RESIDENTIAL MBS NOVEMBER 11, 2013 RATING METHODOLOGY ᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ 䠄ᨵゞ∧䠅 ┠ḟ: 1. 䛿䛨䜑䛻 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y Updated: Moody’s Approach to Rating RMBS Transactions in Japan 䛣䛾䝺䝫䞊䝖䛿ᙜヱ䝉䜽䝍䞊䛻㛵䛩䜛᱁ᡭἲ䜢⤫ྜ䛧䛯ୖ䛷䚸㠃ᨵゞ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹㻌 1 2. RMBS ྲྀᘬ䛾≉ᚩ 2 3. ᱁䛡䝥䝻䝉䝇 3 4. 䛭䛾␃ព䛩䜉䛝䝫䜲䞁䝖 16 5. RMBS ྲྀᘬ䛾䝰䝙䝍䝸䞁䜾 23 ῧ㈨ᩱ 1: RMBS ᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛩 24 䜛᪤Ꮡ䝺䝫䞊䝖䛾ྲྀᢅ䛔 ῧ㈨ᩱ 2A: ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 25 ῧ㈨ᩱ 2B: ศᩓᗘ 28 ῧ㈨ᩱ 2C: ᅇ⋡ 29 ῧ㈨ᩱ 2D: ᮇ㝈๓㏉῭⋡䠄CPR) 32 ῧ㈨ᩱ 3: ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䛾⧊䜚 ㎸䜏᪉ 33 ῧ㈨ᩱ 4: 㔠⼥ἲ䛻䜘䜛㈚ ᮲௳ኚ᭦ 㻌 1. 䛿䛨䜑䛻 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸᪥ᮏ䛾ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛 RMBS 䛾᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛧䛶䚸䛂᪥ ᮏ䛾ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛 RMBS 䛾᱁䛡䜰䝥䝻䞊䝏(2003 ᖺ 5 ᭶)䛃䜢ጞ䜑䛸䛩䜛 ศᯒᡭἲ䛾ᴫㄽ䛸≉ᐃ䝔䞊䝬䛻䛴䛝ヲ⣽䛻ゎㄝ䛧䛯ᩘከ䛟䛾䝺䝫䞊䝖䜢Ⓨ⾲䛧䛶䛝䛯䠄ῧ ㈨ᩱ 1䠅䚹ᮏ✏䛿䚸䛣䜜䜎䛷䛻Ⓨ⾲䛧䛯䝺䝫䞊䝖䜢ศᯒᡭ㡰䛻ἢ䛳䛶య⣔ⓗ䛻⦅䛧䛯䜒䛾䛷 䛒䜚䚸ᅇ䚸ㄞ⪅䛻せ䛺ศᯒ䝫䜲䞁䝖䜢ᐜ᫆䛛䛴⥙⨶ⓗ䛻⌮ゎ䛧䛶䛔䛯䛰䛟䛣䛸䜢┠ⓗ䛸䛧䛶䚸 ᱁䛡ᡭἲ䝺䝫䞊䝖䛾㠃ᨵゞ䜢ᐇ䛧䛯䚹䛺䛚䚸ᮏ✏䛻䛚䛡䜛᱁䛡ᡭἲ䛾ෆᐜ䛿ᚑ๓䜘 䜚୍㒊᫂☜䛥䜜䛶䛔䜛䜒䛾䛾䚸᱁䛡ᡭἲ⮬య䛿ኚ᭦䛧䛶䛚䜙䛪䚸ᮏᨵゞ䛻䜘䜛᱁䛡䜈 䛾ᙳ㡪䛿䛺䛔䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ᚋ䚸ᮏ✏䜢ᐃᮇⓗ䛻䜰䝑䝥䝕䞊䝖䛩䜛ணᐃ䛷䛒䜛䚹 35 ῧ㈨ᩱ 5: 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥 䜜䛯䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛚䜘䜃ᮇᚅᦆኻ⋡䝔 䞊䝤䝹 䝁䞁䝍䜽䝖: 䛣䛾᱁ᡭἲ䛿䚸᱁䜢䛒䜛䛔䛿⥔ᣢ䛩䜛䛯䜑䛻ᚲせ䛺 RMBS 䝥䞊䝹䛾᭱ప䝻䞊䞁ᩘ䛻 㛵䛧䛶䜰䝑䝥䝕䞊䝖䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹᱁ᡭἲ䛾ෆᐜ䛻䛴䛔䛶䛾ኚ᭦䛿䛺䛔䚹 03.5408.4210 M ᮾி 36 䛣䛾᱁ᡭἲ䛿䚸⌧⾜䛾䜒䛾䛷䛿䛺䛔䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈 㻿㻲 䝆䝱䝟䞁䛜⌧ᅾ⏝ 䛧䛶䛔䜛᱁ᡭἲ䛿䚸ᘢ♫䜴䜵䝤䝃䜲䝖䜢ཧ↷䛾䛣䛸䚹 This Moody’s SF Japan rating methodology is based on Moody’s Investors Service’s rating methodology titled 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫䛿䚸㔠⼥ၟရྲྀᘬἲ 䛾ୗ䛷㔠⼥ᗇ䛻Ⓩ㘓䛥䜜䛯ಙ⏝᱁ᴗ⪅䛷䛒䜛䛜䚸 NRSRO䠄⡿ᅜ SEC 䛾Ⓩ㘓䜢ཷ䛡䛯᱁ᶵ㛵䠅䛷䛿䛺䛔䚹 ᚑ䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫䛾ಙ⏝᱁ 䛿䚸᪥ᮏ䛷Ⓩ㘓䛥䜜䛯ಙ⏝᱁ᴗ⪅䛾ಙ⏝᱁䛷䛒䜛 䛜䚸NRSRO 䛾ಙ⏝᱁䛷䛿䛺䛔䚹 “Updated: Moody’s Approach to Rating RMBS Transactions in Japan, (November 11, 2013).” The rating approach described in the Moody’s Investors Service report was adopted by Moody’s SF Japan on November 11, 2013. 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 㻿㻲 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫㻌 RESIDENTIAL MBS 2. RMBS ྲྀᘬ䛾≉ᚩ (1) 䜰䝉䝑䝖䛾ศ㢮 RMBS ྲྀᘬ䛾䛡㈨⏘䛸䛧䛶䛾ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛿䚸ᗈ⩏䛻䛿䛂ఫᏯ㉎ධ䜢┠ⓗ䛸䛧䛯䝻䞊䞁മᶒ䛃䛸ᐃ⩏ 䛡䜙䜜䜛䛜䚸≀௳䝍䜲䝥䜔㉎ධఫᏯ䛾⏝┠ⓗ䛻䜘䛳䛶മົ⪅ᒙ䜔㈚ฟᑂᰝᇶ‽䚸䝻䞊䞁᮲௳䛺䛹ᵝ䚻 䛺㠃䛷䝻䞊䞁≉ᛶ䛜␗䛺䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿ᅗ⾲ 1 䛾䜘䛖䛺༊ศ䛻ᇶ䛵䛝ఫᏯ䝻䞊䞁䜢ศ㢮䛧䛶䛔 䜛䚹 ᅗ⾲ 1:ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ศ㢮 ㉎ධఫᏯ䛾⏝┠ⓗ ≀௳䝍䜲䝥 (ᒃఫ⏝)ఫᏯ䝻䞊䞁 ⮬ᕫᒃఫ⏝ ୍ᡞᘓ䛶䞉ඹྠఫᏯ䛾༊ศᡤ᭷ 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁 ㈤㈚⏝ ඹྠఫᏯ䛾ᘓ≀୍Ჷ ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁 ㈤㈚⏝ ㈤㈚⏝ඹྠఫᏯ䛾༊ศᡤ᭷ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾ศ㢮 (2) 䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊 ᆺⓗ䛺 RMBS ྲྀᘬ䛾䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊䜢ᅗ⾲ 2 䛻♧䛩䚹ᮏ✏䛷䛿䚸ୗᅗ䛾䜘䛖䛺ಙク䝇䜻䞊䝮䜢๓ᥦ䛸䛧䛶᱁ 䛡ศᯒᡭἲ䛾ゎㄝ䜢⾜䛖䚹 ᅗ⾲ 2:䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊ᅗ ͤ ಖド♫䛻䜘䜛ಖド䛜䛒䜛ሙྜ ᙜᶒồൾᶒ ಖド♫ മົ⪅ 䠄ᙜᶒ⪅䠅 ಖドጤクዎ⣙ ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙ ಖド 䝻䞊䞁ᅇ㔠 ಖドᒚ⾜ㄳồᶒ 䝻䞊䞁ᅇ㔠 ጤク⪅ 䠄䝉䝷䞊䠅 䠄䝃䞊䝡䝃䞊䠅 䠄ຎᚋཷ┈⪅䠅 ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛾ಙクㆡΏ ཷク⪅ ඃඛཷ┈ᶒ䛾 㓄ᙜ䞉ඖᮏൾ㑏 ᢞ㈨ᐙ 䠄ඃඛཷ┈⪅䠅 ඃඛཷ┈ᶒ䞉ຎᚋཷ┈ᶒ ಙクዎ⣙ ಙクົጤ௵ዎ⣙ M ඃඛཷ┈ᶒ 2 NOVEMBER 11, 2013 ඃඛཷ┈ᶒ௦㔠 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 3. ᱁䛡䝥䝻䝉䝇 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾 RMBS ᱁䛡ᡭἲ䛿䚸ᅗ⾲ 3 䛾䛸䛚䜚䚸(1)മᶒ䝥䞊䝹䛾䜰䝉䝑䝖ศᯒ䚸(2)䝻䝇䝅䝘䝸䜸䛾స ᡂ䛚䜘䜃䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ᯟ⤌䜏ᵓ⠏䚸(3)䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䛻ᇶ䛵䛟᱁䛡ศᯒ䛚䜘䜃᱁ 䛡Ỵᐃ䚸䛸䛔䛖୕ẁ㝵䛾ศᯒ㐣⛬䛻䜘䛳䛶ᵓᡂ䛥䜜䛶䛔䜛䚹ලయⓗ䛺ศᯒᡭ㡰䛸䛧䛶䚸䜎䛪䚸䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕 䞊䝍䜔䝻䞊䞁༢䛾ᒓᛶ䝕䞊䝍䠄௨ୗ䛂䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍䛃䠅䛻ᇶ䛵䛝䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇 ⋡䜔ศᩓᗘ䚸ᅇ⋡䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾᥎ᐃ䜢⾜䛖䚹䛭䛧䛶䚸䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛻ἢ䛳䛯䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䝰 䝕䝹䜢ᵓ⠏䛧䛯ୖ䛷䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝷䝯䞊䝍᥎ᐃ್䜢⏝䛔䛯䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䜢⾜䛖䛣䛸䛻 䜘䜚᱁䛡ᑐ㇟䛷䛒䜛ྛ䜽䝷䝇䛾ᮇᚅᦆኻ⋡䜢⟬ฟ䛧䚸᱁䛡䜢Ỵᐃ䛩䜛䚹 ᅗ⾲ 3:᱁䛡䝥䝻䝉䝇 ཷ㡿䝕䞊䝍 䝻䞊䞁䞉䝞䜲䞉䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ ศᩓᗘ 䠄മົ⪅ᒓᛶ䞉ᢸಖᒓᛶ䛺䛹䠅 ᑐᩘṇつศᕸ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝠䝇䝖䝸䜹䝹䞉䝕䞊䝍 ྛ䜽䝷䝇䛾 ᱁䛡Ỵᐃ 䠄䝎䜲䝘䝭䝑䜽䞉䝇䝍䝔䜱䝑䜽䠅 䝻䝇䞉 䝅䝘䝸䜸䛾సᡂ 䠇 䠄」ᩘ䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛸䛭䛾Ⓨ⏕☜⋡䠅 䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䞉䜲䞁䝕䝑䜽䝇 䠇 䠄䝮䞊䝕䜱䞊䝈సᡂ䠅 䜽䝷䝇䠝 䠇 䛆 ධ䝃䜲䝗䛇 䛆 ᨭฟ䝃䜲䝗䛇 ᐃᛶศᯒ䛻ᇶ䛵䛟ㄪᩚ 䝻䞊䞁㏉῭᪉ᘧ 䡯䡧䡬䡼䡬䢈䡧䡬䢕 䝻䞊䞁㔠䝍䜲䝥 䝖䝸䜺䞊 ᇶ‽㔠 ㈝⏝ / ಖ㝤ᩱ 䜽䝷䝇䠠 䝻䝇䜹䞊䝤 䜽䞊䝫䞁 ຎᚋ 䠄䜸䝸䝆䝛䞊䝅䝵䞁䚸䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊➼䠅 䝟 䝷䝯䞊䝍᥎ᐃ್ ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 䛻ᇶ䛵䛟 䜽䝷䝇䠞 ᮇᚅᦆኻ⋡ 䜽䝷䝇䠟 ⌮䛥䜜䛯 ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹 ศᩓᗘ ⣼✚䡴䢚䢗䡹䢗䡹⋡ ᅇ⋡ 䠇 䜻䝱䝑 䝅 䝳䝣䝻䞊 ᅇ⋡ (1) 䜰䝉䝑䝖ศᯒ 䝅 䝭䝳 䝺䞊䝅䝵䞁 㔠䝇䝽䝑䝥 䠄 ᥎ᐃ್ 䠅 ᮇ㝈๓㏉῭⋡ 䜻 䝱 䝑䝅䝳䝣䝻䞊 䛾ᯟ⤌䜏ᵓ⠏ ᮇ㝈๓㏉῭⋡ 䝉䝷䞊䝸䝇䜽 䝃䞊䝡䝃䞊䝸䝇䜽 (2) 䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸 / 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ᵓ⠏ (3) 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ / ᱁䛡Ỵᐃ (1) 䜰䝉䝑䝖ศᯒ M RMBS 䛾᱁䛡ศᯒ䛷䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛜᭱ึ䛾ศᯒ㐣⛬䛸䛺䜛䚹ᮏศᯒ㐣⛬䛷䛿䚸䛡䛸 䛺䜛ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛾䛂䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䠅䛃䛚䜘䜃䛂ศᩓᗘ䛃䚸䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾䛂ᅇ⋡䛃䚸 䛭䛧䛶䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛻ᙳ㡪䜢ཬ䜌䛩䛂ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛃䛾᥎ᐃ䛜㔜せ䛺䝫䜲䞁䝖䛸䛺䜛䚹 മᶒ䝥䞊䝹䛾䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛷䛿䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍䛾䝻䞊䞁ᒓᛶ䞉മົ⪅ᒓᛶ䜔䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛜 ✚䛧䛶䛔䜛䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇ᐇ⦼䛻䛴䛔䛶ศᯒ䜢⾜䛖䚹䛭䛧䛶䚸ཎ๎䛸䛧䛶䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊 䛾䝻䞊䞁㈚ฟ䛾ᑂᰝ᪉㔪䜔Ⴀᴗᇶ┙䜢☜ㄆ䛩䜛䛯䜑䛻䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䜔㛵ಀᙜ⪅䜈䛾䜲䞁䝍䝡䝳䞊䜢 ᐇ䛩䜛䚹䜎䛯䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸⮬䜙䛜✚䛧䛶䛔䜛䝰䝙䝍䝸䞁䜾䝕䞊䝍䛻ᇶ䛵䛟䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䞉䜲䞁䝕䝑䜽 䝇䜢ཧ↷䛩䜛䛣䛸䜒䛒䜛䚹 䐟ศᯒ䜰䝥䝻䞊䝏 മᶒ䝥䞊䝹䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕⋡䜔ᅇ⋡䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸⏝䛩䜛䝕䞊䝍䛻䜘䛳䛶␗䛺 䜛 3 ㏻䜚䛾䜰䝥䝻䞊䝏䛜䛒䜛䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸䛣䜜䜙䛾䜰䝥䝻䞊䝏䜢」ྜⓗ䛻⏝䛔䛶മᶒ䝥䞊䝹䛾ᑗ᮶䝟 䝣䜷䞊䝬䞁䝇䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹 3 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䜰䝥䝻䞊䝏㻌 ಶู䝻䞊䞁മᶒ䛾䝻䞊䞁ᒓᛶ䛚䜘䜃മົ⪅ᒓᛶ䛺䜙䜃䛻ᢸಖ≀௳䝕䞊䝍䛻ᇶ䛵䛟ศᯒ᪉ἲ䛷䛒䜚䚸䝮䞊 䝕䜱䞊䝈䛜㛤Ⓨ䛧䛯ᩘ⌮䝰䝕䝹䠄௨ୗ䛂䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䛃䠅䜢⏝䛔䛶䚸䝻䞊䞁മᶒẖ䛾䝕䝣䜷䝹䝖 Ⓨ⏕☜⋡䠄㏻ᖺ䠅䛸ᅇ⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹 䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䞉䜰䝥䝻䞊䝏㻌 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾ẕయ䝥䞊䝹䠄䜎䛯䛿ᢳฟ䝥䞊䝹䠅䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛻ᇶ䛵䛟ศᯒ᪉ἲ䛷䛒䜚䚸ಶูྲྀᘬ 䛾≉ᚩ䜢⪃៖䛧䛯ୖ䛷䚸ẕయ䝥䞊䝹➼䛾㐣ཤᐇ⦼䛛䜙䛡മᶒ䝥䞊䝹䛾ᑗ᮶䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䠄ᖺ⋡ 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䜔ᮇ㝈๓㏉῭⋡䚸ᅇ⋡䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹 䜲䞁䝕䝑䜽䝇䝥䞊䝹䞉䜰䝥䝻䞊䝏㻌 䜲䞁䝕䝑䜽䝇䝥䞊䝹䜢ᵓᡂ䛩䜛ᖹᆒⓗ䛺ᒓᛶ䛸ドๆᑐ㇟䛾മᶒ䝥䞊䝹䛾ᒓᛶ䛸䛾ẚ㍑䛻ᇶ䛵䛝䚸䜲䞁 䝕䝑䜽䝇䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛛䜙䛡മᶒ䝥䞊䝹䛾ᑗ᮶䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䠄ᖺ⋡䝕䝣䜷䝹䝖⋡䜔ᮇ㝈 ๓㏉῭⋡䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䐠 䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛻䛚䛡䜛䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䝟䝷䝯䞊䝍᥎ᐃ 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛷䛿䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍䜔䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛻ᇶ䛵䛝䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼ ✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜔ศᩓᗘ䚸ᅇ⋡䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䠄௨ୗ䛂䝟䝷䝯䞊䝍䛃䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹௨ୗ䚸ᮏᩥ䛷䛿ྛ䝟䝷䝯 䞊䝍㡯┠䛾⟬ฟ᪉ἲ䛾ᴫせ䛻㛵䛩䜛ㄝ᫂䜢⾜䛔䚸ヲ⣽䛺ゎㄝ䛻䛴䛔䛶䛿ῧ㈨ᩱ 2 䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 1) ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 䠄ῧ㈨ᩱ 2A ཧ↷䠅 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾 RMBS ᱁䛡ศᯒ䛷䛿䚸1 ᖺ㛫䛾䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛷䛿䛺䛟䚸ྲྀᘬᮇ㛫䛻䛚䛡䜛䝕䝣䜷䝹䝖⋡䜢 ᥎ᐃ䛩䜛䚹䛴䜎䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ドๆⅬ䛾മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙Ⓨ⏕䛩䜛䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾Ⓨ⏕ྜ䠄䝻䞊 䞁ඖᮏṧ㧗䝧䞊䝇䠅䜢᥎ᐃ䛧䛶䛚䜚䚸䛣䛾䝕䝣䜷䝹䝖ྜ䜢䛂⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛃䛸䜣䛷䛔䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸മົ⪅ᒓᛶ䛚䜘䜃䝻䞊䞁ᒓᛶ䠄LTV, DTI, TTM, 䝅䞊䝈䝙䞁䜾,⫋ᴗ,ᖺ䛺䛹䠅䛻䜘䜛䝕䝣䜷 䝹䝖᥎ᐃ䛻ຍ䛘䚸ẕయ䝥䞊䝹䠄䝎䜲䝘䝭䝑䜽/䝇䝍䝔䜱䝑䜽䠅䜔䜲䞁䝕䝑䜽䝇䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䜢຺䛧䛯ୖ 䛷䚸᭱⤊ⓗ䛺മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ᮇᚅ್䠄ᖹᆒ್䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹 2) ศᩓᗘ 䠄ῧ㈨ᩱ 2B ཧ↷䠅 ୍⯡䛻䚸RMBS 䛾മᶒ䝥䞊䝹䛿Ⰻ㉁䛛䛴㛗ᮇ㛫䛻䜟䛯䜚Ᏻᐃⓗ䛺䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛜ᮇᚅ䛷䛝䜛ᩘከ䛟䛾䝻䞊 䞁മᶒ䛷ᵓᡂ䛥䜜䛶䛔䜛䚹䜘䛳䛶䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛿䝮䞊䝕䜱䞊䝈᥎ᐃ್䛛䜙ᖜ䛻㞳䛩 䜛ྍ⬟ᛶ䛿ప䛔䛸ண䛥䜜䜛䚹䛧䛛䛧䛺䛜䜙䚸മົ⪅ᩘ䜔മົ⪅䛾ᒓᛶ㞟୰䠄മົ⪅㛫䛾┦㛵䠅䚸䝠䝇䝖䝸䜹䝹 䝕䞊䝍䛾ಙ㢗ᗘ䛻䜘䛳䛶䛿᥎ᐃ್䛸␗䛺䜛䝕䝣䜷䝹䝖ഴྥ䜢♧䛩ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸മ ᶒ䝥䞊䝹䛾ศᩓᗘ䠄᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䠅䜢຺䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛜ᙜึ᥎ᐃ䛸䛿␗䛺䛳䛯ሙ ྜ䛾ᙳ㡪䛻䛴䛔䛶䜒᱁䛡ศᯒ䜈⧊䜚㎸䜣䛷䛔䜛䚹 䛺䛚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸V䝇䝁䜰 1䛾䜘䛖䛺ධᡭ䝕䞊䝍䛾㉁䜔᱁䛡ศᯒୖ䛾ᵝ䚻䛺ᐃ䛾☜ᐇᛶ䛻ᑐ 䛩䜛ホ౯䜢⾜䛳䛶䛚䜚䚸䛣䛾⤖ᯝ䛿മᶒ䝥䞊䝹䛾ศᩓᗘ䜢Ỵᐃ䛩䜛ୖ䛷㔜せ䛺せ⣲䛸䛺䜛䚹 3) ᅇ⋡ 䠄ῧ㈨ᩱ 2C ཧ↷䠅 M 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ᪉ἲ䛸䛧䛶䚸䛂䝕䝣䜷䝹䝖മົ⪅䜔㐃ᖏಖドே䛛䜙䛾ᅇ䛃䛸䛂ᢸಖ≀௳ฎศ䛻䜘䜛 ᅇ䛃䛾 2 ㏻䜚䛜⪃䛘䜙䜜䜛䚹䛧䛛䛧䚸䝕䝣䜷䝹䝖മົ⪅䛾㈨ຊ䛿㝈䜙䜜䛶䛚䜚䚸䜎䛯㐃ᖏಖドே䛜ಶே䠄䛘 䜀䚸മົ⪅䛾㌟ෆ䠅䛷䛒䜛ሙྜ䛻䛿ಖドே䛾㏉῭㈨ຊ䜢ᢕᥱ䛷䛝䛺䛔䛣䛸䛜ከ䛔䛯䜑䚸᱁䛡ศᯒୖ䚸䝕䝣 䜷䝹䝖മົ⪅䜔㐃ᖏಖドே䠄ಶே䠅䛛䜙䛾ᅇ䜢⧊䜚㎸䜐䛣䛸䛿ᅔ㞴䛷䛒䜛䚹୍᪉䚸㐃ᖏಖドே䛜ἲே䠄ಖド ♫䠅䛷䛒䜛ሙྜ䛻䛿䚸ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢຺䛩䜛䛣䛸䛿ྍ⬟䛷䛒䜛䚹䛯䛰䛧䚸༙䛾 RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛡 䜛᱁䛡ศᯒ䛷䛿ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜎䛺䛔䛣䛸䜢๓ᥦ䛸䛧䛶䛔䜛䛯䜑䚸ᢸಖ≀௳ฎศ䛻䜘䜛ᅇ䜢䝯 䜲䞁䝅䝘䝸䜸䛸䛧䛶⪃䛘䛶䛔䜛䚹䛺䛚䚸ಖド♫䛜ᙜᶒ䜢タᐃ䛧䛶䛔䜛䜘䛖䛺䝇䜻䞊䝮䛷䛿䚸ಖド♫䛜◚ ⥢䛧䛯ሙྜ䛻ᢸಖ≀௳䛛䜙☜ᐇ䛻ᅇ䛷䛝䛺䛔ᜍ䜜䛜䛒䜛䛯䜑䚸ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䛻ᛂ䛨䛯ᅇ⋡䝇䝖䝺䝇䜢 ㄢ䛩ᚲせ䛜䛒䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍䠄ᙜึ䝻䞊䞁㔠㢠䚸ᙜึ≀௳ホ౯㢠䚸ᙜᶒ㡰䚸୰ྂ䞉᪂⠏ู䚸 ≀௳✀ู䛺䛹䠅䛻ᇶ䛵䛝⟬ฟ䛧䛯ᅇ⋡䛸ẕయ䝥䞊䝹䛾䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛻ᇶ䛵䛟ᅇ⋡䜢䝧䞊䝇䛸䛧䛶䚸 1 4 NOVEMBER 11, 2013 V 䝇䝁䜰䛻䛴䛔䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䝇䝨䝅䝱䝹䝺䝫䞊䝖䛂䜰䝆䜰ኴᖹὒᆅᇦ䛾 RMBS 䝉䜽䝍䞊䛻ᑐ䛩䜛 V 䝇䝁䜰䛸䝟䝷䝯 䞊䝍䞉䝉䞁䝅䝔䜱䝡䝔䜱䛾㐺⏝䠄2009 ᖺ 4 ᭶䠅䛃䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ドๆᑐ㇟䛷䛒䜛മᶒ䝥䞊䝹䛾ᅇ⋡䠄ᮇᚅ್䠅䜢᥎ᐃ䛧䚸RMBS ྲྀᘬୖ䛾ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䛻ᛂ䛨䛯ㄪᩚ䜢 ⾜䛖䚹䛺䛚䚸ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛷䛿ᢸಖ≀௳ሗ䛻㝈䜚䛜䛒䜚䚸䜎䛯㛗ᮇ㛫䛻䜟䛯䜛ື⏘౯᱁䛾ண 䛿ᅔ 㞴䛷䛒䜛䛣䛸䛛䜙䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䛩䜛᱁䛡Ỉ‽䛻䜘䛳䛶␗䛺䜛ᅇ⋡䝇䝖䝺䝇䜢㐺⏝䛩䜛䛸䛸䜒䛻䚸ᅇ ⋡䛿䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䛻㛵䜟䜙䛪୍ᐃ䛷䛒䜛䛸ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹 4) ᮇ㝈๓㏉῭⋡(CPR) 䠄ῧ㈨ᩱ 2D ཧ↷䠅 ᮇ㝈๓㏉῭䛾᪉ἲ䛸䛧䛶䚸䝻䞊䞁ṧ㧗㢠䜢ᮇ㝈๓㏉῭䛩䜛䛂୍ᣓ῭䛃䛸୍㒊䛾䝻䞊䞁ṧ㧗䛾䜏䜢ᮇ㝈๓ ㏉῭䛩䜛䛂㒊ศ㏉῭䛃䛾 2 ✀㢮Ꮡᅾ䛩䜛䚹䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛻ᙳ㡪䜢䛘䜛ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛿䚸മົ⪅ᒓᛶ䜔 㐺⏝㔠Ỉ‽䛻ຍ䛘䛶䚸ᑗ᮶䛾㔠ືྥ䜔㔠⼥ᶵ㛵䛾Ⴀᴗ᪉㔪䛻䜘䛳䛶ኚ䛧䛖䜛䜒䛾䛸ᛮ䜟䜜䜛䚹䝮䞊䝕 䜱䞊䝈䛷䛿䚸䛣䜜䜙ኚືせᅉ䛻ຍ䛘䛶ẕయ䝥䞊䝹䛾䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䜔䜲䞁䝕䝑䜽䝇䝕䞊䝍䜒⪃៖䛧䛯ୖ䛷䚸 മᶒ䝥䞊䝹䛾ᮇ㝈๓㏉῭⋡䠄ᮇᚅ್䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹䛣䛾䛸䛝䚸ᵝ䚻䛺≧ἣ䜢ᐃ䛧䛶䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ 䛷䛿䚸ᮇᚅ್䜘䜚䜒㧗Ỉ‽䜒䛧䛟䛿పỈ‽䛾䝇䝖䝺䝇ᮇ㝈๓㏉῭⋡䜢᳨ド䛧䛯ୖ䛷᭱䜒䝇䝖䝺䝇䛾䛛䛛䜛್䜢㐺 ⏝䛩䜛䚹䛺䛚䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾ᮇ㛫ᵓ㐀䠄⤒ᖺኚ䠅䛿᱁䛡ศᯒ䜈䛾ᙳ㡪䛜ᴟ䜑䛶ᑠ䛥䛔ሙྜ䛜ከ䛔䛯 䜑䚸౽ᐅୖ䛂ᮇ㛫୍ᐃ䛃䛸ᐃ䛧䛶䛔䜛䛜䚸䛭䛾ᙳ㡪䛜↓ど䛷䛝䛺䛔䜘䛖䛺≉Ṧ䛺䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛾ሙ ྜ䛻䛿䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾ᮇ㛫ᵓ㐀䜢⪃៖䛧䛯䝇䝖䝺䝇䝔䝇䝖䜢⾜䛖䛣䛸䛜䛒䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䐡 䝟䝷䝯䞊䝍᥎ᐃ್䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜈䛾㐺⏝ 䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛷䛿䚸ୖグ䐠䛾䛸䛚䜚䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜔ศᩓᗘ䚸ᅇ⋡䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾᥎ᐃ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 䛣䜜䜙䝟䝷䝯䞊䝍᥎ᐃ್䛿മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᅇ㔠䜔䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗䛾᥎⛣䜢ᕥྑ䛩䜛䜒䛾䛷䛒䜚䚸䜻 䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ධ㠃䛻䛝䛺ᙳ㡪䜢ཬ䜌䛩䚹 M 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛷䛿䚸ᅇ⋡䛸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛻䛴䛔䛶䛿ᮇ㛫୍ᐃ䛸䛧䛯䝇䝖䝺䝇್䜢䚸 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛻䛴䛔䛶䛿ᚋ㏙䛂䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛃䛷ᐃ䛥䜜䜛」ᩘ䝅䝘䝸䜸䛻䛚䛡䜛ྛ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢䚸 䛭䜜䛮䜜䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䝰䝕䝹䜈㐺⏝䛩䜛䚹䛺䛚䚸⣼✚䜾䝻䝇⋡䛿ᮇ㛫䛻䛚䛡䜛䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕ྜ䜢⾲ 䛩ᣦᶆ䛷䛒䜛䛯䜑䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜢⾜䛖䛻䛒䛯䜚䚸ྛᮇ䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕⋡䠄䜒䛧䛟䛿䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕㔠 㢠䠅䜈ኚ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛛䜙ᮇ㛫䛻Ⓨ⏕䛩䜛䝕䝣䜷䝹䝖⥲㢠 䜢⟬ฟ䛧䚸䝻䝇䜹䞊䝤䜢⏝䛔䛶ᙜヱ䝕䝣䜷䝹䝖⥲㢠䜢ྛ⤒㐣ᖺ᭶䜈ศ㓄䛩䜛䛣䛸䛷䚸ྛᮇ䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕㔠 㢠䜢⟬ฟ䛩䜛䚹 5 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 4:ྛ䝟䝷䝯䞊䝍್䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜈䛾㐺⏝ 䝟䝷䝯䞊䝍㡯┠ ྛ⤒㐣ᖺ᭶䛾㐺⏝್ 1 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ * 䊻 ྛᮇ䛾䝕䝣䜷䝹䝖㔠㢠 ᅇ⋡ ኚື *2 」ᩘ䝅䝘䝸䜸䛻ᇶ䛵䛟ᐃ್䠄ྛ䝅䝘䝸䜸䛾⏕㉳☜⋡䜢຺䠅 ୍ᐃ *3 ᱁䛡Ỉ‽䛻ᛂ䛨䛯䝇䝖䝺䝇್ 3 ୍ᐃ * ᮇ㝈๓㏉῭⋡ 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䝰䝕䝹䜈㐺⏝䛩䜛䝟䝷䝯䞊䝍್ 䝇䝖䝺䝇್䠄㏻ᖖ䚸ᮇᚅ್䛾 0.5䡚2.0 ಸ⛬ᗘ䛾Ỉ‽䜢᳨ド䠅 *1 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒୖ䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛻ᇶ䛵䛝䚸⤒㐣ᖺ᭶䛤䛸䛻Ⓨ⏕䛩䜛䝕䝣䜷䝹䝖㔠㢠䜢⟬ฟ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 *2 䝻䝇䜹䞊䝤䛾ᙧ≧䠄ᚋ㏙䠅䛻䜘䜚Ỵᐃ䛥䜜䜛䚹 *3 RMBS ྲྀᘬ䛾≉ᚩ䛻䜘䛳䛶䛿୍ᐃ䛷䛺䛟䚸ᮇ㛫ᵓ㐀䠄⤒ᖺኚ䠅䜢⪃៖䛩䜛ሙྜ䛜䛒䜛䚹 䝕䝣䜷䝹䝖㔠㢠 3.5% ⣼✚䡴䢚䢗䡹䢗䡹⋡䠙3.0䠂 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䛂䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛃䛻ᇶ䛵䛝䚸㻌 」ᩘ䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛜᳨ド䛥䜜䜛䚹㻌 2.5% 0 5 10 䠄ᙧ≧䛿䝻䝇䜹䞊䝤䛻䜘䜚Ỵᐃ䛥䜜䜛䠅㻌 15 20 ⤒㐣ᖺᩘ ᅇ⋡ 䝍䞊䝀䝑䝖᱁䛡䠖AỈ‽ 䝍䞊䝀䝑䝖᱁䛡䠖AaỈ‽ ᱁䛡Ỉ‽䛻䜘䛳䛶䚸㻌 䝍䞊䝀䝑䝖᱁䛡䠖AaaỈ‽ 0 5 10 15 㐺⏝䛩䜛ᅇ⋡䛿␗䛺䜛䚹㻌 20 ⤒㐣ᖺᩘ ᮇ㝈๓㏉῭⋡ X 2.0 CPRᮇᚅ್ 㻯㻼㻾 ᮇᚅ್䛾 㻜㻚㻡䡚㻞㻚㻜 ಸ⛬ᗘ䜢㻌 ᳨ド䛧䛯ୖ䛷᭱䜒䝇䝖䝺䝇䛺್䜢᥇⏝㻌 M X 0.5 0 6 NOVEMBER 11, 2013 5 10 ⤒㐣ᖺᩘ 15 20 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (2) 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ᯟ⤌䜏䛸䝅䝘䝸䜸సᡂ 䐟 䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸᱁䛡ศᯒ䛾᰿ᖿ䜢䛺䛩䛂⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛃䛾᥎ᐃ䛻㛵䛧䛶䚸1 ᮏ䛾䝇䝖䝺䝇䝅䝘䝸䜸䛾䜏 䜢᳨ド䛩䜛䛾䛷䛿䛺䛟䚸」ᩘ䝅䝘䝸䜸䜢ᐃ䛧䛯䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹䛣䜜䛿䚸ୖグ 䛂䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛃䛷᥎ᐃ䛧䛯⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛿䛒䛟䜎䛷䜒ᮇᚅ್䛷䛒䜚䚸ྛ RMBS ྲྀᘬ䛾≉ᚩ䠄䛘䜀䚸മົ ⪅ᩘ䜔മົ⪅ᒓᛶ䚸ᑂᰝ᪉㔪䛺䛹䠅䛻ᛂ䛨䛯᱁䛡ศᯒ䜢⾜䛖䛻䛿ពⓗ䛺୍ᚊ䛾䝇䝖䝺䝇ಸ⋡䜢㐺⏝䛩䜛 䛾䛷䛿䛺䛟䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䠄ศᩓᗘ䠅䜢⪃៖䛧䛯ୖ䛷ᵝ䚻䛺䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛻䛴䛔䛶᳨ ド䛩䜉䛝䛸䛔䛖䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⪃䛘᪉䛻䜘䜛䜒䛾䛷䛒䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛄⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛜☜⋡ศᕸ䛻ᚑ䛖䛅䛸䛔䛖௬ᐃ䛾䜒䛸䚸」ᩘ䛾䝅䝘䝸䜸䜢సᡂ䛧䛶䛔䜛䚹ල యⓗ䛻ㄝ᫂䛩䜛䛸䚸䜎䛪䚸ୗᅗ䛾䜘䛖䛺䜰䝉䝑䝖ศᯒ䛷᥎ᐃ䛧䛯䛂⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛃䛸䛂ศᩓᗘ䛃䛻ᇶ䛵䛟ᑐᩘ ṇつศᕸ䜢సᡂ䛩䜛䚹䛭䛧䛶䚸䛣䛾㐃⥆ⓗ䛺☜⋡ศᕸ䜢㞳ᩓศᕸ䜈㏆ఝኚ䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚䚸ྛ⣼✚䜾䝻䝇䝻 䝇⋡䠄ྛ䝅䝘䝸䜸䠅䛻ᛂ䛨䛯Ⓨ⏕ྜ䠄⏕㉳☜⋡䠅䜢⟬ฟ䛩䜛䚹㏻ᖖ䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿 100 ᮏ䛾䝅䝘䝸䜸䜢స ᡂ䛧䛶䛔䜛䚹 ᅗ⾲ 5:䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛾సᡂ 18% 16% Ⓨ⏕ྜ Ⓨ⏕ྜ 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5% 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% 11.0% 11.5% 12.0% 12.5% 13.0% 0% ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 䝅䝘䝸䜸 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ Ⓨ⏕ྜ NOVEMBER 11, 2013 䝅䝘䝸䜸 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ Ⓨ⏕ྜ 䝅䝘䝸䜸 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ Ⓨ⏕ྜ 1 0.50% 0.866% 11 5.50% 2.829% 21 10.50% 0.089% 2 1.00% 5.815% 12 6.00% 1.935% 22 11.00% 0.067% 3 1.50% 12.262% 13 6.50% 1.458% 23 11.50% 0.046% 4 2.00% 15.884% 14 7.00% 0.903% 24 12.00% 0.035% 5 2.50% 15.173% 15 7.50% 0.685% : : 6 3.00% 12.930% 16 8.00% 0.509% : : 7 3.50% 10.307% 17 8.50% 0.325% : : 8 4.00% 7.820% 18 9.00% 0.245% : : 9 4.50% 5.593% 19 9.50% 0.168% 99 97.00% 0.000% 10 5.00% 3.840% 20 10.00% 0.116% 100 98.75% 0.000% M 7 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ ྜィ 100.000% 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䐠 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾సᡂ RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙ᚓ䜙䜜䛯ඖᅇ㔠䜢䛂ඖᮏ䛃㒊ศ䛸䛂ᜥ䛃㒊ศ䛻ศ䛡䛶㈨㔠⟶⌮䜢⾜䛖䚹 䛭䛧䛶䚸୍⯡ⓗ䛺䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛷䛿䚸ඖᮏᅇ㔠䛿ඖᮏൾ㑏䜈䚸ᜥᅇ㔠䛿㈝⏝䛚䜘䜃 RMBS 㓄 ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䜈䛭䜜䛮䜜ᙜ䛥䜜䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾᱁䛡ศᯒ䛷䛿䚸䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛾≉ᚩ䜢຺䛧䛯ୖ䛷䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䝰䝕䝹䜢ᵓ⠏䛧䚸 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䛻ᇶ䛵䛝䚸᱁䛡ᑐ㇟䛸䛺䜛䜽䝷䝇䛾ᮇᚅᦆኻ⋡䜢⟬ฟ䛩䜛䚹䛺䛚䚸䜻䝱䝑 䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛷䛿䚸䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛾㡰ᗎ䜔മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䚸㔠ືྥ䛸䛔䛳䛯ᵝ䚻䛺 せ⣲䜢຺䛧䛯ୖ䛷䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ᯟ⤌䜏䜢సᡂ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䛭䛣䛷䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ᯟ⤌䜏䜢 䛂ධ䛃䛸䛂ᨭฟ䛃䛭䜜䛮䜜䛻ศ㢮䛧䛯ୖ䛷య⣔ⓗ䛻ゎㄝ䛩䜛䚹 1)䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛻䛚䛡䜛ධ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛡䜛ධཎ㈨䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᅇ㔠䛷䛒䜛䚹䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛷 䛿ඖᮏ㒊ศ䛸ᜥ㒊ศ䛻༊ศ䛧䛶ᢕᥱ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䛜䚸䛣䜜䜙ඖᮏᅇ㔠䛸ᜥᅇ㔠䛿䚸(i)മᶒ䝥䞊 䝹䛾䝟䝷䝯䞊䝍್䛸(ii)ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㐺⏝㔠䛻䜘䛳䛶ኚ䜟䜚䛖䜛䚹䛣䛣䛷䛿䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ධ䜢ᕥྑ䛩 䜛ୖグ㡯┠䛻䛴䛔䛶ㄝ᫂䜢⾜䛖䚹 ᅗ⾲ 6:ධ㠃䛻䛚䛡䜛䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䠄䜲䝯䞊䝆䠅 䝻䞊䞁മᶒ䝥䞊䝹 䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗 䠄ᮇᮎ䠅䛾ㄪᩚ ᘏ䞉䡿䢚䢈䡧䢕䢀 ⣙ᐃ㏉῭ (i) ᮇ㝈๓㏉῭ ඖᅇ㔠 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ 䛛䜙䛾ᅇ ඖᮏ຺ᐃ (ii) ┈຺ᐃ (i) മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝷䝯䞊䝍್䠄䝻䝇䜹䞊䝤䛾タᐃ䠅 മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᅇ㔠䛿䚸ᅗ⾲ 6 䛾䜘䛖䛻䚸䛂ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙䛻ᇶ䛵䛟⣙ᐃ㏉῭䛃䞉䛂ᮇ㝈๓㏉ ῭䛃䞉䛂䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ䛃䛻༊ศ䛥䜜䜛䚹䛭䛧䛶䚸ྛᮇ䛻䛚䛡䜛ඖᅇ㔠䛿䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 䜔ᮇ㝈๓㏉῭⋡䚸ᅇ⋡䛸䛔䛳䛯䝟䝷䝯䞊䝍್䛻ᕥྑ䛥䜜䜛䚹䜎䛯䚸ྛᮇ䛾䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗䛻䛴䛔䛶䜒䚸 䛣䜜䜙䝟䝷䝯䞊䝍್䛻ᇶ䛵䛝⟬ฟ䛥䜜䜛䛣䛸䛻䛺䜛䚹 M 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛻㛵䛧䛶䚸๓㏙䛾䛸䛚䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿ྲྀᘬᮇ㛫୰䠄᭱⤊㏉῭ᮇ᪥䜎䛷䠅䛻Ⓨ⏕䛩䜛䝕䝣䜷 䝹䝖ྜ䠄⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䠅䜢᥎ᐃ䛧䛶䛔䜛䜒䛾䛾䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛷䛿ྛᮇ䛻Ⓨ⏕䛩䜛䝕䝣䜷䝹䝖 㔠㢠䛜ᚲせ䛸䛺䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝕䝣䜷䝹䝖䛾Ⓨ⏕䝍䜲䝭䞁䜾䜢♧䛩䛂䝻䝇䜹䞊䝤䛃䜢ᑟධ䛩䜛䛣䛸䛻䜘䛳䛶䚸⣼✚ 䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛛䜙ྛᮇ䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕㢠䜢⟬ฟ䛩䜛䛣䛸䛜䛷䛝䜛䚹䛺䛚䚸䝻䝇䛾Ⓨ⏕䝍䜲䝭䞁䜾䛿ᵝ䚻䛺 せᅉ䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜛䛸⪃䛘䜙䜜䜛䛯䜑䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䛻䛚䛔䛶」ᩘ 䛾䝻䝇䜹䞊䝤䜢᳨ド䛧䚸䛭䛾୰䛷᭱䜒䝇䝖䝺䝇䛾㧗䛔䝻䝇䜹䞊䝤䜢᥇⏝䛧䛶䛔䜛䚹 8 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 7:䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅䛸䝻䝇䜹䞊䝤䛾ᙧ≧ 䝻䝇䜹䞊䝤 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅䛾᥎⛣ 䝟䝍䞊䞁 㻞 䝟䝍䞊䞁 㻝 䝟䝍䞊䞁 㻞 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄⣼✚䠅 䝟䝍䞊䞁 㻝 0 10 20 0 10 ⤒㐣ᖺᩘ (ii) ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㐺⏝㔠 20 ⤒㐣ᖺᩘ 㻞 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ୍⯡䛻䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛻䛚䛡䜛䝻䞊䞁㏉῭᪉ᘧ䛿ඖᆒ➼㏉῭䛷䛒䜛䛣䛸䛜ከ䛟䚸㏉῭㢠䛻༨䜑䜛ඖᮏ䛸 ᜥ䛸䛾ྜ䛿୍ᐃ䛷䛿䛺䛔䚹ᅛᐃ㔠ᆺ䝻䞊䞁䛾ሙྜ䚸䝻䞊䞁㏉῭㢠䛻䛚䛡䜛ඖᮏศ䛸ᜥศ䜢㈚ ᐇ⾜䛻ண 䛩䜛䛣䛸䛜ྍ⬟䛷䛒䜛䚹ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛾ሙྜ䚸ᇶ‽㔠䛾Ỉ‽䛻䜘䛳䛶ᜥ䛜ኚ ື䛩䜛୍᪉䛷䚸䝻䞊䞁㏉῭㢠䛿 5 ᖺ䝹䞊䝹䜔 125%䝹䞊䝹 3䛾ไ㝈䜢ཷ䛡䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹䜘䛳䛶䚸ኚື㔠 ᆺ䝻䞊䞁䛻䛚䛔䛶䚸ண௨ୖ䛻㔠䛜ୖ᪼䛧䛯ሙྜ䛻䛿᭱⤊㏉῭ᮇ᪥䜎䛷䛻ඖᮏ㏉῭䛜䛻㐍 䜎䛪䚸᭱⤊㏉῭ᮇ᪥䛻ඖᮏṧ㧗䜢୍ᣓ䛧䛶ᡶ䜟䛺䛡䜜䜀䛺䜙䛺䛔䝸䝇䜽䠄䝞䝹䞊䞁㏉῭䝸䝇䜽䠅䛜ṧ䜚䚸䛥 䜙䛻㔠䛜ᛴୖ᪼䛧䛯ሙྜ䛻䛿䚸ᇶ‽㔠䛻ᇶ䛵䛝ᨭᡶ䜟䜜䜛䜉䛝ᜥ䛜䝻䞊䞁㏉῭㢠䜢ୖᅇ䜚䚸ᮍᡶ ᜥ䛜Ⓨ⏕䛩䜛ᜍ䜜䜒䛒䜛䚹䜎䛯䚸ᅛᐃ≉⣙䛝ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛷䛿䚸മົ⪅䛜ᅛᐃ≉⣙䜢㑅ᢥ䛩䜛 䝍䜲䝭䞁䜾䜔ᅛᐃ≉⣙䛾㔠Ỉ‽➼䛻㛵䛩䜛☜ᐃせ⣲䛜Ꮡᅾ䛩䜛䚹 ᅗ⾲ 8:ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛾ෆヂ䠄䜲䝯䞊䝆䠅 ᮍᡶᜥ ඖᮏ 125䠂 䝹䞊䝹 ඖᮏ ᜥ ㏉῭㢠 㻌㻌㏉῭㢠 ᜥ 5ᖺ䝹䞊䝹 M ᇶ‽㔠 2)䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛻䛚䛡䜛ᨭฟ ୖグ 1䠅䛷⟬ฟ䛧䛯മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᮏᅇ㔠䛚䜘䜃ᜥᅇ㔠䜢ཎ㈨䛸䛧䛶䚸䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛻ᚑ 䛔䚸RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏䜔㈝⏝䚸RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䛜䛺䛥䜜䜛䚹䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛾ᨭฟ㠃䜢⪃ᐹ䛩䜛 ୖ䛷䚸(i)ඖᅇ㔠䛜䛹䛾䜘䛖䛺ඃඛ㡰䛷 RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏䜔㈝⏝䚸RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䛜⾜䜟䜜䜛䛛䚸 2 3 9 NOVEMBER 11, 2013 㔠䝅䝘䝸䜸䛻䛴䛔䛶䛿䚸ḟ⠇䛂䐡 㔠䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ䛃䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 5 ᖺ䝹䞊䝹䛸䛿䚸ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛻䛚䛔䛶䚸ᇶ‽㔠䛾ኚື䛻㛵䜟䜙䛪䚸5 ᖺ䛤䛸䛻䛾䜏䝻䞊䞁㏉῭㢠䜢ぢ┤䛩䝹 䞊䝹䛾䛣䛸䜢ᣦ䛩䚹䜎䛯䚸125%䝹䞊䝹䛸䛿䚸䝻䞊䞁㏉῭㢠䛾ぢ┤䛧䛻䛚䛔䛶䚸ぢ┤䛧๓䝻䞊䞁㏉῭㢠䛾 125%䜢ぢ┤䛧 ᚋ䝻䞊䞁㏉῭㢠䛾ୖ㝈䛸䛩䜛䝹䞊䝹䛾䛣䛸䜢ᣦ䛩䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䜎䛯䚸(ii)㈝⏝䠄ಙク㈝⏝䞉䝃䞊䝡䝅䞁䜾㈝⏝➼䠅䜔 RMBS 㓄ᙜ䚸ಖ㝤ᩱ䛜ᑗ᮶䛹䛾䜘䛖䛻ኚ䛩䜛䛛䛜䝫䜲䞁 䝖䛸䛺䜛䚹 (i) 䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹 ୍⯡ⓗ䛺䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䜢ᅗ⾲ 9 䛻♧䛩䚹䛣䛾ᅗ䛾䜘䛖䛻䚸മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ᅇ㔠䛿ඖᮏศ䠄ඖ ᮏ຺ᐃ䠅䛸ᜥศ䠄┈຺ᐃ䠅䛻༊ู⟶⌮䛥䜜䛯ୖ䛷䚸ᜥᅇ㔠䛿㈝⏝䜔 RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䜈䚸 ඖᮏᅇ㔠䛿 RMBS ඖᮏൾ㑏䜈ᙜ䛥䜜䜛䚹䛺䛚䚸RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䝃䞊䝡䝃䞊ಙ⏝ຊ➼䛻㛵䛩䜛䝖䝸 䜺䞊䛜タ䛡䜙䜜䛶䛔䜛䛣䛸䛜䛒䜚䚸䛣䜜䜙䝖䝸䜺䞊䛻ゐ䛧䛯ሙྜ䛿ຎᚋ㓄ᙜṆ䜔㉸㐣┈䛾ඖᮏ຺ᐃ 䜈䛾᭰䛘➼䛜⾜䜟䜜䚸ඃඛ䜽䝷䝇䛾ඖᮏൾ㑏䜢䜘䜚☜ᐇ䛻䛩䜛䝇䜻䞊䝮䛸䛺䛳䛶䛔䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹 ᅗ⾲ 9:ᨭฟ㠃䛻䛚䛡䜛䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䠄䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䠅 ᜥᅇ㔠 ඖᮏ຺ᐃ ┈຺ᐃ ␃ಖ㔠຺ᐃ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ඖᮏᅇ㔠 ┈຺ᐃ㊊㢠 ┈຺ᐃ㊊㢠 ඃඛ䜽䝷䝇ඖᮏൾ㑏 බ⛒බㄢ ຎᚋ䜽䝷䝇ඖᮏൾ㑏 ಙクሗ㓘 䛭䛾㈝⏝ ඃඛ䜽䝷䝇㓄ᙜ ඖᮏ຺ᐃ䜈䛾᭰ ␃ಖ㔠຺ᐃ䜈䛾᭰ ຎᚋ䜽䝷䝇㓄ᙜ ᜥᅇ㔠㻌 ୍⯡ⓗ䛺䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛷䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ᜥᅇ㔠䠄┈຺ᐃ䠅䛛䜙䚸(a)ᮇ୰䛻Ⓨ⏕䛧䛯ㅖ㈝ ⏝䛾ᨭᡶ䛔䚸(b)ඃඛ䜽䝷䝇䛛䜙㡰䛻 RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䠄ຎᚋ䜽䝷䝇㓄ᙜ䜢㝖䛟䠅䚸(c)ඖᮏᅇ㔠຺ᐃ 䜈䛾᭰䛘䠄ඖᮏ຺ᐃ䛛䜙䛾᪤᭰㢠䛾ᡠධ䜜䜔ྛ✀䝖䝷䝑䝥䛻䜘䜛᭰䛘䠅䚸(d)␃ಖ㔠຺ᐃ䛻㊊䛜 䛒䜛ሙྜ䛾᭰䛘䚸䛾㡰䛻ᨭᡶ䛔䛜⾜䜟䜜䜛䚹䜎䛯䚸RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䚸ㅖ㈝⏝䜔 RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔 䛻ᚲせ䛺㔠㢠䛜㊊䛧䛶䛔䜛ሙྜ䛻䛿䚸␃ಖ㔠຺ᐃ䜔ඖᮏ຺ᐃ䛛䜙⿵ሸ䛥䜜䜛䝇䜻䞊䝮䛻䛺䛳䛶䛔䜛䛣 䛸䛜ከ䛔䚹䜎䛯䚸ୖグ(c䠅䛻䛚䛡䜛㈝⏝䛚䜘䜃 RMBS 㓄ᙜᨭᡶ䛔ᚋ䛾㉸㐣┈䛿䚸௨ୗ䛾䜘䛖䛺᪉ἲ䛻䜘 䜚ඃඛඖᮏൾ㑏䜈ᙜ䛥䜜䜛䛣䛸䛜䛒䜚䚸䛣䜜䜙䝖䝷䝑䝥䞉䝇䜻䞊䝮䛿䝖䝸䜺䞊ゐᚋ䛻ᶵ⬟䛩䜛ሙྜ䜒䛒䜛䚹 » 䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝖䝷䝑䝥: 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾ඖᮏ┦ᙜ䛾㉸㐣┈䜢ඃඛඖᮏൾ㑏䜈ᙜ M » 䝣䝹䞉䝖䝷䝑䝥(䝍䞊䝪ൾ㑏䠅: ㉸㐣┈䜢䛩䜉䛶ඃඛඖᮏൾ㑏䜈ᙜ ඖᮏᅇ㔠㻌 ୍⯡ⓗ䛺䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛷䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᮏᅇ㔠䜢 RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏䜈ᙜ䛩䜛䛂᭶ ḟ䝟䝇䝇䝹䞊᪉ᘧ䛃䛜᥇⏝䛥䜜䚸┈຺ᐃ䛻㊊䛜䛒䜜䜀ඖᮏൾ㑏䛻ඛ䜣䛨䛶ᙜヱ㊊ศ䜢⿵ሸ䛩䜛䚹 䜎䛯䚸ඖᮏൾ㑏᪉ἲ䛸䛧䛶䛿䚸ඖᮏᅇ㔠䜢ඃඛ䜽䝷䝇䛾ඖᮏṧ㧗䛜䝊䝻䛻䛺䜛䜎䛷ᙜヱඃඛ䜽䝷䝇䛾ඖ ᮏൾ㑏䜈ᙜ䛩䜛䛂䝅䞊䜽䜶䞁䝅䝱䝹ൾ㑏䛃䛸䚸ඖᮏᅇ㔠䜢ඃඛ䜽䝷䝇䛰䛡䛷䛺䛟୍ᐃ䛾ྜ䛷ຎᚋ䜽 䝷䝇䛾ඖᮏൾ㑏䛻ᙜ䛩䜛䛂䝥䝻䝷䝍ൾ㑏䛃䛾 2 ㏻䜚䛾᪉ἲ䛜䛒䜛䚹Ẹ㛫䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾 RMBS ྲྀᘬ䛷 䛿䚸䝅䞊䜽䜶䞁䝅䝱䝹ൾ㑏䛜୍⯡ⓗ䛷䛒䜛䚹 10 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (ii) ㈝⏝䠄ಙク㈝⏝䞉䝃䞊䝡䝅䞁䜾㈝⏝➼䠅䛚䜘䜃RMBS㓄ᙜ䚸ᅋಙಖ㝤ᩱ➼䛾ぢ✚䜒䜚䠄ᑗ᮶ண 䠅 㻠 RMBSྲྀᘬ䛷䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ᜥධ䜢ཎ㈨䛸䛧䛶䚸㐠Ⴀୖ䛾ㅖ㈝⏝䠄ಙク㈝⏝䜔䝃䞊䝡䝅䞁䜾 ㈝⏝➼䠅䛚䜘䜃RMBS㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䜢⾜䛖䚹ᜥධ䛛䜙㈝⏝䜔RMBS㓄ᙜ䛾ᨭฟศ䜢ᕪ䛧ᘬ䛔䛯ᕪ 㢠 5䛿䝥䝷䝇䛻䛺䜛䛣䛸䛜ከ䛔䜒䛾䛾䚸㔠ືྥ䜔㈝⏝䛾ୖ᪼䚸മᶒ䝥䞊䝹䛻䛚䛡䜛䝕䝣䜷䝹䝖䜔ᮇ㝈๓ ㏉῭䛾Ⓨ⏕≧ἣ䛻䜘䛳䛶䛿䝬䜲䝘䝇䛻䛺䜛䛣䛸䜒༑ศ⪃䛘䜙䜜䜛䚹䛺䛚䚸㔠䝸䝇䜽䛾䝦䝑䝆䜢┠ⓗ䛸䛧䛯 㔠䝇䝽䝑䝥ዎ⣙䛜⥾⤖䛥䜜䛶䛔䜛ሙྜ䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ィ⟬ୖ䚸㔠䝇䝽䝑䝥㐺⏝ᚋ䛾㔠䛜᥇⏝ 䛥䜜䜛䚹 RMBS ྲྀᘬ䛾㈝⏝䛻䛴䛔䛶䚸ಙク㈝⏝䜔䝃䞊䝡䝅䞁䜾㈝⏝䛾䛻䚸ཷク⪅䛜㈇ᢸ䛩䜛䠄䜒䛧䛟䛿ᑗ᮶㈇ ᢸ䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛾䛒䜛䠅ᅋయಙ⏝⏕ಖ㝤䛺䛹䛾ಖ㝤ᩱ䠄ᅋಙಖ㝤ᩱ➼䠅䜢㈝⏝䛸䛧䛶ᤊ䛘䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 䜎䛯䚸䝃䞊䝡䝃䞊௦䜔മົ⪅䛾ຍ㱋䛻క䛔䝃䞊䝡䝅䞁䜾㈝⏝䜔ᅋಙಖ㝤ᩱ➼䛿ᑗ᮶ୖ᪼䛩䜛ྍ⬟ ᛶ䛜䛒䜛䛣䛸䛛䜙䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䛭䛾ୖ᪼ศ䜒⪃៖䛻ධ䜜䛯㈝⏝Ỉ‽䜢ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹 䐡 㔠䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ධ䛻㛵䛧䛶䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㔠䝍䜲䝥䛿䛂ᅛᐃᆺ䛃䞉䛂ኚືᆺ䛃䞉䛂ᅛᐃ≉⣙ኚືᆺ䛃䛻 ศ㢮䛥䜜䜛䚹ᅛᐃ㔠ᆺ䝻䞊䞁䛿ᕷሙ㔠䠄▷ᮇ㔠䠅䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䛺䛔䜒䛾䛾䚸ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛷䛿▷ ᮇ㔠䛾Ỉ‽䛻䜘䛳䛶ᜥ䛜ኚື䛩䜛䛯䜑䚸ኚື㔠ᆺ䝻䞊䞁䛛䜙䛾ᜥᅇ㔠䛿㔠䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜛 䠄ᅗ⾲ 7 䛾䜘䛖䛻䚸⤖ᯝⓗ䛻䛿ඖᮏᅇ㔠䛻䜒ᙳ㡪䜢ཬ䜌䛩䠅䚹୍᪉䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛾ᨭฟ䛻䛚䛔䛶䚸 RMBS 䛾㓄ᙜ⋡䛿䛂ᅛᐃ㔠䛃䜒䛧䛟䛿䛂ኚື㔠䛃䛾 2 ✀㢮Ꮡᅾ䛩䜛䚹 RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䚸ධ䝃䜲䝗䛾ኚື㔠䛿▷ᮇ䝥䝷䜲䝮䝺䞊䝖䜒䛧䛟䛿㛗ᮇ䝥䝷䜲䝮䝺䞊䝖䛜ᇶ‽㔠䛷䛒䜛 䛾䛻ᑐ䛧䛶䚸ᨭฟ䝃䜲䝗䛾ኚື㔠䛿 LIBOR 䛜ᇶ‽㔠䛻䛺䛳䛶䛔䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹䜘䛳䛶䚸୧⪅䛾㔠ᕪ䛿 ᑗ᮶䛻Ώ䛳䛶୍ᐃ䛷䛿䛺䛔䛣䛸䛛䜙䚸ᇶ‽㔠䛾㐪䛔䛻䜘䜛㔠䝸䝇䜽䛜Ꮡᅾ䛧䛖䜛䠄䝧䞊䝅䝇䞉䝸䝇䜽䠅䚹䜎䛯䚸 ኚື㔠䛷䛿ᇶ‽㔠䜢ᐃᮇⓗ䛻ぢ┤䛩䛣䛸䛸䛺䜛䛜䚸ධ䝃䜲䝗䛸ᨭฟ䝃䜲䝗䛷㔠ぢ┤䛧䝍䜲䝭䞁䜾䛜␗ 䛺䜛ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䛯䜑䛻㔠䝸䝇䜽䛾せᅉ䛸䛺䜚ᚓ䜛䚹 䜎䛯䚸ᅛᐃ≉⣙ኚືᆺ䝻䞊䞁䛻䛚䛡䜛ᅛᐃ㑅ᢥ䛾䝍䜲䝭䞁䜾䛻䛴䛔䛶䚸䝻䞊䞁മົ⪅䛿㔠ୖ᪼ᒁ㠃䛾ᙜ ึẁ㝵䛷㔠䜢ᅛᐃ䛩䜛䛸䝯䝸䝑䝖䜢ாཷ䛧䜔䛩䛔䛯䜑䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸ప㔠Ỉ‽䛷㛗ᮇ㛫ᅛᐃ䛥䜜 䛯ᚋ䛻㔠䛜ୖ᪼䛩䜛䛸䛔䛖䝇䝖䝺䝇䞉䝅䝘䝸䜸䜢ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹䜎䛯䚸㐺⏝䛥䜜䜛ᅛᐃ㔠Ỉ‽䛿㔠ᅛᐃ Ⅼ䛷䛾ᕷሙ㔠䛜ᇶ‽䛻䛺䜛䛸ண䛥䜜䜛୍᪉䚸㐺⏝㔠䛾Ỵᐃ㔞䛿ጤク⪅ව䝃䞊䝡䝃䞊䛷䛒䜛㔠⼥ ᶵ㛵䛻ጤ䛽䜙䜜䜛ሙྜ䛜ከ䛟䚸ᙜヱ㔠⼥ᶵ㛵䛜ᨻ⟇ⓗ䛻ప䛔㔠䜢㐺⏝䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛿༑ศ䛒䜚ᚓ䜛䛯䜑䚸 ᱁䛡ୖ䚸ಖᏲⓗ䛺ᅛᐃ㔠Ỉ‽䜢ᐃ䛫䛦䜛䜢ᚓ䛺䛔䚹 ᅗ⾲ 10:㔠㠃䛛䜙䜏䛯䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䠄䜲䝯䞊䝆䠅 ఫᏯ䝻䞊䞁 ᅛᐃᆺ ኚືᆺ ಙ ク ຺ ᐃ ධ M ᅛᐃ≉⣙ኚືᆺ ᇶ‽㔠 <㛗ᮇ䝥䝷䜲䝮䝺䞊䝖> <▷ᮇ䝥䝷䜲䝮䝺䞊䝖> 4 5 11 NOVEMBER 11, 2013 ཷ┈ᶒ ᨭฟ ᅛᐃ㔠 ኚື㔠 ᇶ‽㔠 㔠䝇䝽䝑䝥 <LIBOR> 㔠䝅䝘䝸䜸䛻䛴䛔䛶䛿䚸ḟ⠇䛂䐡 㔠䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ䛃䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 䛣䛾ᕪ㢠䠄ᨭ䠅䛜䝥䝷䝇䛾ሙྜ䜢䛂㉸㐣┈䛃䚸䝬䜲䝘䝇䛾ሙྜ䜢䛂䝛䜺䝔䜱䝤䜻䝱䝸䞊䛃䛸䜣䛷䛔䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛜ᐃ䛩䜛㔠䝅䝘䝸䜸䛿䚸䛝䛟௨ୗ䛾 3 ㏻䜚Ꮡᅾ䛩䜛䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛣䜜䜙䛶䛾㔠 䝅䝘䝸䜸䛻ᑐ䛧䛶䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜢᳨ド䛧䚸᭱䜒䝇䝖䝺䝇䛾㧗䛔㔠䝅䝘䝸䜸䜢᥇⏝䛩䜛䚹 ᶆ‽䝅䝘䝸䜸㻌 ▷ᮇ㔠䛜⌧≧䛾䜲䞊䝹䝗䜹䞊䝤䛻ᇶ䛵䛔䛯䜲䞁䝥䝷䜲䝗䞉䝣䜷䝽䞊䝗䝺䞊䝖䛻ἢ䛳䛶᥎⛣䛩䜛䛸䛔䛖㔠 䝅䝘䝸䜸䛷䛒䜚䚸ᶆ‽ⓗ䛺㔠䝅䝘䝸䜸䛸ゝ䛘䜛䚹 ⌧≧㔠䝅䝘䝸䜸㻌 ⌧≧䛾㔠Ỉ‽䛜ᚋ䜒⥆䛟䛸䛔䛖๓ᥦ䛾㔠䝅䝘䝸䜸䛷䛒䜚䚸⌧ᅾ䛾䜘䛖䛺ప㔠⎔ቃ䛜᭱䜒䝇䝖䝺䝇 䛾䛛䛛䜛䚸RMBS 䛾㓄ᙜ⋡䛜ᅛᐃ㔠䛾ሙྜ䛻㐺⏝䛩䜛䚹 㔠ᛴୖ᪼䝅䝘䝸䜸㻌 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ▷ᮇ㔠䛜ᖜ䛺ኚື䠄ୖ᪼䞉ୗ㝆䠅䜢࿘ᮇⓗ䛻⧞䜚㏉䛩䛸䛔䛖䝅䝘䝸䜸䛷䛒䜛䚹ᮏ䝅䝘䝸䜸䛿㐣ཤ䛾㔠 ືྥ䛷ほ 䛥䜜䛯䛣䛸䛾䛺䛔᥎⛣䜢♧䛩䝇䝖䝺䝇䝅䝘䝸䜸䛷䛒䜚䚸RMBS 䛾㓄ᙜ⋡䛜ኚື㔠䛾ሙ ྜ䛻᭱䜒䝇䝖䝺䝇䛜䛛䛛䜛㔠䝅䝘䝸䜸䛸䛺䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹 ᅗ⾲ 11:㔠䝅䝘䝸䜸 ⌧≧㔠䝅䝘䝸䜸 ᶆ‽䝅䝘䝸䜸 㔠ᛴୖ᪼䝅䝘䝸䜸 7% 6% 㔠 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0 5 10 15 20 25 30 ⤒㐣ᖺᩘ (3) 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛚䜘䜃᱁䛡Ỵᐃ 䐟 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ M 7 䝨䞊䝆䛾䛂䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ䛃䛻䛚䛔䛶䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛸䛭䛾Ⓨ⏕ྜ䛻㛵䛩䜛」ᩘ䛾䝅䝘䝸䜸䜢స ᡂ䛧䛯䚹ᮏ⠇䛷䛿䚸䛭䛾ᐃ䝅䝘䝸䜸䛸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䝰䝕䝹䜢⏝䛔䛶ྛ䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䠄ྛ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇 ⋡䠅䛻ᇶ䛵䛟䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜢⾜䛔䚸䝅䝘䝸䜸ẖ䛻᱁䛡ᑐ㇟䛷䛒䜛ྛ䜽䝷䝇䛾ຍ㔜ᖹᆒṧᏑᖺ㝈 (WAL)䛚䜘䜃ᦆኻ⋡䜢⟬ฟ䛩䜛䚹䛭䛧䛶䚸ྛ䝅䝘䝸䜸䛾Ⓨ⏕ྜ䠄⏕㉳☜⋡䠅䜢䛨䜛䛣䛸䛻䜘䛳䛶ྛ䜽䝷䝇䛾 WAL 䛚䜘䜃ᦆኻ⋡䛾ᖹᆒ್䜢⟬ฟ䛧䚸䛣䜜䜙ᖹᆒ್䛸⌮䛥䜜䛯ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹䠄ῧ㈨ᩱ 5 ཧ ↷䠅䜢⏝䛔䛶ྛ䜽䝷䝇䛾᱁䛡䛜Ỵᐃ䛥䜜䜛䚹 ᮇᚅ WAL㻌 䠙 㻌 WAL(n) x Ⓨ⏕ྜ(n) ᮇᚅᦆኻ⋡ 䠙 㻌 ᦆኻ⋡(n) x Ⓨ⏕ྜ(n) 䛘䜀䚸ୗ⾲䛾䜘䛖䛻䚸䛒䜛᱁䛡ᑐ㇟䜽䝷䝇䛷䛂WAL=5.38 ᖺ䚸ᮇᚅᦆኻ⋡=0.00100%䛃䛸䛔䛖ィ⟬⤖ᯝ䛜ᚓ 䜙䜜䛯䛸䛩䜛䚹䛣䜜䜢䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥䜜䛯ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹䛻↷䜙䛧ྜ䜟䛧䛶䜏䜛䛸䚸ᙜヱ䜽䝷䝇 䛾᱁䛡䛿 Aaa 䛷䛒䜛䛣䛸䛜䜟䛛䜛䚹 12 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 12:᱁䛡Ỵᐃ䛾୍ ᱁䛡ᑐ㇟䜽䝷䝇 മᶒ䝥䞊䝹䛾 ྛ䝅䝘䝸䜸䛾 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ Ⓨ⏕ྜ WAL ᦆኻ⋡ 1 0.50% 0.866% 5.26 yrs 0.00000% 2 1.00% 5.815% 5.28 yrs 0.00000% 3 1.50% 12.262% 5.30 yrs 0.00000% 䝅䝘䝸䜸 : : : : : 30 16.00% 0.004% 7.26 yrs 2.65653% 31 16.75% 0.003% 7.52 yrs 3.31445% 32 17.50% 0.002% 7.78 yrs 3.97236% : : : : 97.00% 0.000% 23.23 yrs 51.89524% 100 98.75% 0.000% 23.36 yrs 52.30633% O ET UT H D O AT DO E D LO G Y : 99 ྜィ / ຍ㔜ᖹᆒ - 100.000% 5.38 yrs 0.00100% 0% 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥䜜䛯ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹 ᖺ ᱁䛡 䞉䞉䞉 䞉䞉䞉 5 6 0.0001% 0 .0016% 0.0022% 0.0055% 0.0017% 0.0171% 0.0231% 0.0550% 0.00075% 0.0044% 0.0374% 0.0490% 0.1100% : : : : : 1 2 Aaa 0.00003% Aa1 0.00031% Aa2 : 10 䐠 䛭䛾䝸䝇䜽ศᯒ䠄㛵ಀᙜ⪅䛻㛵䛩䜛䝸䝇䜽ศᯒ䠅 ᭱⤊ⓗ䛺᱁䛡Ỵᐃ䛻䛚䛔䛶䚸㛵ಀᙜ⪅䝸䝇䜽䜢຺䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䜘䛳䛶䚸䛣䛣䛷䛿䝉䝷䞊䜔䝃䞊䝡䝃 䞊䛻㛵㐃䛧䛯䝸䝇䜽䛸 RMBS ྲྀᘬୖ䛾ᡭᙜ䛶䠄䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊䠅䛻䛴䛔䛶ゎㄝ䛩䜛䚹䛺䛚䚸ᐇ㝿䛾 RMBS ྲྀᘬ 䛷䛿䚸ୗグ䛻ᥖ䛢䜛䝸䝇䜽䜢ಙ⏝⿵䠄ຎᚋ㒊ศ䛾✚䜏ቑ䛧䠅䜎䛯䛿⌧㔠‽ഛ㔠䜒䛧䛟䛿䝖䝸䜺䞊䛻䜘䜛ᡭᙜ䛶 䛻䛶ᑐᛂ䛩䜛ሙྜ䛜ከ䛔䚹 1)䝉䝷䞊䝸䝇䜽 ┦ẅ䝸䝇䜽㻌 M RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛡䜛䝉䝷䞊䛿䚸㖟⾜䛻௦⾲䛥䜜䜛ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㈚ᴗົ䛸䛸䜒䛻㡸㔠ᴗົ䜢⾜䛳䛶䛔䜛 䛣䛸䛜ከ䛔䚹䜘䛳䛶䚸മົ⪅ᑐᢠせ௳䜢␃ಖ䛧䛶䛔䜛≧ែ䛷䝉䝷䞊䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛯ሙྜ䚸മົ⪅䛜䝉䝷 䞊䛻ᑐ䛧䛶᭷䛩䜛ᑐമᶒ䠄㡸㔠䠅䛸ఫᏯ䝻䞊䞁䜢┦ẅ䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚䝻䞊䞁മᶒ䜢ῶᑡ䛥䛫䜛䛂┦ẅ䝸䝇 䜽䛃䛜Ꮡᅾ䛩䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䝉䝷䞊䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛯䛸䛧䛶䜒䝨䜲䜸䝣ไᗘ䛻䜘䜚㡸㔠䛜㢠ಖㆤ䛥䜜䛶䛔䜛ሙྜ䛻䛿䚸 മົ⪅䛜䝉䝷䞊ཱྀᗙ䛾㡸㔠ṧ㧗䛸ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䜢┦ẅ䛩䜛䜲䞁䝉䞁䝔䜱䝤䛿䛒䜎䜚㧗䛟䛺䛔䜒䛾䛸⪃䛘 䛶䛔䜛䚹䛧䛛䛧䛺䛜䜙䚸㡸㔠ಖ㝤ᶵᵓ䛻䜘䜛ಖ㝤ᑐ㇟㝈ᗘ㢠䜢㉸䛘䜛㡸㔠㢠䛻ᑐ䛧䛶䛿䚸മົ⪅䛜┦ẅ 䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛿㧗䛔䚹䛧䛯䛜䛳䛶䚸䝉䝷䞊䛜⏕Ꮡ䛩䜛㝈䜚䛻䛚䛔䛶┦ẅ䝸䝇䜽䛿ල⌧䛧䛺䛔䜒䛾䛾䚸᱁ 䛡ୖ䚸┦ẅ䝸䝇䜽䛻ഛ䛘䛯⌧㔠‽ഛ㔠䜔ಙ⏝⿵䛾ᡭᙜ䛶䛜ᚲせ䛷䛒䜛䛸⪃䛘䜛䚹 䜸䝸䝆䝛䞊䝅䝵䞁䞉䝸䝇䜽㻌 ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㈚ᐇ⾜䛻䛚䛡䜛䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾⤌ᡂ┠ⓗ䜔ྲྀ⤌ጼໃ䚸ᑂᰝయไ䚸ᑂᰝ᪉㔪➼䛻䜘 䛳䛶䛿മᶒ䝥䞊䝹䛻㉁䛾ᝏ䛔䝻䞊䞁䛜ΰධ䛩䜛ᜍ䜜䛜䛒䜚䚸ሙྜ䛻䜘䛳䛶䛿䚸⍗⑅䜔㐪ἲᛶ䛾䛒䜛䝻䞊 䞁䛜ΰධ䛩䜛䛣䛸䜒⪃䛘䜙䜜䜛䚹 13 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸᱁䛡䛻䛒䛯䜚䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛻ᑐ䛧䛶Ⴀᴗ᪉㔪䜔ᑂᰝ᪉㔪䛺䛹䛾䝠䜰䝸䞁䜾䜢 ⾜䛖䛸䛸䜒䛻䚸⍗⑅䜔㐪ἲᛶ䛾䛒䜛䝻䞊䞁䛻ᑐ䛧䛶䛿䝉䝷䞊䛾㈙ᡠ⩏ົ䛜ዎ⣙䛻⧊䜚㎸䜎䜜䛶䛔䜛䛛䚸䜎 䛯䝉䝷䞊䛜ຎᚋཷ┈ᶒ䜢ಖ᭷䛩䜛䛣䛸䛻䜘䛳䛶㐺ṇ䛺ᑂᰝ䜢⾜䛖䜲䞁䝉䞁䝔䜱䝤䛜Ꮡᅾ䛩䜛䛛➼䜢☜ㄆ䛧 䛯ୖ䛷䚸᭱⤊ⓗ䛺ಙ⏝⿵Ỉ‽䜢Ỵᐃ䛩䜛䚹 2) 䝃䞊䝡䝃䞊䝸䝇䜽 ୍⯡ⓗ䛺 RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛔䛶䚸䝃䞊䝡䝃䞊䛿മົ⪅䛛䜙ཱྀᗙ᭰䛻䜘䜚ᚩ䛧䛯䝻䞊䞁㏉῭㔠䜢ᘬΏ᪥䛻 ཷク⪅䛾ᣦᐃ䛩䜛㖟⾜ཱྀᗙ䜈㏦㔠䛩䜛䛸䛔䛖㔜せ䛺ᙺ䜢ᢸ䛳䛶䛔䜛䛣䛸䛛䜙䚸᱁䛡ୖ䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟 䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛜䝃䞊䝡䝃䞊䛻䜘䛳䛶ᝏ䛩䜛ᜍ䜜䛜䛺䛔䛛᳨ド䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䝇䝖 䝷䜽䝏䝱䞊ୖ䛾䝃䞊䝡䝃䞊䛾ᙺ䜔ዎ⣙᭩ୖ䛾⩏ົ䜢☜ㄆ䛩䜛䛸䛸䜒䛻䚸䝭䞊䝔䜱䞁䜾䜢㏻䛨䛶䝃䞊䝡䝅䞁䜾 ᴗົ䛾㐙⾜⬟ຊ䛾ホ౯䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 䝁䝭䞁䜾䝸䞁䜾䝸䝇䜽㻌 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ୍⯡䛻䚸䝁䝭䞁䜾䝸䞁䜾䝸䝇䜽䛸䛿䚸䝃䞊䝡䝃䞊◚⥢䛻മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ᅇ㔠䛜䝃䞊䝡䝃䞊䛾㈈⏘䛸 ΰྠ䠄䝁䝭䞁䜾䝸䞁䜾䠅䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚䚸䝃䞊䝡䝃䞊䛛䜙ཷク⪅䜈䛾ᅇ㔠䛜ᘬ䛝Ώ䛥䜜䛪䛻ᙜヱᅇ㔠䛾 ୍㒊䜒䛧䛟䛿㢠䛜ኻ䜟䜜䜛䝸䝇䜽䜢ᣦ䛩䚹 䝁䝭䞁䜾䝸䞁䜾䝸䝇䜽䜢ィ㔞䛩䜛㝿䚸䝃䞊䝡䝃䞊ཱྀᗙ䛷മົ⪅䛛䜙䛾䝻䞊䞁㏉῭㔠䜢ಖ⟶䛧䛶䛔䜛㛫䛻 䝃䞊䝡䝃䞊䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛯ሙྜ䛻䚸᭱ఱ䞄᭶ศ䛾ඖᮏᅇ㔠䛜ኻ䜟䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䛛䜢⪃៖䛩䜛䚹 䛣䛾⟬ᐃ䛻䛚䛔䛶䚸മົ⪅䛛䜙䝃䞊䝡䝃䞊ཱྀᗙ䜈ධ㔠䛥䜜䜛䝍䜲䝭䞁䜾䛸㢖ᗘ䚸䜎䛯ᙜヱᅇ㔠䜢䝃䞊䝡 䝃䞊䛛䜙ಙクཱྀᗙ䜈ᘬ䛝Ώ䛩䝍䜲䝭䞁䜾䛸㢖ᗘ䜢⪃៖䛧䛺䛡䜜䜀䛺䜙䛺䛔䚹䛺䛚䚸RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䝪䞊䝘 䝇᭶䛻䝪䞊䝘䝇㏉῭䛻䜘䜛ᅇ㔠䛜ຍ⟬䛥䜜䜛䛣䛸䛜ከ䛔䛯䜑䚸ᙜヱ䝸䝇䜽䛜ቑ䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䛣䛸 䛻ὀព䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊㻌 ドๆྲྀᘬ⯡䛻ඹ㏻䛩䜛䛣䛸䛷䛒䜛䛜䚸ドๆྲྀᘬ䛾ᮇ㛫䛻䛚䛔䛶䝃䞊䝡䝃䞊ᴗົ䛜ᨭ㞀䛺䛟⾜ 䜟䜜䜛䛛䚸≉䛻䝃䞊䝡䝃䞊䛾ಙ⏝ຊ䛜పୗ䛧䛯ᚋ䛾ᑐฎἲ䛻䛴䛔䛶⪃៖䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䝇䜻䞊䝮ୖ䛾 ᡭᙜ䛶䛸䛧䛶䛿䚸䝃䞊䝡䝃䞊䛾ಙ⏝ຊ䛜పୗ䛧䛯ሙྜ䛻ഛ䛘䛶䚸ண䜑䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊䛜䝃䞊䝡 䝅䞁䜾ᴗົ䜢ᘬ䛝⥅䛢䜛䜘䛖䛺‽ഛయไ䜢☜❧䛧䛶䛚䛟䛣䛸䛜ᮃ䜎䛧䛔䚹䛧䛛䛧䚸RMBS ྲྀᘬ䛷䛿ᙜึ䝃 䞊䝡䝃䞊䛾ಙ⏝ຊ䛜⥲䛨䛶㧗䛔䛣䛸䜒䛒䜚䚸䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊䛾‽ഛ䛚䜘䜃タ⨨䛿䝃䞊䝡䝃䞊䛾᱁ 䛡䛜୍ᐃ䝺䝧䝹௨ୗ䛻䛺䜛䜎䛷␃ಖ䛥䜜䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹 ௬䛻䝃䞊䝡䝃䞊௦䛸䛺䛳䛯ሙྜ䛻䛿䚸ᅇᴗົ䛜䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊䜈䛻ᘬ⥅䛜䜜䜛䜘䛖䛻 ఫᏯ䝻䞊䞁䛾മᶒㆡΏ䛸䝃䞊䝡䝃䞊௦䛾ᐇ䛜മົ⪅䜈㏻▱䛥䜜䚸䛥䜙䛻䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊䛿 ┤㏆䛾മົ⪅䝕䞊䝍䛚䜘䜃ᅇ䝕䞊䝍䛻ᇶ䛵䛟ሗ䜢ᢕᥱ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 ὶືᛶ䝸䝇䜽㻌 M ୍⯡ⓗ䛺 RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䚸䝃䞊䝡䝃䞊௦䛸䛺䛳䛯ሙྜ䚸ᙜึ䝃䞊䝡䝃䞊䛛䜙䝞䝑䜽䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊 䜈㎿㏿䛻ᅇᴗົ䜢ᘬ䛝⥅䛠䜘䛖䛺䝇䜻䞊䝮䛸䛺䛳䛶䛔䜛䜒䛾䛾䚸ᐇ㝿䛾䛸䛣䜝䚸䝃䞊䝡䝅䞁䜾ᴗົ䛾ᘬ⥅ 䛞䛜䛩䜛䜎䛷䛒䜛⛬ᗘ䛾ᮇ㛫䜢せ䛩䜛䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹ᮏᴗົᘬ⥅䛞䛾ᡤせᮇ㛫䛿മົ⪅ᩘ䜔䝞䝑䜽 䜰䝑䝥䝃䞊䝡䝃䞊䛾‽ഛ≧ἣ䚸ᙜึ䝃䞊䝡䝃䞊䛻䜘䛳䛶␗䛺䜛䜒䛾䛾䚸᭱ୖ᱁䛡䛷䛒䜛 Aaa 䜢ྲྀᚓ 䛩䜛䛯䜑䛻䛿 3 䞄᭶䛛䜙 6 䞄᭶㛫䛾ᅇ㐜ᘏ䛻⪏䛘䛖䜛Ỉ‽䛾ὶືᛶ‽ഛ㔠䛜ᚲせ䛷䛒䜛䚹䜎䛯䚸㔠 ୖ᪼➼䛻䜘䛳䛶 RMBS 㓄ᙜᨭᡶ㢠䛜ቑຍ䛧䛖䜛ሙྜ䛻䛿䚸䛭䛾┦ᙜศ䛻䛴䛔䛶䜒຺䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 䝃䞊䝡䝃䞊䛜㔠⼥ᶵ㛵䛷䛒䜛 㻾㻹㻮㻿 ྲྀᘬ㻌 䝃䞊䝡䝃䞊䛜㡸㔠ྲྀᢅ㔠⼥ᶵ㛵䛷䛒䜛ሙྜ䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸እⓗ䛻䝁䝭䞁䜾䝸䞁䜾䝸䝇䜽䜢⪃៖䛩䜛 䛣䛸䛺䛟䚸䜎䛯䚸ὶືᛶ䝸䝇䜽䛻㛵䛧䛶䛿 1 ᅇศ䛾ᅇ㐜ᘏ䛻⪏䛘䛖䜛Ỉ‽䛾ὶືᛶ‽ഛ㔠䛷ᐜㄆ䛧䛶䛔 䜛䚹ᮏ≉䛿䚸௨ୗ䛾᰿ᣐ䛻ᇶ䛵䛔䛶䛔䜛䚹 ᪥ᮏ䛻䛿㡸㔠ಖ㝤ไᗘ䛜Ꮡᅾ䛧䚸ᮏไᗘ䛿㔠⼥ᶵ㛵◚⥢䛧䛯ሙྜ䛾㡸㔠⪅ಖㆤ䜔㈨㔠Ỵ῭☜ಖ䜢┠ ⓗ䛸䛧䛯ไᗘ䛷䛒䜛䚹㡸㔠ಖ㝤ἲ䛻䜘䜜䜀䚸ୗグ㡯┠䛻䛴䛔䛶䛿㢠ಖㆤ䛥䜜䜛䚹 » Ỵ῭⏝㡸㔠䠄↓ᜥ䚸せồᡶ䛔䚸Ỵ῭䝃䞊䝡䝇䜢ᥦ౪䛷䛝䜛䛣䛸䛾 3 ᮲௳䜢‶䛯䛩㡸㔠䠅 » Ỵ῭മົ䠄㈨㔠Ỵ῭䛻ಀ䜛ྲྀᘬ䛻㛵䛧㈇ᢸ䛩䜛മົ䠅 䝃䞊䝡䝃䞊䛜୍ⓗ䛻ಖ᭷䞉⟶⌮䛩䜛ᅇ㔠䛿≉ᐃỴ῭മົ䛸䛧䛶㡸㔠ಖ㝤ἲ䛾㐺⏝䜢ཷ䛡䛶㢠ಖ ㆤ䛥䜜䜛䛸䛸䜒䛻䚸ಙ⏝⛛ᗎ䛾⥔ᣢ䛸䛔䛖┠ⓗ䛻↷䜙䛫䜀㏿䜔䛛䛻ᨭᡶ䛔䛜䛺䛥䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛜㧗䛔䚹䜎䛯䚸 14 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 㐣ཤ䛾㔠⼥ᶵ㛵䛾◚⥢䛻䛚䛔䛶䚸䛔䛪䜜䛾ሙྜ䜒㔠⼥䝅䝇䝔䝮䛾᰿ᖿ䜢ᨭ䛘䜛㡸㔠䞉Ỵ῭ᴗົ䛿 ᖹᖖ䛹䛚䜚䛾ᴗົ䛜⥆䛡䜙䜜䛯䚹䛧䛯䛜䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ᙜึ䝃䞊䝡䝃䞊䛜◚⥢䛧䛶䜒ᙜヱ䝃䞊䝡 䝃䞊䛜ጤ௵䛥䜜䛶䝃䞊䝡䝅䞁䜾ᴗົ䜢⥅⥆䛩䜛䛛䚸䜒䛧䛟䛿ᩆ῭㔠⼥ᶵ㛵䜈ᴗົ⛣⟶䛜䛩䜛䜎䛷 䛾㛫䛿䝃䞊䝡䝅䞁䜾ᴗົ䜢⥅⥆䛩䜛䛣䛸䛜䛷䛝䜛䜒䛾䛸ண䛥䜜䚸⤖ᯝⓗ䛻䝃䞊䝡䝅䞁䜾ᴗົ䛿䛻 ⥅⥆䛥䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛜㧗䛔䛸⪃䛘䛶䛔䜛䚹䛯䛰䛧䚸ᐃእ䛾䝸䝇䜽䛜Ⓨ⏕䛧䛯ሙྜ䛻ഛ䛘䛶䚸᭱ప 1 ᅇศ䛾 ᡶ䛔䛻┦ᙜ䛩䜛ὶືᛶ䛿☜ಖ䛥䜜䜛䜉䛝䛸⪃䛘䜛䚹 䐡ᑠつᶍ䛺ṧᏑ䝥䞊䝹䜢䛡䛸䛩䜛 RMBS 䛾᱁ྲྀ䜚ୗ䛢 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ḟ䛾ሙྜ䛻䛿RMBSྲྀᘬ 6䛾᱁䜢䛒䜛䛔䛿⥔ᣢ䛧䛺䛔䚹 » ಙ⏝⿵ࡸ‽ഛ㔠ࣇࣟࢆタᐃࡍࡿ࠸ࡗࡓࢧ࣏࣮ࢺ࣭࣓࢝ࢽࢬ࣒ࢆ᭷ࡋ࡞࠸ྲྀᘬࡘ࠸࡚ࡣࠊ 䝥䞊䝹䛾ᐇ㉁ⓗമົ⪅ᩘ 7䛜 30 8௨ୗ䜎䛷ῶᑡ䛧䛯ሙྜ » ಶูമົ⪅ᑐࡍࡿ࢚ࢡࢫ࣏࣮ࢪ࣮ࣕࡢ㧗ࡲࡾࢆ୍㒊┦ẅࡍࡿ‽ഛ㔠ࡸಙ⏝⿵ࡢࣇࣟࢆ᭷ࡍ ࡿྲྀᘬࡘ࠸࡚ࡣࠊ䝥䞊䝹䛾ᐇ㉁ⓗമົ⪅ᩘ䛜 15 9௨ୗ䜎䛷ῶᑡ䛧䛯ሙྜ M O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䛯䛰䛧䚸䝥䞊䝹䛒䜛䛔䛿䝜䞊䝖䛾㢠ᑐࡋ࡚↓᮲௳䛾ಖド䛜䛴䛔䛯ドๆ䜔 䚸㢠ᑐࡋ࡚⌧㔠ᢸಖ䛜 䛥䜜䛯ドๆ䛺䛹䚸᱁䛜ಶูമົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛾ホ౯䛻౫Ꮡ䛧䛺䛔ドๆ䛻䛴䛔䛶䛿ୖグ䝹䞊䝹䛾እ䛸䛧䛶 ྲྀ䜚ᢅ䛖䚹 15 NOVEMBER 11, 2013 ㈤ᩱ䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛻ᇶ䛵䛔䛶ྲྀᘬ䜢ホ౯䛩䜛᪥ᮏ䛾䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁ྲྀᘬ䛻䛿䛣䛾䝹䞊䝹䛿㐺⏝䛥䜜䛺䛔䚹 ᐇ㉁ⓗമົ⪅ᩘ䛸䛿䚸䝥䞊䝹ෆ䛾മົ⪅䛾ྡ┠ᩘ䛰䛡䛷䛿䛺䛟䚸ಶ䚻䛾മົ⪅䛾ᐇ㝿䛾䝻䞊䞁つᶍ䜒⪃៖䛧䚸ྠ䛨つ ᶍ䛾䜶䜽䝇䝫䞊䝆䝱䞊䛾മົ⪅ᩘ䛻⟬䛧䛶⾲⌧䛧䛯䝥䞊䝹䛾ศᩓᗘྜ䛔䜢䜏䜛ᣦᶆ䛷䛒䜛䚹മົ⪅ᩘ䛜 n 䛷䛒䜛ሙ 2 䚹ܹ 䛿䝥䞊䝹య䛻䛚䛡䜛മົ⪅ i 䛾䜴䜵䜲䝖䚹 ྜ䛾ᐇ㉁ⓗമົ⪅ᩘ䠙 ᐇ㉁ⓗ䛺ᩘ䜢ධᡭ䛷䛝䛺䛔ሙྜ䛿䚸௦䜟䜚䛻മົ⪅ᩘ䛜 45 ௨ୗ䜎䛷ῶᑡ䛧䛯ሙྜ䛸䛩䜛䚹ᐇ㉁ⓗമົ⪅ᩘ䜢ධᡭ䛷 䛝䛺䛔ሙྜ䛿䚸௦䜟䜚䛻ᐇ㉁ⓗ䝻䞊䞁ᩘ䜢⏝䛔䜛䚹 ᐇ㉁ⓗ䛺ᩘ䜢ධᡭ䛷䛝䛺䛔ሙྜ䛿䚸௦䜟䜚䛻മົ⪅ᩘ䛜 25 ௨ୗ䜎䛷ῶᑡ䛧䛯ሙྜ䛸䛩䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 4.䛭䛾␃ព䛩䜉䛝䝫䜲䞁䝖 (1) 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛ሙྜ䛾᱁䛡ศᯒୖ䛾䝫䜲䞁䝖 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛸䛿ඹྠఫᏯ(୍Ჷ䠅䛾ᘓタ䜒䛧䛟䛿㉎ධ䛩䜛䛯䜑䛻䜚ධ䜜䜛䝻䞊䞁䛾䛣䛸䜢ᣦ䛧䚸㏻ᖖ䚸മົ ⪅䛿㈤㈚䜰䝟䞊䝖⤒Ⴀ䛻䜘䜛㈤ᩱධ䜢ཎ㈨䛸䛧䛶䝻䞊䞁㏉῭䜢⾜䛖䚹䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛ド ๆྲྀᘬ䛾䛺≉ᚩ䛿௨ୗ䛾䛸䛚䜚䛷䛒䜛䚹 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛾䛺≉ᚩ A) മົ⪅ᒙ䛸䛧䛶䚸ᡤ᭷䛩䜛ᅵᆅ䜈䛾䜰䝟䞊䝖ᘓ⠏㈨㔠䜢䜚ධ䜜䜛䛂ᅵᆅಖ᭷⪅䠄ᆅ䠅䛃ᒙ䛸䚸ᅵᆅ㉎ධ 䜢ྵ䜑䛯䜰䝟䞊䝖ᘓ⠏㈨㔠䜢䜚ධ䜜䜛䛂ᢞ㈨ᆺമົ⪅䛃ᒙ䛾 2 ✀㢮Ꮡᅾ䛩䜛䚹ᢞ㈨┠ⓗ䛸䛧䛶䚸䛂ᅵᆅ ಖ᭷⪅䛃䛾ሙྜ䛿ᡤ᭷䛩䜛ᅵᆅ䛾᭷ຠά⏝䜔⠇⛯䛜䛺┠ⓗ䛷䛒䜛䛾䛻ᑐ䛧䛶䚸䛂ᢞ㈨ᆺമົ⪅䛃䛾ሙ ྜ䛻䛿䜲䞁䜹䝮䝀䜲䞁䛾⋓ᚓ䛜䛯䜛┠ⓗ䛸䛺䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y B) 䜰䝟䞊䝖⤒Ⴀ䛻㛵䛧䛶䚸䜰䝟䞊䝖ᡤ᭷⪅⮬䜙䛜≀௳⟶⌮䜔ධᒃ⪅ເ㞟䜢⾜䛖䜘䜚䜒䚸≀௳⟶⌮⪅䜔䝬䝇䝍 䞊䝺䝑䝅䞊䜈ᴗົጤク䛧䛶䛔䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹䜎䛯䚸ᙜヱᴗົጤクඛ䛿䜰䝟䞊䝖䜢ᘓ⠏䛧䛯䝝䜴䝇䝯䞊䜹䞊 䛷䛒䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹䛥䜙䛻䚸୍ᣓୖ䛢䜔ᐙ㈤ಖド䜢⾜䛳䛶䛔䜛ሙྜ䜒䛒䜛䚹 C) 䝻䞊䞁㔠㢠䛻䛴䛔䛶䚸㔠⼥ᶵ㛵䛻䜘䛳䛶␗䛺䜛䜒䛾䛾䚸ᴫ䛽 2䡚3 ൨⛬ᗘ䛾㈚ୖ㝈㢠䛜タᐃ䛥䜜䛶 䛚䜚䚸ᢸಖ䛸䛺䜛≀௳ホ౯㢠䛻䜘䛳䛶䝻䞊䞁㔠㢠䛾ୖ㝈䛜ㄪᩚ䛥䜜䜛䚹 D) ᢸಖ⼥㈨ẚ⋡(LTV)䛿䚸80%䡚90%䛜ὶ䛷䛒䜛䚹 E) 䝻䞊䞁ᙧែ䠄㈐௵㈈⏘䠅䛻㛵䛧䛶䚸മົ⪅䛾㈨⏘䜢䝻䞊䞁㏉῭䛾㈐௵㈈⏘䛸䛩䜛䛂䝸䝁䞊䝇䝻䞊䞁䛃䛻ຍ 䛘䛶䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛷䛿ᢸಖ≀௳䛾䜏䜢㈐௵㈈⏘䛸䛩䜛䛂䝜䞁䝸䝁䞊䝇䝻䞊䞁䛃䛜Ꮡᅾ䛩䜛䚹䝻䞊䞁㏉῭ 䛾ཎ㈨䛿ື⏘ධ䛜䝯䜲䞁䛷䛒䜚䚸ື⏘ධ䛾Ᏻᐃᛶ䛿ᢸಖ≀௳䛻䜘䛳䛶␗䛺䜛䛯䜑䚸ᢸಖ≀௳䛾 ≉ᛶ䛜䝻䞊䞁䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛻Ⰽ⃰䛟ᫎ䛥䜜䜛䚹 F) 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛻䛚䛡䜛മົ⪅ᩘ䛿ᩘⓒ⛬ᗘ䛷䛒䜚䚸୍⯡ⓗ䛺 RMBS ྲྀᘬ䛻ẚ䜉䜛䛸ᑡ䛺 䛔䚹 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸മົ⪅ᒙ䜔ᢸಖ≀௳ᒓᛶ䚸䝻䞊䞁ᙧែ䠄㈐௵㈈⏘䠅 䛻䛴䛔䛶ὀព῝䛟⪃ᐹ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹୍⯡䛻䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛾㏉῭ཎ㈨䛿䜰䝟䞊䝖⤒Ⴀ䛻䜘䜛ᢸಖ≀௳ 䛛䜙䛾㈤ᩱධ䛷䛒䜛䛯䜑䚸䝕䝣䜷䝹䝖䛻ᑐ䛩䜛䜰䝟䞊䝖ᴗᨭ䛾ឤᛂᗘ䛿㧗䛔䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛ୖ䛷䚸മົ⪅䛾㏉῭⬟ຊ䜢♧䛩DTI䜘䜚䜒䜰䝟䞊䝖䛾㈤ᩱධ䛛䜙䛾㏉῭⬟ຊ 䜢♧䛩DSCR 10䜢㔜ど䛧䛶ศᯒ䜢⾜䛖䚹DSCRศᯒ䛻䛚䛔䛶䚸㈤ᩱỈ‽䜔✵ᐊ⋡䚸⛯㔠䚸≀௳⟶⌮㈝䚸ಟ⧋ ㈝䚸䝻䞊䞁ᨭᡶ䛔䛺䛹䜢ᐃ䛩䜛㝿䚸䜰䝟䞊䝖䛾ᡤᅾᆅ䜔❧ᆅ᮲௳䚸㟂⤥⎔ቃ䚸ᘓ≀ᵓ㐀䚸⠏ᖺᩘ䛺䛹䛾ᢸ ಖ≀௳ᒓᛶ䜢≀௳༢䛷⪃៖䛩䜛䚹䛺䛚䚸Aaa䛾䜘䛖䛺㧗䛔᱁䛡䜢䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸᱁䛡ศᯒୖ䚸ᐙ㈤ ಖド䜢⾜䛖ᴗ⪅䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜐䛣䛸䛿ᅔ㞴䛷䛒䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹䜘䛳䛶䚸ᐙ㈤ಖド䛜⾜䜟䜜䛶䛔䜛ሙྜ䛷䜒䚸 ᙜヱಖド䛿䛺䛔䛸௬ᐃ䛧䛯ୖ䛷ᐙ㈤Ỉ‽䜢⪃៖䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 M DSCR 䛜ᝏ䛧䛯ሙྜ䛾䝕䝣䜷䝹䝖ྍ⬟ᛶ䛿䚸䝻䞊䞁ᙧែ䜔ᢞ㈨┠ⓗ䚸മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䠄ᨭᡶవຊ䠅䛻౫ᣐ 䛩䜛䚹୍⯡䛻䚸䝜䞁䝸䝁䞊䝇䝻䞊䞁䛾ሙྜ䚸ᙜヱ䝻䞊䞁䛾ᛶ㉁ୖ䚸മົ⪅䛜ᢸಖ≀௳䜢ᡭᨺ䛫䜀䛭䜜௨ୖ䛾 ⮬ᕫ㈈⏘䛻䛴䛔䛶ᙉไᇳ⾜䛥䜜䜛䛣䛸䛿䛺䛔䚹䛧䛛䛧䛺䛜䜙䚸മົ⪅䛻䜘䛳䛶䛿䝻䞊䞁䜢䝕䝣䜷䝹䝖䛥䛫䛯䛸䛔 䛖ᐇ䛻䜘䜚♫ⓗ❧ሙ䛜ኻቒ䛩䜛䛾䜢ᜍ䜜䛶䚸⮬ᕫ㈨⏘䛛䜙⿵ሸ䛧䛶䝻䞊䞁㏉῭䜢⥅⥆䛩䜛䛣䛸䜒䛒䜚ᚓ䜛䚹 䛴䜎䜚䚸䝜䞁䝸䝁䞊䝇䝻䞊䞁䛻䛚䛔䛶䚸ᢞ㈨ᆺമົ⪅䛾ሙྜ䛿䝻䞊䞁㏉῭䛾䜲䞁䝉䞁䝔䜱䝤䛜ప䛔୍᪉䚸⛯㔠 ᑐ⟇䜢┠ⓗ䛸䛧䛯ᐩ⿱ᒙ䛜മົ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䛻䛿⮬ᕫ㈨⏘䛛䜙䛾㏉῭䛜ᮇᚅ䛷䛝䜛䛣䛸䛛䜙䚸ᙜヱ䜰䝟䞊䝖 䛾ᴗᨭ䛻䜘䜙䛪䝻䞊䞁㏉῭䛿䜚䛺䛟⾜䜟䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛜㧗䛔䛸ண䛥䜜䜛䚹 䛣䛾䜘䛖䛻䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ䛷䛿䚸ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛸䛿␗䛺䜚䚸䜰䝟䞊䝖䛾ᴗ ᨭ䜔䝻䞊䞁ᙧែ䚸മົ⪅䛾㈨⏘≧ἣ䜢⥲ྜⓗ䛻ุ᩿䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䜘䛳䛶䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛿ᒃఫ⏝ఫᏯ 䝻䞊䞁௨ୖ䛻䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊㔠⼥ᶵ㛵䛾ᑂᰝ᪉㔪䜔ྲྀ⤌ጼໃ䚸䝠䝇䝖䝸䜹䝹䞉䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛾㔜せᛶ䛜㧗 䛔䛸ゝ䛘䜛䚹 ᅇ⋡䛾᥎ᐃ 10 16 NOVEMBER 11, 2013 DSCR䠄Debt Service Coverage Ratio䠅䛸䛿䚸ᑗ᮶ண䛥䜜䜛ᖺ㛫ධ㈤ᩱ䛛䜙≀௳⥔ᣢ䛾䛯䜑䛻ᚲせ䛺⛯㔠䜔ㅖ⤒㈝ 䜢ᕪ䛧ᘬ䛔䛯䝛䝑䝖䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䜢ᖺ㛫䝻䞊䞁㏉῭㢠䛷㝖䛧䛯ẚ⋡䛷䛒䜛䚹㏻ᖖ䚸DSCR 䛜 1.0 䜢‶䛯䛺䛔ሙྜ䛻䛿 䜰䝟䞊䝖ᴗ䛰䛡䛷䝻䞊䞁㏉῭䛜ᅔ㞴䛸䛺䜛䛯䜑䚸മົ⪅ಶே䛾㈨⏘䛛䜙䛾ᨭᡶ䛔䜢ᮇᚅ䛩䜛䛣䛸䛸䛺䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ⋡䜢⪃䛘䜛䛻䛒䛯䜚䚸䝸䝁䞊䝇ᆺ䛸䝜䞁䝸䝁䞊䝇ᆺ䛷䛿മົ⪅䛾㈐௵㈈⏘䛾⠊ᅖ䛜 ␗䛺䜛䜒䛾䛾䚸䛔䛪䜜䛾ሙྜ䜒䝕䝣䜷䝹䝖ᚋ䛾മົ⪅䛾㏉῭㈨ຊ䜢䜋䛸䜣䛹ᮇᚅ䛩䜛䛣䛸䛜䛷䛝䛺䛔䛯䜑䚸ᢸ ಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ䛜䝯䜲䞁䝅䝘䝸䜸䛸䛺䜛䚹䜘䛳䛶䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛻䛚䛔䛶䜒䚸ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ⋡䜢᥎ᐃ 䛩䜛ୖ䛷ᢸಖ≀௳౯್䛿㔜せ䛺㡯┠䛸䛺䜛䚹 ᢸಖ≀௳౯್䠄ᅇ⋡䠅䛾⣔ิኚ䛻䛴䛔䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿 2 ㏻䜚䛾䜰䝥䝻䞊䝏䜢᥇⏝䛧䛶䛔䜛䚹1 䛴┠ 䛾䜰䝥䝻䞊䝏䛿ྛ䝻䞊䞁䛻䛚䛡䜛ᢸಖ≀௳䛾ᑗ᮶౯್䛸䝻䞊䞁ṧ㧗䜢㛫䛾⤒㐣䛸䛸䜒䛻䛭䜜䛮䜜㏴ῶ䛥䛫 䜛᪉ἲ䛷䛒䜚䚸ᅇ⋡䛿⣔ิⓗ䛺ኚ䜢♧䛩䚹䜒䛖୍᪉䛾䜰䝥䝻䞊䝏䛿ᅇ⋡䛜㛫䛾⤒㐣䛻㛵䜟䜙䛪ᖖ 䛻୍ᐃ䛷䛒䜛䛸䛔䛖๓ᥦ䛻ᇶ䛵䛟᪉ἲ䛷䛒䜚䚸ᢸಖ≀௳䛾ᑗ᮶౯್䛿䛭䛾Ⅼ䛾䝻䞊䞁ṧ㧗䛻ẚ䛩䜛䚹୍ ⯡䛻䚸๓⪅䛾䜰䝥䝻䞊䝏䛾᪉䛜ᐇែ䛻༶䛧䛶䛔䜛䛸ゝ䛘䜛䛜䚸䝻䞊䞁༢䛷ᢸಖ≀௳౯್䜢⪃៖䛧䛺䛡䜜䜀 䛺䜙䛪䚸䜎䛯≀௳ホ౯䜢⾜䛖ୖ䛷ᢸಖ≀௳䛾ヲ⣽ሗ䛜ᚲせ䛸䛺䜛䚹 䛣䛾䜘䛖䛺⫼ᬒ䜒䛒䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸୍⯡ⓗ䛺ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ᅇ⋡⟬ฟ䛻䛚䛔䛶䚸ᚋ⪅䛾䛂ᅇ⋡ 䛿ᖖ䛻୍ᐃ䛃䛸䛔䛖๓ᥦ䛾⡆᫆䜰䝥䝻䞊䝏䜢᥇⏝䛧䛶䛔䜛䚹୍᪉䚸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛷䛿䚸䝻䞊䞁മ ᶒᩘ䛜ẚ㍑ⓗᑡ䛺䛔Ⅼ䜔ᢸಖ≀௳䛻㛵䛧䛶ಶูᛶ䛜ᙉ䛔Ⅼ䜢຺䛩䜛䛸䚸ྛᢸಖ≀௳䛾ヲ⣽ሗ䜢ධᡭ 䛧䛯ୖ䛷䚸䜘䜚⢭⦓䛺๓⪅䛾䜰䝥䝻䞊䝏䜢᥇⏝䛩䜉䛝䛸⪃䛘䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ᢸಖホ౯㢠䛾⣔ิⓗ䛺⪃䛘᪉ 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛿⮬ᕫᒃఫ⏝≀௳䛸␗䛺䜚㈤ᩱධ䛜䛒䜛䛯䜑䚸༷䛻䛚䛡䜛ᢸಖ≀௳䛾౯್䛿䛭䛾≀ ௳ホ౯᪉ἲ䠄┈ホ౯ἲ䜎䛯䛿✚⟬ホ౯ἲ䠅䛻䜘䛳䛶␗䛺䜛䛸ண䛥䜜䜛䚹䛭䛣䛷䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ᢸಖ≀ ௳䛾⠏ᖺᩘ䛻ᛂ䛨䛯」ᩘ䛾≀௳ホ౯᪉ἲ䜢᥇⏝䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚ᢸಖ≀௳䛾౯್᭤⥺䜢タᐃ䛩䜛䚹䛺䛚䚸ᅇ ⋡䜢⟬ฟ䛩䜛㝿䛻䛿䚸᱁䛡Ỉ‽䛤䛸䛻␗䛺䜛䝇䝖䝺䝇ᢸಖホ౯㢠䜢᥇⏝䛩䜛䚹 䛣䛣䛷䚸ᢸಖ≀௳䛾౯್᭤⥺䛾⟬ฟ᪉ἲ䛻䛴䛔䛶୍䜢♧䛩䚹䛘䜀䚸᪂⠏≀௳䜢ᢸಖ䛸䛧䛯ᮇ㛫 30 ᖺ䛾 䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛾ሙྜ䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿 10 ᖺ䛤䛸䛻ᮇ㛫䜢ศ䛧䛯ୖ䛷䚸ୗグ䛾䜘䛖䛻ྛᮇ㛫䛻ᑐᛂ䛧䛯ᢸ ಖ≀௳䛾ホ౯䜢⾜䛖䚹䛣䜜䛿䚸䜰䝟䞊䝖䛾䜘䛖䛺⪏⏝ᖺᩘ䛜ẚ㍑ⓗ▷䛔≀௳䠄ᵓ㐀䛻䜘䛳䛶䛿⪏⏝ᖺᩘ䛿 30 ᖺ䛻‶䛯䛺䛔䠅䛻ᑐ䛧䛶䚸㛗ᮇ䛻䜟䛯䛳䛶Ᏻᐃⓗ䛺䝛䝑䝖䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䜢ᐃ䛩䜛䛣䛸䛿ᅔ㞴䛷䛒䜚䚸┈ 㑏ඖἲ䠄┤᥋㑏ඖἲ䠅䛻ᇶ䛵䛝⟬ฟ䛧䛯ᢸಖ≀௳䛾ホ౯㢠䜢ᮇ㛫䛻䜟䛯䜚㐺⏝䛩䜛䛾䛿䛒䜎䜚㐺ษ䛷䛿䛺 䛔䛸⪃䛘䜙䜜䜛䛛䜙䛷䛒䜛䚹䛺䛚䚸䛣䛾ホ౯ᮇ㛫䛾ศタᐃ䛻㛵䛧䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿ᢸಖ≀௳䛾⠏ᖺᩘ䜔 ᐃ⪏⏝ᖺᩘ䛻䜘䛳䛶ᕪ␗䜢タ䛡䛶䛔䜛䚹 ᙜึ 㻝㻜 ᖺ㛫㻌 ┈㑏ඖἲ䛻ᇶ䛵䛝䚸ᙜึ 10 ᖺ㛫䛾ᢸಖホ౯㢠䜢⟬ฟ䛩䜛䚹 ୰㛫 㻝㻜 ᖺ㛫㻌 ‶ 10 ᖺ⤒㐣䛸‶ 20 ᖺ⤒㐣䛾ᐃᢸಖホ౯㢠䜢┤⥺⿵㛫䛧䚸䛭䛾┤⥺䜘䜚䜒ୗ䛻ฝ䛺᭤⥺ୖ䛻ἢ 䛳䛶ᢸಖホ౯㢠䛜㏴ῶ䛩䜛䛸䛔䛖ᐃ䜢⨨䛔䛶䛔䜛䚹 ᭱⤊ 㻝㻜 ᖺ㛫㻌 M ᘓ≀䛾⪏⏝ᖺᩘ䜢ᐇ㝿䛾⪏⏝ᖺᩘ䜘䜚䜒ಖᏲⓗ䛻ᐃ䛩䜉䛟䚸‶ 20 ᖺ⤒㐣䛾ᢸಖホ౯㢠䛜᭦ᆅホ ౯㢠䠄⌧Ⅼ䛾㊰⥺౯䛻ᇶ䛵䛟䠅䛻➼䛧䛟䛺䜛䛸䛔䛖ᐃ䜢⨨䛔䛶䛔䜛䚹 17 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 13:ᢸಖホ౯㢠䛚䜘䜃ᅇ⋡䛾⣔ิⓗኚ 䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗 䜎䛯䛿 ≀௳౯್ 䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗 ≀௳౯್䠄䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䠅 ≀௳౯್䠄䝻䞊䞁ṧ㧗ẚ䠅 0 5 10 15 20 25 30 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ⤒㐣ᖺᩘ ᅇ⋡䠄䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䠅 ᅇ⋡ ᅇ⋡䠄䝻䞊䞁ṧ㧗ẚ䠅 0 5 10 15 20 25 30 M ⤒㐣ᖺᩘ 18 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (2)ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛ሙྜ䛾᱁䛡ศᯒୖ䛾䝫䜲䞁䝖 ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛿ఫᏯ䝻䞊䞁䛸䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁䛾୰㛫ⓗ䛺≉ᚩ䜢᭷䛧䛶䛔䜛䚹ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊 䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛ドๆྲྀᘬ䛾䛺≉ᚩ䛿௨ୗ䛾䛸䛚䜚䛷䛒䜛䚹 ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛾䛺≉ᚩ A) മົ⪅ᒙ䛸䛧䛶䚸බົဨ䜔ᡭẸ㛫ᴗ䛻ົ䛩䜛ẚ㍑ⓗᖺ䛾㧗䛔䝃䝷䝸䞊䝬䞁䛜୰ᚰ䛷䛒䜛䚹 B) ᢞ㈨┠ⓗ䛸䛧䛶䚸⠇⛯䛚䜘䜃⏕ಖ㝤䛾௦᭰䚸ᖺ㔠䛾⿵➼䛾㛗ᮇಖ᭷䜢๓ᥦ䛸䛧䛯䜲䞁䜹䝮䝀䜲䞁䛾 ⋓ᚓ䛜ὶ䛷䛒䜛䚹 C) ᢞ㈨ᑐ㇟≀௳䛸䛧䛶䚸2 ༓๓ᚋ䛾༢㌟⪅ྥ䛡㈤㈚䝬䞁䝅䝵䞁䛜ὶ䛷䛒䜛䚹 D) ᴫ䛧䛶䚸ᢸಖ⼥㈨ẚ⋡(LTV)䛿㧗䛔䚹䛣䜜䛿䚸⠇⛯ຠᯝ䛚䜘䜃ᢞ㈨ຠᯝ䜢᭱䛩䜛䛯䜑䛻ධྍ⬟䛺 ⠊ᅖ䛷᭱㝈䛾䜚ධ䜜䜢⾜䛖䛛䜙䛷䛒䜛䚹 E) 䝻䞊䞁㏉῭ᮇ㛫䛿䚸䝻䞊䞁㏉῭䜢㈤㈚ධ䛷᭱㝈㈥䛖䜉䛟㛗䛟䛺䜛ഴྥ䛻䛒䜛䚹 F) 䝻䞊䞁㏉῭䛾ཎ㈨䛸䛧䛶䚸㈤ᩱධ䛚䜘䜃⤥ᡤᚓ➼䛾୧᪉䛜ᮇᚅ䛥䜜䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y G) 䝻䞊䞁ᙧែ䛿䝸䝁䞊䝇䝻䞊䞁䛷䛒䜛䛯䜑䚸䝻䞊䞁ᑂᰝୖ䚸㈤ᩱධ௨እ䛾⤥ᡤᚓ➼䛻䜘䜛മົ⪅䛾㏉ ῭⬟ຊ䛜㔜ど䛥䜜䜛䚹 H) ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾䜸䝸䝆䝛䞊䝅䝵䞁䞉䝏䝱䝛䝹䛿䚸ື⏘ᴗ⪅䠄䝕䝧䝻䝑䝟䞊䚸㈍ᴗ⪅䚸௰ᴗ ⪅➼䜢ྵ䜐) 䛸䛾ᥦᦠ䛜య䛷䛒䜛䚹 䜰䝉䝑䝖ศᯒୖ䛾␃ពⅬ ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾䝸䝇䜽≉ᛶ䛸䛧䛶䚸䝻䞊䞁ධ䛜ᢞ㈨┠ⓗ䛷䛒䜛䛯䜑䛻ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛸䛿␗䛺 䜛䜒䛾䛾䚸ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁മົ⪅䛾䝻䞊䞁㏉῭䛻䛚䛡䜛㈤ᩱධ䜈䛾౫Ꮡᗘ䛿⥲䛨䛶ప䛔䚹ゝ䛔 䛘䜜䜀䚸ᙜヱ䝻䞊䞁䛜㈤㈚ධ䛾ῶᑡ䛻䜘䛳䛶䝕䝣䜷䝹䝖䛻⮳䜛䛣䛸䛿ᑡ䛺䛟䚸ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁ྠᵝ䚸മົ ⪅䛾⤥ᡤᚓ䛾ῶᑡ䛜䛺䝕䝣䜷䝹䝖せᅉ䛸䛺䛳䛶䛔䜛䚹ᐇ䚸ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾㈚ᑂᰝ䛷䛿മ ົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛜㔜ど䛥䜜䛶䛔䜛䛣䛸䜒䛒䜚䚸ᙜヱ䝻䞊䞁䛾䝕䝣䜷䝹䝖せᅉ䛿୍⯡ⓗ䛺ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛸䛒䜎 䜚ᕪ䛺䛔䛸ᛮ䜟䜜䜛䚹 䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾ሙྜ䛷䛒䛳䛶䜒䚸୍⯡ⓗ䛺ఫᏯ䝻䞊䞁䛸ྠ䛨ศᯒᡭἲ䜢 ⏝䛔䛶⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹䛯䛰䛧䚸ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾 LTV 䛿⥲䛨䛶㧗䛔Ỉ‽䛻䛒 䜛䛜䚸ୖグ D)䛷ゝཬ䛧䛯䛸䛚䜚䚸䛣䜜䛿ᮏ䝻䞊䞁䝍䜲䝥䛾≉ᚩ䛾୍䛴䛷䛒䛳䛶മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛜ప䛔䛣䛸䜢 ព䛩䜛䜒䛾䛷䛿䛺䛔䚹䜘䛳䛶䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ䛻䛚䛔䛶䚸LTV 䛿䛒䜎䜚㔜ど䛥䜜䛪䚸മົ⪅䛾⥲ྜ ⓗ䛺ᨭ䜢♧䛩 DTI 䛜䜘䜚㔜ど䛥䜜䜛䛣䛸䛸䛺䜛䚹䜎䛯䚸⤥ᡤᚓ௨እ䛾㈤ᩱධ䜔ᮏ௳௨እ䛾䝻䞊䞁ᨭᡶ 䛔䛜⪃䛘䜙䜜䜛䛯䜑䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䝻䞊䞁㔠䜔㈤ᩱධ䛻䝇䝖䝺䝇䜢䛛䛡䛯ୖ䛷 DTI 䜢⟬ฟ䛧䚸മົ⪅ 䛾㏉῭㈇ᢸ䛜ୖ᪼䛧䛯ሙྜ䛾᳨ド䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 M ᅇ⋡䛻㛵䛧䛶䚸LTV Ỉ‽䛜⥲䛨䛶㧗䛔䛣䛸䜔ᢸಖ≀௳䛜ື⏘ᕷἣ䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜔䛩䛔ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵 䞁䛷䛒䜛䛣䛸䛛䜙䚸ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁䛾ᅇ⋡䛿ఫᏯ䝻䞊䞁䜘䜚䜒ప䛔Ỉ‽䛷䛒䜛䛣䛸䛜ከ䛔䛸ண䛥䜜 䜛䚹 19 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (3)䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛ሙྜ䛾᱁䛡ศᯒୖ䛾䝫䜲䞁䝖 ᪥ᮏ䛾ఫᏯ䝻䞊䞁ᕷሙ䛻䛚䛔䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸㔠⼥ᶵ㛵䛜ᚑ๓䛛䜙㢳ᐈ䛸䛧䛶䛔䜛മົ⪅ᒙ䛻ᑐ䛩䜛䝻 䞊䞁(ᚑ᮶䛾㔠⼥ᶵ㛵䛾⼥㈨ᇶ‽䛻㐺ྜ䛩䜛䝻䞊䞁䠅䜢䛂䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛃䚸䛭䜜௨እ䛾മົ⪅ᒙ䛻ᑐ 䛩䜛䝻䞊䞁(ᚑ᮶䛾㔠⼥ᶵ㛵䛾⼥㈨ᇶ‽䛻㐺ྜ䛧䛺䛔䝻䞊䞁䠅䜢䛂䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛃䛸ᐃ⩏䛧䛶䛔䜛䚹 䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛾മົ⪅ᒙ䛸䛧䛶䚸䛂ಙ⏝ຊ䛾ప䛔മົ⪅䛃䛸䛂ಙ⏝ຊ䛜ప䛔䛸᩿ᐃ䛷䛝䛺䛔䜒䛾 䛾䚸⥆ᖺᩘ䛜▷䛔➼䛾ᑂᰝୖ䛾㈚ฟせ௳䜢‶䛯䛥䛺䛔മົ⪅䛃䛾 2 䝍䜲䝥䛜Ꮡᅾ䛩䜛䚹 䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛾䛺≉ᚩ A) മົ⪅ᒙ䛸䛧䛶䚸ධᏳᐃᛶ䛻ஈ䛧䛟䚸ᖺ 400 ᮍ‶䛾పᡤᚓ⪅䛾ྜ䛜ከ䛔䚹䜎䛯䚸ྍฎศᡤᚓ 䛿ᑡ䛺䛟䚸ᬒẼ䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜔䛩䛔䚹 B) മົ⪅䛿䚸ᾘ㈝⪅㔠⼥䝻䞊䞁䛾മົ⪅䛷䜒䛒䜛ྍ⬟ᛶ䛜ẚ㍑ⓗ㧗䛔䛸ᛮ䜟䜜䜛䚹 C) 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊㔠⼥ᶵ㛵䛾㈚ฟ᪉㔪䛜മᶒ䝥䞊䝹䛾≉ᛶ䛻Ⰽ⃰䛟ᫎ䛥䜜䜛䚹䜎䛯䚸ྛമົ⪅䛾ಶูᛶ 䛜ᙉ䛔䛣䛸䜒䛒䜚䚸ྠ୍മᶒ䝥䞊䝹ෆ䛻䛚䛔䛶䜒മົ⪅䛻䜘䛳䛶ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ಙ⏝ຊ䛜ᖜ䛻␗䛺䜛ྍ ⬟ᛶ䛜䛒䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䜰䝉䝑䝖ศᯒୖ䛾␃ពⅬ 䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛾䝸䝇䜽≉ᛶ䛸䛧䛶䚸മົ⪅ᒙ䛿వ㈨㔠䛾ᑡ䛺䛔పᡤᚓ⪅䜒䛧䛟䛿ಙ⏝ຊ䛜ᮍ ▱ᩘ䛺മົ⪅䛜୰ᚰ䛷䛒䜚䚸മົ⪅䛾ಙ⏝䝸䝇䜽せᅉ䛿ከᒱ䛻䜟䛯䜛䛸ᛮ䜟䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᮏ䝻䞊䞁䜢ศᯒ䛩 䜛ୖ䛷䚸୍⯡ⓗ䛺䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛾ሙྜ䜘䜚䜒䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊㔠⼥ᶵ㛵䛾㈚ฟ᪉㔪䜔മົ⪅ᒓᛶ䚸ᢸ ಖᒓᛶ䛻䛴䛔䛶ὀព῝䛟⪃ᐹ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 M ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ䛻䛚䛔䛶䚸䝻䞊䞁ᐇ⾜Ⅼ䛾മົ⪅䛾㏉῭⬟ຊ䜢♧䛩 DTI Ỉ‽䜔䝻䞊䞁ᐇ⾜ᚋ䛾 ㏉῭⬟ຊ䛾Ᏻᐃᛶ䜢ุ᩿䛩䜛ົᙧែ䚸ྍฎศᡤᚓ䛺䛹䛾ሗ䛿᭷┈䛷䛒䜛䚹䜎䛯䚸മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛿┦ ᑐⓗ䛻ప䛔䛯䜑䛻ᢸಖ≀௳༷䛻䜘䜛ᅇྜ䛜䛝䛟䛺䜛䛸ண䛥䜜䜛䛣䛸䛛䜙䚸ᮏ䜰䝉䝑䝖䝍䜲䝥䛾ศᯒ 䛷䛿ᅇ⋡䛾᥎ᐃ䛜䜘䜚㔜せ䛸䛺䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᮏྲྀᘬ䛷䛾ᢸಖ≀௳䝕䞊䝍䛿୍⯡ⓗ䛺䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁 䜘䜚䜒ヲ⣽䛺ሗ䛜ྵ䜎䜜䛶䛔䜛䛣䛸䛜ᮃ䜎䛧䛔䚹䛺䛚䚸䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛾ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛻㛵䛧䛶䚸 ಙ⏝ຊ䛾ప䛔䜒䛧䛟䛿ᑂᰝୖၥ㢟䛾䛒䜛മົ⪅ᒙ䛜୰ᚰ䛷䛒䜛䛯䜑䛻ᑂᰝ䜢㏻㐣䛩䜛䛣䛸䛿㞴䛧䛟䚸䜎 䛯㒊ศ㏉῭䜢⾜䛖వ㈨㔠䜒ᑡ䛺䛔䛣䛸䛛䜙䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾Ỉ‽䛿䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䛻ẚ䜉䛶ప䛔䛸 ண䛥䜜䜛䚹 20 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (4) 䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS 䛾᱁䛡ศᯒୖ䛾䝫䜲䞁䝖 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛿䚸䠄㛗ᮇ䠅ᅛᐃ㔠ᆺఫᏯ䝻䞊䞁䛾㔠䝸䝇䜽䝦䝑䝆ᡭẁ䛸䛧䛶䚸䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS 䜢ά ⏝䛩䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS 䛸䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䜢⤌䜏᭰䛘䛯ドๆྲྀᘬ䛾 䛣䛸䛷䛒䜚䚸䝸䝟䝑䜿䞊䝆മ䛻㢮ఝ䛧䛯䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊䜢᭷䛩䜛䚹䛺䛚䚸ᮏ䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽ྲྀᘬ䛾┠ⓗ䛿ఫᏯ䝻䞊 䞁䛾ಙ⏝䝸䝇䜽䝦䝑䝆䛷䛿䛺䛔䛣䛸䛛䜙䚸ඃඛ䞉ຎᚋᵓ㐀䛻䜘䜛ಙ⏝⿵䛿ᚲせ䛸䛧䛺䛔䝇䜻䞊䝮䛷䛒䜛䚹 䝇䜻䞊䝮䛾ᴫせ 䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS 䛾ᆺⓗ䛺䝇䜻䞊䝮䜢ᅗ⾲ 14 䛻♧䛩䚹䛣䛾ᅗ䛾䜘䛖䛻䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁 മᶒ䜢ཷク⪅䜈ಙクㆡΏ䛧䛶䝉䝷䞊ཷ┈ᶒ䜢ྲྀᚓ䛩䜛䚹୍᪉䚸ཷク⪅䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䜢ཧ↷䛩䜛 RMBS 䜢ᢞ㈨ᐙ䜈Ⓨ⾜䛧䚸ᢞ㈨ᐙ䛛䜙 RMBS 䛾Ⓨ⾜௦䜟䜚㔠䜢ཷ㡿䛩䜛䚹䛭䛧䛶䚸䛣䛾Ⓨ⾜௦䜟䜚㔠䜢ὶື ᛶ䛜㧗䛟ᢞ㈨䝸䝇䜽䛾ప䛔㐺᱁ᢞ㈨㈨⏘䠄௨ୗ䛂Ᏻ㈨⏘䛃䠅䛻䛶㐠⏝䛩䜛䚹䜎䛯䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾䝕䝣䜷䝹䝖മ ᶒ䛿ಖド♫䛜௦ᘚ῭䜢⾜䛔䚸௦ᘚ῭䛜䛷䛝䛺䛡䜜䜀ྲྀᘬ⤊⏤䛻ヱᙜ䛩䜛䜒䛾䛸䛩䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ᅗ⾲ 14:䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS ྲྀᘬ䛾䝇䜻䞊䝮 䝉䝷䞊ཷ┈ᶒ Ⓨ⾜௦䜟䜚㔠 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊 ᢞ㈨ᐙ ཷク⪅ ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ 䝉䝷䞊ཷ┈ᶒ 䡸䢙䡺䡿䡤䡫䡴RMBS ఫᏯ䝻䞊䞁 䡸䢙䡺䡿䡤䡫䡴RMBS 㐠⏝ ಖド 㐠⏝┈ Ⓨ⾜௦䜟䜚㔠 ಖド♫ Ᏻ㈨⏘ ᅗ⾲ 15 䛾䛸䛚䜚䚸മᶒ䝥䞊䝹䛛䜙䛾ඖᮏᅇ㔠䠄ಖド♫䛻䜘䜛௦ᘚ῭ศ䜢ྵ䜐䠅䛿䝉䝷䞊ཷ┈ᶒ䛾ൾ 㑏ཎ㈨䛸䛺䜚䚸┤᥋ⓗ䛻䛿 RMBS 䛾ൾ㑏ཎ㈨䛻䛿ᙜ䛥䜜䛪䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛛䜙䛾ඖᮏᅇ㔠䛸ྠ㢠䛰䛡Ᏻ ㈨⏘䛜ྲྀ䜚ᔂ䛥䜜䛶 RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏䛜⾜䜟䜜䜛䚹䛴䜎䜚䚸ྲྀᘬ⤊⏤䛜⏕䛨䛺䛔㝈䜚䛻䛚䛔䛶䚸ఫᏯ 䝻䞊䞁䛾ඖᮏᅇ㔠䛸 RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏㢠䛸䛿୍⮴䛩䜛䜒䛾䛾䚸RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏ཎ㈨䛿Ᏻ㈨⏘䛻䜘䜚 㢠☜ಖ䛥䜜䛶䛔䜛䛣䛸䛛䜙ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ಙ⏝ຊ䛜 RMBS 䛾᱁䛡䛻ᙳ㡪䜢䛘䜛䛣䛸䛿䛺䛔䚹୍᪉䚸ఫᏯ 䝻䞊䞁䛛䜙䛾ᜥᅇ㔠䛻㛵䛧䛶䚸ඖᮏᅇ㔠䛾ሙྜ䛸䛿␗䛺䜚䚸ᙜヱᜥᅇ㔠䛿 RMBS ᡶ䛔䛾ཎ㈨ 䛸䛺䜚䚸䜎䛯Ᏻ㈨⏘䛛䜙䛾㐠⏝┈䛿䝉䝷䞊ཷ┈ᶒ䛾 RMBS 㓄ᙜ䛸䛧䛶䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䜈ᨭᡶ䜟䜜䜛䚹䛺䛚䚸 ྲྀᘬ⤊⏤䛜⏕䛨䛯ሙྜ䛻䛿ᮏྲྀᘬ䛿⤊䛧䚸Ᏻ㈨⏘䛷㐠⏝䛥䜜䛶䛔䛯㈨㔠䛿䛩䜉䛶ゎ⣙䛥䜜䚸ᙜヱ ㈨㔠䛿䛩䜉䛶 RMBS 䛾ඖᮏൾ㑏䜈ᙜ䛥䜜䜛䚹 M 䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS ྲྀᘬ䛻ᑐ䛧䛶 Aaa 䛾䜘䛖䛺㧗䛔᱁䛡䜢䛩䜛䛯䜑䛻䛿䚸Ᏻ㈨⏘䛚䜘䜃䛭䛾㐠⏝ ඛ䛻㛵䛩䜛୍ᐃ᮲௳䠄䛂㛗ᮇ᱁䛡 A2 ௨ୖ䛛䛴▷ᮇ᱁䛡 P-1䛃䜎䛯䛿䛂㛗ᮇ᱁䛡 A1 ௨ୖ䛃䛾㡸㔠᱁ 䛡䜢᭷䛩䜛㔠⼥ᶵ㛵䛾ᬑ㏻㡸㔠➼䛷䛒䜛䛣䛸䠅䜢‶䛯䛩ᚲせ䛜䛒䜚䚸㡸ඛ㔠⼥ᶵ㛵䛜ୖグ᱁䛡せ௳䜢‶䛯 䛥䛺䛟䛺䛳䛯ሙྜ䛻䛿䚸᱁䛡䜰䜽䝅䝵䞁䛜ᐇ䛥䜜䛯᪥䛛䜙 30 ᪥௨ෆ䛻䚸᱁䛡せ௳䜢‶䛯䛩䛾㔠⼥ᶵ 㛵䜈㡸㔠㢠䜢⛣⟶䛧䛺䛡䜜䜀䛺䜙䛺䛔䚹 21 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 15:ඖᮏᅇ㔠䛚䜘䜃ᜥᅇ㔠䛾ศ㓄䜲䝯䞊䝆 䠄ᜥ䠅 䠄ඖᮏ䠅 ཷク⪅ 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊 ᢞ㈨ᐙ 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊 ཷク⪅ ᢞ㈨ᐙ ఫᏯ䝻䞊䞁 ఫᏯ䝻䞊䞁 ཧ↷ ಖド♫ ⌧㔠‽ഛ㔠 ಖド♫ Ᏻ㈨⏘ Ᏻ㈨⏘ ᱁䛡ୖ䛾䝫䜲䞁䝖 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ୖグ䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛛䜙䜒䜟䛛䜛䜘䛖䛻䚸䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS ྲྀᘬ䛷䛿മᶒ䝥䞊䝹䛾ಙ⏝ຊ䛿㔜せ䛷䛺 䛔䛣䛸䛛䜙䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ಙ⏝ຊศᯒ䛿せ䛸䛺䜛䚹䛯䛰䛧䚸ᮏྲྀᘬ䛻䛚䛡䜛 RMBS 㓄ᙜ䛾ᨭᡶ䛔䛜୍ⓗ 䛻䜛ሙྜ䠄䛘䜀䚸ྲྀᘬ⤊⏤䛾Ⓨ⏕➼䠅䛻ഛ䛘䛶䚸ὶືᛶ䝸䝇䜽䜈䛾ᡭᙜ䛶䛿ྍḞ䛸䛺䜛䚹䜎䛯䚸୍ ⯡ⓗ䛺䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 CDO ྲྀᘬྠᵝ䚸ᮏྲྀᘬ䛷䛿ྲྀᘬ⤊⏤䛜タᐃ䛥䜜䛶䛚䜚䚸ᙜヱ⤊⏤䛜ᮏ RMBS ྲྀᘬ䛾ൾ㑏ཎ㈨䜢☜ಖ䛩䜛䛯䜑䛻༑ศ䛺ෆᐜ䛸䛺䛳䛶䛔䜛䛾䛛䜢☜ㄆ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 ௨ୖ䛾Ⅼ䜢㋃䜎䛘䚸䝅䞁䝉䝔䜱䝑䜽 RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛔䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿ୗグ㡯┠䜢㔜Ⅼⓗ䛻⪃ᐹ䛩䜛䚹 » ྲྀᘬయ䛻㛵䛩䜛ἲⓗ⤌䜏 » 䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䛾⤌䜏 » RMBS 䛾ൾ㑏ཎ㈨䛷䛒䜛Ᏻ㈨⏘䛾ಙ⏝ຊ » ὶືᛶ䝸䝇䜽ᑐᛂ䛸䛧䛶䛾⌧㔠‽ഛ㔠䛾Ỉ‽ M » ྲྀᘬ⤊⏤䛾ෆᐜ 22 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 5. RMBS ྲྀᘬ䛾䝰䝙䝍䝸䞁䜾 (1) ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䠄䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠅 ྲྀᘬ㛤ጞᚋ䛻䛚䛡䜛മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛜᱁䛡䛾ᐃ⠊ᅖෆ䛷䛒䜛䛣䛸䜢☜ㄆ䛩䜛䛯䜑䚸 䝻䞊䞁മᶒ䛾䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛻䛴䛔䛶ᖖ䛻ὀど䛧䛶䛔䛟ᚲせ䛜䛒䜛䚹䜎䛯䚸䝻䝇䜹䞊䝤䛻䛴䛔䛶䜒ᙜึᐃ䛸ẚ ㍑䛧䛯ୖ䛷䝰䝙䝍䝸䞁䜾䜢ᐇ䛩䜛䚹 (2) ᮇ㝈๓㏉῭⋡ ẚ㍑ⓗ㧗䛔㔠Ỉ‽䛾䝻䞊䞁䛻ᮇ㝈๓㏉῭䛜Ⓨ⏕䛧䛯ሙྜ䛻䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ຍ㔜ᖹᆒ㔠(WAC)పୗ 䛻ᑐ䛩䜛ᙳ㡪ᗘ䜢⪃៖䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䛯䜑䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㔠䝍䜲䝥ูᵓᡂẚ⋡䛺䛹䛾ኚ䛻䜒␃ព䛩䜛䚹 (3) ᅇ⋡ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾ᅇ≧ἣ䛻㛵䛩䜛䝰䝙䝍䝸䞁䜾䛿䚸ಖド♫䛻䜘䜛ಖド䛜䛺䛔ሙྜ䜔ಖド⠊ᅖ䛜㈐௵㈈⏘ 㝈ᐃ≉⣙䛻䜘䜚ไ㝈䛥䜜䛶䛔䜛ሙྜ䛻㔜せ䛸䛺䜛䚹䛺䛚䚸ಖド♫䛜㢠ಖド䜢⾜䛳䛶䛔䜛ሙྜ䛻䛿䚸䝕䝣 䜷䝹䝖മᶒⓎ⏕ศ䛜㢠ಖド䛥䜜䛶䛔䜛䛛䛾☜ㄆ䜢⾜䛖䚹 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛿ྲྀᘬᙜึ䛛䜙⥅⥆ⓗ䛻䝰䝙䝍䝸䞁䜾䛩䜛䛣䛸䛿ྍ⬟䛷䛒䜛୍᪉䚸ᅇ⋡䛻䛴䛔䛶䛿䚸䝻䞊䞁മ ᶒ䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛶䛛䜙ᅇ⤖ᯝ䛜ุ᫂䛩䜛䜎䛷䛾㛫䛻䝍䜲䝮䝷䜾䛜䛒䜚䚸䛥䜙䛻䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛤䛸䛻ᅇ⋡ 䛜␗䛺䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᐇ㝿䛾ᅇ⋡Ỉ‽䜢ᢕᥱ䛩䜛䛯䜑䛻䛿୍ᐃ䛾㛫䜢せ䛩䜛䛣䛸䛻ὀព䛧䛺䛡䜜䜀䛺䜙䛺 䛔䚹 (4) ┦ẅྍ⬟മᶒṧ㧗 ┦ẅ䝸䝇䜽䛜Ꮡᅾ䛩䜛ྲྀᘬ䛷䛿䚸┦ẅྍ⬟മᶒ䛾ඖᮏṧ㧗䜢ᢕᥱ䛧䛶䛚䛟䛣䛸䛜㔜せ䛸䛺䜛䚹䛯䛰䛧䚸䜸䝸䝆䝛 䞊䝍䞊㔠⼥ᶵ㛵䛾ಙ⏝ຊ䛜㧗䛔ሙྜ䜔䝇䜻䞊䝮ୖ䛾ᡭᙜ䛶䛻䜘䛳䛶┦ẅ䝸䝇䜽䛜㍍ῶ䛥䜜䛶䛔䜛ሙྜ䛻䛿 ┦ẅ䝸䝇䜽䛜㢧ᅾ䛧䛶䛔䛺䛔䛣䛸䛛䜙䚸ᙜヱ䝸䝇䜽䛻ᑐ䛩䜛䝰䝙䝍䝸䞁䜾䛾ᚲせᛶ䛿┦ᑐⓗ䛻ప䛔䛸ゝ䛘䜛䚹 䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛻䚸┦ẅ䝸䝇䜽䜢ຎᚋ㒊ศ䛾ಙ⏝⿵䛷ᑐᛂ䛧䛶䛚䜚䚸䛛䛴┦ẅ䝸䝇䜽䛜㢧ᅾ䛧 䛶䛔䜛ྲྀᘬ䛻ᑐ䛧䛶䚸┦ẅྍ⬟䛺䝻䞊䞁മᶒṧ㧗䛾䝏䜵䝑䜽䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 (5) ಙ⏝⿵Ỉ‽ M RMBS ྲྀᘬ䛾ከ䛟䛿䛂䝅䞊䜽䜶䞁䝅䝱䝹᪉ᘧ䛃䛾ඖᮏൾ㑏᪉ἲ䛜᥇⏝䛥䜜䛶䛚䜚䚸ඃඛ䜽䝷䝇䛾ඖᮏൾ㑏䛻క 䛔䚸ຎᚋẚ⋡ቑຍ䛻䜘䜛ಙ⏝⿵䛾ୖ᪼䛜ᮇᚅ䛥䜜䜛䚹䛯䛰䛧䚸䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾Ⓨ⏕≧ἣ䛻䜘䛳䛶䛿ຎᚋ 䜽䝷䝇䛾ẋᦆ䛜䛝䛟䛺䜚䚸ຎᚋẚ⋡పୗ䛻䜘䜚ಙ⏝⿵䛜ῶᑡ䛩䜛ᜍ䜜䛜䛒䜛䚹䜎䛯䚸ᑗ᮶䛾㉸㐣┈䜢ಙ ⏝⿵䛸䛧䛶ぢ㎸䜣䛷䛔䜛 RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛔䛶䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛜ண௨ୖ䛻㧗䛟䛶㉸㐣┈䛜ῶᑡ䛧䛯ሙ ྜ䛻䛿䚸ᮇᚅ䛧䛶䛔䛯䜋䛹䛾ಙ⏝⿵ୖ᪼䛻䛺䜙䛺䛔䛣䛸䛜䛒䜛䚹䛣䛾䜘䛖䛻䚸䝕䝣䜷䝹䝖⋡䜔ᮇ㝈๓㏉῭⋡ 䜢⥲ྜⓗ䛻຺䛧䛯ୖ䛷䚸ಙ⏝⿵Ỉ‽䛾᥎⛣䜢⥅⥆ⓗ䛻䝰䝙䝍䝸䞁䜾䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹 23 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 1䠖RMBS ᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛩䜛᪤Ꮡ䝺䝫䞊䝖䛾ྲྀᢅ䛔 ᅇ䛾᱁䛡ᡭἲ䝺䝫䞊䝖䛾㠃ᨵゞ䛻క䛔䚸䛣䜜䜎䛷䛻Ⓨ⾲䛧䛯 RMBS ᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛩䜛䝺䝫䞊䝖䠄ୗ グ୍ぴ䠅䛿ཎ๎䛸䛧䛶ᗫṆ䛸䛩䜛䚹䛺䛚䚸⿵㊊䝅䝸䞊䝈䛻䛶グ㍕䛧䛯᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛩䜛ෆᐜ䜒ᮏ䝺䝫䞊䝖䜈 ⤫ྜ䛥䜜䛶䛔䜛䚹䛯䛰䛧䚸᱁䛡ᡭἲ௨እ䛷⥙⨶䛥䜜䛶䛔䛺䛔ෆᐜ䜒୍㒊Ꮡᅾ䛩䜛䛯䜑䚸ᚲせ䛻ᛂ䛨䛶䚸䝇 䝨䝅䝱䝹䝺䝫䞊䝖䜢Ⓨ⾲䛩䜛ணᐃ䛷䛒䜛䚹 RMBS ᱁䛡ᡭἲ䛻㛵䛩䜛䝺䝫䞊䝖୍ぴ䠄᪥ᮏㄒ∧䛾䜏グ㍕䠅 » 䛂᪥ᮏ䛾ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䜢䛡䛸䛩䜛 RMBS 䛾᱁䛡䜰䝥䝻䞊䝏䛃䠄2003 ᖺ 5 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂᪥ᮏ䛻䛚䛡䜛䜰䝟䞊䝖䝻䞊䞁ドๆ௳䛾᱁䛡ᡭἲ䛃䠄2004 ᖺ 4 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂᪥ᮏ䛻䛚䛡䜛ᢞ㈨⏝䝬䞁䝅䝵䞁䝻䞊䞁ドๆྲྀᘬ䛾᱁䛡ᡭἲ䛃䠄2005 ᖺ 8 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 1 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ䛃䠄2004 ᖺ 4 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 2 」ᩘಖド♫䝥䞊䝹䛾ศᯒᡭἲ䛃䠄2004 ᖺ 8 ᭶Ⓨ⾜䠅 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 3 䝃䞊䝡䝃䞊㔠⼥ᶵ㛵䛻䜽䝺䝆䝑䝖䜲䝧䞁䝖䛜Ⓨ⏕䛧䛯㝿䛾䝃䞊䝡䝅䞁䜾䝸䝇䜽䛃䠄2004 ᖺ 11 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 4 RMBS 䛾㔠䝸䝇䜽䛃䠄2004 ᖺ 12 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 5 䜲䞁䝕䝑䜽䝇䝥䞊䝹䛻䜘䜛䜾䝻䝇ᦆኻ⋡䛾᥎ᐃ䛃䠄2004 ᖺ 12 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 6 䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䞉ᮇᚅᦆኻ䛻䜘䜛᱁䛡䜰䝥䝻䞊䝏䛃䠄2005 ᖺ 9 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 7 䝻䞊䞁䞉䝞䜲䞉䝻䞊䞁䝰䝕䝹䛸䜾䝻䝇ᦆኻ᥎ᐃ䛃䠄2006 ᖺ 3 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 8 䝞䞁䜽䞉䝜䞁䝁䞁䝣䜷䞊䝭䞁䜾䝻䞊䞁䝥䞊䝹䛾䜾䝻䝇ᦆኻ⋡᥎ᐃ䛃䠄2006 ᖺ 6 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 9 䝻䝇䜹䞊䝤䛾ᐃ䛃䠄2006 ᖺ 6 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 10 ఫᏯ䝻䞊䞁䝥䞊䝹䛾ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾᥎ᐃ䛻䛚䛡䜛␃ពⅬ䛃䠄2006 ᖺ 6 ᭶Ⓨ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 11 䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䠄䛭䛾 1䠅 : 䝅䞊䜽䜶䞁䝅䝱䝹᪉ᘧ䛸䝥䝻䝷䝍᪉ᘧ䛃䠄2007 ᖺ 8 ᭶Ⓨ ⾜䠅 » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 12 䜴䜷䞊䝍䞊䝣䜷䞊䝹䠄䛭䛾 2䠅:㉸㐣┈䛸ಙ⏝⿵䛃䠄2007 ᖺ 8 ᭶Ⓨ⾜䠅 M » 䛂⿵㊊䝅䝸䞊䝈 13 䝻䞊䞁䞉䝞䜲䞉䝻䞊䞁䝰䝕䝹䛸ᦆኻ⋡ศᕸ䛾ᐃ䛃䠄2007 ᖺ 11 ᭶Ⓨ⾜䠅 24 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 2A䠖⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ (1) 䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䛻䜘䜛᥎ᐃ 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ಙ⏝䝸䝇䜽䜢ホ౯䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䛸䜀䜜䜛ᩘ⌮䝰䝕 䝹䜢⏝䛔䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹ᮏ䝰䝕䝹䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛜㔠⼥ᶵ㛵䛛䜙ᥦ౪䜢ཷ䛡䛯ఫᏯ䝻䞊䞁ᒓᛶ䝕䞊䝍䛚䜘 䜃䝕䝣䜷䝹䝖ᐇ⦼䛻ᇶ䛵䛝ᵓ⠏䛧䛯䜒䛾䛷䛒䜚䚸LTV, DTI, TTM, 䝅䞊䝈䝙䞁䜾䛾 4 㡯┠䛻ᇶ䛵䛝䝻䞊䞁༢ 䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡䠄㏻ᖺ䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛ᅇᖐ䝰䝕䝹䛷䛒䜛䚹䛺䛚䚸ྛ䝻䞊䞁മᶒ䛻䛚䛡䜛ୖグ 4 㡯┠䛿᭱ ᪂ሗ䛻ᇶ䛵䛔䛶䛔䜛᪉䛜ᮃ䜎䛧䛔䜒䛾䛾䚸⌧ᐇⓗ䛻䛿䝻䞊䞁ᐇ⾜䠄䝻䞊䞁䜢ྵ䜐;௨ୗྠ䛨䠅䛾മ ົ⪅ሗ䛧䛛ᚓ䜛䛣䛸䛿䛷䛝䛺䛔䛯䜑䚸䝻䞊䞁ᐇ⾜䛾ᩘ್䜢䝰䝕䝹䜈ධຊ䛩䜛䛣䛸䜢๓ᥦ䛻ᮏ䝰䝕䝹䛿ᵓ ⠏䛥䜜䛶䛔䜛䚹 䐟 LTV (Loan to Value䠅 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷⏝䛔䜛 LTV 䛿䚸㉎ධఫᏯ䛻ಀ䜛䝻䞊䞁ṧ㧗ྜィ㢠䠄䛡䝻䞊䞁௨እ䛾ධ㔠㢠䜢ྵ䜐䠅䜢 ≀௳౯್䛷㝖䛧䛯ẚ⋡䛷䛒䜚䚸LTV ẚ⋡䛜㧗䛔䜋䛹䝻䞊䞁䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡䛿㧗䛟䛺䜛ഴྥ䛜䛒䜛䚹䛣䜜 䛿䚸LTV ẚ⋡䛜ప䛔䜋䛹䚸ఫᒃ㉎ධ䛾䛯䜑䛻๓䛻㢌㔠䜢⏝ព䛧䛯ẚ㍑ⓗሀᐇ䛺മົ⪅䛾ྜ䛜ከ䛟䛺䜚䚸 䜎䛯㢌㔠䜢↓㥏䛻䛧䛯䛟䛺䛔䛸䛔䛖മົ⪅䛾䝕䝣䜷䝹䝖ᅇ㑊䛾ពྥ䛜ᙉ䛟ാ䛟䛯䜑䛰䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹᪉䚸≉䛻 LTV 䛜 95%௨ୖ䛾ሙྜ䛻䛿⮬ᕫ㈨㔠䛜ᑡ䛺䛟䛶䜒Ẽ㍍䛻䝻䞊䞁䛜⤌䜑䜛䛣䛸䛛䜙䚸മົ⪅ᒓᛶ䛻䛴䛔䛶⣽ ᚰ䛾ὀព䜢ᡶ䛖ᚲせ䛜䛒䜛䚹䛺䛚䚸䝻䞊䞁䛾ሙྜ䛻䛿≀௳౯್䛜ホ౯䛥䜜䛶䛔䜛䛣䛸䛜ከ䛔䛯䜑䚸 䛾 LTV 䛿᪂つධ䝻䞊䞁䛾Ỉ‽䛸ᖜ䛻␗䛺䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹 䐠 DTI (Debt to Income䠅 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷⏝䛩䜛 DTI 䛿䚸䛡䝻䞊䞁௨እ䛾ධ䜜䜢ྵ䜑䛯ᖺ㛫䝻䞊䞁㏉῭㢠䜢മົ⪅ᖺ䛷㝖 䛧䛯ẚ⋡䛷䛒䜚䚸DTI ẚ⋡䛜㧗䛔䜋䛹䝻䞊䞁䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡䛿㧗䛟䛺䜛ഴྥ䛜䛒䜛䚹䛣䜜䛿䚸DTI ẚ⋡ 䛜㧗䛔䜋䛹മົ⪅䛾ᐙィ䛻ᑐ䛩䜛䝻䞊䞁㏉῭䛾㈇ᢸྜ䛜䛝䛟䚸ᬒẼప㏞䠄㞠⏝⎔ቃᝏ䠅䛻䜘䜛ኻᴗ䜔 ᡤᚓῶᑡ䛺䛹䛜Ⓨ⏕䛧䛯ሙྜ䛻䛿 DTI 䛾㧗䛔മົ⪅䜋䛹䝻䞊䞁ᨭᡶ䛔䛻ᨭ㞀䜢䛝䛯䛧䜔䛩䛔䛛䜙䛷䛒䜛䚹 䛺䛚䚸ྠ䛨 DTI 䛷䜒ᖺ䛜㧗䛔䜋䛹ᡤᚓ䛜ῶᑡ䛧䛯䛣䛸䛻䜘䜛䝻䞊䞁ᨭᡶ䛔䜈䛾ᙳ㡪䛿ᑠ䛥䛔䛣䛸䛛䜙䚸മົ ⪅䛾ᖺ䛻䜘䛳䛶䝰䝕䝹⤖ᯝ䜢ู㏵ㄪᩚ䛩䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹 䐡 TTM (Term to Maturity䠅 TTM 䛿ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㏉῭ᮇ㛫䜢♧䛧䛯䜒䛾䛷䛒䜚䚸TTM 䛜㛗䛔മົ⪅䜋䛹䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡䛿㧗䛟䛺䜛 ഴྥ䛜䛒䜛䚹䛣䜜䛿䚸TTM 䛜㛗䛟䛺䜛䜋䛹ẖ᭶䛾䝻䞊䞁㏉῭㔠㢠䛚䜘䜃⮬ᕫ㈨㔠ྜ䛿ᑠ䛥䛟䛺䜛䛯䜑䚸മ ົ⪅䛾㏉῭⬟ຊ䜎䛯䛿㏉῭ពḧ䛜┦ᑐⓗ䛻ప䛔ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䛛䜙䛷䛒䜛䚹䜎䛯䚸䝻䞊䞁ᮇ㛫䜢㛗䛟䛩䜛䜋䛹 മົ⪅䛾☜ᐃ䝸䝇䜽䛻䛥䜜䜛ᮇ㛫䛿㛗䛟䛺䜛䛯䜑䚸䝕䝣䜷䝹䝖䛾Ⓨ⏕ྜ䜢㧗䜑䜛䛣䛸䛸䛺䜛䚹䛺䛚䚸 䝻䞊䞁䛾ሙྜ䚸㏉῭⬟ຊ䛿䛾 TTM 䛻Ⰽ⃰䛟ᫎ䛥䜜䜛䛯䜑䚸ᙜึ䛷䛿䛺䛟䛾 TTM 䜢⏝䛩 䜛䚹 䐢 䝅䞊䝈䝙䞁䜾 M 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䝻䞊䞁മᶒ䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕ྜ䛜㏻ᮇ୍ᐃ䛷䛿䛺䛔䠄䛴䜎䜚䚸⤒ᖺኚ䛩䜛䠅䛸ᐃ䛧䛶 䛔䜛䚹ᅗ⾲ 16 䛾䜘䛖䛻䚸䝻䞊䞁ᐇ⾜┤ᚋ䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕䛿┦ᑐⓗ䛻ప䛟䚸䛭䛾ᚋቑຍഴྥ䜢♧䛧䛶䚸5䡚10 ᖺ⛬ᗘ⤒㐣䛧䛯䛸䛣䜝䛷䝢䞊䜽䜢㏄䛘䛶ᚎ䚻䛻ῶᑡ䛩䜛䛸⪃䛘䛶䛔䜛䚹 25 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅 ᅗ⾲ 16:䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅䛾᥎⛣ 0 5 10 15 20 ⤒㐣ᖺᩘ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ᅗ⾲ 17:ྛ㡯┠䛻䛚䛡䜛䝕䝣䜷䝹䝖ឤᛂᗘ DTI LTV 10% 9% 9% 8% 8% 7% 䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡ 䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡ 10% 6% 5% 4% 3% 2% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1% 0% 0% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 10% 15% 20% TTM 9% 8% 8% 䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡ 䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕☜⋡ 35% 40% 45% 50% 10% 9% 7% 6% 5% 4% 3% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 0% 15.0 20.0 25.0 M ᙜึTTM NOVEMBER 11, 2013 30% 䝅䞊䝈䝙䞁䜾 10% 26 25% ᙜึDTI ᙜึLTV 30.0 35.0 0 5 10 15 20 䝅䞊䝈䝙䞁䜾 䈜䛭䛾䛾᮲௳䛿ྠ䛨䛸䛩䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 18 䛾䜘䛖䛻䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸䜎䛪䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䜢⏝䛔䛶䝻䞊䞁മᶒ䛤䛸䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ ⏕☜⋡䠄㏻ᖺ䠅䜢᥎ᐃ䛩䜛䚹䛭䛧䛶䚸䝻䞊䞁ṧ㧗䝧䞊䝇䛾ຍ㔜ᖹᆒ್䜢⟬ฟ䛩䜛䛣䛸䛻䜘䜚䝥䞊䝹య䛾⣼✚ 䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢⟬ฟ䛩䜛䚹䛺䛚䚸ୖグ 4 㡯┠௨እ䛻䜒䝻䞊䞁䝕䝣䜷䝹䝖䛸䛾ᅉᯝ㛵ಀ䛾䛒䜛ᒓᛶ㡯┠䛿Ꮡᅾ䛩 䜛䚹䛘䜀䚸മົ⪅䛾⫋ᴗ䜔ᖺ䚸䝻䞊䞁䛾㔠䝍䜲䝥䚸㈨㔠⏝㏵䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾ྲྀ⤌᪉㔪䜔Ⴀᴗᇶ┙ 䛺䛹䛜ᙜヱᒓᛶ㡯┠䛸䛧䛶ᣲ䛢䜙䜜䜛䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛣䜜䜙䛾㡯┠䛻ᇶ䛵䛝䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䛷 ⟬ฟ䛥䜜䛯⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ㄪᩚ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 ᅗ⾲ 18:⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾⟬ฟ 䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝕䞊䝍 䝻䞊䞁മᶒ 䝺䝧䝹 䝻䞊䞁␒ྕ 㻸㼀 㼂 㻰㼀 㻵 㼀㼀㻹 䡸 䡬䡹䢚䢂䢙䡴䢚 (Step 1) 㺡㺼㺪㺉㺷㺢Ⓨ⏕☜⋡ 1 70 15% 25yrs 0.2yr ᅇᖐ䝰 䝕 䝹 1.23% 㔠㢠ྜ 0.21% 2 72 40% 25yrs 3.2yr 䛻䜘䜛᥎ᐃ 4.81% 0.30% 3 80 40% 30yrs 0.7yr 5.73% 0.19% : : : : : 㸸 㸸 500 99 23% 30yrs 3.7yr 2.65% 0.40% 100.00% O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 㔠㢠ຍ㔜ᖹᆒ (Step 2) 䝥䞊䝹 䝺䝧䝹 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䠄ㄪᩚ๓䠅 3.40% ᐃᛶศᯒ䛻䜘䜛 ㄪᩚ (Step 3) ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䠄ㄪᩚᚋ䠅 3.61% (2) 䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛻䜘䜛᥎ᐃ 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䠄䝎䜲䝘䝭䝑䜽䜎䛯䛿䝇䝍䝔䜱䝑䜽䠅䛜ධᡭྍ⬟䛷䛒䜛ሙྜ䚸ᙜヱ䝕䞊䝍䛛䜙 㐣ཤ䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇᥎⛣䜢ᢕᥱ䛩䜛䛣䛸䛻䜘䛳䛶ᑗ᮶ᮇᚅ䛥䜜䜛⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾Ỉ‽䜢᥎ᐃ䛩䜛䛣䛸䛜 䛷䛝䜛䚹RMBS 䛾ྲྀᘬᮇ㛫䛿㛗ᮇ䛻ཬ䜆䛣䛸䜒䛒䜚䚸㐣ཤ䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛰䛡䛷䛿ᚲ䛪䛧䜒ṇ☜䛺ᑗ᮶ண 䜢⾜䛖䛣䛸䛿䛷䛝䛺䛔䜒䛾䛾䚸䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇ືྥ䜢ᢕᥱ䛩䜛ୖ䛷䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛿᭷┈䛷䛒䜛䚹 ドๆᑐ㇟䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸ᙜヱ䝥䞊䝹䛜ẕయ䝥䞊䝹䛸ྠ䛨䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇 䜢♧䛩䛛᳨ウ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜛䚹䜘䛳䛶䚸മົ⪅ᒓᛶ䜔䝻䞊䞁ᑂᰝᇶ‽䛺䛹䛾䝥䞊䝹≉ᛶ䜢ẚ㍑䛧䛯ୖ䛷䚸䝟 䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛻ᙳ㡪䛾䛒䜛┦㐪Ⅼ䛜ุ᫂䛧䛯ሙྜ䛻䛿䚸䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛛䜙᥎ᐃ䛧䛯䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛾ㄪᩚ䜢 ⾜䛖䚹䛺䛚䚸䛣䛾䝕䝣䜷䝹䝖᥎ᐃ್䛿ᖺ⋡䝧䞊䝇䛷䛒䜛䛣䛸䛛䜙䚸䛣䛾䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅䛻 WAL 䜢䛨䜛䛣䛸 䛷⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢⟬ฟ䛩䜛䚹䛣䛾䜘䛖䛻䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䜰䝥䝻䞊䝏䛻ຍ䛘䛶䝠䝇䝖䝸 䜹䝹䝕䞊䝍䞉䜰䝥䝻䞊䝏䛻䜘䛳䛶⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹 M ᅗ⾲ 19:䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛻䜘䜛⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾⟬ฟ 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅 䛾᥎ᐃ್ 䝕䝣䜷䝹䝖⋡䠄ᖺ⋡䠅㻌㽢㻌㼃㻭㻸 䠙㻌⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍 27 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 2B䠖ศᩓᗘ 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾᥎ᐃ್䛻䛿䛒䜛⛬ᗘ䛾☜ᐇᛶ䛜Ꮡᅾ䛧䚸᱁䛡ศᯒୖ䚸ᙜヱ᥎ᐃ್ 䛻㛵䛧䛶୍ᐃ䛾ಙ㢗ᗘ䠄ศᩓᗘ䠅䜢⪃៖䛩䜉䛝䛸䛾⪃䛘䛻ᇶ䛵䛝䚸䛄⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛜☜⋡ศᕸ䛻ᚑ䛖䛅䛸䛔 䛖๓ᥦ䜢⨨䛔䛶䛔䜛䠄7 䝨䞊䝆䛂䝻䝇䞉䝅䝘䝸䜸䛾ᐃ䛃䜢ཧ↷䠅䚹䛣䛾☜⋡ศᕸ䛾ᙧ≧䜢Ỵᐃ䛵䛡䜛㡯┠䛸䛧䛶䚸 䛂ᖹᆒ䛃䛸䛂ศᩓ䠄ᶆ‽೫ᕪ䠅䛃䛾 2 䛴䛾せ⣲䛜Ꮡᅾ䛩䜛䚹䛣䛣䛷䛾ᖹᆒ䛿䛂ῧ㈨ᩱ 2A䛃䛾ศᯒ᪉ἲ䛻ᇶ䛵䛝 ⟬ฟ䛥䜜䛯⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ᮇᚅ್䠄௨ୗ䛂᥎ᐃ್䛃䠅䛷䛒䜚䚸᪉䛾ศᩓ䛿᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䜢⾲䛩ᣦᶆ 䛷䛒䜛䚹䛣䛾ศᩓ䜢Ỵᐃ䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛂മᶒ䝥䞊䝹䛾ṧᏑᮇ㛫䛃䞉䛂മົ⪅㛫䛾┦㛵䛃䞉䛂മ ົ⪅ᩘ䛃䛻ศ㢮䛧䛯ୖ䛷䚸᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䛻㛵䛩䜛᳨ウ䜢⾜䛖䚹 മᶒ䝥䞊䝹䛾ṧᏑᮇ㛫 ୍⯡䛻䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ṧᏑᮇ㛫䛜㛗䛟䛺䜛䜋䛹മົ⪅䛜እⓗせᅉ䛻䛥䜜䜛ᮇ㛫䛜㛗䛟䛺䜛䛣䛸䛛䜙䚸ᑗ᮶ 䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕䛾☜ᐇᛶ䛿䛝䛟䛺䜛䛸ண䛥䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ṧᏑᮇ㛫䛾␗䛺䜛 2 䛴䛾 മᶒ䝥䞊䝹䜢ᐃ䛧䛯ሙྜ䚸䛭䛾䛾᮲௳䠄⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢ྵ䜐䠅䛜ྠ䛨䛷䛒䜛㝈䜚䚸ṧᏑᮇ㛫䛾㛗䛔മ ᶒ䝥䞊䝹䛾᪉䛜᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䛿䛝䛔䛸䛧䛶䚸ᙜヱ䝥䞊䝹䛻ᑐ䛧䛶䜘䜚䛝䛺ศᩓ䜢㐺⏝䛩䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y മົ⪅㛫䛾┦㛵䠄മົ⪅䛾ᒓᛶ㞟୰䠅 ㏻ᖖ䚸ఫᏯ䝻䞊䞁മົ⪅㛫䛻䛿┤᥋ⓗ䛺᥋Ⅼ䛜䛺䛔䛸⪃䛘䜙䜜䜛䛯䜑䚸ྛമົ⪅䛾ಙ⏝䝸䝇䜽䛿䛔䛻⊂❧ 䛧䛶䛔䜛䜘䛖䛻ᛮ䜟䜜䜛䚹䛧䛛䛧䛺䛜䜙䚸മົ⪅䛿㞠⏝⎔ቃ䜔ື⏘ᕷἣ䛺䛹䛾䝬䜽䝻⤒῭䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䛶 䛔䜛䛯䜑䚸ᐇ㝿䛻䛿മົ⪅㛫䛷ᵝ䚻䛺┦㛵㛵ಀ䛜Ꮡᅾ䛧䚸䜎䛯മົ⪅ᒓᛶ䛜㢮ఝ䛩䜛䜋䛹മົ⪅㛫䛾┦㛵 䛿㧗䛔䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹മົ⪅㛫䛾┦㛵䛜㧗䛔䜋䛹മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛾㐃ືᛶ䜒㧗䛟䛺䜚䚸ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛜䛸 䜒䛻⏕Ꮡ䜒䛧䛟䛿䝕䝣䜷䝹䝖䛧䜔䛩䛔≧ἣ䛻䛺䜛䛣䛸䛛䜙⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ኚືᖜ䠄☜ᐇᛶ䠅䛿䛝䛟䛺䜛䚹 䛣䛾䜘䛖䛻䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸മົ⪅䛾ᒓᛶ㞟୰䛜㧗䛔മᶒ䝥䞊䝹䜋䛹᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䛜䛝䛔䛸䛧䛶䚸 䜘䜚䛝䛺ศᩓ䜢㐺⏝䛩䜛䚹 ලయⓗ䛻⪃៖䛩䜉䛝മົ⪅䛾ᒓᛶ㞟୰䛸䛧䛶䛿䚸മົ⪅䛾⫋ᴗ䜔ົඛ䠄ධᡭྍ⬟䛺ሙྜ䠅䚸ᖺ㱋ᒙ䚸䝻䞊 䞁ධ┠ⓗ䚸㔠䝍䜲䝥䛺䛹䛻ᐃᛶⓗせᅉ䛜ከ䛔䚹䜎䛯䚸മົ⪅䛸┤᥋ⓗ䛻䛿㛵ಀ䛺䛔䜒䛾䛾䚸䜸䝸䝆䝛 䞊䝍䞊䛾Ⴀᴗᇶ┙䜔ᑂᰝ᪉㔪䛻䛴䛔䛶䜒⪃៖䛩䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹 മົ⪅ᩘ ⤫ィᏛ䛻䛚䛡䜛᥎ᐃἲ䛸ྠ䛨⌮ㄽ䛷䛒䜛䛜䚸୍⯡䛻䚸മົ⪅ᩘ䠄ᶆᮏᩘ䠅䛜ከ䛔䜋䛹ศᩓ䛿ᑠ䛥䛟䛺䜛䚹䜎䛯䚸 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䜰䝥䝻䞊䝏䛷䛿䚸䝻䞊䞁䝞䜲䝻䞊䞁䞉䝰䝕䝹䛻䜘䜚ྛമົ⪅䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ ⏕☜⋡䠄㏻ᖺ䠅䜢⟬ฟ䛧䛯ୖ䛷മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䜢᥎ᐃ䛧䛶䛔䜛䛜䚸മົ⪅ᩘ䛾ῶᑡ䛻క䛔䝰 䝕䝹᥎ᐃ್䛾ㄗᕪ䛿↓ど䛷䛝䛺䛟䛺䜛䛣䛸䛛䜙᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䛿ቑ䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱 䞊䝈䛿䚸മົ⪅ᩘ䛜ᑠ䛥䛔മᶒ䝥䞊䝹䜋䛹᥎ᐃ್䛾☜ᐇᛶ䛜䛝䛔䛸䛧䛶䚸䜘䜚䛝䛺ศᩓ䜢㐺⏝䛩䜛䚹 ᅗ⾲ 20 䛿䚸௬䝥䞊䝹䛻䛚䛡䜛മົ⪅ᩘ䛸ಙ⏝⿵䠄Aaa 䝺䝧䝹䠅䛸䛾㛵ಀ䜢♧䛧䛯䜒䛾䛷䛒䜛䚹䛣䛾䜘䛖䛻䚸 മົ⪅ᩘ䛜ῶᑡ䛩䜛䛻䛴䜜䛶ᚲせ䛸䛺䜛ಙ⏝⿵Ỉ‽䛾ྜ䛜䛝䛟䛺䜛䛣䛸䛜䜟䛛䜛䚹䛣䜜䛿䚸മົ⪅ᩘ 䛾ῶᑡ䛻క䛳䛶⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ୖ䜜䝸䝇䜽䛿㧗䜎䜚䚸ྠỈ‽䛾᱁䛡䜢䛩䜛䛯䜑䛻䛿䜘䜚䛝䛺ಙ ⏝⿵䛜ᚲせ䛻䛺䜛䛛䜙䛷䛒䜛䚹 ᅗ⾲ 20:௬䝥䞊䝹䛻䛚䛡䜛മົ⪅ᩘ䛸ಙ⏝⿵䠄Aaa 䝺䝧䝹䠅䛸䛾㛵ಀ ಙ⏝⿵䠄㻭㼍㼍䝺䝧䝹䠅 M 16% 14% 12% 10% 8% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 മົ⪅ᩘ 28 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 2C:ᅇ⋡ (1) 䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ䛸䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊 RMBS 䛻䛚䛡䜛䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇཎ㈨䛸䛧䛶䚸䛂䝕䝣䜷䝹䝖മົ⪅䛛䜙䛾ᅇ䛃䛸䛂ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ 䛃䛜⪃䛘䜙䜜䜛䚹䛯䛰䛧䚸ᮏᩥ୰䛷㏙䜉䛯䜘䛖䛻䚸⌧ᐇⓗ䛻䛿䝕䝣䜷䝹䝖മົ⪅䛛䜙䛾ᅇ䜢຺䛩䜛䛣䛸䛿 㞴䛧䛔䛯䜑䚸᱁䛡ศᯒୖ䚸䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ䛿䛻䛂ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ䛃䜢ᐃ䛩䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᢸ ಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ䜢⪃៖䛩䜛ୖ䛷䚸ཷク⪅䛜ᢸಖ≀௳䛻ᑐ䛩䜛ᢸಖᶒ䜢⾜䛷䛝䜛䛛䛜䝫䜲䞁䝖䛸䛺䜛䚹䛺 䛚䚸䝻䞊䞁മᶒ䛻䛚䛡䜛ᙜᶒタᐃ䛜➨ 2 㡰௨ୗ䛾ሙྜ䚸ᢸಖฎศ䛾ᅇ㢠䛿➨ 1 㡰䛾タᐃ≧ἣ 䛻䛝䛟ᕥྑ䛥䜜䜛䛣䛸䛛䜙䚸᱁䛡ศᯒୖ䚸➨ 2 㡰௨ୗ䛾ᙜᶒ䛛䜙䛾ᅇ䜢䝊䝻䛸䜏䛺䛧䛶䛔䜛䚹䜎䛯䚸 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛷䛿䚸䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛛䜙䛾ᅇ䜎䛷䛻せ䛩䜛ᮇ㛫䜢㏻ᖖ 24 䞄᭶䛸ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹 䐟 䝉䝷䞊䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝉䝷䞊䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䚸⿕ᢸಖമᶒ䛯䜛ఫᏯ䝻䞊䞁മᶒ䛾ㆡΏ䛻㝶క䛧䛶ᙜᶒ䛜ཷク⪅䜈⛣㌿䛩 䜛䛣䛸䛛䜙䚸ᙜᶒ⛣㌿䛾㝃グⓏグ䛾ᡭ⥆䛝䜢⤒䜛䛣䛸䛻䜘䜚ᢸಖ≀௳༷䛻䜘䜛ᅇ䜢ぢ㎸䜐䛣䛸䛜ྍ⬟䛸 䛺䜛䠄ᅗ⾲ 21 ཧ↷䠅䚹 ᅗ⾲ 21:䝉䝷䞊䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䛾ᶒ㛵ಀ ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙㻌 മົ⪅㻌 ಙクዎ⣙㻌 䝉䝷䞊䠄㔠⼥ᶵ㛵䠅㻌 ཷク⪅㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ಙクㆡΏ㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ᙜᶒ㻌 ᙜᶒ⛣㌿㻌 ᙜᶒ㻌 ᢸಖᶒ㻌 ᢸಖ≀௳㻌 䈜ᙜᶒ䛾⛣㌿Ⓩグ䛜␃ಖ䛥䜜䜛ሙྜ䛜䛒䜛䚹 䐠 ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䠄䝇䜻䞊䝮ୖ䛾ᡭᙜ䛶䛜䛺䛔ሙྜ䠅 ᪥ᮏ䛾ఫᏯ䝻䞊䞁䛷䛿䝉䝷䞊䛾㛵㐃Ꮚ♫䛷䛒䜛ಖド♫䛾ಖド䛜ಖ䛥䜜䛶䛔䜛ሙྜ䛜ከ䛟䚸ᢸಖ≀௳ 䛻ᑐ䛧䛶䚸ಖド♫䛾മົ⪅䛻ᑐ䛩䜛ồൾᶒ䜢⿕ᢸಖമᶒ䛸䛧䛯ᙜᶒ䛾タᐃ䛜䛺䛥䜜䛶䛔䜛䚹䛣䛣䛷䛿䚸 ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜚䚸ᢸಖ≀௳䛻ᑐ䛧䛶䠄ಖド♫䛾മົ⪅䛻ᑐ䛩䜛ồൾᶒ䜢⿕ᢸಖമᶒ䛸䛧䛯䠅 ᙜᶒ䛾タᐃ䛿䛺䛥䜜䛶䛔䜛䜒䛾䛾䚸ಖド♫䛾᭷䛩䜛ᙜᶒ䠄ಖドമᶒ䠅䛻ᑐ䛧䛶ཷク⪅䛾ᡭᙜ䛶䛜䛺䛔 RMBS ྲྀᘬ䛻䛴䛔䛶ゎㄝ䛩䜛䠄ᅗ⾲ 22 ཧ↷䠅䚹 M ಖド♫䛜◚⥢䛧䛶䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾௦ᘚ῭䛜⾜䜟䜜䛺䛔ሙྜ䚸ཷク⪅䛿䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛾ᢸಖ≀௳䛻 ᑐ䛧䛶ᙜᶒ䜢⾜䛩䜛䛣䛸䛿䛷䛝䛺䛔䚹䛯䛰䛧䚸ᐇົୖ䚸ಖド♫䛾ಽ⏘ฎ⌮㐣⛬䛻䛚䛔䛶䚸ಖド♫䛾 ⟶㈈ே䛸䛾΅䛻䜘䜚ཷク⪅䛜ᚋⓗ䛻ᙜᶒ䜢ྲྀᚓ䛩䜛䛣䛸䛜⪃䛘䜙䜜䚸ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ䛜ྍ⬟䛸䛺 䜛ሙྜ䜒䛒䜛䚹 ௬䛻䚸ᙜᶒ䛾ྲྀᚓ䛜䛷䛝䛺䛔ሙྜ䛻䛿䚸ཷク⪅䛜ಖド♫䛻ᑐ䛧䛶᭷䛩䜛ಖドമᶒ䛿↓ᢸಖ䛾䜎䜎䛷䛒 䜛䛯䜑䚸ಖド♫䛾ಽ⏘ฎ⌮㐣⛬䛷ᖜ䛻ಖドമົ䛜ῶ⦰䛥䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛿㧗䛟䛺䜛䜒䛾䛸䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿 ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹䛣䛾䛸䛝䚸ಖドമᶒ䛛䜙䛿㒊ศⓗ䛺ᅇ䠄ᘚ῭䠅䛧䛛ぢ㎸䜐䛣䛸䛿䛷䛝䛺䛔䚹᪉䚸ᙜᶒ䛻䛴 䛔䛶䛿䚸ಖドമົ䛜ῶ⦰䛥䜜䛶䛧䜎䛖䛸ಖド♫䛜മົ⪅䛻ᑐ䛧䛶᭷䛩䜛ồൾᶒ䜒䛭䛾⠊ᅖ䛻㝈ᐃ䛥䜜䜛䛯 䜑䚸䝕䝣䜷䝹䝖മᶒ䛻ಀ䜛ಖド♫䛾ᙜᶒ⾜䜒ไ㝈䜢ཷ䛡䜛䛣䛸䛸䛺䜛䚹䛭䛾䛯䜑䚸ᢸಖ≀௳䛜ฎศ䛥䜜 䛯䛸䛧䛶䜒ಖド♫䛜ཷ㡿䛧䛯ᙜᶒ䛻ᇶ䛵䛟㓄ᙜ䛿ῶ⦰ᚋമᶒ䛾⠊ᅖ䛷䛧䛛䛺䛟䚸ṧ䜚䛾㓄ᙜ䛿മົ⪅䛜 ཷ䛡ྲྀ䜛䛣䛸䛸䛺䜚䚸മົ⪅䛜⤒῭ⓗ┈䜢ᚓ䜛ྍ⬟ᛶ䛜䛒䜛䚹䛣䛾ሙྜ䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾മᶒ⪅䛸䛧䛶䛾ཷク ⪅䛿മົ⪅䛻ᑐ䛩䜛䝻䞊䞁മᶒ䛻ᇶ䛵䛟┤᥋ⓗ䛺ᅇ䛾ྍ⬟ᛶ䛿ṧ䜛䜒䛾䛾䚸䝕䝣䜷䝹䝖മົ⪅䛜ཷ䛡ྲྀ 䛳䛯ṧ䜚䛾㓄ᙜ䛿䛾മᶒ⪅䜈䛾ᘚ῭䛻ᙜ䛥䜜䛶ᩓ㐓䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛜㧗䛔䚹 29 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 22:ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䛾ᶒ㛵ಀ䠄䝇䜻䞊䝮ᡭᙜ䛺䛧䠅 ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙㻌 മົ⪅㻌 ಙクዎ⣙㻌 䝉䝷䞊䠄㔠⼥ᶵ㛵䠅㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ಖドጤクዎ⣙㻌 ཷク⪅㻌 ಙクㆡΏ㻌 ಖドമᶒ㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ಖドമᶒ㻌 ಖド♫㻌 ᢸಖᶒ㻌 ᢸಖ≀௳㻌 ᢸಖ䛺䛧㻌 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ᙜᶒồൾᶒ 䐡 ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䠄㌿ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䠅 ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛Ⅼ䛿ୖグ䐠䛸ྠᵝ䛷䛒䜛䜒䛾䛾䚸ಖド♫䛜◚⥢䛧䛯ሙྜ䛻ഛ䛘䛶䚸ཷク⪅䛜 ಖド♫䛻ᑐ䛩䜛ಖドമົᒚ⾜ㄳồᶒ䜢⿕ᢸಖമᶒ䛸䛧䛶䚸ಖド♫䛾᭷䛩䜛ᙜᶒୖ䛻㌿ᙜᶒ䜢タ ᐃ䛩䜛䜘䛖䛺䝇䜻䞊䝮䠄㌿ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䠅䛾 RMBS ྲྀᘬ䜒ከ䛟Ꮡᅾ䛩䜛䠄ᅗ⾲ 23 ཧ↷䠅䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸㌿ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䛾ሙྜ䚸㌿ᙜタᐃ䜢ྍ⬟䛻䛩䜛⤌䜏䛻䜘䛳䛶ᐇ㉁ⓗ䛻ཷク⪅䛜 ᙜᶒ䛛䜙䛾ᅇ䜢ᮇᚅ䛷䛝䜛↛ᛶ䛜㧗䜎䜛䜒䛾䛸⪃䛘䛶䛚䜚䚸䛣䛾䜘䛖䛺䝅䝘䝸䜸䛾↛ᛶ䜢᱁䛡䛻ᛂ䛨 䛯Ỉ‽䛷ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹䜘䛳䛶䚸㌿ᙜ䝇䜻䞊䝮䛷䛿ୖグ䐠䛾䝇䜻䞊䝮䜘䜚䜒㧗䛔ᅇ⋡䜢ぢ㎸䜐䛣䛸䛜ྍ⬟ 䛸䛺䜛䚹 ᅗ⾲ 23:ಖド♫䛜ᙜᶒ⪅䛷䛒䜛ሙྜ䛾ᶒ㛵ಀ䠄㌿ᙜᶒ䝇䜻䞊䝮䠅 ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙㻌 ಙクዎ⣙㻌 䝉䝷䞊䠄㔠⼥ᶵ㛵䠅㻌 മົ⪅㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ಖドጤクዎ⣙㻌 ཷク⪅㻌 ಙクㆡΏ㻌 ಖドമᶒ㻌 䝻䞊䞁മᶒ㻌 ಖドമᶒ㻌 ಖド♫㻌 ᢸಖᶒ㻌 ㌿ᙜᶒ㻌 M ᢸಖᶒ㻌 ᢸಖ≀௳㻌 30 NOVEMBER 11, 2013 䠄ᙜึ␃ಖ䠅㻌 ᙜᶒồൾᶒ ㌿ᙜᶒ㻌 䈜㻌 䝖䝸䜺䞊Ⓨ⏕䛻䚸㌿ᙜᶒ䛾タᐃ䛜䛺䛥䜜䜛䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS (2) ᅇ⋡䛻䛚䛡䜛䝇䝖䝺䝇 ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ⋡䜢⟬ᐃ䛩䜛䛻䛒䛯䜚䚸䝕䝣䜷䝹䝖䛾䝻䞊䞁ṧ㧗䛚䜘䜃ᢸಖ≀௳౯᱁䚸ᙜᶒ䛾ᶒ 㛵ಀ䚸ᙜᶒ䛾タᐃ㡰䚸≀௳༷㈝⏝➼䜢⪃៖䛧䚸䛥䜙䛻䚸ᅇ䛻せ䛩䜛㛫䜔ᢸಖ≀௳䛾༷᪉ἲ䛺 䛹䜒຺䛩䜛䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ᒃఫ⏝ఫᏯ䝻䞊䞁䛻䛚䛡䜛ᅇ⋡䛿䝕䝣䜷䝹䝖ᮇ䛻䜘䜙䛪୍ᐃ䛸௬ᐃ䛧䛶 䛚䜚䚸ಖᏲⓗ䛺ぢ✚䜚䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹䛭䛣䛷䚸ື⏘౯᱁䛾ኚື䝸䝇䜽䛻㛵䛧䛶䚸᱁䛡Ỉ‽䛻ᛂ䛨䛶␗䛺䜛䝇 䝖䝺䝇ᅇ⋡䜢タᐃ䛧䚸䜎䛯ᢸಖᶒ䛻㛵䛩䜛䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊䛻㛵䛧䛶䜒᱁䛡䛻ᛂ䛨䛶ᕪ䜢タ䛡䛶䛔䜛䚹 䠄ᅇ⋡䠅 䠙 䠄ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ㢠䠅 㾂 䠄䝻䞊䞁ඖᮏṧ㧗䠅 䠄ᢸಖ≀௳䛛䜙䛾ᅇ㢠䠅 䠙 䛊䠄ᢸಖ≀௳౯᱁䠅䠉䠄ᅇ䛻せ䛩䜛ㅖ㈝⏝䠅䛋 㽢 䠄ᢸಖᶒ䛾䝇䜻䞊䝮䛻㛵䛩䜛䝇䝖䝺䝇䠅 M O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 㽢 䠄᱁䛡䛻ᛂ䛨䛯䝇䝖䝺䝇䠅 31 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 2D䠖ᮇ㝈๓㏉῭⋡䠄CPR) ఫᏯ䝻䞊䞁䛻䛚䛡䜛ᮇ㝈๓㏉῭䛾᪉ἲ䛸䛧䛶䚸䝻䞊䞁ṧ㧗䛾㢠䜢ᮇ㝈๓㏉῭䛩䜛䛂୍ᣓ῭䛃䛸୍㒊䛾䝻 䞊䞁ṧ㧗䛾䜏䜢ᮇ㝈๓㏉῭䛩䜛䛂㒊ศ㏉῭䛃䛾 2 ✀㢮Ꮡᅾ䛩䜛䚹㒊ศ㏉῭䛾ሙྜ䚸മົ⪅䛿䛻⮬ᕫ㈨㔠 䠄వ⿱㈨㔠䠅䛻䜘䛳䛶ᮇ㝈๓㏉῭䜢⾜䛖䛾䛻ᑐ䛧䛶䚸୍ᣓ῭䛾ሙྜ䛿മົ⪅䛾⮬ᕫ㈨㔠௨እ䛻㔠⼥ᶵ 㛵䛛䜙䛾ධ䜜䠄䛩䛺䜟䛱䚸䝻䞊䞁䛘䠅䜔⮬Ꮿ༷䚸ᅋయಙ⏝⏕ಖ㝤➼䛾ಖ㝤㔠ཷ㡿䛺䛹䛻䜘䛳䛶ᮇ 㝈๓㏉῭䛜䛺䛥䜜䜛䚹䛣䛾䜘䛖䛻䚸୧⪅䛾㛫䛻䛿㏉῭ཎ㈨䜔മົ⪅䛾ᮇ㝈๓㏉῭䛾ືᶵ䛻㛵䛩䜛㐪䛔䛜䛒 䜛䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛜ᮇ㝈๓㏉῭⋡䜢᥎ᐃ䛩䜛㝿䛻䛿䚸䝠䝇䝖䝸䜹䝹䝕䞊䝍䛰䛡䛷䛺䛟മᶒ 䝥䞊䝹䛾മົ⪅ᒓᛶ䜔䝻䞊䞁ᒓᛶ䚸㔠⎔ቃ䛺䛹䛾せᅉ䜒຺䛧䛶䛔䜛䚹 ᮇ㝈๓㏉῭䛾㏉῭ཎ㈨䛚䜘䜃 CPR ኚືせᅉ ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ᮇ㝈๓㏉῭䛻䛚䛔䛶䚸ୗグ䛻ᥖ䛢䜛 4 ㏻䜚䛾㏉῭ཎ㈨䛜ᐃ䛥䜜䜛䚹௨ୗ䚸㏉῭ཎ㈨ู䛾ᮇ 㝈๓㏉῭⋡䜢ᕥྑ䛩䜛ኚືせᅉ䛻䛴䛔䛶⪃ᐹ䛩䜛䚹 䐟 മົ⪅䛾⮬ᕫ㈨㔠 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ⮬ᕫ㈨㔠䛻䜘䜛ᮇ㝈๓㏉῭䛾ᆺ䛸䛧䛶䚸മົ⪅䛾䇾㏥⫋㔠䇿䜢ཎ㈨䛸䛧䛯୍ᣓ῭䜔䝪䞊䝘䝇䛺䛹䛾䇾వ ⿱㈨㔠䇿䜢ཎ㈨䛸䛧䛯㒊ศ㏉῭䚸䜎䛯䝻䞊䞁ṧ㧗䛜ᖜ䛻ῶᑡ䛧䛯䛣䛸䛻䜘䜛୍ᣓ῭䛜ᣲ䛢䜙䜜䜛䚹䛣䛾䜘䛖 䛺⮬ᕫ㈨㔠䛻䜘䜛ᮇ㝈๓㏉῭䛿മົ⪅䛜⤒῭ⓗ䛻వ⿱䛜䛒䜛ሙྜ䠄䛩䛺䜟䛱䚸ಙ⏝ຊ䛾㧗䛔മົ⪅䠅䛻ከ 䛟Ⓨ⏕䛩䜛䛣䛸䛛䜙䚸മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䛜㧗䛔മᶒ䝥䞊䝹䜋䛹⮬ᕫ㈨㔠䛻䜘䜛ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛿㧗䛟䛺䜛䛸ண 䛥䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛿䚸മົ⪅䛾⤒῭ⓗ㈨ຊ䛸䝻䞊䞁ṧ㧗Ỉ‽䛾ほⅬ䛛䜙䚸മົ⪅ᖺ㱋䜔ᡤᚓỈ ‽䚸䝻䞊䞁ṧ㧗䚸䝅䞊䝈䝙䞁䜾䛺䛹䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜛䜒䛾䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹 䐠 㔠⼥ᶵ㛵䛛䜙䛾ධ㔠䠄䝻䞊䞁䛘䠅 䝻䞊䞁䛘䛾ືᶵ䛡䛸䛧䛶᭱䜒䛝䛺せ⣲䛿䇾മົ⪅䛾ாཷ䛩䜛⤒῭ⓗ┈䇿䛷䛒䜚䚸ලయⓗ䛺せᅉ䛸䛧 䛶䛿䚸㐺⏝㔠䛾పୗ䛻䜘䜛䝻䞊䞁㏉῭㢠䛾ῶᑡ䛜ᣲ䛢䜙䜜䜛䚹䛺䛚䚸䝻䞊䞁䛻䛿Ⓩグ㈝⏝䜔ᡭᩘ ᩱ䛺䛹䛾䝁䝇䝖䛜Ⓨ⏕䛩䜛䛯䜑䚸䝻䞊䞁ṧ㧗䛜ᑠ䛥䛔ሙྜ䛻䛿䛘䝯䝸䝑䝖䛿ᑠ䛥䛟䛺䜛䚹䜎䛯䚸䝻䞊䞁 ᑂᰝ䛜㏻㐣䛧䛺䛡䜜䜀䛘䛜䛷䛝䛺䛔䛯䜑䚸മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䜒ᙳ㡪䛩䜛䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝻䞊䞁 䛘䛻䜘䜛ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾㔠䝍䜲䝥䜔㐺⏝㔠Ỉ‽䚸⌧ᅾ䛾㔠Ỉ‽䛚䜘䜃㔠ືྥ䚸 㔠⼥ᶵ㛵䛾➇ྜ≧ἣ䚸മົ⪅䛾ಙ⏝ຊ䚸䝻䞊䞁ṧ㧗䛺䛹䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜛䜒䛾䛸⪃䛘䜙䜜䜛䚹 䐡 ⮬Ꮿ༷௦㔠 ᢸಖ≀௳䛷䛒䜛⮬Ꮿ䜢༷䛧䛶᪂䛯䛺⮬Ꮿ䜢㉎ධ䜒䛧䛟䛿㈤㈚䛩䜛ሙྜ䛻䛿䚸⮬Ꮿ༷௦㔠䜢ཎ㈨䛸䛧䛯୍ ᣓ῭䛜Ⓨ⏕䛩䜛䚹䜘䛳䛶䚸㌿ᒃ➼䛻䜘䜛⮬Ꮿ䛾㈙䛘䛿ᮇ㝈๓㏉῭⋡䜈ᙳ㡪䜢ཬ䜌䛩せᅉ䛷䛒䜛䜒䛾䛾䚸 䛭䛾ືᶵ䛿മົ⪅䛾ㅖ䛻㉳ᅉ䛩䜛䛸䛣䜝䛜ከ䛔䛯䜑䚸᥎ᐃ䛧䛵䜙䛔㡯┠䛷䛒䜛䚹 䐢 ᅋయಙ⏝⏕ಖ㝤䛛䜙䛾ᨭᡶಖ㝤㔠 M മົ⪅䛜Ṛஸ䜎䛯䛿㧗ᗘᚋ㑇㞀ᐖ䛻㝗䛳䛯ሙྜ䚸ᅋయಙ⏝⏕ಖ㝤䛛䜙䛾ᨭᡶಖ㝤㔠䛻䜘䜚䝻䞊䞁ṧ㢠䛿 ୍ᣓ῭䛥䜜䜛䛣䛸䛜ከ䛔䚹മົ⪅䛾Ṛஸ䜎䛯䛿㧗ᗘᚋ㑇㞀ᐖ䛾Ⓨ⏕⋡䛿ᖺ㱋䛻䛝䛟౫Ꮡ䛩䜛䛣䛸䛛䜙䚸 മົ⪅ᖺ㱋䛜ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾ኚືせᅉ䛾୍䛴䛸ゝ䛘䜛䚹䜘䛳䛶䚸ᑐ㇟䝥䞊䝹䛾മົ⪅ᖺ㱋䛾ศᕸ䜢⪃៖䛧 䛯ୖ䛷䚸ᮇ㝈๓㏉῭⋡䛾ㄪᩚ䜢⾜䛖䛛䛹䛖䛛䜢ุ᩿䛩䜛䚹 32 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 3䠖ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䛾⧊䜚㎸䜏᪉ (1) ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜐ሙྜ ಖド♫䛾ಖド䛜ಖ䛥䜜䛯മᶒ䝥䞊䝹䛾ሙྜ䚸ಖド♫䛻䜘䜛௦ᘚ῭䜢ᮇᚅ䛩䜛䛣䛸䛜䛷䛝䜛䚹䛧䛛䛧䚸 ಖド♫䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛶ಖドᒚ⾜䛸䛺䛳䛯ሙྜ䛾ᙳ㡪䛜䛝䛔䛣䛸䠄䛘䜀䚸」ᩘ䝜䝑䝏䛻ཬ䜆᱁ୗ䛢䠅 䜒䛒䜚䚸RMBS ྲྀᘬ䛻䛚䛡䜛᱁䛡ศᯒ䛷䛿ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜎䛺䛔䚸䛩䛺䜟䛱䚸ᙜึ䛛䜙ಖド ♫䛻䜘䜛௦ᘚ῭䛜⾜䜟䜜䛺䛔䛣䛸䜢๓ᥦ䛸䛧䛶䛔䜛ሙྜ䛜༙䛷䛒䜛䚹䛯䛰䛧䚸ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䛻㛵䛩 䜛ឤᛂᗘศᯒ䜢ᐇ䛧䛯⤖ᯝ䚸ಖド♫䝕䝣䜷䝹䝖䛾᱁䛡䜈䛾ᙳ㡪䛜䛝䛟䛺䛔䛸ุ᩿䛷䛝䜛ሙྜ䛻䛿䚸 ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜣䛰᱁䛡ศᯒ䛿ྍ⬟䛷䛒䜛䚹 ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䛻⧊䜚㎸䜐ሙྜ䛿䚸ಖド♫䛜⏕Ꮡ䛧䛶䛔䜛㝈䜚䛿䝕䝣䜷䝹䝖മ ᶒ䛾௦ᘚ῭䛜⾜䜟䜜䚸ಖド♫䛜䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛯ᚋ䛿ᢸಖ≀௳䛾༷䛻䜘䜛ᅇ䜢ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹䜘䛳䛶䚸 ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䜢⧊䜚㎸䜐ୖ䛷ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䜢ຍ䛩䜛ᚲせ䛜䛒䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿 䝰䞁䝔䜹䝹䝻䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䜢⏝䛔䛯䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊ศᯒ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾 ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䜢Ỵᐃ䛩䜛ୖ䛷䚸ಖド♫䛾ಙ⏝ຊ䠄᱁䛡䠅䛜㔜ど䛥䜜䜛䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈 䛿䚸ಖド♫䛾᱁䛡䛸ᮇ㛫ู䝕䝣䜷䝹䝖⋡䝔䞊䝤䝹䜢⏝䛔䛶ಖド♫䛾ᮇ㛫ู⏕Ꮡ☜⋡䜢Ỵᐃ䛧䚸ಖド ♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖Ⓨ⏕䛾᭷↓䛚䜘䜃䝕䝣䜷䝹䝖䛧䛯ሙྜ䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䜢䝰䞁䝔䜹䝹䝻䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵 䞁ୖ䛾ᩘ䛻䜘䛳䛶Ỵᐃ䛩䜛䚹 ᅗ⾲ 24:ಖド♫䛾⏕Ꮡ☜⋡ 100% ⏕Ꮡ☜⋡ 80% 60% 40% 20% 0% 0 5 10 15 20 25 30 ⤒㐣ᖺᩘ മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛸ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾 M 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ಖド♫䛸䝻䞊䞁മົ⪅䛻䛿୍ᐃ䛾┦㛵㛵ಀ䛜䛒䜛䛸䛔䛖ᐃ䛾䜒䛸䚸ಖド♫䛾䝕䝣䜷 䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䛿മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾ᙳ㡪䜢ཷ䛡䜛䜒䛾䛸௬ᐃ䛧䛶䛔䜛䚹ලయⓗ䛻䛿䚸⣼✚䜾䝻 䝇䝻䝇⋡䛜㧗䛔䜋䛹ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛿㧗䜎䜚䚸䛥䜙䛻ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䛿᪩ᮇ䛻䛺䜛䛸 䛔䛖䚸ಖド♫䛸മົ⪅㛫䛻ṇ䛾䜰䝉䝑䝖┦㛵䜢タᐃ䛩䜛䚹 ᮏ䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁᪉ἲ䛻䛴䛔䛶ᴫせ䜢⡆༢䛻ㄝ᫂䛩䜛䛸䚸䜎䛪䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛸ಖド♫䛾 䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䚸䛭䛧䛶ඹ㏻䝣䜯䜽䝍䞊䜢⾲䛩 3 䛴䛾ᩘ䜢Ⓨ⏕䛥䛫䜛䚹䛭䛧䛶䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾䝟䝣䜷䞊 䝬䞁䝇䛸ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䛾㛫䛷୍ᐃ䛾┦㛵䜢ᣢ䛯䛫䜛䜉䛟䚸䝟䝣䜷䞊䝬䞁䝇䛚䜘䜃䝕䝣䜷䝹 䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䜢⾲䛩ᩘ䛻䛭䜜䛮䜜ඹ㏻䝣䜯䜽䝍䞊䛾ᩘ䜢ຍ䛩䜛䚹䛭䛧䛶䚸䛣䜜䜙 2 䛴䛾ᩘ䛻ᇶ䛵䛝䚸 മᶒ䝥䞊䝹䛾⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛸ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䜢Ỵᐃ䛩䜛䚹 33 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ᅗ⾲ 25:䝰䞁䝔䜹䝹䝻䞉䝅䝭䝳䝺䞊䝅䝵䞁䛾ᴫせ ┦㛵 M1 M2 മᶒ䝥䞊䝹 ᩘ䠖 ಖド♫ Rand 2 Rand 1 1 M12 u Rand Y1 ඹ㏻䝣䜯䜽䝍䞊 1 M1 u Rand Rand 3 1 M 22 u Rand 3 M 2 u Rand 2 Y2 2 䠄┦㛵䛾䛒䜛୍ᵝᩘ䠅 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾Ỵᐃ O ET UT H D O AT DO E D LO G Y 䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䛾Ỵᐃ ಖド♫䛾⏕Ꮡ☜⋡ ᩘ Ⓨ⏕☜⋡ 㻝㻜㻜㻑 㻤㻜㻑 㻤㻜㻑 㻢㻜㻑 㻢㻜㻑 㻠㻜㻑 㻠㻜㻑 ⏕Ꮡ☜⋡ ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡䛾⣼✚ᐦᗘ㛵ᩘ 㻝㻜㻜㻑 ⏕Ꮡ 㻞㻜㻑 㻜㻑 㻜㻑 㻡㻑 㻝㻜㻑 㻝㻡㻑 ⣼✚䜾䝻䝇䝻䝇⋡ 㻞㻜㻑 㻞㻡㻑 㻟㻜㻑 㻜 㻡 㻝㻜 㻝㻡 㻞㻜 㻞㻡 㻞㻜㻑 㻜㻑 㻟㻜 ಖド♫䛾䝕䝣䜷䝹䝖䞉䝍䜲䝭䞁䜾䠄ᖺ䠅 (2) ᱁䛡ศᯒୖ䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ಙ⏝ຊ䜢ຍ䛧䛺䛔ሙྜ M ఫᏯ㔠⼥ᨭᶵᵓ䛾ಖドᆺRMBS䛾䜘䛖䛻᱁䛡䠄ಙ⏝ຊ䠅䛾㧗䛔ἲே䛜മົ⪅䛾䝻䞊䞁㏉῭䛻ᑐ䛧䛶ಖ ド䜢⾜䛺䛳䛶䛔䜛ሙྜ䚸മᶒ䝥䞊䝹䛾ಙ⏝ຊ䜢᱁䛡ศᯒ䛻⧊䜚㎸䜎䛪䛻ಖドᥦ౪⪅䛾ಖドᒚ⾜⬟ຊ䛾 䜏䛻౫ᣐ䛧䛶᱁䛡䜢䛩䜛䛣䛸䛜䛒䜛䚹ఫᏯ㔠⼥ᨭᶵᵓ䛾ಖドᆺRMBS䛷䛿䚸ఫᏯ䝻䞊䞁䛾ಙ⏝䝸䝇 䜽䛰䛡䛷䛺䛟䝛䜺䝔䜱䝤䜻䝱䝸䞊䜔ὶືᛶ䝸䝇䜽䛻䛴䛔䛶䜒᭱⤊ⓗ䛻䛿ఫᏯ㔠⼥ᨭᶵᵓ䛜㈇ᢸ䛩䜛䝇䜻䞊䝮 䛸䛺䛳䛶䛚䜚䚸䛣䛾䜘䛖䛺ಖドᆺRMBSྲྀᘬ䛾ሙྜ䛻䛿ᙜヱ᱁䛡䛿ಖドᥦ౪⪅䛾᱁䛡䛸㐃ື䛩䜛䛣䛸䛻䛺 䜛䚹 11 11 34 NOVEMBER 11, 2013 ఫᏯ㔠⼥ᨭᶵᵓ䛾ಖドᆺ RMBS 䛾䝇䜻䞊䝮䛻䛴䛔䛶䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䝇䝨䝅䝱䝹䝺䝫䞊䝖䛂⊂❧⾜ᨻἲேఫᏯ 㔠⼥ᨭᶵᵓ䛻䜘䜛ドๆᨭᴗ䠄ಖドᆺ䠅RMBS 䛾ᴫせ䠄2009 ᖺ 2 ᭶䠅䛃䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 4䠖㔠⼥ἲ䛻䜘䜛㈚᮲௳ኚ᭦ 12 㔠⼥ἲ䛜 2009 ᖺ 12 ᭶䛻⾜䛥䜜䛯䛣䛸䛻䜘䜚䚸つไᑐ㇟䛸䛺䜛㔠⼥ᶵ㛵䛿ఫᏯ䝻䞊䞁മົ⪅䛛䜙㈚ ฟ᮲௳ኚ᭦䛾⏦䛧ฟ䛜䛒䛳䛯ሙྜ䛻䛿䛷䛝䜛㝈䜚ᛂ䛨䜛䜘䛖䛻ດ䜑䛺䛡䜜䜀䛺䜙䛺䛔䠄ດຊ⩏ົ䠅䚹䛯䛰䛧䚸ᮏ ἲᚊ䛜⾜䛥䜜䜛௨๓䜘䜚ከ䛟䛾㔠⼥ᶵ㛵䛜ఫᏯ䝻䞊䞁മົ⪅䛛䜙䛾㈚᮲௳ኚ᭦䛾⏦䛧ฟ䛻ᑐ䛧䛶ᰂ㌾ 䛺ᑐᛂ䜢⾜䛳䛶䛝䛯䛣䛸䜒䛒䜚䚸ྠἲ䛾⾜䛻䜘䛳䛶㔠⼥ᶵ㛵䛾ᑐᛂ䛜ᖜ䛻ኚ᭦䛥䜜䜛ྍ⬟ᛶ䛿ప䛔䛸ᛮ 䜟䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䛂ఫᏯ䝻䞊䞁ዎ⣙䛾᮲௳ኚ᭦䛿മົ⪅䛾㏉῭ྍ⬟ᛶ䛜㧗䜎䜛ሙྜ䛻㝈䛳䛶 ᛂ䛨䜛䛃䛸䛔䛖㔠⼥ᶵ㛵䛾ᇶᮏጼໃ䛿ኚ䜟䜙䛺䛔䛸⪃䛘䛶䛔䜛䚹䜎䛯䚸ᬒẼప㏞䛜⥆䛟᭱୰䛻㔠⼥ἲ䛜 ⾜䛥䜜䛯䛣䛸䛻䜘䜚䝻䞊䞁᮲௳ኚ᭦䛾⏦ฟ௳ᩘ䛿୍ⓗ䛻ቑຍ䛩䜛ྍ⬟ᛶ䛿䛒䜛䜒䛾䛾䚸୍ᕠ䛩䜜䜀䚸䛣 䛾ቑຍഴྥ䛿ᚎ䚻䛻ⴠ䛱╔䛟䜒䛾䛸䜏䛶䛔䜛䚹 O ET UT H D O AT DO E D LO G Y RMBSྲྀᘬ䛻䛚䛔䛶䚸ᚑ᮶䛾䝇䜻䞊䝮䠄㔠⼥ἲ䛾⾜๓䠅䛷䛿䚸䝻䞊䞁മᶒ䛛䜙䛾䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛻 ᝏᙳ㡪䜢䛘䜛ྍ⬟ᛶ䛾䛒䜛᮲௳ኚ᭦䛿䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾ㄋ⣙㡯䛸䛧䛶ㄆ䜑䜙䜜䛶䛔䛺䛔䛾䛜୍⯡ⓗ䛷䛒 䜛 13,14䚹䛣䛾䛸䛝䚸௬䛻䝻䞊䞁മᶒ䛾㈚᮲௳ኚ᭦䛜⾜䜟䜜䛯ሙྜ䛻䛿䚸ಙクዎ⣙᭩ୖ䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛿ㄋ ⣙㐪䛻䜘䜛ᙜヱ䝻䞊䞁മᶒ䛾㈙ᡠ䛧⩏ົ䜢㈇䛳䛶䛔䜛䛯䜑䚸㈚᮲௳ኚ᭦䛻䜘䜛᱁䛡䜈䛾ᙳ㡪䛿㝈ᐃ ⓗ䛷䛒䜛䛸ゝ䛘䜛䚹୍᪉䚸㔠⼥ἲ䛾⾜ᚋ䛷䛿䚸ྠἲ䛾㊃᪨䜢㚷䜏䜛䛸䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛜ఫᏯ䝻䞊䞁 ዎ⣙䛾᮲௳ኚ᭦䜢⾜䜟䛺䛔䜘䛖䛺ㄋ⣙䛿ᅔ㞴䛷䛒䜛䛯䜑䚸ಙクዎ⣙䛚䛔䛶㈚᮲௳ኚ᭦䛻㛵䛩䜛䝹䞊䝹 䠄:㈙ᡠ䛧ᑐ㇟䛸䛺䜛᮲௳ኚ᭦䛾⠊ᅖ䜔ୖ㝈㢠➼䠅䛜┒䜚㎸䜎䜜䜛䛸ᛮ䜟䜜䜛䚹䜘䛳䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿ಙク ዎ⣙᭩ୖ䛾᮲௳ኚ᭦䝹䞊䝹䜢ྫྷ䛩䜛䛸䛸䜒䛻䚸䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䛻ᝏᙳ㡪䜢ཬ䜌䛩᮲௳ኚ᭦䛜䛺䛥䜜䛯ሙ ྜ䛾䝇䜻䞊䝮ୖ䛾ྲྀᢅ䛔䛚䜘䜃䛭䛾Ⓨ⏕ྜ䛻䛴䛔䛶⪃ᐹ䜢⾜䛔䚸᱁䛡䛻ᑐ䛩䜛ᙳ㡪䛜䛹䛾⛬ᗘ䛷䛒䜛 䛾䛛䜢ุ᩿䛩䜛䚹 ᱁䛡ୖ䛾䝫䜲䞁䝖 㔠⼥ἲ䛻䜘䜛㈚᮲௳ኚ᭦䛻䛴䛔䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿ୗグ㡯┠䛾᳨ウ䜢⾜䛳䛶䛔䜛䚹 䐟 ᮲௳ኚ᭦䛾⠊ᅖ » 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛾᮲௳ኚ᭦䛻㛵䛩䜛ྲྀ⤌᪉㔪 䠄䝠䜰䝸䞁䜾➼䛻䛶☜ㄆ䠅 » ዎ⣙᭩䛷つᐃ䛥䜜䜛᮲௳ኚ᭦䛾⠊ᅖ 䠄㈙ᡠ䛧ᑐ㇟䛾⠊ᅖ䠅 » ྛ䚻䛾᮲௳ኚ᭦䠄:㏉῭ᮇ㛫ᘏ㛗䜔㔠ῶච䛺䛹䠅䛻ᑐ䛩䜛䜻䝱䝑䝅䝳䝣䝻䞊䜈䛾ᙳ㡪 䐠 ᮲௳ኚ᭦䛾Ⓨ⏕ྜ » 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛜䛣䜜䜎䛷䛻ᑐᛂ䛧䛯᮲௳ኚ᭦ᐇ⦼ » ᮲௳ኚ᭦䛾Ⓨ⏕ྜ䛻㛵䛩䜛ᑗ᮶ண 䠄ᐇ⦼䝕䞊䝍䛜ཷ㡿䛷䛝䛺䛔ሙྜ䛿ಖᏲⓗ䛻ぢ✚䜒䜛䠅 䐡 ዎ⣙᭩ୖ䛾᮲௳ኚ᭦മᶒ䛾ྲྀᢅ䛔 » ᮲௳ኚ᭦മᶒ䛜㈙ᡠ䛧ᑐ㇟䛻ヱᙜ䛩䜛䛛䚸䛭䜜䛸䜒ಙク㈈⏘ෆ䛻␃䜎䜛䛛䛾༊ศ » 䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛜㈙ᡠ䛧䜢ᐇ䛩䜛ሙྜ䛾ዎ⣙᭩ୖ䛾᰿ᣐ 䠄㈙ᡠ᮲㡯䜒䛧䛟䛿ㄋ⣙㐪䠅 » ㈙ᡠୖ㝈㢠䜢㉸䛘䛯ሙྜ䛾㈙ᡠ᮲㡯䛻ヱᙜ䛩䜛᮲௳ኚ᭦䛾ྲྀᢅ䛔 䐢 ᮲௳ኚ᭦䛾ุ᩿⪅ » ᙜึ䝃䞊䝡䝃䞊䠄=䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䠅䛜ᤵᶒ䜢ཷ䛡䜛᮲௳ኚ᭦䛾⠊ᅖ M » 䝃䞊䝡䝃䞊௦ᚋ䛾᮲௳ኚ᭦䛻㛵䛩䜛ᤵᶒ䛾᭷↓䛚䜘䜃䛭䛾⠊ᅖ 䐣 ┿ṇ㈙ᛶ » ἲᚊពぢ᭩䛻䜘䜛ᘚㆤኈぢゎ 㛵㐃䝺䝫䞊䝖䛸䛧䛶䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䝇䝨䝅䝱䝹䝺䝫䞊䝖䛂㔠⼥ἲ䛜᪥ᮏ䛾 RMBS 䛾᱁䛡䛻䛘䜛ᙳ㡪䛿㝈 ᐃⓗ䠄2010 ᖺ 4 ᭶䠅䛃䜢ཧ↷䛔䛯䛰䛝䛯䛔䚹 13 ୍㒊䛾 RMBS ྲྀᘬ䛷䛿䚸ಙクዎ⣙䛻䛚䛔䛶䝻䞊䞁മᶒ䛾᮲௳ኚ᭦䛜㒊ศⓗ䛻ㄆ䜑䜙䜜䛶䛚䜚䚸㈙ᡠ䛧䛾ᑐ㇟䛻䛺䜙 䛺䛔ሙྜ䜒䛒䜛䚹 14 䛣䛣䛷䛿䚸䜸䝸䝆䝛䞊䝍䞊䛜ጤク⪅䛛䛴䝃䞊䝡䝃䞊䛸䛔䛖๓ᥦ䜢⨨䛔䛶䛔䜛䚹䠄2 䝨䞊䝆䛾䝇䝖䝷䜽䝏䝱䞊๓ᥦ䠅 12 35 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS ῧ㈨ᩱ 5䠖䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥䜜䛯䝕䝣䜷䝹䝖⋡䛚䜘䜃ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹 ᅗ⾲ 26:䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥䜜䛯䝕䝣䜷䝹䝖⋡䝔䞊䝤䝹 ᱁䛡 1ᖺ 2ᖺ 0.00005% Aa1 0.00057% Aa2 0.00136% Aa3 0.00302% 0.01900% A1 0.00581% A2 0.01087% A3 0.03885% Baa1 0.09000% Baa2 0.17000% Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 0.00020% 3ᖺ 4ᖺ 5ᖺ 6ᖺ 7ᖺ 8ᖺ 9ᖺ 0.00820% 10 ᖺ 0.00070% 0.00180% 0.00290% 0.00400% 0.00520% 0.00660% 0.01000% 0.00300% 0.01000% 0.02100% 0.03100% 0.04200% 0.05400% 0.06700% 0.08200% 0.10000% 0.00800% 0.02600% 0.04700% 0.06800% 0.08900% 0.11100% 0.13500% 0.16400% 0.20000% 0.05900% 0.10100% 0.14200% 0.18300% 0.22700% 0.27200% 0.32700% 0.40000% 0.03700% 0.11700% 0.18900% 0.26100% 0.33000% 0.40600% 0.48000% 0.57300% 0.70000% 0.07000% 0.22200% 0.34500% 0.46700% 0.58300% 0.71000% 0.82900% 0.98200% 1.20000% 0.15000% 0.36000% 0.54000% 0.73000% 0.91000% 1.11000% 1.30000% 1.52000% 1.80000% 0.28000% 0.56000% 0.83000% 1.10000% 1.37000% 1.67000% 1.97000% 2.27000% 2.60000% 0.47000% 0.83000% 1.20000% 1.58000% 1.97000% 2.41000% 2.85000% 3.24000% 3.60000% 0.42000% 1.05000% 1.71000% 2.38000% 3.05000% 3.70000% 4.33000% 4.97000% 5.57000% 6.10000% 0.87000% 2.02000% 3.13000% 4.20000% 5.28000% 6.25000% 7.06000% 7.89000% 8.69000% 9.40000% 1.56000% 3.47000% 5.18000% 6.80000% 8.41000% 9.77000% 10.70000% 11.66000% 12.65000% 13.50000% 2.81000% 5.51000% 7.87000% 9.79000% 11.86000% 13.49000% 14.62000% 15.71000% 16.71000% 17.66000% 4.68000% 8.38000% 11.58000% 13.85000% 16.12000% 17.89000% 19.13000% 20.23000% 21.24000% 22.20000% O ET UT H D O AT DO E D LO G Y Aaa 7.16000% 11.67000% 15.55000% 18.13000% 20.71000% 22.65000% 24.01000% 25.15000% 26.22000% 27.20000% 11.62000% 16.61000% 21.03000% 24.04000% 27.05000% 29.20000% 31.00000% 32.58000% 33.78000% 34.90000% 17.38160% 23.23416% 28.63861% 32.47884% 36.31374% 38.96665% 41.38538% 43.65696% 45.67182% 47.70000% 26.00000% 32.50000% 39.00000% 43.88000% 48.75000% 52.00000% 55.25000% 58.50000% 61.75000% 65.00000% 50.99020% 57.00877% 62.44998% 66.24198% 69.82120% 72.11103% 74.33034% 76.48529% 78.58117% 80.70000% ᅗ⾲ 27䠖䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌮䛥䜜䛯ᮇᚅᦆኻ⋡䝔䞊䝤䝹㻌 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 36 1ᖺ 2ᖺ 3ᖺ 4ᖺ 5ᖺ 6ᖺ 7ᖺ 8ᖺ 9ᖺ 10 ᖺ 0.00003% 0.00011% 0.00039% 0.00099% 0.00160% 0.00220% 0.00286% 0.00363% 0.00451% 0.00550% 0.00031% 0.00165% 0.00550% 0.01155% 0.01705% 0.02310% 0.02970% 0.03685% 0.04510% 0.05500% 0.00075% 0.00440% 0.01430% 0.02585% 0.03740% 0.04895% 0.06105% 0.07425% 0.09020% 0.11000% 0.00166% 0.01045% 0.03245% 0.05555% 0.07810% 0.10065% 0.12485% 0.14960% 0.17985% 0.22000% 0.00320% 0.02035% 0.06435% 0.10395% 0.14355% 0.18150% 0.22330% 0.26400% 0.31515% 0.38500% 0.00598% 0.03850% 0.12210% 0.18975% 0.25685% 0.32065% 0.39050% 0.45595% 0.54010% 0.66000% 0.02137% 0.08250% 0.19800% 0.29700% 0.40150% 0.50050% 0.61050% 0.71500% 0.83600% 0.99000% 0.04950% 0.15400% 0.30800% 0.45650% 0.60500% 0.75350% 0.91850% 1.08350% 1.24850% 1.43000% 0.09350% 0.25850% 0.45650% 0.66000% 0.86900% 1.08350% 1.32550% 1.56750% 1.78200% 1.98000% 0.23100% 0.57750% 0.94050% 1.30900% 1.67750% 2.03500% 2.38150% 2.73350% 3.06350% 3.35500% M ᱁䛡 Ba1 0.47850% 1.11100% 1.72150% 2.31000% 2.90400% 3.43750% 3.88300% 4.33950% 4.77950% 5.17000% Ba2 0.85800% 1.90850% 2.84900% 3.74000% 4.62550% 5.37350% 5.88500% 6.41300% 6.95750% 7.42500% Ba3 1.54550% 3.03050% 4.32850% 5.38450% 6.52300% 7.41950% 8.04100% 8.64050% 9.19050% 9.71300% B1 2.57400% 4.60900% 6.36900% 7.61750% 8.86600% 9.83950% 10.52150% 11.12650% 11.68200% 12.21000% B2 3.93800% 6.41850% 8.55250% 9.97150% 11.39050% 12.45750% 13.20550% 13.83250% 14.42100% 14.96000% B3 6.39100% 9.13550% 11.56650% 13.22200% 14.87750% 16.06000% 17.05000% 17.91900% 18.57900% 19.19500% Caa1 9.55988% 12.77879% 15.75124% 17.86336% 19.97256% 21.43166% 22.76196% 24.01133% 25.11950% 26.23500% Caa2 14.30000% 17.87500% 21.45000% 24.13400% 26.81250% 28.60000% 30.38750% 32.17500% 33.96250% 35.75000% Caa3 28.04461% 31.35482% 34.34749% 36.43309% 38.40166% 39.66107% 40.88169% 42.06691% 43.21964% 44.38500% NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅 RESIDENTIAL MBS 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 㻿㻲 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫㻌 Report Number: 䛈㻝㻜㻡㻙㻢㻞㻞㻜㻌 ᮾி㒔 ༊ឡ 㻞 ┠ 㻡㻙㻝㻌 JP002537 (Japanese) SF205788(English) ឡ䜾䝸䞊䞁䝠䝹䝈 㻹㻻㻾㻵 䝍䝽䞊㻌 㻞㻜㻲㻌 㻌 ⴭసᶒ 2013 ᖺ䝮䞊䝕䜱䞊䝈䞉䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫୪䜃䛻(ཪ䛿)䛭䛾䝷䜲䝉䞁䝃䞊ཬ䜃㛵㐃♫ 䠄௨ୗ䚸⥲⛠䛧䛶䛂䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛃䛸䛔䛔䜎䛩䠅䚹↓᩿」䞉㌿㍕䜢⚗䛨䜎䛩䚹 M OU ET T H D O AT DO E D LO G Y ಙ⏝᱁䛿䚸ᴗయ䚸ಙዎ⣙䚸മົཪ䛿മົ㢮ఝドๆ䛾┦ᑐⓗ䛺ᑗ᮶䛾ಙ⏝䝸䝇䜽䛻䛴䛔䛶䛾䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䞉䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ ♫ཬ䜃䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫䠄௨ୗ䛭䜜䛮䜜䛂MJKK䛃䚸䛂MSFJ䛃䛸䛔䛔䜎䛩䠅䛾⌧Ⅼ䛷䛾ពぢ䛷䛩䚹MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛜Ⓨ⾜䛩䜛ಙ⏝᱁ཬ䜃ㄪᰝห⾜≀䠄௨ୗ䛂MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀䛃䛸䛔䛔䜎䛩䠅䛿䚸ᴗయ䚸ಙዎ⣙䚸മົཪ䛿 മົ㢮ఝドๆ䛾┦ᑐⓗ䛺ᑗ᮶䛾ಙ⏝䝸䝇䜽䛻䛴䛔䛶䛾䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾⌧Ⅼ䛷䛾ពぢ䜢ྵ䜐䛣䛸䛜䛒䜚䜎䛩䚹MJKK ཬ䜃 MSFJ 䛿䚸ಙ⏝䝸䝇䜽䜢䚸ᴗయ䛜ዎ⣙ୖ䞉㈈ົୖ䛾⩏ົ䜢ᮇ᪥䛻ᒚ⾜䛷䛝䛺䛔䝸䝇䜽ཬ䜃䝕䝣䜷䝹䝖⏤䛜Ⓨ⏕䛧䛯ሙྜ䛻ぢ㎸䜎䜜䜛 䛒䜙䜖䜛✀㢮䛾㈈⏘ⓗᦆኻ䛸ᐃ⩏䛧䛶䛔䜎䛩䚹ಙ⏝᱁䛿䚸ὶືᛶ䝸䝇䜽䚸ᕷሙ౯್䝸䝇䜽䚸౯᱁ኚືᛶཬ䜃䛭䛾䛾䝸䝇䜽䛻䛴 䛔䛶ゝཬ䛩䜛䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹ಙ⏝᱁୪䜃䛻 MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀䛻ྵ䜎䜜䛶䛔䜛䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾ពぢ䛿䚸⌧ᅾ ཪ䛿㐣ཤ䛾ᐇ䜢♧䛩䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹ಙ⏝᱁୪䜃䛻 MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀䛿䚸ᢞ㈨ཪ䛿㈈ົ䛻㛵䛩䜛ຓゝ䜢 ᵓᡂཪ䛿ᥦ౪䛩䜛䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹ಙ⏝᱁୪䜃䛻 MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀䛿≉ᐃ䛾ドๆ䛾㉎ධ䚸༷ཪ䛿ಖ᭷䜢 ᥎ዡ䛩䜛䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹ಙ⏝᱁䛒䜛䛔䛿 MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀䛿䛔䛪䜜䜒䚸≉ᐃ䛾ᢞ㈨ᐙ䛻䛸䛳䛶䛾ᢞ㈨䛾㐺 ษᛶ䛻䛴䛔䛶ㄽホ䛩䜛䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹MJKK ཬ䜃 MSFJ 䛿䛭䜜䛮䜜䚸ᢞ㈨ᐙ䛜䚸㉎ධ䚸ಖ᭷ཪ䛿༷䜢᳨ウ䛩䜛ྛドๆ䛻䛴 䛔䛶ᢞ㈨ᐙ⮬㌟䛷◊✲䞉ホ౯䛩䜛䛸䛔䛖ᮇᚅཬ䜃⌮ゎ䛾ୗ䛷䚸ಙ⏝᱁䜢䛧䚸MJKK ཬ䜃/ཪ䛿 MSFJ 䛾ห⾜≀(䛾䛖䛱ヱᙜ䛩 䜛䜒䛾)䜢Ⓨ⾜䛧䜎䛩䚹 䛣䛣䛻グ㍕䛩䜛ሗ䛿䛩䜉䛶䚸ⴭసᶒἲ䜢ྵ䜐ἲᚊ䛻䜘䜚ಖㆤ䛥䜜䛶䛚䜚䚸䛔䛛䛺䜛⪅䜒䚸䛔䛛䛺䜛ᙧᘧⱝ䛧䛟䛿᪉ἲཪ䛿ᡭẁ䛻 䜘䛳䛶䜒䚸㒊䛛୍㒊䜢ၥ䜟䛪䛣䜜䜙䛾ሗ䜢䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾๓䛾᭩㠃䛻䜘䜛ྠព䛺䛟䚸」〇䛭䛾䛾᪉ἲ䛻䜘䜚〇䚸䝸䝟䝑 䜿䞊䝆䚸㌿㏦䚸ㆡΏ䚸㡺ᕸ䚸㓄ᕸཪ䛿㌿䛩䜛䛣䛸䛿䛷䛝䛪䚸䜎䛯䚸䛣䜜䜙䛾┠ⓗ䛷⏝䛩䜛䛯䜑䛻ಖ⟶䛩䜛䛣䛸䛿䛷䛝䜎䛫䜣䚹 䛣䛣䛻グ㍕䛩䜛ሗ䛿䚸䛩䜉䛶䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛜ṇ☜䛛䛴ಙ㢗䛧䛖䜛䛸⪃䛘䜛ሗ※䛛䜙ධᡭ䛧䛯䜒䛾䛷䛩䚹䛧䛛䛧䚸ேⓗཬ䜃ᶵᲔ ⓗㄗ䜚䛜Ꮡᅾ䛩䜛ྍ⬟ᛶ୪䜃䛻䛭䛾䛾䛻䜘䜚䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䛣䜜䜙䛾ሗ䜢䛔䛛䛺䜛✀㢮䛾ಖド䜒䛩䛣䛸䛺䛟䛂⌧≧᭷ ጼ䛃䛷ᥦ౪䛧䛶䛔䜎䛩䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸ಙ⏝᱁䜢䛩䜛㝿䛻⏝䛔䜛ሗ䛜༑ศ䛺ရ㉁䜢᭷䛧䚸䜎䛯䛭䛾ሗ※䛜䝮䞊䝕䜱䞊 䝈䛻䛸䛳䛶ಙ㢗䛷䛝䜛䛸⪃䛘䜙䜜䜛䜒䛾䛷䛒䜛䛣䛸䠄⊂❧䛧䛯➨୕⪅䛜䛣䛾ሗ※䛻ヱᙜ䛩䜛ሙྜ䜒䛒䜚䜎䛩䠅䜢☜ಖ䛩䜛䛯䜑䚸䛩 䜉䛶䛾ᚲせ䛺ᥐ⨨䜢ㅮ䛨䛶䛔䜎䛩䚹䛧䛛䛧䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿┘ᰝ䜢⾜䛖⪅䛷䛿䛺䛟䚸᱁䛾㐣⛬䛷ཷ㡿䛧䛯ሗ䛾ṇ☜ᛶཬ䜃᭷ຠ ᛶ䛻䛴䛔䛶ᖖ䛻⊂⮬䛻☜ㄆ䛩䜛䛣䛸䛿䛷䛝䜎䛫䜣䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䛔䛛䛺䜛≧ἣ䛻䛚䛔䛶䜒䚸䜎䛯䛔䛛䛺䜛⪅ཪ䛿ἲே䛻ᑐ䛧䛶 䜒䚸௨ୗ䛾(a)ཬ䜃(b)䛻䛴䛔䛶୍ษ㈐௵䜢㈇䛔䜎䛫䜣䚹㻌 (a)㻌 䛣䜜䜙䛾ሗ䛾ධᡭ䚸㞟䚸⦅⧩䚸ศᯒ䚸ゎ㔘䚸ఏ㐩䚸බ⾲ཪ䛿㓄ᕸ 䛻㛵䛩䜛ㄗ䜚䠄㐣ኻ䛻䜘䜛䛛䚸䛭䛾䛾ཎᅉ䛻䜘䜛䛛䜢ၥ䜟䛺䛔䠅ཪ䛿䛭䛾䛾≧ἣⱝ䛧䛟䛿അⓎ㇟䠄䝮䞊䝕䜱䞊䝈ཪ䛿䛭䛾ྲྀ ⥾ᙺ䚸ᙺ⫋ဨⱝ䛧䛟䛿௦⌮ே䛾ᨭ㓄ຊ䛜ཬ䜆䛛ཬ䜀䛺䛔䛛䜢ၥ䜟䛺䛔䠅䛻䠄㒊ཪ䛿୍㒊䜢ၥ䜟䛪䠅㉳ᅉ䛧䚸⏤᮶䛧䚸ཪ䛿㛵ಀ䛩 䜛ᦆኻཪ䛿ᦆᐖ䚹㻌 (b)㻌 䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛜๓䛻ᙜヱᦆᐖ䛾ྍ⬟ᛶ䛻䛴䛔䛶ຓゝ䜢ཷ䛡䛶䛔䛯ሙྜ䛻䛚䛔䛶䜒䚸䛣䜜䜙䛾ሗ䛾 ⏝䛻䜘䜚ཪ䛿⏝䛜ྍ⬟䛷䛒䜛䛣䛸䛻䜘䜚Ⓨ⏕䛩䜛䚸䛒䜙䜖䜛✀㢮䛾┤᥋ⓗ䚸㛫᥋ⓗ䚸≉ู䚸ḟⓗ䚸⿵ൾⓗཪ䛿㝶ⓗᦆᐖ 䠄㐓ኻ┈䜢ྵ䜐䛜䛣䜜䛻㝈ᐃ䛥䜜䜛䜒䛾䛷䛿䛺䛔䠅䚹 䛣䛣䛻グ㍕䛥䜜䜛ሗ䛾୍㒊䜢ᵓᡂ䛩䜛᱁䚸㈈ົሗ࿌ศᯒ䚸ண ཬ䜃䛭䛾䛾ぢゎ䠄䜒䛧䛒䜜䜀䠅䛿ពぢ䛾⾲᫂䛷䛒䜚䚸䜎䛯䛭 䛾䜘䛖䛺䜒䛾䛸䛧䛶䛾䜏ゎ㔘䛥䜜䜛䜉䛝䜒䛾䛷䛒䜚䚸䛣䜜䛻䜘䛳䛶ᐇ䜢⾲᫂䛧䚸ཪ䛿ドๆ䛾㉎ධ䚸༷ⱝ䛧䛟䛿ಖ᭷䜢᥎ዡ䛩䜛䜒 䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹䛣䛣䛻グ㍕䛩䜛ሗ䛾ྛ⏝⪅䛿䚸㉎ධ䚸ಖ᭷ཪ䛿༷䜢᳨ウ䛩䜛ྛドๆ䛻䛴䛔䛶䚸⮬䜙◊✲䞉ホ౯䛧䛺䛡䜜 䜀䛺䜚䜎䛫䜣䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛿䚸䛔䛛䛺䜛ᙧᘧཪ䛿᪉ἲ䛻䜘䛳䛶䜒䚸䛣䜜䜙䛾᱁ⱝ䛧䛟䛿䛭䛾䛾ពぢཪ䛿ሗ䛾ṇ☜ᛶ䚸㐺 ᛶ䚸ᛶ䚸ၟရᛶཬ䜃≉ᐃ䛾┠ⓗ䜈䛾㐺ྜᛶ䛻䛴䛔䛶䚸䠄᫂♧ⓗ䚸㯲♧ⓗ䜢ၥ䜟䛪䠅䛔䛛䛺䜛ಖド䜒⾜䛳䛶䛔䜎䛫䜣䚹 MJKK 䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䞉䜾䝹䞊䝥䞉䝆䝱䝟䞁ྜྠ♫䠄Moody䇻s Corporation (௨ୗ䛂MCO䛃䛸䛔䛔䜎䛩)䛾Ꮚ♫䛷䛒䜛 Moody䇻s Overseas Holdings Inc.䛾Ꮚ♫䠅䛜㢠ฟ㈨䛩䜛ಙ⏝᱁♫䛷䛩䚹MSFJ 䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䞉䝆䝱䝟䞁ᰴᘧ♫䛜㢠ฟ㈨䛩 䜛ಙ⏝᱁♫䛷䛩䚹MSFJ 䛿䚸NRSRO 䠄Nationally Recognized Statistical Rating Organization = ⡿ᅜ䠯䠡䠟䠄⡿ᅜドๆྲྀᘬ┘どጤဨ䠅 䛾Ⓩ㘓䜢ཷ䛡䛯᱁ᶵ㛵䠅䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹䛧䛯䛜䛳䛶䚸MSFJ 䛾ಙ⏝᱁䛿䚸NRSRO 䛷䛿䛺䛔⪅䛻䜘䜚䛥䜜䛯䛂NRSRO 䛷䛿䛺 䛔ಙ⏝᱁䛃䛷䛒䜚䚸䛭䜜䜖䛘 MSFJ 䛾ಙ⏝᱁䛾ᑐ㇟䛸䛺䜛മົ䛿⡿ᅜἲ䛾ୗ䛷୍ᐃ䛾ྲྀᢅ䜢ཷ䛡䜛䛯䜑䛾せ௳䜢‶䛯䛧䛶䛔 䜎䛫䜣䚹 MJKK ཬ䜃 MSFJ 䛿᪥ᮏ䛾㔠⼥ᗇ䛻Ⓩ㘓䛥䜜䛯ಙ⏝᱁ᴗ⪅䛷䛒䜚䚸Ⓩ㘓␒ྕ䛿䛭䜜䛮䜜㔠⼥ᗇ㛗ᐁ䠄᱁䠅➨ 2 ྕཬ 䜃➨ 3 ྕ䛷䛩䚹 MJKK ཪ䛿 MSFJ䠄䛾䛖䛱ヱᙜ䛩䜛᪉䠅䛿䚸MJKK ཪ䛿 MSFJ䠄䛾䛖䛱ヱᙜ䛩䜛᪉䠅䛜᱁䜢⾜䛳䛶䛔䜛㈇മドๆ䠄♫മ䚸ᆅ᪉മ䚸മๆ䚸 ᡭᙧཬ䜃 CP 䜢ྵ䜏䜎䛩䠅ཬ䜃ඃඛᰴᘧ䛾Ⓨ⾜⪅䛾㒊ศ䛜䚸MJKK ཪ䛿 MSFJ䠄䛾䛖䛱ヱᙜ䛩䜛᪉䠅䛜⾜䛖ホ౯䞉᱁䝃䞊䝡䝇䛻 ᑐ䛧䛶䚸᱁䛾䛻ඛ❧䛱䚸20 䛛䜙⣙ 3 ൨ 5,000 䛾ᡭᩘᩱ䜢 MJKK ཪ䛿 MSFJ䠄䛾䛖䛱ヱᙜ䛩䜛᪉䠅䛻ᨭᡶ䛖䛣䛸䛻ྠព 䛧䛶䛔䜛䛣䛸䜢䚸䛣䛣䛻㛤♧䛧䜎䛩䚹䜎䛯䚸MCO䚸MJKK ཬ䜃 MSFJ 䛿䚸MJKK ཬ䜃 MSFJ 䛾᱁ཬ䜃᱁㐣⛬䛾⊂❧ᛶ䜢☜ಖ䛩䜛䛯 䜑䛾᪉㔪䛸ᡭ⥆䜢ᩚഛ䛧䛶䛔䜎䛩䚹MCO 䛾ྲྀ⥾ᙺ䛸᱁ᑐ㇟♫䛸䛾㛫䚸ཬ䜃 MJKK ཪ䛿 MSFJ䠄䛾䛖䛱ヱᙜ䛩䜛᪉䠅䛛䜙᱁䜢 䛥䜜䚸䛛䛴 MCO 䛾ᰴᘧ䛾 5%௨ୖ䜢ಖ᭷䛧䛶䛔䜛䛣䛸䜢 SEC 䛻බᘧ䛻ሗ࿌䛧䛶䛔䜛♫㛫䛻Ꮡᅾ䛧ᚓ䜛≉ᐃ䛾ᐖ㛵ಀ䛻 㛵䛩䜛ሗ䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾䜴䜵䝤䝃䜲䝖 www.moodys.com ୖ䛻"Shareholder Relations-Corporate Governance-Director and Shareholder Affiliation Policy"䛸䛔䛖⾲㢟䛷ẖᖺ䚸ᥖ㍕䛥䜜䜎䛩䚹 䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰䛻䛴䛔䛶䛾䜏䠖㻌 䛣䛾ᩥ᭩䛾䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰䛷䛾Ⓨ⾜䛿䚸䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰㔠⼥䝃䞊䝡䝇ㄆྍ␒ྕ 336969 䜢᭷䛩䜛䝮䞊 䝕䜱䞊䝈䛾㛵㐃♫䛷䛒䜛 Moody䇻s Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657 䛻䜘䛳䛶⾜䜟䜜䜎䛩䚹䛣䛾ᩥ᭩䛿 2001 ᖺ♫ ἲ 761G ᮲䛾ᐃ䜑䜛ព䛻䛚䛡䜛䛂䝩䞊䝹䝉䞊䝹㢳ᐈ䛃䛾䜏䜈䛾ᥦ౪䜢ពᅗ䛧䛯䜒䛾䛷䛩䚹䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰ᅜෆ䛛䜙䛣䛾ᩥ᭩䛻⥅ ⥆ⓗ䛻䜰䜽䝉䝇䛧䛯ሙྜ䚸㈗Ẋ䛿䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛻ᑐ䛧䛶䚸㈗Ẋ䛜䛂䝩䞊䝹䝉䞊䝹㢳ᐈ䛃䛷䛒䜛䛛ཪ䛿䛂䝩䞊䝹䝉䞊䝹㢳ᐈ䛃䛾௦⾲ ⪅䛸䛧䛶䛣䛾ᩥ᭩䛻䜰䜽䝉䝇䛧䛶䛔䜛䛣䛸䚸ཬ䜃䚸㈗Ẋཪ䛿㈗Ẋ䛜௦⾲䛩䜛ἲே䛜䚸┤᥋ཪ䛿㛫᥋䛻䚸䛣䛾ᩥ᭩ཪ䛿䛭䛾ෆᐜ䜢 2001 ᖺ♫ἲ 761G ᮲䛾ᐃ䜑䜛ព䛻䛚䛡䜛䛂䝸䝔䞊䝹㢳ᐈ䛃䛻㓄ᕸ䛧䛺䛔䛣䛸䜢⾲᫂䛧䛯䛣䛸䛻䛺䜚䜎䛩䚹䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾ಙ⏝᱁ 䛿䚸Ⓨ⾜⪅䛾മົ䛾ಙ⏝ຊ䛻䛴䛔䛶䛾ពぢ䛷䛒䜚䚸Ⓨ⾜⪅䛾䜶䜽䜲䝔䜱ドๆཪ䛿䝸䝔䞊䝹㢳ᐈ䛜ྲྀᚓྍ⬟䛺䛭䛾䛾ᙧᘧ䛾 ドๆ䛻䛴䛔䛶ពぢ䜢㏙䜉䜛䜒䛾䛷䛿䛒䜚䜎䛫䜣䚹䝸䝔䞊䝹㢳ᐈ䛜䚸䝮䞊䝕䜱䞊䝈䛾ಙ⏝᱁䛻ᇶ䛵䛔䛶ᢞ㈨ุ᩿䜢䛩䜛䛾䛿༴㝤 䛷䛩䚹䜒䛧䚸ၥ䛜䛒䜛ሙྜ䛻䛿䚸䝣䜱䝘䞁䝅䝱䝹䞉䜰䝗䝞䜲䝄䞊䛭䛾䛾ᑓ㛛ᐙ䛻┦ㄯ䛩䜛䛣䛸䜢᥎ዡ䛧䜎䛩䚹 37 NOVEMBER 11, 2013 䝮䞊䝕䜱䞊䝈 SF 䝆䝱䝟䞁䞉᱁ᡭἲ:᪥ᮏ䛾 RMBS 䛻ᑐ䛩䜛᱁ᡭἲ䠄ᨵゞ∧䠅
© Copyright 2024 Paperzz
