‫الدورة التاسعة عشرة‬
‫إمارة الشارقة‬
‫دولة اإلمارات العربية المتحدة‬
‫التوريق والتصكيك‬
‫وتطبيقاتهما‬
‫إعداد‬
‫الشيخ الدكتور عجيل جاسم النشمي‬
‫أستاذ مشارك بكلية الشريعة جامعة الكويت‬
‫عضو المجمع ممثل دولة الكويت‬
‫بسم هللا الرحمن الرحيم‬
‫مقدمة ‪:‬‬
‫إذا ذكررر الريق ررك ررركر الرعرريي اليذكق ررع ا ررركر بيرري الررا يي اعرررا سرركا ا ررع‬
‫المكليع اليكلميع الري عصفت بكلبنيك الااليع االشرككت اليمالقع ‪ ،‬بل عصفت بكقرصركي كت‬
‫الاال ‪ ،‬فلننظرر بياكلرع كيرد براألت ا رع ‪ ،‬الريخ عررا عراارك و عرن الميهري ‪ ،‬برل عري‬
‫الميهي ذا ه ؛ ي الريق ك اسيلع ألا ألياة كليع أليت إلى عره ا ع المكليع اليكلميع ‪.‬‬
‫إذا ألطلك صطلح الريق ك فمذصييه ‪ :‬يق ك الا يي ن عالل حي رل عرره الرا يي‬
‫إلى ألاقاق كليع قكبلع للرااال ‪ ،‬كمك سيأ ي ‪.‬‬
‫اقا شهات ألسياق الرمي ل الاالي عالل السنيات الرسري المكهريع احررى ي نرك عررا‬
‫نمرريا و لحيظ رك و كم رك و انيع رك و فرري الررر م الما نررع األا الررا يير الذكبلررع للريق ررك الررري طرحرهررك‬
‫ؤسسكت كليع اغير كليع ‪ ،‬السيمك المصكقف نهك ‪ ،‬اقرا ألبربح الريق رك اسريلع ألسكسريع‬
‫لاى عره المؤسسكت لز كية حام سييلرهك المكليع ن عالل حي ل ا بيل غير السكئلع إلرى‬
‫ألبرريل سرركئلع‪ ،‬اقررا طرريقت ألسررياق الريق ررك الااليررع رري طرريق ألنرريا ا برريل الميققررع‬
‫السرريمك لررت الررري رصررل بذطررك مي ررل المسرررهلت بك هرركفع إلررى طرريق ألنرريا المؤسسرركت‬
‫المشكقكع في ا سياق‪ ،‬اليرل عمليرع الريق رك قرا ظهررت ارراقعك ا الرى ري فارر أل رع‬
‫الما ينيع الخكقايع اليكلميع عرك ‪ 1982‬فري يظرم يال اليركلم الثكلر ا رااعي يال اليركلم‬
‫إلى ااقس الحليل المالئمع لمشكلع الما ينيع عره ‪ .‬كمك ألي عمليع الريق ك ااات ارراقعك‬
‫كرلت في سك رة الربال الارق الحكبل نر الثمكنينكت فري ألسرليا الرمي رل الراالي حير‬
‫ررم الرحي ررل ابشرركل رسرركق ررن برريصع الذرررص المصرررفي إلررى برريصع ا اقاق المكلي رع‬
‫السيمك السناات نهرك‪ ،‬اعكررا ألبربح الذررص المصررفي ارري مي رل اسرر ؤقرت إلرى‬
‫حين سمح السيق المذررص ن رأ ين احريكاك ره الرمي ليرع عبرر السرناات الااليرع اغيرعرك‬
‫ن إبااقات ا اقاق المكليع ‪.‬‬
‫اقررا برراأل برررا الريق ررك كظرركعرة بشررركل عرركا فرري نهك ررع الثمكنينرركت بكليال ررركت‬
‫المرحاة‪ ،‬ا شير ا حصكءات إلى ألي سيق الريق ك قا نكعز ‪ 500‬بليريي ياالق عرك ‪1994‬‬
‫في اليال كت المرحاة‪ ،‬اقاقت قيمع الذراص الميققع بكلسناات ا اقابيع ‪Euro Bonds‬‬
‫في اليك ذا ه في ألاقابك بمبلغ مكثل ‪ ،‬ا شرير الرذرا رات إلرى ألي السرنيات الذليلرع المربذيرع‬
‫على نهك ع الذري سرشها حليل آاكل سناات ي ن فري السريق ا اقابري بميرال ‪ 200‬بليريي‬
‫ياالق سني ك‪ .‬اعرا الر حصل فيال ‪.‬‬
‫اقررا ككنررت باا ررع الريق ررك فرري البيقبرركت المكليررع ا ر كيررع ‪ ،‬اكرركي غرهررهك حررل‬
‫شكلع الذراص ا سككنيع اليذكق ع ثم حيلت ألياة لليفكء بمرطلبكت كفك رع قألس المركل ‪ ،‬ثرم‬
‫لم طل بمنرج الريق ك اليها حررى انرشرر فري ألاقبرك ابخكبرع فري بر طكنيرك افرنسرك ثرم إلرى‬
‫كناا ااسرراليك انيي لنراا االسري ا‪ ..‬ابراأل عررا المنررج أعرر ياقه فري السرنيات ا عيررة فري‬
‫الشرررق ا اسررو ‪ ،‬اشررها باا ررع عررك ‪ 2008‬يسرريك كبيرررا فرري ألسررياق الشرررق ا اسررو‬
‫اعكبع نطذع الخليج اليربي الري شها فيقة عذكق رع هرخمع راعم عررا النشركط اليذركق‬
‫الرر لرم سربك لرره ثيرل فري عرره المنطذررع رن اليركلم ‪ ،‬كمرك شررهات ا سرياق الاا راة االررري‬
‫شمل ألاقابك الشرقيع االيسطى اشرمكل إفر ذيرك ‪ 20‬برفذع يق رك فري النصرد ا ال رن‬
‫عك ‪ 2008‬بذيمع إامكليع بلصت ‪ 5.8‬ليكق ياالق ألغلبهك في قاسريك ا ركيرك افذرك لرذر رر‬
‫براق قره ألاغلي المحلل في اككلع ريي ز للرصرنيد االئرمركني‪ .‬اافذرك لمركرز يبري المركلي‬
‫اليرركلمي فذررا رارره الشرررككت فرري الخلرريج إلررى امرري حرريالي ‪ 250‬ليرركق ياالق عررن طر ررك‬
‫إبررااق ألاقاق كليررع ب ررمكي ألبرريل بحلرريل عررك ‪ ، 2010‬اذلررت لرلبيررع طلررم رنررك علررى‬
‫مي ل اليذكقات االبنيع الرحريع‪ .‬اإي حام بييكت الا يي ب مكي قراص عذكق ع األبريل‬
‫فرري الشرررق ا اسررو اشررمكل إفر ذيررك بلررغ نحرري ‪ 2.5‬ليرركق ياالق حرررى ا ي ‪ ،‬رريفك ألي‬
‫‪1‬‬
‫رركعد عرررا الرررقم‬
‫شررراعكت ز يررع بررأكثر ررن ر ليرريي ياالق فرري الخلرريج احرراه قبمررك‬
‫‪ 100‬ا‪1‬ر ‪.‬‬
‫ا رررن ذرررا ر هللا ألي بررركحم ظهررريق ا رررع االقرصررركي ع المكليرررع نشررريء الصررركيك‬
‫ا سال يع الري قك ت على الفكررة ذا هرك اعري ريفير السرييلع إال ألي عيكلرهرك افلسرفرهك ذري‬
‫علي ألسخ خرلفع اعرالفك كبيرا ‪ .‬اعرا ك سراعي بحر الصركيك ا سرال يع ري الريق رك‬
‫للمذكقنع االرذي م‬
‫اقا ككي ن الخير لمنطذع الخلريج االراال اليربيرع عك رع ألي عررا المنررج الذركئم علري‬
‫يق ك الا يي لم رمكن ن اقرصكي كت المنطذع ‪ ،‬اإنمك عي في باا ك ه ا ري ذلرت فذرا عمرل‬
‫عمله البليغ في االقرصكي الر يكني ن آثكقه اا ال ه اقرصكي كت المنطذع ا ئن أللمرك حرت‬
‫اطأ ه ‪.‬‬
‫الرا قسمت البح ذكقنك بين المنراين ‪ ،‬ابكلمذكبلع مكن الكشد عن المنراين رن‬
‫حي الفكرة االرأبيل االهيكلع اا ثكق ‪.‬‬
‫اقا ايلت البح حسم الفذرات الركليع ‪:‬‬
‫أوال ‪ :‬فهي الريق ك االرصكيت‬
‫ثانيا‪ :‬الينكبر الرئيسيع في عذا الريق ك اعصكئصه‬
‫ثالثا ‪ :‬ألسكليم الريق ك‬
‫رابعا‪ :‬ألطراف عمليع الريق ك‬
‫خامسا‪ :‬غك كت الريق ك‬
‫سادسا‪ :‬ألطراف عمليع الصكيك‬
‫سابعا‪ :‬عصكئص الصكيك‬
‫ثامنا‪ :‬بفع صاق الصت احك له‬
‫تاسعا‪ :‬غك كت الرصكيت‬
‫عاشرا‪ :‬الفراق بين الريق ك االرصكيت اشراط الرطبيك‬
‫حادي عشر‪ :‬البا ل ا سال ى لريق ك الا يي‬
‫ثاني عشر‪ :‬حكم الريق ك االرصكيت ا طبيذك همك‬
‫اهللا الميفك االهكي إلى سياء السبيل‬
‫الشيخ عجيل جاسم النشمي‬
‫ا‪1‬ر الريق ك سييا عبا الخكلك ‪ ، 7‬االريق ك المصرفي للا يي حسين فرحي ‪. 2‬‬
‫‪2‬‬
‫أوال ‪ :‬مفهوم التوريق ا‪1‬ر والتصكيك ‪:‬‬
‫التوريق المصرفي ‪: Securitization‬‬
‫عي ألياة كليع سرحاثع فيا قيك ؤسسع كليع بحشا اميعع ن الا يي المراكنسع‬
‫االم رمينع كأبريل ‪ ،‬ااهرريهك فري بريقة ي ررن ااحرا يرز ائرمكنيررك ‪ ،‬ثرم عرهره علررى‬
‫الامهيق ن عالل نشرأة رخصصرع لالكررركا فري شركل ألاقاق كليرع ‪ ،‬ذلريال للمخركطر ‪،‬‬
‫اهمكنك للرافك المسرمر للسييلع النذا ع للبنت ‪.‬‬
‫لرررلت رمثررل صررطلح الريق ررك ألا الرسرـنيا فرري حي ررل الذررراص إلررى ألاقاق كليرـع‬
‫قكبلع للرااال أل حي ل الا ـيي ن المذرص ا سكسي إلى ذرهين آعر ن ‪.‬‬
‫ألا بمينى آعر ‪ :‬فإي الريق ك المصرفي عبكقة عن حي ل الحذيق المكليع الري مثرل‬
‫اميعع ن الا يي عذكق ع ا نذيلع إلى ألاقاق كليع مينع برلت الا يي قكبلرع للررااال ‪.‬‬
‫فهي في الحذيذع بيي للا يي لصير ن عي عليهم ‪.‬‬
‫اقررا شررك عرررا المصررطلح الريق ررك المصرررفي فرري ا اسرركط المكليررع الرذليا ررع‪،‬‬
‫ا مكن ذكبلرره بمصرطلح الرصركيت فري المؤسسركت المكليرع ا سرال يع ‪ ،‬اعري اإي كركي‬
‫الصرص رذكقبك إال ألي الم ميي ربك ن إلى حـا كبير ألا عكرا نبصي ألي كيي ‪.‬‬
‫ا ذصررا بكلرصرركيت عمليررع حي ررل اررزء ألا اميعررع ررن ا برريل ‪ -‬غيررر السرركئلع‬
‫االماقة لاعل مكن الرنبؤ به ‪ -‬الري مرلكهك المؤسسع إلى ألاقاق كليع قكئمرع علرى الشرراكع‬
‫في نكفي عره ا بيل عالل فررة ينيرع‪ ،‬فكلرصركيت ينري حي رل ألا ذسريم ألبرل ألا ألكثرر‬
‫إلرري برركيك ‪ :‬أل اثرركئك اسررميع ألا لحك لهررك رسرركا ع الذيمررع مثررل حذرريق لكيررع شرركئيع فرري‬
‫ألعيكي ألا نكفي ألا عا كت ‪ ،‬قكبلع للرااال‪ ،‬ا شررك حملرهك فري ا قبركو االخسركئر‪ ،‬صراق‬
‫افك شراط حاية‪ ،‬اافك نشرة إبااقا‪2‬ر ‪.‬‬
‫ثانيا ‪ :‬العناصر الرئيسية في عقد التوريق وخصائصه ‪:‬‬
‫ذي الريق ك على الينكبر الرئيسيع الركليع ‪:‬‬
‫‪1‬ر المذررص سياء ككي شخصك طبيييرك ألا اعربكق رك ‪ :‬اقرا كريي الصررص رن االقررراص‬
‫عي يااهع الريثر المكلي ألا إعركية الهيكلرع ‪ ،‬ألا االسرريكنع برك يال المذررهرع لليفركء‬
‫با يي حل كق خ اسرحذكقهك ‪ ،‬اإحالل ي ن الذرص طي ل ا ال حل عره الا يي ‪.‬‬
‫‪2‬ر ا بريل يهري الريق رك ‪ :‬راسرا الرا ن فري بريقة سرناات ا ينيرع ‪ ،‬اا بريل‬
‫ال ك نع للا ن حل الريق ك يائمك ك كيي ألبيال ذات قيمع ر فيرع ؛ لررلت غكلبرك رك‬
‫كيي حذيق قعن قسمي للبنت علرى عذركقات ألا نذريالت ملكهرك الرراعن الرر را ن‬
‫للبنت‪.‬‬
‫‪3‬ر الخطرريات السرركبذع ليمليررع الريق ررك ‪ :‬سرربك إاررراء عمليررع الريق ررك عطرريات ريرراية‬
‫نرهي بك فكق البنرت الرر نشرا الحصريل علرى سرييلع نذا رع سرر يع لا ينره ذكبرل نذرل‬
‫لكيع ا بيل ‪ ،‬ا رمثل الخطيات الرمهيا رع لررلت فري قيرك البنرت ألا المؤسسرع المكليرع‬
‫ا‪1‬ر ا ارراق الرفرقررع عنررك بررين الريق ررك االررريقق ‪ .‬فيظهررر ررن بيرركي فهرري الريق ررك الفرررق بينرره ابررين‬
‫الريقق فهمك اإي ا فذرك فري عراف ريفير السرييلع إال ألي الريق رك ذري البنرت بمذر ركه بنذرل لكيرع‬
‫ا بيل ألا بيي الما ينيكت لطرف آعر ‪ ،‬بينمك الريقق شرر بمذر كه اليميل سرليع ألا شررر هك‬
‫له البنت اككلع بك ال ثم ذي ببييهك بنفسه ألا البنت اككلع لطرف ثكل بكلنذا ‪.‬‬
‫ا‪2‬ر نظر فصيله في سيية شررا رطلبركت كفك رع قألس المركل لرصركيت الصركيك ااالسررثمكقات‬
‫اليذكق ع الصكيق عن الخ الخا كت المكليع ا سال يع ‪ ،‬ا ييكق الصكيك الصكيق عرن المالرخ‬
‫الشرعي لهيئع المحكسبع االمراايع للمؤسسكت المكليع ا سال يع – البحر ن‪ ، -‬ا ييكق الصكيك‬
‫الصكيق عن الهيئع الشرعيع لسيق يبي المكلي –يبي‪.-‬‬
‫‪3‬‬
‫بكسرطال قأل عمالئه الما نين فيمك ني عمله في شأي يق رك ي رينهم ‪ ،‬افرى حكلرع‬
‫يافذرهم فإي على البنت نظيم فكبيل اليالقع الاا اة بين الما نين االاائن الاا ا ‪.‬‬
‫عنكك أل رك و اليا را رن المهرك الرري ررم فري إطركق عمليركت الريق رك ‪ ،‬االرري حررك‬
‫لينك ع ا خصص ‪ ،‬افى ذا رهك ‪ :‬الرذيريم الرياقيي لذيمرع ا بريل ‪ ،‬ا حا را السرير المالئرم‬
‫لألاقاق المكليع المز ي طرحهك لالكرركا ‪ ،‬االرخطريو لبررا ج الرررا ج لالكررركا ‪ ،‬اإعرااي‬
‫الاقاسكت الخكبع بكلرافذكت النذا ع ‪ ... ،‬الخ ‪.‬‬
‫‪4‬ر إياقة ا بيل ‪ :‬على الرغم ن انرذكل لكيع ا بريل ال رك نع لليفركء بذيمرع ا اقاق‬
‫المكليع المصاقة ن الر ع المكليع للبنت الذكئم بكلريق ك للاائنين الااي‪ ،‬فرإي الممكقسرع‬
‫اليمليع ألثبرت ألنره فري يظرم الصرفذكت نركط بهررا البنرت هرك إياقة ااسررثمكق حفظرع‬
‫عره ا بيل اهمكنك هك ألثنكء إناك ألا نفير عمليكت الريق ك ‪.‬‬
‫ا يظررم عمليرركت الريق ررك الررري ار هررك البنرريك االمؤسسرركت المكليررع الرذليا ررع حرريل‬
‫اليكلم رم ذكبل الا يي الري في ذ ع عمالئهرك االمرا نيير‪ ،‬بحير ذري البنريك االمؤسسركت‬
‫المكليع برحي ل عرره الرا يي الرري لرا هك إلرى ألاقاق كليرع قكبلرع للررااال فري ا سرياق المكليرع‬
‫‪ Marketable Securities‬ااالسرفكية ن حصيلع بيي عره ا اقاق لرريفير سرييلع اا راة‬
‫مكن اسرخاا هك في ذا م مي ل اا ا‪ ،‬ألا يظيفهك في اكالت اسرثمكق ع ربحع ‪.‬‬
‫ا نفر عمليكت يق ك الا يي ؤسسكت كليع ياليع هرخمع غكلبرك رك كريي كبيرع ألا‬
‫نبثذع عن ؤسسكت صرفيع ألا بنريك ألانبيرع‪ ،‬ا يربرر إنكلرررا رن ألكثرر يال اليركلم ميرزا‬
‫فرري عمليرركت الريق ررك‪ ،‬ا رررم نفيررر عررره اليمليرركت عررن طر ررك قيررك عررره المؤسسرركت المكليررع‬
‫الكبرى بشراء ي يي الشرككت المحليع بإحاى اليمالت ا انبيرع‪ ،‬ركفك إليهرك كلفرع عا رع‬
‫الا ن‪ ،‬بيا عصمهك بميال عصم نكسم رم اال فكق عليه‪ ،‬ا ن ثرم حي رل عرره الرا يي إلرى‬
‫ألاقاق كليع قكبلع للرااال في ا سياق اليكلميع ‪.‬‬
‫ا ساي قيمع عره الا يي بكلكك ل إلى الاهع الاائنع االبنت المحلي ثالر‪ ،‬افري اليقرت‬
‫نفسه رم إعكية عيكلع سااي لت الا يي‪ ،‬اعكية ك كريي لفرررة ألطريل‪ ،‬ري رنح فرررة سرمكو‬
‫رنكسررم رري ظررراف المررا نين‪ ،‬كمررك شررررط لرنفيررر لررت اليمليرركت قيررك الرراائن االبنررت ألا‬
‫المؤسسع المكليعر ب مكي ا اقاق المكليع الري رم إبااقعك في كل عمليع ‪.‬‬
‫ثالثا ‪ :‬أساليب التوريق ‪:‬‬
‫رم الريق ك بأحا ا سكليم الثالثع ا يع ‪:‬‬
‫‪ - 1‬استبدال الدين ‪:‬‬
‫إي حذيرررك عمليرررع الريق رررك رررن عرررالل عررررا ا سرررليا سرررمح بكسررررباال الحذررريق‬
‫اااللرزا رركت ا بررليع بررأعرى اا رراة ‪ ،‬غيررر ألنرره ذر رري الحصرريل علررى يافذررع اميرري‬
‫ا طراف ذات الصلع بكلذرص على إ ككنيع حي له كليك و ألا ازئيك و – إلى اققع كليع‪.‬‬
‫‪ – 2‬التنازل ‪:‬‬
‫ا ؤياه الرنك ل عرن ا بريل لصركلح الراائنين ألا المذرهرين ‪ ،‬ا شريي اسررخاا عررا‬
‫ا سليا في يق ك الر م النكشئع عن بيي بيض ا بيل ألا إ اكقعك ‪ ،‬ففي عذرا ا اركق‬
‫االبيي رم االسرمراق في يفي ا قسكط إلى الممريل ا برلي الرر ذري برااقه إ رك برحي لهرك‬
‫إلى شرر الر م الما نع ألا سا اعك همن سلسرلع رن الحرياالت رفرك عليهرك عنرا الريكقرا‬
‫على الريق ك ابكلمذكبل ذي بكسررياي المبلغ ن المؤار ن ‪.‬‬
‫‪ - 3‬المشاركة الجزئية ‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫ر ررمن عرررا ا سررليا بيرري الررر م الما نررع ررن قبررل الرراائن ا بررلي إلررى صرررف‬
‫رخصص بشراء الر م ا مي لهك ‪ ،‬اال رحمل بكئي الرا ن بيراعك أل سرئيليع فيمرك لري عارز‬
‫المررا ن عررن الرسررا ا ‪ ،‬لرررلت اررم علررى شرررر الررا ن الرأكررا ررن ألعليررع المررا ن ااااق رره‬
‫االئرمكنيع ا الحظ ألي عنركك طرقرك عا راة لحمك رع عررا المشررر رررااو برين حصريله علرى‬
‫همكنع عذكق ع احذيق إياقة الا ن كيبي عليهك ا‪1‬ر ‪.‬‬
‫رابعا ‪ :‬أطراف عملية التوريق ‪:‬‬
‫بنكء على ك سبك مكن بيكي ا طراف المينيع في عمليع الريق ك كمك لي‪:‬‬
‫‪ - 1‬مصدر الصك االستثماري (منشأ األصل)‪:‬‬
‫اعرري ررن سرررخا حصرريلع االكرررركا ‪ ،‬ا صرراق الصررت قررا كرريي شررركع ألا فررريا ألا‬
‫حكي ع ألا ؤسسع كليع‪ ،‬اقا نيا عن المصاق في نظريم عمليرع ا برااق ؤسسرع كليرع‬
‫ذات غرص عكا ‪ SPV‬ذكبل ألار ألا عميلع حايعك نشرة ا بااق‪.‬‬
‫‪ - 2‬وكيل اإلصدار‪:‬‬
‫اعي ؤسسع كليع اسيطع ذات غرص عكا ‪ SPV‬ريلى عمليع ا بااق‪ ،‬ا ذري‬
‫بك خرركذ اميرري إاررراءات الريق ررك نيكبررع عررن المصرراق ذكبررل ألاررر ألا عميلررع حررايعك نشرررة‬
‫ا بااق‪ ،‬ا كيي اليالقع بين المصاق ااكيل ا بااق على ألسكس عذا اليككلع بأار ‪.‬‬
‫‪ - 3‬المشتري (المستثمر أو المستثمرون) ‪:‬‬
‫ا قا كريي بنكرك ألا ؤسسرع كليرع حليرع ألا عكلميرع كبررى ذات رالءة كليرع عكليرع‪،‬‬
‫حي إي ثل عره المؤسسكت قا رمري بمياالت سرييلع ر فيرع غيرر سررصلع‪ ،‬مرك شرايهك‬
‫على الاعيل في عمليكت يق رك بهراف اسررصالل عرره السرييلع الفكئ رع فري عمليركت حذرك‬
‫عيائا ر فيع نسبيك ‪.‬‬
‫‪ - 4‬أمين االستثمار ‪:‬‬
‫عي المؤسسع المكليع اليسيطع الري ريلى حمك ع صكلح حملرع الصركيك اا شرراف‬
‫على ا ر ا بااق‪ ،‬ا حررفظ بكليثركئك اال رمكنكت‪ ،‬اذلرت علرى ألسركس عذرا اليككلرع برأار‬
‫حايه نشرة ا بااق‪.‬‬
‫‪ - 5‬وكاالت التصنيف العالمية ‪:‬‬
‫ذي عره اليككالت برااق ألسكسري فري صرنيد ا برااقات المكليرع الرري طررو فري‬
‫ألسياق قألس المكل‪ ،‬ا حا ا السير اليكيل لألاقاق المكليع المصراقة‪ ،‬األعرم عرره اليكركالت‪:‬‬
‫‪ ،Poor & Standard , Moody's , Fitch‬كمررك ياررا فرري اليقررت الحرركلي اكرركالت‬
‫صررنيد إسررال يع ذررا إلررى اكنررم ذلررت عا ررع صررنيد الارريية الشرررعيع‪ ،‬ثررل‪ :‬اليككلررع‬
‫ا سال يع الااليرع للرصرنيد ‪ IIRA‬ا ذرعرك البحرر ن‪ ،‬اكررلت اليككلرع المكليز رع للرصرنيد‬
‫‪ RAM‬ا‪2‬ر ‪.‬‬
‫خامسا ‪ :‬غايات التوريق ‪:‬‬
‫ليل السبم الرئيسي الر افي المؤسسكت المكليع لاللراركء ليمليركت الريق رك رمثرل‬
‫في الرحرق رن قيريي الميزانيرع اليمي يرع حير ذ ري الذياعرا المحكسربيع االمكليرع راعركة‬
‫باأل كفك ع قألس المكل ‪ ،‬ا ابير خصصكت لمذكبلع الا يي المشكيك فيهرك ‪ ،‬اعري رك يرقرل‬
‫ا‪1‬ر الريق ك سييا عبا الخكلك ‪ 8‬ا يق ك الا يي ي حسين فرحي عثمكي ‪4‬‬
‫ا‪2‬ر الريق ك المصرفي للا يي الممكقسع اا طكق الذكنيني حسين فرحي عثمكي ‪. 20‬‬
‫‪5‬‬
‫ألنشطع الرمي ل بشكل عك ‪ ،‬ا بطر بكل رراقة رن ياقة قألس المركل ‪ ،‬ا ذلرل بكلربييرع رن‬
‫قبحيع البنت ‪.‬‬
‫االريق ك في عرره الحكلرع يرا برا ال نكسربك حير سرمح برراا ر ارزء رن ا بريل‬
‫السكئلع النكامع عن يق رك ألبريله غيرر السركئلع ال رك نع لا ينره لراى الصيرر ياي ألي حررم‬
‫ذلت كية في الازء المخصص للمخكطر في يزانيع البنت ‪ ،‬أل ياي الحكاع لمخصصكت‬
‫نكظرة في الميزانيع اليمي يع ‪.‬‬
‫يره ‪ ،‬ثمرع اميعرع رن الرااافي اا عرااف ليمليركت‬
‫إلى اكنم عررا ‪ ،‬ألا بركلريا‬
‫الريق ك في ذا رهك ك لي ‪:‬‬
‫‪1‬ر قفري كفركءة الرااقة المكليرع اا نركايرع ا يرال ياقانهرك ‪ ،‬عرن طر رك حي رل ا بريل‬
‫غير السكئلع إلى ألبيل سركئلع عركية يظيفهرك ررة ألعررى ‪ .‬مرك سركعا علرى يسريي‬
‫حام ا عمكل للمنشآت بااي الحكاع إلى كية حذيق الملكيع ‪.‬‬
‫‪2‬ر سهيل افك الرمي ل ليمليكت االئرمركي ب رمكي الرعريي اليذكق رع ‪ ،‬ابشرراط األسريكق‬
‫ألف ل افررات سااي ألطيل ‪.‬‬
‫‪3‬ر ذليررل خرركطر االئرمرركي لألبرريل ‪ ،‬ررن عررالل ي رري المخرركطر المكليررع علررى قكعرراة‬
‫عر ع ن الذطكعكت المخرلفع ‪.‬‬
‫‪4‬ر انحسرركق احرمرركالت يرررص المسرررثمر ن لألعطرركق المكليررع ‪ ،‬اإنيرركق سرريق الررا يي‬
‫الراكاة ‪.‬‬
‫‪5‬ر خفيد اطأة الما ينيع ‪ ،‬مك سكعا في حذيك ياالت ألعلى لكفك ع قألس المكل ‪.‬‬
‫‪6‬ر نشيو السيق ا اليع في بيض الذطكعكت االقرصكي ع ثل اليذكقات االسيكقات ‪.‬‬
‫‪7‬ر نشيو سيق المكل ن عالل يبئع صكيق مي ل اا اة ‪ ،‬ا ني ي الميراص فيهرك رن‬
‫نراكت كليع ‪ ،‬ا نشيو سيق ااال السناات ‪.‬‬
‫‪8‬ر الريق ك ألياة سكعا على الشفكفيع ‪ ،‬ا حسين بنيع الميلي كت فري السريق؛ نره رطلرم‬
‫اليا ا ن ا اراءات ‪ ،‬ايعيل اليا ا ن المؤسسكت في عمليع ا قراص ‪ ،‬مك يفر‬
‫المز ا ن الميلي كت في السيق‪.‬‬
‫‪9‬ر يفير اليمرالت ا انبيرع فري حكلرع الريق رك عبرر الحرااي ‪ ،‬فيمرك لري أل كرن الريك رل ري‬
‫إحرراى المؤسسرركت المهرمررع برحرري الت اليررك لين فرري الخرركق ‪ ،‬ألا بطكقرركت االئرمرركي‬
‫اغيرعك الفيائا ‪.‬‬
‫سادسا ‪ :‬أطراف عملية الصكوك ‪:‬‬
‫صاق الصكيك ‪ ،‬قا كيي شركع‪ ،‬ألا فرياو‪ ،‬ألا حكي ع‪ ،‬ألا ؤسسع كليرع‪ ،‬اقرا نريا‬
‫‪‬‬
‫عن صاق الصكيك ؤسسع اسيطع ذكبل ألار ‪.‬‬
‫‪ ‬حملع الصكيك‪ ،‬اعم ن حي اي اثكئك الصكيك بأنياعهك المخرلفع‪.‬‬
‫ررا ر الصرركيك‪ ،‬اعرري ؤسسررع اسرريطع نرريا عررن حملررع الصرركيك ‪ ،‬ررا ر ألا اكيررل‬
‫‪‬‬
‫االسرثمكق‪ ،‬اعي ن ذي بإياقة ألعمكل االسرثمكق بصفره اكيل االسرثمكق‪.‬‬
‫‪ ‬اككلع صنيد ائرمكني ‪ ،‬لرصنيد الصكيك‬
‫سابعا‪ :‬خصائص الصكوك ‪:‬‬
‫‪ ‬صاق بيحاات رسكا ع الذيمع‪.‬‬
‫‪ ‬مثل حصع شكئيع في لكيع ألعيكي ألا نكفي ألا عا كت‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ ‬مثل حذيق لكيع اال مثل ي نك على صاقعك لحك لي الصكيك‪.‬‬
‫‪ ‬شررك حملع الصكيك في ا قبكو بنسم رفك عليهك‪ ،‬ا رحمليي الخسكئر كل بذاق ك‬
‫ملت ن حصص‪.‬‬
‫‪ ‬قكبلع للرااال بيا انرهكء فررة االكرركا اباء النشكط‪.‬‬
‫‪ ‬نظم شراط الريكقا نشرة إبااق‪.‬‬
‫‪ ‬ااالهك خ ي لشراط ااال ك مثله‬
‫‪ ‬ألنيا الصكيك ا الذكبلع للرصكيتر ا طبيذك هك‬
‫‪ ‬برركيك لكيررع ا عيرركي‪ ،‬اعرري اثرركئك رسرركا ع الذيمررع خرريل حك لهررك الحررك فرري لكيررع‬
‫ألعيكي يايية‪ ،‬ألا يبيفع في الر ع‪.‬‬
‫‪ ‬برركيك لكيررع المنرركفي‪ ،‬اعرري اثرركئك رسرركا ع الذيمررع خرريل حك لهررك الحررك فرري لكيررع‬
‫نكفي ياييات ألا نكفي ألعيكي يبيفع في الر ع‪ ،‬ابييهك عن طر ك أايرعك‪.‬‬
‫‪ ‬بكيك لكيع الخرا كت‪ ،‬اعري اثركئك رسركا ع الذيمرع خريل حك لهرك الحرك فري لكيرع‬
‫عا كت ذا هك طرف يين‪ ،‬ألا طرف يبيف في الر ع‪.‬‬
‫‪ ‬األنيا ألعرى ن الصكيك ثرل بركيك السرلم ا االسرصرنك االمرابحرع االمشركقكع‬
‫االم كقبع االيككلع في االسرثمكق ‪.‬‬
‫ثامنا ‪ :‬صفة مصدر الصك وحامله ‪:‬‬
‫صرررراق الصررررت قررررا كرررريي كلررررت اليررررين الميارررريية‪ ،‬ألا المررررؤارة‪ ،‬ألا الميعرررريي‬
‫بكسرئاكقعك‪ ،‬ألا الميبيفع في الر ع‪.‬‬
‫اقا صاق الصكيك بصرص ذا م عا ع رن طررف يرين ألا يبريف فري الر رع‪،‬‬
‫اقا صاق الصكيك لرحصريل قألس ركل السرلم‪ ،‬ألا لرصرنيي سرليع‪ ،‬ألا لرمي رل شرراء سرليع‬
‫المرابحرررع‪ ،‬ألا إنشررركء شررررا ألا طررري ره‪ ،‬ألا مي رررل نشررركط علرررى ألسررركس المشررركقكع‪ ،‬ألا‬
‫الشررركع‪ ،‬ألا الم رركقبع‪ ،‬ألا علررى ألسرركس اليككلررع بكالسرررثمكق‪ ،‬ألا المزاقعررع‪ ،‬ألا المصكقسررع‬
‫انحيعك ‪.‬‬
‫األ رررك حك رررل الصررركيك فهررري الرررر رملرررت ا عيررركي‪ ،‬ألا المنررركفي‪ ،‬ألا نررركفي ا عيررركي‬
‫الميبرريفع فرري الر ررع‪ ،‬ألا الخررا كت‪ ،‬ألا سررليع السررلم‪ ،‬ألا المصررني ‪ ،‬ألا سررليع المرابحررع‪ ،‬ألا‬
‫المشرا ذا ه ‪ ،‬ألا حصع ن المحصيل في بكيك المزاقعرع ‪ ،‬ألا حصرع رن الثمررة فري‬
‫بكيك المسكقكة ‪ ،‬ألا حصع في ا قص في بكيك المصكقسع‪.‬‬
‫تاسعا ‪ :‬غايات التصكيك ‪:‬‬
‫غك كت األعرااف الرصركيت لرذري املرع ري غك ركت الريق رك المصررفي إال ألي عنركك‬
‫قرراقا ررن االعرررالف رارري إلررى االعرررالف فرري عصرركئص الصرركيك السرركبك ذكرعررك ‪ ،‬فررإي‬
‫عمليكت صكيت ا بيل المخرلفع الرري رمرري بهرك المؤسسركت المكليرع ا سرال يع مثرل ألحرا‬
‫ا ياات المكليررع المهمررع قصرريرة ا اررل االررري مكررن االسرررفكية نهررك علررى سررريى إياقة‬
‫المطليبركت االميارييات بصريقة ثلرى‪ ،‬ا مكرن ألي يطري عمليرع الرصركيت للمؤسسركت‬
‫المكليع ا سال يع ااحاة ألا ألكثر ن المنكفي الركليع ‪:‬‬
‫كية السييلع ؛ حي إي ياييا غير قكبل نسبيك للرسرييل رحريل بسررعع إلرى سرييلع‬
‫‪1‬ر‬
‫ككلميايي الر ملكه ؤار في عذا ا اكقة ألا عذا ا اكقة المنرهيع بكلرمليرت إذ ررم‬
‫حي له إلى نذا افيه المسرثمراي في الصكيك ‪.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪2‬ر ني ي صركيق الرمي رل ا يسريي قكعراة المسررثمر ن ا اميري قماس ا ريال الال رع‬
‫لرمي رل الريسري فرري النشركط االحصريل علررى ألبريل اا راة يمررل علرى المياء رع بررين‬
‫آاكل ا بيل اااللرزا كت للحا ن المخكطر ‪.‬‬
‫‪3‬ر خفيض رطلبكت قألس المكل ‪ ،‬فإي عمليع الرصكيت مكن ألي سرمح لمؤسسرع المكليرع‬
‫ا سال يع اسربيكي ياييات الصكيك ا‪1‬ر ‪.‬‬
‫‪4‬ر الريز رز االئرمركني فري الرصركيت اعري ر يررم يكقرا حير حررفظ المؤسسرع المكليررع‬
‫ا سررال يع ألا رحمررل اررزءا ررن الريرررص لمخرركطر الرصرركيت ‪ ،‬ابكلررركلي رريفر يقاررع‬
‫يينع ن الحمك ع ا هركفيع لألطرراف ا عررى ‪ .‬ا ارم إعطركء عنك رع عكبرع للرأكرا‬
‫ن ألي أل يز ز ائرمكني كيي رفذرك ري ألحكرك الشرر يع ا سرال يع ا بكيئهرك ا ظهرر‬
‫ررن عررره الررااافي فيائررا عا رراة يرريي لاميرري ا طررراف المشرركقكع فرري عمليررع الريق ررك‬
‫الرذليا ألا الرصكيت المشرا نيازعك فيمك لي‪:‬‬
‫‪ -1‬الفوائد بالنسبة للمصدر(منشأ األصل) ‪:‬‬
‫ر ررح مررك سرربك ألي المصرراق‪ ،‬الررر كرريي عرركية شررركع ألا ؤسسررع‪ ،‬سرررطيي عررن‬
‫طر ك يق ك ألا صكيت بيض ألبيلهك الماقة للراعل ألي حصرل علرى اليا را رن المنركفي‬
‫االفيائا ألعمهك ك لي‪:‬‬
‫ررريفير ألياة مي ليرررع اعررركق الميزانيرررعر ذات كلفرررع نخف رررع بكلمذكقنرررع ررري ألياات‬
‫ألسياق قألس المكل ا عررى‪ ،‬عكبرع فري حركل الحصريل علرى صرنيد ائرمركني ر فري رن‬
‫اككالت الرصنيد اليكلميع ‪.‬‬
‫يربر ألياة نكسبع ياقة ا حييا المخكطر‪.‬‬
‫إ ككنيع حي ل ذ م البيي الما نع للبنيك االمؤسسكت المكليع ا سرال يع إلرى سرييلع‬
‫ افك ال يابو الشرعيع كمك سيأ ي ‪ -‬مك سكعا على حسين سالهك االئرمكني فري السريق‬‫المصرفي‪ ،‬ا كية فرا الحصيل على مي ل اا ا‪.‬‬
‫‪ -2‬الفوائد بالنسبة للمشتري (المستثمر أو المستثمرون) ‪:‬‬
‫أل ك بكلنسبع للمشرر الر رمثل في‪ :‬البنرت ألا المؤسسرع المكليرع المحليرع ألا اليكلميرع‬
‫الري ذي بشرراء ا بريل المراقة للراعل رن المكلرت ا برلي لهرك‪ ،‬فرإي عمليرع الريق رك ألا‬
‫الرصكيت حذك له المزا ك االفيائا الركليع ‪:‬‬
‫اسرصالل السييلع الفكئ ع المريافرة لاى عره البنيك االمؤسسكت المكليع عرن طر رك‬
‫شراء ألبريل راقة للراعل‪ ،‬حذرك عريا ي قبحيرع عكليرع فريق يرال اليكئرا علرى الفررا‬
‫البا لع المركحع في ألسياق قألس المكل ا‪2‬ر ‪.‬‬
‫عاشرا ‪ :‬الفروق بين التوريق والتصكيك وشروط التطبيق ‪:‬‬
‫ظهر ألعم الفراقكت بيت الريق ك االرصكيت ن عاة ايانم ‪:‬‬
‫ألر الصكيك ذي على ياييات قكئمع حذيذع اااقيك ا كلت الصت ملت نسبع شركئيع فري‬
‫ا عيكي المسرثمرة ‪ ،‬بينمك الريق ك ذي في اليكية على الذراص االر م الما نع ‪.‬‬
‫ا‪1‬ر سيية شرا رطلبكت كفك ع لررألس المركل لرصركيت الصركيك ااالسررثمكقات اليذكق رع الرخ‬
‫الخا كت المكليع‪ ،‬األسكليم الريق ك االسرثمكق ي سييا عبا الخكلك ‪.34‬‬
‫ا‪2‬ر سيية شرا رطلبكت كفك ع قألس المكل لرصكيت الصكيك ااالسرثمكقات اليذكق ع الصكيق عن‬
‫الخ الخا كت المكليرع ا سرال يع ‪ ، 10‬ا ييركق الصركيك الصركيق عرن المالرخ الشررعي لهيئرع‬
‫المحكسبع االمراايع للمؤسسكت المكليرع ا سرال يع – البحرر ن‪ ، -‬ا ييركق الصركيك الصركيق عرن‬
‫الهيئع الشرعيع لسيق يبي المكلي –يبي‪ .-‬اقسك يل للريق ك األسياق الرمي ل ‪.42‬‬
‫‪8‬‬
‫ار حل الريق ك رسي لاميي ألنيا السلي االمنكفي االخا كت الاكئز ملكهك ‪ ،‬اكرا ي ريي‬
‫المرابحع ااالسرصنك ‪ ،‬ي الحظع ال يابو الشرعيع المريلذع بهره الا يي ‪.‬‬
‫ر نذل الهيكلع كل حذيق لكيع المياييات ن المنش عبر المصاق إلى المسرثمر ن ‪.‬‬
‫احسم النظرك الذركنيني الميمريل بره‪ ،‬فرإي حذريق الملكيرع عرره اعنركك ألقبيرع شرراط‬
‫ألسكسيع لكي رم اعربكق بفذع ك بييك حذيذيك ؤي إلى نذل الملكيع النفييع ‪:‬‬
‫ام ألي كيي النذل بشكل ال مكن ألي يربره حكمع ألا عيئع ألعرى على ألنه‬
‫أل‪-‬‬
‫قرص رميي ألا ألي سرربياه فري إارراءات إفرالس ألا إعسركق شرمل نشر‬
‫المياييات‪ ،‬على سربيل المثركل نريارع نذرل احريركلي عنرا يقري إفرالس ألا سرااي‬
‫يفيع ألف رليع ا ارم ألي ال رؤثر إفرالس ألا إعسركق المنشر علرى الميارييات‬
‫الري م نذلهك إلى الكيكي المصاق ‪ .‬اعرا يني بااقه ألي المصاق سيف كريي‬
‫قكيقا على نفير الرحصيل االحذيق ا عررى ذكبرل صركيق الراعل– الراافي‪-‬‬
‫ياي أل ييقكت نك اع عن إفالس ألا إعسكق المنش‬
‫ ام ألي كيي عمليع النذل قكبلع لإل مك بشكل كك ل بنكء على اعريركق المصراق‬‫‪.‬‬
‫ام ألي رم البيي بشكل كك ل اعكل ن اميي الرعينكت السكبذع ا‪1‬ر ‪.‬‬
‫ي‪-‬‬
‫حادي عشر‪ :‬البديل اإلسالمي لتوريق الديون ‪:‬‬
‫لحرررين حسرررم سرررألع يق رررك الرررا يي كيسررريلع رررن اسررركئل إبرررالو الهيككرررل المكليرررع‬
‫للشرككت ‪ ،‬كيي أل ك نك السبيل الركلي ‪:‬‬
‫كية قألس المكل بإبااق ألسهم عكي ع اا اة ب يابو شرعيع نهك انم الصربن الرر‬
‫‪‬‬
‫ذي على المسكعمين الذاا ى ن الااي ‪ ،‬اعنا المحكسبين اقاكل ا عمركل سربالو شررى‬
‫لرلت ‪ ،‬ا يربر عره اليمليع سرذلع برا هك اعى اكئزة شرعك ‪.‬‬
‫‪ ‬اسرررخاا حصرريلع البيرري فرري سررااي الررا يي االذررراص ا ررك فرري حكمهررك ‪ ،‬اعررره اليمليررع‬
‫اكئزة شرعك و بشرط ألي كيي سرذلع عن ا الى ‪.‬‬
‫فذررا اقي ألي قا رالو قرركل للنبرري ‪ : ‬عنررا امرري – مررر قي ء –األق ررا انب رك و– مررر‬
‫اا ررا– اال يطنرري ألحررا ررن غيررر رركية ‪ ،‬فذرركل النبرري ‪ : ‬برري الامرري بكلرراقاعم ااشرررر‬
‫بكلاقاعم انيبك و كمك اقي ألي بالالو ‪ ‬أل ى برمر انيم إلرى قسريل هللا ‪ ،‬فسرأله ‪ :‬رن أل رن‬
‫؟ ‪ ،‬فذكل بالل‪ :‬اسربالت مرنك بهررا ‪ ،‬فذركل قسريل هللا ‪ : ‬عررا قبرك ‪ ،‬فبري الرمرر ااشررر‬
‫ايبك و ‪.‬‬
‫فيمكن ألي برك بركيك الرا يي بسرلي عينيرع براال رن بييهرك بكلرا يي – كمرك سريأ ي‪-‬‬
‫فيمكن للبنت ا سال ي ألي شرر أللد سيكقة بثمن يال‪ ،‬ثم بييهرك لليمرالء برثمن ؤارل‪،‬‬
‫اال حر بيا ذلت ألي يما البنت إلى يق ك لت الا يي علرى عمالئره‪ ،‬االشرراء بصركيكهك‬
‫كميع ألعرى ن السيكقات الحكهرة ن المصني‪ ،‬ثم بييهرك برثمن ؤارل‪ ،‬ثرم ريقق ثمنهرك‪،‬‬
‫ا شرر بهك سليك حكهرة ألعرى غيرعك ‪ ..‬اعكرا‪.‬‬
‫بإبررااق برركيك بذيم رـع ذ ررم المرابحرركت اطرحهررك لالكرررركا اعرري المسررمى ذ ررم‬
‫البيرري المؤالررع ‪ ،‬الكررن ال ارري ررااال عررره الصرركيك فرري السرريق الثكني ررع؛ نهررك برررلت‬
‫ا ‪1‬ر‬
‫سيية شرا رطلبكت كفك ع قألس المكل لرصكيت الصكيك ااالسرثمكقات اليذكق ع الصكيق عن‬
‫الخ الخا كت المكليع ا سال يع ‪.16‬‬
‫‪9‬‬
‫اعل في بيي الا ن بكلنذا لصيرر رن عري عليره‪ ،‬بذيمرع ألقرل رن قيمرره االسرميع‪ ،‬ابكلرركلي فمرن‬
‫شرر الصكيك افي نذاا ألا ألقل ا أعر نذاا ألكبر‪ ،‬اعرا عي الربك ا‪1‬ر ‪.‬‬
‫ثاني عشر‪ :‬حكم التوريق والتصكيك وتطبيقاتهما ‪:‬‬
‫الريق ك كمك عليه اليمل في البنيك االشرككت الرذليا ع ال عرالف فري حر رره برل ال‬
‫حرمررل الخررالف ‪ ،‬افرري ذلررت ارركء قررراق امرري الفذرره ا سررال ي الرراالي فرري ياق رره الحكي ررع‬
‫عشرة‪ ،‬قراق ققم ‪101‬ا‪11/4‬ر انصه ‪ :‬ال اي بيي الا ن المؤارل رن غيرر المرا ن بنذرا‬
‫يال ن انسه ألا ن غير انسه‪ ،‬ف كئه إلى الربك‪ ،‬كمرك ال اري بييره بنذرا ؤارل رن‬
‫انسه ألا غير انسه؛ نه ن بيي الككل بكلككل المنهي عنه شرعكو‪ ،‬اال فرق فري ذلرت برين‬
‫كيي الا ن نكشئك و عن قرص ألا بيي آال ‪.‬‬
‫االنظر الفذهي ذر ي الرفر ك بين نيعين ن الما ينيع ‪ :‬ا ينيع النذيي‪ ،‬ا ا ينيرع‬
‫السلي اعراص الراكقةر كمك ذكره الشيخ نز ه حمكي ‪ .‬ابيكي ذلت فيمك لي ‪:‬‬
‫أ – توريق الدين النقدي‪:‬‬
‫‪ ‬إذا ككي الا ن الثكبت في الر ع المؤال السااي نذييوا‪ ،‬فذا ا فذت كلمع الفذهركء علرى عرا‬
‫ايا يق ذره‪ ،‬اا رنرك ااالره فري سريق ثكني رع‪ ،‬سرياء بيري بنذرا يارل رن انسره –‬
‫حي إنه كيي ن قبيل حسم الكمبيكالت‪ ،‬ا نطي على قبرك الف رل االنسركء بك فركق‬
‫الفذهكء ‪ -‬ألا بيي بنذا يال ن غير انسه‪ ،‬الشرمكله على قبك النسكء ‪ ،‬اذلت لسرر كي‬
‫عك‪ .‬اال فررق فري ذلرت الحكرم برين رك إذا كركي سربم ااريا‬
‫ألحكك الصرف عليه شر و‬
‫هك ألا بييوك ألا إاكقة ألا غير ذلت ‪.‬‬
‫الا ن النذا في الر ع قر و‬
‫‪ ‬ابنك وء على ذلت فال اي يق ك ي ن المرابحع االمصرفيعر المؤال‪ ،‬ا اااله ن قبرل‬
‫المصكقف ا سال يع ‪ ،‬ألا ا فراي فري سريق ثكني رع ألا عرن طر رك البيري المبكشرر بنذرا‬
‫يال ألقل نه‪ ،‬كمك ارر فري عمليركت يق رك الرا يي المخرلفرع ا رااالهك فري سريق‬
‫ا اقاق المكليع‪ ،‬حي إي ذلت ن الربك بك فكق ألعل اليلم ‪.‬‬
‫ب ‪ -‬توريق الدين السلعي‪:‬‬
‫إذا ككي الا ن الثكبت في الر ع – المؤارل اليفركء – سرليياك‪ ،‬برأي كركي بييورك يبريفوك‬
‫فرري الر ررع‪ ،‬ن ررب و‬
‫طك بميابررفكت حرراية‪ ،‬طبذوررك لمذررك يخ يقيذررع يرافررع‪ ،‬سررياء ألكرركي ررن‬
‫المنراررركت الزقاعيرررع كررركلحبيا ألا الحييانيرررع كك لبررركي ا شررررذك هك ألا الصرررنكعيع ككلحا رررا‬
‫اا سمنت االسيكقات االطكئرات ألا ن نراكت المياي الخك ككلبررال االصك الطبييري ألا‬
‫نصد المصنيع ككلنفو اغيرعك ‪ ...‬فإنه مكن خر ج ايا يق ذه على قيل ا رك ألحمرا‬
‫الررر قاحرره ابررن يميررع اابررن الذرريم – اعرري اارره عنررا الشرركفييع أل و ررك – بارريا بيرري الررا ن‬
‫المؤال ن غير الما ن بثمن يال إذا عال ن الربك ‪ ،‬اكرا على ررعم المكلكيرع الذركئلين‬
‫بارريا بييرره إذا لررم كررن طيك و ررك‪ ،‬اسررلم ررن الصرررق االربررك ابيررض المحظرريقات اليكقهررع‬
‫ا عرى الري ذكراعك‪ ،‬ي راعكة ك لز راعك هك ن الذييي االشرائو الشرعيع ‪.‬‬
‫صررك‬
‫أل ررك عررن حكررم بيرري برركيك الم رركقبع لرراى البنرريك ا سررال يع‪ ،‬الررري مثررل حص و‬
‫شكئيعو في اعكء الم كقبع‪ ،‬فيفرق في شأنهك بين ثالث حكالت ‪:‬‬
‫عك‬
‫الحكلع ا الى‪ :‬ألي كيي ياييات اعكء الم كقبع سليوك عينيع‪ .‬فهره ال حرر شرر و‬
‫في بيي بكيكهك بنذيي يالع ألقل ن قيمرهرك السريقيع ألا ألكثرر ألا سركا ع‪ ،‬اال حرر أل و رك‬
‫في شراء المسكعم االاا ار حصع المسركعم االخركق ر‪ ،‬ي ذلرت كلره رن قبيرل بيري ا عيركي‬
‫برركلنذيي الميالررع‪ ،‬اال نطرري علررى بررر ح الربررك ألا شرربهره‪ ،‬اعرري عرركل أل و ررك ررن الصرررق‬
‫عك‪ ،‬اا بل فيه الحل االمشراعيع‪.‬‬
‫المحظيق شر و‬
‫ا ‪1‬ر‬
‫البا ل ا سال ي للريق ك ‪ ،‬ذكل للاكريق عبا الحميا الصزالي االاكريق عبا الحليم عمر ‪.‬‬
‫‪10‬‬
‫الحكلررع الثكنيررع‪ :‬ألي كرريي ياررييات اعرركء الم ركقبع ي رريي رابحرركت ؤالررع فذررو‪.‬‬
‫فهره الا يي ال حل يق ذهك‪ ،‬اال اري بيري بركيكهك بنذريي يالرع ألقرل رن ذرااق الرا يي‬
‫المؤعرة‪ ،‬كمك ألنه ال اي شرراء سركعم ااا رار حصرع سركعم اعركق ر بنذريي نركازة ألقرل‬
‫ن المذااق المؤال الر مثله‪ ،‬الشرمكل ذلت على الربك بك فكق ‪.‬‬
‫الحكلع الثكلثع‪ :‬ألي كيي ياييات اعكء الم كقبع علي و‬
‫طرك رن سرلي عينيرع اانحيعرك‬
‫ن المنكفير اي يي رابحكت‪ .‬افي عره الحكلع فرق بين بيق ين ‪:‬‬
‫ا الى‪ :‬ألي كيي قيمع ا عيكي اانحيعك ن المنكفير ألكثر ن ذااق الرا ن المياريي‬
‫في اليعكء‪ ،‬اعناعك سر على عره الصيقة حكم الحكلع ا الى‪ ،‬اعي الحل االايا ‪.‬‬
‫الثكنيررع‪ :‬ألي كرريي قيمررع ا عيرركي االمنرركفي ألقررل ررن ذررااق ي ررن المرابحررع‪ ،‬اعنرراعك‬
‫سر على عره الصيقة حكم الحكلرع الثكنيرع‪ ،‬اعري الحر رع االحظرر ‪ .‬اقرا اركء أكيرا ذلرت‬
‫في قراق الخ امي الفذره ا سرال ي باراة حريل سرناات المذكقهرع اسرناات االسررثمكق‬
‫اقا اشررط لذبيل بكيك الم كقبع عنكبر ثكلثهك ‪:‬‬
‫‪ ‬ألي كرريي برركيك المذكقهررع قكبلررع للرررااال بيررا انرهرركء الفررررة المحرراية لالكرررركا‪،‬‬
‫بكعربكق ذلت أذانوك فيره رن الم ركقا عنرا نشريء السـرـناات ‪ ،‬ري راعركة ال ريابو‬
‫الركليع ‪:‬‬
‫إذا ككي كل الذراص المرامي بيا االكرركا اقبل المبكشرة فري اليمرل بكلمركل‬
‫ألر‬
‫ك زال نذييوا‪ ،‬فإي ااال بكيك المذكقهع يربر بكيلع نذا بنذا‪ ،‬ا طبرك عليره‬
‫ألحكك الصرف ‪.‬‬
‫ار إذا ألبرربح رركل الذررراص ي ينوررك‪ ،‬فرطبررك علررى ررااال برركيك المذكقهررع ألحكررك‬
‫ااال الريك ل بكلا يي‪.‬‬
‫ر إذا بررركق ررركل الذرررراص يارررييات خرلطرررع رررن النذررريي االرررا يي اا عيررركي‬
‫االمنرركفي‪ ،‬فإنرره ارري ررااال برركيك المذكقهررع افذوررك للسررير المرراهررى عليرره‪،‬‬
‫على ألي كيي الصكلم في عره الحكلع ألعيكنوك ا نكفي ‪ .‬أل ك إذا كركي الصكلرم نذرييا ألا‬
‫ي ينك فرراعى في الرااال ا حكك الشرعيع ا‪1‬ر في ألحكك بيي النذيي االا يي ‪.‬‬
‫غيرررر ألي عرررا اررريا يق رررك الما ينيرررع النذا رررع بكعربررركقه لينورررك رررن حسرررم ا اقاق‬
‫الراكق ع ال ينري إغرالق بركا المشرراعيع بكلكليرع أل رك فكررة يق رك الرا ن النذرا ‪ ،‬اذلرت‬
‫ننررك لرري طيقنررك فهرري الريق ررك الرذليررا السرركئا‪ ،‬ااهررينك بيررض الذيرريي الشرررعيع علررى‬
‫عك للريق ك‪.‬‬
‫مكقسك ه كننك الخرا بصيقة ذبيلع شر و‬
‫ابيكي ذلت ‪ :‬ألننرك لري برككنك الرا ن النذرا المؤارل علرى ألسركس قصرر بكيلرره علرى‬
‫عررراص الرارركقة األ السررلي اليينيررعر الحكهرررة‪ ،‬بررأي ايررل ثمنوررك لهررك‪ ،‬لكرركي ذلررت ار و‬
‫ركئزا‬
‫ا‪2‬ر‬
‫عك‪.‬‬
‫شر و‬
‫ا‪1‬ر الذررراق ققررم ا‪5‬ر ي ‪ 88 / 08 / 4‬االررااقة الرابيررع للمامرري المنيذرراة بارراة ررك بررين ‪ 11 -6‬فبرا ررر‬
‫‪ 1988‬ر‪ .‬اانظر ‪ :‬بح بيي الا ن ألحكك ه ا طبيذك ه الميكبرة للاكريق نز ه كمكل حمكي ‪ 18‬ا ك‬
‫بيرراعك الررع امرري الفذرره ا سررال ي ا الرري الررااقة الحكي ررع عشرررة المالررا ا ال ‪194 -157‬؛‬
‫االمييكق الشرعي ققم ا‪17‬ر بكيك االسرثمكق فذرة ‪ 2/5‬الصكيق عن المالخ الشرعي لهيئع‬
‫المحكسبع االمراايع للمؤسسكت المكليع ا سال يع ‪.‬‬
‫ا ‪2‬ر بح الاكريق نز ه السكبك ‪.‬‬
‫‪11‬‬