Ekonomik Katma Değerin Hisse Senedi Getirileri ve Firma Değeri

EKONOMİK KATMA DEĞERİN HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ
ve FİRMA DEĞERİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ
(Doktora Tezi-2009)
Hazırlayan : Kartal DEMİRGÜNEŞ
Danışman : Doç. Dr. M. Başaran ÖZTÜRK
Enstitü
: Niğde Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme A.B.D.
Muhasebe-Finansman Bilim Dalı
ÖZET
Ekonomik katma değerin hisse senedi getirileri ve firma değeri üzerindeki etkilerini
tespit etmeyi amaçlayan bu çalışma üç bölümden oluşmaktadır. Çağdaş bir finansal
performans değerlendirme ölçütü olarak kabul edilen ekonomik katma değer
(Economic Value Added-EVATM)in özellikle finans bakış açısıyla ele alındığı birinci
bölümde, öncelikle EVATM’nın çıkış noktası olan artık gelir kavramı üzerinde
durulmaktadır. Ayrıca, bu bölümde EVATM, muhasebe ve finans olmak üzere iki
farklı boyutta ele alınmakta ve özellikle ekonomik katma değer ile piyasa katma
değeri (Market Value Added-MVA) arasındaki ilişkiye vurgu yapılmaktadır. EVATM
ile firmanın yatırım ve finanslama kararları arasındaki etkileşimin detaylı bir biçimde
ele alındığı birinci bölüm, EVATM’nın avantajlarının ve dezavantajlarının
değerlendirilmesiyle son bulmaktadır. Çalışmanın ikinci bölümünün odak noktasını
EVATM hesaplamaları oluşturmaktadır. Bu bölümde, ilk olarak EVATM’nın en basit
hali olan artık gelirin hesaplanması üzerinde kısaca durulmaktadır. Bunu takiben,
gerçek EVATM’nın hesaplanabilmesi için yapılması gerekli olan muhasebe
düzeltmelerine değinilmektedir. İkinci bölümün sonunda, firma değerinin ekonomik
katma değer yaklaşımı ile tespitine ve buna ilişkin değerleme uygulamalarına yer
verilmektedir. Çalışmanın üçüncü ve son bölümünde ekonomik katma değerin hisse
senedi getirileri ve firma değeri üzerindeki etkileri ekonometrik analizlerle tespit
edilmeye çalışılmaktadır. Söz konusu analizlerde İstanbul Menkul Kıymetler
Borsası’na kayıtlı firmaların 2006-2007 yıllarına ait finansal verilerinden oluşan bir
veri seti kullanılmaktadır. Analiz sonuçları, EVATM’nın firma değerindeki değişimi
açıklama gücünün geleneksel performans ölçütlerininkinden daha yüksek olduğunu
ifade etmektedir. Buna karşın, geleneksel performans ölçütleriyle karşılaştırıldığında,
EVATM’nın hisse senedi getirilerinde gözlemlenen değişimi açıklama gücünün
yetersiz olduğu görülmektedir. Ayrıca, elde edilen bulgular ışığında EVATM’nın
firma değerini istatistiksel açıdan pozitif yönde etkilediği; ancak hisse senedi
getirileri üzerinde istatistiksel açıdan anlamlı bir etkisinin bulunmadığı da tespit
edilmektedir.

Download Report