‫د‬
‫‪1‬‬
‫اٌظى‪ٛ‬ن اٌسى‪١ِٛ‬ــــــخ‬
‫وٍّخ اٌظى‪ٛ‬ن وٍّخ ػبِخ ‪ٚ‬شبٍِخ رؼٕ‪ِ ٟ‬دّ‪ٛ‬ػخ‬
‫األ‪ٚ‬ساق اٌّبٌ‪١‬خ اٌز‪ ٟ‬رظذس٘ب ‪ٚ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬خ ‪ٚ‬االلزظبد‬
‫اٌ‪ٛ‬طٕ‪ٚ .ٟ‬اخز‪١‬بس وٍّخ طه ٌزؼش‪٠‬ف ٘زٖ األ‪ٚ‬ساق اٌّبٌ‪١‬خ‬
‫عججٗ األعبط ٘‪ِ ٛ‬ب ‪٠‬ؼف‪٘ ٗ١‬زا اٌّظطٍر ػٍ‪ ٟ‬األ‪ٚ‬ساق‬
‫اٌّبٌ‪١‬خ ِٓ ظالي رّٕغ ػٕٗ اٌشثب ‪ٚ‬رمشثٗ ِٓ ِجبدئ‬
‫‪ِٚ‬فب٘‪ ُ١‬اإلعالَ ف‪ِ ٟ‬دبي اٌزّ‪ٚ ً٠ٛ‬االعزثّبس‪ٌٚ .‬ؼً‬
‫رٌه ‪٠‬ؼ‪ٛ‬د إٌ‪ّٕ١٘ ٝ‬خ ِؤعغخ اٌشثب " اٌفبئذح " ف‪ٟ‬‬
‫األػّبي اٌّبٌ‪١‬خ ‪ِّ ،‬ب ‪٠‬غزذػ‪ ٟ‬الزشاذ ِغّ‪١‬بد ِ‪ٛ‬ز‪١‬خ‬
‫رجؼذٔب ػٓ ِؤعغخ اٌشثب‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫رزأٌف اٌظى‪ٛ‬ن اٌسى‪١ِٛ‬ـخ ِٓ ػذح أ‪ٚ‬ساق ِبٌ‪١‬خ‬
‫٘‪-:ٟ‬‬
‫‪ ‬ش‪ٙ‬بِخ " ش‪ٙ‬بداد اٌّشبسوخ اٌسى‪١ِٛ‬خ "‪.‬‬
‫‪‬‬
‫طشذ "طى‪ٛ‬ن االعزثّبس اٌسى‪١ِٛ‬خ "‪.‬‬
‫‪ ‬اٌغٕذاد اٌسى‪١ِٛ‬خ‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪‬‬
‫عٕذاد إطفبء اٌذ‪.ٓ٠‬‬
‫‪‬‬
‫عٕذاد إٔشبء اٌذ‪.ٓ٠‬‬
‫أ‪ٚ‬الً‪ :‬ش‪ٙ‬بِـــخ‬
‫‪ٚ‬سلخ ِبٌ‪١‬خ راد ل‪ّ١‬خ رم‪ َٛ‬ػٍ‪ ٝ‬اٌّشبسوخ ف‪ ٟ‬اٌشثر‬
‫‪ٚ‬اٌخغبسح رّىٓ زبٍِ‪ٙ‬ب ِٓ ِشبسوخ اٌذ‪ٌٚ‬خ ف‪ٍِ ٟ‬ى‪١‬ز‪ٙ‬ب ف‪ٟ‬‬
‫اٌششوبد ‪ٚ‬اٌ‪١ٙ‬ئبد اٌّخزبسح (اٌّى‪٠ٚ )ْٛ‬سذد اٌشثر زغت‬
‫أداء اٌّى‪.ْٛ‬‬
‫رسفظــــبد‪:‬‬
‫سثس‪١‬خ ػبٌ‪١‬ــخ ‪ +‬رّ‪ ً٠ٛ‬اٌظشف اٌدبس‪ +ٞ‬زدت‬
‫اٌّظبسف ػٓ د‪ٚ‬س٘ب األعبط‬
‫‪4‬‬
‫ِؼبٌدــبد‪:‬‬
‫‪‬‬
‫االعز‪ٙ‬ذاء ثبٌظشف اٌّزسغٓ ٌاللزظبد‬
‫‪‬‬
‫اطذاساد خذ‪٠‬ذح ثأسثبذ ِٕبعجخ ٌجٕه اٌغ‪ٛ‬داْ اٌّشوض‪ٞ‬‬
‫ِغ اٌزدذ‪٠‬ذ فمط ٌالطذاساد اٌمذ‪ّ٠‬خ‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪5‬‬
‫رس‪ِٛ ً٠ٛ‬اسد٘ب إٌ‪ ٝ‬اٌزّٕ‪١‬خ ِب أِىٓ؛‬
‫ر‪ٛ‬ص‪٠‬غ اٌغمف اٌّبٌ‪ٌٍّ ٟ‬ظبسف ث‪ ٓ١‬ش‪ٙ‬بِخ ‪ٚ‬طشذ؛‬
‫رس‪٠ٛ‬ـً اٌّغزثّش‪ ٓ٠‬إٌ‪ِ ٝ‬غبّ٘‪١‬ـٓ ف‪ ٟ‬ششوــبد ‪٠‬زُ‬
‫رخظ‪١‬ظ‪ٙ‬ب‪.‬‬
‫ِضا‪٠‬ـــب‪:‬‬
‫‪ ‬رّ‪ِ ً٠ٛ‬غزمش غ‪١‬ش رؼخّ‪ِ ٟ‬غ ِخبطش ِزذٔ‪١‬خ؛‬
‫‪ ‬إداسح اٌغ‪ٌٛ١‬خ؛‬
‫‪ ‬س٘ٓ (ػّبْ)؛‬
‫‪ ‬رّ‪ٔ ً٠ٛ‬مذ‪.ٞ‬‬
‫ثبٔ‪١‬ــبً‪ :‬طشذ‬
‫‪ٚ‬سلخ ِبٌ‪١‬خ راد ل‪ّ١‬خ اعّ‪١‬ـخ رز‪١‬ر ٌسبٍِ‪ٙ‬ب اٌّشبسوـخ ف‪ٟ‬‬
‫رّ‪ ً٠ٛ‬أط‪ٛ‬ي زى‪١ِٛ‬ـخ ػٓ طش‪٠‬ك ػمذ اإلخبسح ‪ٚ‬اٌّشاثسخ‬
‫‪ٚ‬االعزظٕبع ‪ٚ‬إخبسح اٌؼ‪ ٌّٓ ٓ١‬ثبػ‪ٙ‬ب إخبسح رشغ‪١ٍ١‬ــخ‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫رزأٌف ِٓ ثالثـــخ خ‪ٙ‬ـــــبد ُ٘‪:‬‬
‫‪( ‬أ) اٌّغزثّش‪ْٚ‬؛‬
‫‪( ‬ة) ششوخ راد غشع خبص (ششوخ اٌغ‪ٛ‬داْ ٌٍخذِبد‬
‫اٌّبٌ‪١‬خ) اٌّؼبسة؛‬
‫‪(‬ج) ‪ٚ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬ـــخ ‪ٚ‬االلزظبد اٌ‪ٛ‬طٕـــ‪.ٟ‬‬
‫‪ّ٠‬ثً ع‪ٛ‬ق اٌخشط‪ٌ َٛ‬أل‪ٚ‬ساق اٌّبٌ‪١‬خ اٌسٍجخ اٌز‪٠ ٟ‬زُ رذا‪ٚ‬ي‬
‫اٌظى‪ٛ‬ن ف‪ٙ١‬ب ث‪١‬ؼبً ‪ٚ‬ششا ًء (اٌغ‪ٛ‬ق اٌثبٔ‪.)ٞٛ‬‬
‫‪7‬‬
‫خزة األِـ‪ٛ‬اي (‪:(Mobization of Funds‬‬
‫ػٓ طش‪٠‬ك ػمذ اٌّؼبسثخ‪ّ٠ ،‬ثً اٌّغزثّش‪”ْٚ‬سة‬
‫اٌّبي“ ‪ٚ‬رّثً اٌششوخ ”اٌّؼبسة“؛‬
‫ر‪ٛ‬ظ‪١‬ـف األِ‪ٛ‬اي )‪: )Utilization of Funds‬‬
‫ر‪ٛ‬ظف األِ‪ٛ‬اي ف‪ ٟ‬ر‪ٛ‬ف‪١‬ش اٌغٍــغ ‪ٚ‬األط‪ٛ‬ي ‪ٚ‬اٌخذِـبد اٌز‪ٟ‬‬
‫رطٍج‪ٙ‬ب ‪ٚ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬خ ٌ‪ٛ‬زذار‪ٙ‬ب اٌّخزٍفخ ػٓ طش‪٠‬ك اٌؼم‪ٛ‬د‬
‫أػالٖ‪.‬‬
‫‪8‬‬
‫رسفظــــبد ‪ِٚ‬شىالد‪:‬‬
‫االلجبي ػٍ‪ٙ١‬ب ػؼ‪١‬ف؛‬
‫رأخش اٌ‪ٛ‬صاسح ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬فبء ثبالٌزضاِبد؛‬
‫شر ‪ِٚ‬سذ‪ٚ‬د‪٠‬خ اٌّ‪ٛ‬اسد اٌّبٌ‪١‬خ‪.‬‬
‫ِؼبٌدــبد‪:‬‬
‫إٔشبء ششوبد ٌٍزغط‪١‬خ (‪ٚ )Underwriting‬طبٔغ‬
‫اٌغ‪ٛ‬ق)‪.)Market- Maker‬‬
‫سطذ االٌزضاِبد ػّٓ ِ‪ٛ‬اصٔبد اٌذ‪ٌٚ‬خ؛‬
‫‪9‬‬
‫اٌؼّبْ ِٓ طشف ثبٌث (ثٕه اٌغ‪ٛ‬داْ اٌّشوض‪)ٞ‬؛‬
‫اطذاساد رجبع ثبٌم‪ّ١‬خ االعّ‪١‬خ ثؼذ ِش‪ٚ‬س فزشح ِٓ اٌضِٓ؛‬
‫االػالَ ٌٕشش ثمبفز‪ٙ‬ب ‪ٚ‬اٌزش‪٠ٚ‬ح ٌ‪ٙ‬ب‪.‬‬
‫ِضا‪٠‬ـب٘ب‪:‬‬
‫رّ‪٠ٛ‬ـً ِغزمش ِز‪ٛ‬عط إٌ‪ ٝ‬ط‪ ً٠ٛ‬األخً غ‪١‬ش رؼخّ‪ٟ‬؛‬
‫رّ‪ ً٠ٛ‬رّٕ‪ٞٛ‬؛‬
‫رّزض اٌزؼخُ ثبعزجبق؛‬
‫‪10‬‬
‫رىٍفــخ اٌزّ‪ ً٠ٛ‬اٌسم‪١‬م‪١‬ــخ ِزذٔ‪١‬ـــخ؛‬
‫رغبػذ ػٍ‪ ٝ‬ص‪٠‬بدح وفب‪٠‬خ ‪ٚ‬فؼبٌ‪١‬خ اٌّشزش‪ٚ‬اد اٌسى‪١ِٛ‬خ؛‬
‫ِ‪ٛ‬اسد ِبٌ‪١‬خ خبسج اٌ‪ٛ‬صاسح؛‬
‫ع‪ٌٛٙ‬خ إداسح اٌزّ‪ ً٠ٛ‬ػٓ طش‪٠‬م‪ٙ‬ب؛‬
‫رسم‪١‬ك اٌز‪ٛ‬اصْ اٌز٘ج‪ – ٟ‬رّ‪ ً٠ٛ‬اٌزّٕ‪١‬خ ِغ رسم‪١‬ك أسثبذ‬
‫ٌٍّغزثّش‪.ٓ٠‬‬
‫‪11‬‬
‫ثبٌثبً‪ :‬اٌغٕذاد اٌسى‪١ِٛ‬ـــخ‬
‫‪‬‬
‫٘‪ ٟ‬عٕذاد غ‪١‬ش سث‪٠ٛ‬خ رم‪ َٛ‬ػٍ‪ٛٔ ٝ‬ػ‪ ِٓ ٓ١‬اٌغٕذاد‪:‬‬
‫(أ) عٕذاد إلطفبء د‪:ٓ٠‬‬
‫‪ٚ‬ر‪ٙ‬ذف إٌ‪ ٝ‬رغذ‪٠‬ذ اٌزضاِبد لبئّخ ػٍ‪ٚ ٝ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬خ‪.‬‬
‫أُ٘ خظبئظ‪ٙ‬ب‪:‬‬
‫األِ‪ٛ‬اي اٌّشط‪ٛ‬دح إلطفبء اٌذ‪ِٛ ٓ٠‬خ‪ٛ‬دح ػّٓ زغبة‬
‫ازز‪١‬بط‪ٌٛ ٟ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬خ‪.‬‬
‫رٕظ‪ ُ١‬ػخ األِ‪ٛ‬اي ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق ٌزدٕت آثبس٘ب‬
‫اٌزؼخّ‪١‬خ‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫(ب) عٕذاد الٔشبء د‪:ٓ٠‬‬
‫ر‪ٙ‬ذف إٌ‪ ٝ‬رسم‪١‬ك رّ‪ ً٠ٛ‬آخً ٌٍذ‪ٌٚ‬خ‪.‬‬
‫أُ٘ خظبئظ‪ٙ‬ب‪:‬‬
‫عٕذاد ِؤخٍخ رظذس ِمبثً أط‪ٛ‬ي أ‪ٚ‬خذِبد‬
‫أ‪ ٚ‬أػّبي رّٕ‪٠ٛ‬خ رمذَ ٌ‪ٛ‬صاسح ٌّبٌ‪١‬خ‪.‬‬
‫األخً ال ‪٠‬مذَ ِٓ غ‪١‬ش ثّٓ‪.‬‬
‫‪٠‬زُ رغذ‪٠‬ذ٘ب ِٓ ِ‪ٛ‬اسد اٌذ‪ٌٚ‬خ اٌّغزمجٍ‪١‬خ‪.‬‬
‫اٌزضاَ ػٍ‪ ٝ‬اٌذ‪ٌٚ‬خ ف‪ٚ ٟ‬لذ آخً ِسذد‪.‬‬
‫ِشىــالد‪:‬‬
‫ز‪١‬ث إٔ‪ٙ‬ب ِغزٕذ ‪٠‬ؼجش ػٓ اٌزضاَ ِبٌ‪ ٟ‬ػٍ‪ٚ ٝ‬صاسح‬
‫اٌّبٌ‪١‬خ (اٌذ‪ٌٚ‬خ) لذ ‪ٕ٠‬جٕ‪ ٟ‬ػٍ‪ ٗ١‬ثؼغ اٌّّبسعبد اٌز‪ ٟ‬ال‬
‫رز‪ٛ‬افك ِغ اٌشش‪٠‬ؼخ اإلعالِ‪١‬خ ِثً ٌد‪ٛ‬ء زبٍِٗ إٌ‪ٝ‬‬
‫زغّٗ (خظّٗ) لجً زٍ‪ٛ‬ي أخٍٗ‪ٌّٚ .‬ؼبٌدخ ٘زٖ االشىبٌ‪١‬خ‬
‫‪٠‬مزشذ‪:‬‬
‫‪13‬‬
‫ِؼبٌدبد‪:‬‬
‫)‪ (1‬أْ رمذَ اٌغٕذاد ثٕ‪ٛ‬ػ‪ٙ١‬ب وؼّبْ (س٘ٓ) ز‪١‬ث ‪٠‬غزط‪١‬غ‬
‫زبًِ اٌغٕذ أخز رّ‪ِ ً٠ٛ‬ظشف‪ ٟ‬ثؼّبٔ‪ٙ‬ب‪.‬‬
‫)‪(2‬ششاء عٍغ ‪ٚ‬أط‪ٛ‬ي ‪ٚ‬خذِبد ثبػزجبس٘ب اثّبٔبً‪٠ :‬غزط‪١‬غ‬
‫زبًِ اٌغٕذ أْ ‪٠‬دؼٍٗ ثّٕبً ٌغٍؼخ ‪٠‬شزش‪ٙ٠‬ب ِٓ اٌّظبسف أ‪ٚ‬‬
‫غ‪١‬ش٘ب‪.‬‬
‫‪ّ٠ٚ‬ىٓ رسذ‪٠‬ذ ثّٓ اٌششاء ثسغت اٌّؼبدٌخ اٌزبٌ‪١‬ـــخ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪(1+ r) t‬‬
‫‪14‬‬
‫‪x‬‬
‫‪P= s‬‬
‫‪P = price‬‬
‫)‪S = Suk ( securities‬‬
‫‪r = rate of profit‬‬
‫) ‪t = time (in periods‬‬
‫)‪(3‬‬
‫رى‪ ْٛ‬اٌغٍجخ ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ػبء اٌّبٌ‪ٌ ٟ‬ألػ‪١‬بْ‪.‬‬
‫‪ ِٓ %55‬اٌ‪ٛ‬ػبء اٌّبٌ‪ ٟ‬ػجبسح ػٓ أػ‪١‬بْ (أع‪.)ُٙ‬‬
‫‪ ِٓ % 45‬اٌ‪ٛ‬ػبء اٌّبٌ‪ ٟ‬ػجبسح ػٓ د‪( ْٛ٠‬اٌزضاِبد‬
‫ػٍ‪ٚ ٝ‬صاسح اٌّبٌ‪١‬خ)‪.‬‬
‫‪٠‬ظذس اٌغٕذ ثبٌم‪ّ١‬خ االعّ‪١‬خ ٌسبٍِٗ‪.‬‬
‫‪15‬‬
‫اٌ‪ٛ‬ػبء اٌّبٌــــــ‪ٟ‬‬
‫‪%100‬‬
‫‪ %55‬أع‪ ُٙ‬ششوــــبد ٍِّ‪ٛ‬وخ خضئ‪١‬بً أ‪ ٚ‬وٍ‪ً ١‬ب ٌٍذ‪ٌٚ‬ـــــخ (اٌ‪ٛ‬صاسح)‬
‫‪ %45‬اٌزضاِبد (د‪٠‬ـــــ‪ )ْٛ‬ػٍ‪ ٝ‬اٌ‪ٛ‬صاسح ٔبشئخ ػٓ عٕــذاد زى‪١ِٛ‬ــخ‬
‫‪16‬‬
‫•لبػذح اٌغُٕ ثبٌغشَ‪.‬‬
‫•ػّبْ سأط اٌّبي ‪ٚ‬ػبئذ ٌٍّغزثّش‪.‬‬
‫• اٌّغزثّش ف‪ ٟ‬ش‪ٙ‬بِخ ٘‪ ٛ‬شش‪٠‬ه دائُ ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ػبء اٌّبٌ‪ ٟ‬اٌز‪ٞ‬‬
‫رزأٌف ِٕٗ االطذاسح‪.‬‬
‫• اٌؼّبْ اٌز‪٠ ٞ‬مذِٗ ثٕه اٌغـ‪ٛ‬داْ اٌّشوض‪ ٞ‬ف‪ ٟ‬اطذاساد‬
‫ش‪ٙ‬بِخ ػـجبسح ػٓ رف‪٠ٛ‬غ ٌــٗ ِـٓ اٌذ‪ٌٚ‬خ ثبٌغـست ِٓ‬
‫زغبث‪ٙ‬ب ٌذ‪ٌ ٗ٠‬زغذ‪٠‬ذ اٌزضاِبد رظف‪١‬خ ش‪ٙ‬بِخ اٌفؼٍ‪١‬خ‪.‬‬
‫• اٌظ‪ٛ‬س‪٠‬خ ِؼذ‪ِٚ‬خ ف‪ ٟ‬اطذاساد ش‪ٙ‬بِخ‪.‬‬
‫‪17‬‬
‫أ‪ٚ‬الً‪ :‬زشذ اٌّذخشاد ‪ٚ‬األِ‪ٛ‬اي ػٓ طش‪٠‬ك ػمذ اٌّؼبسثخ‬
‫ثبٔ‪١‬ااب‪:‬اعاازخذاَ األِاا‪ٛ‬اي ػاآ طش‪٠‬ااك طاا‪١‬ا اٌزّ‪٠ٛ‬ااً اٌالسث‪٠ٛ‬ااخ‬
‫اٌّؼش‪ٚ‬فخ ِثً اإلخبسح ‪ٚ‬اٌّشاثسخ ‪ٚ‬االعزظٕبع‪...‬‬
‫•اٌغٍجخ رى‪ٌ ْٛ‬إلخبسح (األػ‪١‬بْ) زز‪ّ٠ ٝ‬ىٓ راذا‪ٚ‬ي األ‪ٚ‬ساق اٌّبٌ‪١‬اخ‬
‫ف‪ٙ١‬ب(طشذ)‪.‬‬
‫‪18‬‬
‫•اٌظ‪ٛ‬س‪٠‬خ ف‪ ٟ‬اطذاس طشذ ِغزجؼذح رّبِبً‪.‬‬
‫•عٍغ ‪ٚ‬أط‪ٛ‬ي زم‪١‬م‪١‬خ ‪٠‬زُ ر‪ٛ‬ف‪١‬ش٘ب ػآ طش‪٠‬اك اٌمطابع اٌخابص‬
‫اٌااز‪ ٞ‬رىاا‪ ْٛ‬ػاللزااٗ اٌّجبشااشح ِاآ اٌّؼاابسة شااشوخ اٌغاا‪ٛ‬داْ‬
‫ٌٍخذِبد اٌّبٌ‪١‬خ(‪.)SPV‬‬
‫•رذا‪ٚ‬ي اٌظى‪ٛ‬ن ‪٠‬زُ ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌثبٔ‪.ٞٛ‬‬
‫‪19‬‬
‫ِغزٕذ ِذ‪١ٔٛ٠‬خ رظاذسٖ اٌا‪ٛ‬صاسح ٌٍّزؼابٍِ‪ِ ٓ١‬ؼ‪ٙ‬اب ِآ ِماب‪ٓ١ٌٚ‬‬
‫‪ِٛٚ‬سد‪.ٓ٠‬‬
‫(‪ )1‬عٕذاد إطفبء اٌذ‪.ٓ٠‬‬
‫(‪)2‬عٕذاد إٔشبء اٌذ‪.ٓ٠‬‬
‫• ‪٠‬ظذس اٌغإذ زغات اٌّذ‪١ٔٛ٠‬اخ أ‪ ٚ‬االٌزاضاَ اٌّابٌ‪ ٟ‬ػٍا‪ ٝ‬اٌذ‪ٌٚ‬اخ‬
‫اٌّذلك ‪ٚ‬اٌّشاخغ زغبث‪١‬بً ‪ِٚ‬سبعج‪١‬بً‪.‬‬
‫•لذ ‪٠‬زُ خظُ (زغُ) اٌغٕذ ثألً ِٓ ل‪ّ١‬زٗ ِمبثً اٌضِٓ‪.‬‬
‫‪20‬‬
‫•االثزؼبد ػٓ رس‪ٛ‬ي اٌّؼبٍِخ إٌ‪ ٝ‬عٕذاد د‪ ٓ٠‬ثؼبئذ إ‪٠‬دبث‪ِ ٟ‬ساذد‪،‬‬
‫رُخااشَ ف‪١‬ااٗ لبػااذح اٌغاإُ ثاابٌغشَ أ‪ ٚ‬لبػااذح اٌخااشاج ثبٌؼااّبْ‪ٌ .‬ىاآ‬
‫٘زٖ اٌشج‪ٙ‬خ ف‪ ٟ‬ردشثخ اٌغا‪ٛ‬داْ ِغازجؼذح رّبِابً ز‪١‬اث إْ األطاً‬
‫‪٠‬ؼشع ف‪ٙٔ ٟ‬ب‪٠‬خ ِذح االخبسح ٌٍج‪١‬غ زغت عؼش اٌغ‪ٛ‬ق ػٕذئزٍ‪.‬‬
‫•رطااب‪ٚ‬ي اٌّااذح اٌزاا‪٠ ٟ‬ىاا‪ ْٛ‬ف‪ٙ١‬ااب األطااً ِغاازأخشاً‪٘ٚ ،‬اازٖ اٌسدااخ‬
‫رظٍر سدًا ػٍ‪ ٝ‬اٌاذػ‪ٛ‬ح األعبعا‪١‬خ ثاأْ طا‪١‬غخ اإلخابسح لاذ رزسا‪ٛ‬ي‬
‫إٌاا‪ ٝ‬طاا‪١‬غخ طاا‪ٛ‬س‪٠‬خ ث‪ٛ‬الااغ اٌزشاابثٗ ث‪ٕٙ١‬ااب ‪ٚ‬ثاا‪ ٓ١‬عاإذاد اٌااذ‪ٓ٠‬‬
‫‪ٚ‬ثبٌزاد إرا الصَ رٌه ‪ٚ‬ػذ ٍِضَ‪.‬‬
‫‪21‬‬
‫•"أْ رذخً اٌذ‪ٌٚ‬خ ِغ طٕذ‪ٚ‬ق ِبٌ‪٠ ٟ‬شزش‪ِٕٙ ٜ‬ب ٔمذاً أط‪ً ٛ‬ال‬
‫رٍّى‪ٙ‬ب‪ ،‬ثُ ‪٠‬م‪ َٛ‬ثزأخ‪١‬ش ٘زٖ األط‪ٛ‬ي إٌ‪ٙ١‬ب إخبسح ػبد‪٠‬خ ثأخش‬
‫اٌّثً‪ٚ ،‬ال ِبٔغ ثؼذ رٌه ِٓ أْ رشزش‪ ٜ‬اٌذ‪ٌٚ‬خ ِٓ ٘زٖ‬
‫األط‪ٛ‬ي إرا سغت ِبٌى‪ٙ‬ب ف‪ ٟ‬ث‪١‬ؼ‪ٙ‬ب"‪( .‬د‪ .‬اٌزدبٔ‪ ٟ‬ػجذ اٌمبدس‬
‫أزّذ‪ِ :‬جشساد اٌم‪ٛ‬ي ثد‪ٛ‬اص إخبسح اٌؼ‪ ٌّٓ ٓ١‬ثبػ‪ٙ‬ب إخبسح‬
‫ِٕز‪١ٙ‬خ ثبٌزٍّ‪١‬ه)‪.‬‬
‫•رزأٌف ِٓ ػمذ‪،ٓ٠‬‬
‫•ػمذ ث‪١‬غ ث‪ ٓ١‬طٕذ‪ٚ‬ق ِبٌ‪ٚ ٟ‬خ‪ٙ‬خ ِب (اٌذ‪ٌٚ‬خ)‪،‬‬
‫•ػمذ إخبسح ِٕز‪١ٙ‬خ ثبٌزٍّ‪١‬ه‪.‬‬
‫•ػمذ اٌج‪١‬غ األ‪ٚ‬ي خبئض‪،‬‬
‫‪22‬‬
‫}‬
‫{‬
‫‪ "‬ػىظ اٌؼ‪ٕ١‬خ" اٌٍّسمخ ثبٌؼ‪ٕ١‬خ إٌّّ‪ٛ‬ػخ‪.‬‬
‫‪‬اٌؼ‪ٕ١‬خ رم‪ َٛ‬ػٍ‪ ٝ‬ػمذ‪ ٞ‬ث‪١‬غ‬
‫‪‬االخاابسح إٌّز‪١ٙ‬ااخ ثبٌزٍّ‪١‬ااه ٌ‪١‬غااذ ث‪١‬ؼا ًب زغاات فزاا‪ِ ٜٛ‬دّااغ‬
‫اٌفمٗ االعالِ‪.ٟ‬‬
‫‪‬ط‪ٛ‬ي ِذح اإلخبسح‪.‬‬
‫‪23‬‬
‫‪ ‬لذ ال ‪٠‬ىا‪ِ ْٛ‬ف‪١‬اذًا ٌٍّغازأخش‪ ،‬فا‪ٙٔ ٟ‬ب‪٠‬اخ اٌّاذح‪ ،‬ثبٌازاد فا‪ٟ‬‬
‫رٍه اٌغٍغ ‪ٚ‬األط‪ٛ‬ي اٌز‪ ٟ‬رٕز‪ٙ‬ا‪ ٟ‬خاالي ِاذح إخبسر‪ٙ‬اب ِٕفؼز‪ٙ‬اب‪،‬‬
‫ثٕ‪ٙ‬ب‪٠‬ااخ ػّش٘ااب االفزشاػاا‪٘ٚ .ٟ‬اازا إٌاا‪ٛ‬ع ِاآ اٌغااٍغ ‪ٚ‬األطاا‪ٛ‬ي‬
‫٘‪ ٛ‬االغٍت األػُ ف‪ٔ ٟ‬ظبَ اإلخبسح إٌّز‪١ٙ‬خ ثبٌزٍّ‪١‬ه‪.‬‬
‫•ػمذ اٌغٍُ اٌّ‪ٛ‬اص‪.ٞ‬‬
‫•ِخبطش عٍؼخ اٌغٍُ ػٍ‪ ٝ‬اٌظٕذ‪ٚ‬ق ف‪ ٟ‬اٌفزشح اٌز‪ ٟ‬رمغ ثا‪ٓ١‬‬
‫ششائٗ ٌغٍؼخ اٌغٍُ ‪ٚ‬ث‪١‬ؼٗ ٌ‪ٙ‬ب ف‪ ٟ‬عٍُ ِ‪ٛ‬اصٍ‪.‬‬
‫•إصاٌخ اٌغجٓ‪ :‬ال ‪ّٕ٠‬غ اٌّخبطشح ف‪ ٟ‬اٌّؼبٍِخ‪.‬‬
‫‪24‬‬
‫صكوك االستثمبر الحكومية – صرح‪.‬‬
‫• فهييت خييضمن عييمه جاييض اد ييبرن ي ييض ييرف واييت ال ييور ة فيهييب‬
‫سببابً‪.‬‬
‫•ال كوك الحكومية التت صضرت فت السودان خشرف جليهب الهيئية‬
‫العليب للر ببة الشرجية للجهبز الم رفت يالمؤسسبت المبلية‬
‫‪25‬‬
26