5)&1"5)503&410/4*#-&1"1&34
&OWJSPONFOUBM1BQFS/FUXPSL
)PXNVDIVTFEQBQFSJTBWBJMBCMFUPCFSFDPWFSFEGPS
SFDZDMJOHIPXUIBUQBQFSJTDPMMFDUFEBOEXIBUHSBEFTPG
SFDZDMFEQBQFSTIPVMECFNBOVGBDUVSFEBSFUISFFJOUFSUXJOFE
MPHJTUJDBMJTTVFTUIBUBSFDSVDJBMUPCVJMEJOHBTVDDFTTGVMQBQFS
SFDZDMJOHTZTUFN
+VOF
6/%&345"/%*/(3&$:$-&%'*#&3
%JĊFSFOUUZQFTPGQBQFSIBWFEJĊFSFOUmCFSDIBSBDUFSJTUJDT
BOEOFFEEJĊFSFOUUZQFTPGSFDPWFSFEmCFS.BOZNVOJDJ
QBMJUJFTDPMMFDUNJYFEQBQFSOFXTQBQFSTPċ
DFBOEQSJOUJOH
QBQFSTBOEQBDLBHJOHNJYFEUPHFUIFS8IJMFUIJTDBOJO
DSFBTFUIFWPMVNFPGSFDPWFSFEQBQFSUIFTFNJYFEmCFSTDBO
POMZCFVTFEUPNBLFMJNJUFEUZQFTPGQSPEVDUTTVDIBTNPSF
QBDLBHJOH0UIFSQSPEVDUTTVDIBTOFXTQSJOUQSJOUJOHBOE
Pċ
DFQBQFSTBOEUJTTVFOFFETPSUFEQBQFSTUPBDIJFWFUIFJS
RVBMJUZ.JYFEQBQFSTUIBUBSFOPUTVCTFRVFOUMZTPSUFEUIFO
SFEVDFUIFQPUFOUJBMGPSSFDZDMFEDPOUFOUJOUIFTFHSBEFTBOE
GPSSFQFBUFESFDZDMJOH
"NPSFTVTUBJOBCMFBQQSPBDIUPmCFSSFDPWFSZJTUPTFQBSBUF
mCFSTCBTFEPOUZQFɨ
FOIJHIHSBEFQSJOUJOHBOEPċ
DF
QBQFSGPSFYBNQMFDBOCFNBEFCBDLJOUPOFXQSJOUJOHBOE
Pċ
DFQBQFS*GTFQBSBUFEPVUUIFTFmCFSTDBOCFSFDZDMFE
NBOZUJNFTNPSFUIBOQSPEVDUTUIBUBSFNBEFGSPNNJYFE
QBQFS&BDIBEEJUJPOBMVTFPGUIFmCFSDPOTFSWFTGPSFTUT
TBWFTFOFSHZBOEXBUFSBOESFEVDFTUPYJDFNJTTJPOT*ODSFBT
JOHSFDZDMFEDPOUFOUJOQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSTBMTPNBLFT
UIFCJHHFTUFOWJSPONFOUBMJNQBDUCFDBVTFUIFJSQSPEVDUJPO
JTUIFNPTUFOWJSPONFOUBMMZEFNBOEJOHPGBMMUIFHSBEFT
PGQBQFS8JUINPSFUIBOIBMGUIFQBQFSJOPċ
DFCVJMEJOHT
OPUZFUDPMMFDUFEGPSSFDZDMJOHUIFSFJTQMFOUZPGSPPNGPS
FYQBOEJOHSFDPWFSFEQBQFSDPMMFDUJPOBOEQSPEVDUJPOPG
SFDZDMFEQBQFST
%PZPVCVZQBQFS %PZPVLOPXUIBUmCFSDIPJDF
JTPOFPGUIFNPTUJNQPSUBOUEFDJTJPOTZPVDBONBLF
JODIPPTJOHXIJDIQBQFSUPCVZ *OGBDUQBQFSmCFS
PQUJPOTJNQBDUDMJNBUFDIBOHFHSFFOIPVTFHBTFTGPSFTU
QSFTFSWBUJPOXBUFSBOEBJSQPMMVUJPOXBTUFNBOBHFNFOU
FOFSHZVTFBOENVDINPSFɨ
JTGBDUTIFFUXJMMIFMQZPV
TPSUPVUUIFGBDUTTVSSPVOEJOHUIFVTFPGSFDZDMFEmCFSTJO
QBQFSQSPEVDUJPO
'*#&34063$&4
TFFUIFFOWJSPONFOUBMQBQFSMJTUJOHTBUXXXDPOTFSWBUSFFPSH
.BLFTVSFZPVSWFOEPSTBOEQSJOUFSTTVQQMZJU*ODSFBTFE
EFNBOEDBOMFWFSBHFOFXBOEFYQBOEFEQSPEVDUJPO
ɨ
FQBQFSJOEVTUSZIBTCFFOBNBKPSGBDUPSJOUIFEJTBQ
QFBSBODFPGGPSFTUTBOEUIFQPMMVUJPOPGUIFFBSUITBJSBOE
XBUFS*ODSFBTJOHUIFVTFPGSFDPWFSFEmCFSJOQBQFSDBO
IFMQBMMFWJBUFUIFTFCVSEFOTCVUDPOTVNFSTNVTUTIPXUIF
JOEVTUSZUIBUUIFZEFNBOESFDZDMFEmCFS*UJTQPTTJCMFUP
TIJGUUIFJOEVTUSZNBJOUBJOCFOFmDJBMQBQFSVTFTBOEFOBCMF
EFWFMPQJOHOBUJPOTUPHBJOUIFBEWBOUBHFTPGQBQFSXIJMFTUJMM
QSPUFDUJOHHMPCBMSFTPVSDFT#VUJUXJMMUBLFUIFWPJDFTBOE
MFWFSBHFPGBMMQBQFSQVSDIBTFSTBOEDPOTVNFSTCPUIMBSHF
BOETNBMMTQFBLJOHUPHFUIFSUPHFUUIFJOEVTUSZUPDIBOHF
5)&'6563&0'1"1&3
6TJOHSFDPWFSFEmCFSJOQBQFSNBLFTHPPEFOWJSPONFO
UBMTFOTF"THMPCBMEFNBOEGPSQBQFSSJTFTBOEEFWFMPQJOH
DPVOUSJFTFNVMBUFUIFQBQFSVTFPGEFWFMPQFEDPVOUSJFTJUJT
JODSFBTJOHMZFWFSNPSFJNQPSUBOUUPVTFQBQFSXJTFMZBOEJO
DSFBTFUIFVTFPGSFDZDMFEmCFSJOPSEFSUPQSPUFDUUIFXPSMET
GPSFTUTBOEXBUFSTBOEUPSFEVDFUPYJDFNJTTJPOTBOE
DMJNBUFDIBOHF
3FDPWFSFEQBQFSDPMMFDUJPOTFWFOXJUIFYQPSUTUP"TJBDBO
TVQQPSUTJHOJmDBOUJODSFBTFTJOEPNFTUJDVTF0ċ
DFQBQFS
DPMMFDUJPOTJOQBSUJDVMBSIBWFQMFOUZPGSPPNUPHSPX)PX
FWFSJOPSEFSGPSNBOVGBDUVSFSTUPJOWFTUJOSFDPWFSFEmCFS
UIFSFNVTUCFEFNBOEGPSSFDZDMFEQSPEVDUT5PJEFOUJGZBOE
mOETPVSDFTGPSSFDZDMFEQBQFSTBWBJMBCMFJO/PSUI"NFSJDB
5IF&OWJSPONFOUBM1BQFS/FU
XPSL&1/
MJOLTFOWJSPONFOUBM
PSHBOJ[BUJPOTUIBUDPMMBCPSBUF
UPTVQQPSUUIFDPOWFSTJPOPG
UIFQVMQBOEQBQFSJOEVTUSZUP
TPDJBMMZBOEFOWJSPONFOUBMMZ
TVTUBJOBCMFQSPDFTTFT5IF&1/T
$PNNPO7JTJPOPVUMJOFTGPVSLFZ
DSJUFSJBGPSFOWJSPONFOUBMQBQFSQVSDIBTJOHQPMJDJFT
3FEVDFQBQFSDPOTVNQUJPO
$MFBOQSPEVDUJPO
3FTQPOTJCMFmCFSTPVSDJOHBOE
.BYJNJ[FSFDZDMFE
DPOUFOU3FDZDMFEDPOUFOUBMTPDBMMFESFDPWFSFEmCFS
JTUIFGPDVTPGUIJTGBDUTIFFU'PSNPSFJOGPSNBUJPOQMFBTF
TFFXXXFOWJSPONFOUBMQBQFSPSH
'JCFSTGSPNWJSHJOGPSFTUTNBLFVQBQQSPYJNBUFMZ
UXPUIJSETPGUIFQVMQUIBUHPFTJOUPQBQFSTNBEFBU
/PSUI"NFSJDBOQBQFSNJMMT#VUUIJTQFSDFOUBHFWBSJFT
DPOTJEFSBCMZCZUZQFPGQBQFS'PSFYBNQMFNBOZLJOET
PGQBDLBHJOHJODMVEFIJHIMFWFMTPGSFDZDMFEDPOUFOU#VU
FWFOUIPVHIQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSTNBLFVQNPSF
UIBOBRVBSUFSPGBMM64QBQFSQSPEVDUJPOMFTTUIBO
PGUIFJSmCFSTDPNFGSPNSFDZDMJOH*OPUIFSXPSETNPSF
UIBOPGQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSIBTOPSFDZDMFE
DPOUFOUBUBMM*OTUFBEUIFZBSFNBEFBMNPTUFOUJSFMZGSPN
iWJSHJOwmCFSTNFBOJOHUIPTFIBSWFTUFEGPSUIFJSmSTU
VTF'PSFTUmCFSTDVSSFOUMZBDDPVOUGPSBMNPTUBMMWJSHJO
mCFSTJO/PSUI"NFSJDBOBOE&VSPQFBOQBQFSTUIPVHI
BHSJDVMUVSBMTPVSDFTBMTPQSPWJEFBWFSZTNBMMBNPVOU
3FDPWFSFEPSSFDZDMFEmCFSTIBWFQSFWJPVTMZCFFOVTFE
JOQBQFSQSPEVDUTBOEUIFOCFFOSFDMBJNFEUPCFNBEF
JOUPOFXQSPEVDUT3FDPWFSFEmCFSTJODMVEF
UXPDBUFHPSJFT
1SFDPOTVNFSSFDPWFSFEmCFSTDPNFGSPNQBQFSTDSBQT
HFOFSBUFEEVSJOHUIFQBQFSNBLJOHDPOWFSUJOHBOE
QSJOUJOHQSPDFTTFToQBQFSUIBUIBTOPUSFBDIFEUIFFOE
VTFSɨ
FTFBSFSFHVMBSMZSFVTFEUPNBLFOFXQBQFS
1PTUDPOTVNFSSFDPWFSFEmCFSTPOUIFPUIFSIBOEDPNF
GSPNQSPEVDUTUIBUIBWFSFBDIFEUIFDPOTVNFSBOEUIFO
CFFOSFDZDMFECBDLJOUPUIFQBQFSNBLJOHQSPDFTTɨ
FSFJT
BQQSPYJNBUFMZmWFUJNFTBTNVDIQPTUDPOTVNFSNBUFSJBM
UIBUOFFETSFDZDMJOHBTQSFDPOTVNFSBOEJUJTNVDI
NPSFDIBMMFOHJOHUPQSPDFTTUIBOUIFDMFBOFSBOENPSF
IPNPHFOFPVTQSFDPOTVNFSNBUFSJBMT/PSUI"NFSJDBO
SFDZDMFEQBQFSTQFDJmDBUJPOTFNQIBTJ[FQPTUDPOTVNFSDPOUFOUJO
PSEFSUPDSFBUFNBSLFUTGPSUIFDPNNVOJUZSFDZDMJOHQSPHSBNTUIBU
DPMMFDUQPTUDPOTVNFSNBUFSJBMTBOEJODFOUJWFTGPSEFWFMPQJOHUIF
SFDZDMJOHNJMMTUIBUDBOIBOEMFUIFN
3&$:$-&%'*#&3'"$54
$PNQBSFEUPWJSHJOQBQFS3FDZDMFE1BQFS
t
t
t
t
t
t
t
3FEVDFTEFNBOEPOGPSFTUT
6TFTMFTTUPUBMFOFSHZ
6TFTMFTTCMFBDI
1SPEVDFTGFXFSUPYJDSFMFBTFT
4BWFTXBUFS
3FEVDFTXBTUFUIBUPUIFSXJTFNVTUCF
MBOEmMMFEPSJODJOFSBUFE
)BTBmCFSFGmDJFODZSBUFPGNPSFUIBO
DPNQBSFEUPGPSWJSHJOQBQFST
5IFCPUUPNMJOF
.VMUJQMFMJGFDZDMFBOBMZTFTDMFBSMZTIPXUIBU
SFDZDMFEQBQFSJTCFUUFSGPSUIFFOWJSPONFOUFWFOXIFO
BDDPVOUJOHGPSUSBOTQPSUBUJPO
$PNQBSJTPOPG7JSHJO'PSFTU'JCFS$PQZ1BQFSUP
1PTUDPOTVNFS3FDZDMFE$POUFOU$PQZ1BQFS
6ODPBUFE'SFFTIFFU
o'PS5POPG1BQFS6TF
7JSHJO
1PTUDPOTVNFS
4BWJOHT
QFSUPO
8PPE6TF
UPOT
UPOT
UPOT
TBWFTUSFFT
5PUBM&OFSHZ
NJMMJPO
#56T
NJMMJPO
#56T
NJMMJPO
#56T
(SFFOIPVTF
(BTFT
MCT$0 MCT$0 MCT$0
8BTUFXBUFS
HBMMPOT
HBMMPOT
HBMMPOT
4PMJE8BTUF
MCT
MCT
MCT
&OWJSPONFOUBMJNQBDUFTUJNBUFTXFSFNBEFVTJOHUIF&OWJSPONFOUBM
%FGFOTF1BQFS$BMDVMBUPSXXXQBQFSDBMDVMBUPSPSH
#&/&'*540'3&$:$-&%'*#&3
3FDPWFSJOHmCFSBOESFDZDMJOHJUJOUPOFXQBQFSEFDSFBTFT
UIFEFNBOEGPSOBUVSBMSFTPVSDFTTBWFTFOFSHZBOEXBUFS
SFEVDFTQPMMVUJPOBOESFEVDFTXBTUFHPJOHUPMBOEmMMT
&WFSZUJNFUIBUBmCFSJTSFVTFEUIBUJTBmCFSUIBUEPFTOPU
OFFEUPCFMPHHFEPSMBOEmMMFEBOEUIFQSPDFTTJOHUPNBLF
JUJOUPOFXQBQFSJTNVDIMFTTJOUFOTJWFUIBONBLJOHQBQFS
GSPNUSFFT1BQFSNBLJOHDPOUJOVBMMZOFFETTPNFOFXmCFST
XIJDIDBODPNFGSPNXFMMNBOBHFEGPSFTUTPSGSPNBHSJDVM
UVSBMDSPQTCFDBVTFmCFSTTIPSUFOBOEGSBZBGUFSNBOZSFDZ
DMJOHT#VUUIFNPSFUIBUQBQFSBOEQBQFSQSPEVDUTDPOUBJO
IJHISFDZDMFEDPOUFOUTXIJMFNBJOUBJOJOHTPNFOFXWJSHJO
mCFSTPVSDFT
UIFNPSFTVTUBJOBCMFUIFQBQFSNBLJOHQSPDFTT
XJMMCF3FDZDMJOHIFMQTCVJMEBQBQFSNBLJOHQBUIPVUPG
GPSFTUTQSFTFSWJOHUIFNGPSNPSFMPOHMBTUJOHHPBMT
3FTPVSDFTo0VS%JTBQQFBSJOH'PSFTUT
$045
$MJNBUF$IBOHFo0VS3BQJEMZ8BSNJOH1MBOFU
$VUUJOHEPXOUSFFTUPNBLFQBQFSDPOUSJCVUFTUPDMJNBUF
DIBOHFCZEFTUSPZJOHGPSFTUTXIJDIUSBQBOETUPSFDBSCPOJO
USFFTBOESPPUTZTUFNT*OGBDUBDDPSEJOHUPUIF6/'PPE
BOE"HSJDVMUVSF0SHBOJ[BUJPOEFGPSFTUBUJPOBDDPVOUTGPS
QFSDFOUPGUIFBOOVBMDBSCPOFNJTTJPOTDBVTFECZIVNBO
BDUJWJUZ/PUPOMZJTDBSCPOUIBUXBTPODFBCTPSCFESFMFBTFE
CVUUIFSFJTOPMPOHFSBGPSFTUUPBCTPSCNPSFDBSCPO8IJMF
SFQMBOUFEUSFFTXJMMBCTPSCTPNFDBSCPOUIFJODSFBTJOHMZ
SBQJEIBSWFTUJOHPGQMBOUBUJPOUSFFTTJNQMZSFMFBTFTJUBHBJO
ɨ
FCFTUXBZUPUSBQDBSCPOJTUPLFFQGPSFTUTJOUBDU6TJOH
SFDZDMFEQBQFSIFMQTQSPUFDUGPSFTUTBOEBMTPLFFQTQBQFSPVU
PGMBOEmMMT1BQFSJTTUJMMNPSFUIBOPOFUIJSEPGNVOJDJQBM
MBOEmMMXBTUFBOEUIFNFUIBOFSFMFBTFECZJUTEFDPNQPTJ
UJPOXJUIUJNFTUIFIFBUUSBQQJOHQPXFSPG$0JTB
IVHFDPOUSJCVUPSUPHSFFOIPVTFHBTFT
*OEVTUSJBMJ[FEOBUJPOTXJUIPGUIFXPSMETQPQVMBUJPO
DPOTVNFPGUIFXPSMETQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFS
ɨ
JTEFNBOEDPOUSJCVUFEUPUIFMPTTPGNVDIPGUIF6OJUFE
i%FGPSFTUBUJPOBDDPVOUTGPSPGUIF
BOOVBMDBSCPOFNJTTJPOTDBVTFECZ
IVNBOBDUJWJUZw
4UBUFTPSJHJOBMGPSFTUTXIFSFMFTTUIBOPGPMEHSPXUI
GPSFTUTSFNBJOBOEOPXUISFBUFOTFOEBOHFSFEGPSFTUTJO
$BOBEBUIF4PVUIFBTUFSO64BOEUISPVHIPVUUIFXPSME
ɨ
FTFGPSFTUTBSFUIFMVOHTPGUIFQMBOFUɨ
FZSFHVMBUF
DMJNBUFQSPUFDUXBUFSTIFETBOETFSWFBTOVSTFSJFTGPSCJMMJPOT
PGCJSETUIBUNJHSBUFUPBMMQBSUTPGUIFXPSME3FQMBOUJOH
USFFTDBOOPUSFQMBDFGPSFTUFDPTZTUFNTBOENPOPDVMUVSFUSFF
QMBOUBUJPOTDBOOPUQSPWJEFDPNQSFIFOTJWFXJMEMJGFIBCJUBU
PSQSFTFSWFCJPEJWFSTJUZ*ODSFBTJOHUIFVTFPGSFDZDMFEDPO
UFOUJOQBQFSSFEVDFTUIFOFFEGPSUSFFmCFSXIFUIFSGSPN
GPSFTUTPSQMBOUBUJPOT.BLJOHPOFUPOPGQVMQGPSPċ
DFBOE
NPTUQSJOUJOHQBQFSTSFRVJSFTUPOTPGXPPEUPCFDVU
BOEUSBOTQPSUFEUPUIFNJMM0OFUPOPGQVMQGPSOFXTQSJOU
BOENBHB[JOFQBQFSTSFRVJSFTUPOTPGXPPE#VUPOFUPO
PGSFDZDMFEQVMQSFRVJSFTPOMZUPOTPGSFDPWFSFEQBQFS
oQSPWJEJOHGBSHSFBUFSmCFSFċ
DJFODZUIBOUSFFT(JWFOUIF
TIPSUMJWFEBOEPGUFOEJTQPTBCMFVTFPGNPTUQBQFSoPG
QBQFSQSPEVDUTBSFEJTDBSEFEXJUIJOBZFBSNBOZBMNPTUJN
NFEJBUFMZoJODMVEJOHSFDZDMFEDPOUFOUNBLFTGBSNPSFTFOTF
UIBODVUUJOHEPXOGPSFTUT
SFTPVSDFTNBOZUJNFTPWFSCVUUIFEFDPNQPTJUJPOPGQBQFS
BOEPUIFSPSHBOJDNBUFSJBMTJOMBOEmMMTSFMFBTFTBJSFNJTTJPOT
JODMVEJOHNFUIBOFBNBKPSDPOUSJCVUPSUPHMPCBMDMJNBUF
DIBOHF*ODJOFSBUPSTJODMVEJOHXBTUFUPFOFSHZGBDJMJUJFT
SFMFBTFUPYJDBJSFNJTTJPOTBOEHFOFSBUFUPYJDBTIUIBUNVTU
CFMBOEmMMFE
&OFSHZo5PUBM&OFSHZ4BWJOHT
4PNFUIJOLUIBUSFDZDMJOHQBQFSVTFTNPSFFOFSHZUIBO
NBLJOHQBQFSGSPNWJSHJOmCFSTPVSDFTɨ
JTJTOPUUSVFɨ
F
UPUBMFOFSHZDPOTVNQUJPOXIFONBLJOHQVMQGSPNSFDZDMFE
mCFSTJTTJHOJmDBOUMZMPXFSUIBOUIBUPGWJSHJOQVMQJOH'PS
FYBNQMFFWFSZUPOPGSFDZDMFEmCFSDPQZQBQFSTBWFT
NJMMJPO#56TPWFSWJSHJOQBQFSFOPVHIUPQPXFSUIF
BWFSBHFIPNFGPSNPSFUIBOUXPNPOUIT
ɨ
FTPVSDFPGUIJTNJTDPODFQUJPONBZCFUIBUJODFSUBJO
DBTFTSFDZDMFEQBQFSVTFTNPSFQVSDIBTFEFOFSHZGSPNUIF
QPXFSHSJE.JMMTUIBUQSPEVDFDPOTJEFSBCMFBNPVOUTPGUSFF
XBTUFJOUIFJSWJSHJOQVMQJOHQSPDFTTFTPGUFOCVSOJUUPHFO
FSBUFFMFDUSJDJUZPOTJUFXIJDIPĊTFUTUIFBNPVOUPGFOFSHZ
UIFZNVTUQVSDIBTF#VUCVSOJOHXPPEXBTUFIBTNBOZPG
UIFTBNFFOWJSPONFOUBMJNQBDUTTVDIBTUPYJDBJSFNJTTJPOT
BTPUIFSGPSNTPGFOFSHZQSPEVDUJPOɨ
FSFGPSFJUJTUPUBM
FOFSHZUIBUJTUIFJNQPSUBOUGFBUVSFUPNFBTVSFBOEIFSF
SFDZDMFEQBQFSJTBDMFBSXJOOFSoFWFOXIFOUSBOTQPSUBUJPO
JTJODMVEFEJOUIFFRVBUJPO
26"-*5:
8BUFSo5PUBM6TFBOE5PYJD&NJTTJPOT
.BLJOHQBQFSQVMQGSPNSFDZDMFEmCFSTSFRVJSFTMFTTXBUFS
UIBOQVMQJOHXPPEmCFST*UBMTPSFTVMUTJOMFTTQPMMVUJPOEJT
DIBSHFEJOXBTUFXBUFS0OFTPVSDFPGUPYJDFNJTTJPOTDPNFT
GSPNUIFVTFPGDIMPSJOFCBTFEDIFNJTUSJFTJOUIFQVMQJOH
BOECMFBDIJOHQSPDFTTFT#VUNBLJOHQBQFSGSPNSFDZDMFE
mCFSSFRVJSFTDPOTJEFSBCMZMFTTCMFBDIJOHUIBONBLJOHWJSHJO
QBQFS$VSSFOUMZUIFPOMZQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFSTXJUI
QSPDFTTFEDIMPSJOFGSFF1$'
mCFSTJO/PSUI"NFSJDBDPNF
GSPNSFDZDMFEQBQFSNJMMT
8BTUFo0VS0WFSnPXJOH-BOEmMMT
8JUIPVUSFDZDMJOHQBQFSTMJGFDZDMFJTBPOFXBZUSJQUP
UIFMBOEmMMPSJODJOFSBUPS-BOEmMMJOHQBQFSUSVMZJTBXBTUF
oOPUPOMZEPFTJUXBTUFSFDZDMJOHTQPUFOUJBMUPDPOTFSWF
ɨ
FRVBMJUZBOESFMJBCJMJUZPGSFDZDMFEQBQFSJTPVUTUBOEJOH
1BQFSNBOVGBDUVSFSTNBLFSFDZDMFEQBQFSUPUIFTBNFTQFDJ
mDBUJPOTBTWJSHJOQBQFSXJUINBOZHSFBURVBMJUZSFDZDMFE
QBQFSTJOFWFSZHSBEF%JEZPVLOPXy
4PNFSFDZDMFEQBQFSJTWFSZDPTUDPNQFUJUJWFFTQFDJBMMZ
QBQFSTVTFEGPSMFUUFSIFBEBOEFOWFMPQFTCVTJOFTTDBSETBOE
HSBQIJDEFTJHO4PNFUJNFTSFDZDMFEQBQFSEPFTDPTUNPSF
BMUIPVHIUIFQSJDFEJĊFSFOUJBMIBTCFFOESBNBUJDBMMZSFEVDFE
PWFSUIFQBTUEFDBEF4PNFGBDUPSTDPOUSJCVUJOHUPIJHI
QSJDFTJODMVEFFDPOPNJFTPGTDBMFUIFMBDLPGJOUFHSBUJPOPG
SFDZDMFEQVMQNJMMTJOUPQBQFSNBLJOHNJMMTUIFEJTUBODFPG
TPNFQVMQNJMMTGSPNSFDPWFSFEmCFSTPVSDFTBOEUIFFYDMV
TJPOPGNBOZFYUFSOBMDPTUTGSPNUIFQSJDFPGWJSHJOQBQFST
ɨ
FXBZUPCSJOHQSJDFTEPXOJTUPJODSFBTFEFNBOEBOE
DPOWJODFUIFQBQFSJOEVTUSZUPJOWFTUJONPSFSFDZDMJOH
#"-"/$*/(&/7*30/.&/5"-
$)"3"$5&3*45*$4
)PXEPZPVDIPPTFCFUXFFOQBQFSTUIBUIBWFEJĊFSFOU
FOWJSPONFOUBMDIBSBDUFSJTUJDT 8IJDITIPVMECFUIFQSJPSJUZ ɨ
FSFBSFNBOZEJĊFSFOUDPNCJOBUJPOTBWBJMBCMFBOEGFXJG
BOZBSFZFUQFSGFDU&BDIJTJNQPSUBOUJODSFBUJOHJODFOUJWFT
GPSFTUBCMJTIJOHBOETVTUBJOJOHTZTUFNToGPSDFSUJmFETVT
UBJOBCMFmCFSDMFBOQSPEVDUJPOBOEGPSSFMJBCMFBOEPOHPJOH
SFDZDMJOHTZTUFNT
i*OEVTUSJBMJ[FEOBUJPOTXJUIPG
UIFXPSMETQPQVMBUJPODPOTVNFPG
UIFXPSMETQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFSw
&1/SFDPNNFOETUIBUQVSDIBTFSTSFRVJSFTPNFSFDZDMFE
DPOUFOUBTBCPUUPNMJOFTJODFBMNPTUBMMQBQFSOPNBU
UFSXIBUJUTDPNQPTJUJPOXJMMOFFEUPCFSFDZDMFEBGUFSVTF
ɨ
F$BOBEJBOSVOPG)BSSZ1PUUFSBOEUIF0SEFSPGUIF
1IPFOJYXBTQVCMJTIFEPOQPTUDPOTVNFSSFDZDMFEQB .FFUJOHBUMFBTUUIF64&1"GFEFSBMBHFODZNJOJNVNTPG
QFS*OGBDUPWFSNJMMJPOCPPLTXFSFQSJOUFEPOSFDZDMFE QPTUDPOTVNFSDPOUFOUGPSVODPBUFEQBQFSTBOE
GPSDPBUFEQBQFSTJTJNQPSUBOUɨ
FOFOTVSFUPUIFHSFBU
QBQFSJO/PSUI"NFSJDBJO
FTUFYUFOUQPTTJCMFUIBUBOZGPSFTUmCFSJOUIFQBQFSJTGSPN
/BUJPOBM(FPHSBQIJDDPOTJEFSFECZNBOZUIFHPMETUBO
'4$DFSUJmFETVTUBJOBCMFGPSFTUmCFSTPSGSPNOPOXPPE
EBSEGPSNBHB[JOFQIPUPHSBQIZQSJOUTJUTDPWFSPOQBQFS
TPVSDFT(JWFQSFGFSFODFUPQBQFSTXJUIJOUIFTFTQFDJmDB
XJUIQPTUDPOTVNFSDPOUFOU
UJPOTUIBUBSFQSPDFTTFEDIMPSJOFGSFF1$'
PSUIBUVTFBT
#VZFST-BCPSBUPSZ*ODBOJOEFQFOEFOUPċ
DFFRVJQNFOU
MJUUMFDIMPSJOFDIFNJTUSZCMFBDIJOHBTQPTTJCMF4FFUIF&1/
UFTUJOHMBCPSBUPSZVTFTCPUISFDZDMFEBOEWJSHJOQBQFSUPUFTU $PNNPO7JTJPOGPSBIJFSBSDIZPGCMFBDIJOHBQQMJDBUJPOT
EJĊFSFOUCSBOETPGDPQJFSTBOEQSJOUFST*USFQPSUTiOPOP
UJDFBCMFEJĊFSFODFJOUIFSVOOBCJMJUZPGSFDZDMFEQBQFSWFSTVT
WJSHJOQBQFSw
#&/&'*540'3&$:$-&%'*#&3
3FDPWFSJOHmCFSBOESFDZDMJOHJUJOUPOFXQBQFSEFDSFBTFT
UIFEFNBOEGPSOBUVSBMSFTPVSDFTTBWFTFOFSHZBOEXBUFS
SFEVDFTQPMMVUJPOBOESFEVDFTXBTUFHPJOHUPMBOEmMMT
&WFSZUJNFUIBUBmCFSJTSFVTFEUIBUJTBmCFSUIBUEPFTOPU
OFFEUPCFMPHHFEPSMBOEmMMFEBOEUIFQSPDFTTJOHUPNBLF
JUJOUPOFXQBQFSJTNVDIMFTTJOUFOTJWFUIBONBLJOHQBQFS
GSPNUSFFT1BQFSNBLJOHDPOUJOVBMMZOFFETTPNFOFXmCFST
XIJDIDBODPNFGSPNXFMMNBOBHFEGPSFTUTPSGSPNBHSJDVM
UVSBMDSPQTCFDBVTFmCFSTTIPSUFOBOEGSBZBGUFSNBOZSFDZ
DMJOHT#VUUIFNPSFUIBUQBQFSBOEQBQFSQSPEVDUTDPOUBJO
IJHISFDZDMFEDPOUFOUTXIJMFNBJOUBJOJOHTPNFOFXWJSHJO
mCFSTPVSDFT
UIFNPSFTVTUBJOBCMFUIFQBQFSNBLJOHQSPDFTT
XJMMCF3FDZDMJOHIFMQTCVJMEBQBQFSNBLJOHQBUIPVUPG
GPSFTUTQSFTFSWJOHUIFNGPSNPSFMPOHMBTUJOHHPBMT
3FTPVSDFTo0VS%JTBQQFBSJOH'PSFTUT
$045
$MJNBUF$IBOHFo0VS3BQJEMZ8BSNJOH1MBOFU
$VUUJOHEPXOUSFFTUPNBLFQBQFSDPOUSJCVUFTUPDMJNBUF
DIBOHFCZEFTUSPZJOHGPSFTUTXIJDIUSBQBOETUPSFDBSCPOJO
USFFTBOESPPUTZTUFNT*OGBDUBDDPSEJOHUPUIF6/'PPE
BOE"HSJDVMUVSF0SHBOJ[BUJPOEFGPSFTUBUJPOBDDPVOUTGPS
QFSDFOUPGUIFBOOVBMDBSCPOFNJTTJPOTDBVTFECZIVNBO
BDUJWJUZ/PUPOMZJTDBSCPOUIBUXBTPODFBCTPSCFESFMFBTFE
CVUUIFSFJTOPMPOHFSBGPSFTUUPBCTPSCNPSFDBSCPO8IJMF
SFQMBOUFEUSFFTXJMMBCTPSCTPNFDBSCPOUIFJODSFBTJOHMZ
SBQJEIBSWFTUJOHPGQMBOUBUJPOUSFFTTJNQMZSFMFBTFTJUBHBJO
ɨ
FCFTUXBZUPUSBQDBSCPOJTUPLFFQGPSFTUTJOUBDU6TJOH
SFDZDMFEQBQFSIFMQTQSPUFDUGPSFTUTBOEBMTPLFFQTQBQFSPVU
PGMBOEmMMT1BQFSJTTUJMMNPSFUIBOPOFUIJSEPGNVOJDJQBM
MBOEmMMXBTUFBOEUIFNFUIBOFSFMFBTFECZJUTEFDPNQPTJ
UJPOXJUIUJNFTUIFIFBUUSBQQJOHQPXFSPG$0JTB
IVHFDPOUSJCVUPSUPHSFFOIPVTFHBTFT
*OEVTUSJBMJ[FEOBUJPOTXJUIPGUIFXPSMETQPQVMBUJPO
DPOTVNFPGUIFXPSMETQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFS
ɨ
JTEFNBOEDPOUSJCVUFEUPUIFMPTTPGNVDIPGUIF6OJUFE
i%FGPSFTUBUJPOBDDPVOUTGPSPGUIF
BOOVBMDBSCPOFNJTTJPOTDBVTFECZ
IVNBOBDUJWJUZw
4UBUFTPSJHJOBMGPSFTUTXIFSFMFTTUIBOPGPMEHSPXUI
GPSFTUTSFNBJOBOEOPXUISFBUFOTFOEBOHFSFEGPSFTUTJO
$BOBEBUIF4PVUIFBTUFSO64BOEUISPVHIPVUUIFXPSME
ɨ
FTFGPSFTUTBSFUIFMVOHTPGUIFQMBOFUɨ
FZSFHVMBUF
DMJNBUFQSPUFDUXBUFSTIFETBOETFSWFBTOVSTFSJFTGPSCJMMJPOT
PGCJSETUIBUNJHSBUFUPBMMQBSUTPGUIFXPSME3FQMBOUJOH
USFFTDBOOPUSFQMBDFGPSFTUFDPTZTUFNTBOENPOPDVMUVSFUSFF
QMBOUBUJPOTDBOOPUQSPWJEFDPNQSFIFOTJWFXJMEMJGFIBCJUBU
PSQSFTFSWFCJPEJWFSTJUZ*ODSFBTJOHUIFVTFPGSFDZDMFEDPO
UFOUJOQBQFSSFEVDFTUIFOFFEGPSUSFFmCFSXIFUIFSGSPN
GPSFTUTPSQMBOUBUJPOT.BLJOHPOFUPOPGQVMQGPSPċ
DFBOE
NPTUQSJOUJOHQBQFSTSFRVJSFTUPOTPGXPPEUPCFDVU
BOEUSBOTQPSUFEUPUIFNJMM0OFUPOPGQVMQGPSOFXTQSJOU
BOENBHB[JOFQBQFSTSFRVJSFTUPOTPGXPPE#VUPOFUPO
PGSFDZDMFEQVMQSFRVJSFTPOMZUPOTPGSFDPWFSFEQBQFS
oQSPWJEJOHGBSHSFBUFSmCFSFċ
DJFODZUIBOUSFFT(JWFOUIF
TIPSUMJWFEBOEPGUFOEJTQPTBCMFVTFPGNPTUQBQFSoPG
QBQFSQSPEVDUTBSFEJTDBSEFEXJUIJOBZFBSNBOZBMNPTUJN
NFEJBUFMZoJODMVEJOHSFDZDMFEDPOUFOUNBLFTGBSNPSFTFOTF
UIBODVUUJOHEPXOGPSFTUT
SFTPVSDFTNBOZUJNFTPWFSCVUUIFEFDPNQPTJUJPOPGQBQFS
BOEPUIFSPSHBOJDNBUFSJBMTJOMBOEmMMTSFMFBTFTBJSFNJTTJPOT
JODMVEJOHNFUIBOFBNBKPSDPOUSJCVUPSUPHMPCBMDMJNBUF
DIBOHF*ODJOFSBUPSTJODMVEJOHXBTUFUPFOFSHZGBDJMJUJFT
SFMFBTFUPYJDBJSFNJTTJPOTBOEHFOFSBUFUPYJDBTIUIBUNVTU
CFMBOEmMMFE
&OFSHZo5PUBM&OFSHZ4BWJOHT
4PNFUIJOLUIBUSFDZDMJOHQBQFSVTFTNPSFFOFSHZUIBO
NBLJOHQBQFSGSPNWJSHJOmCFSTPVSDFTɨ
JTJTOPUUSVFɨ
F
UPUBMFOFSHZDPOTVNQUJPOXIFONBLJOHQVMQGSPNSFDZDMFE
mCFSTJTTJHOJmDBOUMZMPXFSUIBOUIBUPGWJSHJOQVMQJOH'PS
FYBNQMFFWFSZUPOPGSFDZDMFEmCFSDPQZQBQFSTBWFT
NJMMJPO#56TPWFSWJSHJOQBQFSFOPVHIUPQPXFSUIF
BWFSBHFIPNFGPSNPSFUIBOUXPNPOUIT
ɨ
FTPVSDFPGUIJTNJTDPODFQUJPONBZCFUIBUJODFSUBJO
DBTFTSFDZDMFEQBQFSVTFTNPSFQVSDIBTFEFOFSHZGSPNUIF
QPXFSHSJE.JMMTUIBUQSPEVDFDPOTJEFSBCMFBNPVOUTPGUSFF
XBTUFJOUIFJSWJSHJOQVMQJOHQSPDFTTFTPGUFOCVSOJUUPHFO
FSBUFFMFDUSJDJUZPOTJUFXIJDIPĊTFUTUIFBNPVOUPGFOFSHZ
UIFZNVTUQVSDIBTF#VUCVSOJOHXPPEXBTUFIBTNBOZPG
UIFTBNFFOWJSPONFOUBMJNQBDUTTVDIBTUPYJDBJSFNJTTJPOT
BTPUIFSGPSNTPGFOFSHZQSPEVDUJPOɨ
FSFGPSFJUJTUPUBM
FOFSHZUIBUJTUIFJNQPSUBOUGFBUVSFUPNFBTVSFBOEIFSF
SFDZDMFEQBQFSJTBDMFBSXJOOFSoFWFOXIFOUSBOTQPSUBUJPO
JTJODMVEFEJOUIFFRVBUJPO
26"-*5:
8BUFSo5PUBM6TFBOE5PYJD&NJTTJPOT
.BLJOHQBQFSQVMQGSPNSFDZDMFEmCFSTSFRVJSFTMFTTXBUFS
UIBOQVMQJOHXPPEmCFST*UBMTPSFTVMUTJOMFTTQPMMVUJPOEJT
DIBSHFEJOXBTUFXBUFS0OFTPVSDFPGUPYJDFNJTTJPOTDPNFT
GSPNUIFVTFPGDIMPSJOFCBTFEDIFNJTUSJFTJOUIFQVMQJOH
BOECMFBDIJOHQSPDFTTFT#VUNBLJOHQBQFSGSPNSFDZDMFE
mCFSSFRVJSFTDPOTJEFSBCMZMFTTCMFBDIJOHUIBONBLJOHWJSHJO
QBQFS$VSSFOUMZUIFPOMZQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFSTXJUI
QSPDFTTFEDIMPSJOFGSFF1$'
mCFSTJO/PSUI"NFSJDBDPNF
GSPNSFDZDMFEQBQFSNJMMT
8BTUFo0VS0WFSnPXJOH-BOEmMMT
8JUIPVUSFDZDMJOHQBQFSTMJGFDZDMFJTBPOFXBZUSJQUP
UIFMBOEmMMPSJODJOFSBUPS-BOEmMMJOHQBQFSUSVMZJTBXBTUF
oOPUPOMZEPFTJUXBTUFSFDZDMJOHTQPUFOUJBMUPDPOTFSWF
ɨ
FRVBMJUZBOESFMJBCJMJUZPGSFDZDMFEQBQFSJTPVUTUBOEJOH
1BQFSNBOVGBDUVSFSTNBLFSFDZDMFEQBQFSUPUIFTBNFTQFDJ
mDBUJPOTBTWJSHJOQBQFSXJUINBOZHSFBURVBMJUZSFDZDMFE
QBQFSTJOFWFSZHSBEF%JEZPVLOPXy
4PNFSFDZDMFEQBQFSJTWFSZDPTUDPNQFUJUJWFFTQFDJBMMZ
QBQFSTVTFEGPSMFUUFSIFBEBOEFOWFMPQFTCVTJOFTTDBSETBOE
HSBQIJDEFTJHO4PNFUJNFTSFDZDMFEQBQFSEPFTDPTUNPSF
BMUIPVHIUIFQSJDFEJĊFSFOUJBMIBTCFFOESBNBUJDBMMZSFEVDFE
PWFSUIFQBTUEFDBEF4PNFGBDUPSTDPOUSJCVUJOHUPIJHI
QSJDFTJODMVEFFDPOPNJFTPGTDBMFUIFMBDLPGJOUFHSBUJPOPG
SFDZDMFEQVMQNJMMTJOUPQBQFSNBLJOHNJMMTUIFEJTUBODFPG
TPNFQVMQNJMMTGSPNSFDPWFSFEmCFSTPVSDFTBOEUIFFYDMV
TJPOPGNBOZFYUFSOBMDPTUTGSPNUIFQSJDFPGWJSHJOQBQFST
ɨ
FXBZUPCSJOHQSJDFTEPXOJTUPJODSFBTFEFNBOEBOE
DPOWJODFUIFQBQFSJOEVTUSZUPJOWFTUJONPSFSFDZDMJOH
#"-"/$*/(&/7*30/.&/5"-
$)"3"$5&3*45*$4
)PXEPZPVDIPPTFCFUXFFOQBQFSTUIBUIBWFEJĊFSFOU
FOWJSPONFOUBMDIBSBDUFSJTUJDT 8IJDITIPVMECFUIFQSJPSJUZ ɨ
FSFBSFNBOZEJĊFSFOUDPNCJOBUJPOTBWBJMBCMFBOEGFXJG
BOZBSFZFUQFSGFDU&BDIJTJNQPSUBOUJODSFBUJOHJODFOUJWFT
GPSFTUBCMJTIJOHBOETVTUBJOJOHTZTUFNToGPSDFSUJmFETVT
UBJOBCMFmCFSDMFBOQSPEVDUJPOBOEGPSSFMJBCMFBOEPOHPJOH
SFDZDMJOHTZTUFNT
i*OEVTUSJBMJ[FEOBUJPOTXJUIPG
UIFXPSMETQPQVMBUJPODPOTVNFPG
UIFXPSMETQSJOUJOHBOEXSJUJOHQBQFSw
&1/SFDPNNFOETUIBUQVSDIBTFSTSFRVJSFTPNFSFDZDMFE
DPOUFOUBTBCPUUPNMJOFTJODFBMNPTUBMMQBQFSOPNBU
UFSXIBUJUTDPNQPTJUJPOXJMMOFFEUPCFSFDZDMFEBGUFSVTF
ɨ
F$BOBEJBOSVOPG)BSSZ1PUUFSBOEUIF0SEFSPGUIF
1IPFOJYXBTQVCMJTIFEPOQPTUDPOTVNFSSFDZDMFEQB .FFUJOHBUMFBTUUIF64&1"GFEFSBMBHFODZNJOJNVNTPG
QFS*OGBDUPWFSNJMMJPOCPPLTXFSFQSJOUFEPOSFDZDMFE QPTUDPOTVNFSDPOUFOUGPSVODPBUFEQBQFSTBOE
GPSDPBUFEQBQFSTJTJNQPSUBOUɨ
FOFOTVSFUPUIFHSFBU
QBQFSJO/PSUI"NFSJDBJO
FTUFYUFOUQPTTJCMFUIBUBOZGPSFTUmCFSJOUIFQBQFSJTGSPN
/BUJPOBM(FPHSBQIJDDPOTJEFSFECZNBOZUIFHPMETUBO
'4$DFSUJmFETVTUBJOBCMFGPSFTUmCFSTPSGSPNOPOXPPE
EBSEGPSNBHB[JOFQIPUPHSBQIZQSJOUTJUTDPWFSPOQBQFS
TPVSDFT(JWFQSFGFSFODFUPQBQFSTXJUIJOUIFTFTQFDJmDB
XJUIQPTUDPOTVNFSDPOUFOU
UJPOTUIBUBSFQSPDFTTFEDIMPSJOFGSFF1$'
PSUIBUVTFBT
#VZFST-BCPSBUPSZ*ODBOJOEFQFOEFOUPċ
DFFRVJQNFOU
MJUUMFDIMPSJOFDIFNJTUSZCMFBDIJOHBTQPTTJCMF4FFUIF&1/
UFTUJOHMBCPSBUPSZVTFTCPUISFDZDMFEBOEWJSHJOQBQFSUPUFTU $PNNPO7JTJPOGPSBIJFSBSDIZPGCMFBDIJOHBQQMJDBUJPOT
EJĊFSFOUCSBOETPGDPQJFSTBOEQSJOUFST*USFQPSUTiOPOP
UJDFBCMFEJĊFSFODFJOUIFSVOOBCJMJUZPGSFDZDMFEQBQFSWFSTVT
WJSHJOQBQFSw
5)&1"5)503&410/4*#-&1"1&34
&OWJSPONFOUBM1BQFS/FUXPSL
)PXNVDIVTFEQBQFSJTBWBJMBCMFUPCFSFDPWFSFEGPS
SFDZDMJOHIPXUIBUQBQFSJTDPMMFDUFEBOEXIBUHSBEFTPG
SFDZDMFEQBQFSTIPVMECFNBOVGBDUVSFEBSFUISFFJOUFSUXJOFE
MPHJTUJDBMJTTVFTUIBUBSFDSVDJBMUPCVJMEJOHBTVDDFTTGVMQBQFS
SFDZDMJOHTZTUFN
+VOF
6/%&345"/%*/(3&$:$-&%'*#&3
%JĊFSFOUUZQFTPGQBQFSIBWFEJĊFSFOUmCFSDIBSBDUFSJTUJDT
BOEOFFEEJĊFSFOUUZQFTPGSFDPWFSFEmCFS.BOZNVOJDJ
QBMJUJFTDPMMFDUNJYFEQBQFSOFXTQBQFSTPċ
DFBOEQSJOUJOH
QBQFSTBOEQBDLBHJOHNJYFEUPHFUIFS8IJMFUIJTDBOJO
DSFBTFUIFWPMVNFPGSFDPWFSFEQBQFSUIFTFNJYFEmCFSTDBO
POMZCFVTFEUPNBLFMJNJUFEUZQFTPGQSPEVDUTTVDIBTNPSF
QBDLBHJOH0UIFSQSPEVDUTTVDIBTOFXTQSJOUQSJOUJOHBOE
Pċ
DFQBQFSTBOEUJTTVFOFFETPSUFEQBQFSTUPBDIJFWFUIFJS
RVBMJUZ.JYFEQBQFSTUIBUBSFOPUTVCTFRVFOUMZTPSUFEUIFO
SFEVDFUIFQPUFOUJBMGPSSFDZDMFEDPOUFOUJOUIFTFHSBEFTBOE
GPSSFQFBUFESFDZDMJOH
"NPSFTVTUBJOBCMFBQQSPBDIUPmCFSSFDPWFSZJTUPTFQBSBUF
mCFSTCBTFEPOUZQFɨ
FOIJHIHSBEFQSJOUJOHBOEPċ
DF
QBQFSGPSFYBNQMFDBOCFNBEFCBDLJOUPOFXQSJOUJOHBOE
Pċ
DFQBQFS*GTFQBSBUFEPVUUIFTFmCFSTDBOCFSFDZDMFE
NBOZUJNFTNPSFUIBOQSPEVDUTUIBUBSFNBEFGSPNNJYFE
QBQFS&BDIBEEJUJPOBMVTFPGUIFmCFSDPOTFSWFTGPSFTUT
TBWFTFOFSHZBOEXBUFSBOESFEVDFTUPYJDFNJTTJPOT*ODSFBT
JOHSFDZDMFEDPOUFOUJOQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSTBMTPNBLFT
UIFCJHHFTUFOWJSPONFOUBMJNQBDUCFDBVTFUIFJSQSPEVDUJPO
JTUIFNPTUFOWJSPONFOUBMMZEFNBOEJOHPGBMMUIFHSBEFT
PGQBQFS8JUINPSFUIBOIBMGUIFQBQFSJOPċ
DFCVJMEJOHT
OPUZFUDPMMFDUFEGPSSFDZDMJOHUIFSFJTQMFOUZPGSPPNGPS
FYQBOEJOHSFDPWFSFEQBQFSDPMMFDUJPOBOEQSPEVDUJPOPG
SFDZDMFEQBQFST
%PZPVCVZQBQFS %PZPVLOPXUIBUmCFSDIPJDF
JTPOFPGUIFNPTUJNQPSUBOUEFDJTJPOTZPVDBONBLF
JODIPPTJOHXIJDIQBQFSUPCVZ *OGBDUQBQFSmCFS
PQUJPOTJNQBDUDMJNBUFDIBOHFHSFFOIPVTFHBTFTGPSFTU
QSFTFSWBUJPOXBUFSBOEBJSQPMMVUJPOXBTUFNBOBHFNFOU
FOFSHZVTFBOENVDINPSFɨ
JTGBDUTIFFUXJMMIFMQZPV
TPSUPVUUIFGBDUTTVSSPVOEJOHUIFVTFPGSFDZDMFEmCFSTJO
QBQFSQSPEVDUJPO
'*#&34063$&4
TFFUIFFOWJSPONFOUBMQBQFSMJTUJOHTBUXXXDPOTFSWBUSFFPSH
.BLFTVSFZPVSWFOEPSTBOEQSJOUFSTTVQQMZJU*ODSFBTFE
EFNBOEDBOMFWFSBHFOFXBOEFYQBOEFEQSPEVDUJPO
ɨ
FQBQFSJOEVTUSZIBTCFFOBNBKPSGBDUPSJOUIFEJTBQ
QFBSBODFPGGPSFTUTBOEUIFQPMMVUJPOPGUIFFBSUITBJSBOE
XBUFS*ODSFBTJOHUIFVTFPGSFDPWFSFEmCFSJOQBQFSDBO
IFMQBMMFWJBUFUIFTFCVSEFOTCVUDPOTVNFSTNVTUTIPXUIF
JOEVTUSZUIBUUIFZEFNBOESFDZDMFEmCFS*UJTQPTTJCMFUP
TIJGUUIFJOEVTUSZNBJOUBJOCFOFmDJBMQBQFSVTFTBOEFOBCMF
EFWFMPQJOHOBUJPOTUPHBJOUIFBEWBOUBHFTPGQBQFSXIJMFTUJMM
QSPUFDUJOHHMPCBMSFTPVSDFT#VUJUXJMMUBLFUIFWPJDFTBOE
MFWFSBHFPGBMMQBQFSQVSDIBTFSTBOEDPOTVNFSTCPUIMBSHF
BOETNBMMTQFBLJOHUPHFUIFSUPHFUUIFJOEVTUSZUPDIBOHF
5)&'6563&0'1"1&3
6TJOHSFDPWFSFEmCFSJOQBQFSNBLFTHPPEFOWJSPONFO
UBMTFOTF"THMPCBMEFNBOEGPSQBQFSSJTFTBOEEFWFMPQJOH
DPVOUSJFTFNVMBUFUIFQBQFSVTFPGEFWFMPQFEDPVOUSJFTJUJT
JODSFBTJOHMZFWFSNPSFJNQPSUBOUUPVTFQBQFSXJTFMZBOEJO
DSFBTFUIFVTFPGSFDZDMFEmCFSJOPSEFSUPQSPUFDUUIFXPSMET
GPSFTUTBOEXBUFSTBOEUPSFEVDFUPYJDFNJTTJPOTBOE
DMJNBUFDIBOHF
3FDPWFSFEQBQFSDPMMFDUJPOTFWFOXJUIFYQPSUTUP"TJBDBO
TVQQPSUTJHOJmDBOUJODSFBTFTJOEPNFTUJDVTF0ċ
DFQBQFS
DPMMFDUJPOTJOQBSUJDVMBSIBWFQMFOUZPGSPPNUPHSPX)PX
FWFSJOPSEFSGPSNBOVGBDUVSFSTUPJOWFTUJOSFDPWFSFEmCFS
UIFSFNVTUCFEFNBOEGPSSFDZDMFEQSPEVDUT5PJEFOUJGZBOE
mOETPVSDFTGPSSFDZDMFEQBQFSTBWBJMBCMFJO/PSUI"NFSJDB
5IF&OWJSPONFOUBM1BQFS/FU
XPSL&1/
MJOLTFOWJSPONFOUBM
PSHBOJ[BUJPOTUIBUDPMMBCPSBUF
UPTVQQPSUUIFDPOWFSTJPOPG
UIFQVMQBOEQBQFSJOEVTUSZUP
TPDJBMMZBOEFOWJSPONFOUBMMZ
TVTUBJOBCMFQSPDFTTFT5IF&1/T
$PNNPO7JTJPOPVUMJOFTGPVSLFZ
DSJUFSJBGPSFOWJSPONFOUBMQBQFSQVSDIBTJOHQPMJDJFT
3FEVDFQBQFSDPOTVNQUJPO
$MFBOQSPEVDUJPO
3FTQPOTJCMFmCFSTPVSDJOHBOE
.BYJNJ[FSFDZDMFE
DPOUFOU3FDZDMFEDPOUFOUBMTPDBMMFESFDPWFSFEmCFS
JTUIFGPDVTPGUIJTGBDUTIFFU'PSNPSFJOGPSNBUJPOQMFBTF
TFFXXXFOWJSPONFOUBMQBQFSPSH
'JCFSTGSPNWJSHJOGPSFTUTNBLFVQBQQSPYJNBUFMZ
UXPUIJSETPGUIFQVMQUIBUHPFTJOUPQBQFSTNBEFBU
/PSUI"NFSJDBOQBQFSNJMMT#VUUIJTQFSDFOUBHFWBSJFT
DPOTJEFSBCMZCZUZQFPGQBQFS'PSFYBNQMFNBOZLJOET
PGQBDLBHJOHJODMVEFIJHIMFWFMTPGSFDZDMFEDPOUFOU#VU
FWFOUIPVHIQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSTNBLFVQNPSF
UIBOBRVBSUFSPGBMM64QBQFSQSPEVDUJPOMFTTUIBO
PGUIFJSmCFSTDPNFGSPNSFDZDMJOH*OPUIFSXPSETNPSF
UIBOPGQSJOUJOHBOEPċ
DFQBQFSIBTOPSFDZDMFE
DPOUFOUBUBMM*OTUFBEUIFZBSFNBEFBMNPTUFOUJSFMZGSPN
iWJSHJOwmCFSTNFBOJOHUIPTFIBSWFTUFEGPSUIFJSmSTU
VTF'PSFTUmCFSTDVSSFOUMZBDDPVOUGPSBMNPTUBMMWJSHJO
mCFSTJO/PSUI"NFSJDBOBOE&VSPQFBOQBQFSTUIPVHI
BHSJDVMUVSBMTPVSDFTBMTPQSPWJEFBWFSZTNBMMBNPVOU
3FDPWFSFEPSSFDZDMFEmCFSTIBWFQSFWJPVTMZCFFOVTFE
JOQBQFSQSPEVDUTBOEUIFOCFFOSFDMBJNFEUPCFNBEF
JOUPOFXQSPEVDUT3FDPWFSFEmCFSTJODMVEF
UXPDBUFHPSJFT
1SFDPOTVNFSSFDPWFSFEmCFSTDPNFGSPNQBQFSTDSBQT
HFOFSBUFEEVSJOHUIFQBQFSNBLJOHDPOWFSUJOHBOE
QSJOUJOHQSPDFTTFToQBQFSUIBUIBTOPUSFBDIFEUIFFOE
VTFSɨ
FTFBSFSFHVMBSMZSFVTFEUPNBLFOFXQBQFS
1PTUDPOTVNFSSFDPWFSFEmCFSTPOUIFPUIFSIBOEDPNF
GSPNQSPEVDUTUIBUIBWFSFBDIFEUIFDPOTVNFSBOEUIFO
CFFOSFDZDMFECBDLJOUPUIFQBQFSNBLJOHQSPDFTTɨ
FSFJT
BQQSPYJNBUFMZmWFUJNFTBTNVDIQPTUDPOTVNFSNBUFSJBM
UIBUOFFETSFDZDMJOHBTQSFDPOTVNFSBOEJUJTNVDI
NPSFDIBMMFOHJOHUPQSPDFTTUIBOUIFDMFBOFSBOENPSF
IPNPHFOFPVTQSFDPOTVNFSNBUFSJBMT/PSUI"NFSJDBO
SFDZDMFEQBQFSTQFDJmDBUJPOTFNQIBTJ[FQPTUDPOTVNFSDPOUFOUJO
PSEFSUPDSFBUFNBSLFUTGPSUIFDPNNVOJUZSFDZDMJOHQSPHSBNTUIBU
DPMMFDUQPTUDPOTVNFSNBUFSJBMTBOEJODFOUJWFTGPSEFWFMPQJOHUIF
SFDZDMJOHNJMMTUIBUDBOIBOEMFUIFN
3&$:$-&%'*#&3'"$54
$PNQBSFEUPWJSHJOQBQFS3FDZDMFE1BQFS
t
t
t
t
t
t
t
3FEVDFTEFNBOEPOGPSFTUT
6TFTMFTTUPUBMFOFSHZ
6TFTMFTTCMFBDI
1SPEVDFTGFXFSUPYJDSFMFBTFT
4BWFTXBUFS
3FEVDFTXBTUFUIBUPUIFSXJTFNVTUCF
MBOEmMMFEPSJODJOFSBUFE
)BTBmCFSFGmDJFODZSBUFPGNPSFUIBO
DPNQBSFEUPGPSWJSHJOQBQFST
5IFCPUUPNMJOF
.VMUJQMFMJGFDZDMFBOBMZTFTDMFBSMZTIPXUIBU
SFDZDMFEQBQFSJTCFUUFSGPSUIFFOWJSPONFOUFWFOXIFO
BDDPVOUJOHGPSUSBOTQPSUBUJPO
$PNQBSJTPOPG7JSHJO'PSFTU'JCFS$PQZ1BQFSUP
1PTUDPOTVNFS3FDZDMFE$POUFOU$PQZ1BQFS
6ODPBUFE'SFFTIFFU
o'PS5POPG1BQFS6TF
7JSHJO
1PTUDPOTVNFS
4BWJOHT
QFSUPO
8PPE6TF
UPOT
UPOT
UPOT
TBWFTUSFFT
5PUBM&OFSHZ
NJMMJPO
#56T
NJMMJPO
#56T
NJMMJPO
#56T
(SFFOIPVTF
(BTFT
MCT$0 MCT$0 MCT$0
8BTUFXBUFS
HBMMPOT
HBMMPOT
HBMMPOT
4PMJE8BTUF
MCT
MCT
MCT
&OWJSPONFOUBMJNQBDUFTUJNBUFTXFSFNBEFVTJOHUIF&OWJSPONFOUBM
%FGFOTF1BQFS$BMDVMBUPSXXXQBQFSDBMDVMBUPSPSH