‫ﻟﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻴﺭﺠﻰ ﺍﻻﺘﺼﺎل ﺒﺎﻟﻌﻨﻭﺍﻥ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ ٣٥‬ﻋﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺒﻭﺭ – ﻁﺭﻴﻕ ﺼﻼﺡ ﺴﺎﻟﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‬
‫ﻫﺎﺘﻑ‪ ٢٠٢-٢٦٣٠٩٢٣ :‬ﻓﺎﻜﺱ‪٢٠٢-٢٦٣٠٤٥٩ :‬‬
‫ﺒﺭﻴﺩ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ ‪[email protected] :‬‬
‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻊ ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ‪www.cipe-arabia.org :‬‬
‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻊ ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻹﻨﺠﻠﻴﺯﻴﺔ ‪www.cipe.org :‬‬
‫ﻣــﺮآــﺰ اﻟﻤـﺸـــﺮوﻋــﺎت اﻟـﺪوﻟـﻴﺔ اﻟـﺨـﺎﺻــﺔ‬
‫‪Center for International Private Enterprise‬‬
‫ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺼﺤﻴﻔﺔ ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ – ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﺘـﺸﻜل ﺍﻟـﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺠﺩﺍﻭل ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻓﺔ ﺸﻴﻭﻋﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ .‬ﻭﻴﺘﺭﻜﺯ ﻤﻌﻅﻡ‬
‫ﺍﻫـﺘﻤﺎﻡ ﺼﺎﻨﻌﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺃﺠﻬﺯﺓ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻗﺩﺭ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻴﺔ ﻋﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻘـﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‪١.‬ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ‪ ،‬ﻭﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺤﺩﻴـﺜﺎ ﺠﺩﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪،‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻭﺭﺩﻭﺩ ﺃﻓﻌﺎل ﻟﻔﻀﺎﺌﺢ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻓﻘـﺩ ﺍﻟﻤـﺴﺎﻫﻤﻭﻥ ﻤـﻥ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺘﻬﻡ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴل ﻤﻥ ﻗﺩﺭ ﻨﺯﺍﻫﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤـﺘﺤﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪ ،‬ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﺎﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﺤﻭﻜﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻫﻲ ﻤﺤﻁ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ‪،‬‬
‫ﻋـﺎﺩﺓ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻭﻜﻼﺀ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺍﻟﻤﺸﺘﺘﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺩﻴﺭﻴﻥ ﺍﻟﻤﺴﻴﻁﺭﻴﻥ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻴﺽ ﻓﺈﻨﻪ ﻓﻲ ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ‪ ،‬ﺒل ﻭﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﺭﻜﺎﺌﺯ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻭﻀﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ‬
‫ﺘﻜـﻭﻥ ﻫﻲ ﻤﻌﺎﻤﻠﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﻲ ﺍﻷﻗﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻜﺒﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺫﻭﻱ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﻤﻭﻅﻔﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺒﺘﻁﺒـﻴﻕ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴـﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺨﻁﻁ ﻟﻠﻁﺭﺡ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬
‫ﻟﻸﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ‪.‬‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﻫـﻨﺎﻙ ﺴـﺒﻊ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻴﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻲ‪ :‬ﺼﺤﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻅﻭﻤﺔ‬
‫ﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﻗـﻭﺍﺌﻡ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻋﻴﻨﺔ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺘﻜﻴﻴﻔﻬﺎ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ‬
‫ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼـﺔ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﻴـﺘﻡ ﺘﻁﺒـﻴﻕ ﺍﻟﻤﺫﻜﺭﺓ ﺍﻹﻴﻀﺎﺤﻴﺔ "ﻟﻤﺎﺫﺍ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ؟"‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺠﻲ ﻟﻌﻀﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل‪ ،‬ﻭﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ ﺒﺩﻭﻥ ﺃﻱ ﺘﻌﺩﻴﻼﺕ‪.‬‬
‫) ‪(١‬‬
‫ﻤﺼﻁﻠﺢ " ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ " ﻫﻭ ﻟﻤﺠﺭﺩ ﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ "ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻁﺭﺡ ﺍﻟﻌﺎﻡ " ﻟﻴﺴﺕ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺃﺴﻬﻡ ﻤﻘﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻨﻪ ﻗﺩ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻓﻘﻁ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻋﻥ ﺩﻴﻭﻥ ﻤﻁﺭﻭﺤﺔ ﻁﺭﺤﺎ ﻋﺎﻤﺎ ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻋﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻥ ﻟﻴﺱ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻓـﻲ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻤﺼﻁﻠﺢ " ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ "ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺼﻁﻠﺤﹰﺎ ﻤﻔﻴﺩﺍ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻨﻁﺎﻕ‬
‫ﻭﺍﺴﻊ‪ ،‬ﺃﻭ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻁﺭﺡ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪.‬‬
‫‪Corporate Governance: Instruction Sheet – Listed Companies‬‬
‫‪Translated By CIPE‬‬
‫‪© Copyright 2003, International Finance Corporation‬‬
‫‪Page 1‬‬
‫‪ (١‬ﺼﺤﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ – ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﺍﻟﻐﺭﺽ ﻤﻥ ﺼﺤﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﻫﺫﻩ ﻫﻭ ﻭﺼﻑ ﻜل ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻜﻴﻑ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭﻤـﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻤﻌﻪ ﻓﻲ ﺨﻼل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ )ﻫﻨﺎﻙ ﻭﺼﻑ ﻜﺎﻤل ﺨﻁﻭﺓ‬
‫ﺒﺨﻁـﻭﺓ ﻟﻌﻤﻠـﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴل ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩ ﺒﻤﻭﻗﻊ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﺕ ﺒﻌﻨﻭﺍﻥ‬
‫"ﻤﻨﻬﺞ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪.(" IFC’s Approach‬‬
‫‪" (٢‬ﻟﻤﺎﺫﺍ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ؟‬
‫ﺘـﺸﺭﺡ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﻤﺫﻜﺭﺓ ﻤﻨﻬﺞ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺃﻨﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻀﺎﻓﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‪ ،‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺫﻜﺭﺓ‬
‫ﺍﻹﻴﻀﺎﺤﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻴل ﻋﻨﺩ ﺃﻭل ﻓﺭﺼﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ ﻟﻠﻤﺸﺭﻭﻉ‪.‬‬
‫‪ (٣‬ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ – ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﺘﺭﺒﻁ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻭﺍﺤﻲ ﺍﻷﺭﺒﻊ ﻟﻠﺤﻭﻜﻤﺔ )ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﺎﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺠﻴﺩﺓ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻹﻓـﺼﺎﺡ‪ ،‬ﻭﺤﻘـﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ( ﺒﺄﺭﺒﻌﺔ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﺠﺎﺯ‪ .‬ﻭﻴﺅﻜﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺴﻴﻨﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺎﺭﻴـﺔ ﻓـﻰ ﻤﻤﺎﺭﺴـﺎﺕ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﻟﺩﻯ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺩﻨﻴﺎ ﺠﺎﻤﺩﺓ ﻭﻤﺘﺼﻠﺒﺔ‪ .‬ﻭﺘﺴﻤﺢ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ‬
‫ﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪ ،‬ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻤﻭﺍ ﺒﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﻓﻰ ﺸﺭﻜﺎﺘﻬﻡ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻓﻰ ﻤﻘﺎﺒل ﺇﻁﺎﺭ ﺒﺴﻴﻁ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻌﻁﻰ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻟﻠﻌﻤﻴل ﻓﻰ ﺃﻭل ﻓﺭﺼﺔ ﻓﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ‪.‬‬
‫‪ (٤‬ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﺘـﺸﻜل ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻭﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﻨﺩﺍﺕ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﺴﺱ ﻓﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻯ ﻋﻤﻴل‬
‫ﻤﺅﺴـﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ .IFC‬ﻭﻴﺘﻡ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻨﻔﺱ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻨﻭﺍﺤﻲ ﺍﻷﺭﺒﻊ ﻟﻠﺤﻭﻜﻤﺔ ﻓﻰ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ‬
‫ﺘﻁـﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐـﻲ ﺃﻥ ﺘﻘـﺩﻡ ﻗـﻭﺍﺌﻡ ﻁﻠـﺏ ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻤﻘﺩﻤﺎ ﻗﺒل ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺴﺎﺒﻴﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻰ ﻤﻭﻗﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﺩ ﻤﻭﻅﻔﺎ ﻭﺍﺤﺩﹰﺍ ﻟﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺌﻭﻻ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺇﺠﺎﺒﺎﺕ ﻤﺨﺘﺼﺭﺓ ﻤﻜﺘﻭﺒﺔ ﻤﻥ ﻓﻘﺭﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺃﻭ ﻓﻘﺭﺘﻴﻥ ﻋﻥ ﻜل‬
‫ﺴﺅﺍل ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻘﺩﻤﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻗﺒل ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﻗـﻊ‪ .‬ﻭﺴﺘﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻨﺎﻗﺸﺎﺕ ﻭﻤﺒﺎﺤﺜﺎﺕ ﺘﺘﺼل ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻋﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺜﻨﺎﺀ‬
‫ﻋﻤﻠـﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴـﻴﻡ ﻭﺍﻟﺘﺩﻗـﻴﻕ‪ .‬ﻭﻴﺘﻡ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻋﻠﻰ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﻓﻘﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﻁﻠﻭﺏ‪ ،‬ﻗﺒل ﺇﺭﺴﺎﻟﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻤﻴل‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﻤﻨﻊ ﺍﻻﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ (٥‬ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺠﻲ ﻟﻌﻀﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل‬
‫ﺭﺒﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺘﻜﺭﺍﺭﹰﺍ ﻫﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﺴﺘﻘﻼل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻋﻥ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻭﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺫﻭﻯ ﺍﻟﻨﺴﺏ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻜﻤـﺔ‪ .‬ﻭﻋﻠـﻰ ﺃﻴﺔ ﺤﺎل‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻴﻘﺘﻀﻲ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺯﺍﻡ ﺍﻟﻌﻨﺎﻴﺔ ﻓﻰ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻤﺎ‬
‫ﺍﻟـﺫﻯ ﻴﻌﻨﻴﻪ "ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل" ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻷﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻏﺎﻟﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺠﻲ ﻟﻌﻀﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫‪Corporate Governance: Instruction Sheet – Listed Companies‬‬
‫‪Translated By CIPE‬‬
‫‪© Copyright 2003, International Finance Corporation‬‬
‫‪Page 2‬‬
‫ﺍﻟﻤـﺴﺘﻘل ﻓـﻰ ﺃﺜـﻨﺎﺀ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺒﺎﺤﺜﺎﺕ ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﺎﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻤﺠﻠﺱ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ (٦‬ﻋﻴﻨﺔ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﻓﻰ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺴﺘﻜﻭﻥ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻔﺎﻭﺽ ﻭﻭﻀﻊ ﻤﺸﺭﻭﻉ ﻟﺘﺤﺴﻴﻥ‬
‫ﺤـﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟـﺸﺭﻜﺔ ﻴﻘـﻭﻡ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﺒﺘﻨﻔﻴﺫﻩ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﺩﺍﺌﻤﺎ ﺃﻥ ﻴﺠﺭﻯ ﺘﻔﺼﻴل ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﻭﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻜل ﺸﺭﻜﺔ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﺃﻴﺔ ﺤﺎل‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻴﻨﺎﺕ ﻟﺒﺭﺍﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﻌﻁﻰ ﻓﻜﺭﺓ ﺠﻴﺩﺓ ﻋﻤﺎ‬
‫ﺃﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﻭﺽ ﺒﺸﺄﻨﻪ ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻓﻰ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻜﻨﻘﻁﺔ ﻤﺭﺠﻌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻭﻀﻊ ﺍﻟﺒﺭﺍﻤﺞ‪.‬‬
‫‪ (٧‬ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ‬
‫ﺘﻘـﺩﻡ ﻗﺎﺌﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟﻤﻭﻀﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻗـﻴﺎﻤﻬﻡ ﺒﺎﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻘﻭﻡ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ‬
‫ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻨﻔﻴﺫ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﺘﺠﺭﻯ ﻤﻘﺎﺒﻠﺘﻬﻡ ﺒﺸﺄﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﻜـﻰ ﻴـﺘﻡ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ ﻤﺘﻘﻨﺔ ﻻﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻴﺤﺘﺎﺝ ﻤﻭﻅﻔﻭ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻤﻨﺎﻗﺸﺎﺕ‬
‫ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ ﻤـﻊ ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﻠﻌﺒﻭﻥ ﺃﺩﻭﺍﺭﹰﺍ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻟﻠﺤﻭﻜﻤﺔ ﻓﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪ .‬ﻭﻨﻭﺭﺩ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﺃﺩﻨﺎﻩ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﺘﻡ‬
‫ﻋـﺎﺩﺓ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﻤﻌﻬﻡ‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﺩ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﻌﻀﹰﺎ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻰ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻟﻤﺴﺌﻭﻟﻴﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭﻓﻰ ﺍﻷﻟﻘﺎﺏ ﻭﺍﻟﻤﺴﻤﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻟﻠﻭﻅﺎﺌﻑ ﻭﺍﻟﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﻡ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻭﻅﻔﻲ‬
‫ﻤﺅﺴـﺴﺔ ﺍﻟـﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﺃﻥ ﻴﻌﻘﺩﻭﺍ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﻤﻊ ﺃﻭﻟﺌﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺌﻭﻟﻴﻥ ﻋﻥ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻟﻘﺏ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺸﻐﻠﻭﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫• ﻤﻤﺜﻠﻭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺫﻭﻯ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ‪.‬‬
‫• ﻤﻤﺜﻠﻭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﻤﻠﻜﻭﻥ ﻨﺴﺒﺎ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪.‬‬
‫• ﺭﺌـﻴﺱ ﻭﺃﻋـﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠـﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﺒﻤﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺃﻱ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺴﺘﻘﻠﻴﻥ ﻓﻰ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﺭﺅﺴﺎﺀ ﻟﺠﺎﻥ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﻠﺠـﺎﻥ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﺃﻋﻀﺎﺀ ﻟﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻔﺘﻴﺵ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻀﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﻭﺽ ‪ ،Commisaire‬ﻭﻟﺠﻨﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫• ﻋﻀﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﻨﺘﺩﺏ )ﺍﻟﻤﻭﻅﻑ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ‪.(CEO‬‬
‫• ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )‪ (CFO‬ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺏ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫• ﺍﻟﻤﺴﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ )ﺃﻭ ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ(‪.‬‬
‫• ﺍﻟﺴﻜﺭﺘﻴﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫• ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ‪.‬‬
‫• ﺭﺌﻴﺱ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫• ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﻭﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﻭﻥ‪.‬‬
‫‪Corporate Governance: Instruction Sheet – Listed Companies‬‬
‫‪Translated By CIPE‬‬
‫‪© Copyright 2003, International Finance Corporation‬‬
‫‪Page 3‬‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ‬
‫) ﺃ ( ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﻓﻰ ﻨﻅﻡ ﻤﺠﺎﻟﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ‬
‫ﺘﻔﺘـﺭﺽ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻟﻬﺎ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺫﻭ‬
‫ﻁـﺒﻘﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺃﻭ ﻫﻴﻜل ﻭﺍﺤﺩ )ﺃﻭ ﻤﻭﺤﺩ(‪ .‬ﻭﻤﻊ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻓﻰ ﻭﺴﻁ ﺃﻭﺭﻭﺒﺎ‪ ،‬ﻴﺘﺒﻊ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻨﺴﻕ‬
‫ﺍﻷﻟﻤﺎﻨـﻲ ﻟﺤـﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟـﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﻴـﺘﻁﻠﺏ ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺠﺎﻟﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺫﺍﺕ ﻤﺴﺘﻭﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻤﺠﺎﻟﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻨﻔـﻴﺫﻴﺔ‪ :‬ﻭﺒﺎﻟﻨـﺴﺒﺔ ﻟﻬـﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻗﺎﻤﺕ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﺒﻭﻀﻊ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻘـﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼـﺔ ﺫﺍﺕ ﻨﻅـﻡ ﻤﺠـﺎﻟﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ‪ .‬ﻭﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﻤﻔﻴﺩﺓ ﺠﺩﹰﺍ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﻭ ﺍﻟﺩﺴﺘﻭﺭ‬
‫ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﻤﻭﻗﻊ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﺕ‪.‬‬
‫)ﺏ( ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﻓﻰ ﺠﻤﻬﻭﺭﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﻥ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ‬
‫ﻓﻰ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻗﺎﻤﺕ ﺍﻟﻠﺠﺎﻥ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﻨﻴﺔ )‪ (CSRC‬ﺒﺠﻬﻭﺩ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻰ ﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟـﻀﻌﻴﻔﺔ ﻟﻠﺤـﻭﻜﻤﺔ ﻓﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺎﻤﺕ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﻟﻭﺍﺌﺢ ﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺁﺜﺎﺭ ﺒﻌﻴﺩﺓ ﺍﻟﻤﺩﻯ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﻡ‬
‫ﺘﻌـﺩﻴل ﻗﺎﺌﻤـﺔ ﻁﻠـﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻜﻲ ﺘﻌﻜﺱ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻠﻭﺍﺌﺢ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺃﺼﺩﺭﺘﻬﺎ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪ ،CSRC‬ﻭﺃﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﺴﻡ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺠﻤﻬﻭﺭﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﻥ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﻗﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﺕ ﺒﻪ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﻟﻠﻌﻤل ﻤﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ‪.‬‬
‫)ﺝ( ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻓﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺘﻔـﺭﺽ ﻤﺸﺎﻜل ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻰ ﺩﻭل ﺍﻻﺘﺤﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻓﻴﺘﻲ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﻗﺎﺴﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻭﻋﻠﻰ‬
‫ﻏﻴـﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪ .‬ﻭﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﻗﺎﻤﺕ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺒﺘﻨﻤﻴﺔ ﻋﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﺠﺩﺍ ﻤﻥ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﺩﺌﻴﺔ ﻓﻰ ﺃﻭﻜﺭﺍﻨﻴﺎ‪ ،‬ﻭﺭﻭﺴﻴﺎ‪ ،‬ﻭﺃﻭﺯ ﺒﻜﺴﺘﺎﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬
‫ﻓـﻰ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ )‪ ."IFC's Private Enterprise Partnership (PEP‬ﻭﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ‪ ،PEP‬ﻗﺎﻤﺕ‬
‫ﻭﺤﺩﺓ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﻭﻀﻊ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺨﺎﺹ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫) ﺩ ( ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﻴﻼﺤـﻅ ﺒـﺸﻜل ﺨـﺎﺹ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ‪ .‬ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺫﻭﻯ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﺤﺎﻜﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻜﻭﻨﻭﻥ ﻋﺎﺌﻠﺔ ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻋﺎﺌﻼﺕ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﻠﻴﺴﺕ ﻜل "ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ" ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺨﺎﺼﺔ‪ .‬ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ‬
‫ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼـﺔ‪ ،‬ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻤﻭﺍ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﻜل ﻤﻥ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﻭﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ ﻋﺎﺌﻠﻴﹰﺎ‪ .‬ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻐﻁﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻭﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﻭﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﺎﺕ ﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻜل ﻤﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪Corporate Governance: Instruction Sheet – Listed Companies‬‬
‫‪Translated By CIPE‬‬
‫‪© Copyright 2003, International Finance Corporation‬‬
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‫ﻭﻋﻠﻲ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﺨﺘﺎﺭﻭﺍ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﹰﺎ ﺒﺎﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﻥ ﻜل ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﻠﺏ ﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ‬
‫ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﻌﻁﻭﺍ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻤﻨﻅﻭﻤﺘﻲ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪.‬‬
‫)ﻫـ( ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﻨﻅـﺭﹰﺍ ﻷﻥ ﺃﻜﺜـﺭ ﻤﻥ ﺭﺒﻊ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ IFC‬ﻤﻜﻭﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ‬
‫ﻭﺤـﺩﺓ ﺤـﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﺩ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻭﻀﻊ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻷﻭﻟﺌﻙ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ‪ .‬ﻭﻴﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻲ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻻ ﻤﻥ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟـﺫﻴﻥ ﻴﻌﻤﻠـﻭﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻭﺍ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺩ ﹰ‬
‫ﻭﻨﻅـﺭﺍ ﻟﻤﺎ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺘﻌﻘﻴﺩﺍﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺘﻔـﺭﺽ ﻤﺨﺎﻁـﺭ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺨﺎﺼﺔ ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺒﺨﺎﺼﺔ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﻪ ﺃﻴﻀﹰﺎ‬
‫ﺁﺜـﺎﺭ ﻋﻠـﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ .‬ﻭﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﺎﻟﺒﹰﺎ ﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺩﻗﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻨﻅﻴﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﺸﺭﻭﻁ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻤﺜل ﻟﺠﺎﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻬﻴﺎﻜل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ‪.‬‬
‫)ﻭ( ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ )‪(ADR‬‬
‫ﺘﺨـﻀﻊ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ ﺫﺍﺕ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ‪ ) ADR‬ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺒﻭﺭﺼﺔ‬
‫ﻨـﻴﻭﻴﻭﺭﻙ ‪ NYSE‬ﺃﻭ ‪ ( NASDAQ‬ﻟﻤﻌﻅـﻡ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺴﺎﺭﺒﺎﻨﻴﺱ ﺃﻭﻜﺴﻠﻲ ﻟﻌﺎﻡ ‪Sarbanes ) ٢٠٠٢‬‬
‫‪ (Oxley Act 2002‬ﻭﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻘﻴﺩ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ‪ NYSE‬ﻭ ‪ . NASDAQ‬ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ‪ ،‬ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﻭﻥ ﺍﻷﺠﺎﻨﺏ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟـﻴﺔ ﻓـﻲ ﺃﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟـﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤـﺘﺤﺩﺓ ﻴﻌﻔﻭﻥ ﻤﻥ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﺸﺘﺭﺍﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻋﻠﻲ ﻤﺼﺩﺭﻱ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻷﻤـﺭﻴﻜﻴﻴﻥ‪ .‬ﻭﻟﻜـﻥ ﻤـﻥ ﺍﻵﻥ ﻓﺼﺎﻋﺩﺍﹰ‪ ،‬ﺴﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﻋﻔﺎﺀﺍﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺤﺩﻴﺩﹰﺍ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﻨﻁﺎﻗﻬﺎ‪ .‬ﻭﻟﺫﺍ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ ﺫﺍﺕ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ )ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﻁﻁ ﻻﺘﺒﺎﻋﻬﺎ( ﺴﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻲ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺤﻭﻜﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺩﻴﺩ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻭﺍﺤـﻲ‪ ،‬ﻤﺜل ﺍﺴﺘﻘﻼل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻭﺩﻭﺭ ﻭﺘﻜﻭﻴﻥ ﻟﺠﻨﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ‪ .‬ﻭﺒﺸﻜل ﺃﻜﺜﺭ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻲ ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻴﻭﻴﻭﺭﻙ ﻭﻟﻨﺩﻥ ﺃﻭ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ‬
‫ﺘﺤﺎﻭل ﺠﺩﻴﹰﺎ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻓﻀل ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻟﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺤﺼل ﻤﻭﻗﻊ ﺤﻭﻜﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬
‫‪ IFC‬ﻋﻠﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻤﻔﻴﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﺨﺹ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪.‬‬
‫‪Corporate Governance: Instruction Sheet – Listed Companies‬‬
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