ANALISI COSTI BENEFICI Il VAN si esprime matematicamente come: La convenienza economica sociale del progetto è verificata se Il VPN si esprime matematicamente come: La convenienza economica sociale del progetto è verificata se 1 Il rapporto Benefici/Costi (RBC) si esprime come: La convenienza economica sociale del progetto è verificata se Il Saggio di Rendimento Interno (TIR/IRR) è pari a: Dove r’ è una incognita che dovrà soddisfare la precedente relazione (azzerare la differenza tra costi e benefici). La convenienza economica si ha se il valore di r’ trovato è maggiore del tasso di sconto “istituzionale”: 2 GENERALE ANALISI DELLA GESTIONE PARTICOLARE REDDITUALE (ECONOMICA) T R A M I T E INDICI DI REDDITIVITA’ 3 ROE Return On Equity Redditività del capitale di rischio (Reddito netto) (Capitale di rischio) (UTILE) (PERDITA) IL ROE MISURA IL GRADO DI SODDISFACIMENTO DEL CAPITALE DI RISCHIO (Reddito al lordo degli oneri tributari) 4 ESEMPIO AREA CARATTERISTICA A RICAVI 20000 B COSTI 15000 C UTILE OPERATIVO 5000 AREA FINANZIARIA D ONERI FINANZIARI 2000 AL CAPITALE DI CREDITO F UTILE LORDO 3000 C-D E IMPOSTE (50%) 1500 ALL’ERARIO F-E UTILE NETTO 1500 AL CAPITALE DI RISCHIO 5 SE CONSIDERIAMO ESCLUSIVAMENTE I RICAVI DELLA GESTIONE STRAORDINARIA (RICAVI STRAORDINARI) AVREMO IL ROE INTEGRALE. QUALORA VENGANO ESCLUSI I RICAVI ECCEZIONALI SI PARLERA’ DI CONTO ECONOMICO NORMALIZZATO (CON L’UTILE NETTO NORMALIZZATO) 6 IL DIAGRAMMA DEL ROE (ESCLUSA AREA EXTRACARATTERISTICA) V = RICAVI DI VENDITA Li = LAVORI INTERNI Vm = LA VARIAZIONE DEL MAGAZZINO Pe = IL PRODOTTO DI ESERCIZIO Sm = LE SPESE PER LE MATERIE So = LE SPESE OPERATIVE Sp = LE SPESE DEL PERSONALE Qa = QUOTA DI AMMORTAMENTO OF = ONERI FINANZIARI OT = ONERI TRIBUTARI Mp = CAPITALE DI RISCHIO 7 INDICI DERIVANTI DAL ROE RISERVE (PARTE) UTILE DIVIDENDI (PERTE) INDICE DI RISERVIZZAZIONE INDICE DI DIVIDENDO (AUTOFINANZIAMENTO) Ur = UTILE DI ESERCIZIO A RISERVA Ud = UTILE DI ESERCIZIO DISTRIBUIBILE 8 ROI Return On Investment Indice di redditività del capitale investito (Reddito operativo lordo) (Capitale investito) Uo UTILE Po PERDITA Uo dove = INDICE DI PRODUTTIVITA’ DEL CAPITALE INVESTITO (FORMULA BASATA SU TPE VARIABILI) 9 ROS Return On Sales Indice di redditività delle vendite (UTILE) ESEMPIO A B V = 12000 12000 Uo = 4800 3000 Ci = 20000 10000 ROS = 40% 25% Pci = (INDICE DI PRODUTTIVITA’) 0.6 1.2 ROI = (ROS * Pci) 24% 30% 10 ROI vs ROE ROI f (Uo) ; f (Ci) RISENTE DELLA POLITICA INDUSTRIALE ROE (n) f (Rn) ; f (Mp) ROE (l) f (Rl) ; f (Mp) DIPENDE DALL’UTILE OPERATIVO E DAL VALORE DEI RICAVI E COSTI DELLE AREE COMPLEMENTARI E CARATTERISTICHE 11 ESEMPIO AZIENDA A AZIENDA B Uo 360 360 Oneri Finanziari 150 75 Ul 210 285 Mp 1000 1500 Prestiti 1000 500 Ci 2000 2000 Tfin = ONERI / CAP. CREDITO = 150/1000 = 15% 75/500 = 15% ROI = Uo/Ci = 360/2000 = 18% 360/2000 = 18% 210/1000 = 21% 285/1500 = 19% ROE(l) LA STRUTTURA FINANZIARIA INFLUISCE SOLO SUL ROE 12 ROE Quando ROI SE Quando Mp beneficia del guadagno da indebitamento SE (TASSO DI AUTOFINANZIAMENTO) 13 EFFETTO LEVERAGE L’INDEBITAMENTO DETERMINA UN EFFETTO SUL ROE ELEVANDOLO AL DI SOPRA DEL ROI O COMPRIMENDOLO A SECONDA DEI CASI IL LEVERAGE LEVERAGE + LEVERAGE - ROI > Tb ROI < Tb (CONVENGONO CAPITALI DI CREDIRO) (CONVIENE CAPITALI DI RISCHIO) MOLTIPLICATORE RIDUTTORE A FAVORE DEL ROE A SFAVORE DEL ROE ROE > ROI ROE < ROI 14 TASSO DI AUTOFINANZIAMENTO Tf ONERI FINANZIARI = CAPITALE DI CREDITO ROI ROI = (DEB. A BREVE + MUTUI PASSIVI + TFR) Uo Ci INDICE DI ROTAZIONE DEL CAPITALE CORRENTE RCC = VENDITE NETTE ATTIVITA’ CORRENTI LIQUIDITA’ IMMEDIATE LIQUIDITA’ DIFFERITE DISPONIBILITA’ 15 INDICE DI DURATA = INDICE DI LIQUIDITA’ = ACID TEST = INDICE DI INDEBITAMENTO INDICE DI ROTAZIONE DEL CAPITALE INVESTITO = = CREDITI COMMERCIALI VENDITE GIORNALIERE ATTIVITA’ CORRENTI PASSIVITA’ CORRENTI LIQUID. IMM .+ LIQUID. DIFF. PASSIVITA’ CORRENTI PASSIVITA’ TOTALI ATTIVITA’ TOTALI VENDITE NETTE Ci 16 INDICI DI ANALISI INDICI DI SINTESI PERCENTUALIZZAZIONE BILANCIO INDICI DI ANALISI INDICI DI COMPOSIZIONE DEGLI IMPIEGHI O DELLE FONTI IMPIEGHI AF FONTI IMM. TECNICHE MATERIALI (FABBRICATI) Mp CAPITALE PROPRIO IMM. TECNICHE IMMATERIALI (COSTI DI RICERCA) Pml PASSIVITA’ CONSOLIDATE (FONDO TFR) IMM. FINANZIARIE (PARTECIPAZIONI) Pb PASSIVITA’ CORRENTI (DEBITI V/ BANCHE; DEBITI V/ FORNITORI) (A. FISSE) AC MAGAZZINO (MATERIE PRIME) (A. CIRCOL.) LIQUIDITA’ DIFF. (CREDITI VERSO CLIENTI) LIQUIDITA’ IMM. (CASSA; BANCA) Ci Ci 17 INDICI CHE ESPRIMONO IL PESO DEGLI IMPIEGHI O DELLE FONTI IMPIEGHI Af Ci FONTI Ac ; Ci Mp Pml ; Ci ; Ci Pb Ci GLI INDICI CHE METTONO IN EVIDENZA IL PESO DEGLI IMPIEGHI O DELLE FONTI HANNO UN VALORE COMPRESO TRA 0 E 1. IL VALORE È 0 QUANDO L’IMPIEGO È IL VALORE È 1 QUANDO L’IMPIEGO È UGUALE A 0: UGUALE AL Ci : Af Ci = 0 1000 = 0 Af Ci = 1000 1000 = 1 18 INDICI CHE ESPRIMONO IL RAPPORTO TRA IMPIEGHI O FONTI IMPIEGHI Af Ac FONTI Ac ; Af Mp Pml Mp ; Pb Pml ; Pb GLI INDICI CHE ESPRIMONO IL RAPPORTO TRA IMPIEGHI O FONTI PRESENTANO VALORI DA 0 → ∞. IL VALORE È 0 QUANDO IL CAPITALE DI RISCHIO È UGUALE A 0: Mp Pml = 0 1000 = 0 IL VALORE → ∞ QUANDO LE PASSIVITÀ CONSOLIDATE SONO UGUALI A 0: Mp Pml = 1000 0 → ∞ 19 LO SCOPO DEGLI INDICI RELATIVI AGLI IMPIEGHI È QUELLO DI ANALIZZARE IL GRADO DI ELASTICITÀ DEL CAPITALE INVESTITO LO SCOPO DEGLI INDICI RELATIVI ALLE FONTI È DI ANALIZZARE IL GRADO DI INDEBITAMENTO RT CF CV CT RT CT CV STRUTTURA AZIENDALE A CF qc qa qb Q RT CF CV CT RT STRUTTURA AZIENDALE B CT CV CF qc qa Q qb 20 ESEMPI IMPIEGHI AF = Itm 1000 ITi 100 IF 100 ------------------------------------------------------------------- 300 Ld 300 Li 200 ------------------------------------------------------------------- Ac / Ci INDICE DI DISP. DEL MA. M / Ci INDICE DI LIQ. TOTALE 1200 AC = M INDICE DI ELAST. IMP. 800 2000 (Ld + Li)/ Ci INDICE DI LIQ. IMM. Li / Ci INDICE DI RIGIDITA’ DEGLI IMPIEGHI Af / Ci IND. DI IMM. (MAT) Itm / Ci INDI. DI IMM. (IMM) ITi / Ci INDICE DI IMM. FIN. IF / Li QUOZ. DI RIGIDITA’ AF / AC 21 ESEMPIO FONTI INDICE DI INDEBIT. MpTI 2000 Pml 7000 Pb 1000 10000 P / Ci INDICE DI INDEB. M.L. Pml / Ci INDICE DI IND. A BREVE O CORRENTE Pb / Ci INDICE DI AUTONOM. FIN. Mp / Ci INDICE DI INDEB. PERMANENTE (Pml + Mp) / Ci QUOZIENTE DI INDEB. (Pml + Pb) / Mp 22 ANALISI DI LUNGO PERIODO MARGINE DI STRUTTURA IMPIEGHI FONTI Af PASS. PERM. Ac PASS CIRCOL. (Pb) (Mp + Pml) MARGINE PRIMARIO DI STRUTTURA Ms = Mp - Af MARGINE SECONDARIO DI STRUTTURA Ms = (Mp + Pml) – Af = Mp - (Af - Pml) 23 MARGINE DI STRUTTURA POSITIVO QUANDO IL PASSIVO PERMANENTE FINANZIA COMPLETAMENTE L’ATTIVO FISSO MARGINE DI STRUTTURA NEGATIVO QUANDO L’ATTIVO FISSO E’ FINANZIATO IN PARTE DAL PASSIVO PERMANENTE ED IN PARTE DAL PASSIVO CORRENTE MARGINE NULLO Af → FINANZIATO → DAL PASSIVO PERMENENTE 24
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