2007 ‫ ﻴﻭﻨﻴﻪ‬،579‫ ﺹ‬-557‫ ﺹ‬،‫ ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬،‫ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ )ﺴﻠﺴﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻹﻨﺴﺎﻨﻴﺔ( ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ﺍﻟﺨﺎﻤﺱ ﻋﺸﺭ‬
ISSN 1726-6807, http://www.iugaza.edu.ps/ara/research/
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
"‫ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ " ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ‬
‫ ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬.‫ﺃ‬
‫ ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ‬.‫ﺩ‬
‫ﻗﺴﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬
‫ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‬-‫ﻏﺯﺓ‬- ‫ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‬
‫ﻡ‬2006/12/11 : ‫ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﺒﺤﺙ‬، ‫ﻡ‬2006/10/15: ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬
‫ ﺘﻬـﺩﻑ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﺎﻥ ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ‬:‫ﺍﻟﻤﻠﺨـﺹ‬
‫ ﻭﻹﻨﺠﺎﺯ ﺫﻟﻙ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺒﺈﺠﺭﺍﺀ ﺩﺭﺍﺴﺔ‬،‫ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠـﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ ﺤﻴﺙ ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ‬،‫ﺘﻁﺒﻴﻘـﻴﺔ ﻋﻠـﻰ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ ﻭﻏﻁﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ‬،‫ﻤﻨﻬﺠـﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻋﻠـﻰ ﺠﻤـﻊ ﺒـﻴﺎﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ ﻭﻟﻘﺩ‬،‫ ﻭﺘـﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬،‫ﻡ‬2005 -1997
:‫ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‬:‫ﺃﺴﻔﺭﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻥ ﻋﺩﺓ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻜﺎﻥ ﺃﻫﻤﻬﺎ‬
،‫ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬،‫ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬،‫ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ ﻭﺇﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ‬،‫ﻨﺼـﻴﺏ ﺍﻟﺴـﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ‬
‫ ﻭﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ‬،‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫ ﻭﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ‬،‫ل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
ٍ ‫ﻤـﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﻜ‬
.‫ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻴﻔﻭﻕ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻪ‬
The Effect of the Announcing the Dividends on the Shares of the Corporations
Listed in Palestine Stock Exchange Market PSE"Applied Study"
Abstract: This study aims to explain the effects of announcing the dividends
on the share prices of the corporation listed in Palestine Stock Exchange
Market. To accomplish this study, the two researchers rely on the actual prices
of the listed shares in Palestine stock exchange Market. The study depended
on collecting the data from the reports of the Market, and it covered the period
from 1997 to 2005. The study also used the Simple and Multiple Regression
in order to test the hypothesis.
The most important results of this study are first , the study explain that the
earning per share , the dates of the dividends, the dividends per share and the
retained earnings per shares have an effect on the stock market price of the
corporation listed in the PSE market . Second, The dividends, the earning per
share and the retained earning have influence on the market share price, but
the dividends profits has more impact on the price than the retained profit.
Finally, the change of the earning per share is more than the change in the
stock market price .
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ‪:‬‬
‫ﺘـﺅﺩﻱ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟـﻴﺔ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻤﺤﻭﺭﻴﹰﺎ ﻭﻫﺎﻤﺎﹰ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﻤﺜل ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻻﺘﺼﺎل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‬
‫ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺤﺸﺩ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺘﺤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺘﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭل‬
‫ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟـﻲ ﺘﻭﻓـﺭ ﻗـﺎﻋﺩﺓ ﺼﻠﺒﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ )ﺍﻟﺯﻋﺒﻲ‪ ،2000 ،‬ﺹ‪ ،(321‬ﻭﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺒﺎﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﺃﺤﺩ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻗﺩ ﺘﺒﻠﻭﺭﺕ ﻤﻔﺎﻫﻴﻤﻪ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻭﻨﻀـﻭﺝ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺍﻟﺘﻤﻴﻤﻲ ﻭﺴﻼﻡ‪ ،2004 ،‬ﺹ ‪ ،(29‬ﻭﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻴﻨﻘﺴـﻤﻭﻥ ﺇﻟـﻰ ﻨﻭﻋﻴـﻥ‪ :‬ﺍﻟﻨﻭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻫﻡ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﻔﻭﺍﺌﺽ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﺼـﺭﻑ ﻓـﻴﻬﺎ ﻜﻤﺨﺯﻭﻥ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﻭﺘﻌﻅﻴﻡ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﻻ ﻴﻌﻴﺭﻭﻥ‬
‫ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺃﻱ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴﻤﺜل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻋﻨﺩﻫﻡ ﻫﻭ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫ﺍﻟـﺫﻱ ﻴﻌـﺩ ﺩﺨـل ﺩﻭﺭﻱ ﻤﻬﻡ ﻟﻼﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﺤﻴﺎﺘﻬﻡ )ﺍﻟﺯﺒﻴﺩﻱ‪ .(2001 ،‬ﻓﻘﺩ ﺴﻌﻰ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴـﻥ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟـﺘﻌﻤﻕ ﻓـﻲ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﺜﺭ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻤـﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﺴﻬﻡ ﺒﺎﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺘﻘﺩﻴﺭﹰﺍ‬
‫ﻟﻠﻭﺍﻗـﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ )ﺍﻟﺩﺒﻌﻲ ﻭﺃﺒﻭ ﻨﺼﺎﺭ‪ ،(2000 ،‬ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻌﻁﻲ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﺭﻯ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺴﻠﻴﻡ )ﺃﺒﻭ ﺤﺸﻴﺵ‪ ،2002 ،‬ﺹ‪.(151‬‬
‫ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘـﺒﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻭﺍﻟﻬﺎﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻟﻤﺎ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻤﻥ ﺃﺜﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻷﻱ‬
‫ﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻫﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻭﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻴﺴﻌﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻨﺎﺘﺠﺔ‬
‫ﻋـﻥ ﻋﻤﻠـﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺃﻥ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪،‬‬
‫ﺨﺎﺼـﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﺘﻨﺎﻗﺵ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﺃﺜـﺭ ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻭﻜﻤﻴﺎﺕ ﻭﻗﻴﻡ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪:‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ‪:‬‬
‫‪558‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫‪ -1‬ﺒـﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻭﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
‫ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺒـﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻭﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺒـﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺒـﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
‫ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺒﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﻋﻼﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
‫ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻓـﻲ ﻀـﻭﺀ ﻤﺸـﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻭﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺘﻤﺕ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ؛ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻴﺠﺭﻯ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻭﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺏ‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫‪ -2‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫‪ -3‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫‪ -4‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫‪ -5‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫‪ -6‬ﺇﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ‬
‫ﻓﻴﻪ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐـﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟـﺘﺎﺒﻌﺔ ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪ :‬ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ ،‬ﺤﺠﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪559‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐـﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻘﻠﺔ ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪ :‬ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ‬
‫ﺍﻟـﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪ ،‬ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪ ،‬ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﻤـﺜل ﺃﺴـﻭﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺩﻭﻟﺔ ﻓﺭﺼﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻤﺘﺎﺯﺓ ﻭﻋﺎﻤل ﺠﺫﺏ ﻫﺎﻡ‬
‫ﻟـﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻷﻋﻭﺍﻡ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺠﻬﻭﺩﹰﺍ ﺤﺜﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﺩﻭل‬
‫ﺍﻟﻨﺎﻤـﻴﺔ ﻟﺘﺤﺴـﻴﻥ ﺍﻟﻤـﻨﺎﺥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺍﻷﻭﻀﺎﻉ ﻭﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﺠﺫﺏ‬
‫ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺒـﺩﻭﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻻ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﺤﺘﺎﺠﻬﺎ ﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺘﺄﺜﺭﺕ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﻨﺘﻔﺎﻀﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﹰﺍ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ‬
‫ﻤـﻥ ﻫـﻨﺎ ﺘﻨﺒﻊ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻬﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﻠﻴﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‬
‫ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ ﻭﺃﺜﺭ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﻴـﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﻋﺩﺩﻫـﺎ ‪ 28‬ﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﻤﺴﺢ ﺍﻟﺸﺎﻤل‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﻏﻁﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫ﻤـﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1997‬ﻭﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺃﺭﺒﺎﺤﹲﺎ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺴﻨﺔ ﻭﻓﻲ ﻅل‬
‫ﻋـﺩﻡ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﻋﺩﻤﻪ ﺘﻡ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (1‬ﺃﺴﻤﺎﺀ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻭﺯﻋﺕ ﺃﺭﺒﺎﺤﹲﺎ ﻭﻨﻭﻋﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(1‬‬
‫ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﺍﻻﻟﺘﺤﺎﻕ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ‬
‫ﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻤﺴﻠﺴل‬
‫ﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻻﺘﺼﺎﻻﺕ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪1997‬‬
‫‪2‬‬
‫‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻤﻁﺎﺤﻥ ﺍﻟﻘﻤﺢ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ‬
‫‪2005‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺩﻭﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺎﻁﻭﻥ‬
‫‪1997‬‬
‫‪1999‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‪-‬‬
‫‪5‬‬
‫ﺒﻨﻙ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﺍﻟﻤﺤﺩﻭﺩ‬
‫‪2005‬‬
‫‪-‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‪-‬‬
‫‪6‬‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻲ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫‪560‬‬
‫ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻭﺃﺴﻬﻡ‬
‫‬‫‪1‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫‪7‬‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻟﻘﺩﺱ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪1997‬‬
‫‪8‬‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‬
‫‪1997‬‬
‫‬‫‪2‬‬
‫‪9‬‬
‫ﺒﻨﻙ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‬
‫‪1997‬‬
‫‪10‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‬
‫‪1997‬‬
‫‬‫‪6‬‬
‫‪11‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ‬
‫‪1997‬‬
‫‪2‬‬
‫‪-‬‬
‫‪12‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪13‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻴﺔ ﻟﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺘﺴﻭﻕ‬
‫‪2000‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪14‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺩﻫﺎﻨﺎﺕ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪15‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺩﻭﺍﺠﻥ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‬
‫‪2002‬‬
‫‪16‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺼﺎﻨﻊ ﺍﻟﺯﻴﻭﺕ ﺍﻟﻨﺒﺎﺘﻴﺔ‬
‫‪1999‬‬
‫‬‫‪3‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪17‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺴﺠﺎﺌﺭ ﺍﻟﻘﺩﺱ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‪18‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬
‫‪2002‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫‪19‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺩﺱ ﻟﻠﻤﺴﺘﺤﻀﺭﺍﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪20‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﺭﻋﺎﻴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻠﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪21‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻴﺭ ﺯﻴﺕ ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ‬
‫‪2005‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‪22‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻭﻥ ﺍﻟﻌﺭﺏ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪23‬‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪24‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‬
‫‪1997‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪25‬‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻠﻔﻨﺎﺩﻕ‬
‫‪1998‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪26‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺠﺭﺍﻨﺩ ﺒﺎﺭﻙ ﻟﻠﻔﻨﺎﺩﻕ ﻭﺍﻻﺴﺘﺠﻤﺎﻡ‬
‫‪1999‬‬
‫‪27‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻴﺔ ﻟﻠﻜﻬﺭﺒﺎﺀ‬
‫‪2004‬‬
‫‬‫‪2‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪28‬‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻠﺩﺍﺌﻥ‬
‫‪2002‬‬
‫‬‫‪18‬‬
‫‬‫‪4‬‬
‫‬‫‪8‬‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬
‫‬‫‪1‬‬
‫‪1‬‬
‫‪-‬‬
‫ﻁﺭﻕ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻭﺍﻟﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻡ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺒﺎﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻟﻜﺘﺏ ﻭﺍﻟﺩﻭﺭﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻬﺩﻑ ﺒﻨﺎﺀ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪561‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫‪ -3‬ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺠﻪ ﺇﻟﻰ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﻏﺯﺓ ﻭﺃﺨﺫ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻤﻨﻬﻡ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻡ ﺇﺭﺴﺎل ﺒﺭﻴﺩ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ‬
‫ﻟﻠﻤﻘـﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴـﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻀﻔﺔ ﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺠﺭﺩ ﺠﺭﻴﺩﺓ ﺍﻷﻴﺎﻡ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ‪1998‬‬
‫ﻭﺤﺘﻰ ﺁﺨﺭ ﺸﻬﺭ ﻴﻭﻨﻴﻭ ﻟﺴﻨﺔ ‪.2006‬‬
‫ﺍﺴـﺘﺨﺩﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﻗﻴﺎﺱ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻜل ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﺴﺘﻘل‬
‫ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐـﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﺒﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺃﺨﺫ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻟﺨﻤﺱ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺇﻗﻔﺎل ﻗﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺤﺩﺙ‪ ،‬ﻭﺴﻌﺭ ﺇﻗﻔﺎل ﻴﻭﻡ ﺍﻟﺤﺩﺙ ﻨﻔﺴﻪ‪ ،‬ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ ﻟﺨﻤﺱ ﻗﺭﺍﺀﺍﺕ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﺍﻟﺤﺩﺙ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻭﺘﻡ ﺃﺨﺫ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺁﺨﺭ ﺘﺩﺍﻭل ﻗﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺤﺩﺙ‪ ،‬ﻭﻴﻭﻡ ﺍﻟﺤﺩﺙ ﺃﻭ ﺃﻗﺭﺏ ﻴﻭﻡ ﺘﻡ ﻓﻴﻪ‬
‫ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻤﺴﺘﺨﺩﻤﻴﻥ ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‪.SPSS‬‬
‫ﻤﻨﻬﺠﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺘﺄﻟﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺒﻴﻥ؛ ﺠﺎﻨﺏ ﻨﻅﺭﻱ ﻭﺁﺨﺭ ﺘﻁﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﺠﺭﻯ‬
‫ﺍﻟـﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟـﻰ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﺎﻟﻤﻭﻀﻭﻉ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻲ ﻓﻘﺩ ﺍﻋﺘﻤﺩ‬
‫ﺍﻟﺒﺎﺤـﺜﺎﻥ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﻭﺼﻔﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻬﺩﻑ‪ -‬ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻪ‪ -‬ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻌـﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ ﻋﻠـﻰ ﺴـﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻭﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ‬
‫ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻭﺍﺘﺒﻊ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﻤﻨﻬﺞ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺀ؛ ﺒﻬﺩﻑ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻭﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺨﻁﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫ﻟﺘﺤﻘـﻴﻕ ﺃﻫـﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺘـﻡ ﺘﻘﺴﻴﻤﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﺃﺠﺯﺍﺀ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻷﻭل‬
‫ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﺤل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴﺘﻨﺎﻭل ﺴﻭﻕ‬
‫ﻓﻠﺴـﻁﻴﻥ ﻟـﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟـﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻓﻴﻐﻁﻲ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭﺍﻷﺨﻴﺭ ﻋﺭﺽ ﻟﻠﻨﺘﺎﺌﺞ ﻭﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪:‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﺒﺩ ﺍﷲ )‪:(1995‬‬
‫ﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ‬
‫ﻓـﻲ ﺴـﻭﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻱ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻹﺴﻤﻨﺕ‪ ،‬ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭﺒﻴﻨـﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻼﺙ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﹲﺍ ﺭﺌﻴﺴﻴﹲﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻲ‪ :‬ﺩﺨل ﺍﻟﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺤﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ‬
‫ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺇﻴﺠﺎﺒﹲﺎ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻟﺒﻌﺽ ﺃﺴﻬﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪.‬‬
‫‪562‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻫﻨﺩﻱ )‪:(2000‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺴـﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟـﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻴﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﻀﻭﺡ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺴـﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﻭﻫـﻲ‪ :‬ﺤﺠـﻡ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ‪ ،‬ﻭﻤﺘﻭﺴـﻁ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪،‬‬
‫ﻭﺘﻭﺯﻴﻌـﺎﺕ ﺍﻟﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺸﻜل ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻨﻭﻉ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻟﻬﻡ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺴﻬﻡ‬
‫ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻨﺩ ﺩﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻔﻀل )‪:(2001‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﺴﻬﻡ‪،‬‬
‫ﻭﺃﺠﺭﻴﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﺕ ﻭﻋﺸﺭﻴﻥ ﺸﺭﻜﺔ ﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺒﻐﺩﺍﺩ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺤﻴـﺙ ﺘﻭﺼل ﺍﻟﻔﻀل ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﺃﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ %10‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‬
‫ﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻌﺭﺍﻗﻴﺔ ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻌﺯﻴﺯ ﻭﺍﻟﻤﻘﺼﻴﺩ )‪:(2002‬‬
‫ﺘﻤـﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺜﺭ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻤـﻨﺤﺔ ﻋﻠـﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﻭﺃﺠﺭﻴﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠـﺔ ﻓـﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ )‪ ،(2001 -1997‬ﻭﺒﻴﻨﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ‬
‫ﻫـﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﻭﻭﺍﻀﺤﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺃﺴﻬﻡ ﻤﻨﺤﺔ ﻜل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺤـﺩﺓ ﻋﻠـﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺃﺴﻬﻡ ﻤﻨﺤﺔ ﻟﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭ )‪:(2003‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻠﻌﺒﻪ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟـﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭﺒﻴﻨﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺍﻟﺴـﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻭﻜل ﻤﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺩﻻﻟﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﺒﻨﻙ ﻵﺨﺭ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻟﻜﺎﻓﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻴﻨﺔ ﺨﻼل‬
‫ﻤـﺩﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻜل ﻤﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻋـﺔ ﻭﻤـﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﺍﻟﻠﺫﻴﻥ ﻴﻜﻭﻨﺎﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻴﺘﻨﺎﺴﺒﺎﻥ ﻁﺭﺩﻴﹲﺎ ﻤﻊ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻟﻬﺎ ﺃﺜﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‬
‫‪563‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﻭﺍﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻴﻀﻴﻑ ﺇﻟﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻤﺎ‬
‫ﺘﻀﻴﻔﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﺒﻭ ﺤﺸﻴﺵ )‪:(2003‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺩﻭﺭ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻴﻨﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﺃﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﻁﺭﺩﻴﹲﺎ ﻤﻊ ﻋﺎﺌﺩ ﺍﻟﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪/‬ﺤﻘﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﻠﻜـﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺼـﺎﻓﻲ ﺍﻟـﺭﺒﺢ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪/‬ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺼﺎﻓﻲ‬
‫ﺍﻟـﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟـﻨﻘﺩﻴﺔ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟـﻲ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ،‬ﻭﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪،‬‬
‫ﻭﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‪/‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻓﺘﺭﻴﺔ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻌﻼﻗﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﻤﻊ‬
‫ﻜـل ﻤﻥ ﻋﺎﺌﺩ ﺍﻟﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‪/‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻓﺘﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟـﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤـﻭﺯﻉ‪/‬ﺍﻟـﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﺤﻘﻕ‪ ،‬ﻭﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻭﺃﻨﻪ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﻋﻜﺴﻴﺎ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒـﺘﺔ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟـﻲ ﺍﻷﺼـﻭل‪ ،‬ﻭﺇﺠﻤﺎﻟـﻲ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴـﻥ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ،‬ﻭﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻷﺠﻭﺭ‪/‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭ ﻭﺍﻟﻔﻀل )‪:(2003‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﻓﺤﺹ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻸﺴﻬﻡ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺩﻴـﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺠﺭﻴﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﺭﺍﻗﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺘﻭﺼﻠﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻟﻭﺠـﻭﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﻁـﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻠﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺃﻗﻭﻯ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﺭﺍﻗﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪:(Pettit, 1972‬‬
‫ﻜﺎﻨـﺕ ﺘﻬـﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﺎﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‬
‫ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺤﻤﻠﺔ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﺴﻬﻡ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺃﻜﺒﺭ ﺃﺜﺭ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻡ‬
‫ﻓﻴﻪ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪:(Banker, et, al, 1993‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺴـﻬﻡ ﺤﻴـﺙ ﺃﺜﺒﺘـﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﻤﻨﺘﻅﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﻗﺕ‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻨﺸﺭﻫﺎ‪.‬‬
‫‪564‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪:(Dhatt, et, al, 1997‬‬
‫ﺃﺠﺭﻴﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻭﻭﺠﺩ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺒﺸﻜل ﻤﻠﺤﻭﻅ ﻋﻨﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪:(El-Khouri, 1997‬‬
‫ﺃﻅﻬﺭﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺯﻉ ﺃﺭﺒﺎﺤﹰﺎ ﻭﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻬﺎ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ‬
‫ﺍﻹﺼﺩﺍﺭﺍﺕ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺯﻉ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻓﻘﻁ‪ ،‬ﻭﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﻋـﺎﺩﺓ ﻗﺒل ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺭﺒﻤﺎ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ ﻟﺘﻭﻗﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﻹﺼﺩﺍﺭﺍﺘﻬﺎ‬
‫ﻭ‪/‬ﺃﻭ ﻟﻠﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺘﺴﻌﻴﺭ ﺃﻓﻀل ﻷﺴﻬﻤﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻓﺘﺭﻴﺔ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ‪ ،‬ﻭﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﺤﺒﺏ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻬﻡ ﻴﻘﻴﻤﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﺴـﻬﻡ ﻓـﻲ ﺍﻟﺴـﻭﻕ ﺃﻜﺜﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻭﺯﻉ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺃﺭﺒﺎﺤﹰﺎ ﻭﻴﻨﻌﻜﺱ ﺫﻟﻙ ﺇﻴﺠﺎﺒﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﻟﻸﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﻁﺭﻭﺤﺔ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪:( El-Khouri,&Almwalla, 1997‬‬
‫ﻫﺩﻓـﺕ ﻫـﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻟﺒﺤﺙ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻨـﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻋﻴﻨﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺴـﻭﻕ ﻋﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﺃﻅﻬﺭﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺃﻨﻪ ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﺍﻹﻴﺠﺎﺒﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻨﺒﺫﺓ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﻋﻥ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﺄﺴﺴـﺕ ﺍﻟﺴـﻭﻕ ﺒﻤـﺒﺎﺩﺭﺓ ﻤﻥ ﺸﺭﻜﺔ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ )ﺒﺎﺩﻴﻜﻭ( ﺤﻴﺙ ﻗﺩﻤﺕ‬
‫ﺒﺎﺩﻴﻜﻭ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﺤﻭل ﺇﻗﺎﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭﺤﺼﻠﺕ ﺒﻤﻭﺠﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫‪1995/7/19‬ﻡ‪ ،‬ﻟﻠﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ ﻓﻲ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﺎﺒﻠﺱ ﻭﻓﻲ ‪1996/11/7‬ﻡ‬
‫ﺘـﻡ ﺘﻭﻗـﻴﻊ ﺍﺘﻔﺎﻗـﻴﺔ ﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﺩﺃ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪1997/2/18‬ﻡ )‪.(www.p-s-e.ps‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪:‬‬
‫ﺒﻠـﻎ ﻋـﺩﺩ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﻗﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ ﺘﺴﻊ‬
‫ﻋﺸـﺭﺓ ﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1998‬ﻡ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﻋﺩﺩ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﻋﺸﺭﻴﻥ ﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‬
‫ﻋﺎﻡ ‪1999‬ﻡ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ ﺇﺤﺩﻯ ﻭﻋﺸﺭﻭﻥ ﺸﺭﻜﺔ ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ ﺃﺭﺒﻊ ﻭﻋﺸﺭﻭﻥ‬
‫‪565‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺸـﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻟـﻡ ﺘﺩﺭﺝ ﺃﻱ ﺸﺭﻜﺔ ﺨﻼل ﺍﻷﻋﻭﺍﻡ ‪2001‬ﻡ‪2002 ،‬ﻡ‪2003 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ‬
‫ﻭﺼـل ﻋـﺩﺩ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠـﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺴﺕ ﻭﻋﺸﺭﻭﻥ ﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻜﻤﺎ ﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﺭﺠـﺔ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ ﺯﺍﺩﺕ ﻤﻥ ﺘﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﺸﺭﻜﺔ ﺇﻟﻰ ﺴﺕ‬
‫ﻭﻋﺸـﺭﻴﻥ ﺸـﺭﻜﺔ ﺒﻨﺴـﺒﺔ ‪ ،%37‬ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺇﺩﺭﺍﺝ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪%7,7‬‬
‫)‪.(www.p-s-e.ps‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ‪:‬‬
‫ﻗـﺩﺭﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ ‪529,057,368‬‬
‫ﺩﻭﻻﺭ ﻭﻓـﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1998‬ﻡ ﻗﺩﺭﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ‪ 587,876,243‬ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺒﻨﺴـﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪ ،%11‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1999‬ﻡ ﺒﻠﻐﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻤﻬﺎ ‪ 848,935,775‬ﺩﻭﻻﺭ‬
‫ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺒﻨﺴـﺒﺔ ‪ ،%44‬ﺃﻤـﺎ ﻓـﻲ ﻨﻬﺎﻴـﺔ ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﻓﺒﻠﻐﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫‪ 766,018,025‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻱ ﺘـﺭﺍﺠﻊ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%10‬ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2001‬ﻡ ﻭﺍﺼﻠﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‬
‫ﻷﺴـﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻓﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ‪ 722,631,785‬ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺘﺭﺍﺠﻊ ‪ ،%6‬ﻭﻜﻤﺎ‬
‫ﺘﺭﺍﺠﻌـﺕ ﻓـﻲ ﻨﻬﺎﻴـﺔ ﻋﺎﻡ ‪2002‬ﻡ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %20‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫‪ 576,593,466‬ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2003‬ﻡ ﻗﺩﺭﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻤﻬﺎ ‪650,468,928‬‬
‫ﺩﻭﻻﺭ ﺒـﺯﻴﺎﺩﺓ ‪ ،%13‬ﻭﻜﺫﻟـﻙ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ ﻗﺩﺭﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫‪ 1,096,525,380‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴـﺒﺔ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ‪ ،%69‬ﺯﺍﺩﺕ ﺍﻟﻘـﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻷﺴﻬﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻨﺫ‬
‫ﺍﻓﺘﺘﺎﺡ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ ﺒﻤﺒﻠﻎ ‪ 567,468,012‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪ ،%107‬ﻭﺼﻠﺕ‬
‫ﺍﻟﻘـﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴـﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﺇﻟﻰ ‪ 4,456,182,377‬ﺩﻭﻻﺭ ﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪ 2005‬ﻭﺘﺠﺩﺭ‬
‫ﺍﻹﺸـﺎﺭﺓ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟـﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠـﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻲ ﺘﺯﻴﺩ ﻋﻥ ‪ ،%113‬ﺇﺫﺍ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﻨﺎ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻟﻠﻨﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻟﻔﻠﺴﻁﻴﻨﻲ ﻟﻠﻌﺎﻡ ‪2005‬ﻡ )‪.(www.p-s-e.ps‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪:‬‬
‫ﺒﻠﻐـﺕ ﻗـﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ ‪ 25,158,471‬ﺩﻭﻻﺭ ﻭﻓﻲ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪1998‬ﻡ‬
‫ﺯﺍﺩﺕ ﻗـﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻟﻜﻲ ﺘﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 68,642,606‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %173‬ﻭﻓﻲ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪1999‬ﻡ‬
‫ﻭﺍﺼـﻠﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 150,243,918‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%119‬ﻭﻓﻲ ﺨﻼل‬
‫ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﺯﺍﺩﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﺒﻠﻐﺕ ‪ 188,982,443‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%26‬ﺃﻤﺎ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ‪2001‬ﻡ‬
‫ﺃﺨﺫﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺒﺎﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﺒﻤﺒﻠﻎ ‪ 74,528,351‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%61‬ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺨﻼل‬
‫ﻋﺎﻡ ‪2002‬ﻡ ﻭﺍﺼﻠﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﺒﻤﺒﻠﻎ ‪ 45,084,654‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪،%40‬‬
‫‪566‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺃﻤﺎ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪2003‬ﻡ ﺒﺩﺃﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺒﺎﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﺒﻤﺒﻠﻎ ‪ 58,326,444‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪ ،%29‬ﻭﻓـﻲ ﺨـﻼل ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻟﺘﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 200,556,709‬ﺩﻭﻻﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪ ،%244‬ﻜﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺨﻼل ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪2005‬ﻡ ﺇﻟﻰ ‪ 2.096‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻟﺭﻗﻡ ﻴﺯﻴﺩ‬
‫ﺒﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ %158‬ﻋﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺨﻼل ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﺸﻬﺭ‬
‫ﺸﺒﺎﻁ ‪ 1997‬ﻭﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ )‪.(www.p-s-e.ps‬‬
‫ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬
‫ﻜـﺎﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ ‪ 10000276‬ﺴﻬﻤﹰﺎ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ‬
‫‪1998‬ﻡ ﻭﺼل ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ‪ 16,782,498‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%68‬ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪1999‬ﻡ‬
‫ﺯﺍﺩﺕ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﺒﻠﻎ ‪ 68,892,607‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%311‬ﻭﻓﻲ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﺒﻠﻎ‬
‫ﻋﺩﺩﻫﺎ ‪ 93,351,075‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%36‬ﺃﻤﺎ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪2001‬ﻡ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻟﻜﻲ‬
‫ﻴﺼـل ﺇﻟـﻰ ‪ 33,466,535‬ﺴـﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺘﺭﺍﺠﻊ ‪ ،%44‬ﺃﻤﺎ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪2003‬ﻡ ﺃﺨﺫ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ ‪ 40,350,788‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%116‬ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ‬
‫ﺯﺍﺩ ﻋـﺩﺩ ﺍﻷﺴـﻬﻡ ﺍﻟﻤـﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﺒﻠﻎ ‪ 103,642,845‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪ ،%157‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ‬
‫ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻋﺎﻡ ‪2005‬ﻡ ‪ 369،567،295‬ﺴﻬﻤﹰﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪. (www.p-s-e.ps) %257‬‬
‫ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻘﺩﺱ‬
‫ﺘـﻡ ﺇﻁﻼﻕ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻘﺩﺱ ﻓﻲ ﻤﻁﻠﻊ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ‪ ،‬ﻭﺒﺩﺀ ‪ 100‬ﻨﻘﻁﺔ ﻭﻫﻭ ﻤﺭﺠﺢ ﺒﺎﻟﻘﻴﻤﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻴﻀـﻡ ﻋﺸـﺭ ﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺍﺭﺘﻔﻊ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ ﺇﻟﻰ ‪ 139.13‬ﻨﻘﻁﺔ ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻻﺭﺘﻔـﺎﻉ ‪ ،%39.13‬ﻭﻓـﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1998‬ﻡ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻘﺩﺱ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﻴﺙ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ‬
‫‪ 154.98‬ﻨﻘﻁﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%11‬ﻭﻜﻤﺎ ﻭﺍﺼل ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1999‬ﻡ ﺇﻟﻰ ‪ 236.76‬ﻨﻘﻁﺔ‬
‫ﺒﻨﺴـﺒﺔ ‪ ،%53‬ﻭﻓـﻲ ﻨﻬﺎﻴـﺔ ﻋـﺎﻡ ‪2000‬ﻡ ﻭﺒﺴﺒﺏ ﺍﻨﺩﻻﻉ ﺍﻨﺘﻔﺎﻀﺔ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺇﻟﻰ‬
‫‪ 207.62‬ﻨﻘﻁﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %12‬ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2001‬ﻡ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻓﻭﺼل ﺇﻟﻰ ‪195‬‬
‫ﻨﻘﻁـﺔ ﺒﻨﺴـﺒﺔ ‪ ،%6‬ﻭﻜﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪2002‬ﻡ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ‪ 151.1‬ﻨﻘﻁﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%23‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻬﺎﻴـﺔ ﻋـﺎﻡ ‪2003‬ﻡ ﻋﺎﺩ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﺤﻴﺙ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 197.81‬ﻨﻘﻁﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%31‬ﻭﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‬
‫ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 277.56‬ﻨﻘﻁﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%40‬ﻭﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪ 2005‬ﻭﺼل‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺇﻟﻰ ‪ 1128.59‬ﻨﻘﻁﺔ)‪. (www.p-s-e.ps‬‬
‫‪567‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪:‬‬
‫ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺨﻁﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺼﺤﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪-‬‬
‫ﻭﺍﻻﻨﺤـﺩﺍﺭ ﻫـﻭ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﻟﻌﺩﺩ ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﻘﺎﺱ ﺩﻭﻥ ﺨﻁﺄ ﻭﺘﺴﻤﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺴـﺘﻘﻠﺔ ﻭﻤﺘﻐـﻴﺭ ﻴﺴـﻤﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐـﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‪ -‬ﻭﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻫﻭ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻁﺭﺃ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‬
‫ﺘـﺒﻌﹰﺎ ﻟﻠﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺃﻭﺭﻓﻀﻬﺎ ﺒﻨﺎ ‪‬ﺀ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺘﻔﺴﻴﺭ )‪ (R2‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )‪ (Sig‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺘﻔﺴﻴﺭ )‪ (R2‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫‪ %10‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )‪ (Sig‬ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ %10‬ﻓﻔﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻴﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺘﻔﺴﻴﺭ )‪ (R2‬ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ %10‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )‪ (Sig‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ‪ %10‬ﻓﻔﻲ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻴﺘﻡ ﺭﻓﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺃﻭ ﹰﻻ‪ :‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪:‬‬
‫ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(2‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(2‬‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﺃﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫‪F‬‬
‫‪R2‬‬
‫ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.000‬‬
‫‪Sig‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪72985.39 0.213 0.011‬‬
‫‪0.415‬‬
‫‪Sig‬‬
‫‪201437.5 0.438 0.023‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.241‬‬
‫‪Sig‬‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (2‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪0.581‬‬
‫‪26.346‬‬
‫‪2.860‬‬
‫‪2.652‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫‪2.663‬‬
‫‪0.003‬‬
‫‪60985.72‬‬
‫‪0.004‬‬
‫‪83004.7‬‬
‫‪0.294‬‬
‫‪198332.7‬‬
‫‪0.361‬‬
‫‪214708.2‬‬
‫‪0.147‬‬
‫‪0.467‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %58.1‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ 2.860‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 2.652‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫‪568‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 2.663‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪0.004 ، 0.003 ، 0.000‬‬
‫ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.26.346 F‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %1.1‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻓﻘﺒل‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 72985.39‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 60985.72‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﺒﻠـﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 83004.7‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤـﺎ ﻴﻠﻲ ‪، 0.415‬‬
‫‪ 0.361 ، 0.294‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.213 F‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %2.3‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻓﻘﺒل‬
‫ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 201437.5‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 198332.7‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﺒﻠـﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 214708.2‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪، 0.241‬‬
‫‪ 0.467 ، 0.147‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.438 F‬‬
‫ﻭﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺘﻡ ﺭﻓﺽ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺒﻴﻥ ﻜﻼ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻭﺠـﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﻭﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(3‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(3‬‬
‫ﺍﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬
‫‪F‬‬
‫‪R2‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫‪0.252‬‬
‫‪2.355‬‬
‫‪4.372‬‬
‫‪4.289‬‬
‫‪4.311‬‬
‫‪0.109‬‬
‫‪0.861‬‬
‫‪0.042‬‬
‫‪99080.8‬‬
‫‪0.092‬‬
‫‪65170.48‬‬
‫‪0.086‬‬
‫‪48586.8‬‬
‫‪0.133‬‬
‫‪1.077‬‬
‫‪0.096‬‬
‫‪495840.8‬‬
‫‪0.072‬‬
‫‪327116.7‬‬
‫‪0.095‬‬
‫‪246596.5‬‬
‫‪0.062‬‬
‫‪0.044‬‬
‫‪0.041‬‬
‫‪569‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (3‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %25.2‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ 4.372‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 4.289‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 4.311‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪0.086 ، 0.092 ، 0.042‬‬
‫ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.2.355 F‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %10.9‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻘـﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 99080.8‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 65170.48‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 48586.8‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪،0.096‬‬
‫‪ 0.095 ،0.072‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.861 F‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %13.3‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺒل‬
‫ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 495840.8‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 327116.7‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﺒﻠـﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 246596.5‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪، 0.062‬‬
‫‪ 0.041 ، 0.044‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.1.077 F‬‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ‬
‫ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻭﺠـﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(4‬‬
‫‪570‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(4‬‬
‫ﺍﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬
‫‪F‬‬
‫‪R2‬‬
‫ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫‪3.915‬‬
‫‪3.869‬‬
‫‪4.175‬‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪1.913 0.215‬‬
‫‪0.077‬‬
‫‪24372.44‬‬
‫‪Sig‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪0.99 0.124‬‬
‫‪0.054‬‬
‫‪Sig‬‬
‫‪112020.1 2.082 0.229‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.080‬‬
‫‪Sig‬‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (4‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪0.082‬‬
‫‪33496.28‬‬
‫‪0.065‬‬
‫‪32401.2‬‬
‫‪0.053‬‬
‫‪184687‬‬
‫‪0.067‬‬
‫‪202741.9‬‬
‫‪0.093‬‬
‫‪0.083‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %21.5‬ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ 4.175‬ﻭﺒﻠﻎ ﻓﻲ ﻴﻭﻡ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ‪3.869‬‬
‫ﺃﻤـﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 3.915‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‬
‫‪ 0.065 ، 0.082 ، 0.077‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.1.913 F‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %12.4‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻋـﺔ‪ ،‬ﻓﻘـﺒل ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟـﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠـﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 24372.44‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ‬
‫‪ 33496.28‬ﺃﻤـﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 32401.2‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪ 0.067 ، 0.053 ، 0.054‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.99 F‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %22.9‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 112020.1‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ‪184687‬‬
‫ﺃﻤـﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 202741.9‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ‬
‫ﻴﻠﻲ ‪ 0.083 ، 0.093 ، 0.08‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.2.082 F‬‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﻤﻌـﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ‬
‫ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪571‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻭﺠـﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(5‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(5‬‬
‫ﺍﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫‪F‬‬
‫‪R2‬‬
‫ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫‪2.856‬‬
‫‪2.832‬‬
‫‪3.084‬‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪12.442 0.448‬‬
‫‪0.064‬‬
‫‪0.056‬‬
‫‪0.019‬‬
‫‪Sig‬‬
‫‪47091.2 62521.3‬‬
‫‪67183.94‬‬
‫‪0.147‬‬
‫‪0.05‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.372‬‬
‫‪0.473‬‬
‫‪0.304‬‬
‫‪Sig‬‬
‫‪120472.8 204897.3‬‬
‫‪194009.6‬‬
‫‪0.086 0.006‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.414‬‬
‫‪0.391‬‬
‫‪0.362‬‬
‫‪Sig‬‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (5‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %44.8‬ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﺤـﺘﺠﺯﺓ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ 3.084‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 2.832‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 2.856‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪، 0.019‬‬
‫‪ 0.064 ، 0.056‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.12.442 F‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %5‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 67183.94‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 62521.3‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﺒﻠـﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 47091.2‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‬
‫‪ 0.372 ، 0.473 ، 0.304‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪0.147 F‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %0.6‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 194009.6‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 204897.3‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﺒﻠـﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 120472.8‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‬
‫‪ 0.414 ، 0.391 ، 0.362‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.086 F‬‬
‫‪572‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ‬
‫ﺘـﻡ ﺭﻓـﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ‬
‫ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍل ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﻤﺴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻭﺠـﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﻭﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﻤﺴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(6‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(6‬‬
‫ﺍﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬
‫‪F‬‬
‫‪R2‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪Sig‬‬
‫‪0.116‬‬
‫‪0.055‬‬
‫‪6.641‬‬
‫‪6.589‬‬
‫‪6.386‬‬
‫‪0.1‬‬
‫‪0.221‬‬
‫‪0.392‬‬
‫‪203008.7‬‬
‫‪0.422‬‬
‫‪135462‬‬
‫‪0.449‬‬
‫‪94874.2‬‬
‫‪0.108‬‬
‫‪0.243‬‬
‫‪0.326‬‬
‫‪1110592‬‬
‫‪0.328‬‬
‫‪750246.2‬‬
‫‪0.302‬‬
‫‪553626.1‬‬
‫‪0.324‬‬
‫‪0.326‬‬
‫‪0.308‬‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (6‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %11.6‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻋﻴﻨـﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘـﺒل ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ 6.641‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪ 6.589‬ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 6.386‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪، 0.392‬‬
‫‪ 0.449 ، 0.422‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.055 F‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %10‬ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻋﻴﻨـﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 203008.7‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪135462‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 94874.2‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‬
‫‪ 0.302 ، 0.328 ، 0.326‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.221 F‬‬
‫‪573‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %10.8‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﻋﻴﻨـﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪ 1110592‬ﻭﺒﻠﻎ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ‪750246.2‬‬
‫ﺃﻤـﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ 553626.1‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Sig‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻜﻤﺎ‬
‫ﻴﻠﻲ ‪ 0.308 ، 0.326 ، 0.324‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪.0.243 F‬‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﺭﻓﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %10‬ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ‬
‫ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺩﺴﺔ‪:‬‬
‫ﺇﻥ ﻨﺼـﻴﺏ ﺍﻟﺴـﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺃﻜﺜﺭ‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻴﻪ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪.‬‬
‫ﻟﻤﻘﺎﺭﻨـﺔ ﻜـﻼ ﻤـﻥ ﺃﺜـﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻭﺃﺜﺭ ﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﺤـﺘﺠﺯﺓ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﺘﻡ ﺍﻟﺭﺠﻭﻉ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻜﻠﺘﺎ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺘﻴﻥ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻭﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(7‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(7‬‬
‫ﺍﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﻜﻼ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.215‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.124‬‬
‫ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‬
‫‪0.229‬‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫‪R2‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‬
‫‪0.448‬‬
‫‪0.05‬‬
‫‪0.006‬‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫‪1.913‬‬
‫‪0.99‬‬
‫‪2.082‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‬
‫‪12.442‬‬
‫‪0.147‬‬
‫‪0.086‬‬
‫ﻗﺒل‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫‪4.175‬‬
‫‪24372.44‬‬
‫‪112020.1‬‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‬
‫‪3.084‬‬
‫‪67183.94‬‬
‫‪194009.6‬‬
‫ﻴﻭﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫‪3.869‬‬
‫‪33496.28‬‬
‫‪184687‬‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‬
‫‪2.832‬‬
‫‪62521.3‬‬
‫‪204897.3‬‬
‫ﺒﻌﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫‪3.915‬‬
‫‪32401.2‬‬
‫‪202741.9‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‬
‫‪2.856‬‬
‫‪47091.2‬‬
‫‪120472.8‬‬
‫‪F‬‬
‫ﺍﻹﻋﻼﻥ‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺢ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‬
‫‪574‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (7‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %21.5‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﺎ‬
‫ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %44.8‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟـﺘﺩﺍﻭل ﻗﺒل ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺒﻠﻎ ‪ 4.1748‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪،3.084‬‬
‫ﻭﺒﻠﻐﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 3.869‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪،2.832‬‬
‫ﻭﺒﻠـﻎ ﻤﺘﻭﺴـﻁ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻟـﺘﺩﺍﻭل ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 3.915‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪.2.856‬‬
‫‪ -2‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ ‪ %12.4‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﺎ‬
‫ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %5‬ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻗﺒل‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺒﻠﻎ ‪ 24372.44‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪ ،67183.94‬ﻭﺒﻠﻎ‬
‫ﺤﺠـﻡ ﺍﻟـﺘﺩﺍﻭل ﻴـﻭﻡ ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 33496.28‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‬
‫‪ ،62521.3‬ﻭﺒﻠـﻎ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 32401.2‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪.47091.2‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﻤـﺎ ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %22.9‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﺎ‬
‫ﻨﺴـﺒﺘﻪ ‪ %0.6‬ﻤـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻌﺯﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻗﺒل‬
‫ﺍﻹﻋـﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 112020.1‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻐﺕ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪،194009.6‬‬
‫ﻭﺒﻠﻐـﺕ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻴﻭﻡ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 184687‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻐﺕ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‬
‫‪ ،204897.3‬ﻭﺒﻠﻐـﺕ ﻗـﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺒﻌﺩ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ‪ 202741.9‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻐﺕ‬
‫ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ‪.120472.8‬‬
‫ﻭﺒﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺎﺕ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻡ‬
‫ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪.‬‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻤـﺎ ﺴـﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﺄﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻋـﺔ ﺍﻜـﺒﺭ ﻤـﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﻜﻼ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺭﻓﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﺄﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‬
‫ﺍﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪575‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻌﺔ‪:‬‬
‫ﺇﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻴﻔﻭﻕ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻪ‪.‬‬
‫ﻋـﻨﺩ ﺍﻻﻁـﻼﻉ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ‪SPSS‬‬
‫ﻟﻠﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻌﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ )ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ‪:(8‬‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(8‬‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻭﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫‪R2‬‬
‫‪F‬‬
‫‪Sig‬‬
‫‪ Meam‬ﺍﻟﺭﺒﺢ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫‪0.438‬‬
‫‪45.959‬‬
‫‪0.00‬‬
‫‪22.1398‬‬
‫‪ Mean‬ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺴﻌﺭ‬
‫‪3.15774-‬‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (8‬ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺒﻠﻐـﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ ،%43.8 R2‬ﻭﻗﻴﻤﺔ ‪ F‬ﺒﻠﻐﺕ ‪ ،45.959‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ ،0.00 Sig‬ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺒﻠﻎ ‪ 22.1398‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻎ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺴﻌﺭ ‪.3.15774-‬‬
‫ﺒـﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﻡ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﺄﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻴﻔﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻪ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.%5‬‬
‫ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻭﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‪:‬‬
‫ﺃﻭ ﹰﻻ‪ :‬ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪:‬‬
‫ﻟﻘـﺩ ﺤـﺎﻭل ﺍﻟﺒﺎﺤـﺜﺎﻥ ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟـﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻭﻟﻘﺩ ﺃﺴﻔﺭﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ‬
‫ل ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍ‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪576‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ‬
‫‪ -2‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍ‬
‫ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ‬
‫‪ -3‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍ‬
‫ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪.‬‬
‫ل ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ‬
‫‪ -5‬ﻻ ﺘﻭﺠـﺩ ﻋﻼﻗـﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻭﻜ ٍ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ل ﻤﻥ‬
‫‪ -6‬ﻋـﺩﻡ ﻭﺠـﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺃﺴﻬﻡ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻭﺒﻴﻥ ﻜ ٍ‬
‫ﺴﻌﺭ ﻭﺤﺠﻡ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺃﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻜـﻼ ﻤـﻥ ﺴـﻌﺭ ﻭﻗﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻴﻔﻭﻕ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ ﻟﻪ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴ ﹰﺎ‪ :‬ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ‪:‬‬
‫ﺒﻨﺎ ‪‬ﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﻓﺄﻨﻬﻡ ﻴﻭﺼﻭﻥ ﺒﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻋﻠﻰ ﻜل ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻭﺃﺒﺤﺎﺙ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺴﻬﻤﻬﺎ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪،‬‬
‫ﺨﺎﺼﺔ ﺃﺜﺭ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻭﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ‪ ،‬ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺒﻨﺎ ‪‬ﺀ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻭﺼل ﺒﻪ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺒﻴﺎﻥ ﺃﺜﺭ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻜل ﻗﻁﺎﻉ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺤﺩﻩ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻭﺇﻀﺎﻓﺔ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻋﺘﻤﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺴـﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﺼﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺴﻤﺎﺡ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﺎﻟﻤﻐﺎﻻﺓ ﻓﻲ ﺍﺤﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺇﺫﺍ ﻟﻡ ﺘﻭﺠﺩ‬
‫ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﺫﻟﻙ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺎﺕ ﻓﻲ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﺜﻘﻴﻔـﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﻫﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺭﺸﻴﺩ‬
‫ﻗﺭﺍﺭﺍﺘﻬﻡ ﻭﺍﻻﺭﺘﻘﺎﺀ ﺒﻘﻭﺓ ﺒﺎﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪577‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺤﻤﺩﻱ ﺯﻋﺭﺏ ﻭ ﺃ‪ .‬ﺼﺒﺎﺡ ﺸﺭﺍﺏ‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺃﺒﻭ ﺤﺸﻴﺵ‪ ،‬ﺨﻠﻴل‪ ،‬ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ‪ :‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺒﺼﺎﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﺭﺍﺀ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ -‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ‪،7‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﺩ )‪2003 ،(2‬ﻡ‪ ،‬ﺹ‪.196-149‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻟﺘﻤﻴﻤـﻲ‪ ،‬ﺃﺭﺸـﺩ‪ ،‬ﻭﺴﻼﻡ‪ ،‬ﺃﺴﺎﻤﺔ ﻋﺯﻤﻲ ‪ ،‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺴﻴﺭﺓ ﻟﻠﻨﺸﺭ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪2004 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺹ‪.29‬‬
‫‪ .3‬ﺍﻟﺠﻤـل‪ ،‬ﺠﻤـﺎل ﺠﻭﻴﺩﺍﻥ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺼﻔﺎﺀ ﻟﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ‪2002‬ﻡ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺍﻟﺩﺒﻌـﻲ‪ ،‬ﻤﺄﻤﻭﻥ؛ ﺃﺒﻭ ﻨﺼﺎﺭ‪ ،‬ﻤﺤﻤﺩ‪ ،‬ﻫل ﺘﺴﺒﻕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻜﺱ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻼﺌﻤـﺔ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ )‪ ،(28‬ﺍﻟﻌﺩﺩ‬
‫)‪2001 ،(1‬ﻡ‪ ،‬ﺹ ‪ :410‬ﺹ ‪.431‬‬
‫‪ .5‬ﺍﻟﺯﺒـﻴﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻤـﺯﺓ‪ ،‬ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻭﺭﺍﻕ ﻟﻠﻨﺸﺭ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ -‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻁﺒﻌﺔ‬
‫ﺍﻷﻭﻟﻰ‪.2001 ،‬‬
‫‪ .6‬ﺍﻟﺯﻋﺒـﻲ‪ ،‬ﺒﺸـﻴﺭ‪ ،‬ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻋﻤﺎﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪ ،(1998-1978‬ﻤﺠﻠﺔ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ)‪،(27‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﺩ )‪2000 ،(2‬ﻡ‪ ،‬ﺹ‪.330 -321‬‬
‫‪ .7‬ﺍﻟﻅﺎﻫﺭ‪ ،‬ﻤﻔﻴﺩ‪ ،‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺃﺜﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ )ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺒـﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻋﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ(‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺒﻴﺕ ﻟﺤﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻀﻔﺔ ﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ‪-‬‬
‫ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ )‪2003 ،(22‬ﻡ‪ ،‬ﺹ ‪.61 -28‬‬
‫‪ .8‬ﺍﻟﻔﺎﻀـل‪ ،‬ﻤﺅﻴـﺩ ﻤﺤﻤﺩ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﺴﻬﻡ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺍﻕ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل ﻤﺎﻴﻭ ‪ ،2001‬ﺹ‪.101 -78‬‬
‫‪ .9‬ﺤﻨﻔﻲ‪ ،‬ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻐﻔﺎﺭ‪ ،‬ﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻠﻨﺸﺭ ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪2003 ،‬ﻡ‪.‬‬
‫‪ .10‬ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻌﺯﻴﺯ‪ ،‬ﻴﻌﻘﻭﺏ ﻋﺒﺩ ﺍﷲ؛ ﺍﻟﻤﻘﺼﻴﺩ‪ ،‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﻤﺤﻤﺩ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﺴـﻬﻡ ﻓـﻲ ﺴـﻭﻕ ﺍﻟﻜﻭﻴﺕ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺒﺤﻭﺙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﺒﻨﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﺸﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪2002‬ﻡ‪.‬‬
‫‪ .11‬ﻋﺒﺩ ﺍﷲ‪ ،‬ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻤﺠﻠﺔ ﺃﺒﺤﺎﺙ ﺍﻟﻴﺭﻤﻭﻙ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺩ )‪ ،(11‬ﺍﻟﻌﺩﺩ )‪1995 ،(1‬ﻡ‪ ،‬ﺹ ‪ :135‬ﺹ‪.155‬‬
‫‪578‬‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬
‫ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻟﻸﺴﻬﻡ‬،‫ ﻤﺅﻴﺩ‬،‫ ﻭﺍﻟﻔﻀل‬،‫ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭ‬،‫ ﻨﻭﺭ‬.12
‫ﻭﻤـﺩﻯ ﺘﺄﺜـﺭﻫﺎ ﺒﺭﺒﺤـﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻭﺤﺠﻤﻬﺎ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭﺘﻬﺎ ﺍﻟﻼﻨﻅﺎﻤﻴﺔ )ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ ﻤﺠﻠﺩ‬،‫ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‬،‫ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‬،‫ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬،(‫ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴـﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﻌﺭﺍﻗﻴﺔ ﻭﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‬
.197 ‫ ﺹ‬:183 ‫ ﺹ‬،‫ﻡ‬2003 ،(1) ‫ ﺍﻟﻌﺩﺩ‬،(30)
‫ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬،‫ ﻤﺤﻤـﺩ ﻜﻤـﺎل ﺇﺒﺭﺍﻫـﻴﻡ‬،‫ ﻫـﻨﺩﻱ‬.13
.‫ﻡ‬2000 ،‫ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‬-‫ ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ‬،‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‬
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