IRLE
IRLE WORKING PAPER
#116-12
January 2012
Cultural Effects on Employee Loyalty in Japan and The U.S.:
Individual– or Organization-Level?
James Lincoln and Bernadette Doerr
Cite as: James Lincoln and Bernadette Doerr. (2012). “Cultural Effects on Employee Loyalty in Japan and The U.S.:
Individual– or Organization-Level?” IRLE Working Paper No. 116-12.
http://irle.berkeley.edu/workingpapers/116-12.pdf
irle.berkeley.edu/workingpapers
!"!#$
%&'$(
))*"
$+,-.
/!/$/
+//$/
-0-12-02
3&*"
3&*"/
/
#44!&4
44,550
//"
05,-.
$&)
67&'89
7
! "! 7 : $ ! /
.05;2/
$
$
&$
//<'=
&
8
&&'9$
&
&!>7&.
<=
<&
= ! "!/ 7 & 4&
7&'$
$
$!"! ?
/7$/
&
<&=87$9
'
! &7
&!)?
$7
/7/76/
8/?
9&'
$&4/&
/$84?
$9! $&
)!
" $ / &
$$$
77!
!"#$%&!''
()*'#")!%#+',-.
%' /!
0 /!1+2')3'''$(4
5')$'##'!'))
02')$'##'$!'))1+2')3'''$(4
6#')
/+!!!"5( '
*') #!" "!) 75')3''
1
()78-98
2
!"#$%&!''
()*'#")!%#+',-.
5
+ &&')('9:,-.()*'$#!);'%&'!"%') /$&''
"/#!) '$#+' )'%&!''#!'<% '+!=!); ># !0"/#!)4/(#()'#+'$ ""')'$
2'#=''&$#+'
$+!=#+'""'/#'$'%&!''!#? #'# !#!'*'!)
#'#)#!#+' #+' $'7#3'")!%5(.'% 9:@8&&')7#+#/(#()
'""'/#%!&')#'##+' $ * $('*'#+)!(;+#+'*('72' '"7$!)%'%&!''
//'&#$A #') >'B2(#!##+';)!(&0 /($ ;!); ># !4'*'#+)!(;+#+'
%'/+ %!"!/ &)'()' %'$# $(/ ;/!"!)% #!!= ;5''$ /#./ /
##) 2(# !!"A+%'B/(#()'#!&$A;( #B/(#()'#!#+'
7='&)'$ /#$" $
#+#/(#()$ %' !&')# ;#!/!%&&#') %C"% %$;)!(&=!)3+&'
'%&!''!#/+ '"##+'!); ># !'*' &$/+ '"##+' $ * $('*'
#+'
+ /!/( ! D( " '$7+!='*')72#+'" $ ;#+# 2!#+/!(#) '#+'
A#)';#+B0= #+ &#*) /'4!"#+'/(#()'/!$ # !#+' >'!"#+'/(#()'""'/#
+' )' );') =+' #+' /(#()' #)!;') &)# ")!% D('# ! !" #+' '*' # =+ /+
/(#()'""'/#!&')#'7='" $7/! #'#= #+%!#'<&'/## !7#+#&'''%&!''
)'%!)'!0#+# 7' / '$#!D( #4 #+'&)''/'!"!); ># !/(#()'"*!) ;
3
&#') %C"% %7 ;)!(& %7 $ *')# / /!+' ! 0/!'C")'D('# (&')* !4 +'
)'*')' ;'')#)('!"#+'%') /'%&!''
4
(#()'? *('7 2' '"7 !)%E#+# '%');' &!#'!( = #+ ;)!(& !)
/!%%( #$ $'!!; 'E % )"!)%2(#/!/ !($'* '$2!';)!(&!)#)#(%
"!)#+'&()&!'!" "('/ ;#+'#+ 3 ;$/# !!"!#+')E+&'#+'## #($'$
2'+* !)!" $ * $(= #+ #+!';)!(&$/!%%( # ' #=!= )#7 $ * $(
//'&##+' )!=7&)'(%2#+)!(;+!/ ># !$ $'# " /# !&)!/'0=+ /+
%2'# / &#!)!"/#('#)!)''/# ! #!#+';)!(&47#+'/(#()/!#'#!"#+'
;)!(&+ &)!/' !" $ * $( //'&#/' $ #') ># !!"/(#() ''%'# /
/!%' 2!(# #+)!(;+ #=! 2)!$ %'/+ % ' % /)!&)!/'7 !&')# ; !
$ * $(#(2(%'#+'"!!= ;094#+' $ * $( $'#')% # /!/ >'$2
#+';)!(&F084#+' $ * $('"''/# #!;)!(&=+!'/(#()&##'))'3 #!#+!'
C+'+$&)'* !('%2)/'$F0G4#+' $ * $( #')/# *'++$ /)'# ;#+'
;)!(&* #+'# 'C+'$'*'!&= #+!#+')$#!=+!%7 #()7C+'&'!+ !)+')
*('$2' '"+)!(;+'/+!"#+'2!*'/+'7#+' $ * $(/!%'#! #') >'
$#+(&')!//'&#$ $'# "= #+#+'/(#()'C $'!!;7/!/ !(!)!#7$
/!'D('##+ 37"''7$/#! #
+' '/!$ $ # /# %'/+ % #+)!(;+ =+ /+ /(#()'C $'!!; ' /!$ # !
$ * $(.## #($'$2'+* !) !"*')$ ""')'#!)#+')' !&)'(%&# !+')'
#+##+'"!/&')!+ #') >'$#+'/(#()'!"#+';)!(&?=!*' # #!+ !)+')''
5
!"'"#+')7#+'A/(#()'""'/#B/!%'")!%#+'&)'()'#!=+ /+C+' (2H'/#'$")!%
#+!'%'%2')=+!+*'! #') >'$ ##!/#!)/!%&!)#+ %C+')'" =/! #'#
= #+ # +' /! / '<%&' #+' !/ !!; #')#()' !" (/+ '""'/# &&') ()3+' %. / / #($ !" ( / $' 0()3+' %7 9:@@4 !) )'! +* ; #! $! = #+
$!/#) '!" 2(#!= #+ $ * $(/+! /'+ $#+!='$)!#'##3 ;#+'%'*'
%!)'")'D('##+ $ * $(#+! /5(#)!#'##)' $ ; &)'$!% ##+! /
/!(#) ' =')' ' / '$ #! ( / $' #+ =')' #+' ) /!(#')&)# &)'$!% #
)!#'##/!(#) '
(/+&)'()'")!%!#+')#!/!"!)%= #+/(#()&##')#!=+ /+
#+' $ * $($ $!#&')!(2/) 2'!)//'&# #+'&) %)$%!#!2* !(= =+ /+/(#()'/2' $#!+*''< #'/'#+# !(# $'!)'&)#'")!%#+'*('7
2' '"7$'# %'#!" $ * $(&')!
')&&')2'#')5(09:@84=#+'" )##!$$)'#+'&)!2'% $
&&()3+' %.%'#+!$#!"!)%!); ># !'## ;5(!2')*'$#+##+'2'+* !)
!"/'=!)3') '%&!%'#;'/*) '$2!#+= #+#+' )!= $ * $(*('$
2' '")';)$ ;#+'#)'#%'#!"/ '#E!%'%!)'&)!/ '#7!#+')' ;&)!;'/
0 #')%!"% % > ;/!#7'<&'$ # ;#+)!(;+&(#7'#/42(#!= #+#+')'&)''## !!"
(/+ *(' $ 2' '" %!; #+' ) /!=!)3') 5( )'&!)#'$ ! (%2') !" $ # /#
/!" ;()# !!"(/+;)!(&$ $ * $('*'!) '## !!%'7#+'/ '#!) '## !
!"#+';)!(&(&&'%'#'$!)(;%'#'$#+'!) '## !!"#+'/'=!)3')!#+')7#+'#=!
6
'""'/#+ "#'$2'+* !) !&&! #'$ )'/# !
5(2''$#+'&+'!%'!+'!2')*'$A#)(/#()'""'/#7B#+!(;++ !
/!/'&#( ># ! $ %'()'%'# !" A#)(/#()'B = #+' ##/+%'# !" #+' $ * $(
/'=!)3') #! + !) +') &)!"' ! /!';(' = #+ #+' ;'/ A(#() '""'/#B );(22'##')2'"!)=+#+'!2')*'$72!#++ #+'!)$+ $#&!3'#!+!=#+'
*('7 2' '"7 $ !)% !" ;)!(&E 5(. )'')/+ +(% ')* /' ;'/ 'E
/!$ # !'$#+'2'+* !)!"#+' )%'%2')"/!()'7!#'$2!*'7#+' "('/' !"
/(#()' ! $ * $(. /# ! $ !) '## ! % !&')#' #+)!(;+ $ * $('*'
%'/+ % (/+ #+' !/ ># ! $ ''/# ! $ /)'# ! !) # #(# ! ># !
&)!/''!#'$2!*'$''$7%!#/!#'%&!)))'')/+$#+'!) > ;!!); ># !
/(#()'2!/ &/+!!; #"!/(!#+' #') ># !!"$#+(+) ;2'#!"
$ * $(!"/(#()/!#'#6+#=#)(/#() #+''""'/#>'$25(=!#
#+'/(#()!) $'!!; //!#'#2(##+'%'/+ %E&'')&)'()'!)&'')&)'()'!)
!/ "('/'E#+# ''%'$ #! %!$ " 2'+* !) $ )'/# = #+!(# 2' ; %'$ #'$ 2
$ * $(.+')#$% $
5(.A#)(/#()'""'/#B)'3!= #+'!/ !!; /$'$(/# ! #')#()'
A/!#'<#(.!)A/!%&! # !B'""'/#2(##+')'!)'"'))'$#!7&)# /() )'/'#
$ "('# #)'% !" %!$' ;7 A'<!;'!( !/ '""'/#B 03 7 9::G4 5
/!#)#7A'$!;'!(!/ '""'/#7B!#')%'$A/!#; !'""'/#7B/!/')#+'%(/+
7
''%& ) /#)/#2' "('/'! $ * $(.2'+* !)!"#+'$ #) 2(# !0#& /
*');'4!"#+#%'2'+* !) ;)!(&!"=+ /+#+# $ * $( %'%2')!)7%!)'
2)!$7'#=!)3!"!#+')#!=+ /+C+' # '$
5'; ;= #+#+'A!'%)'&!)#B #+'9:@-.!'$(/# !!&&!)#( # #+'
0!'%'#79:@@47*'));'(%2')!"#($ '2!/ !!; #7'$(/# !
&/+!!; #7$'/!!% #+*' *'# ;#'$'$!;'!(=''<!;'!('""'/#!"
/+!!7 /'7 $ ;)$' ! #($'# /$'% / /+ '*'%'# !#+') >2' 2!$ !"
%(# $ / & )=!)3'<% '' ;+2!)+!!$$&'');)!(&'""'/#!/) %'$&!*')#
0I( ;'$&+'78--,4 %&!)###)'%!"!); ># !)'')/+7%!#!" #
")%'$ 2 '! # #(# ! #+'!)7 '<% ' /!#; ! #+' %'/+ % =+')'2 !*# *' !); ># ! "!)% !) &)/# /' $ ""(' #+)!(;+ !); ># ! &!&(# !7
" '$7!)'#=!)305()#79:,JF* 79::94 1!#)'/'#') '!"+ ;+&)!" '#($ '2
1 +'$ ""')'/'2'#=''A;)!(&B'""'/#!"#+'!)#5(#($ '$$A'#=!)3B'""'/#!"
#+' !)# 5()#7 * 7 $ +) #3 $ !=') +*' #($ '$ )' % !' 2!#+
/!/'&#($ #')%!"#+'%!$' ; *!*'$0)2) ;$!(;79:J:F) '$3 7
9::-4+'(('<!;'!(C'$!;'!(A;)!(&'""'/#B%!$')'# ; $ * $('*'
)'&!'*) 2'#!#+';)!(&*');'!"!'!)%!)' $ * $('*''<&#!)*) 2'
"/#&'/ /'!"#+'%!)';'')A'#=!)3'""'/#B%!$'=+')' #+'%#) <
%&& ;';!.# '#!#')/!# 2!/3!"/'#+#)'A9B0 #+';)!(&4!)A-B
0!(#!"#+';)!(&4+''#=!)3'""'/#%!$'!="!)'/+';!#!2'# '$#!+ C+')!=
A;)!(&B0';!'#=!)340) '$3 79::-4
8
&(2 /+'#+/+!)+*''<% '$!/ /!#; !'""'/#!!2' #7$ *!)/'7%!3 ;7
'*' %'#C'%!# ! ##' (/+ +&& ' #+'' #)'% !" )'')/+ $$)'
%&!)##7 #')'# ;7 $ #( # *' /!%&' ; (' +!= &'!&' $ !); ># !
"('/'!'!#+')$7&)# /() )'/'#')7+*'/!%' "!);)'#$'!"
#!(;+%'#+!$!!; //) # / %0"!)%& ;''7';73 79::GF!"" ##78--9F
+ > $+!%78-99F$')6'''78-994
'& #'#+');'/)!$ / & ) #')#()'$$)''$ ;'')#!'<!;'!($
'$!;'!(!/ '""'/# *) '#!"&)!2'%)'7 /'5(./! /& '/'#+')'+
2'''<##!!(2'D('#)'')/+!#+'&'/ " /&)!2'%#+# #')'#'$+ %+!=#+'
$ #) 2(# !!"*('7!)%7$2' '"%!;'#!"&')!% ;+##+)!(;+;)!(&$
'#=!)3%'/+ %/!$ # !$/+'#+!'&')!.## #($'$2'+* !)0"!)
'</'&# !#+#('#+'/!#'<#('""'/#%!$' ;&&)#(!"#+'# %''' /!$
' #>79:,-4'##+'D('# !#+#/!/')'$5( # *')# %'$ %&!)##!'"!)
#($'# !" !); ># ! 2'+* !) #+' '<#'# #! =+ /+ #+' /(#()' !" ;)!(&7 '#=!)37
!); ># !7'*'/!%%( #!)!/ '#$'#')% '#+'## #($'$2'+* !) #%'%2')
#+)!(;+ &)!/' !" !/ "('/' !) &)'()' #! /!"!)% !&&!'$ #! &)!/'
0'%&+ >'$ %!#!"#+'!); ># !/(#()' #')#()'#!$#'4!" $ * $(#+)!(;+
!/ ># !/!% ;#!+)'#+'/(#()'!"#+';)!(&2&/+!!; / #') > ; #$
9
$'# " ;= #+ ##+' )!= $ * $(#'%!"*('$2' '" 2+ #+'"!/(!"
#+'&)''##($
+'&)''##($/(#()'""'/# &''$
"/#!) ' #+',-.
6'#($/(#()'""'/#/!#'<#('""'/#( ;( D('$#'#/!'/#'$ #+'
9:,-.!!*')9--&''$
%("/#() ;&#$)'&)''## *'%&'!"
#+' ) '%&!'' +' )!' &'$ 2 /(#()' "!)% ; #+' ## #($' $ 2'+* !) !"
$ * $( #3' ! %(# &' !*')&& ; $ %' ! #($ !" +!= %') / $
&'' "/#!) '%&!'' )' %!# *#'$ 2 #+' /(#()' $ !/ #)(/#()' !" #+' )
/!(#) '7#+'/(#()'7#)(/#()'7$/!%&! # !!"#+' )/!%& '7$#+'H!27)37
#) ; '*' $ #&'7 $ $'%!;)&+ / #+# #+# $ ""')'# #' #+'% = #+ #+!'
/!%& '
' !" #+' ') '# $ %!# "%!( /+)/#') ># ! !" +!= #+' %!# *# !
2 >2'(%2')!")'/'##($ '7!%'# %'( ;2!)#!)$ %(# !#'/+ D('7
+*' '<% '$ #+' )'#'$ D('# ! !" +!= =+')'2 /(#()' '%');' $ #3' +&' !); ># ! "(/# ! !" #+' ) %'%2'). /!%&! # ! $ '#=!)3 0))! $
)) !79::,F5');')$(/3%79:@@F)3$+)2/+79:::F)'$ 7
8--9FK)/3+)$#$K $(""F8--8F /!$( !#78--@4!='*')72'/('!"#+' )
/!/'&#($#'/+ //!%&'< #$#+' )##'# !#!$% / #+''%!$' )'!"
)'# *' % #'$(# #;( $'#!#+'!'<&') %'#$!"#'/)!'/# !'%& ) /
)'')/+#+#/!%&) '#+'2(3!"#+'!/ '""'/# #')#()'
10
/!#) #$$) *')0'' '78--:4!"/(#()'$ *');'2'#=''&$#+'6'#
/(#()' (#+5''$ /#.09:L@4/ /$ # /# !2'#=''A;( #B$A+%'B/(#()'
!) 5''$ /#7 $)= ; +'* $ $ !/ !!; # )! ! #+' "+ !2' )'($ #+ 3 ;!"#+'# %'7!/ ># ! "(' #!6'#')')+')#$% $'#+ /C!)%# *'
/!$'7(/+#+#&'!&'"''&;!"/!/ '/'?;( #?=+'#+'#)")!%#+'$ )'/# !!"
#+' )%!)/!%&'&''M+%'./(#()'72/!#)#72'+* !) ;( $'$7'2
#+' !)%# *' &)!;)%% ; /D( )'$ #+)!(;+ #+' ()#()'7 (&2) ; ;7 /!$ # ! ;7 '#/7
%!)'2+!=!#+'))'/#=+' #" #!%''#0!)&')+&'</''$4#+' )'<&'/# !5(.
#)(/#()'""'/#)# /'$ $!##3'(&#+'D('# !!"/)!# !$ ""')'/'72(#+'
")%'$#+'&)!2'%"!)+ #($= #+*') % )$ # /# !
A+'/!%%!*('$!)% ;)!(&+*'#=!$ # /#3 $!"'""'/#
(&! #+' /!$(/# !" # %'%2') ;!N /!$(/# "('/'$ 2 + !=
!)%# *' !) '## ! "!) "') !" + /!/ '/'7 $ ';!N /!$(/# !
"('/'$2#')N!)%# *'!) '## !"!)"')!"!/ /# !!#+')
=!)$7 &'!&' /!"!)% #! &)'* ; !)% &)# 2'/(' #+' =!($ "''
;( # "#+'$ $!#$&)#2'/('#+'; !/ &&)!*$*! $
$ &&)!*2$! ;!B
+(7"!)5(7#+'/ '#*')(2()'(/)# /!) '## !!"&)!"' !#"" %') / !/ ')* /' ;'/ % ;+# 2' "('/' ' #+') #+)!(;+ $ * $('*'
11
%'/+ %0A;( #.47;)!(&'*'%'/+ %0A+%'FB '7!/ &)'()'$/# !4
&&)!*47!)E!%'+ " $ ;#'# " '$E!%' #')/# !!"#+'#=!'#"!)5''$ /#
$#');'')# !!"/)!/(#()!/ &/+!!; #0)3($K #%79::947#+'
$ * $('*'A;( #B%'/+ %=+')'2/(#()*('$2' '"2')! $ * $(
## #($'$2'+* !)!&')#' %!)'&)'*'# #+';!%') /6'#7=+')'#+'
;)!(&'*'A+%'A%'/+ %&)'$!% #' &
''% ; ='3' #+' 5''$ /#. ##) 2(# ! !" #+' A+%'B %'/+ % #!
& #+# # !#!2* !(+!=+%'/(#()'//!%'2!(#('!%' >2'
(%2')!"&')!+ #') >'$$#+(;'( '"''$A2' '*' B#+'/(#()
/!$'#+'''3#! %&!'!!#+')5''$ /#.#+'!)##) 2(#'#!&!/ !!; /
#')'# ;&##') =+ /+!!'"'' + C+')+')#!"+')##+#/!()'!"/# ! #+'
) ;+#!'2(# ' ;#+# # #+'!)%# *'/!))'/#!'#+'&)# / &#'= ; '""!)##!&)'()'$/# !!/!"!)% #3 A)!(&#+ 3B/!%'#!% $7%( ;
3 #')'# ;'<&') %'#$' ;#($26 ')7K(=2)7$/+08--:4$$)''
#+' D('# ! !" =+ &'!&' = /# ! !""') #! =+! $'* #' ")!% !)% #+# #+'
#+'%'*'$!!#(2/) 2'#!!#'#+##+'A!/ '""'/#B&+'!%'!#+'$='#($
#+'!; /!&&! #'!"#+'/!'/# *'/# !&)!2'%>'$2!09:@O4$!#+')
% /)!'/!!% #;)!(&'""!)#;'')/!&'2'/(' $ * $($'"'/##!&()('#+' )
$ * $('" #')'#
12
(#)#'$##+''<#)'%'2#+'M2 ''&)$!<7.=+'/''<"% =#'
($
$) * ;#!$")!%#+'#!=!"2 ''7!#!'!"#+'%=# ;#!;!2(#'/+$'"')) ;#!
#+''))!'!(&')/' *'$&)'"')'/'!"#+'!#+')
() &&)!/+ #! $'# " ; $ $ '#; ; $ * $( $ ;;)';#' 0;)!(&
'*'4 /(#() '""'/# !" #+'' !)# "!!= 5(. '% 7 ( #2 (&$#'$ #!
)'"'/#2'#='/#+'/())'###'!"#+')# !/ '""'/#%!$' ;6'" )#''/#
#'%")!%!()()*'#+#&&')#!#&;'')/3!='$;'$!)%# *'$*('
$ %' !!=+ /+&''$%') /7=!)3') &)# /()7+*'2'');('$#!
$ ""')$% ;+#!2''<&'/#'$#!*)= #+#+'!); ># !/(#()'!"#+' )'%&! ;
%("/#() ;&#6'#+'3=+'#+')(/+!)%# *'$*(' #'% )'#'#!#+'
'%&!''.#!#+''%&!')E&'/ " /7+ !)+') #'##!!!3"!)!#+')H!2 #+''<#')!))'% = #+#+'" )%+'A "'# %'/!%% #%'#B%!$')!($=+ /+#+'
&'' '%&!%'# #'% = # ;+# !); >'$ #+' ,-. = !' !" )'/ &)!/
/!%% #%'##/+;'$= #+#+' ; " /#'/!!% /$&! # //+;'(+')'$ 2
#+' 2(22' '/!!% $ #+' '() ; A!# $'/$'B !" #;# ! $ )'/' !4 +'
'%&!');()#''$#+')';()'%&!''H!2(# )'# *''))'# )'%'#$#+'
'%&!'' )'/ &)!/#'$ = #+ !#7 /!%% #%'#7 $ /!!&')# ! '%&!)) /!#)/#
'%&!'''H!'$!(/+;()#''$&)!* $'$#+'" )%= #+"'< 2'=!)3"!)/'2(""')
#+#/!($2') '$!)!=')"'< 2
13
6'+*'/+!'/(#()*) 2'#+#='2' '*'")!%&#)'')/+)' $ /# *'
!")#+')$''&)!!#'$&
$ ""')'/' '%&!%'#$=!)3!); ># !/(#()'
$7 $$ # !7*)")!%" )%#!" )%0!)&##!&#4= #+ #+')'&'/# *'/!(#) '#
'# /'%'2';;'./ /=!)37#+'&''/#!)7&''=!)3&/'$
'%&!%'#/(#()'+2''''$ # /# *'")!%#+!'6'#')E &)# /()7;!
%') //!(#')&)# #+'"!!= ;=
9
#+'/!%& '<&'/#'$#!!!3"#')#+''%&!''
$+ C+')"% 7&)!* $ ;'/()''%&!%'#$)';()/)'')$*/'%'#= #+
) ') ;# "'//'H(/#()'(/+%)) ;'7/+ $2 )#+7/!';'+'/!%&
!""')%='")'2''" #$')* /'
8 %&!'' )' !); >'$ $ #)!; !) '#'$ #! =!)3;)!(&7 2!#+
&)!$(/# !#'%$!"" '&)!2'%!* ;#'%(/+D( #/ )/'$$ # !7
=!)3( #(/+!)'/# !)'+ ;+/!+' *'7%'%2')$! ;%(/+"#')+!()
!/ > ;= #+!'!#+')
G #+'& ) #!"&#') %7(&')* !))''<&'/#'$/)'$!!3
!(#"!)(2!)$ #'7%'#!)#+'%7/!('#+'% #+' )&')!"" )7##'$"% '*'#(/+='$$ ;$/+ $2 )#+4='+''")!%#+'$# 7A/!'
4/!;'##)'#%'#!"#+'/'#) #!"*')# //!+' !!) #';)# ! &''!/ #)(/#()'/2'"!($ /(#()#+)!&!!; #+ '3'. %&!)##9:@J2!!37
0
4
14
(&')* !B #+'&''=!)3'## ;+D( #'$ ""')'#%' ;")!%#+#=+ /+
#+ #+'
5/!#)#7#+'!%'=+##')'!#& /&!)#)!"%') /=!)3')$" )%7
&)# /() #+''),-.=+'#+''$#=')'/!'/#'$7 ##+'!&&! #''$!"#+''
%' $ %' !+' )'# !+ & 2'#='' '%&!'' $ /!%& = )'# *')%
';#+$/!#)/#(L-+!()!"=!)3=''3"!)=;'$2''" #"#')+!()$!
=''3'$#+''%&!''='#+!%'#!+ !)+')"% +'&''#)$ # !!"H(%& ;
H/3$/+# ;#!&)'&"!)#+'=!)3$F"#')+!()$) 3 ;&)# '= #+/!=!)3')F'*'
/)!=$ ;!#!#!()2('"% '#!&'$=''3'$#+!#&) ;)'!)#E=')'
+)$#! %; '")!%%') /#$&! #$$ # !7
=!)3')=')'3'&# /!"
&''#'%;)!(&/# * # '(/+'"%; ;#'%$D( #/ )/'$
;'')&)'"'))'$(&')* !)=+!3'&##+' )$ #/'$ $.#2)'#+'$!==!)3').'/3
/+!)$H!() # ///!(#!"&''=!)3 "'!"#'#+#7; *'#+'# ;+#
3 ##)(/#() ;!"#+'&''" )%$#+'+ ;+$'&'$'/'!"'%&!''(&! #7#+''
&'/#!""/#!)/(#()'=')'!#!%(/+'%2)/'$2$(2/) 2'$#!2 $ * $(2(#
=')' )#+') '<&') '/'$ '<#') 0 " "!)%4 !)% = #+ =+ /+ '%&!'' +$ ##'
/+! /'2(##!/!%&0''!+'.79:JL7'#+!;)&+ ///!(#!"#+''/!%& ;
/!"!)% # $(/ ;A $'!!;B# 7&''234+#$!'!#%' #=
15
)' #'$ !) ) $ /('$ #+' = $'! K($ 09::84 $'/) 2' '%&!'' !"%') /
A'/+ !)&!)# !B $! ;7 2!%2)$'$ '$' 2 (&2'# $ ;(;+! %;'%'#
&)!&;$)';)$ ;#+'=!$')!"A'/+/(#()'B%') /#'/ / %$& *'
)' #/' #+'"/'!"2##%;'%'###'%&##!/!#)!'%&!''.+')#$% $
=')'!##+'&''=!)' %&!)##7+!='*')%(/+ #%+*'2'''<&') '/'$
'<#')&)'()')#+')#+$''&+'$+)'$*('7&''/!)&!)#'/(#()'=
))'* '='$'*'")!%#+'2!##!%!"#+'/!%&% &(# *' $'!!;/!#) *'$2
/!)&!)#'#""#!2) =+=!)3') #!(2% !
6'&)!&!'#+'"!!= ;#+)''+&!#+''!+!=#+'(2#/'$#+'"!)%!"
/(#()'""'/#$ ""')'$2'#=''&''$
"/#!) ' #+',-.
!
"
#
"$%
" # &
' $% % % " " # &'
$%
16
#$
(%%
%
(#()'#)';#+%!$')#!)!"/(#()'""'/#
+');(%'#2'+ $&!#+''9$8+*'2'' $!(# &)'/'$ ;'/# !
+''/!$7%!)';'')&')&'/# *'!#+'&)!2'%!"" < ;#+''*'!"#+'/(#()
'""'/# #+'"!!= ;6'+!($'<&'/#;)!(&'*'0/!#'<#(4'""'/#!"#+'#+)''
=!)3&/'/(#()'$ %' !#!2''+/'$#+';)'#')#+'A#)';#+B!"#+'/(#()'= #+ #+';)!(&6+')'#+')' ##'/!'(#!!)%7*('7$2' '"#+'/(#();)!(&
'*''""'/#+!($2'##'(#'$)'()'#!/!"!)%#!#+'&)'"')'/'$'<&'/## !!"
!#+')= 2'$ % +'$#!#+'$';)''#+##+!'!#+')$!!#&)''#( #'$")!# 50+'
/(#()'""'/###+' $ * $('*'%!2'$ % +'$7#+!(;+#+ %!)'#'(!(
&)!&! # !6+')'/(#()' A#)!;B7!/ ># != &)'(%22'%!)' #' *'$
$ * $()'#+')'"!)'%!)' 3'#! #') >'#+'/(#()'$/#! #4
+' +&!#+' #+# #+' #)';#+ !" #+' /(#()' !" #+' ;)!(& = '+/' #+'
5 "%!(9:O-.
!!%!/+/!"!)% ##($ '7#+'&)''/'!"H(#!'/!"'$')#'
$'* # ; ")!% #+' /!'( 0"'4 * '= +)& )'$(/'$ #+' #'$'/ "!) (2H'/# #!
/!"!)%#! #
''+##&CC'= 3 &'$ !);C= 3 C/+P/!"!)% #P'<&') %'#
17
0'&'/ #+';)!(&'*'44/(#()'""'/#= 7+!='*')7$'&'$!#+'$' ;# !!"#+'
)'"')'/';)!(&#''$!#2'#+'!); ># !0+')'7"/#!)4=+!'#% ;+#2'#+#
#)!); ># !/!'/# * #(/+&)!$(/# !( #!)%;') #)#(% #+')'"')'/'
;)!(&$#+(#+'!/(!"#+'/(#()'")!%=+ /+/!"!)% #&)'()'$/# !"!=
" #+' )'"')'/' ;)!(& (&&') %;'%'#7 "!) '<%&'7 /(#() +'#')!;'' # !" #+'
"/#!)2'/('#+'*('!"%;'%'#$ ""')")!%#+!'!"=!)3')+!($%##')'"!)
#+'%; #($'!"/(#()'""'/##+=')'#+')'"')'/';)!(&#+'"/#!)=+!'7 #
&)!$(/# !$'&)#%'#7!)#+'#)#(%!"$ )'/#=!)3')#+ /') !E)' # /!' % =!)3 !); ># !E'%&!'' )' /+ '" ##('$ #! =+# %;'%'# *('7
2' '*'7$'<&'/#$)''##('$#!#+'/(#()!) '## !!"#+' )!//(&# !
&'')!)=!)3( #
+'A)'"')'/';)!(&B"!)&)''#&()&!' #+#'#!"#')#!=+!%';! # '$
$=+!'2'+* !)$##) 2(#'0 /($ ;2' '"$*('4)'#+!(;+##+)!(;+#+'
%'$ !"#+!'# '#! "('/'#+'2'+* !)!"!#+')!#'$2!*'7#+')'"')'/';)!(& #+'((/!#'<#('""'/#%!$' &'/ /'!"#+'%!)';'')'#=!)3'""'/#%!$'
18
0) '$3 79::-F3 79::G46 #+'"!)%')%!$'7#+'&)''/'!"# ' $'" '$2
%'%2')+ & #+';)!(&+(7'*')%'%2') $ )'/#$%%'#) /A# '$B#!'*')
!#+') #+'%!)';'')'#=!)3'""'/#%!$'7#+'# '%2'%!)'*) 2'(/+#+#
'*') ';! # '$ #! $ ""')'# '# !" #')F #+!' # ' *) A#)';#+7B %(# &'< #7
%%'#)7'#/F$#+'#')%!)%!#2'$ )'/## '$#!!'!#+')
)!2'% #+'&'/ " /# !$ $'# " /# !!"!/ '""'/#%!$'
=' +*' !#'$7 /!))'/# $'# " /# ! $ '# %# ! !" !/ '""'/# %!$'
&)''#(%2')!"/+';'7$%(/+%'#+!$!!; //) # / %+2''$ )'/#'$##+'
#($ ' =+ /+(/+%!$'&&') )#$"!)'%!# #+'&)!2'%!"''/# !2 #
!!%);' #+'/+!!'""'/#$' ;+2!)+!!$'""'/#)'')/+ =+ /+#+''%!$'
" ;()'&)!% '#% '!)##+'%'*' #!' ;+2!)+!!$$/+!!$ #) /#2'$ &)#!#+'(//'72'+* !)7*('7$!#+')##) 2(#'!"#+'&!&(# !)'$#+')'
6+';'')'#=!)3'""'/#%!$' /!)&!)# ;2!#+'<!;'!($'$!;'!('#=!)3
'""'/# =) ##' Yij = ρΣjwijYj + Σkγ kΣjwijXkj + ΣkXijk + εij ,=+')'= H #+'&)!22 #
!)#)';#+!" .# '#!H0) '$3 79::-F3 79::G4%!$'0/4!" ;()'97Qj= HH
2'/!%'$ ΣH= HRH2'/!%'#+'A# 'B S= HT#+')'&)''#%'%2')+ &!)
!%'%2')+ & A;)!(&B
19
/!))'# !2'#='' $ * $(#($'#.#'#/!)'!)$#+'*');'!"#+''!*')
/)!!%7/+!!7!)$ #) /#/!($)'"'/#7!#;'( '!/ '""'/#!"#+';)!(&!#+'
$ * $(72(#!)# ;+!%!&+ E&'!&')' ;'$#!;)!(&2'$!#+' % ) #!"
#+' )##) 2(#'#!#+'&)''< # ;/!%&! # !!"#+';)!(&0!'$+78-99F
+ > $+!%78-994
')7 (/+ !)# ; !) ''/# ! '""'/# )' $ "" /(# #! /!#)! $ ' % #'7
#+!(;+&'$#; *')'')/+')!%'+$'!#+'&)!2'%7$"'=#($ '+*'
/!#) *'$ D( #' ;' !( !(# ! 2 '<&! # ; '!#') / "'#()' !" #+' '## ; !) #+'
&!&(# !0()("78--9F(+'3'#78--GFI( ;'$&+'78--,4
6' /!# )(' !(# #+' &! 2 # !" ''/# ! 2 ' ) ; ")!% #+' &)!/'
=+')'2"/#!)'%&!'' !()K;=$$ ()*'/%'#!#3'H!2 #+' )
)'&'/# *'&#5(#7&)# /()"!)#+')3$" '&)!$(/# !=!)3') 2!#+%&'7
#+')'/ 2'!D('# !#+#(/+2 ' )' %')#+ #+!'#)!(2 ; #+' /+!! !)
' ;+2!)+!!$ #($ ' )'* '='$ 2!*' /#!) ' $)= +!() 2!) ")!% #+' !/ 2!)
%)3'#!)#+'(3 '$!)'% 3 '$=!)3')+ )'$ #!(/+=!)3&/'7(/++'* ( ! >'$"/#!)H!2)';!!$H!2 $''$7$/!%& '+*'!;D('('!"&& /##!
$)=")!%7!)'!*')7 )'&!'#!!()D('# !##+'# %'#+'()*'=/!$(/#'$#!
7 !%')'')/+')!"' ;+2!)+!!$$/+!!'""'/#)'! % )#+#'$!;'!(
!)# ; ' 3'#!2 '# %#'!"'$!;'!($'<!;'!(0/!#'<#(4&'')'""'/#
%!;!;#')%)' $'#0(+'3'#78--GFI( ;'$&+'78--94+ +
%& /# !"!)!() *'# ;# !!"D( ## ; #'# !$2'+* !) ;+)#'!"D( ## ;
20
+!=+!()'%&!''=')'/)'''$$/+!'7='=')'#!$#+# %!#/'#+'" )#
% %D( " '$&& /#=+ )'$+')'!; *'"!)#+ /3!"''/# * #=#+'
/!))'# !!"&')"!)%/'!)2 #)'#'$/)'' ;/) #') != #+= #+&& /#.
$'%!;)&+ / ##) 2(#'7 =+ /+ =!($ (2H'/# #+' " )% #! #+' ) 3 !" 'D( !&&!)#( #
# ;# !
)2) ; $ !(; 09:J:4 $ % %'#+!$ /) # / /' +*' );('$7 /!))'/#&'/ " '$!/ '""'/#%!$'''$#! /!)&!)#'2!#+'$!;'!($'<!;'!(
'""'/# ;()'9&)''# %& " '$ ')%!$'"!)#+'/'!"04#+' $ * $('*'
%!$' ? ! !/ C;)!(& '""'/# &'/ " '$F 024 #+' ;)!(& '""'/# %!$' 0=+ /+ /($'
$ * $('*' '""'/#4? !' &'/ " ; '<!;'!( 0/!#'<#(4 ;)!(& '""'/#F #+' !#+')
&'/ " ;'$!;'!(;)!(&'""'/#F0/4#+'/!%2 '$%!$'!" $ * $(7'<!;'!(7$
'$!;'!(;)!(&'""'/#5(#3 .09::G4/)'"(%!$' ;$'%!#)#'7
;()'92!(#+')'
'/!!%'#) / $'# " /# ! !" #+' #=! '""'/# %(#'!( !# &! 2' 2'#
!; #($ $#!)#) ;'#(%&# !0()("78--9F(+'3'#78--G4/!%%!
2!*'/')# #+)'+!$%%!# *#'!#+')#!A;!!;= #+#+'/)!=$B
!/ '""'/#?
&'') "('/'E#+('</')2#'!)%& " $ * $(/!%% #%'#2'+* !)&)!&' #
#!'*' %& " '$ "%!#!#+'))''* ;&)!&' ##!# %& " '$ "%!#
!#+'))'# ;0"'=)''* ;4
21
!(# !+2''#!(%'=#+''< #'/'!"!'#&'!"'""'/# !)$')#! $'# "$
'# %#'#+'!#+')0I( ;'$&+'78--,4+'!/ !!; /$'$(/# ! #')#()'7
2'; ;= #+!'%'#9:@@7%!# ;!)'$'$!;'!('""'/#0''(')79:J84
! #'#= #+#+'%'#+!$!!; / $ * $( %!"#+' )&)$ ;%7'/!!% #+*'2''
;''))'(/###!/3!='$;'#+''< #'/'!"!/ '""'/#!"!)#0!#+')#+#+!'
%& '$ %)3'#%!$'!"(&&$$'%$472(# )'/'#')%!)''/!!% #+*'
2'/!%' #')'#'$ #+'%$+*' *'#'$/! $')2''""!)# %!$' ;#+'%0';7
3 79::GF()("78--9F!"" ##78--94(%2')!"#+''/!!% /&&')'%2)/'#+'
!(# !!"(% ;=#+''<!;'!(!)/!#'<#('""'/##+'!)'# /(2## *'
/(&)!/''7=+ ''<&! # ;'%& ) /'* $'/'!"#+'%#! #)(%'##+''$!;'!(
'""'/#
;()'8('#=!3'" $ ;")!%#+ #! (#)#'+!=!); ># !
;()'82!(#+')'
$ $ * $('*' '""'/# !" D('# ! )' #'% =' #($7 ))7 =+ /+ =
$' ;'$ #! ;'# # /!)' *(' &'' '%&!%'# /(#()'E/!%& &#') % !)
"% %+' 3')#/'$ #'%= #+=+ /+#+''%&!'' 3'$#! $ /#';)''%'# A/!%&+!($#3'/)'!" #'%&!''72'/('/!%&$ #'%&!'')' 3'
"% B+'$'&'$'#*) 2' #+''%&!''.)'&!'#!!#+') #'%%'() ;#+'
3' +!!$#+#C+'= !!3"!)H!2 !#+')/!%& #+''<#')0''2'94()
22
+&!#+' 9##'=+# ;()'8+!=#+'&''%&'#+')';)' !!"*
! )) !//()'# )'2'#=''&#!)#+)!(;+#+'%'!"#+'*) 2'+'
/!))'&!$ ;= #+ &#';)' ! >')!#+'%') /%&'7!#+'!#+')+$7#+'
)'*')'&##')+!= ;()'8+!$+')';)' ! '# )'2'#='' $ * $($
= #+ &#+')' !>')!)';)' !#+)!(;+#+'%'F '7U-5(#72'/('V7
#+ &#'*' !/ # ! '# )' '<& '$ 2 #+' = #+ &# )';)' ! #+'
#$)$/!#'<#('""'/#
)';)' !WV+# 7#+'/!'"" / '#!#+';)!(&
%' 'D(#!#+'$ ""')'/' #+'2'#='';)!(&0;;)';#'4!&'$#+'= #+ ;)!(&
!&'#+'" ;()'(;;'#7 "#+'2'#='';)!(&!&'$#+'= #+ ;)!(&!&'#=!
)''D(7!/!#'<#('""'/#'< #
+'()*'$#='>'=')'/!'/#'$ 9:,8,G2)'')/+#'%'$2
/!$K'2');09::-4 ;()'G&)!* $'(%%)!"#+'()*'$#+'$#
;()'G2!(#+')'
#')* '==')'/!$(/#'$= #+;'')$&')!'%;') O9
"/#!) ' <
%("/#() ; $(#) ' /'#) $ $ L@ &'' "/#!) ' K>=
)'"'/#()'0/+ '"#+'/ # '!"#(; $'+)4 &'# '$ "!)%# !/!/') ;
#+' %& ;7 #+' #)(%'# $' ;7 #+' /!%&! # ! !" #+' )'; !7 $ !#+')
23
%'#+!$!!; /&'/#!"#+'()*'/2'"!($ /!$K'2');09::-4
2'9&)''#%'$#$)$$'* # !"!)*) 2'
!%'!"#+'%%
2'92!(#+')'
''% ()&) ; ; *' #+' (( &) !) (%&# ! &'' $ %') / '%&!''
2'+* !)+'&'''%&!'')'&!)# ;+#+ ;+') 3' +!!$!"')/+ ;"!)'=
H!2 #+''<#')0#+!(;+#+'$ ""')'/' !# ; " /#4+'&#'*'D( #)#'#3'
")!%"/#!)&')!')'/!)$ % )@X!"#+'&''*!(#) '"# #+'&) !)
')FLX!"#+'%') /$ $ /!$K'2');09::-4$ /(&! 2')'!"!)
#+''$ ""')'/'7 %&!)##!'2' ;#+##+'
'/!!% #+''),-.= '*')')'/' !7('%&!%'#) ;#!')99X2#+''$!"9:,8 #+ 2!)
%)3'#7"'==!)3')=')'*!(#) 2$! ;#+' )H!27&##')&)# /()#)('!"#+'
+'* ( ! >'$0,OX4&# /($'$ !()$ %&'+'/!))'&!$ ;$!=#()
&=%(/+''*')'
#+') *');' )' %!)' /! #'# = #+ '<&'/## ! +' &'' )' %!)'
"*!)2'#!=!)3 ; ;)!(&+')'!%(/+' 3'#!)'&!)##+##+' )(&')* !)
A'*'#+'%!'B$)'%!)' 3'#!/!" $' #+' )(&')* !)+'!)'&!)#%!)'
/!'") '$#=!)30#=!*')(#+'%') /.!'47 $ /#!)!"= #+ &#/!+' !
+'$'&'$'#*) 2' %'()'!"'%&!''A!#B#!#+'" )%A*+B
24
#) /+!#!%!( /!)'$ D('# ! )' #'% $$)' ; #+' '%&!''. #'# #! !!3 "!)
!#+') H!2 #+' /!% ; ') #+' ) =!)3 = #+ #+'' $# #+' :-.7 /! $
K2');09::-4$'* '$"/#!)=' ;+#'$A!); ># !/!%% #%'#B $'<2'$! <
#'%!"=+ /+#+' *+ D('# ! )' #'%=!'0 < #'%=')'#3'")!%
!;') 2##') !" /!%% #%'# #'% /!#)(/#'$ 2 % !)#') $ + /!';('4
*+#+'$*#;'"!)!()&()&!'!"2' ;%!)'A2'+* !)B#+#+'!#+') #'%
#+'!)#')/!%% #%'#2##')0(/+A&) $'B #+'" )%!);)''%'#= #+ #*('4#
; #+' '%&!'' #'# ! #'# #! #3' #+' /# ! !" D( ## ; #+' " )% !#
%&!)##7 * #+'## #($' #'%/!# '$ #+'()*'#+#&&)!< %#'=+'#+')
#+''%&!''/#(D( #!)!#7=+ /+=!($2'#+' $ * $('*'/!(#')&)##!!()
%'()' #+'&) !)')!"#+'D( #)#'"!)#+'&#=+!'7=+ /+=!2# '$")!% #')* '== #+#+'&#$&')!'%;')
"/#7#+'/!))'# !2'#=''#+'&#&'/ " /%'!"#+' *+ #'%$
#+'!"" / )'/!)$'$D( #)#'!"#+'&#/!%& '$"!)#+'&)'/'$ ;" /'))'D( #'
+ ;+$') $'# / #+'#=!%&'0L-9 &$L-< #+'
4+ &##') #+'$#!()/!" $'/'#+##+'(2H'/# *'%'()'7 *+7 )'!2'
&)!<"!)#+'/#( 3' +!!$!"#+''%&!''D( ## ;
() /!)' +&!#+'' )' $$)''$ = #+ #+' #+)'' ';#+ )';)' ! "!) #+'
*+ #'%)'&!)#'$ 2'8 *'#+'#) /+!#!%!($'&'$'#*) 2'7#+')';)' !
25
2'82!(#+')'
&'/ " /# ! !)$')'$!; #!2(##$)$'))!)'# %#'$H(#'$"!)/(#') ;2&#
)'&)''#'$8D(# !9 "!)#+'#!#%&'!"()*''$'%&!'' &# '/+
/!(#)7 =+ /+ /($' &)!$(/# ! $ !&)!$(/# ! $'&)#%'# $ !(&')* !)7
(&')* !)7 $ %;') /#';!) ' #')'$ )';)'!) )' #+' $ * $('*'
*) 2' =' (%' #! 2' '<&#!) =' A;!2B 0!;;)';#'4 " )%'*'
*) 2'+'##')=')'!2# '$")!%#+'&#%;') #')* '=()*'
!#+'))';)' !!"#')'&!)#'$ /)!'*''!"#+ !)# $'# /#!
D(# !92(#(2# #(#'$(%%*) 2'0!)7')'D( *'#7&#&'/ " /%'!
#+'$'&'$'#*) 2'4"!)#+';!2" )%'*'%'()'6')(/+)';)' !2(##+'
= #+ &#'""'/#?#+'/!'"" / '#!#+' $ * $('*')';)'!)E$ ""')'$! ##'
")!%#+!'+!= D(# !9#+#='''/#'$!##!)'&!)# #
D(# !8$ ""')")!%D(# !9 #"()#+') /( !!"#+';;)';#'*) 2'
#+' &#&'/ " / %' !" $ * $('*' *) 2' !2# '$ ")!% #+' '%&!''
D('# ! )'()*'/!%&) !!"/!(%9= #+G$8= #+L)'*'#+##+'$$ # !
!" #+'' )';)'!) 2)!(;+# 2!(# ##' $H(#%'# #+' $ * $('*' )';)' !
/!'"" / '#'</'&# ! #+'!;!"'%&!''& #+'
%&'6 #+#+' /( !
8!= ;"!)/(#')'$#$)$'))!); *''# %#'#+#)'''# $'# /#!#+'
)$!%'""'/#'# %#';'')#'$= #++ '))/+ / ')%!$' ;
26
#+')';)' !!"#+'&#&'/ " /%'!"&$!#+');;)';#'*) 2'7 #';# *'
'""'/#! *+ )'$(/'$ %; #($'%!#2+"+(7&)#!"#+'&'""'/# D(# !9%2'##) 2(#2'#!#+'&#'*'%'$*) /'!"&
+'#+ )$)';)' !+#+'%'&'/ " /# !D(# !82(# //(#'$!#+'
(2%&' !" '%&!'' !" )3 0%;')7 (&')* !)7 =!)3')4 '%&!'$ A '
&)!$(/# !B$A#'/+ /&)!$(/# !B$'&)#%'#+')'% ;$'&)#%'#/!$'$"!)
'/+&# /($'Y7'7" /'7& ;7&')!'7$M!#+').+ )'#) /# !!"
#+'%&''2'(#!#'##+'+&!#+' #+##+')''*#A)'"')'/';)!(&B#!=+ /+
'%&!'' )' ##('$ $ =+ /+ #+( #+' !()/' !" A!/ '""'/#B !# #+'
=!)3"!)/'!"#+'&#=+!'2(#)#+')#+'&)!$(/# !/!%&!'#!" #
##+'!(#'#='/!%%'#" )#!#+')'(#"!)#+';!2&#'*'*) 2'7
=+ /+$ ""') ##'/)!#+'#+)'')';)' !'D(# !!# %&!)##; *'!()%!$' ;
#)#'; #+''""'/#!"#+'D( #)#'"!)#+'&# #+'#"(" /')# &! # *'$
; " /# '/+'D(# !+ !()'# %#'!"#+'A'$!;'!(!/ '""'/#B!
'%&!''.&)!&' ##!D( # $ * $('%&!'')'&!)#+ %!)+')'"%!)' 3'#!
*!(#) '*'#+'" )% "%!)'!"+ !)+')&'')+*' "/#'"# #+'&)'/'$ ;&') !$
5'!$#+'D( #)#''""'/#7 %&!)##&#'*'&)'$ /#!)!" *+ #+'
='")'')* /' $'<2!#+/!(#) '7'%&!'' #+'()*')'&!)#'$#+'%'*''
/ '$#!D( ##+';)'#')#+'(%2')!"&#&!!)'$='")'C!/ ')* /' /!
27
$ K'2'); 09::-4 #!!3 #+ '* $'/' "!) #+' &)!&! # ! #+# &''#'
%;'%'# '<& '$ #+' A/!%% #%'# ;&B 2'#='' &'' $ =!)3')
!%& &)/# /' $ ')* /' (/+ '=&&')7 )'# )'%'# /')'%! '7 #) ;
&)!;)%$#+' 3') '$/!%% #%'# 2!#+/!(#) ' ;+')'%&!''/!%% #%'# #+'&''"/#!) '#+(/!($2'##) 2(#'$#!#+'/!'D('/'!"#+';)'#')&)'*'/'!"
#+!'&)/# /'#+')'
7%') /'%&!''!# + ;+') );'&#$!=') ( ! >'$
&#F!/ # !#+#)'2'# #+'&''%&'
'<#='"!/(!#+'/!#'<#('""'/#E#+!'!"#+'&#%' D(# !8
())'(#)'#)!;!'#+#&'3$ )'/##!!());(%'#"!)=!)3&/'/(#()''""'/#
# $ * $($&#'*' &$#+'
";)'#'# #')'#$ %&!)#/')'
#+' $ * $($&#'*''""'/#!"#+'/(#()'*('$ %' !7/!%&&#') %
0))4 $ &)'"')'/' "!) ;)!(& =!)3 0,-.4 &7 #+' $ * $('*'
'""'/#!"#+'' #'%)'''# >')!7"
" % + #)!;'* $'/'7 ='2' '*'7#+#/(#() $ %' ! !;
#+!(;+##!2' #';)#!&''=!)3&/'/(#()'$! "/# /)'''%&!''!#
0$ % + #'# !#!'*'42(#$!!#+)!(;+!); ># !'*'&'') "('/'!)!/ '""'/#/(%'/+ %
+'&##') #+'
%&' D( #'$ ""')'##') %C"% %+'""'/#
28
#+# $ * $('*'!$ !&&! #' ;#!#+'/!))'&!$ ;*(' #+'&''
/''%&!'')'&)!'#!'* ; "#+'/!)'+ ;+!#+ %'()'+ &)!22%'
#+##+'= +#!D( #2'/('#+'&')!(2/) 2'#!#+'2' '"#+#/!%&+
!2 ;# !#!#3'/)'!" #'%&!''2'##')#+#+'"''#+' )&)''#'%&!')/#(
$!',-.7#+''%&!''.&)'"')'/'"!);)!(&=!)37+! $ * $('*''""'/#2(#
='3 !/ # !7 ; " /# # #+' 9- '*'7 %#') >' # #+' &# '*' #+'
&)!$(/# !$'&)#%'#(2%&'!0;'')7='''#+##+'&#'*'/!#'<#(
'""'/#E#+'/(#()'""'/# &)# /()E)');') #+'&)!$(/# !(2%&'#+ #+'
#!# %&' #+# ! /($' !&)!$(/# ! $'&)#%'# + /! #'# = #+ #+'
(;;'# !#+##+')''*#)'"')'/';)!(&#!=+ /+#+''%&!'' ##('$ '#+'&#
=+!'#+#+'"(/# !$'&)#%'#= #+ #4 '= #+/!%%! %;'!"&
$#+'
7 #''%#+#=!)3&/'/(#()'*( ;;)!(&!)#'%=!)37=+ '2!#') ;
!#%!;#+'A/!'/# * # /B&''0)3($K #%79::947#'$#!$) *'#+'
$ * $( # /%') /=
+' " =!)3&/' /(#()' $ %' ! ? *')# / /!+' ! 0/!' (&')* !)
(2!)$ #' )'# !4? /!$ # ! '%&!'' !# '# )' #+)!(;+ $ * $( '*'
%'/+ %!&#'*'0/!#'<#(4'""'/#)' '* $'/''!"#+'#=!(&')* !)
)'# !%'()')'*'%') /$&'')'&!$ ; % )'%&!'' 2!#+
/!(#) '02(#%!)'! &4)'&!)##+'%'*'' 3'#!''3!#+')H!2=+'#+'
29
"''#+'//!" $' #+' )(&')* !)#!#+' #'%&')# ;#!(&')* !)#'7
!#2'/!#)#%#') >'#+')3 #!!()" $ ;#+##+'D( #"/#!) '#+##)'
;)!(&=!)37%') /'%&!'''<+ 2 #%!)'!##!#+'&#=+'#+' )(&')* !)
A'*'#+'%!'B0"*"/4+ '""'/# #!;'#+')2'# #+'&''%&'
(#()'A#)';#+B0+!%!;'' #4$/(#()''""'/#
6' +&!#+' >'$ $ +*' "!($ #+# %') / $ &'' '%&!'' = )'&!$ $ ""')'# #')% !" #+' ) !# #! #+' " )% #! #+' !); ># ! /(#()'
$ %' !!""/#!)"% %C&#') %7;)!(& %7$*')# //!+' !()#+ )$%H!)
+&!#+' !/(#()''""'/# =+'#+')#+')');')=+'#+'/(#()'= #+ #+'"/#!) A#)!;B!'7%')=+' # A='3B+'%' ;!"#)!;$='3*) ' #+'
#')#()'!!); ># !/(#()'2(#/!%%!#!%!#=) # ;!#+'#!& /7='2' '*'7 #+' $'#+#/(#()' #)!;') " # = $'+)'$F '7#+')' ##'*) /'%!;
'%&!'' #+' )//'&#/'!"/!%&!'#*('7!)%7$2' '"='3/(#()'7!
#+'!#+')+$7 !'!" ##'+) ;F '7#+')' = $'*) /' #+'$';)''#!=+ /+
'%&!'''%2)/' #/!%&!'#*('7'#/
#')%!"!()$# 7#+''%& ) /&)'$ /# ! #+##+')')''""'/#!#+'
$'&'$'#*) 2'7'%&!'' !#0*+47!"## # / #')/# !2'#='''/+
/(#() $ %' ! $ #+' &#&'/ " / #$)$ $'* # ! !" #+# $ %' ! 2' G
&)''##+'
30
2'G2!(#+')'
/!'"" / '#!#+'&#%'7#$)$$'* # !7$#+' #')/# !!"#+'#=!")!%
!; # /)';)' !"!)*+ $'# /#!D(# !G 2'8*'"!)#+'$$ # !!"#+'
#$)$$'* # !$%'
&)!$(/##')%6'$!!#+!= #+'#2'#+'!#+')#')%
#+#)';)' !!#'!#+##+'#2'! /($' #')/# !2'#=''#+'%'$
#+'
.!"))$,-.7!#2'#=''#+'
.$#+' $ * $('*'/!)'
!#+!' #'%9
') '* $'/' #+# #+' &#'*' /(#()' '""'/# )' ##'(#'$ &# = #+
='3')0+ ;+')
4/(#()'&&') 2!#+#+'&''$
%&'+'#2'+!=
#+#'*')(/+ #')/# !!"%'$
#3'/!'"" / '##+# !&&! #' ;#!#+' '""'/#!"#+'%'!'+ #'# " '#+##+''""'/#!"#+'&#%'!"#+'/(#()*) 2'
96'!#'#'$"!) #')/# !2'#=''#+' $ * $(/!)'!#+'/(#()'$ %' !$
&#%'$
.5(09:@84);('$#+#A#)(/#()B0 + #')%FA/(#()B !()4
$ $ * $('""'/#% #')/#'%&!''=+!'*('!) '## !)' ;'$= #+
#+!'!"#+';)!(&% ;+#+!=$';)''!"/!%% #%'##!#+';)!(& '</'!"=+##+'
(%!"#+'#=!'""'/#=!($/('6''# %#'$(%2')!"(/+ #')/# !2'#=''#+'
$ * $( /!)' ! !() /(#()' #'% $ #+' &# %' 2(# !' &)!*'$ ; " /#
% )7"!!= ;#+'$ /( !!"&!#+' G2!*'7='#'#'$"!) #')/# !2'#=''
#+' $ * $('*'/(#()' #'%/!)'$#+'&#&'/ " /
.!"#+!' #'%+''7#!!7
&)!*'$! ; " /#
31
$ % +'$ &#=+')' #+'#$)$$'* # !!"#+#*) 2' + ;+
&'/ " /7 &7 #+' "!)'%'# !'$ ';# *' &#'*' '""'/# ! *+ !" )) $
,-.)'/! $')2!""'#2#+'&! # *'/!'"" / '#!#+' )/!))'&!$ ;%'
#')/# !#+'
7#+'%'
#')/# !'""'/#!")) ! ; " /#7
= ') ') "!($ #! 2' #)(' !" #+ *) 2'. % '""'/# 5(# #+' + ;+ ; " /#
';# *' #')/# !+!= 2'G2'#=''#+'%'$
!",-. ;#+#
#+'='3'""'/#!";)!(& %!#+'%') /.!##!#+'"/#!))'*''$ 2'8 /#( /!# ;'# ! +!= %(/+ *) /' ! #+ /(#() $ %' ! '< # %!;
'%&!''= #+ #+'"/#!)%') /&#= #+!=*) /'='+ ;+%'
!#+';)!(& %$ %' !7#+'&)!&' ##!'*' !#2#)!;')#+!%'# %'2''
(;;'#'$#+#&''=!)3&)/# /'$/(#()'2( #)!($;)!(&/# * # '(/+
D( #/ )/'$&)!$(/# !#'%% ;+#2''(//'"( %') /=!)3'## ;$('
#!#+' $ * $( %'$'% / %') //(#()'+')'(# 2'G% ;+#2' #')&)'#'$
/! #'#= #+#+#* '=
!#)!*) 2')'(#
"#+'!#+')'<&#!)*) 2' #+'%!$'7#+')' /! #'# "!#( "!)%
&##')!"'""'/#!&')# ;##+'&#'*' &$##+' $ * $('*' #+'
#+'H!2#) ; /)''!# 2!#+/!(#) '72(##+''""'/# &#'*' &7
$ * $('*' #+'
/+!! ;7=+ /+ %& '(&'/ " /$#+(&!)#2'3 7+
32
#+''<&'/#'$!&&! #'0 $ * $('*'4'""'/#2(#! #+'
%') /'%&!''= #+
%!)'/+!! ;+*';)'#')&)!&' ##!'*'"!)!#+')H!2
')/' *'$&)!%!# !!&&!)#( #!&')#' 2!#+/!(#) '##+' $ * $('*'#!
"!#')!##!$$= #+#+'((&##')7"!)%') / #+'&)!$(/# !(2%&'='
!2')*' &)' &#'*' '""'/# + (()&) ; !# !" &)!%!# ! (;;'# &)/# /'0!)A/(#()'B4!"+ ) ;C$*/ ;")!%= #+ 7&##')3!=#! $(/'!#$
/!%% #%'#
%&!'' ;' /)'' !# #+)!(;+ $ * $('*' &)!/' 2!#+
/!(#) ''()'=!)3#+'%'= #+'
2(#!# &=+')'!(/+'""'/#
%#') >'+ #!$$= #+'<&'/## !#+'0
' !) #2'$&$
&)!%!# !#'%=" )% &/'%!;&''/!%& ' #+',-.
* ;/!'") '$#=!)3 ';# *'!/ #'$##+' $ * $(?'*'= #+
&)!&' ##!D( # 2!#+/!(#) '! #'#= #+#+'(%&# !!"+ ;+')=!)3"!)/'
/!+' ! &7#+ '""'/# #)!;')#+')'()&) ;$+)$#! #')&)'#" $ ;7
+!='*')7 #+'!&&! #' ;'$&#'*''""'/# #+'&''%&'!$+!/
#')&)'## ! #+'"!!= ; " ") '$)'/!=!)3')7.%' / '$#!'*'#+'
" )%5(# "%!"%/!=!)3')./!'") '$=!)3#+')'7= "'''&)#!"#+'
'#')&) '/!%%( #$= /!#'%&#''* ;
7='" $ #+'%') /%&'#+''<&'/#'$#)!;';# *' $ * $(
33
'*' !/ # ! 2'#='' ') ; $ &)!&' # #! D( # (/+ $ * $('*'
!/ # ! 2'# #+'&''%&'72(#7 '= #+#+'!="% )&##')7
/!))'&!$ ; &#'*' ';# *' '""'/# &)''# ';# *' &# '*' '""'/# ; " /#"!)#+'%') /='72(# # %')6+# &)# /()!" #')'#+')' #+' ; " /# *')' $'&'$'/' !" '%&!'' !# ! #+' &#&'/ " / " !"
'%&!''&+'#($!"*) /' /)!'*' ) '
+!# !" /!/'&#( $ %'#+!$!!; / (' #+# )' 2'!$ #+' /!&' !" !() #($
!='*')72'/('= #+ &#& 'D( #$ 'D( #)'(/+!2* !(&!#'# !()/'!"'%&!''$ # "/# !7='!='$"!)#+#'""'/# #+ !' #/'# (()&) ;#+# 'D( #$!'!#%##')"!)'%&!'' !# & )#72
//!(#7#+')' %&'!" #!)'!*')7#+' 'D( ##+#'< #'$##+'# %'!"#+'
()*'=+'* #)(/#()'$2#+'*) 2'!";'7#'()'7'<&') '/'7$3 F%(/+
'2#+'%!)'&!#'# /!#)!*') /) #') !"%;').!"#'(2H'/# *'&')/'&# !
!" $ * $(=!)3')&')"!)%/'$*('
<#' !
)
12
6'+*'$!'(%2')!"
!#+')' !)$')#!)'" '!()($')#$ ;!"#+'/(#()'""'/#$'#'/#2' !()
$#!))'!!"&/'='$!!#)'&!)##+''"!)%$ $'# 2(#%')'(%%) >'
34
#+' % " $ ; #+# '%');' !' !" #+'' ' '$'$ )'(# #+# )'$')'$ #+'
/!/( !)'&!)#'$$$ /('$2!*''!($
!#'$##+'!(#'#7#+')' (2#'$ # /# !#!2'%$'2'#=''A/(#()'B$
A $'!!;B7 &)# /() =+' #+' ;)!(& !) /!%%( # D('# ! + '))/+ /
#)(/#()'$2( '!); ># ! =+ /++ ;+')'*''%&!''0%;')4+*' #')'#
/!#)! ;7!#!#+'2'+* !)72(#0 #& /#+'/' %!$')/!)&!)# !4!
#+' A+')# $ % $B !" #+' '%&!'' ($') #+'% 0)%/ 7 9::-4 $''$7 %
%&!)###($ '!"!); ># !72'; ;7&')+&7= #+' +)$5'$ <./ /9:O@
=!)37)'"')#!A%;') $'!!; '7B!##!A!); ># !/(#()'B05)'$K($7
9::846+#$ # ;( +'#+''#($ ' 04#+'=')'' #+')=) ##'2'"!)'#+'/!/'&#!"
!); ># !A/(#()'B+$/!%' #!= $'('F$C!)024#+'(#+!)=')' / '$#!
* '=!); ># ! "'#+)!(;+/) # /'0 /!$( !#78--@4$''$7!'!"#+'
%!#/)'"($) /+'#+!;)&+ / *'# ;# !!"#+'!)%7*('7$2' '"!"
!); ># ! $ #+' ) #(7 /')'%! '7 $ '%&!%'# &)/# /' (&&!)# ; #+'% +!%!+'.9:JL#($!" 7&''23+'2!!3 '<#)!)$ )
&!)#)!"#+'#)!;/(#()'$# ;+#3 #/!%%( ##+#=!/!& /(!( &''
" )% # #+' # %' 0'#') $ 6#')%7 9:,847 2(# !+'. #')% "!) #+' &##') +'
$!/(%'# A $'!!;B7!#A/(#()'7B#+'/') %& /# !2' ;#+##+'!)%7*('7
$ 2' '" # '$; $ #+' ) (&&!)# ; ")#)(/#()' )' );' $' ;'$ 2 #!&
35
%;'%'#"!)#+'&()&!'!"2) =+ ;7#!(')/+ /#')%7'%&!'' #!; * ;
#+' )"!)#+'" )%
6+'#+')/(#()'/2'#)($ ""')'# #'$")!% $'!!; +)$D('# !72(#!'
&! 2'#'#!"#+'$ ""')'/'2'#=''#+'#=! #+'"!!= ;"#+')''*#)'"')'/'
;)!(&#!=+!'*('$2' '"'%&!'')'##('$$ )'&!'#!=+ /+#+'$H(#
#+' )2'+* !) !##+'!); ># !=+!'7!)#+' )$'&)#%'#!)'/# !72(#)#+')#+'
#)#(%!"%;'%'# #=!($''%H(# " '$#!)'"')#!!); ># !A $'!!;B'""'/#
)#+')#+A/(#()B'""'/#"#+'!&&! #' #)('E#+'*');'$*('#+#%##')"!)!%'
'%&!''!(#/!%'2'+* !)(/+&)!&' ##!D( #)''#+!'!"+ ;+')#)##+
;)!(&/!%&!'$!"&'') !)'%&!''/' #+'/!/'&#!"/(#()'% ;+#2'%!#
&&)!&) #'&& '$6'#+((2# #(#'$"!)#+'"/#!)= $'%'!#+'/(#() #'% D(# !8!"2'G#+'%'!#+!'%' #'%!"A%;')B #+'()*'0 '7 )'&!$'# =+!'A)3BVG4+')'(# ;/!#'<#('""'/# =')'%(/+='3')#+
#+!'+!= ' #+')D(# !8!)G!"2'G6'#+(/!/($'#+##+')' ##'(&&!)#
"!)#+'+&!#+' #+##+'/(#()'""'/#='!2')*' #+''$#)'2'##')$'/) 2'$
A%;') $'!!;B'""'/#
36
+ &&')+'<&!)'$#+'"!)%$/!#'#!"/(#()'""'/#!#+'A!#B?
#'# !#!#= #+#+'&)''#'%&!')!)''3H!2 !#+')/!%&?!"&''
$%') /"/#!)'%&!'' #+'9:,-.+'/!#'#!"&''$%') /=!)3
/(#()' #+''') "# %&!)##/!/')()" $ ;)'/! #'#= #+!;
#$ ; %&)' ! $ = #+ >2' 2!$ ' !" )'')/+ " $ ; /)!/(#()
&/+!!;$!/ !!;!+!=&$#+'
$ ""')/(#()<% ;#+)''
$ %' !!"/(#()')'# ;#!=!)3$/!%& "'E;)!(& %C/!'/# * %0&)'"')'/'
"!) =!)3 ; ;)!(&4F "% %C&#') % 0#+' 2' '" #+# /!%& ' )' !2 ;#'$ #!
A!!3"#')B'%&!''&)'#% ;+#+ C+')"% F$*')# //!+' !0(2!)$ #'.
&)'"')'/' "!) /!' $ &')! )'# ! = #+ (&')* !)47 =' " $ #+' &'' $
%') /"/#!)'%&!'' #+'()*'#!$ ""') #+'/!*'# !'<&'/#'$=
%&!)##7 #+' $ ""')'/' =' " $ )' ' #')% !" +!= &'' $ %') /
'%&!''$ ""') #+' )*');''*'!"#+'/(#()*) 2'%'()'$ #+'$ ?
K;=()*'E(/+$ ""')'/')'+'* ""'/#'$2%'()'%'#2 '$+!($
2' #')&)'#'$= #+ /)'0 /! $K'2');7 9::-+84#+')7#+')'"'/#%!)'
/') $ /)'$ 2 +!= (/+ /(#() ''%'# ""'/# #+!' '%&!''. =!)3)'#'$
## #($'$2'+* !)F&'/ " /7#+' )!##!#+'"/#!) #')%!" #'# !#!'*'
!)#
37
6'" $&'''%&!'' #+'$ K;=()*'' 3'#!'*'
#+' )/!%& ' "094#+'*('/!)&!)#'"% %C&#') %F084#+'&)'"')=!)3 ; ;)!(&F$0G4#+'"''#+'//!" $' #+' )(&')* !)2!(#&')!%##')+'
%') /7 ! #+' !#+') +$7 )' 3' #! D( # =+' #+' (2/) 2' #! /!)&!)#'
"% %C&#') %*('F084=!)3&/'/(#()'!";)!(&=!)3F$0G4(&')* !)=+!
A'*' #+'% !'B +' !' &)' 2'#='' #+' &'' $ #+' %') / ! #+''
/(#()$ %' ! #+#2!#+)'%!)'!=+'#+'"''#+'/!%"!)#2'/!" $ ; #+' )(&')* !)
#+'=+!'7#+'7#+ &##')!"$ ""')'/'!=!)3/(#()'$ %' ! #+'
((7 '*' !%'=+# #')'!#& /7 !' 6!)3 /(#()' #+# "*!) ;)!(& =!)37 /!'
(&')* !)(2!)$ #' )'# !7 $ /!)&!)#' #/' !" "% % $ &#') % )'
!/ #'$ 0= #+ #+' '</'&# ! !" #+' /!" $' (&')* !) #'%4 = #+ + ;+') '*' !"
&'''%&!''!#0!=')&)!&' ##!D( #42(#!=')'*'!"%') /'%&!''
!#
6+# !";)'#') #')'#7+!='*')7$!";'') %&!)#/'"!)#+'2)!$')#($
!"!); ># !/(#()' !()D( #'#)!;" $ ;#+##+'/(#()0$!#+')4'""'/#='
!2')*' #+'&''"/#!)()*')'%(/+%!)' 3'#+ #+'
()*'#!
!&')#'##+'!); ># !0 '7&#4'*'+'/(#()'""'/# #+'
%&'72
/!#)#7)'%!)' 3'02(#!#'</( *'!4#!!&')#'##+' $ * $('*'#'*'
38
!)M/!#'<#(B/(#()'""'/#75(!#'$ + '% 9:@8& '/'7 &)!/'=+')'2
#+'0+')'7=!)3)'#'$4## #($'$2'+* !)!" $ * $()')'&! *'7!#!#!
#+!' $ * $(.!=&)!"''$*('7!)%7$2' '"72(##!#+'$ #) 2(# !0#& /
%'2(#*) /'%!2'!" #')'#4!"(/+/(#()''%'# #+' $ * $(.
)'"')'/';)!(&6'" $#+'!#!"#+'&'''%&!'' !()()*'%&'#!2'
()'#'$ #! '/+ (/+ '%&!''. /!)' ! #+' /(#() $ %' ! !"
"% %C&#') %$;)!(& %+' ; " /#';# *''""'/#!"#+''$ %' !#+#
!())';)' ! #()'$(& #+'&''%&'=')''# )'A/!#'<#(BF '7
!&')# ; # #+' &#'*' $ '# !" #+' /!))'&!$ ; $ * $('*' '""'/# %); ; " /# &#'*' '""'/# !" ,-. #+' !&&! #' $ )'/# ! = '* $'/'"!)#+'%') /'%&!''+'%(/+#)!;')$&! # *'&#') %C"% %
'""'/#!#+'%') /. / # !#!#!)'*'0*+472/!#)#7%#') >'$!
##+' $ * $('%&!'''*'' #+')/!(#)$ $#+'*')# //!+' ! #'%/!$ # !
'%&!''!##+)!(;+&#'*'&)!/'+!''""'/#=')''# )' $ * $('*'
!='*')7!()/!/( !#+#!); ># !/(#()'!&')#'##+' $ * $('*'
#+'
$##+'!); ># !'*' &%(#2'#'%&')'$2!()" $ ;#+# /!(#) '7#+'&#'*'/(#()'""'/#='!2')*' #+''$#)'/!$ # !'$!#+'
A#)';#+B!"#+'/(#()'= #+ #+'"/#!)6+')'#+'= #+ &#*) /' #+'/(#()'
$ %' !=!=7#+'&#'*''""'/#!"#+!'$ %' !=')' /)''$+ =#)('
39
!"2!#+))$,-. &F!#+'##') #'% #+'
2(# #+#/'
#+' #')/# ! '""'/# = #)!; !' () 2)!$ /!/( ! #+# !); ># ! /(#()'
!&')#'* #+'A+%'B0;)!(&&)'()'4 &$A;( #B/(#()' #+'
# +!$
5(##+')' %&)' *''* $'/' #+ #+##)!;"/#!)/(#()'"*!) ;=!)3 ;)!(& /)'' %') /'%&!''.&)!&' ##!D( # + %'7 /!*')'7 #+#
#)!;"/#!)/(#()'!" =!)3 ; ;)!(&?!"=!)3 ;!' /)''#+' )#+' )
!# #! #+' !); ># !E#+' ) #'# ! #! # + &##')7 !" /!()'7 D()' !()
" $ ; #+'%') /%&'#+###+' $ * $('*''%&!''.!#) '=+'
#+'"''#+' )(&')* !)A'*'#+'%!'('#+'3"!)+'&B
'$ )'/#)'#'$#!#+'D('# !!"!); ># !/(#()'&')')'#+'!#+')
%'()' !()$#'##+#=')'/!'/#'$#+)!(;+#+''%&!''D('# ! )'()*'2(#7
#+)!(;+ ;;)';# ! #! &#&'/ " / %'7 '<+ 2 # &# =' $ * $('*'
'""'/#!'%&!''!#6 #+!%''</'&# !0#+''""'/#!"') ;*) /' #+'
47#+''&)''$#+'/(#()'""'/# !&')# ;%!###+'&#'*' #+'&
$#7##+''%&!'''*' #+'
$#
7='2' '*'#+#7$'& #'2' ;/)!'/# !7!()$# ( ;#+'
$ !3!"/#!)()*'$# )'# *')!2(#; ##+'%2 '#+#)'$')
#')&)'## !!";)!(&'""'/# ()*'#($ '+>)$!( )#7=+ ' #/!#2''# )'
)('$!(#7#+'''/# !0A+!%!&+ B42 '#+#&;('%!#!/ '""'/##($ ')''
40
'*')'; *'#+'==!)3')$"/#!) ' $(#) )'; !!"&$#+'
=')'
%#/+'$
'/!$7+* ; #+'$#'##+'!"" / # '$"/#!)D( #)#' #+'#"(
')2'"!)'#+'()*''2'(#!&)!<7!#!#+'/(#()'<!;'!(!/ E'""'/#7
2(# ! #+' '$!;'!( !/ '""'/#E#+' $'&'$'/' !" #+' $ * $( '%&!''.
&)!&' ##!D( ###+'# %'!"#+'()*'!#+'D( #)#'!"#+'&# #+'&) !)')
7 #+' %) /+ %'()' !" 2!#+ $ * $( 0$'%!;)&+ /7 & $ #) ;7 H!2
##) 2(#'7'#/4$"/#!)/+)/#') # /0 >'7( ! ># !7='")'')* /'4/!# '$ #+'()*''2'$(#! /($' !())';)' !$#+(/!#)!"!));'(%2')!"
&!#'# /!"!($')+'2'/'!"(/+%'()'%'#!")''*# $ * $($;)!(&
'*'*) 2' %!#!/ '""'/##($ '+2''%(/+/) # / >'$!()/'!"(&=)$
2 #+''%& ) /'# %#'!"(/+'""'/#
41
5)'7
$K($9::8' ;$$'*!# !();'!")# !$!)%# *'
$'!!; '!"/!#)! %;') $ /!()'
GJG@G::
5'$ <7' +)$#9:O@ %'=!)3!+6 '$
!
5''$ /#7(#+9:L@ 5!#!!(;+#! "" 5');')7'#')$+!%(/3%9:@@'=!)3
!(2'$
5(7'#')9:@-
#)(/#()'""'/#!
8O9J,9:G
5()#7
9:,JA
!/ /!#; !$ !*# !/!+' !*#)(/#()'D( *'/'B
:898,J9GGO
)'7K$ 8--9
#)(/#()/+;'$') ;= #+ !); ># !!% 0'$4
%2) $;'7)'
))!7$)) !9::,); ># !$'%!;)&+$/(#()' ;+#
")!%"!)%%!$'$ %(# !
7LG@GJ
@@J
+#%7' "')$K)''+9::L' ;#+')'# !+ &2'#='' $(#)
42
/+)/#') # /$!); ># !/(#()'!=$ ""')'#/!(2'B
GJO88OG
+#%7' "')$
$)+8--G'$ ;2'*'); ;/(#()' " !
LO8-GL
!'%7%'
7)'#I%&2'7)!!2!7%'/)#$7'<$')
!!$7)'$') /6' "'$7$!2')#!)39:@@#$ %6+ ;#!7
"" /'!"$(/# !
+) #3 7 /+!$%'!=')8-99 !
" # " $%& 6!)3 ; &&') ''(')
'&)#%'#!"'#+)'! /7)*)$'$ /
/+!!
* 7')$9::9Z;'#= #+!(#&) / &'+'&)'$!"#+'&! !& #+)!(;+#+'
#')/!)&!)#''#=!)3Z
IG@O,G@9G
'7$K''$9:,8" '$ ;7$$ !6''
()3+' %7% '9:@@[9,:J\
( / $''=!)3)'')'
()(" 8--9 ")%'=!)3 "!) #($ ; $ * $( 2'+* !) $ !/ #')/# !
)G9LJ,J
)2) ;7$!(;9:J:$ * $($!/ #)(/#()'/!#'<#('""'/#
43
'$!;'!("''$2/3!7JG:@LG-
)37K$K+)2/+9:::Z); ># !/(#()'/!%'<#'%2/'$
"!)%# ! %!$'!" "('/'$''/# !Z %7 '
8OG8JJ
) '$3 7!+9::-
!/ '#=!)3 #)(/#()'D(# !%!$' 7OGG9@G8,
)%/ 79::-(#()'$ $'!!; /+';'%!'<$')$
' $%0$47
"" &'=!)3%2) $;' *') #
)'
(+'377K 7)3%$
*3 8--G!'&'')2 #""'/#
#($'#/+ '*'%'# #79,O8JOLL
(')7 !2')# 9:J- !#'<# $ /!'< /(# !) #' 7JO@LO@@L
K#')7!2'#+9:JJ
!%''""'/#!"&)!&!)# !!;)!(& "'3'='$'<)# !$
)'&!'#!#!3'=!%'7,8:@O::-
K)/3+)$#7 $ K $("" 8--8 A
#)(/#()'7 /(#()'7 $ %%' # ' '#)'&)''() " )%B'78L8J::-
44
K($79::8#"( + $'&+ '%&' *') #)'
>)"'$7($'>'9:@9Z#+')'# !2'#='' $ * $($/!'/# *'
&)!&')# 'Z % # #> ! 0'$4 " ) L88LL-'=!)3!#7 '+)#Y6 #!
/!7$K'2');9::- "** +, , '= !)3
%2) $;' *') #)'
/!7$K'2');9::@!%% #%'#7D( #7$=!)3!); ># ! #+'
$&-.&!!
7O-G:O:
/!7$' #>9:,-Z); ># !&)!&')# '")!%;;)';#'$#'&)# ;
$ * $($#)(/#()'""'/#Z!
7LOG:9L-,
/!7$( !#8--@()3+' % * '=!"!); ># !/(#()')'3
K!)/>3 7$!$!7$(K$=)$0$47
,,98-'=!)3<"!)$ *') #)'
3 7+)'9::G$'# " /# !!"'$!;'!(!/ '""'/##+')'"'/# !&)!2'%
!
#7@-OG9OL8
)3(7 >' $ + !2( K #% 9::9 (#()' $ #+' '" %& /# ! "!)
45
/!; # !7'%!# !7$%!# *# !!
7:,88L?8OG
)# 7 9::8 " '= !)3 <"!)$
*') #)'
!"" ##7!2')#8--9! / #')*'# !7!='*''D( 2) 7$!/ #')/# !
#'*' ()(" $ '#! !(; 0$47 / LO,8
%2) $;'7)'
!(=7'$8--@# %# ;#+'/('""'/#!"!/ /& #)'* '=!")'/'#)'')/+
!
G8J:?9-8
3'7+ '9:@J 0(%)'# ! *')# /!/ '#4
!3! K!$+ (2 +'$ ; + 9:J- 2
*') #!" "!) )'
!'7$+758-99+'M(") '$ ;.&)!2'%#+'/!'D('/'!"+!%!&+ ") '$+ &)'#'# !"!)/('# %#'!"!/ "('/''7 &)'
N' 7 +)' 7 * $ $='7 $ 6 % 5)'## 9:,: 6!)3 ;)!(&
$'%!;)&+7!/ #';)# !7$#()!*')
7
GL89GJ
!7/()9:@O
& 46
%2) $;'7)*)$ *') #)'
)!79:L:*
'/!'77)'')'
'#')7$6#')%9:,8+!
,-.
$('=!)36)')5!!3
I( ;'7!+$
#'&+'"'8--,' ;+2!)+!!$7'/!!% /'"("" / '/7$
#+',0 +&7,9L@
!+'7 9:JL 1 ( 5')3'' *') #!" "!) )'
+ > 7!%$$)'=+!%8-99!%!&+ $/!#; !)';'')
/!"!($'$ !2')*# !!/ '#=!)3#($ ' !7L-8998G:
'7 #'&+' 8--: !# *# ! $ H(# " /# ! $(&)!/' %!$' !" /(#()' /# !799L9@JO9J9O
$')6'''7 8-99 ' # * # "!) /!#; ! '""'/# !/ '#=!)3
!)L-8L-8OO
6 ')7!227K!K(=2)7$ /+'/8--:+'"''"!)/'%'#!"(&!&()
!)%799OLO9:-
47
! "Σ#$# + ε H
%&'#
#
()*)+ --
! "Σ#γ#$# ,Σ#$# ,ε
( --
! "ρ! , Σ#β#$# + ε H
--
& ! "ρ! ,Σ#γ#$# ,Σ#β#$# ,ΣλΖ ,ε
'ρ
{γ} %(#'!(
-&!)
48
!
!
β "/
0
0
--
β!$ ./
3
$
β-!$ "β
56
$
01
234256
49
768#
69:9:0
56;<<=
1#
12 >,2?
563
() )
2#2##
C
6;
@C7;
2#
@0;A2B
7@/93
2#
50
DA !"&99/
;;6E;36;6FDEEE
2'9'$#$)$$'* # !"!)*) 2'
&
) 2'%'
'
'
#
$%&
?
"''
56
()"
"'*
+,
3
51
!!3"!)
!3)'
)")&6)3
&*)!" $'
&*)*!'
3 !2
!2!#'#'/
)!%+/'
%&
]) '$
%&;'
%&'()'
Female(=1)
3
/+!! ;
!;%&
!;#
>'
]6'"
')*
!
I( #)#'
(#!
'/#
+'%
'#
!!$
/+
) #
!!3"!)
!3')'
!3')'
)'")&6)3
)'")&6)3
)!%+/
%&
]) '$
"'%'
%&
%&
-L-:
8::@
G8J8
8J:8,8G
G8O:
8,OL
-8GJ
8G-:
9:@L
GL::
99J9
-9L9
9G99
G--:
:G-:
@-8O
JGJL
-,-O
--@-L
-98,
-L-9
-98J
-9O9
--@@9
-9JO
--8GO
-L9J
G--8
9-,:
G8JL
998@
-8OJ
8GL:
9:J8
-9G@
9-78@87@:GLO8
-@GJ
9-J8
99GJ
99O8
9-G@
9-:,
999,
-L8O
9GLL
988G
9-8L
,O,J
-GL,
-O@:
9--9
-O-L
-,:O
9O-@
-G:J
--G,,
GGL8
-L:-GGG
-GO,
-8L,
-G,-9O9
-9O9
-9,-99,
-9,O
-998
-9O,
-LGL
-GG-9O,
87JOG
87O,O
-GG@
LGL8
8:@8
8889
G,:G
GLOG
8:-J
-88G
GGOL
-:L@
G:L,
98@9
-8@G
99,L
G999
:,,,
@LLL
O,O,
-,O9
--G:O
-8LJ
-88G
-9O--89,
--@J8
-98,
--,J9
-GL@
LGO@
-,98
8:J@
9-@L
-8G9
GGJ8
-:OG
-8@:
887@9997L,LO@O
-@L-,GO
9-,O
9-J9
-,,J
99O,
998J
-L9@
-:GG
-:9,
9-:9
:OG,
-LL-L:-::,
-OL98-O
9L@-GO@
--LL,
LG98
-L9@
-GOJ
-9L@
-8O-GGL
-8,8
-9@G
-9LL
--:L,
-9,@
--J9:
-99,
-9OJ
-9:,
-9JL
@7JLG
,7-,-
52
<
?
()" 3
B
56
53
2'8)$')'$!; # %!$'!"'%&!''A #'# !#!D( #B! $ * $(
&
&
';)'!)
'%&!''
'%&!''
!3)'
--9LJ
-9LJ^^
--G:8
-9@O^^
0--L884
0--LJ94
0--L8G4
0--LJ84
)")&6)3
--98G
--99,
--9-8
----@
0--G:J4
0--G@@4
0--L8,4
0--GO:4
&*)*!'
--9,G
-9O-^^
--899
-9L:^^
0--L-84
0--GJG4
0--LL94
0--G,94
&*)!" $'
-9L,^^
--JL-W
-9GJ^^
--,GJ^
0--L@O4
0--G,-4
0--LJL4
0--G,G4
3 !2
--9L--::9^
--898
-9-O^
0--L-L4
0--LG84
0--L9-4
0--LGJ4
!2!#'#'/ -9-O^
-9J,^^
--:J-^
-9,:^^
0--LLG4
0--L9J4
0--L,-4
0--L9G4
)!%+/'
-89LW
-G9@^^
-8JL^
-8JO^^
0-99:4
0--,O94
0-98L4
0--:9J4
%&
--89-8@L^^
--9JL
-8O:^^
0--G@:4
0--L-:4
0--L-O4
0--LG-4
]) '$
-9L,^^
--,99^
-9@,^^
--@@@
0--L8L4
0--GJ,4
0--LLL4
0--LGL4
%&;'
--O@,^^ --G9,^^
--OG-^^
--G9,^^
0---J:,4
0---@-O4
0---@G94
0---O@-4
%&'()'
---JO@
--G8:^^
---G9,
--GJ@^^
0--99,4
0---:,G4
0--9G-4
0--9-94
'%'
-O@8^^
-@,9^^
-O9,^^
-@J9^^
0-9O94
0-98O4
0-9J-4
0-98:4
3
--OJ-99-999
-889^
0--,LL4
0--,:L4
0--,@-4
0--,,@4
/+!! ;
---GLL
-8O:^^
--8L8
-8:L^^
0--@,O4
0--L-G4
0--@,J4
0--G,,4
!;%&
--,LL
-G:,^^
-9-@
-89,W
0-9G@4
0-9-,4
0-9O-4
0-99L4
$&#'*')';)'!)
&
)!$(/# !!
--@@,
-9@@^^
0--L@@4
0--LL,4
----G9:
---OL,
0--LLG4
0--GJ@4
---,G8
-9O-^^
0--OO-4
0--L9L4
--:@8W
--OJ:
0--O8,4
0--LOG4
---L9J
-99,^^
0--LG94
0--L9:4
--J@@
-9:G^^
0--OO,4
0--LGG4
-8O@W
-G-G^^
0-9GJ4
0-9-84
--9GJ
-8OJ^^
0--LL:4
0--LGG4
-9:J^^
--JO@W
0--L@@4
0--LO94
--OGL^^
--8:-^^
0---,@,4
0---@9,4
---GJ@
--L9G^^
0--9OL4
0--9994
-OL9^^
-JG@^^
0-9,84
0-9G94
--LL9
--JL0-98L4
0-9-L4
---:OG
-G9J^^
0--J,94
0--LOO4
-9L9
-9,@
0-9@G4
0-98-4
Table 2. (Continued)
&
';)'!)
'%&!''
!;#
>'
--OGG
-9L,
0--,-84 0--:8L4
]6'"
')*
-9L8^^ -9GJ^
0--O9J4 0--O@,4
!
-9L@
-LJ:^^
0-8-L4
0-9@:4
I( ##'
G,-:^
G@@G^^
09:L-4
09L9:4
'/#
-889
-L,@^
0-9J84
0-8LJ4
+'%
--8LL
-G8:
0-8L84
0-GG,4
'#
-8,,
--:8@
0-8O-4
0-GL94
!!$
-LL,
-8GL
0-GG84
0-8,,4
/+
-LJ@W
-O9:W
0-8O94
0-G-L4
) -JO:^^
-8-:
0-8OG4
0-GG94
&
'%&!''
-9-:
-G-,^^
0--,::4
0-99,4
-9@@^^
--,8O
0--LOG4
0--OLG4
--:J-GJ8^
0-9@O4
0-9OJ4
O@8:^^
GGL@^
09,,G4
09GG:4
-9LO
--J9O
0-8@J4
0-88O4
-G:9
--9@J
0-G@@4
0-GJO4
-GL:
-O8-W
0-8L,4
0-8:94
-J@9^^
-GO0-8G84
0-8:L4
-LL-8-L
0-8JJ4
0-9,@4
9@LL^^
-G@O
0-GJ94
0-8LO4
&
)!$(/# !!
--GLJ
-8,9^
0--,-@4
0-99L4
-9@-^^
-99G^
0--L@J4
0--O8G4
-9JJ
-G@G^
0-9,,4
0-9O,4
J:88^^
GJ,O^^
088L-4
098OL4
--OJ--@9J
0-8@94
0-8-O4
-88:
--8L9
0-GJG4
0-G8@4
-9@:
-@@O^
0-8@O4
0-8J94
-JO,^^
-8:@
0-8L:4
0-8,G4
-L-9
-8GG
0-8J:4
0-9:-4
9,OG^^
-G-0-G,84
0-8O94
(>2
356
54
Table 2. Continued.
All employees
Regressors
US
Japan
9G8-^^
---G::
9,@-^^
--L,L
0-LG@4
-JJ-^
0-G@G4
99-9^^
0-GO-4
-O@L
0-G@:4
--9@:
0-OGL4
9-G:^^
0-GLG4
99O,^^
0-G@O4
-@8LW
0-GO@4
--9:@
0-8:-4
-@LO^^
0-9:84
-JGJ
0-JJO4
9J,J^^
0-:,O4
-L:9
0-LG94
-@JL
0-L@L4
--,-L
0-G-O4
-,J@^^
0-89L4
9-L0-,L94
9,GO^^
0-,::4
-@GL
0-L-,4
-,G,W
0-LO@4
-8,-
0-LJG4
--OLJW
0--G-L4
0-L--4
--8O9
0--GG-4
0-O@@4
--LL9
0--GO-4
0-G,J4
--8O9
0--G9L4
STenure
--:-L
0--@LL4
--L9L
0--O8@4
--JOO
0--J:-4
--G,:
0--O--4
%&
----9L8^^
----O^^
----988^
----@^^
)")&6)3
]) '$
%&
)!%+/
MFemale
#'()'
US
Production only
Japan
Μ!3)'
Japan
All employees
US
0----L4
0----84
0----O4
0----84
%&
----9-L
----O^^
----J
---@^^
0----@4
0----84
0----J4
0----@4
!##
98OL L8OJ^^
,J98^^
G@O,^
9999^^
G8--W
09L:94 09-J:4
09JJO4
09JJ94
08-,-4
09,:L4
87J@G
G7:G:
87OJG
G7:G:
8799J
G7OGO
!2(##$)$'))!)$H(#'$"!)/(#') ;!&# &)'#+''
^^&_--97^&_--O7W&_-9!#'M#)&!)## ! 'D( &%'#. #+''</($'$ $(#)
55
<
?
()"
3
G#
()"
56
2'G!'"" / '#$#$)$'))!)"!) #')/# ! !"&#
'*'%'$#$)$$'* # !"!)!3)'$)")&6)3
'%&!''
H
2
)!$(/# !!
&
&
!3)'
G-O-^^
-::L
GGOG^^
9-@@
0-O9@4
09-,J4
0-O8O4
09-J-4
!3)'
OOL-^
9-OJ
OG:@^
8JG,
08GL4
0OO8G4
08GG@4
0OL894
!3)'R
&/01
'&23
&//11
'&203
!3)'
4'&/25
4&65
4'&/375
4&5
)")&6)3
-@-J
9:,9^^
9-J-W
9@L@^^
0-LL94
0-LO@4
0-OJL4
0-O@G4
L8J:^
@8J-^^
G:,J
L8JL^^
08-J4
09LL94
08L:O4
09O:84
)")&6)3 R
&21
(&''611
&'
(&3/11
)")&6)3
4'&2'5
4'&3275
4'&//5
4'&6/5
)")&6)3
!2(##$)$'))!)$H(#'$ "!)/(#') ;!&#
&^^&_--97^&_--O7W&_-9
!#'#+''/!'"" / '#$#$)$'))!)/!%'")!%)';)' ! $'# /#!
#+!' 2'8*'"!)#+'$$ # !!"#+'A
B$AR
B#')%
56