This Accepted Manuscript has not been copyedited and formatted. The final version may differ from this version.
Research Articles: Behavioral/Cognitive
Neural correlates of semantic prediction and resolution in sentence processing
Luigi Grisoni1, Tally McCormick Miller1,2 and Friedemann Pulvermüller1,2
1
Freie Universität Berlin, Brain Language Laboratory, Department of Philosophy and Humanities, 14195 Berlin,
Germany
2
Berlin School of Mind and Brain, Humboldt Universität zu Berlin, 10099 Berlin, Germany
DOI: 10.1523/JNEUROSCI.2800-16.2017
Received: 6 September 2016
Revised: 15 March 2017
Accepted: 17 March 2017
Published: 14 April 2017
Author contributions: L.G., T.M.M., and F.P. designed research; L.G., T.M.M., and F.P. performed research;
L.G. and F.P. analyzed data; L.G., T.M.M., and F.P. wrote the paper.
We thank Verena Büscher and Dr Jeff Hanna for their help at different stages of this work. This work was
supported by the Deutsche Forschungsgemeinschaft (Pu 97/16-1, Pu 97/22-1). Funding to pay the Open Access
publication charges for this article was provided by the Deutsche Forschungsgemeinschaft.
Correspondence should be addressed to Address for correspondence: Prof. Friedemann Pulvermüller, Ph.D.,
and Luigi Grisoni, Ph.D., Brain and Language Laboratory, Department of Philosophy and Humanities, WE4,
Freie Universität Berlin, Habelschwerdter Allee 45, 14195 Berlin, Germany Phone: +49 (0)30 838-58783, e-mail:
[email protected], [email protected]
Cite as: J. Neurosci ; 10.1523/JNEUROSCI.2800-16.2017
Alerts: Sign up at www.jneurosci.org/cgi/alerts to receive customized email alerts when the fully formatted
version of this article is published.
This is an open-access article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution 4.0 International
license, which permits unrestricted use, distribution and reproduction in any medium provided that the original
work is properly attributed.
Accepted manuscripts are peer-reviewed but have not been through the copyediting, formatting, or proofreading
process.
Copyright © 2017 Grisoni et al.
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϭ
EĞƵƌĂůĐŽƌƌĞůĂƚĞƐŽĨƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶĂŶĚƌĞƐŽůƵƚŝŽŶŝŶƐĞŶƚĞŶĐĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ
Ϯ
ϯ
>ƵŝŐŝ'ƌŝƐŽŶŝϭ͕dĂůůLJDĐŽƌŵŝĐŬDŝůůĞƌϭ͕Ϯ͕ĂŶĚ&ƌŝĞĚĞŵĂŶŶWƵůǀĞƌŵƺůůĞƌϭ͕Ϯ
ϰ
ϭ
&ƌĞŝĞhŶŝǀĞƌƐŝƚćƚĞƌůŝŶ͕ƌĂŝŶ>ĂŶŐƵĂŐĞ>ĂďŽƌĂƚŽƌLJ͕ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨWŚŝůŽƐŽƉŚLJĂŶĚ
ϱ
,ƵŵĂŶŝƚŝĞƐ͕ϭϰϭϵϱĞƌůŝŶ͕'ĞƌŵĂŶLJ
ϲ
ϳ
Ϯ
ϴ
ϵ
ZƵŶŶŝŶŐŚĞĂĚ͗^ĞŵĂŶƚŝĐWƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ
ĞƌůŝŶ^ĐŚŽŽůŽĨDŝŶĚĂŶĚƌĂŝŶ͕,ƵŵďŽůĚƚhŶŝǀĞƌƐŝƚćƚnjƵĞƌůŝŶ͕ϭϬϬϵϵĞƌůŝŶ͕'ĞƌŵĂŶLJ
ϭϬ
ϭϭ
<ĞLJǁŽƌĚƐ͗^ĞŵĂŶƚŝĐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕^ĞŵĂŶƚŝĐZĞĂĚŝŶĞƐƐWŽƚĞŶƚŝĂůƐ͕'ƌŽƵŶĚĞĚĐŽŐŶŝƚŝŽŶ
ϭϮ
ϭϯ
ĚĚƌĞƐƐĨŽƌĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐĞ͗
ϭϰ
WƌŽĨ͘&ƌŝĞĚĞŵĂŶŶWƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ͕WŚ͕͘͘ĂŶĚ>ƵŝŐŝ'ƌŝƐŽŶŝ͕WŚ͘͘
ϭϱ
ƌĂŝŶĂŶĚ>ĂŶŐƵĂŐĞ>ĂďŽƌĂƚŽƌLJ
ϭϲ
ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨWŚŝůŽƐŽƉŚLJĂŶĚ,ƵŵĂŶŝƚŝĞƐ͕tϰ
ϭϳ
&ƌĞŝĞhŶŝǀĞƌƐŝƚćƚĞƌůŝŶ
ϭϴ
,ĂďĞůƐĐŚǁĞƌĚƚĞƌůůĞĞϰϱ
ϭϵ
ϭϰϭϵϱĞƌůŝŶ͕'ĞƌŵĂŶLJ
ϮϬ
WŚŽŶĞ͗нϰϵ;ϬͿϯϬϴϯϴͲϱϴϳϴϯ
Ϯϭ
ĞͲŵĂŝů͗ŐƌŝƐŽŶŝůƵŝŐŝΛnjĞĚĂƚ͘ĨƵͲďĞƌůŝŶ͘ĚĞ͕ĨƌŝĞĚĞŵĂŶŶ͘ƉƵůǀĞƌŵƵůůĞƌΛĨƵͲďĞƌůŝŶ͘ĚĞ
ϭ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϮϮ
ďƐƚƌĂĐƚ
Ϯϯ
DŽƐƚ ďƌĂŝŶ ŝŵĂŐŝŶŐ ƐƚƵĚŝĞƐ ŽĨ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƵƉŽŶ
Ϯϰ
ŵĞĂŶŝŶŐĨƵů ƐƚŝŵƵůŝ͘ dĞƐƚŝŶŐ ĂĚƵůƚ ŚƵŵĂŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ '͕ ǁĞ ƐŚŽǁ ƚŚĂƚ͕
Ϯϱ
ĂůƌĞĂĚLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚ͕ ĐŽŶƚĞdžƚͲŝŶĚƵĐĞĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
Ϯϲ
ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ďLJ Ă ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ŝŶĚĞdž͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĐĂůů ƚŚĞ ^ĞŵĂŶƚŝĐ ZĞĂĚŝŶĞƐƐ
Ϯϳ
WŽƚĞŶƚŝĂů ;^ZWͿ͘ dŚĞ ^ZW ƉƌĞĐĞĚĞƐ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ŝĨ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƐ ƚŚĞ
Ϯϴ
ƵƉĐŽŵŝŶŐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĐŽŶƚĞŶƚ ;,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ĐŽŶƚĞdžƚƐͿ͕ ďƵƚ ŶŽƚ ŝŶ ƵŶƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ ;>ŽǁͲ
Ϯϵ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚͿ ĐŽŶƚĞdžƚƐ͘ ^ƉĞĐŝĨŝĐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ŝŶĚĞdžĞĚ ďLJ ^ZW ƐŽƵƌĐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ
ϯϬ
ŵŽƚŽƌ ƐLJƐƚĞŵ ʹ ŝŶ ĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂů ŚĂŶĚ ŵŽƚŽƌ ĂƌĞĂƐ ĨŽƌ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ;Ğ͘Ő͘
ϯϭ
͞ǁƌŝƚĞ͟Ϳ͕ ďƵƚ ŝŶ ǀĞŶƚƌĂů ŵŽƚŽƌ ĐŽƌƚĞdž ĨŽƌ ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ;͞ƚĂůŬ͟Ϳ͘ ŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ
ϯϮ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͕ ŶĞŐĂƚĞĚ ŽŶĞƐ ůĞĚ ƚŽ ŵĞĚŝĂů ƉƌĞĨƌŽŶƚĂů ĂŶĚ ŵŽƌĞ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ŵŽƚŽƌ ƐŽƵƌĐĞ
ϯϯ
ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞůĂƚƚĞƌďĞŝŶŐĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞƐĞŵĂŶƚŝĐĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶŽĨĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐƚŽ
ϯϰ
ƚŚĞ ŶĞŐĂƚĞĚ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ĐŽŶĐĞƉƚ͘ WƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŽĨ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ ŝŶ ŶĞŐĂƚĞĚ
ϯϱ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐŝƐĨƵƌƚŚĞƌƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJEϰϬϬƌĞƐƉŽŶƐĞƐ͕ǁŚŝĐŚƐŚŽǁĞĚƚŚĞƚLJƉŝĐĂůĞŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚƚŽ
ϯϲ
ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJͲŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚƐĞŶƚĞŶĐĞĞŶĚŝŶŐƐŽŶůLJŝŶ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞĐŽŶƚĞdžƚƐ͕ďƵƚŶŽƚ
ϯϳ
ƚŽ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚŶĞŐĂƚĞĚŽŶĞƐ͘dŚĞƐĞďƌĂŝŶĚLJŶĂŵŝĐƐƌĞǀĞĂůƚŚĞŝŶƚĞƌƉůĂLJďĞƚǁĞĞŶƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϯϴ
ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶĂŶĚƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ;ŵĂƚĐŚǀƐ͘ĞƌƌŽƌͿƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝŶƐĞŶƚĞŶĐĞƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ͘
ϯϵ
ϰϬ
^ŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ
ϰϭ
DŽƐƚ ŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐ ĂŐƌĞĞ ŽŶ ƚŚĞ ĞŵŝŶĞŶƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĨŽƌ
ϰϮ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐďĂƐŝĐĂƐǁĞůůĂƐŚŝŐŚĞƌďƌĂŝŶĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘dŚŝƐĐŽŶƚƌĂƐƚƐǁŝƚŚĂƐƉĂƌƐĞŶĞƐƐŽĨďƌĂŝŶ
ϰϯ
ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƌĞĨůĞĐƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ͕ ĂƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ŝŶ ƚŚĞ
ϰϰ
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨůĂŶŐƵĂŐĞĂŶĚƚŚŽƵŐŚƚ͘,ĞƌĞ͕ǁĞƐŚŽǁƚŚĂƚ͕ǁŚĞŶĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐĂƌĞĞŵďĞĚĚĞĚŝŶ
ϰϱ
ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶƚĞdžƚƐ͕ĂƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞďƌĂŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƌĞĨůĞĐƚƐƐƉĞĐŝĨŝĐŵĞĂŶŝŶŐĨĞĂƚƵƌĞƐŽĨ
ϰϲ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ƐLJŵďŽůƐ ĂůƌĞĂĚLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞLJ ĂƉƉĞĂƌ͘ dŚĞ ŐƌĂŶƵůĂƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ
ϰϳ
ǁĂƐƐŽĨŝŶĞͲŐƌĂŝŶĞĚƚŚĂƚƚŚĞĐŽƌƚŝĐĂůƐŽƵƌĐĞƐŝŶƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĂŶĚŵĞĚŝĂůƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdžĞǀĞŶ
ϰϴ
ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ĨĂĐĞͲ Žƌ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝŽŶ ǁŽƌĚƐ ;ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ
ϰϵ
ΗůŝĐŬΗŽƌΗƉŝĐŬΗͿĂŶĚďĞƚǁĞĞŶĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞĂŶĚŶĞŐĂƚĞĚƐĞŶƚĞŶĐĞŵĞĂŶŝŶŐƐ͘
Ϯ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϱϬ
/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ϱϭ
ƵƌƌĞŶƚ ƚŚĞŽƌŝĞƐ ŽĨ ďƌĂŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ͕
ϱϮ
ĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ;ŐŶĞƌ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬ͖ &ƌŝƐƚŽŶ ĂŶĚ &ƌŝƚŚ͕ ϮϬϭϱͿ͘ /Ŷ ůĂŶŐƵĂŐĞ
ϱϯ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ͕ ǁĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ŬŶŽǁ ǁŚĂƚ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ŝŶƚĞŶĚ ƚŽ ƐĂLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞLJ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞŝƌ
ϱϰ
ƵƚƚĞƌĂŶĐĞƐ ;^ĂĐŬƐ Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϳϰͿ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ƐŝŶŐůĞ ǁŽƌĚƐ ĐĂŶ ďĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞŝƌ ĞŶĚƐ
ϱϱ
;DĂƌƐůĞŶͲtŝůƐŽŶ͕ ϭϵϴϳͿ͘ ^ƚŝůů͕ ŵŽƐƚ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ŽŶ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ
ϱϲ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ͕ŶŽƚƉƌĞĐĞĚŝŶŐ͕ƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůĞdžƉĞĐƚĞĚǁŽƌĚƐ;^ĐŚǁĂŶĞŶĨůƵŐĞůĂŶĚ^ŚŽďĞŶ͕ϭϵϴϱ͖sĂŶ
ϱϳ
WĞƚƚĞŶ ĂŶĚ >ƵŬĂ͕ ϮϬϭϮͿ͘ dŚĞ ǁĞůůͲŬŶŽǁŶ EϰϬϬ ĞǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚ ďƌĂŝŶ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ;ZWͿ ;<ƵƚĂƐ ĂŶĚ
ϱϴ
&ĞĚĞƌŵĞŝĞƌ͕ ϮϬϭϭͿ ƌĞĨůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĚĞŐƌĞĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ĂƌĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ŝŶ Ă
ϱϵ
ŐŝǀĞŶĐŽŶƚĞdžƚ͕ƚŚƵƐƉŽƐƐŝďůLJŝŶĚĞdžŝŶŐƚŚĞǁŽƌĚͲĐŝƌĐƵŝƚƐ͛ůĞǀĞůŽĨĐŽŶƚĞdžƚͲŝŶĚƵĐĞĚƉƌĞͲĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ
ϲϬ
;Ğ>ŽŶŐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱ͖KƚƚĞŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϳ͖/ƚŽĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͘ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞEϰϬϬŝƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞĂďŽƵƚ
ϲϭ
ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞůĂŶŐƵĂŐĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ͕ŝƚĨŽůůŽǁƐƚŚĞ;ƵŶͿĞdžƉĞĐƚĞĚǁŽƌĚƐĂŶĚ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƉŽŝŶƚ
ϲϮ
ŝŶ ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ĨŝƌƐƚ ĂƌŝƐĞ͘ /Ĩ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ǁĂLJ ǁĞ ƉƌŽĐĞƐƐ
ϲϯ
ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ Ă ĚŝƌĞĐƚ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ŝŶĚĞdž ŽĨ ŵĞĂŶŝŶŐ ĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJ͕ ƉƌĞĐĞĚŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌŝƚŝĐĂů
ϲϰ
ůŝŶŐƵŝƐƚŝĐ ŝƚĞŵƐ͕ ǁŝůů ďĞ ŽĨ ĐƌƵĐŝĂů ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘ ZĞĐĞŶƚ ƐƚƵĚŝĞƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů
ϲϱ
ĐŽƌƌĞůĂƚĞƐ ŽĨ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƉƌĞĐĞĚĞĚ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƵŶŝƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŽĨ
ϲϲ
ƐŝŶŐůĞǁŽƌĚƐ;WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲ͖ŝŬŬĞƌĂŶĚWLJůŬŬĂŶĞŶ͕ϮϬϭϯ͖^ƂĚĞƌƐƚƌƂŵĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͕
ϲϳ
ŶŽƵŶƉŚƌĂƐĞƐ;&ƌƵĐŚƚĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ͕ĂŶĚƐĞŶƚĞŶĐĞƐ;DĂĞƐƐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͕ĂůƚŚŽƵŐŚďƌĂŝŶŝŶĚĞdžĞƐ
ϲϴ
ŽĨ ĨŝŶĞͲŐƌĂŝŶĞĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ĂŶ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƵƚƚĞƌĂŶĐĞ ĂƌĞ Ɛƚŝůů ŵŝƐƐŝŶŐ͘ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ
ϲϵ
ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚLJ ŝƐ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ďLJ ĂŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ĨƌŽŶƚŽĐĞŶƚƌĂů ƉŽƚĞŶƚŝĂů͕ ǁŚŝĐŚ ĞŵĞƌŐĞƐ
ϳϬ
ǁŚĞŶ ƐƵďũĞĐƚƐ ĞdžƉĞĐƚ ǀŝƐƵĂů ;<ŝůŶĞƌ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϰͿ ĂŶĚ ĂĐŽƵƐƚŝĐ ;'ƌŝƐŽŶŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϲͿ ƐƚŝŵƵůŝ
ϳϭ
ƐŝŐŶŝĨLJŝŶŐďŽĚLJĂĐƚŝŽŶƐ͘dŚŝƐĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĂĐƚŝǀŝƚLJƌĞƐĞŵďůĞƐƚŚĞƌĞĂĚŝŶĞƐƐƉŽƚĞŶƚŝĂů;ZWͿ͕ĂďƌĂŝŶ
ϳϮ
ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ŽĨ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ƚŽ ŵŽǀĞ ;<ŽƌŶŚƵďĞƌ ĂŶĚ ĞĞĐŬĞ͕ ϭϵϲϱͿ͘ hƐŝŶŐ ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ
ϳϯ
ĞůĞĐƚƌŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂƉŚLJ;ϭϮϴͲĐŚĂŶŶĞů'Ϳ͕ǁĞŚĞƌĞƌĞƉŽƌƚĂƐĞŵĂŶƚŝĐƌĞĂĚŝŶĞƐƐƉŽƚĞŶƚŝĂů͕^ZW͕
ϳϰ
ǁŚŝĐŚĞŵĞƌŐĞƐĚƵƌŝŶŐƐĞŶƚĞŶĐĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĂŶĚƌĞĨůĞĐƚƐĂƐƉĞĐƚƐŽĨƚŚĞŵĞĂŶŝŶŐŽĨƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ
ϳϱ
ĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐďĞĨŽƌĞƚŚĞLJĂƉƉĞĂƌ͘
ϳϲ
dŽŽďƚĂŝŶĐŽŶƚĞdžƚƐŝŶĚƵĐŝŶŐƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐƚŝŽŶͲƐĞŵĂŶƚŝĐĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͕ǁĞĐƌĞĂƚĞĚĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲ
ϳϳ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;,Ϳ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ͕ ƵƉŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨĂĐĞͲ Žƌ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝŽŶ ǁŽƌĚƐ
ϳϴ
ǁĞƌĞƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽĨŽůůŽǁǁŝƚŚŚŝŐŚƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ͘ŽŶƚƌŽůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĚŝƐƉůĂLJĞĚƚŚĞƐĂŵĞƐĞŶƚĞŶĐĞƐ
ϯ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϳϵ
ǁŝƚŚ ŶĞŐĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ĐĂŶĐĞůůŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ǁŽƌĚƐ ;ŶĞŐĂƚĞĚ >ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ͕
ϴϬ
E>ƐĞŶƚĞŶĐĞƐͿ͘dŽƐĞƉĂƌĂƚĞďƌĂŝŶŝŶĚĞdžĞƐŽĨƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJĨƌŽŵƚŚŽƐĞŽĨŶĞŐĂƚŝŽŶ;dĞƚƚĂŵĂŶƚŝ
ϴϭ
Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϴͿ͕ ǁĞ ĂůƐŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ŶĞŐĂƚĞĚ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;E,Ϳ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ϴϮ
ƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐ;dĂďůĞϭͿ͘
ϴϯ
,ĐŽŶƚĞdžƚƐŝŶĚƵĐŝŶŐĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐŽĨƐƉĞĐŝĨŝĐǁŽƌĚƐŵĂLJƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJƉƌĞͲĂĐƚŝǀĂƚĞƚŚĞŶĞƵƌŽŶĂů
ϴϰ
ĐŝƌĐƵŝƚƐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƚŚĞƐĞǁŽƌĚƐ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ĂŶ^ZWǁĂƐĞdžƉĞĐƚĞĚŝŶ,ĐŽŶƚĞdžƚƐďƵƚŶŽƚŝŶ>
ϴϱ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͘ƌƵĐŝĂůůLJ͕ŝĨƐĞŵĂŶƚŝĐĂƐƉĞĐƚƐŽĨƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞǁŽƌĚƐĂƌĞƌĞĨůĞĐƚĞĚďĞĨŽƌĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚ
ϴϲ
ŽŶƐĞƚ͕ ƚŚĞ ^ZW ƐŚŽƵůĚ ĚŝĨĨĞƌ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ ǁŽƌĚƐ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵĞĂŶŝŶŐƐ͘ tĞ
ϴϳ
ƚŽŽŬĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽĨƉƌĞǀŝŽƵƐǁŽƌŬƐŝŶǁŚŝĐŚĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐ;Ğ͘Ő͕͘͞ďŝƚĞ͟ǀƐ͘͞ŐƌĂƐƉ͟ͿĂĐƚŝǀĂƚĞĚƚŚĞŝƌ
ϴϴ
ƌĞůĂƚĞĚďŽĚLJͲƉĂƌƚͲƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŝŶƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĐŽƌƚĞdž;ŝ͘Ğ͘͞ŵŽƵƚŚ͟ǀƐ͘͞ŚĂŶĚ͟Ϳ;,ĂƵŬĞƚĂů͕͘
ϴϵ
ϮϬϬϰͿ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ^ZW ŝŶ , ĐŽŶƚĞdžƚƐ ŵĂLJ ƌĞĨůĞĐƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ďLJ
ϵϬ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂůůLJ ĂĐƚŝǀĂƚŝŶŐ ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ ĐŽƌƚĞdž͘ /Ŷ ĐĂƐĞ ŶĞŐĂƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ďƌĂŝŶ
ϵϭ
ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ;&ŝƐĐŚůĞƌ Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϴϯ͖ EŝĞƵǁůĂŶĚ ĂŶĚ <ƵƉĞƌďĞƌŐ͕ ϮϬϬϴͿ͕ ŝƚƐ ĞĨĨĞĐƚƐ ŵĂLJ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ
ϵϮ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨŵƵůƚŝƉůĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ;E,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͿ͖ŶŽƚĞƚŚĂƚŶĞŐĂƚŝŽŶŝŵƉůŝĞƐƚŚĂƚ
ϵϯ
ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ƚƌƵĞ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ŐŝǀŝŶŐ ƌŝƐĞ ƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶ
ϵϰ
ƉŽƐƐŝďŝůŝƚŝĞƐ;<ƺŚŶĂŶĚƌĂƐƐ͕ϮϬϭϬͿ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJďĞŵĂŶŝĨĞƐƚŝŶďƌŽĂĚĞƌƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͘
ϵϱ
dŚĞƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŽĐĞƐƐĞƐŚĂǀĞĨƵƌƚŚĞƌŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĨŽƌƚŚĞďƌĂŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƐĨŽůůŽǁŝŶŐ
ϵϲ
ƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚ;,ŽůĐŽŵďĂŶĚEĞǀŝůůĞ͕ϭϵϵϬͿ͘ƐŶŽƐƉĞĐŝĨŝĐƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶŝƐƉŽƐƐŝďůĞŝŶ
ϵϳ
E> ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͕ Ăůů ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ǁĞƌĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚ ƐŽ ƚŚĂƚ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ůĂƌŐĞ EϰϬϬƐ
ϵϴ
ǁĞƌĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝnjĞĚ͘/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ƚŚĞ,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶůĞĚƚŽƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐƚŝŽŶͲƐĞŵĂŶƚŝĐĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͕
ϵϵ
ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ǀŝŽůĂƚĞĚ ďLJ ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĞŶĚŝŶŐƐ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ƚŚĞƐĞ ƐŚŽƵůĚ ůĞĂĚ ƚŽ ůĂƌŐĞ EϰϬϬƐ͘
ϭϬϬ
ĞĐĂƵƐĞ ŶĞŐĂƚĞĚ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞĐŽŶƚĞdžƚƐ ŝŵƉůLJ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨ ďŽƚŚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϭϬϭ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ͕ Ă ĨƵƌƚŚĞƌ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ ǁĂƐ ƚŚĞ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ EϰϬϬ ƚŽ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ŝŶ E,
ϭϬϮ
ĐŽŶƚĞdžƚƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚŽĨƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶŐƌƵĞŶĐLJ;dĂďůĞϭͿ͘
ϭϬϯ
dĂďůĞϭĂďŽƵƚŚĞƌĞ
ϭϬϰ
ϭϬϱ
ϭϬϲ
ϭϬϳ
ϰ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϭϬϴ
DĂƚĞƌŝĂůƐĂŶĚDĞƚŚŽĚƐ
ϭϬϵ
WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ dǁĞŶƚLJͲĨŝǀĞ ŚĞĂůƚŚLJ ĂĚƵůƚƐ ;ŵĞĂŶ ĂŐĞ Ϯϰ͘ϭ LJĞĂƌƐ͕ ƌĂŶŐĞ͗ ϮϬͲϮϵ͖ ϭϰ ĨĞŵĂůĞƐͿ
ϭϭϬ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ĂĨƚĞƌ ŐŝǀŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ǁƌŝƚƚĞŶ ĐŽŶƐĞŶƚ͘ ůů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁĞƌĞ ŵŽŶŽůŝŶŐƵĂů ŶŐůŝƐŚ
ϭϭϭ
ŶĂƚŝǀĞ ƐƉĞĂŬĞƌƐ͕ ǁŚŽ ŚĂĚ ŶŽƚ ůĞĂƌŶĞĚ ĂŶLJ ƐĞĐŽŶĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĂŐĞ ŽĨ ϴ LJĞĂƌƐ͘ ůů
ϭϭϮ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ŚĂĚ ŶŽƌŵĂů ŚĞĂƌŝŶŐ͕ ŶŽƌŵĂů ŵŽƚŽƌ ĐŽŶƚƌŽů͕ ŶŽƌŵĂů Žƌ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚͲƚŽͲŶŽƌŵĂů ǀŝƐŝŽŶ
ϭϭϯ
ĂŶĚ ŶŽ ƌĞĐŽƌĚ ŽĨ ŶĞƵƌŽůŽŐŝĐĂů Žƌ ƉƐLJĐŚŝĂƚƌŝĐ ĚŝƐĞĂƐĞ͘ KŶĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ ǁĂƐ ĞdžĐůƵĚĞĚ ĚƵĞ ƚŽ
ϭϭϰ
ĞdžĐĞƐƐŝǀĞůLJ ŶŽŝƐLJ ' ƐŝŐŶĂůƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚǁĞŶƚLJͲĨŽƵƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;ŵĞĂŶ ĂŐĞ Ϯϰ͘ϭ
ϭϭϱ
LJĞĂƌƐ͕ ƌĂŶŐĞ͗ ϮϬͲϮϵ͖ ϭϰ ĨĞŵĂůĞƐͿ͕ Ăůů ŽĨ ƚŚĞŵ ƐƚƌŽŶŐůLJ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚĞĚ ĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ
ϭϭϲ
KůĚĨŝĞůĚŚĂŶĚĞĚŶĞƐƐŝŶǀĞŶƚŽƌLJ;KůĚĨŝĞůĚ͕ϭϵϳϭͿ;ŵĞĂŶůĂƚĞƌĂůŝƚLJƋƵŽƚŝĞŶƚϴϬ͘ϲцϭϰ͘ϵƐ͘Ě͘Ϳ͕ǁĞƌĞ
ϭϭϳ
ƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞ'ĂŶĂůLJƐŝƐ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƉƌŽǀŝĚĞĚǁƌŝƚƚĞŶŝŶĨŽƌŵĞĚĐŽŶƐĞŶƚƉƌŝŽƌƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ
ϭϭϴ
ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ͖ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ǁĞƌĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌŝƚĠ
ϭϭϵ
hŶŝǀĞƌƐŝƚćƚƐŵĞĚŝnjŝŶ͕ĂŵƉƵƐĞŶũĂŵŝŶ&ƌĂŶŬůŝŶ͕ĞƌůŝŶ͕'ĞƌŵĂŶLJ͘
ϭϮϬ
ϭϮϭ
^ƚŝŵƵůŝ ĂŶĚ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĚĞƐŝŐŶ͘ ϭϯϴ ͚ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ͛ ŶŐůŝƐŚ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ĂŶĚ
ϭϮϮ
ŐƌŽƵƉĞĚ ŝŶƚŽ Ɛŝdž ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ Ϯϯ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ĞĂĐŚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ǀĞƌď ƚŚĞLJ
ϭϮϯ
ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ;ŝ͘Ğ͘ĨĂĐĞͲŽƌŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚͿĂŶĚƚŚĞƐĞŶƚĞŶĐĞƚLJƉĞĂŶĚĐŽŶƚĞdžƚŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞǁŽƌĚǁĂƐ
ϭϮϰ
ĞŵďĞĚĚĞĚ ;ŝ͘Ğ͘ ĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ΀,΁͕ EĞŐĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ΀E,΁͕ ĂŶĚ
ϭϮϱ
EĞŐĂƚŝǀĞ>ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ΀E>΁Ϳ͘
ϭϮϲ
&ŝƌƐƚ͕ ƚƌŝƉůĞƚƐ ŽĨ ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ƐŝŵŝůĂƌ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ǁŚŽƐĞ ĨŝŶĂů ǁŽƌĚƐ ǁĞƌĞ ĞŝƚŚĞƌ
ϭϮϳ
ĨĂĐĞͲ Žƌ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝŽŶ ǁŽƌĚƐ͘ ĂĐŚ ƚƌŝƉůĞƚ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ƚLJƉĞƐ͗ , Ͳ ͞/
ϭϮϴ
sZW,Z^ĂŶĚ/sZ͙͟;Ğ͘Ő͘͞/ƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶĂŶĚ/ǁƌŝƚĞ͟ͿͲE,Ͳ͟/sZW,Z^ďƵƚ/ĚŽ
ϭϮϵ
ŶŽƚ sZ͟ ;Ğ͘Ő͘ ͞/ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ƉĞŶ ďƵƚ / ĚŽ ŶŽƚ ǁƌŝƚĞ͟Ϳ Ͳ ĂŶĚ E>͗ ͞/ ĚŽ ŶŽƚ sZ W,Z^ ĂŶĚ /
ϭϯϬ
sZ͟;Ğ͘Ő͘͞/ĚŽŶŽƚƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶĂŶĚ/ǁƌŝƚĞ͟Ϳ;dĂďůĞϭͿ͘dŚĞƚĂƌŐĞƚǁŽƌĚƐǁĞƌĞƐĞůĞĐƚĞĚŽŶƚŚĞ
ϭϯϭ
ďĂƐŝƐ ŽĨ ĂŶ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ďLJ ϭϬ ŶŐůŝƐŚ ŶĂƚŝǀĞ ƐƉĞĂŬĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;ŵĞĂŶ ĂŐĞ Ϯϴ͘ϯ
ϭϯϮ
LJĞĂƌƐ͕цϱ͘ϭϵƐ͘Ě͖͘ϲĨĞŵĂůĞͿ͕ǁŚŽĚŝĚŶŽƚƚĂŬĞƉĂƌƚŝŶƚŚĞ'ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͘dŚĞLJǁĞƌĞĂƐŬĞĚƚŽ
ϭϯϯ
ĐŽŵƉůĞƚĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ ŽĨ ĞĂĐŚ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ŵŝƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĨŝŶĂů ǀĞƌď͕ ĂŶĚ ůŝƐƚ ǁŽƌĚƐ ƚŚĞLJ
ϭϯϰ
ǁŽƵůĚĞdžƉĞĐƚŝŶƚŚĞƐĞĐŽŶƚĞdžƚƐ;ĐůŽnjĞƚĞƐƚͿ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŚĂĚƚŽƌĞĂĚƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐŽŶĞͲ
ϭϯϱ
ďLJͲŽŶĞĂŶĚǁƌŝƚĞƵƉƚŽƚŚƌĞĞƉŽƐƐŝďůĞĐŽŵƉůĞƚŝŽŶƐ͘dŚĞĨƌĂŐŵĞŶƚŽƌĚĞƌǁĂƐƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚĂĐƌŽƐƐ
ϭϯϲ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ĂƚĂƐŚŽǁĞĚƐŝŵŝůĂƌĂŶĚŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐͲďĂƐĞĚŵŽĚƵůĂƚŝŽŶŽĨĞdžƉĞĐƚĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞƐ
ϱ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϭϯϳ
ǁŝƚŚƚŚĞƌĞƉĞĂƚĞĚͲŵĞĂƐƵƌĞƐEKsƌĞǀĞĂůŝŶŐĂŵĂŝŶĞĨĨĞĐƚŽĨƚŚĞϯͲůĞǀĞůĨĂĐƚŽƌŽŶƚĞdžƚ;&Ϯ͕ϰϰс
ϭϯϴ
ϲϳϭ͘ϮϬϯ͕ Ɖ ф Ϭ͘ϬϬϭ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϵϳͿ ;&ŝŐƵƌĞ ϭďͿ͘ ŽŶĨĞƌƌŽŶŝ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ƚĞƐƚƐ
ϭϯϵ
ƌĞǀĞĂůĞĚƚŚĂƚƚŚĞE>ƐĞŶƚĞŶĐĞƐǁĞƌĞĐŽŵƉůĞƚĞĚǁŝƚŚŵŽƌĞƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚ,
ϭϰϬ
;ƉфϬ͘ϬϬϭͿĂŶĚE,;ƉфϬ͘ϬϬϭͿ͕ǁŝƚŚŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĂƚƚĞƌƚǁŽ;ƉсϭͿ͘
ϭϰϭ
dĂƌŐĞƚǁŽƌĚƐǁĞƌĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJͲƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ;Ğ͘Ő͕͘ƉĞŶͲǁƌŝƚĞͿ͕ƚŚĞLJŚĂĚ
ϭϰϮ
Ă ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚ ƵƐĞ ĂƐ ǀĞƌďƐ ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŽŶĞ Žƌ ƚǁŽ ƐLJůůĂďůĞƐ͖ ƚŚĞ ƚǁŽ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ǁŽƌĚ
ϭϰϯ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͕ĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐ͕ǁĞƌĞŵĂƚĐŚĞĚĨŽƌŵĞĂŶǁŽƌĚůĞŶŐƚŚ;ĂǀĞƌĂŐĞ
ϭϰϰ
ŽĨ ůĞƚƚĞƌƐ͗ ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚ͗ ϰ͘ϭ ц Ϭ͘ϴϭ Ɛ͘Ě͖͘ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ͗ ϰ͘ϲ ц Ϭ͘ϴϵ Ɛ͘Ě͘Ϳ ĂŶĚ ƐƚĂŶĚĂƌĚŝnjĞĚ ǁŽƌĚ
ϭϰϱ
ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͕ĐŽŵƉƵƚĞĚĂƐƚŚĞůŽŐĂƌŝƚŚŵŽĨƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐŽĨĂǁŽƌĚĨŽƌŵǁŝƚŚŝŶƚŚĞ
ϭϰϲ
ƌŝƚŝƐŚEĂƚŝŽŶĂůŽƌƉƵƐ;ŚƚƚƉ͗ͬͬĐŽƌƉƵƐ͘ďLJƵ͘ĞĚƵͬďŶĐͬͿ;ĂǀĞƌĂŐĞ͗ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚсϯ͘ϯϳцϬ͘ϱϭƐ͘Ě͖͘
ϭϰϳ
ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚсϯ͘ϰϰцϬ͘ϲϳƐ͘Ě͖͘ƚсϬ͘ϯϳ͕ƉсϬ͘ϳϮͿ͘
ϭϰϴ
&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ǁĞƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ƚŽ ĞdžĐůƵĚĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ĐŽŶĨŽƵŶĚƐ͗
ϭϰϵ
^ĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ƚŽ ďĞ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ ĂƐ ǀĞƌďƐ͕ ĂƐ ǁŽƌĚƐ ŽĨ
ϭϱϬ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŐƌĂŵŵĂƚŝĐĂů ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŵĂLJ ĞůŝĐŝƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ZWƐ ;EŽďƌĞ ĂŶĚ DĐĂƌƚŚLJ͕ ϭϵϵϱͿ͘ ůů
ϭϱϭ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐǁĞƌĞŝŶĨŝƌƐƚƉĞƌƐŽŶƐŝŶŐƵůĂƌƉƌĞƐĞŶƚĂĐƚŝǀĞĨŽƌŵ͕ĂƐĐŽŶũƵŐĂƚŝŽŶŽĨĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐŵĂLJ
ϭϱϮ
ŵŽĚƵůĂƚĞ ĐŽƌƚŝĐĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ ;WĂƉĞŽ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭͿ͘ ^ĞŶƚĞŶĐĞƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ Žƌ
ϭϱϯ
ƌĞƉŽƌƚƐ͖ ƵŶƚLJƉŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ŶŽŶͲůŝƚĞƌĂů ƵƐĂŐĞ ǁĞƌĞ ĂǀŽŝĚĞĚ ;ŝ͘Ğ͘ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ƚĞƌŵƐ͕ ůŽŶŐ
ϭϱϰ
ĐŽŵƉŽƵŶĚƐ͕ ƉƌŽǀĞƌďƐ ĂŶĚ ŝĚŝŽŵƐͿ͘ ^ĞŶƚĞŶĐĞ ůĞŶŐƚŚ ǁĂƐ ŵĂƚĐŚĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲ
ϭϱϱ
ƌĞůĂƚĞĚƐĞŶƚĞŶĐĞƐ;ĂǀĞƌĂŐĞŽĨǁŽƌĚƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞ,ĐŽŶƚĞdžƚ͗ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚ͗ϴ͘ϴцϭ͘ϳƐ͘Ě͖͘ŚĂŶĚͲ
ϭϱϲ
ƌĞůĂƚĞĚ͗ ϴ͘ϭ ц ϭ͘ϯ Ɛ͘ĚͿ͘ ĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ĨŝŶĚ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ ǁŽƌĚƐ ǁŝƚŚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ
ϭϱϳ
ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĂůƐŽ ŵĂƚĐŚĞĚ ĨŽƌ Ă ƌĂŶŐĞ ŽĨ ƉƐLJĐŚŽůŝŶŐƵŝƐƚŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ ŝƚ ǁĂƐ
ϭϱϴ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJƚŽƌĞƉĞĂƚϯǁŽƌĚƐŽĨĞĂĐŚƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞ;ŝ͘Ğ͘ĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐͿ͘
ϭϱϵ
ůƚŚŽƵŐŚ ǁŽƌĚ ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ ŵĂLJ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ǁŽƌĚͲĞůŝĐŝƚĞĚ ďƌĂŝŶ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ
ϭϲϬ
;^ĞŬŝŐƵĐŚŝĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͕ĂŶLJƐƵĐŚƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚZWͲĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶǁŽƵůĚĂĨĨĞĐƚďŽƚŚƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϭϲϭ
ǁŽƌĚ ƚLJƉĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĞŐƌĞĞ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ŶŽ ĚĂƚĂ ĂƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ǁŚŝĐŚ ĂĚĚƌĞƐƐ
ϭϲϮ
ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶĞĨĨĞĐƚƐŽŶƚŚĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJͲƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞďƌĂŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞĂƉƉĞĂƌŝŶŐďĞĨŽƌĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚ
ϭϲϯ
ŽŶƐĞƚ͕ǁŚŝĐŚǁĞĨŝƌƐƚƌĞƉŽƌƚŚĞƌĞ͘/ĨƉƌĞƐĞŶƚ͕ĂŶLJƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶŽĨĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ
ϭϲϰ
ďƌĂŝŶĂĐƚŝǀŝƚLJǁŽƵůĚǁŽƌŬĂŐĂŝŶƐƚĨŝŶĚŝŶŐŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůĐŽƌƌĞůĂƚĞƐŽĨƐĞŵĂŶƚŝĐĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
ϲ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϭϲϱ
/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ;͚ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͛Ϳ͕ ǁĞĐƌĞĂƚĞĚ ϭϯϴ
ϭϲϲ
ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ďLJ ĞdžĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ
ϭϲϳ
ďĞƚǁĞĞŶĐŽŶƚĞdžƚƐ͘^ƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ͕ĞĂĐŚĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚǁĂƐƌĞƉůĂĐĞĚŝŶŝƚƐĐŽŶƚĞdžƚǁŝƚŚĂŚĂŶĚͲ
ϭϲϴ
ƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚ ƐŝŵŝůĂƌ ŝŶ ůĞŶŐƚŚ͕ ĂŶĚ ǀŝĐĞ ǀĞƌƐĂ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ƐƚŝŵƵůƵƐ ƐĞƚ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ
ϭϲϵ
ϮϳϲƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͘
ϭϳϬ
tĞƌĞĐŽƌĚĞĚŵƵůƚŝƉůĞƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶƐŽĨĂůůƐĞŶƚĞŶĐĞƐƵƚƚĞƌĞĚďLJĂĨĞŵĂůĞŶĂƚŝǀĞƐƉĞĂŬĞƌŽĨŶŐůŝƐŚ
ϭϳϭ
ĂŶĚƐĞůĞĐƚĞĚŝƚĞŵƐƚŚĂƚǁĞƌĞĂĐŽƵƐƚŝĐĂůůLJƐŝŵŝůĂƌ;ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗ůĞŶŐƚŚ͕ůŽƵĚŶĞƐƐ͕ŝŶƚŽŶĂƚŝŽŶĐŽŶƚŽƵƌͿ͘
ϭϳϮ
dŚĞ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚǁŽ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ǁĞƌĞ ŵĂƚĐŚĞĚ ĨŽƌ
ϭϳϯ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĨƌĞƋƵĞŶĐLJ;&ϬͿĂŶĚƐŽƵŶĚĞŶĞƌŐLJ͘&ŝŶĂůůLJ͕ƚŚĞƚŚƌĞĞƚLJƉĞƐŽĨƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ
ϭϳϰ
ǁĞƌĞ ŶŽƌŵĂůŝnjĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ƐŽƵŶĚ ĞŶĞƌŐLJ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĂƐ ƌŽŽƚͲŵĞĂŶͲƐƋƵĂƌĞ ;ZD^Ϳ
ϭϳϱ
ƉŽǁĞƌ͘ dŚĞ ǁŽƌĚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ;tZWͿ ;DĂƌƐůĞŶͲtŝůƐŽŶ͕ ϭϵϴϳͿ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ǁĂƐ
ϭϳϲ
ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ďLJ Ă ƐŝŶŐůĞ ŶĂƚŝǀĞ ƐƉĞĂŬĞƌ ŽĨ ŶŐůŝƐŚ͕ ǁŚŽ ǁĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ǁŝƚŚ ŐĂƚĞƐ ŽĨ Ăůů ĐƌŝƚŝĐĂů
ϭϳϳ
ǁŽƌĚƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ŝŶ ůĞŶŐƚŚ ŝŶ ƐƚĞƉƐ ŽĨ ϱϬŵƐ ;'ƌŽƐũĞĂŶ͕ ϭϵϴϬ͖ WƵůǀĞƌŵƵůůĞƌ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϯͿ͘ dŚĞ
ϭϳϴ
ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ tZW ŽĨ Ă ŐŝǀĞŶ ǁŽƌĚ ǁĂƐ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŽ ůŝĞ Ăƚ ƚŚĞ ŐĂƚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ĨŝƌƐƚ ĐŽƌƌĞĐƚ ĂŶĚ
ϭϳϵ
ĐŽŶĨŝĚĞŶƚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ;ƐĞĞ DĂƌƐůĞŶͲtŝůƐŽŶ͕ ϭϵϴϳͿ͘ dŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ǁŽƌĚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ǁĂƐ
ϭϴϬ
ĐŽŵƉƵƚĞĚĂƐƚŚĞĂǀĞƌĂŐĞŽĨĂůůƚŚĞĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐ͘dŚĞtZWůĂLJĂƌŽƵŶĚϰϱϬŵƐ
ϭϴϭ
ĂĨƚĞƌǁŽƌĚŽŶƐĞƚĂŶĚĚŝĚŶŽƚĚŝĨĨĞƌďĞƚǁĞĞŶƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞƐ;ĂǀĞƌĂŐĞ͗ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐсϰϰϯ
ϭϴϮ
ŵƐ͕Ɛ͘Ě͘ϭϰϮ͖ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐсϰϲϲŵƐ͕Ɛ͘Ě͘ϵϯͿ͘
ϭϴϯ
dŚĞ ' ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ ŽŶĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ďůŽĐŬ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ Ϯϳϲ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ
ϭϴϰ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƌĂŶĚŽŵ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ tĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚƌĞĞ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ůŝƐƚƐ͕ ŝŶ ĞĂĐŚ ŽĨ
ϭϴϱ
ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ŽƌĚĞƌ ǁĂƐ ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ͖ ĞĂĐŚ ' ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ ǁĂƐ ƌĂŶĚŽŵůLJ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ
ϭϴϲ
ŽŶĞŽĨƚŚĞƐĞůŝƐƚƐ͘dŚĞŝŶƚĞƌͲƐƚŝŵƵůƵƐͲŝŶƚĞƌǀĂů;/^/ͿďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĞŶĚŽĨ ƚŚĞƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚ
ϭϴϳ
ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ;ƚĂƌŐĞƚ Žƌ ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚͿ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ ǁĂƐ ϭϱϬϬ ŵƐ͘ dŚŝƐ
ϭϴϴ
ƉĂƵƐĞ ǁĂƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƚŚĞ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ
ϭϴϵ
ƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚĨƌŽŵĂŶLJƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞZWͲůŝŬĞĂĐƚŝǀŝƚLJƉƌĞĐĞĚŝŶŐƚŚĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĂĐƚŝŽŶǀĞƌď͘
ϭϵϬ
EŽƚĞ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ƉĂƵƐĞ ĚŝĚ ŶŽƚ ůĞĂĚ ƚŽ ƵŶŶĂƚƵƌĂůůLJ ƐŽƵŶĚŝŶŐ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͖ ŚĞƐŝƚĂƚŝŽŶ
ϭϵϭ
ƉŚĞŶŽŵĞŶĂ ĂŶĚ ƉĂƵƐĞƐ ŶĂƚƵƌĂůůLJ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ƐƉŽŶƚĂŶĞŽƵƐ ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ŝŶƚĞƌͲƚƌŝĂůͲŝŶƚĞƌǀĂů
ϭϵϮ
;/d/Ϳ ďĞƚǁĞĞŶ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĂƐ ϯϭϬϬ ŵƐ͘ dŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ' ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ůĂƐƚĞĚ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ Ϯϱ
ϭϵϯ
ŵŝŶƵƚĞƐ͘
ϳ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϭϵϰ
ϭϵϱ
ƉƉĂƌĂƚƵƐ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘ dŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ ǁĂƐ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŝĐĂůůLJ ĂŶĚ ĂĐŽƵƐƚŝĐĂůůLJ
ϭϵϲ
ƐŚŝĞůĚĞĚ ĐŚĂŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂŝŶ >ĂŶŐƵĂŐĞ >ĂďŽƌĂƚŽƌLJ͕ &ƌĞŝĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚćƚ ĞƌůŝŶ͘ KƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ
ϭϵϳ
ĐŚĂŵďĞƌ͕ ŽŶĞ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ;WͿ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƐƚŝŵƵůƵƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ƚŝŵŝŶŐ ĂŶĚ
ϭϵϴ
ƌĂŶĚŽŵŝnjĂƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ͲWƌŝŵĞ Ϯ͘Ϭ͘ϴ͘ϵϬ ;WƐLJĐŚŽůŽŐLJ ^ŽĨƚǁĂƌĞ dŽŽůƐ /ŶĐ͕͘ WŝƚƚƐďƵƌŐ͕ W͕ ZZ/͗
ϭϵϵ
^ZͺϬϬϵϱϲϳͿ͘ /ŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ĐŚĂŵďĞƌ͕ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ W ǁĂƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐŚŽǁ Ă ƐŝůĞŶƚ ŵŽǀŝĞ ĨƌĞĞ ŽĨ
ϮϬϬ
ŚƵŵĂŶͲĂĐƚŝŽŶ ;͞dŚĞ ůƵĞ WůĂŶĞƚ͕͟ ͬŝƐĐŽǀĞƌLJ ŚĂŶŶĞů ŽͲWƌŽĚƵĐƚŝŽŶͿ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕
ϮϬϭ
ǁŚŽǁĞƌĞƐĞĂƚĞĚϭŵĞƚĞƌĨƌŽŵƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌ͘ƵƌŝŶŐ'ƌĞĐŽƌĚŝŶŐĂůůƚŚĞĂĐŽƵƐƚŝĐƐƚŝŵƵůŝǁĞƌĞ
ϮϬϮ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďŝŶĂƵƌĂůůLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚŝŐŚͲƋƵĂůŝƚLJ ŚĞĂĚƉŚŽŶĞƐ ;hůƚƌĂƐŽŶĞ WZK ϰϱϬ͕ ^Ͳ>K'/ΡͿ͘
ϮϬϯ
WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐǁĞƌĞŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚƚŽĨŽĐƵƐƚŚĞŝƌĂƚƚĞŶƚŝŽŶŽŶƚŚĞŵŽǀŝĞĂŶĚƚŚĞLJǁĞƌĞƚŽůĚƚŚĂƚƚŚĞ
ϮϬϰ
ĂĐŽƵƐƚŝĐ ƐƚŝŵƵůŝ ĂƉƉĞĂƌŝŶŐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ Ĩŝůŵ ǁĞƌĞ ŽĨ ŶŽ ƌĞůĞǀĂŶĐĞ ĂŶĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŐŶŽƌĞĚ͘ ĨƚĞƌ
ϮϬϱ
ƚŚĞ'ƌĞĐŽƌĚŝŶŐĂůůƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ƐĞĂƚĞĚŝŶĨƌŽŶƚŽĨĂW͕ǁĞƌĞĂƐŬĞĚƚŽĞǀĂůƵĂƚĞƚŚĞĞŶƚŝƌĞ
ϮϬϲ
ƐƚŝŵƵůƵƐƐĞƚǁŝƚŚĂĐůŽnjĞͲƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚĞƐƚŵĂŶĂŐĞĚǁŝƚŚͲWƌŝŵĞϮ͘Ϭ͘ϴ͘ϵϬƐŽĨƚǁĂƌĞ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ
ϮϬϳ
ǁĞƌĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗ ͞zŽƵ ǁŝůů ŚĞĂƌ ƐĞǀĞƌĂů ŝŶĐŽŵƉůĞƚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͘ WůĞĂƐĞ ǁƌŝƚĞ ĚŽǁŶ
ϮϬϴ
ǁŚŝĐŚ ǁŽƌĚƐ LJŽƵ ǁŽƵůĚ ƵƐĞ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĞĂĐŚ ƐĞŶƚĞŶĐĞ LJŽƵ ŚĞĂƌ͘ zŽƵ ĐĂŶ ǁƌŝƚĞ ŽŶĞ͕ ƚǁŽ Žƌ
ϮϬϵ
ƚŚƌĞĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ĐŽŵƉůĞƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ŽŶĞ Žƌ ƚǁŽǁŽƌĚƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ĂŶLJŝĚĞĂ͕ ƉůĞĂƐĞ ĚŽŶΖƚ
ϮϭϬ
ǁƌŝƚĞĂŶLJƚŚŝŶŐĚŽǁŶ͘͟dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŚĂĚƚŽůŝƐƚĞŶƚŽƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ;ŝ͘Ğ͘ƚŚĞ
Ϯϭϭ
ƐƚŝŵƵůŝƐĞŶƚĞŶĐĞƐǁŝƚŚŽƵƚƚŚĞƚĂƌŐĞƚǁŽƌĚͿĂŶĚǁƌŝƚĞĚŽǁŶƚŚĞǁŽƌĚƐƚŚĞLJǁŽƵůĚĞdžƉĞĐƚŝŶƚŚĞ
ϮϭϮ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞĐŽŶƚĞdžƚƐ͘hƉŽŶƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ͕ƚŚĞLJǁĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞŶĞdžƚŝŶĐŽŵƉůĞƚĞƐĞŶƚĞŶĐĞ͘
Ϯϭϯ
dŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ŽƌĚĞƌ ǁĂƐ ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ ĂŵŽŶŐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ ĨƚĞƌ ĐŽŵƉůĞƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐĞŶƚĞŶĐĞ
Ϯϭϰ
ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ͕ƐƵďũĞĐƚƐǁĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽŶĞͲďLJͲŽŶĞǁŝƚŚƚŚĞƚĂƌŐĞƚǁŽƌĚƐĨƌŽŵƚŚĞƐƚƵĚLJĂŶĚƚŚĞ
Ϯϭϱ
ĨŽůůŽǁŝŶŐƐĞŵĂŶƚŝĐƌĂƚŝŶŐƐŚĂĚƚŽďĞŵĂĚĞ͗;ŝͿ͞,ŽǁƐƚƌŽŶŐůLJĂƌĞƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐǁŽƌĚƐƌĞůĂƚĞĚƚŽ
Ϯϭϲ
ĨĂĐĞ ĂĐƚŝŽŶƐ͍͖͟ ;ŝŝͿ ͞,Žǁ ƐƚƌŽŶŐůLJ ĂƌĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁŽƌĚƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ŚĂŶĚͬĂƌŵ ĂĐƚŝŽŶƐ͍͟
Ϯϭϳ
WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ŚĂĚ ƚŽ ůŝƐƚĞŶ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚŝŵƵůŝ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ͕ ŽŶ Ă
Ϯϭϴ
ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐǀŝƐƵĂůĂŶĂůŽŐƵĞƐĐĂůĞ͕s^͕ƌĂŶŐŝŶŐĨƌŽŵϬ;ǁĞĂŬͿƚŽϭϬϬ;ƐƚƌŽŶŐͿ͘dŚĞŽƌĚĞƌŽĨƚŚĞ
Ϯϭϵ
ǁŽƌĚƐ ǁĂƐ ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ͕ ĂƐ ŝƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƚǁŽ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƌĂƚŝŶŐƐ ǁĞƌĞ
ϮϮϬ
ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌĞĚƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ϮϮϭ
ϴ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϮϮϮ
ůĞĐƚƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůƌĞĐŽƌĚŝŶŐƐĂŶĚWƌĞͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘dŚĞ'ǁĂƐƌĞĐŽƌĚĞĚƚŚƌŽƵŐŚϭϮϴĂĐƚŝǀĞ
ϮϮϯ
ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ĞŵďĞĚĚĞĚ ŝŶ Ă ĨĂďƌŝĐ ĐĂƉ ;ĂĐƚŝW ϭϮϴŚ ^ƚĂŶĚĂƌĚͲϮ͖ ƌĂŝŶ WƌŽĚƵĐƚƐ 'ŵď,Ϳ ĂŶĚ
ϮϮϰ
ĂƌƌĂŶŐĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ϭϬʹϱ ƐLJƐƚĞŵ͘ dŚƌĞĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ;ƉůĂĐĞĚ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ
ϮϮϱ
ďĞůŽǁ ƚŚĞ ůĞĨƚ ĞLJĞ ĂŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽƵƚĞƌ ĐĂŶƚŚƵƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ĞLJĞͿ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ
ϮϮϲ
ǀĞƌƚŝĐĂůĂŶĚŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞůĞĐƚƌŽͲŽĐƵůŽŐƌĂŵ;ǀK'͕ŚK'Ϳ͘ůůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐǁĞƌĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚƚŽĂŶ
ϮϮϳ
ĞůĞĐƚƌŽĚĞƉůĂĐĞĚŽŶƚŚĞƚŝƉŽĨƚŚĞŶŽƐĞ͘ĂƚĂǁĞƌĞĂŵƉůŝĨŝĞĚĂŶĚƌĞĐŽƌĚĞĚƵƐŝŶŐƚŚĞƌĂŝŶsŝƐŝŽŶ
ϮϮϴ
ZĞĐŽƌĚĞƌ ;ǀĞƌƐŝŽŶ͗ ϭ͘ϮϬ͘ϬϬϬϯ͖ ƌĂŝŶ WƌŽĚƵĐƚƐ 'ŵď,͕ ZZ/͗ ^ZͺϬϬϵϰϰϯͿ͕ ǁŝƚŚ Ă ƉĂƐƐďĂŶĚ ŽĨ
ϮϮϵ
Ϭ͘ϭͲϮϱϬ,nj͕ƐĂŵƉůĞĚĂƚϭϬϬϬ,njĂŶĚƐƚŽƌĞĚŽŶĂĚŝƐŬ͘/ŵƉĞĚĂŶĐĞƐŽĨĂůůĂĐƚŝǀĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐǁĞƌĞ
ϮϯϬ
ŬĞƉƚ ďĞůŽǁ ϭϬ <ɏ͘ KĨĨůŝŶĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ǁŝƚŚ ĚĂƚĂ ĚŽǁŶͲƐĂŵƉůŝŶŐ ƚŽ ϮϱϬ ,nj͘ ĨƚĞƌǁĂƌĚƐ͕
Ϯϯϭ
/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ŶĂůLJƐŝƐ ;/Ϳ ǁŝƚŚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ĂƌƚŝĨĂĐƚ ƌĞŵŽǀĂů͕ ĂƐ
ϮϯϮ
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ŝŶ '> ϭϬ ;^ǁĂƌƚnj ĞŶƚĞƌ ĨŽƌ ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů EĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞ͕ >Ă :ŽůůĂ͕ ͖
Ϯϯϯ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐĐĐŶ͘ƵĐƐĚ͘ĞĚƵͬĞĞŐůĂď͕ZZ/͗^ZͺϬϬϳϮϵϮͿŚĂƐďĞĞŶĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚ͘ĐŽŵƉŽŶĞŶƚǁĂƐ
Ϯϯϰ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƚŽďĞĂƌƚŝĨĂĐƚƵĂůǁŚĞŶŝƚƐƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJƐŚŽǁĞĚƉĞĂŬĂĐƚŝǀŝƚLJŽŶůLJŽǀĞƌƚŚĞŚŽƌŝnjŽŶƚĂů
Ϯϯϱ
ŽƌǀĞƌƚŝĐĂůĞLJĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐĂŶĚǁŚĞŶŝƚƐŚŽǁĞĚĂƐŵŽŽƚŚůLJĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐƉŽǁĞƌƐƉĞĐƚƌƵŵ;ǁŚŝĐŚŝƐ
Ϯϯϲ
ƚLJƉŝĐĂů ĨŽƌ ĞLJĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ĂƌƚŝĨĂĐƚƐ ;ĞůŽƌŵĞ ĂŶĚ DĂŬĞŝŐ͕ ϮϬϬϰͿ͘ ĨƚĞƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ƚŚĞ
Ϯϯϳ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ĞLJĞďůŝŶŬĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐǁĞƌĞƌĞŵŽǀĞĚĨƌŽŵƚŚĞ'ĚĂƚĂ͘ĨƚĞƌ/͕
Ϯϯϴ
ŽĨĨůŝŶĞĂŶĂůLJƐŝƐǁĂƐĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚǁŝƚŚƌĂŝŶWƌŽĚƵĐƚƐ͛ŶĂůLJnjĞƌϮ͘Ϭ;ƌĂŝŶWƌŽĚƵĐƚƐ'ŵď,͕ZZ/͗
Ϯϯϵ
^ZͺϬϬϮϯϱϲͿ͘ dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ƐŝŐŶĂů ǁĂƐ ĨŝůƚĞƌĞĚ ƵƐŝŶŐ Ă ĚŝŐŝƚĂů ϮϬ ,nj ůŽǁͲƉĂƐƐ ĨŝůƚĞƌ
ϮϰϬ
ƚŚĂƚ ŝƐ ƚLJƉŝĐĂů ĨŽƌ ƐůŽǁ ďƌĂŝŶ ƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ ;>ƵĐŬ ĂŶĚ <ĂƉƉĞŶŵĂŶ͕ ϮϬϭϮͿ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ŽŶůLJ ƚǁŽ
Ϯϰϭ
ƉƌĞǀŝŽƵƐƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐŽŶƉĞƌĐĞƉƚƵĂůůLJͲŝŶĚƵĐĞĚZWƐƌĞƉŽƌƚĞĚĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĂĐƚŝǀŝƚLJƐƚĂƌƚŝŶŐĂďŽƵƚ
ϮϰϮ
ϰϬϬŵƐ ;<ŝůŶĞƌ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϰͿ ĂŶĚ ϮϱϬŵƐ ;'ƌŝƐŽŶŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϲͿ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ͕
Ϯϰϯ
ƚƌŝĂůƐ ǁĞƌĞ ĞƉŽĐŚĞĚ ĨƌŽŵ ϰϴϬ ŵƐ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ ƚŽ ϴϰϬ ŵƐ ĂĨƚĞƌ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ϱϬ ŵƐ ŽĨ ƚŚĞ
Ϯϰϰ
ƐĞŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶǁĞƌĞƵƐĞĚĂƐďĂƐĞůŝŶĞ͘EŽƚĞƚŚĂƚƐƚƵĚŝĞƐǁŝƚŚŽǀĞƌƚŵŽƚŽƌƌĞƐƉŽŶƐĞƐƐŽŵĞƚŝŵĞƐ
Ϯϰϱ
ƐŚŽǁŵƵĐŚĞĂƌůŝĞƌZWŽŶƐĞƚƐ;<ŽƌŶŚƵďĞƌΘĞĞĐŬĞ͕ϭϵϲϱͿ͕ƐŽƚŚĂƚĂĐƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ;ŽĨ
Ϯϰϲ
ƉŝĐƚƵƌĞƐŽƌƐŽƵŶĚƐͿƉƌŽĚƵĐĞĚĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞůLJƐŚŽƌƚZWƐ͘ŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJ͕ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ĂŶĂůLJƐŝƐŽĨŽƵƌ
Ϯϰϳ
ƉƌĞƐĞŶƚĚĂƚĂŝŶĚŝĐĂƚĞĚƚŚĞĨŝƌƐƚZWͲůŝŬĞĚĞĨůĞĐƚŝŽŶĂƚĐĂ͘ϰϬϬŵƐďĞĨŽƌĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚŽŶƐĞƚ͘ƉŽĐŚƐ
Ϯϰϴ
ǁŝƚŚ ǀŽůƚĂŐĞ ĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶ х ϭϬϬ ʅs ĂŶĚ ƚŚŽƐĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂƌƚŝĨĂĐƚƐ ĚƵĞ ƚŽ ĂŵƉůŝĨŝĞƌ
Ϯϰϵ
ĐůŝƉƉŝŶŐ͕ďƵƌƐƚƐŽĨĞůĞĐƚƌŽŵLJŽŐƌĂƉŚŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ŽƌĂůƉŚĂƉŽǁĞƌǁĞƌĞĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵĂǀĞƌĂŐŝŶŐďLJ
ϵ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϮϱϬ
Ă ƐĞŵŝͲĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƌĞũĞĐƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘ KŶ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϭϬй ŽĨ ƚŚĞ ƚƌŝĂůƐ ǁĞƌĞ
Ϯϱϭ
ƌĞũĞĐƚĞĚďĞĐĂƵƐĞƚŚĞLJǀŝŽůĂƚĞĚƚŚĞƐĞĂƌƚŝĨĂĐƚĐƌŝƚĞƌŝĂ͘
ϮϱϮ
Ϯϱϯ
ĂƚĂŶĂůLJƐŝƐ
Ϯϱϰ
^ƚŝŵƵůƵƐƌĂƚŝŶŐƐ͘dŚĞƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚŝĞƐŽĨĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐƚŽĂƉƉĞĂƌĂĨƚĞƌƚŚĞƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ
Ϯϱϱ
ǁĂƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁŚŽ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ ŶĂŵĞĚ ƚŚĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚ ǁŚĞŶ
Ϯϱϲ
ďĞŝŶŐƉƌĞƐĞŶƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞĨƌĂŐŵĞŶƚ͘ϮdžϯƌĞƉĞĂƚĞĚͲŵĞĂƐƵƌĞƐEKsǁŝƚŚƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐtŽƌĚͲ
Ϯϱϳ
ƚLJƉĞ ;ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚͿ ĂŶĚ ŽŶƚĞdžƚ ;,͕ E,͕ E>Ϳ ǁĂƐ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ŽŶ ƚŚĞƐĞ
Ϯϱϴ
ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͘dŚĞǀŝƐƵĂůĂŶĂůŽŐƵĞƐĐĂůĞƐĐŽƌĞƐĨŽƌƚŚĞƚǁŽƚĂƌŐĞƚǁŽƌĚĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ;ŝ͘Ğ͘ĨĂĐĞͲĂŶĚ
Ϯϱϵ
ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐͿ ǁĞƌĞ ĂŶĂůLJnjĞĚ ďLJ ŵĞĂŶƐ ŽĨ Ă Ϯ dž Ϯ ƌĞƉĞĂƚĞĚŵĞĂƐƵƌĞƐ EKs ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ϮϲϬ
ĨĂĐƚŽƌƐ͗s^;ĨĂĐĞͲ͕ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐͿĂŶĚtŽƌĚͲƚLJƉĞ;ĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐͿ͘
Ϯϲϭ
ϮϲϮ
WƌĞͲƐƚŝŵƵůƵƐĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
Ϯϲϯ
&Žƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂĐƚŝŽŶ ǁŽƌĚƐ͕ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ
Ϯϲϰ
ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĞŶĚƐ Ăƚ ƚŚĞ ŽŶƐĞƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ƐƚŝŵƵůŝ͘ dŚĞ ZW ĚĞǀĞůŽƉƐ ŐƌĂĚƵĂůůLJ ǁŝƚŚŝŶ ƐĞǀĞƌĂů
Ϯϲϱ
ŚƵŶĚƌĞĚƐŽĨŵŝůůŝƐĞĐŽŶĚƐ͕ǁŝƚŚƉƌĞŵŽƚŽƌĂŶĚƉƌŝŵĂƌLJŵŽƚŽƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĂƉƉĞĂƌŝŶŐŝŶŝƚƐǀĞƌLJůĂƐƚ
Ϯϲϲ
ƉĂƌƚ͕ǁŝƚŚŝŶϭϬϬŵƐŽƌƐŚŽƌƚĞƌďĞĨŽƌĞŵŽǀĞŵĞŶƚŽƌĐƌŝƚŝĐĂůƐƚŝŵƵůƵƐŽŶƐĞƚ;ƌĚůĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϬϬ͖
Ϯϲϳ
<ŝůŶĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰ͖ĚǁĂƌĚƐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϬ͖'ƌŝƐŽŶŝĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͘/ŶĂƐŽƵŶĚƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƉĂƌĂĚŝŐŵ
Ϯϲϴ
;'ƌŝƐŽŶŝĞƚĂů͘ϮϬϭϲͿ͕ǁĞƌĞĐĞŶƚůLJĨŽƵŶĚŵŽƐƚƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚƐŽŵĂƚŽƚŽƉŝĐZWĞĨĨĞĐƚƐĚƵƌŝŶŐƚŚĞůĂƐƚ
Ϯϲϵ
ƚĞŶƐ ŽĨ ŵŝůůŝƐĞĐŽŶĚƐ ďĞĨŽƌĞ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ƐŽƵŶĚ ŽŶƐĞƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ĞdžƚƌĂĐƚĞĚ ƚŚĞ ŵĞĂŶ ZW
ϮϳϬ
ĂŵƉůŝƚƵĚĞƐ ;ђsͿ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϭϬϬ ŵƐ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϮϬ ŵƐ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ďĞĨŽƌĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚ
Ϯϳϭ
ŽŶƐĞƚĂƚĐĞŶƚƌĂůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ;&ϭ͕&nj͕&Ϯ͕ϭ͕nj͕Ϯ͕Wϭ͕Wnj͕WϮͿ͕ǁŚĞƌĞƚŚĞZWŝƐŬŶŽǁŶƚŽ
ϮϳϮ
ďĞůĂƌŐĞƐƚ;ĞĞĐŬĞĞƚĂů͕͘ϭϵϲϵͿ͘&ŝƌƐƚ͕ǁĞƚĞƐƚĞĚǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞŶĞŐĂƚŝǀĞĚĞĨůĞĐƚŝŽŶŽďƐĞƌǀĞĚǁĂƐ
Ϯϳϯ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ͘ dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞĂŶ ZW ĂŵƉůŝƚƵĚĞƐ ;ʅsͿ
Ϯϳϰ
ŽďƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚĞƚǁŽǁŽƌĚͲƚLJƉĞĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ;ŝ͘Ğ͘ĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐͿŝŶĞĂĐŚŽĨƚŚĞ
Ϯϳϱ
ƚŚƌĞĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ;ŝ͘Ğ͘ ,͕ E, ĂŶĚ E>Ϳ ǁĞƌĞ ƐƵďŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƚͲƚĞƐƚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ njĞƌŽ͘
Ϯϳϲ
^ƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ǁĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚĂϯdžϮƌĞƉĞĂƚĞĚŵĞĂƐƵƌĞƐEKsǁŝƚŚƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐŽŶƚĞdžƚ;,͕
Ϯϳϳ
E, ĂŶĚ E>Ϳ ĂŶĚ džƉĞĐƚĞĚ ^ĞŵĂŶƚŝĐ dLJƉĞ ;ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐͿ͘ tĞ ĂůƐŽ
Ϯϳϴ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚƉŽƐƐŝďůĞŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůĐŚĂŶŐĞƐĂĐƌŽƐƐƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͕ďLJĚŝƌĞĐƚůLJĐŽŵƉĂƌŝŶŐ
ϭϬ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
Ϯϳϵ
ƚŚĞĨŝƌƐƚƚǁĞůǀĞƚƌŝĂůƐǁŝƚŚƚŚĞůĂƐƚƚǁĞůǀĞƚƌŝĂůƐŝŶĞĂĐŚĐŽŶƚĞdžƚ͕ďLJĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐĂϮdžϯƌĞƉĞĂƚĞĚ
ϮϴϬ
ŵĞĂƐƵƌĞƐEKsǁŝƚŚƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐdƌŝĂůƐ;ĨŝƌƐƚ͕ůĂƐƚͿĂŶĚŽŶƚĞdžƚ;,͕E,ĂŶĚE>Ϳ͘EŽƚĞƚŚĂƚ
Ϯϴϭ
ƚŚŝƐ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌ ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ĂŶ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ŽĨ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚͲ
ϮϴϮ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ;EĞĞůLJ͕ ϭϵϳϳͿ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ĚĞǀĞůŽƉ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ͘ /Ŷ ĐĂƐĞ
Ϯϴϯ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐǁĞƌĞĨŽƵŶĚ͕ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐĂůĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐďĞƚǁĞĞŶĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ
Ϯϴϰ
ǁŽƌĚĐŽŶƚĞdžƚƐǁĞƌĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚƵƐŝŶŐĂůĂƌŐĞƌĂƌƌĂLJŽĨĨƌŽŶƚŽͲƉĂƌŝĞƚĂůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ;&ϳ͕&ϯ͕&nj&ϰ͕
Ϯϴϱ
&ϴ͖dϳ͕ϯ͕nj͕ϰ͕dϴ͖Wϳ͕Wϯ͕Wnj͕Wϰ͕WϴͿ͘ĞĐĂƵƐĞƚŚĞE>ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĚŝĚŶŽƚƐŚŽǁƌĞůŝĂďůĞZWƐ͕
Ϯϴϲ
ƚŚŝƐĞǀĂůƵĂƚŝŽŶĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞĐŽŶƚĞdžƚƐ;ŝ͘Ğ͘,ĂŶĚE,ʹǁŚŝĐŚďŽƚŚƉƌŽĚƵĐĞĚ
Ϯϴϳ
ĐůĞĂƌZWƐͿ;>ƵĐŬĂŶĚ<ĂƉƉĞŶŵĂŶ͕ϮϬϭϮͿ͘/ŶƚŚŝƐĐĂƐĞ͕ĂϮdžϮdžϯdžϱƌĞƉĞĂƚĞĚͲŵĞĂƐƵƌĞƐEKs
Ϯϴϴ
ĚĞƐŝŐŶŝŶĐůƵĚĞĚƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐ'ƌĂĚŝĞŶƚ;ĂŶƚĞƌŝŽƌͲƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͕ƚŚƌĞĞůĞǀĞůƐͿ͕>ĂƚĞƌĂůŝƚLJ;ůĞĨƚͲƌŝŐŚƚ͕ĨŝǀĞ
Ϯϴϵ
ůĞǀĞůƐͿĂůŽŶŐǁŝƚŚŽŶƚĞdžƚ;,ĂŶĚE,ͿĂŶĚdžƉĞĐƚĞĚ^ĞŵĂŶƚŝĐdLJƉĞ;ĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ
ϮϵϬ
ǁŽƌĚƐͿ͘
Ϯϵϭ
ϮϵϮ
ĨDZ/ĂŶĚ^ŽƵƌĐĞůŽĐĂůŝnjĂƚŝŽŶ͘ĞĐĂƵƐĞŽƵƌŵĂŝŶƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐĂĚĚƌĞƐƐĞĚĐŽƌƚŝĐĂůĂƌĞĂƐƌĞůĞǀĂŶƚ
Ϯϵϯ
ĨŽƌ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ͕ ŝƚ ǁĂƐ ĐƌƵĐŝĂů ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌĞ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ
Ϯϵϰ
ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ZW ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĞƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
Ϯϵϱ
ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƉĂƚƚĞƌŶƐďĞƚǁĞĞŶŽŶƚĞdžƚƐĂŶĚdžƉĞĐƚĞĚ^ĞŵĂŶƚŝĐdLJƉĞƐǁĞƌĞĨƵƌƚŚĞƌĂŶĂůLJnjĞĚďLJ
Ϯϵϲ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚĐŽƌƚŝĐĂůƐŽƵƌĐĞƐƵƐŝŶŐƐƚĂŶĚĂƌĚŵĞƚŚŽĚƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚŝŶ^WDϴ;>ŝƚǀĂŬĞƚ
Ϯϵϳ
Ăů͕͘ϮϬϭϭͿ͕ǁŚŝĐŚŚĂĚƉƌĞǀŝŽƵƐůLJďĞĞŶƵƐĞĚŝŶŽƵƌůĂď;'ƌŝƐŽŶŝĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͘ƐĂŶLJĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ
Ϯϵϴ
ƐŽƵƌĐĞůŽĐĂůŝnjĂƚŝŽŶ͕ƚŚŝƐŵĞƚŚŽĚĐĂŶŶŽƚŽǀĞƌĐŽŵĞƚŚĞŶŽŶͲƵŶŝƋƵĞŶĞƐƐŽĨƚŚĞŝŶǀĞƌƐĞƉƌŽďůĞŵ
Ϯϵϵ
;ǀŽŶ ,ĞůŵŚŽůƚnj͕ ϭϴϱϯͿ͕ ďƵƚ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ƵƐĞƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ƉƌŝŽƌƐ ĨŽƌ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƉůĂƵƐŝďůĞ ƐŽƵƌĐĞ
ϯϬϬ
ƐŽůƵƚŝŽŶƐĨŽƌĐŽŐŶŝƚŝǀĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͘dŚĞƚĞŵƉůĂƚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůDZ/ŝŶĐůƵĚĞĚŝŶ^WDϴǁĂƐƵƐĞĚƚŽ
ϯϬϭ
ĐƌĞĂƚĞĂĐŽƌƚŝĐĂůŵĞƐŚŽĨϴϭϵϲǀĞƌƚŝĐĞƐ͕ǁŚŝĐŚǁĂƐƚŚĞŶĐŽͲƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚǁŝƚŚĞůĞĐƚƌŽĚĞĐĂƉƐƉĂĐĞ
ϯϬϮ
ƵƐŝŶŐƚŚƌĞĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐĂƐĨŝĚƵĐŝĂůƐ͗&Ɖnj͕dWϵĂŶĚdWϭϬ͘dŚĞǀŽůƵŵĞĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐǁĞƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ
ϯϬϯ
ǁŝƚŚ ĂŶ ' ;ϯͲƐŚĞůůͿ ďŽƵŶĚĂƌLJ ĞůĞŵĞŶƚ ŵŽĚĞů ;DͿ͘ dŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞĚ ZW ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ǁĞƌĞ ƚŚĞŶ
ϯϬϰ
ŝŶǀĞƌƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ůĞǀĞů͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƐƉĂƌƐĞ ƉƌŝŽƌ ;D^WͿ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ƚŚĞ
ϯϬϱ
͞'ƌĞĞĚLJ ^ĞĂƌĐŚ͟ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ;>ŝƚǀĂŬ ĂŶĚ &ƌŝƐƚŽŶ͕ ϮϬϬϴͿ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ŐŽŽĚ ^EZƐ ŝŶ
ϯϬϲ
ĞƐƚŝŵĂƚŝŶŐĐŽƌƚŝĐĂůƐŽƵƌĐĞƐŝŶĞĂĐŚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĨŽƌĞĂĐŚdžƉĞĐƚĞĚ^ĞŵĂŶƚŝĐdLJƉĞ͕ƐŽƵƌĐĞŝŵĂŐĞƐ
ϯϬϳ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚǁŽ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ;ŝ͘Ğ͘ , ĂŶĚ E,Ϳ ǁĞƌĞ ĂǀĞƌĂŐĞĚ͘ dŚĞ ƐĂŵĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ǁĂƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ
ϭϭ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϯϬϴ
ůŽĐĂůŝnjŝŶŐ ĐŽŶƚĞdžƚ ĞĨĨĞĐƚƐ͕ ƚŚƵƐ ĐŽůůĂƉƐŝŶŐ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ŵĂƉƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ
ϯϬϵ
,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂŶĚ͕ĂŐĂŝŶ͕ĨŽƌƚŚĞE,ĐŽŶƚĞdžƚ͘ĐƚŝǀĂƚŝŽŶŵĂƉƐǁĞƌĞƚŚĞŶƐŵŽŽƚŚĞĚƵƐŝŶŐĂ
ϯϭϬ
'ĂƵƐƐŝĂŶ ŬĞƌŶĞů ŽĨ ĨƵůůͲǁŝĚƚŚ ŚĂůĨͲŵĂdžŝŵƵŵ ;&t,DͿ ŽĨ ϭϰŵŵ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ϰ ŝŵĂŐĞƐ ƉĞƌ
ϯϭϭ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ ;ŝ͘Ğ͘ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ǁŽƌĚƐ͖ , ĂŶĚ E, ĐŽŶƚĞdžƚƐͿ͘ dŽ ƚĞƐƚ
ϯϭϮ
ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ džƉĞĐƚĞĚ ^ĞŵĂŶƚŝĐ dLJƉĞƐ ĚŝĨĨĞƌĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ
ϯϭϯ
ǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĐŽƌƚŝĐĞƐ͕ǁĞĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚǀŽdžĞůǁŝƐĞƉĂŝƌĞĚƚͲƚĞƐƚƐŝŶƉƌĞĚĞĨŝŶĞĚƌĞŐŝŽŶƐ
ϯϭϰ
ŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ;ZK/ƐͿ͘
ϯϭϱ
Ɛ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽƚŽƌ ƐLJƐƚĞŵ͕ ƚǁŽ ŵŽƚŽƌ ZK/Ɛ ǁĞƌĞ
ϯϭϲ
ĚĞĨŝŶĞĚďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽĨĂƐĞƉĂƌĂƚĞĨDZ/ůŽĐĂůŝnjĞƌĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͕ƉĞƌĨŽƌŵĞĚǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ϯϭϳ
ƐƵďũĞĐƚƐ͘ dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƚŚŝƌƚLJͲŽŶĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;ŵĞĂŶ ĂŐĞ Ϯϯ͘Ϯ LJĞĂƌƐ͕ цϱ͘ϯ Ɛ͘Ě͖͘ ϭϲ
ϯϭϴ
ĨĞŵĂůĞƐ͖ŵĞĂŶůĂƚĞƌĂůŝƚLJƋƵŽƚŝĞŶƚϵϭ͘ϳцϭϱ͘ϯƐ͘Ě͖͘ƐĞůĞĐƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞƐĂŵĞĐƌŝƚĞƌŝĂĂƐĨŽƌƚŚĞ'
ϯϭϵ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚͿ͕ƉĞƌĨŽƌŵĞĚůŝƉĂŶĚŚĂŶĚŵŽǀĞŵĞŶƚƐ;,ĂƵŬĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰͿ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐǁĞƌĞƐĐĂŶŶĞĚ
ϯϮϬ
ŝŶĂϯd^ŝĞŵĞŶƐdŝŵdƌŝŽƐLJƐƚĞŵ;^ŝĞŵĞŶƐ͕ƌůĂŶŐĞŶͿ͘dŚĞďƌĂŝŶƌĞŐŝŽŶƐǁĞƌĞĚĞĨŝŶĞĚŝŶƌĞůĂƚŝŽŶ
ϯϮϭ
ƚŽĂďĂƐĞůŝŶĞŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐǁĞƌĞƌĞƐƚŝŶŐ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŚĂĚƚŽƉĞƌĨŽƌŵƌĞƉĞƚŝƚŝǀĞůŝƉ
ϯϮϮ
ŵŽǀĞŵĞŶƚĂǀŽŝĚŝŶŐĐŽŶƚĂĐƚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůŝƉƐĂŶĚĨŝŶŐĞƌƐŵŽǀĞŵĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞƌŝŐŚƚŝŶĚĞdžĨŝŶŐĞƌ
ϯϮϯ
ĂǀŽŝĚŝŶŐ ĐŽŶƚĂĐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ĨŝŶŐĞƌ ĂŶĚ ŚĂŶĚ͘ ĂĐŚ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ďůŽĐŬ ǁĂƐ ϭϱ ƐĞĐŽŶĚƐ ůŽŶŐ ĂŶĚ
ϯϮϰ
ƌĞƉĞĂƚĞĚϰƚŝŵĞƐ͕ǁŝƚŚϭϱƐĞĐŽŶĚƐŽĨƌĞƐƚďĞƚǁĞĞŶďůŽĐŬƐ͘ůŽĐŬŽƌĚĞƌǁĂƐƌĂŶĚŽŵ͘dŚĞ͞ƉĞĂŬ
ϯϮϱ
ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶǀŽdžĞů͟;ůĂƌŐĞƐƚƚǀĂůƵĞͿŝŶĨƌŽŶƚŽͲĐĞŶƚƌĂůĐŽƌƚĞdžǁĂƐƐĞůĞĐƚĞĚƉĞƌŵŽǀĞŵĞŶƚ͘dŚĞ>ŝƉƐ
ϯϮϲ
ŵŽǀĞŵĞŶƚхďĂƐĞůŝŶĞĐŽŶƚƌĂƐƚƌĞǀĞĂůĞĚĂĐƚŝǀŝƚLJůŽĐĂƚĞĚŝŶĂǀĞŶƚƌĂůƉƌĞͲĐĞŶƚƌĂůƌĞŐŝŽŶ;Ͳϱϰ͕ͲϭϬ͕
ϯϮϳ
ϯϵ͖ Ɖ ф Ϭ͘ϬϬϭ͕ &t ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ Ăƚ ǁŚŽůĞͲďƌĂŝŶ ůĞǀĞůͿ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ŵŽǀĞŵĞŶƚ х ďĂƐĞůŝŶĞ
ϯϮϴ
ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƌĞǀĞĂůĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ Ă ĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂů ƉƌĞͲĐĞŶƚƌĂů ƌĞŐŝŽŶ ;Ͳϯϲ͕ Ͳϭϴ͕ ϲϮ͖ Ɖ ф Ϭ͘ϬϬϭ͕
ϯϮϵ
&tĐŽƌƌĞĐƚĞĚͿ͘
ϯϯϬ
ZK/Ɛ ĨŽƌ ƚŚĞ ZW ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ůŽĐĂůŝnjĂƚŝŽŶ ǁĞƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ DĂƌƐďĂƌ Ϭ͘ϰϯ ;DZ^ĞŝůůĞ ŽŠƚĞ ϯϯϭ
ZĠŐŝŽŶ Ě͛/ŶƚĠƌġƚ ^WD ƚŽŽůďŽdž͕ ZZ/͗ ^ZͺϬϬϵϲϬϱͿ ĂŶĚ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ϭϰͲŵŵͲƌĂĚŝƵƐ ƐƉŚĞƌĞƐ ;ŝ͘Ğ͕͘
ϯϯϮ
ŵĂƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ &t,D ŽĨ ƚŚĞ ƐŵŽŽƚŚŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌͿ ĐĞŶƚĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĂďŽǀĞͲŵĞŶƚŝŽŶĞĚ
ϯϯϯ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘dŚĞƐĞZK/ƐǁĞƌĞƚŚĞŶĐŽŵďŝŶĞĚŝŶĂƵŶŝƋƵĞŵĂƐŬŝŵĂŐĞƵƐĞĚĂƐĂŶdžƉůŝĐŝƚDĂƐŬ͘
ϯϯϰ
KŶůLJ ǀŽdžĞůƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ŵĂƐŬ ǁĞƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ǁŚĞŶ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ
ϯϯϱ
ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚĞdžƉĞĐƚĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐďĞƚǁĞĞŶ,ĂŶĚE,
ϯϯϲ
ĐŽŶƚĞdžƚƐ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶĚ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ ĐŽƌƚŝĐĞƐ ǁĞƌĞ ƚĞƐƚĞĚ ďLJ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ƚǁŽ ƐĞƚƐ ŽĨ
ϭϮ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϯϯϳ
ƉĂŝƌĞĚ ƚͲƚĞƐƚ͘ ĨŝƌƐƚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ǁĂƐ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ŽŶ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ďƌĂŝŶ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ Ă ƐĞĐŽŶĚ
ϯϯϴ
ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐͲĚƌŝǀĞŶ ĂŶĂůLJƐŝƐ ƚĞƐƚĞĚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ ƐLJƐƚĞŵ͘ dŽ
ϯϯϵ
ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ǁĞ ĐƌĞĂƚĞĚ Ă ŵĂƐŬ ŝŵĂŐĞ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞĚ ƌŽĚŵĂŶŶ ĂƌĞĂƐ ϭͲϰ ĂŶĚ ϲ ;ŝ͘Ğ͘ ƉƌŝŵĂƌLJ
ϯϰϬ
ŵŽƚŽƌ͕ƉƌĞŵŽƚŽƌĂŶĚƐŽŵĂƚŽƐĞŶƐŽƌLJĂƌĞĂƐ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJͿƵƐŝŶŐƚŚĞt&hͺWŝĐŬƚůĂƐ;DĂůĚũŝĂŶĞƚ
ϯϰϭ
Ăů͕͘ ϮϬϬϯͿ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƚĞƐƚ ƚŚĞ ZW͛Ɛ ƚĞŵƉŽƌĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ǁĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ƐŽƵƌĐĞ
ϯϰϮ
ĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶƐ͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ͕ ŽŶ ƚŚĞ ZW ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ĂǀĞƌĂŐŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ,ŝŐŚͲ
ϯϰϯ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘ tĞ ĞdžƚƌĂĐƚĞĚ ƚŚĞ ZW ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ŵĂƉƐ ĨƌŽŵ ƚǁŽ ŶŽŶͲ
ϯϰϰ
ŽǀĞƌůĂƉƉŝŶŐ ƚŝŵĞ ǁŝŶĚŽǁƐ͕ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ŽĨ ƚŚĞ ϭϬϬͲŵƐͲǁŝŶĚŽǁ ďĞĨŽƌĞ
ϯϰϱ
ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ ;ĨƌŽŵ ϴϬ ƚŽ ϰϬ ŵƐͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚĞƌŵŝŶĂů ϮϬŵƐ ǁŝŶĚŽǁ͘ dŚƵƐ͕ ƉĞƌ ĞĂĐŚ
ϯϰϲ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚǁĞŽďƚĂŝŶĞĚƚǁŽŝŵĂŐĞƐ;ŝ͘Ğ͘ŽŶĞƉĞƌĞĂĐŚƚŝŵĞǁŝŶĚŽǁͿƚŚĂƚǁĞƌĞƐƵďŵŝƚƚĞĚƚŽƚͲ
ϯϰϳ
ƚĞƐƚƐĂŐĂŝŶƐƚnjĞƌŽ͘&ŽƌĨDZ/ĂŶĚĂůůƚŚĞƐŽƵƌĐĞĂŶĂůLJƐĞƐ;ƚͲƚĞƐƚƐͿ͕WǀĂůƵĞƐǁĞƌĞƚŚƌĞƐŚŽůĚĞĚĂƚW
ϯϰϴ
ф Ϭ͘Ϭϱ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨĂŵŝůLJͲǁŝƐĞ ĞƌƌŽƌ ;&tͿ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͖
ϯϰϵ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĐůƵƐƚĞƌƐǁĞƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŽŶůLJŝĨƚŚĞLJŝŶĐůƵĚĞĚŵŽƌĞƚŚĂŶϲϬǀŽdžĞůƐ͘
ϯϱϬ
ϯϱϭ
WŽƐƚͲƐƚŝŵƵůƵƐ ƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘ dǁŽ ǁŽƌĚͲƌĞůĂƚĞĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ĂŶĂůLJnjĞĚ͕ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ
ϯϱϮ
EϭϬϬĂŶĚƚŚĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚEϰϬϬ͘^ŝŶĐĞĞůĞĐƚƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůƉŽƐƚͲƐƚŝŵƵůƵƐƌĞƐƉŽŶƐĞƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJ
ϯϱϯ
ƌĞƉŽƌƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ďĂƐĞůŝŶĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞĚ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϭϬϬ ŵƐ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ
ϯϱϰ
;WĞŶŽůĂnjnjŝĞƚĂů͕͘ϮϬϬϳͿǁĞĂĚŽƉƚĞĚƚŚĞƐĂŵĞƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘
ϯϱϱ
EϭϬϬ͘&ŝƌƐƚ͕ǁĞĂƐƐĞƐƐĞĚƚŚĞEϭϬϬƌĞƐƉŽŶƐĞƐŽŶĨƌŽŶƚŽͲĐĞŶƚƌĂůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ;&ϭ͕&nj͕&Ϯ͕&ϭ͕&nj͕
ϯϱϲ
&ϮͿ͕ ǁŚĞƌĞ ƚŚŝƐ ĞĂƌůLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ďĞ ůĂƌŐĞƐƚ ;sĂƵŐŚĂŶ :ƌ ĂŶĚ ZŝƚƚĞƌ͕ ϭϵϳϬͿ ĂŶĚ
ϯϱϳ
ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ďĞƐƚ ^EZ ĐĂŶ ďĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͘ dŚĞ EϭϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ǁĂƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ŵĞĂŶ
ϯϱϴ
ĂŵƉůŝƚƵĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ϰϬ ŵƐ ƚŝŵĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐĞŶƚĞƌĞĚ Ăƚ ϭϬϲ ŵƐ ĨƌŽŵ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ͘ dŚŝƐ ůĂƚĞŶĐLJ ǁĂƐ
ϯϱϵ
ŽďƚĂŝŶĞĚĂƐƚŚĞůŽĐĂůŵĂdžŝŵƵŵ;ǁŝƚŚŝŶƚŚĞŝŶƚĞƌǀĂůϬʹϮϬϬŵƐĨƌŽŵǁŽƌĚŽŶƐĞƚͿŽĨƚŚĞŐƌĂŶĚ
ϯϲϬ
ĂǀĞƌĂŐĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ĐŽůůĂƉƐŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘ WŽƚĞŶƚŝĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ǁŽƌĚ ĂŶĚ
ϯϲϭ
ĐŽŶƚĞdžƚ ǁĞƌĞ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ǁŝƚŚ Ă ϯ dž Ϯ dž Ϯ ƌĞƉĞĂƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ EKs ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ŽŶƚĞdžƚ
ϯϲϮ
;,͕ E,͕ E>Ϳ͕ ƌŝƚŝĐĂů tŽƌĚ dLJƉĞ ;ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐͿ ĂŶĚ ŽŶŐƌƵĞŶĐLJ
ϯϲϯ
;ĐŽŶŐƌƵĞŶƚĂŶĚŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽĐŽŶƚĞdžƚͲŝŶĚƵĐĞĚĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐͿ͘
ϯϲϰ
EϰϬϬ͘^ŝŶĐĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐǁĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂĐŽƵƐƚŝĐĂůůLJĂŶĚƚŚĞǁŽƌĚƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶƉŽŝŶƚŽĨƚŚĞƐĞ
ϯϲϱ
ŝƚĞŵƐǁĂƐĞƐƚŝŵĂƚĞĚƚŽďĞĐĂ͘ϰϱϬŵƐĂĨƚĞƌƚŚĞŝƌŽŶƐĞƚ͕ǁĞĞdžƉĞĐƚĞĚĂůĂƚĞEϰϬϬͲůŝŬĞƌĞƐƉŽŶƐĞ
ϭϯ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϯϲϲ
;ϱϬϬͲϲϬϬŵƐĨƌŽŵǁŽƌĚŽŶƐĞƚͿ͘dŚĞŵĞĂŶĂŵƉůŝƚƵĚĞƐĞdžƚƌĂĐƚĞĚĨƌŽŵƚŚƌĞĞĂŶƚĞƌŝŽƌͲƉŽƐƚĞƌŝŽƌ
ϯϲϳ
ŵŝĚůŝŶĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ;&nj͕ Wnj͕ WKnjͿ͕ ĐĂŶŽŶŝĐĂů ƐŝƚĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ EϰϬϬ ;WĞŶŽůĂnjnjŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϳͿ͕ ǁĞƌĞ
ϯϲϴ
ƐƵďŵŝƚƚĞĚ ƚŽ Ă ϯ dž Ϯ dž Ϯ dž ϯ ƌĞƉĞĂƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ EKs ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ŽŶƚĞdžƚ ;,͕ E,͕
ϯϲϵ
E>Ϳ͕ ^ĞŵĂŶƚŝĐ tŽƌĚ dLJƉĞ ;ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐͿ͕ ŽŶŐƌƵĞŶĐLJ ;ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĂŶĚ
ϯϳϬ
ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽƚŚĞĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐͿĂŶĚ'ƌĂĚŝĞŶƚ;ĂŶƚĞƌŝŽƌͲƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͖&nj͕Wnj͕WKnjͿ͘
ϯϳϭ
ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶĂůLJƐĞƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŽŶ ďƌŽĂĚĞƌ ĨƌŽŶƚŽͲƉĂƌŝĞƚĂů ĞůĞĐƚƌŽĚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶƐ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚĞ
ϯϳϮ
ƌĞƐƵůƚƐŽďƚĂŝŶĞĚ͘
ϯϳϯ
&Žƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ĂŶLJ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ďLJ ƚŚĞ EKsƐ͕ &ͲƚĞƐƚƐ
ϯϳϰ
ǁĞƌĞƵƐĞĚĨŽƌƉůĂŶŶĞĚĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ͘ůůƌĞƐƵůƚƐƌĞƉŽƌƚĞĚƐƵƌǀŝǀĞĚŽŶĨĞƌƌŽŶŝĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ͘WĂƌƚŝĂů
ϯϳϱ
ĞƚĂͲƐƋƵĂƌĞǀĂůƵĞƐ;ɻƉϮͿĂƌĞƌĞƉŽƌƚĞĚĂƐŝŶĚĞdžĞƐŽĨĞĨĨĞĐƚƐŝnjĞƐ͘tŚĞŶƐƉŚĞƌŝĐŝƚLJǀŝŽůĂƚŝŽŶƐǁĞƌĞ
ϯϳϲ
ĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞEKsƐ͕'ƌĞĞŶŚŽƵƐĞͲ'ĞŝƐƐĞƌĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶǁĂƐĂƉƉůŝĞĚ ĂŶĚĐŽƌƌĞĐƚĞĚƉͲǀĂůƵĞƐĂƌĞ
ϯϳϳ
ƌĞƉŽƌƚĞĚ͘
ϯϳϴ
&ŝŐƵƌĞϭĂďŽƵƚŚĞƌĞ
ϯϳϵ
ϯϴϬ
ϯϴϭ
ZĞƐƵůƚƐ
ϯϴϮ
^ƚŝŵƵůƵƐ ƌĂƚŝŶŐƐ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ ƌĂƚŝŶŐƐ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚĂƚ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚĞĚ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ
ϯϴϯ
ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ǁĞƌĞ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚŝĞƐ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞŝƌ ĐƌŝƚŝĐĂů
ϯϴϰ
ĐŽŶŐƌƵĞŶƚǁŽƌĚƐĐŽƵůĚďĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚĨƌŽŵƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶƚĞdžƚ͖ŝŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ƚŚĞ>ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ
ϯϴϱ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͘ dŚĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ
ϯϴϲ
EKs ƌĞǀĞĂůĞĚ Ă ŵĂŝŶ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ϯͲůĞǀĞů ĨĂĐƚŽƌ ŽŶƚĞdžƚ ;&Ϯ͕ϰϰ с ϳϭϮ͘ϱϴ͕ Ɖ ф Ϭ͘ϬϬϭ͕ ɻƉϮ с
ϯϴϳ
Ϭ͘ϵϳͿ͘ ŽŶĨĞƌƌŽŶŝ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ƚĞƐƚƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ E> ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ
ϯϴϴ
ĐŽŵƉůĞƚĞĚǁŝƚŚŵŽƌĞƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚ,;ƉфϬ͘ϬϬϭͿĂŶĚE,;ƉфϬ͘ϬϬϭͿ͕ǁŝƚŚ
ϯϴϵ
ŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĂƚƚĞƌƚǁŽ;ƉсϭͿ;&ŝŐƵƌĞϭďͿ͘dŚĞǀŝƐƵĂůĂŶĂůŽŐƵĞƐĐĂůĞ
ϯϵϬ
;s^Ϳ ƐĐŽƌĞƐ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐ ŽĨ ŽƵƌ ǁŽƌĚƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ŵĂŝŶ
ϯϵϭ
ĞĨĨĞĐƚƐŽĨs^;&ϭ͕ϮϯсϭϮ͘ϲϴ͕ƉсϬ͘ϬϬϮ͕ɻƉϮсϬ͘ϯϱͿ͕ĚƵĞƚŽŚŝŐŚĞƌƐĐŽƌĞƐŝŶƚŚĞĨĂĐĞͲĂƐĐŽŵƉĂƌĞ
ϯϵϮ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐ ǀŝƐƵĂů ĂŶĂůŽŐƵĞ ƐĐĂůĞ ƌĂƚŝŶŐƐ ;Ɖ с Ϭ͘ϬϬϮͿ͕ ĂŶĚ tŽƌĚͲƚLJƉĞ ;&ϭ͕Ϯϯ с
ϯϵϯ
ϯϰ͘ϱϳ͕ƉфϬ͘ϬϬϭ͕ɻƉϮсϬ͘ϲϬͿ͕ĚƵĞƚŽŚŝŐŚĞƌƐĐŽƌĞƐĨŽƌƚŚĞĨĂĐĞͲĂƐĐŽŵƉĂƌĞǁŝƚŚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ
ϯϵϰ
ǁŽƌĚƐ͘ƌƵĐŝĂůůLJ͕ƚŚĞĐƌŽƐƐͲŽǀĞƌŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŽĨs^ĂŶĚtŽƌĚͲƚLJƉĞ;&ϭ͕ϮϯсϮϵϱ͘ϵϱ͕ƉфϬ͘ϬϬϭ͕ɻƉϮ
ϭϰ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϯϵϱ
сϬ͘ϵϯͿǁĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ͕ĚƵĞƚŽŚŝŐŚĞƌƐĐŽƌĞƐĨŽƌƚŚĞĨĂĐĞͲĂƐĐŽŵƉĂƌĞƚŽŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐŝŶ
ϯϵϲ
ƚŚĞ s^ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐ ;Ɖ ф Ϭ͘ϬϬϭͿ ĂŶĚ͕ ǀŝĐĞ ǀĞƌƐĂ͕ ŚŝŐŚĞƌ ƐĐŽƌĞƐ ĨŽƌ ŚĂŶĚͲ ĂƐ
ϯϵϳ
ĐŽŵƉĂƌĞƚŽĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐŝŶƚŚĞs^ĂƐƐĞƐƐŝŶŐŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐ;ƉфϬ͘ϬϬϭͿ͘
ϯϵϴ
ϯϵϵ
^ĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ ĂĐƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ĞůŝĐŝƚ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ĂĐƚŝǀŝƚLJ
ϰϬϬ
ƌĞĨůĞĐƚŝŶŐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶ ďĞĨŽƌĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ͘ ŽƚŚ , ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĞůŝĐŝƚĞĚ Ă
ϰϬϭ
ƐůŽǁůLJͲĞŵĞƌŐŝŶŐŶĞŐĂƚŝǀĞͲŐŽŝŶŐƉŽƚĞŶƚŝĂůƐƚĂƌƚŝŶŐĐĂ͘ϯϱϬŵƐďĞĨŽƌĞĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞŽĨƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂů
ϰϬϮ
ǁŽƌĚƐƚŝŵƵůƵƐ;&ŝŐƵƌĞϭĂ͕ĐĂŶĚϮĂͿ͘dŚĞǁĂǀĞĨŽƌŵƐ͛ƐŵŽŽƚŚůLJŐƌŽǁŝŶŐƐŚĂƉĞĂŶĚƚŚĞŝƌĨƌŽŶƚŽͲ
ϰϬϯ
ĐĞŶƚƌĂůƐĐĂůƉĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ;<ŽƌŶŚƵďĞƌĂŶĚĞĞĐŬĞ͕ϭϵϲϱͿĂƌĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞZWƉƌŽĨŝůĞ͘/Ŷ
ϰϬϰ
ƚŚĞůĂƐƚϭϬϬŵƐďĞĨŽƌĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚŽŶƐĞƚ͕ŽŶůLJƚŚĞ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĞůŝĐŝƚĞĚƌĞůŝĂďůĞ
ϰϬϱ
ZWƐ ĂƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ďLJ ƚͲƚĞƐƚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ njĞƌŽ ;,͗ ŵĞĂŶ ĂŵƉůŝƚƵĚĞ с ͲϮ͘Ϭϱ ђs͕ ƚϮϯ с Ͳϯ͘ϳϮ͕ Ɖ с
ϰϬϲ
Ϭ͘ϬϬϭ͖E,͗ŵĞĂŶĂŵƉůŝƚƵĚĞсͲϮ͘Ϭϰђs͕ƚϮϯсͲϰ͘ϰϮ͕ƉсϬ͘ϬϬϬϮ͖E>͗ŵĞĂŶĂŵƉůŝƚƵĚĞсϬ͘ϬϮђs͕
ϰϬϳ
ƚϮϯсϬ͘Ϭϱ͕ƉсϬ͘ϵϲŶ͘Ɛ͘Ϳ͘ZĞƉĞĂƚĞĚŵĞĂƐƵƌĞƐEKsƉĞƌĨŽƌŵĞĚŽŶƚŚŝƐƚŝŵĞǁŝŶĚŽǁƌĞǀĞĂůĞĚĂ
ϰϬϴ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ŵĂŝŶ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ŽŶƚĞdžƚ ;&Ϯ͕ϰϲ с ϲ͘ϲϭ͕ ɸ с Ϭ͘ϵϱ͕ ĂĚũƵƐƚĞĚ Ɖ с Ϭ͘ϬϬϯ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϮϮͿ ǁŝƚŚ
ϰϬϵ
ŽŶĨĞƌƌŽŶŝĐŽƌƌĞĐƚĞĚƉůĂŶŶĞĚĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƚĞƐƚƐƌĞǀĞĂůŝŶŐƚŚĂƚƚŚĞE>ĐŽŶƚĞdžƚŝŶĚƵĐĞĚǁĞĂŬĞƌ
ϰϭϬ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĂĐƚŝǀŝƚLJĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚ,;ƉсϬ͘ϬϬϴͿĂŶĚE,;ƉсϬ͘ϬϬϵͿ͕ǁŝƚŚŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ
ϰϭϭ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ůĂƚƚĞƌ ƚǁŽ ;Ɖ с ϭͿ͘ dŚĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ EKs ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ZW
ϰϭϮ
ĂŵƉůŝƚƵĚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ĞdžƚƌĂĐƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƚǁĞůǀĞ ƚƌŝĂůƐ ŽĨ ƚŚĞ
ϰϭϯ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĐŽŶĨŝƌŵĞĚƚŚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŵĂŝŶĞĨĨĞĐƚŽĨŽŶƚĞdžƚ;&Ϯ͕ϰϲсϰ͘ϯϯ͕ɸсϬ͘ϵϴ͕ĂĚũƵƐƚĞĚƉс
ϰϭϰ
Ϭ͘Ϭϭϵ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϭϲͿ ŽďƐĞƌǀĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĚĂƚĂƐĞƚ͕ ďƵƚ ŐĂǀĞ ŶŽ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽĨ Ă ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ZW
ϰϭϱ
ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐĂĐƌŽƐƐƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͖ƚŚŝƐƌĞƐƵůƚĨĂŝůƐƚŽĐŽŶĨŝƌŵĂƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůŵĂŶŝĨĞƐƚĂƚŝŽŶŽĨ
ϰϭϲ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚͲŝŶĚƵĐĞĚƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂĐƌŽƐƐƚŚĞƐƚƵĚLJ;ƐĞĞDĞƚŚŽĚƐͿ͘ZĞƉĞĂƚĞĚŵĞĂƐƵƌĞƐ
ϰϭϳ
EKsŽŶĂůĂƌŐĞƌĂƌƌĂLJŽĨĨƌŽŶƚŽͲƉĂƌŝĞƚĂůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞZWĐƵƌǀĞƐĂŶĚďĞĨŽƌĞ
ϰϭϴ
ǁŽƌĚŽŶƐĞƚƌĞǀĞĂůĞĚĂŵĂŝŶĞĨĨĞĐƚŽĨ>ĂƚĞƌĂůŝƚLJ;&ϰ͕ϵϮсϯ͘ϭϴ͕ɸсϬ͘ϱϵ͕ĂĚũƵƐƚĞĚƉсϬ͘ϬϰϮ͕ɻƉϮс
ϰϭϵ
Ϭ͘ϭϮͿ ǁŝƚŚ ŽŶĨĞƌƌŽŶŝ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ƌĞǀĞĂůŝŶŐ Ă ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ
ϰϮϬ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞZWƉƌŽĨŝůĞ;^ŚŝďĂƐĂŬŝĂŶĚ,ĂůůĞƚƚ͕ϮϬϬϲͿŝŶƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚĞĚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ǁŚĞƌĞ
ϰϮϭ
ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ƐŚŽǁ ůĂƌŐĞƌ ĂŵƉůŝƚƵĚĞƐ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞ ǁŝƚŚ ŵŽƐƚ ƌŝŐŚƚͲŚĞŵŝƐƉŚĞƌŝĐ
ϰϮϮ
ƌĞĐŽƌĚŝŶŐƐŝƚĞƐ;ƉсϬ͘ϬϮͿďƵƚŶŽƚƌĞůĂƚŝǀĞƚŽƚŚĞŵŽƐƚůĞĨƚͲůĂƚĞƌĂůŽŶĞƐ;ƉсϭͿ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ƚŚĞ
ϰϮϯ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĂĐƚŝǀŝƚLJǁĂƐŵŽĚƵůĂƚĞĚŝŶŝƚƐƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐĂůĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶďLJƚŚĞƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞŽĨƚŚĞ
ϭϱ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϰϮϰ
ĞdžƉĞĐƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ;ŝ͘Ğ͘ ĨĂĐĞͲ Žƌ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚͿ ĂƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ďLJ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ
ϰϮϱ
ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌƐ džƉĞĐƚĞĚ ^ĞŵĂŶƚŝĐ dLJƉĞ͕ 'ƌĂĚŝĞŶƚ ĂŶĚ >ĂƚĞƌĂůŝƚLJ ;&ϴ͕ϭϴϰ с ϯ͘ϳ͕ ɸ с Ϭ͘ϯϳ͕
ϰϮϲ
ĂĚũƵƐƚĞĚ Ɖ с Ϭ͘Ϭϭϱ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϭϰͿ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ĂůƐŽ ƚŚĞ ŽŶƚĞdžƚ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ZW ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĞƐ ĂƐ
ϰϮϳ
ƌĞǀĞĂůĞĚ ďLJ Ă ŽŶƚĞdžƚ ďLJ 'ƌĂĚŝĞŶƚ ;&Ϯ͕ϰϲ с ϰ͘ϱϳ͕ ɸ с Ϭ͘ϳϯ͕ ĂĚũƵƐƚĞĚ Ɖ с Ϭ͘ϬϮϳ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϭϳͿ
ϰϮϴ
ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ƌĞƐƵůƚƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĂƚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ĂƌĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚ ŝŶ
ϰϮϵ
ƚŚĞĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJƉŽƚĞŶƚŝĂů͕ǁŚŝĐŚǁĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞĐĂůůƚŚĞƐĞŵĂŶƚŝĐƌĞĂĚŝŶĞƐƐƉŽƚĞŶƚŝĂůŽƌ^ZW͘
ϰϯϬ
&ŝŐƵƌĞϮĂďŽƵƚŚĞƌĞ
ϰϯϭ
ϰϯϮ
ϰϯϯ
ŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞƐ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ƚŚĞ ^ZW ǁĞƌĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŝƚƐ ĐŽƌƚŝĐĂů ŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐ͘
ϰϯϰ
&ŝƌƐƚǁĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚƐŽƵƌĐĞĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶƐĨŽƌ^ZWĐŽůůĂƉƐĞĚĂĐƌŽƐƐĂůůƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ƚͲ
ϰϯϱ
ƚĞƐƚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ njĞƌŽ ƌĞǀĞĂůĞĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ĂƌĞĂƐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϰϯϲ
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ƚĞŵƉŽƌĂů ĂƌĞĂƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ƉƌĞĨƌŽŶƚĂů ĐŽƌƚĞdž
ϰϯϳ
;ŽŽŬŚĞŝŵĞƌ͕ ϮϬϬϮ͖ WĂƚƚĞƌƐŽŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϳͿ ; ϰϱͬϰϲͿ ;&ŝŐƵƌĞ ϭĚͿ͘ ŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ
ϰϯϴ
ĐŽŶƚĞdžƚƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ĐůƵƐƚĞƌƐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚŽ ƚŚĞ džƉĞĐƚĞĚ ^ĞŵĂŶƚŝĐ dLJƉĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ
ϰϯϵ
ůŽĐĂƚĞĚŝŶƚŚĞƐŽŵĂƚŽƐĞŶƐŽƌLJĂŶĚŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐďŝůĂƚĞƌĂůůLJĂŶĚŝŶĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂůƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
ϰϰϬ
;ϵͿ;dĂďůĞϮĂŶĚ&ŝŐƵƌĞϭĚͿ͘dŽďĞƚƚĞƌĚŝƐĞŶƚĂŶŐůĞƚŚŝƐĐŽŵƉůĞdžƉĂƚƚĞƌŶŽĨĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƐ͕^ZW
ϰϰϭ
ƐŽƵƌĐĞƐ ǁĞƌĞ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚĞĚ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ;ŝ͘Ğ͕͘ , ǀƐ E,Ϳ ĂŶĚ
ϰϰϮ
ďĞƚǁĞĞŶ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ ;ŝ͘Ğ͘ ĨĂĐĞͲ ǀƐ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝŽŶƐͿ͘ :ƵƐƚ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌĚ
ϰϰϯ
ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ͕ ǁŚĞƌĞ ZW ĚĂƚĂ ŚĂĚ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĚŝƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ džƉĞĐƚĞĚ
ϰϰϰ
^ĞŵĂŶƚŝĐdLJƉĞĂŶĚŽŶƚĞdžƚƐ͕ƚŚĞǁŚŽůĞďƌĂŝŶ,хE,ĐŽŶƚƌĂƐƚƌĞǀĞĂůĞĚĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĐůƵƐƚĞƌ
ϰϰϱ
ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĨƌŽŶƚĂů ƌĞŐŝŽŶ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ E,х , ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƌĞǀĞĂůĞĚ
ϰϰϲ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĐůƵƐƚĞƌƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚĞŵƉŽƌĂů ƉŽůĞ͕ ƚĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂů ũƵŶĐƚŝŽŶ ;dW:Ϳ ĂŶĚ ĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂů
ϰϰϳ
ƉƌĞĨƌŽŶƚĂů ĐŽƌƚĞdž ; ϴ ĂŶĚ ϵ͕ &ŝŐƵƌĞ ϮĐ ĂŶĚ dĂďůĞ ϮͿ͘ dŚĞ ƐĂŵĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ƚŽ
ϰϰϴ
ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐ;ŝ͘Ğ͘ϭͲϰ͕ϲ͕ƐĞĞDĞƚŚŽĚƐͿƌĞǀĞĂůĞĚĂŵŽƌĞǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚŵŽƚŽƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ
ϰϰϵ
ŝŶƚŚĞE,ĂƐĐŽŵƉĂƌĞƚŽƚŚĞ,ĐŽŶƚĞdžƚ;&ŝŐƵƌĞϮĚĂŶĚdĂďůĞϮͿ͘dŚĞƌĞǀĞƌƐĞĐŽŶƚƌĂƐƚĚŝĚŶŽƚ
ϰϱϬ
LJŝĞůĚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ͘
ϰϱϭ
tŚĞŶ ƚĞƐƚŝŶŐ ĨŽƌ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ZW ďƌĂŝŶ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐ͕ ǁŚŽůĞ ďƌĂŝŶ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ
ϰϱϮ
ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ͘ ,LJƉŽƚŚĞƐŝƐͲĚƌŝǀĞŶ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ;ZK/ƐͿ ŝŶ
ϭϲ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϰϱϯ
ƚŚĞ ŵŽƚŽƌ ƐLJƐƚĞŵ͕ ŶĂŵĞůLJ ŽŶ ĨĂĐĞ ĂŶĚ ŚĂŶĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͕ ƐŚŽǁĞĚ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ůĂƌŐĞƌ
ϰϱϰ
ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞǀĞŶƚƌŽůĂƚĞƌĂůƉƌĞͲĐĞŶƚƌĂůĂƌĞĂƐĨŽƌĐŽŶƚĞdžƚƐƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚĂŶĚ
ϰϱϱ
ƚŚĞ ƌĞǀĞƌƐĞ͕ ŐƌĞĂƚĞƌ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŚĂŶĚͲ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞ ǁŝƚŚ ĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚ ŝƚĞŵ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶ͕ ŝŶ
ϰϱϲ
ĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂůƉƌĞͲĐĞŶƚƌĂůĂƌĞĂƐ;&ŝŐƵƌĞϮďĂŶĚdĂďůĞϮͿ͘
ϰϱϳ
ϰϱϴ
EϰϬϬƐĞůŝĐŝƚĞĚďLJĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐƐŚŽǁŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨƐĞŶƚĞŶĐĞƉŽůĂƌŝƚLJĂŶĚƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ
ϰϱϵ
ŵĂƚĐŚŝŶŐ͘ Ɛ ŵƵĐŚ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĨŽƵŶĚ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ƚŽ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ
ϰϲϬ
ǀŝŽůĂƚŝŶŐ ĐŽŶƚĞdžƚͲŝŶĚƵĐĞĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ EϰϬϬ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ;<ŝĞĨĞƌ ĂŶĚ DĂƌƚĞŶƐ͕
ϰϲϭ
ϮϬϭϬͿ ;&ŝŐƵƌĞ ϯĂ͕ĚͿ͕ ZWƐ ĞůŝĐŝƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ǁĞƌĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ Ă ϭϬϬ ŵƐ
ϰϲϮ
ďĂƐĞůŝŶĞďĞĨŽƌĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚŽŶƐĞƚ͕ĂƐŝƐƐƚĂŶĚĂƌĚƉƌĂĐƚŝĐĞ;<ƵƚĂƐĂŶĚ&ĞĚĞƌŵĞŝĞƌ͕ϮϬϭϭͿ͘&ŝŐƵƌĞ
ϰϲϯ
ϯƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞǁŽƌĚͲĞůŝĐŝƚĞĚƉŽƚĞŶƚŝĂůƐŝŶĐůƵĚĞĚĂŶĞĂƌůLJƉŽƐŝƚŝǀĞĚĞĨůĞĐƚŝŽŶ;WϱϬͿ͕ĨŽůůŽǁĞĚ
ϰϲϰ
ďLJ Ă ŶĞŐĂƚŝǀĞͲŐŽŝŶŐ ƉĞĂŬ Ăƚ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϭϬϬŵƐ ;EϭϬϬͿ͕ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŐŽŝŶŐ ǁĂǀĞ ŵĂdžŝŵĂů Ăƚ
ϰϲϱ
ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϮϬϬŵƐ ;WϮϬϬͿ ĂŶĚ Ă ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŶĞŐĂƚŝǀĞͲŐŽŝŶŐ ĚĞĨůĞĐƚŝŽŶ ;EϰϬϬͿ͘ ^ŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ
ϰϲϲ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ ĂďƐĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ ƉŽƐƐŝďůLJ ĚƵĞ ƚŽ ĂĐŽƵƐƚŝĐ ǀĂƌŝĂŶĐĞ ĂĐƌŽƐƐ
ϰϲϳ
ƐƉŽŬĞŶǁŽƌĚŽŶƐĞƚƐ͘EϰϬϬŵĞĂŶĂŵƉůŝƚƵĚĞƐƌĞǀĞĂůĞĚĂŵĂŝŶĞĨĨĞĐƚŽĨŽŶƚĞdžƚ;&Ϯ͕ϰϲсϰ͘ϳϯ͕ɸс
ϰϲϴ
Ϭ͘ϴϴ͕ ĂĚũƵƐƚĞĚ Ɖ с Ϭ͘Ϭϭϳ͕ ɻƉϮ с Ϭ͘ϭϳͿ ǁŝƚŚ ŽŶĨĞƌƌŽŶŝ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ƚĞƐƚƐ
ϰϲϵ
ƐŚŽǁŝŶŐƚŚĂƚE>ĐŽŶƚĞdžƚƐŝŶĚƵĐĞĚůĂƌŐĞƌEϰϬϬƌĞƐƉŽŶƐĞƐƚŚĂŶE,;ƉсϬ͘ϬϭͿďƵƚŶŽƚƌĞůĂƚŝǀĞ
ϰϳϬ
ƚŽ,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ;ƉсϬ͘ϰϴͿ͕ǁŝƚŚŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĂƚƚĞƌƚǁŽ;ƉсϬ͘ϯϮͿ͘
ϰϳϭ
ƌŝƚŝĐĂůůLJ͕ƚŚĞƌĞǁĂƐĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐŽŶƚĞdžƚĂŶĚŽŶŐƌƵĞŶĐLJ;&Ϯ͕ϰϲ
ϰϳϮ
сϰ͘ϭϮ͕ɸсϬ͘ϴϰ͕ĂĚũƵƐƚĞĚƉсϬ͘ϬϮϵ͕ɻƉϮсϬ͘ϭϱͿ͕ǁŝƚŚƉůĂŶŶĞĚĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƚĞƐƚƐƌĞǀĞĂůŝŶŐƚŚĂƚ
ϰϳϯ
ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJ ǀŝŽůĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ , ĐŽŶƚĞdžƚ ƉƌŽĚƵĐĞĚ Ă ůĂƌŐĞƌ EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŚĂŶ ĞdžƉĞĐƚĞĚ
ϰϳϰ
ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ ;Ɖ с Ϭ͘ϬϯͿ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ E, Žƌ E> ĐŽŶƚĞdžƚƐ ĚŝĚ ŶŽƚ ƌĞǀĞĂů ĂŶLJ EϰϬϬ
ϰϳϱ
ŵŽĚƵůĂƚŝŽŶ ďLJ ǁŽƌĚ ĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJ ;ďŽƚŚ Ɖ с ϭͿ ;&ŝŐƵƌĞ ϯĚͿ͘ ƌƵĐŝĂůůLJ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ E> ĐŽŶƚĞdžƚƐ
ϰϳϲ
ĞůŝĐŝƚĞĚ ůĂƌŐĞ EϰϬϬƐ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ͕ ƚŚĞ EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ǁĂƐ ǀŝƌƚƵĂůůLJ ĂďƐĞŶƚ ĂĨƚĞƌ E, ƐĞŶƚĞŶĐĞ
ϰϳϳ
ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ͘^ƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ͕ƚŚĞE,ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞůŝĐŝƚĞĚĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJƐŵĂůůĞƌŶĞŐĂƚŝǀĞͲ
ϰϳϴ
ŐŽŝŶŐƌĞƐƉŽŶƐĞŝŶƚŚĞEϰϬϬŝŶƚĞƌǀĂůĐŽŵƉĂƌĞǁŝƚŚďŽƚŚ,;ƉсϬ͘ϬϬϲͿĂŶĚE>ĐŽŶƚĞdžƚƐ;Ɖс
ϰϳϵ
Ϭ͘ϬϭͿ͕ǁŝƚŚŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĂƚƚĞƌƚǁŽ;ƉсϭͿ͘dŚĞƐĞƌĞƐƵůƚƐĂƌĞĞǀŝĚĞŶĐĞ
ϰϴϬ
ĨŽƌ ƚƌƵĞ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ ǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ , ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ďŽƚŚ E> ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ďƵƚ
ϰϴϭ
ŶŽƚŝŶĂŶLJŽĨƚŚĞE,ĐŽŶƚĞdžƚƐ͘/ƚĂƉƉĞĂƌƐƚŚĂƚƚŚĞƌĞŝƐŶŽƚƌƵůLJƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚǁŽƌĚŝŶƚŚĞůĂƚƚĞƌ
ϭϳ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϰϴϮ
ĐĂƐĞ͕ƉŽƐƐŝďůLJďĞĐĂƵƐĞƐƵďũĞĐƚƐǁĞƌĞĞŶƚĞƌƚĂŝŶŝŶŐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ͘dŚĞƐĞƌĞƐƵůƚƐĐŽŶĨŝƌŵ
ϰϴϯ
ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ ƚŚĂƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ ĂƌĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŝŶ ŶĞŐĂƚĞĚ
ϰϴϰ
ƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞƐĞŶƚĞŶĐĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
ϰϴϱ
&ŝŐƵƌĞϯĂďŽƵƚŚĞƌĞ
ϰϴϲ
ϰϴϳ
ϰϴϴ
ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ
ϰϴϵ
dŚŝƐ ƐƚƵĚLJ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĞŵĞƌŐĞŶĐĞ ŽĨ ĂŶ ZW ŝŶ ĐŽŵƉůĞdž ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ďĞĨŽƌĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ
ϰϵϬ
ƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞǁŽƌĚƐďƵƚŶŽƚďĞĨŽƌĞƵŶƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞŽŶĞƐ͘/ŶƚƌŝŐƵŝŶŐůLJ͕ĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐĞŵĂŶƚŝĐƌĞĂĚŝŶĞƐƐ
ϰϵϭ
ƉŽƚĞŶƚŝĂů ;^ZWͿ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĞƐ ĂŶĚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽƌƚŝĐĂů ƐŽƵƌĐĞ ĐŽŶƐƚĞůůĂƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ĨŽƵŶĚ ŝŶ
ϰϵϮ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨǁŽƌĚƐǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚŵĞĂŶŝŶŐƐ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞƉƌŽǀŝŶŐƐƉĞĐŝĨŝĐƐĞŵĂŶƚŝĐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ϰϵϯ
ŝŶ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ŵĞĂŶŝŶŐĨƵů ƐLJŵďŽůƐ ĂƉƉĞĂƌĞĚ͘ WƌĞĚŝĐƚĞĚ
ϰϵϰ
ǁŽƌĚƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĂĐƚŝŽŶƐ ƚLJƉŝĐĂůůLJ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĞĨĨĞĐƚŽƌƐ ;ĨĂĐĞ ĂŶĚ ŚĂŶĚͿ ĞůŝĐŝƚĞĚ
ϰϵϱ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ǁŚŽƐĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ǁĞƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƐĞĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ
ϰϵϲ
ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ ĐŽƌƚĞdž͕ ƚŚƵƐ ƌĞǀĞĂůŝŶŐ Ă ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƐŽŵĂƚŽƚŽƉLJ ;WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ Ğƚ Ăů͕͘
ϰϵϳ
ϮϬϬϱ͖<ĞŵŵĞƌĞƌ͕ϮϬϭϱͿ͘^ĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJĐŽŶƐƚƌĂŝŶĞĚĐŽŶƚĞdžƚƐůĞĚƚŽ^ZWƐŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞŽĨǁŚĞƚŚĞƌ
ϰϵϴ
ƚŚĞLJ ŚĂĚ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ Žƌ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ŵĞĂŶŝŶŐ͕ ƚŚƵƐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ůĞdžŝĐĂů ŝƚĞŵ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ
ϰϵϵ
ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ͘ /ŶƚƌŝŐƵŝŶŐůLJ͕ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ŵŽƌĞ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ŝŶ ŶĞŐĂƚĞĚ
ϱϬϬ
ƚŚĂŶŝŶĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͕ǁŚŝĐŚŝƐĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨ
ϱϬϭ
ŵƵůƚŝƉůĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵĞƌ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ
ϱϬϮ
ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ͕ ŶĞŐĂƚĞĚ ŽŶĞƐ ůĞĚ ƚŽ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂů ũƵŶĐƚŝŽŶ͕
ϱϬϯ
ƚĞŵƉŽƌĂůƉŽůĞĂŶĚƚŚĞŵĞĚŝĂůƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž͘
ϱϬϰ
dŚĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐƚŚĂƚŵƵůƚŝƉůĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐĂƌĞƉƌŽĐĞƐƐĞĚŝŶƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶŽĨŶĞŐĂƚĞĚ
ϱϬϱ
ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŝƐ ĂůƐŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĂŶĚ
ϱϬϲ
ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ƚŚĞ ƚLJƉŝĐĂů ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ĞŶŚĂŶĐĞĚ EϰϬϬ ƚŽ
ϱϬϳ
ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ŝŶĐŽŶŐƌƵŽƵƐ ĞŶĚŝŶŐƐ ;<ƵƚĂƐ ĂŶĚ &ĞĚĞƌŵĞŝĞƌ͕ ϮϬϭϭͿ ǁĂƐ ŽŶůLJ ĨŽƵŶĚ ĨŽƌ
ϱϬϴ
ŝŶĐŽŶŐƌƵŽƵƐ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ ŝŶ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚƐ͘ dŚĞ >ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ĐŽŶƚĞdžƚƐ
ϱϬϵ
ƉƌŽĚƵĐĞĚƐŝŵŝůĂƌEϰϬϬƐĨŽƌƚŚĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJͲƌĞůĂƚĞĚĂŶĚͲƵŶƌĞůĂƚĞĚƚĂƌŐĞƚǁŽƌĚƐ͕ĂƐƚŚĞLJǁĞƌĞ
ϱϭϬ
ďŽƚŚ ƵŶƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ͘ /ŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ ŵŝŶŝŵĂů EϰϬϬƐ ǁĞƌĞ ĨŽƵŶĚ ŝŶ Ăůů ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ŶĞŐĂƚŝǀĞ
ϭϴ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϱϭϭ
ĐŽŶƚĞdžƚƐ͕ ĞǀĞŶ ĨŽƌ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŽƌĚƐ͕ ƚŚƵƐ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƵŶƚLJƉŝĐĂů ĂĐƚŝŽŶͲƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϱϭϮ
ƐĞŶƚĞŶĐĞĞŶĚŝŶŐƐǁĞƌĞĂƚƐŽŵĞůĞǀĞůĞdžƉĞĐƚĞĚŝŶƚŚŝƐƚLJƉĞŽĨĐŽŶƚĞdžƚ͘
ϱϭϯ
tĞĨŽĐƵƐĞĚŚĞƌĞŽŶƐĞŶƚĞŶĐĞƐŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚĞĚƐLJŵďŽůƐǁĞƌĞĂĐƚŝŽŶǀĞƌďƐǁŝƚŚƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϱϭϰ
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƚŽŽǀĞƌƚďŽĚŝůLJĂĐƚŝŽŶƐƚLJƉŝĐĂůůLJƉĞƌĨŽƌŵĞĚďLJŚƵŵĂŶƐƵďũĞĐƚƐ͕ĂŶĚŝƚŵĂLJďĞƚŚĂƚ
ϱϭϱ
ĂƐƉĞĐƚƐŽĨŽƵƌĨŝŶĚŝŶŐƐĂƌĞƐƉĞĐŝĨŝĐ͕ŽƌŵŽƐƚƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚ͕ĨŽƌƚŚŝƐůĞdžŝĐĂůƚLJƉĞ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ƚŽ
ϱϭϲ
ĂǀŽŝĚŽǀĞƌůĂƉŽĨďƌĂŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƐĞůŝĐŝƚĞĚďLJƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶƚĞdžƚĂŶĚĞdžƉĞĐƚĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞƐ͕ǁĞ
ϱϭϳ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚĂϭ͘ϱƐƉĂƵƐĞ ďĞĨŽƌĞƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJďĞƐĞĞŶĂƐŵĂŬŝŶŐůĂŶŐƵĂŐĞƵƐĞŝŶ
ϱϭϴ
ƚŚŝƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐŽŵĞǁŚĂƚ͚ƵŶŶĂƚƵƌĂů͛͘/ŶƚŚŝƐǀŝĞǁ͕ƚŚĞƉĂƵƐĞĐŽƵůĚůĞĂĚƚŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚͲƐƉĞĐŝĨŝĐ
ϱϭϵ
ƐƚƌĂƚĞŐŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͕ ƚŚƵƐ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ ƉƌƵĚĞŶĐĞ ŝŶ ŐĞŶĞƌĂůŝnjŝŶŐ ŽƵƌ ƌĞƐƵůƚƐ ƚŽ ŶĂƚƵƌĂů ůĂŶŐƵĂŐĞ
ϱϮϬ
ƵƐĞ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĂƚůĞĂƐƚƚŚƌĞĞĂƌŐƵŵĞŶƚƐƐƉĞĂŬĂŐĂŝŶƐƚƚŚŝƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ͘&ŝƌƐƚ͕ƉĂƵƐĞƐŶĂƚƵƌĂůůLJĂŶĚ
ϱϮϭ
ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ŶŽƌŵĂů ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶ ;&ĞƌŶĂůĚ Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϴϵͿ͖ ƐĞĐŽŶĚ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁĞƌĞ
ϱϮϮ
ůŝƐƚĞŶŝŶŐ ƚŽ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ƉĂƐƐŝǀĞůLJ ǁŚŝůĞ ǁĂƚĐŚŝŶŐ Ă ƐŝůĞŶƚ ŵŽǀŝĞ͕ ďĞŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƚŽ ŝŐŶŽƌĞ ĂŶLJ
ϱϮϯ
ǀĞƌďĂůŝŶƉƵƚ͕ǁŚŝĐŚǁŽƌŬƐĂŐĂŝŶƐƚĂŶĞdžƉůŝĐŝƚƐƚƌĂƚĞŐLJŽĨƐƚŝŵƵůƵƐĂŶĂůLJƐŝƐ͖ƚŚŝƌĚ͕ƚŚĞĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ
ϱϮϰ
ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ^ZWŵĞĂŶĂŵƉůŝƚƵĚĞĞdžƚƌĂĐƚĞĚĨƌŽŵƚŚĞĨŝƌƐƚĂŶĚƚŚĞůĂƐƚƚƌŝĂůƐĨĂŝůĞĚƚŽŝŶĚŝĐĂƚĞ
ϱϮϱ
ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŽĨ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ
ϱϮϲ
ŽŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚͲƐƉĞĐŝĨŝĐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐŽŶĞǁŽƵůĚĞdžƉĞĐƚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƐƵĐŚƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐͬƌĞƐƉŽŶƐĞƐ
ϱϮϳ
ĂĐƌŽƐƐƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͘^ƚŝůů͕ǁĞĐĂŶŶŽƚĞdžĐůƵĚĞƚŚĂƚƐƉĞĐŝĨŝĐĨĞĂƚƵƌĞƐŽĨŽƵƌĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƉůĂLJĂ
ϱϮϴ
ƌŽůĞŝŶĞůŝĐŝƚŝŶŐƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞďƌĂŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƐŽďƐĞƌǀĞĚĂŶĚĨƵƚƵƌĞǁŽƌŬŝƐƚŚĞƌĞĨŽƌĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ϱϮϵ
ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ĂŶĚ ĞdžƚĞŶĚ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƌĞƐƵůƚƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŵĂũŽƌ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ ^ZW
ϱϯϬ
ĚLJŶĂŵŝĐƐĂƌĞĞdžƉůĂŝŶĂďůĞďLJƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚŶĞŐĂƚŝŽŶĂůŽŶĞ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ǁŚĞŶƚŚĞŶĞŐĂƚŝŽŶ
ϱϯϭ
ǁĂƐ ƉůĂĐĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͕ ĂƐ ŝŶ ͞/ ĚŽ ŶŽƚ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ƉĞŶ ĂŶĚ / ǁƌŝƚĞ͕͟ ǁĞ
ϱϯϮ
ŽďƐĞƌǀĞĚĂĚƌŽƉŝŶƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽƉƌĞĚŝĐƚƚŚĞĨŝŶĂůǁŽƌĚ͕͞ǁƌŝƚĞ͟;&ŝŐƵƌĞϭďͿ͕ĂŶĚŶŽĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ
ϱϯϯ
ĂĐƚŝǀŝƚLJďĞĨŽƌĞƚŚĞǁŽƌĚ;&ŝŐƵƌĞϮĂͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ǁŚĞŶƚŚĞŶĞŐĂƚŝŽŶǁĂƐƉůĂĐĞĚũƵƐƚďĞĨŽƌĞƚŚĞ
ϱϯϰ
ĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚ;ĂƐŝŶ͞/ƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶďƵƚ/ĚŽŶŽƚǁƌŝƚĞ͟ͿƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐǁĞƌĞƐƚŝůůĂďůĞƚŽƉƌĞĚŝĐƚ
ϱϯϱ
ƚŚĞĐŽŶŐƌƵĞŶƚĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐũƵƐƚĂƐŝŶƚŚĞĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ;ŝ͘Ğ͘͞/ƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶ
ϱϯϲ
ĂŶĚ/ǁƌŝƚĞ͟Ϳ;&ŝŐƵƌĞϭďͿ͘ŽŚĞƌĞŶƚůLJ͕ŝŶƚŚĞƐĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐǁĞŽďƐĞƌǀĞĚƐŝŵŝůĂƌ^ZWƐ
ϱϯϳ
ǁŚŽƐĞ ůĂƚĞŶĐŝĞƐ͕ ƐĐĂůƉ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ƉŽůĂƌŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ĂŶ ZW ;&ŝŐƵƌĞ
ϱϯϴ
ϮĂ͕ĐͿ͘
ϱϯϵ
ϭϵ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϱϰϬ
^ZWĂƐĂŶŝŶĚĞdžŽĨƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ
ϱϰϭ
ďƌŽĂĚƌĂŶŐĞŽĨƐƚƵĚŝĞƐŽŶƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚƚŚĞEϰϬϬĐŽŵƉŽŶĞŶƚ;<ƵƚĂƐĂŶĚ
ϱϰϮ
&ĞĚĞƌŵĞŝĞƌ͕ϮϬϭϭͿƚŽĚƌĂǁĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐŽŶƚŚĞƉƌĞͲĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶŽĨůĞdžŝĐŽͲƐĞŵĂŶƚŝĐĐŝƌĐƵŝƚƐĚƵƌŝŶŐ
ϱϰϯ
ƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ;sĂŶĞƌŬƵŵĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĂƐƚŚĞEϰϬϬĨŽůůŽǁƐƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂů
ϱϰϰ
ƉƌĞĚŝĐƚĞĚͬƵŶƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ǁŽƌĚ͕ ŝƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƌĞĨůĞĐƚ ƚŚĞ ďƵŝůĚͲƵƉ ŽĨ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ
ϱϰϱ
ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ͕ďƵƚƌĂƚŚĞƌƚŚĞŵĂƚĐŚŽƌŵŝƐŵĂƚĐŚďĞƚǁĞĞŶƐƵĐŚƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐĂŶĚƚŚĞ;ĞdžƉĞĐƚĞĚŽƌ
ϱϰϲ
ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚͿĐƌŝƚŝĐĂůƐƚŝŵƵůƵƐ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕Ğ>ŽŶŐĂŶĚĐŽůůĞĂŐƵĞƐ;ϮϬϬϱͿĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚƚŚĂƚ
ϱϰϳ
ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ͞dŚĞ ĚĂLJ ǁĂƐ ďƌĞĞnjLJ ƐŽ ƚŚĞ ďŽLJ ǁĞŶƚ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŽ ĨůLJ ĂŶ ĂŝƌƉůĂŶĞ͟ ĞůŝĐŝƚĞĚ ůĂƌŐĞƌ
ϱϰϴ
EϰϬϬƌĞƐƉŽŶƐĞƐƚŽƚŚĞĨŝŶĂůĂƌƚŝĐůĞ͞ĂŶ͟ĂŶĚŶŽƵŶ͞ĂŝƌƉůĂŶĞ͟ĂƐĐŽŵƉĂƌĞƚŽƚŚĞƐĂŵĞƐĞŶƚĞŶĐĞ
ϱϰϵ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞĞdžƉĞĐƚĞĚĞŶĚŝŶŐĐŽŵƉŽƐĞĚďLJƚŚĞĂƌƚŝĐůĞ͞Ă͟ĂŶĚ͞ŬŝƚĞ͘͟dŚĞůĂƌŐĞƌEϰϬϬ
ϱϱϬ
ĞůŝĐŝƚĞĚďLJƚŚĞůĂƐƚŶŽƵŶ;ŝ͘Ğ͘ĂŝƌƉůĂŶĞͿĐŽƵůĚďĞĞdžƉůĂŝŶĞĚďŽƚŚŝŶƚĞƌŵƐŽĨǁŽƌĚƉƌĞͲĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƐ
ϱϱϭ
ĂŶĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ŶŽƵŶƐ ;ŝ͘Ğ͘ ĂŝƌƉůĂŶĞ ĂŶĚ ŬŝƚĞͿ ĚŝĨĨĞƌ ŝŶ
ϱϱϮ
ŵĞĂŶŝŶŐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞ ƚǁŽ ĂƌƚŝĐůĞƐ ͞Ă͟ ĂŶĚ ͞ĂŶ͟ ĂƌĞ ŵĞĂŶŝŶŐĨƵůůLJ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚ ƚŚƵƐ ƌĞǀĞĂůŝŶŐ
ϱϱϯ
ƚŚĂƚ ƚŚĞ EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ǁŽƵůĚ ŝŵƉůLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ůŝƐƚĞŶĞƌƐ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ĨŽƌŵĞĚ ƚŚĞ
ϱϱϰ
ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ͞ŬŝƚĞ͟ ƚŚĂŶ ĨŽƌ ͞ĂŝƌƉůĂŶĞ͟ ;KƚƚĞŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϳͿ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐƵůƚƐ ƐŚŽǁ Ă
ϱϱϱ
ďƌĂŝŶ ŝŶĚĞdž ŽĨ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ͕ ƚŚĞLJ Ɛƚŝůů ƌĞƉŽƌƚ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ
ϱϱϲ
ĨŽůůŽǁŝŶŐŝƚĞŵƐƚŚĂƚŚĂĚĨŝƌƐƚďĞĞŶƉƌĞĚŝĐƚĞĚĂƚĂŶĞĂƌůŝĞƌƐƚĂŐĞʹĂƐĞǀĞŶƚŚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞƌƐ͚Ă͛Žƌ
ϱϱϳ
͚ĂŶ͛ǁĞƌĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƉƌĞĐĞĚŝŶŐƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚ͘
ϱϱϴ
&ĞǁƐƚƵĚŝĞƐĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞĚŝƌĞĐƚŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůĐŽƌƌĞůĂƚĞƐŽĨƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐƉƌĞĐĞĚŝŶŐĞdžƉĞĐƚĞĚ
ϱϱϵ
ůĂŶŐƵĂŐĞ ƵŶŝƚƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ ĂŶĚ ĐŽǁŽƌŬĞƌƐ ;ϮϬϬϲͿ ƌĞƉŽƌƚĞĚ D' ĂĐƚŝǀŝƚLJ
ϱϲϬ
ŝŶĚĞdžŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ŝŶ ƚŝŵĞ ŽĨ ǁŚŽůĞͲǁŽƌĚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƐƉŽŬĞŶ ǁŽƌĚƐ͕ ĂŶĚ
ϱϲϭ
^ƂĚĞƌƐƚƌƂŵĂŶĚĐŽůůĞĂŐƵĞƐ;ϮϬϭϲͿƌĞƉŽƌƚĞĚƚŚĂƚďƌĂŝŶĂĐƚŝǀŝƚLJĞůŝĐŝƚĞĚďLJǁŽƌĚͲŝŶŝƚŝĂůƉŚŽŶĞŵĞƐ
ϱϲϮ
ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƵŶĨŽůĚŝŶŐ ǁŽƌĚƐ͘ ŝŬŬĞƌ ĂŶĚ WLJůŬŬĂŶĞŶ ;ϮϬϭϯͿ ĨŽƵŶĚ ďƌĂŝŶ
ϱϲϯ
ĐŽƌƌĞůĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ŶŽƵŶƐ ƵƉŽŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ƉŝĐƚƵƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕
ϱϲϰ
ĂůƚŚŽƵŐŚ ƉŝĐƚƵƌĞ ŵĂŬĞƵƉ ĂŶĚ ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ĐŽŶĨŽƵŶĚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ǁŽƌŬ͘ &ƌƵĐŚƚĞƌ
ϱϲϱ
ĂŶĚ ĐŽůůĞĂŐƵĞƐ ;ϮϬϭϱͿ ĨŽƵŶĚ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂĚũĞĐƚŝǀĞƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ
ϱϲϲ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƐƵďƐĞƋƵĞŶƚŶŽƵŶƐĂŶĚůŽĐĂůŝnjĞĚƚŚĞŽƌŝŐŝŶŽĨƚŚŝƐƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶĂŶƚĞƌŝŽƌ
ϱϲϳ
ƚĞŵƉŽƌĂů ĐŽƌƚĞdž͘ DĂĞƐƐ ĂŶĚ ĐŽůůĞĂŐƵĞƐ ;ϮϬϭϲͿ ĨŽƵŶĚ ďƌĂŝŶ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƌĞĨůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ
ϱϲϴ
ƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJŽĨŶŽƵŶƐƵƉŽŶƐƚŝŵƵůƵƐǀĞƌďƐ͘KŶƚŚĞďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŽĨƚŚĞƐĞŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞƐƚƵĚŝĞƐŽĨ
ϮϬ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϱϲϵ
ůŝŶŐƵŝƐƚŝĐͲƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŶŽǀĞů ĨŝŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ǁŽƌŬ ǁĂƐ ƚŚĂƚ͕
ϱϳϬ
ďĞĨŽƌĞ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ĂƉƉĞĂƌĞĚ͕ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ
ϱϳϭ
ƐŽƵƌĐĞ ĐŽŶƐƚĞůůĂƚŝŽŶƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞĂŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ƐĞŶƚĞŶĐĞ
ϱϳϮ
ĞŶĚŝŶŐƐ͘ dŚŝƐ ďŽůƐƚĞƌƐ ƚŚĞ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ^ZW͘ dŚĞ ǁŽƌĚͲƌĞůĂƚĞĚ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJ
ϱϳϯ
ŵŽĚƵůĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ŽďƐĞƌǀĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ZW ĐƵƌǀĞƐ ǁŚĞŶ ƉƌĞĐĞŶƚƌĂů ŐLJƌƵƐ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ϱϳϰ
ƐŽŵĂƚŽƚŽƉŝĐĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐĂƌĞŶŽƌŵĂůůLJƉƌĞƐĞŶƚŝŶZWƐƚƵĚŝĞƐŽĨǀŽůƵŶƚĂƌLJŵŽǀĞŵĞŶƚƚĂƐŬƐ;Ăůů
ϱϳϱ
Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϵϵ͖ tĞŝůŬĞ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϭͿ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ůĂƚĞŶĐLJ ƚŚĞ ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů
ϱϳϲ
ƐŽƵƌĐĞĂŶĂůLJƐŝƐĐŽŶĨŝƌŵĞĚƚŚĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐŽƌƚŝĐĂůŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĨĂĐĞͲĂŶĚ
ϱϳϳ
ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͘ Ɛ ŝŶ ĞĂƌůŝĞƌ ǁŽƌŬ ;,ĂƵŬ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϰ͖ WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ ĂŶĚ
ϱϳϴ
&ĂĚŝŐĂ͕ϮϬϭϬͿ͕ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJͲƌĞůĂƚĞĚƐŽŵĂƚŽƚŽƉŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJǁĂƐŽďƐĞƌǀĞĚ͕ƚŚĂƚŝƐ͕ƚŚĞĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶ
ϱϳϵ
ŽĨŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐďƌŽƵŐŚƚĂďŽƵƚŐƌĞĂƚĞƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶŝŶŚĂŶĚŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐĂƐĐŽŵƉĂƌĞǁŝƚŚ
ϱϴϬ
ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐŽĨĨĂĐĞͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐĂŶĚ͕ǀŝĐĞǀĞƌƐĂ͕ŐƌĞĂƚĞƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶǁŝƚŚŝŶĨĂĐĞŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐ
ϱϴϭ
ǁŚĞŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞdžƉĞĐƚĞĚĨĂĐĞͲĂƐĐŽŵƉĂƌĞǁŝƚŚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐ;&ŝŐƵƌĞϮĂ͕ď͖dĂďůĞϮͿ͘
ϱϴϮ
ϱϴϯ
EĞŐĂƚŝǀĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞĐŽŶƚĞdžƚƐůĞĂĚƚŽƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŵƵůƚŝƉůĞƐĞŵĂŶƚŝĐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ
ϱϴϰ
WƌĞǀŝŽƵƐƐƚƵĚŝĞƐŽĨŶĞŐĂƚŝŽŶĚŝĨĨĞƌĞĚŝŶƚŚĞŝƌƌĞƐƵůƚƐ͘&ŝƐĐŚůĞƌĂŶĚĐŽǁŽƌŬĞƌƐ;ϭϵϴϯͿĨŽƵŶĚƚŚĂƚ
ϱϴϱ
EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ĚĞƉĞŶĚĞĚ ŽŶ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ďĞƚǁĞĞŶĐŽŶƚĞdžƚ ĂŶĚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͕ ďƵƚ
ϱϴϲ
ĂĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞŽƌŶĞŐĂƚĞĚƐĞŶƚĞŶĐĞŵĞĂŶŝŶŐǁĂƐŽŶůLJƌĞĨůĞĐƚĞĚĂƚĂůĂƚĞƌƐƚĂŐĞ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƌĞĐĞŶƚ
ϱϴϳ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐ;EŝĞƵǁůĂŶĚĂŶĚ<ƵƉĞƌďĞƌŐ͕ϮϬϬϴͿƐŚŽǁĞĚůĂƌŐĞƌEϰϬϬĨŽƌĨĂůƐĞĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚ
ϱϴϴ
ƚƌƵĞƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚŽĨŶĞŐĂƚŝŽŶ;ĂůŽŶŐǁŝƚŚĂĨƵƌƚŚĞƌŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨƉƌĂŐŵĂƚŝĐĨĂĐƚŽƌƐͿ͘
ϱϴϵ
KƵƌƉƌĞƐĞŶƚ^ZWƐŽƵƌĐĞƐĐŽŶĨŝƌŵĂŶĞĂƌůLJŽŶƐĞƚŽĨƐĞŶƚĞŶƚŝĂůŶĞŐĂƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕ƉŽƐƐŝďůLJĞǀĞŶ
ϱϵϬ
ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĨŝŶĂů ǁŽƌĚ͘ /Ŷ ŽƵƌ ƌĞƐƵůƚƐ͕ ƵŶƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ ŶĞŐĂƚĞĚ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ĞůŝĐŝƚĞĚ
ϱϵϭ
ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů EϰϬϬƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚŽƐĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ǁŚĞŶ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ
ϱϵϮ
ǀŝŽůĂƚĞĚ ;ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ , ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͿ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚŝŽŶ ĨĂĐƚŽƌƐ ĂƌĞ
ϱϵϯ
ďŽƚŚŶĞĐĞƐƐĂƌLJƚŽĞdžƉůĂŝŶEϰϬϬĚLJŶĂŵŝĐƐĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƐ͘
ϱϵϰ
^ŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞĂĐƚŝŽŶŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐŽĨĨĞƌƐĂŶĞdžƉůĂŶĂƚŝŽŶǁŚLJ͕ŝŶŶĞŐĂƚĞĚ
ϱϵϱ
,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ĐŽŶƚĞdžƚƐ͕ ^ZW ƐŽƵƌĐĞƐ ǁĞƌĞ ŵŽƌĞ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ĂŶĚ EϰϬϬƐ ǁĞƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ
ϱϵϲ
ŵŝŶŝŵĂů͘ EĞŐĂƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚ ^ZWƐ ǁĞƌĞ ĚƵĞ ƚŽ ůĂƌŐĞƌ ƐŽƵƌĐĞƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ŝŶ ŵŽƚŽƌ ƐLJƐƚĞŵƐ ;ƐĞĞ
ϱϵϳ
ďĞůŽǁͿ ďƵƚ ĂůƐŽ ŝŶ ƚĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂů ũƵŶĐƚŝŽŶ͕ ƚĞŵƉŽƌĂů ƉŽůĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂů ƉƌĞĨƌŽŶƚĂů ĐŽƌƚĞdž͘
Ϯϭ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϱϵϴ
dŚĞƐĞ ƌĞŐŝŽŶƐ ĂƌĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚĞŽƌLJͲŽĨͲŵŝŶĚ ;dKDͿ ŶĞƚǁŽƌŬ ;^ĂdžĞ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϰ͖ ŵŽĚŝŽ ĂŶĚ
ϱϵϵ
&ƌŝƚŚ͕ ϮϬϬϲͿ͘ ůƚŚŽƵŐŚ͕ ƚĞŵƉŽƌĂů ƉŽůĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ƚĞŵƉŽƌĂů ĐŽƌƚĞdž ĂƌĞ
ϲϬϬ
ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ĂƐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ŚƵďƐ ;ƐĞĞ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ WĂƚƚĞƌƐŽŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϳͿ͕ ƚŚĞ ĚŽƌƐĂů
ϲϬϭ
ŵĞĚŝĂů ƉƌĞĨƌŽŶƚĂů ĐŽƌƚĞdž ŝƐ ŶŽƚ Ă ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĂƌĞĂ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐĞ͘ ZĞŐĂƌĚŝŶŐ ƉĂƌŝĞƚĂů ĐŽƌƚĞdž͕
ϲϬϮ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJƚŚĞƚĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂůũƵŶĐƚŝŽŶ;dW:Ϳ͕ŽƉŝŶŝŽŶƐĂƌĞŵŝdžĞĚ͕ǁŝƚŚƐŽŵĞĂƵƚŚŽƌƐ;ŝŶĚĞƌ
ϲϬϯ
ĂŶĚĞƐĂŝ͕ϮϬϭϭͿĂƚƚƌŝďƵƚŝŶŐĂŐĞŶĞƌĂůƐĞŵĂŶƚŝĐƌŽůĞĂŶĚŽƚŚĞƌƐ;WĂƚƚĞƌƐŽŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϳͿĚĞŶLJŝŶŐ
ϲϬϰ
ŝƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ ĂƌĞĂƐ ĨŽƵŶĚ ĂĐƚŝǀĞ ŝŶ ŶĞŐĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŝƐ ďĞƐƚ
ϲϬϱ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚĂƐƐŝŵŝůĂƌƚŽƚŚĞdKDŶĞƚǁŽƌŬ͕ĂůƚŚŽƵŐŚŝƚŝŶĐůƵĚĞƐĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ͚ƐĞŵĂŶƚŝĐĂƌĞĂƐ͛͘
ϲϬϲ
KƵƌƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƚŚĂƚŵƵůƚŝƉůĞĂĐƚŝŽŶͲƐĞŵĂŶƚŝĐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐĂƌĞƉƌŽĐĞƐƐĞĚŝŶƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞŶĞŐĂƚĞĚ
ϲϬϳ
ĐŽŶƚĞdžƚƐ ŝƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ Ă ŐƌĞĂƚĞƌ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ dKD ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂŶĚ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƐLJƐƚĞŵƐ ŽĨ
ϲϬϴ
ƚŚĞŚƵŵĂŶďƌĂŝŶ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐ͘
ϲϬϵ
WƌĞǀŝŽƵƐƐƚƵĚŝĞƐƌĞƉŽƌƚĞĚĚŝŵŝŶŝƐŚĞĚŵŽƚŽƌĂĐƚŝǀŝƚLJĨŽůůŽǁŝŶŐĂĐƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐŝŶŶĞŐĂƚŝǀĞ
ϲϭϬ
ĐŽŶƚĞdžƚƐ ;dĞƚƚĂŵĂŶƚŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϴ͖ dŽŵĂƐŝŶŽ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬ͖ >ŝƵnjnjĂ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭ͖ ƌĂǀĞŶĂ Ğƚ Ăů͕͘
ϲϭϭ
ϮϬϭϮͿ͘ KƵƌ ƉƌĞƐĞŶƚ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨĨĞƌ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ǁŚLJ ƚŚŝƐ ǁĂƐ ƐŽ͗ ďĞĐĂƵƐĞ͕ ŝŶ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ
ϲϭϮ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͕ƚŚĞĂĐƚŝŽŶŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐŚĂĚĂůƌĞĂĚLJďĞĞŶƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞďĂƐĞůŝŶĞƐ͕ƚŚĞ
ϲϭϯ
ŶĞƵƌŽŶĂůĐŝƌĐƵŝƚŽĨƚŚĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĂĐƚŝŽŶĐŽŶĐĞƉƚǁĂƐĂůƌĞĂĚLJƉƌŝŵĞĚƐŽƚŚĂƚƌĞĚƵĐĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐ
ϲϭϰ
ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ŵĂŶŝĨĞƐƚ͕ŝŶƉĂƌƚ͕ŝŶŵŽƚŽƌƐLJƐƚĞŵƐ͕ǁĂƐŽďƐĞƌǀĞĚŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽǁŽƌĚƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘/Ŷ
ϲϭϱ
Ă ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐƚƵĚLJ͕ ǁĞ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĂƚ ŵŽƚŽƌ ĐŽƌƚĞdž ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝŽŶ ǁŽƌĚƐ ŝƐ ŝŶĚĞĞĚ ŐƌĞĂƚůLJ
ϲϭϲ
ƌĞĚƵĐĞĚŝŶĐŽŶƚĞdžƚƐǁŚĞƌĞƚŚĞƐĞǁŽƌĚƐĂƌĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞƐŽƚŚĂƚƚŚĞŝƌŶĞƵƌŽŶĐŝƌĐƵŝƚƐŚĂǀĞďĞĞŶ
ϲϭϳ
ƉƌŝŵĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJďLJĐŽŶƚĞdžƚ;'ƌŝƐŽŶŝĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͘dŚĞĐƵƌƌĞŶƚƌĞƐƵůƚƐƐŚĞĚŶĞǁůŝŐŚƚŽŶƚŚĞ
ϲϭϴ
ďƌĂŝŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ŽĨ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĂƐ ƚŚĞLJ ĚƌĂǁ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ϲϭϵ
ŝŶƚĞƌƉůĂLJďĞƚǁĞĞŶƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞƉƌŽĐĞƐƐĞƐĂŶĚƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͕ŚĞƌĞĚŝƌĞĐƚůLJƌĞĨůĞĐƚĞĚďLJ^ZW
ϲϮϬ
ĂŶĚ EϰϬϬ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚŚĞLJ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ϲϮϭ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂŶĚ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌLJ ƌŽůĞƐ ŽĨ ŵŽĚĂůŝƚLJͲƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂŶĚ ŵŽĚĂůŝƚLJͲŐĞŶĞƌĂů ďƌĂŝŶ ƐLJƐƚĞŵƐ ŝŶ
ϲϮϮ
ƐĞŶƚĞŶĐĞͲůĞǀĞůŵĞĂŶŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
ϲϮϯ
ϲϮϰ
ϲϮϱ
ϲϮϲ
ϮϮ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϲϮϳ
ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ
ϲϮϴ
ϲϮϵ
ϲϯϬ
ϲϯϭ
ϲϯϮ
ϲϯϯ
ϲϯϰ
ϲϯϱ
ϲϯϲ
ϲϯϳ
ϲϯϴ
ϲϯϵ
ϲϰϬ
ϲϰϭ
ϲϰϮ
ϲϰϯ
ϲϰϰ
ϲϰϱ
ϲϰϲ
ϲϰϳ
ϲϰϴ
ϲϰϵ
ϲϱϬ
ϲϱϭ
ϲϱϮ
ϲϱϯ
ϲϱϰ
ϲϱϱ
ϲϱϲ
ϲϱϳ
ϲϱϴ
ϲϱϵ
ϲϲϬ
ϲϲϭ
ϲϲϮ
ϲϲϯ
ϲϲϰ
ϲϲϱ
ϲϲϲ
ϲϲϳ
ϲϲϴ
ϲϲϵ
ϲϳϬ
ϲϳϭ
ϲϳϮ
ŵŽĚŝŽD͕&ƌŝƚŚ;ϮϬϬϲͿDĞĞƚŝŶŐŽĨŵŝŶĚƐ͗ƚŚĞŵĞĚŝĂůĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdžĂŶĚƐŽĐŝĂůĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘EĂƚZĞǀ
EĞƵƌŽƐĐŝϳ͗ϮϲϴͲϮϳϳ͘
ƌĂǀĞŶĂW͕ĞůĞǀŽLJĞͲdƵƌƌĞůůz͕ĞƉƌĞnjs͕ŚĞLJůƵƐ͕WĂƵůŝŐŶĂŶz͕&ƌĂŬs͕EĂnjŝƌd;ϮϬϭϮͿ'ƌŝƉĨŽƌĐĞƌĞǀĞĂůƐ
ƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJŽĨůĂŶŐƵĂŐĞͲŝŶĚƵĐĞĚŵŽƚŽƌĂĐƚŝǀŝƚLJĚƵƌŝŶŐΗĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐΗƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͗
ĞǀŝĚĞŶĐĞĨƌŽŵƐĞŶƚĞŶƚŝĂůŶĞŐĂƚŝŽŶ͘WůŽ^ŽŶĞϳ͗ĞϱϬϮϴϳ͘
Ăůůd͕^ĐŚƌĞŝďĞƌ͕&ĞŝŐĞ͕tĂŐŶĞƌD͕>ƵĐŬŝŶŐ,͕<ƌŝƐƚĞǀĂͲ&ĞŝŐĞZ;ϭϵϵϵͿdŚĞƌŽůĞŽĨŚŝŐŚĞƌͲŽƌĚĞƌ
ŵŽƚŽƌĂƌĞĂƐŝŶǀŽůƵŶƚĂƌLJŵŽǀĞŵĞŶƚĂƐƌĞǀĞĂůĞĚďLJŚŝŐŚͲƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ'ĂŶĚĨDZ/͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞ
ϭϬ͗ϲϴϮͲϲϵϰ͘
ŝŶĚĞƌ:Z͕ĞƐĂŝZ,;ϮϬϭϭͿdŚĞŶĞƵƌŽďŝŽůŽŐLJŽĨƐĞŵĂŶƚŝĐŵĞŵŽƌLJ͘dƌĞŶĚƐŝŶĐŽŐŶŝƚŝǀĞƐĐŝĞŶĐĞƐϭϱ͗ϱϮϳͲ
ϱϯϲ͘
ŽŽŬŚĞŝŵĞƌ^;ϮϬϬϮͿ&ƵŶĐƚŝŽŶĂůDZ/ŽĨůĂŶŐƵĂŐĞ͗ŶĞǁĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞĐŽƌƚŝĐĂů
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŽĨƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘ŶŶƵĂůƌĞǀŝĞǁŽĨŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϮϱ͗ϭϱϭͲϭϴϴ͘
ĞĞĐŬĞ>͕^ĐŚĞŝĚW͕<ŽƌŶŚƵďĞƌ,,;ϭϵϲϵͿŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƌĞĂĚŝŶĞƐƐƉŽƚĞŶƚŝĂů͕ƉƌĞͲŵŽƚŝŽŶƉŽƐŝƚŝǀŝƚLJ͕ĂŶĚ
ŵŽƚŽƌƉŽƚĞŶƚŝĂůŽĨƚŚĞŚƵŵĂŶĐĞƌĞďƌĂůĐŽƌƚĞdžƉƌĞĐĞĚŝŶŐǀŽůƵŶƚĂƌLJĨŝŶŐĞƌŵŽǀĞŵĞŶƚƐ͘
džƉĞƌŝŵĞŶƚĂůďƌĂŝŶƌĞƐĞĂƌĐŚϳ͗ϭϱϴͲϭϲϴ͘
Ğ>ŽŶŐ<͕hƌďĂĐŚdW͕<ƵƚĂƐD;ϮϬϬϱͿWƌŽďĂďŝůŝƐƚŝĐǁŽƌĚƉƌĞͲĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐůĂŶŐƵĂŐĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ
ŝŶĨĞƌƌĞĚĨƌŽŵĞůĞĐƚƌŝĐĂůďƌĂŝŶĂĐƚŝǀŝƚLJ͘EĂƚƵƌĞŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϴ͗ϭϭϭϳͲϭϭϮϭ͘
ĞůŽƌŵĞ͕DĂŬĞŝŐ^;ϮϬϬϰͿ'>͗ĂŶŽƉĞŶƐŽƵƌĐĞƚŽŽůďŽdžĨŽƌĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƐŝŶŐůĞͲƚƌŝĂů'ĚLJŶĂŵŝĐƐ
ŝŶĐůƵĚŝŶŐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚĂŶĂůLJƐŝƐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞŵĞƚŚŽĚƐϭϯϰ͗ϵͲϮϭ͘
ŝŬŬĞƌ^͕WLJůŬŬĂŶĞŶ>;ϮϬϭϯͿWƌĞĚŝĐƚŝŶŐůĂŶŐƵĂŐĞ͗D'ĞǀŝĚĞŶĐĞĨŽƌůĞdžŝĐĂůƉƌĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͘ƌĂŝŶĂŶĚ
ůĂŶŐƵĂŐĞϭϮϳ͗ϱϱͲϲϰ͘
ĚǁĂƌĚƐ͕EĂŐĂƌĂũĂŶ^^͕ĂůĂů^^͕ĂŶŽůƚLJZd͕<ŝƌƐĐŚ,͕ĂƌďĂƌŽED͕<ŶŝŐŚƚZd;ϮϬϭϬͿ^ƉĂƚŝŽƚĞŵƉŽƌĂů
ŝŵĂŐŝŶŐŽĨĐŽƌƚŝĐĂůĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐǀĞƌďŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶĂŶĚƉŝĐƚƵƌĞŶĂŵŝŶŐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϱϬ͗ϮϵϭͲ
ϯϬϭ͘
ŐŶĞƌd͕DŽŶƚŝ:D͕^ƵŵŵĞƌĨŝĞůĚ;ϮϬϭϬͿdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶĂŶĚƐƵƌƉƌŝƐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞŶĞƵƌĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ƌĞƐƉŽŶƐĞƐŝŶƚŚĞǀĞŶƚƌĂůǀŝƐƵĂůƐƚƌĞĂŵ͘dŚĞ:ŽƵƌŶĂůŽĨŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞ͗ƚŚĞŽĨĨŝĐŝĂůũŽƵƌŶĂůŽĨƚŚĞ
^ŽĐŝĞƚLJĨŽƌEĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϯϬ͗ϭϲϲϬϭͲϭϲϲϬϴ͘
ƌĚůĞƌD͕ĞŝƐƚĞŝŶĞƌZ͕DĂLJĞƌ͕<ĂŝŶĚůd͕ĚǁĂƌĚs͕tŝŶĚŝƐĐŚďĞƌŐĞƌ͕>ŝŶĚŝŶŐĞƌ'͕ĞĞĐŬĞ>;ϮϬϬϬͿ
^ƵƉƉůĞŵĞŶƚĂƌLJŵŽƚŽƌĂƌĞĂĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƉƌĞĐĞĚŝŶŐǀŽůƵŶƚĂƌLJŵŽǀĞŵĞŶƚŝƐĚĞƚĞĐƚĂďůĞǁŝƚŚĂ
ǁŚŽůĞͲƐĐĂůƉŵĂŐŶĞƚŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂƉŚLJƐLJƐƚĞŵ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϭϭ͗ϲϵϳͲϳϬϳ͘
&ĞƌŶĂůĚ͕dĂĞƐĐŚŶĞƌd͕ƵŶŶ:͕WĂƉŽƵƐĞŬD͕ĚĞŽLJƐƐŽŶͲĂƌĚŝĞƐ͕&ƵŬƵŝ/;ϭϵϴϵͿĐƌŽƐƐͲůĂŶŐƵĂŐĞ
ƐƚƵĚLJŽĨƉƌŽƐŽĚŝĐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶŵŽƚŚĞƌƐΖĂŶĚĨĂƚŚĞƌƐΖƐƉĞĞĐŚƚŽƉƌĞǀĞƌďĂůŝŶĨĂŶƚƐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨ
ŚŝůĚ>ĂŶŐƵĂŐĞϭϲ͗ϰϳϳͲϱϬϭ͘
&ŝƐĐŚůĞƌ/͕ůŽŽŵW͕ŚŝůĚĞƌƐ'͕ZŽƵĐŽƐ^͕WĞƌƌLJEt͕:ƌ͘;ϭϵϴϯͿƌĂŝŶƉŽƚĞŶƚŝĂůƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƐƚĂŐĞƐŽĨ
ƐĞŶƚĞŶĐĞǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘WƐLJĐŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJϮϬ͗ϰϬϬͲϰϬϵ͘
&ƌŝƐƚŽŶ<:͕&ƌŝƚŚ;ϮϬϭϱͿĐƚŝǀĞŝŶĨĞƌĞŶĐĞ͕ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚŚĞƌŵĞŶĞƵƚŝĐƐ͘ŽƌƚĞdž͖ĂũŽƵƌŶĂůĚĞǀŽƚĞĚ
ƚŽƚŚĞƐƚƵĚLJŽĨƚŚĞŶĞƌǀŽƵƐƐLJƐƚĞŵĂŶĚďĞŚĂǀŝŽƌϲϴ͗ϭϮϵͲϭϰϯ͘
&ƌƵĐŚƚĞƌ:͕>ŝŶnjĞŶd͕tĞƐƚĞƌůƵŶĚD͕DĂƌĂŶƚnj;ϮϬϭϱͿ>ĞdžŝĐĂůWƌĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶŝŶĂƐŝĐ>ŝŶŐƵŝƐƚŝĐWŚƌĂƐĞƐ͘
:ŽƵƌŶĂůŽĨĐŽŐŶŝƚŝǀĞŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϮϳ͗ϭϵϭϮͲϭϵϯϱ͘
'ƌŝƐŽŶŝ>͕ƌĞLJĞƌ&Z͕WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&;ϮϬϭϲͿ^ŽŵĂƚŽƚŽƉŝĐ^ĞŵĂŶƚŝĐWƌŝŵŝŶŐĂŶĚWƌĞĚŝĐƚŝŽŶŝŶƚŚĞDŽƚŽƌ
^LJƐƚĞŵ͘ĞƌĞďƌĂůĐŽƌƚĞdž;EĞǁzŽƌŬ͕Ez͗ϭϵϵϭͿ͘
'ƌŽƐũĞĂŶ&;ϭϵϴϬͿ^ƉŽŬĞŶǁŽƌĚƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĞƐĂŶĚƚŚĞŐĂƚŝŶŐƉĂƌĂĚŝŐŵ͘WĞƌĐĞƉƚŝŽŶΘ
ƉƐLJĐŚŽƉŚLJƐŝĐƐϮϴ͗ϮϲϳͲϮϴϯ͘
,ĂƵŬK͕:ŽŚŶƐƌƵĚĞ/͕WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&;ϮϬϬϰͿ^ŽŵĂƚŽƚŽƉŝĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚƐŝŶŚƵŵĂŶŵŽƚŽƌ
ĂŶĚƉƌĞŵŽƚŽƌĐŽƌƚĞdž͘EĞƵƌŽŶϰϭ͗ϯϬϭͲϯϬϳ͘
Ϯϯ
ϲϳϯ
ϲϳϰ
ϲϳϱ
ϲϳϲ
ϲϳϳ
ϲϳϴ
ϲϳϵ
ϲϴϬ
ϲϴϭ
ϲϴϮ
ϲϴϯ
ϲϴϰ
ϲϴϱ
ϲϴϲ
ϲϴϳ
ϲϴϴ
ϲϴϵ
ϲϵϬ
ϲϵϭ
ϲϵϮ
ϲϵϯ
ϲϵϰ
ϲϵϱ
ϲϵϲ
ϲϵϳ
ϲϵϴ
ϲϵϵ
ϳϬϬ
ϳϬϭ
ϳϬϮ
ϳϬϯ
ϳϬϰ
ϳϬϱ
ϳϬϲ
ϳϬϳ
ϳϬϴ
ϳϬϵ
ϳϭϬ
ϳϭϭ
ϳϭϮ
ϳϭϯ
ϳϭϰ
ϳϭϱ
ϳϭϲ
ϳϭϳ
ϳϭϴ
ϳϭϵ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
,ŽůĐŽŵďW:͕EĞǀŝůůĞ,:;ϭϵϵϬͿƵĚŝƚŽƌLJĂŶĚǀŝƐƵĂůƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŝŵŝŶŐŝŶůĞdžŝĐĂůĚĞĐŝƐŝŽŶ͗ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ
ƵƐŝŶŐĞǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚďƌĂŝŶƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘>ĂŶŐƵĂŐĞĂŶĚĐŽŐŶŝƚŝǀĞƉƌŽĐĞƐƐĞƐϱ͗ϮϴϭͲϯϭϮ͘
/ƚŽ͕ŽƌůĞLJD͕WŝĐŬĞƌŝŶŐD:͕DĂƌƚŝŶ͕EŝĞƵǁůĂŶĚD^;ϮϬϭϲͿWƌĞĚŝĐƚŝŶŐĨŽƌŵĂŶĚŵĞĂŶŝŶŐ͗ǀŝĚĞŶĐĞ
ĨƌŽŵďƌĂŝŶƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨDĞŵŽƌLJĂŶĚ>ĂŶŐƵĂŐĞϴϲ͗ϭϱϳͲϭϳϭ͘
<ĞŵŵĞƌĞƌ;ϮϬϭϱͿƌĞƚŚĞŵŽƚŽƌĨĞĂƚƵƌĞƐŽĨǀĞƌďŵĞĂŶŝŶŐƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚĞƉƌĞĐĞŶƚƌĂůŵŽƚŽƌ
ĐŽƌƚŝĐĞƐ͍zĞƐ͕ďƵƚǁŝƚŚŝŶƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚŽĨĂĨůĞdžŝďůĞ͕ŵƵůƚŝůĞǀĞůĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞĨŽƌĐŽŶĐĞƉƚƵĂů
ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘WƐLJĐŚŽŶŽŵŝĐďƵůůĞƚŝŶΘƌĞǀŝĞǁϮϮ͗ϭϬϲϴͲϭϬϳϱ͘
<ŝĞĨĞƌD͕DĂƌƚĞŶƐh;ϮϬϭϬͿƚƚĞŶƚŝŽŶĂůƐĞŶƐŝƚŝnjĂƚŝŽŶŽĨƵŶĐŽŶƐĐŝŽƵƐĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͗ƚĂƐŬƐĞƚƐŵŽĚƵůĂƚĞ
ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚŵĂƐŬĞĚƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŝŵŝŶŐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƉƐLJĐŚŽůŽŐLJ'ĞŶĞƌĂůϭϯϵ͗ϰϲϰͲ
ϰϴϵ͘
<ŝůŶĞƌ:D͕sĂƌŐĂƐ͕ƵǀĂů^͕ůĂŬĞŵŽƌĞ^:͕^ŝƌŝŐƵ;ϮϬϬϰͿDŽƚŽƌĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƉƌŝŽƌƚŽŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶŽĨĂ
ƉƌĞĚŝĐƚĞĚŵŽǀĞŵĞŶƚ͘EĂƚƵƌĞŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϳ͗ϭϮϵϵͲϭϯϬϭ͘
<ŽƌŶŚƵďĞƌ,,͕ĞĞĐŬĞ>;ϭϵϲϱͿ,ŝƌŶƉŽƚĞŶƚŝĂůćŶĚĞƌƵŶŐĞŶďĞŝtŝůůŬƺƌďĞǁĞŐƵŶŐĞŶƵŶĚƉĂƐƐŝǀĞŶ
ĞǁĞŐƵŶŐĞŶĚĞƐDĞŶƐĐŚĞŶ͗ĞƌĞŝƚƐĐŚĂĨƚƐƉŽƚĞŶƚŝĂůƵŶĚƌĞĂĨĨĞƌĞŶƚĞWŽƚĞŶƚŝĂůĞ͘WĨůƺŐĞƌƐƌĐŚŝǀ
ĨƵƌĚŝĞŐĞƐĂŵƚĞWŚLJƐŝŽůŽŐŝĞĚĞƐDĞŶƐĐŚĞŶƵŶĚĚĞƌdŝĞƌĞϮϴϰ͗ϭͲϭϳ͘
<ƺŚŶ^͕ƌĂƐƐD;ϮϬϭϬͿdŚĞĐŽŐŶŝƚŝǀĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨŝŶƚĞŶĚŝŶŐŶŽƚƚŽĂĐƚ͗ǀŝĚĞŶĐĞĨŽƌƐƉĞĐŝĨŝĐŶŽŶͲ
ĂĐƚŝŽŶͲĞĨĨĞĐƚďŝŶĚŝŶŐ͘ŽŐŶŝƚŝŽŶϭϭϳ͗ϵͲϭϲ͘
<ƵƚĂƐD͕&ĞĚĞƌŵĞŝĞƌ<;ϮϬϭϭͿdŚŝƌƚLJLJĞĂƌƐĂŶĚĐŽƵŶƚŝŶŐ͗ĨŝŶĚŝŶŐŵĞĂŶŝŶŐŝŶƚŚĞEϰϬϬĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨ
ƚŚĞĞǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚďƌĂŝŶƉŽƚĞŶƚŝĂů;ZWͿ͘ŶŶƵĂůƌĞǀŝĞǁŽĨƉƐLJĐŚŽůŽŐLJϲϮ͗ϲϮϭͲϲϰϳ͘
>ŝƚǀĂŬs͕&ƌŝƐƚŽŶ<;ϮϬϬϴͿůĞĐƚƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƐŽƵƌĐĞƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĨŽƌŐƌŽƵƉƐƚƵĚŝĞƐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϰϮ͗ϭϰϵϬͲ
ϭϰϵϴ͘
>ŝƚǀĂŬs͕DĂƚƚŽƵƚ:͕<ŝĞďĞů^͕WŚŝůůŝƉƐ͕,ĞŶƐŽŶZ͕<ŝůŶĞƌ:͕ĂƌŶĞƐ'͕KŽƐƚĞŶǀĞůĚZ͕ĂƵŶŝnjĞĂƵ:͕&ůĂŶĚŝŶ
'͕WĞŶŶLJt͕&ƌŝƐƚŽŶ<;ϮϬϭϭͿ'ĂŶĚD'ĚĂƚĂĂŶĂůLJƐŝƐŝŶ^WDϴ͘ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ĂŶĚŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϮϬϭϭ͗ϴϱϮϵϲϭ͘
>ŝƵnjnjĂDd͕ĂŶĚŝĚŝD͕ŐůŝŽƚŝ^D;ϮϬϭϭͿŽŶŽƚƌĞƐŽŶĂƚĞǁŝƚŚĂĐƚŝŽŶƐ͗ƐĞŶƚĞŶĐĞƉŽůĂƌŝƚLJŵŽĚƵůĂƚĞƐ
ĐŽƌƚŝĐŽͲƐƉŝŶĂůĞdžĐŝƚĂďŝůŝƚLJĚƵƌŝŶŐĂĐƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚƐĞŶƚĞŶĐĞƌĞĂĚŝŶŐ͘WůŽ^ŽŶĞϲ͗Ğϭϲϴϱϱ͘
>ƵĐŬ^:͕<ĂƉƉĞŶŵĂŶ^;ϮϬϭϮͿdŚĞKdžĨŽƌĚ,ĂŶĚŬŽĨǀĞŶƚͲZĞůĂƚĞĚWŽƚĞŶƚŝĂůŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͗KdžĨŽƌĚ
hŶŝǀĞƌƐŝƚLJWƌĞƐƐ͕h^͘
DĂĞƐƐ͕DĂŵĂƐŚůŝ&͕KďůĞƐĞƌ:͕,ĞůůĞ>͕&ƌŝĞĚĞƌŝĐŝ;ϮϬϭϲͿWƌĞĚŝĐƚŝŽŶ^ŝŐŶĂƚƵƌĞƐŝŶƚŚĞƌĂŝŶ͗^ĞŵĂŶƚŝĐ
WƌĞͲĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐ>ĂŶŐƵĂŐĞŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ͘&ƌŽŶƚŝĞƌƐŝŶŚƵŵĂŶŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϭϬ͗ϱϵϭ͘
DĂůĚũŝĂŶ:͕>ĂƵƌŝĞŶƚŝW:͕<ƌĂĨƚZ͕ƵƌĚĞƚƚĞ:,;ϮϬϬϯͿŶĂƵƚŽŵĂƚĞĚŵĞƚŚŽĚĨŽƌŶĞƵƌŽĂŶĂƚŽŵŝĐĂŶĚ
ĐLJƚŽĂƌĐŚŝƚĞĐƚŽŶŝĐĂƚůĂƐͲďĂƐĞĚŝŶƚĞƌƌŽŐĂƚŝŽŶŽĨĨDZ/ĚĂƚĂƐĞƚƐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϭϵ͗ϭϮϯϯͲϭϮϯϵ͘
DĂƌƐůĞŶͲtŝůƐŽŶt;ϭϵϴϳͿ&ƵŶĐƚŝŽŶĂůƉĂƌĂůůĞůŝƐŵŝŶƐƉŽŬĞŶǁŽƌĚͲƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘ŽŐŶŝƚŝŽŶϮϱ͗ϳϭͲϭϬϮ͘
EĞĞůLJ:,;ϭϵϳϳͿ^ĞŵĂŶƚŝĐƉƌŝŵŝŶŐĂŶĚƌĞƚƌŝĞǀĂůĨƌŽŵůĞdžŝĐĂůŵĞŵŽƌLJ͗ZŽůĞƐŽĨŝŶŚŝďŝƚŝŽŶůĞƐƐƐƉƌĞĂĚŝŶŐ
ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĂŶĚůŝŵŝƚĞĚͲĐĂƉĂĐŝƚLJĂƚƚĞŶƚŝŽŶ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůWƐLJĐŚŽůŽŐLJ͗'ĞŶĞƌĂůϭϬϲ͗ϮϮϲͲ
Ϯϱϰ͘
EŝĞƵǁůĂŶĚD^͕<ƵƉĞƌďĞƌŐ'Z;ϮϬϬϴͿtŚĞŶƚŚĞƚƌƵƚŚŝƐŶŽƚƚŽŽŚĂƌĚƚŽŚĂŶĚůĞ͗ĂŶĞǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚ
ƉŽƚĞŶƚŝĂůƐƚƵĚLJŽŶƚŚĞƉƌĂŐŵĂƚŝĐƐŽĨŶĞŐĂƚŝŽŶ͘WƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂůƐĐŝĞŶĐĞϭϵ͗ϭϮϭϯͲϭϮϭϴ͘
EŽďƌĞ͕DĐĂƌƚŚLJ';ϭϵϵϱͿ>ĂŶŐƵĂŐĞͲƌĞůĂƚĞĚĨŝĞůĚƉŽƚĞŶƚŝĂůƐŝŶƚŚĞĂŶƚĞƌŝŽƌͲŵĞĚŝĂůƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ͗//͘
ĨĨĞĐƚƐŽĨǁŽƌĚƚLJƉĞĂŶĚƐĞŵĂŶƚŝĐƉƌŝŵŝŶŐ͘dŚĞ:ŽƵƌŶĂůŽĨŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞ͗ƚŚĞŽĨĨŝĐŝĂůũŽƵƌŶĂůŽĨ
ƚŚĞ^ŽĐŝĞƚLJĨŽƌEĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϭϱ͗ϭϬϵϬͲϭϬϵϴ͘
KůĚĨŝĞůĚZ;ϭϵϳϭͿdŚĞĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚĂŶĚĂŶĂůLJƐŝƐŽĨŚĂŶĚĞĚŶĞƐƐ͗ƚŚĞĚŝŶďƵƌŐŚŝŶǀĞŶƚŽƌLJ͘
EĞƵƌŽƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĂϵ͗ϵϳͲϭϭϯ͘
KƚƚĞŶD͕EŝĞƵǁůĂŶĚD^͕sĂŶĞƌŬƵŵ::;ϮϬϬϳͿ'ƌĞĂƚĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͗ƐƉĞĐŝĨŝĐůĞdžŝĐĂůĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨƐƉŽŬĞŶůĂŶŐƵĂŐĞ͘DŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϴ͗ϴϵ͘
WĂƉĞŽ>͕ŽƌƌĂĚŝͲĞůůΖĐƋƵĂ͕ZƵŵŝĂƚŝZ/;ϮϬϭϭͿΗ^ŚĞΗŝƐŶŽƚůŝŬĞΗ/Η͗ƚŚĞƚŝĞďĞƚǁĞĞŶůĂŶŐƵĂŐĞĂŶĚ
ĂĐƚŝŽŶŝƐŝŶŽƵƌŝŵĂŐŝŶĂƚŝŽŶ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨĐŽŐŶŝƚŝǀĞŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϮϯ͗ϯϵϯϵͲϯϵϰϴ͘
Ϯϰ
ϳϮϬ
ϳϮϭ
ϳϮϮ
ϳϮϯ
ϳϮϰ
ϳϮϱ
ϳϮϲ
ϳϮϳ
ϳϮϴ
ϳϮϵ
ϳϯϬ
ϳϯϭ
ϳϯϮ
ϳϯϯ
ϳϯϰ
ϳϯϱ
ϳϯϲ
ϳϯϳ
ϳϯϴ
ϳϯϵ
ϳϰϬ
ϳϰϭ
ϳϰϮ
ϳϰϯ
ϳϰϰ
ϳϰϱ
ϳϰϲ
ϳϰϳ
ϳϰϴ
ϳϰϵ
ϳϱϬ
ϳϱϭ
ϳϱϮ
ϳϱϯ
ϳϱϰ
ϳϱϱ
ϳϱϲ
ϳϱϳ
ϳϱϴ
ϳϱϵ
ϳϲϬ
ϳϲϭ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
WĂƚƚĞƌƐŽŶ<͕EĞƐƚŽƌW:͕ZŽŐĞƌƐdd;ϮϬϬϳͿtŚĞƌĞĚŽLJŽƵŬŶŽǁǁŚĂƚLJŽƵŬŶŽǁ͍dŚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨ
ƐĞŵĂŶƚŝĐŬŶŽǁůĞĚŐĞŝŶƚŚĞŚƵŵĂŶďƌĂŝŶ͘EĂƚZĞǀEĞƵƌŽƐĐŝϴ͗ϵϳϲͲϵϴϳ͘
WĞŶŽůĂnjnjŝ͕,ĂƵŬK͕WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&;ϮϬϬϳͿĂƌůLJƐĞŵĂŶƚŝĐĐŽŶƚĞdžƚŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶĂŶĚůĞdžŝĐĂůĂĐĐĞƐƐĂƐ
ƌĞǀĞĂůĞĚďLJĞǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚďƌĂŝŶƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘ŝŽůŽŐŝĐĂůƉƐLJĐŚŽůŽŐLJϳϰ͗ϯϳϰͲϯϴϴ͘
WƵůǀĞƌŵƵůůĞƌ&͕^ŚƚLJƌŽǀz͕/ůŵŽŶŝĞŵŝZ;ϮϬϬϯͿ^ƉĂƚŝŽƚĞŵƉŽƌĂůĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨŶĞƵƌĂůůĂŶŐƵĂŐĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͗
ĂŶD'ƐƚƵĚLJƵƐŝŶŐŵŝŶŝŵƵŵͲŶŽƌŵĐƵƌƌĞŶƚĞƐƚŝŵĂƚĞƐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϮϬ͗ϭϬϮϬͲϭϬϮϱ͘
WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&͕&ĂĚŝŐĂ>;ϮϬϭϬͿĐƚŝǀĞƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ͗ƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĐŝƌĐƵŝƚƐĂƐĂĐŽƌƚŝĐĂůďĂƐŝƐĨŽƌůĂŶŐƵĂŐĞ͘
EĂƚZĞǀEĞƵƌŽƐĐŝϭϭ͗ϯϱϭͲϯϲϬ͘
WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&͕^ŚƚLJƌŽǀz͕/ůŵŽŶŝĞŵŝZ;ϮϬϬϱͿƌĂŝŶƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐŽĨŵĞĂŶŝŶŐĂĐĐĞƐƐŝŶĂĐƚŝŽŶǁŽƌĚ
ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨĐŽŐŶŝƚŝǀĞŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϭϳ͗ϴϴϰͲϴϵϮ͘
WƵůǀĞƌŵƺůůĞƌ&͕^ŚƚLJƌŽǀz͕/ůŵŽŶŝĞŵŝZ:͕DĂƌƐůĞŶͲtŝůƐŽŶt;ϮϬϬϲͿdƌĂĐŬŝŶŐƐƉĞĞĐŚĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶŝŶ
ƐƉĂĐĞĂŶĚƚŝŵĞ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϯϭ͗ϭϮϵϳͲϭϯϬϱ͘
^ĂĐŬƐ,͕^ĐŚĞŐůŽĨĨ͕:ĞĨĨĞƌƐŽŶ';ϭϵϳϰͿ^ŝŵƉůĞƐƚ^LJƐƚĞŵĂƚŝĐƐĨŽƌƚŚĞKƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŽĨdƵƌŶͲdĂŬŝŶŐĨŽƌ
ŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶ͘>ĂŶŐƵĂŐĞϱϬ͗ϲϵϲͲϳϯϱ͘
^ĂdžĞZ͕ĂƌĞLJ^͕<ĂŶǁŝƐŚĞƌE;ϮϬϬϰͿhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽƚŚĞƌŵŝŶĚƐ͗ůŝŶŬŝŶŐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂůƉƐLJĐŚŽůŽŐLJĂŶĚ
ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŶĞƵƌŽŝŵĂŐŝŶŐ͘ŶŶƵĂůƌĞǀŝĞǁŽĨƉƐLJĐŚŽůŽŐLJϱϱ͗ϴϳͲϭϮϰ͘
^ĐŚǁĂŶĞŶĨůƵŐĞůW:͕^ŚŽďĞŶ:;ϭϵϴϱͿdŚĞŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨƐĞŶƚĞŶĐĞĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚŽŶƚŚĞƐĐŽƉĞŽĨĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŽŶĨŽƌ
ƵƉĐŽŵŝŶŐǁŽƌĚƐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨDĞŵŽƌLJĂŶĚ>ĂŶŐƵĂŐĞϮϰ͗ϮϯϮͲϮϱϮ͘
^ĞŬŝŐƵĐŚŝd͕<ŽLJĂŵĂ^͕<ĂŬŝŐŝZ;ϮϬϬϭͿdŚĞĞĨĨĞĐƚŽĨƐƚŝŵƵůƵƐƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶŽŶĐŽƌƚŝĐĂůŵĂŐŶĞƚŝĐƌĞƐƉŽŶƐĞƐ
ĞǀŽŬĞĚďLJǁŽƌĚƐĂŶĚŶŽŶǁŽƌĚƐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϭϰ͗ϭϭϴͲϭϮϴ͘
^ŚŝďĂƐĂŬŝ,͕,ĂůůĞƚƚD;ϮϬϬϲͿtŚĂƚŝƐƚŚĞĞƌĞŝƚƐĐŚĂĨƚƐƉŽƚĞŶƚŝĂů͍ůŝŶŝĐĂůŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJ͗ŽĨĨŝĐŝĂů
ũŽƵƌŶĂůŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂƚŝŽŶŽĨůŝŶŝĐĂůEĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJϭϭϳ͗ϮϯϰϭͲϮϯϱϲ͘
^ƂĚĞƌƐƚƌƂŵW͕,ŽƌŶĞD͕&ƌŝĚ:͕ZŽůůD;ϮϬϭϲͿWƌĞͲĐƚŝǀĂƚŝŽŶEĞŐĂƚŝǀŝƚLJ;WƌEͿŝŶƌĂŝŶWŽƚĞŶƚŝĂůƐƚŽ
hŶĨŽůĚŝŶŐtŽƌĚƐ͘&ƌŽŶƚŝĞƌƐŝŶŚƵŵĂŶŶĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϭϬ͘
dĞƚƚĂŵĂŶƚŝD͕DĂŶĞŶƚŝZ͕ĞůůĂZŽƐĂW͕&ĂůŝŶŝ͕WĞƌĂŶŝ͕ĂƉƉĂ^&͕DŽƌŽ;ϮϬϬϴͿEĞŐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ
ďƌĂŝŶ͗ŵŽĚƵůĂƚŝŶŐĂĐƚŝŽŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͘EĞƵƌŽ/ŵĂŐĞϰϯ͗ϯϱϴͲϯϲϳ͘
dŽŵĂƐŝŶŽ͕tĞŝƐƐW,͕&ŝŶŬ'Z;ϮϬϭϬͿdŽŵŽǀĞŽƌŶŽƚƚŽŵŽǀĞ͗ŝŵƉĞƌĂƚŝǀĞƐŵŽĚƵůĂƚĞĂĐƚŝŽŶͲƌĞůĂƚĞĚ
ǀĞƌďƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝŶƚŚĞŵŽƚŽƌƐLJƐƚĞŵ͘EĞƵƌŽƐĐŝĞŶĐĞϭϲϵ͗ϮϰϲͲϮϱϴ͘
sĂŶĞƌŬƵŵ::͕ƌŽǁŶD͕ǁŝƚƐĞƌůŽŽĚW͕<ŽŽŝũŵĂŶs͕,ĂŐŽŽƌƚW;ϮϬϬϱͿŶƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐƵƉĐŽŵŝŶŐǁŽƌĚƐŝŶ
ĚŝƐĐŽƵƌƐĞ͗ĞǀŝĚĞŶĐĞĨƌŽŵZWƐĂŶĚƌĞĂĚŝŶŐƚŝŵĞƐ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƉƐLJĐŚŽůŽŐLJ>ĞĂƌŶŝŶŐ͕
ŵĞŵŽƌLJ͕ĂŶĚĐŽŐŶŝƚŝŽŶϯϭ͗ϰϰϯͲϰϲϳ͘
sĂŶWĞƚƚĞŶ͕>ƵŬĂ:;ϮϬϭϮͿWƌĞĚŝĐƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐůĂŶŐƵĂŐĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝŽŶ͗ďĞŶĞĨŝƚƐ͕ĐŽƐƚƐ͕ĂŶĚZW
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůũŽƵƌŶĂůŽĨƉƐLJĐŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJ͗ŽĨĨŝĐŝĂůũŽƵƌŶĂůŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶŽĨWƐLJĐŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJϴϯ͗ϭϳϲͲϭϵϬ͘
sĂƵŐŚĂŶ:ƌ,'͕ZŝƚƚĞƌt;ϭϵϳϬͿdŚĞƐŽƵƌĐĞƐŽĨĂƵĚŝƚŽƌLJĞǀŽŬĞĚƌĞƐƉŽŶƐĞƐƌĞĐŽƌĚĞĚĨƌŽŵƚŚĞŚƵŵĂŶ
ƐĐĂůƉ͘ůĞĐƚƌŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂƉŚLJĂŶĚĐůŝŶŝĐĂůŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJϮϴ͗ϯϲϬͲϯϲϳ͘
ǀŽŶ,ĞůŵŚŽůƚnj,;ϭϴϱϯͿmďĞƌĞŝŶŝŐĞ'ĞƐĞƚnjĞĚĞƌsĞƌƚŚĞŝůƵŶŐĞůĞŬƚƌŝƐĐŚĞƌ^ƚƌƂŵĞŝŶŬƂƌƉĞƌůŝĐŚĞŶ>ĞŝƚĞƌŶ͕
ŵŝƚŶǁĞŶĚƵŶŐĂƵĨĚŝĞƚŚŝĞƌŝƐĐŚͲĞůĞŬƚƌŝƐĐŚĞŶsĞƌƐƵĐŚĞ͘ŶŶĂůƐŽĨWŚLJƐŝĐƐĂŶĚŚĞŵŝƐƚƌLJ
ϴϵ͗ϮϭϭͲϮϯϯ͕ϯϱϯͲϯϳϳ͘
tĞŝůŬĞ&͕^ƉŝĞŐĞů^͕ŽĞĐŬĞƌ,͕ǀŽŶŝŶƐŝĞĚĞů,'͕ŽŶƌĂĚ͕^ĐŚǁĂŝŐĞƌD͕ƌŚĂƌĚW;ϮϬϬϭͿdŝŵĞͲƌĞƐŽůǀĞĚ
ĨDZ/ŽĨĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƉĂƚƚĞƌŶƐŝŶDϭĂŶĚ^DĚƵƌŝŶŐĐŽŵƉůĞdžǀŽůƵŶƚĂƌLJŵŽǀĞŵĞŶƚ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨ
ŶĞƵƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐLJϴϱ͗ϭϴϱϴͲϭϴϲϯ͘
ϳϲϮ
ϳϲϯ
ϳϲϰ
Ϯϱ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϳϲϵ
ĐŬŶŽǁůĞĚŐĞŵĞŶƚƐ͗tĞƚŚĂŶŬsĞƌĞŶĂƺƐĐŚĞƌĂŶĚƌ:ĞĨĨ,ĂŶŶĂĨŽƌƚŚĞŝƌŚĞůƉĂƚĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ƐƚĂŐĞƐŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬ͘dŚŝƐǁŽƌŬǁĂƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJƚŚĞĞƵƚƐĐŚĞ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐŐĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚ;WƵ
ϵϳͬϭϲͲϭ͕WƵϵϳͬϮϮͲϭͿ͘&ƵŶĚŝŶŐƚŽƉĂLJƚŚĞKƉĞŶĐĐĞƐƐƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶĐŚĂƌŐĞƐĨŽƌƚŚŝƐĂƌƚŝĐůĞǁĂƐ
ƉƌŽǀŝĚĞĚďLJƚŚĞĞƵƚƐĐŚĞ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐŐĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚ͘
ϳϳϬ
dĂďůĞƐ
ϳϲϱ
ϳϲϲ
ϳϲϳ
ϳϲϴ
ŽŶĚŝƚŝŽŶƐ
ϳϳϭ
,
E,
E>
^ĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ
^ZW
džƉĞĐƚĞĚͬhŶĞdžƉĞĐƚĞĚĐƌŝƚŝĐĂů
ǁŽƌĚƐ
EϰϬϬ
/ƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶĂŶĚ/
/ĨŝŶĚƚŚĞďƌŽŽŵĂŶĚ/
/ƚĂŬĞƐŽŵĞŐƌĂƉĞƐĂŶĚ/
н
н
н
ǁƌŝƚĞͬĞĂƚ
ƐǁĞĞƉͬƐŵŽŬĞ
ĞĂƚͬǁƌŝƚĞ
Ͳͬн
Ͳͬн
Ͳͬн
/ĨŝŶĚĂĐŝŐĂƌĞƚƚĞŽŶƚŚĞĚĞƐŬĂŶĚ/
н
ƐŵŽŬĞͬƐǁĞĞƉ
Ͳͬн
/ƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶďƵƚ/ĚŽŶŽƚ
/ĨŝŶĚƚŚĞďƌŽŽŵďƵƚ/ĚŽŶŽƚ
/ƚĂŬĞƐŽŵĞŐƌĂƉĞƐďƵƚ/ĚŽŶŽƚ
н
н
н
ǁƌŝƚĞͬĞĂƚ
ƐǁĞĞƉͬƐŵŽŬĞ
ĞĂƚͬǁƌŝƚĞ
ͲͬͲ
ͲͬͲ
ͲͬͲ
/ĨŝŶĚĂĐŝŐĂƌĞƚƚĞŽŶƚŚĞĚĞƐŬďƵƚ/ĚŽŶŽƚ
н
ƐŵŽŬĞͬƐǁĞĞƉ
ͲͬͲ
/ĚŽŶŽƚƚĂŬĞƚŚĞƉĞŶĂŶĚ/
/ĚŽŶŽƚĨŝŶĚƚŚĞďƌŽŽŵĂŶĚ/
/ĚŽŶŽƚƚĂŬĞƐŽŵĞŐƌĂƉĞƐĂŶĚ/
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ǁƌŝƚĞͬĞĂƚ
ƐǁĞĞƉͬƐŵŽŬĞ
ĞĂƚͬǁƌŝƚĞ
нͬн
нͬн
нͬн
/ĚŽŶŽƚĨŝŶĚĂĐŝŐĂƌĞƚƚĞŽŶƚŚĞĚĞƐŬĂŶĚ/
Ͳ
ƐŵŽŬĞͬƐǁĞĞƉ
нͬн
ϳϳϮ
ϳϳϯ
ϳϳϰ
ϳϳϱ
ϳϳϲ
ϳϳϳ
ϳϳϴ
ϳϳϵ
ϳϴϬ
ϳϴϭ
dĂďůĞ ϭ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĞdžĂŵƉůĞ ƐƚŝŵƵůŝ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;,Ϳ͕ EĞŐĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;E,Ϳ͕ ĂŶĚ EĞŐĂƚŝǀĞ >ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;E>Ϳ͕ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ƐĞŶƚĞŶĐĞ
ĨƌĂŐŵĞŶƚƐƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐŚĂŶĚŽƌůĞŐĂĐƚŝŽŶƐ͘dŚĞƐĞĐŽŶĚĐŽůƵŵŶĐŽŶƚĂŝŶƐĞdžĂŵƉůĞƐŽĨƚŚĞƐĞŶƚĞŶĐĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐ͕ǁŚŝĐŚ
ĞůŝĐŝƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͘ dŚĞ ŶĞdžƚ ĐŽůƵŵŶ ƐŚŽǁƐ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĞŶƚĞŶĐĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ ůŝĐĞŶƐĞĚ ƐƚƌŽŶŐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ ŽŶ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĐĂƐĞ Ă ^ĞŵĂŶƚŝĐ ZĞĂĚŝŶĞƐƐ
WŽƚĞŶƚŝĂů͕ ^ZW͕ ǁĂƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ;нͿ͘ /Ĩ ŶŽƚ͕ ŶŽ ^ZW ǁĂƐ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ;ͲͿ͘ dŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ǁĞƌĞ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ǁŝƚŚ ĞŝƚŚĞƌ
džƉĞĐƚĞĚ Žƌ hŶĞdžƉĞĐƚĞĚ ĐƌŝƚŝĐĂů ǁŽƌĚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ĞŝƚŚĞƌ ĨĂĐĞͲ Žƌ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂŶĚ ƚŚƵƐ ĞŝƚŚĞƌ ďŽĚLJͲƉĂƌƚͲ
ĐŽŶŐƌƵĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞĨƌĂŐŵĞŶƚƐŽƌŶŽƚ͘dŚĞůĂƐƚĐŽůƵŵŶƐŚŽǁƐǁŚĞƚŚĞƌĂŶĞŶůĂƌŐĞĚEϰϬϬǁĂƐĞdžƉĞĐƚĞĚ;нͿŽƌŶŽƚ;Ͳ
Ϳ͕ĚĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶƚŚĞĐƌŝƚŝĐĂůǁŽƌĚƉƌĞƐĞŶƚĞĚ͘
ϳϴϮ
Ϯϲ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
dž
ĨDZ/͗DŽƚŽƌůŽĐĂůŝnjĞƌƌĞƐƵůƚƐ͗
LJ
nj
ƚǀĂůƵĞƐ
EƵŵďĞƌŽĨ
WǀĂůƵĞƐ
ƌŽĚŵĂŶŶ
;ƉĞĂŬͲůĞǀĞůͿ
ǀŽdžĞůƐ
;&tͲĐŽƌƌĞĐƚĞĚͿ
ĂƌĞĂƐ
ŽƌƚŝĐĂůĂƌĞĂƐ
Ͳϱϰ
ͲϭϬ
ϯϵ
ϭϮ͘ϯϵ
ƉфϬ͘ϬϬϭ
ϰ
sĞŶƚƌĂůWƌĞͲĂŶĚWŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
Ͳϯϲ
Ͳϭϴ
ϲϮ
ϭϲ͘ϲϲ
ƉфϬ͘ϬϬϭ
ϰ
ŽƌƐĂůWƌĞͲĂŶĚWŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
>ŝƉƐŵŽǀĞŵĞŶƚхďĂƐĞůŝŶĞ
ĨDZ/͗DŽƚŽƌůŽĐĂůŝnjĞƌ͗
&ŝŶŐĞƌƐŵŽǀĞŵĞŶƚхďĂƐĞůŝŶĞ
ƚͲƚĞƐƚĂŐĂŝŶƐƚnjĞƌŽŽŶƐŽƵƌĐĞƐ
ϱϮ
Ͳϲ
ͲϯϬ
ϴ͘ϴϳ
ϰϬϯϵ
ƉсϬ͘Ϭϭϱ
ϮϬ
ŶƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
Ͳϰϰ
ϭϲ
ͲϮϲ
ϳ͘ϲϮ
ϯϴϮϳ
ƉсϬ͘Ϭϭϲ
ϯϴ
ŶƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ
Ͳϭϴ
ϱϬ
Ͳϭϲ
ϲ͘Ϯϱ
ϯϮϴϴ
ƉсϬ͘Ϭϭϳ
ϭϭ
KƌďŝƚŽĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
&ŝƌƐƚdŝŵĞǁŝŶĚŽǁ͗
ϰ
ϱϲ
Ͳϭϰ
ϲ͘ϭϯ
ϱϴϬ
ƉсϬ͘Ϭϯϲ
ϭϭ
KƌďŝƚŽĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
Ͳϰϲ
ͲϱϬ
Ͳϭϰ
ϰ͘ϱϮ
ϭϰϲϮ
ƉсϬ͘ϬϮϳ
ϮϬ
WŽƐƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
ϰϰ
ϰϰ
ϭϰ
ϰ͘ϭϱ
ϴϬ
ƉсϬ͘Ϭϰϲ
ϰϱ
WŽƐƚĞƌŝŽƌŝŶĨĞƌŝŽƌƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
Ͳϰϴ
ͲϭϮ
ͲϯϬ
ϴ͘ϲϭ
ϲϬϵϯ
ƉсϬ͘ϬϬϳ
ϮϬ
ŶƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
ϱϮ
ͲϭϬ
ͲϯϮ
ϴ͘ϭϰ
ϯϭϴϳ
ƉсϬ͘Ϭϭϰ
ϮϬ
ŶƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
ƚͲƚĞƐƚĂŐĂŝŶƐƚnjĞƌŽŽŶƐŽƵƌĐĞƐ
ϰϮ
ϯϲ
ͲϮ
ϲ͘ϰϱ
ϳϯϰϯ
ƉсϬ͘ϬϬϱ
ϰϳ
WŽƐƚĞƌŝŽƌŝŶĨĞƌŝŽƌƉƌĞĨƌŽŶƚĂůŐLJƌƵƐ
ĨƌŽŵƚŚĞZWŽďƚĂŝŶĞĚďLJ
ϭϲ
Ͳϵϰ
ϭϰ
ϱ͘ϭϵ
Ϯϲϳϳ
ƉсϬ͘Ϭϭϲ
ϭϴ
KĐĐŝƉŝƚĂůĐŽƌƚĞdž
ĐŽůůĂƉƐŝŶŐĂůůƚŚĞ,ŝŐŚͲ
ͲϯϬ
Ϯϰ
ϰϬ
ϱ͘Ϭϲ
ϮϬϭϯ
ƉсϬ͘Ϭϭϵ
ϵ
ŽƌƐŽůĂƚĞƌĂůƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
ĨƌŽŵƚŚĞZWŽďƚĂŝŶĞĚďLJ
ĐŽůůĂƉƐŝŶŐĂůůƚŚĞ,ŝŐŚͲ
ͲϴϬͲϰϬŵƐďĞĨŽƌĞǁŽƌĚŽŶƐĞƚ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ
^ĞĐŽŶĚdŝŵĞǁŝŶĚŽǁ͗
ůĂƐƚϮϬŵƐďĞĨŽƌĞǁŽƌĚŽŶƐĞƚ
ϰϲ
ͲϮϴ
ϰϲ
ϱ͘ϬϬ
ϭϭϬϬ
ƉсϬ͘ϬϮϲ
ϯͬϰ
WƌĞͲĂŶĚƉŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
Ͳϰϰ
ͲϯϬ
ϰϴ
ϰ͘Ϭϲ
ϭϭϯϳ
ƉсϬ͘ϬϮϲ
ϯ
ŽƌƐŽůĂƚĞƌĂůWƌĞͲĂŶĚWŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
/ŶĨĞƌŝŽƌƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
ͲϰϮ
ϰϬ
Ϯ
ϰ͘ϳϭ
ϰϳϲ
ƉсϬ͘Ϭϯϱ
ϰϱ
ϯϴ
Ͳϳϴ
Ϯϴ
ϰ͘ϯϮ
ϭϲϭ
ƉсϬ͘ϬϰϮ
ϯϵ
WĂƌŝĞƚĂůůŽďĞ
ϱϲ
Ͳϰϲ
ͲϭϬ
ϰ͘Ϯϭ
ϲϳ
ƉсϬ͘Ϭϰϱ
ϮϬ
WŽƐƚĞƌŝŽƌƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞ
ͲϰϬ
Ͳϳϲ
Ϯϴ
ϰ͘ϭϲ
ϭϲϳ
ƉсϬ͘ϬϰϮ
ϯϵ
WĂƌŝĞƚĂůůŽďĞ
ͲϱϬ
ͲϮϮ
ϰϰ
ϰ͘ϳϭ
ϭϮϭϮ
ƉсϬ͘ϬϮϭ
ϰ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ͲϰϮ
ͲϮϮ
ϱϬ
ϰ͘ϭϵ
ϱϬϴ
ƉсϬ͘Ϭϯϭ
ϯ
WŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ͲϮϰ
ͲϮϰ
ϲϲ
ϰ͘ϳϳ
ϵϵ
ƉсϬ͘ϬϰϮ
ϰ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ͲϰϬ
ϱϴ
ϰ
ϰ͘ϭϳ
ϭϱϳ
ƉсϬ͘ϬϮϳ
ϰϲ
/ŶĨĞƌŝŽƌĨƌŽŶƚĂůŐLJƌƵƐ
dĞŵƉŽƌĂůƉŽůĞ
ĨĂĐĞͲхŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ĞdžƉĞĐƚĞĚ
ƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞƐZK/Ɛ
ĨĂĐĞͲхŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚĞdžƉĞĐƚĞĚ
ƐĞŵĂŶƚŝĐƚLJƉĞƐZK/Ɛ
tŚŽůĞďƌĂŝŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͗
,хE,
ϰϰ
ͲϮϮ
ͲϮϲ
ϵ͘Ϯϵ
ϲϵϯϱ
ƉфϬ͘ϬϬϭ
ϮϬ
tŚŽůĞďƌĂŝŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͗
ͲϱϮ
ͲϮϮ
ͲϮϲ
ϵ͘Ϯϵ
ϰϲϱϬ
ƉфϬ͘ϬϬϭ
ϮϬ
dĞŵƉŽƌĂůƉŽůĞ
E,х,
ϱϮ
ͲϰϮ
ϯϲ
ϲ͘ϬϬ
ϯϵϭ
ƉсϬ͘Ϭϭϲ
ϰϴ
dĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂůũƵŶĐƚŝŽŶ;dW:Ϳ
ϯϮ
ϭϲ
ϯϴ
ϱ͘ϳϬ
ϲϱϳ
ƉсϬ͘ϬϭϬ
ϰϲ
ŽƌƐŽůĂƚĞƌĂůƉƌĞĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
ͲϱϬ
Ͳϰϲ
ϯϰ
ϱ͘ϱϯ
ϭϱϮ
ƉсϬ͘ϬϮϳ
ϰϴ
dĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂůũƵŶĐƚŝŽŶ;dW:Ϳ
ϭϲ
ϯϬ
ϱϮ
ϱ͘ϰϯ
ϭϮϰ
ƉсϬ͘ϬϮϵ
ϴ
DĞĚŝĂůĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdž
ƌŽĚŵĂŶŶĂƌĞĂƐϯ͕ϰĂŶĚϲ
ϭϮ
ϯϬ
ϱϴ
ϱ͘ϳϰ
ϭϰϯϭ
ƉсϬ͘Ϭϭϰ
ϲ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚĐŽŶƚƌĂƐƚ͗
ϯϰ
ϰ
ϯϰ
ϱ͘ϯϴ
ϭϭϳ
ƉсϬ͘Ϭϯϵ
ϲ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
E,х,
Ͳϴ
Ϯϴ
ϰϰ
ϰ͘ϴϰ
ϯϯϵ
ƉсϬ͘Ϭϯϭ
ϲ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ͲϱϬ
ϰ
ϯϲ
ϰ͘ϰϳ
ϭϮϱ
ƉсϬ͘Ϭϯϵ
ϲ
WƌĞͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
Ͳϱϰ
ͲϮϰ
ϱϲ
ϰ͘Ϯϱ
ϭϴϬ
ƉсϬ͘Ϭϯϲ
ϯ
WŽƐƚͲĐĞŶƚƌĂůŐLJƌƵƐ
ϳϴϯ
ϳϴϰ
ϳϴϱ
ϳϴϲ
ϳϴϳ
ϳϴϴ
ϳϴϵ
dĂďůĞ Ϯ ĨDZ/ ĂŶĚ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ƌĞƐƵůƚƐ͘ &Žƌ Ăůů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĐŽŶƚƌĂƐƚƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨDZ/ ƌĞƐƵůƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ
ĐŽƌƚŝĐĂůƐŽƵƌĐĞƐŽĨƚŚĞĨŝƌƐƚĂŶĚƐĞĐŽŶĚ^ZWƚŝŵĞŝŶƚĞƌǀĂůƐĂŶĚĨŽƌĂůůƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĐůƵƐƚĞƌƐ͕ƚŚĞƚĂďůĞĚŝƐƉůĂLJƐƚŚĞ
DE/ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐŽĨƚŚĞǀŽdžĞůǁŝƚŚŚŝŐŚĞƐƚƚͲǀĂůƵĞ͕ŝƚƐƚͲǀĂůƵĞ͕ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚǀŽdžĞůƐƉĞƌĞĂĐŚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ
ĐůƵƐƚĞƌ͕ &tͲĐŽƌƌĞĐƚĞĚ WͲǀĂůƵĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌŽĚŵĂŶŶ ĂƌĞĂ ůĂďĞůƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ͚ƉĞĂŬ ǀŽdžĞů͛ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ Ă
ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽƌƚŝĐĂůĂƌĞĂǁŚĞƌĞƚŚĞĂĐƚŝǀĞĐůƵƐƚĞƌǁĂƐůŽĐĂƚĞĚ͘
Ϯϳ
6HPDQWLF3UHGLFWLRQV
ϳϵϬ
&ŝŐƵƌĞĐĂƉƚŝŽŶƐ
ϳϵϭ
ϳϵϮ
ϳϵϯ
ϳϵϰ
ϳϵϱ
ϳϵϲ
ϳϵϳ
ϳϵϴ
ϳϵϵ
ϴϬϬ
ϴϬϭ
ϴϬϮ
ϴϬϯ
ϴϬϰ
ϴϬϱ
ϴϬϲ
ϴϬϳ
ϴϬϴ
ϴϬϵ
ϴϭϬ
ϴϭϭ
ϴϭϮ
ϴϭϯ
ϴϭϰ
ϴϭϱ
ϴϭϲ
ϴϭϳ
ϴϭϴ
ϴϭϵ
ϴϮϬ
ϴϮϭ
ϴϮϮ
&ŝŐƵƌĞϭůŽnjĞWƌŽďĂďŝůŝƚLJĂŶĚĞůĞĐƚƌŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůƌĞƐƵůƚƐ͘ĂǀĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚƉŽƚĞŶƚŝĂůƐĞůŝĐŝƚĞĚŝŶƚŚĞƚŚƌĞĞĐŽŶƚĞdžƚ
;,͗LJĞůůŽǁ͕E,͗ŐƌĞĞŶĂŶĚE>͗ďůĂĐŬͿĂƐƚŚĞĂǀĞƌĂŐĞŽĨƚŚĞĨƌŽŶƚŽͲĐĞŶƚƌĂůĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ;&ϭ͕&Ϯ&nj͕&ϯ͕&ϰ͕
ϭ͕ Ϯ͕ nj͕ ϯ͕ ϰ͕ Wϭ͕ WϮ͕ Wnj͕ Wϯ͕ WϰͿ͘ ď ůŽnjĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͘ dŽ
ĞƐƚŝŵĂƚĞƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚĂďŝůŝƚLJŽĨŽƵƌƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͕ǁĞĨŽůůŽǁĞĚĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚĐůŽnjĞƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚĞƐƚƐƚĂŬŝŶŐƚŚĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJ
ǁŝƚŚǁŚŝĐŚƚŚĞ'ĂŶĚĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚŐƌŽƵƉŽĨƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƌĞƉŽƌƚĞĚ͕ĂƚůĞĂƐƚŽŶĐĞ͕ƚŚĞǁŽƌĚƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚĞ
ƐĞŵĂŶƚŝĐĂůůLJ ĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ &ƌŽŵ ůĞĨƚ ƚŽ ƌŝŐŚƚ͕ ĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;,͕ LJĞůůŽǁ͗ ŽƉĂƋƵĞ ĨŽƌ '
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ ĨŽƌ ĂŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƐĂŵƉůĞͿ͕ EĞŐĂƚŝǀĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ;E,͕ ŐƌĞĞŶ͗ ŽƉĂƋƵĞ ĨŽƌ '
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĨŽƌĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚƐĂŵƉůĞͿĂŶĚEĞŐĂƚŝǀĞ>ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;E>͕ďůĂĐŬ͗ŽƉĂƋƵĞĨŽƌ'
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ ĨŽƌ ĂŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƐĂŵƉůĞͿ ĐŽŶƚĞdžƚƐ ;ŵĞĂŶ ĂŶĚ ^DͿ͘ /Ŷ ƉĂŶĞů Đ ƚŚĞ ZW ŵĞĂŶ
ĂŵƉůŝƚƵĚĞ ;ђsͿ ĞdžƚƌĂĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϭϬϬŵƐ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ ĂƌĞ ƉůŽƚƚĞĚ͘ WĂŶĞů Ě ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ZW ĐŽůůĂƉƐĞĚ
ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ;,͗ ǀŝŽůĞƚͿ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞƐ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ Ăƚ ƚǁŽ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůĂƚĞŶĐŝĞƐ ůŝŐŚƚ ďůƵĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ;ŝ͘Ğ͘ ĨƌŽŵ ϴϬ ƚŽ ϰϬŵƐ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌĚ ŽŶƐĞƚ͕ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϮϬŵƐ ďĞĨŽƌĞ
ǁŽƌĚŽŶƐĞƚͿ͘ůůŝŶĚŝĐĂƚĞĚĐůƵƐƚĞƌƐǁĞƌĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJĂĐƚŝǀĞ;ƚͲƚĞƐƚƐ͕ƉфϬ͘Ϭϱ͕ǁŚŽůĞďƌĂŝŶ&tĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶͿ͘
&ŝŐƵƌĞ Ϯ ^ĞŵĂŶƚŝĐ ƌĞĂĚŝŶĞƐƐ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ;^ZWͿ͗ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ďƌĂŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĨŽƌ ĨĂĐĞͲ ĂŶĚ ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚƐ͘ Ă ^ZW
ĐƵƌǀĞƐŝŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨĨĂĐĞͲ;ďůƵĞͿĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ;ƌĞĚͿǁŽƌĚƐ;,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚĐŽŶƚĞdžƚƐĐŽůůĂƉƐĞĚͿ͘dŚĞůŝŐŚƚ
ďůƵĞǁŝŶĚŽǁƐŚŽǁƐƚŚĞůĂƐƚϮϬŵƐďĞĨŽƌĞǁŽƌĚŽŶƐĞƚ͘^ŽƵƌĐĞĂŶĂůLJƐŝƐƌĞƐƵůƚƐĐŽŵƉĂƌŝŶŐƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞďƌĂŝŶĂĐƚŝǀŝƚLJ
ĨŽƌĨĂĐĞͲĂŶĚŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚǁŽƌĚƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌĐŽƌƚĞdž;ƐĞĞDĞƚŚŽĚƐͿ͘sĞŶƚƌĂůƌĞŐŝŽŶƐ;ďůƵĞͿƌĞǀĞĂůĞĚĂ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ĨĂĐĞͲ х ŚĂŶĚͲƌĞůĂƚĞĚ ǁŽƌĚ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶƐ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ĚŽƌƐŽůĂƚĞƌĂů ƐŽƵƌĐĞƐ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ
ĐŽŶƚƌĂƐƚ;ƌĞĚͿ͘WĂŶĞůĐƐŚŽǁƐƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂůůLJƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĐůƵƐƚĞƌƐŽďƚĂŝŶĞĚĂĨƚĞƌǁŚŽůĞďƌĂŝŶ&tĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ
,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;,ͿхEĞŐĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;E,Ϳ;LJĞůůŽǁͿĂŶĚEĞŐĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;E,ͿхĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ
,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;,Ϳ;ŐƌĞĞŶͿ͘dŚĞůĂƚƚĞƌĐŽŶƚƌĂƐƚ;ŐƌĞĞŶͿƐŚŽǁĞĚĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶdKDĂƌĞĂƐĂŶĚ;ŝ͘Ğ͘ƚĞŵƉŽƌĂůůŽďĞƐ͕
ƚĞŵƉŽƌŽƉĂƌŝĞƚĂůũƵŶĐƚŝŽŶ͕ĨƌŽŶƚĂůĂŶĚŵĞĚŝĂůĨƌŽŶƚĂůĐŽƌƚĞdžͿĂƐǁĞůůĂƐʹƐĞĞƉĂŶĞůĚʹǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚƐĞŶƐŽƌŝŵŽƚŽƌ
ƐLJƐƚĞŵĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
&ŝŐƵƌĞ ϯ EϰϬϬ ƌĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ,͕ E, ĂŶĚ E> ĐŽŶƚĞdžƚƐ͘ ŽŶŐƌƵĞŶƚ ;ĚŽƚƚĞĚ ůŝŶĞͿ ĂŶĚ ŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶƚ ;ƐŽůŝĚ ůŝŶĞͿ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ŝŶ , ;ƚŽƉ ůĞĨƚͿ͕ E, ;ƚŽƉ ƌŝŐŚƚͿ ĂŶĚ E> ;ďŽƚƚŽŵ ůĞĨƚͿ ĂƌĞ ƉůŽƚƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƚŚƌĞĞ ŵŝĚůŝŶĞ
ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐƵƐĞĚĨŽƌƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂůĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ;&nj͕Wnj͕WKnjͿ͘dŚĞƉĂŶĞůŽŶƚŚĞďŽƚƚŽŵƌŝŐŚƚƐŚŽǁƐƚŚĞƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂůůLJ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĨĂĐƚŽƌƐŽŶƚĞdžƚĂŶĚŽŶŐƌƵĞŶĐLJ;ŵĞĂŶĂŶĚ^D͖ĨƌŽŵůĞĨƚƚŽƌŝŐŚƚĨĨŝƌŵĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;LJĞůůŽǁͿ͕EĞŐĂƚŝǀĞ,ŝŐŚͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;ŐƌĞĞŶͿĂŶĚEĞŐĂƚŝǀĞ>ŽǁͲĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ;ďůĂĐŬͿĐŽŶƚĞdžƚƐͿ͘
Ϯϴ