close

Enter

Log in using OpenID

Aylık AnAlİz Sermaye Piyasaları

embedDownload
Aylık Analİz
Sermaye Piyasaları
Ekim 2014
AylıkHisseSenediStratejisi
Fırtınadaki Çınar...
Ekim 2014
Piyasa Rakam ları
BIST-100, YTL
İşlem Hacmi YTL mn
TRLIBOR, 3 Ay%
Gösterge Tahvil
EUR/TRY
EUR/TRY
BIST 2014T F/K
BIST 2015T F/K
Kapanış
74,938
3,199
10.43
9.98
2.2813
2.8798
10.83
9.58
Endeks
BİST-100
MSCI Doğu Avrupa
MSCI GOÜ
MSCI Türkiye
1Ay ∆
-6.7%
1.1%
1.6 bps
0.79 bps
5.5%
1.0%
MSCI
MSCI
MSCI
MSCI
120
Kim vurduya gitmeyeyim diye ormandan çıkıp anayola yönelirken mesleki
deformasyonun doğal bir sonucu herhalde aklıma “Küresel risk iştahı bozulduğu zaman piyasalar da böyle mi olacak” sorusu düşüyor.
Fed’in piyasaları paraya boğduğu güzel günler Ekim ayında sona erecek. ABD
ekonomisinden gelen büyüme sinyalleri ve güçlenen dolar Fed’in Avrupa ve
Japonya merkez bankalarından çok daha önce 2015’in ikinci yarısında faiz
1Ay ∆
artışına başlayacağına işaret ediyor.
-6.7%
-3.9%
-7.6%
-12.1%
BIST&MSCI GOÜ Endeksleri ($ bazında, 1Ay ∆)
Endeks
IMKB MSCI GOÜ
Bankacılık
-14%
-8%
Kimya
-11%
-8%
Finansal Hizmetler
-12%
-8%
Gıda-İçecek
-11%
-8%
Sanayi
-10%
-5%
Metal
-26%
-12%
Telekom
-10%
-5%
130
Saatte 90 kilometreye yaklaşan fırtınanın doğada yaptığı tahribatı izlerken
“sonbaharın yarısı yazdır, yarısı kış” sözünü hatırlıyorum. İki hafta önce gölgesinde kızgın güneşten bizi koruyan ulu çınar fırtınanın öfkesine karşı zorlukla
ayakta duruyor.
Fed’in faizleri artırması küresel piyasalar için dünyanın sonuna gelindiği anlamına gelmiyor. 1994 yılında 250 baz puan faiz artışıyla Wall Street’i sallayan
ve gelişmekte olan ülkeleri tekila krizi ile vuran Fed aynı hatayı tekrar yapmayacaktır.
ABD devlet tahvil faizlerine baktığımız zaman Fed’in faizlerde sert bir artışa
gitmesinin beklenmediği görülüyor. ABD ekonomisinin görece güçlü seyrine
rağmen 2 yıllık devlet tahvilleri faizleri %0.50, 5 yıllık faizler %1,70, 10 yıllık
faizler 2,40 civarında işlem görüyor.
Tahvili piyasasındaki düşük faizler, Fed tarafından verilen şahin faiz patikasına
rağmen piyasanın uzun dönemli ABD devlet kağıdı talebinin devam ettiğini
gösteriyor.
Madem ABD tahvil faizleri artmıyor, dolar neden güçleniyor ve biz neden dayak yiyoruz? Sorun Fed’in faizlerde sert bir yükselişe gitmesi değil. Sorun getirisini artırmak amacıyla yüksek kaldıraç alarak borçlanan küresel yatırımcıların
artan riskler karşısında kendilerini korumak için emin liman olarak gördükleri
yatırım araçlarına (ABD tahvillerine ) hücum etmesi.
MSCI EM Endeksleri
GOÜ
GOÜ Doğu Avrupa
GOÜ Turkiye
GOÜ Avrupa&Ortadoğu&Afrika
110
ABD ekonomisinden gelen büyüme sinyalleri, Avrupa ve Japonya’dan gelen
yavaşlama işaretleri ve gelişmekte olan ülkelerde artan jeopolitik riskler ile
birleşince doların son beş yılın en yüksek seviyesine çıkmasına yol açarak
piyasaları salladı.
100
90
80
09/14
08/14
07/14
06/14
05/14
04/14
03/14
02/14
01/14
12/13
70
En Çok / En Az Önerilenler Listesi
En Çok
Fiyat (TL)
En Az
ASELS
9.20
AKENR
1.10
DOAS
8.85
ARCLK
12.15
EKGYO
2.38
FROTO
26.15
HALKB
13.70
TATGD
2.84
TAVHL
18.30
THYAO
6.47
TKFEN
5.06
TRKCM
2.55
VAKBN
4.22
Fiyat (TL)
Dolar cinsi borçlanarak gelişmekte olan ülke varlıklarında pozisyon alan yatırımcıların artan kur riskine karşı kendini korumaya çalışması Türk lirasının da
içinde olduğu kırılgan gelişmekte olan ülke paralarında sert satışlara neden
oldu.
Küresel piyasalardaki dalgalanmalar, Avrupa ile Rusya arasındaki restleşmenin genele yayılmadığı bir senaryoda, reel ekonomi üzerinde fazla etkili olmayacaktır.
Türkiye ekonomisi 2013 Mayısındaki Fed fırtınasından başarıyla çıkarak kendini ispatladı. Kırılgan beşli içinde tanımlanmasına rağmen ve önemli ölçüde
portföy çıkışına rağmen reel ekonomi finans piyasalarındaki oynaklıktan etkilenmeden yoluna devam etti.
Haziran ayında İstanbul’dan başlayarak ülke geneline yayılan Gezi Parkı protestolarına ve Aralık ayında piyasaları alt üst eden ve ucu bakanlar kuruluna
kadar uzanan yolsuzluk suçlamalarına rağmen Türkiye ekonomisi 2013 yılında
%4 büyümeyi başardı.
1
2014 yılında da durum değişmedi. Mart ayında yaşanan yerel seçimler ve Ağustos ayında
Cumhurbaşkanlığı seçimlerinin yarattığı belirsizliğe rağmen büyüme cephesinde önemli bir
kayıp yaşanmadı.
Merkez Bankası’nın Türk lirasını korumak için Ocak sonunda yaptığı şok faiz artışı sonrasında yılın ikinci ve üçüncü çeyreğinde iç talepte bir miktar yavaşlama görüldü. Ancak, zayıf
Türk lirası ve Avrupa ekonomisindeki kısmi canlanma sayesinde ihracattaki artış büyümeyi
kurtardı.
Son açıklanan veriler önemli pazarlarımızdan Irak’ta yaşanan iç savaşa ve Rusya ekonomisindeki sert yavaşlamaya rağmen büyümenin bileşenlerinde dış talep lehine yeniden dengelenmenin devam ettiğini göstererek piyasalara moral veriyor.
Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre Eylül ayında ihracat Avrupa ekonomisindeki yavaşlama sinyallerine ve Irak’tak iç savaşa rağmen yıllık bazda %6,5’lik bir artışla 13,3
milyar dolar oldu. Böylece, yılın üç çeyreğinde toplam ihracat geçen yılın aynı dönemine
kıyasla %5,7 büyüyerek 118,2 milyar dolara ulaştı.
TİM rakamlarına göre aylık performansa en büyük katkı, Avro Bölgesine yapılan ihracatta
görülen yıllık %8,0 artıştan kaynaklandı. Ancak asıl sürpriz Ortadoğu’ya yapılan ihracatın
yıllık bazda %6 büyümesi oldu.
Bu artışta Irak’a yapılan ihracatta görülen daralmanın Eylül’de %13,5 ile hız kesmesi
(Haziran: %-21, Temmuz: %-46 ve Ağustos %-27’) ve ihracatçıların alternatif pazarlara yönlenmeleri etkili oldu. İran pazarı %119 , Suriye%90, İsrail: %10 büyüyerek Ortadoğu pazarının yeniden ihracatçıların radarına soktu.
Benzer bir performansı bütçe cephesinde de görüyoruz. İç talepteki yavaşlama ve büyümenin bileşenlerinde dış talep lehine görülen dengelenme nedeniyle vergi gelirlerinin ivme kaybetmesine rağmen faiz dışı fazla ilk sekiz ayda 30.9 milyar Türk lirasına ulaşarak yıl sonu
hedefinin neredeyse iki katına yaklaştı. Sonbahar aylarında bütçe performansında öngörülen kötüleşmeye rağmen hedeflere rahatlıkla ulaşılacak.
Dolayısıyla 2015 yılında piyasaları vuracak bir küresel fırtına dolayısıyla reel ekonomide
can kaybı sınırlı olacaktır. Ancak geçtiğimiz dönemde Türk lirasında, uzun dönemli devlet
tahvillerinde ve borsada olan yatırımcıların büyük kayıplar yaşadığı unutulmamalı.
Geçtiğimiz haftalarda Türk lirasında görülen zayıflama, faiz oranlarında görülen yükseliş ve
borsadaki satışın önümüzdeki dönemde Türkiye’yi vuracak ABD kaynaklı bir fırtınanın öncüsü olup olmadığını henüz bilmiyoruz.
Ancak piyasalardaki gerilemeyi fırsat olarak görmediğimizi belirtelim. Son 30 yıldır dünya
piyasalarına damgasını vuran bir çınarın devrildiği bir konjonktürde yatırımcıların amacı
yüksek getiriler elde etmek değil, anaparayı korumak olmalı.
Merkez Bankası’nın faiz indiriminin sonuna yaklaşıldığına inandığımız için tahvil piyasasında yaşanan yükselişte vadelerin kısaltılmasını ve değişken faizli tahvillere geçilmesini önemiştik. Eylül ayındaki sert faiz artışına rağmen sabit faizli tahvillerde vadeyi uzatmak için
beklemeyi tercih ediyoruz.
Eylül ayında AZALT önerimize paralel Borsa İstanbul gelişmekte olan ülke borsalarının çok
gerisinde kaldı. MSCI Türkiye Eylül ayında %12 gerileyerek gelişmekte olan ülkelerin iki
katı değer kaybetti. Bu değer kaybına paralel Türkiye hisse senetlerinin gelişmekte olan
ülkelere göre ıskontosu %8 düzeyine yükseldi.
Gerek büyüme gerekse enflasyon cephelerindeki riskler nedeniyle borsanın önündeki
tehlikelerin fırsatlardan daha fazla olduğuna inanıyoruz. Bu nedenle, hedef değerimize göre
%20’nin üzerinde getiri sunmasına rağmen borsadaki gerilemeleri alış fırsatı olarak görmüyoruz.
Borsa için olumsuz görüşümüze paralel Ağustos ayında Halkbank, Vakıfbank ve Emlak
Gayrimenkul gibi risk iştahına duyarlı hisselerin portföyümüzdeki ağırlığını %40’a indirmiştik. Buna karşı petrol fiyatlarındaki gerilemeden, güçlü hava trafiği ve iç talep artışı gerekçesiyle THY, Tav ve Doğuş Oto’nun ağırlığını artırmıştık. Stratejimizi sürdürüyoruz.
2
ModelPortföy
En Çok Önerilen ve En Az Önerilen hisseler, yıl içi sırasıyla 12,0% ve 0,3%
endekse göreceli getiri sağladı
En Çok Önerilenler Listesi Performansı
Yıllar
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
TL Performans
67.0%
27.0%
48.0%
-49.0%
211.0%
50.0%
-18.7%
84.7%
-4.7%
23.6%
Rel. Performans
5.0%
29.0%
4.0%
5.8%
59.0%
20.0%
4.6%
21.1%
9.2%
12.0%
En Az Önerilenler Listesi Performansı
Yıllar
2010
2011
2012
2013
2014
TL Performans
22.8%
-14.4%
24.3%
-16.0%
11.0%
Rel. Performans
1.9%
10.2%
-18.5%
-3.7%
0.3%
İş Yatırım Hisse Senetleri Piyasası Tavsiyeleri
BIST Fiyat Perform ansı/Önerilerim iz
95,000
SAT
AL
85,000
3
09/14
07/14
05/14
03/14
07/13
05/13
03/13
01/13
11/12
09/12
07/12
05/12
03/12
01/12
11/11
09/11
07/11
05/11
03/11
01/11
11/10
09/10
07/10
05/10
03/10
01/10
50,000
01/14
55,000
11/13
XU100
TUT
AL
SAT
BİRİKTİR
AZALT
Hedef Deger
TUT
60,000
09/13
65,000
BİRİKTİR
AZALT
BİRİKTİR
TUT
70,000
AL
75,000
BİRİKTİR
80,000
45,000
AZALT
90,000
En Çok ve En Az Önerilenler Listesinde Değişiklikler:
En Çok Önerilenler:
Eklenenler
DOAS (28 Ağustos): DOAS’ı en çok önerilenler listemize ekliyoruz. Şirketin başarılı
pazar payının ve operasyonel verimliliğinin kalıcılığına odaklanan iş modelini
beğeniyoruz. Şirket 1Y13’de %17,7 ve 2013 yılsonunda ise %17,8 olan pazar payını
1Y14’de %21,4’e yükseltmeyi başardı. Ancak yılsonunda pazarda beklenen rekabet
artışından dolayı şirket 2014 yılsonu pazar payının %18-%19 seviyesine olmasını
bekliyor. Sadece yurtiçi pazara satışları olan bir ithalatçı olarak, Doguş Otomotiv’in
borçlanma oranlarındaki beklenen düşüşten ve zayıf Euro’dan 4Ç14’de olumlu
etkilenmesini bekliyoruz. Son olarak, şirket İstanbul, Ankara ve Bursa’da showroom
inşaatlarını tamamladığından dolayı bundan sonraki dönemlerde önemli bir yatırımı
olmadığından, önümüzdeki dönemlerdeki düşük yatırım bütçeleri şirketin yüksek temettü
ödemesi için imkân sağlıyor. Hisse 2014T ve 2015T yılları 9.1x F/K çarpanı ile yurtdışı
benzerlerinin 11.3x ve 9.7x ve yurtiçi benzerlerinin 13.4x ve 11.6x çarpanlarına kıyasla
iskontolu işlem görüyor. Hisse başına 10.26 TL olan hedef fiyatımız %19 yukarı
potansiyele işaret ediyor. DOAS için AL tavsiyemizi koruyoruz.
En Az Önerilenler:
Değişiklik yapılmamıştır.
4
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
En Çok Önerilenler
2014T
Hisse
Kodu
Aselsan
ASELS
Kapanış (TL) Hedef (TL)
9.20
11.05
Getiri Pot. %
F/K
20%
10.1
2015T
FD/FAVÖK PD/DD
9.5
2.3
F/K FD/FAVÖK PD/DD
8.9
8.2
Ağırlık
1.8
8%
Doğuş Otomotiv
DOAS
8.85
11.10
25%
8.5
9.5
1.7
8.8
9.2
1.7
9%
Emlak Konut GYO
EKGYO
2.38
3.40
43%
8.8
7.0
1.3
8.2
6.3
1.2
9%
Halkbank
HALKB
13.70
20.60
50%
6.5
a.d
1.0
5.8
a.d
0.9
14%
Tat Gıda
TATGD
2.84
3.40
20%
2.7
11.4
1.1
11.4
9.9
1.0
4%
TAV Holding
TAVHL
18.30
21.92
20%
11.2
8.4
2.8
8.7
7.1
2.5
12%
Türk Hava Yolları
THYAO
6.47
8.60
33%
10.2
8.1
1.2
7.7
6.4
1.0
12%
10%
Tekfen Holding
TKFEN
5.06
6.81
35%
7.5
4.6
0.9
7.8
4.4
0.8
Trakya Cam
TRKCM
2.55
3.25
27%
9.8
7.2
0.7
8.1
6.2
0.6
8%
Vakıfbank
VAKBN
4.22
6.50
54%
6.4
a.d
0.7
5.4
a.d
0.6
14%
Getiri Pot. %
F/K
5%
a.d
2014T
En Az Önerilenler
Hisse
Kodu
Akenerji
AKENR
Kapanış (TL) Hedef (TL)
1.10
1.16
2015T
FD/FAVÖK PD/DD
22.8
1.1
F/K FD/FAVÖK PD/DD
14.9
8.9
Ağırlık
1.0
20%
Arçelik
ARCLK
12.15
13.44
11%
11.3
8.4
1.8
10.6
7.8
1.7
40%
Ford Otosan
FROTO
26.15
28.90
11%
14.0
14.5
3.2
11.5
10.6
2.9
40%
5
12/13
04/14
08/13
Baz 2008 yıl sonu=100
12/12
04/13
0
12/08
04/09
08/09
12/09
04/10
08/10
12/10
04/11
08/11
12/11
04/12
08/12
12/12
04/13
08/13
12/13
04/14
200
Öneri Listesinin BIST'e
Göreceli Getirisi
08/12
Öneri Listesinin TL Bazında Getirisi
BIST-100 Endeks Getirisi
12/11
04/12
400
08/11
600
12/10
04/11
800
08/10
Baz 2008 yıl sonu=100
Hisse Senedi Öneri Listesi'nin BIST'e Göreceli
Getirisi
12/09
04/10
1000
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
08/09
1200
Hisse Senedi Öneri Listesi'nin TL bazlı getirisi
ve BIST100 Endeksi Getirisi
12/08
04/09
1400
Ekim2014–EnÇokÖnerilenlerListesi
ASELS
Aselsan (ASELS TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
1,633 2,171 2,539 3,058 Türkiye’nin savunma sanayisini dünyada ilk on içinde olması
büyüme
9%
33%
17%
20% hedefi
FAVÖK
269
436
521
607 NATO üyesi olan Türkiye coğrafi lokasyonundan dolayı yıllardır
büyüme
-7%
62%
20%
17%
bütçesinde önemli bir kısmı savunma harcamalarına ayırıyor.
Net Kar
306
238
456
520
Türkiye’de 2013 sonu itibariyle havacılık ve savunma sanayiinin
büyüme
91% -22%
91%
14%
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T cirosu 5.1 milyar dolara ulaşmıştır. SIPRI verilerine göre 2013 yılında
F/K
9.1
19.4
10.1
8.9 Türkiye’nin askeri harcamaları 18.7 milyar doları bulurken GSMH’ının
FD/FAVÖK
15.6
10.5
9.5
8.2 %2.3’üne tekabül etmektedir. Türkiye 5 yıllık planında sanayinin
2.6
2.1
2.0
1.6 toplam cirosunu 8 milyar dolara, ihracatın ise 2 milyar dolara
FD/Satışlar
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi çıkartmayı hedeflemektedir. Ayrıca, 2011 yılında %54 olan yerli katkı
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
8.0
6.0
5.8
5.6
payının ise %70’e çıkması hedeflenmektedir. Öncelik yerli sanayinin
Relatif Performans %
-1.9
2.3
4.7
-3.1
gelişmesine verilmektedir.
Değerleme, TL
Savunma bütçelerindeki düşüşler global sektörde rekabeti
Hisse Fiyatı (*)
9.20
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
11.05
arttırarak marjları aşağı çekiyor
Yükselme Potansiyeli
20%
Avrupa ve ABD’deki savunma bütçelerindeki son yıllardaki düşüşler
4,600
Piyasa Değeri (mn TL)
bu bölgelerdeki savunma sanayi şirketlerinin daha uzak pazarlar
Piyasa Değeri (mn $)
2,020
arayışı içinde olmalarına sebep olurken, bu durum gelişen pazarlar
* 30/09/2014 itibari ile
tarafından oldukça olumlu bir fırsat olarak karşılanmaktadır. Gelişen
pazarlara girme arayışın içinde olan Avrupa’lı ve ABD’li şirketler o
pazarlardaki yerel şirketlerle işbirliği içine girip tekonoloji transferi
yapmadan oldukça rekabetçi fiyatlar sunmaktadırlar. Devam eden
sosyal
kargaşadan
dolayı
Ortadoğudaki
ülkelerin
askeri
harcamalarındaki artışlar göz önünde bulundurulduğunda, bu
bölgelerdeki rekabetin artma potansiyeli savunma sanayinin kar
marjlarında bir erozyona neden olabilir.
1Y14 itibariyle toplam 4.0 milyar dolar bakiye sipariş
İlk 10 proje içerisinde bulunan Genel Maksat Helikopteri (US$491mn),
Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi (US$379mn), Atak
Helikopteri (US$349mn), Helikopter Elektronik
Harp Koruma
(US$275mn) ve Orta Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi
(US$302mn) projeleri Aselsan’ın toplam proje büyüklüğünün %60’ını
oluşturmaktadır.
Şirketin
halihazırdaki
bakiye
siparişlerinde
bulunmayan ancak gelecekte değer kazandıracak muhtemel
kontratları MİLGEM, HAVASOS, Uzun Menzilli Hava Savunma Füze
Sistemi ve ALTAY tankı seri üretimi olarak sıralayabiliriz.
Büyüme 2014’de de devam edecek
2014 yılında Aselsan’ın %17 ciro büyümesi elde etmesini bekliyoruz.
Artan ölçek ekomosi sayesinde FAVÖK’ün ciro artışının üzerinde %20
büyümesini öngörüyoruz. Şirket 2014 yılı için büyük ölçüde Gölbaşı
tesisinin son fazında harcanacak olan toplamda 175 milyon TL yatırım
harcaması bütçeliyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Aselsan için hisse başına 11.05 TL olan hedef fiyatımız %20 yukarı
potansiyele işaret ediyor. Hisse 2014T uluslararası benzerlerinin 9.3x
Firma Değeri/FAVÖK ve 15.6x F/K çarpanlarına kıyasla 9.5x Firma
Değeri / FAVÖK çarpanı ile primli işlem görürken, 10.1x F/K
çarpanıyla iskontolu işlem görüyor.
6
DOAS
Dogus Otomotiv (DOAS TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
5,132 6,603 7,281 7,714 Hedef pazar payında erken başarı. Şirket 1Y13’de %17.7 ve 2013
büyüme
7%
29%
10%
6% yıl sonunda ise %17.8 olan pazar payını 1Y14’de %21.4’e
FAVÖK
328
306
352
364 yükseltmeyi başardı. Ancak yıl sonunda pazarda beklenen rekabet
büyüme
20%
-7%
15%
3% artışından dolayı şirket 2014 yıl sonu pazar payınının %18-%19
Net Kar
258
224
229
222 seviyesine olmasını bekliyor. DOAS stratejik iş planında maliyet
büyüme
82% -13%
2%
-3%
yönetimine olan odağının yanısıra yüksek pazar payını korumaya
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T
yönelik
de özen gösteriyor. Volkswagen Grup Doğuş Otomotiv’in
F/K
4.7
9.7
8.5
8.8
2018
yılına
kadar %18 pazar payını koruyabilmesi için desteklemeyi
FD/FAVÖK
7.4
7.6
9.5
9.2
0.5
0.4
0.5
0.4 hedefliyor. Aslına bakalırsa, b,iz uzun vade de şirketin Pazar payını
FD/Satışlar
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi daha fazl arttırabileceğine yönelik çok fazla yeri olmadığını
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
6.6
8.4
13.2
12.7 düşünüyoruz.
Relatif Performans %
0.3
8.3
13.7
35.0
Pazar payı artışının arkasındaki nedenler. Türk tüketicilerinin
Değerleme, TL
Hisse Fiyatı (*)
8.85
tercihlerine yönelik çoklu markalı ürün gamı, her yıl yeni model
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
11.10
lansmanı yapılan pazardaki en genç ürün yelpazesi, geniş servis ağı
Yükselme Potansiyeli
25%
ile müşteri bazı ve satış sonrası, tüketici finansmanı ile sigorta
1,947
Piyasa Değeri (mn TL)
hizmetlerini birarada sunan “tek-durakta” alışveriş konseptli
Piyasa Değeri (mn $)
855
showroomları şirketin Pazar payını artış başarının arkasındaki temel
* 30/09/2014 itibari ile
nedenler olarak gösterilebilir.
Maksimizasyonda ziyade sürdürülebilirlik önem kazanıyor. Yeni
iş planında
sürdürülebilir pazar payına odaklanmayı, maliyet
yönetimi, makul ama sürdürebilir karlılık, satış sonrası cironun
arttırılması ve sürdürülebilir hissedar değeri izliyor. Şirketin yeni
stratejisinde asıl önem maksimizasyon yerine sürdürülebilir pazar
payı, karlılık ve hissedar değerine veriliyor.
Borçlanma oranlarındaki düşüş trendi ile zayıflayan Euro Doğuş
Otomotiv’in satışlarını destekleyecek. Sadece yurtiçi pazara
satışıları olan bir ithalatçı olarak, Doguş Otomotiv’in borçlanma
oranlarındaki beklenen düşüşten ve zayıf Euro’dan 4Ç14’de olumlu
etkilenmesini bekliyoruz. DOAS’ın 2014 yılında yıllık bazda %23
düşüşle ve 0.2 baz puan pazar payı artışı ile 125 bin adet araç satışı
gerçekleştireceğini öngörüyoruz. Yılın geri kalan kısmında TL’nin
Euro karşısında değer kazanacağı ve VW Grub’un desteğinin devam
edeceği beklentisi ile DOAS’ın cirosunun 2014’de yıllık bazda %6
artış ile 7 milyar TL’ye ulaşacağını, FAVÖK marjının ise 2013’e
benzer %4.7 seviyesinde kalacağını öngörüyoruz.
Düşük yatırım ihtiyacı temettü ödemesi için olanak sağlıyor.
DOAS İstanbul, Ankara ve Bursa’da showroom inşaatlarını
tamamladığından dolayı bundan sonraki dönemlerde önemli bir
yatırımı olmadığından, önemüzdeki dönemlerdeki düşük yatırım
bütçeleri şirketin yüksek temettü ödemesi için imkan sağlıyor. Şirket
2014 yılı için 60 milyon TL civaro yatırım tutarı bütçeliyor.
DOAS AL tavsiyesini hakediyor. Hisse 2014T ve 2015T yılları 8.5x
ve 8.8x F/K çarpanı ile yurtdışı benzerlerinin 11.4x ve 9.6x ve yurtiçi
benzerlerinin 13.4x ve 11.1x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem
görüyor. Hisse başına 11.10 TL olan hedef fiyatımız %25 yukarı
potansiyele işaret ediyor. DOAS için AL tavsiyemizi koruyoruz.
7
EKGYO
Özet Finansallar, mn TL
Gelirler
büyüme
FAVÖK
büyüme
Net Kar
büyüme
Değerleme Çarpanları
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Performans
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Değerleme, TL
Hisse Fiyatı (*)
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
Yükselme Potansiyeli
Piyasa Değeri (mn TL)
Piyasa Değeri (mn $)
* 30/09/2014 itibari ile
Emlak GYO (EKGYO TI)
2012G 2013G 2014T 2015T
1,005 2,331 2,000 2,200 İkincil Halka Arz Gelirlerinin Kullanımı & Arazi Satın Alımları
40% 132% -14%
10%
Kasım 2013’de Emlak GYO arsa almak için ikincil halka arza gitmiş
397
909
964 1,064
ve 3,25 milyar TL fon elde etmişti. Mayıs 2014 itibariyle şirket ikincil
125% 129%
6%
10%
halka
arz gelirlerin tamamını harcamış oldu. Şirket TOKI’den 2,5
523 1,061 1,029 1,099
milyar
TL, Özelleştirme İdaresi'nden ise TL1 milyar TL büyüklüğünde
129% 103%
-3%
7%
2012G 2013G 2014T 2015T arsa alımı yaptı. Arsalar Başakşehir/İstanbul (547 bin m2), Çankaya/
11.6
7.0
8.8
8.2 Ankara (493 bin m2), İstinye/İstanbul (158 bin m2), Maltepe/İstanbul
18.7
3.6
7.0
6.3 (92 bin m2) ve Derince/Kocaeli (77 bin m2)’de yer alıyor. Diğer
7.4
1.4
3.4
3.1
yandan Emlak GYO, TOKI ve Çevre ve Şehircilik Bakanlığı ile ortak
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
olarak
Yeni Şehir ve Kanal İstanbul'un master planı tasarlamakta.
165.4 100.0 121.4
94.0
-1.4
-6.2
-9.4
7.1 Yeni Projeler & Ön Satışlar
2.38
3.40
43%
9,044
3,972
Emlak Konut GYO ilk yarıyılda Bahçekent Flora (Hoşdere) ve Göl
Panorama Evleri (Avcılar), Istmarina, Nidakule Ataşehir ve
Seyranşehir projelerini satışa sunmuştu. Yılın ilk sekiz ayında Emlak
GYO 5,3 bin konutun önsatışını gerçekleştirdi, şirketin ilk sekiz aydaki
satışı geçen yılın %43 altında. Emlka GYO Eylül’ün son haftasında
düzenlemiş olduğu Emlak Günleri’nde konut talebinin kuvvetli
olduğunu ve yılsonu için koymuş oldukları 10 bin konutluk hedefe
ulaşacakları konusunda güvenli olduklarını duyurmuştu. Şirket son
çeyrekte dört gelir paylaşımı projesini satışa sunmayı planlıyor. Satışa
sunulması beklenen projeler: Zekeriyaköy, Hoşdere 3, Kayabaşı 4 ve
Ankara Etimesgut. 2015 yılı için şirket en az 10 bin konut satış
hedefliyor.
İhaleler…
Emlak son çeyrekte Kartal Orhantepe (120 milyon TL), Kartal Yakacık
(85 milyon TL) ve Bahçelievler (64 milyon TL) arsalarının ihalesine
çıkacağını açıklamıştı. Bu üç arsa dışında şirket Ankara Yenimahalle
(622 milyon TL) arsasının da ihalesini bu yıl yapmayı hedefliyor. Bu
dört arsanın toplam ekspertiz değeri yaklaşık 900 milyon TL ve
şirketin net aktif değerinin %8’ine denk geliyor. Bu arsaların, geçmiş
ortalamaya benzer olarak, arsa değerinin iki katına ihale edileceğini
varsayarsak, bu ihaleler net aktif değeri %8 kadar yukarı taşıyacaktır.
Hisse geri alım programı devam ediyor
Emlak GYO Ekim-Aralık 2014 tarihleri arasında hisse alımı
yapabilmek üzere fon ayırdığını duyurdu. Aslında şirket Nisan
2014’de 36 aylık bir geri alım programı açıklamış, ödenmiş
sermayenin %10’una kadar alım yapabileceğini ve 1,5 milyar TL fon
ayırmış olduğunu duyurmuştu. İkincil halka arzdan sonra şirket
piyasadan ödenmiş sermayenin %2.92’sini aldı.
3,4TL hedef fiyatımızı koruyoruz
Baz senaryomuzda, şirketin arsa portföyünü 2015-2022 yılları
arasında projelendireceğini varsayarak 3,4TL’lik bir hedef fiyatına
ulaşıyoruz. İyimser senaryoda ise arazi portföyünü daha hızlı
geliştirebileceğini varsayarsak (2015-2019) hedef fiyatımız 3,8TL’ye
yükseliyor. Son olarak,10 yıllık projelendirme periyodunu ve daha
düşük ihale çarpanlarını içeren en kötü senaryomuzda ise hedef fiyat
2,6’ya geriliyor.
8
HALKB
Halkbank (HALKB TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Defter Değeri
12,323 14,146 17,073 18,671 En beğendiğimiz banka. Halkbank, rakiplerine kıyasla daha yüksek
faiz marjı, düzenleyici kurumların karlılığı baskılayıcı
büyüme
43%
15%
21%
9% net
Net Faiz Geliri
4,476 4,829 5,783 6,443 hareketlerinden uzak KOBİ segmentindeki güçlü varlığı, yüksek bilanço
büyüme
29%
8%
20%
11% likiditesi ve ucuz kamu mevduatına erişim ayrıcalığı ile en
Net Kar
2,595 2,751 2,655 2,945 beğendiğimiz banka olmayı sürdürüyor. Bankanın hızlı yeniden
büyüme
27%
6%
-3%
11%
fiyatlama kabiliyeti ve yüksek vadesiz mevduat ağırlığı sayesinde bu yıl
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T
net
faiz marjının yatay kalacağını tahmin ediyoruz. Ücret ve
F/K
6.6
7.6
6.5
5.8
komisyonlar
tebliğinden en az etkilenecek isimlerden biri de Halkbank.
P/DD
1.8
1.1
1.0
0.9
Performans
1 H 1 Ay 1 Yıllık
Yıliçi Bankanın bu yıl net karında %4 ile sınırlı bir düşüş bekliyoruz. Ancak
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 366.0 309.6 329.7 336.7 değerleme çarpanları birinci kuşak bankaların ortalamasına göre %20
Relatif Performans %
-4.0
-7.4
-6.5
3.7 ucuz kalıyor.
Değerleme, TL
İkinci çeyrekte karlılık beklentilerden güçlü oldu. Halkbank 2Ç14’de
Hisse Fiyatı (*)
13.70
632
milyon solo net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
20.60
Bankanın
çeyreklik bazda net karı %19 artmış durumda. Hafifi artan
Yükselme Potansiyeli
50%
Piyasa Değeri (mn TL)
17,125
marj, 1Ç’de net zarar olan ticari kar ve kur farkı kaleminin bu çeyrekte
Piyasa Değeri (mn $)
7,520
elde edilen alım-satım gelirleriyle pozitife dönmesi, iyi seyreden ücret
* 30/09/2014 itibari ile
gelir tabanı ve kontrol altında tutulan karşılık giderleri güçlü karı
yaratan sebepler. Bankanın 2Ç’de aktiflerinin bir miktar küçüldüğünü
görüyoruz, itfa eden menkul kıymetler, pahalı mevduatın bankadan
ayrılmasına izin verilmesi ve bunun kısmı olarak repo fonlmasıyla telafi
edilmesi bu sonucu doğurmuş gözüküyor.
Bu yıla ilişkin beklentiler korundu. Banka yönetimi 2014 için
tahminlerini değiştirmezken özellikle faiz indirimleri sonrası bile 40 baz
puan olan marj daralma tahminini koruması diğer bankaların
tahminlerini iyileştirdiği bir ortamda bir miktar hayal kırıklığı yaratabilir.
Bununla beraber bankanın seneye diğer bankalara göre oldukça
iyimser sayılabilecek tahminlerle başladığını söylemekte fayda var.
Marjların ikinci yarı fonlama maliyetlerinin düşmesiyle beraber kredi
spredlerini olumlu etkilemesini bekliyoruz. TÜFE’ye endeksli menkul
kıymetlerin ilk yarı kadar destek alınmayacak olsa da biz marjların bu
sene 20baz puan daralma ihtimalinin halen güçlü olduğunu
düşünüyoruz. Banka ayrıca bu sene net karın yıllık bazda yatay
olabileceğini belirtti.
Halkbank için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef değere %50
artış potansiyel bulunmakta. Bu arada bankanın sigorta iştirak satış
sürecinin yıl sonuna kadar tamamlanması hedefi paylaşıldı.
9
TATGD
Tat Gida (TATGD TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
747
793
805
952 Moova satın alımı süt kategorisinde büyüyecek.
büyüme
8%
6%
1%
18%
Maret’in 75 milyon dolara satılmasının ardından elde edilen nakdin 15
FAVÖK
51
47
53
62
milyon doları ile Moova’yı satın alan şirket, daha önce yer almadığı kar
büyüme
28%
-9%
13%
16%
marjı
yüksek peynir kategorisine giriş yaptı. Günlük 360 ton süt işleme
Net Kar
3
2
144
34
kapasitesi
olan Moova, Tat’ın mevcut kapasitesini %50 artırırken, yeni
büyüme
-70%
-7% 5691% -76%
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T hatların oluşturulması için 20 milyon TL yatırım harcaması yapılacak.
F/K
114.3 135.5
2.7
11.4
Süt ürünleri pazarında peynir kategorisi hızlı büyüyor. Toplam süt
FD/FAVÖK
11.5
12.1
11.4
9.9
ürünleri
pazarının %35’ini oluşturan ve yaklaşık 2.2 milyar TL
FD/Satışlar
0.8
0.7
0.8
0.6
büyüklüğü
olan peynir pazarı süt sektöründe en hızlı büyüyen
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
3.5
3.8
1.8
2.1 kategorilerden biri. Moova’nın satın alımı ile bu segmente giriş yapan
Relatif Performans %
-5.4
1.5
9.8
3.6 Tat, yeni ürünleri Ekim 2014’te piyasaya çıkarıyor. Bu yıl ciro katkısı
Değerleme, TL
sınırlı olması beklenen peynir satışlarının, önümüzdeki yıl 50 – 70 mn
Hisse Fiyatı (*)
2.84
TL arasında ciroya katkı yapması hedefleniyor.
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
3.40
Yükselme Potansiyeli
20%
Artan hammadde maliyetleri marjları baskılıyor. Tüm tarım
Piyasa Değeri (mn TL)
386
ürünlerinde olduğu gibi, kuraklık nedeniyle domates fiyatları %25 yıllık
Piyasa Değeri (mn $)
170
bazda arttı. Aynı şekilde, besi materyallerindeki fiyat artışı nedeniyle
* 30/09/2014 itibari ile
çiğ süt fiyatlarında %15 artış gerçekleşti. Dolayısıyla, şirketin ilk
yarıdaki %7.2 FAVÖK marjına kıyasla yılın ikinci yarısında daha düşük
FAVÖK marjı kaydetmesini tahmin ediyoruz. 2014 için tüm yıl FAVÖK
marjı tahminimiz %6.6 iken bu rakamın 2015’te hemen hemen sabit
kalmasını bekliyoruz. Artan hammadde maliyetleri 2015 yılında da
marjları baskılamaya devam etmesini öngörüyoruz. Ciro büyümesi
olarak ise şirket 2014’te %15-20 arasında artış öngörüyor.
Karlılığı yüksek ürünlere yapılan yatırımlar marj artışını
sağlayacak. Büyüme potansiyeli yüksek peynir segmentinde
gerçekleşecek büyüme ve katma değeri yüksek yeni ürünlere
yapılacak yatırımların neticesinde şirket uzun vadede %8.5 FAVÖK
marjına ulaşmayı hedefliyor.
3Ç14 net kar rakamı satış karı ile artacak. Şirketin net kar rakamı
3.çeyrekte Maret satışından elde edilecek 150 milyon TL bir defaya
mahsus kar neticesinde yükselecek. Aynı zamanda Haziran sonu
itibariyle 220 milyon TL seviyesinde olan net borç pozisyonunun da, yıl
sonunda 80 milyon TL gerilemesini tahmin ediyoruz.
Tahminlerimizi koruyoruz, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse için
3.40 TL hedef fiyat ile AL önerimizi koruyoruz. Hisse, uluslararası
benzerlerinin ortalaması olan 8.9x ve 14.8x kıyasla, 2015T 7.5 FD/
FAVÖK ve 11.1 F/K çarpanları ile işlem görüyor.
10
TAVHL
TAV Havalimanlari (TAVHL TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
1,864 2,595 2,788 3,056 Sabiha Gökçen Havalimanının %40 hissesi satın alınıyor
büyüme
-9%
39%
7%
10% TAV, Limak’ın elinde bulundurduğu Sabiha Gökçen’in %40 hissesini
FAVÖK
828 1,018 1,211 1,421
285 milyon Avroya almak için ön anlaşma yaptı.
büyüme
12%
23%
19%
17%
Net Kar
297
336
593
760 Atatürk Havalimanına yapılacak olan yeni uluslararası terminalin
büyüme
142%
13%
76%
28% inşaatına Eylül ayında başlanacak
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T
F/K
10.9
13.3
11.2
8.7 Atatürk Havalimanında THY’nin yeni kargo terminaline taşınmasının
FD/FAVÖK
7.4
9.1
8.4
7.1 ardından eski kargo terminallerinin bulunduğu bölgeye yapılacak olan
FD/Satışlar
3.3
3.6
3.6
3.3 yeni uluslararası terminalin inşaatına Eylül ayında başlanacak. Yeni
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi terminal için DHMİ ve THY arasında süren görüşmelere göre yeni
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
19.6
24.5
19.8
20.8 yapılacak terminal ile ilgili iki adet plan şu anda tartışılıyor. Birincisi
Relatif Performans %
2.0
9.3
32.0
10.8
yeni yapılacak terminalin sadece transit yolculara hizmet vermesi,
Değerleme, TL
ikincisi ise hâlihazırdaki uluslararası terminale eklenerek uzun uçuşlara
Hisse Fiyatı (*)
18.30
tahsis
edilmesi planlanıyor. Seçilecek olan plana göre terminal inşaatı
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
21.92
12-18 ay sürecek.
Yükselme Potansiyeli
20%
Piyasa Değeri (mn TL)
6,648
TAV’ın ise Atatürk Havalimanındaki, kontratında yeni yapılacak hiçbir
Piyasa Değeri (mn $)
2,919
yatırıma katılma zorunluluğu bulunmuyor. Bu yüzden yeni terminal
* 30/09/2014 itibari ile
inşaatının TAV’a ek bir yük getirmesini beklemiyoruz. Ancak DHMI yeni
terminalin inşaat maliyetlerinin TAV tarafından karşılanmasını isterse
de şirketin bu yatırım karşılığında ya nakit ödeme ya transit yolcu
ücretlerinde artış ya da yıllık ödenen kira miktarında azaltmaya
gitmesini bekliyoruz.
Terminal binaları tam kapasitede 70 milyon yolcuya hizmet verebiliyor.
Ancak havalimanının transit yolcu merkezi olarak dizayn edilmemesi
ve transit yolcuların bekleyebileceği bir alan olmaması havalimanında
problem yaratıyor. Yeni yapılacak terminalin bu kapasiteyi arttırarak
yaşanan sıkışıklığı bir miktar azaltacağını öngörüyoruz.
TAV, New York LaGuardia, Pakistan Lahore ve Suudi Arabistan’da
Riyad ve Cidde havalimanı ihalelerine katılacak
TAV, New York LaGuardia Havalimanı ihalesinde son aşamaya kalan
üç gruptan biri olurken ihalenin Ağustos sonunda ya da Eylül başında
açıklanmasını bekliyoruz. Şirket, Suudi Arabistan’da bulunan Riyad ve
Cidde Havalimanlarının da özelleştirme ihaleleriyle de yakından
ilgileniyor. Hac ve umre ziyaretleri sebebiyle yüksek sayıda yolcuya
sahip olan havalimanlarının alınması TAV’ın trafik rakamlarına da
olumlu
yansıyacaktır.
Bunların
haricinde
Pakistan
Lahore
Havalimanı’nın alınması şirkete yeni fırsatlar doğurabilir.
AL önerimizi koruyoruz
TAV için uzun vadeli hedef fiyatımız 21,59TL ve AL olan tavsiyemizi
koruyoruz. Her ne kadar hedef fiyatımız %20 oranında yükselme
potansiyeline işaret etse de yaklaşmakta olan LaGuardia havalimanı
ihalesinin hisse üzerinde olumlu bir etkisi olmasını bekliyoruz. Emsal
şirketlerle kıyasladığımızda ise TAV’ın hedef değeri 26,9 TL olarak
karşımıza çıkıyor.
11
THYAO
Özet Finansallar, mn TL
Gelirler
büyüme
FAVÖK
büyüme
Net Kar
büyüme
Değerleme Çarpanları
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Performans
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Değerleme, TL
Hisse Fiyatı (*)
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
Yükselme Potansiyeli
Piyasa Değeri (mn TL)
Piyasa Değeri (mn $)
* 30/09/2014 itibari ile
Türk Hava Yolları (THYAO TI)
2012G 2013G 2014T 2015T
14,762 18,777 24,018 28,175 2Ç14’de artan gelir verimliliği ile tahminlerin üzerinde kar açıkladı
25%
27%
28%
17% THY 2Ç14’de 398 milyon TL net kar açıklayarak konsensüs tahmini
2,115 2,330 2,422 3,084
olan 239 milyon TL’nin üzerine çıkarken bizim agresif kar tahminimiz
81%
10%
4%
27%
olan 510 milyon TL’nin altında kaldı. Şirketin gelirleri ise 6,14 milyar
1,156
683
878 1,165
6142% -41%
29%
33% TL’ye yükselirken hem konsensüs beklentisi 5,89 milyar TL’nin hem de
2012G 2013G 2014T 2015T bizim 5,98 milyar TL’den daha yüksek geldi. FAVÖK rakamı da 831
3.5
14.1
10.2
7.7 milyon TL açıklanarak konsensüs tahmini olan 693 milyon TL’nin
6.8
8.2
8.1
6.4 yukarısında bizim beklentimiz olan 990 milyon TL’nin bir miktar altında
1.0
1.0
0.8
0.7 kaldı.
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
132.3 163.1 193.9 213.2 Gelir verimliliğinde azalma trendi durmuş gözüküyor
0.8
1.2 -16.5
-9.1 Artan gelir verimliliği ve güçlü yolcu büyümesi THY’nin 2Ç14’de
6.47
8.60
33%
8,929
3,921
gelirlerini %33,1 oranında yükselmesine yardımcı oldu. Yolcu tarafına
baktığımızda yıllık bazda %14’lük bir artış gerçekleşirken doluluk oranı
0,1 yüzdesel puan büyüme ile %80,2 oranına çıktı. Şirketin iç
hatlardaki gelir verimliliği TL bazında %6 büyüyerek 18,7 kuruşa çıktı.
Yurdışı gelir verimliliği ise Avro bazında sabit kalarak 5,5 Avrosent
olarak gerçekleşti. 2Ç14 sonuçları bize gelir verimliliğindeki azalma
trendinin durduğunu gösteriyor.
Gelir verimliliğindeki kötüleşmenin 2014’ün ikinci yarıyılında
yavaşlayacağını bekliyoruz
Şirket yönetiminin tahminlerine paralel olarak bu yıl uluslararası gelir
verimliliğinde avro bazında ortalama %2,5 oranında düşüş beklerken
yurtiçi gelir verimliliğinde de TL bazında %2,3 oranında düşüş
bekliyoruz. Artan taleple birlikte 3Ç14 itibariyle THY gelirlerinin
üzerindeki baskının azalacağını tahmin ediyoruz. 2014 yılı doluluk
oranı tahminiz ise yıllık bazda 0,1 yüzdesel puan azalışla %78,9
seviyesinde bulunuyor.
THY’nin uzun vadeli planlarının ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz
THY 2013 yılı itibariyle Dünya havacılık pazarında %1,6 pazar payına
hâkim bulunurken 2014 yılında yolcu sayısını %22 oranında büyüterek
bu rakamı %1,9’a yükseltmeyi planlıyor. Atatürk Havalimanında
yaşanan kapasite problemleri dolayısıyla büyüme burada daha sınırlı
olurken Sabiha Gökçen ve Ankara Esenboğa’da hızlı büyümeye
devam ediyor. Sabiha Gökçen’in kapasitesini altında çalışması ve
ikinci pistin yapılarak kapasitenin iki katına çıkarılacak olması THY’yi
uzun vadede rahatlatıyor.
Şirket 2023 yılında: 1) 120 milyon yolcuya hizmet vermeyi, 2) 450
üzerinde uçağa sahip olmayı, 3) 24 milyar dolar gelir yaratmayı, 4)
dünya havacılık pazarında %3 paya sahip olmayı ve 5) dünyadaki en
büyük uçuş ağına sahip olmayı planlıyor. Modelimizdeki
tahminlerimizle karşılaştırdığımızda 2023 hedeflerinin ulaşılabilir
olduğunu görüyoruz.
%33 yükselme potansiyeliyle birlikte AL tavsiyemizi yineliyoruz
THY için 12 aylık hedef fiyatımız 8,6TL ve %33 yükselme potansiyeli
taşıyor. Şirketin 2014 ve 2015 FD/FAVKÖK çarpanları 8,1x ve 6,4x
sırasıyla %15,6 primli ve %5,2 iskonto ile işlem görüyor.
12
TKFEN
Tekfen Holding (TKFEN TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
3,949 3,846 4,171 4,515 2013 yılı sonunda 1,1 milyar dolarlık yeni proje aldı.
büyüme
23%
-3%
8%
8%
Tekfen Holding Aralık 2013’te BP Exploration’dan Azerbaycan’da iki
FAVÖK
259
-24
381
396
büyüme
-32%
a.d
a.d
4% yeni proje aldı. Projelerden birinin büyüklüğü 496 milyon dolar,
Net Kar
299
-64
248
240 diğerinin büyüklüğü ise 621 milyon dolar seviyesinde. Yeni eklenen
büyüme
23%
a.d
a.d
-3% projelerle birlikte holdingin toplam proje büyüklüğü yıl sonunda 3 milyar
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T dolar seviyesine yükselirken, 2014 ilk çeyrek sonu itibariyle 2,6 milyar
F/K
7.8
a.d
7.5
7.8 dolar seviyesinde bulunuyor. Azerbaycan’ın toplam içindeki payı %58
FD/FAVÖK
7.9
a.d
4.6
4.4
seviyelerine geldi.
FD/Satışlar
0.5
0.4
0.4
0.4
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi Türkiye ve Katar’da yeni projeler bekleniyor
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
14.8
17.5
15.9
14.8
Relatif Performans %
-1.6
-0.1
10.1
-8.6 Tekfen İnşaat’ın 2014 yılında Türkiye ve Katar’da proje almasını
Değerleme, TL
bekliyoruz. Socar’ın Petkim’in üretim sahasında 4 milyar dolarlık
Hisse Fiyatı (*)
5.06
yatırımla yapacağı rafineri için alt yüklenicileri 2014 yılında seçmesi
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
6.81
bekleniyor. Socar ile olan uzun soluklu iş ilişkisi ve devam eden
Yükselme Potansiyeli
35%
projeler göz önünde bulundurulduğunda Tekfen Holding’in Star
Piyasa Değeri (mn TL)
1,872
Rafinerisi işinden önemli bir parça almasını bekliyoruz. Tüpraş’ın
Piyasa Değeri (mn $)
822
Residuuum Upgrade projesindeki ana müteahhit Technicas
* 30/09/2014 itibari ile
Reunidas’ın Star rafinerisinde de ana yüklenici olması beklentimizi
destekleyen önemli unsurlardan bir tanesi. Bizim bu projeden Tekfen’in
payına düşmesini beklediğimiz büyüklük 500 milyon dolar seviyesinde.
Diğer yandan şirketin Katar’da devam eden 500 milyon dolarlık otoyol
projesinin yeni eklenmelerle 800 milyon dolar seviyelerine yükselmesi
bekleniyor.
Problemli projeler tamamlandı
Şirket 2013 yılı boyunca Türkmenistan ve Fas’taki sorunlu projeler
nedeniyle sıkıntı yaşadı. Projelerde yapılan değişiklikler tamamlanma
sürecini uzatırken maliyetlerde artışlara neden oldu. Bu projelerin
Tekfen İnşaat’ı uğrattığı zarar 234 milyon TL seviyelerinde olurken,
inşaat işkolunda 2013 yılının FAVÖK’te 100 milyon TL zararla
kapatılmasına neden oldu. Her iki proje de tamamlandığı için 2014
yılında bu projelere yönelik zararlar beklenmiyor.
Daha sağlıklı bir proje büyüklüğü oluştu
Problemli projelerin tamamlanması ve daha önce çalışılan büyük
kuruluşlardan yeni projelerin alınmasıyla şirketin inşaat işkolunun
mevcut iş durumu daha sağlıklı bir hale geldi. Şu anki projeler içinde
en büyük paya %58 ile Azerbaycan sahip. Azerbaycan’daki projelerde
şirketin iş ortakları BP ve Socar. Türkiye’deki projeler ise toplam
büyüklüğün %14’üne denk geliyor. Tüpraş’ın Residuum Upgrade
yatırımı (81 milyon dolar), Toros Tarım’ın sülfürik asit fabrikası yatırımı
(97 milyon dolar) ve BTC boru hattı onarım işleri (134 milyon dolar)
Türkiye’deki projelerden öne çıkanlar.
Sülfürik asit fabrikası yatırımının meyvelerini 2015’te toplamaya
başlayacak
Tekfen Holding’in %100 bağlı ortaklığı Toros Tarım 300 milyon dolarlık
yatırımla Samsun’da 726 bin ton kapasiteli sülfürik asit tesisi yatırımı
yapıyor. 2015’te tamamlanması beklenen yatırım şirketin hammaddede
dışa olan bağımlılığını azaltması ve marjlara olumlu yansıması
bekleniyor. 2015 yılında yatırımın tamamlanmasına paralel olarak
FAVÖK marjının 1 puan artmasını, daha sonraki yıllarda olumlu etkinin
4 puan seviyelerine kadar yükselmesini bekliyoruz.
13
TRKCM
Trakya Cam (TRKCM TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
1,034 1,488 1,950 2,146 Yeni fırın yatırımları ile büyüme devam ediyor.
büyüme
-18%
44%
31%
10%
Türkiye inşaat sektörü ve Avrupa’da talebin daha yüksek olması, düz
FAVÖK
153
219
316
363
cam üreticilerinin 2014 ilk yarısını çok daha iyi geçirmesini sağladı.
büyüme
-57%
43%
44%
15%
Net Kar
76
117
192
232 Talebin belirgin iyileşmesi ile beklenen doğalgaz zammından önce
büyüme
-66%
55%
63%
21% adım atılarak yurtiçi ortalama fiyatlarda yılbaşından bu yana %13 artış
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T yapıldı. Tüm bunlara ek olarak, TL’nin dolar ve avro karşısında değer
F/K
20.2
15.8
9.8
8.1 kaybetmesi ve Romanya’dan ithal edilen ucuz camlara başlatılan antiFD/FAVÖK
10.7
9.6
7.2
6.2 damping uygulaması Trakya Cam’ın Avrupa’dan gelen ucuz ithal
FD/Satışlar
1.6
1.4
1.2
1.1
camlarla rekabet gücünü daha da artırdı. Dolayısıyla, şirketin güçlü bir
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
8.0
8.3
7.6
7.8 yıl geçirmesini ve 2014’te cironun %18 artmasını bekliyoruz.
Relatif Performans %
-0.8
3.1
11.7
-3.9 2014’te marjlarda iyileşme bekliyoruz.
Değerleme, TL
Fiyat artışları, ucuz ithal camların etkisinin azalması, Fritz
Hisse Fiyatı (*)
2.55
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
3.25
entegrasyonun olumlu katkısı, ihracatın ( toplam cironun %30’u)
Yükselme Potansiyeli
27%
artması ile 2014 yılında marjlarda iyileşme bekliyoruz. Böylece 2014
Piyasa Değeri (mn TL)
1,884
FAVÖK marjı tahminimiz %17, 2.3 baz puan iyileşmeye işaret ediyor.
Piyasa Değeri (mn $)
828
Ayrıca şirketin %19 FAVÖK marjına 2019 yerine daha erken 2016’da
* 30/09/2014 itibari ile
ulaşmasını tahmin ediyoruz.
Doğalgaz zammı beklentilerimizin altında gerçekleşti.
1 Ekim’den itibaren geçerli olacak şekilde doğalgaza yapılan %9 zam,
bizim %15 beklentimizin altında gerçekleşti. Buna göre biz de
tahminlerimizi hafif yukarı yönlü revize edeceğiz.
Trakya Cam, En Çok Önerilenler Listemizde bulunuyor.
Trakya Cam’ın büyüme hikâyesini beğeniyor ve En Çok Önerilenler
Listemizde tutuyoruz. Ürün fiyatlarına yapılan artışlar neticesinde
iyileşen faaliyet karlılığına rağmen hisse yılbaşından bu yana endeksin
%3 altında performans gösterdi. Hisse, 2014T ve 2015T 7.2x ve 6.2x
FD/FAVÖK çarpanları baz alındığında uluslararası benzerlerine kıyasla
%13 iskontolu işlem görüyor. Ayrıca, 2014 ve 15T 9.8x ve 8.1x F/K baz
alındığında da benzerlerinin 14.8x ve 19.8x çarpanlarına kıyasla
iskontolu işlem görüyor.
14
VAKBN
Vakifbank (VAKBN TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Defter Değeri
11,918 12,616 14,227 16,281 Düşen faiz ortamından olumlu etkileniyor. Vakıfbank’ın kredi
büyüme
28%
6%
13%
14% portföyündeki kurumsal kredilerden bireysel kredilere süregelen geçiş
Net Faiz Geliri
4,085 4,790 5,144 5,885 bankanın net faiz marjını olumlu etkilerken aktif-pasif vade
büyüme
41%
17%
7%
14% uyumsuzluğunun rakiplerine kıyasla daha uzu oluşu nedeniyle
Net Kar
1,460 1,586 1,655 1,945
faizlerdeki yükselişten en olumsuz etkilenen bankalardan biri oldu.
büyüme
19%
9%
4%
18%
Faizlerin gerilediği mevcut dönem Vakıfbank’ın lehine. Düşen faizler
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T
hem
menkul kıymet alım-satım karlarını hem de bankanın sermayesini
F/K
6.2
8.1
6.4
5.4
P/DD
1.0
0.8
0.7
0.6 güçlendirecek. Ayrıca banka fonlama yapısını da çeşitlendirmeyi
Performans
1 H 1 Ay 1 Yıllık
Yıliçi sürdürüyor. Vakıfbank’ın gelirlerine baktığımızda halen ücret ve
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 280.8 263.5 185.8 211.1 komisyon gelirlerinin payı düşük ancak zaman içerisinde sektör
Relatif Performans %
-3.8
-9.2
-8.2
0.8
ortalamalarına doğru artışın süreceğini düşünüyoruz. Bankanın tahsili
Değerleme, TL
gecikmiş alacaklardan tahsilat performansında görülen belirgin
Hisse Fiyatı (*)
4.22
iyileşme dikkat çekici. Tahminlerimize göre banka önümüzdeki üç yıllık
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
6.50
süreçte %14 ortalama net kar büyümesi sunabilir. Bu bağlamda
Yükselme Potansiyeli
54%
sektördeki diğer oyuncuların kar büyümesinde sıkıntı yaşayacağı
Piyasa Değeri (mn TL)
10,550
Piyasa Değeri (mn $)
4,633
ortamda Vakıfbank hisselerinin ucuz kaldığını düşünüyoruz. Vakıfbank
* 30/09/2014 itibari ile
en çok önerilenler listemizdeki yerini koruyor.
15
Ekim2014–EnAzÖnerilenlerListesi
AKENR
Ak Enerji (AKENR TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
802
771 1,026 1,705 2014 yılında HES’lerin katkısı sınırlı olacak
büyüme
43%
-4%
33%
66%
Mevsimsellikten dolayı hidroelektrik santrallerinin en verimli olduğu
FAVÖK
149
166
124
318
dönem
yılın ilk yarısıdır. Fakat sene başından beri kuraklık nedeniyle
büyüme
40%
11% -25% 157%
barajlardaki
su oranı ortalamanın oldukça altında. Bundan dolayı
Net Kar
79
-127
-107
54
büyüme
a.d
a.d
a.d
a.d şirketin hidroelektrik santrallerinin düşük kapasite ile çalışması şirketin
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T finansallarını olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz.
F/K
10.2
a.d
a.d
14.9
FD/FAVÖK
16.6
16.2
22.8
8.9 Portföyünü daha verimli yapmak için yeniden yapılandırıyor
FD/Satışlar
3.1
3.5
2.8
1.7
Şirket verimsiz çalışan Bozüyük ve Kemalpaşa santrallerini kapatma
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
kararı
aldığını açıklamıştı. Şirketin 900MW kapasiteli Hatay doğalgaz
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
4.8
4.4
3.4
3.8
Relatif Performans %
2.3
2.5 -16.5 -17.1 santrali devreye girmesiyle şirketin kurulu gücü 1,288MW’a ulaştı.
Değerleme, TL
Elektrik tarifelerindeki ve doğalgaz fiyatlarındaki değişime
Hisse Fiyatı (*)
1.10
hassas
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
1.16
Yükselme Potansiyeli
5%
Akenerji’nin
marjları
elektrik
tarifelerindeki
ve
doğalgaz
Piyasa Değeri (mn TL)
802
maliyetlerindeki değişime oldukça hassas. Elektrik fiyatlarının düşmesi
Piyasa Değeri (mn $)
352
ya da doğalgaz maliyetlerin artması şirketin gelecek nakit akımlarını
* 30/09/2014 itibari ile
olumsuz etkileyebilir.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
Şirket için hesapladığımız 352 milyon dolar 12 aylık değer sadece %5
getiri potansiyeli sunmuyor. Şirket 22.8x 2014T FD/FAVÖK çarpanı ile
işlem görürken yurtdışı benzerleri 6.1x çarpanı ile işlem görüyor.
16
ARCLK
Arcelik (ARCLK TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
10,557 11,098 12,794 13,604 Yurtiçi talep artışının 2014 yılında yavaşlaması bekleniyor
büyüme
25%
5%
15%
6%
Yurtiçi beyaz eşya talebi 2013 yılında 4 ana kategoride adet bazında
FAVÖK
1,024 1,163 1,378 1,482
%6’lık artış gösterdi. 2014 yılında Türkiye’de, GSYİH artışındaki
büyüme
17%
14%
18%
8%
Net Kar
520
598
729
771 yavaşlamayı takiben, adet bazında %4’lük daralma beklemekteyiz.
büyüme
3%
15%
22%
6% Yılın ilk sekiz ayında yurtiçi beyaz eşya satışarında %6 daralma
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T yaşandı. Arçelik 2014 yılı yurtiçi beyaz eşya satışları için %0-(-5)’lik bir
F/K
11.6
13.9
11.3
10.6 büyüme beklemektedir.
FD/FAVÖK
9.9
9.6
8.4
7.8
FD/Satışlar
1.0
1.0
0.9
0.8 Avrupa’da talep güçlü
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi
Arçelik, ana ihracat pazarları Avrupa ülkelerinde payını arttırmak ve
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
16.2
16.4
20.0
19.5
Relatif Performans %
2.3
0.6
6.8
-6.0 ürün miksini iyileştirmek için çaba göstermeye devam ediyor. Nispeten
zayıf bir 2013 performansını takiben, ihracat talebi 2014’ün ilk 8
Değerleme, TL
Hisse Fiyatı (*)
12.15
ayında %5 artış gösterdi. Arçelik 2014 yılında uluslararası pazarlarda
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
13.44
%8’in üzerinde adet büyümesi beklemektedir. 2014 ihracatı, yılın ikinci
Yükselme Potansiyeli
11%
yarısında olmayacak olan, Dünya Kupası’ndan dolayı oluşan TV
Piyasa Değeri (mn TL)
8,210
talebinden olumlu yönde etkilenmişti. İleriki yıllarda, hali hazırda
Piyasa Değeri (mn $)
3,605
Avrupa
kıtasında güçlü bir varlığı olduğu ve bu pazarı elde tutmak
* 30/09/2014 itibari ile
veya genişletmek için daha rekabetçi bir ortamda mücadele edeceği
için Arçelik’in Avrupa’da işinin daha zor olduğuna inanıyoruz.
Kötüleşen işletme sermayesi
Arçelik’in işletme sermayesi/satış oranı 2014’ün ikinci çeyreğinde,
2013’ün son çeyreğindeki %34’lük orana göre kötüleşerek, şirketin %
37’lik hedefinin de altında %39’a erişmiştir. 2014 yılında işletme
sermayesi yönetimi, yavaş büyüyen bir ekonomide önem
kazanacaktır. İNA ve benzer grup şirketlerinin ortalamasına göre
oluşan 13,44TL hedef fiyatımız %11 yükselme potansiyeline işaret
etmektedir.
17
FROTO
Ford Otosan (FROTO TI)
Özet Finansallar, mn TL
2012G 2013G 2014T 2015T
Gelirler
9,768 11,405 11,546 14,056 Yüksek yatırım döneminden sonra meyveleri toplam zamanı
büyüme
-6%
17%
1%
22%
2014 Mart’ta yeni Transit’i ve Mayıs’ta Courier’i piyasa sürdükten
FAVÖK
764
744
767 1,047
sonra şirket yüksek yatırım programını tamamlamış ve 2014 yıl sonu
büyüme
-12%
-3%
3%
36%
Net Kar
685
641
656
799 itibarı ile 415 bin adet üretim kapasitesine ulaşmış olacak. Binek araç
büyüme
3%
-6%
2%
22% segmentindeki yeni modellerin de 2014 ve 2015’de piyasaya
Değerleme Çarpanları
2012G 2013G 2014T 2015T sürülmesiyle, şirket tüm araç portföyünü yenileyerek fiyatlama gücünü,
F/K
8.8
13.8
14.0
11.5 pazar payını ve karlılığını arttıracak.
FD/FAVÖK
11.1
13.5
14.5
10.6
FD/Satışlar
0.9
0.9
1.0
0.8 Satış hacmindeki düşüşe rağmen FAVÖK ve net kar rakamı 2014
Performans
1 H 1 Ay
1 Yıl
Yıliçi büyüyecek
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL)
9.3
8.2
10.4
10.7 Ford Otosan’ın 2014’de toplam satış hacminin yıllık bazda %14
Relatif Performans %
3.9
-1.7
-6.5
4.2
düşüşle 293bin adete gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Buna rağmen
Değerleme, TL
fiyat artışları sayesinde cironun 2014’de 2013’e benzer 11.5 milyar TL
Hisse Fiyatı (*)
26.15
seviyesinde kalacağını öngörüyoruz. 2014T FAVÖK marjının 2013’teki
Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay
28.90
%6.5’in biraz üzerinde %6.6 seviyesinde olacağını, yatırımlar
Yükselme Potansiyeli
11%
nedeniyle elde edilen devlet vergi teşviğinin şirketin 2014 yılı net kar
Piyasa Değeri (mn TL)
9,176
Piyasa Değeri (mn $)
4,030
rakamı büyümesine katkıda bulunmasını bekliyoruz.
* 30/09/2014 itibari ile
Yeni modeller hisse fiyatına çoktan yansıdı
FROTO hisse fiyatının yatırımların gelecekte beklenen olumlu
sonuçlarının fazlasıyla yansıtığını düşünüyoruz. Hisse başına 28.90TL
hedef fiyatımız %11 getiriye işaret ediyor. Hisse 2014T 14.5x ve
2015T 10.6x Firma Değeri/FAVÖK çarpanlıyla hem yurtiçi hem de
yurtdışı benzerlerine kıyasla primli işlem görüyor. Bunun üzerine
yüksek yatırım sürecinde olduğundan 2014’de temettü ödemesi
olmama ihtimali hisseyi daha da az cazip kılıyor. Bu nedenle hisse için
SAT önerimizi koruyoruz.
18
-3.0%
Aylık Değişim
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
19
8.9%
0.52%
1.05%
1.41%
2.54%
3.59%
6.01%
7.37%
7.80%
9.83%
Yıliçi Değişim
Arja ntin
Ukr ayn a
41.0%
31.1%
25.8%
Kazakistan
22.1%
Tayland
Hindistan
11.8%
11.7%
Çin
Romanya
6.7%
10.2%
Türkiye
5.3%
G. A frika
Meksika
5.1%
4.1%
Bre zilya
2.3%
80%
132.8%
2014
2015
2014
2015
1 Ay
Getiri%
Yıliçi
Getiri%
Brezilya
11.6
10.3
7.3
6.6
-11.7
5.1
3.4
174
Şili
18.0
14.4
9.3
8.2
-1.3
6.6
3.1
78
1 Yıl Getiri
%
74.7%
21.8%
17.3%
Uluslararası Emtia Fiyatları 1 Ay Değişim
11.3%
0.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
-20.00%
Polo nya
140 %
7.9%
10.00%
0.4%
0%
Sing apur
160 %
0.8%
Aylik Değişim
0.2%
GOÜ Para Birimlerinin Dolar Karşısında Perf. 1 Ay
15.00%
9.91%
-40%
14.16%
-20%
0.2%
20%
G. K ore
Ülke
FD/FAVÖK
17.93%
0.0%
Çek Cum.
40%
20.48%
100 %
29.26%
4.0%
Rusya-22.1%
5.0%
120 %
Macaristan -3.7%
Aylık Değişim
57.16%
4.1%
2.3%
0.8%
0.8%
Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri Değişimi 1 Ay
Ukrayna
Arjantin
Rusya
Kazakistan
Macaristan
Polonya
Cek Cum.
Romanya
G.Afrika
Turkiye
Brezilya
Meksika
Cin
Singapur
G.Kore
-0.07%
Hindistan
-0.83%
Tayland
Arjantin
Çin
Çek Cum.
0.6%
F/K
Soya-29.3%
Pamuk-27.5%
Mısır-24.0%
Bugday-21.1%
Brent Petrol-14.6%
Gaz Yağı-14.3%
Gümüş-11.9%
Bakır-11.5%
LME Bakır -9.4%
LME Kalay -9.1%
WTI Petrol -7.4%
Platin -5.3%
Dogal Gaz -2.6%
Seker
Altın
Paladyum
LME Alüminyum
LME Çinko
LME Nikel
Kakao
Kahve
Polo nya
Romanya
3.0%
6.2%
2.2%
1.4%
0.29%
1.53%
1.0%
-3.9%
Meksika -0.1%
2.0%
-4.5%
2.05%
2.15%
Tayland -0.3%
G. K ore -0.4%
Hindistan -0.5%
Sing apur -0.6%
Ukr ayn a -0.6%
G. A frika -1.4%
Macaristan -2.0%
Kazakistan-3.6%
Rusya
-4.8%
2.62%
2.64%
3.13%
Rusya-3.7%
Türkiye-3.7%
Çin
-5.0%
-5.9%
-6.5%
-6.9%
3.32%
4.08%
4.28%
5.37%
5.91%
6.69%
Bre zilya
6.0%
-7.2%
-7.8%
-8.3%
-8.7%
-10.8%
-12.1%
-12.5%
5.00%
9.44%
-2.0%
-13.2%
-5.00%
Brezilya
Rusya
G.Afrika
Turkiye
Romanya
G.Kore
Polonya
Cek Cum.
Macaristan
Meksika
Singapur
Hindistan
Tayland
Arjantin
-0.07%
Cin
-0.08%
Kazakistan
-1.89%
Ukrayna
-1.0%
-14.8%
-15.2%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Bugday
COMEX Paladyum
LME Nikel
COMEX Gümüş
Mısır
Soya
COMEX Platin
Brent Petrol
Pamuk
LME Kalay
Gaz Yağı
LME Alüminyum
COMEX Altın
WTI Petrol
COMEX Bakır
LME Bakır
Kahve
LME Çinko
Dogal Gaz
Kakao
Seker
YurtdışıGöstergeler
CDS
9.2
8.3
7.7
6.9
6.8
15.4
12.3
89
Çek Cum.
14.1
15.2
7.1
7.6
1.2
3.7
7.8
50
Macaristan
12.6
9.2
5.9
5.2
0.6
-3.7
-4.2
171
Hindistan
17.2
14.3
11.5
10.1
0.0
27.6
39.7
n.a
İsrail
10.9
10.6
8.5
8.7
3.3
8.1
14.3
87
Meksika
21.5
18.1
10.1
9.2
-1.4
6.0
14.0
87
Polonya
14.8
13.8
5.4
8.4
9.5
62
4.7
4.6
3.0
3.0
-5.6
-19.2
-17.7
249
G.Afrika
15.2
13.4
10.1
9.2
-2.6
9.5
15.6
195
GOÜ Ort.
11.7
10.5
7.9
7.2
0.0
6.6
9.5
88
Türkiye
10.8
9.6
9.0
7.9
-6.7
12.8
2.8
% Prim /İskonto
-7%
-8%
Kaynak: Bloomberg
Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri
Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri Değişimi Yıliçi
Yıliçi Değişim
60%
Gelişmekte Olan Ülke Para Birimleri
GOÜ Para Birimlerinin Dolar Karşısında Perf. Yıliçi
Yıliçi Değişim
Emtia
Uluslararası Emtia Fiyatları Yıliçi Değişim
TahvilPiyasası
Gelişmekte Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI)
730
Gösterge Faiz & Politika Faizi
500
11
(%)
Gösterge Faiz
11
710
480
Politika Faizi
10
10
690
460
670
9
9
Eurobond Perf. (JP Eurobond End.Değ. 1 Ay)
Arjantin
Rusya
Çek
Cin
Macaristan
Polonya
Romanya
G.Afrika
Ukrayna
Kazak
Meksika
Brezilya
Turkiye
1.3%
-6%
-4%
-2%
Aylık Değişim
0%
2%
4%
6%
22/09/2014
08/09/2014
25/08/2014
11/08/2014
28/07/2014
Eurobond Perf. (JP Eurobond End.Değ. Yıliçi)
7.6%
-0.1%
-0.8%
-0.9%
-1.3%
-1.7%
-1.8%
-2.3%
-2.7%
-3.2%
-3.2%
-3.5%
14/07/2014
Tarih
30/06/2014
7/9/14
16/06/2014
7/8/14
02/06/2014
7/7/14
19/05/2014
7/6/14
EMBI EM + Composite Toplam Getiri (Sol)
EMBI EM Turkiye Toplam Getiri (Sağ)
05/05/2014
7/5/14
8
21/04/2014
440
07/04/2014
650
7/4/14
8%
Arjantin
Turkiye
Macaristan
Romanya
Meksika
Brezilya
G.Afrika
Cin
Kazak
Polonya
Çek
Rusya
Ukrayna
10%
18.4%
12.6%
10.8%
10.7%
8.8%
7.1%
7.1%
7.1%
6.6%
5.6%
Yıliçi Değişim
3.0%
-0.4%
-3.4%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Yabancı Oranı
BİST'in yabanci payi aylık değişimi
En Çok Artan
Cari Deger
Hisseler
Yabancı Payi
TACTR
33.39
PLASP
30.08
CLEBI
44.92
BRISA
36.78
LKMNH
15.65
DOAS
54.35
ROYAL
21.66
PGSUS
58.70
AKCNS
36.15
SNGYO
13.82
29/08/2014
Yabancı Payi
23.75
21.81
40.68
32.77
11.83
50.63
18.08
55.29
33.49
11.33
Aylık Değişime Göre
-0.82 Bps
Puan
Ay En Çok Azalan
Change%
Getiri % Hisseler
9.64
39.11 FINBN
8.27
3.04 ALARK
4.25
-9.16 TKNSA
4.01
10.17 VAKBN
3.82
12.94 CCOLA
3.72
1.03 DOHOL
3.58
1.96 TEKST
3.41
-1.12 UYUM
2.65
6.69 PRKME
2.49
-1.18 HALKB
Cari Deger
Yabancı Payi
0.00
55.60
43.04
70.31
87.18
41.13
4.46
9.26
18.25
81.72
29/08/2014
Yabancı Payi
10.70
62.91
49.82
76.20
93.03
46.13
8.72
13.36
21.74
84.96
Puan
Change%
-10.69
-7.32
-6.78
-5.90
-5.85
-5.01
-4.27
-4.10
-3.49
-3.24
Ay
Getiri %
0.00
-12.95
-16.68
-15.26
-3.63
-16.46
1.00
3.13
3.17
-13.56
BIST Yıliçi Yabancı Oranı Grafigi
Yerli Payi(%) 40.00
Yabancı Payi(%)
39.00
38.00
37.00
36.00
35.00
34.00
33.00
63.28 32.00
31.00
30.00
36.71
Maksimum
Minimum
Yabancı Payi(%) Yerli Payi(%)
38.99
66.40
33.59
61.00
Yabancı Oranı (Sol Eksen)
Yerli Oranı (Sağ Eksen)
31/12/2012
14/01/2013
28/01/2013
11/02/2013
25/02/2013
11/03/2013
25/03/2013
08/04/2013
22/04/2013
06/05/2013
20/05/2013
03/06/2013
17/06/2013
01/07/2013
15/07/2013
29/07/2013
12/08/2013
26/08/2013
09/09/2013
23/09/2013
07/10/2013
21/10/2013
04/11/2013
18/11/2013
02/12/2013
16/12/2013
30/12/2013
13/01/2014
27/01/2014
10/02/2014
24/02/2014
10/03/2014
24/03/2014
07/04/2014
21/04/2014
05/05/2014
19/05/2014
02/06/2014
16/06/2014
30/06/2014
14/07/2014
28/07/2014
11/08/2014
25/08/2014
08/09/2014
22/09/2014
67.00
66.00
65.00
64.00
63.00
62.00
61.00
60.00
59.00
58.00
20
YurtiçiAjanda
Pazarte si
Salı
Çarş am ba
Pe rş e m be
30-09-14
01-10-14
Dış Ticaret Dengesi - Ağustos 2014 İmalat PMI - Eylül 2014
Saat:10:00 (Piyasa medyan beklentisi: -6,8
milyar dolar, İş Yatırım Beklentisi: -6,7 milyar
dolar)
02-10-14
Cum a
03-10-14
TÜFE - Eylül 2014 - Saat:10:00 (Piyasa
medyan beklentisi: %0,45; İş Yatırım
beklentisi: %0,50)
Yİ-ÜFE -Eylül 2014 - Saat:10:00
06-10-14
07-10-14
13-10-14
14-10-14
08-10-14
15-10-14
Cari Denge - Ağustos 2014 - Saat:10:00
09-10-14
10-10-14
Sanayi Üretim Endeksi - Ağustos 2014 Saat:10:00
16-10-14
17-10-14
Merkez Bankası Beklenti Anketi - Ekim 2014 Saat:14:30
İşsizlik Oranı - Temmuz 2014 - Saat:10:00
Merkezi Yönetim Bütçe Gerçekleşmeleri Eylül 2014 - Saat: 11.00
20-10-14
27-10-14
Kapasite Kullanım Oranı - Ekim 2014 Saat:14:30
Reel Sektör Güven Endeksi - Ekim 2014 Saat:14:30
21-10-14
22-10-14
23-10-14
Merkez Bankası Para Politikası Kurulu
Toplantısı - Ekim 2014 - Saat:14:00
28-10-14
29-10-14
30-10-14
Tüketici Güven Endeksi - Ekim 2014 Saat:10:00
MSCI Endeksleri
Türkiye'nin
Diğer Bolgelere
Göre
Performansı
MSCI Endeksleri
GOÜ
30/09/2014
End. Kapanış 1,005
23/09/2014
End.Kapanış
1033
1 Hafta Performans
-2.7%
Türkiye & GOÜ
Türkiye&GOÜ Doğu Avrupa
Türkiye&GOÜ Avrupa-Ortadoğu-Afrika
Türkiye & Dünya
31/12/2013
End.Kapanış
1,003
Yıliçi Performans
0%
Türkiye & GOÜ
Türkiye&GOÜ Doğu Avrupa
Türkiye&GOÜ Avrupa-Ortadoğu-Afrika
Türkiye & Dünya
30/09/2013
End.Kapanış
987
12 Ay Performans
2%
Türkiye & GOÜ
Türkiye&GOÜ Doğu Avrupa
Türkiye&GOÜ Avrupa-Ortadoğu-Afrika
Türkiye & Dünya
Türkiye
Doğu
Avrupa
Avrupa&Ortad
oğu&Afrika
477
497.38
-4.0%
165
170.24
-2.8%
303
312
-2.8%
456
5%
200
-17%
328
-8%
532
-10%
199
-17%
329
-8%
21
Dünya
1,698
1,716
-1.0%
-1.37%
-1.19%
-1.20%
-2.99%
1,661
2%
4.40%
22.05%
12.39%
2.41%
1,544
10%
-12.02%
6.66%
-2.29%
-20.23%
24-10-14
31-10-14
Dış Ticaret Dengesi - Eylül 2014 Saat:10:00
Enf lasyon Raporu / 4 - Saat:10.00
İşYatırımHisseTakipListesi
Kodu
BAGFS
GUBRF
Öneri
TUT
AL
Kapanış TL
Cari
Hedef
11.45 13.50
3.92
5.4
Pot. Tem. V. PD (mn$)
% 2015 T.
18%
2.8%
38%
2.4%
3A Ort.
HAO IMKB'ye Gör. Perf.
Hac.(mn$)
3A
226
3.1 58.14 12
574
2.3 23.22 -8
TL Perf.
F/K
Kimyasal Ürün
DOAS
FROTO
OTKAR
TOASO
AL
SAT
TUT
AL
8.85
26.15
55.00
12.80
11.10
28.90
55.70
15.70
25%
11%
1%
23%
10.7%
5.7%
4.3%
6.4%
853
4,022
579
2,805
3.7
4.2
3.9
7.6
24.44 11
17.79
4
26.91 -1
24.09
2
TUT
TUT
5.02 6.20
70.50 71.20
23%
1%
2.1%
7.2%
253
1,649
5.2 20.83
2.0 24.77
14
-7
-4
9
35
4
-2
-9
6 14
-1 -6
-5 -4
-3 10
49
15
8
1
-9
31
-4
14
0 -8
2 32
6
26
Otomotiv
TMSN
TTRAK
5
7
Traktör
AEFES
BANVT
CCOLA
PNSUT
PETUN
PINSU
ULKER
TATGD
SAT
TUT
SAT
AL
AL
TUT
AL
AL
26.30
3.54
49.15
23.40
9.03
4.03
15.10
2.84
22.16 -16%
3.88 10%
57.14 16%
21.50 -8%
12.40 37%
4.13
2%
18.60 23%
3.40 20%
1.2%
1.0%
3.8%
7.7%
8.0%
3.1%
0.0%
6,826
155
5,480
461
172
23
2,264
169
2.4
2.3
3.4
0.4
0.1
0.3
5.5
1.7
32.29
20.78
25.42
25.19
33.14
31.8
42.9
40.78
6
51
-2
36
6
3
-11
22
184
1,204
250
873
231
246
0.2
0.6
0.4
1.2
0.1
0.0
57.65
20.45
29.6
29.44
34.92
8.59
11
17
21
13
-1
0
200
303
1,133
255
3.3 36.64 -31
3.7 43.98 -27
7.0 29.9 -23
3.4 30.81 -16
12
2
1 12
23 54 44 24
-5 -14 -6 -4
37 27 30 38
43 18
1 44
-1 14 -2 a.d
12
-8 -15 12
10
4 16 11
13
70
-4
41
30
26
2
15
Gıda & İçecek
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
TUT
AL
AL
SAT
TUT
AL
4.76 5.34
14.35 16.30
3.98 4.56
14.75 15.60
4.82 6.01
4.55 5.57
12%
14%
15%
6%
25%
22%
AL
AL
AL
G.G
1.76 3.68 109%
1.78 3.26 83%
16.95 28.80 70%
3.91
10.2%
7.9%
7.5%
9.2%
10.6%
21 19
6 22 32
52 18 12 53 30
75 46 16 76 61
25 29
8 26 43
12
2 -5 13 13
-4 -25 -4 -3 -18
Çimento
IPEKE
KOZAA
KOZAL
PRKME
3.4%
-67
-57
-43
-25
37.2 26.79
8.5 12.52
-6
3
-1
-11
0.74
33%
136
0.3 20.89
-5
AL
AL
AL
9.30 11.19
2.26 3.78
45.75 58.87
20%
67%
29%
4.1%
3.3%
1,223
223
5,022
0.7 24.14
0.9 24.84
16.0 48.86
8
-4
-3
SAT
2.09
2.40
15%
2.9%
569
0.1
15
-3
SAT
AL
SAT
TUT
AL
47.65
18.55
4.56
18.45
8.04
50.57
23.70
7.04
23.68
12.95
6%
28%
54%
28%
61%
2.1%
1.2%
1.8%
4.8%
6,341
325
184
1,440
388
13.2
4.5
0.1
6.5
1.2
69.11
3
45.75
3
3.12 -13
19.33 -5
11.24 -27
0.54
9.3%
21
0.1
57.7
-7
1.37
32
0.4 28.84
-9
AL
0.72
1.18
64%
35
0.5 63.55
-8
G.G
50.50
885
0.2 12.37
0
1.5
10.8
9.2
7.9
8.9
20.1
10.3
26.0
16.3
10.4
10.0
22.6
2.7
16.1
7.7
21.7
14.1
8.6
11.4
18.3
11.4
12.8
8.0
18.2
12.4
7.4
1.7
0.5
2.3
1.1
0.7
0.8
1.9
0.8
1.5
0.4
2.0
1.0
0.6
0.9
1.6
0.6
1.4
0.4
1.7
0.9
0.5
8.9
5.7
13.5
13.5
8.7
6.1
16.9
11.4
7.9
6.0
11.7
10.4
7.1
7.7
12.6
9.9
7.0
6.1
10.1
9.0
6.1
10.5
8.1
13.3
12.7
12.4
1.0
1.0
0.9
10.1
8.9
8.1
9.3
12.4
8.7
11.0
10.6
8.3
9.0
11.0
6.4
10.3
10.1
7.5
9.6
10.1
6.7
10.8
9.2
6.7
9.1
9.5
6.4
11.1
8.4
6.2
1.7
2.1
1.9
2.1
2.2
1.9
1.6
2.0
1.4
1.7
2.0
1.8
1.7
1.9
1.3
1.5
1.8
1.7
1.5
1.8
1.3
1.4
1.7
1.6
6.4
8.5
6.4
7.4
7.1
5.6
6.3
7.7
4.0
6.0
6.6
5.3
6.7
7.1
3.9
5.3
6.0
5.1
6.3
6.7
3.9
4.9
5.5
4.9
8.8
2.0
1.7
1.7
1.6
6.8
6.1
5.6
5.2
14.6
9.9
Ö.Y
1.26
61
1.7 48.38 13
2
5.1
5.4
11.5
10.6
10.3
1.9
1.8
1.8
5.7
5.5
5.3
11.3
12.3
10.6
13.6
9.8
19.1
0.9
0.7
0.8
0.7
0.8
0.6
8.4
8.0
7.8
8.4
7.3
9.6
11.8
12.1
14.5
0.8
0.8
0.7
8.2
8.1
8.4
a.d
10.3
7.7
9.8
22.2
9.7
7.6
8.1
4.1
9.0
0.9
1.0
1.1
1.1
0.8
0.9
0.9
7.4
6.5
5.9
7.2
5.9
6.0
5.8
6.2
3.6
5.5
6.4
1.1
1.0
1.1
1.2
5.2
9.8
8.9
6.4
1.1
1.0
0.9
6.8
5.9
5.2
12.4
8.0
12.3
7.1
11.6
5.1
4.8
1.5
1.4
1.4
1.3
1.4
0.9
0.8
7.9
6.2
7.8
5.4
7.4
4.1
3.9
10.2
9.7
8.3
4.8
1.5
1.4
1.2
0.8
7.0
6.6
5.8
3.9
-6
17
64
6
60 12 86 77
92 15 98 112
-7
3 10
-9 -19
-7 11
21
-7
11
4
-8
8
15
-6 -11 -16
4
-1
0 -12
3
11
-7
-5
-1
3
12.1
9.9
9.1
0.7
0.6
0.6
6.0
5.6
5.6
12.1
9.9
9.1
0.7
0.6
0.6
6.0
5.6
5.6
15.0
10.5
9.0
8.6
9.9
7.6
13.4
8.2
7.4
0.4
15.2
0.4
0.4
15.2
0.3
0.4
15.2
0.3
11.5
10.6
9.4
18.4
6.4
6.3
10.5
8.6
8.2
0.4
0.4
0.4
15.0
8.5
7.8
7.8
7.0
6.5
0.2
0.2
0.2
6.4
6.1
5.7
7.8
7.0
6.5
0.2
0.2
0.2
6.4
6.1
5.7
31.7
39.5
29.5
a.d
39.7
26.0
23.1
13.2
a.d
14.7
21.8
16.4
10.7
10.5
8.5
1.0
0.3
0.4
0.6
0.2
0.8
0.3
0.4
0.6
0.2
0.7
0.2
0.3
0.5
0.2
0.1
20.9
10.1
7.4
10.0
7.9
17.1
7.6
5.9
9.1
5.9
14.3
6.2
5.2
8.4
4.5
3.6
35.6
18.9
13.6
8.5
0.4
0.4
0.3
0.1
10.0
7.6
6.2
3.6
6.2
4.3
4.2
3.9
2.6
2.0
1.7
1.7
9.8
7.0
6.3
6.2
6.2
4.3
4.2
3.9
2.6
2.0
1.7
1.7
9.8
7.0
6.3
6.2
4.2
4.1
0.6
0.5
4.3
4.1
4.2
4.1
0.6
0.5
4.3
4.1
7.9
7.7
5.6
0.9
0.8
0.8
4.6
4.3
3.9
7.9
7.7
5.6
0.9
0.8
0.8
4.6
4.3
3.9
29.6
a.d
14
8
2
26
a.d
3.2
20.1
3.2
20.1
a.d
a.d
7.80
9.20
SAT
AL
AL
SAT
1.10
2.46
4.66
1.42
TUT
6.85
3.36
1.58
Kimyasal Ürün
1.3
0.6
2.4
7.7
11.1
-1%
20%
5.8%
1.5%
1.16
5%
3.46 41%
6.12 31%
1.2 -13%
1,043
2,016
352
661
86
311
2.2 10.08 22
2.2 15.12
1.8
1.5
0.2
3.6
3
57
5
55 16 58
-3
-2
5
72
7
24.98 -1
20.46 -8
28.03 -6
14.61 29
-17 -17 -5 -16
-17 -14 -12 -17
22 10 -10 23
9 24 23
9
-8
-5
22
37
0.5 37.23 -6
24.1 34.29 16
2.1 48.65 33
-13 -15 -11 -12
25 13 11 25
75 62 27 76
-7
25
80
Elektrik
AKSA
PETKM
SASA
1.3
29.6
Elektrik
BRISA
TUT
Otomotiv Lastiği
ASELS
AL
Savunma
AKENR
AKSEN
ODAS
ZOREN
1.4
5.4
5.6
Tekstil
ANELE
1.5
2.5
-17 -11 -13 -17
-2
11.8
5.7
5.7
Lojistik
BOYP
8.9
10.6
2.8
15
0 -2 16 11
-28 -28 -2 -28 -20
-29 -43 -16 -29 -37
8
4 -9
9 15
-29 -41 -31 -29 -35
2
1.5
11.6
1.6
1.9
İletişim Cihazları
RYSAS
11.8
14.2
1.6
Turizm
KAREL
7.2
6.2
9.6
1.7
2.0
9 10
-19 -16
10
0
-16
8.2
7.7
10.6
1.7
Perakende
MARTI
9.9
9.7
12.0
1.8
2.1
Sağlık
BIMAS
BIZIM
BOYNR
MGROS
TKNSA
10.9
1.9
-22 -16 -10 -21
7
0.6
1.0
1.6
5.2
Petrol & Enerji
SELEC
0.7
1.1
1.7
11.2
9.4
Medya
AYGAZ
TRCAS
TUPRS
0.8
1.3
1.7
5.8
-25 -15 -4 -24
14
6
5 14
73 49 11 74
12
-4
4 12
0.56
1.0
11.5
9.8
0.7
5.0
0.6
4.2
AL
8.9
8.3
13.0
7.8
Demir Çelik
HURGZ
9.4
10.6
12.6
12.5
10.4
317
2,154
833
826
85
97
10.4
14.5
13.9
5
5
-0.4%
1.9%
2.6%
2.5%
33.0 35.43 17
42.7 91.9 20
12.5
-5 -10 a.d
-5 -2 -11
7
-6 -6
7
4
245 190 92 247 220
6,490
711
7.3
7.1
8.4
5.9
2.4
2.5
8.6 25.05 -1
2.9 5.67 101
5.0%
2.8%
8.1
8.3
10.1
6.3
2.6
2.3
3,599
781
1%
24%
9.2
10.6
11.0
7.0
2.7
3.0
4.7%
4.25
2.57
9.5
14.5
12.3
7.6
1.4
1.7
12.15 13.44 11%
9.38 6.43 -31%
4.23
2.08
4.8
0.4
0.6
1.0
0.6
1.5
1.8
SAT
SAT
SAT
AL
5.5
0.4
0.7
1.2
0.7
1.6
2.2
Cam
EREGL
KRDMD
10.7
0.4
0.8
1.3
0.8
5.1
5.4
11,476
9,221
20.68
1
33.46 10
10.28 16
30.51
9
0.8
0.5
1.0
1.4
0.9
9.4
4.0%
8.8%
28%
14%
-1%
27%
0.8
6.9
7.6
10.2
10.6
a.d
a.d
5.7
6.0
22%
27%
2.09
3.29
3.74
3.25
1.3
7.6
8.3
12.9
10.6
9.5
11.90 14.47
6.01 7.63
1.63
2.89
3.78
2.55
6.2
8.8
11.5
13.9
9.3
a.d
a.d
5.9
9.7
TUT
AL
AL
AL
TUT
AL
6.9
8.5
14.0
18.4
11.0
10.0
Beyaz Eşya
ANACM
SISE
SODA
TRKCM
11.4
-44
-26
-16
-13
-35
-31
-27
-20
İletişim
ARCLK
VESBE
FD/FAVÖK
-67
-57
-42
-25
-49
-33
-24
-21
Madencilik
TCELL
TTKOM
FD/Satışlar
1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2014T 2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T
31 39
7 32 54 14.5
6.1
5.3
1.9
0.9
0.8
17.2
6.9
5.8
11 35 -12 12 49
8.3
7.6
7.0
0.8
0.7
0.7
4.3
4.0
3.7
3.53
5%
1.1%
555
1,473
150
22
13.0
10.9
9.5
1.7
1.5
1.3
9.1
8.0
7.0
13.0
10.9
9.5
1.7
1.5
1.3
9.1
8.0
7.0
10.1
8.9
8.0
6.7
2.0
1.6
1.3
1.1
9.5
8.2
6.9
5.8
10.1
8.9
8.0
6.7
2.0
1.6
1.3
1.1
9.5
8.2
6.9
5.8
a.d
31.1
13.4
a.d
14.9
10.7
9.3
a.d
14.6
10.1
11.3
8.6
2.8
1.5
0.7
4.8
1.7
1.2
0.7
4.8
1.6
1.2
0.6
4.5
22.8
10.5
8.1
21.4
8.9
6.9
7.4
16.0
8.6
6.5
7.4
14.4
22.3
10.7
11.3
8.6
2.1
1.5
1.4
16.0
8.1
8.0
a.d
a.d
a.d
a.d
25.9
a.d
22.4
0.7
0.7
0.6
13.3
10.0
9.1
a.d
25.9
22.4
0.7
0.7
0.6
13.3
10.0
9.1
0.6
0.6
7.5
7.5
İşYatırımHisseTakipListesi
Kodu
Öneri
CLEBI
DOCO
PGSUS
TAVHL
THYAO
AL
AL
AL
AL
AL
Kapanış TL
Cari
23.80
148.00
26.60
18.30
6.47
Hedef
33.62
186.5
33.65
21.92
8.60
Pot. Tem. V. PD (mn$)
% 2015 T.
41%
26%
1.0%
26%
20%
6.9%
33%
3.9%
254
632
1,192
2,914
3,914
3A Ort.
Hac.(mn$)
2.5
0.4
23.3
8.7
74.7
HAO IMKB'ye Gör. Perf.
21.76
52.44
33.45
40.56
50.07
3A
9
17
0
14
4
TL Perf.
Havayolları ve Hizmetleri
Kodu
Öneri
EKGYO
HLGYO
ISGYO
RYGYO
SNGYO
TRGYO
AL
AL
AL
AL
AL
AL
F/K
11.2
10.2
Öneri
AKBNK
ASYAB
ALBRK
GARAN
HALKB
ISCTR
TSKB
VAKBN
YKBNK
TUT
AL
TUT
AL
Ö.Y
AL
AL
AL
TUT
TUT
AL
2.70
4.60
1.39
3.60
5.82
1.75
33%
27%
26%
11%
4%
362
766
305
0.3 20.3
0.3
17
0.5 36.5
-10
1
3
5
13
7
-2 -14
-11 -4
-5 -2
Sigorta
Kodu
Öneri
ALARK
AKFEN
DOHOL
ENKAI
GLYHO
KCHOL
SAHOL
SISE
TKFEN
YAZIC
AL
AL
Ö.Y
AL
AL
TUT
AL
AL
AL
AL
10.3
7.9
6.2
6.3
5.0
3.7
3.2
8.1
6.6
5.4
4.6
9.9
7.8
3.9
0.6
0.7
0.7
0.4
Kapanış TL Pot. Tem. V. PD
3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans
F/K
PD/DD
Özkaynak Karlılığı
Cari
Hedef %
2015 T. (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2014T2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T
7.42 8.65 17%
2% 13,010
71.7 41.9
0
1
2 -5
2 13 10.1
9.3
8.5
1.3
1.1
1.0
13%
13%
13%
0.85
2%
335
2.7 52.7 -42 -56 -47 -45 -56 -41 4.4
2.8
2.4
0.3
0.3
0.2
7%
10%
10%
1.64 2.32 41%
1%
647
0.2 19.3
a.d
-2
1
9 5.6
5.1
4.8
0.9
0.7
0.7
16%
16%
15%
8.00 9.32 16%
1% 14,728
344.0
50
1
1
5 -3
2 16 10.7
9.6
8.7
1.5
1.4
1.3
14%
15%
16%
13.70 20.60 50%
2% 7,507
144.8 48.4 -10
-7
4 -14 -6 15 6.5
5.8
4.9
1.0
0.9
0.8
17%
16%
17%
5.06
9,981
87.2 30.5
-8
-3
1 -12 -3 12 a.d
a.d
a.d
1.92 2.30 20%
2% 1,262
3.0 39.6
16
26 13 11 27 25 8.0
6.9
5.9
1.2
1.0
0.9
17%
16%
17%
4.22 6.50 54%
4,625
113.9 24.9 -11
-8
1 -15 -8 11 6.4
5.4
4.5
0.7
0.6
0.6
12%
13%
13%
4.47 5.65 26%
8,518
30.8 12.4
1
1 11 -3
2 23 9.3
7.9
6.9
1.1
1.0
0.9
12%
13%
13%
Bankacılık
AKGRT
ANHYT
ANSGR
FD/FAVÖK
Kapanış TL Pot. Tem. V. PD
3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf.
TL Perf.
F/K
PD/DD
Cari
Hedef %
2015 T. (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2014T2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T
2.38 3.40 43%
5% 3,964
38.9
50
-6
-9
7 -11 -9 18 8.8
8.2
7.4
1.3
1.2
1.1
1.11 2.07 87%
340
1.7 21.3
6 -8.1 -14
1 -8 -5 8.6 24.2 21.3
0.9
0.9
0.8
1.28 1.94 51%
4%
382
1.2 49.1
3
8
-7 -2
8
3 35.1
9.9 10.8
2.3
0.8
0.7
0.7
0.5
0.60 0.78 30%
63
0.1 27.6
12
42 47
7 43 62 11.7 10.5
7.8
6.6
0.4
0.4
0.4
0.4
0.84 1.33 58%
4%
221
2.6 33.2
5 -21
-7
0 -21
2 25.0
a.d
a.d
0.5
3.07 4.24 38%
7%
673
1.0
14
-6 -8.4
3 -10 -8 13 6.1
2.1
1.4
3.9
0.5
0.4
0.3
0.3
GYO
Kodu
FD/EBITDAR
1Y
Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2014T 2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T
80 86
4 81 106 10.0 10.3
8.3
7.1
6.5
6.0
5.3
4.6
64 30 12 65 44 20.0 16.6
7.6
6.6
-21 -34 -5 -20 -27 39.7 11.7
8.9
5.6
7.1
5.0
3.7
2.6 14.2
8.3
5.5
3.5
32 11
9 33 22 11.2
8.7
7.6
6.7
6.3
5.9
5.4
5.0
8.4
7.1
6.4
5.8
-16
-9
0 -16
0 10.2
7.7
5.9
5.0
5.4
4.4
3.7
3.2
8.1
6.4
5.3
4.6
5
13
8
7.2
6.3
5.4
1.0
0.9
14%
14%
8 8.9
-2 18.1
5 9.1
8.0
14.2
7.6
a.d
a.d
a.d
1.5
3.0
0.7
1.4
2.8
0.7
0.8
17%
17%
8%
18%
20%
9%
9.1
8.0
1.5
1.4
17%
18%
14%
Kapanış TL Pot. Tem. V. PD
3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans
F/K
PD/DD
Cari
Hedef %
2015 T. (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2014T2015T 2016T 2017T 2014T 2015T 2016T 2017T
3.83 5.94 55%
1%
375
1.4 28.2 -16 -33 -25 -20 -32 -17 6.2
7.1
a.d
0.5
0.5
4.57 5.90 29%
1%
583
0.2
18
-7
9
-2 -11
9
9 14.4 20.7 11.9
0.7
0.7
0.7
0.66
757
1.6 32.1 -17 -26 -18 -21 -26 -10 a.d
a.d
a.d
5.20 6.98 34%
2% 8,206
10.4 12.4
-4
0 -10 -8
0 a.d 13.2 13.1 12.4
1.4
1.3
1.2
1.40 1.75 25%
7%
125
0.4 43.3
13
9
8
8
9 20 a.d
a.d 13.4
7.5
0.4
0.4
0.4
0.4
10.50 11.20
7%
2% 11,672
21.2 22.1
6
14 10
1 15 21 10.3 10.2
a.d
1.3
1.2
9.58 12.05 26%
1% 8,568
24.1 43.7
1
-1
2 -3 -1 12 10.9
9.7
7.6
1.0
0.9
0.8
2.89 3.29 14%
2% 2,154
5.0 33.5
10
14
6
5 14 17 10.3
9.7
9.0
0.7
0.7
0.6
5.06 6.81 35%
3%
821
7.7 41.2
4
10
-9 -1 11
1 7.5
7.8
6.7
6.0
0.9
0.8
0.7
0.7
20.60 24.20 17%
6% 1,445
1.5
18
15
5
0 10
6 11 10.0
8.5
a.d
0.7
0.6
Holdingler
10.3
9.7
10.5
6.8
0.7
0.7
0.7
0.5
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki
önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü
analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak
değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda
bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla
belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5
üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT
önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif
%5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.
Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından
temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli
artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan
portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular,
seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak
anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri
hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat
kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım
önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm
veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması
nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
23
Author
Document
Category
Uncategorized
Views
0
File Size
3 680 KB
Tags
1/--pages
Report inappropriate content