2015.11.30 さわかみファンド月次レポート郵政関連株は買いか？代表取締役社長澤上龍 11月4日に郵政グル―プの3社が上場しました。政府に「ゆうちょ銀行」が企業向け融資や住宅ローンへの参入よる段階的な売り出しということもあり中途半端感が否めを希望しようとも、また貯金や保険の加入限度額を引きない上場ですが、新聞では株式関連ニュースとして3社が上げたところで本質的な構造は変わりません。両社とも今話題をさらっているようです。投資家には注目の的なのか後は国債運用の比率を下げる方向ですが、敢えて郵政関もしれません。かつてのJR東日本やJTのような展開を期待連株を買う必要があるのでしょうか？郵政グループ各社しているのでしょうか？が完全独立採算性をとった場合、「日本郵便」は資産であそして長期投資家にとって郵政関連株は買いなのでしょうか？り遺産である星の数ほどの郵便局の維持管理コストだけで ■長期投資家は持続的な成長を見込んで買うパンクしてしまいます。また金融 2 社も郵便局への窓口手郵政 3 社に関わらず、長期投資家は企業の持続的成長を見込んで株価暴落時に買いを入れます。間違ってもや流行、思惑などでは投資しません。それらは一時的なものであり、株価は必ず業績に収束していくのですから。数料の支払いが減る一方で、販路という表面的なメリットを失うこととなります。束ねる「日本郵政」然り。残念ながらこのままでは、どう転んでも時代適合性は剥落していく方向だと思われます。では郵政グループの本業は今後どうなっていくのでしょ ■郵政 3 社の上場が巻き起こす風うか？実際のところ別の視点でも 3 社上場は注目されていまグループのうち株主のための利益を最も多く出しているす。それはもちろん、日本株の新たな買い手という意味のは「ゆうちょ銀行」です。「かんぽ生命」も健闘してい合いです。GPIF の株価下支えに次いで、上述の通り金融ますが、誰もが知っている「日本郵便」の郵便事業は赤 2 社の国債から日本株へのシフトは相場全体に下からの字であり、グループ全体は金融 2 社に食べさせてもらっ圧力を与えます。最終的にどれだけの資金が株式市場にている状況です。流れ込むかはわかりませんが、10 兆円を超えるという試「ゆうちょ銀行」と「かんぽ生命」はそれぞれの預か算もあるようです。新しいクジラの登場は、資産効果にり資産（貯金・保険）で国内最大規模、全国津々浦々のよる景気浮揚策というアベノミクスの一手なのです。郵便局を窓口にあらゆる生活者に接点を持ちやすい環境 ■結局、郵政関連株は買いなのか？を整えています。ある意味で化け物のような存在と言えるでしょう。しかしながら中身を見ると恐怖を感じてしまいます。最近では投信や保険商品などの販売手数料稼ぎについての意思も見えてきていますが、それらは先が知れているどころか、むしろ厳しくなっていくはずです。稼がれたい生活者などいないのですから。結果、主たる事業で成長していかないといけません。主たる事業とはもちろん、銀行も生保も預かった資金を運用することです。その主たる事業において恐怖を拭いされない理由が国債中心の運用という現実です。金利が上がりだしたら国債価格は下落、運用損失が一気に表面化します。貯金者および保険契約者が辛い思いをするのは避けられず、更には大幅な赤字を出し資産を棄損する 2 社はどうなることか…。考え方を変えれば、「ゆうちょ銀行」や「かんぽ生命」に投資をしようということは間接的に国債に投資をしようと言っていることにもなります。それらを考えると、まともな運用をする投信を買った方がよほど無難でしょう。郵政グループには様々な影が付きまといます。政治がらみのこと、誤配や破棄などあってはならない杜な郵便体制など。しかし投資家にとって世間話に興じる必要はなく、あくまでも企業としての持続的成長を見定めないといけません。株式市場はこの度の 3 社上場と相場全体への上昇圧力の両面に注目しているようですが、そのどちらも一時的な要素であり長続きするかどうか疑問です。初動のエネルギーとして慣性の法則に従って良い方向に流れていけばよいのですが、無暗な期待はできない状況だと考えられます。結局、長期投資とはその企業の業績が徐々にでも良くなっていくことを背景に行うものです。業績が良くなるということは、生活者である我々が必要とし、消費者として支え続けることが必須です。さて、皆様は今後も郵便、ゆうちょ銀行、かんぽ生命を利用し続けたいですか？【2015 年 11 月 25 日記】 ※さわかみファンドにおけるリスク・手数料については、最終ページに記載の「ご留意事項」をご覧ください。 2