月次報告書 - 2016年10月 Vietnam Property Fund Limited (VPF) ベトナム・プロパティ・ファンド・リミテッドベトナムの不動産課税制度は各国に比べ遅れているが、不動産関連の税金はプロジェクト売却によるキャピタルゲイン税、賃貸収入による法人税、及び支払配当金に対する源泉徴収税の3種類しかない。現在、ベトナム政府は財務省内局の税務総局を通じ、不動産関連税収を増やす計画で、具体的には富裕層を対象に2軒以上の住宅所有に対する資産税の適用を検討している模様である。これはダナン市、ホイアン市、フーコック島等において２軒目の持家の販売を目論むディベロッパーにとっては不本意なニュースである。しかし、数万人が家の売却に追い込まれたイギリス労働党によるマンション税に比べると、ベトナム政府が提案した税はさほど懲罰的ではないだろう。ベトナムの不動産税制は、平方メートル当たりの税率あるいは一定の価格（4万米ドル以上）を超える不動産の価値をベースに計算される。新しい計画では、2階建て以下の家屋は適用が除外される可能性がある。当所の税額は非常に低く抑えられるが、将来の増税の可能性は高い（枠組みが浸透し、二軒目の家の持ち主が全て納税者登録された後）。市場の専門家はこの動きに好意的な反応を示したが、その理由は2軒目の家を持ち主が未使用時に賃貸することによる収入の一部を回収することで投機の抑制を図ることである。殆どの先進国市場では不動産の保有に対する課税は当然なことであり、ベトナムにとっても悪いことではないと考える。財務省が言及している課税レベルでは、住宅市場にまだ影響を与えていないが、２軒目の市場はしばらく低迷状態にある。他のニュースとしては、ナムタイ投資開発会社がビングループ（VIC）の3億米ドル相当の上場株を取得し、保有持ち分を高めた。これはベトナムの投資家としては極めて多額の投資である。現在、ナムタイ社はVICの3番目の大株主であるが、今回の取引が相互独立な当事者間の取引として実行されたかどうかは不明である。株主名簿にはナムタイ社の住所は未記入であるが、同社の登録済みの住所とVICの本社あるハノイ市の区が同一であるのは偶然と思われる。ほぼ6%の持ち分となるこの取引は、株価を変動させることなく同株式の流動性を高める結果となった。価格とNAV 変化率(%) 価格変化率(%) 1株当たり NAV 月初来年初来ビッドオファー月初来年初来 US$0.80 0.0% -13.0% US$0.60 US$0.68 0.0% 21.9% 純資産総額標準偏差シャープレシオ US$67.76 (百万) 9.2% 0.78 株価純資産価額と乖離率 VPFポートフォリオの構成アセットクラス別配分適正価値（米ドル） NAVへの割合（%） 29,839,636 プライベート・エクイティ 44 18,777,000 受取債権 27.7 9,866,400 借入 14.6 7,165,996 現金 10.6 1,268,199 店頭株式 1.8 783,683 上場株式 1.2 61,779 その他（*) 0.1 67,762,693 100 合計セクター別配分不動産プロジェクト受取債権現金不動産関連株式その他（*) 合計適正価値（米ドル） NAVへの割合（%） 39,706,036 58.6 18,777,000 27.7 7,165,996 10.6 2,051,882 3.0 61,779 0.1 67,762,693 100.0 *その他は売掛金と買掛金との正味価値である。免責事項ご留意事項 ■ 本レポートは、ベトナム・プロパティ・ファンド(VPF)（以下「当ファンド」）の運用状況に関する情報提供を目的に、ドラゴン・キャピタル・マネジメントが作成した月次レポートに基づき、キャピタル・パートナーズ証券が翻訳・作成したものです。 ■ 本レポートは、当ファンドの取引を勧誘又は推奨するものではなく、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ■ 本レポートは弊社が信頼できると考える情報等に基づいて作成されておりますが、その正確性･完全性を保証するものではなく、今後予告なく変更されることがあります。また、本レポート中のグラフ、図表、数値その他いかなる内容も過去の実績であり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。 ■ 当ファンドは値動きのある金融商品等に投資します（外貨建資産に投資する場合は為替リスクもあります）ので、当ファンドの基準価額が変動し、損失が生じるおそれがあります。したがって投資元本が保証されているものではなく、ファンドの運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 ■ 当ファンドは金融機関の預金と異なり、預金保険の対象ではありません。 ■ 投資をされる際には、契約締結前交付書面又は投資信託説明書（交付目論見書）などで投資リスク及びご負担いただく手数料などの諸費用についてよくご確認の上、ご自身の責任と判断でお願いします。当ファンドの主な投資リスク ■ 当ファンドは、主としてベトナム株式（上場・未上場）及びベトナム不動産プロジェクトなどの値動きのある有価証券等に投資を行いますので、市場の価格変動により損失が生じるおそれがあります。 ■ 当ファンドの一口当たり純資産価額（ＮＡＶ）は米ドル建で算出され、また、投資対象は外貨資産であるため、為替変動により損失が生じるおそれがあります。 ■ 当ファンドはクローズド・エンド（会社型）外国投資証券の形態をとっているため、一般的な投資信託と異なり一口当たり純資産価額（ＮＡＶ）での買付・解約は出来ず、店頭売買（相対取引）を中心に、実勢価格で買付・売却することになります。 ■ 店頭売買は原則弊社を相手方とした相対取引となるため、弊社と価格・数量等の条件が合致した場合にのみ取引が成立することになります。そのため、価格条件や取引実勢の状況によっては、取引が成立しない場合があります。 ■ 当ファンドの主な投資リスクには、市場リスク、為替リスク、流動性リスク、カントリーリスク、地政学リスクなどがあります。お申込メモ ■ 信託期間関係法人 10年間 2018年開催定時株主総会で2020年6月末の解散是非を決議予定（否決の場合は奇数年毎に決議予定） ■ ■ ■ ■ 収益分配買付/売却価額買付/売却単位買付/売却申込日原則として分配は行なわない毎営業日の実勢価格 100,000株以上100,000株単位毎営業日 ■ 運用会社 ■ 販売会社 ■ 管理会社カストディアン ■ 監査法人ドラゴン・キャピタル・マネジメントキャピタル・パートナーズ証券株式会社スタンダード・チャータード銀行 KPMG 当ファンドにかかる費用等　注）NAV：純資産総額 ■ ■ ■ ■ 購入時手数料管理報酬等成功報酬その他費用弊社が定める外国株売買手数料　（※詳しくは販売会社にご確認下さい） NAVの年率2.0％ NAVの増加額の20％　※ハードルレート8%、ハイウォーターマーク方式設立費用、監査費用、弁護士費用、事務管理費用などがかかります。 ※これらの費用は運用状況等により変動するため、事前に料率・上限額等を示すことが出来ません。販売会社の概要 ■ 商号等 ■ ■ ■ ■ ■ ■ 本社・本店所在地加入協会資本金主な事業設立年月日連絡先キャピタル･パートナーズ証券株式会社金融商品取引業者　関東財務局長（金商）第62号〒101-0047 東京都千代田区内神田一丁目13番7号　四国ビル日本証券業協会 1,000百万円（2014年8月29日現在）金融商品取引業 1999年12月27日 03‐3518‐9300 又は支店まで