ISSUE 1
Featured Structure
23 JUNE, 2009
4
Tawarruq: Shariah Risk or
Banking Conundrum?
Þ§ Ò·µ¿² Ú·®±±¦§»ô иÜ
̸» ´¿²¼³¿®µ ®«´·²¹ ø-»» ®»º»®»²½» ´·²µ÷ ¾§ ¬¸» Ñ×Ý øÑ®¹¿²·¦¿¬·±² ±º ×-´¿³·½ ݱ«²¬®·»-÷
Ú·¯¸ ݱ«²½·´ ·² ß°®·´ îððçô ¼»½´¿®·²¹ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ¿- ²±²ó½±³°´·¿²¬ ©¿- ´±²¹
·² ¬¸» ½±³·²¹ò ̸» ·³°¿½¬ ·- ·³³»²-» ¿- Ì¿©¿®®«¯ ·- ±²» ±º ¬¸» ³±-¬ «-»¼ ×-´¿³·½
Ú·²¿²½·²¹ ³»¬¸±¼- ¿ª¿·´¿¾´»ò Þ«¬ ·² -°·¬» ±º ¬¸» ®»°»¿¬»¼ ©¿®²·²¹-ô ¬¸» ײ¼«-¬®§ ©¿- º¿®
º®±³ °®»°¿®»¼ º±® ±²» ±º ¬¸» ´¿®¹»-¬ ͸¿®·¿¸ η-µ »ª»²¬- ±º ¿ ¹»²»®¿¬·±²ò л®¸¿°- ¼«»
¬± ¬¸» »¨¬»²¬ ±º ·¬- »²¬®»²½¸³»²¬ ¼·-¿¹®»»³»²¬- ¸¿ª» ³±ª»¼ º®±³ ¾»¸·²¼ ½´±-»¼ ¼±±®¬± ¬¸» ±°»² °«¾´·½ ø®¿¬¸»® ¬¸¿² ¿ ½´»¿² ¿²¼ ±®¼»®´§ »¨·¬ º®±³ ¬¸·- ³»¬¸±¼ ±º º·²¿²½»÷ò
Ѳ» ³·¹¸¬ -¿§ ¬¸¿¬ ¬¸» ײ¼«-¬®§ ·- ·² ¼·-¿®®¿§ô «²-«®» ¿¾±«¬ ¸±© ¬¸·- -¸¿´´ «´¬·³¿¬»´§ ¾»
®»-±´ª»¼ò
Ì¿©¿®®«¯ ·- ¿ ¸«¹»´§ °±°«´¿® º·²¿²½·²¹ ³»¬¸±¼ô ¿²¼ ·- °®±¾¿¾´§ ¬¸» ³±-¬ «-»¼ -·²¹´»
´·¯«·¼·¬§ °®±ª·¼·²¹ -½¸»³» ±¬¸»® ¬¸¿² Ó¿´¿§-·¿² ÞÞß øÞ¿·Ž Þ·´ ¬¸¿³¿² ߶·´óó¿ º±®³ ±º
¿¹»²½§ ¾¿-»¼ ¼»º»®®»¼ °¿§³»²¬÷ ¿²¼ Þ¿·Ž ¿´ ײ¿¸ ø¼·-½«--»¼ ·² ³±®» ¼»°¬¸ ¾»´±©ô ¾±¬¸
½±²-·¼»®»¼ ¸¿®¿³ ±® ·³°»®³·--·¾´» ±«¬-·¼» Ó¿´¿§-·¿÷ò Ì¿©¿®®«¯ ·- «-»¼ ·² ª·®¬«¿´´§ »ª»®§
½±«²¬®§ ©¸·½¸ °®¿½¬·½»- ×-´¿³·½ Ú·²¿²½»ò ׬ ·- ¬¸» ¾¿-·- ±º ³¿²§ ½®»¼·¬ ½¿®¼ ¬®¿²-¿½¬·±²ø°®·³¿®·´§ ·² ¬¸» ÙÝÝ÷ ¿²¼ Þ«®-¿ Ó¿´¿§-·¿ ©¿- º«®¬¸»® ¼»ª»´±°·²¹ ¿ Ì¿©¿®®«¯ °´¿¬º±®³
¬± ´¿«²½¸ ´¿¬»® ¬¸·- §»¿®ò ׬ ·- «-»¼ ·² ½±ª»®»¼ ¼®¿©·²¹-ô ·² ¬±°ó«° º¿½·´·¬·»-ô ·²
³»¦¦¿²·²» º·²¿²½·²¹ô ·² ´·¯«·¼·¬§ ³¿²¿¹»³»²¬ ¿²¼ ·² ©±®µ·²¹ ½¿°·¬¿´ º·²¿²½» ø¿³±²¹
±¬¸»® ¬¸·²¹-÷ò ̸»®» ·- »ª»² ¿ •Ì¿©¿®®«¯ Ü»¿´ ±º ¬¸» Ç»¿® ß©¿®¼Œò ß´¬¸±«¹¸ ¬®¿²-¿½¬·±²
ª±´«³» ·- ²»¿®´§ ·³°±--·¾´» ¬± ¹¿«¹»ô ¬¸» º¿½¬ ¬¸¿¬ ¾¿²µ- ¿²¼ ´»¹¿´ º·®³- ©·´´ °®±«¼´§
¾®±¿¼½¿-¬ ¸¿ª·²¹ ¿®®¿²¹»¼ ³«´¬·ó¾·´´·±² ¼±´´¿® º¿½·´·¬·»- ±² ¬¸»·® ½´·»²¬-Ž ¾»¸¿´º ¿´´±©- «¬± -¿º»´§ ½´¿·³ ¬¸¿¬ ³¿²§ ¾·´´·±²- ±º ¼±´´¿®- ©±®¬¸ ±º ²±¬·±²¿´ ¿®» ½¸¿²¹·²¹ ¸¿²¼-ò
Ì¿©¿®®«¯ ·- ¿ º·²¿²½·²¹ -½¸»³» ¬¸¿¬ ¸¿- ¾»»² «-»¼ º®±³ ¬¸» ¬·³» ±º ½´¿--·½¿´ ×-´¿³·½
Ö«®·-°®«¼»²½»ò ɸ·´» ·¬ ³¿§ ¾» ½±²-·¼»®»¼ ¿ ¸·§¿´ ø´»¹¿´ -¬®¿¬»¹»³ ±® ®«-» ¬± ½·®½«³ª»²¬
×-´¿³Ž- ³±-¬ ¾¿-·½ °®±¸·¾·¬·±² ±² ®·¾¿÷ ¬¸» ½±³¾·²¿¬·±² ±º °«®»´§ ´»¹¿´ -¬®¿¬»¹·»- ¿¿ ³»¿²- ±º ¿®®¿²¹·²¹ º·²¿²½·²¹ ©¿- -«ºº·½·»²¬ ¬± ´»¹·¬·³·¦» ·¬ ø«²¼»® ª»®§ -°»½·º·½
½·®½«³-¬¿²½»- ¿½½±®¼·²¹ ¬± ¬¸» ³¿¶±®·¬§ ±º ¶«®·-¬-÷ò ײ ×-´¿³·½ Ú·²¿²½»ô ³±-¬ ¬®¿²-¿½¬·±²³«-¬ ¸¿ª» -±³» ¼·®»½¬ ·²ª±´ª»³»²¬ ©·¬¸ ¬¸» ®»¿´ »½±²±³§ò ̸» Ó«®¿¾¿¸¿ô ¿ ½´¿--·½¿´
¬®¿¼» º·²¿²½» ³»¬¸±¼ô ·- ¿² ¿²²±«²½»¼ ³¿®µ«° ½±²¬®¿½¬ô ©¸»®» ¿ ¬®¿¼» ½±³°¿²§
©·´´ -»´´ ¿² ·¬»³ ±® ½±³³±¼·¬§ ¬± ·¬- ½«-¬±³»® ¿¬ ¬¸» -°±¬ °®·½» øµ²±©² ¬± ¿´´÷ °´«- ¿
³¿®µ«° ©·¬¸ ¼»´·ª»®§ ¬¿µ·²¹ °´¿½» ¿¬ -°±¬ ø·ò»òô Ìõð ±® ©¸¿¬»ª»® -¬¿²¼¿®¼ -°±¬ ¼»´·ª»®§
½±²ª»²¬·±² ¸±´¼-÷ò п§³»²¬ ½¿² ¬¿µ» °´¿½» ¿¬ -°±¬ ±®ô ¿- ·- ³±®» ½±³³±²ô ·² ¬¸» º«¬«®»
¬¸®±«¹¸ -¬¿¹¹»®»¼ ±® -·²¹´» ´«³°ó-«³ °¿§³»²¬-ò
ײ ±®¼»® ¬± ®¿·-» º«²¼- º±® ¿ ½´·»²¬ô ¿ ¾¿²µ ¾«§- ¿ ½±³³±¼·¬§ ¿¬ -°±¬ô -»´´- ·¬ ¬± ¿
½«-¬±³»® ¬¸®±«¹¸ ¼»´¿§»¼ °¿§³»²¬ -¿´»ô ¿²¼ ¬¸·- ½«-¬±³»® ·² ¬«®² -»´´- ¬¸» ½±³³±¼·¬§
Copyright 2009 © Opalesque Ltd. All Rights Reserved.
opalesque.com
ISSUE 1
Featured Structure
5
¾¿½µ ¬± ¬¸» ³¿®µ»¬ -°±¬ ¬± ®¿·-» ½¿-¸ò ̸» »²¼ó®»-«´¬ ·¬¸¿¬ ¬¸» ¾¿²µ ¸¿- ´±¿²»¼ ³±²»§ ¬± ¬¸» ½±³°¿²§ ¿²¼
¬¸» ½±³³±¼·¬·»- ©»®» ³»®»´§ ¬¸» ³»¬¸±¼ ¾§ ©¸·½¸ ·¬
¸¿°°»²»¼ò ̸» ³¿¶±®·¬§ ±º -½¸±´¿®- ±º ½´¿--·½¿´ º·¯¸
©±«´¼ ¿´´±© ¬¸·-ô °¿®¬´§ ¾»½¿«-» ¬¸» Ú·¯¸ ¿´ Ó«Ž¿´¿³¿´¿¬ô
¬¸» ×-´¿³·½ Ö«®·-°®«¼»²½» ±º ©±®´¼´§ »²¼»¿ª±®-ô ¼±»²±¬ º±®¾·¼ ¬®¿²-¿½¬·±²- ¾¿-»¼ ±² ·²¬¿²¹·¾´»- -«½¸ ¿ø°±¬»²¬·¿´´§ ·³°®±°»®÷ ·²¬»²¬·±²-ò Ó±®»±ª»®ô ¬¸»®» ·- ¿²
»´»³»²¬ ±º ³¿®µ»¬ ®·-µ ©¸·½¸ »¿½¸ °¿®¬§ ·- -«¾¶»½¬ ¬±
¿²¼ ¬¸·- -»®ª»- ¿- ¿ ¶«-¬·º·½¿¬·±² ±º ¬¸» ·²¼·ª·¼«¿´ ´»¹- ±º
¬¸» ¬®¿¼»ô »¿½¸ ±º ©¸·½¸ ·- ¿ ª¿´·¼ -¿´» ¬®¿²-¿½¬·±²ò ß²
×´´«-¬®¿¬·±² ±º ½´¿--·½¿´ Ì¿©¿®®«¯ ·- -¸±©² ·² ¬¸» ¿¼¶±·²·²¹
¹®¿°¸ò
Í¿´» º±® ¼»ºº»®»¼
°¿§³»²¬
Þ¿²µ
ïïð
Í¿´» º±® ·³³»¼·¿¬»
°¿§³»²¬
ïðð
23 JUNE, 2009
ËÕ Ð«®½¸¿-·²¹
ݱ³°¿²§
Í¿´» º±® ·³³»¼·¿¬»
°¿§³»²¬
ïðð
ïïð
Ì¿©¿®®«¯ ¬®¿²-¿½¬·±²-ò Û¿½¸ ´»¹ ±º ¬¸» ¬®¿²-¿½¬·±² ³«-¬
¾» ¿ ¾±²¿ º·¼» -¿´» ø·ò»òô ½±²-¬®«½¬·ª» °±--»--·±² ¬¿µ»°´¿½» ¿²¼ ¬¸¿¬ »¿½¸ -¿´» ·- ±«¬®·¹¸¬ ©·¬¸±«¬ ½±²¼·¬·±²±º -«¾-»¯«»²¬ ®»-¿´»÷ô ¬¸» ¾¿²µ ½¿² ·² ²± ©¿§ ¾«§ ¾¿½µ
¬¸» ¿--»¬ º®±³ ¬¸» ½«-¬±³»® ·¬-»´º ø Þ¿·Ž ¿´ ײ¿¸÷ô ¬¸»
½«-¬±³»® ³«-¬ ¾» ¿¾´» ¬± ¬¿µ» ½±²-¬®«½¬·ª» °±--»--·±²
°®·±® ¬± ®»-¿´»ô ¿²¼ »¿½¸ -¿´» ³«-¬ ¸¿ª» ²± -¬®·²¹¿¬¬¿½¸»¼ò
Ì¿©¿®®«¯ ·² °®¿½¬·½» ¸¿- ¾»½±³» ¿² ·²-¬·¬«¬·±² ¿²¼ ó ¿·² ³¿²§ ·²-¬·¬«¬·±²¿´ º®¿³»©±®µ- ó ¸¿- ¾»»² -¬®»¿³´·²»¼
¿²¼ ®·-µó³¿²¿¹»¼ò ̸» ¿½¬«¿´ ¹±¿´ ±º -»½«®·²¹ º·²¿²½»
º±® ¿ º·¨»¼ ¬»®³ ·- »³°¸¿-·¦»¼ ±ª»® ¿´´ »´-»ô -·²½» ½´¿--·½¿´
Ì¿©¿®®«¯ ¸¿- ¬±± ³¿²§ ³±ª·²¹ °¿®¬- ¿²¼ ®·-µ ³¿²¿¹»®¬¸» ©±®´¼ ±ª»® ½±«´¼ ½±³°´¿·²ò ̸» ®»-«´¬ ·- ¬¸¿¬ ¬¸» ¾¿²µ
°´¿§- ¬¸» ·²¬»®³»¼·¿®§ ·² ¿´´ ¬®¿²-¿½¬·±²-ô ¬¸» ½´·»²¬ ¸¿ª·²¹
»--»²¬·¿´´§ ²± ±©²»®-¸·° ø²±® ·²¬»®»-¬ ·² ¿½¬«¿´ ±® ´»¹¿´
-»²-»÷ ·² ¬¸» «²¼»®´§·²¹ ¿--»¬ò ̸» »²¼ ®»-«´¬ ·- ½¿´´»¼
Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ò
ß² ×´´«-¬®¿¬·±² ±º Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ·- ·² ¬¸» ¾»´±©
Ù±±¼Í«°°´·»®
Ù±±¼Þ«§»®
ͱ«®½»æ Ó±¸¿³³¿¼ ß³·²Ž- ×-´¿³·½ Ú·²¿²½» Þ´±¹ô ÐÉÝ øÍ»»
®»º»®»²½» ´·²µ ÷
ײ º¿½¬ô ¿´¬¸±«¹¸ ³¿²§ ©±«´¼ ½´¿·³ ¼·-½±³º±®¬ ·²
«-·²¹ Ì¿©¿®®«¯ô ·² ·¬- ½´¿--·½ º±®³ ·¬ ·- »²¼±®-»¼ ¾§ ¿²
±ª»®©¸»´³·²¹ ³¿¶±®·¬§ ±º Ú«¯«¸¿ ø°´ ±º º¿¯·¸ô ±® ×-´¿³·½
Ö«®·-°®«¼»²¬÷ ±º ¿´´ ¬¸» ³¿¶±® -½¸±±´- ±º ×-´¿³·½ Ô¿©ô ø-»»
É¿¸¾¿¸ ¿´óÆ«¸¿·´· º±® ³±®» ¼»¬¿·´ ±² -½¸±´¿®´§ ¿°°®±ª¿´ñ
®»¶»½¬·±²÷ò Ó±®»±ª»®ô ·¬- -«°°±®¬»®- ½¿² ¬®¿½» ·¬ ¾¿½µ ¿¬
´»¿-¬ ¬± •ß´· Þ·² ß¾« Ì¿´»¾ ø³¿§ ß´´¿¸ ¾» д»¿-»¼ ©·¬¸
¸·³÷ ô ¬¸» º±«®¬¸ Ý¿´·°¸ ø¿²¼ º·®-¬ ͸·¿¸ ׳¿³÷ ¿²¼ ¬¸»
Ю±°¸»¬Ž- ø°»¿½» ¾» «°±² ¸·³÷ -±²ó·²ó´¿©ô ¿- -¿§·²¹
¬¸¿¬ •× ©±«´¼ ²±¬ ¿¾¿²¼±² ¬¸» Ø¿¶ »ª»² ·º × ¸¿¼ ¬± ¼±
·¬ ¬¸®±«¹¸ ¬¸» Ì¿©¿®®«¯òŒ ̸» Ю±°¸»¬Ž- ø°¾«¸÷ ©·º»ô
•ß·-¸¿¸ ø³ß¾°©¸÷ô ·- ¯«±¬»¼ ¿- ¸¿ª·²¹ -¿·¼ -±³»¬¸·²¹ ·²
¬¸» -¿³» ª»·²ò
ßßÑ×Ú× øß½½±«²¬·²¹ ¿²¼ ß«¼·¬·²¹ Ñ®¹¿²·¦¿¬·±² º±® ×-´¿³·½
Ú·²¿²½·¿´ ײ-¬·¬«¬·±²-÷ô ±²» ±º ¬¸» °®·³¿®§ ·²¬»®²¿¬·±²¿´
±®¹¿²·¦¿¬·±²- ¬¸¿¬ ¸¿- ¬¿µ»² «°±² ·¬-»´º ¬± -»¬ ¹´±¾¿´´§
¿½½»°¬¿¾´» ×-´¿³·½ Ú·²¿²½» -¬¿²¼¿®¼-ô ¸¿- ¿ ͸¿®·¿¸
ͬ¿²¼¿®¼ º±® Ì¿©¿®®«¯ øͬ¿²¼¿®¼ ²± íð÷ øÍ»» ®»º»®»²½»
´·²µ÷ò Ú±® ¬¸» ³±-¬ °¿®¬ô -½¸±´¿®- ¸¿ª» ³¿¼» »ºº±®¬- ¬±
¼·-¬·²¹«·-¸ ·¬ º®±³ Þ¿·Ž ¿´ ײ¿¸ ø©¸·½¸ ¾¿-·½¿´´§ ·²ª±´ª»¬¸» ¾¿²µŽ- Ó«®¿¾¿¸¿ ±® ³¿®µ«° ¼»º»®®»¼ °¿§³»²¬ -¿´» ¬±
¬¸» ½«-¬±³»® ¿²¼ ¬¸» ¾¿²µŽ- -«¾-»¯«»²¬ -°±¬ ®»°«®½¸¿-»
º®±³ ¬¸» -¿³» ½«-¬±³»® ¿- ¿ ©¿§ ±º »ºº»½¬·²¹ ¿ ´±¿²ô
¿²¼ ·- ½±²-·¼»®»¼ º±®¾·¼¼»² ±«¬-·¼» ±º Ó¿´¿§-·¿÷ò ß²¼ ·¬
·- ¬¸·- ¼·-¬·²½¬·±² ¬¸¿¬ ¼®·ª»- ¬¸» ½¿®»º«´ -°»½·º·½¿¬·±²- ±º
Copyright 2009 © Opalesque Ltd. All Rights Reserved.
¹®¿°¸
ͱ«®½»æ Þ×ÓÞ
̸» -¬»°ó¾§ó-¬»° ¿°°®±¿½¸ ¿½½±®¼·²¹ ¬± Þ¿²µ ×-´¿³·½
Ó¿´¿§-·¿ øÍ»» ®»º»®»²½» ´·²µ÷æ
·ò ̸» ½«-¬±³»® ¿°°´·»- º·²¿²½·²¹ °®±¼«½¬ ¾¿-»¼ ±²
Ì¿©¿®®«¯ ½±²½»°¬ º®±³ ¬¸» Þ¿²µò Þ¿²µ ±¾¬¿·²Ì¿©¿®®«¯ ¬®¿²-¿½¬·±² ¼±½«³»²¬- º®±³ ¬¸» ½«-¬±³»®ò
opalesque.com
ISSUE 1
Featured Structure
··ò Þ¿²µ ©·´´ ¾«§ ¬¸» ½±³³±¼·¬§ ¿¬ Ô±²¼±² Ó»¬¿´
Û¨½¸¿²¹» øÔÓÛ÷ ¬¸®±«¹¸ Þ®±µ»® ïò
···ò ˲¼»® ¬¸» Ó«®¿¾¿¸¿¸ ½±²¬®¿½¬ô Þ¿²µ ¬¸»² -»´´- ¬¸»
½±³³±¼·¬§ ¬± ¬¸» ½«-¬±³»® ¿¬ Þ¿²µŽ- Í»´´·²¹ Ю·½»
øЮ·²½·°´» õ Ю±º·¬÷ ±² ¼»º»®®»¼ °¿§³»²¬ ¬»®³ò
·ªò ˲¼»® ¬¸» É¿µ¿´¿¸ ½±²¬®¿½¬ô ½«-¬±³»® ®»¯«»-¬- Þ¿²µ ¬±
-»´´ ¬¸» ½±³³±¼·¬§ ·² ¬¸» ³¿®µ»¬ò
ªò ß½¬·²¹ ¿- ¬¸» ¿°°±·²¬»¼ -¿´» ¿¹»²¬ º±® ¬¸» ½«-¬±³»®ô
Þ¿²µ -»´´- ¬¸» ½±³³±¼·¬§ ¬± Þ®±µ»® îò
ª·ò Þ¿²µ ¬¸»² ½®»¼·¬- ¬¸» É¿®·¯ ø°®±½»»¼÷ º®±³ ¬¸» -¿´» ±º
½±³³±¼·¬§ ¬± ¬¸» ½«-¬±³»®Ž- ¿½½±«²¬ò
ª··ò Ú·²¿´´§ô ½«-¬±³»® °¿§- ¿³±«²¬ ¼«» ¬± ¬¸» Þ¿²µ
øЮ·²½·°¿´ õ Ю±º·¬÷ ¾§ ©¿§ ±º ¿¹®»»¼ ·²-¬¿´³»²¬
³»¬¸±¼ò
̸·- -¬®«½¬«®» ±º ½±«®-» -¸±©- ¬¸» ¸»¿®¬ ±º ¬¸» ³¿¬¬»®ò
̸» ½«-¬±³»® ¬¿µ»- ±©²»®-¸·° ±º ¬¸» «²¼»®´§·²¹ ¿--»¬ ±²´§
¬¸®±«¹¸ ©¿µ¿´¿ ø¿² ¿¹»²½§ ¿¹®»»³»²¬÷ ©·¬¸ ¬¸» ¾¿²µò
̸» ¾¿²µ ¾«§- ¬¸» ¿--»¬ô -»´´- ¬± ¬¸» ½«-¬±³»® ±² ¼»º»®®»¼
°¿§³»²¬ ø¬®¿²-º»®®·²¹ ±©²»®-¸·° ¾«¬ µ»»°·²¹ ½«-¬±¼§ô ¿²¼
°»®¸¿°- ²±¬ »ª»² ¬®¿²-º»®®·²¹ ½±²-¬®«½¬·ª» °±--»--·±²÷ô
¬¸»² ¬¸®±«¹¸ ¿² ¿¹»²½§ ¿®®¿²¹»³»²¬ô -»´´- ¬¸» ¿--»¬ ±²
¾»¸¿´º ±º ¬¸» ½«-¬±³»®ò
Þ¿²µ- ¬¸»³-»´ª»- ¿®» ²±¬ ¹»²»®¿´´§ »¯«·°°»¼ ¬± ¬¿µ»
¼»´·ª»®§ ±º ¬±²- ±º °¿´´¿¼·«³ ±® ¹±´¼å ®¿¬¸»®ô ¬¸»§ «-» ¬¸»
-»®ª·½»- ±º ¾®±µ»®- ú ½«-¬±¼·¿²-ò ̸»-» -¿³» ½«-¬±¼·¿²½¿² °±¬»²¬·¿´´§ ³¿µ» ¿´´ ²»½»--¿®§ ½¸¿²¹»- ±º ¬·¬´» ·²
³·´´·-»½±²¼- ¾»º±®» ¬¸» °®·½» ±º ¬¸» «²¼»®´§·²¹ ½¿²
¿½¬«¿´´§ ½¸¿²¹» ¿²¼ »·¬¸»® ¬¸» ¾¿²µ ±® ½«-¬±³»® ³·¹¸¬
¬¿µ» ³«½¸ ·² ¬¸» ©¿§ ±º ³¿®µ»¬ ®·-µò ̸»-» ½«-¬±¼·¿²- ¿®»
¿´-± ¬¸» -«¾¶»½¬ ±º -±³» ½±²½»®² ¿³±²¹ ×-´¿³·½ ͽ¸±´¿®-ò
ײ -±³» ½·®½´»-ô ½±³³±¼·¬§ ½«-¬±¼·¿²-ñ©¿®»¸±«-·²¹
º¿½·´·¬·»- ¿®» ½±²-·¼»®»¼ ¿ ¾·¬ ±º ¿ ½¿¾¿´ô ¿²¼ ·² -°·¬»
±º ¿«¼·¬ô ¿®» -«-°»½¬»¼ ±º ²»ª»® »ª»² ¾±¬¸»®·²¹ ©·¬¸
®»¿--·¹²·²¹ ±©²»®-¸·°ò ß½½±®¼·²¹ ¬± Ó«¸¿³³¿¼ ߧ«¾
øײ¬®±¼«½¬·±² ¬± ×-´¿³·½ Ú·²¿²½»÷ô ·º Ì¿©¿®®«¯ ·- •½¿®®·»¼
±«¬ ¬¸®±«¹¸ òòò »¨½¸¿²¹»- ©¸»®»·² ±²´§ ¾®±µ»®- ¿®» ¼±·²¹
-±³» ¿¹»²½§ -»®ª·½»- ¿²¼ ¬¸» ¹±±¼- ¿´©¿§- ®»³¿·² ©¸»®»
¬¸»§ ©»®» ©·¬¸±«¬ ¬®¿²-º»® ±º ±©²»®-¸·° º®±³ ¬¸» -»´´»® ¬±
¬¸» ¾«§»®ô ·¬ ·- ª«´²»®¿¾´» ¬± ª·±´¿¬·±² ±º ͸¿®·¿¸ ®«´»- ±²»
©¿§ ±® ¿²±¬¸»®ô ¾»½¿«-» ¿ ²«³¾»® ±º ½±²¼·¬·±²- ±º ¿ ª¿´·¼
-¿´» ³¿§ ¾» ´¿½µ·²¹òŒ
ײ ·¬- ï문 -»--·±² ¬¸» Ñ×Ý Ú·¯¸ ß½½¿¼»³§ ·--«»¼ ¿
-¬¿¬»³»²¬ ø-»» ®»º»®»²½» ´·²µ÷ò ¿¾±«¬ ¬¸» °»®³·--·¾·´·¬§ ±º
Ì¿©¿®®«¯ò Þ«¬ ¼«» ¬± °®±¾´»³- ©·¬¸ -°»½·º·½ -¬®«½¬«®»ø·²½´«¼·²¹ °´¿½·²¹ ½±²¼·¬·±²- ·² »¿½¸ ±º ¬¸» -¿´»½±²¬®¿½¬-÷ô ¬¸» Ú·¯¸ ß½¿¼»³§ ´¿¬»® ½´¿®·º·»¼ ¬¸·- ¿²¼
-°»½·º·»¼ ·¬- ½±²½»®²- ©·¬¸ Ì¿©¿®®«¯ ¿- °®¿½¬·½»¼ ·²
¬¸»·® ï鬸 Í»--·±²ô ½´¿·³·²¹ ¬¸¿¬ -±³» º±®³- ±º ¿¹»²½§
¿¹®»»³»²¬- ¿²¼ «²¼»®´§·²¹ °®±½»¼«®»- ø»ò¹òô ¬®¿²-º»®»²½»
Copyright 2009 © Opalesque Ltd. All Rights Reserved.
23 JUNE, 2009
6
±º ¬·¬´»÷ ³¿¼» ½»®¬¿·² Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ °®±¹®¿³- ²±²ó
½±³°´·¿²¬ò
̸·- ©¿- ³»®»´§ ¿ -¸±¬ ¿½®±-- ¬¸» ¾±© ±º Ñ®¹¿²·¦»¼
Ì¿©¿®®«¯ò Þ«¬ ³¿²§ ¬¸±«¹¸¬ ¬¸» ·²-¬·¬«¬·±² ·¬-»´º ©¿- ®·º»
©·¬¸ ¬®¿²-¹®»--·±²- ¿²¼ ¬¸»®» ©»®» ³±ª»- «²¼»®©¿§ ¬±
¾¿² ¬¸» °®¿½¬·½» ¿´¬±¹»¬¸»®ò ß- »¿®´§ ¿- îððêô ͸¿§µ¸ Ü®
Ø«--»·² Ø Ø¿--¿²ô ¿ °®±º»--±® ±º Ú·¯¸ô ¿²¼ ¿ °®±³·²»²¬
³»³¾»® ±º ³¿²§ -¸¿®·¿¸ ¾±¿®¼- ·²½´«¼·²¹ ßßÑ×Ú×ô ³¿¼»
-¬¿¬»³»²¬- ¬± ß-¸ó͸¿®¯ ¿´ ß©-¿¬ô ¿ Ï¿¬¿®· ²»©-°¿°»®ô
½´¿·³·²¹ ¬¸¿¬ ³¿²§ -½¸±´¿®- ¸¿¼ ®»¿½¸»¼ ¿ ½±²-»²-«- ¬¸¿¬
Ì¿©¿®®«¯ ©¿- ¸¿®¿³ ø·³°»®³·--·¾´»÷ò Ûª»² ¬¸·- ½¿«-»¼
®¿·-»¼ ¬»³°»®¿¬«®»-ò ͸ ß¾¼«´´¿¸ ß´ Ó¿²»¿ ±º ¬¸» Í«°®»³»
ݱ«²½·´ ±º Ë´»³¿ ·² Í¿«¼· ß®¿¾·¿ô -¿·¼ ·² ¿ º«®¬¸»®
·²¬»®ª·»© ¬¸¿¬ ¸» ¸±°»¼ ͸ Ø¿--¿²Ž- ½®·¬·½·-³- ©»®»
¿¹¿·²-¬ -°»½·º·½ Ì¿©¿®®«¯ °®¿½¬·½»-ô ¿²¼ ¬¸¿¬ ·º ·²-¬»¿¼ ¸·½®·¬·½·-³ ©¿- ¿² «²¯«¿´·º·»¼ ¼·-³·--¿´ ±º Ì¿©¿®®«¯ ¬¸»²
¸» -¸±«´¼ •º»¿® Ù±¼Ž µ²±©·²¹ ¬¸¿¬ ³¿²§ ±º ¬¸» ø-«µ«µ÷
-¬®«½¬«®»- ¸» ¸¿¼ »²¼±®-»¼ ©»®» ¶«-¬ ¿ ®·¾¿©· øº±®¾·¼¼»²
®·¾¿ó¾¿-»¼÷ ¬®¿²-¿½¬·±²ò
Ý´»¿®´§ ¬¸»®» ©»®» ¿¬¬»³°¬- ¬± ¾®·¼¹» ¬¸» ¹¿°- ¿²¼ ®»¿½¸
¿² ¿¹®»»³»²¬ô ¾«¬ °®±¹®»-- ©¿- ³¿¼» ¾§ ¬¸» ¿²¬·ó
Ì¿©¿®®«¯ ½¿³° ½«´³·²¿¬·²¹ ·² ¬¸»·® ï笸 Í»--·±² ß°®·´
îððç Ñ×Ý Ý±«²½·´ Ú¿¬©¿ ø-»» ®»º»®»²½» ´·²µ÷ò ̸·- º¿¬©¿
¼»º·²»- Ì¿©¿®®«¯ ¿²¼ ·¬- ¬§°»- ø·²½´«¼·²¹ ¾¿²µ·²¹ ±®
Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ¿²¼ ¿ -·³·´¿® º±®³ ¬»®³»¼ 못®-»
Ì¿©¿®®«¯÷ ¿²¼ ¼»½´¿®»- ¬¸¿¬ ¿´´ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ··³°»®³·--·¾´» °®·³¿®·´§ ¾»½¿«-» ·¬- ¾¿-·- ©»²¬ ¿¹¿·²-¬ ¬¸»
Ó¿¯¿-·¼ ¿´ó͸¿®·¿¸ ø¬¸» «²¼»®´§·²¹ °¸·´±-±°¸§ ±º ×-´¿³·½
Ô¿©÷ ¬± °®±¸·¾·¬ ·²¬»®»-¬ó¾»¿®·²¹ ¬®¿²-¿½¬·±²-ò ͱ ®¿¬¸»®
¬¸¿² ½´¿®·º§ ·--«»- ¿²¼ -¬¿¬» ©¸¿¬ -¬»°- ²»»¼»¼ ¬± ¾»
¬¿µ»² ·² ±®¼»® ¬± »²-«®» ½±³°´·¿²½»ô ¬¸» »²¬·®» °®¿½¬·½»
©¿- ®«´»¼ ²±²ó½±³°´·¿²¬ò
Shariah Risk and Shariah Confusion
͸¿®·¿¸ η-µ ¿®·-»- ©¸»² ¬®¿²-¿½¬·±²- »²¬»®»¼ ¾§ ×-´¿³·½
Ú·²¿²½·¿´ ײ-¬·¬«¬·±²- ø×Ú×-÷ ¿®» ¼»½´¿®»¼ ·³°»®³·--·¾´»ò
̸·- ½±«´¼ ´»¿¼ ¬± ´±-- ±º °®±º·¬ ø®»¬«®²- ³«-¬ ¾»
•½´»¿²-»¼Œ º®±³ º±®¾·¼¼»² °®±º·¬ -±«®½»- ·² ±®¼»® ¬±
®»¬¿·² ½±³°´·¿²½»÷ô ´±-- ±º ®»ª»²«»ô ·³°¿½¬ ±² ®»°«¬¿¬·±²ô
»¬½ò ײ ®»½»²¬ §»¿®-ô ͸¿®·¿¸ η-µ ¸¿- ¾»»² ±º ²±¬» ³±®»
®»½»²¬´§ ©·¬¸ ª¿®·±«- ©»´´ó®»¹¿®¼»¼ ͸¿§µ¸- ±°»²´§
¯«»-¬·±²·²¹ °®¿½¬·½»- ±º ±¬¸»® ×Ú×-ò λ½»²¬ »ª»²¬- ·²½´«¼»
͸ Ì¿¯· Ë-³¿²·Ž- -¬¿¬·²¹ ¬¸¿¬ -±³» èëû ±º ¿´´ -«µ«µ
©»®» ²±²ó½±³°´·¿²¬ ¿²¼ -«¾-»¯«»²¬ ßßÑ×Ú× -¬¿¬»³»²¬
½´¿®·º§·²¹ -«µ«µ -¬®«½¬«®»- ¿²¼ ¬¸»·® ª¿´·¼·¬§å ¬¸»
Ó¿´¿§-·¿² Ø·¹¸ ݱ«®¬ Ϋ´·²¹ ¬¸¿¬ ÞÞß ©¿- ²±¬ ½±³°´·¿²¬ô
¿²¼ ¬¸» -«¾-»¯«»²¬ Ó¿´¿§-·¿² Í«°®»³» ݱ«®¬ ±ª»®¬«®²·²¹
¬¸·- ¼»½·-·±²ò Þ«¬ ͸¿®·¿¸ ®·-µ ·- °»®¸¿°- ¬¸» ´»¿-¬ ©»´´
«²¼»®-¬±±¼ ±® ¿²¿´§¦»¼ ®·-µ ¬¸¿¬ ×-´¿³·½ Þ¿²µ- º¿½» ø±² ¿
¼¿·´§ ¾¿-·-÷ò
̸» ®»½»²¬ ®«´·²¹ ±² Ì¿©¿®®«¯ ·- °»®¸¿°- ¬¸» ³±-¬
opalesque.com
ISSUE 1
Featured Structure
23 JUNE, 2009
7
-·¹²·º·½¿²¬ ͸¿®·¿¸ ®·-µ »ª»²¬ ¬¸«- º¿®ò Ì¿©¿®®«¯ ·- º·®³´§
»³¾»¼¼»¼ ·² ¬¸» ×-´¿³·½ Þ¿²µ·²¹ -§-¬»³ ·² ¿ ¹®»¿¬ ³¿²§
½±«²¬®·»- ¿²¼ ¿² «²¼·ª»®-·º·»¼ ®»ª»²«» -¬®»¿³ º±® ³¿²§
×Ú×-ò Ó»¿²©¸·´»ô ©¸·´» ¿´´ ±¬¸»® ½¿-»- ·²ª±´ª»¼ ¯«»-¬·±²¬¸¿¬ ½±«´¼ ¾» ½´¿®·º·»¼ ¾§ ¾®±¿¼»® ½±²-»²-«-ô ±® ´±©»®
½±«®¬ ®«´·²¹- ©¸·½¸ ½±«´¼ ¾» ±ª»®¬«®²»¼ô ¬¸»®» ¿®» ²±
³»¿²- ±º ±ª»®¬«®²·²¹ Ñ×Ý ®«´·²¹-ô ¿´¬¸±«¹¸ ¬¸»§ ¿®» ²±¬
¾·²¼·²¹ò ݱ²-»¯«»²¬´§ô ¬¸·- ®«´·²¹ ½±«´¼ ¬¸»² ¾» -»»²
¿- ±²» ±º ¬¸» ´¿®¹»-¬ »¨¿³°´»- ±º ͸¿®·¿¸ η-µ ·² ®»½»²¬
¸·-¬±®§ô ¿¬¬»³°¬·²¹ ¬± ²«´´·º§ ¾·´´·±²- ±º ¼±´´¿®- ±º §»¿®´§
¬®¿²-¿½¬·±²- ·² ±²» º»´´ -©±±°ò
Þ«¬ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ·- ¿² ·³³»²-» «²¼»®¬¿µ·²¹ ¿²¼
³¿²§ ×Ú×- ¸¿ª» °«¬ §»¿®- ±º »ºº±®¬ ·²¬± ¼»ª»´±°·²¹ -«½¸
-§-¬»³-ò ݱ²-»¯«»²¬´§ »ª»² ·º ·¬ º¿´´- ·²¬± -±³» ¼·-®»°«¬»ô
·¬ ·- «²´·µ»´§ ¬± ¹± ±«¬ ±º º¿-¸·±² ©·¬¸±«¬ ¿ º·¹¸¬ò ײ
º¿½¬ô -¸±®¬´§ ¿º¬»® ¬¸» ®«´·²¹ô ¿ °®±³·²»²¬ Ó¿´¿§-·¿²
ͽ¸±´¿® ¿²¼ ³»³¾»® ±º Þ¿²µ Ò»¹¿®¿Ž- ͸¿®·¿¸ Þ±¿®¼ô
͸ Ó±¸¿³³¿¼ ßµ®¿³ Ô¿´¼·²ô ·--«»¼ ¿ -¬¿¬»³»²¬ øÍ»»
®»º»®»²½» ´·²µ÷ ¸¬¬°æññ©©©ò½·¾¿º·ò±®¹ñÒ»©-Ý»²¬»®ñÛ²¹´·-¸ñ
Ü»¬¿·´-ò¿-°¨á×¼ãíéðíúÝ¿¬ã𠬸¿¬ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯
©¿- ·²¼»»¼ ͸¿®·¿¸ó½±³°´·¿²¬ò Í«¾-»¯«»²¬ -¬¿¬»³»²¬©»®» ³¿¼» ¾§ °®±³·²»²¬ ÙÝÝ -½¸±´¿®- ±°»²´§ ½¸¿´´»²¹·²¹
¬¸» Ú·¯¸ ݱ«²½·´Ž- ®«´·²¹ ø-»» ®»º»®»²½» ´·²µ÷ò ͸ Ü® ß¾¼«´
Í¿¬¬¿® ß¾« Ù¸«¼¼¿¸ -¬¿¬»¼ ¬¸¿¬ ¿- »¿½¸ -¿´» ·- ª¿´·¼ô ¬¸»®»
½¿² ¾» ²± ¾¿-·- º±® ½¿´´·²¹ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ·²ª¿´·¼ò
͸ Ó±¸¿³³¿¼ Í¿Ž·¼ ß´óÞ«¬· ±º ͧ®·¿ -¿·¼ ¬¸¿¬ ³±¼»®²
½±³³»®½» ®»¯«·®»¼ ·²¬»®³»¼·¿¬·±² ¿²¼ ¬¸¿¬ Ì¿©¿®®«¯
»--»²¬·¿´´§ »²¿¾´»¼ ·²¬»®³»¼·¿¬·±²ò ͸ Ò·¦¿³ Ç¿¯«¾·
»¨°®»--»¼ ¼·-³¿§ ¬¸¿¬ ²± ½±³°®±³·-» ½±«´¼ ¾» ®»¿½¸»¼ò
ß °®±º»--±® ±º ´¿© ¸¿- ³¿¼» -¬¿¬»³»²¬- ¬¸¿¬ Ú¿¬©¿- ©»®»
±²´§ ±°·²·±²- ¿²¼ ²±¬ ¾·²¼·²¹ò
Ûª»² ¬¸±«¹¸ ³¿²§ ©±«´¼ ¬¸·²µ ¬¸¿¬ ¬¸» Ñ×Ý Ú·¯¸
ݱ«²½·´Ž- ®«´·²¹ ©±«´¼ °«¬ ¬¸» ²¿·´ ·²¬± ¬¸» ½±ºº·² ±º
Ì¿©¿®®«¯ô ¬¸·- ·- ±²´§ ±²» ³±®» »´»³»²¬ ·² ¬¸» ½±²º«-·²¹
¿®®¿§ ±º ±°·²·±²-ò Û¿½¸ ±º ¬¸»-» ½±«²¬»®ó¿®¹«³»²¬- ¸¿·¬- ³»®·¬- ±º ½±«®-»ò Ó¿²§ ©±«´¼ ½´¿·³ ¬¸¿¬ ½´¿®·º·½¿¬·±²
¿²¼ ³±²·¬±®·²¹ ©»®» ¿´´ ¬¸¿¬ ©¿- ²»½»--¿®§ô ¬¸¿¬ ¬¸»
·²º®·²¹»³»²¬- ±º ·²¼·ª·¼«¿´ ¬®¿²-¿½¬·±²- ¼± ²±¬ ²«´´·º§
¬¸» »ºº±®¬- ±º ¿´´ °¿®¬·½·°¿²¬-ò ײ º¿½¬ô ³»®»´§ ¾»½¿«-» ±º
·¬- -·¦»ô Ì¿©¿®®«¯ ©·´´ °®±¾¿¾´§ ®»³¿·² ¿ ³±¼» ±º ×-´¿³·½
º·²¿²½»ô ¿´¾»·¬ ¼·-½®»¼·¬»¼ô º±® -±³» ¬·³» ¬± ½±³»ò ׬ ·«²´·µ»´§ ¬¸¿¬ ·¬ ©·´´ ®»¬¿·² ·¬- ´«-¬»® ø·ò»òô ©» ³¿§ô °±--·¾´§ô
²±¬ ¸¿ª» ¿ •Ì¿©¿®®«¯ ±º ¬¸» Ç»¿® ß©¿®¼Ž ·² ¬¸» º«¬«®»÷ò
ß²¼ ½´»¿®´§ô ¬¸» ¿½¬«¿´ º·²» °®·²¬ ±º ͸¿®·¿¸ ®«´·²¹- ·³±®» ´·µ»´§ ¬± ¾» ¿¼¸»®»¼ ¬± ³±®» ½´±-»´§ ·² ¬¸» º«¬«®»ô
©·¬¸ ×-´¿³·½ Þ¿²µ- -¬®·ª·²¹ ¬± -¸±© ¬¸¿¬ ¬¸»·® Ì¿©¿®®«¯ô
¿´¬¸±«¹¸ ¿² Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ô ½±³°´·»- ©·¬¸ »ª»®§
¼»¬¿·´ ±º ¬¸» ͸¿®·¿¸ò Ú·²¿´´§ô ¬¸» ®«´·²¹ ©·´´ ´·µ»´§ ´»¿¼ ¬±
±¬¸»® ¿´¬»®²¿¬·ª»- ¾»·²¹ ¼»ª»´±°»¼ò
×-´¿³·½ Þ¿²µ- ¿®» ²±© º¿½»¼ ©·¬¸ ¿ ½±²«²¼®«³æ Ì¿©¿®®«¯
¿²¼ ݱ³³±¼·¬§ Ó«®¿¾¿¸¿ ø½´±-»´§ ®»´¿¬»¼ ¿²¼ ª·»©»¼ ¾§
³¿²§ ©·¬¸ -·³·´¿® -«-°·½·±² ¿²¼ ¬¸«- ´·µ»´§ ¬± -»» º«¬«®»
®«´·²¹-÷ ¿®» -»»² ¿- ¬¸» ±²´§ ´»¹·¬·³¿¬» ³»¿²- ±º ¼±·²¹
´·¯«·¼·¬§ ±°»®¿¬·±²- ø±«¬-·¼» ±º Ó¿´¿§-·¿² Þ¿·Ž ¿´ ײ¿¸
¿²¼ ÞÞß ¬®¿²-¿½¬·±²-÷ò É·¬¸±«¬ ¿²§ ª·¿¾´» ¿´¬»®²¿¬·ª» ·²
¬¸» -¸±®¬ ®«²ô ·¬ ¿°°»¿®- ¬¸¿¬ ³¿²§ ×-´¿³·½ Þ¿²µ-ô ¾»·²¹
¾¿²µ- ¿º¬»® ¿´´ô ¿®» ¹±·²¹ ¬± ½±²¬·²«» ©·¬¸ ¬¸» -¬¿¬«- ¯«±ò
λ-±´«¬·±² ³¿§ ¾» §»¿®- ¿©¿§ò
Ú«®¬¸»® λº»®»²½»-æ
Ó«¸¿³³¿¼ ߧ«¾ô ˲¼»®-¬¿²¼·²¹ ×-´¿³·½ Ú·²¿²½»ô É·´»§ Ú·²¿²½»ô îððéô °° íìçóëïô îïíóíçò
Í¿´¿¸ ͸¿´¸±±¾ô Ñ®¹¿²·-»¼ Ì¿©¿®®«¯ ·² ×-´¿³·½ Ô¿©æ ß Í¬«¼§ ±º Ñ®¹¿²·-»¼ Ì¿©¿®®«¯ ¿- Ю¿½¬·-»¼ ·² ¬¸» Ú·²¿²½·¿´ ײ-¬·¬«¬·±²- ·² Í¿«¼·
ß®¿¾·¿ô Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ ·² ×-´¿³·½ Ô¿©ô ß°®·´ îððéò Í»»
®»º»®»²½» ´·²µ
Ó±¸¿³³¿¼ Ò»¶¿¬«´´¿¸ Í·¼¼·¯·ô ÛÝÑÒÑÓ×ÝÍ ÑÚ ÌßÉßÎÎËÏæ ر© ·¬- Ó¿º¿-·¼ ±ª»®©¸»´³ ¬¸» Ó¿-¿´·¸ô ɱ®µ-¸±° ±² Ì¿©¿®®«¯æ ß
Ó»¬¸±¼±´±¹·½¿´ ·--«» ·² ͸¿® À¿óݱ³°´·¿²¬ Ú·²¿²½»ô Ú»¾ ïô îððéò Í»»
®»º»®»²½» ´·²µ
É¿¸¾¿¸ ß´óÆ«¸¿·´·ô Ì¿©¿®®«¯ô ׬- Û--»²½» ¿²¼ ׬- ̧°»-æ Ó¿·²-¬®»¿³ Ì¿©¿®®«¯ ¿²¼ Ñ®¹¿²·¦»¼ Ì¿©¿®®«¯ô ×ÍÎß ©»¾-·¬» ¿®¬·½´»- ±²
Ì¿©¿®®«¯ò Í»»
®»º»®»²½» ´·²µ
Copyright 2009 © Opalesque Ltd. All Rights Reserved.
opalesque.com