No. 2000/08
A Real Differential View of Equilibrium
Real Exchange Rates and Misalignments
Mathias Hoffmann / Ronald MacDonald
Center for Financial Studies
an der Johann Wolfgang Goethe -Universität § Taunusanlage 6 § D-60329 Frankfurt am Main
Tel: (+49)069/242941-0 § Fax: (+49)069/242941-77 § E-Mail: ifk@ifk -cfs.de § Internet: http://www.ifk-cfs.de
No. 2000/08
A Real Differential View of Equilibrium
Real Exchange Rates and Misalignments
Mathias Hoffmann / Ronald MacDonald
CFS Working Paper No. 2000/08
A Real Differential View of Equilibrium
Real Exchange Rates and Misalignments1
Mathias Hoffmann2 / Ronald MacDonald3
July 2000
Abstract: This paper examines the interaction of G7 real exchange rates with real output and
interest rate differentials. Using cointegration methods, we generally find a link between the
real exchange rate and the real interest differential. This finding contrasts with the majority of
the extant research on the real exchange rate – real interst rate link. We identify a new measure
of the equilibrium exchange rate in terms of the permanent component of the real exchange
rate that is consistent with the dynamic equilibrium given by the cointegration relation.
Furthermore, the presence of cointegration also allows us to identify real, nominal and
transitory disturbances with only minimal identifying restrictions. Our findings suggest that
persistent deviations of real exchange rates from their equilibrium value can have feedback
effects on the underlying fundamentals, hence altering the equilibrium exchange rate itself. This
has important implications for the persistence measures of real exchange rates that are reported
elsewhere in the literature.
Keywords: Equilibrium Exchange Rates; Cointegration; Permanent and Transitory Decomposition .
JEL classification: F31
1 A substantial part of this paper was prepared while Hoffmann was visiting the Center for Financial Studies
(CFS) at Johann-Wolfgang von Goethe University (Frankfurt/Main). The hospitality of the CFS is gratefully
acknowledged. We would also like to thank seminar participants at Frankfurt and at the Danish Social Science
Research Council Conference on the Macroeconomic Transmission Mechanism in Copenhagen, in particular
Hans-Christian Kongsted, Axel Weber and Nuno Casolla.
2 E-mail: [email protected]
3 E-mail: [email protected]
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