F10
Företagets lönsamhet, finansiering och tillväxt
Sven-Erik Johansson, m.fl.
1
Du Pont- eller räntabilitetsmodellen sammanfattar och
förklarar ett företags lönsamhet
Modellen består av en resultat- och en kapitaldel och bygger på
sambandet:
RT = vinstmarginal * kapitalomsättningshastighet
Modellen kan användas för simulering, exempelvis hur
avkastningen på totalt kapital påverkas av olika förändringar av
resultat- och balansposter
2
3
Räntabilitet som lönsamhetsmått
Balansräkning vid årets början
Tillgångar
800
Eget kapital 400
___
800
Skulder
400
800
Resultaträkning
Rörelsens intäkter
400
-Rörelsekostnader
- 320
Rörelseresultat
80
Ränteintäkter
40
-Räntekostnader
- 20
Resultat efter finansiella poster 100
RT = Vinstmarginal x Kapitalomsättningshastighet =
Resultat efter finansiella poster + Räntekostnader x Rörelsens intäkter
Rörelsens intäkter
= 100 + 20 x
400
400
800
Totalt kapital
= 0,15 eller 15 %
4
Räntabilitet som lönsamhetsmått
Balansräkning vid årets början
Tillgångar
800
Eget kapital 400
___
800
Skulder
400
800
Resultaträkning
Rörelsens intäkter
400
-Rörelsekostnader
- 320
Rörelseresultat
80
Ränteintäkter
40
-Räntekostnader
- 20
Resultat efter finansiella poster 100
Räntabilitet på totalt kapital (RT) före skatt:
Resultat efter finansiella poster + Räntekostnader =
Totalt kapital
= 100 + 20 =
800
0,15 eller 15%
5
Räntabilitet som lönsamhetsmått
Resultaträkning
Balansräkning vid årets början
Tillgångar
800
Eget kapital 400
___
800
Skulder
Rörelsekostnader 320
Räntekostnader
20
Fakturering 400
Ränteintäkter 40
400
800
Resultat efter
finansiella poster 100
440
___
440
Räntabilitet på eget kapital (RE) före skatt:
Resultat efter finansiella poster =
Eget kapital
= 100 =
400
0,25 eller 25%
6
Räntabilitet på totalt kapital
RT =
RE x E + RS x S
T
T
0,15 = 0,25 x 400 + 0,05 x 400 =
800
800
= 0,125
+
0,025
= 0,15 eller 15 %
Sambandet mellan RE och RT
RE = RT + (RT – RS)S;
E
RS = 20 = 0,05
400
RE = 0,15 + (0,15 – 0,05) 400 = 0,25
400
7
Vinga AB
Balansräkning
Tillgångar
Anläggningstillgångar
Långfristiga fordringar
100
Fastigheter, maskiner och
inventarier
400
Omsättningstillgångar
Varulager
Kundfordringar
Likvida medel
200
200
100
1.000
Skulder och Eget kapital
Eget kapital
400
Skulder
600
1.000
8
Tillväxt av eget kapital
Förändring av eget kapital under ett räkenskapsår (med viss förenkling):
+ Årets resultat
- Under året till aktieägare utdelad utdelning
+ Tillskott från aktieägare genom nyemission o dyl.
= Förändring av eget kapital (ΔE)
Procentuell tillväxt av det egna kapitalet:
NE = Nyemission
U = Utdelning
E = Eget kapital (IB)
ΔE = RE - U + NE
E
E
E
9
Vi vet att företagets räntabilitet på eget kapital efter skatt (RE = (1-s) x [RT + (RT
– RS) x S/E]) under senare år har varit och i utgångsläget är 8 %.
Under motsvarande tid har den utdelning som lämnats uppgått till i genomsnitt
4 % av eget kapital, vilket innebär att den i utgångsläget utgör 50 % av årets
resultat
Eget kapital i utgångsläget är 400, beräknat årets resultat 32 och utdelning 16
Procentuell tillväxt av det egna kapitalet:
ΔE = 16
NE = Nyemission
U = Utdelning, dvs. 16
E = Eget kapital (IB, dvs. 400)
ΔE = RE - U + NE
E
E
E
4 =8- 4 +0
10
Företagets mål för tillväxt under den planeringsperioden ställer krav på en
långsiktig genomsnittlig tillväxt av det eget kapital (ΔE ) om 10 % per år
E
Vilket krav på företagets framtida genomsnittliga RE innebär kravet på tillväxt
av eget kapital?
Förutsättning:
Utdelningen (50%)
Inga nyemissioner
NE = Nyemission
U = Utdelning
E = Eget kapital (IB, dvs. 400)
ΔE = RE
E
- U
E
10 = RE - (RE x E ) x 0,5
10 = 20 -
E
10
+
NE
E
+
0
+
0
11
Höjs utdelningsandelen ökar kravet på RE i motsvarande grad
Sambandet mellan tillväxt av eget kapital, räntabilitet på eget kapital efter skatt
och utdelningsandel kan tecknas (vi bortser från nyemissioner):
NE = Nyemission
U = Utdelning (50%)
E = Eget kapital (IB)
ΔE
E
=
RE x (1- u)
10 = 20 x (1 – 0,5)
12
Vi antar att marknadens förräntningskrav är 12 % och att detta tillgodoses om
företagets egna kapital kan förväntas ge en räntabilitet efter skatt av 12 % och
1/3 av vinsten utdelas (dvs. 4 %)
Vid denna utdelningsandel och RE = 12 % blir tillväxten av eget kapital utan
nyemission:
ΔE = RE
E
- U
E
+
NE
E
8 = 12 - 4
+
0
13
Vi antar att marknadens förräntningskrav är 12 % och att detta tillgodoses om
företagets egna kapital kan förväntas ge en räntabilitet efter skatt av 12 % och
1/3 av vinsten utdelas
Mål: erforderlig tillväxt av eget kapital om 10%
ΔE = RE
E
- U
E
+
NE
E
10 = 12 - 4
+
2
Behov av tillskott i form av en nyemission på 2 % av eget kapital
14
Med utgångspunkt från målet RE = 12 % efter skatt kan ett långsiktigt krav på
RT [före skatt] härledas:
Skattesats = 28%
RE = 12 % [efter skatt]
RE = 16,67 % [före skatt]
S/E = Oförändrad
Rs = Oförändrad (6 %)
12% / (1-0,28) x 100 = 16,67 %
Vilket krav kan man ställa på RT?
RT
=
RE
x
10,27 = 16,67 x
E +
T
RS
400 + 6
1.000
x
S
T
x 600
1.000
15