‫ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺒﺎﻟﻜﺎﺘﺏ‪:‬‬
‫ﺘﺸﻐل ﻤﻨﺼﺏ ﺍﻟﻤﺩﻴﺭ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ ﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﺩﻋـﻡ ﺇﺘﺨـﺎﺫ ﺍﻟﻘـﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﺒﻌـﺩ ﺃﻥ ﺘـﺩﺭﺠﺕ ﻓـﻲ ﻤـﺴﺅﻭﻟﻴﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﺒﺤﺜﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﻓﺘـﺭﺓ ﻋﻤﻠﻬـﺎ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﺭﻜﺯ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.١٩٩٦‬‬
‫ﺤﺎﺼﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﻩ ﺍﻟﻔﻠﺴﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘـﺎﻫﺭﺓ –‬
‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ‪ -‬ﻋﺎﻡ ‪ ،٢٠٠٦‬ﻭﺤﻤﻠـﺕ ﺍﻟﺭﺴـﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺘﻘﺩﻤﺕ ﺒﻬﺎ ﻟﻨﻴل ﺍﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻋﻨﻭﺍﻥ "ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﺒـﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ"‪.‬‬
‫ﺘﺤﻠﻴل ﺨﺼﺎﺌﺹ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـﺎل‪،‬‬
‫ﺤﻭﺍﻓﺯ ﺍﻟﺘﺼﺩﻴﺭ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﻓﺭﺹ ﻋﻤل ﻟﻠﻤﺭﺃﺓ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻓﻲ ﻋـﺎﻟﻡ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‬
‫ﺍﻹﻟﻴﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺘﻘﺩﻴـﻡ‪:‬‬
‫ﺘﻘﺩﻡ ﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﺒﺤﻭﺙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﻤﺭﻜﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻨﺎﻭل ﻗﻀﻴﺔ ﻫﺎﻤـﺔ‬
‫ﻤﻥ ﻗﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻫﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻤﺜﻠـﻪ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻷﻯ ﻨﺸﺎﻁ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻱ – ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﺎﺩﻱ – ﺍﻟـﺫﻱ ﺘﻤﺜﻠـﻪ‬
‫ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ – ﻭﺍﻟﺘـﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴـﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩﻟـﺔ ﻤـﺎ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺃﻋﺩﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺎﺤﺜﺔ ﻤﺘﻤﻴﺯﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭﺓ ﺭﺸـﺎ ﻤـﺼﻁﻔﻰ‬
‫ﻋﻭﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻐل ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺘﺨﺼﺼﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻨﺼﺏ ﺍﻟﻤﺩﻴﺭ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ ﻟﻤﺭﻜﺯ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﺩﻋﻡ ﺇﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻤﻤﺎ ﺃﺘﺎﺡ ﻟﻬـﺎ ﻓﺭﺼـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻭﺍﻟﻭﺍﺴﻌﺔ ﻟﺘﻁﻭﺭ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺃﺴﺭﺓ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ‬
‫ﻴﻭﻨﻴﻭ ‪٢٠٠٦‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻤـﻘـﺩﻤــ ﺔ‬
‫ﺘﺤﺘل ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌــﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺒﺎﺭﺯﺓ ﻓ ﻲ‬
‫ﺃﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺘﻌﻭﺩ ﺠﺫﻭﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺭﺍﺌﺩﺓ ﻟﻸﺴﺘﺎﺫ " ﺠﻭﺯﻴﻑ‬
‫ﺸﻭﻤﺒﻴﺘﺭ " )‪ ،(Joshep Schumpeter‬ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺸﺭﻫﺎ ﺃﻭﺍﺌل ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ .‬ﻭﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﻌﻘﺩﻴﻥ ﺍﻟﺴـﺎﺒﻘﻴﻥ‪ ،‬ﺘﻀﺎﻋﻔﺕ ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍ ﺘﺴﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺒﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺠﺎﻨﺒﻰ " ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ"‬
‫ﻭ "ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ "‪ .‬ﻭﻜﺫﺍ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﻜ لﱟ ﻤﻥ ﺼﺎﻨﻌﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺤﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻜﺎﺕ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻟﺘﺸﺨﻴﺹ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘ ﻲ‬
‫ﺸﻬﺩﺘﻬﺎ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩ‪‬ﻤﺔ ﻭﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺩ ﺴﻭﺍﺀ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﺤﺩ‪‬ﺓ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤ‪‬ﺸﺎﻫ‪‬ﺩ‪ ‬ﺓ ﻓ ﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺒﺩﻭ ﺜﻤﺔ ﻓﺠﻭﺓ ﻤﻌﺭﻓﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﻓـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ‬
‫ﻗﻴﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﻁﺒﻴﻌـﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ .‬ﻭﻫﻜﺫﺍ ﻓﻘﺩ ﺘﻤﺜﱠل‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻜﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴـﻕ ﻋﻠـﻰ ﺤﺎﻟـﺔ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌـﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻤـﻊ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴـﺯ ﻋﻠـﻰ ﻋﻘـﺩ‬
‫ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﻤﻭﺍﻀﻊ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺼﻴﺎﻏﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺎﻭﻟـﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﻠﻭﻏﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺎ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ‪ -‬ﺒﻴﻥ ﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪ -‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜـﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﻭﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻲ ﺍﻷﺠـل‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻭﺍﻟﻁﻭﻴل؟‬
‫ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺘﺭﺍﺒﻁ ﻭﺘﺸﺎﺒﻙ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻓـﻲ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ؟ ﻭﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻭﺠﻭﺩﻫﺎ‪ ،‬ﻤﺎ ﺇﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ؟‬
‫ﻭﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻨﻔﺼﺎﻡ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﻤﺎ ﺍﻵﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻤـﺸﺭﻭﻉ ﻹﻨﺠـﺎﺯ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ؟‬
‫ﻻ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪ ،‬ﺘﻡ‪ ‬ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻗـﺴﺎﻡ ﺭﺌﻴـﺴﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻭﺼﻭ ﹰ‬
‫ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪،‬‬
‫ﺘﻨﺎﻭل‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪ :‬ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﻬﻰ ﺇﻟﻰ ﺃﺯﻤـﺎﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﺤﺩ ﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻟﺘﻨﺘﻘل ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻵﺨﺭ‪ .‬ﻭﺍﺨﺘﺹ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﻊ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻘﺎﺭﻥ ﻗﺒل ﻭﺒﻌﺩ ﺒـﺩﺀ ﺘﺒﻨـﻲ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ ﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴ‪‬ﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﻤﻭﺍﻀـﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪ .‬ﻭﺃﺨﻴﺭﹰﺍ ﻴﻨﺘﻬﻲ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫ﻋﻠـﻰ ﺇﺠـﺭﺍﺀ ﻤـﺴﺢ‬
‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻟﻤﻨﻬﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺍﺭﺘﻜﻥ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻠﻲ ﻟﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻷﺩﺒﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟـﺼﻠﺔ‪ ،‬ﻤـﻊ‬
‫ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺤﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﻤﻭﺍﻀﻊ ﺍﻟﻌﺭﺽ‪ .‬ﻭﻀﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻁﺎﺭ‪ ،‬ﺤـﺎﻭل ﺍﻟﺒﺎﺤـﺙ‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻅﻬﺭ ﺩﻴﻨﺎﻤﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤ‪‬ﺘﻀﻤﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﻭﺒﻴﺎﻥ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻠـﻙ ﺍﻟﺤﺭﻜـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﻴﺔ ﺘﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻟﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺃﻡ ﺃﻨﻬـﺎ ﺘـﺅﺩﻱ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻟﺤﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ‪.‬‬
‫ﻭﺍﺴﺘﻨﺩﺕ ﻤﻨﻬﺠﻴﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴـل ﺍﻻﺤـﺼﺎﺌﻲ‬
‫ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻋﺘﻤـﺩﺕ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻤﻌﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﻁﺭﻴﻘـﺔ ﺍﻟﻤﺭﺒﻌـﺎﺕ ﺍﻟـﺼﻐﺭﻯ‬
‫ﺍﻟﻤ‪‬ﻌﺘﺎﺩﺓ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘـﺭﺍﺒﻁ ﺒـﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠـﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻜل ﻤـﻥ "ﻤـﺼﻔﻭﻓﺔ ﻤﻌـﺎﻤﻼﺕ ﺍﻻﺭﺘﺒـﺎﻁ" ‪(Correlation Coefficients‬‬
‫)‪ Matrix‬ﻭﺍﺨﺘﺒـﺎﺭﺍﺕ "ﺠﺭﺍﻨﺠـﺭ ﻟﻠـﺴﺒﺒﻴﺔ" )‪ .(Granger Causality Tests‬ﻜـﺫﻟﻙ‪،‬‬
‫ﺤﺎﻭل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤ‪‬ﺤﺎﻭﻟﺔ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻟﺼﻴﺎﻏﺔ ﺇﻁﺎﺭ ﻋﺎﻡ ﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻋﻤﻠﻴـﺔ "ﺍﻟﻨﻬـﻭﺽ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ " ‪ -‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺒﻨﻲ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﻋﻠﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ‪(Balanced‬‬
‫)‪ - Scorecards; BSC‬ﻴﺴﻌﻰ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺠﺎﺯ ﻋِﺩﺓ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﺘﻭﺍﺯﻨﺔ ﺁﻨﻴ ﺎﹰ‪ ،‬ﻟﻜـل ﻤﻨﻬـﺎ ﻭﺯﻥ‬
‫ﻨﺴﺒﻲ‪ ،‬ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺨﻼل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻌﻤل‪ ،‬ﻭﻤ‪‬ﻘﺎﺴﺔ ﻜﻤﻴﺎﹰ ﺤﺘـﻰ ﻴﺘـﺴﻨﻰ ﻤﺘﺎﺒﻌـﺔ‬
‫ﻭﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺘﹸﻌ ‪‬ﺩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺘﻬـﺎ‬
‫ﺃﺼﻭل ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻤﺭﺕ ﺒﻤﺭﺍﺤل ﺘﻁﻭﺭ ﻋﺒﺭ ﻤﺩﺍﺭﺴﻪ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ‪ .‬ﻭﻓـﻲ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﺜﻤﺔ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻋِﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻻﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﻬﺎ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺘﻠـﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﻓـﻲ ﺇﻁـﺎﺭ‬
‫ﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻷﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ‪ .‬ﻴﻬﺩﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺴﻡ ﻤـﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺇﻁﺎﺭ ﻨﻅﺭﻱ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﻭﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺎﻨﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ – ﻋﺎﺩﺓ ‪ -‬ﻤﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪ ،‬ﺤﻴـﺙ‬
‫ﻴﻭﺍﺠ‪‬ﻪ ﺒﺤﺎﻻﺕ ﻤﻥ ﺍﻻﻨﺘﻌﺎﺵ‪ ،‬ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ‪ ،‬ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ‪ .‬ﻭﻓـﻲ ﻫـﺫﺍ ﺍﻟـﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻴﻤﻜـﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺘﺒﺎﻴﻨﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺤﻴـﺙ ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻐﺭﻗﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻁﺒﻴﻌﺔ ﻤﺼﺩﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺃﻡ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﻴﺘﻁﺭﻕ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘـﻀﺎﻴﺎ‬
‫ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒـﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻤﻊ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻓﻲ ﺤﺎل ﻭﺠﻭﺩ ﻀﺎﻤﻥ ﻋﻴﻨـﻲ‪ ،‬ﻭﺃﺨﻴـﺭﺍﹰ‬
‫ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‪.‬‬
‫ﻤﻊ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﺍﻷﺩﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤـﻥ ﺍﻷﻁﺭﻭﺤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺒﺎﻟﺘﺤﻠﻴل ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺸـﺘﻤﻠﻬﺎ‬
‫ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪) :‬ﺃ( ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪) ،‬ﺏ( ﺍﻟﺘﻐﻴـﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ)ﺝ( ﻗﺼﻭﺭ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻯ ﻴﺭﻜﺯ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘـﺎﻟﻲ‬
‫– ﻜﻤﺼﺩﺭ ﺭﺌﻴﺴﻲ ‪ -‬ﻹﺤﺩﺍﺙ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺫﻟﻙ ﻗﺩ ﻴﻨـﺘﺞ‬
‫ﻋﻥ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤـل ﺍﻟﻨﻔـﺴﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺴﻴﻜﻭﻟﻭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻟـﻸﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ﺨـﻼل ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ .‬ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻗﺩ ﺃﺸﺎﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻴ‪‬ﻌ‪‬ﺩ ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻻﻨﻁﻼﻕ ﻟﻺﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜـﻡ‪ ‬ﺍﻟﺘﻘﻠﺒـﺎﺕ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻌﺭﺽ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﻭﻀـﻴﺤﻲ ﺭﻗـﻡ )‪ (١‬ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴـﺔ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻷﻫﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻁﺭﻭﺤﺎﺕ‪.‬‬
‫ﻜﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻷﻭﻜﺭﺍﻨﻲ "ﻤﻴﺨﺎﺌﻴـل ﺘﻭﺠـﺎﻥ ‪ -‬ﺒﺎﺭﺍﻨﻭﻓـﺴﻜﻰ" ‪(Mikhail I.‬‬
‫)‪ Tugan-Baranovsky, 1894‬ﻗﺩ ﺃﺸﺎﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺒﺩﺀ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺙ ﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﻤﻔﺎﺠﺌﺔ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ ﺒﺘﻤﻭﻴﻠﻬـﺎ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ .‬ﺜﻡ ﺃﻭﻀﺢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻰ "ﺁﺭﺜــﺭ ﺴﺒﻴﺜﻭﻑ" ‪(Arthur‬‬
‫)‪ Spiethoff‬ﺃﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻔﺎﺠﺄﺓ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺘﻜـﻭﻥ ﻨﺘﻴﺠـﺔ ﻟﺘﺤـﺭﻙ‬
‫ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺠﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻨﻔﺎﻗﻬﺎ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺒـﺴﺒﺏ ﻭﺠـﻭﺩ ﺤـﺎﻓﺯ‬
‫"ﺨﺎﺭﺠﻲ" ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻻﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜـﺔ‬
‫ﺃﻭ ﻓﺘﺢ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ .‬ﺜﻡ ﻴﻅﻬﺭ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻹﻨﻜﻤﺎﺸﻲ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﻤﻨـﺸﺂﺕ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل‪ ،‬ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﻜـﺎﺭل ﺠﻭﺴـﺘﺎﻑ ﻜﺎﺴـﻴل"‬
‫)‪ ،(Karl Gustav Cassel, 1948‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺍﻹﻨﻜﻤﺎﺸﻲ ﻴﻅﻬـﺭ ﻨﺘﻴﺠـﺔ ﻟﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻋﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜﻠﻬﺎ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟـﺩﻯ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻯ ﻴﺅﺩﻱ ﺒﺎﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻟﻴﺼﺒﺢ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﺃﻜﺜﺭ ﺭﺒﺤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻤﻊ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻜﻤﺼﺩﺭ ﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ – ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ – ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺇﻀـﺎﻓﺔ ﺒﻌـﺩ‬
‫ﺃﺨﺭ‪ ،‬ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻜﻀﺎﻤﻥ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟـﺴﻴﺎﻕ‪،‬‬
‫ﻗﺎﻡ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫﺍﻥ "ﻨﻭﺒﻭﻫﻴﺭﻭ ﻜﻴﻭﺘﺎﻜﻰ" ﻭ"ﺠﻭﻥ ﻤـﻭﺭ" ‪(Nobuhiro Kiyotaki, Moore‬‬
‫)‪ John, 1995‬ﺒﺒﻨﺎﺀ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻲ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺩﻭﻟﺔ ﻤﺎ ﺘﻠﻌﺏ ﻓﻴﻪ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﺩﻭﺭﺍﹰ‬
‫ﻤﺯﺩﻭﺠﺎﹰ‪ ،‬ﻟﻜﻭﻨﻬﺎ ﺃﺤﺩ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﻀﺎﻤﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫–‬
‫)‪(Tugan-Baranovsky‬‬
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‫)‪(Arthur Spiethoff‬‬
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‫‪B‬‬
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‫)‪(Gusta v Cassel‬‬
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‫‪R‬‬
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‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻁﺒﻊ ‪-‬ﻤﺤﻔﻭﻅﺔ‬
‫‪B‬‬
‫)ﻴﺠﻭﺯ ﺍﻹﻗﺘﺒﺎﺱ ﻤﻊ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻟﻠﻤﺼﺩﺭ (‬
‫‪+‬‬
‫‪R‬‬
‫‪-‬‬
‫‪+‬‬
‫‪-‬‬
‫ﺭﻗﻡ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ‪ ١٢٤٨٦ :‬ﻟﺴﻨﺔ ‪٢٠٠٤‬‬
‫‪B‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
(t+2,
(t+2,t+3,
t+3,…)
…)
1)
(t+
(t+1)
________________________________
(t)(t)
________________________________
‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻯ ﻴﺅﺜﱢﺭ ﺴﻠﺒ ﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀﻫﺎ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺘﺤﻘﻕ ﻤـﺴﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺃﻗلّ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‪ .‬ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ‪ ،‬ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺨﻔـﺽ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺇﻨﻔﺎﻗﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﻭﻫﻜـﺫﺍ ﺘﺘﺨـﺫ ﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻵﺜﺎﺭ ﻁﺎﺒﻊ ﺍﻻﺴﺘﻤﺭﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﺭ ﺁﻟﻴﺔ "ﺍﻟﻤ‪‬ﻀﺎﻋﻑ " ﻓﻲ ﺘﻌﻤﻴـﻕ‬
‫ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻭﺍﺠﻬﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻋﻤﺎل "ﺍﻟﻤ‪‬ﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﺴﺎﻜﻥ " ﻭﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﺅﺜﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ ﺍﻟﻌﻜـﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﻗﺘـﺔ )‪ ،(t‬ﻭ"ﺍﻟﻤـﻀﺎﻋﻑ‬
‫ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻲ " ﺍﻟﺫﻯ ﻴﻤﺘﺩ ﺃﺜﺭﻩ ﻋﺒﺭ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺘﺘﺴﻡ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻗﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ ،‬ﺤﻴـﺙ ﻴﺘـﺼﻑ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﺤﺩﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻤﻊ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺒ‪‬ﻌﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻭﺍﻻﻨﻔﺘﺎﺡ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺭﺅﻭﺱ‬
‫ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺭﺅﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻭﺍﻓﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺘﻬﺩﻑ ﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل – ﻋـﺎﺩﺓ ‪ -‬ﺇﻟـﻰ ﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻭﺘﻔـﺴﻴﺭ ﺴـﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﻤﺴﺎﺭﻫﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﺨﺘﻴـﺎﺭ ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴـﺔ ﻤﺤـل‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻴ‪‬ﻌﺩ‪ ‬ﻋﻨﺼﺭﺍﹰ ﺤﺎﻜﻤ ﹰﺎ ﻟﺠﻭﺩﺓ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻁﺒﻕ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻓﻘﺩ ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻗـﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠـل ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻁﻔﻴﻔﺔ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪ ،‬ﻟﻌﺩﻡ ﺘﹶﻤﻜﹼﻥ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل ﺍﻟﻘﺎﺌﻤـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺘﻁﻭﺭﺍﹰ ﻤﻠﺤﻭﻅـﺎﹰ‪ .‬ﻭﻗـﺩ ﻴﺘﺒـﻊ ﺍﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟـﺔ ﻤـﺴﺎﺭﺍﹰ ﻟﻠﺘـﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﻤﺘﻘﻁـﻊ‬
‫)‪ ،(Punctuated Equilibrium‬ﺤﻴﺙ ﻴﺸﻬﺩ "ﻨﻘﺎﻁ ﺘﻐﻴﺭ" ﻴﺘﺒﻌﻬـﺎ ﻓﺘـﺭﺍﺕ ﻤـﻥ ﺍﻟﺜﺒـﺎﺕ‬
‫ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻨﺴﺒﻴﺎﹰ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل‪.‬‬
‫ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﻜﺎﻥ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﻁﺭﺡ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓـﻲ ﺍﻷﺠـل ﺍﻟﻁﻭﻴـل‪،‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﺩﺘﻬﺎ ﺒﻴﻥ ‪ ٦٠- ٤٨‬ﻋﺎﻤ ﺎﹰ‪ ،‬ﻭﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ‬
‫ـﺩﺭﺍﺘﻴﻑ"‬
‫ـﺫﻟﻙ "ﺩﻭﺭﺍﺕ ﻜﻭﻨـ‬
‫ـﺎﺕ ﻜـ‬
‫ـﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠـ‬
‫ـﻰ ﺘﻠـ‬
‫ـﻕ ﻋﻠـ‬
‫ـﻴﺔ‪ .‬ﻭﻴﻁﻠـ‬
‫ـﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴـ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻴـ‬
‫)‪ (Kondratieff Cycles‬ﻨِـﺴﺒ ﹰﺔ ﺇﻟـﻰ ﺍﻷﺴـﺘﺎﺫ "ﻨﻴﻜـﻭﻻﻯ ﻜﻭﻨـﺩﺭﺍﺘﻴﻑ" ‪(Nikolai‬‬
‫)‪ Kondratieff‬ﺍﻟﺭﻭﺴﻲ ﺍﻟﺠﻨﺴﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭل ﻤﻥ ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺤﻠﻴـل ﺫﻟـﻙ ﺍﻟﻨـﻭﻉ ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﻊ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﻓﻜﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺘﹸﻘﺩﻡ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ ﺘﻔﺴﻴﺭ‪ ‬ﻤﺨﺘﻠﻔـﺎﹰ‬
‫ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠﺎﺕ‪،‬‬
‫)‪ (The Capital Investment Theory‬ﻟﺘﹸﺸﻴﺭ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠﺎﺕ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﺘﻅﻬﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓـﻲ ﺍﻟﻨـﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪،‬‬
‫ﻭﺇﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻤﺜﺎﻟﻬـﺎ ﺍﻟـﺴﻜﻙ ﺍﻟﺤﺩﻴﺩﻴـﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻨـﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﺌﻴـﺔ‪،‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺼﺎﻨﻊ‪ .‬ﻓﺨﻼل ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺼﻌﻭﺩﻱ ﻟﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺘﺴﻭﺩ ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺇﺘﺠﺎﻫ ﺎﹰ ﻨﺯﻭﻟﻴ ﹰﺎ ﻤـﻊ‬
‫ﻓﺘﺭﺓ ﺇﻫﻼﻙ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ .‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻫﺫﻩ ﺘﻔﺘﺢ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺠﺩﻴـﺩﺓ‬
‫ﻤﻥ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪.‬‬
‫)‪ (The Innovation Theory‬ﻤﺅﺩﺍﻫﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠﺎﺕ ﻁﻭﻴﻠﺔ‬
‫ﺍﻷﺠل ﺘﻅﻬﺭ ﻤﻊ ﺒﺯﻭﻍ ﺍﻹﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺒﻌﻴﻨﻬـﺎ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﻴ‪‬ﻁﻠﱠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ "ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺌﺩﺓ " )‪ .(Leading Sectors‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻤـﻭ‬
‫ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪ ،‬ﺘﻘﻭﺩ ﻤﺠﻤل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺃﻋﻠﻰ‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻹﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴـﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻨﺘﺠﻬـﺎ‪ ،‬ﻤﻤـﺎ ﻴﻘـﻭﺩ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﺯﻭﻟﻲ‪.‬‬
‫)‪ (The Capitalist Crisis Theory‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﻤـﻊ‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﺤﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺘﺘﺠـﻪ ﻤﻌﻬـﺎ ﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ؛ ﻟﺘﹶﻘﹸﻭﺩ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟـﺔ ﺍﻟﺘﺒـﺎﻁﺅ ﻭﺍﻟﺭﻜـﻭﺩ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻤ ﺼﺩﺭﻩ ﻤﻥ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻭﻟﻜﻥ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﻭﺍﻤل ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻜﺘﺸﺎﻑ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﻭﺃﺴﻭﺍﻕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺘﺤﺭﻜـﺎﺕ‬
‫ﻋﻨﺼﺭ ﺍﻟﻌﻤل‪.‬‬
‫)‪ (The War Theory‬ﻤﻔﺎﺩﻫـﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠـﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘـ ﺼﺎﺩﻴﺔ ‪-‬‬
‫ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ‪ -‬ﺘﺭﺘﺒﻁ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺸﺩﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺤﺭﻭﺏ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺩ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺼـﺩﻤﺔ‬
‫ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻊ ﺘﺒﻨﻰ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻹﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓـﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـﺎل‪،‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻻﺴﺘﺩﻻل ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﺨﻤﺱ ﻤﻭﺠﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪،‬‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻗﻭﺓ ﺍﻟﻤﻴﺎﻩ‪ ،‬ﻭﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺤﺩﻴﺩ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺜﻭﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ‪ -‬ﻭﺍﻟﺘـﻲ ﺸـﻬﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ‪ -‬ﻗﺩ ﺘﺭﻜﺯﺕ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺴـﻠﻊ ﺒـﺴﻴﻁﺔ ﻤﻨﻬـﺎ ﺍﻟﻤﻨـﺴﻭﺠﺎﺕ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﻼﺒﺱ ﻭﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤ‪‬ﻌﺩﺍﺕ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻗﺩ ﺍﻨﻁﻠﻘﺕ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻨﺘـﺸﺎﺭﻴﺔ ﻟﺘﻠـﻙ ﺍﻟﺜـﻭﺭﺓ‬
‫ﺒﺼﻔﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪ ،‬ﻓﺭﻨﺴﺎ‪ ،‬ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ‪ ،‬ﻭﺃﺴﺒﺎﻨﻴﺎ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻀﻤﻨﺕ ﺍﻹﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻜﺜﻴﻑ ﻟﻠﻔﺤـﻡ ﻜﻤـﺼﺩﺭ‬
‫ﻟﻠﻁﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻭﺨﺎﺼﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺤﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺒﺨﺎﺭ )‪ .(Steam Engine‬ﻭﻗﺩ ﺴـﺎﻋﺩ ﺫﻟـﻙ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻨﹸﻅﻡ ﺍﻟﻨﻘل‪ ،‬ﻭﻓﺘﺢ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﺘﺴﺎﻉ ﻤﺠﺎل‪ ،‬ﻭﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺼﻭل‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﹶﻤﺜﱠل ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﻜﻬﺭﺒﺎﺀ‪ ،‬ﻟﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ‪ .‬ﻜـﺫﻟﻙ ﻓﻘـﺩ ﺃﺩﻯ ﺫﻟـﻙ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻨﻅﻡ ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﺒﺭﻱ )ﻭﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘِﺭﺍﻡ(‪.‬‬
‫ﻭﺘﹸﻤﺜﱢل ﻓﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴـﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﺕ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟـﺼﻨﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻤﺜـل ﺼـﻨﺎﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﺘﺭﻭﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺎﺕ )ﺍﻟﺒﻼﺴﺘﻴﻙ(‪ ،‬ﻭﺍﻹﻟﻴﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺎﺕ )ﺍﻟﺘﻠﻔﺎﺯ(‪ .‬ﻜﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺼـﻨﺎﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﻁﻴﺭﺍﻥ ﺘﻁﻭﺭﺍﹰ ﺨﻼل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺘﹸﺸﻴﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺩﻻل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺒﺩﺀ "ﺍﻟﻤﻭﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل" ﺍﻟﺨﺎﻤـﺴﺔ‪ ،‬ﻨﺘﻴﺠـﺔ ﻟﻠﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻟﻬﺎﺌـل‬
‫ﻭﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻭﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺘﻁﺒﻴﻘﺎﺕ ﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤـﺎﺕ ﻭﺍﻹﺘـﺼﺎﻻﺕ‪ .‬ﻓﻘـﺩ ﺘـﻡ‬
‫ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻺﺘﺼﺎل ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﻟﻨﻅﻡ ﺍﻹﻨﺘـﺎﺝ ﻭﺍﻟﺘﻭﺯﻴـﻊ‪،‬‬
‫ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺯﻭﻍ ﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻨﻬﺎ ﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﺤﺎﺴﺏ ﺍﻵﻟﻲ ﻭﺤﺯﻡ ﺍﻟﺒﺭﻤﺠﻴـﺎﺕ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻟﻌﺩﻴـﺩ ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘـﺎﺕ ﺍﻹﻟﻴﻜﺘﺭﻭﻨﻴـﺔ‪ ،‬ﻭﻤﺜﺎﻟﻬـﺎ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‬
‫ﺍﻹﻟﻴﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻡ ﻋﻥ ﺒﻌﺩ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﻤل ﻋﻥ ﺒﻌﺩ‪ .‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﺭﻯ ﻓﺭﻴﻕ ﺁﺨﺭ ﺃﻥ ﺍﻻﺒﺘﻜـﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ "ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﺤﻴﻭﻴﺔ " )‪.(Biotechnology‬‬
‫ﻭﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻪ ﺒﻤﻼﺤﻅـﺔ ﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻟﻤـﺩﻯ ﺍﻟﺯﻤﻨـﻲ ﻟﺘﻠـﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭ‪‬ﺠﺩ ﺃﻨﻪ ﻤﻊ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻹﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻘل ﻁﻭل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻐﺭﻗﻬﺎ ﺍﻟﻤﻭﺠﺔ ﺒﻤﺭﻭﺭ ﺍﻟﺯﻤﻥ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺘﺴﺎﺭﻉ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﻭﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﺯﻤﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻯ ﻴﺘﻁﻠـﺏ ﺃﻥ ﻴـﺘﻔﻬﻡ‬
‫ﺼﺎﻨﻌﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻜل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﻤﺭﺍﺤل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠـﺎﺕ‪ ،‬ﻹﻨﺘﻬـﺎﺝ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗـﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﻴـﺔ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻨﻘﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠـﻰ ﻋﻼﻗـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺸﻴﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻼﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌـﺎﻟﻤﻲ ﻴﻌـﺎﻨﻲ ﻤـﻥ ﺘﺯﺍﻴـﺩ ﺤِـﺩﺓ‬
‫ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﺒﻴﻥ ﻨﻤﻭ ﺸﻘﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺘـﺴﺎﺭﻉ‬
‫ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻡ ﻴ‪‬ﻘﺎﺒ‪‬ل ﺒﻨﻤﻭ ﻤ‪‬ﻭﺍﺯٍ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‪ .‬ﻭﻓـﻲ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﺘﻌﺯﻯ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﺇﻟـﻰ ﺤـﺩﻭﺙ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋـﺎﺕ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻤﺘﺘﺎﻟﻴﺔ ﻭ"ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺓ" ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﻫﻰ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴ‪‬ﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺏ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ "ﻓﻘﺎ ﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل"‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﻨﻭﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋـﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻜﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫)‪ (Rationale Bubble‬ﻭﺘﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺴﻭﺩ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻜﺱ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻔﺎﺌﻠـﺔ ﺒﺎﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻤـﺴﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﻟﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺴﺎﻨﺩﻫﺎ ﻤﻥ ﺘﺤﺴ‪‬ﻥ ﻓـﻲ ﺃﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪.‬‬
‫)‪ (Irrational Bubble‬ﻭﺘﹸـﺸﻴﺭ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﺘﺤﺭﻜـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﺭﻴﻌﺔ ﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺃﻋﻠﻰ‪ ،‬ﺩﻭﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺎ ﻴﺒﺭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨـﺏ‬
‫ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﺤـل ﺍﻫﺘﻤـﺎﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‪ .‬ﻫـﺫﺍ ﻭﺘﻅﻬـﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﹸﻘﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﻴﺔ "ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺭﺸﻴﺩﺓ" ‪ -‬ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻸﺴﺘﺎﺫ "ﻫﺎﻴﻤﺎﻥ ﻤﻴﻨﺴﻜﻲ" ‪(Hyman‬‬
‫)‪ Minsky‬ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ‪ -‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﻤﻥ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻹﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺴﻴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻏﻴـﺭ ﺫﻟـﻙ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹶﻨﱡﻡ ﻋﻥ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﻓﺭﺹ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬
‫ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﻴﺘﻁﺭﻕ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﻋﻭﺍﻤل ﻅﻬﻭﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋـﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺘﺄﺜﻴﺭﻫـﺎ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺃﺨﻴﺭﺍﹰ ﻴﺸﻴﺭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺒﺈﻴﺠﺎﺯ ﺇﻟﻰ ﻜل ﻤﻥ ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل‬
‫ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻴﺔ ﻭﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﻓﻘﺎﻋـﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل‪،‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﻭﻓﻴﻬﺎ ﺘﺘﻐـﺫﻯ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋـﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺒﺩﺀ ﺍﻟﺘﻜﻭﻴﻥ‪،‬‬
‫ﺘﺘﻤﺜل‬
‫ﺫﺍﺘﻴﺎﹰ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﺴﺘﻐﺭﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺯﻤﻥ‪ ،‬ﺘﹸﺸﺎﺭﻙ ﻓﻴﻬـﺎ ﺍﻟﻭﺤـﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻓﻲ ﺘﻭﻗﻌﺎﺘﻬﻡ ﺒـﺸﺄﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻭﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺸﺄ ﻋﻨﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ .‬ﻭﻤـﻊ ﺘﻨـﺎﻤﻰ ﺍﻟﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻟﺘﻐﺫﻯ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻔﺎﺌﻠـﺔ ﺍﻹﺭﺘﻔﺎﻋـﺎﺕ‬
‫ﺘـﺄﺘﻲ ﻤﺭﺤﻠـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﻤﻜﺎﺴﺏ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻨﻔﺠﺎﺭ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ ﻭﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﺘﻌﺯﻱ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﹸﻘﺎﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻘﺎﺀ‬
‫)‪ (Risk Shifting‬ﻭﺘﻨﺸﺄ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻭﻥ ﺒﺎﻹﻗﺘﺭﺍﺽ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺼﻭل‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟﻔﻌل )‪ ،(Existing Assets‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﻨﺘﻘل ﻤﺨـﺎﻁﺭ ﺍﻹﻗﺘـﺭﺍﺽ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﻴﺅﺩﻱ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺘﻠﻙ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩ‪‬ﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺴﻌﻴﺭﻫﺎ ﺒﺄﻋﻠﻰ ﻤـﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬـﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ‬
‫)‪.(Fundamental value‬‬
‫)‪ (Credit Expansion‬ﻴﺸﺠﻊ ﺇﺘﺠـﺎﻩ‬
‫ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ -‬ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﻤـﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﻤـﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ‪ -‬ﻟﺘﻤﻭﻴـل‬
‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﺜﻡ ﻴﺴﻭﺩ ﺒﻌﺩ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﺤﺎﻟـﺔ‬
‫ﻤﻊ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺘﻴﻘﻥ ﺒﺨﺼﻭﺹ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴـﻊ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬
‫ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻹﻨﻔﺠﺎﺭ ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل‬
‫ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﺩ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﻤ‪‬ﻌﺎﻜﺴﺔ ﻹﻨﻔﺠﺎﺭﻫﺎ ﺍﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‪ ،‬ﻭﻟﻌل ﺫﻟﻙ ﻴﻜﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻜـل ﻤـﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻭﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﺩﺨل ﻭﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺩﻨﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺤﻴـﺙ‬
‫ﺘﻠﻌﺏ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻹﻨﻔﺠﺎﺭ ﺍﻟﻔﹸﻘﺎﻋﺔ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﺭﺌﻴﺴﻴﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‪.‬‬
‫ﺫﻟﻙ ﺃﻨـﻪ‬
‫ﺨﻼل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻨﻤﻭ ﻓﹸﻘﺎﻋﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‬
‫ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻔﺎﺌﻠﺔ ﺒﺎﻟﻨﺸ ﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻋﻠـﻰ ﺃﻥ ﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺘﺴﺠل ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎﹰ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻊ ﺇﻨﻔﺠﺎﺭ ﻓﹸﻘﺎﻋﺔ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬
‫‪(Balance Sheet‬‬
‫)‪ Adjustment‬ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻸﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ ﻤـﻊ‬
‫ﺍﻨﻔﺠﺎﺭ ﻓﹸﻘﺎﻋﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺘﻨـﺎﻗﺹ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻘﺎﺒﻠـﺔ ﻟﻤـﻨﺢ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ .‬ﻭﺘﺘﺯﺍﻴﺩ ﺤﺩﺓ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﻹﻨﻔﺠﺎﺭ ﺍﻟﻔﹸﻘﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻨﺸﻁﺔ ﺨﻼل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻨﻤﻭ ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻹﻨﺘﺸﺎﺭﻴﺔ ﻹﻨﻔﺠﺎﺭ ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴـﺔ‬
‫ﺘﻨﺘﻘل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻟﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﺒﺭ ﻗﻨﺎﺘﻴﻥ ﺭﺌﻴﺴﻴﺘﻴﻥ‪،‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫)‪ (Wealth Effects‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻜل ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﺜﻤﺔ ﺘﺴﺎﺅل ﺭﺌﻴﺴﻲ ﺤﻭل ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺒﻤﻜﺎﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓـﻲ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻜل ﻋﻠﻰ ﺤﺩﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺘﺒﺎﻴﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺭﻭﻨـﺔ ﺒﻨـﻭﺩ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪.‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺘﺸﻬﺩﻫﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌﺩ ﻀﺎﻤﻨﺔ ﻟﻼﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‪ .‬ﻓﻔـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺼﻭل ﻜﻀﺎﻤﻥ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺘﺯﻴﺩ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻤﻤـﺎ ﻴﻌﻨـﻲ‬
‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﺃﻋﻠﻰ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﺅﺜﺭ ﻁﺭﺩﻴـ ﹰﺎ ﻋﻠـﻰ ﻜـل ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل "ﺁﺜﺎﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ "‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻴ‪‬ﺤﺠِﻡ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴـﺅﺜﺭ ﺴـﻠﺒﺎﹰ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺁﺜﺎﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ – ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌﺩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ – ﻓﺈﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺃﺴﻌ ﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﻌﻜﺱ – ﻟﺩﺭﺠﺔ ﻤـﺎ ‪ -‬ﻤﻌﻠﻭﻤـﺎﺕ ﺍﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻨﻬـﺎ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻋﻠـﻰ ﺤـﺩ‬
‫ﺴﻭﺍﺀ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺘﺅﺜﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺩﺨل ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻌـﺎﺌﻠﻲ‬
‫ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻗﺩ ﺩ‪‬ﺭ‪‬ﺠ‪‬ﺕ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴـل‬
‫ﺁﺜﺎﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ "ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ" ﻭ"ﺍﻟﻌﻴﻨﻴـﺔ"‪ ،‬ﻭﻜـﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟـﺔ‪ ،‬ﻭﻤـﺎ ﺇﺫﺍ ﻜـﺎﻥ‬
‫ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺃﻭ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻌـﺭﺽ ﺍﻟـﺸﻜل ﺍﻟﺘـﺎﻟﻲ‬
‫ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻜﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺜـﺎل‬
‫ﺘﻭﻀﻴﺤﻲ‪.‬‬
‫ﻭﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺭﺒﻊ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻴﻨﺘﻘل ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴـﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻜﻲ‪ ،‬ﻭﻤـﻥ ﺜـﻡ ﻤﺠﻤـل ﺃﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪،‬‬
‫)‪ (Realized Wealth Effect‬ﻟﻤﺎ ﻜـﺎﻥ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻴ‪‬ﻌﺩ‪ ‬ﺩﺍﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻟﺩﻯ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜـﻡ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﹶﺤ‪‬ﻘﹶﻕ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻬﻠﻙ ﻤـﻥ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺜﺭﻭﺘﻪ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻜﻲ ﺴـﻭﻑ‬
‫ﻴﺭﺘﻔﻊ‪.‬‬
‫‪+‬‬
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‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
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‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﹸﻐـﺫﻱ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌـﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻔﺎﺌﻠـﺔ ﺒـﺸﺄﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟـﺩﺨﻭل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴـﺔ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫)‪ (Stock Value Effect‬ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻨﺘﺞ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻜﻭﻥ ﺒﺫﻟﻙ ﺯﻴـﺎﺩﺍﺕ‬
‫ﻤ‪‬ﺒﺭﺭﺓ‪ ،‬ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪.‬‬
‫)‪ (Liquidity Constraint Effect‬ﺘـﺭﺘﺒﻁ ﻋﻤﻠﻴـﺎﺕ ﻤـﻨﺢ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﻓﱢﺭﻩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴـﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﺨـﺭﻯ‬
‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﺒﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﺎل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻜـﻀﺎﻤﻥ‬
‫ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ .‬ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﺘﺅﺜﺭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻔﺭﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻹﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﻨﻔﺎﻗﻪ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺘﺸﻬﺩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﺎﹰ ﺒﺎﻟﻐﺎﹰ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟـﺩﻭﺍﺌﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺤﺜﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻭﺍﺀ‪ ،‬ﻭﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ ﺒﺼﻔﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺇﻟـﻰ ﻤـﺎ ﻭﺍﺠﻬﺘـﻪ ﺍﻟﺒﻨـﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﻥ ﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﻋﺒﺭ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ‪ ،‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻺﺭﺘﻔﺎﻋﺎﺕ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﺭﻏﻡ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻟﺭﺅﻯ ﺍﻟﺨﺎﺼـﺔ ﺒـﺩﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻓﹸﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل – ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺃﻫـﺩﺍﻑ‬
‫ﻭﺃﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ -‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻗﻨـﺎﺘﻴﻥ ﺭﺌﻴـﺴﻴﺘﻴﻥ ﺘﻨﺘﻬﺠﻬﻤـﺎ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪،‬‬
‫)‪ (Interest Rate Channel‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴ‪‬ﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓـﻲ ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ "ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩﻴﺔ" )‪ ،(Money Channel‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻡ ﺘﺭﺠﻤـﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﺍﻟﺨـﺎﻟﻲ ﻤـﻥ ﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ ‪(Risk-‬‬
‫)‪ ،Free Interest Rate‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﺜﱢﺭ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨـﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻭﻤﺜﺎﻟﻬﺎ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ .‬ﻓﻔـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ ﺤـﺩﻭﺙ ﺍﻨﻬﻴـﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺨﻔﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌـﺩﺓ‪ .‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﻼ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭﻻ ﻴـ ﻀﻤﻥ ﻋـﺩﻡ ﺘﻜـﺭﺍﺭ ﺤـﺩﻭﺙ ﻤﺜـل ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻹﺠﺭﺍﺀ ﻴ‪‬ﻌ‪‬ﺩ ﺤ ﹰ‬
‫ﺍﻹﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬
‫)‪ (Credit Channel‬ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺘﻐﻴﻴﺭ ﻗﻴﻤـﺔ‬
‫ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻟﻤﻨـﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‪.‬‬
‫)ﺃ( "ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ"‪ ،‬ﻭﺘﺭﻜﺯ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟـﺩﻭﺭ‬
‫ﻭﻴﻨﺘﺞ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺫﻯ ﺘﻠﻌﺒﻪ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﻟﻤﻨـﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل ﻭﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ‪) .‬ﺏ( "ﻗﻨﺎﺓ ﻗﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ"‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠـﻰ ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻟﺤﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺼﺤﻴﺤﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻜـل ﻤـﻥ ﺍﻟﻤ‪‬ﻘﺭﻀـﻴﻥ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﺩ‪‬ﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻨﻅـﺭﺍﹰ‬
‫ﻹﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﻭﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﻸﺴﺘﺎﺫ " ﻫﺎﻴﻤـﺎﻥ ﻤﻴﻨـﺴﻜﻲ" )‪ ،(Hyman Minsky‬ﺘﹸﻌـﺩ "ﻗﻨـﺎﺓ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ" ﺍﻵﻟﻴﺔ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﹰ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪ .‬ﺫﻟـﻙ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻭﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻀﺎﻤﻨﺔ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ‪ .‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺘﺎﺡ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺸﺭﺍﺀ ﺴﻠﻊ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻗﺩ ﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﻀﺨﻡ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺸﻬﺩ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﺜﻠﺔ ﻟﻔﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼـﻭل‪،‬‬
‫ﺃﻜﺜﺭﻫﺎ ﺸﻬﺭﺓ ﻤﺎ ﺸﻬﺩﺘﻪ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴـﺔ ﻋـﺎﻡ ‪ ،١٩٢٩‬ﻭﺃﺩﻯ ﺇﻟـﻰ ﺤﺎﻟـﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻤﺜﻠﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻹﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﻓـﻲ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺸﻬﺩﺘﻪ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ .‬ﻜﺫﻟﻙ ﻓﻘـﺩ‬
‫ﻋﺎﻨﺕ ﺒﻌﺽ ﺍ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤـﻥ ﺒﻴﻨﻬـﺎ ﺍﻷﺭﺠﻨﺘـﻴﻥ‪ ،‬ﺸـﻴﻠﻲ‪،‬‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺯﻴﺎ‪ ،‬ﺇﻨﺩﻭﻨﻴﺴﻴﺎ‪ ،‬ﺘﺎﻴﻼﻨﺩ ﻭﻜﻭﺭﻴﺎ ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺘﺸﺎﺒﻪ ﻤﻠﺤﻭﻅ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺎﻨﻰ ﻤﻨﻬﺎ ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺍﻤﺘـﺩﺕ‬
‫ﻋﺒﺭ ﺤﻘﺒﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴ‪‬ﺸـﻴﺭ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ .(٤‬ﻓﺨﻼل ﻋﻘـﺩ ﺍﻟﻌـﺸﺭﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺸـﻬﺩ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻋﻬﺩ ﺠﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻤـﻭ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻟﻘـﻭﻯ ﺍﻟﺩﺍﻓﻌـﺔ ﻟـﻪ‬
‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺁﻨﺫﺍﻙ‪ .‬ﻭﻴﺘﻤﺜل ﺍﻹﺨﺘﻼﻑ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻭﻀـﻊ ﺍﻟﺤـﺎﻟﻲ ﻭﻓﺘـﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻨﻴﺎﺕ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓـﻲ ﺍﻟﻭﻗـﺕ ﺍﻟﺤـﺎﻟﻲ ﺘﺘﻤﺜـل ﻓـﻲ ﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﺍﻹﺘﺼﺎﻻﺕ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻤﺜﻠﺕ ﻗﺩﻴﻤﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺭﻜﺒﺎﺕ ﻭﺍﻟﻁﺎﺌﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﺭﺍﺩﻴﻭ‪ .‬ﺍﻷﻤـﺭ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﻭﺍﻗﻌﻴﺔ ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻤﻨﻭﺍل ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻴﺔ ﺨﻼل ﺤﻘﺒﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﺍﺴﺘﻤﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﻭﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﻘﻘـﻪ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻴﺎﺒـﺎﻨﻲ ﻭﺍﻹﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺘﻭﻗﻌﺎﺘﻬﻡ "ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻭﺍﻗﻌﻴﺔ" ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺒﺩﺀ ﻓﻲ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟـﻼﺯﻡ‪،‬‬
‫ﻭﻴﺸﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺃﻤﺜﺎل ﺍﻷﺴـﺘﺎﺫﻴﻥ "ﺭﻭﺯ ﻟﻴﻔـﻴﻥ" ﻭ"ﺴـﺎﺭﺓ ﺯﻴﺭﻓـﻭﺱ" ‪(Rose‬‬
‫)‪ Levine and Sara Zervos, 1998‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﻘﺩﻤﺎﹰ "ﺘﹸﺤﻔـﺯ"‬
‫ﻭ "ﺘﹶﻘﻭﺩ" ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل‪ ،‬ﻴﺘﺴﺎﺀل ﺁﺨﺭﻭﻥ ﻤﻥ ﺒﻴـﻨﻬﻡ ﺍﻷﺴـﺘﺎﺫﺓ‬
‫"ﺠﻭﻥ ﺭﻭﺒﻨﺴﻭﻥ" )‪ ،(Joan Robinson, 1962‬ﻭﺍﻷﺴـﺘﺎﺫ "ﺠﻭﺯﻴـﻑ ﺴـﺘﻴﺠﻠﻴﺘﺯ"‬
‫)‪ ،(Joseph Stiglitz, 1994‬ﺤﻭل ﺃﻫﻤﻴـﺔ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ ﺘﺤﻘﻴـﻕ ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻭﻟﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻁﻠﺏ ﺇﻀﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻗﻁﺎﻉ ﻤﺎﻟﻲ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﻁﻭﺭﺍﹰ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻭﺍل‪ ،‬ﻗﺩ ﺘﻨﺘﻔﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‬
‫ﻭﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺴﻠﻙ ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺇﺘﺠﺎﻫـﻪ ﻟﻠﻨﻤـﻭ ﻭﻟﻜـﻥ ﺩﻭﻥ ﺍﺭﺘﺒـﺎﻁ‬
‫ﺒﺎﻷﺨﺭ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺘﺘﺒﻨﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﺭﻀـﻴﺔ ﻭﺠـﻭﺩ ﻋﻼﻗـﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻋﻴﻥ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ ﻭﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ‪(Supply-leading-cum-demand-‬‬
‫)‪ .following‬ﻓﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺅﺩﻱ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻔﻴﺯ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻪ‪ ،‬ﻭﺘﺨﺼﻴﺹ ‪ -‬ﺃﻜﺜﺭ ﺭﺸﺩﺍﹰ ‪ -‬ﻟﻤﻭﺍﺭﺩﻩ‪ .‬ﻭﻤـﻥ ﻨﺎﺤﻴـﺔ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻴﺅﺩﻯ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺨﺩﻤﺎﺘﻪ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ ﻭﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴـﺔ ﺍﻟﻌﻜـﺴﻴﺔ‬
‫)‪ (Feedback Effects‬ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺼـﻴل ﺍﻟﻨﻅـﺭﻱ ﻟﺘﺤﻠﻴـل‬
‫ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜـﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺸـﺎﺩ ﺒﻬـﺎ ﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻟﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻠﹼﻡ ﺒﺄﺤـﺩ ﺠﻭﺍﻨـﺏ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤل ﺍﻷﺩﺍﺀ‪ ،‬ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺘﺤﻠﻴـل‬
‫ﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﺒﺸﻘﻴﻪ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ ﻭﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ‪-‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻹﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺃﺤﻴﺎﻥ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺤﺩﺓ ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬـﺎ‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺴﺕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻤﻥ ﻋﻼﻗـﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴـﺔ ﺍﻟﻌﻜـﺴﻴﺔ ﻭﻓﻘـﺎﹰ‬
‫ﻟﻤﺼﺩﺭﻫﺎ ‪ -‬ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﻘﻭﺩﻩ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻁﻠﺏ –‬
‫ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻤـﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺠـﻭﺭ‬
‫ﻭﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻫﻨﺎﻙ "ﺍﻵﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ"‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌ‪‬ﺩ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﻋﻼﻗـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻭﻴﻌﺭﺽ ﺍﻟـﺸﻜل‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺤﻲ ﺭﻗﻡ )‪ (٥‬ﻋﺭﻀ ﹰﺎ ﺘﻠﺨﻴﺼﻴ ﹰﺎ ﻟﺒﻌﻀﻬﺎ‪ ،‬ﻟﻴﻭﻀﺢ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﻭﺇﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺼﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺫﻱ ﺼﺎﻏﻪ ﺍﻟﻠـﻭﺭﺩ"ﺭﻭﻱ ﻫـﺎﺭﻭﺩ" ‪(Roy‬‬
‫)‪ - Harrod, 1936‬ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻲ ‪ -‬ﻭﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ "ﻤ‪‬ﻌﺠـل ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ"‬
‫ﻜﺄﺤﺩ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤ‪‬ﻌﺠل ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻭﻜﺫﺍ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﻨﻴﻜﻭﻻﺱ ﻜﺎﻟـﺩﻭﺭ" ‪(Nicholas‬‬
‫)‪ Kaldor‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺒﻨﻰ ﻤﻔﻬﻭﻡ "ﺍﻟﻤ‪‬ﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻲ " ﻜﺂﻟﻴـﺔ ﺘﹸﻐـﺫﻱ ﺤ ﺎﻟـﺔ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺴـﻭﻕ ﺍﻟـﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﺩﺃ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻔـﺎﺅل ﺒـﺸﺄﻥ ﻤـﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻟﻘﺭﻴﺏ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻌﺎﺌـﺩ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗـﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺒـﺸﺄﻥ ﺍﻟﻤﻜﺎﺴـﺏ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺯﻴـﺩ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻟﺘﺭﺘﻔﻊ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﻭﺘﻐﺫﻱ ﻓﻘ ﺎﻋﺔ ﻤ‪‬ﻀﺎﺭﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗـﺔ ﻋﻜـﺴﻴﺔ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻨﻬـﺎ‬
‫ﺒﺩﻻﻟﺔ "ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻐﻠﺔ ﻟﺩﻯ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل"‪ .‬ﺫﻟـﻙ ﺃﻥ ﻤﺩﻴﻭﻨﻴـﺔ ﻤﻨـﺸﺂﺕ‬
‫ﺍﻷﻋﻤ ﺎل ﺘﻜﻭﻥ ﺃﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺃﻜﺜـﺭ ﺘﻜﻠﻔـﺔ ﻓـﻲ‬
‫ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺒﺎﻁﺅ ﻭﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻐﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺤﺎﺩﺙ ﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ "ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ" ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ "ﺍﻟﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ ﺍﻷﺭﺼـﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ "‪.‬‬
‫ﻭﺘﻨﺸﺄ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟـﺩﺨل ﺍﻟﻤﺘـﺎﺡ‬
‫ﻟﻺﻨﻔﺎﻕ‪ ،‬ﻟﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻔـﻲ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻴﺅﺩﻱ ﺫﻟـﻙ ﺇﻟـﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘـﻀﺨﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺴﻠﺒ ﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻤﺘـﺎﺡ ﻟﻺﻨﻔـ ﺎﻕ‪ .‬ﻭﻫﻜـﺫﺍ‬
‫ﻴ‪‬ﺸﻌﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻭﻥ ﺒﺈﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻭﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨـﻪ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ‪ .‬ﻭﻴﺅﺜﺭ ﺫﻟﻙ ﺴﻠﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ‬
‫ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺴﻠﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﻥ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻭﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
(KeynesEffect)
Effect)
(Keynes
-
B
-
+
+
+
+
+
+
+
(Pigou
(PigouEffe
Effect)
ct)
+
- -
B
+
+
+
+
+
+
(Rose
Effect)
(Rose
Effect)
+
-
-
+
+
+
+
________________________________
+
+
+
B
________________________________
‫ﻴﺯﺨﺭ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺩﻭﺍﺌﺭ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﻨﻤﻁ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل‪ .‬ﻭﺘﻨﺘﻬﻲ ﺒﻌﺽ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻼﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻪ ﻏﺎﻟﺒﺎﹰ ﻤﺎ ﻴﺘﺤﺭﻙ ﺸِـﻘﱠﻰ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫"ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ " ﻭ"ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ" ﺒﻨﻤﻁ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻭﺍﺯﻥ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ‪ ،‬ﻟﻴـﺅﺜﺭ‬
‫ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺠﺯﺀ ﻤﻨﻪ ﺇﻟﻰ ﻨﻤﻁ‬
‫ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺒﻨﺘﻪ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻭﻫﻥ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺘﻨـﺎﻤﻲ ﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺍﻟﻬﺸﺎﺸﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻹﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻴﻬـﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻜل ﻤﻥ ﻨﻤﻭﺫﺝ "ﺍﻷﻭﺯ ﺍﻟﻁﺎﺌﺭ" ﻭﻓﺭﻀﻴﺔ "ﻋﺩﻡ ﺍﻹﺴـﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ"‪.‬‬
‫ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﻨﻤﻭﺫﺝ "ﺍﻷﻭﺯ ﺍﻟﻁﺎﺌﺭ" ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻵﺴـﻴﻭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﻫﻀﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺼﺎﻏﻪ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﻜﺎﻨﺎﻤﻲ ﺃﻜﺎﻤﺎﺘﺯﻭ" – ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻰ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴ‪‬ـﺸﻴﺭ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺤﺠﺭ ﺍﻟﺯﺍﻭﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻨﻤﻁ "ﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤ‪‬ﻭ‪‬ﺠ‪‬ـﻪ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ"‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺭﺘﻘﺎﺀ ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺓ ﺍﻟﻨـﺴﺒﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻵﺨﺫﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ .‬ﻭﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﻠﻨﻤﻭﺫﺝ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻁ ﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻴﻌﻜﺱ ﺍﻟﺘﺘـﺎﺒﻊ‬
‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻲ ﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻵﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺜﻼﺜﺔ ﻤﻨﺤﻨﻴﺎﺕ ﻤ‪‬ﺘﺘﺎﺒﻌﺔ‪ ،‬ﺘﹸﻌﺘﺒ‪‬ﺭ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺍﻹﺤﺩﺍﺜﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﺤـﺩ‪‬ﺩ‬
‫ﻤﻭﻗﻊ ﻜل ﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﻀﻤﺎﺭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﺍﻟﺘﻘﺩﻡ‪،‬‬
‫)‪ (Imports Curve‬ﺤﻴﺙ ﻴ‪‬ـﺸﻴﺭ "ﻫﻴﻜـل ﺍﻟـﻭﺍﺭﺩﺍﺕ" ﺇﻟـﻰ‬
‫ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (Production Curve‬ﻭﻴﻭﻀـﺢ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻟﻘـﻭﻯ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻤﻥ ﺴﻠﻊ ﻭﺨـﺩﻤﺎﺕ )‪ (Product Mix‬ﻴﻘـﻭﻡ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺘﺎﺠﻬﺎ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (Exports Curve‬ﻭﻴﻌﻜﺱ "ﺴﻠﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ"‪ ،‬ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻁﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺒﺘ ﺼﺩﻴﺭﻫﺎ ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﻟﻠﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨـﺕ‬
‫ﻜﺜﻴﻔﺔ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‪ /‬ﻜﺜﻴﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ /‬ﻜﺜﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ‪ /‬ﻜﺜﻴﻔﺔ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل‪ ،‬ﻗﺎﻡ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﻫﺎﻴﻤﺎﻥ ﻤﻴﻨﺴﻜﻲ" ﺒﺼﻴﺎﻏﺔ "ﻓﺭﻀـﻴﺔ ﻋـﺩﻡ ﺍﻹﺴـﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ"‪ ،‬ﻟﻴﻘﺩﻡ ﺘﻔﺴﻴﺭﺍﹰ ﻟﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻹﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺘﻘﻭﺩﻫﺎ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ .‬ﻭﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗـﻭﻑ ﻋﻠـﻰ ﺃﺭﺒـﻊ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻤﺭﺍﺤل ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺼﻭﻻﹰ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻹﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﻬﻰ ﺒﺤﺩﻭﺙ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‪ ،‬ﻭﻜـﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ – ﻓﻲ ﻅل ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻹﻨﺘﻌـﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﺒﺘﻘـﺩﻴﺭ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌـﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺒﺄﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻤﻌﺩﻻﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻟﻴﺸﻬﺩ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﹰ ﻨﺤﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤـﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻹﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ .‬ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﺎﹰ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻹﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻬﺸﺎﺸﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺘﺠﻪ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﺼـﻭل‬
‫ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﻴﻭﻥ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﺘﺼﺒﺢ ﻤﻨـﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‬
‫ﺃﻜﺜﺭ ﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺇﺤﺠﺎﻡ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ‪ -‬ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸـﻴﺔ ‪-‬‬
‫ﻴﺤﺩﺙ ﺘﺩﻨﻲ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺫﻟـﻙ ﺃﻥ ﺃ ‪‬‬
‫ﻯ‬
‫ﺤﺩﺙ ﻏﻴﺭ ﻤﻭﺍﺕٍ‪ ،‬ﻭﻤﺜﺎﻟﻪ ﺇﻓﻼﺱ ﻭﺤﺩﺓ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻋﻤﺎل ﻜﺒﻴـﺭﺓ ﺍﻟﺤﺠـﻡ‬
‫ﻭﻤﺅﺜﺭﺓ‪ ،‬ﻴ‪‬ﻤﺜل ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻷﺯﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﻠـﻙ ﺍﻷﺤـﺩﺍﺙ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﺎﺠﺄﺓ ﺘﹸﺼﺒﺢ "ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ"‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ "ﺭﺩ ﻓﻌل" ﺩﺍﺨﻠﻲ ﻟﻠـﻀﻐﻭﻁ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﻨﺸﺄﺕ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (Debt-Deflation‬ﺘﺅﺩﻱ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ‪‬ﺅﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻭﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻴ‪‬ﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺘﹸﻭﺍﺠ‪‬ﻪ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ .‬ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﺘﺯﻴﺩ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺒـﻴﻥ ﻤﻨـﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤـﺎل‪،‬‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ‪‬ﻌﺠ‪‬ل ﺒﺘﺼﺎﻋﺩ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺸﻬﺩ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﻭﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠـﺎﻭﺯ‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﺤﺩﻭﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻘﻭﻤﻴﺔ‪ .‬ﻭﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺼﺩﺩ ﺍﻟﻭﻗـﻭﻑ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺠﺕ ﻋﻥ ﺍﺨﺘﻼل ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺘﻘـل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫـﺎ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺒﺩﺃﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻟﻴﻤﺘـﺩ‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﻜل "ﺃﺯﻤـﺔ ﺍﻟﻜـﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴـﺭ" ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺸﻬﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻼﺜﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭ"ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ " ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺇﻗﻠـﻴﻡ‬
‫ﺠﻨﻭﺏ ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ‪ ،‬ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ "ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ" ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺃﺯﻤﺔ ﺃﻟﻤﺕ ﺒﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺘﹸﺸﻴﺭ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠـﻴﻼﺕ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ – ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﻓﻲ ﻤﺭﺍﺤﻠﻬﺎ ﺍﻷﻭﻟﻰ – ﺘﹸﻌ‪‬ﺩ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺘﺸﻭﻫﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﻴ‪‬ﻌـﺎﻨﻰ‬
‫ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ .‬ﻭﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻰ‬
‫ﺘﹸﻌﺩ ﻨِﺘﺎﺝ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺘﻬﺠﺘﻬﺎ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻓـﻲ ﻅـل ﺇﺘﺒـﺎﻉ‬
‫"ﻗﺎﻋـﺩﺓ ﺘﺒـﺎﺩل ﺍﻟـﺫﻫﺏ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴـﺔ" )‪،(International Gold Exchange Standard‬‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻌﻬﺎ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺩﺍﺨل ﻭﺨﺎﺭﺝ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜـﻲ‪ .‬ﻓﻘـﺩ‬
‫ﺭﻓﺽ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻴﺩﺭﺍﻟﻰ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻰ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ‬
‫ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ .‬ﻓﺎﻨﺨﻔﺽ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻨـﺴﺒﺔ ‪%٢٧‬‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪.(١٩٣١- ١٩٢٩‬‬
‫ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺃﺩﻯ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﻋﺩﺓ ﻗﻨﻭﺍﺕ‪،‬‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺜﺭ ﺴﻠﺒ ﹰﺎ ﻋﻠـﻰ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟـﻀﺎﻤﻨﺔ‬
‫ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ ،‬ﻤِﻤﺎ ﻨﹶﺘﱠﺞ ﻋﻨﻪ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺒﻴﻊ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻤﻭﺠﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤـﻥ ﺍﻹﻨﺨﻔﺎﻀـﺎﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﺴﻌ ﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪.‬‬
‫ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺼﺩﻤﺎﺕ ﻨﻘﺹ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓـﻲ‬
‫ﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﻜﻔـﺎﺀﺓ ﺍﻟﻭﺴـﺎﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻟﻤﺨﺎﻭﻑ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﻨﺘﻬﻰ ﺇﻟـﻰ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺤﺠـﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ‪.‬‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴـﺭ ﻤـﻥ ﺍﻟﺤِـﺩﺓ ﻟﻴ‪‬ﻭﺍﺠ‪‬ـﻪ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺒﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﺩﻴﻥ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌـﺕ ﺃﻋﺒـﺎﺀ‬
‫ﺍﻹﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ ،‬ﻭﻟﻡ ﻴﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﺨﻭل ﻭﺍﻹﻴـﺭﺍﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﻘﻘﻬﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻟﻴﺩﺨل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ "ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻟﺩﻴﻥ "‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻭﺍﻜﺏ ﺫﻟﻙ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل‪ ،‬ﺘﺄﺘﻰ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ ﻟﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺃﺯﻤـﺔ ﺍﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻟﻤـﺕ‬
‫ﺒﺎﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ‪ .‬ﻭﻓـﻲ ﻫـﺫﺍ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻻﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﺎﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻱ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟـﺩﻭل‪ ،‬ﻭﺍﻟـﺫﻱ ﻴﺘﺒـﻊ ﻨﻤـﻭﺫﺝ "ﺍﻷﻭﺯ‬
‫ﺍﻟﻁﺎﺌﺭ"‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤـﻥ ﺍﻗﺘـﺼﺎﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪ ،‬ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻜـﺴﺎﺩ ﻭﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .‬ﺼﺎﺤﺏ ﺫﻟﻙ ﺇﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻟﻠﺒﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻋﺎﺌﺩ ﺃﻋﻠـﻰ‪ ،‬ﻓـﻲ‬
‫ﺇﻁﺎﺭ ﺘﺒﻨﻰ ﺍﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺘﻨﻭﻴﻊ ﺍﻟﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻋﺎﻟﻤﻴﺎﹰ‪ .‬ﻭﻫﻜـﺫﺍ‪ ،‬ﺘﺯﺍﻴـﺩﺕ ﺤﺭﻜـﺔ‬
‫ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟـﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﺸـﺌﺔ ﺒﻬـﺩﻑ‬
‫ﺇﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭﻟﻺﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﺤﻭﺫ ﺇﻗﻠﻴﻡ ﺩﻭل ﺠﻨﻭﺏ ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺜﺭﺕ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎﹰ ﺒﺈﻨﺘﻬﺎﺝ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل ﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻤل ﻓﻲ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻗﻭﺓ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺘﻤﺘـﻊ ﺒﻬـﺎ ﺁﻨـﺫﺍﻙ‪.‬‬
‫ﻭﺨﻼل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﻜﺎﻨﺕ ﺩﻭل ﺠﻨﻭﺏ ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ ﺍﻟﻨﺎﻫﻀﺔ ﺘﺴﺘﻭﺭﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺍﻟـﺴﻠﻊ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‪ ،‬ﻹﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻊ ﺘﺎﻤﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ ﻴﺘﻡ ﺘﺼﺩﻴﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪ .‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻱ ﻜﺎﻥ ﻤﺜﺎﺭ ﺠﺩل‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺍﻨﺘﻬﻰ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤـﺔ ﻜﺎﻨـﺕ‬
‫ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺘﻘﺎﺀ ﺜﻼﺜﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻀﻌﻑ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻭﺍﻹﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﻭﺭﻭﺒـﻰ‪ ،‬ﺤﻴـﺙ‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺘﹸﺤﺎﻭل ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﻤﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌﺎﻨﻰ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺘـﺩﻨﱢﻲ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻀﻌﻑ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﺘﺼﺩﻴﺭﻱ ﻟﻠـﺩﻭل‬
‫ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﻨﹶﺘﹶﺞ ﻋﻨﻪ ﻤﻥ ﻤ‪‬ﺸﻜﻼﺕ ﻤ‪‬ﺯﻤﻨﺔ ﻨﺘﻴﺠـﺔ ﻟﺘـﺭﺍﻜﻡ ﻓـﺎﺌﺽ ﺍﻟﻁﺎﻗـﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻴﻥ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺂﻜل ﺘﻨﺎﻓـﺴﻴﺔ‬
‫ﺼﺎﺩﺭﺍﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﺩ ﺸـﻬﺩﺕ ﺍﻨﺘﻌﺎﺸـﺎﹰ ﻤﻨـﺫ ﻋـﺎﻡ‬
‫‪ ،١٩٨٥‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻹﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫ﺍﻹﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﻔﺎﺠﺊ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ "ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻤ‪‬ﻭﺼ‪‬ﻼﺕ"‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺜﺭ ﺴﻠﺒ ﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﻜـل‬
‫ﻤﻥ ﻜﻭﺭﻴﺎ ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺴﻨﻐﺎﻓﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺘﺎﻴﻼﻨﺩ‪ ،‬ﻭﻤﺎﻟﻴﺯﻴﺎ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻹﻟﻴﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒـﻴﻥ‬
‫‪ %٣٣‬ﻓﻲ ﺍﻟﻔﻠﺒﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻨﺤﻭ ‪ %٧٠‬ﻓﻲ ﺴﻨﻐﺎﻓﻭﺭﺓ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻭﻤﻊ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻨﺘﻘﻠـﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫـﺎ ﺇﻟـﻰ ﺠﺎﻨـﺏ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﻠﺘﺘﺎﺒﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﺼﺎﻏﻪ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﻫﺎﻴﻤﺎﻥ ﻤﻴﻨﺴﻜﻲ"‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺎﻤﻲ ﻭﺍﻨـﺘﻌﺵ ﺤﺠـﻡ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻭﺘﺯﺍﻴﺩﺕ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﻭﺍﻓﺩﺓ‪ .‬ﻋﻠـﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺴﺭﻋﺔ ﻭﻨﻤﻁ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤـﻥ ﻋﻘـﺩ ﺍﻟﺘـﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭﺃﺴﻠﻭﺏ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ‪ ،‬ﺠﻌل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺘﹸﻌﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻬﺸﺎﺸﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺜﻘﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻘﺩ ﺍﺘﺒﻌﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻟـﺩﻭل‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل "ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﻲ" ﻭ "ﺍﻟﺒﻭﻨﺯﻱ" ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﺩﻭل ﺫﺍﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪ ،‬ﻤﺜل ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‪ ،‬ﻭﺇﻗﺭﺍﺽ ﺩﻭل ﺁﺴﻴﻭﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻜﺎﻨﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ ﺃﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫ﻤـﻊ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭﺘﹶﻐﻴ‪‬ﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴـﺔ ﻟـﺩﻭل‬
‫ﺠﻨﻭﺏ ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ ﻤ‪‬ﻘﺎﺒِل ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ .‬ﺒﺩﺃﺕ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺴـﺩﺍﺩ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﺘﺘﺯﺍﻴﺩ‪ ،‬ﻤﻊ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎﺕ ﺤﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‪.‬‬
‫ﻤﻊ ﻫﺭﻭﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻓـﻲ ﺍﻟـﺩﻭل‬
‫ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺼﺭﻑ ﻋﻤﻼﺘﻬـﺎ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴـﺔ ﻤﻘﺎﺒـل ﺍﻟﻌﻤـﻼﺕ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪ .‬ﻜﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺤﺩﺓ ﺍﻟـﻀﻐﻭﻁ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀـﻴﻥ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﻴﻥ‬
‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻋﻠﻥ ﻋﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﻗﺩﺭﺘﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻥ‪ ،‬ﻟﺘﺯﺩﺍﺩ ﺒﺫﻟﻙ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺭﺩﻴﺌـﺔ‪ .‬ﺍﻷﻤـﺭ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﻫـﺭﻭﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﻟﻠﺨـﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭﺘﻨـﺎﻤﻲ‬
‫ﺍﻹﻨﺨﻔﺎﻀﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻬﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻹﻨﺘـﺸﺎﺭﻴﺔ )‪ (Spillover Effects‬ﻟﻸﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﻨﺘﻘل ﺒﻴﻥ ﺃﺭﺠﺎﺀ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻨﺘﻘل ﻜﺫﻟﻙ ﻋﺒـﺭ‬
‫ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ ﺍﻟﻘﻭﻤﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﻭﺒﻬﺫﺍ‪ ،‬ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺘﺒﻨـﻲ ﻨﹸﻅـﻡ‬
‫ﻟﻺﻨﺫﺍﺭ ﺍﻟﻤ‪‬ﺒﻜﺭ ﻀﺩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻻ ﺘﺄﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺘﻁـﻭﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ‬
‫ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻓﻘﻁ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻥ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺘﺴﻊ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻟﻴـﻀﻡ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟـﺩﻭل ﺍﻟﻤﺤﻴﻁـﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺴﻌﻴ ﹰﺎ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻜﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺸﻘﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺒﻤﻜﺎﻥ ﺍﻟﺒـﺩﺀ ﺒـﺎﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠـﻰ ﺃﻫـﻡ ﺍﻟـﺴﻤﺎﺕ‬
‫ﻼ ﺭﺌﻴﺴﻴ ﹰﺎ ﻟﺘﻔﻬﻡ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺎﺕ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ – ﻋﻠﻰ ﺤﺩﻩ ‪ -‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌﺩ ﻤﺩﺨ ﹰ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻰ ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻁﺭﺤﻬﺎ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺒﺴﺎﻁ ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ‪ .‬ﻭﺘﺠـﺩﺭ‬
‫ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻫﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻤﺘﺩ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴـﺎﺕ‪ ،‬ﺒﻬـﺩﻑ‬
‫ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻘﺎﺭﻥ ﻗﺒل ﻭﺒﻌﺩ ﺒﺩﺀ ﺘﺒﻨـﻲ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤـﺔ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻴﺔ ﻟﺒﺭﻨـﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼـﻼﺡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴ‪‬ﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﻭﺍﻀﻊ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﺒﻨﻰ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺘـﺼﻨﻴﻔﺎﹰ ﻤﺨﺘﻠﻔـﺎﹰ‬
‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ -‬ﻴﻀﻡ ﺃﺭﺒﻊ ﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ‪-‬‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ‪ ،‬ﻗﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬ﻭﻗﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ ﺘﺒﺩﺃ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺼﻭﺭﺓ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻟـﻪ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺼﺩﺩ‪ ،‬ﺘﺫﻫﺏ ﺒﻌﺽ ﻤﺅﻟﻔﺎﺕ ﺃﺼﻭل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺇﻟـﻰ ﺍﻋﺘﺒـﺎﺭ ﻤﺘﻐﻴـﺭ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺅﺸﺭﺍﹰ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺩﺓ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ .‬ﻭﻫﻨﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗـﻭﻑ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻗﻀﺎﻴﺎ ﻋﺩﺓ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴـﺔ ﻟﻼﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻱ‪،‬‬
‫ﻭﺴﻠﻭﻙ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻭﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫ﺴﺠل ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ )ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﺎﻷﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬
‫ﻟﻌﺎﻡ ‪ (١٩٩٢/١٩٩١‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎﹰ ﻤﻥ ﻨﺤﻭ ‪ ٩١,٤‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻓـﻲ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﻓﺘـﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‬
‫)‪ (١٩٨٢/١٩٨١‬ﺇﻟﻰ ‪ ٢٣٠,٢٥‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﺨﻴـﺭﺓ ﻤﻨﻬـﺎ )‪(٢٠٠٤/٢٠٠٣‬‬
‫ﻟﻴﺤﻘﻕ ﺒﺫﻟﻙ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺴﻨﻭﻯ ﻤﺭﻜﺏ‪ .%٤,٢٩‬ﻭﺨﻼل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﺸـﻬﺩﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺤﻭ‪‬ﻻﹰ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻨﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺘﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﺍﻟﻤﺭﻜـﺏ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﺤﻘﻘﺘﻪ ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ‬
‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪.(٦‬‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺤﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻨﻤـﻭﺍﹰ ﺨـﻼل‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻫﻰ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺒﺘـﺭﻭل ﻭﻤﻨﺘﺠﺎﺘـﻪ‪ ،‬ﺍﻟﻤـﺎل ﻭﺨـﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫–‬
‫–‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ـﺵ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻰ )‪ (GDP Deflator‬ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌـﺎﻟﻡ ‪ ٢٠٠٤‬ﻭﺫﻟـﻙ‬
‫ﻟﻌﺩﻡ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ﺵ ﻨﺎﺘﺞ ﻜل ﻗﻁﺎﻉ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻜﺘﺴﺏ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻋﺎﻟﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﻟﻠﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻤﺜل ﺨﻁﻭﺍﺕ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﺫﻟـﻙ ﺃﻥ ﺤـﺩﻭﺙ‬
‫ﺘﺤﻭﻻﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﺫﻯ ﻴﻨﻁﻭﻱ ﻋﻠﻴﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓـﻲ ﺍﻷﻫﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ‪ -‬ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﻭﻟﻴﺩﺍﹰ ﻟﻠﻨﻤﻭ ‪ -‬ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺘﺤﺴﻥ ﻤﻠﺤﻭﻅ ﻓﻲ ﻤﻌـﺩل ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻭﻟﻭ ﻅﻠﺕ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻋﻠﻰ ﺤ ﺎﻟﻬﺎ‪ .‬ﻭﺍﻟﻌﻜﺱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺤـﻭﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻁﻭﻯ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ‪ -‬ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﻗل ﺘﻭﻟﻴـﺩﺍﹰ ﻟﻠﻨﻤـﻭ ‪ -‬ﺘﹸـﻀﻌ‪‬ﻑ‬
‫ﻨﺴﺒﻴ ﹰﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺤﺘﻰ ﻭﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻤﺔ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺇﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻓـﻲ ﻋﻭﺍﻤـل ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻗﻴـﺎﺱ ﺍﻟﻨﻤـﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻟـﺩ ﻋـﻥ‬
‫"ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ" ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺈﺴﺘﺨﺩﺍﻡ "ﻤﺘﺠﻪ ﺍﻟﻨﻤﻭ"‪ .‬ﻭﻴ‪‬ﻌﺒ‪‬ﺭ ﺍﻟﻤﺘﺠـﻪ ﻋـﻥ‬
‫ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺨﻁ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺍﻟﻤ‪‬ﻨﻁﻠﻕ ﻤﻥ ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻷﺼل‪ ،‬ﺤﺘـﻰ ﺍﻟﻨﻘﻁـﺔ ﺍﻟﻤﻤﺜﻠـﺔ ﻟﺤﺠـﻡ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﻤ‪‬ﻤﺜﱠل ﻗﻁﺎﻋﻴﺎﹰ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ‬
‫ﺍﻷﻭﻟـﻰ ﺘﻤﺜـل‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ )‪ %٥‬ﺃﻭﺃﻜﺜﺭ(‪ ،‬ﻭﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﹸﺸﻜﱢل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘـﺩﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻨﻤﻭ )ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ ،(%٥‬ﺒﺈﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﻤﻌـﺩل ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺏ ﻤﻊ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ )‪.(٢٠٠٢/٢٠٠١- ١٩٩١/١٩٩٠‬‬
‫ﻭﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ ،(٧‬ﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺃﻥ ﻁﻭل "ﻤﺘﺠﻪ ﺍﻟﻨﻤـﻭ" ﺍﻟﻤ‪‬ﻨﻁﻠـﻕ‬
‫ﻤﻥ ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻷﺼل ﺤﺘﻰ ﺍﻟﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﻤﻤﺜﻠﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ ٢٠٠٢/٢٠٠١‬ﺃﻁﻭل ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤ‪‬ﻨﻁﻠﻕ ﺤﺘـﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﻤﻤﺜﻠﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ ،١٩٩١/١٩٩٠‬ﻤﻤﺎ ﻴــﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻹﻴﺠﺎﺒﻲ ﻓﻲ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ )ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪.(١٩٩٢/١٩٩١‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﺨــﻼل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘــﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴــﺔ‪ ،‬ﺍﺴــﺘﺩﺍﺭ "ﻤﺘﺠﻪ ﺍﻟﻨﻤـﻭ " ﺠﻬـﺔ‬
‫ﺍﻟﻴﻤﻴــﻥ‪ ،‬ﺃﻯ ﺘﺠــﺎﻩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﻗل ﻗﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻨﻤـﻭ‪ .‬ﺒﻌﺒـﺎﺭﺓ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ‪ -‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪ -‬ﻗﺩ ﺃﺼـﺒﺢ ﺃﻗـل‬
‫ﻤﻭﺍﺘﺎﺓ ﻟﺩﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺤﺎﻟﺘﻪ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺘﻬﺎ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺒﻨﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻹﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﺭ ﺇﻴﺠﺎﺒﻲ ﻓـﻲ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺒـﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴـﺔ ﻟـﺼﺎﻟﺢ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪.‬‬
‫–‬
‫‪180‬‬
‫‪150‬‬
‫‪120‬‬
‫‪90‬‬
‫‪60‬‬
‫‪30‬‬
‫‪0‬‬
‫‪180‬‬
‫‪150‬‬
‫‪120‬‬
‫‪90‬‬
‫‪60‬‬
‫‪30‬‬
‫‪0‬‬
‫ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ﺵ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻰ‬
‫)‪(GDP Deflator‬‬
‫ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺠﺭﺍﻨﺠﺭ ﻟﻠـﺴﺒﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻋﻼﻗـﺎﺕ ﺍﻟـﺴﺒﺒﻴﺔ ﺒـﻴﻥ ﻨـﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴﺔ ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ‪ ،‬ﺘﹸﺸﻴﺭ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺇﻟﻰ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺩﻻل ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗـﺔ ﺴـﺒﺒﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻭﺍﺤﺩ ﺘﻨﻁﻠﻕ ﻤﻥ ﻨﺎﺘﺞ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻨﺎﺘﺞ ﻗﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻨﺎﺘﺞ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﻨﺎﺘﺞ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻨـﺩ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴـﺔ ‪٠,٠٥‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺩﺭﺠﺔ‪ .‬ﻜﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻴﺯﻴﺩ ﺒﻤﺭﻭﺭ ﺍﻟﻭﻗﺕ‪ ،‬ﻟﻴﺭﺘﻔﻊ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤـﺎ ﻤـﻥ‬
‫‪ ٢,٧٩‬ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴـﺎﺕ ﻭﻴـﺴﺠل ﺤـﻭﺍﻟﻲ ‪ ٤,٠‬ﻓـﻲ ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ )‪– ٢٠٠١/٢٠٠٠‬‬
‫‪.(٢٠٠٢/٢٠٠١‬‬
‫ﻴ‪‬ﻌﺩ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻘﻭﻯ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﺭﻜﺔ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟـﻭﻁﻨﻲ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺜل ﻤﺅﺸﺭﹰﺍ ﻟﻠﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻭﻤﺘﻐﻴﺭﺍﹰ ﻗﺎﺌﺩﹰﺍ ﻹﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﻨﻤـﻭ ﺍﻟﻁﻠـﺏ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺃﺤﺩ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪ .‬ﻜـﺎﻥ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ – ﺒﺸﻘﻴﻪ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﻭﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ‪ -‬ﻗﺩ ﺸﻬﺩ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﹰ ﻤﺘﻨﺎﻤﻴﺎﹰ ﺨـﻼل ﻓﺘـﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻟﻴﺭﺘﻔﻊ ﻤﻥ ﻨﺤﻭ ‪ ٧٦,٧٢‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻋـﺎﻡ ‪) ١٩٨٢/١٩٨١‬ﺒﺎﻷﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬
‫ﻟﻌﺎﻡ ‪ (١٩٩٢/١٩٩١‬ﺇﻟﻰ ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ ٢٠٧,٧٢‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻋﺎﻡ ‪ ،٢٠٠٤/٢٠٠٣‬ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻨـﺕ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭﻩ ﻗﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺘﺒﺎﻁ ًﺅ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﻭﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻱ ﺨـﻼل ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ‬
‫)‪ ،(٢٠٠٤/٢٠٠٣– ١٩٨٢/١٩٨١‬ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻌـﺎﻡ‬
‫)‪ ،(١٩٩٢/١٩٩١‬ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﺼﻑ ﺒﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻗﻭﺓ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻌﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻋﻠـﻰ ﻤـﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‪ ،‬ﻻ ﻴﺅﺩﻱ ﺘﻐﻴﺭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ )ﺍﻟﺩﺨل( ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﻴﺩ ﺃﺜـﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻫﺩﺓ ﻓﻲ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩﻤﻬﺎ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﺠﻴﻤﺱ ﺩﻴﺯﻨﺒﻴﺭﻱ" ﻭﺫﻟـﻙ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺩﻭﺍل ﺍﻹﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺨﻁﻰ ﻟﺜﻼﺜﺔ ﺒﺩﺍﺌل ﻟﺩﺍﻟﺔ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻙ‪.‬‬
‫ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺇﻨﻔﺎﻗﻪ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻤﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﻟﺒﺔ ﺃﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠل ﺍﻟﻤﻴل ﺍﻟﺤـﺩﻯ ﻟﻺﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﻗﻴﻤﺎﹰ ﺃﻋﻠـﻰ ﻤـﻥ ﺍﻟﻭﺍﺤـﺩ ﺍﻟـﺼﺤﻴﺢ )ﺴـﺎﻟﺒﺔ( ﻓـﻲ ﺒﻌـﺽ ﺍﻟـﺴﻨﻭﺍﺕ‬
‫)‪.(١٩٩٤/١٩٩٣ – ١٩٩٣/١٩٩٢‬‬
‫ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺒﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻹﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺴﺒﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﺘﺠﺎﻩ ﻭﺍﺤﺩ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻴ‪‬ﻌ‪‬ﺩ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻅل ﻤﺤﺩﻭﺩﻴﺔ ﻨﻤﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻭﻨﻪ ﺍﻟﻤـﺴﺌﻭل ﺍﻟﺭﺌﻴـﺴﻲ ﻋـﻥ ﺍﻟﻨﻤـﻭ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪ ،‬ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘـﻕ ﻓـﻲ ﻜـل ﻤـﻥ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﺨﺎﺹ‪ .‬ﻓﻘـﺩ ﺸـﻬﺩﺕ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﺘﻜـﻭﻴﻥ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ‬
‫)ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ - (١٩٩٢/١٩٩١‬ﺒﺸﻘﻴﻪ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻭﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ ‪ -‬ﻨﻤﻭﺍﹰ ﻤﺘﻭﺍﻀﻌﺎﹰ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻤـﻥ ﻨﺤـﻭ ‪٢٧,٦‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻋﺎﻡ ‪ ١٩٨٢/١٩٨١‬ﻟﺘﺴﺠل ‪ ٤١,٨٩‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻋـﺎﻡ ‪ ،٢٠٠٤/٢٠٠٣‬ﻟﻴﺒﻠـﻎ‬
‫ﺒﺫﻟﻙ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻯ ﺍﻟﻤﺭﻜﺏ ‪.%١,٩١‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻌﻴﻥ ﺍﻹﺴﺘﻔﺎﻀﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺩﻭﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﻫﺎ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒـﺕ ﻋﺒـﺭ ﻓﺘـﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭﻩ ﻤﺤﺩﻭﺩﺍﹰ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺃﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠـﻰ ﻓﺘـﺭﺓ ﻋـﺸﺭ‬
‫ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺒﻴﻥ ﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﻘﺎﻉ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺘﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ‪.‬‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻭﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‪ ،‬ﻤـﻊ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺘﺭﺓ ﺇﺒﻁﺎﺀ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻓﻲ ﻤﺩﺍﻫﺎ ﺍﻟﺯﻤﻨﻲ ﻋﺒﺭ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﻴﻭﻀـﺢ‬
‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ .(٨‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ – ﻋﺎﺩﺓﹰ – ﻤﺎ ﻴﺘﺒﻌﻪ ﺇﻨﺨﻔـﺎﺽ‬
‫ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺴﻴﺎﻕ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻭﺤﺠـﻡ ﺍﻹﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ‪ -‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻹﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﺤﻘﻕ ﺩﻓﻌﺔ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ -‬ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻨﺘـﺎﺌﺞ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ ﻗﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺯﺭﺍﻋﺔ ﻭﺍﻟﺭﻯ ﻭﺍﻟﺼﻴﺩ ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻟﻺﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻋﺒـﺭ‬
‫ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻥ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﻘﻘﻪ ﻤﺘﺩﻥ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻤﻥ ﺫﻟـﻙ‬
‫ﻜل ﻤﻥ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻭﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻪ‪ ،‬ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻜﻬﺭﺒﺎﺀ ﻭﺍﻟﻤﻴﺎﻩ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴ‪‬ﻭﻀـﺢ ﺍﻟـﺸﻜل‬
‫ﺭﻗﻡ )‪.(٩‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫–‬
‫‪3.3‬‬
‫‪45‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪36‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪27‬‬
‫‪0‬‬
‫‪18‬‬
‫‪-1.1‬‬
‫‪9‬‬
‫‪-2.2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪19 96‬‬
‫‪1994‬‬
‫‪1992‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1988‬‬
‫‪1986‬‬
‫‪1984‬‬
‫‪1982‬‬
‫ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴ ﺔ ﺍﻟﺘﺤﻔﻅ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻤﺒﻨﻰ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺠ‪‬ﺯﺍﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ـﺵ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻰ‬
‫ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻰ )‪ (GDP Deflator‬ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ‪.٢٠٠٤‬‬
‫–‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻌـﺎﻡ ‪ ،١٩٩٢/١٩٩١‬ﺒﻌـﺩ‬
‫ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ﺵ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻰ )‪ (GDP Deflator‬ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟـﺩﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ‪.٢٠٠٤‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻨﻔﺼﺎﻡ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ )ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ( ﻭﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻟﻡ ﻴﺴﺘﺩل ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺴـﺒﺒﻴﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤـﺎ‪ ،‬ﻭﻓﻘـﺎﹰ ﻟﻨﺘـﺎﺌﺞ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ "ﺠﺭﺍﻨﺠﺭ ﻟﻠﺴﺒﺒﻴﺔ"‪.‬‬
‫ﺴﺠل ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺃﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ "ﻟﻤ‪‬ﻀﺎﻋﻑ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ" ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺘﻭﺍﻀـﻊ‪،‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴ‪‬ﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪.(١‬‬
‫ﻋﺩﻡ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺩﻻل ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗﺔ ﺴﺒﺒﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺍﻟﺨـﺎﺹ‬
‫ﻭﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ‪ -‬ﻭﻤﻨﻪ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ ‪ -‬ﻭﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﺍﹰ ﺭﺍﺌﺩﺍﹰ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﻤﻨﺎﺥ ﻤﻭﺍﺕ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜـﻡ‪ ،‬ﺘﺒـﺩﻭ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(١‬‬
‫ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ :‬ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ* ﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻯ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪– ١٩٨٣/١٩٨٢‬‬
‫‪( ٢٠٠٢/٢٠٠١‬‬
‫* ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﻤ‪‬ﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻭﻟﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻯ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻰ )ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ( ﻭﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻯ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﻤ‪‬ﻌﺒﺭﹰﺍ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻌﺎﻡ )‪ (١٩٩٢/١٩٩١‬ﺒﻌـﺩ ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬـﺎ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤ‪‬ﻜﹶﻤ‪‬ﺵ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻰ )‪ (GDP Deflator‬ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ‪.٢٠٠٤‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺘﺘﺒﻨﻰ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻌﺭﻴﻔﺎﹰ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺭﺴﻤﻲ‪ ،‬ﻟﻴﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻘـﺩﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺎﻟﻲ ﺜﻨﺎﺌﻲ )‪ ،(Financial Dualism‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﺒﺎﻹﻀـﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤ‪‬ﻨﻅﱠﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺭﺴﻤﻲ‪ ،‬ﻫﻨﺎﻙ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤ‪‬ﻨﻅﱠﻡ ﺃﻭ ﻏﻴـﺭ ﺍﻟﺭﺴـﻤﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﺍﹰ ﺭﺌﻴﺴﻴ ﺎﹰ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ )‪ (Banking Sector-Based‬ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴـل‬
‫ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻜﻭﻨـﻪ ﻴﻌﺘﻤـﺩ ﻋﻠـﻰ ﺴـﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ‪(Stock‬‬
‫)‪.Market-Based‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻱ ﺘـﺄﺜﻴﺭﺍﹰ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻷﻨﺼﺒﺔ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﻴﺔ ﻟﻤﻔﺭﺩﺍﺕ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‪ .‬ﻓﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ ،(٢‬ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫‪ ،٢٠٠٤/٢٠٠٣ – ١٩٩١/١٩٩٠‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﺯﻭﻟﻲ ﻟﻠﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻨـﺴﺒﻲ‬
‫ﻟﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒـل‬
‫ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻟﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻷﺴـﻬﻡ ﻭﺍﻟـﺴﻨﺩﺍﺕ‪ .‬ﻭﻓـﻲ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻭﻜﻤﺎ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﻻ ﻴﺯﺍل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻴﺴﺘﺤﻭﺫ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤـﻥ‬
‫ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ .‬ﻴﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﺃﻫﻡ ﻤﻼﻤﺢ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(٢‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪( ٢٠٠٤/ ٢٠٠٣ – ١٩٩١/ ١٩٩٠‬‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻟﻡ ﻴﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﺘﻠﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺸﻐﻭﻻﺕ ﺍﻟﺫﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﻨـﻭﺩ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ ﻟﻌﺩﻡ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺩﻗﻴﻘﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﺘﻐﻁﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﻱ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ‪ ،‬ﺃﻋﺩﺍﺩ ﻤﺘﻔﺭﻗﺔ‪.‬‬
‫ﻴ‪‬ﻌ‪‬ﺩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻜﻭﻨ ﹰﺎ ﺭﺌﻴﺴﻴﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﺜﻠﻪ ﻓـﻲ ﺫﻟـﻙ‬
‫ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺍﺠﺩ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﻗﺩ ﻫﻴﺊ ﻟﻪ ﺍﻟﻘﻴـﺎﻡ‬
‫ﺒﺩﻭﺭ ﻓﻌﺎل ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟـﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ – ﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻟﻨﺸﺄﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎﹰ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻤﻴـﺯﺓ‬
‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ‪،‬‬
‫ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺼﻌﻭﺩﻯ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺘﻌﻤﻴﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺴﻼﻤﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀـﺢ ﺍﻟـﺸﻜل‬
‫ﺭﻗﻡ )‪ .(١٠‬ﻭﻴ‪‬ﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﺘﻌﻤﻴﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ "ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ"‪ ،‬ﺒﻤﻌـﺩل‬
‫ﻴﺯﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ"‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻤـﺎ ﻴﻌﺒـﺭ ﻋﻨـﻪ ﺒﻨـﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫–‬
‫‪120‬‬
‫‪113.5‬‬
‫‪110‬‬
‫‪109.1‬‬
‫‪103. 7‬‬
‫‪103.2‬‬
‫‪104.2‬‬
‫‪100‬‬
‫‪95. 9‬‬
‫‪96.2‬‬
‫‪93.7‬‬
‫‪88.5‬‬
‫‪87.6‬‬
‫‪84‬‬
‫‪82. 5‬‬
‫‪90‬‬
‫‪85.4‬‬
‫‪79.1‬‬
‫‪84.5‬‬
‫‪81.2‬‬
‫‪77.3‬‬
‫‪80‬‬
‫‪73. 9‬‬
‫‪70‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪1994‬‬
‫‪1992‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1988‬‬
‫‪1986‬‬
‫‪1984‬‬
‫‪1982‬‬
‫‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴ ﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻨﻭﻴﺔ ﻟﻌﻴﻨﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻭﻋﺩﺩﻫﺎ ‪ ٤٤‬ﺒﻨﻜ ﺎﹰ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻗﺩ ﺴﺠﻠﺕ ‪ %٦١,٢‬ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺍﺭﺘﻔﻌـﺕ‬
‫ﻟﺘﺒﻠﻎ ‪ %٨٠,٥‬ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪ .‬ﻭﺫﻟﻙ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﺯﺍﻴـﺩ ﻗﻴﻤـﺔ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﻭﺩﺍﺌﻌﻪ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻴﺩ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﻭﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﺯﻭﻟﻲ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ -‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺒـﺭ ﻋﻨﻬـﺎ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔـﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻋﻥ ﻜل ﺠﻨﻴﻪ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻤﻨﻭﺡ ‪ -‬ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﺘﻁﺒﻴـﻕ‬
‫ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪.(١١‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻭﻟﻌل ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻤﺤـل ﺍﻹﻫﺘﻤـﺎﻡ ﻜـﺫﻟﻙ ﺍﺨﺘﺒـﺎﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟـﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﻤﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﻕ ﺘﺤﻠﻴل ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻨﻤﻭﺫﺝ "ﺍﻟﻬﻴﻜـل ‪ -‬ﺍﻟـﺴﻠﻭﻙ ‪-‬‬
‫ﺍﻷﺩﺍﺀ " )‪ ،(Structure-Conduct-Performance; SCP‬ﻭﺫﻟﻙ ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓﺭﻀـﻴﺘﻴﻥ‪،‬‬
‫ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻬﻴﻜل ‪ -‬ﺍﻟـﺴﻠﻭﻙ ‪ -‬ﺍﻷﺩﺍﺀ ‪(Structure-Conduct-Performance,‬‬
‫)‪ :SCP‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒـﻴﻥ ﺭﺒﺤﻴـﺔ ﺍﻟﻭﺤـﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺘﺭﻜﺯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ .‬ﻭﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺼﺤﻴﺤﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺘﻘـﺩﻴﺭ‬
‫ﻤﻌﺎﻤل ﻤﻘﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺘﺭﻜﺯ ﻤﻌﻨﻭﻱ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺎﹰ‪ ،‬ﻭﻴﺘﺨﺫ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺭﻀﻴﺔ ﻫﻴﻜل ﺍﻟـﺴﻭﻕ ﺍﻟﻜـﻑﺀ )‪:(Efficient Market Structure, EMS‬‬
‫ﻭﺘﻘﻀﻲ ﺒﺄﻥ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺘﻌﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺇﻟﻰ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻭﺤـﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ .‬ﻭﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺇﻟـﻰ ﺇﺠﻤـﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻟﻠﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴـﺅﺩﻱ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﺇﻟﻰ ﺘﻨﻭﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﺨﺩﻤﺎﺘﻪ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺭﺒﺤﻴـﺔ‬
‫ﺃﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫ﻭﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺴﻨﻭﻴﺔ ﻤﺠﻤﻌﺔ )‪ (Panel Data‬ﻟﻌﻴﻨـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻭﻋﺩﺩﻫﺎ ‪ ٤٤‬ﺒﻨﻜﺎﹰ ‪ -‬ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﻗﻭﺍﺌﻤﻬـﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻋﺒـﺭ ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴـﺔ‬
‫)‪ ،(٢٠٠٣/٢٠٠٢ – ١٩٨٠/١٩٧٩‬ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺘﻔﺎﺀ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺭﻜﺯ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺨـﻼل ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ ﻤﻨـﺫ‬
‫ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻤﻜﻥ ﺍﻹﺴﺘﺩﻻل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴـﺎﺕ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ .(٣‬ﻭﻟﻌل ﺫﻟﻙ ﻴﻌﻭﺩ ﻓﻲ ﺠﺯﺀ ﻤﻨـﻪ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﺸﻬﺩﻩ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺢ ﺘﻨﻭﻉ ﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤ‪‬ﻘﺩﻤـﺔ‬
‫ﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻭﺠﻭﺩﺘﻬﺎ ﻋﺎﻤﻼﹰ ﺤﺎﻜﻤﺎﹰ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻜﺩﻩ ﻋﺩﻡ ﻗﺒﻭل ﻓﺭﻀـﻴﺔ ﻭﺠـﻭﺩ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟـﺩﻯ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ ﻭﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻘﻘﻬﺎ ﻭﺤﺩﺍﺘﻪ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(٣‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ :‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﺤﻠﻴل ﻫﻴﻜل – ﺴﻠﻭﻙ – ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ‬
‫ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫]‪[CR4‬‬
‫]‪[MS‬‬
‫–‬
‫ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺩﺭﺠﺔ ﺘﺭﻜﺯ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﻋﺎﻤﻠﺔ )‪ ،(Concentration Ratio‬ﻜﻤﻘﻴﺎﺱ ﻟﻬﻴﻜـل ﺍﻟـﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﺘﺒﺎﻋ ﹰﺎ ﻟﻠﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ .‬ﻭﻴ‪‬ﻌﺭﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺃﻨﺼﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﻟـﺩﻴﻬﺎ‬
‫ﺃﻜﺒﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺔ )‪ .(t‬ﻭﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺍﻟﻨـﺼﻴﺏ ﺍﻟـﺴﻭﻗﻰ )‪(M arket Share‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ )‪ (i‬ﺇﻟﻰ ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﺔ )‪.(t‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﻌﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺨﻁﻰ ﺍﻟﻤﺘﻌـﺩﺩ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺤﺯﻤـﺔ ﺍﻹﺤـﺼﺎﺌﻴﺔ ‪PC Give-ver. # 9.3‬‬
‫ﺒ ﺈﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻌﻴﻨﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺩ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ -‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ‪-‬‬
‫ﺃﻤﺭﺍﹰ ﻤﻜﻤﻼﹰ ﻭﻤﺴﺎﻋﺩﺍﹰ ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ .‬ﻭﺘﻠﻌﺏ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻫﺎﻤـﺎﹰ ﻓـﻲ‬
‫ﺇﻨﺠﺎﺯ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﹸﺘﻌ‪‬ﺩ ﻗﻨﺎﺓ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﺨﺼﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﻗﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴـﺔ ﺒﺎﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﺨـﺎﺹ‪ .‬ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟـﺔ ﺒﺎﻟـﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻭﺨﻠـﻕ‬
‫ﺭﺅﻭﺱ ﺃﻤﻭﺍل ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺘﺸﺠﻴﻊ ﺘﺩﻓﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺠﻨﺒﻰ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﻗـﻭﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺒﻌﺽ ﻤﻨﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻌﺩ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻤﻥ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻤﻌﺩل ﻋﺎﺌﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ‪ ،‬ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ ﻻ ﺘـﺯﺍل‬
‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻏﺎﻟﺒ ﺎﹰ ﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻷﺠﺎﻨﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ ﻷﻏـﺭﺍﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﺘﺭﺏ ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺘﻌﺎﻤﻼﺘﻬﻡ ﻜﻤﺸﺘﺭﻴﻥ ﻭﻋﻤﻠﻴـﺎﺕ ﺒﻴـﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﺤـل‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻹﺴﺘﺩﻻل ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ –‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ -‬ﻜﻤﺎ ﻴ‪‬ﻭﻀـﺢ ﺍﻟـﺸﻜل ﺭﻗـﻡ )‪ (١٢‬ﻭﻓﻘـﺎﹰ ﻟﻨﺘـﺎﺌﺞ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺠﺭﺍﻨﺠﺭ ﻟﻠﺴﺒﺒﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ – ﻓﻲ ﺠﺯﺀ ﻤﻨـﻪ‬
‫ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﺘﺴﺎﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺤﺎل‪.‬‬‫ﻋﻼﻗﺔ ﺴﺒﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﺘﺠﺎﻫﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟـﺔ ﺒـﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻜل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‬
‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪ .‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻤـ ﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﻭﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﻤﺅﺸـﺭﺍﹰ ﻋﻠـﻰ ﻗﻴـﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺒﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺘﻬﻡ ﻓـﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺤﻴﺙ ﺃﻤﻜﻥ ﺍﻹﺴﺘﺩﻻل ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓـﻲ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴـﺭ ﻓـﻲ ﻤﻌـﺩل ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺴﺒﺒﻴﺔ ﺃﺤﺎﺩﻴﺔ ﺍﻹﺘﺠﺎﻩ ﺒﻴﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﻭﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﻜل ﻤـﻥ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺩﻭﺭﺍﻥ‪ ،‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺒﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬ﻭﺫﻟـﻙ‬
‫ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )‪.(٠,٠٥‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
(M2)
(M2)
(M2)
(M2)
(M1)
________________________________
________________________________
‫ﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺘﺤﻠﻴل ﺃﻫﻡ ﺍﻟـﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻤﻴـﺯﺓ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‬
‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻤﺜﻠـﺔ ﻟﻜـل‬
‫ﻤﻨﻬﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺤﺩﻩ‪ .‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﻭﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﺒـﻴﻥ ﺠـﺎﻨﺒﻰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻤﻌﺎﹰ‪ ،‬ﻭﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻴﺜﻭﺭ ﺍﻟﺘـﺴﺎﺅل‬
‫ﺤﻭل ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺘﻨﺎﻭﻟﻪ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪ .‬ﻭﻟﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻗـﺩ ﺍﻨﺘﻬـﻰ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻀﻌﻑ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ – ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍﹰ ﺇﻟﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻼﻗـﺎﺕ ﺍﻟﺘـﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘـﺭﺍﺒﻁ‬
‫ﺒﺈﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺼﻔﻭﻓﺔ ﻤ‪‬ﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻹﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺍﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ "ﺠﺭﺍﻨﺠﺭ ﻟﻠﺴﺒﺒﻴﺔ "‪ .‬ﻓﻘﺩ ﺍﻨﺘﻬﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﻻ ﻟﻤﻔﻬـﻭﻡ ‪(Balanced‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺇﻋﻤـﺎ ﹰ‬
‫)‪ Scorecards; BSC‬ﺍﻟﺫﻯ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﻌﺎﺭﺘﻪ ﻤﻥ ﻋﻠﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪.‬‬
‫ﻴﻬﺩﻑ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟﻤ‪‬ﺘﻐﻴ‪‬ـﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺒﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻱ ﺨـﻼل ﺍﻟﻔﺘـﺭﺓ )‪- ١٩٨٢/١٩٨١‬‬
‫‪ .(٢٠٠٤/٢٠٠٣‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻴﺭﻜﺯ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﻥ ﻤ‪‬ﺘﻐﻴ‪‬ﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ‬
‫ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ )ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ(‪ ،‬ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ ﺍﻹﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ‪ ،‬ﻭﻋﻼﻗﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻤ‪‬ﺘﻐﻴ‪‬ﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ(‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻤﻴﺯﺓ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺸـﻘﻰ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻤﺤﺩﻭﺩﻴﺔ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﻭﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴ‪‬ﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ‪ -‬ﺒﺘﻁﺒﻴـﻕ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ "ﺠﺭﺍﻨﺠﺭ ﻟﻠﺴﺒﺒﻴﺔ" ‪ -‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺭﺽ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ (١٣‬ﺼﻭﺭﺓ ﺘﻠﺨﻴـﺼﻴﺔ‬
‫ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﻲ ﺠﺯﺀ ﻤﻨﻪ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻴﻨﺘﻬﺞ ﻜل‬
‫ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺇﺘﺠﺎﻫﺎﹰ ﺘﻨﻤﻭﻴﺎﹰ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﻴﻨﻔﺼل ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻵﺨﺭ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻋﺎﺩﺓ ﻻ ﻴ‪‬ﺅﺜﺭ ﻓﻴﻪ ﺃﻭ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﺒﻪ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﻌﺯﻱ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﺸﻬﺩﺘﻪ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺃﺯﻭﺍﺝ ﺍﻟﻤ‪‬ﺘﻐﻴ‪‬ﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﻭﻀﺤﺘﻬﺎ ﻤـﺼﻔﻭﻓﺔ‬
‫ﻤ‪‬ﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻹﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺘﻴﻥ ﻗﺒـل ﻭﺒﻌـﺩ ﺒـﺩﺀ ﺒﺭﻨـﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼـﻼﺡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫–‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺤﺯﻤﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ‪ ،RATS ver. # 5‬ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ؛ ﺍﻟﻬﻴﺌﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻨﻘﻭﺩﻱ – ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﺘﺤﻠﻴـل ﺍﻟﻤﻨﺤﻨﻴـﺎﺕ ﺍﻟـﺜﻼﺙ ﻟﻸﺴـﺘﺎﺫ‬
‫ﻓﺭﻴﻤﺎﻥ ‪ -‬ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ .(١٤‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻗـﺩ ﻴ‪‬ـﺸﻴﺭ ﺇﻟـﻰ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴـﺔ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﺒﻌﺽ ﺍﻹﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﻴﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻹﺭﺘﻔﺎﻉ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻟﻡ ﻴﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﻤـﺎ‬
‫ﻴﺒﺭﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪.‬‬
‫)‪(M1‬‬
‫–‬
‫‪75‬‬
‫‪60‬‬
‫‪45‬‬
‫‪30‬‬
‫‪15‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-15‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪1997‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1993‬‬
‫‪1991‬‬
‫‪1989‬‬
‫‪1987‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪-30‬‬
‫‪1983‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺨﻁﺔ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺃﻋﺩﺍﺩ ﻤﺘﻔﺭﻗﺔ؛ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭ ﻱ‪ ،‬ﺃﻋﺩﺍﺩ ﻤﺘﻔﺭﻗﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﻤﻜﻤﺵ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪ ،‬ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪.٢٠٠٤ ،‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺱ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺠﺫﺏ ﺍﻟﻤـﺩﺨﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ .‬ﻜﺎﻨﺕ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻗﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺘﺒﺎﻁﺅ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﻨـﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ ﺍﻹﺠﻤـﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﻴﻌـﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪.(١٥‬‬
‫ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘﻕ ﻻ ﻴﻌﻜﺱ ﺇﻤﻜﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻫﻭ ﺃﻗل ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜـﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻴﺸﻬﺩﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ .‬ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺄﺨـﺫ ﻤﺠﻬـﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘ ﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻹﻋﺘﺒﺎﺭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺒﻨﻤﻁ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﻨﻤـﻭ ﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ "ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل ﻟﻺﺴﺘﺜﻤﺎﺭ"‪ .‬ﻭﻟﻌل ﺫﻟـﻙ‬
‫ﻴ‪‬ﻤﺜل ﺃﺤﺩ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﻜﺴﺭ ﻤﺎ ﻴ‪‬ﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻪ "ﺍﻟﺤﻠﻘـﺔ ﺍﻟﻤ‪‬ﻔﺭﻏـﺔ ﻟﻠﻔﻘـﺭ"‬
‫)‪ (The Vicious Circle of Poverty‬ﺍﻟﺘﻲ ﺼﺎﻏﻬﺎ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ "ﺭﺍﺠﻨـﺭ ﻨﺭﻜـﺴﻴﻪ"‬
‫)‪ (Ragner Nurkse, 1953‬ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻨﺭﻭﻴﺠﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗـﺩ ﺘـﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﺩﻭﻟـﺔ‬
‫ﺍﻵﺨﺫﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺒﺄﻥ ﺘﻅل ﻓﻲ ﻨﻔـﺱ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠـﺔ ﻋﻠـﻰ ﻤﻨﺤﻨـﻰ ﺍﻟﻨﻤـﻭ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻌﻭﺍﻤـل ﺘـﺭﺘﺒﻁ‬
‫ﺒﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﻭﺍﻟﻁﻠﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫–‬
‫‪60‬‬
‫‪50‬‬
‫‪46.2‬‬
‫‪40‬‬
‫‪35.8‬‬
‫‪30‬‬
‫‪23. 3‬‬
‫‪20‬‬
‫‪10‬‬
‫‪0‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪1994‬‬
‫‪1990 1992‬‬
‫‪1988‬‬
‫‪1984 1986‬‬
‫‪1982‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ؛ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﻱ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ؛ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻭﻟﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻗﺩ ﺃﺸﺎﺭ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﻔﺼﺎﻡ ﺒﻴﻥ ﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨـﻲ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺼـﻴﺎﻏﺔ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ ﻭﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﺒﻨـﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﻁﺭﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﺴـﺘﻨﺎﺩﺍﹰ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﻴﻁﺭﺤﻬـﺎ ﻋﻠـﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻴ‪‬ﻁﻠـﻕ ﻋﻠﻴـﻪ ‪(Balanced‬‬
‫)‪ ، Scorecards; BSC‬ﺤﻴﺙ ﻴﻌﻤل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻤﺤﺎﻭﺭ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺘﻁـﻭﻴﺭ ﻭﺍﻹﺒﺘﻜـﺎﺭ‪،‬‬
‫‬‫ﻭﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﺒﺈﺴﺘﻤﺭﺍﺭ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‪ ،‬ﺘﺴﻌﻰ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘـﺩﺭﻴﺏ ﺍﻟﻌـﺎﻤﻠﻴﻥ ﻟـﺩﻴﻬﺎ‬
‫ﻭﺘﺭﺴﻴﺦ ﺍﻟﺜﻘﺎﻓﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺘﺒﻁ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺒﺄﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﺫﺍﺘﻲ‪.‬‬
‫‬‫ﺤﻴﺙ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻵﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬـﺎ‬
‫ﻴﺘﻡ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺨـﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤـﺔ ﺘﻠﺒـﻲ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ )ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺩ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺔ(‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﺇﻟـﻰ ﺠﺎﻨـﺏ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟـﻰ ﺇﻨﺠـﺎﺯ‬
‫"ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ"‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻨﺩﺓ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‬‫ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻓـﻲ ﺍﻟﻭﻗـﺕ ﺍﻟـﺭﺍﻫﻥ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤـ ﺎﹰ ﻤﺘﺯﺍﻴـﺩﺍﹰ‬
‫ﺒﺎﻟﻌﻤﻼﺀ‪ ،‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺭﻀﺎﺀ ﺍﻟﻌﻤﻴل‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﺴﻭﻑ ﻴﺘﻭﺠـﻪ ﺇﻟـﻰ ﻤﺅﺴـﺴﺔ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﻭﻫﻨﺎ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴل ﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ‪ ،‬ﻭﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘـﻲ ﻴﺠـﺩﺭ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻬﺎ ﻟﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‬‫ﻴﺭﻜﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻹﺸـﺎﺭﺓ‬
‫ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺩﻭﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﺨﺘﻼﻻﺕ‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴ ﺎﻏﺔ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ – ﻭﻓﻘ ﹰﺎ ﻹﻁـﺎﺭ ﻋﻤـل‬
‫)‪ - (Balanced Scorecards‬ﻜﻤﺎ ﻴﺴﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ (١٦‬ﻋﻠـﻰ ﻤﺤـﺎﻭﺭ ﺍﻟﻌﻤـل‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪،‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
________________________________
________________________________
‫ﻴ‪‬ﺸﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻷﻭل ﺇﻟﻰ ﺠﻬﻭﺩ "ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﺍﻟﺘﻌﻠﻡ ﻭﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ "‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﺤﺘﻰ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻹﺴﺘﺩﺍﻤﺔ ﻟﻠﺘﺤﺭﻙ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻜـﻭﻥ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﺒﻨﻰ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻬﺎ ﺍﻹﺭﺘﻘﺎﺀ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺅﺜﺭ ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻟﻜﻭﻨﻬﺎ ﺃﺤﺩ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤ‪‬ﺤﺭﻙ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ‪ ،‬ﻗﺩ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﺒﻨﻲ‬
‫ﺭﻓﻊ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ )ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﻓﻊ ﺒﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﺨـﺭﻭﺝ ﻤـﻥ ﺍﻟﺤﻠﻘـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤ‪‬ﻔﺭﻏﺔ ﻟﻠﻔﻘﺭ ﻜﻤﺎ ﺘﻤﺕ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل(‪.‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺘﺸﺠﻴﻊ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﻭﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ‪ ،‬ﻭﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﺎﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﻟﻠﺘﻨﻔﻴﺫ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﻌﻤل‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺒﻨﻲ ﻤﻔﻬﻭﻡ ‪(Long‬‬
‫)‪ .Life Learning; LLL‬ﻭﺫﻟﻙ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤ‪‬ﺘﻐﻴ‪‬ـﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘـﺸﻬﺩﻫﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ‪.‬‬
‫ﺇﺘﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬
‫ﻭﻟﻌل ﺇﻨﺠﺎﺯ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺭﺘﻘﺎﺀ ﺒﻤﻬﺎﺭﺍﺕ ﻗﻭﺓ ﺍﻟﻌﻤـل‪ ،‬ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﻴ‪‬ـﺸﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ .(١٧‬ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴـﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘـﺼﺒﻭ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻟﻺﺭﺘﻘﺎﺀ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ‪ ،‬ﻟﺩﻓﻊ ﻋﺠﻠﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﺘﺒﻨﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﺤﻔﺯ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﻋﻠـﻰ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﻤﻭ )ﻜﻤﺎ ﺃﺸﺎﺭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ(‪.‬‬
‫ﺭﻓﻊ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻟﻠﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ‬
‫ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺘﺒـﺩﻭ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻲ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﻫـﺎ ﺍﻟﻤ‪‬ﺤﻔـﺯ‬
‫ﻟﻺﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺨﺎﺹ )ﻜﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ(‪.‬‬
‫ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﻐﻭﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴ‪‬ﻭﺍﺠﻪ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺸﻜل )‪(١٧‬‬
‫ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻤﺤﺎﻭﺭ ﺍﻟﻌﻤل‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺭﻜﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺒﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺴﺒﺒﻴﺔ ﻭﺘﺭﺍﺒﻁ ﺤﻤﻴﺩﺓ ﻭﻗﻭﻴﺔ ﻤﻊ‬
‫ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻹﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻨﺸﺄ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻭﺘـﻭﺩﻱ ﺒﻤﺠﻤـل‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﹸﻌﺩ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻤﻜﻭﻥ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻟﺭﻓﻊ ﻜﻔـﺎﺀﺓ‬
‫ﻭﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻤﻨﺎﺥ ﻤﻭﺍﺕٍ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠـﻰ ﺘﻁـﻭﻴﺭ‬
‫ﻭﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﻭﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﻭﺍﻜﺏ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘـﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ ﺒﻪ‪.‬‬
‫ﻭﻟﻌل ﺫﻟﻙ ﻜﻠﻪ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﻴﺩﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻫـﻭ ﻤـﺎ‬
‫ﻴﺨﺘﺹ ﺒﻪ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺘﺴﻌﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟـﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺠﺎﻫـﺩﺓ ﺇﻟـﻰ ﺍﻹﺭﺘﻘـﺎﺀ‬
‫ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺭﻓﺎﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﻭﺍﻁﻨﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺩﺭﺠﺔ ﺜﻘﺘﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ ﺒﻤـﺎ‬
‫ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﻤﺤﺎﻭﺭ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ .‬ﻜﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻭﻤﻊ ﺇﺩﺨـﺎل ﺍﻟﺒ‪‬ﻌـﺩ ﺍﻟﻌـﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﻓـﺈﻥ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺸﻬﺩﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺜﻘﺔ ﺍﻟﻤـﺴﺘﺜﻤﺭ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻤـﻥ ﺍﻹﻨﻔﺘـﺎﺡ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻭﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺘﺘﻡ ﻓـﻲ ﺴـﻴﺎﻕ ﺘﻭﺍﺯﻨـﺎﺕ‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭﺍﻷﺨﻴﺭ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻹﺸـﺎﺭﺓ‬
‫ﺘﺤـﺴﻴﻥ‬
‫ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺴﻭﻑ ﺘﻨﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻟﻺﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻀﻊ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺒﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻪ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ )ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ(‪،‬‬
‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﻭﺒﻌﺩ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘـﺴﻌﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻟﺒﻠﻭﻍ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ – ﻤﻥ ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻋﻤﻠﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻭﺯﻥ ﻨﺴﺒﻲ ﻟﻜل ﻤﺤﻭﺭ ﻤﻥ ﻤﺤﺎﻭﺭ ﺍﻟﻌﻤـل ﺍﻷﺭﺒﻌـﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﻭﺯﻥ ﻨﺴﺒﻲ ﻟﻜل ﻫﺩﻑ ﻓﺭﻋﻲ ﺩﺍﺨل ﻜل ﻤﺤﻭﺭ‪ .‬ﻴﺘﻁﻠـﺏ ﺍﻷﻤـﺭ ﻜـﺫﻟﻙ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺯﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻭﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﺴﻨﻰ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺇﻨﺠﺎﺯ ﻜـل‬
‫ﻫﺩﻑ ﻓﺭﻋﻲ‪ ،‬ﻤﻊ ﻗﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻹﻟﺘﺯﺍﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺤﻴﻭﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﻤـﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﻏـﻭﺏ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬـﺎ‬
‫ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻹﻁﺎﺭ ﺯﻤﻨﻲ ﻤ‪‬ﺤﺩ‪‬ﺩ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﻁﺭﺤﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤ‪‬ﻘﺩﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺒﺴﺎﻁ ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ ﻋﺒﺭ ﺃﻗﺴﺎﻤﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺘﺤﻠﻴﻼﹰ ﻟﻁﺒﻴﻌـﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻜﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺸِﻘﹼﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟـﺔ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤـﻥ ﺍﻟﻘـﺭﻥ ﺍﻟﻌـﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﺒـﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠـﻰ ﻋﻘـﺩ‬
‫ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﻤﻭﺍﻀﻊ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪ .‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﻼﻤﺢ ﺘﻠـﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺍﺨﺘﺹ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺈﺴـﺘﻌﺭﺍﺽ‬
‫ﺒﻌﺽ ﻤﻥ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻼﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﺫﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻘﺎﻋـﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺼﻠﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ .‬ﻓﻲ ﺤـﻴﻥ ﺘـﻀﻤﻥ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤ‪‬ﻜﻭ‪‬ﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺠﺎﻨﺒﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ‪ -‬ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪ -‬ﻭﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪ .‬ﻭﻟﻘـﺩ ﺘﻨﺎﻭﻟـﺕ‬
‫ﻼ ﻋﺒﺭ ﺴﺘﺔ ﻓﺼﻭل ﻫﻰ ﻗﻭﺍﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺘﻔﺼﻴ ﹰ‬
‫ﻭﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺎﻗﺘﻪ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﺒﺭ ﺃﻗﺴﺎﻤﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜـﻥ ﺍﻟﻭﻗـﻭﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﺼﺎﻨﻊ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻹﺴﺘﺭﺸـﺎﺩ ﺒﻬـﺎ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻓﺭﻋﻴﺘﻴﻥ‪،‬‬
‫ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤـﺔ ﻤـﻥ ﺤﻴـﺙ‬
‫ﻤﻜﻭﻨﺎﺘﻬﺎ ﻭﺃﺴﻠﻭﺏ ﺇﺘﺎﺤﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺭﻜﺒـﺔ‪ ،‬ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪،‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺇﺘﺎﺤﺔ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴﺔ )ﺴﻭﺍﺀ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨـﺹ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ‪،‬‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ( ﺒﻤﺎ ﻴﻀﻤﻥ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ‪ ،‬ﻴﺘﻡ ﺍﻟـﺩﻤﺞ ﺒـﻴﻥ ﺒﻌـﺽ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺫﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻌﺭﻗل ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴـﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻘـﺎﹰ‬
‫ﻟﻠﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺒﻨﺘﻪ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺨﺎﻤـﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤـﻭﺍﺩ‬
‫ﺘﺩﻗﻴﻕ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‪،‬‬
‫ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺴﻠﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ‪ ،‬ﻭﺴﻠﻊ ﺘﺎﻤﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ ﻴﺼﺩﺭ ﻋﺎﺩﺓ ﻭﻓﻘـﺎﹰ‬
‫ﻟﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﻗﺩ ﻴﺸﻭﺒﻬﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﺼﻭﺭ ﻭﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻗﺔ‪ .‬ﻭﺘﻌﻭﺩ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ ﻓﻲ‬
‫ﺩﻭﺭﻩ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﺩﻭﻟـﺔ‪ ،‬ﻤـﻥ‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻸﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤـﻥ ﺠﻬـﺔ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﺘﺒﻨﻲ ﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺘـﺩﻤﺞ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟـﺭﻗﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻲ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻭﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻬﺩﻫﺎ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻭﻨﻬﺎ ﺃﺤﺩ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺫﺍﺭ ﺍﻟﻤﺒﻜﺭ ﻟﺘﻜـﻭﻥ ﻭﻨﻤـﻭ ﻓﻘﺎﻋـﺎﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل‪.‬‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺅﺸﺭﹰﺍ ﻤﺭﻜﺒﺎﹰ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻬـﺸﺎﺸﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬ﻟـﻴﻌﻜﺱ ﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻬﺸﺎﺸﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻜﺄﺤﺩ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨـﺫﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﻜﺭ ﻀﺩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﻬـﺎ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺒﺩﻻﻟﺔ ﺍﻟﺭﻗﻡ ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻲ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺃﻅﻬﺭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﻘﺩﻡ ﻀﻌﻑ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﺒـﻴﻥ ﺠـﺎﻨﺒﻰ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺭﺼﺩ ﻭﺍﻟﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺩﻭﺭﻱ ﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﻭﺍﻟﺘـﺸﺎﺒﻙ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻭﺘﻘﻭﻴﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺤﻤﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻀـﻤﺎﻨﺎﹰ ﻟﺘﺤﻘﻴـﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻴﻤﺜل ﻋﻨﺼﺭﺍﹰ ﺤﺎﻜﻤ ﹰﺎ‪ .‬ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﻜﻠﻤـﺎ ﻜﺎﻨـﺕ‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﻗﻭﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻹﻨﺘﺸﺎﺭﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺒﻴﻥ ﺠﻨﺒﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻗﻭﻴﺔ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺇﻋﻤﺎل ﻨﹸﻅﻡ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﺘﺄﺸﻴﺭﻱ ﺤﺘـﻰ ﻴـﺼل‬
‫ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺤﻠﺔ "ﺍﻟﻨﻀﺞ "‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻟﺤﺎل ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻷﺠـل ﺍﻟﻁﻭﻴـل‪ ،‬ﻓـﻲ ﺇﻁـﺎﺭ ﻤﻔﻬـﻭﻡ ﺍﻟـﺩﻭﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﺴﻭﺍﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ ﺃﻭ ﺍﻟـﺩﻭﻟﻲ‪ ،‬ﻤـﻊ ﺘﻔﻬـﻡ‬
‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻜل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﻤﺭﺍﺤل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠﺎﺕ‪ ،‬ﻹﻨﺘﻬﺎﺝ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻹﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺭﺼﺩ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫________________________________‬
‫________________________________‬
‫ﺘﺒﻨﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺸﺎﻤل ﻹﺩﺍﺭﺓ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺼـﻴﺎﻏﺔ ﻨﻅـﺎﻡ‬
‫ﻤﺘﻜﺎﻤل ﺍﻷﺭﻜﺎﻥ ﻭﻗﺎﺒل ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ‪ ،‬ﻴﺄﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻹﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻷﺒﻌﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻏﻴـﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‪.‬‬
‫ﻭﺃﺨﻴﺭﺍﹰ‪ ،‬ﻭﻟﻴﺱ ﺁﺨﺭﺍﹰ‪ ،‬ﻭﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻵﺜـﺎﺭ ﺍﻹﻨﺘـﺸﺎﺭﻴﺔ )‪(Spillover Effects‬‬
‫ﺘﻨﺘﻘل ﺒﻴﻥ ﺃﺭﺠﺎﺀ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺘﻨﺘﻘـل ﻜـﺫﻟﻙ ﻋﺒـﺭ ﺍﻟﺤـﺩﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﻤﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺘﺒﻨﻲ ﻨﹸﻅﻤﺎﹰ ﻟﻺﻨـﺫﺍﺭ ﺍﻟﻤ‪‬ﺒﻜـﺭ‬
‫ﻀﺩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻭﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺒﺤﻴﺙ ﻻ ﺘﺄﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺘﻁﻭﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻓﻘـﻁ‪ ،‬ﻭﻟﻜـﻥ‬
‫ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺘﺴﻊ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻟﻴﻀﻡ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ ﻭﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟـﻭﻁﻨﻲ‬
‫ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻁﻴﺩﺓ‪.‬‬
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‫ﺘﻘـﺩﻴــﻡ‪.‬‬
‫ﻤﻘـﺩﻤــﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ ١٠١‬ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫‪ ٢٠١‬ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ٣٠١‬ﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ ١٠٢‬ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻼﻤﺢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﻴﻨﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ ٢٠٢‬ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻼﻤﺢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻜﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ -‬ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ ١٠٣‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻤﻲ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ٢٠٣‬ﻨﺤﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‪.‬‬
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