‫كفاءة الصلوك االسالمية يف متوين عجز‬
‫املوازنة العامة‬
‫األستاذ ‪ :‬زواق احلواس‬
‫جامعة املشييمة‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫املًدص‪:‬‬
‫سمؼدم هذه ايمدراؽمي همؽرة ايمصؽقك اإلؽمالمقي ىملداة متقيؾ صمديدة هومي دم االومتصود اإلؽمالمل‪،‬‬
‫وسمممح ايمدور اظمحتؿؾ يمؾصؽقك اإلؽمالمقي دم سمغطقي ايمعجز دم اظمقازكي ايمعومي‪.‬‬
‫وزمحثً ايمدراؽمي دم اظمقضقع‪ ،‬وذيمؽ مـ طمالل اؽمتعراض جترزمي ايمسقدان‪ ،‬وايمتل ىمشػً فمـ‬
‫ايمدور اهلوم ايمذي يؿؽـ أن سمؼقم زمف اظمـتجوت اظمويمقي اإلؽمالمقي دم متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي يمؾدويمي‪.‬‬
‫‪Abstract:‬‬
‫‪This study presents the idea of Islamic bonds as an important new‬‬
‫‪financing instrument in Islamic economic and explains the potential role‬‬
‫‪of Islamic bonds in covering the public budget deficit.‬‬
‫‪The study examined the subject and through a review of the‬‬
‫‪experience of Sudan, which revealed the important role that can be‬‬
‫‪played by Islamic financial products in the financing of the budget deficit‬‬
‫‪of the state.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫املكدَة‪:‬‬
‫يمؼد أدكك سمـومل سمدطمؾ ايمدويمي دم احلؼؾ االومتصودي وزموومل اظمجوالت األطمرى إلم سمـومل‬
‫أمهقي ايمدور ايمذي سمضطؾع زمف اظمقزاكقي ايمعومي دم حتؼقؼ أهداف ايمدويمي دم اظمجوالت اظمختؾػي‪ ،‬و ايمذي‬
‫زمدوره أهمرز ـموهرة سمزايد االكػوق ايمعوم ىمـتقجي ؿمبقعقي ألسمسوع وسمـقع جموالت هذا ايمتدطمؾ‪ ،‬ومعف‬
‫اجتف ايمعجز دم مقازكوت نمويمبقي دول ايمعومل كحق ايمتزايد‪ ،‬وومد زمؾغ دم زمعض احلوالت مستقيوت‬
‫ومقوؽمقي هددت االؽمتؼرار اظمورم وايمـؼدي يمؽثغم مـ ايمدول‪ ،‬همؿقاصمفتف اؽمتدفمً ايمؾجقء إلم أدوات‬
‫ىمون ايمبعض مـفو ؽمببو دم اضمداث ايمؽثغم مـ ايمضغقط ايمتضخؿقي ومو راهمؼفو مـ سمدهقر دم ايمؼدرة‬
‫ايمممائقي يمؾعؿالت اظمحؾقي‪ ،‬وايمذي زمدوره يـعؽس ؽمؾبو فمعم اظمستقيوت اظمعقشقي يمؾسؽون‪ ،‬دم ضمكم‬
‫ىمون ايمبعض اآلطمر ؽمببو دم سمػوومؿ معضؾي اظمديقكقي زمـقفمقفو ايمداطمؾقي و اخلورصمقي و زيودة فمىء‬
‫طمدمتفو فمعم اظمقازكوت ايمعومي‪ ،‬وومد ىمشػً هذه اآلشمور صمقاكى ايمعجز و ايمؼصقر دم ومدرة‬
‫األؽمويمقى ايمتؼؾقديي فمعم مقاصمفي ايمظوهرة دون أن يراهمؼ ذيمؽ زمروز االطمتالالت ايمسوزمؼي و ايمتل‬
‫هتدد االؽمتؼرار اظمورم واالومتصودي يمؾدويمي‪ ،‬يمذيمؽ صموءت هذه ايمدراؽمي ىمؿحوويمي الؽمتعراض‬
‫زمعض ايمبدائؾ ايمتل يؿؽـفو مقاصمفي ايمظوهرة‪ ،‬دون ايمتسبى دم ضمدوث االطمتالالت ايمتل سمراهمؼ‬
‫اؽمتخدام األؽمويمقى ايمتؼؾقديي دم متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬وومد زطمرت أدزمقوت االومتصود االؽمالمل‬
‫زمويمعديد مـ هذه ايمبدائؾ‪ ،‬مـ زمقـفو سمؾؽ اظمـتجوت ايمتل ىموكً شمؿرة الزمتؽورات اهلـدؽمي اظمويمقي‬
‫االؽمالمقي دم ايمسـقات األطمغمة‪ ،‬وأموم ايمتـقع ايمذي سمعرهمف األدوات اظمويمقي االؽمالمقي ايمتل يؿؽـفو‬
‫متقيؾ ايمعجز اظمقازين يمؾدويمي‪ ،‬همنن ايمدراؽمي ؽمتؼترص فمعم ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سممديف ايمصؽقك‬
‫االؽمالمقي دم هذا االؿمور‪ ،‬وذيمؽ اكطالومو مـ االؾمؽويمقي ايمتويمقي‪:‬‬
‫إىل أي َدى ميهٔ إٔ تهوٕ ايصهوى االشالَية ايبديٌ األْصب يألشاييب ايتكًيدية يف متويٌ عجس‬
‫املوازْة ايعاَة‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ايفرضيات ‪:‬‬
‫ سمعتػم ايمصؽقك االؽمالمقي ايمبديؾ األكسى يمألؽمويمقى ايمتؼؾقديي دم متقيؾ فمجز اظمقازكي‬‫ايمعومي‪.‬‬
‫ ضمؼؼً جتورب سمطبقؼوت ايمصؽقك االؽمالمقي كتوئٍ زموهرة دم ايمدول االؽمالمقي و ايمدول‬‫نمغم االؽمالمقي ‪.‬‬
‫أُٖية ايدراشة‪:‬‬
‫سمستؿد ايمدراؽمي أمهقتفو مـ أمهقي ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سمسفؿ زمف ايمصؽقك اإلؽمالمقي دم‬
‫متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي زمعقدا فمـ األؽمويمقى ايمتؼؾقديي و مو ؽمببتف مـ اكعؽوؽموت طمطغمة فمعم‬
‫اومتصوديوت ايمدول ومويمقتفو ايمعومي‪ ،‬همؽثغما مو ىمرؽمً هذه األؽمويمقى ايمعجقز دم اظمقازكوت زمسبى‬
‫ارسمػوع سمؽؾػي اؽمتخدامفو‪ ،‬ورهـً ىمثغم مـ ايمدول ايمتل فمجزت فمـ طمدمي مديقكقتفو ومراراهتو‬
‫االومتصوديي واالصمتامفمقي وايمسقوؽمقي ومـ شمؿ ايمسقوديي زمقد امالءات وذوط اظمـظامت ايمدويمقي فمعم‬
‫نمرار صـدوق ايمـؼد ايمدورم‪ ،‬همضال فمـ اآلشمور ايمتضخؿقي ايمتل أضمدشمفو ايمؾجقء إلم اإلصدار ايمـؼدي‬
‫فمعم اومتصوديوت هذه ايمدول‪ .‬نمغم أكف وفمعم ايمـؼقض مـ ذيمؽ همنن ارسمبوط ايمصؽقك االؽمالمقي‬
‫زموالومتصود احلؼقؼل جيعؾفو سمعؿؾ فمعم سمعبئي اظمقارد اظمويمقي ايمالزمي يمتؿقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي‬
‫افمتامدا فمعم ؿموومي متقيؾقي ضمؼقؼي وحمؾقي‪ ،‬وزمعقدا فمـ االكعؽوؽموت اخلطغمة يمؾؿديقكقي واالصدار‬
‫ايمـؼدي‪.‬‬
‫األٖداف ايدراشة‪ :‬سمروم ايمدراؽمي حتؼقؼ األهداف ايمتويمقي‪:‬‬
‫‪-‬‬
‫اظمسومهي دم اجلفقد اظمبذويمي يمؾتعريػ زمويمصؽقك اإلؽمالمقي ىملضمد ازمتؽورات اهلـدؽمي‬
‫اظمويمقي االؽمالمقي وازايمي ايمؾبس وايمغؿقض ضمقل صمدوى هذه اظمـتجوت‪ ،‬ومـ شمؿ اظمسومهي‬
‫دم كمم شمؼوهمي ايمصؽقك االؽمالمقي‪.‬‬
‫ إزمراز ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سممديف ايمصؽقك اإلؽمالمقي دم متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي‪،‬‬‫وزمطريؼي فمؾؿقي زمسقطي سمعتؿد فمعم إفمامل ايمعؼؾ ومو حتؼؼ واومعقو مـ كتوئٍ جتورب‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫سمطبقؼوت هذه ايمصؽقك‪ ،‬ويمقس مـ زموب ايمتسقيؼ ظمـتجوت سمعقد إلم مقروث االكتامء‬
‫ايمتورخيل و اجلغرادم يمإلؽمالم‪ ،‬ألكف ايمسبقؾ إلومـوع اظمشؽؽكم مـ اظمسؾؿكم ونمغم اظمسؾؿكم‬
‫دم صمدوى هذه األدوات اكطالومو مـ مـطؼ أن ايمتجرزمي طمغم ديمقؾ‪.‬‬
‫َٓٗج وأدوات ايبحح‪ :‬شمراء اظمقضقع حيتؿ االؽمتـجود زمؿختؾػ اظمـوهٍ اظمعتؿدة دم ايمبحقث‬
‫ايمعؾؿل‪ ،‬همفق حيتوج إلم ايمقصػ‪ ،‬ايمتحؾقؾ‪ ،‬االؽمتـبوط‪ ،‬االؽمتؼراء‪ ،‬وسموريخ ؽمغمورة ايمتطقر‬
‫ايمذي فمرهمتف سمطبقؼوت ايمصؽقك االؽمالمقي ونمغمهو مـ اظمـوهٍ‪ ،‬واكطالومو ممو سمقهمر مـ مودة فمؾؿقي‬
‫ضمبؾً هبو ايمبحقث وايمدراؽموت واظمميمػوت ايمتل أكجزهو ايمؽثغم مـ ايمبوضمثكم اظمتخصصكم دم هذا‬
‫اظمجول‪ ،‬همضال فمـ ايمتؼورير ايمتل سمصدرهو اهلقئوت ذات ايمصؾي زموظمقضقع‪.‬‬
‫ٖيهٌ ايبحح ‪ :‬ؽمتؽقن معوجلي االؾمؽويمقي ايمسوزمؼي اكطالومو مـ اظمحوور ايمتويمقي‪:‬‬
‫‪ )1‬اظمحقر األول حيوول حيوول سمسؾقط ايمضقء فمعم ايمعجز اظمقازين مـ اظمػفقم إلم األؽمبوب‬
‫واآلشمور وؿمرق اظمعوجلي ايمتؼؾقديي ومو يعؼمهيو مـ ومصقر‪.‬‬
‫‪ )2‬اظمحقر ايمثوين يتضؿـ حموويمي اؽمتجالء اجلقاكى اظمتعؾؼي زمويمصؽقك االؽمالمقي اكطالومو مـ‬
‫مػفقمفو وأكقافمفو وأمهقتفو ومتطؾبوت كجوضمفو ومو ايمذي يؽسبفو ايمؽػوءة دم متقيؾ فمجز‬
‫اظمقازكي ايمعومي مؼوركي زموألؽمويمقى ايمتؼؾقديي‪.‬‬
‫‪ )3‬اظمحقر ايمثويمٌ يستعرض زمعض ايمتجورب ايمدويمقي دم ايمصؽقك االؽمالمقي يمرؽمؿ صقرة‬
‫يمؾتطبقؼوت ايمعؿؾقي هلو وايمقومقف فمعم يؿؽـ االؽمتػودة مـف مـ هذه ايمتجورب‪ ،‬ضمقٌ‬
‫فمؿدت ايمؽثغم مـ احلؽقموت إلم إصدار ايمصؽقك االؽمالمقي يمتغطقي اضمتقوصموهتو مـ‬
‫األمقال زمدال مـ اظمديقكقي أو ايمتقؽمع دم همرض ايمرضائى أو االصدار ايمـؼدي أو ايمضغط‬
‫فمعم االكػوق ايمعوم‪ ،‬مع ايمؼمىمقز فمعم ايمتجرزمي ايمسقداكقي‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ .1‬ايتأصيٌ ايٓظري يعجس املوازْة ايعاَة وقصور األشاييب ايتكًيدية يف متويً٘‬
‫‪َ .1.1‬فٗوّ عجس املوازْة ايعاَة‪:‬‬
‫ايمعجز اظمقازين يعػم فمـ ايمقضعقي ايمتل سمؽقن همقفو ايمـػؼوت ايمعومي أىمػم مـ االيرادات‬
‫ايمعومي‪ ،‬وهل ؽمؿي سمؽود متقز مقازكوت نمويمبقي ايمدول اظمتؼدمي وايمـومقي‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫وومد ىمون هذا اظمقضقع‬
‫حمؾ طمالف زمكم اظمدارس االومتصوديي اظمختؾػي ومػؽرهيو‪:‬‬
‫ هموظمدرؽمي ايمؽالؽمقؽقي ومدؽمً ايمتقازن احلسويب يمؾؿقازكي ايمعومي اكطالومو مـ مـطؼ مػؽرهيو‬‫ايمؼوئؾ "زملكف فمـد اطمتالل سمقازن اظمقزاكقي ايمعومي سمضطر ايمدويمي يمالومؼماض‪ ،‬ضمقٌ أن ايمؼروض‬
‫ايمعومي سممدي إلم زيودات ايمـػؼوت ؽمـقات ايمؼودمي مو دام أكف جيى ايمقهموء هبو ودهمع ايمػقائد فمـفو‪،‬‬
‫وهق مو يمدي إلم سمضخقؿ ايمعجز اظمقازين"‪.‬‬
‫وظمقاصمفي هذه ايمقضعقي سمضطر يمالومؼماض مـ صمديد ممو جيعؾفو رهقـي ـموهرة اظمديقكقي‪ ،‬و‬
‫ايمتل سمعجؾ زمتؼقيض األؽمس اظمويمقي يمؾدويمي وفمجزهو فمـ سملديي ووـموئػفو دم اظمجتؿع‪ ،‬همنذا مو‬
‫فمجزت ايمدويمي فمـ االومؼماض ومد سمؾجل ألؽمؾقب االصدار ايمـؼدي‪ ،‬وهق مو يمدي إلم سمداول‬
‫أوراق كؼديي إضوهمقي ومد ال سمتقاهمؼ مع ايمزيودة دم االكتوج ممو يػجر ـموهرة ايمتضخؿ‪ ،‬وايمتل سمتجعم‬
‫مالحمفو دم االرسمػوع ايمػوضمش دم األؽمعور وسمدهقر ومقؿي ايمعؿؾي اظمحؾقي أموم ايمعؿالت األصمـبقي‬
‫‪2‬‬
‫األطمرى‪ .‬وؿمبعو يليت هذا دم ـمؾ االيامن زمؿبدئل ضمقوديي دور ايمدويمي وضمقوديي اظمويمقي ايمعومي‪ ،‬ومـ‬
‫شمؿ همؼد رهمض ايمػؽر ايمؽالؽمقؽل ايمعجز اظمقازين يمألؽمبوب اظمذىمقرة آكػو‪ ،‬ىمام رهمض ايمػوئض دم‬
‫اظمقازكي ألكف ممذ فمعم ؽمقء اؽمتخدام اظمول ايمعوم ويتـوومض مع مبودئ هذا ايمػؽر اظمـوديي زمويمتؼؾقؾ‬
‫مـ االؽمتؼطوع ايمرضيبل‪ ،‬مو دام أن دور ايمدول جيى ان يؼترص فمعم ايمقـموئػ ايمتؼؾقديي يمؾدويمي همؼط‬
‫( ايمدويمي احلورؽمي )‪.‬‬
‫ أضمدشمً األزمي االومتصوديي ايمؽػمى يمسـي ‪ 1929‬م شمقرة دم ايمػؽر ايمؽالؽمقؽل واؽمتدفمً إفمودة‬‫ايمـظر دم معظؿ اظمبودئ اظمويمقي يمؾػؽر ايمؽالؽمقؽل‪ ،‬ضمقٌ سمرىمً ايمدويمي احلورؽمي مؽوهنو يمؾدويمي‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اظمتدطمؾي ايمتل أصبحً مطويمبي زمويمتدطمؾ يمتقصمقف و سمسقغم االومتصود و حتسكم أدائف‪ ،‬همضال فمـ‬
‫‪3‬‬
‫االضطالع زمدور هوم دم ايمتـؿقي و ايمتعديؾ االومتصودي‪ ،‬وومد اؽمتـد هذا ايمتدطمؾ يمؾدويمي‬
‫وطمروصمفو فمـ ضمقوديتفو إلم أراء ايمعديد مـ اظمػؽريـ االومتصوديكم يليت دم مؼدمتفؿ االومتصودي‬
‫االكؽؾقزي " ىمقـز" ايمذي وضع مبودئ ايمتدطمؾ ايمتعديقم يمؾدويمي يمؾؼضوء فمعم ايمبطويمي و حتؼقؼ‬
‫ايمتقـمقػ ايمؽومؾ‪ ،‬ومـ شمؿ أصبح زمؿؼدور ايمدويمي اؽمتخدام مقزاكقتفو مـ طمالل زيودة كػؼوت‬
‫االؽمتثامر مـ صمفي وسمؼؾقص ايمرضائى مـ صمفي أطمرى‪ ،‬هبدف سمـشقط وإكعوش االومتصود ومـ شمؿ‬
‫حتؼقؼ األهداف ايمـفوئقي يمسقوؽمتفو االومتصوديي‪ ،‬وىموكً كتقجي ذيمؽ سمزايد ايمـػؼوت ايمعؿقمقي‬
‫يمدرصمي هموومً ايمزيودة دم ايمدطمؾ ايمقؿمـل طموصي زمعد احلرب ايمعوظمقي األولم وأصبح مـ نمغم اظمؿؽـ‬
‫متقيؾفو مـ طمالل االيرادات ايمرضيبقي‪ ،‬األمر ايمذي أؽمتدفمك رضورة إفمودة ايمـظر دم ومضقي ايمتقازن‬
‫اظمقازين‪ ،‬ومل يعد يـظر ايمقف ىمؽورشمي مويمقي ىمام ىمون دم ايمػؽر ايمؽالؽمقؽل‪ ،‬وأصبحً احلؽقموت‬
‫مطويمبي زمويمبحٌ فمـ مصودر أطمرى يمتؿقيؾ ايمعجز‪ ،‬ومـ شمؿ طمرصمً اظمويمقي ايمعومي ومعفو اظمقزاكقي‬
‫ايمعومي فمـ ضمقوديتفو‪ ،‬وسمرىمز االهتامم ضمقل ايمتقازن االومتصودي ألكف ايمؽػقؾ زمتحؼقؼ ايمتقازن اظمورم‬
‫الضمؼو‪ ،‬وأصبح زمنمؽون ايمدويمي أن حتدث فمجزا مؼصقدا دم مقازكتفو ايمعومي يمتحؼقؼ زمعض‬
‫أهداهمفو‪ ،‬ىمويمتشغقؾ ايمؽومؾ يمعقامؾ اإلكتوج وزمعٌ ايمـشوط االومتصودي‪ ،‬مع طمػض االكػوق ايمعوم‬
‫فمـد إدراك االومتصود مرضمؾي ايمتقـمقػ ايمؽومؾ‪ ،‬أو زمروز مالمح يمشبح ايمتضخؿ‪.4‬‬
‫ دم زمدايي شمامكقـقوت ايمؼرن ايمعمميـ سمزايدت ضمدة ايمرصاع ايمػؽري زمكم االومتصوديكم ضمقل‬‫ؽمقوؽموت متقيؾ وفمالج ايمعجز اظمقازين‪ ،‬وـمفرت ايمـظريي ايمـؼديي احلديثي ايمتل يتزفمؿفو‬
‫االومتصودي همريدمون‪ ،‬وايمتل كودت زمرضورة حتجقؿ دور ايمدويمي دم ايمـشوط االومتصودي‪ ،‬ألكف‬
‫زمحسى هذه ايمـظريي يعزى ايمسبى ايمرئقس دم ايمعجز اظمقازين إلم سمدطمؾ ايمدويمي مـ طمالل‬
‫ؽمقوؽمتفو اظمويمقي دم ايمـشوط االومتصودي‪ ،‬وايمذي ومد يسبى أزمي ىمسود وسمدهقر دم ايمـؿق‬
‫االومتصودي مصحقزمو زمويمتضخؿ‪ .‬همضال فمعم أن ايمسقوؽمي اظمويمقي حتتوج إلم وومً ؿمقيؾ إلضمداث‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫سملشمغماهتو فمعم اظمتغغمات االومتصوديي زمسبى زمطء همعويمقوت ايمتمميعوت وايمؼرارات االداريي مـ‬
‫صمفي‪ ،‬واطمتالف ايمظروف االومتصوديي واالصمتامفمقي يمػؼمة كجوح األهمؽور ايمؽقـزيي فمـ ايمظروف‬
‫ايمتويمقي هلو‪ .‬و ومد اضمتضـً ايمبؾدان ايمصـوفمقي هذه األهمؽور طموصي زمعد سمبـل صـدوق ايمـؼد و ايمبـؽ‬
‫ايمدويمقكم هلو ىملداة ظمعوجلي األزموت ايمـوجتي فمـ سمػوومؿ ايمعجز وايمبطويمي وايمرىمقد االومتصودي‪.5‬‬
‫‪ .2.1‬أشباب ايعجس يف املوازْة ايعاَة‪:‬‬
‫ايمعجز هق ايمرصقد ايمسؾبل ظمؼوزمؾي االيرادات ايمعومي وايمـػؼوت ايمعومي‪ ،‬يمذيمؽ همنن ايمعقامؾ‬
‫اظمسببي يمف سمتؿثؾ دم ايمعقامؾ ايمضونمطي زمنجتوه زيودة ايمـػؼوت ايمعومي مـ صمفي‪ ،‬وايمعقامؾ ايمضونمطي‬
‫زموجتوه سمؼؾقص ضمجؿ االيرادات ايمعومي مـ صمفي أطمرى‬
‫‪ .1.2.1‬ايعواٌَ املؤدية إىل زيادة حجِ االْفام ايعاّ‪ :‬مـ أزمرز هذه ايمعقامؾ‪:‬‬
‫‌أ‪ -‬ايمؾجقء اظمتعؿد إلم ؽمقوؽمي ايمتؿقيؾ زمويمعجز ىمقؽمقؾي مـ وؽموئؾ متقيؾ ايمتـؿقي هبدف‬
‫سمرسيع فمؿؾقوت سمؽقيـ رأس اظمول فمـ ؿمرق إضمداث ايمدويمي يمعجز دم مقازكتفو ايمعومي ممقال‬
‫مـ طمالل زيودة االئتامن اظمرصدم اظمؿـقح حلؽقمتفو أو زمويمؾجقء إلم ؿمبع ايمـؼقد؛‬
‫‌ب‪ -‬فمومؾ ايمتضخؿ ومو يراهمؼ ذيمؽ مـ سمدهقر دم ومقؿي ايمـؼقد‪ ،‬األمر ايمذي يدهمع االكػوق‬
‫ايمعوم كحق ايمتزايد ايمظوهري همؼط كتقجي سمزايد سمؽؾػي ذاء اظمستؾزموت ايمسؾعقي واخلدمقي ايمتل‬
‫حتتوصمفو ايمدويمي يمتلديي وـموئػفو ايمتؼؾقديي‪ ،‬وارسمػوع ىمؾػي االؽمتثامرات ايمعومي‪.‬‬
‫‌ج‪ -‬سمزايد أفمبوء ايمديـ ايمعوم‪ ،‬همؿـ اظمعروف أن أفمبوء طمدمي ايمديـ سمظفر دم اظمقزاكقي ايمعومي‬
‫ضؿـ ايمـػؼوت‪ ،‬همنذا مو سمػوومؿ ايمديـ ايمعوم صمراء االهمراط دم ؿمرح أذوكوت اخلزيـي وايمسـدات‬
‫احلؽقمقي وايمتقرط ايمؽثغم دم االؽمتداكي اخلورصمقي‪ ،‬همؼد حيدث مو يشبف االكػجور دم مدهمقفموت‬
‫طمدمي هذه ايمديقن ‪.6‬‬
‫‪ .2.2.1‬ايعواٌَ املؤدية إىل تكًيص حجِ االيرادات ايعاَة‪ :‬وهل كتقجي يمعدم مقاىمبي االيرادات‬
‫ايمعومي يمؾدويمي يمؾـؿق احلوصؾ دم ايمـػؼوت ايمعومي و طموصي االيرادات ايمرضيبقي وذيمؽ زمسبى‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‌أ‪ -‬ضعػ ايمطوومي ايمرضيبقي ( كسبي احلصقؾي ايمرضيبقي إلم ايمـوسمٍ اظمحقم اإلمجورم) طموصي دم‬
‫ايمدول ايمـومقي‪ ،‬وذيمؽ زمسبى اكخػوض متقؽمط ايمدطمؾ ايمػردي‪ ،‬وفمدم طمضقع ايمؽثغم‬
‫مـ ايمدطمقل اظمرسمػعي يمؾرضيبي زمسبى ايمـػقذ ايمسقود واالصمتامفمل ألصحوهبو‪.‬‬
‫‌ب‪ -‬اكخػوض ايمقفمل ايمرضيبل‪.‬‬
‫‌ج‪ -‬مجقد ايمـظوم ايمرضيبل‪ ،‬همعدم سمطقير ايمـظوم ايمرضيبل وسمطقيعف خلدمي أهداف ايمتـؿقي‬
‫يسفؿ زمشؽؾ ىمبغم دم إضعوف مقارد ايمدويمي ايمسقوديي‪ ،‬ىمام أكف ال يؿؽـ مـ زيودة االيرادات‬
‫زمشؽؾ يقاىمى زيودة ايمدطمؾ ايمقؿمـل‪.‬‬
‫‌د‪ -‬ارسمػوع مستقيوت ايمتفرب ايمرضيبل كتقجي ىمثرة االؽمتثـوءات وايمتعؼقدات وسمدين اظمستقى‬
‫اظمفـل وايمتؼـل يمؾعومؾكم دم اجلفوز ايمرضيبل واؽمتػحول ـموهرة ايمرؾمقة داطمؾف‪ ،‬ونمؿقض‬
‫ايمؼقاككم ايمرضيبقي وضآيمي ايمعؼقزموت اظمػروضي فمعم اظمتفرزمكم‪.‬‬
‫‌ه‪ -‬ايمتلطمر دم حتصقؾ اظمستحؼوت اظمويمقي يمؾدويمي زمؿختؾػ أؾمؽوهلو‪.‬‬
‫‌و‪ -‬سمدهقر أؽمعور اظمقاد اخلوم ايمتل سمصدرهو ايمدول ايمـومقي طمصقصو وايمتل فمودة مو يتؿ إفمداد‬
‫اظمقازكوت ايمعومي فمعم أؽموس ايراداهتو‪7.‬‬
‫‌ز‪ -‬اسمسوع كطوق االومتصود اظمقازي ومو يراهمؼ ذيمؽ مـ إهمالت ايمدطمقل اظمحؼؼي مـ األكشطي‬
‫اظمامرؽمي دم إؿموره زمشؽؾ ىمقم مـ اخلضقع يمؾرضيبي‪.‬‬
‫‌ح‪ -‬ىمثرة االفمػوءات واالمتقوزات ايمرضيبقي دون أن يؼوزمؾفو سمقؽمع دم األوفمقي ايمرضيبقي‪.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ .3.1‬طرم متويٌ ايعجس يف املوازْة ايعاَة‪:‬‬
‫أموم سمعذر جلقء ايمدول دم ىمثغم مـ احلوالت إلم طمػض االكػوق ايمعوم يمتغطقي همجقة‬
‫اظمقارد اظمويمقي ايمتل سمعوكقفو وحتؼقؼ كقع مـ ايمتقازن دم مقازكتفو ايمعومي ألؽمبوب اومتصوديي أو‬
‫اصمتامفمقي‪ ،‬ورنمؿ سمعدد ايمرؤى ايمتؼؾقديي ضمقل آيمقوت متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬همنهنو يمـ خترج فمـ‬
‫شمويمقث اظمديقكقي و ايمرضائى واالصدار ايمـؼدي واظمستخدمي فمعم كطوق واؽمع دم هذا اظمجول ‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ .1.3.1‬املديوْية ‪ :‬سمتؿثؾ دم االومؼماض زمػوئدة ؽمقاء أىموكً ومروضو طمورصمقي أم ومروضو داطمؾقي‬
‫ويمقس هـوك همرق إن ىمون مصدرهو اظمصورف ايمتجوريي أو ايمسقق اظمويمقي مـ طمالل إصدار أدوات‬
‫ايمديـ ايمعوم مـ ؽمـدات وأذوكوت اخلزيـي‪ ،‬وزمويمتورم همفل أؽمويمقى رزمقيي زمويمدرصمي األولم‪،‬‬
‫‪9‬‬
‫همضال‬
‫فمـ مجؾي ايمؼضويو ايمتل يثغمهو ايمتؿقيؾ زموظمديقكقي وايمتل مـ أزمرزهو‪:‬‬
‫ اجلقؾ ايمذي يتحؿؾ ايمعىء احلؼقؼل يمؾؼرض‪ ،‬وأشمر اظمديقكقي زموفمتبورهو فمبئو ضمؼقؼقو فمعم‬‫االومتصود‪.‬همؼد ذهى ايمبعض إلم أن اجلقؾ اظمستؼبقم هق ايمذي يتحؿؾ فمىء اظمديقكقي ممثال دم‬
‫األومسوط وايمػقائد‪ ،‬ويتؿ ذيمؽ مـ طمالل ايمرضائى ايمتل يدهمعفو يمذيمؽ يصطؾح فمعم ايمؼروض‬
‫ايمرضائى اظممصمؾي‪ ،‬وهذا مو جيعؾ األصمقول ايمؼودمي معوومبي زموظمطويمبي زملفمبوء مل سمستػد مـفو‪.‬‬
‫ هـوك مـ كظر إلم فمىء اظمديقكقي فمعم أكف االكخػوض احلوصؾ دم رأس اظمول اظمتوح يمؾؼطوع‬‫اخلوص كتقجي االومؼماض ايمعوم‪ ،‬وهذا مو حيدث آشمورا مزامحي‪ ،‬هموألمقال ايمتل اىمتتى هبو ايمؼطوع‬
‫اخلوص واألهمراد ىمون زموإلمؽون سمقصمقففو كحق االؽمتثامر أو زيودة االؽمتفالك و ايمذي مـ ؾملكف ضمػز‬
‫اإلكتوج‪ ،‬ودم إؿمور هذا اظمـظقر همنن ايمعىء يؼع فمعم اجلقؾ احلورم و اجلقؾ ايمؼودم دم ذات ايمقومً‪.‬‬
‫ ايمديـ ايمعؿقمل يؿؽـ أن يتغذى ذاسمقو فمـد فمجزه فمعم اكتوج فمقائد ىموهمقي و رضوريي‪ ،‬ضمقٌ جتد‬‫ايمدويمي كػسفو جمػمة جمددا فمعم االؽمتداكي مـ أصمؾ ايمقهموء زمخدموت هذا ايمديـ وومد ؾمبف ايمبعض هذا‬
‫األشمر زمؽرة ايمثؾٍ‪ ،‬وومد يصؾ ايمقضع إلم مستقى جيعؾ ايمديـ ايمعؿقمل نمغم وموزمؾ يمؾتحؿؾ وسمصبح‬
‫ايمدويمي نمغم ومودرة فمعم اضمؼمام ايمتزاموهتو‪ ،‬وطموصي فمـد هبقط معدالت ايمـؿق االومتصودي إلم‬
‫مستقيوت سمؼؾ فمـ معدل ايمػوئدة احلؼقؼل‪.‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ .2.3.1‬االصدار ايٓكدي ‪ :‬ويعـل االومؼماض مـ ايمبـؽ اظمرىمزي فمـ ؿمريؼ إصدار كؼدي صمديد‪،‬‬
‫وهمضال فمـ رزمقيي ايمؼرض زمكم احلؽقمي وايمبـؽ اظمرىمزي‪ ،‬همنكف متقيال سمضخؿقو يتسبى دم سمدهقر‬
‫ومقؿي ايمعؿؾي‪ ،‬و مـ شمؿ همنكف يدطمؾ دم طموكي األؽمويمقى ايمتضخؿقي مـ ايمدرصمي األولم‪ ،‬وومد أشمور هذا‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫األؽمؾقب ايمتؿقيقم فمديد ايمـؼوؾموت ضمقل اآلشمور ايمتل حيدشمفو فمعم اظمتغغمات احلؼقؼقي‪ ،‬وايمتل‬
‫زمحسى ايمبعض سمتقومػ فمعم ايمتؿققز زمكم شمالث همرضقوت يتؿ فمعم أؽموؽمفو االصدار ايمـؼدي‪:‬‬
‫ ايمػرضقي األولم ‪ :‬ايمؽتؾي ايمـؼديي ايمتل سمؿ إصدارهو جتد مؼوزمال هلو دم اؽمتجوزمي رسيعي‬‫يمؾجفوز االكتوصمل دم زيودة اإلكتوج‪ ،‬و مـ شمؿ ال سمؽقن هـوك آشمور سمضخؿقي‪ ،‬همويمعرض‬
‫ومودر فمعم اإلؽمتجوزمي يمؾطؾى‪.‬‬
‫ ايمػرضقي ايمثوكقي ‪ :‬ايمؽتؾي ايمـؼديي ايمتل سمؿ إصدارهو ؽمقف يتؿ اىمتـوزهو او ادطمورهو‪ ،‬ودم‬‫هذه احلويمي ال حتدث آشمورا سمضخؿقي يمعدم ضمصقل ارسمػوع دم ايمطؾى يمؽـ يبؼك هذا‬
‫ايمسؾقك ممومتو؛ همقحتؿؾ ضخ هذه اظمبويمغ دم أي حلظي دم ايمؼـقات االومتصوديي ممو يؼقد إلم‬
‫ارسمػوع مبوذ ورسيع دم ايمطؾى‪ ،‬األمر ايمذي حيدث صدمي سمضخؿقي يصعى سمؼدير‬
‫اكعؽوؽموهتو فمعم جمرى احلقوة االومتصوديي‪.‬‬
‫ ايمػرضقي ايمثويمثي ‪ :‬ايمؽتؾي ايمـؼديي ايمتل سمؿ إصدارهو ؽمقف سمـعؽس دم ؾمؽؾ ارسمػوع دم‬‫اظمداطمقؾ زمام يمدي إلم زيودة ايمطؾى فمعم احلوصموت االؽمتفالىمقي‪ ،‬همقـتٍ فمـ ذيمؽ ارسمػوفمو‬
‫دم األؽمعور‪ ،‬وسمصبح اظمـتجوت اظمحؾقي أومؾ سمـوهمسقي و سمـخػض ايمصودرات ىمـتقجي‬
‫يمذيمؽ‪ .‬واذا زمؾغ ايمتضخؿ مستقيوت مرسمػعي همنكف يثبط ايمعؿؾ االكتوصمل ويزيد مـ‬
‫األرزموح ايمـوجتي فمـ اظمضورزمي ممو يمدي دم ايمقومً كػسف إلم ارسمػوع معدالت ايمبطويمي‪.11‬‬
‫‪ .3.3.1‬ايضرائب ‪ :‬سمعتػم ايمرضائى مـ أهؿ األدوات اظمستخدمي دم متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬وذيمؽ‬
‫مـ طمالل ايمزيودة دم اظمعدالت ايمرضيبقي وايمتقؽمقع دم األوفمقي ايمرضيبقي فمعم أرزموح اظممموفموت‬
‫االومتصوديي وأصمقر ومرسمبوت ايمعومؾكم‪ ،‬و هق مو يؼؾص هقامش رزمح اظممموفموت و حيد مـ ومدرهتو‬
‫فمعم ايمتؿقيؾ ايمذايت‪ .‬و فمودة مو يعؿؾ ايمؼطوع االومتصودي فمعم كؼؾ هذا ايمعىء فمـ ؿمريؼ األؽمعور‪،‬‬
‫مو يمدي إلم ارسمػوع سمؽويمقػ احلصقل فمعم ايمسؾع واخلدموت وارسمػوع اظمطويمبي زمزيودة األصمقر‪،‬‬
‫واظمحصؾي ارسمػوع مستقى ايمضغط ايمرضيبل‬
‫‪12‬‬
‫وايمذي أومؾ مو حيدشمف مـ اشمور‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ سمؼؾقص ايمؼدرة ايمممائقي يمألفمقان االومتصوديكم‪.‬‬‫ سمثبقط ايمـشوط االكتوصمل يمتلشمغماسمف ايمسؾبقي فمعم ايمـؿق االومتصودي (االؽمتثامر فمرض فمقامؾ‬‫اإلكتوج‪ ،)...‬و مـ شمؿ اكخػوض احلصقؾي ايمرضيبقي دم ضمد ذاهتو كتقجي سمدهقر أو زوال‬
‫اظمودة اخلوضعي يمؾرضيبي ذاهتو ومـ شمؿ سمػوومؿ فمجز اظمقازكي ايمعومي‪.‬‬
‫ اهمؼود اومتصود ايمدويمي يمؼدرسمف ايمتـوهمسقي‪.‬‬‫همضال فمـ ردود األهمعول جتوه ايمضغط ايمرضيبل اظمرسمػع ايمتل سملطمذ صقرة اظمؼوومي‬
‫ايمرضيبقي وزملؾمؽول خمتؾػي‪:‬‬
‫‪13‬‬
‫ اإلرضاب ايمرضيبل‪ :‬يؽقن مـ طمالل ايمتـظقؿ اجلامفمل يمؾرهمض ايمرضيبل‪ ،‬وومد دفمً ايمـؼوزموت‬‫ايمعاميمقي دم همركسو ؽمـي ‪ 1917‬م إلم هذا ايمـقع مـ اإلرضازموت‪ ،‬ىمام وموم ايمقسور اإليطورم دم اظمـتصػ‬
‫ايمثوين مـ ؽمبعقـقوت ايمؼرن اظمويض اضمتجوصمو فمعم ؽمقوؽمي االكػوق ايمعوم إلم ايمدفمقة إلم "ختػقض‬
‫ذايت يمؾرضائى" وايمذي يؼيض زمعدم دهمع ايمرضائى ىمومؾي و اكام صمزئقو وزمحسى درصمي االؾمبوع‬
‫اظمحصؾ فمؾقفو مـ االكػوق ايمعوم‪.‬‬
‫ ايمزهد ايمرضيبل‪ :‬يستخدم هذا اظمصطؾح يمؾداليمي فمعم سمؾؽ ايمػئي ايمتل ال سمبدي اضمتجوصمو أو شمقرة‬‫اجتوه األفمبوء ايمرضيبقي ويمؽـفو سمـسحى إلم أموىمـ يتعذر ايمقصقل إيمقفو‪ ،‬او ايمتخقم فمـ ايمعؿؾ‬
‫واألمالك واهلجرة وايمـػل االرادي إلم أموىمـ سمؽقن همقفو ايمرضائى أرضمؿ‪.‬‬
‫ االومتصود اظمقازي‪ :‬مـ أزمرز كتوئٍ ايمضغط ايمرضيبل اظمرسمػع هق اكسحوب اظممموفموت االومتصوديي‬‫مـ ايمدائرة ايمرؽمؿقي إلم ايمدائرة نمغم ايمرؽمؿقي ضمقٌ سمغقى ايمرضيبي ومـ شمؿ ضقوع مصودر متقيؾ‬
‫اخلزيـي ايمعومي‪.‬‬
‫وكؼطي االيمتؼوء دم ردود األهمعول هذه هل سمؼؾقص ضمجؿ احلصقؾي ايمرضيبقي ومـ شمؿ حتقل‬
‫ايمرضيبي مـ أداة يمتؿقيؾ ايمعجز اظمقازين إلم أداة يمتػوومؿف‪ ،‬زمسبى مو حيدشمف ايمضغط ايمرضيبل مـ‬
‫اؽمتـزاف دم دطمقل أهمراد اجلقؾ احلورم ‪ ،‬همنذا مو جللت ايمدويمي إلم ايمسحى مـ االضمتقوؿموت سمؽقن ومد‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اؽمتـزهمً اضمتقوؿموت األصمقول ايمؼودمي‪ ،‬ويمذيمؽ همنن هذه األؽمويمقى سمعد أؽمويمقى اؽمتـزاهمقي مـ‬
‫ايمدرصمي األولم‪.14‬‬
‫واخلالصي همنن مآزق هذه األدوات ايمثالث هل‪:‬‬
‫ ارسمػوع ىمؾػتفو فمعم ايمـشوط االومتصودي ايمقؿمـل؛‬‫ ال سمؼدم ضمال ظمشؽؾي ايمعجز وإكام سمدهمعفو إلم األموم وسمـؼؾفو مـ ايمزمـ احلورم إلم زمـ‬‫اجلقؾ ايمؼودم‪.‬‬
‫‪-‬‬
‫يمدي ايمتؿقيؾ فمـ ؿمريؼ اصدار أدوات ايمديـ ايمعوم (ايمسـدات وأذوكوت اخلزيـي) إلم‬
‫اكخػوض ايمسققيمي اظمويمقي يمدى ايمؼطوع اخلوص وايمتلشمغم ؽمؾبو فمعم االؽمتثامر‪ ،‬ومـ شمؿ‬
‫يشؽؾ هذا ايمـقع مـ االومؼما ض ضغقط اظمزامحي يمالؽمتثامر اخلوص‪ ،‬ىمام أن سمراىمؿ ايمديـ‬
‫اخلورصمل وسمزايد أفمبوء طمدمتف سمزيد مـ همجقة ايمعجز واؽمتؿراريتف‪.‬‬
‫‪15‬‬
‫‪ .2‬ايتأصيٌ ايٓظري يًصهوى االشالَية ونفاءتٗا يف متويٌ عجس املوازْة ايعاَة يًدوية‪:‬‬
‫فمودة مو ىموكً مقاصمفي ايمعجز اظمقازين مـ أويمقيوت زمرامٍ االصالح االومتصودي واظمورم‬
‫ايمتل سمعرهمفو ايمدول زمصػي مستؿرة‪ ،‬و يمؽـ مو يؿقز هذه اجلفقد هق ارسمؽوزهو فمعم ايمرؤيي ايمؾقػمايمقي‬
‫ايمتل سمتبـوهو اظممؽمسوت ايمدويمقي ايمتل سمرى زملن ايمـظوم ايمرأؽمامرم ومودر فمعم حتؼقؼ سمقازكف واؽمتؼراره‬
‫زمطريؼ آيمقي ؿموظمو سمقهمرت احلريي االومتصوديي و آيمقوت ايمسقق وومؾصً ايمدويمي مـ سمدطمؾفو دم ايمـشوط‬
‫االومتصودي‪ ،‬نمغم أن واومع هذه االومتصوديوت يػـد هذه ايمؼـوفمي ويمقس أدل مـ ذيمؽ سمؾؽ األزموت‬
‫ايمدوريي ايمتل سمعوين مـفو هذه االومتصوديوت وايمتل ىمون آطمرهو االزمي اظمويمقي االومتصوديي ايمعوظمقي يمسـي‬
‫‪ 2008‬ومو سمبعفو مـ أزموت ارسمداديي الزايمً إلم ايمققم سمؼقض االكظؿي اظمويمقي يمؾدول ايمصـوفمقي‬
‫ودول االحتود األوريب طمصقصو‪ ،‬وايمتل سمعقد دم أؽموؽمفو إلم ؿمبقعي مصودر ايمتؿقيؾ ايمتل سمعتؿدهو‬
‫هذه االومتصوديوت وايمتل حتؿؾ زمذور همـوء هذه األكظؿي‪ ،‬ال ؽمقام افمتؿدهو ايمتؿقيؾ ايمرزمقي‪ .‬وحتً‬
‫وومع هذه األزموت ضموويمً هذه ايمبؾدان ايمبحٌ فمـ زمدائؾ أطمرى زمعدمو سمبكم أن مذهبفو ايمرأؽمامرم‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫مل يعد زمقؽمعف اؽمتقعوب هذه األزموت و مـ شمؿ ايمعجز فمعم اومؼماح ضمؾقل يمتجـبفو واحلد مـ‬
‫سمدافمقوهتو‪ .‬وومد ىموكً اظمـتجوت اظمويمقي االؽمالمقي ومو فمرهمتف اهلـدؽمي اظمويمقي االؽمالمقي مـ ازمتؽورات‬
‫أضمد هذه ايمبدائؾ‪ ،‬زمعد إشمبوت ايمتجورب ايمعؿؾقي يمؽػوءة هذه اظمـتجوت دم احلقؾقيمي دون ضمدوث‬
‫مثؾ هذه األزموت مـ األؽموس ويمقس جمرد وؽموئؾ ظمقاصمفي خمؾػوهتو‪ ،‬وسمعد معضؾي ايمعجز اظمقازين‬
‫مـ اظمعضالت ايمتل زطمرت أدزمقوت االومتصود االؽمالمل زملدوات متقيؾفو دون أن سمتسبى دم‬
‫ضمدوث ضغقط سمضخؿقي أو سمرهمع مـ سمؽؾػي ايمتؿقيؾ أو سمزيد مـ فمىء ايمتؿقيؾ ايمعوم فمعم األهمراد‬
‫واالومتصود‪ ،‬وىموكً ايمصؽقك االؽمالمقي أزمرز هذه األدوات‪.‬‬
‫‪َ .1.2‬فٗوّ ايصهوى وخصائصٗا‪:‬‬
‫يمؼد فمرهمتفو هقئي اظمحوؽمبي واظمراصمعي يمؾؿمؽمسوت اظمويمقي االؽمالمقي فمعم أهنو "وشموئؼ‬
‫متسوويي ايمؼقؿي متثؾ ضمصصو ؾموئعي دم مؾؽقي أفمقون أو مـوهمع أو طمدموت أو دم مقصمقدات ممموع‬
‫معكم أو كشوط اؽمتثامري طموص‪ ،‬وذيمؽ زمعد حتصقؾ ومقؿي ايمصؽقك وومػؾ زموب االىمتتوب وزمدء‬
‫أؽمتخدامفو همقام أصدرت مـ أصمؾف"‪.‬‬
‫‪16‬‬
‫و مـ شمؿ همنن ايمصؽقك اإلؽمالمقي هل أوراق مويمقي متسوويي ايمؼقؿي حمددة اظمدة‪ ،‬يتؿ‬
‫إصدارهو وهمؼ صقغ ايمتؿقيؾ اإلؽمالمقي سمعطل حلومؾفو ضمؼ االؾمؼماك مع ايمغغم زمـسبي مئقيي دم‬
‫مؾؽقي وصودم إيرادات أو أرزموح وطمسوئر مقصمقدات ممموع اؽمتثامري وموئؿ همعال‪ ،‬أو ؽمقتؿ إكشوؤه‬
‫مـ ضمصقؾي االىمتتوب‪ ،‬وهل وموزمؾي يمؾتداول واالؿمػوء واالؽمؼمداد فمـد احلوصمي زمضقازمط و ومققد‬
‫معقـي‪ ،‬ويؿؽـ ضمرص مقصمقدات اظممموع االؽمتثامري دم أن سمؽقن أفمقوكو‪ ،‬أو مـوهمع أو طمدموت‪ ،‬أو‬
‫ضمؼقق مويمقي‪ ،‬أو معـقيي أو طمؾقط مـ زمعضفو أو ىمؾفو ضمسى ذوط معقـي‪ ،‬ومـ شمؿ همفل ال متثؾ‬
‫ديـو دم ذمي مصدرهو‪ ،‬و إكام سمثبً حلومؾفو ضمؼ مؾؽقي ؾموئعي دم مقصمقدات هلو فموئد‪.‬‬
‫‪17‬‬
‫وسملؽمقسو فمعم ذيمؽ فمرهمً ايمصؽقك االؽمالمقي احلؽقمقي فمعم أهنو "ؾمفودات مويمقي‬
‫سمصدرهو صمفوت ضمؽقمقي خمتؾػي (اظمستػقد مـ ايمصؽقك) متثؾفو أو سمـقب فمـفو وزارة اظمويمقي‪ ،‬وسمؼقم‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫فمعم أؽموس ذفمل‪ ،‬ويتؿ سمسقيؼفو فمػم ايمبـقك و ذىموت ايمقؽموؿمي اظمويمقي يمؾجؿفقر دم داطمؾ‬
‫ايمدويمي و طمورصمفو"‪.‬‬
‫‪18‬‬
‫وزمويمتورم همنن هذه األوراق اظمويمقي ومد سمتػؼ مع األوراق اظمويمقي ايمتؼؾقديي دم زمعض االصمراءات‬
‫االداريي مـ ضمقٌ ايمتـظقؿ واالصدار ويمؽـفو سمتؿقز فمـفو دم ىمقهنو سمؾتزم أضمؽوم ايممميعي االؽمالمقي‬
‫دم ىموهمي مراضمؾفو مـذ زمدايي إصدارهو إلم هنويي أصمؾفو‪ ،‬األمر ايمذي يؽسبفو درصمي فمويمقي مـ االئتامن‬
‫وجيـبفو ايمقومقع دم ايمؽقارث واهلزات ايمتل ؽمببتفو األوراق اظمويمقي ايمتؼؾقديي يمذيمؽ همنن أزمرز مو‬
‫يؿقزهو مـ طمصوئص هل‪:‬‬
‫‪19‬‬
‫‌أ‪ -‬طمويمقي مـ ايمرزمو ممو جيـى اآلشمور ايمسؾبقي ايمتل يسببفو مـ سمضخؿ وؽمقء ختصقص اظمقارد‬
‫ورزمط ايمؼرار االؽمتثامري زمؿسويرة ايمتذزمذب احلوصؾ دم اؽمعور ايمػوئدة‪.‬‬
‫‌ب‪ -‬ايمصؽقك ال ختؾؼ االئتامن وال سمسوفمد فمؾقف‪ ،‬ألكف اذا ىمثر ايمديـ واكتمم اظمطؾ وفمجز‬
‫ايمـوس فمـ ايمسداد سمضطرب احلقوة االومتصوديي وحتدث أزموت إئتامكقي فمعم نمرار موضمدث‬
‫دم األزمي االومتصوديي اظمويمقي ايمعوظمقي يمسـي ‪ ،2008‬وزمويمتورم همفل ال سمؼقم فمعم همؾسػي ايمديـ‬
‫زمؾ فمعم همؾسػي االؽمتثامر‪.‬‬
‫‌ج‪ -‬ايمصؽقك سمثبً ظمويمؽفو ضمؼ مؾؽقي ؾموئعي دم ممموع يؿثؾ مـوهمع أو أفمقون أو طمدموت‪،‬‬
‫همفل ختقل ظمويمؽفو ضمؼ زمصودم أصقل اظممموع ايمذي يؿقل مـ ضمصقؾي إصدارهو‪ ،‬وهذا‬
‫احلؼ يتؿثؾ دم ضمصي ؾموئعي دم صودم مقصمقدات اظممموع‪.‬‬
‫‌د‪ -‬سمستثؿر ايمصؽقك دم كشوط مبوح‪.‬‬
‫‌ه‪ -‬سمؼقم ايمصؽقك فمعم مبدأ اظمشورىموت اظمبوضمي‪ ،‬ضمقٌ سمؼقم فمعم مبدأ اظمضورزمي ايمممفمقي مـ‬
‫ىمؾ صمقاكبفو‪ ،‬وسملطمذ مجقع أضمؽومفو‪.‬‬
‫‌و‪ -‬سمؼقم فمعم مبدأ اظمشورىمي دم ايمرزمح واخلسورة‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‌ز‪ -‬اكتػوء ضامن ( اظمدير اظمضورب أو ايمقىمقؾ أو ايممميؽ اظمدير)‪ :‬يتـوذم ايمضامن مع ىمؾ مـ‬
‫اظمضورزمي أو ايمقىمويمي أو ايممماىمي‪ ،‬همفل ايمصقغ ايمتل سمدار هبو ايمسـدات ايمتؼؾقديي ايمتل يطبؼ‬
‫همقفو مبدأ ايمضامن‪ ،‬همال يتحؿؾ اظمصدر اخلسورة‪.‬‬
‫ويؿؽـ سمؾخقص أهؿ ايمػقارق زمكم ايمسـدات و ايمصؽقك دم اجلدول ايمتورم‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪ : )0 1‬ايفرم بني ايصٓدات وايصهوى االشالَية‬
‫ايمتؼؾقديي (ايمسـدات)‬
‫ايمصؽقك (اإلؽمالمقي)‬
‫سمبودل األوراق زمويمـؼقد‪.‬‬
‫سمبودل األصقل زمويمـؼقد‬
‫ايمرزمو‪.‬‬
‫ايمـوسمٍ مـ ايمصؽقك هق ايمرزمح مـ إيرادات األصقل‪.‬‬
‫ضمؼقق اظمصدر فمعم ايمدائـ‪.‬‬
‫مؾؽقي دم احلصص ايمتوزمعي مـ مقصمقدات األصقل‪.‬‬
‫ايمتجورة‪ :‬زمقع ايمديـ (ومرض رزمقي)‪.‬‬
‫ايمتجورة ‪ :‬زمقع األصقل‬
‫اؽمتعامل رأس اظمول دم األمقر اظممموفمي و نمغم اظممموفمي‪.‬‬
‫اؽمتعامل ضمصوئؾ ايمصؽقك دم اظممموفموت ايمممفمقي‬
‫اظمصدر‪ :‬حمؿد أىمرم الل ايمديـ‪ ،‬وكقر ايمديـ نمومدون‪ ،‬ايمصؽقك‪ ،‬األىموديؿقي ايمعوظمقي يمؾبحقث ايمممفمقي دم‬
‫اظمويمقي االؽمالمقي ‌‪‌ ISRA‬وهقئي األوراق اظمويمقي اظمويمقزيي‪ .‬كؼال فمـ يورس يمؽحؾ‪ ،‬وهمتـل مويو‪ ،‬دور ايمصؽقك االؽمالمقي‬
‫دم ايمتؿقيؾ‪ ،‬زمحٌ مؼدم ظمممتر ايمصؽقك االؽمالمقي وأدوات ايمتؿقيؾ االؽمالمل‪ ،‬صمومعي ايمغممقك‪ ،‬ارزمد‪ ،‬األردن‪،‬‬
‫‪ 13-12‬سممميـ ايمثوين ‪.2013‬‬
‫‪ .2.2‬أْواع ايصهوى‪:‬‬
‫مـ أزمرز هقوىمؾ ايمصؽقك االؽمالمقي ايمتل يؿؽـ اؽمتخدامفو يمسد فمجز اظمقازكي ايمعومي هل‪:20‬‬
‫‪ .1.2.2‬صهوى اإلجارة ‪ :‬فمرهمً فمعم أهنو "وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي‪ ،‬متثؾ ضمصصو ؾموئعي دم مـوهمع‬
‫أو طمدموت فمكم معقـي أو دم ايمذمي‪".‬‬
‫ويؿؽـ أن سمصوغ مـ االصمورة مخسي أكقاع مـ ايمصؽقك وهل‪:‬‬
‫‌أ‪ -‬صؽقك مؾؽقي اظمقصمقدات اظممصمرة ‪ :‬هل وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يصدرهو مويمؽ فمكم‬
‫ممصمرة‪ ،‬أو مقفمقد زمنؽمتئجورهو‪ ،‬أو وؽمقط مورم يـقب فمـف‪ ،‬يمغرض زمقعفو واؽمتقػوء شمؿـ زمقعفو‬
‫مـ ضمصقؾي االىمتتوب همقفو‪ ،‬وسمصبح ايمعكم ممؾقىمي حلؿؾي ايمصؽقك‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‌ب‪ -‬صؽقك مؾؽقي مـوهمع األفمقون‪ :‬هل وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يصدرهو مويمؽ مـػعي فمكم‬
‫مقصمقدة‪ ،‬أو وؽمقط مورم يـقب فمـف‪ ،‬يمغرض سملصمغم سمؾؽ ايمعكم‪ ،‬أو إفمودة سملصمغمهو‪ ،‬واؽمتقػوء‬
‫أصمرهتو مـ ضمصقؾي االىمتتوب همقفو‪ ،‬وسمصبح مـػعي ايمعكم ممؾقىمي حلؿؾي ايمصؽقك‪.‬‬
‫‌ج‪ -‬صؽقك مؾؽقي مـوهمع األفمقون اظمقصقهمي دم ايمذمي‪ :‬هل وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يتؿ‬
‫إصدارهو يمغرض سملصمغم أفمقون مقصقهمي دم ايمذمي‪ ،‬واؽمتقػوء األصمرة مـ ضمصقؾي االىمتتوب‪،‬‬
‫وسمصبح مـػعي ايمعكم اظمقصقهمي دم ايمذمي ممؾقىمي حلؿؾي ايمصؽقك‪.‬‬
‫‌د‪ -‬صؽقك مؾؽقي اخلدموت مـ مصدر معكم‪ :‬هل وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يتؿ إصدارهو‬
‫يمغرض سمؼديؿ اخلدمي مـ مصدر معكم (ىمؿـػعي ايمتعؾقؿ مـ صمومعي مسامة)‪ ،‬واؽمتقػوء األصمرة‬
‫مـ ضمصقؾي االىمتتوب همقفو‪ ،‬وسمصبح سمؾؽ اخلدموت ممؾقىمي حلؿؾي ايمصؽقك‪.‬‬
‫‌ه‪ -‬صؽقك مؾؽقي اخلدموت مـ مصدر مقصقف دم ايمذمي‪ :‬هل وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يتؿ‬
‫إصدارهو يمغرض سمؼديؿ اخلدمي مـ مصدر مقصقف (ىمؿـػعي ايمتعؾقؿ مـ صمومعي يتؿ حتديد‬
‫مقاصػوهتو دون سمسؿقتفو)‪ ،‬واؽمتقػوء األصمرة مـ ضمصقؾي االىمتتوب همقفو‪ ،‬وسمصبح سمؾؽ‬
‫اخلدموت ممؾقىمي حلؿؾي ايمصؽقك‪.‬‬
‫‪ .2.2.2‬صهوى ايصًِ ‪ :‬سمعرف فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو ايمبوئع يمبضوفمي ايمسؾؿ‪ ،‬أو اظممؽمسي‬
‫اظمويمقي ايمتل سمـقب فمـف‪ ،‬يمؼبض شمؿـ ايمسؾؿ فمـد ايمتعوومد مـ ضمصقؾتفو‪ ،‬ويؽتتى همقفو اظمشؼمون‬
‫يمبضوفمي ايمسؾؿ زمؼصد زمقع هذه ايمبضوفمي زمعد ومبضفو زمثؿـ أفمعم وسمقزيع ايمثؿـ زمقـفؿ‪ ،‬أو زمقع‬
‫زمضوفمي زمسؾؿ مقاز مـ صمـس وزمـػس مقاصػوت زمضوفمي ايمسؾؿ ومبؾ ومبض زمضوفمي ايمسؾؿ زمثؿـ‬
‫أفمعم‪ ،‬وومبض ايمثؿـ مـ اظمشؼمي فمـد ايمتعوومد وسمقزيعف فمعم مويمؽل صؽقك ايمسؾؿ‪ ،‬شمؿ سمسؾقؿف‬
‫زمضوفمي ايمسؾؿ زمعد ومبضفو أو حتصقؾ زمضوفمي أطمرى مـ ايمسقق وسمسؾقؿفو يمف‪ ،‬ومتثؾ صؽقك‬
‫ايمسؾؿ زمعد ومػؾ زموب االىمتتوب‪ ،‬وختصقص ايمصؽقك ضمصي ؾموئعي دم زمضوفمي ايمسؾؿ وهل ديـ‬
‫ؽمؾعل"‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ .3.2.2‬صهوى املضاربة ‪ :‬سمعرف صؽقك اظمضورزمي فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو اظمضورب أو‬
‫وؽمقط مورم يـقب فمـف‪ ،‬زمؼصد اؽمتؼاليمف زموؽمتثامر ضمصقؾتفو دم ممموع معكم أو كشوط طموص‪ ،‬أو‬
‫دم جمؿقع األكشطي ايمتل خيتورهو اظمضورب فمعم أؽموس فمؼد اظمضورزمي ايمممفمقي‪ ،‬وحتدد كممة‬
‫إصدار هذه ايمصؽقك ؿمبقعي اظممموع أو كقع ايمـشوط ايمذي سمستثؿر همقف ضمصقؾي ايمصؽقك ومدة‬
‫هذا االؽمتثامر واألرزموح اظمتقومعي مـف وؿمريؼي سمقزيعفو زمكم اظمضورب ومويمؽل ايمصؽقك‪ ،‬وصؽقك‬
‫اظمضورزمي متثؾ ضمصصو ؾموئعي دم مقصمقدات اظمضورزمي زمعد ومػؾ زموب االىمتتوب وزمدء فمؿؾقوت‬
‫االؽمتثامر وضمتك سموريخ سمصػقي اظمضورزمي"‪.‬‬
‫‪ .4.2.2‬صهوى املصارنة ‪ :‬فمرهمً هقئي اظمحوؽمبي واظمراصمعي يمؾؿمؽمسوت اظمويمقي اإلؽمالمقي‬
‫صؽقك اظمشورىمي زملهنو "وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يصدرهو مويمؽ ممموع وموئؿ‪ ،‬يرنمى دم سمطقيره‬
‫زمحصقؾي هذه ايمصؽقك أو يرنمى دم اؽمتثامر هذه احلصقؾي دم اومومي ممموع صمديد فمعم أؽموس‬
‫فمؼد اظمشورىمي ايمممفمقي‪ ،‬أو سمصدرهو ممؽمسي مويمقي وؽمقطي زمويمـقوزمي فمـف‪ ،‬و يؽتتى ايمرانمبقن دم‬
‫اظمشورىمي دم هذا اظممموع دم هذه ايمصؽقك زموفمتبورهؿ مشورىمكم همقف‪ ،‬وسمعد ضمصقؾي ايمصؽقك‬
‫وضمدهو أو مع مقصمقدات مويمؽ اظممموع ايمؼوئؿ رأس مول اظممموع‪ ،‬وحتدد كممة إصدار صؽقك‬
‫اظمشورىمي رأس مول اظمشورىمي وكقع ايمـشوط وؿمبقعي اظممموع مقضقع اظمشورىمي‪ ،‬و ؿمريؼي إدارة‬
‫اظممموع وأرزموضمف اظمتقومعي وؿمريؼي سمقزيع هذه األرزموح‪ ،‬أمو اخلسورة اظمشورىمي همفل فمعم ومدر‬
‫ضمصص ايمممىموء"‪.‬‬
‫‪ .5.2.2‬صهوى االشتصٓاع ‪ :‬سمعرف فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو اظمشؼمي يمعكم يؾتزم ايمبوئع‬
‫زمتصـقعفو زمؿقاد مـ فمـده‪ ،‬أو اظممؽمسي اظمويمقي ايمتل سمـقب فمـف الؽمتخدام ضمصقؾتفو دم سمصـقع هذه‬
‫ايمعكم‪ ،‬وذيمؽ زمؼصد االؽمتػودة مـ ايمػرق زمكم سمؽؾػي سمصـقع ايمعكم و شمؿـ زمقعفو زمنفمتبوره رزمحو‬
‫ظمويمؽل ايمصؽقك‪ ،‬و ومد سمستخدم ضمصقؾي ايمصؽقك دم دهمع شمؿـ سمصـقع ايمعكم دم اؽمتصـوع مقاز‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫زمتؽؾػي أومؾ و االؽمتػودة مـ همرق ايمثؿـكم زموفمتبوره رزمحو ظمويمؽل ايمصؽقك‪ ،‬ويقزع شمؿـ ايمعكم‬
‫اظمصـعي فمعم محؾي صؽقك االؽمتصـوع زمعد ومبضف‪ ،‬وومد سمقزع أومسوط ايمثؿـ فمـد ومبضفو‪".‬‬
‫‪ .6.2.2‬صهوى املراحبة ‪ :‬سمعرف فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو ايمقافمد زممماء زمضوفمي معقـي هبومش‬
‫رزمح حمدد‪ ،‬أو ايمقؽمقط اظمورم ايمذي يـقب فمـف‪ ،‬زمعد متؾؽ ايمبوئع و ومبضف هلو‪ ،‬زمؼصد اؽمتخدام‬
‫ضمصقؾتفو دم سمؽؾػي ذاء هذه ايمبضوفمي وكؼؾفو وختزيـفو‪ ،‬ويؽتتى همقفو ايمبوئعقن يمبضوفمي اظمرازمحي‬
‫زمعد متؾؽفؿ وومبضفؿ هلو فمـ ؿمريؼ ايمقؽمقط اظمورم ايمذي يتقلم سمـػقذ هذه ايمعؼقد كقوزمي فمـ مويمؽل‬
‫صؽقك اظمرازمحي"‪.‬‬
‫‪ .7.2.2‬صهوى ايوناية باالشتجُار‪ :‬سمعرف فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو همرد أو ذىمي زمؼصد‬
‫اؽمتثامر ضمصقؾتفو دم ممموع معكم أو كشوط طموص زمصػتف وىمقال زملصمر مؼطقع أو زمـسبي مـ‬
‫رأس اظمول اظمستثؿر‪ ،‬ويؽتتى اظمقىمؾقن دم هذه ايمصؽقك زمؼصد اؽمتثامر ايمصؽقك واحلصقل فمعم‬
‫ايمرزمح‪ ،‬وحتدد كممة إصدار هذه ايمصؽقك ؿمبقعي ايمـشوط وكقع اظممموع ايمذي سمستثؿر همقف‬
‫ضمصقؾي هذه ايمصؽقك و مدة االؽمتثامر وضمدود ؽمؾطوت ايمقىمقؾ واألصمرة ايمتل يستحؼفو"‪.‬‬
‫‪ .8.2.2‬صهوى املسارعة ‪ :‬سمعرف فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو مويمؽ أرض يرنمى دم متقيؾ زرافمتفو‬
‫فمعم أؽموس فمؼد اظمزارفمي ايمممفمقي و اومتسوم اظمحصقل زمكم مويمؽ األرض ومـ يؼقم زمزرافمتفو‬
‫زملمقايمف ضمسى االسمػوق‪ ،‬ويعد اظمؽتتبقن دم هذه ايمصؽقك هؿ ايمزارفمكم هلذه األرض زملمقاهلؿ‬
‫ىمويمممىموت اظمتخصصي دم زرافمي األرض‪ ،‬وحتدد كممة إصدار صؽقك اظمزارفمي كقع ومقاصػوت‬
‫ومسوضمي األرض وكقع اظمحوصقؾ اظمطؾقب زرافمتفو‪ ،‬وسمؽؾػي ايمزرافمي مـ آالت ومعدات وزمذور‬
‫وؽمامد وأصمقر اظمفـدؽمكم وايمعامل واظمحصقل اظمتقومع هلذه األرض وؿمريؼي سمؼسقؿف زمكم مويمؽ‬
‫األرض واظمزارع ومدة ايمزرافمي"‪.‬‬
‫‪ .9.2.2‬صهوى املصاقاة ‪ :‬فمرهمً فمعم أهنو "وشموئؼ يصدرهو مويمؽق مزارع أؾمجور ايمػوىمفي‬
‫الؽمتخدام ضمصقؾتفو دم ايمرصف فمعم هذه األؾمجور ورفمويتفو وسمعفدهو زمويمري وايمتسؿقد وايمتؼؾقؿ‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ومعوجلي اآلهموت ايمزرافمقي شمؿ صمـل اظمحصقل وزمقعف أو ختزيـف وسمسقيؼف‪ ،‬ويؼقم اظمؽتتبقن دم هذه‬
‫ايمصؽقك زمدور اظمسوومل‪ ،‬ضمقٌ متقل ضمصقؾي ايمصؽقك هذه األكشطي‪ ،‬ويستحؼ ضمومؾقهو احلصي‬
‫اظمتػؼ فمؾقفو مـ اظمحصقل‪ ،‬ومتثؾ صؽقك اظمسووموة زمعد ومػؾ زموب االىمتتوب وزمدء االؽمتثامر‬
‫واؽمتخدام ضمصقؾتفو ضمصي ؾموئعي دم مقصمقدات اظمسووموة مـ سمؾؽ اآلالت واظمعدات ايمالزمي‬
‫يمرفمويي ايمشجر واظمدطمالت ايمزرافمقي ىمويمسامد اظمبقدات‪ ،‬وىمذيمؽ مو يظفر فمعم ايمشجر مـ همقاىمف‬
‫مـذ طمروصمفو ضمتك صمـقفو"‪.‬‬
‫‪ .10.2.2‬صهوى املغارشة‪ :‬فمرهمً فمعم أهنو "وشموئؼ متسوويي ايمؼقؿي يتؿ إصدارهو الؽمتخدام‬
‫ضمصقؾتفو دم نمرس أؾمجور وهمقام يتطؾبف هذا ايمغرس مـ أفمامل وكػؼوت فمعم أؽموس فمؼد اظمغورؽمي‬
‫ويصبح حلؿؾي ايمصؽقك ضمصي دم األرض وايمغرس"‪.‬‬
‫‪21‬‬
‫‪ .3.2‬دور ايصهوى يف متويٌ املوازْة ايعاَة يًدوية‪:‬‬
‫‪22‬‬
‫األصؾ دم ايمـظوم االومتصودي االؽمالمل‪ -‬ودم آي كظوم اومتصودي آطمر أيضو‪ -‬هق سمقازن‬
‫ايمـػؼوت واإليرادات‪ ،‬وإن أي سمػووت زمقـفام خيؾؼ فمجزا أو هموئضو‪ ،‬يـبغل ايمعؿؾ فمعم ايمتخؾص مـف‬
‫ألكف يؿثؾ دم نمويمى األضمقون ـموهرة نمغم ؿمبقعقي‪ ،‬ؽمقاء دم اجلبويي أم دم االكػوق هذا مـ صمفي‪ ،‬ىمام أن‬
‫األصؾ دم ايمـظوم االومتصودي االؽمالمل أن سمؼترص أكشطي احلؽقمي وزمويمتورم كػؼوهتو فمعم اكتوج ايمسؾع‬
‫ايمعومي ايمرضوريي زمؼدر مو سمسؿح زمف مقاردهو اظمتقومعي وومد صمرت ؽمـي ايمـظوم االومتصودي اإلؽمالمل‬
‫فمعم مر ايمتوريخ فمعم ومقوم اظممؽمسوت ايمقومػقي واخلغميي زمنكتوج فمدد يمقس زمويمؼؾقؾ مـ ايمسؾع ايمتل‬
‫يـتجفو ايمؼطوع ايمعوم دم ىمثغم مـ ايمدول زمدل االسمؽوء فمعم اظمقزاكقي ايمعومي دم ذيمؽ‪.‬‬
‫‪23‬‬
‫وومقو م مثؾ هذه اجلفوت نمغم احلؽقمقي زمتؼديؿ اخلدموت ايمعومي حيؼؼ ايمؽثغم مـ اظمزايو دم‬
‫اظمويمقي ايمعومي يمؾدويمي‪:‬‬
‫‪24‬‬
‫ ايمتخػقػ مـ اظمقزاكقي ايمعومي يمؾدويمي‪ ،‬ومـ شمؿ ختػقػ اضمتقوصموهتو اظمويمقي‪ ،‬ويقهمر مقارد‬‫مويمقي يؿؽـ سمقصمقففو ألنمراض أطمرى ال يؿؽـ حتؼقؼفو إال مـ طمالل اظمقزاكقي ايمعومي‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ ايمتخػقػ مـ ضمجؿ احلؽقمي‪ ،‬ممو يؼؾؾ مـ مرىمزيي ايمؼرار‪ ،‬ومـ اضمتامالت دطمقل‬‫ايمػسود‪ ،‬واالؽمتغالل‪.‬‬
‫ رهمع مستقى اظمامرؽمي ايمديؿؼراؿمقي دم ايمؼرار االومتصودي‪ ،‬وذيمؽ زمتقزيع ومرارات سمؼديؿ‬‫أىمػم ومدر مـ ايمسؾع واخلدموت ايمعومي‪ ،‬ووضع زمعضفو دم أيدي األهمراد‪ ،‬اهلقئوت ايمتػمفمقي‪،‬‬
‫واألووموف دون ضمرصهو مجقعفو زمقد احلؽقمي‪.‬‬
‫ حتسكم ىمػوءة سمؼديؿ اخلدمي‪ ،‬ال ؽمقام وأن اجلؿعقوت ايمتطقفمقي سمتؿقز زمحرص أهمرادهو‬‫واؽمتعدادهؿ يمؾتضحقي زمغقي حتؼقؼ أهداهمفو‪.‬‬
‫ سمؼؾقؾ ايمتؽويمقػ‪ ،‬و هق وصمف مـ وصمقه حتسكم ايمؽػوءة‪ ،‬هموهلقئوت ايمتػمفمقي حتصؾ دم‬‫ايمعودة فمعم ايمؽثغم مـ اظمقارد ايمعقـقي‪ ،‬وطموصي ايمقومً اظمتػمع زمف خلدمي هذه اهلقئوت‪.‬‬
‫ حتسكم وصقل اخلدموت ايمعومي إلم أىمثر ايمـوس ضموصمي هلو‪ ،‬ألهنو دم ايمغويمى سمؽقن حمؾقي‪،‬‬‫ممو يؿؽـفو مـ احلصقل فمعم اظمعؾقموت ايمدومقؼي ضمقل اظمحتوصمكم إلم هذه اخلدموت وزمتؽؾػي‬
‫أومؾ‪.‬‬
‫وهؽذا يتضح ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سمؼقم زمف ممؽمسوت األووموف واهلقئوت ايمتػمفمقي‬
‫وممؽمسوت ايمزىموة دم ختػقػ كػؼوت اظمقزاكقي ايمعومي يمؾدويمي ومـ شمؿ احلقؾقيمي دون سمسجقؾفو فمجزا‬
‫أو ايمتؼؾقؾ مـف‪ ،‬و ذيمؽ زمؿعقي ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سمؼقم زمف ازمتؽورات اهلـدؽمي اظمويمقي االؽمالمقي مـ‬
‫مـتجوت مويمقي فمعم نمرار ايمصؽقك االؽمالمقي ايمتل زمنمؽوهنو متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي يمؾدويمي‪،‬‬
‫همتـقفمفو يؿؽـ مـ سمقهمغم اظمقارد اظمويمقي ايمالزمي يمؾدويمي ؽمقاء دم متقيؾ اضمتقوصموهتو فمعم اظمدى ايمؼصغم‬
‫أو فمعم مستقى متقيؾ ايمتـؿقي فمعم اظمدى اظمتقؽمط وايمطقيؾ‪.‬‬
‫‪ .1.3.2‬ايتُويٌ بصهوى املضاربة أو املصارنة ‪ :‬وهل سمـوؽمى اظمشوريع اظمدرة يمؾدطمؾ أو االيراد مثؾ‬
‫حمطوت ايمطوومي ايمؽفرزموئقي و اظمقاكئ ونمغمهو‪ ،‬ضمقٌ يؿؽـ يمؾدويمي ذاء كصقى محؾي صؽقك‬
‫اظمضورزمي أو اظمشورىمي زمويمتدرج وهمؼ زمركومٍ حمدد و فمعم مدى همؼمة زمـقي معقـي مـ طمالل اظمشورىمي‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اظمتـوومصي‪ .‬وومد أصدرت سمرىمقو فموم ‪ 1984‬م كقع مـ صؽقك اظمشورىمي اظمخصصي يمبـوء صمرس‬
‫ايمبقؽمػقر وزمؿبؾغ ‪ 200‬مؾققن دوالر أمريؽل وومد الومك االصدار ومبقال مجوهغميو واؽمعو‪ ،‬وومد‬
‫اؽمتعؿؾً ضمصقؾي االصدار دم متقيؾ زمـوء اجلرس‪.‬‬
‫‪25‬‬
‫‪ .2.3.2‬ايتُويٌ عٔ طريل صهوى اإلجارة ‪ :‬سمؽقن فمودة ألصقل معؿرة ال سمتؽؾػ ادويمي ذائفو‪،‬‬
‫زمؾ سمشؼمي مـػعتفو همؼط‪ ،‬همفل زمؿعـك ايمتؿقيؾ مـ طمورج اظمقزاكقي‪ ،‬ألن ايمدويمي حتصؾ فمعم ايمسؾعي‬
‫اظمعؿرة مـ آالت وفمؼورات وسمستخرج مـفو مو حتتوصمف مـ مـوهمع ىمام يمق أهنو أؾمؼمهتو‪ .‬ويمؽـ دون‬
‫أن سمتحؿؾ اظمقزاكقي ايمعومي شمؿـفو‪ ،‬زمؾ سمدهمع زمدال مـ ايمثؿـ كػؼي فموديي دوريي‪ ،‬هل األصمرة‪ ،‬وفمؾقف‬
‫يؿؽـ اؽمتخدام هذا ايمـقع مـ ايمصؽقك دم‪:‬‬
‫ ضمقٌ سمستخدم ايمدويمي يمؼوء أصمر حمدد سمدهمعف‪ ،‬أصقال شموزمتي يؿؾؽفو آطمرون‪ ،‬و ومد سمشؼمهيو‬‫مـفؿ دم هنويي ايمعؼد‪.‬‬
‫ يؿؽـ اؽمتعامل صؽقك اإلصمورة واألفمقون اظممصمرة دم سمعبئي اظمقارد ايمالزمي يمتؿقيؾ ىمثغم‬‫مـ اظممموفموت وايمـػؼوت احلؽقمقي‪ ،‬اذا يؿؽـ متقيؾ االكشوءات ايمعؼوريي فمـ ؿمريؼ إصدار‬
‫صؽقك األفمقون اظممصمرة‪ ،‬ىمام يؿؽـ اؽمتخدام هذه ايمصؽقك دم هتقئي اظمقارد اظمويمقي ايمالزمي‬
‫يمتؿقيؾ ذاء اآلالت واظمعدات واألصمفزة واألشموث‪ ،‬ونمغمهو مـ األفمقون ذات ايمعؿر‬
‫ايمطقيؾ‪.‬‬
‫ يؿؽـ االهمودة مـ صؽقك األفمقون اظممصمرة ذات ايمعؿر ايمؼصغم دم متقيؾ ذاء ايمؾقازم‬‫واألصمفزة فمعم نمرار احلقاؽمقى‪.‬‬
‫ يؿؽـ اؽمتخدام صؽقك إصمورة اخلدموت دم متقيؾ اظممموفموت دم ومطوفموت مفؿي مثؾ‬‫ايمصحي‪ ،‬ايمتعؾقؿ‪ ،‬اهلوسمػ وايمـؼؾ‪.‬‬
‫‪ -‬يؿؽـ ايمؾجقء إلم صؽقك إصمورة اظمـوهمع دم متقيؾ زمرامٍ االؽمؽون وايمتـؿقي ايمعؼوريي‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ .3.3.2‬ايتُويٌ بصهوى بيع ايصًِ‪ :‬ضمقٌ حتصؾ ايمدويمي فمعم ايمثؿـ فمعم أن يتؿ اؽمتالم ايمسؾعي‬
‫دم مقفمد الضمؼ يتؿ االسمػوق فمؾقف الضمؼو‪ ،‬ومـ شمؿ همنكف زمؿؼته هذه ايمصؽقك سمبقع ايمدويمي‬
‫"ؽمؾام" ؽمؾعي حمددة األوصوف سمـتجفو ضمقٌ يدهمع اظمشؼمي ايمثؿـ يمؾدويمي ضموال فمعم أن سمسؾؿف‬
‫ايمدويمي ايمسؾعي دم مقفمد الضمؼ‪ ،‬وهذه األؽمؾقب يـوؽمى ىمثغما ايمدول ايمتل يمدهيو مقارد ؿمبقعقي‬
‫سمبقعفو ىمويمـػط ونمغمه‪ ،‬ضمقٌ يؿؽـ يمؾدويمي اؽمتعامل ضمصقؾي صؽقك ايمبؼمول يمتغطقي فمجز‬
‫اظمقزاكقي زمشؽؾ فموم دون ارسمبوط هذه احلصقؾي زمؿمموع معكم‪ ،‬وفمـد ضمؾقل أصمؾ االؽمتحؼوق‬
‫سمؼقم ايمدويمي كػسفو زمبقع ايمبؼمول‪ -‬كقوزمي فمـ صوضمى ايمصؽ زمؿقصمى وىمويمي يـص فمؾقفو ايمصؽ‬
‫كػسف‪ -‬إلم ايمغغم وإفمطوء شمؿـ ايمبقع ظمويمؽ ايمصؽ‪ ،‬ويؽقن رزمح ايمصؽ (هق ايمػرق زمكم ؽمعر ذاء‬
‫ايمبؼمول ايمذي حتدده ايمدويمي زمحقٌ يغري اظمشؼمي وؽمعر زمقعف فمـد اؽمتحؼوق أصمؾف) ايمذي حيدده‬
‫ايمسقق دم ضمقـف‪.‬‬
‫وسمتؿ آيمقوت إصدار صؽقك ايمسؾؿ وهمؼ االصمراءات ايمتويمقي‪:‬‬
‫‪26‬‬
‫ ومقوم ايمبـؽ اظمرىمزي (زمصػتف وممثال يمقزارة اظمويمقي) زمدفمقة ايمبـقك واألهمراد وايمممىموت‬‫و اظممؽمسوت اظمويمقي ايمرانمبي دم االؽمتثامر دم ايمصؽقك يمؾؿشورىمي دم حمػظي ايمصؽقك زمويمؼدر‬
‫ايمذي سمرنمى دم ذائف مـ صؽقك ايمسؾؿ اظمصدرة‪ ،‬واؽمتالم ومقؿي ايمصؽقك اظمحددة يمؽؾ‬
‫صمفي يمؾدطمقل دم مضورزمي يـػذهو ايمبـؽ كقوزمي فمـ سمؾؽ اجلفوت زمغرض ذاء ايمسؾعي ايمتل‬
‫متثؾفو ايمصؽقك (ىمؿقي مـ ايمـػط مثال) زمسعر فموصمؾ يتؿ ايمتعوومد فمؾقف مع وزارة اظمويمقي شمؿ زمقع‬
‫سمؾؽ ايمسؾعي فمـد ضمؾقل األصمؾ‪.‬‬
‫ ومقوم ايمبـؽ اظمرىمزي زمصػتف مديرا ظمحػظي صؽقك ايمسؾؿ زمتقومقع ايمعؼد مع وزارة اظمويمقي‬‫ىمؿؿثؾ يمؾحؽقمي اظمويمؽي يمؾسؾعي (ايمـػط) وايمذي يتضؿـ اسمػوق زمكم ايمطرهمكم يممماء األول‬
‫كػطو زمؿقاصػوت وىمؿقي وؽمعر حمدد يدهمع فموصمال و إومرار مـ ايمطرف ايمثوين زمؼبض ايمثؿـ‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫وايمتزامف زمتسؾقؿ ايمسؾعي أو ومقؿتفو ضمسى ؽمعر ايمبقع يمؾـػط الضمؼو زمرزمح معؾقم (دم مدة‬
‫يؽقن همقفو ؽمعر ايمـػط معؾقمو مسبؼو ىمثالث ؾمفقر مثال ويؿؽـ يمذيمؽ ايمتعوومد فمؾقف)‪.‬‬
‫ حتديد أضمد ايمبـقك يمققومع مع ايمبـؽ اظمرىمزي (مدير اظمحػظي) فمعم ايمقفمد اظمؾزم زمويممماء‬‫زمويمؼقؿي اظمحددة وهمؼو يمألؽمعور ايمدويمقي يمؾسؾعي (سمسؾقؿ دم شمالث ؾمفقر مثال) ىمجفي ضومـي‬
‫يممماء ايمسؾعي دم ضمويمي فمدم متؽـ اجلفي اظمسقومي يمؾحؽقمي مـ ذاء سمؾؽ ايمسؾعي زمذيمؽ‬
‫ايمسعر‪.‬‬
‫ فمـد اكتفوء أصمؾ ايمسؾؿ يؼقم ايمبـؽ اظمرىمزي زمتحصقؾ ومقؿي ايمسؾع مقضقع ايمسؾؿ‬‫وسمقزيعفو فمعم اظمستثؿريـ دم هذه ايمسؾعي‪.‬‬
‫‪ .4.3.2‬ايتُويٌ بصهوى االشتصٓاع‪ :‬يؿؽـ يمؾدويمي اؽمتخدام هذه ايمصقغي يمتصـقع مـتجوت‬
‫حمددة‪ ،‬أو زمـوء مشوريع فمؿراكقي‪ ،‬أو زمـوء اجلسقر وايمطرق‪ ،‬أو إكشوء حمطوت ايمطوومي ايمؽفرزموئقي‪،‬‬
‫وايمسدود ونمغمهو‪ ،‬زمحقٌ يسدد ايمطرف األول اظمبؾغ اظمحدد دم ايمعؼد همقر اكتوج ايمسؾع أو‬
‫إكجوز اظممموع‪ ،‬أو دم سموريخ الضمؼ يتؿ االسمػوق فمؾقف‪ ،‬وفمودة مو يؼقم ايمطرف ايمثوين زمويمتعوومد مـ‬
‫صموكبف مع اظمصوكع أو ذىموت اظمؼووالت اظمختصي يمتـػقذ اظممموع ضمسى اظمقاصػوت اظمحددة‬
‫مـ ومبؾ ايمطرف األول‪.‬‬
‫يمذيمؽ همنن ايمتؿقيؾ زموالؽمتصـوع يصؾح زمصقرة رئقسقي يمؾحصقل فمعم ايمتؿقيؾ اظمتقؽمط‬
‫األصمؾ مـ ايمبـقك االؽمالمقي ونمغمهو‪ ،‬ويقصمف هذا ايمتؿقيؾ زمشؽؾ أؽمود يمإلكشوءات وسمقريد‬
‫ايمسؾع واظمعدات ووؽموئط ايمـؼؾ‪.‬ويؽقن رزمح ايمبـؽ اظمؿقل هق ايمػرق زمكم ىمؾػي االكشوءات‬
‫وشمؿـ زمقعفو يمؾحؽقمي زمعد االؽمتصـوع‪ .‬وذيمؽ زمعدمو يؼقم ايمبـؽ االؽمالمل زمعؼد اؽمتصـوع‬
‫يمتؼديؿ االكشوءات أو اظمقاد اظمصـقفمي ايمالزمي يمؾحؽقمي فمعم أن سمدهمع ومقؿتفو زمعد شمالث ؽمـقات‬
‫مثال‪.‬شمؿ يتعوومد ايمبـؽ مـ ايمبوؿمـ مع آطمريـ فمعم ايمؼقوم زموإلكشوءات أو فمعم ذاء اظمقاد زمثؿـ‬
‫ضمول يدهمعف هلؿ فمـد ايمعؼد‪.‬‬
‫‪27‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫وهؽذا يتضح أن إصدار ايمصؽقك ايمسوزمؼي ونمغمهو حيؼؼ يمؾدويمي األهداف ايمتويمقي‪:‬‬
‫‪28‬‬
‫ متقيؾ ايمدويمي ظمؼوزمؾي ايمرصف فمعم اظمشوريع ايمتـؿقيي ومشوريع ايمبـقي ايمتحتقي‪.‬‬‫ سمـقيع وزيودة مقارد ايمدويمي‪.‬‬‫ سمقهمغم متقيؾ مستؼر وضمؼقؼل يمؾدويمي ومـ مقارد مقصمقدة أصال دم ايمدورة االومتصوديي ممو‬‫يؼؾؾ مـ اآلشمور ايمتضخؿقي‪.‬‬
‫ اؽمتؼطوب األمقال اظمقصمقدة طمورج اجلفوز اظمرصدم‪.‬‬‫ ادارة ايمسققيمي داطمؾ االومتصود ايمقؿمـل‪.‬‬‫واخلالصي همنن أدوات ايمتؿقيؾ االؽمالمقي زمشؽؾ فموم جتـى ايمدويمي اظمخوؿمر اظمؼمسمبي فمـ متقيؾ‬
‫ايمعجز مـ طمالل األؽمويمقى ايمتؼؾقديي‪ ،‬هموألدوات اظمويمقي االؽمالمقي ايمؼوئؿي فمعم اظمديقكقي سمزيؾ‬
‫فمعم ىموهؾ ايمدويمي ايمتؽويمقػ ايمؽبغمة ايمتل سمتحؿؾفو األمي فمـد ايمؾجقء يمؾؼروض ايمرزمقيي أو‬
‫ايمتؿقيؾ ايمتضخؿل‪ ،‬و األدوات ايمؼوئؿي فمعم اظمؾؽقي ال سمؼؾ دورا فمـ ؽموزمؼتفو وذيمؽ زمسبى‬
‫اخلصوئص ايمتل متقزهو ‪:29‬‬
‫ زوال احلرج اظمجتؿعل مـ ايمتعومؾ زموألؽمفؿ وايمسـدات يمعدم ارسمبوؿمفو زمويمػقائد ايمرزمقيي‪ ،‬و هق مو‬‫يزيد اإلومبول فمعم سمداوهلو و يرهمع مـ مشورىمي ايمـوس دم اجلفقد ايمتـؿقيي‪.‬‬
‫ ال سمشؽؾ مديقكقي فمعم ايمدويمي‪ ،‬وال سمتطؾى احلصقل فمعم متقيؾ مستؼبقم يمتسديدهو‪ ،‬وال‬‫سمستدفمل سمقؽمعو دم همرض ايمرضائى‪ ،‬ممو يػمز أمهقتفو زموظمؼوركي مع األدوات ايمتؼؾقديي ايمتل سمزيد مـ‬
‫فمجز اظمقازكي ايمعومي‪.‬‬
‫ ارسمبوط ايمتؿقيؾ هبذه األدوات زمؿشوريع حمددة دم جموالت معقـي‪ ،‬مو يؾزم ايمدويمي فمعم اؽمتعامهلو دم‬‫مشوريعفو‪ ،‬وزمويمتورم يؼؾ اهلدر و ايمتبذير ايمـوسمٍ فمـ فمدم ختػقض اإليرادات زموظمؼوركي مع ايمؼروض‬
‫ايمعومي اظمرسمبطي زمويمػقائد‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ إن ؿمرح هذه األدوات اظمويمقي يمتؿقيؾ اظممموفموت‪ ،‬وسمقصمقف األوضوع االومتصوديي يعد ممذا‬‫يمؼقوس اظمشورىمي ايمشعبقي دم اجلفقد ايمتـؿقيي‪ ،‬ومؼقوؽمو يمؾثؼي دم ايمدويمي‪ ،‬وسمثؿقـو ظمشوريعفو‬
‫اظمعروضي‪ ،‬واـمفورا يمؾقازع ايمديـل وايمقؿمـل‪ .‬ومـ شمؿ همنن ىمػوءة هذه األدوات سمتقومػ فمعم وصمقد‬
‫كظوم ديؿؼراؿمل ضمؼقؼل حيظك زمويمثؼي ايمشعبقي واظمشورىمي اجلامهغميي‪ ،‬ونمغم طموضع يمػؽر‬
‫وايديقيمقصمقوت ايمػئوت اظمعوديي يمؾؿمموع االؽمالمل‪.‬‬
‫ إن هذه االدوات زمؼدر مو متؽـ محؾي ايمسـدات واألؽمفؿ مـ ضمؼ ايمتؿؾؽ‪ ،‬زمؼدر مو سمبؼل ايمؼرار‬‫االؽمتثامري زمقد ايمدويمي أو ممؽمسوهتو اظمعـقي زمذيمؽ‪ ،‬وضمتك دم ضمويمي أؽمفؿ اظمشورىمي أيـ يسوهؿ‬
‫ايمؼطوع اخلوص دم اظمؾؽقي واإلدارة‪ ،‬ومد جتعؾ ايمدويمي حتتػظ زمجزء مـ احلصص متؽـفو مـ سمقصمقف‬
‫ايمؼرار االؽمتثامري‪.‬‬
‫ يؿؽـ اؽمتعامل هذه األدوات يمؾتؿقيؾ ايمداطمقم واخلورصمل‪ ،‬األمر ايمذي جيـى ايمدويمي خموؿمر‬‫ايمتؿقيؾ األصمـبل ويؿؽـفو مـ االؽمتػودة مـ مزايوه‪ ،‬زمحقٌ دم ـمؾ هذه ايمصقغ حتتػظ زمويمؼرار‬
‫االؽمتثامري ىمعـقان يمؾسقودة وايمؼدرة فمعم إدارة االومتصود ايمقؿمـل‪ ،‬وفمدم متؽكم اظمستثؿر األصمـبل‬
‫مـ ايمتلشمغم دم ايمؼرارات اظمتخذة إال زمام يعظؿ اظمصؾحي االومتصوديي يمؾدويمي‪.‬‬
‫‪ .3‬عرض وتكييِ يًتجربة ايصوداْية يف اشتدداّ ايصهوى االشالَية وايدروس املصتكاة َٓٗا‪:‬‬
‫يمؼد أشمبتً ايمؽثغم مـ جتورب إصدار ايمصؽقك االؽمالمقي ومدرهتو فمعم متقيؾ اظممموفموت‬
‫و مقزاكقوت احلؽقموت فمعم ايمسقاء‪ ،‬نمغم أكـو ؽمـؽتػل مـ طمالل هذه ايمدراؽمي فمعم اؽمتعراض‬
‫ايمتجرزمي ايمسقداكقي مع االؾمورة دم كػس ايمقومً إلم زمعض ايمتجورب األطمرى‪ .‬همػل إؿمور ايمتحقل‬
‫ايمذي فمرهمف ايمـظوم اظمرصدم يمؾعؿؾ وهمؼ صقغ سمتقاهمؼ مع أضمؽوم ايممميعي اإلؽمالمقي‪ ،‬أصدرت‬
‫احلؽقمي ايمسقداكقي فموم ‪" 1995‬وموكقن صؽقك ايمتؿقيؾ" وىمون أول طمطقة دم أجيود زمدائؾ‬
‫اؽمتثامريي و متقيؾقي يمؾسـدات ايمرزمقيي ايمتل ىموكً سمستخدم إلدارة ايمسققيمي‪ ،‬ويمسد فمجز اظمقازكي‬
‫ايمعومي‪،‬‬
‫‪30‬‬
‫وومد فمرهمً ايمتجرزمي ايمسقداكقي إصدار ايمصؽقك ايمتويمقي‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ .1.3‬اجليٌ األوٍ َٔ املٓتجات املايية االشالَية املصتحدثة‪:‬‬
‫‪ .1.1.3‬شٗادات َصارنة ايبٓو املرنسي (مشِ)‪:‬‬
‫‪31‬‬
‫هل فمبورة فمـ صؽقك متثؾ أكصبي حمددة دم‬
‫صـدوق طموص حيتقي فمعم األصقل اظمؿؾقىمي يمبـؽ ايمسقدان ووزارة اظمويمقي دم ايمؼطوع اظمرصدم‪،‬‬
‫وهل زمذيمؽ كقع مـ سمصؽقؽ األصقل وسمؿ إصدارهو دم صمقان ‪ 1998‬وسمتؿقز زموخلصوئص ايمتويمقي‪:‬‬
‫ هلو ومقؿي اؽمؿقي حمددة سمؽقن مظفرة دم ايمشفودات وومقؿي حموؽمبقي يتؿ إفمالهنو ىمؾ شمالشمي أؾمفر‬‫وسمعؽس األرزموح احلؼقؼقي وصمزء مـ ايمزيودة ايمرأؽماميمقي دم ومقؿي ايمشفودات‪ ،‬وؽمعر يمؾتبودل ويتحدد‬
‫فمـ ؿمريؼ ايمتػووض زمكم ايمبوئع و اظمشؼمي فمـد سمبودل ايمشفودة‪.‬‬
‫ ايمبقع وايممماء يتؿ أؽموؽمو مـ طمالل مزادات ويمؽـ سمقصمد معومالت طمورج اظمزاد‪ ،‬وفمؿؾقوت‬‫اظمزاد حتؽؿفو أؽمس وضقازمط حمددة‪.‬‬
‫ متثؾ مـػذا اؽمتثامريو رسيع ايمتسققؾ يمؾؿصورف ايمتجوريي و آيمقي إلدارة ايمسققيمي زمويمـسبي يمؾبـؽ‬‫اظمرىمزي‪.‬‬
‫ يؽقن ايمعوئد فمعم ؾمؿؿ دم ؾمؽؾ أرزموح رأؽماميمقي يتؿ حتؼقؼفو فمـد زمقع ايمشفودة وال سمدهمع همقفو‬‫أرزموح كؼديي‪.‬‬
‫ سمستخدم هذه اآليمقي مـ ومبؾ ايمبـؽ دم ايمتحؽؿ دم إدارة ايمسققيمي همنذا ىمون ايمـشوط االومتصودي دم‬‫ضموصمي إلم ؽمققيمي فمرض ذاء هذه ايمشفودات مـ مويمؽقفو‪ .‬ودم ضمويمي سمسجقؾ زيودة دم فمرض‬
‫ايمسققيمي يؼقم زمعرض مو يمديف مـ ؾمفودات زمويمؼدر ايمذي يؿتص ايمسققيمي ايمزائدة‪ ،‬وؿمبعو الزمد مـ‬
‫االؾمورة دم هذا اإلؿمور إلم ايمدور اهلوم ايمذي يؾعبف ايمسعر اظمعروض مـ ؿمرف ايمبـؽ زمخصقص‬
‫ايمشفودة دم سمـػقذ فمؿؾقوت ايمبقع وايممماء‪.‬‬
‫ ؾمفودات اظمشورىمي ال سمعـل أن ضمومؾفو مويمؽ ألؽمفؿ زمـؽ ايمسقدان أو وزارة اظمويمقي دم ايمبـقك‬‫األطمرى و يمؽـ سمعـل أن ضمومؾفو يشورك دم اظمـػعي ايمتل سمتحؼؼ يمبـؽ ايمسقدان ووزارة اظمويمقي‪.‬‬
‫وومد ؽمجؾً ايمـتوئٍ ايمتويمقي‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪ :)02‬رصيد شٗادات مشِ خالٍ ايفرتة ‪( 2004- 1998‬ايوحدة‪ًَ :‬يوٕ جٓي٘)‬
‫‪32‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ايمسـي‬
‫ايمرصقد‬
‫ايمزيودة ‪ /‬االكخػوض ( ‪)%‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪48.51‬‬
‫‪-‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪42.02‬‬
‫‪13.4 -‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪57.91‬‬
‫‪37.8‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪53.40‬‬
‫‪7.8 -‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪56.38‬‬
‫‪5.6‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪6.33‬‬
‫‪88.8 -‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪11.69‬‬
‫‪84.7‬‬
‫اظمصدر‪ :‬فمبد اهلل احلسـ‪ ،‬ىمامل يقؽمػ‪ ،‬و زمدر ايمديـ ضمسكم‪ ،‬سمؼققؿ أدوات ايمسقوؽمي ايمـؼديي و اظمويمقي دم ايمسقدان‬
‫طمالل ايمػؼمة ‪ – .2002-1980‬سمؼورير زمـؽ ايمسقدان يمسـتل ‪ ،2003‬و ‪ .2004‬كؼال فمـ ‪ :‬يقؽمػ ايمػؽل فمبد‬
‫ايمؽريؿ ضمسكم‪ ،‬ايمسقوؽمي ايمـؼديي دم االؿمور االؽمالمل(ايمتجرزمي ايمسقداكقي طمالل ايمػؼمة ‪ ،)2008-1997‬زمحٌ مؼدم‬
‫يمؾؿممتر ايمرازمع " األزمي االومتصوديي ايمعوظمقي مـ مـظقر إؽمالمل" صمومعي ايمؽقيً‪ ،‬ىمؾقي ايمعؾقم اإلداريي‪16-15 ،‬‬
‫ديسؿػم ‪.2010‬‬
‫و ومد اؽمتخدمً هذه ايمشفودة إلدارة ايمسققيمي زمويمدرصمي األولم يمإلؾمورة همنكف متً سمصػقي ؾمفودات‬
‫مشورىمي ايمبـؽ اظمرىمزي (ؾمؿؿ) دم كقهمؿػم ‪ 2004‬م زمسبى اكخػوض همعويمقتفو دم إدارة ايمسققيمي ىمام‬
‫سمقضح ذيمؽ معطقوت اجلدول ضمقٌ ؽمجؾ رصقدهو اكخػوضو ومقوؽمقو ؽمـتل ‪ 2003‬و‪،2004‬‬
‫زموإلضوهمي إلم اكخػوض ومقؿي اظمؽقن هلذه ايمشفودات زمعد طمصخصي صمزء مـ زمـقك ايمؼطوع ايمعوم‪.‬‬
‫‪ .2.1.3‬شٗادات َصارنة احلهوَة (شٗاَة)‬
‫‪:33‬‬
‫فمرهمً أول إصدار هلو مـ ومبؾ وزارة اظمويمقي‬
‫واالومتصود ايمقؿمـل دم ‪ 1999 .05 .08‬فمـ ؿمريؼ ذىمي ايمسقدان يمؾخدموت اظمويمقي‪ .‬وومد زمؾغً‬
‫ايمؼقؿي االؽمؿقي يمؾشفودة ايمقاضمدة مخسامئي أيمػ ديـور وايمتل متثؾ كصقبو دم صودم اظمؾؽقي دم زمعض‬
‫اظممؽمسوت وايمممىموت اظمؿؾقىمي ىمؾقو أو صمزئقو يمؾدويمي‪ ،‬ورنمؿ أن اهلدف األؽمود إلصدار هذه‬
‫ايمشفودة ىمون هق سمقهمغم آيمقوت يمؾبـؽ اظمرىمزي سمعقـف دم إدارة ايمسققيمي‪ ،‬إال أهنو أصبحً طمالل همؼمة‬
‫وصمقزة وؽمقؾي همعويمي يمتؿقيؾ اظمقزاكقي ايمعومي سمستطقع احلؽقمي مـ طمالهلو احلصقل فمعم مقارد‬
‫ضمؼقؼقي مـ اجلؿفقر يمتغطقي فمجز اظمقزاكقي ايمعومي زمدال مـ ايمؾجقء يمالؽمتداكي مـ ايمؼطوع اظمرصدم‪.‬‬
‫وسمتؿقز هذه ايمشفودة زموخلصوئص ايمتويمقي‪:‬‬
‫‪ -‬متثؾ وؽمقؾي يمتؿقيؾ فمجز اظمقازكي وآيمقي إلدارة ايمسققيمي مـ ومبؾ ايمبـؽ امرىمزي‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ متثؾ وؽمقؾي يمتجؿقع اظمدطمرات ايمقؿمـقي وسمشجقع اظممؽمسوت واألهمراد فمعم اؽمتثامر همقائضفؿ‬‫وسمسوفمد دم سمطقير ؽمقق ايمـؼد‪.‬‬
‫ مع زمدايي إصدارهو سمراوح فموئدهو زمكم ‪ 33-28‬دم اظموئي وهل فموئدات ضمؼقؼقي متثؾ األرزموح‬‫ايمتشغقؾقي و ايمرأؽماميمقي يمؾؿمؽمسوت اظمؽقكي يمؾصـدوق‪.‬‬
‫ هلو همؼمة رسيون حمددة زمعوم ىمومؾ فمعم أن يتؿ الضمؼو إصدار ؾمفودات دم همؼمة أومؾ‪.‬‬‫ ؽمفؾي ايمتسققؾ وهلو ؽمقق شموكقيي متطقرة‪.‬‬‫ سمسجؾ ايمشفودات زملؽمامء مـ حيؿؾفو دم ؽمجؾ طموص‪.‬‬‫ وموزمؾي يمؾتحقيؾ ويتؿ سمداوهلو دم ؽمقق اخلرؿمقم يمألوراق اظمويمقي‪.‬‬‫ سمعرض فمـ ؿمريؼ مزادات دم همؼمات حمددة وحتؽؿ فمؿؾقي اظمزاد ضقازمط حمددة‪.‬‬‫واكطالومو مـ هذه اخلصوئص همنن إصدار هذه ايمشفودة ىمون يروم حتؼقؼ األهداف ايمتويمقي‪:‬‬
‫ إدارة ايمسققيمي فمعم مستقى االومتصود ايمؽقم فمػم مو يسؿك زمعؿؾقوت ايمسقق اظمػتقضمي زمويمتحؽؿ دم‬‫ايمسققيمي ومبضو أو زمسطو ودم ـمؾ أضمؽوم ايممميعي اإلؽمالمقي‪.‬‬
‫ سمغطقي صمزء مـ ايمعجز دم اظمقازكي وايمذي ىمون يغطك زموإلصدار ايمـؼدي أو االؽمتداكي مـ ايمبـؽ‬‫اظمرىمزي ايمسقداين‪ ،‬رنمؿ مو حيدشمف مـ آشمور سمضخؿقي فمعم االومتصود ايمسقداين أيـ سمػقق مروكي‬
‫ايمعرض ايمـؼدي زمدرصمي فمويمقي مروكي فمرض ايمسؾع واخلدموت‪.‬‬
‫ جتؿقع اظمدطمرات ايمؼقمقي وسمشجقع االؽمتثامر فمـ ؿمريؼ كمم ايمقفمل االدطموري زمكم اجلؿفقر‪،‬‬‫وهق مو يمدي إلم زيودة االؽمتثامر‪.‬‬
‫وومد فمرف اصدار هذه ايمشفودة ايمتطقر ايمتورم‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ ( ‪ : ) 03‬تطور حجِ شٗادات شٗاَة خالٍ ايفرتة ‪.2012- 1999‬‬
‫ايمسـي‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫ايمؼقؿي ايمؽؾقي يمؾشفودات‬
‫متقؽمط ايمعوئد ايمسـقي‬
‫اظمصدرة‬
‫(مؾققن صمـقف)‬
‫( ‪)%‬‬
‫زيودة فمدد ايمشفودات ( ‪)%‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪29.450‬‬
‫‪1470‬‬
‫‪3332‬‬
‫‪-‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪153.530‬‬
‫‪7680‬‬
‫‪2639‬‬
‫‪421‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪875.830‬‬
‫‪43790‬‬
‫‪30301‬‬
‫‪470‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪2002‬‬
‫‪1.288.040‬‬
‫‪64402‬‬
‫‪2931‬‬
‫‪47‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2.262.270‬‬
‫‪1.1311‬‬
‫‪2031‬‬
‫‪75‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪3.362.197‬‬
‫‪1.6811‬‬
‫‪1931‬‬
‫‪49‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪5.575.274‬‬
‫‪2.7876‬‬
‫‪2033‬‬
‫‪66‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪7.288.217‬‬
‫‪3.6441‬‬
‫‪1536‬‬
‫‪31‬‬
‫‪2007‬‬
‫‪8.446.201‬‬
‫‪4.2231‬‬
‫‪1539‬‬
‫‪16‬‬
‫‪2008‬‬
‫‪11.022.653‬‬
‫‪5.511333‬‬
‫‪1538‬‬
‫‪31‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪14.763.179‬‬
‫‪7.432311‬‬
‫‪1538‬‬
‫‪34‬‬
‫‪2010‬‬
‫‪18.904.639‬‬
‫‪9.4523‬‬
‫‪1435‬‬
‫‪2732‬‬
‫‪2011‬‬
‫‪22.279.547‬‬
‫‪11.1397‬‬
‫‪1537‬‬
‫‪1739‬‬
‫‪2012‬‬
‫‪25.972.660‬‬
‫‪12.9860‬‬
‫‪1834‬‬
‫‪1636‬‬
‫اظمصدر‪ - :‬ايمتؼورير ايمسـقيي يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين ايمصودرة دم ايمػؼمة ‪.2012-2004‬‬
‫‪ -‬ذىمي ايمسقدان يمؾخدموت اظمويمقي كؼال فمـ ‪ :‬يقؽمػ ايمػؽل فمبد ايمؽريؿ ضمسكم‪ ،‬مرصمع ؽمبوزمؼ‪.‬‬
‫ويالضمظ مـ اجلدول ايمتطقر ايمذي فمرهمتف إصدارات هذه ايمشفودة ؽمقاء مـ ضمقٌ فمدد‬
‫ايمشفودات أو ايمؼقؿي ايمؽؾقي هلو وايمتل ومػزت زمعد ؽمـي همؼط مـ اؽمتحداشمفو مـ ‪ 14،7‬مؾققن صمـقف‬
‫إلم ‪ 76.8‬مؾققن صمـقف و زمـسبي زيودة زمؾغً ‪ ،%421‬دون أن سمؼؾ هذا ايمـسبي فمـ ‪ %16‬ؿمقال هذه‬
‫ايم ػؼمة‪ ،‬مػمزة زمذيمؽ ومدرهتو فمعم سمعبئي اظمقارد اظمويمقي يمؾدويمي يمتؿقيؾ ايمعجز اظمسجؾ دم اظمقازكي‬
‫ايمعومي‪.‬‬
‫ورنمؿ ايمتشوزمف زمكم ؾمؿؿ وؾمفومي زموفمتبور ىمؾقفام مستؿدان مـ صقغي اظمشورىمي مع زمـؽ‬
‫ايمسقدان ووزارة اظمويمقي دم أرزموح اظممؽمسوت ايمتل يسومهون همقفو‪ ،‬همنن هـوك زمعض االطمتالهموت دم‬
‫ؿمبقعتفام زمسبى االطمتالف دم األهداف‪.‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪َ :)04‬كارْة بني شٗادتي "مشِ" و "شٗاَة"‬
‫ؾمؿؿ‬
‫ؾمفومي‬
‫ايمغرض أو اهلدف‬
‫ايمتحؽؿ دم ايمسققيمي فمـد امصورف‬
‫سمقهمغم ايمتؿقيؾ يمؾحؽقمي‬
‫ايمسقق اظمستفدف‬
‫ايمتؽقيـ‬
‫األصمؾ‬
‫درصمي ايمسققيمي‬
‫اظمصورف واظممؽمسوت اظمويمقي ايمؽبغمة‬
‫احلؿفقر فمؿقمو زمام همقف اظمصورف‬
‫اؽمفؿ احلؽقموت وزمـؽ ايمسقدان دم خمتؾػ‬
‫اؽمفؿ احلؽقمي دم زمعض اظممؽمسوت اظمويمقي ايمـوصمحي‬
‫اظمصورف‬
‫وايمرازمحي‬
‫يمقس هلو أصمؾ حمدد ممو يؿؽـ مـ سمداوهلو دم‬
‫هلو أصمؾ حمدد ممو يسفؾ مـ فمؿؾقي متقيؾ احلؽقمي ضمتك‬
‫األؽمقاق ايمثوكقيي‬
‫يمػؼمات ومصغمة‪.‬‬
‫زمـؽ ايمسقدان مستعد يمممائفو فمـد ايمطؾى دم أي‬
‫يمقس هـوك ايمتزام مـ زمـؽ ايمسقدان زمنفمودة ايممماء فمـد‬
‫وومً‪.‬‬
‫ايمطؾى‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اظمصدر‪ :‬صوزمر حمؿد ضمسـ حموهمظ زمـؽ ايمسقدان‪ ،‬جترزمي ايمسقدان دم جمول ايمسقوؽمي ايمـؼديي‪ ،‬دراؽمي مؼدمي إلم‬
‫االصمتامع ايمسـقي اخلومس وايمعمميـ ظمجؾس حموهمظل اظمصورف اظمرىمزيي وممؽمسوت ايمـؼد ايمعرزمقي‪ ،‬أزمق ـمبل‪،‬‬
‫ؽمبتؿػم ‪.2001‬‬
‫يمذيمؽ همؼد سمقصؾً زمعض ايمدراؽموت ايمتل ومقؿً جترزمي "ؾمؿؿ" و"ؾمفومي" إلم أهنام‬
‫وهمرسمو يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين زمديال معؼقال يمؾسـدات ايمؼوئؿي فمعم ؽمعر ايمػوئدة يمؾتدطمؾ مـ‬
‫طمالل فمؿؾقوت ايمسقق اظمػتقضمي‪ ،‬وومد فمرهمً ايمػؼمة ‪ 2009-1999‬اؽمتخدام هذه ايمشفودات‬
‫زمػعويمقي ىمبغمة ممو ؾمؽؾ فمومال مسوفمدا دم كجوح ايمبـؽ اظمرىمزي دم سمثبقً ؽمعر ايمرصف‪ ،‬وطمػض‬
‫معدل ايمتضخؿ مـ ‪ %4637‬إلم ‪ %831‬طمالل ايمػؼمة ‪ 2007-1997‬وزمشؽؾ هموق مو ىمون مستفدهمو‬
‫مـ ايمسقوؽمي ايمـؼديي‪.‬ىمام ؽمجؾً هذه ايمػؼمة ارسمػوفمو دم معدل كؿق ايمـوسمٍ اظمحقم اإلمجورم احلؼقؼل‬
‫زمؿعدالت سمراوضمً زمكم ‪ %6‬و‪.34 % 10‬‬
‫‪ .2.3‬اجليٌ ايجاْي َٔ املٓتجات املايية االشالَية املصتحدثة‪:‬‬
‫رنمؿ ايمـجوح ايمذي ضمؼؼتف ؾمفودات اظمشورىمي احلؽقمقي "ؾمفومي" وؾمفودات ايمبـؽ‬
‫اظمرىمزي "ؾمؿؿ" دم ايمسـقات األولم إلصدارهو‪ ،‬همؼد رأت ايمسؾطوت ايمـؼديي أن هـوك ضموصمي‬
‫الؽمتـبوط واؽمتحداث أوراق اؽمالمقي صمديدة سمستقدم ذوط ايمعؼقد ايمممفمقي وسمتسؿ زموظمروكي‬
‫وايمتـقع وزمآصمول خمتؾػي زمحقٌ سمؾبل رنمبوت ىموهمي اظمستثؿريـ زمام يتالءم مع مقاردهؿ اظمويمقي‬
‫وأوضوع ايمسققيمي يمدهيؿ وسمصؾح دم ايمقومً كػسف الؽمتخدامفو مـ ؿمرف ايمبـؽ اظمرىمزي إلدارة‬
‫ايمسقوؽمي ايمـؼديي‪،‬‬
‫‪35‬‬
‫همضال فمـ متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي‪ ،‬وومد متثؾً األدوات اجلديدة ايمتل سمؿ‬
‫إصدارهو همقام يقم‪:‬‬
‫‪ .1.2.3‬صهوى االشتجُار احلهوَية (صرح)‪ :‬يتؿ إصدار هذه ايمشفودات وهمؼو اظمضورزمي‪ ،‬وهل‬
‫فمبورة فمـ صؽقك مويمقي سمؼقم فمعم مبدأ ايمممع االؽمالمل سمصدرهو وزارة اظمويمقي واالومتصود ايمقؿمـل‪،‬‬
‫وسمتؿ إدارهتو وسمسقيؼفو دم ايمسقق األولم فمػم ذىمي ايمسقدان يمؾخدموت اظمدكقي‪ .‬وسمستخدم ايرادات‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫هذه ايمصؽقك دم متقيؾ مشوريع ايمبـك ايمتحتقي وومطوفموت ايمصحي وايمتعؾقؿ واظمقوه دم واليوت‬
‫ايمسقدان اظمختؾػي‪ .‬وهتدف صؽقك االؽمتثامر احلؽقمقي "رصح" إلم حتؼقؼ اآليت‪:‬‬
‫ جتؿقع اظمدطمرات ايمؼقمقي واالومؾقؿقي و سمشجقع االؽمتثامر‪.‬‬‫ إدارة ايمسققيمي فمعم مستقى االومتصود ايمؽقم فمػم مو يسؿك ايمسقق اظمػتقح‪.‬‬‫ سمطقير أؽمقاق أس اظمول اظمحؾقي واالومؾقؿقي‪.‬‬‫ سمقـمقػ اظمدطمرات دم ايمتؿقيؾ احلؽقمل ظمؼوزمؾي ايمرصف فمعم اظمشوريع ايمتـؿقيي ومشوريع ايمبـك‬‫ايمتحتقي‪.‬‬
‫‪ -‬سمؼؾقؾ اآلشمور ايمتضخؿقي وذيمؽ زمتقهمغم متقيؾ مستؼر وضمؼقؼل يمؾدويمي دم ؾمؽؾ ؽمؾع وطمدموت‪.‬‬
‫وومد فمرهمً ايمشفودة مـذ اصدارهو ؽمـي ‪ 2003‬سمطقرا مفام ىمام هق مقضح أدكوه‪.36‬‬
‫اجلدوٍ ( ‪ : )05‬تطور َبيعات شٗادات االشتجُار احلهوَية (صرح)يًفرتة ‪2012- 2004‬‬
‫ايمسـقات‬
‫فمدد ايمشفودات اظمبوفمي‬
‫ايمؼقؿي (مؾققن صمـقف )‬
‫متقؽمط ايمعوئد ايمسـقي ‪%‬‬
‫سمطقر فمدد ايمشفودات (‪)%‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪1.280.000‬‬
‫‪18.800‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪ 56.60‬مؾقور د‬
‫‪%10 - % 4‬‬
‫‪342.2‬‬
‫‪%10 - % 4‬‬
‫‪129.5‬‬
‫‪%31.2‬‬
‫‪%9.8‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪5.660.000‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪12.990.816‬‬
‫مؾقور د‬
‫‪2007‬‬
‫‪17.050.795‬‬
‫‪1.705.1‬‬
‫‪%16‬‬
‫‪2008‬‬
‫‪18.725.819‬‬
‫‪1.872.5‬‬
‫‪%16‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪20.223.815‬‬
‫‪2.022.38‬‬
‫‪%16‬‬
‫‪%8‬‬
‫‪2010‬‬
‫‪18.264.017‬‬
‫‪3،.1.82‬‬
‫‪%16‬‬
‫‪9.7 -‬‬
‫‪2011‬‬
‫‪19.442.477‬‬
‫‪1.944.2‬‬
‫‪%20‬‬
‫‪6.5‬‬
‫‪2012‬‬
‫‪14.761.555‬‬
‫‪1.476.3‬‬
‫‪%20‬‬
‫‪24 -‬‬
‫اظمصدر ‪ :‬سمؿ إفمداد اجلدول زمـوء فمعم ايمتؼورير ايمسـقيي يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين ايمصودرة دم ايمػؼمة اظمعـقي‪.‬‬
‫يالضمظ مـ اجلدول ارسمػوع فمدد ؾمفودات االؽمتثامر احلؽقمقي "رصح" اظمبوفمي مـ‬
‫‪ 1.280.000‬ؾمفودة فمـد اؽمتحداشمفو ؽمـي ‪ 2004‬إلم ‪ 14.761.555‬ؾمفودة هنويي ‪2012‬‬
‫مسجؾي كؿقا ومقوؽمقو دم هذه ايمػؼمة ايمقصمقزة‪ ،‬ضمتك وإن ؽمجؾً سمراصمعو دم هنويي فموم ‪ 2012‬مؼوركي‬
‫زمـفويي فموم ‪ ،2011‬وهذا ايمتطقر يمىمد سمزايد االومبول فمعم ايمتعومؾ هبذه ايمشفودات وايمتل وصؾ‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫متقؽمط فموئدهو ايمسـقي دم ايمسـي األطمغمة ‪ .%20‬وهق فموئد مغري زمويمـسبي يمؾؿستثؿريـ ويؿؽـف‬
‫زمذيمؽ سمعبئي مقارد مويمقي مفؿي ظمقازكي ايمدويمي‪.‬‬
‫‪ .2.2.3‬صهوى متًو أصوٍ بٓو ايصودإ املرنسي و إجارتٗا ي٘ (شٗاب)‪ :‬اؽمتحدشمفو زمـؽ ايمسقدان‬
‫دم ؽمبتؿػم ‪ 2005‬زمدال مـ ؾمفودات مشورىمي ايمبـؽ اظمرىمزي "ؾمؿؿ" ىملداة مـ أدوات إدارة‬
‫ايمسققيمي‪ ،‬وسمقهمغم همرص اؽمتثامريي حتؼؼ رزمحو حلؿؾي هذه ايمصؽقك‪ ،‬ويتحؼؼ ذيمؽ زمتصؽقؽ‬
‫أصقل ايمبـؽ وفمرضفو يمؾؿستثؿريـ‪.‬‬
‫‪37‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪َ : )06‬وقف شٗادات "شٗاب" يف ايفرتة ‪2012- 2005‬‬
‫رصقد زمـؽ‬
‫ايمسقدان اظمرىمزي‬
‫‪2006‬‬
‫‪2007‬‬
‫فمـد هنويي ايمعوم‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪219.800‬‬
‫‪177.400‬‬
‫‪42.400‬‬
‫‪-‬‬
‫‪135.000‬‬
‫ايمؼقؿي (مؾقور د)‬
‫‪22.0‬‬
‫‪17.7‬‬
‫‪4.3‬‬
‫‪-‬‬
‫‪13.4‬‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪243.871‬‬
‫‪336.500‬‬
‫‪333.000‬‬
‫‪-‬‬
‫‪138.500‬‬
‫ايمؼقؿي (مؾقور د)‬
‫‪24.4‬‬
‫‪33.7‬‬
‫‪33.3‬‬
‫‪-‬‬
‫‪13.9‬‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪243.871‬‬
‫‪867.000‬‬
‫‪682.600‬‬
‫‪-‬‬
‫‪184.400‬‬
‫‪243.9‬‬
‫‪867.0‬‬
‫‪682.6‬‬
‫‪-‬‬
‫‪184.4‬‬
‫‪243.871‬‬
‫‪523.365‬‬
‫‪314.740‬‬
‫‪-‬‬
‫‪206.625‬‬
‫‪243.9‬‬
‫‪521.4‬‬
‫‪314.7‬‬
‫‪-‬‬
‫‪206.6‬‬
‫‪243.871‬‬
‫‪25.137‬‬
‫‪5.000‬‬
‫‪-‬‬
‫‪20.137‬‬
‫‪243.3‬‬
‫‪25.14‬‬
‫‪5‬‬
‫‪-‬‬
‫‪20312‬‬
‫‪19.000‬‬
‫‪127.800‬‬
‫‪172.300‬‬
‫‪63.500‬‬
‫‪180.371‬‬
‫‪234.8719.0‬‬
‫‪127.8‬‬
‫‪172.3‬‬
‫‪36.5‬‬
‫‪180.4‬‬
‫‪63.489‬‬
‫‪25.000‬‬
‫‪20.000‬‬
‫‪58.489‬‬
‫‪187.257‬‬
‫‪63.5‬‬
‫‪25.0‬‬
‫‪2030‬‬
‫‪58.5‬‬
‫‪187.3‬‬
‫‪490..58‬‬
‫‪10.000‬‬
‫‪13.995‬‬
‫‪62.485‬‬
‫‪144.970‬‬
‫ايمؼقؿي (مؾققن‬
‫صمـقف)‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪2008‬‬
‫ايمؼقؿي (مؾققن‬
‫صمـقف)‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪2009‬‬
‫ايمؼقؿي ( مؾققن‬
‫صمـقف)‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪2010‬‬
‫ايمؼقؿي ( مؾققن‬
‫صمـقف)‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫‪2011‬‬
‫ايمؼقؿي ( مؾققن‬
‫صمـقف)‬
‫‪2012‬‬
‫اظمبوفمي‬
‫اظمشؼماة‬
‫ايمسقدان اظمرىمزي‬
‫ايمشفودات‬
‫يمدى اظمصورف‬
‫فمـد زمدايي ايمعوم‬
‫‪2005‬‬
‫ايمشفودات‬
‫ايمشفودات‬
‫رصقد زمـؽ‬
‫صودم‬
‫فمدد ايمشفودات‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ايمؼقؿي ( مؾققن‬
‫‪58.5‬‬
‫صمـقف)‬
‫‪10.0‬‬
‫‪1430‬‬
‫‪145.0‬‬
‫‪6235‬‬
‫اظمصدر ‪ :‬سمؿ إفمداد اجلدول زمـوء فمعم ايمتؼورير ايمسـقيي يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين يمؾسـقات اظمعـقي‪.‬‬
‫سمػمز معطقوت اجلدول ارسمػوع صودم ايمشفودات يمدى اظمصورف مـ ‪ 135.000‬فموم ‪2005‬‬
‫إلم ‪ 144.970‬فموم ‪ 2012‬مرسمػعي زمذيمؽ ومقؿتفو إلم ‪ 145‬مؾققن صمـقف‪.‬‬
‫‪ .3.2.3‬شٗادات إجارة أصوٍ َصفاة اخلرطوّ يًبرتوٍ (شاَة)‪ :‬فمبورة فمـ صـدوق اؽمتثامري‬
‫متقؽمط األصمؾ سمؿ إكشوؤه زمغرض ضمشد مقارد اظمستثؿريـ فمـ ؿمريؼ فمؼد ايمقىمويمي ايمممفمقي‪،‬‬
‫يمتقـمقػفو دم ذاء أصقل مصػوة اخلرؿمقم وسملصمغمهو يمقزارة اظمويمقي إصمورة سمشغقؾقي يمتحؼقؼ فمقائد‬
‫جمزيي‪ ،‬سمؿ إصدارهو طمالل فموم ‪ 2010‬وحتؼؼ فموئد ؽمـقي يؼماوح مو زمكم (‪ % 12‬و ‪،)%14‬‬
‫‪38‬‬
‫وهتدف ؾمفودات ؾمومي إلم إلم إصدار أدوات مويمقي (صؽقك) زمغرض سمقهمغم همرص اؽمتثامريي حتؼؼو‬
‫رزمحو حلؿؾي هذه ايمصؽقك زمتصؽقؽ أصقل اظمصػوة و فمرضفو يمؾؿستثؿريـ‪ ،‬وسمقؽمقع فمرض‬
‫األوراق اظمويمقي اظمسجؾي زمسقق اخلرؿمقم يمألوراق اظمويمقي مـ طمالل إضوهمي ورومي مويمقي صمديدة وسمقهمغم‬
‫مقارد مـوؽمبي يمؾدويمي زمجوكى سمطقير صـوفمي ايمصـوديؼ االؽمتثامريي دم ايمبالد‪.‬‬
‫‪39‬‬
‫وومد ىمون مقومػ هذه ايمشفودة ىمام هق مقضح دم اجلدول ايمتورم‪:‬‬
‫‪2010‬‬
‫فمدد‬
‫ايمشفودات‬
‫‪2011‬‬
‫ايمؼقؿي‬
‫فمدد‬
‫ايمشفودات‬
‫ايمتغغم مؼوركي ب‪1010‬‬
‫ايمؼقؿي‬
‫فمدد‬
‫ايمشفودات‬
‫ايمؼقؿي‬
‫ايمتغغم مؼوركي ب‬
‫‪2012‬‬
‫فمدد‬
‫ايمشفودات‬
‫‪2011‬‬
‫ايمؼقؿي‬
‫فمدد‬
‫ايمشفودات‬
‫ايمؼقؿي‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫زمـؽ‬
‫ايمسقدان‬
‫‪1.140.000‬‬
‫‪57030‬‬
‫‪1.593.587‬‬
‫‪79638‬‬
‫‪433.578‬‬
‫‪22638‬‬
‫‪2.192.851‬‬
‫‪1.09634‬‬
‫‪599.273‬‬
‫‪23936‬‬
‫اظمرىمزي‬
‫اظمصورف‬
‫ايمممىموت‬
‫وايمصـوديؼ‬
‫اجلؿفقر‬
‫وزارة اظمويمقي‬
‫واالومتصود‬
‫االمجورم‬
‫‪1.431.525‬‬
‫‪71538‬‬
‫‪1.760.633‬‬
‫‪88033‬‬
‫‪329.108‬‬
‫‪16435‬‬
‫‪1.203.520‬‬
‫‪60138‬‬
‫‪557.133‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-27835‬‬
‫‪241.581‬‬
‫‪12038‬‬
‫‪353.950‬‬
‫‪17638‬‬
‫‪112.098‬‬
‫‪5630‬‬
‫‪353.679‬‬
‫‪17638‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪31.239‬‬
‫‪1536‬‬
‫‪33.950‬‬
‫‪1730‬‬
‫‪2.711‬‬
‫‪134‬‬
‫‪33.950‬‬
‫‪1730‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪42.160‬‬
‫‪2131‬‬
‫‪42.160‬‬
‫‪2131‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪42.160‬‬
‫‪2131‬‬
‫‪2.844.345‬‬
‫‪1.42232‬‬
‫‪3.784.000‬‬
‫‪1.89230‬‬
‫‪939.655‬‬
‫‪46938‬‬
‫‪3.784.000‬‬
‫‪1.89230‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪َ :)07‬بيعات شٗادة إجارة َصفاة اخلرطوّ "شاَة" يًفرتة ‪( 2012 - 2010‬ايوحدة‪ًَ :‬يوٕ جٓي٘)‬
‫اظمصدر‪ :‬سمؿ إفمداد اجلدول زمـوء فمعم ايمتؼورير ايمسـقيي يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين يمؾسـقات اظمعـقي‪.‬‬
‫سمػمز معطقوت اجلدول ارسمػوع فمدد ايمشفودات اظمبوفمي مـ ‪ 2.844.345‬ؾمفودة ؽمـي‬
‫إكشوئفو إلم ‪ 3.784.000‬ؾمفودة هنويي ‪ 2012‬زمؿعدل كؿق هموق ‪ ،%33‬وارسمػوع ومقؿتفو مـ‬
‫‪ 1.422.2‬مؾققن صمـقف إلم ‪ 1.892.0‬مؾققن صمـقف‪ ،‬ممو يظفر ايمتطقر ايمذي سمعرهمف هذا ايمشفودة‪.‬‬
‫‪ .4.2.3‬شٗادات إجارة أصوٍ ايصرنة ايصوداْية يٓكٌ ايهٗرباء (ْور)‪ :‬هل فمبورة فمـ صـدوق‬
‫اؽمتثامري متقؽمط األصمؾ (شمالث ؽمـقات) زمرأؽمامل ومدره ‪ 758‬مؾققن دوالر أمريؽل‪ ،‬وزمؼقؿي‬
‫اؽمؿقي ومدرهو ‪ 100‬دوالر أمريؽل يمؾشفودة ايمقاضمدة‪ ،‬وزمعوئد ؽمـقي متقومع دم ضمدود ‪ %7‬سمدهمع‬
‫ىمؾ ؽمتي أؾمفر زمـػس ايمعؿؾي أو مو يعودهلو‪ .‬وومد أكشئ ايمصـدوق دم فموم ‪ 2012‬زمغرض ضمشد‬
‫اظمقارد مـ اظمستثؿريـ فمـ ؿمريؼ فمؼد اظمضورزمي اظمؼقدة وسمقـمقػفو يممماء أصقل ايمممىمي ايمسقداكقي‬
‫يمـؼؾ ايمؽفرزموء‪ ،‬ضمقٌ يتؿ سملصمغمهو يمقزارة اظمويمقي فمـ ؿمريؼ إصمورة سمشغقؾقي سمـتفل زمعرض األصقل‬
‫يمؾبقع دم ايمسقق زمويمسعر اجلوري‪ ،‬زمحقٌ ٌيؽػؾ يمقزارة اظمويمقي ضمؼ ايمدطمقل دم مـوهمسي ايممماء مع‬
‫اآلطمريـ‪.‬‬
‫يسعك ايمصـدوق يمتحؼقؼ فمدة أهداف سمتؿثؾ دم سمقهمغم همرص اؽمتثامريي حتؼؼ فمقائدا جمزيي‬
‫حلؿؾي ايمشفودات مـ األهمراد وايمممىموت واظممؽمسوت اظمويمقي اظمؼقؿكم ونمغم اظمؼقؿكم واألصموكى‪،‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫وسمقهمغم مقارد مـوؽمبي يمؾدويمي زمجوكى سمطقير صـوفمي ايمصـوديؼ االؽمتثامريي زمويمبالد ‪،40‬‬
‫وومد ىمون‬
‫مقومػ هذه ايمشفودة زمـفويي ‪ 2012‬وهل أول ؽمـي إلصدارهو ىمام يقم‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪َ : )08‬وقف َبيعات شٗادة "ْور" بٓٗاية عاّ ‪.2012‬‬
‫اجلفي‬
‫فمدد ايمشفودات اظمبوفمي‬
‫ايمؼقؿي ( زمويمدوالر األمريؽل)‬
‫كسبي اظمسومهي ( ‪) %‬‬
‫ايمممىموت وايمصـوديؼ‬
‫‪3.519‬‬
‫‪1.655.200‬‬
‫‪0.04‬‬
‫‪16.552‬‬
‫‪351.900‬‬
‫‪0.22‬‬
‫األهمراد‬
‫وزارة اظمويمقي واالومتصود‬
‫ايمقؿمـل*‬
‫االمجورم‬
‫‪7.559.929‬‬
‫‪755.992.900‬‬
‫‪99.74‬‬
‫‪7.580.000‬‬
‫‪758.000.000‬‬
‫‪100.0‬‬
‫اظمصدر‪ :‬زمـؽ ايمسقدان‪ ،‬ايمتؼرير ايمسـقي ايمثوين واخلؿسقن يمؾعوم ‪ ،2012‬ص ‪.78‬‬
‫*ايمرصقد اظمحتػظ زمف زمقاؽمطي وزارة اظمويمقي واالومتصود ايمقؿمـل‪.‬‬
‫يمؼد فمرهمً هذه ايمشفودة دم ايمسـي األولم الؽمتحداشمفو زمقع ‪ 7.580.000‬ؾمفودة وزمؼقؿي‬
‫‪ 758‬مؾققن دوالر أمريؽل‪.‬‬
‫وومد راهمؼ هذا ايمتطقر ايمذي فمرهمتف إصدارات ايمصؽقك االؽمالمقي دم ايمسقدان سمطقرا دم‬
‫مسومهتفو دم متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي يمؾدويمي ىمام هق مقضح دم اجلدول ايمتورم‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪ :)09‬ايعجس ايهًي يًُوازْة ايعاَة يف ايصودإ و َصادر متويً٘‪.‬‬
‫‪2010‬‬
‫تقديرات‬
‫‪2011‬‬
‫نسبة‬
‫تقديرات‬
‫‪2012‬‬
‫األداء الفعلي‬
‫نسبة األداء‬
‫(‪).><6:‬‬
‫(‪‌ )=;><.7‬‬
‫‪‌ >>.8‬‬
‫‪‌ 766‬‬
‫الدين اخلارجي‬
‫(السحوبات على‬
‫القروض وادلنح)‬
‫‪1771.7‬‬
‫‪7742.7‬‬
‫‪7..1‬‬
‫‪71.1‬‬
‫‪2224.4‬‬
‫التمويل اخلارجي‬
‫(السدادات)‬
‫‪7724..‬‬
‫‪4474.2‬‬
‫‪71..4‬‬
‫‪41..‬‬
‫‪4244.1‬‬
‫‪44.2.2‬‬
‫;‪‌ ;?=<.‬‬
‫(<‪‌ )‌=6<.‬‬
‫(>‪‌ )‌77.‬‬
‫‪‌ ?,9‬‬
‫‪‌ 86<?.:‬‬
‫(‪‌ )9=.:‬‬
‫(>‪‌ )7.‬‬
‫‪1.21.1‬‬
‫‪72212.2‬‬
‫‪47..2‬‬
‫‪-‬‬
‫‪1124.7‬‬
‫‪1.777..‬‬
‫‪741.1‬‬
‫الموازنة‬
‫العجز الكلي‬
‫للموازنة‬
‫صافي التمويل‬
‫الخارجي‬
‫التمويل الداخلي‬
‫(السحوبات)‬
‫نسبة‬
‫تقديرات‬
‫نسبة‬
‫األداء الفعلي‬
‫نسبة األداء‬
‫المساه‬
‫‪‌ 779‬‬
‫‪‌ 766‬‬
‫(‪‌ )?7??.7‬‬
‫‪47.1‬‬
‫‪7241.4‬‬
‫‪7417.7‬‬
‫(‪)777..1‬‬
‫(‪)1.2..‬‬
‫‪1..1‬‬
‫‪‌ 8<>.9‬‬
‫‪‌ :=.8‬‬
‫;‪‌ 9.‬‬
‫‪74.122.7‬‬
‫‪24.2‬‬
‫‪717.2‬‬
‫المساهمة‬
‫الموازنة‬
‫(‪‌ )>9:;.7‬‬
‫(‌‪‌ )?:8<.7‬‬
‫‪4421.1‬‬
‫‪21.1‬‬
‫‪.1.7‬‬
‫(‪)44.7‬‬
‫(‪‌ )6.:‬‬
‫;‪‌ ;<>.‬‬
‫‪11.1‬‬
‫‪77144.2‬‬
‫مة‬
‫الموازنة‬
‫األداء الفعلي‬
‫نسبة األداء‬
‫(‪‌ )=<;9.:‬‬
‫‪‌ >9.8‬‬
‫‪‌ 766.6‬‬
‫‪11.4‬‬
‫‪77..‬‬
‫(‪)74.7‬‬
‫المساهمة‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫التمويل الداخلي‬
‫(السدادات)‬
‫صافي التمويل‬
‫الداخلي‬
‫شهامة‬
‫‪2444.4‬‬
‫‪1117.1‬‬
‫‪711..‬‬
‫‪.1..‬‬
‫(‪)14...2‬‬
‫(‪)1417.1‬‬
‫‪21.1‬‬
‫(‪)17.1‬‬
‫(‪)1271.2‬‬
‫(‪)1712.7‬‬
‫‪72.2‬‬
‫(‪)27.1‬‬
‫;‪‌ 8<8=.‬‬
‫=‪‌ >8?8.‬‬
‫<‪‌ 97;.‬‬
‫‪‌-‬‬
‫=‪‌ 969.‬‬
‫‪‌ 86>6.8‬‬
‫‪‌ <>;.6‬‬
‫‪‌ 88.7‬‬
‫;‪‌ <6>=.‬‬
‫‪‌ ;9>;.6‬‬
‫;‪‌ >>.‬‬
‫‪‌ =6.:‬‬
‫‪1.1.1‬‬
‫‪4444.4‬‬
‫‪721.4‬‬
‫‪4161‬‬
‫‪724.7‬‬
‫‪71.1.1‬‬
‫‪274.2‬‬
‫‪71.2‬‬
‫‪4424.1‬‬
‫‪7..1.7‬‬
‫‪24.2‬‬
‫‪42.1‬‬
‫صكوك‬
‫االستثمار‬
‫‪444.4‬‬
‫‪7114.4‬‬
‫‪.77.4‬‬
‫‪4762‬‬
‫(‪)17.4‬‬
‫‪147.1‬‬
‫(‪)7444.1‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪4124.4‬‬
‫‪147.4‬‬
‫‪72.4‬‬
‫‪1.1‬‬
‫احلكومية"‬
‫سندات إطفاء‬
‫الدين‬
‫‪144.4‬‬
‫‪714.4‬‬
‫‪17.4‬‬
‫‪22.7‬‬
‫(‪)771.4‬‬
‫(‪)421.4‬‬
‫‪414.7‬‬
‫(‪)7.7‬‬
‫(‪)114.4‬‬
‫(‪)74.7‬‬
‫‪1.2‬‬
‫(‪)4.2‬‬
‫الضمانات‬
‫(‪)717.4‬‬
‫‪7474.4‬‬
‫(‪)724..‬‬
‫‪71‬‬
‫(‪)241.4‬‬
‫(‪)27..1‬‬
‫‪21.7‬‬
‫(‪)2.2‬‬
‫‪711.4‬‬
‫‪722...‬‬
‫‪4411.7‬‬
‫‪21.1‬‬
‫األوامر ادلستدمية‬
‫(‪)1.4‬‬
‫(‪)777‬‬
‫‪411.4‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪4.4‬‬
‫(‪)72.4.4‬‬
‫‪-‬‬
‫‪72.1‬‬
‫(‪)221.2‬‬
‫(‪)271.4‬‬
‫‪7.2.1‬‬
‫(‪)2.1‬‬
‫(‪)444‬‬
‫(‪)4212‬‬
‫‪7472.1‬‬
‫(‪)74.7‬‬
‫ادلتأخرات‬
‫االستدانة من‬
‫بنك السودان‬
‫‪7144.4‬‬
‫‪771.4‬‬
‫‪47.4‬‬
‫‪2671‬‬
‫‪7144.4‬‬
‫‪7144.4‬‬
‫‪744.4‬‬
‫‪71.2‬‬
‫‪4444.4‬‬
‫‪4444.4‬‬
‫‪744.4‬‬
‫‪41.7‬‬
‫‪-‬‬
‫‪2441..‬‬
‫‪-‬‬
‫‪11.1‬‬
‫‪1742.4‬‬
‫‪2.7..7‬‬
‫‪27.7‬‬
‫‪17.7‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪117.4‬‬
‫‪117.4‬‬
‫‪744‬‬
‫‪1.4‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪7..4.4‬‬
‫‪-‬‬
‫‪44.4‬‬
‫‪4127.4‬‬
‫‪4444.7‬‬
‫‪1..1‬‬
‫‪41.7‬‬
‫السحب من‬
‫حساب تركيز‬
‫البرتول‬
‫حتويل اخلط‬
‫الناقل‬
‫موارد إضافية‬
‫اظمصدر‪ :‬سمؿ إفمداد اجلدول زمـوء فمعم ايمتؼورير ايمسـقيي يمؾبـؽ اظمرىمزي ايمسقداين يمألفمقام ‪.2012 ،2011 ،2010‬‬
‫سممىمد معطقوت اجلدول أن ايمسحقزموت فمعم ايمؼروض واظمـح األصمـبقي ومد زمؾغً ‪1.053.1‬‬
‫مؾققن صمـقف زمـفويي ‪ 2012‬زمقـام زمؾغً ايمسدادات ‪ 784.8‬مؾققن صمـقف‪ ،‬وكتقجي يمذيمؽ زمؾغ صودم‬
‫ايمتؿقيؾ اخلورصمل يمؾعجز ‪ 268.3‬مؾققن صمـقف‪ ،‬ضمقٌ زمؾغً مسومهتف دم متقيؾ ايمعجز ‪ % 3.5‬مـ‬
‫إمجورم ايمتؿقيؾ دم فموم ‪ 2012‬زمعد مو ىموكً ‪ %0.4‬ؽمـي ‪.2011‬‬
‫دم ضمكم زمؾغً ايمسحقزموت فمعم ايمتؿقيؾ اظمحقم ‪ 12.544.3‬مؾققن صمـقف يمعوم ‪2012‬‬
‫وإمجورم ايمسدادات ‪ 7.159.3‬مؾققن صمـقف و زمؾغ صودم ايمتؿقيؾ اظمحقم يمؾعجز ‪ 5.385.0‬مؾققن‬
‫صمـقف وزمـسبي مسومهي ‪ %70.4‬مـ إمجورم متقيؾ ايمعجز زمعد مو ىمون دم ضمدود ‪ %22.1‬فموم ‪.2011‬‬
‫وسمقزع ايمتؿقيؾ اظمحقم يمؾعجز يمؾعوم ‪ 2012‬فمعم ايمـحق ايمتورم‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫أدوات ايمديـ ايمداطمقم‪ ،‬ؾمفودة اظمشورىمي احلؽقمقي "ؾمفومي" وصؽقك االؽمتثامر احلؽقمقي‬
‫"رصح" وؽمـدات إؿمػوء ايمديـ وايمضامكوت واظمتلطمرات‪ ،‬وومد زمؾغً كسبي مسومهتفو دم متقيؾ‬
‫ايمعجز ‪ %44.2‬مـ إمجورم متقيؾ ايمعجز سمقزفمً زمقـفو ىمويمتورم‪:‬‬
‫ اؽمتحقذت ايمضامكوت فمعم ايمـسبي األىمػم مـ مبؾغ متقيؾ ايمعجز مؼوركي زملدوات ايمديـ‬‫األطمرى ضمقٌ زمؾغً ‪ 3.498.8‬مؾققن صمـقف زمـسبي مسومهي ‪ %45.7‬دم ايمقومً ايمذي مل‬
‫سمتجووز ‪ %4.4‬يمؾعوم ‪.2011‬‬
‫ سمؾقفو ؾمفودة اظمشورىمي احلؽقمقي "ؾمفومي" زمؿبؾغ ‪ 1.886.3‬مؾققن صمـقف زمـسبي مسومهي‬‫‪ % 24.6‬زمعد مو ىموكً دم ضمدود ‪ %17.9‬يمؾعوم ‪ 2011‬و ‪ %26.6‬فموم ‪.2010‬‬
‫ دم ضمكم زمؾغً ضمصي صؽقك االؽمتثامر احلؽقمقي "رصح" مبؾغ ‪ 501.2‬مؾققن صمـقف‬‫زمـسبي مسومهي ‪ % 6.5‬مـ إمجورم متقيؾ ايمعجز‪ ،‬زمعد مو ىموكً دم ضمدود ‪ %5.5‬يمؾعوم‬
‫‪ 2011‬و ‪ %21.9‬فموم ‪.2010‬‬
‫ االؽمتداكي مـ زمـؽ ايمسقدان اظمرىمزي‪ ،‬ضمقٌ جيقز وموكقن زمـؽ ايمسقدان مـح سمسؾقػ‬‫ممومً ال يتعدى ‪ %15‬مـ إمجورم سمؼدير االيرادات ايمعومي يمؾسـي اظمويمقي ايمتل يؿـح همقفو‬
‫ايمتؿقيؾ‪ ،‬فمعم أن يتؿ ايمتسد يد دم أصمؾ ال يتجووز ايمستي أؾمفر ايمتويمقي يمـفويي ايمسـي اظمويمقي‬
‫ايمتل مـح همقفو ايمتؿقيؾ‪ ،‬وفمؾقف اؽمتػودت احلؽقمي يمعوم ‪ 2012‬مـ متقيال ممومتو زمؿبؾغ‬
‫‪ 2000.0‬مؾققن صمـقف وهق يؿثؾ كسبي ‪ %11.5‬مـ إمجورم ايمتؼديرات يمإليرادات ايمعومي‬
‫يمؾعوم ‪ ،2012‬وومد ؽموهؿ اظمبؾغ دم سمغطقي ايمعجز زمـسبي ‪ % 26.1‬مـ إمجورم ايمتؿقيؾ‬
‫اظمحقم وومد زمؾغً هذه ايمـسبي ‪ %15.9‬فموم ‪.2011‬‬
‫ ؽمومهً اظمقارد االضوهمقي ايمتل سمؿ احلصقل فمؾقفو طمالل فموم ‪ 2012‬زمحقارم ‪2000.1‬‬‫مؾققن صمـقف و زمـسبي ‪ %26.1‬مـ متقيؾ ايمعجز ايمؽقم يمؾؿقازكي زمدال مـ ‪ % 20‬دم فموم‬
‫‪.2011‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫وومد خلص أضمد اظمفتؿكم واظمتوزمعكم يمتجرزمي اصدار ايمصؽقك االؽمالمقي دم ايمسقدان‬
‫صمقاكبفو اظمضقئي دم‪:41‬‬
‫ سمعد ايمتجرزمي ايمسقداكقي دم جمول إصدار ايمصؽقك حموويمي صمودة دم جمول ايمصـوفمي اظمويمقي اإلؽمالمقي‬‫يمؽقهنو دامً ألىمثر مـ فمؼد مـ ايمزمـ‪.‬‬
‫ أؽمفؿً دم معوجلي همجقة اظمقارد ايمدطمؾقي يمتغطقتفو يمـسبي ىمبغمة مـ فمجز اظمقازكي ايمداطمؾقي‪.‬‬‫ أؽمفؿً دم سمثبقً دفموئؿ ؽمقق اخلرؿمقم يمألوراق اظمويمقي زمآشموره االجيوزمقي فمعم جمؿؾ ضمرىمي‬‫االومتصود ايمسقداين‪.‬‬
‫ أؽمفؿً دم اجيود معقور يمؾرزمحقي دم االومتصود ‪ Beachmark‬يعتؿد فمؾقف دم اختوذ ايمؽثغم مـ‬‫ايمؼرارات االومتصوديي ظمجتؿع األفمامل‪.‬‬
‫ أؽمفؿً دم سمـقيع أدوات إدارة ايمسققيمي يمؾجفوز اظمرصدم وىمذيمؽ ايمضامكوت اظمرصهمقي‪.‬‬‫ مفدت ايمطريؼ يمالزمتؽورات اظمويمقي يمؾتؿقيؾ ايمؼطوع اخلوص مـ طمالل أدوات ؽمقق اظمول‪.‬‬‫ مـ اظمممؾ أن سمسفؿ دم متقيؾ ايمتـؿقي االصمتامفمقي واألكشطي اخلغميي مـ طمالل أدوات ؽمقق‬‫اظمول إذا سمؿ إصدار ايمصؽقك االصمتامفمقي واخلغميي‪.‬‬
‫ ؽموفمدت دم كمم ايمقفمل اإلدطموري دم أوؽموط اظمجتؿع‪.‬‬‫ ؽمومهً دم سمطقير وحتريؽ األهمؽور واإلصمتفودات ايمممفمقي دم اظمجول اظمورم‪.‬‬‫ كشطً مؽوسمى اظمحوؽمبكم ايمؼوكقكقكم وايمدوائر ايمبحثقي ذات ايمصؾي زملؽمقاق اظمول ونمغمهو مـ‬‫اجلقاكى‪.‬‬
‫وهؽذا يتضح ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سممدي ايمصؽقك االؽمالمقي دم متقيؾ فمجز مقازكوت‬
‫ايمدول اإلؽمالمقي‪ ،‬ويمقس هـوك أدل فمعم ىمػوءة ايمصؽقك االؽمالمقي دم متقيؾ اظممموفموت‬
‫االومتصوديي مـ ايمتـومل ايمؽبغم ايمذي سمعرهمف إصدارات ايمصؽقك االؽمالمقي ىمام هق مقضح دم‬
‫اجلدول ايمتورم‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اجلدوٍ رقِ ( ‪ :)10‬ايكيُة اإلمجايية إلصدرات ايصهوى اإلشالَية عامليا خالٍ ايفرتة ‪ - 2005‬شبتُرب ‪2012‬‬
‫(ًَيوٕ دوالر األَريهي)‪.‬‬
‫ايمسـقات‬
‫‪2005‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪2007‬‬
‫‪2008‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪2010‬‬
‫‪2011‬‬
‫ؽمبتؿػم ‪2012‬‬
‫االصدارات‬
‫‪13150.9‬‬
‫‪24916371‬‬
‫‪41350341‬‬
‫‪24546366‬‬
‫‪37632368‬‬
‫‪57821395‬‬
‫‪91357348‬‬
‫‪111849326‬‬
‫ومقؿي‬
‫اظمرصمع ‪ :‬يورس اظمؽحؾ‪ ،‬وهمتـل مويو‪ ،‬دور ايمصؽقك االؽمالمقي دم ايمتؿقيؾ (ايمتجرزمي ايمػميطويي)‪ ،‬ورومي مؼدمي‬
‫ظمممتر ايمصؽقك االؽمالمقي وأدوات ايمتؿقيؾ اإل ؽمالمل‪ ،‬صمومعي ايمغممقك زمويمتعوون مع واليي زموهوكٍ اظمويمقزيي‪ ،‬ارزمد‪،‬‬
‫األردن‪ 13-12 ،‬سممميـ ايمثوين ‪.2013‬‬
‫مـ طمالل اجلدول يتضح ايمتطقر ايمذي ضمؼؼتف صـوفمي ايمصؽقك االؽمالمقي و ايمتل مل سمؼترص‬
‫فمعم ايمدول االؽمالمقي همؼط‪ ،‬وإكام أصدرهتو ضمتك ايمدول نمغم االؽمالمقي ىمام يقضحف اجلدول‪:‬‬
‫اجلدوٍ رقِ (‪ :)10‬إصدارات ايصهوى االشالَية حصب ايدوٍ خالٍ ايفرتة ‪- 2005‬شبتُرب ‪ًَ(2012‬يوٕ دوالر‬
‫أَريهي)‬
‫ايمؼمسمقى‬
‫ايمبؾد‬
‫ومقؿي االصدار‬
‫ايمؼمسمقى‬
‫ايمبؾد‬
‫ومقؿي االصدار‬
‫‪1‬‬
‫مويمقزيو‬
‫‪250.953.90‬‬
‫‪10‬‬
‫ايمؽقيً‬
‫‪2.538.00‬‬
‫‪2‬‬
‫االمورات اظمتحدة‬
‫‪38.781.96‬‬
‫‪11‬‬
‫سمرىمقو‬
‫‪2.511.00‬‬
‫‪3‬‬
‫ايمسعقديي‬
‫‪27.300.85‬‬
‫‪12‬‬
‫ؽمؾطـي زمركووي‬
‫‪2.480.32‬‬
‫‪4‬‬
‫ايمسقدان‬
‫‪27.072.45‬‬
‫‪13‬‬
‫ايمدول األطمرى‬
‫‪1.616.00‬‬
‫‪5‬‬
‫ومطر‬
‫‪18.407.50‬‬
‫‪14‬‬
‫أمريؽو‬
‫‪765.67‬‬
‫‪6‬‬
‫اكدوكسقو‬
‫‪16.136.44‬‬
‫‪15‬‬
‫ؽمـغوهمقرة‬
‫‪416.95‬‬
‫‪7‬‬
‫ايمبحريـ‬
‫‪6.806.42‬‬
‫‪16‬‬
‫اظمؿؾؽي اظمتحدة‬
‫‪265.42‬‬
‫‪8‬‬
‫زموىمستون‬
‫‪6.182.00‬‬
‫‪17‬‬
‫ايمقؿـ‬
‫‪251.00‬‬
‫‪9‬‬
‫نمومبقو‬
‫‪3.881.74‬‬
‫‪18‬‬
‫ايمقوزمون‬
‫‪100.00‬‬
‫اظمرصمع ‪ :‬يورس اظمؽحؾ‪ ،‬وهمتـل مويو‪ ،‬مرصمع ؽموزمؼ‪.‬‬
‫ويتضح مـ اجلدول ايمتقؽمع اجلغرادم ايمذي سمعرهمف فمؿؾقوت سمطبقؼ وإصدار ايمصؽقك‬
‫االؽمالمقي وهق ممذ فمعم إشمبوت جتورب سمطبقؼوهتو ايمعؿؾقي يمؽػوءهتو ايمتؿقيؾقي‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اخلامتة‪:‬‬
‫يمؼد أـمفرت هذه ايمدراؽمي ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سممديف ايمصؽقك االؽمالمقي ىملضمد أهؿ‬
‫ازمتؽورات اهلـدؽمي اظمويمقي االؽمالمقي دم جمول اظمـتجوت مويمقي ايمؼودرة فمعم أن سمؽقن ايمبديؾ األكسى‬
‫يمألدوات اظمويمقي ايمتؼؾقديي دم متقيؾ ايمعجز اظمقازين ايمذي سمعرهمف مقازكوت نمويمبقي ايمدول اإلؽمالمقي‪.‬‬
‫هموألؽمويمقى ايمتؼؾقديي كتقجي رزمقيتفو و ؿمبقعتفو ايمتضخؿقي زمؼدر مو سمسوهؿ دم احلؾ اظممومً‬
‫إلؾمؽويمقي متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬زمؼدر مو ؽمتتسبى الضمؼو دم زيودة كػؼوت اظمقازكي ايمعومي وإضمداث‬
‫اآلشمور ايمتضخؿقي وزيودة األفمبوء ايمعومي فمعم األصمقول احلويمقي وايمؼودمي‪ ،‬وومد ومودسمـو ايمدراؽمي إلم‬
‫اؽمتـتوج جمؿقفمي مـ ايمـتوئٍ وسمؼديؿ جمؿقفمي مـ االومؼماضموت كقصمزهو دم اآليت‪:‬‬
‫أ‪ .‬ايٓتائج‪:‬‬
‫ ارسمبوط ايمصؽقك اإلؽمالمقي زموالومتصود احلؼقؼل يصـػ ايمعؿؾ فمعم سمطقيرهو ضؿـ طموكي‬‫اجلفقد اظمبذويمي يمتطقير ايمطوومي ايمتؿقيؾقي احلؼقؼقي واظمحؾقي يمتؿقيؾ ايمعجز اظمقازين‪.‬‬
‫ فمدم رزمقيي ايمصؽقك سمرهمع احلرج اظمجتؿعل ضمقل ؽمعر ايمػوئدة وايمذي ضمول وال يزال‬‫حيقل دون مسومهي ايمػقائض اظمويمقي االومتصوديي يمممحيي ىمبغمة مـ األهمراد وايمؼطوع اخلوص دم متقيؾ‬
‫فمجز اظمقازكي ايمعومي دم اظمجتؿعوت االؽمالمقي‪.‬‬
‫ طمصقزمي اهلـدؽمي اظمويمقي اإلؽمالمقي ووموزمؾقتفو يمؾتطقر وسمشجقعفو يمإلزمتؽور سمتقح جموال‬‫واؽمعو الؽمتحداث ايمصؽقك االؽمالمقي ايمؼودرة فمعم متقيؾ ايمعجز اظمقازين زمغض ايمـظر فمـ ؿمبقعتف‬
‫ووضعقتف وـمروف ضمدوشمف‪.‬‬
‫ سمـقع ايمصؽقك االؽمالمقي يزيد مـ ىمػوءهتو دم سمعبئي اظمقارد اظمويمقي ايمالزمي يمتؿقيؾ ايمعجز‬‫اظمقازين‪ ،‬همصؽقك ايمسؾؿ ىملداة يمبقع اكتوج ايمؼطوع ايمعوم يسؿح زمتعبئي مقارد مويمقي فموصمؾي مؼوزمؾ‬
‫سمسؾقؿ آصمؾ يمؾسؾعي‪ ،‬صؽقك االؽمتصـوع واالؽمتصـوع اظمقازي متؽـ ايمدويمي مـ زمقع مـتجوهتو‬
‫ايمصـوفمقي زمثؿـ معجؾ وسمدزمغم مقارد مويمقي‪ ،‬وسملصمغم ايمدويمي يمبعض مراهمؼفو ذات ايمعوئد زملصمرة‬
‫فموصمؾي واؽمتئجورهو يمبعض مو حتتوصمف مـ مراهمؼ وأدوات زملصمرة ممصمؾف‪ ،‬واإلصمورة ايمتشغقؾقي‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫واإلصمورة ااظمـتفقي زمويمتؿؾقؽ‪ ،‬ونمغمهو مـ ايمصؽقك سمتؿقز زموظمروكي ايمتل متؽـ ايمدويمي مـ سمقهمغم‬
‫اظمقارد اظمويمقي زمصػي آصمؾي أو فموصمؾي أو زمتلصمغم اآلالت أو امتالىمفو وزمويمشؽؾ ايمذي يتالءم مع‬
‫أوضوع مويمقي ايمدويمي وأهداهمفو‪ ،‬طموصي مو أضػـو يمصػتل ايمتـقع واظمروكي ايمتل متقز هوسمف ايمصؽقك‬
‫صػي أطمرى هل صػي ؽمفقيمي ايمتسققؾ‪ ،‬وىمؾ مو ؽمبؼ يمدي إلم سمـقيع احلؾقل ايمتل سمؼؼمضمفو‬
‫ايمصؽقك فمعم ايمدويمي يمتؿقيؾ ايمعجز اظمقازين ومتقيؾ اظممموفموت اظمحؼؼي يمؾتـؿقي االومتصوديي‬
‫واالصمتامفمقي وزمصػي مستدامي‪.‬‬
‫ ايمـجوضموت ايمعؿؾقي ايمتل ضمؼؼتفو سمطبقؼوت ايمصؽقك االؽمالمقي اومـعً ضمتك نمغم‬‫اظمسؾؿكم زمؽػوءهتو وومدرهتو فمعم سمـقيع حموهمظفؿ االؽمتثامريي‪ ،‬وهق ايمرس وراء سمقؽمع ايمرومعي‬
‫اجلغراهمقي يمتطبقؼوهتو‪.‬‬
‫ ايمتجرزمي ايمسقداكقي مـ ايمتجورب ايمرائدة دم سمطبقؼوت ايمصؽقك االؽمالمقي و ايمتل يـبغل‬‫فمعم ايمبؾدان االؽمالمقي االومتداء هبو وسمثؿقـفو وايمعؿؾ فمعم سمطقيرهو وسمؼديؿفو يمإلكسوكقي مجعوء‬
‫ىمتجرزمي فمؿؾقي يمؽػوءة اظمـتجوت اظمويمقي االؽمالمقي دم متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬وجتـقى ايمدول‬
‫واومتصوديوهتو االكعؽوؽموت اخلطغمة ايمـومجي فمـ اؽمتخدام األؽمويمقى ايمتؼؾقديي ايمتل سمعتؿد فمعم ؽمعر‬
‫ايمػوئدة و ايمتؿقيؾ ايمتضخؿل يمتغطقي فمجز مقازكوهتو ايمعومي‪ ،‬و ومد أشمبتً هذه ايمتجرزمي أمهقي مسومهي‬
‫ايمصؽقك االؽمالمقي دم سمغطقي فمجز اظمقازكي ايمعومي ايمسقداكقي‪ ،‬همضال فمـ مؽوؽمبفو األطمرى دم‬
‫اظمجول االومتصودي واالصمتامفمل وإدارة ايمسقوؽمي ايمـؼديي زمؽػوءة‪.‬‬
‫ يؼتيض ايمرهمع مـ همعويمقي ايمصؽقك االؽمالمقي دم متقيؾ ايمعجز اظمقازين‪ ،‬ايمعؿؾ فمعم سمرؾمقد‬‫االكػوق ايمعوم مـ طمالل االيمتزام زمويمضقازمط ايمممفمقي مـ صمفي‪ ،‬وايمعؿؾ فمعم زيودة االيرادات ايمعومي‬
‫مـ صمفي أطمرى‪ .‬وومد أشمبتً ايمتجورب ايمعؿؾقي ايمدور ايمذي يؿؽـ أن سممديف صقغ ايمتؿقيؾ‬
‫واالؽمتثامر االؽمالمقكم دم سمطقير االومتصود احلؼقؼل وطمؾؼ ايمػقائض االومتصوديي ايمتل سمعتػم مصدرا‬
‫ظمقارد اظمقزاكقي ايمعومي مـ طمالل ايمرضائى (ايمتقـمقػ)‪.‬‬
‫ب‪ .‬ايتوصيات‪:‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ رضورة ايمعؿؾ فمعم كمم ايمقفمل زمويمدور ايمذي يؿؽـ أن سممديف ايمصؽقك االؽمالمقي دم‬‫سمعبئي اظمقارد اظمويمقي ايمالزمي يمتؿقيؾ ايمعجز اظمقازين وزمشؽؾ مستدام‪ ،‬ومـ هـو همنن االمر يستدفمل‬
‫سمؽثقػ ايمـدوات و اظمممترات ايمعؾؿقي ضمقل اظمقضقع يمؾؼضوء فمعم ضحويمي ايمثؼوهمي ضمقل هذه‬
‫ايمصؽقك دم اظمجتؿعوت اإلؽمالمقي‪.‬‬
‫ ألن سمطقير وسمقؽمقع إزمتؽورات ايمصؽقك االؽمالمقي يعتؿد زمويمدرصمي األولم فمعم سمقهمر‬‫ايمؽػوءات ايمبمميي اظمستقفمبي يمػـقن هذه ايمصـوفمي زمويمؽؿقي وايمـقفمقي اظمطؾقزمتكم‪ ،‬همنن األمر يؼتيض‬
‫فمعم األومؾ ايمعؿؾ فمعم سمقؽمقع همتح ايمتخصصوت اظمرسمبطي هبذه ايمصـوفمي فمعم مستقى ايمؽؾقوت‬
‫واجلومعوت فمعم أن يتؿ الضمؼو إكشوء مراىمز ومعوهد وصمومعوت متخصصي دم اهلـدؽمي اظمويمقي‬
‫االؽمالمقي‪.‬‬
‫ كجوح جتورب ايمصؽقك االؽمالمقي يؼته زمذل مزيد مـ اجلفد مـ ايمدول االؽمالمقي دم‬‫إؿمور مقضمد ويمقس زمصػي مـػردة مـ أصمؾ هتقئي مـوخ إكجوضمفو دم اجلقاكى ايمتمميعقي وايمػؼفقي‬
‫وايمعؾؿقي‪.‬‬
‫ مـ زموب ايمتجرزمي طمغم زمرهون أو ديمقؾ‪ ،‬همنن ايمدول االؽمالمقي ايمتل فموكً األمريـ مـ‬‫اؽمتخدام اظمديقكقي اخلورصمقي يمتؿقيؾ فمجز مقازاكوهتو ومع ذيمؽ ال زايمً سمعتؿد فمؾقفو‪ ،‬دم ايمقومً‬
‫ايمذي ال زايمً سمبدي حتػظو ضمقل سمطبقؼ صقغ ايمتؿقيؾ اإلؽمالمل‪ ،‬فمؾقفو أن ختقض هذه ايمتجرزمي‬
‫يمتحؽؿ فمؾقفو مـ طمالل كتوئجفو‪.‬‬
‫ رضورة ايمعؿؾ فمعم سمطقير اظمـظقمي ايمتمميعقي إلصدار ايمصؽقك االؽمالمقي واالؽمتثامر‬‫زمويمصقغ االؽمالمقي‪ ،‬وايمعؿؾ فمعم اكشوء ؽمقق مويمقي اؽمالمقي فموظمقي‪.‬‬
‫ يؼتيض سمػعقؾ دور ايمصؽقك واظمـتجوت اظمويمقي االؽمالمقي دم متقيؾ فمجز اظمقازكي ايمعومي‬‫فمؿؾقي إؽمـود فمػم سمػعقؾ دور صـوديؼ ايمزىموة وممؽمسوت ايمقومػ وهمتح زموب ايمؼمع واالومراض‬
‫احلسـ‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫ اؽمتخدام األؽمؾقب ايمرضيبل ايمتػضققم اظمبـل فمعم إفمػوء أرزموح وفمقائد األوراق اظمويمقي‬‫ايمـوجتي فمـ فمؿؾقوت ايمتصؽقؽ‪.‬‬
‫ ايمؼقوم زمتثؿكم ايمتجورب ايمتل فمرهمتفو ايمؽثغم مـ ايمدول فمعم نمرار ايمسقدان ومويمقزيو‬‫يمالؽمتػودة مـ هذه ايمتجورب‪.‬‬
‫ زمويمـسبي يمؾجزائر همؼد سملطمرت ىمثغما دم سمطبقؼ ايمصؽقك االؽمالمقي ويمقس هـوك مو يػمر‬‫مزيدا مـ ايمتلطمر‪ ،‬وومد جتووزت األضمداث ايمتحجٍ زمعدم مالئؿي ايمتمميعوت اظمويمقي وايمـؼديي‬
‫يمؾتعومؾ هبذا ايمـقع مـ اظمـتجوت طموصي مو سمعؾؼ مـفو زموظمؾؽقي اظمؼقدة‪ .‬ومـ نمغم اظمـطؼل أن سمتؽقػ‬
‫هذه اظمـتجوت مع اظمـظقمي ايمؼوكقكقي ايمـؼديي و اظمويمقي دم ايمدول ايمغرزمقي ويتعذر فمؾقفو ذيمؽ دم ايمبؾدان‬
‫اإلؽمالمقي‪ .‬وضمتك إذا ؽمؾؿـو صمدال زمقصمقد فمدم ايمتؽقػ هذا‪ ،‬همنن األؽمؾؿ هق سمؽققػ هذه اظمـظقمي‬
‫ايمؼوكقكقي دم اجلزائر وؽموئر ايمبؾدان االؽمالمقي مع طمصقصقوت هذه اظمـتجوت ايمتل سمسغمهو أضمؽوم‬
‫ايممميعي االؽمالمقي و ايمتل مل ويمـ جتد سممميعو حيػظ ضمؼقق األهمراد و اظمؼدرات ايمعومي يمؾدويمي‬
‫زمويمؼدر ايمذي سمقهمره هذه ايممميعي‪.‬‬
‫وسمعد اجلزائر مـ ايمدول ايمتل أضوفمً ىمثغم مـ ايمػرص يمتطقير اومتصودهو وسمعبئي اظمقارد‬
‫ايمالزمي ظمقازكتفو‪ ،‬زمويمـظر إلم ؽمقوؽمتفو االؽمتثامريي اظمعتؿدة أؽموؽمو فمعم ايمتؿقيؾ ايمرزمقي وايمتل‬
‫ىمؾػً اظمقزاكقي ايمعومي يمؾدويمي أمقال ضخؿي أطمذت ؾمؽؾ إفموكوت مبوذة أو إفمػوءات رضيبقي أو‬
‫سمغطقي أؽمعور ايمػوئدة كقوزمي فمـ أصحوب اظمشوريع‪ ،‬دم ايمقومً ايمذي ضمويمً هذه ايمسقوؽمي دون جتسقد‬
‫آالف اظمشوريع االؽمتثامريي وزمؼقً ضمبقسي أهمؽور أصحوهبو يمرهمضفؿ ايمتؿقيؾ ايمرزمقي‪ ،‬وطموصي وأكف‬
‫ىمثغما مو سمرسمبط االؽمتػودة مـ االفموكوت وايمتحػقزات ايمرضيبقي زمرضورة ايمتؿقيؾ ايمبـؽل ايمرزمقي‪،‬‬
‫اضوهمي إلم مو فموكتف اجلزائر مع معضؾي اظمديقكقي اخلورصمقي وايمتل ىموكً جترزمي مرة ىمون يػؼمض أن‬
‫يستؼك مـفو فمديد ايمدروس‪ ،‬مـفو ايمعؿؾ فمعم همتح اظمجول أموم ايمتعومؾ مع اظمـتجوت اظمويمقي‬
‫االؽمالمقي وايمعؿؾ فمعم هتقئي ايمبقئي اظمـوؽمبي يمتطقرهو وازدهورهو‪.‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫اهلواَض‪.‬‬
‫‪ 1‬ظبد ادجقد ؿدي‪ ،‬اددخل إػ افسقاشات االؿتصادية افؽؾقة‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬ديوان ادطبوظات اجلامعقة‪ ،2004،‬ص‬
‫‪.201‬‬
‫‪ 2‬حمؿد ظباس حمرزي‪ ،‬اؿتصاديات ادافقة افعامة‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬ديوان ادطبوظات اجلامعقة‪ ،2005 ،‬ص ‪.18‬‬
‫‪3 Pierre LALUMIERE, Les finances publiques, Armand colin – cllection, paris,‬‬
‫‪7eme ed,‬‬
‫‪, p 18.‬‬
‫‪ 4‬صزيـة ـردودي‪ ،‬متويل ظجز ادوازكة افعامة فؾدوفة ذم االؿتصاد اإلشالمي‪ ،‬رشافة ماجستر ؽر مـشورة‪،‬‬
‫جامعة بسؽرة‪ ،‬اجلزائر‪ ،2006 ،‬ص ‪ .21‬مشار افقه ذم‪:‬إيامن ؽسان صحرور‪ ،‬ظجز ادوازكة افعامة ذم شوريا و آثاره‬
‫االؿتصادية‪ ،‬ذم‪ :‬بحوث إؿتصادية ظربقة‪ ،‬افعددان ‪ ،2013 ،64-63‬ص ‪.97‬‬
‫‪ 5‬كداء حمؿود افصوص و رصى ظبد افرمحان اجلؾبي‪ ،‬افعجز ادايل و أثره ظذ االؿتصاد األردين‪ ،‬جمؾة ـؾقة بغداد‬
‫فؾعؾوم االؿتصادية اجلامعة‪ ،‬افعدد ‪ ،2012 ،29‬ص ‪ .106‬مشار افقه ذم‪ :‬إيامن ؽسان صحرور‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص‬
‫‪97‬‬
‫‪ 6‬حسن احلاج‪ ،‬ظجز ادوازكة‪ :‬ادشؽالت و احلؾول‪ ،‬جرس افتـؿقة‪ ،‬افعدد ‪ ،63‬ماي ‪ ،2007‬ص ‪.9-8‬‬
‫‪ 7‬كػس ادرجع‪ ،‬ص ‪.10-9‬‬
‫‪8‬ظبد ادجقد ؿدي‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.206‬‬
‫‪ 9‬افؽويت‪ ،‬افديوان األمري‪ ،‬افؾجـة االشتشارية افعؾقا فؾعؿل ظذ اشتؽامل تطبقق أحؽام افؼيعة االشالمقة‪،‬‬
‫افؾجـة االؿتصادية‪ ،‬ؾريق معاجلة ادوازكة افعامة‪ ،1996 ،‬ص ‪ .30‬متاحة ظذ صبؽة االكسكقت‪.‬‬
‫‪ 10‬ظبد ادجقد ؿدي‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.226-224‬‬
‫‪ 11‬كػس ادرجع‪ ،‬ص ‪.228‬‬
‫‪ 12‬كػس ادرجع‪ ،‬ص ‪.230-229‬‬
‫‪ 13‬كػس ادرجع‪ ،‬ص ‪.231-230‬‬
‫‪ 14‬افؽويت‪ ،‬افديوان األمري‪ ،‬افؾجـة االشتشارية افعؾقا فؾعؿل ظذ اشتؽامل تطبقق أحؽام افؼيعة االشالمقة‪،‬‬
‫افؾجـة االؿتصادية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.31‬‬
‫‪ 15‬كػس ادرجع‪ ،‬ص ‪.31‬‬
‫‪ 16‬ادعاير افؼظقة‪ ،‬هقئة ادحاشبة و ادراجعة فؾؿؤشسات ادافقة االشالمقة‪ ،‬افبحرين‪ ،‬ص ‪ .310‬مشار إفقه ذم‪:‬‬
‫أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬صؽوك االشتثامر و دورها افتـؿوي ذم االؿتصاد‪ ،‬ماجستر ذم افدراشات االشالمقة‪،‬‬
‫معفد افدظوة اجلامعي فؾدراشات اإلشالمقة‪ ،2009 ،‬ص ‪.25‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫‪ 17‬شؾقامن كارص‪ ،‬ربقعة بن زيد‪ ،‬إدارة خماضر افصؽوك اإلشالمقة احلؽومقة‪ ،‬ذم‪ :‬ادؤمتر افدويل اخلامس حول‬
‫افصرؾة االشالمقة و افتؿويل االشالمي "إدارة ادخاضر؛ افتـظقم و اإلرشف"‪ ،‬افبـك ادرـزي األردين و ادعفد‬
‫االشالمي فؾبحوث و افتدريب افتابع فؾبـك االشالمي فؾتـؿقة‪ ،‬ظامن‪ 08-06 ،‬أـتوبر ‪.2012‬‬
‫‪ 18‬كػس ادرجع‪.‬‬
‫‪ 19‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬صؽوك االشتثامر و دورها افتـؿوي ذم االؿتصاد‪ ،‬ماجستر ذم افدراشات‬
‫اإلشالمقة‪ ،‬معفد افدظوة اجلامعي فؾدراشات اإلشالمقة‪ ،2009 ،‬ص ‪.33-28‬‬
‫‪ - 20‬ظع افؼره داظي‪ ،‬بحوث ذم ؾؼه افبـوك اإلشالمقة دار افبشائر‪ ،‬بروت‪ ،‬ط‪ ،2007 ،1‬ص ‪ .326‬مشار افقه‬
‫ذم‪ :‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.65‬‬
‫ هقئة ادراجعة و ادحاشبة فؾؿؤشسات ادافقة اإلشالمقة‪ ،‬ادجؾس افؼظي افعارش ‪ 8-3‬ماي ‪ ،2003‬ص ‪-6‬‬‫‪ .9‬مشار افقه‪ :‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.94-54‬‬
‫‪ 21‬ادعاير افؼظقة‪ ،‬هقئة ادراجعة و ادحاشبة فؾؿؤشسات ادافقة االشالمقة‪ ،‬ادعقار رؿم ‪ ،17‬ص ‪ .290‬مشار‬
‫افقه ذم‪ :‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.96‬‬
‫‪ 22‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،2009 ،‬ص ‪.181-179‬‬
‫‪ 23‬مـذر ؿحف‪ ،‬متويل افعجزذم ادقزاكقة افعامة فؾدوفة من وجفة كظر إشالمقة‪ -‬دراشة حافة مقزاكقة افؽويت‪-‬‬
‫‪ 1416‬هـ‪ .‬متاح ظذ صبؽة االكسكقت ظذ ادوؿع ‪monzer.kahf.com/books/arabic/tamweel_al-‬‬
‫‪ 3ajz.pdf‬تاريخ االضالع ‪.2013 .03 .24‬‬
‫‪ 24‬كػس ادرجع‪.‬‬
‫‪ 25‬كػس ادرجع‪.‬‬
‫‪ 26‬شامر مظفر ؿـطؼجي‪ ،‬شقاشتا حتصقل افزـاة و إفغاء افرضائب ادافقتغ‪ ،‬ص‪ .83‬مشار إفقه ذم‪ :‬أشامة ظبد‬
‫احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص ‪.180‬‬
‫‪ 27‬مـذر ؿحف‪ ،‬مرجع شابق‪.‬‬
‫‪ 28‬شامر مظفر ؿـطؼجي‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص‪ .83‬مشار افقه ذم‪ :‬أشامة ظبد احلؾقم اجلورية‪ ،‬مرجع شابق‪ ،‬ص‬
‫‪.180‬‬
‫‪ 29‬صافح صاحلي‪ ،‬افسقاشة افـؼدية و ادافقة ذم إضار كظام ادشارـة ذم االؿتصاد اإلشالمي‪ ،‬ادـصورة‪ ،‬مرص‪ ،‬دار‬
‫افوؾاء‪ ،2001،‬ص ‪.107-106‬‬
‫‪ 30‬زـريا شالمة ظقسى صـطاوي‪ ،‬اآلثار االؿتصادية ألشواق األوراق ادافقة من مـظور االؿتصاد االشالمي‪ ،‬دار‬
‫افـػائس‪ ،‬ظامن‪ ،‬ط ‪ ،2009،1‬ص ‪ .222‬مشار افقه ذم‪ :‬رشياق رؾقق‪ ،‬افصؽوك اإلشالمقة‪ ،‬ـؿتؼسح متويع‪-‬‬
‫كفاءة الصلوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‪.........................................‬أ‪ .‬زواق احلواس‬
‫فتوشقع ادشارـة افشعبقة ذم ظؿؾقة افتـؿقة االؿتصادية‪ ،‬ذم مؤمتر‪ :‬افصؽوك االشالمقة و أدوات افتؿويل‬
‫االشالمي‪ ،‬جامعة افرموك‪ ،‬اربد‪ ،‬األردن‪ 13-12 ،‬كوؾز ‪.2013‬‬
‫‪ 31‬صابر حمؿد حسن حماؾظ بـك افسودان‪ ،‬دمربة افسودان ذم جمال افسقاشة افـؼدية‪ ،‬دراشة مؼدمة إػ االجتامع‬
‫افسـوي اخلامس و اظؼين دجؾس حماؾظي ادصارف ادرـزية و مؤشسات افـؼد افعربقة‪ ،‬أبو طبي‪ ،‬شبتؿز‬
‫‪.2001‬‬
‫‪ 32‬يوشف افػؽي ظبد افؽريم حسغ‪ ،‬افسقاشة افـؼدية ذم االضار االشالمي(افتجربة افسوداكقة خالل افػسة‬
‫‪ ،)2008-1997‬بحث مؼدم فؾؿؤمتر افرابع " األزمة االؿتصادية افعادقة من مـظور إشالمي"‪ ،‬جامعة افؽويت‪،‬‬
‫ـؾقة افعؾوم االدارية‪ 16-15 ،‬ديسؿز ‪.2010‬‬
‫‪ 33‬صابر حمؿد حسن‪ ،‬مرجع شابق‪.‬‬
‫‪ 34‬يوشف افػؽي ظبد افؽريم حسغ‪ ،‬مرجع شابق‪.‬‬
‫‪ 35‬صابر حمؿد حسن ‪ ،‬مرجع شابق‪.‬‬
‫‪ 36‬بـك افسودان ادرـزي‪ ،‬افتؼرير افسـوي احلادي و اخلؿسون فؾعام ‪ ،2011‬ص ‪.83‬‬
‫‪ 37‬يوشف افػؽي ظبد افؽريم حسغ‪ ،‬مرجع شابق‪.‬‬
‫‪ 38‬افتؼرير افسـوي فؾبـك ادرـزي افسوداين فؾعام ‪ ،2010‬ص ‪.63‬‬
‫‪ 39‬بـك افسودان ادرـزي‪ ،‬افتؼرير افسـوي احلادي و اخلؿسون فؾعام ‪ ،2011‬ص ‪.85‬‬
‫‪ 40‬بـك افسودان‪ ،‬افتؼرير افسـوي افثاين واخلؿسون فؾعام ‪ ،2012‬ص ‪.78‬‬
‫‪ 41‬ؾتح افرمحان ظع حمؿد صافح‪ ،‬إدارة خماضر افصؽوك االشالمقة باإلصارة فؾحافة افسوداكقة‪ ،‬بحث مؼدم دؾتؼى‬
‫اخلرضوم افرابع فؾؿـتجات ادافقة اإلشالمقة ‪ 6-5‬أؾريل ‪.2012‬‬