Our Point
Notre
pointofdeView
vue
Le
cOMMenTaire
financier
DESJARDINS
PRIVATE
WEALTH MANAGEMENT’S
De GesTiOnCOMMENTARY
Privée DesjarDins
FINANCIAL
Mf éA vR rC iHe r2 02 1071 7
Themarchés
stock rally:
a flash in the pan
Les
s’essoufflent
for
a i Treal
s M a rgrowth?
quanTs
Le premier fait marquant de la période est sans contredit
l’arrivée
de donald trump aux États-Unis, avec ses
H I G H L I au
G Hpouvoir
TS
nombreux projets de réforme qui risquent d’avoir des impacts
The rapid stock market advances of the last few weeks are
partout
dans le monde. au moment d’écrire ces lignes, le
increasingly dividing investors — as well as the most reputable
président n’avait cependant encore rien révélé au sujet de son
pundits — into different camps. The optimism generated by the
agenda. depuis l’élection du 8 novembre dernier, les Bourses
inauguration of a new President of the United States is reflected
et les taux d’intérêt se sont fortement appréciés, en raison des
in the markets. But some quarters are expecting a correction...
bénéfices anticipés à la suite des importants changements que
while others believe the bull market will find new life thanks to the
le
nouveau chef d’État a annoncés en campagne électorale.
pro-growth measures announced by the Trump administration.
Maintenant que celui-ci est en poste, les marchés sont impatients
de voir
ses promesses
seupbeat,
réaliser.the
pour
le moment,
l’effet
Although
the economic
data is
onset
of a pullback
positif
initial
s’estompe,
le démontre
graphique
No 1.
seems very
real.
Inflationcomme
is continuing
to rise le
pretty
much planet
wide, particularly in the U.S., which has contributed to pushing up
Le
marché
continue
bienyields
faire,have
grâcebeen
notamment
bond
rates. canadien
The outcome
is thatde
bond
negative
àfor
l’évolution
des cours
three months
now. des matières premières. L’aluminium,
le cuivre et l’or ont en effet enregistré de fortes hausses depuis
le dernier mois de 2016, alors que le prix du pétrole brut s’est
stabilisé. Sur la scène internationale, l’europe et les pays
émergents ont le plus contribué à la poussée des Bourses
$ US
$ CA
depuis la mi-décembre.
Stable at
US$53.50
OIL
+ 0.71%
CAD/USD
$ CA
+0.09%, to 1.16%
FIVE-YEAR CANADA BONDS
$ US
rd
Data from January 23rd to February 23 , 2017
- 2,65 %
BariL
de pÉtroLe
+ 1,65 %
$ Cad vS $ US
données du 23 décembre 2016 au 23 janvier 2017
1
Baisse de
0,13 % à 1,22 %
oBLiGatioNS dU CaNada
5 aNS
1 1– –E MC aO rNcOhMé sI Cf iSnLaOnWc iDeOr W
s N( 2 I5Nj aS nI Gv Hi eTr 2 0 1 6 a u 2 3 j a n v i e r 2 0 1 7 )
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
RISING INFLATION = LOWER ECONOMIC GROWTH?
62.5
35,00
-2.0
60.0
32,50
ISM
30,99
évOLuTiOn De Marchés
-1.030,00
57.5
(rendement total en $caD)
56.0
55.0
S&P 500 0.0 27,50
($USD)
25,00
52.5
1.023,11
22,50
50.0
19,91
2.020,00
47.5
2.5 17,50
3.0 45.0
15,04
15,00
U.S. inflation
42.5
Pays émergents
69.0
(inverse axis)
12,91
4.0 12,50
40.0
75
S&P 500 $CAD
Ressources 5.0 10,00
80
37.5
MSCI EAEO 7,50
85
ISM (prices)
35.0
6,47
6.0
(inverse
axis)
90
5,00
32.5
95
7.0 2,50
1,15
0,00
Obligations
a new U.S. floating rate
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2014
-2,50
bank
loan
mandate
with
a
Effet
Trump
La hausse des taux
-5,00
weight of 10% was added
Sources: Bloomberg and Desjardins Investment Management
-7,50
obligataires et les
to the Fund. In late fall,
-10,00
rendements médiocres des
we raised the weight of the asset type to 15% and liquidated our
There is a close correlation between the ISM Manufacturing
-12,50
obligations depuis le début
positions in European corporate bonds
were
janv. which
fév.
Mars offering
avril nil Mai
juinIndex,
juil.its prices-paid
août
sept.
Oct. and
nov. year-over-year
Déc.
janv.inflation
component
La hausse généralisée de
l’inflation
C H A N G E Sobservée
T O T H un
E Dpeu
IM
partout dans le monde
Pconstitue
R I V A T EleGsecond
O V E R fait
NMENT
B O N D F U celle-ci
ND
marquant,
ayant
To soften the
rising rates
également
entraîné
une
that are
forcing downdes
bond
forte
augmentation
pricesd’intérêt
and — bysur
theles
same
taux
token — yields,
in 2016
marchés
obligataires.
o
we graphique
made someNchanges
Le
2 illustre
to tendance
the composition
of the
la
de l’inflation
DIM
Private
Corporate
aux États-Unis au cours
Bond
Fund. In mois.
February,
des
prochains
de novembre s’expliquent
yield prospects. These decisions contributed greatly to lifting
donc par l’inflation
Fund performance.
Sources : Bloomberg et Gestion placements desjardins.
anticipée. Celle-ci est due
entre
autres
à
la
variation
As an example, for the three-month period ended
annuelle
de la composante
degovernment
l’énergie, aux
mesures
de relance
January 31, 2017,
the yield on
bonds
was -1.55%,
économique
proposées
par
le nouveau
et
while the yield
from bank
loans
reachedprésident
+1.08%, oraméricain
2.67% more
àin only
l’excellent
de santé du marché de l’emploi, qui crée un
threeétat
months.
manque de main-d’œuvre dans plusieurs secteurs et exerce
une pression haussière sur les salaires. Selon Cornerstone
Macro, le taux d’inflation à la fin de 2017 devrait redescendre à
seulement 1 %, compte tenu d’une faible croissance nominale
de l’économie et d’un dollar américain qui demeurera fort.
S&P TSX
2016 As shown by Chart No. 1, the two price series2017
levels.
anticipate
the ISM Index level by 12 months and their axes are inverted.
Historically, when prices rise, the ISM declines. This index is a
Pgood
e r sbarometer
P e c T i v eofs economic growth and we note that the surge
in prices could drive it down, which would drag the U.S. economy
Les
promesses de relance économique de donald trump
along with it.
suscitent beaucoup d’espoir. Cependant, même si son
programme pouvait être implanté rapidement, les résultats ne
se feraient pas sentir avant quelque temps. de plus, l’économie
américaine pourrait être freinée cette année par certains vents
de face.
Si le nouveau gouvernement des États-Unis
OMY
22 –– i Rn Ef L Aa T Ii O Nn SaHMI Pé rBi EcTaWi nE eE N: hT Ha uE sSsTeO Cs Ka i Ms OA nR nK iEèTr, eB O N D R A T E S A N D T H E E C O Nallait
de l’avant avec ses visées protectionnistes et
CatÉGorieS
d’aCtiF
ASSET
CLASSES
(indices de référence)
(Reference
Indexes)
12
mois
months
0,04
%
0.04%
0,25
%
0.08%
0,47
%
0.47%
0.71%
0,20 %
0.90%
-1,22 %
1.92%
1,19 %
0.64%
0.71%
0.72%
0,06 %
-1,80 %
0,13 %
0.86%
1.46%
4.91%
0,59 %
0.21%
0,31 %
1.06%
3,79 %
23.24%
0,85 %
0.38%
6,99 %
1.22%
23,55 %
25.30%
0,83 %
8,22 %
26,00 %
1.75%
2.83%
24.31%
1,06 %
4,58 %
20,87 %
-0.06%
0.47%
37.69%
0,53 %
3.97%
3,11 %
5.94%
45,13 %
24.98%
US
Equities
Marché
boursier américain
S&P
500
Total
Index ajusted
CA$
indice
S&p
500Return
– rendement
total enin
$ Ca
5.72%
-1,12
%
4.54%
5,87 %
22.44%
11,08 %
Foreign
Stock Markets
Marché boursier
américain
95%
MSCI
EAFE Index
indice
S&pTR
500Gross
– rendement
total in
enCA$
$ US+
5% MSCI TR Europe in CA$
1,90 %
3.30%
5,96
3.01%%
20,04
%
13.95%
3.07%
-0,29
%
2.10%
3,31 %
6.06%
4,47
%
Marchés boursiers étrangers
Completion Strategy | Combination of
95 % indice MSCi eaeo − rt en $ Ca + 5 %
the underlying ETF’s indices. in CA$
MSCi europe rt en $ Ca
Source: Bloomberg
**
2
STOCK MARKET, ECONOMY AND BOND RATE SYNCHRONIZATION
s’engageait dans une guerre commerciale avec ses
5.50
principaux partenaires en voulant renégocier les
les
ISM différents traités de libre-échange,
5.00
60 marchés
financiers pourraient mal réagir.
Si le prix du pétrole
demeure au niveau
3,0
55
actuel, la composante
4.50
2,5
40
Les probabilités de récession ont grimpé à
énergie qui entre dans
2,0
4.00
45 % selon Cornerstone Macro, cette firme
50
le calcul de l’inflation
1,5
20 deux ans
anticipant en moyenne les récessions
3.50
atteindra plus de 15 %
1,0
d’avance. Un ralentissement de l’économie sera
45
en variation annuelle,
3.00cette0année, en
0,5
vraisemblablement enregistré
ce qui fera monter
raison des hausses de taux d’intérêt des prêts
0,0
2.50
personnels et hypothécaires, de l’augmentation
40
temporairement le
-20
revenu personnel réel disponible US
de l’inflation causée par l’accroissement
du
2.00
taux d’inflation à 3 %
Moy. 3 mois a/a% déc: 2,6 % est.
prix du pétrole et de la réduction des profits
6
35
-40
en février.
1.50
entreprises
des salaires.
U.S.des
10-year
rates liée à la croissance
5
Un
tel
contexte
pourrait
par
ailleurs ralentir
S&P
500
(ann.
%
change)
4
Cet accroissement
la progression du marché de l’emploi. de plus,
3
aura
pour
effet
de
tant que
l’administration
trump n’aura pas
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2
réduire les revenus
fixé les nouvelles règles pour les entreprises,
1
celles-ci resteront en attente sur le plan des
disponibles réels ainsi
Sources:
0 Bloomberg and Desjardins Investment Management
investissements.
-1
que
les
dépenses
de
While a correction is possible, our philosophy is not to try to
O U T-2L O O K
consommation, etanticipate
ce,
market
s T rdirections
a T é G i e too far in advance, but rather to
If the-3 correlation between prices and economic growth persists,
adapt
quickly
to
any
What the financial markets look
malgré
les
niveaux
stock returns will likely fall... and bond rates with them.
dans situation.
le climat d’incertitude
actuel, nous
like can be difficult to rationalize over long periods. What’s more,
US
Chart No. 2,Consommation
which showspersonnelle
that theseréelle
variables
are closely linked,
maintenons notre position défensive en
très élevés des indices
if
analysts’
expectations
for
corporate
profits
materialize this
suggests justMoy.
that.3 mois a/a % déc: 2,9 % est.
conservant un niveau élevé de liquidités dans les
de confiance. year, the price/earnings
4
ratios will not be that high relative to
60
3,5
Février :
3 % a/a est.
So the current trends could change direction in the next few
weeks or in the coming months, which would prompt us to
3 caution in the portfolios.
greater
STRATEGY
Stratégie
complémentaire
-0,95 %
-1,91 %
1,28 %
Returns are
non-annualized. | Combinaison
st $ Ca
d’indiceFebruary
des FNB
sous-jacents,
From
2015
to March 31en
2016, the index iBoxx Corp 3-5 years have been
added to the Bond Fund and the Corporate Bond Fund with a respective weighting of
Source
: Bloomberg
5% and
12.5%. Between the 1st of April and the 1st of December 2016, the index weight
*
of the
iBoxx havesont
been
reduced
to 10% in the Corporate Bond Fund. After the 1st of
Les
rendements
non
annualisés.
**
er
December
2016,
iBoxx
has
been removed
from
Funds.
du
1 février
2015the
au index
31 mars
2016,
l’indice
iBoxx corp.
3-5those
ans a Bond
été ajouté
aux mandats
***
st
B
efore February
1 2015,
the indexà was
composed
of 75%
TSX%.
Small
Cap
obligataire
et obligataire
corporatif
un poids
respectif
de 5 S&P
% et 12,5
entre
le Index
1er avril
er
and
MSCI World
Cap
et
le 125%
décembre
2016,Small
le poids
duIndex.
iBoxx a été réduit à 10 % dans le fonds d’obligations
er
corporatives. depuis le 1 décembre 2016, l’indice iBoxx a été éliminé de ces mandats.
***
avant le 1er février 2015, l’indice de référence était composé à 75 % de l’indice S&p tSX
petite capitalisation et 25 % l’indice MSCi Monde petite capitalisation.
**
ipC US — a/a% déc : 2,1 %
4,0
Given2 these conditions, we increased our equity weighting
slightly in mid-February, mainly in international stocks, to put
us at 105% of target for all equities. Previously, our portfolios
were 1overweight Canadian and U.S. equities, and on target to
international
11
12 equities.
13
14
15
16
17
18
Source : Cornerstone Macro
S&P 500 YOY
Canadian
ObligationsBonds
canadiennes
FTSE
Small-Mid
Index**
indiceTMX
FtSeUniverse
tMX Univers
court-moyen
terme **
Canadian Government Bonds
FTSE TMX Canada Government Index –
Obligations canadiennes gouvernementales
short-mid term
indice FtSe tMX Canada Gouvernemental
– court-moyen terme
Canadian Corporate Bonds
FTSE TMX Corp. Small-Mid Index**
Obligations canadiennes corporatives
indice FtSe
tMXMarket
Corp court-moyen
terme**
Canadian
Stock
– Large Cap
S&P/TSX Composite Total Return Index
Actions canadiennes –
grande capitalisation
| indice
S&p/tSX
Canadian
Stock Market
– Large
Cap
composé rendement
total
S&P/TSX
Dividend Composite
Total Return Index
Actions canadiennes –
Canadian
High Income
Equity
grande capitalisation
| indice
S&p tSX
30%
S&P/TSX
Preferred
+
dividende
composé
− rendement
total
25% S&P/TSX REITS +
15% S&P/TSX Utilities +
Actions canadiennes à revenu élevé
10% S&P/TSX Consumer Discretionary +
30 % S&p/tSX actions privilégiées + 25 %
10% S&P/TSX Financials +
S&p/tSX Fiducies immobilières + 15 %
10% S&P/TSX Energy
S&p/tSX Utilités + 10 % S&p/tSX Consommation discrétionnaire + 10 % S&p/tSX
Canadian Stock Market – Small Cap
Financières + 10 % S&p/tSX Énergie
S&P/TSX Equity Small Cap Total
Return Index***
Actions canadiennes –
petite
capitalisation | indice S&p/tSX −
US
Equities
petite500
capitalisation
action
− rt
***
S&P
Total Return
Index
in US$
6
Year
tomois
date* *
U.S. 10-YEAR RATES
MarchéMarket
monétaire
Money
indiceTMX
FtSeCanada
tMX Canada bons du trésor
FTSE
30 joursTreasury Bill Total Return Index
30-day
Un
One
mois* *
month
ISM
Rr Ee Tn UD Re NM Se nOTNs RDEeFsE Ri nE DN iCcEe IsN D eE XrEéSf é r e n c e
a su a3 t1 Fj ae nb vr ui earr y2 02 187, * 2 0 1 7 *
portefeuilles, alors que ceux-ci demeurent souspondérés en obligations et affichent un poids en
actions
légérement
supérieurinto
à la equities
cible. if
So, surplus portfolio
cash
will be redeployed
their historical average.
earnings follow expectations or if a stock market correction of at
least 10% occurs. However, if the economy slows down at the end
anDré BerBeri
of the first half of the year, excess
cash will be plowed into bonds.
vice-PrésiDenT
eT GesTiOnnaire PrinciPaL
ANDRÉ BERBERI GesTiOn Privée DesjarDins
VICE-PRESIDENT
AND SENIOR PORTFOLIO MANAGER
DESJARDINS PRIVATE WEALTH MANAGEMENT
La gestion discrétionnaire de portefeuille de desjardins Gestion de patrimoine Gestion privée, est offerte par Gestion placements desjardins inc. filiale détenue
en
propriété exclusive
la Fédération
des caisses
desjardins
du Québec.
Gestion placements
inc. est
à titre
de gestionnaire
de portefeuille
Discretionary
portfoliopar
management
services
are provided
by Desjardins
Investment
Managementdesjardins
Inc., registered
as inscrite
a portfolio
manager
and as an investment
fund
et
de gestionnaire
de fonds
manager.
Trust services
are d’investissement.
provided by Desjardins Trust Inc., federal trust and financial planning firm.
Bien
que les
fournis
le présentcomes
bulletin
proviennent
de sources
que nous
fiables, Gestion
placements
desjardins
(Gpd)
Although
therenseignements
information provided
indans
this document
from
sources which
we believe
to be croyons
reliable, Desjardins
Investment
Management
Inc.inc.
(DIM)
cannot
ne peut toutefois
garantir
qu’ils sont
exacts ou
complets.
opinions
que nous
exprimons
basées
sur
nos analyses et
cesdo
renseignements,
guarantee
that they
are accurate
or complete.
The
opinionsLes
expressed
herein
are based
on oursont
analyses
and
interpretations
ofinterprétations
this informationdeand
not in any way
et ne constituent
d’aucune
une
sollicitation
en vue
de vendreinles
valeurs
mentionnées dans ce bulletin.
represent
a solicitation
withfaçon
a view
to buying
or selling
thed’acheter
securitiesou
mentioned
this
document.
O U RnOTre
P O I NPOinT
T O F DeV Ivue
EW