年内利上げは遠のいたか

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またもや預金準備率の引き上げ
~年内利上げは遠のいたか~
大勢が先週末の利上げ発表を有力視していたが、金融
引き締め策の手段として、またもや預金準備率の引き上
げが選ばれた。中国人民銀行(中央銀行)は 10 日夜、今
年 6 回目となる預金準備率の引き上げを発表。これにより
直ちに利上げが発表される可能性は弱まったという見方
が広まった。だが、11 日に発表された今年 11 月の消費者
物価指数(CPI)は前年同月比で 5.1%上昇。市場予想を
超える物価高が示されており、株式市場は今後も利上げ
懸念を引きずりそうだ。
■約 3500 億元の流動性を吸収■
預金準備率は今月 20 日で 0.5 ポイント引き上げられる。
四大国有商業銀行の預金準備率は 18.5%だが、これは
今月 15 日までの措置。このため今月 20 日以降も 18.5%
にとどまることになる。一方、こうした一時的な措置を適用
されていない中小規模銀行などでは、今月 20 日から預金
準備率が現行水準よりも 0.5%高くなる。専門家によると、
今回の預金準備率の引き上げで、約 3500 億元に上る流
動性が吸収される見込みという。
■引き上げの背景■
預金準備率が頻繁に引き上げられる背景には、過剰な
流動性がある。最新の金融統計によると、11 月末のマネー
サプライ M2 は、前年同期比 19.5%増の 71 兆 300 億元。
年内に伸び率が目標水準の 17%に低下することはないと
いう可能性が濃厚だ。
銀行融資では 11 月の貸出残高の増加額(貸出純増額)
が約 5640 億元という高水準に達した。年間の貸出純増額
の目標は 7 兆 5000 億元だが、すでに 1-11 月で 7 兆 4400
億元。目標額を上回るのは確実視されている。
ここ 2 カ月の銀行融資と海外資金の流入にともなう
人民元マネタリーベースの増加は政府当局者の予想を
上回っていると、中央財経大学・中国銀行業研究中心
の郭田勇・主任は説明。この 1 カ月ほどで 3 回も預金
準備率を引き上げたのは、銀行の融資能力を削減し、
過剰な流動性を吸収するのが目的と指摘している。
このほか四大国有商業銀行など一部の銀行を対象と
した一時的な預金準備率の適用が、今月 15 日で終了す
ることを指摘する声もある。このままでは封じ込めら
れていた流動性が解放されることになり、こうした事
態を防ぐため、預金準備率が引き上げられるという。
「預金準備率の引き上げは、利上げに対する人民銀の
慎重な姿勢を示している」と、JP モルガン・チェースの王黔
チーフエコノミストは指摘。インフレ抑制、特に食品価格の
上昇を抑えるうえで、利上げは短期間で効果を示さないこ
とから、流動性の吸収と融資管理に集中する方を人民銀
は選択したと説明している。
また、王チーフエコノミストによると、利上げはさらに多く
の海外資本を中国本土に呼び込み、過剰流動性という状
況が悪化することにつながるという。これも人民銀が預金
準備率の引き上げを選んだ理由と説明している。人民銀・
貨幣政策委員会の李稲葵・委員も、王チーフエコノミストと
同じ見解。利上げは銀行の業績や企業の資金調達コスト
への影響も懸念されると補足している。
■利上げの可能性■
「ここ数週間で食品、野菜の価格上昇は落ち着いてきて
おり、年内の利上げは可能性が低くなった」と、中信嘉華
銀行の廖群チーフストラテジストは語っている。金融引き
締め策の手段として預金準備率が選ばれたことから、利上
げは遠のいたという見方が全体的に優勢。このため短期
的には株式市場にポジティブに作用するという意見も多
い。
一方、香港上海匯豊銀行(HSBC 銀行)の屈宏斌チーフ
エコノミストは、「11 月の CPI が市場予想を上回れば、来週
にも 0.25%ほどの緩やかな利上げが発表されるだろう」と
予想。このほかにも年内利上げを警戒する声も聞かれる。
このように短期的な予想はさまざまだが、中長期的には
利上げが実施されるという見方は有力なようだ。UBS の王
涛エコノミストは今後数年で金利水準が正常化に向かうと
予想。12 カ月以内に人民銀は金利を 100 ベーシスポイント
(bp)ほど引き上げると見込んでいる。また、中国光大銀行
の盛宏清ストラテジストは今後 3 四半期に 50~100bp の利
上げが実施されると予測している。
一方、過去最高の水準にある預金準備率だが、さらに引
き上げられる可能性があると、交通銀行・金融研究中心の
鄂永健・研究員は予想。それによると、国内の資金需要は
旺盛であるうえ、海外資金の流入も続くなか、公開市場操
作による流動性の吸収は困難であり、2011 年末までに 3~
4 回ほど預金準備率が引き上げられる可能性があるとい
う。
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