ご参考資料ピクテ・マーケット・フラッシュ 2014年10月17日先進国 Pictet Market Flash 米国個人消費：ガソリン価格の下落が消費を下支え米国の2014年9月のコア小売売上高は前月比-0.2% となり、市場予想の同+0.4%を大きく下回りました。今後はガソリン価格の下落が消費を押し上げるプラスの影響が期待される一方、世界経済の減速とドル高がこれを丁度相殺することが予想されます。2014年下期ならびに2015年の米国GDP成長率については、当面のところ従来予想を維持します。個人消費は、今後数四半期を通じて堅調に推移するものと考えます。雇用の創出ならびに個人所得の伸びが勢いを増しつつあり、足元の貯蓄率は高水準を保って米国の2014年9月の小売売上高は予想に届かず、9月います。また、月次の数字は振れが大きいとはいえ、の個人消費の減速が明らかとなりました。一方、足元の消費者信用も堅調に拡大しています。ガソリン価格の下落は、実質個人所得を押し上げること足元のガソリン価格が急落していることから、個人消費が予想されます。今後数ヵ月間、個人消費は堅調に推の先行きについては、数週間前の時点以上に楽観的移するものと考えます。です。ガソリン価格の下落が実質個人所得を大きく押 9月の名目小売売上高は、前月比-0.3%となり、同-0.1% し上げることは確実であり、おそらく、実質個人消費支とみていた市場予想よりも大きな落ち込みとなりました。出にもプラスの影響が及ぶものと考えます。足元の11 建設資材（及び園芸関連）売上も同-1.1%と予想外に低月限の卸売ガソリン先物価格に基づいて算出すると、調でした。一方、名目自動車販売（同-0.8%）は、自動車 11月の消費者物価指数（CPI）ベースの小売ガソリン価販売台数統計から想定されていた範囲内の数字となり、格は6月比-18%の下落が見込まれます。ガソリンスタンド売上（同-0.8%）も、ガソリン価格の急落下げ幅が9月の数字を大きく下回ることは勿論ですが、を勘案すると意外感のない数字でした。この時期、ガソリン価格が下落するのは珍しいことではありません。6-11月の下げは、季節調整後ベースで前年同期比-13%程度と予想されます。ガソリン価格はコア小売売上高も減少 CPIの5.5%程度を占めることから、実質個人消費支出を名目小売売上高から最も変動の大きい項目（食品、自年間ベースで0.5%程度押し上げることは容易だと考え動車販売、ガソリンスタンド売上、建設資材売上）を除います。ガソリン価格下落の効果が数ヵ月間で起こるとしたら、年率ベースでの効果はこれを更に上回ることとなたコア小売売上高（個人消費の算出に使われる数値）の2014年9月の数値は、市場予想の前月比+0.4%を大きります。足元のガソリン価格の下落は、今後数四半期にわたっく下回る同-0.2%と失望感を誘うものに終わりました。て個人消費を押し上げるものと考えます。もっとも、そもっとも、6月・7月・8月のコア小売売上高は極めて堅調の他の要因が経済成長全体にマイナスの影響を及ぼで、7-9月期平均も前期比、年率+4.1%と高水準を維持しました。4-6月期平均の同+7.0%には届かないものの、過す可能性があることには留意が必要です。米ドルの実効為替レートは、昨年平均を3%上回っています。世界去の数値との比較では良好な数値です。経済の減速を併せて勘案すると、ドル高が米国経済を下押すことが予想されます。ガソリン価格の下落が消費を下支え為替の予測は容易ではありませんが、ピクテでは、ガソリン価格の下落によるプラスの影響が、世界経済の 2014年9月の小売売上高統計は失望を誘う内容となっ減速とドル高に起因するマイナスの影響を丁度相殺すただけでなく、タイミング悪く市場の急落時に発表されまることになるのではないかと考えます。したがって、した。7-9月期の締めくくりの数字がマイナスに終わった 2014年下期ならびに2015年の米国のGDP成長率につことは残念ですが、当期を通してみると、自動車販売、いては、従来予想を維持することとします。コア小売売上高ともに、比較的堅調な伸びを維持したことは注目されてよいと考えます。 7-9月期の個人消費予想については、下方修正の必要 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内が出てくることもあり得ますが、当面のところは従来予容が変更される場合があります。想を維持します。 9月の名目小売売上高は予想外の減少ピクテ投信投資顧問株式会社巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 2 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。 ●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。 2 2