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‫ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺮﺣﻴﻢ ﻋﺒﺪ ﺍﳊﻤﻴﺪ ﺍﻟﺴﺎﻋﺎﰐ‬

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‫ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻣﺸﺘﻘﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺇﺳﻼﻣﻴﺔ‬
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hedging
‫ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ‬
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‫ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﳊﺎﺟﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﰲ ﺍﳌﻌﺎﻣﻼﺕ ﺍﳌﻌﺎﺻﺮﺓ‬
            
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           
 
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 
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‫ﺃﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ‬
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 (Jorian and Khoury, 1996)
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‫ﺃﻣﺜﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﻁ‬
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 
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         
 Group of Thirty   

 OTC (over the counter)  
            
 
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‫ﺣﻜﻢ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ‬
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‫ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻋﻘﻮﺩ ﻣﺴﻤﺎﺓ ﰲ ﺍﻟﻔﻘﻪ‬
‫ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﳊﺎﻝ‬: ‫ﺃﻭﻻﹰ‬

:



           

‫ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺑﺜﻤﻦ ﻣﺆﺟﻞ‬: ‫ﺛﺎﻧﻴـًﺎ‬

             

‫ ﺑﻴﻊ ﺍﻟﺴﻠﻢ‬: ‫ﺛﺎﻟﺜـًﺎ‬
            
 
 
  
 
‫ ﻋﻘﺪ ﺍﻻﺳﺘﺼﻨﺎﻉ‬: ‫ﺭﺍﺑﻌـًﺎ‬
 
 
 
              


‫ﺍﻟﻌﻘﻮﺩ ﺍﳌﻘﺘﺮﺣﺔ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ‬
 
 

             

 
  

‫ﻭﻣﺜﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﳊﻮﺍﺭ ﻫﻮ ﻣﻨﻄﻠﻖ ﻻﺯﻡ ﻟﻠﺘﻄﻮﻳﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻧﺮﺟﻮﻩ ﳌﺸﺘﻘﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺇﺳﻼﻣﻴﺔ ﲢﻈﻰ ﺑﺎﻟﻘﺒﻮﻝ‬
.‫ﺍﻟﻔﻘﻬﻲ ﻭﺍﻟﻨﺠﺎﻋﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬
(forwards contracts) ‫ ﻋﻘﻮﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬: ‫ﺃﻭﻻﹰ‬
             
            

 forwards contracts

 
‫ﺷﺮﻭﻁ ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ‬

  
              




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‫ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﻭﻋﻘﺪ ﺍﻟﺴﻠﻢ‬

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 
 
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‫ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﻭﺑﻴﻊ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺑﺎﻟﺪﻳﻦ‬
 
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 ‫ﺍﳌﻄﺮﺯﻱ ﺍﳊﻨﻔﻲ‬
 .‫ﺍﻟﺴﺒﻜﻲ‬
 ‫ﺍﻟﺸﺎﻓﻌﻲ‬
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 ‫ﺍﺑﻦ ﺗﻴﻤﻴﻪ‬
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
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‫ﺻﻌﻮﺑﺎﺕ ﻋﻘﻮﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬
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‫ ﺍﻟﻨﻜﻮﻝ ﻭﻋﺪﻡ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﻮﻋﺪ‬- ١
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‫ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺘﻮﺍﻓﻖ ﺍﳌﺰﺩﻭﺝ‬- ٢
  
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‫ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻌﻘﺪ‬- ٣

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futures contracts
‫ ﻋﻘﻮﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺍﻟﻨﻤﻄﻴﺔ‬: ‫ﺎ‬‫ﺛﺎﻧﻴ‬
forwards contracts
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‫ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﻂ ﻟﻠﺘﻐﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺘﻮﺍﻓﻖ ﺍﳌﺰﺩﻭﺝ‬: ‫ﺃﻭﻻﹰ‬
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‫ ﺍﳍﺎﻣﺶ ﻟﻠﺘﻐﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﻨﻜﻮﻝ‬: ‫ﺎ‬‫ﺛﺎﻧﻴ‬
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‫ ﺃﻱ ﲢﻠﻞ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ ﺃﻭ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﻪ‬،‫ ﺣﻞ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻌﻘﺪ‬: ‫ﺛﺎﻟﺜﹰﺎ‬
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             
             

‫ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﻌﻘﻮﺩ ﺍﻟﻨﻤﻄﻴﺔ ﺍﻵﺟﻠﺔ‬
 
 (Kolb, 1996) 


.
  

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 ٤‫ﺍﳊﻄﺎﺏ‬
 ١٣‫ﺍﻟﺴﺒﻜﻲ‬
 ٥‫ﺍﺑﻦ ﳘﺎﻡ‬

 


‫ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﻮﺩ ﺍﻵﺟﻠﺔ‬
 Forwards 
        Futures   
 arbitrage ‫ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ‬           
 
  



             
 arbitrage  
carrying charge 
 .cost-of-carry model theory
   

             
  
  

 
  
  
 
F0,t ≤ S0 ( S0 ( 1 + C )

C  S0  t F0,t

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F0,t ≤ S0 ( 1 + T ) ( 1 + C )
 T 
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F0,t ≤ S0 ( 1- T ) ( 1 + C )

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‫ﺃﺳﻌﺎﺭ ﻋﻘﻮﺩ ﺍﻟﺴﻠﻢ‬

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
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F0,t ≤ ( S0 ( 1 + C - R )
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   
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Hedging and Options
‫ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺧﻴﺎﺭ ﺍﻟﺸﺮﻁ‬: ‫ﺛﺎﻟﺜﹰﺎ‬

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
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 
 
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‫ﺧﻴﺎﺭ ﺍﻟﺸﺮﻁ‬
 
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            

  
 

 ‫ﺍﻟﺪﺭﺩﻳﺮ‬
 
 ‫ﺍﳋﺮﺷﻲ‬
 ‫ﺍﻟﻨﻮﻭﻱ‬
 ‫ﺍﻟﺪﺳﻮﻗﻲ‬‫ﺍﻟﺪﺭﺩﻳﺮ‬
 ‫ﺍﻟﻜﺎﺳﺎﱐ‬

 
‫ﺍﳋﻴﺎﺭ ﰲ ﺑﻴﻊ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ‬
               

Option Price ‫ﺍﳋﻴﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﻴﺎﺽ ﻋﻦ‬


              

 
   
                 
 
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
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Extendable Option
 
‫ﺍﳋﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﻤﺪﻳﺪ‬
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Swaps
‫ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ ﺑﺎﳌﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‬: ‫ﺎ‬‫ﺭﺍﺑﻌ‬
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‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﻘﺎﻳﻀﺎﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‬
Foreign Currency Swaps
‫ ﻣﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‬: ‫ﺃﻭﻻ‬
            
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
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‫ﺣﻜﻢ ﺍﳌﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ‬
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‫ ﻣﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ‬: ‫ﺎ‬‫ﺛﺎﻧﻴ‬

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(‫ﺷﺮﻭﻁ ﻭﻣﺸﺮﻭﻋﻴﺔ ﻣﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﻟﺘﺤﻮﻁ )ﺍﳌﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‬
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‫ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ‬
‫ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‬: ‫ﺃﻭﻻﹰ‬
‫ ﺳﻠﻴﻤﺎﻥ‬،‫ﺃﺑﻮ ﺩﺍﻭﺩ‬
‫ﺍﺑﻦ ﺗﻴﻤﻴﻪ‬
‫ﺍﺑﻦ ﺗﻴﻤﻴﻪ‬
١‫ﻁ‬‫ﺍﺑﻦ ﺗﻴﻤﻴﻪ‬
.٢‫ ﺃﲪﺪ‬،‫ﺍﺑﻦ ﺣﻨﺒﻞ‬
‫ﺍﺑﻦ ﻗﺪﺍﻣﻪ‬
‫ﺍﺑﻦ ﻗﺪﺍﻣﺔ‬
‫ ﳏﻤﺪ‬،‫ﺍﺑﻦ ﻗﻴﻢ ﺍﳉﻮﺯﻳﺔ‬
‫ﺍﺑﻦ ﺍﳍﻤﺎﻡ ﺍﳊﻨﻔﻲ‬
‫ ﳏﻤﺪ‬،‫ﺍﻟﺒﺨﺎﺭﻱ‬
‫ﺍﳊﻄﺎﺏ‬
‫ﺍﳊﻠﻲ‬
 ‫ ﳏﻤﺪ‬،‫ﺍﳋﺮﺷﻲ‬
‫ ﺃﲪﺪ ﺑﻦ ﳏﻤﺪ‬،‫ﺍﻟﺪﺭﺩﻳﺮ‬
١‫ ﳏﻤﺪ ﺑﻦ ﺃﲪﺪ ﺑﻦ ﻋﺮﻓﺔ‬،‫ﺍﻟﺪﺳﻮﻗﻲ‬
.‫ ﺗﻘﻲ ﺍﻟﺪﻳﻦ‬،‫ﺍﻟﺴﺒﻜﻲ‬
‫ ﳏﻤﺪ ﺑﻦ ﺇﺩﺭﻳﺲ‬،‫ﺍﻟﺸﺎﻓﻌﻲ‬
  ‫ ﺍﻟﺼﺪﻳﻖ ﳏﻤﺪ ﺍﻷﻣﲔ‬،‫ﺍﻟﻀﺮﻳﺮ‬

‫ ﳏﻤﺪ‬،‫ﺍﻟﻌﺜﻴﻤﲔ‬
‫ ﻋﻠﻲ‬،‫ﺣﻴﺪﺭ‬
‫ﺎﻣﺶ ﺍﻟﻔﺘﺎﻭﻯ ﺍﳍﻨﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻔﺘﺎﻭﻯ ﺍﳋﺎﻧﻴﺔ‬
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٥
‫ ﺑﺪﺭﺍﻟﺪﻳﻦ‬،‫ﻗﺎﺿﻲ ﲰﺎﻭﺓ‬
‫ﺍﻟﻜﺎﺳﺎﱐ‬
.‫ﻣﺎﻟﻚ )ﺍﻹﻣﺎﻡ‬
.‫ ﻧﺎﺻﺮ ﺍﻟﺪﻳﻦ‬،‫ﺍﳌﻄﺮﺯﻱ ﺍﳊﻨﻔﻲ‬
١٣‫ ﳏﻤﺪ ﳒﻴﺐ‬،‫ﺍﳌﻄﻴﻌﻲ‬
٢‫ﺍﻟﻨﻮﻭﻱ‬
 ‫ﺍﳌﻮﺳﻮﻋﺔ ﺍﻟﻔﻘﻬﻴﺔ‬
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‫ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‬: ‫ﺎ‬‫ﺛﺎﻧﻴ‬
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
Islamic Financial Derivatives for
Managing Commercial Risks
ABDURRAHIM ABDULHAMEED SAATI
Associate Professor
Department of Economics
Faculty of Economics & Administration
King Abdul-Aziz University, Jeddah, Saudi Arabia
ABSTRACT. This paper aims at initiating serious discussion on hedging contracts
between economists and Fuqaha (Muslim jurists). It underlines the importance of
managing commercial risks faced by productive and financial projects by hedging
against risks through shariah compatible modes. The paper proposes contracts based on
adapting those currently in use in the financial markets, by introducing some
modifications and adding certain conditions. These hopefully make the contracts
acceptable to Islamic jurists without losing their economic role in hedging. Also they are
comparable to some well known shariah contracts. These are: forwards, futures, options
and swaps.