!!!!!!!!!!!!!!!
!"##$%&'()(*#+%#'%,##
!
"##!$%&!'(%()$*!+,)&&-!*$)(.,#/!$%+$!0.')&+*0.,!$%&!
SRRORI0ǙRULODQJXDJHVSHDNHUVLVNH\WRODQJXDJH
)&10$+#0*+$0(.! 0ǙRUL 3ǙNHKD DQG 203&-45!!6%0*!7+*8!%(7&1&)8!(9$&.!9()!':#$:)+#!+.-!
.($!&'(.(;0'!<:)<(*&*5!
´"#$%!&'$()!*+!%#)!,-.'/!/-)0!1)*+2!$1')!%-!0&)$3!
0ǚRULKDYHZKHQVD\!$+!*+/*4*/5$'!#$0!%-!/)$'!,*%#!$!
6-.)*2+!/*&'-7$%!-.!*0!,-.3*+2!,*%#!6-.)*2+!0(*)+%*0%0!-.!
,-.'/!')$/).08!9-+)µ!3ǚNHKD!
=(7!+.-!7%&)&!$%&!#+.,:+,&!*%(:#-!>&!#&+).&-!
+$$)+'$&-!-01&)*&!'(;;&.$+)/?!
x @&*<(.-&.$*! 7&)&! .($! *$)(.,#/! '(.10.'&-! $%+$!
*+10.,!$%&!#+.,:+,&! )&#0&*!(.!'%0#-)&.!#&+).0.,!
WH UHR 0ǙRUL! 0.! $%&! %(;&8! 70$%! (.#/! ABC! (9!
0ǙRUL RI 3ǙNHKD DQG RI 0L[HG
+,)&&0.,5! 6%&/! 0.*$&+-! ,+1&! '#+**)((;*! ²! .($!
<+)&.$*! ²! )&*<(.*0>0#0$/! $(! <+**! $%&! #+.,:+,&!
(.$(!'%0#-)&.5!
x D(;&! 2ǙRUL UDLVHG FRQFHUQ*! +>(:$! <#+'0.,!
-&;+.-*!(.!<+)&.$*!$(!)+0*&!'%0#-)&.!0.!$&!)&(5!!
6%&/! +),:&-! $%+$! +! *$)(.,! #+.,:+,&! <(#0'/!
0.9)+*$):'$:)&! ;&+.*! <+)&.$*! -(! .($! .&&-! $(!
'+))/!$%&!)&*<(.*0>0#0$/5!
´7KHUHDUHRWKHURSWLRQVQRZ7KHUHZDVD!,#-')!
2)+).$%*-+!,#-!(-5'/!+-%!0&)$3!*+!:$-.*!15%!%#)*.!
!
(#*'/.)+!#$4)!WKHRSSRUWXQLW\WROHDUQµ!0ǚRUL!
!
-"##*,&$.#&(/#0'),')+)%.#
@&*<(.-&.$*! -&*')0>&-!
! 7%+$! #+.,:+,&! *0$:+$0(.!
<(#0'/! *%(:#-! ')&+$&8! +.-! 7%+$! $%&/! *&&! +*!
0;;&-0+$&! <(#0'/! <)0()0$0&*5! 6%&! 1+*$! ;+E()0$/!
<)(<(*&-!*0,.090'+.$!'%+.,&*!$(!':))&.$!&-:'+$0(.!
<(#0'/!0.!()-&)!$(!+'%0&1&!+!>&$$&)!*('0&$+#!*$+$:*!
9()!$&!)&(?!!
7Ů7Ņ728!"#$
x 6%&! ;+E()0$/! <)(<(*&-! ;()&! $&! )&(! &-:'+$0(.5!!
6%&/!)+0*&-!-0**+$0*9+'$0(.!70$%!$%&!':))0':#:;8!
&*<&'0+##/! $(K&.0*0.,! $%&! #+.,:+,&8! .($!
9(##(70.,! $%)(:,%! 0.! #+$&)! /&+)*8! +.-! <(()!
J:+#0$/!(9!$&+'%0.,5!!
x 6%&! ;+E()0$/! 9(':*&-! (.! 0.')&+*0.,! :*&! (9! $&!
)&(!(.#/!0.!-+0#/!#09&8!0.!;+0.*$)&+;!;&-0+8!+.-!
>/! $%&! <)0;&! ;0.0*$&)8! ()! (.! 9(*$&)0.,! ;()&!
<(*0$01&!+$$0$:-&*!$(!$%&!#+.,:+,&5!!
x ";>0$0(.*! 9()! #+.,:+,&! <)(90'0&.'/! 7&)&! #(75!!
6%&! 1+*$! ;+E()0$/! '(.*0-&)&-! >+*0'8!
'(.1&)*+$0(.+#! ()! +.! :.-&90.&-! <)(90'0&.'/! +*!
*:990'0&.$8!)+$%&)!$%+.!$)+.*9();0.,!$&!)&(!0.$(!
+!;&+.*!(9!'(;;:.0'+$0(.!(.!<+)!70$%!L.,#0*%5!!!
x M.#/! +! 1&)/! *;+##! ;0.()0$/! *+7! $%&! 0-&+#!
#+.,:+,&! <((O DV FRPSULVLQJ RQO\ 0ǙRUL! F&7!
G&+#+.-&)*5! @&*<(.-&.$*! 7&)&! ;:'%! ;()&!
#0K&#/! $(! <)(<(*&! $%+$! +##8! ()! ;(*$! F&7!
G&+#+.-&)*8!#&+).!$&!)&(!$(!*(;&!#&1&#5!
5HVSRQGHQWVZHUHDOVRDVNHGZKHWKHUWHUHR0ǙRUL
*%(:#-! >&'(;&! +! '(;<:#*()/! *:>E&'$! 0.! $%&! F&7!
G&+#+.-!':))0':#:;5!!!
x F(! '(%()$*! <)(<(*&-! #+.,:+,&! <(#0'/!
,(1&).+.'&! >/! 0ǙRUL8! .()! )&9&))&-! $(! -0+#&'$+#!
;+0.$&.+.'&5!
x RI 0ǙRUL DQG RI 0L[HG DJUH&-! $&! )&(!
0ǙRUL VKRXOG EHFRPH D FRPSXOVRU\ VFKRRO
*:>E&'$8! >:$! $%0*! 10&7! 7+*! *%+)&-! >/! (.#/! HIC!
RI3ǙNHKD5!
x F(! )&*<(.-&.$*! )&9&))&-! $(! 0.')&+*0.,!
$)+.*;0**0(.!(9!$&!)&(!0.!0ǙRUL!%(;&*5!
x 1RQHWKHOHVV WKH PDMRULW\ RI 3ǙNHKD VWLOO
+),:&-! 9()! ;()&! &-:'+$0(.5! ! @+$%&)! $%+.!
(<<(*0.,! #+.,:+,&! &-:'+$0(.8! $%&0)! '(.'&).!
7+*! +>(:$! +! ':))&.$! *%()$+,&! (9! J:+#0$/!
$&+'%&)*! +.-! $%+$! '(;<:#*0(.! ;+/! #&+-! $(!
)&*&.$;&.$!)+$%&)!$%+.!*:<<()$!9()!$&!)&(5!
!
x
NOC! (9! 0ǙRUL8! PC! (9! 3ǙNHKD! +.-! +#;(*$! QOC! (9!
203&-! 7(:#-! <:)*:&! .(! '%+.,&*! $(! $%&! *$+$:*!
J:(8! (9$&.! '#+0;0.,! #+.,:+,&! 0*! .($! +!
,(1&).;&.$! 0**:&8! $%+$! F&7! G&+#+.-! 9+'&*!
($%&)! <(#0'/! <)0()0$0&*8! ()! $%+$! 0.$&)1&.$0(.!
-0*$:)>*!.+$:)+#!#+.,:+,&!'%+.,&5!!
´/DQJXDJHVGLHDOOWKHWLPHVHQWLPHQWDOLW\!
$+/!$!6'$,)/!0)+0)!-6!(5'%5.$'!)+%*%')7)+%!*0!%#)!!
'$.2)!!&-.%*-+!-6!,#;!%)!.)-!*0!$.-5+/!$+/!!
KDVEHFRPHDQLVVXHµ!0ǚRUL!
$
!"#$"%#0ƗRULDQGWKHSROLF\
&'"()#%*#+&,&#-%./0#
#
!"#$"%&'()*+,#
1"2/"$#*%$#3.4/&4&25.(4&)6#&2#7%8&"/-##
(8$%))#/0"#9&*"):(2#
;2&<"$)&/-#%*#=)4%&
>6(&4?##2@A@(4B.$-C&42@.&%@2%#
#D"B?##0//:?EE,,,@0*@.&%@2%E6.4/&4&25E"254&)0E##
$
F2#8%44(B%$(/&%2#,&/0#!H7XPX6FKRRORI0ƗRUL3DFLILF
(2'#F2'&5"2%.)#7/.'&")G#;2&<"$)&/-#%*#=/(5%#
!!!!!!!!!!!!!!!
!
1"#+2%#0',3%4+#
!
5"##627#'%8)+&$).%9#
:"##'&).)(*#+2%#.+&+;.#
R$! 0*! *$0##! :.'#&+)! %(7! &.-+.,&)&-! #+.,:+,&*! '+.!
EHVW EH VDYHG DQG WH UHR 0ǙRUL LV QR H[FHSWLRQ
S&*<0$&! $%&()0*0.,! >/! *('0(#0.,:0*$*! +.-! $%&!
>&.&1(#&.$!
'(;;0$;&.$*!
(9!
*:''&**01&!
,(1&).;&.$*8! ,+0.*! 0.! )&10$+#0*0.,! $&! UHR 0ǙRUL
0.$(! +! 10>)+.$! +.-! 0.')&+*0.,#/! :*&-! (990'0+#!
#+.,:+,&!%+1&!>&&.!#0;0$&-5!!!
0ǙRUL 3ǙNHKD DQG 203&-! )&*<(.-&.$*! *%(7&-!
*$)(.,! +,)&&;&.$! $%+$! #+.,:+,&! )&10$+#0*+$0(.! 0*!
7()$%7%0#&5!! =(7&1&)8! (.#/! RI0ǙRUL (9!
3ǙNHKǙ8! +.-! IHC! (9! 203&-! +,)&&-! $%+$! $&! )&(!
0ǙRUL LV HQGDQJHUHG 7KLV PHDQV \RXWK DUH QRW
QHFHVVDULO\DZDUHRIWKHODQJXDJH·VSUHGLFDPHQW
Y()!&3+;<#&?!
"'+-&;0+! (9$&.$0;&*! )&#0&*! (.! 7&*$&).! L:)(<&+.!
0-&+*! (9! #+.,:+,&! 10$+#0$/! $(! ,:0-&! #+.,:+,&!
)&10$+#0*+$0(.! $%&()/! ²! *:'%! +*! &3<+.-0.,! 7%&)&!
$%&! #+.,:+,&! 0*! :*&-8! )&0.*$+$0.,! 0$! 0.! 0.-0,&.(:*!
%(;&*8! ;(-&).0*0.,! $%&! ,)+;;+)! +.-! #&30'(.8!
+.-! 0.*$0##0.,! 0.-0,&.(:*! #+.,:+,&! #0$&)+'/! ²!
70$%(:$! +*K0.,! '(;;:.0$0&*! 09! $%0*! 0*! 7%+$! $%&/!
7+.$5! ! "$! $%&! *+;&! $0;&8! *0,.090'+.$! '%+.,&! 0*!
:.-&)7+/!70$%!6&!2+$+7+0!WRSDVV0ǙRULODQJXDJH
<(#0'/! )&*<(.*0>0#0$/! $(! 0705! ! 6%0*! 0*! $%&! <0..+'#&!
(9! +! ,)+-:+#! *%09$! 0.! <(#0'/! 9)(;! *&&0.,! $&! )&(!
0ǙRUL DV D PDWWHU IRU DOO T070*! WR RQH RI 0ǙRUL
*&#9U-&$&);0.+$0(.5!!!!!!!!!
x DRPH 0ǙRUL SHUFHLYHG #+.,:+,&! +'J:0*0$0(.!
+.-!#+.,:+,&!:*&!$(!':))&.$#/!>&!0.')&+*0.,5!
2+E()0$0&*! 0.! +##! '(%()$*! +,)&&-! $%+$! #+.,:+,&!
)&10$+#0*+$0(.! ;&+.*! )+0*0.,! $%&! *$+$:*! (9! $&! )&(!
0ǙRUL LQ 1HZ =HDODQG V('0&$/! 0ǙRUL 3ǙNHKDDQG0L[HG5!!MQO\RI0ǙRULRI
3ǙNHKD DQG RI 0L[HG UHVSRQGHQWV IHOW WKDW
F&7!
G&+#+.-!
*%(:#-!
>&!
;(.(#0.,:+#5!!
R.$&)&*$0.,#/8! \ǙNHKD WHQGHG WR EH FRQFHUQHG
ZLWK SUHVHUYLQJ 1HZ =HDODQG·V ELFXOWXUDO
#0.,:0*$0'! 0-&.$0$/8! 7%0#&! 0ǙRUL ZHUH FRQFHUQHG
70$%! +''(;;(-+$0.,! 1HZ =HDODQG·V PDQ\
0;;0,)+.$!#+.,:+,&*5!!
6%0*! <)(E&'$! $%&)&9()&! +*K&-! F&7! G&+#+.-! /(:$%!
7%+$! $%&/! :.-&)*$+.-! )&10$+#0*+$0.J WH UHR 0ǙRUL
$(! +'$:+##/! ;&+.! +*! +! <(#0'/! +.-! *('0(#0.,:0*$0'!
&.-&+1(:)8! 7%+$! *('0(#0.,:0*$0'! *0$:+$0(.! $%&/!
>&#0&1&! <(#0'/! *%(:#-! +'%0&1&8! 7%+$! $%&/! *&&! +*!
<(#0'/! <)0()0$0&*8! +.-! 0.-&&-! 7%&$%&)! $%&/! +,)&&!
70$%!$%&!':))&.$!'%+.,&*!0.!#+.,:+,&!<(#0'/5!!
R.! QONH8! V.01&)*0$/! (9! M$+,(! *$:-&.$*! +,&-!
>&$7&&.! NWUQH! 7%(! *&#9U0-&.$09/! DV 0ǙRUL
3ǙNHKD8! ()! >($%! X203&-48! 7&)&! 0.10$&-! $(!
'(;<#&$&-! +! J:+#0$+$01&! +.-! J:+.$0$+$01&! (.#0.&!
*:)1&/!+>(:$!$%&!;&+.0.,8!<:)<(*&!+.-!-&*0)+>#&!
GLUHFWLRQV RI 0ǙRUL ODQJXDJH SROLF\! N8QBP!
UHVSRQVHVZHUHUHFHLYHGLQFOXGLQJ3ǙNHKD
0ǙRULDQG203&-5!!!!
6%0*! >)('%:)&! <)&*&.$*! (.#/! *(;&! 90.-0.,*! (9!
<($&.$0+#! 0.$&)&*$! $(! F&7! G&+#+.-! <(#0'/! ;+K&)*5!!
Y:)$%&)! 0.9();+$0(.! 0*! +1+0#+>#&! 9)(;! $%&!
)&*&+)'%&)8! F+$%+.! "#>:)/8! V.01&)*0$/! (9! M*#(8! +$!
.5E5+#>:)/Z0#.5:0(5.(5!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!
x DRPH 3ǙNHKD IHOW WKH ODQJXDJH LV VSRNH.!
70-&#/! 0.! 0ǙRUL %(;&*! +.-! $%+$! 0$*! (990'0+#!
*$+$:*!+#(.&!;&+.*!0$!0*!.($!&.-+.,&)&-5!!!
x M$%&)*! 9&#$! $%&! #+.,:+,&! 0*! 0.$&,)+#! $(! F&7!
=HDODQG·VH[LVWHQFHDQG0*!*+9&!>/!-&9+:#$5!!
x F(.&$%&#&**8! ;+./! 9&#$! $%+$! ':))&.$!
¶WRNHQLV0.,· (9! $%&! #+.,:+,&! 0.! '&)&;(.0&*! 0*!
#0;0$0.,!0$*!'(;;:.0'+$01&!<($&.$0+#5!!!
´.*$!-.$!$+/!-%#).!(-77-+!0$;*+20!,*''!$',$;0!
1)!$.-5+/<!=#)!6.)>5)+(;!$+/!/)&%#!-6!
WKHODQJXDJHLVDWULVNRIQHDUO\G\LQJµ!3ǚNHKD!
[(%()$*! )&*<(.-&-! *0;0#+)#/! +>(:$! +<<)(<)0+$&!
)+$0(.+#&*!9()!)&10$+#0*+$0(.8!0.'#:-0.,!$%+$?!!
x 6KH ODQJXDJH LV SDUW RI 0ǙRUL FXOWXUH 0ǙRUL3ǙNHKD0L[HG5!
x 6%&! #+.,:+,&! 0*! <+)$! (9! +! *%+)&-8! 0.$&)&$%.0'8!
1HZ=HDODQGLGHQWLW\0ǙRUL3ǙN&%+8!
WPC!203&-45!
x 6KHODQJXDJHLVQRWFUXFLDOWR0ǙRULHWKQLF+.-!
':#$:)+#!LGHQWLW\ZLWKRQO\RI0ǙRULRI
3ǙNHKD DQG RI 0L[HG DJUHHLQJ WKH
ODQJXDJHLVSDUWRIEHLQJDUHDO0ǙRUL5!!
x 6%&!#+.,:+,&!0*!.($!+!1+#:+>#&!*K0##8!70$%!(.#/!
RI 0ǙRUL RI 3ǙNHKD RI 0L[HG
'(.*0-&)0.,!$%0*!$%&!'+*&5!
!´,%!*0!$!(5'%5.$'!+-4)'%;!.$%#).!%#$+!
DXVHIXOLQYHVWPHQWµ!3ǚNHKD!
!
!
!
´0DQ\FXOWXUHVIXQFWLRQZKLOHKDYLQJPDQ\!
0&-3)+!'$+25$2)0?!9),!@)$'$+/).0!!
DUHMXVWOD]\DQGVWXEERUQµ!A:*B)/C!
=(7&1&)8!$%&!'(%()$*!-0*+,)&&-!(.!7%&)&!$&!)&(!
0ǙRULVKRXOGEHXVHG!
!
x 6%&!;+E()0$/!(9!0ǙRUL9&#$!$%&!#+.,:+,&!*%(:#-!
>&! :*&-! +')(**! *('0&$+#! -(;+0.*8! 0.'#:-0.,! 0.!
(990'0+#! '(.$&3$*8! 7()K<#+'&*8! %(;&*8! 0.!
<)(9&**0(.*! +.-! 0.! ':#$:)+#! '&)&;(.0&*5!!
=(7&1&)8! $%&! ;+E()0$/! (9! 3ǙNHKD IHOW WKH
#+.,:+,&! *%(:#-! (.#/! >&! :*&-! 0.! 9+;0#0+#! ()!
0.9();+#!'(.$&3$*5!!!
x 3ǙNHKD DUJXHG WKDW 3ǙNHKD DUH PRQROLQJXDO8!
;&+.0.,! 0$! 0*! :.9+0)! $(! :*&! $&! )&(! 0.! <:>#0'!
&.10)(.;&.$*5! 6%&/! +),:&-! $%+$! 0.9();+#!
'(.$&3$*!'+.!<)&*&)1&!$%&!':#$:)+#!1+#:&!(9!$&!
UHR0ǙRULZKLOHIRUPDOFRQWH[WVXVH(QJOLVKDV
$%&!#+.,:+,&!(9!$%&!,#(>+#!&'(.(;/5!!!!
x 3ǙNHKD! -0-! .($! <)(<(*&! '%+.,0.,! <:>#0'!
#+.,:+,&!+))+.,&;&.$*5!R.*$&+-!$%&/!0;<#0'0$#/!
DVVHUWHG WKH QRUPDWLYLW\ RI 3ǙNHKD
;(.(#0.,:+#0*;! +.-! $%+$! *('0&$+#! >0#0.,:+#0*;!
;&+.*! >0#0.,:+#0*;! +;(.,*$! 0ǙRUL! F&7!
G&+#+.-&)*5!!!!
´,QVHWWLQJVZKHUHWKHUHDUHRQO\(QJOLVKVSHDNHUV
%#).)!+))/0!%-!1)!$!(-+0*/).$%*-+!6-.!%#)*.!'$(3!-6!
$1*'*%;!DQGXQGHUVWDQGLQJµ!3ǚNHKD!