‫عبد المنعم القوصي‬
‫مقدمــة‬
‫‪03‬‬
‫أهم ملامح القطاع المصرفى السودانى‬
‫‪04‬‬
‫‪ .1‬خصوصية تجربة السودان‬
‫‪ .2‬السياسة النقدية فى الإطار الاسلامى‬
‫‪06‬‬
‫‪ .3‬تجربة بنك السودان‬
‫‪08‬‬
‫أ‪ .‬منهجية وتصميم السياسة النقدية فى السودان‬
‫‪08‬‬
‫ب‪ .‬آليات السياسة النقدية‬
‫‪11‬‬
‫ج‪ .‬الآليات غير المباشرة وعمليات السوق المفتوح‬
‫‪14‬‬
‫‪ )1‬شهادات مشاركة البنك المركزى‬
‫‪15‬‬
‫‪16‬‬
‫‪ )2‬شهادات مشاركة الحكومة‬
‫‪ )3‬تقييم تجربة شهامة وشمم‬
‫‪17‬‬
‫‪18‬‬
‫تلخيص التجربة‬
‫‪22‬‬
‫‪ .4‬الملاحق ‪:‬‬
‫‪ .1‬الملحق الاول تطورات السياسة النقدية فى السودان‬
‫‪23‬‬
‫‪ .2‬الملحق الثانى شهادات المشاركة (شمم‪،‬شهامة)‬
‫‪35‬‬
‫‪ .3‬الملحق الثالث نوافذ تمويل البنك المركزى‬
‫‪40‬‬
‫‪ .4‬الملحق الرابع الجيل الثانى من الأوراق المالية الاسلامية‬
‫‪43‬‬
‫‪ .5‬الملحق الخامس صيغ التمويل الاسلامى المستخدمة فى‬
‫‪49‬‬
‫السودان‬
‫‪02‬‬
‫مقدمة‪:‬‬
‫أعدت هذه الورقة مببادرة من معاا اخ الرا‪ /‬أ أد اي الةالاة ا اابن البراز اا‪/‬ساري الااوري‬
‫ا اار‬
‫تبااادا الارااار لااو البرااوة اا‪/‬سر ااة ة ااااا ةدارة الالاحنااة الركد ااة ااان اا يباار‪ /‬معااا اخ أ اد ااي ةالالا‬
‫علااا اةاااة هااذه الع‪/‬قااة يعاكااد جت‪/‬لااة لرااز الاااودا اا‪/‬ساارم تا ا لل ادارة الالاحنااة الركد ااة ااا أ لااة‬
‫خاقااة ا ااا الااا عاان جتااار لكلااة اااااارب اا‪/‬سر ااة الع‪/‬للااةه الااابي ااحناحنا هااذا اخخااا ب هااو أ‬
‫الكطاااا ااااا‪ /‬الاااودا ع ا لرامل ا باار الرسااا‪ ،‬ااااا‪ /‬اخحن ا م س لااااي بااا الالاحنااات الركد اة‬
‫الاودا تطبر هذا اخ ااره خ كاز أ ااخاوة ار اور مل او لع‪ /‬قاات ا وه‪ /‬اة لاو الرساا‪ ،‬اااا‪/‬‬
‫الاكللدم اخحن م مدلوخت الز للالاحنة الركد ة حنواء سا الز اارهرلة أ الاطبلر ه‬
‫تااااع‪/‬ذ هااذه الورقااة جت‪/‬لااة لرااز الاااودا ادارة الالاحنااة الركد ااة س حن اواء سااا م‪/‬الااة الرسااا‪،‬‬
‫ااااا‪ /‬الاكللاادم أ لع ااد الام ااوا للرس ااا‪ ،‬ااااا‪ /‬اخحن ا م م ااي توا االف الع‪ /‬ق ااات اارهرلااة ااه ااداب‬
‫اآلللات ه الغ‪/‬ذ من الاز لالف بكال الاع‪ /‬اا لار‪/‬لاة اضاا أ اا اخ ااعها للاكلالل مان قبا هاذا الار اي‬
‫ااا لاار ماان أها العلاال الدرا ااة دارة الالاحنااات الركد ااة أما ت تطااو ‪ /‬الار‪/‬لااة مبعا ااة حناالبلالا البراااء عل ا‬
‫اجياللالا ه‬
‫تباادأ الورقااة مباادخ تع‪ /‬ع ا مكا ااي عاان أه اال م مااف الكط اااا ااا اا‪ /‬الا ااودا س الرب ا ة الاط ااور‬
‫الكا اوايو اراس ااة س الام ااوا م اان الرس ااا‪ ،‬الاكلل اادم للرس ااا‪ ،‬اخحنا ا م أحن ااف الع ا ا ااا اا‪ /‬اخحن ا ا م ه‬
‫تاع‪/‬ذ الورقة لعاد الاز اي تواالف خاوقالة الار‪/‬لاة الااودايلةس الاو الاز باا اهلادم عان الالاحناة‬
‫الركد ااة اا ااار ااحن ا م ه تراك ا الورقااة لعااد الااز اي جت‪/‬لااة لرااز الاااودا ال ا ااال احناااع‪/‬اذ مرهرلااة‬
‫تاا لل الالاحنااة الركد ااة الاااودا سللااات الالاحنااة الركد ااة ااباكاا‪/‬ة مرهااا اار ااباكاا‪/‬ة لرااوا ماان ال سلاار‬
‫علا جت‪/‬لااة سللااات الاااوة ااعاواااة مةاال س كااهامةقس تراها الورقااة لالناالش للار‪/‬لااةه خلااد ماان ااكااارة هرااا‬
‫اي أ الورقااة لطبلعاهااا رقااة قااعلة اار للللااة جيااي الرساا‪ /‬اللهااا ماان هااذه الراالااة ا ا اادب احناحنا هااو‬
‫احناع‪/‬اذ الار‪/‬لة لكاد الاع‪ /‬ا تبادا اخلرباته‬
‫أهم مالمح القطاع املصرىف السوداىن‬
‫‪/ ‬جااي ةر ا قلااا‪ ،‬الكطاااا ااااا‪ /‬الاااودا اي أ ام ا الكاا‪ /‬اااا ا عراادما قام ا لع ا‬
‫العاالة لعاف ب‪ /‬ا ا ممث لرز رسللر‬
‫الكطاا ااا‪ /‬الاودا بل ا ل ‪:‬‬
‫اااااارب‬
‫عاا‪،1903،‬ق ميران تلنالش أهال خااامش مراو ت‬
‫‪ ‬ارا ااو الكطا اااا اااا اا‪ /‬الاا ااودا اآل ما اان ت‪/‬سلبا ااة معكا اادة ما اان ااا ا ااارب الارار ا ااة اااناا ا ااة‬
‫ما ااارب اخحن اااث ار ممحنا ااات مالل ااة اار ما اا‪/‬بلة ق ااراد ر احن اااث ار عام ااة ماناا ااة ا ل اار‬
‫الكطاا ي كو‪ ،‬لرامل عل أحناس الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م س ع للات‬
‫‪ ‬الااا بلعااة االرلااة ماان مااا‪/‬ب آلخاا‪ /‬مرهااا اررااوم مرهااا اا لااوة للكطاااا اخلااا ا لا مرهااا‬
‫اابا ة لااو اررومااة الكطاااا اخلااا ا ل ا اابا ة لااو الكطاااعو اخلااا ا ل ا ااجر ا مرهااا‬
‫ب‪ /‬ا البروة ااجربلة ه‬
‫‪ ‬للكطاا ااا‪ /‬الاودا ةرث ةرخي تا‪/‬ة لاا ات تطاور الكطااا الا لادأ سعا‪ /‬ا لبراوة أجربلاة‬
‫من د ا خمالعة م أ رللة ع‪/‬للة سحنلو ة ق يس ة احنابلة هلاسا خمالعاة ا‪/‬ة لا دارة مابا راةهه‬
‫تل ا الااز ع للااات الا ا ملل ع للااات الاادمه احناابا أهااداب مابا رااة ضااا سااا ل ا أ اا‪ /‬ااااف‬
‫هلاس أيس ة هذه اااارب بلعة ااباس ااااعي الىت تعا مرها‬
‫‪ ‬ماا‪ /‬الكطاااا ااااا‪ /‬الاااودا مب‪/‬اا ا خمالعااة ماان ااا خت اخق ا ز لع ااها اق ا اات جرملااة عاان‬
‫‪ /‬اار دمااه لع ا البرااوة اا لوسااة للد لااة لع ااها اق ا اات قايويلااة مث ا قااايو البرااوة اخدخااار‬
‫قاايو تباارلي اخحناااث ار با ة الاابعلرات قااايو ترساالل الع ا اااا‪ /‬لا‪/‬امه توبلاار اا ااااا‬
‫الالاحنة ااا‪/‬بلة الباملة خعادة هلرلة تطو ‪ /‬الكطاا ااا‪ /‬ه‬
‫‪ ‬ظا سا الكطاااا ااااا‪ /‬ع ا لرسااا‪ ،‬الاكللادم الااابعلرات قاما لعا البرااوة علا ااحناااس‬
‫اخحنا ا م حبلا ا أق اابف الرس ااا‪ ،‬مرد جا اات م ااي ج ااود ما ااارب ةحنا ا ملة ما ااارب تكللد ااة ع ااا‪،‬‬
‫‪ 1984‬ساي ا ا أ ي ةج ا ا‪/‬اءات احنا اال ة الكطا اااا اااا اا‪ /‬و ل ا ا م ا اان الرس ا ااا‪ ،‬الاكلل ا اادم اي الرس ا ااا‪،‬‬
‫عا‪1991 ،‬أ‪ ،1992‬لدأت خطوات تع لر اخحنل ة اراللة ع ا الكطااا اااا‪/‬‬
‫اخحن م‬
‫الاودا س لة بر الرسا‪ ،‬ااحن م مبا الز البرز اا‪/‬سرمه‬
‫‪ ‬ع قااة اااااارب مااي البرااز اا‪/‬ساارم ماا‪/‬ت مب‪/‬ااا الاارت اا‪/‬الااة اا ي لااامرل البااد د الااادخ‬
‫ااباك‪ /‬للاها ب ات اخيعااز الام‪ / /‬الرايب الع ات ااخرة ت‪/‬سر د ر البرز اا‪/‬سارم ةعا‬
‫الالاحن ااات ماالع ااة م‪/‬اقب ااة ااداء ع اان ‪ /‬اار سلل ااات اار مباك اا‪/‬ة الاع ااد البر ااز اا‪/‬س اارم سثا ارات ع اان‬
‫الادخ ااباك‪ /‬الامرل البد ده‬
‫خصوصية جتربة السودان ‪:‬‬
‫ا أهاال مااا ميلاار جت‪/‬لااة لرااز الاااودا عاان جتااار البرااوة اا‪/‬سر ااة ممحناااات الركااد الع‪/‬للااة ااخاا‪/‬م س ااا‬
‫حنبر أ أك‪ /‬من قب ‪ -‬هو الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م ه لاذلز ب ان ااهال قبا الادخوا احنااع‪/‬اذ جت‪/‬لاة‬
‫ااااا الالاحنااة الركد ااة ‪ -‬أ يباار اي أهاال م م ااف الرسااا‪ ،‬ااا اا‪ /‬اخحن ا م ه ه ا‬
‫لرااز الا ااودا‬
‫ساي معلومة ةخ أ الاذسر هبا قد رو معلدات خدمة ا ‪/‬اذ الورقةه‬
‫ة‬
‫مان أهال خاوا ااااارب اخحنا ملة أ ااا تااابعد حناع‪ /‬العاماادة ع للالاا علا أحناااس أ اا خ تاعاار‬
‫مي أحنف قواعد الب‪ /‬عة اخحن ملةس تعا د لدخت عن الز قالغات للا و ا تباع علا ااباارسة الغارل الغا‪،/‬‬
‫أ عكود البلوا أ اخجارة أ الوسالة ه قد كهدت العا ة ااخارة ضاوات مطا‪/‬دات لل ااارب اخحنا ملة خمالاا‬
‫للاادا العاااس اخحن ا م اااىت أقاابم اآل ظاااه‪/‬ة عاالااة مع ب اات هباااس اااىت أ عااددات ماان ساارب ت اامحناااات‬
‫ااااا‪/‬بلة الغ‪/‬للااة بام ا يوابااذ للع ا ااااا‪ /‬اخحن ا م ه تباار اخاااااملات اي أ اااااارب اخحن ا ملة‬
‫توجد اآل أسث‪ /‬من ‪ 49‬د لة أ مجلة ااوارد الاىت تاامرل بلهاا تعاوة ماامىت مللاار د خر أ معادا ضوهاا‬
‫ا اي ‪ %15‬العا‪،‬ه‬
‫هرالااز اخا بااات أخاا‪/‬م اار حنااع‪ /‬العاماادة الاار اااااارب اخحن ا ملة عاان اااااارب الاكللد ااة مرهااا‬
‫اتاااا أهااداب ااااخت ع ا اااااارب اخحنا ملة اكارياة مااي اااااارب الاكللد اةس باااااارب اخحنا ملة خ‬
‫تراعا لااد ر الوحنااا ة اااللااة بكاالس لا اعاادم يبااا ها اي الع ا الارااارم اخحناااث ارم ااباكاا‪/‬ه ها هبااذه‬
‫الااورة أقا‪ /‬ماا تراو اعهاو‪ ،‬ااااا‪/‬ب الباام )‪(Universal bank‬ه ساذلز با أهاداب اااااارب‬
‫اخحن ملة تب ااخت اجا اعلة تر و ة د رلة خب ب أهداب ااااارب الاكللد اةه باااايوللة اخجا اعلاة‬
‫الد رلااة رباهلااة ا ا ااي ماان اااادخ ت ا امااة الااىت راال أهااداب مراكاال اااااارب اخحنا ملةه ها هبااذا‬
‫ااعااع أكااب مباا عاا‪/‬ب الغاا‪ /‬اااد ثات امحنااات ااااايولة اجا اعلاات ‪(Socially Responsible‬‬
‫)‪ Institutions (SRI‬ه‬
‫تباار الار‪/‬لااة أ اات اي أ قاالل الا و ا اخحنا ملة تا لاار مب‪ /‬يااة سباارة ضااا جيع ا ماان اا راان دام اات‬
‫تطو ‪ /‬الارار قلغة مراحنبة لر االاة مان اااخت الا و ا الاىت تكاد‪ ،‬لل اا‪/‬ب اخحنا م لعا تباا ن هاذه‬
‫الااالل ماان م‪/‬احبااة م ااارلة مبااارسة حناالل مرارعااة مااااقاة مكا لااة احناااارااهه ا خاار دللا علا اا‪ /‬يااة‬
‫الىت يبر اللها مالاعاقل االمر رقل ‪5‬قه‬
‫هراااة جايااي سخاا‪ /‬مهاال خ لااد ماان اخكااارة ةللا هااو أ الاار ااااا‪/‬ب ااحنا م عاان الاكللاادم جيعا‬
‫للرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م لع اخلوا الىت خ لد مان م‪/‬اعالاا أخاذها اخعاباار عراد تطبلار لعا ااعاا ر‬
‫الد للة الاكللد ة حنواء سا الز ااا ااعا ر ا احنابلة أ اخا اي اة أ ال‪/‬قاللاةس ةا أ تطبلار هاذه ااعاا ر‬
‫عل اااارب اخحن ملة د م‪/‬اعااة لالاز العاوارة بلا أاا‪/‬ار هبااس امدم ةي يااامه ار م‪ /‬او بلهاا ه‬
‫ظا عااد‪ ،‬جااود اتعاااة أ امجاااا اااوا سلعلااة الاعاما مااي هااذه اااااارب تااربي مااااعي مجااة لاالف مواجهااة‬
‫اااااارب اخحنا ملة بكاال اضااا أ اات مواجهااة الااالطات ال‪/‬قاللااة البرااوة اا‪/‬سر ااة الااىت ااي تلااز اااااارب‬
‫ل‪/‬قالاهاس ةا أ س حنلطة رقاللة جتاهد لط‪ /‬كاها اخلاقة ضا جيع ااااارب اخحنا ملة اي ل اوالل أحناف‬
‫رقاللة خمالعة ااي أماسن تواجادهاه لعا مان ااهال اخكاارة ةي ا اا خت ا ار اة ااد ثات الاىت ابراهاا عادد‬
‫ماان البرااوة اا‪/‬سر ااة ممحناااات الركااد لاادعل ماان البرااز اخحنا م للار لااة اادة قاارد ة الركااد الااد ي خجياااد‬
‫‪ /‬كااة ممحنااالة لاوالااد ال اوالل ااعااا ر الااىت ااي ااا البرااوة اخحنا ملة عاان ‪ /‬اار قلااا‪ ،‬مااا عاا‪/‬ب مبرلااف‬
‫اخلدمات اااللة اخحن ملاة )‪(Islamic Financial Services Board, IFSB‬ه‬
‫بعا ا اار الرسااا‪ ،‬اااا‪ /‬اخحنا م تواجا البرااوة اا‪/‬سر اة ماااعي ااااخت مجاة يااذس‪ /‬مرهاا علا‬
‫حنبل ااثاا ا اخت الااللة ‪:‬‬
‫‪ ‬سلعلاة الكلاا‪ ،‬لاد ر ال‪/‬قااال اخكا‪/‬ا ‪(Supervisory and Regulatory‬‬
‫)‪Role‬ه‬
‫‪ ‬سلعلة ادارة الالاحنة الركد ة )‪(Conduct of Monetary Policy‬ه‬
‫‪ ‬سلعلااة الكلااا‪ ،‬لااد ر ااكاا‪/‬ذ أ اا ااوا ااخاار ‪(Lender or Financier of‬‬
‫)‪Last Resort‬ه‬
‫اااوء هااذه اخلاوقاالة للرسااا‪ ،‬ااااا‪ /‬الاااودا حنااراع‪/‬ذ هااذه الورقااة لب ا ء ماان الاعااال‬
‫للار‪/‬لة الاودايلة ااخت ادارة الالاحنة الركد ةه‬
‫السياسة النقدية ىف االطار االسالمى ‪ ( - :‬املنهج ‪ ،‬االهداف والوسائل )‬
‫لطباي خ اااااىل ةي اساا‪ /‬تعااال معهااو‪ ،‬الالاحنااة الركد اة أهاادابها سللالااا ا ااار الرسااا‪ ،‬ااااا‪/‬‬
‫الاكللدم بهذا أم‪ /‬مع‪ /‬ب ضارس وملاته لران مان ااهال أ يبادم لعا اا اساات ااوا معهاو‪ ،‬الالاحناة‬
‫الركد ة أهدابها سللالا ا ار الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م ه‬
‫تب اار سا ااا ت العل اااء ااا اال و اااك اادمو م اارهل اااا ا خ‪ /‬ن اي أ معه ااو‪ ،‬الرك ااود لا اااي معه ااو‪،‬‬
‫الالاحنة الركد ة أهدابها ا ار أارا‪ ،‬الب‪ /‬عة اخحنا ملة خ الاا سثارات عان ااعهاو‪ ،‬الاكللادم الا تكا‪/‬‬
‫تلز الراا ت أ لة الركود مي ال سلر عل أ لة د رهاا ااحناحنا الربااال اخقاااادم الااة ا ا عاات‬
‫س ااا تعاا‪/‬ب تلااز الدراحنااات الركااود لااذس‪ /‬خواقااها مهامهااا )‪ (Functions of Money‬سوحناالل‬
‫للاباادا معلاار للكل اة خمار اا ‪(Medium of exchange, measure of value and‬‬
‫)‪ store of value‬ه ت‪/‬سر اادللات اااواب‪/‬ة هذا ا اا ‪ -‬قدميها اد ثها – عل أ لاة ارعااع علا‬
‫احناااك‪/‬ار قل ااة الركااود تمسااد مااايوللة الد لااة يا ااة قل ااة الع لااة تااوي اقاادارها ضااا عااع مااايوللة الد لااة‬
‫‪ (Control‬اا ا ا ا احن ا اااك‪/‬ار قل ا ااة الرك ا ااود أ‬
‫‪of‬‬
‫اااا ا اواء مع ا اادخت الا ا اانل )‪inflation‬‬
‫ااحنعار)‪ (Financial stability‬تعاد ت للسلل س س ا تمسد تلز اادللات أ لة الاعاد الد لاة عان سا‬
‫ما ااا ميرا اان أ ا اام ‪ /‬حنا االبات عل ا ا قل ا ااة الركا ااود مث ا ا اللرا ااوء للا و ا ا لعرا اار أ اخحن ا ا‪/‬اب باعا ااة الركا ااود‬
‫)‪ (Deficit financing‬م الان الكالل س الغاراي الان اربا ق ه تمساد اادللاات أ اات د ر الركاود‬
‫تاهل ااعام ت كلر ال‪/‬باهلة العدا اخجا اع‬
‫لراءت عل هذا مي احنااما تعاللل اخحن ‪ ،‬اااعلكة لراي اخيعاة س ا جاء الكا‪/‬س الاارة‬
‫يااااطلي أ يكااوا ة أهااداب الالاحنااة الركد ااة اخ ااار ااحن ا م م ه ا جاارء ماان ااهااداب اخقاااااد ة‬
‫الرلل ااة ق مير اان تلنلا ااها خل اار اخحن اااك‪/‬ار اا اااي اخقاا ااادم كل اار الر ااو ال‪/‬باهل ااة الع ال ااة الرامل ااة‬
‫او عدالاة توي اي الثا‪ /‬ة ه ها لاااي خ الاا سثارات عان ااهاداب اارباودة ام حنلاحناات اقااااد ة أ‬
‫ماللة أ يكد ة أم يسا‪ ،‬سخ‪/‬ه‬
‫الالاحنة الركد ة ا ار الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م أيتا اآلللاات الوحناام ااااااة‬
‫الع‪/‬ة ال‪/‬ملا‬
‫للبر ااز اا‪/‬س اارم ادارة الالاحن ااة الركد ااةه ب اان ااعل ااو‪ ،‬أ معس اال سلل ااات الالاحن ااة الركد ااة ااااا ااة الرس ااا‪،‬‬
‫الاكللاادم ااا ارتباااال لاااورة مباكاا‪/‬ة أ اار مباكاا‪/‬ة لاااع‪ /‬العاماادة ه برسااا‪ ،‬حنااع‪ /‬اخلااال د ر ااكاا‪/‬ذ ااخاار‬
‫اا راة اااللاة اخلاقااة لع للااات الااوة ااعاواااة سلهااا م‪/‬تبطاة لاااع‪ /‬العاماادةه خ ااااىل ةي الاااذسر حنااع‪/‬‬
‫العاماادة خ ااال الاعاما لا الرسااا‪ ،‬اخحنا م ه لااااي با سا هااذه اآلللااات اار ماااااة للبرااز اا‪/‬ساارم‬
‫اخ ااار اخحنا ا م ه جي ااي أ ي ا اان أ ه ااذه ها ا سلل ااات الا اادخ اار ااباك اا‪/‬ة ااسث اا‪ /‬سع اااءة ادارة‬
‫الالاحنااة الركد ااة ترساالل الااالولة ه هااذه ارالااة س باار للبرااز اا‪/‬ساارم اخ ااار اخحن ا م اار سللااات‬
‫الاا اادخ ااباكا اا‪ /‬مث ا ا الاا ااكوب الا و للا ااة ماخما ايلا ااةق الاوجلها ااات ااباكا اا‪/‬ة لاوي ا ااي الا و ا ا اااا اا‪ /‬لا ااو‬
‫الكطاعات ار اادال ه خ لد من الاربل هرا اي أ هذه اآلللات ااباك‪/‬ة‬
‫مع‪ /‬بة لاد سعاءلا عد‪ ،‬م‪ /‬ياها ضاا جيعا ادارة الالاحناة الركد اة ا اار الرساا‪ ،‬اااا‪ /‬اخحنا م‬
‫د ت سبرات للبروة اا‪/‬سر ة ه لااي سا خ لد ام لرز م‪/‬سرم ع ا ا اار يساا‪ ،‬ماا‪ /‬احنا م س اا هاو‬
‫اراااا لبرااز الاااودا ‪ -‬ماان الاااع خجياااد سللااات اار مباكاا‪/‬ة أ ترااو ماوابكااة مااي ااحنااف الباا‪/‬علة ادارة‬
‫الالاحنااة الركد ااة ترساالل الااالولة أ تا اااي لرعاااءة مراحناابة الاااعمات الكادمااة حناارما ا احناااع‪/‬اذ جت‪/‬لااة‬
‫لرز الاودا‬
‫هذا اا ار ه‬
‫جتربـة بنك السـودان ‪:‬‬
‫(أ) منهجية وتصميم السياسة النقدية ىف السودان ‪:‬‬
‫من الاه أ يعا‪/‬ة لاو ما‪/‬الاو خمالعااو جت‪/‬لاة لراز الااودا ةدارة الالاحناة الركد اةس اا‪/‬الاة‬
‫اا ي ةمادت اىت الااعلرات الرت لعد‪ ،‬جود حنلاحنة يكد ة مااكلة تدار من قب البراز اا‪/‬سارم هاداب‬
‫حنااام ااددة اضااا سايا اا ااااا الركد ااة الاااودا ااا‪/‬د ايعراااس للالاحنااة اااللااة يااااىل او ا اررومااة‬
‫اامحناااات الرراعلااة اررومل ااة الرااربم م اان قب ا لر ااز الا ااودا ه س ااا د ر البرااز اا‪/‬س اارم‬
‫الا ا ر عل ا‬
‫اا ااااا الركد ااة رمااا‪ /‬توي ااي ااااااز لاادم البرااوة الارار ااة ماان الا و ا ااااا‪ /‬لااو قطاعااات اخقاااااد‬
‫اانالعااة عاان ‪ /‬اار الاااكوبات الا اادخ ااباكاا‪/‬ه قااد سااا لرااز الا ااودا ك ااو‪ ،‬قاادار توجله ااات أ ام اا‪/‬‬
‫مرب ااورات تا ا ا ن تعاق اال دقلكا ا ا ااوا سلعل ااة توي ااي اخما ااا ااا اا‪ /‬حن ااعار بام اادة ماع ااددة اا ااي‬
‫الكطاعاات اخقاااااد ة الاىت ز توي عهااا اي قطاعااات اات أ لو اة اار اات أ لو ااة قطاعاات سااورة اااوم‬
‫ااربااورات عل ا اااد د ديلااا قاااوم رراال الا و ا حنااكوبات قطاعلااة عل ا مااااوم س ا مااا‪/‬ب توي ااي‬
‫لعا اخالااا توي ااي حناالع للا و ا ه ب‪/‬اا تلااز الاوجلهااات اراااوا عل ا الااااد ر ااااابر‬
‫جغا‪/‬ا‬
‫من لرز الاودا لر ع للة او للاة تر اد عان مباالل معلراةه س اا الارت تلاز العا ة لا و ا ااباكا‪ /‬مان لراز‬
‫الاااودا لل محناااات ارروملااة الرباارة اي جايااي تااوبر الا و ا ااطلااو لعراار ااواييااة العامااةه ااات س تراان‬
‫للبرز اا‪/‬سرم خ ا تلز الع ة حنلاحنات يكد ة يبطة مم ‪/‬ة س تران الالاحناة الركد اة توظاا لط‪ /‬كاة باعلاة‬
‫خدارة اخقاااااد الاا ر علا اااغارات الرللااة ه سااا هااذا هااو الواااي لاا‪ /‬ل ماان أ الاااودا ظا ع ا باار‬
‫ل‪/‬امه قرد ة الركد الد ي مرذ أ اخ‪ /‬الاالرات بار عاددات مرهاا ه احناا ‪ /‬هاذا الوااي ااىت عاا‪1996 ،‬س‬
‫ال لدأ الواي الاغار ميران أ يعاارب عاام ‪ 97 96‬لدا اة اا‪/‬الاة الثايلاة الاىت كاهدت مال د الاد ر‬
‫العاع للالاحنات الركد ة الاودا س حنارو هذه الع ة م‪/‬سر احناع‪/‬اارا مالاعاقل االمر رقل ‪1‬قه‬
‫ة عااا‪ 1996 ،‬ز ا ااي ل اا‪ /‬مه كااام ل ق ا ز اخقاا ااادم ا ااار ماوحن اال اا اادم ا اااهدب‬
‫مكادماها عاد‪ ،‬اخحنااك‪/‬ار ااااي الاذم اثا‬
‫معا ة اخخا خت العل الاىت عاا مرهاا اخقااااد الااودا‬
‫اخرتعاا ااط‪/‬د اعدخت الا انل الاادهور ااااا ‪ /‬حناع‪ /‬قا‪/‬ب الع لاة الو رلاة ه ا اار هاذا الارب مه‬
‫ز د ااد د ر رملا ا للالاحن ااة الركد ااة لارااالر م ااي الالاحنااات ااالل ااة ت اا‪/‬ة أماا‪ /‬ا ااي ترعلااذ الالاحن ااات‬
‫الركد ة للبرز اا‪/‬سرم تراحنر ة‪ ،‬مي الالاحنات اخقاااد ة ااخ‪/‬م لامكلر ااهداب ا ددة للرب مه ه‬
‫تكا ا مرهرلااة لاا‪ /‬مه اخق ا ز اخقااااادم البااام أ تكااو‪ ،‬الكلااادة الالاحناالة الااب د لامد ااد‬
‫ااهداب اخقاااد ة الكوملة ااطلو كلكهاا ااادم اااوحنال الاز لرااء علا الدراحناات العرلاة الاىت تكاو‪،‬‬
‫هبا جهات اخخااا من للرهاا يارة اااللاة لراز الااودا س مان تاال ت‪/‬مجاة الارب مه ماوحنال ااادم اي‬
‫لا‪/‬امه حناارو ة ااال مبكا اااها د ااد ااهااداب اخقاااااد ة ااا‪/‬اد كلكهااا لرها ااة العااا‪ ،‬ه تبا هااذه ااهااداب‬
‫عددات مان اااغارات الرللاة مان اا رها معادخت الر او الرااته اخمجااي ا لا معادخت الا انل ااوء‬
‫هذه ااهداب ال تا لل الالاحنات اااللة الركد ة ااراحنبة الكادرة عل كلكهاه‬
‫لاوظلاا الرباااة اااللااة ااع‪ /‬بااة )‪ (Financial Programming‬ا ااار أضااواىل ل قاااااد‬
‫الرلا )‪ (Macroeconomic model‬تكااو‪ ،‬يارة اااللااة لرااز الاااودا لامد ااد الاار دة ااطلولااة‬
‫الرالة الركد ة ررال الاذم ا ن كلار معادخت الر او الا انل اااااهدبة ه لعاد د اد الر او ااراحناي‬
‫الرالة الركد ة ال د د يالي الكطاا اخلا اررومة لاباا ر لاو لراز الااودا‬
‫هااذا الامد ااد ا ااار ااهااداب الرللااة الااد ر اااوقااي لر ا ماان الكطاااا العااا‪ ،‬اخلااا‬
‫يارة اااللاة راو‬
‫اااوء الااز كااو‪،‬‬
‫لرز الاودا لامد د ااهداب الوحنالطة كار ماغارات يكد اة )‪ (Monetary variables‬تبا‬
‫الر ااو الرالااة الركد ااة )‪ (Growth in broad money‬قااا ااقااوا ا للااة للبرااز اا‪/‬ساارم‬
‫)‪ (Net Domestic Assets‬حبل ميرن م‪/‬اقباها احناهدابها لالاحنات اخج‪/‬اءات ه‬
‫ا ة د ا رب من سا عاا‪ ،‬قادار للاا‬
‫ا ‪/‬اذ ادارة ترعلذ الالاحنة الركد ة كو‪ ،‬لرز الاودا‬
‫حنروم )‪ (Annual Policy Statement‬واف بل الالاحناة الركد اة الا و ا اااا‪ /‬للعاا‪ ،‬ا د اد‬
‫بااا هااذا البلااا علا أهااداب الا و ا ااااا‪ /‬م أهااداب سللااة قطاعلااة أهااداب اقاااااد ة اجا اعلااة ق‬
‫ااوجهاات العاماة اامكا‪/‬ات الاىت تااااعد علا كلار تلاز ااهاداب ه بااا للاا لراز الااودا الاااروم‬
‫أ اات عل ا ااحنااف ال اوالل الااىت راال الا و ا ااااا‪ /‬مبااا الااز ممك ا‪/‬ات ترلعااة الا و ا ال ا ا ت‬
‫اااطلبااات اخا اي ااة ه ا ا‪/‬اذ ال‪/‬قالااة اااالعااة كااو‪ ،‬لرااز الاااودا لاوي ااي ااهااداب الوحناالطة اي ممكا‪/‬ات‬
‫س لااة رل ااي حناارو ة حبل ا تااال م‪/‬اقب ااة هااذه ااه ااداب الوحناالطة ل ا ا الا ارا‪ ،‬ال اارب مه مبااااره ا اادد كل اار‬
‫ااهداب الرللة لرها ة الرب مه الاع اعا ة أم اخا خت ترب لعد دراحناها مع‪/‬بة أحنباهباه‬
‫لطبااي اطلااي ترعلااذ الالاحنااة الركد ااة ادارة الااالولة حنااام سللااات اراان البرااز اا‪/‬ساارم ماان الكلااا‪،‬‬
‫أهال الوحناام اآلللاات الاكللد اة للالاحناة‬
‫لد ره ه مان ااهال أ يعلاد الااذسر هراا مباا حنابر أ أكا‪ /‬اللا‬
‫الركد اة ادارة الااالولة لاااعة خاقاة اآلللااات اار ااباكاا‪/‬ة ار ماااااة لبرااز الااودا ا ااار الرسااا‪ ،‬ااااا‪/‬‬
‫اخحن م ه قد اا ا لرز الاودا الاغلي عل هذه ااع الة لطا‪ /‬كاوس اا ي اخحنااعادة اقاا ااد مان‬
‫اآللل ااات الوحن ااام الاكللد ااة ال ااىت خ تاع ااارذ م ااي الع ا ااا اا‪ /‬اخحن ا م الثايل ااة الار ااار حن ااام سلل ااات‬
‫جد دة لد لة لآلللات ر ااباك‪/‬ة الكام ة عل حنع‪ /‬العامدةه‬
‫(ب) آليات السياسة النقدية ‪:‬‬
‫لااا لاادام آلللااات الالاحنااة الركد ااة اار ااباكاا‪/‬ة الكام ااة عل ا حنااع‪ /‬العاماادة‬
‫ة اا‪/‬اا ا اا ي‬
‫اعا د لرز الاودا ترعلذ الالاحنة الركد ة ادارة الالولة عل اآلللاات ااباكا‪/‬ة قاد ةلا هاذه الوحناام‬
‫ااقراااا اادال اقاادار الاوجلهااات ااباكاا‪/‬ة للبرااوة لرلعلااة توظلااا الا و ا لط‪ /‬كااة الااىت تااااعد عل ا كلاار‬
‫ااهااداب الر لااة ماان أهاال هااذه ااوجهااات الاااكوبات الع‪/‬د ااة لر ا لرااز الاااكوبات الكطاعلااة باار تكااالل‬
‫اخقاااااد اي قطاعااات اات أ لو ااة م سالرراعااة الاااادر مااث ت ق قطاعااات اار اات أ لو ااة م الارااارة ا للااة‬
‫قه يب ااا ات س ااور او له ااا م جت ااارة الع ل ااة العك ااار لغ اا‪/‬ذ الار ااارة ق ه ب اار تكل االل الار‪/‬ل ااة ةي أ ه ااذه‬
‫اآلللااات مرر ا لرااز الاااودا ماان كلاار ااهااداب الر لااة ا ااددةه س ااا ا ااف ماان ا ااد ا رقاال م‪4‬ق‬
‫ملماار رقاال م ‪1‬ق ب ا معاادا ضااو الراااته ا ل ا اامجاااي اركلك ا خ ا ا عااام ‪ ،1998 97‬للاال ‪%6.6‬‬
‫‪ %6‬ماي افعااذ معاادا الا انل ماان ‪ %47‬اي ‪ %17‬لاا‪ /‬ل مان ارتعاااا مااااوم الا و ا ااااا‪ /‬ااكااد‪،‬‬
‫للكطاا اخلا الا ارتعاي مان ‪41.9‬لللاو د راار اي ‪48.1‬لللاو د راار خا ا هاذ ن العاامو ماااااهدب‬
‫‪ 45.4‬لع ااا‪ 49.1 ،1997 ،‬لع ااا‪،1998 ،‬قس عل ا اات مع اادا ض ااو ع اا‪/‬ذ الرك ااود اخ ا ا افعا ا م اان‬
‫‪ %37‬اي ‪ %29‬خا ا هااذه العا ة مكاريااة اااااهدب ‪ %22.6 %34‬علا الااوايه ماان هااذا اارطلاار‬
‫ميراان اعابارهااا سللااات بعالااة ا ااار اخقاااااد الاااودا ةخ أيا س ااا هااو معلااو‪ ،‬بااا الااادخ ااباكاا‪ /‬هبااذه‬
‫الط‪/‬ة توظلا الا و ا اااا‪ /‬لا ترااللا اقااااد ة عاللاة مان اا رها خلار تباوهات حناوة الا و ا س‬
‫عااد‪ ،‬الرعاااءة توظلااا اا اوارده هااذا ةي جايااي عااد‪ ،‬اا‪ /‬يااة الااىت تا لاار هبااا هااذه اآلللااات حبل ا جيع ا ماان‬
‫الاعي توظلعها ادارة الالولة لط‪ /‬كة ماا ‪/‬ة عل أحناس أحنبوع أ كه‪/‬م ه‬
‫ااذه ااحناابا ظل ا اهااودات لرااز الاااودا ماااا ‪/‬ة البم ا عاان سللااات اار مباكاا‪/‬ة تاعاار مااي‬
‫ااحن ااف الب اا‪/‬علة لارعل ااذ الالاحن ااة الركد ااة ادارة الا االولة لانع اال الارلع ااة اخقاا اااد ة اخدار ااة للوحن ااام‬
‫ااباكا‪/‬ة ه ت‪/‬سارت ا هاودات البدا اة علا اجيااد لاد كا‪/‬ع لااع‪ /‬العاماادة ميران احنااهداب توظلعا س للااة‬
‫للالاحنااة الركد ااة سايا أ ا ا لااة ه ا جت‪/‬لااة العامااد الاعو ا ه تكااو‪ ،‬براا‪/‬ة العامااد الاعو ا أحناحناات علا‬
‫الاع‪ /‬اار لااو حنااع‪ /‬العاماادة اخ ا أ الركاادم )‪ (nominal interest rate‬حنااع‪ /‬العاماادة اركلك ا‬
‫)‪ (real interest rate‬ااكااود لااع‪ /‬العامادة اركلكا هاو حناع‪ /‬العامادة الركادم مط‪ /‬ااات مرا معادا‬
‫الا اانل م أ قل ااة الا س ا الكااوة الباا‪/‬املة للع لةقه العامااد الاعو ا اااا م حنااع‪ /‬العاماادة الركاادم حبل ا‬
‫راو حناع‪ /‬العامادة اركلكا قاع‪ (Zero real interest rate) /‬ه يبار هراا اي أ العرا‪/‬ة الكاملاة‬
‫ا اواي العام ااد الاعو ا ا ك اا‪/‬عات بر اا‪/‬ة قدمي ااة للاا ا مكول ااة جد اادة ق ااد ردت سثا ارات أدلل ااات اخقاا اااد‬
‫اخحنا م )‪ (Zero real interest rate is not riba‬البا ء ا د اد جت‪/‬لاة الااودا هاو‬
‫ا لااة تطبلاار العراا‪/‬ة ع لل اات ه عل ا س ا ااااا س جتااد براا‪/‬ة العامااد الاعو ا قبااوخت ل ا تع‪/‬ا ا خياكااادات‬
‫ا ا لة ل لاعاب اوا ‪ /‬حناع‪ /‬العامادة أ ةعاادة تاا لة لا‬
‫كد دة من قب ا هور العكهاء قع‬
‫ضا أجرب لرز الاودا عل الانل عر لعد تطبلك لع ة ددةه‬
‫اخلطااوة الااللااة الااىت ا ةللهااا لرااز الا ااودا س للااة اار مباك اا‪/‬ة للالاحنااة الركد ااة ةدارة الااالولة ه ا‬
‫ه اواممل اا‪/‬احب ااات يا االي الع ل ا عك ااود ااب ااارسة ه اواممل اخدارة عك ااود اا ااارلة ه ق ااد ات ااف م اان‬
‫الار‪/‬ل ااة الاغل اار ه ااذه الرا ااي مير اان أ اام ‪ /‬لط‪ /‬ك ااة مباك اا‪/‬ة علا ا ج اااي الع اا‪/‬ذ الطل ااي للا و ا ا‬
‫اااا‪ /‬الاز مان خا ا أ ا‪/‬ه علا مكادرة ر باة سا مان البراز الع لا ه ماث ت لارعلاذ حنلاحناة يكد اة توحنااعلة‬
‫ال عل هواممل اا‪/‬احبات ماا ة الع ل عكود ااباارسة العراف قاملف لارعلاذ حنلاحناات اير اكالة‬
‫ق ااد ق ااا‪ ،‬لر ااز الا ااودا لاوظل ااا الاغل اار ه ااذه الرا ااي س لل ااة خدارة الا االولة لط‪ /‬ك ااة باعل ااة‬
‫‪ 97 96‬ساي الراامه لالز الار‪/‬لة حن‪ /‬عة لبة ه‬
‫ااع ا اوا‪،‬‬
‫من الوحنام ااخ‪/‬م الىت اللها لرز الاودا س للة للالاحناة الركد اة ادارة الاالولة اجا‪/‬اء تعاد ت‬
‫ماان ق ا آلخاا‪ /‬يااابة اخاالااا الركاادم الكااايو لغاا‪/‬ذ الا ا ر عل ا مكاادرة البرااوة تااوبر الا و ا ه‬
‫ل‪ /‬ل من أ البروة اا‪/‬سر اة عاادة خ تلرا اي تعاد ياابة اخاالاا الركادم الكاايو اخ با ات ماباعادة‬
‫احن اابا قو ااة م ال ااز لا اابي ق ااوة ااره ق اخ أير ااا لر ااز الاا اودا ق ر ااا خا ا ا ع ااا‪ 2000 ،‬جا ا‪/‬اء‬
‫تعد ت يابة اخاالا الكايو ب ات ماكارلة يابلة م ‪ 6‬أكه‪ /‬ق لغ‪/‬ذ الاا ر علا ارال الاالولة‬
‫اخقاااد لطبي با أ ‪/‬ه سا أ ات قو ت حن‪ /‬عات س ا هو ماوقي ه‬
‫ماان الوحنااام اار الاكللد ااة الااىت ا اللهااا لرااز الاااودا جت‪/‬لا ا ادارة الالاحنااة الركد ااة ع للااات‬
‫مبادلاة الركاد ااجرا )‪(foreign exchange swaps‬ه بعا أ قاات معلراة خا ا عاا‪ 2000 ،‬قاا‪،‬‬
‫لرز الاودا لع للات للي ك‪/‬اء الركد ااجر سوحناللة للاا ر علا ارال الاالولة ااااااة للبراوة الارار اة ه‬
‫يبر هرا اي أ جناز ع للاات مبادلاة الركاد ااجرا سوحناللة لارسالل الاالولة تاطلاي تاوب‪ /‬ظا‪ /‬ب معلراة قاد‬
‫خ تاوب‪ /‬س ق أ س اقاااد ه‬
‫لااا امرايلااة خااال الر بلاااخت ماان قب ا البرااوة الارار ااة الاراا‪ /‬لرااز الاااودا مااا عاا‪/‬ب لروابااذ‬
‫البرااز اا‪/‬ساارم للا و ا أ يوابااذ الا و ا لاالف بكاال ل حناااعاية هبااا ترساالل اااي الااالولة اااااارب عاان‬
‫‪ /‬ر لعي د ر اا وا مااك‪/‬ذق ااخار اضاا أ اات س للاة مان سللاات ترعلاذ الالاحناة الركد اة ه تاراو يواباذ‬
‫البراز اا‪/‬ساارم مان بااذتو أ خ ااا ماا عاا‪/‬ب لرابااذة العرار الااالوي الثايلاة مااا عاا‪/‬ب لراباذة او ا اخحناااث اره‬
‫احن ا ا ا ا ا ا اااهدب الراب ا ا ا ا ا ا ااذة اا ي م العر ا ا ا ا ا ا اار الا ا ا ا ا ا ا االوي ق الكل ا ا ا ا ا ا ااا‪ ،‬ل ا ا ا ا ا ا ااد ر اا ا ا ا ا ا ا ااوا مااك ا ا ا ا ا ا اا‪/‬ذق ااخ ا ا ا ا ا ا اار‬
‫)‪ (Financier(Lender) of last resort‬حبلا لرا اللهااا أم مااا‪/‬ب واجا مباارلة حناالولة‬
‫ممقاااة راال الرابااذة أحنااف ااوالل ااددة ت ا ن مااااعدة البرااز مواجهااة مباارلة الااالولة اامقاااة ميرااي‬
‫حنوء اخحناغ ا من قب أم ما‪/‬ب م الاعاقل االمار رقال ‪3‬قه أم ا ااا الراباذة ال ا ااثايلة م او ا اخحنااث ار ق‬
‫بلها هدبا هدب سل هادب جرما ه أماا ا ادب الرلا بهاو معا اة الكااور ماوارد ااااارب تاوبر‬
‫الالولة ااطلولة ر‪/‬سة اخقاااد بر الرب مه عل ااااوم الرل ه ال الز لاوبر موارد مان لراز الااودا‬
‫لااالغة اا ااارلة ااطلكااة تارااابف عللهااا اااااارب عاان ‪ /‬اار اا اراد ة ااار كاا‪ /‬ال ااددةس رااو كاار‬
‫د عااة احناااث ار ة عامااةه أمااا ا اادب ا رم ا بهااو معا ااة مباارلة ااو لااة لااي الا و ا ااااا‪ /‬ال ا ة‬
‫هرالز مواحنل معلرة تا‪/‬تبل لاد رة الرراعاة ارداد بلهاا الطلاي علا الا و ا اااا‪ /‬لبار ملماوع خ تاا رن‬
‫اااااارب ماان اخحنااارالة ل ا أ مكاللا ا لرام ا ه ااال توظلااا م اوارد الرابااذة هااذه ارالااة لااالغة اا ااارلة‬
‫ااكلاادة عاان ‪ /‬اار اااراده راال بااذة او ا اخحناااث ار أ اات أحنااف ااوالل عد اادة تاعلاار لع ااها لباا‪ /‬ال‬
‫ااهللة اا للف مكد ر س لرز اللروء ذه الرابذة مالاعاقل االمر رقل"‪"3‬ق قد لعبا هاذه الرواباذ‬
‫خ ا ا عااا‪ 2000 1999 ،‬د رات هام اات ارااو لرااز الاااودا ماان ادارة الااالولة حن اواء سااا الااز عل ا‬
‫ااااوم الرل أ عل مااوم البروة مرع‪/‬دةه‬
‫(ج) اآلليات غري املباشرة (عمليات السوق املفتوحة)‪:‬‬
‫لاا‪ /‬ل ماان تعاادد سللااات الالاحنااة الركد ااة الاكللد ااة اار الاكللد ااة الااىت ا ةللهااا لرااز الاااودا‬
‫ترعلذ الالاحنة الركد ة ةدارة الالولة بكد ظلا اآلللاات ار ااباكا‪/‬ة الاىت تا لار ا‪ /‬ياة الاىت ميران توظلعهاا‬
‫لباار ماااا ‪ /‬خدارة الااالولة احناابوعلات أ كااه‪ /‬ت مباارلة اكلكلااة تواجااة لرااز الاااودا لعااد حب ا ةحنااا ‪/‬‬
‫اواي عا‪ ،‬ياا هد مب ة لو لرز الاودا ا لية العللا لل‪/‬قالة الب‪/‬علة لل اارب اامحناات اااللاة‬
‫خبر من قرد ة الركد الد ي ز الارار يوا جد اد مان الباهادات الاىت تاوابار ماي ااحناف البا‪/‬علة تاالف‬
‫س للااة خدارة الااالولة عاان ‪ /‬اار تاادا ا ع للااات أكااب لع للااات الاااوة ااعاواا ه قااد ا ا ل ا اا ا‬
‫ماان هااذه البااهادات كااهادات مبااارسة البرااز اا‪/‬ساارم مةاالق كااهادات مبااارسة اررومااة م كااهامة ق اث ا‬
‫البهادات احناحنها يوعات من الاور ر اقاوا لراز الااودا يارة اااللاةه اعاارب هاذا الاطاور يكلا يوعلاة‬
‫ةدارة الالاحنات الركد ة الاودا حبل توب‪/‬ت لبرز الاودا سللات ر مباك‪/‬ةه‬
‫(ج‪ )1-‬شهادات مشاركة املركزى (مشم)‪:‬‬
‫ةل أ كهادات مبارسة البرز اا‪/‬سرم عبارة عن حنردات اث أيااب اددة قارد ة خاا ااوم‬
‫عل ااقوا اا لوسة لبرز الاودا يارة اااللة الكطاا اااا‪ /‬ه ها لاذلز ياوا مان تور ار ااقاوا ز‬
‫ةقدار هذه البهادات ويلو ‪،1998‬ه بل ا ل أهل خاامش ةل مالاعاقل االمر رقل م‪ 2‬ق ‪:‬‬
‫‪ ‬ل اها قل ااة ة لااة ااددة )‪ (face value‬ترااو مسهاا‪/‬ة البااهادة قل ااة احناابلة ‪(fair‬‬
‫ا أكااه‪ /‬تعرااف اخر ز اركلكلااة جاارء ماان الاار دة‬
‫)‪ market value‬ااال اع ااا سا‬
‫ال‪/‬أ اللة قل ة البهاداتس حنع‪ /‬للابادا )‪ (selling price‬امدد عن ‪ /‬ر الاعاا ذ لاو‬
‫البامي ااب م عرد تبادا البهادة ه‬
‫‪maturity,‬‬
‫‪ ‬للاا ا ااا با ا ة حن اا‪ /‬ااددة ها ا قالل ااة للا اادا ا حن ااهلة الاا االل‬
‫)‪negotiable and highly liquid‬ه‬
‫‪ ‬البلي الب‪/‬اء ال أحناحنا من خ ا مرادات لرن توجد معام ت خارىل ااراده‬
‫‪(no‬‬
‫‪ ‬ع للات ااراد ر ها أحنف ااوالل اددة مرهاا أ ااوم الطلاي علا عا‪ /‬ذ ختر اد عان ااة‬
‫حنعار خمالعة ال ت‪/‬تلبها لط‪ /‬كة ترايللة أ خ ر د ا وا الع‪ /‬ذ لل اا‪/‬ب عان ‪ %25‬مان مجلاة‬
‫ااراد خ ا ف ام ما‪/‬ب أ اكد‪ ،‬لع‪/‬ذ يلالة عن ما‪/‬ب سخ‪/‬ه‬
‫‪ ‬اث مرعذات احناث ار ت حن‪ /‬ي الاالل لل اارب الارار ة سللة خدارة الالولة لرابة للبرز اا‪/‬سرمه‬
‫‪ ‬رااو العامااد عل ا ةاال كاار ار ز رأ اللااة ااال كلكهااا عرااد للااي البااهادة خ تاادبي بلهااا أر ز‬
‫يكد ة ه‬
‫‪ ‬تااند‪ ،‬هذه اآلللة مان قبا البراز الاامرل ةدارة الاالولة با اا رأم أ الربااال اخقاااادم‬
‫ااجة اي حنلولة ع‪/‬ذ ك‪/‬اء هذه البهادات من مالرلها ‪ 00‬ةاا كع‪ /‬لر دة الالولة عا‪/‬ذ ماا‬
‫عرااده ماان كااهادات للبلااي لكاادر الااذم مياااش الااالولة الراماادة لطبااي لعااي الاااع‪ /‬الااذم ع‪/‬ا ا‬
‫البرز للبهادة د رات هامات ترعلذ ع للات البلي الب‪/‬اءه‬
‫‪ ‬توجد لب ل اآل حنوة اثيو ةه‬
‫(ج‪ )2-‬شهادات مشاركة احلكومة (شهامة) ‪:‬‬
‫تعااارب كااهامة ا ااا حنااردات قام ااة علا أقااوا اكلكلااة ااال اقاادارها مكالا اكااوة ملرلااة الد لااة‬
‫عاادد ماان اامحناااات ال‪/‬احبلااة ز اقاادارها مااا و ‪ ،1999‬عل ا الاا‪ /‬ل ماان أ ا اادب ااحناحن ا ماان راء‬
‫اقدار كاهامة ساا هاو تاوبر سللاات للبراز اا‪/‬سارم تعلرا ةدارة الاالولة ةخ أ اا اقابم خا ا با ة جلارة‬
‫حنااللة بعال ا لا و ا االرايلااة العامااة تااااطلي ماان خ ااا اررومااة اراااوا عل ا م اوارد اكلكلااة ماان ا هااور‬
‫لاغطلااة عراار االرايلااة العامااة لاادخت ماان اللرااوء ل حناااداية ماان الكطاااا ااااا‪ /‬ه ا كااهادات كااهامة قل ااة‬
‫ا لة اثلاة اث ايااب اددة قارد ة خاا ااوم علا اقاوا ارروماة عادد مان اامحنااات ال‪/‬احبلا ااة‬
‫من أهل خااماها ما ل م الاعاقل الراملة االمر رقل م‪ 2‬ق ‪:‬‬
‫‪ ‬اث حنللة لا و عرر ااوايية سللة ادارة الالولة من قب البرز اا‪/‬سرم ه‬
‫‪ ‬اثا حنااللة لار لااي اااادخ‪/‬ات الكوملااة تبااري اامحناااات اابا‪/‬اد علا احناااث ار بوام ااهل تااااعد‬
‫تطو ‪ /‬حنوة الركد ه‬
‫‪ ‬ا عامد م‪/‬تعي ا ز اآل لو ‪ %33-28‬ه عامدات اكلكلة اثا اار ز الاباغلللة ال‪/‬أ اللاة‬
‫لل محناات ااروية للارد ة ه‬
‫‪ ‬ا ب ة حن‪ /‬ددة لعا‪ ،‬سام هراة خطوات خقدار كهادات لع ة حن‪ /‬أق ه‬
‫‪ ‬حنهلة الاالل ا حنوة اثيو ة ماطورة ه‬
‫‪ ‬تار البهادات اء من لها حنر خا ه‬
‫‪ ‬قاللة للامو ال تدا ا حنوة اخل‪ /‬و‪ ،‬لأل راة اااللة ه‬
‫‪ ‬تع‪/‬ذ عن ‪ /‬ر مرادات ب ات ددة رل ع للة ااراد اوالل ددة ه‬
‫(ج‪ )3-‬تقييم جتربة شهامة ومشم ‪:‬‬
‫لاا‪ /‬ل ماان أ الع ا ة الرمرلااة الااىت تعام ا بلهااا لرااز الاااودا لبااهامة ةاال تعااارب قااارة خ ترع ا‬
‫خقاادار اراال عللهااا ةخ أ الاكلاالل اا ي للار‪/‬لااة باار لواااوز اي جنااهااا س للااات اار مباكاا‪/‬ة للالاحنااة‬
‫الركد ة ةدارة الالولة أ ا توب‪ /‬للبرز اا‪/‬سرم لد ت معكوخت للااردات الكام اة علا حناع‪ /‬العامادة للاادخ مان‬
‫خ ا ا ع للااات الاااوة ااعاواااةه قااد كااهد العامااا الاااالكا احناااندا‪ ،‬هااذه البااهادات لععاللااة سباارة ضااا‬
‫تثبلا حنااع‪ /‬الااا‪/‬ب خعا معاادا الا اانل‬
‫كاار عااام ت مااااعدات جناااز الالاحنااات الركد ااة احنااه‬
‫اي ‪ %14.2‬اي ‪ %8.1‬خا ا ا ع ااام ‪ ،2000 99‬عل ا اات ااا اااهدب للع ااامو ‪%10 %12‬‬
‫عل الاواي ر ل ارتعاا ارل الا و ا ااكاد‪ ،‬للكطااا اخلاا مان ‪ 52.6‬اي ‪92.5‬لللاو د راار م اااااهدب‬
‫‪ 67.6 52.6‬للعامو عل الااواي قس عل اات معادا ضاو الرااته ا لا اامجااي اركلكا ا اا ارتعاي مان‬
‫‪ %6.2‬عا‪ ،1999 ،‬اي ‪ %8.3‬عاا‪ ،2000 ،‬مكارياة ااااهدب ‪ %6.5 %6.2‬علا الااواي‬
‫مايساا‪ /‬ملماار رقاال ‪1‬قه خ كااز أ الار‪/‬لااة ااااىل اي مر ااد ماان الاطااو ‪ /‬الاماااو بهرالااز م اسااات عاادة‬
‫ميرن اخكارة اللها هذا اخ ار من أ ها‬
‫‪ ‬عا ااد الطلااي ااارا ااد عل ا كااهامة عل ا ال‪/‬حبلااة العاللااة ااذه البااهادات الااىت تا ا اي ‪%30‬‬
‫العااا‪ ،‬لراان هااذه ال‪/‬حبلااة رااامل‬
‫لها ااا‬
‫علله ااا اخحنا ااا ‪/‬ار‬
‫لا و ممحناات أق رحبلة‬
‫‪ ‬اي جاي ااي العام ااد اا‪/‬تع ااي ب ا‬
‫كااهام اث ا ماان الراالااة ااخاا‪/‬م ترلعااة عاللااة للمرومااة اااعي‬
‫ها ااذا العاما ااد‬
‫اا اادم الطو ا ا ه يعا ااف الوق ا ا ب ااا أم تا ااد‬
‫الارد ة الذم ميث قاعدة كهامة حنلم ‪ /‬حنلبات عل الطليه‬
‫ا ا ا احن ااا ‪/‬ار ض ااو الطل ااي عل ا ك ااهامة ة اال ما اااكب ت اطل ااي‬
‫احنااا ‪/‬ار تعر اار حنااهولة تااالللها عاان ‪ /‬اار تع لاار ااحن اواة الثايو ااة تبااالل ةج ا‪/‬اءات الااادا ا س ااا‬
‫اطلااي حناالف ةجا‪/‬اءات معكولااة مبااااوم جلااد ماان البااعابلة ت ا ن تااوبر ااعلومااات الراملااة اااوا‬
‫أداء اخحناث ارات ااروية لبهامة ةل رحبلاها هور اااعاملو ه‬
‫‪ ‬لا رااو قااغار اااادخ‪ /‬ن ماان اابااارسة العاعلااة الطلااي عل ا ةاال كااهامة ب ا ااماا‪ /‬قااد اطلااي‬
‫ةقادار كاهادات لعياات قاغرة راو كا‪/‬اهها مكاد ر عاماة ا هاور ساذلز احناار اا اجا‪/‬اءات‬
‫أكه‪ /‬حنا أكه‪/‬ه‬
‫اقدار العيات قارة اادم‬
‫‪ ‬لاععل ا د ر ك ااهامة ة اال س لل ااات للالاحن ااة الركد ااة خ ل ااد م اان أ ط ااور لر ااز الا ااودا حنلاحن ااات‬
‫اا اامة ا ااوا احن ااعار البا ا‪/‬اء البل ااي داخا ا خ ااارىل ااا اراد س ااذلز عر اادما ر ااو البل ااي مببا اادرة م اان‬
‫اااارب أ ل‪ /‬بة من البرز اا‪/‬سرم د د معادخت تاال لبعابلةه‬
‫‪ ‬من اامور ارلو ة أ ات لاعر ر حنلولة هاذه الباهادات احناار اا اجا‪/‬اءات تطاو ‪ /‬يساا‪ ،‬قاراا الااوة‬
‫)‪ (Market Makers‬الااذم ع ا لرااز الاااودا علا ةيبااام لاكو ااة تع لاار الاااوة الثايو ااة‬
‫مبا الز حنوة ما لو البروةه‬
‫‪ ‬هرالااز خمااا ‪ /‬علا هااذه البااهادات ماان لاا‪ /‬مه اخلااااة الااىت تراهرهااا الد لااة للااانلش ماان أقااو ا‬
‫تا ثا كسا قاعادة الاااراد ر اا ثلا لبا ل كااهامة لاذلز با ااماا‪ /‬كا ا الاااع اجياااد‬
‫سللااات لد لااة أ مااااعدة لعع ا ااال اآل تطااو ‪ /‬ا ل ا الثااا ماان اآلللااات اار ااباكاا‪/‬ة للالاحنااة‬
‫الركد ة من أ ها قروة الا جر قروة الالل قروة الار لة م الاعاقل‬
‫االمر رقل م‪4‬ق‬
‫تلخيص التجربـة ‪:‬‬
‫‪ ‬م‪/‬ت جت‪/‬لة لرز الاودا ةدارة الالاحنة الركد ة مب‪/‬الاو خمالعاو من الة اارهرلة ااد ات‬
‫‪ ‬ب ن الة اارهرلة ظل الالاحنة الركد ة الاودا اا‪/‬الاة اخ ي الاىت اماادت ااىت مراااا‬
‫الاااعلرات اا‪/‬د ايعراااس أ ياااىل للالاحناة اااللااة د أ راو اا د ر بعاااا أ كناالة مااااكلةه‬
‫اقاااا‪ /‬ال ااد ر ااحناحن ا ااا او ا عر اار ااواييااة ت ااوبر الا و ا لل محنا ااات اررومل ااة الرب اارة‬
‫لاااعة خاقااة اابااار ي الرراعلااة الرب ارة توجل ا البرااوة لانااالش او لهااا لكطاعااات اات ا لو ااةه‬
‫احنااا ‪ /‬هااذا الااد ر اار الرباال للالاحنااة الركد ااة اا‪/‬ال ااة الااىت س ااا ع ا بلهااا الكط اااا ااا اا‪/‬‬
‫الاودا لرسا‪ ،‬الاكللدم س اا ظا علا يعاف الاوترة اا‪/‬ااا اخ ي لعاد الاماوا للرساا‪ ،‬اااا‪/‬‬
‫اخحن م ه اا‪/‬الاة الثايلاة مراذ مراااا الاااعلرات اخاذت الالاحناة الركد اة الااودا ااعات‬
‫يب ااطات ما اااك ت ع اان الالاحن ااة ااالل ااة الا ا اق اابم هر اااة مرهرل ااة ااددة ااال مبوجبه ااا د ااد‬
‫اخهداب الوحنام اخج‪/‬اءاته س ا ميرن ا ا م اسة تغر‬
‫لاموا الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬من الاكللد ة اي اخحن ملةه‬
‫‪ ‬ماان الااة سللااات الالاحنااة الركد ااة بكااد الاارت اا‪/‬الااة اخ ي مب ااا‬
‫اارهرلة من الة اخ‪/‬م م‪/‬تبطاة‬
‫الااز الع ا ة اا ي ماان ةحن ا ‪،‬‬
‫ا هااي اااا‪ /‬ل سلار علا اآلللاات ااباكا‪/‬ة ااا ثلاة الااكوبات اخما ايلاة الاوجلهاات الااادرة‬
‫للبروة لرلعلة توظلا مواردهاه لعد مرااا الااعلرات ز الاموا اي اآلللاات ار ااباكا‪/‬ةه عل اات‬
‫اآلللاات الاىت ز توظلعهاا العا ة ماا قبا ااحناال ة سايا تا ا ن احنااعار العامادة احناعار اخلااال‬
‫للا ااردات اررومل ااة الكام ااة عل ا حن ااع‪ /‬العام اادةه اا‪/‬ال ااة الثايل ااة ز احن ااابعاد حن ااع‪ /‬العام اادة سا ا‬
‫اآلللاات اا‪/‬تبطااة هباا ادخاااا سللااات جد ادة تاواباار مااي ااحناف الباا‪/‬علة ةلا هاذه اا‪/‬الااة أ اات‬
‫توظلااا سللااات أخاا‪/‬م ساخاالااا الركاادم الكااايو علا الودامااي لع لااة ا للااة ااجربلااة س يوابااذ‬
‫الا و ا م الااىت ع ل ا ا ااا لامكلاار د ر اا ااوا مااكاا‪/‬ذق ااخاار ق ه اواممل اا‪/‬احبااات ماااا ة‬
‫الع ل عكود اابارسة اي جايي للي ك‪/‬اء الركد ااجريبه‬
‫لعااد عااا‪ 1998 ،‬سايا الركلااة الروعلااة الالاحنااة الركد ااة الا الاراا‪ /‬لرااز الاااودا سللااات‬
‫ر مباك‪/‬ة خدارة الالاحنة الركد ة ترسالل الاالولة س اا أدخا تعاد ت اآلللاات الكام اة علهاا‬
‫أسث‪ /‬سعاءة باعللة ه ويلو ‪ 1998‬ز ةدخاا كهادات مبارسة البراز اا‪/‬سارم مةالق مان لعادها‬
‫كااهادة مبااارسة اررومااة مكااهامةق س للااات لارساالل الااالولة اخقاااااد ه ا حنااردات ملرلااة لد لااة‬
‫لاااردات الااد ن الكام ااة عل ا حنااع‪ /‬العاماادة ز توظلعه ااا ع للااات الاااوة ااعاواااةه سااذلز ب ا‬
‫هواممل اا‪/‬احبة يوابذ الا و قد ز تطو ‪/‬ها لارو أسث‪ /‬م ءمة خلدمة الالاحنات الركد ة ه‬
‫‪ ‬ل‪ /‬ل من أ سللات الالاحنة الركد ة اااااة لبراز الااودا قاد خادم ا ‪/‬اااها لااورة جلادة ااىت‬
‫اآل ةخ أ اخمرايلات اااااة ذه اآلللات س تااغ لعاد لراما ه ميران اعاباار ا وعاة اآلللاات‬
‫اااااااة االل اات لبرااز الاااودا سابلااة لارساالل الااالولة ادارة الالاحنااة الركد ااة لدرجااة سعاااءة معكول ا‬
‫هذه اا‪/‬الة من الاطور اخقااادم الاودا ةاا ما ز توظلا ااكدرات الرامرة بلها لرام ه‬
‫‪ ‬االلات وظا لرز الاودا اخاالا الركدم الكايو س ع للاات الااوة ااعاوااة عان ‪ /‬ار كاهامة‬
‫ةلس يوابذ الا و س هواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات ترسلل الاالولة ه ااااا ااىت عاا‪،‬‬
‫‪ ،2000‬س ااا ال ااد ر اخحناحن ا ل اال ااا الك ااايو ه ااو ال ااد ر اخا ا ايم ل ا ا يا ااة الودام ااي‬
‫لر اان ع ااا‪ ،2000،‬ظ ااا لر ااز الا ااودا اخاال ااا الك ااايو لط‪ /‬ك ااة يب ااط ا ا ا‪/‬اذ ترس االل‬
‫الا االولة ااا اااربه توظ ااا اآل ك ااهادات ك ااهامة ة اال لارس االل الا االولة ةم ااا مبب ااادرة م اان البر ااوة‬
‫الارار ااة خحن اااث ار حن االولاها العام ااة أ م اان البر ااز اا‪/‬س اارم للعا اات كا ا‪/‬اءت ا ا ا‪/‬اذ الالاحن ااة الركد ااة‬
‫همرادات الا و من خ ا الرابذة اخحناث ار ة تكاو‪ ،‬لاد ر سبار معا اة براوات الا و ا ااوحنال ة‬
‫مكاللااة ماطلبااات الكطاعااات ال‪/‬اماادة اخقاااااد للر ااا ااااعلد سثاار ماان البرااوة ماان بااذة الا و ا‬
‫الااالوي اعا ااة مباااسلها اامقاا ه أمااا هاواممل اا‪/‬احبااات بها تااااع س مكاا‪ /‬للبرااوة ل‪ /‬بااة توجا‬
‫اخقاااااد س‪/‬حنااالة‬
‫البرااز اا‪/‬ساارم بل ااا خياااش لارلعااة الا و ا معاادخت العامااد عل ا اخحناااث ار‬
‫للكطاا ااا‪ /‬عن ال‪ /‬بة ي دة ا عل ترلعة الا و ااا‪ /‬ه‬
‫اا لا ا ه ااذه الورق ااة احن اااع‪/‬اذ جت‪/‬ل ااة لر ااز الا ااودا ادارة الالاحن ااة الركد ااة جي اااي ك ااد د ةرس ااة‬
‫وعة اا ار اا‪/‬بكة ه س ا حنبر أ أك‪ /‬ااكدمة ب هذه الورقة لطبلعاها رقاة قاعلة ار‬
‫الاعال‬
‫للللااة لم ا أ ترااو قااد أ ب ا‬
‫لغ‪/‬ذ الاطو ‪ /‬تع لل العامدة ه‬
‫اادب ااطلااو لابااادا جتااار لروسرااا اا‪/‬سر ااة ممحنااااترا الركد ااة الع‪/‬للااة‬
‫وهللا من وراء القصد ‪..‬‬
‫ملحق رقم (‪)2‬‬
‫شهادات مشاركة البنك املركزي‬
‫(‪ )1‬شهادات مشاركة البنك املركزي (مشم) ‪:‬‬
‫ظا لرااز الاااودا عا ااد اعا اااداتسللاات علا اخاالااا ا الكااايوع خلعا أ ي دة عاا‪/‬ذ الركااوده هااذه‬
‫اآلللة ر باعلة لكدر الرا اا خ ميرن تغلر يابة اخاالاا الكاايو أ قاات ماكارلاة الوقا الاذم‬
‫ميراان اجا‪/‬اء ع للااات الاااوة ااعاواااة وملاات هه عللا بكااد ات ااف جللاات ا لرااز الاااودا البرااوة اا‪/‬سر ااة‬
‫الد ا اخحن ملة تعاا مان عاد‪ ،‬جاود رقاة ماللاة الااوة الركد اة تاوابار ماي الارهه اخحنا م حبلا تاال‬
‫عل أحناس قلل ك‪/‬علة مث اابارسة أ اا اارلة خ ت ا ن راملهاا رحباات ماابكات أ ت ا ن لا عاد‪ ،‬اخلااارة‬
‫تامكر بلها اات الوق ك‪ /‬ال العكود الب‪/‬علة تاال سذلز ا‪ /‬ية الرابلة مباا اا ف حنااندامها‬
‫ادارة الالولة ترسل ها تااطلي أ تم ‪ /‬حنلولة البروة قدرلا عل خلر الركود ه‬
‫علل بكد ز اختعاة مي يارة اااللاة اخقااااد الاو ع علا اقادار كاهادات مباارسة البراز اا‪/‬سارم ه‬
‫هذه البهادات ادرها لرز الااودا مكالا مااا ات مااا ات يارة اااللاة اخقااااد الاو ع ره س‬
‫ااا اات قل ااة اااادة قاللااة للااادا ا معاواااة‬
‫أماواا لعا البرااوة الارار ااة ها كااهادات تاااال آلتا‬
‫ااج للف ا ةر احنامكاة رام البهادة ارر اابارسة أر ز خاام‪ /‬البراوة ااعرلاة هه لالف‬
‫رام البهادة أر ز يكد ة ل ار لا ارااوا علا أر ز عراد للعهاا س اا ار راملهاا للعهاا مباكا‪/‬ة لبراز‬
‫الاودا أم ق باء ه ال د د الكل ة ا احنبلة ‪ The FairValue‬للبروة ااروية للاارد ة‬
‫من ا وا اكوة اااا و ‪ Equity‬يامدات اعادة تكلالل قاا أقاوا خااو‪ ،‬الركاد ااجرا اذه البراوة ه‬
‫هذه الكل ة ا احنبلة ال د ادها سا كاه‪ /‬مان ال‪ /‬اجاي الاىت تعادها البراوة الارار اة قاد للغا هاذه الكل اة‬
‫ا احنبلة ‪30‬أ‪4‬أ‪ 1998‬وعة البروة ‪ 3.94‬لللو د راار ه مباا أ الكل اة اخ لاة للباهادة تبلال اااد‬
‫مللو د رار بكد ز اقدار ‪ 3940‬كاهادة هاذه الكل اة اخ لاة للباهادة لان تاغار ساذلز عادد الباهادات‬
‫الىت ز اقدارها‬
‫الكل ااة ا احناابلة تا ا ‪ /‬كااه‪ /‬ت حناالبات أ اجيااا ت م تغ ارات حنااع‪ /‬الااا‪/‬ب سااذلز قااا أقااوا‬
‫خاو‪ ،‬الركد ااجر ه ت اب اي هذه اااغرات ما اامر من أر ز لااحل لراز الااودا أ يارة اااللاة‬
‫الكل اة ا احنابلة‬
‫ه سذلز ي دة اكوة ااااا و لار دة رأس ااااا اار ز ار ااويعاة ه عللا باا الر او‬
‫وعة البروة حنلرعرف عل قل ة البهادة عرد للعها ه‬
‫ااا أراد لرااز الاااودا عاال الااالولة لاادم البرااوة الارار ااة باي ا كااو‪ ،‬قاادار ك اهادات لكاادر اابلاال‬
‫الااذم ااود حناامب ماان البرااوة الارار ااة ه بااااا سااا اابلاال ااااااهدب ‪ 0.4‬لللااو د رااار حناالكو‪ ،‬لطاا‪/‬ز ‪400‬‬
‫كااهادة‬
‫تكدميها‬
‫عطاااء للبرااوة لاكااد ع‪ /‬اااها لعاادد البااهادات الااىت تااود ك ا‪/‬اءها سااذلز ااحنااعار الااىت ت‪ /‬ااي‬
‫إعادة الشراء ‪:‬‬
‫ةاا أراد البرز اا‪/‬سرم ي دة الالولة اخقاااد الو ع باوب طلي من البروة تكاد عا‪ /‬ذ لبلاي‬
‫كااهادات مبااارسة البرااز اا‪/‬ساارم ه حنااوب ااال د ااد الاااع‪ /‬بك اات لرالرااة اا اراد هه لراان هرااا الاااع‪ /‬رااو‬
‫ااعل الذم كال سخ‪ /‬لي جيع ا وا ال اس للبهادات ماا ت اا ‪ /‬ي البرز اا‪/‬سرم ك‪/‬ام ه‬
‫ميرن ااد البروة للي البهادات اي لرز سخ‪ /‬س ا ر ل للعها لبرز الااودا د الادخوا‬
‫عطاء ه‬
‫مشاركة منفعة ‪:‬‬
‫البر ااوة‬
‫ا ك ااهادات ااب ااارسة خ تع ااع ا اامله ااا مال ااز احن ااهل لر ااز الا ااودا أ يارة ااالل ااة‬
‫ااخ‪/‬م لرن تعع أ ااملها بارة اارععة الىت تامكر لبرز الاودا يارة اااللة ه‬
‫ا اابارسة اارععة الىت تامكر مان اخحنااث ار ا وعاة سبارة مان البراوة كلا سثارات مان ااناا ‪/‬‬
‫لطبي حنارو اانا ‪ /‬أق لرثر لو ساي هذه ا عسة تب‬
‫ك‪/‬سات من قطاعات اقاااد ة خمالعة ه‬
‫درجة سيولة الشهادات ‪:‬‬
‫س اا اسا‪ /‬باا الباهادات الاىت ميران أ تاادا ا لااو البراوة حناعار اعار عللهاا بل اا للارهل سا‬
‫ااالا با لرز الاودا عل احنااعداد لبا‪/‬امها لاااي ميران اعابارهاا مان اا ن ااقاوا الاااملة خ تام ‪/‬‬
‫عل ل‪ /‬مه توبلر أ ااا البروة ه‬
‫(‪ )2‬شهادات مشاركة احلكومة ( شهامة ) ‪:‬‬
‫قاما ا ا‬
‫يارة ااالل ا ااة اخقاا ا اااد ال ا ااو ع‬
‫‪8‬أ‪5‬أ‪ 1999‬لط ا اا‪/‬ز أ ا اق ا اادار لب ا ااهادات ااب ا ااارسة‬
‫ارروملة م كهامة ق عن ‪ /‬ر ك‪/‬سة الاودا للندمات اااللاة ه قاد للغا الكل اة اخ لاة للباهادة الوااادة‬
‫ا امة ألا د رار الىت اث يالبات قا اكوة االرلة لعا اامحنااات البا‪/‬سات اا لوساة سللاات أ‬
‫جرملات للد لة ه‬
‫تالف البهادة راملها اابارسة اار ز الىت تامكر من أع ااا ا اوا البا‪/‬سات اامحنااات الاىت‬
‫ترااو الااارد ة الااذم أقاادرت مكالل ا البااهادات ه تاااع هااذه اابااارسة لعااد عااا‪ ،‬ماان ك ا‪/‬اء البااهادات‬
‫الرها ا اام البهادة عل قل اها يالب من اار ز الىت تامكر ا كاء هللا ه‬
‫ااذا الغاا‪/‬ذ بوا ا يارة اااللااة لرااز الاااودا تعو اات اار قال ا للاارك أ اخلغاااء خلااال قل ااة‬
‫البهادات اار ز مان اااا ارروماة ال‪/‬ملاا اااابا رااا خاا تاادد مرا قل اة اخلاراماات اااللاة‬
‫جتاه اامل البهادات عرد الوا ةر تاعلة اابارسة ه‬
‫ارااو الااارد ة الااذم أيب ا ء خقاادار البااهادات ماان عاادد ماان اامحناااات الااىت تب ا الباا‪/‬سة‬
‫الا ااودايلة ل تا اااخت م حن ااودات ق ك اا‪/‬سة الرلا ا للر ااوت بر اادة هللا ااو ك اا‪/‬سة أر للاع ااد ن الب اا‪/‬سة‬
‫الاودايلة لل را ر ااحنواة ار‪/‬ة ك‪/‬سة خطوال اا للي رها ه‬
‫تاعا ت يابة ماا ات هذه الوادات الارد ة س بب‪/‬سة حنودات اثا ‪ %28‬كا‪/‬سة أر‬
‫‪ %31‬الب اا‪/‬سة الا ااودايلة لل ر ااا ر ااحنا اواة ار اا‪/‬ة اثا ا ‪ %16‬أم أ ه ااذه الب اا‪/‬سات ال ااث ث اثا ا‬
‫‪ %75‬من قرد ة البهادات الب‪/‬سات ااخ‪/‬م اث ‪ %25‬ه‬
‫تااال هااذه الوااادات ل‪/‬حبلاهااا العاللااة الراجتااة ماان اخدارة ااا لاارة هااذا مااا تعراا ملرايلالااا اااااللااة‬
‫لعدة أعوا‪ ،‬حنالكة ه تراو ن الاارد ة مان عادة كا‪/‬سات قطاعاات اقااااد ة خمالعاة كلا مان ااناا ‪/‬‬
‫اخحنا اااث ار ة الا ااز أي ا ا ما اان ا اار ا ا ا ا أ تا اارنع ايااجل ا ااة س ا ا الب ا اا‪/‬سات خمالا ااا الكطاع ا ااات‬
‫اخقاااد ة ق ااد ه‬
‫األهداف األساسية ‪:‬‬
‫ة ةقدار كهادات اابارسة ارروملة م كهامة ق كر أهدابات عد دة للعا‪/‬د اخقااااد الاو ع ميران‬
‫ةجيايها ة اآليت ‪:‬‬
‫‪1‬ه ةدارة الااالولة عل ا مااااوم اخقاااااد الرل ا عاارب مااا عاا‪/‬ب لع للااات الاااوة ااعاواااة لااامرل‬
‫الالولة قب ات أ لاطات ظ الب‪ /‬عة ااحن ملة ه‬
‫‪2‬ه تغطلااة جاارء ماان العراار ااواييااة الااذم سااا ماان ااعااااد تغطلا ا لطباعااة أ راة يكد ااة لواحنااطة لرااز‬
‫الا ااودا أ م ااا ا ا ا خحن اااداية م اان البر ااز اا‪/‬س اارم س ال ا ا أ باع ااة ه ااذه اا راة ل ا ا ساثر‬
‫ت اان لة علا اخقاااااد الااو ع خاوقاات للااد سالاااودا تعااوة بلا م‪ /‬يااة عاا‪/‬ذ الركااود لدرجااة‬
‫عاللة م‪ /‬ية عا‪/‬ذ الب اامي اخلادمات س اا واجا اخياااىل معوقاات عد ادة مثا يكاش الطاقاة كاف‬
‫م اوارد الركااد ااجر ا مو لااة اخيااااىل الرراع ا الااذم عا ااد عل ا العوام ا الطبلعلااة اااعا البرلااة‬
‫الامالة ه‬
‫‪3‬ه جت لااي اااادخ‪/‬ات الكوملااة تباارلي اخحناااث ار عاان ‪ /‬اار يباا‪ /‬الااوع اخدخااارم لااو ا هااور هااذا‬
‫لد ره مدم اي ي دة اخحناث ار ه‬
‫ملحق رقم ( ‪) 1‬‬
‫تطور السياسة النقدية ىف السودان ( ‪) 2004 – 1990‬‬
‫ا ا‪/‬أت علا ا الالاحن ااة الركد ااة الا و لل ااة تغلا ارات جوه‪ /‬ااة‬
‫جواي ااي ةع اادادها ق االا اها أه اادابها‬
‫سللات أحناللي ترعلذها م‪/‬اجعاها قد اثل هذه الاغرات ا وه‪ /‬ة ا وايي الااللة ‪:‬‬
‫‪1‬ه ةعااداد الالاحنااة الركد ااة الا و للااة اااوء ااوجهااات اخلاقااة لاارب مه الث ا ل يكاااا اخقااااادم‬
‫ال ز اي أهداب اامة ددة تاوابار ماي أهاداب الارب مه اخقاااادمس قاد اثلا أهاداب‬
‫الالاحنة الا و للة الركد ة اآلت ‪:‬‬
‫‪ ‬تر لة الكطاعات اخقاااد ة اات اا لو ة ه‬
‫‪ ‬الع عل علا ادة الا نل ه‬
‫‪ ‬كلر العدالة توي ي الدخ الث‪ /‬ة قطاعلات جغ‪/‬ابلات ه‬
‫‪ ‬تر لة ابد ااوارد ت‪/‬كلد احناندامها حبل ااهل ع ء البروة رء من ماواردهل‬
‫او اايبطة اخقاااد ة ه‬
‫‪2‬ه ةك ا‪/‬اة ساب ااة ا ه ااات اات الا االة لالاحن ااة الركد ااة الا و لل ااة ةع اادادها ق االا اها لغل اة تل ااف‬
‫ر بات تلز ا هات ااالاجالا اخحناهداء مبك االل حندات للثغا‪/‬ات تكللا الاعاد ت خا ا با ة‬
‫الارعلذ ه‬
‫‪3‬ه توحنلي يطاة اايبطة اخقااااد ة اات اا لو اة لابا قطاعاات الركا الانار ن ارا‪/‬بلو قاغار‬
‫اارار ااو ااهرل ااو العك ااارات الا ااررلة العيو ااة ه ااذا اا ااابة اي قطاع ااات الرراع ااة س الا ااراعة س‬
‫الاادر ه‬
‫‪4‬ه توجل ا الالاحن ااة الركد ااة الا و لل ااة لا و ا اايب ااطة اخقاا اااد ة اات اا لو ااة لا ااعة عام ااة قط اااا‬
‫كل اار الطع اا‪/‬ة اخقاا اااد ة ال ا ا ز‬
‫الرراع ااة لا ااعة خاق ااة عاب اااره الكط اااا ال‪/‬ام ااد ااع ااوا علل ا ا‬
‫الش ياي تع لللة للكطاا الرراع ه‬
‫‪5‬ه تطو ‪ /‬توحنلي قلل الا و ااحن ملة لدخت عن قلغة الاعاما الكام اة علا حناع‪ /‬العامادة ابالات ماي‬
‫الع بر الرسا‪ ،‬ااا‪ /‬اخحن م ه‬
‫أهم التطورات والتغيريات ىف السياسة التمويلية والنقدية خالل ‪: 2004 – 1990‬‬
‫يف عام ‪: 1990‬‬
‫‪ ‬احنامداث الا و ال‪ /‬ع س احناندا‪ %50 ،‬من مجلة الودامي‬
‫اات اارطكة ه‬
‫‪ ‬د د حنكا ب‪/‬ع للكطاا الرراع لرابة ‪ %40‬من مجلة الا و ااا‪ /‬ه‬
‫‪ ‬او ممحناات ددة للكلا‪ ،‬لع للات الاادر ه‬
‫يف عامي ‪: 1992 – 1991‬‬
‫البدء ة اياهاىل حنلاحنة الام‪ / /‬اخقااادم ه‬
‫‪ ‬د د أهداب اامة للالاحنة الا و للة ا ا م‪/‬ة ه‬
‫‪ ‬توحنلي قاعدة الكطاعات اات اا لو ة ه‬
‫يف عام ‪: 1993‬‬
‫ه ااو عا اارب الع ااا‪ ،‬اا ا ل اارب مه اخحنا ا اتلرلة الكومل ااة الب اااملة ال ااىت م اان أه اال موجهال ااا اخقاا اااد ة‬
‫م اااععة الاادخ الكااوم لرها ااة الاارب مه عاان ‪ /‬اار ربااي معاادخت اخحناااث ار الكطاااا الرراع ا الاااراع‬
‫م اععة عامدات الاادر مرابمة الا نله‬
‫‪ ‬توالد ةر ةقدار الالاحنة اااللة الركد ة ه‬
‫‪ ‬ربي يابة او الكطاعات اات اا لو ة اي ‪ %90‬ه‬
‫‪ ‬ربي يابة او الكطاا الرراعا من ‪ %40‬ةي ‪%50‬ه‬
‫هااذا العااا‪ ،‬اكااا ل علا احناااندا‪ ،‬يااابة اخاالااا ا الركاادي‬
‫‪ ‬ااد ات الااىت احناااندم‬
‫الك ااايوع يا اابة الا االولة الداخلل ااة ةا ااابة ةي ها اواممل أر ز الا و ا ا الا ااكوب الا و لل ااة‬
‫للكطاعات اانالعة مايس‪ /‬جدا ا "‪ "3" "2" "1‬اا‪/‬بكةقه‬
‫يف عام ‪: 1994‬‬
‫ةيا ااب الالاحن ااات الرلل ااة للد ل ااة ا اااا دع اال الاوجه ااات خعا اااد علا ا ال ااذات رب ااي مع اادخت‬
‫اايااااىل عاال ااادة الا اانل عاان ‪ /‬اار ت‪/‬كاالد اخحناااه ة ترساالل الااالولة اخقاااااد ت‪/‬سلاار الا و ا‬
‫ااا‪/‬‬
‫قطاعات اايااىل ه أما الالاحنة الا و للة الركد ة بكد رسرت عل ‪-:‬‬
‫‪ ‬ةاابة هدب جد د هو مااعدة البروة عل توبلار أ اااعها بكاات ااطلباات قاايو ترسالل‬
‫الع ااا‪ /‬ه‬
‫‪ ‬عل يابة او الكطاا الرراع اي ‪ %40‬ه‬
‫‪ ‬تعد هواممل اار ز مايس‪ /‬جد ا رقل ‪3‬قه‬
‫‪ ‬ةلغاء الاكوب الا و للة عل مااوم س ما‪/‬ب اخلكاء عل الاكوب الكطاعلة ه‬
‫‪ ‬د د يابة للالولة الداخللة للبروة اكاللة الامو ت اللوملة ه‬
‫‪ ‬ظل أد ات الالاحنة الركد ة س ا ه د تغلر ذس‪/‬ه‬
‫يف عام ‪: 1995‬‬
‫‪ ‬ةاابة هدب جد د هو ةل‪/‬اي كنالة ااا‪/‬ب ااحن ما ه‬
‫او ا ا ك اا‪/‬سات ااا ااا ة العام ااة ااا اارلة ل اادم حن ااوة اخل‪ /‬ااو‪،‬‬
‫‪ ‬الاوجلا ا عط اااء أ لو ااة‬
‫لأل راة اااللة‬
‫‪ ‬اس‪ /‬او ق‪/‬ابات الركد ااجريب ه‬
‫‪ ‬ظل الالاحنة س ا ه مي عل اخاالا‬
‫يف عام ‪: 1996‬‬
‫الكايو اي ‪ %25‬لدخت عن ‪ %30‬ه‬
‫ميث ا هااذا العااا‪ ،‬لدا ااة ماال د الالاحنااة الركد ااة الربااطة ة ااار لاا‪ /‬مه اق ا ز اقااااادم كااام ه قااد‬
‫هدب الالاحنة اخقاااد ة الرللة اي كلر معدا ضو اكلك الرااته ا لا اامجاا لراابة‪ %7‬عال‬
‫الا نل اي ‪ %30‬احناك‪/‬ار حنع‪ /‬الا‪/‬ب س ة ار كلر هذه ااهداب ز تا لل حنلاحناة يكد اة ااامة‬
‫ااعاس كو‪ ،‬دارلا البرز اا‪/‬سرم بر سللات ددةه‬
‫اي جايي الز ت ر الالاحنة لع ا وايي ا د دة مرها ‪-:‬‬
‫ة اار مبا‪ /‬ا توبلار أ اااا البراوة‬
‫‪ ‬اي ل‪/‬امه ددة اعا ة الد و اااعثا‪/‬ة لادم البراوة‬
‫الارار ة تبرلي قلا‪ ،‬ا ابن الا و للة تطو ‪/‬ها ه‬
‫‪ ‬توحنلي ااا الا و الز لا از لا و احناراد ااجهرة الطبلة مدخ ت الاراعة‬
‫‪ ‬م‪/‬اجعااة ا اوالل الا و ا د ااد سللااات الالاحنااة الركد ااة أ هااا ه اواممل اار ز مجااد ا‬
‫رقل‪3‬ق‬
‫يف عام ‪: 1997‬‬
‫الالاحن ااات الرلل ااة ه اادب اي كل اار مع اادا ض ااو اكلك ااا‬
‫عل‬
‫الر اااته ا ل ا ا اامج ااا لرا اابة ‪%4.5‬‬
‫الا نل اي ‪ %20‬مي احناك‪/‬ار حنع‪ /‬الا‪/‬ب ت‪/‬سرت الاعد ت الالاحنة الركد ة عل اخت ‪:‬‬
‫‪ ‬ب‪/‬ذ ااالا ا يكدي قايوع عل الودامي لع ت ااجربلاة للال ‪ %4‬اياي اخاالاا‬
‫الركدم لع لة ا للة البالل ‪%26‬ه‬
‫‪ ‬ي دة يابة او الكطاعات اات اا للة من ‪ %90‬اي ‪ %95‬من امجاي الا و اا راوز‬
‫ه‬
‫‪ ‬الا از لع‪ /‬ا البروة ااجربلة لكبوا دامي اخحناث ار لع لة ا للة ه‬
‫ىف عام ‪1998‬‬
‫ه اادب الالاحن ااات الرلل ااة ال ااىت كل اار مع اادا ض ااو اكلكا ا الر اااته ا لا ا اخمج اااي لرا اابة ‪%6.6‬‬
‫عل الا نل اي ‪ %20‬هبذا بكد رسرت الالاحنة الركد ة عل ا وايي اآلتلة‪:‬‬
‫ااااهل ع ا ء البر ااوة اارء ماان م اواردهل‬
‫‪ ‬تر لااة اب ااد اا اوارد ت‪/‬ك االد احن اااندامها حبل ا‬
‫الذاتلة لا و اايبطة اانالعةه‬
‫‪ ‬خع ا ترلعااة الا و ا لاواسااي اخفعاااذ معاادخت الا اانل ااذا ز عاال‬
‫اار ز مجد ا رقل ‪3‬قه‬
‫ه اواممل‬
‫‪ ‬اخحنا ‪/‬ار تع لر ةحن ‪ ،‬ا هااي اااا‪ /‬ةلا‪/‬اي كناالة البراز ااحنا ما اااي معهاو‪،‬‬
‫البرز البام ه‬
‫‪ ‬البدء تطبلر ااعا ر ا احنبلة ااحن ملة‬
‫‪ ‬ال سلر عل اخحنا ‪/‬ار معا ة الد و اااعث‪/‬ة لدم اااارب‬
‫‪ ‬اخحنا ‪/‬ار تبرلي قلا‪ ،‬ا ابن الا و للة تطو ‪/‬هاه‬
‫‪ ‬اخاالااا الكااايو ‪ %26‬للع لااة ا للااة ‪ %4‬للركااد ااجراايب معاادل‬
‫اي‪%6‬قه‬
‫مرااااا العااا‪،‬‬
‫‪ ‬د د يابة ‪ %25‬من الا و لكطاا الاادر‬
‫‪ ‬خع يابة اابارسة او الارارة الداخللة من ‪ %10‬اي ‪ %5‬ه‬
‫‪ ‬الاوجلا مب‪/‬اجعااة ال ا ا ت ااطلولااة للااالي اا ولااة مببااالل تعااوة عباا‪ /‬مللااو جرلا تاااعلة‬
‫ع للات اخجتار ا ل خ ا ب ة خ تارا ي الث ة أكه‪/‬ه‬
‫‪ ‬دخل ا ا ا ماا‪/‬ة كااهادات مبااارسة البرااز اا‪/‬ساارم مةاالق ا ا ن أد ات الالاحنااة الركد ااة‬
‫ايي اخاالا الركدم يابة الالولةه‬
‫ىف عام ‪1999‬‬
‫عااارب هااذا العااا‪ ،‬لدا ااة الاارب مه اخقااااادم ال‪ /‬عا ااخاار م‪2002-98‬ق ماان ااحنا اتلرلة الكوملااة‬
‫الباااملة احناااهدب الالاحنااات الرللااة كلاار معاادا ضااو اكلك ا الراااته ا ل ا اخمجاااي لرااابة ‪%6.2‬‬
‫عاال معاادا الا اانل اي ‪ %14‬مااي الع ا عل ا احناااك‪/‬ار حنااع‪ /‬الااا‪/‬ب ااذا بكااد سايا أهاال موجهااات‬
‫الالاحنة الركد ة تا ث اآلت ‪-:‬‬
‫‪ ‬اخها ا‪ ،‬ايي الع‪/‬ذ اخحنا ‪/‬ار الالاحنات اامد ة ل حناك‪/‬ار الركدم‬
‫‪ ‬تا‪ /‬ي ةيالة الكلود ‪ /‬ا‪ /‬الالاحناات اااا‪/‬بلة ااىت تراارل ماي اخقا اات الاىت اا‬
‫ااخت الالاحنات الرللة ااخ‪/‬مه‬
‫‪ ‬دخوا كهادات مبارسة اررومة مكهامةق س للة للالاحنة الركد ةه‬
‫‪ ‬توحن االي تععل ا ق اادرة البر ااز اا‪/‬س اارم عل ا اادارة ااثل ا للا االولة ال ااز حن ااالعا او ا‬
‫اامحناات العامة ة ار الالاحنة الركد ة لاوظلا ةل كهامة لاورة بعالةه‬
‫‪ ‬ةخ اا الرباال ااا‪/‬ة لل محناات اااللة ر ااا‪/‬بلة اك‪/‬اب لرز الاودا ه‬
‫‪ ‬اخاالا الكايو ‪ %28‬للودامي ا للة ‪ %6‬لألجربلة للا اك مي معادا الر او اا ا‬
‫ع‪/‬ذ الركود الذم اددت ل ياابة ‪ %22.6‬ضاا كا ا ضاو الا و ا اااا‪ /‬للكطااا‬
‫ر ارروم لرابة ‪ %24‬لرها ة عا‪،1999 ،‬ه‬
‫‪ ‬سلد يابة الالولة الداخللة ‪ %10‬لل ااربه‬
‫‪ ‬د د ارد ااد اممل اا‪/‬احبة ‪%20‬ه‬
‫‪ ‬اس‪ /‬او اررومة ممحناالا اا‪/‬سر ة الوخملة من قب اااارب الارار ةه‬
‫‪ ‬احنااا ‪/‬ار الاااكا اخلااا لكطاعااات اات اا لو ااة الااىت سا لرااابة ‪ %95‬ماان الا و ا‬
‫الش ‪ %5‬مرها للكطاا اخجا اع ه‬
‫‪ ‬ااوابك ااة للبرا ااوة عل ا ا اخااعا اااع قا ااوا حن ااامل سبا ااهادات ااب ااارسة مةا اال كا ااهام ق‬
‫ابسها الا و للة لرابة الىت ‪ /‬اه‬
‫يف عام ‪2000‬م‬
‫ه اادب الالاحن ااة اخقاا اااد ة الرلل ااة اي كل اار مع اادا ض ااو اكلكا ا‬
‫الر اااته ا لا ا اامج ااا لرا اابة‬
‫‪ %6.5‬م ااي ع اال الا اانل اي ‪ %10‬الع ا عل ا احن اااك‪/‬ار حن ااع‪ /‬الا اا‪/‬به س تاغ اار أه ااداب الالاحن ااة‬
‫الركد ااة ال ا هاادب اي كلاار معاادا ضااو ا ااا لعاا‪/‬ذ الركااود لرااابة ‪ %19‬الااذم اقا ا ضااو الا و ا‬
‫ااا‪ /‬ر ارروم لرابة ‪ %57‬سمد اقا لرها ة عا‪،2000 ،‬س جه الالاحنة خيت‪:‬‬
‫‪ ‬عاال يااابة اخاالااا ا الركاادي الكااايوع لع لااة ا للااة ماان ‪ %28‬عااا‪ 1999 ،‬اي‬
‫ما اا‪/‬ة أخا اا‪/‬م اي ‪ %15‬ق الا ااز‬
‫‪ %20‬عا ااا‪ ،2000 ،‬م ز خ ا ا ا العا ااا‪ ،‬الانعا اال‬
‫اةاة موارد ةاابلة لل اارب ارف الا و ه‬
‫‪ ‬ي دة ياابة اخاالاا ا الركاادي الكاايوع لع لاة ااجربلااة اي ‪ %10‬مكارياة لا ا ‪%6‬‬
‫عااا‪،‬‬
‫‪ 1999‬م ز خ ا ا ا العا ااا‪ ،‬ربع ا ا اي ‪ %15‬ق الا ااز لغا اا‪/‬ذ توال ا ااد الراا اابة لا ااو ا ل ا ا‬
‫ااجريب ه‬
‫لة الا و اا روز للكطاعات اات اا لو ة لرها ة العا‪ ،‬مان ‪%95‬‬
‫‪ ‬عل ارد ااد‬
‫عا‪ 1999 ،‬اي ‪ %90‬عا‪ ،2000 ،‬ه‬
‫‪ ‬عل يابة ارد ااد واممل أر ز اا‪/‬احبات من ‪ %20‬اي ‪ %18‬ه‬
‫‪ ‬توجل البروة لانعل يابة الا و اا روز لالغة اا‪/‬احباة اي ‪ %30‬مان ةمجاا الا و ا‬
‫لرها ة العا‪ ،‬أ ال الا و‬
‫يف عام ‪ 2001‬م‬
‫بكات لل ‪/‬كد العكه لالغة اا‪/‬احبة ه‬
‫الراااته ا لا اخمجاااي لرااابة‬
‫هاادب الالاحنااات اخقاااااد ة الرللااة اي كلاار معاادا ضااو اكلكا‬
‫‪ %6.5‬علا اخ ارااا ي معاادا الا اانل ‪ %5‬لرها ااة العااا‪ %7 ،‬اااوحناال للعااا‪ ،‬سرا مااي ارعاااع علا‬
‫احناك‪/‬ار حنع‪ /‬الا‪/‬ب كلر معدا ضاو لعا‪/‬ذ الركاود ااد د ‪ %15‬ال سلار علا ااو موقاا ااقاوا‬
‫ااجربلة لبرز الاودا البروة الارار ة اخحنا ‪/‬ار لراء ااالا لات مكدرة من الركاد ااجرايبس اي جاياي‬
‫الز هدب الالاحنة الركد ة اي مر د من ‪ / /‬الا و ااا‪ /‬مي ارعاع عل الا مة ااا‪/‬بلةه‬
‫اااا او ا الكطااا اخلاا‬
‫‪ ‬اا قدم ةعطاء اااارب قدرات أ حني مان اا‪ /‬ياة‬
‫يالة عدد من الكلود ااطلولة ارف الا و ه‬
‫‪ ‬عل يابة اخاالا الكايو للابف ‪ %12‬للودامي لع لاو ا للة ااجربلةه‬
‫ة أم‪ /‬تكد ‪/‬ها للبروةه‬
‫‪ ‬ةلغاء الكلد اخلا لرابة الالولة الداخللة حبل‬
‫الاز‬
‫‪ ‬تربلل يوابذ البرز اا‪/‬سرمه‬
‫‪ ‬ةلغاء ارس‪ /‬عل او ا لعا الكطاعاات خاوقاات قطااا العكاارات قطااا اخحنااراد حبلا‬
‫ا ا ف للبر ااوة لا و ا ساب ااة اايب ااطة اخقاا اااد ة ع اادا جت ااارة الع ل ااة ةلغ اااء م ااا تبك ا م اان‬
‫حنكوبات عل الا و اا روز مبا الز الاكا ا دد للارارة الداخللةه‬
‫‪ ‬الا ا از حناااندا‪ ،‬سابااة قاالل الا و ا ااحن ا ما مااا عاادا قاالغة اا ااارلة ااطلكااة ةلغاااء‬
‫هاااممل ا د ااة قاالغة اا‪/‬احبااة عل ا اا تاعاادم يااابة الا و ا ا‪/‬احبااة ‪ %30‬ماان ا عسااة‬
‫الا و للة لر لرزه‬
‫اا ا ا ااار ت‬
‫‪ ‬ع ا ا اال ه ا ا اااممل اا‪/‬احب ا ا ااة اي ‪ %12‬ت ا ا اا‪/‬ة ام ا ا اا‪ /‬د ا ا ااد ها ا ا اواممل اخدارة‬
‫اابارسات يابة الع ل اابارسات لل ااربه‬
‫‪ ‬ةعطاء م‪ /‬ية اسارب اااا الا و ا لركاد ااجرايب ماي الرسا‪ /‬ةلغااء الكلاد الارمي ااعا‪ /‬ذ‬
‫عل ااادر ن ل ااعاع راللة ي دة الع ة ا ددة خحن دادهاه‬
‫‪ ‬ةعادة الرس‪ /‬الع مبوجي ااق‪/‬ارات ا ‪/‬سلة اخلاقة لع لة ااجربلةه‬
‫‪ ‬تبااالل ةج ا‪/‬اءات الا و ا ةعااادة الرساا‪ /‬لع ا ال اوالل مث ا يااابة ال سلاار ال ا ا ت‬
‫يوعهاه‬
‫اجلدول رقم (‪)1‬‬
‫العام‬
‫تطور أدوات السياسة النقدية خالل الفرتة (‪) 2004 -1994‬‬
‫أدوات السياسة النقدية‬
‫مباشرة‬
‫غري مباشرة‬
‫‪1994‬‬
‫الاكوب الا و للة الرللة اخاالا‬
‫الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫‪1995‬‬
‫خ توجد‬
‫اخاالا‬
‫الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫‪1996‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا‬
‫الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا‬
‫الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫‪1998‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫كهادات مبارسة البرز اا‪/‬سرمه‬
‫‪1999‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهام ه‬
‫‪2000‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهام مبادخت الركد اخجريبه‬
‫‪2001‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهامةه‬
‫‪2002‬‬
‫‪-‬‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهامةه‬
‫‪2003‬‬
‫_‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهامة س ع للات مبادلة الركد اخجريب ه‬
‫‪2004‬‬
‫_‬
‫اخاالا الركدم الكايو أهواممل اا‪/‬احبات ياي اابارسات‬
‫ةل كهام س قروة اخحناث ار ارروملة مبادخت الركد‬
‫اخجريبه‬
‫اجلدول رقم (‪)2‬‬
‫نسبة االحتياطي النقدي القانون خالل (‪)2004 -1994‬‬
‫النسبة ابلعملة‬
‫العام‬
‫النسبة ابلعملة احمللية‬
‫‪1994‬‬
‫‪%20‬‬
‫خ توجد‬
‫‪1995‬‬
‫‪ %30‬اىت مرااا العا‪ %25 ،‬ةي ا ة العا‪،‬‬
‫خ توجد‬
‫األجنبية‬
‫‪1996‬‬
‫‪%25‬‬
‫خ توجد‬
‫‪1997‬‬
‫‪%26‬‬
‫‪%4‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪%26‬‬
‫‪%6‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪%28‬‬
‫‪%6‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪%15‬‬
‫‪%15‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪%12‬‬
‫‪%12‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪% 14‬‬
‫‪%14‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪%14‬‬
‫‪%14‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪%12‬‬
‫‪%12‬‬
‫ملحق رقم (‪)2‬‬
‫شهادات مشاركة البنك املركزي ‪:‬‬
‫شهادات مشاركة البنك املركزي (مشم)‬
‫ظا لرااز الاااودا عا ااد اعا اااداتسللاات علا اخاالااا ا الكااايوع خلعا أ ي دة عاا‪/‬ذ الركااوده هااذه‬
‫اآلللة ر باعلة لكادر الراا اا خ ميران تغلار ياابة اخاالاا الكاايو أ قاات ماكارلاة الوقا الاذم‬
‫ميراان اج ا‪/‬اء ع للااات الاااوة ااعاواااة ومل اات هه علل ا بكااد ات ااف جلل اات ا لرااز الاااودا البرااوة اا‪/‬سر ااة‬
‫الااد ا اخحنا ملة تعااا ماان عااد‪ ،‬جااود رقااة ماللااة الاااوة الركد ااة تاواباار مااي الاارهه اخحنا م حبلا تااال‬
‫عل أحنااس قالل كا‪/‬علة مثا ااباارسة أ اا اارلة خ ت ا ن راملهاا رحباات ماابكات أ ت ا ن لا عاد‪ ،‬اخلااارة‬
‫تامكر بلها اات الوق ك‪ /‬ال العكود البا‪/‬علة تااال ساذلز ا‪ /‬ياة الرابلاة مباا اا ف حنااندامها‬
‫ادارة الالولة ترسل ها تااطلي أ تم ‪ /‬حنلولة البروة قدرلا عل خلر الركود ه‬
‫علل بكد ز اختعاة مي يارة اااللة اخقاااد الو ع عل اقدار كاهادات مباارسة البراز اا‪/‬سارم ه‬
‫هذه البهادات ادرها لرز الااودا مكالا مااا ات مااا ات يارة اااللاة اخقااااد الاو ع ره س‬
‫ااا اات قل ااة اااادة قاللااة للااادا ا معاواااة‬
‫أماواا لعا البرااوة الارار ااة ها كااهادات تاااال آلتا‬
‫ااج للف ا ةر احنامكاة رام البهادة ارر اابارسة أر ز خاام‪ /‬البراوة ااعرلاة هه لالف‬
‫رام البهادة أر ز يكد ة ل ار لا ارااوا علا أر ز عراد للعهاا س اا ار راملهاا للعهاا مباكا‪/‬ة لبراز‬
‫الاودا أم ق باء ه ال د د الكل ة ا احنبلة ‪ The FairValue‬للبروة ااروية للاارد ة‬
‫من ا وا اكوة اااا و ‪ Equity‬يامدات اعادة تكلالل قاا أقاوا خااو‪ ،‬الركاد ااجرا اذه البراوة ه‬
‫هذه الكل ة ا احنبلة ال د ادها سا كاه‪ /‬مان ال‪ /‬اجاي الاىت تعادها البراوة الارار اة قاد للغا هاذه الكل اة‬
‫ا احنبلة ‪30‬أ‪4‬أ‪ 1998‬وعة البروة ‪ 3.94‬لللو د راار ه مباا أ الكل اة اخ لاة للباهادة تبلال اااد‬
‫مللو د رار بكد ز اقدار ‪ 3940‬كاهادة هاذه الكل اة اخ لاة للباهادة لان تاغار ساذلز عادد الباهادات‬
‫الىت ز اقدارها‬
‫الكل ااة ا احناابلة تا ا ‪ /‬كااه‪ /‬ت حناالبات أ اجيااا ت م تغ ارات حنااع‪ /‬الااا‪/‬ب سااذلز قااا أقااوا‬
‫خاو‪ ،‬الركد ااجر ه ت اب اي هذه اااغرات ما اامر من أر ز لااحل لراز الااودا أ يارة اااللاة‬
‫ه سذلز ي دة اكوة ااااا و لار دة رأس ااااا اار ز ار ااويعاة ه عللا باا الر او الكل اة ا احنابلة‬
‫وعة البروة حنلرعرف عل قل ة البهادة عرد للعها ه‬
‫ااا أراد لرااز الاااودا عاال الااالولة لاادم البرااوة الارار ااة باي ا كااو‪ ،‬قاادار كااهادات لكاادر اابلاال‬
‫الااذم ااود حناامب ماان البرااوة الارار ااة ه بااااا سااا اابلاال ااااااهدب ‪ 0.4‬لللااو د رااار حناالكو‪ ،‬لطاا‪/‬ز ‪400‬‬
‫كااهادة‬
‫تكدميها‬
‫عطاااء للبرااوة لاكااد ع‪ /‬اااها لعاادد البااهادات الااىت تااود ك ا‪/‬اءها سااذلز ااحنااعار الااىت ت‪ /‬ااي‬
‫إعادة الشراء ‪:‬‬
‫ةاا أراد البرز اا‪/‬سرم ي دة الالولة‬
‫اخقاااد الو ع باوب طلي من البروة تكاد عا‪ /‬ذ لبلاي‬
‫كااهادات مبااارسة البرااز اا‪/‬ساارم ه حنااوب ااال د ااد الاااع‪ /‬بك اات لرالرااة اا اراد هه لراان هرااا الاااع‪ /‬رااو‬
‫ااعل الذم كال سخ‪ /‬لي جيع ا وا ال اس للبهادات ماا ت اا ‪ /‬ي البرز اا‪/‬سرم ك‪/‬ام ه‬
‫ميرن ااد البروة للي البهادات اي لرز سخ‪ /‬س ا ر ل للعها لبرز الااودا د الادخوا‬
‫عطاء ه‬
‫مشاركة منفعة ‪:‬‬
‫ا ك ااهادات ااب ااارسة خ تع ااع ا اامله ااا مال ااز احن ااهل لر ااز الا ااودا أ يارة ااالل ااة‬
‫البر ااوة‬
‫ااخ‪/‬م لرن تعع أ ااملها بارة اارععة الىت تامكر لبرز الاودا يارة اااللة ه‬
‫ا اابارسة اارععة الىت تامكر مان اخحنااث ار ا وعاة سبارة مان البراوة كلا سثارات مان ااناا ‪/‬‬
‫لطبي حنارو اانا ‪ /‬أق لرثر لو ساي هذه ا عسة تب ك‪/‬سات من قطاعات اقاااد ة خمالعة ه‬
‫درجة سيولة الشهادات ‪:‬‬
‫س اا اسا‪ /‬باا الباهادات الاىت ميران أ تاادا ا لااو البراوة حناعار اعار عللهاا بل اا للارهل سا‬
‫ااالا با لرز الاودا عل احنااعداد لبا‪/‬امها لاااي ميران اعابارهاا مان اا ن ااقاوا الاااملة خ تام ‪/‬‬
‫عل ل‪ /‬مه توبلر أ ااا البروة ه‬
‫شهادات مشاركة احلكومة ( شهامة ) ‪:‬‬
‫قاما ا ا‬
‫يارة ااالل ا ااة اخقاا ا اااد ال ا ااو ع‬
‫‪8‬أ‪5‬أ‪ 1999‬لط ا اا‪/‬ز أ ا اق ا اادار لب ا ااهادات ااب ا ااارسة‬
‫ارروملة م كهامة ق عن ‪ /‬ر ك‪/‬سة الاودا للندمات اااللاة ه قاد للغا الكل اة اخ لاة للباهادة الوااادة‬
‫ا امة ألا د رار الىت اث يالبات قا اكوة االرلة لعا اامحنااات البا‪/‬سات اا لوساة سللاات أ‬
‫جرملات للد لة ه‬
‫تالف البهادة راملها اابارسة اار ز الىت تامكر من أع ااا ا اوا البا‪/‬سات اامحنااات الاىت‬
‫ترااو الااارد ة الااذم أقاادرت مكالل ا البااهادات ه تاااع هااذه اابااارسة لعااد عااا‪ ،‬ماان ك ا‪/‬اء البااهادات‬
‫الرها ا اام البهادة عل قل اها يالب من اار ز الىت تامكر ا كاء هللا ه‬
‫ااذا الغاا‪/‬ذ بوا ا يارة اااللااة لرااز الاااودا تعو اات اار قال ا للاارك أ اخلغاااء خلااال قل ااة‬
‫تاادد مرا قل اة اخلاراماات اااللاة‬
‫البهادات اار ز مان اااا ارروماة ال‪/‬ملاا اااابا رااا خاا‬
‫جتاه اامل البهادات عرد الوا ةر تاعلة اابارسة ه‬
‫ارااو الااارد ة الااذم أيب ا ء خقاادار البااهادات ماان عاادد ماان اامحناااات ال اىت تب ا الباا‪/‬سة‬
‫الا ااودايلة ل تا اااخت م حن ااودات ق ك اا‪/‬سة الرلا ا للر ااوت بر اادة هللا ااو ك اا‪/‬سة أر للاع ااد ن الب اا‪/‬سة‬
‫الاودايلة لل را ر ااحنواة ار‪/‬ة ك‪/‬سة خطوال اا للي رها ه‬
‫تاعا ت يابة ماا ات هذه الوادات الارد ة س بب‪/‬سة حنودات اثا ‪ %28‬كا‪/‬سة أر‬
‫‪ %31‬الب اا‪/‬سة الا ااودايلة لل ر ااا ر ااحنا اواة ار اا‪/‬ة اثا ا ‪ %16‬أم أ ه ااذه الب اا‪/‬سات ال ااث ث اثا ا‬
‫‪ %75‬من قرد ة البهادات الب‪/‬سات ااخ‪/‬م اث ‪ %25‬ه‬
‫تااال هااذه الوااادات ل‪/‬حبلاهااا العاللااة الراجتااة ماان اخدارة ااا لاارة هااذا مااا تعراا ملرايلالااا اااااللااة‬
‫لعدة أعوا‪ ،‬حنالكة ه تراو ن الاارد ة مان عادة كا‪/‬سات قطاعاات اقااااد ة خمالعاة كلا مان ااناا ‪/‬‬
‫اخحنا اااث ار ة الا ااز أي ا ا ما اان ا اار ا ا ا ا أ تا اارنع ايااجل ا ااة س ا ا الب ا اا‪/‬سات خمالا ااا الكطاع ا ااات‬
‫اخقاااد ة‬
‫ق‬
‫ااد ه‬
‫األهداف األساسية ‪:‬‬
‫ة ةقدار كهادات اابارسة ارروملة م كهامة ق كر أهدابات عد دة للعا‪/‬د اخقااااد الاو ع ميران‬
‫اجيايها اآلت ‪:‬‬
‫‪1‬ه ةدارة الااالولة عل ا مااااوم اخقاااااد الرل ا عاارب مااا عاا‪/‬ب لع للااات الاااوة ااعاواااة لااامرل‬
‫الالولة قب ات أ لاطات ظ الب‪ /‬عة اخحن ملة ه‬
‫‪2‬ه تغطلااة جاارء ماان العراار ااواييااة الااذم سااا ماان ااعااااد تغطلا ا لطباعااة أ راة يكد ااة لواحنااطة لرااز‬
‫الاا ااودا أ ما ااا ا ا ا خحنا اااداية ما اان البرا ااز اا‪/‬سا اارم س ال ا ا أ باعا ااة ها ااذه اا راة ل ا ا ساثر‬
‫ت اان لة عل ا اخقاااااد الااو ع خاوق اات للااد سالاااودا تعااوة بل ا م‪ /‬يااة عاا‪/‬ذ الركااود لدرجااة‬
‫عاللااة م‪ /‬يااة عاا‪/‬ذ الب ااامي اخلاادمات س اا واجا اخيااااىل معوقااات عد اادة مثا يكااش الطاقااة كااف‬
‫موارد الركد ااجر مو لة اخيااىل الرراع الذم عا د عل العوام الطبلعلة اعا البرلة الامالاة‬
‫ه‬
‫‪3‬ه جت لااي اااادخ‪/‬ات الكوملااة تباارلي اخحناااث ار عاان ‪ /‬اار يباا‪ /‬الااوع اخدخااارم لااو ا هااور هااذا‬
‫لد ره مدم اي ي دة اخحناث ار ه‬
‫مقارنة بني مشم وشهامة‬
‫ر اال أ ة اال ك ااهامة اب اااهبا سثا ارات عاب ااار أ سا ا مره ااا ما ااا د م اان ق االغة ااب ااارسة م ااي لر ااز‬
‫الاودا يارة اااللة أر ز اامحنااات الاىت ااا ا بلهاا ه اخ أ هرااة لعا اخخا باات بلعاه اا‬
‫ل خا ب ااهداب ه‬
‫شهامة‬
‫التفاصيل‬
‫مشم‬
‫لدب لاوبر الا و‬
‫لدب ةي الامرل ة الالولة‬
‫الغ‪/‬ذ أ‬
‫للمرومة‬
‫عرد اااارب‬
‫ا دب‬
‫اااارب اامحناات اااللة الربرة‬
‫الاوة ااااهدب‬
‫أحنهل اررومة لرز الاودا‬
‫خمالا اااارب‬
‫الارو ن‬
‫ا هور ع ومات مبا بل اااارب‬
‫أحنهل اررومة لع اامحناات‬
‫اااللة الراجمة ال‪/‬احبة ه‬
‫ا أج‬
‫دد ضا اه من ع للة‬
‫او اررومة اىت لع ات قارة ه‬
‫للف هراة الارا‪ ،‬من لرز الاودا‬
‫عادة الب‪/‬اء عرد الطلي ه‬
‫ملحق رقم ( ‪)3‬‬
‫للف ا أج‬
‫دد ضا ميرن من تدا ا‬
‫ااج‬
‫ااحنواة الثايو ة‬
‫لرز الاودا مااعد لب‪/‬امها عرد‬
‫الطلي أم ق‬
‫درجة الالولة‬
‫انفذتـا متويل بنك السـودان‬
‫انفذة العجز السيوىل‪:‬‬
‫ا ادب ماان هااذا الا و ا هااو ماااعدة البرااوة الااىت تواجا مباااس حنالوللة ارمااة احناابا عاراااة ااال‬
‫الا و بكا لإلج‪/‬اءات الااللة‪-:‬‬
‫اخحنا ارة رقل م‪1‬ق اا‪/‬بكة لاوقلي ااد ‪ /‬العا‪ ،‬بكله‬
‫‪1‬ه تكد‪ ،‬لبات الا و‬
‫‪2‬ه تعرو الطلبات لإلدارة العامة لإلقدار الا و مةدارة الا و ق‬
‫‪3‬ه تال ةاابة مبلل الا و ااادة مباك‪/‬ة راا البرز لدم لرز الاودا ه‬
‫‪4‬ه ترو ب ة الا و اا راوز أحنابوعا ااادا قاللاة للارد اد احنابوا اااد سخا‪ /‬بكال لان اال‬
‫اد دها لع ة أخ‪/‬م مه ا ساي الس‪ /‬به‬
‫‪5‬ه ال احن داد الا و اا روز تلكاملات خبا من ااا البرز لرها ة الع ةه‬
‫‪6‬ه جيااوي ماارف الا و ا الااالوي اااد د الاااكا ااكاا‪/‬ر لرا لرااز مبعاادا لبااات خ تر ااد عاان‬
‫م‪/‬تو البه‪ /‬عل أ خ تاعدم اارلي لبات خ ا ة كهوره‬
‫‪7‬ه ااااز هااذا الا و ا لااالغة اا ااارلة ااطلكااة م د عااة احناااث ار ة اجا ق االااة اراان البرااز‬
‫ماان رد الا و ا خ ا ا ‪7‬أ ‪ ،‬ماان ةر ا اااارف ععا البرااز ماان دبااي أم عاماادة علل ا أمااا‬
‫االااة جتااا ي هااذه الع ا ة اادبي البرااز لر ا الع ا ة مأحناابوعوق عل ا أ رااو يااالي لرااز‬
‫الاودا توي ي العامد عل هذا الا و ‪ %90‬من العامد مكال ‪ %10‬للبرز ااععه‬
‫‪8‬ه االااة جتااا ي رقاالد البرااز ااربااوب اا‪/‬ب لرااز الاااودا للاااكا ااكاا‪/‬ر ل ا جيااوي ماارف‬
‫الا و ك‪ /‬طة أ كو‪ ،‬البرز لاغذ ة اااال لعا‪/‬ة ااىت اا رن مان دخاوا ‪/‬باة ااكاقاة‬
‫االااة ااخعاااة الااز اااا البرااز ااعااع لااإلدارة العامااة لار لااة ا هاااي ااااا‪/‬ة للاك‪ /‬اا‪/‬‬
‫لب ا ي طب اار ه ااذا ااج ا‪/‬اء أ ااا اال ااة أ اك ااد‪ ،‬البر ااز لطلب ااات ااذا الا و ا تع ااوة‬
‫ااعدا ااك‪/‬ر مأسث‪ /‬من لبو البه‪ /‬أ أسث‪ /‬من أرلعة لبات خ ا ة كهورق ه‬
‫انفذة التمويل االستثماري عن طريق العطاءات‪:‬‬
‫ا دب من هذا الا و هو حند العروة الا و للة خاالاجات اخقاااد الرللة بز اخاراقات الا و ا‬
‫ااو ل ا ااة ‪ /‬ا ا از أ عل ا اار لعا ا ا الكطاع ا ااات اات اان ا ااا ‪ /‬العاللةمالرراع ا ااةس الا ا ااراعةق ك ا ااد‪ ،‬الا و ا ا ا‬
‫اخحناث اري من خ ا عطاءات كو‪ ،‬لط‪/‬اها لرز الاودا للبروة الارار ة بكا لل والل الااللة‪:‬‬
‫شروط الدخول للمنافسة‪:‬‬
‫ا ف لي البروة العاملة الاكد‪ ،‬لل راباة ك‪ /‬طة‪:‬‬
‫‪1‬ه أ خ رو للبرز اااكد‪ ،‬للعطاء أم او حنلوي قامل‪.‬‬
‫ااكاقة مااك‪/‬ات عل مااوم ا وا ااا ت مي با‪ /‬ا لراز‬
‫‪2‬ه أ رو موقا البرز‬
‫الاودا ه‬
‫‪3‬ه أ خ تر د يابة ارل الا و اااعث‪ /‬عن ‪ %20‬من مجلة الا و ه‬
‫‪4‬ه أ خ ك العامد ااويا راا ت اخحناث ار عن ‪%18‬ه‬
‫صيغة التمويل‪:‬‬
‫‪ ‬ااال اا‪/‬ز هااذا الا و ا لواحنااطة لرااز الاااودا‬
‫لالغة اا ارلة ااطلكةه‬
‫عطاااءات سا و ا احناااث ارم مااااز لع ا ات ااددة‬
‫‪ ‬االااة اا‪/‬ز او ا احناااث ارم موج ا لع للااات ا قطاعااات معرلااة مواحناال معلرااة ااددها لرااز‬
‫الاودا ة ار العروة الرللة للا و حنارو قلغة الا و ه اابارسةه‬
‫‪ ‬ب ة حنداد الا و دد ااي ‪/‬ذ أ يوا الا و ه‬
‫‪ ‬تكد‪ ،‬لبات الا و اخحناث ارم اخحنا ارة رقل ‪ 2‬لرابة لالغة اا اارلة ااطلكاة اخحنااث ار‬
‫رقل ‪ 3‬لالغة اابارسة عل أ وقي ااد ‪ /‬العا‪ ،‬ا مبة عل اخحنا ارةه‬
‫كيفية ختصيص التمويل (ترسية املعطاءات)‪:‬‬
‫‪ ‬تال ت‪/‬حنلة ااعطاءات م الش الا و ق عل أحناس ااعاالة‬
‫ياابة توي اي العاماد علا الا و ا أ‬
‫اابارسة بر ما ل ‪:‬‬
‫‪ ‬لرااابة لعطاااءات الا و ا لااالغة اا ااارلة ااطلكااة تااال ال حناالة علا احناااس يااابة توي ااي العامااد علا‬
‫الا و مالبرز الذم ع‪/‬ذ أعل يابة ميو ة لبرز الاودا اار زقه‬
‫‪ ‬لرا اابة لعط اااءات الا و ا ا ااوجا ا مااكل ااد لع لل ااات أ قطاع ااات معلر ااة ق ت ااال ال حن االة علا ا يا اابة‬
‫اابارسة الا و مالبرز الذم ع‪/‬ذ أعل يابة لل بارسة الع للة من مواردهقه‬
‫‪ ‬لذلز علا البراوة اااكدماة اذه اارابااات ا توااف لبهاا هاذه الراابة اخحناا ارات اخلاقاة‬
‫لالز ااراباة ةخ احنابعد لبهاه‬
‫ملحق رقم (‪)4‬‬
‫اجليل الثاين من األوراق املالية اإلسالمية املستحدثة‬
‫عل ا الاا‪ /‬ل ماان الرراااز الرباار الااذم اككا ا كااهادات اابااارسة ارروملااة مكااهامةق كااهادات البرااز‬
‫اا‪/‬سرم مةالقس ةخ أيا قاد ت ااامات ظا لا‪ /‬مه خانااة اامحنااات ارروملاة أ هاذه الباهادات‬
‫احنااندامها سا داة للالاحناة الركد اة ادارة الاالولة‬
‫د دة من ال الكل ة العدد لااي با اخحنا ‪/‬ار‬
‫ااااكب قد ترارعها لع ااااعيه‬
‫علل ا رأت الا االطات الركد ااة لا ااودا أ هر اااة ااج ااة ماحن ااة خحن ااارباال احن ااامداث أ راة مالل ااة‬
‫ةحن ملة جد دة تااوب‪ /‬بلهاا كا‪ /‬ال العكاود البا‪/‬علة تااال ا‪ /‬ياة الاراوا لجااا خمالعاة حبلا تلا ر باات‬
‫سابة اااااث ‪ /‬ن مباا اراحناي ماي ماواردهل اااللاة ماواقعهل الاالوللة تاالف اات الوقا أ تراو سللاات‬
‫تعا ااو البرا ااز اا‪/‬سا اارم ةدارة الالاحنا ااة الركد ا ااةه ياعا اا‪/‬ذ بل ا ااا ل ا ا جيا اااي اي ااد ات ا د ا اادة اااوقا ااي‬
‫احناندامها ق‪ /‬بات لاع جربات اي جري مي كهادت كهامة ةله‬
‫صكوك التأجري اإلسالمية‪:‬‬
‫قااروة الا ا جر ااحن ا ملة ااال ةقاادارها عل ا قاالغة ااجيااارة أ اابااارسة اايااااىل اث ا ااااة‬
‫أقااوا اروملااة تااادرها ارومااة الاااودا ضثلااة يارة اااللااة اخقاااااد الااو عه لاادب هااذه الاااروة‬
‫لاعة عامة اي كلر ااهداب الااللة‪:‬‬
‫الاالولة قب ااا‬
‫‪ ‬ةدارة الاالولة ة اخقااااد الرلا عاارب ماا عا‪/‬ب لع للاات الاااوة ااعاوااة للاامرل‬
‫لاطا عرب أداة ماللة ةحن ملةه‬
‫‪ ‬تغطلاة جاارء ماان العراار ااواييااة العامااة للد لااة مان ماوارد يكد ااة اكلكلااة حناااندا‪ ،‬مادخ‪/‬ات اابا‪/‬اد‬
‫اامحناات اااللة اانالعة سبد للروء للرهاي ااا‪ /‬للا و لعرره‬
‫‪ ‬جت لي اادخ‪/‬ات الكوملة تبرلي اخحناث ار عن ‪ /‬ر يب‪ /‬الوعا اخدخاري لاو ا هاور ضاا امدم‬
‫ةي ي دة اخحناث اره‬
‫‪ ‬ةجياد ااخت جد دة ل حناث ار لاععل ااقوا الثالاة الىت الرها الد لةه‬
‫هذا ويتم إصدار هذه الصكوك وفق املوجهات التالية‪-:‬‬
‫‪ ‬تكو‪ ،‬اررومة لط‪/‬ز يابة معلرة من ملرلاها لع ااقوا م‪%30‬مث تق لااحل عساة الااروة‬
‫ااحنا ملة الاىت تاد ‪/‬ها ةدارة الااروة ارروملاة لاويارة اااللااة اخقااااد الاو ع الا تكاو‪ ،‬لبلاي هااذه‬
‫الرابة لل معسة الىت حنارب ذا الغ‪/‬ذه‬
‫‪ ‬تكااو‪ ،‬عسااة الاااروة ااحن ا ملة قاادار قااروة لكل ااة هااذه ااقااوا تطاا‪/‬ز علا ااااااث ‪ /‬ن ماان‬
‫ااب‪/‬اد الب‪/‬سات اات البنالة اخعابار ة اامحناات اااللة اانالعة الداخ اخلارىله‬
‫‪ ‬تكااو‪ ،‬اررومااة ضثلااة يارة اااللااة اخقاااااد الااو ع مأ أم اا‪/‬ب اثل ا ق حنااايرار ااق ا ماان‬
‫ا ااة‬
‫اا ااالرو ا اادد ميل ااة الا ااروةق لعام ااد ج ااري مبوج ااي عك ااد اجي ااارة مراهل ااة لا لل اازه‬
‫اخحنامكاة ا د ااااث ‪ /‬اق الاز بكل للر ا ميث ااجيار العامدمال‪/‬لفق عل هذه الاروةه‬
‫‪ ‬االة ر بة ااااث ‪ /‬ن للي هذه الاروة ارف اررومة أ لو ة لب‪/‬اء هاذه الااروة الا لاار‪،‬‬
‫االااة ع ااد‪ ،‬ر بااة ارروم ااة‬
‫سابااة ااا اااث ‪ /‬ن لع‪/‬ا ااها عل ا ارروم ااة لب ا‪/‬امها لاااع‪ /‬الا ااوة‬
‫الب‪/‬اء ميرن ع‪/‬ذ الاروة عل جهات أخ‪/‬م لب‪/‬امهاه‬
‫‪ ‬تااادر هااذه الاااروة ااادة عااا‪ ،‬ماان ةر ا ااقاادار تلااار‪ ،‬اررومااة الاراماات اار مباا‪ /‬ال عااادة كا‪/‬اء‬
‫ا اارء ااباااا م ان أقااو ا عرااد ةر ا احنااامكاة الاااروةس س ااا تلااار‪ ،‬سااذلز حنااا ‪/‬ار ة احنااايرارها‬
‫لالز ااقوا للة ب ة ااقدار ا ددة للازه‬
‫صكوك التنمية اإلسالمية‪:‬‬
‫مير اان تط ااو ‪ /‬ه ااذا الر ااوا م اان الا ااروة سوحن االلة ااذ احن اااكطا الودام ااي قا اارة ااجا ا هب اادب‬
‫احناندامها او مبار ي البرلة الامالةس الاز عان ‪ /‬ار تور ار لعا ااقاوا ا اوحناة اا لوساة للد لاة‬
‫لط‪/‬اهااا كاار قااروة علا ااااااث ‪ /‬ن قااوخت خحناااكطا ماوارد يكد ااة اكلكلااة لا و ا لعا اابااار ي‬
‫ال‪/‬أ الل ااة اررومل ااةس خاق ااة مب ااار ي البرل ااة الامال ااةه ل اادب ه ااذه الا ااروة اي ةدارة الا االولة اخقاا اااد‬
‫الرل تغطلة جرء من العرار موايياة الد لاة مان ماوارد يكد اة اكلكلاة حنااندا‪ ،‬مادخ‪/‬ات ا ا اي ةجيااد‬
‫ااخت جد دة ل حناث ار او ا مباار ي البرلاة الامالاة خدماة ل قااااد الاو عه اال ةقادار هاذه الااروة‬
‫عل الرمو الااي‪-:‬‬
‫‪ ‬كا ااو‪ ،‬البرا ااز اا‪/‬سا ااري أ أي سل ا ا للمروما ااة لارا ااو ن قا اارد ة م ا ااارلة مكلا اادة اات ا اا‪/‬ذ ا اادد‬
‫)"‪ (Special Purpose Restricted Mudarabah "SPRM‬الااز‬
‫هباادب تااوبر اا اوارد ال يمااة لا و ا ةااادم اابااار ي الار و ااة ا مبااار ي البرلااة الامالااة مث ا الطاا‪/‬ة‬
‫الربارم ااطارات اااابعلات ااوا البم‪ /‬ة أ الره‪ /‬ةه‬
‫‪ ‬تكو‪ ،‬اررومة أ سللها ة هذه ارالة لبلي أقوا اوحنة لارد ة اا ارلة اخلاقة ااكلدةه‬
‫‪ ‬كااو‪ ،‬مااد ‪ /‬الااارد ة قاادار قااروة الار لااة ااحنا ملة عاان ‪ /‬اار تور اار ااقا ااال ع‪/‬اااها علا‬
‫ااااث ‪ /‬ن من ااب‪/‬اد البا‪/‬سات علا أحنااس ملرلاة ممقااة اال احناا ‪ ،‬قل اة هاذه الااروة لواحناطة‬
‫الارد ةه‬
‫‪ ‬ااال ةع ااداد ال تلب ااات اختعاقل ااات لاب االلد ةا اادم مب ااار ي البرل ااة الامال ااة ا ااددة ع اان ‪ /‬اار عك ااد‬
‫اخحنااااراا مأ أم قاالغة كاا‪/‬علة أخاا‪/‬مق ااال بل ا د ااد سابااة اااطلبااات ااواقااعات ااج ا‪/‬اءات‬
‫اااعلكة لابللد ااب‪ /‬ا ةاابة ام عكود أخ‪/‬م اطلبها ااوقاه‬
‫‪ ‬تكو‪ ،‬اررومة أ أم جهة أخ‪/‬م حنايرار ااق الذم ز الاعاقاد علا ةيباام أ لعاد تباللده عان‬
‫‪ /‬ر اخجيارة اخقاراء من ااالرو الز مكال عاماد جارم اال اختعااة عللا مبوجاي عكاد أجياارة‬
‫مراهلة لا للزه‬
‫‪ ‬كو‪ ،‬مد ‪ /‬الارد ة دارة أقوا خاو‪ ،‬الارد ةه‬
‫‪ ‬تلااار‪ ،‬اررومااة تكااد‪ ،‬ا ا ا ت اار مباا‪ /‬ال عااادة ك ا‪/‬اء ااق ا ماان ااااالرو ااب ا ن عرااد ا ااة‬
‫ااقاادار رااو الب ا‪/‬اء لكل ااة اخ لااة للاااز ممبلاال ااجيااار ميث ا العامااد عل ا الااازق س ااا تلااار‪،‬‬
‫اررومة حنا ‪/‬ار ة احنايرارها للاز للة ب ة اخقدار ا ددة للازه‬
‫ااة أكااه‪ /‬ااارف ااااااث ‪ /‬ن درجااة معكولااة ماان‬
‫هااذا اادبي العامااد علا الاااروة معامااد الاا جرق سا‬
‫الالولة ه‬
‫صكوك السلم قصرية األجل‪:‬‬
‫قروة الاالل قاارة ااجا ها اادات احنااث ار ة ع للاة م اارلة مج‪/‬لاهاا لررااز د لاة البما‪ /‬نق‬
‫كااو‪ ،‬مبوجبهااا البرااز اا‪/‬ساارمس لاااعا مااد ‪/‬ات عسااة قااروة الااالل ااحنا ملةس لبا‪/‬اء أقااوا ميعاال مااث تق ماان‬
‫ارروماة لااالغة الااالل الا تكااو‪ ،‬ا عسااة لاادبي لاان الااالعة عاااج ت احنااا ‪ ،‬الااالعة سج تهبعكااد الااالل ةا‬
‫الذمااة مكالا لاان اادبي ااااخت عرااد توقلااي العكااد علا أ لااار‪ ،‬البااامي لااااللل‬
‫هااو عكااد للااي لااالعة موقااوبة‬
‫الالعة سج ته‬
‫تعااارب قااروة الااالل لااد ت ةحنا ملات لاااردات اخلرايااة ارروملااة الااىت تاااارد اي حنااع‪ /‬العاماادة لااااي خ‬
‫تااااطلي البرااوة ااحن ا ملة اابااارسة بلهاه يااابة ا لااة هااذه الااالغة بكااد ع ا لرااز الاااودا لارااالر مااي‬
‫يارة اااللااة اخقاااااد ال ااو ع ا ليااة العللااا لل‪/‬قال ااة الباا‪/‬علة لل اااارب اامحناااات اااللااةس مااااعلد ن م اان‬
‫جت‪/‬ل ااة د ل ااة البم اا‪ /‬ن اخلاق ااة لا االل لل ااي الا االل احن ااارباال احن ااامداث أحن االو ع ل ااا اق اادار حن ااردات‬
‫اروملااة ةحن ا ملة خ تاعااارذ الباا‪ /‬عة ااحن ا ملةه تااالنش ااهااداب اخلاقااة قاادار قااروة للااي الااالل‬
‫ااحن ما بل ا ل ‪:‬‬
‫‪ ‬تطااو ‪ /‬أد ات ماللااة اات جااودة عاللااة للاااوة البلرلااة لل اااارب ااحن ا ملة الباا‪/‬سات اامحناااات‬
‫اااللة خحناندامها معا ة بوام الالول الركد ة قارة ااجا لادم تلاز ا هاات الاىت اااث ‪/‬‬
‫جرء مرها اآل خارىل اخقاااد الو ع بر معام ت رلو ةه‬
‫‪ ‬احناااندا‪ ،‬قااروة الااالل سا داة هامااة اجناااز براا‪/‬ة ةيباااء حنااوة ماللااة يكد ااة عاالااة ةحنا ملة تع ا‬
‫الالطات الركد ة الاودا خك اة مي الد ا ااحن ملة ايبامهاه‬
‫‪ ‬ةعطاااء د ر أساارب لل محناااات اااللااة ااحن ا ملة لاااوبر الا و ا ال ا ي‪ ،‬لإلاالاجااات ارروملااة قااارة‬
‫ااج ه‬
‫تتلخص آلية إصدار صكوك السلم قصرية األجل فيما يلى‪-:‬‬
‫‪ ‬كااو‪ ،‬البرااز اا‪/‬ساارم ملاااعا ضااث ت لااويارة اااللااةق لاادعوة البرااوة اابا‪/‬اد الباا‪/‬سات اامحناااات اااللااة‬
‫ال‪/‬ا بااة اخحناااث ار الاااروة لل بااارسة عسااة الاااروة لكاادر الااذم ت‪ /‬ااي ك ا‪/‬ام ماان‬
‫قروة الالل ااادرة احنا ‪ ،‬قل ة الااروة ا اددة لرا جهاة للادخوا م اارلة رعاذها البراز‬
‫يلالة عن تلز ا هات لغ‪/‬ذ ك‪/‬اء الالعة الىت اثلها الاروة مس لة ددة من الارعل ماث تق لااع‪/‬‬
‫عاج ال الاعاقد علل مي يارة اااللة للي تلز الالعة عرد زهلوا ااج ه‬
‫‪ ‬كااو‪ ،‬البرااز اا‪/‬ساارم لاااعا مااد ‪/‬ات عسااة قااروة الااالل لاوقلااي عكااد الااالل مااي يارة اااللااة س ث ا‬
‫للمروم ااة ااالر ااة للا االعة مال اارعلق ال ااذم رط ااوم عل ا ا اتع اااة ل ااو الط اا‪/‬بو لب ا ا‪/‬اء اا ا يعط ا اات‬
‫مبواقااعات س لااة حنااع‪ /‬اادد اادبي عاااج ت ةق ا‪/‬ار ماان الطاا‪/‬ب الثااا لكااب الااث ن الارام ا لااااللل‬
‫الالعة أ قل اها ااي حنع‪ /‬البلي للارعل خاكاات تااللل اة كاهور لا‪/‬لف معلاو‪ ،‬الاز ا أحناعار‬
‫الرعل تاللل ة كهور مث ت هو حنع‪ /‬مع‪ /‬ب مابكات ميرن تبعات لذلز الاعاقد علل ه‬
‫‪ ‬ااال د ااد أاااد البرااوة سطاا‪/‬ب اثل ا للوقااي مااي البرااز اا‪/‬ساارم ممااد ‪ /‬ا عسااةق عل ا الوعااد االاار‪،‬‬
‫لب‪/‬اء لكل ة ا ددة بكات لألحنعار الد للة للالعة تااللل اة كاهور سرهاة ااامرة لبا‪/‬اء الاالعة‬
‫االة عد‪ ،‬ارن ا هة اااوقة للمرومة من ك‪/‬اء تلز الالعة لذلز الاع‪/‬ه‬
‫‪ ‬عرااد اياهاااء اج ا الااالل كااو‪ ،‬البرااز اا‪/‬ساارم لامااال قل ااة الااالعة مواااوا الااالل توي عهااا عل ا‬
‫ااااث ‪ /‬ن هذه الالعةه‬
‫ملحق رقم (‪)5‬‬
‫بعض صيغ التمويل اإلسالمية املستخدمة ىف النظام املصرىف السوداىن‬
‫‪ .1‬املراحب ــة ‪:‬‬
‫اا‪/‬احباة اللغاة مان الا‪/‬لف مبعاع الار دة الر ااء اقااط اات هاو للاي مبثا رأس مااا اابلاي ماي ي دة رلااف‬
‫معلو‪ ،‬ه ب ال بلها أ رو رأس اااا معلومات أ رو العكد خاللات من ال‪ /‬ه‬
‫‪ .2‬بيع املراحبة لآلمر ابلشراء ‪:‬‬
‫هااو البلااي الااذم اعااا ذ اعاار بلا كناااا أ أسثاا‪ /‬اواعاادا علا ترعلااذ اختعاااة الااذم طلااي‬
‫مبوجب ا اآلماا‪ /‬ماان اا ا مور ك ا‪/‬اء حناالعة معلرااة أ موقااوبة عااده لب ا‪/‬اء هااذه الااالعة ت‪/‬للم ا بلهااا عل ا أ‬
‫عكدا عل الز للعات جد دات ه‬
‫‪3‬ه بيع السلم أو السلف‪:‬‬
‫هو للي سج لعاج أم أي للي اكد‪ ،‬بل الث ن للكب مبرلف العكد تاا خ‪ /‬بلا مالاالعةق ماااالل‬
‫بلا ق اج ا ماا ه بهااو عرااف البلااي اآلجا ه لااذلز با ال اابلااي أ رااو موقااوبات الذمااة قااعات‬
‫بلااا للرهالااة اامد ااة للر ارااس الااز لبلااا جرا ا يوع ا قااعا قاادرهس اادد يمااا مرااا الوباااء ابلااي‬
‫مالاالعةقه الاالل عكاد او ا ما‪ /‬اااند‪ ،‬ااااا الا و ا الرراعا الااراع سا اايباطة اخيااجلاة ضااا‬
‫مير اان للبر ااز اخحنا ا م م اان الاوظل ااا اامثا ا لألموالا ا ال ااز لاك ااد الا و ا ا الا ا ي‪ ،‬ل‪/‬ج اااا ااع اااا أ‬
‫اارارو ع ومات عل أ‬
‫الط‪/‬با ه‬
‫اا مكالا او لا علا مراراات مان اا اولو‬
‫يماا مراا‬
‫ادد ن اعار عللا‬
‫‪4‬ه االجيارة ‪:‬‬
‫الل ااز اا اامج‪ /‬لل ا ااا ج‪ /‬مرعع ااة مكا ااودة م اان البا ا اا اامج‪ /‬ا اادة معلر ااة لك اااء مكالا ا معل ااو‪ ،‬س ج ااارة‬
‫ااا اااسنس ااراا ا الرراعل ااة –عك ااود الع ا ب ا ال بله ااا أهلل ااة اا اامج‪ /‬ااا ااا ج‪ /‬الك اادرة عل ا احن ااالعاء‬
‫اارععةه‬
‫‪5‬ه املقاولة‬
‫عكااد اعهااد أاااد الطاا‪/‬بو مبكا اااه أ اااري كااليات أ اامدم ع ا ت مباا اات كاا‪/‬عات لكاااء مكال ا اعهااد ل ا‬
‫الط‪/‬ب اآلخ‪ /‬س جيوي أ كاا‪ /‬اختعاة عل أ اعهد ااكا ا لاكد الع س ع أ كاد‪ ،‬قاااي الع ا‬
‫ااادة الىت ااندمها أ ااعو هبا الكلا‪ ،‬لع ل ه‬
‫‪ .6‬االستصناع‬
‫هااو عكااد عل ا للااي عااو الذمااة مطلااو قاارعها عل ا ج ا خماااو ه ب ا ال لاااما أ رااو‬
‫ااعكااود عللا معلوماات لبلااا جراا يوعا س ضااا جياا‪/‬م الاعاما لا أ رااو الع ا ااااادة ماان الاااايي ادد‬
‫أج تاالل ه العا‪/‬ة لاو ااكا لاة اخحناااراا ا اخحناااراا با ال بلا أ راو ماادة الااري مان الااايي‬
‫للف سذلز ااكا لةه‬
‫‪ .7‬املشاركة ‪:‬‬
‫الب‪/‬سة الب‪/‬اسة اابارسة مبعع اااد اللغاة العكاة اقاط اات ها عكاد لاار‪ ،‬مبكا ااه كنااا أ‬
‫أسث‪ /‬ااهل س مرهل مب‪ /‬ا ماي لاكاد اااا مان مااا أ ع ا خحنااث ار الاز اابا‪ /‬ا اقاااا‪،‬‬
‫ما قد رب عر من رلف أ خاارةه‬
‫قد تراه لااعلة ااي ااج اااعر عللا قاد تراها لاراايا أااد البا‪ /‬رو لآلخا‪ /‬تراايخت تادرجيلات‬
‫تا ا ابااارسة ااراهلااة لا للااز تااااع اااااارب الاااودايلة الااالغة ااخاارة لا للااز الع ا ء أقااوا‬
‫اثلا ه‬
‫‪ .8‬املضاربة ‪:‬‬
‫اا ارلة لغةت من ال ‪ /‬هو الار اارذ لطلي ال‪/‬ية اقاط اات ةعطااء مااا اان ارا‪ /‬لا علا‬
‫يااابة ماان الا‪/‬لف ه قااد ترااو مطلكااة قااد ترااو مكلاادة ه ااويا الا‪/‬لف عرااد الااااعلة ااااي مااا اتعاار عللا‬
‫ترااو الوااالعة م اخلاااارة ق علا رأس اااااا ه خ ام ا اا ااار مرهااا كااليات اخ ااا با أيا قااد تعاادم أ‬
‫قااا‪ /‬ه قااد اتعاار عل اااء اامااة عل ا ج اواي اا ااارلة احنااادلوا عل ا ال ااز دلااة ماان الك اا‪/‬س الر اا‪ /‬الا اارة‬
‫اخمجاا الكلاس ه‬
‫‪ .9‬املرزاعة واملساقاة‪:‬‬
‫اارارعة اللغة معاعلة من الررا هو اخيباتس اقط اات ةعطاء أرذ ان ررعها لبع ما خي‪/‬ىل مرها أم علا ياابة مان ااياااىل ها‬
‫مبااارسة لااو قااااي اارذ ااارارا الااذم كااو‪ ،‬لررعهااا ه قااد ترااو اارذ البااذر اآللااة ماان ‪0‬جايااي الع ا ماان جايااي سخاا‪/‬س قااد ترااو‬
‫اارذ من جايي الباق من جايي س سل جامره‬
‫أمااا ااااااقاه تا ا‬
‫ااعاملااة ممعاعل ا ق ماان الع ا ه ا عكااد عل ا احناااغ ا اخكاارار لااو قاااابها‬
‫سخا‪ /‬كااو‪ ،‬علا ت‪/‬للاهااا ةقا اها حبااة معلومااة ماان ل‪/‬هااا س ااا‪/‬اد لبار‪ /‬هرااا سا يبااات تبكا أقاول‬
‫اارذ أسثاا‪ /‬ماان حناارةس با الااز سا أقا اثلا سالرنا الاااو الر اااو ه با ال لاااماها أ ترااو‬
‫ااااة سا ماان الطاا‪/‬بو الغلااة مكاادرة لرااابة كااامع ه ه عكااد خي‪ ،‬خ ميلااز أاااد الطاا‪/‬بو بااان ةخ لعااذر‬
‫ربر الز ه قد عام ال‪/‬حنوا مقل هللا علل حنللق الامالة أخ خلرب عل الزه‬