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-')-R'EWISJ)QIVKIRG]RYQFIVMR]SYVQSFMPITLSRI
-RJSVQEXMSREFSYXXLIWIMWEZEMPEFPIJVSQ]SYV,EIQSTLMPME'IRXVI
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XVIEXQIRXGEVHXSQIHMGEPGIRXVISVIQIVKIRG]HITEVXQIRXWXEJJSV
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=SYV,EIQSTLMPME'IRXVI[MPPEHZMWISRXLIFIWXXVIEXQIRXJSV]SY
-J]SYXLMRO]SYRIIHXVIEXQIRXSVEVIRSXWYVIGSRXEGX]SYV
,EIQSTLMPME'IRXVIEWWSSREWTSWWMFPI
8LIVIEVIWIZIVEPX]TIWSJXVIEXQIRX(MJJIVIRX
XVIEXQIRXWQE]FIYWIJYPMRHMJJIVIRXWMXYEXMSRW
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PSSOEXEPPSJXLMW[LIRXLI][SVO[MXL]SYSV
]SYVGLMPHXSHIGMHIXLIFIWXXVIEXQIRXSTXMSR
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XVIEXQIRXMWRIIHIH
8VIEXQIRXQE]FIKMZIRXSTVIZIRXFPIIHMRKGSQTPMGEXMSRW
ˆ -RTVITEVEXMSRJSVWYVKIV]QIHMGEPTVSGIHYVIWHIRXEPXVIEXQIRX
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ˆ 3VMJFPIIHMRKHSIWRSXWXST
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LEIQSTLMPME%-X[SVOWF]VIPIEWMRKXLIFSH]´WWXSVIHJEGXSV:---MRXS
XLIFPSSHWXVIEQXSLIPTFPSSHGPSX8LIWIWXSVIWEVIPMQMXIHERHXLI
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HSWIMWKMZIR-J]SYSV]SYVGLMPHRIIHQSVIXVIEXQIRXERHXLIFSH]´W
WXSVIWSJJEGXSV:---EVIHITPIXIHGPSXXMRKJEGXSVGSRGIRXVEXIQE]RIIH
XSFIYWIHMRWXIEH
(IWQSTVIWWMRGERFIKMZIREWEWPS[MRNIGXMSRMRXSEZIMRFYXQE]EPWS
FIKMZIREWERMRNIGXMSRWYFGYXERISYWP]MRXSXLIJEXX]XMWWYIYRHIVXLI
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(IWQSTVIWWMRGERLIPTXSTVIZIRXSVXVIEXFPIIHMRKMRQER]TISTPI
-XMWRSXWYMXEFPIJSVIZIV]SRI8LILEIQEXSPSKMWXEXXLI,EIQSTLMPME
'IRXVIQE]HIGMHIXSKMZIEXIWXHSWISJHIWQSTVIWWMRERHIZEPYEXI
[LIXLIVMX[MPP[SVOJSV]SYSV]SYVGLMPH8LMWXIWXQE]RIIHXSFI
VITIEXIHEXXMQIWEWTISTPI´WVIWTSRWIWXSHIWQSTVIWWMRGLERKIEX
HMJJIVIRXXMQIWMRXLIMVPMJI
8VERI\EQMGEGMHERHEQMRSGETVSMGEGMHEVIQIHMGMRIWXLEX
EGXF]WXVIRKXLIRMRKFPSSHGPSXWXLEXLEZIJSVQIH8LMWTVIZIRXWXLI
FPSSHGPSXJVSQFIMRKHMWPSHKIHERHFPIIHMRKVIWXEVXMRK8LI]GER
FIYWIHXSWXSTFPIIHMRKMRXLIQSYXLSVRSWIFPIIHWKYXFPIIHMRK
FPIIHMRKEJXIVHIRXEP[SVOQMRSVWYVKIV]SVERMRNYV]
1SWXGSQQSRP]XLI]EVIXEOIREWXEFPIXWW]VYTSVEWEQSYXL[EWL
8LI]QE]FIYWIHF]XLIQWIPZIWSVXSKIXLIV[MXLHIWQSTVIWWMRSV
EGPSXXMRKJEGXSVGSRGIRXVEXI
'PSXXMRKJEGXSVGSRGIRXVEXIWXLIVIEVIJEGXSV:---GSRGIRXVEXIW
JSVTISTPI[MXLJEGXSV:---HI½GMIRG]ERHJEGXSV-<GSRGIRXVEXIWJSV
TISTPI[MXLJEGXSV-<HI½GMIRG]&SXLX]TIWSJGSRGIRXVEXIWGSQIMR
X[SHMJJIVIRXJSVQW
6IGSQFMRERXJEGXSVMWXLIQSWX[MHIP]YWIHX]TISJ
GSRGIRXVEXI8LMWMWQEHIF]KIRIXMGIRKMRIIVMRKERHGSRXEMRW
PMXXPISVRSQEXIVMEPJVSQLYQERFPSSHSVERMQEPW8LIVIEVI
WIZIVEPFVERHWEZEMPEFPIQERYJEGXYVIHF]HMJJIVIRXTLEVQEGIYXMGEP
GSQTERMIW
4PEWQEJEGXSVGSRGIRXVEXIWEVIEPWSYWIH8LIWIEVI
QERYJEGXYVIHJVSQXLITPEWQETEPI]IPPS[¾YMHTEVXMR
LYQERFPSSH
*EGXSVGSRGIRXVEXIWEVIMRJYWIHMRNIGXIHMRXSEZIMRMRXLIEVQ
*MFVMRKPYIMWEQIHMGEPKIPQEHIJVSQ½FVMRSKIRERHXLVSQFMR
[LMGLEVITVSXIMRWMRXLIFSH]XLEXLIPTFPSSHXSGPSX-XGERFI
ETTPMIHHMVIGXP]SRXSE[SYRHXSWXSTFPIIHMRK
,SVQSRIXVIEXQIRXWYGLEWSVEPGSRXVEGITXMZIWFMVXL
GSRXVSPTMPPWGERLIPT[SQIR[LSLEZILIEZ]QIRWXVYEPFPIIHMRK
8LILSVQSRIWGERMRGVIEWIJEGXSV:---PIZIPW
7LSYPH]SYPIEVRXSXVIEXEXLSQI#
8VIEXQIRXXLEXRIIHWXSFIMRNIGXIHWYGLEW((%:4SVJEGXSV
GSRGIRXVEXIGERFIKMZIREXXLI,EIQSTLMPME'IRXVISVMXQE]FI
TSWWMFPIXSPIEVRXSXVIEXEXLSQI8LMWHIGMWMSR[MPPFIQEHIF]]SY
ERH]SYV,EIQSTLMPME'IRXVIHITIRHMRKSR]SYVWMXYEXMSRERHLS[
ETTVSTVMEXIMXMW
8VIEXQIRXGSQTPMGEXMSRW
%JXIVXVIEXQIRX[MXLEGPSXXMRKJEGXSVGSRGIRXVEXITVSHYGXEWQEPP
TIVGIRXEKISJTISTPI[MXLQMPHLEIQSTLMPMEQE]HIZIPSTERXMFSHMIW¯
ORS[REW³MRLMFMXSVW´[LMGLQEOIXVIEXQIRXPIWWIJJIGXMZI8LIVIEVI
ERYQFIVSJ[E]WXSXVIEXMRLMFMXSVWERHQER]TISTPIEVIWYGGIWWJYPMR
SZIVGSQMRKXLIQ[LMPISXLIVWLEZISRKSMRKTVSFPIQW
0MOIEPPQIHMGMRIWXVIEXQIRXWJSVFPIIHMRKHMWSVHIVWGERLEZIWMHIIJJIGXW
MRWSQITISTPI8LIWI[MPPFIHMWGYWWIH[MXL]SY[LIRXLI]EVI
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