قرارات المخاطر المالية وتكاليفها األهداف التعليمية – 1/11مفهوم وطبيعة المخاطر المالية لألعمال – 1/1/11المخاطر المالية ومستوى مخاطر التشغيل – 2/1/11درجة الكراهية للخطر والقرار االستثمارى – 2/11المخاطر المالية واحتماالت الفشـل المالى – 1/2/11المخاطر الماليــــــــــة وعالقتها باإلفالس – 2/2/11التنبؤ بالفشـل المالى 391 قرارات المخاطر المالية وتكاليفها -- األهداف التعليمية :يحاول هذا الفصل – وبإيجاز – أن يجيب عن تساؤل هام كثيرا ما يتردد فى أوساط األعمال ،ويرتبط هذا التسااؤل بالمنااا المحايط باالقرارات االساتثمارية ، يبحااف فااى ماادى جاادوى كيفيااة مواجهااة درجااة المخاااطرا المتوقعااة فااى قاارارات االسااتثمار والتموياال م فكمااا هااو معااروف أن مثاال هااذل القاارارات تتعلاا مع مهااا بالمستقبل ،ومن ثم يتعرض متخذوا هذل القرارات لمخاطر قد تحد من نمو عملياات التشغيل فى المن مات ،وتختلف درجة هذل المخاطرا من حياف مادى تيثيرهاا علاى المناا االستثمارى ،باختالف المتغيرات وال روف التى تحكم هذا المناا م لذلك يهدف هذا الفصال لاى اإلجاباة علاى بعاس التسااؤالت الهاماة ،والتاى تاارتبط بالعا ااد االسااتثمارى والمخاااطر الماليااة التااى يمكاان أن تترتااب علي ا م وهااذل التساؤالت ،هى : ما مفهوم وطبيعة المخاطر المالية لألعمال ؟ ما العالقة بين المخاطر المالية ومخاطر عمليات التشغيل فى المن مة ؟ ما أثر درجة كراهية الخطر المالى على العا د االستثمارى للمن مة ؟ كيااف يمكاان تجنااب اإلفااالس المترتااب عاان زيااادا المخاااطر الماليااة كنتيج اة لالعتماد على الديون ؟ كيف يمكن التنبؤ مستقبال باحتماالت الفشل المالى لتجنب ؟ - 1/11مفهوم وطبيعة المخاطر المالية لألعمال : تشير كلمة المخاطرا ببساطة لى أن هناك احتمال أن يصبح تنبؤ من نوعية معينة خاطئا م فإ ا ما كان مثل هذا االحتمال مرتفعا بثبوت وجود خطي فى تنبؤ معين ،فمعنى لك أن درجة المخاطرا مرتفعة م وفى مثل هذا الموقف يكون التساؤل الطبيعى أمام متخذ القرار االستثمارى ،هو كيف يمكن التصدى لدرجة المخاطرا المتوقعة فى القرارات المالية ؟م 392 وفااى هااذا المجااال تتعاادد األدوات ط مثاال الطاارش الكميااة ،و ااجرا القارارات الماليااة ،وأساااليب تحلياال المخاااطرا ممم الااس ع التااى تساااعد رجاال القاارار المااالى فااى تقرير المسارات االستثمارية الصحيحة م هذا وتارتبط كماا أوناحنا – المخااطر المالياة لألعماال أساساا باالقرارات االستثمارية أو بمزيج األصول المختلفة للمنشيا ،لذلك يمكن اإل ارا ليها على أنهاا التغير فى العا اد علاى األصاول م ومان جاناب إخار فاإن هاذل المخااطر تارتبط أي اا بالقرارات التمويلية ،أو بهيكل التمويل الخاص بالمن مة م وت هر المخاطر المالية أمام المن ماات نتيجاة الساتخدام الاديون ،مماا يزياد من درجة التغير فاى عا اد المسااهمين ،ف اال عان زياادا احتمااالت حادوا العسار المالى م وعلي فاإن المن ماات يمكنهاا التصادى لهاذل المخااطر ا ماا قاررت تر ايد استخدام الديون فى هيكلها المالى ،أو عدم استخدام مثال هاذل الاديون علاى اإلطاالش ا ما قررت تجنب هذل المخاطر بشكل نها ى م ومن الممكن – كماا أوناحنا – فاى الفصل الثامن من هذا الكتاب تقدير درجة المخاطرا المالية باستخدام ارتبااط معامال االخااتالف لكاال ماان العا ااد االسااتثمارى المتوقااو علااى األصااول والعا ااد االسااتثمارى المتوقو لحملة األسهم العادية م ولكن ما نود أن ننب لي فاى هاذا الخصاوص ناافة لماا ساب – أن نوناح للقارئ ط أو الدارس ع أن لمستوى مخاطر تشغيل العمليات فى المن ماة أثارل الكبيار على مستوى المخاطر المالية ،وكذلك الحال فيما يتعل بيثر رد الفعال تجاال الخطار ط وهااو مااا يعاارف بدرجااة كراهيااة الخطاار ع علااى القاارار االسااتثمارى ،وهااذا مااا سنونح بإيجاز مبسط فى الصفحات التالية : – 1/1/11المخاطر المالية ومستوى مخاطر التشغيل : تشاير المخااطر المالياة التاى تتحملهاا المن ماة لاى نارورا أن يكاون هنااك حدودا لحجم الديون التى يمكن أن تتحملها المن مة ،ومن هنا تعتبر درجة دا نية التمويل ط د ت م ع – مؤ را لدرجة المخاطرا التى تتحملهاا المن مااتم ومان ثام فإن المن مة التى ال يوجد لديها مديونية سوف ال يكون لديها بالطبو دا نية تمويل ،وبالتالى فسوف ال تتعرض للمخاطر المالية م وتنشي دا نية التمويل بسبب الرغبة فى زيادا العا د على حقاوش المسااهمين ، وماان ثاام تحماال تكاااليف تمويليااة ثابتااة م ن هااذا المؤ اار ط د ت م ع يعنااى ماادى 393 حساسية صافى الربح ومعدل العا د للسهم للتغير الذى يحادا فاى رباح العملياات ط قبل الفوا د وال را ب ع ،وعلى لك فالمن مة التى ليس لاديها دا نياة للتمويال ،فإن ط د ت م ع سوف يساوى الواحد الصحيح مممم كيف ؟ م ن تقدير دا نية التمويل ط د ت م ع ،يتم من خالل ناتج قسامة رباح العملياات قبل الفوا د وال را ب ،على نفس الربح مطروحا من التكاليف التمويلية الثابتاة ط الفوا د عادا ع ،أى أن : ح ط قبل الفوا د وال را ب ع دتم= ا ح – م ط التكاليف المالية الثابتةع كما يمكن قياس هذا المؤ ر أي اا عناد مساتوى معاين للاربح قبال ال ارا ب والفوا د من خالل نسبة التغير فى عا د السهم العادى ،ى نسبة التغيار فاى رباح العمليات -كالتالى : ح دتم= ا ح – م ط التكاليف المالية الثابتةع فبفارض أن هيكاال رأس المااال كااان إلحاادى الشااركات يتكااون ماان 200000 جنيااا قيماااة 20000ساااهم ،ويبلااال جماااالى الاااديون 200000جنيااا ،وتصااال االلتزامات المالية الثابتة لى %20من جمالى الديون ،فالمطلوب تقدير ط د ت م ع عند مستوى ربح عمليات قدرل 400000جني م وفى نوء المؤ رات السابقة – نحصل على : 4000 400000 00 دتم= = 11م1 = 3600 - 400000 00 40000 وبفاارض أن معاادل نااريبة الاادخل طضع يمثاال ، %50وأن طن ع ع هااى رمااز لعدد األسهم العادية ،طن م ع هى رمز لعدد األساهم الممتاازا ،وط ك ن م ع هاى رماز لكوبوناات األساهم الممتاازا ،فاإن عا اد الساهم العاادى ط م س ع ع ،يتحاادد كما يلى : ا طح–م عط–1ضع م س ع= نع 394 ط 40000 – 400000ع ط – 1 50م 0ع 20000 × 360000 50م0 = 9جني 20000 وفيما يتعل بالعالقة بين مستوى مخاطر التشغيل والمخااطر المالياة – دعناا نفترض لتونيح هذل العالقة أن الشركة فى مثالنا الساب قد استخدمت ديون فاى تموياال العمليااة طوع ،ولاام تسااتخدم ديااون فااى تموياال العمليااة ط وع ،وبفاارض أن الفا دا على الديون تبلل 196316جنيا ،وأن ال ارا ب علاى اإليارادات كانات تمثل ، %50وقد توافرت البيانات التالية عن هاتين العمليتين – كما يلى : العملية طوع العملية طوع 6000000 6000000 المبيعـــــــــــــــــات جني جني 800000 800000 تكلفة المواد الخــــام 00 2000000 تكلفة العمالـــــــــــة 2000000 00 اإلهــــــــــــــــــــالك الربح قبل الفوا د وال را ب 3200000 3200000 وبافتراض زيادا المبيعات بنسبة ، %10كياف يمكان أن يكاون هيكال قا ماة الدخل فى نوء العالقة بين مستوى كل مان مخااطر التشاغيل والمخااطر المالياة ؟م وبتحلياااااال البيانااااااات السااااااابقة – يمكاااااان تفسااااااير العالقااااااة علااااااى النحااااااو التالى : أوال -تحديااد مسااتوى مخاااطر التشااغيل ويرمااز لهااا بااالرمز ط د ع ،وهااى مااا تسمى بدا نية التشغيل ط1ع فى كل من العمليتين طوع ،طوع – كالتالى : ) (1تحسب دا نية التشغيل من خالل المعادلة التالية : قيمة المبيعات – التكاليف المتغيرا طد ع= الربح قبل الفوا د وال را ب 395 طد ع للعملية طوع = 3200000 3200000 =1 أن حيف عدم وجود تكاليف ثابتة فى العملية طوع ،يعناى عادم وجاود دا نياة تشاغيل بها ،لذلك فإن ط د ع فى هذل العملية تشير لى أن ربح العملياات ساوف يتغياار باانفس نساابة تغياار المبيعااات ،وعليا تكااون قيمـااـة ط د ع للعمليااة الثانية طوع – كالتالى : طد ثانيا- ثالثا- ع للعملية طوع = 5200000 3200000 = 63م1 وفااى نااوء ارتفاااع المبيعااات بنساابة - %10فااإن الااربح قباال ال اارا ب والفوا ااد ساايرتفو باانفس النساابة فااى حالااة العمليااة األولااى طوع ،ولكن ا فااى العملية الثانية طوع سيرتفو بنسبة 3م - %16كما يت ح من اآلتى : العملية طوع العملية طوع 6600000 6600000 المبيعــــــــــــــــــــــات880000 880000 تكلفة الخـــــــــــــامات00 2200000 تكلفة العمالـــــــــــــة2000000 00 اإلهـــــــــــــ ـــــــالك الربح قبل الفوا د وال را ب3720000 3520000 %10 %10 نسـبة التغير فى المبيعات نسااـبة التغياار فااى الااربح قباالالفوا د وال را ب 3م%16 %10 ] دا نية التشغيل طد ع [ وفى نوء مقدار الفا دا على الديون والتى تبلل 196316جني ،فإن من المالحظ انعكاس هذل الفا دا على البيانات السابقة – كما يلى : العملية طوع العملية طوع الربح قبل الفوا د وال ـرا ب3200000 3200000 00 196316 -الفوا ـــــــــــــــــــــــــد 396 3200000 3003684 الربح قبـــــــــل ال را ب1600000 1501842 ال ـــــــــــــــــرا ب %501600000 1501842 صــــــــــــــــــافى الربح1 63م1 دا نية التمويـــل طد ت م عويت ح مما سب ،أن دا نية التمويل طد ت مع للعملية طوع تبلل 63م،1 فى حين أنها تصل لى الواحد الصحيح فى العملية طوع م وهذا عكس ما هو حادا فى دا نية التشغيل طد ع لكل من العمليتين السابقتين ،و لك كما يلى : العملية طوع العملية طوع 6600000 6600000 المبيعـــــــــــــــــــات880000 880000 تكلفة الخامــــــــــــــات00 2200000 تكلفة العمالــــــــــــــــة2000000 00 اإلهـــــــــــــــــــــــــالك صاااافى الاااربح قبااال الفوا ااادوال را ب 3720000 3520000 الفوا ـــــــــــــــــــــــــد -صافى الربح قبل ال را ب ال ـــــــــــــــــرا ب %50 صــــــــــــــــــافى الربح نسـبة التغير فى المبيعات -نســبة التغير فى صافى الدخل 196316 3323684 1661842 1661842 %10 00 3720000 1860000 1860000 %10 -1661842 1501842 1501842 -1860000 1600000 1600000 = ط 3م %16ع = ط 3م %16ع – 2/1/11درجة الكراهية للخطر و القرار االستثمارى : يتطلب معرفة أثر درجة كراهية الخطر عل القارار االساتثمارى – أن نتباين أوال كيفية تقادير العا اد االساـتثمارى المطلاوب والعوامال الماؤثرا فاى تركيباـ ، حيف يالحظ أن هذل العوامل تتحكم فى تقديرل من خالل معادلت ،كما يلى : 397 م حيف أن : م ع م = معدل العا د االستثمارى المطلوب م ف = معدل العا د الخالى من الخطر ،وهو العا د الم مون الحصول علي وال يتعرض ألية تقلبات و لك مثل عا د هادات االستثمار ،و ن كان زيادا عدد الفرص االستثمارية فى المستقبل قد يغير من هذا المعدل م = معاماال المخاااطرا المنت اارا ،حيااف يقاايس درجااة المخاااطرا ب المنت مااة ألى اسااتثمار م وطالمااا أن المخاااطرا غياار المنت مااة يمكن التحكم فيها ،فاإن المساتثمر ال يحا لا أن يطلاب تعوي اا عنها ،بل يتوفر مثل هذا التعاويس فاى المخااطرا المنت مــاـة ، حيف ال يمكن التحكم فيها أو تجنبها م ع س = معدل العا د السوقى ،وهاو يعناى متوساط معادل العا اد علاى كال االســــــــتثمارات فى السوش ،أى أن هذا المعدل عبارا عن : عم =ف+بطعس–فع معدالت العا د على كل االستثمارات ط عدد هذل االستثمارات ع س -ف = باادل المخاااطرا السااوقى ،وهااو يمثاال الفاارش بااين متوسااط معاادل العا ااد علااى كاال االسااتثمارات فااى السااوش ،وبااين معاادل العا ااد الخالى من الخطر م ومن المالحاظ أن معادلاة العا اد االسـاـتثمارى المطلاوب – تمثاال أهاام العالقااات فااى اإلدارا الماليااة ،تونااح أن المنط ا الذى يجب أن يسلك المستثمر لتحديد ما يطلب من عا د ،يتركاز فيما يلى : أن يكون المستثمر على دراية كاملة بمعدل العا د الخالى منالخطر م 398 عم أن المخاطرا المنت مة ،هى المخاطرا المقصودا عند متخاذالقرار لكون غير قادر على تغييرها ،فهاى مخااطرا ماؤثرا ويجب أن يحدد لها معاملها م والتساؤل الهام بعد لك هو :ما أثر درجة الكراهية للخطر على القرار االستثمارى ؟م ن من البديهى أن أى مستثمر يكرل الخطر ،ولكن ما ا يحادا لاو أن درجاة الكراهية للخطر على االستثمارات قد زادت ؟ م بااالطبو سااوف يطلااب المسااتثمر باادال لهااذل المخاااطرا ،وعلااى أن يكااون هااذا البدل أكبر فى حالة زيادا درجة كراهيت للخطر على استثمارل م ولتونيح لك – دعنا نفترض أن : ف = % 12 ب = 25م% 1 ع س = % 16 وعلي ،فإن معدل العا د االستثمارى المطلوب يمثل : م ع م = 12م25 + 0م 1ط 04م 0ع = % 17 وبفرض أن درجة الكراهية للخطر قد زادت ،فمن المالحظ أن طفع ست ل كما هى دون تغيير م ولكن الذى يتغير بالزيادا هاو معادل العا اد الساوقى طع س ع ليصبح فرنا ً %19لكون يحمل قدرا معينا مان المخااطرا المنت ماة ،ومان ثام فإن معدل العا د االستثمارى المطلوب فى هذل الحالة يزداد كما يلى : م ع م = 12م25 + 0م 1ط 19م12 - 0م 0ع = 12م25 + 0م 1ط 07م 0ع = 75م%20 وهااذا معنااال ،أن ا بزيااادا درجااة الكراهيااة للخطاار بمعاادل - %3زاد معاادل العا د االستثمارى المطلوب بمقدار 75م %3ط 25م 3 × 1ع م – 2/11المخاطر المالية واحتماالت الفشل المالى : يشير اصطالح الفشل المالى لى أن اإليرادات غير قادرا على تغطية النفقات بما فى لك تكلفة األموال ،وخاصة تكلفة الديون المتمثلة فى الفوا د واألقساط أو رد الدين كل فى مواعيد االستحقاش م 399 ولعل عدم تواف قرارات االســتثمار مو قرارات تمويل هذل االستثمارات – هو الباعف لهذل الفجوا بين العوا د الخاصة بهذل االستثمارات ،وبين ما هو مطلوب دفع كتك لفة للتمويل ،ومن ثام تعجاز المن ماة علاى التصادى لهاذل التكلفاة كمخااطر مالية م وقد أثبتت الكثير من الدراسات والبحوا أن أسباب الفشل المالى ترجاو لاى عدم كفاءا اإلدارا ،أو عدم توافر الخبرات اإلدارية ،أو عدم توازنهاا فيماا تقاوم با المن مة من أنشطة فى مجاالت اإلنتاج والبيو والتمويل م ومما سب ،يت ح لناا كياف أن المخااطر المالياة الناتجاة عان عادم االتسااش بااين القاارارات االسااتثمارية والقاارارات التمويليااة – تااؤدى لااى وجااود الفجااوا بااين اإليرادات والتكاليف االساتثمارية ،بالشاكل الاذى يزياد مان احتمااالت الفشال الماالى عندما يصعب مواجهة هذل التكاليف بااإليرادات المحققاة م وهاذا يساوقنا بالتاالى لاى أهميااة التعاارف علااى العالقااة بااين المخاااطرا الماليااة واإلفااالس ،باعتبااار أن هااذا اإلفالس هاو النتيجاة النها ياة لعملياة الفشال الماالى فاى من ماات األعماال ،وهاو ماا سنونح فى النقطة التالية : – 1/2/11المخاطرا المالية وعالقتها باإلفالس : من المالحظ أن المخاطرا المالية تيتى من جاناب التمويال كنتيجاة للقارارات الماليااة التااى تتخااذها المن مااة للحصـــــااـول علااى األمااوال ماان الغياار ط الااديون والقروض ع ،وهاو ماا يعارف بمفهاوم ر الرافعاة المالياة ر والتاى ساب اإل اارا ليها فى الفصل الثامن م وهذل الديون والقاروض تفارض علاى المن ماة االلتازام بدفو فوا د وأقساط مالية سدادا لهذل االلتزامات م لذلك فقد ال تاتمكن المن ماة مان الوفاء بهذل االلتزامات ،مما يؤدى لى احتمال التعرض للمخااطر الماليـــــــــاـة م وبااالطبو عناادما تزيااد الرافعااة الماليـــــااـة ط الااديون /جماالى األصااول أو ح ا الملكياة ع – تزياد بالتااالى المخااطر الماليااة أو احتماال اإلفاالس ،وماان ثام فهناااك عالقة طردية وانحة وموجبة بين زيادا القروض وزيادا المخاطر المالية م والتساؤل األساسى اآلن هاو :كياف يمكان تجناب اإلفاالس النااتج مان زياادا المخاطر المالية كنتيجة لالعتماد على الديون ؟م 400 والرد علاى هاذا التسااؤل لايس بالساهولة ،حياف أنا علاى الارغم مان وجاود طااار ن اارى لعااالج هاااذل المشااكلة يااتلخت فاااى ناارورا اختيااار المقترحاااات االساااتثمارية المثلاااى ،وتكاااوين هياكااال التمويااال المناسااابة – ال أن احتمااااالت اإلفالس قد ت ل قا مة م ومن المعروف أن المن مة فى مثل هذا الموقف تعمل فى ظل سوش غير تامة ،ومن ثم فاإلدارا الر يدا يجب أن تراعى االتجاهات التالية : أوال -االتجااال لااى تحديااد الهيكاال األمثاال للتموياال ،و لااك فااى نااوء احتماااالت اإلفالس ،وما يترتب عليا مان تكلفاة ،وماو مراعااا أن تكاون القارارات المالية المتخذا متزامنة بحيف تيخذ فاى االعتباار التايثيرات المتبادلاة علاى بع ها البعس م ثانيا -االتجال نحاو مراعااا أثار هاذل التكلفاة علاى قيماة المن ماة باعتباار أن هاذل القيمة ،هى الهدف الر يساى الاذى تساعى المن ماة لاى تع يما ،وبشاكل خاص يجب أن تعمال اإلدارا علاى رباط القارارات المالياة المتخاذا بهادف تع يم قيمة المن مة كهدف نها ى مرغوب م وهناك اتجال عالمى نحو التيمين ند المخاطر المالية ط خاصة مخااطر اإلفاالس ع ،و ن كاان مثال هااذا االتجاال غيار ااا و فاى مصاـر حتااى اآلن م وفاى ااركات التيمين المتخصصة التى تقوم بتقديم خادماتها فاى هاذا المجاال ،يالحاظ أن قيماة األقساااط التيمينيااة تاازداد عااادا كلمااا زادت مسااتويات االقتااراض لاادى المن مااات المؤمنة ،وهذا بالتالى أمر طبيعى م – 2/2/11التنبؤ بالفشل المالى : من البديهى أن التنبؤ مقدما بالفشال الماالى ،هاو أمار نارورى لتجناب مثال هاذل المخاااطر التااى قااد تخاارج المن مااة ماان دنيااا األعمااال م وألهميااة لااك ،تكاتفاات الجهود ط خاصة المهتمة بالفشل الماالى ع للتوصال لاى أسااليب كمياة تسااعد فاى الحكم على المن مات ،من حيف مواقفها فيا يتعل باحتماالت الفشل المالى م ومن أبرز األساليب المستخدمة فى هذا المجال نمو ج تقادير ، Zحياف تعبار ط Zع عاان درجااة يااتم التوصاال ليهااا ،وتعكااس قاادرا المن مااة علااى الوفاااء بالتزاماتها ،ومن ثم قدرتها على مواجهة المخاطر المالية م ويتكون النمو ج – Zمن خمس معادالت أساسية هى : 401 -1/2/2/11رأس المال العامل لى جمالى األصول ممممممممممممممم -2/2/2/11األرباح المحتجزا لى جمالى األصول ممممممممممممممم -3/2/2/11األرباح قبل الفوا د وال را ب لى جمالى األصول مط أ 3ع -4/2/2/11قيمة األسهم لى جمالى الخصـــــوم ممممممممممممممم ط أ 4ع -5/2/2/11المبيعات لى جمالى األصـــــــــــول ممممممممممممممم ط أ 5ع وتشااير هااذل المعااادالت الخمااس معااا لااى ماادى قاادرا المن مااة علااى مواجهااة التزاماتهااا الماليااة ،ال أن هااذل المعاادالت التااى اختياارت بعنايااة بعااد االختبااارات اإلحصااا ية واآلليااة – متباينااة األهميااة ،لااذلك فقااد تاام التوصاال لمعااامالت تمييااز تعكس أهمية كل معدل على حدا ،وعلي تصبح المعادلة التى تقيس درجاة قادرا المن مة على الوفاء بالتزاماتها كالتالى : درجة قدرا المن مة = م 1أ + 1م 2أ + 2م 3أ + 3م 4أ + 4م 5أ5 حيف ط م 1لى م 5ع هى معامالت التمييز م وقد تم التوصل لى النتا ج التالية : أ -ا كاناات درجااة قاادرا المن مااة ط Zع أكباار ماان ، 2.99فالمن مااة فااى حالااة جيدا وغير معرنة لمخاطر اإلفالس م ب -ا كانت درجة قدرا المن مة ط Zع أقل من ، 1.81فالمن مة فى حالة غيار جيدا ومعرنة لمخاطر اإلفالس م جـ -ا كانت درجة قدرا المن مة ط Zع تتراوح بين 1.81لى أقـاـل مان 2.99 ،فالمن مااة معرنااة للخطاار أو غياار معرنااة ل ا ،حيااف تقااو فااى المنطقااة الرمادية ط كماا يطلا عليهاا ع ،وفاى هاذل المنطقاة ينبغاى االحتيااط والحاذر لكونها منطقة تحذير وتنبي للمن مة م وفيما يلى مثال ،يونح لنا كيفية تطبي نمو ج تقدير ط Zع لقياس درجة قدرا المن مااة علااى الوفاااء بالتزاماتهااا م وفااى هااذا المثااال نفتاارض أن ا قااد تاام تحديااد المعدالت التالية لشركات ثالا ،كما يلى : ط أ 1ع ط أ 2ع الشركات المعـــدل األولــــــــــــى الثانيــــــــــــة أ1 أ2 أ3 أ4 أ5 0.2 0.1 0.1 0.04 0.3 0.1 0.3 0.1 2 1.6 402 0.04 0.02 0.01 0.03 الثالثــــــــــــة و ا كانت نتا ج التحليل اإلحصا ى قد أظهرت أن : م1.3 = 1 م1.5 = 2 م3.4 = 3 م0.7 = 4 م1 = 5 فكيف نحكم فى نوء هاذل البياناات علاى موقاف هاذل الشاركات – فيماا يتعلا باحتماالت الفشل المالى ؟م وللتنبؤ بموقف هذل الشاركات – نساتخدم المعادلاة الساابقة لتحدياد درجاة كال ركة على حدا فيما يتعل بقدرتها على االستمرار ،كما يلى : الشركة األولى = × 0.7 + 0.3 × 3.4 + 0.1 × 1.5 + 0.2 × 1.3 2 × 1 + 0.3 = 3.64درجة م الشااركة الثانيااة = 0.1 × 0.7 + 0.1 × 3.4 + 0.04 × 1.5 + 0.1×1.3 1.6 × 1 + = 2.20درجـة الشركة الثالثة = ×0.7 + 0.02 ×3.4 + 0.01 ×1.5 + 0.03 ×1.3 0.6 ×1 + 0.04 = 0.75درجــة ومن التحليل الساب ،نستنتج ما يلى : أوال -أن الشااركة األولااى تتمتااو بمقاادرا عاليااة علااى مواجهااة المخاااطر الماليااة ط اإلفالس ع م ثانيا -أن الشركة الثانية تقو فى المنطقة الرمادية ،حياف ينبغاى عليهاا االحتيااط والحذر من اإلفالس م 403 0.6 ثالثا -أن الشاركة الثالثاة تعاانى مان مشاكلة عادم المقادرا علاى مواجهاة المخااطر الماليااة ط اإلفااالس ع ،وقااد تعلاان فالسااها بالفعاال – ن لاام تجااد المخاارج المناسب من هذل األزمة م المراجـع : د م سعيد توفي عبيد ،مرجو ساب ،ص 142 – 135م د م محمد على هيب ،مرجو ساب ،ص 388 – 381م- Higgins, Robert, C., Op. Cit., PP. 273 – 306. 404
© Copyright 2026 Paperzz