!"#
!$ % $ " & "
"
&"
" !$
%'
(
& )+& " ") !! $&
!$, $ -$ " & "
&
& )! *
" $+
&
.//0
11$ !)
222222222222222222222222222222222222222222222222222
3
" 4+) - # 56! ) % ! ! 7 " "
!!8
22222222222222222222222222222222222222222222222222
22222222222222222222222222222222222222222222222222
22222222222222222222222222222222222222222222222222
$ -$
+ $9!)
%%!$ !-$!!
!$, $ -$
" &"
&:
!2222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
"
" !$
%'
(
& )! *
$&
!"#
6! ) % !
! 7
"
"
!!
&"
1 1!$!7
"! ) !$ "-)!& " % #$ " " &- $! !1$ )+&!$ + "-
!%$ !< $#)! ! 1!)
!$ ")
+! " 5=>??83 4! )!
1 $ "&! % ! ) !$ "- !%%&!"&
1$"
1 &
! - !$" !"
! +$! +&
&- $! ! ) !$ "&- $! !: +
! !
) !$ "- " $! !%%!& !3
'1+ &- )*" +$!5 3!3
" !%%!& " ! ) !$ !$,
%$!!($)"- "
!@+ $+ $!+
" ) !$ "-!%% $
% !"
&- $! ! 1$ )+&!$ < +) "&$! ! !
! $!+
)!&$! !
! +$! %
+--!
$#!
%$
! $!+
")& !
!
! %
!!
! %
$!83
#! "
&& +"
!
! " "(& 1!$ !
$! <!$& 1 $!)
+--!
+
#"- 1$! !" "
!+")!$
& + "
"- !
$#! )! ") ") ! 1$ %
- ! +11 $ % $ ! &- $! ! ) !$ "-
"
#"- $ ! ") +--! & + " 1$! !" "- 1 &!
#"-1$! !" "3
!
! 1$ !
"&$! !
!$ ) !$ "- )!& " 3
& 1!$ !!@+ $+ 3 !+
%$ 3
! %$ :
+"&! $ < ! !$
$ 1 $ !!$ % !%$
%++$! $
3
" 4+) - # :
: ; $)4 "# % #$ "!
% !
<
"
!$
4
1 !$= " $ )+& "33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333 =
1 !$.
!$ +$! ! !< 333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333330
1 !$0
! $! &
)!3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333A
! 1!& ! " $ !-& " !$)!1!")!"&!33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333?
!& 1!7 ! "- " $ )+&"- $ !-& !
+$3333333333333333333333333333333333333333333333==
1 !$B
1$& "
33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333=C
$ %! % ! #$ " "&- $! ! $#!33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333=C
$ 1$ %! 3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333=D
333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333=A
1$&
)!33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333=>
" ") ! "-3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.0
%%!& % ) !$ "-3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.B
$ !
+$333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.D
!"
"
333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.?
1 !$C
4
"&+)"- ! $# 3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333330/
-$1 3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333300
11!")7333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333330B
4
+ !$
-!
!=3 ")+ $ 1 !"
$ )+&!$5
" &# 1!$ ! $833333333333333333333333333=D
!.3 +
$ ! +$! % +1+: ) !$ "- ") $&!: .///(.//. 333333333=>
!03 ! ")1 $ !!$!
! 333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.D
!B3 !+ % ) !$ "- ")1$&!!%%!& E " 1 !! ! 333333333333333333.A
!C3 4!
+$ $ !!$
!3 33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.?
!D3 $ !
+$E " 1 !! ! 333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333.?
!A3 !+ % ! !"
"
3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333330/
-+$!=3
-+$!.3
-+$!03
!$-!&- $! !1$&! %$ :
6 1!$1 &#3 333333333333333333333333333333333333330B
"
) !$ "-@+ " ! %$ : "+ !$ %.(<!!# $) 333333330C
"
!$-! ) !$ "-1$&! 1!$.(<!!# $) %$ 5
83330C
;
! +
$ !71$! !
"&!$! 11$!&
"
$ +- -+) "&! " !1$!1 $ " %
"# $ %! $
1 1!$3 1!&
+1!% $
"#
F+
! )! ")- "- " - %+ +--!
$ %! $
1 1!$3 " )) ": < +) #!
+ !&
$+ !
"3
$)"!$ % $
!"
" !! $!$)$%
%
") "" 4 "& +#% $ " 1$"-
)
< )!
!")
! ! !)
& "&! ! &
"
" ")+ $! & 1! $, ) !$ ! !"
!$ + ! "- ")+ $
!"
!: !71!" !
1$ % 3
<! (#" <"
$#! "--+$+
) -
"
1$ )+&!$3
#
" <!$ !" 1
! ) !$ "-& 1!
! E
!& ! % ! +)
<!$%$ ,
%*=3
)!" % "-< &
"&$! !
1 & " ! ) !$ "-%$ , $#!
%$!!($)!$1$ ! $!+
1 1!$
") +
"&! ) '6 % !
-!"! + - ) ) !$ "-
)! ") +
+"& "-!)3 " !
$#! "-& 1 -" "&$! !&
1!" " ) !$ "- < !)G !1$ !
& ! %
!
!@+ $+
!
"!
!$! $!
!$
$#!
$!3 " +& ! ") !$ "-!%% $ 3
" " !& ! % #$ " " &- $! !
$!! $&
! 1
")$ "
% !&+$$!" ) !$ "-)!& " " !&- $! ! ")+ $ + "- !- ! ! $
)! % - 1
&& 1!
! $ ! % ) !$ "!" $ " !" " < &
)%%!$!"
"3
!1!&
1$" "
"
$! 1$ )+&!)
$")
!&- $! ! ")+ $
% +& !" $ " !" 3 4! )!
!%%&!"&
"3
! %$
- !$" !"
-!"!$
!
+
! ! !:
" "(1$&"-(& 1!
! ! !)
1$
! 1$ )+&
! - ) !7 1!
1 $ "&! %
! 1$ !
+"&! $< ! !$
!
! ) !$ "1$"
#"-1$! !" " 1 &
!
! +$! +&
) !$ "- " $!!%%!& !3
=
!! ' $ !-&
!
<<<3 - 3!)+3 +3
! $ %$
" -!$* !&+$!
=
+$ "
$)+ ! &
%
" -! !"
!+
% ! $!! $& & +)
#$ " " &- $! !1$ )+&!$: <
+)-!
!& "
%
" ) !$ "-3
(
!$ +$! "))!
+! "5=>??83
% $ + !) "
1&
" %$ !
1!") & " )!$ !
$! % !$
@+ ! 1 $ " % $ ! #$ "!,
#! +1 !$=AH % !% ) ")+ $: ")& " $ +!
! $+&+$! % ! !
! $! &
&+$$!"
- $! ! ")+ $
+)-! $! !"+! 5
!1$ !
! -"%& " 1 &
+ 0H
: .///83
%
<3
1 !$. $! !< $!! " 11$ & !
!$1$! + ! 1$& $!+ 3
!) " !%$ !< $#)! ! 1!)
1 !$B & " " " ! 1
1 !$0 " #$ " ") 3
1 !$C3
.
"
1 !$0 1$!!"
!$ ")
! "- ! 1
!
: & "&+ " $!)$<" "
;
!$!! $& !$ <!$! " !$! !) " !<
!%$
" !$& " ! - 1
!" $ " !" ! !$ "&!
+$" , )! ! 1 !"
" !$)!1!")!"&! < !$! %$
7 9! 1$ % &
") ")!1!")!" 3
<!$! + !)
!
- ! ! $ !)
!$4!$$")
&
"- +1+
)! -"!) "
-1
)!
% " !$& " <
%
+ "! +
- !< !$!1$&!
" $ !-& $ $ <! 1 " 3 +$ !$ ) "&! !"
!)! ! 1 !" % !)%%!$!"
<!) % $ "
%
&
" !
- ! %$ !< $#: < &
+ 1! $ !-&<! 1 " +&
1$&!:
) !$ "- ")"!< 1$ )+& )! ! 1 !" 3
! ! $! &$ @+! % ) !$ "- )!& "
1$
" & " !% +") "
< & ) !$ "- %%!&
& " + !$ <
"
+-
! !!
%
!3 ; !" ) !$ "- !%% $
! 1$ )+&
!% $!:
"
+
"
)$!&!)
! !%%!&
%
! !$ !7 !"&! %
1$&! ") -!"!$ & $&!$ &83 6 <! !$: < !" ) !$ "$ I & !" !!:
!
!7&!
!1 1!$$!& -"9!) ! < <
$#! 9!5 1$ )! "% $
!1$ )+&:
)$!&!)
!%$ ,
!"
"&$! "-
$# 5=>.C83
! )"-
!$ +$!
" +$!
+ "!
! "- $'1$!) $*!%%!&3
% ) !$ "- $! -!"!$
!$
$!%!$$!)
'& 1!$ !* ")'1$!) $*3
" ! 1 $$ !$ +$! " ) !$ "-& 1!
<
!
$!
3
! %$ & !- $
" % ! ! $! 1 " !
) !$ "- ! !
!) " ! !
% +)!
) !$ "-
"& " ! $ ) & !- $9!) "
% &+ !) "
! 1 "-
! !& "
!$&
)!!$ "! 1
! $!1 " ! %+"& " 5 ) ! ") ; %!
0
5=>CA8:
!$ ! ") $$ < 5=>D.8: 4$ <" 5=>A?8:
E: 6
!"
")
!# 1! 5.//.83
! !& ") & !- $
! $! & )! ! 1 !" ! 1 !) )%%!$!"
!@+ $+
) !$ "- !71!") +$!1
+! " 5=>??8:
$! 5=>>D8:
!
&
)!
" -+"
% ! $!1 " !
$#!
)!& 1 !)
5
)!5=>>C8:
"! !
!$ ")
1" 9 ")
!%$
& 1!
!) " !
!!7!" " % !
"& ! !$
! "
!
! - "!) %$
& 1! $ )+!
) !$ "-
%$
)+!
"
!
)! %
- !"
!
! 1!$ ) & " !
! %$ , <"
) !$ "- %& 1! $3
&# )!&
$'- )< *
)! )! ! 1!)
%$ !< $#% $ ) !$ "-( ! $!
&# %)!1$!& "-- )< 3 4!& + !- )<
)! ! 1 ") )!1$!& !
!"
<
!$
!: "&! !
!):
)! " "! 1!$ ) & " ! %! % $
!%++$!3 !$ !( $$ <
! ! % ) !$ "- - )<
"<
1!
! & "-! "
!$ ! ") $$ < 5=>D.83
) !$ "- " !
11! $ " ! !$ +$!& " !
$!:
! !& ") 1!% $ +
11$ &
!7
)!: " &+$$!" ) !$ "-!71!") +$! %%!& !
) !$ "- ") ! !
)!1$!&
5=>>.8:
) !$ "-
$ ) 1!3
$ !- 3 && $)"-
"
$! $!&!"
- ! %$ !< $#
&
) ! ") ; %! 5=>CA8 %$ !< $#
$!
%
% $ !& 1! "- %$
")
!!"# 1:
- 5=>>?883
%!) " ! <
%$ ,
-+ !" 5=>?A8
)! 11! $
& +) "
)%%&+
!
!3
!$ $! $& ! !& + !
!)%%&+
!
!$ !) )$!&
"
!
< %$ "
!$
"):
!
" 1
<
1& % "
"
$! 1!$ )
11
!& + ! !
") , $ ! %
!
"& ! !$
!) "+ !$ %$
")<! 1 " : ") 1 ! " --$!- ! ! !%%!&3
4$ <" 5=>A?8 + !)
!71 $! ! & !!& "
! ! !!
1!&%&
"
!) " ! !$ !( $$ < 11$ &
! " ) !$ "- " !&- $! ! ")+ $3 6!
% !&- $! !1$ )+&!$
B
)!!)
!)!1!")!" " !%$ , <" ")
$
- )<
$" % $
&# 3
"
E$ ) "&! !" %
!71$! &+$$!" - )<
!71!") +$! ") --!)
$ ! +&
-! % $") 3
< $# <
!!
!3 " 1$! + 1 1!$
!<!- !) +
%1
!+ ! !
&#
$ +- &+$$!" ) !$ "!
&# <!$! 11$ 7
!)
) !$ "- !71!") +$! ") !
!1 1!$% +") !& 1! $, ) !$ "-
!"!-
! ")
-"%& " !%%!&3
!$
")
+! " 5=>??8
)!!) ) !$ "- " !$& " " &- $! !
")+ $ < ! ))$! "- !@+!
%++$!$!1 " ! < !" &
1!&%&
!!
" %< ! !$%$
"- ! ! !
" % ! ) !$ "-( ! $!
% ) !$ "- - )<
" 1
)!!) $ +-
!@+ $+ "
$#!
11! $!)
< !" &
")
! $!1 " !
7 9
&
&& "E
!&+$
$
% !
"*
<
& " %$
%$ 3
!$%$ 3
!$!+
"
& & "E
!&+$
!&- $! !1$ )+&!$
"- ) !$ "- ! ! 3
" 1
5=>>.8
$
! ""! !
!$ ")
" !$
!%$
% $ E " " "(
! <!$!" $!E
!&!)3
! "#!) !!& "
!$&!
! )%%!$!"
! 1 1!$ + !)
C
!
" % !
- ! %$ !< $#:
%!@+ $+ !71!") +$! " !) "
#! ") !1 3
%
$ "- & 1!$ !& " !" 5 3!3 "
) !$ "- %+"& "
<!)% $ "
!& ! %
% +11 $ "- ! )! $!)
)!1!") " 1
-"%& " 83
! -"%& " % $
" -+"
$ +-
$9! ! " !$! 1 $ "# "%$ , & "
) !$ "-
9! !%%!& <
& 1!$ !1$ %
< &
+
- !" ! !@+!"&! %
&!) $ !-&
"
)! $!@+$!)! & %$ , 1 $ % !@+!"&! %- )<
+! " +--! !)
!
5&
') "
!+ ! % $ !-!
&# ! 1
%4$ <" 5=>A.83
!" !$!) ! %$ ,1$ % !@+
$) "5=>?C8
$ !%$
$
,
! + !)
! " !$)!1!")!"&! % ! ) !$ "- )!& "
& 1! "-%$ <
%$ + !)
&& +" $
% ) !$ "- - )< 3
$! !"+! 5 %%!& "- 1$ )+& )! ")8 ") &
! ! % - )< 83
#! "
&)+ 1
"
) ! ") ; %! 5=>CA8
%$ !< $# % ! $!1 " !
!
! && $)"-
5=>>.8
+ "-
! "& ! !$
" )!$ ! ! !@+ $+
1 ") & !)(
!$!+
+--!
"3
&
$#!
)! %&
3
! &+
1 $ !-! - !
% !
<
&
( 1!"(
1!")"- ! ! 3
! !$% % $ ! &+
$! 11$ 1$ ! % $ ! "
! )$< &#
5=>>.8
")
) !$ "- !71!") +$! +")!$
!& !)(
") + $!
$! % !& 1! $
" -+"
1 $ !-! ") & 1 $! !
) !$ "- ! !
& 1!
!
% ) !$ "-
)! )! ! 1!)
" -+"
" % $ < 1 !$ ")
")
"-! $ !-&
<! 1 "3
)!5=>>C8 " 9!)) "
!
" $ !-&
&$ $ < !$!%$ + !1$&!
3
!$"
!
!
&# $" % $
! --!) + (1!$ ) ) !$ "- !71!") +$!
- )<
&# 3
! %")
$! (-$ &!$
$!3
!
$ !-&& " )!$ " ! ) !
1" 9 ")
")
!@+ $+
) !$ "":
!+ !)
&& +" % $ !
"! &$&#!$
!
!" " ) !$ "-- )<
!
! & "&+)!
&#
!)"
&(
& 1!! ! "1$&!3
)!
!) " ! )%%!$!"
- !
"! ! $!!(& ! 1!$%!& & 1!$ !: 1!$%!& 1$!) $
1 ") !
!& 1 $ " % ! +& !
$# 1!$%!& !@+ $+ 3
$ !-! % !
# < -!"( 1!
! 1!"(
) "!+ "-
1 ")%!!) &#
)! 1$ 1 !) $! !" & 1 $!)
) !$ "- !71!") +$! % <
")+ $ 5
!
!%$
"&!) ) !$ "-!%%!& 3
! 1!"(
!$" !
$! 5=>>D8 )! ! 1
%$ !< $# ")!7
!<
! " +$! % ) !$ "- % $
' ) 1$!) $* $!+ "- " "
<!
E$& 1! $ " ! !$ " +
83
D
! &+
!
6
+)
% ) !$ "- )!& " % ! #$ " " &- $! !1$ )+&!$ % $ !
1 $ $! ! " !%$ !< $#)! ! 1!)
< & " +$"
!$ ")
+! " 5=>??8:
!) " !< $# % !$ ! ") $$ < 5=>D.8 ")
$) "
5=>?C83
; !& " )!$ !
$#!
! "
-1
"< &
!%$
& 1!!
!
! " %1$&! ") ) !$ "-3 " ! !$ ! ") $$ < $) " ) !$ ")! !)
" "!
- )<
+E
!&
!"
&&+ + !
)!1$!&
"3
%$
!$
! ") % $
&# %
&# ) !$ "-- )<
!
!71$! !)
Git = Git − 1 + Ait
!&+$$!" 1!$ ) ) !$ "- ") ∈ (0;1)
< !$!
1!$ )
&# % ) !$ "- - )<
) !$ "-- )<
n
GRit =
j ≠i
!
GTt =
5=8
j =1
!$
%$ ,
)!" !)
G jt : JE
$#!
n
!
)!1$!& !3
$! < &
&# % ) !$ "-- )<
G jt
A
!
)!" !)
!
&# %
% $ ! 1$ )+&
) !$ "- - )< 5
%& $ +&
8:
1 1+
!
! !$-!
)!1!")!" " !
$#! 1$&!5 8 ")
&# %
! %!7 -!" +
": & " + !$ "& ! ") 1$&! % !& 1! !" $
1$ )+& : < & $! "&+)!) " ! !$ 9
Qt = Qt (GTt , P, zt )
5.8
% ! %$
&# 1!$ ) 5
%$
5
8:
8:
1!$ ) )!1!") "
!&+ +
!%$ , 1$&!5 8:
!
<" ) !$ "-- )<
&# % ! ) !$ "-- )<
! !$-!1$&! %$
5
%$
!
8 ") !%$ (
1!&%&!7 -!" + %& $ K
S it = S it ( G lt , GR it , P lt , PR it , Z it )
%$ )! ")
+ "-!@+
!
508
"!71$! !)
$! % !
" 5.8 ")508
q it = Q kt ( GT t , P , z t ) × S it ( G lt , GR it , P lt , PR it , Z i )
; ! " < 1$ &!!) <
! & ! < !"
!$
, 1 & & &! $! "
& 1 & ! !!& ") "
% ! %$
5B8
)!$ "- & ") " % $ ! 1$ %
1$&! ") ) !$ "-3 $ : <!< )!$ ! !1$ %
&
$#! )! ")
!
7 9
7 9"- 1
%
"& ") " % $
" !$)!1!")!" : ")
"
"& $1 $ "- $ !-& " !$)!1!")!"&!3
!71$! !)
") ) !$ "-!71!") +$!
?
$! !"+! %!$ + $& "-1$ )+& "
πit = pitqit −
it −
ϕi
5C8
< !$!
q it = q it ( Gi t , p it , z it ) ( @+ "
it
% !1$ )+&
)
( qit ) ( 1$ )+& "& :
ϕit (Git − Git − 1) ( &
" !) "
% +11 $ "- !)! $!) ! ! % ) !$ "-- )<
& ! "- ! & %$ &
) !$ "-- )<
!
!1
%$
7 9! !) & +" !) +
∞
V {p, G} = e − rt [ pitqit −
it −
1$&! ")
&# %
% !%++$!1$ %
ϕ ]dt
5D8
0
+E
!&
Git =
") "
G
it − 1 + Ait
& ") "
P( 0 ) = P0
G( 0 ) = G0
"&!1$ % "! & 1!$ ))!1!") "
& " !% +")
7 9"- !
"&+$$!" 1$&!: ! 1
&1$ % <
! ) !$ "-- )< & " "
>
$!1!&
1$&!1 &
1$&!< !
)"-
∂qit
∂πit
= ( pit − mcit )
+ qit = 0 :
∂Pit
∂Pit
5A8
< !$! q it = q it ( G it , p it , z it ) 3
! !@+
"
! 1$! !"
$-" $! !"+!
; ! )!%"!
7
"- & ") " !@+ "-
$-" & 3
!7 <! )!$ ! ! 1$ % (
1+--"-)!$ !)%$
! + + 1$ % (
5A8 1
! $! !"+!
7 9"- 1
% ) !$ "- - )<
&#
1$&!1 & p it * = p it ( G it , z it ) " 5C83
%!$ + $& "-
! 1$ )+& " &
R it ( G it , z it ) = p it * ( G it , z it ) × q it ( G it , p it * ( G it , z it ), z it ) − c it ( q it ( G it , p it * ( G it , z it ), z it ))
")& " $+& "!<
7 9
"1$ !
∞
V {G} = e − rt [Rit (Git , zit ) − ϕ (Git − Git − 1)]dt
5?8
0
+E
!&
Git = Git − 1 + Ait
") " "
& ") "
G( 0 ) = G0
! 1
) !$ "-- )< 1
%$
" !$ ! ") $$ < 5=>D.8 ")$!<$ !" "
7 9
!$ ")
∂πit
∂qit ∂ϕit
∂ϕit + 1
= ( pit − mcit )
−
+ Dt + 1λ
= 0:
∂Git
∂Git ∂Git
∂Git
< !$! Dt + 1 ( ) & +" $ !
=/
" 1$ !
)!%"!)
+! "5=>??8
5>8
!%$ !$ " !!@+
!& "-! "
"
!
!& "-! " ! ! ! % +1+
&# % ) !$ "-- )<
!
$#(+1:
! !& ") !$
! ) !$ "-!71!") +$!"!!)!) & ! ! !)! $!)1!$ )
") !
!$
!)!&$! ! " !1!$ ) L= - )<
! "&$! ! " !&+$$!" 1!$ )
: " & ! %"
+ "! +
+11 $ &
"- !1$&! ") !
&& $)"-
)+!
&#3
" !
$#!
&# % ! ) !$ "-- )<
!& ") " 5A8 ")5>83 !7 <!& " )!$ !& !
% $ !-& " !$)!1!")!"&! !<!!" !%$
-1
&# %- )<
$ !-& " !$)!1!")!"&! !<!!" ! %$
1& %$ < +) !&
))+!
" !
$#!: < &
1& % $
&!" $ " !" 3
!) " ! !@+
)!1!")
" 5B8
" ! & "
!$"- !
")1$&! 5
! @+ "
%
$
< +)&
: <
") !$-!
")
! !@+!"&! &
1$!!"&! % )) "
! $ !-& " !$)!1!")!"&!: !71!&
$
%$ 3
!$
"
$! & " 3
! %$
& ") "% $ 1
1$&!:
$)!$ & ") "
$!7 1!: < !"
$!! )) "
) !$ "-5>8
==
&#<
!$
$
!@+ $+ :
$ !-& < $!"!
&+$$!" & "-! " ! ) !$ "-- )<
") ! %++$! $
8:
$#! 1$&! 83
1 $ % !@+!"&! %1$&! ") ) !$ "-
!"
1!$&! !) %++$! $
! %$
$#! - )<
&+$$!" & " " !"!7 1!$ )3 " !
! ! 1
)
"%+!"&! ! %$ , +1+
&# % ) !$ "- - )< 5
" !& ! !%$ $!& -"9!
$! &
% ! +1+
!%$
&# : - !"
$!1$!!" !)
&& +" % $
%$ 1!$&! !
,
!$ !%++$!$
&#
$! ))!)
! %$
$)!$
!$ = M ( pit − mcit )
∂qit ∂ϕit
∂ϕit + 1
+ Dt + 1λ
−
∂Git
∂Git ∂Git
(
!@+
! %$
$)!$
& ") " % !" !%$ 5>83
!$ . M Dt + 1
n
( pit + 1 − mcit + 1)
j ≠i
∂qit + 1 ∂Gjt + 1
( $!1$!!"
∂Git + 1 ∂Git
%$ 1$ %
%& "-! " !$
$!1 " !
!& "-! " !%$ , <"
!$ 0 M Dt + 1
%$
1$ %
n
( pit + 1 − mcit + 1)
j ≠i
%& "-! " ! $
& "-! " !%$ , <"
∞
!$
B M
Dit (
t +2
$!1$!!"
!!%%!&
! & 1!! %$
!
) !$ "-- )<
!!%%!& " !
&# " !1!$ ) L= "
&# " !&+$$!" 1!$ )3
∂qit + 1 ∂pjt + 1
( $!1$!!"
∂pjt + 1 ∂Git
!!%%!& " !
1$&! " ! 1!$ ) L= " $!1 " !
!
&# " !&+$$!" 1!$ )3
∂πit + 1 ∂Gjt + 1
∂Gjt + 1 ∂Git
)+
∞
t+2
Dit (
∂πit + 1 ∂pjt + 1
∂pjt + 1 ∂Git
% $ !-&$!1 " ! " !1!$ ) %
)
(
1&
< "- L=3
$)!$ & ") " % $ ! %$ & $&!$9!)
$ !-&
$ !& !
!$ = L !$ . L !$ 0 L !$ B M /
3
=.
5=/8
! !$
$
∂Gjt + 1
∂Git
∂pjt + 1
∂Git
")
" *. ") $!1$!!"
" !$
$! & !) ') "
!1!$&! !) $
& & "E
!&+$
%++$!$!1 " !
!& "-! "
!&+$$!" 1!$ ) $ !-& $ ! % !%$ 3 " & ! !) "
$
" $!9!$ : !@+
% +$ 1
1
! 1!
" 5=/8 < +)& "&)!<
" 5>83
!$! $!
% $!1 " ! < & !" !$ ! %$ ( $)!$ & ") " % $
1$&! ") ) !$ "- 1
•
∂Gjt + 1
: JEN
∂Git
!$
& +)$!1 ")
) !$ "- - )<
- )<
•
&#
•
∂Pjt + 1
: JEN
∂Git
!$
∂Pjt + 1
: JEN
∂Pit
1$&!
•
!$"-
1$&!
& +)$!1 ")
&#
!$
!%$ , &+$$!" & "-! " !
!$"- !$"!7 1!$ )1$&!3
& +) $!1 ")
!%$ , &+$$!" & "-! "
!$
& +) $!1 ")
!%$ , &+$$!" & "-! "
!$"- !$"!7 1!$ ) ) !$ "-- )<
)! 5=>>C8:
& 1! !" 5 +
!7 1!: & 1!
! " $+ !"
"<
$!1!&
$) "=>?B % $ & 1!!) &+
$ !-&
" % !
!$
=0
&#3
%$ $ $!
+!8 % ! ! $!1 %+"& "
& 1! !" $ %
!!
!$ "!7 1!$ ) ) !$ "-
!$"- !$"!7 1!$ )1$&!3
∂Gjt + 1
: JEN
∂Pit
&& $)"-
!%$ , &+$$!" & "-! " !
&#3
) !$ "-- )<
.
!!@+
&& "E
!&+$
)
! $ !-&
1! +1 5) <"83
$ ! Git
)
$
!
∂Gjt + 1
>0 (
∂Git
$!1 " !
!$
< +) "&$! ! ! L=
&# % ) !$ "- - )<
! "&$! ! " ! %$ , &+$$!" ! !
'1$ "!$ ) !
" $$: "
* +
" ") !$" !
! & ! % $ !-& +
)!&$! ! ! L=
%$ , &+$$!" ! !
&#3
< +) $!+ "
!" " ) !$ "-3
+! 5
&# % ) !$ "-- )<
&#3
"
∂Gjt + 1
< 08
∂Git
" $! 1 " !
!$
< +)
! "&$! ! " !
< +)$!+ "%$!!($)"- ")+")!$" !
!" "
) !$ "-3
$
!!@+
"5=/8:
!') "
!%$ ( $)!$& ") "% $ ! 1
!
! $! &
1
!!
5=8
! %$
!%$
!
! $ !-&
" "9!$ 5 3!3
∂Gjt + 1
≠ 08
∂Git
5.8 %%$ ) & $ !-& :
!" & $$!1 ")
1$ %
$!
" *& " ! ))!)
!
< +
! ! 1$&
<
+$
!
&
$
1$&!5A83
! "- )!&$ !)
+
&& "E
!&+$
% ! ') "
"
+ !%+
! E " 1$ %
7 9!) <
$!1!&
!"!% % ) !$ "- !@+
!
& & "E
!&+$
$
" * $!
#< ! !$ !- )<
7 9
" & ") "3
&#
!E "
) !$ "- " & ! !
$-" &
5 3!3 !@+
" >8 % $
%$
4
I =1
( pit − mcit )
∂qit ∂ϕit
∂ϕit + 1
−
+ Dt + 1λ
=0
∂Git ∂Git
∂Git
=B
$-"
5==8
" !"!7 !& " <!1$ &!!) <
)! ") ! ! "- % ! 1
!! 1$& !
!! )!&$ !)
=C
" % ! ! $! &
!3
#$ " "&- $! !
$#! & " !& " )!$!) - )!7 1! % - 1
=A 1!$ "- %& $!: =/ $! ! !$ % ! #$ " "
1$ )+&!$ 5' #$++"*83
&
! !" %& $! && +" % $
")+ $, +1+3
! !" %& $! " +$" & " ! ) )!) "
%& $! <"!)
+ "
%
)
! %& $! <
!7
"-
+ % $!-" & 1 3
$#! 5& "&!" $ " " !
+ % $!-" & 1
+ "
" 3
" %
&&
!$ >>H
% !
< -$ +1 5=8
" & $1 $ " ( C %& $! 1$ )+&"- !$>/H
+1+G ") 5.8 %& $! <
" !" !
+ %
$#!
$"#"-: < ! !
$!
" %$
$ !$ - 8: 1$ )+& "
! 6!$%") (6 $&
!= !7&!!) =?//: < &
+ "
E$& 1!
" ")!7 & 1+!) "
)% $ - 1
&& $)"-
" $+
<3
! =3 ")+ $
&# 1!$ ! $8
!$
")+ $ 1 !"
$#! $! %$
1 $$
!!
O 1!$
4$ ( !$& "
&&
F " !$" "
!$
!$
1 !"
$ )+&!$5
.///
C.:BB?
C(%$ 66
$#! 66
=D
"
"
.//=
DC:>?B
.//.
A0:CCB
0/H
0BH
=CH
=.H
/H
?H
0/H
0=H
..H
=/H
/H
AH
0/H
.?H
..H
=/H
=H
=/H
.B.C
.B00
.BBC
.BC.
..D>
..?/
! " #$ "!
&1 &
%./3C " &# 1!$ ! $3 4
! !-"""- %
"!
%& $ <
" ! !)$ +")PC/
!" " #$ "!3
!"+
"!
!)
B "&! !=>>0 (
!$ %! 1 !!
+
>C/3
& ! !" !$!) ! #$ " "
"
&@+
" %
!$#
%$
"+" 1!$ ! $3
!& 1 "
%$ "
"
1!$ 3
"
!%& $ & 1 &
+ ! $!)!$ !)%$
$-" !- !" 3
1!$ ! " #$ "!
$& 1!$% $ "&! 1!$ )
" +%%&!" % $ !
"1$ &!)+$!3
#
$
!" !$!) #$ " "
# $!
!) & 1 &
! )& +"
% $! !"& +#
11$ 7
&&
& $
$#! "=>>03
!
=/ "O ! $3
!
"!
"
! AC/1! 1!3
$!) 1!$ " " #$ "! " =>>B3
#$ " " 1!$ " $!!
" &#
"
! $3
.//.
& 1"3
+ "!
$!
!
$ +") =/
<(
"&+)!) " !&+$$!" +) !& + !
! $ ")
!
!
!$
$#! " !!") %.//= <
!& 1 " ! 1
!$ " %
! )! <
1!$
""-
!)
PD03>
%&&!<
"! % ! $-!
)!
#!" !$
"
$#! " =>>0 ") "&! !"
1!$ " 3
!& 1 "
! $3
!& 1 " 1 $%
%& $ "
!7&!1
=A
!
<
+!) C3?
#$ " "
!<
!%& $ & 1 &
$ +") =>
==//1! 1!3
&@+$!) >/H % !!
$! % $
3
!"
$
$ % < $)
" 1 "
1+$& ! !
" +$ 3 !!
" ! !)
<
&1 &
) %%%
&&
!" !$!) !
+ P=//
"
%0/ "+" 1!$
") =
"!
1$ )+&!)
& 3
& 1 " , 1 $%
! "+ !$ % ! 1 !!
:
+ =0C/ 1! 1!3
& "&!" $ !)<
%$
" <!$1$&!O & !- !"
'
!)
! &"
%
!&! !$.//. % $
1$ )+&!$ 5
! $!$
! "&+)!
)
%0D
$$ : 4
!1!$ ) "
!)
()
1
"
% $ ! 1!$ ) %$
!$
: !!
" % $! &
: F 83 !
F"+ $ .///
% ! % +$&- $! !
!
& )
%$ !
!3
!%
< "- $ !
! & ! %!- 0 &- $! ! " #$ "!5
( <!- !) !$-!1$&! %&- $! !
!$-!1$&! <!$!& &+ !)+ "-
" &# 83
1$ )+&!$5 $ "
$#!
1!$
" &# 83
$! %)%%!$!" 1! %&- $! !
<!- 3
( "
<!!#
( $!
"
) !$ "- !71!") +$! " +) $ !)
%$ 5 $ "
1!$.(
$)83
) !$ "- !71!") +$! " +) $ !)
1+$& !)B83
- $! ! ) !$ "- "
%$ 5"+ !$ %
""!) " #$ "!:
$)
+) $ !)
0
&& $)".///: +1 .CH %&- $! ! <!$! 1 $!) "
6 <! !$: && $)"- ")+ $ !
!: ! $! % !1$
.///(.//.3
B
+$! 11$ 1$ ! ! +$! % $ ! $! ) !$ "- !71!") +$! < +) ! "+ !$ %
' 11 $+" !
!!*5
8 1+$& !)
%$ :
)
! " % $ !1!$ ) %.//=(.//.3
!1$&!1!$ $)1+$& !) ! & %$ )+$"- !1!$ )
- & $$! !)<
!1$&!1!$
:
< + !7!") !) ! % $ ! $./// + "-1$&! ")@+ " ! % $) " ! ) %
3
=?
!& +"$ !" =>>C(=>>>3
!!" )!& ""- -"%& " "
&& +"
%$
!$ >/H
%
) !$ "- !71!") +$! <
1$"
!)
&& +" "-% $ !$! 3
-
!$-!
$-" & " $ + "
& "$ + "
"
%$ 5 $ "
1!$
" &# 83
$-"
! )%%!$!"&! !<!!" ! 1$&! ") 1$ )+& " & 3
" & " $ + "< & &+ !)
1! %&- $! !
!$
!$-!
<!- "- !1$ % 1!$1 &# %)%%!$!"
$#!
$!3
)
! " ""+
"3
!.3 +
$ ! +$! % + 1+ : ) !$ "") $&! : .///(.//.
$
$#!
$!
1
!!
4
F
$$
O 1!$
!)
" 1$&!:
& !&!)
1$"
)%%!$!"&!
.83
$#!
; " "8
"
=>H
?H
B0H
DH
%
"
$#!
1
!) 1$ )+& " &
% "! % !&- $! !1$ )+&!$3
! !$ 1$ 1!$ ! % !)
"- !%$
(=DH
.>H
(=CH
(BDH
) !$ "-!71!") +$! <
! +1+ @+ " ! ") !
) &+
!3
$!: ) !$ "-
$$ 5
& "&!" $ !) " ! 1$! +
!$-!1$&! % +1+3
& " !" <
.:0>
=:BB
=:BB
.:/0
$!: $! ")"
$#! $!! $& +"
! $") 1 $%
$&!:
6
1!$1 &#
0=H
=?H
.0H
=>H
! !"3
<!$! #!"%$
!"
) !$ "$!
0/H
0=H
./H
=/H
!$-! ""+ $ <
!
.///(.//.
) !$ "Q+ " 5"+ !$
% $) 8
+1+
$ $:
$
!$! $! -"%& "
$! ")1$&! 5
!" 8 ") F 5
!- !" : < & $!+
=>
#!" "
&& +" N
!:
" ! - !$
!%& %!7 !"&! % ! !$ 1$&! " !
! ! $ "&! ) !$ "-
!
$#!
- !$1$&!)
+1+
$!@+$!
$-!$
$! % ) !$ "-!71!") +$! " $)!$ #!!1 !
! & " "3
"
1$"
!) %&
"*C N
& 1!
%&
!)
%$
! %+&+ !) -"%& "
! 5 -+$! =83
",
!
1&
&& "E
!&+$
#$ " "
& ) '" "(1$&!
!
)! 1$&!
$#! < !$! ) !$ "-
!) %&
%
!7 -!" +
" ! ) !$ "-& 1!
$
" "1$&!3
)+$"- ! 1!$ ): < ! 1$&! $!
" %
!1
& "&!" $ !!7&+ !
!) "
! &- $! ! ")+ $
!%$ & 1!! " ) !$ "-@+ " ! $ !$
+11 $!)
@+ " !
& 1!
+
"D:
"!)
!R
" "(1$&!
!
)! ")
+ "- 1$ $
" "5=/8 $!9!$ !7&!1 % $
∂Gjt + 1
3
∂Git
&
!1+$1 ! % +$! 1$&
!& $$!1 ")"- !
5=8
!
+$ %%$ : <
1+$1 !<!< +)"!!)
•
)!
& " $+& !%
)! ") !@+
"
! !!%%!&
% ) !$ "- ")
#! ! ) !$ "- )!& " 3
< "-!@+
$
"
< +) & 1 +$! !!%%!&
% ) !$ "-
" ! --$!- !)! ")% $&- $! !3
•
5.8
$#!
" !%$ ,
C
D
$!!@+
$#!
&& $)"- 4!$") 5=>>=8: " - 1
"
< +) & 1 +$! ! %%!&
% ) !$ "-
$!3
& ")+ $! 5 +&
&- $! ! ") !!$8 1$&!& 1!
" $$!3
4!$") 5=>>=8 $-+!
$#! "- )!
% &+ " ) !$ "- $! "-1$&! !7 -!" +
+) !
!<!) "
$!$! $& ! !& " & )!
& "&!"$ ! " 1$&! -" $"- ) !$ "-3
!
1$&! <!$!
+ !)
" $-+ !" % $" !71 &
)! "- ! 1$&"- )!& " "
!$ ")
+! "5=>??83
./
•
508 %$ ( $)!$& ") "% $ ! 1
$)!$
< +) !1 +
!
&# % ) !$ "-- )<
"
!%$ , 1!$&!1 " % !%++$!$
$!1 " !3
!! 1$&
)! < +) ! >(!@+
% " --$!- !)! ")!@+
":
"
+ "! + 1 "!
$#!
$!!@+
! &"
" ")
!@+
""% $
! & % !% +$ E$ #$ " "&- $! !1$ )+&!$3
1$!!"
(
, ) !$ "-- )<
") ! !$-!$
&#:
!
!%$ , $#!
&# %- )<
%
$! )!1!")!" "
$
:
!%$ , 1$&!
1$&!
Sit = βi * + βa 0Git + βarGRit + βp 0P it + βprPRit
! !@+
"
<! !$: <! )
!
$
5=.8
! "! %
&& +" % $ 1$&! )%%!$!"&!
&& +" % $ !"+ !$ % $") 1$ )+&!)
% !!@+
"
<!& "" )$!&
" $)!$
& 1<
+ $& "- λSit − 1 %$
!$
")
+! " 5=>??8:
"- ! %$
! & %$ 3
") ) "
! 1 $ " %! +$!
!$ ! ! ) !$ "-- )<
1$ ! <! 11
! $-" !@+
&# $" % $
&# 3
"A
"
Sit − λSit − 1 = βi * −λβi * + β 0( Git − λ Git − 1 ) + βr ( GRit − λGRit − 1 ) +
+ βp 0( P it − λP it − 1 ) + βpr ( PRit − λPRit − 1 )
Sit = βi + β 0 A it + βrARit + βp 0( P it − λP it − 1 ) + βpr ( PRit − λPRit − 1 ) + λSit − 1 5=08
< !$!βi = βi * (1 − λ ) :
A
!!4!$") % $ ) &+
" % !
&# $" % $
"3
.=
N @+ "
% %$ ) !$ "- 1!$ ) :
N @+ "
%$
) !$ "- 1!$ ) 3
! $" % $ !) !@+
" 1$!!"
$#!
$!
)!1!")!" " ! &+$$!"
1!$ ) ) !$ "- @+ " ! ") ! 1$! + 1!$ )
")!1!")!"
"!
$ ! "
"- !!@+
!@+
" $!
" <!<
+ !
- )< )!& $ ! $!!@+ &$
!!%%!&
1$!!"
) !$ "-- )<
! ")
$!3
% !
& " !!
!)3
% ) !$ "- ") !
%$ 3
(
!
!$
$#!
&#
!
)! ")
)!1!")!" "
! ") ! !$-!1$&! %
Qt = βi + φ GT t + θPT t
! 1$ ! <
!@+
!@+
" 5==8 5 3!3
$
- )<
5=B8
!
"
$
! "! <
!
&# % ) !$ "- - )< & " "
!!@+
" 5==8: <! 11
&# $" % $
"
&# "
!&+$$!" ) !$ "- ") ! --!) +1+
!$
")
"
)! ")3
$
% !%$
!
<" ") $
!
) !$ "-- )<
1+$1 !<!+ !%$ ( $)!$)!$ ! <
%$ 1$ )+& )! ")
..
!$ !)83
5=C8
+! " 5=>??8: " $)!$
<!)!$ ! !!%%!&
!
$!
)!& 1 ! !
Qt = βi * +φAT t + θ ( PT t − λPT t − 1) + λQt − 1
$
$#!
$!1!&
!
∂qit
∂Qt
∂Sit
= Sit
+ Qt
= Sitφ + Qtβ 0
∂Git
∂GTt
∂Git
!%$ !$ " !!@+
"
!& "-! " !
% !%$
- )<
)! ")
!!%%!& % <" ) !$ "-)+!
! !& ") !$ $!1$!!"
!& "-! "
! % ! %$
% !$
!$!1$!!"
$#! )! ")3
) !$ "-)+!
$)!$
5=D8
$#!
#!" <
$!3
$!1!&
! ) !$ "-
%$
∂qit
∂Qt
∂Sit
= Sit
+ Qt
= Sitφ + QtβR
∂GRit
∂GTt
∂GRit
! )! ") &+$ ! )!$
& ") " 5=/8 % $
' 1
τi +
!!%%!&
!
"!)
! 1
5=A8
! $! !" + !) " ! %$ ( $)!$
& &! % ) !$ "- - )<
%$
!
& !)*%$
PMCit
PAit
PAit + 1
PMCit + 1
(Sitφ + Qtβ 0) −
+ Ditλ
+ Dit
(Sit + 1φ + QtβR)ωi = 0 5=?8
Pit
Pit
Pit
Pit
< !$!
τi ( %$ 1!&%& " !$&!1: & 1+$"- ! "
! !$
PMCit (
$-" & " $ + "51 ( &8:
ω ( )"
&& "E
!&+$
PAit (
$
"
∂Gjt + 1
:
∂Git
!$-!1$&!1!$ ) !$ "- ! -!3
.0
!) %$ ( 1!&%& $ ! ")
Dit ( ) & +" $ !3
+
$9!:
!& 1!!
! &"
% !
") !%$ ( $)!$& ") "5=?8: < & $!
%$
")
)! ")!@+
$#!
$!!@+
+ "! + !
"5=C8 $!+ "- " !
" 5=08
!)% $ !% +$
%""!!@+
"3
Qt = βi + φ GT t + θPT t
Sit = βi + β 0 A it + βrAR it + βp 0( P it − λP it − 1 ) + βpr ( PRit − λPRit − 1 ) + λSit − 1
PMC it + 1
PMC it
PAit
PAit + 1
τi +
( Sitφ + Qtβ 0) −
+ Ditλ
+ Dit
( Sit + 1φ + QtβR )ωi = 0
Pit
Pit
Pit
Pit
< !$!
&
!
+ 1$ ! <
!") -!" +
" " "! $
" $+ !"
$ ! 5Q :
!
:
!
+) & $$! ! <
) " !
! $- ", !
-"%& "&!?3
+ !7
".///5 -+$!08:
?
!
! !1 $ !!$ & " !" <!+ !
$#!:
)!
!"
!") -!" +
!!$$ $ !$ 3
" " "! $ "
B3B3 & 1+!$ 1$ -$ 3
$ ! ")
!
!
! " $+ !" + !) $! ! " !$!
+! ))!) % $)! ") & !$"-: "+
% !$)!" % "-$! $& " & ""
"
!
!$
!$-!1$&! % ) !$ "- " +) $ ")
" %1$&! % ) !$ "-$! !
!& $$!1 ")"-
$!E
!&!) CH -"%& "&! ! !3
)+
!
: 1$ !& " + 1 ":
% $")
$!")3
!
! )
+) !+"& $$! !)<
$ !: $!
83
"-
< !
& "$ % $
.B
=/H
$+&+$ $! #
%)%%!$!" " !$&!1 & ""
!
$+&+$ $! #<! "&+)!
$ !% $./// " !%$ ( $)!$& ") "!@+
&M C>3=.>> 5)%MC=8
!$!E
!&!)
!
"3
!) & +" $ !
%$
% +$&- $! ! 1$ )+&!$
&$
!
!"
! ") !@+
"
%$
! 0 1$!!"
"%!$!"&!
")& "-
$-+ !"
!"!% %$
$#!
!
$!3
!!
$#!
%%!$!"&! "
$#!
!
.C
$#!
9! !%%!&
$!!%%!&
!$
$! $! ! !$!71 "!)
" ! !"&!: !$!+
"!%% $ 3
$#!
$)* 1+$& !)
! '1+ & - )* " +$! % ) !$ "-:
!%$ , 1$
! %$
$!!%%!& 1 $ !!$
! %$ !
" )) " ' -
) !$ "- !%% $ 3
< $)
")
!$<! & ")+&
% ! )! ") &+$ ! 1 $ !!$3
! ") -"%& " 3
!%%!& "
"
!
) !$ "- $! " -"%& " : < !
1 $ !!$ 1
!%$
1 $ !!$3
!)$<" + % !$!+
$! $ !$
!& " " &$
" $ %& & " " 5/3>?83
!!
% <" ") $
1$&!
+ !)
"!) +11 $ !
! ""-
$
!03
! ")1 $ !!$!
!
!
3
&
<" ) !$ ") !$ "<" &!
$&!
S
3DCC/.A (=/
300==D? (/D
S$
3.AB0A/ (/D
3..?.AC (/D
S1
(30B0=A/ (/CTT
3D/=BAD (/D
S1$
30/>B0B (/CTT
3B>.B?A (/D
U
3/0?B.BT
3/./AA/
V
3/=???.
3/?0=BD
W
3>./D?CTT
3/.CC./
)
"
*
+
,
1
$$
3/0A/A=TT
3/=.0/=
O 1!$
3/=?=DBTT
3A=?=D. (/.
4
3/=0C>?TT
3BAC>0D (/.
F
3/=B>A?TT
3C0D>C> (/.
$
!
'
$
.=C3=BA
C?B3C?0
"-!%%!& N
!
T( -"%& " =/H
TT( -"%& " CH
! !& ") "%!$!"&!
! ) !$ "-
)!& $ ! % ! - )<
)!& $ !3
%")"-
&#
"-
!$>.H & $$!1 ")"-
& " !" <
1$! +
"
0AH ""+
+)! 5!3-3 4$ <" =>A?
% +")B=H ""+ )!& $ !83
;!
! ! !$ E "
& !%%&!" ! 3 !+
1
% !!
!!
+
!" +$! % ) !$ "-+ "-; )
$!1$!!" !) "
.D
!B3
!B3 !+ % ) !$ "- ")1$&!!%%!&
E " 1 !! !
-+
,
$#!
$! %%!&
% ) !$ "-
$#!
$! %%!&
% $&!
X MX$M/
=3BD0AC
M $M/
B/3D/0=TT
T( -"%& " =/H
TT( -"%& " CH
!E "
1
!
%"
$#!
$!!%%!&
% ) !$ "- $!E
!&!): < !
!E "
1
!
%"
$#!
$! !%%!&
%1$&!
+11 $
+$! $!$%")"- % ! '1+ & - )* " +$! % ) !$ "-3
'1+ & - )* " +$! % ) !$ "1$
" " & ! ! %$
! < ! !$
! "- % ! !
!+
% !!
#! "
!
F
$$ ") 4
! $ !-& 3
" +")!$" !
&& +" %++$! %$!!($)"-
+$ 1 $ !!$!
$!"!-
!" "
$
) &+
3
" ")
! C3
!) "
" % $ ! % +$&- $! !
& & "E
!&+$
! ") -"%& "
! ""-
!& $$!1 ")"- & !%%&!" !
&& +" %++$!$
!
!3
!) %$ ( $)!$& ") " !@+
$! " -"%& " : 1$ )"- "
#! "
+) $!+
")!!) ! & !: "!7 <! 1$ &!!) <
1$ )+&!$ $! 1$!!" !) " !
1
" : < & %+$ !$
+11 $ % $ ! 1
%$!!($)"-3
.A
$
!!%$
! % $ !!
!
" %$
)
")
!! %$
!C3 4!
'+
. /
+$
$ !!$
!3
!
3 3
(=3=CAB0TT
3C=/.D=
0
1
!
$$
O 1!$
3/AAD/>
3?==CB=
4
(=3=C0CBTT
3B=???/
F
(=3C0A=C
=3B.CCC
3=0C/DA (/.
3==/0DD (/.
1. $
1
!
2333'
$$
(3=0B>.0 (/.
3=/>?/D (/.
4
O 1!$
3=/B/>/ (/.TT
3BB=/0= (/0
F
3=C/0DC (/.
3=.?A?? (/.
(3A=/.>. (/0TT
+
3=?AB0C (/0
T( -"%& " =/H
TT( -"%& " CH
!$!+
1
+--!
!
!!$ -!"! + !
!) "
&& "E
!&+$
$ % ! ")+ $ 1 !$3
$
" $!E "
9!$
!E "
$!E
!&!)
+")!$CH -"%& "&! ! !3
!D3
$
!
+$E "
1
!! !
-+
,
!) "
F " 1$ %
&& "E
!&+$
$!
7 9!)
$
" $!9!$
ωi = 0
! " % @3 5==8M/
T( -"%& " =/H
TT( -"%& " CH
.?
=C3A=ADD
.:C0CD0=
!-
!) "
$
&& "E
!&+$
" %
!
+$ $!+
) !$ "-
!!
"
! <!$
!!%$ 3 ; ! !
! 1
! $!$ %")"& "E
!&+$
$
" 5==8
"
")
<!$ ")
" !"!7 1!$ )3
7 9"- ! !
%E " 1$ %
!@+
9!$ 3
$!+
!<
+! " 5=>??8: <
! "!-
!! %$
7 9
! 1
!
"
!
& " $$
% +")
%E " 1$ %
!
! )"
! ") -"%& " % $ ! % +$ +
$!E
!& ! 1
%
&
%% !
7 9
"3
+
1$"
$ ! ") !
"
!$
"!)%$ : + % !)
+
$!+
%
!$
!
+--!
!)
" E " 1$ % (
$!E
!&!) +")!$ !CH -"%& "&! ! !3
!<
") F
+! ")
% ) !$ "-
! "- < ! !$ ! ! " %!@+
,
$$ : 4
" "&$! ! " !$&+$$!" 1!$ ) ) !$ "-<
1$ % $!)+&"-!@+ $+
!7
1
) !$ "- @+ " ! $! $ !-& +
!!!
+&
$
+ 1 "
!"&! %1$&!& 1!
!) & +" $ !
! $-"
!7&+)"- F %$
! !$ 1$! +
1$&! % +1+3
! $! ! $ $$ &
"3 ; ! !
+ 1 "
!"& " " ) & +"
! !"
% !
1+--"- ! !$ )%%!$!"
)!3
!
+ 1 " %" 1$&! & 1!
!
!
!& + ! % ! %&
$") )+$"- !1!$ ) ") "
!$!+
% !"
"
.>
+! % $
"
! !)
%$
<
+"& !)
"&$! !)
$!1$!!" !) "
)!
!A3
!$-!
!A3 !+
% ! !"
"
"-"-) & +"
/3>A
& $
7&+)"-F
/3>>
&
<" ) !$ ") !$ "<" &!
$&!
S
3D0>0BC (/?
3DBBA/A (/?
3?AA?=. (/D
S$
3.AA=CC (/D
3.A=?BD (/D
3CA?>>D (/D
S1
(30B0/.A (/CT
(30B00.> (/CT
(30//..C (/CT
S1$
30/>C?0 (/CT
30/>.?> (/CT
300>A/. (/CT
U
3/0?/>/T
3/0?A?0T
3/0DBD/T
V
3/=>=0=
3/=?DC/
3=/>.B.
W
3>.=/BBT
3>./00>T
3>.B0=0T
(=3=A?ADT
(=3=0CA.T
3====A?
3/B0>0C
4
(=3=A./AT
(=3=0BA0T
F
(=3D/BCB
(=3BD?C?
)
"
'+
*
+
. /
0
1
!
T( -"%& "
$$
O 1!$
(=3D/?D?T
(3C?.ABA (/0
(=3.>=?=T
=/H
7&+ " % F
& !%%&!" :
! -"
%$
!
<! !$: ! ) "
"!-
!3
)! ) ! "
& & "E
!&+$
& "-! ! -"%& "&! % "
$
"-"- !) & +" %& $
! -"%& "&! %& !%%&!" !
!3
0/
" % !!
"
& "-!
1 & " ! -" $
1 1!$ +)! ) !$ "- )!& "
+! ))$! !) $! !!%%!&
$#!
% #$ " " &- $! ! 1$ )+&!$3
%&- $! ! ) !$ "- " !
$! % ! 1$ )+&!$: ") ! %$ , !
) !$ "-3
!
)!1$!& "-
)! & " )!$ ) "
&# %- )< 3
)!!) " "!<
& "&!1 %) "
! $!+
"&$! !
$!83
!
!
$#! 9! ") !
$+")!$- !" " +$! %
% ) !$ "-: $!1$!!" "-
! $ !-& " !$)!1!")!"&! % ! %$
!$ ")
&& "E
!&+$
")& !
&!%%!&
$
+! " 5=>>?8 %$ !< $# $ +-
&- $! ! ) !$ "! %&- $! ! +
$
"- !$
%$
!
"3
'1+ &- )* " +$!5 3!3
" !%%!& " ! ) !$ !$,
!" +& " +$! % ! ) !$ "-: <!< +) !71!&
$)"- !
!
") <!$( !"( 1
$#!
!$ !%$!!(
) !$ "-!%% $
" !" "(& 1!$ !!@+ $+ 3
!!
! % ! !
+ %% +$ +)!) %$
) !$ "- )!& " 3
+
$ 1 $ !!$ % !%$
#! "
!$
&& +"
! %++$! $
) !$ "- !%% $
!
<
%$!!($)"- " !$
$! % +")
! $ !-&
+ !3
")!$ !'1+ &- )* " +$! % ) !$ "-:
$!+
+--!
" ) !$ "- !%% $
& 1!$ ! !@+ $+ 3
$!
!" "(& 1!$ !!@+ $+
<!$ & 1 $!)
! +")!$
+ : & + " " ) !$ "- !%% $ < +) $!+ "
- !$ ) !$ "- ! ! ")1$ %
% ! -1 3
0=
!$! $! 1 $ " 1 &
") !- !$" !" 3
%") <
1&
" % !1 1!$% $ !&- $! !1$ )+&!$
- $! !1$ )+&!$ & +) "&$! ! !$1$ % % ! & +)
& 1!$ ! " ) !$ "- !%% $ 3
- !$
#"- $ ! ") 1
"1
$!-+
$
! +$!
! $!
<! !$: < +) $!+ "
$
#!"
#"- 1$! !" " ") " (
!- !$" !" 3 ")+ $
&
" %
#$ " " &- $! !1$ )+&!$ ' #$++"*&+$$!"
!$ ! " % $ !1+$1 !
% "% $
) !$ "-& $)"
" !7& "-! ") ) ! " %+"& "
!$! $! ! !$ 1
&
!!71 "
% & + " &$
1$! !" "--
& 1!$ " " ) !$ "-
!- !" "
)%%!$!"&!
! & +" $
!& +" $!:
$!+ " & 1!
1!$&!" -! 7!8
<!
!&
! $ !$ -"%& "
"- !%$ 3
!
$ !-!
#!"
+!O
!- !" "
<
3
!"&! %& + "3 $" & "
! & +" $! & +) 1$ !
! ! )%%!$!"&! "
1$! +
" %$ !
"
! " 7
" ) !$ "-5)%%!$!"
!$$! "
! 1 !$ 5!3-3
"
!$83 +&
+! 5!3-3 %7!) 3
$-! +)!"&!8
"- !
&- $! !1$ )+&!$3
1 &
1&
"% $ !- !$" !" 1$ )!)
" $! ")!!) " !%%!& !<
!$ 1$
" &
1$ )+&!$
+--! !)
-
#"-1$! !" " !& + ! !
! #!" %+$ !$
! - !$" !"
+)
<<
1$ ! !" ! <
& 1 $"- !$!+
" !1!$
!&+$$!" +) "&+)!
! ) !$ "- " )%%!$!" !- !" : !71 &
1$&"-)!& " <
$!)+&! !
1$! !" & + "
#!!1 ! ) !$ "-!%% $
1$ ! !"
) !$ "<!$ !
") 1$! !" "&$! ! " )! ") % $&- $! !3
) !$ "- " ! +$!
#$ "!3
%
+)
!& $$!1 ")"-) "
! "- !
"!)
#"- $ ! "
"- ! &- $! !
!) !)
$#! !1 $ "
)! "- % !&
&& "E
!&+$
!
$
+)
%+"& " ")
"3 "
!$
)! " "-( !$ 5 3!3 ""+ 8 ) : ")
!% +")% $ !
0.
"
(%$!@+!"&
1!3
44
! "
#
6
9 1" 9 ") 3 $!3 !
" /
"!
0
*#
* "
#&
" !$ ) ))! Y
&:
=>>D3
- : 3 ! *#
1 " !
*
& ! !<
% ")+ $ $- "
": =0:
C/>(..: =>>?3
") 3 4$ <"3
!
2 -) "!
&
! ! !< % & " & ")
&:
D/B.?(B0A: =>A?3
!$ 3 ") 3
+! "3 !
"! "
# *#
"
" "
"
$% &
! ! $&
!1 $3 .///
4!$") : $" 3
'"
#& )) "(; ! !
+
"1 " : "&3 =>>=3
" -+" : 3 3 ") 3F3 &
3
!
"(
)
*#
* "
#& " -! !" &!"&!: 0>:
=.0/(=.BB: =>>.
$!) 3 $#! !
"
!
: !
!$& " & " & ! !<:
=C C(=0: =>.C3
$)"!$:
3+
&F "; ! ") " 3
=>>C3
$!!": ;
63
! "
# 3 $!" &!6 3 .///3
F"(4!"!)& 3 3 !!"# 1:
"&!"
E:
"@+! 3
6 " !" : $"# 3 !# 1!3
,
)"
!
3
!1 $ !$! "
!! $& ") " -! !" 3
! $+ $ .//.3
-+ !": 3 !
,
)"
,
'
) .
"
( "
& !F +$" %
4+ "! :
3 D/.C>(.A>: =>?A
!$ ! 3 ") 3F3 $$ <3 /
"
!
"#
*#
& & " & : "!< !$!:
3 .>: +!==B: =.>(=B: =>D.3
/" " (
#& !
F +$" % & " &:
3 =>
.//(../: =>??3
)! 3
, "#3 1 " "
)
4
'! ! "
#
!
F +$" % & " & ")
" -! !" $ !- :
3 B:
+ !$0: BBC(BAD: =>>C
5)
+ . # 1
6
!&+$!
+ $ " $)+ !
&
% " -! !"
<<<3 - 3!)+3 +3
) !: 3 3: 6343 ; %!3 !
/
,
) # )"
,
!
& 1!$ "
!! $& : C: 0A/(?=: =>CA3
00
Ja
n2
M 00
ar 0
-2
M 00
ay
0
-2
0
Ju 00
lSe 200
p- 0
2
No 00
v- 0
2
Ja 000
nM 200
ar 1
M 200
ay
1
-2
0
Ju 01
l-2
Se 00
p- 1
No 200
v- 1
2
Ja 001
n2
M 00
ar 2
-2
M 00
ay
2
-2
Ju 002
l-2
Se 00
p- 2
2
No 00
v- 2
20
02
!
-+$! =3
1!$1 &#3
* (7
!$-! &- $! ! 1$&!
0B
%$ :
6
3
2,5
2
P_PMI
1,5
P_REE
P_BAT
1
P_JTI
0,5
0
Ja
n20
Ap 00
r20
0
Ju 0
l-2
00
0
O
ct
-2
00
0
Ja
n20
Ap 01
r20
0
Ju 1
l-2
00
1
O
ct
-2
00
1
Ja
n20
Ap 02
r20
0
Ju 2
l-2
00
2
O
ct
-2
00
2
Ja
n2
M 00
ar 0
-2
M 00
ay 0
-2
0
Ju 00
l-2
Se 00
p- 0
2
No 00
v- 0
2
Ja 000
nM 200
ar 1
M 200
ay 1
-2
0
Ju 01
l-2
Se 00
p- 1
No 200
v- 1
2
Ja 001
n2
M 00
ar 2
-2
M 00
ay 2
-2
Ju 002
l-2
Se 00
p- 2
2
No 00
v- 2
20
02
-+$! .3
"
) !$ "- @+ " !
"+ !$ %.(<!!# $) 3
0C
%$ :
2500
2000
1500
A_PMI
A_REE
1000
A_BAT
A_JTI
500
0
-+$!03
"
!$-! ) !$ "-1$&! 1!$.(
<!!# $) %$ 5
83
700
600
500
PA_PMI
400
PA_REE
300
PA_BAT
200
PA_JTI
100
0