:ًِٟ اإلعال٠ّٛ اٌزٚ خ١ِشفخ اإلعال١ ثبٌظٟٕ اٌشاثغ اٌّؼٌٟٚاٌّؤرّش اٌذ اإلششافٚ ُ١ اٌزٕظٚ ,إداسح اٌّخبؿش 2010 ً٠اثش ٞداْ اٌّشوضٛثٕه اٌغ ْداٛاٌغ-َٛاٌخشؿ ْإٛع ِغبّ٘خ ثؼٍِٚخض ِشش ػت أَ ِؼّك ٌٍظذِبدِٛغز:ِٟ اإلعالٌٟإٌظبَ اٌّب ٟ اٌزارٟلٛس االٔؼجبؽ اٌغٚد Islamic Financial System: shock absorber or amplifier The role of endogenous Market Discipline By Dr.FADEL Abdelkader Algiers University BELHADIA Abdellah The preparatory school of economic sciences, commercial and management sciences Algeria, Algiers [email protected] ٍِخض اٌّذاخٍخ ًحكي ڃن رْن أىڂ حٿڄزخىة ٳِ طلڀْپ ٷ٠خّخ حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ىٌ ٫يځ حٍطزخ ١ىٌح حٿڄٴيٌځ ٳٸ٢ رْٰخد حُٕڃخص ٳِ حٿٌٷض حٿلخً, َٟٿټن أّ٠خ رٸيٍس حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٿڀلي ,حكظٌحء ,ڃ٬خٿـش ًن٘ؤس حٙهظٙٚص ًحڃظٜخ ٙحٿٜيڃخص ٷزپ أڅ ط٘ټپ طييّيح ٿو أً ٿڀ٬ڄڀْش حٙٷظٜخىّش ,ٳٴِ ن٨خځ ڃٔظٸَ ً ّ٬ڄپ ر٘ټپ ؿْي ,ٳخڅ ىٌح ّليع ڃن هٚٽ حٿظٜلْق حٿٌحطِ ) ً ,(self-correctionٳِ ىٌح حٿٜيى ّڄټن أڅ ّټٌڅ ىنخٹ ڃٴخٟڀش ٳِ حٿْٔخٓخص :حٙهظْخٍ رْن حٿٔڄخف ٿڄْټخنِْڃخص حٌٕٓحٵ حٿ٬ڄپ ٿلپ )/ً (Risk-takingحً حٿٌ٬ٜرخص حٿڄلظڄڀش حً حٿظيهپ حٿَّٔ ً ٪حٿٴ٬خٽ ٓٙظ٬خىس حطوخً حٿڄوخَ٣ حٓظ٬خىس حٓٙظٸَحٍ,ٳڄنٌ حٿَٻٌى حٿټزَْ 33-1929طٌكيص حٿٜٴٌٱ ر٘خڅ حٙطٴخٵ ر٬يځ حٿٔڄخف اٚ٣ٷخ رليًػو ڃَس ػخنْشً,ٻنظْـش ريأ اىهخٽ ڃٌٓ ٪ٿظيحرَْ حٿظنْ٨ڂ حٿڄَٜٳًِ,ىټٌح ٳخڅ ىٌح حٿظنْ٨ڂ حٿٌحٓ٪ ٿڂ ّټن ڃٸٌىح رنَّ٨ش ,ٿټنيخ حٗٚٛكخص حٿظيٍّـْش ٳِ حٿ٬يّي ڃن حٿيًٽ حًًٍٕرْش ڃؼپ ٳَنٔخ حُٕڃخص حٗٚٛكخص رخٿٮ حٿنـخف ٳْڄخ ّظ٬ڀٶ رخٿٌٷخّش ڃن ًحٿٌّٔي ً,ٿٸي ٻخڅ ٿيٌه حٿڄَٜٳْش,ٳڄنٌ 1971-1945ٻخنض ىنخٹ أُڃش ًحكيس ٳٸ ٢كيػض ٳِ حٿ٬خٿڂ ,طڀٺ حٿظِ كيػض ٳِ حٿزَحُّپ ٫خځًّ ,1962ټڄن حٿٔزذ ٳِ طـنذ حٿ٬يّي ڃن حُٕڃخص ىٌ أڅ حطوخً حٿڄوخ ً َ٣حٿڄنخٳْ س ٻخنظخ ٳِ ٯخّش حٿڄَحٷزش ً ,ىټٌح طٌٷٲ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٫ن آىحء ً ٧خثٴو ٻظو ْٜٚحٿڄٌحٍى رټٴخءسً,ريٌح ٳخڅ حٿٺرق حٿٌُ ٻخڅ ڃٸٌىح رخٿظنْ٨ڂ حٿڄقٻڂ ً ڃڀټْش حٿلټٌڃخص ٿڀڄٜخٍٱ ًٿي ح ٣ٌٰٟخ ٿٜخٿق حٿظلََّ حٿڄخٿِ .ا ٙأڅ ىٌح حٕهَْ (حٿظلََّ حٿڄخٿِ) ٿڂ ّٔڄق ٳٸ ٢رٸْخځ حٿن٨خځ رٌ ٧خثٴو ٻڄخ ّـذ ٳِ طو ْٜٚحٿڄٌحٍى,ٿټن أّ٠خ رٌ٬ىس حُٕڃخص حٿڄخٿْش ً ٿٸي ًؿي) (Bordo,2001رخڅ طټَحٍ حُٕڃخص ڃنٌ ٙ 1971طوظڀٲ ٫ن طڀٺ حٿظِ ٻخنض ٷزپ .1914 ً ٍىح ٫ڀَ ىٌح حٿڄ٘يي ڃن حُٕڃخص حٿڂ طټٍَس,ٻخنض حٿٔڀ٤خص حٿَٷخرْش طڀـؤ ٳِ ٻپ ڃَس اٿَ ٷَحءس ؿيّيس ٿڀظَّ٘٬خص ً حٕ ً َ٣حٿٸٌح٫ي حٿظنْ٨ڄْش ٿ٬ڄپ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش ,ٳظٸٌځ ىٌه حٕهَْس رب٫خىس ىنيٓش ڃنظـخطيخ حٿڄخٿْش ,ٿْْ ٿَٳ ٪حٿټٴخءس حٙٷظٜخىّش ً حٗنظخؿْش ًڃن ػڄش ُّخىس حٿَٳخىْش ً انڄخ ٿڄـَى طـخًُ حٕن٨ڄش ً طو ِ٤حٿْٔخٓخص ً حٿظڄڀ ٚڃن حٕ َ٣حٿظنْ٨ڄْش ٿِّخىس حٿَرلْشً ,ٻخڅ ًٿٺ ٫ڀَ كٔخد ُّخىس اهٴخٷخص حٌٓٙحٵ )ً (Market Failuresڃن ػڄش حُٕڃخص ً ,ىٌ ڃخٗټپ كڀٸش طٌُٰ نٴٔيخ رْن :حٿظَّ٘٬خص-حٙرظټخٍحص حٿڄخٿْش-حهٴخٷخص حٿٌٔٵ-حُٕڃخص ً ,ىٌ ڃخ ًٛٴو حٿزٞ٬ رخٓظٸَحٍّش ٫يځ حٓٙظٸَحٍ حً "حٓٙظٸَحٍ ٯَْ حٿڄٔظٸَ" كٔذ ڃٴيٌځ ڃْنٔټِ ً,حٿنظْـش ٫يځ ٷيٍ س حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش ٫پٍ حٓظْ٬خد حٿٜيڃخصً ,ٿْْ ىٌح ٳٸ ٢رپ اڅ طخٍّن حٙن٨ڄش حٿڄخٿْش ّؼزض ىًٍّظيخ ً ط٬ڄْٸيخ ٿڀٜيڃخص ري ٙڃن حٿظوٴْٲ ڃن كيطيخ. اڅ حٿْ٘ت حٿٌُ ّليى ٻٌڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃٔظٌ٫ذ ٿڀٜيڃخص حً ڃ٬ڄٶ ٿيخ ىٌ طٌحؿي حهٴخٷخص ريًڅ ًؿٌى حهٴخٷخص حٿٌٔٵ ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ّ٬ظزَ حٿٌٔٵ ) ,(Allen&Carletti,2007,2006ٱ ڃٔظٌ٫زخ ٿڀٜيڃخص ً,رٌؿٌى ىٌه حٗهٴخٷخص ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ْٓ٬ڄٶ ڃنيخ ًطليع ځ ٧خىَ ڃؼپ طٌرٌد ٻزَْ ٕٓ٬خٍ حٌٕٛٽ ,حٿيڀ٫ ٪ڀَ حٿڄٜخٍٱ ,حٿي٘خٗش حٿڄخٿْش ,حٿ٬يًٍ ً,ٳٸخ٫خص أٓ٬خٍ حٌٕٛٽ.كْغ اڅ ٯْخد حً ًؿٌى حهٴخٷخص حٿٌٔٵ َّطذ ١رٌؿٌى حً ٯْخد حٿٸٌس حٿؼخنْش حٿظِ طٔخ٫ي ٳِ حٿٌٷخّش ڃن حُٕڃخص ً حٿظِ طظڄؼپ ٳِ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ,حٿٌُ ّن٘خ ڃن هٚٽ حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ,ٳخًح ڃخ ٻخنض حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ٯَْ ڃٌؿٌىس حً ْ٬ٟٴش ٳخڅ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ْٓټٌڅ ْ٬ٟٴخ,ٻڄخ حڅ ىٌه حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص طظؤطَ ڃن حكظڄخٽ طلٸْٶ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ حٿڄظ٠ڄنس ٳِ ڃنظـخص حٿٜنخ٫ش (Incentive حٿڄخٿْش ً َّ٣ٸش ً أْٓ ىنيٓظيخ ًاًح ڃخ ٻخنض طڄؼپ ٫ٸٌىح ٻخڃڀش ً طلٴِّْش ) compatibleحځ ً ,ٙىٌ ڃخ ّ ٙظٌٳَ ٳِ حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش حٿٔخثيس حٿظِ ّٸٌځ ٫ڀْيخ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿظٸڀْيُ. ً ىنخ ّ٨يَ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ حٿڄٸخى رخٿظـخٍس ً حٗنظخؽ ً ٿْْ حٿَرخ ڃن هٚٽ أْٓ ىنيٓش ڃنظـخطو حٿڄخٿْش ًڃن هٚٽ ڃزخىثيخ حٿَثْْٔش "ٙهٍٙ, َ٤رق " حٕٷيٍ ٫ڀَ حڃظٜخ ً ٙحٓظْ٬خد حٿٜيڃخص ,ٳن٨خځ حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ْٓٔخ٫ي ٫ڀَ اىهخٽ حن٠زخٌٓ ١ٷِ حٻزَ ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ً حٿٔ ِ٬ٷيڃخ ٿظوٴْ ٞحٗٷَح ٝحٿـخڃق ,ٯَْ حٿلٌٍ ًٯَْ حٿڄَحٷذ ً ,ؿ٬پ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ أٻؼَ ٛلش ًٷيٍس ٫ڀَ طٸْٔڂ أًٓ ً ٪حٗڄپ ٿڀڄوخً َ٣ڃن ػڄش حٓظْ٬خد حٿٜيڃخص ,ٻڄخ حڅ ٫ٸٌى حٿڄيحّنش حٿظِ ّ٬ظڄيىخ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ " ڃلٴِس ًحطْخ " ڃڄخ ِّّي حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حن٠زخ٣خ حٻزَ . )(Bank run )(Run on debtors )(Informational run )(Khan,1987 ًٽڃ٬خٿـش ىٌه حٿًَ٤كخص ْٓظڂ ڃ٬خٿـش حٽځ ًً ٩ٌٟٳٸخ ٿڀڄلخًٍ حٿظخٿْش : -1حٿظلََّ حٿڄخٿِ ً ڃ٠٬ڀش ٓـنخء حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ. -2نَّ٨خص حٿٜيڃخص ٳِ حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش -3ٳ٘پ حٿظٸنْن ٳِ ٧پ حٙرظټخٍحص حٿڄخٿْش (كڀٸش حٿٸخنٌڅ-حٙرظټخٍحص). -4ىًٍ حٙن٠زخ ١حٿٌٔٷِ حٿٌحطِ (ڃخًح ّڄټن ٿڀظڄٌّپ حٗٓٚڃِ أڅ ّٸيڃو). -5حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ ٻڄٔظٌ٫ذ ٿڀٜيڃخص أځ ٻڄ٬ڄٶ ٿيخ -6حٗ٣خٍ حٿيْټڀِ ٿُٚڃخص ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ -7طَطْزخص اٟخٳْش ٿظٸٌّش ٫يحٿش حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش (نَ٨حص ٳِ حٿڄنيؾ حٗٓٚڃِ). اٌىٍّبد اٌّفزبز١خ :حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ,حٿي٘خٗش حٿڄخٿْش ,ٳَْٟش حٿٓٚظٸَحٍ حٿڄخٿِ ,حٿينيٓش حٿڄخٿْش حٚٓٙڃْش ,حٿ٬ٸٌى حٿټخڃڀش ً حٿڄلٴِس ًحطْخ,حٿ٬ٸٌى ٯَْ حٿټخڃڀش ,حٙن٠زخ ١حٿٌٔٷِ حٿيحهڀِ ,حٙن٠زخ١ حٿٌٔٷِ حٿوخٍؿِٛ,يڃخص حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ,حٿَحٻذ حٿڄـخنِ ,حٿو َ٤حٿڄ٬نٌُ,حٙنظٸخء حٿڄ٠خى ,أًٷخص ڃنٔټِ ,حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ,PLSاهٴخٷخص حٿٌٔٵ ,حٿ٬يًٍ حٿڄخٽّش ,حٿٴٸخ٫خص حٿڄخٿْش ,نَّ٨ش حٿٍَٰ ,حٿن٨خ ځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ ,حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿظٸڀْي ُ ,ىًٍّش حٙن٨ڄش حٿڄخٿْش ,نَّ٨ش حٿٜيڃش حٿَْٰٜس أً ٿ٤وش حٿ٘ڄْ ,حٿظيخٳض ٫ڀَ حٿيحثنْن ,حٙنيٳخ ٩حٽڃ٠خٍرخطِ ,حٙنيٳخ ٩حٿڄ٬ڀٌڃخطِ . - 1اٌزسش٠ش اٌّبٌِ ٚ ٟؼؼٍخ عدٕبء االعزمشاس اٌّبٌ: ٟ ًحكي ڃن رْن أىڂ حٿڄزخىة ٳِ طلڀْپ ٷ٠خّخ حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ىٌ ٫يځ حٍطزخ ١ىٌح حٿڄٴيٌځ ٳٸ٢ رْٰخد حُٕڃخص ٳِ حٿٌٷض حٿلخً, َٟٿټن أّ٠خ رٸيٍس حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٿڀلي ,حكظٌحء ,ڃ٬خٿـش ًن٘ؤس حٙهظٙٚص ًحڃظٜخ ٙحٿٜيڃخص ٷزپ أ څ ط٘ټپ طييّيح ٿو أً ٿڀ٬ڄڀْش حٙٷظٜخىّش ,ٳٴِ ن٨خځ ڃٔظٸَ ً ّ٬ڄپ ر٘ټپ ؿْي ,ٳخڅ ىٌح ّليع ڃن هٚٽ حٿظٜلْق حٿٌحطِ ) ً ,(self-correctionٳِ ىٌح حٿٜيى ّڄټن أڅ ّټٌڅ ىنخٹ ڃٴخٟڀش ٳِ حٿْٔخٓخص :حٙهظْخٍ رْن حٿٔڄخف ٿڄْټخنِْڃخص حٌٕٓحٵ دحٿ٬ڄپ ٿلپ حٿٌ٬ٜرخص حٿڄلظڄڀش أً حٿظيم ٽ حٿَّٔ ً ٪حٿٴ٬خٽ ٓٙظ٬خىس حطوخً حٿڄوخ/ً (Risk-taking) َ٣أً حٓظ٬خىس حٓٙظٸَحٍ,ٳڄنٌ حٿَٻٌى حٿټزَْ 33-1929طٌكيص حٿٜٴٌٱ ر٘ؤڅ حٙطٴخٵ ر٬يځ حٿٔڄخف اٚ٣ٷخ رليًػو ڃَس ػخنْشً,ٻنظْـش ٿٌٿٺ ريأ اىهخٽ ڃٌٓ ٪ٿظيحرَْ حٿظنْ٨ڂ حٿڄَٜٳِ ً,ىټٌح ٳخڅ ىٌح حٿظنْ٨ڂ ڃٶىح رنَّ٨ش ,ٿټنيخ حٗٚٛكخص حٿظيٍّـْش ٳِ حٿ٬يّي ڃن حٿيًٽ حًًٍٕرْش ڃؼپ ٳَنٔخ حٿٌحٓ ٪ٿڂ ّټن ح ًحٿٌّٔي ً,ٿٸي ٻخڅ ٿيٌه حٗٚٛكخص رخٿٮ حٿنـخف ٳْڄخ ّظ٬ڀٶ رخٿٌٷخّش ڃن حُٕڃخص حٿڄَٜٳْش,ٳڄنٌ 1971-1945ٻخنض ىنخٹ أُڃش ًحكيس ٳٸ ٢كيػض ٳِ حٿ٬خٿڂ ,طڀٺ حٿظِ كيػض ٳِ حٿزَحُّپ ٫خځًّ ,1962ټڄن حٿٔزذ ٳِ طـنذ حٿ٬يّي ڃن حُٕڃخص ىٌ أڅ حطوخً حٿڄوخ ً َ٣حٿڄنخٳٔش ٻخنظخ ٳِ ٯخّش حٿڄَحٷزش ً ,ىټٌح طٌٷٲ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٫ن آىحء ر٧ً ٞ٬خثٴو ٻظو ْٜٚحٿڄٌحٍى ڃٶىح رخٿظنْ٨ڂ حٿڄلټڂ ً ڃڀټْش حٿلټٌڃخص ٿڀڄٜخٍٱ ًٿيح ٣ٌٰٟخ رټٴخءسً,ريٌح ٳخڅ حٿټزق حٿٌُ ٻخڅ ح ٿٜخٿق حٿظلََّ حٿڄخٿِ .ا ٙأڅ ىٌح حٕهَْ (حٿظلََّ حٿڄخٿِ) ٿڂ ّٔڄق ٳٸ ٢رٸْخځ حٿن٨خځ رٌ٧خثٴو ٻڄخ ّـذ ٳِ طو ْٜٚحٿڄٌحٍى,ٿټن أّ٠خ رٌ٬ىس حُٕڃخص حٿڄخٿْش ً ٿٸي ًؿي) (Bordo,2001رخڅ طټَحٍ حُٕڃخص ڃنٌ ٙ 1971طوظڀٲ ٫ن طڀٺ حٿظِ ٻخنض ٷزپ .1914 ىنخٹ حٿ٬يّي ڃن حٕىرْخص كٌٽ طټخٿْٲ حُٕځ حص ً كڀٌٿيخ ,ا ٙأڅ حٿـيٽ حٿټزَْ ٻخڅ كٌٽ ٻْٴْش ٷْخّ طټخٿْٲ حُٕڃخص ر٘ټپ ىٷْٶ ,ؿِء ًحٓ ٪ڃن حٕىرْخص ٍٻِ ٫ڀَ حٿظټخٿْٲ حٿڄخٿْش (Fiscal ٗ٫خىس ٍٓڄڀش حٿڄٜخٍٱ ,طٌّٞ٬ ), costsرڄ٬نَ كـڂ حٕڃٌحٽ حٿظِ ٫ڀَ ٫خطٶ حٿلټٌڃخص حٿڄٌىْ٫ن ًڃن حٿڄلظڄپ أّ٠خ حٿڄٸظَْٟن ً,ىټٌح ىنخٹ ح ٿ٬يّي ڃن حٿظلٌّٚص ري ٙڃن حٿظټخٿْٲ حٿلٸْٸْش. ٿْْ ڃن حٿٌحٟق أڅ حٿظٸنْن حٿڄَٜٳِ ّ٬ظزَ ك ٚڃؼخٿْخ ٕ,نو ڃٜخكذ رظټخٿْٲ ڃ٬ظزَس ً ٳِ فحٙص ٻؼَْس حٿظټخٿْٲ حٿڄظٌٷ٬ش ٿٖ ُڃخص ٿڂ طټن ٫خٿْش ؿيح ,ٿټن ڃخىِ طټخٿْٲ حٿظٸنْن ً حٿظنْ٨ڂ حٿڄخٿِ؟ ىپ ط٬ظزَ حُٙڃخص حٿڄخٿْش ىًځ ح ْٓجش أځ ّڄټن أڅ طټٌڅ ٳِ ر ٞ٬حٕكْخڅ حّـخرْش؟ ً حٿـٌحد حٿڄٴظخكِ ىٌ طليّي اهٴخٷخص حٌٕٓحٵ) (Market Failuresر٘ټپ ىٷْٶ. ًىنخ ّزْن) (Allen&Carletti,2007,2006اڅ حٿِ٘ء حٿٌُ ّليى ٻٌڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃٔظٌ٫ذ ٿڀٜيڃخص أً ڃ٬ڄٶ ٿيخ ىٌ طٌحؿي اهٴخٷخص حٿٌٔٵ ) ,(Market Failuresٳزيًڅ ًؿٌى اهٴخٷخص حٿٌٔٵ ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ّ٬ظزَ ڃٔظٌ٫زخ ٿڀٜيڃخص ً,رٌؿٌى ىٌه حٗهٴخٷخص ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ْٓ٬ڄٶ ,حٿيڀ٫ ٪ڀَ حٿڄٜخٍٱ ,حٿي٘خٗش ڃنيخ ًطليع ڃ٨خىَ ڃؼپ طٌرٌد ٻزَْ ٕٓ٬خٍ حٌٕٛٽ حٿڄخٿْش,حٿ٬يًًٍ,ٳٸخ٫خص أٓ٬خٍ حٌٕٛٽ.كْغ اڅ ٯْخد حً ًؿٌى اهٴخٷخص حٿًْٵ َّطز ٢رٌؿٌى حً ٯْخد حٿٸٌس حٿؼخنْش حٿظِ طٔخ٫ي ٳِ حٿٌٷخّش ڃن حُٕڃخص ً حٿظِ طظڄؼپ ٳِ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ (Market ),disciplineحٿٌُ ّن٘ؤ ڃن هٚٽ حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ,ٳبًح ڃخ ٻخنض حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ٯَْ ڃٌؿٌىس أً ْ٬ٟٴش ٳخڅ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ْٓټٌڅ ْ٬ٟٴخ ,ٻڄخ أڅ ىٌه حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص طظؤطَ ڃن حكظڄخٽ طلٸْٶ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ حٿڄظ٠ڄنس ٳِ ڃنظـخص حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش ً َّ٣ٸش ً أْٓ ىنيٓظيخ ًاًح ڃخ ٻخنض طڄؼپ ٫ٸٌىح ٻخڃڀش ً طلٴِّْش ) (Incentive compatibleأځ ً ,ٙىٌ ڃخ ّ ٙظٌٳَ ٳِ حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش حٿٔخثيس حٿظِ ّٸٌځ ٫ڀْيخ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿظٶٿْيُ( Humayon A. Dar,2007). -اٌّظشف اٌّشوض ٞعدِ ٓ١ؼؼٍخ اٌغدٕبء: )(prisoner of prisoner's dilemma (Sunspot )(TBTF )(Belhadia&Fadel ,2009,2010 ٔ- 2ظش٠بد اٌظذِبد اٌّبٌ١خ:اٌٍٙغ ِمبثً األعبع١بد: ٫ڀَ ْ٬ٛي حٕىرْخص حٿنَّ٨ش حٿظِ كخًٿض َٗف حُٕڃخص حٿڄخٿْش ً حٿڄَٜٳْش ً أٓزخريخ ,ؿِء ٻزَْ ڃنيخ ٫خٿؾ حٿٸْ٠ش ٫ڀَ حٿڄٔظٌٍ حٿټڀِ(حُٙڃخص حٿڄ٬ڄڄش) ري ٙڃن ىٍحٓظيخ ٫ڀَ ڃٔظٌٍ حٳ ّٚٳَحىٍ حٿڄٜخٍٱ ,ٳظ٬خڃڀض ڃ ٪حُٙڃخص حٿڄخٿْش حٿ٬خڃش ً كخًٿٌح نڄٌؿش حٿَْٜٳش ٻؤُڃخص ڃخٿْش ْٓخىّش)(Allen&Carletti,2007,2006). (Sovereig Financial Crisis ٔظش٠خ اٌٍٙغ ):(Panic theory ًىِ طٍَ أڅ حُٕڃخص ٫زخٍس ٫ن أكيحع ٌ٘٫حثْش ٙ,حٍطزخ ١ٿيخ رخٿظَْٰحص ٳِ حٙٷظٜخى حٿلٸْٸِ,ٳيٌه حٿنَّ٨ش ر٘ټڀيخ حٿظٸڀْيُ ط٬ظزَ كخٙص حٿيڀ ٪ٻنظْـش '' ٿنٴْٔش حٿـڄيٌٍ '' حً ''ىٔظَّْخ ,Bryant1980,Diamond Dybvig1983 كخىس " .حڃخ حٿنٔوش حٿليّؼش حٿڄٌٍ٤س ڃن ٷزپ ًرخٳظَح ٝٷْي حٿويڃخص حٿڄظظخر٬ش ًحڅ طْْٔپ ر ٝ٪حٌٛٙٽ ّ٬ظزَ ڃټڀٴخ ً ,ؿيح حڅ ىنخٹ طٌحُنْن ,ٳخًح ح٫ظٸي ٻپ ًحكي رخنو ٿن ّليع أُ ىڀ,٪ٳخنيڂ ٳٸ ٢حٿٌّن ىڂ رلخؿش حٿَ ٌْٓٿش ْٓظٌؿيٌڅ ٿٔلذ حڃٌحٿيڂً,ىٌ ڃخْٓظڂ طڀزْظو ريًڅ حٿڀـٌء حٿَ طْْٔپ ڃټڀٲ ٿٌٛٚٽ ً,ىټٌح ٳخڅ ح٫ظٸي ٻپ ًحكي حڅ ىنخٹ حُڃش ٓظليع ٳبننخ نيهپ ٳِ ڃٴيٌځ حٿنزئس حٿظِ طلٸٶ ًحطيخ )(self-fulfilling prophecy ,كْغ حڅ ىٌّن حٿظٌحُنْن َّطز٤خڅ ,ڃخىحځ حٿـڄيٌٍ ّٔ َ٬ٿظـنذ حڅ ّزٸَ ٳِ نيخّش حٿٔڀٔڀش رڄظَْٰحص هخٍؿْش حً ٿ٤وش ٗڄْ ًٍ,ٯڂ أڅ ٿ٤وش حٿ٘ڄْ ٿْْ ٿيخ آػخٍ ٫ڀَ رْخنخص حٙٷظٜخى حٿلٸْٸِ,ٳبنيخ طئػَ ٫ڀَ ح٫ظٸخىحص حٿڄٌىْ٫ن حٿٌُڅ ْٓئڃنٌڅ رؤنٴٔيڂ. ؟ً ,رٜٴش هخٛش ڃخىٌ اڅ حٿٸْ٠ش حٿَثْْٔش ٳِ نَّ٨خص حٿيڀ ٪ىِ أُ حٿظٌحُڅ ْٓظڂ حنظٸخإه ڃْټخنِْځ حنظٸخء حٿظٌحُڅ(ٳِ ٧پ ط٬يى حٿظٌحُنخص),ٳڄن حٿنخكْش حٿزْيحٯٌؿْش ٳخڅ ڃٴيٌځ ٿ٤وش حٿ٘ڄْ ڃٚثڂ ,ح ٙاڅ ىٌح حٿَ٘ف ٿْْ ٿو ڃ٠ڄٌڅ رخٿٮ حٕىڄْش ً ,ٿْْ ىنخٹ حهٌ ٳِ حٿلٔخد ڃن ّؼَْ حُٙڃخص ًىٌح ڃن حٿنخكْش حٿظ٤زْٸْش ّڄؼپ ڃ٘ټ ٚاًح ڃخ ٍٯزنخ ٳِ حٓظويحځ حٿنَّ٨ش ٿظلڀْپ ْٓخٓخص حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ. ح ٙحڅ ڃ٘ټپ ط٬يى حٿظٌحُنخص ّڄټن حٿٸ٠خء ٫ڀْو ٳِ نَّ٨ش حٿيڀ ٪ٳِ كخٽ أىهڀنخ ٫ن٫ َٜيځ طنخَ٧ حٿڄ٬ڀٌڃخص ,ٳٌؿٌى طٌحُنخص ڃظ٬يىس َّطز ٢ٻٌڅ حٿ٫ٚزْن ّڄظڀټٌڅ ڃَ٬ٳش ڃ٘ظَٻش كٌٽ حٓخْٓخص حٿڀ٬زش,ٳخًح ڃخ طڂ اىهخٽ حٿ٠ـْؾ)ً (noisesن٠ڄن ح ٙط٘ټپ ٷٌح٫ي حٿڀ٬زش ڃَ٬ٳش ؿڄخْ٫ش ً رخٿظخٿِ نظـنذ حٿظنْٔٶ حٿٌُ ّ٬ظزَ ًٍَّٟخ ٿظ٬يى حٿظٌحُنخص ,حڅ ىٌح حٿڄيهپ ٷخځ رخٓظ٬ڄخٿو ًطٔڄْظو ٻپ ڃن ) Carlsson&Van Damme(1993رڄيهپ حٕٿ٬خد حٿ٬خٿڄْش)(Global Games اڅ حٓظويحځ نَّ٨ش حٕٿ٬خد حٿ٬خٿڄْش ٿ٠ڄخڅ ًكيًّش حٿظٌحُڅ ؿٌحد ڃن حٿنخكْش حٿنَّ٨ش ,هٌْٜٛظو طظڄؼپ ٳِ طليّي حٿٸْڂ حٿڄ٬ڀڄْش ) (the parameter valuesحٿظِ طليع حُٕڃخص ً طٔڄق رظلڀْپ ڃٸخٍڅ ٓخٻن ٿڀٌ٬حڃپ حٿڄليػش ٿُٚڃخصً ,ىٌ ڃخّڄؼپ حٙىحس حٿظلڀْڀْش حٿيخڃش ٿظلڀْپ حٿْٔخٓخص ,ا ٙأڅ طٸَ اٿْيخ ىٌه حٿنَّ٨ش ٿلي حٿٌْځ. ًؿو حٿٸ ٌٍٜٳِ ىٌح حٿڄنىؾ ىٌ حٿيٍحٓخص حٿظ٤زْٸْش حٿظِ طٲ ًٛٴٌس حٿٸٌٽ ٳِ حڅ ىٌح حٿـْپ ڃن حٿنڄخًؽ حٿنَّ٨ش رْنض حٿيًٍ حٿڄَٻُِ ٿظٌٷ٬خص ً حٿٔڀٌٻخص حٿظ٬خًنْش ٿڀيحثنْن ,رڄ٬نَ ّڄټن ٿُٚڃخص حڅ طليع ر٘ټپ ڃٔظٸپ ٫ن ٓٚڃش حٕٓخْٓخص حٙٷظٜخىّش , ًٳِ ح٣خٍ حُٕڃخص حٿڄَٜٳْش ٳزْ٬يح ٫ن حٿٌ ٪ٟحٿڄڀْت ٿڄَٜٱ ڃخ (حً ڃٚءس حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ ٳِ حٿڄـڄپ) ,ٳخڅ كيػخ ٌ٘٫حثْخ ّڄټن حڅ َّْٰ حٿظٌٷ٬خص حٿـڄخْ٫ش ٿڀڄٌىْ٫ن ًّڄټن حڅ ّٔزذ طيخٳظخ ٫ڀَ حٿڄٜخٍٱ ً ٫ڀَ حٿن٨خځ حٿڄَٜٳِ ٻٺٽ,ح ٙحڅ ىٌه حٿنڄخًؽ ٿْٔض ًحص ٻٴخء س ٿٌؿيْن :حًٕٽ ّظڄؼپ ٳِ ٻٌنيخ ٙطظٌٷ ٪ڃظَ طليع حُٕڃخص حٿڄخٿْش ٕنيخ طٸٌځ ٫ڀَ ر ٞ٬حٕكيحع حٿٌ٘٬حثْش ڃٔزش حُٕڃش . .اڃخ حٿؼخنِ ٳيِ ٙط٬ڀڄنخ ڃخًح نٴ٬پ ٙكظٌحء طنْٔٸخ ڃٴخؿجخ ٳِ حٿظٌٷ٬خص )(Salman sayed Ali,2004 رـج١مبد ّٔٛرج اٌٍٙغ ػٍ ٝاالػـشاثبد اٌّبٌ١خ اٌسبٌ١خ : ڃن رْن حٿڄٴخؿآص حٿټزَْس ٿَ٤ٟٚحرخص حٿڄخٿْش حٿلخٿْش ىِ َٓ٫ش حنظٸخٿيخ اٿَ ٷڀذ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ رڄ٬نَ حٌٕٓحٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ,كْغ ٻخڅ ٿٖٳ٬خٽ حٿظزخىٿْش رْن حٿّٚٸْن ًحٿٌْٔٿش حٿيًٍ حٿټزَْ ٳِ ٳيڂ ٿڄخًح أٛزلض أٌٓحٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ڃٜخرش ريٌه حٿَٔ٫ش. ٳٴْڄخ ّظ٬ڀٶ رخٿّٚٸْن نـي أڅ (حٕٓظخً )2008 ) Jean-Charles Rochetرْن أنيخ طؤهٌ ٗټڀْن ڃوظڀٴْن :حٿّٚٸْن حٕٓخِٓ حٿظِ طئػَ ٫ڀَ نٌْ٫ش حٌٕٛٽ ًٷْڄظيخ ً,أّ٠خ حٿّٚٸْن حٓٙظَحطْـِ ًٟخ٩ ًحٿٌُ ّن٘ؤ ڃن ٻٌڅ حٿڄظيهڀْن ٳِ حٿٌٔٵ ّـيڀٌڅ ٍىًى أٳ٬خٽ رٸْش حٿڄظيهڀْن ٳِ حٕ حٿڄظ٘خريش. اڅ ٧يٌٍ حٿنٌ ٩حًٕٽ ڃن حٿّٚٸْن (حٕٓخِٓ ) رڄ٬نَ ٫يځ اڃټخنْش طليّي حكظڄخٙص حًٕٟخ٩ حٿڄٔظٸزڀْش ّڄټن أڅ طٔزذ "طَْْٰ ٳِ حٿن٨خځ " ٳخٿڄظيهڀٌڅ ٳِ حٿٌٔٵ ّ ٙٸٌڃٌڅ رٔڀٌٻخص ڃؼخٿْش ڃيًٍٓش (ڃليىس ڃن ٷزپ)ً,حٿوّ َ٤ضڃؼپ ٳِ أڅ ّظزنٌح آظَحطْـْخص طي څُس أ ٦٫ځ حٿؤخثَ ( Min ً ,)Maxرخٿظخٿِ ٳيڂ ّظوًٌڅ حٿٸَحٍحص ٟڄن حٿْٔنخٌٍّىخص حٕٻؼَ ٌٓءح ً .ريٌح ٳخٿزنٌٹ ٫ڄڀض ٫ڀَ حٻظنخُ حٿٌْٔٿش ٷيٍ حٗڃټخڅً ,رؤُ طټڀٴش ,ڃن أؿپ أڅ ّٜزلٌح ٷخىٍّن ٫ڀَ ڃٌحؿيش أُ أًٟخ٩ ٯَْ ڃظٌٷ٬ش طئػَ ٫ڀَ كخؿخطيڂ حٿظڄٌّڀْش ًحٿظِحڃخطيڂ ًىٌ ڃخ أىٍ ٳِ حٿنيخ ّش اٿَ انيخثيخ حٿٌحكي طڀٌٍ حٕهٍَ ٻڄخ َٗكو نڄًٌؽ ( ,)2001 Allen, galeٻڄخ أڅ ىنخٹ حطـخىخص ٳِ ٯخّش حٕىڄْش ٿو رخٿٮ حٕػَ ٳِ حٿظؤػَْ ٫ڀَ حٿٌٔٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ًىٌ ڃخ ّڄؼپ ٳِ ٣ٌٰٟخص حٿڄنخٳٔش حٿټؼْٴش , ٳؤػنخء حَ٤ٟٙحرخص حٿڄخٿْش حٿلخٿْش طڂ حٗٗخٍس اٿَ ر ٝ ٪حٿزنٌٹ رؤنيخ طنظيؾ آظَحطْـْش ا٬ٟخٱ حٿڄنخٳْٔن ًٻٔذ أٌٓحٷيخ ,كْغ أڅ ًهَْس حٿيٍحٓخص حٿنَّ٨ش طزْن أڅ ىنخٹ ڃنيـْن ٳِ حٿظلڀْپ: حًٕٽ أڅ ىٍؿش حٿڄنخٳٔش ٳِ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ طئػَ ٫ڀَ ٷَحٍحص حٿظْٰ٤ش ٟي هَ٤ .1 حٿٌْٔٿش حٿڄظڄؼڀش ٳِ أٌٓحٵ حٿڄنخٳٔش حٿ٘يّيسّ ,ظڂ طو ْٜٚأڃٌحٽ أٻؼَ ٿظڄٌّپ حٿڄ٘خٍّ ٪حٿوَ٤س (ٷٜي حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ٳٌحثي أٻزَ ) ًريٌح طنوٴ ٞڃوٜٜخص حٌٕٛٽ حٿٔخثيس ٿڄٌحؿيش حٿٌ٬ٜرخص, ٻڄخ أڅ ىنخٹ رنٌٻخ أهٍَ أٷپ ٷيٍس ٫ڀَ حٿڄنخٳٔش (طټٌڅ أٌٛٿيخ حٿٔخثڀش ٻخٳْش ٳِ ر ٞ٬حٕكْخڅ ٻزَْس) طٍَ نٴٔيخ طٸيځ حٿظڄٌّپ حٿُٚځ (ٗنٸخً ڃنخٳٔخطيخ) ٳِ حٽٌٓٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ اً طڄظن٫ ٪ڀَ اٷَحٟيخ ًطٴ٠پ ريٌح حٻظنخُ ٌْٓٿظيخ ٿڀزنٺ حٿڄَٻُِ ريٽ حٷَحٟيخ ٿَْٰىخ ڃن حٿڄٜخٍٱ ًريٌح نـي أننخ رٜيى ٌٓٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ٌّٗٺ ٫ڀَ حٿيڃخٍ. .2حٿؼخنِ ڃټڄپ ٿڀٌُ ٷزڀو ًٿٺ أڅ حٿڄٜخٍٱ ٯَْ ٷخىٍس ٫ڀَ ڃٚك٨ش ؿيٌى حٿظْٰ٤ش حٿٴَىّش ٟي ه َ٤حٽٌْٓٿش (ًٿٺ ٿٌؿٌى حٿڄنخٳٔش حٿظِ طڄنً ٪ٿٺ ) ٳيِ ٙطَ٬ٱ ٳْڄخ اًح ٻخنض حٿڄٜخٍٱ حٿڄلظخؿش ٿڀٌْٔٿش ٳِ حٿٌٔٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ًٷ٬ض ٷَٔح ٳِ أُڃش ٌْٓٿش أځ أنو نظخؽ آظَحطْـْش ڃظز٬ش ڃو ٢٤ٿيخ ڃن ٷزپ ًريٌح نـي أنٴٔنخ ڃٸخرپ ٧خىَس ٫يځ طنخ َ٧ٿڀڄ٬ڀٌڃخص ٳِ حٿٌٔٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ ًىٌ ڃخ ّنظؾ ٫نو ه َ٤حٙطـخه حٿڄ٬خٻْ حٿٌُ ّئىُ ٳِ حٿنيخّش اٿَ طيڃَْ حٿٌٔٵ ڃخ رْن حٿڄٜخٍٱ. ً٘ رخؼغ اٌٛعبؿخ اٌّظشف١خ اإلعالِ١خ ٌٕظش٠خ االٔذفبع اٌّظشف ٟأ ٚاالٔذفبع اٌّؼٍِٛبر ٟ؟: اڅ ٻٌڅ حٌٕٛٽ ًحٿوٌٜځ طټٌڅ ڃ٬خ ڃٌ ٩ٌٟطٸْٔڂ حٿڄوخ َ٣ٳبڅ ىٌح ّٸڀپ ڃن حكظڄخٙص حٿيڀ٫ ٪ڀَ حٿڄٜخٍٱ ) (Bank-runأً )ً (run on banksىټٌح ّڄټن حٿٸٌٽ اڅ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ّـ٬پ حٿن٨خځ حٿڄَٜٳِ ٳِ ڃـڄڀو أٻؼَ حٓظٸَحٍح. ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش حٿظِ طلڄپ حٿوٌٜځ ڃظ٠ڄنش حٿٌىحث ٪طلض حٿ٤ڀذ ًٕؿپ ٍثِْٔ طټٌڅ ىٌّنخ هَ٤س ٳبڅ اٳّٚ س ًحٗىهخٍّش ًحٿظِ ط٬ظزَ ڃ٠ڄٌنش ٻڀْشً .ٻٌح أٌٛٿيخ ًرٜٴش (هٔخٍس) أكي حٌٕٛٽ ٫ڀَ ڃٔظٌٍ ڃَٜٱ ,اًح ٻخڅ رنٔزش ڃ٬ظزَس (ٻزَْس ) ٳبنو ّـ٬پ حٿڄَٜٱ ٯَْ ٷخىٍ ٫ڀَ ڃٌحؿيش حٿظِحڃخطو حٿڄظٌحؿيس ٫ڀَ ڃٔظٌٍ حٿوٌٜځًّ.ليع حٙنيٳخ ٩حٿڄ٬ڀٌڃخطِ أڃخ ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٳيِ ٙط٠ڄن ا ٙحٿٌىحث ٪طلض حٿ٤ڀذ رْنڄخ ًىحث ٪حٗٓظؼڄخٍ ّظڂ طٌْ٧ٴيخ ٫ڀَ أٓخّ حٷظٔخځ حٍٕرخف ًحٿؤخثَ ,ٳ٬نيڃخ ّٸ ٪حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ أڃخځ أُڃش ٻڀْش ( حٿڄٸٌٜى طظ٬ڀٶ رخٙٷظٜخى حٿټڀِ) أً ًحص ٣زْ٬ش ڃَٜٳْش هٌٜٛخ ٳبڅ أٛلخد ًىحث ٪حٓٙظؼڄخٍ ّٔخىڄٌڅ ٳِ طلڄپ حٿوً َ٤ىنخ نـي أڅ حٿڄَٜٱ طټٌڅ حكظڄخٙص اٳٓٚو ْ٬ٟٲ سً ,حٿيڀ٫ ٪ڀَ حٿڄٜخٍٱ أٷپ حكظڄخ(Maabid Ali Al-Jarhi,2002).ٙ ًريٌح ّڄټننخ حٿٸٌٽ أڅ حٿن٨خځ حٿٸخثڂ ٫ڀَ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ّټٌڅ نٔزْخ أٻؼَ حٓظٸَحٍح ڃٸخٍنش ڃ٪ حٿن٨خځ حٿٸخثڂ ٫ڀَ حٿظڄٌّپ حٿَرٌُ ) (Martin Cihac ,Heiko Hesse,2008هٌٜٛخ ٳْڄخ ّظ٬ڀٶ ).(Khan, 1986ٻڄخ أڅ كخٙص حٙني ٳخ٩ رلخٙص حٿيڀ ً ٪حٙنيٳخ ٩حٿڄَٜٳِ ٿٔلذ حٿٌىحث٪ حٿڄ٬ڀٌڃخطِ ٟجْڀش حٿليًع ًكظَ ٳِ كخٽ ًٷٌ ٩ڃٸٌڃخطيخ ٿن ّليع ىنخٹ حنيٳخ ٩ا٫ ٙڀَ حٿٌىحث٪ طلض حٿ٤ڀذ حڃخ رٸْش حٿٌىحث ٪ٳ٤زْ٬ش حٿ٬ٸٌى ٳْيخ حڅ ىنخٹ حٷظٔخځ ٿڀڄوخَ٣س رْن حٿڄَٜٱ ً حٿڄٌ ى٩ أً حٿ٬ڄْپ ً حطٴخٵ ڃٔزٶ ٫ڀَ ه ًح حٕڃَ ڃن ٗخنو أّ ٙليع ىڀ٬خ ٳِ نٴٌّ حٿڄٌىْ٫ن ٳخٿيڀ ٪ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٿَرٌّش نخطؾ ڃن أڅ ىنخٹ ح٫ظٸخى ؿخُځ ٳِ نٴٌّ حٿڄٌىْ٫ن رخڅ حٿڄَٜٱ ّ٬ظزَ ٟخڃنخ ٕڃٌحٿيڂ ٻڀيخ ٳ٬نيڃخ ّٸ ٪حٿڄَٜٱ حٿَرٌُ ٳِ أُڃش ٌْٓٿش ٯَْ ڃظٌٷ٬ش ڃن ٷزپ حٿڄٌىْ٫ن ط٬ظزَ ه ًه حٿلخٿش رڄؼخرش ٿ٤وش ٗڄْ ًحٿظِ ص٫ظزَ أٛپ كخٙص حٙنيٳخ ٩حٿڄَٜٳِ ًىِ ٯَْ ڃظٌٳَس ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش رخ٫ظزخٍ أڅ ؿڄْ ٪رنٌى حٙطٴخٵ ڃًَ٬ٳش ًًحٟلش. ؿخنذ آهَ ّـذ أهٌ ه ٳِ حٿلٔزخڅ رخٿنٔزش ٿڀڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ًىٌ حنو نَ٨ح ٿْٰخد أىًحص حٿٌْٔٿش ٷَْٜس حٕؿپ حٿظِ ّڄټن حڅ طٔظؼڄَ ٳْيخ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ؿِءح ڃن ٳخثٌْٓ ٞٿظيخ ً,ٹًح ٯْخد آٿْش حٿَّزٌ حً حٿظٔڀْٲ ٿڄيس ٌّځ ٻڄخ ه ً ڃظخف ٿڀڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش حٿـؤ ه ًه حٿڄٜخٍٱ حٿَ حٙكظٴخ ٥رڄزخٿٮ ڃ٬ظزَس ٻخكظْخ٣خص ٿيٍ حٿزنٌٹ حٿڄَٻِّش ٿڄٌحؿيش حٿٔلٌرخص حٿظِ ٷي طظَٝ٬ ٿيخ رْن حٿٴْنش ً ح ٕهٍَ ً ىٌ ڃخ ِّّي ٳِ حٓظٸَحٍ ه ًه حٿڂ ٛخٍٱ (حكڄي رڀٌحٳِ )2008,ح ٙحڅ ه ًه حٓٙظَحطْـْش ً رخٿَٯڂ ڃن حڅ ٣زْ٬ش حٿٌىحث ٪طظ٠ڄن رنٌىح ٿظٸْٔڂ حٿڄوخ َ٣ر٘ټپ ٫خىٽ رْن حٿڄٌىْ٫ن ً حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ىنخٹ ڃن ٍَّ اڃټخنْش ط َٝ٬حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٿلخٙص حٙنيٳخ ٩حٿڄَٜٳِ ًحص حٿڄن٘ؤ حٿڄ٬ڀٌڃخطِ ًنٸٜي ىنخ ٌ٬ٛرش طٸْْڂ حٿظٌْ٧ٴخص حٿظِ ًه رض حٿْيخ حڃٌحٽ حٿڄٌىْ٫ن ً حٿ٠زخرْش حٿظِ طٌ٘ريخ ٳزخٿَٯڂ ڃن حڃټخنْش ٻٴخّش حٍٙرخف حٿڄٌُ٫ش ٫ڀَ حٿڄٌىْ٫ن ح ٙحنو ڃن حٿڄلظڄپ حڅ ّٸٍَ حٿڄٌىٌ٫څ ٓلذ حڃٌحٿيڂ ٫ني نيخّش حٙؿپ حٿڄظٴٶ ٫ڀْو ,ه ًح حٿٔلذ ح ًح ٻخڅ ؿڄخْ٫خ ٿ٬يځ حٷظنخ ٩حٿڄٌىْ٫ن رخٍٙرخف حٿڄٌُ٫ش ٫ڀْيڂ ٳخنو ّڄټن حڅ ّئىُ حٿَ ًٷٌ ٩حٿڄَٜٱ , حٚٓٙڃِ ٳِ ه َ٤حٙٳ ً ّٚىٌ ڃخ ّٔظي ِ٫حٿلخؿش حٿَ حىحٍس ؿْيس ٿڀٌْٔٿش ًٍحٓڄخٽ ٻخٱ ًٛٴٌس حٿٸٌٽ حڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٿْٔض رڄنخٍ ٫ن ه َ٤حٿٌْٔٿش رخ٫ظزخٍ ٫يځ حڃټخنْش ىهٌٿيخ ٿڀٌٔٵ حٿنٸيُ حٿَرٌُ ً ٳِ ٯْخد حٌٓٙحٵ حٿنٸيّش حٗٓٚڃْش حٿضُ طًِىىخ رخٿٌْٔٿش ٳِ كخٽ حٿلخؿش حٿڄڀلش حٿْيخ ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ط٬ڄپ ٫ڀَ حٙكظٴخ ٥رـِء ٻزَْ ڃن ٍحٓڄخٿيخ ىًڅ حٓظؼڄخٍ ٳِ ڃ٘خٌٍّّ٣ ٪ڀشحٙؿپ طٌهْخ ڃن ًٷٌ٫يخ ٳِ حُڃش ٌْٓٿش ًىٌ ڃخ ّْ٠ٶ هْخٍحطيخ ٳِ حىح ٍس حٿٌْٔٿش ,ٳٌحٷ ٪حٿلخٽ ٳِ حٯڀذ حٿزڀيحڅ حٿَ٬رْش حنو ٌّ ٙؿي ڃْټخنِْځ ٳ٬خٽ ً ىحثڂ ٿظڄٌّپ حٿ٬ـِ ٳِ حٿٌْٔٿش ً ٿوًح حٿٔزذ طڄْپ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش حٿَ طٴْ٠پ حٿٌْٔٿش ًىٌ ڃخ ّٴَٔ كـڂ حٿٌْٔٿش ٷَْٜس حٙؿپ ٳِ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش ًحٿڄَٜٳْش حٗٓٚڃْش ً حٿظِ طڂ طٸيَّىخ ٳِ ر ٞ٬حٿزلٌع رلٌحٿِ 20حٿَ هٌٜٛخ حٿظڄٌّپ حٿظـخٍُ 30رڀٌْڅ ىً ٍٙڃظخكش ٓٙظؼڄخٍحص ٷَْٜس حٙؿپ )ً.(Dahlia El-Hawary, Wafik Grais, Zamir Iqbal,2007ىنخ َّْ٘ حٿز ٞ٬حٿَ حڅ حٿزنٌٹ حٗٓٚڃْش ٳِ ڃخٿِّْخ حػنخء حُٙڃش حٿڄخٿْش ٿـنٌد َٗٵ حْٓخ ٿڂ ّ٨يَ حنيخ طخػَص ٻؼَْح ڃٸخٍنش رخٿنٌٹ حٿَرٌّش( Patrick Honohan,2001). ٔظش٠خ االعبع١بد):(Fundamentalsٻزيُٽ ٫ن نَّ٨ش ٿ٤وش حٿ٘ڄْ ,ىٌ حڅ حٿٜيڃخص حٿڄخٿْش (هٌٜٛخ حٿڄَٜٳْش ڃنيخ ) طنڄٌ ڃ٪ حٿيًٍحص حٙٷظٜخىّش,ٳخٿيزٌ ١حٙٷظٜخىُ ْٓوٴ ٞڃن ٷْڄش حٌٛٽ حٿڄٜخٍٱ ًطَٳ ٪ڃن حكظڄخٽ حڅ طٜزق حٿڄٜخٍٱ ٯَْ ٷخىٍس ٫ڀَ ڃٸخرڀش حٿظِحڃخطيخ ,ٳخًح ڃخ طڀٸَ حٿڄٌىٌ٫څ ڃ٬ڀٌڃش كٌٽ ىزٌ١ ًْٗٺ ٳِ حٿيًٍس حٙٷظٜخىّش ٳخنيڂ ْٓظٌٷٌ٬څ ٌ٬ٛرخص ڃخٿْش ٳِ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ ًِٓ كخًٿٌڅ ٓلذ حڃٌحٿيڂ ًىٌح حٙٳظَح ٩َْٔٓ ٝڃن ًٷٌ ٩حُٙڃش ًً ,ٳٸخ ٿيٌه حٿنَّ٨ش ٳخڅ حُٙڃخص ٿْٔض . ً ,حنڄخ حٓظـخرش طظنخٯڂ ڃ ٪حٿًَ٨ٱ حٙٷظٜخىّش حكيحع ٌ٘٫حثْش )(Allen&Carletti,2007,2006 ىنخٹ حٿ٬يّي ڃن حٙٷظٜخىّْن حٿٌّن ًٌٍ٣ح نڄخًؽ ٿُٚڃخص حٿڄخٿْش ڃٔززش ڃن ٷزپ حٿڄوخ َ٣حٙؿڄخٿْش ), (Agregate riskٳ٬ڀَ ٓزْپ حٿڄؼخٽ حٷظَف ) Chari(1998رخڅ ؿِءح ڃن حٿڄٌىْ٫ن ّٚكٌ٨څ حٗخٍحص كٌٽ حٿٌ٬حثي حٿڄٔظٸزڀْش ٫ڀَ حٌٛٽ حٿڄٜخٍٱ ,حڃخ حٿزٸْش ٳْٚكٌ٨څ كَٻش حٿٔلٌرخص ًىټٌح رْن حڅ حُٙڃخص طليع ٿْْ ٳٸٙ ٢څ حٿظٌٷ٬خص ر٘خڅ حٙٷظٜخى ڃ٨ڀڄش ً ٿټن حّ٠خ ٫نيڃخ طنٸڀذ كخؿخص حٿٌْٔٿش ٿظٜزق ڃَطٴ٬ش. , ًٛٴٌس حٿٸٌٽ حڅ ىٌه حٙىرْخص رلؼض ًَٗكخص حٿٜيڃخص حٿڄخٿْش ٫ڀَ ڃٔظٌٍ حٙٷظٜخى حٿټڀِ ًحٿٸض رخٿٚثڄش ٫ڀَ حٓٙخْٓخص حٙٷظٜخىّش رخٿنٔزش ٿُٚڃخص حٿڄخٿْش حٿظِ حٛخرض حڃَّټخ حٿٚطْنْش , ًىټٌح طڂ حٿظَٻِْ حٻؼَ ٫ڀَ حُڃخص حٿ٬ڄٚص ً ,رخٿَٯڂ ڃن ًٿٺ ّڄټن ط٤زْٸيخ ٩ٿَ حُٙڃخص حٿڄَٜٳْش ,حڃخ حٿڄظ٤ڀزخص ٫ڀَ ْ٬ٛي حٿْٔخٓخص ٳيٌ ٟز ٢حٓٙخْٓخص حٙٷظٜخىّش حٿټڀْش ڃن هٚٽ حٙؿَحءحص حٿنٸيّش ً حٿڄخٿْش حٿلٌٍس .ٿټن حُٙڃش حٿڄخٿْش ٳِ ؿنٌد َٗٵ آْٓخ ًٷ٬ض ٍٯڂ ٓٚڃش حٓٙخْٓخص حٙٷظٜخىّش ً ىٌ ڃخ ّ٘ټٺ ٳِ ڃيٍ ٛلش ىٌه حٿنڄخًؽ ).Ali,2004 (Salman sayed . -3فشً اٌزكٔ ٓ١ف ٟظً االةرىبساد اٌّبٌ١خ(زٍمخ اٌمبٔ-ْٛاالثزىبساد): ٍىح ڃنيخ ٫ڀَ ڃ٘يي حُٕڃخص حٿڄظټٍَس,ٻخنض حٿٔڀ٤خص حٿَٷخرْش طڀـخ ٳِ ٻپ ڃَس اٿَ ٷَحءس ؿيّيس ٿڀظَّ٘٬خص ً حٕ ً َ٣حٿٸٌح٫ي حٿظنْ٨ڄْش ٿ٬ڄپ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش ,ٳظٸٌځ ىٌه حٕهَْس رب٫خىس ىنيٓش ,ٳلٔذ (W.Scott ڃنظـخطيخ حٿڄخٿْش ٳِ ٗٺ ٽ حرظټخٍحص ڃخٿْش ؿيّيس ٯَْ هخ٬ٟش ٿڀٸخنٌڅ ) Frame&Lawrence J.White,2002ٳخڅ ٿڀڄلْ ٢حٿٸخنٌنِ رخٿٮ حٕػَ ٳِ ىٳ ٪حٙرظټخٍحص حٿڄخٿْش ,ا ٙأڅ ىٌح حٿظـيّي ٳِ حٕ ىًحص حٿڄخٿْش ٿڂ ّټن ٯَٟو ٍٳ ٪حٿټٴخءس حٙٷظٜخىّش ً حٗنظخؿْش ًڃن ػڄش ُّخىس حٿَٳخىْش ً ,انڄخ ٿڄـَى طؾ حًُ حٕن٨ڄش ً طو ِ٤حٿْٔخٓخص ً حٿظڄڀ ٚڃن حَٕ٣ حٿظنْ٨ڄْش ٿِّخىس حٿَرلْش ًٻخڅ ًٿٺ ٫ڀَ كٔخد ُّخىس اهٴخٷخص حٿٌٔٵ ًڃن ػڄش حُٕڃخص ًىٌ ڃخ ٗټپ كڀٸش طٌُٰ نٴٔيخ ٫ڀَ ڃَ ٫ٸٌى رْن ( حُٕڃخص -حٿظَّ٘٬خص -حٙرظټخٍحص -حُٕڃخص )ً ًىٌ ځ ح ىٌځ ڃْنٔټِ ,ٳٸي ًٛٴو حٿز ٞ٬رخٓظٸَحٍّش ٫يځ حٓٙظٸَحٍ أً "حٓٙظٸَحٍ ٯَْ حٿڄٔظٸَ " كٔذ ځ ٱ أً طٌٳَْ حٿٸًَٝ ٙك ٦ڃْنٔټِ رخڅ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش طظنخٳْ ر٘ټپ ٗيّي ٌٓحء ٳِ حٓٙظؼڄخٍ ٿٔهَّن ً ,رنخء ٫ڀَ ٳټَس حٿييځ حٿزنخء ٿ٘ڄزٌطَ ًٛ,ٲ طټخػَ حٙرظټخٍحص حٿڄخٿْش ٻٌْٓڀش ٿـٌد ڃٸظَْٟن أٻؼَ ً حٙنٴٚص ڃن حٿظنْ٨ڄخص حٿڄٌؿٌىس ,ٻڄخ أڅ ڃٔظٌٍ انظخؽ حٙرظټخٍحص حٿڄخٿْش طٸيځ حٕڃي ٻؼَْح ٫ن ٷيٍس حٓظ٬ڄخٽ ىٌه حٿڄنظـخص ًٳيڂ هٜخثٜيخ ٿڀو ً َ٤نظخثـيخ ٫ڀَ حٿزْ٬ي).(Mirakhor&Kirchene,2009 اٌذِ ٓ١ػٍ ٝاٌٛدائغ: اٌخـش األخالل ٟاٌّظبزت ٌغ١بعخ أحٿضڃْن ٫ڀَ حٿٌىحث ٪حكي ٌ٫حڃپ ا ٪ٟحٱ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ً ٌْٗ ٩حٿو َ٤حٕهٚٷِ ٳِ ّڄؼپ ن٨خځ أ ؿڄْ ٪ڃټٌنخص حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٌٓ,حء حٿڄٜخٍٱ أً حٿڄٌىُ ٩څ أً كظَ حٿڄٸظَُ ٝڅ ٕ ,نو ّوٴٞ حٿلخٳِ ٿټپ ًحكي ڃنيڂ ٳِ طٌهِ حٿلٌٍ ً ,ىنخ نـي ٳِ أىرْخص ٻٴخّش ٍأّ حٿڄخٽ ٫ ,خىس ڃخ ّزْن أڅ طنْ٨ڂ ٍأّ حٿڄخٽ ًٍَُٟٿڄَحٷزش حٿو َ٤حٕهٚٷِ حٿٌُ ّنٕأ ڃن طٌحؿي طخڃْن حٿٌىحث , ٪ٳڀٸي طڂ اىهخٽ حٿظخڃْن حٿـِثِ ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش ٫خځ 1930ٿڀٌٷخّش ڃن كخٙص حٿظيخٳض ٫ڀَ حٿڄٜخٍٱ ) (Diamond et (Dybvig,1983) (Bank Runأً رٜٴش ٫خڃش ٫يځ حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ٳزٌؿٌى ىٌح حٿن٨خځ ٳخنو ّلٴِ حٿڄٜخٍٱ ٫ڀَ حٿڄزخىٍ س ٳِ حٓٙظؼڄخٍحص حٿوَ٤سٕ,نيخ ط٬ڀڂ حنو ٳِ كخٽ ٳ٘ڀيخ ٳخڅ حٿؤخٍس ْٓظلڄڀيخ ٛنيًٵ حٿظخڃْن ٫ڀَ حٿٌىحثً , ٪ٳِ كخٽ حٿنـخف ٳخڅ ڃٔخىڄِ حٿڄَٜٱ ْٓـنٌڅ حٍٕدحف.ٳٌؿٌى ٍأّ ڃخٽ حٿڄٜخٍٱ ّوٴ ٞڃن كٌحٳِ حٿظڄخىُ ٳِ حٿڄوخَ٣س,ٳٴِ كخٿش حٿؤخٍس,ٳخڅ ڃٔخىڄِ حٿڄَٜٱ ّؤًَڅ ٍأٓڄخٿيڂ ً ,ىټٌح نـي أڅ ڃظ٤ڀزخص ٻٴخّش ٍأّ حٿڄخٽ ڃزٍَس رَّ٤ٸش ٯَْ ڃزخَٗس ٿڀٌٷخّش ڃن حٿوَ٤ حٕهٚٷِ ), (Allen&Carletti,2008ٿټن ّ٬خد ٫ڀَ ىٌح حٿظٸيَّ ٳِ ڃلخٍرش حٿو َ٤حٕهٚٷِ (Garry ٻٌنو ّلٸٶ حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ىًڅ حٿټٴخءس ٳِ حٓظويحځ حٿڄٌحٍى حٿڄخٿْش ). Schinasi,2004,2005,2006 اٌخـش األخالل ٟف ٟاٌّشزمبد االئزّبٔ١خ:(Credit Dfault طٔڄَ ) (Credit Derivativeأً أىًحص ڃٸخّ٠ش ڃوخ َ٣حٙثظڄخڅ )ً Swaps)(CDSىِ ٙط٬يً أڅ طټٌڅ ٳِ ؿٌىَىخ ٫ٸي طخڃْن َ٣ :ٱ ّيٳٌٍٓ ٪ڃخ ڃٸخرپ أڅ ُط٬يي حٿَ٤ٱ حٓهَ رخڅ ّيٳ ٪ٿو ٷْڄش حٿيّن حٿڄئڃن ٫ڀْو كخٽ ٫ـِ حٿڄيّن ٫ن حٽ ٓيحى (ٓخڃِ حٿٌّٔڀڂ ,)2008,أّن ّټڄن حٿو َ٤حٕهٚٷِ ٳِ ىٌه حٕىحس حٿڄزظټَس؟ ّليع ًٿٺ ٫نيڃخ ّٸَ ٝحٿزنٺ ٗوٜخ ,ٳخنو ّلَ٫ ٙڀَ أڅ ّؤهٌ حٿ٠ڄخنخص حٿټخٳْش ٿڀٔيحى كظَ ّلَ٫ ٙڀَ ٫يځ ٷْخځ حٿڄٸظَٝ رٔڀٌٻخص حنظيخُّش (ه َ٤أهٚٷِ ) ً ٿټن اًح ڃخ حٓظ٤خ ٩حٿڄَٜٱ أڅ ّئڃن ٫ڀَ حٿٸَّ ً ٝنٸپ ڃوخ َ٣حٿيّن اٿَ َ٣ٱ ػخٿغ ,ٳٴِ ىٌه حٿلخٿش ٿن ّظ ٍَ٠حٿڄَٜٱ ڃن اٳ ّٚحٿڄٸظَٙ, ٝڅ حٿَ٤ٱ حٿؼخٿغ ّظ٬يي ريٳ ٪ٷْڄش حٿٸَ ٝٻخڃ ٚٿڀزنٺ ٳِ ىٌه حٿلخٿش ً ,ىنخ نڀل ٦ؿْيح حنو ٿْْ ٿڀزنٺ ڃن حٿلٌحٳِ ٿڀظؤٻي ڃن ڃٚءس حٿڄٸظًَ , ٝٿٌٿٺ ٿڂ طـي حٿزنٌٹ ٌ٬ٛرش ٳِ اٷَح ٝحٿٴجخص حٕٷپ ؿيحٍس )ٙ (sub-primeڅ حٿڄوخّ َ٣ظلڄڀيخ ٯَْىڂ ً ,ىنخ ّظ٠ق ؿڀْخ حٿو َ٤حٕهٚٷِ ٳِ ٷْخځ حٿڄٜخٍٱ ٫ڀَ حٗٷَح ٝريًڅ كٌٍ ً ٍرڄخ اٷَح ٝڃوخى ,٩ػڂ طزْ ٪حٿٸَ٫ ٝڀَ ٗټپ ٓنيحصً,ڃ٪ حٿظخڃْن ٫ڀَ ىٌه حٿٔنيحص ّ٘ ,ـَٗ ٪حإىخ ً ٍىنيخ ٿڀلٌٜٽ ٫ڀَ ٷًَ ٝأهٍَ ً ,ىټٌح ,ريًڅ ىٌح حٽطخڃْن ٿڂ ّټن ڃن حٿڄڄټن ٿيٌه حٿلڀٸش حٽځ ٗئًڃش أڅ طظ٠وڂ ًطٔظٴلپ اٿَ ىٌح حٿلي ًٿڂ ّټن ڃن حٿڄڄټن نٌ٘ء ڃخ ّٔڄَ حٌٕٛٽ حٿٔخڃش حٿظِ ٻخنض رئٍس حٿو َ٤ٳِ حٿٴٸخ٫ش ً حٕٓخّ حٿيٖ حٿٌُ ٷخڃض ٫ڀْو ٓنيحص حٿٸًَ,ٝٳڀٸي أىص حٿڄ٘ظٸخص اٿَ طَٻِْ حٿڄوخ َ٣ري ٙڃن طٴظْظيخ ً اهٴخثيخ دىٙ ڃن طٸڀْڀيخ(ٓخڃِ حٿٌّٔڀڂً ,)2008,ىنخ ّزيً ًحٟلخ أڅ طـڄْ ٪أٌٛٽ ٫يّيس ٳِ ڃ٘ظٸش ًحكيس ّ٬ٸي ٫ڄڀْش ٳيڂ ڃخ ّـَُ ٳِ ٻپ ٌٓٵ ڃن أٌٓحٵ حٌٕٛٽ حٿڄټٌنش ٿڀڄ٘ظٸش ٫ڀَ كيس ًّ ,زيً أڅ ڃزيأ حٿظنٌّ ٪حنٸڀذ حنٸٚرخ ڃًَ٫خ( ًٗخف ٍُحٵ.)2009, اڅ حٿٸٌٽ رخڅ حٿڄوخّ َ٣ظڂ نٸڀيخ اٿَ حٿَ٤ٱ حٕٷيٍ ٫ڀَ طلڄڀيخ حٳظَح ٝن َُ٨رلض ً,ٿٺ أڅحٿڄ٘ظٸخص طٌٿي ىه ٚكخَٟح ٿڀَ٤ٱ حٿڄـخُٱ ,ٳخٿلخؿش حٓڅّش ٿڀنٸي ٷي طيٳ٬و ٿظلڄپ ڃوخٙ َ٣ ّٔظ ٪ْ٤حكظڄخٿيخ رٔزذ نٸ ٚحٿٌْٔٿش ًطټٌڅ حٿنظْـش ىِ أڅ حٕٷپ ٷيٍس ىٌ حٕٻؼَ اَٛحٍح ٫ڀَ طلڄپ حٿڄوخً َ٣ىٌح ىٌ ڃ٘ټپ حٿو َ٤حٿڄ٬خٹ ّ,ىٌه حٿڄ٘ټڀش طئىُ اٿَ نٸْ ٞحٿييٱ حٿڄ٬ڀن ٿڀڄ٘ظٸخصً ,ىٌ نٸڀيخ اٿَ حٿَ٤ٱ حٕٷيٍ ٫ڀَ طلڄڀوح ,نٴْ حٕڃَ ّليع ٳِ حٿو َ٤حٕهٚٷِ,ٳڄخىحځ حٿڄـخُٱ طلڄپ ڃوخ َ٣حٻزَ ڃن ٷيٍطو ٫ڀَ طلڄڀوح,ٳخنو ْٓٔ َ٬اٿَ ٛٴٸخص أٻؼَ ڃوخَ٣س ًًحص ٫خثي ڃؤڃٌٽ أ٫ڀَ ٿظ ٌّٞ٬هٔخٍطو حٿٔخرٸش. طٸٌځ ٳڀٔٴش حٿڄ٘ظٸخص ٫ڀَ حٿٴٜپ رْن حٿڄوخ ً َ٣رْن ڃڀټْش حٌٕٛٽ ڃلپ ىٌه حٿڄوخً, َ٣ىٌح ىٌ حٿٔزذ ًٍحء طٔڄْظيخ رخٿڄ٘ظٸخص ,اًح ىِ ڃ٘ظٸش ڃن حٌٕٛٽ ٿټنيخ ٙطظ٠ڄن ڃڀټْظيخ ,ىٌح حٿٴٜپ ّئىُ اٿَ ؿڄڀش ڃن حٓػخٍ حٙٷظٜخىّش حٿظِ طـ٬پ حٿڄ٘ظٸخص حٿڄخٿْش ڃٜيٍح ٿڀو َ٤ريٽ أڅ طټٌڅ حًص حٿڄ٬ڀٌڃخص ًڃن ػڂ نٸ ٚحٿټٴخءس ً,ٳِ أًٽ ڃخ ّظَطذ ٫ڀَ حٿٴٜپ ىٌ ڃ٘ټڀش طٲ ًْٓپ ٿڀظلٌ, ١ٱ س ڃؼخٿنخ ىٌح كٌٽ أىًحص ڃٸخّ٠ش ڃوخ َ٣حٗٳٍ (CDS)ّٚأّنخ ٻْٲ طـ٬پ حٿزنٺ حٷپ ٫نخّش ٳِ حنظٸخء حٿڄٸظَْٟن ًڃظخر٬ظيڂ (ٍٯڂ حنو حٕٷيٍ ٫ڀَ ىٌح ڃن َٗٻش حٿظخڃْن) ًىِ ڃ٘ټڀش حٿڄوخ َ٣حٕهٚٷِس حٿڄًَ٬ٳشً,ىٌح ّ٬نِ أڅ طزخىٽ ىٌه حٿڄوخّ َ٣ـ٬ڀيخ حر٬ي ٫ن حٿَْٔ٤س ًحٷَد اٿَ حٍٙطٴخ ٩ڃنيخ اٿَ حٙنوٴخٓ(ٝخڃِ حٿٌّٔڀڂ.)2007, اٌخـش األخالل ٟاٌّشرجؾ ثبٌزشش٠ؼبد اٌّبٌ١خ(ػٕذِب ٠ىشط اٌمبٔ ْٛاٌّّبسعبد االٔزٙبص٠خ):اڅ حٓظويحځ حٙهظْخٍحص ٿڀڄـخُٳش ٫ڀَ حٕٓ٬خٍ ٻخڅ ٗخث٬خ ٳِ أڃٔظَىحځ ٳِ حٿٸَڅ 17ڃْٚىُ , أڃخ ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش ٧يَص حٙهظْخٍحص ڃ ٪ريحّش ٧يٌٍ حٕٓيڂ ٳِ أًحثپ حٿٸَڅ 19ڃْٚىُ ,ٻڄخ طڂ حٓظويحځ هْخٍ حٿَ٘حء ًهْخٍ حٿزْ ٪ٳِ ڃنظٜٲ حٿٸَڅ 19ٿٚٿظٴخٱ ٫ڀَ ٷٌحنْن حٿَرخ ) (Usury lawsحٿٔخثيس آنٌحٹ ,كْغ ٻخڅ حٿڄٸَّ٘ ٝظَُ ڃن حٿڄٸظَ ٝأٓيڄخ ڃ ٪هْخٍ حٿَى ,ػڂ ّزْ٬و هْخٍ حٿَ٘حء ٫ڀَ حٕٓيڂ نٴٔيخ ًطټٌڅ حٿلْٜڀش ٷَٟخ رٴخثيس. ٧پ طيحًٽ حٙهظْخٍحص ڃليًىح اٿَ أڅ حٻظ٘ٴض ْٰٛش طٔ َْ٬حٙهظْخٍ ٳِ 1975ځ ًىِ حٿٔنش نٴٔيخ حٿظِ حٳظظق ٳْيخ ٌٓٵ ْٗټخٯٌ ٿظيًٽ حٙهظْخٍحص ,كْغ أٛزق هْخٍ حٿٍٖحء ڃظيحً ٙريٍؿش ٻزَْس,أڃخ هْخٍ حٿزْ ٪ٳٸي طؤهَ حٿٔڄخف رو اٿَ ٫خځ1977ځ ڃٍ ٪ٷخرش ىٷْٸش ڃن ىْجش ٌٓٵ حٿڄخٽ حٕڃَّټْش. ٿٸي أػخٍص حٿڄ٘ظٸخص ڃنٌ أًحثپ ٧يٌٍىخ ٳِ حٿٸَڅ حٿظخٓ َ٘٫ ٪حٿټؼَْ ڃن حٿـيٽ كٌٽ ڃًَْ٘٫ظيخ , ًڃيٍ حٿٴَٵ رْنيخ ًرْن حٿَىخڅ ً حٿٸڄخٍ حٿڄڄنٌ ٩ٷخنٌنخ ,ٳخٿٸخنٌڅ ٻخڅ ّن٫ ٚڀَ أڅ حٿ٬ٸٌى حٓؿڀش حٿظِ ّ ٙٸٜي ريخ أَ٣حٳيخ طٔڀْڂ حٿزيٿْن ً انڄخ حٿظٌّٔش كٔذ ٳَٵ حٿٔ, َ٬انيخ ٯَْ نخٳٌس ٕنيخ ڃن حٿَىخڅ حٿڄڄنٌ ٩ٷخنٌنخً ,ىٌح ڃخ ؿ٬پ ٻؼَْح ڃن حٿڄلخٻڂ حٕڃَّټْش طٸ ِ٠رزٚ٤څ ىٌه حٿ٬ٸٌى ,رپ ًطيخؿڄيخ ر٘يس ,ٳٴِ ٫خځ1888ځ٫,ڀَ ٓزْپ حٿڄؼخٽ ٓـڀض اكيٍ حٿڄلخٻڂ ڃٌٷٴيخ ڃن حٿڄ٘ظٸخص ٻڄخ ّڀِ: " ٔسٓ ٔش ٜثٛػٛذ أْ اٌزؼبًِ ف ٟاٌّغزمجٍ١بد ٚاٌخ١بساد ,وّب رغّ ٝػبدح ٚاٌز ٟرزُ رغ٠ٛزٙب ػٍ ٝأعبط رمٍجبد اٌغٛق ٛ٘,رؼبًِ ثبؿً فٔ ٟظش اٌمبٔ ْٛاٌؼبَ ,ز١ث أٗ ػّٓ أعجبة ػذح ٠زؼبسع ِغ اٌغ١بعخ اٌؼبِخ ,إْ ٘زا اٌزؼبَ ي خشّ٠خ ثسك اٌذٌٚخ ,خشّ٠خ ثسك اٌشفبٖ ٚعؼبدح إٌبط ,خشّ٠خ ثسك اٌذٚ ٓ٠األخالق ,ثُ أٗ خشّ٠خ ثسك وً اٌّؼبِالد اٌزدبس٠خ ٚاالعزثّبس٠خ اٌّششٚػخٚ,لذ أطجر ٘زا إٌٛع ِٓ اٌمّبس ثبٌزؤو١ذ خـ١ئخ ػبِخ رزغزش ثبٌٛخب٘خ ٚاٌثشٚح ٚاٌغٍـخ ٌ ٚىٕٙب الرخؼغ ٌٕظبَ ,ثً رزسذ ٜاٌمٛأ ْ ٟاٌغّب٠ٚخ ٚاٌجشش٠خ ػٍ ٝاٌغٛاءٚ ,ثغجت رؤث١ش٘ب اٌغٍج١خ أمٍجذ لٛأ ٓ١اٌؼشع ٚاٌـٍت ٚأطجسذ اٌغٛق رخؼغ ٌسدُ األِٛاي اٌز٠ ٟزسىُ فٙ١ب اٌّدبصف"ْٛ ًرخٿَٯڂ ڃن حنو ٿڂ طټن ٻپ حٿڄلخٻڂ طظزنَ ىٌح حٿڄٌٷٲ ,ا ٙأڅ حٙطـخه حٿ٬خځ ٳِ حٿنٜٲ حًٕٽ ڃن حٿٸَڅ حٿظخٓ َ٘٫ ٪ٻخڅ ٫ڀَ ىٌح حٿنلًٌ,ٳِ ٻؼَْ ڃن حٿلخٙص ٻخنض حٿڄلخٻڂ طڀـؤ اٿَ 'حهظزخٍ حٿنٌحّخ' أُ حٿن َ٨ٳِ حٿٜٴٸش ًڃخ اًح ٻخڅ حٿَ٤ٳخڅ ّٸٜيحڅ حٿظٔڀْڂ ًّٜزق حٿ٬ٸي نخٳٌح ,أً ڃـَى ڃَحىنش ٫ڀَ حٿًٔ َ٬ڃن ػڂ حٿظٌّٔش ٫ڀَ ٳًَٷخص حٕٓ٬خٍ ٳْٜزق حٿ٬ٸي رخ.ٚ٣ ًٻخنض ىنخٹ ٫يس ڃلخًٙص ٿل ٞحٿټٌنـَّ حٕڃَّټِ ٫ڀَ اٛيحٍ طَّ٘ ٪رڄن ٪حٿڄ٘ظٸخص ,ٳٴِ ٫خځ ٫ 1890ڀٶ حكي أ٠٫خء حٿټٌنـَّ ٫ڀَ حٿڄ٘ظٸخص رٸٌٿو: "٘ؤالء اٌز٠ ٓ٠زؼبٍِ ْٛف ٟاٌخ١بساد ٚاٌّغزمجٍ١بد ٚ,اٌز ٟال رؼذ ٚأْ رى ْٛلّبسا ِّٙ,ب ,ال ٠ؼ١ف ْٛش١ئب ٌٍؼشع ٚال ٠شدؼ ْٛاٌـٍت ػٍٝ عّ١ذ ثؤعّبء الً اعزفضاصا االعزٙالن ,نِب أٔ ُٙال ٠سمم ْٛأ ٞغشع ٔبفغ ,ثً ػٍ ٝاٌؼىظ ٠دبصف ْٛػٍِٕ ٝزدبد ١ّ٘ٚخ ,اٌمّر اٌز٠ ٓ٠زبخش ْٚف٠ ٗ١غّ( ٝلّر اٌش٠ر )ٚ ,ال غش, ٚف ٛٙغ١ش ِشئٚ ٟغ١ش ِسغٛط ٚ ,ال ٍّ٠ظ أثشٖ إال ف ٟا٢ثبس اٌّذِشح اٌزٍ٠ ٟسمٙب ثبٌمـبع اٌضساػ ٟف٘ ٟزٖ اٌجالد" (ٓخڃِ حٿٌّٔڀڂ)2007, ًٳِ حٿ َٜ٬حٿلخ ,َٟنـي ٍثْْ ٿـنش حٿڄٜخٍٱ ٳِ حٿټٌنـَّ حٕڃَّټِ ,ىنَُ ؿٌنِحٿِ ٳِ ّٜ, 1993ٲ حٿظ٬خڃپ رخٿڄ٘ظٸخص رٸٌٿو ّ٠ ":ىٓ أْ رـٍك ػٍِ ٗ١ب شئذ ٌٚىٕٗ ف ٟوزبث٠ ٟغّٝ لّبسا" .ٳخٿڄ٘ظٸخص حٿڄخٿْش ر٘ټڀيخ حٿلخٿِ ط٘زو حٗڃزَح ٌٍ٣حٿڄًٍَٰ رڄٚرٔو حٿٌىڄْش ٳِ كټخّخص حٿڄٔظَ ىخنِٻَّٔظْخڅ حنيٌٍٓڅ). (Toby Birch,2009 ٿٸي ڃن٬ض ٻؼَْ ڃن حٿٌّٙخص حٕڃَّټْش حٿڄ٘ظٸخص هٚٽ حٿٸَڅ حٿظخٓ, َ٘٫ ٪ا ٙأڅ حٿڄن ٪ٿڂ ّٔظڄَ ً ,ٌّٚ٣ريح ٧خىَح ڃ ٪حٿٌٷض أڅ حٿڄٌٷٲ حٿڄ٬خٍ ٝٿڀڄ٘ظٸخص ريح ّ٬٠ٲ ,اٿَ أڅ طڂ اٷَحٍ حٿظ٬خڃپ ريخ ٳِ حٌٕٓحٵ حٿڄن٨ڄش ڃن هٚٽ حٿظَّ٘٬خص حٿظِ أٛيٍىخ حٿټٌنـَّ ٿظنْ٨ڂ ٫ڄپ ىٌه حٌٕٓحٵ ر٬ي ڃنظٜٲ حٿٸَڅ حٿَّ٘٬ن ,ٿټن ىٌح حٿظَّ٘ ٪ٿْْ ڃزنْخ ٫ڀَ أٓخّ ٫ڀڄِ أً ڃْ٬خٍ ڃنيـِ ّٴَٵ رْن حٿَىخڅ ً حٿٸڄخٍ ڃن ؿيش ًرْن حٿڄوخ َ٣حٿظـخٍّش حٿڄًَ٘٫ش ڃن ؿيش أهٍَ ,ٻڄخ َّٜف رٌٿٺ حكي هزَحء حٿٸخنٌڅ ًٍُ,ٻَحّظنَ,ٻپ ڃخ ىنخٿٺ حڅ حٿٸخنٌڅ حٷَ حٿظ٬خّٖ ڃ ٪ىٌه حٕىًحص ىًڅ ٟخر٢ ڃنيـًِ ,ٿيٌح حٿٔڄخف ريٌه حٿ٬ٸٌى ّٸظ َٜنَّ٨خ ٫ڀَ حٌٕٓحٵ حٿڄن٨ڄش ,ٳبًح ط٬خٷي ٗوٜخڅ ٫خىّخڅ هخٍؽ ىٌه حٌٕٓحٵ ٫ڀَ ڃزخىٿش آؿڀش ڃ ٪حنظٴخء ٷٜي حٿظٔڀْڂ ,ٳخڅ حٿٸخنٌڅ ِّ ٙحٽ ّ٬ظزَ ىٌه حٿڄ٬خڃڀش ٯَْ نخٳٌس ,ا ٙأڅ ًحٷ ٪كخٽ حٿڄ٘ظٸخص حٿٌْځ ّ٨يَ أنيخ هخٍؽ ىٌه حٌٕٓحٵ ), (OTCاڅ كـڄيخ ,أّ٠خ ً ٙؿٌى ٿڄئٓٔخص طٌّٔش ڃَٻِّش ٿڀڄ٘ظٸخص حٙثظڄخنْش حٿلٸْٸِ ٯَْ ڃًَ٬ٱ ).(Mirakhor&Kirchene,2009,2007 اڅ حُٕڃش حٿلخٿْش ٿْٔض ًٿْيس ٌٓء حٿظَٜٱ ً حٿڄڄخٍٓخص حٙنظيخُّش حٿوخ٣جش ٳلٔذ ,رپ ڃيي ٿيخًىْؤ ٿيٌه حٿڄڄخٍٓخص دّجش طنْ٨ڄْش ًطَّْ٘٬ش طنخٓزيخ,ٳٌٔٵ ڃ٘ظٸخص حٙثظڄخڅ ٻخڅ ٗزو ڃ٬يًځ ٳِ أًحهَ طْٔ٬نخص حٿٸَڅ حٿڄخ,ِٟٿټنو نڄخ ريٍؿش ٯَْ ٫خىّش ٳِ ڃ٤ڀ ٪حٿٸَڅ ,ر٬يڃخ حٷَ حٿټٌنـَّ حٿٌُ ّْٔ٫ َ٤ڀْو حٿـڄيٌٌٍّڅ طَّ٘٬خ ٳِ ٫خځ ّ 2000ڄن ٪طنْ٨ڂ ًطٸْْي أٌٓحٵ حٿڄ٘ظٸخص ,رپ ً ّٔظؼنْيخ ڃن ٷٌحنْن حٿٸڄخٍ حٿظِ طٌؿي ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٿڄوظڀٴشً ,ٿيٌح حٿٔزذ ٙطٌٛٲ ڃ٘ظٸخص حٙثظڄخڅ ٳِ حٿ٬ٸٌى ًحٿٌػخثٶ حٿٸخنٌنْش رخٿظخڃْن,ڃ ٪أنيخ ٻٌٿٺ ٳِ حٿلٸْٸشٕ,نيخ ٳِ ىٌه حٿلخٿش ٓظو٪٠ ٿٸٌحنْن حٿظخڃْن,رپ طٌٛٲ رؤنيخ ڃٸخّ٠ش) (Swapsٿظظڄظ ٪رلڄخّش حٿظًَّ٘ٓ ,٪زٶ ٳِ ٫خځ 1999 طَّ٘ ٪آهَ)ّٔ (Gramm-Leach-Bliley Actڄق ٿڀزنٌٹ حٿظـخٍّش رخٿيهٌٽ ٳِ ٌٓٵ حًٍٕحٵ ٫ 70خڃخ (Act Glass- حٿڄخٿْش ً حٿٔڄَٔس ً حٿظِ ٻخڅ ّڄن٬يخ حٿظَّ٘ ٪حٿٌُ ٛيٍ ٷزپ نلٌ ) Steagalڃڄخ ٳظق حٿزخد ٫ڀَ ڃَٜحْ٫و ٿظ٠خٍد حٿڄٜخٿق ڃٜيٍ حٿڄوخ َ٣حٕهٚٷْش. ٳِ ىٍحٓش كيّؼش) (Liebowitz,2008طظټڀڂ ٫ن ْٓخٓش حٿلټٌڃش حٕڃَّټْش ٳِ ٌٓٵ حٿ٬ٸخٍ رخٿٌحص, ًًٿٺ أڅ نٔزش حٕٳَحى حٿڄخٿټْن ٿڀ٬ٸخٍ ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس ٳِ ڃ٤ڀ ٪حٿٸَڅ حٿڄخ ِٟٻخنض 47رخٿڄجش ًٷي أٛزلض ٳِ ٫خځ 2009أُ ر٬ي ٷَڅ ٻخڃپ 68رخٿڄجش ٳٸً , ٢ٿڂ ّټن ٿيٌه حٿنٔزش أڅ طَطٴ ٪اٙ رظيهپ حٿلټٌڃش حٕڃَّټْش ٳِ ٌٓٵ حٿ٬ٸخٍ.ٳِ أُ ٫ڄڀْش اٷَحٌٓ ,ٝحء ٳِ ٌٓٵ حٿ٬ٸخٍ أً أُ ٌٓٵ آهَ٫ ,ڄڀْخص حٗٷَح ٝطظڂ ٻخٿ٬خىس ر٘ټپ ىٷْٶ ٿڀٰخّش ,كْغ ّـذ طٸْْڂ اڃټخنْش ٻپ ڃٸظَ٫ ٝڀَ ٓيحى حٿيّن ً ,ٷي حن٘خص حٿلټٌڃش ٌٓٵ حٿَىن حٿ٬ٸخٍُ حٿؼخنٌُ ٿَُّٰ ٝخىس حٿڄڀټْش حٿ٬ٸخٍّش ٿڄليًىُ حٿيهپ ًًٿٺ ٫ن َّ٣ٶ حٿظيهپ حٿلټٌڃِ ٿظزْٔ ٢ٷٌح٫ي حٗٷَح ٝحٿ٬ٸخٍُ ًّٸٜي رٌٿٺ(ًٗخف ٍُحٵ:)2009, ٬ّ ٙ - 1ظزَ حٿظخٍّن حٙثظڄخنِ حٿْٔت ڃ٘ټڀش أً ٫خثٸخ ٿ٘ٷَح.ٝ ًٍَٟ ٙ - 2س ٿظٸيّڂ حٿيٳ٬ش حًٕٿَ. - 3حٿيهپ ٿْْ ٫خثٸخ. ٙ - 4ط٬ظزَ نٔزش حٿٸَ ٝاٿَ ٷْڄش حٿ٬ٸخٍ ڃئَٗح ڃيڄخ ًريٌح ّظ٠ق أڅ ْٓخٓش حٽ كټٌڃش حٕڃَّټْش ٷي ٍ٫ض ر٘ټپ ٷخنٌنِ ٻپ حٿڄڄخٍٓخص حٙٷَحْٟش حٿڄوخى٫ش ً حٙنظيخُّش ً حٿٚڃٔئًٿش ًٯَْ حٿلٌٍس ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ ,انڄخ ٻخڅ ڃن حٕٳ٠پ اطزخ٩ حٿلټٌڃش ٿْٔخٓخص طلٴِ ٫ڀَ ُّخىس حٿيهٌٽ ً حٗنظخؿْش ًٍٳ ٪ڃٔظٌٍ ڃْ٘٬ش طڀٺ حٿٴجخص ٿظڄټنيخ ڃن َٗحء حٿ٬ٸخٍحص. -4دٚس االٔؼجبؽ اٌغٛل ٟاٌزارِ(ٟبرا ّ٠ىٓ ٌٍزّ ً٠ٛاالعالِ ٟاْ ٠مذِٗ): ٿٸي هڀٸض حُٕڃش حٿڄخٿْش (ٌٍ٬ٗ )2008-2007ح رخٿٸڀٶ حٿ٘يّي رخڅ ىنخٹ ْٗجخ ڃخ ه٤خ ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿًِ,ىنخٹ نيحءحص ڃَطٴ٬ش ٿيْټپ ڃخٿِ ؿيّي ,ىٌه حٿيْټڀش طظ٤ڀذ حرظټخٍحص طٔخ٫ي ٫ڀَ حٿٌٷخّش ڃن حڅى ً ٩ٙحنظ٘خٍ حُٕڃخص ري ٙڃن ط٬ڄْٶ حٿٜيڃخص ,أً ٫ڀَ حٕٷپ طٸٌځ رظينْش ىًٍّظيخ ً ٗيطيخ , ًٿٺ أڅ حٿظَْْٰحص حٿظـڄْڀْش ٯَْ ٻخٳْشً ,رخص ڃن حٿ ًٍَُ٠اّـخى حرظټخٍحص ٿيخ ٳ٬خٿْظيخ حٿلٸْٸْش ًّ ٙڄټن ط ٌٍٜأُ حرظټخٍ ٳِ ىٌح حٿ٘ؤڅ ريًڅ طليّي أًٿِ ٕٓزخد حُٕڃخص. رٗ ٚٺ ,ه نخٹ ٫يى ڃن حٕٓزخد ,أڃخ ح٫ٙظَحٱ حٕٻؼَ أىڄْش ٫ڀَ حٿ٬ڄٌځ ,ىٌ حٗٷَح ٝحٿـخڃق ً ٯَْ حٿلٌٍ ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ,ٳڀٸي َٛف ٍ (Ben S Bernanke).ثْْ ڃـڀْ ڃلخٳ ِ٨حٙكظْخِ٣ ٚال األخ١شح ٌُ رىٓ ال ِغؤٌٚخ حٿٴيٍ حٿِ ٷخث ": ٚاٌىث١ش ِٓ اٌمشٚع ف ٟاٌغٕٛاد ززسح........ثبإلػبفخ أٔٙب وبٔذ ِغشػخ ,غ١ش ػبدٌخ ِّٚ,بسعبد اإللشاع اٌّخبدػخ لبدد ثؼغ اٌّمزشػ ٓ١إٌ ٝس٘ ْٛػمبس٠خ ٌُ ٠زُ اخز١بس٘ب ثّؼشفزٚ ُٙال إسادرً '' ُٙريٌح ّظ٠ق أڅ حٿٴلٚ حٿٌُ ّڄخٍٓو حن٠زخ ١حٿٌٔٵ )٫ (Market Disciplineڀَ هيڃش حٿڄٜخٿق حٿٌحطْش ٿڂ ّڀٶ ًؿٌىحً,ىٌ ڃخ رٌٍ رًٌٍ حُٕڃش( ً )2008-2007حٿظِ ٿڂ طٸي ٳٸ ٢حٿڄٸظَْٟن حٿؼخنٌّْن اٿَ كخٙص حٿ ٢ٰ٠حٿڄخٿِ ً انڄخ اٿَ أُڃش ڃخٿْش ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٕڃَّټِ ً حٿظِ ٻخنض ٿيخ حٓػخٍ حٿٌهْڄش ٫ڀَ رٸْش حٙٷظٜخىّخص ً ,حٿنظْـش ٻخنض أڅ ٫يىح ڃن حٿڄٜخٍٱ ً حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش أٳڀٔض ً أهٍَ أنٸٌص ًطڂ طؤڃْڄيخ ٫ڀَ نٲٷش ىحٳ ِ٬حٿَ٠حثذ حٿڄٔظٸزڀْْن ًٍ ,ٯڂ ًٿٺ ٙحكي ّڄټن أڅ ّڀٌځ حٿڄٜخٍٱٕ ,نيخ ط٬ڄپ أّ٠خ ٫ڀَ طْ٨٬ڂ أٍرخكيخ ٳِ ڃلْ ٢ػٸخٳِ ّظٔڂ رخٿڄخىّش كْغ طْ٨٬ڂ حٿيهپ ً ), (Human achievementsٳټڀڄخ ٷيڃض حٿؼًَس ّڄغٽ حٿڄٸْخّ حٕ٫ڀَ ٿٚنـخُحص حٿزَّ٘ش ٷًَٟخ أٻؼَ ٻڀڄخ كٸٸض أٍرخكخ أ٫ڀَ). (Chapra,2009 طٴْينخ أىرْخص ڃ٬خٿـش حُٕڃخص أڅ ىنخٹ طٌٿْٴش ڃن ػٚػش ٷٌٍ ّڄټنيخ أڅ طٔخ٫ي ٳِ حٓضّ٬خد حٿٜيڃخصً ,حكي ڃنيخ ّظڄؼپ ٳِ حٿٸٌْى حٕهٚٷِس ٫ڀَ ؿ٘ ٪طْ٨٬ڂ حٿَرق ً حٓٙظيٚٹ رؤُ ًْٓڀش طظٌحٳٶ ڃ ٪حٿؼٸخٳش حٿڄخىّش ً حٿظٸخٿْي حٿٔخثيس ,حٿٸٌس حٿؼخنْش طضڃؼپ ٳِ أؼجبؽ اٌغٛق ڃؼپ ٻزق حٗٷَحٝ حٿـخڃق ًىًحٳ ٪حٿو َ٤حٕهٚٷِ ,حٿٸٌس حٿؼخٿؼش طظڄؼپ ٳِ اٚٛف ىْټپ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃن هٚٽ حٿٸٌحنْن حٙكظَحُّش ً حٿَٷخرش حٿڄٌؿيش هْٜٜخ ٿڀٌٷخّش ڃن حُٕڃخص).(Chapra,2009 اڅ حُٕڃش حٽځ حٿْش ( )2008-2007ؿ٬ڀظنخ نَ٤ف حٿٔئحٽ :ٿڄخًح ٿڂ ّٸيٍ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ڃن ٻزق حٿو َ٤حٕهٚٷِ؟ ىپ ڃن حٿڄڄټن أّ ٙظٚءځ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ڃ ٪حٿن٨خځ حٿڄخٿِ؟ اًح ٻخڅ حٿـٌحد رن٬ڂ ٳڀڄخًح ىٌ ٻٌٿٺ؟ ٌّبرا رؼّك األٔظّخ اٌّبٌ١خ اٌ َٛ١اٌظذِبد ثذال ِٓ اٌؼًّ ػٍ ٝاعز١ؼبثٙب؟ ّـْذ ) (Allen&Carletti,2006,2007رخڅ حٿِ٘ء حٿٌُ ّليى ٹ ًڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃٔظٌ٫ذ ٿڀٜيڃخص أځ ڃ٬ڄٶ ٿيخ ىٌ طٌحؿي اهٴخٷخص حٿٌٔٵ ) (Market Failuresٳزيًڅ ًؿٌى اهٴخٷخص حٗهٴخٷخص ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿٌٔٵ ٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ّ٬ظزَ ڃٔظٌ٫ذ ٿڀٜيڃخص ًرٌؿٌى ىٌه ْٓ٬ڄٶ ڃنيخ ً,طليع ٌ٧حىَ ڃؼپ طٌرٌد ٻزَْ ٕٓ٬خٍ حٌٕٛٽ ,حٿيڀ٫ ٪ڀَ حٿڄٜخٍٱ ,حٿي٘خٗش حٿڄخٿْش ,حٿ٬يًٍ ًٳٸخ٫خص أٓ٬خٍ حٌٕٛٽ,كْغ أڅ ٯْخد أً ًؿٌى اهٴخٷخص حٿٌٔٵ َّطز ٢رٌؿٌى أً ّنٖ ڃن ٯْخد حٿٸٌس حٿؼخنْش حٿڄٔخ٫يس ٳِ حٿٌٷخّش ڃن حُٕڃخص ً حٿظِ طظڄؼپ ٳِ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ,حٿٌُ أ هٚٽ حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ,ٳبًح ڃخ ٻخنض حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٶًرخص ًىِ طڄؼپ أٌٛٽ ڃ٬خٿـش حٿوَ٤ حٕهٚٷِ ٯَْ ڃٌؿٌىس أً ْ٬ٟٴش ٳخڅ حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ْٓټٌڅ ْ٬ٟٴخ. اڅ حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص طظؤطَ ڃن حكظڄخٙص طلٸْٶ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ً ,ٿڄخ ٻخڅ حٿڄٜيٍ ٗزوحٿٌكْي ٿٍٖرخف ٳِ حٿن٨خځ حٿَرٌُ ىٌ ٓ َ٬حٿٴخثيس حٿٌُ طلٜپ ٫ڀْو حٿڄٜخٍٱ ڃن ٫ڄڀْخطيخ حٙٷَحْٟش,ٳخڅ حٿؤخٍس طظؤطَ ڃن ٫يځ حٿٸيٍس ٫ڀَ حٓظ٬خىس ىٌه حٿٸًَ ٝرٴٌحثيىخ ً ,ريٌح ّڄټن أڅ نظخر ٪اًح ڃخ ٻخنض حٿڄٜخٍٱ طظٌهَ حٿلٌٍ ٳِ طلڀْپ ٫ڄڀْخطيخ حٙٷَحْٟش (ڃټڄن حٿو َ٤حٕهٚٷِ ), رڄ٬نَ أڅ ٙطٸيځ حٿٸًَٙ ٝإٿجٺ حٿٌّن ّٸٌىًڅ ٿڀؤخٍس ًٙ ,ري أڅ ّټٌڅ ىنخٹ طلٸٶ اًح ڃخ ٻخنض حٿڄٜخٍٱ طوخٱ ڃن حٿؤخثَ حٿظِ طوٴ ٞڃن ٍرليخ حٿٜخٳًِ ,ىٌح ّ ٙليع ٳِ ن٨خځ ٌّ ٙؿي ٳْو طٸخٓڂ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ)ً (Profit-Loss Sharingا٫خىس ىٳ ٪حٿٸًَ ٝرٴٌحثيىخ ڃ٠ڄٌڅ ٫ڀَ حٿ٬ڄٌځ . ٔظبَ اٌش٘ٓ "ٚاوجش ِٓ اْ ٕٙ٠بس"(٠ (TBTFؼؼفبْ أؼجبؽ اٌغٛق:اٚال :اٌش٘ٓ,اٌؼّبٔبد ,االطً اٌظبف:ٟ ّ٬ظزَ حٿ٬خڃپ حٿيخځ حٿٌُ ّٔڄق ٿڀڄٜخٍٱ رخٳظَح ٝأنيخ ٙط٬خنِ ڃن حٿؤخثَ ,ٳخٿَه څ ٙٯنَ ٫نو ًّ ٙڄټن حٿظوڀِ ٫نو ٳِ أُ ن٨خځ ڃخٿِ ٕٯَح ٝاىحٍس حٿو َ٤حٕهٚٷِ ٿڀڄٸظًَّ, ٝڄټن ٿڀَىن ٳٸ ٢أڅ ّٸٌځ ريٌح حٿيًٍ اًح ٻخڅ ًً نٌْ٫ش ؿْيس ,ٳخٿَىن ريًٍه ڃ َٝ٬د ىًٍه ٿوَ٤ حٿظٸْْڂ ) ,(Evaluation Riskٷْڄظو ّڄټن أڅ طظيىٌٍ رٴ٬پ نٴْ حٿٌ٬حڃپ حٿظِ ط٬٠ٲ ٷيٍس حٿڄٸظَْٟن ٫ڀَ ٓيحى ىٌّنيڂ ً ,ريٌح ّ ٙڄټن ٿڀَىن أڅ ّلپ ڃلپ حٿظٸْْڂ حٿلٌٍ ٿڀڄ٘خٍّ ٪حٿڄَحى طڄٌّڀيخً ,ىټٌح اًح ٿڂ ّټن ىنخٹ طٸْٔڂ ٿڀو,َ٤ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ ٙطٸٌځ ٻپ ڃَس رخٿظٸْْڂ حٿلٌٍ ٿڀَىن , ًطظٌٓ ٪ٳِ حٗٷَح ُٕ ٝىيٱ ,كظَ ً ٿٌ ٻخڅ ٕٯَح ٝحٿڄـخُٳش ) ,(Chapra,2009ٳ٬نىڃخ ّټٌڅ حٙٷظٜخى ٳِ نڄٌ ًّظٌؿو نلٌ حٿظٌٓ , ٪ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ طـي حٿٸْڄش حٿٜخٳْش )(Net Worth ٿ٬ڄٚثيخ ٳِ نڄٌ ًّ ,ظـيٌڅ ٿ٘ٷَح ٝحٿٔيپ رٴخثيس ً ّظٌٌٓ٬څ ٳِ كـڂ ڃِْحنْخطيڂ حٿ٬ڄٌڃِ س , ًهٚٽ ىٌه حٿٴظَس ٳخڅ حٿڄنخٳٔش رْن حٿڄٜخٍٱ طوٴ ٞڃن ٍرلْظيخ ًٳِ ٧پ طٌٷ٬خص طٴخإٿْش ّ ,ئىُ ريڂ اٿَ حٽىهٌٽ ٳِ حٓظَحطْـْخص حٓٙظؼڄخٍ حٿوَ٤س ,ڃنظـش أٛنخٱ حٿٸًَ ٝحٿظِ ًٻَىخ رن رَنخنټِ ٓخرٸخً,ڃ ٪حٗٗخٍس اٿَ أڅ حٿڄظلٜٚص حٿڄخٿْش ٿڀڄٜخٍٱ طټٌڅ رڄ٬يٙص ٳخثيس ػخرظش د ّنڄخ حٕ٫ڄخٽ ,ٳبًح ريأص ڃٌؿش حٿيزٌ١ حٿٌ٬حثي حٿڄخٿْش ٿڀِرخثن حٿڄٸظَْٟن ڃظَْٰس كٔذ ًَٗ١ حٙٷظٜخىُ ٳخڅ ٷْڄش حٿ٠ڄخنخص حٿڄؤهًٌس ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ طنيخٍ ً حٿڄٜخٍٱ ٙطٌٷٲ ٳٸ ٢ڃنق حٿٸًَ ٝرپ طٔظيُ ِ٫رخثنيخ ٿيٳ ٪حٿٸًَ ً ٝحٿٴٌحثي ً رخٿظخٿِ ٳيِ ط٬ـپ ً ط٬ڄٶ حٿَٻٌى).(Salman Syed Ali,2004 اڅ حٓظي٫خء حٿيٌّڅ ڃن ٵدٽ حٿڄٜخٍٱ ّيٳ ٪رخٿڄٸظَْٟن اٿَ اٚ٫څ اٳٓٚيڂ ً ,ىٌ ڃخ ّئػَ ٓڀزخ٫ڀَ رٸْش حٿڄٜخٍٱ حٕهٍَ حٿٌّن ٷيڃٌح ٷًَٟخ أّ٠خ ٿيئٙء حٿڄٸظَْٟنً ,ىټٌح ّظلٜپ ٿيّنخ أڅ ٻپ ڃَٜٱ َّّي طلْٜپ ٷًَٟو ٷزپ حٿڄٜخٍٱ حٕهٍَ ٳْليع حٿظيخٳض ٫ڀَ حٿيح ثنْن (Run on حٕهٚٷِ حٿنخطؾ ٫ن حٿٴيڂ ), Debtorsىٌح حٙنيْخٍ حٿڄنٔٶ رْن حٿڄٜخٍٱ حٿنخطؾ ٫ن حٿوَ٤ حٿوخ٣ت ٿيًٍ حٿ٠ڄخڅ أً حٿَىن أً حٿٸْڄش حٿٜخٳْش ً ,ريٌح ّظ٠ق أڅ ىٌه حٕهَْس نٸڀض حٿوَ٤ حٕهٚٷِ حٿڄظ٬ڀٶ رخٿڄٸظَْٟن اٿَ ه َ٤أهٚٷِ ڃظ٬ڀٶ رڄٔظٌٍ أ٫ڀَ ىٌ حٿو َ٤حٕهٚٵُ ٫ڀَ ڃٔظٌٍ حٿڄَٜٱ ً حٿن٨خځ حٿڄَٜٳِ ٻټپ ً,ىنخ ٙري ڃن حٿظنٌّو ريًٍ حٿَحٻذ حٿڄـخنِ ٳِ ٫ڄڀْش حٿ٬يًٍ,ٳلڄڀش حٿٌىحث ٪رْن حٿڄنخ٣ٶ ڃٴْيّن ٳِ طٌُّ ٪حٿٌْٔٿش ,ٿټن ّ ٙٸٌڃٌڅ روڀٸيخ ,رڄ٬نَ ٫نيڃخ ّټٌڅ ىنخٹ ٳخث ٞٳِ حٿ٤ڀذ ٫ڀَ حٿٌْٔٿش ٳِ حٙٷظٜخى ٻټپ ,ٳخڅ ٻپ ڃَٜٱ ّق حًٽ ڃٸخرپس حٿ٤ڀذ حٿوخٍؿِ ٿڀٌْٔٿش ڃن هٚٽ حٓظنِحٱ ًىحث٬و ٳِ حٿڄَٜٱ حٓهَ ,رڄ٬نَ آهَ ,ٳخڅ ٻپ ڃَٜٱ ّقحًٽ أڅ ّلٌٽ حُٙىكخځ) (Pass the buckٿڄَٜٱ آهَ ً ,حٿنظْـش ىِ أڅ ؿڄْ ٪حٿٌىحث ٪رْن اٟخٳْش حٿڄٜخٍٱ ّظڂ حٓظنِحٳيخ ً ٙحكي ڃن حٿڄٜخٍٱ ّڄټنو حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ٌْٓٿش ),(Allen&Carletti,2008انيخ ڃ٠٬ڀش حٿٔـنخء ) . (Prisoners Dilemmaٻڄخ ّٔخ٫ي ٳِ حنظٸخٽ حٿو َ٤حٕهٚٷِ اٿَ رٸْش أؿِحء حٿن٨خځ حٿڄخٿِ اًح ٻخنض حٿڄٜخٍٱ طظز ٪ٳڀٔٴش حٗٛيحٍ ً حٿظٌُّ (Originate and Distribute) ٪ري ٙڃن ٳڀٔٴش حٗٛيحٍ ً حٿظلڄْپ (Originate and ) ,holdرڄ٬نَ اًح ٓڄق ٿڀڄٜخٍٱ رظٌٍّٶ حٿيٌّڅ ً حٿَىٌڅ ًرْ٬وح ,ىٌ ڃخ ّ٬نِ أڅ كظَ حٙرظټخٍ حٿڄٴْي ّڄټن أڅ ّټٌڅ ٿو آػخٍه حٿٔڀزْش اًح ڃخ حٓظويځ رَّ٤ٸش طوٴ ٞڃن حٿظلٴِْحص ً حٿ٬ٸٌرخص رڄ٬نَ طوٴ ٞڃن حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ًطَٳ ٪ڃن حٿو َ٤حٕهٚٷِ. ٳ٬نيڃخ ّٸٌځ حٿزخىة ٿڀظٌٍّٶ) (The Originatorرظٌٍّٶ حٿٸًَ ٝحٿ٬ٸخٍّش رظلٌّپ ه َ٤حٿٸَٝ ٿڀڄ٘ظَُ حٕهَْ ٿٔني حٿٸَ ٝحٿڄٌٍٵً ,ريٌح ّٸپ ٿيّيڂ حٿلخٳِ ٿظٌهِ حٿلٌٍ ٳِ ٫ڄڀْش حٙٻظظخد ًّٸپ ٿيّيڂ حٿلخٳِ ٳِ حٿظٸْْڂ حٿلٌٍ ٿڀٸًَ ٝڃخىحځ ْٓظڂ طٌٍّٸيخ ًطلٌّڀيخ اٿَ ٳ٠خء آهَ ً ,حٿنظْـش أڅ كـڂ حٿٸًَ ٝك ِ٨دأً ٿٌّش ٻزَْس ٫ن نٌْ٫ش حٿٸًًَ ٝىٌح ىٌ ؿٌىَ حٿو َ٤حٕهٚٷِ. ثبٔ١بِ :جذأ اوجش ِٓ أْ ٕٙ٠بس: TBTF رخٿنٔزش ٿڀڄٜخٍٱ هٌٜٛخ اًح ڃخ ٻخنض ڃڄڀٌٻش ٿڀيًٿش ,ٳخڅ حٿلخٳِ ٿيّيخ ّٸپ ٌٓحء ٳِ طٸيّڂ حٿٸًًَ ,ٝحڅ ٷيڃض حٿٸًَ ٝٱحڅ حٿلخٳِ ٿيّيخ ًٻٌح حٿ٬ٸٌرخص ٱ ُ حٿظٶِّځ حٿلٌٍ ٿڀٸًَ ٝطلڄْپ طټخٿْٲ حٿَٷخرش حٿٌٻْڀش ّٸپً ,ىٌ ڃخ َّٳ ٪ڃن ڃٔظٌّخص حٿو َ٤حٕهٚٷِ ٳْيخً,ٿٺ ٕنيخ ط٬ڀڂ حنو ٳِ كخٽ طَٟ٬يخ ٿڄ٘خٻپ ڃخٿْش ٳخڅ حٿلټٌڃش ٓظْ٬ي ٍٓڄڀظيخ ىًٍّخ ًٓ ,ظڄيىخ رخٿٌْٔٿش حٿٚڃًَ٘٣ش رخ٫ظزخٍ أنيخ طڄؼپ حٿټْخڅ حٿڄخٿِ ً حٿڄَٜٳِ ٿڀيًٿش ,رڄ٬نَ أڅ حنظڄخءىخ ٿڀيًٿش ّڄن ٪اٳٓٚيخ ًىٌ ڃخ ؿ٬ڀنخ نٔڄِ ىٌه حٿ٨خىَس ٳِ حٙٷظٜخىّخص حٿظِ طيْڄن ٳْيخ حٿڄٜخٍٱ حٿلټٌڃْش ڃزيأ (Too Public )to falأً )ً ,(TPTFىټٌح نـي أڅ ىٌح حٿظوحً څ (رٌٽ ؿيي حٷپ) حٿنخطؾ ٫ن ٯْخد حٿلخٳِ ّوٴ ٞڃن ٳ٬خٿْش حٿٸٌس حٿؼخنْش ٿٓٚظٸَحٍ حٿڄخٿِ ً ,ط٬ڄٶ ڃن حٓظٴلخٽ حٿو َ٤حٕهٚٷِ,ٳخٿڄٜخٍٱ حٿلټٌ ڃْش ٙ طوَ٘ طټخٿْٲ حٗٳ ّٚأً حٿ َٔ٬حٿڄخٿِ ً حٿٌُ ّ٬ظزَ حٿٔزذ حٕٻؼَ ٷٌس ً حٕٷپ ڃٶحًڃش ٗىحٍس اٿَ صفڃپ ؿِء ڃن حٿڄوخً َ٣طـنذ حٿٔڀٌٻخص حٙنظيخُّش حٿظِ طٸٌى حٿؤخٍس). (Allen&Santomero,2001 أڃخ اًح ٻخنض حٿڄٜخٍٱ ڃڄڀٌٻش ڃڀټْش هخٛش ًڃيْڄنش ٫ڀَ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ ً ٻخنض ًحص كـڂ ٻزَْ ٳبنيخ طٍَ نٴٔيخ حٻزَ ڃن طنيخٍ )ً (TBTF) (Too big to falحنو ّ ٙڄټن ٿڀلټٌڃش أڅ ط٠لِ رن٨خڃيخ حٿڄخٿِ ٿڄخ ٿو ڃن آػخٍ ٓڀزْش ٫ڀَ حٿٸ٤خ ٩حٿلٸْٸِ ,حٿز٤خٿش.....حٿن. ً ريٌح ّْٰذ حٿلخٳِ ٿيٌح حٿنٌ ٩ڃن حٿڄٜخٍٱ ٿڀز٬ي ٫ن حٿڄوخَ٣س ,رپ ِّّي طٌؿييخ رخطوخً حٿڄ٘خٍّ٪ حٿوَ٤س ً ىٌ ڃخ ِّّي ڃن حكظڄخٙص حنيْخٍىخ ٳ ,(Chapra,2009)(Mishkin,2007) ٚ٬ٿٌح ًٿټَٔ ىٌح ح٫ٙظٸخى حٿَحٓن,ٳٸي طٶًځ حٿلټٌڃخص ٫ڄيح رخٙڃظنخ٫ ٩ن انٸخً ر ٞ٬حٿڄٜخٍٱ حٿظِ طٍَ نٴٔيخ حٻزَ ڃن أڅ طنيخٍ ً ,طظَٻيخ طٴڀْ ٳ ٚ٬طڄخڃخ ٻڄخ ٳ٬ڀض حٿلټٌڃش حٕڃَّټْش ڃ ٪رنٺ ٿْڄخڅ رَحًٍُ ,كْغ رٍَص حٿلټٌڃش حٕڃَّټْش ىٌح حٿٔڀٌٹ ٻڄقحًٿش ٿڀٌٷخّش ڃن حٿو َ٤حٕهٚٷِ حٿنخؿڂ ٫ن ىٌح حٿڄزيأ )(Michael D.Bordo,2008 حٿڄْٿش حٿؼخنْش ٳِ ىٌه حٿٸْ٠ش ّظڄؼپ ٳِ ٓڀٌٹ حٿڄٌىْ٫ن ٳخنو ّٸپ حٿلخٳِ ٿيڂ ٿڄَحٷش حٿڄٜخٍٱ ٳِ أ اىحٍطيخ ٿڀڄوخٕ َ٣نيڂ ّ٬ڀڄٌڅ حنو ْٓظڂ ىٳ ٪أڃٌحٿيڂ رخٿٴٌحثي ٌٓحء ٫ڀَ ڃزيأ)(TPTFأً).(TBTF ًريٌح ّظ٠ق أڅ حٿٴيڂ حٿوخ٣ت ٿٸيٍس حٿلټٌڃش حٓظنخىح ٫ڀَ ڃخ طڄڀټو ڃن ىًحٳ ٪ٻزَْس ٫ڀَ كڄخّش حٿڄٜخٍٱ ً حٿڄٌىْ٫ن ڃن حٿؤخثَ ّْ٬ٶ ٷيٍس حٿٌٔٵ ٫ڀَ ٳَ ٝحٙن٠زخ ١حٿڄ٤ڀٌد ًىٌح ّٸٌى اٿَ طٌٓ ٪ٯَْ ٛلِ ٳِ كـڂ ح ٿٸًَ ٝحٿٚڃٔئًٿش ًٯَْ حٿلٌٍس ًٻٌح ڃڄخٍٓخص حٗٷَحٝ حٿڄوخى٫ش ڃڄخ ِّّي ڃن ڃٔظٌّخص حٿو َ٤حٕهٚٷًِ.كظَ طٸيّڂ ٷًَ ٝػخنٌّش أً ڃن حٿيٍؿش حٿؼخنْش (ً ,)subprimeحڅ ن ْٖ٬رْ٬يح ٫ن حٿٸيٍحص ,ٻڄخ حڅ ىٌح حٿظٌؿو ٳِ حٿن٨خځ ّظڂ طٸٌّظو ڃن هٚٽ حنلَحٳخص ٳِ حٿن٨خځ حٿـزخثِ) (Tax Systemٿٜخٿق حٿظڄٌّپ رخٿڄيحّنش ً,ٿٺ حڅ حٿظٌُّ٬خص حٿوخٛش رخٕٓيڂ طټٌڅ ىًڃخ ڃل ٚٿڀَ٠حثذ رْنڄخ ڃيٳٌ٫خص حٿَرخ ّٔڄق رڄ٬خٿـظيخ ٻنٴٸخص ؿزخثْش ّظڂ ا٫ٴخإىخ ڃن حٿَ٠حثذ. ِ١ىبٔ١ضَ )٠ (PLSم ِٓ ٞٛأؼجبؽ اٌغٛق:حٿڄوخ(Profit-Loss َ٣ ڃن حٿظٌْٟلخص حٿٔخرٸش ّظزْن حڅ ٯْخد ڃْټخنِْځ طٸْٔڂ حٿ٬خثي ً )ْٓ sharingوٴ ٞڃن حن٠زخ ١حٿٌٔٵ ًّظڂ اىهخٽ ه ٢حٿٜي ٩ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ,اڅ ه ٢حٿٜي٩ ىٌح ىٌ حٿٌُ ّـ٬پ حٗٷَح ٝحٿـخڃق ڃڄټنخ ً ,ٻٌح طلَٹ حٕڃٌحٽ ڃن ڃن٤ٸش ٕهٍَ ر٘ټپ َّٓ٪ رڄـَى كيًع طَْٰحص ٣ٴْٴش ٳِ حٿڄلْ ٢حٙٷظٜخىُ ,اڅ حٿيٍؿش حٿظٌرٌد حٿ٬خٿْش حٿظِ طظٔڂ ريخ أٓ٬خٍ حٿٴخثيس ًٻٌح أٓ٬خٍ حٌٕٛٽ ٓززض حٿټؼَْ ڃن حٿّٚٸْن ٳِ حٓٙظؼڄخٍ حٿٌٔٷِ ً ,ىٌ ريًٍه ڃخ ػز٢ طټٌّن ٍحّ حٿڄخٽ ًّٸٌى اٿَ طوْٓ ْٜٚت ٿڀڄٌحٍى ً ,ىٌ أّ٠خ ڃخ كٌٽ حٿڄٸَْٟن ً حٿڄٸظَْٟن ؿپ ً ىٌ ڃخ ٓزذ ٫ڀَ كي ٌٓحء ڃن أٌٓحٵ حٿيّن ٌّ٣ڀش حٕؿپ اٿَ أٌٓحٵ حٿيّن ٷَْٜس حٕ حٿٓٚظٸَحٍ حٿڄخٿِ ً حٙٷظٜخىًًُ ,ٻَ ٛنيًٵ حٿنٸي حٿيًٿِ ٳِ طٸََّ آٳخٵ حٙٷظٜخى حٿ٬خٿڄِ 1998 رخڅ حٿيًٽ ًحص ڃٔظٌٍ ٫خٽ ڃن حٿڄيٌّنْش ٷَْٜس حٕؿپ طټٌڅ كٔخٓش ٿڀٜيڃخص حٿيحهڀْش ً حٿوخٍؿْش ًڃن٘ؤ ٿُٚڃخص. ًىنخ ّڄټن ٕكي حڅ َّ٤ف ٓئح : ٙٿڄخًح حٍٙطٴخ ٩ٳِ حٿيٌّڅ هٌٜٛخ حٿڄيحّنش ٷَْٜس حٕؿپ طٸٌى حٕٓزخد حٿْ٨٬ڄش طټڄن ٳِ حٿظَحر ٢حٿٌػْٶ رْن حٿظٌٳَ حٿٔيپ ىًڃخ حٿَ حٿٚحٓظٸَحٍ؟ حكي ٿڀٸًَ,ٝحهظٙٚص حٙٷظٜخى حٿټڀِ ً ,حٿٚحٓظٸَحٍ حٿڄخٿِ ً.ٿٺ حڅ حٿٌٌٛٽ حٿٔيپ ٿڀٸًَّٔ ٝڄق ٿڀٸ٤خ ٩حٿ٬خځ رخٙٷظَح ً ,ٝٽٿٸ٤خ ٩حٿوخ ٙأڅ ّ ْٖ٬ٳٌٵ ٣خٷظو. ًحًح ٿڂ ّظڂ حٓظويحځ حٿيّن ر٘ټپ ڃنظؾ ,ٳخڅ حٿٸيٍس ٫ڀَ هيڃش حٿيّن ٙطَطٴ ٪ڃٌحءڃش ڃ ٪حٿيّن ًىٌ ڃخ ّٸٌى اٿَ ى٘خٗش ڃخٿْش ًأُڃش ىّنً,ٿٺ حڅ حٿيّن ٷ َْٜحٕؿپ ٓيپ حٿ٬ټْ) (easy reversibleٳِ كخٽ ٷڀٶ حٿـيش حٿڄٸَٟش ,ح ٙحڅ حٿيٳّٜ ٪زق ٬ٛزخ رخٿنٔزش ٿڀڄٸظَ ٝحً ح ڃخ طڂ كـِ حٿڄخٽ ٳِ أٌٛٽ حٿڄ٠خٍرش حً حٓظؼڄخٍحص ڃظٌٓ٤ش حً ٌّ٣ڀش ٳظَحص حٿن٠ؾ. رْنڄخ ٌّ ٙؿي ْٗت هخ٣ت ٳِ حٕٓخّ ,ٳِ كخٽ حٿڄزخٿٮ حٿڄ٬ٸٌٿش ڃن حٿيٌّڅ ٷَْٜس حٕؿپ حٿظِ ّظڂ ,حٿَ٘ٻخص حٓظويحڃيخ ٳِ طڄٌّپ َٗحء حً رْ ٪حٿٔڀ ٪حٿلٸْٸْش ً حٿويڃخص ڃن ٷزپ حٿ٬خثٚص ً حٿلټٌڃخص ً حٿ٬ټْ ٳِ كخٽ حٗٓيخد ٳْيخ ٿظڄٌّپ ٫ڄڀْخص حٿڄ٠خٍرش ٫ڀَ حٿ٬ڄٚص حٕؿنزْش ً حٌٕٓحٵ حٿڄخٿْش. - 5إٌظبَ اٌّبٌ ٟاإلعالِ ٟوّغزٛػت ٌٍظذِبد أَ وّؼّك ٌٙب : ًحكي ڃن أىڂ أىيحٱ حٗٓٚځ ىٌ طلٸْٶ ٫يحٿش ٨٫ڄَ ٳِ حٿڄـظڄ ٪حٗنٔخنِ ّ ًٙ ,ڄټن طلٸْٶ ٹڅص ٻپ حٿڄئٓٔخص حٗنٔخنْش ,رڄخ ٳْيخ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ طٔخىڂ رخّٗـخد ٳِ ىٌح ىٌح حٿييٱ ا ٙاًح ح حٙطـخهً ,حكي ڃن حٿڄزخىة حٿڄ٤ڀٌرش ىٌ اه٠خ ٩ؿڄْ ٪ڃ٨خىَ كْخس حٗنٔخڅ,حٙؿظڄخْ٫ش ًحٙٷظٜخىّش ً حٿْٔخْٓش ً حٿيًٿْش رخٿٸْڂ حٿڄ٬نٌّشً ,ىٌ ڃخ ّٔخ٫ي ٫ڀَ ٻزق ؿڄخف حٿـ٘ ٪حٿٌُ ّظ ٌٍٜٳِ ٌٍٛس طْ٨٬ڂ حٿؼًَس ً اٗزخ ٩حٿلخؿخص ٻڄٸْخّ أ٫ڀَ ٿٚنـخُحص حٿزَّ٘ش ).(Chapra,2009 ٳٴِ حٿٸَآڅ ً حٿٔنش ّظڂ ط ٌٍٜحٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ٻن٘خ ١طڄٌّڀِ ٳِ حٷظٜخى آٚڃِ كْغ طَطٴ٪ حٿ٬يحٿش حٙؿضڃخْ٫ش ربؿزخٍّش حٿِٻخس ,ٳٴِ حٿٸَآڅ حٿټَّڂ ,حّٓخص حٿظِ طظټڀڂ ٫ن حٿظ٬خڃپ رخٿَرخ ىحثڄخ طټٌڅ ڃٔزٌٷش أً ڃظزٌ٫ش رآّخص طظټڀڂ ٫ن حٿِٻخس ً ,ريٌح ٫نىڃخ طظقٵٵ حٿ٬يحٿش حٙؿظڄخْ٫ش ڃن هٚٽ . حٿِٻخس ٳخڅ ىًحٳ ٪حٿڄٸَْٟن ٿڄڄخٍٓش حٿٴخثيس ً حٿلخؿخص حٿڄڀلش ٿڀٴٸَحء ٿڀٸزٌٽ رخٿٴخثيس ٓظوظٴِ )(Abbas Mirakhor,2009 ح 275 276 33 1929 )(Chicago Reform Plan Simons %100 )(equity shares ًٛٴٌس حٿٸٌٽ حڅ طٌْٛخص ٳَّٶ ْٗټخٯٌ ٻخنض طييٱ رـيٌى ڃ٠نْش ٙؿظؼخع ڃًَنش حٿٶ ٍ ٝڃن حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ً ,ىٌح ڃخ ّ٘ظَ ١ٷٌْىح ٫ڀَ حٿٸًَ ٝحٿڄٴظٌكش )ً (open-book creditٻٌح ا٫خىس ؿيًٿش حٿٸًَ ٝىًڅ ُّخىس ٳِ حٿٴخثيس (ٿٌ ٻخنض ريًڅ ٳخثيس ٿټخنض ڃ٤خرٸش ٿڄزيأ طَْْٔ حٿڄ,) َٔ٬ڃ٪ حٿلي ڃن حٓظيحنش حٿلټٌڃش ًحٷظٜخٍىخ ٫ڀَ حٙڃٌحٽ حٿظِ ٙطيٍ ٳخثيس ً,ٿٸي ىحٳ ٪ه ًح حٿٴَّٶ ٫ن حٿن٨خځ حٿٌُ طټٌڅ ٳْو ٻپ حٿؼًَس حٿڄخٿْش ٳِ ٗټپ ڃٔخىڄخص (ًىِ حٕٷَد ٿڄٴيٌځ حٿظڄٌّپ حٿڄظلٌ١ Hedge financeحٿٌُ أطَ رو طٜنْٲ ڃْنٔټِ ),أّ٠خ ً ٙؿٌى ٿ٬ٸٌى ػخرظش ٳِ حٿنٸي ڃ٫ ٪يځ اڃټخنْش أُ ڃئٓٔش ٙط٬ظزَ ڃَٜٳخ ّڄټنيخ هڀٶ حٿنٸي. فشػ١خ االعزمشاس غ١ش ايِغزمش ً٘ :وبْ ِٕ١غى٠ ٟؼ ٟإٌظبَ اٌّبٌ ٟاإلعالِٟ؟ ٿٸي ح٫ظزَ ڃْنٔټِ ( )1986-1992أڅ حٿٚحٓظٸَحٍ حٿڄخٿِ ىحهڀِ ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿظٸڀْيُ ,ٳِ نڄًٌؿو ٿٴَْٟش حٿٓٚظٸَحٍ حٿڄخٿِ ) ً (FIHحٿظِ ّ٬ڀن ٳْيخ رزٔخ٣ش اڅ حٓٙظٸَحٍ رخٿ٤زْ٬ش ٯَْ ىحثڂ,ٻوخْٛش أٓخْٓش ٿڀن٨خځ حٿڂ حٿِ حٿظٸڀْيُ ,ٳلٔذ ڃْنٔټِ ,ٳخڅ حٿظؤٍؿق رْن حٿڄظخنش ً حٿي٘خٗش , ًىٌه حٿظخٍؿلخص ىِ ؿِء ٟڄنِ ٳِ حٿ٬ڄڀْش حٿڄٔززش ٿڀيًٍحص حٙٷظٜخىّش ,ٳڀٸي طؤػَص نَّ٨ظو " ٫يځ حٓظٸَحٍّش حٓٙظٸَحٍ " أً " حٓٙظٸَحٍ ٯَْ حٿڄٔظٸَ " رڄٴيٌځ ٻْنِ ٿ٬يځ حٓظٸَحٍ طٌٷ٬خص حٌٕٓحٵ ً ًٻٌح ڃٴيٌځ ٗڄذًطَ رخڅ حٿَأٓڄخٿْش طـيى نٴٔيخ ڃن هٚٽ حٿڄنخٳٔش ً حٙرظټخٍ " حٿييځ حٿزنخء" حٿٌُ َّ٤ى هخٍؿخ حٿْٔت ًّٔخ٫ي حٿـْي ) , (Giancarlo Bertocco 2008ٿټن رْنڄخ ٍٻِ ٗڄزٌطَ ٫ڀَ حٿيًٍ حٿظټنٌٿٌؿِ ٳِ ٷْخىس حٿَأٓڄخٿْش,ٳخڅ طَٻِْ ڃْنٔټِ حنٜذ ٫ڀَ حٿَْٜٳش ً حٿظڄٌّپً,حكظؾ ڃْنٔټِ رؤنو ٌّ ٙؿي طً , ٌٍ٤حڅ حٙرضٻخٍحص حٿڄخٿْش ٻڄئػَ ڃِ ٩ِ٫ٿٓٚظٸَحٍ ّٜزق ًحٟلخ ڃ ٪حنٴـخٍ ٳٸخ٫ش حٿڄ٠خٍرش. ٫ :خثٚص َٗ,ٻخص ,ڃئٓٔخص ڃخٿْش ً ,ٳٸخ ٿٸي ن َ٨ڃْنٔټِ حٿَ حٿڄ٘خٍٻْن ٳِ حٙٷظٜخىٿڄِْحنْخطيڂ ًطيٳٸخطيڂ حٿنٸيّش ,ٳخٿڄٌحُنخص طظټٌڅ ڃن حٿوٌٜځ ً حٌٕٛٽ ,ٳخٷظٜخى ڃْنٔټِ ّظ٠ڄن ڃخ أ٣ڀٶ ٫ڀْو نْٔؾ حٙٿظِحڃخص حٿڄظ٘خرټش ,كْغ ًهٚٽ ٳظَحص حٓٙظٸَحٍ ٳخڅ حٿنخّ ّلٌٔڅ رخٿؼٸش (حٿظِحڃخطيڂ) ڃٸخرپ حٻزًَ ,كٔذ ڃْنٔټِ ٳبنيڂ ّٔظـْزٌڅ ٿيٌه حٿؼٸش ڃن هٚٽ ُّخىس هٌٜڃيڂ ىهٌٿيڂ ًىټٌح ٳخڅ ٘بِش األِبْ ّنوٴ(Minsky,1992).(Margin Safety)ٞ ٔظشح ِٕ١غى ٟألطٕبف اٌزّ:ً٠ٛٿٸي ٛنٲ ڃْنٔټِ حٿڄٸظَ ْٟن رنخء ٫ڀَ ڃِْحنْخطيڂ ًٷيٍطيڂ ٫ڀَ ىٳ ٪حٿٴٌحثي ً ٍحّ حٿڄخٽ حٿڄٸظَ ٝاٿَ أًٿجٺ حٿٌُ ّٸظٌَٟڅ ٕؿپ حٿظلٌ,١حٿڄـخُٳشً ,طڄٌّپ رٌنُِ ):(Ponzi-Finance رخٿنٔزش ٿٌكيحص حٿظڄٌّپ حٿڄظلٌ ١ىڂ أًٿجٺ حٿٌّن ربڃټخنيڂ ىٳ ٪حٿظِحڃخطيڂ حٿظ٬خٷيّش ر٘ټپ طخځ ڃن هٚٽ طيٳٸخطيڂ حٿنٸيّشًً ,ٳٸخ ٿظَّ٬ٲ ڃْنٔټِ,ٻڀڄخ ٻخڅ ًُڅ حٿظڄٌّپ رخٕٓيڂ (أً حٿ٬ٸٌى حٿڄ٘خريش ٿيخ ڃؼپ حٿڄ٘خٍٻش ’ً حٿڄَحرلش ٳِ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ) ٳِ ىْټپ حٿوٌٜځ ڃَطٴ٬خ ٻڀڄخ ٻخڅ ڃلظڄ ٚح٫ظزخٍ حٿٌكيس ٻٌكيس طڄٌّپ ڃظلٌ.١ رخٿنٔزش ٿٌكيحص حٿظڄٌّپ حٿڂ ؿخُٳِ ىڂ أًٿجٺ حٿٌّن ربڃټخنيڂ ىٳ ٪ڃٔظلٶ حص حٿٴٌحثي ,رْنڄخ ّٙڄټنيڂ ىٳٍ ٪حّ حٿڄخٽ حٿڄٸظَ ٝڃن هٚٽ حٿظيٳٸخص حٿنٸيّش ٿڀيهپ ,ر ٞ٬حٿٌكيحص طلظخؽ ٗ٫خىس طـيّي هٌٜڃيخ ٻبٛيحٍ ىّن ؿيّي ٿڄٸخرڀش حٙٿظِحڃخص ٳِ حٕؿپ حٿڄليى. رخٿنٔزش ٿظڄٌّپ رٌنُِ :ٳخڅ حٿظيٳٸخص حٿنٸيّش ڃن حٿ٬ڄڀْخص ٯَْ ٻخٳْش ٿڄٸخرڀش ىٳٍ ٪حّ حٿڄخ ٽ ً ٙحٿٴخثيس ٫ڀَ حٿيٌّڅ حٿڄٔظلٸش ,ر ٞ٬حٿٌكيحص ّڄټنيخ رْ ٪حٌٕٛٽ أً حٙٷظَح ٝڃ٪ حٿ٬ڀڂ أڅ حٙٷظَح ٝأً رْ ٪حٌٕٛٽ ٿيٳ ٪حٿٴخثيس (ً كظَ حٿظٌُّ٬خص ) ٫ڀَ حٕٓيڂ حٿ٬خىّش ْٓوٴ ٞڃن ٷْڄش حٕٓيڂ ٿڀٌكيس ,حٿٔڄش حٿڄٴظخكْش ٿڄو ٢٤رٌنُِ ىٌ كخؿظو ٿـٌد ٻڄْش حٻزَ ڃن حٿنٸٌى ً .ٿٓٚظڄَحٍ ٙري ٿٌكيحص رٌنُِ ڃن ا٫خىس طڄٌّڀيخ ٌٓحء ڃن هٚٽ رْ٪ حٌٕٛٽ أً ڃن هٚٽ ُّخىس حٓٙظيحنش أٻؼًَ ,ىټٌح ٳخڅ ڃو ٢٤رٌنُِ ّن٘ؤ هٚٽ حٿٴٸخ٫ش حٿڄ٠خٍرْش ,كْغ ّټٌڅ ىخڃٖ حٕڃخڅ ٟجْ.ٚ رخٿنٔزش ٿٚ٬ٷش أٛنخٱ حٿظڄٌّپ حٿؼٚػش رخٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ٳخڅ ڃْنٔټِ ّزْن حنو اًح ڃخ َْٓ٤حٿظڄٌّپ حٿڄظلٌ (hedge financing) ١ٳخڅ حٙٷظٜخى ّڄټن أڅ ّټٌڅ ڃٌٳٸخ ٳِ طلٸْٶ حٿظٌحُڅ ً حٓظْ٬خد حٿٜيڃخص ٫ً ,ڀَ حٿنٸْ ٞٻڀڄخ ُحى ًُڅ ح٫ٙظڄخى ٫ڀَ حٿظڄٌّپ حٿڄـخُٳِ أً طڄٌّپ رٌنُِ ٻڀڄخ ٻخڅ حكظڄخٽ حٻزَ حڅ ّټٌڅ حٙٷظٜخى ٫زخٍس ٫ن ن٨خځ ڃ٬ڄٶ ٿڀٜيڃخص ).(Shocks-amplifying system ًٛٴٌس حٿٸٌٽ أڅ حٕٓخّ حٿن َُ٨ٿٴَْٟش ) (FIHرخڅ حٙٷظٜخى رو أن٨ڄش طڄٌّپ ً حٿظِ ّټٌڅ ٳْيخ ڃٔظٸَح ً ,أن٨ڄش ڃخٿْش أهٍَ ً حٿظِ ّټٌڅ ٳْيخ ٯَْ ڃٔظٸَ .حٕٓخّ حٿن َُ٨حٿؼخنِ ٿٴَْٟش حٿٚحٓظٸَحٍ حٿڄخٿِ رؤنو ٳِ ٳظَحص حُٙىىخٍ حٿڄڄظي ٳخڅ حٙٷظٜخى ّظلٌٽ ڃن حٿٚ٬ٷخص حٿڄخٿْش حٿظِ طـ٬ڀو ڃٔظٸَح اٿَ حٿٚ٬ٷخص حٿڄخٿْش حٿظِ طـ٬پ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٯَْ ڃٔظٸَ. اٌزّ ً٠ٛاإلعالِ ٟػّٓ فشػ١خ ِٕ١غى:ٟٿٸي طزْن ڃڄخ ٓزٶ أڅ حٿنڄٌ ٯَْ حٿڄن٠ز ٢ٿڀڄيٌّنْش هّ َ٤ييى حٿن٘خ ١حٙٷظٜخىُ .ٿټن ىٌح ٬ّٙنِ حڅ حٿڄيٌّنْش ّڄټن حٓٙظٰنخء ٩نيخ ڃ٤ڀٸخ ,رپ ٙري ڃن ڃنيـْش طٔڄق رڄيٌّنْش ڃن٨ز٤ش طويځ حٿن٘خ١ حٙٷظٜخىُ ٿټن ٙطټٌڅ ٓززخ ٳِ طيڃَْه. حڅ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ىٌ حٿڄنيؾ حٿٌُ ّلٸٶ ىٌح حٿظٌحُڅ حٿلَؽ .ٳْٜٮ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ (حٿزْ٪ حٓؿپ,حٿٔڀڂ ,حٙؿخٍس) طٔڄق ربن٘خء حٿظِحڃخص ڃخٿْش ً ىٌّڅ ٍرلْش ً ٿټن ٟڂ څ ٫ڄڀْش كٸْٸْش طٔيڂ ٳِ طٌٿْي حٿؼًَس ً ٳِ ط٫ ِِّ٬ـڀش حٿنڄٌ حٙٷظٜخىُ ً ّ ٙڄټن ح٫ظزخٍىخ رخُ ًؿو ڃن حًٕؿو ڃ٘خريش ٿڀظڄٌّپ حٿڄـخُٱ حً طڄٌّپ رٌنُِ رخ٫ظزخٍ حڅ حٿٌكيحص حٿظِ طظڄٌٽ ريٌه حٿْٜٮ ّڄټنيخ ٓيحى حٙٿظِحڃخص حنٚ٤ٷخ ٳٸ ٢ڃن حٿظيٳٸخص حٿظِ طيٍىخ حٿڄ٘خٍّ ٪حٿظِ ّظڂ طڄٌّڀيخ ً ر٘ټپ ڃَّق .ٳٴِ حٿظڄٌّپ حٚٓٙڃِ ٌّ ٙؿي ًْٓڀش ٙن٘خء حٿيٌّڅ حٿَرلْش رڄِ٬ٽ ٫ن طزخىٽ حٿٔڀ ً ٪حٿويڃخص ٙ,څ ىٌح ىٌ حٿَرخ حٿڄـڄ٫ ٪ڀَ طلَّڄو ً .ڃنٴ٬ش حٿظزخىٽ ,حً حٿٸْڄش حٿڄ٠خٳش ,ىِ حٿظِ ط ٌٝ٬ىخڃٖ حٙؿپ ٳِ ىٌه حٿ٬ٸٌى ً .ىٌه حٿڄنٴ٬ش ىِ ػڄَس ًڃٸٌٜى حٿظزخ ىٽ ً حٿن٘خ ١حٙٷظٜخىُ ٫ڄٌڃخ ً .ڃن هٚٽ ىٌه حٿڄنخٳ ٪طنڄٌ حٿؼًَس ً ّظلٸٶ حٿَهخء حٙٷظٜخىُ .أُ حڅ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ّ٬خٿؾ حٿڄ٘ټڀش حرظيحءح ڃن ڃَكڀش ىنيٓش حٿ٬ٸي حٿڄخٿِ ً ّ ٙنظ َ٨حٿَ كْن حٓظٴلخٿيخ ٿْزلغ ٫ن حٿْٔخٓش حٿڄنخٓزش ٛٴٌس حٿٸٌٽ أڅ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ّيڃؾ ٷٔڄِ ٿټزق ؿڄخف حٿڄيٌّنِ س (ٓخڃِ حٿٌّٔڀڂ .)2010,ٱ حٙن٠زخ ١حٿٌٔٷِ (حٿلٌحٳِ ً حٿ٬ٸٌرخص ) ر٘ټپ ًحطِ حً ٟڄنِ حً ىحهڀِ هٚٽ ٓن رنٌى حٿ٬ٸي حٿڄخٿِ ً ٬ّ ٙظڄي ر٘ټپ ٻڀِ ٫ڀَ ٷٌٍ هخٍؿْش ٗكٚٽ حٙن٠زخ ١حٿٌٔٷِ ٻڄخ ىٌ حٿلخٽ ٳِ حٿظڄٌّپ حٿظٸڀْيُ ً حٿظِ حػزض حٿظٸنْن ً حٿظنْ٨ڂ ٳ٘ڀو ٳِ ڃـخٍحس حٿينيٓش حٿڄخٿْش حٿڄظٔخٍ٫ش حٿنڄٌ ً حٿظ.ٌٍ٤ طَٻش حٿينيٓش حٿڄخٿْش حٿظٸڀْيّش ,ٳخڅ ً ٫ټْ طڄٌّپ رٌنُِ حٿڄٌٻٌٍ ٓخرٸخ ً حٿڄنظَ٘ رټؼَس ٳِ حٿظَّ٘ ٪حٗٓٚڃِ ّ٘ـ٫ ٪ڄٌڃخ ٫ڀَ طـنذ حٓٙظيحنش ٷيٍ حٗڃټخڅ ً ,ٿيٌح ًٍىص ن٫ ٌٜٙيّيس ٫ن حٿنزِ ٛڀَ حهلل ٫ڀْو ً ٓڀڂ ط٘يى ً طلٌٍ ڃن حٿيّن ً طز٬خطو حٕهٚٷْش ً حٙٷظٜخىّش ً .ٿٌح ٻخڅ حٗٓٚڃْش٬ًّ,ڀپ حٿظڄٌّپ ڃن هٚٽ حٿڄ٘خٍٻش ڃٴ٫ ٚ٠ن ٯَْه ڃن أنڄخ ١حٿظڄٌّپ ٳِ حٿَّ٘٬ش حٿ٬ڀڄخء ًٿٺ رخڅ حٿڄ٘خٍٻخص ڃزنْش ٫ڀَ حٿ٬يٽ حٿڄل, ٞكْغ ّنظٴ ٪حٿَ٤ٳخڅ ڃ٬خ ً ّ ٙنٴَى حكيىڄخ ىًڅ حٓهَ ,روٚٱ حٿڄيحّنخص ً حٗؿخٍس حٿظِ طلظڄپ حنظٴخ ٩حكي حٿَ٤ٳْن ًط ٍَ٠حٓهَ ً,ٿيٌح َّٜف حٿٴٸيخء رؤنو ّٰظٴَ ٳِ حٿڄ٘خٍٻخص ڃخّٰ ٙظٴَ ٳِ حٿڄ٬خًٟخص ًّ ,ـٌُ ڃ ٪حٗٙظَحٹ ڃخٙ ّـٌُ ڃ ٪حٙنٴَحى (ٓخڃِ حٿٌّٔڀڂ.)2010, ًٛٴٌس حٿٸٌٽ حڅ ًؿٌى ٿزنخص حٙن٠زخ ١حٿٌٔٷِ حٿٌحطِ ٟڄن ٷٌح٫ي ًح َ٣ىنيٓش حٕى ًحص حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش ًى٫ڄيخ رخٿظنِّپ حٿَرخنِ ً حٿَ٘ف حٿڄلڄيُ ٿي٫خثڂ طـ٬پ ڃنيخ ٯَْ ٷخرڀش ٿٚىظِحُ ً حٿي٘خٗش ً,رخٿظخٿِ ٳخڅ حٓٙخّ حٿن َُ٨حٿؼخنِ ٿٴَْٟش ڃْنٔټِ ٯَْ ڃٌؿٌى اٚ٣ٷخ رخ٫ظزخٍ ػزخص حٿٸٌح٫ي ًحڅصىخؽ رخد ٓي حٿٌٍحث ٪ٳِ حٿينيٓش حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْشً ,رخ٫ظزخٍ حڅ حٿڄنيؾ حٗٓٚڃِ حٿڄٌٔف رو ٳِ حٿينيٓش حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش ىٌ حٿٌُ ّلٸٶ حٓٙظٸَحٍ ًحٓظيحڃش حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش. إٌظبَ اٌّبٌ ٟاإلعالِ٠ ٟدّغ ث ٓ١االعزمشاس ٚاٌؼذاٌخ:ّڄټن ٿڀن٨خځ حٿڄخٿِ أڅ ّ ٌٍ٤حٿ٬يحٿش ,اًح ٻخڅ ربڃټخنو اٟخٳش اٿَ ڃظخنظو ً حٓظٸَحٍه أڅ ٌّٳَ ٫ڀَ حٕٷپ حٿَْ٘٣ن حٿظخٿْْن :أًٿيڄخ ٫ڀَ حٿڄڄٌٽ أڅ ّٸخٓڂ حٿڄڄٌٽ حٿڄوخّ ٙ ً َ٣لٌٽ ٻپ ٫زجيخ ٫ڀَ , حٿڄٸخًٽ ً ,حٿؼخنِ حٿظٸْٔڂ حٿ٬خىٽ ٿڀڄٌحٍى حٿڄخٿْش ٿْظخف ٿڀٴٸَحء ٿڀڄٔخ٫يس ٳِ حٿٸ٠خء ٫ڀَ حٿٴٸَ ًطوٴْ ٞحٿٚڃٔخًحس ٳِ حٿيهپ ً حٿؼًَس ً ,ٳِ ا٣خٍ حٿٸْڂ حٗٓٚڃْش ,ٳخنو ڃن ٯَْ حٿڄڄټن طلٸْٶ حٿظنڄْش حٿڄٔظيّڄش ريًڅ ٫يحٿش ,ٳ٬يځ حٿ٬يحٿش طٸٌى ٳِ حٿنيخّش اٿَ حٿيڃخٍ (حٿٸَحڅ ,)25:57ٳخٿ٬يّي ڃن حٿ٬ڀڄخء حٿڄٔڀڄْن ڃؼپ حرٌ ٌّٓٲ ,حٿڄخًٍىُ ,حرن طْڄْش ً حرن هڀيًڅ رْنٌح حٿٚ٬ٷش حٿٌػْٸش رْن حٿ٬يحٿش ً حٿظنڄْش ًىٌ ڃخ طزْنو حٿٌْځ أٻؼَ ٳؤٻؼَ حٕىرْخص حٙٷظٜخىّش. اٌششؽ األٚي ٌؼذاٌخ إٌظبَ اٌّبٌ:ٟ ٿڀٸْخځ رخٿَ٘ ١حًٕٽ ٿڀ٬يحٿش ٳخڅ حٗٓٚځ ّظ٤ڀذ حٿظٸْٔڂ حٿ٬خىٽ ٿڀڄوخ َ٣رْن حٿڄڄٌٽ ً حٿڄٸخًٽ,رڄ٬نَ حٷظٔخځ ٫خىٽ ٿٍٚرخف ً حٿؤخثَ ً ,ٿيٌح حٿَٰ ٝحكي حىڂ حٿڄزخىة حٿَثْْٔش ٿڀظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ىٌ "ال خـش ,ال سثر ") , (No risk,No gainٳخًح ڃخ أٍىنخ حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ٍرق ٳخنو ٙري ٫ڀْنخ حٿظلٙ َْ٠ٷظٔخځ حٿوً, َ٤ريٌح ٳخڅ اىهخٽ ڃزيأ حٷظٔخځ حٿ٬خثي ً حٿو َ٤ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ّٔخ٫ي ٫ڀَ ىٳ ٪حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش ٿٸْخّ حٿو َ٤ر٘ټپ أٻؼَ كٌٍ ًڃَحٷزش ر٘ټپ حٻؼَ ٳ٬خٿْش حٿٸْخّ حٿڄِىًؽ ٿڀو َ٤ڃن ٷزپ حٿڄڄٌٽ ً حٿڄٸخًٽ ٫ڀَ حٓظ٬ڄخٽ حٕڃٌحٽ ڃن َ٣ٱ حٿڄٸظَْٟن ,ٱ كي ٌٓحء ْٓٔخ٫ي ٫ڀَ حىهخٽ أؼجبؽ عٛل ٟاوجش ف ٟإٌظبَ اٌّبٌ ً, ٟحٿَْٔ ٷيڃخ ٳِ طوٴْٞ حٗٷَح ٝحٿـخڃق ًؿ٬پ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٻؼَ ٛلش. حڅ حٿڄزيأ حٿٸخثپ رـ٬پ حٿڄٜخٍٱ ًكيىخ طٸظٔڂ حٿڄوخ, َ٣ٿْْ ٻخٳْخ ٙڅ حٿَٯزش ٳِ طْ٨٬ڂ حٍٕرخف ّزٸَ ىحٳ ٪حٿڄٜخٍٱ ٳِ ٫ڄڀْخص حٗٷَح ٝحٿـخڃق ,ٳٚري حًح ,رپ ڃن حٿ ًٍَُ٠ڃن طلَّٺ حٿڄٌىْ٫ن ٿڀ٬ذ ىًٍ أٻؼَ ن٘خ٣خ ٿظٸٌّش ىٌح حٙن٠زخً , ١ىٌح ْٓټٌڅ ڃڄټنخ اًح ڃخ حٷظٔڂ حٿڄٌىٌ٫څ أّ٠خ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ڃ ٪حٿڄٜخٍٱ. ٿټن رْنڄخ حٛلخد حٿٌىحث ٪طلض حٿ٤ڀذ ّ ٙلٜڀٌ څ ٫ڀَ أُ ٫خثي ,ٳڀْْ ڃن حٿ٬يٽ ؿ٬ڀيڂ ّ٘خٍٻٌڅ ٳِ ڃوخ َ٣حٿظڄٌّپ ً ,ريٌح ٳٌىحث٬يڂ ٙري حڅ ط٠ڄن ٫ً ,ڀَ حٿنٸْ ٞڃن ًٿٺ ,حٛلخد حٿٌىحث ٪حٓٙظؼڄخٍّشّ,ٸظٔڄٌڅ حٍٙرخف ً ٫ڀْيڂ حڅ ّ٘خٍٻٌح ٳِ حٿڄوخً , َ٣ىٌ ڃخ ّـ٬ڀيڂ ٫زخٍس ٫ن ڃٔخىڄْن ڃئٷظْن ), (temporary shareholdersٳظٌْ٧ٲ حٽًىحث ٪حٓٙظؼڄخٍّش ٳِ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش ڃؼپه ڃؼپ َٗحء ڃٔخىڄخص ٳْيخ ًٓ ,لذ ىٌه حٿٌىحث ٪ڃؼڀو ڃؼپ حٿظوڀ ٚڃن ىٌه حٿڄٔخىڄش , ٤ًّ ,ڀزٌڅ ٗٴخٳْش حٻزَ ,كٌٻڄش ًىٌ ڃخ ّيٳ ٪أٛلخد ىٌه حٿٌىحث ٪اٿَ ڃَحٷزش حٿڄَٜٱ حكٔنً,حىحٍس حٿڄوخ َ٣ر٘ټپ حٻؼَ ٳ٬خٿْش. ري ٙڃن اىهخٽ حن٠زخٌٓ ١ٷِ حٻزَ ٫ڀَ حٿَّ٤ٸش حٿٔخرٸش حٿٌٻَ ٳِ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ,ٳخڅ حٿظَٻِْ حًٕٿِ رخٿنٔزش ٿڀن٨خځ حٿڄخٿِ حٿ٬خٿڄِ ّظڄلٌٍ كخٿْخ ٫ڀَ حٿظنْ٨ڂ ً حَٗٗحٱ ,ٳٗٚٺ حڅ حٿظنْ٨ڂ ًحَٗٙحٱ ٻٚىڄخ ٙ ً ًٍَُٟٯنَ ٫نو ,ح ٙحڅ حٿظنْ٨ڂ ً حَٗٙحٱ ّٙڄټن حٿظٌّ٬پ ٫ڀْيڄخ ر٘ټپ طخځ ٿٔززْن ىڂ ح):(Chapra,2009 ّ ٙ-1ڄټن ٻزق حٿـ٘ ً ٪حٿ٤ڄ ٪ٳٸ ٢رٌٓخثپ حٿظنْ٨ڂ ,ٳڄن حٿ ًٍَُ٠أّ٠خ هڀٶ حٿظِحځ أهٚٷِ رخٿظ٤زْٶ حٿٜلْق ٿڀظنْ٨ڄخصٙ,څ حٿ٘و٫ ٚيّڂ حٿ٠ڄَْ)ّ (unsrupulousڄټنو أڅ َّحً٭ حٿٸٌحنْن ٳِ َّٓش ىًڅ أڅ ّظڂ حٻظ٘خٳو. ّٙ -2ڄټن ط٤زْٶ حٿظنْ٨ڄخص ٳِ ؿڄْ ٪حٿيًٽ ًؿڄْ ٪حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٿڄيَّس ٿڀنٸي رٔزذ حٿلٔخرخص حٿڄِْحنِ ,ڃ٬خَّْ حٿَّٔش حٿڄَٜٳْشً ,حُٕڃش حٿلخٿْش ٷي رْنض ؿْيح ٻْٲ ّڄټن ٿڀڄٜخٍٱ أڅ س هخٍؽ طٌحؿو ٌ٬ٛرخص ٳِ ٧پ حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش حٿظِ ط٨يَ ڃٸننش ؿْيح. اڅ حٿَٷخرش ً حٿظنْ٨ڂ ٓظټٌڅ أٻؼَ ٳ٬خٿْش اًح طڂ اٻڄخٿيخ رظَطِحدص ٿٜخٿق حن٠زخٌٓ ١ٷِ حٻزَ ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃن هٚٽ ً ٪ٟحٿڄٜخٍٱ ً أٛلخد حٿٌىحث ٪حٓٙظؼڄخٍّش ٫ڀَ كي ٌٓحء ٳِ حٷظٔخځ حٿڄوخ َ٣حٿڄظ٬ڀٸش رخٿٌٓخ٣ش حٿڄخٿْش ,ٳخٿظنْ٨ڂ حٿيحهڀِ ٯَْ ٻخٳًِ,ٿٺ حنو ًٳٸخ ٿٖ َ٣حٿڄ٬ڄٌٽ ريخ ٳخڅ ٍأٓڄخٽ حٿڄَٜٱ ّٰ ِ٤ٳٸ 8٢رخٿڄجش ڃن حٿڄوخ َ٣حٿڄَؽ كش ً ,ىٌ ڃخ ّـ٬پ ڃن حٿ ًٍَُ٠ٿْْ ٳٸ ٢طلَّٺ حٿڄٜخٍٱ ٿظټٌڅ أٻؼَ كٌٍح ٳِ طٸيّڄيخ ٿڀٸًَ ً ٝانڄخ حٿڄٌىْ٫ن أّ٠خ ٳِ أڅ ّلًٌٍح ٫ني حهظْخٍىڂ حٿڄَٜٱ ًحڅ َّحٷزٌح ڃٜخٍٳيڂ ر٘ټپ أٻؼَ كٌٍح ,ٳبن٘خء ؿڄْ٬ش ٿڀڄٌىْ٫ن ّڄټن أڅ حٕهٚٷِ ٗىحٍس حٿو َ٤حٕهٚٵ ُ ٓيپ حٿڄنخٽ ّـ٬پ ڃؼپ أڃَ اىحٍس حٿوَ٤ ).(Allen&Carletti,2008 االٔؼجبؽ اٌغٛل ٟف ٟػمٛد اٌّذإ٠بد اٌششػ١خ:حڅ ح٫ٙظڄخى حٿټزَْ ٫ڀَ حٿڄٔخىڄخص ٬ّ ٙنِ رخٿًٍَ٠س رخڅ حٿظڄٌّپ رخٽ ڃيحّنش ْٓظڂ حٿٰخإه ً,ٿٺ حڅ حٿلخؿخص حٿڄخٿْش ٿٖٳَحى,حٿَ٘ٻخص ً حٿلټٌڃخص ّٙڄټن طڄٌّڀيخ ٻڀيخ ڃن هٚٽ حٿڄٔخىڄش ً ڃزيأ PLS حٷظٔخځ حٍٙرخف ً حٿؤخثَ ,ٳخٿيّن ٙٯنَ ٫نو ٿټن ّٙڄټن حڅ ّٸيځ ٕٯَح ٝحٓٙظيٚٹ حٿظَٳِ ٯَْ حٿ ً ًٍَُ٠ٯَْ حٿڄنظؾ ڃؼپ حٿڄـخُٳش. ًٿيٌح حٿَٰ ٝٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ ّٔ ٙڄق روڀٶ حٿيّن ڃزخَٗس ڃن هٚٽ حٗٷَحً ٝ دّ ٪حً اّـخٍ حٌٕٛٽ حٙٷظَحً, ٝانڄخ ّظ٤ڀذ هڀٸخ ٿڀيّن ڃن هٚٽ حٿلٸْٸْش(حٿڄَحرلش,حٗؿخٍس,حٿٔڀڂ,حٓٙظٜنخ ,) ٩ٳخٿَٰ ٝىٌ حٿٔڄخف ٿڀٴَى حً حٿَ٘ٻش رَ٘حثو حٓڅ كخؿخطو حٿڄٔظ٬ـڀش ڃن حٿٔڀ ً ٪حٿويڃخص حٿلٸْٸْش ر٘ټپ ّظٌحٳٶ ڃ ٪ٷيٍطو ٫ڀَ حٿيٳٙ ٪كٸخ 1 2 3 4 )(Gambling )(lessor )(Mabid Ali Al-Jarhi,2007 ً.ىټٌح نـي حڅ ىنخٹ كخؿش ٍىْزش ٿيْټڀش ؿيّيس ٿڀن٨خځ حٿڄخٿِ ,ٳڀٸي رْن ) (Bookstaber,2007رخڅ حُٕڃش حٿڄخٿْش 2008ٿڂ طن٘ؤ ڃن حٿٚحٓظٸَحٍ حٙٷظٜخىُ أً أْٗخء ڃن ًٿٺ حٿٸزْپ ً حنڄخ ڃن حٿظٜڄْڂ حٿيحهڀِ ٿٌٖٓحٵ حٿڄخٿْش ًحطيخً,ىنخ ّڄټن ٿڀظڄٌّپ حٗٓٚځُ ڃن أڅ ّٸيځ ڃٔخىڄش ٷْڄش ٿڀن٨خځ حٿڄخٿِ حٿ٬خٿڄِ ٿظٸٌّش ٫يحٿظو ً,ىٌ ڃخ ٓنظَ٤ٵ اٿْو ٳِ حٿٸٔڂ حٕهَْ ٿيٌه حٿٌٍٷش حٿزلؼْش ربًڅ حهلل . - 6اإلؿبس اٌ١ٙىٌٍ ٟالصِبد ف ٟإٌظبَ اٌّبٌ ٟاإلعالِ: ٟ حڅ أىرْخص حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ طزْن اڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ڃؼ ٚأٻؼَ حٓظٸَحٍح ٳِ حٽن ,َُ٨ٳلٔذ ىٌه حٕىرْخص) (Khan1987,Ahmed2001ٳخڅ حٍطزخٌ٫ ١حثي حٿوٌٜځ رٌ٬حثي حٌٕٛٽ ٿڀڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ,ط٬ڄپ وآٌ١خ أؼجبؽ ًطَٳ ٪ڃن ٻٴخءس حٿڄَٜٱ ً حٿن٨خځ حٿڄخٿِ رؤٻڄڀو ,ٻڄخ انيخ ط٬ڄپ ٻآٿْش حٓظٸَحٍ طلٴ ٦حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ڃن كخٙص حٙنيٳخ ٩حٿڄ٠خٍرخطِ أً حٙنيٳخ ٩حٽ ڃ٬ڀٌڃخطِ حً ڃخ نٔڄْو ر٨خىَس حٿظيخٳض ٫ڀَ حٿڄٜخٍٱ ٿٔلذ حٿٌىحث (Bank-run) ٪ٳِ أًٷخص حُٕڃخص ٕنو ٫نيڃخ طنوٴ ٞٷْڄش حٌٕٛٽ ٿڀڄَٜٱ حٗٓٚڃِ رٔزذ اكيٍ حٿٜيڃخص ٳخڅ هٌٜځ حٿڄَٜٱ أّ٠خ طنوٴ ٞرخٿظزْ٬ش رٔزذ ٣زْ٬ش حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ حٿٌُ ّظ٠ڄنو ٫ٸي حّٗيحً ً ٩ىټٌح ُطڂ حٙكظٴخ٫ ٥ڀَ حٿٸْڄش حٿٜخٳْش ٿڀڄَٜٱ ,ىٌه حٿوخْٛش ط٠خٱ ٓٙظٸَحٍ ٳَحىٍ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ,رظـنذ ٓڀٔڀش حٓػخٍ حٿظ٬خٷزْش ٳخنو ط٠خٱ أّ٠خ اٿَ حٓظٸَحٍ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ رؤٻڄڀو . ٿټن كيّؼخ َ٫,ٳض ر ٞ٬حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش اٗخٍحص ٿڀ َٔ٬حٿڄخٿِ ً حٿز ٞ٬ح َ٤ٟاٿَ حٿظٌٷٲ ٫ن حٽ٫ڄپ حٿڄَٜٳِ ,ٳڄخًح كيع؟اٿَ أُ ڃيٍ طظٚءځ حٕٓزخد حٿڄًَ٬ٳش ٗٔ٫خٍ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش ڃ ٪كخٿش حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش؟ ڃخىِ حٿٌ٬حڃپ حٿظِ طنٴَى ريخ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش؟ اٌّظبسف اإلعالِ١خ رزؼشع فمؾ ٌٍّخبؿش اٌفشد٠خ ١ٌٚظ اٌّخبؿش إٌظبِ١خ:حڅ حٿڄوخ َ٣حٿظِ طٌحؿو حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش طظڄؼپ ٳِ ه َ٤حٿٸَ, ٝه َ٤حٿٌٔٵ .حٿڄوخَ٣ حٿظـخٍّش ,حٿڄوخ َ٣حٿظْٰ٘ڀْش ,ه َ٤حٿلٌٻڄش .ىٌه حٿڄوخ َ٣رْنڄخ طْٜذ ٳَحىٍ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْشّ ٙ,ڄټن ٿيخ حڅ طټٌڅ ن٨خڃْش ّ ًٙ,ڄټن اڅ طئػَ ٫ڀَ ڃـڄپ حٓظٸَحٍ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ .ڃخىحځ ىٌح حٿن٨خځ ڃلٜن ڃن حٿڄـخُٳخص ح ٿـنٌنْش٫ ,يځ حٓظٸَحٍ حٿٌ٬حثي ً ,ر٬ټْ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿَرٌُ ٳخڅ أٌٛٽ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٿْٔض ڃيٌ٫ڃش رؤٌٛٽ أهٍَ ً حٿظِ ّڄټن ٿٸْڄظيخ أڅ طظَْٰ ر٘ټپ ڃ٬ظزَ ,ٳخٿؤخثَ حٿظِ طْٜذ ٫ڄڀْش حٓظؼڄخٍّش ّ ٙڄټنيخ اڅ طئػَ ٻؼَْح ٫ڀَ حٿَرلْش حٗؿڄخٿْش ٿڀڄَٜٱ حٗٓٚڃِ,ٻڄخ حنو ّظڂ طْٰ٤ظيخ رؤٍرخف حٿڄ٘خٍّ ٪حٕهٍَ ً .ٻڄخ رْن ) (Khan, 1987ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٿْٔض رلخؿش اٿَ اىحٍس حٿوٌٜځ حٿنخطـش ٫ن ٫يځ حٿڄٌحءڃش حٿِڃنْش ً حٿظِ ط٬ظزَ حٿٔڄش حٿن٨خڃْش ٳِ ن٨خځ حٿَْٜٳش حٿَرٌّش ,اٟخٳش ڃن ؿيش حڃظٚٹ ٍحّ حٿڄخٽ حٿلٸْٸِ ٳخڅ ڃ٬يٽ حٓظ٬خىس حٌٕٛٽ ځ ٍطٴ ٪ٳِ كخٽ ٳ٘پ حٿڄًَ٘.٩ ًحٕٻؼَ أىڄْش ً ٙؿٌى ٕػَ حٿ٬يًٍ رْن حٿڄَٜٱ أً حٿڄٜخٍٱ ڃ ٪حٿ٬ڀڂ حڅ حَ٤ٟحد رٞ٬ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ًؿي حنو رٔزذ أنيخ ٻخنض طڄخٍّ حٿَْٜٳش حٿظٸڀْيّش طلض ٯ٤خء حٗٓٚځ أً نَ٨ح ٿظَٟ٬يخ ٿڄو٤٤خص حهظ, ّٚٻڄخ أڅ حٙنيْخٍ حٿٌُ ّْٜذ ڃَٜٳخ ًحكيح ٱُ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ .اٟخٳش حٿَ حڅ ًٳَس حٿٌْٔٿش , حٗٓٚڃِ ّ ٙڄټن أڅ ّئػَ ٫ڀَ حٓظٸَحٍ ڃـڄپ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿڄـخُٳشً ,ٻٌح حٿوڀٶ حٿنٸيُ ً حٙثظڄخنِ ٯَْ حٿڄَحٷذ ً ٻٌح حٿظيڃَْ حٿنٸيُ حٓظ٤خ٫ض كظَ حڅ طيڃَ حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش ٳِ حٿزڀيحڅ حٿڄظٸيڃش. رسٍ ً١أػشاع إخفبلبد اٌغٛق ف ٟإٌظبَ اٌّبٌ ٟاإلعالِ:ٟٳِ ىٌح حٿـِء ڃن حٿٌٍٷش ٓن٬ڄپ ٫ڀَ طليّي أٓزخد حٗٔ٫خٍ حٿڄخٿِ ً حُٕڃخص حٿڄَٜٳْش ًطزْخڅ أًؿو حٿظ٘خرو ًحٙهظٚٱ ٳِ حٕىڄْش ٿيٌه حٕٓزخد رخٿنٔزش ٗٔ٫خٍ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ًحڃټخنْش طييّيىخ ٓٙظٸَحٍ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٚٓٙڃِ. ّڄټن طٜنْٲ أٓزخد حُٕڃخص حٿڄخٿْش ٳِ حٿٜنخ٫ش حٿڄَٜٳْش حٿظٸپّيّش ٟڄن حٿڄـڄٌ٫خص حٿظخٿْش: حٕٓزخد حٿظِ طن٘ؤ ڃن حٿٌْ٬ٟش حٙٷظٜخىّش حٿټڀْش ً حٿْٔخٓخص حٿظِ ٳِ حٿڄ٨٬ڂ طټٌڅ طلض ٍٷخرش حٿلټٌڃش أً حٿڄوْ٤٤ن. حٓٙزخد حٿظِ طن٘خ ڃن حٿٌْ٬ٟش حٿـِثْش ٿڀڄٜخٍٱ ً حٿظِ طن٘خ هخٍؽ ىْټپ حٿٸ٤خ٩ حٿڄَٜٳِ ,ىٌه ّڄټن طٸْٔڄيخ رْن طڀٺ حٿظِ ىحهپ ح ٿڄٜخٍٱ ًهخٍؽ حٿڄٜخٍٱ ًّ.ڄټن طڀوْٜيخ ٳِ حٿـيًٽ حٿظخٿِ: ٌ٫حڃپ حٙٷظٜخى حٿـِثِ ٌ٫حڃپ حٙٷظٜخى حٿټڀِ هخٍؿْش ٫ن حٿڄَٜٱ ًحٿٔڀ٤ش هخٍؿْش ٫ن حٿڄَٜٱ ٿټنيخ طلض حٿَٷخرش حٿڄزخَٗس ٿڀٔڀ٤ش حٿَٷخرْش,حٿڄَٜٱ حٿَٷخرْش حٿڄَٻُِ ً حٿلټٌڃش ڃ٘خٻپ حٿَٷخرش –رنْش طلظْش ٯَْ ڃٚثڄشًْ٬ٟش حٙٷظٜخى حٿټڀِ ْٓخٓخص حٿظلََّ حٿڄخٿِ –حَ٤ٟٙحرخص –نٸٚ حٿْٔخْٓش – حٿو َ٤حٿڄ٬نٌُ حٿ٘ٴخٳْش حٙكظْخٽ ً حٿٴٔخى ىحهڀْش رخٿنٔزش ٿڀڄَٜٱ آظَحطْـْش حٿَْٜٳش –طٸْْڂ ٳٸَْٿڀٸَ– ٝحنټ٘خٱ ٫ڀَ ڃٔظٌٍ طَٻِ حٿٴخثيس أً ٓ َ٬حٿَٜٱ- حٗٷَح-ٝحٍطزخ ١حٗٷَح– ٝٳ٘پ حٿَٷخرش ح ٿيحهڀْش –اهٴخٷخص طْٰ٘ڀْش حهٍَ ٚ - 1ػؼ١خ االلزظبد اٌىٍ ً : ٟحٿٜيڃخص ً حٿظِ طن٘ؤ ٳِ حٙٷظٜخى هخٍؽ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ ّڄټن حڅ طټٌڅ ڃن رْن أٓزخد حُٕڃخص حٿڄخٿْش ٫,ڀَ ٓزْپ حٿڄؼخٽ :حٿ٬ـِ حٿټزَْ ً حٿيحثڂ ٳِ حٿلٔخد حٿـخٍُ ٳِ حٿزڀي ّڄټن حڅ ّ٬ڄپ ٫ڀَ طيىٌٍ حٿ٬ڄڀش حٿڄلڀْش ً ,حًح ڃخ ٻخنض ڃ٨٬ڂ هٌٜځ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ رخٿ٬ڄڀش حٕؿنزْش حً حٿڄٜخٍٱ ٿڂ طٸيٍ ط٬يّپ حً ٟز ٢ىْټپ حٿوٌٜځ ًحٌٕٛٽ ٿيّيخ ً ,ىٌ ڃخ ّـ٬پ حٿڄٜخٍٱ ٳِ كخٙص ڃن حٗٔ٫خٍ ً حكظڄخٽ أڅ طظ ٌٍ٤حٿلخٿش حٿَ أُڃش ڃخٿْش .أّ٠خ ٳِ ىًٽ حٿ٬خٿڂ حٿؼخٿغ ,ٳخڅ حٙٷظَح ٝحٿټزَْ ٿڀلټٌڃش ّوڀٶ ًْ٫ٝش ڃخٿْش كټٌڃْش ٯَْ ڃٔظيّڄش ً ,رخٿظخٿِ ٳخڅ حٿظَْٰحص حٿڄٴخؿجش ٿڀْٔخٓخص حٿلټٌڃْش ٳِ ؿيٌىىخ ٗن٬خٕ حٙٷظٜخى ڃن حٿڄڄټن حڅ طئػَ ٫ڀَ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ ٌٓحء ٻخڅ ٍرٌّخ حً آٚڃْخ ً ط َٝ٬حٿڄٜخٍٱ ٿلخٙص حٗٔ٫خٍ حٿڄخٿِ. - 2اٌشلبثخ :حڅ حٿَٷخرش حٿي٘ش ) (lax supervisionطٔڄق رز ٞ٬حٿظٸ َْٜٳِ حٿڄٜخٍٱ كْغ ّڄټن حٙٳٚص ڃن طيٷْٶ حٿٔڀ٤خص حٿَٷخرْش ,أٛزلض ر٘ټپ ڃظِحّي ڃن أٓزخد حٙنيْخٍ حٿڄَٜٳِ )ً, (Bank Failureنٴْ حٿْ٘ت حٿظٸنْن حٿڄزخٿٮ ٳْو ً حٿَٷخرش حٿڄظ٘يىس ً حٿٸٌحنْن حٿڄْ٠ٸش ّڄټن حڅ طونٶ حٿڄٜخٍٱ ً طٔزذ حٙنيْخٍ حٿڄَٜٳِ .ٳ٬ڀَ ٓزْپ حٿڂ ػخٽ ڃن ٪حٿڄٜخٍٱ ڃن حٿيهٌٽ ٳِ أ٫ڄخٽ طـخٍّش أً حڅ طټٌڅ ٿيخ ٳًَ ٩ٿَ٘ٻخص ٯَْ ڃخٿْش,رڄ٬نَ ط٤زْٶ ڃخ ّٔڄَ رخٿَْٜٳش حٿْ٠ٸش (٫ټْ حٿَْٜٳش حٿ٘خڃڀش ) ّڄټن حڅ طونٶ أٻؼَ ٙحٓظٸَحٍح ً حٿَْٜٳش حٗٓٚڃْش ,حڅ حٿَْٜٳش حٿْ٠ٸش طـ٬پ حٿن٨خځ حٿڄَٜٳِ َٟ٫ش ٿڀظيخٳض ٫ڀَ حٿڄٜخٍٱ ,ٿټن حًح ڃخ ٓڄق ٿڀڄٜخٍٱ رخٿيهٌٽ ٳِ حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ ٷخ٫يس حٙٷظٔخځ ) (Sharing Basisٳخڅ حٿن٨خځ حٿڄَٜٳِ ْٓټٌڅ أٻؼَ حٓظٸَحٍح ً ٯَْ ڃ َٝ٬ٿڀظيخٳض حٿڄَٜٳِ ٓ .ڀزْش أهٍَ ٿڀَٷخرش حٿڄ٘يىس ىِ حنيخ طوٴ ٞٳَ ٙحٙرظټخٍ ًط ٪٠حٿن٨خځ ٫ڀَ ڃلٺ حٗؿَحءحص حٿزًَْٷَحْ٣شً ,ٳِ ىٍحٓش ٿٖن٨ڄش حٿڄَٜٳْش كٌٽ حٿ٬خٿڂ ًؿيًح حڅ ڃن ٪حٿڄٜخٍٱ ڃن حڃظٚٹ َٗٻخص ٯَْ ڃخٿْش َّطز ٢حّـخرْخ ڃ٫ ٪يځ حٓٙظٸَحٍ حٿڄَٜٳِ. - 3ػذَ وفب٠خ إٌظُ اٌّسبعج١خ ٚاٌسّب٠خ اٌمبٔ١ٔٛخ ٌٍؼمٛد :حڅ ٷ ٌٍٜحٿَ٤ٵ حٿڄلخٓزْش ً حٗؿَحءحص حٿظيٷْٸْش ٫ڀَ ڃٔظٌٍ حٿڄٜخٍٱ ّڄټن حڅ ّوٴِ ًّئؿپ ط ٌٍ٤ڃ٘خٻپ حٿٌْٔٿش ً حٿڄٚءس ,أّ٠خ حٿٸ ٌٍٜٳِ حٿلٴخ٫ ٥ڀَ كٔخرخص حٿِرخثن ّڄټن حڅ ّوٴ ٞىهٌٽ حٿڄٜخٍٱ ًّْ٬ٶ حٓظ٬خىس حٿٸًًَ ٝىٌ ڃخ ّٔخىڂ ٳِ حٙنيْخٍ حٿڄَٜٳِ ً .ٳِ ا٣خٍ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٳبنيخ طٌحؿو ڃ٘خٻپ هخٛش ٫ڀَ ؿڄْ ٪حٿڄٔظٌّخص: اڅ حٗؿَحءحص حٿڄلخٓزْش حٿڄٔظويڃش ڃن ٷزپ حٿڄٜخ ٍٱ حٗٓٚڃْش ٿْٔض ڃنڄ٤ش ًىٌ ڃخ ّٸٌى اٿَ ٌ٬ٛرخص ٳِ ڃٸخٍنش حٿلٔخرخص رْن حٿڄٜخٍٱ. حٙطٴخٷْخص حٿڄلخٓزْش حٿڄٔظويڃش ڃن ٷزپ حٿٔڀ٤خص حٿَٷخرْش ُٙحٿض ٳِ ڃ٨٬ڂ حٿيًٽ اٿَ طٜنْٲ هخ٣ت ٕنٌح ٩ڃظ٬يى ڃن ىهٌٽ ٷخثڄش ٫ڀَ حٿَرخ ًىٌ ڃخ ّٸٌى حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ًىٌ ڃخٿو حن٬ټخٓخص صنْ٨ڄْش. اڅ حٿؼٸخٳش حٿڄلخٓزْش ٿْٔض ڃظَٓوش ٿيٍ ُرخثن حٿڄٜخٍٱ ٳِ حٿيًٽ حٿنخڃْش ً ٳِ حٿڄلْ ٢حٿٌُ ط٬ڄپ ٳْو حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش حڃخ ّ ٙلظٴ ٦رخٿلٔخرخص أً ّظڂ طًَِّىخ ٿڀظيَد ڃن حٿَّ٠زش (ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش ) ًىٌ ڃخ ّئػَ ٓڀزخ ٫ڀَ ٍرلْش حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش. ٬ٟ ٲ حٿلڄخّش حٿٸخنٌنْش ٿڀ٬ٸٌى حٿڄخٿْش ًر٤ت حٿ٬يحٿش طٔخىڂ ٳِ حٿَٳ ٪ڃن هَ٤ حٙنيْخٍ(Bertrand Chopard ,BrunoDeffains et Jean Daniel ,2007. - 4اٌزسش٠ش اٌّبٌ : ٟٿٸي ٍٳ ٪حٿظلََّ حٽځ ح ٿِ ً٫يځ حٿظنْ٨ڂ ٿڀٸ٤خ ٩حٿڄخٿِ ٳِ رڀيحڅ ڃظ٬يىس ڃن ٫يى حُٕڃخص حٿڄخٿْش ً حٿڄَٜٳْش ,حٿظـخٍد ٫ڀڄض ٛنخ ٩حٿْٔخٓخص ٻْٲ ّلخٳٌ٨څ ٫ڀَ ڃيهپ ڃظيٍؽ ٿظنْ٨ڂ ڃ٬ظيٽ ً ط ِِّ٬حٿزنْش حٿظلظْش ٷزپ حٿًَ٘ ٩ٳِ طلََّ حٿٸ٤خ ٩حٿڄخٿِ , ًٻَْٰىخ ڃن حٿڄٜخٍٱ ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٫خنض ڃن ٛيڃخص حٿظلََّ حٿڄخٿِ حٿڄظز٬ش ڃن ٷزپ حٿ٬يّي ڃن حٿلټٌڃخص ,ٳڄخ ىحڃض حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٙطٌى حٿو ٩ٌ٠ٿنٴْ حٿٔڀ٤ش حٿنٸيّش حٿٌُ طو ٪٠ٿو حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش ٳبنيخ طٸ ٪ٳِ آهَ حٿٔڀٔڀش رخٿنٔزش ٿڀي٫ڂ حٿَٓڄِ ٿيخ ٫نيڃخ طيِ كخٙص حٿيڀ ٪حٿ٬خځ حٿٸ٤خ ٩حٿڄَٜٳِ نظْـش طلََّ َّٓ٣ ً ٪خثٖ ًْٓخٓخص حٿوٜوٜش٫ً ,نيڃخ طٜزق ڃٌحٍى حٿي٫ڂ ٗلْلش ً ,ىٌ ڃخ ِّّي حكظڄخٽ حٗٔ٫خٍ حٿڄخٿِ ٿڀڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش . - 5االػـشاثبد اٌغ١بع١خ :طؤطِ ٳِ ٫يس أٗټخ ٽ ڃٔززش أُڃش ٌْٓٿش أً ڃٚءس هٌٜٛخ اًح ٻخنض حٿڄٜخٍٱ هخٛش ,أً طڄيى كخٿش حٗٔ٫خٍ حٿڄخٿِ ً حٿټزق حٿڄخٿِ حًح ڃخ ٻخنض حٿڄٜخٍٱ ڃڄڀٌٻش ٿڀيًٿش ,ٻڄخ ّڄټن ٿڀلټٌڃش أڅ طليى أىيحٳخ ٿڀٸًَ ٝكيًىح ٿو ٿڄوظڀٲ حٿٸ٤خ٫خص ڃلَٻش ْٓخْٓخ ,ٷًَ ٝڃٌؿيش ,حكظْخ٣خص ٷخنٌنْش ٫خٿْش ً حٿظِ ّڄٺ څ حڅ طڄٌٽ أّ٠خ ٓنيحص حٿلټٌڃش ,ٻپ ىٌه حٿظِ ًٻَنخىخ ٙط٬ظزَ ٳٸ ٢ڃليى ٿَرلْش حٿڄٜخٍٱ ٿټن طٔزذ هٔخٍس ٳِ ٛڄ٬ش حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش رخَ٤ٟحٍىخ َٗحء أًٍحٵ كټٌڃْش رڄ٬يٙص ٍرخ. - 6اٌخـش اٌّؼٕ : ٞٛٳِ كخٿش حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٳخڅ ڃ٘ټپ حٿو َ٤حٿڄ٬نٌُ ًحٿوَ٤ حٕهٚٷِ أً ڃخ ّٔڄَ م ٌٓ َ٣ء حٓظويحځ حٿلٶ حٕىرِ ْٓٲ ًً كيّن ,ٳزخٿنٔزش ٿڀٌىحث٪ حٓٙظؼڄخٍّش ٿيٍ حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ٳيِ ٷخثڄش ٫ڀَ أٓخّ حٿڄ٘خٍٻش ,أّن ّلٜپ حٿڄٌىٌ٫څ ؿِءح ڃن حٍٕرخف ًّٸخٓڄٌڅ حٿڄٜخٍٱ طټخٿْٲ حٓظْ٬خد حٿؤخثَ ً ,ىٌح ڃخ ّڄټن أڅ ٌّٿي حطوخًح حٻزَ ٿڀڄوخ َ٣رخٿنٔزش ٿڀڄٜخٍٱ ,ٳخٿو ٍ٢حٿڄ٬نٌُ ّن٘خ ڃن حٿ٘ٶ حٿؼخنِ ڃن حٿ٬ٸي رْن حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ً ُرخثنو ٫ ,نيڃخ ّظٌٓ ٪حٿڄَٜٱ رخٿظڄٌّپ ٫ڀَ ٷخ٫يس حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ,ٳخنو َّٳ ٪ك ٥ٌ٨حٿؤخ ةٍ ٿو ,ؿِء ڃن ىٌه حٿؤخٍس ّلٌٿيخ اٿَ كٔخرخص حٓٙظؼڄخٍ ٫ً,ڀَ ٫ټْ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش ,ٳيٌ ّيٳ ٪حٿڄٌىْ٫ن ٙڅ ّلظٌَٓح ً ّوظخًٍح رْن حٿڄٜخٍٱ ٿٜلْش ً طڀٺ ٯَْ حٿٜلْش ٫ ً,ڀَ حٿڄَٜٱ أڅ ّڄِْ رْن ٫ڄٚثو حٿٌّن ّڄڀټٌڅ نَ٨س حّـخرْش ْٗ.ت آهَ ٳِ ٯخّش حٙىڄْش ًىٌ حڅ حٓظؼڄخٍحص حٿڄَٜٱ ط٬ظزَ ٯخڃ٠ش رخٿنٔزش ٿڀڄٌىْ٫ن ًٷَحٍحص حٿڄٌىْ٫ن ٫خىس ٯَْ ڃنٔٸش ًىټٌح ٳخڅ ڃِحّخ حٙكظَحّ طٜزق ٟجْڀش(Volker Nienhaus,2007). ٿټن طلض أٳ٠پ حٿًَ٘,١ٳخڅ ڃْټخنِْځ حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ٳِ كٔخرخص حٓٙظؼڄخٍ ٳِ ُ,ٿټن ً رخ٫ظزخٍ حٗهٴخٷخص حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ّ ٙڄٺڅ حڅ ّنيخٍ أريح ڃن حٿنخكْش حٿن ٍ ٦س حٿڄنخٷ٘ش أٚ٫ه ,ٳبننخ نـي حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش طظٌؿو ر٘ټپ ڃظِحّي نلٌ ٫ٸٌى حٿڄَحرلش رَٰ ٝطوٴْ ٞحٿؤخثَ حٿڄظَطزش ٫ن حٿو َ٤حٕهٚٷًِ ,ىٌ ڃخ ّٴظق اڃخڃيخ ڃ٘ټپ آهَ ّظ٬ڀٶ ربىحٍس حٿٌْٔٿش(اٟخٳش اٿَ ه َ٤حٿٸَ ) ٝرخ٫ظزخٍ حڅ ا٫خىس رْ ٪حٿيّن ڃڄنٌ ٩ٳِ حٿَّ٘٬ش حٗٓٚڃْش. ٔ - 7كص اٌشفبفٟح :اڅ نٸ ٚحٿ٘ٴخٳْش رْن حٿڄَٜٱ ًَٗٻخثو ( حٿڄٌىْ٫ن ,حٿڄٸظَْٟن ,ڃخٿټٌ حٿڄَٜٱ)ًٻٌح ٳِ ٫ڂ ٿْخص حٗىحٍس ,ٳخڅ حٿڄ٘خٻپ ٓظٔظڄَ كظَ طٸٌى اٿَ حنيْخٍه ,ٿټن ًڃ٪ حٿظڄٌّپ ڃن هٚٽ حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ حٿٌُ َّطز ٢اڃخ رؤٌٛٽ كٸْٸْش أً ٷخثڂ ٫ڀَ حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ً ,ىټٌح ٳخڅ ٗٴخٳْش حًٕٟخ ٩ٳِ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ طٔڄق ٿٸٌٍ حٿٌٔٵ أڅ ط٬ڄپ رَّ٤ٸش أكٔن ٿظق ٷْٶ حٿټٴخءس حٙٷظٜخىّش٫ً ,ڀَ حٿنٸْ ٞڃن ًٿٺ ٳخ څ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش حٿظِ طٸيځ ٷًَٟخ ٯَْ ڃَطز٤ش رخٿن٘خ ١حٿلٸْٸِ ًكْغ ّټٌڅ طَْٔ٬ىخ ّو٪٠ ٿڀ ١ٌٰ٠حٿڄـخُٳظْش ري ٙڃن حٕٓخْٓخص حٙٷظٜخىّش ٳبنيخ ٓظٔظٴْي ٷڀْ ٚڃن حٿ٘ٴخٳْش حٿڄَطٴ٬شً ,ىټٌح نـي حڅ حٿ٘ٴخٳْش حٻؼَ حّـخرْش ٿڀظڄٌّپ حّٗ ٙڃِ ً ًرنٴْ حٿَّ٤ٸش ٳخڅ نٸ ٚحٿ٘ٴخٳْش ّ َ٠أٻؼَ رخٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٗٓٚڃِ. - 8عٛء رم ُ١١اٌئزّبْ ً :ؿي حنو ّ٘ټپ حٿٔزذ حٿڄيڂ ٿڀڄ٘خٻپ ٳِ حٿڄٜخٍٱ حٿظٸڀْيّش ًّڄټن حڅ ّليع ٌٓء طٸْْڂ حٙثظڄخڅ رٔزذ ٌ٫حڃپ ڃٔظٸڀش ٫ن ڃيٍ هزَس ڃٸْڂ حٿٸَ ً ٝٿټن ٻنظْـش ٿ٤زْ٬ش ٫ٸٌى حٗٷَح ٝحٿٸخثڄش ٫ڀَ حٿَرخ حٿڄٔظويڃش ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ ,ٳ٬ڀَ ٓزْپ حٿڄؼخٽٓ,زذ ڃيڂ ّظڄؼپ ٳِ حٍطزخ ١حٿيًٍحص حٙٷظٜخىّش ريًٍحص حٿٸَ , ٝٳ٬نيڃخ ّټٌڅ حٙٷظٜخى ٳِ نڄٌ ًّظٌؿو نلٌ حٿظٌٓ , ٪ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ طـي أڅ حٿٸْڄش حٿٜخٳْش ٿ٬ڄٚثيخ ٳِ نڄًٌّ ,ظـيٌڅ ٿ٘ٷَح ٝحٿٔيپ رٴخثيس ً ّظٌٌٓ٬څ ٱُ كـڂ ڃِْحنْخطيڂ حٿ٬ڄٌڃْش ً ,هٚٽ ىٌه حٿٴظَس ٳخڅ حٿڄنخٳٔش رْن حٿڄٜخٍٱ طوٴ ٞڃن ٍرلْظيخ ً ٳِ ٧پ طٌٷ٬خص طٴخإٿْش(ك ٥ٌ٨ڃٌحٛڀش حٿنڄٌ ) ّئىُ ريڂ اٿَ حٿيهٌٽ ٳِ حٓظَحطْـْخص حٓٙظؼڄخٍ حٿوَ٤س , ُ ڃنظـش طٌٓٗ ٪خڃپ ٿ٘ٷَح ٝٳِ ٻخڃپ حٙٷظٜخى ً .ڃ ٪حٗٗخٍس ٫ڀَ أڅ حٿڄظلٜٚص حٿڄخٽس ٿڀڄٜخٍٱ طټٌڅ رڄ٬يٙص ٍرخ ػخرضس رْنڄخ حٿٌ٬حثي حٿڄخٿْش ٿڀِرخثن حٿڄٸظَْٟن ڃظَْٰس كٔذ ًَٗ ١حٕ٫ڄخٽ ,ٳبًح ڃخ ريأص ڃٌؿش حٿيزٌ ١حٙٷظٜخىُ ٳخڅ ٷْڄش حٿ٠ڄخنخص حٿڄؤهًٌس ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ طنيخٍ ً ,حٿڄٜخٍٱ ٙطٌٷٲ ٳٸ ٢ڃنق حٙثظڄخڅ ,رپ طٔظيُ ِ٫رخثنيخ ٿيٳ٪ رخٿضٿِ ٳيِ ط٬ـپ ًط٬ڄٶ حٿَٻٌى. حٿٴٌحة ً ح ى حٿٸًًَ ٝ رْنڄخ ط٨يَ حٿيٙثپ حٿٔخرٸش حٕن٨ڄش حٿٸخثڄش ٫ڀَ حٿٴخثيس ) (Interest-based systemأڃخځحٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿِ ٿڀن٨خځ حٿڄَٜٳِ ,ٳبنيخ أّ٠خ ط٘ڄپ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٳِ طڄٌّڀيخ ٿڀ٬ڄڀْخص ڃن هٚٽ ٷنٌحص ڃوظڀٴش: ٳبًح ڃخ أهٌنخ ڃؼخٽ حٿو َ٤حٽ ڃ٠خى ), (adverse selectionٳ٬نيڃخ طٔظويځ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ْٛٮ حٿڄَحرلش ٳخنيخ طٌحؿو ه َ٤حٿٸَ, ٝٳبًح ٿڂ طټن كٌٍس ٳِ طٸْْڂ حٿڄوخ َ٣ٿِرخثنيخ ٳبنيخ ٷي طڄْپ اٿَ طڄٌّپ حٿِرخثن حٿٌّن َّّيًڅ ىٳ٪ ڃ٬يٙص ىٌحڃٖ ٫خٿْش أٻؼَ ڃن أًٿجٺ حٿلٌٍّن ًَّّيًڅ ىٳ ٪ٳٸ ٢ڃ٬يٙص ىٌحڃٖ ځ نوٴ٠ش. رخٿنٔزش ٿڄٔخَّس حٙطـخىخص حٿيًٍّش ,ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ڃلڄْش ٫ڀَ ىٌح حٿڄٔظٌٍ٫,ني حٓظ٬ڄخٿيخ ْٛٮ حٿڄَحرلش ,ٳڄخ ىحڃض حٿڄَحرلش ٿْْ ڃٌ٫ٌٟخ ٗ٫خىس حٿظٔ ً َْ٬ٿيخ طخٍّن حٓظلٸخٵ ػخرض ,أّ٠خ ّ ٙڄټن ٿڀڄٜخٍٱ حٓٙظي٫خء حٿڄزټَ ٿڀيٌّڅ,ح ًحڅ ط َٝ٬هٜڄخ ٿڀڄيّنْن ٿض٫ـْپ حٿيٳً,٪ىټٌح ٳخڅ حكظڄخٽ حٿظيخٳض ٫ڀَ حٿڄيّنْن ) (run on debtorsڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٟجْپ,ا ٙحنو ٳِ ٳظَحص حٿظٌٓ ٪حٙٷظٜخىُ ٳخنو طزٸَ ك ٥ٌ٨حٿظٌٓ ٪ٳِ حٿظڄٌّپ ٫ن َّ٣ٶ ْٛٮ حٿڄَحرلش ٻزَْس ٿْْ ٳٸ ٢ٿٸيٍس حٿِرخثن ٫ڀَ حٿيٳً ٪ٿټن ٙڅ ٷْڄش ٟڄخنخطيڂ طَطٴ.٪ ىنخٹ ٷنخس أهٍَ ٿڄٔخَّس حٙطـخىخص حٿيًٍّش ٳِ كخٽ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃِ ً حٿظِ ٙط٬ڄپ ڃن هٚٽ حٍطزخ ١حٿنڄٌ رخٿٸًَ , ٝٿټنيخ ط٬ڄپ ڃن هٚٽ حٿظ٠خى رْن طټخٿْٲ حٿڄَحٷزش حٿٌٻْڀش ) ً (Douglas W Diamond 1996حٿنڄٌ حٙٷظٜخىُ حٗٓٚڃْش ً حٿظِ ًط٬ڄپ ڃن هٚٽ ْٛٮ حٿڄ٠خٍرش ً حٿڄ٘خٍٻش ٳِ حٿڄٜخٍٱ ّڄټن طٔڄْظيخ رٸنخس حٿظڄٌّپ ً حٿنڄٌ كْغ: حٗٓٚڃْش طڄٌٽ رْٜٮ حٿڄ٠خٍرش حٿَْ٘٫ش ً نٴظَ ٝحڅ حٿڄٜخٍٱ حٿڄ٘خٍٻش,ىنخٹ ڃ٘ټپ حٿو َ٤حٕهٚٷِ ڃَطز ٢رټ ٚحٿ٬ٸيّن ً ,ٿَٰ ٝحٿلٴخ٫ ٥ڀَ ىٌح حٿو َ٤ٳِ كيًى ڃٸزٌٿش ٳخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش طظلڄپ طټخٿْٲ حٿَٷخرش ,هٚٽ ٳظَحص حٿظٌٓ ٪حٙٷظٜخىُ ,ٳ٬ڀَ حٿ٬ڄٌځ طټٌڅ ؿڄْ ٪حٕ٫ڄخٽ ڃَرلش ,ٳبًح ڃخ كخًٽ ٫ڄْپ اهٴخء أٍرخكو ًاٚ٫څ هٔخٍطو ٳخنو ربڃټخڅ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش حٿظلٸْٶ ً حٿظيٷْٶ ً حٻظ٘خٱ حكظْخٿو ً ,ىټٌح طټٌڅ طټخٿْٲ حٿَٷخرش ٳِ ٳظَحص حٿظٌٓ٪ حٙٷظٜخىُ حٷپ ڃن حٿڄ٬ظخى ً.ٳِ حٿـخنذ حٓهَ ,هٚٽ ٳظَحص حٿظزخ٣ئ حً حٿَٻٌى ٫نيڃخ طلٸٶ ڃ٨٬ڂ حٕ٫ڄخٽ هٔخثَ ,ٳبًح ڃخ كٸٶ حكي حٿ٬ڄٚء اٍرخكخ ً أٍحى ٯٖ حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ربٚ٫نو حنو هَٔ ٳخنو ڃن حٿ٬ٜذ حٻظ٘خٳو ً ,ىټٌح ٳخڅ طټخٿْٲ حٿَٷخرش طَطٴ ٪هٚٽ ٳظَحص حٿټٔخى .ىٌح حٿظ٠خى حٿيًٍُ ٳِ طټخٿْٲ حٿَٷخرش ٿو آػخٍ ٫ڀَ ٍرلْش حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ حٿ٬خڃپ ر٬ٸٌى ح ٿَ٘حٻش(حٿڄ٠خٍرش حً حٿڄ٘خٍٻش ), ًاًح ڃخ طلٸٶ حٿټٚځ حٿٔخرٶ ,ٳخڅ أٍرخف حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش طَطٴ ٪أػنخء حٿظٌٓ٪ ًطنيخٍ أػنخء حٿَٻٌى. ٫ نيڃخ طنوٴ ٞحٿظټڀٴش حٿٌكيًّش ٿڀَٷخرش ٳِ ٳظَحص حٿظٌٓ, ٪ٳخڅ ٻؼخٳش حٿَٷخرش (٫يى حٿٌكيحص حٿظِ طڂ ڃَحٷزظيخ ) ٓظَطٴ ٪أّ٠خ ً ,رخٿظزْ٬ش ٳخڅ ح ٿظټڀٴش حٗؿڄخٿْش ٿڀَٷخرش اڃخ طَطٴ ٪أً طنوٴ ٞرلٔذ ىٍؿش كٔخْٓش حكي حٿ٬خڃڀْن اٿَ حٿنڄٌ حٙٷظٜخىُ , ر٘ټپ ڃ٘خرو ٳِ ٳظَحص حٿَٻٌى ,ٳخڅ حٿظټڀٴش حٿٌكيًّش ٿڀَٷخرش طَطٴ ٪ٿټن أٍرخف حٿڄٜخٍٱ ڃن حٿَٷخرش ٓظنوٴً , ٞىټٌح ڃن حٿڄڄټن حڅ طټٌڅ حٿَٷخرش حٷپ ٻؼخٳش ً حٿظټڀٴش حٗؿڄخٿْش ٿڀَٷخرش ٷي طَطٴ ٪أً طنوٴ ٞرلٔذ أُ حٿ٬خڃڀْن ّټٌڅ أٻؼَ كٔخْٓش ٿڀنڄٌ حٙٷظٜخىُ - 9ارخبر ِٛالغ االٔىشبفبد ثبٌٕغجخ ٌّؼذالد اٌفبئذح ٚأعؼبس اٌظشف :ٳِ ا٣خٍ حٿَْٜٳش حٗٓٚڃْش ٳخڅ ه َ٤ڃ٬يٽ حٿٴخثيس ٯَْ ڃٌؿٌى ,ٳخٿظڄٌّپ ڃن ٷزپ حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش حڃخ حڅ ّټٌڅ ٫ڀَ ٷخ٫يس حٷظْحځ حٍٕرخف حً ڃن هٚٽ حٿڄَحرلش ,كْغ ّظڂ طؼزْض ىٌحڃٖ حٿَرق ,حڃخ حٿڄيٳٌ٫خص ٿڀڄٌىْ٫ن ٳبنيخ ٫ڀَ ٷخ٫يس حٷظٔخځ حٍٕرخف ً حٿؤخثَ ڃن هٚٽ ٍر ٢حٿڄيٳٌ٫خص رؤىحء حٿڄَٜٱ حٗٓٚڃِ ٳِ ٫ڄڀْخطو حٿظڄٌّڀْش ً ,ڃخىحځ ڃ٪حڃپ حٙٷظٔخځ )(Sharing ratio ڃليى ڃٸيڃخ ٿڀڄٌىْ٫ن ًػخرض ,ٳخڅه ٿْْ ٫ڀَ حٿڄٜخٍٱ أڅ طيٳ ٪أٻؼَ ڃڄخ ٓظظلٜپ ٫ڀْو ڃن ٌ٫حثي .ٿټن حٍطٴخ ٩ڃ٬يٽ حٿ٬خثي حٿڄٸيځ ٿڀڄٌىْ٫ن ٳِ ڃٜخٍٱ حهٍَ(حً ٳِ حىًحص ڃخٿْش حهٍَ) ّڄټن حڅ طظٔزذ ٳِ ڃٌؿش ٓلٌرخص حٿٌىحث ٪ڃن حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ًّڄټن حّٸخٱ ًٿٺ حڃخ رخٿَٳ ٪ڃن ڃ٬يٽ حٙٷظٔخځ ٿّ٘يح ٩حٿـيّي حً ٿپٓنش حٿڄلخٓزْش حٿڄٌحٿْش ,ٿټن ٳِ ٻپ ً ,رخٿڄٸخرپ ڃن حٕكٌحٽ ّ ٙڄټن أڅ طظ َٝ٬حٿڄٜخٍٱ حٗٓٚڃْش ٿو َ٤ڃ٬يٽ حٿٴخثيس حٿڄڄټن أڅ طټٌڅ َٟ٫ش ٿو َ٤حٿٌٔٵ,رڄ٬نَ ّ ٙڄټن حڅ طيٳ ٪حٻؼَ ڃڄخ طَرق . - 7رشر١جبد إػبف١خ ٌزم٠ٛخ ػذاٌخ األٔظّخ اٌّبٌ١خ (ٔظشاد ف ٟإٌّٙح اإلعالِ:)ٟ رْنڄخ ّٔخ٫ي حىهخٽ حن٠زخ ١حٻزَ ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ڃن هٚٽ حٷظٔخځ حٿ٬خثي /حٿو ,َ٤ٳِ طلْٔن حٿ٬يحٿش رْن حٿڄڄٌٽ ً حٿٌُ ّظڂ طڄٌّڀو ,ٳخنو ّٔٙخ٫ي ر٘ټپ ٫خىٽ طٸْٔڂ ڃنخٳ ٪حىهخٍحص حٙڃش حٿڄ٬زجش ڃن َ٣ٱ حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش اٿَ ؿڄْ ٪ٷ٤خ٫خص حٙٷظٜخى. ٳڄن حٿڄلظڄپ اٷٜخء حٿڄٸظَْٟن حٿؼخنٌّْن )ً ,(subprimeؿڄْ ٪حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش ٳِ حٿ٬خٿڂ حٿٌْځ نلض ىٌح حٿڄنلَ ٳِ طٌُّ ٪حٿؼًَس ً حٽ ىهپ,ٳٸي ٙك Arne Bigsten ٦ؿِىح حڅ طٌٍُّ ٪حّ حٿڄخٽ ىٌ ٯَْ ٫خىٽ ,ر٘ټپ ٻزَْ ڃٸخٍنش رخً ,ٍٝٙحڅ حٿن٨خځ ٿڄَٜٳِ ّٸٌُ حٿظٌُّ ٪ٯَْ حٿ٬خىٽ ٿَحّ حٿڄخٽ ,حڃخ Khawja&Mianٳِ ًٍ ٷش رلؼْش رْنخ حڅ حٿڄٜخٍٱ طظـو ٽ طڄٌّپ حٿَ٘ٻخص حٿڄلزٌس ْٓخْٓخ(chapra,2009). ًىٌح نٌَّ ٗئځ رخٿنٔزش ٿڀڄـضڃٕ ٪نو ّٸٌى اٿَ طٌْ٧ٲ حٿڄٸخًٿْن ٳٸ ٢أًٿجٺ حٿٌّن ّنظڄٌڅ ٿَّ٘لش ڃليىس ڃن حٿڄـظڄ ً ٪ٿْْ حٓظ٬ڄخٽ حٿڄٌحٍى ًٳٶ حٿڄنيؾ حٿڄٸخًٙطِ ً ,ڃنٌ حڅ ٻخڅ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ّڀ٬ذ ىًٍح ڃليىح ٿڄن٤ٶ حٿٸٌس ,حٿڄټخنش حٙؿظڄخْ٫ش ًحٿٌْ٬ٟش حٙٷظٜخىّش ٿٖٳَحى ٳِ حٙٷظٜخى , ٳخنو ڃن حٿ٬ٜذ طق ٷْٶ حٕىيحٱ حٿٌٌْٔٓحٷظٜخىّش ٿ٘ٓٚځ ريًڅ ا٫خىس ىْټڀش حٿن٨خځ رَّ٤ٸش طٔيپ طلٸْٶ ىٌه حٕىيحٱ. أڅ ىٌه حٿڄٔخٿش أٛزلض ٳِ ٯخّش حٕىڄْش ٙڅ ؿيٌى اىهخٽ حٿڄِّي ڃن حٙن٠زخ ١اٿَ حٕن٨ڄش حٿڄخٿْش ْٓ ٪ڃٶ ٫يځ حٿ٬يحٿش رْن حٿڄٸظَْٟن ڃن حٿيٍؿش حٿؼخنْش ٿڀلٌٜٽ ٫ڀَ حٿٸًًَ , ٝريٌح ٳخٿلخؿش ڃخٓش ٗىهخٽ ر ٞ٬حٙرظټخٍحص حٿڄٚثڄش ٳِ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ٿن٠ڄن كٌٜٽ رٞ٬ حٿڄٸظَْٟن ٫ڀَ حٿٸًَ ٝحٿڄٚثڄش حٿظِ طٔڄق ٿيڂ رظلٸْٶ أكٚڃيڂ ً حڃظٚٹ ڃنخُٿيڂ ً ڃ٘خٍّ٬يڂ حٿَْٰٜس. ىنخٹ حٿ٬يّي ڃن حٿيًٽ حٿظِ أ ن٘ؤص ڃئٓٔخص هخٛش رظٸيّڂ حٿٸًَ ٝٿڀٴٸَحء ً حٿڄٸخًٿْن ڃن حٿٸٔڂ حٿڄظينِ ً حٿڄظًٌٍٓ,٢ٯڂ حڅ ىٌح ّ٬ظزَ ؿْيح ,ا ٙأڅ ىنخٹ ڃ٘ټڀظْن ٙري ڃن كڀيڄخ: حٿٸخثڂ ٫ڀَ حٿَرخ ًىنخٹ حًٕٿًَ :طظڄؼپ ٳِ حٿظټڀٴش حٿڄَطٴ٬ش ٳِ ن٨خځ حٿظڄٌّپ حٿڄَٰٜ ىٍحٓخص ٻ٘ٴض حڅ ڃ٬يٙص حٿٴخثيس حٿٴ٬ڀْش حٿڄ٤زٸش ڃن ٷزپ ڃئٓٔخص حٿظڄٌّپ حٿڄ َٰٜطزٸَ ٫خٿْش ٿظيًٍ كٌٽ 45-30رخٿڄجش ًىٌ ڃخ ّٔزذ ڃ٬خنخس كٸْٸْش ٿڀڄٸظَْٟن ٳِ هيڃش ىٌّنيڂ , ًٿْْ ٳٸ ٢ٿڀظ٠لْش رخٓظيٚٻيڂ حٿً ًٍَُ٠انڄخ كظَ حٷظَ ح ٝحٿڄخٽ ً ىٌ ڃخ ّيهڀيڂ ٳِ كڀٸش ٯَْ ڃنظيْش ڃن حٿيّن ,ڃڄخ ّئىُ ٿْْ ٳٸٗ ٢ىحڃش حٿٴٸَ ً انڄخ هڀٶ حٿڄِّي ڃن حٿ١ٌٰ٠ حٙؿظڄخْ٫ش ً حٿْٔخْٓش. حٿؼخنْشً :ىٌ حڅ حٿڄٌحٍى حٿڄظخكش ٿڄئٓٔخص حٿظڄٌّپ حٿڄ َٰٜٯَْ ٻخٳْش ًىٌح حٿڄ٘ټپ ڃن حٽ٬ٛذ كڀو ح ٙحًح طڂ ىڃؾ ٷ٤خ ٩حٿظڄٌّپ حٿڄ َٰٜڃ ٪حٿڄٜخٍٱ حٿظـخٍّش ٿْظٔنَ ٿو حٓظويحځ نٔزش ڃ٬ظزَس ڃن ڃٌحٍىه ٕٯَح ٝحؿظڄخْ٫ش,ح ٙحڅ حٿڄ٘ټڀش ٳِ حٿن٨خځ حٿَرٌُ طظڄؼپ ٳِ ٻٌڅ حٿڄٜخٍٱ حٿظـخٍّش ٙطٸٌځ رٔي ىٌه حٿلخؿش ً ٙط٬ظَٱ رڄٜيحٷْش حٿيهٌٽ حٿظِ طظؤطَ ڃن حٿَ٘ٻخص حٿڄڄڀٌٻش ٿڀٴٸَحء. اڅ حٿو َ٤حٿٌُ ّن٘ؤ ڃن ٩ىځ ٷيٍس حٿڄئٓٔخ ص حٿَْٰٜس طٸيّڂ حٿ٠ڄخنخص حٿڄٸزٌٿش ّڄټن طوٴْٴو ڃن هٚٽ ڃنيؾ حٿٸًَ ٝحٿـڄخْ٫ش ً حٿظِ أػزظض ٳ٬خٿْظيخَّ٣ ,ٸش أهٍَ ڃًَ٬ٳش حٓڅ رڄوٟ ٢٤ڄخڅ حٿٸًَ ٝحٿٌُ ّظڂ اىهخٿو ٳِ ٫يى ڃن حٿيًٽ ً ,ٿظوٴْ ٞحٿلڄپ ٫ڀَ ڃوٟ ٢٤ڄخڅ حٿٶًٍّ ٝڄټن طْٰ٤ش حٿؤخثَ حٿظِ طن٘ؤ ڃن اٳ ّٚحٿڄئٓٔخص حٿَْٰٜس ڃن هٚٽ ٛنيًٵ حٿِٻخس ڃ ٪حٗظَح ١أڅ حٽٷَ ٝٷيځ ًٳٶ أٓخٿْذ حٿظڄٌّپ حٗٓٚڃْش. حٿٍّ٢ٶ حٿؼخٿغ ٿظوٴْ ٞحٓظويحځ حٿٸًَٕ ٝؿپ حٓٙظيٚٹ ىٌ طٌٳَْ حٙثظڄخڅ ٳِ ٗټپ أىًحص ًطـيِْحص ڃن هٚٽ حٗؿخٍس ريٽ اطخكش حٿظڄٌّپ نٸيح ,أڃخ حٿڄٌحى حٿوخځ ً حٿٔڀ ٪حٿظِ ّلظخؿٌنيخ ّڄټن أڅ طٸيځ ٿيڂ ٳِ ٗټپ ڃَحرلش ٓ,ڀڂ,حٓظٜنخ ,٩حڃخ اًح حكظخؿٌح ٿَحّ حٿڄخٽ حٿ٬خڃپ ٳْڄټن طٌٳٍِه ٳِ ٗټپ ٷَ ٝكٔن ڃن ٛنيًٵ حٿِٻخس. حڅ حٿنٴٸخص حٿظِ طظلڄڀيخ حٿڄٜخٍٱ حٿظـخٍّش ٳِ طٸْْڂ طڄٌّپ حٿڄئٓٔخص حٿَْٰٜس ّلظخؽ أّ٠خ اٿَ طوٴْ٠يخً ,ٳِ كخٽ حٿظڄٌّپ حٿڄٸيځ ٿڀٴٸَحء ٫ڀَ ٷخ٫يس حٕٓخٿْذ حٗٓٚڃْش ٳِ حٿظڄٌّپ ,ٳخڅ ؿِءح ڃن حٿنٴٸخص ّڄټن أّ٠خ طْٰ٤ظو ڃن هٚٽ أڃٌحٽ حٿِٻخسً ,حكي ڃن حٕىيحٱ حًٕٿْش حٿظِ طظڄؼپ ٳِ ا٫خنش حٿٴٸَحء ٿڀٌٷٌٱ ٫ڀَ أٍؿڀيڂ ,رخٿنٔزش ٿئٿجٺ حٿٌّن ٿٌْٔح أى ٚٿڀِٻخس ٿټن ّلظخؿٌڅ ٿز ٞ٬حٗ٫خنش ,ٳخنو ؿيَّ ٫ڀَ حٿلټٌڃخص حڅ طٸيځ ى٫ڄخ ٿـِء ڃن حٿظټخٿْٲ ٫ ,ڀَ حٕٷپ ٳِ حٿڄَكڀش حٙرظيحثْش ٿٜخٿق حٿڄٔخ ٩ىس ٳِ طلٸْٶ أىيحٱ ٍٳ ٪ٳَ ٙحٿظْٰ٘پ حٿٌحطِ ً طوٴْ ٞحٿظٴخًص ٳِ حٿيهپ ً حٿؼًَس٫ً ,نيڃخ ّن٠ؾ حٿن٨خځ ٳخڅ حٍٙطزخ ١رخٿِٻخس ً ٻٌ ح ح٫خنش حٿلټٌڃش طظٌؿو ٿٚنوٴخً . ٝىټٌح ْٓټٌڅ أٳ٠پ ڃن ٿٌ ننٴٶ حٿزّْٚن ٓٙظٸَحٍ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ ر٬ي حُٕڃش رٔزذ ٷًَ ٝػخنٌّش. دسٚط ٌٍّغزمجً: ٿڂ ّٔظ ٪٤ن٨خځ حٽ صڃٌّپ حٗٓٚڃِ ٌٍٓ كْخُس كٜش َْٰٛس ؿيح ڃن حٌٕٓحٵ حٿڄخٿْش حٿ٬خٿڄْش , ًكظَ حًح حٗظ٬پ ر٘ټپ طخځ ٻڄخ طَّي ڃن حٿَّ٘٬ش حٗٓٚڃْش ,ٳخنو ٿن ّټٌڅ ٷخىٍح ٫ڀَ أكيحع حػَ ڃ٬ظزَ ٫ڀَ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿ٬خٿڄِ ٳِ حٿڄٔظٸزپ حٿٸَّذ ,ٻڄخ حڅ حكظڄخٙص اؿَحء اٚٛكخص كٸْٸْش ٫ڀَ حٿن٨خځ حٿڄخٿِ حٿظٸڀْيُ طزٸَ ٟجْڀش ,أّ٠خ حٗؿَحءحص حٿڄظوٌس ٿٔي حٿٴـٌس حٿظِ طڂ طټِ ّٴيخ ٳِ حٿَٰد ٙكظٌحء حُٕڃش حٽڃخٿْشٍ ,ٯڂ أنيخ ًٍَّٟش ً ٙڃٴَ ڃنيخ ٓ ,ظ٬ڄپ َّٓ٬خ ٫ڀَ حٿَٳ ٪ڃن ڃيٌّنْش حٿٸ٤خ ٩حٿ٬خځ ً حٿوخ ً ٙحٿظِ ط٬ظزَ حٿٌْځ ٫خٿْش ؿيح ً.ىٌ ڃخ ّ٬ڄپ ٩ٿَ طټؼْٲ حُٕڃخص ڃٔظٸز.ٚ ٳڄخ ّڄټن ٿڀيًٽ حٗٓٚڃْش أڅ طٴ٬ڀو ,حٿوْخٍ حٿٌكْي حٿٌُ طڄڀټو ىٌُ َٗف حٿن٨خځ حٗٓٚڃِ ر٘ټپ ٫ٸڀِّٗ ,ـخى ٷنخ٫ش رظٴٌٷوً ,ىٌح ْٓټٌڅ أٻؼَ ٳ٬خٿْش حًح ڃخ ٷخڃٌح رظ٤زْٶ حٿن٨خځ رؤنٴٔيڂ ر٘ټپ ؿيُ ً اه ٙٚٳِ ىًٿيڂ ٿظزْْن ر٘ٺٽ ٫ڄڀِ ٳ٬خٿْظو ٿظلْٔن حٿٜلش ً حٓٙظٸَحٍ حٿڄخٿْْن. :اٌّشاخغ اٌّغزخذِخ ٓسلخ ػًّ طبدسح ػٚ ِٕبلشخٟج٠ً ردش١ٍ رس: ٌٟ االعزمشاس اٌّبٚ خ١ِن االعالٕٛ اٌجٟافٍٛ ثٞذِٙ ازّذ.2008 . 97.-71 ص ص2 ع21 َ, ِٟ االلزظبد االعال: ض٠ ِدٍخ خبِؼخ اٌٍّه ػجذ اٌؼضٌٟٚق إٌمذ اٌذٚطٕذ ,ڃِ ٿڀظنڄْشٚٓٗ حٿزنٺ ح,َش حًٕٿ٬ز٤ڃِ" حٿٚٓٗ ٳِ حٿظڄٌّپ ح١ٌ)"حٿظل2007(ٍُ٠ٛ اٌغِٟ عب.ؿيس,ڃِ ٿڀزلٌع ً حٿظيٍّذٚٓٗيي ح٬حٿڄ اٌشبًِ" ڃٸخٿش ڃن ڃـڀْ حٿزنٌٹ ً حٿڄئٓٔخصٌٟ) "أعٍسخ اٌذِبس اٌّب2008( ٍُ٠ٛ اٌغِٟ عب: ٪ڃْش حٿڄٌٷٚٓٙحٿڄخٿْش ح http://www.cibafi.org/Images/WorldDisastersFinance/2009528328184351.doc ڃخځ ڃلڄي رنٙش ح٬ڃِ"ؿخڃٚٓٗخى حٜٷظٌٙء حٟ ُِڃخص حٿڄخٿْش ٳٙ)"ح2010(ٍُ٠ٛ اٌغِٟ عب.ٌىّش٬َٔرْش حٿ٬ حٿڄڄڀټش حٿ,ىحٍّشٙڀٌځ ح٬خى ً حٿٜٷظٙڃْش ٻڀْش حٌٚٓٙى ح٬ٓ ٢ْ٤َرِ ٿڀظو٬يي حٿ٬ڄپ ٿڀڄ٬ُڃش حٿڄخٿْش حٿلخٿْش" ٓڀٔڀش حًٍحٵ حٿٙ) "ح2009(شبذٚ سصاق.) حٿټٌّض0903( References Allen franklin&Elena Carletti (2008) "Financial system: shock absorber or amplifier?" BIS Working Paper No 257 Monetary and Economic Department. Allen Franklin,Anthony M.Santomero (2001).'' What do financial intermediaries do ? '' Journal of Banking and finance vol 25 . Belhadia,Fadel,(2009) “Re-engineering the funding to address Moral Hazard of Moral Hazard management in Financial System’’ paper presented at the international symposium of Governance and business ethics, badj mokhtar university Algeria. Belhadia,Fadel,(2010) “Financial Stability, A hostage of hydrocarbon sector The case of the financial crisis(2008) impacts on Algeria's economy” paper presented at the national symposium of the current financial crisis and its impacts on Algeria’s economy’ Ahmed draia University Algeria. Ben S Bernanke (2008).''Reducing Systemic Risk'' speech presented at the federal reserve Bank of Kansas City's Annual Economic Symposium.Jackson Hole ,Wyoming August 22 Bertrand Chopard ,BrunoDeffains et Jean Daniel (2007)'' Droit ,architecture financiére et stratégie des banques''presses de science po,Revue de l'OFCE N 101 page 338-345 Chapra M.Umar, (2008) The global financial crisis: can islamic finance help minimize the severty and frequency of such a crisis in the future?" A paper prepared for presentation at the forum on the global financial crisis to be held at the Islamic Development Bank on 25 october Dahlia El-Hawary, Wafik Grais, Zamir Iqbal(2007) ''Diversity in the regulation of IslamicFinancial Institutions'' The Quarterly Review of Economics and Finance 46 778– 800 Diamond et Dybvig (1983)'' Bank Runs , Deposit Insurance and Liquidity .journal of Political Economy vol.91 page page 401-419 Douglas W Diamond (1996)'' Financial Intermediation as Delegated Monitoring A Simple Example'' .FEDERAL RESERVE Bank of Rchmond , Economic quarterly Volume 82/3 Summer Elena Carletti, Vittoria Cerasi, Sonja Daltung(2007)''Multiple-bank lending: Diversification and free-riding in monitoring'' journal of financial intermediation 16; 425-451 Franklin Allen. Elina Carletti (2008)'' The Roles of Banks in Financial Systems'' workpaper prepared for Oxford handbook of Banking .march 21, Giancarlo Bertocco (2008)''Finance and development: Is Schumpeter's analysis still relevant?'' journal of Banking and finance xxx-xxx. Humayon A. Dar "Incentive compatibility of Islamic financing" Handbook of Islamic Banking 2007. Jean-charle ROCHET(2008) '' La réglementation de la liquidité et le péteur en dernier ressort '' Banque de France • Revue de la stabilité financière – Numéro spécial liquidité • N° 11 • Février Maabid Ali Al-Jarhi (2002)''Islamic Finance and Development'' islamic finance association Mabid Ali Al-Jarhi "Islamic Banking and Finance: Philosophical Underpinnings" Islamic Development Bank, Islamic Research & Training Institute 2007. Martin Cihac ,Heiko Hesse(2008) '' Islamic Banks and Financial Stability :An .Eempirical Analysis '' IMF WORKING PAPER January Michael D.Bordo,(2008)," An historical perspective on the crisis of 2007-2008" Working paper 14569; NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH. Minsky (1992) "The Financial Instability Hypothesis" Working Paper No. 74 Prepared for Handbook of Radical Political Economy. Abbas Mirakhor and Iqbal Zaidi (2007)"Profit-and-loss sharing contracts in Islamic finance" Handbook of Islamic Banking. Mirakhor& Noureddine Kirchene(2009) " Resilience and Stability of the Islamic Financial System – An Overview” presented at the seminar held on 30 January 2009 on „Comparative Development of the Islamic Economic Model in context of current market conditions', organised by KPMG, London, UK Mishikin Frederic '' Monnaie, banque et marché financiers'' 8édition nouveaux horizons 2007. Patrick Honohan (2001)'' ISLAMIC FINANCIAL INTERMEDIATION: ECONOMIC AND PRUDENTIAL CONSIDERATIONS.'' Development Research Group and Financial Sector Strategy and Policy DepartmentThe World Bank july Salman Syed Ali,(2004)"Financial Distress and Bank Failure: Relevance for Islamic Banks" A paper prepared for presentation at the seminar of "Islamic Banking and Finance:Fundamentals and Contemporary Issues" to be held at the Islamic Development Bank on 5-7 january. Schinasi, G., (2004), “Defining Financial Stability”, IMF Working Paper No. WP/04/187, October. ‐‐‐‐., (2006), “Understanding Financial Stability: Toward a Practical Framework”, Paper presented to the Seminar on Current Developments in Monetary and Financial Law, Washington, D.C., October 23‐27. ------------.,(2005) " Preserving Financial Stability." The Economic Issues Series N°36 International Monetary Fund. Toby Birch,(2009)"The role of Derivative in Creating the Financial Crisis" A paper prepared for presentation at ALBARAKA GROUP OF ARTICLES on 5-6 Ramadan 1430H. Volker Nienhaus, "Governance of Islamic banks" Handbook of Islamic Banking 2007. W.Scott Frame&Lawrence J.White,(2002)" Empirical Studies of Financial Innovation :Lots of Talk, Little Action?" FEDERAL RESERVE BANK OF ATLANTA Working Paper 12.
© Copyright 2026 Paperzz