• • • FLASH REPORT 2016年米国大統領選挙の影響に対処する 2016 11月14日 政権交代を伴う大統領選挙の余波がある中で、選挙期間 新政権が優先的に取り組むと思われる10 項目 中の公約や政策と実現可能なものを区別することは、 時とし て難しい。公約したことと実現可能なことをはっきりするに は時間を要する。 1 選挙期間中の要点であった医療保険改革法 （Obamacare）に対処するための戦略、 ：現行の ままか、 廃止するか、 差し替えるか？ 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 今回の選挙では、選挙公約は特定の政策でなく、貿易協定 の再交渉、減税、 インフラ投資、米国市場で製品を販売する 目的でのオフショアリング事業の取り締まりのような問題に 関するしばしば幅広い発言であったので、はっきりさせるこ と自体が難しい。これらの政策提示は詳細が後日作成さ れることが多い。したがって、 アメリカ合衆国のすべてのセ クターのビジネス指導者ならびに米国経済との関係を継続 することを望んでいる世界中の経営者は新政府の方向性 が、政権移行後 100日以内に明らかになることを待ち望ん でいる。 もう一つのポイントは特筆に値することであるが、ワシント ンにはすべて共和党が支配しているものの（大統領、上院、 下院） 、政策提言の実現は次期大統領と議会共和党エス タブリッシュメントの間の力関係により困難なものになるこ とが予想される。彼が選挙公約を果たすためには、米大 統領権限を効果的に利用することができるかどうかにか かっている。ワシントンのエスタブリッシュメントは、厄介な 逆風になりそうである。 2 大統領命令の破棄 （特に移民に関する） 3 移民政策をはっきりさせること （最初の重点は国境 4 5 6 7 8 9 10 を守ること） 税法を簡素化し、 減税するための税制改革 現在の裁判所の手詰まりを打破するために、現在 の連邦最高裁判所の欠員を補充すること 貿易政策をはっきりさせること イランとの核交渉の撤回、 中止または後退 オフショアリング（生産拠点の海外移転） を取り締 まること インフラ投資 （ 「壁」 を含む） パリ気候協定の放棄 肝心な点は、広範囲にわたる懸案事項に関する法的措置 の要請がある状況下で、次期大統領トランプと共和党指導 言うまでもなく、 新政権スタート後答えなければならない多くの 者間の分裂は次の 2 年における成功を最大化するために 問題がある。以下で、諸々の産業分野ならびに政策分野に 克服しなければならないということである。このことは、ほと 関してトランプ政権が与える影響について解説する。加えて、 んどの新大統領にもあてはまることである。 企業が変わりつつある政治的現実に関連したリスクに対処 する際に何をなすべきかについての示唆を提供する。 そこで、最初の100日間における重要事項は何かという問 題が浮かび上がってくるが、以下が、新政権が優先的に取 り組むと思われる10 項目である。 ： 業界セクター 1 への影響 トランプ氏の当選により、勝ち組と負け組がでてくるのは間 違いない。以下、諸々の業界分野と政策分野に対して与え る影響について解説する。 1 本セクションの情報の一部は、以下の記事より取得 ”Trump Victory: Corporate Winners and Losers” (Richard Milne, 2016 年 11 月 9 日 Financial Times) 以 下参照 www.ft.com/content/8de13154-a677-11e6-8898-79a99e2a4de6（購読要） Internal Audit, Risk, Business & Technology Consulting ポジティブまたはネガティブな ポジティブな影響を受けそうな業界 ネガティブな影響を受けそうな業界 航空会社 自動車 銀行業 建設業 消費財 医療 防衛産業 輸送業 製造業 石油・ガス テクノロジー 保険業 医薬品 テレコミュニケーション ユーティリティ ポジティブな影響を受けそうな業界 影響を受けそうな業界 （OPEC）の他のメンバーによる行動の方が、市場供給 と価格の上で最も大きな影響がある。 • 航空会社：トランプ氏は、国の支配下にある外国航空 会社と比べて不公平な競争をしている米航空会社の申 し立てにより同情的であると予想される。 • 医薬品：新政権は、民主党政権より薬価設定に寛大な アプローチをすると予想される。トランプ氏は薬価の急 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 上昇には対処しなければならないといったものの、 ヒラ • 建設業：トランプが都市部を再開発し、ハイウェイ、橋、 リー・クリントン氏とは異なり、彼は参入障壁除去以外の トンネルと他のインフラ（「壁」）を再建するという彼の公 提案はしていない。ほかに優先すべき事項があるため、 約をやり抜くならば、建設業はかなり恩恵をうけること この分野での速やかな行動は予想されていない。また、 になる。 トランプ氏はいくつかの州で法制化され、加速的スピー ドで新薬の上市を可能にし、 この分野でのイノベーショ トランプ氏が選挙期間 • 防衛産業：米国境を守ることは、 中、 主張してきたことであり、 それを達成するためには、 防 ンと開発を奨励している 「Right to Try」の法制化をサ ポートすると思われる。 衛支出を増やして国境を守ることは最優先事項である。 そのことは、防衛産業ならびに防衛産業に対する納入 ネガティブな影響を受けそうな業界 業者に恩恵をもたらすことになる。陸軍の規模を大きくし、 海軍の艦船を増やし、戦闘機を増やし、サイバー戦争に 備えることは、 優先事項のリストに載りそうである。 • 自動車：自動車産業は、2つのことで影響を受けると思 われる。第 1はパーツを輸入するか、 メキシコに工場が ある自動車メーカーは、 北米自由貿易協定 （NAFTA） 撤 • 石油・ガス：トランプ政権は市場が最高で最も安いエ 回の影響を受けることになる。トランプ氏は選挙期間中 ネルギー源を解き明かすように仕向け、それによって再 メキシコからアメリカ合衆国に輸入される車に35 パーセ 生可能エネルギーに対する助成金を廃止しようとしてい ントの関税をかけることを提案している。第 2は円が米ド るので、 アメリカ合衆国の中の化石燃料はオバマ政権よ ルと比較して強くなるならば、 日本の自動車メーカーはひ りも良好な将来があることは明白である。トランプ氏は どい打撃を受けることになる。 選挙期間中、国有地を含む新しい地域を切り開き、石油 とガス開発を行うことにより、米国を 「エネルギーを自己 • 消費財：外国との貿易や税制の改革に対するトランプ 調達できる国」にすることと、石炭火力発電の閉鎖や石 政権のアプローチは、小売業者と消費者運動家によっ 炭需要の行き詰まりに追い込んだ環境政策と温室効果 て詳細に監視されることになると思われる。その理由は ガス排出基準を変更することを公約してきた。しかしな 以下の通り： がら、 その引き金は主としてシェールガスの開発により天 然ガスが市場にあふれだしたことによるところが大きい ため、 石炭の凋落を覆すことは厄介な課題である。 – 通商協定の撤回は原材料の不足を引き起こすおそ れがあり、消費材の安定供給に影響を与える。消費 財不足は、 価格の上昇を招き、 税制改革による可処分 国際的な面では、 トランプ大統領がイランとの核交渉に 所得の増加を相殺することになる。 関して地政学的な緊張を増やすことは合理的に予想さ れる。主要な石油生産国であるイランは世界の原油市 – グローバル化は、長い間市場の実勢であり、小売サプ 場に戻ったばかりである、 イランに対する新しい制裁は ライチェーンはグロ－バル化している。米国企業は、 長 イランのエネルギー・セクターでの投資を抑制し、供給 年外国市場に入り込むことに取り組んできた。特定の に影響を与える可能性がある。しかし、 石油輸出国機構 国の企業に恩恵をもたらす不公平な助成金を活用し protiviti.jp · 2 たかどで告発がなされた場合、 その国の供給メーカー バマ大統領の大統領拒否権の脅かしにより失敗した。 に依存している企業は影響を受けることになるだろう。 しかしその障害がもはや存在しなくなった。3 グローバルなサプライチェーンと低 • 輸送業：輸送業は、 ポジティブまたはネガティブな影響を受けそうな業界 い関税障壁の状況下で成長している産業である。貿易 政策が保護貿易主義の波を引き起こし、国際化に向け • 銀行業：トランプ氏が様々な政府機関の長を任命し、規 ての数十年の趨勢に陰りが出るならば、輸送業は悪影 制の一部停止措置をとることによって、規制は緩和され 響を受ける可能性がある。 ると思われる。選挙期間中、 トランプ氏は Dodd-Frank 法を廃止して、Glass-Steagall 法を再制定すると言って • テクノロジー：収益をよりアメリカ合衆国国外であげて いたが、彼の本当の位置が何であるかは明らかでない。 いるので、 シリコンバレーは、 トランプ氏が提案している政 実際は、 廃止でなく、 Dodd-Frank法の微修正がなされそ 策には乗り気ではない。テクノロジー企業はこれらの政 うである。小規模な地方銀行は、法的救済を得られそう 策に対して以下の懸念を抱いている： である。結局のところ、金融サービス業は強い経済を必 要としているので、 トランプ政策の経済への影響を全体 – テクノロジーに都合のよい通商協定は中断するかもし 的にモニターする必要がある。 れない、 そして、仕事を低コスト国の方へ移転すること に対し、 関税が課されるかもしれない。 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 • 医療：選挙期間中、主張の多くは医療保険改革法 （ACA）の廃止に当てられた。ＡＣＡを代替案なしで撤 – シリコンバレーは、アメリカ合衆国では手に入れること 廃するならば、保険対象者は減少することになるが、 ＡＧ ができない必要な高度の熟練労働者の人数を確保 Ａにより２０百万人もが医療保険の対象となっており、 ま するためにH-1Bビザプログラムを長く支持してきた。 た上院の共和党はスーパーマジョリティを占めていない 一部のテクノロジー企業の経営者は、 トランプ政権が こともあり、 ＡＧＡを撤廃することは起こりそうもない。選 これらのビザに反対することによってイノベーションが 挙以降、議論は、完全に法を廃止するのに代わる案を検 抑制されるかもしれないと思っている。それは先行す 討する方向になっている。 る立場を挫き、民間部門と連邦政府両方のプロジェク トに影響を及ぼすことになる。2 1つの可能性は非課税の医療貯蓄口座の活用である。 選挙期間中、 トランプ氏は税務上保険料を控除すること – セキュリティかプライバシーかが問題になっているが、 により、個人の医療保険料支払いの実質的節減を提案 トランプ氏は San Bernardinoテロリストの iPhone 上 していた。また、彼はすべての医療提供者（医者、 クリ の暗号化を解くことに反対しているアップルを批判し ニック、病院等） に対し、対価の透明性を義務付け、保険 ている。 会社間の競争を促し、国境を越えて保険証券を市場で 売買できるようにすると提唱してきた。トランプ氏は、 競争 – 産業界の立場からは、より厳格なサイバー規制とサ は保険コストを減少させ、顧客満足度を高めると信じて イバー攻撃に対する防御と報復の取り組みを期待で いる。これらの取り組みがいかに広範囲な医療業界に きる。 影響を与えるかは注視する必要がある。プラスの面では、 トランプ政権は業界内の合併については前政権よりは また、一部のテクノロジー企業は提案されたインフラ投資の 寛容とみられている。 恩恵を受けると思われる。 • 製造業：建設業、素材メーカー、重工業は都市部の再 • テレコミュニケーション：トランプ氏が反対しているので、 開発、ハイウェイ、橋、 トンネル、他のインフラの再建の恩 ATTとタイム・ワーナーの合併には懸念がある。トラン 恵を受けると思われる。しかし、 下記で論じられるように、 プ氏は連邦通信委員会（FCC）の規制には批判的であ 公正取引はトランプ政権のプライオリティである。製造 るので、変更がなされる可能性がある。たとえば、FCC 拠点を海外に移転し、製品を競合他社が対応できない のトップの任命は、ネットの中立性に対する政策に影響 価格で国内で販売することは、標的になる可能性がある。 を与えるかもしれない。共和党はネットの中立性を義務 ＵＳ産業のグローバルサプライチェーンも影響を受けると づけるFCCの権限を縮小する法案を通そうとしたが、オ 思われる。 2 “What Are President-Elect Trumpʼs Positions on Tech and Innovation?”, Frank Konkel, Nextgov, November 10, 2016, www.nextgov.com/ciobriefing/2016/11/what-are-president-elect-trumps-positionstech-and-innovation/133076/?oref=nextgov_cio_briefing を参照。 3 “ Equal access denied: How Donald Trump may dismantle net neutrality, ” Matthew Rozsa, Salon, November 10, 2016, www.salon.com/ 2016/11/10/equal-access-denied-how-donald-trump-may-dismantlenet-neutrality/ を参照。 protiviti.jp · 3 • 保険業：この業界も銀行業と同様、規制緩和の恩恵を 受けると思われるが、 経済情勢が主たるけん引役である。 ンフラ改善のための資金を生み出す等、米国の税制環境を グローバル企業にとって、 より優位なものにすることを提案 している。さらに米国籍のグローバル企業が本国に償還し • ユーティリティ：発電プラント、パイプライン、その他イン た外国に内部留保している利益に対し、一回限り１０％の法 フラ等への今日の巨額な投資が、今後の電力バランス 人税を賦課することにする可能性がある。 （未償還利益は を形作ることになりそうである。パリ気候協定によって設 ２兆１０００億ドルと見込まれている） 。これらの海外で稼い けられた基準に従って、気候温暖化防止を目的とした だ利益の償還は、米国経済の拡大の財源に使うことができ Clean Power Plan(ＣＰＰ)の下で、米国の電力は石炭 る。これには、 インフラプロジェクト等が含まれる。 プラントを廃止し、 風力、 ソーラー発電に代わっていくと思 われる。しかしながら、 トランプ氏がＣＰＰを撤回する場合、 貿易は、 トランプ政権のなかでも議論のある問題である。選 これらの戦略的意思決定に影響を与える。トランプ氏は 挙期間中、 次期大統領は中国でNAFTA、 ＴＰＰ （日本とベト 原子力発電を支持しているが、原子力業界は石炭使用 ナムを含む、 アメリカ合衆国と11の他の国の間で関税を引 の減少を理由にＣＰＰを支持している。トランプ政権の き下げるかまたは撤廃する協定） と中国との貿易協定を批 ユーティリティ業界への影響はまだはっきりしていないが、 判してきた。彼の主要な懸念の1つは他の国で米国企業 石炭、 天然ガス、 原子力、 風力、 ソーラー等の様々な発電 がオフショアリング事業を行い、それらの製品を競合他社 方法の中での競争モデルを変更することは確実である。 が対応できない価格で米国で販売し、結果的に米国内に 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 政策分野への影響 おける仕事が減少しているということである。米国で関税 が課される場合、 それらの製品は世界中に振り向けられるこ とになる。もちろん、 アメリカ合衆国が一時的な取引規制を 新政権は、 インフラを再建し、通商協定を再交渉し、税制を 一方的に押しつける場合、 他の国は懲罰的な規制で同じ対 改革し、 財政政策と移民政策に重点をおいていることは、 米 応をするかもしれない。そのことは、 グローバル化に水をさし、 国経済とグローバル経済双方の健全性に直接または間接 危険な保護貿易主義の新しい時代を先導することになろう。 的に影響を及ぼすかもしれない。経済成長を促進する新 政権の目標にもかかわらず、潜在的財政拡張は、財政赤字 移民政策は、 もう一つの議論のある選挙期間中の問題であっ とインフレを拡大する可能性がある。グローバル化に背を た。ある予想によると、 トランプが提案している、現在の移民 向けた取り組みは、投資リターンの低下、実質金利の低下、 法をただちにかつ、完全に実施する費用は4000 億ドルから ドル通貨の下落を招くかもしれない。 6000 億ドルを要し、移行するのに長期間を要する。さらにそ のことは、 1120 万人の労働力を減少させることになり、 特に農 税制改革により、国外で内部留保されている２兆１０００億ド 業、 建設、 小売、 食品、 飲料サービスの 4 分野が影響を受ける。 ルと推定される利益についての税率引き下げまたは撤廃が なされる可能性がある。貿易協定のような分野の変革の拡 セキュリティは、 トランプ大統領の優先事項であろう。先に 大は、議会の共和党エスタブリッシュメントの中で賛否がわ 述べたように、 国境を守り、 軍隊を拡大することは、 新政権の かれると思われる。 優先課題である。マネーロンダリング規制とサイバー規制 は国家安全保障とテロリズムとの闘いに関連して優先度は トランプ大統領は、連邦準備制度理事会 （Ｆｅｄ） に影響を与 高い。イランとキューバなどの国に対する政策を転換して、 える可能性がある。選挙期間中、 トランプ氏は連邦準備制 オバマ政権によって解除された制限のいくつかを再制定す 度理事会の議長（ジャネット・イエレン氏）の金融政策につ る可能性がある。 いて批判してきた。トランプ氏のＦｅｄメンバー指名が財政 再建派の場合、彼らが主張する金利引き上げは景気後退 を招く可能性があるので、注視しなければならない。一方、 企業は、 今何をすべきか？ 穏健派を指名した場合ＧＤＰの伸びは加速するが、 インフレ 誰がホワイトハウスの主になり、議会をコントロールするかの 率を増加させることになろう。 不確実性がはっきりした今、企業は変化している政治の現 実ならびに関連するリスクに対処する必要がある。以下は、 税制改革は最優先事項とみられており、課税区分の数の 企業が現在考慮すべき6つの示唆である： 縮小、実効税率の引き下げと税法の簡素化を計るとみられ ている。トランプ氏は、法人税率を３５％から１５％に引き下 1. 貿易に関する事項の進展を注意深く見守ること。─新 げ、 新興企業を奨励し、 既存企業の事業を拡大し、 企業のイ 政権はＮＡＦＴＡやＴＰＰのリセットに取り組むとみられて 4 “The Budgetary And Economic Costs Of Addressing Unauthorized Immigration: Alternative Strategies,” Ben Gitis and Laura Collins, American Action Forum, March 6, 2015, www.americanactionforum.org/research/thebudgetary-and-economic-costs-of-addressing-unauthorizedimmigration-alt/ を参照。 protiviti.jp · 4 おり、 また、為替操作、中国政府購入品についての米国 経済情勢に照らしてM&A の意欲を判断しなければな 製品排除、中国企業への助成金交付等、中国との貿易 らない。 問題に対処することを重視している。これらの政策の展 開によっては、企業の外国市場への輸出入やこれらの 6. 収益構造が政府支出に依存している場合は、多角化を 計る必要がある。─防衛請負企業は防衛支出に投資 市場に拠点をおく供給企業に影響を与える。 し、素材メーカー、重工業、建設業はインフラ支出に焦点 2. 戦略の前提を評価すること。─あらゆる組織の戦略は を当てることができる。政府支出に大きく依存する、 また 基本となる前提を持っている （明示的または暗示的に） 。 は厳しい予算の制約下にある連邦機関と結びついてい 多くの識者はクリントン大統領を予想しており、多くの企 るその他の企業は、 コアーコンピテンシーを公的セクター 業は戦略的考え方の中にそのことを織り込んでいた。し 以外の市場に展開する機会を判断しようとしているかも かしながら結果は違ったものとなり、 トランプ政権と共和 しれない。新政権のプライオリティは、助成金、裁量支 党がとると思われる行動に照らして基本となる前提を評 出ならびに多種多様なプロジェクトをふるいにかけること 価しなおすのは当然のことである。一つまたはそれ以 であろう。新大統領は、支出を縮小して財政赤字を削 上の前提が無効になる可能性がある場合、上級経営者 減することを公約にしていた。新政権と共和党は、少な は戦略とビジネスモデルに対する影響を評価し、代替的 くとも優先度の低いと思われる分野の予算の増加を抑 戦略を評価する必要がある。３で示唆するように、 この点 制すると推測するのは理にかなっている。 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 に関してはシナリオ分析が役に立つ場合がある。 優先順序と政策の方向性が徐々に明らかになるにした 3. 企業が属する事業セクターと密接に関連する妥当と思 がって、企業は事業環境の変化への対応を確実なもの われるシナリオの関わり合いを検討し、 その可能性に備 にすることができる。現時点で言えるのは、現行の戦略 えること。─新政権の貿易、規制、税制改革、移民等に に対する代替案の検討を開始するのにあまりにも早いと 関する政策が企業の市場、 チャンネル、取引先、従業員、 いうことはないということである。 サプライチェーン、費用構造、 ビジネスモデル等に与える 影響を考慮に入れて、適切なシナリオを明らかにするこ とが望ましい。ビジネスへの潜在的影響を把握し、市場 要約 機会に資本を投下するとともに新しいリスクに対処する 以下は、次期大統領トランプ氏の1987 年の著書 “The Art ための戦略的選択肢を作成するのにシナリオ分析を活 of the Deal” 5 からの引用である。 用する必要がある。大統領就任以降１００日間で大統領 チームがはっきりし、 政策が明確になるにしたがって、 シナ • 「私の取引のやり方は全く単純でまっすぐである。非常 リオ分析を見直すことが望ましい。 に高く狙いをつけ、ただ押して、押して、目的としているも のを得るために押し続ける。 」 4. 自由裁量の支出能力増に備えること。─新政権は法 人税を１５％に減税することにより、米国企業が海外で上 • 「私は、人々の幻想に取り入る。人々は、自分自身を必 げた課税済みの未償還利益を国内に償還しやすくする ずしも大きいとは考えていないかもしれない、 しかし、彼 とともに、代替的最小課税制度を廃止し、国内で生産に らはまだそうする人々に非常に興奮を覚える。そういう 携わっている企業に対して特別な減税措置をとるとみら わけで、少しの誇張は、決して人を傷つけない。人は、 れている。これらの提案が実現されるならば、何が企業 最も大きくて、最高で、最も素晴らしいものがあると信じ のキャッシュフローに起こるか。どのように企業は追加 ていたいものである。」 キャッシュフローや償還された資金を、新規投資の実施、 M&A目標の追求、据置いてきたプロジェクトの開始、優 • 「あなたは人々を長期間だますことはできない。あなた 秀な従業員を雇っていくために報酬構造の改善、設備 は興奮を生むことができる、あなたは素晴らしい昇進を 能力の増強、 システムの更新、および／または、配当率 することができる。しかし、 あなたが人々に財貨をもたらさ の引き上げ等に活用するのか。 なければ、 結局、 人々は気づくことになる。 」 5. M&A 計画／戦略を更新すること。─より良好な税環境、 • 「複雑な取引は面白いものになりがちであるので、私は 国外収益へのアクセス、規制撤廃への方向性の組合せ 複雑な取引に邪悪な関心を持つ」 は、 より多くのM&A 取引を促しそうである。企業は変化 するダイナミックスを考慮に入れ、全体的な企業戦略と 臆病な人々が難しい決定から逃れ • 「委員会というものは、 5 The Art of the Deal, Donald Trump with Tony Schwartz, Random House, 1987 protiviti.jp · 5 るためにつくったものである。 」 オア・ナッシングか、あるいは中間の歩み寄りがなされるの か。新政権が経済成長の加速に重点をおくのは間違いな ビジネスの指導者と市場は新大統領がオフィスで何をする いが、新政権は柔軟な姿勢をみせ、優先順序を見直し、何 かについてより理解しようとしているが、彼らが答えを求めて かを成し遂げるために歩み寄りを計るのか、 時間のみが知り いるのは政治的立場が反対にあった場合、新政権がどのよ うることである。現在の流動的な環境の中で、我々が示唆 うに対応するかということである。市場の反応はネガティブ した上記６項目は、企業が自信をもってチャレンジングな将 であり、 意図しない結果になることは明らかである。オール・ 来に立ち向かうのに役に立つものである。 内部監査人協会 （IIA） 情報／CBOK調査結果 プロティビティについて プロティビティは、 企業のリーダーが自信をもって未来に立ち向かえるように、 高い専門性と客観性のある洞察力、 クライアントに合ったアプローチや最善の協力を提供するグローバルコンサル ティングファームです。20ヶ国、 プロティビティと独立したメンバーファームはクライアントに、 ガバナンス、 リスク、 内部監査、 経理財務、 テクノロジ、 オペレーション、 データ分析に 70 を超える拠点で、 おけるコンサルティングサービスを提供しています。プロティビティは、 成長著しい中小 Fortune 1000 の 60 ％以上、 Fortune Global 500 の 35 ％の企業にサービスを提供しています。また、 企業や、 上場を目指している企業、 政府機関等も支援しています。プロティビティは、 の 100 ％子会社です。 1984 年に設立され現在 S&P500 の一社であるRobert Half International（RHI） © 2016 Protiviti Inc. 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