FİYAT TESPİT RAPORU

ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
21 Ağustos 2014
TÜPRAŞ
2Ç2014 Sonuçları
Öneri: ”EKLE“
Hedef Fiyat: 52,70
HARUN DERELİ [email protected]
“Tüpraş 2Ç2014’te Vergi Gelirleri Sayesinde
357,7mn TL Net Kar Açıkladı…”
Reuters/Bloom berg
TUPRS.IS /TUPRS.TI
Fiyat
BİST 100
48,80 TL
22,4 USD
78.866,9 TL
36.257,3 USD
TL/$
2,1752
(TCMB Kuru)
Yüksek Son 1 Yıl
54,05
25,28 USD
Düşük Son 1 Yıl
35,08
15,73 USD
Hisse Adedi (m n )
250
Piyasa Değeri (m n TL)
12.220 TL
Halka Açıklık
49%
Halka Açık Kısm ın Piyasa Değeri (m n TL)
5.988,0 TL
1 Aylık
3 Aylık
2014
TL Getiri
-4,3%
-2,1%
17,9%
BİST-100
-3,6%
1,0%
16,3%
BİST-100 Göreceli
-0,8%
-3,1%
1,4%
Günlük İş. Hc.m n TL
35,43
(m n TL)
2Ç2013
2Ç2014
% Değ.
Net Satış
10086,4
9598,4
-4,8%
Brüt Kar
245,8
28,3
-88,5%
Faaliyet Karı
-62,5
-20,2
a.d.
Net Kar / Zarar
137,6
357,7
160,0%
HİSSE PERFORMANSI
Bin
60
100
50
90
40
80
30
70
20
60
10
Tüpraş
BİST- 100
0
Not: 20.08.2014 kapanış verileri kullanılmıştır.
50
40
Tüpraş’ın satış gelirleri 2014 yılının ikinci çeyreğinde bir
önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarındaki sert
düşüşe karşın, TL bazlı fiyatlardaki yükselmenin
etkisiyle sadece %4,8 oranında azalarak 9.598mn
TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan satış maliyetleri ise
düşük kapasite kullanımı, düşük rafineri marjı,
stokların olumsuz etkisi ve TL’nin değer kazanmasına
bağlı olarak artan birim maliyetlerin etkisiyle sadece
%2,7 oranında gerilemiştir. Buna bağlı olarak Şirketin
brüt karı, 2Ç2014’te %88,5 oranında çok yüksek bir
daralma kaydederek 28,3mn TL’ye gerilemiştir. Brüt
kar marjı da 2Ç2013’teki oldukça düşük olan %2,44
seviyesinden, çok daha düşük bir seviyeye, %0,29’a
gerilemiştir.
Tüpraş, çok düşük brüt karlılığa bağlı olarak, 2Ç2013’te
kaydedilen 135mn TL’lik FAVÖK’e karşın, 2Ç2014’te
64mn TL FAVÖK zararı kaydetmiş ve olumsuz bir
görüntü sergilemiştir. Diğer taraftan Tüpraş 2Ç2014’te
FAVÖK zararına karşın, 444,3mn TL‘lik vergi gelirinin
etkisiyle 357,7mn TL ana ortaklık net dönem karı
kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre net
dönem karını %160 oranında artırmıştır. Tüpraş, Fuel
Oil Dönüşüm Projesi (RUP) kapsamında almış olduğu
büyük ölçekli yatırım teşvik belgesine istinaden,
yapmış olduğu yatırımlara bağlı olarak vergi alacağı
kaydetmekte ve aktifleştirmektedir. Bu alacak da gelir
tablosuna vergi geliri olarak yansımaktadır.
İzmit Rafinerisi RUP ile ilgili altyapı bağlantıları
sebebiyle rafineride 4 kademeli duruş planının büyük
bölümün yılın ilk yarısında yapılması ve ikinci çeyrekte
ürün marjlarındaki daralma nedeniyle ihracata yönelik
üretim yapılmaması, şirketin kapasite kullanımının
gerilemesine ve operasyonel karlılığının ciddi oranda
düşmesine neden olmuştur.
Tüpraş’ın
tahmini
değerini,
yapmış
olduğumuz
tahminlerdeki ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere
bağlı olarak 13.396mn TL’den 13.198mn TL’ye
indirirken, hedef hisse fiyatını da 53,50TL’den
52,70TL’ye indiriyoruz. Tüpraş’ın hedef hisse
fiyatını indirmekle birlikte, daha önce “EKLE”
önerisinde bulunduğumuz Tüpraş hisseleri için
önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da
52,70TL olarak güncelliyoruz.
Tüpraş’ın ikinci çeyrek
kapasite kullanımı %69 ile
çok düşük seviyede…
Tüpraş’ın üretim miktarı 2014 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yılın
aynı dönemine göre %18 oranında daralmış ve 4,57mn tona gerilemiştir.
Bu sert düşüşte, benzin dizel ve asfalt üretimindeki sert düşüşler etkili
olmıştur. İzmit Rafinerisi Fuel Oil Dönüşüm Projesi (Residuum Upgrade
Project-RUP) ile ilgili altyapı bağlantıları nedeniyle tesislerdeki
duraksamalar ve bakım çalışmaları ile asfalt talebinin çok düşük olması
üretimi azaltmıştır. Buna bağlı olarak da kapasite kullanım oranı
%84,2’den %69 seviyesine gerilemiştir. Rafineri marjlarının çok düşük
seyretmesi ve ihracat fiyatlarının da olumsuz olması bazı bakım
çalışmalarının da öne alınmasına neden olmuştur.
ÜRETİM
(000 ton)
2Ç14- 2Ç141Y141Ç2013 2Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 1Ç14 2Ç13 1Y2013 1Y2014 1Y13
% Değ Değ.%
Değ.%
LPG
Nafta
Benzin
Jet Yakıtı
Dizel
Fuel Oil
Asfalt
Diğer
TOPLAM
177
-7
1.029
677
1.115
821
373
104
4.290
222
45
1.215
954
1.525
656
759
210
5.586
162
53
921
728
1.199
846
416
155
4.479
159
30
951
899
1.253
759
422
92
4.565
-1%
-43%
3%
23%
5%
-10%
1%
-41%
2%
-28%
-34%
-22%
-6%
-18%
16%
-44%
-56%
399
38
2.244
1.631
2.640
1.477
1.132
314
321
83
1.872
1.626
2.452
1.605
837
247
-20%
117%
-17%
0%
-7%
9%
-26%
-21%
-18%
9.877
9.043
-8%
Kaynak: Tüpraş
Tüpraş’ın 2Ç2014’te satış
miktarı ton bazında %21
oranında azaldı…
Şirketin satış miktarı da 2014 yılının ikinci çeyreğinde %21 oranında
azalmış ve 5,03mn tona gerilemiştir. Toplam ihracat miktarı %19
oranında daralırken, yurt içi satış miktarı da %22 oranında gerilemiştir.
Düşük uluslararası talep ve uygun olmayan fiyatlar ihracatta düşüşe
neden olmuştur. Yurt içi satışta en sert düşüş %28 ve 43’lük daralma ile
dizel ve asfalt satışında gerçekleşmiştir. Dizel’de yüksek sülfürlü ile
düşük sülfürlü dizel arasında fiyat farkının kapanması nedeniyle Tüpraş
sadece ürettiği dizeli içi piyasaya satarken, karlılığın kaybolması
nedeniyle dizeli ayrıştırmak için dizel ithalatı yapmamıştır. Bu da dizel
satışlarının düşmesine neden olmuştur. Diğer taraftan asfalt satışları da
normalin üstünde yağışlı bir sezon geçirilmesi ve düşük talep nedeniyle
%43 oranında azalmış ve karlılığı da olumsuz etkilemiştir.
SATIŞ
(000 ton)
2Ç14- 2Ç141Y141Ç14
2Ç13
1Ç2013 2Ç2013 1Ç2014 2Ç2014
1Y2013 1Y2014 1Y13
% Değ Değ.%
Değ.%
LPG
177
224
190
187
-1%
-16%
400
378
-6%
Nafta
18
45
52
37
-29%
-17%
63
90
43%
1.043
1.224
899
965
7%
-21%
2.268
1.864
-18%
700
953
760
982
29%
3%
1.653
1.741
5%
1.683
2.337
1.527
1.676
10%
-28%
4.020
3.203
-20%
Fuel Oil
959
723
963
689
-29%
-5%
1.682
1.652
-2%
Asfalt
199
735
226
419
85%
-43%
934
645
-31%
Diğer
TOPLAM
109
4.888
133
6.375
89
4.707
73
5.027
-18%
7%
-46%
-21%
243
11.263
161
9.734
-34%
-14%
T. İhracat
T.Yurt İçi
Satış
1.343
1.138
1.127
925
-18%
-19%
2.481
2.052
-17%
3.546
5.236
3.580
4.102
15%
-22%
8.782
7.682
-13%
Benzin
Jet Yakıtı
Dizel
Kaynak: Tüpraş
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
2
Akdeniz Bölgesi Rafineri
Marjarı çok düşük seviyede…
2014 yılının ikinci çeyreğinde de global ürün talebinin zayıf seyretmeye
devam etmesi ve jeopolitik belirsizlikler rafineri marjlarının çok düşük
seviyelerde kalmasına neden olmuştur. Akdeniz bölgesi rafineri marjları
2Ç2014’te 0,35$/varille bir önceki yılın aynı dönemindeki 2,53$/varile
göre çok düşük seviyededir. Tüpraş’ın net rafineri marjı da 2Ç2014’te
negatif olarak gerçekleşmiş ve -0,28$/varille 2006 yılından sonra ilk defa
çeyreksel bazda eksiye geçmiştir. Bir önceki yılın aynı dönemindeki
2,63$/varile göre bu düşüşte yaklaşık 2,2$ Akdeniz Bölgesi rafineri
marjlarındaki daralmadan kaynaklanırken, 0,50$ ise düşük kapasite
kullanımı, stokların olumsuz katkısı ve yüksek bakım masraflarından
kaynaklanmıştır.
TÜPRAŞ-AKDENİZ BÖLGESİ RAFİNERİ MARJLARI ($/Varil)
9
8,2
8
Tüpraş
5,91
7
Akdeniz Komp.
5,73
6
5,23
4,42
4,34
5
4,13
3,87
3,65
4
2,63
2,97
2,92 2,83
2,52
2,41
3
2,03
1,96
1,72
1,65
2
1,2 1,41
1,05
0,9
0,42
1
0,30 0,39 0,35
0
-0,28
-1
Kaynak: Tüpraş
İlk çeyrekte karlılığa olumlu
katkı yapan stoklar ikinci
çeyrekte karlılığı olumsuz
etkiledi…
Fuel Oil Dönüşüm Projesi
Kasım’da tamamlanıyor…
Tüpraş kur riskine karşı türev
finansal ürünler kullanmayı
planlıyor…
Tüpraş’ın rafineri marjının 1Ç2014’teki 2,41$/varil seviyesinden
2Ç2014’te negatife geçmesinde ise, ilk çeyrekte pozitif katkı yapan
stokların ikinci çeyrekte negatif etki yapması, RUP’un devreye
alınmasıyla alakalı üretimdeki duraksamalar, TL’nin ilk çeyreğe göre
değer kazanması, EPDK’nın akaryakıtta tavan fiyat uygulaması ve
Akdeniz rafineri marjlarının düşmeye devam etmesi etkili olmuştur.
Şirket, ilk çeyreğe göre ikinci çeyrekte stokların olumsuz katkısının
133mn TL ve fiyat marjlarındaki düşüşlerin negatif etkisini de yaklaşık
70mn TL olarak belirtmiştir.
Türpaş’ın İzmit Rafinerisi Fuel Oil Dönüşüm Projesi (Residuum Upgrade
Project-RUP) 2014 yılının Kasım ayında tamamlanması planlanmaktadır.
2Ç2014 sonu itibariyle projede toplam 2,4 milyar dolarlık satın alma ve
inşaat harcaması gerçekleştirilirken, projede mühendislik çalışmalarının
%100’ü ve saha faaliyetlerinin %90,47’si tamamlanarak toplam projenin
%96,6’sı tamamlanmıştır. Projenin tam faaliyete geçilmesiyle beraber
yıllık ek olarak tahmini 500mn$ FAVÖK (Faiz Amortisman Vergi Öncesi
Kar) elde edilmesi beklenmektedir.
Tüpraş’ın Haziran sonu itibariyle grup şirketleri hariç 567mn dolar net
döviz posizyon fazlası bulunmaktadır. Grup kredileri ile beraber ise 1,4
milyar dolarlık net döviz açık pozisyonu oluşmaktadır. RUP’un devreye
alınmasıyla beraber Tüpraş, kur riskine karşı türev finansal ürünler
kullanmayı planlamaktadır.
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
3
Tüpraş’ın Ocak-Haziran dönemi net dönem karı ise ikinci çeyrekteki ilk
çeyreğe nazaran düşük kar rakamına karşın 869mn TL olarak
gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %226 oranında
yükselmiştir. Bu yüksek artışta en büyük katkıyı 1Y2013’teki 165mn
TL’lik diğer faaliyet giderine karşın 1Y2014’te 128mn TL diğer faaliyet
geliri kaydedilmesi ile vergi gelirinin 345mn TL’den 726mn TL’ye
yükselmesi yapmıştır.
SATIŞLAR
8.229
10.086 12.167
10.596
9.276
2Ç14 - 2Ç141Y14 1Ç14
2Ç13 1Y2013 1Y2014 1Y13
Değ. % Değ. %
Değ. %
9.598
3,5%
-4,8% 18.315 18.874
3,1%
Satışların Maliyeti (-)
BRÜT KAR/ZARAR
Genel Yönetim Giderleri (-)
Pazarlama Giderleri (-)
Araş. ve Geliş. Giderleri (-)
7.997
232,2
102
44
4
9.841 11.506
245,8 660,8
117
112
51
49
3
7
10.262
334,5
163
42
4
8.867
408,7
116
38
4
9.570
28,3
116
36
3
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri
NET FAALİYET KARI/ZARARI
FAVÖK
Finansman Gideri
Yatırım Faal.Gelir/Gider.
-28
53
140,9
0
0
-137
-63
135,0
0
0
-121
371
553,4
0
0
-446
-321
184,5
0
1
21
272
313,1
0
0
107 405,1%
-20
a.d.
-64,5
a.d.
0
a.d.
0
a.d.
Faaliyet Dışı Fin. Gelir/Gider.
Diğer
Vergi Gideri/Geliri
NET DÖNEM KARI/ZARARI
Ana Ortaklık Net Dön. Karı
-25
17
-84,8
130
128,5
-70
10
-260,5
138
137,6
-1
45
-403,5
819
817,6
-15
9
-437,3
112
113,5
-63
23
-281,3
513
511,2
ÖZET GELİR TABLOSU
(Mn TL)
FİNANSAL ORANLAR
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Kar Marjı
FAVÖK Marjı
Net Kar Marjı
1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 1Ç2014 2Ç2014
7,9%
-2,7% 17.837 18.437
-93,1% -88,5%
478
437
0,0%
-0,4%
219
233
-5,4% -29,4%
95
74
-7,7%
1,8%
7,6
7,0
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
-165
-9
276
0
1
-69
a.d.
a.d.
6 -73,8% -39,6%
-444,3
a.d.
a.d.
361 -29,7% 160,9%
357,7 -30,0% 160,0%
-95
27
-345
269
266
1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 1Ç2014 2Ç2014
2,8%
2,4%
5,4%
3,2%
4,4%
0,3%
0,6%
a.d.
3,1%
a.d.
2,9%
a.d.
1,7%
1,3%
4,5%
1,7%
3,4%
a.d.
1,6%
1,4%
6,7%
1,1%
5,5%
3,8%
3,4%
-8,6%
6,1%
-22,3%
-7,6%
128
252
249
0
0
a.d.
a.d.
-9,9%
a.d.
a.d.
-132
a.d.
29 10,3%
-726
a.d.
874 225,5%
869 226,5%
1Y2013 1Y2014
2,6%
2,3%
a.d.
1,3%
1,5%
1,3%
1,5%
4,6%
a.d.: anlamlı değil
Tüpraş, ikinci çeyrekteki olumsuz verilerin ardından,
daha önceki
1,9$/varil olan Akdeniz rafineri marjı beklentisini, 1-1,5$/varil ile
değiştirmiş ve Şirketin 2014 yılı rafineri marjı beklentisini de 3$’dan
2,2$/varile indirmiştir. Şirket ayrıca ilk yarıdaki düşük kapasite
kullanımına bağlı olarak, kapasite kullanım oranını da %74-78 olarak
revize etmiştir.
2014 yılında satış gelirleri
tahminimizi 45.186mn TL’den
43.132mn TL’ye, net kar
marjını %3,7’den %3,5’e
düşürüyoruz…
Tüpraş için 2014 yılı satış gelirleri tahminimizi, ikinci çeyrekteki olumsuz
görüntü ve Şirket’in 2014 yılsonu beklentilerini revize etmesi nedeniyle
45.186mn TL’den ye 43.132mn TL’ye indiriyoruz. FAVÖK ve net kar
marjlarını da 2014 yılı için sırasıyla %3,1 ve %3,7’den %2,1 ve %3,5’e
revize ediyoruz. Net kar marjınadaki daha düşük revizyonda
beklentilerimiz üzerinde vergi gelirinin oluşması etkili olmuştur.
Finansal Tahminler
(mn TL)
Satış Gelirleri
FAVÖK
Ner Kar
FAVÖK Marjı
Net Kar Marjı
2014 Tahmin
Eski
45.186
1.413
1.680
3,1%
3,7%
2015 Tahmin
Yeni
43.132
887
1.504
2,1%
3,5%
Eski
47.446
2.285
1.693
4,8%
3,6%
Yeni
46.583
2.062
1.270
4,4%
2,7%
Kaynak: Ziraat Yatırım
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
4
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını
53,50TL’den 52,70TL’ye
indiriyoruz...
Tüpraş’ın tahmini değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler
ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 13.396mn TL’den
13.198mn TL’ye indirirken, hedef hisse fiyatını da 53,50TL’den
52,70TL’ye indiriyoruz. Tüpraş hisse senetleri güncellediğimiz hedef
piyasa değerine göre %7,41 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını indirmekle birlikte, daha önce
“EKLE” önerisinde bulunduğumuz Tüpraş hisseleri için önerimizi
koruyor ve hedef hisse fiyatını da 52,70TL olarak güncelliyoruz.
Özet Değerleme Tablosu
Kullanılan Yöntem
Açıklama
İndirgenmiş Nakit Akımları
Benzer Şirket Karşılaştırması
(%11,4 iskonto, %3 büyüme)
(F/K: 10,8x)
Hedef Piyasa Değeri (%70 İNA+%30 Benzer Şirket)
Hedef Hisse Fiyatı
Tüpraş Hisse Fiyatı
İskonto Oranı
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
(Mn TL)
12.975
13.718
13.198
52,70 TL
48,80 TL
7,41%
5
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL)
2011
2012
2013
1Y2013
1Y2014
% Değ.
DÖNEN VARLIKLAR
9.065
9.129
9.765
9.649
8.627
-10,6%
Nakit ve Nakit Benzerleri
1.256
3.262
3.663
2.711
2.752
1,5%
Ticari Alacaklar
3.544
2.084
1.957
2.775
1.046
-62,3%
Diğer Alacaklar
20
38
39
20
54
175,1%
3.659
3.124
3.456
3.296
4.069
23,4%
585
622
650
848
706
-16,7%
5.693
7.519
11.375
8.957
13.094
46,2%
7
0
0
0
0
a.d.
Finansal Yatırımlar
84
4
4
4
4
0,0%
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar
23
794
804
742
763
3,0%
5
5
5
5
5
0,0%
4.089
5.846
8.322
6.918
9.268
34,0%
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
DURAN VARLIKLAR
Ticari Alacaklar
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Duran Varlıklar
TOPLAM AKTİFLER
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
Finansal Borçlar
Uzun V. Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları
102
40
39
36
35
-0,8%
1.383
830
2.201
1.253
3.019
140,9%
14.758
16.648
21.139
18.606
21.721
16,7%
8.386
8.068
10.396
9.859
9.768
-0,9%
929
552
910
1.427
263
-81,6%
91,2%
207
152
165
152
290
5.548
5.064
6.794
5.617
6.922
23,2%
Diğer Borçlar ve Karşılıklar
UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
1.702
1.966
2.300
3.690
2.528
5.604
2.663
4.552
2.294
6.336
-13,9%
39,2%
Finansal Borçlar
Ticari Borçlar
1.212
1
3.540
0
5.447
0
4.397
0
6.169
0
40,3%
a.d.
Ticari Borçlar
Diğer Borçlar ve Karşılıklar
754
150
157
155
167
7,6%
4.406
4.890
5.139
4.195
5.616
33,9%
250
250
250
250
250
0,0%
Geçmiş Yıllar Karları/Zararları
1.288
1.524
2.026
2.026
2.885
42,4%
Net Dönem Karı/Zararı
1.242
1.464
1.197
266
869
226,5%
Diğer
1.590
1.649
1.675
1.656
1.617
-2,4%
36
43
45
45
50
10,8%
14.758
16.648
21.139
18.606
21.721
16,7%
2011
2012
2013
1Y2013
1Y2014
%Değ
40.806
42.437
41.078
18.315
18.874
3,1%
38.158
40.746
39.605
17.837
18.437
3,4%
2.647
1.691
1.473
478
437
-8,6%
Genel Yönetim Giderleri (-)
448
466
495
219
233
6,1%
Pazarlama Giderleri (-)
287
187
187
95
74
-22,3%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)
4,1
12,4
18,4
7,6
7,0
-7,6%
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri
75
105
-732
-165
128
a.d.
1.983
1.130
41
-9
252
a.d.
ÖZSERMAYE
Ödenmiş Sermaye
Kontrol Gücü Olmayan Paylar
TOPLAM PASİFLER
ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL)
SATIŞLAR
Satışların Maliyeti (-)
BRÜT KAR/ZARAR
FAALİYET KARI/ZARARI
Finansman Gideri
0
0
0
0
0
a.d.
Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri
0
18
1
1
0
a.d.
-447
101
-110
-95
-132
a.d.
Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler
Diğer
5
101
81
27
29
10,3%
298
-121
-1.186
-345
-726
a.d.
NET DÖNEM KARI/ZARARI
1.245
1.471
1.199
269
874
225,5%
Ana Ortaklık Net Dönem Karı/Zararı
1.242
1.464
1.197
266
869
226,5%
Vergi Gideri/Geliri
a.d.: anlamlı değil
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
6
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları
AL
: %20,01 ve üzeri artış
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış
TUT
AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT
: -%20,01 ve üzeri azalma
İZLE
: -%10 ile %10 aralığında değişim
: Nötr
Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Araştırma
e-mail: [email protected]
Genel Müdürlük Pazarlama
Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul
+90 212 339 8080 / [email protected]
Şubeler
Merkez Şube
+90 212 514 0044
Kadıköy Şubesi
+90 216 360 3070
Ankara Şubesi
+90 312 466 8610
İzmir Şubesi
+90 232 489 6300
Yatırım Merkezleri
Adana Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Adana Şubesi
+90 322 352 1111
Antalya Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Antalya Şubesi
+90 242 312 3600
Ataşehir Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Ataşehir Şubesi
+90 216 455 7108
Balıkesir Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Balıkesir Şubesi
+90 266 239 1045
Bandırma Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Bandırma Şubesi
+90 266 713 0995
Beşiktaş Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Beşiktaş Şubesi
+90 212 259 0712
Bursa Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Ulucami Şubesi
+90 224 220 4242
Denizli Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Denizli Şubesi
+90 258 261 2493
Diyarbakır Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Diyarbakır Şubesi
+90 412 224 0429
Eskişehir Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Porsuk Şubesi (Ek Şube)
+90 222 221 8202
Galleria Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Galeria Şubesi
+90 212 559 3254
Karşıyaka Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Atakent Şubesi
+90 232 369 4833
Kayseri Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Uğurevler Şubesi
+90 352 245 0039
Kocaeli Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Kocaeli Şubesi
+90 262 321 9110
Nazilli Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Nazilli Şubesi
+90 256 313 1314
Samsun Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Samsun Şubesi
+90 362 432 0873
İrtibat Büroları
Trabzon İrtibat Bürosu
Çarşı Mah. K.Maraş Cad.
Emek Apt. No:47 D:2
+90 462 323 0198
Müşteri Hizmetleri Merkezi
44 44 979
Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri
ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ
7

Download Report