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ĨůĞdžŝďůĞǁĂLJ͘ĂƌĞĨƵůĂƚƚĞŶƚŝŽŶŵƵƐƚďĞƉĂŝĚƚŽĂǀŽŝĚƐŽŵĞŽĨƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůĚƌĂǁďĂĐŬƐŽĨƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲ
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ŝŶĂŵŽƌĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ͕ŽƌƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚƐLJƐƚĞŵǁŝƚŚŵĂŶLJƚŚŝƌĚͲƉĂƌƚLJƐĞƌǀŝĐĞƉƌŽǀŝĚĞƌƐ͘&ŽƌƚŚĞĨŽƌŵĞƌ͕
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ƵƚŝůŝƚLJ ĂĐƚƐ ĂƐ Ă ŵĂƌŬĞƚͲŵĂŬĞƌ͕ ĂŶĚ ƵƐĞƐ ŝƚƐ ƉŽǁĞƌƐ ƚŽ ďƵLJ Žƌ ďƵŝůĚ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƚŚĞ ĐůĞĂƌůLJͲĚĞĨŝŶĞĚ
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͗ZĞŐƵůĂƚŽƌƐƐĞƚĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐƚĂŶĚĂƌĚǁŝƚŚĂŶŝŶĐĞŶƚŝǀĞĨŽƌŽǀĞƌͲƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘/Ĩ
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ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƉůĂŶƚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ŝƐƐƵĞƐ ǁŝƚŚ ǁĂƚĞƌ
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ĞƋƵŝƉŵĞŶƚͿ͕ ǁŚŝĐŚ ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů
ĚŽǁŶƚŝŵĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶ ĨĂŝůŝŶŐ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJ͘ /ƚ ŽƉĞƌĂƚĞĚ Ăƚ Ă ůŽǁ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĨĂĐƚŽƌ ƵŶƚŝů
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ǀĞƌLJ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ŽŶ Ă ƉĞƌ ŬŝůŽǁĂƚƚͲŚŽƵƌ ďĂƐŝƐ͕ ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ǁĞƌĞ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ
ĂƚƚĞŵƉƚĞĚŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐǀŝĂƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůƌĂƚĞĐĂƐĞƐƚŚƌŽƵŐŚǁŚŝĐŚƚŚĞƉůĂŶƚŽƉĞƌĂƚŽƌƌĞĐŽƵƉĞĚŝƚƐĐŽƐƚƐ͘
ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƚŽŐĞƚ&Žƌƚ^ƚ͘sƌĂŝŶŶƵĐůĞĂƌƐƚĂƚŝŽŶƵƉĂŶĚƌƵŶŶŝŶŐǁĂƐŚŝŐŚ͕ĂŶĚƚŚĞ
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ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶŝŶŐ ǁĂƐ ĂůƐŽ ǀĞƌLJ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͕ ƌĞŐƵůĂƚŽƌƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ŵŽƌĞ
ĞdžƉĞŶƐŝǀĞŝŶƚŚĞůŽŶŐƌƵŶƚŽŬĞĞƉƌĞƉĂŝƌŝŶŐƚŚĞƉůĂŶƚŝĨƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚLJĨĂĐƚŽƌƌĞŵĂŝŶĞĚĂƐůŽǁĂƐŝƚǁĂƐ͘ϭϯ
'ŝǀĞŶ Ăůů ƚŚĞƐĞ ĨĂĐƚŽƌƐ͕ ƚŚĞ ŽůŽƌĂĚŽ Wh ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ƵƐĞ Ă ƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ĨŽƌ
ƚŚĞ ƉůĂŶƚͶĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ͞tĞŶĚůŝŶŐ WůĂŶ͟ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ƐƚĂĨĨ ĞŶŐŝŶĞĞƌ ǁŚŽ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŝƚ͘ /Ŷ ƐŝŵƉůĞ
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ƉĞŶĂůƚŝĞƐŝŶƚŽĂĨƵŶĚ͘/ƚŝƐǁŽƌƚŚŶŽƚŝŶŐƚŚĂƚĂǀĞƌĂŐĞĐĂƉĂĐŝƚLJĨĂĐƚŽƌƐĨŽƌŶƵĐůĞĂƌƐƚĂƚŝŽŶƐĂƚƚŚĂƚƚŝŵĞ
ǁĞƌĞŵƵĐŚŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶϱϬƉĞƌĐĞŶƚ͘dŚŝƐŝƐĂƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚĞdžĂŵƉůĞŽĨƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐ
ǁŝƚŚ Ă ĐůĞĂƌ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ĨŽƌ ŽǀĞƌͲƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĂŶĚ Ă ƉĞŶĂůƚLJ ĨŽƌ
ƵŶĚĞƌƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘dŚŝƐƐĐŚĞŵĞƐŚŝĨƚĞĚƐŽŵĞŽĨƚŚĞƌŝƐŬĨƌŽŵĐƵƐƚŽŵĞƌƐďĂĐŬƚŽƚŚĞƉůĂŶƚŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͘
ŽŵŵŝƐƐŝŽŶƐƚĂĨĨƌĞůŝĞĚŽŶĂŶĞdžŝƐƚŝŶŐŶĞƌŐLJŽƐƚĚũƵƐƚŵĞŶƚĐůĂƵƐĞƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚƚŚŝƐƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲ
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ƚŚĞŵƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƚŚĞůŝŬĞůLJŵĂƌŐŝŶĂůǀĂůƵĞŽĨĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJŝŶƚŚĞůŽŶŐƌƵŶ͕ĂŶĚƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞŚŽǁ&Žƌƚ^ƚ͘
sƌĂŝŶǁŽƵůĚŶĞĞĚƚŽŽƉĞƌĂƚĞƚŽŵĂŬĞŝƚƚŚĞŵŽƐƚĐŽƐƚͲĞĨĨĞĐƚŝǀĞŵĂƌŐŝŶĂůƌĞƐŽƵƌĐĞŐŽŝŶŐĨŽƌǁĂƌĚ͘dŚĞLJ
ƚŚĞŶƵƐĞĚƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐĚĞĨŝŶĞĚŝŶƚŚĞŶĞƌŐLJŽƐƚĚũƵƐƚŵĞŶƚĐůĂƵƐĞƚŽƚƌĂŶƐůĂƚĞƚŚŝƐĂŶĂůLJƐŝƐŝŶƚŽƚŚĞ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐƚĂŶĚĂƌĚ͘
hůƚŝŵĂƚĞůLJ͕&Žƌƚ^ƚ͘sƌĂŝŶǁĂƐŶŽƚĂďůĞƚŽŵĞĞƚƚŚĞƐƚĂŶĚĂƌĚĂŶĚĐŽŶƚŝŶƵĞĚƚŽƌĞƋƵŝƌĞĐŽƐƚůLJƌĞƉĂŝƌƐ͕ƐŽŝƚ
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ϭϰƉĞƌĐĞŶƚ͘ϭϰtŚŝůĞƉůĂŶƚĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ŽŶŐŽŝŶŐƌĞƉĂŝƌ͕ĂŶĚĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶŝŶŐǁĞƌĞĂůůǀĞƌLJĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͕ŝƚ
ŝƐǁŝĚĞůLJĂĐĐĞƉƚĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚŝŶĐĞŶƚŝǀĞƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐƐĂǀĞĚŽůŽƌĂĚŽĐƵƐƚŽŵĞƌƐŵŽŶĞLJ
ŝŶƚŚĞůŽŶŐƌƵŶ͘
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5HYHQXH6KDULQJIRU2II6\VWHP5(&6DOHV;FHOLQ
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0 %͗ yĐĞů ǁĂƐ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƌĞŶĞǁĂďůĞ
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hƚŝůŝƚŝĞƐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ;WhͿ͘
0 ͗ dŚĞ Wh ĂƉƉƌŽǀĞĚ Ă ͞ƉŝůŽƚ ƉƌŽŐƌĂŵ͟ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ƉƌŽĐĞĞĚƐ ĨƌŽŵ ZĞŶĞǁĂďůĞ
ůĞĐƚƌŝĐŝƚLJƌĞĚŝƚƐĂůĞƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƵƚŝůŝƚLJĂŶĚƚŚĞĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘
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ĐƵƐƚŽŵĞƌƐĂŶĚƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌƐƚŽďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ͛ƐƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚŽĨǁŝŶĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘/ŶƵŐƵƐƚ
ϮϬϬϵ͕yĐĞůĂŶŶŽƵŶĐĞĚƚŚĂƚŝƚŚĂĚĞŶŽƵŐŚǁŝŶĚƚŽĞdžĐĞĞĚƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨƌĞŶĞǁĂďůĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ƚŽ ĐŽŵƉůLJ ǁŝƚŚ ŽůŽƌĂĚŽ͛Ɛ ZĞŶĞǁĂďůĞ ŶĞƌŐLJ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ;Z^Ϳ͘ϭϱ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ŚĞůĚ ĞdžĐĞƐƐ
ƌĞŶĞǁĂďůĞ ĞŶĞƌŐLJ ĐƌĞĚŝƚƐ ;ZƐͿ ƚŚĂƚ ŝƚ ǁŝƐŚĞĚ ƚŽ ƐĞůů ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ͲͲ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ
ƵƚŝůŝƚŝĞƐǁŚŽŚĂĚĂƐŚŽƌƚĨĂůůŝŶZƐŶĞĞĚĞĚƚŽŵĞĞƚƚŚĞŝƌŽǁŶƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘dLJƉŝĐĂůůLJ͕yĐĞůǁŽƵůĚŚĂǀĞ
ďĞĞŶĂďůĞƚŽƚƌĂĚĞĞŶĞƌŐLJĂŶĚƌĞůĂƚĞĚƉƌŽĚƵĐƚƐƵŶĚĞƌƚŚĞKWh͛ƐĂƉƉƌŽǀĞĚdƌĂĚŝŶŐƵƐŝŶĞƐƐZƵůĞƐ͘ϭϲ
dŚĞƐĞƌƵůĞƐŝŶĐůƵĚĞƌĞǀĞŶƵĞƐŚĂƌŝŶŐŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐĨŽƌŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵƐĂůĞƐƚŚĂƚƉĞƌŵŝƚƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJƚŽŬĞĞƉĂ
ƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĂůĞƐŵĂƌŐŝŶƐĨƌŽŵƚŚĞƐĞƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ƚŚĞ ƐĂůĞƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƚĞĚ ďLJyĐĞů ŝŶǀŽůǀĞĚ Ă
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ŶŽǀĞů ͞,LJďƌŝĚ Z͟ ƉƌŽĚƵĐƚ ƚŚĂƚ ĚŝĚ ŶŽƚ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ
ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĚŝŶŐ ƵƐŝŶĞƐƐ hƚŝůŝƚŝĞƐƚŚĂƚŽǁŶƉŽǁĞƌƉůĂŶƚƐŽĨƚĞŶŚĂǀĞ
ZƵůĞƐ͘ dŚƵƐ yĐĞů ƉƌŽƉŽƐĞĚ Ă ŶĞǁ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ŵŽƌĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJƚŚĂŶ ŶĞĞĚĞĚ ƚŽ ƐĞƌǀĞ ƚŚĞŝƌ
ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĂůĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ,LJďƌŝĚ ZƐ͘ /Ŷ ůŽĂĚ͘ dŚŝƐ ĐƌĞĂƚĞƐ ĂŶ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ƐĞůů
ƌĞƐƉŽŶƐĞ͕ ƚŚĞ K Wh ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ĂŶ ŝŶŝƚŝĂů ƌĞǀĞŶƵĞ ƉŽǁĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ŝŶƚĞƌĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƵƚŝůŝƚLJ͘
ƐŚĂƌŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ĨŽƌ ,LJďƌŝĚ Z ƐĂůĞƐ ŽǀĞƌ Ă ^ƵĐŚ ĞdžĐŚĂŶŐĞƐ ĂƌĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂů ƐŝŶĐĞ ƚŚĞLJ
ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ƉŝůŽƚ ƉĞƌŝŽĚ͘ϭϳ KǀĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ϭϴ ŵŽŶƚŚƐ ŽĨ ĐĂŶ ŚĞůƉ ƌĞĚƵĐĞ ŽǀĞƌĂůů ǁŚŽůĞƐĂůĞ ĐŽƐƚƐ
ƚŚĞ ƉŝůŽƚ ƉĞƌŝŽĚ ;KĐƚ ϮϬϬϵͲ:ƵŶĞ ϮϬϭϭͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ͘ ^ĞǀĞƌĂů ƐƚĂƚĞ
ƌĞĂůŝnjĞĚŽŶ,LJďƌŝĚZƐĂůĞƐƌĞĂĐŚĞĚΨϲϮŵŝůůŝŽŶϭϴǁŝƚŚ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚĂƚ ŝĨ
ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ŽĨ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϱϳ ƉĞƌĐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞƐĞƐĂůĞƐǁĞƌĞĞŶĂďůĞĚďLJƌĞǀĞŶƵĞĨƌŽŵ
ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͕ϯϯƉĞƌĐĞŶƚƚŽWƵďůŝĐ^ĞƌǀŝĐĞ͕ĂŶĚϭϬƉĞƌĐĞŶƚ ƌĂƚĞƉĂLJĞƌƐ͕ ƚŚĞŶ ŝƚ ŝƐ ĨĂŝƌ ĨŽƌ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŽ Ă ĐĂƌďŽŶ ŽĨĨƐĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ϭϵ ƵƐƚŽŵĞƌƐ ƌĞĂůŝnjĞĚ ƚŚĞ ƚŚĞ ƐĂůĞƐ ŵĂƌŐŝŶƐ ƚŽ ďĞ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ
ďĞŶĞĨŝƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŵĂƌŐŝŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌĂƚĞƉĂLJĞƌƐ͕ŝŶƐƚĞĂĚŽĨƚŚĞƵƚŝůŝƚLJ͘
ƌĞŶĞǁĂďůĞĞŶĞƌŐLJƐƵƌĐŚĂƌŐĞƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞŝƌďŝůůƐ͘ĨƚĞƌ
ƚŚĞƉŝůŽƚƉĞƌŝŽĚ͕ĂƉĞƌŵĂŶĞŶƚƌĞǀĞŶƵĞƐŚĂƌŝŶŐŵĞĐŚĂŶŝƐŵǁĂƐĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ͕ǁŚŝĐŚĚŝǀŝĚĞĚŵĂƌŐŝŶƐĂƚϴϬ
ƉĞƌĐĞŶƚĨŽƌĐƵƐƚŽŵĞƌƐĂŶĚϮϬƉĞƌĐĞŶƚĨŽƌƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ͘tŚŝůĞyĐĞů͛ƐƐƚƌĂƚĞŐLJŚĂƐƐƵĐĐĞĞĚĞĚŝŶƌĞĐĞŶƚ
LJĞĂƌƐ͕ŝƚŝƐĂůƐŽǁŽƌƚŚŶŽƚŝŶŐƚŚĂƚĂůŝĨŽƌŶŝĂ͛ƐĐƵƌƌĞŶƚZW^ůĂǁϮϬůŝŵŝƚƐƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚŽĨŽƵƚͲŽĨͲƐƚĂƚĞZƐ
ĨŽƌĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJƉůĂĐĞĂŶƵƉƉĞƌůŝŵŝƚŽŶƚŽƚĂůZƐĂůĞƐĨƌŽŵŽůŽƌĂĚŽŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘
ϭϬ
dŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐ ŚŽǁ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ĐĂŶ ĂůŝŐŶ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ďĞŶĞĨŝƚƐ ǁŝƚŚ ƵƚŝůŝƚLJ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ͘
hŶĚĞƌ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĐŽƐƚ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐ͕ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ŝŶĐĞŶƚĞĚ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ďĞƚǁĞĞŶ
ƌĂƚĞ ĐĂƐĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚŝƐ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŐĂŝŶƐ ĂƌĞ ůĂƌŐĞůLJ ĞƌĂƐĞĚ ĂĨƚĞƌ ĞĂĐŚ ƌĂƚĞ ĐĂƐĞ ŝƐ
ĐŽŶĐůƵĚĞĚ͘ dŚƵƐ͕ƚŚĞƌĞ ŝƐ ůŝƚƚůĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ĨŽƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŽ ƉƵƌƐƵĞ ĂĐƚŝŽŶƐƚŚĂƚ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ĐŽƐƚ
ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ Žƌ ƌĞǀĞŶƵĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵ ƐĂůĞƐ͕ ĚĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ
ďĞŶĞĨŝƚƐƵĐŚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĐŽƵůĚƉƌŽǀŝĚĞƚŽƚŚĞŝƌĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ZĞǀĞŶƵĞƐŚĂƌŝŶŐŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐƐƵĐŚĂƐƚŚĂƚƵƐĞĚ
ďLJyĐĞůŝŶƚŚŝƐĐĂƐĞĐĂŶŚĞůƉƌĞŵĞĚLJƚŚĞƉƌŽďůĞŵďLJƉƌŽǀŝĚŝŶŐƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJǁŝƚŚĂĨŝŶĂŶĐŝĂůƌĞǁĂƌĚĨŽƌ
ƉƵƌƐƵŝŶŐ ĂĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐĂǀŝŶŐƐ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ DĞĂŶǁŚŝůĞ͕ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝƐ Ɛƚŝůů ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ ^ŝŵŝůĂƌ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐĐŚĞŵĞƐ ĂƌĞ Ă ĐŽŵŵŽŶ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚƌĞŐƵůĂƚŽƌLJŵŽĚĞůƐĂƐĂŵĞĂŶƐƚŽĞŶĐŽƵƌĂŐĞŝŶĐƌĞĂƐĞĚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJĂŶĚĐŽƐƚƐĂǀŝŶŐƐ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƚŽ ĂƐ Ă ͞ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĚƌŝǀĞŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͟ ŵĞĂŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƌĞ
ĐŽŵŵŽŶůLJŵŽƚŝǀĂƚĞĚƚŽŵĞĞƚĂŵŝŶŝŵƵŵƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚŝŶŽƌĚĞƌƚŽĂǀŽŝĚƉĞŶĂůƚŝĞƐ;Ğ͘Ő͘EZƌĞůŝĂďŝůŝƚLJ
ƐƚĂŶĚĂƌĚƐͿ͘ WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚ ƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐ ĐĂŶ ŐŝǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ
ĞdžĐĞĞĚŝŶŐ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ yĐĞů ďƵŝůƚ ƌĞŶĞǁĂďůĞƐ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ Z^
ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͕ĂŶĚƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJǁĂƐƌĞǁĂƌĚĞĚĨŝŶĂŶĐŝĂůůLJďLJĂĐĐĞƐƐŝŶŐĂƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌĞǀĞŶƵĞĨƌŽŵŝƚƐ
ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵƐĂůĞƐŽĨƌĞŶĞǁĂďůĞĞŶĞƌŐLJ͘
3HUIRUPDQFH,QFHQWLYHVIRU(QHUJ\(IILFLHQF\
0DVVDFKXVHWWV·6WDWHZLGH3ODQ
0 %͗ ^ŝŶŐůĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ĨŽƌ ĞŶĞƌŐLJ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ
ǁĞƌĞŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚƚŽĚƌŝǀĞƚŚĞŵƵůƚŝƉůĞŽďũĞĐƚŝǀĞƐƐŽƵŐŚƚďLJƐƚĂƚĞƌĞŐƵůĂƚŽƌƐ͘
0 ͗ dŚĞ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ĂƉƉƌŽǀĞĚ Ă ŵƵůƚŝͲƉĂƌƚ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ǁŝƚŚ ƚŚƌĞĞ
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ƚŚĂƚ ĞŶĂďůĞ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ Žƌ ŶŽŶͲƵƚŝůŝƚLJ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌƐ ƚŽ ĞĂƌŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌĞǀĞŶƵĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
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ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ĞdžƚƌĂ ŵŽŶĞLJ ďLJ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĞĨĨŽƌƚƐ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƵƚĐŽŵĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ƚŽƚĂů
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DĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚƐŵĞĐŚĂŶŝƐŵŽǀĞƌĐŽŵĞƐƚŚŝƐĚŝůĞŵŵĂƚŚƌŽƵŐŚĂŵƵůƚŝͲĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝŶĐĞŶƚŝǀĞĚĞƐŝŐŶďĂƐĞĚ
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ƉĂLJŽƵƚŝƐĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽĞĂĐŚ͗
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• ŽƐŽĐŽƐƚͲĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ;ŵĂdžŝŵŝnjĞŶĞƚďĞŶĞĨŝƚƐ͕ĚŽŶΖƚǁĂƐƚĞŵŽŶĞLJŐĞƚƚŝŶŐƚŚĞďĞŶĞĨŝƚƐͿ
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ĐŽŵƉĂŶLJŵƵƐƚĂĐŚŝĞǀĞĂƚůĞĂƐƚĂϳϱй͞ƚŚƌĞƐŚŽůĚ͟ŽĨƚŚŝƐĚĞƐŝŐŶŐŽĂůƚŽƌĞĐĞŝǀĞĂŶLJŝŶĐĞŶƚŝǀĞĂƚĂůů͘
Ŷ ĂĐƚƵĂů ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ďƌĞĂŬĚŽǁŶ ŝƐ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞĚ ĨŽƌ E^dZ ;ƐĞĞ dĂďůĞ ďĞůŽǁͿ
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6DYLQJV%HQHILWV
9DOXH1HW%HQHILWV
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7RWDO,QFHQWLYHEHIRUHWD[
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$&+,(9('
,1&(17,9($07
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ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJƉůĂŶŶŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐ͘
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ĚĞǀĞůŽƉ ƚŚƌĞĞͲLJĞĂƌ ƉůĂŶƐͿ͕ ďƵƚ ŽĨĨĞƌƐ ƚŚĞ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ĨůĞdžŝďŝůŝƚLJ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă
ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ƉŽůŝĐLJ ůĞǀĞƌƐ ;Ğ͘Ő͘ ďƵĚŐĞƚ ůĞǀĞůƐ͕ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ƌĂƚĞ͕ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŐŽĂůƐ͕ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ ĨĂĐƚŽƌƐͿ͘ dŚŝƐ
ĂůůŽǁƐƌĞĂůŝŐŶŵĞŶƚŽĨƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐŽǀĞƌƚŝŵĞƚŽŵĂƚĐŚĐŚĂŶŐĞƐŝŶƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐĂŶĚƚŽƚƌĂĐŬƌĞĂů
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ƌĞĂĚũƵƐƚĞĚƚŚĞĂůůŽĐĂƚŝŽŶĨĂĐƚŽƌƐĨŽƌĞĂĐŚŽĨƚŚĞƚŚƌĞĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘
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5HYHQXH6KDULQJIRU2II6\VWHP(QHUJ\6DOHV
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0 ͗ ^ŚĂƌĞĚ ƐĂǀŝŶŐƐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ĂůůŽǁĞĚ ƵƚŝůŝƚLJ ƚŽ ŬĞĞƉ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵ ƐĂůĞƐ
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DŝĚŵĞƌŝĐĂŶ ŶĞƌŐLJ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ƌĞƚĂŝů ĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ŝŶ /ŽǁĂ͕ ƐĞƌǀŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϲϬϬ͕ϬϬϬ
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ĐŽŵƉĂŶLJŽƉĞƌĂƚĞĚĨŽƌϭϲLJĞĂƌƐǁŝƚŚŽƵƚĞŝƚŚĞƌĂŵĂũŽƌƌĂƚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŽƌƚŚĞĂĚĚŝƚŝŽŶŽĨĂĨƵĞůĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ
ĐůĂƵƐĞ͘tŚŝůĞDŝĚŵĞƌŝĐĂŶ͛ƐĐŽƐƚƐŝŶĐƌĞĂƐĞĚƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJĚƵƌŝŶŐƚŚĂƚƚŝŵĞƉĞƌŝŽĚ͕ƚŚŝƐƌĂƚĞƐƚĂďŝůŝƚLJǁĂƐ
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ŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŽƵƌĐĞƐ DŝĚŵĞƌŝĐĂŶ ďĞŶĞĨŝƚĞĚ ĨƌŽŵ ǁĞƌĞ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵ ƐĂůĞƐ͘ dŚĞ
/ŽǁĂ hƚŝůŝƚŝĞƐ ŽĂƌĚ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ Ă ƌĞǀĞŶƵĞͲƐŚĂƌŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ǁŝƚŚ Ă
ĨƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ ĨƌŽŵ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵ ƐĂůĞƐ ĂŶĚ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƉŽƌƚŝŽŶ ƚŽ ƌĂƚĞƉĂLJĞƌƐ ;ƚŚĞ
ĞdžĂĐƚ ƐŚĂƌŝŶŐ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞƐ ǀĂƌŝĞĚ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ǁĞƌĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ĂĐŚŝĞǀĞĚ
ƌĞƚƵƌŶͿ͘
&ŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ŝŶϮϬϬϳ͕DŝĚŵĞƌŝĐĂŶ͛ƐƐĂůĞƐŵĂƌŐŝŶƐĞŶĂďůĞĚΨϭϳ͘ϮŵŝůůŝŽŶŝŶďĞŶĞĨŝƚƐĨŽƌĐƵƐƚŽŵĞƌƐĂŶĚ
ΨϮϯ͘ϲŵŝůůŝŽŶĨŽƌƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƌĞǀĞŶƵĞƐŚĂƌŝŶŐŵĞĐŚĂŶŝƐŵ͘ϮϳdŚĞĞdžƚƌĂƌĞǀĞŶƵĞŽďƚĂŝŶĞĚ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ĞŶĂďůĞĚ DŝĚŵĞƌŝĐĂŶ ƚŽ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞƚŚĞ ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂƐƐĞƚƐ ŝŶ ŝƚƐ ƌĂƚĞ
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ǁŝŶĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐǁŝƚŚŽƵƚŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƌĂƚĞƐ͕ĐĂƵƐŝŶŐ/ŽǁĂƚŽďĞŽŶĞŽĨƚŚĞůĞĂĚŝŶŐƐƚĂƚĞƐŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJĨŽƌ
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ĨƌŽŵ ϮϬϬϳ ƚŽ ϮϬϭϭ ǁŝƚŚŽƵƚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƌĂƚĞƐ͘ /ƚ ĂůƐŽ ĞŶĂďůĞĚ ΨϯϬϬD ŝŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ
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ŝŶƉĂƌƚĚƵĞƚŽůŽǁĞƌŵĂƌŐŝŶƐĨƌŽŵŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵƐĂůĞƐĚƵƌŝŶŐƚŚĞĞĐŽŶŽŵŝĐĚŽǁŶƚƵƌŶ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƌĂƚĞ
ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ĂƌĞ ŵƵĐŚ ůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞLJ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ͕ ŝŶ ƉĂƌƚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ
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/ƚ ŝƐ ǁŽƌƚŚ ŶŽƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵ ƐĂůĞƐ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐƚƌŝĐƚůLJ ƚŝĞĚ ƚŽ ĂŶLJ ƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŵĞĂƐƵƌĞƐ͘dŚƵƐǁŚŝůĞ/ŽǁĂ͛ƐƌĂƚĞĨƌĞĞnjĞĐĂƵƐĞƐƚŚŝƐĐĂƐĞƚŽĨĂůůƵŶĚĞƌƚŚĞďƌŽĂĚĞƌƌƵďƌŝĐŽĨ
͞ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ͕͟ ŝƚ ŝƐ ĚĞďĂƚĂďůĞ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚŝƐ ŝƐ ƚƌƵůLJ ͞ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚ ƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐ͘͟ /ŶĚĞĞĚ͕
ƌĞǀĞŶƵĞƐŚĂƌŝŶŐŽĨŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵƐĂůĞƐĐŽƵůĚŚĂǀĞƚŚĞŶĞŐĂƚŝǀĞĞĨĨĞĐƚŽĨŝŶĐĞŶƚŝŶŐƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞ
ŝƚƐŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐĂƐƐĞƚďĂƐĞĂƚƚŚĞĞdžƉĞŶƐĞŽĨŝƚƐĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŶĞǁƉůĂŶƚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŝŶ/ŽǁĂŚĂǀĞ
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ƉĞƌŵŝƚƐ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŽ ƚŚĞ /ŽǁĂ hƚŝůŝƚŝĞƐ ŽĂƌĚ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝŶ ƌĂƚĞƐ ĨŽƌ ŶĞǁ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
ƐŽƵƌĐĞƐŝŶĂĚǀĂŶĐĞŝŶĞdžĐŚĂŶŐĞĨŽƌƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐƌĞůĂƚĞĚƚŽĐĞƌƚĂŝŶŽƵƚĐŽŵĞƐƐƵĐŚĂƐĐƵƐƚŽŵĞƌƌĂƚĞƌĞůŝĞĨ͕
ϭϰ
ĞŵŝƐƐŝŽŶƐ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĨƵĞů ĐŽƐƚ ǀŽůĂƚŝůŝƚLJ͘ WƌŝŽƌ ƚŽ ƚŚŝƐ͕ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ǁĞƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ĂǁĂŝƚ ƌĂƚĞ ĐĂƐĞ
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^ĞǀĞƌĂů ǁĞƐƚĞƌŶ ƐƚĂƚĞƐ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĨŽƌ ŽĨĨͲƐLJƐƚĞŵƐ ƐĂůĞƐ͘
dŚĞƐĞŝŶĐůƵĚĞ/ĚĂŚŽ͕KƌĞŐŽŶ͕ĂŶĚŽůŽƌĂĚŽ͘
6PDUW*ULG,QYHVWPHQW,OOLQRLV·(QHUJ\,QIUDVWUXFWXUH
0RGHUQL]DWLRQ$FW
0 %͗ hƚŝůŝƚŝĞƐ ŝŶ /ůůŝŶŽŝƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ĂďůĞ ƚŽ ĨƵůůLJ ĚĞůŝǀĞƌ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƐŵĂƌƚ ŐƌŝĚ
ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐƚŽƚŚĞŝƌĐƵƐƚŽŵĞƌƐĚƵĞƚŽƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJŝŶĐŽƐƚƌĞĐŽǀĞƌLJ͘
0
͗hŶĚĞƌ/ůůŝŶŽŝƐ͛ŶĞƌŐLJ/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞDŽĚĞƌŶŝnjĂƚŝŽŶĐƚ͕ƵƚŝůŝƚŝĞƐĐĂŶĐŚŽŽƐĞƚŽƵƐĞ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞͲďĂƐĞĚƌĂƚĞŵĂŬŝŶŐ͕ĐŽŶƚŝŶŐĞŶƚŽŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶƚŚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵ
ĂŶĚƉĞŶĂůƚŝĞƐĨŽƌƵŶĚĞƌƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘
/ŶĂϮϬϬϳƌĂƚĞĐĂƐĞ͕/ůůŝŶŽŝƐ͛ůĂƌŐĞƐƚƵƚŝůŝƚLJ;ŽŵŵŽŶǁĞĂůƚŚĚŝƐŽŶ͕͞ŽŵĚ͟ͿƉƌŽƉŽƐĞĚĂďŝůůƌŝĚĞƌŬŶŽǁŶ
Ăƚ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ DŽĚĞƌŶŝnjĂƚŝŽŶ WƌŽũĞĐƚ͕ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ƌĞĐŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ŝƚƐ D/ ;͞ƐŵĂƌƚ
ŵĞƚĞƌ͟Ϳ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ ƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ͕ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ĂĚǀŽĐĂĐLJ ŐƌŽƵƉƐ ǁĞƌĞ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶ ƚŚĂƚ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐŵĂƌƚ
ŵĞƚĞƌƐũƵƐƚŝĨŝĞĚƚŚĞĐŽƐƚƐ͘
dŚĞ /ůůŝŶŽŝƐ ŽŵŵĞƌĐĞ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ;ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ͛Ɛ ƵƚŝůŝƚLJ ƌĞŐƵůĂƚŽƌͿ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ƚŚĞ ƌŝĚĞƌ͕ ďƵƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
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UDWDEO\RYHUWKH\HDUSHULRG
5HGXFHWKHQXPEHURIHVWLPDWHGHOHFWULF
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,QFUHDVHLWVFDSLWDOH[SHQGLWXUHVSDLGWR
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SHULRG
6HUYLFHUHOLDELOLW\WDUJHWV
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ƉƌŽũĞĐƚĞĚ ĐĂƉŝƚĂů ƐƉĞŶĚŝŶŐ͘ dŚŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ǁŝƚŚ ŐƌĞĂƚĞƌ ĐĞƌƚĂŝŶƚLJ ŽĨ ĐŽƐƚ ƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ
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ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ /ůůŝŶŽŝƐ ůĞŐŝƐůĂƚƵƌĞ ŽǀĞƌƌŽĚĞ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌ͛Ɛ ǀĞƚŽ ĂŶĚ ƉĂƐƐĞĚ Ă
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0
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ƐĞƚƚŝŶŐ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĨŽƌ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ůŽŶŐ ƚŝŵĞ͕ ĂŶĚ ůĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŬĞĞƉ Ă ƉƌŽĨŝƚ ŝĨ ƚŚĞLJ ŵĂŶĂŐĞ ƚŽ
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ŚĞůƉƚŚĞŵ͞ƉůĂLJĂĨƵůůƌŽůĞŝŶƚŚĞĚĞůŝǀĞƌLJŽĨĂƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĞŶĞƌŐLJƐĞĐƚŽƌ͕ĂŶĚĚĞůŝǀĞƌůŽŶŐͲƚĞƌŵǀĂůƵĞĨŽƌ
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KƵƚƉƵƚƐ͟ Žƌ ͞ZĞǀĞŶƵĞ с /ŶĐĞŶƚŝǀĞƐ н /ŶŶŽǀĂƚŝŽŶ н KƵƚƉƵƚƐ͘͟ dŚĞ ŶĞǁ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĐŽŵďŝŶĞƐ ĐĂƉĞdž ĂŶĚ
ŽƉĞdž ŝŶ ƚŚĞ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ŽĨ ĂůůŽǁĂďůĞ ƌĞǀĞŶƵĞ͕ ĞdžƚĞŶĚƐ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƌĞǀŝĞǁƐ͕ ĂŶĚ
ŵĞĂƐƵƌĞƐ Ă ďƌŽĂĚĞƌ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽƵƚƉƵƚƐ͘ ƚ ƚŚĞ ŚĞĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ
͞ďƵƐŝŶĞƐƐƉůĂŶƐ͟ƚŚĂƚĞĂĐŚŽĨƚŚĞǁŝƌĞƐĐŽŵƉĂŶŝĞƐŝŶƚŚĞh<ŵƵƐƚĚĞǀĞůŽƉĂŶĚƐƵďŵŝƚƚŽƚŚĞƌĞŐƵůĂƚŽƌ͘
Z//K ŝŶĐůƵĚĞƐ Ɛŝdž ƉƌŝŵĂƌLJ ŽƵƚƉƵƚ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͗ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ͕ ƌĞůŝĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ͕ ƐĂĨĞ
ŶĞƚǁŽƌŬ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚĞƌŵƐ͕ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŝŵƉĂĐƚ͕ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐͶĞĂĐŚ ǁŝƚŚ
ŵĞĂƐƵƌĂďůĞ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ dŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂůƐŽ ĂůůŽǁƐ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ ƉƌŽƉŽƐĞ ŚŝŐŚĞƌ ƌĂƚĞƐ ƚŽ ŵĞĞƚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ
ĚĞůŝǀĞƌĂďůĞƐƚŽŵĂŶĂŐĞŶĞƚǁŽƌŬƌŝƐŬ͕ĚĞůŝǀĞƌŽƵƚƉƵƚƐŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͕ĂŶĚŝŶŶŽǀĂƚĞ͘^ĞĞ&ŝŐƵƌĞďĞůŽǁ͘
ϯϮ
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ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĂŶĂůLJƐŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ŵĞĞƚŝŶŐ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ŝŶ ĞĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ Ɛŝdž ŽƵƚƉƵƚ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘ŝƚŚĞƌKĨŐĞŵŽƌƚŚĞƌĞŐƵůĂƚĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐƉƌŽƉŽƐĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞŵĞƚƌŝĐƐŝŶĞĂĐŚ
ĐĂƚĞŐŽƌLJ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ĂŶĚ ƉĞŶĂůƚLJ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂĐŚŝĞǀŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
ŵĞƚƌŝĐƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ KĨŐĞŵ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ Žƌ ƐƵďƚƌĂĐƚ Ă ŵĂdžŝŵƵŵ ŽĨ ŚĂůĨ Ă ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞƐ
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ƐƉĞĐŝĨŝĞĚƚƌŝŐŐĞƌƐĂƌĞĞŵďĞĚĚĞĚŝŶƚŚĞƉƌŽŐƌĂŵƚŽĚĞĂůǁŝƚŚƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJ͘dŚŝƐĞŶĂďůĞƐĐŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞ
ƌĞǀĞŶƵĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŝĨ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ĂĚŽƉƚŝŽŶ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐ ǀĞŚŝĐůĞƐ Žƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ǀĂƐƚůLJ
ĞdžĐĞĞĚƐƚŚĞůĞǀĞůƉƌŽũĞĐƚĞĚŝŶƚŚĞƉůĂŶƐ͘
'ŝǀĞŶƚŚĞƐŚĞĞƌƐĐŽƉĞĂĐƌŽƐƐĂůůƐŝdžĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐŽĨŽƵƚƉƵƚƐ͕ƚŚĞƐĞďƵƐŝŶĞƐƐƉůĂŶĨŝůŝŶŐƐƚĞŶĚƚŽďĞŵĂƐƐŝǀĞ
ƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐƐͶĨŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ EĂƚŝŽŶĂů 'ƌŝĚ͛Ɛ ŝŶŝƚŝĂů ƐƵďŵŝƐƐŝŽŶ ǁĂƐŵŽƌĞƚŚĂŶ ϭϬϬϬ ƉĂŐĞƐϯϯ ĂŶĚ KĨŐĞŵ
ĞdžƉĞĐƚƐ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŽ ƚĂŬĞ ĂƌŽƵŶĚ ϯϬ ŵŽŶƚŚƐ ĨƌŽŵ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƉůĂŶ ŝƐ ƐƵďŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ǁŚĞŶ ŝƚ ŝƐ
ĂƉƉƌŽǀĞĚ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ƉůĂŶƐ ĂƌĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ͕ ƌĞŐƵůĂƚĞĚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŵƵƐƚ ƐƵďŵŝƚ ĂŶŶƵĂů ƌĞƉŽƌƚƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŽŶ ŽƵƚƉƵƚƐ͕ ĂŶĚ KĨŐĞŵ ƉůĂŶƐ ĚŽ Ă ĨƵůů ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƌĞǀŝĞǁ ƚŽ ŵĂŬĞ ƌĞǀĞŶƵĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ĞǀĞƌLJ
ĞŝŐŚƚLJĞĂƌƐ͕ƵƐŝŶŐĂƐĐŽƌĞĐĂƌĚĂƐƐŚŽǁŶďĞůŽǁŝŶ&ŝŐƵƌĞ&͘
ϭϴ
ůĞĂƌůLJ͕ ƚŚŝƐ ƐLJƐƚĞŵ ƌĞƋƵŝƌĞƐ Ă ŚĞĂǀLJ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ůŝĨƚ Ăƚ ƚŚĞ ŽƵƚƐĞƚ͘ ƌŽƵŶĚ ϯϲϬ ƉĞŽƉůĞ ǁŽƌŬ Ăƚ
KĨŐĞŵ͕ĂŶĚƚŚĞƐƚĂĨĨŝƐǁĞůůͲƌĞƐŽƵƌĐĞĚƚŽďĞĂďůĞƚŽǁŽƌŬǁŝƚŚƚŚĞƵƚŝůŝƚŝĞƐŽŶƚŚĞŝƌĞŝŐŚƚͲLJĞĂƌďƵƐŝŶĞƐƐ
ƉůĂŶƐĂŶĚƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƚĂƌŐĞƚƐ͘dŚŝƐƵƉĨƌŽŶƚďƵƌĚĞŶŝƐĂƚƌĂĚĞͲŽĨĨŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽĚĞůŝǀĞƌŐƌĞĂƚĞƌǀĂůƵĞƚŽ
ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͕ ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŽƵƚĐŽŵĞƐ ĂŶĚ ůĞƐƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌƐŝŐŚƚ ŝŶ ƚŚĞ
ŝŶƚĞƌǀĞŶŝŶŐLJĞĂƌƐĂƐƚŚĞƵƚŝůŝƚLJǁŽƌŬƐƚŽŵĞĞƚŝƚƐƉƌĞĚĞĨŝŶĞĚƚĂƌŐĞƚƐ͘
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&ŝŐƵƌĞ&͗Z//K^ĐŽƌĞĐĂƌĚ dŚĞ Z//K ƐLJƐƚĞŵ ŽĨĨĞƌƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶŶŽǀĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ĨŽƵƌ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͗ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŝŵĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽƐƚ
ƌĞǀŝĞǁƐ͕ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŶŐĂŐĞ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͕ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ĨŽƌ ŽƵƚͲƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ ĂŶĚ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ĨŽƌ
ŝŶŶŽǀĂƚŝŽŶ͘ϯϱ
•
•
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ĨŝǀĞƚŽĞŝŐŚƚLJĞĂƌƐ͕ĂŝŵŝŶŐĨŽƌĂ͞ůŝŐŚƚĞƌƚŽƵĐŚƌĞŐƵůĂƚŽƌLJĂƉƉƌŽĂĐŚƚŚĂƚĨƌĞĞƐƵƉŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ
ƚŝŵĞƚŽĨŽĐƵƐŽŶƌƵŶŶŝŶŐƚŚĞŶĞƚǁŽƌŬƐ͟ŝŶƚŚĞŝŶƚĞƌŝŵ͕ƚŽŵŝŶŝŵŝnjĞƌĞŐƵůĂƚŽƌLJƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJĂŶĚ
ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ƉůĂŶŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ďĞƚƚĞƌ ƌĞĨůĞĐƚƐ ƚŚĞ ϯϬͲϰϬ LJĞĂƌ ůŝĨĞƚŝŵĞ ŽĨ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ
ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͛ĂƐƐĞƚƐ͘Z//K͛ƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌƐĂůƐŽƉůĂŶƚŽƉĞƌĨŽƌŵƐŵĂůůͲƐĐĂůĞŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƌĞǀŝĞǁƐ
ĨŽƵƌ LJĞĂƌƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ Z//K ǁŝůů ƵƐĞ ďĞŶĐŚŵĂƌŬƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƉĂƐƚ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĂŶĚ
ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͛ ĐŽƐƚƐ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌLJ ƐĐƌƵƚŝŶLJ ĞĂĐŚ ĐŽŵƉĂŶLJ
ƌĞĐĞŝǀĞƐŝŶĞĂĐŚƉĞƌŝŽĚͶƐŽŵĞŽĨƚŚĞďĞƐƚƉĞƌĨŽƌŵĞƌƐĂƌĞƵŶůŝŬĞůLJƚŽďĞƐƵďũĞĐƚƚŽĚĞĞƉƌĞǀŝĞǁ
;ǁŚŝĐŚŝƐŝŶŝƚƐĞůĨĂŶŽƚŚĞƌƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞͿ͘
͗Z//KǁĂƐďŽƌŶĨƌŽŵǁŽƌŬƐŚŽƉƐǁŝƚŚƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͕ĂŶĚƚŚĞŵŽĚĞůŝƐ
ƚŽǀĂůƵĞƚŚĞŽƵƚĐŽŵĞƐƚŚĂƚĐƵƐƚŽŵĞƌƐŝĚĞŶƚŝĨLJĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽĂƐŵƵĐŚĂƐ;ŽƌŵŽƌĞƚŚĂŶͿƚŚĞ
ŽƵƚĐŽŵĞƐ ƚŚĂƚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌƐ Žƌ ƵƚŝůŝƚLJ ŽĨĨŝĐŝĂůƐ ĚĞĞŵ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŵƵƐƚ ďĞ ŵĂĚĞ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ Ăůů͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŵŝŶŝŵŝnjĞ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐƉĂƌŝƚLJ ŽŶ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ŽĨ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƉĂƌƚŝĞƐƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞŝŶĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ͘
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^ƚĂƚĞƐ ĐŽƵůĚ ĐŚŽŽƐĞ ƚŽ ƉƵƌƐƵĞ ŵŽƌĞ ŚŽůŝƐƚŝĐ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚŽƐĞ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ ŝŶ ƚŚĞ h<͘ dŚĞƐĞ
ƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐƐ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ƚŚŽƌŽƵŐŚ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ ƌĞƋƵŝƌĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƚŝŵĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ďLJ ƌĞŐƵůĂƚŽƌLJ ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ
ŽƚŚĞƌ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŽƌ͛Ɛ ǀĞƚŽ ŝŶ ƚŚĞ /ůůŝŶŽŝƐ ĐĂƐĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ůĂŶĚŵĂƌŬ
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ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ͕ ŝĨ ƐƚĂƚĞ ƉŽůŝĐLJͲŵĂŬĞƌƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƉƌĞƉĂƌĞĚ ĨŽƌ Ă ǁŚŽůĞͲĐůŽƚŚ ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ Ă ŶĞǁ ƌĞŐƵůĂƚŽƌLJ
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,ŝƐƚŽƌLJŽĨĚĂƉƚĂƚŝŽŶ, %%""
June 2012. (60 pp)
This report provides a comprehensive history of cost-of-service regulation of electric utilities in the
U.S. It lays out the foundation of the regulatory compact and walks through the major changes
and trends that developed over time (e.g. nuclear prudence review in the 1980s, restructuring in
the 1990s). Descriptions of incentive mechanisms are included throughout.
ϯ͘ 4+5=?5ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞZĞŐƵůĂƚŝŽŶĨŽƌǀŽůǀŝŶŐhƚŝůŝƚLJŚĂůůĞŶŐĞƐ͗ŶhƉĚĂƚĞĚ
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ĂŶĚ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĂĚĞƋƵĂƚĞůLJ ŵĂŶĂŐĞ ƚŚŝƐ ƌŝƐŬ͘ dŚĞ ĂƌƚŝĐůĞ
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