ŰăFQSPCMFNPGFWJM
'ĶŀŁłŅIJTIPVMEOPUFUIBUiUIFQSPCMFNPGFWJMuJTSBUIFSQPPSMZOBNFE
*UPVHIUUPCFDBMMFEiUIFQSPCMFNPGUIFFYJTUFODFPGFWJMuPSCFUUFSiUIF
QSPCMFNGPSNPOPUIFJTUTPGUIFFYJTUFODFPGFWJMuTJODFVOMJLFUIFiQSPC
MFNPGEVDLXFFEuPSUIFiQSPCMFNPGHPWFSONFOUDPSSVQUJPOuTPMWJOH
UIF QSPCMFN PG FWJM XPVME OPU FMJNJOBUF FWJM‡BU MFBTU OPU EJSFDUMZ *U
XPVMEKVTUFYQMBJOXIZUIFSFJTFWJMBUBMMJOBVOJWFSTFDPNQMFUFMZHPW
FSOFECZBOBMMLOPXJOHBOEFOUJSFMZHPPE(PE
*GUIFSFXFSFNPSFUIBOPOF(PEUIFOPGDPVSTFUIFQSPCMFNPGFWJM
XPVME OPU BSJTF 'PS XF DPVME TBZ UIBU TPNF HPET CFBS JMMXJMMUPXBSE
IVNBOTPSUIBUUIFSFBSFDPOĔJDUTBNPOHUIFHPETUIBUTQJMMPWFSJOUPIV
NBOBĈBJST8IFOOPPOFHPENVTUBDDPVOUGPSFWFSZUIJOHUIFFYJTUFODF
PGFWJMOFFETOPNPSFFYQMBOBUJPOUIBOBOZDPOĔJDUXFTFFCFUXFFOEJG
GFSFOUFTTFOUJBMOBUVSFTBTCFUXFFOTBZBEPHTBOEBDBUT
*G UIFSF JT POF (PE BOE $SFBUPS PG UIF VOJWFSTF IPXFWFS POF (PE
XIPJTJOđOJUFMZQPXFSGVMBMMLOPXJOHDPNQMFUFMZHPPEBOETFMGDPO
TJTUFOUUIFOXFIBWFBMPHJDBMQSPCMFNXJUIUIFFYJTUFODFPGFWJM'PSJG
(PETDPOUSPMJTUPUBMJG(PETXJTEPNJTDPNQMFUFBOE(PETHPPEOFTTJT
DPOTUBOUBOEVOBTTBJMBCMFUIFOXIZXPVME‡PSSBUIFSIPXDPVME‡(PE
DBVTFPSBMMPX
DIJMESFOUPCFSBQFEBJSQMBOFTPGWBDBUJPOFSTUPFYQMPEF
JONJEBJSWPMDBOPFTUPTNPUIFSDJUJFTUFSSPSJTUTUPCFMJFWFUIFZXJMMHP
UPIFBWFOFYFDVUJWFTUPSVOPĈXJUIQFOTJPOGVOETFUDFUDOPUUPNFO
UJPOJOOVNFSBCMFGBNJOFTBOEHFOPDJEFT ăJTJTiUIFQSPCMFNPGFWJMu
"NPOH USBEJUJPOBM NPOP
UIFJTUT TFWFSBM FYQMBOBUJPOT‡TFWFSBM iTP
MVUJPOTu‡UPUIFQSPCMFNPGFWJMIBWFCFFOPGGFSFE5IFTFTPMVUJPOTDBO
CFTVNNBSJ[FEBOEHSPVQFEJOUPUISFFUZQFT&BDIBUUFNQUTUPQSFTFSWF
(PET BCTPMVUF DSFBUPSTIJQ HPPEOFTT QPXFS LOPXMFEHF BOE XJTEPN
8IZ #FDBVTFFYQMBOBUJPOTUIBUEPOPULFFQBMMPG(PETUSBEJUJPOBMBU
USJCVUFTJOUBDUBSFOPUDPOTJEFSFEFYQMBOBUJPOTPG‡BSFOPUDPOTJEFSFE
iTPMVUJPOTUPu‡UIFQSPCMFNPGFWJMBUBMM)FSFBSFUIFUISFFƳƹ
Ū 5PUBMJUZ&YQMBOBUJPOT8FIVNBOT
DBOOPUBOEXJMMOPUFWFSVOEFS
TUBOE(PETQMBOPSNFUIPET5IVTXIBUNBZTFFNUPVTMJLFFWJMSFBMMZ
ƃƉąJTUSJQBSUJUFEJWJTJPOJTDFSUBJOMZOPUUIFPOMZXBZUPQBSTFUIFQSPCMFNPGFWJM'PS
BEFUBJMFEPWFSWJFXPGSFDFOUUIJOLJOHBCPVUUIFQSPCMFNPGFWJMCZMPHJDJBOTBOEQIJMPTP
QIFSTTFF.JDIBFM5PPMFZƘƖƖƚ
8IBUGPMMPXTJTBGBSSPVHIFSUSFBUNFOU
Ūūů įļļĸłĵŀIJIJ
JTOPUJOUIFMBSHFSQJDUVSF1FSIBQT(PEJTTBWJOHVTGSPNXPSTFFWJM
ZFU1FSIBQTIFJTUFBDIJOHVTBMFTTPOXFOFFEUPMFBSO0SNBZCF(PE
JTUFTUJOHPVSGBJUIUPTFFXIPNIFXJMMSFXBSE
*OBMMUIFTFDBTFTJU
JTIVNBOVOEFSTUBOEJOHPGMPWFKVTUJDFBOEHPPEOFTTUIBUGBMMTTIPSU
%JUUPPVSVOEFSTUBOEJOHPGUIFOBUVSFPG(PEBOEPVSJOUFSQSFUBUJPO
PGFWFOUT#MJOEUPUIF#JH1JDUVSFJHOPSBOUPG(PETQMBOTBOENFUI
PETXFDBOOPUKVEHF5IFXPSMEIFNBEFJTHPPE*OEFFEJUJTUIF
CFTUJUDBOCFBOETUJMMCFBXPSMEHPWFSOFECZMBXTƳƺ(PETXBZTBSF
TVSQBTTJOHMZXJTFCFDBVTFIFJTHPPEBOEDPOTJEFSTBMMFWFOUVBMJUJFT
ū 'SFFEPN&YQMBOBUJPOT(PEXIPIBTBCTPMVUFGSFFEPNDSFBUFEIV
NBOCFJOHTJOIJTJNBHFXIJDIJTUPTBZBTIBWJOHGSFFEPNBMTP5IJT
GSFFEPN JODMVEFT UIF GSFFEPN UP EP IBSN VOJOUFOUJPOBMMZ PS JOUFO
UJPOBMMZXIJDIJTUPTBZJOOPDFOUMZPSDVMQBCMZ4PNFBSHVFPOMZUIF
MBUUFSJTFWJM
&JUIFSXBZTBZ'SFFEPN&YQMBOBUJPOTCFDBVTF(PEJT
XIPMMZ HPPE BOE IVNBOT NJHIU PS NJHIU OPU CF UIF GBDU UIBU FWJM
FYJTUTQSPWFTUIBU(PEWBMVFTPVSGSFFEPNNPSFUIBOBOZPGIJTPUIFS
HJGUTUPIVNBOJUZ‡JOGBDUNPSFUIBOIFWBMVFTPVSHPPEOFTT(PE
QSFGFSTVTUPDIPPTFUPEPHPPESBUIFSUIBOEPHPPEPSEPBOZUIJOH
BVUPNBUJDBMMZSPCPUJDBMMZVOBCMFUPDPODFJWFPGEPJOHBOZUIJOHFMTF
4PFWJMJTTJNQMZBOBTUZTJEFFGGFDUPGGSFFEPNXIJDIXFXPVMECF
XSPOHUPHJWFVQPOUIBUBDDPVOU
Ŭ 'JOJUF,OPXMFEHF&YQMBOBUJPOT5IFTFTPMVUJPOTUPUIFQSPCMFNPG
FWJMDPNCJOFFMFNFOUTPGUIFGJSTUUXP#VUUIFZGPDVTPOBOPUIFSMJNJ
UBUJPOUIBUIVNBOTIBWFBOE(PEEPFTOPUIBWFOBNFMZMJNJUBUJPOT
JOPSEJOBSZGBDUVBMUIJTXPSMEMZLOPXMFEHF5IVTXIFSFBT(PEIBT
DPNQMFUFLOPXMFEHFPGOPUUPNFOUJPOQPXFSPWFS
UIFXPSMEJOFW
FSZEFUBJMXFEPOPU5IFGVUVSFSFNBJOTPQBRVFUPVTBTEPFTIJTUPSZ
JOEFUBJMBOEBTEPUIFNZSJBEGBDUTBCPVUUIFXPSMEUIBUTVSSPVOET
VTOPX6OEFSUIFTFDJSDVNTUBODFTUIFCFTUXFDBOEPXJUIUIFCFTU
PGJOUFOUJPOTJTOPUMJLFMZUPCFHPPEFOPVHIUPFOTVSFUIBUUIFSJHIU
UIJOHTIBQQFO5IFSFXJMMCFNJTUBLFT5IFSFXJMMCFVOGPSFTFFOPVU
DPNFTBDDJEFOUTDPJODJEFODFTBOETPGPSUI/PSDBOXFDPOUSPMUIF
DPOTFRVFODFT PG EFDJTJPOT XF IBWF BMSFBEZ NBEF GPSDJOH VOGPMEJOH
FWFOUTUPXBSEUIFHPPEXFXBOUFEUPTFFBOEIBEBJNFEGPS5PCF
HPPEBOEBMXBZTBOEPOMZHPPESFRVJSFTQFSGFDULOPXMFEHFPGDPO
ƃƊ*GUIFXPSMEXFSFOPUiHPĂFSOFECZMBXuJUXPVMECFXJUIPVUSFHVMBSJUZPSTZTUFNBOE
OFJUIFSXFOPSBOZBOJNBMDPVMEMFBSOBCPVUPSBEBQUUPJU*OFTTFODFUIJTJTUIFBOTXFS
UP+PCHJWFOCZ(PE
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪūŰ
EJUJPOTJOJUJBMMZBOEPSQFSGFDUDPOUSPMPWFSFWFOUTUIFSFBGUFSBTXFMM
BTQFSGFDUFEVDBUJPOBTUPUIFOBUVSFPGUIFHPPE4JODF(PEEJEOPU
FOEPXVTXJUIBOZPGUIJTLOPXMFEHFUIJTIFLFQUUPIJNTFMG OPS
BQQBSFOUMZ XJUI UIF BCJMJUZ UP BDRVJSF JU BMM UIF XIPMF QBOPQMZ PG
IBSNTBOEFWJMTDBVTFECZJHOPSBODFFSSPSPSTUVQJEJUZSFNBJOTQPT
TJCMFFWFOMJLFMZƴƱ
5ĵIJ ĮįļńIJ UISFF QBSBHSBQIT SFQSFTFOU BWFSZ CSJFG USFBUNFOU PG IPX
NBJOTUSFBN UIFPMPHJBOT JO UIF +VEFP$ISJTUJBO USBEJUJPO IBWF USJFE UP
FYQMBJO UIF FYJTUFODF PG FWJM XJUIPVU UBLJOH BOZUIJOH BXBZ GSPN UIFJS
QJDUVSFPG (PEƴƲăFRVFTUJPOJTEPBOZPGUIFTFFYQMBOBUJPOTTVDDFFE ăFBOTXFS*UIJOLJTOP#FDBVTFBMUIPVHIFBDIUZQFPGFYQMBOBUJPOPG
GFSTTPNFDPNGPSUFBDIUBLFTTPNFUIJOHBXBZGSPN(PEBTUSBEJUJPOBM
CFMJFWFSTTVQQPTF(PEUPCF
'PSFYBNQMF5PUBMJUZ&YQMBOBUJPOTXIJDITBZXFDBOOPULOPX(PET
QMBOTPSXBZT
EJNJOJTIUIFiPNOJuDPNQPOFOUPG(PETTVQQPTFEPNOJ
CFOFWPMFODF'PSUIFZBENJUUIBU(PEBMCFJUGPSUIFCFTUPGSFBTPOTEPFT
OPUIBWFHPPEXJMMUPXBSEBMMQFPQMFBOEBMMDSFBUVSFTBMMUIFUJNF)F
IBT JMMXJMM UPXBSE TJOOFST GPS FYBNQMF BU MFBTU GPS B XIJMF VOUJM UIFZ
ƄƁ5PHPPOXJUIUIJTUIJSEBOTXFSPVSĚFFEPNDBOCFTFFOOPUBTBHJěUIBU(PEHBWF
VTPVUPGUIFHPPEOFTTPGiIJTuIFBSUCVUBHJě(PEIBEUPHJWFVTBTBDPOTFRVFODFPGUIF
MJNJUBUJPOT(PEBMTPJNQPTFEPOPVSLOPXMFEHFBOEQPXFSąFSFBTPOXFIBWFUIFĚFF
EPNUPDIPPTFJTCFDBVTFUIFQSPDFTTPGJNBHJOJOHPQUJPOTDIPPTJOHBNPOHUIFNBDUJOH
VQPOPVSDIPJDFBOEBTTFTTJOHUIFPVUDPNFT‡JOTIPSUUIFQSPDFTTPGHVFTTJOHDIPPTJOH
BOEMFBSOJOHĚPNFYQFSJFODF‡JTUIFPOMZXBZUPHPGPSXBSESBUJPOBMMZXIFOLOPXMFEHF
BOEPSQPXFSBSFMJNJUFE"DSFBUVSFUIBULOFXFWFSZUIJOHĚPNUIFTUBSUBOEPSUIBUXBT
BCMFUPDPOUSPMFWFSZUIJOHUPTVJUJUTEFTJSFXPVMEIBWFUPEFDJEFOPUIJOHFYDFQUXIBUUP
EFTJSFJOUIFĖSTUQMBDF0ODFJUIBEEFDJEFEUPXBOUUIFHPPEBOEJUXPVMELOPXJOGBM
MJCMZXIBUHPPEXBT
OPGVSUIFSDIPJDFTXPVMEIBWFUPCFNBEFBOEOPGVSUIFSĚFFEPN
XPVMECFOFFEFE*UGPMMPXTUIBU(PEBTUSBEJUJPOBMMZDPODFJWFEEPFTOPUIBWFUPCFĚFF
0OMZXFEP'PSBOFYQBOTJPOPGUIJTBSHVNFOUTFF5+.BXTPOƘƖƖƛQQƛƛmƜƟ
BOEB
SJQPTUFĚPN8FT.PSSJTUPOƘƖƖƛ
ƄƂ * PNJU (OPTUJDJTN .BOJDIBFJTN BOE PUIFS NZTUJDBM USBEJUJPOT UIBU QPTJU UIF FYJT
UFODFPGBiEBSLGPSDFuPSFWJMHPEFRVBMJOQPXFSUP:BIXFI.ZSFNBSLTBTTVNFHFOVJOF
NPOPUIFJTN'PSBNPSFFYUFOTJWFUSFBUNFOUPGUIFQSPCMFNPG UIFQSPCMFNPGFWJMTFF+
-.BDLJFƗƟƟƖ
BOE4VTBO/FJNBOƘƖƖƘ
Ƅƃ*UEPFTOUIFMQUPBSHVFUIBU(PEIBTHPPEXJMMUPXBSEUIPTFXIPNIFQVOJTIFTMJLFUIF
iUPVHIMPĂFuTUSJDUGBUIFSTSBJOEPXOVQPOXBZXBSEDIJMESFO'PSPOFOPGBUIFSXPVME
LJMMIJTDIJMEXIJDI(PEBTUSBEJUJPOBMMZDPODFJWFE
EPFTPSBMMPXTXJUISFHVMBSJUZ'PS
BOPUIFSOPQVOJTIFEDIJMEDBOCFCMBNFEGPSJNBHJOJOHIJTPSIFSGBUIFSHFOVJOFMZBOHSZ
BOEHFOVJOFMZJGUFNQPSBSJMZXJTIJOHIBSNVQPOUIFNXIJDICFMJFGJTQSPCBCMZCFUUFSGPS
UIFNFOUBMIFBMUIPGUIFDIJMEUIBOUIFBMUFSOBUJWF$POTJEFSJTQBJODBVTFECZTPNFPOFl
ŪūűįļļĸłĵŀIJIJ
SFQFOUBOEPSSFQBJSXIBUUIFZIBWFEPOFƴƳ/PSEPFT(PETFFNUPNJOE
UIFTMBVHIUFSPGNJMMJPOTPGBOJNBMTFWFSZEBZTPUIBUXFDBOIBWFMVODI
(PETCFJOHiBMMHPPEBMMUIFUJNFuXFSFBMJ[FBDUVBMMZPOMZHVBSBOUFFT
UIBU(PEJTJOUFSFTUFEJOTPNFHSFBUFSHPPEPOFXFDBOUOFDFTTBSJMZTFF
BOEGPSXIJDITPNFQFPQMFBOEDSFBUVSFTKVTUIBWFUPTVĈFSƴƴ
5PUBMJUZ&YQMBOBUJPOTBMTPVOEFSNJOFSBUJPOBMGBJUIJO(PETPNOJQ
PUFODF GPS UIFZ TBZ UIBU (PE JT JODBQBCMF PG TP BSSBOHJOH MBXT BOEPS
FWFOUTUIBUOPPOFIBTUPTVĈFSGPSUIFTBLFPGUIFMPOHUFSNPSGPSUIF
TBLF PG PUIFST *U TBZT UIBU FWFO (PE DBOOPU NBLF BO PNFMFU XJUIPVU
CSFBLJOH TPNF FHHT UP CPSSPX -FOJOT QISBTF
(PE CFDPNFT UIF 4V
QSFNF6UJMJUBSJBOBSSBOHJOHUIFNPTUHPPEGPSUIFNPTUQFPQMFUIBUIF
DBOJFBDDPSEJOHUPIJTQMBOBOEXJUIJOUIFMBXTUIBUIF)JNTFMGDBOOPU
PSXJMMOPUDIBOHFPSSFWFBMUPVT
ƴƵ
5PUBMJUZ&YQMBOBUJPOTIBWFPOFNPSFVOEFTJSBCMFSFTVMUGPSUIFJTUT5P
BENJUUIBUPVSDPNQSFIFOTJPOPG(PEJTMJNJUFEJOBQFSNBOFOUXBZJO
EFFEJOQSJODJQMFJTUPBENJUUIBUXFNJHIUOPULOPXNVDIBCPVU(PE
BUBMMăJTJOUVSOPQFOTUIFQPTTJCJMJUZUIBU(PENJHIUOPUCFXIPMMZ
HPPE1FSIBQT(PEMJLFTBMJUUMFTJOEJTDPSEBOENBZIFNUPiTQJDFVQ
IJTMJGFuJOXIJDIDBTFXFIBWFUPXPOEFSKVTUIPXNVDIJTiBMJUUMFuUP
k XIPIBUFTZPVIPQFGVMMZUFNQPSBSJMZ
OPUQSFGFSBCMFUPQBJODBVTFECZTPNFPOFXIPBT
UIFZQVOJTIZPVBTTVSFTZPVUIFZMPĂFZPVXJUIPVUDFBTFUIBUUIFZSFiEPJOHJUGPSZPVS
TBLFu :PVNJHIUSFQMZi8FMMOP.ZEFOUJTUDBVTFTNFQBJOBOEMPĂFTNFJOBXBZ
u
#VUVOMJLFBHPPEEFOUJTU(PEPGUIF#JCMFSBSFMZFYQMBJOTIJNTFMGUPTVčFSFSTBOEBT
UIPVHIUPBEEJOTVMUUPJOKVSZ)FIBTBXBZPGSFXBSEJOHPSBMMPXJOHSFXBSEUPBDDSVF
UP
QFPQMF XIP BSF DMFBSMZ TJOOFST 5SBEJUJPOBM CFMJFWFST ĖOE UIFZ NVTU UBLF SFGVHF JO
XIBUUIFZXPVMEEFBSMZMJLFUPFYQMJDBUFXIJDIJT(PETJOFYQMJDBCJMJUZ/PXPOEFSUIF
EPDUSJOFPGIFBWFOBOEIFMM‡DPNQFOTBUPSZSFXBSEBOEQVOJTINFOUBĕFSEFBUI‡QVUT
JUTFMGGPSXBSE
ƄƄi)BWFUPTVčFSuPGDPVSTFJNQMJFTBOVOXJMMJOHOFTTUPTVčFSXIJDISBJTFTUIFQPTTJCJM
JUZUIBUJGPOFJTBMXBZTXJMMJOHUPTVčFS‡TPHSFBUBOETPDPOTUBOUJTPOFTGBJUIJOUIFXJT
EPNPG(PETQMBO‡UIFOPOFTTVčFSJOHOPXWPMVOUBSZUSBOTGPSNTJUTFMGJOUPQSPGPVOEMZ
NFBOJOHGVMTFMGTBDSJĖDF"MBTFWFOJGPOFGPVOEUIJTSFTQPOTFIFBMUIZBOEMJGFBĐSNJOH
XIJDI*QFSTPOBMMZEPOPU
JUEPFTOPUDPĂFSUIFCVMLPGTVčFSJOHJOUIJTXPSMEXIJDIJT
UIFTVčFSJOHPGJOOPDFOUTXIPBSFOPUTPEFWPVUOPUUPNFOUJPOUIFTVčFSJOHPGCJMMJPOTPG
BOJNBMTXIPBěFSMFBEJOHNJTFSBCMFMJWFTEBJMZCFDPNFPVSGPPEXIPEJEOPUĂPMVOUFFS
UPEPTPBOEXIPBSFJODBQBCMFBOZXBZPGUIFSFRVJTJUFGBJUI
0STIBMMXFTBZUIBUOPU
CFMJFWJOHJO(PET1MBOBOETBDSJĖDJOHPOFTFMGUPJUVORVFTUJPOJOHMZJTDSJNFFOPVHIUPCF
UIFMFHJUJNBUFUBSHFUPG(PETQVOJTINFOU ąFSFBSFNBOZSFMJHJPVTGVOEBNFOUBMJTUTXIP
XPVMETBZi:FTUIJTJTTP*GZPVTVčFSJGZPVEJFJUJT(PETHPPE
JEFBUIBUZPVEPu"UIF
JTUTBSFRVJDLUPQPJOUPVUUIFGBUBMJTNBOEDJSDVMBSJUZPGUIFXIPMFBSHVNFOU
Ƅƅ0GDPVSTFJG(PEDBOOPUDIBOHFUIFMBXUIFO(PEJTPODFBHBJOOPUPNOJQPUFOUBOEJG
(PEXJMMOPUJOUIFDBVTFPGBMMFWJBUJOHTVčFSJOH(PEJTOPUPNOJCFOFWPMFOU
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪūŲ
(PE 5PVTJUPĕFOTFFNTMJLFBMPUăFQPJOUJTUIBUJODPNQSFIFOTJPO
PG(PEPODFBDDFQUFEBTJOFWJUBCMFPQFOTUIFEPPSUPUIFBDDFQUBODF
PGFWFSZUIJOHUIBUIBQQFOT‡GSPNHFOPDJEFTUPDIJMESFOEZJOHPGDBODFS
UPZPVSCFMPWFEEPHCFJOHSVOPWFS‡BTQBSUPG(PETQMBOBTXFMMBTBD
DFQUBODFPGUIFQPTTJCJMJUZUIBU(PENJHIUFOEPSTFFWJMƴƶ*OEFFE(PE
NJHIUIBWFBUUSJCVUFTPGXIJDIUIFPMPHJBOTIBWFZFUUPESFBN
'ŀIJIJıļĺ&ŇĽĹĮĻĮłĶļĻŁSBJTFEJGGFSFOUTPSUTPGQSPCMFNT
-FUVTBHSFFGSPNUIFPVUTFUGSFFEPNJTXPOEFSGVMFWFOFTTFOUJBMUP
IVNBOMJGF-FUVTBMTPBHSFFUIBUXFDBOOPUCFUPUBMMZGSFFGSFFUPXBML
UIPVHI XBMMT GPS FYBNQMF UP DIBOHF UIF QBTU PS UP DPOWFSTF XJUI UIF
EFBE#VUJUEPFTOPUGPMMPXGSPNUIJTUIBUCFJOHGSFF‡FWFOCFJOHWFSZ
GSFF‡SFRVJSFTVTUPCFGSFFUPEPTFSJPVTXSPOHPSIBSN
8IBUEP*NFBO 'SFFEPNFOUBJMTUIFBCJMJUZUPNBLFDIPJDFT"USB
EJUJPOBMCFMJFWFSDBOJNBHJOFUIBU(PETFUTUIPTFDIPJDFTCFGPSFVTBOE
IPQFTUIBUXFXJMMDIPPTFXFMM/PXUIJOLPGBCBORVFUCVĈFUXJUITBZ
đĕZEJTIFTUPDIPPTFGSPN*TJUOFDFTTBSZUIBUTPNFEJTIFT‡TBZGPVSPG
UIFN‡CFQPJTPOPVT 4VSFMZOPU-FUVTUBLFUIFGPVSQPJTPOPVTPOFTPĈ
UIFUBCMF"MMGPSUZTJYPGUIFSFNBJOJOHEJTIFTDPVMECFHPPEBMMDPVME
ƄƆ ąFSF JT B USBEJUJPO SPPUFE JO +VEBJTN PG VOEFSTUBOEJOH (PE BOE IVNBOLJOE UP
CFJOQBSUOFSTIJQXPSLJOHUPHFUIFS‡OPUBMPOF‡UPSFQBJSPSQFSGFDUUIFXPSMEUJLLVO
PMBN
*OUIJTUSBEJUJPO(PEOFFETVTBTNVDIBTXFOFFEIJNąJTJTXIZ(PEFOUFSTJOUP
DPĂFOBOUT‡DPOUSBDUT‡XJUIQFPQMFBUBMM8FBSFOPU(PETTMBWFTPSQVQQFUTąFJNQMJFE
MJNJUBUJPO PG (PET QPXFS JO UIJT TDIFNF DBOOPU CF PWFSMPPLFEIPXFWFS XIJDI JT XIZ
UIFiQBSUOFSTIJQIZQPUIFTJTuUIPVHIBENJSBCMZQSBHNBUJDDBOOPUCFUIPVHIUUPTPMĂFUIF
QSPCMFNPGFWJMGPS+VEBJTNPSGPSUIFJTNHFOFSBMMZ4BZJOHUIBU(PEJOIJTJOĖOJUFXJTEPN
DIPTFUPXPSLUIJTXBZJFUPMJNJUIJTQPXFS
BNPVOUTUPBEPEHFOPUBEPDUSJOF$BO
(PEUBLFGVMMQPXFSCBDLBUBOZUJNF *GTPUIFO(PEOFWFSHBWFVQIJTQPXFS
"OEJU
EPFTOPUVOEPUIJTDPODFTTJPOJG(PEOFFETVTUPEPIJTXPSL‡JOEFFEJG(PEOFFETBOZ
UIJOH‡UIFO(PEJTOFJUIFSPNOJQPUFOUOPSQFSGFDUJOIJNTFMG
#FTJEFT MFU VT MPPL BU UIF QBSUOFSTIJQ ĚPN B QVSFMZ IVNBO QPJOU PG WJFX 8PVME
ZPVĂPMVOUBSJMZFOUFSJOUPBQBSUOFSTIJQXJUIBQFSTPOXIPTFNPEVTPQFSBOEJJODMVEFE
VOJMBUFSBMMZLJMMJOHPčNFNCFSTPGZPVSGBNJMZBOEPUIFSJOOPDFOUTJOPSEFSUPHFUIJTXBZ
BOEUIFOTBZJOHJGIFCPUIFSTUPTBZBOZUIJOHBUBMM
iUSVTUNFu ąJTXPVMECFBQBSUOFS
TIJQXJUIUIF(PEGBUIFSOPU(PEUIF'BUIFSBOEDFSUBJOMZOPU(PEUIF)PMZ4QJSJU4BZT
PVSUIFPMPHZJG(PEJTHPPEPOMZBOEFOUJSFMZBOEEPJOHHPPEJTVQUPVTPOMZBOEFOUJSFMZ
JUGPMMPXTUIBU(PETWFSZFYJTUFODFJTVQUPVT
ƄƇ-FJCOJ[GBNPVTMZTPMĂFEUIJTQBSUJDVMBSQSPCMFNJOUIFPEJDZCZIBWJOH(PEJODBQBCMF
PGEPJOHBOZUIJOHMPHJDBMMZJNQPTTJCMFMJLFNBLFTPNFUIJOHBUUIFTBNFUJNFCFXIPMMZ
CMBDLBOEXIPMMZXIJUFPSIBWJOHƗQMVTƗCFFRVBMUPƙąFMBXTPGMPHJDBSFJOBTFOTF
BCPĂF(PEDPOEJUJPOJOHPG)JN*UJTTJNQMZOPUQPTTJCMFUPIBWFBXPSMEXJUIPVUDPOęJDU
UPIBWFSBDFTXJUIPVUXJOOFSTBOEMPTFST*UGPMMPXTUIBUUIFXPSMEXFMJWFJOJTUIFCFTU
MPHJDBMMZQPTTJCMFPOF
ŪŬũ įļļĸłĵŀIJIJ
CFIFBMUIZUBTUZHPPEMPPLJOHBOETPTUJMMBMMPXBHSFBUEFBMPGSPPNGPS
DIPJDFBOEQSFGFSFODFPOUIFQBSUPGUIFHVFTUT*G(PEIBEBSSBOHFEUIF
XPSMETPUIBUBMMBWBJMBCMFPQUJPOTXFSFQSFUUZHPPEBDUJPOTXPVMEXF
OPUIBWFCFFOGSFFFOPVHI ăFQPJOUJTJGIFDPVMEOPUTPBSSBOHFUIFXPSMEUIFOIFJTOPUPN
OJQPUFOUƴƷ"OEJGIFIBTOPUBOEXJMMOPUUIFOIFJTOPUPNOJCFOFWP
MFOU
ăFOUPPJGXFBSFGSFFUPDIPPTFFWJMUIFOTVSFMZTPJT(PEPOUIF
USBEJUJPOBMWJFXPG(PE
*G(PEDBOOPUDIPPTFFWJM‡XIBUXJUICFJOHBMM
HPPE‡JTiIFuMFTTGSFFUIBOXFBSF ƴƸ*UXPVMETFFNTPPOQVSFMZMPHJDBM
HSPVOET*UXPVMETFFNUIBUJOPSEFSUPNBLFTFOTFPG(PETUPUBMHPPE
OFTTGSFFEPNPVHIUUPCFBWBJMBCMFGVMMZPOMZBNPOHHPPEBMUFSOBUJWFT
GPS(PEBTXFMMBTGPSVTƴƹ
Ƅƈ+FBO1BVM4BSUSFTBJEUIBUFJUIFS(PEBTUSBEJUJPOBMMZDPODFJWFE
JTĚFFPSXFBSF
4PNFIBWFBSHVFEUIBU(PETiJOBCJMJUZuUPEPFWJMNBZJOEJDBUFOPUIJOHNPSFUIBOIJTVU
UFSMZDPOTJTUFOUDIPPTJOHOPUUP:FUPUIFSTQSPQPTFUIBU(PENBZIBWFEFMJCFSBUFMZMJNJUFE
IJTQPXFSTGPSPVSTBLF*O$ISJTUJBOJUZUIFEPDUSJOFPGLFOPTJTEFTDSJCFT(PEBTIBWJOH
SFEVDFEIJNTFMGUPMJWJOHJOUIFXPSMEBT+FTVTPVUPGDPNQBTTJPOGPSIVNBOJUZ*ONFEJ
FWBM+VEBJTNPOFIBTUIF,BCCBMJTUJDEPDUSJOFPGU[JNU[VNTFFōĿŀņĿĽŏŃʼnňŎƗƞ
(PEJT
JNBHJOFEUPIBWFXJUIESBXOIJNTFMGĚPN$SFBUJPOUPIBWFMJNJUFEIJTQPXFSTTPPOBěFS
UIFĖSTUNPNFOUTPBTUPMFBWFSPPNGPSIVNBOBDUJPOTGPSDIBODFBOEGPSNBUFSJBMSFBM
JUZJUTFMGUIJTPVUPGUIFEFTJSFUPIBWFTPNFUIJOHPUIFSUIBOIJNTFMGUPMPĂF)BE(PEOPU
EPOFTPUIFVOJWFSTFUPUIJTEBZXPVMECFOPUIJOHCVUQVSFMJHIU‡(PETIPMZMJHIUĖMMJOH
FWFSZUIJOHJNNBUFSJBMXJUIPVUSFBMFYUFOTJPOPSEVSBUJPO‡BOEOFJUIFSTVOOPSNPPO
OPSBOZMJWJOHDSFBUVSFXPVMEFYJTU
4PNFNJHIUTFFUIFTJNJMBSJUZCFUXFFOUIJTEPDUSJOFBOEUIFDPTNPHPOJTU"MBO(VUIT
IZQPUIFTJTPGDPTNJDJOęBUJPO)FSFIPXFWFSXFDPVMEFOUFSUBJOPVSTFMĂFTCZTQFDVMBU
JOHXIFUIFS(PEBTEFTDSJCFECZUIF,BCCBMBINJHIUOPUBMTPIBWFĂPMVOUBSJMZSFEVDFE
IJNTFMGUPCFJOHUIF(PEQSPQPTFECZUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZJFTJNQMZUIFHPPEXFEP
)BTiIFuOPUUIFQPXFSUPEPTP
ƄƉąFSFJTPOFNPSFPCKFDUJPOUPUSBEJUJPOBMUIFPEJDZDSFEJUFEUP+PIO)JDL8IZEJE
(PEDIPPTFGSFFEPNUPCFUIFTVQSFNFWBMVFGPSIVNBOT %JE(PEIBWFUP *GTPUIFO
(PEJTOPUĚFFBOEUIJTOPOĚFFEPNIBTOPUIJOHUPEPXJUIMPHJDBMQPTTJCJMJUZBT-FJCOJ[
BSHVFTDGOPUFƙƜ
4VSFMZ(PEDPVMEIBWFDIPTFOBOZGFBUVSFPGMJGFBOZWJSUVFUPCFUIF
NPTUWBMVBCMFPOF‡MBOHVBHFEFYUFSJUZIBQQJOFTTTUSFOHUIĚVDUJUVEF‡POFUIBUXPVME
OPUMPHJDBMMZFOUBJMFWJMBOENJHIUXFMMSFRVJSFHJWJOHVQRVJUFBMPUPGĚFFEPNBOEXF
XPVME IBWF BHSFFE JOEFFE iDPODMVEFEu XJUI BMM TPSUT PG FNPUJPO UIBU UIJT XBT (PET
TVQSFNFHJěUPIVNBOJUZ
ƄƊąFSFJTBNJOPSJUZPQJOJPOBNPOHMJCFSBMUIFPMPHJBOTUIBU(PEEPFTOPULOPXUIFGV
UVSF1PTTJCJMJUJFTFYJTUGPS(PEBTXFMMBTGPSVT(PEUBLFTSJTLT(PEEPFTOPULOPXXIBU
XFBSFHPJOHUPEP(PEEPFTOPULOPXXIBUiIFuJTHPJOHUPEPFJUIFSCFDBVTFJUEFQFOET
IPXUIJOHTEFWFMPQBOEBUMFBTUBCJUPOPVSDPPQFSBUJPOąFTFDPODFTTJPOTHPBMPOHXBZ
UPXBSEOFVUSBMJ[JOHUIFQSPCMFNPGFWJMPGDPVSTFCVUUIFZEPOPUTPMWFUIFQSPCMFNPGl
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪŬŪ
'ĶĻĶłIJ ,ĻļŅĹIJıĴIJ &YQMBOBUJPOT BMTP GBMM TIPSU PG EFGFOEJOH USBEJ
UJPOBMNPOPUIFJTN
'PSPOFUIFZEPOPUNBLFFWJMBOFDFTTBSZGFBUVSFPGUIFXPSMEKVTUB
QSPCBCMFPOF4PPOFSPSMBUFSUIFZTBZIVNBOTUVQJEJUZJGOPUIJOHFMTF
XJMMDBVTFTPNFUIJOHCBEUPIBQQFO7FSZXFMM#VUJGXFBSFVOBCMFUPEP
UIFHPPESFMJBCMZCFDBVTFPGPVSQFSDFQUVBMDPHOJUJWFMJNJUBUJPOTBOEJG
(PEXBOUFEJUUIBUXBZUIFRVFTUJPOBSJTFT8IZEPFTOU(PETUFQJOUP
TBWFVTGSPNPVSTFMWFTBOEGSPNOBUVSBMEJTBTUFST )FSFTBOBOBMPHZ#FMJFWJOHJOUIFCFOFđUTPGGSFFEPNJNBHJOFUIBU
ZPVXBOUUPPĈFSZPVSUXPZFBSPMEOFQIFXTPPOUPWJTJUNBYJNVNSVO
PGZPVSIPVTF:PVXPVMEQSPCBCMZSFNPWFBMMQSPUSVEJOHTIBSQPCKFDUT
GSBHJMFWBMVBCMFTBOEQPJTPOT:PVDPVMEOPUBOEXPVMEOPUSFNPWFBMM
QPTTJCMF EBOHFST )F DPVME TUJMM GBMM EPXO UIF TUBJST SVO PVU JOUP UIF
TUSFFUPSESPXOJOUIFQPOE#FDBVTFTVDIEBOHFSTBSFOPUFMJNJOBCMF
UIFOZPVXPVMETUBZJOBUUFOEBODFIPWFSJOHDMPTFFOPVHICZUPTXPPQ
JOBOEQSFWFOUDBMBNJUZ0OUIF'JOJUF,OPXMFEHFWJFX(PEEPFTOPU
TFFNUPXBOUUPPĈFSVTUIFTBNFQSPUFDUJPO)FMFUTVTIVSUPVSTFMWFTJO
UIFNPTUJSSFWFSTJCMFXBZT"TGBUIFSTHPIFTFFNTBCPVUBTDBSJOHPGIJT
CSPPEBTBđTIƴƺ
5ĵIJ ĽŀļįĹIJĺ PGFWJMIBTCFFOBTJHOJGJDBOUJOUFMMFDUVBMDIBMMFOHFGPS
UIFJTUTGPSNPSFUIBOUISFFUIPVTBOEZFBSTBOEPOMZTMJHIUMZMFTTBQSPC
MFNGPSEFJTUTXIPNVTUBHSFFUIBUUIFXPSMEJTUIFXBZJUJTCZEJWJOF
EFTJHO*UQVUTJOUPXPSETUIFBWFSBHFCFMJFWFSTOBHHJOHEPVCUTJUSFQ
SFTFOUTUIFTLFQUJDTCFTUTIPUJOIJTPSIFSBSHVNFOUBHBJOTUGBJUIJOB
#JCMJDBM(PE1IJMPTPQIFS4VTBO/FJNBOūũũū
BSHVFTUIBUTPMWJOHUIF
QSPCMFNPGFWJMIBTCFFOUIFDPOTJTUFOUJGVOTUBUFEUIFNFPGTFDVMBSNPSBM
QIJMPTPQIZTJODFUIFTFWFOUFFOUIDFOUVSZBOETIFJTQSPCBCMZSJHIU
'SPN TUSPOHMZ USBEJUJPOBM CFMJFWFST IPXFWFS UIF SFTQPOTF IBTCFFO
EJĈFSFOUOPUSBUJPOBMJUZPSBSHVNFOUCVUDPNGPSUUBLFOJOPOFUXPPS
BMMUISFFPGUIFBCPWFFYQMBOBUJPOTUPHFUIFSXJUISFOFXFEGBJUIJO(PE‡
GBJUICFZPOEUIFTPSUUIBUTBZTiJHOPSBODFJTPVSMPUTPUSVTUuXIJDIPOF
NJHIUDBMMSBUJPOBMGBJUIUPGBJUIUIBUTBZTiCFMJFWFJO(PEBHBJOTUBMMDPO
USBSZFWJEFODFMPHJDBOEBSHVNFOUuXIJDIDBOPOMZCFDBMMFEJSSBUJPOBM
PSCMJOEGBJUI
k FWJMCFDBVTFOPTPMVUJPOXPVMEDPNQSPNJTFBOZPGUIFDMBTTJDBMBUUSJCVUFTPG(PEXIJDI
iUIFPQFOWJFXPG(PEuEPFTUPXJUiIJTuPNOJQPUFODFPNOJTDJFODFPNOJQSFTFODFPSPNOJ
CFOFWPMFODFBTXFMMBTQPTTJCMZiIJTuFUFSOJUZPSDSFBUPSTIJQ4FF$MBSL1JOOPDLƗƟƟƚ
+PIO4BOEFSTƗƟƟƞ
PS(SFHPSZ#PZEƘƖƖƖ
BOEBDSJUJDBMSFBDUJPOUPUIFJEFBJO#SVDF
8BSFƘƖƖƗ
*O+VEBJTNUIFJEFBUIBU(PEHFOVJOFMZOFFETIVNBOLJOEUPGVMĖMMIJTQVS
QPTFTJTOPUUIBUVOVTVBMPSIFSFUJDBM4FFGPSFYBNQMF"CSBIBN+PTIVB)FTDIFMƗƟƟƝ
ŪŬū įļļĸłĵŀIJIJ
ăF UIFPMPHZ PG UIFPQSBYZ DBOOPU TPMWF UIF QSPCMFN PG FWJM JO UIF
UFSNT TFU VQ CZ UIFJTN /P SBUJPOBM QIJMPTPQIZ PS SFMJHJPO DBO 4PNF
UIJOHBCPVUXIBUNPTUQFPQMFNFBOCZi(PEuIBTUPHJWF
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪŬŬ
űăFQSPCMFNPGHPPE
6OMJLFPUIFSGPSNTPGUIFJTNUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZQSPĈFSTUIBU
(PEIBTPOMZPOFPGUIFBUUSJCVUFTUSBEJUJPOBMMZBTDSJCFEUP(PEOBNFMZ
QFSGFDUHPPEOFTT*OUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZXIBUJTOPUHPPEJTTJNQMZ
OPU(PEOPNBUUFSIPXFOUFSUBJOJOHPSVTFGVMPSSFBMJUNJHIUCF$SJNFT
BOEDSVFMUJFTUIFSFGPSFBSFOFWFSKVTUJđFECZUIFMBSHFSBDIJFWFNFOUTJO
XIJDIUIFZNJHIUFWFOUVBUFNVDIMFTTUIFFTUIFUJDRVBMJUJFTUIFZNJHIU
FYIJCJUƵƱ
ăFFYJTUFODFPGFWJMJTOPUBQSPCMFNUIBUUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZ
IBTUPFYQMBJOCFDBVTFJUEPFTOPUQPTJUB(PEXIPLOPXTBMMPSXIPDBO
EPBMMJOUIFđSTUQMBDF(PEJUBSHVFTDBOOPUCSFBLUIFMBXTPGOBUVSFJO
PSEFSUPEJWFSUDFSUBJOUSBJOTPGFWFOUTGSPNDBVTJOHIBSN/PSEJE(PE
EFTJHOPSDSFBUFUIFXPSMEBTXFđOEJUXIJDIJTBXPSMEXIFSFSJHJEJUZ
DIBPTJOEJĈFSFODFNJTJOGPSNBUJPONFEJPDSJUZBOETFMđTIOFTTBSFDPN
NPO*OBXPSMEMJLFPVSTUIFNJSBDMFJGPOFXBOUTNJSBDMFT
JTUIBUUIFSF
JTHPPEBUBMM1VUBOPUIFSXBZ(PEJTUIFNJSBDMF
ăFQSPCMFNGPSBUIFJTUTJUGPMMPXTJTOPUUIFQSPCMFNPGFWJMXIJDI
QSPWJEFT SFBEZ BNNVOJUJPO GPS BO BUUBDL PO USBEJUJPOBM UIFJTN ăF
QSPCMFN GPS BUIFJTUT SBUIFS JTiUIF QSPCMFN PG HPPEu 'PS JG UIFSF JT OP
(PE JO BOZ TFOTF JODMVEJOH UIF UIFPMPHZ PG UIFPQSBYZT UIFO XIPTF
JNBHFPSXIBUUIPVHIUQBUUFSOTJOTQJSFE.PTFT4PMPNPO*TBJBI+FTVT
'SBODJTPG"TTJTJ(IBOEJ4DIXFJU[FS8BMMFOCFSHBOE.PUIFSăFSFTB
ƅƁ$SJNFTBOEDSVFMUJFTBSFCZEFĖOJUJPOJNQPTJUJPOTPOVOXJMMJOHPUIFSTBOETPDBOOPU
CFKVTUJĖFE1BJOBOETVčFSJOHIPXFWFSDBOTPNFUJNFTCFKVTUJĖFE5XPFYBNQMFTXIFO
MFTTFSQBJONVTUCFFOEVSFEJOPSEFSUPQSFWFOUHSFBUFSQBJOUIJOLPGESBHHJOHBDIJMEUP
UIFEFOUJTU
BOEXIFOUIPTFXIPXJMMGFFMUIFQBJOBHSFFĂPMVOUBSJMZCFGPSFIBOEUPSJTL
QBJOPSUPTBDSJĖDFUIFNTFMĂFTGPSUIFTBLFPGUIFMBSHFSHPPEFOĂJTBHFEBHPPEUIBUUIFZ
BMTPĂPMVOUBSJMZBHSFFJTMBSHFSBOEHPPEFOPVHI1VUBOPUIFSXBZUIFFOEOFWFSKVTUJĖFT
UIFNFBOTVOMFTTUIPTFUPCFVTFEBTBNFBOTBHSFFUIBUUIFFOEJTXPSUIXIJMFBOEBMTPUP
CFJOHBNFBOTGPSBDIJFWJOHJU
"SFUIFTFFYDFQUJPOT FYQMPJUBCMF "MBT ZFT 8JUISFHBSEUP UIFĖSTUPOF DBO GBMTFMZ
BUUFTUUIBUBXPSTFQBJOJTJOFWJUBCMFVOMFTTUIFTVCKFDUVOEFSHPFTUIFQSFTFOUMZQSPQPTFE
POF 3FMJHJPVT GVOEBNFOUBMJTUT UVSO UIF TFDPOE UP UIFJS BEWBOUBHF CZ BEWPDBUJOH UIBU
FWFSZPOFĂPMVOUFFSGPSFWFSZUIJOHUIBUNJHIUIBQQFOUPUIFNPOUIFHSPVOETUIBUTJODF
XIBUFWFSIBQQFOTUPUIFNJTUIFXJMMPG(PEBOEUIVTGPSUIFCFTU
POFTIPVMEiCFBU(PE
UPJUuBTJUXFSFBOEXJMMXIBUFWFSBQQFBSTJOFWJUBCMF0GDPVSTFUIJTNBLFTBNPDLFSZPG
(PETHJěTUPVTPGJOUFMMFDUXIJDIXPVMEJODMVEFUIFSJHIUUPRVFTUJPOTFFNJOHJOFWJUBCJM
JUZBOEPGGSFFEPNXIJDIXPVMEJODMVEFUIFSJHIUUPSFGVTFXJUIPVUQFOBMUZUPĂPMVO
UFFSGPSTVčFSJOH
ŪŬŭįļļĸłĵŀIJIJ
UPOBNFBGBNPVTGFXUPEPXIBUUIFZEJE 4FUUIFTFIFSPFTBTJEFIPX
EPFTFWFSZEBZLJOEOFTTEFDFODZBOEIPOFTUZBSJTF 8IFODFTVQFSFSPHB
UPSZ‡iBCPWFBOECFZPOEUIFDBMMu‡BDUTPGQIJMBOUISPQZBMUSVJTNBOE
MPWF 8IFODF IPOPS JO CVTJOFTT BOE FWFO XBS ăFTF BSF OPU NJOPS
BDIJFWFNFOUT BOE TJUVBUJPOCZTJUVBUJPO DBMDVMBUFEGSPNTDSBUDI TFMG
JOUFSFTUEPFTOPUFYQMBJOUIFNDPNQMFUFMZăFRVFTUJPOJTIPXDPVME
BXPSMEXJUIPVU(PE‡JFXJUIPVUBDDPSEJOHUPUIFUIFPMPHZPGUIFP
QSBYZ
HPPEOFTTFYFNQMJđFEBOEFNCPEJFEBMMBSPVOEJOTNBMMBOEMBSHF
XBZT‡CSJOHBCPVUBOZPGUIFTFUIJOHT ăJTJTiUIFQSPCMFNPGHPPEuƵƲ
8IJMFJUNJHIUPSNJHIUOPUCFBQSPCMFNGPSBUIFJTUTXFXJMMMPPLBU
UIFJSSFQMZJOBNPNFOU
UIFFYJTUFODFPGHPPEOFTTJOBCBEPSJOEJĈFSFOU
XPSMEJTOPUBQSPCMFNGPSPVSUIFPMPHZ0SSBUIFSJUQPTFTOPOFPGUIF
MPHJDBMEJMFNNBTUIBUUIFQSPCMFNPGFWJMEPFTGPSUIFJTNăJTJTCFDBVTF
UIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZEPFTOPUQPTJUBTJOHMFMPDVTPGEPNJOJPOPWFS
BMM HPPE PS FWJM (PE JT QSFTFOU XIFSF HPPE JT CFJOH EPOF BOE BCTFOU
XIFSFHPPEJTOPUCFJOHEPOF(PEJTHPPECFJOHEPOF4PNFMPOHMBTU
JOHJEFBPG(PENJHIUCFXIBUDBSSJFTTPNFPGVTGSPNPOFHPPEEFFEUP
BOPUIFSCVUPOMZJOUIFEFFEBOEBTUIFEFFEEPFT(PEMJUFSBMMZDPNFUP
MJGF(PETKPCBTJUXFSFJTUPSFEFFNUIFXPSMEUISPVHIVTBOEPVSTUP
SFEFFNUIFXPSMEUISPVHIiIJNuQSPQFSMZDPODFJWFE
*GUIFOUIFSFJTOPMPHJDBMQSPCMFNGPSVTJOUIFGBDUUIBUUIFSFJTHPPE
OFTTJOUIFXPSMEBNZTUFSZSFNBJOTOPOFUIFMFTT8IFO(PETQPXFSJT
PVSQPXFSBOEiIJTuXJTEPNJTPVSXJTEPNXIFO(PEiTFFTXJUIPVS
FZFTBOEIFBSTXJUIPVSFBSTuBT$POGVDJBOJTNUPPQJDUVSFTJUDGıIJİ
ĹĮŀĮłĶļĻŁŲ
UIFOUIFQSPCMFNPGHPPEJTCFUUFSDBMMFEUIFNZTUFSZPS
XPOEFSPGHPPE'PSUSVMZUIFSBEJBODFPGUIFTMJHIUFTUHFOVJOFLJOEOFTT
JTFRVBMUPUIFMJHIUPGUIFTUBST"OEJUJTIBSEFSUPFYQMBJO
i4łļĽŁłļĽuDSJFTUIFBUIFJTUi8IZEPZPVTQFBLPGAXPOEFSBOEANZT
UFSZ 5IFSFJTOPXPOEFSJOUIFFYJTUFODFPGHPPEOPSJTUIFSFBOZUIJOH
SFNPUFMZEJWJOFPSNZTUFSJPVTJOBOZQBSUPGUIFQSPDFTTA(PPEJTNFSFMZ
XIBU XF DBMM UIPTF CFIBWJPST SVMFT BOE UPPMT UIBU IBWF QSPWFO CFOFGJ
DJBMUPUIFPOHPJOHMJGFPGIVNBOCFJOHTTUBSUJOHXJUIPVSTFMWFTBOEPVS
QFPQMFCVUCFDPNJOHNPSFJODMVTJWFBTXFEPCFUUFSJOPVSPXOMPOHFS
UFSNCFTUJOUFSFTUTu
ƅƂ+PIO)PSHBOƘƖƖƘ
QPTFTUIFQSPCMFNPGHPPEOJDFMZiąJTJTCZGBSUIFHSFBUFTUHJě
UIBUNZTUJDBMFYQFSJFODFTDBOCFTUPXPOVTUPTFF‡SFBMMZTFF‡BMMUIBUJTSJHIUXJUIUIF
XPSME+VTUBTCFMJFWFSTJOBCFOFĖDFOUEFJUZTIPVMECFIBVOUFECZUIFQSPCMFNPGOBUVSBM
FWJM TP HOPTUJDT BUIFJTUT QFTTJNJTUT BOE OJIJMJTUT TIPVME CF IBVOUFE CZ UIF QSPCMFN PG
ĚJFOETIJQMPĂFCFBVUZUSVUIIVNPSDPNQBTTJPOGVO/FWFSGPSHFUUIFQSPCMFNPGGVOu
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪŬŮ
"OEUIFBUIFJTUNJHIUHPPOi:PVSUIFPMPHZTIPVMECFDPOUFOUXJUI
OBUVSBM FYQMBOBUJPOT GPS NPSBMJUZ BMPOH UIF MJOFT PĈFSFE CZ TPDJPCJPM
PHZ BOE FWPMVUJPOBSZ QTZDIPMPHZƵƳ 5P XJU HPPEOFTT NPSBMJUZ FUIJDT
MBXSFMJHJPOJUTFMGBSFJOTUBOUJBUFEJOCFIBWJPSTUIBUBSFVTFGVMGPSUIF
QSPMJGFSBUJPOPGUIFIVNBOTQFDJFTUIBUTVSWJWFUIFTFMFDUJPOQSPDFTTUIBU
JODSFBTFQSPHFOZXIPXJMMSFQFBUUIFTFVTFGVM‡JFAHPPE‡CFIBWJPSTƵƴ
ăFSFTOPXPOEFSPSNZTUFSZIFSF%PFTUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZJUTFMG
OPUTBZ(PEFWPMWFT u
ăFTFBSFTUSPOHDIBMMFOHFT)FSFJTPVSSFQMZ
0VS BUIFJTU JT OPU XSPOH KVTU POFFZFE 0OF DBO FYQMBJO B UIVOEFS
TUPSNJO5FYBTBTXIBUIBQQFOTXIFOXBSNIVNJEBJSGSPNUIF(VMGPG
.FYJDPĔPXTPWFSBCPEZPGESZDPMEBJSDPNJOHGSPNUIFOPSUIBOEDPO
EFOTFEXBUFSESPQMFUTCZUIFUSJMMJPOGBMMUPFBSUIăFSFTOPUIJOHXSPOH
XJUIUIJTEFTDSJQUJPOFUIJDBMMZPSTDJFOUJđDBMMZ#VUJUEPFTOPUFYQMBJOPS
CFHJOUPEFTDSJCFUIFFYQFSJFODFPGSVOOJOHUISPVHIBTVNNFSTUPSNXJUI
UIVOEFSBMMBSPVOEBOEXBUFSTFFQJOHJOUPZPVSTPDLTXJUIFWFSZTQMBTIZ
TUFQ-JLFXJTFVOEFSTUBOEJOHUIFDIFNJDBMDPNQPTJUJPOPGGPPETUVĈTBOE
UIFJSUSBOTGPSNBUJPOCZIFBUDBOIFMQVTCFCFUUFSDPPLTBTXPVMELOPXJOH
UIFIJTUPSZPGXPSMEDVJTJOFT#VUUIPTFTBNFGBDUTIBWFBOPUIFSGBDFXIFO
UIFZCFDPNFUIFUBTUFPGBTBVDFUBLFOPĈBIPUTQPPO"OEJUJTBDUVBMMZ
UIJTiGBDFu‡UIFFYQFSJFODF‡UIBUJTUIFDVMNJOBUJPOPGUIFBSUPGDPPLJOH
4JNJMBSMZXFDBOBDDFQUUIBUPVSNPSBMJOUVJUJPOTFNFSHFEGSPNCJP
MPHJDBM FWPMVUJPO BOE GSPN UFOT JG OPU IVOESFET PG NJMMFOOJB PG MJWJOH
UPHFUIFSBTIVNBOCFJOHT6OEFSTUBOEJOHUIFQSPDFTTXJMMCFSFXBSEJOH
#VUFWPMVUJPOBSZFYQMBOBUJPOTPGHPPEOFTTZJFMEGBDUTUIBUIBWFUIFTBNF
UXPTJEFEDIBSBDUFSBTUIFGBDUTUIBUEFTDSJCFXFBUIFSBOEDPPLJOHPOF
TJEFUIBUJTBMMiđUOFTTJOEJDBUPSTuiHFOFUJDQSFEJTQPTJUJPOTuiLJOTFMFDUJPOu
iTPDJBMVUJMJUZuBOETPGPSUIBOEBOPUIFSTJEFXIJDIJTIPXHPPEOFTTBDUV
BMMZGFFMTUPTPNFPOFXIPJTEPJOHJUPSXJUOFTTJOHJU0OFHFUTUIJTTJEFGSPN
HPPEOPWFMTBOENPWJFTBOEPOFHFUTJUGSPNMJWJOHMJGFPOFTFMG
4VDIEVBMFYQMBOBUJPOTBSFOPUUIFTBNFBTEVFMMJOHFYQMBOBUJPOT%VBM
FYQMBOBUJPOTTVQQPSUFBDIPUIFS%VFMMJOHPOFTEPOPU&WPMVUJPOBSZFY
QMBOBUJPOTPGUIFSPPUTPGFUIJDBMCFIBWJPSNJHIUXFMMJGUIFZBSFHPPE
JOUIFTDJFOUJđDTFOTFIFMQVTEPHPPEJOUIFNPSBMTFOTFƵƵ#VUXIFO
ƅƃ'PSPWFSWJFXTTFF3PCFSU8SJHIUƗƟƟƛ
.BUU3JEMFZƗƟƟƞ
PS'SBOTEF8BBMƗƟƟƜ
ƅƄ4FF%BWJE4MPBO8JMTPOƘƖƖƘ
1BTDBM#PZFSƘƖƖƘ
BOE-PZBM%3VFƘƖƖƛ
ƅƅ4UFWFO1JOLFSƘƖƖƘ
NBLFTUIJTQPJOUBTEPBMMXIPBSHVFUIBUĖOEJOHFWPMVUJPOBSZ
MPHJDBMSFBTPOTGPSDPOUFNQPSBSZQSBDUJDFTEPFTOPUJQTPGBDUPDPOEPOFUIFN*OGBDUCZBOE
MBSHFUIFZEPUIFPQQPTJUF(PJOHDPVOUFSUPPVSOBUVSBMJNQVMTFTJTNPTUPěFOUIFNPSBMl
ŪŬů įļļĸłĵŀIJIJ
OBUVSBMJTUJDFYQMBOBUJPOTDPNFBSPVOEUPJMMVNJOBUFBOEFOIBODFUIFFY
QFSJFODFPGTFFJOHEFDJEJOHBOEFOBDUJOHXIBUJTHPPEUIFZIBWFBNVDI
CFUUFSDIBODFăFFYQFSJFOUJBMTJEFPGUIFDPJOJTUIFTJEFUIBUDPVOUTBT
NVDIJUTUIFTJEFUIBUQFPQMFSFDPHOJ[FBOEUIFPOFUIBUFEVDBUFTƵƶ
0OFIBTUPSFBMJ[FJOTVNUIBUFWPMVUJPOJOQSPDFTTGFFMTMJLFMJGFBTMJWFE
0OFIBTUPSFBMJ[FUIBUXIFOUIFQIPOFSJOHTXFBSFBMMTVEEFOMZFYJTUFO
UJBMJTUTDBTUJOUPBXPSMEXFEJEOUNBLFBOEBTTQPOUBOFPVTBTDBUT
&ńļĹŃłĶļĻĮŀňįĶļĹļĴĶİĮĹBOEFWFOIVNBOJTUJDFYQMBOBUJPOTPG
iXIFSFNPSBMJUZDPNFTGSPNuDIBMMFOHFUSBEJUJPOBMCFMJFGJO(PE#VUUIFZ
TVQQPSUUIFUIFPMPHZPGUIFPQSBYZTFOUJSFMZ8IFO(PEJTBQSPEVDUJPO
PG IVNBO FYQFSJFODF BT SFBM BT DPMPS NVTJD PS EFNPDSBDZ BOE iDMPTFS
UIBOUIFWFJOJOZPVSOFDLuƵƷ(PETNZTUFSZBOEXPOEFSEPOPUEFQFOE
PO SFWFMBUJPO JO UIF #JCMJDBM TFOTF OP WPJDFT GSPN UIJO BJS OP BOHFMJD
MJHIUOPMBEEFSTJOUPUIFDMPVETBSFSFRVJSFE*UJTTJNQMZUIFXPOEFSPG
CFJOHUPVDIFECZFUIJDBMBDUJPOGJSTUIBOEVQDMPTF)FSFJTBDIJMEPGGFS
JOHIFSCMPPEGPSUSBOTGVTJPOJOUPIFSTJDLCSPUIFSIFSFJTBNBOSJTLJOH
IJTMJGFUPMFBEBEPHPGGBCVTZSPBEUIFSFJTBXPNBOBOPOZNPVTMZDIBO
OFMMJOHIFSXFBMUIUPDIBSJUZUIFSFJTBNBOTUFBEJMZGPSCFBSJOHJOTVMUT
UPIJNTFMGBOEPGGFSJOHHPPEXJMMJOSFUVSO0OTVDIPDDBTJPOTBGBNJMJBS
BNBMHBNPGFNPUJPOTJTFMJDJUFEBXFHSBUJUVEFKPZIPQFQSJEFJOCFJOH
k EJSFDUJPO ąFSF BSF BěFS BMM FWPMVUJPOBSJMZ iHPPEu SFBTPOT XIZ XPNFO IBWF JOGFSJPS
TPDJBMTUBUVTUPNFO*TIBMMOPUHPJOUPUIFNIFSF
KVTUBTUIFSFBSFFWPMVUJPOBSJMZiHPPEu
SFBTPOTXIZTUFQGBUIFSTBSFNPSFMJLFMZUPIBSNUIFJSTUFQDIJMESFOUIBOGBUIFSTBSFUIFJS
PXODIJMESFOąFSFBSFSFBTPOTUPUBLFSFWFOHFUIBUNBLFQFSGFDUTPDJPCJPMPHJDBMTFOTF
&UD#FJOHDJWJMJ[FEIPXFWFSNFBOTOPUQFSQFUVBUJOHUIFTFCFIBWJPST6OEFSTUBOEJOHUIF
FWPMVUJPOBSZPSJHJOTBOEVTFTPGUIFTFCFIBWJPSTIFMQTJOOPUQFSQFUVBUJOHUIFNCFDBVTFJU
IFMQTVTEFWJTFQSBDUJDFTBOEMBXTUIBUBWPJEUIFDJSDVNTUBODFTUIBUUSJHHFSUIFNBOEPS
UIBUPčFSNPSFUFNQUJOHBOEMFTTIBSNGVMBMUFSOBUJWFTTPDDFSOPUXBS
ƅƆ"HSFBUEFBMPGTDJFODFHPFTUIFPUIFSXBZPGDPVSTFTUBSUJOHJOQIFOPNFOPMPHZ‡XIJDI
NFBOTTUBSUJOHXJUIFYUSFNFTFOTJUJWJUZUPUIFTUSVDUVSFUFYUVSFBOEDPOUFOUPGBDUVBM
FYQFSJFODFQSPCBCMZPOFTPXO‡BOEPOMZUIFONPĂJOHUPHFOFSBMJ[BUJPOTBOERVBOUJĖDB
UJPOT*UUBLFTBQIFOPNFOPMPHJTUFYUSBPSEJOBJSFUPDPNQBSFJOBMMTFSJPVTOFTTUIFFYQFSJ
FODFPGBQFSTPOJOBODMPTFEVQXBSEBDDFMFSBUJOHFMFWBUPSUPUIFFYQFSJFODFPGBQFSTPO
JOBHSBWJUBUJPOBMĖFMEBT&JOTUFJOEJEGPSIJTąFPSZPG(FOFSBM3FMBUJWJUZDBMMJOHJUUIF
1SJODJQMFPG&RVJWBMFODF
ąFQIZTJDTMBCPSBUPSZJTBWJSUVBMIBWFOGPSQIFOPNFOPMPHJTUT
8PVMEUIBUUIFSFXFSFBOFRVJWBMFOUGPSNPSBMJTUT
ƅƇąFQISBTFJT2VSBOJD4VSBƛƖƗƜ
*GUSBEJUJPOBM#JCMFCBTFEUIFJTNXPVMEMFUHPPG
JUTPCKFDUJWFQSJPSAPVUUIFSFFYJTUFODFDMBJNTPOCFIBMGPG(PEJOGBWPSPGQIFOPNFOPMPHJ
DBMFYJTUFOUJBMQSPEVDFECZMJGFDMBJNTGPSUIFFYJTUFODFPG(PEJUUPPXPVMECFVOGB[FE
CZFWPMVUJPOBSZBOEIVNBOJTUJDFYQMBOBUJPOT
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪŬŰ
IVNBO+VTUBTUIFFYQFSJFODFPGCFJOHTDBMEFEJTOPUOVMMJGJFECZLOPX
JOHUIBUJUJTiKVTUuCJMMJPOTPGGBTUNPWJOHXBUFSNPMFDVMFTCBUUFSJOHUIF
OFSWFFOEJOHTVOEFSPVSTLJOTPUIFXPOEFSPGHPPEOFTTJTOPUBUBMMVO
EPOFBOEJTQFSIBQTJOUFOTJGJFECZUIFLOPXMFEHFUIBUJUFNFSHFEGSPN
CJMMJPOTPGZFBSTPGTFMGJTIXJUMFTTMJGFPOFBSUICFDPNJOHDPOTDJPVT‡UIF
MJHIUPGTUBSTCFDPNJOHMJHIUPGBOPUIFSTPSU5IJOLUIJTBOEUIFNZTUFSZ
BOEXPOEFSPG(PEDBODPNFGSPNTPNFUIJOHBTTJNQMFBTUIFQMFBTVSF
PGSFBMJ[JOHUIBUPOFJTBMJWFGSFFXJUIPVUQBJOBOEBUUIFTBNFUJNFPG
CFOFGJUUPPUIFSTXIPEFTFSWFUIFTBNFFYQFSJFODF
"OEXIPEFTFSWFTUIBUFYQFSJFODF &WFSZCBCZCPSO
5ĵIJłŀŃłĵJTUIBUTPNFNFBTVSFPGHPPEOFTTJTBMMBSPVOE&WFSZJPUB
PGUBDUFWFSZMBVHIBNPOHGSJFOETFWFSZNPNFOUPGQBUJFODFBOEPGGFS
JOHPGIFMQJTBOJOTUBODFPG(PE&WFSZPCFEJFODFUPMBXFWFSZXBTIJOH
PGIBOETGFFEJOHBQFUPSMFUUJOHTPNFPOFTMFFQJT(PEBUXPSL5IJTJT
XIBUJUNFBOTUPLOPXUIBU(PEJTJNNBOFOUBOEJOPVSIBOET5IBUXF
DBO XBML QFBDBCMZ BOE XPSL SFTQFDUGVMMZ BNPOH PUIFS QFPQMF UIBU XF
UPMFSBUF UIFJS GPJCMFT BOE DBO FYQFDU UIF TBNF GSPN UIFN BSF NJSBDMFT
UIBUEPOPUBQQFBSNJSBDVMPVTCFDBVTFUIFZBSFiOPSNBMu"OEUIFZBSF
OPSNBMCFDBVTFUIFZBSFCVJMUVQPONJMMFOOJBPGMFBSOJOHBOEUSBOTNJT
TJPOPGUIF8PSEPG(PEPS8BZPG)FBWFO
XIJDIJUTFMGFWPMWFTPWFS
UJNF8FOFFEPOMZDPOUFNQMBUFXJUIUIFFYJTUFOUJBMJTUTPVSFWFSQSFTFOU
GSFFEPNUPEPBMNPTUBOZUIJOH‡JODMVEJOHMJFNVSEFSTUFBMEJTIPOPS
BOEBCBOEPO‡UPTFFUIBUHPPEEPJOHJTBMXBZTVQUPVTUIBUJUJTBMXBZT
BDIPJDFBOEBDIPJDFPGXIJDIXFDBOMBUFSCFQSPVEFWFOJGXFXFSFOPU
GVMMZBXBSFBUUIFUJNFUIBUXFXFSFDIPPTJOH
3FDBMMUIFIFMMTPOFBSUIUIBUEPUIVNBOIJTUPSZ#SJOHUPNJOEUIF
POFTUIBUFYJTUSJHIUOPXTPNFXIFSFPOUIFQMBOFU/PXMPPLPVUPGZPVS
XJOEPX&WFSZCJSEOPUTIPUFWFSZXBMLFSOPUDBSSZJOHBHVOFWFSZDBS
XBJUJOHQBUJFOUMZGPSBUSBċDMJHIUUPDIBOHFFWFSZSFQBJSNBOXSJUJOHVQ
BKPCGBJSMZFWFSZQFSTPOEZJOHJOBGSFTIIPTQJUBMCFESBUIFSUIBOPOBCBU
UMFđFMEPSJOBHVUUFSFWFSZTUSFFUUIBUJTTXFQUFWFSZCVTIUIBUJTUSJNNFE
FWFSZUPEEMFSTUVEZJOHBXPSNJT(PEFWJEFODFEBOEJOTUBODFE
-PPLVQPOUIFTFUIJOHTBOECFHMBE3FKPJDFBUQFBDFBOEEFDFODZ4FF
UIBUGPSUIFNPTUQBSUZPVSiDVQSVOOFUIPWFSuBOENPSFUIBUCZZPVS
BDUJPOTZPVBSFPOFSFBTPOGPSUIBUDVQiSVOOJOHPWFSuGPSPUIFST$BMM
JU UIF XPOEFS PG EPJOH iăF XPOEFS PG EPJOHu "CSBIBN +PTIVB )FT
DIFMUIPVHIUiJTOPMFTTBNB[JOHUIBOUIFNBSWFMPGCFJOHBOEJU
NBZ
QSPNQUVTUPEJTDPWFSAUIFEJWJOJUZPGEFFET*
OEPJOHTBDSFEEFFETXF
NBZCFHJOUPSFBMJ[FUIBUUIFSFJTNPSFJOPVSEPJOHUIBOPVSTFMWFTUIBUJO
ŪŬű įļļĸłĵŀIJIJ
PVSEPJOHUIFSFJTTPNFUIJOH‡OBZTPNFPOF‡EJWJOF*UJT
AUISPVHIUIF
FDTUBTZPGEFFETUIBUXFMFBSOAUPCFDFSUBJOPGUIFIFSFOFTTPG(PEuƵƸ
ƅƈ.BVSJDF'SJFENBOƗƟƞƝQƘƜƛƘƜƜ
ĮŀĴŃĺIJĻłŁŪŬŲ