اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت اﻟﺼﻔﺤﺔ ﻣﻘﺪﻣﺔ 2 ........................................................................................................ ﺛﺎﻧﻴﺎً :اﻟﺜﺮوة واﻟﺪﺧﻞ 3 ..................................................................................... ﺛﺎﻟﺜﺎً :ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل 7 ........................................................................ .1ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج7 ............................................................... .2هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل 13 ........................................................................... راﺑﻌ ًﺎ :ﻧﺘﺎﺋﺞ وأﺳﺒﺎب ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج 15 .............................................. .1اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ 15 .......................................................................................... .2اﻷﺳﺒﺎب 19 ........................................................................................ ﺧﺎﻣﺴًﺎ :اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻓﻲ إﻋﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻷﺟﻨﺒﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ 22 .................. .1اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ) (MPKواﻻﺳﺘﺜﻤﺎر 22 ..................................... .2اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻓﻲ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ 26 ............................. ﺳﺎدﺳ ًﺎ :اﻟﺨﺎﺗﻤﺔ 29 ........................................................................................ اﻷﺷﻜﺎل 30 .................................................................................................... اﻟﺠﺪاول 39 .................................................................................................... اﻟﻤﺮاﺟﻊ 59 ................................................................................................... 2 ﺗﻘﺪﻳﺮ وﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة 2000-1975 ﻣﻘﺪﻣﺔ ﺗﺒﺮز ﻗﻀﺎﻳﺎ إﻋﺎدة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﺤﻮظ آﻠﻤﺎ ﺗﻮﺗﺮت اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻐﺮﺑﻴﺔ ﻷن ﺟﻞ هﺬﻩ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﻮﺟﻮدة ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻐﺮﺑﻴﺔ، وﻳﻨﺎدي اﻟﺒﻌﺾ ﺑﺴﺤﺐ اﻷرﺻﺪة ﻣﻦ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻐﺮﺑﻴﺔ وإﻋﺎدة اﺳﺘﺜﻤﺎرهﺎ ﻓﻲ اﻟﺒﻼد اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ. وﻣﺜﻞ هﺬﻩ اﻟﺪﻋﻮات ﺗﻨﻢ ﻋﻦ ﺷﻌﻮر وﻃﻨﻲ ﺻﺎدق وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻻ ﺗﻌﻜﺲ ﻓﻬﻤﺎً ﺻﺤﻴﺤًﺎ ﻟﻤﻀﺎﻣﻴﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺪﻋﻮات وﺗﺄﺛﻴﺮاﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ .واﻟﻐﺮض ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﻮرﻗﺔ هﻮ ﺗﺴﻠﻴﻂ اﻟﻀﻮء ﻼ ﻟﻬﺬا اﻟﻤﻮﺿﻮع اﻟﻬﺎم .وﺳﻨﺤﺎول أن ﻧﺤﻘﻖ ذﻟﻚ ﺑﺈﺑﺮاز ﻋﻠﻰ هﺬﻩ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ﺁﻣﻠﻴﻦ أن ﻧﻘﺪم ﺗﺤﻠﻴ ً اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ هﺬﻩ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات وﻣﻔﻬﻮم اﻟﺜﺮوة ،وﺗﻮﻓﻴﺮ ﺗﻘﺪﻳﺮات ﻟﻬﺎ وﺗﺤﻠﻴﻞ ﻧﺘﺎﺋﺠﻬﺎ وأﺳﺒﺎﺑﻬﺎ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻓﻲ إﻋﺎدﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ. وﺗﺤﺪﻳﺪًا ﻧﻮﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﻔﺎهﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ واﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸﺔ ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺜﺮوة اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ وﻣﻜﻮﻧﺎﺗﻬﺎ ،وﻣﻔﻬﻮم اﻟﺪﺧﻞ وﻋﻼﻗﺘﻪ ﺑﺎﻟﺜﺮوة ،وﻋﻼﻗﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﻓﻴﻬﺎ .وﻓﻲ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻧﻌﺮض أﺳﺎﻟﻴﺐ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘــﺮة .2000–1975 ﻓﺎﻟﺘﻘﺪﻳﺮات اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﺗﺘﺮاوح ﺑﻴـــﻦ 2,400-400ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ،وﻟﻜﻦ ﻟﻢ ﻧﺠﺪ أﺳﻠﻮﺑًﺎ أو إﻃﺎرًا ﻳﺒﻴﻦ أﺳﺎس هﺬﻩ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮات. 1 وﺗﺴﺘﻨﺪ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮات اﻟﺘﻲ ﻧﻌﺮﺿﻬﺎ إﻟﻰ أﺳﻠﻮب ﺟﺪﻳﺪ ﻳﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻰ ﺗﺴﺎوي اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت وﺗﻐﻴﺮ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ،وﺗﺘﺮاوح ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺑﻴــﻦ 323-212ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1975ﻣﻨﻬﺎ ﺣﻮاﻟﻲ 370ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻷﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ﻟﺪول اﻟﺨﻠﻴﺞ 1 أﻧﻈﺮ ) ACEPD (2002ﻟﺘﻘﺪﻳﺮات ﺗﺘﺮاوح ﺑﻴﻦ 400و 800ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ و)Abed Al-Atti (2002 ﻟﺘﻘﺪﻳﺮات ﺑﻴﻦ 800و 2400ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ. 3 اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ .إﺿﺎﻓﺔ ،ﻧﻌﺮض ﺗﻘﺪﻳﺮات ﻟﻬﺮوب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ واﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﻨﻬﺎﻳﺔ ﻋﺎم 2000ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أﺳﻠﻮب رﺳﻤﻠﺔ دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر. وﻓﻲ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺮاﺑﻊ ﻧﻨﺎﻗﺶ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ وأﺳﺒﺎب ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،ﻣﺸﻴﺮﻳﻦ إﻟﻰ ﺛﻼث ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺳﻠﺒﻴﺔ هﻲ :زﻳﺎدة ﺣﺠﻢ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ،وﺗﻘﻠﻴﺺ اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ وإﺑﻄﺎء اﻟﻨﻤﻮ .إن اﻷﺳﺒﺎب اﻟﺮﺋﻴﺴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،أي ﺗﻠﻚ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺪى ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت ﺗﻨﻮﻳﻊ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ، هﻲ اﻧﺨﻔﺎض إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ رأس اﻟﻤﺎل ،واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪاﻣﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص .وﻳﻨﺎﻗﺶ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺨﺎﻣﺲ إﻣﻜﺎﻧﻴﺎت إﻋﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ،وﻓﻲ هﺬا اﻟﻤﺠﺎل ﻧﻤﻴﺰ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺚ أﺻﺤﺎب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﻋﻠﻰ إﻋﺎدﺗﻬﺎ وﺗﻠﻚ اﻟﺘﻲ ﺗﺸﺠﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﺋﺪ إﻟﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ )ﻋﻴﻨﻴﺔ( .وﻋﻠﻰ رأس هﺬﻩ اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﺗﺄﺗﻲ زﻳﺎدة اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺤﺴﻴﻦ آﻔﺎءة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )أو ﻣﺠﻤﻞ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج( .وﻧﺆآﺪ هﻨﺎ أن هﺬا ﻣﻤﻜﻨﺎً ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻨﻮﻳﻊ اﻟﻬﻴﻜﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ،وﺗﻄﻮﻳﺮ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ،وﺗﺤﺮﻳﺮ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ،ودور راﺋﺪ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص اﻟﻌﺮﺑﻲ. وﻧﺨﺘﻢ اﻟﻮرﻗﺔ ﺑﺎﻟﺘﺄآﻴﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻟﺘﺤﺴﻴﻦ اﻟﻤﻨﺎخ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري ﻟﻴﺲ ﻓﻘﻂ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ ﺑﻞ أﻳﻀًﺎ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻷﺟﻨﺒﻲ. ﺛﺎﻧﻴﺎً :اﻟﺜﺮوة واﻟﺪﺧﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺤﺴﻦ أن ﻧﺒﺪأ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻗﻀﻴﺔ إﻋﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻷﺟﻨﺒﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ﺑﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ﻣﺨﺘﺼﺮة ﺣﻮل اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ اﻟﺜﺮوة واﻟﺪﺧﻞ .ﻓﺎﻟﺜﺮوة ﻻﻗﺘﺼﺎد وﻃﻨﻲ ﻣﺎ ﺗﺘﺄﻟﻒ ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﻴﻦ اﺛﻨﻴﻦ هﻤﺎ اﻟﺜﺮوة اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ واﻟﺜﺮوة اﻟﻤﺎدﻳﺔ .وﺗﺘﻜﻮن اﻟﺜﺮوة اﻟﻤﺎدﻳﺔ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ )اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻹﻋﺎدة اﻹﻧﺘﺎج( ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠﻲ واﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ )آﺄﺳﻬﻢ أو ﻏﻴﺮ ذﻟﻚ( اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺜﻞ ﻣﻄﺎﻟﺐ ﻋﻠﻰ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻦ .2وﻣﺜﻠﻤﺎ ﻧﺴﺘﻄﻴﻊ اﻣﺘﻼك ﻣﻄﺎﻟﺐ ﻋﻠﻰ ﻏﻴﺮ 2 ﺗﺸﻤﻞ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ أﻳﻀﺎً اﻟﺬهﺐ اﻟﻨﻘﺪي وﺣﻘﻮق اﻟﺴﺤﺐ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﻟﺪى اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ .أﻣﺎ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﺸﻤﻮﻟﺔ ﻷﻧﻪ ﻳﻘﺎﺑﻠﻬﺎ ﺧﺼﻮم ﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻦ. 4 اﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻦ ،ﻓﺈن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻦ ﻳﺴﺘﻄﻴﻌﻮن اﻣﺘﻼك ﻣﻄﺎﻟﺐ ﻋﻠﻴﻨﺎ .ﻓﺈذا أﺧﺬﻧﺎ ﺑﻨﻈﺮ اﻻﻋﺘﺒﺎر هﺬﻩ اﻟﺨﺼﻮم ،ﻓﺈن اﻟﻤﻔﻬﻮم اﻟﻌﻤﻠﻲ ﻟﺼﺎﻓﻲ اﻟﺠﺪارة ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد ) (Net Worthﻳﺴﺎوي ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﻗﻴﻢ اﻷﺻﻮل اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد وﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ،آﻤﺎ ﻧﺒﻴﻦ ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ).(1 وﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ) (Net Foreign Assets, NFAﻳﺴﻤﻰ أﻳﻀًﺎ ﺻﺎﻓﻲ ﻣﻮﻗﻒ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺪوﻟﻴﺔ ) ،(Net International Investment Position, NIIPاﻟﺬي ﻳﻤﺜﻞ ﺻﺎﻓﻲ ﻣﻮﻗﻒ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﺨﺎرﺟﻲ. ﻼ ﻣﻦ اﻟﺜﺮوة وﺻﺎﻓﻲ اﻟﺠﺪارة ﻣﻔﻬﻮم ﺗﺨﺰﻳﻨﻲ ) ،(Stockوآﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﻳﻮﻟﺪ ﺗﺪﻓﻘًﺎ ﻳﻤﺜﻞ إن آ ً دﺧﻼً ،ﻳﻤﻜﻦ اﻋﺘﺒﺎرﻩ ﻋﺎﺋﺪًا ﻋﻠﻰ اﻟﺜﺮوة اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ واﻟﺜﺮوة اﻟﻤﺎدﻳﺔ .وﺿﻤﻦ إﻃﺎر اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ ﻓﺈن اﻟﺪﺧﻞ هﻮ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﺎ ﻳﻨﺘﺠﻪ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻣﻦ ﺳﻠﻊ وﺧﺪﻣﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻧﻬﺎﺋﻴﺔ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة ﻼ .وﺗﺤﺪﻳﺪًا ﻓﺈن ﺿﻢ اﻟﺜﺮوة اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ )اﻟﻌﻤﻞ واﻟﺮﻳﺎدة( إﻟﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ،ﺳﻨﺔ ﻣﺜ ً )رأس اﻟﻤﺎل واﻷرض( ﻻﻧﺘﺎج اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت ﻳﻮﻟﺪ ﻧﺎﺗﺠًﺎ )اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ (GDP اﻟﺬي ﺗﺴﺎوي ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ اﻟﺪﺧﻮل ﻣﻦ اﻷﺟﺮ واﻷرﺑﺎح )ﻟﻠﻌﻤﻞ واﻟﺮﻳﺎدة( واﻟﻔﺎﺋﺪة واﻹﻳﺠﺎر )ﻋﺎﺋﺪ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل واﻷرض( .وإﺿﺎﻓﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ وﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺤﻮﻳﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ ).(National Income, NI إن اﻟﺘﻤﻴﻴﺰ اﻟﺬي ﺑﻴﻨﺎﻩ أﻋﻼﻩ ﺑﻴﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻟﺜﺮوة ﻣﻬﻢ ﻓﻲ ﺗﻮﺿﻴﺢ اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﺆاﻟﻴﻦ هﻤﺎ: آﻴﻒ ﻳﻨﺸﺄ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ؟ وﻣﺎذا ﻧﻌﻨﻲ ﺑﻌﻮدة اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ؟ ﺗﺒﻴﻦ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ أن اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ ) (NIﻳﻘﺪر آﻤﺎ ﻳﻠﻲ: NI = GDP + NFI + NFT ﺣﻴﺚ = NFI :ﺻﺎﻓﻲ دﺧﻞ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج ﻣﻦ اﻟﺨﺎرج. = NFTﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺤﻮﻳﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﺪون ﻣﻘﺎﺑﻞ. )(1 5 واﺳﺘﺒﺪال GDPﻓﻲ ) (1ﺑﺎﻹﻧﻔﺎق ﻋﻠﻴﻪ ،أي ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ اﻻﺳﺘﻬﻼك ) (Cﺑﺸﻘﻴﻪ اﻟﺨﺎص واﻟﻌﺎم ،وآﺬﻟﻚ اﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري ) (Iواﻟﺼﺎدرات ) (Xﻧﺎﻗﺼًﺎ اﻟﻮاردات ) ،(Mﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ : NI = C + I +X-M + NFI + NFT )(2 NI – C-I = X-M + NFI + NFT وﺑﻤﺎ أن اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ واﻻﺳﺘﻬﻼك ) (NI-Cﻳﺴﺎوي اﻻدﺧﺎر ،Sو ) (X-M+NFI+NFTﺗﺴﺎوي اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ،ﻓﻴﻤﻜﻦ آﺘﺎﺑﺔ ) (2آﻤﺎ ﻳﻠﻲ: S-I = CA )(3 اﻟﻤﻌﺎدﻟﺘﺎن ) (2و ) (3هﻤﺎ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺘﺎن اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳﺘﺎن ،وﻟﻜﻨﻬﻤﺎ اﻟﺤﺎﺳﻤﺘﺎن ﻓﻲ ﺑﻴﺎن أن اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ دﺧﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻔﻘﺎت أو اﻻدﺧﺎر ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺗﻮﻟﺪ ﻓﺎﺋﺾ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ) (Current Account, CAﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت .وﻋﻠﻰ اﻷهﻤﻴﺔ ﻧﻔﺴﻬﺎ ،ﻓﺈن هﺬا اﻟﻔﺎﺋﺾ ﻳﻌﺎدل ﺻﺎﻓﻲ ﺣﻴﺎزة اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ،أﻣﺎ ﻓﻲ أدوات اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﺴﺎب اﻟﻤﺎﻟﻲ )ﻗﺮوض ،ﻣﺤﻔﻈﺔ أو اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺒﺎﺷﺮة( أو ﺑﺰﻳﺎدة اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ .ﻟﺬا ﻓﺈن اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ﻳﻌﺎدل اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ،∆NFA ، وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈن NFAﺗﺘﻮﻟﺪ آﺘﺮاآﻢ ﻟﻠﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري :CA (4) CA = ∆NFA n CAt ∑ t =1 = NFAt 6 ﻟﺬا ﻓﺈن ﻣﻀﻤﻮن اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻔﻘﺎت ﻋﻦ اﻟﺪﺧﻞ أو اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻋﻦ اﻻدﺧﺎر هﻮ زﻳﺎدة اﻟﺜﺮوة اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة ﻣﻜﻮن اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻬﺎ ،NFA ،اﻟﺬي ﺑﺪورﻩ ﻳﻀﻴﻒ إﻟﻰ اﻟﺪﺧﻞ ﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة .NFI ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) (4أن إﻋﺎدة اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ وﻣﺒﺎدﻟﺘﻬﺎ ﺑﺄﺻﻮل ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻣﺤﻠﻴﺔ ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﺠﻮزات ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري .وﺗﺒﻴﻦ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) (3أن هﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺗﻌﻨﻲ ﺗﺤﻮﻳﻞ اﻟﻤﻄﺎﻟﺐ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺜﻠﻬﺎ هﺬﻩ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ،ﺳﻠﻊ وﺧﺪﻣﺎت أﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﺰﻳﺎدة اﻟﻮاردات، ﺳﻮاء آﺎﻧﺖ رأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺑﺰﻳﺎدة (Iأو اﺳﺘﻬﻼآﻴﺔ )ﺑﺘﻘﻠﻴﺺ ،(Sوﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻘﻠﻴﺺ CAوﻣﻌﻬﺎ 3.NFAوﺗﻌﻨﻲ أﻳﻀًﺎ أن اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ،ﺁﺧﺬًا ﺑﻨﻈﺮ اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ،ﻳﺠﺐ أن ﻻ ﻳﻘﻞ ﻋﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ .NFIﻟﺬا ﻓﺈن اﻟﺴﺆال اﻟﺤﺎﺳﻢ هﻮ: ﻓﻲ ﻇﻞ أﻳﺔ ﺷﺮوط ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺜﺮوة اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ أن ﺗﺤﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﺜﺮوة اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ؟ وﺑﻤﺎ أﻧﻨﺎ ﺳﻨﻌﻮد إﻟﻰ هﺬﻩ اﻟﻤﺴﺄﻟﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻌﺪ ،ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻜﺘﻔﻲ هﻨﺎ ﺑﺎﻹﺷﺎرة إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ اﻋﺘﺒﺎرات هﻲ :أوﻻً ،ﻣﻦ اﻷﻓﻀﻞ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻌﻮدة إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ آﺎﺳﺘﺜﻤﺎرات؛ ﺛﺎﻧﻴﺎً ،ﻓﺈن اﻟﻌﻮدة ﺑﻬﺬﻩ اﻟﺼﻴﻐﺔ ﺗﺮﺳﻞ إﺷﺎرات إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻋﻦ اﻵﻓﺎق اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة واﻟﺴﻠﻴﻤﺔ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺠﺬب ﻣﺰﻳﺪًا ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات؛ وﺛﺎﻟﺜﺎً ،وهﻮ اﻷهﻢ ،ﻓﺈن اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻨﺎﺟﻢ ﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل ﻳﺠﺐ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻧﻤﻮ ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ أو اﻟﻤﺪﺧﻼت اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﺗﺤﺴﻴﻦ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ واﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ورﻓﻌﻪ إﻟﻰ أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ. 4 إن اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻷﺧﻴﺮ ﻣﻬﻢ ﺟﺪًا ﻟﻬﻴﻜﻞ رأس اﻟﻤﺎل – اﻟﻨﺎﺗﺞ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺳﻨﺘﻨﺎول ﺧﺒﺮﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻓﻲ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺘﺎﻟﻲ. 3 4 5 5 إذا اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪة ﻟﻢ ﺗﻨﻔﻖ ﻣﺒﺎﺷﺮة أو ﻏﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻮاردات ،ﻓﺈن اﻟﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻳﻌﻴﺪهﺎ ﻟﻠﺨﺎرج وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻈﻞ أﺻﻮل أﺟﻨﺒﻴﺔ وﻟﻮ آﺎﻧﺖ ﻓﻲ ﻣﺼﺎرف أو ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻋﺮﺑﻴﺔ. ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﺄﺛﻴﺮات اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ اﻹﻳﺠﺎﺑﻴﺔ ﻟﺤﺠﻢ رﺻﻴﺪ رأس اﻟﻤﺎل أﻧﻈﺮ (1986) Romerو& Benhabib )Jovanovic (1991 ﺗﻐﻄﻲ اﻟﺪراﺳﺔ ﺳﺒﻊ ﻋﺸﺮة دوﻟﺔ ،دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺴﺖ :اﻹﻣﺎرات واﻟﺒﺤﺮﻳﻦ واﻟﻜﻮﻳﺖ وﻋﻤﺎن وﻗﻄﺮ واﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ،وإﺣﺪى ﻋﺸﺮة دوﻟﺔ هﻲ :اﻟﺠﺰاﺋﺮ وﻣﺼﺮ واﻷردن وﻟﺒﻨﺎن وﻟﻴﺒﻴﺎ وﻣﻮرﻳﺘﺎﻧﻴﺎ واﻟﻤﻐﺮب واﻟﺴﻮدان وﺳﻮرﻳﺔ وﺗﻮﻧﺲ واﻟﻴﻤﻦ. 7 ﺛﺎﻟﺜﺎً :ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻣﺒﺎﻟﻐًﺎ ﻓﻴﻪ اﻟﻘﻮل ﺑﺄن ﻇﺮوف اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻣﺤﻔﺰة ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج. ﻓﻘﺪ ﺷﻬﺪت هﺬﻩ اﻟﺒﻠﺪان ﺣﻘﺒﺘﻲ ازدهﺎر ﻧﻔﻄﻲ ﻋﺎﻣﻲ 1973و 1979ﻣﻤﺎ أﺗﺎﺣﺎ ﻟﻬﺎ ﺗﺠﻤﻴﻊ ﻣﻮاد ﻓﺎﺋﻀﺔ آﺒﻴﺮة ﻓﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﻌﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ. 6 وﻟﻘﺪ أدى هﺬا إﻟﻰ ﺗﻜﻬﻨﺎت ﻣﻔﺮﻃﺔ وﻣﺘﻔﺎوﺗﺔ آﺜﻴﺮاً ﺣﻮل ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،وﻣﻘﺪار اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻣﺎ زال ﻻ ﻳﺘﻮﻓﺮ ﻟﻬﺎ ﺗﻘﺪﻳﺮات ﻣﻌﻘﻮﻟﺔ .ﻟﺬا ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻐﻄﻲ هﺬا اﻟﻨﻘﺺ ﺑﺘﻘﺪﻳﻢ أﺳﻠﻮب ﺟﺪﻳﺪ ﻟﺤﺴﺎب ﺗﻘﺪﻳﺮات ﺟﺪﻳﺪة ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج واﻟﺠﺰء اﻟﻬﺎرب ﻣﻨﻪ. .1ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج إن اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺠﺪﻳﺪ اﻟﺬي ﻧﻘﺘﺮﺣﻪ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت راس اﻟﻤﺎل ﻳﺴﺘﻨﺪ إﻟﻰ اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﻴﻦ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ واﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﺘﻲ ﺑﻴﻨﺎهﺎ ﺳﺎﺑﻘًﺎ. واﻷﺳﻠﻮب ﻏﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻷن اﻷﺳﻠﻮب اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺣﺴﺎب رأس اﻟﻤﺎل واﻟﻤﺎﻟﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﺎح ﺑﺴﺒﺐ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﻋﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ،ﺧﺼﻮﺻًﺎ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺨﻠﻴﺠﻲ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﻨﺸﺮ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺑﻬﺬا اﻟﺨﺼﻮص .وﻟﻘﺪ ﺑﻴﻨﺎ ﺳﺎﺑﻘًﺎ أن رﺻﻴﺪ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت CAﻳﺴﺎوي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ .وﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻳﺴﺎوي ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺠﻬﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮآﺰي واﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ( ،∆NFABS ،وﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ :∆NFANB CA = ∆NFABS + ∆NFANB 6 )(5 ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ، 1980 – 1973ﺟﻤﻌﺖ ﺳﺖ دول ﻋﺮﺑﻴﺔ :اﻟﻌﺮاق واﻟﻜﻮﻳﺖ وﻟﻴﺒﻴﺎ وﻗﻄﺮ واﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ واﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻧﺤـﻮ 179ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻓﻮاﺋﺾ ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري .ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻔﺎﺻﻴﻞ أﻧﻈﺮ Sadik )(1981 8 وﻓﻲ ﺿﻮء ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻋﻦ CAو ،∆NFABSﻓﺈن ﻣﻘﺪار ∆NFANBﻳﺴﺎوي اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ .ﻓﻔﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،ﻓﺈن ﻣﻴﺰاﻧﻴﺎت اﻟﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻓﺮة ،ﻟﺬا ﻓﺴﻮف ﻧﻔﺘﺮض أن ∆NFANBﺗﺴﺎوي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﻘﻄﺎع .وﻧﻼﺣﻆ أن هﺬا اﻻﻓﺘﺮاض: ∆FANB=∆NFANB ﻳﺨﻔﺾ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ،إذا آﺎن اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺧﺼﻮم اﻟﻘﻄﺎع إﻳﺠﺎﺑﻴًﺎ .ﻟﺬا ﻓﺈن اﻟﺨﻄﺄ ﻓﻲ هﺬا اﻻﻓﺘﺮاض ﻓﻲ اﻟﺠﺎﻧﺐ اﻟﺴﻠﻴﻢ ﺑﺘﻮﻟﻴﺪ ﺣ ٍﺪ أدﻧﻰ ﻟﻤﻘﺪار ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج .وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ،ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻌﻘﻮل أن ﻧﻌﺘﺒﺮ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮآﺰي ﻏﻴﺮ ﻣﺮﺗﺒﻂ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﺘﺪﻓﻖ راس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻷن هﺬﻩ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﺗﻮﺿﻊ ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ وﻻ ﺗﺪار ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻤﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻷن اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻳﻌﺰي ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻘﺮار أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ووﺿﻊ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت. ﻓﻲ ﺿﻮء ﻣﺎ ﺗﻘﺪم ،ﻓﺈن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻳﻘﺎس ﺑﺘﻐﻴﺮ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﺎﺳﺘﺒﻌﺎد اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ .∆(FA-R)BSأﻣﺎ اﻟﻤﻜﻮن اﻷﺧﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﻓﻬﻮ ﺑﻨﺪ اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ) ،(Eاﻟﺬي ﻳﻌﺘﺒﺮ ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟﺐ اﻷﻋﻢ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻏﻴﺮ ﻣﺴﺠﻞ .ﻟﺬا ﻓﺈن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ) (COﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻘﺎس آﺤﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ آﻤﺎ ﻳﻠﻲ: CO = ∆NFANB + ∆(FA-R)BS + E )(6 ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪوﻻن ) (1و ) (2اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﻲ اﺳﺘﺨﺪﻣﻨﺎهﺎ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﻗﻴﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .2000–1975وﻧﻜﺘﻔﻲ هﻨﺎ أن ﻧﺬآﺮ أن ﺳﻠﻮك ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻋﻜﺲ إﻟﻰ ﺣﺪ آﺒﻴﺮ ﺳﻠﻮك اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ) (2و ) .((3ﻓﻘﺪ ﻇﻞ إﻳﺠﺎﺑﻴًﺎ ﺣﺘﻰ أواﺋﻞ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﺎت )ﺣﻴﺚ آﺎن آﺒﻴﺮاً ﺟﺪًا ﻋﺎﻣﻲ ،(1981-1980ﺑﻌﺪهﺎ ﺗﺤﻮل 9 إﻟﻰ ﺳﺎﻟﺐ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺒﺎﻗﻴﺔ ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء ﻋﺎم ،2000ﺣﻴﺚ آﺎن اﻟﺘﺪﻓﻖ ﻣﺴﺎو ﻟﻔﺎﺋﺾ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري .وﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أﻧﻪ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﺘﺤﺮآﺎت اﻟﺪورﻳﺔ ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻘﺪ ﺑﻠﻎ اﻟﺘﺮاآﻢ 212.496ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .2000–1975وﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أﻳﻀًﺎ أن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ آﺎن ﺳﺎﻟﺒًﺎ ﺑﻤﻘﺪار 6.029ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر .وإذا اﺳﺘﺒﻌﺪﻧﺎ ﻣﺒﻠﻎ 69.124ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻟﻠﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،ﻓﺈن هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺟﺎءت ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺠﻬﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎري. 7 وﻣﻦ اﻟﻤﻔﻴﺪ أن ﻧﻌﺮف ﻣﻦ هﻲ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﻤﺴﺆوﻟﺔ ﻋﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج .وﺑﺪﻳﻬﻴًﺎ أن ﺗﻮزع اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺘﻴﻦ ،ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺨﻠﻴﺠﻲ ﺣﻴﺚ اﻻدﺧﺎر أآﺒﺮ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ،واﻟﺪول اﻷﺧﺮى ﺣﻴﺚ اﻻدﺧﺎر أﻗﻞ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر .وآﻤﺎ هﻮ ﻣﺒﻴﻦ ﻓﻲ اﻟﺠﺪوﻟﻴــﻦ ) (3و ) ،(4ﻓﺈن دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ﻣﺘﺴﻠﺤﺔ ﺑﻔﻮاﺋﺾ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﺗﻤﻜﻨﺖ ﻣﻦ ﺗﺠﻤﻴﻊ 364ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ آﺘﺪﻓﻘﺎت رأس ﻣﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ ﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ) .((4أﻣﺎ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى ،ﻓﻘﺪ اﻋﺘﻤﺪت ﻋﻠﻰ ﺗﺮاآﻢ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ واﺳﺘﻨﺰاف اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻌﺠﺰ اﻟﻤﺘﻜﺮر ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟﺘﻐﻴﺮات اﻟﺴﺎﻟﺒﺔ اﻟﻤﻌﺎآﺴﺔ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ. إن اﻟﺤﺪﻳﺚ ﻋﻦ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻳﻮﺻﻠﻨﺎ إﻟﻰ أﺳﻠﻮب ﻏﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﺁﺧﺮ ﻟﺤﺴﺎب ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،وهﻮ أﺳﻠﻮب اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ .وﻋﻠﻰ أﺳﺎس هﺬا اﻷﺳﻠﻮب ،ﻓﺈن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻳﻨﺠﻢ آﻔﺮق ﺑﻴﻦ ﻣﺼﺎدر رأس اﻟﻤﺎل أي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ) (∆ net Debtزاﺋﺪًا اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ) ،(FDIزاﺋﺪ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )زاﺋﺪ ﻟﻠﻔﺎﺋﺾ وﺳﺎﻟﺐ ﻟﻠﻌﺠﺰ(، 7 هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺑﻠﻐﺖ ﻧﺤﻮ 34ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻋﺎم .2000وﺑﺎﻟﻤﻘﺎرﻧﺔ ﻓﻘﺪ ﺑﻠﻐﺖ اﻟﻨﺴﺒﺔ اﻟﻤﻘﺎﺑﻠﺔ %61ﻟﺪول أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﺟﻨﻮب اﻟﺼﺤﺮاء و %22ﻟﺪول أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،1989 – 1976 أﻧﻈﺮ ) Hermes and Lensink (1992و ).Murinde et. al (1996 10 ﻻ ﺑﺎﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ واﺳﺘﺨﺪام رأس اﻟﻤﺎل ،وﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺤﺎﻟﺔ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) 8.(∆Rﻣﻌﺪ ً ﻓﺈن اﻟﺘﺪﻓﻖ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻋﻠﻰ أﺳﺎس هﺬا اﻷﺳﻠﻮب هﻮ: (7) CO = ∆ net Debt + FDI + CA + E-∆R ﻳﻌﺮض ﺟﺪول ) (5اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) .(7وﻧﻼﺣﻆ أن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،آﻤﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﻠﻮب اﻵﺧﺮ ،ﺑﺪأ ﻳﺘﺒﺎﻃﺄ وﻳﻌﻜﺲ وﺟﻬﺘﻪ ﻓﻲ أواﺳﻂ إﻟﻰ أواﺧﺮ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﺎت )ﻋﺎﻣﻞ اﻻرﺗﺒﺎط ﺑﻴﻦ ﺳﻠﺴﻠﺘﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ COﻳﺒﻠﻎ .(0.93وﻟﻘﺪ ﺑﻠﻎ ﻣﺠﻤﻞ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج 323.232ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1975أي ﺣﻮاﻟﻲ 111ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أآﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﻘﺪر ﺑﺎﻷﺳﻠﻮب اﻷول .وﻳﺠﺐ أن ﻻ ﻳﺪﻋﻮ هﺬا إﻟﻰ اﻻﺳﺘﻐﺮاب ،ﻻن اﻟﻤﺒﻠﻎ 212.496ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر هﻮ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﻧﻌﺘﺒﺮ اﻟﻤﺒﻠﻎ 323.232ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر اﻟﺤﺪ اﻷﻋﻠﻰ. 9 وﻳﻼﺣﻆ أن ﺣﻮاﻟﻲ اﻟﺮﺑﻊ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺪاﺧﻞ ﺧﺼﺺ ﻟﺘﺮاآﻢ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴــﺎت ) 81.422ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر( ،واﻟﺒﺎﻗﻲ ﺧﺼﺺ ﻟﺘﺮاآﻢ أﺻﻮل أﺟﻨﺒﻴﺔ أﺧﺮى .واﻟﻤﺜﻴﺮ ﻟﻼهﺘﻤﺎم هﻮ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﻮﻗﻒ اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﻌﺮﺑﻲ )اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت واﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ( اﻟﺬي ﺗﺤﻘﻖ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .2000 –1975وﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن هﺬا اﻟﻤﻮﻗﻒ ﺣﺎﻓﻆ ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﺔ اﺋﺘﻤﺎن ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة آﻠﻬﺎ ،ﻓﻘﺪ ﺣﺼﻞ ﺗﺤﻮل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺘﻪ ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ: ﻓﻔﻲ اﻟﻔﺘﺮة 1985-1975آﺎن اﻟﻤﻮﻗﻒ اﻟﻌﺮﺑﻲ داﺋﻨًﺎ ﺑﻤﺒﻠﻎ 228.231ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ،وﺑﺎﻟﻤﻘﺎﺑﻞ 8 9 اﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺤﺎﻓﻈﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺸﻤﻮﻟﺔ آﻤﻜﻮن ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر رأس اﻟﻤﺎل ﻷﻧﻬﺎ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )ﻻ ﺗﺘﻌﺪى %10 ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ ﺧﻼل اﻟﻨﺼﻒ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﺎت ﻓﻘﻂ( .وﺑﺎﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ،ﻓﺈن هﺬا اﻷﺳﻠﻮب هﻮ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﺨﺪﻣﻪ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟﻲ ) (1985ﻟﻘﻴﺎس رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب .وﻟﻜﻦ هﺬا اﻟﻘﻴﺎس ﻣﺘﺤﺮر آﺜﻴﺮًا ﻻن ﻟﻴﺲ آﻞ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻧﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻋﺘﺒﺎرات هﺮوب. ﻳﻮﺟﺪ ﻣﺸﺎآﻞ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻖ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) .(7وﻋﻠﻰ رأس هﺬﻩ اﻟﻤﺸﺎآﻞ ﻣﺎ هﻮ ﻣﺮﺗﺒﻂ ﺑﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ اﻹﺧﺒﺎر ﻋﻦ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ،وﺗﻐﻄﻴﺔ اﻟﻔﺘﺮات اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ وهﻴﻜﻠﻴﺘﻪ .ﻣﺜﻼً ،اﻟﻤﻌﻮﻧﺔ اﻟﻤﻤﻨﻮﺣﺔ ﻓﻲ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺮﺳﻤﻠﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ رﺻﻴﺪ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ ﺑﺪون زﻳﺎدة ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ ﻓﻲ ﺳﺤﺐ اﻟﺪﻳﻦ ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﺗﻮﻓﺮ ﻣﻮارد رأس اﻟﻤﺎل .آﻤﺎ أﻧﻪ ﻣﻌﺮوف ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ،أن اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺢ اﻟﻨﻘﺪي هﻲ أﻓﻀﻞ ﻧﻮﻋﻴﺔ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر أﺧﺮى ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﺠﻌﻞ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﻘﺪر ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ )(2 ﻧﻮﻋﻴﺔ أﻓﻀﻞ وان آﺎن أﻗﻞ ﺗﻘﺪﻳﺮًا. 11 ﻣﻦ 1986إﻟﻰ ﺁﺧﺮ اﻟﻔﺘﺮة ﺗﺤﻮل اﻟﻤﻮﻗﻒ إﻟﻰ ﺻﺎﻓﻲ ﻣﺪﻳﻦ ﺑﻤﺒﻠﻎ 15.350ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ،ﻻﺷﻚ أﻧﻪ ﻧﺘﻴﺠﺔ اﻧﺨﻔﺎض وﺳﻠﺒﻴﺔ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري .CA واﺗﺴﺎﻗًﺎ ﻣﻊ اﻷﺳﻠﻮب اﻷول ﻧﺴﺘﺨﺪم أﺳﻠﻮب اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺨﻠﻴﺠﻲ .وﻳﻌﺮض ﺟﺪول ) (6اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ وﻳﻼﺣﻆ أن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﺸﺎﺑﻪ ﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺪﻓﻖ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﻌﺮوﺿﺔ ﻓﻲ ﺟﺪول ) .(5واﻻهﻢ هﻮ أن هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت آﺎﻧﺖ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺸﻜﻞ وﺛﻴﻖ ﻣﻊ ﺗﻐﻴﺮ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ )ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻرﺗﺒﺎط ﺑﻴﻦ اﻟﺴﻠﺴﻠﺘﻴﻦ ،(0.60ﻣﻤﺎ ﻳﻌﻨﻲ رﺣﻠﺔ "ذهﺎب وإﻳﺎب" ﺟﺰﺋﻴﺔ ﻟﻠﺪﻳﻦ اﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺪ ﻋﻠﻴﻪ. 10 وﻳﻼﺣﻆ أﻳﻀًﺎ أﻧﻪ ﻣﻊ "ﺟﻔﺎف" ﻣﺼﺪر ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﺮوض ﻓﻲ أواﺧﺮ ﻋﻘﺪ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﺎت ﻓﻲ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﻇﻞ اﺳﺘﻤﺮار ﻋﺠﺰ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ،ﻓﺈن هﺬﻩ اﻟﺒﻠﺪان اﺿﻄﺮت ﻻﺳﺘﺨﺪام أﺻﻮﻟﻬﺎ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻷﻣﺮ اﻟﺬي أدى إﻟﻰ ﻋﻜﺲ اﺗﺠﺎﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ وﺑﻠﻮغ ذﻟﻚ ﻧﺤﻮ – 53.094ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر )أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ) ،((5أي ﺣﻮاﻟﻲ 100ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﻘﺪر ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻷﺳﻠﻮب اﻷول )اﻟﺬي ﺑﻠﻎ ﻧﺤﻮ 151.485ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ،أي اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ﻣﺠﻤﻞ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج اﻟﻤﻘﺪر ﺑﺤﻮاﻟﻲ 212.496ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر وﻣﺠﻤﻞ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﻤﻘﺪر ﺑﺤﻮاﻟﻲ 363.981ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر( .وهﺬﻩ اﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﻣﺪﻋﺎة ﻟﻼهﺘﻤﺎم ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺸﻴﺮ إﻟﻰ أن اﻷﺳﻠﻮب اﻷول ﺑﺎﻟﻎ ﻓﻲ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى آﻤﺎ ﻳﺘﻀﺢ ذﻟﻚ ﻣﻦ اﻟﺘﻐﻴﺮ اﻹﻳﺠﺎﺑﻲ ﻟﻠﺨﺼﻮم اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﺬي ﺗﻌﻜﺴﻪ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ. 11 ﻟﺬا ﻓﻴﻤﻜﻦ اﻻﺳﺘﻨﺘﺎج ﺑﺄن اﻷﺳﻠﻮب اﻷول أﻓﻀﻞ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻣﻦ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ،أﻣﺎ اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻬﻮ أﻓﻀﻞ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى. 12 ﻟﺬا ﻓﺎﻟﺘﻘﺪﻳﺮ 10إن ﺗﺪوﻳﺮ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ ﻟﻴﺲ آﺒﻴﺮًا آﻤﺎ ﻓﻲ ﻣﻨﺎﻃﻖ أﺧﺮى ،ﻣﺜﻞ أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﺟﻨﻮب اﻟﺼﺤﺮاءBoyce and . ) Ndikumana (2002ﻳﺨﺒﺮان ﺑﺄن أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﺟﻨﻮب اﻟﺼﺤﺮاء ﺗﻌﺎﻗﺪت ﻋﻠﻰ دﻳﻮن أﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﻠﻐﺖ 178.507ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،1996-1970ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﺮاآﻤﺖ أﺻﻮﻟﻬﺎ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﻤﺎ ﻳﻌﺎدل 193.022ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر، وهﻜﺬا ﺗﺼﺒﺢ أﻓﻘﺮ ﻣﻨﻄﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻣﻘﺪﻣﺔ اﺋﺘﻤﺎﻧًﺎ ﺻﺎﻓﻴًﺎ. 11ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﻐﻴﺮ اﻹﻳﺠﺎﺑﻲ ﻓﻲ اﻟﺨﺼﻮم اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻓﺈن اﻓﺘﺮاﺿﻨﺎ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﺄن اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻳﺴﺎوي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ،ﻳﻌﻄﻲ ﺗﻘﺪﻳﺮًا أﻗﻞ ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج أو ﻳﺒﺎﻟﻎ ﻓﻲ إﻋﺎدة اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ. 12ﻻﺣﻆ أن اﺳﺘﺨﺪام أﺣﺪ اﻷﺳﻠﻮﺑﻴﻦ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻓﻲ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ﻳﻌﻄﻲ ﺗﻘﺪﻳﺮات ﻣﺘﻘﺎرﺑﺔ: 363.981ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﺑﺎﻷﺳﻠﻮب اﻷول و 376.326ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﺑﺎﻷﺳﻠﻮب اﻟﺜﺎﻧﻲ "اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ". 12 اﻟﻮﺳﻄﻲ ﻟﻸﺳﻠﻮﺑﻴﻦ ﻳﻌﻄﻲ 310.887ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ،ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ اﻟﺘﺪﻓﻖ ﻣﻦ دول اﻟﻤﺠﻠﺲ ﺑﺎﻷﺳﻠﻮب اﻷول 363.981ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر واﻟﺘﺪﻓﻖ ﻣﻦ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى ﺑﺎﻷﺳﻠﻮب اﻵﺧﺮ – 53.094ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر .وﺳﻨﺒﻘﻰ ﻣﺘﺤﻔﻈﻴﻦ ﻓﻲ ﺗﻘﺪﻳﺮاﺗﻨﺎ وﻧﻜﻤﻞ اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ اﻷدﻧﻰ آﻤﺎ هﻮ ﻣﺒﻴﻦ ﻓﻲ ﺟﺪول ).(2 وﻣﻦ اﻟﻤﻔﻴﺪ أن ﻧﻨﻈﺮ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺒﻠﺪ اﻟﻮاﺣﺪ .وﺗﻌﺮض اﻟﺠﺪاول ) (12) – (7ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺨﻠﻴﺠﻲ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻷﺳﻠﻮب ﻼ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ وﻗﻄﺮ ،واﻹﻣﺎرات ﺣﺘﻰ ﻋﺎم ،1990ﻻ ﻳﻨﺸﺮ ﺑﻴﺎﻧﺎت اﻷول .وﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن آ ً ﻋﻦ اﻟﺨﻄﺄ واﻟﺴﻬﻮ ،ﻓﺈن هﺬﻩ اﻟﺠﺪاول ﺗﺒﻴﻦ أن ﻣﻌﻈﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ﺟﺎء ﻣﻦ اﻟﻜﻮﻳﺖ واﻹﻣﺎرات وﻟﻴﺲ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ آﻤﺎ هﻮ ﺷﺎﺋﻊ .وآﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ ،ﻓﺈن اﻟﻜﻮﻳﺖ واﻹﻣﺎرات ﻻ ﻓﻲ اﺗﺠﺎﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﻓﺘﺮة اﻻزدهﺎر اﻟﻨﻔﻄﻲ هﻤﺎ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻠﺬان ﻟﻢ ﻳﺸﻬﺪا ﺗﺤﻮ ً ﻓﻲ ﻣﻨﺘﺼﻒ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ .وﻟﻜﻦ اﻟﻜﻮﻳﺖ وآﺬﻟﻚ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ أﻋﺎدﺗﺎ ﻧﺤﻮ 50ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ ﻓﻲ ﻋﺎم 1991ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺣﺮب اﻟﺨﻠﻴﺞ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ )أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ) (6و ).((7 أﻣﺎ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى ،ﻓﺎﻟﺠﺪاول ) (16) – (13ﺗﻌﺮض اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺜﺎﻧﻲ ،أﺳﻠﻮب اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ آﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) .(7وﺗﺒﻴﻦ ﺑﻴﺎﻧﺎت اﻷردن وﻣﺼﺮ أن زﻳﺎدة اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﻓﻲ آﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ آﺎﻧﺖ أآﺒﺮ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1975وان هﺬﻩ اﻟﺰﻳﺎدة ﻣﻮﻟﺖ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وزﻳﺎدة اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ .ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻷردن ﻓﺈن ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وزﻳﺎدة اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ ﺑﻠﻎ 5.2ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻧﺤﻮ 6.7ﺑﻠﻴﻮن ﻼ دوﻻر ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﺗﻐﻴﺮ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ،ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ﻧﻔﺴﻬﺎ .وﻓﻲ ﻣﺼﺮ آﺎن اﻟﻮﺿﻊ ﻣﻤﺎﺛ ً ﻟﻸردن ﺣﻴﺚ ﺑﻠﻎ ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وزﻳﺎدة اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت 28.5ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ 26.8ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﺗﻐﻴﺮ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ .وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺼﺮ أﻳﻀﺎً ،ﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أن ﺗﺪﻓﻘﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ آﺎﻧﺖ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم آﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ،وأن ﻣﺠﻤﻞ هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺑﻠﻎ 19ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ 18.8ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻟﻤﺠﻤﻞ اﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب 13 اﻟﺠﺎري .وﻳﻼﺣﻆ أن ﻧﺤﻮ 4ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﺗﺪﻓﻘﺖ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻋﺎم 1999ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ 3.6 ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر اﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻓﻲ اﻟﻌﺎم ﻧﻔﺴﻪ ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮآﺰي ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﺠﻨﻴﻪ اﻟﻤﺼﺮي ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي أدى إﻟﻰ ﺗﺨﻠﻴﻪ ﻋﻦ هﺬﻩ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺧﻮﻓًﺎ ﻣﻦ ﻓﻘﺪان اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت وﻗﻨﺎﻋﺘﻪ ﺑﻌﺪم ﺟﺪواهﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم 2001 )أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ).((8 وﻳﺨﺘﻠﻒ اﻟﻮﺿﻊ ﻓﻲ اﻟﻤﻐﺮب وﺗﻮﻧﺲ ﻋﻨﻪ ﻓﻲ اﻷردن وﻣﺼﺮ .ﻓﻔﻲ اﻟﻤﻐﺮب وﺗﻮﻧﺲ زادت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ ،وﻟﻜﻦ ﻣﺤﺼﻠﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ آﺎﻧﺖ إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ .ﻓﻔﻲ آﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﻐﺮب وﺗﻮﻧﺲ آﺎﻧﺖ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﺮوض اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري وآﺎن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ ،وﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص ﻓﻲ ﻋﻘﺪ اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ .وﻳﻌﺰى هﺬا اﻷﻣﺮ ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟﺐ إﻟﻰ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺒﻜﺮة واﻟﺘﻲ ﺗﻌﻮد إﻟﻰ ﻋﺎم ) 1985أﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ) (9ﻟﺘﻮﻧﺲ(. .2هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺴﺆال ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ هﻮ آﻢ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج آﺎﻧﺖ رأس ﻣﺎل هﺎرب؟ ﺑﻄﺒﻴﻌﺔ اﻟﺤﺎل ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ هﺬا اﻟﺴﺆال ﺑﺪون ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺴﺒﻘﺔ ﻋﻦ رﺻﻴﺪ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻗﺒﻞ ﻋﺎم .1975ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈﻧﻨﺎ ﺳﻨﻮﻓﺮ ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺷﺮات ﺣﻮل ﻣﺪى واﺗﺠﺎﻩ هﺬا اﻟﻬﺮوب وﻣﻦ ﺧﻼل ذﻟﻚ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻣﻘﺪار ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ .واﺣﺪ ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ راس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب هﻮ ذﻟﻚ اﻟﺠﺰء ﻣﻦ رﺻﻴﺪ اﻟﺒﻠﺪ ﻣﻦ ﻼ آﺪﺧﻞ اﺳﺘﺜﻤﺎرات. اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﺬي ﻻ ﻳﻌﻄﻲ ﻋﺎﺋﺪًا ﻣﺴﺠ ً 13 واﻟﻔﻜﺮة ﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق 13هﺬا هﻮ اﻟﻤﻘﻴﺎس اﻟﺬي اﻗﺘﺮﺣﻪ ) ،Dooley (1988وﻳﺘﺴﻢ ﺑﺜﻼﺛﺔ ﻗﺼﻮر :أوﻻً ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺪﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات أن ﻻ ﻳﺒﻠﻎ ﻋﻨﻪ ﺑﺸﻜﻞ آﺎف؛ ﺛﺎﻧﻴﺎً ،ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ إﻳﺠﺎد ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻨﺎﺳﺐ؛ وﺛﺎﻟﺜﺎً ،اﻷﺻﻮل اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﻌﻄﻲ ﻓﺎﺋﺪة ﺗﺼﻨﻒ اﺗﻮﻣﺎﺗﻴﻜﻴًﺎ آﺮأس ﻣﺎل هﺎرب .وﻻ ﻳﻮﺟﺪ أﺳﻠﻮب ﻣﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ راس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎربCuddington (1986 ) . ﻳﻌﺮف راس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب ﻟﻴﺸﻤﻞ ﻓﻘﻂ راس ﻣﺎل ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ أو ﺗﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﻮد "اﻟﺴﺎﺧﻨﺔ"؛)Kant (2002 ﻳﻌﺮﻓﻪ ﺑﺎﻟﻔﺮق أو اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ ﺑﻴﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻻﻋﺘﻴﺎدﻳﺔ آﻤﺎ ﺗﺤﺪدهﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ )ﻣﺜﻞ اﻟﻔﺮوق ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ( واﻟﺘﺪﻓﻘﺎت إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج اﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ،أي أن هﺬا اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﻳﻌﺎدل اﻟﺠﺰء ﻏﻴﺮ اﻻﻋﺘﻴﺎدي ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج؛ و ) Loukine (1998ﻳﺤﺴﺐ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب ﻟﻴﺸﻤﻞ 14 هﻲ أن اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺪﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺨﺎرج ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ ﻗﻀﺎﻳﺎ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﻬﺮﻳﺐ رأس اﻟﻤﺎل ،ﻷن اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻳﺮﻏﺐ ﻓﻲ ﺣﻤﺎﻳﺔ دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻦ اﻟﻀﺮاﺋﺐ أو ﻣﻦ ﺗﺴﻠﻴﻢ اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﺒﻲ إﻟﻰ ﻻ إﻟﻰ اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ،أو اﻻﻋﺘﺮاف ﺑﻪ آﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺛﺮوة أﺟﻨﺒﻴﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺴﺠﻠﺔ ،أﺳﺒﺎب أدت أو ً ﺗﻬﺮﻳﺐ رأس اﻟﻤﺎل. وﺑﺎﺳﺘﺨﺪام هﺬا اﻷﺳﻠﻮب ،ﻧﺴﺘﻄﻴﻊ اﻟﻘﻮل ﺑﺄﻧﻪ إذا آﺎن دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺴﺠﻞ IYأﻗﻞ ﻣﻦ دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺬي آﺎن ﻳﺠﺐ أن ﻳﺘﺤﻘﻖ ﻋﻠﻰ أﺻﻮل ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺴﺠﻠﺔ ﻣﺴﺎوﻳﺔ )ﻟﻠﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺤﺎﻟﺔ( IYBSﻓﺈن ذﻟﻚ ﻣﺆﺷﺮًا ﻋﻠﻰ زﻳﺎدة ﻓﻲ ﺣﺮآﺔ ﺗﻬﺮﻳﺐ راس اﻟﻤﺎل ،واﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺤًﺎ أﻳﻀﺎً ،ﻓﺈذا زاد اﻟﺪﺧﻞ IYﻋﻦ ،IYBSﻓﺈن ذﻟﻚ ﻳﺪل ﻋﻠﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﻣﻜﻮن رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب. ﻳﻌﺮض ﺟــﺪول ) (17اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻟﻬﺬﻩ اﻟﻤﺘﻐﻴﺮات ،واﻟﻤﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ،iwوﻣﻜﻮن اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻤﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﺮاس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب ،FACاﻟﺬي ﻳﺴﺎوي رﺳﻤﻠﺔ اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ) (IY-IYBSﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋــﺪة .iw 14 ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﻨﺘﺎج ﺛﻼث ﻣﻼﺣﻈﺎت ﻣﻬﻤﺔ ﻣﻦ دراﺳﺔ ﺟﺪول ).(17 15 أوﻻً ،وﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء ﻋﺎم ،1978 ﻓﺨﻼل اﻟﻔﺘﺮة 1982-1975اﻟﻤﺴﺎوي ﻟﻜﻞ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ واﻟﻤﻘﺪر وﺳﻄﻴًﺎ ﺑﻤﺒﻠﻎ 21.036ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺠﻬﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻳﻤﻜﻦ اﻋﺘﺒﺎرﻩ رأس ﻣﺎل هﺎرب .ﺛﺎﻧﻴﺎً ،ﻣﻦ ﻋﺎم 1983وﻓﻴﻤﺎ ﺑﻌﺪ ،ﻧﺠﺪ أن دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺴﺠﻞ أآﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺬي آﺎن ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ ﻣﻘﺪار ﻣﺴﺎو ،أي ) ،(0<IY-IYBSوهﻜﺬا ﺗﻐﻴﺮت ﻃﺒﻴﻌﺔ هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺬي ﺑﻠﻎ 191.237ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻋﺎم 2000ﻣﻊ اﺗﺠﺎﻩ ﺻﺎﻋ ٍﺪ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .2000-1983وهﺬا اﻟﺮﻗﻢ هﻮ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﻟﻠﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ،ﻷن ﻟﻴﺲ آﻞ دﺧﻞ اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ،واﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻣﻊ اﻟﺠﻤﻬﻮر.ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﻗﻀﺎﻳﺎ هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل أﻧﻈﺮ ) Pastor (1990و ).Eggerstedt et. al (1995 14اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة iwهﻮ اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻟﻤﺪة ﺛﻼﺛﺔ أﺷﻬﺮ وﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﻤﺪة ﺛﻼث ﺳﻨﻮات ﻟﺪول ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺴﺒﻌﺔ .G-7أﻣﺎ اﻷوزان ﻓﻬﻲ ﺧﻤﺴﺔ أﺳﺪاس ﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪ وﺧﻤﺲ ﻟﻠﺴﻨﺪات .اﻟﻮزن اﻟﻜﺒﻴﺮ ﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻳﻌﻜﺲ اﻻهﺘﻤﺎم ﺑﺎﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ،ﺧﺼﻮﺻًﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮآﺰﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ. 15ﻻﺣﻆ أن دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻟﻘﻄﺮ واﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻏﻴﺮ ﻣﺸﻤﻮل ﺑﺴﺒﺐ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت .ﻟﺬا ﻓﺈن هﺬا ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻘﻠﻴﻞ أي ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب واﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ. 15 اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺪون ،ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ .ﺛﺎﻟﺜﺎً ،أن اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ اﺳﺘﺮﺟﻊ ﻓﻴﻬﺎ دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﻐﻴﺮت ﻃﺒﻴﻌﺔ هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل هﻲ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻄﺎﺑﻖ ﻣﻊ ﺑﺪاﻳﺔ ﻋﺠﺰ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻋﺎم .1983وهﻜﺬا ﻓﺈن اﻟﺘﺪوﻳﻦ واﺳﺘﺮﺟﺎع دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻋﻜﺴﺎ اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻹﺗﺎﺣﺔ اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻓﻲ ﻇﻞ ﻋﺠﺰ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ أن اﻋﺘﺒﺎرات هﺬﻩ اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻓﺎﻗﺖ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ. راﺑﻌ ًﺎ :ﻧﺘﺎﺋﺞ وأﺳﺒﺎب ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻗﺪرﻧﺎ أن ﻣﺠﻤﻞ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة 2000-1975ﺑﻠﻎ ﻓﻲ ﺣﺪﻩ اﻷدﻧﻰ 212.5ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻐﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻷﻏﻠﺐ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎري .إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ أن ﻣﻜﻮن رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ آﺎن ﻳﺘﺮاﺟﻊ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،وأن اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺎﺳﺘﺒﻌﺎد اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﺑﻨﻬﺎﻳﺔ ﻋﺎم 2000ﺑﻠﻎ 359.596ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر )ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎري اﻟﺒﺎﻟﻐﺔ 168.359ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر واﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺒﺎﻟﻎ 191.237ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( .ﻣﺎ هﻲ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل هﺬا؟ وﻣﺎ هﻲ أﺳﺒﺎﺑﻬﺎ؟ إن ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﺆال اﻷول ﻳﺴﺎﻋﺪﻧﺎ ﻓﻲ ﻓﻬﻢ أهﻤﻴﺔ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وﺻﺪارة اﻻهﺘﻤﺎم ﺑﺈﻋﺎدﺗﻪ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ،وأﻣﺎ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﺆال اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻴﺴﺎﻋﺪﻧﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻌﻮاﻣﻞ واﻟﺸﺮوط اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻬﻞ إﻋﺎدﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ .ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ. .1اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻳﻤﻜﻦ ذآﺮ ﺛﻼث ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻟﺘﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ ذات ﺁﺛﺎر ﺳﺎﻟﺒﺔ .أوﻻً ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج إﻟﻰ زﻳﺎدة ﺣﺼﺔ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم ﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري )واﻻﺳﺘﻬﻼآﻲ( أآﺜﺮ ﻣﻤﺎ آﺎن ﻣﺘﺎﺣًﺎ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ زﻳﺎدة ﺣﺠﻢ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ. 16 وهﻜﺬا وﺑﺸﻜﻞ ﻣﻘﻠﻮب ﻟﻤﻘﻮﻟﺔ "اﻟﻤﺰاﺣﻤﺔ" ،ﻓﺈن ﺗﺮاﺟﻊ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺪﻓﻖ رأﺳﻤﺎﻟﻪ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻳﺪﻓﻊ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم ﻟﺘﻮﻟﻲ ﺣﺼﺔ أآﺒﺮ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد. إن هﺬﻩ اﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺗﻨﻄﺒﻖ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺮﺑﺔ 16هﺬﻩ هﻲ اﻟﺤﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﻳﻜﻮن ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص. 16 اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ،ﺣﻴﺚ ﺣﺼﺔ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ،ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻧﺨﻔﺎﺿﻬﺎ ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ ،ﻇﻠﺖ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﻧﺴﺒﻴًﺎ ﻋﻨﺪ 34ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ 21ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ. ﺛﺎﻧﻴﺎً ،ﻳﻘﻠﺺ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،وﺧﺼﻮﺻًﺎ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب ،اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ ﺑﻨﻘﻞ اﻟﺜﺮوة اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺧﺎرج ﺳﻠﻄﺔ اﻹدارة اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ .وهﺬا اﻟﻨﻘﻞ ﻳﺰﻳﺪ ﻋﺠﺰ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﺪهﻮر ﻓﻲ ﺗﻮزﻳﻊ اﻟﺪﺧﻞ ﺑﻨﻘﻞ ﻋﺐء اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﻌﻤﻞ .وﻣﺮة ﺛﺎﻧﻴﺔ ﺗﻨﻄﺒﻖ هﺬﻩ اﻟﺤﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺠﺮﺑﺔ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﻧﺼﻴﺐ اﻹﻳﺮادات اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻞ إﻳﺮادات اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻻ ﻳﺰﻳﺪ ﻋﻦ 36ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻨﺤﻮ 69ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ و 75ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﺰﻳﺪ اﻋﺘﻤﺎد اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻀﺮاﺋﺐ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة اﻻرﺗﺪادﻳﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ إﻳﺮادات إﺿﺎﻓﻴﺔ. 17 واﻟﻨﺘﻴﺠﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ هﻲ اﻷهﻢ ،وﺗﻨﻈﺮ إﻟﻰ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج آﺘﺤﻮﻳﻞ اﻻدﺧﺎر ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻲ )وﺣﻴﺎزة اﻟﻮاردات اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ( إﻟﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻷﺟﻨﺒﻲ ،وﺑﺬﻟﻚ ﺗﻘﻠﻴﺺ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﺬي آﺎن ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺘﺤﻘﻖ ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ إﻏﻼق ﻓﺮص ﺧﻠﻖ ﻣﻮاﻃﻦ ﻋﻤﻞ ﻻﺳﺘﻴﻌﺎب اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﻨﺎﻣﻴﺔ .اﻟﻨﻈﺮة ﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق هﻲ أن ﻻ ﻓﺎﺋﺾ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﺟﻴﺪ ﺑﺤﺪ ذاﺗﻪ وﻻ ﻋﺠﺰ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﺳﻴﺊ ﺑﺬاﺗﻪ ،ﻷن ﻓﻲ اﻟﺤﺎﻟﺘﻴﻦ ،ﻳﺤﺮم ﺗﺪﻓﻖ راس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻣﻦ ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﻤﻮارد اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻳﺠﻌﻞ رﺻﻴﺪ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري أآﺒﺮ ﻓﺎﺋﻀًﺎ ﻓﻲ دول اﻟﻔﺎﺋــﺾ ) (0<S-Iوأﻗﻞ ﻋﺠﺰًا ﻓﻲ دول اﻟﻌﺠﺰ ).(0>S-I وﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أن هﺬﻩ اﻟﻤﻘﻮﻟﺔ ﺻﺤﻴﺤﺔ ﺟﺰﺋﻴﺎً ﻷن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻟﻢ ﻳﺄﺧﺬ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒﺎر اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺪاﺧﻠﺔ وأﺛﺮهﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺨﻔﻴﻒ اﻵﺛﺎر اﻟﺴﺎﻟﺒﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ. 18 ﻳﺒﻴﻦ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﺄﺛﻴﺮات اﻟﺘﻲ ﺗﻢ ﺑﻴﺎﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻄﺎق اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﻀﺎﻣﻴﻦ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ :أوﻻً ،ﺑﻠﻎ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة اﻟﻤﻌﻨﻴﺔ ﺣﻮاﻟﻲ 176.5ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﺪﻓﻖ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺑﺤﻮاﻟﻲ 212ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ،أي أن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺑﻠﻎ ﻧﺤﻮ 17اﻟﻀﺮاﺋﺐ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة ،ﻣﺜﻞ ﺿﺮاﺋﺐ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت واﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ ،ﻃﺒﻘﺖ ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون .وﻓﻲ دول اﻟﻤﺠﻠﺲ ﻳﻮﺟﺪ ﻧﻘﺎش ﺣﻮل ﻓﺮض ﺿﺮاﺋﺐ ﻋﻠﻰ دﺧﻞ اﻟﻌﻤﺎل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻮاﻃﻨﻴﻦ، ﺧﺼﻮﺻًﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ،أﻧﻈﺮ ).MEED (2002 18أي أن اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﺳﺘﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮﺳﻂ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﻤﺤﻠﻴﻴﻦ واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ. 17 36ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر. 19 ﺛﺎﻧﻴﺎً ،وآﻤﺎ هﻮ ﻣﻌﺮوض ﻓﻲ ﺟﺪول ) ،(2واﺑﺘﺪاء ﻣﻦ ﻋﺎم 1984ﺑﺪأ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،وان ﻣﺘﻘﻄﻌﺎً ،ﻳﻌﻜﺲ وﺟﻬﺘﻪ ،ﻟﺬا ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻢ أن ﻧﺴﺘﻔﺴﺮ ﻋﻦ أﺳﺒﺎب ﺗﻠﻚ اﻟﻌﻮدة وﺁﺛﺎرهﺎ. ﻳﻌﺮض ﺟﺪول ) (18ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻻدﺧﺎر واﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري آﻨﺴﺐ ﻣﺌﻮﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ،وﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ازدهﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻗﺪ اﻧﺘﻬﻰ ﺣﻮاﻟﻲ ،1985-1984وﻟﻜﻦ اﻷهﻢ هﻮ أن أﺛﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﺋﺪ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر آﺎن ﺿﻌﻴﻔًﺎ .وﻳﻈﻬﺮ هﺬا ﻷن ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺘﺮاﺑﻂ ﺑﻴﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وﻧﺴﺐ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺿﻌﻴﻒ ﺟﺪًا ﻋﻨﺪ ﺣﺪود ،0.01ﺑﻴﻨﻤﺎ هﻮ ﻗﻮي ﻳﺒﻠﻎ 0.78ﺑﻴﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج واﻻدﺧﺎر .وهﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن ﺗﻘﻠﻴﺺ اﻻدﺧﺎر آﺎن ﻣﺼﺎﺣﺒًﺎ ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻤﻪ ﻟﺘﻘﻠﻴﺺ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )ﺗﺪﻓﻖ ﺳﺎﻟﺐ أو ﺗﺪﻓﻖ ﻣﻌﻜﻮس( ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﻌﻨﻲ أن ﻣﻌﻈﻢ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻮّل اﻻﺳﺘﻬﻼك .ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻓﺈن اﻻﺳﺘﻬﻼك اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ هﻮ اﻟﺬي آﺎن ﻳﻤﻮل ﻷن اﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﺧﻼل 2000-1983ﺑﻠﻎ ﻓﻲ اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ ﻧﺤﻮ 8.4ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﺳﻨﻮﻳﺎً ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ آﺎن ﻋﻠﻰ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت أن ﺗﺴﺤﺐ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ هﺬﻩ اﻟﻌﺠﻮزات ،ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص اﻟﺬي آﺎن ﻣﺴﺘﻌﺪًا أن ﻳﺴﺘﺒﺪل اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﺴﻨﺪات ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ. ﺛﺎﻟﺜًﺎ وأﺧﻴﺮاً ،ﻧﺴﺄل :ﻟﻮ اﻓﺘﺮﺿﻨﺎ أن ﻣﺠﻤﻞ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة 2000-1975اﻟﺒﺎﻟﻎ 212.496ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻋﺎد إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ واﺳﺘﺜﻤﺮ ،ﻓﻤﺎ هﻲ ﺁﺛﺎر ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي؟ وﺗﺘﻄﻠﺐ اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ هﺬا اﻟﺴﺆال ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻤﻌﺎﻣﻞ اﻟﺤﺪي ﻟﺮأس اﻟﻤـــﺎل ) (Incremental Capital Output Ratio, ICORوﻳﺴﺎوي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ رﺻﻴﺪ رأس اﻟﻤﺎل dKأي اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ) (Iﻣﻘﺴﻮﻣًﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ :d GDP 19أآﺜﺮ ﻣﻦ 75ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺪاﺧﻠﺔ آﺎﻧﺖ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر رﺳﻤﻴﺔ )ﺛﻨﺎﺋﻴﺔ وﻣﺘﻌﺪدة اﻷﻃﺮاف( ،وﺣﺪﻳﺜﺎً أﺧﺬت اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﺧﺎﺻﺔ ،ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺒﺎﺷﺮة ،ﺗﺰداد .ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻔﺼﻴﻞ أﻧﻈﺮ Sadik and ).Bolbol (2001 18 dK dGDP = (8) ICOR وﺑﻤﺎ أن ،dK = Iﻓﺈن ﻗﺴﻤﺔ آﻞ ﻣﻦ اﻟﺒﺴﻂ واﻟﻤﻘﺎم ﻋﻠﻰ GDPﺗﺒﻴﻦ أن ICORﺗﺴﺎوي ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻘﺴﻮﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ :g I / GDP g dGDP واﻟﻤﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤﻬﻢ أﻳﻀًﺎ هﻮ ﻣﻘﻠﻮب ICORواﻟﺬي ﻳﺴﺎوي dK = ICOR )(9 ،وهﺬا اﻟﻤﺘﻐﻴﺮ اﻷﺧﻴﺮ ﻳﻤﺜﻞ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ).(Marginal Productivity of Capital, MPK وﻳﻌﺮض ﺟﺪول ) (19اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻟﻬﺬﻩ اﻟﻤﺘﻐﻴﺮات. وﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺨﺎرﺟﻲ إﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻘﺪ ﺑﻠﻎ ﻣﺘﻮﺳﻄﻬﺎ اﻟﺴﻨﻮي 2.8ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .2000-1975وإذا اﻓﺘﺮﺿﻨﺎ ﺑﻘﺎء إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﻬﺎ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة )ﺛﺒﺎت ،(ICORوان هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﺎدت إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ آﺎﺳﺘﺜﻤﺎر، ﻓﺈن ذﻟﻚ آﺎن ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ) (gﺑﻨﺤﻮ 0.6ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﺳﻨﻮﻳًﺎ. 20 وﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أن اﻟﺘﺤﻔﻆ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﺎﺑﻖ ﻣﺮدﻩ اﻻﻓﺘﺮاض ﺑﺒﻘﺎء ﺣﺎﻟﺔ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﺛﺎﺑﺘﺔ .ذﻟﻚ ﺑﺄن ICORﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻜﻮن أي ﺷﻲء ﻣﺎ ﻋﺪى ﻣﺘﻐﻴﺮ ﻣﺴﺘﻘﻞ ﺧﺎرﺟﻲ، واﻟﺘﺤﺴﻦ ﻓﻲ ICORﻳﻀﻴﻒ إﻟﻰ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ .gآﻤﺎ أن اﻟﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ ICORﺗﻌﻜﺲ ﺗﻐﻴﺮات ﻓﻲ MPKاﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ أن ﻳﺤﻮز ﺳﻠﻮآﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺁﺛﺎر أي ﺗﻐﻴﺮات ﻓﻲ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻟﺠﺎذﺑﺔ ﻟﻌﻮدة رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ .وﺳﻨﻨﺎﻗﺶ هﺬﻩ اﻟﻤﺴﺄﻟﺔ اﻟﻬﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﺘﻔﺼﻴﻞ ﻓﻲ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺘﺎﻟﻲ ﻣﻦ اﻟﻮرﻗﺔ. 20ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ إﺿﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ gﻧﺎﺟﻢ ﻣﻦ ﺣﻠﺤﻠﺔ اﻟﻘﻴﻮد ﻋﻠﻰ اﻟﻮاردات Pastor (1990) .و Levin and Raut ) (1997وﺟﺪوا أن زﻳﺎدة ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻮاردات إﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﺑﻮاﺣﺪ ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ،ﺗﺰﻳﺪ ) (gﺑﺤﻮاﻟﻲ 0.13 ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ .ﻟﺬا ﻓﻔﻲ اﻟﻨﻄﺎق اﻟﻌﺮﺑﻲ ،ﻓﺈن هﺬا ﻳﻌﻨﻲ زﻳﺎدة gﺑﻨﺤﻮ 0.36ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﺳﻨﻮﻳًﺎ ﻣﻦ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ. 19 .2اﻷﺳﺒﺎب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب هﻮ ﺟﺰء ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،واﻷﺳﺒﺎب ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﺑﺸﻜﻞ آﺒﻴﺮ .ﻓﺎﻟﺠﺰء ﻏﻴﺮ اﻟﻬﺎرب ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج هﻮ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺴﻠﻮك اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ وﺗﻄﻮر اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻟﺘﻔﺎﻋﻞ ﺑﻴﻦ ﻧﻤﻮ اﻟﺜﺮوة واﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ واﻟﺘﻜﺎﻣﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺪوﻟﻲ .ﻓﻨﻤﻮ اﻟﺜﺮوة ﻳﺰﻳﺪ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ،وﺗﻘﻠﻴﺺ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﻟﻰ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻳﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺬﻩ اﻷﺻﻮل ﻓﻲ ﻣﺤﻔﻈﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ،آﻤﺎ أن ﺣﺴﺎب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﻔﺘﻮح ،ﻓﻲ ﻇﻞ ﻧﻈﺎم ﻣﺎﻟﻲ ﻣﺤﻠﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻄﻮر ،ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﺑﻤﻜﻮن ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ .وهﻜﺬا ﻳﺤﺪث ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدي .وﻣﺜﻞ هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺗﺰداد ﻣﻊ اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻷن اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﻨﺨﺮﻃﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﺗﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺄرﺻﺪة ﺗﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ وﺑﺴﺒﺐ زﻳﺎدة اﺋﺘﻤﺎن اﻟﺼﺎدرات ﻟﻠﻤﺴﺘﻮردﻳﻦ .واﻟﻨﻘﻄﺔ اﻟﻤﻬﻤﺔ هﻲ أن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج اﻟﻌﺎدي ﻟﻪ ﻋﻼﻗﺔ ﺿﺌﻴﻠﺔ ﺑﻤﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠﻲ .وﻟﻜﻦ ﻓﻲ ﻇﻞ ﺻﺪﻣﺎت ﺧﺎرﺟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺷﺮوط ﺗﺒﺎدل ﺗﺠﺎري أﻗﻞ أو أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة أﺟﻨﺒﻴﺔ أﻋﻠﻰ ،ﻓﺈن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎدي ﻳﺘﺄﺛﺮ ﺑﻤﻌﺪﻻت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻷن هﺬﻩ اﻟﺼﺪﻣﺎت ﺗﺨﻠﻖ ﻓﺮﻗًﺎ ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ واﻟﻤﺤﻠﻴﺔ، وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺤﻔﻴﺰ اﻟﺘﺪﻓﻖ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج. وﻓﻲ ﻋﺎﻟﻢ ﻣﺜﺎﻟﻲ ،ﻻ ﻳﺘﺨﻠﻠﻪ ﺻﺪﻣﺎت دوﻟﻴﺔ ،ﻓﺎﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن أﻋﻠﻰ ﻣﻨﻪ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﻧﺪرة رأس اﻟﻤﺎل وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻧﺴﺒﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ .وهﺬا ﻳﺠﺐ أن ﻻ ﻳﺤﻔﺰ ﻓﻘﻂ ﺑﻘﺎء رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﻮﻃﻦ ،ﺑﻞ ﻳﺠﺐ أﻳﻀًﺎ أن ﻳﺠﻠﺐ ﺗﺪﻓﻖ رأس ﻣﺎل أﺟﻨﺒﻲ أآﺒﺮ إﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ .وﻟﻜﻦ اﻟﻮاﻗﻊ ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ أن آﺜﻴﺮاً ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻳﺘﺪﻓﻖ إﻟﻰ ﺧﺎرج اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ ،وأن أآﺜﺮ ﻣﻦ 75ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺗﺘﺠﻪ ﻧﺤﻮ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ .وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ذﻟﻚ ﻧﺎﺟﻤًﺎ ﻋﻦ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﻬﻴﺎآﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺴﺎﺋﺪة .وإذا ﺗﻨﺎوﻟﻨﺎ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻓﻘﻂ ﻧﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺜﻞ هﺬﻩ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺑﺜﻼث :اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ وﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﻤﺎﻟﻴﺔ .ﻓﺎﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻤﺘﺴﻤﺔ ﺑﺎﻟﻜﺒﺖ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻇﻞ ﺗﻀﺨﻢ ﻣﺮﺗﻔﻊ ﺗﺆدي إﻟﻰ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ﺳﺎﻟﺒﺔ ،وﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻬﺎدﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻼ ﻣﻤﺎ ﻳﺨﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ اﻷﺻﻮل ﺣﻘﻴﻘﻲ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻼﺳﺘﻤﺮار ﺗﻮﻟﺪ ﺗﻮﻗﻌﺎت ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒ ً 20 اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ .وأﻣﺎ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻔﺮض ﺿﺮاﺋﺐ ﺗﻤﻴﻴﺰﻳﺔ ﻋﻠﻰ دﺧﻞ رأس اﻟﻤﺎل ،وﺗﺒﻘﻲ ﻋﺠﺰ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻼﺳﺘﻤﺮار ﻣﻊ اﺣﺘﻤﺎﻻت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﺑﺘﻨﻘﻴﺪ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﺎم ،ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺠﻌﻞ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻣﻼذًا ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل أآﺜﺮ ﻣﻜﺎﻓﺄة. 21 وﻓﻲ ﺿﻮء ذﻟﻚ ﻓﺈﻧﻪ ﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺴﺘﻐﺮب أن ﺗﻜﻮن ﻧﺘﻴﺠﺔ هﺬﻩ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت زﻳﺎدة ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺄﺻﻮل ﻣﺤﻠﻴﺔ وأن ﺗﺴﺒﺐ ارﺗﻔﺎﻋًﺎ ﻓﻲ ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج أو هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل. وإذا اﺳﺘﻤﺮت هﺬﻩ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ،ﻓﺈن أﺛﺮهﺎ اﻟﻤﺸﻮﻩ ﻋﻠﻰ ﺗﺨﺼﻴﺺ اﻟﻤﻮارد واﻟﻬﻴﻜﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ أن ﻳﻘﻠﺺ ارﺗﻔﺎع اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل وﻗﻠﺐ ﻣﻜﻮن رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب إﻟﻰ ﺗﺪﻓﻖ ﻋﺎدي. 22 ورأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب هﻮ ﻣﻦ اﻟﻤﻈﺎهﺮ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﻨﻄﺒﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻧﻈﺮﻳﺔ اﻟﺜﺎﻧﻲ اﻷﻓﻀﻞ ) Theory .(of Second Bestﻓﺈدﺧﺎل ﺗﺸﻮهﺎت ،ﻣﺜﻞ ﻗﻴﻮد ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺘﺠﻨﺐ ﺁﺛﺎر اﻟﺘﺸﻮهﺎت اﻟﻤﻮﺟﻮدة اﻟﻤﺘﻮﻟﺪة ﻋﻦ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﻤﺮار وﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﻀﺮاﺋﺐ وﻟﻠﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل ،ﺳﻴﺄﺗﻲ ﺑﻨﺘﺎﺋﺞ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺪى اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ واﻟﻄﻮﻳﻞ. وﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻘﻴﻮد ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ أن ﺗﺤﻔﻆ رأس اﻟﻤﺎل ،اﻟﺬي آﺎن ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﺮج ،ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻓﻲ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ ،ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻣﻊ ذﻟﻚ ﺗﺸﺠﻊ هﺮوب رأس اﻟﻤﺎل )دون ذآﺮ ﻓﺴﺎد اﻟﺮﺳﻤﻴﻴﻦ اﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﻦ ﻋﻦ ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ( وﺳﻮف ﺗﺪﺧﻞ ﺗﺸﻮهﺎت ذاﺗﻴﺔ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺤﻠﻲ ﺑﺸﻜﻞ أآﺒﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺪى اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ .ﻟﺬا ﻻ ﺑﺪﻳﻞ ﻻﺗﺒﺎع ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ آﻠﻴﺔ وﺿﺮﻳﺒﻴﺔ ﺳﻠﻴﻤﺔ ،وﺗﺤﺴﻴﻦ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ إذا ﻣﺎ أرﻳﺪ ﻟﻬﺮوب رأس اﻟﻤﺎل أن ﻳﺘﻮﻗﻒ. 21إن اﻟﺼﻴﻦ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﻬﻤﺔ ﺣﻴﺚ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ واﻟﻀﺮاﺋﺐ ﺗﺴﺎﻧﺪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺨﺎص اﻟﻤﺤﻠﻲ ،وهﺬا ﻳﺨﻠﻖ ﻓﺠﻮة ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﻳﺤﻘﻘﻪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻷﺟﻨﺒﻲ واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﻳﺤﻘﻘﻪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻤﺤﻠﻲ .وﻟﻘﺪ أدى هﺬا إﻟﻰ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻣﺘﻮازﻳﺔ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وإﻟﻰ اﻟﺪاﺧﻞ .ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻓﻲ أواﺧﺮ اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ،ﻓﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺨﺎرﺟﺔ واﻟﺪاﺧﻠﺔ ﺑﻠﻐﺖ ﻓﻲ اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ 40ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ ،ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺑﻠﻎ آﻞ ﻣﻦ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري وزﻳﺎدة اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت 20ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ .أﻧﻈﺮ ) Sicular (1998و ).IMF (2002 22هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻟﻴﺴﺖ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ آﻤﺎ اﻟﺤﺎل ﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب .وأﻳﻀًﺎ ﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق ،ﺿﺮﻳﺒﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ "واﻟﺪوﻟﺮة" هﻤﺎ ﺳﺒﺐ وﻣﻈﻬﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ ﻟﻬﺮوب رأس اﻟﻤﺎل .ﻟﻠﻤﺰﻳﺪ ﻓﻲ هﺬا اﻟﻤﻮﺿﻮع أﻧﻈﺮ )IMF (1987 و .(2002) Kant 21 هﺬﻩ اﻷﺳﺒﺎب اﻟﻌﺎدﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﺑﻴﻨﺎهﺎ أﻋﻼﻩ ﻟﻴﺴﺖ ﺟﺪﻳﺪة وﻻ هﻲ ﺷﺎﻣﻠﺔ وﺗﻄﺒﻴﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻳﻮﺿﺢ ذﻟﻚ .ﻓﻨﻈﺮة أوﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺗﻌﻜﺲ ﺗﺠﺎرب ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ .ﻓﺪول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺒﻴﺌﺔ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ آﻠﻴﺔ ﻣﺴﺘﻘﺮة وﺣﺴﺎب رأس ﻣﺎل ﻣﻔﺘﻮح ،ﻟﺬا ﻓﺈن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻤﻪ ﻣﻦ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻻﻋﺘﻴﺎدي .أﻣﺎ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى ،وﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء ﻟﻴﺒﻴﺎ وﺳﻮرﻳﺔ اﻟﺪوﻟﺘﺎن اﻟﻠﺘﺎن ﻣﺎ زاﻟﺘﺎ ﺗﺘﺒﻊ ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ آﻠﻴﺔ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﺎﻟﻜﺒﺖ اﻟﻤﺎﻟﻲ وﻗﻴﻮد اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ،ﻓﻘﺪ ﺗﺒﻨﺖ ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ آﻠﻴﺔ ﻣﺸﻮهﺔ وﻟﻜﻦ ﻣﻨﺬ أواﺋﻞ ﺗﺴﻌﻴﻨﻴﺎت اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﺑﺪأت هﺬﻩ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻠﺘﻘﻲ ﻣﻊ ﺳﻴﺎﺳﺎت دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون. 23 وﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ،ﻓﺒﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ آﻮن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻨﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج آﺎن ﻣﻦ اﻟﻨﻮع اﻟﻬﺎرب ،ﻓﺈن هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺗﺤﻮﻟﺖ إﻟﻰ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻋﺎدﻳﺔ ﺑﻌﺪ ﺗﺼﺤﻴﺢ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت. 24 وﺗﺒﺮز ﻧﻈﺮة أﻋﻤﻖ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﺗﺴﺎﻣﻬﺎ ﺑﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻼﻣﺢ اﻟﻤﺘﺸﺎﺑﻬﺔ واﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ :هﻴﻜﻞ اﻗﺘﺼﺎدي ﻳﺘﺴﻢ ﺑﻮﺟﻮد ﻗﻮي ﻟﻠﺪوﻟﺔ وﻣﺴﻴﻄﺮ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻘﻄﺎع اﻷوﻟﻲ وﻗﻄﺎع ﺧﺪﻣﺎت ﺑﻨﻮﻋﻴﺔ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ؛ وﻧﻈﺎم ﻣﺎﻟﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻄﻮر ﻳﻮﻓﺮ ﺧﻴﺎرات ﻣﺤﺪودة ﻣﻦ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؛ وﻃﺎﻗﺔ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺿﻌﻴﻔﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل ﺗﻮﻟﺪ ﻣﻌﺪﻻت ﺑﻄﺎﻟﺔ ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻠﻰ 15ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ؛ وﻧﻈﺎم ﻻ ﻣﻦ اﻹﺑﺪاع واﻻﺧﺘﺮاع واﻷﻓﻜﺎر؛ وﻧﻬﺞ إدارة ﺗﻌﻠﻴﻤﻲ ﻳﺆآﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻌﻠﻴﻢ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪي ﺑﺪ ً ) (Governanceﻳﺘﺴﻢ ﺑﺎﻟﺒﻴﺮوﻗﺮاﻃﻴﺔ وﺑﺎﻟﻔﺴﺎد وﻋﺪم اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ؛ وﺷﻌﻮر ﻋﺎم ﺑﻌﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ﺑﺴﺒﺐ ﻣﺸﻜﻠﺔ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ واﻻﻧﻔﺠﺎر اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﺑﺴﺒﺐ اﻟﺴﻴﻄﺮة اﻟﺼﺎرﻣﺔ ﻟﻸﻧﻈﻤﺔ. 25 23أﻧﻈﺮ ) AMF (2002ﻟﻼﻃﻼع ﻋﻠﻰ هﺬﻩ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ .وﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﺆﺷﺮ ﻟﻠﻘﻴﻮد ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل ﻳﺘﺮاوح ﺑﻴﻦ ﺻﻔﺮ ،أي ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻗﻴﻮد ،وواﺣﺪ أي ﻳﻮﺟﺪ ﻗﻴﻮد ﺷﺎﻣﻠﺔ ،ﻓﺈن ﻣﺆﺷﺮ دول ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون ﺑﻠﻎ 0.13ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑـ0.38 ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻷﺧﺮى ،وهﺬا اﻷﺧﻴﺮ ﻗﺮﻳﺐ ﻣﻦ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ اﻟﺒﺎﻟﻎ .0.37وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻀﺮاﺋﺐ ،ﻓﻤﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أﻧﻪ ﻳﻮﺟﺪ اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻷﺑﺤﺎث ﺣﻮل اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،ﻟﺬا ﻓﺈن ﺗﻐﻄﻴﺔ هﺬا اﻟﻨﻘﺺ ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻷﺑﺤﺎث اﻟﻤﺴﺘﻌﺠﻠﺔ واﻟﻬﺎﻣﺔ. 24ﺗﺠﺪر اﻟﻤﻼﺣﻈﺔ أن ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺮاآﻢ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻻ ﻳﻌﺘﻤﺪ آﻠﻴًﺎ ﻋﻠﻰ وﺿﻊ اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت :ﻓﺎﻟﺘﺪﻓﻖ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﺮج ﻣﻦ دول اﻟﻔﺎﺋﺾ أو دول اﻟﻌﺠﺰ. 25ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﻤﻼﻣﺢ أﻧﻈﺮ ) Bolbol (2002ﺑﺸﺄن اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟﻲ World Bank (a 1995) ،ﺑﺸﺄن أﺳﻮاق اﻟﻌﻤﻞ ،و ) Pritchett (1999ﺑﺸﺄن اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺘﻌﻠﻴﻤﻲ. 22 ﺗﺒﻴﻦ هﺬﻩ اﻟﻤﻼﻣﺢ ﺷﻴﺌﻴﻦ ﻣﻬﻤﻴﻦ :أوﻻً ،ﺗﻀﻊ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ،ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﺤﻮاﻓﺰ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ،اﻹﻃﺎر اﻟﺬي ﻳﺤﺪد ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي؛ ﺛﺎﻧﻴﺎً ،وآﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ ،ﻓﺈن ﺑﻘﺎﻳﺎ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻘﺪﻳﻤﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻏﻴﺮ اﻟﻔﺎﻋﻠﺔ هﻤﺎ اﻟﻤﺴﺆوﻻن ﻋﻦ اﻧﺨﻔﺎض اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل MPK ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻘﺪر ﺑﻨﺤﻮ 15ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ 21ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ و 16.5ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ. 26 إن اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻨﺨﻔﺾ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻳﺸﺮح ﺑﺪورﻩ ﻟﻤﺎذا ﻳﺘﺤﻮل رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻬﺎرب إﻟﻰ ﺗﺪﻓﻖ رأس ﻣﺎل ﻋﺎدي وﻟﻤﺎذا ﻳﺘﺠﻪ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻧﺤﻮ اﻻﺳﺘﻬﻼك وﻟﻴﺲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر. ﺧﺎﻣﺴ ًﺎ :اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻓﻲ إﻋﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻷﺟﻨﺒﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﺗﺴﺠﻴﻞ ﻣﻼﺣﻈﺔ ﻋﻠﻰ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻗﺒﻞ اﺳﺘﻜﺸﺎف اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻔﺰ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ واﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ .وﻳﻌﺰي اﻟﺴﺒﺐ إﻟﻰ اﻋﺘﺒﺎر إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ رأس اﻟﻤﺎل ) (MPKإﺷﺎرة ﻣﻬﻤﺔ ﻟﻠﺸﺮوع ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ،ﻟﺬا ﻓﺈن ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺤﺪدات هﺬﻩ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻳﺼﺒﺢ ﺣﺎﺳﻤًﺎ ﻓﻲ ﻓﻬﻢ آﻴﻔﻴﺔ ﺗﺤﻔﻴﺰ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات. وﺑﻤﺎ أن اﻟﻬﺪف هﻮ ﺗﺤﻔﻴﺰ ﻋﻮدة اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ وﺗﺤﻮﻳﻞ هﺬﻩ اﻷﺻﻮل إﻟﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻼ ﻳﺪﻣﺞ اﻟﺴﻤﺘﻴﻦ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ إﻋﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ،وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ،ﻓﺈﻧﻨﺎ ﺳﻨﻘﺪم ﺗﺤﻠﻴ ً اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ واﻟﺸﺮوط اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴّﻬﻞ اﻟﻌﻮدة اﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ. .1اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ) (MPKواﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻻﻧﺤﺮاف اﻟﻤﻌﻴﺎري ﻟﻜﻞ ﻣﻦ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻦ ﺟـــﺪول ) (19ﺑﺤﻮاﻟﻲ 5.6ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ و 2.1ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺮﺗﻴﺐ ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟﻤﻌﺪل ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﻳﺒﻠﻎ 25.9ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ و 3.7ﻓﻲ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ .وهﺬا ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت أوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت 26ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﺣﻮل ﺗﻘﺪﻳﺮات MPKﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ أﻧﻈﺮ ).Zebregs (1998 23 ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﺗﺴﺎﻗًﺎ ﻣﻊ ﺣﻘﺎﺋﻖ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ،وأهﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ ،هﻲ اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺗﻔﺴﻴﺮ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ ﺑﺄآﺜﺮ ﻣﻦ ﺗﺮاآﻢ رأس اﻟﻤﺎل. 27 إن اﻟﺸﺮح اﻹﺿﺎﻓﻲ اﻟﻤﻄﻠﻮب هﻮ ﻣﺠﻤﻞ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج ) Total Factor ،(Productivity, TFPأو زﻳﺎدة اﻟﻨﺎﺗﺞ GDPﺑﻌﺪ اﻷﺧﺬ ﺑﻨﻈﺮ اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج. 28 وﻟﻤﻌﺮﻓﺔ أهﻤﻴﺔ TFPﻓﻲ اﻟﻨﻄﺎق اﻟﻌﺮﺑﻲ ،ﺳﻨﺘﻨﺎول اﻟﻤﻮﺿﻮع ﻣﻦ ﺧﻼل داﻟﺔ آﻮب ودوﺟﻼس ) (Cobb-Douglasاﻟﻨﻤﻮذﺟﻴﺔ: (10) Y = AK β L1- β ﺣﻴﺚ ،GDP = Yو ،TFP = Aو Kرأس اﻟﻤﺎل و Lاﻟﻌﻤﻞ ،و βﻧﺼﻴﺐ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ .GDPﻣﻦ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) (10ﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ :MPK (11) MPK = A β k β-1 K ﺣﻴﺚ L =k ﺗﺒﻴﻦ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ) (11أن MPKﺗﺮﺗﺒﻂ ﻃﺮدﻳًﺎ ﻣﻊ Aو βﻓﻲ ﻇﻞ ﺛﺒﺎت .kواﻟﻮاﻗﻊ أن اﻹﻧﺘﺎج ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ آﺜﻴﻒ رأس اﻟﻤﺎل ﺑﺸﻜﻞ آﺒﻴﺮ وﻧﺼﻴﺐ رأس اﻟﻤﺎل ) (βﻳﺒﻠﻎ ﺣﻮاﻟﻲ %65 وﻳﻌﺘﺒﺮ ﻣﻦ أﻋﻠﻰ اﻷﻧﺼﺒﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ. 29 وهﺬا ﻳﺠﺐ أن ﻳﻌﻨﻲ MPKﻋﺎﻟﻴﺔ ﻟﻮﻻ اﻧﺨﻔﺎض A اﻟﺘﻲ ﺗﺠﺮ MPKإﻟﻰ أﺳﻔﻞ وﺗﺒﻘﻴﻬﺎ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﺘﻮﺳﻂ .%15وﻳﻌﻨﻲ اﻧﺨﻔﺎض ، TFPآﻤﺎ هﻮ ﻣﻌﺮوف ،اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻤﻮارد اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ آﻔﻮء وﺑﻴﺌﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ وﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺔ ﻏﻴﺮ 27ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1985اﻟﺘﻘﻠﺐ اﻷوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ آﺎﻧﺖ أآﺒﺮ وﺿﻮﺣًﺎ ﻷن اﻻﻧﺤﺮاف اﻟﻤﻌﻴﺎري ﻟﻬﺎ وﻟﻨﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر هﻮ %0.9و %1.3ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ ،ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺘﻮﺳﻄﺎت ﻧﻤﻮ %3.1و %21.9ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻮاﻟﻲ. ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺤﻘﺎﺋﻖ اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴﺔ ﻟﻠﻨﻤﻮ أﻧﻈﺮ ). Easterly and Levine (2001 28ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺒﻠﺪان ﻧﻤﻮ TFPهﻮ ﻣﺼﺪر ﻧﺼﻒ اﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ ،g ،واﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ TFPﺗﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﻔﺴﻴﺮ أآﺜﺮ ﻣﻦ %75ﻣﻦ ﺗﻘﻠﺒﺎت g؛ أﻧﻈﺮ اﻟﻤﺮﺟﻊ اﻟﺴﺎﺑﻖ. 29ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ %40ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ و %55ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ. 24 ﻣﻼﺋﻤﺔ .وﻟﻜﻦ ﻣﺎ هﻮ ﻏﻴﺮ ﻣﻌﺮوف ﺑﻌﺪ ،وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ أﺑﺤﺎث ﻣﻬﻤﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد هﻮ ﻣﺎذا ﻳﺤﺪد TFP؟ 30 وﻧﺴﺘﻄﻴﻊ أن ﻧﻼﺣﻆ اﻷﺛﺮ اﻟﻤﺨﻔﺾ ﻟـ TFPﻋﻠﻰ MPKﻣﻦ ﺳﻠﻮك TFPﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ ،وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﻤﻞ هﺬا ﺑﺎﻟﻘﻴﺎم ﺑﺘﻤﺮﻳﻦ ﺣﺴﺎﺑﻲ ﺑﺴﻴﻂ ﻟﻠﻨﻤﻮ وذﻟﻚ ﺑﺘﺘﺒﻊ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ GDPﻟﻤﺼﺎدرﻩ ،أي ﻟﻨﻤﻮ TFPواﻟﻌﻤﻞ Lورأس اﻟﻤﺎل .Kوﺗﺸﻴﺮ اﻟﺪراﺳﺎت ﻋﻦ هﺬا اﻟﻤﻮﺿﻮع أن اﻟﻤﻌﺪل اﻟﺴﻨﻮي ﻟﻨﻤﻮ TFPﻓﻲ ﺑﻠﺪان اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وﺷﻤﺎل أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﺑﻠﻎ ﺣﻮاﻟﻲ –.%1.3 31 وهﻜﺬا ﻓﺈن اﻟﻨﻤﻮ اﻟﺴﺎﻟﺐ ﻻ ﻣﻦ زﻳﺎدﺗﻪ .ﻟﺬا ﻟـ TFPآﺎن ﻳﺨﺼﻢ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ ﺑﺪ ً ﻓﻠﻴﺲ ﻣﺴﺘﻐﺮﺑًﺎ أن MPKاﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻓﺸﻠﺖ ﻓﻲ ﺟﺬب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺨﺎرج ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻮﻃﻦ. ﻧﻘﻄﺔ أﺧﺮى ﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق ﺗﺘﻌﻠﻖ "ﺑﻜﺜﺮة" ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻌﺮوف أن ﺗﻨﻮﻳﻊ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻟﻴﺲ ﻣﺴﺄﻟﺔ اﻋﺘﻴﺎدﻳﺔ ﻓﻘﻂ ﺑﻞ هﻮ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ ﻣﺜﻠﻰ ﻟﻸﺧﺬ ﺑﻬﺎ ﺧﺼﻮﺻًﺎ ﻓﻲ ﻋﺎﻟﻢ ﻳﺸﻬﺪ ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﺘﻜﺎﻣﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ .وﻟﻜﻦ اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ ﻓﻲ اﻷرﻗﺎم ﻳﺒﻴﻦ أن اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ ﻓﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻣﺎ زال زاﺋﺪًا .ﻓﺨﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1975آﺎﻧﺖ اﻟﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ ﻣﻜﻮﻧﺎت ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺠﺪارة آﻤﺎ ﻳﻠﻲ )ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ(: 32 • إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات = 2411.184 • ﺻﺎﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات = 2290.625 • ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ( = 212.496 30ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﻌﺮوﻓﺔ ﺑﺘﺄﺛﻴﺮهﺎ ﻋﻠﻰ TFPﻧﺬآﺮ :ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﻞ ورأس اﻟﻤﺎل ،اﻻﺧﺘﺮاﻋﺎت اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺔ، وﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ،وﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟﻠﻌﺒﺔ .ﻣﻦ ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻳﺒﺪو أن اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﻏﻴﺮ ﻣﺸﻮهﺔ وإﻃﺎر اﻗﺘﺼﺎد آﻠﻲ ﻣﺴﺘﻘﺮ ،وﻧﻈﻢ ﺗﺠﺎرة ﺣﺮة ،واﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺴﺘﺪﻳﻤﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﺸﺮ واﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻋﺎﻣﺔ ﻣﺨﺘﺎرة هﻲ اﻟﻤﺆﺛﺮة. أﻧﻈﺮ ) World Bank (1999و ) .Temple (1999ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎلKaufman and Isham (1999) ، ﻳﺒﻴﻨﺎن أن اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﻣﺤﻠﻴﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺸﻮهﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻀﻴﻒ %3إﻟﻰ MPKﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻤﺸﺮوع. وﻟﻜﻦ أهﻤﻴﺔ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻌﺮوﻓﺔ ﺟﻴﺪًا وﻳﺒﺪو أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻤﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻜﻞ ﺑﻠﺪ. 31وﺟﺪ ) Pritchett (1996أن ﻧﻤﻮ TFPاﻹﻗﻠﻴﻤﻲ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة 1992-1960آﻤﺎ ﻳﻠﻲ :اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وﺷﻤﺎل أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ –%1.3؛ أﻓﺮﻳﻘﻴﺎ ﺟﻨﻮب اﻟﺼﺤﺮاء –%0.6؛ ﺟﻨﻮب ﺁﺳﻴﺎ –%0.9؛ أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ واﻟﻜﺎرﻳﺒﻲ –%0.1؛ ﺷﺮق ﺁﺳﻴﺎ %1.2وﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﻌﺎون واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ).%1 (OECD 32ﺻﺎﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻘﺪر ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻧﺴﺒﺔ %5ﻻهﺘﻼك رأس اﻟﻤﺎل. 25 • ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻤﺪﻳﻮﻧﻴﺔ = 105.406 • اﺳﺘﺜﻤﺎر أﺟﻨﺒﻲ ﻣﺒﺎﺷﺮ = 76.072 • اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت = 81.422 وآﻤﺎ ﺗﻢ ﺑﻴﺎﻧﻪ ﻓﻲ اﻟﺸﻜﻞ ) ،(1ﻓﺈن اﻟﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺠﺪارة ﺗﺴﺎوي اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ) (2290.625زاﺋﺪ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ )+ 212.496 ،(76.072 – 105.406 – 81.422أي 2403ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر. وﺑﺎﺳﺘﺒﻌﺎد اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ،ﻓﺈن ﻧﺴﺒﺔ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻤﺘﺮاآﻤﺔ ) (212.496إﻟﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ اﻟﻤﺘﺮاآﻤﺔ ) (2290.625ﻻ ﺗﻘﻞ ﻋﻦ %9.2وﻗﺮﻳﺒﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺪول اﻟﺴﺒﻊ اﻟﺒﺎﻟﻐﺔ .%10 33 وﻟﻜﻦ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻓﺘﺮاض ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ اﻟﺪوﻟﻲ ﻣﻊ ارﺗﻔﺎع ﻣﺘﻮﺳﻂ دﺧﻞ اﻟﻔﺮد ،وﺑﻤﺎ أن ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﺼﻴﺐ اﻟﻔﺮد اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﺒﺎﻟﻎ 2600دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ ﻳﺴﺎوي %10ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ دﺧﻞ اﻟﻔﺮد ﻓﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ دول اﻟﺴﺒﻊ ) ،(G7ﻓﺈﻧﻪ ﻟﻴﺲ ﻣﻦ اﻟﺨﻄﺄ أن ﻧﻌﺘﺒﺮ أن ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﻧﺴﺒﻴًﺎ. 34 ﻟﺬا ﻓﻲ ﺿﻮء ارﺗﻔﺎع ﺗﺪﻓﻖ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج وآﺒﺮ ﺣﺠﻢ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻋﻤﺎ ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ،ﻓﺈن اﻟﺪﻋﻮة إﻟﻰ إﻋﺎدﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ﺗﺼﺒﺢ ذات ﻣﺼﺪاﻗﻴﺔ أآﺒﺮ. وﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق ﺗﺒﺮز ﻧﻘﻄﺔ ﻣﻬﻤﺔ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﺘﺴﺎؤل ﺣﻮل اﻧﺨﻔﺎض MPKآﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺗﻨﺎﻗﺺ ﻋﺎﺋﺪ رأس اﻟﻤﺎل .وﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻟﻼﻧﺨﻔﺎض ،ﻳﻮﺟﺪ إﺛﺒﺎﺗﺎت ﻣﺘﺰاﻳﺪة ﻋﻜﺲ هﺬﻩ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ،وﺗﺤﺪﻳﺪاً ،ﻓﺈن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺰاﺋﺪة ﺗﻌﺰز رﺻﻴﺪ اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ 33أﻧﻈﺮ ) French and Poterba (1991و )Baxter and Jermann .(1997 34ﻳﻮﺟﺪ اﺗﻔﺎق ﺑﺄن ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ اﻟﺪوﻟﻲ ﻓﻲ دول اﻟـ OECDأﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺎ ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ ﺑﺴﺒﺐ اﻟﺘﺤﻴﺰ ﻟﻠﻮﻃﻦ آﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻮﻗﻊ ﻋﺎﺋﺪ أﻋﻠﻰ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻣﻨﻪ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻷﺟﻨﺒﻲ ﺑﺴﺒﺐ ﻧﻘﺺ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ اﻷﺳﻮاق اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ )اﻧﻈﺮ اﻟﻤﺮﺟﻊ اﻟﺴﺎﺑﻖ( .وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى ،ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻌﻠﻴﻞ ارﺗﻔﺎع اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻴﺰ ﻟﻸﺳﻮاق اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ. 26 اﻟﻤﻄﺒﻘﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد ،وﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة ،TFPﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ ﺑﻘﺎء MPKﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﻪ إن ﻟﻢ ﻳﺰد. 35 .2اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻓﻲ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن آﻔﺎءة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺗﺤﺴﻴﻨﺎت .ﻓﺎﻟﺘﺮآﻴﺰ اﻟﻜﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ ،اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻀﻴﻒ ﻧﺤﻮ %2.8ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ،ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻤﻠﻪ ﺗﺮآﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات .ﻓﺘﺤﺴﻴﻨﺎت اﻟﻜﻔﺎءة ﺗﺘﺤﻮل إﻟﻰ ﻧﻤﻮ ﻣﻮﺟﺐ ﻓﻲ ،TFP اﻟﺘﻲ ﺑﺪورهﺎ ﻳﺠﺐ أن ﺗﺰﻳﺪ MPKوﺗﺤﻔﺰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات أآﺜﺮ وأﺣﺴﻦ ،وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻧﻤﻮًا أآﺒﺮ. 36 ﻻ ﻣﻨﻪ ﻋﻤﻼً ،ﺣﻴﺚ أن ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ وهﺬا ﺑﻄﺒﻴﻌﺔ اﻟﺤﺎل أﺳﻬﻞ ﻗﻮ ً ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺘﻴﻦ .اﻷوﻟﻰ ﻣﻌﻨﻴﺔ ﺑﺘﺸﺠﻴﻊ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب ﺑﺈﻋﺎدة اﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﻬﻢ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻮﻃﻦ )اﻟﺠﺰء اﻟﺰاﺋﺪ ﻋﻦ اﻋﺘﺒﺎرات اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ( ،واﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻣﻌﻨﻴﺔ ﺑﺈﻳﺠﺎد وﺗﺸﺠﻴﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب ﻟﺘﺤﻮﻳﻞ هﺬﻩ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻟﻰ ﺛﺮوة ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻣﺤﻠﻴﺔ. ان اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﺮارات اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب ﻟﻴﺴﺖ ﺳﺮًا وﻗﺪ اﻟﻤﺤﻨﺎ ﻟﻬﺎ ﺳﺎﺑﻘﺎً، واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺤﺎﺳﻤﺔ هﻲ :ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻷﺟﻨﺒﻲ؛ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻌﻤﻼت اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ؛ ودرﺟﺔ اﻟﻤﺒﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﻴﻘﻲ؛ واﻟﻤﺨﺎﻃﺮة اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ؛ وﺗﻄﻮر اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ .ﻳﺒﻴﻦ ﺗﺤﻠﻴﻞ هﺬﻩ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﺎﻟﻲ :ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻗﺮب ﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ ﻣﻌﺪﻻت ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺪول ﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﻌﺎون واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ) ،(OECDﻓﺈن اﻷوﻟﻰ اﺗﺴﻤﺖ ﺑﺘﻘﻠﺒﺎت واﺳﻌﺔ واﺳﺘﻤﺮت ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﺸﺪة ﺑﺸﺮوط اﻟﺘﺒﺎدل اﻟﺘﺠﺎري ﻟﻠﻨﻔﻂ .آﻤﺎ أن اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﻟﺪت أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ،وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻇﻠﺖ أﻗﻞ ﻣﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ وﺗﻮﻗﻌﺎت اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻌﻤﻼت اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ .وﻟﻘﺪ ﺑﻠﻐﺖ ﺗﺨﻔﻴﻀﺎت اﻟﻌﻤﻼت اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻧﺤﻮ 35أﻧﻈﺮ هﺎﻣﺶ 4و ).Brock and Durlauf (2001 36ﺑﺘﻌﺎﺑﻴﺮ ﻓﻨﻴﺔ ﻓﺈن ﺗﺤﺴﻴﻨﺎت TFPﺗﻨﻘﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد إﻟﻰ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺣﺪودﻩ اﻟﻜﻔﻮءة ،واﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻓﻲ MPK واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺗﻨﻘﻞ ﻣﻨﺤﻰ اﻟﺤﺪود. 27 %10ﺳﻨﻮﻳﺎً ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ،2000-1975ﺑﺴﺒﺐ ﻧﻘﺺ اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﻋﺪم اﻟﻘﺪرة ﺑﺰﻳﺎدة اﻟﺼﺎدرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻷوﻟﻴﺔ )ﺟﺪول ،(20ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ %2.6ﺳﻨﻮﻳﺎً ﻣﻨﺬ ﻋﺎم .1986 37 أﻣﺎ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻋﺎﻣﻞ ﻻ )رﺑﻤﺎ ﻣﺒﺎﻟﻐًﺎ ﻓﻴﻬﺎ( ﻋﻠﻰ ﻗﺪرة اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺛﺎﺑﺖ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﻌﺎﻟﻢ ،وأﺛﺮﻩ أﻟﻘﻰ ﻇﻼ ً ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻌﺎدة اﻟﻌﻮاﺋﺪ ورؤوس اﻷﻣﻮال. 38 وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ ،ﻓﺈﻧﻪ ﻣﺎزال ﻣﺘﺄﺧﺮًا ﺣﺘﻰ ﻋﻦ ﺗﻠﻚ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ :ﻓﻜﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﺠﺪول ) ،(20ﻓﺈن ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺨﺎص اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ – أﺣﺪ ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ اﻟﺘﻄﻮر اﻟﻤﺎﻟﻲ – أﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ. إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻋﺪم وﺟﻮد أﺳﻮاق رأس ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻋﺮﺑﻴﺔ ﻣﺘﻄﻮرة ،ﻓﺈن هﺬا ﻳﻌﻨﻲ ﻧﺪرة اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت واﻷدوات ﻻﺳﺘﻴﻌﺎب رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﻤﻬﺎﺟﺮ وﺗﺤﻮﻳﻠﻪ إﻟﻰ ﺗﻤﻮﻳﻞ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻋﻴﻨﻴﺔ .ﻟﺬا ﻳﺠﺐ أن ﻻ ﻳﻨﺪهﺶ اﻟﻤﺮء ﺑﻤﺪى ﺗﺪﻓﻖ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج .وهﻜﺬا، وﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻻﻋﺘﺪال ﻓﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ ،ﻓﺈن ﻣﺎ ﻳﻌﺰز ﻋﻮدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ هﻮ اﻟﺮأي اﻟﻘﺎﺋﻞ ﺑﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎد واﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺘﻄﻮر، وهﻴﻜﻞ اﻗﺘﺼﺎدي ﻗﺎدر ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻠﻰ زﻳﺎدة اﻟﺼﺎدرات ﻏﻴﺮ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ. 39 وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻄﻠﺐ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻌﺮب ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ،ﻓﺈن أهﻢ ﻣﺤﺪد ﻟﻘﺮاراﺗﻬﻢ هﻮ ﻣﺘﻐﻴﺮ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ،MPKواﻟﺘﻲ ﺑﺪورهﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﺑﺸﻜﻞ ﺣﺎﺳﻢ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺴﻴﻨﺎت ﻓﻲ ﻣﺠﻤﻞ إﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج ) .(TFPوهﺬا اﻟﻤﺘﻐﻴﺮ اﻷﺧﻴﺮ ﻳﻤﺜﻞ آﻞ اﻟﻌﻮاﻣﻞ "ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻨﻈﻮرة" اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺸﻤﻠﻬﺎ اﻟﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﻨﻈﻮرة ﻓﻲ ﺗﺮاآﻢ ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج .وﻣﺎ ﻧﻌﺮﻓﻪ ﻋﻦ TFP هﻮ أﻧﻬﺎ ﻣﻌﻨﻴﺔ ﺑﻨﻮﻋﻴﺔ ﺑﻴﺌﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر :ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ورأس اﻟﻤﺎل ،ﻧﻮﻋﻴــﺔ اﻷﺳـــــﻮاق 37زادت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ %5ﺳﻨﻮﻳًﺎ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة .1985-1975وﻓﻲ اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ،اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ آﺎﻧﺖ أﺳﻌﺎر ﺻﺮف ﻋﻤﻼﺗﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻣﺒﺎﻟﻎ ﻓﻴﻬﺎ هﻲ ﻣﺼﺮ وﻟﺒﻨﺎن وإﻟﻰ ﺣﺪ أﻗﻞ اﻟﻤﻐﺮب. 38أﺣﺪ ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ هﺎﻣﺶ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ هﻮ اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ،ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﻮداﺋﻊ ﺑﺎﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ واﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،وﻳﺘﺮاوح هﺬا اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ %5-1ﺣﺴﺐ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ. 39أﻧﻈﺮ ) .World Bank (b1995اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻤﻴﺰة اﻟﻨﺴﺒﻴﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ آﺒﻴﺮة ﺟﺪًا ﻓﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ﻟﻜﻲ ﺗﻌﻮض ﺧﺴﺎرة اﻷﺟﻮر ﻣﻘﺎﺑﻞ دول اﻷﺟﻮر اﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ )اﻟﺼﻴﻦ واﻟﻬﻨﺪ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل( ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ آﺜﻴﻔﺔ اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ أو ﻟﺘﻌﺎدل اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﻟﻤﺮﺗﻔﻌﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ اﻟﺪﺧﻞ )ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺔ وﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ( ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ آﺜﻴﻔﺔ رأس اﻟﻤﺎل. 28 واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ،وﻧﻮﻋﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت وﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ .وﻳﺒﻴﻦ ﺟﺪول ) (20أن ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺮب اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻟﻠﺤﺎق ﺑﺎﻵﺧﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﻞ ورأس اﻟﻤﺎل واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ :ﻓﻤﺘﻮﺳﻂ ﺳﻨﻴﻦ اﻟﺪراﺳﺔ ،وﻧﺼﻴﺐ اﻟﺼﺎدرات اﻟﻤﺼﻨﻌﺔ واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ،ورﺻﻴﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ )ﻣﺆﺷﺮ ﻟﻨﻘﻞ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ( آﻠﻬﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺘﻮﺳﻄﺎت اﻟﻤﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ .وﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﻌﺮب ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ واﻻﺳﺘﻘﺮار أﺻﺒﺤﺖ أآﺜﺮ ﻣﻌﻘﻮﻟﻴﺔ وﺳﻼﻣﺔ ،ﻓﺈن ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ اﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ – ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ وﺷﻔﺎﻓﻴﺔ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ واﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت ،واﻟﺘﺨﺼﻴﺺ ،واﻟﻀﺮاﺋﺐ ،واﻟﻌﻤﻞ وإﺻﻼح اﻟﺘﻌﻠﻴﻢ – ﻟﻴﺴﺖ ﺑﺎﻟﻤﺴﺘﻮى ﻧﻔﺴﻪ ﻟﺘﻠﻚ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت. 40 وهﺬا ﻳﻌﻨﻲ ،وﺑﻤﻔﻬﻮم أﺳﺎﺳﻲ وﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺸﺮوط اﻟﻀﺮورﻳﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ ،أن ﻣﺎ ﻳﺤﺘﺎﺟﻪ اﻟﻌﺮب ﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﻣﺪﺧﺮاﺗﻬﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪة إﻟﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ﻣﻨﺘﺠﺔ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﻣﻠﻴﻦ ﻣﺘﺸﺎﺑﻜﻴﻦ :اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص .ﻓﺎﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ )وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﺜﻘﺎﻓﻲ( ﻻ ﻳﺴﻤﺢ ﻓﻘﻂ ﻟﻠﻨﺎس أن ﻳﻔﻜﺮوا ﺑﺤﺮﻳﺔ وﻋﻤﻞ اﻷﺷﻴﺎء ﺑﺈﺑﺪاع ،وﻟﻜﻦ ﻳﻀﻊ ﺳﻴﺎﺳﺎت وأﻋﻤﺎل اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﺤﺖ ﺗﻤﺤﻴﺺ أآﺒﺮ وﻓﻲ ﺧﺪﻣﺔ اﻟﻨﻤﻮ وﺣﺴﻦ اﻟﻮﺿﻊ اﻟﻌﺎم. 41 وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻟﻴﺲ ﺑﺄﻗﻞ أهﻤﻴﺔ ﻷﻧﻪ هﻮ اﻟﻮآﻴﻞ اﻟﺬي ﻋﻠﻴﻪ أن ﻳﻘﻮم ﺑﻬﺬا اﻟﺘﺤﻮﻳﻞ .وﻓﻲ هﺬا اﻟﺴﻴﺎق ،ﻓﻼ ﺑﺪ أن ﻳﻤﻠﻚ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ ﺑﺎﻟﻌﻤﻞ ﻓﻲ ﺑﻴﺌﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ آﻔﻮءة ﺑﺪون ﻣﻌﻴﻘﺎت ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺰﻳﺰ رﺑﺤﻴﺘﻪ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﻌﻴﻨﺔ. 42 وﻟﻜﻦ ﻳﺠﺐ أن ﻳﺘﺤﻤﻞ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻣﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟﺤﻴﺎزة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ،واﻹدارة، واﻟﻘﺪرات اﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﺮﻓﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ذات اﻟﻤﻌﻨﻰ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ. 40أﻧﻈﺮ اﻟﻤﺮﺟﻊ اﻟﺴﺎﺑﻖ. Freedom House (2002) 41ﻳﺴﺘﺨﺪم ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ﺑﺤﻴﺚ واﺣﺪ ﻳﺴﺎوي ﺣﺮﻳﺔ آﺎﻣﻠﺔ ﺑﺪون ﻗﻴﻮد و ﺳﺒﻌﺔ ﻣﻘﻴﺪ ﺑﺪون ﺣﺮﻳﺔ .درﺟﺎت اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺗﺘﺮاوح ﺑﻴﻦ .6-5.6 42ﻟﻠﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻮﺿﻊ اﻟﺼﻐﻴﺮ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص اﻟﻌﺮﺑﻲ ﺧﻼل اﻟﻨﺼﻒ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ أﻧﻈﺮ ) .Bolbol (1998وﻣﻦ اﻷﻣﻮر اﻟﻤﻬﻤﺔ ﺑﺄن ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﺪور اﻟﻘﺎﺋﺪ اﻟﺠﺪﻳﺪ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻧﻈﺮة ﺟﺪﻳﺪة ﻟﻠﻘﻴﺎم ﺑﺎﻟﻨﺸﺎﻃﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ .وهﺬا ﻻ ﻳﺸﻤﻞ ﻓﻘﻂ ﺛﻘﺎﻓﺔ ﺻﺎدرات ﺟﺪﻳﺪة ،ﺑﻞ ﺗﻼﺣﻢ ﻣﻨﺘﺞ ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ووآﺎﻻت اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ أﺧﺮى ،ﻣﺜﻞ اﺗﺤﺎد اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﺠﺎﻣﻌﺎت ،ﻟﺘﺄﻣﻴﻦ اﻻﺳﺘﺨﺪام اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻟﻜﻔﻮء ﻟﻠﻌﻤﻞ ورأس اﻟﻤﺎل واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ. 29 ﺳﺎدﺳ ًﺎ :اﻟﺨﺎﺗﻤﺔ ﺗﻀﻊ ﺗﻘﺪﻳﺮاﺗﻨﺎ ﻟﺘﺪﻓﻖ راس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة 2000-1975ﻣﺎ ﺑﻴﻦ 212 و 323ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ .وﻟﻜﻦ اﻷهﻢ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮات واﻟﺠﺪل اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻮﻟﺪﻩ ﺣﻮل دﻗﺘﻬﺎ ،هﻮ ﺧﻠﻖ اﻟﺤﻮاﻓﺰ واﻟﺒﻴﺌﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﻴﻦ ﻟﺘﺴﻬﻴﻞ ﺗﻠﻘﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ واﻷﺟﻨﺒﻲ. ﺗﺒﺮز أهﻤﻴﺔ هﺬﻩ اﻟﻨﻘﻄﺔ ﻓﻲ إﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﺎﻟﻲ :ﻓﺨﻼل اﻟﺨﻤﺲ ﻋﺸﺮة ﺳﻨﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ ،ﻓﺈﻧﻪ ﻳﺘﻮﻗﻊ أن ﺗﻨﻤﻮ اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺑﺤﻮاﻟﻲ %3ﺳﻨﻮﻳﺎً .وﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﻓﻘﻂ هﺬﻩ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،ﻳﺠﺐ أن ﻳﻨﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺤﻮاﻟﻲ %7ﺳﻨﻮﻳﺎً .ﻓﺈذا اﻓﺘﺮﺿﻨﺎ ﺛﺒﺎت اﻟﻤﻌﺎﻣﻞ اﻟﺤﺪي ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ) (ICORﺑﻤﻘﺪار ،4.6ﻓﺈن ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤﺮﻏﻮب ﻟﻠﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﻮن .%32ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ،ﻳﻘﺪر أن ﻧﺴﺒﺔ اﻻدﺧﺎر ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة ﻟﻦ ﺗﺘﺠﺎوز ،%23وﺑﻬﺬا ﺗﺒﻠﻎ ﻓﺠﻮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻻدﺧﺎر .%9 43 وهﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻓﻲ اﻟﺨﺎرج إذا ﻋﺎد ﺳﻴﻐﻄﻲ ﺣﻮاﻟﻲ ﺛﻠﺚ ) (%2.8هﺬﻩ اﻟﻔﺠﻮة .ﻟﺬا ﻓﺈن اﻟﻤﻬﻤﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﻓﻘﻂ إﻏﺮاء رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺮﺑﻲ ﺑﺎﻟﻌﻮدة ،وﻟﻜﻦ أﻳﻀًﺎ ﺟﺬب رأﺳﻤﺎل أﺟﻨﺒﻲ ﻼ. إﺿﺎﻓﻲ ،ﻣﻬﻤﺔ ﻣﺴﺘﻌﺠﻠﺔ وﻣﺘﺤﺪﻳﺔ ﻓﻌ ً 43أﻧﻈﺮ ) Sadik and Bolbol (2001ﺑﺸﺄن ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻧﺴﺒﺔ اﻻدﺧﺎر. 30 اﻷﺷﻜﺎل ﺷﻜﻞ ) :(1ﻣﻜﻮﻧﺎت اﻟﺜﺮوة اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ اﻟﺜﺮوة اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ اﻟﺜﺮوة اﻟﻤﺎدﻳﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﺜﺮوة اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻟﺨﺼﻮم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺠﺪارة ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ أو ﺻﺎﻓﻲ ﻣﻮﻗﻒ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺪوﻟﻴﺔ 0 20 40 60 80 100 -60 -40 75 976 977 978 979 980 981 982 983 984 985 986 987 988 989 990 991 992 993 994 995 996 997 998 999 000 19 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 -20 ﺷﻜﻞ ) :(2اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )) 2000-1975 ،(CAﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 31 76 977 978 979 980 981 982 983 984 985 986 987 988 989 990 991 992 993 994 995 996 997 998 999 000 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 19 1 1 1 1 CANG CAG ﺷﻜﻞ ) :(3اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻟﺪول اﻟﺨﻠﻴﺞ اﻟﻌﺮﺑﻲ ) (CAGوﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ )) 2000-1975 ،(CANGﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 32 5 7 19 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 50 100 150 200 250 300 350 400 75 976 977 978 979 980 981 982 983 984 985 986 987 988 989 990 991 992 993 994 995 996 997 998 999 000 19 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 ﺷﻜﻞ ) :(4دول اﻟﺨﻠﻴﺞ اﻟﻌﺮﺑﻲ :ﺗﺮاآﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 33 1999 2000 1997 1998 1995 1996 1994 1993 1991 1992 1990 1989 1987 1988 1985 1986 1984 1983 1981 1982 1979 1980 1978 1977 1976 ﺷﻜﻞ ) :(5اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ :ﺗﺮاآﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر ( 34 1975 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 1979 1978 1977 1976 ﺷﻜﻞ ) :(6اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة :ﺗﺮاآﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 35 1975 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 1979 1978 ﺷﻜﻞ ) :(7اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ :ﺗﺮاآﻢ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 36 1977 1976 1975 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 ∆Net D FDI CA ∆R CO 1997 1998 1999 2000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1987 1988 1989 1990 1985 1986 1981 1982 1983 1984 1975 1976 1977 1978 1979 1980 ﺷﻜﻞ ) :(8ﻣﺼﺮ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )،(CA اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 37 -6.000 -4.000 -2.000 0.000 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 ∆Net D FDI CA ∆R CO 00 20 99 19 98 19 97 19 96 19 95 19 94 19 93 19 92 19 91 19 90 19 89 19 88 19 87 19 86 19 85 19 84 19 83 19 82 19 81 19 80 19 79 19 78 19 77 19 ﺷﻜﻞ ) :(9ﺗﻮﻧﺲ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )،(CA اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( 38 76 19 75 19 -1.000 -0.500 0.000 0.500 1.000 1.500 39 اﻟﺠﺪاول ﺟﺪول ) :(1اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(FABS اﻹﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(Rﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(NFABS واﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري )) 2000-1975 ،(CAﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( NFABS R FABS Year 34.066 21.083 40.041 1974 CA 20.006 50.682 33.284 60.575 1975 23.831 65.93 40.3 78.758 1976 16.375 76.819 46.537 93.518 1977 1.416 74.838 36.101 98.575 1978 31.808 87.555 40.658 109.322 1979 75.03 130.29 54.931 157.284 1980 54.552 175.228 60.629 205.15 1981 11.164 187.418 56.165 220.882 1982 -13.909 170.287 49.218 205.381 1983 -12.341 154.805 42.614 188.958 1984 -4.165 139.353 48.872 173.878 1985 -12.118 129.404 40.928 168.253 1986 -4.075 125.876 46.269 181.573 1987 -6.581 121.672 39.337 204.183 1988 0.315 135.775 37.343 198.613 1989 12.977 141.084 35.918 198.731 1990 -51.639 155.605 44.157 202.599 1991 -16.848 140.708 45.717 187.034 1992 -18.605 142.549 46.692 192.27 1993 -13.951 140.748 51.696 198.167 1994 -6.648 151.739 59.028 202.36 1995 10.049 165.273 73.006 222.498 1996 10.818 175.398 81.497 240.344 1997 -24.869 149.854 79.766 226.87 1998 7.439 152.881 85.914 225.036 1999 64.021 194.147 102.505 270.864 2000 اﻟﻤﺼﺪر :ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ،اﻟﻨﻘﺪ واﻻﺋﺘﻤﺎن ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،وﻣﻮازﻳﻦ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﺎم اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )أﻋﺪاد ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ(. 40 ﺟﺪول ) :(2اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(∆NFANBاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺻ ﻮل اﻷﺟﻨﺒ ﻴﺔ ﻧ ﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃ ﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄ ﺎع اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(∆(FA-R)BSاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘ ﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ) ) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 11.836 0.113 8.333 3.39 1975 18.261 -1.489 11.167 8.583 1976 13.654 -0.355 8.523 5.486 1977 20.113 1.223 15.493 3.397 1978 30.311 5.03 6.19 19.091 1979 69.219 3.235 33.689 32.295 1980 56.138 4.356 42.168 9.614 1981 19.265 0.095 20.196 -1.026 1982 0.978 6.31 -8.554 3.222 1983 -6.06 0.618 -9.819 3.141 1984 -8.452 1.599 -21.338 11.287 1985 -1.653 -1.803 2.319 -2.169 1986 9.235 1.798 7.984 -0.547 1987 26.877 -0.283 29.537 -2.377 1988 -17.302 0.062 -3.576 -13.788 1989 11.894 2.683 1.543 7.668 1990 -61.595 8.936 -4.371 -6.616 1991 -8.257 10.819 -17.125 -1.951 1992 -7.936 8.249 4.261 -20.446 1993 -2.146 9.111 0.893 -12.15 1994 -18.712 2.066 -3.139 -17.639 1995 7.186 4.511 6.16 -3.485 1996 13.544 3.496 9.355 0.693 1997 -17.89 -6.822 -11.743 0.675 1998 -3.989 -0.419 -7.982 4.412 1999 57.977 5.985 29.237 22.755 2000 212.496 69.124 149.401 -6.029 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 41 ﺟﺪول ) :(3دول اﻟﺨﻠﻴﺞ اﻟﻌﺮﺑﻲ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(∆NFANBاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺻ ﻮل اﻷﺟﻨﺒ ﻴﺔ ﻧ ﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃ ﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄ ﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ) ،(∆(FA-R)BSاﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ) ) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 14.278 -1.066 11.503 3.841 1975 20.961 -2.031 11.505 11.487 1976 18.182 -0.085 6.019 12.248 1977 21.045 1.223 13.75 6.072 1978 37.908 3.668 5.475 28.765 1979 71.046 2.594 29.476 38.976 1980 62.7 4.553 41.287 16.86 1981 24.952 0.154 18.397 6.401 1982 5.534 6.91 -10.236 8.86 1983 -2.049 -0.432 -8.378 6.761 1984 -0.851 1.827 -22.058 19.38 1985 1.067 -1.057 -2.664 4.788 1986 0.783 1.912 -4.347 3.218 1987 8.972 0.09 21.111 -12.229 1988 8.909 0.144 5.922 2.843 1989 21.2 5.723 4.572 10.905 1990 -45.311 12.82 -5.236 -52.895 1991 1.377 12.735 -18.441 7.083 1992 0.014 9.171 -3.749 -5.408 1993 12.62 12.27 -3.783 4.133 1994 3.257 5.823 -3.829 1.263 1995 15.472 7.306 3.305 4.861 1996 24.136 6.733 6.451 10.952 1997 -16.896 -2.825 -15.069 0.998 1998 -0.051 1.013 -8.827 7.763 1999 54.726 8.909 13.191 32.626 2000 363.981 98.082 85.347 180.552 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 42 ﺟﺪول ) :(4اﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ﻟﺪول اﻟﺨﻠﻴﺞ اﻟﻌﺮﺑﻲ ) (CAGوﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ )) 2000-1975 ، (CANGﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CANG CAG Year -4.657 24.663 1975 -2.038 25.869 1976 -3.364 19.739 1977 -5.491 6.907 1978 -1.23 33.038 1979 2.583 72.447 1980 -13.171 67.723 1981 -10.977 22.141 1982 -8.96 -4.949 1983 -9.344 -2.997 1984 -4.094 -0.071 1985 -7.709 -4.409 1986 -3.977 -0.098 1987 -6.871 0.29 1988 -4.518 4.833 1989 3.391 9.586 1990 -0.902 -50.737 1991 -1.277 -15.571 1992 -6.136 -12.469 1993 -8.274 -5.677 1994 -7.625 0.977 1995 -3.313 13.362 1996 -0.967 11.785 1997 -9.852 -15.017 1998 -2.988 10.427 1999 13.117 50.904 2000 -108.644 262.696 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ،ﻣﻮازﻳﻦ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﺎم اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )أﻋﺪاد ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ(. 43 ﺟﺪول ) :(5اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃ ﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘ ﺎت رأس اﻟﻤ ﺎل إﻟ ﻰ اﻟﺨﺎرج )) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( ∆Net D Year CA FDI CO ∆R E 1975 1976 1.433 4.872 -0.446 4.676 14.223 12.201 0.113 20.006 19.556 7.016 -1.489 23.831 8.095 1977 18.658 6.237 -0.355 16.375 0.78 1978 21.862 -10.436 1.223 1.416 0.589 8.198 39.136 4.557 5.03 31.808 -0.209 7.064 1979 65.983 14.273 3.235 75.03 -3.319 5.31 1980 65.391 5.698 4.356 54.552 7.092 5.089 1981 36.208 -4.464 0.095 11.164 11.681 8.804 1982 13.527 -6.947 6.31 -13.909 5.592 8.587 1983 6.196 -6.604 0.618 -12.341 6.118 5.197 1984 0.309 6.258 1.599 -4.165 2.207 6.926 1985 3.552 -7.944 -1.803 -12.118 2.377 7.152 1986 -1.157 5.341 1.798 -4.075 -0.081 6.542 1987 8.002 -6.932 -0.283 -6.581 1.774 6.16 1988 8.303 -1.994 0.062 0.315 1.409 4.523 1989 21.116 -1.425 2.683 12.977 2.8 1.231 1990 -46.331 8.239 8.936 -51.639 2.419 2.192 1991 -2.433 1.56 10.819 -16.848 3.448 1.708 1992 -6.732 0.975 8.249 -18.605 4.139 0.46 1993 -4.308 5.004 9.111 -13.951 3.249 2.287 1994 -9.029 7.332 2.066 -6.648 0.132 2.753 1995 5.674 13.978 4.511 10.049 3.211 1.881 1996 12.416 8.491 3.496 10.818 6.883 -0.29 1997 -23.398 -1.731 -6.822 -24.869 7.837 -1.275 1998 1.969 6.148 -0.419 7.439 2.627 -1.53 1999 54.539 16.591 5.985 64.021 2.33 -1.206 2000 323.232 81.422 69.124 154.052 76.072 105.406 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟﻲ ،ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ،وﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ،ﻣﻮازﻳﻦ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﺎم اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )أﻋﺪاد ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ(. 44 ﺟﺪول ) :(6اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒ ﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆R E CA FDI ∆Net D Year -1.332 2.068 1.179 -4.656 -0.538 4.751 1975 1.057 1.831 0.542 -2.038 -0.130 4.514 1976 1.257 3.047 -0.270 -3.365 -0.051 7.990 1977 2.035 0.632 0.000 -5.491 -0.076 8.234 1978 4.695 3.267 1.362 -1.230 0.799 7.031 1979 0.878 7.908 0.641 2.583 0.193 5.369 1980 -2.657 -5.204 -0.197 -13.171 0.531 4.976 1981 0.683 -2.776 -0.059 -10.977 0.342 8.601 1982 2.629 -3.600 -0.600 -8.959 0.429 8.159 1983 1.305 -3.687 1.050 -9.344 0.969 4.943 1984 -0.054 3.591 -0.228 -4.094 1.454 6.405 1985 0.661 -1.293 -0.746 -7.709 1.209 6.614 1986 2.765 0.845 -0.114 -3.977 1.057 6.644 1987 2.361 -1.902 -0.373 -6.871 1.604 6.099 1988 1.016 0.452 -0.082 -4.518 1.729 4.339 1989 -0.991 4.077 -3.040 3.390 1.094 1.642 1990 -6.910 5.694 -3.884 -0.902 1.435 2.135 1991 -4.071 5.023 -1.916 -1.277 2.349 1.796 1992 -5.057 1.196 -0.922 -6.136 2.678 0.519 1993 -12.111 5.189 -3.159 -8.274 2.449 2.062 1994 -12.595 4.957 -3.757 -7.625 1.032 2.712 1995 -10.592 7.558 -2.795 -3.313 1.230 1.844 1996 -8.929 7.247 -3.237 -0.967 2.787 -0.265 1997 -9.778 -2.377 -3.997 -9.852 2.603 -0.909 1998 -2.121 -0.661 -1.432 -2.988 2.693 -1.055 1999 2.762 9.176 -2.924 13.117 2.951 -1.206 2000 -53.094 52.258 -28.958 -108.644 32.822 103.944 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(5 45 ﺟﺪول ) :(7اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(∆NFANBاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(∆(FA-R)BSاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘ ﺎت رأس اﻟﻤ ﺎل إﻟ ﻰ اﻟﺨﺎرج ) ) 2000-1975 ،(COﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 2.445 ... 0.621 1.824 1975 3.16 ... 1.076 2.084 1976 4.313 ... -0.777 5.09 1977 1.914 ... 0.506 1.435 1978 6.931 ... 0.983 5.948 1979 11.726 ... 1.733 9.993 1980 10.611 ... 2.776 7.835 1981 9.666 ... 2.796 6.87 1982 5.243 ... -0.703 5.946 1983 6.414 ... 2.573 3.841 1984 5.975 ... 0.009 5.966 1985 1.759 ... 1.040 0.719 1986 3.264 ... -0.413 3.677 1987 4.339 ... 2.311 2.028 1988 3.732 ... 0.845 2.887 1989 9.273 ... 0.771 8.502 1990 5.744 2.378 1.812 1.554 1991 7.605 3.966 -0.468 4.107 1992 8.833 4.682 -0.468 4.619 1993 8.716 4.440 -0.147 4.423 1994 4.390 2.593 -0.464 2.261 1995 14.383 6.374 1.712 6.297 1996 12.933 5.63 1.635 5.668 1997 0.973 -0.55 1.436 0.087 1998 -4.09 2.369 0.559 -7.018 1999 17.929 7.885 2.214 7.830 2000 168.208 39.767 23.968 104.473 اﻟﻤﺠﻤﻮع = ...اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻓﺮة. اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 46 ﺟﺪول ) :(8اﻟﺒﺤﺮﻳﻦ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆NFANB اﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺻ ﻮل اﻷﺟﻨﺒ ﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆(FA-R)BS اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year -0.378 -0.212 0.145 -0.311 1975 -0.467 -0.140 0.073 -0.4 1976 -0.145 0.086 0.087 -0.318 1977 -0.750 -0.341 0.078 -0.487 1978 -0.700 -0.345 -0.010 -0.345 1979 -0.407 -0.418 0.320 -0.309 1980 -1.178 -0.662 0.007 -0.523 1981 0.772 0.358 0.018 0.396 1982 0.343 0.045 0.318 -0.02 1983 0.347 0.192 -0.019 0.201 1984 -1.000 -0.766 0.345 -0.579 1985 0.196 0.033 0.324 -0.161 1986 0.191 0.088 -0.004 0.107 1987 0.127 -0.117 0.484 -0.24 1988 0.222 -0.269 1.086 -0.595 1989 -0.066 0.078 -0.988 0.844 1990 -1.478 -0.222 -0.712 -0.544 1991 -0.216 0.303 0.104 -0.623 1992 0.264 0.374 0.482 -0.592 1993 1.714 1.412 0.476 -0.174 1994 -1.786 -1.501 -0.243 -0.042 1995 -0.018 -0.193 -0.030 0.205 1996 0.419 0.006 0.378 0.035 1997 -1.464 -0.638 0.291 -1.117 1998 0.442 0.021 0.174 0.247 1999 -0.763 -0.045 0.029 -0.747 2000 -5.752 -2.873 3.213 -6.092 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 47 ﺟﺪول ) :(9اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆NFANB اﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺻ ﻮل اﻷﺟﻨﺒ ﻴﺔ ﻧ ﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃ ﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄ ﺎع اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ )،(∆(FA-R)BS اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆NFANB Year E ∆(FA-R)BS 1975 1976 4.899 ... 9.707 -4.808 11.469 ... 10.043 1.426 8.905 ... 6.059 2.846 1977 9.083 ... 11.563 -2.48 1978 11.481 ... 3.485 7.996 1979 37.887 ... 25.260 12.627 1980 30.726 ... 36.799 -6.073 1981 9.315 ... 16.037 -6.772 1982 -14.362 ... -9.991 -4.371 1983 -15.570 ... -12.106 -3.464 1984 -12.573 ... -21.737 9.164 1985 -4.150 ... -3.468 -0.682 1986 -11.409 ... -5.455 -5.954 1987 -4.088 ... 15.215 -19.303 1988 -4.157 ... 3.351 -7.508 1989 -0.247 ... 4.199 -4.446 1990 -28.165 ... -1.714 -26.451 1991 -11.788 ... -15.570 3.782 1992 -16.465 ... -4.671 -11.794 1993 -7.553 ... -5.557 -1.996 1994 -6.383 ... -4.368 -2.015 1995 -5.819 ... 2.392 -8.211 1996 1.378 ... 3.797 -2.419 1997 -13.348 ... -14.564 1.216 1998 -0.229 ... -8.839 8.61 1999 16.450 ... 9.641 6.809 2000 -14.713 ... 49.508 -64.221 اﻟﻤﺠﻤﻮع = ...اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻓﺮة. اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 48 ﺟﺪول ) :(10ﻋُﻤﺎن :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆NFANB اﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆(FA-R)BS اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 0.258 0.184 0.012 0.062 1975 0.374 0.336 -0.011 0.049 1976 0.341 0.239 0.046 0.056 1977 0.208 0.140 -0.112 0.180 1978 0.752 0.277 0.224 0.251 1979 0.909 0.061 0.338 0.510 1980 1.020 0.025 0.211 0.784 1981 0.330 -0.068 0.186 0.212 1982 1.066 0.466 0.493 0.107 1983 0.570 0.420 0.147 0.003 1984 0.108 0.323 -0.311 0.096 1985 -0.254 0.588 -0.285 -0.557 1986 0.777 0.486 -0.011 0.302 1987 0.488 0.379 0.124 -0.055 1988 0.136 0.112 0.033 -0.009 1989 1.289 0.488 0.164 0.637 1990 -0.381 -0.139 0.330 -0.572 1991 -0.940 -0.256 -0.701 0.017 1992 0.100 -0.029 0.801 -0.672 1993 -0.505 0.182 -0.145 -0.542 1994 -1.149 -0.388 0.162 -0.923 1995 0.717 0.420 -0.176 0.473 1996 -0.734 -0.521 0.781 -0.994 1997 -3.064 -0.751 -0.201 -2.112 1998 -2.450 -0.522 -1.041 -0.824 1999 4.208 0.687 0.030 3.491 2000 3.139 1.025 -0.030 اﻟﻤﺠﻤﻮع 4.134 اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 49 ﺟﺪول ) :(11ﻗﻄﺮ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆NFANB اﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆(FA-R)BS اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 1.152 0.994 0.587 0.919 1.313 2.496 2.387 1.151 0.478 0.756 0.495 -0.129 0.088 0.126 -0.615 0.375 0.466 -0.345 -0.171 -0.491 -1.806 -1.926 -1.608 -0.403 2.565 3.965 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 0.160 0.103 0.076 0.123 0.105 0.061 0.480 0.072 -0.217 0.663 0.187 0.060 0.507 0.232 -0.616 -0.045 0.089 0.063 0.082 0.348 0.460 -0.697 0.184 -0.698 0.553 0.737 0.992 0.891 0.511 0.796 1.208 2.435 1.907 1.079 0.695 0.093 0.308 -0.189 -0.419 -0.106 0.001 0.420 0.377 -0.408 -0.253 -0.839 -2.266 -1.229 -1.792 0.295 2.012 3.228 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 12.819 ... 3.072 9.747 اﻟﻤﺠﻤﻮع = ...اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻓﺮة. اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 50 ﺟﺪول ) :(12اﻟﻜﻮﻳﺖ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆NFANB اﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻧﺎﻗﺺ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ )،(∆(FA-R)BS اﻟﺴﻬﻮ واﻟﺨﻄﺄ ) ،(Eوﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO E ∆(FA-R)BS ∆NFANB Year 4.690 -1.038 0.149 5.579 1975 5.045 -2.227 0.318 6.954 1976 3.338 -0.411 0.431 3.318 1977 8.649 1.423 1.592 5.634 1978 18.130 3.737 0.686 13.707 1979 18.433 2.951 1.765 13.717 1980 19.135 5.191 1.014 12.930 1981 3.718 -0.137 -0.710 4.565 1982 12.761 6.399 -0.138 6.500 1983 5.405 -1.045 0.363 6.087 1984 6.142 2.270 -0.551 4.423 1985 3.647 -1.678 -0.334 5.659 1986 7.871 1.337 1.027 5.507 1987 8.017 -0.172 2.747 5.442 1988 9.596 0.301 1.224 8.071 1989 10.573 5.157 0.470 4.946 1990 -21.499 10.803 -5.043 -27.259 1991 7.064 8.721 -1.866 0.209 1992 7.448 4.143 0.022 3.283 1993 10.741 6.236 1.243 3.262 1994 9.990 5.119 0.625 4.246 1995 8.136 0.705 0.103 7.328 1996 11.092 1.617 -0.322 9.797 1997 0.408 -0.885 -1.335 2.628 1998 3.712 -0.856 -0.171 4.739 1999 12.934 0.382 0.541 12.011 2000 195.176 58.043 3.850 133.283 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(1 51 ﺟﺪول ) :(13اﻷردن :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆R E CA FDI ∆Net D Year 0.053 0.146 0.036 0.049 0.026 0.088 1975 0.111 0.013 0.025 0.036 -0.008 0.071 1976 -0.052 0.171 -0.067 -0.015 0.011 0.190 1977 -0.395 0.243 -0.114 -0.284 0.057 0.189 1978 -0.123 0.280 -0.058 -0.005 0.026 0.194 1979 0.916 -0.023 0.257 0.374 0.034 0.228 1980 0.574 -0.056 0.100 -0.039 0.142 0.315 1981 0.498 -0.203 0.152 -0.333 0.059 0.417 1982 0.312 -0.060 0.040 -0.391 0.035 0.568 1983 0.461 -0.309 0.048 -0.265 0.078 0.291 1984 0.262 -0.092 0.030 -0.261 0.025 0.376 1985 0.578 0.014 0.017 -0.040 0.023 0.592 1986 0.111 -0.012 -0.028 -0.352 0.040 0.439 1987 0.341 -0.315 -0.123 -0.294 0.024 0.419 1988 0.856 0.361 0.000 0.385 -0.001 0.833 1989 -0.192 0.378 -0.075 -0.227 0.038 0.450 1990 -0.381 -0.024 -0.321 -0.394 -0.012 0.322 1991 -0.765 -0.056 -0.083 -0.835 0.041 0.056 1992 -0.843 -0.174 -0.298 -0.629 -0.034 -0.056 1993 -0.245 -0.164 0.056 -0.398 0.003 -0.070 1994 0.406 -0.003 0.340 -0.259 0.013 0.309 1995 0.121 0.270 0.358 -0.222 0.016 0.239 1996 -0.211 0.995 0.161 0.029 0.361 0.233 1997 1.337 -0.523 0.454 0.014 0.310 0.036 1998 -0.145 0.821 0.010 0.405 0.158 0.103 1999 -0.832 0.771 -0.272 0.059 0.300 -0.148 2000 2.753 2.449 0.645 -3.892 1.765 6.684 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(5 52 ﺟﺪول ) :(14ﺗﻮﻧﺲ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆R E CA FDI ∆Net D Year 0.035 -0.032 0.005 -0.170 0.045 0.123 1975 -0.100 -0.014 0.000 -0.408 0.110 0.184 1976 0.207 -0.015 0.051 -0.578 0.093 0.626 1977 -0.095 0.092 -0.083 -0.476 0.091 0.465 1978 0.013 0.136 -0.076 -0.309 0.049 0.485 1979 0.166 0.011 -0.051 -0.354 0.235 0.347 1980 0.317 -0.054 0.021 -0.387 0.296 0.333 1981 -0.179 0.071 -0.112 -0.667 0.340 0.331 1982 -0.056 -0.040 -0.228 -0.578 0.184 0.526 1983 -0.186 -0.161 -0.048 -0.770 0.113 0.358 1984 0.008 -0.173 0.019 -0.587 0.108 0.295 1985 -0.427 0.072 -0.094 -0.618 0.064 0.293 1986 -0.204 0.221 -0.048 -0.061 0.092 0.034 1987 0.113 0.373 -0.027 0.216 0.061 0.236 1988 0.095 0.063 0.005 -0.122 0.078 0.197 1989 -0.052 -0.167 0.029 -0.476 0.076 0.152 1990 -0.060 -0.005 -0.077 -0.469 0.125 0.356 1991 -0.150 0.062 -0.005 -0.966 0.526 0.357 1992 -0.452 0.002 -0.031 -1.263 0.562 0.282 1993 -0.669 0.608 -0.019 -0.610 0.432 0.136 1994 -0.084 0.163 0.119 -0.774 0.264 0.470 1995 -0.170 0.341 -0.067 -0.478 0.238 0.478 1996 0.186 0.012 -0.206 -0.595 0.339 0.660 1997 -0.052 -0.128 0.013 -0.675 0.650 -0.168 1998 -0.200 0.412 -0.038 -0.442 0.350 0.342 1999 0.578 -0.399 0.035 -0.821 0.752 0.213 2000 -1.418 1.451 -0.913 -13.438 6.273 8.111 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(5 53 ﺟﺪول ) :(15ﻣﺼﺮ :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆R E CA FDI ∆Net D Year -0.263 -0.058 0.035 -2.384 0.009 2.019 1975 -0.323 0.046 0.032 -1.430 0.061 1.060 1976 0.894 0.191 -0.030 -1.200 0.105 2.210 1977 0.675 0.061 0.028 -1.219 0.318 1.609 1978 0.971 0.037 -0.010 -1.542 1.216 1.344 1979 0.846 0.517 -0.035 -0.437 0.548 1.287 1980 0.359 -0.330 -0.125 -2.137 0.753 1.538 1981 2.009 -0.018 -0.133 -1.860 0.294 3.690 1982 2.647 0.073 -0.132 -0.330 0.490 2.692 1983 1.337 -0.035 -0.023 -1.988 0.729 2.584 1984 0.737 0.056 -0.585 -2.166 1.178 2.366 1985 1.117 0.037 0.155 -1.812 1.217 1.594 1986 0.812 0.549 -0.892 -0.245 0.948 1.550 1987 2.055 -0.115 0.360 -1.048 1.190 1.438 1988 -0.026 0.257 -0.415 -1.310 1.250 0.706 1989 -0.495 1.164 -0.631 0.184 0.734 0.382 1990 -0.916 2.641 -0.730 1.903 0.253 0.299 1991 -2.895 5.611 -0.716 2.812 0.459 0.161 1992 2.487 2.104 1.519 2.299 0.493 0.280 1993 1.502 0.436 -0.104 0.539 1.256 0.247 1994 -2.353 2.716 0.386 -0.311 0.598 -0.310 1995 -0.805 1.208 0.059 -0.041 0.636 -0.251 1996 0.942 1.267 1.803 -0.395 0.891 -0.090 1997 -0.479 -0.553 0.722 -2.398 1.076 -0.432 1998 4.132 -3.633 1.558 -1.482 1.065 -0.642 1999 0.698 -1.376 -0.583 -0.824 1.235 -0.506 2000 15.665 12.853 1.513 -18.822 19.002 26.825 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(5 54 ﺟﺪول ) :(16اﻟﻤﻐﺮب :اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ) ،(∆ net Dاﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷ ﺮ ) ،(FDIاﻟﺤﺴ ﺎب اﻟﺠ ﺎري ) ،(CAاﻟﺴ ﻬﻮ واﻟﺨﻄ ﺄ ) ،(Eاﻟﺘﻐ ﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ) ،(∆Rﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج )،(CO ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CO ∆R E CA FDI ∆Net D Year 0.094 -0.039 0.011 -0.528 0.000 0.572 1975 -0.886 0.115 -0.045 -1.397 0.038 0.633 1976 -0.228 0.038 -0.013 -1.855 0.008 1.670 1977 -0.498 0.113 0.050 -1.337 0.012 0.890 1978 -0.396 -0.061 0.038 -1.519 0.007 1.017 1979 -0.152 -0.158 -0.015 -1.420 0.089 1.036 1980 -0.557 -0.169 -0.059 -1.844 0.059 1.118 1981 -0.382 -0.012 -0.037 -1.878 0.080 1.441 1982 -0.262 -0.111 -0.024 -0.891 0.046 0.496 1983 0.015 -0.058 -0.098 -0.989 0.047 0.997 1984 -0.356 0.066 0.029 -0.891 0.020 0.552 1985 0.470 0.096 0.035 -0.213 0.001 0.743 1986 0.812 0.200 -0.039 0.175 0.060 0.816 1987 1.130 0.136 -0.022 0.467 0.085 0.736 1988 0.335 -0.059 0.012 -0.790 0.167 0.887 1989 -0.657 1.578 -0.009 -0.200 0.165 0.965 1990 -0.712 1.034 -0.003 -0.418 0.317 0.426 1991 -0.005 0.485 0.009 -0.439 0.422 0.487 1992 -0.004 0.071 0.006 -0.524 0.491 0.094 1993 -1.206 0.697 0.037 -0.725 0.551 -0.372 1994 -0.749 -0.751 -0.393 -1.186 0.335 -0.256 1995 -0.400 0.193 -0.336 0.035 0.357 -0.263 1996 -0.407 0.199 -0.175 -0.087 1.079 -1.025 1997 -0.859 0.442 -0.160 -0.144 0.329 -0.442 1998 -1.484 1.254 -0.126 -0.167 0.847 -0.784 1999 -0.420 -0.866 -0.190 -0.490 0.201 -0.807 2000 -7.764 4.432 -1.517 -19.255 5.813 11.627 اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ).(5 55 ﺟﺪول ) :(17اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :دﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ) ،(IYدﺧﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒ ﻴﺔ اﻟﻤﺴ ﺎوﻳﺔ ﻷﺻ ﻮل اﻟﻘﻄ ﺎع اﻟﻤﺼ ﺮﻓﻲ ) ،(IYBSاﻟﻔ ﺮق ﺑﻴ ﻨﻬﻤﺎ ،ﺳ ﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﺟﺢ ) ،(iwاﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻬﺎرﺑﺔ )،(FAC ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( FAC -15.139 IY-IYBS -1.242 *IYBS 4.97 )iw(% 8.2 IY 3.728 Year 1975 -21.039 -1.854 6.939 8.8 5.085 1976 -9.759 -0.771 7.388 7.9 6.617 1977 5.255 0.407 7.645 7.8 8.052 1978 -12.147 -1.195 10.757 9.8 9.562 1979 -30.046 -3.753 19.645 12.5 15.892 1980 -39.613 -5.566 28.824 14 23.258 1981 -19.51 -2.303 26.075 11.8 23.772 1982 48.941 4.62 19.388 9.4 24.008 1983 27.677 2.739 18.697 9.9 21.436 1984 53.207 4.618 15.093 8.7 19.711 1985 144.065 10.07 11.761 7 21.831 1986 93.926 6.476 12.52 6.9 18.996 1987 73.813 5.414 14.977 7.3 20.391 1988 54.535 4.695 17.101 8.6 21.796 1989 22.621 2.074 18.224 9.2 20.298 1990 17.376 1.368 15.955 7.9 17.323 1991 58.846 3.813 12.12 6.5 15.933 1992 107.191 5.37 9.633 5 15.003 1993 110.53 4.791 8.591 4.3 13.382 1994 210.643 9.363 8.995 4.4 18.358 1995 222.305 9.303 9.312 4.2 18.615 1996 321.401 12.341 9.229 3.8 21.571 1997 358.442 13.226 8.372 3.7 21.598 1998 357.838 12.453 7.831 3.5 20.284 1999 191.237 8.558 12.121 4.5 20.679 2000 * IYBS = iw x FABS اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ) (1وﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ ،ﺁﻓﺎق اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ )أﻋﺪاد ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ(. 56 ﺟﺪول ) :(18اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ اﻟﺨﺎرج ،اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ،اﻻدﺧﺎر واﻟﺤﺴﺎب اﻟﺠﺎري ،آﻨﺴﺐ ﻟﻠﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ )،(GDP ) 2000-1975ﺑﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜﻲ( CA/GDP 14.7 15 8.5 0.6 11.3 19.6 13.4 3 -4 -3.6 -1.3 -3.9 -1.3 -2.1 0.1 3.3 -13.4 -4.1 -4.6 -3.3 -1.5 2 2 -4.9 1.3 10.2 2.2 S/GDP 40.1 43 39.7 33.5 37.9 46 43.2 35.2 34.4 35.1 33.7 20.6 21.1 20.4 22.5 25.8 9.5 18.4 17.9 18.5 19.8 21.8 22.5 17.6 22.2 29.6 28.08 I/GDP 25.4 28 31.2 32.9 26.6 26.4 29.8 32.2 38.4 38.7 35 24.5 22.4 22.5 22.4 22.5 22.9 22.5 22.5 21.8 21.3 19.8 20.5 22.5 20.9 19.4 25.88 CO/GDP 8.7 11.5 7.1 9.1 10.7 18 13.8 5.2 0.3 -1.8 -2.6 -0.5 2.9 8.5 -5.2 3 -16 -2 -1.9 -0.5 -4.1 1.4 2.6 -3.5 -0.7 9.3 2.81 اﻟﻤﺼﺪر :ﻣﺼﺎدر ﺟﺪول ) (1وﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ،اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ )أﻋﺪاد ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ(. Year 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 اﻟﻤﻌﺪل 57 ﺟﺪول ) :(19اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ :ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ،ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ) ،(gاﻟﻤﻌ ﺎﻣﻞ اﻟﺤ ﺪى ﻟ ﺮأس اﻟﻤ ﺎل ) ،(ICORواﻹﻧﺘﺎﺟ ﻴﺔ اﻟﺤﺪﻳﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل )(%) 2000-1975 ،(MPK MPK ICOR g I/GDP Year 27.6 3.6 7 25.4 1975 36.4 2.7 10.2 28 1976 25.3 3.9 7.9 31.2 1977 16.7 6 5.5 32.9 1978 15.4 6.5 4.1 26.6 1979 9.5 10.6 2.5 26.4 1980 5.7 17.5 1.7 29.8 1981 -1.2 -80.5 -0.4 32.2 1982 9.4 10.7 3.6 38.4 1983 11.6 8.6 4.5 38.7 1984 8.9 11.3 3.1 35 1985 8.2 12.2 2 24.5 1986 8 12.4 1.8 22.4 1987 15.1 6.6 3.4 22.5 1988 8 12.4 1.8 22.4 1989 10.7 9.3 2.4 22.5 1990 18.3 5.4 4.2 22.9 1991 15.1 6.6 3.4 22.5 1992 11.5 8.6 2.6 22.5 1993 14.2 7 3.1 21.8 1994 12.7 7.9 2.7 21.3 1995 23.2 4.3 4.6 19.8 1996 18.5 5.4 3.8 20.5 1997 18.2 5.5 4.1 22.5 1998 11.5 8.7 2.4 20.9 1999 22.2 4.5 4.3 19.4 2000 14.7 4.6 3.7 25.9 اﻟﻤﻌﺪل اﻟﻤﺼﺪر :ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ،اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ،وﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻤﺆﻟﻒ. 58 ﺟﺪول ) :(20ﻣﺆﺷﺮات ﻣﺨﺘﺎرة :اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ واﻟﻨﺎﻣﻴﺔ(%) 2000 ، ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ 55.3 47 5.6 5.3 23 14 5.7 3.8 61 14 ﺣﺼﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﺘﺤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺼﺎدرات 16 1 ﺣﺼﺔ اﻟﺴﻠﻊ ذات ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺼﺎدرات اﻟﺘﺤﻮﻳﻠﻴﺔ 28 12 اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص/اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ * ﻣﻌﺪل ﺳﻨﻮات اﻟﺘﻌﻠﻴﻢ ﺣﺼﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﺘﺤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ** *** ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻟﺴﻨﻮي ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﺘﺤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻧﺴﺒﺔ رﺻﻴﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ إﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ * ** *** ﻟﻠﺬﻳﻦ ﺗﺒﻠﻎ أﻋﻤﺎرهﻢ ﺧﻤﺲ ﻋﺸﺮة ﺳﻨﺔ وﻣﺎ ﻓﻮق. ﻟﻔﺘﺮة .2000-1990 ﻟﻌﺎم .1999 اﻟﻤﺼ ﺪر :اﻟﺒ ﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ ،ﻣﺆﺷ ﺮات اﻟﺘﻨﻤ ﻴﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻴﺔ ) ،(2002أوﻧﻜ ﺘﺎد ،ﺗﻘﺮﻳ ﺮ اﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ ).(2001 59 اﻟﻤﺮاﺟﻊ 1. Abed Al-Atti, M. 2002. “Arab External Investments”, http://www.Aljazeera. com/in-depth/arabic-depts/2002/4/4. 2. Arab Center for Economic and Political Development (ACEPD). 2002. Proceedings of the Conference on Mechanisms for Arab-Gulf Joint Ventures: Reality and Prospects. Dubai, UAE: ACEPD. 3. Arab Monetary Fund. 2002. Unified Arab Economic Report. Abu Dhabi, UAE: AMF. 4. Baxter, M. and U. Jermann. 1997. “The International Diversification Puzzle”, American Economic Review, Vol. 87, No. 1, pp. 170-80. 5. Benhabib, J. and B. Jovanovic. 1991. “Externalities and Growth Accounting”, American Economic Review, Vol. 81, No. 1, pp. 82-101. 6. Bolbol, A. 2002. “Arab Financial Structure and Economic Growth: Evidence from the 1990s”, Un-published. 7. Bolbol, A. 1998. “From the Politic to the Economic: Has Economic Reform Succeeded in the Arab World?” Journal of Developing Areas, Vol. 32, No. 3, pp. 357-74. 8. Boyce, J. and L. Ndikumana. 2002. “Is Africa a Net Creditor? New Estimates of Capital Flight from severely Indebted Sub-Saharan African Countries, 1976-96”, Journal of Development Studies, Vol. 38, No. 2, pp. 27-56. 9. Brock, W. and S. Durlauf. 2001. “Growth Empirics and Reality”, World Bank Economic Review, Vol. 15, No. 2, pp. 229-72. 60 10. Cuddington, J. 1987. “Capital Flight”, European Economic Review, Vo. 31, No. 2, pp. 382-388. 11. Dooley, M. 1988. “Capital Flight: A Response to Differences in Financial Risk”, IMF Staff Papers, Vol. 35, No. 3, pp. 422-36. 12. Eesterly, W. and R. Levine. 2001. “It’s not Factor Accumulation: Stylized Facts and Economic Models”, World Bank Economic Review, Vol. 15, No. 2, pp. 177-220. 13. Eggerstedt. H. et. al. 1995. “Measuring Capital Flight: A Case Study of Mexico”, World Development, Vol. 23, No. 2, pp. 211-32. 14. Freedom House. 2001. Freedom in the World: Country Ratings, 19722001. Washington, D.C.: Freedom House. 15. French, K. and J. Poterba. 1991. “International Diversification and International Equity Markets”, American Economic Review, Vol. 81, No. 2, pp. 222-26. 16. Hermes, N. and R. Lesnick. 1992. “The Magnitude and Determinants of Capital Flight: The Case of Six Sub-Saharan African Countries”, The Economist, Vol. 140, No. 4, pp. 15-30. 17. International Monetary Fund. 2002. Economic Forum: Foreign Direct Investment in China: What Do We Need to Know? Washington , D.C: IMF. 18. International Monetary Fund. 1987. “Capital Flight: Concepts, Measurement, and Issues”, Staff Studies for the World Economic Outlook. Washington, D.C: IMF. 61 19. Isham, J. and D. Kaufmann. 1999. “The Forgotten Rationale for Policy Reform: The Productivity of Investment Projects”, Quarterly Journal of Economics, Vol. 114, No. 1, pp. 149-84. 20. Kant, C. 2002. “What is Capital Flight”, The World Economy, Vo. 25, No. 3, pp. 341-58. 21. Levin, A. and L. Rant. 1997. “Complementarities Between Exports and Human Capital in Economic Growth: Evidence from the Semi- Industrialized Countries”, Economic Development and Cultural Change, Vol. 46, No. 1, pp. 155-74. 22. Loukine, K. 1998. “Estimation of Capital Flight from Russia: Balance of Payments Approach”, The World Economy, Vol. 21, No. 5, pp. 613-21. 23. Middle East Economic Digest (MEED). 2002. “Saudi Arabia: New Law to Slash Tax on Foreign Companies”, 19 April. 24. Murinde, V. et. al. 1996. “Comparative Aspects of the Magnitude and Determinants of Capital Flight in six African Countries”, Saving and Development, Vol. 20, No. 1, pp. 61-78. 25. Pastor, M. 1990. “Capital Flight from Latin America”, World Development, Vol. 18, No. 1, pp. 1-18. 26. Pritchett, L. 1999. “Has Education Had a Growth Payoff in the MENA Region? MENA Working Paper # 18. Washington, D.C: World Bank. 27. Pritchett, L. 1996. “Mind Your P’s and Q’s: The Cost of Public Investment is Not the Value of Public Capital”, Policy Research Working Paper # 1660. Washington, D.C: World Bank. 62 28. Romer, D. 1986. “Increasing Returns and Long-Run Growth”, Journal of Political Economy, Vol. 99, No. 2, pp. 500-21. 29. Sadik, A. and A. Bolbol. 2001. “Mobilizing International Capital for Arab Economic Development: With Special Reference on the Role of FDI”, AMF Economic Papers # 1. Abu Dhabi, UAE: Arab Monetary Fund. 30. Sadik, A. 1981. “Future of Financial Surpluses of Arab Oil Producers”, Oil and Arab Cooperation, Vol. 6, No. 1, pp. 45-82. 31. Sicular, T. 1998. “Capital Flight and Foreign Investment: Two Tales from China and Russia”, The World Economy, Vol. 21, No. 5, pp. 589602. 32. World Bank. 1995a. Will Arab Workers Prosper of Be Left Out in the 21st Century? Washington, D.C.: World Bank. 33. World Bank. 1995b. Claiming the Future. Washington, D.C : World Bank. 34. World Bank. 1991. World Development Report. Washington, D.C.: World Bank. 35. World Bank. 1985. World Development Report. Washington, D.C.: World Bank. 36. Temple, J. 1999. “The New Growth Evidence”, Journal of Economic Literature, Vol. 37, No. 1, pp. 112-56. 37. Zebregs, H. 1998. “Can the Neoclassical Model Explain the Distribution of FDI Across Developing Countries?”, IMF Working Paper WP/98/139. Washington, D.C: IMF.
© Copyright 2026 Paperzz