‫بسم هللا الرحمن الرحيم‬
‫مستقبل األنظمة والقوانين في ظل األزمة المالية‬
‫(‪ )0/0‬مقدمة‪:‬‬
‫للحديث عنن مسنقبب انظممنو لالبنلاظين لبخاصنو القانارم مظ نا فن إحقنلا انمزمنو‬
‫الماليننو الحاليننو يلمزمظننا ابلمننام بانمزمننو مننن الاظب ننا المخقل ننو لذلننب بمعرفنو طبيعننو‬
‫انمزمنننو لمعرفنننو مسنننبباق ا لقطلرهنننا لطريبنننو معالاق نننا منننن الظنننلاح القظميمينننو‬
‫لالباظلظيو ‪ .‬للقس ي قظال الملضلع ظبدم هذه اللرقو إلى عظاصر ثالثو‪:‬‬
‫العنصر األول‪ :‬خل يو انمزمو الماليو لقطلراق ا‪.‬‬
‫العنصر الثاني‪ :‬انمزمو الماليو لقأثيراق ا على انظممو لالبلاظين لك ا ق ا‪.‬‬
‫العنصرررر الثالررر ‪ :‬القعنننديالت المطللبنننو فننن انظممنننو لالق نننريعات لقحسنننين البي نننو‬
‫ابسقثماريو لالمبقرحات لالقلصيات‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫العنصر األول‪ :‬خلفية األزمة المالية وتطوراتها‬
‫(‪ )1‬خلفية األزمة المالية وتطوراتها‪:‬‬
‫(‪ )1/1‬خلفية األزمة المالية وطريقة تأثيرها‪:‬‬
‫لحيث أن معرفو انمر امز من قصلره فال ظاند مظاصنا ع عنن بينان انمزمنو لبنداياق ا‬
‫لمراح قطلرها ل طريبو قأثيرها ‪ .‬ل يعقبر الخبنرا أن انمزمنو المالينو الحالينو هن‬
‫انسننلأ مننن ظلع ننا مظننذ العننام ‪1929‬م مزمننن مننا يعننر بالكسنناد الكبيننر فبنند بنندأت‬
‫''انمزمننو الماليننو العالميننو'' فعلي نا ع ف ن الم ننلر لقك ن ت بصننلرس سننافرس ف ن سننبقمبر‬
‫‪ 2008‬م عظدما قخلت اللاليات المقحدس عن أكثر مباد ي ا ابققصاديو القن قعقنمز ب نا‬
‫لقعقبرهننا مصنندر قننلس إققصننادها سحريننو السننلدع لبنندأت فنن دعننم لقننأميم بعنن‬
‫المؤسسات الماليو‪.‬‬
‫لقد بدأت انمزمو ألالع باللالينات المقحندس اللالينات المقحندس انمريكينو ثنم امقندت إلنى‬
‫دل العالم لق م الدل انلرلبيو لالدل اآلسيليو لالدل الخلياينو لالندل الظامينو‬
‫القن قننرقبط اققصنناداق ا مبا ننرس باالققصنناد انمريكن لقنند قننم ذلننب فن ققننابش ننبي‬
‫بعم حاارس الدلميظل لفق ظمريو غيظلل فكي حدثت انمزمو ؟ لكي كنان قنأثير‬
‫مسبباق ا ؟ لكي ققابش؟‬
‫لقصلر انمزمو لقطلرهنا قخيلنلا أن هظناب صن ين منن حانارس الندلميظل قنم لضنع ما‬
‫لهظنناب ص ن يخننر مننن النندلميظل قننم لضننع خل مننا‪:‬‬
‫إلننى ااظننض بعض ن ما الننبع‬
‫الص ان انماميان يبعان لكرد فع ققابع قسبط ببيو حاارس الدلميظل‪.‬‬
‫الذم حدث ف اللاليات المقحدس كما قظالل المخقصلن هنل لانلد مؤسسنات إقنرا‬
‫قبننلم بقملي ن قعننامالت عباريننو لغيننر عباريننو لقااريننو لعمننال يكننلن لاضننحا ع مظ نذ‬
‫اللهلننو انللنى أظ ننم ليسننلا قننادرين علننى اللفننا بالقمزامنناق م الماليننو قانناه المؤسسننات‬
‫المبرضو‪.‬‬
‫ل لفبا ع بق اقيات ابقرا يقلاض على هؤال المبقرضين دفنش فلا ند البنرل القن‬
‫قسننلملها خننال السننظقين انلليننين لف ن السننظو الثالثننو يبلمننلن بنندفش النندين لفلا ننده‪.‬‬
‫لحيننث أن الكثيننر مننن هننؤال المبقرضننين ال يبنندرلن علننى اللفننا ب ندفش أص ن النندين‬
‫لفلا نننده ف نننذا يعظننن منننن الظاحينننو ابققصننناديو أن قيمنننو قلنننب البنننرل قننند ضنننع ت‬
‫لأصننبحت قيمق ننا الحسننابيو أكبننر مننن قيمق ننا الحبيبيننو سالسننلقيوع لهننذا هننل‪ :‬أل‬
‫دلميظل ف الص ين انللين‪ .‬سإق اقيات ابقرا ع‬
‫‪2‬‬
‫أيضا ع للعبار دلر يخنر فن انمزمنو حينث هظناب مؤسسنات إقنرا قلافنق علنى دينلن‬
‫قمظح بملاب ا أملاال نظاس يملكلن عبارا يقم اسنقخدام كك النو أل ضنماظو للبنر ‪.‬‬
‫للما بدأ الطلض على العبارات ف القضاؤ إلى أن لص إلى حند القامند حينث لنيس‬
‫هظاب طلض أصال على را العبارات‪ .‬ينؤدى ذلنب بطبيعنو الحنا إلنى هبنلط أسنعار‬
‫العبننارات سحسننض ظمريننو العننر لالطلننض ابققصنناديوع لهننل مننا ينندفش مؤسسننات‬
‫ابقرا إلى طلض السيللو لالقعنلي منن ألل نب ان نخاذ النذين ال يملكنلن مناال‬
‫ف انص ‪ .‬للذلب قبدأ البظلب لمؤسسات ابقرا ف المعاظاس من أا الح ام على‬
‫قيمو قلب البرل لالديلن لهل ما يضع قيمق ا ف السنلد أكثنر ل يمزيند صنعلبو‬
‫عمليو قحليل ا إلنى ظبند بقسنييل ا فن القعنامالت المالينو لهنذا هنل‪ :‬الندلميظل الثناظ ‪.‬‬
‫سضماظات ابققرا ع‬
‫لظقياو لذلب قامنت المؤسسنات المالينو بقحلين قلنب البنرل إلنى "أصنل " أم أظ نا‬
‫حللق ا إلى مظقج مال اديند يمكنن بيعن ل نراؤه فن السنلد المالينو سالبلرصنوع ل‬
‫يمث لذلب بأن قكلن قدين ل خذ بالما ليبلم هذا ال خذ بيش ديظب ل نخذ يخنر‬
‫سبيننش النندينع‪ .‬لظمننرا لكننلن "انربنناع الملعننلدس" مننن هننذه العمليننو كاظننت مرق عننو فن‬
‫البدايو فبد أقبلت صظاديق االسقثمار على را هذه "انصل " ف البلرصنو بكثافنو‪.‬‬
‫للكنن منش بند فبندان هنذه انصنل لبيمق نا لفبنا ع للعنر لالطلنض أرادت صننظاديق‬
‫االسقثمار القخلذ مظ ا ببيع ا‪ .‬للكن الم كلو عدم لالد م قرين لإن لادلا فيكنلن‬
‫ذلب بأسعار بخسو أق مما هل مأمل ف البدايو أل أق من قيمو را ا لهنذا هنل‪:‬‬
‫الدلميظل الثالث‪ .‬سإدراج انصل ف سلد الما ع‬
‫للقاظننض م نناك اظعنندام السننيللو قبننلم صننظاديق االسننقثمار هننذه ببيننش أصننل أخننرى‬
‫لإذا قنم ذلنب بسنرعو ق نبط قيمنو هنذه انصنل‬
‫قملك ا ال عالقنو ل نا ب نذه البنرل‬
‫أيضا ع مما يسنبض ل نا خسنا ر قضنا إلنى خسنا ر البظنلب القن ا نقرت مظ نا هنذه‬
‫الصظاديق قلب انصل لهذا هل الدلميظل الرابش‪ .‬سضلابط بيش انصنل فن سنلد‬
‫الما ع‪.‬‬
‫ل كاظت محصلو قأثير هذه ابظ يارات لالخسا ر ف اللاليات المقحدس أن لصن عندد‬
‫البظلب القن أفلسنت خنال العنام ‪2008‬م لانمز منن العنام ‪2009‬م حقنى كقابنو هنذه‬
‫اللرقنننو ينننلم الامعنننو ‪2009/10/23‬م فبننند أعلظنننت المؤسسنننو االقحادينننو انمريكينننو‬
‫للقننأمين علننى اللدا ننش غلننق سننبعو بظننلب إضننافيو ممننا رفننش العنندد ابامننال للبظننلب‬
‫المظ ارس مظنذ مطلنش العنام ‪2009‬م إلنى ‪ 106‬بظنلب أغلب نا لال ينو ل قند ن د العنام‬
‫‪ 2008‬م اظ يننار ‪ 26‬بظكننا أخننرى‪ .‬مننن بننين البظننلب انمريكيننو البنناله عننددها ‪8400‬‬
‫بظكا ع ‪.‬ل للمبارظو مش انمزمو الماليو ف العام ‪ 1992‬فبد دت غلق ‪ 181‬بظكا‪.‬‬
‫هننذه البظننلب الق ن فبنندت الكثيننر مننن انمننلا لقعنناظ مننن ظبننذ السننيللو حالل نت‬
‫الحصل على انمنلا بلاسنطو االققنرا منن بظنلب أخنرى لهنل أمنر معقناد بنين‬
‫‪3‬‬
‫البظلب‪ .‬للكن لنن ك بظب يا حبيبو لعمق الم ك المال الذم يعاظ مظ البظنب‬
‫اآلخر فإظ يرف بالقال إقراض لذلب يعظ قمزايند عندد البظنلب القن قعناظ منن‬
‫م اك سيللو حقى لل كان لضع ا ايدا لغير م نمللو بانمزمنو لهنذا هنل‪ :‬الندلميظل‬
‫الخامس‪ .‬س افيو القعامالت البظكيوع‬
‫ل للدلر الكبير الذم قلعب البظلب فن الظمنام الرأسنمال فنإذا كنان هظناب عندد كبينر‬
‫مننن البظننلب قعنناظ مننن م نناك السننيللو فننإن الظ نناط المننال كك ن يقننأثر للننذلب فننإن‬
‫البظلب المركمزيو قبر قلب البظلب أملاال لال د هل الح ام علنى ثبنو المنلدعين‬
‫لالمقعنناملين لإحننداث قننلامزن علننى المنندى المقلسننط لهننذا هننل‪ :‬النندلميظل السننادس‪.‬‬
‫سضلابط ابقرا من البظلب المركمزيوع‬
‫لالمقعامللن ف سلد الما لالعنامللن في نا يحقناالن دا منا إلنى سنيللو قحنت أيندي م‬
‫حقى ال يكلظلا مضنطرين إلنى بينش أصنل فن كن منرس يطلنض في نا أحند مسنقثمري م‬
‫ماال يسقحب علي م‪ .‬لنن الكثير منن انصنل لانسن م بعند م نلر انمزمنو فن حالنو‬
‫فنننإن بيع نننا سنننلا للحصنننل علنننى السنننيللو أل ب عننن النننذعر منننن حالنننو‬
‫إظخ نننا‬
‫ابظخ ا الق يمر ب ا السنلد ينؤدم إلنى ممزيند منن ال بنلط فن قيمنو قلنب انصنل‬
‫لهذا هل الدلميظل السابش‪ .‬سقلاعد القحكم ف المؤ ر العنام للسنلد لالمؤ نر الخناذ‬
‫للس مع‬
‫هذا من ااظض المؤسسات الماليو الق ه أحند مكلظنات ابققصناد الحنر انساسنيو ل‬
‫المؤثرس علي ب ك كبينر أمنا منن ااظنض المنلاطن انمريكن فبند كنان يبقنر منن‬
‫البظننب حقننى ي ننقرم مننن ال ننركات العباريننو بيق نا ع ل ن عننن طريننق البطاقننات اب قماظيننو‬
‫سال يمزا لالماسقر كاردع لس للو ابقرا لعدم طلض الضماظات الكافيو ‪ .‬لكان سداد‬
‫البرل العباريو يقم عن طريق البظلب الق قعقمد على أسعار ال ا ندس فن قعامالق نا‬
‫الماليو)القروض الربوية)‪.‬‬
‫لسعر ال ا دس يمزيد بمزيادس سعر العبار لك سظو لأدى ذلب ف الظ ايو إلنى عندم قندرس‬
‫الملاطن انمريك سالمبقر ع على سداد إلقمزاماق ف الرهن العبنارم لعندم قدرقن‬
‫على الل فا بالدفعات الق إلقمزم ب ا مما أدى كمحصلو عامو إلنى إظعندام السنيللو فن‬
‫البظلب لعدم البدرس على قملي الم اريش الاديدس لاظخ ا الطلض على العبار مش‬
‫لمن ثم إعنالن البظنلب إفالسن ا ب نك قندريا ممنا أدى إلنى انمزمنو‬
‫مزيادس العر‬
‫الماليو بدايو ف اللاليات المقحدس انمريكينو لإقسناع رقعق نا لقمقند إلنى ألربنا لإلنى‬
‫غيرها من ببيو أظحا العالم لما لإلققصاد انمريك من قأثير قلم على ابققصناديات‬
‫انخرى بصلرس مبا رس أل غير مبا رس‪.‬‬
‫إذا ً ‪ ،‬مسببات األزمة اإلقتصادية هي جميعرا ً قانونيرة يم رن تلخيصرها فري ‪ :‬إق اقينات‬
‫بيننش النندين ضننلابط إدراج انصننل ف ن سننلد‬
‫ابقننرا ‪ ،‬ضننماظات ابقق نرا‬
‫ن افيو القعنامالت البظكينو ضنلابط‬
‫الما ضلابط بيش انصل ف سنلد المنا‬
‫‪4‬‬
‫ابقرا منن البظنلب المركمزينو قلاعند النقحكم فن المؤ نر العنام للسنلد لالمؤ نر‬
‫الخاذ للس م إضافو إلى أسعار ال ا دس ل القروض الربوية‪.‬‬
‫(‪ )2/1‬تطورات األزمة المالية‪:‬‬
‫من ذلب فبد بدأت المراح الكبرى ف انمزمو الماليو مظنذ بداينو العنام ‪2007‬م لذلنب‬
‫ف قسلس دراماقيك لألحداث حيث‬
‫ فبراير ‪2007‬م‪ :‬عندم قسنديد سنل يات النرهن العبنارم س الممظلحنو لمنديظين ال‬‫يقمقعننلن ببنندرس كافيننو علننى القسننديدع فأصننبح العاننمز يقكثنن فنن اللاليننات‬
‫المقحدس ليسبض أللى عمليات ابفالس ف مؤسسات مصرفيو مقخصصو‪.‬‬
‫ أغسننننطس ‪2007‬م‪ :‬البلرصننننات ققنننندهلر أمننننام مخنننناطر اقسنننناع انمزمننننو‬‫لالمصار المركمزيو ققدخ لدعم السيللو‪.‬‬
‫ أكقلبر ‪2007‬م إلى ديسمبر ‪2007‬م‪ :‬عندس مصنار كبنرى قعلنن اظخ اضنا ع‬‫كبيرا ع ف أسعار أس م ا بسبض أمزمو الرهن العبارم‪.‬‬
‫ يظاير ‪2008‬م‪ :‬االحقياط االقحادم انمريك البظب المركنمزم يخ ن معند‬‫فا دقنن الر يسننيو ثالثننو أربنناع الظبطننو إلننى ‪ %3.50‬لهننل إاننرا ذل حاننم‬
‫اسننقثظا ‪ .‬ثننم اننرى القخ نني قنندريايا إلننى ‪ %2‬بننين ن رم كنناظلن الثنناظ‬
‫لظ ايو ظيسان‪.‬‬
‫ فبراير‪2008‬م‪ :‬الحكلمو البريطاظيو قؤمم بظب "ظلرذرن رلب"‬‫ مننننارس ‪2008‬م‪ :‬قضننننافر ا ننننلد المصننننار المركمزيننننو ماننننددا لمعالاننننو‬‫القسلي ات ‪.‬‬
‫ مارس ‪2008‬م‪" :‬ا ب ملرغان ق يمز" يعلن را بظب انعما انمريك‬‫"بير سقيرظمز" بسعر مقدن لمش المساعدس الماليو لالحقياط االقحادم‬
‫ سبقمبر‪2008‬م‪ :‬لمزارس الخمزاظو انمريكيو قضش الماملعقين العمالققين ف‬‫ماا قسنلي ات النرهن العبنارم "فريندم مناب" ل"فناظ منام" قحنت اللصنايو‬
‫طيلننو ال قننرس القن قحقاااظ ننا بعننادس هيكلننو ماليق مننا مننش ك الننو ديلظ مننا حقننى‬
‫حدلد ‪ 200‬مليار دلالر‪.‬‬
‫ سبقمبر‪2008‬م‪ :‬اعقنرا بظنب انعمنا "ليمنان بنراذرمز" بإفالسن بيظمنا يعلنن‬‫أحنند أبننرمز المصننار انمريكيننو لهننل "بظننب أل أميركننا" ننرا بظننب يخننر‬
‫لألعما ف بلرصو لل سقريت هل بظب "ميرين لينظ ‪".‬ع نرس مصنار‬
‫دلليو قق ق على إظ نا صنظدلد للسنيللو برأسنما ‪ 70‬ملينار دلالر لملاا نو‬
‫أكثر حاااق ا إلحاحا ع ف حين قلافق المصار المركمزيو علنى فنقح ماناالت‬
‫القسلي ‪ .‬إال أن ذلب لم يمظش قرااش البلرصات العالميو ‪.‬‬
‫ سننبقمبر‪2008‬م‪ :‬االحقينناط االقحننادم لالحكلمننو انمريكيننو قؤممننان ب عننن‬‫انمر اللاقش أكبر ماملعو قنأمين فن العنالم "أم يم ان " الم نددس بنابفالس‬
‫‪5‬‬
‫‬‫‬‫‬‫‬‫‪-‬‬
‫‬‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫عبنننر مظح نننا مسننناعدس ببيمنننو ‪ 85‬ملينننار دلالر مبابننن امنننقالب ‪ %9.79‬منننن‬
‫رأسمال ا‬
‫سبقمبر ‪2008‬م‪ :‬البلرصات العالميو قلاص قدهلرها لالقسلي يضع ف‬
‫الظمنننام المنننال ‪ .‬لقكثننن المصنننار المركمزينننو العملينننات الرامينننو إلنننى قبنننديم‬
‫السيللو للمؤسسات الماليو‪.‬‬
‫سبقمبر‪2008‬م‪ :‬البظنب البريطناظ "لليند قن أس بن " ي نقرم مظافسن "أقن‬
‫ب أل أس" الم دد بنابفالس ‪.‬السنلطات انمريكينو قعلنن أظ نا قعند خطنو ببيمنو‬
‫‪ 700‬مليار دلالر لقخليذ المصار من أصلل ا غير البابلو للبيش‬
‫سننبقمبر‪2008‬م‪ :‬الننر يس انمريكن اننلرج بننل يلان ظنندا إلننى "القحننرب‬
‫فلراع" ب أن خطو إظباذ المصار لق ادم ق اقم انمزمو ف اللاليات المقحدس‪.‬‬
‫سننبقمبر ‪2008‬م‪ :‬انمزمنو الماليننو قط ننى علننى المظاق ننات فن الامعيننو العامننو‬
‫لألمم المقحدس لألمم المقحدس ف ظيليلرب انسلاد الماليو قضناع قلب نا أمنام‬
‫المماطلو حيا الخطو انمريكيو لإلظباذ المال ‪.‬‬
‫سننبقمبر‪2008‬م‪ :‬اظ يننار سننعر سن م الماملعننو المصننرفيو لالقننأمين البلايكيننو‬
‫ال للظديننو "فننلرقيس" فن البلرصننو بسننبض ننكلب ب ننأن قنندرق ا علننى اللفننا‬
‫بالقمزاماق نا‪ .‬لفن اللاليننات المقحندس ي ننقرم بظنب "ان بن ملرغنان" مظافسن‬
‫"لا ظطن ميلق لا " بمساعدس السلطات ال دراليو ‪.‬‬
‫سنننبقمبر‪2008‬م‪ :‬خطنننو ابظبننناذ انمريكينننو ملضنننش اق ننناد فننن الكنننلظ رس‬
‫انمريكنن لفنن ألرلبننا ياننرم قعننليم "فننلرقيس" مننن قبنن سننلطات بلايكننا‬
‫لهللظدالللكسمبلرغ‪ .‬لف بريطاظيا ارى قأميم بظب "برادفلرد لبيظ ل ‪".‬‬
‫سننبقمبر‪2008‬م‪ :‬مالننس الظننلاض انمريك ن يننرف خطننو ابظبنناذ‪ .‬لبلرصننو‬
‫لل سقريت يظ ار بعد ساعات قليلو من قرااش البلرصنات انلرلبينو ب ندس‬
‫ف حين لاصلت معدالت ال لا ند بنين المصنار ارق اع نا ماظعنوع المصنار‬
‫مننن إعننادس قملي ن ذاق ننا ‪.‬أعلننن بظننب "سننيق غننرلض" انميرك ن أظ ن ي ننقرم‬
‫مظافس بظب "لاكلفيا" بمساعدس السلطات ال دراليو ‪.‬‬
‫ظلفمبر‪2008‬م‪ :‬مالس ال يلخ انميركن يبنر خطنو ابظبناذ المنال المعدلنو ‪.‬‬
‫المراح الكبرى ف انمزمو الماليو مظذ إظدالع ا‪.‬‬
‫(‪ )3/1‬خطورة األزمة المالية األمير ية على االقتصاد العالمي‪:‬‬
‫األزمة المالية التي شيدهاا االقتصيا العيالم وال زال يعياي مهديا تعتبي مي أسيأأ‬
‫األزمات الت م بدا االقتصا العيالم مهي عقيه الثالثيهيات ‪ ،‬بي وتعتبي األخطي‬
‫في تيايي األزميات الماليية ‪ ،‬خاصية بعييهما ثبي عجي الهظيا االقتصيا العييالم‬
‫الحال ع احتأائدا والتخفيف م آثاياا بشك س يع وفعال‪.‬‬
‫وتيييت خطييأي ا ي األزميية مي كأيدييا أصيياب قطيياا ارق ي ا ف ي عصييب واييأ‬
‫ييعف‬
‫ييعف ليي‬
‫القطيياا اليي يحفيي االسييتثمايات ويخئييو الأ ييائف ويييع‬
‫االقتصييا بشييك عييا ‪ ،‬كمييا أن ايطالقتدييا كايي م ي الأاليييات المتحييه الت ي يشييك‬
‫‪6‬‬
‫اقتصا قاط الهمأ ف االقتصا العيالم ‪ ،‬فاقتصيا اا ايأ األكبي في العيال بحجي‬
‫يبئغ حأال ‪ ١٤‬ت يئيأن والي‪ ،‬وتشك التجاي الخايجية لديا أكثي مي ‪ %١٠‬مي‬
‫جميييال التجييياي العالميييية كميييا أن تعيييامالت التجييياي الهوليييية تيييت مقأمييية بعمئتديييا‬
‫(الهوالي) و تحت السأق المالية األم يكية مأقع القييا لألسيأاق الماليية العالميية ‪،‬‬
‫لدا ا السأق تهتش آثاياا ل بياق األسيأاق الماليية‬
‫ل ا فإن أية مخاط تتع‬
‫األخ ى بس عة كبي ‪.‬‬
‫لبعد أن صارت انمزمو الماليو حبيبو لهنااس عنالم منن دلن قلقنش أل قرقنض‬
‫لم يكن الح بيد أحد لصار الك يقخبط لياق د يمظو ليسرس للكن ك يلم يمنر‬
‫يكلن مزيادس ف السنل ل ياعن المعالانو صنعبو لبندأت الندل قحمن اللالينات‬
‫المقحدس لمزر انمزمو لقطالب ا أن ققحم حل ا دلن غيرها‪.‬‬
‫لمن بعد ذلب لليس فبط ظقيانو للضن لط الخاراينو سالدللينوع القن قعرضنت ل نا‬
‫اللاليات المقحدس فحسض للكن لألثر السيئ لألمزمو على ابققصاد انمريكن ذاقن‬
‫لحقى على اللضش السياس لللاليات المقحدس انمريكيو كبطض لحيد ف السناحو‬
‫السياسننيو – يسننقمد قلق ن فع نالع مننن قلق ن ابققصنناديو‪ -‬فبنند بنندأ الق كيننر ف ن لضننش‬
‫حلننل لألمزمننو داخن اللاليننات المقحنندس انمريكيننو مننن أيام ننا انللننى لإرق عننت‬
‫أصننلات قظننادم بلضننش بنندا قبل ن أل قمظننش ال يمظننو ابققصنناديو انمريكيننو علننى‬
‫ابققصاد العالم ل أظ ليس من العد أن قدفش دل ف أميركا الاظلبينو لأفريبينا‬
‫ليسننيا ثمنننن مسنننؤلليات لأخطننا يانننض أن يقحمل نننا البطنناع المنننال فننن أميركنننا‬
‫ال نماليو ‪ .‬لقند كللنت هنذه انسنباض اميعنا ع بلضنش خطنو إظبناذ منال صنادفت منا‬
‫صادفت من قبل لإعقراضات داخليا ع لخاراياع‪.‬‬
‫(‪ )1/3/1‬خطة اإلنقاذ المالي األمري ية‪:‬‬
‫ل كمنننا أن انمزمنننو مصننندرها اللالينننات المقحننندس انمريكينننو فبننند كنننان الكثينننرلن‬
‫يقطلعلن لرليو الح مظ نا أيضنا ع ‪ .‬لظقيانو للدراسنات العاالنو فبند لضنعت خطنو‬
‫صنناغ ا لمزيننر الخمزاظننو انمريكيننو ف ن ع نند الننر يس انمريك ن سبننل ع هظننرم‬
‫بللسلن بظباذ الظمنام المنال انمريكن منن قنأثيرات أمزمنو النرهن العبنارم علنى‬
‫قطاع البظلب لانسلاد الماليو انمريكيو ‪ .‬لدراسو خطو ابظباذ انمريكيو قسناعد‬
‫ف قساعدظا ف ابسق ادس من الحلل الق لضع ا خبرا انمزمو لأكثرهم إكقلا ا ع‬
‫بظارها‪.‬‬
‫ل قبننلم الخطننو علننى ننرا الننديلن ال الكننو الق ن قض نت مضننااش السننلد الماليننو‬
‫انمريكيو لهددت باظ يارها لهذه الديلن قعلد ف معمم ا إلى السياسو الخاط و‬
‫للرهلظات العباريو الق أعقمدها المضاربلن الماليلن ف بلرصو لل سنقريت‪.‬‬
‫لق د الخطو إلى ‪:‬‬
‫‪7‬‬
‫ قأمين حمايو أفض للمدخرات لانمالب العباريو ‪.‬‬‫ كمنا ق نند إلننى ق نايش الظمننل االققصننادم لمزينادس عا نندات االسننقثمارات إلننى‬‫أقصى حد ممكن ‪.‬‬
‫ مساعدس المبقرضين الذين يلاا لن صعلبات ف قسديد أقساط م عنن طرينق‬‫رفش سب البرل العباريو الق بإمكاظ م قباضي ا مباب ضماظو عامو ‪.‬‬
‫(‪ )2/3/1‬بنود خطة اإلنقاذ المالي األمري ية‪:‬‬
‫‪ -1‬السماع للحكلمو انمريكيو ب را أصل هالكنو ببيمنو سنبعما و ملينار دلالر‬
‫لقكلن مرقبطو برهن عبارم‬
‫‪ -2‬يننقم قطبيننق الخطننو علننى مراح ن بإعطننا الخمزيظننو انمريكيننو إمكاظيننو ننرا‬
‫أصننل هالكننو ببيمننو قصنن إلننى ‪ 250‬مليننار دلالر فنن مرحلننو أللننى مننش‬
‫احقمننا رفننش هننذا المبلننه إلننى ‪ 350‬مليننار دلالر بطلننض مننن ر ننيس اللاليننات‬
‫المقحدس انمريكيو؛ ليملب أعضا الكلظ رس انمريك حق النظب س ال يقنلع‬
‫علننى عمليننات ال ننرا لالق ن ققعنندى هننذا المبلننه مننش قحدينند سننب بسننبعما و‬
‫ملياردلالر‪.‬‬
‫‪ -3‬قسناهم الدللنو انمريكينو فن رؤلس أمنلا لأربناع ال نركات المسنق يدس مننن‬
‫هذه الخطو مما يسمح بقحبيق أرباع إذا قحسظت مرل انسلاد‪.‬‬
‫‪ -4‬يكل ن لمزيننر الخمزاظننو بالقظسننيق مننش السننلطات لالمصننار المركمزيننو لنندل‬
‫أخرى للضش خطط مماثلو‪.‬‬
‫‪ -5‬رفش سب الضماظات للمنلدعين منن ما نو ألن دلالر إلنى ‪ 250‬ألن دلالر‬
‫لمدس عام لاحد‪.‬‬
‫‪ -6‬مننظح إع ننا ات ضننريبيو قبلننه قيمق ننا ظحننل ما ننو مليننار دلالر للطببننو اللسننطى‬
‫لال ركات ‪.‬‬
‫‪ -7‬قحديد القعليضات لرؤسا ال ركات عظد االسق ظا عظ م ‪.‬‬
‫‪ -8‬مظش دفنش قعليضنات ق ناش علنى ماامزفنات ال فا ندس مظ نا لقحديند المكافن ت‬
‫المالينننو لمسنننؤلل ال نننركات النننذين يسنننق يدلن منننن القخ يضنننات الضنننريبيو‬
‫بخمسما و أل دلالر ‪.‬‬
‫‪ -9‬اسقعادس العاللات الق قم قبديم ا على أرباع مقلقعو لم ققحبق بعد‪.‬‬
‫إ را مالس مراقبو على قطبيق الخطو ليضم هذا المالس ر نيس‬
‫‪-10‬‬
‫االحقياط االقحادم لمزير الخمزاظو لر يس ال ي و المظممو للبلرصو ‪.‬‬
‫حنننافم مكقنننض المحاسنننبو العامنننو القنننابش للكنننلظ رس علنننى حضنننلر‬
‫‪-11‬‬
‫االاقماعننات الدلريننو ف ن الخمزاظننو لذلننب لمراقبننو عمليننات ننرا انصننل‬
‫لالقدقيق ف الحسابات ‪.‬‬
‫قعيين م ق عام مسقب لمراقبو قرارات لمزير الخمزاظو ‪.‬‬
‫‪-12‬‬
‫درس البضا البرارات الق يقخذها لمزير الخمزاظو‪.‬‬
‫‪-13‬‬
‫‪8‬‬
‫لمننن هظننا ‪ :‬كننان الننرهن العبننارم لطريبننو ممارسننق لالبننلاظين المظممننو ل ن مننن‬
‫أسباض انمزمو‪.‬‬
‫ل الخطننو قعقبننر عالانا ع اراحينا ع يبنندم حنالع ننامالع مننن خننال إظبنناذ اللضننش المننال‬
‫لضمان عدم اظقبا الم كالت القمليليو إلى ال ركات لقبقصر كما ه اآلن علنى‬
‫البطاع المال فبط كما إظ ا قضمن اسقمراريو الثبو ف البظلب انميركيو‪ .‬ل قبندم‬
‫الخطو عالاا ع للم نكالت منن حينث معاقبنو منن كناظلا مسنؤللين ثنم إياناد الحلنل‬
‫لسد الث رات المقعلبو بارق اع أسعار العبنارات بعندما انرت البظنلب لرا سنراض‬
‫انسعار المرق عو ل قؤكد ضرلرس قحديد دلر أسلاد الما لالمضناربات بالظسنبو‬
‫لبيننش انلراد اآلالننو لقنند سنناعدت الخطننو ننركات البطنناع المصننرف نن ظمننام‬
‫القأمين علنى اللدا نش فن أميركنا ي طن لدا نش انفنراد فبنط لال يلاند قعليضنات‬
‫لل ركات ‪.‬‬
‫لقنند إظقبنند الكثيننرلن الخطننو خ نني مننن الننثمن الننذم سننيقحمل دافعننل الضننرا ض‬
‫انمريكيننلن حيننث ال قلانند ضننماظات كافيننو بظانناع الخطننو ليعقبرهننا الننبع‬
‫قبديندا ع لألمنلا العامنو قسنق يد مظن البظنلب علنى المندى البصنير فن النقخلذ منن‬
‫أعبا الديلن المعدلمو لاالسقثمارات العاطلو لكن مش لالد كلب ف إمكاظينو‬
‫أن قعلد أسعار هذه انصل إلى االرق اع ف المسنقبب مطنالبين بالحصنل علنى‬
‫قأكيدات لضماظات بأن الخطو سق يد أصحاض المظنامز انمينركيين العناديين كمنا‬
‫أظ ا سق يد بلرصو لل سقريت‪.‬‬
‫‪9‬‬
‫العنصر الثاني‪ :‬األزمة المالية وتأثيراتها على األنظمة والقوانين و فاءتها‬
‫(‪ )0/2‬األزمة المالية وتأثيراتها على األنظمة والقوانين‪:‬‬
‫قعر انظممو لالبلاظين اللضعيو أظ ا ذات طبيعو قابعو ققأثر بمحدثات البي و الق‬
‫قظ أ في ا لمن ذلب ف قظ أ ص يرس ضعي و لققطلر ل قبلى مش مرلر المزمن‬
‫لطبيعو مظ ا بيان الطريق قب‬
‫بخال الق ريش ابسالم لالذم مصدره إاله‬
‫للذلب كاظت ال ريعو مكقملو املو اامعو ماظعو ‪ .‬ل ف هذا‬
‫عالج المر‬
‫المزمان لالمكان قداخلت لقباطعت انظممو اللضعيو مش المبادئ ال رعيو ل حيث‬
‫أن انمزمو ظ أت ف بي و قحكم ا قلاظين لضعيو فبالقال قبقصر قأثيرات انمزمو‬
‫الماليو على قلاعد انظممو البا مو ف هذه البي و ل الق لضعت لسد حااق ا لقظميم‬
‫لظ ا اآلظيو ‪ .‬لاا ت المعالاو مقأخرس قبعا ع لما أ رفت عظ انمزمو لالق كاظت‬
‫مسقببالع م يبا ع ف لقت لضش قلب انظممو ل ه ظقاج القطلر انليم على ابققصاد‪.‬‬
‫(‪ )1/2‬تدخل الدولة في ظل األزمة المالية‪:‬‬
‫ظ أت انمزمو ف م أظممو لقلاظين السلد الحر الق ققبع ا اللاليات المقحدس‬
‫انمريكيو ل عظدما اا ت انمزمو الماليو انخيرس لما ظقج عظ ا من يثار سلبيو على‬
‫االققصاد العالم حقى أعلظت بع الدل إفالس ا ‪ ,‬لقد كاظت خطو ابظباذ بمثابو‬
‫الضربو الباصمو لقلب انظممو البا مو على قلاعد العر لالطلض ‪.‬‬
‫فكاظت‬
‫ل قد كثر الحديث ف انلقات انللى لألمزمو عن المعالاات لالبدا‬
‫مبارظو ل دراسو انظممو ابققصاديو انخرى ل قياس ثباق ا لقدرق ا على معالاو أل‬
‫ق ادم الكارثو ابققصاديو ه ال د ‪ .‬لكاظت القاربو ابسالميو مح بحث‬
‫لمالحمو كما كاظت القاربو اب قراكيو كذلب الن اققصاد هذه الدل لم يكن مرقبطا‬
‫باالققصاد انمريك ليخال ف انظممو الق قحكم خاصو بقدخ الدللو ف‬
‫العمليو ابققصاديو حيث لادت عددا من البلدان مث ام لريو الصين ال عبيو‬
‫لإيران لرلسيا لم يقأثر اققصادياق ا بانمزمو أل قأثرت بدراو أق حقى أن مؤ ر‬
‫بكين مزاد ارق اعا ع ‪ .‬إال أن ضع الدل لالمؤسسات الق قطبق الظمام ابسالم‬
‫راح ك و القاربو انخرى ساب قراكيوع كما أن الظمام ابسالم ظمريو أكثر مظ‬
‫قاربو ممارسو ظااحو‪.‬‬
‫لظقياو ل ذه المبارظو فالمعالاات ل السياسات الق اقبعق ا دل العالم المقأثر بانمزمو‬
‫لقداعياق ا ه ف مامل ا سياسو قدخليو من ااظض الدللو فبد دفعت انمزمو الحكلمو‬
‫انمريكيو للقدخ ال ديد ف االققصاد لدراو قخصيذ ميمزاظيو ‪ 700‬مليار دلالر‬
‫بظباذ البطاع المصرف ف اللاليات المقحدس قسقحلذ بملاب ا الدللو على‬
‫المعالاو ب ك‬
‫الم رلعات المظ ارس لقساعد الم رلعات المقعثرس‪ .‬لققظاق‬
‫لاضح مش أظممو ل سياسات العللمو ليليات السلد لمن أهم هذه السياسات‪:‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ -1‬ضخ رؤلس انملا إلى المؤسسات الماليو لغير الماليو المعسرس كالبظلب‬
‫ل ركات القأمين لمصاظش السيارات‪.‬‬
‫‪ -2‬قخ ي‬
‫‪ ,‬لال ا دس قحدد بباظلن‪.‬‬
‫أسعار ال ا دس على البرل‬
‫‪ -3‬قأميم عدد من البظلب لالمؤسسات الماليو لمظش قعرض ا لالظ يار‬
‫يكلن بإصدار قاظلن‪.‬‬
‫لالقأميم‬
‫‪ -4‬قدخ الحكلمات من خال صظاديق االسقثمار العامو ل را انس م بظباذ‬
‫أسلاد الما من االظ يار‪.‬‬
‫‪ -5‬إابار الحكلمات بع المصار الق لم ققأثر بانمزمو على االسقحلاذ على‬
‫المصار الق على ل ب االظ يار‪ .‬حيث أن البنوك التي تعتمد على‬
‫العمليات المصرفية استطاع بعضها تحقيق أرباح خالف تلك البنوك التي‬
‫تعتمد على اإلقراض وهي التي تعاني من األزمة ‪.‬‬
‫‪ -6‬الدعلس إلى إظ ا صظاديق سياديو ل را حصذ ف ال ركات المعرضو‬
‫لالظ يار من أا حمايق ا للمظش أن ققحل بع أصلل ا لألااظض‪.‬‬
‫‪ -7‬القأمين على اللدا ش‪.‬‬
‫لمما سبق يقضنح أن السياسنات القن اقبعق نا دل العنالم لملاا نو انمزمنو ل انظممنو‬
‫الق لضعق ا لمعالاو قداعياق ا ظقج عظ ا إعادس دلر الدللو ‪ .‬ل ف ذلنب قحقناج دللنو‬
‫البننناظلن إصننندار أظممنننو لق نننريعات اديننندس حقنننى قنننقمكن منننن القننندخ فننن العملينننو‬
‫ابققصنناديو ل لعننض دلر المننظمم ‪ ,‬لقنند قرقننض عل نى ذلننب ق ييننر ف ن انظممننو الماليننو‬
‫لابققصنناديو المقبعننو ف ن إققصنناديات السننلد الحننر ل أصننبحت الدللننو ق ننارب ف ن‬
‫الظ اط المصرف ببلس كمالكنو أل منديرس للظ ناط المصنرف فن كثينر منن دل العنالم‬
‫ف ظمام يمزالج بين السلد الحر لإققصاد الدللنو عسنى للعن أن ينؤدم هنذا القندخ‬
‫من ااظض الدللو إلى إعادس الثبو ف البطاع المال ‪.‬‬
‫(‪ )2/2‬آثار األزمة المالية في الخليج العربي‬
‫للما كنان الحنديث مبصنلرا ع علنى اظعكاسنات انمزمنو المالينو علنى انظممنو لالبنلاظين‬
‫مسقببليا ع للما كظا ف قلب انمزمو قبعا ع فالبند أن ظظمنر لظقأمن فن طريبنو معالاق نا‬
‫أيض نا ع سحقننى ي ننقح هللا عليظننا لظكننلن عظصننرا ع محرك نا ع مب ننرا ع الاميننش بخيننر مننا اا ظننا‬
‫مظذرين من إاقظاض اادس السبي ع‪.‬‬
‫ل من المالحم ق الت دراات قأثير انمزمو الماليو على دل الخليج لعلى مؤسساق ا‬
‫الماليو لالقااريو لانفراد لالباعندس فن هنذا الق نالت أظن كلمنا مزاد ابرقبناط بمظ نأ‬
‫انمزمو كلما مزاد القأثر ب ا لبقبعاق ا المزلمزاليو لقد كاظت إمنارس دبن أكثنر المقنأثرين‬
‫ب ا نسباض إرقباط إققصادها بإققصاديات الدللو انكثر قأثرا ع بانمزمو الماليو لللانلد‬
‫‪11‬‬
‫الكثير من ال ركات لالمؤسسات الماليو ذات انصل الخارايو لصيبو الصلو بمظ نأ‬
‫انمزمننو لبمسننبباق ا مث ن ابسننقثمارات العباريننو لالبننرل المقصننلو ب ننا كمننا قننأثر‬
‫انفراد لالمؤسسات الق ل ا ظ اطات إسقثماريو ف الدل أل المؤسسات ذاق ا‪.‬‬
‫(‪ )3/2‬أسواق البورصات الخليجية‬
‫دت انسلاد الخليايو – نأظ ا فن ذلنب نأن غيرهنا‪ -‬قرااعنا ع حنادا ع فن قندالالت‬
‫البلرصننات حيننث عننمزا محللننلن منناليلن هننذا القرااننش إلننى إ ن ار إفننالس بظننب ليمننان‬
‫برذرمز رابش أكبر بظب اسقثمار ف أميركا‪.‬‬
‫كما اظخ ضت مؤ رات انس م ف دل الخليج إلى أدظى مسقلياق ا مظذ سنظو لظصن‬
‫بعد إظك ا انمزمو لإظ ينار ليمنان بنرمزرمز ل قنمزامن ذلنب منش هنرلض المسنقثمرين‬
‫منننن انسنننلاد خ نننيو قأثرهنننا بقنننداعيات االضنننطرابات انخينننرس فننن قطننناع المنننا‬
‫انميرك ‪.‬‬
‫لذلب رغم قصريحات المس للين ‪ -‬ف حيظ ‪ -‬حيث قا محافم مؤسسنو الظبند العربن‬
‫السعلدم سساماع حمد بن سعلد السيارم إظن ال ينرى فن اللقنت الحنال أم مخناطر‬
‫على حركو الما ف الخليج‪.‬‬
‫كما علق ك منن محنافم بظنب ابمنارات المركنمزم سنلطان ظاصنر السنليدم لمحنافم‬
‫البظب المركمزم العماظ حملد بن سظالر المزداال بقصريحات مماثلو عظند سنؤال ما‬
‫عما إذا لحبت المؤسسات المصرفيو ف بلدي ما أيو مخاطر‪.‬‬
‫لقا محافم مصر قطر المركمزم عبد هللا بن سنعلد ي ثناظ إن البظنلب فن بنالده‬
‫ليست ل ا أملا لدى بظب االسقثمار انميرك المظ ار ليمان أل بظب ميرين لينظ فن‬
‫إ ارس إلى عدم قأثر بالده بانمزمو الماليو انخيرس‪.‬‬
‫لف الكليت كب ر يس اقحاد المصار ف أن ققأثر بظلب بالده بانمزمو مراحا ع‬
‫أن ليس ل ا أيو أملا مسقثمرس ف بظب ليمان براذرمز‪.‬‬
‫(‪ )4/2‬اآلثار القانونية لألزمة المالية العالمية‪:‬‬
‫قلعض انمزمات دلر االخقبنار الحبيبن لك نا س انظممنو ب نك عنام لال يخلنل ذلنب منن‬
‫ثالثو حاالت ‪:‬‬
‫الحالو انللى‪:‬‬
‫أن ق ط انظممو الساريو لقت قيام انمزمو كافو القأثيرات الق قظقج عن انمزمنات‬
‫بحيث يلاد الح ال ام ل ذه المسقادات الطار و لف هذه الحالو لنن يكنلن هظناب‬
‫أم قننأثيرات سننلبيو لألمزمننو علننى الدللننو أل النندل المعظيننو لقكننلن هننذه النندل قنند‬
‫احقاطننت بمننا يك ن لنندر يثننار المسننقادات الظماميننو ف ن المسننقبب لقمث ن ك ننا س‬
‫انظممو هظا دراو عالينو منن الااهمزينو لالصنياغو المثالينو بلضنش البلاعند لانسنس‬
‫الق قحكم ما يطرأ من ألضاع أل أ كا مخقل و للعالقات الظماميو أم أظ ف هنذه‬
‫‪12‬‬
‫الحالو ال قؤثر هذه انمزمو على ك ا س انظممو ب قعقبنر انظممنو المصند ال عنا ل نذه‬
‫انمزمو ‪.‬‬
‫الحالو الثاظيو‪:‬‬
‫أن ق ط ن انظممننو السنناريو لقننت قيننام انمزمننو اننمز مننن القننأثيرات الق ن قظننقج عننن‬
‫انمزمات بحيث ال يب عن الخمسين بالما نو منن اآلثنار القن قظنقج لفن هنذه الحالنو‬
‫قكلن القأثيرات السلبيو لابياابيو لألمزمنو علنى الدللنو أل الندل المعظينو مق القنو فن‬
‫حالق ا لمبدارها ظقياو لعدم االحقياط بأظممو فعالو ذات ك ا س عاليو لق طن مثن هنذه‬
‫القأثيرات لالمسقادات المسقببليو لفن هنذه الحالنو يكنلن قنأثير انمزمنو علنى ك نا س‬
‫انظممو قأثير إيااب حيث يمكن ذلب من سد ظبذ انظممو الذم م ر في ا ممنا أدى‬
‫إلى الظقا ج السلبيو ‪.‬‬
‫الحالو الثالثو‪:‬‬
‫أال ق طن انظممننو السنناريو لقننت قيننام انمزمننو إال الاننمز اليسننير مننن القننأثيرات القن‬
‫قظقج عن انمزمات لف هذه الحالو يكلن القنأثير أيضنا ع إياابينا ع بنالرغم منن الخسنا ر‬
‫الق ققكبدها الدللو أل الندل المعظينو انرا انمزمنو إال أظ نا قلضنح ممناهر الضنع‬
‫لمبدار الظبذ ف انظممو فقبلم الحااو الملحنو إلنى مرااعنو انظممنو لقندعيم ا منن‬
‫لح القاربو الق مرت ب ا بقأثير انمزمو علي ا ‪.‬‬
‫ل لبد م رت العديد من اآلثار الباظلظيو ل ذه انمزمو الماليو ساعدت ف ق اقم يثارها‬
‫ملت معمم دل العالم سلا المقبدمو ألالظاميو ‪ ,‬للبد قالت هذه‬
‫العالميو الق‬
‫الالاظض على سبي المثا فيما يل ‪:‬‬
‫‪ -1‬أظممو هي و سلد الما ‪ :‬قعقبر أسلاد الما العالميو من أكثر الا ات قأثرا ع‬
‫بانمزمو الماليو العالميو حيث أن اميش مااالت القاارس لالصظاعو قصض ف‬
‫أسلاد الما من خال ال ركات الق قعم ف مااالت الما لانعما‬
‫لانظ طو المقعددس لالق قلاد ف البلا م المدراو ف أسلاد الما المخقل و‬
‫حيث طالعظا االظخ اضات الحادس ب الدمار الذم لقش ف الكثير ب ف أغلض‬
‫أسلاد الما لالمؤ رات العالميو لدراو يمكن لص ا بالكارثو على االققصاد‬
‫العالم اعلت العديد من ال ركات قق الى اللاحدس قلل انخرى لقعلن‬
‫إفالس ا إما لاقعا ع من ارا ما حدث أل هرلبا ع من الدا ظين لققسقر ال ركات‬
‫خل أظممو ابفالس لقق رض من لااباق ا قااه الدا ظين ف أدا حبلق م الق‬
‫ققمث ف ديلظ م الق بذمو هذه ال ركات ‪.‬‬
‫‪ -2‬حدلث خل كبير ف ماا قظ يذ عبلد المعامالت الماليو لالقااريو الق‬
‫فبدت مبلماق ا الباظلظيو الملمزمو نطراف ا سلا كاظت دلال أل مؤسسات أل‬
‫ركات أل مصار أل بظلكا كاظت قبرم ا ف مااالت كثيرس ‪ ,‬ظذكر مظ ا‬
‫سعبلد البيش الدلليو ‪ ,‬عبلد إظ ا م رلعات البظيو انساسيو بظمام ‪B.O.T‬‬
‫‪13‬‬
‫لغيرها‪ ,‬فلبد اعقبرت انمزمو االققصاديو لالماليو بمثابو حالو من حاالت البلس‬
‫الباهرس الق قؤدم إلى قلق قظ يذ هذه العبلد لالم رلعات لانظ طو‬
‫القااريو لالماليو الق أبرمت من أال ا هذه العبلد لفلائ أطراف ا بعامزهم‬
‫عن قظ يذ القمزاماق م الباظلظيو بملاض هذه العبلدع‪.‬‬
‫ليراش ذلب إلى أن هذه انمزمو الماليو خاراو عن إرادق م ‪ ,‬لال يسقطيش أم‬
‫محل اققصادم أل مال القظبؤ بقاريخ اظق ا هذه انمزمو ‪ ,‬لبالقال ف حالو‬
‫من حاالت البلس الباهرس حقى يقمكن أطرا العبلد الدلليو من اسقعادس‬
‫قدراق م على قظ يذ هذه العبلد لبك رلط ا لبظلدها الماليو لالقااريو بما‬
‫ف ذلب رلط ابظقاج لالقباد القااريو لالقملي ل ذه انظ طو المخقل و‪.‬‬
‫‪ -3‬القعبيدات الباظلظيو نمزمو القملي لاالسقثمار العباريو الظاقاو عن قأثر‬
‫عمليات ابظ ا لالقلسش ف ماا م رلعات البظا العبارم لقمليل ا‪,‬‬
‫فقلق ت قلب الم رلعات لم ر عامز المسقثمرين الذين قلق ت مصارف م‬
‫مظ ا إفالس ا كما‬
‫العباريو لأ ر البع‬
‫لبظلك م فاأس عن مظح البرل‬
‫قلق المبقرضلن عن سداد انقساط المسقحبو علي م لعامز أطرا عبلد‬
‫القملي العبارم عن اللفا بالقمزاماق م‪.‬‬
‫قيمو الدلالر ف القعامالت القااريو لمزيادس‬
‫‪ -4‬اآلثار الباظلظيو بظخ ا‬
‫القضخم لقأثير ذلب على الملامزظات الحكلميو لعلى المبادالت القااريو‬
‫لبخاصو ف الدل الق قربط عملق ا بالدلالر ‪.‬‬
‫‪ -5‬الضماظات الباظلظيو ل رلط ابسقحباد لعبلد المظح الدلليو ل الق بملاب ا‬
‫قمظح الدل الكبرى لالصظاديق الماليو العالميو مظحا دلن فلا د للدل الظاميو‬
‫لمساعدس اققصادها على القظميو قرااعت بدراو كبيرس ظمرا لما قعاظي الدل‬
‫لالصظاديق الماظحو من عامز ف اققصادها قأثرا بانمزمو العالميو ‪ ,‬لقصر‬
‫هذه المظح على قملي م رلعات البظيو انساسيو للدل الظاميو دلن غيرها‬
‫مش قبييد هذه المظح بضماظات قاظلظيو لب رلط اسقحباد صعبو ‪ ,‬كما هل‬
‫الحادث اآلن بالظسبو البظب الدلل لإلظ ا لالقعمير لهي و القظميو الدلليو ل‬
‫ا لمعلظو انمريكيو للقظميو لالمعلظات الق يبدم ا بظب القظميو انلرب لالق‬
‫يبدم ا البظب ابفريب للقظميو لالصظاديق العربيو ‪ ,‬لصظدلد دل انلبب‬
‫لالق بدأت بال ع بمرااعو سياسو قبديم المظح الدلليو لإعادس صياغو عبلد‬
‫هذه المظح بلضش رلط قاظلظيو لضماظات قاظلظيو لم قكن ملالدس قب م لر‬
‫انمزمو‪.‬‬
‫‪ -6‬القبعات الباظلظيو الظ يار البلرصات العالميو لقلق أل إظخ ا االسقثمار‬
‫ف هذه أسلاد الما لاالظخ ا الحاد ف أس م ال ركات العالميو مش إعالن‬
‫إفالس عدد كبير مظ ا لما ظقج عظ من خسا ر فادحو قحمل ا المسقثمرلن ف‬
‫‪14‬‬
‫البلرصات العالميو أدى إلى اظسحاض عدد كبير من المقعاملين مش هذه‬
‫البلرصات الذين فبدلا رؤلس أملال م لإس اماق م الكبيرس ف معامالق م ف‬
‫البلرصات الماليو مظذ ظ لض انمزمو خاصو لأن أسلاد الما ه المصدر‬
‫انكبر للقملي ‪.‬‬
‫‪ -7‬ظمام ابغراد‪ :‬أفرمز هذا الماا العديد من السلبيات فبد دفعت انمزمو‬
‫ال ركات ال ظديو لالصيظيو إلى محاللو قدعيم ملق ا‬
‫الماليو العالميو بع‬
‫ف دعالى ضد‬
‫الخسا ر ارا انمزمو إلى الخل‬
‫قااريا ع لق ادم بع‬
‫بع ال ركات العالميو مظ ا بع ال ركات السعلديو الق قعم ف ماا‬
‫البقرلكيماليات ك ركو سابب ل ركو المقبدمو مما أدى إلى رفش دعالى ضد‬
‫رسلم حما يو لمدس سقو لر كبرار ألل من قب‬
‫هذه ال ركات لفر‬
‫حكلمات ال ركات المدعيو لذلب لحين القحبق مما ادعت ب هذه ال ركات‬
‫من أن ال ركات السعلديو المدعى علي ا ق رد سلق ال ظد لالصين المحليين‬
‫بمظقااق ا لقبيش بأسعار قب عن القكل و ال عليو للمظقاات ذات العالقو‬
‫لملاصلو الظمر ف هذه الدعالى لقد اا هذا ابفرامز من انمزمو الماليو‬
‫العالميو حيث أن قب قأثيرها لم قبم هذه ال ركات بأم سللب م اب انمر‬
‫الذم يقطلض مع مرااعو ظمام ابغراد سلا من قب مظممو القاارس العالميو‬
‫لكافو مباد لملا اق أل من قب انظممو المحليو الق قُسقبى من البلاعد‬
‫انساسيو لالمبادئ العامو الق قضع ا مظممو القاارس العالميو ب أن ابغراد‪.‬‬
‫العنصر الثال ‪ :‬التعديالت المطلوبة لتحسين البيئة اإلستثمارية‬
‫‪15‬‬
‫والمقترحات والتوصيات‬
‫من ك السرد السابق يقضح بما ال يدع مااالع لل ب أن أمر انمزمو ابققصاديو ال‬
‫ب يبل الخبرا أن ما م ر مظ ا هل رأس اب الاليد لما خ مظ ا كان أعمم‬
‫فحبيبو انمر أظ م إن صدقلا ف ذلب أم أخطألا فإن انمزمو الماليو اآلن لم قدع‬
‫مااالع إال طالق لال ايبا ع إال أصابق بصلرس مبا رس أم غير مبا رس حقى الراع ف‬
‫غظم لمرل القرابط ال ديد لقأثر الماقمعات بعض ا ببع ‪.‬‬
‫لمن دراسو أسباض ل مسببات انمزمو الماليو لرغم أظظا من البال الذين قأثرلا‬
‫إال أظظا ظضش‬
‫ب ا بصلرس مبا رس لبدراو قكاد قصظ ف خاظو الضع‬
‫المالحمات القاليو من عملميات اللضش ‪:‬‬
‫ أن أسباب ا لم قكن داخليو ب كاظت ف مامل ا خارايو لمن هظا فال قك‬‫المعالاات الخارايو فبط لدر يثار انمزمو للكن يكلن من المقعين مرااعو‬
‫ابرقباط بالخارج من حيث ظلع لاظس لدراق للمزن ذلب بمعيار دقيق‬
‫حقى ال ظكلن ضحيو لسل ات غيرظا‪.‬‬
‫ أ ن الكثيرين يا للن ماهيو انمزمو لأسباب ا لمسبباق ا لذلب كان من‬‫الضرلرم قبصرس العامو ب ذا ل رفش مسقلى الثبافو ابققصاديو لاللع‬
‫بخطلرس انمزمو لمحاربو أسباب ا اباقماعيو كالا ش لالسع لرا الربح‬
‫السريش بمعدالت خطلرس عاليو ف المضاربات لمزيادس أسعار السلش لالعبار‬
‫لالخدمات دلن مبررات إققصاديو صحيحو ‪.‬‬
‫لدا ش ص ار المسقثمرين للخطر من دلن ضماظات حبيبيو‬
‫ عدم قعري‬‫لقبلي ابققرا ب ر ابسق الب لالقلا ظحل ابسقثمارات الحبيبيو الق‬
‫قضي للظاقج البلم لبإظقاج فعل ‪.‬‬
‫ ضع لقلو البدا للمعامالت الماليو ف الظمام القبليدم لبخاصو قلب مظ ا‬‫الق قسقظد على اساظيد رعيو لإن لادت ف محاكاس لقلب القبليديو‬
‫بأسما مأصلو ‪.‬‬
‫رعيو حبيبيو قلب حااو الظاس إلى‬
‫ ضع البحث لالدراسو بيااد بدا‬‫المعامالت المصرفيو الحديثو لقلاكض قطلر الماقمش لإرقباط باآلخرين –‬
‫رغم أن الضع ال يبقصر على هذا الماا فبط للكن انمر يذكر ف‬
‫ملضع – ‪.‬‬
‫سص ار الملدعين أل‬
‫ عدم قلفير الحمايو الالمزمو للطر الضعي‬‫المسقثمرينع من ق ل الكبار لانقليا لمن ظ م ابدارات ظحل قحبيق‬
‫ظااحات على أرضيات غير صلبو ‪.‬‬
‫ حااو المعامالت لمرااعو الثبرات الظماميو لمعالاو عدم فعاليو بعض ا‬‫بصلرس ق اعليو دلريو قمظش أل قبل من المخاطر المصاحبو ل ا للقأثيراق ا‬
‫على ابققصاد الكل ‪.‬‬
‫‪16‬‬
‫لمن ااظبظا ظرى أن أم مبقرحات أل قلصيات البد أن قكلن قا مو على سد الظبذ‬
‫لالثبرات ل لضش البدا لالخيارات ابققصاديو لبخاصو قلب المبظيو على أساليض‬
‫ظماميو أل يحكم الظمام ممارسق ا‪ .‬لف ذلب البد أن ظسقظد على مصدر قلقظا‬
‫سابسالمع لظكلن من ال ا مزين ف الدارين‪.‬‬
‫لللقداخ الكبير بين المحل لالدلل ف عالم اليلم فسقكلن المبقرحات املو‬
‫الااظض الدلل من حيث ابق اقيات لالمعاهدات بما ال غظى عظ من القأثير ف‬
‫الالاظض المحليو الق قحكم ا انظممو اللطظيو ‪:‬‬
‫مقترحات لتحسين البيئة االستثمارية والقانونية والتشريعية‪:‬‬
‫أ‪ -‬في الجانب الدولي‪:‬‬
‫‪ -1‬ظبقرع إظ ا صظدلد سالظبد العرب ابسالم ع أل قبليو ما هل قا م مظ ا‬
‫بمرااعو إق اقيات إظ ا لأهداف لذلب لدعم الدل العربيو لابسالميو‬
‫ال بيرس لالظاميو ليحبق القعالن لاللحدس بين أعضا انغظيا لال برا بما‬
‫ياع من لحدق م قلس خاصو لأن ابحصا ات قبل أن قعداد المسلمين‬
‫اليلم ما بين ربش لخمس العالم‪.‬‬
‫‪ -2‬إظ ا قكق أل اقحاد للبظلب ف العالمين العرب لابسالم لملاا و‬
‫انمزمو للضش بدا قظاسبظا ف معقبداقظا لقيمظا بقلافق مش المظ ج‬
‫ابسالم قحريم الربا قحريم بيش ال رر قحريم القعام ف انملر‬
‫غير ال رعيو قباسم الربح لالخسا ر لإقباع قلاعد لضلابط االسقثمار‬
‫لالقملي ابسالم ل إقاحو ال رصو لم لر المصرفيو ابسالميو‪.‬‬
‫‪ -3‬السع ف لضش برظامج دلل بدارس انمزمو حيث إن هظاب اآلن أر‬
‫خصبو للضش ظمام عالم مقلامزن حيث إن الاميش عر لحل لاققرع‬
‫لاسقظقج ل لم يبق إال إقرار ظمام عالم اديد يؤمن الحمايو االاقماعيو‬
‫للدل لال علض ليحبق القلامزن المظ لد‪.‬‬
‫‪ -4‬القظسيق بين الدل ابسالميو ف البحث لالقطبيق بيااد بدي إسالم قلم‬
‫لالضماظات لخلق بي و ماليو‬
‫لفعا للمعامالت الماليو لطرد ابقرا‬
‫قليو قدعم إققصاديات الدل ابسالميو المق رقو لذلب بإظ ا مراكمز‬
‫البحلث لدعم ا بالما لالباحثين‪.‬‬
‫ب‪ -‬في الجانب المحلي‪:‬‬
‫‪ -1‬أن ققدخ الحكلمو من خال البظب المركمزم للرقابو على المؤسسات‬
‫الماليو المصرفيو لغير المصرفيو لالبلرصو لمظش ك صلر المضاربات‬
‫‪17‬‬
‫مش إدارس ميداظيو قليو قسقصحض مع ا علام انمزمو الماليو لطريبو‬
‫معالاق ا بالرقابو ل الق قي ‪.‬‬
‫‪ -2‬ق ايش االسقثمار الداخل لإعطا أللليو ف قملي الصظاعات الص يرس‬
‫لالمقلسطو‪.‬‬
‫‪ -3‬قأصي قلاعد ال افيو ل قلفير المعللمات ابحصا يو على المسقلى‬
‫االققصادم لالحد من البلاظين الق قحكم االققصاد لقم ر ب ك م اائ‬
‫لبدلن قم يد لهذا ياع االققصاد أكثر اهقمزامزا ع لالممزيد من ال افيو الق‬
‫قخدم الملاطن لالقلسش ف الدراسات القحليليو مما يظعكس على اقخاذ‬
‫البرار المظاسض لقلسيش قاعدس اقخاذ البرارات‪.‬‬
‫‪ -4‬قمقين انسس الباظلظيو الق قدعلا إلى دعم المظافسو ل محاربو االحقكار‪.‬‬
‫‪ -5‬محاربو ارا م ال ساد لخاصو المال مظ ا ل لضش قلاظين صارمو لحمايو‬
‫المدخرات لصياظق ا ل ضمان اللدا ش‪.‬‬
‫‪ -6‬قبليو لمزيادس فعاليو لك ا س الظمام البضا الرسم لالبدي ل‬
‫الظمزاعات ف س للو ليسر لف مزمن لايمز‪.‬‬
‫عن الضرر‬
‫‪ -7‬مرااعو إارا ات قظ يذ انحكام لق عي مبادئ القعلي‬
‫لمعاقبو المط ‪.‬‬
‫‪ -8‬حصر انظممو ذات العالقو بالمعامالت الماليو لالقااريو بصلرس عامو‬
‫كظمام انلراد الماليو لالظمم اب قماظيو لظمام االسقثمار لأظممو مؤسسو‬
‫الظبد لالبظلب لأظممو السلد الماليو ‪.‬‬
‫‪ -9‬لضش فرضيات بأسلأ ما يمكن أن يااب ب االققصاد المحل أل العالم‬
‫ذم القأثير العام لصياغو ظصلذ لق طيو قلب ال رضيات حقى ال ق ك‬
‫عظصر الم ااأس ف أم أمزمات مسقببليو عظصر سلب يمزيد من اآلثار‬
‫السلبيو لألمزمو ‪.‬‬
‫‪ -10‬عبد لر عم بصلرس دلريو للبحث ف انظممو الماليو العالميو‬
‫لقطلراق ا لاالسق ادس مظ ا بأخذ ما يم ر من إياابيات لق ادم السلبيات‬
‫لقدعيم انظممو بما قخرج ب هذه اللر من قلصيات بعد دراسق ا‬
‫بصلرس دقيبو لالقأكد من إمكاظيو االسق ادس مظ ا ‪.‬‬
‫‪ -11‬دراسو البصلر الذم اض انظممو الحاليو عالميا ع لمحليا ع مما أدى إلى‬
‫ق اقم يثار انمزمو لالعم بصلرس اادس لالسق ادس من هذه الدراسات لسد‬
‫الث رات الق قم ر لقدعيم انظممو ليمكن أن يكلن ذلب بالدعلس إلى‬
‫مؤقمرات عالميو أل لر عم داخليو أل عالميو ‪.‬‬
‫‪ -12‬العم على قدعيم ظمام االسقثمار بحيث يبدم المسقثمر الضماظات‬
‫الكافيو لكافو أعمال القااريو االسقثماريو حقى ال يكلن لذلب قأثير سلب‬
‫على االققصاد المحل ببيام بأم أعما أل قأثره بأم أمزمو خارايو يمقد‬
‫أثرها داخليا ع ‪.‬‬
‫‪18‬‬
‫‪ -13‬الق دد ف العبلبات الم رلضو بلاسطو انظممو لك المخال ات‬
‫الظماميو لمن أمثلو ذلب ظمام االسقثمار لظمام انلراد الماليو حقى ال‬
‫يدفش الظذ الظمام ال ير للقالعض لاخقيار العبلبو على الخسارس الماليو‬
‫الكبيرس فبد يلاأ القاار أل المسقثمر إلى اللقلع ف المحملر الظمام‬
‫عمدا ع عظد قأثره بأم همزس ظقياو أمزمو داخليو أل خارايو قاصدا ع بذلب ق ادم‬
‫خسا ر أكبر يمكن أن قبش علي ارا انمزمو فيخقار أخ الخسا ر‬
‫ليكلن بذلب الظذ الظمام قد دفش القاار أل المسقثمر ل ذا الح ‪.‬‬
‫‪19‬‬