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ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽƌŐŽƚƚĞŶ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ŵŽĚĞƌŶ ƚŝŵĞƐ͘ dŚŝƐ D
ĚŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞƐ ƚŚĞ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂŶĚ ĨŽĐƵƐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ
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ďƵƚŶƵŵďĞƌƐŽŶůLJĐĂŶďĞĚĞĐĞŝǀŝŶŐ͘dŚĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƌĞŵĂŝŶƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞďŽƵŶĚƐŽĨ
ƚŚĞƐƵŵŵŝƚƐŽĨDĂŐŚĞƌĂ͕ĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶĂŶĚĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶƉĂŝŶƚĂ
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ƵƉůĂŶĚƌĞŐŝŽŶĨƌŽŵƚŚĞEĞŽůŝƚŚŝĐƉĞƌŝŽĚƵƉƚŽƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĚĂLJ͘ƐƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ
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ŽǀĞƌĚƵĞ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ůŽŽŬŝŶŐ Ăƚ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂƐ Ă ǁŚŽůĞ͘ dŚĞ ŶĂŵĞ ƐƵŐŐĞƐƚƐ Ă
ĐŽŚĞƌĞŶƚĂŶĚƐĞůĨͲĐŽŶƚĂŝŶĞĚůĂŶĚƐĐĂƉĞĂŶĚƚŚŝƐƐƚƵĚLJǁŝůůƚĞƐƚƚŚŝƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŝŶǀŝĞǁ
ŽĨ ƌŝƚƵĂů ĂŶĚ ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐ
ƌĞŐŝŽŶƐ͘ůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚƐĞĞŵƐďĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƚŽƵŶĞĂƌƚŚƚŚĞ
ĞĂƌůŝĞƐƚ ƉŚĂƐĞƐ ŽĨ ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͕ ĂƐ ƚŚŝƐ ůŝŶĞ ŽĨ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ďĞƚǁĞĞŶ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů
ƌĞŵĂŝŶƐ͕ŚƵŵĂŶĂůƚĞƌĂƚŝŽŶŽĨůĂŶĚƐĐĂƉĞĂŶĚƚŚĞŶĂƚƵƌĂůĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
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DLJ ĚĞĞƉĞƐƚ ŐƌĂƚŝƚƵĚĞ ŝƐ ŽǁĞĚ ƚŽ ƌ͘ ^ƚĞĨĂŶ ĞƌŐŚ͕ ǁŚŽ ĂƐ ƐƵƉĞƌǀŝƐŽƌ ďƵƚ ĂůƐŽ ƚŚĞ
ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚŝƌĞĐƚŽƌŽĨƚŚĞ>ĂŶĚƐĐĂƉĞDWƌŽŐƌĂŵŵĞ͕ŚĂƐĂůůŽǁĞĚŵĞƚŽŵĂŬĞƚŚŝƐ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͕ďƌŽƵŐŚƚƵƐĂůůƚŽƚŚĞĞĚŐĞŽĨŽƵƌĐŽŵĨŽƌƚnjŽŶĞ;ĂŶĚƐĂĨĞůLJďĂĐŬͿďƵƚŝŶ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŵĞ ǁŝƚŚ ĂĚǀŝĐĞ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĞŶĚůĞƐƐ ƉĂƚŝĞŶĐĞ͘
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ůĂƌĞ ŽƵŶƚLJ >ŝďƌĂƌLJ͕ ^ŽƵƚŚ ĂƐƚ 'ĂůǁĂLJ ƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů Θ ,ŝƐƚŽƌŝĐĂů ^ŽĐŝĞƚLJ͕ ĂƐƚ
ůĂƌĞ ,ĞƌŝƚĂŐĞ Žƌ ƚŚĞ EĂƚŝŽŶĂů DŽŶƵŵĞŶƚƐ ĚǀŝƐŽƌ ĨŽƌ ŽƵŶƚLJ 'ĂůǁĂLJ͕ ŚƌŝƐƚLJ
ƵŶŶŝĨĨĞ ǁŚŽ ŚĂǀĞ Ăůů ŐŝǀĞŶ ŵĞ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞŝƌ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĐ ĂŶĚ ƚĞdžƚ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘ ŚƌŝƐƚLJ͛Ɛ ĞŶƚŚƵƐŝĂƐŵ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ŝŶ ƚŚĞ
ƉƌŽĐĞƐƐŽĨƚŚŝƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘ŶĚ/ĂŵŝŶĚĞďƚĞĚƚŽƚŚĞĨƌŝĞŶĚůŝŶĞƐƐĂŶĚŬŶŽǁůĞĚŐĞŽĨ
Ăůů ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ / ŵĞƚ ĂŶĚ ŐŽƚ ƚŽ ŬŶŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ
'ĞƌĂƌĚDĂĚĚĞŶĂƌĞŶŽǁŶĞĚůŽĐĂůŚŝƐƚŽƌŝĂŶĂŶĚĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚŝŶĂƐƚůĂƌĞ͘,ŝƐŝŶƉƵƚ
ĂŶĚ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ĂŶĚ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ũƵƐƚ ĂƐ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĂƐŚƌŝƐƚLJƵŶŶŝĨĨĞƐ͛ƐƵƉƉŽƌƚ͘
>ĂƐƚďƵƚŶŽƚůĞĂƐƚ/ǁŽƵůĚůŝŬĞƚŽƚŚĂŶŬŵLJĚĞĂƌĂŶĚƐƉĞĐŝĂůĨƌŝĞŶĚŽďďLJK͛ƌŝĞŶ͕ŵLJ
ŶĂŵ ĂƌĂ ^ƌ͘ /ŵĞůĚĂ K͛^ƵůůŝǀĂŶ ĂŶĚ ŵLJ ŵŽƚŚĞƌ ŶŶĞŵĂƌŝĞ ŽŶƌŝŶŐ͕ ǁŚŽ Ăůů ŚĂǀĞ
ďĞĞŶĞŶĚƵƌŝŶŐĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐŵĞĚƵƌŝŶŐƚŚĞǁŚŽůĞƚŝŵĞ͘tŝƚŚŽƵƚƚŚĞŵƚŚŝƐƉƌŽũĞĐƚ
ĐŽƵůĚŶŽƚŚĂǀĞďĞĞŶĨŝŶŝƐŚĞĚ͘dŚĂŶŬLJŽƵĞǀĞƌLJďŽĚLJ͘
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&ŝŐƵƌĞϭ͗
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&ŝŐƵƌĞϮ͗
>ĂŬĞƐĂŶĚZŝǀĞƌƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϵ
&ŝŐƵƌĞϯ͗
'ĞŽůŽŐLJŽĨ/ƌĞůĂŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
&ŝŐƵƌĞϰ͗
>ŽǁĞƌWĂůĂĞŽnjŽŝĐƌŽĐŬƐŽĨ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJ͕ĐŽƵŶƚŝĞƐůĂƌĞĂŶĚ'ĂůǁĂLJ Ϯϭ
&ŝŐƵƌĞϱ͗
'ĞŶĞƌĂůŝnjĞĚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŵĂũŽƌƐŽŝůƚLJƉĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
&ŝŐƵƌĞϲ͗
ZĂŝƐĞĚďŽŐƐ͕>ŽǁůĂŶĚĂŶĚhƉůĂŶĚůĂŶŬĞƚŽŐŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϯ
&ŝŐƵƌĞϳ͗
WůĂĐĞŶĂŵĞƐŝŶ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚŽĨ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJZĞŐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
&ŝŐƵƌĞϴ͗
tŽŽĚĞĚĂƌĞĂƐŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͕ϮϬϬϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϲ
&ŝŐƵƌĞϵ͗
&ŽƌĞƐƚƌLJDĂƉŽĨ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϳ
ϮϬ
ϮϮ
Ϯϱ
&ŝŐƵƌĞϭϬ͗ DĂƉǁŝƚŚŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůZĞŐŝŽŶƐŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϵ
&ŝŐƵƌĞϭϭ͗ DĂƉǁŝƚŚŶŶƵĂůZĂŝŶĨĂůůŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϭ
&ŝŐƵƌĞϭϮ͗ KůĚ/ƌŝƐŚDĂƉŽĨdƵĂƚŚĂĐŚƚŐŚĞĂŶĚ,ŝͲZŚŽŶŐĂŝůĞĨƌŽŵϭϴϰϭ͘͘͘͘͘
ϯϯ
&ŝŐƵƌĞϭϯ͗ ŽǁŶ^ƵƌǀĞLJŵĂƉŽĨŽ͘'ĂůǁĂLJϭϲϱϴ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϰ
&ŝŐƵƌĞϭϰ͗ 'ŝĂŶƚƐĂŶĚǁĂƌǀĞƐďƵŝůĚŝŶŐĂĚŽůŵĞŶŶĞĂƌƌĞŶƚŚĞ͕ϭϳ ƚŚĐĞŶƚƵƌLJ͘
ϯϱ
&ŝŐƵƌĞϭϱ͗ DĂƉŽĨŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂůũŽƵƌŶĞLJŽĨĚĞĂĚ>ĂĚLJ'ƌĠŝŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϳ
&ŝŐƵƌĞϭϲ͗ 'ĞŶĞƌĂůŵĂƉǁŝƚŚĂůůŵŽŶƵŵĞŶƚƐŽĨŶŽƌƚŚĞƌŶ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘͘͘͘͘
ϯϴ
&ŝŐƵƌĞϭϳ͗ 'ĞŶĞƌĂůŵĂƉǁŝƚŚĂůůŵŽŶƵŵĞŶƚƐŽĨƐŽƵƚŚĞƌŶ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘͘͘͘͘
ϯϴ
&ŝŐƵƌĞϭϴ͗ tĞĚŐĞƚŽŵďĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŝŶ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϵ
&ŝŐƵƌĞϭϵ͗ >ŽĐĂƚŝŽŶŽĨ>ϬϮϭͲϬϬϳʹ'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJĐĂŝƌŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϯ
&ŝŐƵƌĞϮϬ͗ WĂƐƐĂŐĞƚŽŵďĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽŶϮϱŝŶĐŚŚŝƐƚŽƌŝĐŵĂƉ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϳ
&ŝŐƵƌĞϮϭ͗ DĞŐĂůŝƚŚŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐĂůůLJŶĂŬŝůů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϱϬ
&ŝŐƵƌĞϮϮ͗ WůĂŶŽĨDĂƌďůĞŚŝůůWŽƌƚĂůdŽŵď'ϭϮϱͲϭϭϵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϭ
&ŝŐƵƌĞϮϯ͗ WůĂŶŽĨDĂƌďůĞŚŝůůEŽƌƚŚtĞĚŐĞdŽŵď͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϮ
&ŝŐƵƌĞϮϰ͗ WůĂŶŽĨDĂƌďůĞŚŝůů^ŽƵƚŚtĞĚŐĞdŽŵď͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϯ
&ŝŐƵƌĞϮϱ͗ DĞŐĂůŝƚŚŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϲϬ
&ŝŐƵƌĞϮϲ͗ WůĂŶŽĨŽŚĂƚĐŚtĞĚŐĞdŽŵď͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϭ
&ŝŐƵƌĞϮϳ͗ WůĂŶŽĨĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶtĞĚŐĞdŽŵď>ϬϮϭͲϬϬϮ͘͘͘͘͘͘͘͘
ϲϰ
&ŝŐƵƌĞϮϴ͗ WůĂŶƐŽĨ͚ŽůŵĞŶƐŝŶƚŚĞĂƌŽŶLJŽĨhƉƉĞƌdƵůůĂ͛ďLJtĞƐƚƌŽƉƉϭϵϬϮ͘ ϲϴ
&ŝŐƵƌĞϮϵ͗ DĞŐĂůŝƚŚŝĐDŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶDĂŐŚĞƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϵ
&ŝŐƵƌĞϯϬ͗ WůĂŶŽĨ&ĂŚLJtĞĚŐĞdŽŵď͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϳϬ
&ŝŐƵƌĞϯϭ͗ ƌĂǁŝŶŐĂŶĚWůĂŶŽĨ&ĂŚLJtĞĚŐĞdŽŵďďLJƌŽŐĂŶ͕ϭϴϲϵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϭ
ǀ
&ŝŐƵƌĞϯϮ͗ WůĂŶŽĨŽƌďĞŚĂŐŚtĞĚŐĞdŽŵď͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϮ
&ŝŐƵƌĞϯϯ͗ DĞŐĂůŝƚŚŝĐDŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŽĨ>ŽƵŐŚ'ƌĂŶĞLJ͘͘͘͘͘͘ ϳϲ
&ŝŐƵƌĞϯϰ͗ WůĂŶŽĨĂůůLJĐƌŽƵŵtĞĚŐĞdŽŵď>ϬϭϵͲϬϮϭϬϬϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϳ
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dŽĂŶĂůLJƐĞƚŚĞƐƉĂĐŝŶŐ͕ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ͕ǀŝĞǁƐŚĞĚĂŶĚƐƉĂƚŝĂůŝƚLJŽĨƚŚĞ
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Ă͘>ŝƚĞƌĂƚƵƌĞƐĞĂƌĐŚŽĨƚŚĞ^DZ͕ŵĂƉƐ͕ƐƵƌǀĞLJƐĂŶĚŝŶǀĞŶƚŽƌŝĞƐ͘
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Đ͘&ŝĞůĚǁĂůŬŝŶŐ
dŽ ƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚƚŚĞƌĞĐŽƌĚƐŽĨƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŝŶ
ƚŚŝƐƌĞŐŝŽŶĂƐĨĂƌĂƐƉŽƐƐŝďůĞ͘
Ă͘>ŝƚĞƌĂƚƵƌĞƐĞĂƌĐŚŽĨƚŚĞ^DZ͕ŵĂƉƐ͕ƐƵƌǀĞLJƐĂŶĚŝŶǀĞŶƚŽƌŝĞƐ͘
ď͘DĂƉŶĂůLJƐŝƐ
Đ͘&ŝĞůĚǁĂůŬŝŶŐ͘
Ě͘ZĞĐŽƌĚŝŶŐ
Ğ͘^ƵƌǀĞLJŝŶŐ;ŝĨƉŽƐƐŝďůĞ͕ďLJƵƐŝŶŐ'W^ĂŶĚ'/^Ϳ
dŽŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞƉŽƐƐŝďůĞƐƉĂƚŝĂůƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĐůƵƐƚĞƌ
ŽĨŵŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘
Ă͘>ŝƚĞƌĂƚƵƌĞƐĞĂƌĐŚŽĨƚŚĞ^DZ͕ŵĂƉƐ͕ƐƵƌǀĞLJƐĂŶĚŝŶǀĞŶƚŽƌŝĞƐ͘
ď͘DĂƉŶĂůLJƐŝƐ
Đ͘&ŝĞůĚǁĂůŬŝŶŐ͘
dŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ƐƉĂƚŝĂů ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐůƵƐƚĞƌƐ ŽĨ
ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ŝŶ ĐŽŶƚĞdžƚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ
ƌĞŐŝŽŶĂůŵŽŶƵŵĞŶƚĐůƵƐƚĞƌƐĞ͘Ő͘ƚŚĞƵƌƌĞŶ͘
Ă͘>ŝƚĞƌĂƚƵƌĞƐĞĂƌĐŚŽĨƚŚĞ^DZ͕ŵĂƉƐ͕ƐƵƌǀĞLJƐĂŶĚŝŶǀĞŶƚŽƌŝĞƐ͘
ď͘DĂƉĂŶĂůLJƐŝƐ͘
ϯ
ϭ͘ϯ
DĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ
dŚĞ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ŽƵƚůŝŶĞĚŝŶ ĐŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ϮŚĂǀĞďĞĞŶ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJĂƉƉůLJŝŶŐĂůů ŵĞƚŚŽĚƐ
ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ͘tŚŝůĞĂŐŽŽĚƉĂƌƚŽĨƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶǁĂƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚ͕ƵƐŝŶŐƚŚĞĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ
ŽĨƚŚĞ:ĂŵĞƐ,ĂƌĚŝŵĂŶůŝďƌĂƌLJĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚĂůůŝďƌĂƌLJĂƚEh/'ĂůǁĂLJďŽƚŚ
ŝŶ ŚĂƌĚ ĐŽƉLJ ďƵƚ ĂůƐŽ ƵƐŝŶŐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůŝŶĞ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŽŶĞ ĐƌƵĐŝĂů ĂƐƉĞĐƚ
ǁĂƐƚŚĞĨŝĞůĚǁŽƌŬĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚ͘/ŶƚŽƚĂůϴĨŝĞůĚƚƌŝƉƐǁĞƌĞƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶďĞƚǁĞĞŶKĐƚŽďĞƌ
ϮϬϭϮĂŶĚDĂƌĐŚϮϬϭϰ͗
ϭϵͬϭϬͬϮϬϭϮʹĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚďLJŚƌŝƐƚLJƵŶŶŝĨĨĞ͘
ϬϭͬϬϮͬϮϬϭϯʹĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚďLJŚƌŝƐƚLJƵŶŶŝĨĨĞ͘
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Ăůů ǁĞ ŶĞĞĚĞĚ ƚŚĞ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚŽ ŐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ͕
ďƵƚĂůƐŽƵƐĞĚƚŚĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJƚŽŐĂŝŶŵŽƌĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚƚŚĞƐŝƚĞƐŝŶƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
dŚĞ ƚƌŝƉƐ ŽŶ ϬϮͬϬϯͬϮϬϭϯ ĂŶĚ ϬϵͬϬϯͬϮϬϭϯ ĂůƐŽ ŝŶǀŽůǀĞĚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ 'W^ dƌŝŵďůĞ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨƌŝĞŶĚůLJ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ ƐŽ / ĐŽƵůĚ ƌĞĐŽƌĚ ƚŚĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶŽĨƐŝƚĞƐŵŽƐƚůLJŝŶƚŚĞĂƐƚ;DĂƌďůĞŚŝůůͿĂŶĚ^ŽƵƚŚͲĂƐƚ;'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJͿŽĨƚŚĞ
ƌĞƐĞĂƌĐŚĂƌĞĂ͘&ŝŶĂůůLJ/ĚŝĚĂƌŽƵŐŚƉůĂŶĨŽƌ>ϬϮϭͲϬϬϳ͕ǁŝƚŚƚŚĞǀŝĞǁŽĨƌĞƚƵƌŶŝŶŐƚŽ
ƚŚĞ ƐŝƚĞ͕ ďƵƚ ƐĂĚůLJ ƚŚŝƐ ǁĂƐ ŶŽƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ĚƵĞ ƚŽ ƚŝŵĞ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƐ ďĞĨŽƌĞ ĨŝŶĂůŝƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ĚŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶ͘ Ɛ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů
ĂƉƉƌŽĂĐŚ͕ ĂƐ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůůLJ ŽƵƚůŝŶĞĚ ŝŶ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ ĂŶĚ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͘ϱ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ŝƚ
ŵĞĂŶƚ͕ƚŚĂƚƚŚĞĨŝĞůĚƚƌŝƉƐǁĞƌĞƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶĚƵƌŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐĞĂƐŽŶƐ͕ĂŶĚŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ǁĞĂƚŚĞƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ / ǀŝƐŝƚĞĚ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ĂůŽŶĞ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŝŶ ƚŚĞ
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ĂŵŽƵŶƚ͕ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ ĂŶĚ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĂƚĞƌŝĂů͘ dŚŝƐ ŝƐ ŶŽƚ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ǁŚĞŶ
ƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ KŶůLJ Ă ĨĞǁ
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ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂů dƵĂƚŚĂ Ġ ĂŶĂĂŶ ;DĞLJĞƌ ϭϵϭϬ͕ ϰϳͿ͘ /ƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ƚŽ ďĞ ƐĞĞŶ
ǁŝƚŚŝŶƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚŝĨƚŚĞŵLJƚŚŽůŽŐLJĂŶĚƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶĨĂŝƌLJƚĂůĞƐĐĂŶĂŶĚǁŝůůĂĚĚƚŽ
ƚŚĞ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶ Ă ŵĞĂŶŝŶŐĨƵů ǁĂLJ Žƌ ŵĞƌĞůLJ ĂĚĚ Ă ďŝƚ ŽĨ ĨůĂǀŽƵƌ͘
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ǁŚŝůĞŝƚŝƐĞdžĐŝƚŝŶŐƚŽǁŽƌŬŽŶĂŶĂƌĞĂƚŚĂƚŝƐŝŶĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƚĞƌŵƐůŝƚĞƌĂůůLJĂďůĂŶŬ
ƐƉŽƚŽŶƚŚĞŵĂƉďƵƚŽƚŚĞƌǁŝƐĞŝƐĂůƐŽƋƵŝƚĞĚĂƵŶƚŝŶŐ͘
dŚĂŶŬĨƵůůLJůŝƚƚůĞĐŽŶĨƵƐŝŽŶĐĂŶŽĐĐƵƌŝŶƌĞŐĂƌĚƐƚŽĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƐŽƵƌĐĞƐĂƐǀĞƌLJůŝƚƚůĞ
ŚĂƐďĞĞŶǁƌŝƚƚĞŶĂďŽƵƚƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘dŚĞĨŝƌƐƚƌĞĐŽƌĚƐŽĨĂŶƚŝƋƵĂƌŝĂŶ
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^ŝŶĐĞƚŚĞŶĨĞǁĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚƐŚĂǀĞǀŝƐŝƚĞĚƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂŶĚǁĞĨŝŶĚƚŚĞĨŝƌƐƚƉůĂŶƐĂŶĚ
ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐŝŶϭϴϯϵƚŚĞƐĞĂůƐŽĐŽŶƚĂŝŶŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞ
ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ůŽĐĂů ĨŽůŬůŽƌĞ ĂŶĚ ŵLJƚŚŽůŽŐLJ ;K͛ŽŶŽǀĂŶ ĂŶĚ ƵƌƌLJ
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ĂŶŽƚŚĞƌ ϯϬ LJĞĂƌƐ ;ƌŽŐĂŶ ϭϴϲϵ͕ ϰϰϬͲϰϰϯ ĂŶĚ ŽƌůĂƐĞ ϭϴϵϳ͕ ϲϯͲϭϬϵͿ͘ KŶůLJ ŽŶĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ϮϬƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ĂƚƚĞŵƉƚĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞůLJ ƌĞĐŽƌĚ ƚŚĞ
ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐƐŝƚĞƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂŶĚƚŽŽŬƉůĂĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞϭϵϱϬƐ
ĂŶĚƚŚĞϭϵϳϬƐ ;Ğ sĂůĞƌĂ ĂŶĚ MEƵĄůůĂŝŶ ϭϵϲϭ ĂŶĚ ϭϵϳϭͿ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚŝƐƚŝŵĞ ŽŶůLJ ƚǁŽ
ĂƌƚŝĐůĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƵďůŝƐŚĞĚ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ͕ Ă ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĂƌƚŝĐůĞ ƌĞǀŝĞǁŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ
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ǁŚŝĐŚĚŽĞƐŶŽƚŝŶĐůƵĚĞƚŚĞŵŽŶƵŵĞŶƚƐĨŽƵŶĚŝŶŽ͘ůĂƌĞ;,ĞŶƌLJϭϵϵϮ͕ϮϵͲϰϲͿĂŶĚ
ŶŽƐƚƵĚLJĂƉƉůLJŝŶŐƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚŚĂƐƚĂŬĞŶƉůĂĐĞƐŽĨĂƌ͘
/ƚĂƉƉĞĂƌƐƚŚĂƚĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚƐŚĂǀĞ͕ůŝŬĞƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐĨƌŽŵŽƚŚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĞƐ͕ďLJƉĂƐƐĞĚŝĨ
ŶŽƚ ĂǀŽŝĚĞĚ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ͕ ǀĞƌLJ ŵƵĐŚ ŝŶ ůŝŶĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉĂƌĞŶƚ ůĂĐŬ ŽĨ ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂŶĚ
ŽǀĞƌĂůůĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶƚŚĞƌĞĐĞŶƚƉĂƐƚ͘tŚŝůĞƐŽŵĞĂƌĞĂƐ
ϱ
ĂƌĞƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚĨƌŽŵƉƵďůŝĐĂĐĐĞƐƐŽƚŚĞƌƐĂƌĞƐŝŵƉůLJƋƵŝƚĞďŽŐŐLJĂŶĚǁŽƵůĚƌĞƋƵŝƌĞĂŶ
ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝůLJ ĚƌLJ ƐƵŵŵĞƌ ĨŽƌ ĐůŽƐĞƌ ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ͘ ĚŵŝƚƚĞĚůLJ ƚŚĞ ŝƐƐƵĞ ŽĨ ůŝŵŝƚĞĚ
ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŚĂƐ ƉůĂLJĞĚ Ă ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ĂŶĚ ĚŽĞƐ ƐŽ
ƚŽĚĂLJ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ĐĂŶ ŚŽƉĞĨƵůůLJ ďĞ ĞŶƌŝĐŚĞĚ ǁŝƚŚ ŶĞǁ ĚĂƚĂ ĂŶĚ
ƚŚŝƐǁŝůůĨŽƌŵĂĐƌƵĐŝĂůĂƐƉĞĐƚŽĨƚŚŝƐƐƚƵĚLJ͘
DĂƉƐĂƌĞƚŚĞďƌĞĂĚĂŶĚďƵƚƚĞƌĨŽƌůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚƐ͘ŶLJƉƌŽũĞĐƚǁŝůůƌĞůLJŽŶ
ƚŚĞůĂLJĞƌƐŽĨŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŚĂƚĐĂŶďĞƚĂŬĞŶĨƌŽŵĐĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĐƐŽƵƌĐĞƐ͘sĂƐƚƉŽƌƚŝŽŶƐ
ŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĂƌĞĂĂƌĞŝŵƉĞŶĞƚƌĂďůĞŽƌĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽĂĐĐĞƐƐĂŶĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞŵĂƉƐŚĂǀĞ
ƚŽ ƌĞƉůĂĐĞ ƚŚĞ ĞLJĞƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĞLJĞƐ ĐĂŶŶŽƚ ŐŽ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ
DŽƵŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĞĂƌůŝĞƐƚ ŵĂƉƐ ĚĂƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ϭϳ ƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ĂŶĚ ŶŽƚĂďůLJ ƚŚĞ ^ƚƌĂĨĨŽƌĚ
ƐƵƌǀĞLJĨƌŽŵϭϲϯϳͬϯϴĂŶĚƚŚĞŽǁŶƐƵƌǀĞLJĨƌŽŵϭϲϱϴ;&ŝŐ͘ϭϮ͕Ɖ͘ϯϯ͕&ŝŐ͘ϭϯ͕Ɖ͘ϯϰĂŶĚ
ǁǁǁ͘ĐůĂƌĞůŝďƌĂƌLJ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϭϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϰ͘Ϳ͘
,ŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ĐĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ǁŝůů ƌĞůLJ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƉƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ
ďLJƚŚĞKƌĚŶĂŶĐĞ^ƵƌǀĞLJƐŝŶĐĞϭϴϮϰ͘/ŶƚŚĞƉĂƐƚϭϵϬLJĞĂƌƐƐĞƋƵĞŶĐĞƐŽĨŵĂƉƐĨŽƌƚŚĞ
ŝƐůĂŶĚŽĨ/ƌĞůĂŶĚŚĂǀĞďĞĞŶĐƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶĞǀĞƌŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůĞǀĞůŽĨĚĞƚĂŝůĚƵĞƚŽƚŚĞ
ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ ĐůŽƐĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ŵĂƉƐ ĂůůŽǁƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ŝŶĐůƵƐŝŽŶŽĨŵŽŶƵŵĞŶƚƐĂŶĚŽƚŚĞƌĨĞĂƚƵƌĞƐƚŚĂƚŚĂǀĞǀĂŶŝƐŚĞĚŝŶƚŚĞŵĞĂŶƚŝŵĞĂŶĚ
ŵĂŬĞƐ ƚŚŝƐ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŝŶǀĂůƵĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ ƌĞŐŝŽŶ
;ǁǁǁ͘ŽƐŝ͘ŝĞĂĐĐĞƐƐĞĚϭϵ͘Ϭϭ͘ϮϬϭϰͿ͘
ϲ
ŚĂƉƚĞƌϮ͗
dŚĞŽƌĞƚŝĐĂů&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ
dŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌǁŝůůŐŝǀĞĂǀĞƌLJďƌŝĞĨŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJĂŶĚƚŚĞŶůŽŽŬĂƚ
ŬĞLJĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƚŚĞƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐƐŽŵĞŽĨƚŚĞŝƐƐƵĞƐƚŚĂƚ
ǁŝůůďĞŽĨƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞĨŽƌƚŚŝƐƐƚƵĚLJŽĨƚŚĞƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐůĂŶĚƐĐĂƉĞŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJ
DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘
Ϯ͘ϭ
>ĂŶĚƐĐĂƉĞŽĨĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ
>ĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJĂƐĂĚŝƐĐƌĞƚĞĨŝĞůĚŽĨƐĐŚŽůĂƌůLJŝŶƚĞƌĞƐƚŚĂƐĐŽŵĞĂůŽŶŐǁĂLJŝŶ
ƚŚĞϰϬLJĞĂƌƐƐŝŶĐĞŝƚǁĂƐĨŝƌƐƚĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďLJDŝĐŬƐƚŽŶĂŶĚdƌĞǀŽƌZŽǁůĞLJ;ϭϵϳϰͿ͘
ƚƚŚŝƐƚŝŵĞŽŶůLJƚŚĞďƌŝĞĨĞƐƚŽĨĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐĚĞĨŝŶĞĚůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJĂƐĂĨŝĞůĚ
ŽĨ ƐƚƵĚLJ ĐŽŵďŝŶŝŶŐ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ĨŝĞůĚǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ƚŚƵƐ ĂĚĚŝŶŐ
ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ ĂƐ ůŝƚƚůĞ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ũƵƐƚ ĂŶŽƚŚĞƌ ĞůĞŵĞŶƚ ŽĨ ĐůĂƐƐŝĐĂů
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ͘ Ɛ ĞĂƌůLJ ƉƌŽũĞĐƚƐ ĨŽůůŽǁĞĚ ƚŚŝƐ ůŝŶĞ ŽĨ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐĨŽĐƵƐĞĚŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJŽŶƚŚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶƉĞŽƉůĞ
ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƉŚLJƐŝĐĂů ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ͕ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ůĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŵŽƌĞ
ƌĞĨŝŶĞĚ ĨŝĞůĚ ǁŽƌŬ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐ ĂŶĚ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĂŶĂůLJƐĞƐ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚƐ ƚŽ ƚŚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ƌĞŵĂŝŶƐ ŝŶ Ă ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘ dŚĞ ŚƵŵĂŶ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ƚŚĞ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶĞ ŚĂŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŝŵƉĂĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ
ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐŽŶƚŚĞŽƚŚĞƌďĞĐĂŵĞƚŚĞŵĂŝŶĨŽĐƵƐ͘KǀĞƌƚŚĞĨŝƌƐƚϮϬLJĞĂƌƐŽƌƐŽƚŚŝƐ
ůĞĚƚŽĂƉŽŝŶƚŝŶƚŚĞϭϵϵϬƐǁŚĞƌĞƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐŚĂĚƚŽ
ŽƉĞŶ ŝƚƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŐĞŶĚĂ ƚŽ Ă ǁŝĚĞƌ ƐĐŽƉĞ͗ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ŚƵŵĂŶ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŝŶƌĞůĂƚŝǀĞůLJƐŵĂůůĂŶĚĚĞĨŝŶĞĚƌĞŐŝŽŶƐ;ĂǀŝĚΘdŚŽŵĂƐϮϬϬϴ͕ϮϴͲϮϵͿ͘
'ŝǀĞŶ ƚŚĞ ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ƐƵƌǀĞLJŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐ ĂŶĚ ƐLJƐƚĞŵƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ
ďĞĞŶĂŶĚĂƌĞĞǀĞƌŵŽƌĞĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂŶĚĂǀĂŝůĂďůĞƚŽƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞƚŚĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶŽǁ
ďĞĐŽŵĞƐ͕ ŚŽǁ ƚŽ ƵƚŝůŝƐĞ ƚŚĞŵ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂŶĂůLJƐĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ
ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͍ dŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĐŚŽƐĞŶ ĨŽƌ ƚŚŝƐ
ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐƚͲƉƌŽĐĞƐƐƵĂů
ƐĐŚŽŽůŽĨƚŚŝŶŬŝŶŐ͘dŚĞƌĞĂƐŽŶƐĨŽƌĚŽŝŶŐƐŽŵŝŐŚƚďĞďĞƐƚŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚďLJůŽŽŬŝŶŐĂƚ
ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĂŶĚ ŬĞLJ ĞůĞŵĞŶƚƐ ǁŚĞŶ ĂƉƉůLJŝŶŐ
ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐLJ ŝŶ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ ĂƐ ŽƵƚůŝŶĞĚ ďLJ ŚƌŝƐƚŽƉŚĞƌ dŝůůĞLJ ;ϮϬϬϴ͕
ϮϳϭͲϮϳϴͿ͘
ϳ
Ϯ͘Ϯ
WŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽůĂŶĚƐĐĂƉĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ
/Ŷ ŐĞŶĞƌĂů ƚĞƌŵƐ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĐĂůůƐ ĨŽƌ Ă ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ Ă
ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŵŝƌƌŽƌƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ĂŶĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŐĂŝŶĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă
ƉĞƌĐĞƉƚƵĂůĂŶĚĞǀĞŶƐƵďũĞĐƚŝǀĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŽĨƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘dŚĞƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů
ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƌĞŐĂƌĚƐ ĂƉƉůŝĞĚ ŵĞĚŝĂƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ͞ƚĞdžƚƐ͕ ŵĂƉƐ͕ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐ Žƌ ĂŶLJ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĂƐĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͟ ĂƐ ͞ŽƵƚƐŝĚĞ͟ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŵĞƌĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐƚĂŶĚŝŶĐŽŶƚƌĂƐƚƚŽƚŚĞ͞ŝŶƐŝĚĞ͟ŽƌŝŶŶĞƌƐĞŶƐƵĂůĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŽĨĂ
ůĂŶĚƐĐĂƉĞďLJƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌǁŚŝĐŚĐĂŶŶŽƚďĞƐƵďƐƚŝƚƵƚĞĚ͘dŚĞƚĞƌŵƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞĐŽƌĞ
ĐŽŶĐĞƉƚŽĨƚŚĞƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚŝƐ͚ŵďŽĚŝŵĞŶƚ͕͛ǁŚŝĐŚĞŶĐĂƉƐƵůĂƚĞƐƚŚĞ
ŝĚĞĂ͕ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŝƐ ŵĞĚŝĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ͚ƐĞŶƐŝŶŐ ĂŶĚ ƐĞŶƐĞĚ
ĐĂƌŶĂůďŽĚLJ͛ŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌ;dŝůůĞLJϮϬϬϴ͕ϮϳϭͿ͘
dŚĞŶĞdžƚŬĞLJĂƐƉĞĐƚŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚŝƐ͚dĞŵƉŽƌĂůŝƚLJ͛ʹĐŚĂŶŐĞďƌŽƵŐŚƚƵƉŽŶďLJƚŝŵĞŝƐĂƐ
ǀĂůŝĚĨŽƌůĂŶĚƐĐĂƉĞƐĂƐŝƚŝƐĨŽƌŚƵŵĂŶƐ͕ĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚƵƐƵĂůůLJŽŶĂŵƵĐŚŐƌĞĂƚĞƌƐĐĂůĞ͘
KŶĞ ǁĂLJ ŽĨ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŝƐ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝŶŐ Ă ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĚƵƌŝŶŐ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐĞĂƐŽŶƐĂŶĚŚŽƵƌƐŽĨĂĚĂLJŽƌŶŝŐŚƚ͘DŽǀŝŶŐ ĨƌŽŵƚŝŵĞƚŽƐƉĂĐĞŝƐŽŶĞŽĨ
ƚŚĞŬĞLJĞůĞŵĞŶƚƐ͕ůĂďĞůůĞĚĂƐ͚WůĂĐĞƐĂŶĚWĂƚŚƐ͕͛ƚŚŝƐĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞƐďĞƚǁĞĞŶƉůĂĐĞƐŽĨ
ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƚŚƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƐĞ ƉůĂĐĞƐ͘ dŚŝƐ ůĞĂĚƐ ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ ƚŽ ƚŚĞ
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ŝƐ ŵŽƌĞ ĂĨĨŽƌĚĂďůĞƚŚĂŶ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ƐƵƌǀĞLJŝŶŐ ĂŶĚ ĞdžĐĂǀĂƚŝŽŶŝŶ
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ĞůĞŵĞŶƚ ďLJ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐŝŶŐ ĂŶĚ ĞŵďƌĂĐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͘ dƵƌŶŝŶŐ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
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ƵůƚƵƌĞ͛͘ Ɛ ǁĞ ŚĂǀĞ ƐĞĞŶ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ŽĨ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂƌĞ ƐƵďũĞĐƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ĂŶĚ
ƵůƚŝŵĂƚĞůLJǁĞŚĂǀĞƚŽĂƐŬŽƵƌƐĞůǀĞƐ͗ǁŚLJŚĂƐĂƉůĂĐĞďĞĞŶĐŚŽƐĞŶĨŽƌƐĞƚƚůĞŵĞŶƚŽƌ
ƌŝƚƵĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌƐ ĂƌĞ ŶŽƚ͍ /ƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉŽŝŶƚĞĚ ŽƵƚ ƚŚĂƚ ŝŶ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ
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ŐĂŝŶ ǁĞ ŵƵƐƚ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ĂƉƉƌŽĂĐŚŝŶŐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ǁŝƚŚ ĂƐ ůŝƚƚůĞ ƉƌĞũƵĚŝĐĞ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ
ĂŶĚĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞĨŽƌǁŚĂƚŝƚŝƐĂŶĚĨŽƌǁŚĂƚǁĞƚŚŝŶŬŝƚŝƐ͘/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨ
ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ǁĞ ĂƌĞ ĨĂĐĞĚ ǁŝƚŚ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ůĂĐŬ ŽĨ ŚƵŵĂŶ
ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ůŝŵŝƚĞĚ ƌŝƚƵĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ďƵƚ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ ŵŝŐŚƚ ŚĞůƉ ƚŽ ůŽŽŬ ĨŽƌ
ŽƚŚĞƌ ƉůĂĐĞƐ Žƌ ƐƉĂĐĞƐ ŽĨ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ƐĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ
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ĐƵůƚƵƌĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ǀŝĞǁ͘ ůŽƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ǁƌŝƚƚĞŶ ĂďŽƵƚ ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ ďĞŝŶŐ ŵĞŵŽƌŝĞƐ͘
hŶĚĞƌ ƚŚĞ ŚĞĂĚŝŶŐ ͚^ĞŶƐŽƌLJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͛ / ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ƚŽƵĐŚĞĚ ŽŶ ƚŚŝƐ ŝƐƐƵĞ ĂŶĚ
ǁŽƵůĚůŝŬĞƚŽƌĞƚƵƌŶŚĞƌĞƚŽƚŚŝƐƉŽŝŶƚ͘
Ϯ͘ϯ
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/ ĚŽ ŶŽƚ ŬŶŽǁ ǁŚĞƌĞ ĞůƐĞ ƚŽ ƉƵƚ Ă ƚŚŽƵŐŚƚ ŽĨ ŵŝŶĞ ŝŶƚŽ ƚŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ǁŚŝĐŚ
ĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚ ŵĞ ƐŝŶĐĞ / ĨŝƌƐƚ ƐƚĂƌƚĞĚ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚ
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĨŽƌ ǁĂŶƚ ŽĨ Ă ďĞƚƚĞƌ ǁŽƌĚ ͚ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ͛͘ ŶĚ ƚŚĞ ƌĞĂĚĞƌ ŵĂLJ ĂůůŽǁ ŵĞ ƚŽ
ĂƚƚĞŵƉƚ ĂŶ ĞdžƉůĂŶĂƚŝŽŶ ďƵƚ ĂůƐŽ ŵLJ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽůŽŐŝĐĂů
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&ůĞŵŝŶŐ ;ϭϵϵϵ͕ ϲϱͲϳϮͿ͘ / ǁŽƵůĚ ƌĞĨĞƌ ƌĂƚŚĞƌ ƚŽ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞŶƐĞ ŽĨ ŽǁŶŝŶŐ Ă
ůĂŶĚƐĐĂƉĞŶŽƚ ũƵƐƚ ĂƐ ĂŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ŵĞŵŽƌLJ ďƵƚ ĂůƐŽ
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ĨĂŵŝůŝĂƌŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ŝƚ ĂŶĚ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ŝƚ͕ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ / ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ĐĂůů
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&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗ŵLJŽǁŶĞƌƐŚŝƉŝƐĂĚŝĨĨĞƌĞŶƚŽŶĞĨƌŽŵƚŚĞŽŶĞŽĨƚŚĞĨĂƌŵĞƌǁŚŽŽǁŶƐ
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ǁŽƌŬŝŶŐ ďƵƚ ĐůĂŝŵƐ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƐŚ ŚĞ ĐĂƚĐŚĞƐ ĨƌŽŵ ŝƚ͘ ŶĚ ǁŚĂƚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ
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ϲƚŚ^ĞƉƚĞŵďĞƌϭϵϰϰ͕ϭϴϭďŽŵďĞƌƐŽĨƚŚĞZŽLJĂůŝƌ&ŽƌĐĞĚĞƐƚƌŽLJĞĚϳϴйŽĨƚŚĞŝŶŶĞƌ
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ƌĞƐƚ ŽĨ ŚŝƐ ůŝĨĞ͕ / ĨĞĞů ŝƚ ĂůƐŽ ƐŚĂƉĞĚ Śŝŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŶ ŚĞ ǁŽƵůĚ ďĞĐŽŵĞ ůĂƚĞƌ ŝŶ ůŝĨĞ
;ŽŶƌŝŶŐ͕ƉĞƌƐ͘Žŵŵ͘Ϳ͘
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ƉŝĐƚƵƌĞ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ͘ /ŶƚĞƌǁŽǀĞŶ ŝƐ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ďƌĞĂŬŝŶŐ ĚŽǁŶ ŽĨ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŝŶƚŽ
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ƚŚĂƚŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚũƵƐƚtĞƐƚŽĨƚŚĞǀĂůůĞLJďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƐƵŵŵŝƚƐŽĨĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶ
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ĞƌƌLJĨĂĚĚĂ͕<ŝůůĂŶĞŶĂ͕ĂŚĞƌ,ŝůůĂŶĚdŽďĞƌĞůĂƚĂŶ;,ŽůůĂŶĚΘ^ĂŶĚĞƌƐϮϬϬϵ͕ϭϯϮĂŶĚ
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ĨĂƐĐŝŶĂƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚŝŶŬ ƚŚĂƚ Ăƚ ƐŽŵĞ ƐƚĂŐĞ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ŽĨ ƵƉůŝĨƚ ĂŶĚ
ĐƌĞŶĞůůĂƚŝŽŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ŚĂĚ Ă ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ĐĂ͘ ϱ͕ϬϬϬŵ
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Ϯϭ
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ƌŝĨƚ'ĞŽůŽŐLJĂŶĚ^ŽŝůƐ
'ůĂĐŝĂů ƉĞƌŝŽĚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ Ă ŵĂũŽƌ ĨĂĐƚŽƌ ŝŶ ƐŚĂƉŝŶŐ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘ ǀĞƌĂŐĞ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐĚƌŽƉƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJĚƵƌŝŶŐĂŶŝĐĞĂŐĞĨŽƌƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨLJĞĂƌƐĂŶĚŐƌĞĂƚŝĐĞ
ŵĂƐƐĞƐĂĚǀĂŶĐĞŽǀĞƌůĂŶĚŵĂƐƐĞƐ͘dŚĞǁĞŝŐŚƚĂŶĚƉƌĞƐƐƵƌĞŽŶƚŚĞďĞĚƌŽĐŬƌĞƐƵůƚĞĚ
ŝŶƚŚĞĞƌŽƐŝŽŶŽĨƚŚĞďĞĚƌŽĐŬŐĞŽůŽŐLJ͘dŚĞĚƌŝĨƚŐĞŽůŽŐLJƚŚĂƚŝƐůĞĨƚďĞŚŝŶĚƉƌŽǀŝĚĞƐ
ƚŚĞ ƉĂƌĞŶƚ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨŽƌ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽŝů ĐŽǀĞƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ
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&ŝŐƵƌĞϱ͗KŶƚŚĞůĞĨƚŚĂŶĚƐŝĚĞŐĞŶĞƌĂůŝƐĞĚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŵĂũŽƌƐŽŝůƚLJƉĞƐŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘KŶƚŚĞƌŝŐŚƚŚĂŶĚƐŝĚĞƚŚĞ
ĞŶůĂƌŐĞĚŵĂƉƐŚŽǁƐƚŚĞƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶĐĞŽĨƉĞĂƚLJƐŽŝůƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĂůĞŶĞƚĂů͘
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ŽĨ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ ƉĞĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚ ƐŽŝů ƚŚŝƐ ŝƐ ĚƵĞ ƚŽ Ă ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĂŶ ĂǀĞƌĂŐĞ
ƌĂŝŶĨĂůů ĂŶĚŚƵŵŝĚŝƚLJ ĐŽŵďŝŶĞĚ ǁŝƚŚŚŝŐŚ ĂůƚŝƚƵĚĞ͘ ;ƌŝĐŚ ŽƌĂŶŐĞ ŝŶ &ŝŐ͘ϱͿ͘ 'ůĞLJƐ ĂƌĞ
ƐŽŝůƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ǁĂƚĞƌůŽŐŐĞĚ ĞŝƚŚĞƌ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂůůLJ Žƌ ŽŶ Ă ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ďĂƐŝƐ͕ ĚƵĞ ƚŽ
ĞŝƚŚĞƌ Ă ŚŝŐŚ ǁĂƚĞƌ ƚĂďůĞ Žƌ ůŽǁ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJ ;tŽŽĚĐŽĐŬ ϭϵϵϰ͕ ϯϵͿ͘ dŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ
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ĨŽŽƚŚŝůůƐũƵƐƚEŽƌƚŚŽĨĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶ͘'ƌĞLJďƌŽǁŶƉŽĚnjŽůŝĐƐŝƐĂĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨ
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ƐŽŝůƐ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞŝƌŚŝŐŚ ŝƌŽŶ ĐŽŶƚĞŶƚ ;tŽŽĚĐŽĐŬϭϵϵϰ͕ ϯϵͿ͘ dŚĞƐĞ ƐŽŝůƐ ĐĂŶ ďĞ ĨŽƵŶĚ
^ŽƵƚŚ ŽĨ DĂŐŚĞƌĂ DŽƵŶƚĂŝŶ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŝŶ EŽƌƚŚ ŽĨ dƵůůĂ͕ ĂƌŽƵŶĚ &ĞĂŬůĞ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ
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ŝŶƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐ͘
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WĞĂƚ
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ǁĞƌĞĐƌĞĂƚĞĚĂŶĚŚŽǁŽůĚƚŚĞLJĂƌĞ͘ůƚŝƚƵĚĞ͕ƐŝnjĞ͕ůŽĐĂƚŝŽŶŝŶƌĞůĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞŐĞŽůŽŐLJ
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ĐĂŶ ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ ŐŝǀĞ ƵƐ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐůƵĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ
ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ͘ tŝƚŚŝŶ /ƌĞůĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ƚLJƉĞƐ ĂƌĞ ƌĂŝƐĞĚ ďŽŐƐ͕
ůŽǁůĂŶĚďůĂŶŬĞƚďŽŐĂŶĚƵƉůĂŶĚďůĂŶŬĞƚďŽŐĂŶĚƚŚĞůĂƚƚĞƌŝƐƚŚĞďŽŐǁĞĂƌĞĚĞĂůŝŶŐ
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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŽŽĚůĂŶĚůĞĂŐƵĞ͘ŽƌŐͬĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐͬĚĞƌƌLJďƌŝĞŶͬ͘ĐĐĞƐƐĞĚ
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Ɛ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŝƐ ĂůƌĞĂĚLJ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ͕ ďůĂŶŬĞƚ ďŽŐ ŝƐ ŵĂŶƚůŝŶŐ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ůŝŬĞ Ă
ďůĂŶŬĞƚ͕ĐŽǀĞƌŝŶŐƚŚĞƚĞƌƌĂŝŶŽŶŚŝůůƐĂŶĚŵŽƵŶƚĂŝŶƚŽƉƐŶĞĂƌůLJĐŽŵƉůĞƚĞůLJĞdžĐĞƉƚŽŶ
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KŶ ƚŚĞ ŽŶĞ ŚĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĐůŝŵĂƚŝĐ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ƚŚĞ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů
ƌĞŵŽǀĂů ŽĨ ǁŽŽĚůĂŶĚ ĐŽǀĞƌ͕ Ă ŵŝdž ŽĨ ƉŝŶĞ ĂŶĚ ďŝƌĐŚ͕ ďLJ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ƉĞŽƉůĞ͘ /ƚ ŚĂƐ
ďĞĞŶ ĂƌŐƵĞĚ ƚŚĂƚ ůĂŶŬĞƚ ŽŐƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ƐŽ
ĂƌĞ ĞƐƐĞŶƚŝĂůůLJ Ă ƉŽƐƚͲEĞŽůŝƚŚŝĐ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ ;ĂůĞŶ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϭϭ͕ ϭϲϵͲϭϴϭͿ͘ ^ŽŵĞ
ĂƵƚŚŽƌƐ ŐŽ ďĞLJŽŶĚ ƚŚŝƐ ĂŶĚ ƐƵŐŐĞƐƚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ůĂƐƚĞĚ ŽǀĞƌ ŵŝůůĞŶŶŝĂ
Ϯϰ
ĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞƌĞŵŽǀĂůŽĨƚŚĞǁŽŽĚůĂŶĚĐŽǀĞƌĂƐŚĂƐďĞĞŶĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚĂƚƚŚĞĠŝĚĞ
&ŝĞůĚƐŝŶŽ͘DĂLJŽďLJ^ĞĂŵƵƐĂƵůĨŝĞůĚ;:ĞďďΘƌŽǁůĞLJϮϬϭϯͿ͘
&ŝŐƵƌĞϳ͗WůĂĐĞŶĂŵĞƐŝŶ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚŽĨ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƌĞŐŝŽŶŚŝŶƚƚŽǁĂƌĚƐĚĞĐŝĚƵŽƵƐǁŽŽĚůĂŶĚƐŝŶƚŚĞŶŽƚƐŽ
ĚŝƐƚĂŶƚƉĂƐƚ͘^ŽƵƌĐĞ͗DĂĚĚĞŶϮϬϭϭ͕ϮϱͲϮϳ͘
KǀĞƌϱϬLJĞĂƌƐĂŐŽŝƚǁĂƐĂƌŐƵĞĚƚŚĂƚƚŚĞǀĂůůĞLJƐŽĨƚŚĞĂƌĞĂǁĞƌĞŚĞĂǀŝůLJǁŽŽĚĞĚŝŶ
ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ͗͞/ƚŝƐŶŽƚĞĂƐLJƚŽĚĞĨŝŶĞƚŚĞƚƌĞĞůŝŵŝƚďƵƚŝƚĚŽĞƐƐĞĞŵƉƌŽďĂďůĞƚŚĂƚƚŚĞ
ƵƉƉĞƌŚŝůůƐůŽƉĞƐǁŚĞƌĞƚŚĞ΀ǁĞĚŐĞ΁ƚŽŵďƐƐƚĂŶĚǁŽƵůĚŚĂǀĞďĞĞŶƌĞůĂƚŝǀĞůLJŽƉĞŶ͘KŶ
ŐĞŶĞƌĂůŐƌŽƵŶĚƐŝƚŝƐƚŽďĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚŵƵĐŚŽĨƚŚĞďŽŐǁŚŝĐŚĐŽǀĞƌƐůĂƌŐĞĂƌĞĂƐŽŶ
ƚŚĞŚŝůůƐŝƐƐƵďƐĞƋƵĞŶƚƚŽŵĞŐĂůŝƚŚŝĐƚŝŵĞƐĂŶĚŚĞŶĐĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞďŽŐůĂŶĚ
ƐŝƚĞƐ ŚĂǀĞ ƉƌŽďĂďůLJ ĂůƚĞƌĞĚ͘ dŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƉĂƚƚĞƌŶ ƐĞĞŵƐ ĐůĞĂƌůLJ ƚŽ ƌĞůĂƚĞ ƚŽ ƵƉůĂŶĚ
ƉĂƐƚƵƌĞƐĂŶĚĂůĞƐƐĞƌƉĞĂƚĐŽǀĞƌŽŶƚŚĞŚŝŐŚĞƌƐůŽƉĞƐǁŽƵůĚƉƌŽďĂďůLJŚĂǀĞŝŵƉƌŽǀĞĚ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞǀŝĐŝŶŝƚLJŽĨƚŚĞƐŝƚĞƐǁŚŝĐŚŶŽǁůŝĞĞŵďĞĚĚĞĚŝŶƚŚĞƉĞĂƚ͟;ĞsĂůĞƌĂ
ΘMEƵĂůůĄŝŶϭϵϲϭ͕ϭϭϬͲϭϭϭͿ͘/ƚƐŚŽƵůĚĂůƐŽďĞŶŽƚĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐƐƚĂƚĞŵĞŶƚŝƐƚŚĞĨŝƌƐƚ
ĂŶĚ ǀĞƌLJ ƌĂƌĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ďLJ ĂŶLJ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚ ƚƌLJŝŶŐ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘
ŶŽƚŚĞƌ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌƌĞůĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ
ŐĞŽůŽŐŝĐĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƐŚŽǁŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ďŽŐ ƐůŝĚĞ ŶĞĂƌ
ĞƌƌLJďƌŝĞŶŝŶϮϬϬϯ;Wů͘Ϯ͕ϮϮͿ͘dŚŝƐǁĂƐŶŽƚƚŚĞĨŝƌƐƚďŽŐƐůŝĚĞƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ KŶ ƚŚĞ ϮϳƚŚ :ĂŶƵĂƌLJ ϭϴϵϬ Ă ƐƵĚĚĞŶ ƚŚĂǁ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ƚŚĞ ŵĂƐƐ
ŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨƉĞĂƚĨƌŽŵEŽƌƚŚŽĨ>ŽƵŐŚƚŽƌŝĐŬŝŶƚŽĂůůŝŶůŽƵŐŚ>ĂŬĞ͘dŚŝƐůŽĐĂƚŝŽŶŝƐ
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ƐůŝĚĞŽĐĐƵƌƌĞĚŽŶƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌŶƌĂŶŐĞŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĚƵĞƚŽŚĞĂǀLJ
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&ŝŐƵƌĞϴ͗tŽŽĚĞĚĂƌĞĂƐŝŶ/ƌĞůĂŶĚŝŶϮϬϬϬ͘dŚĞĐŽǀĞƌĂŐĞǁŝƚŚ
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^ŽƵƌĐĞ͗ĂůĞŶĞƚĂů͘ϮϬϭϭ͕ϭϴϴ͘
dŚĞ ŵŽƐƚ ƌĞĐĞŶƚ ĞǀĞŶƚ ŚŽǁĞǀĞƌ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ĚƵĞ ƚŽ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă njŽŶĞ ŽĨ ǁĞĂŬ
ƉĞĂƚ͕ƉƌŽdžŝŵŝƚLJŽĨĂŶĂƚƵƌĂůĚƌĂŝŶĂŐĞĐŚĂŶŶĞůĂŶĚƚŚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĂĐƚŝǀŝƚLJƌĞůĂƚĞĚƚŽ
ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ŽĨ Ă ǁŝŶĚ ĨĂƌŵ ;ƌĞŝŐŚƚŽŶ ϮϬϬϲ͕ ϮϬͲϮϭͿ͘ dŚŝƐ ƚŝĞƐ ŝŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ
ŵĞŶƚŝŽŶĞĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ;ƐƚĞĞƉƐůŽƉĞƐͿĨŽƌďůĂŶŬĞƚďŽŐƐŝŶƵƉůĂŶĚƌĞŐŝŽŶƐĂŶĚƌĞŵŝŶĚƐ
ƵƐ ŚŽǁ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ ĂƌĞ ƚŽ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŚƵŵĂŶ
ĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
WůĂŶƚZĞƐŽƵƌĐĞƐ
WƌĞǀŝŽƵƐůLJ ǁĞ ŚĂǀĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ƚŚĞ ďůĂŶŬĞƚ ďŽŐƐ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͕
ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŵĂũŽƌ ƉůĂŶƚ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ǁŽŽĚůĂŶĚƐ ĂŶĚ ĨŽƌĞƐƚƐ͘ Ɛ ďĞĞŶ
ĂůƌĞĂĚLJŚŝŶƚĞĚĂƚ͕ĨŽƌĞƐƚƐĂŶĚǁŽŽĚůĂŶĚŚĂĚďĞĞŶŵĂũŽƌĂƐƉĞĐƚƐŽĨƚŚĞƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJ
Ϯϲ
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^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐŝƐŵĂŝŶůLJƚŚĞƌĞƐƵůƚŽĨŚƵŵĂŶĂĐƚŝǀŝƚLJƐŝŶĐĞƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJƚŚĂƚ
ŚĂƐĂůƚĞƌĞĚĂŶĚĐŽŶƚŝŶƵĞƐƚŽĂůƚĞƌƚŚŝƐƵƉůĂŶĚƌĞŐŝŽŶ͘
&ŝŐƵƌĞϵ͗&ŽƌĞƐƚƌLJŵĂƉŽĨ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗
ǁǁǁ͘ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚLJŝƌĞůĂŶĚ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϮϴ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϰ͘
dŚĞ ĚĞĨŽƌĞƐƚĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŚĂĚ ƚĂŬĞŶ ƉůĂĐĞ ŝŶ ĂŶƚŝƋƵŝƚLJ ƚŚĂƚ ůĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ŽĨ ƚŚĞ
ĞdžƚĞŶƐŝǀĞďůĂŶŬĞƚďŽŐƐǁĂƐŶŽƚƚŚĞĞŶĚŽĨĨŽƌĞƐƚĂŶĚǁŽŽĚůĂŶĚƐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘dŚĞƌĞ
ĂƌĞ ƐƚƌŽŶŐ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ ƚŚĂƚ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ϭϳƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ ǁĞƌĞ ĂŐĂŝŶ
ĐŽǀĞƌĞĚ ŝŶ ǁŽŽĚůĂŶĚƐ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ŵĂŝŶůLJ ĚĞĐŝĚƵŽƵƐ͖ ƚŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ƐĞĞŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵĂŶLJ
ƉůĂĐĞŶĂŵĞƐƚŚĂƚƌĞĨůĞĐƚƚŚĞĂŐĞŽĨƚŚĞĂƌĞĂ;&ŝŐ͘ϳ͕ϮϱĂŶĚŚĂƉƚĞƌϯ͘Ϯ͘Ϯ͕ϰϬͿ͘tŚĂƚ
ĨŽůůŽǁĞĚ ǁĂƐ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ ĨŽƌĞƐƚƌLJ ƐŽ ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ϱϬ LJĞĂƌƐ ůĂƚĞƌ ƚŚĞ
ǁŽŽĚůĂŶĚŝŶƚŚĞůŽǁĞƌƌĞŐŝŽŶŚĂĚĂůůďƵƚĚŝƐĂƉƉĞĂƌĞĚ͕ǁŚŝůĞƚŚĞƵƉůĂŶĚĨŽƌĞƐƚƐƐƚŝůů
ƐƵƌǀŝǀĞĚĨŽƌƚŚĞƚŝŵĞďĞŝŶŐ͘ǀĞŶƚŚŽƵŐŚƚŚĞƌŽŵǁĞůůŝĂŶĐĂŵƉĂŝŐŶŝŶƚŚĞŵŝĚĚůĞŽĨ
ƚŚĞ ϭϳƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ŚĂĚ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ǀĞƌLJ ůŽǁ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ůĞǀĞůƐ͕ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƐ
ŵĞĂŶƚ ƚŚĂƚ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ĨƌŽŵ >ŝŵĞƌŝĐŬ͕ dŝƉƉĞƌĂƌLJ ĂŶĚ tĞƐƚŵĞĂƚŚ ŵŽǀĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ŶĞĂƌůLJ ĚĞƐĞƌƚĞĚ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ KǀĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ϮϬϬ LJĞĂƌƐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ůĞǀĞůƐƌŽƐĞƚŽĂĚĞŐƌĞĞƚŚĂƚĂůůǁŽŽĚůĂŶĚŝŶƚŚŝƐĂƌĞĂŚĂĚďĞĞŶĐƵƚĚŽǁŶĂƐƉĞŽƉůĞ
ǁĞƌĞ ƐĞĞŬŝŶŐ ůĂŶĚ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ŽĨ ƚŚĞ ϭϵƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ
Ϯϳ
ǁĞƌĞ Śŝƚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŚĂƌĚ ďLJ ƚŚĞ ĨĂŵŝŶĞ͘ dŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ĚLJŝŶŐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƐƚĂƌǀĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ůĞĚ ƚŽ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĚĞĐůŝŶĞ ŝŶ
ŚƵŵĂŶƐĞƚƚůĞŵĞŶƚĞǀĞƌƐŝŶĐĞ;EƵŐĞŶƚϮϬϬϲͿ͘
WůĂƚĞϯ͗&ŽƌĞƐƚŽŶEŽƌƚŚĞƌŶƐůŽƉĞŽĨĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶ͘dŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐŝƐĚŽŵŝŶĂƚĞĚďLJůĂŶŬĞƚŽŐĂŶĚĐŽŶŝĨĞƌŽƵƐǁŽŽĚůĂŶĚ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽ
ŽŶƌŝŶŐ͕Ϭϭ͘ϬϮ͘ϮϬϭϯ͘
ǀĞŶƚŚŽƵŐŚƐŽŵĞƉĞŽƉůĞŵŝŐŚƚƚŚŝŶŬƚŚĂƚƚŚĞĨŽƌĞƐƚƐǁĞƐĞĞƚŽĚĂLJĂƌĞŶĂƚƵƌĞ͛ƐǁĂLJ
ŽĨƌĞĐůĂŝŵŝŶŐƚŚĞůĂŶĚƐŝŶĐĞĨĂŵŝŶĞƚŝŵĞƐ͕ƚŚŝƐŝƐŶ͛ƚƐŽ͘EĞĂƌůLJĂůůĨŽƌĞƐƚƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐƚŽĚĂLJĂƌĞƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƐĨƌŽŵƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞƐĞĐŽŶĚŚĂůĨŽĨƚŚĞϮϬƚŚ
ĐĞŶƚƵƌLJ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ĨŽƌĞƐƚƐ ǁĞƌĞ ƐƵƌǀĞLJĞĚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ƐŚŽǁ ƚŚĂƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŽĨ
ϯϯ͕ϭϯϱŚĂŽĨǁŽŽĚůĂŶĚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐĂŵĞƌĞϭ͕ϰϵϵŚĂĂƌĞKůĚtŽŽĚůĂŶĚĂŶĚ
ϳϭϴŚĂ ĂƌĞ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚĞĚ KůĚ tŽŽĚůĂŶĚ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϳй ŽĨ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů
ǁŽŽĚůĂŶĚ ĂƌĞĂ͘ dŚĞ ĞdžĐĞƐƐ ŽĨ ϵϯй ŽĨ ǁŽŽĚůĂŶĚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ŽůĚĞƌ ƚŚĂŶ ϱϬ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ
ƐŽŵĞĂƌĞĂƐLJŽƵŶŐĂƐϯϬLJĞĂƌƐ͕ŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŚĞŶĞǁĨŽƌĞƐƚƐĂƌĞĞdžĐůƵƐŝǀĞůLJĐŽŶŝĨĞƌŽƵƐ
ǁŝƚŚŵŽƐƚůLJƐƉƌƵĐĞĂŶĚƉŝŶĞ;&ŝŐ͘ϵ͕Ϯϳ͕Wů͘ϯĂŶĚŽŝůůƚĞϮϬϭϰͿ͘dŚĞĨŝƌƐƚϱϬLJĞĂƌƐŽĨ
ƚŚĞ/ƌŝƐŚƐƚĂƚĞĨŽƌĞƐƚƌLJǁĂƐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJŝŶĚĞĐŝƐŝǀĞŶĞƐƐĂŶĚƉŽůŝƚŝĐĂůŝŶĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐLJ
ĐŽƵƉůĞĚ ǁŝƚŚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐĞƚďĂĐŬƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ƐŝŵƉůĞ ĨĂĐƚ͕ ƚŚĂƚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ǁĂƐ ƐŽ
ƉŽƉƵůĂƌƚŚĂƚĨŽƌĞƐƚƌLJ ǁĂƐ ŶŽƚ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ Ă ǁŽƌƚŚǁŚŝůĞ ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ͘ dŚĞďŝŐ ĐŚĂŶŐĞ
ŚĂƉƉĞŶĞĚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞϭϵϴϬƐǁŚĞŶĂĐĐĞƐƐƚŽƚŚĞhtĞƐƚĞƌŶĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŚŝŐŚůLJ
ƐƚŝŵƵůĂƚĞĚƚŚĞƉůĂŶƚĂƚŝŽŶŽĨŶĞǁĨŽƌĞƐƚƐďLJƉƌŝǀĂƚĞůĂŶĚŽǁŶĞƌƐ͘dŚĞŵĂƉƐŚŽǁƐŚŽǁ
ŵƵĐŚŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂƌĞďĞŝŶŐƵƚŝůŝnjĞĚĨŽƌĨŽƌĞƐƚƌLJƚŽĚĂLJ;&ŝŐ͘ϴ͕Ϯϲ
ĂŶĚ&ŝŐ͘ϵ͕ϮϳͿ͘ƐƚŚĞƐĞƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƐŵŝŐŚƚďĞŽĨĨŝŶĂŶĐŝĂůďĞŶĞĨŝƚƐĨŽƌƐŽŵĞ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞ
Ϯϴ
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&ŝŐƵƌĞϭϬ͗dŚĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂůůŽǁĨŽƌƚŚĞŐƌĂnjŝŶŐ
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ŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĂůĞŶĞƚĂů͘ϮϬϭϭ͕ϭϴ͘
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
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ƚŽ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ ƐŚĞĞƉ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ͘ dŚĞ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ŚĂůĨ ǁŽƵůĚ ĂůƐŽ ĂůůŽǁ ĨŽƌ
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Ϯϵ
ZĂǁDĂƚĞƌŝĂůƐ
^ĞǀĞƌĂůŚĞŵĂƚŝƚĞ;ŵŝŶĞƌĂůŝƐĞĚŝƌŽŶŽdžŝĚĞͿŵŝŶĞƐĞdžŝƐƚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ
ǁŚŝĐŚǁĞƌĞĞdžƉůŽŝƚĞĚŽŶĂŶŝŶĚƵƐƚƌŝĂůƐĐĂůĞŝŶƚŚĞϭϳƚŚĂŶĚϭϴƚŚĐĞŶƚƵƌLJ͘ZĞŵĂŝŶƐŽĨ
ĨŽƵƌ ĐŚĂƌĐŽĂůďůĂƐƚĨƵƌŶĂĐĞƐ ĚĂƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚŝƐ ƚŝŵĞĐĂŶ ƐƚŝůůďĞ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚ
ĨŽŽƚŚŝůůƐďĞƚǁĞĞŶtŽŽĚĨŽƌĚĂŶĚdƵĂŵŐƌĂŶĞLJ;Wů͘ϰĂŶĚLJƌŶĞϮϬϭϰͿ͘
WůĂƚĞϰ͗/ƌŽŶƐůĂŐĨƌŽŵtŽŽĚĨŽƌĚůĂƐƚ&ƵƌŶĂĐĞ͘ůĂƌŐĞĂŵŽƵŶƚŽĨďůŽŽŵŵĂƚĞƌŝĂůĐĂŶ
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dĞĐŚŶŝĐĂů/ŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚĂƐƵƌǀĞLJƚŽĞǀĂůƵĂƚĞǁŚĂƚŵŝŶĞƌĂůƐĂŶĚŵĞƚĂůůŝĐ
ŵŝŶĞƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ŽĨ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘ dŚĞ ƐƵƌǀĞLJ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ŽůĚ
ƌĞĐŽƌĚƐĂŶĚŽŶƚŚĂƚďĂƐŝƐƚŽĚĞĐŝĚĞŝĨŝƚďĞǀŝĂďůĞƚŽŐŽďĂĐŬƚŽƚŚĞƐĞůŽĐĂůŝƚŝĞƐĂŶĚ
ĐŽŶƐŝĚĞƌ ĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ LJŽƵŶŐ ƐƚĂƚĞ͘ Ƶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ
ĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĨŽƌ ŝƚƐ ŽŐ /ƌŽŶ KƌĞ ĂƐ ƚŚĞ ŵŝŶĞƌĂůŝnjĞĚ ŝƌŽŶ ŽdžŝĚĞ ǁĂƐ
ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ͗ &ĞĂŬůĞ͕ tŽŽĚĨŽƌĚ ĂŶĚ dŽŵŐƌĂŶĞLJ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ
;'ƌĞĞŶǀŝůůĞϭϵϮϮ͕ϴϬͲϴϭͿ͘
ϯϬ
Ɛ ŽŐ /ƌŽŶ ǁĂƐ ŬŶŽǁŶ ƐŝŶĐĞ ƉƌĞͲƌŽŵĂŶ ƚŝŵĞƐ ŝƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ƚŽ ƐĞĞ ŝĨ
ĞǀŝĚĞŶĐĞĨŽƌƉƌĞǀŝŽƵƐĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶƚŚĂŶƚŚĞĞĂƌůLJŵŽĚĞƌŶƚŝŵĞƐĐŽƵůĚďĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞ
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƌĞĐŽƌĚ͘ƉĂƌƚĨƌŽŵƚŚŝƐƚŚĞŽŶůLJŽƚŚĞƌƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůƚŚĂƚŝƐĂǀĂŝůĂďůĞŝŶ
ĂďƵŶĚĂŶĐĞŝƐƚŚĞĞǀŽŶŝĂŶĞĚƌŽĐŬŽĨKůĚZĞĚ^ĂŶĚƐƚŽŶĞǁŚĞƌĞŝƚŽƵƚĐƌŽƉƐ͖ƚŚŝƐĐĂŶ
ďĞƵƐĞĚĂƐďƵŝůĚŝŶŐƐƚŽŶĞ͘
&ŝŐƵƌĞϭϭ͗dŚĞǀĂůƵĞƐĨŽƌĂŶŶƵĂůƌĂŝŶĨĂůů͕ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞĂŶĚƐƵŶŚŽƵƌƐĂƌĞĂďŽǀĞ
ƚŚĞŶĂƚŝŽŶĂůŵĞĂŶďƵƚƚLJƉŝĐĂůĨŽƌƵƉůĂŶĚƌĞŐŝŽŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĂůĞŶĞƚĂů͘ϮϬϭϭ͕ϭϲ͘
ůŝŵĂƚĞ
KŶĞ ŵĂũŽƌ ĨĂĐƚŽƌ ŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ůŝǀŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ŝƐ ƚŚĞ ǁĞĂƚŚĞƌ͘ dLJƉŝĐĂů ĨŽƌ
ƵƉůĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶƐ ŝŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ ƚŽ ƚŚĞ ƚůĂŶƚŝĐ ĐŽĂƐƚ͕ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ
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ϯϭ
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ůĂŶĚƐĐĂƉĞ Ăƚ ŚŝŐŚĞƌ ĂůƚŝƚƵĚĞ ŝƐ ǁĂƚĞƌůŽŐŐĞĚ ŶĞĂƌůLJ Ăůů LJĞĂƌ ƌŽƵŶĚ͘ dŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ
/ƌĞůĂŶĚƌĞŐŝƐƚĞƌƐĂƌĂŝŶĨĂůůďĞƚǁĞĞŶϴϬϬĂŶĚϭϮϬϬŵŵƉĞƌĂŶŶƵŵ͘dŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJ
DŽƵŶƚĂŝŶƐƐŚĂƌĞƚŚĞƐĂŵĞǀĂůƵĞƐĂƐŵŽƐƚtĞƐƚĞƌŶĂŶĚƵƉůĂŶĚƌĞŐŝŽŶƐŽĨŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶ
ĂǀĞƌĂŐĞďĞƚǁĞĞŶϭ͕ϮϬϬĂŶĚϭ͕ϲϬϬŵŵŽĨƌĂŝŶĨĂůů;&ŝŐ͘ϭϭ͕ϯϭͿ͘
^ĞƚƚůĞŵĞŶƚWŽƚĞŶƚŝĂů
ƚƌĂǀĞůůĞƌĚĞƐĐƌŝďĞĚƚŚĞĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨ
ƚŚĞ ϭϵƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ĂƐ Ă ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽĨ ͞ůŽǁ͕ ůŽŶŐ ƌŽůůŝŶŐ ŚŝůůƐ͕ ĨůĞĐŬĞĚ ǁŝƚŚ ĞǀĞƌLJ ĐŽůŽƵƌ
ĨƌŽŵŽƌĂŶŐĞƚŽďůƵŝƐŚďůĂĐŬ͕ĐůŽƐĞůLJƐƉŽƚƚĞĚǁŝƚŚŐƌĂLJŚĞĂƉƐŽĨƐƚŽŶĞĂŶĚĐŚĞƋƵĞƌĞĚ
ǁŝƚŚďĂƌĞƐƚŽŶĞǁĂůůƐ͖ďĞLJŽŶĚƌŝƐĞŚŝŐŚĞƌŚŝůůƐ͕ŐŽůĚĞŶďƌŽǁŶĂŐĂŝŶƐƚĂƐŝůǀĞƌƐŬLJ͖ĂŶĚ
ŝŶƚŚĞǀĂůůĞLJĂƌĞůŽŶŐƉĞĂƚĚŝŬĞƐĂŶĚŽŶĞƚŝŶLJƉĂƚĐŚŽĨĞŵĞƌĂůĚŐƌĂƐƐ͕ǁŝƚŚƚǁŽĐŽǁƐ
ĂŶĚĂĨĞǁƐŽůŝƚĂƌLJƐŚĞĞƉ͟;WĞůůĞǁϭϴϴϵ͕ϭϱϮͿ͘
WůĂƚĞϲ͗ƵƌƌĞŶ^ŬLJůŝŶĞ͘WŚŽƚŽ͗ĂƌůĞƚŽŶ:ŽŶĞƐϮϬϭϰ͘
/ƚ ŝƐ ƋƵŝƚĞ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚĂďůĞ ƚŚĂƚ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ǁŽŶĚĞƌ ǁŚLJ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĐĂůůĞĚ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ ,ŝůůƐ͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚĂƌƉ ĂŶĚ
ĐůĞĂƌĐŽŶƚŽƵƌƐŽĨƚŚĞŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƵƌƌĞŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐĂƉƉĞĂƌĨƌŽŵĂĚŝƐƚĂŶĐĞ
ĂƐĂƌĂŶŐĞŽĨŚŝůůƐ͕ƚŚĂƚĂƌĞĂďŝƚŚŝŐŚĞƌ͕ďƵƚĚŽŶŽƚƐƚŝƌƵƉĨĞĞůŝŶŐƐŽĨƚŚĞĂƚƌŝĐĂůŝƚLJ;Wů͘ϲͿ͘
ϯϮ
,ƵŵĂŶƐĞƚƚůĞŵĞŶƚŚĂƐďĞĞŶŚĂŵƉĞƌĞĚŝŶƚŚĞƉĂƐƚĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĚƵĞƚŽƚŚĞ
ŐĞŽůŽŐŝĐĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŽĨƉŽŽƌĚƌĂŝŶŝŶŐƐŽŝůƐŝŶƚŚĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞĂǀĂŝůĂďůĞůĂŶĚ͕ďƵƚ
ƚŚĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŚŝŶƚƐ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ďĞŝŶŐ ƵƚŝůŝnjĞĚ ƚŽ ǀĂƌLJŝŶŐ
ĚĞŐƌĞĞƐĚƵƌŝŶŐĂůůƚŝŵĞƐ͕ĂƐůŝŵŝƚĞĚƚŚĞLJŵŝŐŚƚŚĂǀĞďĞĞŶĂŶĚƐƚŝůůĂƌĞ͘ǀĞŶƚŚŽƵŐŚ
ǁĞĐĂŶŽŶůLJƐƉĞĐƵůĂƚĞǁŚĞŶŵĂŶĐĂŵĞĨŝƌƐƚƚŽůŝǀĞŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂƚ
ƚŚŝƐƉŽŝŶƚŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚĂůƐŽǁŚĂƚŝƚůŽŽŬĞĚůŝŬĞ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ǁŚĂƚǁĞƐĞĞƚŽĚĂLJŝƐƚŚĞ
ĚŝƌĞĐƚ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ ĞǀĞŶ ďĞĨŽƌĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ƚŚĞ
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ƐŚŽǁƐ ĐůĞĂƌůLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ǁĞƌĞ
ƉƌŽǀŝĚŝŶŐŵĂŶǁŝƚŚƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
&ŝŐƵƌĞϭϮ͗/ƌŝƐŚŵĂƉŽĨdƵĂƚŚĐŚƚŐŚĞĂŶĚ,ŝͲZŚŽŶŐĂŝůĞĨƌŽŵϭϴϰϭ͘
^ŽƵƌĐĞ͗KΖŽŶŽǀĂŶ͕:͘ĂŶĚƵƌƌLJ͕͘ϭϴϯϵ͘KƌĚŶĂŶĐĞ^ƵƌǀĞLJ>ĞƚƚĞƌƐ͖WĂƌƚ
//͘>ĞƚƚĞƌƐĂŶĚdžƚƌĂĐƚƐƌĞůĂƚŝǀĞƚŽŶĐŝĞŶƚdĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐŽĨdŚŽŵŽŶĚϭϴϰϭ͘
ϯϯ
ϯ͘Ϯ
ƵůƚƵƌĂů>ĂŶĚƐĐĂƉĞ
&ƌŽŵ Ă ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ǀŝƐƵĂů ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŚĞƌĞ͕ ƚŽŽ͕ ƚŚĞ
ĞůƚŝĐdŝŐĞƌŚĂƐůĞĨƚŝƚƐŵĂƌŬŽĨĚĞůƵƐŝŽŶĂůŐƌĂŶĚĞƵƌŽŶƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞ͚͗h͛ĨŽƌĞƐƚƐĂƐĂ
ƉƌĞĐƵƌƐŽƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵŶƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞĚ ƌĂƉŝĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŐƌŽǁƚŚ ŝŶ ƚŚĞ ϭϵϵϬƐ ůŝƚĞƌĂůůLJ
ĐƌŽǁŶĞĚďLJƚŚĞƵůƚƌĂͲŵŽĚĞƌŶƌĞŶĞǁĂďůĞĞŶĞƌŐLJƐŽƵƌĐĞŽĨǁŝŶĚƚƵƌďŝŶĞƐ͘dŽĚĂLJ͕ůŝƚƚůĞ
ŵŽƌĞƚŚĂŶĨŝǀĞLJĞĂƌƐůĂƚĞƌǁŚĞŶƚŚĞĚƌĞĂŵƐŽĨŵĂŬŝŶŐƉŽŽƌďĂĐŬǁĂƚĞƌ/ƌĞůĂŶĚĂĨĂŝŶƚ
ŵĞŵŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ĐĂŵĞ ĐƌƵƐŚŝŶŐ ĚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŵĞůƚĚŽǁŶ͕
ƐŝŶĐĞ ϮϬϬϴ ƚŚĞƐĞ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŽĨ ĚĞƉĂƌƚƵƌĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ďĞĐŽŵĞ ŽŶůLJ ĂŶŽƚŚĞƌ
ĨŽŽƚƉƌŝŶƚŝŶƚŚĞůŽŶŐŚŝƐƚŽƌLJŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘
&ŝŐƵƌĞϭϯ͗ŽǁŶ^ƵƌǀĞLJŵĂƉŽĨŽ͘'ĂůǁĂLJϭϲϱϴ͘^ŽƵƌĐĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬĚŽǁŶƐƵƌǀĞLJ͘ƚĐĚ͘ŝĞͬĂĐĐĞƐƐĞĚ
Ϯϱ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϰ͘
,ĂǀŝŶŐ ďƵŝůƚ ƚŚĞ ĞůƚŝĐ dŝŐĞƌ ŽŶ ƐĂŶĚ ďĞĐŽŵĞƐ ĞǀĞƌ ƐŽ ƐƚƌŝŬŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ
DŽƵŶƚĂŝŶƐ͗ǁŚŝůĞƚŚĞĐŽŶŝĨĞƌŽƵƐĨŽƌĞƐƚƐĂĐĐĞůĞƌĂƚĞƚŚĞĞƌŽƐŝŽŶŽĨƚŚĞƐŽŝů͕ƚŚĞǁŝŶĚ
ƚƵƌďŝŶĞƐ͕ŚĂǀŝŶŐďĞĞŶďƵŝůƚůŝŬĞďƌŝĐŬƐǁŝƚŚŽƵƚƐƚƌĂǁ͕ƐŚŽǁŚŽǁůŝƚƚůĞĂƚƚĞŶƚŝŽŶǁĂƐ
ŐŝǀĞŶ ƚŽ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ͘ ĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ǁŽĞĨƵů ĚĞĂƌƚŚ ŽĨ
ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ƐƵĐŚ ĂƐ ƉŽůůĞŶ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝƚ ŚĂƐ
ďĞĞŶ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƐŚŽǁ ǁŝƚŚ Ă ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƚŚĂƚ
ĚĞĨŽƌĞƐƚĂƚŝŽŶƐƚŽŽŬƉůĂĐĞďĞĨŽƌĞǁŝƚŚůĂƐƚŝŶŐĞĨĨĞĐƚƐ͕ƌĂĚŝĂƚŝŶŐŝŶƚŽƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚ͘
ϯϰ
&ŝŐƵƌĞϭϰ͗'ŝĂŶƚƐĂŶĚǁĂƌǀĞƐďƵŝůĚŝŶŐĂĚŽůŵĞŶŶĞĂƌƌĞŶƚŚĞ͕EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ͘dŚŝƐϭϳƚŚĐĞŶƚƵƌLJŝůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ
ĚĞƉŝĐƚƐƚŚĞŝĚĞĂƐŽĨĞĂƌůLJĂŶƚŝƋƵĂƌŝĂŶƐŽĨŚŽǁŵĞŐĂůŝƚŚƐǁĞƌĞďƵŝůƚŝŶƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ͘^ŽƵƌĐĞ͗ŽƌůĂƐĞϭϴϵϳ͕ϰϮϲ͘ ϯ͘Ϯ͘ϭ WůĂĐĞŶĂŵĞƐĂŶĚ&ŽůŬůŽƌĞ
/ƌĞůĂŶĚ ŚĂƐ ĂŶ ŝŶĐƌĞĚŝďůĞ ǁĞĂůƚŚ ŽĨ ƉůĂĐĞ ŶĂŵĞƐ͘ 'ŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĐĂ͘ ϲϬ͕ϬϬϬ
ƚŽǁŶůĂŶĚƐ ĞĂĐŚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ĨƵƌƚŚĞƌ Ϯϱ ƉůĂĐĞ ŶĂŵĞƐ ŽŶ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ ǁĞ ĂƌĞ
ĚĞĂůŝŶŐǁŝƚŚŵŝůůŝŽŶƐŽĨƉůĂĐĞŶĂŵĞƐ͘dŚĞƐĞĐĂŶďĞĚĞƐĐƌŝďŝŶŐŶĂƚƵƌĂůĨĞĂƚƵƌĞƐŝŶƚŚĞ
ůĂŶĚƐĐĂƉĞĂŶĚƚŚĞLJĂůƐŽƌĞĨůĞĐƚŚƵŵĂŶĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶƚŚĞƉĂƐƚ͘/ƚŚĂƐďĞĞŶĞƐƚŝŵĂƚĞĚƚŚĂƚ
ƉůĂĐĞ ŶĂŵĞƐ ŝŶ ƐŽŵĞ ĐĂƐĞƐ ĐĂŶ ŐŽ ďĂĐŬ ĂƐ ĨĂƌ ĂƐ Ϯ͕ϬϬϬ LJĞĂƌƐ ǁŚŝĐŚ ŵŝŐŚƚ ŶŽƚ ďĞ
ƌĞĂĐŚŝŶŐďĂĐŬĨĂƌĞŶŽƵŐŚǁŚĞŶůŽŽŬŝŶŐĨŽƌĚŝƌĞĐƚŚŝŶƚƐƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞĞĂƌůLJƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ
ŽĨƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ƐŽŵĞĐƌƵĐŝĂů ŚŝŶƚƐ ŵŝŐŚƚ ďĞ ŐĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ
ƚŚĞŝƌ ƐƚƵĚLJ ŝŶ ƌĞŐĂƌĚƐ ƚŽ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĨĂĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ƉůĂLJĞĚ Ă ƌŽůĞ
ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞĂŐĞƐ;&ůĂŶĂŐĂŶΘ&ůĂŶĂŐĂŶϭϵϵϰ͕ϭͲϵͿ͘
ƐŵƵĐŚĂƐ/ƌŝƐŚƉůĂĐĞŶĂŵĞƐĐĂŶŐŝǀĞŚŝŶƚƐƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞŐĞŽŐƌĂƉŚLJĂŶĚƚŚĞƉĂƐƚ͕ŽĨĂ
ƉŽůŝƚŝĐĂů͕ƐŽĐŝĂůĂŶĚĞĐŽŶŽŵŝĐŶĂƚƵƌĞƚŚĞLJĂƌĞĂůƐŽŝŶƚĞƌǁŽǀĞŶǁŝƚŚƚŚĞŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂů
ƉĂƐƚŽĨƚŚĞƐƚƵĚLJĂƌĞĂ͘dŽďĞŐŝŶǁŝƚŚƚŚĞŶĂŵĞŚĂƐŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂůƌŽŽƚƐ͕^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJ
ŝƐĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵƚŚĞŽůĚ/ƌŝƐŚ͗^ůŝĂďŚŶĐŚƚŐŚĂ͘ZĞĨĞƌƌŝŶŐƚŽƚŚĞŽůĚƚĂůĞƐŽĨƚŚĞĚŝǀŝŶĞ
dƵĂƚŚĂ Ġ ĂŶĂĂŶ͕ ƚŚĞ ĚĂƵŐŚƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŐŽĚ EƵĂĚĂ ^ŝůǀĞƌͲƌŵ͘ ĐŚƚŐŚĞ ƚŚĞ ǁĨƵů͕
ƌĞĐĞŝǀĞĚƚŚĞŚŝůůƐŝŶEŽƌƚŚͲĂƐƚůĂƌĞĂƐĂŐŝĨƚĨƌŽŵŚĞƌůŽǀĞƌ&ĞƌŐƵƐ>ƵƐĐĂDĂĐZƵŝĚŝ
ǁŚŽ ǁĂƐ ƚŚĞ ĐƵƉͲďĞĂƌĞƌ ĂŶĚ ƐƚĞǁĂƌĚ ŽĨ ƚŚĞ &ŝƌ ŽůŐ ŬŝŶŐƐ 'ĂŶŶ ĂŶĚ 'ĞŶĂŶŶ͘ ϯϱ
ĨƵƌƚŚĞƌĐůƵĞƚŽĂŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂůĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶdƵĂƚŚƵŐŚƚLJ;ƚŚĞƉĞŽƉůĞ
ŽƌŶĂƚŝŽŶŽĨƵŐŚƚLJͿǁŚŝĐŚǁĂƐůŽĐĂƚĞĚĂƚƚŚĞƉĂƌŝƐŚŽĨ&ĞĂŬůĞ͕Ž͘ůĂƌĞ;tĞƐƚƌŽƉƉ
ϭϵϬϬ͕ϴϬĂŶĚ&ŝŐ͘ϭϮ͕ϯϯͿ͘
ĞƐŝĚĞƐ ƚŚĞƐĞ ƚĂůĞƐ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ /ƌŝƐŚ ŵLJƚŚŽůŽŐLJ͕
ĂůƚŚŽƵŐŚƚŚĞƐĞĂƌĞŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJƌĞĨĞƌƌŝŶŐƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJƚŽƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐĂƐƚŚĞLJ
ĐĂŶďĞĨŽƵŶĚĂůůŽǀĞƌ/ƌĞůĂŶĚĂŶĚĞƐƉĞĐŝĂůůLJŝŶƚŚĞtĞƐƚ͘tŚĂƚ/ĂŵƌĞĨĞƌƌŝŶŐƚŽŝƐƚŚĞ
&ĞŶŝĂŶLJĐůĞ͕ĂŶŽƚŚĞƌĐŽůůĞĐƚŝŽŶŽĨƉƌŽƐĞĂŶĚƉŽĞƚƌLJĚĞƐĐƌŝďŝŶŐƚŚĞĞdžƉůŽŝƚƐŽĨŚĞƌŽ
&ŝŽŶŶ ŵĂĐ ƵŵŚĂŝůů ĂŶĚ ƚŚĞ ďĂŶĚ ŽĨ ǁĂƌƌŝŽƌƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ Śŝŵ͕ ƚŚĞ &ŝĂŶŶĂ͘ DĂŶLJ
ǀĞƌƐŝŽŶƐ ĚĞƌŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ŵĞĚŝĞǀĂů ĨŽůŬůŽƌĞ ĂŶĚ ĐĞƌƚĂŝŶ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐŵŝŐŚƚĂůƐŽĚĞƌŝǀĞĨƌŽŵƚŚĞŽůĚĞƌdƵĂƚŚĂĠĂŶĂĂŶŵLJƚŚŽůŽŐLJďƵƚǁŚĂƚ
ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ŝŶ ĐŽŵŵŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ŵĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐƚŽƌŝĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚŽ
ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐ͘tŚŝůĞǁĞĚŐĞƚŽŵďƐĂŶĚĐĂŝƌŶƐŝŶƚŚĞEŽƌƚŚĂŶĚƚŚĞĂƐƚĂƌĞ
ĐŽŵŵŽŶůLJ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ďĞŝŶŐ ďƵŝůƚ ďLJ &ŝŽŶŶ ŵĂĐ ƵŵŚĂŝůů ŚŝŵƐĞůĨ͕ ŶĂŵĞĚ ŽĨƚĞŶ ĂƐ
͞'ŝĂŶƚƐ ĞĚ͟ ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ ƚŚĞƐĞ ͞ƐƚŽŶĞ ďĞĚƐ͟ ǁĞƌĞ ďƵŝůƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŽĚĚĞƐƐ
ĂŝůůĞĂĐŚ ŚĠĂƌƌĂ͕ ǁŚŽƐĞ ŵĂŶŝĨŽůĚ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ
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ƚŚĞ͞WƵƌƐƵŝƚŽĨŝĂƌŵĂŝĚĂŶĚ'ƌĄŝŶŶĞ͟ĂŶĚƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJŵŽƵŶƚĂŝŶƐŚĂǀĞĂĨĞǁ
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ƚŚĞǁŚŽůĞ&ĞŶŝĂŶLJĐůĞŝƚĚĞƐĐƌŝďĞƐŚŽǁŽŶĞŽĨƚŚĞůĞŐĞŶĚĂƌLJŚŝŐŚŬŝŶŐƐŽĨ/ƌĞůĂŶĚ͕
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ďLJ ƚŚŝƐ ƐƚĂŐĞ ŝƐ ŽůĚĞƌ ƚŚĂŶ ŽƌŵĂĐ͘ ƚ ƚŚĞ ǁĞĚĚŝŶŐ ƐŚĞ ĨĂůůƐ ĨŽƌ ŽŶĞ ŚŝƐ ǁĂƌƌŝŽƌƐ͕
ŚĂŶĚƐŽŵĞ ŝĂƌŵĂŝĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚǁŽ ƌƵŶ ĂǁĂLJ͘ ǀĞŶƚƵĂůůLJ &ŝŽŶŶ ĂǁĂŬĞƐ ĂŶĚ ƉƵƌƐƵĞƐ
ƚŚĞ ĐŽƵƉůĞ͘ /ƚ ŝƐ ƐĂŝĚ ƚŚĂƚ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ĞƐĐĂƉĞ ŝĂƌŵĂŝĚ ǁŽƵůĚ ďƵŝůĚ Ă ƐƚŽŶĞ ďĞĚ ĞǀĞƌLJ
ŶŝŐŚƚ͘DĂŶLJƐůŝŐŚƚǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĂůƐŽŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚĂƚƚŚĞƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚƐŽĨƚŚĞŵĞĚŝĞǀĂůƚĂůĞƐ
ŚĂǀĞ ƚŚĞŝƌ ŽƌŝŐŝŶƐ ŝŶ ŽůĚĞƌ ŵLJƚŚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ dƵĂƚŚĂ Ġ ĂŶĂĂŶ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ
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ƚŚĞ ƐƵŶ ŐŽĚĚĞƐƐ 'ƌŝĂŶ ǁŚŽ ǁĂƐ ǀĂůƵĞĚ ŚŝŐŚůLJ ŝŶ ŵĞĚŝĞǀĂů ůĂƌĞ ĂŶĚ >ŝŵĞƌŝĐŬ
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ŝŶ ƚŚĞ /ƌŝƐŚ ǀĞƌƐŝŽŶ͍ ŶŽƚŚĞƌ ŵLJƚŚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĂƐ ĚĞƌŝǀĞĚ ĨƌŽŵ Ă ƉĂŐĂŶ
ƉƌŝŶĐĞƐƐ ďLJ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ >ĂĚLJ'ƌŝĂŶ Žƌ 'ŝůĞ 'ƌĠŝŶĞ ďĞĨŽƌĞƚŚĞ ĂƌƌŝǀĂů ŽĨŚƌŝƐƚŝĂŶŝƚLJ
ǁŚŽ ǁĂƐ ĂƐ ďĞĂƵƚŝĨƵů ĂƐ ƐŚĞ ǁĂƐ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘ ^ŚĞ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ĐŽŵŵŝƚ ƐƵŝĐŝĚĞ ďLJ
ĚƌŽǁŶŝŶŐ ŚĞƌƐĞůĨ ŝŶ ƚŚĞ ůĂŬĞ͕ ǁŚŝĐŚ ďĞĐĂŵĞ >ŽƵŐŚ 'ƌĞŝŶĞ͘ Ɛ ŚĞƌ ďŽĚLJ ǁŽƵůĚ
ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ĨůŽĂƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂŬĞ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ƌŝǀĞƌ ;ŚĞŶĐĞ ZŝǀĞƌ 'ƌĂŶĞLJͿ ŝŶ Ă ^ŽƵƚŚͲ
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&ŝŐƵƌĞϭϱ͗dŚĞŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂůũŽƵƌŶĞLJŽĨĚĞĂĚ>ĂĚLJ'ƌĠŝŶĞŽƌƐŝŵƉůLJΗƐƵŶŶLJΗƉůĂĐĞƐ͍
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ƚŚĞ ƐƵŶŶLJ ůĂŬĞ͕ ZŝǀĞƌ 'ƌĂŶĞLJ ʹ ƚŚĞ ƐƵŶŶLJ ƌŝǀĞƌ ĂŶĚ dƵĂŵŐƌĂŶĞLJ ʹ ƐƵŶŶLJ Śŝůů
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ƚŚĞ&ĞŶŝĂŶLJĐůĞƌĞĨĞƌƌŝŶŐƚŽƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĂƐĂǁŚŽůĞǁŚĞŶ&ŝŶŶǁĂƐ
ƌƵŶŶŝŶŐ ŝŶ Ă ƌĂĐĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ƐŽŶƐ ŽĨ DŽƌŶĂ͕ ͞΀͙΁ ŝŶƚŽ >ŽĐŚ Žƌƌŝď ĨƌŽŵ >ŽĐŚ ZĞĞ
ĂƌŽƵŶĚ ŽŶŶĂƵŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ďĞĂƵƚŝĨƵů ƐŚŝĞůĚƐ͘ /ŶƚŽ DĂŐ ŽƌĂŝŶŶ͕ ƚŽ ƐƐĂƌŽĞ͕ ĂůŽŶŐ
ƵĂůůĂĐŚ ŽĨ ƌĞĨŶĞ ŽĨ ůĂƐƚŝŶŐ ĨĂŵĞ͕ ďLJ ƚŚĞ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ŚĂŶŶŽŶ ʹ ǁŽĞ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ƚŚĞ
ŐƌĞĂƚĞƐƚ͊ʹƚŽůŽĨƚLJ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJŝŶŽŶĞĚĂLJ͊͟;DĞLJĞƌϭϵϭϬ͕ϰϳͿ͘
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ĂƉƉĞĂƌƐƚŽďĞǀŽŝĚŽĨŵŽŶƵŵĞŶƚƐǁŝƚŚƚŚĞ
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/Ŷ ĂŶŽƚŚĞƌ ĐŚĂƐĞ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ŚĞůĚ ďLJ &ŝŶŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ͞ǀĂůŽƌŽƵƐ ƌĞĚͲǁĞĂƉŽŶĞĚ ĨŝĂŶĂ͟ Ăůů
ƚŚĞŵĞŶǁĞŶƚƚŽĂƐĞƉĂƌĂƚĞŵŽƵŶĚĨŽƌŚŝƐŽǁŶĐŚĂƐĞ͕ďƵƚŽŶĞĚĂLJƚŚŝŶŐƐǁĞƌĞŶŽƚ
ŐŽŝŶŐ ƚŽ ƉůĂŶ ĂƐ ƚŚĞ ĐŚĂƐĞ ĨĂŝůĞĚ ƚŚĞŵ͕ ͞ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĨŽƵŶĚ ŶĞŝƚŚĞƌ ǁŝůĚ ƐǁŝŶĞ ŶŽƌ
ŚĂƌĞŶŽƌǁŽůĨŶŽƌďĂĚŐĞƌŶŽƌĚĞĞƌŶŽƌŚŝŶĚŶŽƌƌŽĞŶŽƌĨĂǁŶ΀͙΁͘ŶĚƚŚĂƚŶŝŐŚƚƚŚĞLJ
ƐƉĞŶƚ ŝŶ ƐŽƌƌŽǁ ĂŶĚ ĚŝƐŐƌĂĐĞ͖ ĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽƌƌŽǁ ƚŚĞLJ ƌŽƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ďƌŝŐŚƚ
ŵŽƌŶŝŶŐ͖ĂŶĚƚŚĞĐŚĂƐĞǁĂƐĞdžƚĞŶĚĞĚďLJƚŚĞŵĂůŽŶŐƚŚĞ^ŚĂŶŶŽŶŽĨŐƌĞĞŶĐƵƌƌĞŶƚƐ
ĂŶĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ůŽĨƚLJ͕ ĐŽůĚ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ ĂŶĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ƉůĂŶ ŽĨ ĚŚĂƌ ƐŽŶ ŽĨ
hŵŽƌ͖ďƵƚƚŚĂƚĚĂLJĂůƐŽƚŚĞůƵĐŬŽĨƚŚĞĐŚĂƐĞĨĂŝůĞĚƚŚĞŵĂƐŝƚŚĂĚĚŽŶĞŽŶƚŚĞĨŝƌƐƚ
ĚĂLJ͟;DĞLJĞƌϭϵϭϬ͕ϱϯͿ͘
ZĞƚƵƌŶŝŶŐƚŽƚŚĞƚĂůĞŽĨĐŚƚŐŚĞŽŶĞůĂƐƚƚŝŵĞǁŚŽŚĂĚŐŝǀĞŶŚĞƌŶĂŵĞƚŽƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ĐŚƚŐŚĞ͕ƐŚĞďƌŽƵŐŚƚƚǁŽĐŽǁƐĂƐƉĂƌƚŽĨŚĞƌĚŽǁƌLJ͘dŚĞƌŝǀĞƌKǁĞŶĚĂůƵůĂŐŚ;/ƌŝƐŚ͗
ϯϴ
ďŚĂŝŶʹĚĄʹ>ŽŝŐĞŚĂĐŚ͕ŵĞĂŶŝŶŐ͗ƚŚĞƌŝǀĞƌŽĨƚŚĞƚǁŽŵŝůŬĐŽǁƐͿŐŽƚŝƚƐŶĂŵĞĨƌŽŵ
ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞ ƚĂůĞ ŽĨ ĐŚƚŐŚĞ ĂŶĚ &ĞƌŐƵƐ ǁĂƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ĚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ϭϮ ƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͘
ŝǀŝĚŝŶŐƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJŵŽƵŶƚĂŝŶŽƵƐůĂŶĚƐĐĂƉĞƚŚĞŶĂŵĞŽĨƚŚĞƌŝǀĞƌƐƚĂŶĚƐĂƐĂ
ƐLJŵďŽůĨŽƌƚŚĞĚŝǀŝƐŝŽŶŽĨƚŚĞůĂŶĚ͘KŶĞĐŽǁŽŶĞĂĐŚƐŝĚĞŽĨƚŚĞƌŝǀĞƌĂŶĚƚŚĞĐŽǁ
ĨĞĚŽŶƚŚĞĨĞƌƚŝůĞƐŝĚĞǁŽƵůĚLJŝĞůĚƚŚƌĞĞƚŝŵĞƐĂƐŵƵĐŚŵŝůŬĂƐƚŚĞĐŽǁƚŚĂƚŝƐĨĞĚŽŶ
ƚŚĞďĂƌƌĞŶƐŝĚĞ͘ǀĞŶƚŚŽƵŐŚŝƚŝƐŶŽƚĐůĞĂƌǁŚŝĐŚƐŝĚĞŝƐǁŚŝĐŚ;DĂĚĚĞŶϮϬϭϬ͕ϭͿ͘
&ŝŐƵƌĞϭϴ͗tĞĚŐĞƚŽŵďƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗
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/ƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐŚŽǁŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ŶĂŵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ĂƌĞ ĂƐ
ĚŝǀĞƌƐĞ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌůŝŶŬĞĚǁŝƚŚ ůŽĐĂů ĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂů ĨŽůŬůŽƌĞ ĂƐ ĂŶLJƌĞŐŝŽŶ ŝŶ/ƌĞůĂŶĚ ďƵƚ
ĂůƐŽŝŶƚĞƌůŝŶŬĞĚǁŝƚŚƌĞŐŝŽŶĂůůĂŶĚƐĐĂƉĞƐŶĞĂƌďLJĂŶĚĨĂƌĂĨŝĞůĚ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶǁĞŚĂǀĞ
ƚŽƐĞĞƚŚĞŵĂƐƌĞŵŶĂŶƚƐŽĨƚŝŵĞƐŐŽŶĞďLJʹŝŶůŝƚĞƌĂƚƵƌĞďƵƚĂůƐŽŝŶƌĞĂůůŝĨĞ͘DĂLJŝƚ
ďĞĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐŽǁŶĞƌƐŚŝƉƐƵĐŚĂƐ'ůĞŶǁĂŶŝƐŚŝŶƚŚĞƉĂƌŝƐŚŽĨ/ŶŝƐŚĐĂůƚƌĂ͕Ž͘'ĂůǁĂLJ
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ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŚŝŶƚŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚƐ Ă ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ǁĂƐ ĐŽǀĞƌĞĚ ǁŝƚŚ
ĚĞĐŝĚƵŽƵƐĨŽƌĞƐƚƐŝŶƚŚĞƉĂƐƚĨŽƌĞdžĂŵƉůĞŽĂŬ͕ŚĂnjĞůĂŶĚLJĞǁ͘
ϯϵ
ϯ͘Ϯ͘ϮDŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞ
ůůŬŝŶĚƐŽĨĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƐŝƚĞƐĂŶĚŵŽŶƵŵĞŶƚƐĨƌŽŵĂůůƉĞƌŝŽĚƐĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞ
ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ;&ŝŐ͘ ϭϲ Θ ϭϳ͕ ϯϴͿ͕ ƚŚĞ ŽŶĞƐ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ĞĂƌůŝĞƐƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽĨ
ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ dŚĞ ŽůĚĞƐƚ ǀŝƐŝďůĞ ƐŝƚĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞ
ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵďƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ĨŝŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ƵƉůĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶ͘ dŚĞ ŽǀĞƌǁŚĞůŵŝŶŐ ŵĂũŽƌŝƚLJ
ǁĞƌĞ ďƵŝůƚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝŵĞĨƌĂŵĞ ŽĨ ϰϬϬϬ ƚŽ ϮϬϬϬ͘ tŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵď
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐƚŚĞǁĞĚŐĞƚŽŵďĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŵŽƌĞƚŚĂŶĂŶLJŽƚŚĞƌĂŶĚĂƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞ
ƌĞĨůĞĐƚŝŽŶŽĨƚŚĂƚĐĂŶďĞƐĞĞŶŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘dŽĚĂƚĞϱϰϯŚĂǀĞďĞĞŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ
ŽŶƚŚĞǁŚŽůĞŝƐůĂŶĚŽĨ/ƌĞůĂŶĚ;tĂĚĚĞůůϮϬϭϬ͕ϲϯͿ͘
WůĂƚĞϲ͗ŽŐĨŝƌĞŝŶDĂƌĐŚϮϬϭϰƌĞǀĞĂůĞĚĞŶĐůŽƐƵƌĞƚŚĂƚůĂLJďĞŶĞĂƚŚƚŚĞďůĂŶŬĞĚďŽŐŝŶ
ŽŵŵŽŶƐĂƐƚ͕EŽƌƚŚŽĨtŽŽĚĨŽƌĚ͕Ž͘'ĂůǁĂLJ͘WŚŽƚŽ͗ŚƌŝƐƚLJƵŶŶŝĨĨĞ͕Ϭϲ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
/Ŷ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ǁĞ ŚĂǀĞ ŽŶĞ WŽƌƚĂů dŽŵď Ăƚ DĂƌďůĞŚŝůů ŝŶ ƚŚĞ
ĂůůLJŶĂŬŝůůŝƐƚƌŝĐƚŝŶƚŚĞĂƐƚǁŚŝĐŚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞ/ƌŝƐŚWŽƌƚĂůdŽŵďƚƌĂĚŝƚŝŽŶĐĂŶ
ďĞĚĂƚĞĚƚŽƚŚĞƚŝŵĞďĞƚǁĞĞŶϯ͕ϴϬϬĂŶĚϯ͕ϮϬϬ;tĂĚĚĞůůϮϬϭϬ͕ϭϬϭͿ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐ
ƚŽƚŚĞ^DZƚŚĞƌĞŚĂǀĞďĞĞŶŶŽWĂƐƐĂŐĞdŽŵďƐƌĞĐŽƌĚĞĚƵƉƚŽŶŽǁ͕ĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚĂ
ƉŽƐƐŝďůĞĐĂŶĚŝĚĂƚĞŚĂƐĞŵĞƌŐĞĚĚƵƌŝŶŐƚŚŝƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĨŽŽƚŚŝůůƐ
EŽƌƚŚ ŽĨ tŚŝƚĞŐĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽǁŶůĂŶĚ ŽĨ 'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJ͘ dŚŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ WĂƐƐĂŐĞ dŽŵď
;>ϬϮϭͲϬϬϳͲͲͲͲͿ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĂƐ ƵŶĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ĐĂŝƌŶ͘ &ƵƌƚŚĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ĐŽƵůĚ
ĐůŽƐĞƚŚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŐĂƉƚŽƚŚĞŶĞdžƚƚLJƉĞŽĨƚŚĞ/ƌŝƐŚŵĞŐĂůŝƚŚŝĐƚŽŵďƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͕ƚŚĞ
ǁĞĚŐĞƚŽŵď;ĐĂ͘Ϯ͕ϱϬϬͲϭ͕ϴϬϬͿ͕ƚŚĂƚĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘
ϰϬ
tĞĚŐĞƚŽŵďƐĂƌĞďLJĨĂƌƚŚĞďŝŐŐĞƐƚŐƌŽƵƉŽĨŵĞŐĂůŝƚŚŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘dŚĞ
ďŝŐŐĞƐƚĐůƵƐƚĞƌŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞƵƌƌĞŶƚŽƚŚĞtĞƐƚŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ǁŝƚŚ ŽǀĞƌ ϮϬϬ ĞdžĂŵƉůĞƐ͘ tŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ ϭϱ ǁĞĚŐĞ
ƚŽŵďƐŚĂǀĞďĞĞŶƌĞĐŽƌĚĞĚ;&ŝŐ͘ϭϴ͕ϯϵͿ͕ĂŵŽƌĞŐĞŶĞƌŽƵƐĚĞŵĂƌĐĂƚŝŽŶǁŽƵůĚŝŶĐůƵĚĞ
ĂŶŽƚŚĞƌ ƚŚƌĞĞ͗ ƵƌƌŽŐĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ŶĞĂƌ <ŝůůĞĞŶĂĚĞĞŵĂ EŽƌƚŚ ŽĨ
ĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶĂŶĚ^ŽƵƚŚŽĨ>ŽƵŐŚZĞĂ;'ϭϭϱͲϬϭϰͲͲͲͲͿ͕<ŝůĐƌŝŵƉůĞǁĞĚŐĞƚŽŵď
ďĞƚǁĞĞŶ>ŽƵŐŚƵƚƌĂƚŽƚŚĞtĞƐƚĂŶĚĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶƚŽƚŚĞĂƐƚ;'ϭϮϵͲϬϭϴͲͲͲ
WůĂƚĞϳ͗ĂƌƚƌŽŶ^ŽƵƚŚ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞĂƚƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌŶĞĚŐĞŽĨĂŚŝůůŶĞĂƌDĂƌďůĞŚŝůůŝŶƚŚĞĂůůLJŶĂŬŝůůĚŝƐƚƌŝĐƚ͘
WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
ͲͿ ĂŶĚ ĞƌƌLJĐĂůůĂŶ EŽƌƚŚ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞƚǁĞĞŶ >ŽƵŐŚ ƵƚƌĂ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚ
ĂŶĚDĂŐŚĞƌĂDŽƵŶƚƚŽƚŚĞ^ŽƵƚŚ;'ϭϮϵͲϬϭϭͲͲͲͲͿ͘dŽĚĂLJǁĞĚŐĞƚŽŵďƐĂƌĞƌĞŐĂƌĚĞĚ
ĂƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵď ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ EĞŽůŝƚŚŝĐ
ƉĞƌŝŽĚ͕ ŝƐ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ŚŽǁĞǀĞƌ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽŶnjĞ ŐĞ͘ ĞŝŶŐ ďƵŝůƚ ĨƌŽŵ ĐĂ͘ ϮϱϬϬ ŽŶǁĂƌĚƐĨŽƌĂƌŽƵŶĚϳϬϬLJĞĂƌƐƚŚĞLJŵŝƌƌŽƌƚŚĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂůƉĞƌŝŽĚŽĨĐŚĂŶŐĞďƌŽƵŐŚƚ
ĂďŽƵƚďLJƚŚĞĂƌƌŝǀĂůŽĨŵĞƚĂůĂŶĚďĞĂŬĞƌǁĂƌĞ;:ŽŶĞƐϮϬϬϳ͕ϮϭϵͲϮϰϱͿ͘
&ŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĐŚƌŽŶŽůŽŐLJ ŽĨ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŐƌŽƵƉ ĂƌĞ ĨƌĞĞͲ
ƐƚĂŶĚŝŶŐ ŵĞŐĂůŝƚŚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ^ƚĂŶĚŝŶŐ ^ƚŽŶĞƐ ;ϭϰ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ͕ ƉůƵƐ
ĂŶŽƚŚĞƌϱƐƚŽŶĞƐŝŶƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐͿ͕^ƚŽŶĞŝƌĐůĞƐ;Ϯ͕ŽĨǁŚŝĐŚŽŶůLJŽŶĞŝƐƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶ
ŽŵŵŽŶƐĂƐƚ͕EŽƌƚŚŽĨtŽŽĚĨŽƌĚǁŚŝůĞƚŚĞŽƚŚĞƌƐĂĚůLJĚŝůĂƉŝĚĂƚĞĚĐŝƌĐůĞŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚ
ŶĞĂƌDĂƌďůĞŚŝůůĂŶĚƵƌŐĞŶƚůLJŶĞĞĚƐƉƌŽƉĞƌƌĞĐŽƌĚŝŶŐ͕Wů͘ϳͿ͕,ŝůůƚŽƉĞŶĐůŽƐƵƌĞƐ;ϭŽŶ
DĂŐŚĞƌĂĂŶĚĂŶŽƚŚĞƌϯŝŶƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐͿ͘/ƚŚĂƐďĞĞŶƐƵŐŐĞƐƚĞĚ
ϰϭ
ƚŚĂƚƚŚĞƐĞŵŽŶƵŵĞŶƚƐƌĂŶŐĞĨƌŽŵƚŚĞŵŝĚĚůĞƚŽůĂƚĞƌŽŶnjĞŐĞ;K͛ƌŝĞŶϭϵϵϵ͕ϯϭͿ͘
tĞ ŵƵƐƚ ŶŽƚ ĨŽƌŐĞƚ ĐŝƐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ĚĂƚĞ ďƵƚ ĐĂŶ ƌĂŶŐĞ ĨƌŽŵ
Ϯ͕ϰϬϬ ƚŽ ϰϬϬ͕ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƌŽŶnjĞ ĂŶĚ /ƌŽŶ ŐĞ ĂŶĚ ƌĞĂĐŚŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ
ŵĞĚŝĞǀĂůƉĞƌŝŽĚ͕ŽĨƚŚŽƐĞϯĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŽŶĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶƐǁŝƚŚĂŶŽƚŚĞƌ
ƚǁŽ ĐŝƐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚĞƌŶ ĨŽŽƚŚŝůůƐ ŶĞĂƌ dƵůůĂ͘ dŚĞŝƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ
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/ŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐǁĞŚĂǀĞƚŽƚĂŬĞƚŚĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJŝĨŶŽƚƉƌŽďĂďŝůŝƚLJŝŶƚŽ
ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĂƚ ĞĂƌůLJ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ƐŝƚĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŽǀĞƌŐƌŽǁŶ ďLJ ďŽŐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁĞĚ ƚŚĞ
ĚĞĨŽƌĞƐƚĂƚŝŽŶ ŝŶ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ͘ dŚĞ ĨůŝƉ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐŽŝŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ϰϰ
ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ƚŽĚĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ůĞĚ
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ĐŽŶŝĨĞƌŽƵƐĨŽƌĞƐƚƐ͕ǁŚŝĐŚŚĂƐƉƌŽďĂďůLJĚĞƐƚƌŽLJĞĚĐŽƵŶƚůĞƐƐƐŝƚĞƐĂŶĚǁŝůůĐŽŶƚŝŶƵĞƚŽ
ĚŽƐŽŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘
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ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ďLJ ƐƵƉĞƌƐƚŝƚŝŽŶ ;͚ŚŽƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨĂŝƌŝĞƐ͛Ϳ Žƌ ĚĞƐƚƌŽLJĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ
ĨĞƌǀŽƵƌ͕ƚŚĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨĚĞƐƚƌƵĐƚĞĚƐŝƚĞƐĐĂŶďĞĂƚƚƌŝďƵƚĞĚƚŽůĂŶĚĐůĞĂƌĂŶĐĞĂŶĚůĂŶĚ
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ƚŝŵĞƐŝƚĞƐǁĞƌĞĚĞƐƚƌŽLJĞĚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐŝŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĂƐŐŽŽĚůĂŶĚǁĂƐƐĐĂƌĐĞ
ĐŽƵƉůĞĚǁŝƚŚĂŶŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƉƌĞƐƐƵƌĞůĞĂĚŝŶŐƚŽƐĞƚƚůĞŵĞŶƚĂƚĞǀĞƌŚŝŐŚĞƌ
ĂůƚŝƚƵĚĞƐ͘ƵƌŝŶŐĨŝĞůĚǁŽƌŬĂƚƚŚĞ'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJ;ƉŽƐƐŝďůĞͿWĂƐƐĂŐĞdŽŵďŝƚďĞĐĂŵĞ
ŝŶƐƚĂŶƚůLJĐůĞĂƌ͕ƚŚĂƚĂŐŽŽĚƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐĂŝƌŶŵĂƚĞƌŝĂůŚĂĚďĞĞŶƌŽďďĞĚŽƵƚ͘/ƚŝƐ
ƉŽƐƐŝďůĞƚŚŝƐŚĂĚĂůƌĞĂĚLJƚĂŬĞŶƉůĂĐĞŵŽƌĞƚŚĂŶϮϬϬLJĞĂƌƐĂŐŽ͕ĂƐƚŚĞƌĞĂƌĞƚǁŽŽůĚ
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ƚƌLJŝŶŐƚŽďƌĞĂŬƐƚŽŶĞŽŶƚŚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐŝƚĞŽĨƚŚĞĐŽƚƚĂŐĞƐ͘ĞƐƉŝƚĞƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚ
ůŝƚƚůĞĐŽŵƉĂƌĂďůĞƌĞƐĞĂƌĐŚŚĂƐƚĂŬĞŶƉůĂĐĞŝŶƚŽƚŚĞƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ
ƚŚĞƌĞĐŽƌĚƐƐŚŽǁƚŚĂƚŽŶůLJƐŝŶĐĞƚŚĞƚŝŵĞŽĨtŝůůŝĂŵŽƌůĂƐĞĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞϭϵ ƚŚ
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͞ĐƌŽŵůĞĐŚƐ͟ Žƌ ͞ĚŽůŵĞŶ͟ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚŽǁŶůĂŶĚƐ ŽĨ DĂƌďůĞŚŝůů ĂŶĚ <ŶŽĐŬƌŽĞ͕ ŽĨ ǁŚŝĐŚ
ϰϱ
ŽŶůLJ ƚŚƌĞĞ ƌĞŵĂŝŶ Ă ŵĞƌĞ ϴϬ LJĞĂƌƐ ůĂƚĞƌ͗ ŽŶĞ ƉŽƌƚĂů ƚŽŵď ĂŶĚ ƚǁŽ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵďƐ
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^ŽƵƚŚ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞŝŶƚŚĞƚŽǁŶůĂŶĚŽĨDĂƌďůĞŚŝůůƚŽǁŶůĂŶĚ͕ƐŝƚƵĂƚĞĚŽŶƚŚĞĞĚŐĞŽĨĂ
Śŝůů͕ǁŚŝĐŚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞƐĂŵĞĂƌƚŝĐůĞŚĂĚϭϴƐƚŽŶĞƐ͕ŚĂĚŽŶĞƐƚŽŶĞďƌŽŬĞŶŽĨĨũƵƐƚ
ƌĞĐĞŶƚůLJ;Wů͘ϴ͕ϰϮͿ͘
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Ϭϰ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
ŝƐĐŽǀĞƌLJ
&ƌŽŵ ƚŚĞ ŽƵƚƐĞƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚLJ ;ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ϰ͕ ϱͿ ŝƚ ǁĂƐ ŽďǀŝŽƵƐ ƚŚĂƚ ǀĞƌLJ ůŝƚƚůĞ
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ǁŽƌŬ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ƐŽ ĨĂƌ͘ /ƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƐƵĐŚ
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽLJŶĞ
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ƌĞŐĂƌĚƐƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐƐŚĂƌĞĂƐŝŵŝůĂƌĨĂƚĞǁŝƚŚŽƚŚĞƌƌĞŐŝŽŶƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞDŝnjĞŶ
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ƵƚƚŚŝƐƐƚĂƚĞŽĨƉĞƌŵĂŶĞŶƚŚŝďĞƌŶĂƚŝŽŶŝŶŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞƌĞŐĂƌĚŝƐĐŽŵŝŶŐƚŽĂŶĞŶĚ
ĂƐ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ďƵƚ ĂůƐŽ ƚŚĞ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ ŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ŝŶ
ƌĞĐĞŶƚLJĞĂƌƐ͘dŚŝƐŵƵƐƚďĞŽǁĞĚƚŽůŽĐĂůĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝƐƚƐĂŶĚŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐƐƵĐŚĂƐŚƌŝƐƚLJ
ƵŶŶŝĨĨĞĂŶĚ'ĞƌĂƌĚDĂĚĚĞŶ͕ǁŚŽĂƌĞƚŝƌĞůĞƐƐůLJƉƌŽŵŽƚŝŶŐƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂŶĚƚŚĞǁŽƌŬ
ŽĨ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚ 'ĂůǁĂLJ ƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů Θ ,ŝƐƚŽƌŝĐĂů ^ŽĐŝĞƚLJ
ĂŶĚƚŚĞĂƐƚůĂƌĞ,ĞƌŝƚĂŐĞŝŶƌĂŝƐŝŶŐƚŚĞĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂůƉƌŽĨŝůĞŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJ
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DŽƵŶƚĂŝŶƐ ďĞLJŽŶĚ ŝƚƐ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͘ dŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ ŚƌŝƐƚLJ ƵŶŶŝĨĨĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƚŚĞ
ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶĨŽƌƚŚŝƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶǁŚŝĐŚ/ĂŵŚŽƉŝŶŐǁŝůůĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĞůLJĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽ
ƚŚĞĂĐĂĚĞŵŝĐĚŝƐĐŽƵƌƐĞƚŚĂƚŚĂƐůŽŶŐďĞĞŶŽǀĞƌĚƵĞ͘ŶĚŝƚǁĂƐ'ĞƌĂƌĚDĂĚĚĞŶ͕ǁŚŽ
ŚĂƐďƌŽƵŐŚƚŵLJĂƚƚĞŶƚŝŽŶƚŽƚŚĞĚŝƐĐŽǀĞƌLJŽĨǁŚĂƚƋƵŝƚĞƉŽƐƐŝďůLJĐŽƵůĚďĞĂWĂƐƐĂŐĞ
dŽŵď͘^ŝƚƵĂƚĞĚŝŶƚŚĞƚŽǁŶůĂŶĚŽĨ'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJŝƚŚĂĚďĞĞŶƉƌĞǀŝŽƵƐůLJƌĞĐŽƌĚĞĚĂƐ
ƵŶĚĞĨŝŶĞĚ ĐĂŝƌŶ >ϬϮϭͲϬϬϳͲͲͲͲ ;&ŝŐ͘ ϭϵ͕ ϰϯͿ͘ /ƚ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ǁŚŽ
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ůĞƐƐƚŚĂŶϮϬϬŵĂǁĂLJĨƌŽŵƚŚĞZϯϱϮ;ĂŶĚĐĂŶďĞƐĞĞŶŝĨLJŽƵŬŶŽǁǁŚĂƚƚŽůŽŽŬĨŽƌͿ͕
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^ƚĂŶĚŝŶŐŶĞĂƌƚŚĞĐĂŝƌŶ͕ŝƚƐĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌLJůŽĐĂƚŝŽŶďĞĐŽŵĞƐŽďǀŝŽƵƐ͘sŝƐŝďůĞĂƌĞƚŚĞ
^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚͲtĞƐƚ͕ ^ůŝĂďŚ ĞƌŶĂŐŚ ŝŶ dŝƉƉĞƌĂƌLJ ƚŽ ƚŚĞ
^ŽƵƚŚ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ŚĂŶŶŽŶ ZŝǀĞƌ ĂŶĚ ĞƐƚƵĂƌLJ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚͲĂƐƚ͘ 'ŝǀĞŶ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ ŽĨ
ŽǀĞƌŐƌŽǁƚŚƚŽĚĂLJ͕ŝƚŝƐŶŽǁŽŶĚĞƌƚŚĂƚǁŚŽĞǀĞƌƌĞĐŽƌĚĞĚŝƚ͕ĚŝĚŶ͛ƚƐƉĞŶĚƚŚĂƚŵƵĐŚ
ƚŝŵĞŽŶƚŚĞƌĞĐŽƌĚŝŶŐ͘<ŶŽǁŶůŽĐĂůůLJĂƐƚŚĞ͞<ŝŶŐ͛Ɛ'ƌĂǀĞ͟ƚŚĞƐŝƚĞĚŽĞƐŚŽůĚĂůŽƚŽĨ
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ƐĞĐƚŝŽŶƐ ĂƐ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ĂƌĞ ŐƌŽƵƉĞĚ ŝŶƚŽ ŶŽĚĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ͘ ƚ
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ǁŽƵůĚ ďĞ ϳϬϬ LJĞĂƌƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ EĞŽůŝƚŚŝĐ ƉĞƌŝŽĚ ĂŶĚ ĂŶŽƚŚĞƌ ϳϬϬ LJĞĂƌƐ
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ǁĞĚŐĞ ƚŽŵďƐ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ǁĞůů ŝŶƚŽ ƚŚĞ /ƌŽŶ ŐĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ŽǀĞƌ ϮϬϬϬ LJĞĂƌƐ ŽĨ
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ϰϵ
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ĨƌŽŵEŽƌƚŚƚŽ^ŽƵƚŚͲĂƐƚŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͕ǁŚŝůĞƚŚĞZϯϱϯŝƐƌƵŶŶŝŶŐ
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ĚƌƵŵůĂŚĂŶ ĂŶĚƚŽƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚ ŝƐƚŚĞ ƐƵŵŵŝƚ ŽĨ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ DŽƵŶƚĂŝŶ͘ dŚĞƌĞ
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ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽǁŶůĂŶĚ ŽĨ ƌĞŐŐ ŶĞĂƌďLJ͘ dŚĞ ďĞĚƌŽĐŬ ŐĞŽůŽŐLJ ŽŶ ǁŚŝĐŚ Ăůů
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<ŶŽĐŬĚƌƵŵŵŽƌĞ͘dŚĞƉŽƌƚĂůƚŽŵďŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚŽŶƐůŽƉŝŶŐŵĞĂĚŽǁůĂŶĚĂŶĚĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨ
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ŝŶƚŽƚŚĞƚŽŵď͘dŚĞĐŽůůĂƉƐĞĚĂƐƚĞƌŶƐŝĚĞƐƐƚŽŶĞŵĞĂƐƵƌĞƐϭϱϬĐŵůŽŶŐ͕ϭϱĐŵƚŚŝĐŬ
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ƐƚŽŶĞƐ͘ŶŽƚŚĞƌϯƐƚŽŶĞƐůŝĞŽƵƚƐŝĚĞƚŚĞƚŽŵď͗ŽŶĞŝŶĨƌŽŶƚŽĨƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌŶĞŶƚƌĂŶĐĞ
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ƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞĞdžĂĐƚƐŝnjĞ͘/ƚŚĂƐďĞĞŶƐƵŐŐĞƐƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚŵŽƵŶĚƐŚĂƉĞŝƐ
ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ĐƵůƚŝǀĂƚŝŽŶ ŝŶ ƌĞĐĞŶƚ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ;Ğ sĂůĞƌĂ͕ Z͘ ĂŶĚ M EƵĂůůĄŝŶ͕ ^͘ ϭϵϳϮ͕
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ǀŝĐŝŶŝƚLJŽĨƚŚĞƉŽƌƚĂůƚŽŵď͕ŝƚŝƐƚŚĞĐůŽƐĞƐƚ
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dŚĞ ƚŽŵď ŝƚƐĞůĨ ŝƐ ĂůŝŐŶĞĚ ŽŶ Ă ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ ƚŽ EŽƌƚŚͲĂƐƚ ĂdžŝƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĞŶƚƌĂŶĐĞ
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ƚŚĞĞŶƚƌĂŶĐĞƚŽϲϱĐŵĂƚƚŚĞďĂĐŬ͘ƚƚŚĞĨƌŽŶƚƚŚĞƌĞŝƐĂϭϰϬŵĐůŽŶŐƉŽƌƚŝĐŽǁŝƚŚƚǁŽ
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ƚǁŽŵŽƐƚĂƐƚĞƌůLJƐŝĚĞƐƚŽŶĞƐ;ĐŽǀĞƌŝŶŐƚŚĞƌĞŵĂŝŶŝŶŐϭϰϬĐŵŽĨƚŚĞŽǀĞƌĂůůůĞŶŐƚŚͿ
ĂƌĞƐĞƚǁŝƚŚŝŶƚŚĞŐĞŶĞƌĂůůŝŶĞŽĨƚŚĞƐŝĚĞƐƚŽŶĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐĂƐŵĂůůĐŚĂŵďĞƌ
ĂƚƚŚĞĞŶĚ͘/ŶƚŚĞŵĂŝŶŐĂůůĞƌLJƚŚĞƌĞĂƌĞϲƐƚĂŶĚŝŶŐƐŝĚĞƐƚŽŶĞƐǁŝƚŚĂŶŽƚŚĞƌϮƐƚŽŶĞƐ
WůĂƚĞϭϯ͗sŝĞǁ^ŽƵƚŚŽŶDĂƌďůĞŚŝůůEŽƌƚŚtĞĚŐĞdŽŵď͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘ ϱϮ
ůLJŝŶŐ ŝŶ Ă ŐĂƉ ŽĨ ϭϴϬĐŵ͕ ďĞƚǁĞĞŶ ƐƚŽŶĞ EŽ͘ ϯ ĂŶĚ ϰ͕ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ͕ ƚŚĂƚ ƚŚĞƐĞ ŚĂǀĞ
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ǁŝƚŚĂůĂƌŐĞŐĂƉŽĨϮϱϬĐŵďĞƚǁĞĞŶƐƚŽŶĞƐEŽ͛ƐϮĂŶĚϯ͘dŚĞŽƌƚŚŽƐƚĂƚƐŽŶďŽƚŚƐŝĚĞƐ
ǀĂƌLJŝŶŚĞŝŐŚƚďĞƚǁĞĞŶϯϱĐŵĂŶĚϵϱĐŵǁŝƚŚƐŽŵĞůĞĂŶŝŶŐŝŶǁĂƌĚ͘dǁŽƌŽŽĨƐƚŽŶĞƐ
ĂƌĞƐƚŝůůŝŶƉůĂĐĞ͘dŚĞtĞƐƚĞƌŶƐƚŽŶĞŝƐϭϵϬĐŵůŽŶŐ͕ϮϳϬĐŵǁŝĚĞ͕ĂŶĚϯϬĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚ
ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĂů ĐŽůůĂƉƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŐĂůůĞƌLJ ƐůŽƉŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ;ĂƐƚĞƌůLJ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶͿ͘dŚĞĂƐƚĞƌŶƐƚŽŶĞŝƐϮϴϱĐŵůŽŶŐ͕ϮϰϱĐŵǁŝĚĞ͕ϯϬĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚƚŚŝƐƐƚŽŶĞ
ĂůƐŽ ƐůŽƉĞƐƚŽǁĂƌĚ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ;tĞƐƚĞƌůLJĚŝƌĞĐƚŝŽŶͿ͘ dǁŽ ƐůĂďƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ͖ ŽŶƚŚĞ
EŽƌƚŚͲtĞƐƚŽĨƚŚĞĨƌŽŶƚĞŶƚƌĂŶĐĞĂŶĚƚŚĞŽƚŚĞƌƚŽ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĂƚƚŚĞďĂĐŬƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ
ƚŚĂƚƚŚĞƐĞĐŽƵůĚďĞŵŝƐƐŝŶŐƌŽŽĨƐƚŽŶĞƐƚŚĂƚƐůŝƉƉĞĚĚŽǁŶƚŚĞŵŽƵŶĚ͘/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨ
ƚŚĞůĂƚƚĞƌƚŚĞƌĞĂƌĞĨƵƌƚŚĞƌϱƐƚŽŶĞƐƚŚĂƚƐĞĞŵƚŽďĞŝŶͲƐŝƚƵĂŶĚŝƚŚĂƐďĞĞŶƐƵŐŐĞƐƚĞĚ
ƚŚĂƚ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽĨ ĂŶ ŽƵƚĞƌ ǁĂůů ŚŝŶƚŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ Ă
ŐƌĞĂƚĞƌŵŽŶƵŵĞŶƚĂůŝƚLJĨŽƌƚŚŝƐƚŽŵďƚŚĂŶŚĂƐƐƵƌǀŝǀĞĚƵŶƚŝůƚŽĚĂLJ;ĞsĂůĞƌĂĂŶĚM
EƵĂůůĄŝŶϭϵϳϮ͕ϮϮͿ͘
tĞĚŐĞdŽŵď;'ϭϮϱͲϭϮϴͲͲͲͲͿ
dŽǁŶůĂŶĚ͗DĂƌďůĞŚŝůů;^ŽƵƚŚͿ͕Ž͘'ĂůǁĂLJ
/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϲϴϰϯϳ͕EϳϬϯϱϭϰ
ůƚŝƚƵĚĞ͗ĐĂ͘ϭϮϱŵK͕
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗tĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϲϱͲϮϳϬΣͿ
^ŝƚƵĂƚĞĚƌŽƵŐŚůLJϱϬϬŵƚŽƚŚĞ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ
ŽĨƚŚĞDĂƌďůĞŚŝůůEŽƌƚŚtĞĚŐĞdŽŵďĂŶĚ
&ŝŐƵƌĞϮϰ͗DĂƌďůĞŚŝůůtĞĚŐĞdŽŵď^ŽƵƚŚ͘^ŽƵƌĐĞ͗Ğ
sĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕&ŝŐ͘ϭϱ͘
ĂƌŽƵŶĚ ϲϬϬŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞ DĂƌďůĞŚŝůů WŽƌƚĂů dŽŵď ŽŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ tĞƐƚĞƌůLJ ƐůŽƉĞ ŽĨ
<ŶŽĐŬĚƌƵŵŵŽƌĞ Śŝůů Ăƚ ĐĂ͘ ϭϮϱŵ K ƚŚŝƐ ƚŽŵď ŚĂƐ ĂůƐŽ ŶŽ ŝŶƚĞƌǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŽƚŚĞƌ ƚŽŵďƐ͘ dŚŝƐ ƚŽŵď ƚŽŽ ŝƐ ŝŶ Ă ĚŝůĂƉŝĚĂƚĞĚ ƐƚĂƚĞ ;&ŝŐ͘ Ϯϰ ĂŶĚ Wů͘ ϭϰ͕ ϱϰͿ͘ dŚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶŝƐĂƐŝŵƉůĞŐĂůůĞƌLJǁŝƚŚĂŶĂƐƚͲtĞƐƚŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘dǁŽƐŝĚĞƐƚŽŶĞƐĨŽƌŵ
ƚŚĞŐĂůůĞƌLJ͕ƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌŶƐƚŽŶĞŵĞĂƐƵƌĞƐϭϵϱĐŵůŽŶŐ͕ϯϬĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚϭϮϬĐŵŚŝŐŚ͕
ǁŚŝůĞƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶƐƚŽŶĞŝƐϭϴϱĐŵůŽŶŐ͕ϯϱĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚϲϱĐŵŚŝŐŚ͘dŚŝƐŝƐĚƵĞƚŽƚŚĞ
ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ŝƐ ĐŽůůĂƉƐĞĚ͘ ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ϭϰϬĐŵ ǁĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ Ă ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ϭϰϬĐŵ ŝĨ ƚŚĞ
ƐƚŽŶĞ ǁĂƐ ƵƉƐƚĂŶĚŝŶŐ͘ ƐƚŽŶĞ ŽĨϭϲϬĐŵ ůĞŶŐƚŚ͕ ϰϬĐŵ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ ĂŶĚ ϭϮϬĐŵ ŚĞŝŐŚƚ
ĐůŽƐĞƐƚŚĞŐĂůůĞƌLJĂƚƚŚĞĂƐƚĞƌŶĞŶĚ͘dŚĞƐƚŽŶĞĂƚƚŚĞŽƉƉŽƐŝŶŐĨƌŽŶƚŝŶƚŚĞtĞƐƚŝƐ
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ϮϮϬĐŵůŽŶŐ͕ϯϬĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚŝƐůĞĂŶŝŶŐƚŽƚŚĞtĞƐƚ͕ďƵƚǁŽƵůĚďĞϭϬϬĐŵŚŝŐŚŝĨĞƌĞĐƚ͘
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ƚŚĞǁŝĚƚŚĂƚƚŚĞĨƌŽŶƚĚƵĞƚŽƚŚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶĐŽƵůĚŽŶůLJďĞĞƐƚŝŵĂƚĞĚĂƚĐĂ͘ϭϮϬĐŵ͘/Ŷ
ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ ƐƚŽŶĞƐ ʹ ŽŶĞ ŝŶƚĞƌŶĂů Ăƚ ƚŚĞ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƵŶĚ
ǁŚŝĐŚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ϭϬŵ ŝŶ ůĞŶŐƚŚ ĨƌŽŵ ĂƐƚ ƚŽ tĞƐƚ ŚŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚĚƵĞƚŽƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚũƵƐƚEŽƌƚŚŽĨƚŚĞĨĞŶĐĞŽĨǁŚŝĐŚƚŚŝƐƚŽŵďŝƐƉĂƌƚ͕Ă
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ĚƵƌŝŶŐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽĚĞƌŶ ƌŽĂĚ ;Ğ sĂůĞƌĂ͕ Z͘ ĂŶĚ M EƵĂůůĄŝŶ͕ ^͘ ϭϵϳϮ͕
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WůĂƚĞϭϰ͗DĂƌďůĞŚŝůůů^ŽƵƚŚtĞĚŐĞdŽŵďĨƌŽŵ^ŽƵƚŚ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕Wů͘ϴ͘
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Wů͘ ϭϲΘϭϳ͕ ϱϲͿ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ƐĂLJŝŶŐ ƚŽ ĐĂůů ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŝŶ ƐƵĐŚ ƌƵŝŶŽƵƐ ƐƚĂƚĞ͖ ͚ŽůĚ
ŵĂŶ͛ƐƚĞĞƚŚ͕͛ǁŚŝůĞƚŚŝƐƚŽŵďŝƐŬŶŽǁŶůŽĐĂůůLJĂƐ͚ĂĐŚŝĞĨƚĂŝŶ͛ƐŐƌĂǀĞ͛͘ĞƐƉŝƚĞƚŚĞĨĂĐƚ
ƚŚĂƚƚŚĞƚŽŵďŝƐĐůĞĂƌůLJǀŝƐŝďůĞĨƌŽŵƚŚĞƌŽĂĚĂŶĚŝƐĞǀĞŶŵĂƌŬĞĚŽŶƚŚĞŵĂƉŽĨƚŚĞ
EĂƚŝŽŶĂů DŽŶƵŵĞŶƚ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ŝƚ ŚĂƐ ĂƐ LJĞƚ ƚŽ ďĞ ƉƌŽƉĞƌůLJ ƌĞĐŽƌĚĞĚ͘ DŝĐŚĂĞů
DĂĐDĂŚŽŶ ŚĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƚŚĞ ƚŽŵď ĂƐ ƐĞƚ ŽŶ ĂŶ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ƐŚĂƉĞĚ ŵŽƵŶĚ ŽĨ ĐĂ͘
ϳϬϬĐŵ ůĞŶŐƚŚ ǁŝƚŚ Ă ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ϭϬϬĐŵ ;ϭϵϳϳͬϳϴ͕ ϳϴͿ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚ ƚŚĞ
ŽƵƚůŝŶĞƐ ŽĨ Ă ƉŽƌƚŝĐŽ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĂŶ ŽƵƚĞƌ ƌĞǀĞƚŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ
^ŽƵƚŚĞƌŶĞŶĚ͘dŚĞŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŝƐŶĞĂƌůLJĞdžĂĐƚůLJĂƐƚƚŽtĞƐƚ͘/ƚŝƐƋƵŝƚĞƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐƚŽ
ƚŚŝŶŬƚŚĂƚƚŚŝƐƚŽŵďŚĂƐďĞĞŶŽǀĞƌůŽŽŬĞĚĂƐƚŚĞƌŽĂĚǁĂƐŝŶͲƐŝƚƵǁŚĞŶƚŚĞĨŝƌƐƚK^/
ŵĂƉǁĂƐĐƌĞĂƚĞĚŝŶƚŚĞϭϴϰϬ͛Ɛ͘
WůĂƚĞϭϱ͗ƌĞŐŐtĞĚŐĞdŽŵďĨƌŽŵtĞƐƚ͘WŽƌƚŝĐŽǀŝƐŝďůĞĂƐǁĞůůĂƐǁĞĚŐĞƐŚĂƉĞĨŽƌŵŽĨƐŝĚĞƐƚŽŶĞƐƚŽƚŚĞĞĂƐƚ
ŽĨƉŽƌƚŝĐŽ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
ϱϱ
WůĂƚĞϭϲ͗ĞƌŝĂůƉŝĐƚƵƌĞŽĨƌĞŐŐtĞĚŐĞdŽŵď͘^ŵĂůů
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ĂĐƚƵĂůůŽĐĂƚŝŽŶĨĂŝŶƚůLJǀŝƐŝďůĞƐŽŵĞϯϬŵƚŽ^t͘
^ŽƵƌĐĞ͗ƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϭϬ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
WůĂƚĞϭϳ͗ĞƌŝĂůƉŝĐƚƵƌĞĨƌŽŵĂŶŽƚŚĞƌǁĞďƐŝƚĞƐŚŽǁƐ
ĂĐƚƵĂůůŽĐĂƚŝŽŶŽĨƌĞŐŐtĞĚŐĞdŽŵďŵŽƌĞĐůĞĂƌůLJ͘
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ƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJϲϬϬŵ^ŽƵƚŚŽĨƚŚĞZϯϱϯƐŝƚƵĂƚĞĚŝŶĂĨŝĞůĚĂƚƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶĞĚŐĞŽĨĂ
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ŝŶ ƚŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĚĞƐƉŝƚĞ ŝƚƐ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ƐŵĂůů ƐŝnjĞ ŽĨ ϱŵ ĚŝĂŵĞƚĞƌ ;WůĂƚĞ
ϮϭͿ͘ tŚĞŶ ĨŝƌƐƚ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶ ϭϵϳϳͬϳϴ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ ϭϴ ƵƉƌŝŐŚƚ ƐƚŽŶĞƐ͕ ŽĨ
ǁŚŝĐŚϭϳƌĞŵĂŝŶŝŶϮϬϭϰ͘ǀĞŶůLJƐƉĂĐĞĚǁŝƚŚĂŚĞŝŐŚƚŽĨďĞƚǁĞĞŶϴϬĐŵĂŶĚϭϬϬĐŵ
WůĂƚĞϭϴ͗ĂƌƚƌŽŶ^ŽƵƚŚ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞĨƌŽŵEŽƌƚŚ͘EŽƚĞƚŚĞĞdžƚĞŶƐŝǀĞǀŝĞǁƚŽƚŚĞ
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ϱϲ
WůĂƚĞϭϵ͗ĞƌŝĂůƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŽĨĂƌƚƌŽŶ^ŽƵƚŚ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞĂŶĚƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐĨŝĞůĚƐ͘
^ŽƵƌĐĞ͗ǁǁǁ͘ďŝŶŐ͘ĐŽŵͬŵĂƉƐ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϭϬ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ Ă ĨĞǁ ŐĂƉƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĂƵƚŚŽƌ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ƵƉ ƚŽ Ϯϰ
ƵƉƌŝŐŚƚƐƚŽŶĞƐ͘^ŵĂůůĞƌƐƚŽŶĞƐĐĂŶďĞĨŽƵŶĚĂƚƚŚĞďĂƐĞŝŶƐŝĚĞĂŶĚŽƵƚƐŝĚĞƚŚĞĐŝƌĐůĞ
ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐĂĚƌLJƐƚŽŶĞǁĂůůŽŶƚŚĞŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞƐƚŽŶĞĐŝƌĐůĞ͘dŚĞƐĂŵĞĂƵƚŚŽƌĂůƐŽ
ƐƵŐŐĞƐƚĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐƐƚŽŶĞĐŝƌĐůĞŝƐƐŝŵŝůĂƌƚŽĂƐƚŽŶĞĐŝƌĐůĞƚŚĂƚŚĂƐďĞĞŶĞdžĐĂǀĂƚĞĚĂƚ
ĂƌƌŝŐŝůůŝŚLJ͕Ž͘ŽƌŬ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ŚĞŽďƐĞƌǀĞĚƚŚĞďĂĚůLJĚĂŵĂŐĞĚƐĞƚƚŝŶŐŽĨĂŶŽƚŚĞƌ
ĐŝƌĐƵůĂƌĨĞĂƚƵƌĞϱϬŵƚŽƚŚĞtĞƐƚ;DĂĐDĂŚŽŶϭϵϳϳͬϳϴ͕ϳϵͿ͘tŚĞŶǀŝƐŝƚŝŶŐƚŚĞƐŝƚĞ͕/
ŶŽƚŝĐĞĚƚŚĂƚƚŚĞϭϴƚŚƐƚŽŶĞŚĂĚďƌŽŬĞŶŽĨĨũƵƐƚƌĞĐĞŶƚůLJ;Wů͘ϴ͕ϰϮͿ͘/ŶĐŽŶƚĞdžƚƚŽƚŚĞ
ƌĞŐŐ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ŝƚ ŝƐ ĂŐĂŝŶ ƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐ ƚŽ ŶŽƚĞ͕ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ƐŝƚĞ ƚŽŽ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ
ƌĞĐŽƌĚĞĚ ďĞĨŽƌĞ ĂŶĚ ŚĞƌĞ ƚŚĞ ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ŝƐ ĞǀĞŶ ŚŝŐŚĞƌ͘ DĂĐDĂŚŽŶ ĂůƐŽ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ
ƚŚĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJŽĨĂĨƵƌƚŚĞƌŵŽŶƵŵĞŶƚŝŶĐůŽƐĞƉƌŽdžŝŵŝƚLJƚŽƚŚĞ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞ͖ĨƵƌƚŚĞƌ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶǁŽƵůĚďĞŶĞĞĚĞĚƚŽĐŽŶĨŝƌŵƚŚĞƐĞĨŝŶĚŝŶŐƐ;Wů͘ϭϵͿ͘
WůĂƚĞϮϬ͗<ŶŽĐŬƌŽĞ^ƚĂŶĚŝŶŐ^ƚŽŶĞ;'ϭϮϱͲϬϴϮͿ͘dŚĞLJǁĞƌĞŵĂŶLJ͕ĂŶĚǁĞǁĞƌĞ
ĨĞǁ;ŵĞĂŶĚŵLJƚǁŽƌĂŶŐŝŶŐƌŽĚƐͿ͘dŚĂƚŝƐĨŽƌĂŶŽƚŚĞƌĚĂLJ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽ
ŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
ϱϳ
^ƚĂŶĚŝŶŐ^ƚŽŶĞƐ
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƐƚŽŶĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĐŝŶŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŝŶ Žƌ ŶĞĂƌ
ĂůůLJŶĂŬŝůů͘ dŚĞ ŵŽƌĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ĞdžĂŵƉůĞ ;'ϭϮϱͲϬϴϮͲͲͲͲͿ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ ĨŝŶͲ
ƐŚĂƉĞĚ ĂŶĚ ŝƐ ĐůŽƐĞ ƚŽ ƚŚĞ Śŝůů ƚŽƉ Ăƚ ϭϰϰŵ K ŝŶ ƚŚĞ ƚŽǁŶůĂŶĚ ŽĨ <ŶŽĐŬƌŽĞ ŽŶ
ĂƌƌŽǁƌŽĞŚŝůůĐĂ͘ϭŬŵEŽƌƚŚŽĨĂůůLJŶĂŬŝůů;Wů͘ϮϬ͕ϱϳͿ͖ĂŶĚŝƐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJŚŝŐŚ
ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ; ϱϲϵϭϵϯ͕ E ϳϬϱϯϴϭͿ͘ dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞǀĞů ŽĨ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƉůĂĐĞƐ ƐƚĂŶĚŝŶŐ
ƐƚŽŶĞƐ ǁŝƚŚŝŶ Ă ǀĞƌLJ ŐƌĞĂƚ ƚŝŵĞ ĨƌĂŵĞ ĨƌŽŵ ĐĂ͘ ϮϰϬϬ ƵƉ ƚŽ ϱϬϬ͘ dŚĞƐĞ
ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ŵĂƌŬĞƌƐ ďƵƚ ĂůƐŽ ďƵƌŝĂů ƉůĂĐĞƐ ;^',^ ϮϬϭϮ͕ ϰͿ͘
ŶŽƚŚĞƌ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƐƚŽŶĞ ;'ϭϮϱͲϬϯϳͲͲͲͲͿ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ Ă ĨĞǁ ŚƵŶĚƌĞĚ ŵĞƚĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ
^ŽƵƚŚͲĂƐƚŽŶĐĂ͘ϭϮϱŵKŝŶƚŚĞŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƚŽǁŶůĂŶĚŽĨůŽŽŶĞĞŶŽĨǁŚŝĐŚŶŽ
ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚĞdžŝƐƚƐ͘
WůĂƚĞϮϭ͗<ŶŽĐŬƌŽĞDĞŐĂůŝƚŚŝĐ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ'ϭϮϱͲϬϯϳĨƌŽŵ^ŽƵƚŚ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽ
ŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
DĞŐĂůŝƚŚŝĐ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐ
KƵƚŽĨĂƚŽƚĂůŽĨϮϲŵĞŐĂůŝƚŚŝĐƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŵĂƉƉĞĚĨŽƌƚŚĞŽƵŶƚLJ'ĂůǁĂLJ͕ϱƐŝƚĞƐĂƌĞ
ƐŝƚƵĂƚĞĚŝŶƚŚĞǀŝĐŝŶŝƚLJŽĨƚŚĞƚŽŵďƐŝŶƚŚĞĂůůLJŶĂŬŝůůĚŝƐƚƌŝĐƚ͗'ϭϮϱͲϭϮϬ͕'ϭϮϱͲϭϮϯ͕
'ϭϮϱͲϭϯϬĂŶĚ'ϭϮϱͲϭϯϭ;&ŝŐ͘Ϯϴ͕Ɖ͘ϰϱͿ͘ŶŽƚŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚƚŽƚŚĞEŽƌƚŚ
ƌŽƵŐŚůLJ ŚĂůĨǁĂLJ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƐƚŽŶĞƐ 'ϭϮϱͲϬϴϮ ĂŶĚ 'ϭϮϱͲϬϯϳ ŽŶ ƚŚĞ
ĂƐƚĞƌŶ ƐůŽƉĞ ŽĨ ƚŚĞ Śŝůů Ăƚ ĐĂ͘ ϭϱϬŵ K͘ ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŝƚ ǁĂƐ
ƉŽƐƐŝďůĞŽŶůLJƚŽǀŝƐŝƚ'ϭϮϱͲϬϯϳ;Wů͘ϮϭͿĂŶĚĂŶŽƚŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞŚĂƐďĞĞŶŵĂƉƉĞĚĂƐ
ϱϴ
'ϭϮϱͲϭϮϱͲͲͲͲ;ŶŽŵĂůŽƵƐ^ƚŽŶĞ'ƌŽƵƉͿĂƚƚŚĞ/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͗ϱϲϳϵϵϲ͕
EϳϬϯϳϮϱ;Wů͘ϮϮ͕ϱϵͿ͘ůŝŐŶĞĚƌŽƵŐŚůLJtĞƐƚͲ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚƚŽĂƐƚͲEŽƌƚŚͲĂƐƚ;ďĞƚǁĞĞŶ
ϮϯϬĂŶĚϮϱϬĚĞŐƌĞĞƐͿƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŝƐƐŝƚƚŝŶŐŽŶĂůŽǁŵŽƵŶĚĐĂ͘ϭϭŵůĞŶŐƚŚĂŶĚƵƉ
ƚŽϵŵǁŝĚƚŚ͘dŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŝƚƐĞůĨŝƐϭϳϬĐŵǁŝĚĞĂƚƚŚĞĂƐƚĞƌŶĞŶĚĂŶĚϮϱϬĐŵǁŝĚĞ
ĂƚƚŚĞtĞƐƚĞƌŶĞŶĚǁŝƚŚĂůĞŶŐƚŚŽĨϵ͘ϰϬŵ͘ /ŶĐŽŶƚƌĂƐƚƚŽƚŚĞĐĂƚĞŐŽƌLJŽĨŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ EĂƚŝŽŶĂů DŽŶƵŵĞŶƚ ^ĞƌǀŝĐĞ ĂƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŽĨ
͚ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ͛ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐ͕ĂŶŽŵĂůŽƵƐƐƚŽŶĞŐƌŽƵƉƐĐŽƵůĚŶŽƚďĞĐůĂƐƐŝĨŝĞĚŽƚŚĞƌǁŝƐĞ͕
ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ĂŶLJƚŚŝŶŐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ďĞĐŽŵĞƐ ĂƉƉĂƌĞŶƚ ƚŚĂƚ ŵŽƌĞ ƚŚŽƌŽƵŐŚ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂŶĚƐƵƌǀĞLJƐŶĞĞĚƚŽƚĂŬĞƉůĂĐĞŝŶŽƌĚĞƌƚŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĂďĞƚƚĞƌƉŝĐƚƵƌĞŽĨ
ǁŚĂƚŝƐŚĂƉƉĞŶŝŶŐŝŶƚŚĞĂůůLJŶĂŬŝůůĚŝƐƚƌŝĐƚ͘
WůĂƚĞϮϮ͗ŶŽŵĂůŽƵƐ^ƚŽŶĞ'ƌŽƵƉ'ϭϮϱͲϭϮϱͲͲͲͲĨƌŽŵEŽƌƚŚ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϬϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϰ͘
ϱϵ
ϰ͘Ϯ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ DŽƵŶƚĂŝŶ ŵĂƌŬƐ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĞƌŶ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ ;&ŝŐ͘
ϮϱͿ͘dŚĞƌŝĚŐĞŝƐƌƵŶŶŝŶŐĨƌŽŵŶŽƌƚŚĞĂƐƚĞƌůLJĚŝƌĞĐƚŝŽŶƚŽ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ͘>ŽƵŐŚĞƌŐƚŽ
ƚŚĞ^ŽƵƚŚĂŶĚĂƐƚĚĞƉŝĐƚƐĂĐƵƌǀĞĂƌŽƵŶĚƚŚŝƐĐŽƌŶĞƌ͖ĨƌŽŵ^ĐĂƌƌŝĨ;ƐŽƵƚŚŽĨƚŚĞĞĚŐĞ
ŽĨƚŚĞǁĞƐƚĞƌŶĞŶĚŽĨĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶŵŽƵŶƚĂŝŶͿĞĂƐƚǁĂƌĚƚŽƉĂƐƐďLJDŽƵŶƚƐŚĂŶŶŽŶ
ĂŶĚƚŚĞŶƚƵƌŶŝŶŐŶŽƌƚŚďLJtŚŝƚĞŐĂƚĞĂŶĚƉĂƐƐŝŶŐ'ŽƌƚĞĞŶLJ͘dŚĞůĂŶĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ
ƌŝĚŐĞĂŶĚůĂŬĞǀĂƌŝĞƐďĞƚǁĞĞŶϮŬŵŶĞĂƌ^ĐĂƌƌŝĨĨĂŶĚƵƉƚŽϭϬŬŵĂƚtŚŝƚĞŐĂƚĞǁŝƚŚ
ĂŶ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ĐĂ͘ ϱŬŵ͘ dŚĞ ĂƌĞĂ ƵŶĚĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝƐ ǁŝƚŚŝŶ ϭŬŵ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŵŵŝƚ͕
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐůŝŐŚƚůLJ ŵŝƐůĞĂĚŝŶŐ ĂƐ ƚŚŝƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƐůŽǁůLJ ƌŝƐĞƐ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ǁĂůŬŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ
ĂƌĞĂƚŚŝƐĚŽĞƐŶŽƚĂƉƉĞĂƌƚŽďĞĂƐĞdžƚƌĞŵĞĂƐƚŚĞŵĂƉƐƵŐŐĞƐƚ͘ĞƐƉŝƚĞƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚ
ƚŚĞŵŽĚĞƌŶĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƵŶƚƐƚŚĞƐĂŵĞĂŵŽƵŶƚŽĨǁĞĚŐĞƚŽŵďƐĨŽƌƚŚŝƐůĂŶĚƐĐĂƉĞ
ĂƐĂůůLJŶĂŬŝůů͕ŝƚĚŽĞƐŶ͛ƚĨĞĞůĂƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚ͘dŚŝƐůĂŶĚƐĐĂƉĞŝƐŽƉĞŶĂŶĚǁŝĚĞƌďƵƚ
ŵŽƌĞďĂƌƌĞŶŝŶĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƚŽƚŚĞŵŽƌĞĞŶĐůŽƐĞĚůĂŶĚƐĐĂƉĞŽĨĂůůLJŶĂŬŝůů͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ
ƚŚĞŵĂƉĂůƐŽƐƵŐŐĞƐƚĂĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůĂŶĚƐĐĂƉĞĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐƚŚĞtĞƐƚǁŝƚŚƚŚĞĂƐƚďƵƚ
ƚŚĞ ĚŝǀŝĚŝŶŐ ƌŝĚŐĞ ĂůƐŽ ĚŝǀŝĚĞƐ ƚǁŽ ƚŽǁŶůĂŶĚƐ ;ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ DŽƵŶƚĂŝŶ ĂŶĚ
ŽŚĂƚĐŚͿ͕ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ Ăƚ ďĞƐƚ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ ƚǁŽ ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ ǁŝƚŚ ŶŽ
ŝŶƚĞƌǀŝƐŝďŝůŝƚLJĞdžŝƐƚŝŶŐďĞƚǁĞĞŶƐŝƚĞƐ͘
&ŝŐƵƌĞϮϱ͗DĂƉƐĞĐƚŝŽŶŝŶƚŽƉůĞĨƚĐŽƌŶĞƌƉůĂĐĞƐƚŚŝƐŶŽĚĞŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚͲĂƐƚŽĨƐƚƵĚLJĂƌĞĂ͘
WƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐŽŶƐŽƵƚŚĞƌŶƐůŽƉĞŽĨĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶ͘^ŽƵƌĐĞ͗ƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ͘ŝĞ͕
ĂĐĐĞƐƐĞĚ͗ϭϬ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
ϲϬ
tĞĚŐĞƚŽŵď;>ϬϮϭͲϬϬϰͲͲͲͲͿ
dŽǁŶůĂŶĚ͗ŽŚĂƚĐŚ͕Ž͘ůĂƌĞ
/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϲϳϲϵϴ͕EϲϵϬϲϰϴ
ůƚŝƚƵĚĞϮϲϮŵK
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗tĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϳϱΣͿ
dŚŝƐ ŵŽŶƵŵĞŶƚ ŝƐ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ďŽŐ
ůĂŶĚ͕ ĐĂ͘ ϱϬŵ EŽƌƚŚ ŽĨ Ă ƐŵĂůů ƌŽĂĚ ƚŚĂƚ
ǁĂƐ ďƵŝůƚ ŝŶ ƚŚĞ ϭϵϲϬƐ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ Ă
ŶĞǁůLJ ƉůĂŶƚĞĚ ĐŽŶŝĨĞƌŽƵƐ ĨŽƌĞƐƚ ǁŚŝĐŚ
ďĞŐŝŶƐ ϲϬϬŵ ƚŽ ƚŚĞ ĂƐƚ ;&ŝŐ͘ Ϯϲ ĂŶĚ Wů͘
ϮϯͿ͘ ƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂůƚŝƚƵĚĞ ƚŚĞ
&ŝŐƵƌĞϮϲ͗WůĂŶŽĨŽŚĂƚĐŚtĞĚŐĞdŽŵď͘^ŽƵƌĐĞ͗Ğ
sĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϲϭ͕&ŝŐ͘ϰϱ͘
ƌƵŝŶŽƵƐ ƚŽŵď ŽǀĞƌůŽŽŬƐ Ă ǁŝĚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͖ >ŽƵŐŚ ĞƌŐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚĂŝŶƐ ŽĨ
dŝƉƉĞƌĂƌLJŝŶƚŚĞĚŝƐƚĂŶĐĞ͘dŚĞƌĞŵĂŝŶƐƐƵŐŐĞƐƚĂƐŝŵƉůĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚƚǁŽƐŝĚĞ
ƐƚŽŶĞƐĂŶĚŽŶĞƐƚŽŶĞƚŚĂƚŝƐĐůŽƐŝŶŐƚŚĞtĞƐƚĞƌŶĞŶĚďĞŝŶŐĐŽǀĞƌĞĚďLJĂƌŽŽĨƐƚŽŶĞ͘
ŽƚŚ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞƐ ŚĂǀĞ ĐŽůůĂƉƐĞĚ ĂŶĚ ĂƌĞ ŶŽǁ ůĞĂŶŝŶŐ ŝŶǁĂƌĚ͘ dŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ
ƐƚŽŶĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ϭϵϬĐŵ ŝŶ ůĞŶŐƚŚ͕ Ă ǀĂƌLJŝŶŐ ǁŝĚƚŚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϭϬĐŵ Ăƚ ƚŚĞ tĞƐƚ ĂŶĚ
ϴϱĐŵĂƚƚŚĞĂƐƚ͕ǁŝƚŚĂƚŚŝĐŬŶĞƐƐŽĨϯϱĐŵ͘
WůĂƚĞϮϯ͗ŽŚĂƚĐŚtĞĚŐĞdŽŵďĨƌŽŵEŽƌƚŚĂƐƚ͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϭϴ͘ϭϮ͘ϮϬϭϯ͘
ϲϭ
dŚĞ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ƐƚŽŶĞ ŝƐ ϭϲϱĐŵ ůŽŶŐ͕ ďĞƚǁĞĞŶ ϵϬĐŵ ǁŝĚĞ ŽŶ ƚŚĞ tĞƐƚĞƌŶ ĞŶĚ ĂŶĚ
ϳϱĐŵĂƚƚŚĞĂƐƚĞƌŶĞŶĚĂŶĚŝƐϯϬĐŵƚŚŝĐŬ͘dŚĞĐůŽƐŝŶŐƐƚŽŶĞĂƚƚŚĞtĞƐƚĞƌŶĞŶĚŝƐ
ϮϭϬĐŵ ůŽŶŐ ĂŶĚ ďĞƚǁĞĞŶ ϯϬĐŵ ĂŶĚ ϰϬ Đŵ ƚŚŝĐŬ ǁŝƚŚ Ă ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ϭϭϱĐŵ͘ dŚĞ ƌŽŽĨ
ƐƚŽŶĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ϭϳϱĐŵ ĨƌŽŵ ĂƐƚ ƚŽ tĞƐƚ ĂŶĚ ϮϬϬĐŵ ĨƌŽŵ EŽƌƚŚ ƚŽ ^ŽƵƚŚ ǁŝƚŚ Ă
ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ ďĞƚǁĞĞŶ ϮϱĐŵ ĂŶĚ ϱϬĐŵ͘ dŚĞ ƚŽŵď ŝƐ ďƵŝůƚ ŽŶ Ă ůŽǁ ŵŽƵŶĚ ŽĨ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ
ƐŚĂƉĞ͕ŵĞĂƐƵƌŝŶŐϭϬŵĨƌŽŵĂƐƚƚŽtĞƐƚĂŶĚƵƉƚŽϳϱϬĐŵĨƌŽŵEŽƌƚŚƚŽ^ŽƵƚŚĂƚĂ
ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ϱϬĐŵ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ Ă ůŝŶĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ƐƚŽŶĞ ŝŶ ĂŶ ĂƐƚĞƌůLJ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ
ƚŚĞƌĞŝƐĂƐŝŶŐůĞƐƚŽŶĞƚŚĂƚŵĞĂƐƵƌĞƐϰϱĐŵďLJϮϱĐŵǁŝƚŚĂŚĞŝŐŚƚŽĨϲϱĐŵ͘ĨƵƌƚŚĞƌ
ƐƚŽŶĞůŝĞƐƚŽƚŚĞtĞƐƚŽĨƚŚĞŵŽƵŶĚ;ϭϳϬĐŵůŽŶŐ͕ϲϬĐŵǁŝĚĞĂŶĚϮϱĐŵƚŚŝĐŬͿ͘/ƚŚĂƐ
ďĞĞŶ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽŵď ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞŶ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ďĞĞŶ
ϭϴϬĐŵůŽŶŐ;ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϲϭ͕ϵϬͿ͘
WůĂƚĞϮϰ͗ĂĚůLJŽǀĞƌŐƌŽǁŶŝƐƚ>ϬϮϭͲϬϭϭͲͲͲͲĨƌŽŵtĞƐƚ͕
ĐĂ͘ϭϱϬŵEŽĨƚŚĞǁĞĚŐĞƚŽŵď͘EŽƚĞƚŚĞƉƌŽdžŝŵŝƚLJƚŽ
ƌĞĐĞŶƚůLJĐƵƚƚƵƌĨũƵƐƚůŝƚƚůĞŽǀĞƌϭϬŵƚŽƚŚĞĞĂƐƚ͘WŚŽƚŽ͗
,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϭϴ͘ϭϮ͘ϮϬϭϯ͘
ŝƐƚ;>ϬϮϭͲϬϭϭͲͲͲͲͿ
^ŝƚƵĂƚĞĚ ĐĂ͘ ϭϮϬŵ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚ ĂƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ŝƐ Ă ŝƐƚ ŐƌĂǀĞ Ăƚ ƚŚĞ /dD
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐϱϲϳϴϬϭ͕EϲϵϬϳϭϲŝƚŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚŝŶďŽƚŚƚŚĞƐĂŵĞƚŽǁŶůĂŶĚĂŶĚŽŶƚŚĞ
ƐĂŵĞĐŽŶƚŽƵƌůŝŶĞ;Wů͘ϮϰͿ͘ƐƚŚĞƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐŚŽǁƐ͕ŝƚŝƐďĂĚůLJŽǀĞƌŐƌŽǁŶĂŶĚƚŚĞ
ϲϮ
ĞdžĂĐƚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ĂƌĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ĚŝƐĐĞƌŶ͘ /ƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ďĞ ĐĂ͘ ϯϬϬĐŵ ůŽŶŐ͕ ϭϬϬĐŵ
ǁŝĚĞ ĂŶĚ ĐĂ͘ ϱϬĐŵ ĚĞĞƉ͘ dŚĞ ŝƐƚ ŝƚƐĞůĨ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŚĂůǀĞƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶƐĞƌƚĞĚ
ƐƚŽŶĞ͘dŚŝƐƐŝŵƉůĞĂŶĚƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞǁĂƐƵƐĞĚĨŽƌďƵƌŝĂůƉƵƌƉŽƐĞƐĚƵƌŝŶŐƚŚĞ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌŽŶnjĞ ŐĞďƵƌŝĂůƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ĂŶĚƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ŝŶƚŽƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶĂů
ŐƌĂǀĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵďƐ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ŐĂǀĞ ǁĂLJ ƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ďƵƌŝĂůƐ͘ dŚĞƐĞ
ŐƌĂǀĞƐ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ĐŽŶƚĂŝŶ ŐƌĂǀĞ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ĂůƐŽ ŚĂǀĞ Ă ƐƚŽŶĞ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝƐƚ͘ EŽ
ƐƵĐŚƐƚŽŶĞǁĂƐĨŽƵŶĚŚĞƌĞ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞEĂƚŝŽŶĂůDŽŶƵŵĞŶƚ^ĞƌǀŝĐĞƚŚĞƐĞƚLJƉĞ
ŽĨŐƌĂǀĞƐǁĞƌĞƵƐĞĚďĞƚǁĞĞŶĐĂ͘ϮϰϬϬƵŶƚŝůĐĂ͘ϰϬϬ͘
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,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϭϴ͘ϭϮ͘ϮϬϭϯ͘
^ƚĂŶĚŝŶŐ^ƚŽŶĞ͕ŝƐƚĂŶĚŶĐůŽƐƵƌĞ
ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ K^/ ŵĂƉ ĂŶŽƚŚĞƌ ŝƐƚ ;>ϬϮϭͲϬϭϮͲͲͲͲͿ ŝƐ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ĐĂ͘ ϯϯϬŵ ƚŽ ƚŚĞ
EŽƌƚŚͲtĞƐƚ ŽĨƚŚĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ĂƚϮϵϱŵ KŽŶƚŚĞ ƌŝĚŐĞ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞƚŽǁŶůĂŶĚ ŽĨ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶ;Wů͘ϮϱͿ͘ƵĞƚŽƚŚĞŽǀĞƌŐƌŽǁŶƐƚĂƚĞŝƚǁĂƐŶŽƚƉŽƐƐŝďůĞƚŽ
ůŽĐĂƚĞƚŚŝƐŵŽŶƵŵĞŶƚ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕Ă^ƚĂŶĚŝŶŐ^ƚŽŶĞǁĂƐŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ;>ϬϮϭͲϬϬϰϬϬϮͲͿĐĂ͘
ϱϬŵEŽƌƚŚŽĨƚŚĞǁĞĚŐĞƚŽŵď͘dŚĞƐƚŽŶĞŝƐĨŝŶͲƐŚĂƉĞĚĂŶĚĐĂ͘ϲϬĐŵŚŝŐŚ͘ĨƵƌƚŚĞƌ
ŵŽŶƵŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ĐŽƵůĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ďĞ ƐĞĞŶ ŝŶ ĐŽŶƚĞdžƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ŝƐ ĂŶ
ĞŶĐůŽƐƵƌĞ ;>ϬϮϭͲϬϭϳͲͲͲͲͿ͕ ǁŚŝĐŚ ůŝĞƐ ĐĂ͘ ϭϬϬŵ ŝŶ tĞƐƚĞƌůLJ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ;Wů͘ Ϯϲ͕ ϲϰͿ͘
ŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ďĂƌƌĞŶ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĐŝŶŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ
ǁĞĚŐĞƚŽŵďĂĐŽŶƚĞdžƚŚĂƐƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚďƵƚǁŽƵůĚƌĞƋƵŝƌĞĨƵƌƚŚĞƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘
ϲϯ
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tĞĚŐĞdŽŵď;>ϬϮϭͲϬϬϮͲͲͲͲͿ
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/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϲϲϬϱϭ͕EϲϵϬϰϮϰ
ůƚŝƚƵĚĞϮϲϮŵK
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϭϬΣͿ
dŚŝƐƚŽŵďŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚŽŶĂŚŝůůŽĐŬƌŽƵŐŚůLJŝŶƚŚĞŵŝĚĚůĞďĞƚǁĞĞŶƚǁŽŽĨƚŚĞƌŝĚŐĞƐŽĨ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶ;&ŝŐ͘ϮϳĂŶĚWů͘Ϯϳ͕ϲϱͿ͘dŚĞŵŽŶƵŵĞŶƚŚĂƐďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚ
ĂƐ ŝŶ ŐŽŽĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ Ă ƌŽŽĨ
ƐƚŽŶĞ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚǁŽ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞƐ
ĂŶĚĂƐƚŽŶĞĂƚƚŚĞďĂĐŬŝŶĂEŽƌƚŚͲĂƐƚĞƌůLJ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘dŚĞǁŚŽůĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĨĞĂƚƵƌĞƐ
ŽƵƚĞƌ ǁĂůůŝŶŐ ǁŝƚŚ ϯ ƐƚŽŶĞƐ ĞĂĐŚ ƉĞƌ ƐŝĚĞ
ƐƚŽŶĞĂŶĚŽŶĞůĂƌŐĞƐƚŽŶĞďĞŚŝŶĚƚŚĞďĂĐŬ
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ďĞƚǁĞĞŶ ϮϬĐŵ ƚŽ ϱϬĐŵ ƚŚŝĐŬ͕ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ
ƐŽƵƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ϭϵϱĐŵ ŝŶ
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ƚŽŵď;>ϬϮϭͲϬϬϮͲͲͲͲͿ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĞsĂůĞƌĂĂŶĚM
EƵĄůůĂŝŶϭϵϲϭ͕&ŝŐ͘ϰϴ͘
ůĞŶŐƚŚ͕ďĞƚǁĞĞŶϲϬĐŵĂŶĚϭϬϬĐŵŝŶŚĞŝŐŚƚĂŶĚďĞƚǁĞĞŶϯϬĐŵĂŶĚϱϱĐŵƚŚŝĐŬ͘ŽƚŚ
ϲϰ
ƐƚŽŶĞƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ Ă ĨůĂƚ ƐƵƌĨĂĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂǀĞ ĂŶĚ Ă ƌŽƵŶĚ
ƐŚĂƉĞĚŽŶƚŚĞŽƵƚĞƌƐƵƌĨĂĐĞ͘dŚĞďĂĐŬƐƚŽŶĞŝƐĂŶĞĂƚĨŝƚ͕ϭϭϬĐŵůŽŶŐ͕ϴϬĐŵŚŝŐŚĂŶĚ
ϯϱĐŵƚŚŝĐŬ͘KŶĞƌŽŽĨƐƚŽŶĞŝƐƌĞŵĂŝŶŝŶŐĂŶĚŚĂƐĐŽůůĂƉƐĞĚŝŶƚŽƚŚĞƚŽŵď͘tŚŝůĞƚŚĞ
ƌŽŽĨ Ɛƚŝůů ƌĞƐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐŽƵƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ďĂĐŬ ƐƚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ ŝƐ
ďƵƌŝĞĚ ŽŶƚŚĞ tĞƐƚĞƌŶƐŝĚĞ ŽĨƚŚĞ ĐŚĂŵďĞƌ͘ dŚĞ ƐƚŽŶĞ ŝƐ ϮϮϬĐŵ ůŽŶŐ͕ϭϭϬĐŵ ǁŝĚĞ
ĂŶĚ ϰϬĐŵ ƚŚŝĐŬ͘ :ƵƐƚ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ƚŽŵď ƚŽ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ ůŝĞƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ƐƚŽŶĞ
ŵĞĂƐƵƌŝŶŐϭϲϱĐŵůŽŶŐ͕ϰϱĐŵǁŝĚĞĂŶĚϱϬĐŵƚŚŝĐŬ͕ŝƚŚĂƐďĞĞŶƐƵŐŐĞƐƚĞĚƚŚĂƚŝƚŝƐĂ
ƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌŽŽĨ͘dŚĞŵŽƵŶĚŝƐũƵƐƚƉĂƌƚŝĂůůLJǀŝƐŝďůĞĂŶĚŵĞĂƐƵƌĞƐƌŽƵŐŚůLJϵŵůŽŶŐ
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WůĂƚĞϮϳ͗ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶtĞĚŐĞƚŽŵď;>ϬϮϭͲϬϬϮͲͲͲͲͿĨƌŽŵEŽƌƚŚͲĂƐƚ͘
^ŽƵƌĐĞ͗ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϲϭ͕Wů͘ϭϲ͘
tĞĚŐĞdŽŵď;>ϬϮϭͲϬϬϭͲͲͲͲͿ
dŽǁŶůĂŶĚ͗ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶ͕Ž͘ůĂƌĞ
/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϲϱϴϵϬ͕Eϲϵϭϭϭϳ
ůƚŝƚƵĚĞϮϵϬŵK
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϯϱΣͿ
dŚŝƐ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď ůŝĞƐ ĐĂ͘ ϳϬϬŵ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚ ŽĨ >ϬϮϭͲϬϬϭ ĂŶĚ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ
ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐŶŽƌĞĐŽƌĚƐĐŽƵůĚďĞŽďƚĂŝŶĞĚĞdžĐĞƉƚĨƌŽŵƚŚĞŵĂƉƉŝŶŐŽŶƚŚĞEĂƚŝŽŶĂů
DŽŶƵŵĞŶƚƐ^ĞƌǀŝĐĞǁĞďƐŝƚĞ;Wů͘Ϯϵ͕ϲϲͿ͘dŚĞƌĞŝƐĂƌĞĨĞƌĞŶĐĞŝŶŽŶĞŽĨƚŚĞKƌĚŶĂŶĐĞ
ϲϱ
WůĂƚĞϮϴ͗ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶtĞĚŐĞdŽŵď>ϬϮϭͲϬϬϭ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĨŽƚŽ͘ĐůĂƌĞůŝďƌĂƌLJ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϭϭ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
^ƵƌǀĞLJůĞƚƚĞƌƐĂďŽƵƚƚŚĞƉĂƌŝƐŚŽĨDŽLJŶŽĞ;ĂͿ͗͞dŚĞƌĞŝƐŶŽƚŚŝŶŐĞůƐĞŝŶƚŚŝƐWĂƌŝƐŚƚŽ
ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĂŶƚŝƋƵĂƌŝĂŶ ďƵƚ Ă ƉĂŐĂŶ ŐƌĂǀĞ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚĂŝŶŽƵƐ dŽǁŶůĂŶĚ ŽĨ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ͘ /ƚ ŝƐ ůŽĐĂůůLJ ĐĂůůĞĚ >ĞĂďĂ ŚŝĂƌŵĂĚĂ ĂŐƵƐ 'ŚƌĂŝŶĞ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ƚŚĞ ĞĚ ŽĨ
ĞƌŵŽƚĂŶĚ'ƌĂŝŶĠ͕ĂƐĂůŵŽƐƚĂůůƚŚĞŵŽŶƵŵĞŶƚƐŽĨƚŚŝƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŝŶ/ƌĞůĂŶĚ͘dŚĞ
ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ ĐŽŵŵŽŶůLJ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ƚŚĞ /ƌŝƐŚ ZŽŵĂŶĐĞƐ͗ dŽŐďŚĂĚŚ Ă ůşŐŚĞ ſƐ Ă ůĞĂĐŚƚ͕
dſĂƌĐĐďĂĚĂůŝĐĐŚĞƵĂƐĂůĞĐŚƚ͘ŝ͘Ğ͕͚͘,ŝƐƐƚŽŶĞǁĂƐƌĂŝƐĞĚŽǀĞƌŚŝƐŵŽŶƵŵĞŶƚ͛ƐĞĞŵƚŽ
ƌĞĨĞƌ ƚŽ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͟ ;K͛ŽŶŽǀĂŶ ĂŶĚ ƵƌƌLJ ϭϴϯϵͿ͘ dŚĞ ƉƌŽďůĞŵ
ŚĞƌĞ ŝƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŽŵď ŝƐ K͛ŽŶŽǀĂŶ ƌĞĨĞƌƌŝŶŐ ƚŽ͍ /Ɛ ŝƚ >ϬϮϭͲϬϬϭ Žƌ ĐŽƵůĚ ŝƚ ĂůƐŽ ďĞ
>ϬϮϭͲϬϬϮ͍dŽĐŽŵƉůŝĐĂƚĞŵĂƚƚĞƌƐĨƵƌƚŚĞƌƐ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂƚŚŝƌĚƚŽŵď͕ĐĂ͘ϭ͕ϱŬŵƚŽƚŚĞ
EŽƌƚŚͲĂƐƚ ŽĨ >ϬϮϭͲϬϬϮ ĂŶĚ ĐĂ͘ ϭŬŵ EŽƌƚŚͲĂƐƚ ŽĨ >ϬϮϭͲϬϬϭ͘ DĂƉƉĞĚ ĂƐ >ϬϮϭͲ
ϬϬϯƚŚŝƐƚŽŵďŚĂƐŶŽƚďĞĞŶĐůĂƐƐŝĨŝĞĚĂŶĚŝƐůŽĐĂƚĞĚĂƚƚŚĞ/dDĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐϱϲϲϳϬϯ
EϲϵϭϳϬϴ͘/ŶϭϵϬϮtĞƐƚƌŽƉƉǁƌŝƚĞƐĂďŽƵƚ͞ĞƌŵŽƚĂŶĚ'ƌĂŶŝĂ͛ƐďĞĚ͟ĂŶĚďĂƐĞƐŚŝƐ
ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ŽŶƚŚĞ ϭϴϰϬ ŵĂƉ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶĨŝƌŵƐ ƚŚĞ ƚŽŵď ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂƐ >ϬϮϭͲϬϬϭ͘
,ĞĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞƚŽŵďĂƐĚŽƵďůĞǁĂůůĞĚ͕ǁŝƚŚ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚƚŽEŽƌƚŚͲĂƐƚŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͕
ďĞŝŶŐ ĐůŽƐĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĂƐƚĞƌŶ ĞŶĚ͘ ŶŽƚŚĞƌ ĐůŽƐŝŶŐ ƐƚŽŶĞ ůŝĞƐ ƚŽ ƚŚĞ tĞƐƚ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ
ƚŚĂƚƚŚĞƚŽŵďŚĂĚďĞĞŶŽƉĞŶĞĚ͘/ƚĂƉƉĞĂƌĞĚƚŽďĞŽĨƐŝŵŝůĂƌĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƚŽ>ϬϮϭͲ
ϬϬϮ ďƵƚ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞƚĞ͘ ƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ŚŝƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚƐ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ
ϲϲ
ůŽĐĂƚŝŽŶ ŶĞĂƌďLJ ŚĞ ǁƌŝƚĞƐ͗ ͚/ ŶŽƚŝĐĞĚ Ă ǀĞƌLJ ƐŝŵŝůĂƌ ƉŝůůĂƌ ĂŶĚ ƐĞǀĞƌĂů ůĂƌŐĞ ůŽŽƐĞ
ďůŽĐŬƐ ůLJŝŶŐ ĂďŽƵƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƵƌƚŚ ĨŝĞůĚ ƐŽƵƚŚ ŽĨƚŚĞ ƌŽĂĚ ƚŽ ƚŚĞ ĞĂƐƚ ŽĨ ĂƉƉĂŐŚďĂŶĞ
ƐĐŚŽŽůͲŚŽƵƐĞ͘/ƚŵĂLJďĞĂǁƌĞĐŬĞĚĚŽůŵĞŶ͕ƚŚŽƵŐŚƐƵŝƚĂďůĞďůŽĐŬƐĂďŽƵŶĚƵƉƚŚĞƐĞ
ǀĂůůĞLJƐ͛͘;tĞƐƚƌŽƉƉϭϵϬϮ͕ϭϮϬͲϭϮϮĂŶĚWů͘Ϯϴ͕ϲϲͿ͘
dŚĞ ŽŶůLJ ƉƌŽďůĞŵ ŝƐ͕ ƚŚĂƚ Ğ sĂůĞƌĂ ĂŶĚ M EƵĄůůĂŝŶ ƵƐĞĚ ƚŚŝƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞŝƌ
ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨ>ϬϮϭͲϬϬϮ͘^ŚĂŵĞĚďĞŚĞǁŚŽƚŚŝŶŬƐĞǀŝůŽĨŝƚ͘ŶĚLJĞƚŝƚŝƐŶŽƐƵƌƉƌŝƐĞ
ƚŚĂƚƚŚĞƐĞŵŽŶƵŵĞŶƚƐĐŽƵůĚŐĞƚŵŝdžĞĚƵƉ͕ĂƐƚŚĞƐĞŚĂǀĞďĞĞŶŶŽƚŝĐĞĚĂƐŝŶƉĂƐƐŝŶŐ
ďLJʹůŝŬĞƚŚĞƌĞƐƚŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͘ dŚŝƐĐĂƐĞƌĞƋƵŝƌĞƐĨƵƌƚŚĞƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂŶĚ
ƚŚĞƉƌŽƉĞƌƌĞĐŽƌĚŝŶŐŽĨĂůůƚŚƌĞĞƚŽŵďƐ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŚĞƌĞŝƐĂ^ƚĂŶĚŝŶŐ^ƚŽŶĞ;>ϬϮϭͲ
ϬϬϰͲͲͲͲͿĂƚƚŚĞ/dDĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐϱϲϲϱϴϰ͕EϲϵϭϱϵϮǁŚŝĐŚƐƚĂŶĚƐũƵƐƚϴϬŵƐŽƵƚŚǁĞƐƚ
ŽĨƚŚĞƵŶĐůĂƐƐŝĨŝĞĚƚŽŵď>ϬϮϭͲϬϬϯͲͲͲͲ͘ŐĂŝŶŶŽƌĞĐŽƌĚƐŽƌƉŝĐƚƵƌĞƐĐŽƵůĚďĞĨŽƵŶĚ͘
&ŝŶĂůůLJŝƚƐŚŽƵůĚďĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚƚŚĂƚƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞŽĨĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶĚŽĞƐ
ŚĂǀĞ ƐŝŵŝůĂƌůLJ ĐŽŵŵĂŶĚŝŶŐ ǀŝĞǁƐ ^ŽƵƚŚ ŽǀĞƌ >ŽƵŐŚ ĞƌŐ ŚŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞƐĞ ǀŝĞǁƐ ĂƌĞ
ƐŽŵĞǁŚĂƚĐŽŶĨŝŶĞĚƚŽƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌůLJĚŝƌĞĐƚŝŽŶďLJƚŚĞŐĞŶƚůĞƌŝĚŐĞƐƚŽƚŚĞǁĞƐƚĂŶĚ
ĞĂƐƚ;Wů͘ϮϵͿ͘
WůĂƚĞϮϵ͗ZŽĐŬKƵƚĐƌŽƉŝŶĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶƚŽǁŶůĂŶĚĐŽŶĨŝƌŵƐtĞƐƚƌŽƉƉƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͗ΖƚŚŽƵŐŚƐƵŝƚĂďůĞ
ďůŽĐŬƐĂďŽƵŶĚƵƉƚŚĞǀĂůůĞLJƐ͛͘WŚŽƚŽ͗,ĂŶŶŽŽŶƌŝŶŐ͕ϭϴ͘ϭϮ͘ϮϬϭϯ͘
ϲϳ
&ŝŐƵƌĞϮϴ͗WůĂŶƐŽĨΖŽůŵĞŶƐŝŶƚŚĞĂƌŽŶLJŽĨhƉƉĞƌdƵůůĂΖďLJtĞƐƚƌŽƉƉϭϵϬϮ͕ϭϬϵ͘ ϲϴ
ϰ͘ϯ
DĂŐŚĞƌĂ;ƚŽǁŶůĂŶĚƐŽĨƌƵŵĂŶĚŽŽƌĂ͕ŽƌďĞŚĂŐŚĂŶĚ<ŝůůĂŶĞŶĂͿ
ĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ;/ƌŝƐŚ ĨŽƌ DĂŐŚĞƌĂ ŝƐ ƉůĂŝŶͿ ƚŚŝƐ ƌĞŐŝŽŶ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ
ĂŶLJƚŚŝŶŐďƵƚƉůĂŝŶ;&ŝŐ͘ϮϵͿ͘tŝƚŚϰϬϬŵĂƚƚŚĞƐƵŵŵŝƚƚŚŝƐŵŽƵŶƚĂŝŶŝƐƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚŝŶ
ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƌĞŐŝŽŶ͘ &ŝǀĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵďƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŽŶ
ƚŚĞEŽƌƚŚƐŝĚĞŽĨDŽƵŶƚDĂŐŚĞƌĂ͘&ŽƵƌŽĨƚŚĞƐĞĂƌĞŐƌŽƵƉĞĚŝŶĂƐƉĂĐĞŽĨĐĂ͘ϮďLJ
ϮŬŵŽŶƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶƐůŽƉĞďĞƚǁĞĞŶϭϰϬŵĂŶĚϮϯϬŵK͘dŚĞƚŽŵďƚŚĂƚŝƐůŽĐĂƚĞĚ
ĨƵƌƚŚĞƐƚƚŽƚŚĞ^ŽƵƚŚŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚǁŝƚŚŝŶĂƐŵĂůůƵƉůĂŶĚǀĂůůĞLJƚŚĂƚďĞŐŝŶƐũƵƐƚEŽƌƚŚŽĨ
DĂŐŚĞƌĂ ƐƵŵŵŝƚ ĂŶĚ ƌƵŶƐ EŽƌƚŚͲĂƐƚ͘ >ϬϭϵͲϬϮϱ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲtĞƐƚĞƌŶ
ĞŶĚŽĨƚŚŝƐǀĂůůĞLJ͕ĂďŝƚƚƵĐŬĞĚĂǁĂLJƐŽƚŽƐƉĞĂŬ͘ƉĂƌƚĨƌŽŵƚŚĞǁĞĚŐĞƚŽŵď͕ƚǁŽ
ĞŶĐůŽƐƵƌĞƐ͕ŽŶĞƐƚĂŶĚŝŶŐƐƚŽŶĞĂŶĚĂŵĞŐĂůŝƚŚŝĐƐƚƌƵĐƚƵƌĞǁŝůůďĞďƌŝĞĨůLJĞdžĂŵŝŶĞĚ͘
&ŝŐƵƌĞϮϵ͗dŚĞŵĂƉƐĞĐƚŝŽŶŝŶƚŚĞƚŽƉƌŝŐŚƚĐŽƌŶĞƌŝƐƐŚŽǁŝŶŐƚŚĞDĂŐŚĞƌĂEŽĚĞƐŝƚƵĂƚĞĚŽŶƚŚĞƐŽƵƚŚĞƌŶŚĂůĨŽĨ
ƚŚĞŵŝĚͲǁĞƐƚŝŶƚŚĞƐƚƵĚLJĂƌĞĂ͘WƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐŽŶŶŽƌƚŚĞƌŶƐŝĚĞŽĨDĂŐŚĞƌĂ͘^ŽƵƌĐĞ͗ƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ͘ŝĞ͕
ĂĐĐĞƐƐĞĚϭϭ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϰ͘
ϲϵ
tĞĚŐĞdŽŵď;>ϬϭϵͲϬϬϰͲͲͲͲͿ
dŽǁŶůĂŶĚ͗&ĂŚLJ͕Ž͘ůĂƌĞ
/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϱϬϳϳϰ͕EϲϵϮϳϬϵ
ůƚŝƚƵĚĞ͗ϮϯϴŵK
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗tĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϲϱΣͿ
KĨƚŚĞϱǁĞĚŐĞƚŽŵďƐŽŶDŽƵŶƚDĂŐŚĞƌĂ
ƚŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ tĞƐƚĞƌůLJ ;&ŝŐ͘ ϯϬ ĂŶĚ Wů͘
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ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϲϭ͕&ŝŐ͘ϰϲ͘
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ƌĞĐŽƌĚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŝƚ ŝƐ ŚŽƉĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ĨƵƚƵƌĞ͘ dŚĞ ŽƚŚĞƌ
ŶŽƚĞǁŽƌƚŚLJĂƐƉĞĐƚŽĨƚŚŝƐƚŽŵďŝƐƚŚĂƚĂƐŵĂůůƐƚƌĞĂŵŝƐƌƵŶŶŝŶŐ^ŽƵƚŚŽĨƚŚĞƚŽŵď
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ŽƚŚĞƌ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ƚŽŵďƐ Ăƚ ĂůůLJĐƌŽƵŵ ĂƌĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚ ĂůŽŶŐ Ă tĞƐƚ ƚŽ
ĂƐƚĂdžŝƐǁŝƚŚŝŶϭϬϬŵ͘
&ŝŐƵƌĞϯϯ͗DĂƉƐĞĐƚŝŽŶŝŶƚŽƉůĞĨƚĐŽƌŶĞƌƐŚŽǁƐƚŚĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚǁŝƚŚƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐŵŽŶƵŵĞŶƚƐĂƌŽƵŶĚ>ŽƵŐŚ
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tĞĚŐĞdŽŵď;>ϬϭϵͲϬϮϭϬϬϭͲͿ
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KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ;ĐĂ͘ϮϱϬΣͿ
dŚĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ
ƚŽŵďƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ Ă ďƌŽĂĚ
ŵŽƵŶƚĂŝŶƉůĂƚĞĂƵ^ŽƵƚŚŽĨ>ŽƵŐŚ'ƌĂŶĞLJ͘
dŚĞ ƉůĂƚĞĂƵ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŵĂŶLJ ƐŵĂůůĞƌ
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ŚŝůůŽĐŬƐǁŚŝĐŚƌĞƐƵůƚƐŝŶĂƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚǀŝĞǁĞdžĐĞƉƚƚŽƚŚĞ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĂŶĚ>ŽƵŐŚĞƌŐŝƐ
ǀŝƐŝďůĞŝŶƚŚĞĚŝƐƚĂŶĐĞ͘dŚŝƐƚŽŵď͕ĂůƐŽŬŶŽǁŶĂƐ͞ůƚŽŝƌhůƚĂĐŚ͟ŝƐƚŚĞŵŽƐƚtĞƐƚĞƌŶ
ŵŽŶƵŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝƐ ŝŶ Ă ƐƚĂƚĞ ŽĨ ͞ĨĂŝƌ ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͘͟ tŚĞŶ tĞƐƚƌŽƉƉ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ƚŚĞ
ŽƌŝŐŝŶĨŽƌƚŚŝƐŶĂŵĞ͕ŝƚĞŵĞƌŐĞĚƚŚĂƚĂWƌŝĞƐƚĨƌŽŵhůƐƚĞƌƵƐĞĚƚŚĞƚŽŵďĂƐĂŵĂƐƐ
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ŵŽŶƵŵĞŶƚ;tĞƐƚƌŽƉƉϮϬϬϬ͕ϳϬͿ͘dŚĞŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŝƐĂƐƚƚŽtĞƐƚǁŝƚŚĂƐŝŶŐůĞƐƚŽŶĞ
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ŚĞŝŐŚƚĂŶĚďĞƚǁĞĞŶϮϬĐŵƚŽϰϬĐŵƚŚŝĐŬ͘dŚĞŶŽƌƚŚĞƌŶƐŝĚĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨƚŚƌĞĞƐƚŽŶĞƐ͕
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ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ĨƌŽŵ ϳϬĐŵ Ăƚ ƚŚĞ ĂƐƚĞƌŶ ĞŶĚ ƚŽ ũƵƐƚ ŽǀĞƌ ϮϬϬĐŵ Ăƚ ƚŚĞ
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ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ Ă ƉŽƌƚŝĐŽ ŝŶ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ͘ dŽ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ůŝĞƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ƐƚŽŶĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
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ĂƐ ƚŚĞ ĂƐƚĞƌŶ ĞŶĚ ŽĨƚŚĞ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞEŽƌƚŚ ĂŶĚ^ŽƵƚŚ ŽĨƚŚĞ ĐŚĂŵďĞƌ ǁŝƚŚϭϭϬĐŵ͘
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ƉĞƌƐŽŶĂůůLJ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ŐŝǀĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ĚĞƚĂŝůƐ ĂďŽƵƚ ƉůĂŶ ĂŶĚ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘ /ƚ
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ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ͕ƚŚĂƚĂƌĞĞĂƐŝůLJƉĂƐƐĞĚďLJ͘ƵƚĞǀĞƌLJďŽĚLJǁŽƵůĚŚĂǀĞďĞĞŶǁĞůůĂĚǀŝƐĞĚ
ƚŽǀŝƐŝƚdŽďĞƌŐƌĂŶŝĂ,ŽůLJtĞůůďĞĨŽƌĞƚƌLJŝŶŐƚŽƐĞĞƚŚĞŶĞdžƚĂŶĚůĂƐƚŵŽŶƵŵĞŶƚŝŶƚŚŝƐ
ĐŚĂƉƚĞƌ ƚŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ůŽŽŬĞĚ Ăƚ͕ ďĞĐĂƵƐĞ dŽďĞƌŐƌĂŶŝĂ ŝƐ ƐĂŝĚ ƚŽ ŚĞĂů Ăůů ŬŝŶĚƐ ŽĨ
ĚŝƐĞĂƐĞƐ ďƵƚ ďĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŚĞůƉĨƵů ǁŝƚŚ ĞLJĞƐŽƌĞƐ ;K͛ŽŶŽǀĂŶ ĂŶĚ ƵƌƌLJ͕ dƵůůĂ
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ĂƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚĞƌŶ ƐůŽƉĞ ŽĨ DĂŐŚĞƌĂ͘ dŚĞ ƐŝƚĞ ŝƐ
ŵĂƉƉĞĚ ĂŶĚ Ă ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ďƵƚ ŶŽ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ Ăƚ ƚŚŝƐ
ƚŝŵĞ͘ƐŝƚǁĂƐŶŽƚƉŽƐƐŝďůĞƚŽǀŝƐŝƚƚŚĞƐŝƚĞĚƵƌŝŶŐƚŚŝƐƌĞƐĞĂƌĐŚŝƚŝƐƵŶĨŽƌƚƵŶĂƚĞůLJŶŽƚ
ǀŝĂďůĞ ƚŽ ŐŝǀĞ ĂŶLJ ĨƵƌƚŚĞƌ ĚĞƚĂŝůƐ͘ dŚĞ ĨŝŶĂů ŵŽŶƵŵĞŶƚ ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ŝƐ Ă DĞŐĂůŝƚŚŝĐ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƚŚĂƚŚĂƐďĞĞŶƌĞĐŽƌĚĞĚĂƐ>ϬϮϬͲϬϭϭͲͲͲͲďƵƚŶŽƌĞĐŽƌĚŽƌƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚǁĂƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞĂŶĚǁŽƵůĚƌĞƋƵŝƌĞĨƵƌƚŚĞƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘
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ĂŶĚ ŽŶĞ ƉŽƐƐŝďůĞ WĂƐƐĂŐĞ ƚŽŵď ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ďĞƐƚ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ ďĞŝŶŐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĨŽŽƚŚŝůůƐ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͗ <ŝůĐƌŝŵƉůĞ͕ ĞƌƌĐLJĂůůĂŶ EŽƌƚŚ ŶĞĂƌ ƚŚĞ
tĞƐƚĞƌŶ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƵƉůĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶ͕ ƵƌƌŽŐĞ tĞĚŐĞ ƚŽŵď EŽƌƚŚ ŽĨ
ĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶ ŚĂůĨǁĂLJ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚĂŝŶ ĂŶĚ >ŽƵŐŚ ZĞĂ ĂŶĚ
'ŽƌƚŶĂƐĐƌĞĞŶLJ WĂƐƐĂŐĞ dŽŵď ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĞƌŶ ĨŽŽƚŚŝůůƐ ŽĨ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJƐ
;&ŝŐ͘ ϯϳͿ͘ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ƵŶĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ DĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵď ƚŚĞ ĞdžĂŵŝŶĂƚŝŽŶ ŚĂƐ ŶŽƚ
ŝŶĐůƵĚĞĚ ĨƵƌƚŚĞƌ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ĨƌŽŵ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌLJ͘ ůů ĂƌĞ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŵŽĚĞƌŶ
ďŽƵŶĚƐŽĨĐŽƵŶƚLJ'ĂůǁĂLJ͘
&ŝŐƵƌĞϯϳ͗DŽŶƵŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐŽĨƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚ
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ϴϮ
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^ŝƚƵĂƚĞĚŝŶůŽǁŐƌŽƵŶĚƚŚŝƐǁĞĚŐĞƚŽŵďŝƐ
ůŽĐĂƚĞĚ ŚĂůĨǁĂLJ ďĞƚǁĞĞŶ >ŽƵŐŚ ƵƚƌĂ ƚŽ
ƚŚĞ
tĞƐƚ
ĂŶĚ
ƚŚĞ
ĨŽŽƚŚŝůůƐ
ŽĨ
&ŝŐƵƌĞϯϴ͗WůĂŶŽĨ<ŝůĐƌŝŵƉůĞtĞĚŐĞdŽŵď͘^ŽƵƌĐĞ͗
ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕&ŝŐ͘ϴ͘
ĂƐŚůĂƵŶĚƌƵŵůĂŚĂŶDŽƵŶƚĂŝŶƚŽƚŚĞĂƐƚ;&ŝŐ͘ϯϴĂŶĚWů͘ϯϵͿ͘tŚĞŶŝƚǁĂƐƌĞĐŽƌĚĞĚ
ƐŽŵĞ ϰϬ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ ŝƚ ǁĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ ǁĞůů ƉƌĞƐĞƌǀĞĚ ďƵƚ ƌŽďďĞĚ ŽƵƚ ŽĨ Ă
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞĂŵŽƵŶƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂů͘dŚĞtĞƐƚĞƌŶĞŶĚŝƐϭϲϬĐŵǁŝĚĞĂŶĚŶĂƌƌŽǁƐĚŽǁŶ
ƚŽϭϯϱĐŵƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞĂƐƚĞƌŶĞŶĚ͘tŚŝůĞƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶƐŝĚĞŽĨƚŚĞƚŽŵďĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨ
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ϲϬĐŵ ƚŚŝĐŬ͕ ƚŚĞ ƐŽƵƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ ŚĂĚ ďĞĞŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ǁŝƚŚ Ϯ ƐƚŽŶĞƐ͘ dŚĞ ĂƐƚĞƌůLJ
ƐƚŽŶĞ ŝƐ ϭϴϱĐŵ ůŽŶŐ͕ ϭϬϬĐŵ ŚŝŐŚ ĂŶĚ ŵŽƐƚůLJ ϰϱĐŵ ƚŚŝĐŬ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŵĂůůĞƌ tĞƐƚĞƌŶ
ƐƚŽŶĞ ŝƐ ϭϯϱĐŵ ůŽŶŐ͕ ϭϭϬĐŵ ŚŝŐŚ ĂŶĚ ϰϱĐŵ ƚŚŝĐŬ͘ ŵĂƐƐŝǀĞ ƌŽŽĨͲƐƚŽŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ϯϯϱĐŵůŽŶŐ͕ƵƉƚŽϭϴϱĐŵǁŝĚĞǁŝƚŚĂŶŝƌƌĞŐƵůĂƌƐŚĂƉĞĂŶĚƵƉƚŽϳϬĐŵƚŚŝĐŬďƌŝŶŐƐ
ƚŚĞŽǀĞƌĂůůŚĞŝŐŚƚŽĨƚŚĞƚŽŵďƚŽĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJϭϴϬĐŵ͘ƐĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞĂŵŽƵŶƚŽĨ
ŵĂƚĞƌŝĂůŚĂƐďĞĞŶƌŽďďĞĚŽƵƚƚŚĞƌĞŝƐŶŽĞǀŝĚĞŶĐĞĨŽƌĂŶLJĐůŽƐŝŶŐƐƚŽŶĞƐ͕ĂƉŽƌƚŝĐŽ
ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŚŝŶƚ ƚŽǁĂƌĚƐ Ă ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞdž ŵŽŶƵŵĞŶƚĂůŝƚLJ ;Ğ sĂůĞƌĂ
ĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕ϮϯͿ͘
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ĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕Wů͘ϵ͘
ϴϯ
tĞĚŐĞdŽŵď;'ϭϮϵͲϬϭϭͲͲͲͲͿ
dŽǁŶůĂŶĚ͗ĞƌƌLJĐĂůůĂŶEŽƌƚŚ͕Ž͘'ĂůǁĂLJ
/dDZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϱϰϲϬϰϱ͕Eϲϵϰϵϭϴ
ůƚŝƚƵĚĞ͗ũƵƐƚďĞůŽǁϱϬŵK
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͗^ŽƵƚŚͲtĞƐƚ;ϮϯϬΣͿ
/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚƚŽƚŚĞ<ŝůĐƌŝŵƉůĞtĞĚŐĞdŽŵď
ƚŚŝƐ ŵŽŶƵŵĞŶƚ ŚĂƐ ďŽƚŚ ĞŶĚƐ ĐůŽƐĞĚ ŽĨĨ
;&ŝŐ͘ϯϵ͕Wů͘ϰϬͿ͘^ŝƚƵĂƚĞĚŝŶ͞ŐĞŶƚůLJƌŽůůŝŶŐ
ůĂŶĚ͕ ŽǀĞƌůŽŽŬŝŶŐ ĂůůLJŶĂŬŝůů >ŽƵŐŚ ǁŚŝĐŚ
ůŝĞƐĂďŽƵƚĂƋƵĂƌƚĞƌŽĨĂŵŝůĞŶŽƌƚŚŽĨƚŚĞ
ƐŝƚĞ͟;ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕ϮϯͲ
&ŝŐƵƌĞϯϵ͗WůĂŶŽĨĞƌƌLJĐĂůůĂŶEŽƌƚŚtĞĚŐĞdŽŵď͘
^ŽƵƌĐĞ͗ĞsĂůĞƌĂĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕&ŝŐ͘ϭϱ͘
ϮϰͿ͘dŚŝƐƚŽŵďŝƐƐŝƚƵĂƚĞĚƚŽƚŚĞtĞƐƚŽĨDĂŐŚĞƌĂďƵƚƚŽŽĨĂƌĂǁĂLJƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ
ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DĂŐŚĞƌĂ EŽĚĞ͘ dŚĞ ƚŽŵď ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŝƐ ƉĂƌƚůLJ ĞŵďĞĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ƌĞŵŶĂŶƚƐŽĨĂŵŽƵŶĚĂƚŝƚƐƐŽƵƚŚĞƌŶĞŶĚ͘dŚĞŵŽƵŶĚƌŝƐĞƐŶĞĂƌůLJ ƚŽƌŽŽĨŚĞŝŐŚƚĂƚ
ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ĂŶĚ ĂƐƚ ĂŶĚ ŝƐ ƉůĂĐĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞĚŐĞ ŽĨ Ă ϯϬĐŵ ŚŝŐŚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ŽĨ ǁŚŝĐŚ
ďĞƚǁĞĞŶ ϮϱϬĐŵ ƚŽ ϰϱϬĐŵ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ĂŶĚ EŽƌƚŚĞƌŶ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘ dŚĞ
^ŽƵƚŚĞƌŶƐŝĚĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨŽŶĞůĂƌŐĞƐƚŽŶĞŽĨǁŚŝĐŚϮϳϬĐŵŝŶůĞŶŐƚŚŝƐƐƚŝůůǀŝƐŝďůĞǁŝƚŚ
ƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶĞŶĚďƵƌŝĞĚŝŶƚŚĞŵŽƵŶĚ͘tŚŝůĞƚŚŝƐƐƚŽŶĞŝƐĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJϱϱĐŵƚŚŝĐŬ͕
ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ŝƐ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐ ĨƌŽŵ tĞƐƚ ;ϭϭϬĐŵͿ ƚŽ ĂƐƚ ;ϴϬĐŵͿ͘ KŶ ƚŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ͕
WůĂƚĞϰϬ͗ĞƌƌLJĐĂůůĂŶEŽƌƚŚtĞĚŐĞdŽŵďĨƌŽŵEŽƌƚŚtĞƐƚ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĞsĂůĞƌĂ
ĂŶĚMEƵĄůůĂŝŶϭϵϳϮ͕Wů͘ϵ͘
ϴϰ
ƚŚĞƌĞŵƵƐƚŚĂǀĞďĞĞŶƚǁŽƐƚŽŶĞƐ͘ĞƚǁĞĞŶƚŚĞtĞƐƚĞƌŶĐůŽƐŝŶŐƐƚŽŶĞĂŶĚƚŚĞŽŶĞ
ƌĞŵĂŝŶŝŶŐEŽƌƚŚĞƌŶƐŝĚĞƐƚŽŶĞŝƐĂŐĂƉŽĨϭϮϬĐŵ͕ĂŶĚƚŚĞƐƚŽŶĞŝƚƐĞůĨŝƐϭϴϬĐŵůŽŶŐ͕
ϱϬĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚϭϬϬĐŵǁŚŝĐŚŝƐƚŚĞŶƐůŽƉŝŶŐƚŽƚŚĞĂƐƚĞŶĚǁŚĞƌĞŝƚŝƐĞŵďĞĚĚĞĚŝŶ
ƚŚĞŵŽƵŶĚƌĞŵĂŝŶƐ͘dŚĞĐůŽƐŝŶŐƐƚŽŶĞĂƚƚŚĞtĞƐƚĞƌŶĞŶĚŝƐƐĞƚŝŶƐŝĚĞƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞ
^ŽƵƚŚĞƌŶ ƐŝĚĞ ƐƚŽŶĞ͕ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ϭϴϬĐŵ ůĞŶŐƚŚ͕ ϭϭϬĐŵ ŚĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ϰϬĐŵ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ͘
dŚĞĐůŽƐŝŶŐĂƚƚŚĞĂƐƚĞƌŶĞŶĚŝƐůĞĂŶŝŶŐŝŶǁĂƌĚƐĂŶĚŝƐϭϯϬĐŵůŽŶŐ͕ϮϱĐŵƚŚŝĐŬĂŶĚ
ǁŽƵůĚ ďĞ ϲϬĐŵ ŚŝŐŚ ŝĨ ŝŶ ĂŶ ƵƉƌŝŐŚƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ KŶ ďŽƚŚ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŚĂŵďĞƌ
ƚŚĞƌĞĂƌĞƐŵĂůůĞƌĚŝƐƉůĂĐĞĚƐƚŽŶĞƐƚŚĂƚǁĞƌĞƵƐĞĚĨŽƌĚŽƵďůĞǁĂůůŝŶŐ͘dŚĞƌŽŽĨƐƚŽŶĞ
ŝƐĂůƐŽƉĂƌƚůLJĞŵďĞĚĚĞĚŝŶƚŚĞŵŽƵŶĚĂƚƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶĞŶĚďƵƚƚŚĞǀŝƐŝďůĞƉĂƌƚŝƐŽǀĞƌ
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ůƚŝƚƵĚĞ͗ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ĂƌĞĂ ƚŚĞ ĂůƚŝƚƵĚĞ ƌĂŶŐĞƐ ĨƌŽŵ ůŽǁůĂŶĚ Ăƚ Ϭŵ K ƵƉ ƚŽ
ϰϬϬŵ K Ăƚ ƚŚĞ ƐƵŵŵŝƚ ŽĨ DĂŐŚĞƌĂ DŽƵŶƚĂŝŶ͘ dŚĞ ϭϲ ƚŽŵďƐ ƵŶĚĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ
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ŚĂǀĞďĞĞŶďƵŝůƚďĞƚǁĞĞŶϭϬϬŵKĂŶĚϭϱϬŵK͕ƚŚĞƚŚƌĞĞƚŽŵďƐĂƚĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ
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ŝŶƚŚĞĞŶǀŝƌŽŶƐŽĨ>ŽƵŐŚ'ƌĂŶĞLJŚĂǀĞďĞĞŶƉůĂĐĞĚĂƚϮϯϴŵKƚŽϮϰϬŵK͘
dŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐ^ĞƚƚŝŶŐ͗/ŶƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĂƌĞĂǀĂƌŝŽƵƐƚLJƉĞƐŽĨƚLJƉŽŐƌĂƉŚŝĐĂůƐĞƚƚŝŶŐƐĐĂŶ
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ĞůĞǀĂƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ Ăƚ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ DŽƵŶƚĂŝŶ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
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ƌĞůĂƚŝǀĞůLJŚŝŐŚĂŶĚĐůŽƐĞƚŽƚŚĞƐƵŵŵŝƚĂƚ<ŝůůĂŶĞŶĂ;>ϬϭϵͲϬϮϲͿǁŝƚŚϮϮϬŵKĨĂĐŝŶŐ
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ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌ ƚŚŝƌĚ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ƐůŽƉĞ ŽĨ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ DŽƵŶƚĂŝŶ Ăƚ
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sŝƐŝďŝůŝƚLJ͗dŚĞĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚĨĂĐƚŽƌƐŽĨƉŚLJƐŝĐĂůůŽĐĂƚŝŽŶ͕ĂůƚŝƚƵĚĞĂŶĚƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐ
ƐĞƚƚŝŶŐĂƌĞƚŚĞĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐĨĂĐƚŽƌƐĨŽƌƚŚĞǀŝƐŝďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƚŽŵďƐŝŶƚŚĞůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘Ɛ
ƚŚĞŵŽŶƵŵĞŶƚƐĂƌĞŶŽƚǀĞƌLJŚŝŐŚ;ƚŚĞƚĂůůĞƐƚŵĞĂƐƵƌŝŶŐϮŵƚŽĚĂLJͿ͕ĂŶĚĚĞƐƉŝƚĞƚŚĞ
ĞdžŽƌďŝƚĂŶƚŐƌŽǁƚŚŽĨďůĂŶŬĞƚďŽŐƐŝŶĐĞƚŚĞƌŽŶnjĞŐĞ͕ŝƚŝƐĂůƐŽƐĂĨĞĞŶŽƵŐŚƚŽƐĂLJ͕
ƚŚĂƚ ĞǀĞŶ ŝŶ ĂŶƚŝƋƵŝƚLJ ƚŚĞ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵďƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ǀĞƌLJ ǀŝƐŝďůĞ͘ dĂŬŝŶŐ ŽŚĂƚĐŚ
tĞĚŐĞdŽŵďĨŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ŝƚŝƐůŽĐĂƚĞĚŝŶĂŶŽƉĞŶĂŶĚĞdžƉŽƐĞĚůĂŶĚƐĐĂƉĞ͖ŝƚŝƐŶŽƚ
ϴϴ
ƉŽƐƐŝďůĞƚŽƐĞĞƚŚĞƚŽŵďƵŶƚŝůĂĨĞǁŚƵŶĚƌĞĚŵĞƚĞƌƐĂǁĂLJ͘dŚĞƐĂŵĞŚĂƐƚŽďĞƐĂŝĚ
ĨŽƌŽƚŚĞƌŵŽŶƵŵĞŶƚƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞŶŽĚĞƐĂƚDĂŐŚĞƌĂŽƌĂůůLJĐƌŽƵŵ͘tŚĞŶŝƚĐŽŵĞƐ
ƚŽ ůĂƚĞƌ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ^ƚĂŶĚŝŶŐ ^ƚŽŶĞƐ Žƌ ^ƚŽŶĞ ŝƌĐůĞƐ͕ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉŝĐƚƵƌĞ ŝƐ
ĞŵĞƌŐŝŶŐ ǁŚĞŶ ŝƚ ĐŽŵĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ǀŝƐƵĂů ŝŵƉĂĐƚ ƚŚĞƐĞ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ŝŶ ƚŚĞ
ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘
sŝƐƚĂ͗ tŚŝůĞ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂůůLJŶĂŬŝůů ĚŝƐƚƌŝĐƚ ŚĂǀĞ Ă ǀĞƌLJ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ǀŝĞǁ ƚŽ Ăůů
ƐŝĚĞƐ ĚƵĞ ƚŽ ďĞŝŶŐ ƉůĂĐĞĚ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ůŽǁ ŝŶ Ă ŚŝůůLJ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĂŶĚ ĨĞĞůŝŶŐ ƌĂƚŚĞƌ
ĞŶĐůŽƐĞĚ͕ ƚŚĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ĐĂŶ ďĞ ƐĂŝĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĞĚŐĞ ƚŽŵď Ăƚ ŽŚĂƚĐŚ ^ŽƵƚŚ ŽĨ
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶǁŚŝĐŚĐŽŵŵĂŶĚƐĞdžƚĞŶƐŝǀĞǀŝĞǁƐŽǀĞƌ>ŽƵŐŚĞƌŐĂŶĚƚŚĞ
dŝƉƉĞƌĂƌLJŵŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶ^ŽƵƚŚĞƌůLJĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘dŚĞŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƚŽŵďƐŝŶƚŚĞƚŽǁŶůĂŶĚ
ŽĨĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶĂƌĞƐŽŵĞǁŚĂƚƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚĂƐƚŚĞLJĂƌĞƉůĂĐĞĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƌŝĚŐĞƐŽĨ
ƚǁŽŚŝůůƐ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞŽŶůLJĂůůŽǁŝŶŐĂǀŝĞǁŽĨ>ŽƵŐŚĞƌŐ͘^ŝŵŝůĂƌůLJĚŝƐƚĂŶƚŝƐƚŚĞǀŝĞǁŽĨ
ƚŚĞ ůĂŬĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ƚŽŵďƐ Ăƚ ĂůůLJĐƌŽƵŵ͕ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƚŽŵďƐ Ăƚ DĂŐŚĞƌĂ
ǁŝƚŚƚŚĞĞdžĐĞƉƚŝŽŶŽĨ<ŝůůĂŶĞŶĂǁĞĚŐĞƚŽŵď>ϬϭϵͲϬϮϱ͕ǁŚŝĐŚŝƐƚƵĐŬĞĚĂǁĂLJĂƚƚŚĞ
^ŽƵƚŚͲtĞƐƚĞƌŶĞŶĚŽĨĂŶƵƉůĂŶĚǀĂůůĞLJ͕ŚĂǀĞĂǀĂƐƚĨŝĞůĚŽĨƐŝŐŚƚŽǀĞƌůŽŽŬŝŶŐ'ĂůǁĂLJ
ĂLJƚŽƚŚĞEŽƌƚŚĂŶĚƚŚĞƵƌƌĞŶƚŽƚŚĞtĞƐƚ͘
KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂůŝŐŶŵĞŶƚƐ͗ KŶĞ ĐƌƵĐŝĂů ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ ƚŽŵďƐ ŝƐ ƚŚĞŝƌ
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘dŚĞĂdžŝƐƚŚĂƚŝƐƉĂƐƐŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĐŚĂŵďĞƌĂŶĚƚŚĞǁŝĚĞƌ
ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶƵŵĞŶƚ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ KĨ ƚŚĞ ϭϲ ƚŽŵďƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŽŶĞ
ƉĂƐƐĂŐĞƚŽŵďǁŝƚŚĂ^ŽƵƚŚĞƌůLJŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨĐĂ͘ϭϯϬΣ͘KĨƚŚĞϭϱǁĞĚŐĞƚŽŵďƐŝŶƚŚĞ
^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐƚŚĞŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶĚĂƚĂĨŽƌϭϮƚŽŵďƐŝƐƌĂŶŐŝŶŐďĞƚǁĞĞŶϮϭϬΣ
ĂŶĚϮϴϬΣĂŶĚŝƐǀĞƌLJŵƵĐŚĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞŽƚŚĞƌĞdžĂŵƉůĞƐŽĨƚŚĞ
/ƌŝƐŚǁĞĚŐĞƚŽŵďƐĞƌŝĞƐ͘dŚĞƌĞĚŽŶŽƚĂƉƉĞĂƌƚŽďĞĂŶLJĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶďLJƚŚĞƚŽŵď
ďƵŝůĚĞƌƐŐŝǀĞŶƚŽĂůŝŐŶŵĞŶƚƐǁŝƚŚƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĨĞĂƚƵƌĞƐŝŶƚŚĞŶĞĂƌďLJůĂŶĚƐĐĂƉĞďƵƚƚŚĞ
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞtĞƐƚĞƌŶŚŽƌŝnjŽŶĂŶĚƐĞƚƚŝŶŐƐƵŶ͘
dŽŵď ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͗ tŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŵŽĚĞƌŶ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ
ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĞdžĂŵƉůĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ Ăƚ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĞŝƚŚĞƌ
ǀĞƌLJĐůŽƐĞ;>ϬϮϭͲϬϬϰ͕ƐĞĞĂůƐŽWů͘Ϯϳ͕Ɖ͘ϱϱͿŽƌŶĞĂƌůLJĞŶǀĞůŽƉĞĚďLJďŽŐ;>ϬϮϭͲϬϬϭ
ĂŶĚ >ϬϮϭͲϬϬϮ͕ ƐĞĞ ĂůƐŽ Wů͘ ϯϬ͕ Ɖ͘ ϱϳ ĂŶĚ Wů͘ ϯϭ͕ Ɖ͘ ϱϴͿ͕ ďƵƚ ůŝŬĞ Ăůů ƚŽŵďƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ
ϴϵ
ƐŝƚƵĂƚĞĚŽŶĂŐĞŽůŽŐLJŽĨĞŝƚŚĞƌůŝŵĞƐƚŽŶĞŽƌ^ŝůƵƌŝĂŶďĞĚƌŽĐŬ͘dŚŝƐŝƐĞƐƐĞŶƚŝĂůĨŽƌƚǁŽ
ƌĞĂƐŽŶƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ŝƐ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƐƵŝƚĂďůĞ ƐƚŽŶĞƐ ŝŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ ƚŽ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚ ƚŚĞ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚůLJ͕ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƐƵŝƚĂďůĞ ŐƌŽƵŶĚ ĨŽƌ
ďƵŝůĚŝŶŐ;Wů͘ϯϮ͕Ɖ͘ϱϵͿ͘tŚŝůĞƚŚĞŐƌŽƵŶĚǁŽƵůĚŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJŶĞĞĚƚŽďĞƌĞůĂƚŝǀĞůLJůĞǀĞů
ŽƌŵĂdžŝŵƵŵŽĨĂǀĞƌLJƐůŝŐŚƚƐůŽƉĞ͕ƚŚĞďƵŝůĚĞƌƐĂůƐŽƌĞƋƵŝƌĞĚƐƵŝƚĂďůĞƐŽŝůĐŽǀĞƌƚŽďĞ
ĂďůĞƚŽďƵŝůĚƐĞĐƵƌĞĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ͘tĞŵƵƐƚŶŽƚĨŽƌŐĞƚƚŚĂƚƐŽŵĞŽĨƚŚĞďŝŐŐĞƌƐƚŽŶĞƐ
ĐŽƵůĚǁĞŝŐŚƵƉƚŽŵŽƌĞƚŚĂŶϭϬƚŽŶƐǁŚŝĐŚŶĞĞĚĞĚƚŽďĞŵŽǀĞĚĂŶĚƚŚŝƐǁŽƵůĚŚĂǀĞ
ďĞĞŶĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶĨŽƌƚŚĞůŽĐĂƚŝŽŶĂŶĚƐŝƚŝŶŐŽĨĂƚŽŵď͘
ϱ͘ϮŶĂůLJƐŝƐ
LJƌĞƚƵƌŶŝŶŐƚŽƚŚĞĂŝŵƐŽƵƚůŝŶĞĚŝŶĐŚĂƉƚĞƌϭ͘ϭƚŚŝƐƐĞĐƚŝŽŶǁŝůůĂŶĂůLJƐĞƚŚĞĚĂƚĂƚŚĂƚ
ŚĂƐďĞĞŶŐĂƚŚĞƌĞĚŝŶƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐĐŚĂƉƚĞƌƐ͘ƚƚŚŝƐƉŽŝŶƚ/ǁŽƵůĚůŝŬĞƚŽƐĂLJ͕ƚŚĂƚŶŽƚ
ĂůůƚŚĞĂŝŵƐŚĂǀĞďĞĞŶĂĐŚŝĞǀĞĚƚŚĂƚǁĞƌĞŽƵƚůŝŶĞĚŝŶƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĚĞƐŝŐŶ͕ǁŚŝĐŚǁŝůů
ďĞĚŝƐĐƵƐƐĞĚŝŶƐĞĐƚŝŽŶϱ͘ϰ
/Ɛ ŝƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ƚŽŵď ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ĚĞĚƵĐĞ
ƉĂƚƚĞƌŶƐŽĨƐĞƚƚůĞŵĞŶƚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJƐ͍
ƉƉƌŽdžŝŵĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƉĂĐĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƵƉůĂŶĚƐ ŽĨ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ Ăƚ ĐĂ͘ ϲϰϬŬŵ Ϯ ŝƚ
ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚƌĞĞ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ŶŽĚĞƐ ŽĨ ĞĂƌůLJ ŚƵŵĂŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƚŚŝƐ
ƌĂƚŚĞƌ ůĂƌŐĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘ dŚĞ ĞĂƌůŝĞƐƚ ƉŚĂƐĞ ŽĨ ŚƵŵĂŶ ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂŶLJǁŚĞƌĞ ŝŶ ƚŚĞ
^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐĐĂŶďĞŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŝŶDĂƌďůĞŚŝůůŝŶƚŚĞĂůůLJŶĂŬŝůůĚŝƐƚƌŝĐƚ͘dŚĞ
ĚŝůĂƉŝĚĂƚĞĚƌĞŵĂŝŶƐŽĨĂƉŽƌƚĂůƚŽŵďƉůĂĐĞƚŚĞĞĂƌůŝĞƐƚƉŚĂƐĞŽĨŚƵŵĂŶĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶƚŚĞ
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ǁĞůů ;ǁĞĚŐĞ ƚŽŵďͿ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƌŽŶnjĞ ŐĞ ;ĐŝƐƚͿ ƚŚŝƐ ŝƐ ŝŶ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŽ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ
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ƚ DĂŐŚĞƌĂ Ă ǀĞƌLJ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ƉŝĐƚƵƌĞ ĐĂŶ ďĞ ĚƌĂǁŶ͕ ĂƐ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ĂƌĞ ƉůĂĐĞĚ ŝŶ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ ;&ŝŐ͘ ϯϲ͕ Ɖ͘ ϲϮͿ͘ tŚŝůĞ ƚŚƌĞĞ ŽĨ ƚŚĞ ϱ ƚŽŵďƐ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
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ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ƵƐŝŶŐ ͞ĨĂŵŝůLJ͟ ƚŽŵďƐ͍ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƐƚŽŶĞ ĂŶĚ ƚǁŽ
ĞŶĐůŽƐƵƌĞƐƐƵŐŐĞƐƚƚŚĂƚƌŝƚƵĂůĂĐƚŝǀŝƚLJŚĂĚƚĂŬĞŶƉůĂĐĞŝŶůĂƚĞƌƉĞƌŝŽĚƐ͕ĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚ
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dŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌĞŵĂŝŶŝŶŐƚŽŵďƐĂƌŽƵŶĚ>ŽƵŐŚ'ƌĂŶĞLJĂŶĚŝŶƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐ
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ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ĂƌŽƵŶĚ >ŽƵŐŚ 'ƌĂŶĞLJ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ƌĞƋƵŝƌĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ͘
ϵϮ
tŚĂƚ ƚŚĞƐĞ ƉůĂĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŚĂĚ ŝŶ ĐŽŵŵŽŶ ǁĂƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞŝƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ǁĂƐ
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ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ LJĞƚ ďĞŝŶŐ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞŐĂůŝƚŚŝĐ
ƚŽŵďƐ͘ KƚŚĞƌǁŝƐĞ ƚŚĞƐĞ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůĂŶĚƐĐĂƉĞƐ͗ ƵƚŝůŝnjŝŶŐ Ăůů
ĂůƚŝƚƵĚĞƐ ŽŶ ƚŚĞ EŽƌƚŚĞƌŶ ƐůŽƉĞƐ ŽĨ DĂŐŚĞƌĂ ĨĂĐŝŶŐ ƚŚĞ ƵƌƌĞŶ ƚŽ ƚŚĞ tĞƐƚ ĂŶĚ
'ĂůǁĂLJ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚ͕ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ŽŶ ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶ ŵŽƵŶƚĂŝŶ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ
ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ĂůƚŝƚƵĚĞƐ ĨĂĐŝŶŐ ^ŽƵƚŚ ŽǀĞƌ >ŽƵŐŚ ĞƌŐ ĂŶĚ ĂƐ ĨĂƌ ĂƐ ƚŚĞ dŝƉƉĞƌĂƌLJ
ŵŽƵŶƚĂŝŶƐ ĂŶĚ ĨŝŶĂůůLJ ĂůůLJŶĂŬŝůů͕ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƚŽŵďƐ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ĞŶĐůŽƐĞĚ ƚŚĂŶ ƚŚĞ
ƚŽŵďƐĂƚƚŚĞŽƚŚĞƌŶŽĚĞƐŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
&ŝŐƵƌĞϰϮ͗WƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘^ŽƵƌĐĞ͗ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ͘ŝĞ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚ
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ƚ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ / Ăŵ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŶĂŵĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŚĂƚůŝǀĞĚĂƚƚŚĞŶŽĚĞƐŽĨƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJĨŽƌĨƵƚƵƌĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞĂƐƚŚĞ
'ŽƌƚƉĞŽƉůĞ;ũƵƐƚϭϬŬŵƚŽƚŚĞEŽƌƚŚͲtĞƐƚͿ͕ƚŚĞ>ŽƵŐŚĞƌŐWĞŽƉůĞ;ƚŚĞƌĞŝƐĂϱŬŵ
ǁŝĚĞ ƐƚƌŝƉ ŽĨ ůĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂůƐŽ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ŐƌĂnjŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ
ƚŽŵďůŽĐĂƚŝŽŶƐĂŶĚ>ŽƵŐŚĞƌŐͿĂŶĚĨŝŶĂůůLJƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJWĞŽƉůĞĂƚĂůůLJŶĂŬŝůůĂƐ
ƚŚĞEŽƌƚŚͲĂƐƚĞƌŶĞŶƚƌĂŶĐĞ;&ŝŐ͘ϰϮ͕ƉƌĞǀŝŽƵƐƉĂŐĞͿ͘ĞƌƚĂŝŶůLJŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŚĂƐƚĂŬĞŶ
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ƐƵŐŐĞƐƚƐ Ă ĐůŽƐĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ 'Žƌƚ WĞŽƉůĞ ĂŶĚ ƚŚĞ >ŽƵŐŚ ĞƌŐ WĞŽƉůĞ
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ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ƵƉůĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶƐ ŝƐ͕ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƉůĂĐĞƐ ĂŶĚ ƐƉĂĐĞƐ ŽĨ
ǀĞƌLJŚŝŐŚŽƌǀĞƌLJůŽǁǀŝƐŝďŝůŝƚLJ͘ŝĚƚŚĞƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐƉĞŽƉůĞ͕ǁŚŽůŝǀĞĚŝŶƚŚĞ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͕ ƵƚŝůŝƐĞ ƚŚŝƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ŝŶ ďƵŝůĚŝŶŐ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ
ĞŝƚŚĞƌǀĞƌLJǀŝƐŝďůĞŽƌŚŝĚĚĞŶ͍
^ĂĚůLJŝƚǁĂƐŶŽƚƉŽƐƐŝďůĞƚŽĂĐŚŝĞǀĞƚŚŝƐĂŝŵ͕ĂƐƚŚĞƚŝŵĞĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐĚŝĚŶŽƚĂůůŽǁĨŽƌ
ƚŚĞǀŝƐŝƚŽĨĂůůƐŝƚĞƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐƚƵĚLJĂƌĞĂ͘/ƚǁŽƵůĚďĞƌĂƚŚĞƌŝŶƚƌŝŐƵŝŶŐƚŽƚĞƐƚŝĨĂŶLJ
ŝŶƐŝŐŚƚĐŽƵůĚďĞŐĂŝŶĞĚĨƌŽŵƚŚŝƐĂŝŵŝŶĨƵƚƵƌĞƌĞƐĞĂƌĐŚƉƌŽũĞĐƚƐ͘
,ĂǀĞƚŚĞƉůĂĐĞƐŽĨĞĂƌůLJĂĐƚŝǀŝƚLJďĞĞŶƵƐĞĚĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJŽƌŝƐŝƚƉŽƐƐŝďůĞƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJ
ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶ͍
dŚĞ ŵŽĚĞƌŶ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ŵŽŶƵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ
ǁŽƵůĚ ƐƵŐŐĞƐƚ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐŝƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ĂƌĞĂ͘ dŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĚĂƚĂ
ĂŶĚůŝŵŝƚĞĚƐĐŽƉĞŽĨƚŚŝƐƐƚƵĚLJŚŽǁĞǀĞƌ͕ŝƐƚŽŽƐĐĂƌĐĞĂŶĚƚŚĞƚŝŵĞĨƌĂŵĞƚŽŽďŝŐƚŽ
ĞŝƚŚĞƌƉƌŽǀĞŽƌĚŝƐƉƌŽǀĞƐƵĐŚŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͘&ƵƌƚŚĞƌƌĞƐĞĂƌĐŚǁŽƵůĚďĞƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽƚĞƐƚ
ƚŚŝƐŝĚĞĂ͘
ϵϰ
dŚĞĨŝŶĂůĂŝŵŝƐƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJĂƌĞĂƐŽƌƐŝƚĞƐƚŚĂƚĐŽƵůĚďĞƚĂƌŐĞƚĞĚŶŽƚŽŶůLJŝŶĨƵƌƚŚĞƌ
ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ďƵƚ ĂůƐŽ ǁŝƚŚŝŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉƌŽũĞĐƚƐ ƚŽ ŐĞƚ Ă
ŵŽƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂŶĚ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ ƉŝĐƚƵƌĞ ŽĨ ƉƌĞŚŝƐƚŽƌŝĐ ůŝĨĞ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ ƵŐŚƚLJ
DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘
/ƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŽƵƚůŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĂƌĐŚĂĞŽůŽŐLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ůŝĂďŚ
ƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐŶŽƚďĞĞŶŐŝǀĞŶƚŚĞĂƚƚĞŶƚŝŽŶŝƚĚĞƐĞƌǀĞƐ͘/ǁŽƵůĚůŝŬĞƚŽƐƵŐŐĞƐƚ
ƚŚĂƚƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŵŽŶƵŵĞŶƚƐƐŚŽƵůĚďĞƉƌŽƉĞƌůLJƐƵƌǀĞLJĞĚĂŶĚƌĞĐŽƌĚĞĚ͗
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x
ƌĞŐŐtĞĚŐĞdŽŵď'ϭϮϱͲϬϰϱ
x
ĂƌƚƌŽŶ^ŽƵƚŚ^ƚŽŶĞŝƌĐůĞ
x
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x
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶtĞĚŐĞdŽŵď>ϬϮϭͲϬϬϮĂŶĚ>ϬϮϭͲϬϬϭŶĞĞĚƚŽďĞ
ƐŽƌƚĞĚŽƵƚʹǁŚŝĐŚŝƐǁŚŝĐŚ͍
x
ĂƉƉĂŐŚĂďĂƵŶDŽƵŶƚĂŝŶhŶĐůĂƐƐŝĨŝĞĚdŽŵď>ϬϮϭͲϬϬϯ
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x
ƵƌƌŽŐĞtĞĚŐĞdŽŵď'ϭϭϱͲϬϭϰ
x
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/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ĂŶLJ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ĞdžƉůŽƌĞ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů
ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƉƌĞ EĞŽůŝƚŚŝĐ ƚŝŵĞƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŽĨ ŐƌĞĂƚ ďĞŶĞĨŝƚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŐĂŝŶ Ă ďĞƚƚĞƌ
ŝŶƐŝŐŚƚŝŶƚŽƚŚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐƚŚĞĨŝƌƐƚƉĞŽƉůĞǁŚŽĐĂŵĞƚŽƚŚĞ^ůŝĂďŚƵŐŚƚLJDŽƵŶƚĂŝŶƐ
ǁĞƌĞĐŽŶĨƌŽŶƚĞĚǁŝƚŚ͘
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