"!$#&%('*),+.-,#.,#&,'0/1#32$'0(45/1'7698:6;)<),#.>=(-,'*+?'0$@1/14A%(#?8B4;CDE!F6;=$,#?->GIHE#&!(#?%$@5#?%J69 45=$,'045
+?45K,-"6;+LM2KN+.-,#O6P"'0$@Q6-<#?=(8*'0+O6P"'0$@R=S4;-<,CT4;80'04VUW),#.#YX[Z$6;/1=(8*#Y\5]L^`_a!('*)b=S45-c,CT458*'04R+.45ed
)<,-,f(+L"#?%'*g"#.-,/1)h4;Ci)<,4e+kjl)m6;(%g2S45$%()?no=S#.-<CT#.+."8pNg/q69,+k!(#?%r,!(#s=t#?-<CT4;-,/q6;(+?# 4;Cu"!(#
%(#?-<'*v969,'*v5#3),#.+?f(-<'*N;^awx(%s)<4(ny2KNM=$f(-,+k!F69),'0$@z"!(#3-,#.=(80'*+O69,'0(@I=t45-<<CT4580'*4{H|!(#?$#.v5#.-xH}#~),#.808
6; 4;=$"'*45HE#3+O6;M6Ov545'*%s6;KN-<'0)<j4;C/q6;jl'0$@q6I804;),)?^_a!('*)'*)|H|!(69|FF6;(+.'76;8'*()<,'*,f$"'*45()
80'*j;#;
e"!(#LN/z69j;#>"!$#?'0-E/q45$#.Nh'*"!(#>,-"6;(),6;+.,'045$4;|'0h,!(#i-"6;(%$45/q$#?),)a49C,!(#u/z69-,j;#LO^
oHE6;)x=t45),)<'02(8*#;ny45M45f(-o2('0(4;/q'06;8"-<#?#9nt,4z-,#?6;%P<f()c>45f$-=t45-<<CT4580'*4I69#O6;+k! ,'0/1#u"'0+kjy^
_a!(#z%$#?+?'*),'*45JH6;)&2F6;)<#?%4;Y,!(#q+.f(-,-<#?K&)<"4A+kjJ=(-<'0+?#16;$%"!$#1-,6;(@5#14;C}=S4;),),'*2(80#CTf$,f(-,#
v96;80f(#.)?^M,!(#i-,#O6980'*Nq"!(4;f(@5!:nF=(-<'0+.#?)6;-,#i(4;o+.45$F(#.%M,4z6I2('0$45/q'06;8y"-,#.#~69(%M+k!(6;(@5#.)
'0I)<,4e+kj{v96;8*f(#a/q6N{4e+.+?f(-696;KN,'0/1#;^B!('08*#HE#o+O6;1=F6;)<)"4i"!(#|+?4;l,'0lf(45f$),'0/1#a80'*/q'p
CT45-"!(#ov;6980f(#|4;C:,!(#x4;=$"'*45:nKHE#+O6;$(4;E,-"6;%$#+.45K"'0lf(4;f(),8pNq'*q4;f(-E6P,"#./q=e")"4~-<#?=(8*'0+?69"#
'*?^F45-{"!(#.),#m-,#?6;),45$)I,!(#b-,#.=(80'*+O69,'045R)c"-,69"#.@;NRCW6;'*80)~,4Y2t#m6;)#.S#?+L"'pv5#m'0+?45K,'0lf(45f()
"'*/q#9^ "!$'0)|),#.+."'*45 H}#~2(-<'0#L(Nb%('0)<+?f()<)v96;-<'045f()o!(#.%(@5'0$@q)<+k!(#?/1#?)xH|!$'0+k!J6;-<#&#./q=$804N5#.%
'0"!$#3-<#O6;8/q6;-<j;#.?^
=$,'045$)6;(%i4;,!(#?-%(#.-,'pv;6P"'*v;#),#.+?f(-<'*"'*#?)B6;-<#["-,6;%(#?%i#.'*"!$#?-:"!$-,45f(@;!&69u45-,@K69('0)<#?%i/z69-cd
j;#LU"<ek$;AA,]45-u'0J,!(#sP;LTFhkP AFL>/z69-,j;#LO^_a!(#1876P"#?-x-,#?¡lf('*-,#.)3%$'0-,#.+.3+?4;l"6;+.
2S#LHE#.#?h=(6;-<,'0+?'*=F6;K")aUTvA'76u=(!(4;(#?)45-+.45/q=$f$"#.-,)k]6;$%q+.45K"-"69+."#.-,/1)/z6ON{2t#|6;KNl"!('*(@(n
),f(2l<#?+.I,4s(#?@;4;"'069"'*45:^ ¢6;45-,@K69('0)<#?%#LZe+k!F69(@5#/q6;-,j9#.On4;R"!(#h49"!(#.-{!F6;(%n+.45ed
"-,6;+.,)6;-<#x)<"6;(%F69-,%('*),#?%h6;(%6~+.80#?6;-,'*(@&!$45f(),#)<"6;(%()2t#.H}#?#."!(#2(f$N5#.-a6;(%q"!(#),#?8*80#.-?^
X[#.+."'pv5#.8*N1"!(#>+.80#?6;-,'*(@~!(4;f(),#u@5f(6;-"6;K,#?#?)}"!(#>'*K"#?@;-,'*N14;CB#Lv5#.-<Nh+.45K"-,6;+.|69+."'*(@{69)E"!(#
£9¤
!#"$&%'
£)(
(2 f$N;#?-|CT45-a#.v;#?-<Nm)<#?808*#?-|6;$%m)<#?8*80#?-CT4;-a#.v5#.-<Nm2(f$N;#?-.^
wKNm(F6;(+.'76;8'*()<,'*"fe"'04;b,!F69),#.8080)6;M45=$"'*45m45-|4;"!(#.-x%(#.-,'pv;6P"'*v;#i),#?+.f(-,'pNm'0)|CW6;+?#.%
H|'*,!b,!(#uk6;)<jz4;C!(#.%(@5'0$@1'p")-<'0)<jt^C "!(#u+.45K"-,6;+.o!F6;=$=S#.()a"4I2S#>,!(#i)"6;/1#i6;)a45$#i,!F69
'0)),458*%z45z6;z# Ze+k!F6;(@5#9n$"!$#FF69(+?'06;8y'0()c"'*,f$"'*45I+O6;q(#?fe"-"6980'0)<#'p")#LZe=t45),f(-<#x2KN12(f$NA'0$@
45h"!$#u#LZe+k!F6;(@;#i,!(#>),6;/q#x45=$"'*456;)a'p!F69)),458*%:^ *4H}#.v;#?-|'*a'*)E4;C ,#?h,!(#u+O6;)<#>"!F6P"!(#
+?45K,-"6;+L>!F6;)2S#.#? "6;'08*45-,#.%"4q,!(#~$#?#?%$)>4;C[,!(#~+.80'0#.Kx69(%s%(4A#?)(4;+?45-<-,#?)<=S4;(% "41"!(#
)<"6;(%F6;-<%('0)<#?%s=$-,4A%(f(+.,)o,-"6;%$#?% 4; #LZe+k!F69(@5#?).^|M"!$'0)|+O6;)<#~!(#.%(@5'*(@1,!(#3#LZe=S4;),f(-<#{'0)aCW6;/q4;-,#u%(,' +q+.f(8*?^
-/.10
243576/8 9/86/:<;>=/:
?@A9/8B
8C?
(#)c"-,69"#.@;NI45=t#?I"4i"!(#|H|-,'p"#?-4;C6;145=$,'0451'0)[,4&)<'0/1=(8*N~%(4&$4;"!('*(@(^#D=t45q/q69,f(-,'pN5n
"!(#x+?45K"-,6;+.'0)#?'*,!(#?-}#LZe#?-<+?'*),#?%b45-}'0@5$45-,#.%:^F-,45/ ,!(#xH|-<'*"#.->E )E=t45'0KE4;C:vA'0#LH 'pE'*)E/{f$+k!
2S#L,,#?-3'*C"!(#I45=$,'045JF$'0),!$#?)345f$34;C"!(#1/q4;(#.NJ)<'0(+.#"!(#.'0-u/q6PZe'0/{f(/ =(-,49(iH|'0808"!(#.
2S#x-,#O6980'0)<#?%:^ F}Nz%$45'0(@&(4;,!('0(@$ne!(4H}#.v;#?-?n(,!(#xH|-<'*"#.-E-<'0),jl)E6~=S49"#?K,'76;8*8*NI8769-,@5#o8045)<)E'pC:"!(#
45=$,'045F('*),!(#.)|%(#?#.= '0,!(#i/q45$#.N5^
_a!$#qH|-,'p"'*(@M49Ca6;R4;=$"'*45YH|'p"!(4;f${69lNY4;S),#L,,'0(@m=S4;),'*,'045Y'06;Rf$(%(#?-<8*NA'0$@ 6;)<),#L
'0)-,#.CT#.-,-<#?%s"4h6;)xH|-,'p"'*(@h6 tH GKJ IML KtN M PF^-,'p"'0$@h6z+?6;808B45=$,'045ntH|!('*80#&),'0/~f(8*"6;(#?4;f(),8pN
4H|('0(@I"!$#3f$(%(#?-<8*NA'0$@1)c"4A+kjynF'0)a+O698080#.%m6skP;L"J Ib,P OQO ^
_a!$#1+.4v5#?-<#?%=S45)<'*,'045s'*)>"!(#4;=(=S4;),'*,##LZA"-<#?/1#{"4m6F6;j9#?%Y45=$"'*45:^&C},!(#I+?45K"-,6;+.
F('*),!(#.)>'0b"!(#&/q4;(#.Nm6;$%M"!$#~+?4;l,-"6;+L>'*)# Z$#.-,+.'0),#.%s"!(#.M,!('0)o)<,-"69,#?@;Nm=t#?-<CT4;-,/1)oH}#?8*8 ^
m,!(#&49"!(#.-o!(6;(%:ny'*C "!$#3+.45K"-,6;+.oF('*),!(#.)45fe49C"!$#3/145(#LNh"!$#?M,!(#uH|-,'p"#?-|/q6ON2S#
#LZe=t45),#.%"4m68769-,@5#{8*45),).S^ R#.'*,!(#?-i6F6;j9#?%=S45)<'*,'045s$45-i6+?4v5#.-,#?%=S4;),'*,'045J=$-,4vA'0%(#.)&6
)"69,'0)cCW6;+.,45-<N!$#?%(@5#9^
TUWVYX[Z#\^]`_a_`bLcdef]gh]ijZ
kmlonhprq}Pt suMNIALu
KFP w vOH OxM qkPt suMysLz M Az v3P sH O,I|{} A"L KF,;
Kt eoL Ktz M PY;f Ih F1J }? M PP O0LF eY M vsLL GsH O,I<skFPL ~
sL N M Ahh K MysKF1 suM z M PJ F
sLL GP~
M Li"kku M ;L s
!vOP3 FL KtN M P ;f ISAvOPiTF
KFP7
1;W e M N h!M vf7 TFLJ FL Ktz M P7 Mys<eL"u MysJ Ih;f I1TF M L K$P 1svOP
TF sLL G M kJF H sPu MpP M tP OQOxSK$P MNIrvOP> ~:FC K$P K v ALN M P$ M ¢ MysSsuM W (;N M P
Mys!~rq}PF;L su Oxh!M v&TF
sLL GKt M k MyssL Fk T$; F1L Ktz M P MysqP A v&TF zPu
TFLY FzL KtN M P Mys~P<eL"u MysJ Ib;f Ib F u M L~kJ IHs~r ? sL L G M YTF! v "k| 1; GKL
!#"$&%'
£
;fIK$HsLsM aPJ kP;Lu FPMpPM tPO s?PO0>~ L Ls )S1;1TF $K PK$v ALzM P/Mys
1
M vf7j
1 f
M vfj~
yM s
uMysLG vO 1suM
f fI JI P
s LK O 1sLss
P
>E
:F M L{vu FkP;L"JIKt e ~; 0 Ah;J e LP A A h zP AFM vf H~
w(4;,!(#?-a2F69),'0+u)<+k!(#?/1#i'0)ajl(4H|M6;)a"!(# L 0 LW<; P^_a!(#i452A<#?+L"'pv5#i'0)E,4I!(4580%
6F69j;#?%V=t45)<'*"'*45H|!(#?$#.v5#.-'* )ICW6Ov545f(-,6;2(8*#m,4%(4),4(na69(%r6Y+?4v5#.-,#?%V=t45)<'*"'*45¢4;"!(#.-cd
H|'0)<#;^3_a!('0)u'*)>6;+k!('*#.v;#?%Y2lN 2(f$NA'0$@45->),#.808*'0(@1"!(#)c"4A+kj #O69+k! ,'0/1#&,!(#=(-,'*+?#{=(6;),)<#?)u"!(#
)<,-,'0j9#;^w=(=(8pNe'*(@I"!('*)o)c"-,69"#.@;Nb"41!(#?%(@;#~6I+O6;8*845=$,'045:n(CT4;-o'*()<"6;(+.#;nFHE4;f(80%M-,#?¡lf('*-,#i"!(#
'0()c"'p"f$,'045b"4q2S#3!(458*%('0(@1)<,4e+kjH|!(#.(#.v;#?->,!(#~+?6;808B'0)o'0b"!$#~/145(#.NzU ] n6;$% ),#.808
H|!(#?$#.v5#.-x"!$#3+?6;808S'0)a45fe49C,!(#i/q45$#.N5^
-/.
<3
8 ?797;?;@8C6
?@A9/8B
8C?
wR"-,6;%(#?-B69'0/1'0(@"4|!(#?%$@5#6;@K6;'*()<6;i45=$"'*45u+O69((4;B/q6;j;#+.45K"'*Af$45f()B6;%P<f$)<"/1#?K,)B,4|!('0)
=S4;-<,CT4;80'04$ne2t#?)<'0%(#.)a4;"!(#.-|=(-"6;+L"'*+O6;8S=(-,452$80#?/1)E,!(#i=(-,#.),#?$+?#34;CB"-"69()"6;+L"'*45b+?45)c")|=(-,#Lv5#.l,)
'*?^uC,!(#'0K,#?-<v96;82S#LHE#.#?Y=S4;-<,CT4;80'04q6;%P<f$)<"/1#?K,)u'0)x,4e4h806;-,@;#&"!$#? '*x'0)xf$(80'*j;#?8pNM,!F69
6;KNm!(#?%(@;'0(@1)<,-"69,#?@;NH|'*808:2t#&)<#?8pC7dFF69(+?'*(@(^ 6;-,j9#.x/q4v5#./q#.K")H|!$'0+k!s69-,#36;%$v;#?-,)<#~"4
"!(#&=S4;-<,CT4;80'04{H|'*808B(4;2t#~6;+.+?45f$l,#?%sCT45-o'0/1/1#?%('069"#.8*N5n$6;(%s'*m,!(#~'*K"#?-<'0/ ,!(#&=t45-c,CT458*'04
H|'08*8:8045)<#>v96;80f(#9^
_a!$#&2t#?)cxH}#&+?6; !(4;=S#iCT45-|'0)a"4q/z69j;#i+k!F6;(@;#?)>6Px-<#?876P"'*v;#?8pNh),/q6;8*8:'0K"#.-<v96;8*) "! ^aF45),tf +1+.'0#?K,8*N¢),/q6;80#8 "! n'pq'*)q!$45=S#.%Q,!F691"!(#M=S45-c,CT458*'04sH|'*8082t#s6;8*/q4;)<I),#.8*C7d FF6;(+.'0(@Y'0
"!(#~),#?$),#"!F6Px"!$#{+?45)cu4;C-<#Ld2(6;876;$+?'0$@z69x#O6;+k!J,'0/1#&'*(+?-<#?/1#?KxH|'*808B2S#~(#?@58*'0@5'*2(80#9^|
=(-"69+."'*+?#i"!(4;f(@5!:ny"!(#.-,#&'0)o61,-"6;%(#34;Y2t#.H}#?#?s,!(#3),%' $.#~4;&C '!a6;(%M,!(#&,-"6;$)"6;+L"'04;M+.45)<,)
'0(+.f(-,-<#?%:^u_a!$#?-,#LCT45-,#{H}#%('*),+?f$),)u6h/145-,#~6;%$v96;(+.#?%J!(#.%(@5'*(@h),+k!$#?/1#{CT45-x45f$->+?45K,'0lf(45f()
"'*/q#a/14e%$#?8 n56;),)<f(/q'*(@i(4i"-"69()"6;+L"'*45CT#?#?)H|!('*80#a/q6;'0K"6;'0('*(@x,!F69( "![/q6N{2S#|),/q6;8*8$2(f$
'0)a2t45f((%$#?%s6OHE6ONCT-,45)/ $?#?-<4(^
*,+.-/+10
243
57698):;3
<>=@?BA;=
f(=(=t45)<#6x,-"6;%$#?-[(#.#?%(),4u!(#?%(@;#|6;@K6;'*()<[6>45=$"'*45~H|!('*+k!I!F6;)2t#?#?I)<4580%:^Cy"!(#a45=e"'04;{'0)
(4;}4;C:)ck6;$%F6;-,%qNe=t#;nl"!$#"-,6;%(#.>- E )"6;),j'*),4&%(#.+?'*%(#x45q6&!$#?%(@5'*(@3=S45-c,CT458*'04>,4~=(f(-<+k!F6;)<#
C
£G
6;@K6;'*()<3"!$#q8*'76;2('*80'pNM49C"!(#q45=$,'045 ^#. %(#?(49"#q,!(#1!(#?%(@;'0(@M=S45-c,CT458*'04E )>v96;80f$#;n
6;(%s)<4z"!$#&"-,6;%(#.-H|'08*8!F6Ov5##
^o_a!(#{f()<#~4;C "4q%(#?(49"#~,!(#&v96;8*f(#&49C["!(#
#?K"'*-,#i=t45-<<CT4580'*4{'0)a)ck6;(%(6;-,%m'0"!$#38*'*,#?-"6P"f(-<#;^
Ro4H CT45808*4H|'0(@ ,!(#M6;=(=(-<4K6;+k!g49C C #.+."'*45rGe^ n),f$=(=S4;),#M,!F69I"!$#M!(#.%(@5'*(@=t45-c,CT458*'04
+?45$),'0)c")a4;C:f($'*")E4;CB)<,4e+kjq6;(%'0h+?6;),!2t45(%$)?^_a!F69'0)},4{)"6ON Q^[_a!$#
=S4;-<,CT4;80'04tE )uv96;80f$# n,!(#z)c"4A+kjY=$-,'0+.# n[6;(%,!(#q,'0/1#1v96;8*f(#14;Ca/145(#.N n[#O6;+k!v;69-<N
+?45K,'0lf(45f()<8*NI'*I,'0/1#;^_a!(#=$-,45=t45-<,'045$)6;(%S/z6ON45$8*N{2t#6;8*,#?-,#.%q'pC !'0)6i/{f(8*,'0=(8*#
4;C"!1UW!(#.-,# ! "!<]L^ v5#.-&"!$#z'0K,#?-<v96;8"! ! !# '!<] n,!(#z=t45-<<CT4580'*4b+k!F6;(@5#.){'0Yv96;80f(#I"4
%$'& (^%$'& )+*,.-0/213- n(H|'*,!M6x<f(/1=b4;C
, -54
!#"$&%'
6 6 ')87 %$' & (29
H|!(#?-<# 6 : %$'& ^
_a!$#qv96;80f$# ; U ! ] n4;Ca,!(#z4;=$"'*45YH|!$'0+k!H}#zH|'0)<!"4M!(#?%$@5#h'0)&6MCTf($+."'*4549C
2S49"!b"!(#i)<,4e+kj=$-,'0+.#[6;$%m,'0/1#,! ^ADo),'*(@I_6ONA8045- E )|# Z$=(6;(),'*45bCT45-aCTf((+.,'045$)a4;C[)<#.v5#.-"6;8
v96;-,'06;2(80#.)
%$'& + =< '!>< 6 <? "! 6 ( <? U '!<] ? ( <? U 6 ] ? A@B@B@ !
!
!
<
"!(#.-,#LCT45-,#
<
< <
< ?
< ?
6 : %$'& '0)a@;'*v5#.M2KN
< ! '!>< 6 ( < ? U 6 ] ? )C$U '!<]
<
<
< ?
( D < ! "!: < 6 ' <? ? ? "!FCeU "!<]G@
<
<
< ?'E
H|!(#?-<#H}#PE v5#x6;),)<f(/q#.%JU 6 ] ? D ? ? '!"432S#o6ijA$4 H|1CW6;+.?
AH}#o),!F6;8*8(),#.#x8069"#.-["!F69,!('0)
'0)a-<#?876P"#?%b"4I)<45/q#L"!('*(@+O698080#.%"!(E #i¡lfF6;%(-,69"'*+>v96;-,'069"'*45h4;C "!(#i=(-<4e+.#?)<)?^
_a!$#a=(-,'*/z6;-cNi-,#.¡Af$'0-,#./q#.K4;Ct6>!(#?%$@5'0(@x=S45-c,CT458*'04" t'*)"!(69'*)<NAK"!(#.),'*),#a"!(#}v;6980f(#49C
"!(#|45=e"'04; S'0{,!(#|(#LZA}),!(4;-<=S#.-,'*4e%H! ! !I "!<]L^[_a!(#.-,#LCT45-,#a"!$#|,-"6;%$#?-),#L") 6 6 JLKMONPMRQTSPUWVPXGYZY\["UW]^Y_2MR`badce`W`WMOVfQ"gf`SGYZQTY\higkjgG`[lVf`b`WMOmTjRYGn^opY8oqVGQsr U`t[lYZa\MvuxwyUW]TYa\VGQzUWhigGadUZr `_2YdUigkMRjR`Z{|}U
a\VGcTj~_8meYpg+a\gGjOjkVfhg:[TcTUVGh`WVGNPY\UW]TMRQTS+NPVGhbYYd2VGUWM~ak{sYp`W]^gkjRjG_2YZQTVkUbYUW]^YVG[2UbMOVfQsr `sgkjRcTYmBw
p
P%LbItdn
gf`Mvu'MvU+oqY\hbY#gPa\gkjRjVG[TUWMRVGQ
£
!#"$&%'
"41@5#.
6 ')87 %$' & (29 < ! "!:=< 6 ( < ? ? ? '!FCeU "!<]G@
<
<
< ?E
X¡Af(69"'*(@q8*'0j9#>"#?-</q)NA'*#?80%$)
< U ^( ]
< D %$'& 7 < ! ( <? ? ? 9 "!k@
U^]
<
< ?E
z4;,!(#?-H}45-,%$)?nA2(f$NA'0(@&6i=S45-c,CT458*'04xH|'p"! t f(('p")4;C)<"4A+kjI6;(%S2t45(%()69"'*/q#/!# "!
D
'0)a6{)c"-,69"#.@;NzH|!('*+k!HE45f$80%b6;=(=$-,4OZe'0/q69"#.8*N1/z6P"+k!"!(#x=S#.-<CT45-</z6;$+?#>4;CB,!(#u45=$,'045h'*h"!(#
(#LZA),!(4;-<o=S#.-,'*4e% ! ! !+ '!<] ^
C nlCT45-}#LZ$6;/1=(80#9n H s}6~+?6;808y45=e"'04;h6;(%qHE#i6;@;-,#?#oH|'*,! FE8769+kjKd C +k!(458*#?) EeCT45-</{f(876uCT45"!(#i=(-<'0+.#&6Pa"'0/1,# !# '! ne"!(#.
uU ] uU #] $
?
H|!(#?-<#
(
0
8
;
4
@
7 9 7 ( ? 9 U !<] !
E
E
6;(%
(
0
8
5
4
@
7 9 7 ( ? 9 U !<] @
!
?
E
E
>'*S#?-<#?K"'069"'*(@~H|'*,!M-<#?)<=S#.+.|" 4 @;'*v5#.;) U ]< @
< uU :] j WU ] < $
? < ? <
<
_a!(#b),#.+?45(%Q6;(%R,!('0-<%R"#.-,/1){+O6;$+?#?8a#?6;+k!4;"!$#?-45f$?^_ 4J),#.#"!('*){452()<#?-<v;#"!F69 ? !F69
! nyH|!('0+k!M'0/1=(80'*#?)
a
^
x
w
(
%
;
6
0
8
<
)
z
4
(
9
4
"
i
#
"
F
!
9
6
U
S
]
^
-,#./z6;'*E ()a'0)
?
q < uU G] @
!#"
%$
&!('
%$
)
+*
/.1' 0
,
<
-
2
'
5£ £
_a!(#¡lfF6;K"'pN -- '0)jl(4H|6;)"!(# IAuO ~4;C"!(#4;=$"'*45:^u_a!('*)x"#.-,/'*)x(49u-,#.),#?-cv5#.%CT4545=$,'045()i2(fe{6;=$=(80'*#?)u"4m=S4;-<,CT4;80'04;)>'0 @5#.(#?-,6;8 ^q_a!(#q8*'0)ci4;C%(#.-,'pv;6P"'*v;#?)iH|!('0+k!6;-,#I@5'pv5#.
),=t#?+.'76;8F69/q#.)o'*(+?8*f(%(#.)
%(#?8pk6 < !#"$&%'
%$
<
@K6;/1/q6
<? < ?
"!(#Lk6
< ! <
<
<E
< <
v;#?@K6
<- !(4
H|!(#?-<# %(#?$4;"#.)3,!(#{v96;80f(#49C6;Y6;-<2('*,-"6;-cN =t45-c,CT458*'04(nS'*u/q6ONs+?4;l"6;'0 6)<'0(@58*#{45=$,'045
45-o6+?45/{2$'0F69,'045z4;C+.45K"-,6;+.,)?ny)<,4e+kjl)?nt6;$%M2t45(%().^
'0@5f(-<# ^ ( '0)z6R=(8049h4;C uU ]q6;@K6;'*()< 3CT4;-z$Ze#?% 6$Ze#?%V,'0/1# 4!5 e^
'0(%$'0+O6P"#?)|"!(69CT4;-806;-,@5#i)c"4A+kjM=(-<'0+.#?)?nt-,#.8769,'*v;#i,4 Rny"!(#3CT-"6;+L"'*45F6;8!(4;80%('*(@q49C)<,4e+kjb'0
"!(#i-<#?=(8*'0+O6P"'0$@=S45-c,CT458*'04&4;C6+O698086;=$=(-,4K69+k!(#?) ( ^ "!(#i4;,!(#?-|!F6;$%:n("!(#.-,#3'0)a(4I=t45'0K
'0q!(4580%$'0(@i)<,4e+kjH|!(#.-,#.8769,'*v5#.8*N8*4Hr)<,4e+kjI=(-<'0+.#?)69-,#o452(),#.-<v;#?%b6;)"!(#.-,#x'*)80'*<"8*#a+k!F6;(+.#
"!(#x45=$"'*45qH|'*808y2t#x#LZe#.-,+?'*),#.%:^!(#?h,!(#x)c"4A+kjq=(-<'0+.#x'0)E69E,!(#x/145(#LN5nA"!(#)<"4A+kj1!(4580%$'0(@
'0)a-<45f(@5!(8pNh#.¡Af(6;8"4I45(#i!F6;8pC ^
#a(4Hr!(6v;#x6u)<f(@5@5#.)<"#.%q@;f('0%(#|69),4i!(4HQ,43!$#?%(@5#|'*1+.45K"'*Af$45f()"'*/q#9^CtHE#|H|-,'p"#
6o+?6;808;45=$"'*45>"!$#?&H}#),!(4;f(80%3@54|45f$ 6;$%&2(feNu"!(#=t45-<<CT4580'*4ubU a L]:H}45-c"! a (aB #O^
wC ,#?-o61)<!(45-c=t#?-<'04A% '!}"!(#3=S4;-<,CT4;80'04~'0)H}45-<,! fLq& #k"& ^#u"!(#. -<#Ld2(6;876;$+?#u45f(6;),)<#.,)E),#.808*'0(@i45f(-WU f L][=S45-c,CT458*'04>,43F(6;(+?#|"!$#=(f$-,+k!F6;)<#>4;:C 6;(% f($'*")4;C)<,4e+kj
6;(%q2S45$%()-,#?)<=S#.+.,'*v5#.8*N;^ *#?-<# 69(% 6;-<#|@5'*v;#?12lN1X¡lfF69,'045$)xU ^ ( ]6;(% U ^ ][6;2t4v5#;^
_a!(#?-<#E'*)(4@5fF6;-,6;K"#.#,!F69B"!(#v96;80f(#4;Ce"!(#}4580%i=t45-<<CT4580'*4|6;(%3"!(#}(#.H69-,##LZ$6;+.,8*Ni#.¡Af(6;8 n
£
!#"$&%'
delta for a European Call Option
1
0.9
0.8
fraction of stock holding φi
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
0
2
4
6
8
10
12
Stock price St
14
16
18
20
'0@;f(-,# ^ ( %(#.8*k6xCT4;-6>+O6;8*8$45=e"'04;~H|'*,!)<"-<'0j9# (¤ nK6;(% x"'*/q#}f(('p")[f(K,'08$/q69,f(-,'pN5^
_a!(#xf$(%(#?-<8*NA'0$@~)<,4e+kjI=(-<4e+.#?)<)E'0)6;)<),f(/1#?%q"4~!(6v;#v;458769,'08*'*N ¤ @ ;£ n$69(%q,!(#-<'0)<j{CT-,#?#
E
'0K"#.-,#.)<o-"69,# ^
£\
2(f$CT45-)</z69808 "!aHE#&!(45=t#&"!$'0)|"4z2t#&,!(#~+?6;),#9^w=(=(8pNe'*(@I"!('*)o"6;+.,'0+34;C-,# d2F69876;(+.'0(@q69
#O6;+k!m"'*/q#x,'0+kjh)<!(45f(8*%b=(-,4vA'0%(#36)"6P"'0)cCW6;+.,45-<Nh!(#?%(@;#;^
!#"$&%'
*,+.-/+7-
243
57698
8 8):;3
<>=@?BA;=
_a!(#~/q6 <45-aH}#O6;jl(#.),)>49C["!(#3=(-<#.vA'045f$))c"-"6P"#?@9N"!F69o"!$#3v96;8*f(#?)o4;C[)<#?¡lf(#.l,'76;8 =t45-<<CT4580'*45)
/z6ON$4;|/z6P"+k!:^F45-a'*()<"6;(+?#9nF'*C
H%$'& ) %$' & Ax$ %$'& ')0$
"!(#.&# ZA"-"6a+?6;),!iH|'08*892t#-,#.¡Af$'0-,#.%3,4a-,# d2F6;806;(+.#6;(%u"!(#)c"-,69"#.@;N>CW6;'*80)S,4a2S#)<#?8pC7dFF69(+?'*(@(^
#I+?6;((4;3@5f(6;-"6;K,#?#I2S49"! ),'*%(#?)i4;C"!(#16;2t4v5#1#?¡lfF69,'045J,4m2t#I#LZ$6;+L"8*Ns#?¡lfF6;8 n),'0$+?#I'*
%(#?=t#?$%()u45M,!(#~-,6;(%(4;/ v96;8*f(# %$'& ^|#&+O6;:nt!(4H}#.v5#.-?n-<#.F(#&45f(-=S45-c,CT458*'04{,4h!F6Ov5#6
v96;80f(#H|!('*+k!'*)3-<#?)<'0)<"6;Ki"4m),/q6;808[=t#?-c"f(-<2F69,'045()i'* ,!(#1=(-,'*+?#I4;CE,!(#1f((%(#.-,8*NA'*(@m6;),)<#.O^
_a!('0)|'*)ajA$4 H| 6;) IAu O WKP S1{FJ IP M A;^
w@K6;'*Y)<f(=(=t45),#IH}#1H|'*),! "4m!(#?%(@;#z6;@56;'0()c36bH|-<'*<"#?Y45=$,'045^I#I+O6;Y)<"6;2('*80'0)<#{"!(#
!(#?%$@5'0(@Y=t45-<<CT4580'*4s4;Cx,!(#m=(-,#Lve'*45f()I),#.+.,'045Q2lN¢6980804H|'*(@s'*,4+.45Kk6;'*Q49"!(#.-1+.45K"-,6;+.,)
'06;%(%('p"'*45s"4"!$#q)c"4A+kjA)&6;(%Y2t45(%().^zF45-u# Z(69/q=(8*#;nB'*C"!$#q+.45K"-"69+.iH69)~6;Y4v5#.-cd,!(#Ld
+?45f$l,#?-45=$,'045{H|'p"!1(45ed)<k69(%F6;-<%ICT#?69"f$-,#?)"!$#?IHE#|/1'0@5!K+k!(4A45)<#o,43)ck6;+kj{,!(#|!(#?%$@5'0(@
=S4;-<,CT4;80'04uH|'p"!h4;,!(#?-}45=$,'045()}45z,!(#x),6;/q#)<,4e+kjyn(2(feEH|!('*+k!6;-,#x6Ov;69'087692(80#|'0z6;2(f($%F6;(+.#
vA'76{"!(#i# Z$+k!(6;(@5#9^
DE4;(),'*%(#?->,!(#?:nB6=t45-<<CT4580'*4z+.45Kk6;'*('0(@ z45=e"'04;()>#O69+k!YH}45-<,
! n f$('*,)>4;C)<,4e+kj
6;(H% %(458*876;-<)a69a,'0/1,# ! "! ^_a!(#iv96;80f(#u49C,!('0)a=t45-<<CT4580'*4{'0)
+ z
' Q b@
wx(%,!(#>v96;80f(#x4;CB"!(#u#.l,'0-<#u=S45-c,CT458*'043'0) #+ . neH|!(#.-,# -,#?=$-,#?)<#?K")|"!$#>v;6980f(#
4;C "!(#qU 69-,2('p"-"69-<N$]E45=$,'045hH}#3H|'*),!b"4I!(#.%(@5#;^
w@K6;'*:nE45f$-1F-<)<1k6;)<j'0)I"4#.(),f$-,#M,!F691"!(#M!(#?%$@5'0(@Y=t45-<<CT4580'*4 xH|'*808a/q69"+k!¢"!(#
45=$,'045 E )v96;80f(# S'0,!(#$#LZA),!(45-c=S#.-,'04A%:^ #|+?4;f(80%1-,#.=S#?69"!(# 6 : 6 69-,@5f(/1#?K
4;C "!(#i=(-<#?+?#.%('0$@1)<#?+L"'04;:nF!(4HE#Lv5#.-?nFCT45-a/14e%(#.80)EH|'p"!"!$#u)<"4A+kjh=(-<'0+.#u(4;|-,#.)<,-,'0+L"#.%m,4q6
8769<"'*+?#;n$'*a'*)a#O6;)<'0#?-&UW6;(%b#?¡lf('pv;6980#?Kk],4I),#. -- ¤ ^
%$
£
!#"$&%'
>'p#.-,#.l,'769,'0(@&H|'*"!b-<#?),=t#?+L,4<NA'0#.80%()
< # <
<
< < < z < i@
<
<
<
4HR'pC -- '*):8769-,@5#,!(#?36a+k!F6;$@5#'0>"!$#f((%(#.-,8*NA'*(@
eH|'*808P2(-,'*(@|6;2t45f$ 6-,6;=('0%u+k!(6;(@5#'0
"!(#v96;8*f(#E49Ct,!(#+.45K"-"69+. ^[_a!$#a!(#?%(@;'0(@>=t45-c,CT458*'04" yH|'08*8e/q69,+k!~"!('*)[+k!F6;$@5#CT45-[)</z6;8*8
v96;-,'069"'*45()E49Cn(2(f$CT4;-876;-<@5#x)c"4A+kjz/14v5#?/1#?K,) 6 '*E'0)f$(80'*j;#?8pNq,!F69yqU !s 6 W]
6;(% U ! 6 ]oH|'*808 -,#?/q6;'*s#?¡lfF6;8 ^&_a!$#45=$"'*45 E )xv96;80f$# '0)xNA=('*+O6;8*8*Nm(45ed80'*(#O6;-.n
6;(%m#.v;#?M,!(45f(@;!m,!(#i!(#?%(@;'0(@I=t45-<<CT4580'*4{'0)a+k!(4;),#?M),f(+k!m"!F6P [69(% -- -- n /z6ON$4;/z6P"+k! '*+?45Kv;#LZe'*N;^_a!lf().ne'pCyH|!(#?1"!(#|)<,4e+kj~=(-,'*+?#a!F6;))<!('*C ,#?%I),'*@5('*(+O6;K"8pN
"!(#uv96;8*f(#?)o6;(%m-"6P"#?)|4;C+k!F6;$@5#i4;C 6;(5% [6;-<#u80'*j;#?8pNz,412t#i%('*S#?-<#?KO^
'0@5f(-<# ^ '*808*f()<,-"69,#?)"!('*)=t45'0K?^_a!(#a)<4580'*%&8*'0(#'0~#O6;+k!4;CF,!(#=F69(#?)['*) ,!(#Ev96;8*f(#E4;Ct6
+O6;8*8y45=$"'*45 H|'*,!q)c"-<'0j;#=(-,'*+?# ;¤ CT45-"'0/1#?) ( £ n (O¤ n £ n$69(% ¤ %F6ONA)ECT-,45/ /z69,f(-,'pNmUW8*#.C "4>-<'0@5!K "!(#.{"45=&"4>2t4;,,45/z]L^B_a!(#%F69),!(#.%80'0$#}'*)"!$#}v96;80f$#E4;Cy6=S45-c,CT458*'0;4 :^ n
2F6;806;(+?#.%,4 !(#.%(@5#q,!(#1+O6;8*845=$"'*45 ( £ %(6NA)~CT-<45//q69"f$-,'*N H|!(#?,!(#z)c"4A+kj =(-,'*+?#H69)
;¤ ^,!(#F-,)cq=(6;(#;n"!$#m!$#?%(@5'*(@ =S4;-<,CT4;80'04 '0)I6sk6;$@5#?K"4 "!$#hv;6980f(#4;Co"!$#m+?6;808 n
'0K"#.-,)<#?+.,'0(@z69 y 9¤ ^a_a!('0)o/1#O6;()o"!F6P,!(#&!$#?%(@5'*(@z=t45-c,CT458*'04'0$'*"'06;808pN1/z69,+k!(#?)o"!(#
v96;80f(#u49C,!(#i+O6;8*8 ^[w80),4 D #.v;#?s6PC "#?-a)</z69808'*()<"6;Kk6;$#?45f()o)<,4e+kjz/q4v5#./q#.K")?^
Ci,!(#J!(#?%$@5'0(@=S45-c,CT458*'04'0)h(49-,#?6;%P<f()c"#?%VCT-<#?¡lf(#?K,8*N5n'*,)zv96;80f(#M/z6ONQ(4;b/q69"+k!
"!F6P&49CE"!$#1+?6;808 ^_a!(#1),#?+.45(%6;(% "!('*-,% =F6;(#.)~69-,#CT45->"!$#1,'0/1#?) £ 6;(% (¤ %F6ONe)3),'*(+?#
"!(#=t45-c,CT458*'04qHE6;)i-,# d2F69876;(+.#?%:^&'pv5#%F6ONA)i),'0$+?#{"!$#-,#Ld2F6;806;(+?#9n:'*C,!(#)<,4e+kjM=(-,'*+?#!F6;)
/q4v;#?%R/145-,#I"!(6;6;2t45f$ (¤ #.'*"!$#?-3%('0-<#?+.,'0456OH6ONYCT-,45/,!(#z'*('*,'76;8=(-,'*+?# ;¤ n "!(#.
"!(#I!(#.%(@5'*(@=S4;-<,CT4;80'041H|'08*8(4;>2S#{H}45-<,!69)u/{f(+k!Y6;)>"!$#1+?6;808 ^i_#.%F6ONA)i45f$?nB6;(%J"!(#
@K6;=J!F69)u'0(+.-,#O69),#?%J,4m-<45f(@5!$8*N ( G ? ^3C,!(#)<,4e+kjM=(-,'*+?#%(#LvA'769,#?)i6h804;(@zHE6N CT-,45/ "!(#
'0('p"'06;8v;6980f(#9nB6;(%J"!(#=t45-c,CT458*'04z'*)>(4;i-<#Ld2F6;8769(+?#.%J'0J"!(#/1#O69s"'0/1#;nS"!(#.Y'p>H|'08*8CW6;'*8
"41=(-,4vA'0%$#i6; 69%(#?¡lfF69,#&!$#?%(@5#9^
C 45/q#L"'*/q#.)["!(#%('*S#?-<#?(+.#x2t#.H}#?#? :6;(
% :H|'*808F'*(+?-<#O6;)<#o,!(#v96;8*f(#|4;+C e
nE4;"!(#.-1,'0/1#?)I'*1H|'08*8+O69f(),# v96;8*f(#b4;C>,!(#M#.K"'0-<# =t45-<<CT4580'*4s"4%(-,45=^y-<45/ 6Y2F6;(aj E )
=S#.-,)<=S#.+."'pv5#i"!('*)|f((+?#.-<"6;'0KN'*)af((%(#.),'0-,6;2(8*#;^
R
%$
%$
%$
eu a\VGcThi`WYGn UW]^YZ`WYphbVGcTSf][lY\hiadY\QzUigkSGY `._TY\[lY\Q^_ VGQUW]TY:gG`b`WcTNPYZ_fVGj~gUbMOjRMvU3w#gGQ^_#Ub]TYMOQzUWYZhWY `3U'higUWY
xo:]TM~ai]
|q]^g GYZQsr U
zcTVGUWY _ymlYZaZgkc^`WY8UW]TYZwygkhbY8cTQThbYZgGjOM~`3UbMRa L{
£
!#"$&%'
Time since rebalance =5
6
4
4
hedge value
hedge value
Time since rebalance =0
6
2
0
2
−2
15
0
20
stock price
−2
15
25
25
At maturity
6
6
4
4
hedge value
hedge value
Time since rebalance =10
20
stock price
2
0
2
−2
15
0
20
stock price
25
−2
15
20
stock price
25
'0@;f(-,# ^ 1w +?45/1=F6;-<'0),4;4;C|"!$#zv96;80f(#q4;Co6 +?6;80845=$,'04569(%"!$#!(#?%(@;'0(@s=t45-c,CT458*'04E )
v96;80f(#1UT%F6;)<!(#?%M80'0$#]CT45-v96;-<'045f$)"'0/1#?).^
¤
C 4 H}#b),!F69808a69<"#./q=$~"4 /z69j;#"!(#=t45-c,CT458*'04 8*#?)<)1)<#?()<'*,'*v5#,4Y)c"4A+kjR=(-<'0+?#+k!(6;(@5#.)
2KNM'*(+?4;-,=t45-"69,'0(@ ff($'*")o4;C[6;(4;,!(#?-+?45K"-,6;+.'0K,4q45f$-=t45-<<CT4580'*4(^EDE!(4e4;),'0$@JU f.k T]
),f(+k!s,!F69+k!F6;(@;#?)>'*M"!$#&f($%(#?-<8*NA'0(@q%(45 E >'*/q=(6;+.o¡lf('*,#&)<4z!(#?6Ove'*8*Nb45M"!(#3),' $?#~49C["!(#
%('*S#?-<#?(+.#&2t#.H}#?#. 6;(%5 ^
_a!$#%$#?8*"6a!(#?%(@;'0(@a)<+k!(#?/1#}+?6;32S#)<f(/q/q6;-<'0),#.%i6;)CT45808*4H|) 69B#?6;+k!3-,#Ld2F6;806;(+?&# !# "!
+k!(4A45),#zUb. T]E),f$+k!M"!(69" ') ),69"'*)<F#.)
F ¤ ),#?8pC7dF(6;(+?'*(@(
%(#?8pk6(#?fe"-"698 ^
- ¤ _a!(#iF-,)cx+.45(%('p"'04;m'*)a"!F69|,!(#i!(#?%(@;'0(@1=S4;-<,CT4;80'04~+?45)c")|"!(#iv96;80f(#u49C"!$#&+?6;808,4q)<#.f(=:^
_a!(#1),#?+.45(%Y'0)>,!F69u"!$#1%$#?8*"6;)u4;C 69(% E6;80)<4/z6P"+k!:^{!(#.Y,!(#I),#.+?45(%+?45$%('*,'045
!(458*%()?nF)</z6;8*8+k!F69(@5#?)o'0,!(#if((%(#.-,8*NA'*(@I),!(45f$80%b(4;o'0K,#?-<CT#.-,#>H|'p"!b"!(#uF-<)<o+?45$%('*,'045:^
#i+O6;bCTf(-c"!(#.-a)<k692('08*'0),#>,!(#i=S4;-<,CT4;80'04&2KNb'0K"-<4e%(f$+?'0$@I6,!('0-<%b+?45(%$'*"'*45hH|!('*+k!MH|'08*8
),8*4 H "!(#Y-"6P"# 69bH|!('*+k! ,!(#)<#?+.45(% +.45(%('p"'*45V+?#?6;),#.)M"42t#Y6;=(=(-<4Ze'*/z69,#?8pNr!(458*%('0$@(^
o#.+O6;8*8,!F69 - ^&CE@56;/q/q6q'*)>),/q6;8*8"!$#? %(#?8pk6h+k!F69(@5#?)i45$8*NM),804H|8pNs6;$%
6;%P<f()c"/1#?K")u,4j;#?#.=6=t45-<<CT4580'*4q%$#?8*"6h(#?fe"-"698[(#?#.%4;(8*NM2S#/q6;%(#~'0$CT-<#?¡lf(#?K,8*N5^&_a!('0)
),f(@;@5#?)c")|HE#3+k!(4A45),#qU f.k. T]E"4I),69"'*)<C Nz,!(#uCT45808*4H|'0(@{)cNA)<"#./ 4;C#.¡lfF69"'*45()
¤ ),#?8pC7dF(6;(+?'*(@(
%(#?8pk6(#?fe"-"698
- - ¤ - ¤ @K6;/1/z6~$#?f$,-"6;8 ^
Ff(-c"!(#.--,#LF(#?/1#?K,)}'*(+?8*f(%(#-<#?%(f(+.'0(@i"!$#a),#?$),'*,'*vA'*N&"4i+k!F6;$@5#?)'0{v;458769,'08*'*Nta
IAu O KP S1 ; KFJ IP M A;^
!#"$&%'
!
%$
%$
-/.
%$
'
%$
'
8C3@
;?#8C?
_a!(# 69"806;2F80#.)~,POQO,~ynmIAuO ~ynSFJIA Khv ~yn(6;$%rKfO0PQs>~y6v96;'*876;2$80#>6P
"!#%$'&(
)*$+
,$.-/021-34!6578'/z6ON!$#?80=H|'p"!"!(#.),#3#LZe#?-<+?'*),#?).^
( ^!F69o%(-,6OH|2F6;+kjl)x%(4N;45fm,!('0$jz"!(#i)c"45=ed8045)<)a)<,-"69,#?@;N!(6;)9
!#"$&%'
(
^804;i,!(#I%(#?8pk6b4;Ca6mXf(-,45=t#O69=(fe~45=e"'04;69(%f$),#z'pu"4m+?45/1=(8*#."#{,!(#ICT45808*4 H|'*(@
)<"69"#./q#.K")
U 6K]h!(#. "!(#&)<,4e+kjm=(-,'*+?#3'0)o),/q6;808-<#?8069"'pv5#i"4q,!(#~)c"-<'0j;#9nt,!(#~!$#?%(@5'*(@z=t45-c,CT458*'04
)<,4e+kjy^_a!('*)a+?45-<-,#?)<=S4;(%()|"4"!(#u4;=$"'*452S#.'0(@
),!$45f(80%b+.45Kk6;'*
,!(#3/q45$#.N5ny69(% !(#.(+?#
4;C)<,4e+kj'*)|-,#?¡lf('*-,#.%M"4
+?4;f(K"#?-a,!(#i),458*%m=$f$O^
UW2y]h!(#. ,!(#{)c"4A+kj =(-<'0+?#&'0)>806;-,@;#&-<#?876P"'*v;#~"4q"!(#{)c"-<'0j;#9n:"!(#~!(#?%(@;'0(@h=t45-c,CT458*'04
)<,4e+kjy^_a!('*)a+?45-<-,#?)<=S4;(%()|"4"!(#u4;=$"'*452S#.'0(@
),!$45f(80%b+.45Kk6;'*
,!(#3/q45$#.N5ny69(% !(#.(+?#
4;C)<,4e+kj'*)|-,#?¡lf('*-,#.%M"4
+?4;f(K"#?-a,!(#i),458*%m=$f$O^
UW+]h!(#."!(#q)<,4e+kj =(-<'0+?#1'0)3+?8*45),#I"4m"!(#q)<,-,'0j9#;n,!(#1!(#?%(@;'0(@M=S45-c,CT458*'04)<!(45f(8*%
4;C)c"4A+kjb6;(%
'*b+O6;)<!:^
+?4;l"6;'0
G$^804;o"!$#{%(#?8pk6ICT45->6z2$f$,,#?-<$N )<=(-,#?6;%:n6;)%(#?)<+?-<'02t#?%J2KNs'0@5f(-<# ( ^ £ ^ >#?)<+?-,'*2S#3"!(#
CT#O6P"f(-<#?)6;(%b'0K"#.-,=(-<#.|"!$#?),#3'0,#?-,/1)a4;C61!$#?%(@5'*(@I)<,-"69,#?@;N;^
^ C f(=$=S45)<#~H}#~!F6Ov5#{6z=S4;-<,CT4;80'04+.45Kk6;'*('0$@z45(#3),4;80%sXf(-<45=t#O6;J=(fex45=e"'04;/ H|'*"!
)<,-,'*j;
# 6;(%I2t45f(@5!K45$#|Xf$-,45=t#O6;I=(fe45=$"'*45 H|'p"!)<,-,'*j;
# ^ C ? =t#?+.'*C N
?
6I=S45-c,CT458*? '04hbU ]}H|!('*+k!mH|'*808S%(#?8pk6!(#?%$@5#&4;f(-a#LZe=t45),f(-<#;^
£ ^ D$%(#?-"!(#+k!F6;(@5#4;Cv96;-<'76;2$80#?) > R z
:,!(#x%(#.8*"6Pd@K69/q/q6x!(#.%(@5'0$@~),+k!$#?/1#
6;8*/q45)c|804A45jl)a80'*j;#>"!$#&=(806;'0%$#?8*"61!$#?%(@5'*(@I),+k!(#./q#9^E!F69o'*)|,!(#i#LZA"-,6q+.45(%('p"'04;:n
"!(69o'0)?n$!(4H '0) fB+k!(45)<#?. 9
$^ C f(=$=S45)<#a:H|'0)<!{"4>%(#.8*"6Pd@K69/q/q6a!(#?%(@;#|6x+O6;8*8e4;=$"'*45 FH|!('*+k!!F6;)6(45ed)<k69(%F6;-<%
#LZe=('*-<N%F6P"# ^ wx)<),f(/1#,!(#?-<#6;-<# 4;"!(#.-M+?6;808x45=$"'*45() ~45"!(#Y)"6;/1# )<,4e+kj
6Ov96;'0806;2(80#>,!(-,4;f(@5!M,!(#3#LZe+k!F6;(@;#;nH|!('*+k! !F6Ov;#~"!(#3)"69/q#3)<,-,'0j9|# 2$f$H|!$'0+k!s!F6Ov;#
/q69"f(-<'*Nz%F69"# ^ C !(4H "!F69 f ),!(45f$80%b2S#i+k!(4;),#? 69 ! '!E6;)
!
U ]
!
H|!(#.-,#
(
(
*
8
5
4
@
7
7
9
!
? 9 U !<]
E
'
"
'
'
E
!#"$&%'
6;(%
8
*
5
4
7 9 7 ( ? 9 U !<] @
@
!
E
E
\e^ C f(=$=S45)<#a:H|'0)<!{"4>%(#.8*"6Pd@K69/q/q6a!(#?%(@;#|6x+O6;8*8e4;=$"'*45 FH|!('*+k!!F6;)6(45ed)<k69(%F6;-<%
)<,-,'*j;# ^3wx)<),f(/1#"!(#.-,#I6;-<#{4;,!(#?-u+?6;80845=$"'*45() 45s"!(#),6;/1#{)<,4e+kjJ6Ov96;'*876;2(8*#
"!$-,45f(@;! "!(#~#LZe+k!F6;(@;#;n:H|!('*+k!J!F6Ov5#~,!(#{)"69/q#&/z69,f(-,'pN 2(f$xH|!$'0+k!J!F6Ov5#)c"-<'0j;#
R^ C !(4H ,!F69 zB)<!(45f(8*%b2S#i+k!(45)<#? 69#
!# "!a69)
U ]
H|!(#.-,#
(
7 9 7 ( ? 9 U !<] 0
8
5
4
@
!
E
E
6;(%
(
7 9 7 ( ? 9 U !<] @
*
8
5
4
@
!
E
E
^ C f(=$=S45)<# }6;(% ,42S#~+O6;8*845=e"'04;()xH|'*,!s%('p#.-,#?Ku)c"-<'0j;#.)u45s"!$#{)"6;/1#{)c"4A+kjt^
804;,!(#o%(#?8pk6u4;C6i=t45-<<CT4580'*4 P :6;@K6;'*()<! :6;(% (^'0(%,!(#/1'0$'0/{f(/
%(#.8*k6I4;C ^ >4e#.)|,!('0)|+.45-,-<#?),=t45(%m"4I"!(#3@K6;/1/q6I49C >[#.¡Af(6;808*'0(@ $?#.-,4 9 *4H %$4
N54;f '0K,#?-,=$-,#.aN;45f(-aF(%$'0(@ 9
^oDE-,#?69"#M@5-"69=(!()ICT45-1,!(#MXf$-,45=t#O6;Q=(f$z45=$"'*45H|!('0+k!g6;-,#M6;F6;8*45@545f$)I,4Y,!(45)<# '0
'*@5f(-,# ^ ^)"!$#f(l2F6;8769(+?#.%¢!$#?%(@5'*(@J=t45-<<CT4580'*4MH}45-<,!¢/145-<#z"!F69,!(#45=$,'045
69C ,#?-|),f(%$%(#?M)<"4A+kjh)<!('*C ,)o4;-|69C "#.-a8045(@I=t#?-<'04A%()a4;C v5#?-cNb80'p,"8*#x/14v5#?/1#?K9
(
'
'
'
"
© Copyright 2026 Paperzz