اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ إدارة اﻷﺑﺤﺎث واﻟﺘﻄﻮﻳﺮ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﺣﺼﺘﻬﺎ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻻ ﺗﺘﻌﺪى اﻟـ % ٤وﺗﻮﻗﻌﺎت ﺑﻨﻤﻮﻫﺎ ٦٥٠ﺻﻨﺪوﻗﺎ إﺳﻼﻣﻴﺎ ﺗﻨﺘﺸﺮ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ..أﺻﻮﻟﻬﺎ ﺗﺨﻄﺖ اﻟـ ٥٩ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر % ٥٢ﺣﺼﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ ..واﻟﻌﻘﺎر واﳌﻠﻜﻴﺎت اﳋﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﳌﺮﺗﺒﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ % ٧٠ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﳋﻠﻴﺠﻴﲔ ﻳﻔﻀﻠﻮن اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ أدوات ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ ﺗﻮﻗﻌﺎت ﺑﻮﺻﻮل ﻋﺪد اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ إﻟﻰ ٧٠٠ﻧﻬﺎﻳﺔ ٢٠٠٨و ٩٥٠ﺑﺤﻠﻮل ٢٠١٠ أﺻﺪرت ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر -اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺮاﺋﺪة ﻓﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ ﻓﻲ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﻣﻔﻬﻮم اﻹﺟﺎرة وﻣﻘﺮﻫﺎ اﻟﻜﻮﻳﺖ -ﺗﻘﺮﻳﺮﻫﺎ اﻟﺸﻬﺮي اﻟﺜﺎﻟﺚ ،وﺗﻨﺎول اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ ﺳﻮق ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ،وﻣﺪى اﻧﺘﺸﺎرﻫﺎ اﻟﺴﺮﻳﻊ ﻓﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ اﳋﻠﻴﺞ اﻟﻌﺮﺑﻲ واﻟﻌﺎﻟﻢ؛ ﻛﻤﺎ ﻳﺘ ﺤﺪث ﻋﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ،أﺣﺪ أﺳﺮع أﻧﻮاع اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﳕﻮا ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﻘﺪ اﳌﺎﺿﻲ ،ﺧﺼﻮﺻﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺴﺘﺤﻮذ ﻋﻠﻰ ﺣﺼﺔ ﺗﻘﺎرب اﻟـ% ٤ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻤﻞ وﻓﻖ اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ. وﻗﺪ ﳕﺖ ﻫﺬه اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺑﻘﻮة ﻣﻨﺬ ﺗﺴﻌﻴﻨﺎت اﻟﻘﺮن اﳌﺎﺿﻲ ،ﻟﺘﻠﻌﺐ دورا ﻣﻬﻤﺎ ﻓﻲ إدارة ﺛﺮوات اﳌﺴﻠﻤﲔ اﳌﺘﻨﺎﻣﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﻋﻮام اﻟﻘﻠﻴﻠﺔ اﳌﺎﺿﻴﺔ؛ ﻟﻜﻦ ﻃﻔﺮة اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ اﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﻳﺴﺠﻠﻬﺎ اﻟﺘﺎرﻳﺦ ﻓﻲ ﻋﺎﻣﻲ ٢٠٠٢و ،٢٠٠٣وأﺳﺒﺎﺑﻬﺎ ﻋﺪﻳﺪة أﺑﺮزﻫﺎ: إرﺗﻔﺎع ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ اﻟﺒﺘﺮودوﻻرات. ﺗﻐﻴﺮ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ اﳋﻠﻴﺞ. ﻧﻀﻮج أﺳﻮاق اﳌﺎل ﻓﻲ اﳌﻨﻄﻘﺔ. إرﺗﻔﺎع ﻣﻨﺴﻮب اﻟﻮﻋﻲ ﻋﻨﺪ اﻟﻌﻤﻼء ﺑﺎﳋﺪﻣﺎت اﳌﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ. ﺗﻐﻴﺮ ﺟﺬري ﻓﻲ اﻟﻼﻋﺒﲔ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﲔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة اﻟﻌﺪد واﻟﻨﻮع وﺣﺴﺐ أرﻗﺎم ﻧﺸﺮﻫﺎ ﻣﺮﻛﺰ أﺑﺤﺎث "ﻳﻮرﻳﻜﺎ ﻫﻴﺪج" اﳌﺘﺨﺼﺺ ﺑﺈﺣﺼﺎﺋﻴﺎت اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ ،ﺑﻠﻎ ﻋﺪد اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﺮﺑﻊ اﻷول ﻣﻦ ٢٠٠٨ﺣﻮاﻟﻲ ٦٥٠ ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﻣﻨﺘﺸﺮة ﻓﻲ أﺻﻘﺎع اﻷرض اﻷرﺑﻌﺔ .ﻓﻔﻲ ﻋﺎم ٢٠٠٧وﺣﺪه ،ﺗﺄﺳﺲ ١٥٨ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﺑﻌﺪ أن ارﺗﻔﻊ اﻟﻌﺪد ﺑﻨﺴﺒﺔ ٥٠ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ ١٠٥ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﻣﺪﺷﻨﺔ ﻓﻲ ٢٠٠٦و ٧٧ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﻓﻲ ٢٠٠٥و ٥٢ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﻓﻲ .٢٠٠٤ﻳُُﺸﺎر ﻫﻨﺎ إﻟﻰ أن اﻟﻌﺪد اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻗﺪ ﺗﻀﺎﻋﻒ ﻓﻲ آﺧﺮ ٣أﻋﻮام ﺑﻌﺪ إﻃﻼق ٣٤٠ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﺑﲔ ﻋﺎﻣﻲ ٢٠٠٥و .٢٠٠٧وﻫﺬه اﻷرﻗﺎم ﺗﺴﺘﺜﻨﻲ ٥٥ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﺗﺄﺳﺴﺖ ﺛﻢ ﺧﺮﺟﺖ ﻣﻦ اﳋﺪﻣﺔ ﺧﻼل اﻷﻋﻮام اﻟﻌﺸﺮة اﳌﺎﺿﻴﺔ ،ﻷﺳﺒﺎب ﻣﻨﻬﺎ :اﻟﻔﺸﻞ ،وﻣﻨﻬﺎ اﻧﺘﻬﺎء ﻣﺪة اﻟﺼﻼﺣﻴﺔ. وﻟﻴﺲ ﻣﺴﺘﻐﺮﺑﺎ أو ﻣﻔﺎﺟﺌﺎ أﺑﺪا وﺻﻮل ﻋﺪد اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ إﻟﻰ ﺣﻮاﻟﻲ ٧٠٠ﺻﻨﺪوق ﻧﻬﺎﻳﺔ .٢٠٠٨وﺗﺘﻮﻗﻊ ﺷﺮﻛﺔ "إرﻧﺴﺖ أﻧﺪ ﻳﻮﻧﻎ" اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ أن ﻳﺼﻞ ﻫﺬا اﻟﺮﻗﻢ إﻟﻰ ٩٥٠ﺻﻨﺪوﻗﺎ ﺑﺤﻠﻮل ﺳﻨﺔ .٢٠١٠ أﻣﺎ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻟﻨﻮع ،ﻓﺘﺒﻘﻰ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ ﻫﻲ اﳌﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ ﺣﺼﺔ اﻷﺳﺪ ،إذ ﲤﺜﻞ ٥٢ % ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺴﻮق ،ﻟﺘﺄﺗﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻌﻘﺎر واﳌﻠﻜﻴﺎت اﳋﺎﺻﺔ ﺛﺎﻧﻴﺔ ﲟﻌﺪل ١٨ % ﳊﺼﺘﻴﻬﺎ ﻣﺠﺘﻤﻌﺔ ،ﻓﻲ ﺣﲔ ﲤﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻨﻘﺪ واﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ أﺻﻐﺮ اﳊﺼﺺ ﲟﻌﺪل % ١٣و % ٦ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ. أﻣﺎ ﺑﺎﻗﻲ اﳊﺼﺺ ﻓﺘﺘﻮزع ﻋﻠﻰ أﻧﻮاع ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ أﺑﺮزﻫﺎ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة. وﺑﺎﳌﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﺗﻨﺨﻔﺾ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﺼﺼﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ ﻓﻲ ﻫﺬه اﻷﺧﻴﺮة إﻟﻰ % ٤٢ﻣﻦ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ، ﻟﺘﺮﺗﻔﻊ ﻧﺴﺒﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ إﻟﻰ .% ٢٢ ﻳﺬﻛﺮ أﻧﻪ ﻗﺒﻞ ﻋﻘﺪ ﻣﻀﻰ ﻛﺎن ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺤﻴﻞ إﺟﺮاء دراﺳﺔ أو ﺑﺤﺚ ﻋﻦ ﺳﻮق اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻣﻨﺘﺸﺮة ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ إﻻ ﻓﻲ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ وﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ .أﻣﺎ اﻟﻴﻮم ﻓﺒﺎﺗﺖ اﻟﺼﻮرة أوﺿﺢ ﺑﻜﺜﻴﺮ ،وﺑﺪأت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺗﺘﻄﻮر ﺑﻌﺪ اﻧﻔﺘﺎح أﺳﻮاق آﺳﻴﺎ واﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ،وﺑﻌﺪ دﺧﻮل ﻣﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﺆﺳﺴﺘﻴﲔ ،وﻣﺆﺳﺴﺎت ﻏﺮﺑﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻂ إﻃﻼق ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ. اﳊﺠﻢ واﻟﺘﻮزﻳﻊ وﻓﻲ ﺣﲔ ﻳُﻘﺪر ﺣﺠﻢ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ ٨٠٠ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ،ﺗﺒﻠﻎ اﻷﺻﻮل اﳌﺴﺘﺜﻤﺮة ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﺣﻮاﻟﻲ ٤٤ﻣﻠﻴﺎرا .وﻓﻲ ﺣﺎل أﺧﺬ ﻓﻲ اﳊﺴﺒﺎن اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﻔﺼﺢ ﻋﻦ أي ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ،ﻗﺪ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﻫﺬا اﻟﺮﻗﻢ إﻟﻰ ﺣﻮاﻟﻲ ٥٩ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ،وﻓﻖ أرﻗﺎم "ﻳﻮرﻳﻜﺎ ﻫﻴﺪج" ،وﻗﺪ ﻳﺒﺪو ﻫﺬا اﳌﺒﻠﻎ ﻣﺘﻮاﺿﻌﺎ؛ ﻟﻜﻨﻪ إن دل ﻋﻠﻰ ﺷﻲء ﻓﺈﳕﺎ ﻳﺪل ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﻫﺬه اﻟﺴﻠﻊ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ اﻟﻘﺮﻳﺐ واﻟﺒﻌﻴﺪ. وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﳉﻐﺮاﻓﻲ اﺳﺘﻤﺮت اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ أﺳﻮاﻗﻬﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وآﺳﻴﺎ اﻟﺒﺎﺳﻴﻔﻴﻚ ﻣﻊ ﺣﺼﺔ % ٢٩و % ٣٤ﻣﻦ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ؛ ﻟﻜﻦ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ دﺧﻠﺖ أﺳﻮاق ﺟﺪﻳﺪة ﻋﻠﻰ اﳋﻂ؛ ﻓﺄوروﺑﺎ وأﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﻀﻢ اﻟﻴﻮم ١٥ % ﻣﻦ اﻟﻌﺪد اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ ،ﻓﻲ ﺣﲔ ﺑﺪأت ﻣﻨﺎﻃﻖ أﺧﺮى ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ ﺗﻘﺪم ﻗﻴﻤﺔ ﻣﻀﺎﻓﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ ﻣﺜﻞ :ﻣﺼﺮ وأﻧﺪوﻧﻴﺴﻴﺎ وﺑﺎﻛﺴﺘﺎن. أﻣﺎ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻟﺘﻮزﻳﻊ ﻟﻠﺪول ﻓﺘﺒﻘﻰ ﻣﻨﺎﻃﻖ اﻷوﻓﺸﻮر ﻣﺜﻞ ﺟﺰر اﻟﻜﺎﳝﺎن ﻣﺮﻏﻮﺑﺔ ﺑﺸﺪة ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﳋﺪﻣﺎت ،إذ ﺗﺴﻴﻄﺮ ﻋﻠﻰ ٢٠ % ﻣﻦ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ،ﻓﻲ ﺣﲔ ﺣﺼﺔ ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ ﻫﻲ اﻷﻛﺒﺮ ) (% ٢٢ﺗﺘﺒﻌﻬﺎ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ) (% ١٨ﺛﻢ اﻟﻜﻮﻳﺖ ) (% ١٠ﻓﺎﻟﺒﺤﺮﻳﻦ ).(% ٦ ﻟﻜﻦ أﻳﻦ ﺗﻨﺘﺸﺮ أﺻﻮل ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ؟ ﻗﺪ ﺗﺒﺪو اﻟﺼﻮرة ﻣﻐﺎﻳﺮة ﻟﻠﺘﻮزﻳﻊ اﳉﻐﺮاﻓﻲ ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻧﻔﺴﻬﺎ .ﻓﺤﻮاﻟﻲ ٦٢ % ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻷﺻﻮل ﺗﺄﺗﻲ ﻣﻦ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ ﻓﻲ ﺣﲔ ﻻ ﻳﻀﻢ ﻫﺬا اﳉﺰء ﻣﻦ اﻟﻌﺎﻟﻢ إﻻ % ٢٩ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ .وﺗﻌﻮد أﺳﺒﺎب ﻫﺬا اﻟﺘﻮزﻳﻊ ﺟﺰﺋﻴﺎ إﻟﻰ ﺷﻬﻴﺔ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﳋﻠﻴﺠﻲ ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﳋﺪﻣﺎت ،وﻛﺬﻟﻚ إﻟﻰ اﻟﻄﺎﺑﻊ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻟﻠﻤﻨﻄﻘﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم. وﲢﺘﻞ آﺳﻴﺎ اﻟﺒﺎﺳﻴﻔﻴﻚ اﳊﺼﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل ﻣﻊ % ١٦ﻣﻦ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ،ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻬﺎ ﻣﺼﺪر ﺛﻠﺚ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة اﻟﺘﻄﻮر اﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻣﺘﻮﺳﻄﺎت أﺣﺠﺎم اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻣﻦ دوﻟﺔ إﻟﻰ أﺧﺮى ،وﻣﻦ ﻧﻮع إﻟﻰ آﺧﺮ ،إذ ﻳﺒﻠﻎ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺠﻢ اﻟﺼﻨﺪوق ﻓﻲ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ،ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﳌﺜﺎل ﻻ اﳊﺼﺮ١٧٠ ، ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر ،ﻓﻲ ﺣﲔ ﻳﻨﺨﻔﺾ إﻟﻰ ١٠٠ﻣﻠﻴﻮن ﺗﻘﺮﻳﺒﺎ ﻓﻲ اﻟﻜﻮﻳﺖ ،وﻓﻲ اﳌﻘﺎﺑﻞ ﻳﻌﺘﺒﺮ ﻫﺬا اﳌﺘﻮﺳﻂ ﻣﻨﺨﻔﻀﺎ ﻧﺴﺒﻴﺎ ﻓﻲ ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ وإﻧﺪوﻧﻴﺴﻴﺎ ﻣﻊ ٤٤ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر و ١٠ﻣﻼﻳﲔ دوﻻر ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ. وﺗﺪل ﺣﺮﻛﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻫﺬه ﻋﻠﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺠﻢ اﻟﺼﻨﺪوق ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ٢٠٠٥؛ ﻓﺎﻟﻌﺪد اﻟﻜﺒﻴﺮ اﻟﺬي أﺳﺲ ﲤﻴﺰ ﺑﺤﺠﻢ ﺻﻐﻴﺮ ،وﻫﺬا ﻳﻌﻜﺲ أن اﻟﺴﻮق ﺑﺪأ ﻳﺸﻬﺪ زﺣﻤﺔ ﻓﻲ ﻫﺬا اﺎل -إن ﺻﺢ اﻟﺘﻌﺒﻴﺮ.- وﻋﻦ اﻟﺘﻄﻮر اﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ ،ﳝﻜﻦ اﻟﻘﻮل أن اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪﻫﺎ ﻗﺪ ﺗﻐﻴﺮت ﺧﻼل اﻷﻋﻮام اﻟﻌﺸﺮة اﳌﺎﺿﻴﺔ ،وﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ ﺑﻌﺾ ﻫﺬه اﻟﺘﻄﻮرات: ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة -١رﺳﻮم اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ :ارﺗﻔﻊ ﻣﺘﻮﺳﻂ رﺳﻮم إدارة اﻟﺼﻨﺪوق ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻀﻄﺮد ﻓﻲ اﻷﻋﻮام اﻟﻘﻠﻴﻠﺔ اﳌﺎﺿﻴﺔ ،ﺧﺼﻮﺻﺎ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ ،ووﺻﻞ ﻣﺘﻮﺳﻂ رﺳﻮم اﻟﺼﻨﺪوق ﻓﻲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ إﻟﻰ ،% ١.٧وﻓﻲ آﺳﻴﺎ اﻟﺒﺎﺳﻴﻔﻴﻚ إﻟﻰ ،% ١.٥٩وﻫﺬا ﻳﺪل ﻋﻠﻰ ﺗﻮﺳﻊ ﻣﻔﻬﻮم اﻹدارة اﻟﻨﺸﻄﺔ ،واﳊﺎﺟﺔ اﳌﻠﺤﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠﻠﲔ واﳌﺘﺪاوﻟﲔ ﺑﺴﺒﺐ اﻟﺘﻮﺳﻊ اﳉﻐﺮاﻓﻲ ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ .وﻳﺒﻘﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﻟﺮﺳﻮم ﻓﻲ اﳌﻨﻄﻘﺔ ﻣﻘﺒﻮﻻ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ % ٢.٧٥ﻛﻤﺘﻮﺳﻂ ﻋﺎﳌﻲ و % ١.٧٦ﻓﻲ أﺳﻮاق أوروﺑﺎ و١.٢٨ % ﻓﻲ أﺳﻮاق أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ ،وﺑﺎﳌﻘﺎﺑﻞ ﺑﻘﻴﺖ رﺳﻮم ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻨﻘﺪ واﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻣﺴﺘﻘﺮة ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﻬﺎ. -٢اﳌﻘﻴﺎس اﻟﺮﺳﻤﻲ :ﺑﺪأت ﺷﺮﻛﺎت ﻋﺎﳌﻴﺔ ﺑﺈﻃﻼق ﻣﺆﺷﺮات ﻣﺤﺘﺮﻓﺔ ﻟﻘﻴﺎس أداء اﻷﺳﻬﻢ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ أداء اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﳌﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ ،وﻣﻦ ﻫﺬه اﳌﺆﺷﺮات ﻣﺎ أﻃﻠﻘﺘﻪ ﺷﺮﻛﺎت داو ﺟﻮﻧﺰ وﺳﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز وﻣﻮرﻏﺎن ﺳﺘﺎﻧﻠﻲ )أم أس ﺳﻲ آي( وﻓﺎﻳﻨﻨﺸﺎل ﺗﺎﳝﺰ )أف ﺗﻲ أس إي( ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي أﻣﱠﻦَ ﻧﻘﻠﺔ ﻧﻮﻋﻴﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ ﻛﻜﻞ؛ ﻛﻤﺎ أن ﺷﻌﺒﻴﺔ اﳌﺆﺷﺮات اﻹﻗﻠﻴﻤﻴﺔ ﻗﺪ ارﺗﻔﻌﺖ ﻓﻲ ﻫﺬا اﺎل ﻣﺜﻞ ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺸﺮﻛﺘﲔ اﻟﻜﻮﻳﺘﻴﺘﲔ :ﺑﻴﺖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎﳌﻲ )ﻏﻠﻮﺑﻞ( ،واﳌﺪار ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ،وﻫﺬا اﻟﻨﺸﺎط ﺧﻠﻖ أداة ﻗﻴﺎس ﻧﺎﺟﻌﺔ ﳌﺪﻳﺮي اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ. -٣اﻻﺳﺘﺸﺎرات اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ :ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺎ ﻳﻌﺘﺒﺮ ﻣﺆﺳﺴﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻫﻢ ﺑﻴﻮت أو ﺷﺮﻛﺎت ﲤﺎرس اﻷﻋﻤﺎل وﻓﻖ اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ ،وﲤﻠﻚ ﻫﻴﺌﺔ ﺷﺮﻋﻴﺔ داﺧﻠﻴﺔ؛ ﻟﻜﻦ ﻣﻊ دﺧﻮل ﻣﺆﺳﺴﺎت ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ إﻟﻰ ﻫﺬا اﻟﺴﻮق ،ﻳﺒﺪو اﻟﻴﻮم ﻣﺄﻟﻮﻓﺎ ﻣﺸﺎﻫﺪة ﻃﺮف ﺛﺎﻟﺚ ﻳﺮاﻗﺐ ﻧﺸﺎﻃﺎت اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ،وﻫﻲ ﻫﻴﺌﺎت ﺷﺮﻋﻴﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﺧﻠﻖ ﻓﺮﺻﺎ أﻣﺎم ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺸﺎرات اﳌﺘﺨﺼﺼﺔ ﻟﺘﺆﻣﻦ ﺛﻼﺛﺔ أو أرﺑﻌﺔ أﻋﻀﺎء ﻓﻲ ﻫﻴﺌﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺪوق ﻣﺎ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة اﻹﺟﺎرة واﻷداء ﻋﻦ أداء اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻓﻲ اﳌﻨﻄﻘﺔ ﺗﻔﻴﺪ ﺷﺮﻛﺔ "ﻳﻮرﻳﻜﺎ ﻫﻴﺪج" ﺑﺄن ﻋﺎم ٢٠٠٦ﺳﺠﻞ ﻋﻮاﺋﺪ ﺳﻠﺒﻴﺔ وﺻﻠﺖ إﻟﻰ % ٩.٦٥ﺳﻠﺒﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ و %٢٠.٤٥ﺳﻠﺒﻲ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ؛ ﻟﺘﻌﻮد ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ وﺗﺴﺠﻞ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ وﺻﻠﺖ إﻟﻰ %٢٦.٩٥ﻓﻲ ﻋﺎم ،٢٠٠٧وﻫﺬه اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﺗﺸﺒﻪ إﻟﻰ ﺣﺪ ﻣﺎ اﻟﻨﺘﻴﺠﺔ اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم .(%٣٢.٤٨) ٢٠٠٥ وﺗﻌﺘﺒﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﻫﻲ أﻛﺜﺮ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﺳﺘﻘﺮارا ﻓﻲ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻋﻜﺲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ وأﺳﻮاق اﳌﺎل. واﳌﻘﺼـــﻮد أن اﻹﺟـــﺎرة -أو اﻹﻳﺠـــﺎر اﻹﺳـــﻼﻣﻲ -أﺣـــﺪ أﻛﺜـــﺮ ﻧﺸـــﺎﻃﺎت اﳌﺆﺳﺴـــﺎت اﳌﺎﻟﻴـــﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺳﺮﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻤﻮ ،وﻗﺪ أﺻﺒﺢ اﳌﺒﺪأ ﻣﻌﺮوﻓﺎ ﺟﺪا ،وﻳﺘﻄﺎﺑﻖ ﻣـﻊ اﻹﻳﺠـﺎر اﻟﺘﻘﻠﻴـﺪي ﻓﻲ ﺑﻌﺾ ﻣﻔﺮداﺗﻪ اﻟﺘﺄﺟﻴﺮﻳﺔ؛ إذ ﻳﻌﻤﻞ اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺟﻴﺮ اﻷﺻﻞ إﻟﻰ ﻃﺮف ﺛﺎﻟﺚ ﻣﻘﺎﺑﻞ إﻳﺠــﺎرٍ ﻣﺤــﺪدٍ ،وﻳﻈــﻞ اﻷﺻــﻞ ﻣﻠﻜــﺎ ﻟﻠﻤــﺆﺟﺮ؛ ﻟــﺬﻟﻚ ﻓــﻲ ﻧﻬﺎﻳــﺔ اﳌــﺪة ﳝﻜــﻦ ﻟﻠﺼــﻨﺪوق ﺑﻴــﻊ اﻷﺻﻞ ،واﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺛﻤﻨﻪ ،وﲢﻘﻴﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺠﺰﻳﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﲔ وﺣﻤﻠﺔ اﻟﻮﺣﺪات. وﻳـﺘﻢ اﳌﻮاﻓﻘـﺔ وﻣﺮاﺟﻌـﺔ ﻫﻴﻜـﻞ اﻟﺼـﻨﺪوق وأﻋﻤﺎﻟـﻪ ﺳـﻨﻮﻳﺎ ﻣـﻦ ﻗﺒـﻞ اﻟﻬﻴﺌـﺔ اﻟﺸـﺮﻋﻴﺔ ،واﻟﺘـﻲ ﺗﺮاﻗﺐ اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺠﺎري ﻟﻠﺼﻨﺎدﻳﻖ ،وﺗﺼﺪر اﻟﻔﺘﺎوى اﳌﺒﻴﻨﺔ ﻷﺣﻜﺎﻣﻬﺎ. ﻛﻴﻒ ﺗﻌﻤﻞ ﺻـﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟـﺎرة؟ ﻳﻀـﻊ ﻋـﺪد ﻣـﻦ اﳌﺴـﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أﻣـﻮاﻟﻬﻢ ﻓـﻲ ﻣﺤﻔﻈـﺔ واﺣـﺪة أي اﻟﺼــﻨﺪوق ،وﺗــﺘﻢ إدارة اﳌﺒﻠـــﻎ ﻣــﻦ ﻗﺒـــﻞ ﻣــﺪﻳﺮ ﻟﻠﺼـــﻨﺪوق ،وﻳــﺘﻢ اﺳـــﺘﺜﻤﺎره ﻃﺒﻘــﺎ ﻟﺴﻴﺎﺳـــﺔ اﻻﺳـﺘﺜﻤﺎر اﳋﺎﺻــﺔ ﻓـﻲ ﺻــﻔﻘﺎت إﺟـﺎرة ﻣﺘﻨﻮﻋــﺔ؛ ﻓﻌﻠـﻰ ﺳــﺒﻴﻞ اﳌﺜـﺎل ،ﻳــﺘﻢ اﺳـﺘﺜﻤﺎر أﺻــﻮل اﻟﺼـﻨﺪوق ﳌـﺪة اﻷﺷــﻬﺮ اﻟﺴـﺘﺔ اﻷوﻟــﻰ ﻓـﻲ ﺻـﻔﻘﺎت اﳌﺮاﺑﺤــﺔ ،أو ﻓـﻲ ﺷــﺮاء ﻋﻘـﻮد اﻹﺟــﺎرة؛ ﻟﺘﺄﺳﻴﺲ اﶈﻔﻈﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ،وﻓـﻲ اﻟﺸـﻬﺮ اﻟﺴـﺎﺑﻊ ﺣﺘـﻰ اﻟﺸـﻬﺮ اﻟﺜـﺎﻣﻦ واﻷرﺑﻌـﲔ ﻳـﺘﻢ اﺳـﺘﺜﻤﺎر اﻷﺻﻮل ﻓﻲ ﻋﻘﻮد اﻹﺟﺎرة ﺑﺼﻮرة أﺳﺎﺳﻴﺔ. وﻳﺴﺘﻠﻢ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون ﻛﺸﻒ ﺣﺴﺎب دوري :ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺷـﻬﺮﻳﺎ أو ﻓﺼـﻠﻴﺎ )رﺑـﻊ ﺳـﻨﻮي أو ﻧﺼـﻒ ﺳــﻨﻮي(؛ ﻛﻤــﺎ ﺗﻘــﺪم ﺻــﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟــﺎرة ﻓــﺮص اﻟﺘﺨــﺎرج ﺑﺸــﻜﻞ دوري ،وﺗﺨﺘﻠــﻒ اﳌــﺪد ﺑــﲔ ﺻﻨﺪوق وآﺧﺮ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة وﻛﻤﺎ ﺳﺒﻖ وذﻛﺮﻧﺎ أن اﻷرﻗﺎم ﺗﺸﻴﺮ إﻟـﻰ ﺗﻨـﺎﻣﻲ ﺣﺼـﺔ ﻫـﺬا اﻟﻨـﻮع ﻣـﻦ اﻟﺼـﻨﺎدﻳﻖ ﻓـﻲ اﻟﻌـﺎﻟﻢ ﺧﺼﻮﺻﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﳋﻠﻴﺠﻴﺔ. وﻗﺪ ارﺗﻔﻊ ﻋﺪدﻫﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﻔـﺖ ﻓـﻲ اﻟﻜﻮﻳـﺖ ﻓـﻲ اﻷﻋـﻮام اﻟﺜﻼﺛـﺔ اﳌﺎﺿـﻴﺔ ،وأﺑـﺮز ﻣﻄﻠﻘﻴﻬـﺎ: ﺑﻨﻚ اﻟﻜﻮﻳﺖ اﻟﻮﻃﻨﻲ ،وﺑﻴﺖ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻜﻮﻳﺘﻲ ،وﺷﺮﻛﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻺﺟﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر. ﺗﻘﺒﻞ اﻟﺮأي اﻟﻌﺎم وﺑﺪأت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﺗﻠﻘﻰ ﻗﺒﻮﻻ أوﺳﻊ ﻣﻦ ﺷﺮﻳﺤﺔ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻳﻄﻠﺒﻮن ﻋﻮاﺋﺪ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻘﻠﺒﺔ ،وﻋﻮاﺋﺪ ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ؛ ﻛﻤﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺳﻮق ﲤﻮﻳﻞ اﳌﻌﺪات ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎن ﺣﺠﻤﻬﺎ وﺳﻌﺮﻫﺎ. وﻓﻲ اﺳﺘﻄﻼع ﻟﻠﺮأي ﻧﺸﺮﺗﻪ ﺷﺮﻛﺔ إرﻧﺴﺖ أﻧﺪ ﻳﻮﻧﻎ ﻓﻲ ﺗﻘﺮﻳﺮ "اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ،"٢٠٠٨ﺗﺒﲔ أن ﺑﲔ ٧٠و %٩٠ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﳋﻠﻴﺠﻴﲔ ﻳﻔﻀﻠﻮن اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ ،وﻳﻌﺘﺒﺮ اﻟﺴﻌﻮدﻳﻮن اﻷﻛﺜﺮ ﺗﻔﻀﻴﻼ ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﳌﻨﺘﺠﺎت ﻣ ﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺑﻘﻴﺔ اﳋﻠﻴﺠﻴﲔ ،وﻳﺸﻴﺮ اﻻﺳﺘﻄﻼع إﻟﻰ أن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﶈﻠﻴﺔ ﻫﻲ اﻷﻛﺜﺮ ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﳌﺴﺘﺜﻤﺮي اﳌﻨﻄﻘﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ،ﺧﺼﻮﺻﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﻮﻓﺮ ﺧﺎﺻﻴﺔ اﻟﺘﺨﺎرج اﻟﺸﻬﺮي )اﻧﻈﺮ إﻟﻰ اﳋﺮﻳﻄﺔ اﳌﺮﻓﻘﺔ(. وﺗﺘﻮﻗﻊ ﺷﺮﻛﺔ "ﺳﺒﺎﺋﻚ" ﻓﻲ ﺧﺘﺎم ﺗﻘﺮﻳﺮﻫﺎ اﻟﺸﻬﺮي ﳕﻮ ﺻﻨﺎﻋﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﻔﺖ ،إذ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻋﻼﻗﺔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﳌﻮاﻓﻘﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ ﻣﻊ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻋﻼﻗﺔ ﻧﺪﻳﺔ؛ ﲟﻌﻨﻰ أن اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﺗﻌﻜﺲ ﻃﻔﺮة اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ،ﻓﻲ ﺣﲔ ﳕﻮ اﳌﺎل اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻳﻨﻌﻜﺲ إﻳﺠﺎﺑﺎ ﻋﻠﻰ ﻫﺬه اﻷدوات ،وﻫﺬا ﻣﺎ ﻳﺠﻌﻞ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﻧﺸﺎﻃﺎ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ وﻗﺪ ﺗﺒﻘﻰ ﻟﻔﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ ﻛﺬﻟﻚ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة أﺑﺮز اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت إن أﻛﺒﺮ اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ اﻟﻴﻮم -ﻛﻤﺎ ﻳﻌﺘﺒﺮه ﻣﺪﻳﺮو اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ -ﺗﺘﺠﺴﺪ ﻓﻲ ﻗﻀﻴﺔ اﳌﻮارد اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ؛ ﻓﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻬﻢ ﺑﺎت ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻟﻄﻔﺮة اﳊﺎﻟﻴﺔ ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟﻜﻮادر اﳌﺆﻫﻠﺔ ﻹدارة أﺻﻮل ﲟﻼﻳﲔ اﻟﺪوﻻرات دون اﻻﺻﻄﺪام ﺑﻌﻘﺒﺔ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ وﺷﺢ اﻟﻘﺪرات واﻟﻜﻔﺎءات ،وﻣﻦ أﺑﺮز اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت أﻳﻀﺎ: -١اﻟﻘﻮاﻧﲔ واﻟﺘﺸﺮﻳﻌﺎت اﳌﺘﺄﺧﺮة ﻧﺴﺒﻴﺎ اﻟﺘﻲ ﲢﻜﻢ إدارة اﻷﺻﻮل ﻓﻲ اﳌﻨﻄﻘﺔ. -٢ﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ أزﻣﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ. -٣ﺷﺪة اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ وإدارة اﺎﻃﺮ. -٤ﳕﻮ اﻷرﺑﺎح واﻟﻌﻮاﺋﺪ وﺑﻨﺎء ﻗﻴﻢ ﻓﻌﻠﻴﺔ ﻟﻮﺣﺪات اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ. -٥اﻟﻬﻴﻜﻠﺔ اﳌﺒﺘﻜﺮة ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ،وﻏﻴﺮ اﳌﻌﻘﺪة ﺑﺎﻟﻄﺒﻊ ﻟﺌﻼ ﺗﺆدي ﻷزﻣﺔ ﻣﺸﺎﺑﻬﺔ ﳌﺎ ﻫﻮ ﺣﺎﺻﻞ اﻟﻴﻮم ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺮﻫﻦ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ. وﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت ﺗﻮاﺟﻪ أﻳﻀﺎ ﺻﻨﺎﻋﺔ اﻹﺟﺎرة ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺑﻌﺪ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﺴﺮﻳﻊ اﻟﺬي ﺷﻬﺪه اﻟﺴﻮق ﻓﻲ اﻷﻋﻮام اﻟﻘﻠﻴﻠﺔ اﳌﺎﺿﻴﺔ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة أداء اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وﺷﻤﺎل أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ )(% اﻟﺴﻨﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ اﳌﻮازﻧﺔ أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻜﻞ ٢٠٠٠ - ٠.٤١ ٥.٨٧ - ٠.٥٦ ٥.٦ ٢.٦٦ ٢٠٠١ ٢٣.٩٩ ٣.٩ ١.٧٢ ٤.٤٢ ١١.٢٩ ٢٠٠٢ ٩.٨٣ ١.٧٥ - ٠.٠٦ ٢.٣٤ ٤.٢١ ٢٠٠٣ ٤٥.٨٥ ١.٢٦ ١٥.١٣ ٢.٨٥ ١٨.٣٧ ٢٠٠٤ ٣٤.٥٧ ١.٧٤ ١٥.٣٩ ٣.١٩ ١٥.٦ ٢٠٠٥ ٦٥.٢٤ ٥.٥٣ ٢٩.٣٦ ٥.٨٨ ٣٢.٤٨ ٢٠٠٦ -٢٠.٤٥ ٢.١٨ - ٩.٢٧ ٨.٦٣ - ٩.٦٥ ٢٠٠٧ ٣٨.٨٨ ٠.٩٨ ٢٣.٨٣ ٦.٠٨ ٢٦.٩٥ اﻟﺮﺑﻊ اﻷول ٢٠٠٨ ٥.١٢ ١.٢١ ١.٤١ ٢.٠٧ ٣.٠٤ اﳌ ﺼﺪر :ﻳ ﻮرﻳ ﻜﺎ ﻫﻴﺪ ج ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﻓﺘﻮى اﻟﻔﺮوﻗﺎت اﳌﻬﻤﺔ ﺑﲔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ واﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻳﺘﺒﺎدر إﻟﻰ أذﻫﺎن اﻟﺒﻌﺾ أﻧﻪ ﻻ ﻓﺮق ﺑﲔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ واﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ،وﻗﺪ ﻳﻘﻮل اﻟﺒﻌﺾ ﻋﻤﺪاً أو ﺟﻬﻼً أو ﺗﻘﻠﻴﺪاإِﻧﱠﻤَﺎ اﻟْﺒَﻴْﻊُ ﻣِﺜْﻞُ اﻟﺮﱢﺑَﺎ؛ وﻳﻨﺴﻮن أو ﻳﺘﻨﺎﺳﻮن أن اﻟﻠﻪ ﺗﺒﺎرك وﺗﻌﺎﻟﻰ أﺣﻞ اﻟﺒﻴﻊ وﺣﺮم اﻟﺮﺑﺎ ،وﻣﻊ اﻟﺘﺄﻣﻞ واﻟﻨﻈﺮ اﻟﻔﺎﺣﺺ ﻳﺘﺒﲔ ﻟﻨﺎ ﻋﺪة ﻓﺮوﻗﺎت ﻣﻬﻤﺔ ،وﻫﻲ: -١أن اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻣﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﻀﺎرﺑﺔ؛ ﻓﻬﻲ ﻻ ﺗﻌﻄﻲ ﻓﻮاﺋﺪ ﺛﺎﺑﺘﺔ ،وﻻ ﺗﻀﻤﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﻨﺴﺒﻴﺔ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ،وإﳕﺎ ﺗﺄﺧﺬ وﺗﻌﻄﻲ ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﻮاﻗﻌﻴﺔ، وﻣﻦ ﻏﻴﺮ ﺿﻤﺎﻧﺎت ﻟﻠﺮﺑﺢ؛ ﻓﺒﻬﺬا ﺗﻜﻮن اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺧﺮﺟﺖ ﻣﻦ اﻟﺮﺑﺎ. -٢اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻻ ﺗﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺿﻤﻦ ﺗﻌﺎﻣﻼﺗﻬﺎ اﻷدوات اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ؛ ﺑﺨﻼف اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ. -٣ﻗﺪ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼت ﻣﺤﺮﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮع ﻣﺜﻞ ﺑﻴﻊ اﳋﻤﻮر، واﳌﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺑﻨﺎء ﺷﺮﻛﺎﺗﻬﺎ ،وﻓﻲ اﻷﻣﻮر اﶈﺮﻣﺔ اﻷﺧﺮى؛ ﺑﺨﻼف اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﲟﻨﺄى ﻋﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﻌﺎﻣﻼت اﺎﻟﻔﺔ ﻟﻠﺸﺮﻳﻌﺔ اﻟﺴﻤﺤﺎء. -٤اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻗﺪ ﺗﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺑﻴﻮع ﻣﺤﺮﻣﺔ؛ ﻣﺜﻞ ﺑﻴﻊ ﻣﺎ ﻻ ﳝﻠﻚ ،واﻟﺒﻴﻌﺔ ﻓﻲ ﺑﻴﻌﺘﲔ ،وﻧﺤﻮﻫﺎ؛ ﺑﺨﻼف اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ؛ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻣﻨﻀﺒﻄﺔ وﻻ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟﺒﻴﻮع اﶈﺮﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮع. -٥اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻳﺸﻮﺑﻬﺎ اﻷﺻﻮل اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ ،ﺑﺨﻼف اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ. -٦وﺟﻮد ﻫﻴﺌﺎت ﺷﺮﻋﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺗﺮاﻗﺐ أﻋﻤﺎﻟﻬﺎ، وﺗﻔﺘﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﲢﺘﺎج إﻟﻰ اﻟﻔﺘﺎوى واﻟﻨﻈﺮ اﻟﺸﺮﻋﻲ؛ ﻓﻼ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ اﻟﻘﺎﺋﻤﻮن ﻋﻠﻰ ﻫﺬه ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ أن ﻳﺘﻌﺎﻣﻠﻮا ﺮد اﳌﺼﻠﺤﺔ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﻟﺮﺑﺢ اﻟﻔﻮري؛ ﺑﻞ ﻫﻢ ﻣﻠﺰﻣﻮن ﲟﺎ ﻳﺼﺪر ﻣﻦ اﻟﻬﻴﺌﺎت اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ،ﺑﺨﻼف اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ اﳌﺼﻠﺤﺔ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ وﺣﺪﻫﺎ ،وﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻈﺮ إﻟﻰ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﻔﻮري دون اﻟﻨﻈﺮ إﻟﻰ اﻟﻮﺳﻴﻠﺔ؛ ﻓﻴﻨﻄﻠﻘﻮن ﻣﻦ ﻗﺎﻋﺪة :اﻟﻐﺎﻳﺔ ﺗﺒﺮر اﻟﻮﺳﻴﻠﺔ؛ ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟﺸﺮع اﳊﻜﻴﻢ ﻻ ﺑﺪ ﻓﻴﻪ ﻣﻦ أﻣﺮﻳﻦ :ﻧﺒﻞ اﻟﻐﺎﻳﺔ، وﺳﻼﻣﺔ وﺷﺮﻋﻴﺔ اﻟﻮﺳﻴﻠﺔ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨ اﻟﻌ ﻮاﺋﺪ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﳕﻮ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻹﺟﺎرة ﺗﻨﻮﻳﻪ :إن اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ ﻫﻲ إن اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت واﻷراء اﳌﺪرﺟﺔ ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﻴﺮ واﻟﺘﻌﺪﻳﻞ وﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﺴﺘﻘﺎة ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﺟﺪﻳﺮة ﺑﺎﻟﺜﻘﺔ ،إﻻ أن ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ﻻ ﺗﻀﻤﻦ ﺑﺄﻧﻬﺎ دﻗﻴﻘﺔ أو ﻛﺎﻣﻠﺔ وﻻﻳﺠﺐ اﻟﺒﻨﺎء ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻛﺬﻟﻚ. ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺒﺎﺋﻚ ﻟﻺﺟﺎرة واﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ش .م.ك .م اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮي -أﻏﺴﻄﺲ ٢٠٠٨
© Copyright 2026 Paperzz