RATINGS' TRANSITION AND DEFAULT STUDY FY2016 www.BrickworkRatings.com A b o u t B r i c k w o r k R a t i n g s I n d i a P r i v a t e L i m i t e d A b o u t t h i s p u b l i c a t i o n T h e T r a n s i t i o n a n d D e f a u l t S t u d y r e p o r t B r i c k w o r k R a t i n g s , a c r e d i t r a t i n g i s a n a n n u a l p u b l i c a t i o n o f B r i c k w o r k a g e n c y f o u n d e d b y b a n k e r s , f o r m e r R a t i n g s . B r i c k w o r k c o n s i d e r s a n a l y t i c a l r e g u l a t o r s , a n d c r e d i t r a t i n g e x c e l l e n c e , i n t e g r i t y a n d t r a n s p a r e n c y p r o f e s s i o n a l s , i s a S E B I r e g i s t e r e d a s i t s c o r e v a l u e s i n i t s o p e r a t i o n s . T h e c r e d i t r a t i n g a g e n c y w i t h i t s c o r p o r a t e r e p o r t s e e k s t o p r o v i d e a n i n s i g h t i n t o o f f i c e i n B e n g a l u r u . I t i s a l s o a c c r e d i t e d t h e r a t i n g p e r f o r m a n c e o f a l l r a t i n g s b y R B I a n d e m p a n e l l e d b y N S I C f o r a s s i g n e d b y B r i c k w o r k R a t i n g s t o t h e c a r r y i n g o u t b a n k l o a n , S M E r a t i n g , i n v e s t i n g c o m m u n i t y a n d t h e p u b l i c a t N C D , C o m m e r c i a l p a p e r a n d M S M E l a r g e . A l l r a t i n g r a t i o n a l e s a r e a l s o r a t i n g r e s p e c t i v e l y . I t h a s a c o u n t r y w i d e a v a i l a b l e o n t h e w e b s i t e o f B r i c k w o r k p r e s e n c e t h r o u g h i t s b r a n c h e s i n R a t i n g s w w w . b r i c k w o r k r a t i n g s . c o m A h m e d a b a d , C h e n n a i , H y d e r a b a d , K o l k a t a , M u m b a i a n d N e w D e l h i a l o n g w i t h r e p r e s e n t a t i v e s a c r o s s m o r e t h a n 4 0 c i t i e s . E x e c u t i v e S u m m a r y T h e t o t a l n u m b e r o f l o n g t e r m r a t i n g s a s s i g n e d b y B r i c k w o r k R a t i n g s t h a t w e r e o u t s t a n d i n g a s o f 3 1 s t M a r c h , 2 0 1 6 s t o o d a t 4 5 3 0 , u p f r o m a r o u n d 3 0 9 3 r a t i n g s l a s t y e a r . T h i s i n c r e a s e i n v o l u m e i s m a i n l y d u e t o t h e i n c r e a s i n g n u m b e r o f b a n k l o a n s t h a t h a v e b e e n r a t e d b y B r i c k w o r k R a t i n g s . T h e r a t i n g s d i s t r i b u t i o n o f B r i c k w o r k R a t i n g s h a s s i n c e s h i f t e d t o a m e d i a n o f B B f r o m t h e m e d i a n o f A A / A s e e n d u r i n g t h e p r e v i o u s y e a r s . T h e n o n i n v e s t m e n t g r a d e p o p u l a t i o n o f B r i c k w o r k R a t i n g s n o w c o n t r i b u t e s t o a r o u n d 7 0 % o f t h e t o t a l r a t e d p o p u l a t i o n . T h e C r e d i t R a t i n g s B e h a v i o u r R a t i o i s a n i n d i c a t i o n o f t h e r a t i n g a c t i o n t r e n d a n d i s d e f i n e d a s ( R a t i n g U p g r a d e s / R a t i n g D o w n g r a d e s ) . T h e C R B R s t o o d a t 2 . 8 2 a s o f M a r c h 3 1 , 2 0 1 6 , a s c o m p a r e d t o a r a t i o o f 3 . 2 9 i n t h e p r e v i o u s y e a r . H o w e v e r , w h e n e x p r e s s e d i n t e r m s o f d e b t e x p o s u r e t h e C R B R i s 0 . 7 7 t i m e s f o r F Y 1 6 , s i g n i f y i n g l a r g e s i z e c o m p a n i e s h a v e h i g h e r d o w n g r a d e s a s c o m p a r e d t o m i d s i z e o r s m a l l s i z e c o m p a n i e s . R a t i n g s D i s t r i b u t i o n 45% 40% 35% 30% 25% 20% Mar-12 15% Mar-13 10% Mar-14 5% Mar-15 0% Mar-16 -5% AAA AA A BBB BB B C D T h e r a t i n g s d i s t r i b u t i o n i n 2 0 1 5 1 6 h a s s h i f t e d t o t h e r i g h t a s c o m p a r e d t o t h a t i n 2 0 1 4 , w i t h m o r e t h a n 7 0 % o f t h e t o t a l r a t i n g s a s s i g n e d ( i n c l u d i n g s t r u c t u r e d o b l i g a t i o n s ) f a l l i n g i n t h e n o n i n v e s t m e n t g r a d e . T h e m e d i a n o f e a r l i e r d i s t r i b u t i o n s t h a t w e r e a t A A h a s n o w s h i f t e d t o t h e B B r a t i n g c a t e g o r y . T h e n u m b e r o f l o n g t e r m r a t i n g s o u t s t a n d i n g h a s i n c r e a s e d t o 4 5 3 0 r a t i n g s a s o f M a r c h 2 0 1 6 ( a r o u n d 1 . 5 t i m e s f r o m t h e n u m b e r o u t s t a n d i n g i n M a r c h 2 0 1 5 ) , t h u s i n c r e a s i n g t h e r a t i n g s u n i v e r s e o f B r i c k w o r k R a t i n g s . C r e d i t R a t i n g s B e h a v i o u r R a t i o C r e d i t R a t i n g s B e h a v i o u r R a t i o ( C R B R ) i s a n d i t f o r m s 7 0 % o f t h e B W R r a t e d o p u l a t i o n . c a l c u l a t e d b y t h e f o r m u l a ( R a t i n g U p g r a d e s / p R a t i n g D o w n g r a d e s ) . C R B R f o r t h e p e r i o d 2 0 1 5 1 6 i s 2 . 8 2 t i m e s . H o w e v e r , w h e n e x p r e s s e d i n t e r m s o f d e b t e x p o s u r e t h e C R B R i s 0 . 7 7 t i m e s f o r F Y 1 6 . W h e r e i n , f o r t h e d e b t e x p o s u r e o f m o r e t h a n I N R 5 0 0 c r s h a s b e e n 0 . 7 2 t i m e s i n d i c a t i n g t h e u p g r a d e s i n c a s e o f l a r g e e x p o s u r e h a s b e e n l o w e r . C R B R i s s u e w i s e w h e n b r o k e n d o w n f u r t h e r , t h e C R B R f o r r a t i n g s i n t h e i n v e s t m e n t g r a d e s t o o d a t 1 . 8 4 t i m e s , w h i l e t h a t i n t h e n o n i n v e s t m e n t g r a d e s t o o d a t 3 . 5 7 t i m e s , i n d i c a t i n g t h a t t h e l o w e r r a t e d c o m p a n i e s s a w m o r e u p g r a d e s . W h e r e a s , t h e r a t i o f o r l e s s t h a n I N R 1 0 0 c r s M o v e m e n t f r o m t h e i n v e s t m e n t t o n o n e x p o s u r e h a s b e e n 4 . 1 9 t i m e s w h i c h w a s o ni n v e s t m e n t g r a d e a n d v i c e v e r s a i s s h o w n b y a c c o u n t o f b e t t e r p e r f o r m a n c e o f s o m e o f t h et h e c h a r t s b e l o w . l o w e r r a t e d M e d i u m a n d S m a l l s c a l e e n t i t i e s U p g r a d e P o r t f o l i o F Y 1 6 % o f I s s u e s t h a t w e r e i n t h e I n v e s t m e n t C a t e g o r y t h a t w e r e u p g r a d e d 2 9 % % o f I s s u e s i n t h e N o n I n v e s t m e n t C a t e g o r y t h a t w e r e u p g r a d e d 7 1 % % o f I s s u e s t h a t c o n t i n u e t o b e i n t h e N o n I n v e s t m e n t C a t e g o r y p o s t u p g r a d e 5 8 % s u e s t h a t h a v e % o f I s h a v e v e d t o t h e m o e n t C a t e g o r y I n v e s t m g o r y n I n v e s t m e n t f r o m N o m e n t g o r y 1 3 % C a t e % O f t h e u p g r a d e s d o n e i n t h e n o n i n v e s t m e n t c a t e g o r y , 5 8 % o f t h e m w e r e u p g r a d e d w i t h i n t h e n o n i n v e s t m e n t g r a d e w h i l e o n l y 1 3 % m o v e d t o t h e i n v e s t m e n t c a t e g o r y ( m a i n l y t o t h e B B B c a t e g o r y ) . D o w n g r a d e d P o r t f o l i o F Y 1 6 % o f I s s u e s i n t h e N o n I n v e s t m e n t C a t e g o r y t h a t w e r e d o w n g r a d e d 5 6 % % o f I s s u e s i n t h e I n v e s t m e n t C a t e g o r y t h a t w e r e d o w n g r a d e d 4 4 % % o f I s s u e s % o f I s s u e s t h a t d o w n g r a d e d f r o m h a v e m o v e d f r o m I n v e s t m e n t G r a d e I n v e s t m e n t t o t h e c o n t i n u i n g t o b e i n N o n I n v e s t m e n t t h e I n v e s t m e n t c a t e g o r y 1 9 % g r a d e 2 5 % O f t h e t o t a l d o w n g r a d e s d u r i n g t h e y e a r , 5 6 % o f t h e d o w n g r a d e s w e r e d o w n g r a d e d w i t h i n t h e n o n i n v e s t m e n t c a t e g o r y . T h e C R B R s h o u l d b e s e e n w i t h t h e s t a b i l i t y i n d i c a t o r s f o r a p r o p e r a n a l y s i s a n d n o t o n s t a n d a l o n e b a s i s . T r a n s i t i o n M a t r i x a n d D e f a u l t S t u d y : T h e t r a n s i t i o n m a t r i x s h o w s t h e s t a b i l i t y r a t e s a sf i n a n c e r a t i n g h a s b e e n a s s i g n e d b y B W R t o w e l l a s t h e p e r c e n t a g e o f r a t i n g s u p g r a d e d o r d a t e ) : d o w n g r a d e d f o r e a c h r a t i n g s c a l e . T h e T h e t a b l e b e l o w i n d i c a t e s t h e w e i g h t e d a v e r a g e h i g h l i g h t e d c e l l s i n d i c a t e t h e s t a b i l i t y r a t e s w h i c h t r a n s i t i o n o f r a t i n g s f r o m 2 0 1 2 t o 2 0 1 6 w i t h o u t r e f l e c t t h e s t r e n g t h o f t h e r a t i n g m e t h o d o l o g y o f c o n s i d e r i n g t h e s t r u c t u r e d f i n a n c e r a t i n g : B r i c k w o r k R a t i n g s . T r a n s i t i o n M a t r i x f o r r a t e d i n s t r u m e n t s e x c l u d i n g s t r u c t u r e d f i n a n c e r a t i n g s ( o n l y 1 s t r u c t u r e d O n e Y e a r T r a n s i t i o n R a t e [ 2 0 1 2 2 0 1 6 ] T a b l e 1 . 1 B W R A A A B W R A AB W R A B W R B B B B W R B B B W R BB W R C B W R D B W R A A A9 5 . 1 9 % 4 . 8 1 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % B W R A A 3 . 1 0 % 9 5 . 5 7 % 0 . 6 7 % 0 . 2 2 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 4 4 % B W R A 0 . 0 0 % 4 . 9 0 % 9 2 . 2 2 % 0 . 8 6 % 1 . 1 5 % 0 . 2 9 % 0 . 2 9 % 0 . 2 9 % B W R B B B0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 3 . 2 5 % 9 2 . 4 9 % 2 . 8 0 % 0 . 1 1 % 0 . 0 0 % 1 . 3 5 % B W R B B 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 5 % 3 . 9 9 % 9 3 . 6 8 % 1 . 3 8 % 0 . 1 1 % 0 . 8 0 % B W R B 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 . 2 9 % 9 3 . 1 3 % 0 . 5 5 % 1 . 0 3 % B W R C 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 4 . 5 5 % 1 8 . 1 8 % 7 3 . 8 6 % 3 . 4 1 % T h r e e Y e a r T r a n s i t i o n R a t e [ 2 0 1 2 2 0 1 6 ] T a b l e 1 . 2 B W R A A A B W R A AB W R A B W R B B B B W R B B B W R BB W R C B W R D B W R A A A8 8 . 5 2 % 1 5 . 5 7 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % B W R A A 7 . 6 9 % 8 6 . 6 7 % 2 . 5 6 % 0 . 5 1 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % B W R A 0 . 0 0 % 7 . 2 9 % 8 2 . 2 9 % 6 . 2 5 % 2 . 0 8 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 2 . 0 8 % B W R B B B0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 2 . 6 3 % 8 3 . 3 3 % 8 . 7 7 % 0 . 8 8 % 0 . 8 8 % 3 . 5 1 % B W R B B 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 4 . 2 0 % 8 6 . 5 5 % 8 . 4 0 % 0 . 0 0 % 0 . 8 4 % B W R B 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 1 . 7 9 % 0 . 0 0 % 1 9 . 6 4 % 7 6 . 7 9 % 1 . 7 9 % 0 . 0 0 % B W R C 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 8 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % B r i c k w o r k R a t i n g s ( B W R ) T r a n s i t i o n a n d D e f a u l t M e t h o d o l o g y : T h e T r a n s i t i o n R a t e i s c a l c u l a t e d a c r o s s a l l r a t i n go n e y e a r C D R a n d t h r e e y e a r C D R f o r t h e r a t e d c a t e g o r i e s o v e r o n e a n d t h r e e y e a r t i m e p e r i o d i s s u e s w h i c h a r e r e v i e w e d o n g o i n g b a s i s . t o e v a l u a t e b e h a v i o u r o f r a t i n g s o v e r d i f f e r e n t t i m e h o r i z o n . B W R h a s a d o p t e d l o n g t e r m T h e s t u d y t r a c k s l o n g t e r m r a t i n g a s s i g n e d ? r o l l i n g o v e r w e i g h t e d a v e r a g e a p p r o a c h t o a s s e s s C D R ( C u m u l a t i v e D e f a u l t r a t e ) f o r a r r i v i n g a n d a c c e p t e d b y t h e c l i e n t / i s s u e r a n d i s i s s u e r s p e c i f i c f o r b a n k l o a n r a t i n g s w h i c h i s a m a j o r p a r t o f r a t i n g p o p u l a t i o n o f B W R ? T h e s t a t i c p o o l u n d e r s t u d y c o n s i s t s o f l o n g a n d i s i s s u e / i n s t r u m e n t s p e c i f i c f o r t e r m r a t i n g s I s s u e s i n t h e c a t e g o r y o f B a n k N C D ' s / B o n d s . l o a n s , N C D s , B o n d s f r o m F Y 1 2 t o F Y 1 6 . T h e s t a t i c p o o l c o n s i s t s o f n u m b e r o f r a t i n g sT h e h i g h l i g h t e d c e l l s i n F i g 1 . 1 i n d i c a t e t h e ? o u t s t a n d i n g f o r e a c h r a t i n g c a t e g o r y a s o n s t a b i l i t y r a t e a c r o s s r e s p e c t i v e r a t i n g c a t e g o r i e s . t h e b e g i n n i n g o f f i n a n c i a l y e a r u n d e r s t u d y . B e t w e e n 2 0 1 2 a n d 2 0 1 6 f o r e . g . 9 2 . 2 2 % o f D e f a u l t b e h a v i o u r o f e a c h r a t i n g c a t e g o r y i s B W R A r e m a i n e d i n t h a t c a t e g o r y a t t h e e n d o f e x a m i n e d o v e r o n e a n d t h r e e y e a r p e r i o d s . o n e y e a r , 4 . 9 0 % w e r e u p g r a d e d a n d 2 . 8 8 % w e r e d o w n g r a d e d . T r a n s i t i o n M a t r i x f o r a l l s t r u c t u r e d f i n a n c e i n s t r u m e n t s : O n l y o n e s t r u c t u r e f i n a n c e r a t i n g h a s b e e n a s s i g n e d b y B W R t i l l d a t e a n d i t h a s c o n t i n u e d i t s s t a b i l i t y a t B W R A A A ( S O ) c a t e g o r y s i n c e i n i t i a l R a t i n g a s s i g n e d , i n d i c a t i n g n o c h a n g e i n t h e s t a b i l i t y r a t e . O n e y e a r a n d T h r e e y e a r C u m u l a t i v e D e f a u l t R a t e ( C D R ) : T a b l e 1 . 3 A v e r a g e D e f a u l t R a t e s N o n S t r u c t u r e d I n s t r u m e n t s R a t i n g C a t e g o r y 1 Y e a r D e f a u l t R a t e 3 Y e a r C u m u l a t i v e D e f a u l t R a t e A A A o r E q u i v a l e n t 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % A A o r E q u i v a l e n t 1 . 2 0 % 0 . 0 7 % A o r E q u i v a l e n t 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % B B B o r E q u i v a l e n t 1 . 4 4 % 0 . 8 0 % B B o r E q u i v a l e n t 0 . 9 9 % 0 . 9 3 % B o r E q u i v a l e n t 1 . 1 0 % 0 . 8 0 % C o r E q u i v a l e n t 2 . 4 4 % 0 . 2 3 % B W R a n n u a l d e f a u l t r a t e s a r e c a l c u l a t e d o n a n l a r g e r s c a l e f r o m F Y 1 4 o n w a r d s . S i m i l a r l y , t h r e e i s s u e b a s i s . O n e y e a r a n d t h r e e y e a r C u m u l a t i v ey e a r C u m u l a t i v e D e f a u l t r a t e h a s b e e n c a l c u l a t e d D e f a u l t r a t e h a s b e e n c a l c u l a t e d o n w e i g h t e d b a s e d o n w e i g h t e d a v e r a g e D e f a u l t s . W h e r e i n , a v e r a g e b a s i s c o v e r i n g p e r i o d f r o m 2 0 1 2 1 6 . t h e d e f a u l t p o p u l a t i o n i s w e i g h t e d w i t h t h e D a t a p r i o r t o 2 0 1 2 i s i n s i g n i f i c a n t t o b e c a t e g o r y p o p u l a t i o n o f e a c h y e a r a n d a v e r a g e d c o n s i d e r e d f o r d e f a u l t s t u d y a s t h e p o p u l a t i o n b y t o t a l s t a t i c p o o l f o r a l l t h e y e a r s . w a s t o o s m a l l c o n s i s t i n g o f o n l y b o n d a n d N C D r a t i n g s o f l a r g e c o r p o r a t e s w i t h h a r d l y a n y d e f a u l t . B W R s t a r t e d b a n k l o a n r a t i n g s o n a L o r e n z C u r v e a n d G i n i C o e f f i c i e n t R a t i o : G i n i C o e f f i c i e n t : R a t i n g s a n d d e f a u l t r a t e s a r e c o r r e l a t e d Lorenz Curve & Gini Coefficient - 2012-16 Cumulative proportion of Default a n d r a t i n g b e i n g a n e x e r c i s e t o p r e d i c t p r o b a b i l i t y o f 100% d e f a u l t . L o r e n z c u r v e a n d G i n i C o e f f i c i e n t ( a c c u r a c y r a t i o ) i s a d o p t e d a s a m e a s u r e t o 50% r e p r e s e n t t h e a c c u r a c y o f t h e r a t i n g e x e r c i s e b y B W R . F o l l o w i n g i s t h e L o r e n z C u r v e 0% 0% 1.54% 31.44 68.91 85.81 91.01 97.10 100.00 % % % % % % Cumulative % of defaults 0% 8.00% 38.00% 68.00% 94.00% 96.00% 100.00% 100.00% Random Curve 0% 14.29% 28.57% 42.86% 57.14% 71.43% 85.71% 100.00% Perfect Curve 0% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% f o r t h e p e r i o d 2 0 1 2 1 6 . Cumulative proportion of Rated Universe c c u r a c y r a t i o . T h e G i n i C o e f f i c i e n t r e p r e s e n t s t h e T h e L o r e n z c u r v e ( C u m u l a t i v e C u r v e ) r e p r e s e n t s t h e a a t i o o f a r e a b e t w e e n R a n d o m C u r v e a n d A c t u a l a c t u a l s c e n a r i o v i s à v i s P e r f e c t S c e n a r i o . T h e c l o s e r r t h e L o r e n z c u r v e i s t o p e r f e c t c u r v e ; t h e r a t i n g s a r e C u r v e v i s à v i s a r e a o f P e r f e c t C u r v e a n d R a n d o m n e a r t o a c c u r a c y i n d i c a t i n g p r e d i c t a b i l i t y o f r a t i n g s . C u r v e . M o r e t h e r a t i o n e a r e r t o 1 , i n d i c a t e s r a t i n g s T h e G i n i C o e f f i c i e n t i s a r a t i o w h i c h r e p r e s e n t s t h e h a v i n g b e t t e r p r e d i c t i v e a b i l i t y , w h e r e i n c u m u l a t i v e a r e a b e t w e e n t h e c u m u l a t i v e c u r v e ( L o r e n z C u r v e ) c u r v e w i l l m e r g e c l o s e l y w i t h p e r f e c t c u r v e . B W R ' s i n i C o e f f i c i e n t f o r O n e y e a r w e i g h t e d a v e r a g e d e f a u l t a n d r a n d o m C u r v e i n r e l a t i o n t o a r e a b e t w e e n p e r f e c t G o r 2 0 1 2 1 6 w a s 0 . 5 5 . c u r v e a n d t h e r a n d o m c u r v e . T h i s r a t i o i s a l s o c a l l e d f M a j o r f a c t o r s a f f e c t i n g G i n i C o e f f i c i e n t : ? B W R C i s a s s i g n e d t o e n t i t i e s w h i c h h a v e n o t ? M o r e t h a n 7 0 % o f t h e r a t e d p o p u l a t i o n c o n s i s t s d e f a u l t e d , h o w e v e r , h a v e s t a r t e d s h o w i n g s i g n s o f i s s u e r s i n S p e c u l a t i v e C a t e g o r y i e B W R B B o f d e f a u l t w h i c h m a y b e o n a c c o u n t o f m i s m a t c h a n d L o w e r a n d m a j o r l y B a n k l o a n r a t i n g s . T h e c a s h f l o w , d e b t r e p a y m e n t b e i n g f u n d e d b y p o p u l a t i o n m a i n l y c o m p r i s e s o f t h e e n t i t i e s w h i c h f u r t h e r d e b t f r o m i n f o r m a l s o u r c e s o r d e f a u l t o f a r e i n a g r o w i n g s t a g e a n d a r e h i g h l y d e p e n d e n t u n r a t e d d e b t w i t h n o d e f a u l t i n r a t e d d e b t b y o n d e b t f r o m b a n k s f o r t h e i r b u s i n e s s g r o w t h B W R . T h u s w i t h n o d e f a u l t b y t h e f i r m o n t h e a n d s u s t e n a n c e w i t h v e r y l i t t l e f o c u s o n f o r m a l r a t e d d e b t b y B W R w h i c h a r e m a j o r l y f o r w o r k i n g f u n c t i o n i n g o f t h e o r g a n i s a t i o n r e s u l t i n g i n v e r y c a p i t a l f a c i l i t i e s b y t h e f i r m , t h o u g h o p t i m a l l y l i m i t e d i n f o r m a t i o n a b o u t t h e f i r m s . T h u s , u t i l i s e d h a v e n o t b e e n o v e r d r a w n c o n s i s t e n t l y p o p u l a t i o n i n S p e c u l a t i v e c a t e g o r y i s a e x c e p t f o r t e c h n i c a l o v e r d r a w i n g o n a c c o u n t o f v u l n e r a b l e p o p u l a t i o n a n d i s a l s o s e n s i t i v e t o a n y i n t e r e s t c o s t o r r e g u l a t o r y c h a r g e s b y t h e b a n k r a t i n g c h a n g e s . c o n t i n u e s t o r e m a i n i n C c a t e g o r y . M a j o r C c a t e g o r y p o p u l a t i o n o f B W R i s f o r B a n k L o a n R a t i n g s . Disclaimer: BWR has taken utmost care in preparing and publishing this study/report. However, BWR does not guarantee accuracy, adequacy or completeness of the information and is not responsible for any errors or omissions or the outcome from use of the information. BWR specifically states that it has no liability whatsoever, including financial liability towards anyone on account of use of this report/information. Any use/reproduction of the contents of the report needs prior permission of the publisher. Brickwork Ratings India Pvt. Ltd. Corporate Office: 3rd Floor, Raj Alkaa Park, Kalena Agrahara, Bannerghatta Road, Bengaluru - 560 076 Phone: +91 80 4040 9940 | Fax: +91 80 4040 9941, Mobile: +91 96118 05999 www.BrickworkRatings.com
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