اـــد ا
ــــــــ
!ــ آـــــــــــــــــــ
ا
ان
ا ا
ون ا
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
ا! آ 0ة . /+ت
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
1
اآ ذج اآت
اآت ا!
اآ
اد
ء اا -ات اد
اآت ا!"
اا ان -ا
ااآ
ا* ا)ه ا'"ري اض +ت/ -آ
ا .ا -ا
اد
اآ
ذج
اآت
اآت اآ $و -أرا اد
ا$%ط ا"
ا
اد
2
*) اآت ( ' $ %ز%
ا! ا* +آت
05د اات
90
/ا$ت ا*$- .ر
آة $ا
45
30
1935
3
1955
1975
22
1995
15
2005E
ا01ر '9 :وآ+ن ،ا' 7ا06ا ،5آ3ي
ا4ت ا/4ر .ا/4اد 8+ 96أ/45 67ر
;6اآت ذات ا! آ ا*
ة < ;6 % #ا 4اق ا
+
ه . Aا@/4اد 8+ 96أ ?ء
ا@/4ر G ;6آ ذات /+ى Eآ
D؟
+ه ا 8ا) ;67اLي أ IJأ/4اد H6؟
Average premiums of those .(1+
investors
willing
أ+ىto pay
premium
أ+($ا ٍد
ا#$ون
$ا& :ا 189ا$
ا& ا " %ا"
#$
)('
*
23
An average stock
1 %20ا$
premium of 20%
77
اق ا و
ز
دة ( 1ا'.
25
19
14
20
20
21
21
22
22
25
23
22
13
78
أورو ا
ا*
ت ا+4$ة
ا*4د ا ورو
ان
)+
آر
ا
1رة
ان
ا)+رات ا
:ا!/ة
ا+.
ا"-
إ)+و)
22
78
24
76
أ
ا
24
76
أ
ا
* N5ا'9اض *Qت *Pا) Hإ Nد Bو05م Lا$1ت ا)Bى )< *P Wا)رح ا1ز ،
5إ(T
4
ا01ر :آ3ي >ل ،ا'*ن =راء ا: .1<'1ل :آ 1اآتG H ،2002 ،آ 0ه EFا'+B . CDل ا+A1ت ا.2005 ،
%
67ا5دارة ه أس اآ
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
5
أدارة اآ 0دور + O
P ;6 Q0+دئ Eآ اآت
أ!%ب ا"#
اآ
ا Rاة ;6ا?
دور ا)دارة ا
;6د Qو+ O
Pدئ
ا! آ
*+ا)دارة
6
+ا P AEر دور ا?ع ا;
ا?
ا\6
^.Gال
ا/ر
اO
اﻟﻮﺻﻲ
*.ا! V6
ا /ازن
Yآ AهXL
ادوار اZ
ا*A
ا [I
7
ا+-ر :رن $رات84 ،ة " '
+Cت رآ ،ا( Bا+$ب ،أآ( ،2002 $ان ”ا 1ا.“&C$
4ا?
;6أرا `+ا د.
O. P
Y.aZPو Pز9.
ت و9
#P
أPم اe+ت
و A?Jا*/ت
أآ/ف و . Pوأ/Jج
ا)دارة ا
اe0/4ك ا;a
Gآ Pز
!+ 9.
< dأ JاRز ا
;
h A+ز
ا@e0/4ك
ا;#
!+ت Pز9.
? ا)/Jج
A. !P
9
Gاء
Pدل
!+ت 9
A+
ز .ت اQ
!/
Iأ) Hا$)9ج
!+ت Pز9.
;6#+
*+ع
ا
J
eء
8
VJم ا9
*/
< dأ
J
ا+اد
أ/Jج اRز واI.a
? Pدل
*Pري
*+أ
J
ا/Jج
? Gاء
? 9
A+
/وآ
و.ت
دور ا)دارة ا
9
D O.أ 4 Jا?
ا+Zت
ا/4ر.
ا ?/وا/Jج
ا 40وأدارة
ار9.
ا.`/
واO. /
وا@ل او
ا[eت
ا
#
إدارة اd
Z/
ا)دارة ا?
J J
ا+Zت ا)دار.
9
اA
!/
اة ;6
أZPذ ا?ارات
إدارة
اkZ
اd
Z/
*+
ا
ت
إدارة
اداء
+ا[
ال
. P
ا Y
lm
إدارة ا[eت
9+اeء
أاد
ا ازJت
اآ *!$ى $8ود اآ
وMد Nآت ) +K L( 4Mا J$
م واه" Iص
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
اCم $اM$R S $ت ا ا4
دون اس +Cرة ا Mل اCد LUا1ء
'.M$R
CR ZSRق X Y " JMآ "
ه" و\ "Sوء و[ه'
د' ة ا $ا*-$Xد
و ]C4ا*C$ار
ا*-$Xدي &Uد
10
67ا5دارة ه أـــس اآ
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
11
(;وت 67ا5دارة
1
8
8ا>=<
'=< وإدارة ا @Aا* %ا?
اآ
2
3
•
•
•
•
12
ارآ ' %و Cا*ا7
اآ و! DEت ا
Fدارة
ا +أداء اآ
ا(;وت
ا"(
67
ا5دارة
4
إدارة اHءات وا*)A
>J8ل اE
5
'=< و=ت اK
ا*!M- Nاق ال
05د أZ5ء "\ ا6دارة ،و *Pا)Z5ء ا ،.A'1و"1ع ا*%ات وا7ءات.
ا"ن ا" :
Dن ا' ^>0واآ 1وا' ]/وا91ت
"\ ا6دارة
0Aم ا1اد ا` 9 \"1 `%رة 3ة ووا_
)أ>7` 5 . Wت( و 9ا> bا * W*>) a1أم .ا'1ع(
6
اآ ا %' $ OP !Hا>اق
ا=م H* 7رد +وب
رب ا*8ل ا*Pري J- 8 N-دوQر
ا*8Qل ' R+ %وور $آم $/
- 3.8ن دوQر
*+ا)دارة
R+ا*8Qل ا- EAآ
*م آ ا=N- $
-ن دوQر
أودا
اX
ا(*Pون
أ ا=< $ى دوف (Aون '%
)Aا*Pري وه50 N- %
-ن دوQر
13
”إ? _ي “%ا' د'
Dا $+ره - 1.6ن دوQر
*( R+ا*8ل وJ
!-ءات
Gآ */+ت ان ا
ر@+ت @ Pف 3.9 #+
ن دو@ر و ?Pل إن ا +ال
”ا<“Il/
8آ
67ا5دارة
8آ اآ
/4دي ا RVط اا +ا ا[; ر4ت Eآ اآت إ aPا .ا!D
sر?Pء *+ lا)دارات ;6ا?
أ[#/دات دول *+ا/ون ا P 0P ;*
Zرات ر
...
ز.دة kح اe Q04آ//ب ام
kح اe Q04آ//ب ام ;6دول *+ا/ون ا;*
Z
" ا+و*رات
2007
2006
2005
2007
2006
2004
2007
14
2006
2004
ر U$م ا( % 1أ
( &$ &M
ورت أل SU$K
2003
ز.دة ا@/4رات ا DاGة
O6Pا@/4رات ا DاGة ;6دول *+ا/ون ا;*
Z
44.0
36.9
" ا+و*رات
26.4
14.3
6.6
2005
e +ح اآت أ+$U ..اول ا(م
$N $U d&- .)h1اgت +
+M ))Xة
وX `K$ارا+. .ف Rا#$رات UR
أ..
2004
ا < 94 /ل ;6أ 4اق اول ا+?/
+.Nت ا$Sة ` م 2000أآN U 250 " #اء " N &Xآت + $ول bU
ا($ون ا UKآت أ
أو أورو أو ) أو Nآت 1آر
ا
36.0
25.0
17.5
" ا+و*رات
1.6
1.6
2005
aPا .ا!. /+ Y
!/ Dت Eآ اآت ...
- dB$رة " 8ا
دات 1
ا*#$رات ا &Mا&Nة 1اCe
وMد (Xت $ا J ]1ا(
ا(
2003
ا+-ر :زاو
وورد رآ$) cر. ]
1 U4 ،
*+ 0+ا/ون ا\ ;*
Zء *+ا)دارة
اؤ .ا
?/
*+ 0+ا/ون ا\ ;*
Zء *+ا)دارة ه
h 4+
ر!
E) Pاث أ uإ ;*.ا[#/د.ت ا? و0P/*+
e< Y+ل ر /+ 96ى ا\ .ا 0وا)ر?Pء *+ l
ا)دارات.
ا4
15
[ Pرات أ\ء *+ا)دارة
إJء `Gإ[
Y+أ\ء *+ا)دارات
+ Jاد و+ +ت [
*+ Yا)دارات
E "+آ *+ا)دارات أو .أآ Dول أل
ا?
اa/ا+ت اآء 0+ X*Pأ\ء *+ا)دارة
اآء ا 4ن
• H
D Pا@/4ا
*
Pت ة اى
• ا)Gاف أ Jا0
• ا 6\/4ورش اA
اآء ;6إاد ا اد وا +ت
• و 97و Q
Pا اد وا +ت
• `Pآر أ\ء ه
zا/ر .رآ ;6ورش
اA
• Q.?Pو0Dت A\6{ O/P VJار4ت
اآء Y+ا*0ت ا
V/
• Q.?Pا رة yZ. 6ا اد وا
• ارآ ;6ا
lت
• J+ة 9
Dأ Jا0
16
+ت
ذا أ *+ 0+ ?kا/ون ا\ ;*
Zء *+ا)دارة؟
0+أ\ء *+ا)دارة ه `6ة [ ~ن و[.0/
”ر[' أن آSءة bا9دارة آ) cدا- kا ه oداء و UR d- +Iا [ ،'.أ) " ' .أ+ا #أه .$ام“.
& +ا(M dp q
ا bkوآ& ا9دار
" ا "
`S$ا] را ا(د
و) 67إ ذ^|6 ،ن ا
ا ! /!/آ !+ودة ;6ا [ Iا!;.
”" ا '.أن )س .Sم ا4آ $ LUى اآت 1ه`ا اء " ا('“...
+R +4ا8
) Hkر bU bkا9دارة وآ& ا9دار
" اj ،"
`S$
و ;6ا [ . HlJ Iأ\ء *+ا)دارة /دل [ر أآ Y+ا +ت Eل ا! آ.
” "4) ...أBء bا9دارة )$4ج $ار ن )+X 1 #$را وأن )+رك و (8آ+Cوة “."
Ir
( ا $ذ أ +Rا
e
ر bU bkا9دارة j ،ا9رات د اg
aPداد ا\ Rط Eة ا ا A0اLي X0Pا?
”" اا d8أ) 1 +M Yا Ceر[& b bl 1إدارات S '$ءة وا+4ا nو "RاX $ 'm$دة Nآ .ا . J$$ $آ&ة “.U
ا Mن رآ
) Hkر bU bkا9دارة ،دي وور+
هك R7ط a/+ا.ة 9
D Y+اkاف ا ;6 "#+ 0 ;/اآت eر?Pء * ا Jا! آ /+ى *+ا)دارة.
& Nآh1 ،ن ا4آ ا( ا 1 USاآ ( +ه ا س ]C4$ا I+وا Cn LU m14وا$Rام آ " “..1 4U- Y
17
) آدار
buإ)$Sرب ور .kوآ& إدار
.ا"
`S$
7ن *+ 6ا)دارة
6
*+ 6ا)دارة
ا آ
ت ا ;6 lأ/Dت *+ا)دارة
Eآ ا*
ا<
/ر وأeEل
أ\ء *+ا)دارة
1
•
•
•
•
5
Eآ اآ
18
2
•
•
•
•
•
•
bUا9دارة اذM
" bUا9دارة
أ bU B Mا9دارة
أRل bU Bا9دارة
0+م و+و
ت
\ *+ا)دارة
آSءات&I/ات bU Bا9دارة آSد
دور ر bU bkا9دارة
دور ) Hkر bU bkا9دارة
دور أBء bUا9دارة " [ اuو" ا"
`S$
اN9اف bU LUا9دارة
اا&Mت xه ا UX
ه
` Aو
ت وأVJ
3
*+ا)دارة
• ا( ا(
• اUن ا+) Sده و)(.
• ا '
C$اي bUا9دارة
• ا-19ح و
ا(Uت
• ا c
-$واأKذ اCارات
• )ع ون ا$Mت bUا9دارة
*+ا)دارة 4 :ا R/و 6ا ك
اel/ت أuء ا@/Dت ،و+اة اVم ;6ا[ت ،وارا 4ا A lاو ،Eوإدارة ا)<6e/ت
4.1و 97ا@/4ا
*
P
4.2
إدارة اداء
• )+ة ا eK$ا*$ا • Xا داء
• e) '.1ق أل ا • uأدارة اvk$
وeره
4.3إدارة اkZ
4.4أ 4اق رأس ال
Q
?P 4.5و . Pا)دارة ا
• '.1ا gKا $ا • YMا*S$دة " )mة ق • 'CاSءات $ LUى
ا9دارة ا(U
اu
ال إ Lاآ
• eاCدة
• ا$د +Rود اgK
• ا$ا J pأاق ال
• إدارة UأRل رbk
• YMا.د ا.M
اآ
اgK
أ 0+ Okأ\ء *+ا)دارة ! ث +G
@e/4ع 6ص ا@ر?Pء `lءة *+ا)دارات *+ ?+ ;6ا/ون ا;*
Z
ا %ا /+ 96P ;/ى آlءة *+ا)دارة ...
ا A+ر 96ا`lءة
19
أز ا ا9
7
ا( pا$
$ن .ا bUو&Iات و آSءات و+Xرات
ا Bء و
eه' و '.و1ه'.
1
J `+ت ا* و[رات ا\ء
2
ادوار
*
اk
3
ه
` AوإDاءات وأ VJا*
ه ا bUو) Yو+د ا*$Mت واM9اءات وا ) mوا+Cرة
LUا-4ل LUا(Uت وا*-ل uو" ا"
`S$
4
[
م ا* {دوارX
در Mرآ ا 1 bUو J8ا*$ا وإدارة ا gKو
e
اSءات و[ ذ. " jم ا ل
5
;6 6ا*
إMاءات اKذ اCارات و (1ا*$Mت
6
ا`lءة ا* +
ذ jأداء ا bUوإMاءات 'CاbU
واو
ت
QPدراe< Y+ 0/4ل:
O.k Y "+ا` ا)`/و
J
راء Y+ 100أ\ء *+ا)دارة
;6دول *+ا/ون ا;*
Z
ا C$ا bUودور ر bkوأBء bUا9دارة
و! <ر E ;Dل أآ G ;/+آ
Y+اآت ا/P ;/اول أ;6 004
ا ر%ت ;6دول *+ا/ون
ا;*
Z
[ +ت آlءة *+ا)دارة
Y+ %54أ\ء *+ا)دارات @ ?/.ون أن *+ا)دارات ;6دول
*+ا/ون اl` Q/P ;*
Zءة و. %86ون أن هك . / @*+ه
#P QPأز [ +ت آlءة *+ا)دارة ;6ا? z6 /4 Y7ت ر
ا ا Y+ . zا ا OاLآ رة
ا ا Y+ . zارآ
;6 Yا" *
)+د = (106
)+د (181
اzl
ا/]1ا ]1
* أوا */]1أوا ]1ة
ا kا"
$ CU($
وا+Cرات
19
*+ /Pا)دارة ;6دول
*+ا/ون ا6 ;*
Z
?+ر A\6{ Jار4ت ا
54
ه وإMاءات وأ)'$ * m
Sءة
86
0
* Y`.ا)دارات ;6دول
*+ا/ون ا ;*
Zأن `Pن أآ
آlءة ?+ر Jه; Hان
CU($ kدوار
واء
X (pم bUا9دارة
+ورx
ا*C$1ر إ 'C LاbU
ا*C$Xر إ Lا&Kات ا(U
وا\S
31
أ)S '$ * eءة
أ +أه QاA
+م ا*+($اد وارآ
+Cر ا1
21
17
+م ا*U )($ن -رة
ا1
16
UR nlأ '.ا [LU &U
اCارات
9
5
BXء و cXأ 1 XاJ ($
ا8ت ا.
إMاءات 'CاbU
*' ا(&$د ارآ" ا`
" آ) cإ+
4 '.Mة.
20
ا+-ر :ا dاKص ( +.أBء bا9دارة 2008
APا Aا *+ Y. `/ ?/ا)دارة و[رات أ\ Hاه Qا [ت
*+ lا)دارة ;6دول *+ا/ون ا;*
Z
• أز [ +ت آlءة *+ا)دارة ;6ا?
ه أز X( nnت Sءة bUا9دارة 1دول
bUا($ون اUK؟
ا& اX(U %ت ا`آرة+) ،د (*181
Y. `Pا*
و[رات أ\H
أ ?/. +أ\ء *+ا)دارات أ[ + 0Jت `lءة هXL
ا*
أ
ا kاS CU($ءات
ا bUو+Xرات أYkB
أ) eاbU
C$Sإ LاSءة
;6 y?J
ا 6واZة
31
21
ب
ه وإMاءات وأ) mاbU
* S '$ءة
17
ا kاl CU($دوار
ا Bء وuو'.
16
X (pم
اl bUدوارx
+م وMد إMاءات
ر 'C$Uوا+
+$
• ”ا*C$1ر إ Lا&Kات ا( Uوا& eط اآ“
• ”ا*C$1ر إ Lا&Kات ا“
• ”ا*C$1ر إ '.1 Lو ]&eأ B1رت Rآ اآت“
م و Dد أ\ء
/. *+ن `lءة
9
• ”ا*C$1ر إ Lا*$ام“
• ”أBء bإدارات [ “"$
• ” Bا+K$ bUم -4Uل LUا) ا*“$M
ج
5
ا@?/6ر إ
اZات او
• ”ا*C$1ر إ Lا #$ا+و دا Iا“bU
• ” bهك ا+($اد "($ا H)Mاuه "UآBlء“
* \ إMت bU B 66إدارة ذآ آ 2 '.إX( 3 Lت
21
ا+-ر:
ا dاKص ( +.أBء bا9دارة2008 ،
ج د ا *+ ;6 JDادارات ا+ *
Zزال Y+ Qh lZ+ا ?/. HJأ l
\. Q0Jن 6ا XL0ا*
Y+ d?6 %3 Jأ\ء *+ا)دارات ;6دول *+ا/ون
ا !. @ ;*
Zن
Dت ه XLاول
Dت أ\ء *+ا)دارة
ا ا+) ،. zد (500
ا gدول اbU
?/.أ\ء ا* أن ا\ء اJD
l
\.ن 6ا آ
ة *Q0
?/.أ\ء *+ا)دارة ا /!P @ ;/ي أ\ء أ JDأن
|`+ن A+ه@ء ا\ء ا JDأن l
\.ن 6ا آ
ة ^/
ا*
أH)M
ا& ا " %ارآ"*+)،د (58
أوا/]1أوا ]1
62
3
* أوا */]1أوا ]1ة
17
أ\ء *+ا)دارات ا Q\P ;/أ\ء أ?/. JDون أن ه@ء
ا l
\. JDن 6ا آ
ة *Q0
ا& ا " %ارآ"* ،ن=46
أوا/]1أوا ]1
65
97
11
* أوا */]1أوا ]1ة
' '$ن ارآ" ا`
" أدا Mhت ”+
4ة“
22
ا+-ر:
ا dاKص ( +.أBء bا9دارة2008 ،
أ hأ\ء *+ا)دارات ;6دول *+ا/ون ا ;*
Zه Qأ\ء Y
?/+ h
وهLا @ 9+ Ol/.ا@ت ا
وأ A\6ار4ت
د أ\ء *+ا)دارات ا ;6 Y
?/دول *+ا/ون
ا ;*
Zأ[ d4 /+ Y+ Aا@ت ;6أورو وا @.ت ا!/ة.
إن hأ\ء *+ا)دارات ?/.ون أن ز.دة د
ا\ء ا `
4 Y
?/ن Hأ uآ
ا`lءة.
+ $د أBء bUا9دارة ا"UC$
ا ا ) ،. zدول bUا($ون ا+ UKد ، 78وأورو +د
،300وا*
ت ا+4$ة +د (478
ه +Cار ا LU nاSءة ا`ي ( +C$أ) " v$ Yز
دة
ا Bء ا bU 1 "UC$ا9دارة؟
)& +) ،
%د (102
46
54
81
23
دول اbU
أوا/]1أوا ]1
42
أورو
+
4
36
ا*
ت
ا+4$ة
22
ا+-ر:
* أوا / ]1أ +4 nود
ا dاKص ( +.أBء bا9دارة ،ه+ر
jو$ا$ & ،UXارت
A?.أ/د *+ا)دارات ;6دول *+ا/ون ا ;*
Zا*ن ?+ر ;6 * Jأورو
$دول اbU
ا $ا ورو
@ *+ /Pا)دارات ;6دول *+ا/ون
ا ;*
Zا*ن + Q
?/و
ت ^Pا*
ل HlJاLي ;6 D .أورو
+ $د اUن ا& bU " C#ا9دارة
)& ) %دول bUا($ون ا+ UKد ،162وأورو
*ن ا O
[/وا Dر وا "
G/أ+ا ;6 9G hدول *+ا/ون آ ;6
أوروZ/P 6 ،م ا* ا ;6 .L
l/دول *+ا/ون ا
ZواLي /.
أ ;6 9G h +أور
+د bا9دارة ا .
+ $ه` xاUن
)& ) ،
%دول bUا($ون ا+ UKد ،*162-127وأورو +د(300
+د (300
47
]X+
98
21
1.4
دول اbU
أMر
95
5
3.0
أورو
80
35
)درة أو * +Mأ+ا
24
dN
`S
*+د U & 127ا ،dN$و U & 143ا ،
`S$و U & 148ا ،]X+$و U & 162ا Mر.
ا+-ر :ا dاKص ( +.أBء bا9دارة ،ه+ر
jو$ا.UX
*+ Y+ d?6 %47ا)دارات ;6دول *+ا/ون ا* 0. ;*
Zن O
[P
*+ Y+ %47ا)دارة ;6دول *+ا/ون
ا* 0. ;*
Zن ?+ O
[Pر d4 / Jاورو;
ا.%98 8
*+ا)دارة ا* 0. ;/ن O
[P
)& ) ،
%دول bUا($ون ا+ UKد
148وأورو +د (300
47
25
ا+-ر:
” ( 1ا+ول ( " &$ارت ا+ة أن +Cم اCX+ن
+دئ Eآ
ا+اUIن Cر
ه' إ UC$ ]X+ Lأو \ .Mة ن
اآت
uو أ
" Bإدارة ا( J Xا ]X+اKر“M
2004
دول اbU
أورو
98
أ A\6ار4ت ...
”
LU Hا bUأن nn 'B ]X+أBء LU
ا ،Xأو R 1اآت ا LU ،"
B pأن )ا
أBء ."UC$و LUا bUأن l$آ +أن أ +RأBء
ا&I Y
+ ]X+$ة ؤن ا“.
ا? Jن ا E Eل
Eآ اآت
2006 J .
ا dاKص ( +.أBء bا9دارة ،2008 ،دول mا($ون ا*-$Xدي وا – $ا Uا+4$ة ،ا)Cن اR +Rل Rآ اآت ،ه+ر
jو$اUX
D .أدوار ?Jم \ 0ن ا@/4ار.
ا! آ E A+ي Y+ا A+ا*ح
ا! آ APأ
ت وl+ه
Q
ا@/4ار .ه; ا`{6ة ا 0
A#!P ;/اآت ذات ا! آ اl
0+أ\ء *+ا)دارة ه +رد /+ح * ا)دارات ا ;6 hP ;/ا)ر?Pء
`lء 0Pو a.aPا! آ http://gccbdi.org/ 0.
أ Q` "
/. 9[ + ;6 Q/Jا ! /آ وا?
م ور را 0
6
26
اـــد ا
ــــــ
!ــ آـــــــــــــــــــ
أ!%ب ا"#
اآ
*+ا)دارة
© Copyright 2026 Paperzz