景気循環論 vol.6 証券不況 小巻泰之 証券不況＝バブル崩壊？？ 本日の講義は，証券不況とその対応策として （１）高度成長の踊り場 （２）証券不況 （３）その対応策 を扱います． スピード調整（1962年1月～10月） （発端）国際収支の悪化に伴う金融引締め政策への転換（国際収支の天井） （調整スピード）緩やか ←米国経済の回復期，為替自由化に伴う短期外資の流入 などが、輸入面への影響を緩和，消費の好調維持，オリンピックに向けた公共投資 40年不況期前後の成長分解 20.00% いざなぎ景気 オリンピック景気 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 東京オリンピック関連 の公共投資が増加 国際収支悪化に伴 い、金融引き締めへ 40年不況に対する財 政面の政策変更 外需 政府投資 民間投資 GDP ▲5.00% 40年不況 なだらか調整 在庫品増加 政府消費 民間消費 ▲10.00% 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 再度盛り上がり－オリンピック景気（1962年11月～64年10月） （発端）金融緩和に伴う在庫投資の増加 ⇒ 設備投資ではない ①回復スピードが緩慢 ・ 設備投資循環の下降期：神武・岩戸景気時に設備投資が大幅増加。その後の調整過程 ・ 1960-61 年の投資ブームによる供給力の大幅増加と需要の成長鈍化（⇒転型期論） ＜適正投資水準の試算＞⇒ 適正な投資水準を大きく上回る 適正な設備投資比率 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 設備投資比率（実績） 設備投資比率（推計） 4.0% 2.0% 0.0% 5503 5701 5803 6001 6103 6301 6403 オリンピック景気の影響 ②金融膨張（銀行貸出：1962 年 17％増→1963 年 27％増） ・ 大企業の設備投資需要の減退＝大企業の資金需要は低迷 ・ 中小企業融資の増加→流通部門で資金需要が目立つ 金融緩和度 （マーシャルのｋ） 7.5 7.0 6.5 6.0 マーシャルのK トレンド55-69 5.5 5.0 4.5 4.0 5502 5604 5802 5904 6102 6204 6402 （注）マーシャルのｋ（＝マネーサプライ÷名目GDP）と、トレンド（55-69年）の関係みたもの （出所）内閣府経済社会総合研究所「国民経済計算年報」、日本銀行「マネーサプライ」より作成 6504 6702 6804 （四半期） 40年不況（1964年11月～65年10月） （発端）金融引締めに伴う在庫投資の減少 ⇒ 輸出好調を維持し、国際収支は悪化せず ① 投資ブームの調整過程での金融引締め ・中小企業を中心に業況の悪化 ⇒ 倒産の急増 ②耐久財を中心とする消費ブームの一巡 ③消費者物価と卸売物価の乖離 ⇒ 企業の利潤を圧迫 ・ 労働力不足から賃金上昇率が下がらず ⇒ 消費者物価の上昇 ・ 引締めの影響から製品価格は軟調 不況期の物価高 （前年同月比） 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 40年不況 ▲2.0% 景気後退期 消費者物価指数（帰属家賃除） 企業物価指数（戦前基準） ▲4.0% 6001 6007 6101 6107 6201 6207 6301 6307 6401 6407 6501 6507 （年月） （不況への対応） ① 株価下落・山一證券の破綻→信用恐慌の防止への特融、共同証券による株式の買い支え ② 金融緩和：しかし、企業の期待利潤率が低下していたため、不況の進行を止められず ③ 拡張的な財政政策（予算の１割保留措置の解除、特例国債の発行）→均衡財政の放棄 次回の講義予定 次回は， vol.7高度成長(2)モデル を検討します．
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