総合文化研究部門 研究課題 代表（所属・職位） 課題別研究部 研究期間 2015.4.1～2018.3.31（3 年） 株式市場に関する国際比較調査～投資家心理からのアプローチ～ 亀坂 安紀子（経営学部・教授） 《2016 年度研究計画》 【研究目的】 ここ数年、株式市場を含め金融資本市場の変動性は急速に高まっている。一昨年ノーベル経済学賞を受賞し たロバート・シラー教授(Yale 大学)は、昨年大阪大学を定年退官された筒井義郎教授(現在、甲南大学特任教授) とともに、日米比較可能な調査データを 25 年にわたって自ら収集し、投資家心理の解明を進めてきた。本プ ロジェクトの目的は、日本におけるこの調査を筒井義郎教授が過去に収集したデータも含め引き継ぐとともに、 調査頻度を高め、いまだ十分に解明されていない株価の決定メカニズムをロバート・シラー教授とともに明ら かにすることである。 本プロジェクトへの応募時には、半年毎の調査を引き継ぐことを前提としていたが、その後、シラー教授から の要請により、月次化を行った。この調査の月次化もあり、日本の学会だけでなく、海外からも、政府の重要 な国際会議などでの報告の要請があり、すでに招待報告などを行っている。2016 年度以降も、学会、国際会 議、学術雑誌など、様々なかたちで得られた成果について情報発信したい。日本調査の前任者の筒井教授から、 過去の調査データを引継いだ後には、データを統合し、その分析結果も学会などで公表する予定である。 なお、米国では現在、本プロジェクトで申請するものと同様の機関投資家を対象とした調査のほか、個人投資 家を対象とした調査も実施されている。科研費の基盤研究 B の経費は主として、個人投資家を対象とした調査 を日本で実施するためのものであり、本プロジェクトとは異なる目的でそれぞれ調査・研究を進めることを意 図している。 【本学への貢献度】 米国トップレベルの大学の教授で、ノーベル賞受賞者のシラー教授との国際連携プロジェクトであり、すで に、国内外の学会、政府関係者などから関心が寄せられている。本学の公式ホームページ上でも成果をタイム リーに公表しており、本学への貢献度は大きいものと確信する。 【共同研究計画及び方法】 データ構築・分析グループ シラー教授の指導の下に日米データの比較可能性を重視して、データ収集を行う。2015 年 3 月にシラー教授 と打ち合わせをしたところ、株式市場が不安化しているため、日本の調査も月次化してほしいとの要請があっ た。このため、2016 年度も、日本国内の機関投資家向けに月次で調査を実施したい。現在、毎月 400 件前後 の調査票を送付しているが、本調査の回答者数を十分確保するためには、より多くの回答者の確保が必要であ り、新規調査協力先の獲得について高橋教授、亀坂で今後継続的に検討する。また、2014 年 2 月までに収集 されたデータを筒井義郎教授から亀坂が引き継ぎ、過去データについて連続性を重視して整理し、新データと 合わせて分析を進める。 シラー教授らは現在、この投資家調査の米国データを使用して新たに論文を執筆しているが、同様の分析を日 本のデータでも進めて国際比較を行い、日本オリジナルな分析を日本で収集されたデータを使用して進めてみ たいとのことである。筒井教授も、過去のデータの分析にも協力できるとのことであるため、共同研究論文の 執筆、公表に向けてできる限りの分析を進めたい。 調査票・報告書検討会 本調査の調査票送付前および調査結果の公表前にメンバーで検討を行う。 国際ワークショップ担当グループ 小林教授は東京の４大学で共同開催している東京ファイナンス研究会主催者として、本プロジェクトの関連研 究を進める海外の研究者の日本での報告や本プロジェクトの成果報告のサポートをする。亀坂もこの研究会の 事務局を従前より担当している。なお、小林教授は、2016 年 4 月から千葉工業大学に開設された国際金融研 究センターの所長に就任した。このため、2016 年度以降は客員研究員として、本プロジェクトへの協力をお 願いしたい。 【研究期間終了後の成果公表の展望】 本調査の集計データおよび結果の概要を説明する報告書は、青山学院大学の亀坂のホームページ上で一般公 開を続ける。調査票発送から 2 ヶ月を目処に Web 上で公開するとともに、シラー教授サイドでも Yale 大学 の HP で日本の結果を順次公開する。 研究期間終了を待つことなく、2016 年度中の成果公表の機会として、すでに以下の 2 件の予定がある。 ・2016 年 5 月(予定)：亀坂安紀子、「機関投資家の予測と世界の金融資本市場 ～ロバート・シラー博士と共 同実施の投資家調査から」、『月刊資本市場』、資本市場研究会、2016 年 5 月号掲載予定。 ・2016 年７月(予定)：亀坂安紀子・新井啓著、『青山経営論集』、「機関投資家の市場予測（仮題）」。 本プロジェクトによって得られた結果は、もちろん、研究期間終了後も、学会、専門雑誌、招待講演などで積 極的に公表したく、その見込みもある。 《研究分担者》 代表 亀坂 安紀子 研究分担者・兼担 髙橋 文郎 島田 淳二 芹田 敏夫 研究分担者・客員研究員 筒井 義郎 小林 孝雄
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