‫اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ اﻟراھﻧﺔ وأﺛرھﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻌرﺑﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﺣدﯾﺎت وﺳﺑل اﻟﻣواﺟﮭﺔ‬
‫اﻟدﻛﺗورة ﺛرﯾﺎ اﻟﺧزرﺟﻲ‬
‫اﻷﺳﺗﺎذ اﻟﻣﺳﺎﻋد‬
‫ﻛﻠﯾﺔ اﻹدارة واﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﻐداد‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺁﺜﺎﺭ ﺍﻷﺯﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻤﻥ ﺃﻋﻨﻑ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻟﻸﻋـﻭﺍﻡ ‪-1929‬‬
‫‪ 1933‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻋﺼﻔﺕ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺁﻨﺫﺍﻙ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺠﺭﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺤﺼل ﻋﺠﺯ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨـﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ‬
‫ﻭﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻭﺭﺍﺀ ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻫﻭ ﺴﻴﺎﺴـﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﺴـﻊ‬
‫ﻭﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻁﺎﻟﺒﻴﻬﺎ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﻼﺀﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻤﻘﺘﺭﺽ )‪ (credit history‬ﻭﺍﻟﺘﺴﺎﻫل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﺎﻟﺒﺔ ﺒﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻜﺎﻓﻴـﺔ‬
‫ﻟﻠﺠﻬﺔ ﺍﻟﻤﺎﻨﺤﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺴﻭﺍﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻡ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺇﻗﺭﺍﻀﻴﺔ ﻭﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻭﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻵﻟﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻜﺎﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻀﺎﻤﻥ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﻫﻭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻭﺨﺼﻭﺼـﺎﹰ ﺃﻥ‬
‫ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ‪ 2001‬ﻜﺎﻥ ﻴﺸﻬﺩ ﺭﻭﺍﺝ ﻭﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭﻩ ﻭﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻗﺩ ﺴـﺎﺭﻋﺕ‬
‫ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻤﺘﺴﺎﻫﻠﺔ ﺩﻭﻥ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺒﺩﺃﺕ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﺒﺸﻜل ﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺼـﻑ ﺍﻷﻭل ﻤـﻥ ﻋـﺎﻡ‬
‫‪ 2007‬ﻭﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻭﺍﻤﺘﻨﺎﻋﻬﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﻘﺹ ﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻼﻴﻘﻴﻥ ﺴﺎﻋﺩﺕ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻁﻠﺏ ﺴﺤﺏ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌـﻊ ﻤـﻥ ﻗﺒـل‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺘﺨﻭﻑ ﻤﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﻓﻌﻼﹰ ﺤﺩﺙ ﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﻗﻌﺎﹰ ﺤﻴـﺙ ﺍﻨﺘﺸـﺭﺕ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺴﺭﻴﻌﺔ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻵﺨﺭ ﻓﻲ ﺘﻔﺎﻗﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻫﻭ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺃﻭ ﻤﺎ ﺘﺴﻤﻰ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ )ﺍﻟﺘﻭﺭﻴـﻕ(‬
‫)‪ (securitization‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺭﺍﺤﻠﻬﺎ‪ .‬ﺒﺼﻴﻐﺔ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺭﻫﻭﻥ ﻋﻘﺎﺭﻴـﺔ ﺒﻔﻭﺍﺌـﺩ ﻭﺒﻴﻌﻬـﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻨﺘﺸﺭﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﺸﻤﻠﺕ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺠﺎﺀﺕ )ﺨﻁﻁ ﺍﻨﻘﺎﺫ( ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻭﻓﻲ ﻤﻘﺩﻤﺘﻬﺎ ﺨﻁﺔ ﺍﻻﻨﻘﺎﺫ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻀﻤﻨﺕ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ‬
‫ﻤﻬﻤﺔ ﻭﻫﻲ )ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻡ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻤﺞ( ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻨﻘﺎﺫ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﻭﺇﻨﻘﺎﺫ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺤﻴﻠﻭﻟﺔ ﺩﻭﻥ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺒﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ ﺍﻨﻬﻴـﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ‪.‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻁﻁ ﻗﺭﺭﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﻟﻴﺱ ﺍﻟﺤل ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﻭﺃﺴﺒﺎﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﻭﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻭﻁﺭﻴﻘﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻤﻨﻁﻠـﻕ‬
‫ﺍﻟﻔﻜﺭﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻜل ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠـﻰ ﻓﻠﺴـﻔﺔ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ )ﺘﺤﻜﻡ ﻭﻻ ﺘﻤﻠﻙ( ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ )ﺩﻋﻪ ﻴﻌﻤل ﺩﻋﻪ ﻴﻤـﺭ( ﺒﺎﻹﻀـﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺒﻘﻴﺎﺩﺓ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺨﺼﺨﺼﺔ‪ ،‬ﻭﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﻭﺘﻬﻤﻴﺵ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺒﺤﺙ ‪ :‬ﺘﻨﻁﻠﻕ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻘﻴﻘﺔ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻤﺜل ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻫﻤﻲ ﻻ ﻴﺤﻘـﻕ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺤﺎﹰ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﺒل ﻴﻤﺜل ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺍﻟﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ ﻭﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻌﺭﺽ ﺒﻘﻴﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺼﺩﻤﺔ ﺘﻌﻜﺱ ﻤﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﺩﺨﻭل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﻭﻻ ﺘﻘﺘﺼﺭ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﻠﺩ ﻭﺍﺤـﺩ ﺒـل ﺘﻨﺘﻘـل ﺍﻵﺜـﺎﺭ‬
‫ﺒﺎﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺠﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﻋﻭﻟﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺤﺭﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻭﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭل‪.‬‬
‫ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺒﺤﺙ ‪ :‬ﻴﻬﺩﻑ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺇﻟﻘﺎﺀ ﺍﻟﻀﻭﺀ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺓ ﻗﻀﺎﻴﺎ ﻭﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻫل ﺇﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺼﺭﻓﺔ ﺃﻡ ﺃﺯﻤﺔ ﻻ ﺃﺨﻼﻗﻴـﺔ ﺃﻴﻀـﺎﹰ‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻫل ﺇﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺒﻘﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻗﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﻭﺍﻨﺘﻌﺎﺵ ﺃﻡ ﻋﻜﺱ ﺫﻟﻙ؟‬
‫‪ -3‬ﻫل ﺇﻥ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻗﺩ ﺤﻘﻕ ﺍﻟﺭﻓﺎﻫﻴـﺔ‬
‫ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل ﺃﻡ ﻻ؟‬
‫‪-4‬ﻫل ﺘﻡ ﺘﺸﺨﻴﺹ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺒﺸﻜل ﺼﺤﻴﺢ ﻭﻤﺎ ﻫﻲ ﺭﺅﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬
‫ﻭﺃﺴﺒﺎﺒﻬﺎ؟‬
‫‪ -5‬ﺃﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺃﺨﺫ ﺍﻟﻌﺒﺭ ﻭﺍﻟﺩﺭﻭﺱ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻔﺘﻴﺵ ﻋﻥ ﺒﺩﺍﺌل ﺘﻀﻤﻥ‬
‫ﻟﻪ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭﺍﻟﻨﻤﻭ؟‬
‫ﻫﻴﻜل ﺍﻟﺒﺤﺙ ‪ :‬ﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺜﻼﺙ ﻤﺤﺎﻭﺭ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻭﺍﻷﻨﻭﺍﻉ ﻭﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺃﻭﻻﹰ ‪ :‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﻭﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎﹰ ‪ :‬ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ‪ /‬ﺍﻟﺠﺫﻭﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ‪ /‬ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ‪.‬‬
‫ﺃﻭﻻﹰ ‪ :‬ﺠﺫﻭﺭ ﻭﻤﻅﺎﻫﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎﹰ ‪ :‬ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟﺜﺎﹰ ‪ :‬ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺇﺴﻼﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻭﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫ﺃﻭﻻﹰ ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺒﻭﺠﻪ ﻋﺎﻡ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎﹰ ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟﺜﺎﹰ ‪ :‬ﺴﺒل ﺍﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪.‬‬
‫‪2‬‬
The Momentary Universal Financial Crisis & Its Effect upon Arabic
States in a Negative Trend
Abstract :
At this time crisis due to American financial marketing and
bankrup with breakdown that stock market and banks also the banking
system is in general was exposed so violently that caused a server crisis
on all over the world economy that was worse than ever in the last
century year 1929-1933.
There was many reasons for phenomena the American banks
suffered due to limitation liquidity cash and that belonging to so much
loan advances has been given to so many people that caused the decay of
a state prices and mist people couldn't give back the loan advances for
such reason for all estate were assured for banks and most loaners could
get back what they have to return and those loans of huge quantity
enabled banks to make up great profit as quickly as possible through
making use of money given by depositors to get uncertain uses and big
risk.All this crisis effect will eventually be transferred to other financial
resources marketing scattered all around the world because of integration
of most money resources. It has been certain the economic backward or
deign will last for at least 2 to 3 years on certain estimate. By this
research we highlighted the answer and what behind this crisis and
getting the answer and the remaining consequences of world economic
and the Arabic national economy also giving advices some of which
contains an opinion about the Islamic economy upon analyzing and
method of solving all matters encounters.
Researcher
Assistant Prof.
Dr. Thuria AL-Khazraji
College of Management & Economic
Baghdad University
3
‫اﻟﻣﺣور اﻷول ‪ :‬اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻔﮭوم‪ ،‬اﻷﻧواع واﻟﺗطور اﻟﺗﺎرﯾﺧﻲ‪.‬‬
‫ﻴﺘﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤـﻥ ﻤﻨﻅـﻭﺭ ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻠﻤﻜﺎﻥ ﻭﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﻜﺎﻤﻨﺔ ﻭﺭﺍﺀ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫أوﻻ ً ‪ :‬اﻟﻣﻔﮭوم واﻷﻧواع‪.‬‬
‫ اﻟﻣﻔﮭوم ‪:‬‬‫ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺫﺒﺫﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻜﻠﻴﺎﹰ ﺃﻭ ﺠﺯﺌﻴﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤـل‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺜل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼـﺭﻑ‪ ،‬ﻭﻫـﺫﺍ‬
‫ﻴﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺠﻬﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻜﺎﻷﺴـﻬﻡ‬
‫ﻭﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻜﺎﻟﻌﻘﺎﺭ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﻌﻤﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﻏﻴﺭ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻤـﻥ ﺘـﺄﺜﻴﺭ ﺍﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺒﻤﺨﺘﻠﻑ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺴﺒﺏ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﺃﺨﺭ ﻫﻭ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﺒﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﻟﺭﺅﻭﺱ ﺃﻤﻭﺍل ﻀﺨﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻴﺭﺍﻓﻘﻬﺎ ﺘﻭﺴﻊ ﻤﻔﺭﻁ ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺄﻜﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻼﺀﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻠﻤﻘﺘﺭﺽ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻬﺎﻭﻥ ﻓﻲ ﺤﺼـﻭل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻻﺴﺘﺭﺩﺍﺩ ﻗﺭﻭﻀﻪ‪ ،‬ﻴﺅﺩﻱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻬﺎﻭﻥ ﺃﻭ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓـﻲ ﺘﻠﺒﻴـﺔ ﺴـﺤﻭﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻗﺩ ﺘﺼﺭﻑ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﻟﻠﻐﻴﺭ‪.‬‬
‫ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﻋﺩﻡ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺴﺤﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺴﻴﺜﻴﺭ ﻤﻭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨـﺎﻭﻑ ﻭﺍﻟـﺫﻋﺭ ﻭﺍﻟﻴﻘـﻴﻥ‪،‬‬
‫ﻭﻋﻨﺩﻫﺎ ﺘﺤﺼل ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺇﺫﺍ ﻟﻡ ﻴﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺴﺘﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨـﻭﻙ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺩﺩﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻔﺴﺭﺓ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺎﻟﺒﻌﺽ ﻴﻘﻭل ﺃﻨﻬﺎ ﺒﺴﺒﺏ )ﺫﻋـﺭ ﻤﺼـﺭﻓﻲ(‬
‫ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺤﺼل ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺴﺒﺏ ﺁﺨﺭ ﻜﺎﻹﻨﻬﻴـﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺴﻭﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺒﺴﺒﺏ ﻅﻬﻭﺭ ﻓﻘﺎﻋﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺒﺴـﺒﺏ ﺇﻨﻬﻴـﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺃﺨﺭ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺘﺠﺴﺩ ﻓﻲ ﺍﻀﻁﺭﺍﺏ ﺤـﺎﺩ ﻭﻤﻔـﺎﺠﺊ ﻓـﻲ ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻴﺘﺒﻌﻪ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﻓﻲ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺘﻤﺘﺩ ﺃﺜﺎﺭﻩ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ‬
‫‪4‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻋﻨﺩﻫﺎ ﺘﺘﻔﺎﻗﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﺘﺼﺒﺢ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﻜل ﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﻜﻠﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺍﺘﺨﺫﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻷﻥ ﺃﻱ ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ)‪.(1‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ً ‪ :‬أﻧواع اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺼﻨﻑ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﺴﺏ ﻤﻜﺎﻥ ﻭﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ :‬ﺘﺤﺩﺙ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﺴـﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨـﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ ﺒﺴـﺒﺏ‬
‫ﺇﻓﺭﺍﻁﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﻻ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺴﺤﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺒﺴﺒﺏ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺴﺭ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺘﻌﻨﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﻋﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻋﺭ ﻭﺍﻟﻼﻴﻘﻴﻥ ﺘﺼﻴﺏ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺃﻭ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻹﺸﺎﻋﺎﺕ ﻭﺒﺎﻟﻤﻘﺎﺒل ﻋﺠـﺯ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻥ ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻠﺒﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺴﺤﻭﺒﺎﺕ)‪.(2‬‬
‫ﻭﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺫﻋﺭ ﻫﺫﻩ ﻗﺩ ﺘﺴﺒﺏ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻥ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻀﻁﺭﻫﺎ ﻟﻼﻗﺘـﺭﺍﺽ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭﻟﻜﻥ ﺘﺨﻭﻑ ﺒﻘﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻗﺩ ﻴﻤﻨﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﻊ‬
‫ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻟﺒﻌﺽ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﺘﻤﻨﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻹﻨﻬﻴﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.‬‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻨﺎﺩﺭﺓ ﺍﻟﺤﺩﻭﺙ ﻨﺴﺒﻴﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﻤﺴﻴﻨﺎﺕ ﻭﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﺒﺴﺒﺏ ﻭﺠﻭﺩ ﻗﻴﻭﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺍﻟﺘﺤﻭﻴل ﻭﻟﻜﻨﻬﺎ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭﺍﹰ ﻤﻥ ﺍﻟﺴـﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻟﻐﺎﻴـﺔ ﺍﻵﻥ‪ ،‬ﻭﻴﻌـﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻁﻭﺭ ﻭﺍﺒﺘﻜﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻭﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺠﻭﺩ ﺃﻨﻅﻤﺔ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‬
‫ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﻓﻲ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻤﺜل ﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻴﺴـﺭ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻜﺱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ)‪.(3‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻟﻡ ﺘﻠﺘﺯﻡ ﺒﺸﻜل ﺘﺎﻡ ﺒﻤﻘﺭﺭﺍﺕ )ﻟﺠﻨﺔ ﺒـﺎﺯل(*‪،‬‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﻀـﻌﺕ ﺤـﺩﻭﺩ ﻟﻜﻔﺎﻴـﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـﺎل ﻭﺤـﺩﻭﺩ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﺎﺕ ﻭﻤﺤﺩﻭﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﻀﻤﺎﻥ ﻭﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅـﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ‪.‬‬
‫)‪ (1‬د‪ .‬ﺳﺎﻣر ﻗﻧطﺟﻲ ‪ :‬ﺿواﺑط اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ /‬دار اﻟﻧﮭﺿ ﺔ‪ ،‬اﻟﻘ ﺎھرة‪،‬‬
‫‪.2001‬‬
‫)‪ ((2‬د‪ .‬ﻋﺑ د اﻟﻧﺑ ﻲ إﺳ ﻣﺎﻋﯾل اﻟط وﺧﻲ )اﻟﺗﻧﺑ وء اﻟﻣﺑﻛ ر ﺑﺎﻷزﻣ ﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام اﻟﻣ ؤﺛرات اﻟﻧﻘدﯾ ﺔ‬
‫واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ(‪ ،‬ﻣؤﺗﻣر اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻷﻋﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﻋﺎﻟم ﻣﺗﻐﯾر(‪ ،2003 ،‬ﻋﻣﺎن اﻷردن‪.‬‬
‫)‪ (3‬د‪ .‬زﻛرﯾﺎ ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد ﺑﺎﺷﺎ ‪ :‬اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك ﻣن وﺟﮭﺔ ﻧظر إﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻛوﯾت‪.1989 ،‬‬
‫* )إﺗﻔﺎﻗﯾ ﺔ ﺑ ﺎزل( ﻟﺟﻧ ﺔ ﻟﻸﻧظﻣ ﺔ اﻟرﻗﺎﺑﯾ ﺔ اﻟﻣﺻ رﻓﯾﺔ ﺗﺿ م ﻣﻣﺛﻠ ﻲ اﻟﺑﻧ وك اﻟﻣرﻛزﯾ ﺔ ﻟﻣﺟﻣوﻋ ﺔ اﻟ دول‬
‫اﻟﻌﺷرة وھﻲ ﺑﻠﺟﯾﻛﺎ‪ ،‬ﻛﻧدا‪ ،‬ﻓرﻧﺳﺎ‪ ،‬أﻟﻣﺎﻧﯾﺎ‪ ،‬اﻟﯾﺎﺑﺎن‪ ،‬ﺑرﯾطﺎﻧﯾﺎ‪ ،‬ھوﻟﻧدا‪ ،‬اﻟﺳوﯾد‪ ،‬ﺳوﯾﺳ را‪ ،‬إﯾطﺎﻟﯾ ﺎ‪،‬‬
‫اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة‪ ،‬ﻟوﻛﻣﺑورغ‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻟﺫﻜﺭ ﺃﻥ "ﻟﺠﻨﺔ ﺒﺎﺯل" ﻗﺩ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﺩﻭل ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻟﻠﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻜل ﺩﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺼﻨﻔﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺩﺭﺠـﺔ ﻤﺨـﺎﻁﺭ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺇﻟﻰ ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ‪ :‬ﺘﺸﻤل ﺍﻟﺩﻭل ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻭﺘﻀﻡ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﻋﻀﺎﺀ ﻓـﻲ "ﻟﺠﻨـﺔ‬
‫ﺒﺎﺯل" ﻤﻊ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻋﻘﺩﺕ ﺇﺘﻔﺎﻕ ﻤﻊ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻹﺠﺭﺍﺀ ﺘﺭﺘﻴﺒﺎﺕ‬
‫ﺇﻗﺭﺍﻀﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ )ﺃﺴﺘﺭﺍﻟﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻤﺴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻨﻤﺎﺭﻙ‪ ،‬ﻓﻨﻠﻨﺩﺍ‪ ،‬ﺍﻟﻴﻭﻨـﺎﻥ‪،‬‬
‫ﺃﺴﻠﻴﻨﺩﺍ‪ ،‬ﻨﻴﻭﺯﻟﻨﺩﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻨﺭﻭﻴﺞ‪ ،‬ﺍﻟﺒﺭﺘﻐﺎل‪ ،‬ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺭﻜﻴﺎ(‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ‪ :‬ﺘﻀﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺘﺸﻤل ﻜل ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻨﺠﺩ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻑ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻹﺠﺤﺎﻑ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻷﻥ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﻟﻡ ﺘﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻷﻓﻀل ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪.‬‬
‫ﻟﺫﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺄﺨﺫ ﺒﻨﻅﺭ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻌﻤـل‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﺁﺜﺎﺭ "ﻟﺠﻨﺔ ﺒﺎﺯل" ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﻭﻀﻊ ﻨﺴﺏ ﺘﺭﺠﻴﺤﻴﺔ ﻟﻤﻭﺠـﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼـﺎﺭﻑ ﻭﺫﻟـﻙ ﺘﺴـﻬﻴﻼﹰ ﻟﻠﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺘﺨﻔﻴﻑ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺘﻌﺩﻴل ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ)‪.(1‬‬
‫ﻭﻟﻌل ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻁﺎﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻭﺘﻌﺎﻤل ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ‬
‫ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻭﺠﺩ ﻤﺼﺎﺭﻑ ﻋﺭﺒﻴﺔ ﺘﻌﻤل ﺒﺎﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭﺍﺴﺘﻘﺒﺎل ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻌﺩﺩ‬
‫ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺭﻑ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺘﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻌﺎﻟﺞ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻻﺒﺩ ﻟﻠﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻌﻲ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﻤﺒـﺎﺩﺉ‬
‫ﻜﻔﺎﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺍﻹﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ)‪.(2‬‬
‫‪ -2‬ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼـﺭﻑ ‪ :‬ﻋﻨﺩ ﺤﺩﻭﺙ ﻫﺠﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﺔ ﺒﻠﺩ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﻫﺒﻭﻁ ﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ)‪ ،(3‬ﻤﻤﺎ ﻴﺭﻏﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﺠـﺯﺀ‬
‫ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻟﻠﺩﻓﺎﻉ ﻋﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫)‪ (1‬أ‪.‬د‪ .‬ﺧﻠﯾل اﻟﺷﻣﺎع ‪ :‬ﺗﻘرﯾر ﻟﺟﻧﺔ ﺑﺎزل ﺑﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻛﻔﺎﯾﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬اﻷردن‪.1990 ،‬‬
‫)‪ (2‬ﺗرﺗﯾﺑﺎت اﻹﻋداد ﻟﺗطﺑﯾق ﻣﻘﺗرح ﺑﺎزل ‪ /2‬اﻟﻠﺟﻧﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻠرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪ /‬ﺻﻧدوق اﻟﻧﻘ د اﻟﻌرﺑ ﻲ‪،‬‬
‫‪.2006‬‬
‫)‪ (3‬ﻋرﻓ ﺎن اﻟﺣﺳ ﻧﻲ‪ ،‬اﻻﻗﺗﺻ ﺎد اﻟﺳﯾﺎﺳ ﻲ ﻷزﻣ ﺔ اﻷﺳ واق اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ واﻹدارﯾ ﺔ اﻟدوﻟﯾ ﺔ‪ ،‬ﻋﻣ ﺎن‪ ،‬اﻷردن‪،‬‬
‫‪.2003‬‬
‫‪6‬‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺒﻴﻥ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻁﺎﺒﻊ ﺍﻟﻘﺩﻴﻡ ﻭﺒﻴﻥ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻁﺎﺒﻊ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ‬
‫ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺘﺒﻠﻎ ﺫﺭﻭﺘﻬﺎ ﺒﻌﺩ ﻓﺘﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻹﻨﻔـﺎﻕ‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻏﺎﻟﺒﺎﹰ ﺒﺴﺒﺏ ﺤﺼﻭل ﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭﺘﺫﺒـﺫﺏ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺼﺭﻓﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻫﻭ ﺍﻷﺨﻁﺭ ﻭﺍﻷﺸﺩ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﹰ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤـل‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻟﺒﻠﺩ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ‪ :‬ﺘﻌﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓـﻲ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻓﻲ‬
‫ﺨﺎﺼﺔ ﻭﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻤﻭﻤﺎﹰ‪ ،‬ﻭﺘﺭﺘﺒﻁ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ‪ ،‬ﺒﺄﻥ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻋﻥ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻫﺒﻭﻁ ﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﺘـﺩﻓﻕ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺎل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﺍﺨل‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﻴﺤﺼل ﺘﻌﺜﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺴـﺒﺎﺏ ﺘﺸـﻤل ‪ :‬ﺍﻟﻤـﻼﺀﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺸﻜﻭﻙ ﺒﻬﺎ ﻟﻠﻤﻘﺘﺭﺽ ﺃﻭ ﺘﺴﺎﻫل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺩﻭﻥ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ :‬ﻴﺘﻀﺢ ﺸﻜل ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻨﺩ ﺤﺩﻭﺙ ﻫﺒﻭﻁ ﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻸﺴﻭﺍﻕ ﻜﺎﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻭﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻤﺜل‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻫﻤﻲ ﻏﻴﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﺎﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﻫﻭ‬
‫ﺤﺼﻭل ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺠﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻬﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻤﺒﺩﺃ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﺸﻜل ﻭﺍﺴﻊ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻗﺼﻰ ﺍﻟﻤﻜﺎﺴﺏ ﺒﺄﻗل ﻤﺩﺓ ﻤﻤﻜﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﺍﻟﻐﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺴـﺎﻋﺩ ﻓـﻲ ﺍﻨﺘﻘـﺎل ﺭﺅﻭﺱ‬
‫ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻤﻥ ﺒﻠﺩ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭ )ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺴﺎﺨﻨﺔ( ﻭﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻋﺎﻤل ﺃﺨﺭ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻓـﻲ ﺤـﺩﻭﺙ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻭﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﻫـﻭ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ )ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺴﺘﻠﻡ ﻭﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ(‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ‬
‫ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺨﺘﻼل ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﻴﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤـﻭﺩﻋﻴﻥ ﺃﻥ ﻴﻌﺭﻓـﻭﺍ‬
‫ﻓﻴﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺩﻓﻊ ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻗﺎﺘﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﻜﺫﻟﻙ ﻴﻀﻡ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴـﺔ‬
‫ﺤﺎﺩﺓ ﻟﻠﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻜﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺃﻭ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺴﺒﺏ ﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﺤﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﺎﻤل ﻤﻬﻡ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ)‪.(1‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ )ﺤﺎﻟـﺔ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋـﺎﺕ(‬
‫ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﻟﻎ ﺒﻪ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﻨﺩ ﺤﺩﻭﺙ ﺃﻱ ﻁـﺎﺭﺉ ﻨﺠـﺩ ﺃﻥ ﻫـﺫﻩ‬
‫‪(1) The Economics of money, Banking and financlal Markets Frederics. Mish kin. 1997.‬‬
‫‪fifth Edidition.‬‬
‫‪7‬‬
‫ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺎﺕ ﺘﻨﻔﺠﺭ ﻤﺴﺒﺒﺔ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻭﺘﺘـﺎﺒﻊ ﺍﻟﻬﺒـﻭﻁ ﺒﺴـﺒﺏ ﺇﺘﺒـﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻘﻁﻴﻊ(‪.‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻗﺩ ﺘﺜﻴﺭ ﺤﺎﻟﺔ ﻤـﻥ ﺍﻟـﺫﻋﺭ ﻭﺍﻟﺘﺨـﻭﻑ ﻟـﺩﻯ ﺒﻘﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺃﺼﻭل ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻤﻥ ﻤﺒﺩﺃ )ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺠﺒﺎﻥ( ﻓﺘﻤﺘﺩ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﻀـﺎﺕ ﺍﻟﺤـﺎﺩﺓ‬
‫ﻟﺘﺸﻤل ﺒﻘﻴﺔ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺘﺤﺼل ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻹﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘـﺅﺩﻱ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﺘﺭﺍﺒﻁﺔ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﺒﻌﺽ‪.‬‬
‫ًﺎﺛﻟ ﺎ ‪ :‬اﻟﺗطور اﻟﺗﺎرﯾﺧﻲ ﻟﻸزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﺸﻬﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻤﻨﺫ ﺃﻭﺍﺨﺭ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻭﺃﻭﺍﺌل‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ ﻭﻟﻌل ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺃﺯﻤﺔ ﻋﺎﻡ ‪ ،1866‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴﺔ ﻟﻺﻓﻼﺱ ﻤﻤـﺎ ﺃﺩﻯ‬
‫ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﺼﻔﺕ ﺒﺎﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻲ ﻭﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺃﻗﺩﻡ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ‪ Great Depression‬ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1929‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺩ ﻤﻥ ﺃﺸﻬﺭ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﻫﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻭﺃﻗﻭﺍﻫﺎ ﺃﺜﺭﺍﹰ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﻫﺒﻭﻁ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%13‬ﺜﻡ ﺘﻭﺍﻟﺕ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﻟﺘﻤﺘـﺩ‬
‫ﺃﺜﺎﺭﻩ ﺍﻟﻤﺩﻤﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﻤﺎ ﺘﺒﻌﻪ ﻤﻥ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻓﻲ ﺤﺭﻜـﺔ ﺍﻟﻤﻌـﺎﻤﻼﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺨﺎﺼﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜﻠﺕ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺸﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪.‬‬
‫ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ)‪.(1‬‬‫ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻟﺘﺼل ﺇﻟﻰ ﺤﻭﺍﻟﻲ ﺜﻠﺙ ﻗﻭﺓ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.1332‬‬‫ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻫﻲ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ ﺍﻤﺘﺩﺕ ﺁﺜﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻟﺘﻀﺭﺏ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺩﻭل ﺃﻭﺭﺒﺎ‬‫ﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ ﻭﻜﺎﺩﺕ ﺘﻬﺩﺩ ﺃﺭﻜﺎﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ ﻓﻘﺩﺍﻥ ﺸﺭﻋﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﺍﻟﺤﺭ ﻭﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻑ ﻭﻓﻕ ﻤﻘﻭﻟـﺔ‬‫"ﺩﻋﻪ ﻴﻌﻤل ﺩﻋﻪ ﻴﻤﺭ"‪.‬‬
‫ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻐﺭﺏ ﺒﺎﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺤﻠﻭل ﻟﻤﺸﻜﻼﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺤﺭ‪.‬‬‫‪ -‬ﺃﻜﺩﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻨﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫)‪ (1‬د‪ .‬اﺣﻣد ﺣﯾﺎن‪ ،‬اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ واﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪" ،2008 ،‬اﻟﺷﺑﻛﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻌﻠوﻣﺎت"‪.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ -3‬ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ ‪ :‬ﻓﻲ ﻅـل ﺘﺤﺭﻴـﺭ‬
‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺤﺭﻴﺔ ﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴـﺔ‬
‫ﺘﻭﺴﻌﺎﹰ ﻜﺒﻴﺭﺍﹰ ﻓﻲ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭﻗﺩ ﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻹﻗـﺭﺍﺽ‬
‫ﺘﻌﺜﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﻓﻲ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﻭﺃﻗﺴﺎﻁ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻭﻋـﺩﻡ ﻗـﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠـﻰ ﺍﻹﻴﻔـﺎﺀ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﻁﻌﺘﻬﺎ ﻟﻠﺩﻭل ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﻜﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻜﻤﺎ ﻓﻌﻠـﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻜﺴﻴﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪ 1982‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺍﻤﺘﻨﻌﺕ ﻋﻥ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺎ ﺒﺫﻤﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﺩﻴﻭﻥ ﻭﻗﺩ ﺍﺘﺒﻌﺘﻬﺎ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻬﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﻻﺤﺘﻭﺍﺀ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺨﻭﻓﺎﹰ ﻤﻥ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺘﺩﺨﻠﺕ ﻟﻤﻨﻊ ﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺠﻬﺎﺯﻫﺎ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﺍﺭ ﻋﻘﺩﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ‪ ،‬ﻭﺨﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻟﻭﺼـﻔﻪ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺘﺤﺕ ﻤﺎ ﻋﺭﻑ ﺒﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﻜﻴـﻑ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠـﻲ‪.‬‬
‫‪.Economic Reform and Structural Adjustment program‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪ : 1997‬ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻨﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺴﻴﻭﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺸـﺩﻴﺩﺓ ﺒـﺩﺃﺕ‬
‫ﺒﺈﻨﻬﻴﺎﺭ ﻋﻤﻠﺔ ﺘﺎﻴﻠﻨﺩ ﻋﻘﺏ ﻗﺭﺍﺭ ﺼﺎﺩﺭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺘﺎﻴﻠﻨﺩﻴﺔ ﺒﺘﻘﻭﻴﻡ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬
‫ﺃﺩﻯ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺇﻟﻰ ﻓﺸل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﻭﻓﺸل ﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺩﻋﻡ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﻭﺠﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻘﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ‪ ،‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘـﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒـﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻫﻲ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺃﺜﺭﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺴﻴﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﺎﻭﺭﺓ ﻟﺘﺎﻴﻠﻨﺩ ﻤﺜل ﺍﻟﻔﻠﺒﻴﻥ ﻭﺃﻨﺩﻭﻨﻴﺴﻴﺎ‬
‫ﻭﻜﻭﺭﻴﺎ ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻷﺭﺒﻌﺔ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺴـﻴﻭﻴﺔ ﺒﺴـﺒﺏ ﺘﻔـﺎﻗﻡ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺤﺘﻰ ﻭﺼل ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ‪ %180‬ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ ﻟﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل‪.‬‬
‫ﺝ‪ -‬ﺘﺩﺨﻠﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﻗﻴﺎﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل ﺒﺘﻨﻔﻴﺫ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻟﻺﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻜﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﻨﺩﻭﻨﻴﺴﻴﺎ ﻭﻜﻭﺭﻴﺎ ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ ﻭﺩﻭل ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺃﺯﻤﺔ ﻓﻘﺎﻋﺎﺕ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﻨﺘﺭﻨﺕ ﻓﻲ ﺃﻭﺍﺨﺭ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ‪ :‬ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻨﻭﻋﺎﹰ ﺠﺩﻴﺩﺍﹰ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﻴﻨﻤﺎ ﺃﺩﺭﺠﺕ ﺃﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻓـﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﻤﺅﺸﺭ )ﻨﺎﺴﺩﺍﻙ( ‪ ،Nasdaq‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻋﺩﺩ ﻗﻠﻴل ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ‬
‫‪9‬‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺤﺎﹰ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﻔﺠﺎﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻫﻲ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﺒﺸﻜل ﻤﻠﺤﻭﻅ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺘﺯﺍﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻊ ﺤﺩﻭﺙ ﻫﺠﻤﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﺩﻱ ﻋﺸﺭ ﻤﻥ ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ﻋـﺎﻡ ‪2001‬‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﺩﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﻏﻼﻕ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻤﺅﻗﺕ ﻟﺤﻴﻥ ﺯﻭﺍل ﺁﺜﺎﺭ ﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺝ‪ -‬ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﺭﺠﺢ ﻟﺘﺴﺩﺍل ﺒﺤﻭﺍﻟﻲ ‪%78‬‬
‫ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.2002‬‬
‫ﺩ‪ -‬ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻴﺩﺭﺍﻟﻲ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ )‪ (BF‬ﺒﺨﻔﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤـﻥ ‪ %6.25‬ﺇﻟـﻰ ‪%1‬‬
‫ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺤﻔﻴﺯ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺴﺒﺏ ﺘـﺄﺜﻴﺭ ﺘﻠـﻙ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺒﺎﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ)‪.(1‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ : 2008‬ﺘﺸﻬﺩ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﻠﻴﺔ ﻋﻨﻴﻔـﺔ‬
‫ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻭﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺠﺯﺌﻴﺔ ﺃﻗﺘﺼﺭ ﺃﺜﺭﻫﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺒل ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﺘﺅﺜﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﻔﺭﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻜل ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺭﺒﺎﻉ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﻻ ﺘﺤﺩﺙ ﻤﻥ ﻓﺭﺍﻍ ﻭﺇﻨﻤﺎ ﺘﺘﻔﺎﻋل ﻤﻊ ﺍﻟﻭﻀـﻊ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻪ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﻤﺸﺎﻜل ﺨﻁﻴﺭﺓ ﺘﺄﺘﻲ ﻓﻲ ﻤﻘﺩﻤﺘﻬﺎ ﻋﺠـﺯ‬
‫ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻭﺍﺨﺘﻼل ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫‪(1) Arabic wafaps/ Arabic html./‬‬
‫‪10‬‬
‫اﻟﻣﺣــور اﻟﺛﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺟذور وﻣظﺎھر وأﺳﺑﺎب اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺼﻔﺕ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺭﻴـﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺼﻔﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺸﻤل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻓﻲ ﺃﻭﺭﺒﺎ ﻭﺃﺴﻴﺎ ﻭﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺒﻜﺎﻓﺔ ﺠﻭﺍﻨﺒﻪ ﻭﻫﻨﺎ ﺘﻜﻤﻥ ﺨﻁﻭﺭﺓ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻨﺒﺄ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺒﺤﺩﻭﺙ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ ﻭﻤـﻥ ﻭﺠﻬـﺔ‬
‫ﻨﻅﺭﻫﻡ ﺤﻴﺙ ﺘﺤﺩﺙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ )ﻤﻭﺭﻴﺱ ﺇﻟﻴﻪ( ﺍﻟﺤﺎﺼل ﻋﻠﻰ ﺠﺎﺌﺯﺓ ﻨﻭﺒل ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻗـﺎﺌﻼﹰ ‪:‬‬
‫)ﺃﻥ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﺃﺴﺎﺱ ﺘﺩﻤﻴﺭﻩ‪ ،‬ﺇﺫ ﻟﻡ‬
‫ﺘﻌﺎﻟﺞ ﻭﺘﺼﻭﺏ ﺘﺼﻭﻴﺒﺎﹰ ﻋﺎﺠﻼﹰ()‪.(1‬‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺸﺨﻴﺹ ﺒﻌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺨﻠل ﻓﻲ ﻤﺴﻴﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺒﺯﻋﺎﻤﺔ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻟﺨﻠل ﺴﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻜﺎﺭﺜﺔ ﺘﺸﻤل ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺃﺠﻤﻊ‪.‬‬
‫ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﺇﺫﻥ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻡ ﺘﻜـﻥ ﻤﻔﺎﺠـﺄﺓ ﻟـﺫﻭﻱ ﺍﻻﺨﺘﺼـﺎﺹ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺭﺍﻗﺒﻴﻥ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﺤﺫﺭﻭﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﻗﻭﻉ ﺒﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺜﻴﺭ ﻟﻠﺩﻫﺸﺔ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺩﻋﻭﺍﺕ ﻏﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺩﻋﺕ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻭﺍﻟﺨﺭﻭﺝ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻓﻘﺩ ﺘﺤـﺩﺙ ﺍﻟﻜﺎﺘـﺏ‬
‫ﻴﻭﻓﻴﺱ ﻓﺎﻨﻭﻥ ﺭﺌﻴﺱ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺼـﺤﻴﻔﺔ )ﺘﺸـﺎﻟﻴﺨﺭ( ﻤـﻥ ﺇﻓﺘﺘﺎﺤﻴـﺔ ﻟﻬـﺎ ﻤﻭﻀـﻭﻉ ﺒﻌﻨـﻭﺍﻥ‬
‫)ﺍﻟﺒﺎﺒﺎ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﺭﺁﻥ( ﺤﻴﻥ ﻗﺎل )ﺃﻅﻥ ﺃﻨﻨﺎ ﺒﺤﺎﺠﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﻗﺭﺍﺀﺓ ﺍﻟﻘﺭﺁﻥ ﺒـﺩﻻﹰ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﺠﻴل ﻟﻔﻬﻡ ﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﺒﻨﺎ ﻭﺒﻤﺼﺎﺭﻓﻨﺎ ﻷﻨﻪ ﻟﻭ ﺤﺎﻭل ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺼﺎﺭﻓﻨﺎ ﺍﺤﺘﺭﺍﻡ ﻤﺎ ﻭﺭﺩ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺁﻥ ﻤﻥ ﺘﻌﺎﻟﻴﻡ ﻭﺃﺤﻜﺎﻡ ﻭﻁﺒﻘﻭﻫﺎ ﻤﺎ ﺤل ﺒﻨﺎ ﻤﻥ ﻜﻭﺍﺭﺙ ﻭﺃﺯﻤﺎﺕ ﻭﻤﺎ ﻭﺼل ﺒﻨﺎ ﺍﻟﺤﺎل ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻟﻤﺯﺭﻱ ﻷﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻻ ﺘﻠﺩ ﻨﻘﻭﺩ()‪.(2‬‬
‫أوﻻ ً ‪ :‬ﺟذور اﻷزﻣﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﻌﻭﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﻗﺒل ﺜﻼﺙ ﻋﻘﻭﺩ ﺤﻴﺙ ﺸـﻬﺩ ﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻜﺎﻟﺯﺭﺍﻋﺔ ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺒﻨﻭﻙ ﻭﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺄﻤﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻭﺴـﻌﺕ ﻤـﻊ‬
‫ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﻭﺘﺤﻭل ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺇﻟﻰ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﻤﻁﻠﻊ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺤﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﻭﻤﻊ ﻭﺠﻭﺩ ﻤﻭﺠﺔ ﻏﻠﻴﺎﻥ ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘـﺎﺭ‬
‫ﻤﻊ ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺎﺌﺽ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺠﺩ ﻤﻨﻔﺫ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻟﻬﺎ ﻭﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻴﻌﺘﺒـﺭ‬
‫ﻤﻼﺫ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﺘﺠﻬﺕ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴـﺔ ﻭﻭﺠـﻭﺩ‬
‫‪(1) Http/ WWW. Chka net articles.‬‬
‫)‪ (2‬ﺳﺎﻣﻲ ﻗﻧطﻔﺟﻲ ‪ :‬ﺿواﺑط اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻹﺳ ﻼﻣﻲ ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻟﺟ ﺔ اﻷزﻣ ﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ‪ ،‬دار اﻟﻧﮭﺿ ﺔ‪ ،‬دﻣﺷ ق‪،‬‬
‫‪.2008‬‬
‫‪11‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺴﻁﺎﺀ ﻭﺍﻹﻋﻼﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﻡ ﺃﻓﻀل ﺍﻟﻌﺭﻭﺽ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻤﻁﺎﻟﺒﺔ ﺒﻀـﻤﺎﻨﺎﺕ ﺃﻭ ﺘﻌﻬـﺩ ﺃﻭ‬
‫ﺤﺘﻰ ﺍﻟﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ )‪ (credit history‬ﻭﻭﺠﻭﺩ ﺇﻋﻼﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﺘـﻭﻓﺭ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻋﻘﺎﺭﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺸﻜﻭﻙ ﻓﻲ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺩﻴﻭﻨﻬﻡ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻟﻁﺭﻴﻘﺔ ﺃﺜﺎﺭﺕ ﻓﻴﻤـﺎ ﺒﻌـﺩ ﺍﻟﺸـﻜﻭﻙ‬
‫ﻭﺍﻟﺨﻭﻑ ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻭل ﺍﻟﻤﻨﻬﺎﺭﻴﻥ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻭﻴﺒﻴﻌﻬﺎ‬
‫ﻋﺒﺭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺩﻴﻥ ﺒﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ً ‪ :‬ﻣظﺎھر اﻷزﻣﺔ ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺩﻴﻬﻲ ﺃﻥ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻅﺎﻫﺭ ﻭﺭﺩﻭﺩ ﺍﻷﻓﻌﺎل ﺴـﻭﺍﺀ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺼﻌﻴﺩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻗـﺩ ﺼـﺎﺤﺏ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻋﺩﺓ ﻤﻅﺎﻫﺭ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺨﻭﻑ ﻭﺍﻟﻬﻠﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺎﺒﺕ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻟﺘﺴﺎﺭﻉ ﻓﻲ ﺴﺤﺏ ﺍﻹﻴﺩﺍﻋﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﻤﻭﺍﻓﻘﺎﹰ ﻟﻤﺒﺩﺃ )ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺠﺒﺎﻥ(‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺃﻭ ﺇﻴﻘﺎﻑ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﻭﻓـﺎﹰ ﻤـﻥ‬
‫ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺼﻌﻭﺒﺔ ﺍﺴﺘﺭﺩﺍﺩﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺴﺒﺏ ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺤﺩﻭﺙ ﺨﻠل ﻓﻲ ﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ ﺍﻟﺼـﻌﻭﺩ‬
‫ﻭﺍﻟﻬﺒﻭﻁ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺒﺎﻷﺨﺹ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺃﺩﺕ ﻟﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺃﻭ ﺇﻓﻼﺴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻭﺍﻹﺩﺨﺎﺭ ﻭﻅﻬﻭﺭ ﺒﻭﺍﺩﺭ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﻭﺍﻟﺒﻁﺎﻟـﺔ ﻭﺍﻟﺘﺼـﻔﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ)‪.(1‬‬
‫ًﺎﺛﻟ ﺎ ‪ :‬ﺧطﺔ اﻹﻧﻘﺎذ اﻟﻣﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺩﻋﺎ ﺍﻟـﺭﺌﻴﺱ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜـﻲ‬
‫ﺒﻭﺵ ﻓﻲ ﺨﻁﺎﺏ ﻟﻪ ﻓﻲ ﺃﻴﻠﻭل ‪ 2007‬ﺇﻟﻰ ﺨﻁﺔ ﺇﻨﻘﺎﺫ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﻟﺸـﺭﺍﺀ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻗﺩﺭ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺒـ )‪ (700‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻭﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻤﺒﻠـﻎ ﻓـﻲ‬
‫ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪.‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺘﺸﻜﻴل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻀﻤﺎﻥ ﺒﺄﻤﺭ ﻤـﻥ ﺍﻟﻜـﻭﻨﻐﺭﺱ ﻭﻫـﻲ‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺔ )ﻓﺎﻨﻲ ﻤﺎﻱ( ‪ Fany May‬ﻭ)ﻓﺭﻴﺩﻱ ﻤﺎﻙ( ‪ Fredy Mac‬ﻟﺘﻘﻭﻡ ﺒﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫)‪ (1‬ﻣﺣﻣ د ﻧ ﺎﺟﻲ اﻟط وﺧﻲ ‪ :‬اﻷزﻣ ﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ؟ ﺳﻠﺳ ﻠﺔ ﻣﺟﻠ ﺔ ﺟﺳ ر اﻟﺗﻧﻣﯾ ﺔ‪ /‬اﻟﻣﻌﮭ د اﻟﻌرﺑ ﻲ ﻟﻠﺗﺧط ﯾط‪/‬‬
‫اﻟﻛوﯾت‪.2004 /‬‬
‫‪12‬‬
‫ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺒﻠﻎ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ 5‬ﺘﺭﻟﻴـﻭﻥ ﻭﺘﻌـﺎﺩل‬
‫ﻨﺼﻑ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ )‪ 10‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ(‪.‬‬
‫ﻭﻭﺍﺠﻬﺕ ﻫﺎﺘﺎﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺘﺎﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻤﻤﺎ ﺤـﺩﺍ‬
‫ﺒﺎﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﻤﺅﺴﺴﺔ )ﻓﺭﻴﺩﻱ ﻤﺎﻙ( ﻭﺘﻘﺩﻴﻡ ﺩﻋﻡ ﺇﻟﻰ ﻤﺅﺴﺴﺔ )ﻓﺎﻨﻲ ﻤﺎﻙ( ﻤﻘـﺩﺍﺭﻩ‬
‫)‪ (85‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺭﺍﺤل ﻴﻨﺘﻬﻲ ﻓﻲ ‪ 31‬ﻜﺎﻨﻭﻥ ﺃﻭل ‪ 2009‬ﻭﺍﺤﺘﻤﺎل‬
‫ﺘﻤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻟﻤﺩﺓ ﺃﻗﺼﺎﻫﺎ ﺴﻨﺘﺎﻥ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺃﺨﺭ ﺘﻤﺩﻴﺩ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻠﻡ ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺓ ﺒﻠﻐﺕ‬
‫‪ 350‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺨﺼﺹ ﻟﻺﻨﻘﺎﺫ )‪ (700‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‪ ،‬ﺴﻴﺘﻡ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﻤـﻥ ﻗﺒـل ﺍﻟﺨﺯﺍﻨـﺔ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭﺒﺸﻜل ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻤﻥ ﺩﺍﻓﻌﻲ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻭﺴﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺸـﺭﻴﻜﺔ ﺭﺃﺴـﻤﺎل ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﺴﺘﻌﺎﺩﺓ ﺩﺍﻓﻌﻲ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﻥ ﺃﻱ ﻤﻜﺴﺏ ﻤﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻘﺒل ﺇﺫﺍ‬
‫ﻨﺠﺤﺕ ﺍﻟﺨﻁﺔ)‪.(1‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻗﺩ ﺍﻗﺘﺭﻀﺕ ‪ 700‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻤـﻥ ﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴـﺎ ﻭ‪700‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻤﻥ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻭ‪ 1.5‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﺘﺤﻤﻠﺘﻬﺎ ‪ 13‬ﺩﻭﻟﺔ ﺒﻀﻤﻨﻬﺎ ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﻭﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﺜﻴﺭ ﻟﻠﺠﺩل ﺃﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻤـﻼﺫ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻘﺫ ﺒل ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺠﺭﺩ ﻤﺴﻜﻨﺎﺕ ﻭﻗﺘﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻼﺤﻅ ﺃﻴﻀﺎﹰ ﺒﻌﺩ ﻗﺭﺍﺀﺓ ﺨﻁـﺎﺏ ﺒـﻭﺵ‬
‫ﻭﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻁﻭﺭ ﻭﺠﻭﺩ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺘﺨﻭﻴﻑ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﻭﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﺩﺍﺌﻤﺎﹰ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺩﻭل ﺃﻭﺭﺒﺎ ﻓﻘﺩ ﻗـﺭﺭﺕ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺨﻁﺔ ﺇﻨﻘﺎﺫ ﻋﻠﻰ ﺼﻌﻴﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺄﺜﺭ ﺃﻴﻀﺎﹰ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻤﺜﻼﹰ ﺘﻡ ﺘﺨﺼـﻴﺹ‬
‫ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل )‪ (450‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻴﻭﺭﻭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﻟﻺﻨﻘﺎﺫ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻓﻘـﺩ ﺤـﺩﺩﺕ ﻤﺒﻠـﻎ‬
‫)‪ (500‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻴﻭﺭﻭ ﻭﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴﺎ )‪ (500‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺇﺴﺘﺭﻟﻴﻨﻲ ﻭﻓﻕ ﻤﺎ ﺘﻭﺼـﻠﺕ ﺇﻟﻴـﻪ ﻗﻤـﺔ ﺍﻻﺘﺤـﺎﺩ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻘﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺒﻴﺔ ﺒﺘﺄﻤﻴﻡ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘـﺭﻭﺽ ﻟﻠﺒﻨـﻭﻙ ﻤـﻊ‬
‫ﺘﻨﺸﻴﻁ ﻭﺘﺤﻔﻴﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﻭﺭﺒﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺃﻭ )ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻜﻨﺎﺕ( ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺘﻤﻭﻴـل‬
‫ﻀﺨﻡ ﻭﺴﺘﺅﺩﻱ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﺫﻩ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﻤﻌﻭﻨﺎﺕ ﻟﻠﺨـﺎﺭﺝ ﻤـﻊ‬
‫ﻓﺭﺽ ﻗﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﻗﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪.‬‬
‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻘﻭل ﺃﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺨﺘﺼﺭ ﺒـ )ﺇﻨﻬﺎ ﺨﻁـﺔ ﺩﻤـﺞ( ﺃﻭ )ﺘـﺄﻤﻴﻡ(‬
‫ﻭ)ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ(‪ ،‬ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻠﻔﻠﺴﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﺒﻌﺎﺩ ﻭﻋﺩﻡ ﺘﺩﺨل‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻗﺩ ﺍﺘﺴﻌﺕ ﺒﻌﺩ ﺇﻗﺭﺍﺭ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫‪(1) Http//W.W.W Sabwhpress. Com.‬‬
‫‪13‬‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺃﻋﻁﻰ ﺼﻭﺭﺓ ﻤﺸﺎﺒﻬﺔ ﻟﺨﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻔﻠﺴﻔﺔ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﻋﻭ ﺇﻟﻰ ﻀـﺭﻭﺭﺓ ﺘـﺩﺨل‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﻭﺠﻭﺩ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻭﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺩﻋﺕ ﺃﻴﻀﺎﹰ ﺇﻟﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻗﺩ ﻗﺭﺭﺕ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺭﺓ ﻜﻤـﺎ ﻭﺭﺩﺕ‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﺭﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻲ ﻜﻴﻨﺯ ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﻓﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻷﻭﺭﺒـﻲ ﺍﻟﻘـﺎﺌﻡ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺠﺯﺌﻴﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺩﺭﺱ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﻠﺹ ﻤﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﻫـﻭ ﻀـﺭﻭﺭﺓ ﻤﺭﺍﺠﻌـﺔ ﺍﻷﻓﻜـﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻤﺕ ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ )ﺩﻋﻪ ﻴﻌﻤل ﺩﻋﻪ ﻴﻤـﺭ( ﻭﺍﻟﺘـﻲ ﺃﺩﺕ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﻋﺼﻑ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺠﺩﻭل )‪ (1‬ﺨﻁﻁ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﻋﺎﻟﻤﻴﺎﹰ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺨﺼﺹ‬
‫ﺍﻵﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ‬
‫ﺠﻬﺔ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ‬
‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‬
‫‪ 700‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺘﺄﻤﻴﻡ‪ ،‬ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺱ ﺒﻭﺵ‬
‫ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ‬
‫‪ 500‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻴﻭﺭﻭ‬
‫ﺘﺄﻤﻴﻡ‪ ،‬ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﻤﺔ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ‬
‫ﻓﺭﻨﺴﺎ‬
‫‪ 350‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻴﻭﺭﻭ‬
‫ﺘﺄﻤﻴﻡ‪ ،‬ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﻤﺔ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﺭﺩﻨﻲ‬
‫ﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴﺎ‬
‫‪ 500‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺇﺴﺘﺭﻟﻴﻨﻲ‬
‫ﺘﺄﻤﻴﻡ‪ ،‬ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﺭﺍﺭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺸﻴﻭﺥ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‬
‫‪ 150‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﻤﺔ ﺩﻭل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻲ‬
‫ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‬
‫‪ 120‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺩﻤﺞ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﻗﻤﺔ ﺩﻭل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﺍﻟﺠﺩﻭل ﻤﻥ ﻋﻤل ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻰ ‪:‬‬
‫ﻤﻭﻗﻊ ﺍﻷﻴﻜﻭﻨﻭﻤﺴﺕ ‪W.W.W Economist. Com‬‬
‫ﻤﻭﻗﻊ ﻏﻠﻑ ﺒﻴﺱ ‪W.W.W gulftbase. Com‬‬
‫ﻤﻭﻗﻊ ﺍﻟﺠﺯﻴﺭﺓ ﻨﺕ ‪Http WWW shabwah press. Com‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ً ‪ :‬اﻷﺳﺑﺎب اﻟﻛﺎﻣﻧﺔ ﻟﺧﻠق اﻷزﻣﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺩ ﺒﺤﺙ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻑ ﻭﺭﺍﺀ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺼﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤـﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﺤﻭل ﺃﻏﻠﺏ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺘﻐﻴﺏ ﻋﻨﻪ ﻤﻼﻤﺢ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺴـﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻫﻭ ﺃﻫﻡ ﻋﻨﺼﺭ ﻤﻥ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻭﻓﻘـﺎﹰ ﻟﻠﻔﻜـﺭ‬
‫ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ ﻭﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﻭﺃﻫﻡ ﻤﺭﺘﻜﺯﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﺎﺩﻱ ﻓﻘﻁ‪.‬‬
‫‪14‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺒﺤـﺙ ﻋـﻥ ﻓـﺭﺹ ﻤﺭﻴﺤـﺔ‬
‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻤﺎ ﺴﻴﺅﻭل ﺇﻟﻴﻪ ﻤﺴﺘﻘﺒﻼﹰ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪ ،‬ﻭﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻗﺼﻰ ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ‬
‫ﻓﻲ ﻤﺩﺓ ﻗﺼﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺍﻟﺘﺴﺎﻫل ﻭﻏﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ ﺤﻭل ﻤﻘﺩﺭﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭﺍﻟﺸـﻙ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﻭﻗﻔﻪ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﻤﻘﺩﺍﺭ ﺩﺨﻠﻪ ﺤﻴﺙ ﻤﻨﺤﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻌﺎﻁﻠﻴﻥ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﻤل ﺃﻴﻀﺎﹰ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺘﻭﺭﻴﻕ* ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ)‪ securitization (1‬ﻋﺒﺭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﺼﻨﻌﺔ ﻭﻓﻕ ﺩﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭﺓ ﺤﻴـﺙ‬
‫ﺘﻤﻨﺢ ﺩﺭﺠﺔ ‪ A‬ﻭ‪ B‬ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴـﺔ ﺍﻷﻗـل ﻤﺨـﺎﻁﺭﺓ ﻭﺍﻟﻤﻀـﻤﻭﻨﺔ‪ ،‬ﺃﻤـﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻑ ‪ C‬ﻓﻴﻤﻨﺢ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺸـﻜﻭﻙ ﻓـﻲ ﺘﺤﺼـﻴل‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﺘﻡ ﺘﺭﻭﻴﺞ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺭﻭﻴﺞ ﺍﻟﺩﻋﺎﻴﺎﺕ ﻭﺍﻹﺸـﺎﻋﺎﺕ ﻟﻬـﺎ‬
‫ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺘﺸﺎﺭﻫﺎ ﻟﻴﺱ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻓﻘﻁ ﺒل ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻭﻤﻨﻬـﺎ‬
‫ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﻗﻴﺎﻡ ﻜﺒﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﺎﻥ ﺒﺎﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴـﺔ ﻟﻀـﻤﺎﻥ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺘﻌﺭﻀﻬﻡ ﻟﻠﺨﺴﺎﺭﺓ ﻭﻓﻲ ﺍﻷﻏﻠﺏ ﺘﺒﺎﻉ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻔﺌﺔ ‪ A‬ﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﻭﺃﺴﻴﺎ‪،‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻨﻭﻉ ‪ C‬ﻓﻴﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀﻫﺎ ﻜﺒﺎﺭ ﻤﻭﻅﻔﻲ ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻴﺤﺼﻠﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒـﺎﺡ‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﻓﻊ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﺘﻌﻭﻴﺽ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﻜﺜﺭﺓ ﺍﻟﺨﺩﻉ ﻭﺍﻟﺤﻴل ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻹﺨﻔﺎﺀ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺭﺩﻴﺌﺔ ﻟﺼـﺎﻟﺢ ﻤـﺩﺭﺍﺀ ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺇﺨﻔﺎﺀ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺨﺩﻉ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﺏ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺩﻭﻥ ﺠﺩﻭﻯ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﻨﺸﻭﺀ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﻓﺸل ﺍﻟﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﻟﻀﺦ ﺃﻤﻭﺍل ﻭﻓﺸل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤـﺎﺕ ﻹﻨﻘـﺎﺫ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﻴﺭﻯ ﺩ‪ .‬ﻓﺅﺍﺩ ﺸﺎﻜﺭ ﺨﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﺘﺤﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺠﺢ ﻫـﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻋﺘﻤـﺎﺩﺍﹰ ﻋﻠـﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺃﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻭﺘﻭﻗﻑ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻭﻥ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻸﻗﺴﺎﻁ ﻴﻀـﺎﻑ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻭﻗﺎﺩ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﻔﺠﺎﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ )ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ(‪.‬‬
‫* اﻧﺗﺷرت اﻟظﺎھرة ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺛﻣﺎﻧﯾﻧﺎت و ﺳﻣﯾت ﺑﺟﻧ ون اﻟﺛﻣﺎﻧﯾﻧ ﺎت ﻧﺳ ﺑﺔ إﻟ ﻰ‬
‫ﺗﮭﺎﻓت اﻟﻣﺻﺎرف ﻋﻠﻰ ﺗورﯾق اﻟدﯾون أي ﺗﺣوﯾل اﻟدول واﻟﻣﺷروﻋﺎت إﻟﻰ أوراق ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗداول ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺑورﺻﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻛﺄداة ﻣﺻرﻓﯾﺔ ﺗؤﻣن اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ اﻻﺋﺗﻣﺎن‪.‬‬
‫‪(1) Financial Crisis and roots and causes of the financial crisis, Windall‬‬
‫‪Kokess.‬‬
‫‪15‬‬
‫‪ -10‬ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺒﻴﻊ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻟﻘﺭﻭﺽ ﻋﻘﺎﺭﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﻀﻤﺎﻨﺔ ﻭﺍﻟﻤﺭﺍﻫﻨﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻗﻴﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -11‬ﺴﻤﺎﺡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺒﻔﺘﺢ ﻤﺠﺎل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻟﺸﺭﻜﺎﺌﻬﺎ ﺨـﺎﺭﺝ ﺍﻟﻭﻻﻴـﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤـﺩﺓ‬
‫ﻭﻓﺘﺢ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﺎﻥ ﻜﺎﻹﻋﻔﺎﺀ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻲ ﻤﻤﺎ ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺨـﺭﻭﺝ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺇﻟﻰ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ -12‬ﺍﻟﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻀﺎﺭﺒﻲ )ﻭﻫﻤﻲ( ﻭﻫﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻭﻻ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻻ ﻴﻭﺠـﺩ ﺘـﺄﺜﻴﺭ ﻟﻌﻤـل‬
‫)ﺒﺎﻟﻤﻀﺎﻋﻑ( ﺒل ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻫﻤـﻲ ﻴﻌﺘﻤـﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ )ﺍﻟﻤﻌﺠل( ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺘﻨﺘﻘل ﻤﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻫﻤﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺤﻘﻴﻘﻲ‪.‬‬
‫‪ -13‬ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻁﺭﻴﻘﺔ )ﺍﻟﻘﻤﺎﺭ( ﻜﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﻋـﺎﻡ ‪2000‬‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎﺭ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ )ﻨﺎﺴﺩﺍﻙ( ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻼﻋﺏ ﻓﻲ ﺴﺠل ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﺭﻜﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻭﻫﻤﻴﺔ ﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻻﻨﺘﺭﻨﻴﺕ ﻓﻲ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﻨﻤﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫‪ -14‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﻭﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺠﻌﻠﺕ ﻤﺎﻟﻜﻲ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻴﺘﻭﺯﻋﻭﻥ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﻨﺤﺎﺀ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻭﺃﻥ ﺇﻓﻼﺱ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓـﻲ ﺃﺴـﻭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻨﺎﺸﺌﺔ ﺃﻭ ﺩﻭﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -15‬ﺍﻟﺨﺩﻉ ﻭﺍﻟﺤﻴل ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﻼﺃﺨﻼﻗﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺨـﺩﻉ ﻟﻠﺘﻼﻋـﺏ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻪ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺒﻌﺽ ﻜﺒﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻭﺍﻷﺜﺭﻴﺎﺀ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺃﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬـﺎ‬
‫)ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭﻁ( ‪ Hedge founds‬ﻭﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﺤﺘﻭﻴـﺔ ﻷﻨﻬـﺎ ﻟﻴﺴـﺕ‬
‫ﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﺃﻤﺎﻡ ﻜل ﺃﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒل ﻤﻘﺘﺼﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﻗﺭﺒﺎﺀ ﻓﻘﻁ‪ ،‬ﻭﻜـل ﺼـﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﻴﺴﺘﻭﻋﺏ )‪ (500‬ﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻜﺄﻗﺼﻰ ﺤﺩ ﻴﺩﻓﻊ ﻜل ﻤﻨﻬﻡ ﺭﺴﻭﻡ ﺍﺸﺘﺭﺍﻙ ﺒﻘﻴﻤـﺔ ﻤﻠﻴـﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﻜﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ‪ ،‬ﻭﻴﺼل ﺃﺠﺭ ﻤﺩﻴﺭ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺇﻟﻰ ‪ %2‬ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺼـﻨﺩﻭﻕ ﻭ‪ %20‬ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻐﺭﻴﺏ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺠل ﻭﻻ ﻴﺨﻀﻊ ﻟﺭﻗﺎﺒـﺔ ﻤﺜـل ﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻭﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻤﻜﺴﺏ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻭﻭﺠﻭﺩ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻋﺎﻟﻴـﺔ ﺃﺩﺕ ﺇﻟـﻰ ﺇﻨﺘﺸـﺎﺭ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻓﻲ ﺃﻨﺤﺎﺀ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺤﺘﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻭﺼﻔﺕ ﺒـ )ﻤﺎﻟﻜﺔ ﺍﻟﻜﻭﻥ( ﻷﻨﻬﺎ ﺘﺴـﻴﻁﺭ ﻋﻠـﻰ ‪3/1‬‬
‫ﻤﺩﺍﻭﻻﺕ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ‪ 2‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.2006‬‬
‫ﺼﻴﻐﺔ ﻋﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺒﻨﻭﻙ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺜﻡ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻗﺭﻭﺽ ﺒﻔﻭﺍﺌﺩ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﻭﺘﺤﻘـﻕ ﺍﻟﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻭ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ )ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ(‪.‬‬
‫‪ -16‬ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻌﺴﻜﺭﻱ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺤﺭﺒﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺍﻕ ﻭﺃﻓﻐﺎﻨﺴﺘﺎﻥ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻗﺩﺭ ﺒــ )‪(800‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪16‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺒﺎﺨﺘﺼﺎﺭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺼﺩﻤﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺒﻌﻀﻬﺎ‬
‫ﻭﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻟﺒﻌﺽ ﺍﻵﺨﺭ ﻟﺼﻌﻭﺒﺔ ﻗﻴﺎﺴﻪ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﻪ)‪.(1‬‬
‫ﻭﺤﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻭﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺘﻔﺎﻗﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻜﺘﺏ ﺍﻟﺨﺒﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻴﻨﺙ ﺭﻭﺠﻭﻥ ﻓـﻲ‬
‫ﻤﻭﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ ﻓﻲ ‪)) : 9/13‬ﺇﻥ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭﻁ ﺍﻗﺘﺭﻀﺕ ﻤﺌﺎﺕ ﺍﻟﻤﻠﻴﺎﺭﺍﺕ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻻﺭﺍﺕ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻟﻠﻐﺎﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﺜﻡ ﺍﺴﺘﺜﻤﺭﺕ ﺃﺭﺒﺎﺤﻬﺎ ﻓﻲ ﺒﻠﺩﺍﻥ ﻤﺜل ﺘﺭﻜﻴـﺎ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺒﺭﺍﺯﻴل ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻁﺎﻟﻤﺎ ﻅل ﺍﻟﻴﻥ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻲ ﻤﻨﺨﻔﻀﺎﹰ ﻓﺈﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺴـﺘﻅل‬
‫ﺘﻌﻤل ﻜﺄﻨﻬﺎ ﻤﺎﻜﻨﺔ ﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻥ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺭﺘﻔﻊ ﺍﻟﻴﻥ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺤﺎﺩﺓ ﻜﻤﺎ ﻗﺩ ﻴﺤـﺩﺙ ﺒﺴـﻬﻭﻟﺔ ﻨﻅـﺭﺍﹰ‬
‫ﻟﻭﺠﻭﺩ ﻓﺎﺌﺽ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻫﺎﺌل ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﻬﺎ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻓﻠﺴﻭﻑ ﺘﺘﺤﻤل ﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤـﻭﻁ‬
‫ﺨﺴﺎﺌﺭ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺎﺩﺤﺔ ﻭﺘﻨﻬﺎﺭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤﺤﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻴﻥ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻋﻨﻴﻔﺔ((‪.‬‬
‫ﻭﺍﺴﺘﺜﻤﺭﺕ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭﻁ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺩﺭ ﺃﺭﺒﺎﺤﺎﹰ ﺨﻴﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻘﺼﻭﺩ ﺒﻬـﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫)ﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ( ﻭﺘﻌﻨﻲ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻴﻤﻜﻥ ﺘـﺩﺍﻭﻟﻬﺎ ﻓـﻲ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺃﺤﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻫﻭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺒﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻭﻴﺘﻡ ﺘـﺩﺍﻭﻟﻬﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ )‪ (secondary market‬ﺨﻼﻓﺎﹰ ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻭﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴـﺔ‬
‫ﺒﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﺇﺴﻜﺎﻥ ﺴﻬﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﻻ ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻲ )‪ (credit history‬ﺃﻭ ﻤـﻼﺀﺓ‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻭﺼﻠﺕ ﺒﻴﻥ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ‪ 2‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻭﻫﻨـﺎﻙ ﻋـﺩﺓ‬
‫ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺘﺤﻭﻁ ﺒﻤﻼﻴﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭﺍﺕ ﻤﺜل ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭﻁ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ ﻟﺸﺭﻜﺔ )ﺒﻴﺭ‪-‬ﺴـﺘﻴﻭﻨﺯ( ﻟﻠﺒﻨـﻙ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﻨﻴﻭﻴﻭﺭﻙ ﺒﺠﻤﻊ ﻤﻼﻴﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭﺍﺕ ﻭﺇﻗﺭﺍﺽ ﻨﺼﻑ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻭل‬
‫ﺴﺘﺭﻴﺕ ﻭﺍﻟﺒﺩﺀ ﺒﺘﺩﺍﻭل ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﺇﻋﻼﻥ ﺇﻓﻼﺴﻪ‪.‬‬
‫ﻨﻭﻉ ﺁﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﻤﺩﻯ ﺍﻟﺨﻁﻭﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻫﻭ ﻗﻴﺎﻡ ﺼـﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺘﺤـﻭﻁ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻫﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻭﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺘﺭﺍﺠﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻟﻤﺩﻋﻭﻤـﺔ ﺒﺄﺼـﻭل‬
‫ﻭﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻓﺔ ﺒﺴﻡ )ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻤﻀﻤﻭﻨﺔ( ﻭﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴـﻭﻕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﻨﺩ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓـﺈﻥ ﺸـﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺘﻤﻨﺢ ﻟﻤﺎﻟﻜﻲ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ‪ %100‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺤﻘﻕ ﻜﺒﺎﺭ ﺍﻷﺜﺭﻴـﺎﺀ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﺎﺡ ‪ %100‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺍﻋﺘﻴﺎﺩﻱ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻗـﺩ ﻻ ﺘﺘﺠـﺎﻭﺯ‬
‫‪.(2)%4‬‬
‫)‪ (1‬ﻋﺑ د اﻟﻧﺑ ﻲ إﺳ ﻣﺎﻋﯾل اﻟط وﺧﻲ "اﻟﺗﻧﺑ ؤ اﻟﻣﻛ رر ﺑﺎﻷزﻣ ﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ ﺑﺎﺳ ﺗﺧدام اﻟﻣؤﺷ رات اﻟﻣﺎﻟﯾ ﺔ"‪،‬‬
‫ﻣؤﺗﻣر اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﺎل واﻷﻋﻣﺎل ﻓﻲ ‪ ،2003/2/14-12‬اﻷردن‪.‬‬
‫‪(2) Http/ www. Shabwah press. Com 2008.‬‬
‫‪17‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻭﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻴﺩﺭﺍﻟﻲ ‪ BF‬ﻤﻨﺫ ﻋـﺎﻡ ‪ 2004‬ﻗـﺩ ﺴـﺒﺒﺕ ﻫـﻲ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺨﺩﻤﺘﻬﺎ ﻭﺍﺘﺴﺎﻋﻬﺎ ﻭﻗﺩ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﻰ ﺘﻔﺎﻗﻡ ﺃﺯﻤﺔ‬
‫)‪(1‬‬
‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ‪.‬‬
‫ﻭﻜﻤﺎ ﺫﻜﺭﻨﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎﹰ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺠﺯﻡ ﺒﺄﻥ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬
‫ﻓﻘﻁ ﺒل ﻫﻨﺎﻙ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﺍﻟﺨﺩﻉ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻭﺍﺴﺘﻐﻼل ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻟﻠﻘـﺭﻭﺽ‬
‫ﻭﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﺎﺕ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻨﻔﺠﺭ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺴﺘﻜﻭﻥ ﻭﺨﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻤـﻭﺍﻁﻥ‬
‫ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺱ‪.‬‬
‫ًﺎﺛﻟ ﺎ ‪ :‬اﻷﺳﺑﺎب اﻟﻛﺎﻣﻧﺔ وراء اﻷزﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻧظور اﻹﺳﻼﻣﻲ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﺸﺭﻋﻴﺔ ﻭﻓﻕ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭﺃﺴـﺱ ﺇﺴـﻼﻤﻴﺔ ﺒﻤـﺎ‬
‫ﻴﺨﺹ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪-1‬ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ )ﺍﻟﺭﺒﺎ(‪.‬‬
‫‪-2‬ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻻﺤﺘﻜﺎﺭ‪.‬‬
‫‪-3‬ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ)‪.(2‬‬
‫ﺘﻨﻁﻠﻕ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﻤﺒﺩﺃ )ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻻ ﺘﻠﺩ ﻨﻘﻭﺩ( ﺃﻭ )ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻘﻴﻤـﺔ(‪،‬‬
‫ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﺎﻴﺘﻬﺎ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﻭﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﻟﺩ ﺩﺨل ﺇﻀﺎﻓﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺼـﺏ ﻓـﻲ ﻤﺼـﻠﺤﺔ‬
‫ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﺘﺒﺭﻩ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺍﻟﺼﻔﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺜﺭﻭﺓ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﻗﺩ ﺭﻜﺯﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﺒـﺩﺃ )ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ( ﺃﻭ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌـﺩ‬
‫ﻭﺘﻌﻅﻴﻡ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻭﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻴﺩﻴﺭ ﺩﻓﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭ ﺃﺩﻯ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﺎﻟﺩﻴﻭﻥ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﻤﻠﻴﺔ )ﺍﻟﺘﻭﺭﻴﻕ(‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻭﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﺍﻟﺤﻅ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺒﻁﺎﻗﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻬﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻗﺩﺭﺘﻬﻡ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺴـﺩﺍﺩ ﺃﻭ ﺴـﻼﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻼﺀﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻬﻡ‪.‬‬
‫)‪ ، www.halsbahtherriya.org/centview(1‬ﻣﻘﺎﻟ ﺔ ﻟرﯾﺷ ﺎرد دﺑﻠﯾ و أن )أزﻣ ﺔ اﻟ رھن اﻟﻌﻘ ﺎري‬
‫وأﺳﺑﺎﺑﮭﺎ(‪.‬‬
‫)‪ (2‬د‪ .‬زﻛرﯾﺎ ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد ﺑﺎﺷﺎ "اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك ﻣن وﺟﮭﺔ ﻧظر إﺳﻼﻣﯾﺔ"‪ ،‬اﻟﻛوﯾت‪.1989 ،‬‬
‫‪18‬‬
‫‪ -5‬ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺘﺭﻓﻲ ﻗﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻪ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻤﻨﻬـﺎ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻟﻜﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﻔﺴﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ )ﺍﻟﻜﺫﺏ‪ ،‬ﺍﻟﺨﺩﺍﻉ‪ ،‬ﺍﻟﺸـﺎﺌﻌﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻻﺤﺘﻜـﺎﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻐـﺵ ﻭﺍﻟﻤﻌـﺎﻤﻼﺕ‬
‫ﺍﻟﻭﻫﻤﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ -7‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻜﺜﺭﺓ ﺍﻟﻭﺴـﻁﺎﺀ ﻴﻬـﺩﻑ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻌﺒﺄ ﻓﻴﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺘﻕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋـﻥ ﻤﻌـﺎﻤﻼﺕ ﻭﻫﻤﻴـﺔ ﺘﻘـﻭﻡ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎﻻﺕ ﻭﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻓﻴﻬﺎ ﺃﻱ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﺴﻠﻭﻙ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺇﻏﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻭﺨﺩﺍﻋﻬﻡ ﻭﻤﻁﺎﻟﺒﺘﻬﻡ ﺒﺩﻓﻊ ﻋﻤﻭﻻﺕ‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺃﺯﺩﺍﺩﺕ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻟﺫﻜﺭ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺸﺎﺒﻪ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﻁﺭﻭﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺘﺘﻨﺎﺴﺏ ﻤـﻊ‬
‫ﺒﻌﺽ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺤﻴﺙ ﺠﺎﺀﺕ ﺃﻓﻜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺁﺩﻡ ﺴـﻤﻴﺙ ﺤﻴـﺙ ﻴـﺭﻯ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻻ ﺘﺤﻘﻕ ﺇﻻ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﺴﺎﻭﻴﺎﹰ ﻟﻠﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫‪19‬‬
‫اﻟﻣﺣور اﻟﺛﺎﻟث ‪ :‬اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬
‫واﻟﻌرﺑﻲ‪.‬‬
‫ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﺍﻟﻭﺜﻴﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﻊ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻟﺒﻌﺽ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﻤل ﺇﻟﻰ ﻏﻴﺭﻫـﺎ ﻤـﻥ ﺍﻟـﺭﻭﺍﺒﻁ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﺍﻟﺘﺄﺜﺭ ﺒﻴﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﻡ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺤـﺩﻭﺙ ﻤﺜـل ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻭﻗﻴﺎﺱ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺘﺄﺜﺭ ﻤﻥ ﺨـﻼل )ﺍﻟﺼـﺩﻤﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴـﺔ( ﺃﻭ )ﺍﻟﺼـﺩﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ( ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬‬
‫ﻴﻤﺜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺃﻀﺨﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺤﺠـﻡ ﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﺓ‬
‫ﻭﻟﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﻜﺩ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺁﺜﺎﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤـﺩﺓ ﺇﻟـﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺃﺜﺭ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎل ﺴﻴﻜﻭﻥ ﺒﻨﺴﺏ ﻤﺘﻔﺎﻭﺘﺔ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍﹰ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻟﺘـﺭﺍﺒﻁ ﺒـﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻜﻼﹰ ﻋﻠﻰ ﺤﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﺎﻤل ﺭﺒﻁ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﻫﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟـﺩﻭﻻﺭ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜـﻲ‬
‫ﻟﺘﺴﺩﻴﺩ ﻓﺎﺘﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﻭﺴﻊ ﺘﺩﺍﻭﻻﹰ ﺤﻴـﺙ ﻴﻤﺜـل ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %40‬ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭﻻﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺒﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺘﺴﺎﺭﻉ ﺒﻌﺽ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﺜﻼﹰ ﺃﻭﺭﺒﺎ‪ ،‬ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺼﻴﻥ‪ ،‬ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺎﻫﻤﻭﺍ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸـﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻟﺘﻔﺎﺩﻱ ﺍﻷﺯﻤـﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺴـﺘﻠﻘﻲ‬
‫ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪.‬‬
‫أوﻻ ً ‪ :‬اﻵﺛﺎر ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‪.‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﺒﺎﻁﺅ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺤﻴﺙ ﻭﺭﺩﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺃﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺃﺨﺫﺕ ﺒﺎﻟﺘﺒـﺎﻁﺅ‬
‫ﻓﻤﺜﻼﹰ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻭﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﺨﻼل ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺃﺸﻬﺭ ﻟﻌﺎﻡ ‪ 2007‬ﻜﺎﻥ ﻤﺴﺎﻭﻴﺎﹰ ﻟﻠﺼـﻔﺭ‪،‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴﺎ ﻜﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻗﺩﺭﻩ ‪ %0.5‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ﻨﻔﺴﻬﺎ)‪.(1‬‬
‫‪ -2‬ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﻭﺍﺯﻱ ‪ 250‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﺨﻔﺽ ﻤﻥ ‪ 14‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﻋـﺎﻡ ‪2005‬‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ 10‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﻋﺎﻡ ‪ 2007‬ﻭﺒﻠﻎ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﺯﻤﻥ ‪ 410‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻌﺠـﺯ ﺍﻟﻤﺤﻤـﻭل‬
‫ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻗﺩﺭﻩ )‪ (10‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻗـﺩﺭﺕ ﺒــ )‪(18‬‬
‫ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﻭﺩﻴﻭﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ )‪ (4‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪(1) Http/ www. Rasgharib net/ showthreed php.‬‬
‫‪20‬‬
‫‪ -3‬ﺒﻠﻐﺕ ﺨﺴﺎﺌﺭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺒﺤﺩﻭﺩ )‪ (25‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻭﻴﻼﺤﻅ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻲ‬
‫)‪ (1‬ﻤﺅﺸﺭ ﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺃﺩﺕ ﺇﻟﻰ ﺘﺴﺎﺭﻉ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺨﻠﺹ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺘﻬﻡ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﺘﻔﺎﻉ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻴﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺃﺩﻯ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﻜـﻭﺍﺭﺙ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻲ )‪ (2‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻴﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪. %25‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺴﻴﻨﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠـﺔ ﻋـﻥ‬
‫ﻫﺒﻭﻁ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺴﺘﺘﺄﺜﺭ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﺒﺎﺭﺘﻔﺎﻉ ﺼﺎﺩﺭﺍﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤـﺩﺓ‬
‫ﻤﺜل ﻜﻨﺩﺍ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻜﺴﻴﻙ‪ ،‬ﻭﻤﺎﻟﻴﺯﻴﺎ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺃﻱ ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﻴﺤﺼل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻫﺒﻭﻁ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴـﺔ ﻭﺘﺘـﺄﺜﺭ‬
‫ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺃﻱ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﺠﻨﺒﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺴﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﺎﻷﻨﻜﻤـﺎﺵ ﺍﻟـﺫﻱ ﻴﺤﺼـل ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﻓﻘﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻫﺒﻭﻁ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻋﻤﻼﺕ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘـﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟـﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﻭﻴﻔﺴﺭ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺒﻭﻁ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘـﻲ ﻻ ﺘـﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟـﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺴﺘﻭﺍﺠﻪ ﻤﺸﺎﻜل ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻌﺠﺯ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﺒﺴﺒﺏ ﺃﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺴـﺘﻭﺭﺩﺍﺘﻬﺎ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﺎﺭﺝ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺃﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻴﻡ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺘﺴﺎﺭﻉ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻗﺩ ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺭﻭﺍﺒﻁ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺃﻱ ﻫﺒﻭﻁ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺴـﻴﻠﺤﻕ‬
‫ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺒﺎﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻫﺒﻭﻁ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺴـﻬﻡ ﻭﺨﺴـﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜـﻲ‬
‫ﻭﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺤﺩ ﺴﻭﺍﺀ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﺃﻱ ﺤﺎل ﻓﺈﻥ ﺃﻱ ﺼﺩﻤﺔ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ )ﺃﺯﻤـﺔ ﺃﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤـﺎل‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ( ﺘﺴﺎﻫﻡ ﺒﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ %50‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ)‪.(1‬‬
‫‪ -10‬ﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺴﻴﻤﺭ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺭﻜﻭﺩ ﺨـﻼل ﺍﻟـﺜﻼﺙ ﺴـﻨﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺩﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻗل ﺘﻘﺩﻴﺭ‪.‬‬
‫‪ -11‬ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ 1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻤﺯﻭﺭ ﻴﺘﻡ ﺘﺩﺍﻭﻟﻪ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪(1) Stephanic Gnont "stabilization policy and the cost of duallarization‬‬
‫‪2000.‬‬
‫‪21‬‬
‫‪ -12‬ﻴﻘﺩﺭ ﻤﺎ ﻴﺘﻡ ﺘﺩﺍﻭﻟﻪ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺒـ ‪ 2‬ﺇﻟﻰ ‪ 3‬ﺘﺭﻟﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪ -13‬ﺘﻘﺩﺭ ﺍﻷﻤﻡ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺒﺎﻁﺅ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺇﻟﻰ ‪ %1‬ﻋﺎﻡ ‪ 2009‬ﺒـﺩﻻﹰ ﻤـﻥ ‪%2.5‬‬
‫‪2008.‬‬
‫‪ -14‬ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺩﺨﻠﺕ ﺭﻜﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ‪.2008‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ً ‪ :‬اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﺗﻗﺻﺎدات اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻣﺗطور‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﻤﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺄﺴﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﻬﺎﺠﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻜﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ‬
‫ﻴﺼل ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻴﻔﻭﻕ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺇﻗﻠﻴﻡ ﺃﺨﺭ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻻ ﺘﺠﺘﺫﺏ ﺴﻭﻯ ﻨﺴﺒﺔ ﻀﺌﻴﻠﺔ ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ)‪.(1‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺘﺤﺩﻱ ﺍﻷﺨﺭ ﻤﺭﺘﺒﻁ ﻴﺘﻘﻠﺏ ﻭﺸﺤﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﻭﺍﻟﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭﺘﻘﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻻ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺠﻤﻴﻌﺎﹰ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺨﺘﻼﻓﻬﺎ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻫﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺼﺎﻨﻌﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻓـﻲ ﺍﻟـﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻴﺅﺜﺭ ﺤﺘﻤﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﺩ ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ‪.‬‬
‫ﺃﻜﺩﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻭﺍﺠﺩ ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻌﺎل ﻭﻤﺘﻁﻭﺭ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻁﻭﻴل‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺩﻴﻬﻲ ﺃﻥ ﺍﻷﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻫﻲ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ ﺍﻟﻌـﺎﻟﻤﻲ ﻭﻗـﺩ‬
‫ﺘﺄﺜﺭﺕ ﺒﺎﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻤﻊ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﻔﺎﻭﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﻠﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺫﻜﺭﺕ‬
‫ﺴﺎﺒﻘﺎﹰ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺘﺸﺎﺒﻙ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻴـﺄﺘﻲ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﻤﺅﺜﺭﺍﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﺜل ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻟﺫﺍ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻜﺜﻴﺭﺍﹰ ﻤﺎ ﺘﺠﺩ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻤﻀﻁﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻤل ﻤﻌـﺎﹰ ﺨـﻼل‬
‫ﺍﺤﺘﺩﺍﻡ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻤﻊ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺤﺎﺠﺔ ﻓﻘﺩ ﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌـﻲ ﺃﻥ ﺘﺘﻁـﻭﺭ ﺁﻟﻴـﺎﺕ‬
‫)‪ (1‬د‪ .‬ﻣﺣﻣد اﻟﻔﺗﯾش‪" ،‬اﻟﻘطﺎع اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺑﻠدان اﻟﻌرﺑﯾﺔ وﺗﺣدﯾﺎت اﻟﻣرﺣﻠ ﺔ اﻟﻣﻘﺑﻠ ﺔ"‪ ،‬ﺻ ﻧدوق اﻟﻧﻘ د‬
‫اﻟﻌرﺑﻲ‪ ،‬اﻟﺻﻧدوق اﻟﻌرﺑﻲ ﻟﻼﺗﺣﺎد اﻻﻗﺗﺻﺎدي واﻷﺟﺗﻣﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻧﯾﺳﺎن ‪.2000‬‬
‫‪22‬‬
‫ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻜﻜل ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻗﻠﻴﻤـﻲ ﺃﻭ ﻋﻠـﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﻟﺩﻭل ﻤﺘﺒﺎﻋﺩﺓ ﺇﻗﻠﻴﻤﻴﺎﹰ)‪.(1‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﺍﻻﻨﻔﺘﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ )ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩل( ﻭﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟـﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ‬
‫ﻭﻓﻘﺎﹰ ﻟﺤﺠﻡ ﺍﻨﺩﻤﺎﺠﻬﺎ ﻭﺍﻨﻔﺘﺎﺤﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻭﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻭﺘﺸﻤل ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭﺘﺸﻤل ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻐﺭﺏ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪ ،‬ﺘﻭﻨﺱ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﻭﺍﻁﺌﺔ ﺘﺸﻤل ‪ :‬ﻟﻴﺒﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻭﺩﺍﻥ‪ ،‬ﺴﻭﺭﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺭﺍﻕ‪.‬‬
‫ﺴﻭﻑ ﻴﻠﻘﻰ ﺍﻟﻀﻭﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻜل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻋﻠـﻰ ﺤـﺩﺓ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤـﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭ ﻭﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻶﺜﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤـﺩﻯ ﺍﻟﺒﻌﻴـﺩ ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻭﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻓﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭ ﻭﺘﻭﻅﻴﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﻭﺼل‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻭﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﻤﺎ ﺴﻴﺅﻭل ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﻤﺴﺘﻘﺒﻼﹰ ﻭﻟﻭ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻗﺭﻴﺒﺔ ﻭﻟﻴﺴـﺕ‬
‫ﻤﺘﻁﺎﺒﻘﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻭﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻅﻬﺭﺕ ﻗﻭﺓ ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺘـﻲ ﺴـﺒﺒﺘﻬﺎ ﺍﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻔﻁ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺃﻫﻡ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻔﺎﻋﻠﺔ ﻭﺍﻟﻤـﺅﺜﺭﺓ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫اﻵﺛﺎر ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت ذات درﺟﺔ اﻻﻧﻔﺗﺎح اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻜﻤﺎ ﺫﻜﺭﻨﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎﹰ ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﺒﺸﻜل‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺇﻟﻰ ﺨﺴﺎﺌﺭ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺤﺩﻭﺙ ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل )ﺼـﺩﻤﺔ‬
‫ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ( ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﺒﺎﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل‪ ،‬ﻭﺍﻟﺴﺒﺏ ﻤﻌﺭﻭﻑ ﻫﻭ ﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺍﻻﻨﻔﺘﺎﺡ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺤﺭﻜﺔ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﺭﻱ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻭﺩﻭﻥ ﻗﻴـﻭﺩ‬
‫ﺃﻭ ﻀﻭﺍﺒﻁ ﺃﻭ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﺘﺤﺩ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﺢ )ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ( ﺍﻟﻤﺤﻔﻭﻓﺔ ﺒﺎﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻜﺎﻵﺘﻲ ‪:‬‬
‫)‪ (1‬د‪ .‬ﻋﻠﻲ ﺗوﻓﯾق ﺻﺎدق )اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻌرﺑﯾﺔ(‪ ،‬ﺻ ﻧدوق اﻟﻧﻘ د اﻟﻌرﺑ ﻲ‪ ،1996 ،‬أﺑ و‬
‫ظﺑﻲ‪.‬‬
‫‪23‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻔﻁ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ 2008‬ﻭﻟﻐﺎﻴﺔ ﺍﻵﻥ ﺤﻴﺙ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺒﺭﻤﻴـل ﻤـﻥ ‪150‬‬
‫ﺩﻭﻻﺭ ﺇﻟﻰ ‪ 40‬ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﺸﺒﺎﻁ ‪ 2009‬ﺃﻱ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗـﺩﺭﺕ ﺒــ ‪ ،%75‬ﻭﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﺴﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟـﺩﻭل ﻷﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﺘﺤﺘل ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺼل ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﻴﻘـﺎﺭﺏ ‪%65‬‬
‫ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺨﺴﺎﺌﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﺎ ﺒﺸﻜل ﺘﻘﺭﻴﺒﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﻌـﺎﺩل ‪ 150‬ﻤﻠﻴـﺎﺭ‬
‫ﺩﻭﻻﺭ ﺨﺴﺭﺕ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ 17‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻓﻲ ﻴﻭﻡ ﻭﺍﺤﺩ‪ ،‬ﻭﺨﺼﺼﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﺒـﺎﻟﻎ‬
‫ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻤـﺜﻼﹰ ﺨﺼﺼـﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ 140‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻤﻨﻴﺕ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺒﺨﺴﺎﺌﺭ ﻤﻨﺫ ﺍﻷﺴـﺒﻭﻉ ﺍﻷﻭل ﻟﻸﺯﻤـﺔ ﻭﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻹﻤـﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤـﺩﺓ‬
‫ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﺴﻭﻕ ﺩﺒﻲ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻀﺭﺭﺍﹰ ﻭﺨﺴﺎﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﺭﺘﻴﺏ ﺍﻟﺩﻭل ﺤﺴﺏ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺨﺴـﺎﺭﺓ‬
‫ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ‪) :‬ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻗﻁﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺒﺤﺭﻴﻥ(‪.‬‬
‫ﻭﻜﻤﺎ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺭﻗﻡ )‪ (8 ،7 ،6 ،5‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺇﻟﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺨﺴﺎﺌﺭ ﻓﻲ ﺃﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤـﺎل‬
‫ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ ﻭﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺘﺄﺜﺭ ﻭﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﻴﺔ )ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻷﺠﻴﺎل( ﻷﻥ ﺃﻤﻭﺍل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺘﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﻭﺃﻭﺭﺒﺎ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﺨﺴﺎﺌﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ )‪ (4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﻭﺠﻭﺩ ﺃﺭﻀﻴﺔ ﻫﺸﺔ ﻟﻸﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ ﻷﻨﻬﺎ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﻭﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﺴـﺭﻴﻊ‬
‫ﻤﻊ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻭﺍﺴﺘﻘﺒﺎل ﺒﻌﺽ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ )ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺴـﺎﺨﻨﺔ( ﻤﻤـﺎ‬
‫ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺨﺭﻭﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺸﻌﺭ ﺃﺼـﺤﺎﺒﻬﺎ ﺒـﺄﻥ ﺍﻟﺨﻁـﺭ ﻗـﺎﺩﻡ ﺤﻴـﺙ ﻗـﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻭﻥ ﺒﺒﻴﻊ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺒﻜﻤﻴﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ )ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻘﻁﻴﻊ( ﺃﺩﻯ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻹﻨﻬﻴﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤـﺎل ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴـﺔ ﻭﺍﻷﻭﺭﺒﻴـﺔ ﻭﺍﻟـﺩﻭل‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﻓﻲ ﺍﻷﻋﻭﺍﻡ ‪ ،2006 ،2005‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﺕ ﺃﺭﺘﻔﺎﻉ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻔﻁ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﺩﺕ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺠﻬﺘﻠـﻙ ﺍﻷﻤـﻭﺍل‬
‫ﻨﺤﻭ ﺍﻟﻐﺭﺏ ﻤﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻻﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﺃﻥ ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺍﺴﺘﺜﻤﺭﺕ ﻓـﻲ ﺃﻤﺭﻴﻜـﺎ‬
‫ﻭﺃﻭﺭﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ 530‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﺨﻤﺱ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻨﻬﺎ ‪ 300‬ﻤﻠﻴـﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫‪24‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻭﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻠﻎ ‪ 322‬ﻤﻠﻴـﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻭﺃﻥ‬
‫)‪(1‬‬
‫ﺤﺼﺔ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 308‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻭﻀﺢ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ ﻭﻨﺴﺏ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﻟﻌﺎﻡ ‪.2005‬‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(2‬‬
‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻌﺎﻡ ‪ 2003‬ﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﻤﺌﻭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‬
‫‪91.4‬‬
‫‪93.5‬‬
‫ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ‬
‫‪17.3‬‬
‫‪66.7‬‬
‫ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪18.7‬‬
‫‪187.7‬‬
‫ﻗﻁﺭ‬
‫‪4.1‬‬
‫‪200‬‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﻋﻤل ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍﹰ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﺍﻟﻤﻭﺤـﺩ ‪ ،2007‬ﺼـﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪ ،‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺘﺸﻴﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺃﻥ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ ﺨﺴﺭﺕ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ %32‬ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬـﺎ ﻜﻤـﺎ‬
‫ﻭﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻰ ﺍﻟﺘﺫﺒﺫﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻜﻤﺎ ﻤﻼﺤﻅ ﻓـﻲ ﺍﻟﺸـﻜل ﺍﻟﺒﻴـﺎﻨﻲ‬
‫)‪ (11 ،10 ،9‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ‪.‬‬
‫اﻗﺗﺻﺎدات ذات درﺟﺔ ﻣﺗوﺳطﺔ ﻓﻲ اﻻﻧﻔﺗﺎح‪.‬‬
‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺴﺘﻭﺍﺠﻪ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻵﺜـﺎﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠـﺔ ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻭﻟﻜﻥ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺃﻗل ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘـﻲ ﺘـﻭﻓﺭﺕ ﺒﻌـﺽ‬
‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﻭﺍﻷﺭﻗﺎﻡ ﻋﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ %22‬ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‪ ،‬ﻭﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﻐﺭﺏ ﻗﺩ ﺨﺴﺭ ‪ 10‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺨﻼل ﺃﺴﺒﻭﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺴﻭﻕ ﻋﻤﺎﻥ ﺨﺴﺭ ‪ 5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺃﺴﺒﻭﻉ ﻭﺍﺤﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ﻓﺨﺴﺭ ‪ 260‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﻤﺼﺭﻱ ﺨﻼل ﺃﺴﺒﻭﻉ ﻭﺍﺤﺩ ﻓﻘﻁ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻫﻨﺎﻙ ‪ 12‬ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺼﺭﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺇﻴﺩﺍﻉ ﺩﻭﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺘـﺄﺜﺭﺕ ﺒﺸـﻜل‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻭﺒﻘﺩﺭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﻴﻥ ﺒﻤﺤﺎﻓﻅﺎﺕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴـﺔ‬
‫ﺒﻨﺤﻭ ‪ 960‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ وﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌرﺑﻲ ‪(1) www.algezeera.net‬‬
‫‪25‬‬
‫‪ -3‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻭﺩﻉ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﺘﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 123‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴـﻪ‬
‫ﻭﺃﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 15‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴـﻪ ﻓـﻲ ﺘﻤـﻭﺯ‬
‫‪2008.‬‬
‫‪ -4‬ﺨﺴﺎﺭﺓ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﺘﺼﺩﻴﺭﺍﹰ ﻭﺃﺴﺘﻴﺭﺍﺩﺍﹰ ﺒﻨﺤﻭ ‪ 6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻤﻨﻬـﺎ‬
‫‪ 4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻭ‪ 2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻭﺍﺭﺩﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﻭﺘﺒﺎﻁﺅ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻜﺎﻥ‬
‫ﻭﺘﺄﺜﺭﺕ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﻭﺃﻨﺨﻔﻀﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ‪.%20‬‬
‫‪ -6‬ﺘﺄﺜﺭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭﻜﻴﻤﻴﺎﻭﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺃﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﻭﺍﻟﺼﻨﻌﺔ ﻤﻤـﺎ‬
‫ﻴﺅﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎﹰ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺒﻴﻥ ﻤﺼﺭ ﻭﺍﻷﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺘﺄﺜﺭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺠﻠﻭﺩ ﻷﻥ ‪ %45‬ﻤﻥ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺠﻠﻭﺩ ﺘﺼﺩﺭ ﺇﻟﻰ ﺩﻭل ﺍﻷﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﻴﻠﻘﻲ ﺁﺜﺎﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺃﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬـﺎ ﺍﻟﻭﻻﻴـﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤـﺩﺓ ﻭﺍﻷﺘﺤـﺎﺩ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﺔ ﻴﺴﺒﺏ ﺃﻨﺨﻔﺎﺽ ﺩﺨل ﺍﻟﻤﻭﺍﻁﻥ )ﺍﻟﺴﺎﺌﺢ( ﻓﻲ ﺩﻭل ﺃﻭﺭﺒﺎ ﻭﺃﻤﺭﻴﻜﺎ‪.‬‬
‫‪ -10‬ﺘﺄﺜﺭ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺼﻴل ﺍﻟﺯﺭﺍﻋﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻠﻎ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﺒﺤﺩﻭﺩ ‪ 2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪ -11‬ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﺒﻨﺤﻭ ‪ 200‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ‪.‬‬
‫اﻷﺛر ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت ذات درﺟﺔ اﻧﻔﺗﺎح ﻣﺣدود ‪:‬‬
‫)اﻟﻌراق‪ ،‬ﻟﯾﺑﯾﺎ‪ ،‬ﺳورﯾﺎ‪ ،‬اﻟﯾﻣن(‬
‫ﺴﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻤﺤﺩﻭﺩ ﺒﻔﻌل ﺤﺩﺍﺜﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻤﺤﺩﻭﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﻴﻬـﺎ‬
‫ﻭﻀﻌﻑ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﺒﺎﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﻓﻲ ﻓﺭﺽ ﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﻭﻗـﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭﺭﻗﺎﺒـﺔ ﺘﻀـﻤﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻌﺽ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻓﻴﻬﺎ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻷﻭﻀﺎﻉ ﺍﻷﻤﻨﻴﺔ ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻲ ﻓﻤﺜﻼﹰ ﻓـﻲ ﺍﻟﻌـﺭﺍﻕ ﺘﺒﻠـﻎ ﺤﺼـﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﻻ ﻴﺘﺠﺎﻭﺯ ‪ %3‬ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻴﻭﻤﻲ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻁﻭﻴل ﺴﺘﻤﺘﺩ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ﻟﻸﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﻠﻘﻲ ﺒﻀﻼﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺒﻠـﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺭﺒﻤﺎ ﺴﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ﻭﺘﻘﺸﻔﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺼﻌﻴﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺌﻴﺔ ﻜﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺅﺩﻱ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻰ ﺘﺒﺎﻁﺅ ﻭﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺇﻴﻘﺎﻑ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺸـﺎﺭﻴﻊ‬
‫)ﺯﺭﺍﻋﻴﺔ‪ ،‬ﺼﻨﺎﻋﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪26‬‬
‫‪ -2‬ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﻀﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻋﺘﻘﺎﺩ ﺃﻥ ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺎﺘﻬﺎ ﺴـﺘﺘﺄﺜﺭ‬
‫ﺃﻴﻀﺎﹰ ﻤﻥ ﺨﻼل ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺨﻠل ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻴﺴﺭﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻌﻭﻨﺎﺕ ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺍﻟﻤﻌﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ ﺍﻟـﻰ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻓﻘﺭﺍﹰ ﻤﻥ ‪ 3.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻋﺎﻡ ‪ 2004‬ﺇﻟﻰ ‪ 1.7‬ﻋﺎﻡ ‪.2005‬‬
‫‪ -3‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﻲ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺇﺠﻤﺎﻻﹰ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﺒﺎﻁﺅ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺘﺩﻫﻭﺭ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻤﻪ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺤﺩﻭﺙ ﻋﺠﺯ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺯﻴﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺘﻘﺩﺭ ﺍﻟﻤﻨﺢ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺒﺤﺩﻭﺩ ‪ 30‬ﻤﻠﻴـﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴـﻨﻭﻴﺎﹰ ﻟﻠـﺩﻭل‬
‫ﺍﻟﻔﻘﻴﺭﺓ ﻭﺒﺴﺒﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﺤﻘﻕ ﻭﺘﺘﻭﻗﻑ ﻭﺇﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻌﻭﻥ ﺍﻹﻨﻤﺎﺌﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻗﺩ ﺘﺭﺍﺠﻊ‬
‫ﻤﻥ ‪ 106‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻋﺎﻡ ‪ 2005‬ﺇﻟﻰ ‪ 103‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻋﺎﻡ ‪ 2006‬ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗـﻊ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﻘﺎﺩﻤﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ًﺎﺛﻟ ﺎ ‪ :‬ﺳﺑل اﻟﻣواﺟﮭﺔ ﻣن وﺟﮭﺔ ﻧظر إﺳﻼﻣﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻭﻗﻭﺍﻋﺩ ﻭﻀﻭﺍﺒﻁ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻭﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻪ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﺃﻨﻪ ﻴﺤﺭﻡ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻭﻫـﺫﻩ ﺍﻟـﻨﻅﻡ‬
‫ﺘﺘﻌﺎﺭﺽ ﻤﻊ ﻓﻁﺭﺓ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻭﻤﻘﺎﺼﺩﻩ ﺍﻟﺸﺭﻋﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺜﺒﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺠﺭﺒﺔ ﺃﻥ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﻭﻀﻭﺍﺒﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻫﻲ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻨﺠﺎﺓ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬
‫ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﻬﺎ ﺒﻤـﺎ ﻴﻼﺌـﻡ‬
‫ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻭﺘﺸﻤل ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﻋﻠﻰ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﻤﺜل ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼـﺩﺍﻗﻴﺔ ﻭﺍﻟﺸـﻔﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺒﻴﻨﺔ ﻭﺍﻟﺘﻴﺴﻴﺭ ﻭﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻤل ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﺭﺏ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻀـﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺘﺤﻘﻕ ﺍﻷﻤﺎﻥ ﻭﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻭﺘﺤﺭﻡ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬
‫‪27‬‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺫﺏ ﻭﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﺍﻻﺤﺘﻜﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﻭﺍﻟﺠﺸﻊ ﻭﺍﻟﻅﻠﻡ ﻭﺃﻜل ﺃﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻨـﺎﺱ‬
‫ﺒﺎﻟﺒﺎﻁل‪.‬‬
‫ﻟﺫﺍ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺎﺩﻱ ﺴﻭﺍﺀ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﻨﺘﺞ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻬﻠﻙ ﺒﺎﺌﻌـﺎﹰ ﺃﻭ‬
‫ﻤﺸﺘﺭﻱ ﻫﻲ ﻀﻤﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻭﺍﻟﺨﺴﺎﺭﺓ ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ‬
‫ﻟﻸﻤﻭﺍل ﻭﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻀﻤﻥ ﺃﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﻊ ﻭ)ﺍﻟﻐﻨﻡ ﺒﺎﻟﻐﺭﻡ( ﻭﺍﻟﻌﻤـل‬
‫ﻭﻓﻕ ﻀﻭﺍﺒﻁ ﺍﻟﺤﻕ ﺤﻴﺙ ﻻ ﻴﻭﺠﺩ ﻓﺭﻴﻕ ﺭﺍﺒﺢ ﻭﻓﺭﻴﻕ ﺨﺎﺴﺭ ﺩﺍﺌﻤﺎﹰ ﺒل ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟـﺭﺒﺢ‬
‫ﻭﺍﻟﺨﺴﺎﺭﺓ)‪.(1‬‬
‫ﻭﻟﻘﺩ ﻭﻀﻊ ﻋﻠﻤﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺍﻹﺴـﻼﻤﻲ‬
‫ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺼﻴﻎ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﻤﺸـﺎﺭﻜﺔ ﻭﺍﻟﻤﺭﺍﺒﺤـﺔ ﻭﺍﻻﺴﺘﺼـﻨﺎﻉ ﻭﺒﺎﻟﺴـﻠﻡ‬
‫ﻭﺒﺎﻹﺠﺎﺭﺓ ﻭﻏﻴﺭ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻭﺤﺭﻤﺕ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺠﻤﻴﻊ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺒﺎﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴـﻲ ﻟﻸﺯﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺤﺭﻤﺕ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﻫﻤﻴـﺔ ﻴﺴـﻭﺩﻫﺎ ﺍﻟﻀـﺭﺭ‬
‫ﻭﺍﻟﺠﻬﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻫﻭ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ ﻭﺍﻟﻨﻬﻲ ﻋﻨﻬﺎ ﺸﺭﻋﺎﹰ ﻭﻴﻌﺘﺒـﺭ‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻭ ﺴﺒﺏ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﺃﺨﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻥ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ‬
‫ﻻ ﺘﺤﻘﻕ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺒل ﻫﻲ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻤﻥ ﻭﺴﺎﺌل ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺒﺏ ﺍﻟﺘﻀـﺨﻡ ﻭﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺤﺭﻤﺕ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﺼﻴﻎ ﻭﺃﺸﻜﺎل ﺒﻴﻊ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻤﺜل ﺨﺼﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺨﺼـﻡ ﺍﻟﺼـﻜﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺠﻠﺔ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻭﺤﺭﻡ ﺠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ‪ ،‬ﻭﺃﻜﺩ ﺨﺒﺭﺍﺀ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺃﻥ ﺃﺤـﺩ ﺃﺴـﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ ﻫﻭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻪ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ)‪.(2‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻟﻤﺘﺒﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻫﻭ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺘﻴﺴﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ ﺍﻟـﺫﻱ ﻻ ﻴﺴـﺘﻁﻴﻊ‬
‫ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﻗﺴﺭﻴﺔ ﻭﺃﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻫﻭ ﺃﻴﻀﺎﹰ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻔﺎﻗﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﻫﻨﺔ‪.‬‬
‫اﻻﺳﺗﻧﺗﺎﺟﺎت ‪:‬‬
‫)‪ (1‬د‪ .‬ﻣﺣﻣد ﻓرح ﻋﺑد اﻟﺣﻠﯾم ‪ :‬اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻣ ؤﺗﻣر اﻗﺗﺻ ﺎدﯾﺎت اﻷﻋﻣ ﺎل ﻓ ﻲ ظ ل ﻋ ﺎﻟم‬
‫ﻣﺗﻐﯾر‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪.2003 ،‬‬
‫)‪ (2‬أ‪.‬د‪ .‬ﻣﺣﻣد ﻓﯾﻧﺷز ‪ :‬اﻟﺑﻼد اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ واﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺑﻧك اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺟدة‪.2001 ،‬‬
‫‪28‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻤﻥ ﺃﺸﺩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺒﻌـﺩ ﺃﺯﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﺒﻴﻥ ﻋﺎﻡ ‪1933. - 1929‬‬
‫‪ -2‬ﺠﺫﻭﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺙ ﻋﻘﻭﺩ ﺃﻱ ﻤﻨﺫ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺇﻟﻴـﻪ ﻋﻤـل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻅﻬﻭﺭ ﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻭﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺸـﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺘﺄﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺘﺠﺴﺩﺕ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺤﺩﻭﺙ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺨﺴﺎﺌﺭ ﻓﺎﺩﺤﺔ ﻷﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤـﺎل‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻟﻡ ﺘﺘﻤﻜﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭﺍﻷﻭﺭﺒﻴﺔ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﺒل ﺃﻥ ﺨﻁﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺴﻜﻥ ﻭﻗﺘﻲ ﻟﻸﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺇﺼﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﻬﻴﻤﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺒﺘﻼﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻬﺎ‬
‫ﻟﺨﺩﻤﺔ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺤﺼﺭﺍﹰ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﻭﻋﻠﻤﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺘﻭﻗﻌﻭﺍ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﻅﻬﻭﺭ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﺴﺩﺕ ﻓﻲ )ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ( ﻭ)ﻓﻘﺎﻋﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ(‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻟﺠﺄﺕ ﺇﻟﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺤﻠﻭل ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻴﺔ ﻤﺜل ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺸﻤﻠﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -10‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻫﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺫﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬
‫ﺍﻋﺘﺒﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺩﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -11‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﺎﻟﺩﻴﻭﻥ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻭﺭﻴﻕ ﻭﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺸﺭﺍﺭﺓ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻓﻲ ﺘﻔﺠﻴـﺭ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -12‬ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺘﺭﻓﻲ ﻗﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺤﺎﺠﺎﺘﻪ ﺤﻴﺙ ﻴﺸﻜل ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬
‫ﻋﺼﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫‪ -13‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺠﻴل ﻭﺍﻟﺨﺩﻉ ﻭﺍﻟﻐﺵ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪ -14‬ﻭﺠﻭﺩ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﻫﻤﻴﺔ ﻭﻤﻀﺎﺭﺒﺎﺕ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻫﺎﻥ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻘﺎﻤﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ -15‬ﺍﻟﺘﺴﺎﻫل ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻟﻤﻨﺢ ﺍﻷﺌﺘﻤﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﻟﻴﺴﻭ ﻗﺎﺩﺭﻴﻥ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻭﻻ ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﻤﻼﺀﺓ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -16‬ﺘﺄﺜﺭﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻤﺘﻔﺎﻭﺕ ﻨﺴﺒﻴﺎﹰ ﺒﺴﺒﺏ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺘﺭﺍﺒﻁ ﻤﻊ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﻨﺩﻤﺎﺝ‪.‬‬
‫‪ -17‬ﺩﻭل ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﻤﺘﻀﺭﺭﻴﻥ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺒﺴـﺒﺏ ﻭﺠـﻭﺩ‬
‫ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬‬
‫اﻟﺗوﺻـﯾﺎت ‪:‬‬
‫‪29‬‬
‫‪ -1‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺒﺩﻭﺭ ﻤﻬﻡ ﻓﻲ ﻓﻀﺢ ﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺒﻘﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺒﺎﺴﺘﻐﻼل ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻟﻤﺼﻠﺤﺘﻪ ﻭﻀـﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﻔﻜﻴـﺭ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻱ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻋﻠﻤﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺒﺎﻟﺒﺤﺙ ﻭﺇﻴﺠﺎﺩ ﻓﻜﺭ ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ ﺠﺩﻴـﺩ ﻴﺤﻤـل‬
‫ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﻭﺍﻹﻨﺴﺎﻨﻴﺔ ﻭﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻴﺔ ﻭﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻟﺩﻋﻭﺓ ﺇﻟﻰ ﺒﻨﺎﺀ ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺎﻟﻲ ﺠﺩﻴﺩ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺒﺎﻟﻤﺸـﺎﺭﻜﺔ ﻤـﻊ‬
‫ﺩﻭل ﻜﺎﻟﺼﻴﻥ ﺃﻱ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﺎﻟﻤﻲ ﻤﺘﻌﺩﺩ ﺍﻷﻗﻁﺎﺏ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻲ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌـﺎﻟﻤﻲ‬
‫ﻀﺤﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺃﻭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻘﻁﺏ ﺍﻟﻭﺍﺤﺩ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺍﻟﺴﻌﻲ ﻟﺼﻴﺎﻏﺔ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺇﻨﺫﺍﺭ ﻤﺒﻜﺭ ﺃﻭ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﻭﻴﻜـﻭﻥ‬
‫ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺒﺎﻟﺩﻭﻻﺭ ﻭﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺒـﺩﺍﺌل ﻤﺜـل )ﺴـﻠﺔ‬
‫ﻋﻤﻼﺕ( ﺃﻭ ﺫﻫﺏ ﺃﻭ ﻋﻤﻼﺕ ﻗﻴﺎﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺃﺨﺫ ﺍﻟﺤﺫﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻻﻨﻔﺘـﺎﺡ ﻋﻠـﻰ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺨﺼﻭﺼﺎﹰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺒﺩﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺩﻋﻭﺓ ﺩﻭل )‪ (77‬ﻹﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻟﻭﻀﻊ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻴﻤﺜل ﺍﻟﻤﻠﺠﺄ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻔﻌﻴل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺒﻴﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺍﻟﺘﻔﻜﻴﺭ ﺠﺩﻴﺎﹰ ﺒﺘﺸﻜﻴل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻜﺒـﺩﻴل ﻟﻠﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘـﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ ﻭﺘﺸﻤل ﺩﻭل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻫﻲ )ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺭﻭﺴﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺼﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻬﻨﺩ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ -9‬ﻭﻀﻊ ﻀﻭﺍﺒﻁ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻴﺘﺭﻜﺯ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻘﻑ ﻟﻪ ﻭﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﻤﺒﺩﺃ‬
‫ﺍﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ ﻭﺍﻻﻓﺼﺎﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ -10‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﺭﺒﻴﺔ ﺇﺴﻼﻤﻴﺔ ﺘﺴﺘﻭﻋﺏ ﺼﻐﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -11‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻭﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﺘﺤﺭﻙ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -12‬ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻠﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -13‬ﺘﻔﻌﻴل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺤﺎﺕ ﺒﺸﺄﻥ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺘﻜﺘﻼﺕ ﻋﺭﺒﻴﺔ ﻭﺇﻗﻠﻴﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -14‬ﻭﻀﻊ ﻀﻭﺍﺒﻁ ﻟﻸﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺸﺄﻥ ﺍﺴﺘﻘﺒﺎل ﺃﻭ ﺨﺭﻭﺝ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺴﺎﺨﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ -15‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻷﻨﻪ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭﻴﺤﻘﻕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -16‬ﺘﻔﻌﻴل ﻤﻘﺘﺭﺡ ﺒﺸﺄﻥ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻋﻤﻠﺔ ﺨﻠﻴﺠﻴﺔ ﻤﻭﺤﺩﺓ ﺃﻭ ﺇﺤﻴﺎﺀ ﻓﻜﺭﺓ ﺇﻨﺸـﺎﺀ ﺍﻟـﺩﻴﻨﺎﺭ ﺍﻟﻌﺭﺒـﻲ‬
‫ﻜﺒﺩﻴل ﻟﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺻـــﺎدر ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﻌرﺑﯾﺔ ‪:‬‬
‫‪30‬‬
‫‪ -1‬ﺩ‪.‬ﺃﺤﻤﺩ ﺤﻴﺎﻥ ‪ :‬ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،2008 ،‬ﺍﻟﺸﺒﻜﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺩ‪ .‬ﺨﻠﻴل ﺍﻟﺸﻤﺎﻉ ‪ :‬ﺘﻘﺭﻴﺭ ﻟﺠﻨﺔ ﺒﺎﺯل ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻜﺎﻓﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل – ﺍﻷﺭﺩﻥ‪1990. ،‬‬
‫‪ -3‬ﺩ‪ .‬ﺯﻜﺭﻴﺎ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﺤﻤﻴﺩ ﺒﺎﺸﺎ ‪ :‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺇﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ‪1989. ،‬‬
‫‪ -4‬ﺩ‪ .‬ﺴﺎﻤﻲ ﻗﻨﻁﺠﻲ ‪ :‬ﻀﻭﺍﺒﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻟﺠـﺔ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﻀﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪2001. ،‬‬
‫‪ -5‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ‪ :‬ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ ،2006‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ‪ :‬ﺘﺭﺘﻴﺒﺎﺕ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻘﺘﺭﺡ ﺒﺎﺯل ‪ ،2‬ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒـﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪2006. ،‬‬
‫‪ -7‬ﺩ‪ .‬ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻨﺒﻲ ﺇﺴﻤﺎﻋﻴل ﺍﻟﻁﻭﺨﻲ ‪ :‬ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺍﻟﻤﺒﻜﺭ ﺒﺎﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ﻅل ﻋﺎﻟﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪2003. ،‬‬
‫‪ -8‬ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻟﻔﻨﻴﺵ ‪ :‬ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻭﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻠﺔ‪ .‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘـﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪2000. ،‬‬
‫‪ -9‬ﺩ‪ .‬ﻤﺤﻤﺩ ﻨﺎﺠﻲ ﺍﻟﻁﻭﺨﻲ ‪ :‬ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺴﺭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴـﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻌﻬـﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ‪2004. ،‬‬
‫‪ -10‬ﺩ‪ .‬ﻤﺤﻤﺩ ﻓﺭﺝ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﺤﻠﻴﻡ ‪ :‬ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓـﻲ‬
‫ﻅل ﻋﺎﻟﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪2003. ،‬‬
‫‪ -11‬ﺩ‪.‬ﻋﻠﻲ ﺘﻭﻓﻴﻕ ﺼﺎﺩﻕ ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـﺔ‪ .‬ﺼـﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘـﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒـﻲ‪،‬‬
‫ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ‪.1996 ،‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎدر اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ‪:‬‬
‫‪1- Frederics Mishkin, "The Economics of Money, Banking and‬‬
‫‪Financial Markets", fifth edition, 1997.‬‬
‫‪2- Windell Kokess, "Financial Crisis and Root of the Financial‬‬
‫‪Crisis".‬‬
‫ﺷﺑﻛﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ‪:‬‬
‫‪1- Http//www.rasgharibnet/showtheed.‬‬
‫‪2- Arabicwifaps/arabicht/mt.‬‬
‫‪3- Http//www.chkanetarticles.‬‬
‫‪4- Http//www.sabwpress.com.‬‬
‫‪5- www.Economist.com.‬‬
‫‪6- www.gulfbase.com‬‬
‫‪31‬‬
‫ﻣﻠﺣق اﻟﺟداول‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(1‬‬
‫ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻋﺎﻤﺔ ﻋﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2006‬‬
‫ﻟﺴﻨﺔ ‪2006‬‬
‫ﺍﻟﻤﺴـﺎﺤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﺤﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬
‫‪ 1.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﻫﻜﺘﺎﺭ‬
‫ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‬
‫‪ 10‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺌﺔ‬
‫اﻟﺳﻛــﺎن واﻟﻌﻣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺴﻜﺎﻥ‬
‫‪ 309.9‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻨﺴﻤﺔ‬
‫ﻨﺴﺒﺘﻬﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‬
‫‪ 4.8‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺌﺔ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‬
‫‪ 118.8‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻋﺎﻤﻠﺔ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‬
‫‪ 15‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺌﺔ )ﻋﺎﻡ ‪(2004‬‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫‪ 1276.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﻣﺗوﺳـــط ﻧﺻﯾب اﻟﻔرد‬
‫ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪ 28.17‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‬
‫‪ 41 .13‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﻤﺼﺭ‬
‫‪ 1.27‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻐﺭﺏ‬
‫‪ 1.67‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﻟﻴﺒﻴﺎ‬
‫‪ 6.28‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﺩﺍﻥ‬
‫‪ 0.83‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‬
‫‪ 2.32‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫اﻟﺗﺟـــﺎرة‬
‫ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬
‫‪ 659.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬
‫‪ 373.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺒﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪ 55.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺒﻴﻨﻴﺔ ﺇﻟـﻰ ﺇﺠﻤـﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﺓ ‪ 11.2‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺌﺔ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪ ،2007 ،‬ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ‪.‬‬
‫‪32‬‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(2‬‬
‫ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬
‫‪8.4‬‬
‫‪14.1‬‬
‫ﺍﻻﺘﺤﺎﺩ ﺍﻷﻭﺭﺒﻲ‬
‫‪22.7‬‬
‫‪36.6‬‬
‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‬
‫‪11.8‬‬
‫‪9.4‬‬
‫ﺃﺴﻴﺎ‬
‫‪28.7‬‬
‫‪23.6‬‬
‫ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‬
‫‪15.7‬‬
‫‪5.1‬‬
‫ﺍﻟﺼﻴﻥ‬
‫‪5.2‬‬
‫‪8.5‬‬
‫ﺒﻘﻴﺔ ﺩﻭل ﺃﺴﻴﺎ‬
‫‪7.8‬‬
‫‪10.0‬‬
‫ﺒﺎﻗﻲ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‬
‫‪28.4‬‬
‫‪16.3‬‬
‫‪100‬‬
‫‪100‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻋﻤل ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍﹰ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪ ،2006 ،‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒـﻲ‪،‬‬
‫ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺠﺩﻭل )‪(3‬‬
‫ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻌﻭﻥ ﺍﻹﻨﻤﺎﺌﻲ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ‪ 2006‬ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ‬
‫‪65.6‬‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ‬
‫‪15.8‬‬
‫ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪10.1‬‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺍﻕ‬
‫‪2.4‬‬
‫ﻗﻁﺭ‬
‫‪2.6‬‬
‫ﻟﻴﺒﻴﺎ‬
‫‪2.1‬‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫‪0.9‬‬
‫ﻋﻤﺎﻥ‬
‫‪0.5‬‬
‫‪100‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻋﻤل ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍﹰ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﺍﻟﻤﻭﺤﺩ‪ ،2007 ،‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.‬‬
‫‪33‬‬
‫ﻤﻠﺤﻕ ﺍﻷﺸﻜﺎل‬
(1) ‫ﺸﻜل‬
‫ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻭﺁﺜﺎﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
Increase in Interest
Rates
Stock Market
Decline
Increase in
Uncertainty
Adverse selection
and moral Hazard
problems worsen
Economic Activity
Decline
Bank
Panic
Typical
Financial
Crisis
Adverse selection
and Moral Hazard
Problem Worsen
Economic Activity
Decline
Unanticipated
Decline in Price
level
Debt.
Deflation
Adverse selection
and Moral Hazard
Problem Worsen
Economic Activity
Decline
Freerics S. Mishkin "The Economics of Money and Banking" 1997. p228 : ‫اﻟﻤﺼﺪر‬
34
‫ﺸﻜل )‪(2‬‬
‫ﻤﺅﺸﺭ ﺩﺍﻭﻥ ﺠﻭﻨﺯ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪www. adufn .com :‬‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻥ ﻤﺅﺸﺭ ﺩﺍﻭﻥ ﺠﻭﻨﺯ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻫﺒﻁ ﻤﻥ ‪ 11400‬ﻨﻘﻁﺔ ﻭﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻗل ﻤﻥ‬
‫‪ 9000‬ﻨﻘﻁﺔ‪.‬‬
‫ﺸﻜل )‪(3‬‬
‫ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻴﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪www. adufn .com :‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﻨﻼﺤﻅ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﻀﻁﺭﺩ ﻟﻠﻴﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻴﻥ ﺘﻘﺭﻴﺒﺎﹰ ‪.%25‬‬
‫‪35‬‬
(4) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
36
(5) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
37
(6) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
38
(7) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
39
‫ﺸﻜل )‪(8‬‬
‫ﻤﺅﺸﺭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺨﻠﻴﺞ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻜﻭﻴﺘﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪www. gulfbase .com :‬‬
‫‪40‬‬
‫ﺸﻜل )‪(9‬‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﻤﺎﻨﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻹﻤﺎﺭﺍﺘﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪www. gulfbase .com :‬‬
‫‪41‬‬
‫ﺸﻜل )‪(10‬‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻘﻁﺭﻱ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺒﺤﺭﻴﻨﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ‪www. gulfbase .com :‬‬
‫‪42‬‬
(11) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
43
(12) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
44
(13) ‫ﺸﻜل‬
www. gulfbase .com : ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‬
45