Dansk Aktionærforening - Aktieanalyse
Aktieanalyseprogrammet er udviklet af
Axel Steuch, AMA
Dansk Aktionærforening har udviklet et Aktieanalyseprogram, som er et værktøj til
Aktieanalyse og til brug i den løbende overvågning af din aktieportefølje . . .
Aktieanalyse
Den intelligente investor
Aktieanalyseprogrammet
Hvordan bruger du programmet?
To cases
Her får du en gennemgang af programmet, så du kan få et indtryk af, hvordan DAF’s
Aktieanalyse kan give dig vigtig information om aktiernes langsigtede værdi, og om
aktierne er billige eller dyre. Gennemgangen har fire afsnit . . .
Aktieanalyse
1. Den intelligente investor
Den intelligente investor
Aktieanalyseprogrammet
Hvordan bruger du programmet?
To cases
Det første afsnit fortæller om, hvordan du kan skabe værdi ved intelligent
Aktieanalyse . . .
Aktieanalyse
1. Den intelligente investor -Den
menu
intelligente investor
Aktiekraften
Vækstaktier
Målsætning
Den intelligente investor fokuserer på tre emner . . .
Aktieanalyse
1.1 Aktiekraften - 1
Den intelligente investor
Aktiekraften
Vækstaktier
Målsætning
Først skal du stifte bekendtskab med begrebet ”Aktiekraften” . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-2
Aktiekraften
Likviditetsanalyser
Banker og andre långivere
Shareholder value
Bestyrelser, direktioner og medarbejdere i
forbindelse med fastlæggelse af bonusordninger
Afkast på egenkapital
Selskabets hovedaktionærerne
Etiske regnskaber
Interessegrupper blandt aktionærer og i
samfundet
Cash Flow regnskaber
Selskabets finansafdelinger
Afkast på investeret
kapital (Dupont modellen)
Selskabets ledelse i forbindelse med
ressourcestyring
Der findes en stor mængde nøgletal om selskaber, som bruges af forskellige
interessegrupper - her er nogle eksempler . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-3
Aktiekraften
Likviditetsanalyser
Banker og andre långivere
Shareholder value
Bestyrelser, direktioner og medarbejdere i
forbindelse med fastlæggelse af bonusordninger
Afkast på egenkapital
Selskabets hovedaktionærerne
Etiske regnskaber
Interessegrupper blandt aktionærer og i
samfundet
Cash Flow regnskaber
Selskabets finansafdeling
Afkast på investeret
kapital (Dupont modellen)
Selskabets ledelse i forbindelse med
ressourcestyring
Ingen af disse nøgletal er til brug for dig som minoritetsaktionær! Du har brug for helt
andre nøgletal, du har brug for dit regnskab . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-4
Udviklingen i omsætningen
Aktiekraften
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i resultatgraden
For at forstå selskabets situation ud fra dine interesser som minoritetsaktionær skal
du bruge tre nøgletal – og kun tre nøgletal, hvilket gør situationen overskuelig –
udviklingen i omsætningen, udviklingen i resultatgraden og ændring i aktionærernes
afkastkrav . . .
Aktieanalyse
1.1
-5
Den Aktiekraften
intelligente investor
Aktiekraften
Virksomhedsdata
Udviklingen i omsætningen
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i resultatgraden
To af nøgletallene er virksomhedsdata og fremgår af virksomhedens regnskaber . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-6
Virksomhedsdata
Udviklingen i omsætningen
Aktiekraften
Aktiemarkedsdata
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i resultatgraden
Det tredje nøgletal kommer fra aktiemarkedet og afspejler, hvilket afkast investorerne
ønsker af deres investerede kapital, dvs. hvor meget de vil betale for virksomhedens
resultat. Dette udtrykkes som P/E forholdet (Price/Earning-forholdet) . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-7
Virksomhedsdata
Aktiekraften
Aktiemarkedsdata
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i omsætningen
Udviklingen i resultatgraden
Aktiekraften
=
Udviklingen i
omsætningen
x
Udviklingen i
resultatgraden
x
Ændring
i P/E
De tre nøgletal er grundlaget for det, som kaldes for ”aktiekraften”, som forklarer,
hvorfor selskabets aktiekurs og markedsværdi stiger. Ved at fokusere på aktiekraftens 3 faktorer bliver du i stand til at vurdere aktiens fremtidige kurspotentiale . . .
Aktieanalyse
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-8
Virksomhedsdata
Aktiekraften
Aktiemarkedsdata
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i omsætningen
Udviklingen i resultatgraden
Aktiekraften
=
Udviklingen i
omsætningen
x
Udviklingen i
resultatgraden
x
Ændring
i P/E
Du skal nu se et eksempel på, hvordan du kan bruge disse nøgletal til forståelse af
en virksomheds vækstpotentiale . . .
Den Aktiekraften
intelligente investor
1.1
-9
100 mio. kr.
Nettoresultat
Omsætning
Aktieanalyse
Aktiekraften
Nettoresultatet er netop det beløb,
som godskrives aktionærerne
hvert år på den årlige generalforsamling – efter at alle selskabets øvrige interessegrupper har
fået hver deres (inkl. staten)
Resultatgraden = 10
År 1
Her ser du en virksomhed som i År 1 har en omsætning på 100 mio. kr. og et
nettoresultat på 10 mio. kr. – og derved en resultatgrad på 10 % . . .
Aktieanalyse
DenAktiekraften
intelligente investor
1.1
- 10 Aktiekraften
Virksomhedsdata
Aktiemarkedsdata
Ændring i aktionærernes
Afkastkrav (P/E)
Udviklingen i omsætningen
Udviklingen i resultatgraden
Aktiekraften
=
Udviklingen i
omsætningen
x
Udviklingen i
resultatgraden
x
Ændring
i P/E
Du skal nu se et eksempel på, hvorledes du kan bruge disse nøgletal til forståelse af
en virksomheds vækstpotentiale . . .
Aktieanalyse
DenAktiekraften
intelligente investor
1.1
- 11 Aktiekraften
200 mio. kr.
100 mio. kr.
Resultatgraden = 10
År 1
Resultatgraden = 15
År 5
Virksomheden fordobler sin omsætning fra År 1 til År 5 – og samtidig øges
resultatgraden med 50 % til 15 %. Nettoresultatet stiger derfor fra 10 til 30 mio. kr. . . .
Aktieanalyse
DenAktiekraften
intelligente investor
1.1
- 12 Aktiekraften
200 mio. kr.
Aktiekraft = Omsætningsstigning x stigning i resultatgrad
3,0
=
2,0
x
1,5
100 mio. kr.
Resultatgraden = 10
År 1
Resultatgraden = 15
År 5
Under forudsætning af, at markedsværdien er uændret, kan aktiekraften i det viste
eksempel beregnes til 3,0 . . .
Aktieanalyse
DenAktiekraften
intelligente investor
1.1
- 13 Aktiekraften
200 mio. kr.
Aktiekraft = Omsætningsstigning x stigning i resultatgrad
3,0
=
2,0
x
1,5
100 mio. kr.
Resultatgraden = 10
År 1
Resultatgraden = 15
År 5
Omsætningen stiger med 100 %, hvilket svarer til en fordobling. Omsætningens
lønsomhed giver yderligere 50 %, hvilket er faktor 1,5. Ganget sammen giver det en
aktiekraft på 3 . . .
Aktieanalyse
Aktiekraften
1.2 Vækstaktier - 1

Vækstaktier
Målsætning
Dernæst skal du høre om definitionen af vækstaktier . . .
Den intelligente investor
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-2
Vækstaktier
10 – 20 % pr. år – høj vækst
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Aktier har forskellig værditilvækst – og man inddeler aktier i 3 grupper ud fra den
procentvise vækst . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-3
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Aktier kan efter deres værditilvækst placeres i to grupper – vækstaktier og cykliske
aktier. De cykliske aktier har fået deres navn efter, at det er konjunkturerne i
erhvervslivet, i branchen og i virksomheden, som er afgørende for værdien . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-4
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
En vækstaktie på 15 %
fordobler værdien på 5 år
Du skal bruge vækstaktier, hvis du har det som målsætning af fordoble din formue . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-5
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Bear
Bull
Bear
Cykliske aktier giver ikke vækst på langt sigt (3 – 10 år). De kan derimod give et godt
afkast i perioden fra lavkonjunktur til højkonjunktur – de såkaldte ”bull-markeder” . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-6
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Bear
Bull
Bear
Derpå mister de ofte værdien i den efterfølgende lavkonjunktur – de såkaldte ”bearmarkeder” . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-7
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Alvorlige lavkonjunkturer
optræder normalt hvert 10. år
Bear
Bull
Bear
Gevinsten ved investering i cykliske aktier skal forberedes i bear-markeder
(lavkonjunktur) – og bedst, når der er en større lavkonjunktur . . .
Aktieanalyse
Den Vækstaktier
intelligente investor
1.2
-8
10 – 20 % pr. år – høj vækst
Vækstaktier
Vækstaktier
5 - 10 % pr. år – almindelig vækst
Cykliske aktier
0 – 5 % pr. år – lav vækst
Investering i cykliske aktier forudsætter, at du er en aktiv investor. Med DAF’s
Aktieanalyseprogram er du i stand til at se den langsigtede gennemsnitsværdi – og
derved vurdere, om aktien er billig eller dyr . . .
Aktieanalyse
Aktiekraften

Vækstaktier

1.3 Målsætning - 1
Den intelligente investor
Målsætning
Det tredje emne vedrører målsætningen for din investering . . .
Aktieanalyse
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-2
Målsætning
Sæt et mål for dine aktieinvesteringer. Hav
realistiske forventninger. Aktier er et
langsigtet opsparingsalternativ, som
historisk set har givet et attraktivt afkast.
DAF har et sæt Gyldne Regler. Regel nr. 1 vedrører målsætning . . .
Aktieanalyse
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-3
Målsætning
Den amerikanske aktionærforening arbejder
med målsætningen: ”15% per år fordobler
investeringen på 5 år”. Med gode vækstaktier kan du fordoble din investering på kun
fem år. Vækstaktier går altid mod nye
højder!
Din porteføljestyring skal være lige som en veldreven virksomhed: Du skal have en
klar målsætning . . .
Aktieanalyse
Objekt
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-4
Per år (p.a.)
Målsætning
Fordoblingstid P/E-kvote
BNP vækst
3 % p.a.
25 år
33,3
Bankindskud
Obligationer
6 % p.a.
8 % p.a.
12 år
9 år
16,7
12,5
Aktiemarkedet
- Vækstaktier
12 % p.a.
15 % p.a.
6 år
5 år
10 til 12
15 til 22
Bull-marked
60 % p.a.
1,5–2 år
- Cykliske aktier
Du skal opstille dine vækstmål på kort og på langt sigt ud fra et kendskab til afkast
og fordoblingstid. Med DAF’s Aktieanalyseprogram kan du finde de gode vækstaktier
og overvåge deres udvikling . . .
Aktieanalyse
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-5
Målsætning
Potentialet:
Realiseret
Prognose
Ved at anvende DAF’s Aktieanalyseprogram kan du skabe prognoser baseret på
forventninger til aktionærernes Price/Earning (P/E) ved lav- og høj-konjunkturer . . .
Aktieanalyse
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-6
Målsætning
Potentialet:
Realiseret
Prognose
De lave og de høje P/E-værdier skaber den motorvej – den ”aktie-strada” – som du
skal bevæge dig på . . .
Aktieanalyse
Resultatgrad
Omsætningsvækst
Den Målsætning
intelligente investor
1.3
-7
Målsætning
P/E
Potentiale
DAF’s Aktieanalyseprogram hjælper dig til at holde dig til målsætningen – til at holde
dig på aktie-stradaen – fordi det indeholder et instrumentbræt til overvågning af
omsætningsvækst, resultatgrad, P/E og potentiale . . .
Aktieanalyse
2. Aktieanalyseprogrammet - 1
Den intelligente investor

Aktieanalyseprogrammet
Hvordan bruger du programmet?
To cases
Nu er vi færdige med emnet om den intelligente investor – og skal så se på DAF’s
Aktieanalyseprogram . . .
2. Aktieanalyseprogrammet
-2
Aktieanalyse
Aktieanalyseprogrammet
DAF’s Aktieanalyse
17 sider
Ledelsens Track Record
2 sider
DAF’s Rangordning
2 sider
Hjælp
4 sider
Database
7 sider
Aktieanalyseprogrammet er et meget omfattende regneark, som består af 5
hovedfunktioner – og de 5 hovedfunktioner er tilgængelig via de faneblade, som
findes i regnearket . . .
Aktieanalyse
Aktieanalyse2. Aktieanalyseprogrammet
-3
programmet
DAF’s Aktieanalyse
Dette er selve analyseværktøjet med dets tabeller
over historiske tal og prognoser
Ledelsens Track Record
Ledelsens Track Record giver historiske tal for
omsætningens vækst , lønsomhed og selskabets
ansiering
DAF’s Rangordning
DAF’s Rangordning giver mulighed for at scanne
databasen og finde de mest interessante aktier
Hjælp
Her er hjælp til programmet – programmets
opbygning, begreber, formler, forkortelser
Database
Her finder du 6 års data om alle børsnoterede
selskaber i Danmark – opdateret hvert kvartal
Beskrivelsen af, hvad der gemme sig i de 5 afsnit ser du her . . .
Aktieanalyse
3. Hvordan bruger du programmet?
Den intelligente investor

Aktieanalyseprogrammet

Hvordan bruger du programmet?
To cases
Efter denne korte gennemgang af DAF’s Aktieanalyseprogram skal du høre om,
hvordan du bruger programmet . . . .
Aktieanalyse
Hvordan
bruger du
3. Hvordan bruger du programmet?
- Menu
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
Ledelsens Track Record
DAF’s Rangordning
Du skal se, hvordan du kan bruger de tre hovedfunktioner i DAF’s Aktieanalyseprogram . . .
Aktieanalyse 3.1 DAF´s Aktieanalyse
Hvordan bruger du
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
Ledelsens Track Record
DAF’s Rangordning
Først skal du se Aktieanalysen . . .
Aktieanalyse
3.1
Hvordan bruger du
DAF’s
Aktieanalyse
programmet?
Vælg virksomhed
Gennemgå historik
og prognose
Check prognose –
indtast selv tal
Gennemførelse af en Aktieanalyse omfatter tre trin . . .
DAF’s Aktieanalyse
- Menu
Aktieanalyse
Hvordan bruger du
3.1.1programmet?
Vælg virksomhed DAF’s
- 1 Aktieanalyse
Vælg virksomhed
Gennemgå historik
og prognose
Check prognose –
indtast selv tal
Du kan øve dig ved at
analysere nogle af DAF’s
Demoselskaber!
De viser eksempler på
børsens forskellige typer
af virksomheder.
Første trin er at vælge den virksomhed, som du vil analysere. Du vil se et eksempel,
hvor fokus rettes mod Danisco . . .
Aktieanalyse
Hvordan bruger du
3.1.1programmet?
Vælg virksomhed DAF’s
- 2 Aktieanalyse
Du finder det hvide felt med selskabsnavnet. Du klikker i det hvide felt, hvorved drop
down pilen kommer frem. Da du skal finde frem til ”Danisco”, klikker du på drop down
pilen . . .
Aktieanalyse
Hvordan bruger du
3.1.1programmet?
Vælg virksomhed DAF’s
- 3 Aktieanalyse
Der fremkommer en drop-down menu med alle danske, børsnoterede selskaber i
alfabetisk orden. Her ruller du frem til – og klikker på - Danisco . . .
Aktieanalyse
Hvordan bruger du
3.1.1programmet?
Vælg virksomhed DAF’s
- 4 Aktieanalyse
Derved viser programmet automatisk en tabel med hovedtallene for Danisco’s
prognose i skærmbilledet til højre for selskabsoversigten. Denne prognose kaldes
auto-prognosen . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Vælg virksomhed
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-2

Gennemgå historik
og prognose
Check prognose –
indtast selv tal
Efter at have valgt virksomhed, skal du gennemgå historik og prognose for Danisco. I
den forbindelse skal du være opmærksom på farvekoderne i tabellerne . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Tabeloverskrifter
Vælg virksomhed
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-3
Historiske
data
Prognosetal
Egen
prognose

Gennemgå historik
og prognose
Check prognose –
indtast selv tal
Blå farve bruges til tabeloverskrifter. Grå farve bruges til historiske data, som du får
fra databasen. Gul farve bruges til prognosetal genereret af programmet. Rosa farve
viser felter, hvor du selv har indtastet værdier . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-4
Side 3
Du skal nu gennemgå historik og prognose for Danisco – dels hovedtallene i tabellen
på side 1, dels den grafiske præsentation på side 2 og tabellerne på side 3 . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-5
Side 3
Lad os først se lidt nærmere på hovedtallene for Danisco. Fødevareaktier er generelt
ret stabile . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-6
Side 3
Du skal nu gennemgå historik og prognose for Danisco – dels hovedtallene i tabellen
på side 1, dels tabellerne med detaljerede data på side 2 og side 3 . . .
Først kigger du på ”Instrumentbrættet” – dvs. på tallene for realiseret omsætning og
resultatgrad . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-7
Side 3
Den historiske, gennemsnitlige omsætningsvækst er negativ Man kan ikke forvente,
at det vil fortsætte. Der er tale om en lavkonjunktur. Væksten vil stige. Den rosa farve
viser, at du har vurderet den fremtidige vækst til 10 % p.a. . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-8
Side 3
Resultatgraden er 4,8 %. Du skal se på deres strategi for at se, om selskabet vil
forbedre resultatgraden. Igen viser denrosa farve dit skøn på 15,8 % . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
-9
Side 3
Dernæst kigger du på P/E tallene. Den grå farve viser det historiske, gennemsnitlige
P/E-tal på 14,4. Den rosa farve viser dit forventede P/E på 17,6. Alle værdier er uden
”OBS”, hvorfor de ligger inden for de grænseværdier, som er indlagt i systemet . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 10
Side 3
Du skal nu gennemgå historik og prognose for Danisco – dels hovedtallene i tabellen
på side 1, dels tabellerne med detaljerede data på side 2 og side 3 . . .
Prognosen viser, at både på kort sigt og langt sigt er Danisco billig i forhold til den
gennemsnitlige normalværdi . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 11
Side 3
Her ser du P/E-prognosen på kort og lang sigt. Den er udregnet som den aktuelle
markedsværdi divideret med det forventede, fremtidige nettoresltat . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 12
Side 3
Du skal nu gennemgå historik og prognose for Danisco – dels hovedtallene i tabellen
på side 1, dels tabellerne med detaljerede data på side 2 og side 3 . . .
Programmet udregner den fremtidige markedsværdi år for år. Potentialet beregnes
derpå som den procentuelle forskel mellem den aktuelle markedsværdi og den
beregnede, fremtidige markedsværdi . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 13
Side 3
Du skal nu gennemgå historik og prognose for Danisco – dels hovedtallene i tabellen
på side 1, dels tabellerne med detaljerede data på side 2 og side 3 . . .
Programmet indeholder en OBS-funktion, som melder ud, hvis auto-prognosen ikke
er realistisk . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 14
Programmet kommer med en standardindstilling af OBS-funktionen, men du kan selv
gå til side 2 i bilag 1 i Aktieanalysen og ændre de grænseværdier, som OBSfunktionen bygger på . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 15
Side 3
Herefter skal du se på den grafiske præsentation på side 2 i DAF’s Aktieanalyse . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 16
I søjlediagrammet viser de 6 første år udviklingen i omsætning (grå søjler),
nettoresultat (hvide søjler) og markedsværdi (gule søjler) . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 17
De 5 prognoseår viser yderligere 5 søjler, som svarer til P/E lav (grøn søjle), P/E høj
(rød søjle) . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 18
Du ser også 5 info-bokse, som fokuserer på analysens konklusioner . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Side 1
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
Side 2
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 19
Side 3
Til slut skal du se på side 3 i DAF’s Aktieanalyse, som viser analyse- og
prognosetabellerne . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 20
I den blå kolonne yderst til venstre ses posterne i aktionærens regnskab . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 21
De historiske data over 6 år vises med gråt – og prognosedata med gult. De rosa
felter markerer felter med dine indtastede værdier . . .
Aktieanalyse
3.1.2
Hvordan bruger du
Gennemgå
historik og
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
prognose
- 22
Du skal især hæfte dig ved kolonne 2 og 14, som indeholder gennemsnitstal
henholdsvis 6 års historik og 5 års prognose – ”den økonomiske motor”, somså
nederst på side 1 i DAF’s Aktieanalyse . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 1
Vælg virksomhed
Gennemgå historik
og prognose


Check prognose –
indtast selv tal
Til slut skal du checke prognosen – og evt selv indtaste tal . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 2
Virksomhedsprognose
Vælg virksomhed
Gennemgå historik
og prognose
Check prognose –
indtast selv tal


Markedsprognose
Du har mulighed for selv at justere prognoserne – virksomhedsprognosen (side 4) ud
fra virksomhedens forventninger til dette år og strategien for fremtiden - og
markedsprognosen (side 5) ud fra forventninger til investorernes afkastkrav (P/E) . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 3
Pil frem eller TAB
Pil tilbage eller Shift+TAB
Du indtaster dine værdier i de hvide felter – og du hopper frem til det relevante hvide
felt - enten med pil-frem/pil tilbage eller med TAB/shift+TAB . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 4
Ujævn historisk udvikling
Nye selskabsinformationer
Har selskabet haft en ujævn udvikling i
Oms, NetRes MV vil auto-prognosen ikke
være god. OBS! Funktionen vil antagelig
advare dig.
Der er to situationer, hvor du skal justere
prognoserne:
1) Selskabet har publiceret et estimat for
”dette år”, som afviger fra prognosen.
2) Selskabet lavet en strategisk plan med
nye vækstrater og lønsomhed.
*År 2000 var præget af IT Boblen og
2002 til 2003 af en alvorlig lavkonjunktur. Vi vil derfor opleve, at vi i de disse
år må lave egne prognoser på et større
antal selskaber end normalt.
*Indtast den aktuelle kurs. Databasens
seneste aktiekurs er kursen ved afslutningen af det seneste regnskabsår.
Analysens nøgletal beregnes på dette
års MV. For at basere din analyse på
den seneste kurs, skal du indtaste den
på side 5/5.
Du skal lave din egen virksomhedsprognose i to situationer – enten når der har
været en ujævn historisk udvikling, eller når der er publiceret nye
selskabsinformationer . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 5
Nulstilling sker på 2.1 Oms og 2.2 NetRes på side 4/5. Skriv ”0” i begge celler,
og check samtidig auto-prognosens tal for 2.1 Oms og 2.2 NetRes i
prognosetabellen til venstre i billedet.
På side 5/5 ”nulstiller” du også dine egne prognosetal samtidig med, at du
checker prognosen for 3.2 P/E-middel, -lav og –høj samt 1.0 Markeds-værdi
(MV).
Når auto-prognosen ikke kan bruges, laver du selv din egen prognose. Du skal
huske at nulstille tidligere, egne prognoser, når du begynder analysen af et nyt
selskab . . .
Aktieanalyse
3.1.3
Hvordan bruger du
Check programmet?
prognose – indtast DAF’s
selv Aktieanalyse
tal - 6
Hvis du finder aktien interessant, noterer du den på din Short List . . .
Aktieanalyse
Hvordan
3.2 Ledelsens Track Record
- 1 bruger du
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
Ledelsens Track Record
DAF’s Rangordning

Gør dit hjemmearbejde ordentligt.
Køb kun aktier i selskaber, som du
har sat dig ordentlig ind i. Køb
aktier i selskaber, som i flere år har
vist fremgang i omsætning og
indtjening - og hold dig
velinformeret om dine aktier.
Nu har du været igennem DAF’s Aktieanalyse – men der er mere i programmet.
Ledelsens Track Record vedrører pkt. 5 i DAF’s Gyldne Regler . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-2
Record
Tabellen viser de historiske tal for omsætning og nettoresultat. De sætter dig i stand
til at kontrollere, om ledelsen har været i stand til at skabe stabil vækst og god
indtjening . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-3
Record
Tabellen viser, at omsætningen i gennemsnit er vokset med 9 % - i det bedste år
(1999) var væksten 17 %, i det værste år (2000) var væksten negativ . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-4
Record
Du ser, at resultatgraden (RG) er imponerende høj – med et gennemsnit på 15,4 %.
Selskabet tjener netto til aktionærerne 15,40 kr. hver gang de omsætter for 100 kr. . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-5
Record
Du bemærker også, at resultatgraden er stabil – og stigende i perioder. Det indikerer
en høj resultatgrad i prognosen . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-6
Record
Du så tidligere, at omsætningsvæksten var ca. 10 %. Det betyder, at selskabet skal
kunne øge sin investering med 10 % i varelagre, debitorer og produktionskapacitet . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-7
Record
For at øge investeringen med 10 % i varelagre, etc. skal selskabet minimum have en
10 % egenkapitalforrentning . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-8
Record
Du ser, at egenkapitalafkastet i gennemsnit har været 18 %, hvilket er yderst
tilfredsstillende . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens
Track
programmet?
Ledelsens Track
Record
-9
Record
Pay out ratio fortæller, hvor stor en
andel af nettoresultatet, der
udbetales som udbytte til
aktionærerne
Derfor er der plads til at betale et pænt udbytte til aktionærerne. Pay out ratio er her
ca. 29 % . . .
Aktieanalyse
3.2
Hvordan bruger du
Ledelsens Track
Ledelsens
Track Record
- 10
programmet?
Record
Pay out ratio fortæller, hvor stor en
andel af nettoresultatet, der
udbetales som udbytte til
aktionærerne
Med lidt ekstra hovedregning kan vi finde frem til, at virksomheden faktisk har
egenkapital til at kunne vokse med 12,6 % . . .
Aktieanalyse
bruger du
3.3 DAF’s Rangordning Hvordan
-1
programmet?
DAF’s Aktieanalyse
Ledelsens Track Record


DAF’s Rangordning
Det var Ledelsens Track Record. Det sidste, du skal høre om, er DAF’s
Rangordning, som er programmets tredje hovedfunktion . . .
Aktieanalyse
HvordanRangordning
bruger du
3.3 DAF’s
- 2 rangordning
DAF’s
programmet?
Aktiekraften
=
Udviklingen i
omsætningen
x
Udviklingen i
resultatgraden
x
Ændring
i P/E
Med DAF’s Aktieanalyseprogram kan du rangordne virksomheder ud fra de 3
faktorer, som indgår i aktiekraften . . .
Aktieanalyse
HvordanRangordning
bruger du
3.3 DAF’s
- 3 rangordning
DAF’s
programmet?
Aktiekraften
=
Udviklingen i
omsætningen
Stigende
omsætning
x
Udviklingen i
resultatgraden
Stigende
resultatgrad
x
Ændring
i P/E
Lav P/E
Her er et eksempel på krav til de tre faktorer i forbindelse med rangordning . . .
3.3 DAF’s
-4
Aktieanalyse
HvordanRangordning
bruger du
programmet?
DAF’s rangordning
Du kan selv indtaste dine krav til brug ved rangordning. Det gøres ved at anvende
den Excelfunktion, som styrer sorteringsmenuen. Den ses på billedet . . .
3.3 DAF’s
-5
Aktieanalyse
HvordanRangordning
bruger du
programmet?
Marker tabellen og
kolonneoverskrifterne
Vælge DATA og SORTER i
Excels hovedmenu
I sorteringsmenuen hakker du af ved kolonneoverskrift
Du vælger stigende og
faldende for de relevante
kolonner
Du klikker OK
For at rangordne følger du en bestemt procedure . . .
DAF’s rangordning
Aktieanalyse
4. To cases - 1
Den intelligente investor

Aktieanalyseprogrammet

Hvordan bruger du programmet?

To cases
Så har du set, hvordan du bruger programmet. Du skal afslutningsvis høre om to
cases baseret på DAF’s Aktieanalyseprogram . . .
Aktieanalyse
4. To cases - 2
Novo Nordisk
Novo Nordisk er i dag en ren
lægemiddelvirksomhed, efter at den
hidtidige enzymforretning i november
2000 blev udskilt i et selvstændigt
børsnoteret selskab med navnet
Novozymes. Novo Nordisk tilbyder
diabetesprodukter, herunder
insulininjektionssystemer. Novo
Nordisk er endvidere førende inden for
områder som koagulationssygdomme, vækstforstyrrelser og
klimakteriebehandling.
De to cases er Novo Nordisk og Sanistål . . .
To cases
Sanistål
Sanistål A/S er en af landets førende
grossister inden for de tre
hovedproduktområder: VVS, stål &
metaller samt maskiner, værktøj og
tekniske artikler. Hertil kommer salg af
og rådgivning om integrerede
forsynings- og logistikkoncepter.
Koncernen har datterselskaber i Danmark, Tyskland, Polen og de baltiske
lande.
Aktieanalyse
4. To cases - 3
Novo Nordisk
Novo Nordisk er i dag en ren
lægemiddelvirksomhed, efter at den
hidtidige enzymforretning i november
2000 blev udskilt i et selvstændigt
børsnoteret selskab med navnet
Novozymes. Novo Nordisk tilbyder
diabetesprodukter, herunder
insulininjektionssystemer. Novo
Nordisk er endvidere førende inden for
områder som koagulationssygdomme, vækstforstyrrelser og
klimakteriebehandling.
Først skal vi se på Novo Nordisk . . .
To cases
Sanistål
Sanistål A/S er en af landets førende
grossister inden for de tre
hovedproduktområder: VVS, stål &
metaller samt maskiner, værktøj og
tekniske artikler. Hertil kommer salg af
og rådgivning om integrerede
forsynings- og logistikkoncepter.
Koncernen har datterselskaber i Danmark, Tyskland, Polen og de baltiske
lande.
Aktieanalyse
To4.
cases
To
cases - 4
Novo Nordisk
Den økonomiske motor
Du begynder med at kigge på ”den økonomiske motor”. Her ser du i de grå felter de
historiske tal for Novo’s omsætningsvækst, resultatgrad - samt P/E lav, middel og
høj . . .
Aktieanalyse
Prognose 1
Omsætningsvækst
To4.
cases
To
Prognose 2
Resultatgrad
cases - 5
Novo Nordisk
Prognose 3
Price/
Earning
I de gule felter ser du, at auto-prognosen anvender Novo’s historiske gennemsnitstal . . .
Aktieanalyse
To4.
cases
To
cases - 6
Novo Nordisk
Prognose 1
Omsætningsvækst
Prognose 2
Resultatgrad
På side 4 kan du se programmets to prognoser for selskabet. Du ser år for år, at
auto-prognosen har benyttet den gennemsnitlige historiske omsætningsvækst på 8,4
% og den gennemsnitlige, historiske resultatgrad på 15,1 . . .
Aktieanalyse
To4.
cases
To
cases - 7
Novo Nordisk
Prognose 1
Omsætningsvækst
Prognose 2
Resultatgrad
I kolonne 14 ser du, at den gennemsnitlige prognose svarer til det historiske
gennemsnit i kolonne 2 . . .
Aktieanalyse
To4.
cases
To
cases - 8
Novo Nordisk
Du går ind i regnskabet og læser om Novos strategi og forventninger til fremtidig
omsætningsvækst samt omsætningens lønsomhed. Du udarbejder herfra dine egne
to virksomhedsprognoser, som indtastes på side 4 . . .
Aktieanalyse
To4.
cases
To
cases - 9
Novo Nordisk
Herved får du lyserøde tal i tabellen. Programmet beregner virksomhedsprognosen
på basis af tallene i de rosa felter. Du ser resultatet af beregningen på tallene i de
gule felter . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 10
Novo Nordisk
Derefter går du tilbage til side 1 og ser, om Novo-aktien er billig eller dyr med dine
nye forudsætninger . . .
Aktieanalyse
4. To cases - 11
Sanistål
Novo Nordisk
Novo Nordisk er i dag en ren
lægemiddelvirksomhed, efter at den
hidtidige enzymforretning i november
2000 blev udskilt i et selvstændigt
børsnoteret selskab med navnet
Novozymes. Novo Nordisk tilbyder
diabetesprodukter, herunder
insulininjektionssystemer. Novo
Nordisk er endvidere førende inden for
områder som koagulationssygdomme, vækstforstyrrelser og
klimakteriebehandling.
To cases
Sanistål A/S er en af landets førende
grossister inden for de tre
hovedproduktområder: VVS, stål &
metaller samt maskiner, værktøj og
tekniske artikler. Hertil kommer salg af
og rådgivning om integrerede
forsynings- og logistikkoncepter.
Koncernen har datterselskaber i Danmark, Tyskland, Polen og de baltiske
lande.
Så skal vi se på det andet case - Sanistål . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 12
Sanistål
Den lave vækst i
omsætningen
fortæller, at det er
en cyklisk aktie
Når du går ind og ser på Sanistål – og specielt ser på den grafiske afbildning af
forløbet over de sidste 6 år – kan du se, at der er tale om en cyklisk aktie . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 13
Sanistål
Dyr ved højkonjunktur
Sand værdi = gns.værdi
Billig ved lavkonjunktur
En cyklisk aktie svinger rundt om den sande værdi . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 14
Sanistål
Det betyder, at du
kan købe den med
rabat ved lavkonjunktur og to år
senere sælge
aktien til overpris
Ved at investere i en lavkonjunktur kan du udnytte aktiens bull-marked potentiale . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 15
Sanistål
Med 20 procents
rabat er der et
potentiale på 50 %
fra lavkonjunktur til
højkonjunktur. Med
30 %’s rabat får du et
100 %’s potentiale
Som aktiv investor kan du drage fordel af de cykliske aktier, fordi du med DAF’s
Aktieanalyseprogram kan se, hvornår aktien er billig eller dyr i forhold til den
langsigtede normalværdi . . .
Aktieanalyse
Realiseret
To4.cases
To cases
- 16
Sanistål
Prognose
Diagrammet viser, at Sanistål var billig i 2002 – og at markedsværdien fordobledes
på 2 år frem til 2004. For at se hvor billig, skal du se på analysetabellen på side 3 . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 17
Sanistål
I analysetabellen ser du middelværdien for P/E. Den laveste P/E-værdi på 5,5 var i
2001, hvilket fortæller, at det var et godt tidspunkt at købe aktien . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 18
Sanistål
Du ser også markedsværdiafkastet (MV %). I 2001 krævede aktionærerne et afkast på
100/5,5 = 18,3 %. Dette var væsentligt over aktionærernes gennemsnitlige afkastkrav,
hvilket viste Saniståls bull-marked potentiale . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 19
Sanistål
I række 4.4 ses Resultatgraden (RG). I 2001 lå RG i nærheden af det langsigtede, historiske gennemsnit, så en fremgang på dette punkt var ikke sandsynlig . . .
Aktieanalyse
To4.cases
To cases
- 20
Sanistål
922
460
460
Kursen i 2001 var 202. I slutningen af 2004 var kursen stedet til 460 – mere end en fordobling siden 2001. Du ser også, at markedsværden steg fra 404 til 922 mio. kr. . . .
Aktieanalyse
5. Aktieanalyse - Afslutning
Den intelligente investor

Aktieanalyseprogrammet

Hvordan bruger du programmet?

To cases

Hermed har vi været igennem de fire emner. Vi håber, at du har fået interesse for at
gå igang med DAF’s Aktieanalyseprogram