ERCİYAS BORU SANAYİ A.Ş.
Revize Şirket Değerleme Raporu
ERBOSAN ERCİYAS
ERBOSAN
1
Sunuş ve Yönetici Özeti
3
Raporun Kapsamı
3
Değerlemenin Amacı
3
Değerlemenin Kapsamı
3
Değer Standartı ve Tanımı
4
Değerleme Tarihi
4
Kısıtlayıcı Koşullar
6
Şirket Profili
10
Ekonomik Görünüm
10
Temel Ekonomik Göstergeler
13
Değerleme Yaklaşımı
13
Temel Yaklaşımlar
13
Pazar Yaklaşımı
13
Varlık Yaklaşımı
14
Gelir Yaklaşımı
15
15
Değerleme Analizleri
Pazar Yaklaşımı
15
Karşılaştırılabilir Şirket Değeri Yöntemi
16
Borsa Değeri Yöntemi
17
17
Varlık Yaklaşımı
Net Aktif (Özkaynak) Yöntemi
ERBOSAN ERCİYAS
İÇİNDEKİLER
Gelir Yaklaşımı
18
İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi
18
İskonto Oranı
19
Makro Göstergeler
20
Satış Gelirleri
21
Satış Maliyetleri
22
Faaliyet Giderleri
23
Çalışma Sermayesi
23
Yatırım Harcamaları ve Amortisman
23
Vergi
23
Projeksiyon Nakit Akışları
25
Kar Payı İskonto Modeli
25
İskonto Oranı
26
Kar Payı Büyüme Oranı
28
Sonuç
Ekler
EK-1
Detaylı Projeksiyon Hesaplama Tablosu
EK-2
Karşılaştırılabilir Firma Listesi (Emsal Değer)
EK-3
ERBOS Hisse Senedi Fiyatları
EK-4
Kar Dağıtım Tabloları
EK-5
Esas Sözleşme
ERBOSAN ERCİYAS
18
ERBOSAN
ERCİYAS BORU SANAYİ A.Ş.
- Revize Şirket Değerleme Raporu -
SUNUŞ ve YÖNETİCİ ÖZETİ
Müşteri talebi üzerine ve 20.02.2014 tarihli sözleşmeye istinaden Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin
"pazar değeri"ni tespit etmek ve bu değer üzerinden A Grubu hisselerinin değerini belirlemek amacıyla
görevlendirilmiş bulunmaktayız. Yapılan bu görevlendirme doğrultusunda yapılan değerleme çalışmaları
02.04.2014 tarihi itibarıyla tamamlanarak AK20134ERB41 numara, 02.04.2014 tarihli ve imzalı nüsha olarak
müşteriye gönderilmiştir.
02.04.2014 tarihli ve AK20134ERB41 numaralı değerleme raporumuzun, 14.sayfasında yer aldığı şekilde
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin Karşılaştırılabilir Şirket Değeri Yöntemi'ne göre değer tespiti
gerçekleştirilirken Borsa İstanbul Metal Ana Endeksi'ndeki şirketlerinin verileri kullanılmıştır. Değerleme
tarihi itibarıyla Borsa İstanbul Metal Ana Endeksi'nde yer alan Borusan Mannessman Boru Sanayi ve Ticaret
A.Ş., Burçelik Bursa Döküm Sanayi A.Ş. ve Çemaş Döküm Sanayi A.Ş.'nin 31.12.2013 tarihli finansal tabloları
kamuya açıklanmadığından bu şirketlerin verileri hesaplamaya dahil edilememiştir.
02.04.2014 tarihli ve AK20134ERB41 numaralı raporumuz, Sermaye Piyasası Kurulu'nun isteği
doğrultusunda, yukarıda bahsi geçen üç şirketin değerleme tarihinden sonra kamuya açıklanan finansal
tablo verilerinin değerleme raporumuzun içeriğine yönelik değişiklikleri yansıtmak üzere revize edilmiştir.
Değerleme çalışması sonucu belirlenmesi amaçlanan "pazar değeri", değerlemesi yapılan hisselerin, uygun
bir pazarlamanın ardından birbirinden bağımsız istekli bir alıcıyla istekli bir satıcı arasında herhangi bir
zorlama olmaksızın ve tarafların herhangi bir ilişkiden etkilenmeyeceği şartlar altında, bilgili, basiretli ve iyi
niyetli bir şekilde hareket ettikleri bir anlaşma çerçevesinde değerleme tarihinde el değiştirmesi gereken
tahmini tutardır.
Pazar değerinin tespitinde, yasal yükümlülükler ve imtiyazlar gibi sınırlamalara tabi olmayan, fakat şirketin
yönetimi ve politikaları üzerinde kontrol gücü bulunmayan sahiplik paylarının, faaliyetlerini sürdürmekte
olan işleyen bir teşebbüs olarak ifade ettikleri değer temel alınmıştır. Görüşümüze göre, bu kavram,
değerlemeye konu şirketin en verimli ve en iyi kullanımını temsil etmektedir. Değerin tespiti ve
raporlanması sürecinde, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanan "Sermaye Piyasasında Uluslararası
Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ (Seri:VIII, No:45)" hükümlerine uygun hareket edilmiştir.
1
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
YÖNETİCİ ÖZETİ
Değerleme Uzmanı olarak,








Raporda sunulan bulguların Değerleme Uzmanı'nın bilgisi çerçevesinde
doğru olduğunu,
Analizler ve sonuçların sadece belirtilen varsayımlar ve koşullarla sınırlı
olduğunu,
Değerleme Uzmanı'nın, değerleme konusunu oluşturan şirketle
herhangi bir ilgisinin olmadığını,
Değerleme Uzmanı'nın ücretinin, raporun herhangi bir bölümüne bağlı
olmadığını,
Değerlemenin ahlaki kural ve performans standartlarına göre
gerçekleştirildiğini,
Değerleme Uzmanı'nın mesleki eğitim şartlarına haiz olduğunu,
Değerleme Uzmanı'nın, değerlemesi yapılan şirketin türü ve faaliyetleri
konusunda daha önceden deneyimi olduğunu,
Raporda belirtilenlerin haricinde hiç kimsenin bu raporun
hazırlanmasında mesleki bir yardımda bulunmadığını,
beyan ederiz.
Görüşümüze göre, raporumuzda açıklanan varsayımlar ve kısıtlayıcı koşullar
altında, değerlemeye konu A Grubu hisselerin 31.12.2013 tarihi itibarıyla pazar
değeri 7.251.513 TL, 1 TL nominal değerli A Grubu hissesinin birim fiyatı ise
78.821 TL olarak belirlenmiştir.
AK20134ERB41-Rev
2
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
RAPORUN KAPSAMI
Değerlemenin Amacı
Bu rapor, müşterinin talebi ve 20.02.2014 tarihli sözleşmeye istinaden,
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin ("Şirket" veya "Erbosan Erciyas") "pazar
değeri"ni tespit etmek ve bu değer üzerinden A Grubu hisselerinin değerini
belirlemek üzere düzenlenmiştir. Raporun amacı, Şirket yönetimi, hissedarlar
ve ilgili tarafların yasal, mali ve ticari hususlarda alacakları kararlarda yardımcı
olacak bağımsız bir görüş sunmaktır.
02.04.2014 tarihli ve AK20134ERB41 numaralı raporumuz, Sermaye Piyasası
Kurulu'nun isteği doğrultusunda, yukarıda bahsi geçen üç şirketin değerleme
tarihinden sonra kamuya açıklanan finansal tablo verilerinin değerleme
raporumuzun içeriğine yönelik değişiklikleri yansıtmak üzere 18.06.2014
tarihinde revize edilmiştir.
Değerlemenin Kapsamı
Değerin tespiti ve raporlanması sürecinde, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından
yayımlanan "Sermaye Piyasasında Uluslararası Değerleme Standartları
Hakkında Tebliğ (Seri:VIII, No:45)" hükümlerine uygun hareket edilmiştir.
Çalışmamız, genel kabul görmüş denetleme ilke, esas ve standartlarına göre
yapılmış bir denetimi veya inceleme çalışmasını içermemektedir. Değerleme
süreci, şirket yönetimi tarafından sağlanan mali, idari ve ticari bilgilerin analizi,
şirketin mevcut operasyonel performansının ve gelecek ile ilgili beklentilerinin
şirket yönetimi ile tartışılması ve değerleme tarihinde mevcut olan ekonomik
ve piyasa koşullarının değerlendirilmesiyle sınırlıdır.
Şirket tarafından hazırlanan projeksiyonlara ilişkin varsayımlar, Şirket
yönetiminin sorumluluğu altındadır. Genel olarak, Şirket'in hissedarlarının
sorumluluk içerisinde hareket ettiği, Şirket yönetiminin ise konusunda uzman
kişilerden olduğu varsayılmıştır.
Değer Standardı ve Tanımı
Raporun dayandığı değer standardı olan "pazar değeri", değerlemesi yapılan
şirketin, uygun bir pazarlamanın ardından birbirinden bağımsız istekli bir
alıcıyla istekli bir satıcı arasında herhangi bir zorlama olmaksızın ve tarafların
herhangi bir ilişkiden etkilenmeyeceği şartlar altında, bilgili, basiretli ve iyi
niyetli bir şekilde hareket ettikleri bir anlaşma çerçevesinde değerleme
tarihinde el değiştirmesi gereken tahmini tutardır.
"Pazar değeri"nin belirlenmesinde, yasal yükümlülükler ve imtiyazlar gibi
sınırlamalara tabi olmayan, fakat Şirket'in yönetimi ve politikaları üzerinde
kontrol gücü bulunmayan sahiplik paylarının, faaliyetlerini sürdürmekte olan
AK20134ERB41-Rev
3
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
işleyen bir teşebbüs olarak ifade ettikleri değer temel alınmıştır. Görüşümüze
göre, bu kavram, değerlemeye konu şirketin en verimli ve en iyi kullanımını
temsil etmektedir.
Diğer taraftan, bir varlığın fiyatının, işlem anındaki piyasa koşullarının ve
tarafımızdan hesaba katılmayan diğer etkenlerin ayrı ayrı veya birlikte dikkate
alınmasıyla belirleneceği de açıktır. Dolayısıyla, bu raporun sonuçları, hisse
alım veya satımında, halka arzda ve/veya azınlık hisselerinin satışında
oluşabilecek değerlere göre önemli farklılıklar gösterebilir.
Değerleme Tarihi
Değerleme tarihi, 31.12.2013 olarak belirlenmiştir. Bu tarihin seçilmesindeki
temel gerekçe, bu tarihte, mali dönem sonu olması nedeniyle, değerleme
sürecinde yararlanılan çeşitli tipte bilgilerin kolaylıkla ulaşılabilir olmasıdır.
Kısıtlayıcı Koşullar
Raporumuz aşağıda belirtilen olası ve kısıtlayıcı koşullara dayanmaktadır:




AK20134ERB41-Rev
Raporda aksi belirtilmediği taktirde, Şirketin ve varlıklarının hiç bir
hukuki sorumluluk taşımadığı varsayılmıştır. Bu kapsamda, değerleme
çalışması her türlü ipotek, rehin sözleşmesi, icra davası gibi
yükümlülüklerden bağımsız ve tümüyle pazarlanabilir sahiplik payları
temel alınarak gerçekleştirilmiştir. Raporda belirtilen değerleme
tarihinden sonra doğan hukuki işlemlerden dolayı Güreli Yeminli Mali
Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş. tarafından sorumluluk
kabul edilmeyecektir.
Raporda kullanılan veriler Şirket yönetimi, kamu kurumları (TCMB, TÜİK,
DPT, BIST vb), medya kuruluşları ve değerleme uzmanlarınca güvenilir
olduğu kabul edilen diğer kaynaklardan sağlanmaktadır. Yapılan
analizler, tüm verilerin doğru olduğu kabulüne dayanarak
gerçekleştirilmiştir. Tarafımıza sunulan verilerin raporda belirtilen nihai
değeri ve analiz sonuçlarını etkileyebilecek nitelikte eksik ve/veya yanlış
olması durumunda Güreli Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim
Hizmetleri A.Ş. sorumluluk kabul etmeyecektir.
Rapor, talep eden müşterinin münhasır kullanımı için ve sözleşme
dahilinde düzenlenmiştir. Müşteri raporu kamu kurum ve kuruluşları ile
mahkemelere sunabilir. Raporun teslimi ile müşteri, raporda yer verilen
bilgilerin yasal talepler haricinde gizli tutulacağını taahhüt eder. Rapor,
Güreli Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş.'nin
bilgisi ve onayı olmadan üçüncü şahıslara dağıtım amacıyla kısmen veya
tamamen çoğaltılamaz veya kopya edilemez.
Rapora dayanak oluşturan bilgi, belge ve dokümanlar arasından gerekli
görülenler raporun ekinde sunulmaktadır. Bu ekler, raporun ayrılmaz bir
4
07.07.2014

AK20134ERB41-Rev
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
parçasını oluşturmakta olup raporun veya eklerinin bağımsız olarak
kullanılması sonucu üçüncü tarafların uğrayacağı zararlardan Güreli
Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş. sorumluluk
kabul etmeyecektir.
Güreli Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş.'nin
yasal temsilcileri, sorumlu ortakları, yönetici ve çalışanları veya bu
raporu imzalamış ya da raporla ilgili diğer kişilerin, daha önceden bir
anlaşma yapılmadığı sürece, bu raporla ilgili olarak bir mahkeme veya
herhangi bir dava takibinde ek danışmanlık vermeleri veya şahitlik
yapmaları istenemez.
5
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
ŞİRKET PROFİLİ
Şirket Künyesi
Ticari Ünvanı
Genel Bilgiler
Şirket, 02 Nisan 1974 tarihinde Orta Anadolu'nun sanayi ve ticaret merkezi
Kayseri'de halka açık anonim şirket olarak kurulmuştur. Şirket düz dikişli, siyah,
galvanizli çelik boru, profil imalatı ve çinko kalsin üretim ve satışını
gerçekleştirmektedir. Coğrafi konumu ve müşteri odaklı üretimi sayesinde
Şirket üretiminin %60'dan fazlasını Avrupa, Amerika, Ortadoğu ve Afrika'ya
ihraç etmektedir. Şirket hisseleri Borsa İstanbul'da işlem görmektedir.
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Ticari Merkezi
Ambar Mahallesi
895 Sokak PK:375 KAYSERİ
Kayıtlı Olduğu Yer
Şirket'in amaç ve konusu başlıca şunlardır:
1.
Kayseri Ticaret Sicil Memurluğu
Ticaret Sicil No
6537
Personel
327
Sermayesi
5.220.000 TL
Aktif Büyüklüğü
189.890.600 TL
2.
3.
4.
AK20134ERB41-Rev
İnşaat sanayi, tesisat, makina, imalat sanayi gibi sanayi dallarında
kullanılan bilumum, demir çelik, paslanmaz çelik, özel çelik,
aluminyum, bakır, kurşun ve diğer metal borular ve boru ekleme
parçaları ve manşonlar, profiller, bandlar, şeritler, ambalaj
çemberleri ile çinko konsantresi, külçe çinko, külçe kurşun,
kadminyum ve bu elementlerin bileşiklerini imal etmek ve her türlü
galvanizleme işlemleri yapmaktır. Yukarıda belirtilen mamullerin
üretilmesi için gerekli her türlü hammaddeyi ve makine teçhizat
üreten tesisler kurmak, imal edilen mamullerle ilgili her türlü taahhüt
ve şirketle ilgili nakliye işleri yapmak. Şirket konusu ile ilgili ve bu
faaliyet için yararlı bulunan ihtira beratı, lisans, imtiyazlar, alamet-i
farika ve benzeri haklara sahip olmak, devralmak, kullanmak veya
üçüncü şahıslara kısmen veya tamamen devretmek. Bu konu ile ilgili
teknik işbirliği yapmak.
Şirket tesislerinde veya iştiraklerinde üretilen mamul ve yarı mamul
malların yurtiçinde ve dışında pazarlanması, üretimin gerektirdiği her
türlü hammadde ve işletme malzemesinin ithali, satın alınması için
ticari faaliyetlerde bulunmak, bu amaçla şirketler kurmak veya
kurulmuş olanlara SPK'nun 15'inci maddesinin son fıkrası hükmü saklı
kalmak kaydıyla iştirak etmek. Yurtiçinde ve dışında depo, mağaza,
servis ve benzerlerini açmak,
Türkiye hudutları içerisinde her türlü enerji ile ilgili şirketler kurmak
veya kurulmuşlara iştirak etmek. Her türlü ticari, mali, sınai işlemleri
yapmak (menkul kıymet portföy işletmeciliği ve aracılık faaliyeti
niteliğinde olmamak kaydıyla), bu işlemleri yapan diğer şirketlerin
pay senetlerini ve tahvillerini satın almak, bu nevi şirketleri kurmak
veya hakiki ve hükmi şahıslara hak ve yetkileri devretmek,
Ayrıca Şirket gıda, tekstil, demir çelik ve diğer tüm sektörlerde
faaliyet gösteren komple fabrika, imalathane ve benzeri tesisleri
satın almak, bu tesisleri işletmek, satmak veya tesislerde ortak
olmak, yabancı veya yerli ortak almak gibi faaliyetlerde bulunabilir,
ana sözleşmesinde yer alan diğer hususları gerçekleştirebilir.
6
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Sermaye ve Ortaklık Yapısı
Şirket'in 31.12.2013 tarihi itibarı ile sermayesi 5.220.000 TL olup ortaklık
paylarının dağılımı aşağıda verilmiştir:
Grup
Nama/Hamiline
A
C
Toplam
Hamiline
Hamiline
Adedi
Tutar (TL)
9.200
521.990.800
522.000.000
92
5.219.908
5.220.000
Şirket'in hissedarlarının hiçbirisinin payı 31.12.2013 tarihi itibarıyla %10'u
geçmemektedir. Bu hisse senedi gruplarının içinde 9.tertip A Grubu hisse
senetlerine tasfiyeden ve kardan dağıtılabilir karın %10'u oranında öncelikli kar
alma imtiyazı bulunmaktadır.
AK20134ERB41-Rev
7
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
MALİ TABLOLAR
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş. Bilançosu
Uluslararası Finansal Raporlama
Standartları uyarınca hazırlanmış
mali tablolar.
DÖNEN VARLIKLAR
Nakit ve Nakit Benzerleri
Ticari Alacaklar
Diğer Alacaklar
Türev Araçlar
Stoklar
Peşin Ödenmiş Giderler
Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar
Diğer Dönen Varlıklar
DURAN VARLIKLAR
Diğer Alacaklar
Finansal Yatırımlar
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Duran Varlıklar
AKTİFLER
KISA VADELİ YABANCI KAYNAKLAR
Finansal Borçlar
Diğer Finansal Yükümlülükler
Ticari Borçlar
Çalışanlara Sağlanan Fayda Borçları
Diğer Borçlar
Ertelenmiş Gelirler
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü
Borç Karşılıkları
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler
UZUN VADELİ YABANCI KAYNAKLAR
Finansal Borçlar
Kıdem Tazminatı Karşılıkları
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü
ÖZKAYNAKLAR
Ödenmiş Sermaye
Özsermaye Enflasyon Düzeltmesi Farkları
Duran Varlık Değer Artışları
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
Diğer Kazanç/Kayıplar
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları
Net Dönem Karı/Zararı
PASİFLER
AK20134ERB41-Rev
8
2010
2011
2012
2013
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
72.166.900
12.260.809
28.994.805
197.579
0
28.634.873
0
0
2.078.834
38.193.380
2.320
248.895
3.094.835
34.804.028
43.302
0
124.073.916
24.760.718
43.907.396
58.272
0
50.387.324
0
0
4.960.206
37.587.098
2.320
248.895
3.094.835
34.241.048
0
0
110.879.361
15.866.985
46.940.139
376.591
0
44.403.868
0
0
3.291.778
38.762.780
2.320
248.895
4.286.000
34.225.565
0
0
148.694.211
25.572.583
53.287.394
742.090
1.775
63.558.070
552.198
1.750.984
3.229.117
41.196.389
2.320
248.895
4.286.000
36.659.174
0
0
110.360.280
161.661.014
149.642.141
189.890.600
26.300.096
2.332.988
226.261
20.461.726
0
573.736
0
608.171
95.526
2.001.688
5.051.173
0
731.575
4.319.598
79.009.011
5.220.000
28.365.608
24.018.369
6.125.966
0
8.181.814
7.097.254
68.765.128
12.436.048
117.889
53.026.817
0
1.453.171
0
123.476
211.000
1.396.727
5.178.188
0
1.101.045
4.077.143
87.717.698
5.220.000
28.365.608
24.008.073
6.468.917
0
11.397.785
12.257.315
40.275.488
5.712.329
54.323
30.087.801
0
153.403
0
979.959
236.684
3.050.989
10.553.498
5.174.578
1.373.605
4.005.315
98.813.155
5.220.000
28.365.608
24.008.073
6.957.616
0
18.263.561
15.998.297
70.533.459
22.676.267
245.315
41.486.413
297.687
29.916
2.694.129
2.609.300
236.684
257.748
10.436.519
4.751.332
1.667.362
4.017.825
108.920.622
5.220.000
28.365.608
24.008.073
7.463.504
-98.618
28.861.130
15.100.925
110.360.280
161.661.014
149.642.141
189.890.600
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
MALİ TABLOLAR
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş. Gelir Tablosu
Uluslararası Finansal Raporlama
Standartları uyarınca hazırlanmış
mali tablolar.
Satış Gelirleri
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Kar/Zarar
Araştırma Geliştirme Giderleri (-)
Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri (-)
Genel Yönetim Giderleri (-)
Diğer Faaliyet Gelirleri
Diğer Faaliyet Giderleri (-)
Faaliyet Karı/Zararı
Finansal Gelirler
Finansal Giderler (-)
Dönem Karı/Zararı
Dönemin Vergi Gideri (-)
Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri
DÖNEM NET KARI/ZARARI
AK20134ERB41-Rev
9
2010
2011
2012
2013
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
bağ.den.geçmiş
121.844.666
-108.490.282
13.354.384
0
-4.415.435
-2.775.788
405.894
-443.834
6.125.221
11.755.368
-9.456.965
8.423.624
-912.535
-413.835
7.097.254
183.064.146
-160.942.920
22.121.226
0
-5.093.200
-2.907.735
466.033
-163.841
14.422.483
28.206.907
-27.940.093
14.689.297
-2.674.437
242.455
12.257.315
184.915.886
-163.982.663
20.933.223
0
-5.738.545
-3.881.559
1.617.078
-57.944
12.872.253
17.798.203
-12.162.183
18.508.273
-2.581.804
71.828
15.998.297
212.074.072
-181.937.210
30.136.862
0
-7.675.265
-3.918.708
288.545
-68.697
18.762.737
17.621.876
-18.663.514
17.721.099
-2.609.300
-10.874
15.100.925
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
EKONOMİK GÖRÜNÜM
Temel Ekonomik Göstergeler
Gayrısafi Yurtiçi Hasıla ("GSYH"), özel kesimin tüketim ve yatırım
harcamalarındaki yavaşlamaya rağmen dış talebin gücünü koruması nedeniyle,
2012 yılında 2011 yılına göre nominal olarak %9,2 oranında (reel %2,2)
büyümüştür. GSYH'nın harcamalar yönünden en büyük bileşeni olan özel nihai
tüketim harcamalarının 2011 yılındaki %18 oranındaki artışın ardından, 2012
yılında bir önceki yıla göre %8 oranında artması sonucu tüketimin büyümeye
katkısı göreli olarak azalmıştır. Özel sektör yatırım harcamaları 2012 yılında
2011 yılına oranla %0,5 azalmıştır. Kamu sektörü yatırım harcamalarındaki %11
oranındaki artışa rağmen yatırım harcamalarının büyümeye katkısı azalarak %
20 seviyesine gerilemiştir.
Ekonomi Bakanlığı tarafından yayınlanan 04.04.2013 tarihli Ekonomik
Görünüm Raporu'na göre 2013 yılında Türkiye'nin büyüme tahmini IMF
tarafından %3,5, OECD tarafından %4,1 ve Dünya Bankası tarafından %4 olarak
tahmin edilmektedir. OECD ve Dünya Bankası, 2014 yılında Türkiye
ekonomisinin sırasıyla %5,1 ve %5 oranında büyüyeceğini öngörürken, IMF'nin
Dünya Ekonomik Görünüm Raporu'nda (World Economic Outlook - Ekim 2012)
Türkiye'nin 2017 tarihine kadar %4,4 oranında büyüyeceği beklentisi yer
almaktadır.
Geçtiğimiz dönemlerde, para ve maliye politikalarının uyumlu ve kararlı bir
şekilde uygulanması sonucunda ekonomide sağlanan göreli istikrarla birlikte
büyüme ve enflasyon rakamlarındaki oynaklık önemli ölçüde azalırken, yüksek
büyümeyle birlikte enflasyon tek haneli rakamlara gerilemiştir. 2008 yılında %
10,44 seviyesinde gerçekleşen tüketici fiyatları endeksi (TÜFE-yıl ortalaması)
yıllık artışı, 2012 yılında %8,89 olarak gerçekleşmiştir. Özellikle enerjideki kamu
fiyat ve vergi ayarlamaları enflasyonu olumsuz etkileyen bir faktör olmuştur.
Diğer taraftan, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki olumlu seyire ek olarak tarım dışı
emtia fiyatlarında yıl genelindeki ılımlı hareketler, döviz kurlarındaki istikrarlı
gidişat ve yavaşlayan ekonomik faaliyet enflasyon görünümüne olumlu katkı
yapmış, yıl sonu enflasyonu %6,16 olarak gerçekleşmiştir.
AK20134ERB41-Rev
10
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası ("TCMB") tarafından yayınlanan
Enflasyon Raporu'na göre 2013 yılı genelinde işlenmiş gıda ve enerji grubu
yıllık enflasyonunun azalış göstereceği tahmin edilmektedir. Benzer şekilde,
temel mal enflasyonunun dayanıklı tüketim dışında kalan giyim ve diğer temel
mal fiyatları kaynaklı olarak yavaşlama eğilimini sürdüreceği, hizmet grubu
yıllık enflasyonunun ise son iki yılda gözlenen sınırlı artışın ardından 2013
yılında daha ılımlı bir seyir izleyeceği öngörülmektedir.
Ödemeler dengesine bakıldığında 2012 yılında toplam mal ihracatının 2012
yılına göre %13 oranında artarak 152,5 milyar ABD dolarına ulaştığı
görülmektedir. Toplam mal ithalatı ise %1,8 oranında azalarak 236,6 milyar
ABD dolarına gerilemiştir. Bunun sonucunda dış ticaret açığı 84 milyar ABD
doları olarak gerçekleşmiştir. 2012 yılında ihracat, tekstil ve giyim gibi
geleneksel sektörlerin yanı sıra özellikle kıymetli taşlar ve mücevher
sektörlerinin güçlü performans sergilemesi sonucunda yüksek oranda
büyümüştür. Yıl genelinde dış ticaret hadlerinin ihracat lehine gelişmesine
karşın, iç talepteki artışa paralel olarak ithalat talebinde canlanma yaşanmış ve
bu duruma bağlı olarak dış ticaret açığı artmıştır.
Türkiye'de son yıllarda cari işlemler açığında gözlenen yükselişte, artan özel
yatırımların daha ziyade ithal girdi payı yüksek olan otomotiv, makine-teçhizat,
elektronik gibi sektörlerde yoğunlaşması etkili olmuştur. Ham petrol başta
olmak üzere enerji ithalatı fiyatlarının hızlı yükseliş göstermesi de cari işlemler
açığının genişlemesine katkı yapmıştır. Cari açığın finansmanında 2010 yılı
sonuna göre doğrudan yatırımların ve uzun vadeli girişlerin payı önemli ölçüde
artmakla birlikte kısa vadeli borçlanmaların payı artış göstermeye devam
etmiştir.
Global finansal krizi takibeden dönemde artan risk iştahına paralel olarak
istikrarsızlaşan sermaye hareketleri özellikle gelişmekte olan ülkelerin döviz
kurlarında önemli değişiklikler yaşanmasına neden olmuştur. Bu gidişatın bir
uzantısı olarak ülkemizde de döviz kurları 2011 ve 2012 yıllarında artış
göstermekle birlikte volatilite (oynaklık) açısından bakıldığında sınırlı bir
değişim sözkonusudur. Bu durum TCMB'nin politikalarının bir sonucu olarak
AK20134ERB41-Rev
11
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
değerlendirilmelidir. TCMB'nin altın hariç döviz rezervleri 2012 yılı sonunda
100 milyar ABD doları seviyesine ulaşmıştır. TCMB Finansal İstikrar Raporu'na
göre 120 günlük vadelerde Türk lirası olarak kullandırılan ve geri ödemeleri
döviz olarak yapılan ihracat reeskont kredilerinin 2012 yılında net döviz
rezervlerine katkısı 8,2 milyar ABD doları olmuştur. İhracat reeskont kredisi
kullanımının 2013 yılında 12-15 milyar ABD dolarına ulaşması ve döviz
rezervlerine 10-12 milyar ABD doları katkı yapması beklenmektedir.
Ekonomik yapıyla ilgili önemli faktörlerden biri de nüfustur. Nüfus artışının
sermaye birikimi, işgücü ve istihdam, doğal kaynaklar, teknolojik gelişme, milli
gelir, kamu harcamaları, konut talebi, beslenme ile iç göç ve kentleşme üzerine
etkileri vardır. Adrese dayalı nüfus kayıt sistemi verilerine göre 2012 yılı sonu
itibarıyla Türkiye nüfusu 75,6 milyon kişidir. Nüfusun 38 milyonluk kısmını
erkekler, 37,6 milyonluk kısmını ise kadınlar oluşturmaktadır. 2012 yılı
verilerine göre nüfusun %78'i şehirlerde yaşamaktadır. Bu noktadan hareketle
Türkiye'de hızlı bir kentleşme süreci olduğu görülmektedir.
Nüfusun yaş itibarı ile dağılımı ise Türkiye nüfusunun yarısının 30 yaşından
küçük olduğunu göstermektedir. 2012 yılı sonu itibarıyla işsizlik oranı %10,1
olarak gerçekleşmiştir. Orta Vadeli Program'da işgücü piyasalarında 2015
yılında dahi anlamlı bir iyileşmenin gerçekleşmeyeceği öngörülmekte, 2012
sonu için %9 olarak öngörülen işsizlik oranının 2015’te ancak %8,7'ye
düşürülebileceği beklenmektedir.
Bu seneki Orta Vadeli Program'da ilk kez orta vadeli tasarruf oranı hedefleri
açıklanmıştır. OECD ortalamasının altında bir tasarruf oranına sahip olan
Türkiye'de brüt tasarrufların oranı 2012'de %14,3 (net %8,8) olurken 2013'te
bu oranın %15'e çıkması öngörülmektedir. Bu oranın arttırılması ile cari açığın
yüksek olmasının en önemli sebeplerinden biri olarak kabul edilen düşük
tasarruf oranının ve buna bağlı olarak büyümenin yurtdışından finanse
edilmesi ihtiyacının belli bir iyileşme kaydetmesi beklenmektedir. Bu yönde
atılan önemli adımlardan biri olan Bireysel Emeklilik Sistemi'nde 1 Ocak 2013
tarihinden itibaren vergi matrahından indirim yolu ile kullanılan vergi avantajı
uygulaması kaldırılmış ve devlet katkısı sistemine geçilmiştir.
AK20134ERB41-Rev
12
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
DEĞERLEME YAKLAŞIMI
Temel Yaklaşımlar
Şirket değerlemesinde temel olarak 3 yaklaşım kullanılmaktadır. Bu yaklaşımlar
şunlardır:
1.
2.
3.
Pazar Yaklaşımı
Varlık Yaklaşımı
Gelir Yaklaşımı
Her bir yaklaşım içerisinde, farklı değerleme yöntemleri ile şirket değeri tespit
edilebilmektedir. Kullanılan bu değerleme yöntemlerinin her biri şirket
değerini belirlemek üzere kendine özgü hesaplama prosedürleri
içerebilmektedir.
Pazar Yaklaşımı
Pazar yaklaşımı, değerleme konusu şirketi, piyasada satılmış benzer nitelikteki
şirketlerle, şirket mülkiyet haklarıyla ve menkul kıymetlerle karşılaştırmaktadır.
Pazar yaklaşımında kullanılan veri kaynakları arasında en sık kullanılan üçü,
benzer nitelikteki şirketlerin mülkiyet haklarının alınıp satıldığı halka açık hisse
senedi piyasaları, şirketlerin blok satışının yapıldığı piyasalar ve değerleme
konusu şirketin mülkiyetine yönelik daha önceden gerçekleştirilmiş işlemlerdir.
Pazar yaklaşımında, benzer nitelikteki şirketlerle yapılan karşılaştırmaların
makul bir esası olmalıdır. Bu benzer nitelikteki şirketler, değerleme konusu
şirket ile aynı sektörde veya aynı ekonomik değişkenlere bağlı olan bir
sektörde olmalıdır. Bu karşılaştırma anlamlı bir şekilde gerçekleştirilmeli ve
yanıltıcı olmamalıdır.
Varlık Yaklaşımı
Şirket değerlemelerinde varlık yaklaşımı, farklı varlık tipleri için kullanılan
maliyet yaklaşımı ile benzer niteliklere sahiptir. Varlık yaklaşımın temeli, ikame
prensibine dayalıdır, yani bir varlığın değeri, o varlığı oluşturan parçaların
tamamının yenilenmesi maliyetinden daha fazla olmayacaktır.
Varlık yaklaşımının uygulanmasında maliyet esaslı bilanço yerine, maddi olan
ve olmayan tüm varlıklar ve borçlar pazar değeri veya uygun olan bir başka cari
değer üzerinden hesaplanmış bir bilanço kullanılmaktadır. Burada vergilerin de
gözönüne alınması gerekebilir. Eğer pazar veya tasfiye değerleri uygulanırsa
satış maliyetleri ile diğer giderlerin de dikkate alınması gerekmektedir.
AK20134ERB41-Rev
13
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Gelir Yaklaşımı
Gelir yaklaşımı, bir şirketin, şirket mülkiyeti hakkının veya menkul kıymetin
değerini, gelecekteki kazançların bugünkü değerini hesaplayarak takdir eder.
En sık başvurulan iki gelir yaklaşımı yöntemi, doğrudan gelir indirgeme ve
indirgenmiş nakit akışları analizi (ve/veya temettü) yöntemidir. İndirgeme
oranı, kullanılan gelir tanımı için uygun olmalıdır.
Gelirin doğrudan indirgenmesinde bir temsili gelir seviyesi, geliri değere
dönüştürmek amacıyla bir indirgeme oranına bölünür veya bir gelir çarpanıyla
çarpılır. Teoride gelir, bir çok farklı gelir ve nakit akışı tanımı şeklinde olabilir.
Uygulamada ise ölçülen gelir genelde ya vergi öncesi gelirdir ya da vergi
sonrası gelirdir.
İndirgenmiş nakit akışları analizi (ve/veya temettü) yönteminde nakit akışları,
gelecekteki her bir dönem için ayrı ayrı tahmin edilir. Bu nakit akımları daha
sonra şimdiki değer teknikleri kullanılarak bir iskonto oranının uygulanmasıyla
değere dönüştürülür. Bir çok nakit akışı tanımı kullanılabilir. Uygulamada
genellikle, net nakit akışları (hissedarlara dağıtılabilecek nakit akışı) veya
gerçekleşen temettüler (özellikle azınlık konumundaki hissedarların
durumunda) kullanılmaktadır.
AK20134ERB41-Rev
14
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Pazar Yaklaşımı
DEĞERLEME ANALİZLERİ
Karşılaştırılabilir Şirket Değeri Yöntemi
Karşılaştırılabilir şirket değeri yönteminde, değerlemeye konu olan şirket ile
benzer faaliyet yapısında olan şirketler gruplandırılarak, bu şirketlerin verileri
üzerinden piyasa çarpanları hesaplanır. Bulunan piyasa çarpanlarının değer
tespiti yapılan şirketin finansal performansına göre düzeltilmesi ile şirket
değeri bulunmaktadır.
Değerleme çalışmasında "pazar yaklaşımı"
kapsamında karşılaştırılabilir firma değeri
yöntemi ve borsa değeri yöntemi, "varlık
yaklaşımı" kapsamında net aktif değeri
yöntemi ve "gelir yaklaşımı" kapsamında
indirgenmiş nakit akışları analizi yöntemi ile
kar payı iskonto yöntemi kullanılmıştır.
Türkiye'de, hisseleri Borsa İstanbul (BIST)'da işlem görmeyen şirketlerin mali
tablolarına ve faaliyet raporlarına ulaşma imkanı ya çok zor ya da imkansızdır.
Dolayısıyla karşılaştırma yapabilmek amacıyla değerleme konusu şirket ile aynı
sektörde veya aynı ekonomik değişkenlere bağlı olan bir sektörde faaliyet
gösteren emsal şirketler ancak halka açık şirketler arasından tespit edilebilir.
Değerleme çalışmamızda karşılaştırılabilir şirketlerin tespit edilmesinde,
faaliyet konusu ve sektörü değerlemeye konu Şirket ile benzerlik göstermesi
nedeniyle Borsa İstanbul Metal Ana Endeksi'nde yer alan şirketlerin verileri
kullanılmıştır (EK-2).
Emsal olarak belirlenen şirketlerin finansal ve operasyonel verilerine
dayanarak şirket değerinin belirlenmesinde satışlar, Faiz Vergi Öncesi Kar
(FAVÖK), özsermaye tutarı ve toplam aktif büyüklüğü parametreleri
kullanılmıştır. Değerlemede baz alınan çarpanlar, hesaplamalarda kullanılan
verilerin uç değerlerinin olumsuz etkilerini elimine etmek amacıyla
karşılaştırılabilir şirket çarpanlarının geometrik ortalamaları alınarak
belirlenmiştir. Çarpanlar yoluyla hesaplanan şirket değerleri, varlık ve faaliyet
bazlı çarpanların etkisini dengeli bir biçimde yansıtmak amacıyla eşit olarak
ağırlıklandırılmıştır.
Şirket'in 31.12.2013 tarihi itibarıyla defter değeri ve toplam aktif çarpanlarına
göre hesaplanan pazar değeri aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
Değerleme Yöntemi
Piyasa Değeri/Defter Değeri
Piyasa Değeri/Toplam Aktif
Piyasa Değeri/Satışlar
Piyasa Değeri/FAVÖK
Emsal Değer
Çarpan
1,11
0,43
0,52
3,70
Gösterge
108.920.622
189.890.600
212.074.072
20.200.749
Emsal Değer
120.885.376
81.622.712
109.590.684
74.718.824
Ağırlık
25,00%
25,00%
25,00%
25,00%
100,00%
Düzeltilmiş Değer
30.221.344
20.405.678
27.397.671
18.679.706
96.704.399
Erbosan Erciyas Boru Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin, 31.12.2013 tarihi itibarıyla
değeri Karşılaştırılabilir Firma Değeri Yöntemi'ne göre 96.704.399 TL olarak
hesaplanmaktadır. A Grubu hisselerinin kar payı ve tasfiye payından %10 alma
imtiyazı bulunmakta olduğundan toplam Şirket değerinin %10'u oranında A
grubu hisselerinin değeri hesaplanmıştır. Dolayısıyla, Erbosan Erciyas Boru
Sanayi A.Ş.'nin A Grubu hisselerinin 31.12.2013 tarihi itibarıyla değeri
Karşılaştırılabilir Firma Değeri Yöntemi'ne göre 9.670.440 TL olarak
hesaplanmıştır.
AK20134ERB41-Rev
15
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Pazar Yaklaşımı
Borsa Fiyatı Yöntemi
Şirket'in borsa değerinin belirlenmesinde 02.01.2012-31.12.2013 tarihleri
arasındaki ağırlıklı ortalama hisse günlük fiyatlarının (EK-3) aritmetik
ortalaması temel alınmıştır. Buna göre Şirket'in borsa değeri 123.720.340 TL
olarak hesaplanmaktadır.
A Grubu hisselerinin kar payı ve tasfiye payından %10 alma imtiyazı
bulunmakta olduğundan toplam Şirket değerinin %10'u oranında A grubu
hisselerinin değeri hesaplanmıştır. Dolayısıyla, Erbosan Erciyas Boru Sanayi
A.Ş.'nin A Grubu hisselerinin 31.12.2013 tarihi itibarıyla değeri Borsa Değeri
Yöntemi'ne göre 12.372.034 TL olarak hesaplanmıştır.
AK20134ERB41-Rev
16
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Varlık Yaklaşımı
Net Aktif (Özkaynak) Değeri Yöntemi
Net aktif değeri, sermaye ve dağıtılmamış karların toplamıdır. Başka bir ifade
ile bilançodaki varlıklardan borçların düşülmesi ile kalan tutardır. Bilançonun
muhasebe defterlerine dayanması nedeniyle bu isim verilmiştir. İki nedenden
ötürü şirketin piyasa değerini tam anlamıyla ifade etmemektedir. Birincisi,
gerek varlık, gerekse borçların bilgi kalitesi ancak ülkede kullanılan muhasebe
standartlarının kalitesi kadar anlamlıdır.
İkincisi şirketin bilançoda yer almayan, yönetim kadrosunun bilgi ve tecrübesi,
müşteri yapısı, sektöründe yarattığı olumlu imaj gibi değerleri, kısaca şirket
peştemaliyesini kapsamamasıdır. Bununla birlikte, bilançolara ulaşılabilirlik
kolaylığı nedeniyle, net aktif değeri (defter değeri veya özkaynak değeri)
uygulamada sıkça sözü edilen bir kavramdır.
ÖZKAYNAKLAR
Ödenmiş Sermaye
Özsermaye Enflasyon Düzeltmesi Farkları
Duran Varlık Değer Artışları
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
Diğer Kazanç Kayıplar
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları
Net Dönem Kar/Zararı
108.920.622
5.220.000
28.365.608
24.008.073
7.463.504
-98.618
28.861.130
15.100.925
Değerlemeye konu Şirket'in mali tabloları ara dönem olduğundan Uluslararası
Finansal Raporlama Standartları'na göre bağımsız denetimden geçmiştir.
Şirket'in 31.12.2013 tarihi itibarıyla ödenmiş sermayesi 5.220.000 TL olup
28.365.608 TL özsermaye enflasyon düzeltmesi farkları, 24.008.073 TL duran
varlık değer artışları, 7.463.504 TL kardan ayrılan kısıtlanmış yedekler, 98.618
TL diğer kayıplar, 28.861.130 TL geçmiş dönem karları ve 15.100.925 TL net
dönem karı bulunmaktadır.
Erbosan Erciyas Boru Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin, 31.12.2013 tarihi itibarıyla
değeri Net Aktif Değeri Yöntemi'ne göre 108.290.622 TL olarak
hesaplanmaktadır.
Değerlemeye konu olan A Grubu hisselerinin Şirket'in kar payı veya
tasfiyesinden %10 pay alma imtiyazı bulunmakta olup, Şirket'in toplam defter
değerinin %10'u A Grubu hisselerinin olacaktır. Dolayısıyla, değerlemeye konu
olan A Grubu hisselerinin değeri 31.12.2013 tarihi itibarıyla Net Aktif Değeri
Yöntemi'ine göre 10.829.062 TL olarak hesaplanmaktadır.
AK20134ERB41-Rev
17
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Gelir Yaklaşımı
İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi
İndirgenmiş nakit akışları ("İNA") analizi yönteminde yaygın olarak,
faaliyetlerden sağlanan nakit akışları temel alınmaktadır. Faaliyetlerden
sağlanan nakit akışlarına, şirketin satış hasılatından satılan malların maliyeti ile
yönetim ve satış giderleri düşülerek ulaşılabilmektedir. Burada ele alınan nakit
akışı, firmanın sermaye sağlayıcılarının tamamını (hem borç verenleri hem de
ortakları) ilgilendiren nakit akışı olduğundan, iskonto (indirgeme) oranı olarak
da firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin kullanılması gerekmektedir.
Faaliyetlerden sağlanan nakit akışları firmanın bir bütün olarak değerini ifade
edeceğinden, bu değerden firmanın tüm borçlarının değeri düşülerek firmanın
ortaklarına ait olan özsermayenin (veya onu temsil eden hisse senetlerinin)
değerine ulaşmak mümkündür. Bu yöntem, işleyiş mekanizmasından da
anlaşılacağı gibi, sermaye yapıları birbirinden farklı firmaların değer
karşılaştırmasında çok kullanışlı bir model olarak ortaya çıkmaktadır.
Şirket'in İNA yöntemine göre değeri tespit edilirken kullanılan varsayımlar ve
hesaplamalar aşağıdaki gibidir:
İskonto Oranı
Çalışmamızda iskonto oranı olarak, Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli
(CAPM) kapsamında %13,81 seviyesinde hesaplanan Ağırlıklı Ortalama
Sermaye Maliyeti (WACC) kullanılmıştır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin
hesaplanmasında
rf = risksiz faiz oranı
rp = pazar risk primi
ke = özsermaye maliyeti
β = pazar korelasyonu (beta)
ke = rf + rp x β
formülünden hareketle %15,11 olarak hesaplanan öz sermaye maliyeti temel
alınmıştır. Formülde kullanılan risksiz faiz oranı olarak, 10 yıl vadeli devlet
tahvili getirilerinin ortalaması (%10,39) kullanılmıştır. Pazar risk primi olarak,
New York Üniversitesi profesörlerinden Aswath Damodaran tarafından
hesaplanarak yayınlanan* ülke risk primi (%3,65) ve Şirket'e özgü risk primi
olarak belirlenen %2'nin toplamı dikkate alınmıştır. Şirket'e özgü risk primi,
değerleme uzmanlarımızın değerlendirmelerine dayanmaktadır.
Sistematik riskin göstergesi olarak ifade edilen betanın belirlenmesi amacıyla
Şirket'in Ocak 2013-Aralık 2013 tarihleri arasındaki haftalık borsa kapanış
verileri dikkate alınarak piyasa verileri ile ilişkisi hesaplanmıştır. Borçlanma
maliyeti ise Şirket'in 31.12.2013 tarihli bağımsız denetim raporunun Finansal
Borçlar bölümünden hareketle %7,62 olarak hesaplanmıştır.
*http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
AK20134ERB41-Rev
18
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
ke = özsermaye maliyeti
kd = borçlanma maliyeti (vergi sonrası)
kw = ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti
D = finansal yükümlülükler
E = özsermaye
Lt = toplam yükümlülükler (pasifler)
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti
kw = (D/Lt x kd ) + (E/Lt x ke )
formülü kullanılarak borç maliyeti ve özsermaye maliyetinin, Şirket'in
finansmanında borcun ve özsermayenin aldığı pay dikkate alınarak
ağırlıklandırılmasıyla hesaplanmıştır. Bu varsayımlar altında Şirket'in
projeksiyon dönemindeki ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine ilişkin
hesaplama parametreleri aşağıda özetlenmiştir:
ISIN Kodu
İhale Tarihi
TRT150120T16
TRT120122T17
TRT120122T17
TRT140922T17
TRT140922T17
TRT080323T10
TRT080323T10
TRT270923T11
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
31.12.2013
İşlem Hacmi
47.028.604
201.756
5.643.222
464.059
31.299.442
84.068
62.826.497
21.733.523
169.281.170
Ağırlık
Faiz Oranı
27,78%
0,12%
3,33%
0,27%
18,49%
0,05%
37,11%
12,84%
100,00%
10,31%
10,44%
10,40%
10,40%
10,44%
10,41%
10,41%
10,41%
10,39%
Sermaye Maliyeti
Risksiz Faiz Oranı
Risk Primi
Ülke Risk Primi
Şirkete Özgü Risk Primi
Beta
Sermaye Maliyeti
Kaldıraç Oranı
Borçlanma Maliyeti
Vergi Sonrası Borç Maliyeti
AOSM
10,39%
5,65%
3,65%
2,00%
0,84
15,11%
14,44%
7,62%
6,10%
13,81%
Makro Göstergeler
Cari yıl ve takip eden iki yıla dair enflasyon beklentisi TCMB Enflasyon Raporu
2014-I içerisinde 2014 yılı için %6,6 oranında, 2015 yılsonu için %6,4 oranında
ve 2016 yılı için %5,0 olarak belirlenmiştir. Çalışmamızda, 2013 yılı süresince,
özellikle enerji ve işlenmemiş gıda fiyatlarındaki dalgalanmaların ve son
dönemdeki döviz kuru değişimlerinin etkisiyle gözlemlenen hedeften sapmalar
nedeniyle, biraz daha kötümser bir senaryo temel alınmıştır.
Dolayısıyla, 2014 yılında enflasyon oranının %7,20 olarak gerçekleşeceği, 2015
yılında ise %6,50 seviyesine gerileyeceği öngörülmüştür. Daha sonraki yıllarda
enflasyon oranının sabit kalacağı varsayılmıştır.
VARSAYIMLAR
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
8,89%
7,50%
7,20%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
Makro Göstergeler
Enflasyon Rakamı
AK20134ERB41-Rev
19
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Projeksiyonlarda temel alınan para
birimi Türk Lirası'dır. Projeksiyonlar
2014-2018 yıllarını kapsamakta olup,
2018 yılında elde edilen nakit, %13,81
iskonto
oranı
ile
sonsuza
götürülmüştür.
Şirket'in yıllık faaliyet raporlarında
USD bazında verilen ihracat gelirleri,
yıllık ortalama döviz kurlarından TL'ye
çevrilmiştir.
Satış Gelirleri
Şirket'in satış gelirleri 2011 yılında 183.064.146 TL olarak gerçekleşirken 2012
yılında %1 büyüme oranı ile 184.915.886 TL'ye, 2013 yılında ise %14,69
büyüme oranı ile 212.074.072 TL'ye yükselmiştir. 2011 yılında toplam gelirin
yaklaşık 45'ini oluşturan ihracat gelirinin toplam paydaki oranı 2012 yılında %
42'ye gerilemiş, 2013 yılında ise %48 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Satış Miktarı (TL)
2010
2011
2012
2013
Yurtiçi Satışlar
İhracat*
Net Satış Gelirleri
54.534.558
67.310.108
121.844.666
100.696.341
82.367.805
183.064.146
107.592.020
77.323.866
184.915.886
110.500.076
101.573.996
212.074.072
Şirket'in satış gelirlerinin tahmin edilmesinde yurtiçi ve ihracat satışlarından
hareket edilmiştir.
Satış Miktarı (ton)
Yurtiçi Satışlar
İhracat
Toplam Satış Miktarı
Birim Fiyat (TL/ton)
Yurtiçi Satışlar
İhracat
2010
2011
2012
2013
47.323 70.727 74.182 74.996
51.542 49.026 46.834 62.034
98.865 119.753 121.016 137.030
2010
1.152
1.306
2011
1.424
1.680
2012
1.450
1.651
2013
1.473
1.637
Şirket'in yıllar içerisinde sektörden aldığı payın artması ile birlikte satış miktarı
da 98.865 ton seviyesinden yıllık bileşik %11,50 büyüme oranı ile 137.030 ton
seviyesine yükselmiştir. Projeksiyonlarda, 2013 yılındaki satış miktarlarından
hareket edilmiş ve Şirket'in güncel performansını sürdüreceği öngörülmüştür.
Ton bazında birim fiyatlar ise enflasyon oranında artırılmıştır.
Sonuç olarak, net satış gelirlerinin %6,64 yıllık bileşik büyüme oranı ile 2018
yılında 292,47 milyon TL seviyelerine ulaşacağı tahmin edilmektedir (EK-1).
AK20134ERB41-Rev
20
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Satış Maliyetleri
Şirket'in satış maliyetleri net satış gelirlerindeki artışa paralel olarak 2011
yılında 160.942.920 TL'den 2012 yılında %1,9 artış ile 163.982.663 TL'ye, 2013
yılında %10,95 artış ile 181.937.210 TL'ye yükselmiştir.
MALİYETLER
2010
107.851.818
638.464
108.490.282
Satışların Maliyeti
Amortisman Giderleri
Satış Maliyetleri
2011
159.789.495
1.153.425
160.942.920
2012
163.042.247
940.416
163.982.663
2013
180.966.174
971.036
181.937.210
Projeksiyonlarda satışların maliyetinin belirlenmesinde satış gelirlerindeki
oranından hareket edilmiştir. Yıllar itibarıyla baktığımızda 2011 yılında
satışların maliyeti %87,29 olarak gerçeleşirken 2012 yılında bu oran %88,17'ye
yükselmiş, 2013 yılında ise %85,33 düzeyine gerilemiştir. Değerleme
çalışmamızda geçmiş yılların oranlarının ortalamasından hareketle satış
gelirlerinin %86,93'ü oranında satış maliyeti hesaplanmıştır. Amortisman
giderleri ise projeksiyon döneminde sabit bırakılmıştır.
Sonuç olarak, satış maliyetlerinin %7,00 yıllık bileşik büyüme oranı ile 2018
yılında 255,21 milyon TL seviyelerine ulaşacağı tahmin edilmektedir (EK-1).
AK20134ERB41-Rev
21
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Faaliyet Giderleri
Şirket'in faaliyet giderleri; satış, pazarlama ve dağıtım giderleri ile genel
yönetim giderlerinden oluşmaktadır. Bu giderler de kendi içerisinde personel
giderleri, idari giderler, karşılık giderleri, operasyonel giderler ve amortisman
giderleri kırılımında incelenmiştir.
FAALİYET GİDERLERİ
Satış ve Pazarlama Giderleri
Personel Giderleri
İdari Giderler
Operasyonel Giderler
Amortisman Giderleri
Genel Yönetim Giderleri
Personel Giderleri
Karşılık Giderleri
İdari Giderler
Operasyonel Giderler
Amortisman Giderleri
Faaliyet Giderleri
2010
4.415.435
261.238
462.298
3.691.899
0
2.775.788
1.791.227
156.650
790.371
29.159
8.381
7.191.223
2011
5.093.200
250.970
733.373
4.108.857
0
2.907.735
1.645.455
369.470
860.727
13.345
18.738
8.000.935
2012
5.738.545
349.513
788.115
4.600.917
0
3.881.559
1.945.597
272.560
1.557.314
4.846
101.242
9.620.104
2013
7.675.265
406.768
893.341
6.375.156
0
3.918.708
1.935.283
301.935
1.532.337
0
149.153
11.593.973
Faaliyet giderlerinin net satışlara oranının 2011 yılında %4,4, 2012 yılında %5,2
ve 2013 yılında %5,5 olduğu görülmektedir. Satış gelirlerindeki artışa paralel
olarak projeksiyon döneminde bu oranın 2022 yılında %5,3 seviyesine
gerileyeceği öngörülmektedir. Projeksiyonlarda, operasyonel giderlerin satış
gelirlerine paralel hareket edeceği, personel ve idari giderlerin ise temel olarak
enflasyon oranında artış göstermesi beklenmektedir. Karşılık giderleri ise
herhangi bir nakit çıkışı gerektirmeyen bir gider olması ve Türk Vergi Sistemi
içerisinde herhangi bir vergi tasarrufu sağlamaması nedeniyle projeksiyon
döneminde oluşmayacağı varsayılmıştır. Amortisman giderleri ise projeksiyon
döneminde sabit bırakılmıştır.
Faaliyet giderleri içerisinde en önemli payı, operasyonel giderleri (yaklaşık %
57) ile almaktadır. Faaliyet giderlerinin 2018 yılında yıllık %6,00 bileşik büyüme
oranı ile 15,52 milyon TL seviyelerine ulaşması beklenmektedir (EK-1).
AK20134ERB41-Rev
22
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Çalışma Sermayesi
Şirket'in çalışma sermayesindeki değişimlerin yarattığı nakit akışlarının
belirlenmesinde, 2010-2013 yıllarındaki gerçekleşmelerden hareketle
hareketle, alacak tahsil süresinin 81 gün, borç ödeme süresinin 80 gün ve stok
tutma süresinin 99 gün olacağı kabul edilmiştir (EK-4).
Yatırım Harcamaları ve Amortisman
Amortisman giderlerinin belirlenmesinde 2013 yılındaki gerçekleşmelerden
hareket edilmiş ve projeksiyon döneminde sabit bırakılmıştır. Projeksiyonlarda,
dönem içerisinde gerçekleşen amortisman giderleri tutarında yenileme
yatırımı öngörülmüştür.
Vergi
Projeksiyon Gelir Tablosu'ndaki faaliyet karları üzerinden %20 oranında
Kurumlar Vergisi gideri hesaplanmıştır.
Projeksiyon Nakit Akışları
Erbosan Erciyas Boru A.Ş.'nin projeksiyon dönemindeki tahmini nakit akımları
aşağıda gösterilmiştir:
İNA Analizi (TL)
Net Satışlar
Satış Maliyetleri (-)
Brüt Kar
Faaliyet Giderleri (-)
Net Faaliyet Karı
Vergi (-)
Amortisman Giderleri (+)
Çalışma Sermayesi (+/-)
Sermaye Harcamaları (-)
Serbest Nakit Akışları
İskonto Oranı
İndirgenmiş Nakit Akışları
AK20134ERB41-Rev
2014
2015
2016
2017
2018
227.343.405
-198.599.665
28.743.740
-12.094.326
16.649.414
-3.329.883
1.120.189
14.952.296
-1.120.189
28.271.827
1,14
24.840.907
242.120.727
-211.445.526
30.675.200
-12.870.762
17.804.438
-3.560.888
1.120.189
-3.923.278
-1.120.189
10.320.273
1,30
7.967.431
257.858.574
-225.126.368
32.732.206
-13.697.667
19.034.539
-3.806.908
1.120.189
-4.178.291
-1.120.189
11.049.340
1,47
7.495.093
274.619.381
-239.696.465
34.922.917
-14.578.320
20.344.597
-4.068.919
1.120.189
-4.449.880
-1.120.189
11.825.797
1,68
7.048.305
292.469.641
-255.213.617
37.256.023
-15.516.216
21.739.808
-4.347.962
1.120.189
-4.739.122
-1.120.189
12.652.724
1,91
6.626.006
23
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Vt = limit değer
CFn = son yıldaki serbest nakit akışı
glt = uzun vadeli büyüme oranı
kw = ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti
fn = son yıldaki iskonto faktörü
Serbest nakit akışlarının yanısıra, Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli (CAPM)
kapsamında, Şirket'in faaliyetlerinin teorik olarak sonsuza dek süreceği
varsayımıyla, limit değer hesaplaması yapılmıştır. Limit değer, projeksiyon
dönemi sonrası dönemde Şirket'in yaratacağı nakit akışlarını ifade etmektedir.
Limit değerin hesaplanmasında,
Vt = [ CFn x (1+ glt) / ( kw - glt ) ] / fn
formülünden faydalanılmıştır. Elde edilen sonuçlara şirketin bilançosunda yer
alan nakit tutarı eklenmiş ve faiz yükü taşıyan borçları düşülerek özsermaye
değeri tespit edilmiştir.
İndirgenmiş Nakit Akışları Bugünkü Değeri
2022 Sonrası Nakit Akışlarının Bugünkü Değeri
Şirketin Pazar Değeri
Net Borç veya Nakit (+/-)
Şirket Özsermayesinin Pazar Değeri
53.977.742
47.974.297
101.952.040
-1.855.016
100.097.024
Açıklanan varsayımlar altında, Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin, 31.12.2013
tarihi itibarıyla İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi'ne göre 100.097.024
TL olarak hesaplanmaktadır.
A Grubu hisselerinin kar payı ve tasfiye payından %10 alma imtiyazı
bulunmakta olduğundan toplam Şirket değerinin %10'u oranında A grubu
hisselerinin değeri hesaplanmıştır. Dolayısıyla, Erbosan Erciyas Boru Sanayi
A.Ş.'nin A Grubu hisselerinin 31.12.2013 tarihi itibarıyla değeri İndirgenmiş
Nakit Akışları Analizi Yöntemi'ne göre 10.009.702 TL olarak hesaplanmıştır.
AK20134ERB41-Rev
24
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Gelir Yaklaşımı
Kar Payı İskonto Modeli
Kar payı iskonto modeline göre, bir hisse senedinin bugünkü değeri, beklenen
kar paylarının veya işletmenin faaliyetlerinden elde edilecek net nakit
girişlerinin bugüne indirgenmesiyle bulunmaktadır.
Beklenen getiri, yatırımcıların aynı risk derecesinde bulunan hisse
senetlerinden talep ettikleri getiri oranıdır. Riske göre ayarlanmış iskonto oranı
veya piyasa iskonto oranı, yatırımcının hisse senedi için ödeyeceği tutara
karşın, söz konusu hisse senedinden ne kadar getiri beklediğini ifade
etmektedir.
Şirket'in Kar Payı İskonto Modeli yöntemine göre değeri tespit edilirken
kullanılan varsayımlar ve hesaplamalar aşağıdaki gibidir:
İskonto Oranı
Çalışmamızda iskonto oranı olarak, Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli
(CAPM) kapsamında %15,11 seviyesinde hesaplanan özsermaye maliyeti
kullanılmıştır. Özsermaye maliyetinin hesaplanmasında
rf = risksiz faiz oranı
rp = pazar risk primi
ke = özsermaye maliyeti
β = pazar korelasyonu (beta)
ke = rf + rp x β
formülünden hareket edilmiştir. Formülde kullanılan risksiz faiz oranı olarak,
10 yıl vadeli devlet tahvili getirilerinin ortalaması (%10,39) kullanılmıştır. Pazar
risk primi olarak, New York Üniversitesi profesörlerinden Aswath Damodaran
tarafından hesaplanarak yayınlanan* ülke risk primi (%3,65) ve Şirket'e özgü
risk primi olarak belirlenen %2'nin toplamı dikkate alınmıştır. Şirket'e özgü risk
primi, değerleme uzmanlarımızın değerlendirmelerine dayanmaktadır.
Sistematik riskin göstergesi olarak ifade edilen betanın belirlenmesi amacıyla
Şirket'in Ocak 2013-Aralık 2013 tarihleri arasındaki haftalık borsa kapanış
verileri dikkate alınarak piyasa verileri ile ilişkisi hesaplanmıştır.
ISIN Kodu
TRT150120T16
TRT120122T17
TRT120122T17
TRT140922T17
TRT140922T17
TRT080323T10
TRT080323T10
TRT270923T11
İhale Tarihi
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
2.1.2014
31.12.2013
31.12.2013
İşlem Hacmi
47.028.604
201.756
5.643.222
464.059
31.299.442
84.068
62.826.497
21.733.523
169.281.170
Ağırlık
27,78%
0,12%
3,33%
0,27%
18,49%
0,05%
37,11%
12,84%
100,00%
Faiz Oranı
10,31%
10,44%
10,40%
10,40%
10,44%
10,41%
10,41%
10,41%
10,39%
Sermaye Maliyeti
Risksiz Faiz Oranı
Risk Primi
Ülke Risk Primi
Şirkete Özgü Risk Primi
Beta
Özsermaye Maliyeti
*http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
AK20134ERB41-Rev
25
10,39%
5,65%
3,65%
2,00%
0,84
15,11%
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Kar Payı Büyüme Oranı
Şirket'in 2007-2013 yılları arasında A grubuna ve C Grubuna ödemiş olduğu kar
payları (EK-4) aşağıda gösterilmiştir:
Kar Payımı Dağıtımı (TL)
Ödenen Brüt Temettü
A Grubuna Ödenen
C Grubuna Ödenen
Ödenen Net Temettü
A Grubuna Ödenen
C Grubuna Ödenen
2007
266.821
24.256
242.565
226.799
20.618
206.181
2008
1.770.490
177.077
1.593.413
1.504.916
150.516
1.354.401
2009
1.163.032
116.321
1.046.710
988.577
98.873
889.704
2010
3.508.312
350.887
3.157.425
2.982.065
298.254
2.683.812
2011
3.548.627
354.925
3.193.702
3.016.333
301.686
2.714.646
2012
4.902.926
490.379
4.412.547
4.167.487
416.822
3.750.665
2013
5.000.000
500.088
4.499.912
4.250.000
425.075
3.824.925
Şirket'in kar payı dağıtım politikasına baktığımızda istikrarlı olarak kar dağıtımı
gerçekleştirdiğini görmekteyiz. 2007 yılında 226.799 net kar payı dağıtımı
gerçekleştirilirken, 2008 yılında kar payı 6 kat artarak 1.504.916 TL kar payı
dağıtılmıştır.
2009 yılında yaşanan küresel krizin etkisi ile birlikte 988.577 TL'ye gerileyen kar
payı, 2010 yılında yaklaşık 3 kat artarak 2.982.065 TL'ye yükselmiştir. 2010
yılından sonra ise 2011 yılında %1,15; 2012 yılında %38,16 ve 2013 yılında %2
oranında artış göstermiş ve 2013 açıklanan net kar payı rakamına göre
4.250.000 TL'ye ulaşmıştır.
Değerleme çalışmamızda kar payının büyüme oranının belirlenmesinde iki
aşamalı büyüme oranından hareket edilmiştir. Şirket'in 2014-2018 yılları
arasında dağıtacağı kar paylarının geçmiş dönemdeki kar payı dağıtımları
dikkate alınarak yüksek bir büyüme göstereceği varsayılmıştır. 2018 yılından
sonra ise sabit büyüme modeline geçilerek enflasyona paralel olarak %7
oranında artış göstereceği öngörülmüştür.
Şirket'in dağıtmış olduğu kar payları 2010-2013 yılları arasında yıllık bileşik %13
büyüme oranı ile büyüme kaydetmiştir. Değerleme çalışmamızda 2014-2018
yıllarında bu büyüme oranının devam edeceği ve kar payı dağıtımın %13
oranında büyüme göstereceği varsayılmıştır. Dağıtılacak kar paylarının 2018
yılından sonra ise enflasyon beklentilerine paralel olarak %7 oranında artacağı
öngörülmüştür.
AK20134ERB41-Rev
26
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Kar Payımı Dağıtımı (TL)
Ödenen Brüt Temettü
A Grubuna Ödenen
C Grubuna Ödenen
Ödenen Net Temettü
A Grubuna Ödenen
C Grubuna Ödenen
İskonto Oranı
İndirgenmiş Temettü
A Grubuna Ödenen
C Grubuna Ödenen
A Grubu Hisselerin Değeri
C Grubu Hisselerin Değeri
Şirket Özsermayesinin Pazar Değeri
2013
5.000.000
500.088
4.499.912
4.250.000
425.075
3.824.925
2014T
2015T
2016T
2017T
2018T
Limit Değer
5.626.789
562.781
5.064.007
4.782.770
478.364
4.304.406
1,15
6.332.150
633.334
5.698.816
5.382.327
538.334
4.843.993
1,33
7.125.934
712.731
6.413.202
6.057.043
605.822
5.451.222
1,53
8.019.224
802.083
7.217.142
6.816.341
681.770
6.134.570
1,76
9.024.496
902.635
8.121.861
7.670.821
767.240
6.903.581
2,02
9.706.184
1.015.793
8.690.391
8.250.257
863.424
7.386.832
2,02
415.558
3.739.266
406.254
3.655.526
397.159
3.573.661
388.267
3.493.629
379.574
3.415.390
5.264.700
45.040.957
7.251.513
62.918.429
70.169.942
Açıklanan varsayımlar altında, Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin A Grubu
hisselerinin 31.12.2013 tarihi itibarıyla Kar Payı İskonto Modeli Yöntemi'ne
göre 7.251.513 TL olarak hesaplanmaktadır.
AK20134ERB41-Rev
27
07.07.2014
SONUÇ
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
Çalışmalarımız sonucunda ulaşılan ve 31.12.2013 tarihi itibarıyla hesaplanan
şirket değerleri aşağıdaki tabloda özetlenmiştir.
Değerleme Yöntemi
Gelir Yaklaşımı (İNA Değeri)
Gelir Yaklaşımı (Gordon Temettü Modeli)
Pazar Yaklaşımı (Emsal Değeri)
Pazar Yaklaşımı (Borsa Değeri)
Varlık Yaklaşımı (Net Aktif Değeri)
Şirket Değeri
10.009.702
7.251.513
9.670.440
12.372.034
10.892.062
Değerleme çalışmalarında en verimli ve en iyi kullanım esası temel
alındığından, nihai değerin belirlenmesinde yaygın uygulama, kullanılan
değerleme yöntemleri arasında, değerlemeye konu Şirket'in faaliyet yapısına
en uygun olan yöntemin seçilmesi veya elde edilen sonuçların, güvenilirlik
düzeyi dikkate alınarak ağırlıklandırılması yönündedir.
Raporumuz, Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin A Grubu hisselerinin "pazar
değeri"ni tespit etmek üzere düzenlenmiştir.
Şirket, 2499 Sayılı Kanun hükümlerine göre Sermaye Piyasası Kurulu'nun
22.02.1990 tarih ve 119 sayılı izni ile Kayıtlı Sermaye Sistemine geçmiştir.
Şirket'in kayıtlı sermayesi 1 kuruş nominal değerde 2.000.000.000 adet pay ve
20.000.000 TL, çıkarılmış sermayesi ise 522.000.000 adet pay karşılığı
5.220.000 TL'dir. Çıkarılmış sermayeyi temsil eden pay grupları, A Grubu
hamiline 9.200 adet pay karşılığı 92 TL ve C Grubu hamiline yazılı 521.990.800
adet pay karşılığı 5.219.908 TL'den oluşmaktadır.
Şirket'in esas sözleşmesi uyarınca umumi masraflar ile muhtelif amortisman
gibi, Şirketçe ödenmesi ve ayrılması zaruri olan meblağlar ile Şirket tüzel kişiliği
tarafından ödenmesi zorunlu olan vergiler hesap senesi sonunda tespit olunan
gelirler düşüldükten sonra geriye kalan ve yıllık bilançoda görülen safi (net)
kar, varsa geçmiş yıl zararlarının düşülmesinden sonra sırası ile aşağıda
gösterilen şekilde tevzi olunmaktadır:
AK20134ERB41-Rev
28
07.07.2014
Kurumsal Finansman
Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.
1.
2.
3.
4.
5.
Kanuni yedek akçe %5 oranında ayrılmaktadır.
Geri kalan miktardan I.temettü ayrılmaktadır.
Geri kalan miktardan dağıtılabilir karın, %2'si I.temettü oran ve
miktarının azaltılmaması kaydıyla Yönetim Kurulu Üyeleri ile Yönetim
Kurulu'nun tensip edeceği Şirket personeline yine Yönetim Kurulu'nun
tayin edeceği miktarlarda dağıtılabilir.
Geri kalan miktardan dağıtılabilir karın %10'u I.temettü oran ve
miktarının azaltılmaması kaydıyla A Grubu hisse senetlerine nominal
değerleri oranında dağıtılmaktadır.
A, b, c ve d fıkralarındaki meblağlar ayrıldıktan sonra kalan miktar A
Grubu, C Grubu ve bundan sonra çıkartılacak hisse senetleri arasında
eşit olarak dağıtılmaktadır.
Ayrıca A Grubu hisse senetleri, C Grubu ve bundan sonra çıkartılacak hisse
senetlerine nazaran yıllık kar veya yedek akçelerin tevziinde ayrıca tasfiye
halinde Şirket mevcudunun dağıtılmasında %10 nispetinde imtiyaz hakkına
sahiptir. Bu senetler sermaye azaltımı nedeniyle itfa edilip de yerlerine intifa
senetleri verilirse aynı imtiyaz bu intifa senetleri için de devam etmektedir.
A Grubu hisseleri 92 TL nominal tutarlı olarak Şirket toplam hisselerinin sadece
%0,002'si oluştururken esas sözleşme ile verilen imtiyazlar ile birlikte Şirket'in
sürekliliği ilkesi gereği değerin belirleyici unsuru olan kar paylarından ya da
Şirket'in tasfiye sürecine girmesi durumunda tasfiye payından %10 oranında
pay elde etmektedir.
Kar Payı İskonto Modeli, Şirket'in yıllar itibarıyla kar elde etmesi ve sürekli
olarak kar payı dağıtıması nedeniyle gelecek dönemlerde yaratılacak nakit
akışlarını değere yansıtan bir yöntem olarak A Grubu hisselerinin değerinin
tespitinde daha sağlıklı sonuçlara ulaşmayı sağlamaktadır.
Dolayısıyla, Erbosan Erciyas Boru Sanayi A.Ş.'nin A Grubu hisselerinin pazar
değerini gerçekçi biçimde ifade ettiğini düşündüğümüz rakam Kar Payı İskonto
Modeli yoluyla hesaplanmış olup, bu tutar yaklaşık 7.251.513 TL 'dir. 1 TL
nominal değerli A Grubu hissesinin birim fiyatı ise 78.821 TL olarak
belirlenmiştir.
EKLER
Detaylı Projeksiyon Hesaplama Tablosu
Karşılaştırılabilir Firma Listesi (Emsal Değer)
ERBOS Hisse Senedi Fiyatları
Kar Dağıtım Tabloları
Esas Sözleşme
AK20134ERB41-Rev
Dr. Hakkı DEDE
Sorumlu Ortak Baş Denetçi
29
BAKER TILLY GÜRELİ HAKKINDA
YMM Tasdik Hizmetleri
Bağımsız Dış Denetim Hizmetleri
Vergi Danışmanlığı Hizmetleri
Bilgi Sistemleri Denetim Hizmetleri
Hukuk Danışmanlığı Hizmetleri
İK Danışmanlığı Hizmetleri
Kurumsal Finansman Hizmetleri
BAKER TILLY GÜRELİ, Baker Tilly International ağının bağımsız bir üyesidir.
Baker Tilly International, Dünya çapında ilk 8 büyük denetim ve danışmanlık
firması arasındadır. 156 ortak firma ile 131 ülkede, 672 ofisle hizmet
vermektedir. Yıllık global cirosu 3 Milyar USD'nin üzerindedir. Dünya çapında
yaklaşık 26.000 profesyonel çalışanı bulunmaktadır.
Güreli Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş. 1984
yılında İstanbul'da kurulmuş olup, buradaki merkez ofisi dışında İzmir,
Antalya, Bursa, Gaziantep, Trakya, Ankara ve Batı Karadeniz ofisleri ile hizmet
vermektedir.
Türkiye'de bankalar ve diğer mali kurumların, sigorta şirketlerinin, enerji
piyasasında faaliyet gösteren firmaların ve halka açık anonim şirketlerin
denetimleri, yerel mevzuatı düzenleyici kurumlar olan Sermaye Piyasası
Kurulu, BDDK, EPDK ve Sigorta Murakebe Kurulu tarafından
düzenlenmektedir. Firmamızın sözkonusu kurumlardan alınan denetim yetki
belgelerine ek olarak 3568 sayılı YMM kanunu uyarınca vergi denetimi yapma
yetkisi de bulunmaktadır.
Merkez Ofis
Ankara Ofis
Antalya Ofis
Beybi Giz Plaza Dereboyu
Cad. Kat: 19 ve 29 PK.34898
Maslak - İSTANBUL
ASO Kule Atatürk Bulvarı
No: 193 PK.06680
Kavaklıdere - ANKARA
Fener Mah. 1964 Sok.
No: 36 D: 4 PK.07160
ANTALYA
+90 212 290 37 60
[email protected]
+90 312 466 84 20
[email protected]
+90 242 324 62 00
[email protected]
Bursa Ofis
İzmir Ofis
Trakya Ofis
Odunlu Mah. Akademi Cad.
Zeno İş Mrk. No:31 D Blk. K:7
BURSA
1379 Sok. No: 19
D: 8 PK.35220
Alsancak - İZMİR
Atatürk Bulvarı
No: 44 D: 9-10 PK.59100
TEKİRDAĞ
+90 224 451 27 10
[email protected]
+90 232 463 88 63
[email protected]
+90 282 261 25 30
[email protected]
Batı Karadeniz Ofis
Gaziantep Ofis
Karaçayır Mah. Hoca Ahmet
Yesevi Sok. 3K İş Mrk. No:2/2
BOLU
İncilipınar Mah. Nişantaşı Sk.
F&H İş Mrk. K:5 No:6
Şehitkamil - GAZİANTEP
+90 374 215 63 73
[email protected]
+90 342 215 10 70
[email protected]
30
E
1
K
VARSAYIMLAR
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
8,57%
8,57%
6,47%
8,89%
7,50%
7,20%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
87.586
33.460
54.126
98.865
47.323
51.542
119.753
70.727
49.026
121.016
74.182
46.834
137.030
74.996
62.034
137.030
74.996
62.034
137.030
74.996
62.034
137.030
74.996
62.034
137.030
74.996
62.034
137.030
74.996
62.034
938
1.221
1.152
1.306
1.424
1.680
1.450
1.651
1.473
1.637
1.579
1.755
1.682
1.869
1.792
1.991
1.908
2.120
2.032
2.258
87,36%
88,52%
87,29%
88,17%
85,33%
86,93%
86,93%
86,93%
86,93%
86,93%
Makro Göstergeler
Enflasyon Rakamı (yıl ortalaması)
Firma Göstergeleri
Satış Miktarı (ton)
Yurtiçi
İhracat
Ortalama Birim Fiyat (ton/TL)
Yurtiçi
İhracat
Satışların Maliyeti/Net Satışlar
SATIŞLAR
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Yurtiçi Satışlar
İhracat
31.385.203
66.105.173
54.534.558
67.310.108
100.696.341
82.367.805
107.592.020
77.323.866
110.500.076
101.573.996
118.456.081
108.887.324
126.155.727
115.965.000
134.355.849
123.502.725
143.088.979
131.530.402
152.389.763
140.079.878
Net Satışlar
97.490.376
121.844.666
183.064.146
184.915.886
212.074.072
227.343.405
242.120.727
257.858.574
274.619.381
292.469.641
1,01%
14,69%
MALİYETLER
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Satışların Maliyeti
Amortisman Giderleri
Satış Maliyetleri
85.167.276
107.851.818
159.789.495
163.042.247
180.966.174
197.628.629
210.474.490
224.155.332
238.725.428
254.242.581
740.871
638.464
1.153.425
940.416
971.036
971.036
971.036
971.036
971.036
971.036
85.908.147
108.490.282
160.942.920
163.982.663
181.937.210
198.599.665
211.445.526
225.126.368
239.696.465
255.213.617
Brüt Kar/Zarar
11.582.229
13.354.384
22.121.226
20.933.223
30.136.862
28.743.740
30.675.200
32.732.206
34.922.917
37.256.023
FAALİYET GİDERLERİ
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Satış ve Pazarlama Giderleri
4.219.488
4.415.435
5.093.200
5.738.545
7.675.265
8.227.884
8.762.697
9.332.272
9.938.869
10.584.896
Personel Giderleri
İdari Giderler
Operasyonel Giderler
Amortisman Giderleri
Genel Yönetim Giderleri
Personel Giderleri
Karşılık Giderleri
İdari Giderler
Operasyonel Giderler
Amortisman Giderleri
282.993
102.196
3.834.299
0
2.469.420
1.782.208
42.190
586.706
23.553
34.763
261.238
462.298
3.691.899
0
2.775.788
1.791.227
156.650
790.371
29.159
8.381
250.970
733.373
4.108.857
0
2.907.735
1.645.455
369.470
860.727
13.345
18.738
349.513
788.115
4.600.917
0
3.881.559
1.945.597
272.560
1.557.314
4.846
101.242
406.768
893.341
6.375.156
0
3.918.708
1.935.283
301.935
1.532.337
0
149.153
436.055
957.662
6.834.167
0
3.866.442
2.074.623
0
1.642.665
0
149.153
464.399
1.019.910
7.278.388
0
4.108.065
2.209.474
0
1.749.439
0
149.153
494.585
1.086.204
7.751.483
0
4.365.395
2.353.090
0
1.863.152
0
149.153
526.733
1.156.807
8.255.330
0
4.639.450
2.506.041
0
1.984.257
0
149.153
560.970
1.231.999
8.791.926
0
4.931.320
2.668.933
0
2.113.234
0
149.153
Faaliyet Giderleri
6.688.908
7.191.223
8.000.935
9.620.104
11.593.973
12.094.326
12.870.762
13.697.667
14.578.320
15.516.216
Faaliyet Kar/Zarar
4.893.321
6.163.161
14.120.291
11.313.119
18.542.889
16.649.414
17.804.438
19.034.539
20.344.597
21.739.808
-978.664
-1.232.632
-2.824.058
-2.262.624
-3.708.578
-3.329.883
-3.560.888
-3.806.908
-4.068.919
-4.347.962
775.634
646.845
1.172.163
1.041.658
1.120.189
1.120.189
1.120.189
1.120.189
1.120.189
1.120.189
4.690.291
5.577.374
12.468.395
10.092.153
15.954.500
14.439.720
15.363.740
16.347.820
17.395.866
18.512.035
Vergi
Amortisman Gideri
NAKİT FAALİYET KAR/ZARARI
E
2
K
Şirket Adı
Şirket Kodu
Pazar Değeri
Defter Değeri
PD/DD
Toplam Aktif
PD/TA
Satışlar
PD/Satışlar
FAVÖK
Borusan Mannesmann Boru San. ve Tic. A.Ş.
BRSAN
673.312.500
720.627.335
0,9
2.004.685.897
0,3
1.198.199.713
0,6
78.693.762
8,6
Burçelik Bursa Çelik Döküm Sanayi A.Ş.
BURCE
26.619.840
16.050.233
1,7
41.560.174
0,6
23.332.748
1,1
-328.793
-81,0
Burçelik Vana Sanayi ve Ticaret A.Ş.
BURVA
9.475.963
2.145.913
4,4
7.544.072
1,3
6.180.134
1,5
66.699
142,1
Çemaş Döküm Sanayi A.Ş.
CEMAS
168.270.000
286.424.112
0,6
376.379.576
0,4
88.832.700
1,9
2.209.779
76,1
Çelik Halat ve Tel Sanayi A.Ş.
CELHA
35.805.000
27.495.236
1,3
100.203.575
0,4
131.941.746
0,3
13.275.238
2,7
Cemtaş Çelik Makina Sanayi ve Ticaret A.Ş.
CEMTS
112.083.005
170.437.556
0,7
197.987.898
0,6
221.873.065
0,5
24.281.967
4,6
Componenta Dökümcülük Ticaret ve Sanayi A.Ş.
COMDO
232.619.904
333.271.867
0,7
847.990.984
0,3
635.656.586
0,4
82.058.534
2,8
Demisaş Döküm Emaye Mamulleri A.Ş.
DMSAS
39.200.000
70.152.358
0,6
144.039.993
0,3
152.503.990
0,3
15.511.293
2,5
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş.
EREGL
9.030.000.000
8.706.819.719
1,0
14.034.484.293
0,6
9.780.751.418
0,9
1.955.684.359
4,6
İzmir Demir Çelik Sanayi A.Ş.
IZMDC
806.250.000
495.985.488
1,6
2.233.632.704
0,4
1.719.972.421
0,5
-29.932.287
-26,9
Kardemir Karabük Demir Çelik San. Tic. A.Ş.
KARDM
1.563.833.271
1.243.558.388
1,3
2.584.521.110
0,6
1.812.224.881
0,9
293.256.612
5,3
Özbal Çelik Boru Sanayi Ticaret ve Taahhüt A.Ş.
OZBAL
21.567.000
14.313.724
1,5
105.249.429
0,2
127.095.428
0,2
1.385.753
15,6
Sarkuysan Elektrolitik Bakır Sanayi ve Ticaret A.Ş. SARKY
297.000.000
328.632.424
0,9
912.440.700
0,3
2.411.857.861
0,1
159.287.801
BIST Metal Ana
1,11
0,43
0,52
PD/FAVÖK
1,9
3,70
E
3
K
Hisse Kodu
ERBOS.E
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
Tarih
2.1.2013
3.1.2013
4.1.2013
7.1.2013
8.1.2013
9.1.2013
10.1.2013
11.1.2013
14.1.2013
15.1.2013
16.1.2013
17.1.2013
18.1.2013
21.1.2013
22.1.2013
23.1.2013
24.1.2013
25.1.2013
28.1.2013
29.1.2013
30.1.2013
31.1.2013
1.2.2013
4.2.2013
5.2.2013
6.2.2013
7.2.2013
8.2.2013
11.2.2013
12.2.2013
13.2.2013
14.2.2013
15.2.2013
18.2.2013
19.2.2013
20.2.2013
21.2.2013
22.2.2013
25.2.2013
26.2.2013
27.2.2013
28.2.2013
1.3.2013
4.3.2013
5.3.2013
6.3.2013
7.3.2013
8.3.2013
11.3.2013
12.3.2013
Kapanış Fiyatı
BIST 100 Endeks
Ağırlıklı Ortalama
Hisse Senedi Adedi
Piyasa Değeri
22,30
22,15
22,00
22,20
22,00
22,10
22,25
22,60
22,90
23,10
23,15
22,90
22,80
22,85
22,50
22,85
23,00
22,90
21,95
21,90
21,85
21,95
22,10
22,10
22,00
22,35
23,00
22,90
22,55
22,70
22,65
22,60
22,40
24,00
25,90
25,30
25,00
26,40
26,30
25,70
26,30
27,00
27,10
29,20
28,50
27,90
27,60
28,60
28,60
28,40
79.642
80.033
79.564
80.224
80.162
81.149
80.837
81.034
81.990
82.406
84.082
84.860
85.005
85.282
85.647
86.341
86.438
84.755
81.166
82.178
78.983
78.783
80.222
80.723
80.310
80.054
78.149
78.684
77.256
78.079
77.943
77.581
78.081
77.908
78.275
78.891
77.269
75.899
76.670
77.514
78.166
79.334
79.868
80.612
81.051
82.174
81.835
83.542
83.120
83.348
22,33
22,15
21,95
22,20
22,20
22,09
22,26
22,58
22,99
23,05
23,21
23,01
22,87
22,89
22,66
22,85
23,02
23,05
22,17
21,69
21,73
21,92
22,00
22,16
22,10
22,37
23,08
22,92
22,79
22,74
22,68
22,47
22,38
24,18
25,90
25,65
25,21
26,33
26,07
25,81
26,28
26,91
27,07
29,09
28,56
28,20
27,85
28,27
28,70
28,33
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
116.562.600
115.623.000
114.579.000
115.884.000
115.884.000
115.309.800
116.197.200
117.867.600
120.007.800
120.321.000
121.156.200
120.112.200
119.381.400
119.485.800
118.285.200
119.277.000
120.164.400
120.321.000
115.727.400
113.221.800
113.430.600
114.422.400
114.840.000
115.675.200
115.362.000
116.771.400
120.477.600
119.642.400
118.963.800
118.702.800
118.389.600
117.293.400
116.823.600
126.219.600
135.198.000
133.893.000
131.596.200
137.442.600
136.085.400
134.728.200
137.181.600
140.470.200
141.305.400
151.849.800
149.083.200
147.204.000
145.377.000
147.569.400
149.814.000
147.882.600
Ri
0,00677
0,00682
-0,00901
0,00909
-0,00452
-0,00674
-0,01549
-0,01310
-0,00866
-0,00216
0,01092
0,00439
-0,00219
0,01556
-0,01532
-0,00652
0,00437
0,04328
0,00228
0,00229
-0,00456
-0,00679
0,00000
0,00455
-0,01566
-0,02826
0,00437
0,01552
-0,00661
0,00221
0,00221
0,00893
-0,06667
-0,07336
0,02372
0,01200
-0,05303
0,00380
0,02335
-0,02281
-0,02593
-0,00369
-0,07192
0,02456
0,02151
0,01087
-0,03497
0,00000
0,00704
Rm
-0,00489
0,00590
-0,00823
0,00078
-0,01217
0,00386
-0,00242
-0,01167
-0,00505
-0,01993
-0,00917
-0,00170
-0,00324
-0,00427
-0,00804
-0,00112
0,01985
0,04422
-0,01232
0,04046
0,00253
-0,01793
-0,00621
0,00514
0,00319
0,02438
-0,00680
0,01849
-0,01054
0,00174
0,00468
-0,00642
0,00223
-0,00469
-0,00781
0,02099
0,01806
-0,01006
-0,01089
-0,00834
-0,01472
-0,00668
-0,00924
-0,00542
-0,01366
0,00415
-0,02043
0,00508
-0,00273
BETA
0,83649783
Hisse Kodu
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
Tarih
13.3.2013
14.3.2013
15.3.2013
18.3.2013
19.3.2013
20.3.2013
21.3.2013
22.3.2013
25.3.2013
26.3.2013
27.3.2013
28.3.2013
29.3.2013
1.4.2013
2.4.2013
3.4.2013
4.4.2013
5.4.2013
8.4.2013
9.4.2013
10.4.2013
11.4.2013
12.4.2013
15.4.2013
16.4.2013
17.4.2013
18.4.2013
19.4.2013
22.4.2013
24.4.2013
25.4.2013
26.4.2013
29.4.2013
30.4.2013
2.5.2013
3.5.2013
6.5.2013
7.5.2013
8.5.2013
9.5.2013
10.5.2013
13.5.2013
14.5.2013
15.5.2013
16.5.2013
17.5.2013
20.5.2013
21.5.2013
22.5.2013
23.5.2013
Kapanış Fiyatı
BIST 100 Endeks
Ağırlıklı Ortalama
Hisse Senedi Adedi
Piyasa Değeri
27,80
28,00
28,20
27,90
27,70
27,10
26,70
26,10
26,10
26,70
26,20
26,40
27,10
27,80
27,40
27,10
27,00
26,60
26,50
26,80
27,50
27,50
27,20
27,20
26,50
26,20
25,80
25,80
26,60
26,70
25,70
25,60
25,40
25,10
24,90
25,05
25,60
25,40
26,20
26,00
26,20
25,20
25,40
25,40
25,30
25,10
25,50
25,80
26,30
26,20
82.619
81.982
83.115
83.379
82.286
82.161
82.374
82.452
82.766
83.971
84.195
85.254
85.899
86.112
86.027
84.860
83.244
82.071
83.347
82.770
82.404
84.103
84.581
85.107
84.706
84.398
83.038
83.285
84.023
84.780
84.943
85.112
85.154
86.046
88.670
89.094
89.769
89.459
90.852
89.931
89.569
89.765
91.287
92.112
91.947
91.925
90.165
91.191
93.179
91.351
28,02
28,27
28,36
28,20
27,95
27,43
26,87
26,18
26,23
26,65
26,24
26,39
27,05
27,54
27,33
27,19
27,45
26,70
26,61
26,82
27,35
27,63
27,20
27,21
26,58
26,33
25,99
25,85
26,54
26,73
25,77
25,66
25,46
25,21
25,08
25,01
25,36
25,47
26,00
25,97
25,96
25,39
25,27
25,52
25,34
25,06
25,34
25,69
26,29
26,06
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
146.264.400
147.569.400
148.039.200
147.204.000
145.899.000
143.184.600
140.261.400
136.659.600
136.920.600
139.113.000
136.972.800
137.755.800
141.201.000
143.758.800
142.662.600
141.931.800
143.289.000
139.374.000
138.904.200
140.000.400
142.767.000
144.228.600
141.984.000
142.036.200
138.747.600
137.442.600
135.667.800
134.937.000
138.538.800
139.530.600
134.519.400
133.945.200
132.901.200
131.596.200
130.917.600
130.552.200
132.379.200
132.953.400
135.720.000
135.563.400
135.511.200
132.535.800
131.909.400
133.214.400
132.274.800
130.813.200
132.274.800
134.101.800
137.233.800
136.033.200
0,02158
-0,00714
-0,00709
0,01075
0,00722
0,02214
0,01498
0,02299
0,00000
-0,02247
0,01908
-0,00758
-0,02583
-0,02518
0,01460
0,01107
0,00370
0,01504
0,00377
-0,01119
-0,02545
0,00000
0,01103
0,00000
0,02642
0,01145
0,01550
0,00000
-0,03008
-0,00375
0,03891
0,00391
0,00787
0,01195
0,00803
-0,00599
-0,02148
0,00787
-0,03053
0,00769
-0,00763
0,03968
-0,00787
0,00000
0,00395
0,00797
-0,01569
-0,01163
-0,01901
0,00382
0,00882
0,00778
-0,01364
-0,00316
0,01328
0,00153
-0,00259
-0,00095
-0,00379
-0,01435
-0,00266
-0,01242
-0,00751
-0,00248
0,00100
0,01375
0,01942
0,01429
-0,01530
0,00696
0,00444
-0,02019
-0,00566
-0,00618
0,00474
0,00365
0,01637
-0,00297
-0,00878
-0,00893
-0,00192
-0,00198
-0,00049
-0,01037
-0,02959
-0,00476
-0,00752
0,00346
-0,01533
0,01024
0,00404
-0,00219
-0,01667
-0,00896
0,00180
0,00024
0,01952
-0,01125
-0,02134
0,02000
Hisse Kodu
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
Tarih
24.5.2013
27.5.2013
28.5.2013
29.5.2013
30.5.2013
31.5.2013
3.6.2013
4.6.2013
5.6.2013
6.6.2013
7.6.2013
10.6.2013
11.6.2013
12.6.2013
13.6.2013
14.6.2013
17.6.2013
18.6.2013
19.6.2013
20.6.2013
21.6.2013
24.6.2013
25.6.2013
26.6.2013
27.6.2013
28.6.2013
1.7.2013
2.7.2013
3.7.2013
4.7.2013
5.7.2013
8.7.2013
9.7.2013
10.7.2013
11.7.2013
12.7.2013
15.7.2013
16.7.2013
17.7.2013
18.7.2013
19.7.2013
22.7.2013
23.7.2013
24.7.2013
25.7.2013
26.7.2013
29.7.2013
30.7.2013
31.7.2013
1.8.2013
Kapanış Fiyatı
BIST 100 Endeks
Ağırlıklı Ortalama
Hisse Senedi Adedi
Piyasa Değeri
26,90
26,40
24,80
24,45
24,50
23,70
20,50
22,15
22,00
21,05
22,15
22,20
22,05
23,00
23,05
23,30
22,85
22,30
22,35
21,45
21,00
20,40
20,70
21,45
21,75
21,50
21,85
22,05
21,50
21,75
21,35
20,95
21,10
20,80
20,95
21,20
21,40
21,70
21,85
21,70
21,55
21,35
21,40
21,20
21,15
21,10
21,35
21,45
21,85
21,85
91.016
90.547
89.916
87.175
87.170
85.990
76.984
80.733
79.637
75.895
78.333
76.386
75.041
76.881
76.489
80.011
78.946
77.740
78.835
73.462
73.102
70.641
71.215
73.852
75.762
76.295
76.737
76.439
73.719
75.410
73.112
71.682
71.982
71.074
71.790
73.922
76.228
75.678
77.072
77.023
75.874
75.816
75.368
74.015
73.850
72.555
72.939
74.421
73.377
73.402
26,94
26,55
25,20
24,50
24,46
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
23,71
21,93
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
140.626.800
138.591.000
131.544.000
127.890.000
127.681.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
123.766.200
114.474.600
-0,02602
0,01894
0,06452
0,01431
-0,00204
0,03376
0,15610
-0,07449
0,00682
0,04513
-0,04966
-0,00225
0,00680
-0,04130
-0,00217
-0,01073
0,01969
0,02466
-0,00224
0,04196
0,02143
0,02941
-0,01449
-0,03497
-0,01379
0,01163
-0,01602
-0,00907
0,02558
-0,01149
0,01874
0,01909
-0,00711
0,01442
-0,00716
-0,01179
-0,00935
-0,01382
-0,00686
0,00691
0,00696
0,00937
-0,00234
0,00943
0,00236
0,00237
-0,01171
-0,00466
-0,01831
0,00000
0,00368
0,00519
0,00701
0,03145
0,00005
0,01373
0,11699
-0,04644
0,01377
0,04930
-0,03112
0,02548
0,01793
-0,02393
0,00513
-0,04403
0,01349
0,01552
-0,01389
0,07314
0,00493
0,03484
-0,00806
-0,03571
-0,02521
-0,00699
-0,00576
0,00390
0,03690
-0,02242
0,03143
0,01994
-0,00416
0,01277
-0,00997
-0,02884
-0,03025
0,00727
-0,01809
0,00064
0,01514
0,00076
0,00594
0,01828
0,00224
0,01784
-0,00526
-0,01991
0,01422
-0,00033
Hisse Kodu
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
Tarih
2.8.2013
5.8.2013
6.8.2013
12.8.2013
13.8.2013
14.8.2013
15.8.2013
16.8.2013
19.8.2013
20.8.2013
21.8.2013
22.8.2013
23.8.2013
26.8.2013
27.8.2013
28.8.2013
29.8.2013
2.9.2013
3.9.2013
4.9.2013
5.9.2013
6.9.2013
9.9.2013
10.9.2013
11.9.2013
12.9.2013
13.9.2013
16.9.2013
17.9.2013
18.9.2013
19.9.2013
20.9.2013
23.9.2013
24.9.2013
25.9.2013
26.9.2013
27.9.2013
30.9.2013
1.10.2013
2.10.2013
3.10.2013
4.10.2013
7.10.2013
8.10.2013
9.10.2013
10.10.2013
11.10.2013
21.10.2013
22.10.2013
23.10.2013
Kapanış Fiyatı
BIST 100 Endeks
Ağırlıklı Ortalama
Hisse Senedi Adedi
Piyasa Değeri
21,60
21,50
21,50
21,90
21,65
21,85
21,50
21,50
21,30
21,30
20,75
20,20
19,95
20,00
18,90
18,45
18,60
19,20
18,95
18,70
18,40
18,50
19,15
19,50
19,40
19,65
19,85
20,40
20,20
20,15
20,70
20,35
20,10
20,65
21,05
21,25
20,90
20,60
21,10
21,00
21,15
21,45
21,50
21,55
21,50
21,55
22,40
22,85
24,10
24,80
74.033
74.290
74.032
75.375
75.514
75.586
73.978
74.275
72.383
72.204
69.709
68.300
67.932
68.775
65.520
65.452
66.394
68.545
66.973
66.966
66.715
67.232
69.689
71.788
71.772
72.722
71.635
74.259
74.783
74.661
79.466
77.863
76.808
76.530
76.234
75.618
74.772
74.487
76.470
75.163
76.270
76.207
75.901
75.064
74.484
75.640
76.176
78.877
79.272
78.516
21,54
21,49
21,48
21,80
21,65
21,78
21,53
21,51
21,31
21,12
20,87
19,97
19,87
19,89
19,18
18,19
18,67
19,07
18,86
18,81
18,53
18,78
19,04
19,58
19,63
19,62
19,95
20,41
20,17
20,14
20,90
20,52
20,11
20,72
20,93
21,52
20,99
20,57
21,10
21,07
21,22
21,54
21,41
21,59
21,55
21,57
21,97
22,79
23,73
25,05
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
112.438.800
112.177.800
112.125.600
113.796.000
113.013.000
113.691.600
112.386.600
112.282.200
111.238.200
110.246.400
108.941.400
104.243.400
103.721.400
103.825.800
100.119.600
94.951.800
97.457.400
99.545.400
98.449.200
98.188.200
96.726.600
98.031.600
99.388.800
102.207.600
102.468.600
102.416.400
104.139.000
106.540.200
105.287.400
105.130.800
109.098.000
107.114.400
104.974.200
108.158.400
109.254.600
112.334.400
109.567.800
107.375.400
110.142.000
109.985.400
110.768.400
112.438.800
111.760.200
112.699.800
112.491.000
112.595.400
114.683.400
118.963.800
123.870.600
130.761.000
0,01157
0,00465
0,00000
-0,01826
0,01155
-0,00915
0,01628
0,00000
0,00939
0,00000
0,02651
0,02723
0,01253
-0,00250
0,05820
0,02439
-0,00806
-0,03125
0,01319
0,01337
0,01630
-0,00541
-0,03394
-0,01795
0,00515
-0,01272
-0,01008
-0,02696
0,00990
0,00248
-0,02657
0,01720
0,01244
-0,02663
-0,01900
-0,00941
0,01675
0,01456
-0,02370
0,00476
-0,00709
-0,01399
-0,00233
-0,00232
0,00233
-0,00232
-0,03795
-0,01969
-0,05187
-0,02823
-0,00852
-0,00346
0,00349
-0,01782
-0,00185
-0,00095
0,02173
-0,00400
0,02615
0,00247
0,03579
0,02064
0,00541
-0,01225
0,04968
0,00103
-0,01419
-0,03138
0,02348
0,00011
0,00376
-0,00770
-0,03525
-0,02924
0,00023
-0,01307
0,01518
-0,03533
-0,00702
0,00165
-0,06047
0,02059
0,01374
0,00364
0,00387
0,00815
0,01131
0,00384
-0,02594
0,01739
-0,01451
0,00083
0,00403
0,01115
0,00779
-0,01528
-0,00704
-0,03424
-0,00499
0,00964
Hisse Kodu
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
ERBOS
Tarih
24.10.2013
25.10.2013
30.10.2013
31.10.2013
1.11.2013
4.11.2013
5.11.2013
6.11.2013
7.11.2013
8.11.2013
11.11.2013
12.11.2013
13.11.2013
14.11.2013
15.11.2013
18.11.2013
19.11.2013
20.11.2013
21.11.2013
22.11.2013
25.11.2013
26.11.2013
27.11.2013
28.11.2013
29.11.2013
2.12.2013
3.12.2013
4.12.2013
5.12.2013
6.12.2013
9.12.2013
10.12.2013
11.12.2013
12.12.2013
13.12.2013
16.12.2013
17.12.2013
18.12.2013
19.12.2013
20.12.2013
23.12.2013
24.12.2013
25.12.2013
26.12.2013
27.12.2013
30.12.2013
31.12.2013
Kapanış Fiyatı
BIST 100 Endeks
Ağırlıklı Ortalama
Hisse Senedi Adedi
Piyasa Değeri
25,00
25,70
25,60
25,70
25,20
25,60
24,60
24,40
24,80
24,15
22,50
22,20
22,55
23,05
23,25
23,60
23,60
24,15
25,20
25,30
24,75
24,20
23,85
24,05
24,35
24,00
23,70
23,85
23,90
24,15
24,40
24,20
24,20
23,80
23,90
24,10
22,35
22,40
21,30
21,35
20,65
21,15
20,20
19,75
19,45
21,20
20,80
78.846
79.272
78.919
77.620
76.501
76.234
74.744
75.769
75.812
73.918
72.140
71.905
72.327
73.975
74.273
75.598
74.618
75.382
74.679
75.638
76.531
75.563
74.896
74.580
75.748
74.951
73.087
73.089
71.992
73.378
74.233
74.118
73.966
73.072
74.065
74.843
70.946
71.417
69.100
69.573
68.086
68.998
66.097
64.555
63.885
67.986
67.802
25,36
25,75
26,09
25,53
25,05
25,41
24,98
24,54
24,53
24,16
22,93
22,13
22,33
23,12
23,23
23,49
23,42
23,77
24,94
25,04
24,83
24,48
23,91
24,12
24,37
24,26
23,82
23,67
23,95
23,96
24,29
24,21
24,27
24,04
23,90
24,16
22,82
22,33
21,52
21,44
20,69
21,13
20,69
20,14
18,70
21,02
20,80
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
5.220.000
ortalama değer
132.379.200
134.415.000
136.189.800
133.266.600
130.761.000
132.640.200
130.395.600
128.098.800
128.046.600
126.115.200
119.694.600
115.518.600
116.562.600
120.686.400
121.260.600
122.617.800
122.252.400
124.079.400
130.186.800
130.708.800
129.612.600
127.785.600
124.810.200
125.906.400
127.211.400
126.637.200
124.340.400
123.557.400
125.019.000
125.071.200
126.793.800
126.376.200
126.689.400
125.488.800
124.758.000
126.115.200
119.120.400
116.562.600
112.334.400
111.916.800
108.001.800
110.298.600
108.001.800
105.130.800
97.614.000
109.724.400
108.576.000
123.720.340
-0,00800
-0,02724
0,00391
-0,00389
0,01984
-0,01563
0,04065
0,00820
-0,01613
0,02692
0,07333
0,01351
-0,01552
-0,02169
-0,00860
-0,01483
0,00000
-0,02277
-0,04167
-0,00395
0,02222
0,02273
0,01468
-0,00832
-0,01232
0,01458
0,01266
-0,00629
-0,00209
-0,01035
-0,01025
0,00826
0,00000
0,01681
-0,00418
-0,00830
0,07830
-0,00223
0,05164
-0,00234
0,03390
-0,02364
0,04703
0,02278
0,01542
-0,08255
0,01923
-0,00419
-0,00537
0,00446
0,01674
0,01463
0,00350
0,01993
-0,01352
-0,00057
0,02561
0,02465
0,00327
-0,00584
-0,02228
-0,00402
-0,01752
0,01313
-0,01013
0,00941
-0,01268
-0,01167
0,01281
0,00891
0,00423
-0,01542
0,01063
0,02550
-0,00002
0,01523
-0,01890
-0,01151
0,00155
0,00206
0,01223
-0,01341
-0,01040
0,05493
-0,00660
0,03353
-0,00680
0,02184
-0,01321
0,04389
0,02388
0,01049
-0,06031
0,00271
E
4
K
E
5
K
ERBOSAN
ERCİYAS BORU SANAYİİ VE TİCARET A.Ş.
ANONİM ŞİRKETİ
ESAS SÖZLEŞMESİ
ERBOSAN
ERCİYAS BORU SANAYİİ VE TİCARET
ANONİM ŞİRKETİ
ESAS SÖZLEŞMESİ
KURULUŞ: ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde: 1) Aşağıda ad, soyad. tabiiyet ve ikametgahları yazılı kurucular arasında Türk Ticaret Kanununun Anonim
şirketlerin ani şekilde kurulmaları hakkındaki hükümler dahilinde bir Anonim Şirket kurulmuştur.
KURUCULAR: ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde :2) Kurucuların ad,soyad tabiiyet ve ikametgahları:
SIRA
NO:
1
ADI VE SOYADI:
İKAMETGAHI:
Ö.FARUK ÖĞÜNÇ
TABİİYETİ
:
T.C.
2
3
4
5
6
7
EMİN ATEŞAĞAOĞLU
HAYATİ ÖĞÜNÇ
ENVER KIRKER
KEMAL HASBAHÇECİ
HAYRİ YALÇIN
NURETTİN ŞAHİN
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Sivas Cad. Aksaray Apt.Kat:1 de mukim
Hürriyet Mah. Gökalp Cad. No:1/2 KAYSERİ
Örnek evler Mah. Temizel Sok. No:11 KAYSERİ
Kayseri ili Kiçikapı Cd. No 24/1 KAYSERİ
Gavremoğlu Mah. Tavlusun Cad. No:3 KAYSERİ
Gavremoğlu mah. Sema Sokak No:2 KAYSERİ
8
9
10
11
12
13
BURHANETTİN KİBAR
NACI BURCU
MEHMET SAİN
ZEKİ ÖZGER
MEHMET ÜNLÜBAHÇECİ
YURDAGÜL KIRKER
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
İstasyon Cadd. No:5 KAYSERİ
Kazancılar Cad. Kumasçı Sk Burcu Komfeksiyon
Sivas Cad. Seçkin Apt. Kat:1 Daire No 1
Fatih Mah. Cayır Sok .No:21 KAYSERİ
Örnek Evler Mah. Salihavgın PaŞa Cd.No:10
Örnek Evler Mah. Günaydın Apt. No:10
14
15
16
17
18
19
HAMDİ ŞEKERCİ
AHMET TAHTASAKAL
ARİF TAHTASAKAL
ŞÜKRÜ ŞİŞEKOĞLU
MUSTAFA YEMLİHALIOĞLU
MEHMET TAHTASAKAL
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Kazancılar Cad.No:41/1 KAYSERİ
İstanbul Cad. No:10/3 KAYSERİ
İstanbul Cad. No:10/3 KAYSERİ
Serdar Cad.No:41/2 KAYSERİ
Kılıçaslan Mah. Molla Sok. No:32 KAYSERİ
İstanbul Cad.No:10/4 KAYSERİ
20
21
22
23
24
25
YAŞAR CANER
İBRAHİM YARDIMCI
NURETTİN KESİMOĞLU
MUSTAFA ZÜMRÜTER
ABDULLAH ZÜMRÜTER
SELAHATTİN YILMAZ
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Ankara ili Tunalı Cad. Tunalı Han. No:4
İstasyon Cad.Emek Durakpetek Apt. Kat:4 KAYSERİ
PTT. Memuru Camikebir KAYSERİ
Şekerçiler Çarşısı No:1/ KAYSERİ
Şekerçiler Çarşısı No:1/ KAYSERİ
Örnekevler Mah. Temizel sok.No:8 KAYSERİ
26
27
28
AKGÜN AYATA
MEHMET KÖKER
AHMET TURAN ŞENKALP
T.C.
T.C.
T.C.
Sahabiye Mah. Mete Cadd.Mıhçıoğlu Apt K.5 KAY.
Urgancılar Çarşısı No:7 KAYSERİ
Şekerçiler Cad. No:5/A KAYSERİ
Kayseri ili Hüriyet Mah. Gökalp Cad. No:1/1 KAYSERİ
29
30
31
İSMAİL KEVSEROĞLU
AHMET ZÜMRÜTER
MEHMET KEVSEROĞLU
T.C.
T.C.
T.C.
Dilaverpaşa Mah. Mecidiye Sok.No:2 KAYSERİ
Şekerçiler Çarşısı No:1/B KAYSERİ
Dilaver Paşa Mah. Mecidiye Sok. No:2 KAYSERİ
32
33
34
35
36
37
CEVAT MANHASLAR
MUAMMER YÜCEL
SÜLEYMAN SIRRI YÜCEL
AHMET METİN ÖZBİLGİN
NUH NACİ GAVREMOĞLU
HALİT GAVREMOĞLU
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Kayser ili Serdar Cad. No:47 de mukim
Serdar Cad. Vakıf İşhanı Kat:2 No:13 KAYSERİ
Serdar Cad. Vakıf İşhanı Kat:2 No:13 KAYSERİ
Emlak Kredi Bankası İşhanında mukim KAYSERİ
Emlak Kredi Bankası İşhanında mukim KAYSERİ
Emlak Kredi Bankası İşhanında mukim KAYSERİ
38
39
40
41
42
43
METİN TORUN
MEHMET İŞLERTAŞ
NAFİZ KARAMANLARĞİL
YALÇIN BESCELİ
NECMETTİN EREN
AHMET TEKÇE
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Emlakkredi İşhanı Kat3/25 KAYSERİ
Gürcü Cad. No:64/A KAYSERİ
Sivas Cad. Serap Apt. Kat:5 KAYSERİ
Şekerçiler Çarşısı No:1 KAYSERİ
Urgancılar Çarşısı No:7 KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. No:13 KAYSERİ
44
45
46
47
48
49
HEDİYE TEKÇE
MUSTAFA TEKÇE
MEHMET TEKÇE
OSMAN GÜNEY
ŞERAFETTİN PELİK
MEHMET HOROZOĞLU
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Nazmi Toker Cad. No:13/B KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. No:13/B KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. No:13/B KAYSERİ
Millet Cad. No:7 de mukim KAYSERİ
Sivas Caddesi No:46/C KAYSERİ
Şekerçiler Çarşısı No:1 KAYSERİ
50
51
52
53
54
55
ÖMER LÜTFİ GÖKNAR
BEKİR ÖZBIYIK
İBRAHİM ÖZBIYIK
MUSTAFA ELMAAĞAÇLI
ŞÜKRÜ ELMAAĞAÇLI
NACİ TAŞÇIOĞLU
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
İstanbul Cad. Kurşunlu Sok. Besceli Apt.
Şekerçiler Çarşısı No:1 KAYSERİ
Şekerçiler ÇarŞısı No:1 KAYSERİ
Bankalar Cadd.Menekşe Manifatura No:1 KAYSERİ
Bankalar Cadd.Menekşe Manifatura No:1 KAYSERİ
Cürcürler Mah. Teoman Sok.No:6 Serdar Apt. KAY.
56
57
58
59
60
61
MUSTAFA TEMTEK
ŞABAN ELMAAĞAÇLI
CELAL SOYSELÇUK
MUSTAFA BAKIRÇIOĞLU
MEHMET ÖZKAN
BEHÇET GÖBÜLÜK
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Nuhnacı Yazgan Cad. Seyitgazi Apt. No:8/6
Bankalar Cad. No:1 KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. No:7 KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. No:7 KAYSERİ
Emirağa Mah. Bardak Sok. No:15/6 Özkan apt.
Vatan Cad. No:7 KAYSERİ
62
63
64
65
66
NURULLAH GÖBÜLÜK
YALÇIN UZAY
ALAATTİN BONCUK
Pilsan Ko.Şrt.Ad.Mustafa Kızıklı
ŞERAFETTİN
KARAMANCIOĞLU
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Nazmi Toker Cad. No:20 KAYSERİ
Yanıkoğlu Mah. Tavlusun Cad. No:9 Derya Apt.
Kılıçaslan Mah. Molla Sok No:22 KAYSERİ
Sekerçiler Cad. Pilsan Kadıhalil Sok.
Kıçıkapı Serdar Cad. No:35 KAYSERİ
67
68
69
MEHMET ÖNDER
SÜLEYMAN GÖKSEL
MEHMET İNDAP
T.C.
T.C.
T.C.
Fevzi Çakmak Mah. Nato cad. azim apt.No:106/15
D.S.İ Lojmanlarında mukim KAYSERİ
D.S.İ Lojmanlarında mukim KAYSERİ
70
71
72
HAKKI ONUR
SAHAR KÖSE
AHMET POSTGİL
T.C.
T.C.
T.C.
Sivas cad. Erciyes evleri Kumlu Sok.No:2 KAYSERİ
Yanıkoğlu mah. Tavlusun cad. No:33 KAYSERİ
Millet cad. Postgil Apt Kat 2 KAYSERİ
73
74
75
76
77
78
YILMAZ ÖZBAKAN
SEYİT MEHMET SİN
HÜSEYİN TAZECİOĞLU
VEHBİ BÜYÜKBAKKAL
ŞADAN AKAYDIN
MEHMET KARANLIER
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Nurullahzade İşhanı KAYSERİ
Bankalar Caddesinde mukim .KAYSERİ
Fevzi çakmak Mah.Hilal cad. No:16 KAYSERİ
Yanıkoğlu Mah. Fırat Apt Tavlusun Cad.No:31
Serdar Cad. No:5/1 KAYSERİ
Sahabiye Mah.Mete Cad. Gül Apt. KAYSERİ
79
80
81
82
83
84
İLYAS KETENCİ
YUNUS UÇAK
TAHİR AKŞEHİRLİOĞLU
MUHARREM AKŞEHİRLİOĞLU
MUSTAFA GÖKTAŞ
SAVAŞ ÖZKARAKAYA
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Hürriyet Mah. Kardeşevler Hülya Sok No:59
Aydınlıkevler Mah. Şebboy sokak. No:11
Cumhuriyet Mah Serdar caddesi. vakıf işhanı
Cumhuriyet Mah Serdar caddesi. vakıf işhanı
Hastane cad. Korhan Apt KAYSERİ
İstasyon cad. Selçuk Apt. Kat 2/D.11 KAYSERİ
85
86
87
88
89
90
SELAHATTİN NAİMOĞLU
HACI ALİ SOYIŞIK
H.MEHMET SOYIŞIK
HASAN BATIRAY
NUMAN ERDOĞAN
AHMET ŞEKERCİ
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Kayseri tekstil Şb.müdürü KAYSERİ
Kıçıkapı cad. No:16 KAYSERİ
Kıçıkapı cad. No:16 KAYSERİ
Millet caddesinde Halıcı KAYSERİ
Nuh nacı Yazgan Cad. Seyitgazi Apt.
Kazancılar caddesi No:41 KAYSERİ
91
92
93
94
95
96
ŞÜKRÜ ÇEVİKER
MEMİŞ ÇIKLAMISIR
KEMAL BAŞKAL
ŞABAN ÇİCEK
MEHMET AKYÜZ
MUSTAFA GÜRPINAR
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Nazmitoker caddesi Er Ticaret KAYSERİ
Sahabiye Mahh. Kanal Cad, No:18 KAYSERİ
Şekerciler caddesi No:17 KAYSERİ
Fevziçakmak Mah. Yeşil Irmak Cad. No:41
Fevziçakmak Mah. Yeşil Irmak Cad. No:41/B
Akyurt İşhanı Kat2 No:6 KAYSERİ
97
98
99
100
101
102
YALÇIN TAYLAN
ŞABAN AKAYDIN
EMİR DENGİZ
KUDDUSİ DENGİZ
NECDET ÇETİNOK
NEVZAT ÇETİNOK
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Cumhuriyet Mah. Serdar Cad. No:5/1 KAYSERİ
Fevziçakmak Mah. Billur Cad. No:32 KAYSERİ
Sivas Cadd. Akgül Apt Kat:3 Daire No:6 KAYSERİ
Sivas Cadd. 50.Yıl Apt. Kat 1 No:7 KAYSERİ
Sümerbank İşhanı Kat :2 KAYSERİ
Sümerbank İşhanı Kat :2 KAYSERİ
103
104
105
106
107
108
AHMET SÜRER
MUSTAFA BOYDAĞ
BURHANETTİN ÇETİNBULUT
ERTUĞRUL GÖKALP
BAKİ TONĞUÇALBAYRAK
HÜSAMETTİN ÇETİNBULUT
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
T.C.
Şiremenli Cad. No:45 KAYSERİ
Sivas Cad. Erciyes Evler No:41 KAYSERİ
Nazmi Toker Cad. Ender İşhanı Kat:1/42 KAYSERİ
Cumhuriyet Mah. Mete Cad. No:34 KAYSERİ
Sahabiye Mah. Mete Cad. No:38/4 KAYSERİ
Nazmi Toker Cad.Ender İşhanı Kat 1 No:42
109
110
111
NURULLAH ÖZATEŞ
SALİH ÖZATEŞ
MEHMET YETKİN
T.C.
T.C.
T.C.
Sivas Cad. Lale Apt. Kat:3/ Daire 6 KAYSERİ
Sivas Cad. Lale Apt. Kat:3/ Daire 6 KAYSERİ
Esenyurt Mah. Sümbül Sok No:11 KAYSERİ
ŞİRKETİN TİCARET ÜNVANI VE MERKEZİ :
Madde-3) Şirketin Ticaret Ünvanı : ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Erbosan Erciyas Boru Sanayii veTicaret Anonim Şirketidir.
Madde-4)Şirketin Merkezi
: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Kayseri ili Melikgazi ilçesi'dir. Adresi Anbar Mahallesi 895. Sokak No:9 Kayseri'dir. Adres
değişikliğinde yeni adres, ticaret siciline tescil ve Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi'nde ilan ettirilir, ayrıca
Gümrük ve Ticaret Bakanlığı'na ve Sermaye Piyasası Kurulu'na bildirilir. Tescil ve ilan edilmiş adrese
yapılan tebligat şirket'e yapılmış sayılır. Tescil ve ilan edilmiş adresinden ayrılmış olmasına rağmen, yeni
adresini süresi içinde tescil ettirmemiş şirket için bu durum fesih sebebi sayılır. Gümrük ve Ticaret
Bakanlığından izin alınmak şartı ile yurt içinde ve dışında şubeler açabilir.
ŞİRKETİN İŞTİGAL KONUSU: ( 9 Mayıs 2011 tarih 7811 sayılı T.T.S.G.)
Madde-5) Şirketin İştigal konusu:
İnşaat sanayii, tesisat, makina, imalat sanayii gibi sanayii dallarında kullanılan bilumum demir, çelik,
paslanmaz çelik, özel çelik, aliminyum, bakır, kurşun ve diğer metal borular ve boru ekleme parçaları
(Fittings) ve manşonlar, profiller, bandlar, şeritler, anbalaj çemberleri ile çinko konsantresi, külçe çinko,
külçe kurşun, kadmiyum ve bu elementlerin bileşiklerini imal etmek ve her türlü galvanizleme işlemleri
yapmaktır. Yukarıda belirtilen mamullerin üretilmesi için gerekli her türlü hammaddeyi ve makina, techizat
üreten tesisler kurmak, imal edilen mamüllerle ilgili her türlü taahhüt ve şirketle ilgili nakliye işleri yapmak.
şirket konusu ile ilgili ve bu faaliyet için yararlı bulunan ihtira beratı, lisans , imtiyazlar alameti farika ve
benzeri haklara sahip olmak, devralmak,kullanmak veya üçüncü şahıslara kısmen veya tamamen
devretmek. Bu konu ile ilgili teknik işbirliği yapmak .
Şirket tesislerinde veya iştiraklarinde üretilen mamul ve yarımamul malların yurt içinde ve dışında
pazarlanması, üretimin gerektirdiği her türlü hammadde ve işletme malzemesinin ithali, satın alınması için
ticari faaliyetlerde bulunmak bu amaçla şirketler kurmak veya kurulmuş olanlara SPK’nun 15’inci
maddesinin son fıkrası hükmü saklı kalmak kaydıyla iştirak etmek. Yurt İçinde ve dışında depo, mağaza,
servis ve benzerlerini açmak.
Türkiye hudutları içerisinde her türlü enerji ile ilgili şirketler kurmak veya kurulmuşlara iştirak etmek.
Her türlü ticari, mali, sinai işlemleri yapmak (menkul kıymet portföy işletmeciliği ve aracılık faaliyeti
niteliğinde olmamak kaydıyla), bu işlemleri yapan dıger şirketlerin pay senetlerini ve tahvillerini satın
almak, bu nevi şirketleri kurmak veya hakiki ve hükmi şahıslara hak ve yetkileri devretmek.
Ayrıca şirket gıda, tekstil, demir çelik ve diğer tüm sektörlerde faaliyet gösteren komple fabrika,
imalathane ve benzeri tesisleri satın almak, bu tesisleri işletmek, satmak veya bu tesislere ortak olmak,
yabancı veya yerli ortak almak gibi faaliyetlerde de bulunabilir.
Şirket amaçlarını gerçekleştirmek için hertürlü menkul ve gayrimenkul satın alabilir, satabilir, kiralar,
kiraya verir, bunlar üzerinde ayni ve şahsi hertürlü hakları tesis edebilir, ipotek alabilir, ipotek verebilir ve
ipotekleri fek edebilir. Yatırımcıların aydınlatılmasını teminen özel haller kapsamında kurulca aranacak
gerekli açıklamaların yapılması kaydıyla Şirket gayrimenkulleri üzerinde irtifak, intifa, sükna, gayrimenkul
mükellefiyeti, kat irtifakı, kat mülkiyeti tesis edebilir. Her türlü gayrimenkullerle ilgili olarak tapu daireleri
nezdinde cins tashihi, ifraz, tevhid, taksim, parselasyon ile ilgili her nevi muamele ve tasarrufları
gerçekleştirebilir. Şirket’in kendi adına ve 3. kişiler lehine, garanti, kefalet, teminat vermesi veya ipotek
dahil rehin hakkı tesis etmesi hususlarında Sermaye Piyasası mevzuatı çerçevesinde belirlenen esaslara
uyulur. Şirket yukarıda belirtilen işlemler yanında sigortacılık mevzuatı çerçevesinde şirket iştigal konusu
ile ilgili sigorta acenteliği yapabilir.
ŞİRKETİN MÜDDETİ: ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde-6) Şirketin müddeti kati kuruluşundan başlamak üzere 50 ( elli ) yıldır.
ŞİRKETİN SERMAYESİ: ( 9 Mayıs 2011 tarih 7811 sayılıT.T.S.G.)
Madde-7) Şirketin Sermayesi:
Şirket 2499 sayılı Kanun hükümlerine göre Sermaye Piyasası Kurulu'nun 22.2.1990 tarih ve 119
sayılı izni ile Kayıtlı Sermaye Sistemine geçmiştir.
Şirketin Kayıtlı Sermayesi 20.000.000-TL (Yirmimilyontürklirası) olup, beheri 1 Kuruş nominal
değerde 2.000.000.000 adet paya bölünmüştür.
Şirketin Çıkarılmış Sermayesi 5.220.000-TL (Beşmilyonikiyüzyirmibintürklirası) olup, beheri 1 Kuruş
nominal değerde 522.000.000 adet paya bölünmüştür. Şirketin çıkarılmış sermayesinin tamamı ödenmiştir.
Çıkarılmış Sermayeyi temsil eden pay grupları, A grubu hamiline 9.200 adet pay karşılığı 92-TL ve C
grubu hamiline yazılı 521.990.800 adet pay karşılığı 5.219.908-TL’den ibarettir.
Sermaye Piyasası Kurulu’nca verilen kayıtlı sermaye tavanı izni, 2011-2015 yılları ( 5 yıl ) için
geçerlidir. 2015 yılı sonunda izin verilen kayıtlı sermaye tavanına ulaşılamamış olsa dahi, 2015 yılından
sonra yönetim kurulunun sermaye artırım kararı alabilmesi için; daha önce izin verilen tavan yada yeni bir
tavan tutarı için Sermaye Piyasası Kurulu’ndan izin almak suretiyle genel kuruldan yeni bir süre için yetki
alması zorunludur. Söz konusu yetkinin alınmaması durumunda şirket kayıtlı sermaye sisteminden çıkmış
sayılır.
Paylarının nominal değeri 5.000-TL (Beşbinlira) iken önce 5274 sayılı TTK’da değişiklik yapılmasına
dair kanun kapsamında 1 Yenikuruş, daha sonra 4 Nisan 2007 tarih ve 2007/11963 sayılı Bakanlar Kurulu
Kararı ile Yeni Türk Lirası ve Yeni Kuruş’ta yer alan “Yeni” ibaresinin 1 Ocak 2009 tarihinde kaldırılması
sebebiyle 1 Kuruş olarak değiştirilmiştir. Bu değişim sebebiyle toplam pay sayısı azalmış olup her biri
5.000-TL (Beşbinlira)’lık 2 adet pay karşılığında Beheri 1 Kuruş’luk 1 pay verilmiştir. Söz konusu değişim
ile ilgili olarak ortakların sahip olduğu paylardan doğan hakları saklıdır.
Şirket Yönetim Kurulu 2011-2015 yılları arasında Sermaye Piyasası Kanunu hükümlerine uygun
olarak gerekli gördüğü zamanlarda Kayıtlı Sermaye miktarına kadar Çıkarılmış Sermayeyi arttırmaya,
nominal değerinin üzerinde pay ihraç etmeye yetkilidir. Ayrıca Şirket Yönetim Kurulu pay sahiplerinin yeni
pay almak haklarını sınırlandırılması konularında kararlar alabilir.
Şirket Sermayesini temsil eden paylar kaydileştirme esasları çerçevesinde kayden izlenir.
İşbu esas sözleşmede yer alan “Türk Lirası” ibareleri yukarıda belirtilen Bakanlar Kurulu Kararı
uyarınca değiştirilmiş ibarelerdir.
AYNİ SERMAYE : ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde-8) Kuruluşta ayni neviden sermaye, mali kıymet ve devralınan akçeli kıymetler yoktur.
YÖNETİM KURULU: ( 05 Haziran 2012 tarih 8083 sayılı T.T.S.G.)
Madde-9) Şirketin işleri, temsil ve idaresi, Genel Kurul tarafından seçilen en az 5 (Beş) üyeden oluşacak bir
yönetim kurulu ile bu yönetim kurulunun kendi içinden veya dışarıdan sözleşme ile tayin edeceği bir genel
müdür tarafından yürütülür. Genel Müdür’ün yetki ve sorumlulukları sözleşme ile tespit edilir.
Yönetim Kurulu üyelerinin en az 2 (iki)si bağımsız üyelerden oluşur. Yönetim kurulunda görev alacak
bağımsız üyelerin sayısı ve nitelikleri Sermaye Piyasası Kurulu’nun kurumsal yönetime ilişkin
düzenlemelerine göre tespit edilir.
Yönetim hâkimiyetini elinde bulunduran pay sahiplerinin, yönetim kurulu üyelerinin, üst düzey
yöneticilerin ve bunların eş ve ikinci dereceye kadar kan ve sıhrî yakınlarının, şirket veya bağlı ortaklıkları
ile çıkar çatışmasına neden olabilecek nitelikte işlem yapabilmesi ve rekabet edebilmesi için genel kurul
tarafından önceden onay verilmeli ve söz konusu işlemler hakkında genel kurulda bilgi verilmelidir.
Yönetim Kurulunun oluşumunda T.T.K. hükümleri, Sermaye Piyasası Kanunu ve ilgili mevzuat
hükümleri ile Sermaye Piyasası Kurulu’nun kurumsal yönetim ilkelerine ilişkin düzenlemelerine uyulur.
YÖNETİM KURULU MÜDDETİ : ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde-10) Yönetim Kurulu kanun ve esas mukavele hükümleri dahilinde 1 yıl müddetle hissedarlar arasından
şirket genel kurulunca seçilirler. Ancak müddetleri biten Yönetim Kurulu Üyelerinin yeniden seçilmeleri caizdir.
YÖNETİM KURULU GÖREV BÖLÜMÜ: ( 05 Haziran 2012 tarih 8083 sayılı T.T.S.G.)
Madde-11) Yönetim Kurulu her yıl olağan genel kuruldan sonra yapacağı ilk toplantısında üyeleri arasından
bir başkan ve başkanın yokluğunda vazife görmek üzere bir başkan vekili seçer. Ayrıca, şirket işlerini
yürütmeye yetkili olmak üzere aralarından bir üyeyi murahhas üye seçebilir. Yönetim kurulu, bünyesinden
görev ve sorumluluklarını sağlıklı bir biçimde yerine getirebilmek için komiteler oluşturur, komitelerin
oluşumunu, görev alanlarını ve çalışma esaslarını T.T.K., Sermaye Piyasası Mevzuatı Hükümleri ve
Sermaye Piyasası Kurulu tarafından uygulaması zorunlu tutulan kurumsal yönetim ilkelerine göre belirler.
Sermaye Piyasası Kurulu tarafından uygulaması zorunlu tutulan Kurumsal Yönetim İlkelerine uyulur.
Zorunlu ilkelere uyulmaksızın yapılan işlemler ve alınan yönetim kurulu kararları geçersiz olup esas
sözleşmeye aykırı sayılır.
ŞİRKETİN TEMSİLİ: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-12) Şirketin Yönetimi ve dışarıya karşı temsili Yönetim Kurulu’na aittir. Şirket tarafından verilecek
bütün belgelerin ve yapılacak sözleşmelerin geçerli olabilmesi için bunların şirket unvanı altına konmuş ve
şirketi ilzama yetkili kişi veya kişilerin imzasını taşıması gereklidir. Yönetim Kurulu Türk Ticaret
Kanunu’nun 370 (2). Maddesine göre şirketi temsil, ilzam ve idare selahiyetinin hepsini veya bazılarını
Yönetim Kurulu Üyesi olan bir veya birkaç murahhaslara veya pay sahibi olmaları zaruri bulunmayan
Müdürlere bırakabilir.
Türk Ticaret Kanunu’nun 375. Maddesine göre ve diğer maddelerdeki devredilemez görev ve yetkiler
saklıdır.
İmzaya yetkili olanlar ve dereceleri Yönetim Kurulu kararı ile tespit olunur. Şirketi Temsile yetkili
kılınan kimseler şirket tarafından derhal ticaret siciline bildirilerek keyfiyet tescil ve ilan ettirilir.
YÖNETİM KURULU ÜYELERİ VE ÜST DÜZEY YÖNETİCİLERİN ÜCRETİ:
( 05 Haziran 2012 tarih 8083 sayılı T.T.S.G.)
Madde -13) Sermaye Piyasası mevzuatı ve Sermaye Piyasası Kurulu tarafından uygulaması zorunlu tutulan kurumsal
yönetim ilkelerinde öngörülen “Yönetim Kurulu üyelerinin ve üst düzey yöneticilerinin ücretlendirme esasları”
çerçevesinde tespit edilen ücretler genel kurul onayına sunulur.
DENETİM: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-14) Genel Kurul, Türk Ticaret Kanunu ve Sermaye Piyasası ile bu kanunlara ilişkin mevzuata uygun bir
bağımsız denetleme kuruluşunu denetçi olarak seçer.
Denetçi Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi ile internet sitesinde ilan edilir. Denetçi Türk Ticaret Kanunu ve Sermaye
Piyasası Mevzuatı Hükümlerine göre görevden alınır. Türk Ticaret Kanunu’nun 399 (2) hükmü saklıdır.
DENETÇİLERİN GÖREVLERİ: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-15) Denetçinin görev, yetki ve sorumlulukları ve ilgili diğer hususlar hakkında Türk Ticaret Kanunu’nun ve
Sermaye Piyasası Mevzuatının ilgili maddeleri hükümleri uygulanır.
DENETÇİLERİN ÜCRETLERİ: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-16) Denetçiye verilecek ücret Denetçi ile yapılacak sözleşme ile tespit edilir.
GENEL KURUL: ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde-17) Genel Kurul hissedarların tamamından meydana gelen bir kuruldur.
GENEL KURULUN TOPLANTI ŞEKLİ VE ZAMANI: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-18) Şirketin Genel Kurulu, işbu Esas Sözleşme, Sermaye Piyasası Kanunu ve mevzuatı ile Türk Ticaret
Kanunu hükümlerine göre toplanır. Genel Kurulda alınan kararlar, muhalifler ve hazır bulunmayanlar dahil Şirketin
bütün pay sahipleri için bağlayıcıdır.
Genel Kurul, olağan ve olağanüstü olarak toplanır. Olağan Genel Kurul Toplantısı Şirketin hesap döneminin
sonundan itibaren üç ay içerisinde ve yılda en az bir defa yapılır.
Genel kurul toplantı ilanı, mevzuat ile öngörülen usullerin yanı sıra, mümkün olan en fazla sayıda pay sahibine
ulaşmayı sağlayacak, elektronik haberleşme dahil, her türlü iletişim vasıtası ile genel kurul toplantı tarihinden asgari
üç hafta önceden yapılır.
Şirketin internet sitesinde, genel kurul toplantı ilanı ile birlikte, şirketin mevzuat gereği yapması gereken bildirim
ve açıklamaların yanı sıra, Sermaye Piyasası Kurulu Kurumsal Yönetim İlkelerinin 1.3.2. Fıkrasında belirtilen
hususlar ayrıca pay sahiplerine duyurulur.
Genel Kurul toplantıları “Genel Kurul İç Yönergesi” hükümlerine göre yönetilir.
Olağan Genel Kurul toplantısında pay sahipleri Türk Ticaret Kanunu’nun 409’maddesinde belirtilen hususları
görüşüp karara bağlarlar. Olağanüstü Genel Kurul, Şirket işlerinin gerektirdiği hallerde yapılır.
TOPLANTI YERİ: ( 02 Nisan 1974 tarih 5113 sayılı T.T.S.G.)
Madde-19) Genel kurul Şirketin idare merkezi ve idare merkezinin bulunduğu şehrin idare meclisince
kararlaştırılacak diğer elverişli bir yerinde toplanır.
TOPLANTIDA BAKANLIK TEMSİLCİSİNİN BULUNMASI: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G. )
Madde-20) Gerek olağan ve gerekse olağanüstü genel kurul toplantılarında Gümrük ve Ticaret Bakanlığı
temsilcisinin bulunması zorunludur. Bakanlık Temsicisinin gıyabında alınacak kararlar muteber değildir. Hazır
Bulunanlar Listesi, Gündem ve Genel Kurul Toplantı Tutanağının bir nüshasının Gümrük ve Ticaret Bakanlığı
Temsilcisine verilmesi gerekir.
OY: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-21) Olağan ve olağanüstü genel kurul toplantılarında hazır bulunan her hissenin 1 (bir) oyu vardır. Oy
kullanmada Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine uyulur.
VEKİL TAYİNİ: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-22) Genel Kurul toplantılarında hissedarlar kendilerini diğer hissedarlar veya hariçten tayin edecekleri vekil
vasıtası ile temsil ettirebilirler. Şirket hissedarları olan vekiller kendi oylarından başka temsil ettikleri hissedarların
sahip olduğu oyları kullanmaya yetkilidir. Türk Ticaret Kanunu’nun 432 (1) maddesi uyarınca bir hissenin birden çok
maliki bulunması durumunda söz konusu hisse sahipleri ancak bir temsilci marifetiyle oy haklarını kullanabilirler.
Vekaleten oy verme işlemlerinde Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine uyulur.
.
OYLARIN VERİLME ŞEKLİ VE ELEKTRONİK TOPLANTI: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-23)
Genel Kurul toplantılarında oylar açık olarak ve el kaldırmak süretiyle veye elektronik ortamda
katılımla verilir. Ancak, hazır bulunan hissedarların temsil ettikleri sermayenin onda birine sahip bulunanların talebi
üzerine yazılı veya gizli oya başvurulur.
Şirketin genel kurul toplantılarına katılma hakkı bulunan hak sahipleri bu toplantılara, Türk Ticaret Kanununun
1527’nci maddesi uyarınca elektronik ortamda da katılabilir. Şirket, Anonim Şirketlerde Elektronik Ortamda
Yapılacak Genel Kurullara İlişkin Yönetmelik hükümleri uyarınca hak sahiplerinin genel kurul toplantılarına
elektronik ortamda katılmalarına, görüş açıklamalarına, öneride bulunmalarına ve oy kullanmalarına imkan tanıyacak
elektronik genel kurul sistemini kurabileceği gibi bu amaç için oluşturulmuş sistemlerden de hizmet satın alabilir.
Yapılacak tüm genel kurul toplantılarında esas sözleşmenin bu hükmü uyarınca kurulmuş olan sistem üzerinden hak
sahiplerinin ve temsilcilerinin, anılan Yönetmelik hükümlerinde belirtilen haklarını kullanabilmesi sağlanır.
NİSAP: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-24)
Genel Kurul toplantıları ve bu toplantılardaki karar nisabı Türk Ticaret Kanunu, Sermaye Piyasası
Kanunu ve ilgili sair mevzuat hükümlerine tabidir. Ancak Türk Ticaret Kanunu’nun 421. maddesinin 1. ve 3.
fıkralarında yazılı hususlar için yapılacak genel kurul toplantılarında Türk Ticaret Kanunu’nun 418. maddesindeki
toplantı nisaplarına uyulur.
İLANLAR: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-25)
Şirkete ait ilanlar ile Genel Kurul toplantı ilanları, mevzuat ile öngörülen usullerin yanı sıra mümkün
olan en fazla sayıda pay sahibine ulaşmayı sağlayacak şekilde elektronik haberleşme dahil, her türlü iletişim vasıtası
ile Türk Ticaret Kanunu, Sermaye Piyasası Kanunu ve ilgili diğer mevzuat hükümlerinde belirtilen asgari süreler
dikkate alınarak yapılır. Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine göre yapılacak özel durum açıklamaları ile diğer
her türlü açıklama, ilgili mevzuat hükümlerine uygun olarak yapılır.
KÂRIN TESPİTİ VE DAĞITIMI: ( 20 Mayıs 2013 tarih 8323 sayılı T.T.S.G.)
Madde-26)
Şirketin umumi masrafları ile muhtelif amortisman gibi, şirketçe ödenmesi ve ayrılması zaruri olan
meblağlar ile şirket tüzel kişiliği tarafından ödenmesi zorunlu olan vergiler hesap senesi sonunda tespit olunan
gelirlerden düşüldükten sonra geriye kalan ve yıllık bilançoda görülen safi (net) kar, varsa geçmiş yıl zararlarının
düşülmesinden sonra sırası ile aşağıda gösterilen şekilde tevzi olunur.
a) % 5 Kanuni yedek akçeye ayrılır,
b) Geri kalan miktardan I. temettü ayrılır,
c) Geri kalan miktardan dağıtılabilir karın %2'si I. temettü oran ve miktarının azaltılmaması kaydıyla Yönetim Kurulu
Üyeleri ile Yönetim Kurulunun tensip edeceği şirket personeline yine Yönetim Kurulunun tayin edeceği miktarlarda
dağıtılabilir.
d) Geri kalan miktardan dağıtılabilir karın %10'u I. temettü oran ve miktarının azaltılmaması kaydıyla A grubu hisse
senetlerine nominal değerleri oranında dağıtılır.
e) a,b,c,d fıkralarında ki meblağlar ayrıldıktan sonra kalan miktar A grubu, C grubu ve bundan sonra çıkartılacak hisse
senetleri arasında eşit olarak dağıtılır.
f) Pay sahipleri ile kara iştirak eden diğer kişilere dağıtılan karın, ödenmiş veya çıkarılmış sermayenin %5'i
düşüldükten sonra kalan kısmının onda biri TTK'nın 519 ncı madde hükmüne göre ikinci tertip yedek akçe olarak
ayrılır.
g) Yasa hükmü ile ayrılması gereken yedek akçeler ayrılmadıkça, esas sözleşmede pay sahipleri için belirlenen
birinci temettü nakden ve/veya hisse senedi biçiminde dağıtılmadıkça; başka yedek akçe ayrılmasına, ertesi yıla kar
aktarılmasına ve temettü dağıtımında imtiyazlı pay sahiplerine, katılma, kurucu ve adi intifa senedi sahiplerine,
yönetim kurulu üyeleri ile memur, müstahdem ve işçilere, çeşitli amaçlarla kurulmuş olan vakıflara ve bu gibi kişi
veya kurumlara kar payı dağıtılmasına karar verilemez.
A grubu hisse senetleri C grubu ve bundan sonra çıkartılacak hisse senetlerine nazaran yıllık kar veya yedek akçelerin
tevziinde ayrıca tasfiye halinde Şirket mevcudunun dağıtılmasında %10 nispetinde imtiyaz hakkına sahiptirler. Bu
senetler sermaye azaltımı nedeniyle itfa edilip de yerlerine intifa senetleri verilirse aynı imtiyaz bu intifa senetleri için
de devam eder.
Paylara ilişkin temettü, kıstelyevm esası uygulanmaksızın, dağıtım tarihi itibarıyla mevcut payların tümüne, bunların
ihraç ve iktisap tarihleri dikkate alınmaksızın dağıtılır.
Dağıtılmasına karar verilen karın dağıtım şekli ve zamanı, yönetim kurulunun bu konudaki teklifi üzerine genel
kurulca kararlaştırılır.
Özellikli İşlemler: ( 05 Haziran 2012 tarih 8083 sayılı T.T.S.G.)
Madde–27)
a) Önemli Nitelikte Sayılan İşlemler:
Şirket’in varlıklarının tümünü veya önemli bir bölümünü devretmesi veya üzerinde ayni hak tesis etmesi
veya kiraya vermesi, önemli bir varlığı devir alması veya kiralaması, imtiyaz öngörmesi veya mevcut
imtiyazların kapsam veya konusunu değiştirmesi, borsa kotundan çıkması Kurumsal Yönetim İlkelerinin
uygulanması bakımından önemli nitelikte işlem sayılır. İlgili mevzuat uyarınca önemli nitelikteki işlemlere
ilişkin genel kurul kararı gerekmedikçe, söz konusu işlemlere ilişkin yönetim kurulu kararının icra
edilebilmesi için bağımsız üyelerin çoğunluğunun onayının bulunması gerekir.
Ancak, önemli nitelikteki işlemlerde bağımsız üyelerin çoğunluğunun onayının bulunmaması ve bağımsız
üyelerin çoğunluğunun muhalefetine rağmen anılan işlemlerin icra edilmek istenmesi halinde, işlem genel
kurul onayına sunulur. Bu durumda, bağımsız yönetim kurulu üyelerinin muhalefet gerekçesi derhal
kamuya açıklanır SPK’ya bildirilir ve yapılacak genel kurul toplantısında okunur. Önemli nitelikteki
işlemlere taraf olanların ilişkili taraf olması durumunda, genel kurul toplantılarında ilişkili taraflar oy
kullanamaz. Bu maddede belirtilen yükümlülüğün yerine getirilmesi için yapılacak genel kurul
toplantılarında toplantı nisabı aranmaz ve karar, oy hakkı bulunanların adi çoğunluğu ile alınır.
b) Diğer İşlemler:
Kurumsal Yönetim İlkelerinin uygulanması bakımından önemli nitelikte sayılan işlemlerde ve şirketin her
türlü ilişkili taraf işlemlerinde ve üçüncü kişiler lehine teminat, rehin ve ipotek verilmesine ilişkin
işlemlerinde Sermaye Piyasası Kurulu’nun kurumsal yönetime ilişkin düzenlemelerine uyulur.
Şirketin her türlü ilişkili taraf işlemlerinde ve üçüncü kişiler lehine teminat, rehin ve ipotek verilmesine
ilişkin yönetim kurulu kararlarında bağımsız üyelerin çoğunluğunun oyu aranır. Bağımsız üyelerin
çoğunluğunun söz konusu işlemi onaylamaması halinde, bu durum işleme ilişkin yeterli bilgiyi içerecek
şekilde kamuyu aydınlatma düzenlemeleri çerçevesinde kamuya duyurulur ve işlem genel kurul onayına
sunulur. Söz konusu genel kurul toplantılarında, işlemin tarafları ve bunlarla ilişkili kişilerin oy
kullanamayacakları bir oylamada diğer pay sahiplerinin oyları ile karar alınır. Bu maddede belirtilen
durumlar için yapılacak genel kurul toplantılarında toplantı nisabı aranmaz. Oy hakkı bulunanların adi
çoğunluğu ile karar alınır. Bu esaslara uygun olarak alınmayan yönetim kurulu ile genel kurul kararları
geçerli sayılmaz.
KANUNİ HÜKÜMLER : ( 05 Haziran 2012 tarih 8083 sayılı T.T.S.G.)
Madde-28) Bu esas sözleşmede mevcut olmayan hususlar hakkında T.T.K., Sermaye Piyasası Kanunu ve
ilgili mevzuat hükümleri ile Sermaye Piyasası Kurulu tarafından uygulaması zorunlu tutulan kurumsal
yönetim ilkeleri tatbik olunur.
K U R U C U O R T A K L A R
1
4
7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
55
58
Ö.FARUK ÖĞÜNÇ
İMZA
ENVER KIRKER
İMZA
NURETTİN ŞAHİN
İMZA
MEHMET SAİN
İMZA
YURDAKUL KIRKER
İMZA
ARİF TAHTASAKAL
İMZA
MUSTAFA
YEMLİHALIOĞLU
İMZA
NURETTİN KESİMOĞLU
İMZA
AHMET ZÜMRÜTER
İMZA
2
5
8
11
14
17
20
23
26
MEHMET KÖKER
İMZA
MEHMET KEVSEROĞLU
İMZA
SÜLEYMAN SIRRI YÜCEL
İMZA
29
HALİT GAVREMOĞLU
İMZA
NAFİZ KARAMANLARĞİL
İMZA
AHMET TEKÇE
İMZA
38
MEHMET TEKÇE
İMZA
MEHMET HOROZOĞLU
İMZA
İBRAHİM ÖZBIYIK
İMZA
47
NACİ TAŞÇIOĞLU
İMZA
CELAL SOYSELÇUK
56
32
35
41
44
50
53
59
EMİN ATEŞAĞAOĞLU
İMZA
KEMAL HASBAHÇECİ
İMZA
BURHANETTİN KİBAR
İMZA
ZEKİ ÖZGER
İMZA
HAMDİ ŞEKERCİ
İMZA
MEHMET TAHTASAKAL
İMZA
YAŞAR CANER
Vekili Mustafa Yemlihalıoğlu
İMZA
MUSTAFA ZÜMRÜTER
İMZA
SELAHATTİN YILMAZ
İMZA
3
6
9
12
15
18
21
24
27
DOĞAN TİCARET Ort.ad.
İMZA
CEVAT MANHASLAR
İMZA
AHMET METİN ÖZBİLGİN
İMZA
30
METİN TORUN
İMZA
YALÇIN BESCELİ
İMZA
HEDİYE TEKÇE
İMZA
39
OSMAN GÜNEY
İMZA
Ö.LÜTFİ GÖKNAR
İMZA
MUSTAFA ELMAAĞAÇLI
İMZA
48
MUSTAFA TEMTEK
İMZA
MUSTAFA BAKIRCIOĞLU
57
33
36
42
45
51
54
60
HAYATİ ÖĞÜNÇ
İMZA
HAYRİ YALÇIN
İMZA
NACİ BURCU
İMZA
MEHMET ÜNLÜBAHÇECİ
İMZA
AHMET TAHTASAKAL
İMZA
ŞÜKRÜ ŞİŞEKOĞLU
İMZA
İBRAHİM YARDIMCI
İMZA
ABDULLAH ZÜMRÜTER
İMZA
AKGÜN AYATA
İMZA
İSMAİL KEVSEROĞLU
İMZA
MUAMMER YÜCEL
İMZA
NUH NACİ GAVREMOĞLU
İMZA
MEHMET İŞLERTAŞ
İMZA
NECMETTİN EREN
İMZA
MUSTAFA TEKÇE
İMZA
ŞERAFETTİN PELİK
İMZA
BEKİR ÖZBIYIK
İMZA
ŞÜKRÜ ELMAAĞAÇLI
İMZA
ŞABAN ELMAAĞAÇLI
İMZA
MEHMET ÖZKAN
61
İMZA
BEHÇET GÖBÜLÜK
İMZA
62
64
ALAATTİN BONCUK
65
67
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
İMZA
MEHMET ÖNDER
İMZA
HAKKI ONUR
İMZA
YILMAZ ÖZBAKAN
İMZA
VEHBİ BÜYÜKBAKKAL
İMZA
İLYAS KETENCİ
İMZA
MUHARREM
AKŞEHİRLİOĞLU
İMZA
SELAHATTİN NAİMOĞLU
İMZA
68
71
80
83
İMZA
MUSTAFA GÖKTAŞ
74
77
86
HASAN BATIRAY
İMZA
ŞÜKRÜ ÇEVİKER
İMZA
ŞABAN ÇİCEK
İMZA
89
YALÇIN TAYLAN
98
92
95
103
106
İMZA
ERTUĞRUL GÖKALP
107
109
İMZA
NURULLAH ÖZATEŞ
110
İMZA
PİLSAN KOM.ŞRT. Adına
Mustafa KIZIKLI
İMZA
SÜLEYMAN GÖKSEL
İMZA
SAHAR KÖSE
İMZA
SEYİT MEHMET SİN
İMZA
ŞADAN AKAYDIN
İMZA
YUNUS UÇAK
İMZA
KUDDUSİ DENGİZ
İMZA
AHMET SÜRER
100
İMZA
NURULLAH GÖBÜLÜK
İMZA
101
104
İMZA
HACI ALİ SOYIŞIK
İMZA
63
66
69
72
81
84
İMZA
SAVAŞ ÖZKARAKAYA
75
78
87
90
ŞABAN AKAYDIN
Babası Şadan AKAYDIN
İMZA
NECDET ÇETİNOK
İMZA
MUSTAFA BOYDAĞ
99
İMZA
ŞERAFETTİN
KARAMANCIOĞLU
İMZA
MEHMET İNDAP
İMZA
AHMET POSTGİL
İMZA
HÜSEYİN TAZECİOĞLU
İMZA
MEHMET KARANLIER
İMZA
TAHİR AKŞEHİRLİOĞLU
NUMAN ERDOĞAN
İMZA
MEMİŞ ÇIKLAMISIR
İMZA
MEHMET AKYÜZ
İMZA
İMZA
BAKİ TONĞUÇ
ALBAYRAK
İMZA
SALİH ÖZATEŞ
İMZA
YALÇIN UZAY
İMZA
93
96
102
105
108
111
İMZA
HACI MEHMET SOYIŞIK
İMZA
AHMET ŞEKERCİ
İMZA
KEMAL BAŞKAL
İMZA
MUSTAFA GÜRPINAR
İMZA
EMİR DENGİZ
İMZA
NEVZAT ÇETİNOK
İMZA
BURHANETTİN
ÇETİNBULUT
İMZA
HÜSAMETTİN
ÇETİNBULUT
İMZA
MEHMET YETKİN
İMZA
TASTİK ŞERHİ
Haricen tanzim edilip tastik için Kayseri ili Cumhuriyet Mahallesi Serdar caddesi 5 numaralı noterlik daireme
tastik için getirilen iş bu ERBOSAN ERCİYAS BORU SANAYİİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ ESAS
MUKAVELENAMESİ altındaki imzaların şahıs ve hüviyetleri dairece tanınan; ÖMER FARUK ÖĞÜNÇ, EMİN
ATEŞAĞAOĞLU, HAYATİ ÖĞÜNÇ, ENVER KIRKER, KEMAL HASBAHÇECİ, HAYRİ YALÇIN, NURETTİN
ŞAHİN, BURHANETTİN KİBAR, NACİ BURCU, MEHMET SAİN, ZEKİ ÖZGER, MEHMET ÜNLÜBAHÇECİ,
YURDAKUL KIRKER, HAMDİ ŞEKERCİ, AHMET TAHTASAKAL, ARİF TAHTASAKAL, MEHMET
TAHTASAKAL, ŞÜKRÜ ŞİŞEKOĞLU, MUSTAFA YEMLİHALIOĞLU, YAŞAR CANER vekili MUSTAFA
YEMLİHALIOĞLU, İBRAHİM YARDIMCI, NURETTİN KESİMOĞLU, MUSTAFA ZÜMRÜTER, ABDULLAH
ZÜMRÜTER, AHMET ZÜMRÜTER, SELAHATTİN YILMAZ, AKGÜN AYATA, MEHMET KÖKER,
A.TURAN ŞENKALP, İSMAİL KEVSEROĞLU, MEHMET KEVSEROĞLU, CEVAT MANHASLAR,
MUAMMER YÜCEL. SÜLEYMAN SIRRI YÜCEL, AHMET METİN ÖZBİLGİN, NUH NACİ GAVREMOĞLU,
HALİT GAVREMOĞLU, METİN TORUN, MEHMET İŞLERTAŞ, NAFİZ KARAMANLARĞİL, YALÇIN
BESCELİ, NECMETTİN EREN, AHMET TEKÇE, HEDİYE TEKÇE, MUSTAFA TEKÇE, MEHMET TEKÇE,
OSMAN GÜNEY, ŞERAFETTİN PELİK, MEHMET HOROZOĞLU, Ö.LÜTFİ GÖKNAR, BEKİR ÖZBIYIK,
İBRAHİM ÖZBIYIK, MUSTAFA ELMAAĞAÇLI, ŞÜKRÜ ELMAAĞAÇLI, NACİ TAŞCIOĞLU, MUSTAFA
TEMTEK, ŞABAN ELMAAĞAÇLI, CELAL SOYSELÇUK, MUSTAFA BAKIRCIOĞLU, MEHMET ÖZKAN,
BEHÇET GÖBÜLÜK, NURULLAH GÖBÜLÜK, YALÇIN UZAY, ALAATİN BONCUK, PİLSAN KOMANDİT
ŞİRKET AdınaYetkililerden MUSTAFA KIZIKLI, ŞERAFETTİN KARAMANCIOĞLU, MEHMET ÖNDER,
SÜLEYMAN GÖKSEL, MEHMET İNDAP, HAKKI ONUR, SAHAR KÖSE, AHMET POSTGİL,YILMAZ
ÖZBAKAN, SEYİT MEHMET SİN, HÜSEYİN TAZECİOĞLU,VEHBİ BÜYÜKBAKKAL, ŞADAN AKAYDIN,
MEHMET KARANLIER, İLYAS KETENCİ, YUNUS UÇAK, TAHİR AKŞEHİRLİOĞLU, MUHARREM
AKŞEHİRLİOĞLU, MUSTAFA GÖKTAŞ, SAVAŞ ÖZKARAKAYA, SELAHATTİN NAİMOĞLU, HACI ALİ
SOYIŞIK, HACI MEHMET SOYIŞIK, HASAN BATIRAY, NUMAN ERDOĞAN, AHMET ŞEKERCİ, ŞÜKRÜ
ÇEVİKER, MEMİŞ ÇIKLAMISIR, KEMAL BAŞKAL, ŞABAN ÇİÇEK, MEHMET AKYÜZ, MUSTAFA
GÜRPINAR, YALÇIN TAYLAN, Şaban AKAYDIN'a velayeten babası Şadan AKAYDIN, EMİR DENGİZ,
KUDDUSİ DENGİZ, NECDET ÇETİNOK, NEVZAT ÇETİNOK, AHMET SÜRER, MUSTAFA BOYDAĞ,
BURHANETTİN ÇETİNBULUT, ERTUĞRUL GÖKALP, BAKİ TONĞUÇ ALBAYRAK, HÜSAMETTİN
ÇETİNBULUT, NURULLAH ÖZATEŞ, SALİH ÖZATEŞ ve MEHMET YETKİN'in imzaları olup imzalarını
mahalinde huzurumda koyduklarını onaylarım.Bindokuzyüzyetmiş dörtsenesi Mart ayının beşinci günü 05.03.1974
KAYSERİ ÜÇÜNCÜ NOTERİ
MEHMET ÖZATEŞ

İSTANBUL FATİH SULTAN MEHMET EĞİTİM VE ARAŞTIRMA

STRATEJİK PLAN - Kırşehir Ticaret Borsası

İLİ OKUL ADI KATEGORİ DERECE İZMİR GRUBU GİRESUN

Takım Sonuçları - İstanbul Champions

Erbosan 2013 Faaliyet Raporu

ocak - 2015 yılı merkezi enerji yöneticisi (ey)

havalandırma ve iklimlendirme prensipleri

Datura Stramonium Abuse: A Case Report Datura Stramonium

Piyasa Yorumu - Turkborsa.net

Ferdi Sonuçlar - İstanbul Champions

31.12.2012 Faaliyet Raporu (Kitap)

Başvuru Formu - TEV İnanç Türkeş Özel Lisesi

1 2 3 1 2 3

MALTEPE İLÇESİ PROTOKOL LİSTESİ 23 Aralık 2000 gün ve

elektronik mühendisli 2 - elektrik elektronik mühendisliği

26 Ekim 2014 PAZAR Resmî Gazete Sayı : 29157

MALTEPE İLÇESİ PROTOKOL LİSTESİ 23 Aralık 2000 gün ve

çtb yönetici el kitabı - Çanakkale Ticaret Borsası

YÜKSEKÖĞRETİM KURULU - İstanbul Bilim Üniversitesi

KAYSO GGK SEÇMEN LİSTESİ.xlsx