Mini bond, appeal in crescita

IV
Lunedì 24 Febbraio 2014
AT T UA L I TÀ
Gli avvocati d’affari vedono un 2014 all’insegna della ripresa di operazioni di rifinanziamento
Mini bond, appeal in crescita
I tassi bassi consentono emissioni a costi più bassi
i maggiori vantaggi dei tassi in
calo sono state le
e banche alle prese con emissioni high
nuove svalutazioni dei yeld, che hanno
crediti e quanto mai pru- beneficiato del
denti in vista dei nuovi maggior appetistress test europei. L’anno in to per il rischio
corso si annuncia in continuità espresso dagli
con quanto visto nel 2013 per gli investitori. «C’è
istituti di credito italiani e que- un mercato cresto dovrebbe spingere le azien- scente anche per
Francesco
de a proseguire sulla strada le società posiCristiano Tommasi
Stefano Padovani
Andrea Giannelli
Gaetano Carrello
Lombardo
delle emissioni obbligazionarie. zionate fra l’inComplici le semplificazioni nor- vestment grade e gli high yield, lato dinamico soprattutto sul
s o c i e t à aiuta le banche a supportare
mative a vantaggio delle società dai cosiddetti crediti crossover», fronte degli high yeld, anche se italiane non quotate».
nuove iniziative o a sorreggere
non quotate, un terreno che può aggiunge Renzulli, che cita come non sono mancate le operazioSalvo imprevisti, sottolinea quelle esistenti. Questo ha creriservare buone soddisfazioni esempio la società nata dalla ni «nel mercato degli Us private l’avvocato, il trend positivo per ato l’opportunità, per operatori
fusione tra Impregilo e Salini. placement». Per lo studio, che le obbligazioni societarie ita- alternativi al sistema bancaper i consulenti legali.
«Ritengo che questo trend pro- tra gli altri ha assistito le emis- liane dovrebbe proseguire nei rio, di aggredire un’importante
seguirà nell’anno in corso», pro- sion di Cerved e Teamsystem, prossimi mesi, complici «la ri- fetta di mercato alla ricerca di
Verso un aumento
segue l’avvocato di Linklaters, l’andamento delle operazioni duzione di alcuni costi di strut- nuova finanza». Il passaggio
delle emissioni
con «un aumento nei prossimi mesi «dipenderà tura (come quelli legati all’otte- di testimone non è comunque
significativo delle essenzialmente dai trend dei nimento del rating) e il numero automatico: «Il nuovo scenario
Piergiorgio
emissioni da parte mercati internazionali: se il crescente di investitori e fondi viene a confrontarsi con la menLeofreddi, socio
segmento dell’high-yield con- di investimento specializzati nei talità imprenditoriali italiana
delle mid-cap».
di Simmons &
Sul tema dei bond tinuerà a essere recettivo, gli mini bond.
ancora poco abituata a forme
Simmons, stima
ibridi si sofferma emittenti italiani di questa cadi finanziamento alternative».
«un incremento del
anche Cristiano tegia continueranno ad avere Una sfida per le imprese
Dunque ci vorrà del tempo per
numero di operaTommasi, partner pieno accesso al mercato».
veder ridurre sensibilmente la
zioni, ma sopratLa crescita delle emissioni
di Allen & Overy,
tutto grande attiviFrancesco Lombardo, as- storica dipendenza delle nostre
sottolineando che ad alto rendimento è una delle sociate del dipartimento finan- aziende dai finanziamenti degli
tà di finanziamenti
queste emissioni novità più rilevanti anche per ce di Freshfields, vede uno istituti di credito. «Molto dipentramite emissioni
«hanno incontrato Andrea Giannelli, partner spostamento del baricentro derà», conclude, «da quanto gli
obbligazionarie da
il favore delle corpo- di Legance, che sottolinea in dale banche tradizionali verso operatori del mercato saranno
parte di società non
Piergiorgio
rate italiane perché particolare l’utilizzo frequente nuovi operatori: «La pressione in grado di strutturare ed offriquotate, i miniLeofreddi
uniscono i benefici di questi bond «per rifinanziare regolamentare sugli istituti re prodotti realmente appetibili
bond, che nel secondo semestre del 2013 hanno tipici di uno strumento di debito finanziamenti bancari contratti bancari, anche alla luce delle per gli investitori».
registrato una decisa crescita a quelli di strumenti di equity, in relazione all’acquisizione di novità normative, spesso non
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nelle operazioni». Quanto ai con conseguente beneficio da
nuovi trend, stima «una crescita un punto di vista di rating per
PER UMBERTO PIATTELLI, OSBORNE CLARKE
per le strutture sofisticate come le società». Per quanto riguarda
la creazione di fondi ad hoc per l’anno in corso, pur precisando
l’investimento in minibond (o che è difficile «fare previsioni
operazioni simili con veicoli di attendibili vista la volatilità
positivo per le pmi, complice la costituzione di
cartolarizzazione), ossia come le che spesso ha contraddistinto
distanza di più di un anno dall’infondi di investimento specializzati nel settore
operazioni di rifinanziamento di gli ultimi anni», Tommasi si
troduzione nel nostro ordinamento
dei minibond e delle cambiali finanziarie. Una
società non quotate attraverso attende un proseguimento del
(dl n.83/2012, convertito in legge
delle ultime novità è Anthilia Bond Impresa
obbligazioni che vengono poi trend emerso nel 2013 «se le
n.134/2012), la normativa sui mini
Territorio, fondo promosso da Anthilia Capital
immesse all’interno di fondi, che condizioni di mercato continuebond ha già subito un restyling per sempliPartners e Banca Akros, con la partnership di
acquistano queste obbligazioni ranno a essere relativamente
ficare le procedure di emissione e abbassasette banche regionali italiane (Banca Popoe rivendono poi sul mercato le positive ed a fornire valide
re i costi, sulla scia delle criticità emerse
opportunità di reperimento di
lare dell’Emilia Romagna, Banca Popolare di
quote».
nel corso delle prime operazioni. Nel fratMilano, Banca Popolare di Sondrio, Credito
Francesca Renzulli, mana- capitali a tassi interessanti per
tempo sul mercato sono comparsi diversi
Valtellinese, Banca Carige,Banca
ging associate di Linklaters, le società italiane».
fondi specializzati nell’investiCarim e Banca Etruria) che può
parla di «rinascimento in questi prodotti. A sencontare su una disponibilità effettita» delle emissioni
tire gli addetti ai lavori, tutto è
Mercato italiano
va iniziale di 100 milioni€. Da poco
corporate nell’ultipronto per il definitivo decollo
agganciato
è partito anche Mediolanum Flesmo anno, complidello strumento che avvicina le
ai trend
sibile Sviluppo Italia, che investe
ce il ritorno delle
modalità di emissione da parte
internazionali
sia nel comparto obbligazionario,
emissioni ibride, a
delle Pmi non quotate a quelle
compresi i minibond, attraverso la
cominciare da Telepreviste per le società presenti
Per Stefano
collaborazione di Muzinich, sia nel
com Italia, che nella
sui mercati regolamentati, tanto
Padovani, partmercato azionario. In precedenza
scorsa primavera ha
che Crif ha censito 10mila aziende
ner di Nctm, «il
si erano già mosse in questa dioptato per questa
con le caratteristiche per accedere
mercato è vivace rezione Bnp Paribas Investment
soluzione – destinaa questo strumento. «Il problema
cosa che si riflette
Partners Sgr, con un fondo riserta a investitori istiprincipale riscontrato dalle Pmi
in un incremento
vato a investitori qualificati e la
tuzionali - per un
intenzionate a percorrere questa
delle attività di
Umberto Piattelli
Francesca
selezione degli investimenti che
ammontare di 750
strada è stato inizialmente legato
assistenza legale,
Renzulli
gode del supporto di Prometeia, e Duemme
milioni di euro. Il
ai costi, oltreché alla mancanza di investitori
grazie a tassi che
Sgr, attraverso un fondo mobiliare chiuso di
titolo, che ha durata di 60 anni si mantengono bassi, consenistituzionali interessati a questo tipo di prodiritto italiano riservato agli investitori istitue scadenza finale nel 2073, pre- tendo quindi emissioni a costi
dotto», spiega Umberto Piattelli, partner di
zionali come fondi pensione, fondazioni e casse
vede una prima opzione di riac- sostenibili, che a volte vengono
Osborne Clarke. Infatti «le agenzie di rating
private. Il fondo si prefigge di sottoscrivere le
quisto per l’emittente nel 2018, utilizzate anche per rifinanesistenti applicavano procedure e onorari non
emissioni al momento collocamento e di tenercon rendimento al 7,87%.
compatibili con emissioni di piccolo importo,
ziare il debito bancario, con la
le in portafoglio fino alla scadenza, in media
Sul buon andamento del mer- possibilità quindi di liberarsi
che divenivano quindi difficilmente realizzabitra i tre e i cinque anni. Alla luce di queste
cato ha influito sicuramente il dai covenant stringenti». Una
li». L’ingresso sul mercato di operatori italiani
novità, per Piattelli ci sono «tutte le condizioni
rasserenamento del clima sul situazione destinata a durare
come Crif e Cerved, sottolinea l’avvocato «ha
per un rilevante aumento delle emissioni su
mercato, come si è visto con «se permarranno le attuali conconsentito il superamento di questo ostacolo,
questo mercato: lo strumento dei minibond
lo spread tra BTp decennale e dizioni macroeconomiche».
consentendo anche alle pmi di richiedere un
è oramai sufficientemente noto, gli investiBund tedesco di egual durata,
rating solicited, sostenendo costi assolutaDello stesso avviso è Gaetori hanno dimostrato un certo interesse per
che nell’ultimo anno è sceso di tano Carrello, partner dello
mente compatibili con il valore complessivo
questo strumento e si stanno attrezzando con
oltre 100 punti, favorendo un Studio Gattai Minoli, che
dell’emissione del prestito obbligazionario».
veicoli di investimento specifici».
trend simile anche per le ob- rileva come negli ultimi mesi
Superati questi ostacoli, Piattelli vede un 2014
bligazioni societarie. A trarre il mercato italiano si sia rive-
Pagina cura
DUILIO LUI
DI
L
Oltre 10mila pmi pronte per i bond
A

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