‫صكوك املضاربة و دورها يف متوين القطاع‬
‫الصناعي‬
‫جتربة الشركة السعودية العاملية‬
‫لمبرتوكيماويات‬
‫« سبكيم »‬
‫األستاذة‪ :‬شالور وسام‬
‫جامعة سطيف‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫الملخص‪:‬‬
‫شمتـاول هذه اًمقرىمة دراؾمةة دمرسمةة اًمنمةيمة اًمدةعقدلة اًمعاعمقةة ًمؾامؽمويمق ولةات « ؾمةامؽقؿ »‬
‫ًمتعامؾفا سمصؽقك اعمضارسمة عما هلا مـ طماضمة رضورلة ًمتؿقلةؾ شمقؾمةعات اًمنمةيمة اًمرأؾمة ًمقة ذم اعمعةارلع‬
‫اجلدلدة‪.‬‬
‫و قمغم ضقء ما شمؼدم‪ ،‬ومنن اإلؿمؽاًمقة اًمتل شمعاجلفا هذه اًمقرىمة اًمامحثقة لؿؽـ صقاهمتفا ومق لكم‪:‬‬
‫ما هق اًمدور االىمتصادي و اًمتـؿقي اًمذي شمؾعامف صؽقك اعمضارسمة؟‬
‫أو سمؿعـك آظمر‪ ،‬ماذا لـتظر اًمؼطاع اًمصـاقمل مـ صؽقك اعمضارسمة؟‬
‫الؽؾامت ادػتاحقة‪ :‬اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل‪ ،‬اًمصؽقك اإلؾمالمقة‪ ،‬صؽقك اعمضارسمة‪.‬‬
‫‪Abstract:‬‬
‫‪This paper deals with the study of the experience of Saudi International‬‬
‫‪Petrochemical «SIPCHEM» instruments for Sukuk Al Mudaraba.‬‬
‫‪Because of their need to finance the necessary expansion of capitalism in the‬‬
‫‪company's new projects.‬‬
‫‪In the light of the above, the problem addressed by this paper can be‬‬
‫‪formulated as follows:‬‬
‫‪What is the role of the economic and developmental instruments played by‬‬
‫?‪sukuk al mudaraba‬‬
‫?‪Or in other words, what does the industrial sector wait from sukuk al mudaraba‬‬
‫‪Keywords: Islamic Finance, Islamic Sukuk, Sukuk Al Mudaraba .‬‬
‫‪2‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫مقدمة‪:‬‬
‫لعفد اًمعامل ذم اًمدـقات األظمػمة ما لؿؽـ أن كطؾؼ قمؾقف اؾمؿ اًمداماق ًمـقؾ أيمؼم طمصة مـ رؤوس‬
‫األمقال واًمتؿقلالت اإلؾمالمقة‪ ،‬قمـ ـمرلؼ شمطقلر آًمقات اًمعؿؾ اعمرصذم ًمتصامح متقائؿة مع‬
‫أطمؽام اًمنملعة اإلؾمالمقة‪ ،‬وـمرح مـتجات مرصومقة وماًمقة مـ أؾمقاق اعمال واًمامقرصات وًمقس‬
‫اعمصارف ومحدب‪ ،‬حتؿؾ ؿمعار "طمالل" ًمتؽقن مؼامقًمة ًمدى أصحاب رؤوس األمقال اعمدؾؿلم‪.‬‬
‫طمؽرا قمغم اًمدول اًمعرسمقة واإلؾمالمقة اًمؼقلة ذم هذا اعمجال‪ ،‬مثؾ ماًمقزلا‬
‫ًمؽـ هذا اًمداماق مل لعد ً‬
‫اًمتل شمعتؼم قماصؿة اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل ذم اًمعامل ذم اًمقىمت اًمراهـ‪ ،‬سماإلضاومة إمم اًمدعقدلة‬
‫وإكدوكقدقا واًمامحرلـ‪ ،‬سمؾ امتد ًمقعؿؾ سمؾداكًا أظمرى مثؾ اهلـد وروؾمقا وسمرلطاكقا وؾمـغاومقرة‪،‬‬
‫ويمؾفا سمؾدان همػم إؾمالمقة ذات اىمتصادلات يمؼمى‪.‬‬
‫و واصؾت ؾمقق اًمصؽقك اإلؾمالمقة اًمـؿق قمغم اًمرهمؿ مـ اعمعايمؾ اًمتل واضمفت االىمتصاد‬
‫اًمعاعمل‪ ،‬طمقث ؿمفد قمام ‪ 2009‬إصدار صؽقك سمؼقؿة ‪ 23.3‬مؾقار دوالر أمرلؽل مؼاسمؾ ‪14.9‬‬
‫مؾقارا ذم ‪ ،2008‬وسمؾغ طمجؿ ؾمقق اًمصؽقك اإلؾمالمقة ما لزلد قمغم ‪ 111.5‬مؾقار دوالر‬
‫ً‬
‫أمرلؽل قمام ‪ ،2009‬يم أؿمارت دراؾمة قمغم مقىمع اًمامـؽ اًمدوزم قمغم ؿمامؽة األكؽمكقت إمم أن‬
‫ظمؼماء االىمتصاد لتقىمعقن أن لامؾغ طمجؿ اًمصؽقك اإلؾمالمقة كحق ‪ 3‬شمرلؾققن دوالر أمرلؽل‬
‫سمحؾقل قمام ‪ 2015‬م‪.‬‬
‫و قمغم ضقء ما شمؼدم‪ ،‬ومان اإلؿمؽاًمقة اًمتل شمعاجلفا هذه اًمقرىمة اًمامحثقة لؿؽـ صقاهمتفا ومق لكم‪:‬‬
‫ما هو الدور االقتصادي و التـؿوي الذي تؾعبه صؽوك ادضاربة؟‬
‫و ًمإلضماسمة قمغم هذه اإلؿمؽاًمقة‪ ،‬شمؿ صقاهمة الػرضقات التالقة‪:‬‬
‫‪ ‬شمعتؼم اًمصؽقك اإلؾمالمقة مـ أدوات اًمتؿقلؾ اعمدتخدمة ذم اًمدقق اعمازم اإلؾمالمل اعمؼاسمؾة‬
‫ًمعؿؾقة اًمتقرلؼ اعمدتخدمة ذم اًمامـقك اًمرسمقلة‪.‬‬
‫‪ ‬إن ًمصؽقك اعمضارسمة دور هام ذم حتؼقؼ أهداف و دومع أكعطة اعمصارف اإلؾمالمقة‪ ،‬و يمذًمؽ‬
‫شمـؿقة ممذات االىمتصاد اًمؽكم ًمؾدوًمة‪.‬‬
‫‪ ‬شمعتؼم دمرسمة اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات «ؾمامؽقؿ اعمدرضمة سماًمدقق اعماًمقة‬
‫اًمدعقدلة» مـ اًمتجارب اًمرائدة ذم اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫أمهقة البحث ‪:‬‬
‫شمؽؿـ أمهقة هذا اًمامحث ذم اًمتطقر اعمؾحقظ ذم ؾمقق اًمصؽقك اإلؾمالمقة ظمالل اًمدـقات‬
‫األظمػمة سماقمتامارها مثاال واضحا قمغم االؾمتجاسمة ًمؾؿتغػمات ذم اًمامقئة االىمتصادلة و اعمرصومقة‪.‬‬
‫و يمذًمؽ شمػعقؾ صؽقك اعمضارسمة ًمؾجاكب اًمتـؿقي مـ ظمالل ضمعؾ االىمتصاد لعؿؾ ضؿـ جمال‬
‫االىمتصاد احلؼقؼل‪.‬‬
‫هدف البحث ‪:‬‬
‫هتدف اًمدراؾمة إمم‪:‬‬
‫‪ ‬اًمتعرف قمغم مػفقم و ـمامقعة اًمصؽقك اإلؾمالمقة‪ ،‬مع سمقان اًمػرق سمقـفا و سملم األؾمفؿ و‬
‫اًمدـدات‪،‬‬
‫‪ ‬دراؾمة كقع مـ اًمصؽقك وهق صؽ اعمضارسمة و شمطامقؼاشمف ذم جماالت اًمتـؿقة وومؼ اعمـفج‬
‫اإلؾمالمل‪،‬‬
‫‪ ‬دراؾمة و متاسمعة دمرسمة ذيمة «ؾمامؽقؿ اعمدرضمة سماًمدقق اعماًمقة اًمدعقدلة» عما طمؼؼتف صؽقك‬
‫اعمضارسمة اًمتل ـمرطمتفا كجاطم ًا مؾحقفم ًا مـ ىمامؾ مردودها اعمازم مـ ضمفة ومـ طمقث ـمرلؼة‬
‫هقؽؾتفا مـ ضمفة أظمرى‪.‬‬
‫و ًمتحؼقؼ مجؾة األهداف اًمداسمؼة‪ ،‬ىمؿـا سمتؼدقؿ اًمقرىمة اًمامحثقة إمم ثالثة حماور رئقسقة كام‬
‫ييل‪:‬‬
‫‪.I‬‬
‫االـمار اًمـظري ًمؾصؽقك اإلؾمالمقة‪.‬‬
‫‪.II‬‬
‫اًمتؿقلؾ قمـ ـمرلؼ صؽقك اعمضارسمة‪ ،‬و شمطامقؼاهتا وومؼ اعمـفج اإلؾمالمل‪.‬‬
‫‪.III‬‬
‫دمرسمة اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات «ؾمامؽقؿ اعمدرضمة سماًمدقق اعماًمقة‬
‫اًمدعقدلة»‬
‫مـفج البحث‪:‬‬
‫شمعتؿد اًمدراؾمة مـ أضمؾ حتؼقؼ هدف اًمامحث قمغم اعمـفج اًمقصػل و االؾمتؼرائل و االؾمتـاماـمل‪ ،‬و‬
‫لظفر ذًمؽ مـ ظمالل حماوًمة شمتامع و اؾمتؼراء آراء اًماماطمثلم و االىمتصادللم اعمتخصصلم ذم جمال‬
‫اًمصؽقك اإلؾمالمقة و حماوًمة اإلطماـمة سملهؿ دور شمؼقم سمف هذه األظمػمة ذم اًمتؿقلؾ و اًمتـؿقة سمصػة‬
‫‪4‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫قمامة‪ ،‬ودوها ذم اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات «ؾمامؽقؿ اعمدرضمة سماًمدقق اعماًمقة‬
‫اًمدعقدلة» سمصػة ظماصة‪.‬‬
‫‪.I‬‬
‫االطار النظري للصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫‪ ‬مفهوم الصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫اًمصؽقك اعماًمقة اإلؾمالمقة قمامارة قمـ وصمقؼة سمؼقؿة ماًمقة معقـة شمصدرها ممؾمدة سملؾم ء مـ لؽتتامقن‬
‫ومقفا مؼاسمؾ دومع اًمؼقؿة اعمحررة هبا‪ ،‬وشمدتثؿر طمصقؾة اًمامقع ؾمقاء سمـػدفا أو سمدومعف إمم اًمغػم‬
‫ًمالؾمتث ر كقاسمة قمـفا‪ ،‬وشمعؿؾ قمغم ض ن شمداوًمف ‪ ،‬ولعارك اعمؽتتامقن ذم اًمصؽقك ذم كتائج هذا‬
‫اإلؾمتث ر طمدب اًمنموط اخلاصة سمؽؾ إصدار‪.‬‬
‫ولعػم هذا اًمتعرلػ إمم متقز اًمصؽقك سماًمد ت اآلشمقة‪:‬‬
‫‪‬‬
‫اًمصؽ وصمقؼة شمثامت احلؼ ًمصاطمامفا ذم مؾؽقة سماالؿمؽماك مع اًمغػم‪.‬‬
‫‪‬‬
‫ًمؽؾ صؽ ىمقؿة ماًمقة حمددة مدجؾة قمؾقف‪.‬‬
‫‪‬‬
‫شمتضؿـ احلصة اًمتل لؿثؾفا اًمصؽ مؾؽقة ؿمائعة ذم اعمنموع أو االؾمتث ر اًمذي شمؿ متقلؾف‬
‫سملمقال اًمصؽقك‪ ،‬وهلذا‪ ،‬خيضع اًمترصف ذم اًمصؽ ألطمؽام اًمترصف ذم اعمعاع ذم اًمػؼف‬
‫اإلؾمالمل‪.‬‬
‫‪‬‬
‫لؿثؾ اًمصؽ كصقام ًا ؿمائع ًا ذم مقضمقدات وطمؼقق اعمنموع ودلقكف اًمتل قمؾقف ًمؾغػم‪ ،‬وهلذا‬
‫ومنن اكتؼال طمؼ اعم ؾؽقة ال لرد قمغم اًمصؽ سمؾ قمغم ما لدل قمؾقف مـ صاذم ىمقؿة األقمقان‬
‫واحلؼقق‪.‬‬
‫‪‬‬
‫صاطمب اًمصؽ لدتحؼ اعمعاريمة ذم كاشمج اعمنموع اعمؿقل مـ أمقال اًمصؽ‪ ،‬ومقحصؾ قمغم‬
‫كصقامف مـ اًمعائد ولتحؿؾ كصقامف مـ اخلدارة ذم طمدود ما لؿثؾف اًمصؽ‪ ،‬سماقمتاماره رب مال‬
‫ذم اظمتصاصف لؿؾؽف وما لطرأ قمؾقف مـ قمقارض‪.‬‬
‫‪‬‬
‫ذوط اًمتعاىمد حتددها وصمقؼة إصدار اًمصؽ‪ ،‬وهل شمعؿؾ قمغم اًمامقاكات واعمعؾقمات اعمطؾقسمة‬
‫ذقما ذم اًمتعاىمد‪.‬‬
‫‪‬‬
‫اًمصؽقك اعماًمقة اإلؾمالمقة متقاومؼة مع أطمؽام اًمنملعة مـ طمقث األكعطة واالؾمتث رات‬
‫اًمتل شمعؿؾ ومقفا‪ ،‬أو مـ طمقث ـمامقعة اًمعالىمة سملم أـمراومفا‪ ،‬ومال شمتضؿـ دومع ومائدة حمددة‬
‫مؼاسمؾ اًمتؿقلؾ‪ ،‬أو همػم ذًمؽ مـ اعمحظقرات اًمنمقمقة ذم اعمعامالت ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪5‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ ‬األهمية االقتصادية للصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫ويماكت اًمػؽرة األؾماؾمقة مـ وراء إصدار اًمصؽقك اإلؾمالمقة أن لعارك محؾة اًمصؽقك ذم رسمح‬
‫دورا‬
‫اعمعارلع اًمؽامػمة أو اًمدظمؾ اًمـاشمج مـفا‪ ،‬وًمق أصدرت اًمصؽقك قمغم هذا األؾماس‪ ،‬ألدت ً‬
‫يمامػما ذم شمـؿقة اًمعؿؾ اعمرصذم‪ ،‬وؾمامهت مدامهة يمامػمة ذم اًمقصقل إمم أهداومفا‪ ،‬وشمعتؼم شمؾؽ‬
‫ً‬
‫اًمصؽقك ذات مـاومع يمثػمة أمهفا ما لغم‪:‬‬
‫‪ .1‬شمعتؼم مـ أومضؾ اًمصقغ ًمتؿقلؾ اعمعارلع اًمؽامػمة اًمتل ال شمطقؼفا ضمفة واطمدة‪.‬‬
‫يمامػما ًمؾؿدتثؿرلـ اًمذلـ لرلدون اؾمتث ر ومائض أمقاهلؿ‪ ،‬ولرهمامقن ذم اًمقىمت كػدف‬
‫‪ .2‬شمػتح جماالً ً‬
‫أن لدؽمدوا أمقاهلؿ سمدفقًمة قمـدما حيتاضمقن إًمقفا‪ ،‬ألن اعمػروض ذم هذه اًمصؽقك أن شمؽقن ًمف‬
‫ؾمقق صماكقلة شماماع ومقفا اًمصؽقك وشمعؽمى‪ ،‬ومؽؾ اطمتاج اعمدتثؿر إمم أمقاًمف اعمدتثؿرة أو إمم ضمزء‬
‫مـفا‪ ،‬ضماز ًمف أن لامقع ما لؿؾؽف مـ صؽقك أو سمعضا مـفا‪ ،‬وحيصؾ قمغم صمؿـفا اًمذي لؿثؾ األصؾ‬
‫رسمحا‪.‬‬
‫واًمرسمح مجقعا إن يمان اعمنموع يمدب ً‬
‫‪ .3‬شمعتؼم اًمصؽقك اإلؾمالمقة هل اًمامدلؾ اإلؾمالمل ًمؾدـدات ذم اًمـظام اًمرأؾم زم‪ ،‬وهل شمصدر‬
‫مؼاسمؾ أصقل هماًماما ما شمؽقن قمؼارلة أو أصقل أوراق ماًمقة ذات قمائد‪ ،‬واًمصؽقك شمؽقن قمغم‬
‫مدى متقؾمط أو ـمقلؾ األضمؾ‪.‬‬
‫و اًمصؽقك اإلؾمالمقة هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة متثؾ طمصصا ذم مؾؽقة أو كعاط اؾمتث ري‬
‫وذًمؽ سمعد حتصقؾ ىمقؿة اًمصؽقك وهمؾؼ سماب االيمتتاب واؾمتخدامفا ومق أصدرت مـ أضمؾف‪،‬‬
‫وًمؼد ازدادت أمهقة إصدار اًمصؽقك اإلؾمالمقة كتقجة اًمعدلد مـ اًمعقامؾ مـفا‪:‬‬
‫ إشماطمة اًمػرصة أمام اًمامـقك اعمريمزلة الؾمتخدام اًمصؽقك اإلؾمالمقة ضؿـ أـمر اًمدقاؾمة‬‫اًمـؼدلة وومؼا ًمؾؿـظقر اإلؾمالمل سم لداهؿ ذم امتصاص اًمدققًمة‪ ،‬ومـ صمؿ ظمػض معدالت‬
‫اًمتضخؿ‪ ،‬وإشماطمة اًمػرصة أمام اعممؾمدات اعماًمقة اإلؾمالمقة إلدارة اًمدققًمة اًمػائضة ًمدهيا‪.‬‬
‫ شمؾامل اًمصؽقك اطمتقاضمات اًمدوًمة ذم متقلؾ معارلع اًمامـقة اًمتحتقة واًمتـؿقلة سمدالً مـ االقمت د‬‫قمغم ؾمـدات اخلزلـة واًمدلـ اًمعام‪.‬‬
‫ شمداقمد ذم حتدلم رسمحقة اعممؾمدات اعماًمقة واًمنميمات ومرايمزها اعماًمقة‪ ،‬وذًمؽ ألن قمؿؾقات‬‫إصدار اًمصؽقك اإلؾمالمقة شمعتؼم قمؿؾقات ظمارج اعمقزاكقة وال حتتاج ًمتؽؾػة يمامػمة ذم متقلؾفا‬
‫وإدارهتا‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫ شمعتؼم أداة شمداقمد قمغم اًمعػاومقة وحتدلم سمـقة اعمعؾقمات ذم اًمدقق ألكف لتطؾب اًمعدلد مـ‬‫اإلضمراءات ودظمقل اًمعدلد مـ اعممؾمدات ذم قمؿؾقة اإلىمراض مما لقومر اعمزلد مـ اعمعؾقمات ذم‬
‫اًمدقق‪.‬‬
‫ اعمدامهة ذم مجع رأؾم ل ًمتؿقلؾ إكعاء منموع اؾمتث ري مـ ظمالل شمعامئة مقارده مـ‬‫اعمدتث ؿرلـ وذًمؽ مـ ظمالل ـمرح صؽقك وومؼ خمتؾػ صقغ اًمتؿقلؾ اإلؾمالمقة ذم أؾمقاق اعمال‬
‫ًمتؽقن طمصقؾة االيمتتاب ومقفا رأس مال اعمنموع‪.‬‬
‫ شمدفؿ ذم احلصقل قمغم اًمدققًمة اًمالزمة ًمتقؾمقع ىماقمدة اعمعارلع وشمطقلرها‪ ،‬وهق اإلضمراء‬‫اًمذي لتؿ سمؿقضمامف حتقلؾ األصقل اعماًمقة ًمؾحؽقمات واًمنميمات إمم وطمدات شمتؿثؾ ذم اًمصؽقك‬
‫اإلؾمالمقة‪ ،‬ومـ صمؿ قمرضفا ذم اًمدقق جلذب اعمدظمرات ًمتؿقلؾ اعمعارلع االؾمتث رلة ـمقلؾة‬
‫األضمؾ‪.‬‬
‫ شمعؿؾ اًمصؽقك قمغم حتدلم اًمؼدرة االئت كقة واهلقؽؾ اًمتؿقلكم ًمؾؿمؾمدات اعمصدرة ًمؾصؽقك‬‫مـ طمقث أهنا شمتطؾب اًمتصـقػ االئت ين ًمؾؿحػظة سمصقرة مدتؼؾة قمـ اعممؾمدة ذاهتا ومـ صمؿ‬
‫لؽقن شمصـقػفا االئت ين مرشمػ ًعا‪.‬‬
‫يمثػما مـ اًمنميمات‬
‫ اًمتؿقلؾ سماًمصؽقك ال لمصمر ذم احلد االئت ين ًمؾنميمة ذم اًمامـقك‪ ،‬طمقث إن ً‬‫اًمعؿالىمة شمؽقن ىمد اؾمتقومت طمدها االئت ين ًمدى يمثػم مـ اًمامـقك اعمحؾقة‪ ،‬سمؾ واإلىمؾقؿقة‪ ،‬مما جيعؾ‬
‫مفؿة احلصقل قمغم متقلؾ مـ اًمصعقسمة سمؿؽان‪ ،‬وقمؾقف ومنن طمصقل اًمنميمة قمغم متقلؾ قمؼم‬
‫اًمصؽقك لػتح هلا أسمقاسما ائت كقة ضمدلدة ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ ‬خصائص الصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫رسم لدتغرب ولتعجب اًمؽثػم قمـد اـمالقمفؿ قمغم اًمتطقر اًمؽامػم ذم جمال اًمصؽقك‪ ،‬إال أن يمثػم ًا‬
‫مـ قمالمات االؾمتػفام واًمتعجب ىمد شمتحقل إمم قمالمات رضا واىمتـاع قمـد اًمتعرف قمغم رء مـ‬
‫ظمصائص اًمصؽقك ومزالاها‪.‬‬
‫‪ .1‬شمؼقم قمغم مامدأ اعمعاريمة ذم اًمرسمح واخلدارة إن مامدأ إصدار اًمصؽقك مـ طمقث اًمعالىمة سملم‬
‫اعمعؽميملم ومقفا هق االقمت د سمعؽؾ أؾماد قمغم االؿمؽماك ذم اًمرسمح واخلدارة سمرصف اًمـظر قمـ‬
‫صقغة االؾمتث ر اعمعؿقل هبا‪ ،‬طمقث شمعطل عماًمؽفا طمصة مـ اًمرسمح وًمقس كدامة حمددة مدامؼا مـ‬
‫ىمقؿتفا اإل ؾمؿقة وطمصة محؾة اًمصؽقك مـ أرسماح اعمنموع أو اًمـعاط اًمذي متقًمف حتدد سمـدامة مئقلة‬
‫‪7‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫قمـد اًمتعاىمد ومحؿؾة هذه اًمصؽقك لعاريمقن ذم أرسماطمفا طمدب االشمػاق اعماملم ذم كنمة اإلصدار‬
‫ولتحؿؾقن ألضا اخلدائر سمـدامة ما لؿؾؽف يمؾ مـفؿ‪.‬‬
‫‪ .2‬شمصدر اًمصؽقك سمػئات متداولة اًمؼقؿة ألهنا متثؾ طمصصا ؿمائعة ذم مقضمقدات منموع معلم‬
‫أو كعاط اؾمتث ري ظماص وذًمؽ ًمتقدػم ذاء وشمداول هذه اًمصؽقك وسمذًمؽ لعامف اًمصؽ‬
‫اإلؾمالمل اًمدفؿ اًمذي لصدر سمػئات متداولة ولؿثؾ طمصة ؿمائعة ذم صاذم أصقل اًمنميمة‬
‫اعمدامهة‪ ،‬يم أكف لؾتؼل ذم ذًمؽ مع اًمدـدات اًمتؼؾقدلة واًمتل شمصدر سمػئات متداولة‪.‬‬
‫‪ .3‬شمصد ر وشمتداول وومؼا ًمؾنموط واًمضقاسمط اًمنمقمقة طمقث ختصص طمصقؾة اًمصؽقك‬
‫ًمالؾمتث ر ذم معارلع شمتػؼ مع أطمؽام اًمنملعة اإلؾمالمقة‪ ،‬يم أهنا شمؼقم قمغم أؾماس قمؼقد ذقمقة‬
‫وومؼا ًمصقغ اًمتؿقلؾ اإلؾمالمقة‪ ،‬يماعمعاريمات واعمضارسمات وهمػمها‪ ،‬سمضقاسمط شمـظؿ إصدارها‬
‫وشمداوهلا واًمعائد قمؾقفا‪.‬‬
‫‪ .4‬لتحؿؾ طمامؾ اًمصؽ األقماماء واًمتامعات اعمؽمشمامة قمغم مؾؽقتف ًمألصقل اعمؿثؾة سماًمصؽ ؾمقاء‬
‫يماكت مصارلػ اؾمتث رلة أو هامقط ذم اًمؼقؿة‪.‬‬
‫‪ .5‬لتـارم اًمض ن مع يمؾ مـ اعمضارسمة أو اًمقيماًمة أو اًمنمايمة‪ ،‬ومفل اًمصقغ اًمتل شمدار هبا اًمدـدات‬
‫اًمتؼؾقدلة اًمتل لطامؼ ومقفا مامدأ اًمض ن‪ ،‬ومال لتحؿؾ اعمصدر اخلدارة‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫وىمد طمؼؼت اًمصؽقك اإلؾمالمقة ىمػزات كققمقة مـ طمقث اًمعقائد‪ ،‬وطمازت قمغم اهت م اًمدقق‬
‫اإلؾمالمل واًمغريب‪ ،‬وأطمقطت هذه اإلصدارات سمرىماسمة ذقمقة شمضؿـ ؾمالمة اإلضمراء واًمتـػقذ‬
‫مـ طمقث مقاومؼتفا ألطمؽام اًمنملعة اإلؾمالمقة اًمدؿحة‪ ،‬ومع ذًمؽ ومفل شمعاين مـ سمعض‬
‫اًمصعقسمات و مـ اعمميمد اًمتغؾب قمؾقفا ذم اًمدـقات اًمؼادمة ‪،‬ومـ اعمعايمؾ اًمتل شمقاضمففا هق قمدم‬
‫وضمقد ؾمقق صماكقلة متؽامؾة هلذه اإلصدارات ولرضمع اًمدامب إمم ىمؾة قمدد اًمصؽقك اعمصدرة ذم‬
‫اًمقىمت اًمراهـ مؼاركة سمدقق اًمدـدات اًمتؼؾقدي‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ ‬أنواع الصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫واًمصؽقك هلا أكقاع قمدلدة‪ ،‬ولؿؽـ شمقًمقػ خمتؾػ اًمصقغ السمتؽار صقغ ضمدلدة سم ال شمتعارض‬
‫مع أطمؽام اًمنملعة اإلؾمالمقة؛ وىمد ذيمرت هقئة اعمراضمعة ًمؾؿمؾمدات اعماًمقة اإلؾمالمقة اًمتصـقػ‬
‫اآليت ًمؾصؽقك‪:‬‬
‫‪ .1‬صؽوك اإلجارة ‪ :‬وهك متثؾ مؾؽقة أقمقان ممضمرة أو مـاومع أو ظمدمات ‪ ،‬وشمـؼدؿ إمم‪:‬‬
‫‪8‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫ صؽقك مؾؽقة اعمقضمقدات اعممضمرة ‪ :‬وهل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لصدرها ماًمؽ قملم ممضمرة‬‫أو قملم مققمقد سماؾمتئجارها‪ ،‬أو لصدرها وؾمقط مازم لـقب قمـ اعماًمؽ سمغرض سمقعفا واؾمتقػاء‬
‫صمؿـفا مـ طمصقؾة االيمتتاب ومقفا‪ ،‬وشمصامح اًمعلم ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫ صؽقك مؾؽقة اعمـاومع ‪ ،‬وشمـؼدؿ إمم‪:‬‬‫‪ ‬صؽقك مؾؽقة مـاومع األقمقان اعمقضمقدة ‪ :‬وهك كققمان‪:‬‬
‫ وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لصدرها ماًمؽ قملم مقضمقدة‪ ،‬أو قمـ ـمرلؼ وؾمقط مازم ‪ ،‬سمغرض إضمارة‬‫مـاومعفا واؾمتقػاء أضمرهتا مـ طمصقؾة االيمتتاب ومقفا ‪ ،‬وشمصامح مـػعة اًمعلم ممؾقيمة حلؿؾة‬
‫اًمصؽقك‪.‬‬
‫ وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لصدرها ماًمؽ مـػعة قملم مقضمقدة (مدتلضمر) سمـػدف أو قمـ ـمرلؼ‬‫وؾمقط مازم‪ ،‬سمغرض إقمادة إضمارهتا واؾمتقػاء أضمرهتا مـ طمصقؾة االيمتتاب ومقفا ‪ ،‬وشمصامح مـػعة‬
‫اًمعلم ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪ ‬صؽقك مؾؽقة مـاومع األقمقان اعمقصقومة ذم اًمذمة‪:‬‬
‫هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها سمغرض إضمارة أقمقان مقصقومة ذم اًمذمة واؾمتقػاء األضمرة‬
‫مـ طمصقؾة االيمتتاب ومقفا‪ ،‬وشمصامح مـػعة اًمعلم اعمقصقومة ذم اًمذمة ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪-‬‬
‫صؽقك مؾؽقة اخلدمات ‪ ،‬وهك كققمان‪:‬‬
‫‪ ‬صؽقك مؾؽقة اخلدمات مـ ـمرف معلم‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها سمغرض‬
‫شمؼدلؿ اخلدمة مـ ـمرف معلم (يمؿـػعة اًمتعؾقؿ مـ ضمامعة مد ة) واؾمتقػاء األضمرة مـ طمصقؾة‬
‫االيمتتاب ومقفا‪ ،‬وشمصامح اخلدمات ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪ ‬صؽقك مؾؽقة اخلدمات مـ ـمرف مقصقف ذم اًمذمة‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ‬
‫إصدارها سمغرض شمؼدلؿ اخلدمة مـ مصدر مقصقف ذم اًمذمة (يمؿـػعة اًمتعؾقؿ مـ ضمامعة لتؿ‬
‫حتدلد مقاصػاهتا دون شمدؿقتفا) واؾمتقػاء األضمرة مـ طمصقؾة االيمتتاب ومقفا‪ ،‬وشمصامح اخلدمات‬
‫ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪ .2‬صؽوك السؾم ‪ :‬هك وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها ًمتحصقؾ رأس مال اًمدؾؿ ‪ ،‬وشمصامح‬
‫ؾمؾعة اًمدؾؿ ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪9‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ .3‬صؽوك االستصـاع‪ :‬هك وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها الؾمتخدام طمصقؾة االيمتتاب‬
‫ومقفا ذم شمصـقع ؾمؾعة ‪ ،‬ولصامح اعمصـقع ممؾقيما حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪ .4‬صؽوك ادرابحة ‪ :‬هك وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها ًمتؿقلؾ ذاء ؾمؾعة اعمراسمحة‪،‬‬
‫وشمصامح ؾمؾعة اعمراسمحة ممؾقيمة حلؿؾة اًمصؽقك‪.‬‬
‫‪ .5‬صؽوك ادشاركة‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها الؾمتخدام طمصقؾتفا ذم إكعاء‬
‫منموع ‪ ،‬أو شمطقلر منموع ىمائؿ ‪ ،‬أو متقلؾ كعاط ‪ ،‬ولصامح اعمنموع أو مقضمقدات اًمـعاط مؾؽا‬
‫حلؿؾة اًمصؽقك ذم طمدود طمصصفؿ ‪ ،‬وشمدار اًمصؽقك سمتعقلم أطمد اًمنميماء أو همػمهؿ إلدارهتا‪.‬‬
‫‪ .6‬صؽوك ادضاربة ‪ :‬هك وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة متثؾ منموقمات أو أكعطة شمدار قمغم أؾماس‬
‫اعمضارسمة اًمنمقمقة‪.‬‬
‫‪ .7‬صؽوك ادزارعة ‪ :‬هك وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها الؾمتخدام طمصقؾة االيمتتاب ومقفا‬
‫ذم متقلؾ منموع قمغم أؾماس اعمزارقمة ‪ ،‬ولصامح حلؿؾة اًمصؽقك طمصة ذم اعمحصقل وومؼ ما طمدده‬
‫اًمعؼد‪.‬‬
‫‪ .8‬صؽوك ادساقاة ‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها الؾمتخدام طمصقؾتفا ذم ؾمؼل‬
‫أؿمجار مثؿرة واإل كػاق قمؾقفا ورقمالتفا قمغم أؾماس قمؼد اعمداىماة ‪ ،‬ولصامح حلؿؾة اًمصؽقك طمصة‬
‫مـ اعمحصقل وومؼ ما طمدده اًمعؼد‪.‬‬
‫‪ .9‬صؽوك ادغارسة ‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة لتؿ إصدارها الؾمتخدام طمصقؾتفا ذم همرس‬
‫أؿمجار وومق لتطؾامف هذا اًمغرس مـ أقم ل وكػؼات قمغم أؾماس قمؼد اعمغارؾمة ولصامح حلؿؾة‬
‫اًمصؽقك طمصة ذم األرض واًمغرس‪.‬‬
‫‪.10‬‬
‫صؽوك الوكالة‪ :‬هل وصمائؼ متداولة اًمؼقؿة متثؾ منموقمات أو أكعطة شمدار قمغم أؾماس‬
‫اًمقيماًمة سماالؾمتث ر سمتعقلم ويمقؾ قمـ محؾة اًمصؽقك إلدارهتا‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ ‬المقارنة بين الصكوك اإلسالمية و األسهم‪:‬‬
‫مدرة ًمعائد‪ ،‬أو اعمعاريمة ذم‬
‫اًمصؽقك شمعامف األؾمفؿ مـ طمقث أن يمؾقف لؿثؾ مؾؽقة أصقل ّ‬
‫رأؾم ل منموع مرسمح‪.‬‬
‫أما االظمتالف ومفق مـ ٍ‬
‫كقاح‪ ،‬مـفا‪:‬‬
‫‪10‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ .1‬إن هقؽؾ إصدار اًمصؽقك جيعؾ اًمعائد قمؾقفا وصمؿـفا ذم اًمدقق أىمؾ شمؼؾاما‪ ،‬ومـ صمؿ لؽقن‬
‫ىماسمال ًمؾتقىمع ومظـة االؾمتؼرار‪.‬‬
‫‪ .2‬اًمصؽقك ًمقدت دائؿة دوام اًمنميمة اعمصدرة هلا يم هق طمال األؾمفؿ‪ ،‬سمؾ إن هلا أضمال جيري‬
‫شمصػقتفا ومقف سماًمطرق اعمـصقص قمؾقفا ذم كنمة اإلصدار‪.‬‬
‫‪ .3‬إن طمامؾ اًمدفؿ ًمف قمـد اًمتصػقة كصقامف مـ أصقل اًمنميمة قمـد شمصػقتفا (وشمددلد ما قمؾقفا‬
‫مـ دلقن) أما اًمصؽقك ومنهنا مصؿؿة‪ ،‬طمقث متؽـ محؾتفا مـ اؾمؽمداد رأؾم هلؿ أو ضمزء مـف قمـد‬
‫اكتفاء مدهتا سمرصف اًمـظر قمـ ىمقؿة أصقل اعمصدر ًمؾصؽقك أو ىمدرشمف قمغم ؾمداد دلقكف‬
‫ًممظمرلـ‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ ‬المقارنة بين الصكوك اإلسالمية و السندات التقليدية‪:‬‬
‫اكتنمت ذم اآلوكة األظمػمة قمؿؾقات إصدار اًمصؽقك اإلؾمالمقة وذًمؽ قمغم همرار اًمدـدات‬
‫اًمرسمقلة اًمتل شمصدرها اًمامـقك اًمتؼؾقدلة‪.‬‬
‫واهلدف مـ إصدارها هق شمقومػم اًمتؿقلؾ ًمؾؿنموقمات اعمختؾػة وذم كػس اًمقىمت هق اؾمتث ر‬
‫ًمؾؿدظمرات ووؾمقؾة مـ وؾمائؾ اًمدقاؾمة اعمرصومقة اًمتل شمتخذها اعمصارف‪.‬‬
‫واًمدـدات هل أوراق ماًمقة شمتعامؾ هبا اًمامـقك اًمرسمقلة ‪ ،‬وقمغم همرارها ىمامت اعمصارف اإلؾمالمقة‬
‫وسمعض اعممؾمدات اعماًمقة اإلؾمالمقة سمصـاقمة متقلؾ آظمر لدؿك (اًمصؽقك اإلؾمالمقة) وهل شمؼقم‬
‫سمـػس اًمقفمائػ سمؾ وأيمثر مـ شمؾؽ اًمدـدات‪.‬‬
‫اًمدـدات سماظمتصار‪ :‬هل أوراق ماًمقة متثؾ ىمرض ًا ذم ذمة مصدرها لؾتزم مـ ظمالهلا سمػقائد حمددة‬
‫ؾمؾػ ًا أو متقاومؼة مع ؾمعر اًمدقق سمحقث ال حيؼ عمعؽمهيا اًمدظمقل ذم مؾؽقة أصقل اعمنموع‪.‬‬
‫واهلدف مـ إصدار اًمامـقك اًمتؼؾقدلة ًمؾدـدات هق شمقومػم اًمتؿقلؾ اًمالزم ًمدقمؿ اعمنموقمات اًمتل‬
‫ختدم اًمتـؿقة االىمتصادلة ‪ ،‬يم أهنا حتؼؼ ومقائد جمزلة حلامكم شمؾؽ اًمدـدات‪.‬‬
‫أما اًمصؽقك اإلؾمالمقة‪ :‬ومفل ؿمفادات اؾمتث ر إؾمالمقة حمددة اًمؼقؿة حتؿؾ منموقمات دمارلة أو‬
‫صـاقمقة أو زراقمقة لداهؿ ومقفا محؾة اًمصؽقك ومتثؾ مؾؽقة شمامة هلؿ‪ ،‬وجيقز هلؿ اًمترصف ومقفا أو‬
‫سمقعفا‪ ،‬وهل ظماضعة ًمؾرسمح واخلدارة‪.‬‬
‫‪11‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫واهلدف مـفا هق شمقومػم اًمدققًمة اًمالزمة ًمتؿقلؾ اعمنموقمات وظماصة شمؾؽ اًمتل ختدم اًمتـؿقة‬
‫االىمتصادلة واالضمت قمقة يم أهنا حتؼؼ قمقائد جمزلة وكدامة مـ األرسماح شمقزع قمغم طمامكم شمؾؽ‬
‫اًمصؽقك ‪.‬‬
‫‪7‬‬
‫و من أهم ادؿقزات التي متقز الصؽوك اإلسالمقة عن غريها من السـدات‪:‬‬
‫‪ .1‬أهنا مـ أومضؾ اًمصقغ ًمتؿقلؾ اعمعارلع اًمؽامػمة وشمقومػم اًمدققًمة‪.‬‬
‫‪ .2‬أومضؾ وؾمقؾة جلذب اعمدظمرات وومائض أمقال اعمدتثؿرلـ ورضمال األقم ل‪.‬‬
‫‪ .3‬حتؼقؼ أرسماح منموقمة ألرسماب األمقال‪.‬‬
‫‪ .4‬وؾمقؾة ًمعالج اًمتضخؿ واًمؽداد وهل مـ أكجع اًمدقاؾمات اًمـؼدلة‪.‬‬
‫‪ .5‬وؾمقؾة ًمؾتقزلع اًمعادل ًمؾثروة سمحقث متؽـ مجقع اعمدتثؿرلـ مـ االكتػاع سماًمرسمح احلؼقؼل‬
‫اًمـاشمج مـ شمقفمقػفا‪ ،‬يم أهنا شمؼقم سمخدمة اعمعارلع اًمتل شمدتػقد مـفا اعمجتؿعات‪.‬‬
‫‪ .6‬وؾمقؾة جمدلة إلدارة مقضمقدات اعمصارف واعممؾمدات اعماًمقة اإلؾمالمقة ‪ ،‬سمحقث إن يمان ًمدهيا‬
‫ومائض ومدققفمػ ذم اًمصؽقك وإن اطمتاضمت ًمؾدققًمة سماقمتفا ذم اًمدقق اًمثاكقلة‪.‬‬
‫وهـاك قمدة أكقاع ًمؾصؽقك اإلؾمالمقة‪ ،‬ومـفا اًمتل أىمرهتا اعمجامع اًمػؼفقة‪:‬‬
‫صؽقك اعمضارسمة‪ ،‬صؽقك اعمعاريمة‪ ،‬صؽقك االؾمتصـاع‪ ،‬صؽقك اًمدؾؿ‪ ،‬صؽقك اعمراسمحة‬
‫(اعمؼالضة)‪ ،‬صؽقك اإلضمارة‪.‬‬
‫أما من أهم االختالفات التي متقز الصؽوك عن غريها من السـدات الربوية‪:‬‬
‫‪-‬‬
‫اًمصؽقك هل طمصة ؿمائعة ذم اعمنموقمات اعمدرة ًمؾرسمح‪.‬‬
‫سمقـ اًمدـدات ومفل ىمروض ذم ذمة مصدرها‪.‬‬
‫‪-‬‬
‫قمقائد اًمصؽقك هل كادمة قمـ رسمح طمؼقؼل‪.‬‬
‫سمقـ اًمدـدات ومفل اًمتزام مـ مصدر اًمدـد سمػقائد حمددة شمدومع حلامؾ اًمدـد وما زاد مـ‬
‫أرسماح ومدتعقد عمدلر اًمعؿؾقات وهق اعمصدر‪.‬‬
‫‪-‬‬
‫اًمصؽقك هل ورىمة ماًمقة متثؾ أصقالً طمؼقؼقة‪.‬‬
‫سمقـ اًمدـدات ومفل أوراق ماًمقة متثؾ دلـ ًا ذم ذمة مصدرها‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ ‬األهداف والمميزات االستثمارية من الصكوك اإلسالمية‪:‬‬
‫أوالا‪ :‬مـ أهداف اًمصؽقك االؾمالمقة اعمدامهة ذم ادارة اًمدققًمة ذم االىمتصاد يملطمد أدوات‬
‫اًمدقاؾمة اًمتؿقلؾقة واًمـؼدلة ودمؿقع اعمدظمرات اًمؼقمقة وشمعجقع اعممؾمدات واألومراد قمغم اؾمتث ر‬
‫اًمػقائد‪.‬‬
‫ثاكقا‪ :‬شمقومػم متقلؾ همػم شمضخؿل مـ ظمالل إىمامة اعمعارلع واعمدامهة ذم اجياد منموقمات شمـؿقلة‬
‫اؾمؽماشمقجقة ومـ األهداف يمذًمؽ اًمعؿؾ قمغم ـمرح اًمصؽقك االؾمالمقة ًمؾتداول داظمؾ اًمدقق‬
‫يمقهنا قمامارة قمـ شمـعقط ألؾمقاق االوراق اعماًمقة وهذه سمدالة ًمتلؾمقس أؾمقاق ماًمقة ذم سمالدكا‬
‫سماإلضاومة امم زلادة صمؼة اعمدتثؿرلـ اًمذلـ لدظمؾقن ذم معارلع اؾمتث رلة شمزداد صمؼة سماالقمت د قمغم‬
‫وضمقد أدوات ماًمقة ضمدلدة شمدتخدم متقلؾ مدتؼر لعتؿد قمغم مقارد طمؼقؼقة همػم ومهقة وسماًمتازم‬
‫ومنن ذًمؽ لداقمد ذم متقلؾ اًمتـؿقة ذم اعمدى اًمؼصػم أو اعمتقؾمط ذم طماًمة قمجز اًمدوًمة قمـ شمـػقذ أي‬
‫منموع ولداقمد قمغم شمطقلر رأس اعمال اعمحكم واؾمتث ره داظمؾق ًا ًمصاًمح اًمامؾد ‪.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ .II‬التمويل عن طريق صكوك المضاربة‪ ،‬و تطبيقاتها وفق المنهج اإلسالمي‪:‬‬
‫لتـاول هذا اجلزء أداة اؾمتث رلة إؾمالمقة طمدلثة شمدؿك صؽقك اعمضارسمة‪ .‬ومفل شمعتؼم ـمرلؼة ومعاًمة‬
‫ًمتطقلر قمؼد اعمضارسمة اًمنمقمقة و ضمعؾفا أيمثر مالءمة ًمؾؿتطؾامات اعمعارصة‪.‬‬
‫التمويل في المنهج اإلسالمي‪:‬‬
‫‪ ‬تعريف‪:‬‬
‫ال ؿمؽ أن االؾمتث ر لتقىمػ قمغم اًمتؿقلؾ‪ ،‬و ذًمؽ لعـل أن هـاك طماضمة مؾحة و رضورلة إمم‬
‫شمطقلر اًمتؿقلؾ اًمالزم عمختؾػ اًمقطمدات االىمتصادلة‪ ،‬ؾمقاء ما يمان مـفا لؾتزم سماعمـفج اإلؾمالمل‬
‫أو همػم ذًمؽ‪ ،‬همػم أن اًمتؿقلؾ ذم اًمقطمدات اًمتل شمؾتزم سماعمـفج اإلؾمالمل جيب أن لؽقن مؼقدا‬
‫سماًمضقاسمط اًمنمقمقة اًمتل ضماءت هبا اًمنملعة اإلؾمالمقة‪ ،‬يم أكف يمؾ شمـققمت أدوات اًمتؿقلؾ‬
‫اًمنمقمقة يمؾ يمان هـاك احلاومز قمغم االدظمار‪ ،‬و قمدم طمامس اعمال أو ايمتـازه‪ ،‬و ألضا دومعف إمم جمال‬
‫االؾمتث ر‪ ،‬و لعتؿد اًمتؿقلؾ ذم اعمـفج اإلؾمالمل قمغم مامدأ اعمعاريمة ذم اًمرسمح و اخلدارة مـ ظمالل‬
‫شمطامقؼ ىماقمدة اًمغـؿ سماًمغرم و اعمؽدب سماخلدارة‪ ،‬و ًمقس اًمػائدة اعمحددة ؾمؾػا ‪.‬‬
‫‪9‬‬
‫‪13‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪‬‬
‫أهداف التمويل االسالمي‪:‬‬
‫لؿؽـ شمؾخقص سمعض أهداف اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل سم لكم‪:‬‬
‫‪ .1‬إجياد سمدائؾ ًمؾتؿقلؾ اًمغػم متقاومؼ مع اًمنملعة مثؾ اًمؼرض سمػائدة ؾمقاء قمغم مدتقى األومراد‬
‫أو اعممؾمدات‪.‬‬
‫‪ .2‬حتؼقؼ اًمتـؿقة ًمؾؿجتؿعات اإلؾمالمقة‪.‬‬
‫‪ .3‬إجياد ومرص قمؿؾ مـ ظمالل شمقومػم أكقاع مـ اًمتؿقلؾ اًمتل شمؼدم ًمؾنميمات اًمؽؼمى وهذا‬
‫سماًمتازم لداهؿ ذم شمقومػم ومرص قمؿؾ ًمدهيا ًمألومراد‪ ،‬أو شمقومػم رأس مال صغػم ًمألومراد إلكعاء‬
‫معارلع صغػمة شمػقد اعمجتؿع‪.‬‬
‫‪ .4‬حتؼقؼ قمقائد ضمقدة ألصحاب رؤوس األمقال قمؼم ادظمارها ًمدى ممؾمدات ماًمقة شمؼدم‬
‫أدوات اؾمتث رلة متقاومؼة مع اًمنملعة‪ ،‬وهذه اعممؾمدات متارس دورها سماؾمتث ر شمؾؽ األمقال‬
‫ألصحاهبا ‪.‬‬
‫‪10‬‬
‫‪‬‬
‫المبادئ األساسية للتمويل اإلسالمي ‪:‬‬
‫‪ .1‬حتريم الػائدة أو الربا‪ :‬شمُدتؿد مامادئ اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل مـ اًمؼرآن اًمؽرلؿ واًمذي لممـ‬
‫اعمدؾؿقن سملكف يمؾ ت اهلل ؾمامحاكف وشمعامم احلؼة يم أوطمل هبا ًمؾـامل حمؿد (ص)‪ .‬ولؿؽـ شمؾخقص‬
‫هذه اعمامادئ اإلؾمالمقة ًمؾتؿقلؾ ذم أرسمعة مػاهقؿ يم لكم‪:‬‬
‫إن أول وأهؿ مػفقم هق اًمتحرلؿ اًمؽامؾ ًمؾػائدة أظمذا وقمطاءا‪ ،‬وهذا ما هق معروف سمؾػظ اًمرسما‪.‬‬
‫اعمال وطمده ال لدتطقع حتؼقؼ أرسماح‪ ،‬وقمـدما لتػعك اًمرسما ذم اىمتصاد سمليمؿؾف ومنن ذًمؽ لعرض روماه‬
‫يمؾ ومرد لعقش ذم ذًمؽ اعمجتؿع ًمؾخطر‪ .‬قمـدما لامدي اعمدتثؿرون اهت ما أيمؼم سمؿعدالت أؾمعار‬
‫اًمػائدة واًمعائد اعمضؿقن أيمثر مـ اهت هؿ سمؽقػقة اؾمتخدام األمقال‪ ،‬ومنن اًمـتائج ال لؿؽـ إال أن‬
‫شمؽقن ؾمؾامقة‪.‬‬
‫‪ .2‬ادعايري األخالققة‪ :‬اعمامدأ اًمثاين لتعؾؼ سماعمعالػم األظمالىمقة‪ .‬قمـدما لؼقم اعمدؾؿ سماؾمتث ر أمقاًمف ذم‬
‫رء ما ومنن واضمامف اًمدلـل حيتؿ قمؾقف اًمتليمد مـ أن ما لؼقم سماالؾمتث ر ومقف هق أمر ضمقد ومػقد‪.‬‬
‫وهلذا اًمدامب‪ ،‬ومنن االؾمتث ر اإلؾمالمل لتطؾب إضمراء دراؾمة ضمادة قمـ اعمنموع اًمذي ؾمقتؿ‬
‫االؾمتث ر ومقف وؾمقاؾماشمف واعمـتجات اًمتل ؾمقف لـتجفا واخلدمات اًمتل ؾمقؼدمفا وشملصمػم هذه‬
‫مجقعفا قمغم اعمجتؿع واًمامقئة‪ .‬وسمعامارة أظمرى‪ ،‬جيب قمغم اعمدؾؿ أن لؾؼل كظرة متؿعـة قمغم اًمعؿؾ‬
‫اًمذي ؾمقؽقن قمغم وؿمؽ اعمعاريمة ومقف ‪.‬‬
‫‪14‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫ذم مجقع ضمقاكب اًمـظام اعمازم‪ ،‬وضع اإلؾمالم سمعض اًمؼقاقمد وسمعض األكظؿة ومق لتعؾؼ سماًمؽقػقة‬
‫اًمتل لـامغل قمغم اعمدؾؿلم اشماماقمفا ومق لتعؾؼ سماعمعاريمة ذم هذه األكعطة‪ ،‬ومعغم ؾمامقؾ اعمثال وومق‬
‫لتعؾؼ سمتداول األؾمفؿ أو اًمتعامؾ ذم ؾمقق األوراق اعماًمقة‪ ،‬ومنن اإلؾمالم لـص قمغم اًمتؿعـ ذم‬
‫أكعطة هذه اًمنميمات ًمؾتليمد مـ يمقن هذه األكعطة شمتقاومؼ مع أطمؽام اًمنملعة اإلؾمالمقة أم ال‪.‬‬
‫‪ .3‬الؼقم األخالققة واالجتامعقة‪ :‬اعمامدأ اًمثاًمث لتعؾؼ سماًمؼقؿ األظمالىمقة واالضمت قمقة‪ .‬لدقمق اًمؼرآن‬
‫اًمؽرلؿ مجقع أشماماقمف إمم رقمالة اًمػؼراء واعمعقزلـ ومداقمدهتؿ‪ .‬وقمغم هذا‪ ،‬لتقىمع مـ اعممؾمدات‬
‫اعماًمقة اإلؾمالمقة أن شمقومر ظمدمات ظماصة ًمؾؿحتاضملم مـ اًمـاس‪ ،‬وهذا ال لؼترص قمغم جمرد اهلامات‬
‫واًمتؼمقمات اخلػملة سمؾ اختذ ألضا ـماسمعا ممؾمدقا ذم اًمعؿؾ اعمرصذم اإلؾمالمل ذم ؿمؽؾ ىمروض‬
‫سمدون أرسماح أو قمؿقالت وهق ما لعرف سماًمؼرض احلدـ‪.‬‬
‫ضمزء مـ أقم ل اعمرصف اإلؾمالمل هق اًمؼقام سمامعض اعمعارلع االضمت قمقة واًمتل شمعؽؾ أقم ل اًمؼم‬
‫ودقمؿ اجلؿعقات اخلػملة ضمزءا مـف‪ ،‬يم شمؼدم اعمصارف اإلؾمالمقة ىمروضا سمدون ومائدة‪ .‬ومعغم ؾمامقؾ‬
‫اعمثال‪ ،‬إذا يمان أطمد األومراد حيتاج إمم اًمذهاب إمم اعمدتعػك ًمؾعالج أو دظمقل اجلامعة ومنن‬
‫اعمرصف اإلؾمالمل لؼدم ًمف ما لعرف سماؾمؿ اًمؼرض احلدـ‪ ،‬ولؿـح هذا اًمؼرض احلدـ قمادة عمدة‬
‫ؾمـة واطمدة وال لتؼاىض اعمرصف اإلؾمالمل أي رء قمـ ذًمؽ‪.‬‬
‫‪ .4‬ادسمولقة عن ادخاطر التجارية‪ :‬اعمامدأ اًمراسمع واألظمػم لتعؾؼ سماعمػفقم اًمعامؾ ًمؾعداًمة‬
‫واإلكصاف‪ ،‬وهل ومؽرة وضمقب أن شمعارك مجقع األـمراف اعمعـقة قمغم طمد ؾمقاء ذم اعمخاـمر‬
‫واًمرسمح مـ أي مدعك أو قمؿؾ‪ً .‬مؽل لؽقن مدتحؼا ألي قمائد‪ ،‬جيب قمغم مؼدم اًمتؿقلؾ حتؿؾ‬
‫خماـمر هذا اًمعؿؾ أو اًمـعاط اًمتجاري أو شمؼدلؿ سمعض اخلدمات األظمرى مثؾ شمقومػم األصقل‪،‬‬
‫وإال ومنن مؼدم اًمتؿقلؾ‪ ،‬مـ وضمفة كظر اًمنملعة اإلؾمالمقة‪ً ،‬مقس ومؼط ـمػقكم اىمتصادي سمؾ آصمؿ‬
‫ألضا‪ .‬وهذا اعمامدأ مدتؿد مـ احلدلث اًمـامقي اًمنملػ "اخلراج سماًمض ن"‪ .‬ومعـل هذا هق أن‬
‫اعمرء لصامح مدتحؼا ًمؾرسمح ومؼط قمـدما لتحؿؾ مدموًمقة خماـمر اخلدارة‪ .‬قمـ ـمرلؼ رسمط اًمرسمح‬
‫مع اطمت ل اخل دارة لؿقز اًمؼاكقن اإلؾمالمل اًمرسمح اًمنمقمل قمـ مجقع األؿمؽال األظمرى‬
‫ًمؾؿؽاؾمب ‪.‬‬
‫‪15‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫ًمؾتليمد مـ اشماماع هذه اعمامادئ‪ ،‬جيب أن لؽقن ًمؽؾ ممؾمدة إؾمالمقة جمؾس اؾمتعاري لعرف‬
‫سماؾمؿ هقئة اًمرىماسمة اًمنمقمقة‪ ،‬وجيقز أن شمعؿؾ هقئة اًمرىماسمة اًمنمقمقة أقمضاء مـ اعمرصومقلم أو‬
‫اًمؼاكقكقلم أو قمؾ ء دلـ ما دامقا ىمد شمؾؼقا شمدرلاما مـاؾماما ذم ومؼف اعمعامالت سمصػة ظماصة ‪.‬‬
‫‪11‬‬
‫‪ ‬أهمية صكوك المضاربة في التنمية االقتصادية‪:‬‬
‫‪‬‬
‫تعريف صكوك المضاربة وخصائصها‪:‬‬
‫عما لؼقم اعمضارب ؾمقاء يمان مرصوما أو ممؾمدة‪ ،‬سمدراؾمة ضمدوى منموع معلم وصمامقت ضمدواه‬
‫االىمتصادلة‪ ،‬ومقؼقم سمنصدار كنمة شمعرلػقة سماعمنموع شمتضؿـ يمؾ شمػاصقؾ اًمعؿؾ وشمـػقذ اعمنموع‪،‬‬
‫وشمتضؿـ شمؾؽ اًمتػاصقؾ سمقان رأس اعمال اعمطؾقب‪ ،‬اًمذي لتؿ شمؼدقؿف إمم صؽقك ذات ىمقؿة‬
‫متداولة‪ ،‬ويمؾ مـ لداهؿ ذم اعمنموع حيتػظ سمصؽ أو صؽقك لؿثؾ جمؿققمفا رأس مال‬
‫اعمضارسمة ‪.‬‬
‫سمعد شمؽقلـ رأس اعمال‪ ،‬لتؿ حتقلؾف إمم أصقل متثؾ االؾمتث رات اًمالزمة ًمؾؿنموع وشمؽقن مؾؽقتفا‬
‫قمادة حلؿؾة اًمصؽقك‪ .‬و ذم األرسماح لتؿ اىمتدامفا سملم محؾة اًمصؽقك يمؾ سمـدامة معاريمتف ذم رأس‬
‫اعمال واعمرصف سمصػتف مضارسما ‪ .‬ولد اعمضارب ذم صؽقك اعمضارسمة هل لد أماكف ومال لضؿـ إال‬
‫سمتعد أو شمؼصػم أو إمهال‪ ،‬وملصحاب رؤوس األمقال ؾمامهقا ذم منموع حمدد اكػصؾت ومقف‬
‫أمقاهلؿ قمـ أمقال‬
‫اعمقدقملم‪ ،‬ودرؾمقا اعمنموع دراؾمة واومقة متضؿـة اعمخاـمرة اعمتقىمعة‪ ،‬ومل لدامهقا ذم اعمنموع إال‬
‫سمعد أن ىمامؾقا شمؾؽ اعمخاـمر ‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫إن صقرة صؽقك اعمضارسمة مـ صقر اًمـعاط االىمتصادي احلدلث‪ ،‬وهل كاسمعة مـ أصؾ قمؼد‬
‫اعمضارسمة سمنموـمف وضقاسمطف‪ ،‬طمقث لعتؼم محؾة اًمصؽقك أرسماب األمقال‪ ،‬واجلفة اعمدئقًمة قمـ‬
‫اًمصؽقك متثؾ اعمضارب اعمعؽمك‪ ،‬وكدامة اًمرسمح ؿمائعة ومعؾقمة ًمطرذم اًمعؼد‪ ،‬أما ما لضاف إمم‬
‫صؽقك اعمضارسمة مـ إمؽاكقة اًمترصف ذم اًمصؽ سمقع و ذاء وهامة و ارصما‪ ،‬ومال لغػم مـ ـمامقعة أو‬
‫ذوط أو أريمان قمؼد اعمضارسمة‪ .‬وًمصؽقك اعمضارسمة ذوط جيب أن شمتقاومر ومقفا طمتك شمؽقن‬
‫مؼامقًمة وذًمؽ قمغم اًمـحق اًمتازم ‪:‬‬
‫‪ .1‬أن لؽقن اًمصؽ طمصة ؿمائعة ذم اعمنموع اًمذي أصدر مـ أضمؾف‪ ،‬ولعتؼم اًمصؽ أصاال ماًمقا‬
‫دمري قمؾقف أطمؽام اعمال مـ سمقع وذاء وهامة وهمػم ذًمؽ ‪.‬‬
‫‪16‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ .2‬اًمعؼد ذم صؽقك اعمضارسمة لؼقم قمغم أؾماس اًمنموط اًمتل حتددها كنمة اإلصدار مـ‬
‫اعمضارب‪ ،‬ومقؽقن اإلجياب سمااليمتتاب‪ ،‬واًمؼامقل سماعمقاومؼة مـ اجلفة اعمصدرة ًمؾصؽقك ‪.‬‬
‫‪ .3‬أن شمعتؿؾ كنمة اإلصدار قمغم يماومة شمػاصقؾ اعمنموع وكتائج دراؾمة اجلدوى ورأس اعمال‬
‫ويمقػقة شمقزلع األرسماح ‪.‬‬
‫‪ .4‬أن شمؽقن صؽقك اعمضارسمة ىماسمؾة ًمؾتداول سمعد اكتفاء ومؽمة االيمتتاب اعمحددة ‪.‬‬
‫‪ .5‬أن لؽقن طمداب األرسماح واخلدائر ًمؾؿنموع معؾـا عماًمؽل اًمصؽقك ‪.‬‬
‫‪ .6‬جيقز ختصقص ضمزء مـ األرسماح عمقاضمفة اعمخاـمر اًمتل شمقاضمف اعمنموع ‪.‬‬
‫‪ .7‬لعتؼم اعمضارب ذلؽا ذم اعمنموع سمؼقؿة ما لؿؾؽ مـ صؽقك اعمضارسمة‪ ،‬ومضارسما سمعؿؾف‪،‬‬
‫سمـدامة ؿمائعة مـ اًمرسمح طمدب كنمة اإلصدار‪ ،‬وال لضؿـ إال سمتعد أو إمهال أو شمؼصػم ‪.‬‬
‫‪13‬‬
‫‪‬‬
‫أنواع صكوك المضاربة ‪:‬‬
‫شمتدؿ صؽقك اعمضارسمة سماؿمؽماك طمامؾفا ذم أرسماح اعمنموقمات اًمتل اؾمتثؿر ومقفا أمقاًمف‪ ،‬ولؿؽـ‬
‫ًمؾعدلد مـ األـمراف إصدار هذه اًمصؽقك ومقؿؽـ ًمؾدوًمة إصدار مثؾ شمؾؽ اًمصؽقك‪ ،‬ويمذًمؽ‬
‫اًمنميمات اًمؽؼمى ذم األكعطة االىمتصادلة اعمختؾػة‪ ،‬ويمذًمؽ اعمصارف اإلؾمالمقة‪ ،‬وشمـؼدؿ‬
‫صؽقك اعمضارسمة إمم كققملم أؾماؾمقلم مها‪:‬‬
‫‪ .1‬صؽوك ادضاربة طويؾة األجل ( مخس سـوات فلكثر (‪ :‬وهذه اًمصؽقك لتعامؾ ومقفا‬
‫اعمضارب قمغم أؾماس االؾمتث ر اعمطؾؼ( مضارسمة مطؾؼة)‪ ،‬وذم هنالة اًمعام اعمازم لؼقم اعمضارب (‬
‫اعمرصف أو اًمنميمة أو اًمدوًمة ) سمنقمالن األرسماح اًمتل حتؼؼت أو اخلدارة‪ ،‬وشمقزع األرسماح و‬
‫اخلدارة طمدب كدامة يمؾ صؽ‪.‬‬
‫‪ .2‬صؽوك ادضاربة ادخصصة أو ادحددة درشوع معني ‪ :‬وهل اًمصؽقك اًمتل لتعامؾ ومقفا‬
‫اعمضارب قمغم أؾماس اعمضارسمة اعمؼقدة‪ ،‬أي شمؽقن عمنموع معلم و حمدد‪ ،‬طمقث لؼقم اعمضارب‬
‫سمطرح اعمنموع سمعد دراؾمتف دراؾمة واومقة‪ ،‬صمؿ لؼدؿ رأس اعمال إمم صؽقك متداولة اًمؼقؿة‪ ،‬وسمعد‬
‫شمغطقة االيمتتاب ومقفا لؼقم اعمضارب سمتـػقذ اعمنموع‪ ،‬ومنن حتؼؼت أرسماح شمقزع سمعد اكتفاء اعمنموع‬
‫وشمصػقتف وسمعد اؾمؽمداد ىمقؿة اًمصؽقك ودومعفا ألصحاهبا‪ ،‬وإن وىمعت ظمدارة شمقزع قمغم أرسماب‬
‫األمقال يمؾ طمدب ما لؿتؾؽف مـ صؽقك‪ ،‬ولد اعمضارب لد أماكة‪ ،‬ال لضؿـ إال سمتعد أو شمؼصػم‬
‫‪17‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫أو إمهال‪.‬‬
‫أمهقة صؽوك ادضاربة‪:‬‬
‫شمعتؼم صؽقك اعمضارسمة مـ األدوات اعماًمقة احلدلثة كدامقا اًمتل شمتؿ داظمؾ إـمار اًمـظام اعمازم اعمرصذم‬
‫اإلؾمالمل‪ ،‬و شملؾمس قمغم ىمقاقمد و أطمؽام اًمػؼف اإلؾمالمل شمليت أمهقة صؽقك اعمضارسمة عما هلا مـ‬
‫ظمصائص شمتـاؾمب مع االىمتصادلات اعمتدارقمة قمغم وضمف اخلصقص‪ ،‬ومفل شمعامع رهمامات اعمدظمرلـ‬
‫عما شمتصػ سمف مـ شمـقلع ذم اآلضمال و األهمراض و جماالت االؾمتخدام‪ ،‬و شمتقح طمرلة االظمتقار‬
‫ًمؾؿدظمرلـ و ًمؾؿدتثؿرلـ ًمألداة اعماًمقة اًمتل شمتالءم مع ومقائضفؿ اعماًمقة‪.‬‬
‫و شمليت أمهقة اًمصؽقك ًمقس ومؼط سماقمتامارها أداة ماًمقة شمـؿل ضماكب اًمطؾب ذم اًمدقق اعمازم‪ ،‬و إك‬
‫ًمدورها اهلام ذم حتؼقؼ أهداف و دومع أكعطة اعمصارف اإلؾمالمقة‪ ،‬و يمذًمؽ شمـؿقة ممذات‬
‫االىمتصاد اًمؽكم ًمؾدوًمة‪.‬‬
‫‪14‬‬
‫و هذا ما ؾمـراه ذم اًمـؼطة اًمتاًمقة مـ ظمالل قمرض دمرسمة اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة‬
‫ًمؾامؽمويمق ولات «ؾمامؽقؿ اعمدرضمة سماًمدقق اعماًمقة اًمدعقدلة»‬
‫‪ .III‬تجربة الشركة السعودية العالمية للبتروكيماويات «سبكيم المدرجة بالسوق‬
‫المالية السعودية» ‪:‬‬
‫‪‬‬
‫التعريف بالشركة ‪:‬‬
‫الرشكة السعودية العادقة لؾبرتوكقامويات وشمعرف اظمتصارا سبؽقم ذيمة ؾمعقدلة مدرضمة‬
‫يف السوق ادالقة السعودية ‪.‬وىمد شملؾمدت هذه اًمنميمة ذم ‪1999/12/22‬م سمرأس مال لامؾغ‬
‫طماًمق ًا ‪ 3.3‬مؾقار رلال ؾمعقدي‪ .‬شمدتثؿر ؾمامؽقؿ سمعؽؾ كعط ذم اًمصـاقمات اًمامؽمويمق ولة‬
‫واًمؽق ولة ‪ ،‬سمـققمقفا األؾماؾمقة واًمقؾمقطة وذًمؽ إلكتاج اعمقاد اعمدتخدمة ذم صـاقمة اًمعدلد مـ‬
‫اعمـتجات اًمؽػقؾة سمتحدلم مدتقى طمقاة اإلكدان ذم يماومة أكحاء اًمعامل‪.‬‬
‫‪‬‬
‫عرض تجربة سبكيم في تمويل مشاريعها بطرح صكوك المضاربة‪:‬‬
‫‪ ‬إؿمارة إمم إقمالن اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات (ؾمامؽقؿ) سمتارلخ‬
‫‪2010/12/14‬م اعمتعؾؼ سمعزمفا إصدار صؽقك إؾمالمقة‪ ،‬وطمقث شمضؿـ اإلقمالن أكف مـ‬
‫اعمتقىمع أن شمتؿ قمؿؾقة إصدار اًمصؽقك ظمالل اًمرسمع األول مـ قمام ‪2011‬م سمعد احلصقل قمغم‬
‫مقاومؼة اجلفات اعمختصة‪ .‬أقمؾـت اًمنميمة سملكف ضماري اؾمتؽ ل إضمراءات اًمطرح مع هقئة اًمدقق‬
‫‪18‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫اعماًمقة وؾمقف لتؿ اإلقمالن قمـ أي شمػاصقؾ أظمرى ومقر طمصقل اًمنميمة قمغم مقاومؼة هقئة اًمدقق‬
‫اعماًمقة ‪.‬‬
‫وىمد أؿمار اإلقمالن اًمداسمؼ أكف لتقىمع أن شمامؾغ ىمقؿة اًمطرح سمنصدار صؽقك سمؼقؿة ‪ 1.5‬مؾقار رلال‬
‫ؾمعقدي شمؼرلام ًا وذًمؽ ًمتؿقلؾ شمقؾمعات اًمنميمة اًمرأؾم ًمقة ذم اعمعارلع اجلدلدة‪.‬‬
‫‪ ‬وىمعةةةت اًمنمةةةيمة اًمدةةةعقدلة اًمعاعمقةةةة ًمؾامؽمويمق ولةةةات (ؾمةةةامؽقؿ) لةةةقم‬
‫اًمثالصمةةاء ‪ 2011/04/26‬اشمػاىمقةةة ذايمةةة مةةع ذيمةةة هاااكوا لؾؽقامويااات الؽوريااة إلكعةةاء‬
‫مصةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةـع عمريمامةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةات اًمامةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةقًمقؿرات ‪.‬‬
‫وىماًمت اًمنميمة ذم سمقةان هلةا قمةغم أن اعمصةـع اعمزمةع سمـةاؤه قمةغم مقىمةع اًمنمةيمة ذم مدلـةة اجلامقةؾ‬
‫اًمصةةـاقمقة شمؼةةدر شمؽؾػتةةف اإلمجاًمقةةة األوًمقةةة سمـحةةق ‪ 225‬مؾقةةقن رلةةال (‪ 60‬مؾقةةقن دوالر‬
‫أمرلؽةةل)‪ ،‬ومةةـ اعمتقىمةةع أن لامةةدأ إكتةةاج اعمنمةةوع وهةةق ضمةةزء مةةـ سمةةرامج اًمتقؾمةةعة ًمؾؿرطمؾةةة‬
‫اًمثاًمثةةةةةةةةةةة ظمةةةةةةةةةةالل اًمرسمةةةةةةةةةةع اًمثةةةةةةةةةةاين مةةةةةةةةةةـ قمةةةةةةةةةةام ‪. 2013‬‬
‫وسمقـةةت اًمنمةةيمة أكةةف ؾمةةقف لةةتؿ شملؾمةةقس ذيمةةة ضمدلةةدة ذات مدةةموًمقة حمةةدودة متتؾةةؽ‬
‫ؾمامؽقؿ ومقفا ‪% 50‬‬
‫و متتؾؽ هاكقا ًمؾؽق ولات ‪ ،% 50‬طمقث ؾمتؼقم اًمنميمة اجلدلدة سمتدقلؼ اعمـتج ذم مـطؼة اًمنمق‬
‫األوؾمط وأوروسما‪ .‬اجلدلر سماًمذيمر أن اعمقاد اخلام اًمالزمة ًمؾؿنموع هل سمقزم إلثؾلم مـخػض‬
‫اًمؽثاومة وظمالت ومقـقؾ اإللثؾلم اًمذي ؾمقتؿ احلصقل قمؾقفا مـ اًمنميمة اًمعاعمقة ًمؾامقًمقؿرات‬
‫(إطمدى اًمنميمات اًمتاسمعة ًمدامؽقؿ) ‪.‬‬
‫‪ ‬ذم ‪ 2011/06/18‬أوضح أمحد اًمعقهكم ًمرولؽمز ظمالل مؼاسمؾة ‪ ،‬أن‬
‫اًمصؽقك اًمتل ـمرطمتفا اًمنميمة هدومفا متقلؾ اعمنموقمات اجلدلدة وشمقؾمعة اعمنموقمات احلاًمقة‪.‬‬
‫طمقث أقمؾـ قمـ صمالصمة منموقمات سمدأت اًمنميمة ذم شمـػقذها شمؼرلاما‪ ،‬متقلؾفا أو شمؽؾػتفا شمتعدى‬
‫اعمؾقار دوالر‪.‬‬
‫و شمتؿثؾ هذه اعمعارلع ذم‪:‬‬
‫‪ ‬منموقما معؽميما مع ذيمة يمقرلة متتؾؽ ومقف ؾمامؽقؿ ‪ 75‬سماعمئة ‪،‬‬
‫‪ ‬ومنموقما اظمر ال كتاج مادة الثقؾ األؾمقتات وهق ممؾقك سماًمؽامؾ ًمؾنميمة‪،‬‬
‫‪19‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ ‬امم ضماكب منموع ال كتاج مريمامات قمقازل اًمؽاسمالت اًمؽفرسمائقة وهق منموع معؽمك‬
‫مـاصػة مع ذيمة هاكقا اًمؽقرلة‪.‬‬
‫‪ ‬سمتارلخ ‪ 2011/6/29‬أقمؾـت اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات‬
‫"ؾمامؽقؿ" قمـ اكتفاء قمؿؾقة ـمرطمفا األول ًمصؽقك اعمضارسمة وسمؼقؿة ‪ 1.8‬مؾقار رلال‪ ،‬سمعد رومع‬
‫ىمقؿة اًمطرح األؾماؾمقة اًماماًمغة ‪ 1.5‬مؾقار رلال‪ ،‬وذًمؽ كظر ًا ًمإلىمامال اًمؽامػم اًمذي أسمداه اعمدتثؿرون‬
‫اًمراهمامقن ذم ذاء هذه اًمصؽقك ‪.‬‬
‫وأوضحت اًمنميمة أن هذه اًمصؽقك شمقومر مصدر ًا آظمر ًمدامؽقؿ ًمتؿقلؾ معارلعفا اعمدتؼامؾقة مـ‬
‫ظمالل اؾمتث ر مجقع اخلقارات اعمتاطمة أمامفا عما ومقف مصؾحة اًمنميمة ومدامهقفا وزلادة كدامة‬
‫اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل ًمدهيا مـ ضمفة‪ ،‬وإؾمفامفا ذم شمـؿقة ؾمقق األوراق اعماًمقة اًمدعقدلة واالىمتصاد‬
‫اًمقـمـل مـ ضمفة صماكقة‪.‬‬
‫وىمد أسمدى قمدد يمامػم مـ اعمدتثؿرلـ رهمامتفؿ ذم ذاء صؽقك ؾمامؽقؿ طمقث سمؾغت ىمقؿة‬
‫اًمطؾامات اعمدتؾؿة طمقازم ‪ 4.5‬مؾقارات رلال‪ ،‬وؾمتؽقن مدة هذه اًمصؽقك مخس ؾمـقات‪.‬‬
‫وؾمقدتؾؿ اعمدتثؿرون قمائدا متقىمعا لامؾغ إضاومة إمم هامش رسمح ىمدره ‪ %1.75‬ؾمـقل ًا‪ ،‬لتؿ دومعف ذم‬
‫هنال ة يمؾ رسمع ؾمـة‪ .‬وشمؿ شمدعػم هامش رسمح اًمصؽقك قمـد احلد األدكك مـ اًمـطاق اًمدعري اعمعؾـ‬
‫قمـف ؾماسمؼا ‪.‬‬
‫وأوضح اًمرئقس اًمتـػقذي ًمنميمة ؾمامؽقؿ أمحد اًمعامد اًمعزلز اًمعقهكم أن اإلكجاز اًمـاضمح‬
‫إلصدار أول صؽقك ًمدامؽقؿ ؾمققومر اًمتؿقلؾ اًمالزم عمعارلعفا اعمدتؼامؾقة وؾمقف لداقمد‬
‫"ؾمامؽقؿ" قمغم حتؼقؼ ظمططفا االؾمؽماشمقجقة اًمؼائؿة ‪.‬‬
‫وأؿمار إمم أن اإلىمامال اًمؽامػم قمغم هذه اًمصؽقك سم لتجاوز صمالصمة أضعاف اعمامؾغ اعمطؾقب‪ ،‬هق دًمقؾ‬
‫آظمر قمغم صمؼة اعمدتثؿرلـ ومتاكة االىمتصاد اًمدعقدي واألؾمقاق اعماًمقة‪ .‬وأضاف أن مـ سملم‬
‫اعمدتثؿرلـ ممؾمدات طمؽقمقة وذيمات شململم وصـادلؼ اؾمتث ر وممؾمدات ماًمقة مرصومقة‬
‫وأومراد‪.‬‬
‫‪ ‬رصطمت ذم ‪ 2011/10/03‬سبؽقم أهنا سمةدأت قمؿؾقةات اكعةاء مصةـعلم‬
‫سمتؽؾػة امجاًمقة شمؼدر سمـحق ‪ 3.35‬مؾقار رلال (‪ 893.3‬مؾققن دوالر) ضؿـ ظمطة شمقؾمع‪.‬‬
‫‪20‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫وىماًمت اًمنميمة ذم سمقان أرؾمؾ ًمرولؽمز سماًمؼملد االًمؽؽموين أهنا سمةدأت "ذم قمؿؾقةات االكعةاءات ‪-‬‬
‫قمؼد شمدؾقؿ مػتاح‪ً -‬مامـاء مصاكع معارلع اعمرطمؾة اًمثاًمثةة اًمتةل شمةؿ االقمةالن قمـفةا مدةامؼا واًمتةل‬
‫شمتؽقن مـ مصـع لـتج ماديت ظمالت ومقـقؾ االصمقؾلم وسمقزم اصمقؾلم مـخػض اًمؽثاومةة ومصةـع لـةتج‬
‫ماديت اصمقؾ االؾمقتات وسمققشمقؾ اؾمقتات ذم مدلـة اجلامقؾ اًمصـاقمقة‪".‬‬
‫وىماًمت اًمنميمة ان اعمصـع االول ؾمقـتج ‪ 200‬أًمػ ـمـ ؾمـقلا مةـ ظمةالت اًمػقـقةؾ ومتتؾةؽ ومقةف‬
‫ؾمامؽقؿ ‪ 75‬سماعمئة ذم طملم متتؾؽ ذيمة هاكقا اًمؽقرلة ‪ 25‬سماعمئة‪ .‬ووومؼا ًمؾامقان "شمامؾغ شمؽؾػة اعمنموع‬
‫االمجاًمقة اعمؼدرة طمقازم ثالثة مؾقارات ريال‪ ".‬ومـ اعمتقىمع أن لامدأ شمعغقؾ اعمنمةوع ظمةالل اًمرسمةع‬
‫اًمثاين مـ قمام ‪".2013‬‬
‫وومق لتعؾؼ سماعمصـع اًمثاين مـ اعمؼرر أن شمامؾغ ـماىمتف االكتاضمقة ‪ 100‬أًمػ ـمـ ؾمـقلا مـ ماديت اصمقةؾ‬
‫االؾمقتات وسمققشمقؾ اؾمقتات وشمامؾغ اًمتؽؾػة االكتاضمقة اعمؼدرة ًمؾؿنمةوع كحةق ‪ 350‬مؾقةقن رلةال‪.‬‬
‫ومـ اعمتقىمع أن لامدأ هذا اعمصـع اكتاضمف ظمالل اًمرسمع االول مـ قمام ‪".2013‬‬
‫هذه اعمصاكع شمليت ضؿـ سمركامج ؾمامؽقؿ اًمتقؾمعل وكؿقها اعمدروس‪ ،‬طمقةث مثةؾ هةذا اعمـتجةات‬
‫ؾمقف شمػتح جماالت قمدلدة ًمالؾمتث ر ذم اًمصـاقمات اًمتحقلؾقة واًمـفائقة اعمتؼدمة سماعمؿؾؽة اًمعرسمقةة‬
‫اًمدعقدلة‪".‬‬
‫يمان أمحد اًمعقهكم اًمرئقس اًمتـػقذي ًمؾنميمة ىمةال ًمةرولؽمز أن ذيمتةف شمتقىمةع كؿةقا ىمقلةا ذم قمةام‬
‫‪ 2013‬اًمذي ؾمقعفد ذم مـتصػف سمدء اكتاج صمالصمة منموقمات شمؼدر شمؽؾػتفا سمليمثر مـ مؾقار دوالر‪.‬‬
‫وذم ؿمفر ضمقلؾقة ‪ 2011‬مجعت ؾمامؽقؿ ‪ 1.8‬مؾقار رلال ؾمعقدي مـ اصدار صؽقك ألضمؾ مخس‬
‫ؾمـقات ًمتؿقلؾ منموقمات اًمتقؾمع‪.‬‬
‫‪ ‬ذم ‪ 2011/10/17‬أقمؾـةةت اًمنمةةيمة أن ذيمةةة اخلؾةةقج ًمعةةقازل اًمؽةةاسمالت‬
‫اعمتؼدمة إطمدى ذيماهتا اًمتاسمعة ىمد أرؾمت قمؼقد اًمتصامقؿ اهلـدؾمقة واًمتقرلةد واإلكعةاء عمصةـع‬
‫قمقازل اًمؽاسمالت (شمدؾقؿ مػتاح) قمغم ذيمة سمقؾمؽق اهلـدؾمقة‪ ،‬يمقرلا اجلـقسمقة وؾمقدتغرق سمـةاء‬
‫اعمصـع ‪ 24‬ؿمفر ًا شمامدأ مـ ‪2011/10/17‬م‪.‬‬
‫وؾمقؼقم اعمصـع اجلدلد سمنكتاج اعمقاد اًمعازًمة ًمؾؽاسمالت اًمؽفرسمائقة سمؿقىمع اًمنميمة ذم مدلـة اجلامقةؾ‬
‫اًمصـاقمقة‪ .‬ولليت إكعاء هذا اعمصـع يمجزء مـ سمركامج شمطةقلر اًمصةـاقمات اًمتحقلؾقةة ذم اعمرطمؾةة‬
‫اًمثاًمثة مـ معارلع ؾمامؽقؿ‪.‬‬
‫‪21‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫ووومؼ ما شمؿ اإلقمالن قمـةف سمتةارلخ ‪2011/4‬م ومةنن ذيمةة اخلؾةقج ًمعةقازل اًمؽةاسمالت اعمتؼدمةة‬
‫ؾمتؽقن مؾؽقتفا سمـدامة ‪ً %50‬مدامؽقؿ و‪ً % 50‬منميمة هاكقا ًمؾؽق ولات ‪.‬‬
‫وشمؼدر شمؽؾػة إكعاء اعمصـع سمـحق ‪ 230‬مؾققن رلال ؾمعقدي ومـ اعمتقىمع أن شمامدأ قمؿؾقاشمف ذم اًمرسمع‬
‫اًمثاًمةةث مةةـ قمةةام ‪2013‬م‪ .‬ولةةتؿ احلصةةقل قمةةغم اعمةةقاد اخلةةام اًمرئقدةةقة مةةـ اًمنمةةيمة اًمعاعمقةةة‬
‫ًمؾامقًمقؿرات إطمدى ذيمات ؾمامؽقؿ اًمتاسمعة‪.‬‬
‫‪ ‬ذم ‪ 2012/05/05‬وىمعت اشمػاىمقة متقلؾ مع صـدوق اًمتـؿقة اًمصـاقمل سمؼقؿة‬
‫‪ 164.8‬مؾققن رلال ًمتؿقلؾ إكعاء مصـع "أصمقؾ األؾمقتات"‪.‬‬
‫ولؼقم مصـع "أصمقؾ األؾمقتات" اعمزمع إكعاؤه سمنكتةاج أصمقةؾ األؾمةقتات وسمققشمقةؾ آؾمةقتات سمطاىمةة‬
‫إكتاضمقة إمجاًمقة ىمدرها ‪ 100‬أًمػ ـمـ ؾمـقل ًا ذم جمؿعفا سمؿدلـة اجلامقؾ اًمصـاقمقة‪.‬‬
‫إن منموع إكعاء "مصـع األؾمقتات" لعتؼم األول مـ كققمةف ذم اعمـطؼةة وهةق ضمةزء مةـ سمركةامج‬
‫اًمتقؾمعة ًمؾؿرطمؾة اًمثاًمثة اخلاصة سماًمنميمة وشمؼدر شمؽؾػتف سمة‪ 350‬مؾققن رلال‪.‬‬
‫‪ ‬وىمعت اًمنميمة اًمعاعمقة ًمؾامقًمقؿرات إطمدى اًمنميمات اًمتاسمعة ًمة"ؾمامؽقؿ" ذم‬
‫‪ 2012/05/31‬عؼد قرض إسالمي‪ ،‬متضؿـ ًا ىمرض ًا ىمصػم األضمؾ سمؼقؿة ‪ 1.4‬مؾقار رلال مع‬
‫سمـؽ اًمرلاض واًمامـؽ األهكم اًمتجاري واًمامـؽ اًمدعقدي اهلقًمـدي واًمامـؽ اًمدعقدي اًمؼملطاين‪.‬‬
‫هيدف احلصقل قمغم هذا اًمؼرض إمم دقمؿ متقلؾ منموع مصـع ظمالت ومقـقؾ اإلصمقؾلم وسمقزم إصمقؾلم‬
‫مـخػض اًمؽثاومة واًمذي لؼع سمؿدلـة اجلامقؾ اًمصـاقمقة سماعمؿؾؽة اًمعرسمقة اًمدعقدلة‪.‬‬
‫وشمامؾغ اًمتؽؾػة اإلمجاًمقة ًمؾؿنموع ‪ 3‬مؾقارات رلال‪ ،‬وسمحدب اًمنميمة ؾمقتؿ متقلؾفا سمقاؾمطة قمدد‬
‫مـ اًمؼروض واًم تدفقالت اًمامـؽقة اعمتقاومؼة مع اًمنملعة اإلؾمالمقة ويمذًمؽ مـ طمصص اًمنميماء‬
‫واًمؼروض احلؽقمقة اعمؼدمة مـ صـدوق اًمتـؿقة اًمصـاقمقة اًمدعقدي وصـدوق االؾمتث رات‬
‫اًمعامة‪.‬‬
‫اجلدلر سماًمذيمر أن "ؾمامؽقؿ" متتؾؽ كدامة ‪ % 75‬مـ اعمنموع سمقـ متؾؽ ذيمة "هـقا يمقؿقؽاًمز"‬
‫(‪ )Hanwha Chemicals‬اًمؽقرلة اجلـقسمقة اًمة‪ %25‬اعمتامؼقة‪.‬‬
‫‪ ‬وضع طمجر األؾماس عمنموع أومالم االصمقؾلم ومقـقؾ اؾمقتات (‪)EVA FILMS‬‬
‫ذم اعمدلـة اًمصـاقمقة ذم طمائؾ ذم ‪ 2012/11/14‬سمتؽؾػة إمجاًمقة شمؼدر سمحقازم ‪ 120‬مؾققن رلال‪.‬‬
‫‪22‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫وأوضحت اًمنميمة أن اًمطاىمة اإلكتاضمقة ًمؾؿنموع شمؼدر سمـحق ‪ 4‬أالف ـمـ مؽمي ؾمـقلا وشمامؾغ‬
‫مداطمتف ‪ 40‬أًمػ مؽم مرسمع‪ .‬وشمدتخدم "أومالم أصمقؾلم ومقـقؾ اؾمقتات" ذم صـع اًمقاح اخلاللا‬
‫اًمعؿدقة اعمدتخدمة إلكتاج اًمؽفرسماء مـ اًمطاىمة اًمعؿدقة ‪.‬‬
‫وىماًمت اًمنميمة أن إىمامة هذا اعمنموع ذم مدلـة طمائؾ شمعتؼم ومرصة داقمؿة إلجياد ومرص اؾمتث رلة‬
‫عمعارلع ضمدلدة شمدتخدم هذا اعمـ تج يم أن اعمنموع ؾمقعؿؾ قمغم ظمؾؼ اًمعدلد مـ اًمػرص اًمقفمقػقة‬
‫ألسمـاء هذه اعمـطؼة‪ ،‬ولداقمد اعمؿؾؽة قمغم اؾمتخدام اًمطاىمة اعمتجددة "اًمعؿدقة" إلكتاج اًمؽفرسماء‪.‬‬
‫‪ ‬أقمؾـت اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات (ؾمامؽقؿ) قمـ سمدء اًمتعغقؾ‬
‫اًمتجرلامل عمصـع سمقًمقؿرات قمقازل اًمؽاسمالت اًمتاسمع ًمنميمة اخلؾقج ًمعقازل اًمؽاسمالت اعمتؼدمة‬
‫إطمدى ذيماهتا اًمتاسمعة ذم جمؿعفا سمؿدلـة اجلامقؾ اًمصـاقمقة وذًمؽ اقمتامارا مـ لقم األطمد‬
‫‪ 2014/03/02‬م‪ .‬وؾمقدتؿر اًمتعغقؾ اًمتجرلامل امم أن لتؿ االكتفاء مـ قمؿؾقات اظمتامار معدات‬
‫اعمصـع واًمتليمد مـ يمػاءهتا‪ .‬وؾمقف لـتج اعمصـع اجلدلد مقاد سمؽمويمق ولة قمامارة قمـ سمقًمقؿرات‬
‫قمقازل اًمؽاسمالت واًمتل لتؿ اؾمتخدامفا ذم شمصـقع مقاد قمقازل اًمؽاسمالت اًمؽفرسمائقة‪ .‬يم أن هذه‬
‫اعمـتجات اعمتخصصة شمليت ضؿـ اؾمؽماشمقجقة اًمنميمة ذم شمـػقذ معارلع حتقلؾقة متؽامؾة مع‬
‫مـتجات اًمنميمة احلاًمقة ولليت إكعاء هذا اعمصـع يمجزء مـ سمركامج شمطقلر اعمرطمؾة اًمثاًمثة مـ‬
‫معارلع ؾمامؽقؿ‪ .‬يم أن هذا اعمـتج ؾمقف لؾامل االطمتقاضمات اعمحؾقة واإلىمؾقؿقة ًمعقازل اًمؽاسمالت‬
‫‪،‬إضاومة إمم مقاضمفة اًمطؾب ذم األؾمقاق اًمعاعمقة‪.‬‬
‫وىمد سمؾغت اًمتؽؾػة االمجاًمقة اًمتؼرلامقة هلذا اعمصـع ‪ 230‬مؾققن رلال ؾمعقدي‪ ،‬شمؿ متقلؾفا مـ ىمامؾ‬
‫اًمنميماء‪ .‬وؾمتؼقم ذيمة اخلؾقج ًمعقازل اًمؽاسمالت اعمتؼدمة واًمتل هل منموع معؽمك متتؾؽف‬
‫ؾمامؽقؿ مـاصػة مع ذيمة هاكقا اًمؽقرلة ًمؾؽق ولات سمتدقلؼ اعمـتج ذم مـطؼة اًمنمق األوؾمط‬
‫وأوروسما‪ .‬قمؾ ً سملن األصمر اعمازم ؾمقتؿ اطمتداسمف مع سمدء اًمتعغقؾ اًمتجاري‪.‬‬
‫‪ ‬إعالن سبكيم النتائج املالية األولية للفرتة املنتهية يف ‪2014/03/31‬‬
‫(ثالثة أشهر)‬
‫‪23‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫التغري ‪%‬‬
‫الربع السابق‬
‫التغري ‪%‬‬
‫الربع ادامثل من‬
‫العام السابق‬
‫بـد‬
‫الربع احلايل‬
‫صايف الربح‬
‫‪-‬‬
‫(اخلسارة)‬
‫امجايل الربح‬
‫‪-‬‬
‫(اخلسارة)‬
‫الربح (اخلسارة)‬
‫‪-‬‬
‫التشغقيل‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫ربحقة (خسارة)‬
‫‪-‬‬
‫السفم بالريال‬
‫مجقع األرقام بالا (مؾقون) ريال سعودي‬
‫توضيح‬
‫بند‬
‫لعقد االرشمػاع امم اًمتحدـ ذم أؾمعار سمقع اعمـتجات‬
‫وظمصقصا مـتج اعمقثاكقل ومـتج ظمالت اًمػقـقؾ‬
‫األطمادي‪ .‬هذا ولذيمر أكف سماًمرهمؿ مـ ارشمػاع هذه‬
‫االؾمعار وملن اًمرسمع احلازم ؿمفد اكخػاضا ذم يمؿقة‬
‫اعمامقعات كتقجة امم شمقىمػ همػم جمدول عمصـعل‬
‫اعمقثاكقل وأول ايمدقد اًمؽرسمقن واًمذي أدى إمم‬
‫شمقىمػ مصـعل محض األؾمقتقؽ واًمامققشماكدلقل‬
‫ًمعدم شمقومر اًمؾؼقؿ وىمد شمؿ سمحؿد اهلل اًمتغؾب قمغم‬
‫مدامامات شمؾؽ اًمتقىمػات واختاذ االطمؽمازات‬
‫يعود سبب االرتػاع ( االكخػاض )‬
‫خالل الربع احلايل مؼاركة مع الربع ادامثل‬
‫من العام السابق إىل‬
‫واالضمراءات اًمرضورلف ًمؾحد مـ طمدوصمفا‬
‫مدتؼام ً‬
‫ال واًمعؿؾ قمغم زلادة يمؿقات االكتاج سملىمؾ‬
‫شمؽؾػة ممؽـف ‪.‬إ ضاومة امم حتؿقؾ مصارلػ‬
‫اًمدراؾمات اخلاصة سمؿنموع االكدماج اعمؼؽمح مع‬
‫ذيمة اًمصحراء ًمؾامؽمويمق ولات يم شمؿ االقمالن‬
‫‪24‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫قمـف ذم ‪2013/12/4‬م‪ ،‬قمغم كتائج هذا اًمرسمع مما‬
‫أدي امم االكخػاض ذم مدتقى أرسماح اًمنميمة‬
‫سمعؽؾ قمام وسم لؼارب ‪ 20‬مؾققن رلال‪.‬‬
‫اإلنتاج ومن مث املبيعات نتيجة اىل توقف غري جمدول‬
‫ل اكسيد الكربون والذي أدى إىل توقف مصنعي محض‬
‫ل لعدم توفر اللقيم خالل الربع لفرتات متفرقة بلغت ‪30‬‬
‫فاض أسعار بيع بعض املنتجات عن الربع املاضي‪ .‬مما‬
‫خالل الربع الحالي مقارنة مع الربع‬
‫مش الربح ‪.‬أضافة اىل حتميل مصاريف الدراسات اخلاصة‬
‫السابق من العام الحالي إلى‬
‫رتح مع شركة الصحراء للبرتوكيماويات على نتائج هذا‬
‫خنفاض يف مستوى أرباح الشركة بشكل عام ومبا يقارب‬
‫يعود سبب االرتفاع ( االنخفاض )‬
‫اعمصدر‪/ http://www.tadawul.com.sa:‬‬
‫‪‬‬
‫طمؼؼت اًمنميمة اًمدعقدلة اًمعاعمقة ًمؾامؽمويمق ولات " ؾمامؽقؿ " صاذم أرسماح سمؾغت ‪68.7‬‬
‫مؾققن رلال ًمؾرسمع األول مـ اًمعام احلازم سمـدامة ارشمػاع سمؾغت ‪ % 6.51‬مؼاركة سماًمرسمع اعم صمؾ مـ‬
‫اًمعام اًمداسمؼ ‪،‬وسماكخػاض سمـدامة ‪ %65.09‬مؼاركة سماًمرسمع اًمداسمؼ‪.‬‬
‫وأوضحت اًمنميمة ذم إقمالن كنم قمغم مقىمع اًمدقق اعماًمقة "شمداول" أن إمجازم اًمرسمح اًمتعغقكم ذم‬
‫اًمرسمع األول سمؾغ ‪ 167.7‬مؾققن رلال سمـؿق سمـدامة ‪ % 12.02‬مؼاركة سماًمرسمع اعم صمؾ مـ اًمعام اًمداسمؼ‬
‫وسماكخػاض سمـدامة ‪ %53.51‬مؼاركة سماًمرسمع اًمداسمؼ ‪ً ،‬متامؾغ سمذًمؽ رسمحقة اًمدفؿ ‪ 0.19‬رلال مؼاسمؾ‬
‫‪ 0.18‬رلال‪.‬‬
‫وأرضمعت اًمنميمة ؾمامب االرشمػاع ظمالل اًمرسمع احلازم مؼاركة مع اًمرسمع اعم صمؾ مـ اًمعام اًمداسمؼ إمم‬
‫وظمصقصا مـتج اعمقثاكقل ومـتج ظمالت اًمػقـقؾ األطمادي‪.‬‬
‫اًمتحدـ ذم اؾمعار سمقع اعمـتجات‬
‫ً‬
‫يم قمزت اًمنميمة ؾمامب االكخػاض ظمالل اًمرسمع احلازم مؼاركة مع اًمرسمع اًمداسمؼ مـ اًمعام احلازم‬
‫إمم االكخػاض ذم يمؿقة اإلكتاج ومـ صمؿ اعمامقعات كتقجة إمم اًمتقىمػ همػم اعمجدول عمصـعل اعمقثاكقل‬
‫وأول ايمدقد اًمؽرسمقن ‪ ،‬اًمذي أدى إمم شمقىمػ مصـعل محض األؾمقتقؽ واًمامققشماكدلقل ًمعدم شمقومر‬
‫اًمؾؼقؿ ظمالل اًمرسمع ًمػؽمات متػرىمة سمؾغت ‪ 30‬لقم ًا ‪ ،‬أضاومة إمم إكخػاض أؾمعار سمقع سمعض‬
‫اعمـتجات قمـ اًمرسمع اعمايض‪.‬‬
‫‪25‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫‪ ‬السوق ادالقة السعودية ‪:‬‬
‫شمقزلع ىمقؿة اًمتداول سمحدب ىمطاع اًمصـاقمات اًمامؽمويمق ولة‪ 86.54 :‬مؾقارا‬
‫مـفا شمداول ‪ 3‬صػؼات ًمصؽقك ؾمامؽقؿ سمؼقؿة ‪ 48.41‬مؾققن رلال‬
‫خاتمة‪:‬‬
‫ًمؼد طمؼؼت صؽقك اعمضارسمة اًمتل ـمرطمتفا ؾمامؽقؿ ممظمر ًا كجاطم ًا مؾحقفم ًا مـ ىمامؾ مردودها اعمازم‬
‫مـ ضمفة ومـ طمقث ـمرلؼة هقؽؾتفا مـ ضمفة أظمرى‪ .‬وىمد مثؾ اًمتؿقلؾ سمذًمؽ إضاومة يمامػمة‬
‫ًمألدوات اعمتقومرة عمدلري اًمعمون اعماًمقة ًمؾنميمات ذم اعمؿؾؽة اًمعرسمقة اًمدعقدلة‪.‬‬
‫لتطؾب إصدار صؽقك ذم اًمعادة ما لكم‪:‬‬
‫‪‬‬
‫أن شمتقومةر ًمدى اجلفة اعمصدرة ًمؾصؽقك أصقل مادلة ظماًمقة مـ ألة أقماماء‪.‬‬
‫‪‬‬
‫أن شمؽقن شمؾؽ األصقل اعمادلة متقاومؼة مع اًمنملعة اإلؾمالمقة ‪،‬سمحقث ال شمتعؾؼ سمؿصدر همػم‬
‫ذقمل يمتجارة اًمؽحقل أو اخلـازلر أو اعمقدةر أو همػمه مـ اعمصادر همػم اعمنموقمة األظمرى‪.‬‬
‫‪‬‬
‫أن شمؽقن مؾؽقة اعمصدر أو اًمامائع ًمتؾؽ األصقل اعمادلة مؾؽقة ماماذة أو همػم ماماذة‪.‬‬
‫‪‬‬
‫أن شمؽقن اًمؼقؿة اًمتؼدلرلة ًمألصقل أيمؼم مـ جمؿقع اًمؼقؿة االؾمؿقة ًمؾصؽقك اعمصدرة أو‬
‫مداولة هلا‪.‬‬
‫وذم طماًمة ؾمامؽقؿ‪ ،‬مل لؽـ مـ اًمدفؾ اؾمتقػاء اعمطؾب األول اًمقارد أقماله طمقث يمان قمغم اًمنميمة‬
‫أقمام اء قمغم اعمدتقى اًمتعغقكم ويماكت أصقهلا اعمادلة ىمؾقؾة كدامقا ًمؽقهنا ذيمة ىماسمضة‪ .‬وقمؾقف‪ ،‬يمان‬
‫مـ اًمرضوري شمقؾمع ىماقمدة األصقل اعمادلة ًمدةامؽقؿ قمغم كحةق لالئؿ اهلقؽؾة اًمعةرقمقة‪.‬‬
‫وىمد اشمضح قمـد هقؽؾة صؽقك اعمضارسمة ًمنميمة ؾمامؽقؿ‪ ،‬أن األصقل اًمرئقدقة اًمؼاسمؾة‬
‫ًمؾتؿقلؾ ه ةق طمؼ اؾمتالم األرسماح وماماًمغ اًمتقزلعات األظمرى مـ اًمنميمات اًمتاسمعةة ًمدامؽقؿ‬
‫سمؿجرد اًمقوماء سمؿتطؾامات اًمتقزلع قمغم مدتقى ذيمات اعمعارلع اًمتاسمعة هلا‪ .‬ولتضح ضمؾقا مـ‬
‫اكتزاع رأس اعمال سمتؾؽ اًمطرلؼة واؾمتع ًمف يملؾماس ًمؾصؽقك مدى اًمتؼدم اًمػعكم ذم أوؾماط قمؾ ء‬
‫اًمنملعة مـ كاطمقة ىمامقهلؿ ألصقل همػم مادلة يملؾماس ألدوات أؾمقاق اعمال اإلؾمالمقة‪ ،‬يم أهنا‬
‫ممذ ًمؾتطةقر اعمطرد ًمدقق اعمؿؾؽة اًمعرسمقة اًمدعقدلة‪.‬‬
‫‪26‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫الهوامش ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫حمدـ قمادل طمؾؿل‪ ،‬اًمصؽقك اًمتؿقلؾ اإلؾمالمقة‪ ،‬مقىمع مدوكات ماماذ( اًمتصػح سمتارلخ‬
‫‪)2014/03/20‬‬
‫‪http://blogs.mubasher.info/node/7708‬‬
‫‪2‬‬
‫د‪ .‬رسطمان ؾمؾق ن‪ ،‬اًمصؽقك اإلؾمالمقة‪ ...‬اإلجياسمقات و اًمدؾامقات‪ ،‬مقىمع اًمامقاسمة االًمؽؽموكقة‬
‫اًمقومد‪( ،‬اًمتصػح سمتارلخ ‪)2014/03/24‬‬
‫‪http://www.alwafd.org‬‬
‫‪3‬‬
‫مؼاًمة سمعـقان اًمصؽقك اإلؾمالمقة ‪،‬أكقاقمفا و خماـمرها‪ ،‬مقىمع ‪(، icn.com‬اًمتصػح‬
‫سمتارلخ‪.)2014/03/15‬‬
‫‪http://www.icn.com/ar/studies/2012/02/14‬‬
‫‪4‬‬
‫د‪ .‬كامقؾ قمامد اًمؼادر قمامد اًمقهاب‪ ،‬مؼال سمعـقان اًمصؽقك اإلؾمالمقة‪ ،‬مقىمع اعمعرومة‪( ،‬اًمتصػح‬
‫سمتارلخ‪.)2014/03/15‬‬
‫مفدي قمالوي‪ ،‬ورىمة قمؿؾ سمعـقان‪ :‬اًمصؽقك االؾمالمقة يمامدلؾ وماقمؾ ألدوات االؾمتث ر‬
‫‪5‬‬
‫اًمتؼؾقدي(األؾمفؿ واًمدـدات)‪ ،‬مؼدمة إمم اعمممتر اًمدوزم (اًمصؽقك االؾمالمقة اًمقاىمع‬
‫واآلوماق)‪. 2013،‬‬
‫‪6‬‬
‫مؼاًمة مـ مقىمع راسمطة اًمعامل اإلؾمالمل‪(،‬شمصػح سمتارلخ ‪)2014/04/01‬‬
‫‪http://www.iifef.com/node/1325‬‬
‫‪7‬‬
‫أؾمامة حيقك هاؿمؿ‪ ،‬ما اًمػرق سملم اًمصؽقك اإلؾمالمقة و اًمدـدات‪ ،‬مقىمع مـتدى ومؼف‬
‫اعمعامالت (اًمتصػح سمتارلخ ‪)2014/03/20‬‬
‫‪http://www.feqhweb.com/vb/t4413.html#ixzz2zYeSPsKt‬‬
‫‪8‬‬
‫ًممي سمدلع سمطاكقة‪ ،‬هؾ اًمصؽقك اإلؾمالمقة هل أومضؾ أدوات اًمتؿقلؾ؟ مقىمع اًمػا سمقتا‪،‬‬
‫(شمصػح سمتارلخ‪)2014/04/02‬‬
‫‪http://alphabeta.argaam.com/article/detail/94207‬‬
‫‪9‬‬
‫ىمتقامة قمامد اًمرمحـ اًمعاين‪ ،‬صؽقك اعمضارسمة اإلؾمالمقة‪ ،‬مممتر أؾمقاق األوراق اعماًمقة و‬
‫اًمامقرصات‪ ،‬ضمامعة االمارات اًمعرسمقة اعمتحدة‪.‬‬
‫‪27‬‬
‫صكوك المضاربة و دورها في تمويل القطاع الصناعي تجربة الشركة السعودية العالمية « سبكيم »‪.........................‬أ‪.‬شالور وسام‬
‫د‪.‬صالح سمـ ومفد اًمعؾفقب‪ ،‬صـاقمة اًمتؿقلؾ اإلؾمالمل ودورها ذم اًمتـؿقة‪ ،‬أؾمتاذ مداقمد‬
‫‪10‬‬
‫سمجامعة اعمؾؽ ومفد ًمؾامؽمول واعمعادن ‪.2007‬‬
‫‪11‬‬
‫مؼال‬
‫مـ‬
‫مقىمع‬
‫كدوة‬
‫اًمؼميمة‪،‬‬
‫(شمصػح‬
‫سمتارلخ‪،)2012/04/25‬‬
‫‪http://www.albaraka.com/ar/default.asp?action=article&id=323‬‬
‫‪12‬‬
‫اعمعالػم اًمنمقمقة‪ ،‬هقئة اعمحاؾمامة واعمراضمعة ًمؾؿمؾمدات اعماًمقة اإلؾمالمقة‪ ،‬اًمامحرلـ ‪،‬‬
‫ص‪. 524،2008‬‬
‫‪13‬‬
‫ـمالل أمحد اؾم قمقؾ‪ ،‬اعمضارسمة اعمعؽميمة ومدى شمطامقؼفا ذم اعمصارف اإلؾمالمقة و مدى شمطامقؼفا‬
‫ذم اعمصارف االؾمالمقة ذم ومؾدطلم‪ ، ،‬ص ‪.128‬‬
‫‪14‬‬
‫أسمق سمؽر هاؿمؿ‪ ،‬اعمضارسمات اًمنمقمقة ذم اعمصارف اإلؾمالمقة و أصمرها قمغم اًمتـؿقة االىمتصادلة‪،‬‬
‫سمحث مؼدم ًمـقؾ درضمة اًمديمتقراه ذم االىمتصاد اإلؾمالمل‪ ،‬يمؾقة اًمدراؾمات اإلؾمالمقة ‪.2013‬‬
‫‪28‬‬