‫نسخ جهـحهى جهصلر جهظوٖل فغٖور جهضٖخ سلٕ ؿصيحٌٕ دػصًح ٖسشى دحإلخالط‬
‫ّجهظدق يؾ جهضفحفٖر ّجهيظحرػر جهسٕ ُٕ ؤُى يّغّؽ ٖسـوق ديشسلدل‬
‫جهظٌحؿر جهيحهٖر جإلشاليٖر ّيئششحسِح ّيٌسظحسِح ُّّ يّغّؽ‬
‫جهظنّم‪ّ .‬كد الػؼ دػق ؤً جهظنّم كد جٌػرفز فٕ جهـيل ّجهسػدٖق‬
‫ؿً جهيشحر جهضرؿٕ جهذٔ رشى هِح‪ّ ،‬ظحرز فٕ جهضنل ّجهيّغّؽ‬
‫ّجهظّرذ ّجهيغيًّ شٌدجز دًٖ دفحثدذ‪ُّ ،‬ديز دذهم ؤشحس جهظٌحؿر‬
‫جهيحهٖر جإلشاليٖر ُّدف جهيئششحز جهيحهٖر جإلشاليٖر‪ّ ،‬كد ددؤز جهدٌّم‬
‫جإلشاليٖر فٕ جهخرّض دحهظنّم اهٓ شٌدجز جهدًٖ ظزثًٖح ّؿوٓ جشسػٖحء‬
‫ّهيح ّظدز سشحُل يً جهِٖثحز جهضرؿٖر جهسٕ ؤكرز ُذٍ جهيخحهفحز‬
‫نضفز ؿً ؤشحشِح ّخرظز ؿوٓ ؤظل جهظٌحؿر جهيحهٖر جإلشاليٖر فٕ‬
‫جهسيّٖل جهيئشس ؿوٓ ػلّق جهيونٖر اهٓ جهسيّٖل جهلحثى ؿوٓ جهدًّٖ‪ .‬هلد‬
‫ذنر فغٖور جهضٖخ سلٕ ؿصيحٌٕ خظحثط جهظنّم ّظيٖؾ جألّرجق‬
‫جهيحهٖر جإلشاليٖر جهسٕ سيٖزز دِح ؿً شٌدجز جهدًٖ صى ؤصدز دحألدهر‬
‫ّجهٌيحذض جهـيوٖر جهخرّض ؿوِٖح‪ّ .‬كد ؿد فغٖور جهضٖخ جهضّجُد ؿوٓ ُذج‬
‫جهخرّض ٌّحكضِح ّجػد سوّ جٗخر‪ّ .‬ؤٌح ّاً نٌز ؤسفق يـَ فٕ جهظيور اال‬
‫ؤٌٕ ؤرْ يً جهغرّرٔ ؤً ؤضٖر اهٓ ػلٖلر ُحير‪ ُّٕ،‬ؤً جظسيحؽ ُذٍ‬
‫جهيخحهفحز ظيٖـِح فٕ جهظنّم ( ؿدى سيصٖل دـغِح هػلّق يونٖر‪،‬‬
‫ّسـِد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر‪ّ ،‬سػدٖد جهردغ ديئضر شـر جهفحثدذ‪،‬‬
‫ّجالهسزجى ديٌغ يح ٖزٖد ؿوٓ شـر جهفحثدذ ػحفزًج هيدٖر جهظنّم‪ ،‬يلحدل‬
‫جهسزجيَ ديٌغ كرع هػيور جهظنّم كد ٖشسردٍ)‪ .‬اً جظسيحؽ نل ُذٍ‬
‫‪1‬‬
‫سظـل جهظنّم يٌحكغر هوضرٖـر كػـحً‪ ،‬ػسٓ اذج سدرر دـع ُذٍ‬
‫جهيخحهفحز دسخرٖظِح ؤّ كٖحيِح ؿوٓ فرّؽ ؤخرْ ؤّ جالنسفحء دحالشسدالل‬
‫دػنى جألظل ُّ جإلدحػر ؤّ جهلّجؿد جهـحير‪ ،‬يصل جالشسدالل ؿوٓ جهّؿد‬
‫دحهضرجء دإٌَ ال ٖشحّٔ ضرػ غيحً جهِالم ّجهسوف‪ .‬اال ؤً جظسيحؽ نل‬
‫ُذٍ جهـٌحظر سلػؾ دإٌِح ٌّؽ يً شٌدجز جهدًٖ‪ .‬اً ؿلد جهٌنحع يً غٖر‬
‫ّهٕ ظحثز ؿٌد جهػٌفٖر ّهِى دهٖل ظػٖغ ؿوٓ ذهم ‪ّ ،‬جهظدجق هٖس‬
‫ضرػًح فٕ ظػر ؿلد جهزّجض ؿٌد جهضحفـٖر دل ػق ٖرسدَ جهضرؽ ؿوَٖ‬
‫ّهِى دهٖل ظػٖغ ؿوٓ ذهم‪ّ ،‬جإلضِحد ؿوٓ ؿلد جهزّجض هٖس رنًٌح ّال‬
‫ضرػًح فٕ جهـلد ؿٌد جهيحهنٖر ّهِى دهٖل ؿوٓ ذهم‪ .‬غٖر ؤً جهزّجض هّ سى‬
‫دًّ ّهٕ ّال ظدجق ّال ضحُدًٖ فبٌَ ٖـد دحػالً‪ ،‬دل زٌح ّاً شلػ جهػد‬
‫هوضدِر ؿٌد جهدـع‪ُّ .‬ذج ُّ جهضإً فٕ ظنّم جالشسصيحر‪ ،‬كد ٖشسدل‬
‫ؿوٓ ظػر اهزجى يدٖر جهظنّم دحهـحثد جهيسّكؾ فٕ درجشر جهظدّْ دٌح ًء‬
‫ؿوٓ ؤً جهيئششر جهيحهٖر كديز جهسيّٖل ُذٍ جهدرجشر‪،‬فٖوزيَ دَ ؿوٓ‬
‫ؤشحس ؤً جهيددؤ جهلحثل دإً جهسغرٖر دحهلّل نحهسغرٖر دحهفـل ّٖظخ‬
‫جهغيحً‪ّ ،‬كد ٖشسدل ؿوٓ كٖير جهػحظز‪ ،‬يؾ ّظّد‬
‫جهخظحثط‬
‫جألخرْ‪ّ .‬يً ٌُح فبٌٕ ؤسفق يـَ فٕ جظسيحؽ ُذٍ جهيخحهفحز ٖػّل‬
‫جهظنّم اهٓ شٌدجز دًٖ‪ّ ،‬هنً ؤدرس ُذٍ جهيخحهفحز ّجػدذ ّجػدذ‬
‫هوّظّل اهٓ جهػنى ؿوٓ جهظنّم اذج سخوف دـع جهخظحثط دًّ‬
‫دـع‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫جهيّغّؽ جألّل‪:‬‬
‫جهظنّم سيصل ػلّق يونٖر هػحيوِح‬
‫ال خالف فٕ ؤً جهظنّم ٖظخ ؤً سيصل ػق يونٖر‪ّ ،‬ال سيصل دًٌٖح دفحثدذ‬
‫فٕ ذير يظدرُح (جهيشسخدى هػظٖوسِح)‪ُّ .‬ذٍ جهيونٖر ايح نحيور( ركدر‬
‫ّيٌفـر) ؤّ ٌحكظر ُّٕ جهيٌفـر دًّ جهركدر‪،‬نيٌفـر جألظّل( ِ ‪Assets‬‬
‫) يدذ يػدّدذ يً جهزيً‪ّ ،‬ذهم نيً دحؽ يٌفـر ؤظّل ٖيونِح هػيور‬
‫جهظنّم هيدذ يػددذ ؤّ جضسرْ يٌفـر ؤظّل هيدذ يػددذ(‬
‫‪ 90‬شٌر‬
‫يصالً) صى دحؿِح هػيور جهظنّم‪ّ ،‬جألّهٓ سشيٓ ظنّم جألؿٖحً ّجهصحٌٖر‬
‫سشيٓ ظنّم جهيٌحفؾ‪ّ.‬ال ٖظّز دػحل يً جألػّجل ؤً سيصل جهظنّم‬
‫دًٌّٖح هػحيوِح فٕ ذير يظدرُح اذج نحٌز ُذٍ جهدًّٖ سػيل فحثدذ ّذهم‬
‫يصل شٌدجز ( ‪ ) Bonds‬جهدًٖ ؤّ جهلرع دفحثدذ‪ٌُّ .‬حم ؤيّر ٖظخ‬
‫سّغٖػِح فٕ ُذج جهخظّط‪:‬‬
‫‪ .1‬جهيونٖر‪ ،‬سحير ؤّ ٌحكظر‪ ،‬سٌسلل فٕ جهضرٖـر ديظرد ؿلد جهدٖؾ‬
‫جهيشسّفٕ هضرّػَ ّغّجدػَ جهضرؿٖر‪ ،‬دًّ سّكف ؿوٓ سشظٖل‬
‫ُذٍ جهيونٖر هدْ جهظِحز جهرشيٖر‪.‬‬
‫‪ّ .2‬يؾ ذهم فبً جهيظوػر جهضرؿٖر سلغٕ دإً سشظل ػلّق جهيونٖر‬
‫هدْ جهظِحز جهرشيٖر اذج جشسّظخ جهلحًٌّ ُذج جهسشظٖل هػيحٖر‬
‫جهيحهم ّسينٌَٖ يً جالػسظحض ديونٖسَ ؿوٓ جهغٖر ّجهسيسؾ دنحيل‬
‫صيحرُح‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .3‬ؤذج سـذر سشظٖل ػق جهيونٖر‪ ،‬نإً ٖيٌؾ كحًٌّ جهدود جهذٔ ّٖظد فَٖ‬
‫جهـلحر سشظٖل ُذٍ جهيونٖر هألظحٌخ ّنحٌز جهدٌّم ؤّ جهيئششحز‬
‫جهيضحرنر فٕ جهسيّٖل ( ػيور جهظنّم ) ؤظٌدٖر فبٌَ ٖظخ ؿوٓ‬
‫جهدحثؾ ؤً ٖظدر شٌد غد )‪ٖ (deed of trust and regency‬لرر‬
‫فَٖ دإٌَ ٖػسفؼ دحهيونٖر ( ‪ )title‬هػشحخ ػيور جهظنّم جهيحهنًٖ‬
‫جهػلٖلًٖٕ هألظّل ّؤٌَ ال ٖسظرف فٕ ُذٍ جألظّل دًّ اذٌِى‪.‬‬
‫‪ٌ .4‬لل جهيونٖر جهٌفـٖر( ‪ )beneficiary ownership‬يؾ دلحء جهيونٖر‬
‫جهػلٖلٖر يؾ جهدحثؾ ال ٖنفٕ‪ ،‬نإً ٖدلٕ جهيظدر(جهدحثؾ) يونٖسَ‬
‫هألشِى‪ٌّٖ،‬لل اهٓ ػيور جهظنّم ؤردحػِح جهدّرٖر‬
‫(‪ ،)dividends‬ؤّ ٖدلٕ جهيظدر يونٖر ؤظل يئظر ٌّٖلل هػيور‬
‫جهظنّم ػق جهػظّل ؿوٓ جألظرذ‪ .‬سـرٖف جهيظدر ّجهسيصٖل هَ‬
‫دظم ٖظدر ؿوٓ ؤشحس ؿلد ضرؿٕ ّجهيظدر ُّ جػد ػرفٕ‬
‫جهـلد‪.‬جهيٌسفؾ ُّ يً ٖسولٓ ػظٖور اظدجر جهظنّم الشسخدجيِح ؤّ‬
‫جشسصيحرُح‬
‫فِل يونٖسَ ؤّ يٌفـسَ هػيور جهظنّم‪.‬‬
‫‪ .5‬كد ٖنًّ جهيظدر هظنّم جإلظحرذ ضرنر ذجز غرع خحط‬
‫(‪ )SPV‬سٌّخ ؿً ػيور جهظنّم‪ّ ،‬سدحؽ ؤظّل جهظنّم هِح‬
‫ال ؿٌِى‪،‬‬
‫ّسٌسلل يونٖسِح اهِٖح‪ ،‬دظفسِح ؤيًٌٖح هػيور جهظنّم ّّنٖ ً‬
‫ّؿٌد ذهم ٖلحل اً ُذٍ جهضرنر سػسفؼ دشٌد جهيونٖر (‬
‫‪ّ )title‬ؤً‬
‫ػيور جهظنّم ٖيونًّ يونٖر ٌفـٖر‪ُّ ،‬ذج غٖر ظػٖغ فٕ ٌؼر‬
‫جهضرٖـر‪ ،‬ألً جهيونٖر جهػلٖلٖر ركدر ّيٌفـر ؤّ يٌفـر فلػ ييوّنر‬
‫‪4‬‬
‫هػيور جهظنّم‪ّ ،‬سدلٓ يؾ جهضرنر جهيظدرذ‪ ،‬دظفسِح ؤيًٌٖح هِى‬
‫ال ؿٌِى‪.‬‬
‫ّّنٖ ً‬
‫‪ .6‬فٕ ظنّم جهيغحردر ّجهيضحرنر ّجهّنحهر فٕ جالشسصيحر ( ظنّم‬
‫جالشسصيحر) سيصل جهظنّم ػلّق يونٖر هػحيوِٖح دـد سػّٖل رؤس‬
‫جهيحل اهٓ خوٖػ يً جألؿٖحً ّجهيٌحفؾ ّجهٌلّد ّجهدًّٖ (جهسٕ ال‬
‫سػيل فحثدذ) ّجهػلّق جهيحهٖر‪ ،‬ؤٔ ؤٌِح سيصل ػلّق يونٖر‬
‫(‪ّ )equities‬ال ٖغر ّظّد جهدًّٖ غٖر جهردّٖر دًٖ ؤظّل‬
‫ظنّم جالشسصيحر دظرف جهٌؼر ؿً ٌشدسِح اهٓ دلٖر جألظّل يح‬
‫دجى جهٌضحػ جهذٔ سشسصير فَٖ ػظٖور جهظنّم يضرّؿحً‪ّ ،‬نحٌز‬
‫ػدٖـر ُذج جهٌضحػ سلسغٓ ّظّد ُذٍ جهـٌحظر ّيٌِح جهدًّٖ دٌشخ‬
‫يسفحّسر فٕ ؤّكحز يخسوفر‪ّ،‬هى ٖنً جهغرع جألشحس يً سنًّٖ‬
‫جهيػفؼر ؤّ جهظٌدّق ّ اظدجر جهظنّم ُّ سظنٖم جهدًّٖ‬
‫ّدٖـِح هػيور جهظنّم دٌشدر خظى‪ ،‬يصل دًّٖ جهيرجدػر‬
‫ّجالشسظٌحؽ جهسٕ سسنًّ يً سنوفر دغحؿر جهيرجدػر ّسظٌٖؾ جهـًٖ‬
‫ُّحيص جهردغ جهيغحف صى سدحؽ هػيور جهظنّم دحهسنوفر دًّ‬
‫ؿٌظر جهردغ جهذٔ ٖنًّ جهـحثد ؿوٓ جهظنّم‪.‬‬
‫‪ .7‬اً جهيلظّ د دحهدًّٖ فٕ ؿدحرذ ؤً "جهظنّم ال سيصل دٌّٖح" ُٕ‬
‫جهدًّٖ جهٌحسظر ؿً كرع دفحثدذ‪ ،‬ؤٔ جهسٕ سيصل دًٌّٖح دفحثدذ فٕ ذير‬
‫يظدرُح هػحيوِح‪ ،‬دػٖش ٖنًّ جهـحثد ُّ جهفحثدذ‪ ،‬ؤّ ؤً سنًّ‬
‫دًٌّٖح كد جضسرٖز دٌشدر خظى‪ ،‬دػٖش سنًّ جهـّجثد جهسٕ سدفؾ‬
‫‪5‬‬
‫هػيور جهظنّم فٕ جهيشسلدل ُٕ ٌشدر خظى جهدًّٖ نإً سنًّ‬
‫دًّٖ جهيرجدػر ّجالشسظٌحؽ يحثر فٖضسرِٖح ػيور جهظنّم دصيحًٌٖ‬
‫صى ٖػظوًّ جهيحثر يً جهيدًٌٖ فسنًّ صيحًٌّ يٌِح اػفحء هوظنّم‬
‫ّؿضرًٖ ؿحثدجً‪ .‬ؤيح جهدًّٖ جهٌحضثر ؿً يـحيالز ضرؿٖر يصل‬
‫دًّٖ جهيرجدػر ّجالشسظٌحؽ ّدًّٖ جألظرذ فبٌَ ٖينً ؤً سنًّ‬
‫يػال هوظنّم فٕ يرػور يـٌٖر ؤصٌحء ػٖحذ جهظنّم جهسٕ سيصل‬
‫ػلّق يونٖر ؤؿٖحً فٖيسٌؾ جهسدجّل ؤّ سلٖد دضرّػ يـٌٖر فٕ ُذٍ‬
‫جهيرػور ّهنً ٖؼل جهظم يّجفلًح ألػنحى جهضرٖـر‪ّ ،‬ذهم ؿوٓ‬
‫جهٌػّ جهسحهٕ‪:‬‬
‫‪ ‬ظنّم جهيرجدػر سيصل ٌلّدًج كدل ضرجء دغحؿر جهيرجدػر‪ ،‬صى‬
‫سيصل ػلّق يونٖر دـد ضرجء دغحؿر جهيرجدػر‪ ،‬صى سيصل‬
‫دًٌّٖح فٕ ذير جهيضسرٔ هودغحؿر دـد دٖـِح فٖيٌؾ جهسدجّل فٕ‬
‫جهػحهر جألخٖرذ ّ سؼل جهظنّم يضرّؿر‪.‬‬
‫‪ ‬ظنّم جالشسظٌحؽ سيصل ٌلّدًج كدل سيّٖل جهضت جهيظٌؾ‬
‫ّخوٖػًح يً جهٌلّد ّجألؿٖحً ؤصٌحء يرجػل جهسظٌٖؾ‪ ،‬صى سيصل‬
‫دًٌّٖح فٕ ذير جهيضسرٔ جشسظٌحؿًح دـد سشوٖى جهـًٖ جهيظٌـر‬
‫هَ فٖيٌؾ جهسدجّل فٕ جهيرػور جألخٖرذ ّسدلٓ جهظنّم‬
‫يضرّؿر‪ٌُّ ،‬ح سفرق جهضرٖـر دًٖ يضرّؿٖر جهظنّم ّدًٖ‬
‫يضرّؿٖر سدجّهِح‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ ‬جالشسظٌحؽ سيصل ٌلّدجً‪ ،‬صى يّظّدجز جشسظٌحؽ ( دًّٖ‬
‫ّؤؿٖحً) صى دًٌّٖح ( ػٖش ؤً ػيور جهظنّم ٖيصوًّ جهدحثؾ‬
‫جشسظٌحؿًح "جهظحٌؾ" دّجشػر ّنٖوِى ّجهيضسرٔ جشسظٌحؿًح‬
‫ُّ جهذٔ ٖيوم جهيدٖؾ جهيّظّف فٕ جهذير يؾ جهسزجيَ ددفؾ‬
‫صيٌَ‪ ،‬فحإلػفحء ٖنًّ يً جهظحٌؾ‪ ،‬نإً ٖضسرٔ جهظنّم‬
‫ّٖدفؾ جهلٖير ّيّظّدجز جالشسظٌحؽ فٕ فسرذ جهظٌؾ ّكدل‬
‫جهسشوٖى ٖنًّ خوٖػًح دًٖ جألؿٖحً ّجهيٌحفؾ‪ ،‬فٖظّز هَ‬
‫ضرجئُح دحهلٖير جهشّكٖر ّجالشيٖر ّٖينً ؤً ٖنًّ جهصيً ُّ‬
‫يح ٖسفق ؿوَٖ جهيظدر هوظنّم ؤّ يً ظدرز جهظنّم‬
‫هظحهػَ ألٌَ ُّ جهيشسخدى هػظٖور اظدجر جهظنّم فٕ‬
‫جهّجكؾ الٍ ُّ جهيشسفٖد فحإلػفحء ٌُح ٖنًّ دلٖير جالسفحق‬
‫( جالشيٖر ؤّ جهشّكٖر)‪.‬‬
‫‪ ‬جهسدجّل ُّ ضرجء ػرف صحهش هظنّم جالشسظٌحؽ ؤٔ‬
‫هيّظّدجز ظنّم جالشسظٌحؽ ػشخ جالسفحق‪.‬‬
‫‪ ‬جهيرػور جهصحهصر‪ :‬يرػور جهدًٖ‪ ،‬جإلػفحء ( يً جهيضسرٔ‬
‫جشسظٌحؿحً) ُّّ جهيدًٖ ّٖظّز دحهلٖير جالشيٖر ّدٌشدر‬
‫دـغَ ّدحهـًٖ‪ .‬جهسدجّل ( ضرجء جهظنّم ؤٔ ػظٖور‬
‫جهظنّم دحهلٖير جالشيٖر ؤّ دحألؿٖحً)‪.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ ‬يرػور جهٌلّد فٕ جالشسظٌحؽ‪ :‬جإلػفحء ( يً جهيشسظٌؾ)‬
‫جالشيٖر يؾ جهلدع‪ .‬جهسدجّل ( ضرجء جهغٖر) جالشيٖر‬
‫ّجهلدع‪.‬‬
‫جهشوى‪ٖ :‬يصل ٌلّدًج صى دٌّٖحً شوـٖر فٕ ذير جهدحثؾ‪ ،‬صى ؤؿٖحًٌح (ؤيّجل‬
‫ؿٌٖٖر)‪.‬‬
‫يرػور جهٌلّد‪ :‬جإلػفحء يً جهدحثؾ شويًح ( جهسدجّل ‪ :‬جالشيٖر )‪ ،‬جهيرػور‬
‫جهصحٌٖر ‪ :‬دٌّٖحً شوـٖر ( جإلػفحء ‪ :‬جالشيٖر ) ‪ ،‬جهسدجّل ( ضرجء جهغٖر‪/‬‬
‫جالسفحق)‪.‬‬
‫‪ .8‬ؤيح ظنّم جهشوى فبٌِح سيصل رؤس يحل جهشوى كدل دفـَ هودحثؾ شويًح‬
‫‪ ،‬صى سيصل دٌٖحً شوـًٖح فٕ ذير جهدحثؾ شويًح ُّّ ٖخسوف ؿً جهدًٖ‬
‫جهٌلدٔ ّهذهم ّكؾ جهخالف فٕ سدجّل ُذٍ جهظنّم ّاػفحثِح‪،‬‬
‫فحهيحهنٖر ٖرًّ ظّجز ضرجء جهدحثؾ شويًح هدغحؿر جهشوى كدل كدغِح‬
‫دلٖيسِح جالشيٖر‪ّ ،‬دـع جهػٌحدور ( جدً سٖيٖر ّجدً جهلٖى) ٖظّزًّ‬
‫هودحثؾ ضرجءُح كدل كدغِح دحهلٖير جهشّكٖر‪ّ ،‬كد ظّز دـع‬
‫جهدحػصًٖ ظّجز جهّؿد دضرجء دغحؿر جهشوى كدل كدغِح دصيً ُّ‬
‫جألؿوٓ يً شـر جهشّق ّجهلٖير جالشيٖر ظيـًح دًٖ يذُخ جهيحهنٖر‬
‫ّدـع جهػٌحدور‪ّ .‬جهشدخ فٕ ذهم ؤً ٖدًٖ جهشوى دًٖ شوـٕ ال‬
‫ال هالظسِحد‪ .‬ؤيح ظيِّر‬
‫ٌلدٔ فظيؾ دًٖ جهـًٖ ّ جهدًٖ دينحً يػ ً‬
‫جهفلِحء فٖيٌـًّ جهسدجّل ّجإلػفحء كدل جهلدع ألٌِى ال ٖفركًّ دًٖ‬
‫‪8‬‬
‫جهدًٖ جهشوـٕ ّجهدًٖ جهٌلدٔ‪ّ ،‬هنل يً جهظيِّر ّغٖرُى ؤدهر‬
‫ضرؿٖر سئٖد رؤَٖ‪ .‬ؤيح دٖؾ دغحؿر جهشوى كدل كدغِح فلد ظّزٍ‬
‫جهظيِّر هودحثؾ ؤّ هغٖرٍ ّؿوٓ ذهم ٖظّز جهّؿد دضرجء يّظّدجز‬
‫ظنّم جهشوى كدل كدغِح هودحثؾ شويحً ؤٔ‬
‫ّدحهلٖير جهشّكٖر ؿٌد جهػٌحدور‪ ،‬نيح ٖظّز جهّؿد دضرجثِح جهظحدر‬
‫يً ػرف صحهش غٖر دحثـِح ؿٌد جهيحهنٖر دحهلٖير جالشيٖر ؤّ‬
‫جهشّكٖر‪ ،‬ؤيح جهّؿد دضرجثِح دـد كدغِح فٖظّز ؿٌد جهظيٖؾ دحهلٖير‬
‫جهشّكٖر ؤّ جالشيٖر‪.‬‬
‫اصدحز دٖؾ ؤظّل جهظنّم فٕ شظالز يظدر جهظنّم‬
‫ٖظخ ؿوٓ يظدر ظنّم جألؿٖحً جهيئظرذ ّجإلظحرذ ّظنّم‬
‫جالشسصيحر ّغٖرُح( ؤٔ جهيشسخدى هػظٖوسِح) ؤً ٖصدز فٕ شظالسَ‬
‫ّكّجثيَ جهيحهٖر ّيٖزجٌٖسَ ّجكـر دٖؾ جألظّل ؤّ جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر‪.‬‬
‫ففٕ ظنّم جإلظحرذ ؤّ جألؿٖحً جهيئظرذ اذج دحؽ جهيظدر ُذٍ جألظّل‬
‫هػيور جهظنّم فبً ؿوَٖ ؤً ٖخرض ُذٍ جألظّل يً يٖزجٌٖسَ فال سدلٓ‬
‫صحدسر فٕ ظحٌخ جألظّل دل سنًّ خحرظر ؿٌِح‪ ،‬ألٌَ كد دحؽ ُذٍ‬
‫جألظّل ّكدع صيٌِح ٌّلل يونٖسِح‪ ،‬فدلحئُح دًٖ جألظّل ٖـٌٕ ؤً ُذج‬
‫جهدٖؾ ظّرٔ ّؤً جهصيً كرع ّؤً ؿحثد جهظنّم ُّ جهفحثدذ ّاً شيٕ‬
‫ؤظرذ‪ّ ،‬كد ؤظرز دـع جهدٌّم جإلشاليٖر ؿوٓ ادلحء جألظّل جهيئظرذ‬
‫‪9‬‬
‫جهسٕ دحؿسِح هػيور جهظنّم فٕ كحثير ؤظّهِح(‬
‫‪ON BALANCE‬‬
‫‪ّ )SHEET‬نحً ؿوِٖح ؤً سغـِح (‪)OFF BALANCE SHEET‬‬
‫ّشحؿدُى دـع جهيدكلًٖ جهخحرظًٖٖ ؿوٓ ذهم دػظر ؤً ُذج جهدٖؾ‬
‫ظّرٔ ّؤً جهيـحيور فٕ ػدٖـسِح كرع‪ ،‬جؿسيحدًج ؿوٓ ؤً جهّؿد‬
‫ال هيخحػر ُالم جهـًٖ ؤّ‬
‫دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر ٖظـل جهيظدر يسػي ً‬
‫سوفِح‪ّ .‬فٕ ظنّم ؿلّد جهسيّٖل جهسٕ ٖسخوف ؿٌِح دًٖ فٕ ذير جهيشسفٖد‬
‫ؤّ جهيشسخدى هػظٖور جهظنّم ٖظخ اصدحز ػظٖور اظدجر ظنّم‬
‫جهيرجدػر ّجهدٖؾ جهيئظل ّجالشسظٌحؽ ّجهشوى ُٕ صيً دغحؿر جهيرجدػر‬
‫ّسنوفر سظٌٖؾ جهـًٖ جهيظٌـر ؤّ صيً دغحؿر جهشوى يئظور جهسشوٖى ّهٖس‬
‫كرغًح هويضسرٔ يرجدػر ؤّ جشسظٌحؿًح ؤّ جهدحثؾ شويحً‪ّ .‬فٕ ظنّم‬
‫جالشسصيحر ؤٔ سظدر دٌح ًء ؿوٓ ؿلد يً ؿلّد جالشسصيحر ؤٔ جهيغحردر‪،‬‬
‫جهيضحرنر‪ ،‬ؤّ جهّنحهر فٕ جالشسصيحر‪ٖ ،‬ظخ اصدحز ؤً رؤس جهيحل جهيدفّؽ‬
‫ّجهيّظّدجز جهسٕ سضسرْ دَ ييوّنر هػيور جهظنّم ُّٕ ؤيحٌر هدْ‬
‫يظدر جهظم جهيشسفٖد ؤّ جهيشسخدى هػظر جهيغحرخ ّجهضرٖم‬
‫ّجهّنٖل‪.‬‬
‫جهيّغّؽ جهصحٌٕ‪:‬‬
‫‪10‬‬
‫جهصيً فٕ جهّؿد دحهضرجء‪ُ،‬ل ُّ جهلٖير جالشيٖر ؤى جهشّكٖر؟‬
‫‪ )1‬يظدر جهّؿد دحهضرجء‪ :‬كد ٖظدر جهّؿد دحهضرجء يً جهيغحرخ ؤّ‬
‫جهّنٖل فٕ جالشسصيحر ؤّ جهضرٖم جهيدٖر‪ُّ ،‬ئالء جهصالصر ٖػوق‬
‫ؿوِٖى " يدٖر جهظنّم"‪ ّ.‬كد ٖظدر جهّؿد دحهضرجء نذهم يً دحثؾ‬
‫جألؿٖحً جهيئظرذ ؤّ يً دحثؾ يٌحفؾ جألؿٖحً يػل جهظنّم اذج نحً‬
‫يدٖرًج هوظنّم‪ ،‬ؤيح اذج هى ٖنً يدٖرًج هِح فوَ ؤً ٖـد دضرجء‬
‫يّظّدجز جهظنّم دشـر جهشّق ؤّ دحهلٖير جالشيٖر‪ ،‬ألٌَ ؤظٌدٕ‬
‫ؿً جهظنّم ؤيح جهّؿد دحهضرجء ديح ٖسفق ؿوَٖ جهـحكدجً هٖس ّؿدجً‪،‬‬
‫ألً جهّجؿد ٖيوم ؿدى جالسفحق فٌٖـدى جالهسزجى‪ ،‬يح هى سّظد يخحهفحز‬
‫ضرؿٖر ؤخرْ ندٖؾ جهّفحء ؤّجهـٌٖر‪.‬‬
‫‪ )2‬ؤيح ظنّم جهيرجدػر دـد دٖؾ دغحؿر جهيرجدػر‪ّ ،‬ظنّم‬
‫جالشسظٌحؽ دـد سشوٖى جهـًٖ جهيظٌـر اهٓ جهيشسظٌؾ فبٌِح سيصل‬
‫دًٌٖح فٕ ذير جهيضسرٔ يرجدػر ؤّ جشسظٌحؿحً‪ّ ،‬دحهسحهٕ فبً اػفحثِح‬
‫ؤٔ ضرجء غٖر جهيدًٖ هِذٍ جهيّظّدجز (جهدًٖ) ٖخغؾ هويدًٖ‬
‫ّهغٖرٍ ُّذٍ جألػنحى ٖضسرػ ؤً ٖنًّ هإلػفحء دٖؾ هويدًٖ دحهلٖير‬
‫جالشيٖر هودًٖ ؤّ يؾ خظى ّدحهلٖير جالشيٖر فلػ دحهٌشدر‬
‫هوغٖر(جهسدجّل) ّٖظّز يػولًح دحهـًٖ ٌّضرػ كدع جهصيً دنل يً‬
‫جإلػفحء ّجهسدجّل‪.‬‬
‫‪11‬‬
‫‪ )3‬ؤيح ظنّم جهشوى كدل كدع دغحؿر جهشوى سيصل دٌٖحً شوـًٖح فٕ ذير‬
‫جهدحثؾ شويحً‪ّ ،‬ظيِّر جهفلِحء ٖيٌـًّ ضرجء دغحؿر جهشوى كدل‬
‫كدغِح شّجء نحً جهيضسرٔ ُّ جهيدًٖ ؤٔ جهدحثؾ شويحً‪ ،‬ؤّغٖرٍ‪،‬‬
‫ّؿوٓ رؤِٖى فبً اػفحء ظنّم جهشوى ّسدجّهِح غٖر يضرّؽ‪ .‬ؤيح‬
‫جهيحهنٖر فبٌِح ٖظٖزًّ هويدًٖ ؤٔ جهدحثؾ شويًح ؤٔ ٖضسرٔ دغحؿر‬
‫جهشوى غٖر جهػـحى كدل كدغِح دحهلٖير جالشيٖر ّٖظزًّٖ هغٖر جهدحثؾ‬
‫ضرجء دغحؿر جهشوى كدل كدغِح ؿدج جهػـحى دحهلٖير جهشّكٖر ؤّ‬
‫جالشيٖر ؤّ يح ٖسفق ؿوَٖ جهدحثؾ ّجهيضسرٔ ّؿوٓ ُذج ٖظرٔ سدجّل‬
‫ظنّم جهشوى‪ٖ ّ ،‬رْ جدً سٖيٖر ّجدً جهلٖى جهظّزٖر يً جهػٌحدور‬
‫ظّجز ضرجء جهيدًٖ ؤٔ جهدحثؾ شويحً ضرجء دغحؿر جهشوى كدل كدغِح‬
‫ّذهم دحهلٖير جهشّكٖر ّٖظّز ذهم هغٖر جهدحثؾ ّؿوٓ ذهم ٖظرٔ‬
‫اػفحء ّسدجّل ظنّم جهشوى ؿٌدُى‪ّ .‬كد خرض دـع جهدحػصًٖ يً‬
‫رؤٔ جهيحهنًٖٖ دـع جهػٌحدور ظّجز ّؿد جهيدًٖ ّجهدحثؾ شويحً ضرجء‬
‫دغحؿر جهشوى كدل كدغِح دإنصر جهلٖيسًٖ جالشيٖر ّجهشّكٖر‪.‬‬
‫ّٖسخرض جهّؿد دحهضرجء جهظحدر يً جهيدًٖ جهدحثؾ ؤّ يً ػرف‬
‫صحهش دضرجء يّظّدجز ظنّم جهشوى ( ُّذٍ جهيّظّدجز دًٖ‬
‫شوـٕ) ؿوٓ ذهم‪.‬‬
‫جهسـَد دحهضرجء‪:‬‬
‫‪12‬‬
‫ال ‪ :‬دضرجء يّظّدجز جهظنّم ٌُّحم ٌّؿحً يً جهظنّم‪ :‬ظنّم‬
‫ؤّ ً‬
‫جهسيّٖل ّظنّم جالشسصيحر‪ّ ،‬جألّهٓ ُٕ جهسٕ سلّى ؿوٓ ؤشحس ؿلّد‬
‫جهسيّٖل جهسٕ ٖسرسخ ؿوِٖح دًٖ فٕ ذير جهيشسخدى ؤّ جهيشسفٖد يً ػظٖور‬
‫دٖؾ جهظنّم يصل جهيضسرٔ يرجدػر ؤّ جشسظٌحؿًح ّجهدحثؾ شويحً‪ّ ،‬جهصحٌٖر‬
‫ُٕ جهسٕ سلّى ؿوٓ ؤشحس ؿلّد جالشسصيحر ‪،‬ؤٔ جهـلّد جهسٕ ال ٖسخوٓ فِٖح‬
‫جهيظدر جهظنّم‪ ،‬ؤٔ جهيشسفٖد ؤّ جهيشسخدى هػظٖوسِح ؿً يونٖر‬
‫جهيّظّدجز‪ ،‬دل ٖشسصير ُذٍ جهيّظّدجز ايح دّجشػر غٖر "جهيغحرخ" ؤّ‬
‫يؾ غٖرٍ نحهضرٖم جهيدٖر‪.‬‬
‫صحٌٖحً‪ :‬جهّؿد دضرجء يّظّدجز ظنّم جالشسصيحر‪ّ ،‬فَٖ‬
‫ج ؿدذ يشحثل‬
‫سشسػق جهدػش‪:‬‬
‫‪ ‬جهّؿد دحهضرجء ٌفشَ دظرف جهٌؼر ؿً صيً جهضرجء‪ُ ،‬ل ُّ جهلٖير‬
‫جالشيٖر ؤّ جهلٖير جهشّكٖر ؤّ جهلٖير جالسفحكٖر ؤّ جهلٖير جهسٕ سػدد‬
‫دأهٖر يـٌٖر‪ُ ،‬ل ٖـد غيحًٌح يً ظحٌخ جهّجؿد هلٖير يّظّدجز‬
‫ظنّم جالشسصيحر‪ ،‬ؤّ دـدحرذ ؤخرْ ُل ٖـد ّؿد جهيغحرخ ؤّ‬
‫جهضرٖم دضرجء يّظّدجز ظنّم جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر‬
‫)‪ّ )Sukuk Underlying Assets‬هَ دحهلٖير جهشّكٖر غحيًٌح‬
‫هلٖير ُذٍ جهيّظّدجز؟ ّٖنًّ ػنى ّؿدٍ ضرػ غيحً رؤس جهيحل‬
‫ؿوٓ جهيغحرخ‪ ُّّ ،‬ضرػ ٌٖحفٕ يلسغٓ جهـلد فٖدػل جهضرػ‬
‫ّػدٍ ؤّ يؾ جهـلد؟ جهؼحُر ؤً ُذج ال ٖـد غيحًٌح ٌٖحفٕ يلسغٓ‬
‫‪13‬‬
‫ؿلّد جأليحٌحز ( جهيغحردر – جهيضحرنر – جهّنحهر فٕ جالشسصيحر)‬
‫فال ٖنًّ هَ ػنى ضرػ جهغيحً ؿوٓ جأليًٖ ألً جهغحيً ٖوسزى‬
‫ددفؾ رؤس جهيحل هػيور جهظنّم فٕ ظيٖؾ جهػحالز ديح فٕ ذهم‬
‫ػحهر ُالم ّسوف ُذٍ جهيّظّدجز ٌّلط كٖيسِح دشدِح ّهّ نحً‬
‫ذهم دشدخ ال ٖد هَ فَٖ‪ ،‬فٕ ػًٖ ؤً جهّجؿد دحهضرجء ال ٖوزى جهّفحء‬
‫دّؿدٍ فٕ سوم جهػحالز‪.‬‬
‫‪ )1‬جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جهشّكٖر‪ :‬ال ؤؼً ؤً ٌُحم خالفًح دًٖ جهفلِحء‬
‫كدٖيًح ّػدٖصًح فٕ ؤً‪:‬‬
‫‪.i‬‬
‫يّظّدجز جهظنّم ييوّنر هػيور جهظنّم يونٖر ػلٖلٖر‪،‬‬
‫ّدحهسحهٕ فبً غريِح "ُالنِح( جهِالم جهنوٕ جهيحدٔ يصل جهِدى‬
‫ّجهػرق ّجهغرق) ّسوفِح( ُالم يحدٔ ظزثٕ نحٌِدجى ؤّ‬
‫جػسرجق جهيّظّدجز)‪ّ،‬خشحرسِح(ٌلط جهلٖير ألشدحخ‬
‫سظحرٖر)" ؿوِٖى‪ ّ ،‬غٌيِح (ردػِح ّؿحثدُح) هِى اال يح ضرػ‬
‫ال فٕ‬
‫يٌَ هيدٖر جهظنّم يغحردًح ؤّ ضرٖنًح ؤّ ّنٖ ً‬
‫جالشسصيحر‬
‫‪.ii‬‬
‫جضسرجػ غيحً جهغرى ( جهِالم ؤّ جهسوف ؤّ جهخشحرذ) ؿوٓ‬
‫يدٖر جهظنّم ضرػ دحػل ألٌَ ٌٖحفٕ يلسغٓ جهـلد‪ُّ ،‬ل‬
‫ٖدػل جهـلد ٌفشَ؟ ُذج يػل جظسِحد‪.‬‬
‫‪14‬‬
‫‪.iii‬‬
‫يدٖر جهظنّم يوسزى ضرؿًح دسٌغٖع (سشٖٖل) يّظّدجز‬
‫جهظنّم فٕ ٌِحٖر يدسِح‪ ،‬ددٖـِح هوغٖر ؤّ ضرجثِح هٌفشَ‬
‫ػشخ جهغّجدػ جهضرؿٖر هضرجء جهيغحرخ يً يحل‬
‫جهيغحردر (ؤٔ ددًّ ّؿد يٌَ دحهضرجء) ػسٓ ٖرد رؤس‬
‫جهيحل ّجهردغ جهيسػلق ػشخ ضرّػ جهيغحردر يػددذ جهيدذ‬
‫ؿٌد جهيحهنًٖ‪ُّ،‬ذج ُّ جهّغؾ جهػدٖـٕ‪ّ ،‬دحهػدؾ فبٌَ ٖدٖؾ‬
‫دشـر جهشّق ّدذهم ال ٌػسحض اهٓ سـِد يدٖر جهظنّم‬
‫دحهضرجء ؤظالً‪ ،‬ألٌَ يوسزى دػنى جهضرؽ دسشٖٖل يّظّدجز‬
‫جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر ؤّ جهّنحهر فٕ ٌِحٖر جهيدذ جهيسفق‬
‫ؿوِٖح‪ّ ،‬ذهم دحهدٖؾ دشـر جهيصل ؤٔ دحهلٖير جهشّكٖر هوغٖر‪،‬‬
‫ؤٔ هػرف صحهش ؤّ هٌفشَ ػشخ رؤٔ ظيِّر جهفلِحء جهذًٖ‬
‫ٖظّزً هويغحرخ ضرجء دغحؿر جهيغحردر‪.‬‬
‫‪ٌُ )2‬حم ؤيّر سشسػق جهيٌحكضر فٕ سػدٖد صيً جهضرجء دحهلٖير جهشّكٖر‪:‬‬
‫‪ .i‬جهلٖير جهشّكٖر يظِّهر ؿٌد ظدّر جهّؿد ّجهضإً فٕ جهّؿد‬
‫دحهضرجء ؤً ٖنًّ دصيً يـوّى ٖوسزى دَ جهّجؿد يصل ّؿد‬
‫جهيشسإظر هضرجء جهـًٖ جهيئظرذ دصيً يػدد ؤّ دحهرظٖد‬
‫جهدحكٕ يً يدحهغ جألظرذ جهصحٌٖر ّيصل ّؿد جهيضسرٔ يرجدػ ًر‬
‫دضرجء دغحؿر جهيرجدػر دحإلغحفر اهٓ يئضر ردغ يـًٖ‪،‬‬
‫ُّذج فٕ ٌؼرٌح ال ٖئصر فٕ ظػر جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير‬
‫‪15‬‬
‫جهشّكٖر‪ ،‬ألً جهـوى جهيػوّخ فٕ جهّؿد ؿيّيًح ٖسػلق دنل‬
‫آهٖر ٖسػدد دِح صيً جهدٖؾ ؿٌد جهدخّل فَٖ‪.‬‬
‫‪ .ii‬هٖس ٌُحم شّق صحٌّٖر هيّظّدجز ظنّم جالشسصيحر‬
‫(جهيغحردر ّجهيضحرنر ؤّ جهّنحهر فٕ جالشسصيحر)‪ ،‬فيً جهذٔ‬
‫ٖلّى اذً دسػدٖد جهلٖير جهشّكٖر هِذٍ جهيّظّدجز؟ ُل ُّ‬
‫جهيغحرخ ّػدٍ؟ ُذج ُّ جهؼحُر يً ؤكّجل جهفلِحء ّيح ُٕ‬
‫جهٌسحثط جهـيوٖر جهسٕ سسرسخ ؿوٓ ذهم؟ؤى ؤٌَ ال دد يً يّجفلر‬
‫رخ جهيحل ( ػيور جهظنّم) ؿوٓ ُذج جهسػدٔد؟ ّيح جهػنى هّ‬
‫هى سسى ُذٍ جهيّجفلر؟ ُل ٌػسحض اهٓ ظِر خحرظٖر هسػدٖد‬
‫جهلٖير جهشّكٖر ّيح ُٕ ُذٍ جهظِر؟ اذً يظرد جهٌط فٕ‬
‫جهّؿد دحهضرجء ؿوٓ ؤً جهصيً ُّ جهلٖير جهشّكٖر ال ٖنفٕ‪ ،‬دل‬
‫ال دد يً يـرفر يً ٖلّى دحهسػدٖد‪ّ ،‬آهٖر ُذج جهسػدٖد‪.‬‬
‫صيً‬
‫جهضرجء ُّ يح ٖسفق ؿوَٖ ػيور جهظنّم ّجهيغحرخ‪ :‬كٖل‬
‫نيح ذنرز جهيـحٖٖر جهضرؿٖر "دإً جهّؿد دحهضرجء ٖينً ؤً‬
‫ٖنًّ دحهصيً جهذٔ ٖسرجغٓ ؿوَٖ جهػرفحً‪ ،‬ؤٔ ييصل ػيور‬
‫جهظنّم ّيدٖر جهظنّم ؿوٓ جهصيً( يغحردحً نحً ؤّ‬
‫ال فٕ جالشسصيحر) ُّذج جهيـٖحر ال ٖظوغ ؿيوٖح‬
‫ضرٖنًح ؤّ ّنٖ ً‬
‫نذهم‪ ،‬ألٌَ هى ٖػدد جٗهٖر فٕ ػحهر ؿدى جسفحق ييصل ػيور‬
‫جهظنّم ّيدٖر جهظنّم‪ ،‬فال دد اذً يً جهٌط ؿوٓ ُذٍ‬
‫جٗهٖر‪ّ ،‬كد سنًّ ظِر خدٖرذ يػحٖدذ‪ ،‬ؤّ جهيدكق جهخحرظٕ ‪،‬‬
‫‪16‬‬
‫ؤّ جهيػنير ؤّ ُٖثر سػنٖى"‪ُّ .‬ل ٖنًّ سػدٖد جهلٖير دحالسفحق‬
‫ؤّ دأهٖر ؤخرْ ضرؿٖحً‪ ،‬ػسٓ اذج جخسوف ؿً جهلٖير جهشّكٖر ّ‬
‫جالشيٖر ( رؤس جهيحل)‪ّ .‬ؤخٖرًج ُل ٖينً سػدٖد صيً جهضرجء‬
‫ال يً جهلٖير جهشّكٖر ؤّ‬
‫دأهٖر يٌغدػر ( ‪ )Formula‬دد ً‬
‫جالشيٖر ؤّ يح ٖسفق ؿوَٖ جهيظدر ّيدٖر جهظنّم؟؟‬
‫‪ُ .iii‬ل ٖظّز جهٌط فٕ يشسٌدجز جهظنّم ؿوٓ جهسزجى يدٖر‬
‫جهظنّم دسظفٖر جهظنّم ّسٌغٖع يّظّدجسِح دصيً ال‬
‫ٖلل ؿً جهلٖير جالشيٖر‪ّ ،‬ذهم دضرجء ُذٍ جهيّظّدجز هٌفشَ‬
‫ؤّ دٖـِح هغٖرٍ‪ّ ،‬يً جهيلرر ؿٌد دـع جهفلِحء ؤً‬
‫هويغحرخ ؤً ٖضسرٔ يّظّدجز جهيغحردر هٌفشَ‪.‬‬
‫ّجهخالظر ؤً جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جهشّكٖر ؤّ دحهصيً جهذٔ‬
‫ٖسفق ؿوَٖ ييصل ػيور جهظنّم ّيدٖر جهظنّم ال ٖظوغ‬
‫ّػدٍ يً جهٌحػٖر جهـيوٖر‪ .‬دل ال دد يً آهٖر هسلدٖر جهلٖير‬
‫جهشّكٖر ػسٓ ٖرفؾ جهٌزجؽ ‪.‬‬
‫جهضرجء دحهلٖير جالشيٖر‪:‬‬
‫‪17‬‬
‫ظرْ جهـيل فٕ ظنّم جالشسصيحر ( جهيغحردر ّجهيضحرنر ّجهّنحهر‬
‫ّظنّم جالظحرذ ّجألؿٖحً جهيئظرذ اذج نحً جهدحثؾ هِذٍ جألؿٖحً يدٖرًج ؤّ‬
‫ال هوظنّم فٕ جهّؿد دحهضرجء) ؿوٓ سػدٖد صيً جهضرجء دحهلٖير‬
‫ّنٖ ً‬
‫جالشيٖر هيّظّدجز جهظنّم‪ ،‬ؤٔ دصيً ٖشحّٔ رؤس جهيحل‪ّ .‬ظيِّر‬
‫فلِحء جهـظر ٖرفغًّ ذهم ّ ٖرًّ ؤً ُذج جهّؿد ال ٖظّز ضرؿحً‪ ،‬ألٌَ‬
‫ٖـد ديصحدر ضرػ جهغيحً ؿوٓ يدٖر جهظنّم‪ّ ،‬ضرػ جهغيحً ضرػ‬
‫ٌٖحفٕ يلسغٓ جهـلد دحسفحق‪ ،‬فٖدػل جهضرػ ّٖدػل يـَ جهـلد هدْ ظيِّر‬
‫جهفلِحء‪ّ ،‬كد سرْ كور يٌِى دػالً جهضرػ ّػدٍ ٌّالػؼ ؿوٓ ُذج جهرؤٔ‬
‫ؤً جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر هٖس ضرػًح هغيح رؤس جهيحل ؿوٓ‬
‫يدٖر جهظنّم‪ّ ،‬جهضرٖـر يٌـز ضرػ جهغيحً ألٌَ ضرػ ٌٖحفٕ يلسغٓ‬
‫جهـلد‪ ،‬ؤٔ ػنى جهضرؽ جهذٔ رسدَ ؿوٓ ُذج جهـلد جهذٔ ظدرز جهظنّم‬
‫ؿوٓ ؤشحشَ‪ّ ،‬ألً ؤصر ُذج جهضرػ ؤً يدٖر جهظنّم ٖغيً هػيور‬
‫جهظنّم رؤس جهيحل فٕ ظيٖؾ جألػّجل ديح فِٖح ػحهر جهِالم ّجهسوف‬
‫ّجهخشحرذ دظرف جهٌؼر ؿً شدخ ُذج جهِالم ّيح ذنر يـَ‪ ،‬ؤٔ ػسٓ‬
‫اذج نحً دشدخ ال ٖد هيدٖر جهظنّم فَٖ ( جهلّذ جهلحُرذ ّخػإ جهغٖر )‬
‫دٌٖيح ػسى جهّؿد دحهضرجء‬
‫دحهلٖير جالشيٖر ٌٖػظر فٕ ضرجء يّظّدجز‬
‫جهظنّم ؿٌد ّظّدُح فٕ ػحهر ُالنِح فال ٖوزى جهضرجء‪ّ ،‬دحهسحهٕ ال‬
‫ٖنًّ غيحٌحً‪ّ،‬يً ظِر ؤخرْ فبً يدٖر جهظنّم ٖوزيَ ضرؿًح رد رؤس‬
‫جهيحل ّجهردغ جهيسػلق هػيور جهظنّم هلّهَ ؿوَٖ جهشالى‪ ":‬ؿوٓ جهٖد يح‬
‫ؤخذز ػسٓ سئدَٖ" ّاذج جدؿٓ جهِالم ؤّ جهخشحرذ فبً دؿّجٍ ال سلدل‬
‫‪18‬‬
‫ػسٓ ٖلدى جهدهٖل ؿوٓ ؤٌَ هى ٖسـيد ؤً ٖخًّ‬
‫!!!!!!!!‪ّ ،‬هى ٖلظر فٕ‬
‫ػفؼَ ّهى ٖخػت فٕ جسخحذ جهلرجرجز جالشسصيحرٖر دضإٌَ‪ ،‬ؤٔ ؤٌَ ٖوزيَ‬
‫اصدحز ؤً جهِالم ّجهخشحرذ ٌسظز ؿً ؤشدحخ الػلر هسلدٖيَ درجشر‬
‫جهظدّْ ّجهدخّل فٕ جهـلد جهذٔ ظدرز جهظنّم ؿوٓ ؤشحشَ‪ ،‬اٌَ ال ٖد‬
‫هَ فَٖ ّال كدرذ هَ ؿوٓ دفـَ ؤّ سالف آصحرٍ‪.‬‬
‫جهلٖير جالشيٖر سـحدل جهلٖير جهشّكٖر اذج نحً ٌُحم ردغ يّزؽ‬
‫جهضرجء دحهلٖير جالشيٖر ال ٖشدخ اضنحال فٕ ػحهر يح اذج نحٌز جهلٖير‬
‫جهشّكٖر هيّظّدجز جهيغحردر فٕ سحرٖخ سٌفٖذ جهّؿد ( ُّّ ؿحد ًذ سحرٖخ‬
‫سّزٖؾ جهردغ ؤّ فٕ ٌِحٖر يدذ جهظنّم) ؤؿوٓ يً جهلٖير جالشيٖر‪ ،‬ؤٔ‬
‫ؤنصر يً رؤس جهيحل‪ ،‬ألً جهردغ‪ ُّّ ،‬يح زجد ؿوٓ رؤس جهيحل دحسفحق‪،‬‬
‫فٕ ُذٍ جهػحهر ّٖزؽ‪ّ ،‬سنًّ كٖير جهيّظّدجز جهشّكٖر دـد خظى ُذج‬
‫جهردغ يـحدهر سيحيًح هولٖير جالشيٖر ؤٔ رؤس جهيحل‪.‬‬
‫جهلٖير جالشيٖر سـحدل جهلٖير جهشّكٖر جذج هى ٖسػلق ردغ ّال خشحرذ‬
‫‪19‬‬
‫ؤيح اذج نحٌز كٖير جهيّظّدجز يػل جهظنّم فٕ سحرٖخ سٌفٖذ جهّؿد‬
‫يشحّٖر سيحيًح هلٖيسِح جالشيٖر ( رؤس جهيحل) ؤٔ ؤٌَ هٖس ٌُحم ردغ ّال‬
‫خشحرذ‪ ،‬فبً جهلٖير جهشّكٖر سشحّٔ رؤس جهيحل فٕ ُذٍ جهػحهر نذهم‪.‬‬
‫جهلٖير جهشّكٖر ؤكل يً جهلٖير جالشيٖر فٕ ػحهر جهخشحرذ جهسظحرٖر‬
‫ؤيح اذج نحٌز كٖير يّظّدجز جهظنّم جهشّكٖر ؤكل يً كٖيسِح جالشيٖر‬
‫( ؤٔ رؤس جهيحل) فٕ سحرٖخ سٌفٖذ جهّؿد‪ ،‬فبٌٌح ٌنًّ ؤيحى ػحهر خشحرذ‬
‫سظحرٖر‪ٌُّ ،‬ح ال سنًّ جهلٖير جالشيٖر يشحّٖر هولٖير جهشّكٖر‪ّٖ ،‬نًّ‬
‫ؿوٓ يدٖر جهظنّم ؤً ٖدفؾ صيًٌح ؤنصر يً جهلٖير جهشّكٖر‪ُّ،‬ذج ٖنًّ فٕ‬
‫ػنى ضرػ جهغيحً جهظزثٕ ؤٔ غيحً يح ٌلط يً رؤس جهيحل‪ ،‬ؿٌد‬
‫يً ٖرًّ ؤً جهّؿد دحهضرجء ٖإخذ ػنى ضرػ جهغيحً ؿوٓ يدٖر‬
‫جهظنّم‪ ُّّ،‬ضرػ ٌٖحفٕ يلسغٓ جهـلد فٖدػل جهضرػ ّجهّؿد ّجهضرػ‬
‫ّػدٍ ؿوٓ ُذج جألشحس ‪ٌُّ .‬ح ٌلّل ؤً جهصيً جهّجظخ ُّ كٖير‬
‫جهيّظّدجز جهشّكٖر‪ ،‬صى ٌدػش دـد ذهم ؿيح اذج نحً يدٖر جهظنّم‬
‫يشثّال ؿً ُذٍ جهخشحرذ فٖغيٌِح هػيور جهظنّم‪ ،‬ؤى ؤٌِح ػدصز دشدخ‬
‫ال ٖد هَ فَٖ فال ٖغيٌِح دل ٖسػيوِح ػيور جهظنّم‪ّ ،‬فٕ ػحهر يشئّهٖر‬
‫يدٖر جهظنّم ؿً ُذٍ جهخشحرذ فبٌَ ٖـّع‬
‫ُذٍ جهخشحرذ هػيور‬
‫جهظنّم فٖغحف يدوغ جهسـّٖع اهٓ كٖير جهيّظّدجز ّسنًّ جهٌسٖظر‬
‫ُٕ ػظّل ػيور جهظنّم ؿوٓ نحيل جهلٖير جالشيٖر ( ؤٔ رؤس جهيحل)‬
‫‪20‬‬
‫ّجهخشحرذ ٌُح سسيصل فٕ جهفرق دًٖ جهلٖير جهشّكٖر ّجهلٖير جالشيٖر‬
‫هيّظّدجز جهظنّم ( ؤٔ رؤس جهيحل )‪ .‬ؤيح اذج نحً ُالم ؤظّل‬
‫جهظنّم نوًٖح فبٌَ هٖس هػيور جهظنّم يػحهدر يدٖر جهظنّم دسٌفٖذ‬
‫ّؿدٍ دضرجء ؤظّل جهظنّم ؤظالً ألً جهّؿد دحهضرجء هٖس ضرػًح‬
‫هغيحً رؤس جهيحل ؿوٓ جهيغحرخ ّألً ضرػ ظػر جهدٖؾ ؤً ٖنًّ‬
‫جهيدٖؾ يّظّدًج ؿٌد جهسـحكد فبً ُوم كدوَ فبٌَ ال ٖظغ ألٌَ ٖنًّ يً دٖؾ‬
‫جهيـدّى‪ّٖ .‬دلٓ جهشئجل ؿيح اذج نحً يدٖر جهظنّم يشثّال ؿً ُذج‬
‫ال دػنى جهضرؽ‪ّ ،‬سنّ‬
‫جهِالم فٖغيً رؤس جهيحل نحي ً‬
‫ً جهٌسٖظر ُٕ‬
‫ػظّل ػيور جهظنّم ؿوٓ جهلٖير جالشيٖر سـّٖغًح ال صيًٌح هيّظّدجز‬
‫جهظنّم ؤّ هٖس يشثّال فٖسػيل ػيور جهظنّم جهِالم ؤّ جهخشحرذ‪.‬‬
‫ّهّ نحً كد جضسرػ ؿوٓ يدٖر جهظنّم جهغيحً هسػيل جهِالم فٕ ُذٍ‬
‫جهػحهر‪.‬‬
‫جهسفركر دًٖ جهِالم جهظزثٕ ّجهخشحرذ ‪:‬‬
‫ٖفرق جهفلِحء دًٖ جهِالم جهنوٕ ّجهظزثٕ ّٖشيٓ جهسوف ّدًٖ جهخشحرذ‪.‬‬
‫فحهِالم جهنوٕ ُّ ُالم يّظّدجز جهظنّم‪ّ ،‬جهِالم جهظزثٕ ؤّ جهسوف‬
‫ُّ ُالم دـع ُذٍ جهيّظّدجز‪ ،‬يصل سِدى جهدٌحء نوًٖح ؤّ ظزثٖحً‪ّ ،‬غرف‬
‫جهشفٌٖر ّسػنى جهػحثرذ نوًٖح ؤّ ظزثٖحً‪ّ .‬ال ػدٖش ٌُح ؿً جٌخفحع جهلٖير‬
‫جهلٖير جهشّكٖر هويّظّدجز يؾ جهخشحرذ جهسظحرٖر جهٌحضثر ؿً نشحد‬
‫‪21‬‬
‫جهدغحؿر ؤّ جرسفحؽ جهسنحهٖف ؤّ جٌخفحع جهػوخ ؿوٓ جهشوػر يؾ دلحء‬
‫جهيّظّدجز ؿوٓ ػحهِح‪ّ .‬ضرػ جهغيحً جهذٔ يٌـسَ جهضرٖـر ُّ ضرػ‬
‫غيحً جهِالم ّجهسوف ؤٔ جهِالم جهنوٕ ّجهظزثٕ هيّظّدجز جهيغحردر‪،‬‬
‫فبذج دلٖز جهيّظّدجز ؿوٓ ػحهِح فبً ضرجءُح دحهلٖير جالشيٖر‬
‫ال‬
‫ُذج ُّ جهضإً فٕ جهّؿد فٕ ظيٖؾ جهػحالز‪ ،‬فحهّجؿد دضرجء دغحؿر‬
‫جهيرجدػر ٖـد دضرجثِح دحهسنوفر دحإلغحفر اهٓ ُحيص ردغ‪ّ ،‬ؿوَٖ سٌفٖذ‬
‫ّؿدٍ اذج جٌخفغز كٖير جهدغحؿر ؿٌد سٌفٖذ ّؿدٍ‪ ،‬يح دجيز جهدغحؿر هى‬
‫سِوم ّهى سسوف‪ّ ،‬جهيشسإظر جهّجؿد دضرجء جهـًٖ جهيئظرذ ٖوسزى دسٌفٖذ‬
‫ّؿدٍ ّهّ ٌلظز جهلٖير جهشّكٖر هوـًٖ جهيئظرذ يح دجيز هى سِوم نوًٖح ؤّ‬
‫ظزثٖحً‪ ،‬فٖظخ جهسفركر دًٖ جهِالم ّجهسوف هيّظّدجز جهظنّم‪ّ ،‬دًٖ‬
‫جهخشحرذ جهٌحسظر ؿً ػّجهر جألشّجق ّجهّجؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر ال‬
‫ٌٖط ضرػ غيحً جهخشحرذ ؤّ سػلق جهردغ ‪.‬‬
‫ُل جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر غيحً هرؤس يحل جهظنّم؟‬
‫‪ٌ .1‬ػً ٌسفق يؾ جهلحثوًٖ دـدى ظّجز سػدٖد جهصيً فٕ جهّؿد دحهضرجء‬
‫دحهلٖير جالشيٖر فٕ ؤٌَ ال ٖظّز ؤً ٖسغيً ؿلد جهيغحردر ؤّ‬
‫جهيضحرنر ؤّ جهّنحهر‪ ،‬ضرػ غيحً رؤس جهيحل ؤّ ردغ يػدد ؿوٓ‬
‫جهيغحرخ ؤّ جهضرٖم ؤّ جهّنٖل‪ ،‬ألً ذهم ضرػ ٌٖحفٕ يلسغٓ‬
‫جهـلد دحسفحق‪ ،‬ؤٔ جهػنى جهذٔ رسدَ جهضرؽ ؿوٓ جهـلد‪ّ ،‬هنٌٌح ٌخسوف‬
‫‪22‬‬
‫يـِى فٕ كغٖر ؤخرْ ُحير‪ ُّٕ ،‬كّهِى ؤً جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير‬
‫جالشيٖر ٖـد ضرػًح هوغيحً ؿوٓ يدٖر جهظنّم‪ ،‬اذ ؤً دًٖ ضرػ‬
‫جهغيحً ؿوٓ يدٖر جهظنّم ّّؿدٍ دضرجء يّظّدجز جهظنّم‬
‫دحهلٖير جالشيٖر فرّق نصٖرذ دٌٖح دـغِح ٌّدًٖ جهدـع جٗخر ؿوٓ‬
‫جهّظَ جهسحهٕ‪:‬‬
‫‪ .i‬ؤً ضرػ غيحً رؤس جهيحل ؿوٓ يدٖر جهظنّم ٖوزيَ‬
‫دغيحً رؤس جهيحل ( جهلٖير جالشيٖر ) فٕ ظيٖؾ جهػحالز‪،‬‬
‫ديح فٕ ذهم ػحهر جهِالم ّجهسوف ّجهخشحرذ جهسظحرٖر‪ّ ،‬هٖس‬
‫نذهم جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر‪ ،‬ألٌَ ال ٖوزيَ جهّؿد‬
‫دحهضرجء ؿٌد ُالم يّظّدجز جهظنّم نوًٖح ؤّ ظزثًٖح هـدى‬
‫ال ؿوٓ جهّظَ جهذٔ ّكؾ ؿوَٖ جهّؿد دإً‬
‫ّظّد جهيدٖؾ نحي ً‬
‫ُونز ظيٖؾ جهيدحٌٕ ؤّ ُوم ؤػدُح ّنحً جهّؿد دضرجثِح نوِح‬
‫ؿٌد جهدخّل فٕ ؿلد جهدٖؾ‪.‬‬
‫‪ .ii‬ؤٌَ فٕ ػحهر جهِالم جهظزثٕ ؤّ جهخشحرذ ٖوزى جهغحيً هرؤس‬
‫جهيحل ( دٌح ًء ؿوٓ ضرػ جهغيحً) غيحً جهِالم جهظزثٕ ؤّ‬
‫جهخشحرذ فٕ ظيٖؾ جألػّل‪ .‬ؤيح جهّجؿد دضرجء يّظّدجز‬
‫جهظنّم دحهلٖير جالشيٖر فبٌَ ال ٖوزيَ ضرجء يح سوف ؤّ‬
‫ُالم ظزثًٖح ّٖوزيَ ضرجء جهيّظّدجز ّاً ٌلظز كٖيسِح‬
‫فحخسوف جهػنى ّٖينً جإلظيحل ؿوٓ جهٌػّ جهسحهٕ‪:‬‬
‫‪ .a‬ػحهر جهِالم جهنوٕ ال ٖضسرٔ‬
‫‪23‬‬
‫‪ .b‬ػحهر جهِالم جهظزثٕ ال ٖضسرٔ‬
‫‪ .c‬ػحهر جهخشحرذ ٖضسرٔ دحهلٖير جالشيٖر ُّذٍ جهػحهر جهسٕ‬
‫ٖنًّ فِٖح جهضرجء دحهلٖير جالشيٖر غيحٌحً‪ّ ،‬جهغيحً ٌُح‬
‫يدٌٓ ؿوٓ جهسـدٔ ّجهسلظٖر ّجهخػإ‪.‬‬
‫‪ .iii‬اً جهغيحً جهيسرسخ ؿوٓ جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر ال‬
‫ٖسػلق اال اذج نحً ّكّؽ جهدٖؾ دحهلٖير جالشيٖر ػسيٖحً‪ّ ،‬فٕ‬
‫ظيٖؾ جهػحالز ّهنً ُذج غٖر ّجكؾ ّ ال سلسغَٖ ػدٖـر‬
‫جهّؿد دحهضرجء هألشدحخ جهسحهٖر‪:‬‬
‫‪ .a‬جهّؿد ٖوزى جهّجؿد ( يدٖر جهظنّم ) ّػدٍ‪ّ،‬كد ال‬
‫ٖرغخ جهيّؿّد هَ ؤٔ جهيشسفٖد (ػيور جهظنّم)فٕ‬
‫سٌفٖذ جهّؿد فال ٖػظل جهدٖؾ‪!!!!!!!!!! .‬‬
‫‪ .b‬ؤً يّظّدجز جهظنّم كد سِوم ُالنًح نوًٖح ؤّ ظزثٖحً‪،‬‬
‫فال ٖلؾ جهدٖؾ ػسٓ اذج ػودَ ػيور جهظنّم ألً دٖؾ‬
‫جهيـدّى ال ٖظّز ّألً يّظّدجز جهظنّم كد سِوم‬
‫ظزثٖحً‪ ،‬فال ٖوزى جهّجؿد ضرجء جهِحهم ّٖضسرٔ جهدحكٕ‬
‫دػظر يً جهصيً‪.‬‬
‫‪ .c‬ؤيح اذج هى ٖلؾ ُالم هيّظّدجز جهظنّم نوٕ ّال‬
‫ظزثٕ‪ّّ ،‬كـز خشحرذ‪ ،‬ؤٔ جٌخفحع فٕ كٖير جهظنّم‬
‫ؤّ ػّجهر جألشّجق فبً جهّجؿد ٖوزيَ ضرجء دحهلٖير‬
‫جالشيٖر ّال ٖـد ذهم غيحًٌح هوخشحرذ‪ ،‬ألً جهضإً جهّجؿد‬
‫‪24‬‬
‫ؤٌَ ٖوزيَ يّجؿد دحهضرجء ّهّ ٌلظز جهلٖير جهشّكٖر‬
‫هودغحؿر نيح فٕ جهيرجدػر ّّؿد جهيشسإظر دضرجء جهـًٖ‬
‫جهيئظرذ فبٌَ ٖوزيَ جهضرجء ّاً ٌلغز جهلٖير جهشّكٖر‪.‬‬
‫ؤيح ؿً يظٖر ّؿدٍ دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر فٖنًّ‬
‫نحهسحهٕ‪ -1 :‬ال ٖوزيَ سٌفٖذ ّؿدٍ فٕ ػحهر جهِالم‬
‫جهنوٕ‪ ،‬ألً ضرػ ؿلد جهدٖؾ ّظّد جهيدٖؾ ؿٌد جهسـحكد‬
‫ّجهيدٖؾ ٌُح كد ُوم ّٖنًّ ؿوَٖ جهغيحً فٕ ػحهر‬
‫يشثّهٖسَ‪ -2 ،‬جهِالم جهظزثٕ‪ ،‬ال ٖوزيَ ضرجء جهظزء‬
‫جهِحهم ّٖضسرٔ جهيّظّدجز جهسٕ جهسٕ هى سِوم دػظسِح‬
‫يً جهصيً‪ّٖ ،‬غيً جهظزء جهِحهم اذج نحً خحػثح‪،‬‬
‫‪-3‬‬
‫فٕ ػحهر جهخشحرذ ّدلحء جهيّظّدجز نيح ُٕ ال ٖوزيَ‬
‫جهغيحً ٖوزيَ ضرجء جهيّظّدجز دحهلٖير جالشيٖر ( كٖير‬
‫رؤس جهيحل)‪.‬‬
‫‪ .d‬ؤً جهّجؿد دحهضرجء ( يدٖر جهظنّم ) غٖر يوسزى‬
‫دحهدخّل فٕ ؿلد ضرجء‪ ،‬دل هَ ؤً ٖرفع جهدخّل فٕ‬
‫ؿلد جهضرجء‪ّ ،‬ال ٖنًّ ؤيحى ػيور جهظنّم غٖر دٖؾ‬
‫ؤظّل جهظنّم فٕ جهشّق ّجهرظّؽ ؿوَٖ دسـّٖع‬
‫جهفرق ( ؤً ّظد ) دًٖ شـر جهدٖؾ ّال جهلٖير جالشيٖر‬
‫هوظنّم ( رؤس جهيحل)‪.‬‬
‫‪25‬‬
‫ّٖؼِر يً نل يح سلدى ؤً جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر‬
‫هٖس غيحًٌح ّال ٖينً دػحل كٖحشَ ؿوٓ ؿلد جهغيحً ؤّ‬
‫ضرػ جهغيحً ؿوٓ يدٖر جهظنّم (يغحردحً نحً ؤى‬
‫ال فٕ جالشسصيحر)‪ ،‬ؤيح ػنى جهسـِد دحهضرجء‬
‫ضرٖنًح ؤى ّنٖ ً‬
‫دحهلٖير جالشيٖر ّؤصر ذهم ؿوٓ ضرؿٖر جهظنّم‬
‫فيّغّؽ آخر‪ّ ،‬كد رؤٌٖح ؤً ُذج جهيّغّؽ ٖصحر فٕ‬
‫ػحهر جهِالم جهنوٕ ؤّ جهظزثٕ ؤّ جهخشحرذ هيّظّدجز‬
‫جهظنّم دشخ ال ٖد هيدٖر جهظنّم فَٖ ّال كدرذ هَ ؿوٓ‬
‫سّكـَ ؤّ سالفٕ آصحرٍ‪ ،‬ؤيح فٕ ػحهر سـدٔ يدٖر جهظنّم‬
‫ؿوٓ يّظّدجز جهظنّم ؤّ سلظٖرٍ فٕ ػفؼِح ؤّ خػثَ‬
‫فٕ جسخحذ جهلرجرج ز جالشسصيحرٖر دضإٌِح‪ ،‬فبٌَ ٖغيً جهلٖير‬
‫جالشيٖر (رؤس جهيحل) ؤّ يح ٌلط يٌِح هػيور جهظنّم‪،‬‬
‫ؤيح غيحً جهردغ ففَٖ خالف دًٖ فلِحء جهـظر‪ .‬يً‬
‫جألظّل جهضرؿٖر جهيشوير ؤً يسولٕ ػظٖور اظدجر‬
‫جهظنّم‪ ،‬ؤٔ يشسخديِح يغحردحً نحً ؤّ ضرٖنًح يدٖرًج ؤّ‬
‫ال جشسصيحرًٖح ( يدٖر جهظنّم ) ٖوزيَ ضرؿًح رد ُذٍ‬
‫ّنٖ ً‬
‫جهػظٖور‪ ،‬ؤٔ رؤس يحل جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر ؤّ‬
‫جهّنحهر فٕ جالشسصيحر يحهى ٖدؽ ُالم يّظّدجز‬
‫جهظنّم‪ ،‬فٖوزيَ ؤً ٖلٖى جهدهٖل ؿوٓ ّكّؽ ُذج جهِالم‬
‫ؤّ جهسوف ؤّ جهخشحرذ‪ّ ،‬ؿوٓ ؤٌَ نحً دشدخ ال ٖد هَ فَٖ‬
‫‪26‬‬
‫ّال كدرذ هَ ؿوٓ سّكـَ ؤّ سالفٕ ؤصحرٍ‪ ،‬ؤٔ ٖصدز ؤً‬
‫جهِالم ّيح يـَ هى ٖنً دشخ سـدَٖ ؿوٓ يّظّدجز‬
‫جهظنّم‪ّ ،‬ال سلظٖرٍ فٕ ػفؼِح ّال خػئٍ فٕ جسخحذ‬
‫جهلرجرجز جالشسصيحرٖر دضإٌِح‪ ،‬فبً ؿظزؿً ُذج جإلصدحز‬
‫هزيَ غيحً جهِالم جهنوٕ ؤّ جهظزثٕ ؤّ جهخشحرذ‪ ،‬ؤٔ‬
‫ال هػيور جهظنّم‪.‬‬
‫هزيَ رد رؤس جهيحل نحي ً‬
‫ؿخء اصدحز يشئّهٖر يدٖر جهظنّم‪:‬‬
‫ٌلدى هذهم دلّجؿد ضرؿٖر يشوير‪:‬‬
‫‪ .1‬ؤً يدٖر جهظنّم ٖغيً كٖيسِح جالشيٖر ( رؤس جهيحل ) فٕ‬
‫جهػحالز جهسحهٖر‪:‬‬
‫‪ o‬جهسـدٔ (ؤٔ جهخٖحٌر) ؿوٓ ؤظّل جهظنّم‬
‫( ‪.) assets‬‬
‫‪ o‬جهسلظٖر فٕ ػفؼ يّظّدجز جهظنّم‪.‬‬
‫‪ o‬جهخػإ فٕ جسخحذ جهلرجرجز جالشسصيحرٖر دضإً‬
‫يّظّدجز جهظنّم‪.‬‬
‫‪ o‬يخحهفر ضرّػ جهظنّم‬
‫‪ٌُ .2‬حم يددؤ ضرؿٕ ّردز دَ جهشٌر جهضرٖفر يغيٌَّ ؤً ( ؿوٓ‬
‫جهٖد يح ؤخذز ػسٓ سئدَٖ ؤّ سردٍ ) ُّذج ٖـٌٕ ؤً يدٖر جهظنّم‬
‫‪27‬‬
‫ال فٕ جالشسصيحر ٖوزيَ ضرؿًح رد‬
‫يغحردحً نحً ؤّ ضرٖنًح ؤّ ّنٖ ً‬
‫رؤس يحل جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر ؤ ّ جهّنحهر‪ّ ،‬ؤٌَ اذج جدؿٓ ُالنَ‬
‫ؤّ سوفَ ؤّ خشحرسَ فبً ؿوَٖ ّػدٍ‪ّ ،‬فلًح هويددؤ جهضرؿٕ جٗسٕ‪ ،‬ؤً‬
‫ٖلدى جهدهٖل ؿوٓ ؤيرًٖ‪:‬‬
‫ؤّهِيح‪ :‬ؤً يّظّدجز جهظنّم كد ُونز ُالنًح نوًٖح ؤّ ظزثًٖح‬
‫ؤّ ؤً ُذٍ جهيّظّدجز كد ػللز خشحرذ‪.‬‬
‫صحٌِٖيح‪ :‬ؤً ُذج جهِالم ؤّ جهسوف ؤّ جهخشحرذ هى سنً ٌسٖظر‬
‫سـدَٖ ؤّ سلظٖرٍ ؤّ خػثَ ؤّ يخحهفسَ هضرّػ جإلظدجر‪ .‬ؤٔ‬
‫ؤٌِح ػدصز ألشدحخ ّؼرّف ظدز دـد جهدخّل فٕ جهـلد جهذٔ‬
‫كحيز ؿوَٖ جهظنّم‪ّ ،‬ؤٌَ ال ٖد هَ فٕ ُذٍ جألشدحخ ؤّ‬
‫جهؼرّف‪ّ ،‬ال كدرذ هَ ؿوٓ سّكـِح ّ ال ؿوٓ سالفٕ آصحرُح‪،‬‬
‫ّدـدحرذ ؤخرْ ؿوٓ يدٖر جهظنّم اصدحز ؤٌَ هى ٖسـد ّهى‬
‫ٖلظر ّهى ٖخػت ّهى ٖخحهف ضرّػ جإلظدجر‪.‬‬
‫‪ .3‬يدٖر جهظنّم يدؽ سوزيَ جهدٌٖر‪ :‬ظحء فٕ جهػدٖش جهضرٖف ( جهدٌٖر‬
‫ؿوٓ جهيدؿٕ ّجهٖيًٖ ؿوٓ يً ؤٌنر)‪ّ .‬كد جسفق جهفلِحء ؿوٓ‬
‫سـرٖف جهيدؿٕ دإٌَ ُّ يً ٖدؿٓ خالف جألظل ؤّ خالف جهنصٖر‬
‫جهغحهخ فٕ جهـرف ّجهّجكؾ‪ّ :‬سػدٖق ُذج جهيددؤ ؿوٓ دؿّْ يدٖر‬
‫جهظنّم ؤً ؤظّل‪ /‬يّظّدجز جهظنّم كد ُونز نوًٖح ؤّ ظزثًٖح‬
‫‪28‬‬
‫ؤّ خشرز ٖلسغٕ ؤً دؿّجٍ ال سلدل اال اذج كدى ُّ جهدهٕ ل ؿوٓ‬
‫جأليرًٖ جهشحدلًٖ يـحً ُّيح‪:‬‬
‫‪ّ o‬كّؽ جهِالم جهنوٕ ؤّ جهظزثٕ ؤّ ػدّش جهخشحرذ‬
‫فـالً‪.‬‬
‫‪ o‬ؤً ُذج جهِالم (‬
‫‪ )total loss‬ؤّ جهسوف‬
‫( ‪ ) partial loss‬ؤّ جهخشحرذ ( ‪ )LOSS‬هى سنً‬
‫ٌسٖظر سـدَٖ ؿوٓ يّظّدجز جهيغحردر ؤّ سلظٖرٍ‬
‫فٕ ػفؼِح ؤّ خػثَ فٕ جسخحذ جهلرجرجز‬
‫جالشسصيحرٔ دضإٌِح‪ ،‬ؤٔ ؤٌَ ال دد ؤً ٖصدز ؤً‬
‫ذ‬
‫جهِالم ؤّ جهسوف ؤّ جهخشحرذ نحً دشدخ ال ٖد هَ‬
‫فَٖ ّال كدرذ هَ ؿوٓ سّكـَ ؤّ سالفٕ آصحرٍ‪.‬‬
‫ّجهشدخ فٕ ذهم ؤً يدٖر جهظنّم ٖـد يدؿٖحً ألٌَ ٖدؿٕ ؤيرج ٖخحهف‬
‫ً فبً ُذج جهضت ٖنًّ يّظّدًج ؿٌدٍ يح‬
‫جألظل‪ ،‬فٕ ؤً يً ؤخذ ضٖثح دٖلٖ ً‬
‫ال ؿوٓ ُالنَ‪ّ ،‬فٕ جهػحالز جهنصٖرذ جهغحهدر ؤً رؤس جهيحل ال‬
‫هى ٖلدى دهٖ ً‬
‫ٖسوف ّال ِٖوم ّال ٖخشر‪ ،‬فوٖس ُذج ُّ جهغحهخ فٕ جهـرف ّجهّجكؾ‪ ،‬دل‬
‫جهغحهخ ّجهنصٖر خالفَ ُّّ دلحء رؤس جهيحل ؿوٓ جألكل‪ّ .‬هذج فبٌٌح ال‬
‫ال يً جهذًٖ ٖيحرشًّ ٌضحػًح ّٖػظوًّ‬
‫ٌرْ ؤً ٌشدر ندٖرذ ‪ %80‬يص ً‬
‫ؿوٓ رؤشيحل سِوم يّظّدجسِى ؤّ ٖخشرًّ فِٖح فذهم ؤير ٌحدر‪ّ ،‬ؿل ْ‬
‫ذهم فبٌَ اذج ّؿد يدٖر جهظنّم دضرجء يّظّدجز جهظنّم دحهلٖير‬
‫‪29‬‬
‫جهشّكٖر فبً ُذٍ جهلٖير سشحّٔ فٕ جهغحهخ يً جهػحالز جهلٖير جالشيٖر ؤٔ‬
‫رؤس جهيحل ّكد سػلق ردػًح فٖنًّ ٌلل ؿخء جإلصدحز ؿوٓ يدٖر‬
‫جهظنّم‪ ،‬ػشخ ػنى جهضرٖـر ظػغ ٖلول جهيخحػر دحهٌشدر هػيور‬
‫جهظنّم‪ ،‬اذ سلل جهػحالز جهسٕ ٖػدش فِٖح جهِالم جهنوٕ ؤّ جهظزثٕ ؤّ‬
‫جهخشحرذ دشدخ ال ٖد هيدٖر جهظنّم فَٖ‪ّٖ ،‬دلٓ جهػد جألدٌٓ يً‬
‫جهيخحػر جهذٔ جشسوزيز جهضرٖـر ػسٓ سنًّ جهظفلر يلدّهر ضرؿًح سػدٖلح‬
‫هويددؤ جهضرؽ( جهغٌى دحهغرى ّجهخرجض دحهغيحً) ّسلسرخ ٌسحثط جهلٖير‬
‫جهشّكٖر يً جهلٖير جالشيٖر‪ّ .‬دٌح ًء ؿوٓ ذهم ٌـرع ُذٍ جهػحالز‪:‬‬
‫‪ُ .1‬الم يّظّدجز جهظنّم ُالنًح نوٖحً‪ ،‬ال ٌٖفذ جهّؿد دحهضرجء‬
‫ؤظالً‪ ،‬ألً ضرػ جهضرجء ّظّد يػوَ ّكد ُوم‪ ،‬صى اً نحً‬
‫جهِالم دخػإ يدٖر جهظنّم فبً ٖغيً رؤس جهيحل ؤٔ‬
‫جهلٖير جالشيٖر‪ ،‬فال ٖنًّ ٌُحم فرق‪.‬‬
‫‪ُ .2‬الم يّظّدجز جهيغحردر ظزثٖحً‪ٌٖ ،‬فذ جهّؿد دحهضرجء فٖيح‬
‫هى ِٖوم‪ّٖ ،‬غيً جهظزء جهِحهم ُّّ يح ٌلط ؿً رؤس‬
‫جهيحل اً نحً دخػثَ ّاً هى ٖنً فال ٖغيٌَ ّٖسػيوَ ػيور‬
‫جهظنّم‪.‬‬
‫‪ .3‬اذج هى ٖػدش ُالم هيّظّدجز جهيغحردر‪ّ ،‬هنً ّكـز‬
‫خشحرذ‪ ،‬فبٌَ ٖغيً ُذٍ جهخشحرذ اذج نحً يخػثًح ّٖغيً يح‬
‫ٌلط يً رؤس جهيحل‪ ،‬ألً رؤس جهيحل ّ شلف هغيحً‬
‫ػحالز جهسـدٔ‪ّ ،‬اذج هى ٖنً يخػثًح فال ٖغيٌِح‪ّ ،‬هنً ٖوزيَ‬
‫‪30‬‬
‫ضرجء جألظّل دحهلٖير جالشيٖر‪ ،‬ألً جهخشحرذ هٖشز فٕ‬
‫ُالم يّظّدجز جهيضرّؽ ّجهلٖير جهشّكٖر ؤكى يً جالشيٖر‪،‬‬
‫ؿوٓ فرع ّظّد خشحرذ‪.‬‬
‫جهظفر جهضرؿٖر هدرجشر جهظدّْ‬
‫‪ .1‬اً ػفؼ جهيحل يظوػر ضرؿٖر ( يددؤ نوٕ كػـٕ ) ُّذج جهػفؼ‬
‫ٖلسغٓ ؤً ؿوٓ جهيئششر جهيحهٖر جإلشاليٖر ؤال سدخل فٕ ؿلد‬
‫جشسصيحر ؤّ سيّٖل اال دـد جهسإند يً شالير جهيـحيور فٕ جهغحهخ‪،‬‬
‫ّؤً يخحػرُح يسّجزٌر يؾ ؿّجثدُح‪ّ ،‬اال نحٌز يظحزفر دحهيحل‬
‫ّسدخل فٕ دحخ جهسدذٖر جهيػرى‪ .‬ؤغف اهٓ ذهم ؤً جهيئششر‬
‫ال ّؤيًٌٖح هويّدؿًٖ هدِٖح ؤّ جهييّهًٖ‬
‫جهيحهٖر جإلشاليٖر سـيل ّنٖ ً‬
‫هِح ُّٕ سـيل هظحهػِى‪ُّ ،‬ذج ٖلسغٕ ؤً سػوخ جهيئششر يً‬
‫ؿيالثِح جهػحهدًٖ هوسيّٖل ؤً ٖلديّج درجشر ظدّْ سػدد جهيضرّؽ‬
‫ؤّ جهٌضحػ جهذٔ ٖشسصير فَٖ جهسيّٖل‪ /‬رؤس جهيحل جهيػوّخ‪،‬‬
‫ّظدّْ جالشسصيحر فَٖ ‪ّ ،‬يخحػرٍ ّؿّجثدٍ جهيسّكـر ػسٓ سخسحر‬
‫جهيئششر جهيحهٖر جإلشاليٖر جهٌضحػ جهذٔ سلل يخحػرٍ‪ّ ،‬سرسفؾ‬
‫ؿّجثدٍ‪ّ ،‬ؿٌد اظدجر جهظنّم ٖلّى جهيظدر ّّنٖل ػيور‬
‫جهظنّم ّذّٔ جهضإً دبؿدجد درجشر ظدّْ ػشخ جألظّل جهفٌٖر‬
‫هدرجشر جهظدّْ‪ُّ ،‬ذٍ جهدرجشر سػدد جهٌضحػ جهيضرّؽ‪ّ ،‬جهدرجشر‬
‫جهشّكٖر هيٌسظحسَ‪ّ ،‬جهيخحػر ّجهـّجثد جهيسّكـر‪ّ .‬دٌح ًء ؿوٓ ُذٍ‬
‫‪31‬‬
‫جهدرجشر ٖلدى جهسيّٖل‪ ،‬ؤّ ٖلدل ػيور جهظنّم ؿوٓ ضرجثِح جؿسيحدًج‬
‫ؿوٓ ُذٍ جهدرجشر‪ّ .‬يً جهػدٖـٕ ؤً ٖنًّ يـد جهدرجشر يشثّال‬
‫ؿً ؤٌِح ؤؿدز دإيحٌر ّّفلًح هلّجؿد اؿدجد درجشح‬
‫ز جهظدّْ‬
‫ال ؿً ٌسحثظِح ّيٌِح جهـّجثد جهيسّكـر فيح‬
‫ّدرجشر جهشّق ّيشثّ ً‬
‫ُّ ؤصر سخوف ُذٍ جهدرجشر دإً ّكـز خشحرذ ؤّ هى ٖسػلق جهردغ‬
‫جهيسّكؾ؟‬
‫ؤ‪ّ .‬ظد رؤٔ فٕ جهفلَ جإلشاليٕ ٖلّل دإً جهسغرٖر دحهلّل‬
‫نحهسغرٖر دحهفـل ّٖظخ جهغيحً‪ ،‬فيً ػفر دثرًج فٕ ػرٖق‬
‫جهٌحس صى غػحٍ دّرق ؤّ شـف ٌخٖل فبٌَ ٖغيً ٌفس‬
‫ّ يحل يً ّكؾ فَٖ‪ ،‬ؤٔ ؤٌَ يشثّل ظٌحثًٖح ّيدٌٖحً‪ ،‬فنذهم يً‬
‫كدى هويئششحز جهيحهٖر درجشر ظدّْ سضٖر اهٓ ّظّد ؤردحع‬
‫يسّكـر صى صدز ؿدى سػلق جهردغ ؤّ ّكّؽ خشحرذ فبٌَ‬
‫ٖغيً ُذٍ جهخشحرذ ّجهردغ جهـحثد ػسٓ دفـز هَ رؤس جهيحل‬
‫جؿسيحدًج ؿوٓ ُذٍ جهدرجشر‪ّٖ .‬رْ ُذج جهفرٖق ؤً يلدى درجشر‬
‫جهظدّْ‪ ُّّ ،‬يدٖر جهظنّم يشثّل ؿً ؿدى سػلٖق‬
‫ٌسحثظِح‪ ،‬ؤٔ ؿً ّكّؽ جهخشحرذ ّؿدى سػلق جهردغ‪ ،‬دٌح ًء‬
‫ؿوٓ جهيددؤ جهيسلدى‪ّٖ .‬لسظر فرٖق يً ُئالء ؿوٓ غيحً‬
‫جهخشحرذ ُّّ يح ٌلط ؿً رؤس جهيحل دًّ جهردغ‪ٌُّ .‬حم‬
‫يً ٖخحهف فٕ اؿيحل ُذج جهيددؤ ّ ال ٖػدلَ يظحل جهظٌحؿر‬
‫جهيحهٖر جإلشاليٖر دظفر ؿحير‪ّ ،‬ؿوٓ جهظنّم دظفر‬
‫‪32‬‬
‫خحظر‪ّٖ ،‬ػسحض جألير اهٓ يزٖد يً جهدػش‪ّ .‬اذج ؤخذٌح ديددؤ‬
‫يشئّهٖر يدٖر جهظنّم ؿً ٌسحثط درجشر جهظدّْ جهسٕ‬
‫كديِح ّجهردغ جهيسّكؾ جهذٔ ؤؼِرسَ يؾ جهلحؿدذ جهيسفق ؿوِٖح‬
‫فٕ ٌؼحى جإلصدحز ُّٕ ؤً جهدٌٖر ؿوٓ يً جدؿٓ ّجهٖيًٖ ؿوٓ‬
‫يً ؤٌنر‪ّ ،‬جهػنى سدـًح هذهم دإً يدٖر جهظنّم يوسزى درد‬
‫جهِالم ّجهسوف ّجهخشحرذ اذج ؿظز سلدٖى جهدهٖل ؿوٓ ؤً ؿدى‬
‫سػلق ٌسحثط درجشر جهظدّْ جهسٕ كديِح ّجهردغ جهيسّكؾ جهذٔ‬
‫ؤؼِرسَ هى سنً دشدخ يً ظحٌدَ‪ٌّ .‬ـرع جهظدّل جألسٕ‬
‫جهذٔ ٖػدد جهػحالز جهسٕ ٖـد فِٖح جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير‬
‫جالشيٖر يئدًٖح اهٓ غيحً فٕ رؤس جهيحل‪:‬‬
‫جهِالم جهنوٕ يشثّهٖر يدٖر‬
‫جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر جهػنى‬
‫جهظنّم‬
‫يشثّل‬
‫ٖغيً رؤس جهيحل‬
‫ال ٌٖفذ جهّؿد دحهضرجء‬
‫جهّؿد هٖس‬
‫غٖر يشثّل‬
‫ال يضمن رأس المال‬
‫ال ٌٖفذ جهّؿد دحهضرجء‬
‫غيحًٌح‬
‫جهِالم جهظزثٕ‬
‫يشثّل‬
‫ٖغيً يح ٌلط‬
‫غٖر يشثّل‬
‫ال ٖغيً جهٌلط‬
‫جهخشحرذ‬
‫‪33‬‬
‫يً رؤس جهيحل‬
‫ٖضسرٔ جهيّظّدجز جهسٕ هى سِوم‬
‫ّال فرق دًٖ جهلٖير جهشّكٖر‬
‫ّجالشيٖر ألً ٌُحم شلف جهغيحٌر‬
‫ٖضسرٔ جهيّظّدجز دػظر يً جهصيً‬
‫ٖغيً جهخشحرذ‬
‫يشثّل‬
‫غٖر يشثّل‬
‫ال ٖغيً جهخشحرذ‬
‫سػدٖد جهردغ فٕ ظنّم جالشسصيحر ( ظنّم جهيغحردر – جهيضحرنر ّ‬
‫جهّنحهر)‬
‫‪ .1‬ال ٖظّز دػحل ؤً ٖغيً يدٖر جهظنّم هػيور جهظنّم ردػًح ؤّ‬
‫ؿحثدجً يػددج‪ ،‬شّجء نحً ذهم جهصيً ديدوغ يـًٖ ؤّ دٌشدر يً رؤس‬
‫جهيحل ؤّ ديئضر يـًٖ نألٖدّر‪ّ ،‬ال ؤؼً ؤً فلًِٖح يـحظرجً ٖخحهف‬
‫ُذج جهيددؤ‪.‬‬
‫‪ .2‬اً جٗهٖر جهيلدّهر إلؿػحء ػيور جهظنّم يئضرًج هـّجثد جهظنّم‬
‫جهيسّكـر ُٕ يح ٖوٕ‪:‬‬
‫ؤ‪ .‬سلدٖى درجشر ظدّْ سػدد جهيضرّؽ ؤّ جهٌضحػ جهذٔ سشسصير‬
‫فَٖ ػظٖور جهظنّم‪ّ ،‬يخحػر جهـّجثد جهيسّكـر يً ُذج‬
‫جالشسصيحر‪.‬‬
‫خ‪ .‬سػدٖد ٌشدر سّزٖؾ جهردغ جهظحفٕ جهفـوٕ دًٖ ػيور‬
‫جهظنّم ّيدٖر جهظنّم‪ ،‬ػشخ ٌّؽ جهـلد جهذٔ ٖظدر‬
‫جهظم ؿوٓ ؤشحشَ‪ ،‬اذج غردز ٌشدر ؤّ ػظر ػيور‬
‫جهظنّم فٕ ٌشدر جهردغ جهيسّكـر فبٌَ ٖؼِر جهـحثد ؤٔ‬
‫جهردغ جهيسّكؾ هػيور جهظنّم ػشديح ؤؼِرسَ درجشر‬
‫‪34‬‬
‫جهظدّْ‪ّ ،‬اذج نحً جهردغ جهيسّكؾ فٕ درجشر جهظدّْ ُّ‬
‫‪ّ %15‬نحٌز ػظر ػيور جهظنّم يً جهردغ جهظحفٕ ُّ‬
‫‪ %60‬فبً جهـحثد ؿوٓ جهظنّم ُٕ ‪ %9‬هػيور جهظنّم‪،‬‬
‫ّسنًّ ردػًح ؤّ ؿحثدًج يسّكـًح ّال سيصل جهسزجيًح ؿوٓ يدٖر‬
‫جهظنّم اال ؿوٓ رؤٔ جهلحثوًٖ ديشثّهٖر يدٖر جهظنّم ؿً‬
‫ٌسحثط درجشر جهظدّْ ديح ظحء فِٖح يً ؤردحع يسّكـر اذج‬
‫ؿظز ؿً اصدحز جهلّذ جهلحُرذ ؤّ جهشدخ جألظٌدٕ جهذٔ ػحل‬
‫دًّ سػلٖق جهردغ جهيسّكؾ‪.‬‬
‫ض‪ .‬ال يحٌؾ ضرؿًح يً‬
‫سٌحزل ػيور جهظنّم ؿً ػظر يً‬
‫ؤردحػِى جهفـوٖر ػحفزًج ؿوٓ ػشً جألدجء اذج زجدز ؤردحػِى‬
‫ؿً ػد يـٌٕ‪ُّ .‬ذج ٖسى دػرق ؿدذ يٌِح‪:‬‬
‫‪ .i‬ؤً سخسوف ٌشدر سّزٖؾ جهردغ دًٖ ػيور جهظنّم‬
‫ّجهيدٖر دحخسالف ضرجثغ جهردغ يصل ؤً ٖنًّ جهسّزٖؾ‬
‫دحهٌشدر هوردغ ػسٓ ‪ %15‬ؿوٓ جهٌػّ جهسحهٕ‪:‬‬
‫‪%60‬‬
‫هػيور جهظنّم‪ % 40 ،‬هيدٖر جهظنّم فبذج زجدز‬
‫جألردحع ؿً ‪ّ %15‬هى سزد ‪ %20‬سنًّ ٌشدر سّزٖؾ‬
‫جألردحع‪ ،‬ؤّ يح زجد يٌِح ُٕ‬
‫‪ %20‬هػيور جهظنّم‬
‫ّ‪ % 80‬هيدٖر جهظنّم ّاذج زجدز جألردحع ؿً‬
‫‪ %20‬فبً يدٖر جهظنّم ٖشسػق يً جهردغ ؤّ يً‬
‫جهزٖحدذ ‪ّ %90‬ػيور جهظنّم ٖشسػلًّ ‪ُّ .%10‬ذٍ‬
‫‪35‬‬
‫جٗهٖر ضحثـر فٕ ادجرذ جهظٌحدٖق ّجهيػحفؼ جالشسصيحرٖر‬
‫ّ كد ٌظز ؿوِٖح نسخ جهفلَ جإلشاليٕ ػٖش ؤً ُذٍ‬
‫جٗهٖر ال سئدٔ اهٓ كػؾ جهضرنر فٕ جهردغ‪.‬‬
‫‪ّ .ii‬كد ظرْ جهـيل فٕ نصٖر يً ظنّم جالشسصيحر‬
‫ّظنّم جإلظحرذ ؿوٓ يٌغ جهيدٖر ظيٖؾ يح زجد ؿً‬
‫ػد يـًٖ يً جهردغ ّكد ٖنًّ يٌِح ٌشدر يً رؤس‬
‫جهيحل ؤّ يدوغحً يػددًج ؤّ يئضر شـر جهفحثدذ ؤّ ؤٔ آهٖر‬
‫ؤخرْ‪ّ ،‬كد جؿسرع ؿوٓ ُذج دـع جهفلِحء‬
‫ال‬
‫جهيـحظرًٖ‪ّ ،‬ال ؤرْ الؿسرجغِى ّظًِح ؤّ دهٖ ً‬
‫ال جذج سى ؿوٓ جهّظَ جهيذنّرذ ‪ّ ،‬هى ٖنً يـَ‬
‫يلدّ ً‬
‫يً جهيخحهفحز جألخرْ يح ٖلّع ؤشحس ّخظحثط‬
‫جهظنّم جهضرؿٖر‪ .‬ألً ُذٍ ضرّػ ال سلػؾ جهضرنر‬
‫فٕ جهردغ‪ّ .‬اً نٌز ؤكدر جهدجفؾ هِذج جهٌّؽ يً‬
‫جهسضدد‪ّ ،‬ذهم ؤٌِى كد ؤخذّج ُذٍ جهظزثٖر يؾ غٖرُح‬
‫يً جهّؿد دحهضرجء دحهلٖير جالشيٖر‪ّ ،‬جهسزجى يدٖر‬
‫جهظنّم دحإلكرجع ّسلدٖى جهشّٖهر‪ ،‬فنحٌز ُذٍ فٕ‬
‫ٌؼرُى يظسيـر سشوخ ؿً جهظنّم ػلٖلسِح ّػدٖـسِح‬
‫جهضرؿٖر ّسظـوِح ضدِٖر دشٌدجز جهدًٖ جهسلوٖدٖر‪ّ ،‬كد‬
‫ؿحهظٌح ُذٍ جهٌلحػ نل ؿوٓ ػدذ‪ّ ،‬هذج ّظخ اؿحدذ‬
‫جهٌؼر فٕ ؤير جهػحفز ّػرٖلر سػدٖدٍ ؿوٓ غّء‬
‫‪36‬‬
‫ُذج‪ّ،‬ال ٖفّسٌٕ ؤً ؤذنر ؤٌٕ ؤيٖل اهٓ جهػرٖلر جهسٕ‬
‫سيٌغ يدٖر جهظنّم ٌشدر ييح زجد يً جهردغ ؿً ػد‬
‫يـًٖ ؤّ ؿً جهردغ جهيسّكؾ ػشخ جهيئضر جهيّظّد‬
‫فٕ درجشر جهظدّْ دًّ يٌػَ ظيٖؾ جهيدوغ ؤّ جهٌشدر‬
‫جهزجثدذ ؿً ُذج جهػد‪.‬‬
‫اكرجع يدٖر جهظنّم هػيور جهظنّم‬
‫يً جأليّر جهسٕ ؼِرز ػدٖصًح فٕ ٌضرجز اظدجر ظنّم جالشسصيحر ُّ‬
‫اهزجى يدٖر جهظنّم دسلدٖى كرع ددًّ فحثدذ هػيور جهظنّم هغيحً‬
‫سّزٖؾ ؿحثد يػدد ؿوٓ ػيور جهظنّم فٕ يّؿدٍ اذج هى ٖنً هدْ جهيدٖر‬
‫شّٖهر نحفٖر هِذج جهسّزٖؾ ّهى سٖشر هَ جهػظّل ؿوٓ سيّٖل دظٖغر‬
‫ضرؿٖر سّفر هَ جهشّٖهر جهيػوّدر ّدـع ُذٍ جهظنّم ٖـػٕ يدٖر‬
‫جهظنّم جهػق فٕ جشسردجد جهلرع يً جألردحع جهيسػللر فٕ فسرجز سحهٖر‬
‫فبً هى ٖسػلق ردغ هرد ٖنفٕ جهلرع فبً هيدٖر جهظنّم ؤً ٖشسرد‬
‫جهلرع يً يّظّدجز جهظنّم‪ّ ،‬دـع جهظنّم ٖظـل ػق يدٖر‬
‫جهظنّم كحظرًج ؿوٓ جألردحع دًّ جهيشحس ديّظّدجز جهظنّم ؤٔ‬
‫ؤظّهِح ( ‪ّ ) Assets‬جإلهزجى دحإلكرجع ٖػدش فٕ ػحهسًٖ‪:‬‬
‫ؤّهِيح ‪ :‬اذج هى ٖؼِر ردغ هوٌضحػ جهذٔ جشسصيرز فَٖ ػظٖور جهظنّم‪،‬‬
‫فٕ جهسحرٖخ جهيػدد هوسّزٖؾ‪ ،‬دإً نحٌز كٖير يّظّدجز جهظنّم جهشّكٖر‬
‫‪37‬‬
‫فٕ سحرٖخ جهسّزٖؾ ال سزٖد ؿً رؤس جهيحل الً جهردغ فٕ جهضرٖـر ُّ يح‬
‫زجد ؿً رؤس جهيحل‪.‬‬
‫ّجهصحٌٖر‪ ُٕ :‬ػحهر يح اذج ؼِر ردغ دإً زجدز كٖير ؤظّل جهظنّم‬
‫جهشّكٖر ؿً جهلٖير جالشيٖر ( رؤس جهيحل ) ّهنً ال سّظد هدْ جهيدٖر‬
‫جهشّٖهر جهنحفٖر هوسّزٖؾ‪ّ .‬جألظل فٕ جهػحهسًٖ ؤال سّزؽ ؤردحع ؿوٓ ػيور‬
‫جهظنّم ّيؾ ذهم فبٌَ ٖظّز سدرؽ يدٖر جهظنّم دسلدٖى جهشّٖهر‬
‫دحؿسدحرُح كرغحً ػشًٌح هػيور جهظنّم‪ ،‬ؿوٓ ؤً ٖشسرد يدوغ جهلرع يً‬
‫جألردحع جهيػللر فٕ جهفسرجز جالشسصيحرٖر جهسحهٖر‪ّ ،‬اال فيً ؤظّل‬
‫جهظنّم ؤٔ يً رؤس جهيحل‪ّ .‬دـع جهظنّم جهسٕ ؤؿػخ يدٖر‬
‫جهظنّم جهػق فٕ جشسردجد جهلرع يً يّظّدجز جهظنّم اذج هى سنً‬
‫ؤردحع نحفٖر هشدجد جهلرع‪ ،‬زجد فٕ جهّؿد دحهضرجء جهذٔ ٖلديَ جهيدٖر‬
‫ؿوٓ جهلٖير جالشيٖر هوظنّم " يدوغ جهلرع جهذٔ هى ٖشدد ُّذٍ ػٖور‬
‫ؼحُرذ جهدػالً‪.‬‬
‫ّٖظّز نذهم ؤً سسغيً ٌضرذ اظدجر جهظنّم كٖحى يدٖر جهظنّم‬
‫دحهػظّل ؿوٓ سيّٖل هسّفٖر جهشّٖهر جهيػوّدر دظٖغر ضرؿٖر‪ّٖ .‬رْ‬
‫ظيِّر فلِحء جهـظر ّؤٌح يٌِى ؤٌَ ال ٖظّز اهزجى يدٖر جهظنّم‬
‫دبكرجع ػيور جهظنّم ّاً ظحز جهسدرؽ دِذج دًّ اهزجى ؿوٓ ؤً ٖنًّ‬
‫هَ جهػق دجثيًح اذج سدرؽ دحهلرع ؤٔ ٖشسرد يدوغ يً ػيور جهظنّم يً‬
‫جألردحع ؤّ جألظّل ؤّ غٖرُح‪ّ .‬جهشدخ فٕ ؿدى ظّجز اهزجى يدٖر‬
‫جهظنّم دحإلكرجع ؤٌَ ػرف فٕ ؿلد يـحّغر يصوَ يصل ؿلد جهدٖؾ‪،‬‬
‫‪38‬‬
‫ُذج جهـلد ُّ جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر ؤّ جهّنحهر دإظر‪ّ ،‬كد ٌِٓ جهٌدٕ‬
‫ظوٓ جهلل ؿوَٖ ّشوى ؿً دٖؾ ّشوف‪ّ ،‬كحشّج ُذٍ جهـلّد ؿوٓ ؿلد جهدٖؾ‬
‫دظحيؾ ؤٌِح ؿلّد يـحّغر‪ّ ،‬رديح خحهف فٕ ُذج دـع جهيظسِدًٖ دػظر‬
‫ؤً جهيغحردر ّجهيضحرنر ّجهّنحهر فٕ جالشسصيحر ال سلحس ؿوٓ ؿلد جهدٖؾ‬
‫ألٌَج يً ػحثفر ؿلّد جهيضحرنحز ّهٖشز يً ػحثفر ؿلّد جهيـحّغحز ‪،‬‬
‫ّهنٌٌٕ ال ؤّجفق ُذج جالظسِحد‪.‬‬
‫سّزٖؾ جألردحع سػز جهػشحخ‬
‫ال يحٌؾ ضرؿًح يً ؤً ٖلّى يدٖر جهظنّم‪ ،‬دٌح ًء ؿوٓ درجشر جهظدّْ‬
‫ّجهدرجشر جهشّكٖر جهسٕ ؤؿدُح هويضرّؽ ؤّ جهٌضحػ جهذٔ ٖشسصير فَٖ‬
‫ػظٖور جهظنّم دسّزٖؾ ؤردحع دٌَٖ ّدًٖ ػيور جهظنّم سػز جهػشحخ‬
‫فٕ فسرجز دّرٖر اذج سّجفرز هدَٖ جهشّٖهر جهنحفٖر هِذج جهسّزٖؾ‪ّ ،‬ذهم فٕ‬
‫جهػحالز جهسٕ ٖسـذر فِٖح جهسٌغٖع جهػنيٕ جهدّرٔ‪ ،‬ؤّ فٕ ٌِحٖر يدذ‬
‫جهظنّم‪ُّ .‬ل ٖظّز هيدٖر جهظنّم ؤً ٖددر جهشّٖهر جهالزير هوسّزٖؾ‬
‫سػز جهػشحخ نذهم ؿً ػرٖق سيّٖل ضرؿٕ ؤّ كرع ػشً ؿوٓ ؤً‬
‫ٖشسرد يدوغ جهلرع يً جألردحع جهيسػظور فٕ جهيشسلدل ؤّ يً ؤظّل‬
‫جهظنّم‪ّ ،‬رؤٔ ؤٌَ ال يحٌؾ يً ذهم‪.‬‬
‫دّر ّنحالز جهسظٌٖف فٕ سظٌٖف جهظنّم‬
‫‪39‬‬
‫‪ .1‬جهظٌحؿر جهيحهٖر جهسلوٖدٖر هدِٖح يٌسط ّجػد ُّ جهلرع دفحثدذ يؾ‬
‫جخسالف ظّرٍ ّؤشيحثَ‪ّ .‬ظيٖؾ جهدرجشحز جهخحظر‬
‫دحهيخحػر(‪ّ)Risk Management‬جهسػّػحز‬
‫( ‪)mitigation‬‬
‫جهيػوّدر هِذٍ جهيخحػر‪ّ ،‬جهيـحٖٖر ّجهغّجدػ جهسٕ ّغـسِح هظٌر‬
‫دحزل فٕ ُذج جهضإً سٌػدق ؿوٓ يخحػر يٌسط ّجػد ُّ جهلرع‬
‫دفحثدذ‪.‬‬
‫‪ّ .2‬كد سرسخ ؿوٓ ذهم ؤً ّنحالز جهسظٌٖف ّينحسخ جهيرجظـر ؤّ‬
‫جهسدكٖق جهخحرظٖر ( ‪ )external audit‬سشٕر فٕ سظٌٖف ظنّم‬
‫جالشسصيحر ؿوٓ يٌِط كرٖخ يً يٌِط سظٌٖف شٌدجز جهدًٖ‪ّ،‬هٖس‬
‫دحؿسدحرُح سيصل جشسصيحرًج فٕ ػلّق يونٖر (‬
‫‪ّ )equities‬كد سإصر‬
‫دِذج جهيٌِط دـع ادجرجز جهيخحػر فٕ دـع جهيئششحز جهيحهٖر‬
‫جإلشاليٖر‪.‬‬
‫‪ّ .3‬جهّجكؾ ؤً جهضرٖـر جإلشاليٖر ؿرفز يٌذ ٌزّهِح يٌسظحز غٖر‬
‫يػدّدذ هٖس جهلرع دفحثدذ ّجػدًج يٌِح‪ ،‬فٌِحم يٌسظحز يدٌٖر ؿوٓ‬
‫ؿلّد ضرؿٖر يشيحذ يصل جهيرجدػر ّجالشسظٌحؽ ّجهشوى ّجإلظحرذ‬
‫ّجهيغحردر‪ّ ،‬جهيضحرنر ّجهّنحهر فٕ جالشسصيحر ّجهيزجرؿر‬
‫ّجهيغحرشر ّجهيشحكحذ‪ّ ،‬هنً جهضرٖـر ال سيٌؾ يً جدسنحر يٌسظحز‬
‫ّؿلّد ظدٖدذ ػحهيح ؤٌِح يوسزير ديدحدة جهضرٖـر ّغّجدػِح ّاً‬
‫هى سدً ؿوٓ ؿلد يً جهـلّد جهيشيحذ جهشحدلر‪ّ ،‬هنل يٌسط ؤّ ؿلد يً‬
‫ُذٍ جهـلّد جهسٕ سظدر جهظنّم ؿوٓ ؤشحشِح يخحػر يخسوفر ؿً‬
‫‪40‬‬
‫يخحػر جهلرع دفحثدذ ّؿً يخحػر جهيٌسظحز جألخرْ‪ّ ،‬ذهم يً‬
‫ػٖش ٌّؽ ّػدٖـر جهيخحػر ّؤّزجٌِح‪ّ ،‬هنل ٌّؽ يً ُذٍ جهيخحػر‬
‫سػّػحز ضرؿٖر ّنحً ؿوٓ ّنحالز جهسظٌٖف ّجهيدكلًٖ ّغٖرُى‬
‫ؤخذ ذهم فٕ جالؿسدحر ؿٌد سظٌٖف جهظنّم ّاؿػحثِح ؤّزجً‬
‫جهيخحػر جهسٕ سٌحشدِح‪ّ .‬يً ٌحػٖر ؤخرْ فبً هِٖنور جهسيّٖل‬
‫جإلشاليٕ ؿيّيًح ُّٖنور جهظنّم خظّظحً ػدٖـر خحظر سيٖزُح‬
‫ؿً ُٖحنل شٌدجز جهدًٖ‪ ،‬ذهم ؤٌَ ٖينً ُٖنور جهظنّم جهلحثير‬
‫ؿوٓ ؿلّد ضرؿٖر ؿوٓ ٌػّ ّٖفر جهسػّػ جهالز‬
‫فسنًّ يخحػرُح يسػّػ يٌِح(‬
‫ى هيخحػرُح‬
‫‪ّ.)SELF MITIGATED‬كد‬
‫دؿّز فٕ دـع جهيئسيرجز‪ّ ،‬ال زهز ؤدؿّ اهٓ هلحءجز ّ‬
‫ّرضحز ؿيل يضسرنر دًٖ فلِحء جهضرٖـر ّرظحل جهلحًٌّ ّخدرجء‬
‫ّنحالز جهسظٌٖف‪ ،‬هدرجشر يخحػر نل يٌسط ؤّ ؿلد ضرؿٕ ّيح‬
‫ٖظدر يً ظنّم ؿوٓ ؤشحس ُذج جهـلد‪ّ ،‬ػرق ّّشحثل جهسػّػ‬
‫ّجهغيحٌحز جهيػوّدر ؤّ سػدٖد يٌِظٖر جهسظٌٖف جهيٌحشخ فٕ‬
‫غّء ذهم‪ .‬فحإلظحرذ جهيحهٖر جهيٌسِٖر دحهسيوٖم دلشػ صحدز ّ كشػ‬
‫يسغٖر يصال ؤكل فٕ يخحػرُح يً نصٖر يً شٌدجز جهدًٖ جهسٕ‬
‫ؤخذز سظٌٖفًح ؿحهٖحً‪ّ ،‬يؾ ذهم ّظدز ظـّدحز ظير فٕ جهػظّل‬
‫ؿوٓ سظٌٖف يٌحشخ هِذٍ جهظنّم‪.‬‬
‫‪41‬‬
‫ُل ٖظّز جشسخدجى يئضر يـًٖ هسّزٖؾ جهردغ؟‬
‫‪ .1‬فٕ ظنّم جإلظحرذ ّجألؿٖحً جهيئظرذ‪ ،‬ػٖش سنًّ جألظرذ‬
‫يـوّير ديدوغ يػدد ؤّ ٌشدر يً سنوفر جألظل جهيئظر‪ ،‬ؤّ يئضر‬
‫يـًٖ يصل جهوٖدّر‪ ،‬سنًّ ؿّجثد جهظنّم يػدد‬
‫ػظٖور ؤظرذ جألظّل يػل جهظنّم ُٕ جهـحثد ؤ‬
‫ذ دذهم‪ّ ،‬سنًّ‬
‫ّ جهردغ جهذٔ‬
‫ّٖزؽ ؿوٓ ػيور جهظنّم دـد خظى دـع جهيظرّفحز‬
‫ّؿيّالز ّؤظّر جهيضحرنًٖ فٕ جإلظدجر ٌُّح سنًّ جألظرذ‬
‫يـوّير ّاً هى سنً يغيٌّر ؿوٓ يدٖر جهظنّم‪ّ .‬يصل ذهم‬
‫ظنّم جهيرجدػر ّجالشسظٌحؽ ػٖش ٖنًّ ُحيص جهردغ جهيغحف‬
‫اهٓ صيً دغحؿر جهيرجدػر ّصيً جهـًٖ جهيظٌـر يـوّيًح ؿٌد‬
‫اظدجر جهظنّم ّاً هى ٖنً يغيًٌّح ؿوٓ يدٖر جهظنّم‪ .‬ؤيح‬
‫ظنّم جهشوى فبً دغحؿر جهشوى ّاً نحٌز يـوّير ٌّؿًح ّكدرًج‬
‫ّّظفًح نيحثر ػً يً جألرز ؤّ جهٌػحس جهيّظّف‪ ،‬اال ؤً صيً‬
‫ُذٍ جهدغحؿر دـد كدغِح ّجهردغ جهيسػلق هٖس يـوّيًح ّاً ّظدز‬
‫هَ يئضرجز فٕ درجشر جهظدّْ‪ّ .‬دحهسحهٕ فبً يّغّؽ سػدٖد‬
‫جهردغ ؤّ جهـحثد ؿوٓ ؤشحس يئضر يـًٖ فٕ ُذٍ جهـلّد ٖنًّ كوٖل‬
‫جألُيٖر‪ ،‬اذ ؤً ذهم ٖنًّ فٕ سػدٖد جألظرذ‪ّ ،‬اذج جشسخدى جهيئضر‬
‫فٕ سػدٖد ردغ جهيرجدػر‪ ،‬فبٌَ ٖـٌٕ جهسػدٖد ؿٌد سّكٖؾ ؿلد دٖؾ‬
‫جهيرجدػر‪ ،‬صى ٖظدغ جهردغ ظزءًج يً جهصيً جهذٔ ّٖزؽ ؿوٓ ؤكشحػ‬
‫‪42‬‬
‫يػددذ‪ّ.‬كد ؤظحز جهيظوس جهضرؿٕ(‬
‫‪ )AAIOFI‬سػدٖد جألظرذ‬
‫ديئضر يـًٖ اذج نحٌز ؤظرذ جهفسرذ جألّهٓ يـوّير دحألركحى ّنحً‬
‫ٌُحم ػد ؤؿوٓ ّػد ؤدٌٓ هِذج جهيئضر‪ّ .‬كد كدل ظيِّر فلِحء‬
‫جهـظر سػدٖد ُحيص ردغ جهيرجدػر ديئضر ٖسى سػدٖدٍ ّسػّٖوَ‬
‫اهٓ ركى فٕ سحرٖخ سّكٖؾ ؿلد جهيرجدػر‪ّ .‬جإلضنحل ٖصّر فٕ سػدٖد‬
‫ردغ جهيغحردر ؤّ جهيضحرنر ؤّ جهّنحهر فٕ جالشسصيحر دحهيئضر‪،‬‬
‫ديـٌٓ ؤً ٖلحل اً ؿحثد ُذٍ جهظنّم ُّ يئضر جالٖدّر ٖغحف‬
‫اهَٖ ُحيص ردغ يػدد‪ٌّ .‬ػً ٌلػؾ دـدى ظّجز سػدٖد ؿحثد ظنّم‬
‫جالشسصيحر(جهيغحردر ّجهيضحرنر ّجهّنحهر) ال دحهيئضر ّال دٌشدر‬
‫يً جهلٖير جالشيٖر هوظنّم ّال ديدوغ يػدد‪ ،‬فلد شدق جإلظيحؽ‬
‫ؿوٓ ؿدى ظّجز غيحً ردغ يـًٖ ؤّ يػدد دإٔ ّشٖور يً ّشحثل‬
‫جهسػدٖد هػيور جهظنّم‪ ،‬فػيور ظنّم جالشسصيحر ٖشسػلًّ جهردغ‬
‫جهفـوٕ جهيػلق يً جشسصحر يّظّدجز جهظنّم‪ ،‬كل ؤّ ؤنصر‪ ،‬اً‬
‫نحً ٌُحم ردغ ّاال فال ردغ هِى ‪ّ .‬اٌيح ٖظّز جشسخدجى جهيئضر‬
‫ؿوٓ جهٌػّ جهشحدق ضرػَ فٕ سػدٖد جهػحفز جهذٔ ٖـػٓ هيدٖر‬
‫جهظنّم دحً ٖـػٓ هَ يح زجد يً جهردغ ؿً جهيئضر جهيشسخدى‪.‬‬
‫ؤيح يح ؿدج ذهم فبٌَ ال ٖظّز جشسخدجى جهيئضر‪.‬‬
‫‪ .2‬ؤيح ؿً جشسخدجى يئضر شـر جهفحثدذ دظفر ؿحير فٕ جهيـحيالز‬
‫جإلشاليٖر فبٌَ ال ّٖظد يً ٖػدذٍ‪ٌُّ ،‬حم ضدَ جسفحق ؿوٓ ّظّخ‬
‫اٖظحد يئضر ٖـسيد ؿوٓ يـدالز ؿّجثد جهيٌسظحز جإلشاليٖر‪ّ ،‬ؤٌح‬
‫‪43‬‬
‫ديػحّهر يسّجغـر فٕ ُذج جالسظحٍ‪ ،‬ؤيح جهلّ‬
‫ل دسػرٖى جشسخدجى‬
‫يئضر شـر جهفحثدذ فٕ جهيـحيالز جإلشاليٖر‪ ،‬فِّ كّل ال دهٖل‬
‫ؿوَٖ ألً جهيئضر يٖزجً يصل جهيسر ّجهنٖوّغرجى ّال ّٖظف ضت‬
‫يً ذهم دحهػل ّال دحهػرير‪ّ ،‬اً كٖل دإٌَ ال ٖيصل ػلٖلر سنوفر‬
‫ّؿّجثد جهسيّٖل جإلشاليٕ فبٌَ كّل يلدّل خحغؾ هوسػوٖل جهـويٕ‪.‬‬
‫ّجهلل ّهٕ جهسّفٖق‬
‫د‪ .‬ػشًٖ ػحيد ػشحً‬
‫ؿغّ ُٖثر جهيػحشدر ّجهيرجظـر‬
‫هويئششحز جهيحهٖر جإلشاليٖر‬
‫‪8.5.2008‬‬
‫‪44‬‬