資料 - GEC

H23 新メカ FS
添付資料 1．現地調査報告書
＜81＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
アンゴラ・放棄産業植林地の植生回復による REDD+と木質チップ燃料利用
調査案件名
に関する新メカニズム実現可能性調査
調査実施団体
株式会社あらたサステナビリティ
調査回数
第１回
（※現地調査の結果を、下記項目に沿って、2～3 頁程度で報告してください。）
1.
現地調査出張者（外注先などの随伴者がいる場合、そう分かるように記載）：
早乙女知
五百蔵文乃
佐々木智之（外注先：双日株式会社）
西宮亜紀子（外注先：株式会社双日総合研究所）
2.
現地調査日程（出発日、宿泊地、帰国日等が分かるようにして、簡潔に記載）：
8 月 26 日（金）第一グループ（五百蔵、西宮）日本発
8 月 27 日（土）第一グループアンゴラ着、ルワンダ泊
9 月 3 日（土）第二グループ（早乙女、佐々木）日本発
9 月 4 日（日）第二グループアンゴラ着第一グループと合流、ルワンダ泊
9 月 5 日（月）ルワンダからウワンボへ移動、7 日（水）までウワンボ泊
9 月 8 日（木）ウワンボからルワンダへ移動、以降ルワンダ泊
9 月 10 日（土）アンゴラ発、乗り換えのためヨハネスブルク泊
9 月 11 日（日）ヨハネスブルク発
9 月 12 日（月）日本着
3.
日程・時間工程別調査内容（現地の訪問先･協議者なども記載）：
- 日程別現地調査内容
月日
8/29（月）
訪問先
IDIA（工業省産業振
興局）
在アンゴラ日本国大
使館
SINFIC（ビジネスコ
ンサル会社）
8/30（火）
環境省 National
Direction
of
Prevention
and
Impact Assessment
協議者
Benjamin R. Dombolo 局長
Ms. Esperanza
Mr. Kuneda da Silva
一等書記官近藤健氏
Commercial Consultant: Ms. Ana Lia
Quaggio
Ms. Andrea Baltoromeu
Ms. Julieta Cortez (Director – National
Direction of Prevention and Impact
Assessment (NDPIA));
Sandra
Nascimento
(Head
of
Department - National Direction of
Prevention and Impact Assessment);
Ms. Albertina Cassule (Technician –
International Interchange Cabinet –
＜82＞
訪問目的
本調査の説明及び協力
依頼
本調査の説明及びアン
ゴラ国基礎情報ヒアリ
ング
林分調査の協議
アンゴラ国 EIA 制度の
ヒアリング
H23 新メカ FS
環境省国際協力局
環境省生物多様性担
当局
アフリカ開発銀行
8/31（水）
MECHEM（南ア地雷
除去会社）
Development
Workshop（NGO）
世銀アンゴラ事務所
9/1（木）
9/2（金）
9/3（土）
9/4（日）
9/5（月）
9/6（火）
9/7（水）
9/8（木）
9/9（金）
4.
水・エネルギー省
Bilateral);
Mr. Arsénio Machado (Director –
International Interchange Cabinet –
Bilateral);
Ms. Albertina Cassule (Technician –
International Interchange Cabinet –
Bilateral);
Ms. Célia (Technician – International
Interchange Cabinet – Bilateral);
Ms. Ms. Paula (Biodiversity);
Ms. Albertina Cassule (Technician –
International Interchange Cabinet –
Bilateral)
Country Program Officer: Ms. Nelvina
Barreto Gomes
Country Manager: Mr. Stephen du
Preez
Director: Mr. Allan Cain
Manager 兼 HabiTec 社 Director: Mr.
Felisberto Capamba
Country Manager: Mr. Elio Codado
Ms. Ana Maria Carralho
Ms. Cary Anne Cadman（ワシントン
よりテレカン）
Mr..Landa Joao （技術者） * Sra.
Sandra Cristvao は不在。
環境省
Mr. Giza Gaspar Martins （コーディネ
ーター）
環境コンサル
SWECO
環境コンサル COBA
Mr. Lief Biureborgh (代表)
Mr. Joseph Okito （ディレクター）
Ms. Maria Moniz Pereira (環境コンサ
ルタント)
資料整理
フィールド調査準備
ウアンボに移動
Halo Trust
Ms. Helen
Mr. Aurelio Jose Chuculia
Ministry
of
de Ministry of de cachunca の代表者
Catchiung
（名前は不明）
対象植林地Ｃの状況確認
CCPA（Companhia de Mr. Mande 氏、財務担当者、人事
Celulose e Papel de 担当者
Angola）
対象植林地 E、Ｄ、Ｋ、Ｂの状況確認
ルアンダに移動
IDIA（工業省産業振 Ms. Esperanza
興局）
農業省植林開発庁
Dr. Manuel Enock
調査結果概要
- 面談結果概要
＜83＞
最終報告書（添付資料）
アンゴラ国環境省の国
際協力体制のヒアリン
グ
森林保全に対する方針ヒ
アリング
アンゴラ国における
AfDB の活動実績及びス
キームヒアリング
林分調査に向けた地雷
調査の相談
林分調査の協議及びウ
アンボ地域情報ヒアリ
ング
アンゴラ国における世
銀の活動実績及びスキ
ームヒアリング
アンゴラ国におけるエネ
ルギー需要供給状況、再
生可能エネルギー関連
案件ヒアリング
アンゴラ国における
CDM、森林関連案件ヒア
リング
林分調査の協議
EIA ヒアリング
地雷撤去状況についてヒア
リング
対象植林地への入植報告
と、近隣住民の状況確認
対象植林地の現在の管理
状況および、過去の植林事
業についてヒアリング
ウアンボ視察結果の報告
アンゴラの森林に関する政
策についてヒアリング
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最終報告書（添付資料）
・対象植林地には林業に従事する企業が数社あるといわれているが、多くは IDIA の規制に反し
て、違法伐採を行っているとの情報を得た IDIA からは、現在ある森林を破壊せずに植林や森
林保全を行いながらビジネス的にも環境的にも持続的なプロジェクトにしてほしいとのコメントが
寄せられた。
・ CDM については国内承認済みのプロジェクトが 5-6 件あるが、国連登録済みの案件はまだ無く、
また REDD+に関しては国内体制の整備がまだあまり進んでいない様子が見受けられた。
・二国間クレジット制度のような国際協定の締結には積極的な姿勢が見受けられた。既に締結済
みの外務省レベルでの協定の下で環境省レベル同士の協定締結は可能。現時点で、中国、ポ
ルトガル、ドイツ、キューバ、ノルウェー、タイ、スウェーデンと協力協定を締結しており、イギリスと
も締結するように調整中。
・国際機関による環境案件の実績は非常に少ない。REDD+案件が無い理由として、アンゴラ環
境省の人員不足、構造面や能力の不備、カーボンクレジットの保証の不安等が挙げられた。
・第 1 回現地調査の目的の一つは、第 3 回調査で実施する植林地での林分調査に必要なアレン
ジメントを行うことであったが、サイトの地雷状況の確認調査及び林分調査での作業人夫のアレ
ンジについて、必要な現地諸機関と協議を実施出来た。費用及び詳細な内容については、引
き続きメールで協議を重ねていく。
- フィールド調査結果概要
・植林地の視察（全 8 か所中 6 か所の視察）を行った。植林木（ユーカリ・サリグナ）はいずれの植
林地においても 1970 年前後に植林され、40 年生前後である。状態の比較的良い植林地で直
径や 80ｃｍになるものも確認される。残存率は推測で 6 割程度、材積量は目視でおおよそ
200-300m3 程度と見られる。
・火災の跡や伐採の跡は視察した全ての植林地に確認される。草地を焼き払うことがアンゴラの
農民の慣習となっているとのこと。近隣住民が入りやすい道路近辺ほど、伐採、盗伐の跡が多
い。
・ CCPA の現在の管理実態、過去の実績を把握した。CCPA は、近隣住民による盗伐や野焼きな
どの指導や、守衛を配備しているが、十分な管理にいたってはいない。木材の必要な場合には、
1m3 あたり 2000 クワンザを徴収しているが、住民や契約会社の盗伐が多い。
・地図をはじめとする植林地に関する資料は内戦で焼失しているが、Mande 氏をはじめ、CCPA
の関係者は植林地について非常に詳細な情報を有していることが分かった。
・現地訪問における関係者（IDIA、CCPA、地雷除去団体 Halo Trust、通訳）との関係を構築し、
今後の調査実施時の協力を得た。
5.
特筆すべき問題点（プロジェクトの実現可能性に係る大きな問題が発見された、調査業務の進行を
妨げる大きな問題が生じた等）
特になし。
6.
その他の課題（「特筆すべき問題点」よりも軽微であるが事業化に向けて翌月以降の調査で解決す
べき課題、調査方針の変更など）
＜84＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
・当初予定していた森林調査対象地の地雷撤去については、現地の地雷撤去団体 Halo Trust
から地雷撤去済み範囲の情報を入手し、調査実施時には同団体の関係者が同行することで安
全を図ることとした。現在計上している地雷除去費 50 万円から、情報提供および現地同行費用
を支払うこととなるが、その残金については、下段に示す現地での借上費、通訳費への付け替
えを予定している。
・今回の現地調査から、アンゴラ国の治安の悪さ、社会基盤が十分に整備されていないこと、英
語が通じないことについて、当初の想定を超える状況であることが明らかとなった。そのため、車
での移動については常に予備の車を同行させ二台で移動しなければない、打合せ時だけでは
なくホテルのチェックイン・チェックアウトなどの日常的な行動においてもポルトガル語の通訳が
必要であるなど、現地にて手配が必要なものが当初計画より大幅に増えている。これについて
は、地雷除去費の一部から予算を付け替えることで対応したい。
・アンゴラ国ではビジネスの場においても打合せ等のアポイントは直前にキャンセルされることが
多いことは事前に把握していたが、今回の現地面談においても、先方の都合により直前のキャ
ンセルが多発した。次回以降の調査についても同様の事態が想定され、万難を排して事前の
準備を進める所存であるが、場合によっては計画した面談が実施できず、文献調査により情報
を代替しなければならない可能性がある。
以上
＜85＞
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最終報告書（添付資料）
アンゴラ・放棄産業植林地の植生回復による REDD+と木質チップ燃料利用
調査案件名
に関する新メカニズム実現可能性調査
調査実施団体
株式会社あらたサステナビリティ
調査回数
第2回
（※現地調査の結果を、下記項目に沿って、2～3 頁程度で報告してください。）
1.
現地調査出張者（外注先などの随伴者がいる場合、そう分かるように記載）：
森本郁徳（外注先：株式会社双日総合研究所）
矢野間貫二（外注先：株式会社双日総合研究所）
2.
現地調査日程（出発日、宿泊地、帰国日等が分かるようにして、簡潔に記載）：
10 月 8 日（土）日本発
10 月 9 日（土）～10 月 13 日（木）ルワンダ泊
10 月 14 日（金）アンゴラ発、乗り換えのためヨハネスブルク泊
10 月 15 日（土）ヨハネスブルク発
10 月 16 日（日）日本着
3.
日程・時間工程別調査内容（現地の訪問先･協議者なども記載）：
- 日程別現地調査内容
月日
10/10(月)
1011（火）
10/12(水)
10/13(木)
FBL Advogados
（法律事務所）
10/13(木)
SDV
（輸送会社）
GLA (Gabinete Legal
Angola) Advogados
（法律事務所）
10/14(金)
4.
訪問先
Panalpina 社
（輸送会社）
セメント事業会社 A
社
国際監査法人、法律
事務所
協議者
Mr.Fernando Sardinha
非公開
Mr.Joao Augusto、Mr.Gustavo
Amaral(Senior Manager)他テレビ会
議
Ms.Paulette Lopes
Mr.Guirec Malfait
Mr.Fernando Sardinha
Ms.Silvia Esirito Santo
Ms.Neusa Melao Dias
訪問目的
丸太のトッラク輸送運
賃調査。
セメント工場視察、生産
量等の情報入手。
新民間投資法（2011 年 5
月公布）および土地に関
する法律の情報入手。
新民間投資法（2011 年 5
月公布）および土地に関
する法律の情報入手。
丸太のトッラク輸送運
賃調査。
新民間投資法（2011 年 5
月公布）および土地に関
する法律の情報入手
調査結果概要
（１）コスト情報（輸送関連）
輸送会社 2 社からのヒアリングにより入手したデータは以下のとおりである。A 社と B 社で積載可能重量
および運賃の数値に差異があるが、概ね 105US ドル～110US ドル/トン（丸太）のレベルである。
＜86＞
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輸送貨物
Huambo - Sumbe
丸太
Huambo - Lobito
木質チッ
プ（約2cm
× 2cm）
Lobito中心部～
Lobito近郊10km
運送会社
項目
輸送区間
最終報告書（添付資料）
距離
A社
419km
積載重量
35tons
運賃
輸送時間
燃費
距離
積載重量
運賃
燃費
輸送時間
USD3,750/40ft Truck
9時間
0.89Liter/km
335km
USD2,500/40ft Truck
0.74Liter/km
6時間
運賃
USD800/40ft Truck
輸送時間
燃費
0.5時間（30分）
0.75Liter/km
B社
460km
20-25tons （荷重制限の橋がある
ためmax.でも30tons）
USD2,300-USD2,600/40ft Truck
朝出発～夕方着
0.80Liter/km
315km
USD1,600-USD1,700/40ft Truck
0.85Liter/km
同日着可能
USD500/40ft Truck （ただし、木
質チップであればオープントップ
のダンプで運ぶのが普通であろ
-
REMARK:
. Diameter of a log is about 30cm
. Logs will be cut in accordance with the length of a Truck
. Weight of a Log is roughly 1m3 = 1 Ton
（2）セメント分野（セメント工場、事業環境）
CSR の観点から、セメント工場におけるバイオマス利用には興味があるとのコメントであった。
同工場は現在建設中であるが概要は下記のとおり。
稼働予定：2011 年 9 月稼働予定
生産能力：セメント：4,200tons/day (クリンカー：3,780tons/day)
稼働時間：24hours x 300days per year
キルン
：1 基、ただし、3 年後には同能力のキルン 1 基増設予定。
使用燃料：重油。ただし、スタートアップ時は軽油を使用。
重油使用量：仮焼炉およびキルンの 2 ゾーンにて、重油をバイオマスに代替できる可能性がある。重油
使用量については、後日連絡もらうこととなった。
（3）法制度環境（事業環境）
①新民間投資法
アンゴラにおいて、新民間投資法が 2011 年 5 月に公布された。新民間投資法は、特にアンゴラ経済、特
に地方（Luanda 首都圏以外）に貢献するプロジェクトを呼びこむことを目的としている。また、従来、アンゴ
ラ国家よりも、むしろ投資家に利益を与え過ぎていた優遇措置を是正して、真にアンゴラ経済に寄与する
投資を集中して呼び込もうと意図しているものである。旧民間投資法との大きな相違点は下記のとおりで
＜87＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
ある。
●最低投資額（優遇措置を享受するための最低投資額）
国内外の投資家は 100 万ドル以上の投資額が必要（旧法では国内投資家 5 万ドル，海外投
資家 10 万ドル）。
新法では，100 万ドル以上の投資をさらに，100 万ドル以上 1000 万ドル未満，1000 万ドル
以上 5000 万ドル未満，5000 万ドル以上の 3 つに分類。投資額によってプロセスが異なる。
●優遇措置
投資による国への影響（雇用創出，技術移転，地域格差是正，生産製品等）に比例する形
で，優遇措置は決定される。例えば、旧法では免税期間や配当送金などは条文により自動
的に決められたが、新法では投資事業の地域、金額、アンゴラ経済への影響力などを勘案
してケース・バイ・ケースで決められる。特に、地域（Location）が重要な要素になるよ
うである。
Huambo 州は ZoneC に分類されている。ZoneC に対しては Industrial Tax 1 年間～10 年間の
免税、所得税の 0 年間～9 年間の免税などの優遇措置の対象となる。ZoneA や ZoneB より
も優遇の度合いが大きい。
②土地法
アンゴラ国の土地法はクリアではなく、法令も定まっていない。基本的には、現在、土地は州
政府の所有であるが、個人的に土地を所有することも可能である。州との交渉によって土地を
所有するか、またはリースをすることも可能であるが、まず、州政府と交渉することが重要で
ある。リースの場合、60 年間のリースが可能であり、それ以降継続することも可能である。植
民地時代に土地を所有していたものが、アンゴラに戻ってきて、この土地は自分のものである
と主張することも過去にあった。
5.
特筆すべき問題点（プロジェクトの実現可能性に係る大きな問題が発見された、調査業務の進行を
妨げる大きな問題が生じた等）
特になし。
6.
その他の課題（「特筆すべき問題点」よりも軽微であるが事業化に向けて翌月以降の調査で解決す
べき課題、調査方針の変更など）
・丸太の供給可能量、丸太の供給価格、微粉砕設備コスト、微粉砕設備ユーティリティーコスト、
微粉砕設備オペレーション人件費等を確認したうえで、事業の採算性を検証する。
以上
＜88＞
H23 新メカ FS
調査案件名
調査実施団体
最終報告書（添付資料）
アンゴラ・放棄産業植林地の植生回復による REDD+と木質チップ燃料利用
に関する新メカニズム実現可能性調査
株式会社あらたサステナビリティ
調査回数
第3回
（※現地調査の結果を、下記項目に沿って、2～3 頁程度で報告してください。）
1.
現地調査出張者（外注先などの随伴者がいる場合、そう分かるように記載）：
早乙女知
田原英俊
富永拓也（外注先：双日株式会社）
梶原領太（外注先：国際航業株式会社）
2.
現地調査日程（出発日、宿泊地、帰国日等が分かるようにして、簡潔に記載）：
10 月 19 日（水）富永ルアンダ着
10 月 20 日（木）鉄道会社 CFB、ロビト港湾局打合せ
10 月 21 日（金）森林開発庁（IDF）打合せ、早乙女・田原・梶原ルアンダ着
10 月 23 日（日）ルアンダ－ウアンボ間移動
10 月 24 日（月）～10 月 27 日（木）林分調査、現地コミュニティヒアリング調査
（10 月 26 日（水）富永ルアンダ発）
10 月 28 日（金）ウアンボ－ルアンダ間移動
10 月 29 日（土）林分調査、現地コミュニティヒアリング調査整理
10 月 30 日（日）梶原ルアンダ発→11 月 1 日（火）日本着
10 月 31 日（月）～11 月 2 日（水）現地政府、国際機関打合せ
11 月 3 日（木）早乙女、田原ルアンダ発→11 月 5 日（土）日本着
3.
日程・時間工程別調査内容（現地の訪問先･協議者なども記載）：
- 日程別現地調査内容
月日
10/20(木)
訪問先
鉄道会社 CFB
ロビト港湾局
協議者
Mr.Paulo Chitata (Financial Advisor)
Mr. Luis Teixeira (Tech Advisor)
Mr. Vais Carvaho (Advisor Assesor)
Mr.Lisender Reis Borges
(Technical Administrator)
10/21(金)
森林開発庁
Mr. Manuel Enok (Director)
10/24(月)
工業省産業振興局
(IDIA)
Macro Service 社
Mr.Bejamin do Rosario Dobbolo
(General Manager)
Mr.Zuo(Manager)
訪問目的
丸太輸送に関するコスト
情報の入手
チップを輸出する際の港
湾の使用条件、受入れ可能
本船に関する情報の入手
植林、外資導入に対する考
え方、契約等に関する情報
入手
調査後の事業の可能性に
ついて局長との意見交換
植林事業コストの情報入
手
Mr.Qin(Assistant Manager)
Ucuma Municipality
(Administlator)
＜89＞
地方行政の長とその住民に
H23 新メカ FS
10/25(火)
Alto
Commune
Catumbela
Babaera Commune
10/26(水)
Caala Commune
10/31(月)
Cuma 近辺の村
森林開発庁(IDF)
Development Workshop
11/1(火)
FAO
工業省産業振興局
(IDIA)
アフリカ開発銀行
11/2(水)
UNDP
11/3(木)
国土地理院
4.
最終報告書（添付資料）
Mr. Agostircho Hiusbq
(CCPA, Head of forestry department)
Mr. Luciauo Hungeilo
(CCPA, Carpenter)
Mr. Armando Quarta (Head of
economic, social productive section of
Babaera Commune Administration)
Mr. Manue Camabete
(Adviosor for Soba)
Mr. Jose Eden Guilherme
(Administrator of Caala Commune)
Mr. Valeruero Sarderb (Gardian of
CCPA)
Ms. Clementina Vatusia
対して、本事業に対する現
地コミュニティの関心、現地
コミュニティの生活の現状と
抱える課題についてのヒア
リングおよび森林劣化要因
の情報収集
Mr. Manuel Enok (Director)
REDD+プロジェクトに関す
る意見交換、森林データ提
供の依頼
現地森林調査に関する打
合せ
森林データ提供の依頼、
REDD+プロジェクトに関す
る意見交換
Mr. Allan Cain (Director)
Mr. Rolland vilanueva (Advisor)
Mr. Paulo Vicente
(Assistant Representative)
Ms. Stella Monteiro
(Program Assistant)
Mr. Silva Kuenda Guenge
Mr. Martin Septime (Representative)
Ms. Nelvina Barreto Gomes
(Country Program Officer)
Mr. Samuel Harbor
Mr. Olaf Juergensen,
Ms. Gabriela Nascimento
Mr. Anastacio Roque Goncalves,
植林地の森林調査結果の
入手
アンゴラ国での貸付の現
状、本事業に関する意見交
換
コミュニティベースプロジェ
クトに関する情報の入手
地図データの取得
調査結果概要
(ア) 林分調査結果概要
 10 月 24 日（月）～27 日（木）でウアンボ州、ベンゲラ州にある産業植林放棄地および周辺の天
然林の森林調査を実施（調査には産業省参考振興局、CCPA、現地地雷除去 NGO の Halo
Trust が立会）。
 毎木調査 12 カ所、簡易材積調査 24 カ所の調査地点を設定するとともに、外注先である現地調
査機関 Development Workshop に必要なトレーニングと技術移転を実施。（但し、植林地 C と K
については地雷リスクから調査地点を設定しないこととした）
 調査団帰国後も Halo Trust 立会のもと、Development Workshop が全 10 日間の調査を実施。
(イ) 現地コミュニティヒアリング調査
 アンゴラ国内の統治機構は中央政府－州政府－Municipality－Commune－村の順であり、
REDD+事業および植林・木質チップ事業の対象エリアとなる Municipality、Commune、村を訪
問し、それぞれの長とその住人へのヒアリングを実施。
 失業率の高さ（教師、役人を除きほぼ 100％）と教育水準の低さが最も大きな社会問題。いずれ
の Municipality においても CCPA の再稼動（植林事業の再開）が強く望まれている。現在は住
＜90＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
民のほぼ全員が自給自足の農業に従事。
 天然林および自然植生の劣化要因は大きく五つで、①農地開拓、②ヤギやウサギ、野鼠な
どの動物を捕獲するための火入れ、③蜂蜜の収穫の際の火入れ、④木炭の生産、⑤慣習的
な火入れ。⑤に関しては戦時中の体験から今でも森林内の茂みを怖がる住民が多く、戦争が
終わった今でも慣習的に火入れをしている。植林地の劣化要因は都心部の住民による盗伐。
 その他、一般住民の生計手段、物価情報など入手。
(ウ) その他

鉄道会社、植林会社、港湾局などへのヒアリングにより事業性評価に必要な一連のコスト情報
を入手
5.

IDF、IDIA より植林地の National Forest Inventory、国土地理院より地図データを入手

その他、国際機関へのヒアリングにより、REDD+事業の設計に必要となる情報の入手
特筆すべき問題点（プロジェクトの実現可能性に係る大きな問題が発見された、調査業務の進行を
妨げる大きな問題が生じた等）
特になし
6.
その他の課題（「特筆すべき問題点」よりも軽微であるが事業化に向けて翌月以降の調査で解決す
べき課題、調査方針の変更など）
特になし
以上
＜91＞
H23 新メカ FS
添付資料 2．写真集
＜92＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
市内の様子(ルアンダ、10 月 31 日）
道路わきのマーケット（ルアンダ、10 月 21 日）
スーパーマーケットの様子 (ウアンボ、10 月 27 日）
青空教室の様子（ウアンボ、2011 年 9 月 7 日）
内戦で破壊された CCPA の工場
（Caala、2011 年 9 月 7 日）
CCPA オフィス（Caala、2011 年 9 月 7 日）
＜93＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
マクロサービスナーサリー（植林地Ｄ、2011 年 9 月 7 日）
マクロサービスのヒアリング風景（植林地Ｄ、10 月 24 日）
地雷調査のブックレット(植林地Ｄ、10 月 27 日）
Halo Trust による地雷調査(植林地Ｄ、10 月 27 日）
ＤＷ社との森林調査風景(植林地Ｄ、10 月 25 日）
ＤＷ社との森林調査風景(植林地Ｄ、10 月 25 日）
＜94＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
現地住民へのヒアリング(植林地 G、10 月 26 日）
ユーカリに設置された養蜂箱 (植林地Ｄ、10 月 27 日）
IDF との打ち合わせ風景(ルアンダ、10 月 31 日）
FAO との打ち合わせ風景(ルアンダ、11 月 1 日）
＜95＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 3．土地利用区分図
（1984 年、1990 年、2002 年、2009 年）
＜96＞
H23 新メカ FS
図 1 土地利用区分図（1984 年）
＜97＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
図 2 土地利用区分図（1990 年）
＜98＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
図 3 土地利用区分図（2002 年）
＜99＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
図 4 土地利用区分図（2009 年）
＜100＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 4．土地利用変化図（1990 年～2009 年）
＜101＞
H23 新メカ FS
図 1 土地利用変化図（1990 年～2009 年）
＜102＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 5．地上バイオマス調査位置図
＜103＞
H23 新メカ FS
図 1 地上バイオマス調査位置図
＜104＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 6．地上バイオマス調査結果集約表
＜105＞
H23 新メカ FS
表 1 毎木調査結果集約表
＜106＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
表 2 簡易材積調査結果集約表
＜107＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 7．木質チップ加工設備・概略図
＜108＞
H23 新メカ FS
図-1 木質チップ加工設備・概略図
＜109＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
添付資料 8．アンゴラ新投資法
＜110＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
資料：アンゴラ新投資法
2011 年 5 月にアンゴラ新投資法が公布された。以前と同じように、ANIP(投資庁)の承認が
必要で、ANIP の判断により、外国企業のアンゴラでのプロジェクトの承認が決まる。
旧法と新法の違いとしては、アンゴラ経済、特に Luanda 首都圏以外に貢献するプロジェクト
を呼びこむことを新法は目的としている。また、従来、アンゴラ国家よりも、むしろ投資家に利
益を与え過ぎていた優遇措置を是正して、真にアンゴラ経済に寄与する投資を集中して呼
び込もうとの精神である。
最低投資額（優遇措置を享受するための最低投資額）として、国内外の投資家は 100 万ド
ル以上の投資額が必要（旧法では国内投資家 5 万ドル，海外投資家 10 万ドル）。新法では，
100 万ドル以上の投資をさらに，100 万ドル以上 1000 万ドル未満，1000 万ドル以上 5000
万ドル未満，5000 万ドル以上の 3 つに分類。投資額によってプロセスが異なる。
優遇措置は投資による国への影響（雇用創出，技術移転，地域格差是正，生産製品等）に
比例する形で決定される。例えば、旧法では免税期間や配当送金などは条文により自動的
に決められたが、新法では投資事業のプロジェクト実施地域、金額、アンゴラ経済への影響
力などを勘案してケース・バイ・ケースで決められるが、プロジェクト実施地域が重要な要素
になる。
新しい法令では、さらに、社会的・環境的な貢献が強調されており、FS 調査報告の ANIP へ
の提出が義務付けられた。要は、報告書の中で、アンゴラ国への貢献が証明されるべきで
あり、中でも雇用の創出や社会的な貢献がプロジェクトによって発生することが重要となって
いる。
ルアンダ以外の地域への開発を促進させるために、アンゴラを 3 つのゾーンに分けて、最も
開発が必要な地域（ゾーン C）でのプロジェクトには法人税等の優遇が得られる。これは以
前の法令でも同じであるが、植林事業を計画している Huambo 州はゾーン C に属し、法人税
の免除が最長 10 年まで得られることができる。新規セメント工場計画のある Benguela 州や
Kwanza Sul 州はゾーン B に属し、最長 8 年の法人税免除の待遇が得られる可能性がある。
Zone 区分を以下に示す。
（Zone A）
Province of Luanda and the municipalities of the provincial capitals of Benguela, Cabinda,
Huíla and the municipality of Lobito.
（Zone B）
Other municipalities of the Provinces of Benguela, Cabinda and Huíla, and the Provinces of
＜111＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
Bengo, Kwanza Norte, Kwanza Sul, Malange, Namibe and Uíge.
（Zone C）
Provinces of Bié, Cunene, Huambo, Kuando-Kubango, Lunda Norte,Lunda Sul, Moxico and
Zaire.
配当金の本国への送還にもより厳しい条件が課せられている。プロジェクト開始の 2 年間は、
本国への配当金送還はできない。
アンゴラ国でプライオリティの高いセクターである、農業、テレコミュニケーション、インフラ・
建設などは ANIP の承認を受けやすく、承認へのプロセスも相対的に容易である。
以上
＜112＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 9． REDD+で考慮するカーボンプールと温室効果ガス
＜113＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
REDD+で考慮するカーボンプールと温室効果ガス
 カーボンプール
本プロジェクトでは、図 1 に示す炭素活動要素のうち、参照方法論を基に、表 1 の炭素プ
ール及び化石燃料を算定対象とした。
炭素活動要素
炭素活動要素
【炭素活動層】
植物 / 枯死木 / 腐植土 / 土壌 / 製品
【森林外部炭素活動層】
化石燃料
図 1 炭素活動要素
【森林炭素活動層】
本プロジェクトでは、表 2 に示される炭素活動層を算定対象とした。
表 2 本プロジェクトで算定の対象とする炭素活動層
分類
炭素活動層
VM0009 の
要件
本プロジェクト
での扱い
理由
地上
樹木(大・小)
含める
含める
―
樹木以外のバイオマス
任意
含めない
樹木(大・小)
任意
含めない
全体と比して微小で
あるため除外とし
た。
樹木以外のバイオマス
任意
含めない
腐葉土（リター）
含めない
枯死木（倒木含む）
任意
含めない
全体と比して微小で
あるため除外とした。
土壌層
任意
含めない
全体に対して微小で
あると判断した。
長期保存木材製品
(Long-lived wood
products)
含める
含める
当該森林地は商業
目的ではないため、
植林からの森林製品
が無く、0 となる。
地下
その他
※灰色は算定に含めない炭素活動層を示す。
【森林外部炭素活動層】
本プロジェクトでは、REDD+対策として実施される植林地の監視強化と、民間主導による
火入れの取り締まりに用いられる自動車やバイクの燃料として、化石燃料が使用されるが、
全体と比して微小であるため、ここでは考慮しないことした。
＜114＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
 温室効果ガス
本プロジェクトでは、参照方法論を基に、表 3 の温室効果ガスを算定対象とした。
表 3 本プロジェクトで考慮する温室効果ガス
温室効果ガス
排出源
VM0009 の要件
本プロジェクトでの扱い
CO2
カーボンプールでの変化
含める
含める
CH4
バイオマスの燃焼
含めない
N2O
バイオマスの燃焼
含めない
※灰色は算定に含めない温室効果ガスを示す。
＜115＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 10．
衛星画像による土地利用区分項目毎の面積集計結果
＜116＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
衛星画像による土地利用区分項目毎の面積集計結果
2009
Plantation
Name
A
B
D
F
K
other
Total
Eucalyptus
(ha)
0.00
1122.43
9556.87
2198.07
0.01
1088.58
13965.95
(%)
0.00%
0.00%
1.19%
0.00%
0.00%
0.09%
0.29%
Natural forest/
Bare ground/
Grassland
Shruba bush
Artificial surface
(ha)
(%)
(ha)
(%)
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.05 80.03%
0.00
0.00%
28.68
2.30%
94.47
7.56%
3.08
0.25%
2909.65 14.51% 6636.12 33.10%
674.10
3.36%
722.68 16.25% 1344.55 30.23%
180.71
4.06%
0.05
1.04%
1.18 23.03%
0.22
4.19%
39512.77 47.29% 23008.71 27.54% 4854.68
5.81%
43173.84 39.50% 31085.07 28.44% 5712.78
5.23%
Agricaltural
Area
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.00
0.00%
31.42
0.16%
0.99
0.02%
0.00
0.00%
14798.89 17.71%
14831.30 13.57%
(%)
0.00%
0.00%
1.19%
0.00%
0.00%
0.09%
0.29%
Natural forest/
Bare ground/
Grassland
Shruba bush
Artificial surface
(ha)
(%)
(ha)
(%)
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.05 80.03%
0.00
0.00%
28.68
2.30%
94.47
7.56%
3.08
0.25%
2919.62 14.56% 6636.12 33.10%
664.12
3.31%
722.68 16.25% 1344.55 30.23%
180.71
4.06%
0.05
1.04%
1.18 23.03%
0.22
4.19%
40587.42 48.58% 23357.18 27.96% 4663.21
5.58%
44258.46 40.49% 31433.54 28.76% 5511.34
5.04%
Agricaltural
Area
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.00
0.00%
31.42
0.16%
0.99
0.02%
0.00
0.00%
13567.23 16.24%
13599.64 12.44%
(ha)
0.01
0.53
0.00
0.00
3.68
210.00
214.21
(%)
0.00%
0.00%
1.19%
0.00%
0.00%
0.09%
0.29%
Natural forest/
Bare ground/
Grassland
Shruba bush
Artificial surface
(ha)
(%)
(ha)
(%)
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.05 80.03%
0.00
0.00%
28.68
2.30%
74.69
5.98%
5.02
0.40%
2405.13 12.00% 7429.20 37.06%
416.96
2.08%
152.24
3.42%
296.11
6.66%
101.16
2.27%
0.05
1.04%
1.18 23.03%
0.22
4.19%
40933.32 48.99% 23927.71 28.64% 4270.28
5.11%
43519.42 39.82% 31728.94 29.03% 4793.63
4.39%
Agricaltural
Area
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.00
0.00%
0.00
0.00%
0.99
0.02%
0.00
0.00%
12881.09 15.42%
12882.07 11.79%
(ha)
0.01
0.53
0.00
0.00
3.68
210.00
214.21
(%)
0.00%
0.00%
1.19%
0.00%
0.00%
0.09%
0.29%
Natural forest/
Bare ground/
Grassland
Shruba bush
Artificial surface
(ha)
(%)
(ha)
(%)
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.05 80.03%
0.00
0.00%
28.68
2.30%
67.10
5.37%
5.02
0.40%
2404.93 12.00% 7501.01 37.42%
331.96
1.66%
107.62
2.42%
249.47
5.61%
100.61
2.26%
0.05
1.03%
1.05 20.41%
0.22
4.19%
38738.58 46.36% 25728.18 30.79% 3865.50
4.63%
41279.86 37.77% 33546.87 30.69% 4303.30
3.94%
Agricaltural
Area
(ha)
(%)
0.00
0.00%
0.00
0.00%
0.00
0.00%
0.99
0.02%
0.00
0.00%
12303.82 14.73%
12304.81 11.26%
(ha)
0.01
0.53
0.00
0.00
3.68
210.00
214.21
Pine
(%)
(ha)
0.00%
0.00
89.85%
0.00
47.67% 238.90
49.43%
0.00
0.19%
0.00
1.30% 78.61
12.78% 317.51
Water
(ha)
0.01
0.53
0.00
0.00
3.68
210.00
214.21
(%)
19.97%
0.04%
0.00%
0.00%
71.55%
0.25%
0.20%
2002
Plantation
Name
A
B
D
F
K
other
Total
Eucalyptus
(ha)
0.00
1122.43
9556.87
2198.07
0.01
1088.58
13965.95
Pine
(%)
(ha)
0.00%
0.00
89.85%
0.00
47.67% 238.90
49.43%
0.00
0.19%
0.00
1.30% 78.61
12.78% 317.51
Water
(%)
19.97%
0.04%
0.00%
0.00%
71.55%
0.25%
0.20%
1990
Plantation
Name
A
B
D
F
K
other
Total
Eucalyptus
(ha)
0.00
1140.27
9556.87
3896.50
0.01
1251.23
15844.87
Pine
(%)
(ha)
0.00%
0.00
91.28%
0.00
47.67% 238.90
87.62%
0.00
0.19%
0.00
1.50% 78.61
14.50% 317.51
Water
(%)
19.97%
0.04%
0.00%
0.00%
71.55%
0.25%
0.20%
1984
Plantation
Name
A
B
D
F
K
other
Total
Eucalyptus
(ha)
0.00
1147.85
9570.25
3988.31
0.14
2627.54
17334.10
Pine
(%)
(ha)
0.00%
0.00
91.89%
0.00
47.74% 238.90
89.69%
0.00
2.82%
0.00
3.14% 78.61
15.86% 317.51
＜117＞
Water
(%)
19.97%
0.04%
0.00%
0.00%
71.55%
0.25%
0.20%
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 11．地上調査による排出係数開発（REDD+事業）
＜118＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
地上調査による排出係数開発（REDD+事業）
地上調査では、ユーカリ、マツの植林地内と天然林内において、毎木調査とビッターリッ
ヒ法による簡易材積調査を実施した。毎木調査は、20m×20m のプロット内で実施した。調
査数量は、12 地点（うち 3 地点が天然林）であった。簡易材積調査は、24 地点（うち 5 地点
が天然林）で実施した。毎木調査および簡易材積調査の位置図を添付資料に示す。また、
毎木調査および簡易材積調査の結果集約表を添付資料に示す。
排出係数は、これらの地上調査の結果に基づき開発した。排出係数開発に必要となるア
ロメトリー式は、アンゴラから入手した National Inventory Report と文献調査結果を利用し
た。
地上調査結果から排出係数を求める式は、式 1 のように表される。
排出係数（t-CO2/ha） = 単位面積あたり蓄積（m3/ha）×容積密度（t/m3）
×炭素比率×44/12
（式 1）
ここで、容積密度、炭素比率は一般的な値である 0.45、0.5 を使用した。
単位面積あたり蓄積は、毎木調査結果、簡易材積調査結果によって算出法が異なる。毎
木調査結果に基づく単位面積あたり蓄積は、式 2 に基づいて算出した。
単位面積あたり蓄積（m3/ha） = Σ（毎木の蓄積）／面積（ha）
（式 2）
毎木調査は、20m×20m のプロットで実施したため、面積は 0.04ha となる。
毎木の蓄積は、ユーカリ、マツについてはアンゴラから入手した National Inventory
Report 1を参照し、式 3～式 5 に基づき算出した。
蓄積（m3） = 幹材積（m3） + 枝・葉・根材積（m3）
（式 3）
3
2
（-1/α2）
幹材積（m ） = （α 0 +α 1 ×（ln（D H）））
（式 4）
α 0 、α 1 、α 2 ：樹種別パラメータ
D：胸高直径（cm）
H：樹高（m）
枝・葉・根材積（m3） = β 0 + β 1 ×幹材積
（式 5）
β 0 、β 1 ：樹種別パラメータ
ユーカリ、マツの樹種別パラメータは、表 1 に示す通りである。
表 1 ユーカリ、マツの材積算出パラメータ
樹種
1
α0
α1
α2
β0
β1
ユーカリ
1.2440538
-0.023543033
0.025172118
-0.049956421
0.071136435
マツ
5.7830449
-0.46031372
0.52288926
-0.015637346
0.055121375
Introdução Objetivos Constatações Preliminares Recomendações
＜119＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
天然林については、National Inventory Reportにアロメトリー式が記載されていないため、
タンザニアの同じ植生タイプを対象としたR.E. Malimbwi et.al（1994） 2を参照し、式 6 に基づ
き毎木の蓄積を算出した。
蓄積（m3） = 0.1×D1.916×H0.74
（式 6）
D：胸高直径（cm）
H：樹高（m）
簡易材積調査結果に基づく単位面積あたり蓄積は、ビッターリッヒ法によって算出される。
ビッターリッヒ法の流れを図 1 に示す。
カウント木の本数
断面積定数 k
単位面積あたりの
胸高断面積合計
胸高直径階
1 本の立木の
胸高断面積
1 本の立木の蓄積
（材積式より計算）
立木密度
単位面積あたりの
蓄積
図 1 ビッターリッヒ法による蓄積算出手順
なお、本事業で使用したアロメトリー式は、胸高直径階別の材積式ではないことから、「1
本の立木の胸高断面積」、「1 本の立木の蓄積」は「平均木の胸高断面積」、「平均木の蓄
積」として算出した。
図 1 の各項目は、式 7～式 10 のように表される。
単位面積あたり胸高断面積合計（m2/ha） = カウント木本数（本）
×断面積定数 k
（式 7）
2
2
平均木の胸高断面積（m ） = π×（D／2）
（式 8）
D：平均木の胸高直径（m）
立木密度（本/ha） =単位面積あたり胸高断面積合計（m2/ha）
／平均木の胸高断面積（m2）
（式 9）
3
3
単位面積あたり蓄積（m /ha） = 平均木の蓄積（m /本）
R.E. Malimbwi, B. Solberg and E. Luoga , Estimation of Biomass and Volume in Miombo
Woodland at Kitulangalo Forest Reserve, Tanzania, Journal of Tropical Forest Science, 7(2),
pp.230-242, 1994.
2
＜120＞
H23 新メカ FS
×立木密度（本/ha）
最終報告書（添付資料）
（式 10）
なお、平均木の蓄積は、各簡易材積調査地点における胸高直径、樹高の平均値から樹
種別に式 3～式 6 に適用して求めた。
毎木調査と簡易材積調査の両方を実施した地点において、両手法によって算出された
蓄積を比較した結果を図 2 に示す。毎木調査に基づく蓄積算出結果と簡易材積調査に基
づく蓄積算出結果は良く対応していた。
1200
haあたり蓄積（毎木調査）
1000
800
600
400
200
0
0
200
400
600
800
haあたり蓄積（簡易調査）
1000
1200
図 2 毎木調査と簡易材積調査に基づく蓄積算出結果の比較
＜121＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 12．地雷調査報告書（植林地 C）
＜122＞
H23 新メカ FS
＜123＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
＜124＞
最終報告書（添付資料）
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
添付資料 13．資金計画詳細検討結果
＜125＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
資金計画の詳細検討結果
初期投資資金は、新植林事業、チップ加工事業ともに自己資本 30%、借入 70%で調達。
各資金の調達先は以下を予定。
新植林事業会社
資本金双日株式会社および CCPA
借入
国際協力銀行（JBIC）、アフリカ開発銀行
チップ加工事業会社
資本金双日株式会社およびセメント会社
借入
国際協力銀行（JBIC）、アフリカ開発銀行
本プロジェクトの 2 つの事業、①REDD+含む植林地事業、および②チップ加工事業の採
算性については、各々以下のとおり内部収益率（IRR）および現在価値法（NPV 法）で評価
した。内部収益率（IRR）によるプロジェクト収益性の評価においては、投資の的確性を判断
するための指標として算出するものであるため、金利および借入金返済を考慮しないプロジ
ェクト IRR の値を用いた。
また、内部収益率（IRR）については、2006 年～2011 年までのアンゴラにおける銀行市
場貸出金利（Lending rate）の平均値である 17.94%をベンチマークとした。NPV 算出および
IRR における最終年度の残存価値算出においても、この数値 17.94%を用いた。
表 1 アンゴラにおける市場貸出金利（Lending Rate） 3
2006
2007
2008
2009
2010
2011
19.51%
17.70%
12.53%
15.68%
22.54%
19.65%
平均
17.94%
（注）2006 年～2010 年は通年平均値、2011 年は 1 月～7 月の平均値。
各採算性計算における基礎数値は次項のとおりである。
なお、事業投資の借入金・資金調達については、JBIC（輸出金融）、アフリカ開発銀行、
あるいは、国際開発銀行等における気候変動対策向け融資などを想定している。
3
International Financial Statistics（IMF, December, 2011）
＜126＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
表 2 採算性計算における基礎数値
【基礎数値（植林事業）】
DMT
（水分30%ベース）
1GMT =
0.7143
ユーカリ蓄積面積
13,966 ha
単位面積あたり蓄積量（既存）
579.9 GMT/ha
蓄積量
8,098,883 GMT
単位面積あたり蓄積量（再植林）
105 GMT
伐採・販売量（GMTベース）
75,122 GMT/year
伐採・販売量（DMTベース）
53,660 DMT/year
伐採面積
130 ha/year
再植林面積
716 ha/year
再植林コスト
USD 1,000.00 /ha
【基礎数値（チップ加工事業）】
チップ工場の年間稼働日数
1日あたりのクリンカ生産量
年間クリンカ生産量
クリンカ製造必要熱量原単位
1日あたりのセメント工場のエネルギー使用量
木質バイオマスで代替可能な比率
300 days
3,780 ton-cl'/day
1,134,000 ton-cl'/year
3.265 MJ/kg-cl'
12,341,700 MJ/d
20%
プロジェクト開発者による計画値
プロジェクト開発者による計画値
計算
専門家ヒアリングによる値
計算
専門家ヒアリングによる値
1日あたりの重油使用量
9,873,360 MJ/d
計算
1日あたりの木質バイオマス使用量
2,468,340 MJ/d
計算
重油熱量 (Crude Oil)
39.8 MJ/kg-oil
IPCC 2006 Guidelines for National Greenhouse Gas
Inventories (Volume 2: Energy, 1 Introduction,
TABLE 1.2)
バイオマス熱量 (Wood/Wood Waste)
13.8 MJ/kg-chip
専門家ヒアリングによる値
年間重油使用量
248 ton/day
計算
年間木質バイオマス使用量
179 ton/day
計算
年間重油使用量
74,422 ton/year
計算
年間木質バイオマス使用量
53,660 DMT/year
計算
生木の水分含量は樹種によって異なるが、一般的には約 50%（総重量に対する水分含
量）とされている。ユーカリ生木 1GMT（グリーントン）の水分を 50%と仮定した場合、水分含
量を天日干し等により 30%まで低減した場合の木材の重量は、
30%×50% / （1-30%）＋50％ = 0.7143 トンとなる。
この水分量 30%ベースの重量を DMT（ドライトン）と呼ぶこととし、以下 1GMT=0.7143
DMT で計算・分析する。
＜127＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
蓄積量は、衛星画像分析データから得られた、ユーカリ蓄積面積と単位面積あたり蓄積
量（既存）を乗じたものである。
単位面積あたり蓄積量（再植林）は、再植林したユーカリが成木となるのに 7 年かかること、
および MAI（Mean Annual Increment、年間平均成長量）を 15m3/ha/year と仮定することによ
り、15m3/ha/年×7 年= 105m3/ha ≒ 105GMT/ha と計算した。
伐採・販売量は、以下の式により計算される。
クリンカ生産量= セメント生産量 4,200 トン/日×90% =3,780 トン/日
セメント工場でのエネルギー使用量
= クリンカ生産量×クリンカ製造必要熱量原単位
= 3,780 トン/日×3,265MJ/kg-クリンカ
=12,341,700MJ/日
木質チップにより代替される熱量
= セメント工場でのエネルギー使用量×20%
= 12,341,700MJ/日×20%
= 2,468,340MJ/日
セメント工場で必要な木質チップ量
= 木質チップにより代替される熱量 / 木質チップの熱量 ×稼働日数
= 2,468,340MJ/日 / 13.8MJ/kg-チップ×300 日
= 53,659,566kg-チップ
= 53,660 トン-チップ
伐採面積
= 伐採・販売量（GMT ベース） / 単位面積あたりの蓄積量（既存）
= 75,122GMT / 579.9GMT/ha
= 129.5ha
≒130ha
再植林面積は、8 年目以降は蓄積量を維持するために必要な、毎年の再植林量（1 年目
から）として設定した（図 1 再植林計画に基づく蓄積量推移参照）。すなわち、
伐採・販売量（GMT ベース） / 単位面積あたりの蓄積量（再植林）
= 75,122GMT / 105GMT/ha
= 716ha
＜128＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
（GMT）
8,200,000
8,098,883
8,000,000
7,800,000
7,600,000
7,573,029
7,400,000
7,200,000
7,000,000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
（年目）
図 1 再植林計画に基づく蓄積量推移
再植林は伐採面積と同等の面積に対して 1 年目より開始するが、成木となるのに 7 年か
かるため、有効蓄積量としては 8 年目からカウントした。再植林費用は他国（アフリカ南部）
における実績値から 1,000US ドル/ha とした。
① REDD+含む植林地事業
前提条件および採算性試算結果を次項および次々項に示す。
設備費（輸送用のトレーラー含む）は、伐採関連（チェーンソー、スキッダー、ペイローダ
ー、ブルドーザー、トラック）140 万 US ドル、原木土場関連（ペイローダー、トレーラー）480
万 US ドル、本部関連（車、パーソナルコンピューター、事務用品等）30 万 US ドルで、合計
650 万 US ドルとなる。運転資金は年間支出（REDD+事業の収入・支出および減価償却を
除く）の約 1/4 に相当する 2,250,000US ドルとした。総投資額は 9,000,000US ドルの計画と
なる。資本金と借入金の比率は 30：70 とし、借入金利は 8%/年と想定し、借入金の返済は 5
年間均等払いとした。
なお、設備の減価償却は 5 年とし、6 年目に輸送用のトレーラーを除いて設備投資 170
万 US ドルを行う計画とした。
丸太販売価格単価は、130US ドル/GMT と設定した。売上利益率は 3.74%となる。（売上
利益率計算では、REDD+事業における収入、支出を除いた。）
CO 2 排出削減によるクレジット価格は、2011 年 11 月時点で、EU-ETS（EU Emission
Trading Scheme）におけるEUA（EU-Allowance）価格が 10 ユーロ/ t-CO2（約 13USドル/
＜129＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
t-CO2）前後、CER価格が 7 ユーロ/ t-CO2（約 9 ユーロ/ t-CO2）前後にて取引されている。
本採算計算においては、10USドル/ t-CO2 と仮定した。
原木購入価格は、CCPA のヒアリングにおいて 2011 年 8 月の伐採量 108m3 に対して売
上が 706,000 クワンザであったことより、65US ドル/GMT とした。（原木 1m3 = 1 トン、1US ド
ル=100 クワンザで計算）
ただし、CCPA へのヒアリングでは農民への立木販売価格 2,000 クワンザ/m3、Habitec 社
（学校向けの家具を製造している会社）関係者へのヒアリングでは 4,500 クワンザ/m3 である
ことから、伐採費用を 15US ドル/トンと仮定すれば、原木購入価格が 40US ドル～45US ドル
/GMT と低減される可能性もある。
人件費は、伐採部門、30 名、原木土場部門 33 名、本部 4 名とし、社長 1 名（1000US ド
ル/月・人）、マネージャークラス 10 名（500US ドル/月・人）、スタッフ 56 名（200US ドル/月・
人）として 13 ヶ月分（1 ヶ月分は賞与）を乗じて計算した。
輸送費は、輸送会社に依頼した場合、約 100US ドル/GMT と非常に高くなることが現地ヒ
アリングにより判明した。したがって、植林事業会社にてトレーラー30 台を購入・保有して、
チップ事業会社まで搬送する計画とした。この場合の輸送費は 25US ドル/GMT と計算され
る。
2011 年 5 月に公布されたアンゴラ新投資法によると、投資優遇制度の適用は事業実施
場所によって異なる。植林事業を計画している Huambo 州はゾーン C に属し、法人税免除
の優遇が最長 10 年まで認められる可能性があるため、10 年間は無税で計画した。（アンゴ
ラ新投資法については添付資料参照）
上記の計画に基づく計算で、パターン A：森林減少率が将来的に継続するシナリオでは、
クレジット収入無しの場合は、IRR10.67%、NPV-2,715,805US ドル、クレジット収入有りの場
合は、IRR18.06%、NPV50,591US ドルと計算された。クレジット収入無しの場合、本事業の
採算性は無いが、クレジット収入有りの場合ベンチマークである 17.94%を超える IRR 値とな
り、採算性があることが示された。
＜130＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
【パターン A：森林減少率が将来的に継続するシナリオの場合】
表 3 植林事業の採算計算における前提条件
【初期投資】
（単位：USD）
設備
伐採
1,400,000
原木土場
4,800,000
本部
300,000
合計
6,500,000 （6年目に追加投資1,700,000）
REDD+プロジェクト開発費
275,000
運転資金
2,225,000
総計
9,000,000
借入金
6,300,000
資本金
2,700,000
30%
総計
9,000,000
100%
借入金利
70%
8%
【収入】
単価計算
原木販売売上
USD 130.00 /GMT
年間
USD 182.00 /DMT
USD 9,765,925
REDD+クレジット収入
USD 496,153
売上利益率（REDD+事業の収入/支出は除く）
3.74%
【支出】
単価計算
原木購入費用
数量
年間
USD 65.00 /GMT
USD 91.00 /DMT
53,660 DMT
USD 4,882,962
USD 25.00 /GMT
USD 35.00 /DMT
53,660 DMT
USD 1,878,062
人件費（1名＋10名＋56名）
輸送費
USD 223,600
再植林
USD 1,000.00 /ha
USD 716,000
716 ha
メンテナンス費用
減価償却費
USD 400,000
USD 17.31 /GMT
USD 24.23 /DMT
USD 1,300,000
53,660 DMT
合計
USD 9,400,625
USD 340,000
＊減価償却：6年目から：
【支出】　REDD＋事業
項目
記載
単位
人件費
PM人件費・現地駐在員。現地給与25万USD/月、13ヶ月分。
USD
325,000
REDD+対策費
左記は初年度の対策費。2年目以降は、REDD+対策②（農業における能力強化・向上）の費用が前年度収益により変
USD
90,951
モニタリング（炭素）
5年に1回実施。
USD
30,000
ベリフィケーション（炭素）
5年に1回実施。
USD
25,000
＜131＞
年間
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
【パターン A：森林減少率が将来的に継続するシナリオの場合】
表 4 植林事業の採算計算
【損益計算書】
蓄積量
単位
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
GMT
8,098,883
8,023,761
7,948,639
7,873,517
7,798,395
7,723,273
7,648,151
7,573,029
7,573,087
7,573,145
再植林面積
ha
716
716
716
716
716
716
716
716
716
716
再植林成木面積
ha
0
0
0
0
0
0
0
716
716
716
再植林蓄積量
GMT
0
0
0
0
0
0
0
75,180
75,180
75,180
伐採量
GMT
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
伐採・販売量
BDMT
販売単価
売上
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
USD/BDMT
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
USD
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
REDD+クレジット収入
USD
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
収入合計
USD
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
10,262,078
原木購入費用
USD
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
人件費
USD
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
輸送費
USD
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
再植林費用
USD
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
メンテナンス費用
USD
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
USD
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
REDD+事業運営費
人件費
REDD+対策費
【対策①】人件費
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
【対策②】国際機関への支援金
USD
-10,000
1,685
10
-981
-1,979
-2,977
-13,575
-14,019
-14,015
-14,015
【対策③】人件費
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-80,951
【対策④】人件費・車両費(含むリーケージベルト)
USD
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
衛星画像の取得
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
衛星画像の解析
USD
-15,000
0
0
0
0
-15,000
0
0
0
0
森林インベントリ
USD
-15,000
0
0
0
0
-15,000
0
0
0
0
モニタリング（炭素）
マーケットのトランザクションコスト
ベリフィケーション（炭素）
減価償却費（設備）
USD
-25,000
0
0
0
0
-25,000
0
0
0
0
USD
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-340,000
-340,000
-340,000
-340,000
-340,000
減価償却費（REDD+プロジェクト開発費）
USD
-55,000
-55,000
-55,000
-55,000
-55,000
0
0
0
0
0
営業利益
USD
335,502
402,187
400,512
399,521
398,523
1,357,525
1,401,927
1,401,483
1,401,487
1,401,487
支払利息
USD
-504,000
-403,200
-302,400
-201,600
-100,800
0
0
0
0
0
経常利益
USD
-168,498
-1,013
98,112
197,921
297,723
1,357,525
1,401,927
1,401,483
1,401,487
1,401,487
税引前当期利益
USD
-168,498
-1,013
98,112
197,921
297,723
1,357,525
1,401,927
1,401,483
1,401,487
1,401,487
法人税（35%、8年間免除）
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
税引後当期利益
USD
-168,498
-1,013
98,112
197,921
297,723
1,357,525
1,401,927
1,401,483
1,401,487
1,401,487
【貸借対照表】
4
5
7
8
9
10
現金
USD
2,151,502
2,245,489
2,438,601
2,731,522
3,124,244
3,121,769
4,863,696
6,605,178
8,346,665
10,088,152
設備
USD
5,200,000
1
3,900,000
2
2,600,000
3
1,300,000
0
1,360,000
6
1,020,000
680,000
340,000
0
開発費（REDD+プロジェクト開発費）
USD
220,000
165,000
110,000
55,000
0
0
0
0
0
0
10,088,152
資産合計
USD
7,571,502
6,310,489
5,148,601
4,086,522
3,124,244
4,481,769
5,883,696
7,285,178
8,686,665
借入金
USD
5,040,000
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
0
0
資本金
USD
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
利益剰余金
USD
-168,498
-169,511
-71,399
126,522
424,244
1,781,769
3,183,696
4,585,178
5,986,665
7,388,152
負債・資本合計
USD
7,571,502
6,310,489
5,148,601
4,086,522
3,124,244
4,481,769
5,883,696
7,285,178
8,686,665
10,088,152
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Balace
【借入金返済計画】
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
期初残高
USD
6,300,000
5,040,000
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
期末残高
USD
5,040,000
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
0
0
返済金額
USD
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
0
0
0
0
0
金利支払
USD
-504,000
-403,200
-302,400
-201,600
-100,800
0
0
0
0
0
0
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット無し）】
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-160,651
-93,966
-95,641
-96,632
-97,630
861,372
905,774
905,330
905,334
905,334
0
0
0
0
0
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
追加投資
0
0
0
0
0
340,000
340,000
340,000
340,000
340,000
1,245,774
1,245,330
1,245,334
-1,700,000
FCF
-9,000,000
1,194,349
1,261,034
1,259,359
1,258,368
1,257,370
-498,628
1,245,334
Terminal Value
6,943,596
Total
-9,000,000
1,194,349
1,261,034
1,259,359
1,258,368
1,257,370
-498,628
1,245,774
1,245,330
1,245,334
8,188,931
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット有り）】
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
335,502
402,187
400,512
399,521
398,523
1,357,525
1,401,927
1,401,483
1,401,487
1,401,487
0
0
0
0
0
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
追加投資
0
0
0
0
0
340,000
340,000
340,000
340,000
340,000
-1,700,000
FCF
-9,000,000
1,690,502
1,757,187
1,755,512
1,754,521
1,753,523
-2,475
1,741,927
1,741,483
1,741,487
1,741,487
-9,000,000
1,690,502
1,757,187
1,755,512
1,754,521
1,753,523
-2,475
1,741,927
1,741,483
1,741,487
11,451,479
Terminal Value
9,709,992
Total
クレジット無し
IRR
10.67%
NPV
-2,715,805
クレジット有り
＜132＞
IRR
18.06%
NPV
50,591
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
クレジット価格の変動による内部収益率（IRR）および NPV 値は次のとおりとなる。クレジ
ット価格が 5US ドル/t-CO2 の場合 IRR は 14.55%であり、ベンチマークである 17.94%を下回
り、事業実施の可能性がなくなることが分かった。
表 5 植林事業のクレジット価格による採算性の検証
クレジット価格
0米ドル/t-CO2の場合
5米ドル/t-CO2の場合
10米ドル/t-CO2の場合
15米ドル/t-CO2の場合
20米ドル/t-CO2の場合
IRR
NPV（米ドル）
10.74%
-2,692,545
14.55%
-1,320,977
18.06%
50,591
21.37%
1,422,158
24.52%
2,793,726
内部収益率（IRR）の計算において、クレジットの経済的価値が 10US ドル/t-CO2 の場合
に、計算要素を 10 段階に変化させて計算を行った場合の感度分析の結果は以下に示すと
おりである。
採算性に与える影響は、原木販売単価の変動が一番大きく、原木購入単価、輸送費、
設備費、再植林費用、メンテナンス費用の順となっている。ベンチマークを超える IRR 値と
なるのは、すべての項目において基準値以上であることが条件となる。
表 6 植林事業の感度分析結果（クレジット価格が 10US ドル/ t-CO2 の場合）
基準
-20%
設備費
原木販売単価
21.72%
#NUM!
-15%
-10%
-8%
20.71%
19.77%
19.41%
-12.69%
1.91%
-5%
±0%
5%
10%
15%
20%
18.89%
18.06%
17.28%
16.54%
15.84%
15.17%
5.82%
10.87%
18.06%
24.42%
30.34%
35.99%
41.48%
原木購入単価
30.34%
27.42%
24.42%
23.20%
21.32%
18.06%
14.60%
10.87%
6.72%
1.91%
輸送費
23.01%
21.80%
20.58%
20.08%
19.33%
18.06%
16.76%
15.42%
14.05%
12.63%
再植林費用
19.99%
19.51%
19.03%
18.84%
18.55%
18.06%
17.57%
17.07%
16.57%
16.06%
メンテナンス費用
19.15%
18.88%
18.61%
18.50%
18.33%
18.06%
17.79%
17.51%
17.23%
16.95%
＜133＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
表 7 ＲＥＤＤ＋事業単体で見た場合の収支計画（20 年）
キャッシュ・フロー分析(ケースA: Historic al Tre n dを延長した場合)
年
0
1
ベリフィケーションの実施
キャッシュ・インフロー
炭素収益
2
USD
キャッシュ・アウトフロー
プロジェクト開発コスト
実施コスト
USD
USD
人件費
REDD+対策費
USD
USD
【対策①】植林事業の再開による新たな雇用と収入源の創出（植林事業）
人件費
【対策②】農業における能力強化・向上
USD
USD
USD
国際機関への支援金
【対策③】植林地からの林地残材提供
人件費
USD
USD
USD
【対策④】民間主導による火入れの監視と取り締まり
人件費・車両費(含むリーケージベルト)
【リーケージ対策】リーケージベルトにおける農地開拓の取り締まり
USD
USD
USD
4
5
6
0
8
9
10
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
-445,951
-412,980
-414,568
-415,560
-416,558
-447,556
-428,154
-428,598
-428,594
-428,594
-325,000
-90,951
-325,000
-87,980
-325,000
-89,568
-325,000
-90,560
-325,000
-91,558
-325,000
-92,556
-325,000
-103,154
-325,000
-103,598
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-275,000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-10,000
-7,029
-8,617
-9,609
-10,607
-11,605
-22,203
-22,647
-22,643
-22,643
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
0
0
0
0
0
-30,000
0
0
0
0
0
67,999
67,555
67,559
67,559
USD
USD
0
-30,000
0
衛星画像の解析
森林インベントリ
マーケットのトランザクションコスト
USD
USD
USD
-15,000
-15,000
-25,000
USD
-15,000
-15,000
-25,000
-25,000
-275,000
ディスカウント・キャッシュ・フロー
ディスカウント率(%)
17.94
ネット・ディスカウント・キャッシュ・フロー
7
○
REDD+対策④に含まれる
モニタリング（炭素）
衛星画像の取得
ベリフィケーション（炭素）
全体でのキャッシュ・フロー
3
○
-25,000
25,202
83,173
81,585
80,593
79,595
23,597
-275,000
21,368
59,794
49,731
41,654
34,880
8,768
21,423
18,045
15,301
12,974
-275,000
-253,632
-193,837
-144,107
-102,453
-67,573
-58,805
-37,383
-19,337
-4,036
8,938
15
16
17
18
19
20
キャッシュ・フロー分析(ケースA: Historic al Tre n dを延長した場合)
年
11
ベリフィケーションの実施
キャッシュ・インフロー
炭素収益
キャッシュ・アウトフロー
プロジェクト開発コスト
実施コスト
人件費
REDD+対策費
【対策①】植林事業の再開による新たな雇用と収入源の創出（植林事業）
人件費
【対策②】農業における能力強化・向上
国際機関への支援金
【対策③】植林地からの林地残材提供
人件費
【対策④】民間主導による火入れの監視と取り締まり
人件費・車両費(含むリーケージベルト)
【リーケージ対策】リーケージベルトにおける農地開拓の取り締まり
REDD+対策④に含まれる
モニタリング（炭素）
衛星画像の取得
衛星画像の解析
森林インベントリ
マーケットのトランザクションコスト
ベリフィケーション（炭素）
全体でのキャッシュ・フロー
12
13
14
○
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
ディスカウント・キャッシュ・フロー
ディスカウント率(%)
17.94
ネット・ディスカウント・キャッシュ・フロー
○
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
496,153
-458,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-458,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
-428,594
-325,000
-103,594
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
0
-30,000
0
-15,000
-15,000
-25,000
-25,000
0
0
0
0
0
-30,000
0
-15,000
-15,000
-25,000
-25,000
0
0
0
0
12,559
67,559
67,559
67,559
67,559
12,559
67,559
67,559
67,559
67,559
2,045
9,327
7,908
6,705
5,685
896
4,087
3,466
2,938
2,492
10,983
20,310
28,219
34,924
40,610
41,506
45,593
49,059
51,997
54,489
7
8
9
キャッシュ・フロー分析(パターンB: 森林減少率1 % とした場合)
年
0
1
ベリフィケーションの実施
キャッシュ・インフロー
炭素収益
キャッシュ・アウトフロー
プロジェクト開発コスト
実施コスト
人件費
REDD+対策費
【対策①】植林事業の再開による新たな雇用と収入源の創出（植林事業）
人件費
【対策②】農業における能力強化・向上
国際機関への支援金
2
3
4
5
6
○
USD
USD
USD
0
10
○
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
-445,951
-412,980
-414,568
-415,560
-416,558
-447,556
-428,154
-428,598
-428,594
-428,594
-325,000
-90,951
-325,000
-87,980
-325,000
-89,568
-325,000
-90,560
-325,000
-91,558
-325,000
-92,556
-325,000
-103,154
-325,000
-103,598
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-275,000
USD
USD
USD
USD
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
USD
-10,000
-7,029
-8,617
-9,609
-10,607
-11,605
-22,203
-22,647
-22,643
-22,643
【対策③】植林地からの林地残材提供
人件費
【対策④】民間主導による火入れの監視と取り締まり
USD
USD
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
人件費・車両費(含むリーケージベルト)
【リーケージ対策】リーケージベルトにおける農地開拓の取り締まり
REDD+対策④に含まれる
USD
USD
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
モニタリング（炭素）
USD
-30,000
-30,000
衛星画像の取得
衛星画像の解析
森林インベントリ
USD
USD
USD
0
-15,000
-15,000
0
-15,000
-15,000
USD
USD
-25,000
-25,000
-25,000
-25,000
939,436
938,992
938,996
938,996
マーケットのトランザクションコスト
ベリフィケーション（炭素）
全体でのキャッシュ・フロー
ディスカウント・キャッシュ・フロー
ディスカウント率(%)
17.94
ネット・ディスカウント・キャッシュ・フロー
-275,000
896,639
954,610
-275,000
760,250
686,283
580,924
492,046
416,763
332,562
295,964
250,826
212,674
180,324
-275,000
485,250
1,171,534
1,752,458
2,244,504
2,661,267
2,993,829
3,289,794
3,540,620
3,753,293
3,933,617
＜134＞
953,022
952,030
951,032
895,034
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
キャッシュ・フロー分析(パターンB: 森林減少率1 % とした場合)
年
11
ベリフィケーションの実施
12
13
14
15
16
○
17
18
19
20
○
キャッシュ・インフロー
炭素収益
キャッシュ・アウトフロー
USD
プロジェクト開発コスト
実施コスト
人件費
REDD+対策費
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
USD
USD
-458,594
-428,594
-428,594
-428,594
-428,594
-458,594
-428,594
-428,594
-428,594
-428,594
USD
USD
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
-325,000
-103,594
【対策①】植林事業の再開による新たな雇用と収入源の創出（植林事業）
人件費
USD
USD
【対策②】農業における能力強化・向上
USD
国際機関への支援金
【対策③】植林地からの林地残材提供
人件費
USD
USD
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
【対策④】民間主導による火入れの監視と取り締まり
USD
人件費・車両費(含むリーケージベルト)
【リーケージ対策】リーケージベルトにおける農地開拓の取り締まり
REDD+対策④に含まれる
USD
USD
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
モニタリング（炭素）
USD
-30,000
-30,000
衛星画像の取得
衛星画像の解析
USD
USD
0
-15,000
0
-15,000
USD
USD
-15,000
-25,000
-15,000
-25,000
USD
-25,000
-25,000
938,996
938,996
938,996
938,996
森林インベントリ
マーケットのトランザクションコスト
ベリフィケーション（炭素）
全体でのキャッシュ・フロー
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
-22,643
883,996
ディスカウント・キャッシュ・フロー
ディスカウント率(%)
17.94
ネット・ディスカウント・キャッシュ・フロー
938,996
938,996
938,996
938,996
883,996
143,939
129,637
109,918
93,198
79,022
63,077
56,810
48,169
40,842
34,629
4,077,556
4,207,193
4,317,111
4,410,310
4,489,331
4,552,409
4,609,219
4,657,387
4,698,229
4,732,858
表 8 REDD＋事業の採算計算における前提条件
（１）プロジェクト収益条件
REDD+事業性分析前提条件（パターンA: Historical Trendを延長した場合）
適用条件
条件分類
項目
補足
プロジェクト収益条件削減量
70,879 t-CO2
バッファープール移転分クレジット
30 %
VCS：AFOLU Non-Permanence Risk Tool より、Min 10%, Max 60%
クレジット価格
10 US$/t-CO2 VCSを参考。
吸収量による収益
496,153 US$
REDD+事業性分析前提条件（パターンB: 森林減少率1%とした場合）
適用条件
条件分類
項目
補足
プロジェクト収益条件削減量
195,370 t-CO2
バッファープール移転分クレジット
30 %
VCS：AFOLU Non-Permanence Risk Tool より、Min 10%, Max 60%
クレジット価格
10 US$/t-CO2 VCSを参考。
吸収量による収益
1,367,590 US$
（2）コスト構成
分類
プロジェクト開発
Forest Trends 資料からの項目
USD
補足
275,000
40,000
40,000
40,000
40,000
40,000
50,000 日本人の渡航を想定。
画像解析
森林の現地調査
ベースライン計画
モニタリング計画
ベースラインシナリオ検討
PDDドラフト作成
ビジネスプラン・ファイナンス
法律関連のコンサルテーション
バリデーション（炭素）
25,000
実施コスト
人件費
REDD+対策費
【対策①】植林事業の再開による新たな雇用と収入源の創出（植林事業）
人件費
【対策②】農業における能力強化・向上
国際機関への支援金
【対策③】植林地からの林地残材提供
人件費
【対策④】民間主導による火入れの監視と取り締まり
325,000 PM人件費・現地駐在員。現地給与25万USD/月、13ヶ月分。
0 植林事業に含む
Non-timber products （一次農産品、チャコール）
植林事業の経常利益の1%とする。左記は、初年度の10,000USD。
0
7.5USD/ha*0.25×(天然林の面積)、
80,951 車2台、パトロール2人、2万km/台・年（2万kmを天然林の監視と、リーケージベルト
の監視でシェア）
人件費・車両費(含むリーケージベルト)
マーケットのトランザクショ
ン
-
【リーケージ対策】リーケージベルトにおける農地開拓の取り締まり
REDD+t対策④に含まれる
モニタリング（炭素）
衛星画像の取得
衛星画像の解析
森林インベントリ
ベリフィケーション（炭素）
＜135＞
0
30,000 5年に1回実施
0 Landsat使用
15,000
15,000
25,000
25,000 バリデーションと分割。5年に１度実施。
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
一方、パターン B：経済情勢による排出の増加傾向を加味するシナリオでは、クレジット収
入無しの場合は、IRR10.55%、NPV-2,756,658US ドル、クレジット収入有りの場合は、
IRR29.09%%、NPV4,868,600US ドルと計算された。クレジット収入無しの場合、本事業の採
算性は無いが、クレジット収入有りの場合ベンチマークである 17.94%を超える IRR 値となり、
事業実施の可能性があることが分かった。
【パターン B：経済情勢による排出の増加傾向を加味するシナリオの場合】
表 9 植林事業の採算計算における前提条件
【初期投資】
（単位：USD）
設備
伐採
1,400,000
原木土場
4,800,000
本部
300,000
合計
6,500,000 （6年目に追加投資1,700,000）
REDD+プロジェクト開発費
275,000
運転資金
2,225,000
総計
9,000,000
借入金
6,300,000
資本金
2,700,000
30%
総計
9,000,000
100%
借入金利
70%
8%
【収入】
単価計算
原木販売売上
USD 130.00 /GMT
年間
USD 182.00 /DMT
USD 9,765,925
REDD+クレジット収入
USD 1,367,590
売上利益率（REDD+事業の収入/支出は除く）
3.74%
【支出】
単価計算
原木購入費用
数量
年間
USD 65.00 /GMT
USD 91.00 /DMT
53,660 DMT
USD 4,882,962
USD 25.00 /GMT
USD 35.00 /DMT
53,660 DMT
USD 1,878,062
人件費（1名＋10名＋56名）
輸送費
USD 223,600
再植林
USD 1,000.00 /ha
USD 716,000
716 ha
メンテナンス費用
減価償却費
USD 400,000
USD 17.31 /GMT
USD 24.23 /DMT
USD 1,300,000
53,660 DMT
合計
USD 9,400,625
USD 340,000
＊減価償却：6年目から：
【支出】　REDD＋事業
項目
記載
単位
人件費
PM人件費・現地駐在員。現地給与25万USD/月、13ヶ月分。
USD
325,000
REDD+対策費
左記は初年度の対策費。2年目以降は、REDD+対策②（農業における能力強化・向上）の費用が前年度収益により変
USD
90,951
モニタリング（炭素）
5年に1回実施。
USD
30,000
ベリフィケーション（炭素）
5年に1回実施。
USD
25,000
＜136＞
年間
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
【パターン B：経済情勢による排出の増加傾向を加味するシナリオの場合】
表 10 植林事業の採算計算
【損益計算書】
蓄積量
単位
1
GMT
8,098,883
8,023,761
7,948,639
7,873,517
7,798,395
7,723,273
7,648,151
7,573,029
7,573,087
716
716
716
716
716
716
716
716
716
716
0
0
0
0
0
0
0
716
716
716
再植林面積
ha
再植林成木面積
ha
2
3
4
5
6
7
8
9
10
7,573,145
再植林蓄積量
GMT
0
0
0
0
0
0
0
75,180
75,180
75,180
伐採量
GMT
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
75,122
伐採・販売量
BDMT
販売単価
USD/BDMT
売上
USD
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
182.00
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
9,765,925
REDD+クレジット収入
USD
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
1,367,590
収入合計
USD
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
11,133,515
-4,882,962
原木購入費用
USD
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
-4,882,962
人件費
USD
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
-223,600
輸送費
USD
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
-1,878,062
再植林費用
USD
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
-716,000
メンテナンス費用
USD
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-400,000
-325,000
REDD+事業運営費
人件費
USD
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
-325,000
【対策①】人件費
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
【対策②】国際機関への支援金
USD
-10,000
-7,029
-8,617
-9,609
-10,607
-11,605
-22,203
-22,647
-22,643
-22,643
REDD+対策費
【対策③】人件費
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
【対策④】人件費・車両費(含むリーケージベルト)
USD
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
-80,951
モニタリング（炭素）
衛星画像の取得
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
衛星画像の解析
USD
-15,000
0
0
0
0
-15,000
0
0
0
0
森林インベントリ
USD
-15,000
0
0
0
0
-15,000
0
0
0
0
マーケットのトランザクションコスト
ベリフィケーション（炭素）
減価償却費（設備）
USD
-25,000
0
0
0
0
-25,000
0
0
0
0
USD
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-1,300,000
-340,000
-340,000
-340,000
-340,000
-340,000
減価償却費（REDD+プロジェクト開発費）
USD
-55,000
-55,000
-55,000
-55,000
-55,000
0
0
0
0
0
営業利益
USD
1,206,939
1,264,910
1,263,322
1,262,330
1,261,332
2,220,334
2,264,736
2,264,292
2,264,296
2,264,296
支払利息
USD
-504,000
-403,200
-302,400
-201,600
-100,800
0
0
0
0
0
経常利益
USD
702,939
861,710
960,922
1,060,730
1,160,532
2,220,334
2,264,736
2,264,292
2,264,296
2,264,296
税引前当期利益
USD
702,939
861,710
960,922
1,060,730
1,160,532
2,220,334
2,264,736
2,264,292
2,264,296
2,264,296
法人税（35%、8年間免除）
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
税引後当期利益
USD
702,939
861,710
960,922
1,060,730
1,160,532
2,220,334
2,264,736
2,264,292
2,264,296
2,264,296
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
USD
3,022,939
3,979,648
5,035,570
6,191,300
7,446,832
8,307,165
10,911,901
13,516,192
16,120,488
18,724,784
【貸借対照表】
現金
設備
USD
5,200,000
3,900,000
2,600,000
1,300,000
0
1,360,000
1,020,000
680,000
340,000
0
開発費（REDD+プロジェクト開発費）
USD
220,000
165,000
110,000
55,000
0
0
0
0
0
0
資産合計
USD
8,442,939
8,044,648
7,745,570
7,546,300
7,446,832
9,667,165
11,931,901
14,196,192
16,460,488
18,724,784
借入金
USD
5,040,000
資本金
USD
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
2,700,000
利益剰余金
USD
702,939
1,564,648
2,525,570
3,586,300
4,746,832
6,967,165
9,231,901
11,496,192
13,760,488
16,024,784
負債・資本合計
USD
8,442,939
8,044,648
7,745,570
7,546,300
7,446,832
9,667,165
11,931,901
14,196,192
16,460,488
18,724,784
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Balace
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
0
0
【借入金返済計画】
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
期初残高
USD
6,300,000
5,040,000
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
期末残高
USD
5,040,000
3,780,000
2,520,000
1,260,000
0
0
0
0
0
0
返済金額
USD
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
-1,260,000
0
0
0
0
0
金利支払
USD
-504,000
-403,200
-302,400
-201,600
-100,800
0
0
0
0
0
0
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット無し）】
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-160,651
-102,680
-104,268
-105,260
-106,258
852,744
897,146
896,702
896,706
896,706
0
0
0
0
0
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
追加投資
0
0
0
0
0
340,000
340,000
340,000
340,000
340,000
-1,700,000
FCF
-9,000,000
1,194,349
1,252,320
1,250,732
1,249,740
1,248,742
-507,256
1,237,146
1,236,702
1,236,706
1,236,706
-9,000,000
1,194,349
1,252,320
1,250,732
1,249,740
1,248,742
-507,256
1,237,146
1,236,702
1,236,706
8,132,195
Terminal Value
6,895,489
Total
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット有り）】
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1,206,939
1,264,910
1,263,322
1,262,330
1,261,332
2,220,334
2,264,736
2,264,292
2,264,296
2,264,296
0
0
0
0
0
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
1,355,000
追加投資
0
0
0
0
0
340,000
340,000
340,000
340,000
340,000
2,604,736
2,604,292
2,604,296
-1,700,000
FCF
-9,000,000
2,561,939
2,619,910
2,618,322
2,617,330
2,616,332
860,334
Terminal Value
2,604,296
14,520,747
Total
-9,000,000
クレジット無し
2,561,939
2,619,910
IRR
10.55%
NPV
-2,756,658
2,618,322
2,617,330
2,616,332
860,334
クレジット有り
＜137＞
2,604,736
2,604,292
2,604,296
17,125,043
IRR
29.09%
NPV
4,868,600
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
クレジット価格の変動による内部収益率（IRR）および NPV 値は次のとおりとなる。クレジ
ット価格が 5US ドル/t-CO2 の場合でもベンチマークである 17.94%を上回り、事業実施の可
能性があることが分かった。
表 11 植林事業のクレジット価格による採算性の検証
クレジット価格
0米ドル/t-CO2の場合
5米ドル/t-CO2の場合
10米ドル/t-CO2の場合
15米ドル/t-CO2の場合
20米ドル/t-CO2の場合
IRR
NPV（米ドル）
10.74%
-2,692,545
20.58%
1,088,028
29.09%
4,868,600
37.01%
8,649,173
44.66%
12,429,745
内部収益率（IRR）の計算において、クレジットの経済的価値が 10US ドル/t-CO2 の場合
に、計算要素を 10 段階に変化させて計算を行った場合の感度分析の結果は以下に示すと
おりである。
採算性に与える影響は、原木販売単価の変動が一番大きく、原木購入単価、輸送費、
設備費、再植林費用、メンテナンス費用の順となっている。ベンチマークを超える IRR 値と
なるのは、原木販売単価は基準値の-8%程度まで、原木購入単価は基準値の+15%程度ま
でであり、その他については±20%でもベンチマークを超える IRR 値となっている。
表 12 植林事業の感度分析結果（クレジット価格が 10US ドル/ t-CO2 の場合）
基準
-20%
-15%
-10%
-8%
-5%
±0%
5%
10%
15%
20%
設備費
34.05%
32.67%
31.39%
30.91%
30.20%
29.09%
28.05%
27.06%
26.14%
25.26%
原木販売単価
-0.47%
9.14%
16.60%
19.28%
23.10%
29.09%
34.79%
40.31%
45.73%
51.09%
原木購入単価
40.31%
37.56%
34.79%
33.66%
31.97%
29.09%
26.14%
23.10%
19.93%
16.60%
輸送費
33.49%
32.40%
31.31%
30.87%
30.20%
29.09%
27.97%
26.83%
25.68%
24.52%
再植林費用
30.78%
30.36%
29.94%
29.77%
29.52%
29.09%
28.66%
28.23%
27.80%
27.37%
メンテナンス費用
30.04%
29.80%
29.57%
29.47%
29.33%
29.09%
28.85%
28.61%
28.37%
28.13%
＜138＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
② セメント工場におけるバイオマス燃料代替事業
前提条件および採算性試算結果を以降に示す。
日本のエンジニアリング会社の参考概算見積りをベースに、チップ加工設備 7,911,200US
ドル、電気関連工事 2,211,733US ドル、土建関連工事費 3,657,867US ドルと見積もった。こ
れに、本部関連（車、パーソナルコンピューター、事務用品等）30 万 US ドルを加えて、設備
費総計 14,080,800US ドルで計画した。運転資金は年間支出（減価償却を除く）約 1/4 に相
当する 2,500,000US ドルとした。総投資総額は 16,580,800US ドルとなる。資本金と借入金の
比率は 30：70 とし、借入金利は 8%/年と想定し、借入金の返済は 5 年間均等払いとした。
木質チップ販売単価は、2011 年 11 月現在のアンゴラにおける重油価格 715US ドル/トン
を熱量換算して 715US ドル/トン×13.8MJ/39.8MJ = 247.91 US ドル/トンと計画した。この単
価の場合、売上利益率は 9.70%となる。
CO 2 排出削減によるクレジット価格は、2011 年 11 月時点で、EU-ETS（EU Emission
Trading Scheme）におけるEUA（EU-Allowance）価格が 10 ユーロ/ t-CO2（約 13 USドル/
t-CO2）前後、CER価格が 7 ユーロ/ t-CO2（約 9 ユーロ/ t-CO2）前後にて取引されている。
本採算計算においては、10 USドル/ t-CO2 と仮定した。
原木購入価格は、①REDD+含む植林地事業における丸太販売価格単価である 130US ド
ル/GMT（=182. US ドル/DMT）となる。
人件費は、社長 1 名（1,000 US ドル/月・人）、スタッフ 10 名（500 US ドル/月・人）にて計算
した。
ユーティリティーは電気代のみであるが、アンゴラにおける電気料金単価 0.0376US ドル
/kWh にチップ加工設備一式で必要とされる年間の電気量 2,352000kWh を乗じて計算し
た。
減価償却費は 10 年償却として計算した。
2011 年 5 月に公布されたアンゴラ新投資法によると、投資優遇制度の適用は事業実施場
所によって異なる。チップ加工設備はセメント工場の隣接地に建設する計画である。現在、
新規セメント工場の建設あるいは計画が進められている、Benguela 州や Kwanza Sul 州はゾ
ーン B に属し、最長 8 年の法人税免除の優遇が認められる可能性がある。したがって、本採
算計算では 8 年間は無税で計画した。（アンゴラ新投資法については添付資料参照）
上記の計画に基づく計算では、クレジット収入無しの場合は、 IRR15.84% 、
NPV-1,433,073US ドル、クレジット収入有りの場合は、IRR24.45%、NPV4,852,402US ドルと
計算された。クレジット収入無しの場合、本事業の採算性は無いが、クレジット収入有りの場
合、ベンチマークである 17.94%を超える IRR 値となり、事業の可能性があることが分かっ
た。
＜139＞
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
表 13 チップ加工事業の採算計算における前提条件
【初期投資】
（単位：USD）
設備
チップ加工設備
7,911,200
電気関連工事費
2,211,733
土建関連工事費
3,657,867
本部
300,000
合計
14,080,800
運転資金
2,500,000
総計
16,580,800
借入金
11,606,560
70%
資本金
4,974,240
30%
総計
16,580,800
100%
借入金利
8%
【収入】
単価計算
木質チップ販売・売上
CO2クレジット
年間
USD 247.91 /DMT
53,660 DMT
13,303,096
USD 10.00 /t-CO2
112,730 t-CO2
1,127,300
売上利益率
9.70%
【支出】
単価
原木購入費用
人件費（1名＋10名）
ユーティリティー
数量
USD 182.00 /DMT
53,660 DMT
合計
ベリフィケーション（炭素）
9,765,925
78,000
/DMT
USD 0.0376 /kWh
2,352,000 kWh
メンテナンス費用
減価償却費
年間支出
88,435
422,424
/DMT
1,658,080
/DMT
12,012,864
5年に1回実施。
＜140＞
25,000
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
表 14 チップ加工事業の採算計算
【損益計算書】
単位
チップ販売量
1
DMT
販売単価
2
3
4
5
6
7
8
9
10
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
53,660
248
248
248
248
248
248
248
248
248
248
USD/DMT
53,660
売上
USD
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
13,303,096
CO2クレジット収入
USD
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
1,127,300
原木購入費用
USD
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
-9,765,925
人件費（1名＋10名＋56名）
USD
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
-78,000
ユーティリティー
USD
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
-88,435
メンテナンス費用
USD
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
-422,424
減価償却費
USD
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
-1,658,080
ベリフィケーション（炭素）
USD
-25,000
0
0
0
0
-25,000
0
0
0
0
2,417,532
営業利益
USD
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
支払利息
USD
-928,525
-742,820
-557,115
-371,410
-185,705
0
0
0
0
0
経常利益
USD
1,464,007
1,674,712
1,860,417
2,046,122
2,231,827
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
税引前当期利益
USD
1,464,007
1,674,712
1,860,417
2,046,122
2,231,827
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
法人税（35%、8年間免除）
USD
0
0
0
0
0
0
0
0
-846,136
-846,136
税引後当期利益
USD
1,464,007
1,674,712
1,860,417
2,046,122
2,231,827
2,392,532
2,417,532
2,417,532
1,571,396
1,571,396
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
USD
3,300,775
4,312,256
5,509,441
6,892,331
8,460,926
12,511,538
16,587,150
20,662,763
23,892,238
27,121,714
【貸借対照表】
現金
設備
USD
12,422,720
10,764,640
9,106,560
7,448,480
5,790,400
4,132,320
2,474,240
816,160
-841,920
-2,500,000
資産合計
USD
15,723,495
15,076,896
14,616,001
14,340,811
14,251,326
16,643,858
19,061,390
21,478,923
23,050,318
24,621,714
借入金
USD
9,285,248
6,963,936
4,642,624
2,321,312
0
0
0
0
0
0
資本金
USD
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
4,974,240
利益剰余金
USD
1,464,007
3,138,720
4,999,137
7,045,259
9,277,086
11,669,618
14,087,150
16,504,683
18,076,078
19,647,474
負債・資本合計
USD
15,723,495
15,076,896
14,616,001
14,340,811
14,251,326
16,643,858
19,061,390
21,478,923
23,050,318
24,621,714
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Balace
【借入金返済計画】
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
期初残高
USD
11,606,560
9,285,248
6,963,936
4,642,624
2,321,312
0
0
0
0
0
期末残高
USD
9,285,248
6,963,936
4,642,624
2,321,312
0
0
0
0
0
0
返済金額
USD
-2,321,312
-2,321,312
-2,321,312
-2,321,312
-2,321,312
0
0
0
0
0
金利支払
USD
-928,525
-742,820
-557,115
-371,410
-185,705
0
0
0
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1,265,232
1,290,232
1,290,232
1,290,232
1,290,232
1,265,232
1,290,232
1,290,232
1,290,232
1,290,232
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット無し）】
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
FCF
-16,580,800
0
0
0
0
0
0
0
0
-846,136
-846,136
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
2,923,312
2,948,312
2,948,312
2,948,312
2,948,312
2,923,312
2,948,312
2,948,312
2,102,176
Terminal Value
Total
-16,580,800
2,923,312
2,948,312
2,948,312
2,948,312
2,948,312
2,923,312
2,948,312
2,948,312
2,102,176
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,392,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
2,417,532
0
営業利益
見做し法人税
償却戻し
-16,580,800
0
0
0
0
0
0
0
0
-846,136
-846,136
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
1,658,080
4,050,612
4,075,612
4,075,612
4,075,612
4,075,612
4,050,612
4,075,612
4,075,612
3,229,476
Terminal Value
Total
クレジット無し
13,823,257
（単位：USD）
【フリーキャシュフロー表（クレジット有り）】
FCF
2,102,176
11,721,081
3,229,476
18,006,556
-16,580,800
4,050,612
4,075,612
4,075,612
IRR
15.84%
NPV
-1,433,073
4,075,612
4,075,612
4,050,612
クレジット有り
＜141＞
4,075,612
4,075,612
3,229,476
21,236,032
IRR
24.45%
NPV
4,852,402
H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
クレジット価格の変動による内部収益率（IRR）および NPV 値は次のとおりとなる。クレジッ
ト価格が 5US ドル/ t-CO2 の場合でも、ベンチマークである 17.94%を上回り、事業の実施可
能性があることが分かった。
表 15 チップ加工事業のクレジット価格による採算性の検証
クレジット価格
0米ドル/t-CO2の場合
5米ドル/t-CO2の場合
10米ドル/t-CO2の場合
15米ドル/t-CO2の場合
20米ドル/t-CO2の場合
IRR
NPV（米ドル）
16.75%
-845,226
20.68%
2,003,588
24.45%
4,852,402
28.10%
7,701,216
31.67%
10,550,030
内部収益率（IRR）の計算において、クレジットの経済的価値が 10US ドル/ t-CO2 の場合
に、計算要素を 10 段階に変化させて計算を行った場合の感度分析の結果は以下に示すと
おりである。
採算性に与える影響は、チップ販売単価の変動が一番大きく、原木購入単価、設備費、
メンテナンス費用、ユーティリティー、人件費の順となっている。ベンチマークを超える IRR
値となるのは、チップ販売単価は基準値の-7%程度まで、原木購入単価は基準値の+9%程
度までであり、その他については±20%でもベンチマークを超える IRR 値となっている。
表 16 チップ加工事業の感度分析結果（クレジット価格が 10US ドル/ t-CO2 の場合）
基準
-20%
-15%
-10%
-7%
-5%
±0%
5%
9%
15%
20%
設備費
30.46%
28.76%
27.20%
26.33%
25.77%
24.45%
23.22%
22.30%
21.00%
20.00%
チップ販売単価
4.57%
10.22%
15.28%
18.14%
19.98%
24.45%
28.75%
32.11%
37.06%
41.13%
原木購入単価
36.80%
33.78%
30.73%
28.87%
27.62%
24.45%
21.19%
18.50%
14.29%
10.55%
人件費
24.55%
24.52%
24.50%
24.48%
24.47%
24.45%
24.42%
24.40%
24.37%
24.34%
ユーティリティー
24.56%
24.53%
24.51%
24.49%
24.48%
24.45%
24.42%
24.40%
24.36%
24.33%
メンテナンス費用
25.00%
24.86%
24.72%
24.64%
24.59%
24.45%
24.31%
24.20%
24.03%
23.89%
Argus Biomass Markets（November 9, 2011）によると、木質チップの CIF（欧州北西地域
の港渡し）スポット価格は 86.75US ドル/DMT となっている。一方、本事業計画における木質
チップ販売価格は、247.91US ドル/DMT であり、工場から積出港までの輸送費（約 20US ド
ル/DMT）、積出港から欧州地域までの海上運賃（約 45US ドル/DMT）を足すと CIF 欧州北
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H23 新メカ FS
最終報告書（添付資料）
西地域の港渡し 312.91US ドル/DMT となる。欧州市場価格の約 3.6 倍の価格であり、現時
点では欧州市場への参入は不可能である。
また、仮に原木購入価格 182US ドル/DMT からマージン無しで輸出するとしても、CIF
欧州北西地域の港渡し 247US ドル/DMT となる。欧州市場価格の 3 倍弱であり、やはり現
時点では欧州市場への参入は不可能である。しかしながら、今後、アンゴラにおける立木価
格に対する優遇措置が採られ、かつ欧州市場においてグリーン電力証書制度などの再生
可能エネルギー利用政策がさらに普及・推進された場合には、本事業から欧州の大口の客
先（電力会社等）への輸出供給可能性も生まれてくるであろう。
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