Il mercato del Private Equity nel Sud e nelle Isole

Il mercato del Private Equity nel Sud e nelle Isole
V. Conca, 27 Ottobre 2014
Il mercato del Private Equity nel Sud e nelle isole
Agenda
 Come funziona il mondo del Private Equity
 Il trend del mercato in Italia
 Analisi dei valori e dei prezzi transati
 La radiografia degli interventi nel Sud e nelle isole
Il mercato del Private Equity
Bocconi 1
Come funziona il mondo del PE: le attività caratteristiche
Il mercato del Private Equity
Bocconi 2
Come funziona il mondo del PE: l’elemento dimensionale
Dimensioni relative per fund raising:
 Fondi piccoli:
€ 50 – 100 Mln
 Fondi medi:
€ 100 – 250 Mln
 Fondi grandi:
€ >250 Mln
La dimensione influenza la strategia del fondo (distribuzione
del rischio)
La dimensione influenza la competitività del fondo
Il mercato del Private Equity
Bocconi 3
Come funziona il mondo del PE: i fattori chiave
 Dimensione: ammontare totale dei Commitment dei Limited Partner
 Periodo d’investimento: lasso di tempo (4 – 5 anni) dedicato all’investimento
 Termine del fondo: 7 – 10 anni entro cui liquidare tutti gli asset, spesso
estensibile
 Politica
d’investimento:
dichiarata
nello
statuto,
identifica
le
aree
geografiche, la tipologia di industria, le tipologie d’investimento, le quote di
partecipazione, l’atteggiamento nella gestione del portafoglio ecc.
 Scopo d’investimento: numero di operazioni che indicativamente si intende
realizzare
 Limitazioni
d’investimento:
ammontare
percentuale
massimo
del
Commitment allocabile su singolo investimento (10 – 20%)
 Investimenti preclusi: tipologia di industrie, asset, transazioni, strutture
finanziarie, paesi, società ecc. in cui il fondo non può investire
Il mercato del Private Equity
Bocconi 4
Come funziona il mondo del PE: la tipologia delle operazioni
 Early Stage: investimenti che riguardano le primissime fasi di avvio
dell'impresa (Seed e Start-Up)
 Expansion: investimento in aumento di capitale finalizzato a supportare la
crescita e i programmi di sviluppo di aziende già esistenti
 Buy out: operazioni con leva finanziaria, finalizzate al cambiamento della
proprietà dell'impresa, sia a favore di manager interni (Management Buy out)
che di manager esterni (Management Buy in)
 Replacement Capital: interventi che non incrementano il capitale ma
sostituiscono parte dell'azionariato non più coinvolto nell'attività aziendale
 Turnaround: investimento a sostegno di imprese in difficoltà operativa e/o
finanziaria
Il mercato del Private Equity
Bocconi 5
Come funziona il mondo del PE: il deal flow
Deal flow
Screening
Gestione della
partecipazione
Definizione delle
strategie
Reporting
Way-out
Il mercato del Private Equity
Valutazione
Struttura
dell’operazione
Bocconi 6
Come funziona il mondo del PE: la scelta della target
 Management: deve essere fortemente motivato a perseguire gli stessi
obiettivi dell’investitore finanziario
 Mercato (effettivo e potenziale): valutare la dimensione, le potenzialità di
crescita, il posizionamento competitivo della target, le barriere all’entrata,i
processi di consolidamento in atto (fattore importante in ottica di way-out)
 Prodotto / servizio (contenuto innovativo, qualità, fungibilità, etc.)
 Fabbisogno di investimenti (investimenti fissi, R&D)
 Capacità di debito (finanziamento del circolante, capitale investito, analisi
dei flussi di cassa)
Il mercato del Private Equity
Bocconi 7
Come funziona il mondo del PE: la creazione di valore
STRATEGIE
FATTORI
DI LEVA
VALUE CAPTURING
Capacità di
negoziazione
VALUE CREATING
Asimmetria
informativa
Crescita del
fatturato
Struttura
finanziaria
Benefici
fiscali
Trend di
mercato
LEVE
ARBITRAGGIO SUI
MULTIPLI
Efficienza
operativa
Prezzi
ARBITRAGGIO DA
LEVA FINANZIARIA
ARBITRAGGIO DA
PERFORMANCE
CREAZIONE DI
VALORE
Il mercato del Private Equity
Bocconi 8
Il trend del mercato in Italia
Il mercato del Private Equity
Bocconi 9
Le difficoltà nell’industria del PE
A rendimenti molto interessanti negli anni precedenti (salvo
2009) l’attuale contesto di mercato presenta:
 Necessità di garantire ritorni sebbene i portafogli siano spesso datati e
critici con conseguente sforzo su una gestione delle partecipate handson
 Debito ancora scarsamente disponibile e bassi livelli di leva anche se
tendenzialmente al rialzo per operazioni con bidder di alto standing e
con target ad alta redditività e ottime prospettive di crescita in segmenti
giudicati “resilienti”
 Gestione delle partecipazioni:
 turnaround strategico e ristrutturazione finanziaria sulle partecipate
“problematiche”
 ricerca di aggregazioni (add-on) sinergiche per facilitare la way-out
Il mercato del Private Equity
Bocconi 10
Trend dei valori per tipologie
Tipologia
Buy-out/Buy-in
Secondary buy-out
Totale LBO
Expansion
Replacement
Turnaround
Totale altre tipologie
Anno 2010
Numero
Valore totale
% sul mercato
operazioni
(€ mln)
20
26,3%
€ 1.339
10
13,2%
€ 1.948
30
39,5%
€ 3.287
40
52,7%
€ 587
3
3,9%
€ 11
3
3,9%
€ 17
46
60,5%
€ 615
TOTALE OPERAZIONI
76
Operazioni di add-on
21
Tipologia
Buy-out/Buy-in
Secondary buy-out
Totale LBO
Expansion
Replacement
Turnaround
Totale altre tipologie
100,0%
Anno 2012
Numero
Valore totale
% sul mercato
operazioni
(€ mln)
30
31,9%
€ 1.551
11
11,7%
€ 2.141
41
43,6%
€ 3.692
41
43,6%
€ 860
2
2,1%
€ 85
10
10,7%
€ 643
53
56,4%
€ 1.589
TOTALE OPERAZIONI
94
Operazioni di add-on
33
Il mercato del Private Equity
100,0%
Tipologia
Buy-out/Buy-in
Secondary buy-out
Totale LBO
Expansion
Replacement
Turnaround
Totale altre tipologie
Anno 2011
Numero
Valore totale
% sul mercato
operazioni
(€ mln)
29
33,7%
€ 3.726
13
15,1%
€ 3.540
42
48,8%
€ 7.266
36
41,8%
€ 316
4
4,7%
€ 537
4
4,7%
€ 17
44
51,2%
€ 870
TOTALE OPERAZIONI
86
Operazioni di add-on
29
Tipologia
Buy-out/Buy-in
Secondary buy-out
Totale LBO
Expansion
Replacement
Turnaround
Totale altre tipologie
100,0%
Anno 2013
Numero
Valore totale
% sul mercato
operazioni
(€ mln)
29
35,4%
€ 4.902
15
18,3%
€ 4.008
44
53,7%
€ 8.910
30
36,6%
€ 437
6
7,3%
€ 1.076
2
2,4%
€ 17
38
46,3%
€ 1.530
TOTALE OPERAZIONI
82
Operazioni di add-on
26
100,0%
Bocconi 11
Il mercato del PE nel Sud e nelle isole
Distribuzione geografica delle società target
140
123
120
Numero società target
106
100
80
94
83
79
78
77
71
66
60
52
40
20
65
57
32
16
13
10
22
18
17
14
5
6
6
6
8
2003
2004
2005
2006
2007
1
16
15
13
11
6
6
6
4
6
2008
2009
2010
2011
2012
2
0
2002
Italia Settentrionale
Il mercato del Private Equity
Centro Italia
2013
Italia Meridionale e Isole
Bocconi 12
Il mercato del PE: le way-out
2010
2011
2012
2013
60%
52%
50%
44%
40%
39%
29% 30%
30%
19%
20%
42%
21%
20%
18%
17%
15% 15%
13%
10%
7%
9%
2% 1%
2%
0%
Cessione ad investitori
istituzionali
Il mercato del Private Equity
IPO
Cessione ai soci
Trade sale
Write-off
Bocconi 13
Analisi dei prezzi
Trend del multiplo medio EV/EBITDA
9,0
8,4*
8,5
EV/EBITDA
8,0
7,5
7,5
7,8
7,2
6,8
6,9
6,8
7,0
6,7
6,5
6,2
6,3
6,0
5,5
5,0
2005
*
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(1° sem)
La media comprende i multipli di tre operazioni avvenute nel settore della “Moda & Fashion”
e del “Food & Beverage”: Versace 14x , Pal Zileri 16,5x e Eataly 13x.
Senza considerare tali transazioni la media sarebbe stata 6,93
Il mercato del Private Equity
Bocconi 14
Il mercato del Private Equity nel Sud e nelle Isole
Numero
operazioni
2007
in
2008
way
out
in
Basilicata
2009
way
out
in
2010
way
out
in
2011
way
out
in
2012
way
out
in
Totale
complessivo
way
way
in
out
out
2013
way
out
in
1
Calabria
1
Campania
4
1
Puglia
2
2
Sardegna
1
1
1
2
1
1
4
1
2
2
5
1
1
3
1
1
19
4
4
2
3
3
9
5
38
16
1
1
1
1
Sicilia
1
1
2
1
2
Totale
complessivo
8
2
6
3
6
Il mercato del Private Equity
1
-
2
6
1
1
2
2
4
3
1
3
6
3
2
1
Bocconi 15
Il mercato per tipologia di operazione
Tipologia di operazioni 2007-2013
Numero di operazioni *
18
15
12
10
2009-2013
9
6
2007-2008
5
7
3
6
3
2
Buy-out
Early stage
0
Expansion
3
2
Replacement
SBO
Numero di operazioni per fatturato 2007-2013
Numero di operazioni *
18
15
12
9
6
13
10
10
3
3
2
0
0-5
5-10
10-50
>50
Na
Fatturato (€ mln)
* Campione di 38 operazioni
Il mercato del Private Equity
Bocconi 16
Analisi dei prezzi
Trend del multiplo medio EV/EBITDA di ingresso
Media Ev/Ebitda di ingresso 2007-2013
14,00
12,85**
12,00
12**
Media EV/EBITDA
10,00
6,00
7,70
7,32
8,00
6,46
7,25
6,40
5,25
5,00
4,00
2,00
0,00
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
* Campione di 22 operazioni per il multiplo EV/Ebitda di ingresso
** Outlier 2010 operazione GE.S.A.C. (Aeroporto Internazionale di Napoli); Outlier 2013 operazione Calabria Solar
Il mercato del Private Equity
Bocconi 17
Analisi delle way out
Tipologia di way out 2007-2013
Numero di operazioni *
6
5
4
3
5
2
4
3
1
3
1
0
Cessione ai soci
Merged
Private sale
SBO
Write-off
Holding period
Numero di operazioni *
5
4
3
2
4
3
3
3
1
2
1
0
1
2
3
4
Holding period (anni)
5
6
* Campione di 16 operazioni di way out
Il mercato del Private Equity
Bocconi 18
Il focus sulle regioni: la Sicilia
Società in portafoglio
Società acquisita
Settore di
appartenenza
Anno
Tipologia
Quota
Investitore
Ev/Ebitda di
ingresso
Fratelli Zappalà
Alimentari e bevande
2008
Expansion
98%
Cape Regione Sicilia; Cape Live;
Opera SGR
8,4
Mosaicoon
ICT
2009
Early stage
70%
Vertis SGR
5
Libeccio
Utilities
2011
Expansion
49%
Amber Capital; Byom
6
CartourCaronte & Tourist
Business services
(trasporti)
2011
Expansion
25,36%
Fondo Italiano d'Investimento
4,7
Mosaicoon
ICT
2012
Expansion
73,72%
Vertis SGR; IMI Fondi Chiusi
6
Il mercato del Private Equity
Bocconi 19
Il focus sulle regioni: la Sicilia
Società cedute
Società
acquisita
Settore di
appartenenza
Angelo
Randazzo
Attività
commerciali
SoAco
Anno
Quota in
Tipologia
ingresso
ingresso
2004
Servizi diversi
(supporto trasporto 2007
aereo)
Expansion 28,72%
Investitore
Way out Tipologia way out Acquirente
Sofipa Equity
Fund
2007
Cessione ai soci
Expansion
51%
Interbanca
2008
Cessione ai soci
Società α
Servizi
2008
Early stage
44%
Cape Regione
Sicilia
2012
Write off
Società β
Servizi
2009
Early stage
56%
Cape Regione
Sicilia
2012
Write off
Akralux
Utilities
2010
Early stage 60,06%
Cape Regione
Sicilia
2012
Private sale
Holding
Fotovoltaica
S.p.A
Un caso di successo: Akralux
Fatturato
Ebitda
Utile
PFN
D/E
ROE
Il mercato del Private Equity
2010
€ - 49.000
€ - 83.000
€ 4.000
4,76
-2,83%
2011
€ 1.856.000
€ 1.353.000
€ - 104.000
€ 13.061.000
4,5
-1,44%
Totale investito: € 2.567.344
Valutazione:
€ 4.200.000
2012
€ 3.120.000
€ 2.563.000
€ 375.000
€ 10.416.000
3,6
15,41%
2013
€ 3.074.000
€ 2.511.000
€ 362.000
€ 7.722.000
2,83
20,56%
Gross IRR:
56,28%
Holding period: 2 anni
E 2014
€ 2.916.000
€ 2.371.000
€ 298.000
€ 6.450.000
-
Bocconi 20
Il focus sulle regioni: Basilicata, Calabria, Campania, Puglia, Sardegna (1/2)
Società in portafoglio
Società acquisita
Settore di appartenenza
Anno
Tipologia
Quota
Investitore
Phard
Tessile e abbigliamento
2007
Replacement
45%
Abacus Invest S.c.a.,
MPS Venture SGR
Gruppo Petrosino
(Condor)
Costruzioni
2007
Expansion
38,5%
IGI SGR
Base Protection
Cuoio, pelli e calzature
2007
Buy-out
100%
Clave Mayor
Edizioni Master
Editoria, stampa e riproduzione
supporti registrat.
2007
Expansion
11%
Intermonte BCC Private
Equity SGR
Desmon
Macchine e materiale meccanico
2008
Replacement
30%
Fondo Mezzogiorno
Somacis Group
Apparecchiature elettriche ed
elettroniche
2008
Replacement
20%
Fondo Mezzogiorno
Articoli di profumeria e cosmesi
2008
MBO
100%
Bridgepoint Capital
Macchine e materiale meccanico
2008
MBI
100%
Investitori Associati
2009
MBO
100%
DGPA
2009
Early stage
40%
Vertis SGR, Quadrivio
Linea Bellezza e Beauty
Star (Sudipro Bergamotto)
Mer Mec (Meridionale
Meccanica)
Production Group
Personal Factory
Investment goods e componentistica
(materiale ferroviario)
Investment goods e componentistica
(materiale per l’edilizia)
Microgame
Media e Leisure
2010
SBO
25%
Tpg Growth, Monitor
Clipper
GE.S.A.C. (Aeroporto
Internazionale di
Napoli)
Business Services
(supporto trasporto aereo)
2010
Buy-out
70%
F2i
Il mercato del Private Equity
Bocconi 21
Il focus sulle regioni: Basilicata, Calabria, Campania, Puglia, Sardegna (2/2)
Società in portafoglio
Società acquisita
Settore di appartenenza
Anno
Tipologia
Quota
Investitore
Biouniversa
Professional Services
(R&D in biotecnologie)
2010
Early stage
74%
Quadrivio, Vertis SGR
Costanza Shipping
Business services (trasporto merci)
2010
Expansion
45%
Venice Shipping & Logistics
Spin Vector
ICT
2011
Expansion
31,8%
IMI Fondi Chiusi
Vesevo
(rossopomodoro)
Turismo e ristorazione
2011
SBO
63%
Change Capital Partners
Expansion
20,5%
IMI Fondi Chiusi
Expansion
36,52%
Xenon Private Equity
Expansion
20%
IMI Fondi Chiusi
SVAS Biosana
Dimms Control
Seri Industrial
Investment goods e componentistica
2012
(fabbricazione forniture mediche)
Professional Services
2012
(monitoraggio ambientale)
Investment goods e componentistica
2012
(batterie al piombo)
4W Marketplace
ICT
2012
Early stage
19,44%
Principia Sgr
Pianoforte Holding
Consumer goods
2012
Expansion
10%
Banca Intesa
Calabria Solar
Utilities
2013
Buy-out
100%
ForVEI
Expansion
Minoranza
Vertis SGR
MG (Arav)
Attività commerciali (abbigliamento) 2013
Il mercato del Private Equity
Bocconi 22
Il focus sulle regioni: Basilicata, Calabria, Campania, Puglia, Sardegna
Società cedute
Società acquisita
Settore di
appartenenza
Anno
ingresso
Tipologia
Quota in
ingresso
Investitore
Way out
Tipologia
way out
GDA Group
Attività commerciali
2003
Expansion
12,8%
MPS Venture
2008
Cessione ai
soci
Sardegna Resort
Alberghi e ristoranti
2003
Expansion
14%
Sofipa
Equity Fund
2007
Private sale
Meca Lead
Recycling
Investment goods e
componentistica
Farmaceutico e
chimico
Macchine e materiale
meccanico
2005
Expansion
40%
Interbanca
2011
2005
Early stage
100%
2006
Replacement
45%
Tissuelab
Mer Mec
IMI Fondi
Chiusi
IMI Fondi
Chiusi
Cambria
Media
Venture
2011
Acquirente
Smeralda
Holding
SIA Industria
Private sale
Accumulatori
Private sale Sestant S.r.l.
2008
SBO
2009
SBO
Investitori
Associati
Monitor
Clipper
Partners
Microgame
Media e Leisure
2007
Expansion
10%
Società A
Servizi diversi
(R&D nell’ingegneria
ambientale)
2007
Expansion
45%
Pentar
2009
Write-off
Società B
Servizi finanziari
2007
Early stage
3%
Pentar
2011
Write-off
TiNet
ICT
2009
Buy-out
100%
2010
Private sale
Neutral
Tandem Inc.
Microgame
Media e Leisure
2009
Buy-out
41%
2010
SBO
Tgp Capital
X2TV
ICT
2010
Early stage
40%
2013
Merged
Beeweeb
Il mercato del Private Equity
BS Private
Equity
Monitor
Clipper
Partners
Principia
Bocconi 23
Il mercato del PE nel Sud e nelle isole
Le «buone regole» per presentarsi agli investitori istituzionali
 Aziende sane nei fondamentali e trasparenti
 Non solo buon imprenditore ma anche management
 Progetto credibile
 Prospettive attraenti e possibilmente oggettive
Il mercato del Private Equity
Bocconi 24
Le prospettive del mercato in generale
Riflessioni conclusive
 Mercato flat
 Processo di selezione più severo
 Segnali di ripresa nell’acquisition financing
 Incremento della presenza di investitori esteri vs imprese
italiane
Il mercato del Private Equity
Bocconi 25
Il mercato del PE nel Sud e nelle isole
Quali prospettive in Sicilia ?
 Necessità di una organizzazione in loco (sponsor e fondo)
 Coinvolgimento di una banca radicata nel territorio
 Mercato più ricettivo per operazioni di buy and build
(aggregazioni di PMI)
 Alcuni settori /nicchie più attrattivi: food (biologico),
agricolo, vinicolo, turismo, servizi , …????
 Spazi interessanti per iniziative di Venture Capital
Il mercato del Private Equity
Bocconi 26
Il mercato del Private Equity nel Sud e nelle isole
Buona terra... buoni frutti
Grazie per l’attenzione!
Il mercato del Private Equity
Bocconi 27

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