Il caso Amplifon a cura di Paolo Terazzi

S.A.F.
SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
APPLICAZIONE DEI PRINCIPI CONTABILI IFRS10 E IFRS11
Il CASO AMPLIFON
Paolo Terazzi
Amplifon
13 maggio 2014 - Milano
1
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Il caso Amplifon - Indice
– Highlights
– Gruppo Amplifon: Equity Story
– Il Modello di Business
– La applicazione IFRS 10 e IFRS11
2
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Highlights
3
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A global leading presence
Worldwide leader in
distribution and fitting of
hearing solutions
Only global player with 9% of
global market share
21 Countries
2,000 Corporate POS
2,500 Amplifon points
3,000 Franchisee & EHN
affiliates in US
5,200 professionals worldwide
on payroll
5,200 franchisee & agents
829 mln € revenue in 2013
4
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European Leadership
Undisputed European leader in a
highly fragmented market
Fairly mature
market
5
Still low penetration rate:
around 20%
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Multi-continental Leadership
Largest branded franchise
network
Highly fragmented
market
6
Still low penetration rate:
around 25%
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Global Leadership
AUSTRALIA:
25% market share
relatively young business
with in-built growth
NEW ZEALAND:
Undisputed leader
over 50% market
share
7
INDIA:
Presence to set leadership and
develop the country’s highly
underpenetrated market
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Amplifon history & performance
Sales CAGR (2003/2013): +6.5%
Ebitda CAGR (2003/2013): +6.9%
900
846,6
827,4
17,1%
800
17,1%
17,5%
708,1
14,5%
700
667,9
13,6%
600
13,8%
547,1
17,1%
657,0 13,7%
641,4
613,1
11,6%
20%
828,6
15%
14,2%
13,7%
499,9
500
443,4
10%
400
300
5%
200
144,5
100
60,3
72,3
105,1
93,5
92,2
96,9
90,1
74,3
145,2
117,4
0
0%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Sales
1999
ME
acquisition
in USA
2000
2001
2002
Listing
Sonus
Stock acquisition
Exchange in US &
Canada
2003
2004
Beter
Horen (NL)
acquisition
2005
2010
Ebitda
2006
Sonus
Ultravox
consoli acquisition
(UK)
dation
2007
2011
2013
%
2008
Government
change & NHS
relaunch (UK),
Issues Sonus
(USA)
2009
Turn
around
Current Management Team
8
2012
2010
NHC
acquisition
(APAC)
2011
2012
Maxtone
(Turkey)
Leader in
India
Opening in
Poland
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Amplifon history & performance
Historic Net Debt/Ebitda: 2009 - 2013
Historic FCF Margin %
8,8%
4,0
8,2%
7,9%
5,9%
*
6,1%
3,5
*
2,4
2,5
2,0
3,5
3,0
3,0
Net Debt / Ebitda
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2,1
2,2
2012
2013
1,7
1,5
1,0
0,5
0,0
2009
2010
2011
2012
2013
-0,5
2009
FCF Margin %
2010
2011
Net Debt / Ebitda without non recurring items
* Pro forma FCF (excluding non recurring items)
Strong balance sheet
Historic Net Debt/Net Equity: 2009 - 2013
1,5
Net Debt / Net Equity
Consistent cash flow generation:
allows financial deleveraging
sustained expansion plans
Conservative financial profile
leverage has been considerably reduced since
the NHC acquisition in 2010 for € 333 mln
operating well within covenants through
the economic downturn.
1,5
1,3
1,1
1,1
0,9
0,9
0,7
0,7
0,7
2012
2013
0,7
0,5
0,3
0,1
-0,1
2009
2010
2011
-0,3
Net Debt / Net Equity without non recurring items
9
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Amplifon Distribution network
DIRECT POS
Country
The Group operates
through two main
distribution channels:
Brand
Indirect points of sales,
through which Amplifon
sells to franchisees and
independent firms, which
then provide hearing aids
and complementary
services to the end-users.
Corporate
POS
Amplifon
points
Franchisee/
Service Centers
Italy
Amplifon
486
2.096
France
Amplifon
312
74
Beter Horen
187
65
Germany
Amplifon
188
UK & Ireland
Amplifon
140
69
Spain & Portugal
Amplifon
102
34
19
Switzerland
Amplifon
78
Belgium & Luxembourg
Amplifon
67
76
21
Hungary
Amplifon
38
12
Poland
Amplifon
13
1
Israel *
Medtechnica Orthophone
22
Turkey
Maxtone
12
Egypt
Amplifon
18
Miracle Ear
17
The Netherlands
Direct points of sales, in
which the sales
relationship is between
Amplifon and the endusers (corporate stores
and service centers);
INDIRECT POS
Americas:
1
48
1.107
Sonus - US
11
Elite Hearing Network
New Zealand
1.709
NHC
140
Bay Audiology
85
Amplifon
85
11
1.990
2.485
Australia
India
TOTAL
Network
Affiliates
47
1.159
1.757
As of March, 2014
* Signing announced on April, 9 th, 2014
10
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Positioning within the Hearing Aids Universe
ENT Doctors
G.P. Doctors
MANUFACTURERS
Governments /
Ministry of Health
Six major players
SERVICE PROVIDERS
Thousands of small shops
Hearing Aid
Specialists
Few regional chains
Amplifon is the only
global retailer
Hospitals
Clinics
END USERS
10% of world population
Universities
Insurance Companies
11
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12
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IFRS 10 – IFRS 11
Il Gruppo Amplion al 31 dicembre 2013 era costituito da oltre 60 società.
Le aree di analisi sugli impatti IFRS10 e IFRS 11 sono:
• Subsidiaries che vedono la presenza nell’azionariato di Partners locali:
• Determinare se si tratta di Controllate; Joint Arrangement; Joint venture
• Subsidiaries a controllo congiunto precedentemente consolidate con il
metodo proporzionale
• Partners che operano nel canale indiretto:
• Determinare se sussistono o meno i requisiti del controllo nei confronti dei
Franchisee e degli affiliati
• Agenti:
• Determinare se sussistono o meno i requisiti del controllo nei confronti degli
“autogestori” (agenti con deposito) che gestiscono la maggior parte dei negozi
in Italia
13
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Subsidiaries che vedono la presenza nell’azionariato di Partners
locali
Sussite il
Controllo?
Amplifon detiene la maggioranza dei diritti
di voto:
Amplifon Poland (63%), Amplifon
Middle East (51%), Maxtone (Turchia)
(51%), Medtechnica Ortophone
(Israele) (60%)
Presenza (non sempre) di Call Options /
Put Options / Exit Options
(condizionate o meno), che offrono ad
Amplifon la possibilità di acquistare in
futuro la quota dei partrnes, ai partners
la possibilità di vendere ad Amplifon la
propria quota in futuro, ad Amplifon di
uscire dall’investimento.
I diritti potenziali derivanti da esse sono rilevanti
La eventuale condizione è generalmente nel
raggiungimento degli obiettivi di piano
La exit option è generalmente legata a mancato
rispetto del Codice Etico da parte del
management locale
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Subsidiaries che vedono la presenza nell’azionariato di Partners
locali
Sussite il
Controllo?
Il CEO è generalmente riconducile al socio
locale
Specifiche norme sul funzionamento del Board
of Directors e una specifica delegation of
powers (inclusi poteri di firma in banca)
assicurano che tutte le decisioni rilevanti
provengano da Amplifon.
Il contenuto degli accordi e la prescrizione di
specifiche maggioranze qualificate e/o
unanimità si configurano come diritti di
protezione per gli azionisti locali, a tutela del
proprio patrimonio / investimento finanziario, e
non come indicatori di un controllo congiunto.
Shareholders Agreements regolano i
rapporti tra i soci e prevedono una
serie di decisioni da prendere
all’unanimità (budget, business plan,
nuovi investimenti, finanziamenti
bancari, etc) , maggioranze qualificate
per deliberare su specifici argomenti
(aumenti di capitale, fusioni, etc), e
regole di governance sulla
composizione ed il funzionamento degli
organi sociali (Board of Directors)
La “capacità finanziaria” di Amplifon è
decisamente superiore a quella dei soci locali.
Un forte aumento di capitale, o rilevanti
investimenti e/o acquisizioni, potrebbero non
essere per essi sostenibili, risultando in una
diluizione del loro “patrimonio”. E’ quindi
necessario che tali decisioni siano condivise.
15
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Subsidiaries a controllo congiunto
Entrambe le società si configurano come Joint
venture, cioè le parti vantano diritti sulle attività
nette dell’accordo, quindi non avranno diritti
sulle singole attività, per esempio la cassa.
Amplifon ha alcune (2) subsidiaries nelle
quali il controllo è condiviso con altro
socio al 50%.
Lakeside Specialist Center (NZ) gestisce un
immobile nel quale è situato il negozio
di Amplifon e gli studi medici del socio.
Sino al 2013 è stata consolidata con il
metodo del patrimonio netto
Dal 1.1.2014 Confoor BV è consolidata con il
metodo del patrimonio netto applicato in
modo retrospettico sui dati comparativi
del 2013
Confoor BV (NL) è una società che produce
protezioni uditive. Sino al 2013 è stata
consolidata proporzionalmente.
16
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Subsidiaries a controllo congiunto: problematiche conseguenti
al cambiamento di metodo di consolidamento
La società deve continuare ad essere gestita e a
crescere. Gli obiettivi individuali (MBO) devono
includere anche questo business
Il Budget (e gli MBO) del management
locale sono (e saranno) determinati con
riferimento anche alla quota di
“financial” attribuibili a Confoor BV.
La società continuerà ad alimentare in modo
completo il sistema di reporting che offrirà in
parallelo alla vista “ufficiale” nella quale la
società è valutata all’equity anche la vista con i
dati proporzionali
Necessità di monitorare ugualmente
l’andamento del Business Confoor a
livello locale
Necessità di gestire il restatement dei dati
comparativi sul reporting ufficiale
trimestrale.
La società aveva alimentato regolarmente il
sistema di reporting. I dati pregressi sono stati
rielaborati in automatico cambiando il metodo
di consolidamento. I dati pregressi sono ora
disponibili in entrambe le “viste”, ma al
Leadership team ed al CdA vengono riportati
unicamente con la vista IFRS. Il restatement ha
quindi riguardato anche il segment reporting.
17
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Partners che operano nel canale indiretto (Franchisee)
Sussite il
Controllo?
Il contratto di Franchising pone una serie di
obbligazioni in capo al Franchisee:
acquisto prodotti, layout negozio,
prezzo e scontistica, standard
qualitativi, non compete, etc
Il budget / business plan viene
generalmente condiviso, soprattutto in
occasione di decisioni che riguardano
investimenti importanti, spostamenti
dei negozi, acquisizioni.
Tali obbligazioni si configurano come
“protective rights” del Franchisor e da
questi non ne discende il controllo.
Queste attività fanno parte delle “normali”
attività di condivisioni tra Partners, ma non
vi è nessun obbligo contrattuale a
condividere queste scelte / decisioni
La parte principale dei prestiti sono solitamente
non elevati. Quelli di importo più
importante, ma mai significativo in ottica di
Gruppo sono garantiti dal Business e dal
territorio, che in caso di mancato
pagamento viene “ceduto” ad Amplifon che
da quel momento lo consolida. Non
vengono concessi prestiti per importi
superiori al fair value del business. Non vi
sono vincoli alla gestione del Franchisee
che resta autonomo
Può capitare che in occasione di forti
investimenti, o anche di temporanee
difficoltà finanziarie, vengano erogati
prestiti ai Franchisee
18
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Partners che operano nel canale indiretto (Affiliati)
Il contratto (pluriennale) prevede
esclusivamente la fornitura di
Apparecchi acustici e di servizi
(riparazioni).
Non vi è esclusiva né ammontare minimo
Non vi sono penali per mancato rinnovo
L’affiliato utilizza il proprio brand e non
brand Amplifon
Sussite il
Controllo?
L’affiliato resta totalmente autonomo nella
gestione
La parte principale dei prestiti sono solitamente
non elevati. Quelli di importo più
importante, ma mai significativo in ottica di
Gruppo, sono gestiti nell’ambito della
normale gestione del credito, che, nel
complesso, non deve comportare rischi
significativi né per la filiale Amplifon, né
per il Gruppo.
Può capitare che in occasione di forti
investimenti o particolari iniziative
vengano erogati prestiti all’Affiliato.
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Agenti (Autogestori)
Sussite il
Controllo?
L’Agente (Autogestore) , solitamente una società,
ha con Amplifon un contratto di affitto di
Azienda, per svolgere la attività in un certo
“territorio”.
La fatturazione al cliente viene fatta da Amplifon.
Gli apparecchi acustici, gi accessori, e gli altri
articoli venduti, sono acquistati da Amplifon.
Il materiale di ufficio viene acquistato e fornito da
Amplifon
Il contratto di affitto del negozio solitamente è
intestato ad Amplifon. Le ristrutturazioni e gli
arredi sono a carico di Amplifon. Vetrine e
Layout di negozio sono decisi da Amplifon.
L’Autogestore è pagato con commissioni sul
venduto
L’autogestore ha propri dipendenti
20
L’autogestore è completamente autonomo nella
organizzazione del lavoro e nella
determinazione dello staff, nelle assunzioni,
negli orari di apertura, nello sviluppo del
territorio, etc.
Le obbligazioni in termini di scontistica, layout di
negozio, codice etico, legge 231, etc si
configurano come “protective rights” di
Amplifon
Le commissioni pagate sulla vendita sono
“elevate” e commisurate al rischio
imprenditoriale che l’Autogestore si assume
al 100%.
L’Autogestore è quindi esposto direttamente
alla variabilità dei risultati ed ha le leve per
influenzarli. Amplifon (che fattura) è anche
essa esposta ai risultati, ma buoni o cattivi
risultati di singoli autogestori non possono
influenzare significativamente i risultati
aziendali. Sono gli autogestori ad essere
maggiormente esposti alla variabilità dei
risultati.
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Restatement dei dati comparativi – P&L
I Trimestre 2014
%
I Trimestre 2013
(Rivisto)(*)
%
I Trimestre 2013
(Riportato)
%
Ricavi delle vendite e delle prestazioni
188.349
100,0%
189.368
100,0%
189.669
100,0%
Costo delle materie prime, di consumo e merci e variazione
delle rimanenze di materie prime, di consumo e merci
(46.193)
-24,5%
(45.896)
-24,2%
(45.717)
-24,1%
Costi per il personale
(62.351)
-33,1%
(64.360)
-34,0%
(64.636)
-34,1%
Costi per servizi esterni
(61.318)
-32,6%
(61.759)
-32,6%
(61.867)
-32,6%
160
0,1%
414
0,2%
414
0,2%
Margine operativo lordo (EBITDA)
18.647
9,9%
17.767
9,4%
17.863
9,4%
Ammortamenti operativi e svalutazioni di attività non correnti
(7.190)
-3,8%
(7.575)
-4,0%
(7.618)
-4,0%
Risultato operativo prima dell’ammortamento e delle
svalutazioni delle liste clienti, marchi, patti di non
concorrenza ed avviamenti da aggregazioni di imprese
(EBITA)
11.457
6,1%
10.192
5,4%
10.245
5,4%
Ammortamenti e svalutazioni marchi, liste clienti, diritti di
locazione, patti non concorrenza ed avviamento
(3.544)
-1,9%
(4.039)
-2,1%
(4.044)
-2,1%
7.913
4,2%
6.153
3,2%
6.201
3,3%
368
0,2%
109
0,1%
68
0,0%
(5.735)
-3,0%
(5.848)
-3,1%
(5.848)
-3,1%
Differenze cambio e strumenti di copertura non hedge
accounting
(312)
-0,2%
(71)
0,0%
(71)
0,0%
Utile (perdita) prima delle imposte
2.234
1,2%
343
0,2%
350
0,2%
Imposte correnti
4.306
2,3%
(3.435)
-1,8%
(3.442)
-1,8%
Imposte differite
3.445
1,8%
1.064
0,6%
1.064
0,6%
Risultato economico del Gruppo e di terzi
9.985
5,3%
(2.028)
-1,1%
(2.028)
-1,1%
(25)
0,0%
32
0,0%
32
0,0%
10.010
5,3%
(2.060)
-1,1%
(2.060)
-1,1%
(migliaia di Euro)
Altri proventi e costi
Risultato operativo (EBIT)
Proventi, oneri, rivalutazione e svalutazione di attività finanziarie
Oneri finanziari netti
Utile (perdita) di terzi
Utile (perdita) del Gruppo
(*) Dati rivisti in seguito all’entrata in vigore del principio contabile IFRS11 che prevede applicazione retrospettiva
21
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Restatement dei dati comparativi - Bilancio
512.298
93.035
31/12/2013
(Rivisto)(*)
500.680
92.875
31/12/2013
(Riportato)
500.680
92.875
Variazione
(su Rivisto)
11.618
160
27.973
27.228
27.425
745
690.912
402.304
703
403.007
435.949
(148.044)
287.905
690.912
658.002
382.175
460
382.635
435.426
(160.059)
275.367
658.002
657.978
382.175
460
382.635
435.426
(160.083)
275.343
657.978
32.910
20.129
243
20.372
523
12.015
12.538
32.910
31/03/2014
(migliaia di Euro)
Avviamento
Patti di non concorrenza, marchi, elenchi clienti e diritti di affitto
Software, licenze, altre imm.imm., immobilizzazioni in corso e
acconti
…………..
………….
CAPITALE INVESTITO NETTO
Patrimonio netto del Gruppo
Patrimonio netto di terzi
Totale patrimonio netto
Indebitamento finanziario netto a medio-lungo termine (4)
Indebitamento (posizione) finanziario netto a breve termine (4)
Totale indebitamento finanziario netto
MEZZI PROPRI E INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO
(*) Dati rivisti in seguito all’entrata in vigore del principio contabile IFRS11 che prevede applicazione retrospettiva
22
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Restatement dei dati comparativi – Cash Flow
(migliaia di Euro)
Risultato operativo (EBIT)
7.913
I Trimestre 2013
(Rivisto)(*)
6.153
I Trimestre 2013
(Riportato)
6.201
10.734
11.613
11.662
I Trimestre 2014
Ammortamenti e svalutazioni
Accantonamenti, altre poste non monetarie e plusvalenze/minusvalenze da
alienazione
Oneri finanziari netti
3.762
4.024
4.024
(5.064)
(4.715)
(4.716)
Imposte pagate
(7.418)
(8.343)
(8.392)
Variazioni del capitale circolante
(8.820)
(15.225)
(15.190)
1.107
(6.493)
(6.411)
Flusso monetario generato (assorbito) da attività d’esercizio (A)
Flusso monetario generato (assorbito) da attività d’investimento operative (B)
(6.491)
(6.337)
(6.456)
Free cash flow (A+B)
(5.384)
(12.830)
(12.867)
Flusso monetario generato (assorbito) da attività d’investimento da acquisizioni (C)
(4.558)
(1.377)
(1.377)
(14)
(173)
(173)
(11.063)
(7.887)
(8.006)
(9.956)
(14.380)
(14.417)
884
1.240
1.240
(1.958)
4
4
(11.030)
(13.136)
(13.173)
Indebitamento finanziario netto all'inizio del periodo
Effetto sulla posizione finanziaria netta della dismissione di attività e della variazione
dei cambi
Variazione della posizione finanziaria netta
(275.367)
(305.978)
(305.835)
(1.508)
102
102
(11.030)
(13.136)
(13.173)
Indebitamento finanziario netto alla fine del periodo
(287.905)
(319.012)
(318.906)
(Acquisto) cessione altre partecipazioni e titoli (D)
Flusso monetario generato (assorbito) da attività d’investimento (B+C+D)
Flusso monetario generato (assorbito) da attività d’esercizio e da attività
d’investimento
Aumenti di capitale, contribuzioni di terzi, dividendi pagati a terzi dalle controllate
Strumenti derivati e variazione altre attività immobilizzate
Flusso monetario netto di periodo
(*) Dati rivisti in seguito all’entrata in vigore del principio contabile IFRS11 che prevede applicazione retrospettiva
23
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IFRS 12
Sono in corso le attività per valutare le informazioni finanziarie da integrare
nella informativa di bilancio al 31 dicembre 2014.
Data la scarsa rilevanza delle società collegate non consolidate e Joint
Venture non ci si aspettano impatti particolarmente rilevanti sulle attività
di produzione della nota di bilancio.
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S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO

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